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唐佳睿

光大证券

研究方向: 商贸零售行业

联系方式: (8621) 2216 9999

工作经历: 执业证书编号:S0930516050001,德国波恩大学国民经济学硕士,同济大学高分子材料与工程系工学学士,精通英日德三国语言。2010年5月加盟光大证券研究所,主要负责商贸零售行业研究。曾于2008年、2009年分别就职于海富通基金QFII投资顾问组和中信证券研究部商贸零售组。2013年11月加入中银国际证券有限责任公司。2016年05月再次入职光大证券股份有限公司。...>>

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苏宁易购 批发和零售贸易 2019-09-03 10.61 -- -- 11.08 4.43%
11.08 4.43% -- 详细
营业收入同比增长22.49%,归母净利润同降64.36% 1H2019实现营业收入1355.71亿元,同比增长22.49%;实现归母净利润21.39亿元,折合成全面摊薄EPS为0.23元,同比减少64.36%;实现扣非归母净利润-31.90亿元,而1H2018公司扣非归母净利润为3268万元,业绩符合公司前期发布的业绩预告。 单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入733.30亿元,同比增长20.10%;实现归母净利润20.04亿元,同比减少65.99%,实现扣非归母净利润-21.99亿元,而2Q2018扣非归母净利润为1218万元。 综合毛利率下降0.39个百分点,期间费用率上升2.57个百分点 1H2019公司综合毛利率为14.04%,较上年同期下降0.39个百分点。1H2019公司期间费用率为16.26%,较上年同期上升2.57个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.12%/1.99%/1.08%,较上年同期分别变化1.68/-0.21/0.83个百分点。 线下推进苏宁易购广场改造与零售云加盟店建设,线上GMV持续增长 线下方面公司完成对37家万达百货门店收购,将更名改造为苏宁易购广场;零售云店缩减直营规模,拓展加盟店数量,重点引进符合低线市场的产品和自主产品。同店方面,家电3C专业店/母婴店/零售云直营店同店收入同比分别变化-5.66%/16.84%/-6.27%。线上方面,公司实现平台GMV1121.50亿元(含税,下同),同增26.98%,GMV增速较一季度的同增36.09%有所下滑,其中自营商品销售规模797亿元,平台商品交易规模324.55亿元。 下调盈利预测,下调至“增持”评级 公司持续推进渠道下沉,并运用多种手段推进线下多业态扩张,对应的费用压力持续上行,同时同店收入预计仍将承压,因此我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至1.72/0.19/0.21元(之前为1.96/0.21/0.24元),下调至“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。
首商股份 批发和零售贸易 2019-09-03 6.23 -- -- 6.43 3.21%
6.43 3.21% -- 详细
1H2019营业收入同比减少1.03%,归母净利润同比减少3.42% 1H2019实现营业收入50.60亿元,同比减少1.03%;实现归母净利润2.03亿元,折合成全面摊薄EPS为0.31元,同比减少3.42%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比减少3.16%,业绩略低于预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入23.87亿元,同比减少0.73%;实现归母净利润1.01亿元,同比减少15.58%;实现扣非归母净利润0.87亿元,同比减少14.22%。 综合毛利率上升0.20个百分点,期间费用率上升0.45个百分点 1H2019公司综合毛利率为23.79%,较上年同期上升0.20个百分点。1H2019公司期间费用率为16.69%,较上年同期上升0.45个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.71%/7.70%/0.28%,较上年同期分别变化0.48/-0.13/0.10个百分点。 购物中心、奥莱业态表现相对良好,公司安全边际较高 报告期内公司传统百货业务表现平淡,收入同降5.82%,降幅较1Q2019的同降7.95%有所收窄,但业绩预计仍需时日。购物中心/奥特莱斯业务表现相对良好,收入同比增长2.25%/0.10%,毛利率55.72%/17.51%,同比上升1.74/0.25个百分点,为公司报告期内业绩的主要贡献因素。报告期末合并报表口径下,公司货币资金25.62亿,公司自有物业建筑面积23万平米,提供了较高的安全边际。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司传统百货业务在北京地区仍具备一定影响力,但近期业绩增长受百货业务调改拖累,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.54/0.56/0.61元(之前为0.58/0.62/0.66元),公司市盈率、市净率均处于较低水平,或受益于国企改革预期,维持“买入”评级。 风险提示: 传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。
重庆百货 批发和零售贸易 2019-09-03 27.73 -- -- 31.34 13.02%
31.34 13.02% -- 详细
1H2019营业收入同比增长 0.79%,归母净利润同比减少 2.98%1H2019实现营业收入 181.95亿元,同比增长 0.79%;实现归母净利润 6.75亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.66元,同比减少 2.98%; 实现扣非归母净利润 6.50亿元,同比减少 3.86%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入 81.76亿元,同比增长 2.33%; 实现归母净利润 2.02亿元,同比增长 16.99%;实现扣非归母净利润 1.89亿元,同比增长 18.72%。 综合毛利率下降 0.28个百分点,期间费用率下降 0.03个百分点1H2019公司综合毛利率为 18.17%,较上年同期下降 0.28个百分点。 1H2019公司期间费用率为 13.12%,较上年同期下降 0.03个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 9.88%/3.09%/0.13%,较上年同期分别变化 0.14/ -0.17/-0.02个百分点。 百货业务收入端依旧承压,马上金融投资收益贡献减少报告期内公司百货业务收入端仍承受一定压力,重庆/四川/贵州/湖北百货业态收入同比分别变化-2.18%/ -4.88%/ -2.16%/ -11.78%,但在公司推进品类、品牌结构重构的努力下,各地区百货收入降幅较一季度均有所收窄。 非主营业务方面,马上金融在宏观经济不确定性加强的大环境下主动提高风控标准,影响了其业绩增长,报告期内为公司贡献投资收益 9349万元,同降 16.53%。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司控股股东混改进程有序推进,长期看有助于实现公司经营效率的持续提升,我们维持对公司 19-21年全面摊薄 EPS 分别为 2.25/ 2.41/ 2.57元的预测,维持“买入”评级。 风险提示: 互联网金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。
百联股份 批发和零售贸易 2019-09-02 8.85 -- -- 9.26 4.63%
9.28 4.86% -- 详细
公司1H2019营收同比增长5.08%,归母净利润同比增长3.09% 1H2019实现营业收入260.99亿元,同比增长5.08%;实现归母净利润6.09亿元,折合成全面摊薄EPS为0.34元,同比增长3.09%;实现扣非归母净利润5.51亿元,同比增长1.16%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入118.57亿元,同比增长5.14%;实现归母净利润2.80亿元,同比减少0.52%;实现扣非归母净利润2.33亿元,同比减少4.87%。 综合毛利率下降0.06个百分点,期间费用率上升0.44个百分点 1H2019公司综合毛利率为21.27%,较上年同期下降0.06个百分点。1H2019公司期间费用率为17.35%,较上年同期上升0.44个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.32%/4.73%/0.27%,较上年同期分别变化-0.24/0.20/0.47个百分点。 百货持续推进调改,超市业务表现相对较好 公司百货业态持续推进改造转型,包括百联南方购物中心(二期)、宁波东方商厦、南方友谊商城和华联商厦等,已完成转型的百货门店也在不断优化商品结构,整体来看百货业务收入端依旧受到调改进程带来的负面影响,报告期内综合百货收入同降0.19%。超市业务表现相对较好,新店拓展和既有店转型同步推进,标超/大卖场/便利店业态收入同比增长8.49%/1.07%/0.11%。奥莱/购物中心则保持既有优势延续优异表现,收入同比增长13.66%/7.31%。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司众多自有物业位于一线城市核心商圈,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示: 超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。
王府井 批发和零售贸易 2019-09-02 14.73 -- -- 15.45 4.89%
15.45 4.89% -- 详细
1H2019营业收入同比增长1.69%,归母净利润同比减少7.48% 1H2019 实现营业收入134.22 亿元,同比增长1.69%;实现归母净利润6.99 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.90 元,同比减少7.48%;实现扣非归母净利润5.44 亿元,同比减少25.55%,业绩略低于预期。 单季度拆分来看,2Q2019 实现营业收入62.56 亿元,同比增长3.44%; 实现归母净利润2.96 亿元,同比减少1.76%;实现扣非归母净利润1.50 亿元,同比减少47.94%。 综合毛利率下降0.20个百分点,期间费用率上升1.25个百分点 1H2019 公司综合毛利率为21.04%,较上年同期下降0.20 个百分点。 1H2019 公司期间费用率为14.00%,较上年同期上升1.25 个百分点, 其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.46%/3.65%/-0.11%,较上年同期分别变化-0.11/ 0.17/1.20 个百分点。 奥莱业态成长迅速,西北、东北区域表现相对较好 截至报告期末公司共运营52 家大型综合零售门店,总经营建筑面积283 万平方米。从业态看,公司奥莱业态增长迅速,收入同比增长22.75%, 有效拉动公司整体收入增长,百货/购物中心业务表现平淡,营收同降1.67%。从区域看,东北、西北区域表现相对较好,东北因新增长春王府井奥莱,收入同比大幅提升74.20%,西北也受益于当地奥莱业态成长,收入同增4.79%。其他区域除华东小幅增长外,因关店或百货业态经营调整等原因,营收同比均有不同程度下降。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司规模优势明显,但考虑到未来业绩增长或受制于百货调改进程以及门店租约到期后租金上行带来的资金压力,我们下调对公司19-21 年EPS 的预测至1.48/ 1.62/ 1.81 元(之前为1.57/ 1.72/ 1.92 元),公司市盈率、市净率处于较低水平,或受益于国企改革预期,维持“买入”评级。 风险提示: 物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2019-09-02 10.10 -- -- 10.53 4.26%
10.85 7.43% -- 详细
1H2019营收同比增长0.25%,归母净利润同比增长4.06% 1H2019实现营业收入88.75亿元,同比增长0.25%;实现归母净利润6.00亿元,折合成全面摊薄EPS为0.78元,同比增长4.06%;实现扣非归母净利润5.98亿元,同比增长4.92%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入41.26亿元,同比增长2.74%;实现归母净利润3.05亿元,同比增长4.51%;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长5.92%。 综合毛利率下降0.19个百分点,期间费用率下降0.74个百分点 1H2019公司综合毛利率为21.58%,较上年同期下降0.19个百分点。1H2019公司期间费用率为11.63%,较上年同期下降0.74个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.37%/1.28%/-0.02%,较上年同期分别变化-0.44/-0.21/-0.09个百分点。 持续推进经营策略调整应对竞争,梦时代项目建设不断推进 公司在武汉及湖北省内二三线城市拥有购物中心10家,超市76家。湖北及其省会武汉作为中部地区具备较强消费发展潜力的区域,新开商业项目较多,市场竞争激烈程度日益加强,公司购物中心业态依据各门店特性进行针对化转型升级,超市业务初步建立精品超市标准化模型,门店升级有序。报告期内公司购物中心可比店收入同增4.46%,超市可比店收入同降2.10%。梦时代项目累计投入达到15.09亿元,占其预算总额的18.96%,公司力争年底实现主体结构局部封顶。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司是湖北地区零售龙头,积极调整经营策略应对竞争,费用控制卓有成效,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS为1.37/1.39/1.42元的预测,公司市盈率及市净率均处于较低水平,维持“增持”评级。 风险提示: 梦时代广场项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。
武汉中商 批发和零售贸易 2019-09-02 10.07 -- -- 11.40 13.21%
12.49 24.03% -- 详细
1H2019营收同比减少0.21%,归母净利润同比增长7.41% 1H2019实现营业收入20.53亿元,同比减少0.21%;实现归母净利润1.10亿元,折合成全面摊薄EPS为0.44元,同比增长7.41%;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比增长86.30%,业绩超预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入9.61亿元,同比增长2.61%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长90.13%,;实现扣非归母净利润0.60亿元,同比增长80.57%。 综合毛利率上升2.41个百分点,期间费用率下降0.33个百分点 1H2019公司综合毛利率为24.85%,较上年同期上升2.41个百分点。1H2019公司期间费用率为15.52%,较上年同期下降0.33个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.10%/14.31%/0.11%,较上年同期分别变化0.18/-0.40/-0.11个百分点。 二季度恢复明显,超市业务调改初见成效 截至报告期末公司拥有9家现代百货店、1家购物中心、50家各类超市,分布于以武汉为中心的湖北省内十个主要城市。二季度公司经营情况出现较大幅度改善,主要源于超市业务调改初见成效。公司按照强食品和百货、扩生鲜和多功能原则,对相应门店植入海鲜加工等餐饮项目,打造精致社区超市+多功能+餐饮的经营组合,提升门店来客数。报告期内公司超市业务营收同比增长6.35%,净利润同比增长270.6%。 上调盈利预测,上调至“增持”评级 公司上半年经营情况好转,盈利能力有较大幅度改善,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.37/0.39/0.42元(之前为0.13/0.14/0.17元),考虑到公司业绩出现一定恢复后,市盈率处于相对合理水平,上调至“增持”评级。 风险提示:区域零售市场竞争激烈,资产重组进程不及预期。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2019-09-02 53.64 -- -- 55.88 4.18%
55.88 4.18% -- 详细
1H2019公司营收同比增长 11.31%,归母净利润同比增长 13.73%1H2019实现营业收入 281.05亿元,同比增长 11.31%;实现归母净利润 7.39亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.41元,同比增长 13.73%;实现扣非归母净利润 7.24亿元,同比增长 15.13%,业绩略超预期。 单季度拆分来看, 2Q2019实现营业收入 131.00亿元,同比增长17.76%;实现归母净利润 3.65亿元,同比增长 15.62%;实现扣非归母净利润 3.76亿元,同比增长 21.48%。 综合毛利率上升 0.45个百分点,期间费用率下降 0.05个百分点1H2019公司综合毛利率为 8.23%,较上年同期上升 0.45个百分点。 1H2019公司期间费用率为 2.97%,较上年同期下降 0.05个百分点,其中,销售/ 管理(含研发) / 财务费用率分别为 1.74%/0.80%/0.44%,较上年同期分别变化 0.05/ -0.07/-0.02个百分点。。 持续受益于避险需求上行,珠宝首饰业务收入毛利率均有良好表现截至报告期末公司销售网点数量达到 3589家(含海外银楼 19家),净增68家。报告期内公司珠宝首饰业务受金价上行影响,收入同增11.52%,毛利率达到 7.85%,同比上升 0.54个百分点(含公司分部间交易)。公司铅笔/工艺品业务收入同比变化-4.66%/ 46.29%,毛利率 24.79%/ 6.91%,同比变化 2.12/ -0.92个百分点。公司整体收入及珠宝业务收入本年度持续表现优异,在宏观经济形势不确定性加强的背景下,公司或持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,收入及利润端均仍有改善空间, 金价上行或拉动批发端未来需求增长。 上调盈利预测,维持“买入”评级考虑到公司有望持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,我们上调对公司 19年 21年全面摊薄 EPS 的预测至 2.71/ 3.14/ 3.46元(之前为 2.66/ 3.06/ 3.43元),公司行业龙头地位稳固,维持“买入”评级。 风险提示: 金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。
华致酒行 食品饮料行业 2019-09-02 23.89 -- -- 52.41 21.88%
29.12 21.89% -- 详细
1H2019营收同比增长32.89%,归母净利润同比增长45.40% 1H2019实现营业收入18.92亿元,同比增长32.89%;实现归母净利润2.01亿元,折合成全面摊薄EPS为0.87元,同比增长45.40%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长37.39%,业绩符合公司前期发布的业绩预告。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入7.65亿元,同比增长22.37%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长45.58%;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比增长47.96%。 综合毛利率下降0.99个百分点,期间费用率下降0.20个百分点 1H2019公司综合毛利率为20.57%,较上年同期下降0.99个百分点。1H2019公司期间费用率为8.79%,较上年同期下降0.20个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.99%/2.12%/0.68%,较上年同期分别变化-0.49/0.08/0.21个百分点。 渠道快速布局,白酒销量增长良好 报告期内公司进一步巩固并深化了与国内外知名酒厂及酒商的长期合作关系,完善全渠道营销网络,门店数量增长24.7%,单店销售收入增长20.4%。公司主力品类白酒报告期内营收同增27.38%,毛利率20.28%,因一季度促销等因素,毛利率同比下降0.99个百分点。创新业务方面,公司推出“华致优选”电商平台,经营飞天茅台、老茅台等产品,用户可通过小程序直接下单。 上调盈利预测,上调至“买入”评级 公司渠道拓展速度快,费用控制合理,我们上调对公司19-21年净利润的预测至2.99/3.75/4.62亿元(之前为2.84/3.61/4.59亿元),以转增后股本4.17亿股为基准,对应EPS0.72/0.90/1.11元,公司受益于酒类销售景气度上行,上调至“买入”评级。 风险提示:与上游酒企的合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
步步高 批发和零售贸易 2019-08-30 7.48 -- -- 8.08 8.02%
8.08 8.02% -- 详细
1H2019公司营收同比增长3.16%,归母净利润同比增长1.20% 1H2019实现营业收入100.70亿元,同比增长3.16%;实现归母净利润2.47亿元,折合成全面摊薄EPS为0.29元,同比增长1.20%;实现扣非归母净利润2.33亿元,同比增长14.90%,业绩符合预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入44.52亿元,同比增长3.94%;实现归母净利润0.61亿元,同比减少5.11%;实现扣非归母净利润0.49亿元,同比增长15.66%。 综合毛利率上升1.85个百分点,期间费用率上升2.05个百分点 1H2019公司综合毛利率为24.63%,较上年同期上升1.85个百分点。1H2019公司期间费用率为21.19%,较上年同期上升2.05个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为18.00%/1.81%/1.35%,较上年同期分别变化1.76/-0.28/0.58个百分点。销售费用率上升较多主要由于新开店相关费用增加所致。 推进展店巩固区域优势,全渠道数字化运营能力提升 报告期内公司新开超市42家,百货1家,在湖南、广西、江西、川渝地区共经营百货门店52家,超市门店329家。分业态来看,超市/百货可比店收入同比变化1.73%/-1.41%,利润同比变化1.94%/23.12%。公司利用腾讯广告、微信公众号小程序等智慧零售工具,提升全渠道数字化运营能力,融合到店和到家两个场景。截至报告期末已开通数字化运营门店200余家,线上GMV实现近7亿元。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司推进展店巩固区域优势,与腾讯京东合作不断深化,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.20/0.22/0.25元的预测,公司超市业务或受益于CPI上行预期,维持“增持”评级。 风险提示:跨区域经营风险,新店培育费用超预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2019-08-29 4.56 -- -- 4.62 1.32%
4.62 1.32% -- 详细
公司 1H2019营收同比增长 8.48%,归母净利润同比减少 17.69%1H2019实现营业收入 17.65亿元,同比增长 8.48%;实现归母净利润1.38亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.15元,同比减少 17.69%;实现扣非归母净利润 1.25亿元,同比减少 18.41%,业绩略低于预期。 单季度拆分来看, 2Q2019实现营业收入 8.08亿元,同比增长 2.97%; 实现归母净利润 0.50亿元,同比减少 32.93%;实现扣非归母净利润 0.43亿元,同比减少 35.55%。 综合毛利率下降 3.19个百分点,期间费用率下降 0.79个百分点1H2019公司综合毛利率为 38.24%,较上年同期下降 3.19个百分点。 毛利率下降较多主要由于毛利率相对低的加盟业务占比提升。 1H2019公司期间费用率为 28.96%,较上年同期下降 0.79个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 22.35%/2.71%/2.24%,较上年同期分别变化-0.43/ -0.29/0.58个百分点。 加速推进加盟业务,黄金首饰收入增长相对较快报告期末公司门店共计 1219家,其中珠宝门店 910家,女包门店 309家。公司调整渠道策略,加速推进加盟业务,实现渠道下沉,报告期内公司三大品牌共净增加盟店 31家,加盟代理收入同增 37.36%。报告期公司黄金首饰/时尚首饰收入同增 11.67%/ 7.95%,但由于加盟业务比例上升,珠宝首饰毛利率均有不同程度下行,黄金首饰/时尚首饰毛利率分别为6.34%/ 46.05%,同比下降 2.58/ 2.91个百分点。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到公司未来着力发展的加盟业务毛利率水平相对较低,或在一定程度上对公司利润带来负面影响,我们下调对公司 19-21年全面摊薄 EPS的预测至 0.23/ 0.24/ 0.26元(之前为 0.32/ 0.36/ 0.38元),公司有望受益于避险需求上行带来的素金制品销售增长,且 PB 处于相对低位,维持“买入”评级。 风险提示: 时尚产业布局不达预期, K 金饰品市场认可度不达预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-08-29 9.88 -- -- 10.24 3.64%
10.24 3.64% -- 详细
1H2019公司营收同比增长 19.71%,归母净利润同比增长 46.69%1H2019实现营业收入 411.76亿元,同比增长 19.71%;实现归母净利润 13.69亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.14元,同比增长 46.69%; 实现扣非归母净利润 11.63亿元,同比增长 40.78%,业绩符合预期。 单季度拆分来看, 2Q2019实现营业收入 189.40亿元,同比增长21.18%; 实现归母净利润 2.45亿元, 同比增长 32.25%; 实现扣非归母净利润 1.63亿元,同比增长 102.49%。 综合毛利率下降 0.58个百分点,期间费用率下降 1.86个百分点1H2019公司综合毛利率为 21.84%,较上年同期下降 0.58个百分点。 1H2019公司期间费用率为 18.22%,较上年同期下降 1.86个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 15.19%/2.66%/0.37%,较上年同期分别变化-0.72/ -1.38/0.23个百分点。 管理费用率下降较多主要由于本期计提的股权激励费用及系统开发服务费用同比减少。 高速拓展趋势延续,到家业务和 mini 店快速发展报告期内公司新增超市门店 84家(含原百佳门店,不含永辉 mini、永辉生活和超级物种店),已开业门店达 791家,覆盖全国 24个省/直辖市。 公司超市同店同比增长 3.1%。报告期内公司到家业务和 mini 店都有较快发展:到家业务进入 518家门店,销售额 13.3亿元,月均增速 7.1%,线上销售占比达到 3.4%; mini 店覆盖 19省 50个城市,开业 398家,实现营收 5.5亿元。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司拟注销回购的限制性股票 502.75万股, 注销完成后股本为 95.65亿股。 我们维持对公司 19-21年净利润分别为 24.64/ 30.87/ 37.83亿元的预测, 对应回购股注销完成后股本基准下 EPS 分别为 0.26/ 0.32/ 0.40元,维持“增持”评级。 风险提示: 公司外延扩张未达预期,新业态发展未达预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2019-08-27 6.59 -- -- 11.52 17.43%
7.74 17.45% -- 详细
1H2019营收同比增长7.71%,归母净利润同比增长121.61% 1H2019实现营业收入13.74亿元,同比增长7.71%;实现归母净利润0.88亿元,折合成全面摊薄EPS为0.32元,同比增长121.61%,实现扣非归母净利润0.56亿元,同比增长33.32%,业绩符合前期发布的业绩预告。公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4.9股。公司同时发布前三季度业绩预告:预计1-3Q2019归母净利润同比增长76.17%-92.75%。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入6.53亿元,同比增长9.37%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长198.64%;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长53.19%。 综合毛利率上升0.59个百分点,期间费用率下降3.31个百分点 1H2019公司综合毛利率为20.12%,较上年同期上升0.59个百分点。1H2019公司期间费用率为10.85%,较上年同期下降3.31个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.87%/9.35%/-0.36%,较上年同期分别变化0.03/-3.09/-0.25个百分点。管理费用率下降较多,主要由于公司部分带薪离岗人员返岗,造成离岗人员的辞退福利冲减回管理费用所致。 混改完成后,期待后续经营效率改善 19年4月方大集团成为公司控股股东,为公司引入了先进高效且市场化的管理模式。随着公司经营管理体制改进进程的逐步推进,公司的精细化管理水平和经营发展动力均有望获得提升。公司持续推进主力店升级改造进程,预计改造完成后,其聚客能力和消费者体验度均将获得有效提升。 上调盈利预测,维持“增持”评级 以公司资本公积转增股本后最新股本4.16亿股为基准,考虑到公司19年业绩因管理费用冲回带来的增长,以及混改完成后未来经营效率的提升,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.35/0.30/0.31元(之前为0.24/0.25/0.26元),公司具备一定区域市场竞争力,维持“增持”评级。 风险提示:主力店经营情况未达预期,混改后经营改善情况不达预期。
友阿股份 批发和零售贸易 2019-08-27 3.15 -- -- 3.43 8.89%
3.43 8.89% -- 详细
1H2019营收同减20.15%,归母净利润同减36.09% 1H2019实现营业收入30.78亿元,同比减少20.15%;实现归母净利润2.46亿元,折合成全面摊薄EPS为0.18元,同比减少36.09%;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长20.41%,业绩低于预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入13.87亿元,同比减少8.78%;实现归母净利润0.81亿元,同比减少31.87%,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长163.83%。 综合毛利率上升1.19个百分点,期间费用率上升4.55个百分点 1H2019公司综合毛利率为20.74%,较上年同期下降1.19个百分点。1H2019公司期间费用率为16.80%,较上年同期上升4.55个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为6.20%/7.87%/2.73%,较上年同期分别变化1.05/1.96/1.54个百分点。 地产业务影响收入端表现,百货及专业店同店表现平淡 截至报告期末公司在湖南、天津拥有门店15家。报告期内公司收入同比下滑较多,主要由于地产业务去年包含了五一广场地下购物中心项目经营权转让收入,今年无此项收入。此外主业经营整体表现相对平淡:综合百货/专业店可比店收入同降18.6%/24.86%,奥莱和购物中心表现相对较好,可比店收入同增7.37%/7.51%。报告期内公司投资的长沙银行实现净利润27.05亿元,为公司贡献投资收益约1.84亿元。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司收入端整体表现平淡,且新店培育带来的相关费用较高,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.28/0.28/0.29元(之前为0.29/0.29/0.30元),维持“增持”评级。 风险提示: 湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育时间久于预期。
家家悦 批发和零售贸易 2019-08-27 23.90 -- -- 26.60 11.30%
27.78 16.23% -- 详细
1H2019营收同比增长16.68%,归母净利润同比增长16.85% 1H2019实现营业收入72.65亿元,同比增长16.68%;实现归母净利润2.26亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比增长16.85%;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比增长15.75%,业绩符合预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入34.61亿元,同比增长16.69%;实现归母净利润0.85亿元,折合成全面摊薄EPS为0.14元,比增长18.18%;实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增长18.45%。 综合毛利率上升0.07个百分点,期间费用率上升0.02个百分点1H2019公司综合毛利率为21.55%,较上年同期上升0.07个百分点。1H2019公司期间费用率为17.26%,较上年同期上升0.02个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.25%/2.09%/-0.08%,较上年同期分别变化-0.13/-0.16/0.31个百分点。 展店有序和良好同店增长带来收入端良好表现 报告期内公司新增大卖场18家,综超19家,其他业态门店3家,公司门店总数达到758家。报告期公司收入端表现较好,除河北家家悦(原张家口悦福祥超市)并表的正面影响外,公司大卖场和综超同店均有较好表现,同店收入同比分别增长4.74%/4.27%。公司持续推进业态分级和升级,对各门店进行精细分级和精准定位,增强服务功能和顾客体验。物流方面,莱芜生鲜加工中心19年底预计完成全部工程;张家口综合产业园和烟台临港物流园也在有序建设之中,公司未来供应链能力有望持续提升。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司新店有序拓展,但考虑到毛利率上行趋势放缓,且公司在中后台的投入预计未来将对业绩增长造成一定制约,以公司最新股本6.08亿为基准,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测分别至0.81/0.93/1.08元(之前为0.85/1.00/1.17元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加,收购门店整合效果低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名