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长青股份 基础化工业 2019-01-24 10.78 15.26 40.13% 10.97 1.76% -- 10.97 1.76% -- 详细
事件:1. 长青股份发布 2018 年业绩快报,2018 年营业收入30.01 亿元,同比增长33.7%,归属于上市公司股东的净利润3.20 亿元,同比增长40.5%,全年eps0.89 元,对应2018 年第四季度营业收入7.13 亿元,净利润6643 万元。 点评: 1.全年业绩基本符合预期。公司营业收入迈入30 亿元大关,创下上市以来年度收入新高,同比增长33.7%。2018 年净利润创下上市以来最佳年度业绩。增速40.5%,公司17、18 两年维持40%以上净利润增速,一方面受益于公司上一轮可转债募投项目投产,产能增加,公司内生增长,另一方面受益于2016 年以来环保严查下国内原药产能收缩, 原药价格上涨。四季度营业收入环比下滑10.6%,主要与国内市场观望心态较重,市场成交偏淡有关。 2.农药价格2019 年有望继续维持高位。由于农药生产三废多,治理难度大, 行业具有较高的环保壁垒。2019 年苏北部分园区企业有望复产,但对农化行业供给增加有限,原药供给仍将偏紧。同时行业整体环保成本抬升下对原药价格具有支撑,即使价格有所回调,预计回调幅度有限,仍有望继续维持高位。以公司主要产品吡虫啉为例,主要中间体CCMP 和咪唑烷行业整体环保成本明显上升,价格难以回落至2016 年低位,成本支撑下,吡虫啉价格略有下调,仍维持在17.5 万元/吨,价格处于高位震荡。预计2019 年公司业绩有望维持高位。 3. 可转债获准发行,助力公司成长,未来成长可期。公司于2018 年 12 月27 日收到证监会出具的《关于核准江苏长青农化股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司公开发行面值总额91,380 万元可转换公司债券,期限 6 年,可转债有望发行,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,助力公司成长,将构成未来几年公司成长主要新增量。 盈利预测:可转债有望发行,可转债募投项目陆续开工建设,公司未来2 年具有良好成长性,考虑产品价格短期略有下调,我们下调19-20 年盈利预期,即19-20 年净利润为3.91、4.67 亿元,EPS 为1.09、1.30 元,给予2019 年14 倍PE,对应目标价 15.26 元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。
福耀玻璃 基础化工业 2019-01-24 22.48 24.75 7.75% 23.14 2.94% -- 23.14 2.94% -- 详细
1)基于主业横向拓宽,培育新的业务增长点:福耀玻璃在汽车玻璃领域的深耕多年,渗透率与专注度已经到达较高的水平。在汽车相关边缘业务领域进一步扩宽,发展边际业务,做大规模,成为公司审时度势的必然选择。通过购买SAM资产,福耀有望试水汽车内外饰业务,增强主业产品集成化产品供应能力,提升附加值,培育新的业务增长点。 2)深化全球化战略,提升在欧洲市场布局:福耀玻璃2018年三季度实现营收151.22亿元,其中第三季度实现收入50.3亿,实现了收入端7.5%增长,这得益于福耀玻璃海外扩张速度的加快。福耀玻璃海外最大收入增量来自美国,覆盖美国25%汽车玻璃市场,在欧洲汽车玻璃市场占有率水平仅有10%,通过收购SAM,将有助于提升公司在客户端与产能端的开拓,进一步提升在欧洲市场的综合影响力,加快福耀玻璃在全球国际化布局步伐。 3)行业增速放缓,分散策略确保成长性:2018年,我国汽车产销分别完成2780.9万辆和2808.1万辆,同比分别下降4.2%和2.8%,增长速度放缓。2019年依然面临下滑风险,同时,美国车市同比下滑2.0%,欧洲车市同比下滑1.7%。18年以来先后收购三锋、德国SAM公司,有助于进一步在地域上与业务上分散经营,并进一步发挥成本与客户侧的协同效应,有望在行业下滑的整体基调下,确保公司未来成长性。 估值与盈利预测:我们预测,公司18/19/2020的营收为206.38亿,230.70亿,244.89亿元;净利润为37.02亿,41.31亿,44.90亿元,对应净利润增长率为17.57%,11.59%,6.15%,对应EPS分别为1.48元、1.65元与1.79元,当前股价对应PE15倍,14倍与12倍,鉴于行业增长趋缓,我们将公司的目标PE下调至15倍,对应目标价下调至24.75元,由于公司为行业龙头,并且具备海外逻辑,维持“增持”评级不变。 风险提示:海外增长不及预期,收购进度不及预期,企业整合不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-24 3.38 -- -- 3.30 -2.37% -- 3.30 -2.37% -- 详细
预计2018年业绩创新高,Q4环比继续增长6%-28%。 公司发布年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润30-32亿元,同比增长248%-271%,业绩创历史新高,预计Q4实现归母净利润9.52-11.52亿元,同比增长393%-497%,环比增长6.13%-28.43%,创单季度历史新高。公司业绩大幅提升主要受益于钒产品市场价格的大幅上涨,另外报告期内公司钒钛产品销量同比也均有一定幅度增长。 钒价短期企稳回升可期,钢厂节前备货值得关注。 钒产品价格在2018年11月初达到历史高点,五氧化二钒涨至48万元/吨,钒氮合金涨至78万元/吨,随后由于下游钢铁利润的大幅下滑以及钒行业供需格局的改善而快速回落。进入2019年以来,钒产品价格有所反弹,五氧化二钒已累计上涨4.76%,目前价格为22万元/吨。短期内随着节前钢厂备货工作的稳步进行,行业内惜售看涨的氛围增强,价格有望继续提升。 计提减值准备对利润影响不大,持续做大做强钛业务。 公司2018年12月22日公告,下属全资子公司晏家钛业的在建工程“氯化法钛白项目”因重庆市长寿区土地储备中心收储该项目建设用地出现减值,将减少公司2018年净利润约2亿元,相应减少公司2018年所有者权益2亿元,根据2018年业绩预告,该项目减值额占比全年净利润仅6%左右,整体来看影响不大。公司目前拥有钛白粉产能23.5万吨/年,产量位居全国前三位,将继续做大规模,提升竞争力,有望成为国内龙头。 维持“增持”评级。考虑到资产减值,钒价理性回归等原因,再根据2018年业绩预告,我们小幅下调公司盈利预测,预计2018-2020年的归母净利润分别为30.30亿元、26.77亿元、25.77亿元(前值为32.66、28.83和26.77亿元),对应EPS分别为0.35、0.31和0.30元/股,目前股价对应2018年PE为9.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期的风险;2)关联交易较多,内部控制不当的风险;3)钒价格大幅波动的风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-01-23 8.23 10.56 31.02% 8.20 -0.36% -- 8.20 -0.36% -- 详细
烟标行业领军企业,积极探索大包装大健康领域。15年公司制定“大包装+大健康”战略,构筑多元竞争力;在烟草行业复苏的背景下,公司凭借自身多方面优势,有望充分受益行业结构调整与升级。此外公司彩盒业务保持高速增长,电子烟领域布局全面,业务多点开花颇有看点。 大包装:技术与客户优势构筑坚实竞争壁垒,彩盒业务迅速开拓成为新兴增长极。(1)烟草行业去库存已基本进入尾声,目前行业库存已达历史相对低位,烟草行业景气度复苏将提振烟标龙头业绩。公司深耕烟标主业二十余年,之前与国内多数省级中烟公司保持长期战略合作关系,并在2018年实现了对19家卷烟工业企业烟标业务的全覆盖,客户优势构筑坚实竞争壁垒。(2)公司彩盒业务客户迅速开拓,精品烟盒方面成功开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”等知名产品的彩盒包装。2017年底公司与茅台技开司签署战略合作协议,切入酒包装市场,又与“劲牌”、“红星二锅头”、“江小白”等品牌达成合作。此外公司新进入电子烟国际品牌的包装供应链,未来有望进一步增厚公司业绩。 大健康:联手强势合作伙伴,多点布局新型烟草制品领域,静待政策东风。公司早在14 年就开始布局新型烟草领域,由全资子公司劲嘉科技负责新型烟草制品的设计、研发、生产等,劲嘉科技目前正积极与各中烟公司开展项目合作,共同进行新型烟草制品研发。另外,18 年公司与小米生态链公司米物科技合资设立因味科技,劲嘉科技与云南中烟旗下企业的全资子公司华玉科技合资设立嘉玉科技。因味科技、嘉玉科技均由公司控股, 三大平台研产销结合,全面布局新型烟草领域,充分占据先发优势。随着国内新型烟草相关政策的逐步完善,公司电子烟包装规模有望持续提升。 盈利预测、估值与评级:基于公司烟标业务稳步发展、彩盒业务规模快速提升和新型烟草领域的全面布局,我们维持2018-2020 年公司归母净利润增长24.71%、20.31%、19.93%,对应EPS 为0.48、0.58、0.69 元, 当前股价对应PE 为17X、14X、12X。综合绝对估值法与相对估值法,我们给予公司2019 年18.2 倍PE,对应目标价10.56 元,维持“买入”评级。 风险提示:烟草行业景气度下行风险;彩盒业务客户拓展低于预期;电子烟业务发展低于预期。
绝味食品 食品饮料行业 2019-01-23 36.73 46.25 24.56% 37.80 2.91% -- 37.80 2.91% -- 详细
得益于公司原材料的存储能力,上游原材料价格的波动对成本端影响相对有限;公司运营模式稳健且可复制,预计门店数量保持稳步扩张,同时创新“串串香”业务开始推广测试,后续效果值得进一步跟踪。 成本压力无须过分担心,毛利水平预计保持平稳。2018年上半年原材料价格上升明显,四季度有所回落。公司上半年消耗的冻品主要为提前储备的库存品,因此上半年受成本因素干扰较小;下半年虽然对原材料补充采购,但由于成本上涨的品类主要为鸭架、鸭肠等在公司产品结构中占比较小的种类,而占比最高的鸭脖成本并未出现较大涨幅,因此成本端压力并未对公司产生较为明显的负面影响。由于当前原材料采购的价格较2018年平均水平出现回落,2019年毛利率下行压力不大。 19年门店扩张预计800-1000家之间,上限目标未进行下调。当前公司开店计划并未进行大幅调整,考虑到公司在经营模式以及品类方面的优势,即使宏观消费景气度略有压力,我们判断门店扩张速度及同店收入增速短期内出现大幅波动的可能性不大;同时公司供应链体系优势突出,低线空白市场为门店扩张提供长期空间。 试水创新业务“椒椒有味”,打造收入新增长点。公司最近在长沙、武汉等地尝试开店“串串香”型门店,提供藕片、腐竹、鸭舌、鸭掌等现烹串串食品的堂食和外带业务。目前公司已经试水启动部分新店,19年预计扩展到百家左右。由于“椒椒有味”是一个全新的品牌,因此公司正在同时测试“椒椒”单品牌与“椒椒+绝味”双品牌模式效果。“椒椒有味”是公司开发的全新产品,与原有“绝味鸭脖”加盟门店并不重合,但在物流配送和食材供应系统上能够共享资源,发挥公司成熟的配送体系优势。 盈利预测、估值与评级:我们小幅下调绝味食品2018/19/20年营业收入预测为43.50/49.41/55.35亿元(前值43.93/50.33/58.41亿元;)考虑公司成本和费用管控能力,我们调整绝味食品2018/19/20年净利润预测为6.39/7.69/8.93亿元,(前值6.30/7.58/9.31亿元;)预计2018/19/20年EPS为1.56/1.88/2.18元,对应PE为23/19/16X。公司股价经历前期调整,投资价值再次显现,继续维持“买入”评级。 风险提示:食品安全,加盟商管理模式失效,一级市场投资等风险。
中国长城 计算机行业 2019-01-23 5.39 -- -- 5.63 4.45% -- 5.63 4.45% -- 详细
事件:公司发布2018年年度业绩预告,预计2018年实现盈利约8.5亿元至11亿元,比上年同期增长46%至89%,利润快速增长,略超预期。 军工业务发力,金融资产处置收益增加:公司利润快速增长主要有三方面原因:1、产业收入增加使产业利润同比增长。2、通过收购子公司的少数股东股权,加强对相关业务板块的控制,使公司利润有所增加。公司2018年11月27日公告,公司全资子公司中原电子拟以5.88亿元的价格收购公司控股股东中国电子所持有的中元股份18.68%股权,中元股份2017年实现净利润2亿元,对中元股份少数股东权益的收购将进一步实现中原电子在高新电子板块的军工战略目标,强化经营管理效率,增加公司整体收益,同时还可以进一步适应装备采购机制改革,提升行业竞争力;以中原电子为主的军工业务在12月份发力,带动公司利润增长。3、公司处置金融资产收益同比增加,年初至2018年12月24日,公司通过集合竞价累计出售东方证券股票约8,640万股,经初步测算扣除投资成本和相关税费后净收益约4.74亿元计入2018年当期损益,相比于2017年2.5亿元的处置收益大幅增加89%。 自主可控稳健推进:整机方面,公司2018年信息安全整机业务订单快速增长,软件方面,实施了“点亮工程”,在金融、医疗等多个关键行业成功实现基于PK架构产品的软件适配迁移;公司正在积极推进天津飞腾部分股权收购事项。截至目前,公司基于飞腾平台的终端和服务器产品在国家某重点国产化替代项目中占有率均为第一。受中美贸易摩擦持续发酵等外部因素影响,自主可控加速推进,公司是中国电子自主可控计算的重要载体且市场份额领先,自主可控的加速推进将带动公司业绩快速增长。 投资建议:考虑到公司军工业务于12月份发力和中电大厦已建成将于2019年开始售卖,上调公司18-20年收入预测分别为105、161和142亿元,考虑到出售东方证券股票带来的投资收益增加,上调公司18-20年净利润预测分别为9.33、15.14和8.68亿元,看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-23 7.09 -- -- 6.98 -1.55% -- 6.98 -1.55% -- 详细
公司预告2018年净利润同比增长8%~12%,创历史新高。 宝钢股份发布业绩预告,预计2018年度实现归母净利润206.7亿元~214.7亿元,同比增长8%~12%;扣非归母净利润为197.9~205.9亿元,同比增长10%到14.5%。两者均创历史新高。 公司预计2018Q4单季度归母净利环比小幅下降0.2%~14.2%。 公司预计2018Q4单季归母净利润为49.23~57.23亿元,环比2018Q3下降0.2%~14.2%;单季扣非归母净利润为48.27~56.27亿元,环比2018Q3增长-12.5%~2.0%。在2018Q4钢铁行业整体低迷的背景下,公司盈利降幅并不算显著。 公司2019Q1钢材出厂价环比显著下调,业绩或将承压。 由于汽车等下游行业需求继续走弱,环保限产力度不及预期等原因,公司2019Q1季度出厂价环比显著下调,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨,公司整体加权出厂价约环比下降6.6%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。公司2019Q1业绩或将承受一定下行压力。 公司具备较高分红预期和高股息率。 宝钢股份现金流较为充沛,近年来每年分红金额均在当年归母净利润的50%以上;我们假设2018年归母净利润的50%用于分红,以当前公司市值估算,公司股息率为6.7%~7.0%。 给予“增持”评级。 鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,再考虑到公司2019Q1出厂价下调,以及我们对钢铁行业未来整体景气度的综合分析,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、0.76元、0.76元。我们调降公司为“增持”评级。 风险提示。 钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
方大特钢 钢铁行业 2019-01-23 11.46 -- -- 11.14 -2.79% -- 11.14 -2.79% -- 详细
公司预告2018年净利同比增长13%~20%,创历史新高。 方大特钢发布业绩预告,预计2018年归母净利润28.70亿元~30.47亿元,同比增长13%~20%;扣非归母净利润28.30亿元~30.07亿元,同比增长18%~26%。公司2018年归母净利润与扣非归母净利润均创历史新高。 公司2018Q4净利环比下降27%~45%,吨钢净利仍领跑行业。 受钢铁行业整体低迷影响,公司预计2018Q4单季度归母净利润5.56亿元~7.33亿元,环比下降27%~45%;预计扣非归母净利润5.30亿元~7.07亿元,环比下降30%~47%。我们测算公司2018Q4螺纹钢吨钢净利润约为597元/吨,仍属行业领先水平。 公司治理与激励机制卓越,长期盈利能力出众。 作为辽宁方大实业集团旗下的民营企业,管理能力和激励机制卓越,是确保公司长期盈利能力和业绩向好的重要原因。公司是2015年仅有的四家实现盈利的上市钢企之一;公司近十年加权平均净利率为3.87%,在上市钢企中排名第三。 高ROIC凸显投资价值,具备高分红预期及高股息率预期。 方大特钢2017年ROIC高达51.2%,2018年有望再创新高,公司2008~2017年的加权平均ROIC为14.1%,在全部上市钢企中排名第一,公司盈利能力强。公司具备较高的分红预期,公司曾在2017年将归母净利润的82.7%用于分红。我们参考公司2018年业绩预告数据,假设公司2018年分红比例50%,则股息率为8.5%~9.0%;假设公司2018年分红比例持平2017年(82.7%),则股息率为14.1%~15.0%。 钢铁行业整体景气度下行,下调至“增持”评级。 鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,以及我们判断2019年钢铁行业景气度下行,我们调低公司2018-2020年预计EPS分别为2.02元、1.47元、1.42元。我们调降公司至“增持”评级。公司具备优秀的治理和长期盈利能力,以及高分红预期,仍具备一定的投资价值。 风险提示:螺纹钢价下行风险;实际控制人减持可能会对股价构成压力;大盘波动风险等。
三垒股份 机械行业 2019-01-22 20.30 -- -- 20.47 0.84% -- 20.47 0.84% -- 详细
刘俊君先生任公司总经理,徐小强先生任公司副总经理。 刘俊君先生,毕业于清华大学,研究生学历。曾就职于IBM、中国惠普有限公司,2013年至今任天津美杰姆教育科技有限公司总经理。徐小强先生,毕业于浙江大学,研究生学历。曾任职于教育部,历任发展规划司事业计划处处长,直属基本建设处处长。2018年1月至今任大连三垒机器股份有限公司副总经理。 刘俊君先生和徐小强先生在教育领域拥有丰富的管理经验,此次分别担任公司总经理和副总经理,未来会推动公司进一步加快发展教育业务。 高管及控股股东相继完成增持计划。 2018年7月18日公司公告,天津迈格理拟增持公司股票0.61~3.04亿元,截止2019年1月17日增持计划实施完成,霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北以增持主体天津迈格理企业管理合伙企业累计增持公司股票674万股,增持价款1.19亿元,占公司总股本的1.94%。 截止1月7日,公司控股股东珠海融诚投资中心(有限合伙)累计增持公司股票303万股,占公司总股本的0.87%,本次增持计划实施完成。截止1月9日,陈鑫先生、徐小强先生、田恩泽先生计划增持公司股份实施完成,其中陈鑫先生增持46万股,820万元,徐小强先生增持22万股,400万元,田恩泽先生增持23万股,400万元。截止1月12日,黄斌先生增持公司股份5055万元,未来3个月内将持续增持约4135万元。 按照美杰姆单店模型预测,2018年6月底389个网点满班人数为28万人。 根据我们对美杰姆门店的实地调研,我们建立美杰姆在一二三线城市的单店模型。一线城市单店会员满员人数900人,客单价2万元,消课率68%,计算得到单店收入1224万元,净利润457万元。二线城市单店会员满员人数700人,客单价1.5万元,消课率68%,计算得到单店收入714万元,净利润188万元。三线城市单店会员满员人数600人,客单价1.2万元,消课率68%,计算得到单店收入490万元,净利润153万元。 参照上述单店模型的论述,我们测算截止2018年6月30日美杰姆全国389家门店理论的满员人数和财务数据。目前一线城市有70个门店,满班总人数6.3万人,总收入8.6亿元,净利润3.2亿元;二线城市有207个门店,满班总人数14.5万人,总收入14.8亿元,净利润3.9亿元;三线城市有112个门店,满班总人数6.7万人,总收入5.5亿元,净利润1.7亿元。全国门店满班人数理论为28万人,收入29亿元,净利润8.8亿元。 风险提示:业绩承诺能否完成的风险、教育政策变化风险等。 盈利预测和投资评级。我们维持三垒股份2018~2020年归母净利润预测为0.37、1.93、2.21亿元,对应2018~2020年EPS为0.11、0.56和0.64元,目前股价对应2019-2020年P/E为37x和32x。我们维持公司“买入”评级。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-01-21 39.42 -- -- 42.39 7.53% -- 42.39 7.53% -- 详细
事件:2019年1月17日公司发布2018年业绩预告。2018年归母净利润预计为1.4亿元-1.7亿元,同比增长31.13%-59.23%(股权激励费用对净利润的影响预计1000万元)。 两大动力助推公司继续高速发展。(1)产能加速释放,其中植物咬胶已有7500吨;畜皮咬胶产能2018内预计已达到1.1万吨;营养肉质零食预计达到900吨。公司在国内有温州(6000吨畜皮咬胶)、南雁(3000吨畜皮咬胶)、江苏泰州(现有3000吨植物咬胶,2500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食)三个生产基地,海外有越南(好嚼有2000吨植物咬胶、2000吨畜皮咬胶)、新西兰各有两个生产基地。除此以外,越南巴啦啦基地去年建设,目前已进入试生产阶段,预计未来将继续新增2500吨产能。(2)公司产品研发继续推进,佩蒂的代表性产品--洁齿产品,第四代、第五代技术已得到更大规模应用,产品品质大幅提升,保障公司订单增加和营收增长。此外,新西兰自主品牌SmartBalance自亚宠展亮相后在国内市场稳步推进,未来主粮产品有望提供新增长点。 持续强化海内外布局,从容应对中美贸易风险。(1)在国外方面:2018年10月公司子公司越南好嚼以346万美元收购越南德信100%股权,提高越南基地的供应能力;12月公司拟出资300万美元在柬埔寨投资设立全资子公司,拓宽国外市场的产业布局范围;同月公司拟向位于新西兰的全资子公司增资500万美元,用于主要面向美国市场的SmartBalance主粮生产线建设,从而进一步提高产能来缩减中美贸易争端对公司业务的影响。(2)在国内方面:公司在杭州设立子公司,负责国内市场渠道、产品开发、品牌运营等相关工作,强化国内市场的深度拓展。同时,联合渤海华美创立10亿产业并购基金打造产业生态圈 股权激励力度激发团队内部积极性。2018年7月公司发布限制性股票激励计划,对公司高级管理人员、子公司负责人、中层管理人员等99名员工实施激励计划。公司股权激励有利于激发管理团队的积极性,同时使得内部经营效率产生一定程度提升。 盈利预测及估值:维持2018-2020年营业收入预测8.22/10.52/13.15亿元,归母净利润1.41/1.65/1.99亿元,对应EPS1.16/1.35/1.63元(股权激励摊薄);对应PE为34X/29X/24X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格继续上行致使公司盈利能力下滑的风险。
新北洋 计算机行业 2019-01-18 16.45 19.88 21.15% 16.64 1.16% -- 16.64 1.16% -- 详细
事件:公司发布公告控股子公司荣鑫科技于2019年1月15日收到国信招标集团股份有限公司出具的《中标通知书》,在“中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目”中,确定荣鑫科技为该项目第1包:票据类超级柜台及辅助设备中标人。 农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义 公司2016 年底模块入围建行STM 产品主流供应商,确立公司模块产品的独特价值。但公司整机产品此前更多应用以地方城商行为主,此次入围农行招标采购项目,预示公司整机产品获得国有大行认可,是新的突破, 具有标志意义。国有大行应用无论是数量还是品牌效应都更有优势,以农行为切入点后续更多客户拓展值得期待。 下游空间广阔,看好新零售的机遇 公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势,持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展,三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋,公司行业内深耕多年,兼具核心模块和整机优势,将带来持续成长机遇。而新零售市场在巨头推动下呈现高景气度,公司基于原有的整机设计、生产、制造、配送、安装、运维的一体化优势,在新零售领域已经取得良好成绩。随着更多潜在客户需求的挖掘,将带来更长期的成长潜力。 投资建议: 维持公司2018-2020 年归属于上市公司净利润分别为4.20、5.77、7.39 亿元,对应EPS 分别为0.63、0.87、1.11 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。
格力电器 家用电器行业 2019-01-18 38.10 -- -- 40.15 5.38% -- 40.15 5.38% -- 详细
投资建议:格力召开股东大会完成董事会换届,并发布2018年业绩。虽然Q4利润表现低于前期市场预期,但考虑到前期业绩释放相对激进,换届完成后业绩释放回归稳定合理节奏,全年业绩符合产业2018年环境及主要竞争对手表现。伴随公司进入新一轮治理稳定期,2019年公司仍将主导空调行业竞争环境,大概率实现业绩稳定增长,并恢复正常分红。中长期关注公司多元化与治理结构的改善。我们下调公司18~20年业绩预测至4.41/4.88/5.35元,对应PE9/8/7倍,隐含18年股息率达6~8%,考虑到坚实的产业壁垒与稳定的ROE,仍是中长期优质配置品种,维持“买入”评级。 风险提示:需求大幅下滑,原材料成本上升,美贸易摩擦加剧,公司治理风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2019-01-17 11.03 -- -- 11.77 6.71% -- 11.77 6.71% -- 详细
董事会审议通过第二期股票增持计划,筹资上限为9309万元 1 月15 日晚,公司公告:董事会审议通过《第二期市场化股票增持计划(草案)》。此次股票增持计划的参加对象为公司及下属子公司员工, 总人数不超过295 人,筹集资金总额上限为9309 万元,以1 月15 日收盘价10.95 元/股测算,认购总股份约为850 万股,约占公司总股本的0.71%。股票增持计划设立后将认购“招商资管-天虹商场股份有限公司第二期员工持股计划单一资产管理计划”,该资管计划将以二级市场购买等方式完成建仓,投资范围为天虹股份股票。此次增持计划还需股东大会批准。 有利于进一步完善公司治理结构,充分调动员工的积极性和创造性 公司设立第二期市场化股票增持计划,有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,有利于进一步完善公司治理结构,促进公司长期、稳定发展。有利于进一步完善核心层级的激励体系,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 新店拓展有望加速,迈入高速发展期,激励机制不断完善 截至2018 年9 月末,公司已进驻广东、江西等8 省市的25 个城市, 共经营各业态门店318 家,面积合计约279 万平方米。公司门店经营状况不断改善,1-3Q2018 公司可比店利润总额同比增速超过19%。公司扩张能力不断增强,1-3Q2018 公司已经新开3 家购物中心、1 家综合百货等多家门店,全年门店新开数量有望创出历史新高。公司激励体系不断完善, 公司在2017 年底推出第一期股票增持计划,参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干,2019 年初又推出第二期股票增持计划。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司成本费用控制成效显著,门店经营状况不断改善,新店拓展加速,激励机制不断完善。我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测, 分别为0.78/0.90/1.02 元,当前市盈率(2019E)为12X,处于较低水平, 维持“买入”评级。 风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。
亚夏汽车 批发和零售贸易 2019-01-17 7.46 -- -- 8.17 9.52% -- 8.17 9.52% -- 详细
事件:亚夏汽车(002607.SZ)拟更名为中公教育。2019 年1 月15 日, 亚夏汽车第四届董事会第三十次会议审议通过了《关于拟变更公司名称及证券简称的议案》,公司拟将公司中文名称变更为中公教育科技股份有限公司, 证券简称变更为“中公教育”。2018 年12 月27 日,中公教育借壳亚夏汽车事项已完成标的资产北京中公教育科技股份有限公司的100%股权过户手续及相关工商变更登记,中公教育已成为亚夏汽车的全资子公司。 中公教育是国内职业培训龙头企业。中公教育是国内领先的非学历职业就业培训服务提供商,主要领域包括公务员、事业单位、教师等。截至2018年4月30日,中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市的619个直营分支机构,并拥有7,264名全职授课教师。中公教育2015-2018年收入分别为20.7、25.8、40.3和65.0亿元;2015-2017年参培学员累计288.46万人次(含面授和线上培训),3年CAGR约62.1%。中公教育2017年面授和线上的培训人次分别为88.24和58.36万人次。公司2018年线下培训业务中,公务员实现约30亿元收入、教师约12亿元、事业单位约10亿元;其它包括线上业务收入约13亿元。 投资建议。考虑到公司教师考试培训业务的快速增长以及公务员考试培训业务和事业单位考试培训业务的稳定增长,以及双师课堂带来公司盈利能力的提升,我们维持中公教育18~20 年净利润预测分别为10.17/14.26/18.55 亿元,EPS 预测分别为0.16、0.23、0.30 元。当前股价7.23 元/股和考虑股本增厚后61.67 亿股本,440 亿元市值对应19-20 年P/E 约为31x 和24x, 维持中公教育 “买入”评级。 估值分析。中公教育较好未来仍有成长空间。目前好未来约1100 亿RMB 市值,中公教育约440 亿市值。好未来FY2019 为2018 年3 月1 日--2019 年2 月28 日;时间跨度与中公教育2018 年年报基本一致。目前好未来FY2020 P/E 为41x,中公教育2019 年P/E 约31x;好未来FY2017-FY2021 年净利润五年复合增速为52%;中公教育2016-2020 年净利润五年复合增速为55%;目前好未来PEG 约0.8,中公教育PEG 约0.6;中公教育的P/E 和PEG 水平均低于好未来,估值仍有提升空间。 风险提示:业绩承诺不能完成的风险等。
保利地产 房地产业 2019-01-16 11.78 17.43 45.98% 12.28 4.24% -- 12.28 4.24% -- 详细
事件: 公司发布2018年业绩快报,全年营收1936.27亿,同比增长32.31%,利润总额355.39亿,同比增长38.29%,ROE16.44%,同比增加0.12个pc。基本符合我们预期。 点评: 业绩稳健,利润率提升。公司期内营收和利润总额分别同比增长32.31%和38.29%,利润率提升主要系2016年房价上涨以来所售项目逐渐步入结转期。归母净利润188.02亿,同比增长20.33%,推测受结转项目权益比例下降及计提跌价准备影响。 销售平稳,四季度延续高基数。2018年公司实现签约面积2766.11万平方米,同比增长23.36%;实现签约金额4048.17亿元,同比增长30.91%。分季度来看,四个季度销售额同比增速分别为51.42%、43.93%、43.53%、0.1%。 下半年拿地转谨慎,均价有所下降。2018年投资总建面3115.07万方,同比减少22%,权益地价1279.7亿,同比减少21%,占同期销售面积和金额113%和32%,较2017年下降66和21个pc。全年拿地均价6456元/平米,较2017年下降3.6%。拿地均价与销售均价比值为44.11%,较2017年下降4.43个pc,预计后续毛利率水平将有支撑。 盈利预测: 维持2018-2020年预测净利润191.56、229.61、268.02亿元,对应三年EPS分别为1.62、1.94、2.26元。现价对应2018-2020年预测PE分别为7.3/6.1/5.2倍。公司销售保持较快增长,融资优势明显,业绩锁定性较高。维持2019年9倍PE估值,对应目标价17.43元,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产销售超预期下滑,新增土储毛利率不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名