金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁波银行 银行和金融服务 2019-09-05 23.40 -- -- 25.09 7.22% -- 25.09 7.22% -- 详细
利润维持高增长,非息收入亮丽,信用成本节约。宁波银行上半年利润维持高增长,增速达 20.03%,二季度营收增长有所放缓,但上半年仍实现同比 19.7%的增长。上半年利润增长的主要驱动因素来自净息差提升 26bps、日均生息资产规模同比+2.9%、手续费收入同比+24.2%、其他非息收入同比+47.5%。成本方面,成本收入比小幅下降,而受益于优异的资产质量,信用成本维持在低位。投资端带来税收减免使得有效税率保持较低水平。 总资产规模较快增长,主要增配贷款、同业资产,存款高速增长。二季度资产扩张明显提速,拆分来看: (1)上半年贷款+417亿,主要投向对公和票据,零售小幅压缩。对公贷款+261亿,其中制造业、房地产相关行业、电力、商业贸易、租赁服务等增长较多,票据+156亿。零售方面,消费贷款压降(-119亿) ,经营贷款大幅增加(+116亿) ,按揭规模较小,零售贷款规模整体微降。 (2)金融投资类资产规模小幅增加,占比有所下降,而同业资产有所增加,比例小幅上升。负债方面,存款高速增长,较年初增长近 1200亿,增速达 18.5%,但存款活期率进一步下降至 44.0%;二季度同业负债规模占比有所提升,而同业存单规模较去年底大幅压降 500亿。 定价方面,受益于贷款定价同比上行 36bps,生息资产收益率同比+9bps,付息率方面,虽然存款成本同比+6bps,但其他负债成本的大幅下行使得总负债成本同比下降 19bps,还原口径后息差同比+26bps。 名义不良率保持平稳,拨备覆盖率高位小幅提升,不良逾期 90天覆盖率有所下降。不良率持平于一季度,拨备覆盖率较一季度末上升 2个百分点至 522.44%,不良净生成率持续保持在低位。报告期内 90天以上逾期贷款余额有所增加,进而拉低了不良/逾期 90天覆盖率至 103.68%。公司资产质量持续保持上市银行最优水平,进而信用成本的节约持续反哺利润。 期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为 14.94%和 9.68%,公司 100亿可转债已完成转股,进一步夯实资本。 我们调整公司 2019年和 2020年 EPS 至 2.27元和 2.67元,预计 2019年底每股净资产为 14.42元,以 2019.8.29收盘价计算,对应的 2019年和2020年 PE 分别为 9.8和 8.4倍,对应 2019年底的 PB 为 1.55倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,规模增长不及预期
宁波银行 银行和金融服务 2019-09-04 23.20 27.00 11.75% 25.09 8.15% -- 25.09 8.15% -- 详细
投资建议:19年非息收入贡献将提升,维持 19/20/21年净利润增速预测20.95%(财报与预测差异)/21.81%/20.51%,EPS2.51(转股摊薄)/3.03/3.66元 , BVPS15.00/17.52/20.56元 , 现 价 对 应 9.11/7.55/6.25倍 PE ,1.52/1.30/1.11倍 PB。上调目标价至 27.0元,对应 19年 1.8倍 PB。 业绩概览:19H1营收同比+19.7%,归母净利润+20.0%,ROE19.4%(年化) 。不良率 0.78%,环比持平,拨备覆盖率 522%,环比+1.8pc。 新的认识:业绩高速增长,拨备更加厚实l 利润高速增长。19H1营收同比增速 19.7%,规模和非息净收入加速增长、息差环比走扩,但由于 18Q1利息净收入的低基数效应消除,因此营收同比增速较 19Q1下降 3.7pc。19H1净利润增速较 Q1持平于 20.0%,受益于 19H1所得税率较 Q1下降 1.3pc 至 8.8%。 l 息差环比走扩。19Q2息差(期初期末)环比 19Q1上升 3bp 至 1.70%,主要受益于流动性宽松带来的同业负债成本下降。 LPR 机制改革后,预计资产收益率将继续小幅下行,削弱息差对业绩贡献。 l 拨备继续提升。19H1不良率环比 19Q1持平于 0.78%,关注率-1bp至 0.63%,资产质量保持平稳。同时,19H1拨备覆盖率为 522%,较 19Q1上升 1.8pc,仍为 A 股上市银行最高水平。 风险提示:经济失速下行导致 2019年信用风险抬头
宁波银行 银行和金融服务 2019-09-04 23.20 -- -- 25.09 8.15% -- 25.09 8.15% -- 详细
业绩表现靓丽,利润延续20%高增速 公司业绩延续高增态势,上半年总营收同比增19.7%,较一季度增速略降3.7pct,拆分来看,Q2单季利息净收入增速5.7%,较一季度放缓12.3pct,源于息差同比改善幅度较一季度收窄;Q2手续费净收入同比增31.8%,较一季度17.4%改善显著,主要来自银行卡和代理类业务收入(分别同比增56%和13.7%),中收明显改善对营收形成支撑。公司上半年PPOP同比增20.9%(24.8%,19Q1),在资产质量优异拨备计提放缓的情况下,实现归母净利润同比增20%,延续一贯的稳健高增速态势。 存款夯实资负结构优化,息差环比再增9BP 剔除IFRS9影响,公司上半年净息差收录2.07%,同比提高26BP,环比2019Q1提升9BP,资负两端均存在正贡献因素:1、资产端,贷款较年初稳步扩增9.6%(二季度环比增5.8%,较一季度的3.6%进一步提升),带动贷款日均余额占生息资产的比例较年初提升3.9pct至41.7%。新增贷款60%以上投向对公,消费贷规模较年初压降10%,主要是监管加强消费贷投向管控,以及常态化开展消费贷资产证券化业务出表所致。整体贷款收益率同比提升36BP,带动生息资产收益率提升9BP;2、负债端,上半年公司存款表现优异,较年初扩增18.5%,负债端占比由年初的62.5%提升至68.8%,尽管活期率略降导致存款付息率较18年略提升2BP,但核心负债巩固,叠加主动负债量价双降,市场流动性宽裕下,上半年同业负债和应付债券成本显著下行(同比分别降30BP、89BP),带动负债端成本率同比降低19BP,是息差改善的重要贡献因素。值得注意的是,公司存款增速稳中有升的同时,19H1存款成本率环比18年下半年略降低2BP,体现客户基础的稳固,“211”工程的推进扩大公司客群覆盖面。 资产质量略有扰动,但整体优于同业,风险抵补能力充分 公司贷款不良率连续三季度持平于0.78%,是行业资产质量标杆。虽然关注类贷款和逾期贷款占比分别较年初略提升8BP和3BP至0.63%和0.92%,但整体仍处于行业较低水平;逾期90+/不良的比例较年初提升14pct至96.45%,从不良生成情况看,我们测算上半年不良生成率0.48%,持平18年,较18年下半年降低0.14pct,从逾期贷款结构看,中期末90天以内逾期贷款较年初缩减25%,新增逾期集中在90天至1年区间,因此我们推测不良偏离度的波动更多是90天内逾期贷款的迁移。值得注意的是,宁波银行个贷不良率由18年的0.63%提升至1.02%,有上半年压降零售规模导致分母缩小的原因,也有行业性的零售贷款风险暴露因素,但整体比例处于行业低位,风险可控。二季度公司继续夯实拨备,中期末拨备覆盖率环比一季度提升1.8个百分点至522.45%,为上市银行最高水平,风险抵补能力充分。 投资建议:保持业绩稳健性,打造优质城商行标杆 公司作为城商行标杆,资负调整灵活保障业绩高增速的持续性和稳健性,上半年存款表现突出反映客户基础稳固,对资产质量较强的把控能力保障高安全边际。根据公司半年报,我们维持盈利预测,预计公司19/20年净利润增速为19.2%/18.3%,目前股价对应19/20年PB为1.52/1.33,PE为10.22/8.56,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
宁波银行 银行和金融服务 2019-09-02 22.91 26.37 9.15% 25.09 9.52% -- 25.09 9.52% -- 详细
事件:近日,宁波银行披露 1H19业绩:营收 161.92亿,YoY +19.74%;归母净利润 68.43亿,YoY +20.03%。19年 6月末,总资产 1.21万亿元;不良贷款率 0.78%。1H19年化加权平均 ROE 为 19.35%。 点评: 业绩高增延续,营收增速略降 盈利高增延续,营收增速略降。过去 5年,净利润增速均超 15%,近 3年更是稳定在 20%左右。1H19净利润增速 20.03%,与 19Q1基本持平,高增延续。1H19营收增速 19.75%,较 1Q19的 23.4%略降,与行业趋势一致。 ROE 持续领先,城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响,18年加权平均 ROE 为 18.72%,1H19年化 ROE 达 19.35%,显著高于同业平均。 个贷负增长,净息差改善明显 资产负债结构优化。 得益于较好的对公与零售客户基础, 1H19存款达 7591.6亿元,较年初大增 17.39%,19Q1/Q2存款分别增加 1005亿/119亿,负债结构优化。1H19贷款达 4705亿元,较年初增长 9.64%,资产中贷款占比达39%。不过,1H19个贷 1368亿元,较年初下降 0.21%。 净息差同比明显改善。宁波银行 1H19净息差 2.07%(还原 I9影响),同比上升 26BP;主要是受益于市场利率下降。1H19负债成本率 2.28%,同比下降 19BP;其中,存款成本率 1.82%,同比仅上升 6BP,升幅较小。 资产质量保持优异,拨备水平较高 资产质量保持优异。1H19不良贷款率 0.78%,与年初持平,持续保持较低水平;1H19“不良+关注”比例仅 1.41%,较年初微升,但远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。1H19逾期贷款率仅 0.92%,未来资产质量隐忧较小。1H19不良净生成率 0.48%,维持低位。 拨备水平较高。 1H19拨贷比 4.09%,较 18年末微升 1BP;拨备覆盖率 522%。 在拨备水平显著高于行业平均的情况下,1H19宁行拨贷比保持了稳定。 投资建议:高 ROE 兼具较高成长性,风控能力了得 在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁行罕见地兼而有之。 对公以中小企业贷款为主,1H19传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达 28%,个贷基本是消费贷及经营贷(1H19个贷收益率高达 7.8%) ,风险偏好较工行、招行更高,却实现较二者更低的不良水平。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高 ROE 水平。 我们认为,宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平,市场化的机制,较好的客户基础以及杰出的风控能力。宁行为高 ROE 的较高成长性银行,维持买入评级及 1.8倍 19年 PB 目标估值,对应目标价 26.37元/股(变动源于转债转股对 BVPS 的增厚) 。 风险提示:贸易战影响,贷款利率明显下行,资产质量恶化等风险。
宁波银行 银行和金融服务 2019-09-02 22.61 -- -- 25.09 10.97% -- 25.09 10.97% -- 详细
宁波银行上半年盈利增长符合预期, 手续费快增表现亮眼, 净息差环比继续提升,资产质量依然保持行业最优水平。 考虑公司长期稳健的盈利能力以及较强的风险抵御能力, 基本面持续优异, 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 盈利增长符合预期,手续费快增表现亮眼宁波银行上半年拨备前净利润同比增 21.1%,较 1季度放缓 3.8个百分点,但2季度公司信贷成本环比降 9bps 支撑公司上半年净利润同比增 20.0%,增速与1季度持平,符合我们预期。上半年营收同比增速 19.7%,总体仍保持高速增长,但较 1季度( +23.4%, yoy)放缓 3.7个百分点,主要是由于净利息收入增长放缓,同比增 11.3%( vs2019Q1, 18.0%, yoy)。公司净利息收入受到了 19年实施新金融工具准则的扰动,为更好的还原利息收入的增长,我们通过净利息收入和投资收益的合并口径考虑,同比增 11.7%,较 1季度同比 15.7%的增速仍放缓 4个百分点。公司上半年净手续费收入增长表现亮眼,增速较 1季度进一步提升 6.8个百分点至 24.2%,主要由于信用卡分期业务的快速发展,银行卡相关收入同比增 56.0%。 信贷投放积极,净息差环比继续提升规模方面,宁波银行 2季度信贷投放保持积极,贷款环比增 5.77%,环比增速较 1季度( +4.13%)进一步提升,带动贷款实现 24.5%的同比高增。结构上,公司贷款和个人贷款分别较年初增 10.6%/0.2%,两类贷款的占比基本保持稳定。截至 2019H,宁波银行总资产在贷款快增的带动下同环比分别增12.0%/3.83%,同比增速较 1季度提升 3.4个百分点。负债端,存款 2季度增长季节性放缓,环比增长 1.57%,但较去年同期依然保持 20.2%的高增长,反映公司优于同业的吸储能力。宁波银行上半年净息差 1.81%,同比持平,剔除新金融工具准则影响后,同口径同比上升 26BP。我们测算宁波银行 2季度单季净息差为 1.69%,较 1季度继续提升 3BP,主要源于在同业负债成本下行带动下,负债端成本降幅大于资产端收益的下行。 不良率维持低位,拨备继续夯实宁波银行 2季度不良率为 0.78%,环比一季度持平,不良贷款率继续保持行业低位。 2季度关注类贷款占比环比下降 1BP 至 0.63%,公司资产质量持续优异。我们测算公司 2季度不良生成率约为 0.48%, 维持在较低水平,较 1季度下降 52BP。截至 2季度末,宁波银行逾期 90天以上贷款/不良贷款比例为96.45%,较 2018年末上升 14.02个百分点,不良认定标准较 2018年略有放松。 公司继续夯实拨备,2季度拨备覆盖率环比提升 2pct 至 522%,拨贷比提升 3BP至 4.09%,拨备水平继续保持在上市银行最高水平。 估值 我们维持公司 19/20年净利润增速 19.0%/18.7%,目前公司股价对应2019/20年 PE 为 9.36x/7.88x, 19/20年 PB 为 1.63x/1.40x。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-09-02 22.61 -- -- 25.09 10.97% -- 25.09 10.97% -- 详细
中报亮点: 1、公司高盈利、高成长属性持续,业绩保持 20个点平稳高增长: 1Q19-1H19营收、 PPOP、归母净利润同比增速分别为 23.5%/19.8%、25%/21%、 20%/20%。 2、净利息收入环比增长 6.1%,量价共同驱动: 生息资产规模环比增长 3.7%, 2季度单季年化净息差 1.71%,环比上升4bp; 净手续费增速持续走高,同比增长 24%。 3、宁波银行客户基础扎实: 贷款环比高增(+5.8%),今年对公发力,消费贷收缩;存款保持平稳高增,同比+19%。 中报不足: 不良净生成、逾期环比小幅回升,与行业趋势一致。 公司加大对不良的处置,年化不良净生成环比上升 21bp 至 0.5%,绝对额总体仍处于低位。逾期率、逾期 90天率分别环比上升 0.03%、0.12%。 公司高盈利、高成长属性持续,业绩保持 20个点平稳高增长: 1、由于公司免税资产占比生息资产 25%,从税后利润跟踪宁波银行的盈利情况,公司保持了平稳的高增速、同比+21%, 增速较 1季度同比增速略微下滑 0.3个百分点。 2、 细拆各盈利驱动因子情况, 营收在去年同期高基数基础上同比增速较 1季度稍有回落、同比+19.8%,较 1季度小幅下行 3.7个百分点,总体仍保持近 20个点的高增速; PPOP 去年基数低于营收, 1H19同比+21%,增速超营收,较 1季度下行 3.8个百分点; 拨备计提力度加大,PPOP 与税前利润增速差缩窄, 税前利润同比 32%, 较 1季度下行 8.4个百分点。 1Q19-1H19营收、 PPOP、归母净利润同比增速分别为 23.5%/19.8%、 25%/21%、 20%/20%。 1H19业绩同比增长拆分:除去税收,其余因子均正向贡献利润。细看各因子贡献变化情况, 边际对业绩贡献改善的是: 1、规模增速持续走阔、对业绩正向贡献增强。 2、非息收入在手续费增速进一步回升支撑下,对业绩的贡献增强。 3、税收对业绩的负向贡献减小。 边际贡献减弱的是: 1、息差同比差缩窄、正向贡献度减弱。 2、 费用对业绩的贡献边际减小。 3、拨备计提力度加大,对利润正向贡献度减小。 投资建议: 公司 2019E、 2020E PB 1.51X/1.3X; PE 9.97X/8.3X(城商 行 PB 0.91X/0.81X; PE 7.62X/6.72X。 宁波银行中报继续靓丽,表明公司持续在较快速增长的跑道上。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表; 我们预计宁波银行高增长能持续,资产质量会保持稳健,是我们持续推荐的核心银行。 风险提示: 经济下滑超预期、公司经营不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-07-23 23.45 26.60 10.10% 24.13 2.90%
25.09 6.99% -- 详细
事件:7月 18日,宁波银行发布 2019半年度业绩快报,2019年上半年公司实现营业收入 161亿元,同比+19.74%;实现归母净利润 68亿元,同比+20.03%。 业绩增速略有放缓,但仍保持高位。宁波银行 2019年上半年实现归母净利润68.43亿元,同比+20.03%,增速较一季度下降 0.03个百分点,但已连续三年保持 20%左右的高增速。从 2019年第一季度的业绩归因分析看,利息净收入对业绩的拉动力最强,贡献率为 24.91%;其次是其他非息收入,贡献率为 20.42%;所得税和管理费用显著增加使其成为拖累业绩增长的主要因素,其中所得税贡献率为-18.10%,管理费用同比+21.60%(贡献率为-17.18%)。 资产规模增速提升,贷款总额增速下降。2019年上半年末,宁波银行总资产规模达到 1.21万亿元,同比+11.99%,增速较一季度上升 3.35个百分点;贷款总额为 4518亿元,同比+19.19%,增速较一季度下降 4.26个百分点;存款总额 7592亿元,同比+19.02%,增速较一季度上升 1.04个百分点。公司总资产同比增速在18年末降至近五年的最低点,今年前两个季度持续回升(4Q18:+8.18%;1Q19: +8.64%)。此外,公司拟通过定增、二级资本债等多种方式补充资本,截至一季度末,该行资本充足率、一级资本充足率分别为 14.81%、11.34%,股权融资后资本充足率将继续提升,为生息资产扩张提供有力支撑。 不良率环比持平,拨备覆盖率上升。上半年末,宁波银行不良率为 0.78%,与上季度末持平;拨备覆盖率为 522.45%,环比上升 1.82个百分点。不良贷款余额 35.24亿元,同比+16.49%,增速较一季度下降 2.41个百分点。2018年末,逾期贷款余额为 38.07亿元,其中逾期 90天以上贷款余额为 27.64亿元,同比+24.55%,占贷款总额的比重为 0.64%,较 2018年上半年上升 0.05个百分点。 2018年末,不良贷款偏离度为 82.43%,较 18年上半年上升 8.36个百分点。 投资建议:宁波银行业绩高增长,存贷款规模扩张快,盈利能力强;资产质量优于同行,不良率始终保持在较低水平。预计 19/20年归母净利润 YOY 分别19.54%/19.27%,对应 BVPS14.36/16.68元,现价 1.58/1.36倍 PB。2019年目标价 26.6元,对应 1.85倍 PB,现价空间 17%,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;信用违约率超预期;高核销侵蚀业绩。
宁波银行 银行和金融服务 2019-07-23 23.45 25.09 3.85% 24.13 2.90%
25.09 6.99% -- 详细
事件:7月18日晚间,宁波银行披露1H19业绩快报。1H19营收161.92亿,YoY+19.75%;归母净利润68.43亿,YoY+20.03%。19年6月末,总资产1.21万亿元;不良贷款率0.78%。1H19年化加权平均ROE为19.35%。 点评: 业绩高增延续,营收增速略降 盈利高增延续,营收增速略降。过去5年中,宁行净利润增速均超15%,盈利持续高增长;难能可贵的是,其近3年净利润增速稳定在20%左右。1H19净利润增速20.03%,与19Q1基本持平,高增延续。1H19营收增速19.75%,较1Q19的23.4%略降,但符合行业趋势及市场预期。 ROE持续领先,城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响,18年加权平均ROE为18.72%,1H19年化ROE达19.35%,显著高于同业平均。 负债结构优化,贷款保持较高增速 负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础,1H19存款达7591.6亿元,较年初大增17.39%,19Q1/Q2存款分别增加1005亿/119亿,负债结构优化。 贷款保持较快增长。1H19贷款余额4518亿元,较年初增长9.77%,贷款总额与资产总额比例为37.5%,资产结构优化。 资产质量保持优异,拨备水平较高 资产质量保持优异。1H19不良贷款率0.78%,与年初持平,持续保持较低水平;1Q19“不良+关注”比例仅1.42%,环比微升,但远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。18年末,逾期贷款率仅0.89%,未来资产质量隐忧较小。 拨备水平较高。1H19拨贷比4.09%,较18年末微升1BP。在拨备水平显著高于行业平均的情况下,1H19宁行拨贷比保持了稳定。 投资建议:高ROE兼具较高成长性,转债或将强制转股 我们认为,宁行领先的盈利能力源于其非常高的公司治理水平,高度市场化的机制,较好的中小企业客户及个人客户基础,以及杰出的风控能力。宁行经营范围为经济发达地区,以长三角为主体,以珠三角及环渤海湾两翼,区域优势明显。 截至19年6月末,尚未转股的宁行转债45.66亿元,由于当前股价接近强制转股价,我们预计19Q3或年内转债将强制转股。此外,不超80亿元的新定增获银保监审批通过,正待证监会审批,静态测算可提升资本充足率1.05个百分点,支撑未来业务发展。宁行为高ROE的较高成长性银行,维持买入评级及1.8倍19年PB目标估值,对应目标价25.09元/股。由于年初以来涨幅可观,距离目标价较近。 风险提示:贷款利率明显下行;个人贷款业务加剧;资产质量超预期恶化。
宁波银行 银行和金融服务 2019-07-22 23.06 -- -- 24.13 4.64%
25.09 8.80% -- 详细
事件:宁波银行披露2019年半年度业绩快报。19年上半年实现营业收入162亿元,同比增长19.8%;实现归母净利润68亿元,同比增长20%,符合预期。2Q19不良率季度环比持平于0.78%,拨备覆盖率季度环比提升1.82个百分点至522.45%。 “标杆性银行”优秀的业绩表现更有利于提振投资者信心。二季度以来,受国内外复杂多变的外部环境影响,叠加处在业绩真空期的时间窗口,银行板块表现略显疲软。 此前张家港行、郑州银行、杭州银行均相继披露了业绩快报,而宁波银行作为资本市场高度认同的标杆性银行,我们认为出色的中报业绩无疑将有效缓和投资者的悲观情绪。总体而言,宁波银行“高成长高盈利”的市场标签仍然醒目,1H19归母净利润同比增速维持20%高位,加权平均ROE为19.35%,预计这将是上市银行中报中数一数二的高盈利水平。 营收增速小幅放缓,高拨备情况下业绩依旧维持高增长。1H19营收同比增长19.75%,尽管相较于1Q19的23.4%略有降低但和去年同期增速相比仍高出10个百分点。一方面,我们认为在19年宽货币基调不变的环境下,息差小幅收窄使得净利息收入承压或是共性趋势,但其资负结构持续优化,1H19贷款净额占比37.5%,存款同比高增19%;另一方面,宁波银行1Q19营收高增长存在非息收入中汇兑损益同比高增183.5%的一次性因素。我们更应看到的是,2Q19宁波银行拨备覆盖率创下历史新高,环比1Q19提升1.82个百分点至522.45%,即便如此,在增提拨备的基础上业绩依然实现20.03%的高增长。自18年以来,宁波银行归母净利润持续维持20%左右的增长水平,高盈利、强内生增长属性持续印证。 不良率环比持平,资产质量保持行业最优水平。宁波银行不良率始终控制在1%以内,即便是在2014-2016年不良风险暴露的高峰期亦是如此,17年开始其不良率步入下降通道,充分体现宁波银行在信用风险管控方面的先天禀赋。2Q19季度环比持续于0.78%,预计这是上市银行19年中报的最低水平,进一步凸显其标杆性银行的市场地位。综合张家港行、郑州银行、杭州银行和宁波银行披露的中报不良情况来看,我们认为这将适度缓解经济下行周期中投资者对行业资产质量的担忧。 高成长、高盈利、高拨备、低不良,优异的基本面支撑股价表现,年初至今宁波银行涨幅达42.5%,位居板块第四。预计2019-2021年宁波银行归母净利润分别同比增长19.7%、20.0%、20.4%(原预测分别为19.8%、19.7%、20.1%,小幅调整信用成本),目前股价对应19年1.6倍PB,维持“买入”评级和A股银行长期组合。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
宁波银行 银行和金融服务 2019-07-22 23.06 -- -- 24.13 4.64%
25.09 8.80% -- 详细
业绩符合预期,资产端投放保持积极 宁波银行19年上半年净利润同比增20.0%,符合我们预期。上半年营收同比增速19.7%,较1季度略有放缓,但仍维持较高水平。规模方面,宁波银行2季度投放保持积极,贷款环比年初增长9.8%,拉动总资产规模较年初增长8.0%,同比增速较1季度提升2个百分点至11%。存款2季度增长季节性放缓,环比增长0.6%,但较去年同期依然保持19%的高增长,反映公司优于同业的吸储能力。 不良率平稳,拨备继续夯实 宁波银行19年2季度末不良率0.78%,环比1季度持平,我们测算公司2季度不良生成率约为0.52%,维持在绝对低位,资产质量表现保持优异。在此基础上,公司继续夯实拨备,2季度拨备覆盖率环比提升2pct至522%,拨贷比提升3BP至4.09%,拨备水平继续位于上市银行最高水平。 估值 我们维持公司19/20年EPS2.48/2.94元每股的预测,对应增速19.0%/18.7%,目前公司股价对应19/20年PB为1.60x/1.38x,考虑到公司长期稳健的盈利能力以及较强的风险抵御能力,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期、金融监管超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-07-22 23.06 -- -- 24.13 4.64%
25.09 8.80% -- 详细
事件:宁波银行公布19H业绩快报,实现营收161.9亿,同比+19.75%,归母净利润68.43亿,同比+20.03%,不良率0.78%,环比Q1持平。 整体看,19中报表现稳定、优异: 业绩继续高增长。宁波银行19H营收增速19.75%,其中Q2单季度增速环比Q1下降7.2pc至16.25%,但依旧保持较高水平。上半年利润增速高达20.03%,Q2单季度为20%与Q1基本持平,继续保持业绩高增长。 受转股摊薄的影响ROE略有下降,剔除这一因素后仍有20.2%。上半年ROE为19.35%,同比下降1.06pc,主要是30亿可转债转股在上半年对ROE造成摊薄(简单测算约-0.84pc),剔除这一因素后测算ROE为20.19%,继续保持优异的盈利能力。 贷款高增长,存款增幅超过去年全年。6月末资产总额为1.2万亿,环比3月末+3.83%,其中贷款净额高增5.43%,资产结构进一步优化。存款环比+0.58%,上半年累计增长1124亿,增幅达17.39%,均已经超18年全年(815亿,14.4%)。 资产质量继续保持优异。不良率继续保持仅0.78%的极低水平,拨备覆盖率、拨贷比分别较19Q1提升1.82pc、0.03pc至522.45%、4.09%。 转债转股抛压有限,且增厚BVPS,19PB降至1.49x。1)转股抛压有限。目前宁波银行转债未转股余额为40.8亿元,若全部转股对应2.3亿股,占总股本/流通股本仅4.3%/4.8%,影响极为有限。2)转债转股增厚BVPS,估值“更便宜”。由于转股价格为17.70元/股,远高于其BVPS(14.28元/股),按20%的利润增速做简单动态测算,19PB进一步降至1.49x,空间较大。 三大业务空间巨大,中长期继续看好其“成长性”。未来三年是宁波银行新的战略发展期,其“211工程”计划三年内将实现“每家支行服务2万个人客户、1000户零售公司客户、100户公司银行客户”的目标,预计将从三大方面发力: 财富管理业务:充分发挥现有优质客群(如白领通)的优势,以简单资产、负债业务为基础积极转型,做大代销、托管等综合金融服务,增加客户粘性、提升资本使用效率同时下扩大中收,将成为未来利润的重要增长点。 对公业务:金融供给侧改革的大背景下,宁波银行持续深耕中小企业客户(小微贷款占对公贷款的45%左右),预计未来信贷保持较快增长的同时,借助“票据管家”业务平台覆盖更“小微”的客群,空间较大。 国际业务:为宁波银行的“王牌业务”,18年其衍生品名义金额高达3.71万亿,占总资产规模的334%。江浙地区出口型企业较多,外汇套期保值需求强烈,公司以此为抓手,深度服务客户的同时获取稳定的中收。 投资建议:宁波银行基本面在上市城商行中较优,资产质量稳健优异,未来业务空间较大,看好其中长期投资价值。预计19/20/21年其归母净利润分别为134.16/160.97/193.15亿,BVPS为14.86/17.47/20.60元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济加速下滑,同业市场波动超预期,中美贸易摩擦升级。
宁波银行 银行和金融服务 2019-07-22 23.06 -- -- 24.13 4.64%
25.09 8.80% -- 详细
财报综述:1、盈利水平维持在20%的优异水平:宁波银行归母净利润同比维持在20%左右的稳定水平,营收和营业利润同比增速稍有下降,但仍维持在高位。2、贷存款高增:资负同比增速均有走阔,其中资产端贷款净额同比维持24%的高增速,贷款净额占比环比提升至37.5%;存款保持高增,带动负债增速走阔,但占比小幅有下降。3、资产质量保持一贯优异:不良率0.78%环比持平,维持在13年来的历史低位;拨覆率环比小幅提升1.82个百分点至522.5%。 归母净利润增速维持在20%。2季度宁波银行营收和营业利润同比增速高位稍有放缓,但考虑到宁波银行免税资产占比生息资产比例高、还原税收效应对整体盈利的影响较大,因此我们用归母净利润增速情况来看宁波银行盈利水平。1Q19、1-2Q19营收、营业利润、归母净利润分别同比增长23.4%/19.7%;40.5%/31.9%;20.1%/20%。同时营业支出同比增速有放缓:1Q19、1-2Q19营业支出同比分别11.5%、10.8%。 投资建议:公司19E20EPB1.54X/1.31X;PE9.39X/7.82X(城商行PB1.04X/0.92X;PE8.12X/7.19X),若19年全部转债转股,假设19年净利润同比增长19.4%,则转股后BPS为15.19元/股,当前股价对应19年PB为1.5倍。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表,是我们持续推荐的银行。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-23 22.60 -- -- 23.62 2.70%
24.57 8.72%
详细
发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达19.4%,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-22 21.84 -- -- 23.62 6.30%
24.57 12.50%
详细
发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名