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宁波银行 银行和金融服务 2019-05-23 22.60 -- -- 23.62 2.70%
24.57 8.72% -- 详细
发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达19.4%,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-22 21.84 -- -- 23.62 6.30%
24.57 12.50% -- 详细
发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-07 22.11 29.78 27.21% 23.59 4.84%
24.57 11.13% -- 详细
业绩总结:2019年一季度宁波银行实现营业收入81.24亿元,同比增长23.4%,较2018Q4大幅提升9.1个百分点;实现归属于公司股东的净利润33.9亿元,同比增长20.1%;年化加权ROE同比微降2.04个百分点至19.6%,不良贷款率环比持平为0.78%。 对公信贷发力,存款延续高增。2019Q1宁波银行信贷投放达4446亿,同比增长23%,增速与2018年底基本持平。其中,对公信贷投放(占比59%)和票据贴现业务(占比11%)环比2018Q4分别多增170亿元和45亿元,拉动对公信贷和票据业务同比增长16.9%和163.1%,成为推动信贷业务高增的主要驱动力量。而零售业务贷款规模虽然同比增长13.6%达到1310亿元,但是环比2018Q4下降超过60亿元,表明公司正在积极进行表内信贷资源调配。对此,我们判断主要是由于2019年初至今,市场对公信贷需求回暖,而普惠金融对商业银行的政策扶持效用也在逐步显现,公司通过打包转让部分零售信贷资产来实现保证收益前提下的信贷额度空间提升,以此来满足下半年的信贷规模扩张,属于提升资金使用效率的明智之举。存款方面,公司延续高增态势,存款规模同比增长18.0%达到7473亿元。其中,公司存款和个人存款同比分别增长16%和24%,展现了公司不俗的揽储能力和区域优势。 息差走阔质量优良,拨备雄厚资本充足。公司2019年一季度净息差受金融会计准则变更因素影响,降至1.75%,但如果剔除准则切换影响,净息差环比2018年底将提升1BP,反映了公司的盈利能力依然优秀。资产质量方面,公司一季度资产质量虽有压力但仍保持着绝对低位水平。不良贷款余额为34.7亿元,较2018年底多增1.2亿元,不良率0.78%,与2018年底持平。得益于扎实的资产质量与严格的风险计提原则,公司拨备覆盖率连续三年保持在500%左右,2019年一季度达到520.6%,位列上市银行首位。公司2019年一季度资本充足率维持在14.8%的行业高位,核心一级和一级资本充足率分别较2018年底提升0.22和0.12个百分点,表明公司在发行可转债和优先股补充资本金之后,当前资本金压力得到缓解。 盈利预测与评级。预计宁波银行2019-2021年归母净利润增速分别为18.7%、16.6%、14.7%,EPS为2.55元、2.97元、3.41元,给予公司2019年1.7倍PB,目标价格30.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行或使公司质量恶化,信贷政策调整或使公司定价能力减弱。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-02 22.11 -- -- 23.59 4.84%
24.57 11.13% -- 详细
1.事件 公司发布了2019年一季度财务报告。 2.我们的分析与判断 1)业绩表现良好,利息收入和汇兑收入提升推动业绩增长 2019年,公司实现营业收入81.24亿元,同比增长23.43%;归母净利润33.88亿元,同比增长20.06%;年化ROE(加权平均)达19.64%,同比降低2.04个百分点;基本EPS为0.65元,同比增长16.07%。2019Q1公司利息净收入和汇兑收益同比增长7.03亿和10.61亿元,是推动业绩增长的主要原因。 2)资产端规模实现增长,负债端结构优化,净息差稳中有升 2019Q1公司资产规模稳健增长,负债端结构显著优化。截至2019年一季度末,公司资产总额11609.97亿元,较年初增长3.99%。其中贷款余额4445.56亿元,比年初增长3.61%;对公贷款较年初增长6.87%;个人贷款较年初下滑4.41%。负债方面,2019Q1公司存款总额达7472.68亿元,同比增长15.55%;存款占公司总负债69.56%,较2018年提升7.07个百分点。其中公司存款和个人存款分别为5930.22亿元和1542.46亿元,同比增长13.20%和25.54%,负债结构显著优化,成本优势进一步增强受益于资产规模的增长和成本优势的增强,公司净息差稳中有升,利息净收入实现稳健增长。2019Q1公司净息差1.75%。受新准则影响,公司净息差较2018年回落0.22个百分点;剔除新准则影响后净息差为1.98%,同比增长0.3个百分点,与2018年全年水平(1.97%)基本持平。公司实现利息净收入46.10亿元,同比增长7.03亿元,增速为18%。 3)中间业务收入触底反弹,业绩表现靓丽 一季度公司实现手续费及佣金净收入17.76亿元,同比增长17.40%,扭转了2018年1.72%的下滑态势。公司践行轻型银行战略,大力拓展金融市场、信用卡、投资银行、资产托管、资产管理等各利润中心的轻资本业务,促进业务结构持续优化,同时围绕“以客户为中心”的经营理念,充分联动各利润中心的比较优势,为客户打造综合性金融服务方案,满足客户多元化金融服务需求,为中间业务的可持续发展奠定了良好的基础。 4)资产质量良好,拟定增补充资本实力 2019Q1公司不良率0.78%,与2018年持平,远低于行业平均;拨备覆盖率520.6%,较2018年微降1.2个百分点。公司风控水平整体优于行业,资产质量维持稳健。截至2019年一季末,公司核心一级资本充足率为9.38%,较年初上升0.22个百分点。2019年4月,公司披露预案,拟非公开发行募资80亿元。定增完成后将有效缓解公司资本压力,提升核心资本充足率。3.投资建议生息资产规模增长、资产负债结构优化推动利息净收入提升。资产质量良好,不良贷款率保持市场低位。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2019-2020年EPS2.53/2.96元,对应2019-2020年PE8.97X/7.67X。 4.风险提示 资产质量恶化的风险。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-30 21.87 -- -- 23.59 6.02%
24.57 12.35% -- 详细
季报亮点:1、税后利润保持20%高增长,营收在低基数基础上实现同比24%高增速,公司高成长高盈利属性保持。2、综合盈利能力提升,净息差+净非息对公司业绩贡献由2018年的3个点大幅提升至13个点;其中净手续费增速触底大幅回升、同比+17%。3、1季度存款开门红,环比实现16个点高增。4、资产质量保持平稳,不良率保持低位0.78%、关注类环比上升至0.64%、拨备对不良覆盖程度在高位稍降,仍有521%。5、核心一级资本充足率环比上升22bp至9.38%,有新会计准则影响。季报不足:管理费增速在较高位、同比+22%。 宁波银行保持稳定的高成长: 1、税后利润保持20%左右的同比增速(宁波银行免税货基+地方债占比生息资产25%左右,盈利情况的判断用税后利润更合适)。2、细拆各业务情况,营收在去年1季度低基数基础上同比高增;税前利润与PPOP增速差拉大、拨备计提力度减小。1Q18-1Q19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.3/9.9%/14.1%/14.3%/23.5%、-4.3/5.8%/13.7%/14.9%/25%、19.6/19.6%/21.1%/19.8%/20.1%。 1Q19业绩同比增长拆分:由于1季度有会计新准则对净利息和非息的影响,在此用净息差+净非息综合来看公司的盈利能力--1季度公司综合盈利能力显著提升,与拨备少提、规模扩张共同驱动业绩同比高增;而税收对业绩的负向拖累显著提升,预计货基等免税资产压降所致(与综合盈利能力提升交叉验证)。具体来看:正向贡献业绩因子为规模、息差+非息、成本、拨备。负向贡献因子为税收。细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是:1、净息差+非息综合盈利能力提升。2、成本正向贡献程度进一步上升。3、拨备计提力度减弱,首次正向贡献业绩。边际贡献减弱的是:1、规模正向贡献稍放缓;2、税收转为负向贡献利润。 投资建议:公司2018、2019E PB 1.79X/1.54X;PE 10.8X/9.39X(城商行 PB 1.17X/1.11X;PE 10.14X/9.59X),宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表,是我们持续看好的银行。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-30 21.87 -- -- 23.59 6.02%
24.57 12.35% -- 详细
事件:2019年4月26日,宁波银行发布《2019年第一季度报告》。 投资建议: 公司19Q1归母净利润同比增长20.1%,年化ROAE为19.64%,盈利能力在同业中继续保持领先优势。19Q1资产端信贷资源向对公倾斜,负债端存款高增长且主动性负债占比压降,净息差环比改善。不良率环比持平于0.78%的低水平,关注类贷款占比较低,总体拨备覆盖率高达520.6%。轻型银行战略下,加权风险资产增速下降,叠加资本内生性强,核心一级资本约束进一步缓解。趋势上来看,我们认为在公司扎实的风控能力和高水平拨备的共同保证下,公司的业绩增长和ROE水平具有较强的可持续性。预计公司19/20年归母净利润增速分别为18.6%和17.2%,EPS分别为2.55/2.98元/股,当前股价对应19/20年PE分别为8.9X/7.6X,PB分别为1.53X/1.31X。公司16年以来动态估值中枢1.6倍PB左右,我们按19年1.6倍PB估算,合理价值约为23.74元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、江浙地区经济增长超预期下滑;2、流动性超预期紧张。 核心观点: 19Q1归母净利润同比增长20.1%,主要得益于营收改善和拨备少提 公司19Q1营业收入同比增长23.4%,其中净利息收入和手续费及佣金净收入同比分别增长18.0%、17.4%。19Q1拨备前利润、归母净利润同比分别增长了25.0%、20.1%,环比18A分别提高了10.0和0.2PCT。从盈利驱动拆分来看:(1)正向贡献因素为生息资产规模扩张、净息差同比提高、资产减值少提;(2)负向贡献因素为所得税费用增加。 同口径下,19Q1净息差环比上升1BP,预计主因是存款高增以及主动性负债压缩带动计息负债成本率下行 剔除新准则切换影响,公司19Q1同口径净息差为1.98%,环比上升1BP,预计主因是计息负债成本率下行。具体来看:(1)19Q1生息资产中贷款占比环比下降,且一季度增量贷款全部投向对公,零售贷款有所压缩。19Q1贷款总额较上年末增加154.7亿元,增幅3.6%,其中个人贷款较上年末下降60.5亿元,降幅4.4%。(2)19Q1存款较上年末增长100.5亿元,增幅15.5%,其中公司存款和个人存款增量占比分别为68.8%、31.2%,19Q1末总存款占计息负债中比重环比提高了7.6PCT,同时同业负债和应付债券占比合计较上年末压降7.6PCT。 资产质量继续保持同业领先,核心一级资本充足率改善 公司19Q1整体资产质量继续向好,在同业中继续保持领先优势。19Q1末,不良贷款余额34.7亿元,环比下降11.8亿元;不良贷款率为0.78%,环比持平;前瞻性指标关注贷款余额及占比环比均上升,但绝对值处于同业较低水平,其中关注类贷款余额为25.6亿元,环比增加5.0亿元,关注类贷款占比仅0.64%,环比微升9BP;19Q1末,拨备覆盖率高达520.6%,环比微降1.2PCT。此外,在轻型银行战略下,公司19Q1加权风险资产增速下降,叠加资本内生性强,19Q1末公司的核心一级资本充足率环比提高0.22PCT至为9.38%,资本约束进一步减轻。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-29 21.87 26.20 11.92% 23.51 5.66%
24.57 12.35% -- 详细
本报告导读:宁波银行2019年一季报业绩加速增长,归因于规模和其他非息收入增速加快、拨备反哺利润;但同时不良生成压力微幅上升。维持目标价26.66元,增持评级。 投资要点:[投Ta资bl建e_议Su:mm19ar年y]非息收入或超预期,上调19/20/21年净利润增速预测为20.98%(+1.36pc)/21.80%(+1.11pc)/20.50%(+2bp),EPS2.56/3.12/3.77元,BVPS14.84/17.44/20.58元,现价对应8.89/7.28/6.03倍PE,1.53/1.30/1.10倍PB。维持目标价26.66元,对应19年1.8倍PB,增持评级。 业绩概览:19Q1营收同比+23.4%,归母净利润+20.1%;ROE19.6%;净息差1.75%;不良率0.78%,环比持平;拨备覆盖率521%,环比-1.2pc。 新的认识:存款大幅增长,不良生成微升l业绩加速增长。18Q4/19Q1单季归母净利润同比增速15.1%/20.1%,19Q1业绩加速增长主要原因有三:1、规模加速扩张。资产同比增速较18Q4+0.5pc至8.6%。2、单季其他非息收入同比增速升至49.6%。 3、拨备反哺利润。单季资产减值损失同比增速较18Q4由正转负。 负债结构调整。负债总额较年初增长3.8%,存款占比大幅提升:存款余额较年初大幅增长16.7%,其中,个人存款较年初增长25.5%;同时,同业负债规模(不含同业CD)较年初下降22.7%。 资产质量平稳。19Q1不良率较18年末持平于0.78%,预计仍为上市银行最低水平。但是,关注率较18年末+9bp至0.64%,不良净生成率较18年末+2bp至0.5%,未来不良压力有待观察。 风险提示:经济失速下行导致2019年信用风险抬头。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-29 21.87 25.39 8.46% 23.51 5.66%
24.57 12.35% -- 详细
盈利持续高增长,领跑同业 盈利持续高增长。过去5年中,宁行净利润增速均超15%,盈利持续高增长;难能可贵的是,其近3年净利润增速稳定在20%左右。1Q19净利润/拨备前利润增速达20.06%/24.8%。 ROE持续领先,城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响,18年加权平均ROE为18.72%,1Q19年化ROE达19.64%,显著高于同业平均。 负债结构优化,净息差保持平稳 负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础,1Q19存款达7273亿元,较年初大增15.55%;其中,零售存款较年初大增25.54%,非常亮眼。1Q19存款大增使得负债中存款占比较年初提升7.08个百分点至69.55%,负债结构明显优化。1Q19零售贷款较年初下降4.41%,其2月底曾发行45亿元ABS,或是主因。未来零售贷款走势值得关注。 净息差保持平稳。18年净息差1.97%,同比上升3BP;1Q19净息差1.98%(将I9影响还原后),保持平稳。考虑到19年市场利率维持相对低位,负债成本率或将略微下降,支撑息差平稳。 资产质量保持优异,拨备水平较高 资产质量保持优异。1Q19不良贷款率0.78%,持续保持较低水平;“不良+关注”比例仅1.42%,环比微升,但远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。18年末,逾期贷款率仅0.89%,未来资产质量隐忧较小。 拨备水平较高。1Q19拨贷比4.06%,较18年末微降2BP。在拨备水平显著高于行业平均的情况下,宁行1Q19未再进一步提升拨备水平以释放业绩。 投资建议:高ROE兼具较高成长性,城商行之标杆 我们认为,宁行领先的盈利能力源于其非常高的公司治理水平,高度市场化的机制,较好的中小企业客户及个人客户基础,以及杰出的风控能力。宁行经营范围为经济发达地区,以长三角为主体,以珠三角及环渤海湾两翼,区域优势明显。 拟定增募集不超80亿元资金以补充核心一级资本,1Q19核心一级资本充足率9.38%,静态测算可提升1.05个百分点,支撑未来业务发展。宁行为高ROE的较高成长性银行,维持买入评级及1.8倍19年PB目标估值,对应目标价25.83元/股。 风险提示:贷款利率大幅下降;经济超预期下行等。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-29 21.87 -- -- 23.51 5.66%
24.57 12.35% -- 详细
手续费超预期改善带动营收快增,业绩增速维持行业前列宁波银行1季度净利润同比增20.1%,基本符合我们预期,其中,1季度手续费收入超预期改善,同比增速由2018年的-1.72%转正至17.4%,带动营收同比增23.4%。在2018年同期低基数影响下,1季度净利息收入同比增18.0%。主营业务表现向好带动拨备前利润增速提升至25%(vs2018年15%)。 存款优势明显,息差维持平稳宁波银行存款优势明显,1季度存款环比增16.7%。公司1季度息差为1.98%(还原准则切换影响),整体保持平稳(vs2018年1.97%)。我们认为在资产端定价存在下行压力背景下,存款优势是息差保持平稳的重要因素。1季度信贷环比增4.13%,其中对公环比增6.87%,个贷环比下降4.41%,我们预计信贷结构的调整主要受政策引导银行加大对中小企业信贷支持力度影响。 资产质量保持优异,拨备水平领先同业宁波银行1季末不良贷款率为0.78%,关注类贷款占比较2018年末提升9BP至0.64%,但不良+关注类贷款占比仍居同业低位。1季末拨备覆盖率为521%,在公司大幅计提拨备(15亿)情况下,1季末拨备覆盖率较2018年末略降1.2个百分点,我们认为主要系公司加大非标资产减值计提力度。 定增方案微调,大股东因合规原因退出公司定增方案微调,大股东雅戈尔退出了此次定增发行。根据大股东公告推断,主要原因系其自身权益投资占净资产比重过高,超出监管对于银行股东参与增资的硬性要求。因此,我们认为定增方案调整对公司影响有限,考虑到宁波银行优异的盈利能力和稳健的基本面,对机构投资者参与吸引力较强,再融资并不会受到大股东退出的影响。 估值 我们维持宁波银行2019/20EPS为2.55/2.97元的预测,对应净利润同比增速为19.0%/16.4%,目前股价对应2019/20年市盈率为8.89倍/7.64倍,市净率为1.56倍/1.34倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险: 资产质量下滑超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-29 22.19 -- -- 23.51 4.12%
24.57 10.73% -- 详细
事件:公布19年一季报,营收、PPOP、利润增速稳步提升至23.43%、24.95%、20.06%,不良率(0.78%)、拨备覆盖率(520.6%)环比持平,资产质量保持稳健、优异。此外其Q1存款增幅高达16.7%,表现亮眼。 业绩增长表现亮眼,盈利能力稳步增强。 1)业绩增长提速。19Q1营收、PPOP、归母利润增速分别较18年Q4大幅提升8.70pc、6.11pc、4.96pc至23.43%、24.95%、20.06%。 2)净息差、净利差稳步提升。19Q1净息差为1.75%,剔除新准则切换影响后,同口径下净息差、净利差水平为1.98%、2.26%,较18年全年稳步提升1bp、6bps。息差回升驱动其利息净收入增速(17.99%)较18年全年稳步提升1.32pc。 3)中收继续回暖。Q1手续费及佣金净收入增速达17.40%,较18Q4大幅提升16.01pc,预计银行卡、国际业务等优势业务继续保持较快增长。 4)ROA继续提升。同比上升0.12pc至1.19%,核心盈利能力稳步增强。 资产端:贷款稳步增长,ABS出表加大的情况下零售贷款有所减少。Q1总资产增长3.99%,其中贷款净额增4.13%。新投放的154亿贷款中,对公贷款增约170亿,票据增约45亿;零售贷款减少约60亿;预计为主要为ABS出表力度较大原因所致,实际投放节奏或保持稳定。负债端:存款大幅增长,适当压降同业负债+同业存单。19Q1存款余额达7548亿,较18年末大幅增长16.7%;其中,个人存款新增约312亿(+25.5%),公司存款新增约690亿(+13.2%),均表现亮眼。而考虑非银机构存款的央行口径下存款总额为8161亿,较年初增加665.6亿,增速约9%。此外,在3月末资金利率略升的环境下,同业负债、同业存单(Wind口径下)分别净减少270亿、466亿,同业存单+同业负债占比下降7.8pc至16.9%(也部分由于存款占比大幅提升7.8pc至70.3%)。 资产质量继续保持优异。19Q1不良率(0.78%)、拨备覆盖率(520.6%)均环比持平。关注类贷款占比虽小幅提升9bps至0.64%,但仍处于较低的位置。整体看资产质量继续保持稳健、优异。 投资建议:公司基本面在上市城商行中较优,综合化经营能力较强,且多年来资产质量稳健优异,我们看好其中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计19/20/21年其归母净利润分别为134.16/160.97/193.15亿,BVPS为14.86/17.47/20.60元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济加速下滑,货币政策转向,中美贸易谈判进展不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-02 21.10 25.38 8.42% 24.59 16.54%
24.68 16.97%
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事件:3月29日晚间,宁波银行披露2018年报告。18年营收289.3亿,YoY+14.3%;归母净利润111.9亿,YoY +19.9%。18年末,总资产1.12万亿元; 不良贷款率0.78%;拨备覆盖率521.8%。18年加权平均ROE 为18.72%。 点评: 盈利持续高增长,堪称城商行之标杆盈利持续高增长。过去5年中,宁行净利润增速均超15%,大幅超越同期商业银行平均增速;难能可贵的是,其近3年净利润增速均超过19%,亦明显超过同期上市城商行平均。18年归母净利润增速达19.9%。 ROE 持续领先,堪称城商行之标杆。18年加权平均ROE 为18.72%,远高于13%左右的上市银行平均水平。宁行18年ROE 同比下降0.3个百分点,主要是可转债转股之稀释影响。 资产结构优化,净息差有所改善资产结构优化。18年末,贷款占总资产比重38.4%,较年初提升4.9个百分点,资产结构优化。贷款较快增长的同时,存款增速亦较好,18年末存款同比增长14.4%。 净息差有所改善。18年净息差1.97%,同比上升3BP;生息资产收益率4.67%,同比上升15BP。18年负债成本率2.47%,同比上升12BP;其中,存款成本率同比上升9BP,主要是对公存款中定期占比上升导致成本上升。考虑19年市场利率维持低位,负债成本率或将略微下降,支撑息差平稳。 资产质量持续保持优异,拨备水平进一步提升资产质量持续保持优异。18年末,不良贷款率0.78%,持续保持较低水平; “不良+关注”比例仅1.33%,远低于4.96%的行业平均,凸显其优秀的风控能力。18年末,逾期贷款率仅0.89%,未来资产质量压力亦不大。 拨备水平进一步提升。18年拨备计提力度较大,年末拨备覆盖率较521.8%,拨贷比同比提升4BP 至4.08%,大幅高于3.41%的行业平均水平。 投资建议:高ROE 兼具较高成长性,城商行之标杆我们认为,宁行领先的盈利能力源于其非常高的公司治理水平,高度市场化的机制,较好的中小企业客户及个人客户基础,以及杰出的风控能力。 宁行以“控制风险就是减少成本”为风控理念,打造了全面、全员、全流程的风险管理体系,且经受住了前几年经济大幅下行之考验。 宁行经营范围为经济发达地区,以长三角为主体,以珠三角及环渤海湾两翼,区域优势明显。但考虑到利率市场化等影响,将19/20年盈利增速预测由此前的21.8%/22.5%下调至16.5%/13.1%。宁行为高ROE 的较高成长性银行,维持买入评级及1.8倍19年PB 目标估值,对应目标价25.82元/股。 风险提示:中美贸易摩擦加剧导致宁波地区经济下行,贷款利率大幅下行风险等。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-02 21.10 25.36 8.33% 24.59 16.54%
24.68 16.97%
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事件:3月30日,宁波银行发布2018年年报,公司2018年实现营业收入289亿元,同比+14.3%;实现归母净利润112亿元,同比+19.9%。 净利润维持高增长,归因于规模扩张。宁波银行2018年实现归母净利润112亿元,同比+19.9%,增速较前三季度下降1.3个百分点,较2017年上升0.3个百分点。其中,利息净收入191亿元,同比+16.7%,增速连续三个季度上升,对业绩增长的贡献最大(贡献率29.3%)。规模因素、利率因素对业绩的贡献率分别为26.1%、3.1%,业绩增长应归因于生息资产规模扩张。成本端,管理费用增加对业绩影响较大(贡献率-12.8%),成本收入比为34.4%(2018Q3:33.2%)。 贷款增速持续提升,多种方式补充资本提升充足率。2018年末银行贷款余额为4116亿元,同比+23.9%(2018Q3:20.9%;2017:13.5%),增速连续四个季度上升,占生息资产的38.8%。同时,贷款利率同比提升35个BP至5.78%,个人贷款利率增幅较大(2018:7.16%;2017:6.45%)。个人贷款同比+29.7%,占总贷款的比重上升至32.0%,有助于生息资产收益率提升。生息资产中占比最大的金融投资增速下滑(2018:4.6%;2018Q3:9.1%),但占比仍超过50%。存款余额6467亿元,同比+14.4%,增速环比略降但仍保持在较高水平。18年公司通过优先股、可转债多种方式补充资本,使资本充足率、核心一级资本充足率分别上升至14.9%、9.2%。另外,公司发布80亿元定增预案以进一步补充核心一级资本。 资产质量优势加固,拨备覆盖率高达522%。2018年末不良率为0.78%,环比三季度下降2个BP,较2017年下降4个BP。关注贷款率环比略有上升(2018:0.55%;2018H:0.51%)。逾期90天以上贷款28亿元,同比+24.5%(2018H:-7.4%),占贷款总额的比重上升至0.64%(2018H:0.59%)。拨备覆盖率持续提升至522%,环比上升19个百分点,同比上升29个百分点,稳居上市银行首位。 投资建议:宁波银行贷款增速持续提升,并通过多种方式补充资本,规模扩张推动业绩高增长;资产质量优势加固,高拨备有助于防风险。预计19/20年归母净利润YOY分别为16.7%/14.4%,对应BVPS14.3/16.5元,现价1.48/1.29倍PB。2019年目标价25.8元,对应1.8倍PB,现价空间21%,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
宁波银行 银行和金融服务 2019-04-02 21.10 -- -- 24.59 16.54%
24.68 16.97%
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贷款定价提升、负债成本稳定,息差连续四个季度回升。公司2018年净息差1.97%,较前3季度继续回升7bp。公司下半年贷款定价继续提升,同时计息负债成本保持稳定。下半年对公贷款收益率提升11bp,个人贷款收益率大幅提升33bp。公司2018年个人消费贷款同比增长31.7%,占个贷比例从半年末的79.7%提升至83.9%。下半年存款成本小幅上升4bp,但同业存单发行利率下降了30bp,因而计息负债成本整体持平。 资产质量整体保持稳定,拨备具备高安全垫。2018年公司加回核销的不良净形成率为0.43%,较2017年的0.62%回落19bp;下半年资产质量压力有所增加,4季度单季不良净形成率为0.85%,同比和环比分别上升34bp、53bp;我们观察到3月份中小企业PMI大幅反弹,预计公司资产质量在2019年仍能保持稳定。由于4季度加大核销(4季度单季核销7.3亿,前3季度核销4.1亿),因而不良率环比3季度下降2bp至0.78%。公司年末拨备覆盖率和拨贷比达到522%和4.08%,环比继续提高19个百分点和6bp,安全垫足够。 手续费收入同比微降,其他非息收入高增。手续费收入同比下滑1.7%,主要是受资管新规影响,占比52.8%的代理业务手续费同比下降了11.9%,而信用卡分期手续费增长较快,占比28.9%的银行卡手续费同比增长15.7%;其他非息收入同比增长32.6%,主要是货币基金投资收益增长。 同时兼具高ROE和高成长性,城商行首选。公司2018年ROE为18.7%,是上市银行中最高水平,我们认为中美贸易谈判较大概率有望取得积极进展,对公司资产质量的担心和压制估值的逻辑将逐渐消除。我们认为公司未来三年能够保持接近20%的复合增长,预计2019-2021年公司净利润同比分别增长18.3%/19.5%/20.5%,公司股价目前交易于1.47x19PB,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)经济下行超预期;2)中美贸易谈判不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2019-03-07 19.84 -- -- 22.60 13.91%
24.59 23.94%
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事件:宁波银行公布18年业绩快报。18年,公司实现营业收入289.30亿元(+14.28%,YoY),实现归母净利润111.86亿元(+19.84%,YoY);6月末,公司不良贷款率为0.78%,较17年末下降4bp。 收入端与净利润增长强劲,增速位居可比公司前列。18年,公司实现营业收入289.30亿元,归母净利润111.86亿元,分别同比增长14.28%与19.84%,增速在上市城商行中居前。受益于净息差回升,公司18年营业收入增速较18H1明显回升4.5个百分点。18Q1-3,公司净息差较18H1改善9bps至1.90%,预计Q4净息差仍环比略有改善。公司净息差改善主要是由于资产结构优化和市场利率下行。18H2,公司资产配置逐步向贷款倾斜,Q4末发放贷款余额同比增长23.94%,较Q2末提升8个百分点,Q4末发放贷款占总资产比重38.43%,较Q2末提升4.62个百分点。18Q2末以来,市场利率明显下降约1.5个百分点,对公司净息差的提升作用明显。 资产质量保持优秀并进一步改善。公司资产质量长期保持优秀,不良率、关注类占比、逾期占比及拨备覆盖率均为上市银行最好水平,印证公司具备非常突出的风控能力与成熟的业务模式。18H2,公司资产质量进一步改善。18年末,公司不良贷款率为0.78%,环比下降2bps,预计仍保持上市银行最好水平。12月末,公司拨备覆盖率为521.83%,环比大幅提升19.16百分点,预计仍保持上市银行最好水平。12月末,公司拨贷比为4.08%,环比提升6pbs,预计仍保持在上市银行上游。 存贷款保持快速增长,资产负债结构优化。18年末,公司存款与贷款余额分别较17年末增长14.41%与23.94%,增速分别较18H1末提升1.56与8个百分点。18年末,公司存款与贷款占总负债与总资产的比重分别为62.45%与38.43%,其中存款占总负债的比重较18H1末略降0.5个百分点,贷款占总资产的比重较18H1末提升4.62个百分点。预计公司Q4在满足监管要求的前提下,抓住市场利率下降机会适当加大了同业存单发行力度。 投资建议。预计公司18-19年BVPS为13.47与15.47元,对应PB分别为1.48与1.29倍。截止3月5日,公司PB(LF)为1.69倍,高于行业平均水平。公司基本面优异,业绩与资产质量长期在上市银行中名列前茅,公司兼具较高成长性与城商行龙头属性,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。
宁波银行 银行和金融服务 2019-03-04 19.36 26.85 14.69% 20.87 7.80%
24.59 27.01%
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事件: 2月27日晚间,宁波银行披露18年业绩快报:全年实现营业收入289.3亿,同比增14.3%;实现归属于股东净利润111.9亿,同比增19.8%;18年末总资产1.12万亿,较年初增8.2%;年末不良率0.78%,环比下降2bps;拨备覆盖率521.8%,较年初提升28.6个百分点。18年加权平均ROE为18.72%。 点评: 盈利维持高增,符合预期 全年盈利增速19.8%,符合预期。3Q18以来营收回归双位数增长,4Q18维持了较快增长,预计净利息收入、非息收入以及投资项所得税优惠均有较大贡献。从前三季度数据来看,中收同比下降2.8%,而其他非息收入同比增长较快,其中投资收益同比高增145%,主要源自货基投资收益的增加。 18年ROE为18.72%,同比下降0.3个百分点,主要是可转债转股的稀释影响(截至18年末已有25%的转债转股,占转股前总股本的2.73%)。 4季度贷款维持高增,在资产端占比提升至近4成 18年末,总资产1.12万亿,环比微增2.8%。4季度贷款维持较高增速,环比增6.4%;贷款占总资产比重38.4%,较年初提升4.9个百分点。贷款维持高增的同时,存款增速亦较好,全年存款增14.4%。 不良低位下降,拨备进一步提升 18年末,不良率0.78%,环比下降2bps,较年初下降4bps;年末不良贷款余额33亿,较年初增17.9%。结合考虑3Q18关注贷款率、1H18逾期贷款率分别在0.56%、0.84%的低位水平,反映出公司优秀的风险管控能力,资产质量维持优异。 18年拨备计提力度持续较大,年末拨备覆盖率较年初大幅提升28.6个百分点至521.8%,远远高于行业平均水平(186.3%,银保监会披露数据);18年末拨贷比环比提升6bps至4.08%,亦高于3.41%的行业平均水平。 投资建议:高ROE的成长性银行,给予1.8倍19PB目标估值 考虑公司为高ROE的成长性银行,中小企业及零售客户基础持续夯实,风控能力突出,较能经受经济周期考验。我们维持19/20年21.8%/22.5%的净利润增速预测。 公司基本面持续优秀,维持买入评级,给予1.8倍19年PB目标估值,BVPS为15.18元,对应股价27.32元/股。若将拨备还原到2.5%的拨贷比水平,公司当前估值在1.4倍18年PB。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化;外部因素如中美贸易摩擦影响交易情绪。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名