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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
圆通速递 公路港口航运行业 2019-04-19 14.00 20.40 40.69% 14.73 5.21% -- 14.73 5.21% -- 详细
网络布局进一步加密 截至 2018 年底,公司快递服务网络覆盖全国31 个省、自治区和直辖市, 地级以上城市已基本实现全覆盖,县级以上城市覆盖率达97.19%;公司加盟商数量3,604 家,末端网点29,991 个,终端门店超40,000 个;公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心67 个,自营城配中心5 个;全网干线运输车辆超 5,100 辆,其中自有干线运输车辆1,199 辆;自有航空机队数量达12 架快递单量增速超30%,高于行业 2018 年公司业务完成量为 66.64 亿件,同比增长31.61%,超全国快递单量增速5 个百分点,占全国快递服务企业业务量13.14%,较 2017 年度提升0.5 个百分点,市场占有率稳步提升。快递实现收入204.28 亿元,同比增长21.95%,低于快递单量增长,可见单票价格走低的趋势犹在。 单价微降,以价换量的趋势犹在 从单票角度,2018 年公司单票收入为3.44 元/件,同比下降0.24 元/件,降幅为6.36%,反映出快递行业仍处激烈的竞争中;单票成本为3.03 元/件, 同比下降0.25 元/件,降幅为8.04%,其中降幅较大的为网点中转费用(从0.51 元/件下降到0.40 元/件,降幅为22.04%),体现出良好的规模效应和成本管控能力。 目前快递单价的走势比较符合我们在深度报告《把握当下着眼未来,从数字、战略两维度看快递》中的判断,结合圆通年报数据,我们认为未来龙头快递公司仍将会通过增量、控费的方式压缩成本,并通过降低单票收入的方式, 回馈给下游加盟商及客户。 货运代理业务高速发展 报告期圆通国际并表,货代业务成为收入新增长点。货代业务实现收入30.51 亿元,同比增长435%,其中空运实现收入23.68 亿元,占比77.61%,同比增长480%;货代业务拥有13.62%的毛利率,高于快递(12.46%),具备很强的盈利能力。圆通国际承接先达物流的网络资源,并加以开发整合,目前已在全球17 个国家和地区拥有公司实体,在全球拥有 54 个自建站点, 业务范围覆盖超过150 个国家、超过2,000 条国际航线,我们预计未来仍将保持较高速度增长,并为圆通速递业务走向国际市场提供网络上的协助。 盈利预测、估值与评级我们维持2019、2020年盈利预测,并新增2021年盈利预测,预测2019年-2021年净利润分别为24.02亿元、30.41亿元、37.15亿元,对应EPS分别为0.85元、1.08元、1.31元,当前股价对应PE分别为16倍、13倍、10倍;维持目标价20.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑。 2、加盟网点爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户流失。 3、行业竞争超预期,将导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平。
苏交科 建筑和工程 2019-04-19 12.29 14.69 20.21% 12.39 0.81% -- 12.39 0.81% -- 详细
事件:苏交科发布2018年度报告,公司全年实现营业收入70.3亿元,YoY+7.8%,归母净利6.2亿元,YoY+34.4%;4Q18公司实现营业收入23.3亿元,YoY-5.3%,归母净利2.6亿元,YoY+61.5%。 工程咨询业务增速亮眼,盈利改善趋势延续:公司于18年11月完成TestAmerica(TA)出售,TA2018年贡献收入12.7亿,剔除TA贡献,公司18年营收实际增速为16%。公司1Q18-4Q18营收增速、毛利率分别为10.9%/30.3%/6.4%/-5.3%、26.1%/28.8%/31.0%/35.9%,四季度增速回落主要为出售TA影响,盈利能力延续改善趋势。分行业看,工程咨询/工程承包业务收入YoY分别为+12.2%/-14.8%,工程咨询业务占比提升4.4pcts至87.2%,工程咨询/工程承包业务全年毛利率分别为34.5%/6.8%,分别较17年变动+2.8/-9.1pcts,咨询业务占比提升叠加其毛利率提升推动公司全年整体毛利率提升2.1pcts至31.2%。毛利率提升带动归母净利率提升1.4pcts至9.2%。 资本运作优化业务布局,环境业务值得期待:18年公司收购3.28%Eptisa股份,同时推动2,200万欧元债转股修复Eptisa负债表,目前公司持股Eptisa占比达到98.4%,与公司有望优势互补,并将受益于“一带一路”倡议持续推进。公司大力拓展环境检测/咨询/治理/修复等环境业务,18年已在新疆、山东等五省成功开拓业务,并未完成对深耕环境监测、食品检测等领域的江苏益铭并购控股(持股51%),打通环境业务全产业链布局,作为公司培育的业务新增长点,未来前景值得期待。 事业伙伴计划激发公司活力,维持“买入”评级:18年公司顺利启动首期事业伙伴计划,深度绑定公司管理层与公司利益,2019年公司将启动第2期事业伙伴计划,进一步激发公司发展活力、动力。工程咨询行业集中度低,苏交科作为行业龙头,市占率有望持续提升,Eptisa有望与公司国内、国际产生深度协同。考虑到工程咨询业务增长超预期,我们上调公司19/20年归母净利预测至7.6/9.0亿(前值7.0/8.8亿),同时预测21年归母净利为10.8亿,预计19-21年EPS分别为0.93/1.11/1.33元,当前股价对应PE分别为13.0x/10.9x/8.1x,参考可比公司19年PE均值15.8x,上调公司目标价至14.69元,维持“买入”评级。 风险提示:Eptisa整合协同不及预期,基建投资不及预期。
爱尔眼科 医药生物 2019-04-19 33.98 40.00 18.41% 33.97 -0.03% -- 33.97 -0.03% -- 详细
收购标的为盈亏平衡点前后或改制医院,有助于公司分享标的盈利成长收益 本次收购的淄博康明和上海晴亮均为公司参股产业基金亮视交银控股医院,淄博康明17A亏损115万元,但18M1-10已实现净利润471万元,而上海晴亮17A亏损1152万元,18M1-10已减亏为亏损273万,两者都属于盈亏平衡点前后的医院。而湘潭仁和体量相对较大,其前身为非营利性的湘潭市红十字仁和医院,在19年1月改制为营利性医院之后,19M2-3两个月收入即达到1465万元,净利润为285万。总体来看,收购标的未来盈利增长潜力较大,选择当前时机收购有利于公司更好地分享收购标的业绩快速成长的收益。 收购标的18PS估值在1.6~3.0之间,18PE估值15~22x,相比公司自身估值偏低 根据收购标的披露数据以及对不足年数据进行线性折算,淄博康明、上海晴亮和湘潭仁和18PS估值分别为2.03、1.65和2.99倍,18PE估值分别为21.7、-20.8和15.4倍。参考公司16年增发收购项目,16PS在2.1~4.0倍之间,16PE在10.7~29.3倍之间,本次收购估值和16年增发收购的估值较为匹配,基本保持了较好的估值一致性。参考公司自身18PS为10.0倍和18PE为81倍,本次收购估值依然明显偏低。综合来看,公司本次收购基本保证了较低估值溢价且较好的分享了收购标的的成长收益,我们认为对公司的投资者较为有利。 收购标的预计可为公司19年全年新增归母净利润2144万,相当于2.1pp利润增速 参考过往并购标的表现,假设淄博康明和上海晴亮收购后19年营收分别同比增长25%和30%(预计增速较高是因为淄博康明和上海晴亮本就由产业并购基金以爱尔品牌和体系运营,基本匹配公司内生增长),19年净利率分别提升至12%和5%,则淄博康明和上海晴亮预计19年可实现净利润907万和268万元。湘潭仁和从19年2-3月披露盈利表现上看,净利率已经达到19.5%,我们假设19年全年净利率也保持该水平,则湘潭仁和预计19年可实现净利润1710万元。考虑以上收购标的均非全资,预计对公司19年全年合并净利润贡献为2144万元(按19年全年并表计)。根据此前盈利预测计,可贡献19年约2.1pp的净利润增速。 借并购分享体外培育医院成长,业绩高增长延续 考虑并购尚未完成,维持18~20年预测EPS为0.42/0.59/0.78元,现价对应18~20年PE为81/58/44倍。公司借本次并购继续兑现产业基金体外培育医院的成长收益,也有望推动公司业绩持续高增长。公司作为全球眼科医疗龙头,国内多级医院网络逐步成型并继续加密,本次并购可认为是兑现此前外延预期,强化了公司成长动力。维持“买入”评级。 风险提示: 并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-04-19 14.60 -- -- 16.32 11.78% -- 16.32 11.78% -- 详细
公司发布18年年报:报告期内营收33.74亿元,同比增14.56%,归母净利润7.25亿元,同比增26.27%;其中18Q4单季营收9.97亿元,同比增17.90%,归母净利润1.80亿元,同比增29.37%,业绩表现亮眼。 烟标主业稳健增长,彩盒业务维持高增长:18Q4单季公司收入、净利润增速均呈回升态势,我们认为主要受益于: 1)烟标主业稳步增长:18年公司烟标业务收入25.66亿元,同比增8.05%,主要为销量增长贡献;18年公司烟标实现销量353万大箱,同比增7.97%。我们认为,随着烟草行业去库存逐步进入尾声,公司凭借强大的设计、研发能力,同时把握产品结构升级机会,烟标主业有望保持向好态势。 2)彩盒业务维持高增长:18年公司彩盒业务实现收入约4.46亿元,同比增67.09%,其中单Q4收入约1.78亿元,同比增54.91%。随着新客户的持续拓展,公司在精品烟盒、3C包装、酒盒等各领域都有望维持较高增长。 3)投资收益贡献利润增量:18年投资收益主要增量来源于重庆宏声、贵州申仁、上海仁彩及理财收益,其中重庆宏声恢复性增长贡献部分增量;18年贵州申仁、上海仁彩分别贡献投资收益1166万元、565万元。 烟标毛利率微升,彩盒毛利率持续改善:18年公司综合毛利率43.66%,同比略降0.45pct,主要因低毛利彩盒产品收入占比提升;其中烟标毛利率45.06%,同比小幅上升0.13pct;彩盒毛利率23.52%,同比提升5.34pct,随着产能利用率的提升,我们判断彩盒毛利率仍有较大提升空间。 推出三年战略规划,凝聚全力推进大包装及新型烟草业务发展:公司公告推出《三年发展战略规划纲要(2019年-2021年)》,明确提出凝聚全力、高质量推进大包装产业发展(烟标、酒包、精品包装等)及积极培育新型烟草产业;并提出19-21年力争年净利润复合增长率保持两位数以上。 盈利预测与投资建议:基于对于公司烟标和彩盒业务增长的良好预期,我们上调公司19-20年净利润至8.98/10.96亿元(原预测值为8.72/10.46亿元),新增预测21年净利润13.26亿元,对应EPS为0.61/0.75/0.91元,当前股价对应PE为23X/19X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:卷烟销量下行风险;客户拓展低于预期风险。
通化东宝 医药生物 2019-04-19 16.72 -- -- 16.55 -1.02% -- 16.55 -1.02% -- 详细
事件: 公布2018 年报:实现营业收入26.93 亿元,同比+5.80%;归母净利润8.39 亿元,同比+0.25%;扣非归母净利润8.14 亿元,同比-2.46%;实现EPS 0.41 元。经营性净现金流8.77 亿元。业绩低于市场预期。 点评: 清库存拖累短期业绩,轻装上阵利于长远发展 公司2018 年Q1-Q4 的营收同比增速分别为27%/21%/-19%/-1%,归母净利同比增速分别为30%/31%/-37%/-20%,上半年增速较高,下半年出现负增长,主要原因是公司清理渠道库存。目前公司的应收账款及票据已经从18Q2 的7.64 亿元下降到18Q4 的5.99 亿元,恢复到较为健康的状态,利于后续健康增长。18 年公司的主要业务重组人胰岛素原料药及制剂实现收入19.41 亿元,同比+1.0%,毛利率86.7%(同比下降1.9 pp);其中胰岛素制剂收入18.80 亿元,同比-0.5%,毛利率87.5%(同比下降1.4 pp);注射笔、血糖试纸、采血针等器械收入3.26 亿元,同比+20.0%,毛利率30.2%(同比上升5.3 pp)。公司整体费用控制状况良好,销售费用率提升1.6 pp 至26.0%,预计主要是销售人员增加较多,为后续三代产品上市做准备;管理费用(剔除研发)率下降0.4 pp 至6.1%,研发费用率下降0.2 pp 至3.6%;财务费用率下降0.2 pp 至0.4%。 甘精胰岛素获批在即,后续多产品接力报产打造降糖药集群 公司是中国胰岛素龙头企业,十几年在基层糖尿病市场的深耕造就了强大的品牌影响力。公司研发管线储备丰富,进展最快的三代胰岛素甘精胰岛素已于18 年12 月完成临床数据核查,现正等待生产现场检查,预计即将获批上市;门冬胰岛素注射液已于19 年4 月获得报产受理 ,预计将在2020 年获批上市;口服降糖药磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片均已申报生产,预计将在2019-2020 年获批上市。处于III 期临床的还有门冬胰岛素30、门冬胰岛素50 注射液、利拉鲁肽注射液、阿达木单抗注射液;瑞格列奈片目前处于BE 试验过程中。公司研发管线储备已日趋丰富,后续管线品种已陆续报产,未来几年打造较为完善的降糖药产品集群。 完善一体化解决方案,从胰岛素生产商到糖尿病管理大平台 公司为目标客户提供包含教育(基层学术推广、慢病管理平台)、血糖监测(血糖仪、试纸)、药物治疗(胰岛素、GLP-1、口服降糖药)和注射系统(注射用笔)的全流程一体化糖尿病解决方案,未来公司将形成“血糖监测+ 药物治疗+慢病管理”三位一体的糖尿病管理大平台,进一步帮助患者实现更好的血糖控制,提升患者对“东宝”的品牌粘性。 盈利预测、估值与评级 公司在中国胰岛素基层市场龙头地位稳固,三代胰岛素陆续上市将打开新的增长空间;未来公司将具备完善的糖尿病产品集群,拥有“血糖监测+ 药物治疗+慢病管理”三位一体的糖尿病管理大平台。考虑到18 年去库存导致销售低于预期,下调公司19-20年EPS为0.49/0.60元(原预测为0.54/0.66 元),新增预测21 年EPS 为0.74 元,同比增速为20%/22%/23%,当前股价对应19/20 年PE 为34/28 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 胰岛素厂家增多竞争加剧带来降价风险;新产品研发进度不达预期。
地素时尚 纺织和服饰行业 2019-04-19 26.50 -- -- 26.65 0.57% -- 26.65 0.57% -- 详细
中高端时尚龙头业绩稳健,股息率较高 我们认为:1)公司作为中高端女装龙头,近年来持续投入加强会员管理、销售人员培训,注重店效增长,2019Q1在关店情况下店效带动收入快速增长。2019Q2后公司将恢复净开店,店效保持增长,且线上渠道发力,未来收入有望保持较快增长。2)2018年公司参与商场活动、增加经销商折扣影响毛利率,未来公司将加强终端价格管理,维护品牌形象,提升毛利率。2018年子公司房地产诉讼落地冲减资产减值损失、净利基数较高,2019年净利增速预计同比有所放缓。3)2019年3月30日公司公告过去12个月共获得政府产业发展专项资金、租金补贴等补助8244.40万元,对2018年度、2019年度产生收益影响为4711.10万元、3533.30万元,政府补助增厚公司利润水平。 由于费用率增加超出此前预期,我们下调2019-20年EPS预测为1.61/1.85元,新增2021年EPS预测为2.13元,当前股价对应19年16倍PE。18年公司分红率为64.5%,股息率为3.77%。我们看好公司打造中高端时尚集团,不断强化品牌优势,内生外延带动业绩增长确定性较强,股息率高且较为稳定,维持“增持”评级。 风险提示:消费疲软、渠道拓展不及预期、库存积压等。
元祖股份 食品饮料行业 2019-04-19 22.33 -- -- 23.14 3.63% -- 23.14 3.63% -- 详细
全年增长稳健,季节性影响四季度业绩下滑 公司利润主要来自端午、中秋期间的产品销售,但因17年中秋节在四季度,而2018年在三季度,故18年四季度业绩基数较高,四季度单季收入和利润同比分别下滑13.2%和184.7%。三、四季度合并来看,公司收入和利润增速分别为11.14%和12.25%,增长稳健。 内控严格,费用管控得当。严格执行单市场的精细化管理,从16年起公司管理费用率持续下降,18年再度同比下降1.6个百分点至5.6%。另因销售人员及广告投入的增加,18年销售费用率提升0.5个百分点至43.4%。 门店稳步增长,线上增长较快 稳步拓展线下门店。经过14-16年的门店调整后,从17年开始,公司订立新的门店渠道的扩张计划,并对全线门店分批进行店面革新。截止至2018年末,公司在全国开设631家门店,较17年末再度净增40家。预计19年公司门店数量将进一步增加。线上快速发展。2018年线上销售收入2.9亿,同比增长,占营业收入的比例提升3.35个百分点至14.80%;净利润同比增长16.4%达794万。公司利用自建官网、微商城、各电商平台旗舰店等线上渠道进行顾客引流、在线成交,实现了线上线下渠道的对接。 看好公司,维持“增持”评级 渠道扩张平稳推进,预计19年门店将进一步增加。我们维持19-20年原有盈利预测,同时新增21年盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.16元、1.30元和1.50元。业绩增长稳健,看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:原材涨价风险、渠道扩张缓慢风险。
唐人神 食品饮料行业 2019-04-19 15.10 -- -- 16.11 6.69% -- 16.11 6.69% -- 详细
2018年:生猪养殖量增价跌拖累业绩增长,饲料业务结构改善 养殖业务低迷。在非洲猪瘟及禁运政策影响下,虽然18年公司出栏量低于前期目标(80万头),但依然达到了68.1万头,同比增长25.03%。同时养殖业务利润亦下降较多:1)盈利能力下降。一方面18年生猪价格低迷;另一方面加大防控非洲猪瘟的防疫投入,成本上升。另公司计提生猪存货减值准备及对养殖子公司计提商誉减值,亦对业绩有影响。2)加快猪场建设,固定资产折旧等费用增加。 饲料业务平稳,结构进一步优化。2018年公司饲料业务收入为142.82亿,同比增13.68%;销售量481.01万吨,同比增长2.3%,其中水产饲料同比增长49.30%。饲料业务为公司加快生猪产业布局提供稳定现金流。 未来看:生猪出栏量进入快速成长期 我们认为公司出栏量将继续维持较快增长:1)禁运政策放松,前期制约因素缓解;2)公司储备丰富。截止至18年底,公司母猪存栏5.52万头,商品猪存栏40.74万头,按照PSY24计算,已可满足内生出栏130万头的目标;3)19年1-3月公司生猪出栏量为27.4万头,同比增加95%,体现公司生猪产能快速释放。根据公司规划19-20年出栏量分别为160万头(其中计划并购30-40万头)、300万头,公司生猪养殖业务将进入快速发展期。 看好公司,维持“买入”评级 公司生猪养殖业务进入量利同增时期,出栏量快速增长,同时非洲猪瘟推动行业产能去化,行业反转确立。我们维持公司19-20年的盈利预测,同时新增21年盈利预测,预计公司19-21年的EPS分别为0.53元、1.43元和1.74元。公司业绩快速增长,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。
光环新网 计算机行业 2019-04-19 18.60 -- -- 18.69 0.48% -- 18.69 0.48% -- 详细
事件: 公司发布2018年报及2019年一季报:18年公司实现营业收入60.23亿元(YoY+47.73%),实现归母净利润6.67亿元(YoY+53.13%),实现扣非后归母净利润6.62亿元(YoY+53.29%);2019Q1公司实现营业收入16.29亿元(YoY+21.84%),实现归母净利润1.95亿元(YoY+41.41%),实现扣非后归母净利润1.95亿元(YoY+41.47%)。 点评: 公司18年报业绩与快报基本一致,19年一季报业绩位于业绩预告中值 结合公司此前发布的18年业绩快报及19年一季报业绩预告,公司18年实现归母净利润6.67亿元,与业绩快报预计的6.66亿元归母净利润基本一致。19Q1公司实现归母净利润1.95亿元,同比增长41.41%,业绩处于业绩预告同比增长30.43%-52.17%中值,符合市场预期。 公司IDC业务资源储备充足,19年科信盛彩将全年并表增厚业绩 2018年公司IDC业务实现营业收入14.89亿元,同比增长37.98%。公司在北京、上海及其周边地区正在运营的数据中心有东直门、酒仙桥、亚太中立亦庄、科信盛彩、中金云网、上海嘉定、房山一期(部分投产)、燕郊一期、燕郊二期等多处高品质的数据中心,可供运营的机柜超过3万个。2019年公司有望新增投放机柜7000~8000个,到2020年形成4.5-5万个机柜的保有量;公司目前继续在全国多地进行数据中心建设,各项目全部达产后将拥有约10万个机柜的服务能力。此外,公司收购科信盛彩于2018年8月实现并表,科信盛彩承诺2018-2020年扣非归母净利润不低于9210万元、12420万元和16100万元。2018年度科信盛彩实现扣非归母净利润9498.37万元,业绩承诺完成率达103.13%,业绩承诺顺利完成,2019年起全年并表将有望大幅增厚公司业绩。 公司云业务与AWS合作进展顺利,实现业务规模快速增长。 2018年公司云计算业务实现收入43.76亿元,同比增长52.40%。公司于2016年开始独立运营AWS中国云服务,2017年末获得云服务牌照,2018年成立子公司光环云数据,专业从事AWS服务在华的营销与服务支持,实现AWS合作的顺利推进。此外公司积极推进自主云产品的开发和服务内容的拓展,为客户提供更专业的云计算一体化解决方案。基于AWS平台合作推出AWS-DX产品,并为广大客户提供云计算架构及方案咨询服务、混合云系统集成服务、云平台运维服务等,通过光环云和AWS云两大平台,公司可满足不同层次客户对云计算产品组合和配套服务的需求。 公司与中国电信达成合作,并增资燕郊产业园,有望拓展公司在核心城市圈的IDC和云计算业务范围。 公司与上海电信签订合作协议,将结合双方优势资源,在上海及长三角地区打造新一代的云数据中心群,服务于上海市工业生产信息化应用、电子商务平台、智慧办公等智慧城市领域,形成辐射长三角,面向全球的服务能力。公司与三河市岩峰产业园签署增资合作协议,将利用园区的土地使用权及对应的地上房产,新建数据中心,房产建筑面积约172,500平米,预计容纳20,000个机柜。公司与中国电信的合作以及对燕郊产业园的增资,将增强公司在上海、北京等一线城市的业务实力,进一步扩充核心都市圈的稀缺IDC资源储备,拓展云计算业务范围,为持续高速增长夯实基础。 公司新增固网、北京及江苏地区CDN、全国VPN业务经营许可证,有望升级服务质量,提升盈利能力。 公司于19年4月11日公告,新增获准经营固定网国内数据传送业务、北京及江苏地区CDN、全国VPN业务经营许可证。未来有望持续拓展业务经营范围,充分利用多年积累的客户资源,为客户提供更为完备的一站式服务。此外,公司有望利用资质优势,提升竞争力,提高相关业务的盈利能力。 5G元年开启,流量爆发将进一步释放IDC及云计算,看好公司未来业绩增长 19年是5G元年,电信业资本开支止跌回升,5G网络规模测试和建设将逐步启动。5G和信息消费升级带来的流量爆发将成为IDC和云计算增长重要的驱动因素。公司的IDC业务资源优势显著,由于北京、上海等地区对数据中心建设监管趋严,一线城市核心机柜价值凸显,显著增强竞争力。公司的云计算业务通过携手AWS,提升云服务运营品质与安全等级,通过整合优质资源与高品质的服务,致力建立覆盖全国的云计算服务平台,实现由传统IT向云平台的迁移和系统优化,逐步打开在国内市场的成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们认为5G建设启动、信息消费升级将为公司的IDC及云计算业务打开成长空间。科信盛彩的全年并表、IDC业务的稳健扩张以及与AWS合作的顺利推进将助力公司实现业绩的高速增长。结合公司18年报及19年一季报的情况,我们维持公司19~20年归母净利润预测为9.21亿元/12.02亿元,新增2021年归母净利润预测为15.66亿元,19~21年EPS为0.60元/0.78/1.02元,对应PE为31X/24X/18X,维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险
紫金矿业 有色金属行业 2019-04-18 3.60 4.84 35.57% 3.63 0.83% -- 3.63 0.83% -- 详细
事件: 2018年,公司累计实现营收1060亿元,同比増加12%,实现归母净利41亿元,同比上升16.7%,扣非后归母净利31亿元,同比増加13.5%。 公司主营业务稳步增长,铜矿产量增速较快: 2018年公司铜矿产量为24.9万吨,同比提高20%,冶炼铜产量43万吨,同比增长1.5%;金矿产量36.5吨,同比下降3%,金冶炼加工205吨,同比上升16.37%;锌矿产量27.8万吨,同比增长3%,锌冶炼产量18万吨,同比下降7%。 财务费用和资产减值损失较去年同期减少: 2018年公司财务费用为12.5亿元,较2017年20.1亿元同比下滑37.7%,主要是本年汇兑收益,上年汇兑损失所致。2018年公司资产减值损失14.1亿元,同比减少36.1%。 短期铜锌矿带来增量,长期铜矿龙头地位巩固: 2018年公司铜矿、锌矿产量分别为24.9万吨和27.8万吨。2019年新收购的BOR铜矿、Bisha锌矿以及逐渐达产的科卢韦齐铜矿等预计总计新增10.1万吨铜矿和10.2万吨锌矿产量。受益于拥有的卡莫阿铜矿权益增加,2018年公司铜资源总储量为4952万吨,占中国铜资源储量的47%。卡莫阿铜矿预计2021年投入试产,一期达产后年产36万吨的铜,三期全部达产后年产72万吨。 盈利预测及评级: 根据公告披露,2019年公司各金属矿产产量目标低于我们先前预期(部分矿山投产进度不及预期,影响后续矿山出货量),我们下调公司盈利预测,2019~2020年EPS分别为0.22、0.25,新增2021年预测EPS为0.28元。我们选取H股有色资源型公司江西铜业股份、五矿资源、招金矿业作为紫金矿业(H)的可比公司,可比公司2019年的PE估值为18倍。我们给予紫金矿业(H)2019年18倍PE估值,目标价4.68港元。我们依然看好后续铜价上涨,首次覆盖给予紫金矿业(H)“买入”评级,目标价4.68港元;维持紫金矿业(A)“买入”评级,目标价4.84元。 风险提示:铜价上涨低于预期,下游需求不及预期。
万科A 房地产业 2019-04-18 31.50 39.91 26.78% 31.51 0.03% -- 31.51 0.03% -- 详细
业绩稳健增长,已售未结充裕 2018年公司营收、归母净利润分别同比增长23%、20%,拟现金分红额118亿元约占归母净利润的35%。涨价红利继续入账,地产结算毛利率提升3.6pc至37.8%。合联营企业贡献投资收益同比增长37%至63亿元,期末投资余额达1295亿元,未来收益贡献或进一步提升。2018年末公司表内已售未结金额同比增长28%至5307亿元,覆盖当年地产结算收入1.86倍,为后续业绩释放提供较强保障。 拿地质量提升,销售现向好迹象 2018年公司新增项目总地价同比下降21%,拿地金额/销售金额比例同比回落20pc至42%;拿地均价/销售均价比例下降12c至36%;按权益投资金额计算,新增项目中一二线城市占比81%。 2018年公司新开工同比增长37%,2019年可售资源或较为充裕,叠加布局受益于行业结构切换,预计销售市占率将继续提升。2019年3月公司销售额、销售均价分别同比增长13%、14%,已呈现一定向好迹象。 巩固提升基本盘,外资持续增配,长线价值受认可 2019年公司将战略聚焦主航道,巩固提升基本盘。我们认为,公司地产平台拥有优秀的投融资风险管控意识和能力,长期经营稳定性和安全边际相对明显;物管、商业等新业务板块已初具规模,未来价值存进一步释放的空间。2018年下半年以来,公司深股通持股量净增2.05亿股,持股市值净增70亿元,2019年4月公司完成H股配售,外资持续增配一定程度反映了公司长线价值获较高认可。 盈利预测与投资建议 预测公司2019-2021年净利润为410、460、530亿元,计入H股配售后,对应2019-2021年预测EPS分别为3.63、4.07、4.69元。综合考虑我们维持公司A股2019年11倍PE估值,对应目标价下调至39.91元,维持“买入”评级。给予公司H股2019年9.5倍PE估值,目标价40.23港元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 房地产持续调控,公司销售去化及毛利率不及预期;公司竣工、结算进度不及预期;部分新业务盈利兑现不及预期。
环能科技 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-18 6.55 7.02 10.03% 6.49 -0.92% -- 6.49 -0.92% -- 详细
事件:环能科技发布2018年年报,2018年公司实现营业收入11.86亿元,同比增长46.17%;实现归母净利润1.37亿元,同比增加48.64%。 设备销售增长稳健,费用管控较为理想。公司传统主业的磁分离水处理设备销售增长稳健,配套的水体净化运营服务翻倍增长,两项业务营业收入同比分别+29.9%/104.2%至4.02/3.45亿元;公司于2015年收购的江苏华大已完成2015-17年业绩承诺,其离心机及配套销售业务2018年仍维持了较好的增长态势,营业收入同比+34.6%至2.85亿元;市政投资运营和市政工程建设业务推进顺利,营业收入同比分别+44.1%/13.8%至0.82/0.67亿元。公司费用管控较为理想,2017年起随着公司规模扩大,营运资金需求增大,流动资金贷款增加致使利息支出有一定程度的增加,但公司期间费用率仍较好的维持在25%左右(2018年为24.91%)。 中建启明入主靴子落地,未来有望增厚公司业绩。环能科技于2018年10月16日发布公告,其控股股东环能投资与中建启明签署股份转让协议,拟转让1.83亿股股份给中建启明,每股转让价格5.32元(较公司停牌前价格溢价22%),合计转让价款为9.73亿元。截止2019年1月13日,公司已按照转让协议约定质押共3385万股给中建启明,同时解除了华泰、中信建投、以及华西证券的所有质押股份(共16900万股)。 中建启明入主一方面可以有效降低质押风险,环能投资的质押占总股本比例将由25%下降至5%,且存在平仓风险的华泰/中信建投证券的质押股份都将解除质押,被平仓风险降低;另一方面,公司有望利用中建集团的技术、产品和专业团队,嫁接其项目资源和资金实力,有效改善公司的财务状况,缓解现有现金流压力。更重要的是,未来中建集团有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。 首次覆盖给予“增持”评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.58、1.78、1.96亿元,对应EPS分别为0.23、0.26、0.29元,当前股价对应PE分别为28、25、22倍。考虑到公司已有设备销售业务稳步推进,而中建集团的入主有望帮助公司突破细分行业天花板,未来给予公司业绩新的增量,给予公司2019年30倍PE,对应目标价7.02元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司原有业务发展低于预期,股权转让后业务整合时间过长影响未来发展,质押股权被平仓风险。
隧道股份 建筑和工程 2019-04-18 7.65 8.16 7.79% 7.64 -0.13% -- 7.64 -0.13% -- 详细
事件:隧道股份发布2018年度报告,公司全年实现营收372.7亿元,同增18.2%,归母净利19.8亿元,同增9.3%;4Q18公司实现营业收入138.1亿元,同增19.4%,归母净利6.7亿元,同增7.5%。 长三角地区收入占比进一步提升,有望持续受益长三角一体化:分行业看,施工业/设计服务/运营业务/其他业务收入增速、毛利率分别为16.6%/26.9%/-0.2%/202.9%、9.7%/30.5%/52.2%/69.1%,分别较17年变动+5.4/+27.0/+3.1/+251.4、-0.9/+8.8/+2.5/+23.3pcts,毛利率波动或与成本、收入确认错配有关。公司收入以长三角经济区为主,18年江浙沪地区实现收入290.6亿,同增22.1%,占比提升2.4pcts至75.3%,随着长三角一体化上升为国家一体化战略,公司未来有望持续受益。毛利率波动拖累净利率下降0.4pct至5.4%。 18年新签订单首现负增长,料19年扭转颓势:公司2018年新签订单合计559亿元,同减9.7%,订单金额为18年营收之1.6倍,相对充足;其中施工订单554亿元,同减12.0%。分行业看,轨交/市政/道路分别新签订单119/190/102亿元,分别同增-37.8%/75.0%/-49.5%,增速较17年变动-85.4/+42.0/-120.8pcts,市政类订单延续高增长,轨交大幅下滑系国家发改委自17年8月起持续近一年暂停审批轨交项目,道路工程订单增速下滑主要源于4Q17单季签143亿订单致高基数。考虑到发改委近期密集批复轨交项目,长三角一体化战略地位上升,我们预计19年公司新签订单将重回较快增长。 业绩满足激励条件提振管理层积极性,维持“增持”评级:公司2018年业绩超过业绩增量计划要求,管理层为主的激励对象将获较大金额激励。作为国内隧道施工龙头、华东轨交龙头之一,公司将受益于轨交行业景气度回升、长三角一体化推进,考虑到18年新签订单有所下降,下调公司19/20年归母净利预测至2.1/2.4亿(前值2.5/2.7亿),同时预测21年归母净利2.6亿,预计19-21年EPS分别为0.68/0.75/0.84元,当前股价对应PE分别为11.2x/10.2x/9.1x,参考可比公司19年PE均值12.0x,上调公司目标价至8.16元(市场风险偏好提升),维持“增持”评级。 风险提示:基建投资不及预期;轨交项目批复放缓;原材料价格大幅提升;应收账款风险业绩预测和估值指标
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-04-18 7.82 -- -- 7.92 1.28% -- 7.92 1.28% -- 详细
公司发布18年年报:18年营收217.68亿元,同比增15.21%,归母净利润22.38亿元,同比增10.54%;其中18Q4单季收入56.59亿元,同比增9.06%,归母净利润4.36亿元,同比下降32.92%,业绩符合预期。 纸价回落叠加成本高位,公司四季度业绩承压:受需求端增速放缓、新增产能落地等方面影响,纸价自18Q2起至18年底持续回落,根据卓创资讯,截至18年底公司主营纸种铜版、胶版、箱板纸价格分别自高点回落约21%、16%、26%;虽有新增产能贡献,但纸价的持续回落使得公司Q4收入增速进一步放缓。利润端来看,因原材料库存周期影响,18Q4公司实际浆价成本相对较高,使得Q4利润端承压。溶解浆方面,根据Wind统计,18Q4溶解浆均价环比Q3小幅上涨约63元/吨,溶解浆业务盈利稳定。销量方面,18年公司实现机制纸销量297万吨,同比增长6.45%;浆销量103万吨,同比增长27.16%。报告期内,公司20万吨特种纸、30万吨化学浆、80万吨高档纸板项目、50万吨新型纤维原料项目等陆续投产,推动公司纸浆销量持续增长。另外,18年7月公司公告拟在老挝建设120万吨造纸项目,我们认为未来该项目的投产有望进一步丰富公司产品结构,有助于公司奠定综合性纸企龙头地位。 18年毛利率逐季下降,未来随着原材料自供比例的持续提升,及文化纸提价的逐步落地,公司吨纸盈利能力有望边际改善:18年公司毛利率23.45%,同比下降2.58pct,其中18Q4单季毛利率17.33%,环比18Q3下降5.81pct。我们认为18年公司毛利率逐季下降主要受纸价回落而原材料成本维持相对高位影响。随着公司新型纤维原料项目的达产以及本色高得率生物质纤维项目的逐步投产,公司原材料自供比例将进一步提升,成本优势将更加凸显。另外,19Q1文化纸提价逐步落地,且文化纸供需及竞争格局相对较好,我们判断公司造纸主业的盈利能力有望边际修复。 盈利预测与投资建议:公司为文化纸领军企业,产能规划清晰且原材料一体化程度高,具备长足增长动力,我们维持19-20年公司净利润预测21.63/24.78亿元,新增预测21年净利润28.20亿元,对应EPS分别为0.83/0.96/1.09元,当前股价对应PE为9X/8X/7X,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;纸业需求不及预期风险。
蓝帆医疗 基础化工业 2019-04-18 15.35 -- -- 15.50 0.98% -- 15.50 0.98% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报,营业收入为26.53亿元,同比增长68.35%;归母净利润为3.47亿元,同比增长72.61%。柏盛国际并表大幅增厚公司利润,但因重大资产重组于2018年9月、10月逐步完成新股上市和对价支付,导致期间成本和费用有相应增加,公司业绩稍低于预期。 支架业务:国内市场份额稳步提升,等待新品上市 18年柏盛国际实现扣非净利润3.9亿,业绩承诺如期完成,其于18年6月纳入合并报表范围,贡献归母净利润1.74亿元。18年柏盛国际在国际市场上支架销量达39.40万条;其下属全资子公司吉威医疗在国内市场销量达到30.98万条,销售植入量同比增长超过20%,全年国内市场份额估计已经突破21%。 柏盛国际实力雄厚。公司研制的BioFreedomTM是全球目前唯一一个能够将PCI手术后服用抗血小板药物的时间从12个月降至1个月左右的支架,治疗理念和性能处于行业领先地位,该品上市后将进一步增加公司市场竞争力。 手套业务:产能逐步释放 由于环保升级改造等因素,18年手套业务增速略低于预期,全年销售手套156.02亿只,同比增长6.72%,毛利率下降8个百分点至23.91%。当前丁腈手套项目一期产能已成功释放,项目二期已于18年11月27日部分建成投产,预计将于19年开始放量。随着新建产能的释放,预计19-20年公司手套业务增速将恢复至10%以上。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:收购柏盛国际完成,跨入高值耗材领域,我们上调19-20年净利润预测至5.98亿、7.49亿,同时新增2021年净利润预测为8.99亿。按照最新股本摊薄后的19-21年EPS分别为0.62元、0.78元和0.93元。“中低值耗材+高值耗材”双轮驱动,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,产品研发不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名