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唐佳睿

光大证券

研究方向: 商贸零售行业

联系方式: (8621) 2216 9999

工作经历: 执业证书编号:S0930516050001,德国波恩大学国民经济学硕士,同济大学高分子材料与工程系工学学士,精通英日德三国语言。2010年5月加盟光大证券研究所,主要负责商贸零售行业研究。曾于2008年、2009年分别就职于海富通基金QFII投资顾问组和中信证券研究部商贸零售组。2013年11月加入中银国际证券有限责任公司。2016年05月再次入职光大证券股份有限公司。...>>

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苏宁易购 批发和零售贸易 2018-05-16 14.03 -- -- 14.11 0.57% -- 14.11 0.57% -- 详细
公司发布第三期员工持股计划,资金总额不超过5亿元 5 月13 日晚,公司发布《第三期员工持股计划(草案)》,该计划面向含董事、高管、中高层以及业务骨干等在内的不超过1600 名员工,该计划资金总额不超过5 亿元,股票来源为公司回购专用账户已回购的股份, 即2018 年3 月9 日至4 月4 日期间公司回购的股票7307.09 万股,上述股票占公司回购前总股本的0.78%。 计划主要面向中高层及业务骨干 参与该计划的公司员工中,9 人为董事及高管,其余均为公司中高层人员及业务骨干。上述9 位董事及高管合计出资额仅占该计划的12.9%。本计划主要面向中高层及业务骨干,在彰显公司对未来经营信心的同时,将更多员工纳入享受公司未来发展成果的范畴之内。 该计划受让公司回购股票价格为6.84 元/股,为审议该计划的公司董事会决议公告日前1 个交易日股票交易均价的50.18%。该计划锁定期为12 个月,若该计划项下的公司业绩考核指标达成,即公司 2018 年度营收同比增长不低于30%,则在锁定期满后12/ 24/ 36 个月内,该计划可累计出售其初始持股总数的40%/ 70%/ 100%。 线下渠道拓展提速,线上维持高增长 2018 年以来公司持续推进线下门店的渠道下沉,截至1Q2018 公司在大陆及海外地区拥有各类型门店共4141 家。线下同店方面,公司各类型门店在商品结构和互动体验上都有所改进,带来同店收入的不同程度增长。线上方面维持高增长,易购APP 月活用户同增60.48%,线上平台实体商品交易总规模达到397.71 亿元,同增81.50%。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司本次员工持股计划强化了内部凝聚力,彰显管理团队对公司未来经营持续改善的信心,我们维持对公司18-20 年全面摊薄EPS 分别为0.10/ 0.10/ 0.13 元的预测,维持“买入”评级。 风险提示: 一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。
利群股份 批发和零售贸易 2018-05-16 10.32 -- -- 10.44 1.16% -- 10.44 1.16% -- 详细
与乐天签署股权转让合同,拟收购乐天15处房产和72家门店 5月12日,公司公告称:公司已与与乐天购物(香港)控股有限公司签署了《经营性商场收购之股权转让合同》,拟收购该公司持有100%股权的法人公司12家,及其直接或间接持有的15处房产、72家门店等经营性商业资产,交易对价为人民币16.65亿元,本次交易尚需公司股东大会和政府相关部门审批。以2017年12月31日为基准日,万隆(上海)资产评估有限公司评估标的公司净资产值为-17.15亿元。另外,乐天应于交割日前豁免标的公司债务、归还银行贷款及关联方借款,共计33.81亿元。 公司门店数量有望大幅增长,众多门店集中开业将产生较多费用 此次交易拟收购的72家门店,总经营面积118.67万平方米,其中54家位于江苏省,总经营面积87.79万平方米,其他18家分别位于安徽、山东、浙江和上海。此次交易完成后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模显著扩大。此次收购标的主要分布在以江苏为主的华东市场,基本符合公司供应链布局。预计被收购门店陆续开业后,公司营业收入有望大幅度提升,但众多门店集中开业将产生较多的费用,可能会对公司净利润产生较大的负面影响。 百货业务具有区域优势,超市业务生鲜特色突出 截至2018年3月末,公司拥有41家零售门店,47家便利店,在山东东部地区具有区域优势。近年来,公司着力提升生鲜运营水平,加强超市业务的生鲜自营力度。2018年初,公司与腾讯系合作,有利于公司加快促进线上业务的发展,提升智慧供应链运营管理水平,进一步提升公司信息化水平。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,受让乐天部分门店,经营规模有望显著扩大,众多收购门店集中开业将产生较多的费用,由于该交易尚需股东大会和政府相关部门审批,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.57/0.65/0.69元,维持“增持”评级。 风险提示:整合乐天门店不达预期,山东零售市场竞争加剧。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-05-07 13.35 -- -- 14.11 5.69% -- 14.11 5.69% -- 详细
公司1Q2018营收同比增长32.76%,归母净利润同比增长42.15% 公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入496.20亿元,同比增长32.76%;实现归母净利润1.11亿元,折合全面摊薄EPS0.01元,同比增长42.15%,实现扣非归母净利润2050万元,而上年同期为-7787万元,业绩符合预期。 综合毛利率上升0.29个百分点,期间费用率下降0.04个百分点 1Q2018公司综合毛利率为16.37%,较上年同期上升0.29个百分点。1Q2018公司期间费用率为15.44%,较上年同期下降0.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.91%/3.14%/0.39%,较上年同期分别变化-0.11/0.01/0.07个百分点。 线下渠道拓展如火如荼,线上月活用户与交易规模增长迅速 报告期内公司门店“一大两小”体系中的“两小”苏宁小店与易购直营店开店速度较快,一季度分别新开门店187/108家,截至报告期末公司在大陆及海外地区拥有各类型门店共4141家。同店方面,公司各类型门店在商品结构和互动体验上都有所改进,带来同店收入的不同程度增长。云店、常规店和县镇店同店收入同增5.86%,坪效同增6.56%;红孩子同店同增52.57%,直营店同增35.23%。线上方面易购APP月活用户同比增长60.48%,线上平台实体商品交易总规模达到397.71亿元,同增81.50%。 此外,2018年4月初公司通过全资子公司与迪亚协定收购其持有的上海迪亚零售有限公司及迪亚天天(上海)管理咨询服务有限公司100%股权,有望通过本次交易获得迪亚在上海地区的323家门店,预计公司上海地区的影响力将得以加强。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司18-20年全面摊薄净利润分别为之前为0.10/0.10/0.13元的预测,公司线下增长良好与线上规模扩容迅速,维持“买入”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-05-07 9.61 -- -- 10.08 4.89% -- 10.08 4.89% -- 详细
2017归母净利润同增43.96%,1Q2018归母净利润同增0.21% 公司公布2017年报和2018一季报:2017年实现营业收入30.86亿元,同比增长12.69%;实现归母净利润2.84亿元,折合全面摊薄EPS0.31元,同比增长43.96%,实现扣非归母净利润2.49亿元,同比增长19.31%。1Q2018实现营收8.42亿元,同比增长0.79%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长0.21%,实现扣非归母净利润0.87亿元,同比减少3.02%,业绩符合预期。公司预计1H2018归母净利润变动区间在0%至20%之间。 2017综合毛利率下降0.5个百分点,期间费用率下降1.7百分点 2017年公司综合毛利率为37.38%,较上年下降0.50个百分点。2017年公司期间费用率为27.16%,较上年下降1.70个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为21.81%/3.48%/1.87%,较上年分别变化-0.86/0.22/-1.06个百分点。1Q2018公司综合毛利率为39.69%,较上年同期上升0.29个百分点。1Q2018公司期间费用率为26.64%,较上年同期上升0.77个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为21.75%/3.65%/1.24%,较上年同期分别变化1.36/0.21/-0.81个百分点。 收购思妍丽完善她经济生态圈 主业方面,截至2017年末公司珠宝及女包门店共1108家,净增49家,时尚珠宝首饰和皮具均保持较好营收增速。时尚产业布局方面,公司拟以增发方式向潮尚精创等收购思妍丽剩余的74%股份,实现对思妍丽全资控股。公司主业与思妍丽用户群体重合度高,收购思妍丽使公司的她经济生态圈得以完善。 维持盈利预测,维持“买入”评级 未考虑思妍丽并表影响情况下,我们维持对公司18-19年全面摊薄EPS分别为0.36/0.39元的预测,新增对20年预测0.42元。我们看好公司时尚产业布局对未来业绩的增厚作用,维持“买入”评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2018-05-07 36.75 -- -- 38.38 4.44% -- 38.38 4.44% -- 详细
2017公司归母净利润同增7.44%,1Q2018归母净利润同增7.42% 公司公布2017年报及2018一季报:2017年实现营业收入398.10亿元,同比增长13.86;实现归母净利润11.36亿元,折合全面摊薄EPS2.17元,同比增长7.44%;实现扣非归母净利润10.23亿元,同比增长4.02%。1Q2018实现营业收入141.25亿元,同比增长8.97%;实现归母净利润3.34亿元,同比增长7.42%;实现扣非归母净利润3.19亿元,同比增长12.47%,业绩略低于预期。 2017综合毛利率下降0.61个百分点,1Q18下降0.08个百分点 2017年公司综合毛利率为8.35%,较上年下降0.61个百分点。2017年公司期间费用率为3.23%,较上年下降0.35个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.66%/1.15%/0.43%,较上年分别变化-0.23/-0.12/-0.01个百分点。 1Q2018公司综合毛利率为7.18%,较上年同期下降0.08个百分点。1Q2018公司期间费用率为2.84%,较上年同期下降0.19个百分点。 渠道、产品双方向发力拓展市占率 渠道方面,2017年门店净增186家,截至2017年底门店总数达到3174家,其中海外银楼13家。公司拓展渠道数量,提升市占率的战略目标预计将延续。产品方面,公司在时尚、高档、定制等方向全面拓展,2017年公司新产品销售额同增22.47%,新品更新率超26.7%,有助于提升品牌形象,拓展目标群体。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司降低毛利率提升市占率的方式对未来业绩有一定负面影响,我们下调对公司18-19全面摊薄EPS的预测至2.46/2.78元(之前为2.53/2.87元),新增对20年预测3.01元。公司龙头地位稳固,P/E较港股珠宝龙头周大福(ttmP/E28X)有较大提升空间,维持“买入”评级。 风险提示金价及人民币汇率波动大于预期,公司未来释放业绩动力不足。
百联股份 批发和零售贸易 2018-05-07 10.94 -- -- 11.76 7.50% -- 11.76 7.50% -- 详细
公司2017归母净利润同降5.92%,1Q2018归母净利润同降14.32% 公司公布2017年报和2018一季报:2017年实现营业收入471.81亿元,同比增长0.22%;实现归母净利润8.47亿元,折合全面摊薄EPS为0.47元,同比减少5.92%;实现扣非归母净利润6.34亿元,同比减少7.39%。1Q2018实现营业收入135.58亿元,同比增长1.40%;实现归母净利润3.09亿元,同比减少14.32%;实现扣非归母净利润3.00亿元,同比减少14.21%,业绩略低于预期。 2017综合毛利率下降0.01个百分点,1Q2018下降0.26个百分点 2017年公司综合毛利率为21.24%,较上年下降0.01个百分点。2017年公司期间费用率为18.63%,较上年下降0.11个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为14.18%/4.67%/-0.23%,较上年分别变化-0.78/0.47/0.20个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.39%,较上年同期下降0.26个百分点。 1Q2018公司期间费用率为15.87%,较上年同期上升0.08个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.65%/4.43%/-0.21%,较上年同期分别变化-0.68/0.57/0.20个百分点。 部分前期调整门店开业,整体调整升级进程延续 公司前期闭店调整的一百商业中心A、B馆于17年12月试营业,东方商厦杨浦店也结束近一年调整,转型为城市奥莱,于2018年初开业。部分门店的调整完成重新开业预计为公司收入端带来一定恢复。18年公司将持续对百货、购物中心以及奥莱业态进行一系列调整,调整内容包括商品结构调整、增加配套业态、管理效率提升等。 略下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司门店调整仍在进行中,我们略下调对公司18-19年全面摊薄EPS的预测至0.46/0.47元(之前为0.47/0.48元),新增对20年预测0.49元。公司奥莱业态优势明显,市净率接近1,维持“买入”评级。 风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 -- -- 15.03 11.33% -- 15.03 11.33% -- 详细
公司2017年归母净利润同比增长25.18%,1Q2018同比减少0.41% 4月28日,公司公布2017年年报和2018年一季报,2017年实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%,实现归母净利润12.41亿元,折合成EPS为1.61元,同比增长25.18%。1Q2018公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润2.85亿元,同比减少0.41%,业绩基本符合预期。2017年公司归母净利润大幅提升的主要原因是:1)毛利率较上年上升0.50个百分点,期间费用率较上年下降1.03个百分点。2)处置长期股权投资产生的投资收益为3820.01万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 2017年期间费用率下降1.03个百分点,1Q2018下降0.25个百分点 2017年公司新开4家超市。2017年公司综合毛利率为22.70%,较上年上升0.50个百分点。2017年公司期间费用率为12.95%,较上年下降1.03个百分点,其中销售费用率较上年下降0.71个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.72%,较上年同期下降0.24个百分点。1Q2018公司期间费用率为12.32%,较上年同期下降0.25个百分点,其中销售费用率较上年同期下降0.23个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.81万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,短期内净利润难以显著提升,我们维持对公司2018-2019年归母净利润的预测,分别为12.3/12.6亿元,并预测2020年归母净利润为13.0亿元,对应的2018-2020年EPS分别是1.60/1.64/1.68元,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧。
翠微股份 批发和零售贸易 2018-05-04 6.84 -- -- 7.09 3.65% -- 7.09 3.65% -- 详细
公司1Q2018营收同比增长1.43%,归母净利润同比增长20.74% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入13.76亿元,同比增长1.43%,而4Q2017营业收入同比减少5.10%。实现归母净利润0.46亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比增长20.74%,增幅小于4Q2017增长的28.46%,实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长12.91%,业绩基本符合预期。1Q2018公司归母净利润增幅较大的主要原因是:1)毛利率较上年同期上升0.17个百分点,期间费用率较上年同期下降0.45个百分点,2)营业外支出为2.93万元,上年同期为358.84万元,主要系关闭清河店支付租赁解约补偿。 综合毛利率上升0.17个百分点,期间费用率下降0.45个百分点:1Q2018公司门店无变动,公司商品销售的收入分别是13.18亿元,同比增长1.41%。1Q2018公司综合毛利率为19.54%,较上年同期上升0.17个百分点。1Q2018公司期间费用率为13.77%,较上年同期下降0.45个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.77%/2.99%/0.01%,较上年同期分别下降0.32/0.04/0.09个百分点。财务费用率大幅下降的主要原因系刷卡手续费下调。 主力门店具有区位优势,自有物业比重高,品牌影响力较大 公司下属的7家百货门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带,具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19.4万平方米,自有物业占比为48.22%,较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力,2017年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号,品牌影响力继续得以巩固。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为当前百货行业回暖趋势明显,公司营收增速转正,关闭亏损门店后费用下降态势明显,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.30/0.33/0.36元,维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,中高端消费复苏未达预期。
中百集团 批发和零售贸易 2018-05-04 7.67 -- -- 8.59 11.99% -- 8.59 11.99% -- 详细
公司1Q2018营收同比增长1.21%,归母净利润同比减少83.12% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入43.47亿元,同比增长1.21%,增幅小于4Q2017增长的5.86%。实现归母净利润0.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少83.12%,降幅小于4Q2017下降的134.22%。实现扣非归母净利润0.18亿元,上年同期为-1.21亿元,业绩符合公司4月11日的预告。1Q2018公司归母净利润降幅较大的主要原因是:1Q2017公司实施完成江夏中百购物广场资产证券化,增加净利润1.79亿元。中百仓储珞狮路卖场被政府征收,公司已累计收到预付补偿款6.00亿元,公司初步估算2Q2018将增加净利润4.24亿元。 综合毛利率上升0.31个百分点,期间费用率下降2.92个百分点 1Q2018公司综合毛利率为21.26%,较上年同期上升0.31个百分点。1Q2018公司期间费用率为19.94%,较上年同期下降2.92个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为16.71%/2.95%/0.29%,较上年同期分别下降2.57/0.20/0.16个百分点。 短期门店调整力度较大,长期看好公司加强生鲜与布局便利店 公司是湖北省超市龙头,近年来开展业态调整升级,推进供应链优化,不断提升商品销售毛利,加大费用管控。公司主营业务趋稳向好,4Q2017开始公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,增加相关费用。长期来看,随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,珞狮路卖场拆迁补偿款预计将在2018年确认,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.68/0.08/0.08元,维持“增持”评级。 风险提示:CPI未达预期,门店改造效果未达预期。
步步高 批发和零售贸易 2018-05-04 14.75 -- -- 15.10 2.37% -- 15.10 2.37% -- 详细
公司1Q2018营收同比增长13.95%,归母净利润同比增长10.35% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入53.90亿元,同比增长13.95%,增幅小于4Q2017增长的16.41%。实现归母净利润1.67亿元,折合成全面摊薄EPS为0.19元,同比增长10.35%,实现扣非归母净利润1.60亿元,同比增长1.64%,业绩符合预期。1Q2018公司其他收益为1117.91万元,较上年同期增加972.38万元,主要系政府补贴增加。公司预计1H2018归母净利润为2.08-2.70亿元,同比增长0.00-30.00% 综合毛利率上升1.02个百分点,期间费用率上升1.37个百分点: 1Q2018公司综合毛利率为22.24%,较上年同期上升1.02个百分点。1Q2018公司期间费用率为17.63%,较上年同期上升1.37个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.30%/1.82%/0.52%,较上年同期分别上升0.78/0.46/0.13个百分点。 区域商业龙头,业态不断升级,激励机制不断完善,数字化加速 公司门店已经遍及湖南、广西、江西、四川、重庆等五省各地州市,截至2017年末,公司拥有各业态门店318家(超市267家、百货51家),在湖南和广西区域,公司是综合性商业龙头。公司不断推进业态升级,超市在2017年6月推出“鲜食演义”模式,2017年共进驻13家门店。公司激励机制不断完善,4Q2017开始在门店推广合伙人制,已在20多家门店试行。2017年9月,公司实施员工持股计划,有利于提升企业效率。2018年初,腾讯受让公司6%股份,京东受让公司5%股份,公司与腾讯、京东开展战略合作,有利于加速构筑数字化运营体系。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于快速扩张期,业绩受到新门店培育、收购门店整合相关费用拖累,难以大幅提升。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.22元,维持“增持”评级。 风险提示:跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平。
周大生 休闲品和奢侈品 2018-05-04 29.66 -- -- 33.98 14.57% -- 33.98 14.57% -- 详细
1Q2018公司营收同比增长16.91%,归母净利润同比增长28.74% 公司公布2018 年一季报:1Q2018 实现营业收入9.38 亿元,同比增长16.91%;实现归母净利润1.61 亿元,折合全面摊薄EPS 0.33 元,同比增长28.74%;实现扣非归母净利润1.50 亿元,同比增长20.67%,业绩符合预期。报告期内公司经营活动现金流净额为-8121 万元,去年同期为4797 万元。 公司预计1H2018 公司归母净利润同比变化区间在15%至30%之间, 对应归母净利润3.03 亿元至3.43 亿元。 综合毛利率上升0.99个百分点,期间费用率下降0.02个百分点 1Q2018 公司综合毛利率为34.92%,较上年同期上升0.99 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为13.68%,较上年同期下降0.02 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.00%/ 1.85%/ -1.17%,较上年同期分别变化1.55/ -0.23/ -1.34 个百分点。 渠道拓展速度快,行业增长大势下业绩亮眼 公司依托自身产品结构与相对友好的加盟政策,门店拓展速度快,营收及业绩增速也一直保持在较高水平。18 年1-3 月限额以上黄金珠宝类零售额同增7.9%,其中3 月份同增20.4%。我们预计在行业延续增长的大环境下,公司业绩将维持亮眼表现。 此外,为促进深圳地区中小珠宝企业发展与小微商户资金需求,公司全资设立小额贷款公司,预计公司与区域中小加盟商及同业的联系紧密度将进一步加强。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司加盟渠道拓展速度较快,我们维持对公司18-20 年全面摊薄EPS 分别为1.51/ 1.70/ 1.89 元的预测,维持“增持”评级。 风险提示 三四线市场空间拓展不达预期,黄金珠宝消费低于预期。
大东方 批发和零售贸易 2018-05-04 7.09 -- -- 7.46 5.22% -- 7.46 5.22% -- 详细
1Q2018公司营收同增9.15%,归母净利润同增23.63% 公司公布2018 年一季报:1Q2018 实现营业收入24.57 亿元,同比增长9.15%;实现归母净利润1.24 亿元,折合全面摊薄EPS 0.22 元,同比增长23.63%;实现扣非归母净利润1.22 亿元,同比增长23.61%,业绩符合预期。 综合毛利率增长0.004个百分点,期间费用率下降0.54个百分点 1Q2018 公司综合毛利率为15.47%,较上年同期上升0.004 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为8.17%,较上年同期下降0.54 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.74%/ 4.13%/ 0.30%,较上年同期分别变化-0.08/ -0.45/ -0.01 个百分点。 汽车业务增长良好 报告期内公司新增汽车维修服务门店及食品专卖店各1 家,关闭电器门店1 家。截至报告期末,公司共拥有各类业态门店115 家,按物业权属划分,自有物业门店58 家,租赁业态门店57 家。按经营业态划分,商贸类11 家,餐饮及食品专卖类31 家,汽车销售服务类73 家。 报告期内公司汽车销售及服务业务维持了去年以来的高增速,实现营收16.53 亿元,同比增长13.45%,汽车业务毛利率也略有上扬,同比增长0.58 个百分点。公司汽车业务的发展预计将成为未来公司业绩的主要驱动力。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司汽车业务将维持良好增长趋势,百货业务恢复进程较为稳定,维持对18-20 年全面摊薄EPS 分别为0.54/ 0.60/ 0.63 元的预测, 维持“增持”评级。 风险提示 汽车业务销售低于预期,中高端百货销售低于预期。
东百集团 批发和零售贸易 2018-05-04 6.38 -- -- 6.69 4.86% -- 6.69 4.86% -- 详细
公司1Q2018营收同比减少20.63%,归母净利润同比减少2.94% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入6.78亿元,同比减少20.63%,降幅小于4Q2017下降的34.14%,实现归母净利润0.29亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少2.94%,而4Q2017归母净利润同比增长17.47%。实现扣非归母净利润0.29亿元,同比增长7.23%,业绩低于预期。1Q2018公司营收降幅较大的主要原因是:1)供应链管理业务实现收入77.19万元,较上年同期减少2.65亿元,主要是公司对大宗商品经营品种进行调整,2)商业地产业务实现收入1.60亿元,较上年同期减少0.52亿元,主要系兰州国际商贸中心项目销售接近尾声。 综合毛利率上升10.65个百分点,期间费用率上升5.56个百分点 1Q2018公司门店无变动,商业零售业务实现收入4.94亿元,同比增长40.37%,主要系东百中心A、B馆重装开业后销售收入增长。1Q2018公司综合毛利率为27.46%,较上年同期上升10.65个百分点,主要原因是低毛利率的供应链管理业务大幅缩小。1Q2018公司期间费用率为12.83%,较上年同期上升5.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.66%/3.25%/1.92%,较上年同期分别上升2.96/0.94/1.66个百分点。 百货业务具有区域优势,地铁施工负面影响消除,收入显著恢复 百货业务方面,公司主力门店东百中心A、B馆位于福州市商业中心东街口商圈,地理位置优越,前期经营活动受地铁施工影响,2017年地铁施工完成,负面影响消除,东百中心地下部分与福州地铁1号线无缝对接,交通便利。另外,公司将建设东百中心C馆,未来三馆整体联动经营,形成面积超过18万平方米的大型城市综合体。 下调盈利预测,下调至“增持”评级 我们认为公司零售业务收入将继续提升,地产业务将逐步缩小,公司整体利润难以大幅提升,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.29/0.31/0.33元(之前为0.32/0.36/0.41元),下调至“增持”评级。 风险提示:零售业务恢复未达预期,地产业务贡献未达预期。
茂业商业 批发和零售贸易 2018-05-04 6.12 -- -- 6.51 6.37% -- 6.51 6.37% -- 详细
1Q2018营收同比增长2.41%,归母净利润同比增长41.09% 公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入33.39亿元,同比增长2.41%,实现归母净利润2.92亿元,折合全面摊薄EPS 0.17元,同比增长41.09%;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长41.04%。业绩符合预期。 报告期内公司业绩同比增长较多,主要原因有:1)先期门店调整见效, 毛利率有所增长;2)2017年12月公司部分房屋转为投资性房地产,由于公司投资性房地产以公允价值进行后续计量,对应折旧费用减少;3)公司向维多利集团少数股东邹招斌提供4亿元的借款额度,导致报告期利息收入同比增长。 综合毛利率上升1.61个百分点,期间费用率下降1.34个百分点 1Q2018公司综合毛利率为27.33%,较上年同期上升1.61个百分点。 1Q2018公司期间费用率为13.45%,较上年同期下降1.34个百分点, 其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.57%/ 2.55%/ 2.32%,较上年同期分别变化-1.32/ 0.40/ -0.43个百分点。 门店整合增效作用逐步体现 报告期内公司门店整合增效作用逐步体现,毛利率有所提升。公司内蒙区域新业态门店增长潜力大,有望成为未来业绩新的增长点。我们认为公司未来的发展方向仍以内部消化整合为主,随着现有门店改造升级进程推进,公司盈利能力或将进一步改善。 维持盈利预测,维持“增持”评级 随着公司门店整合工作推进,业绩将逐步改善,我们维持对公司18-20年全面摊薄EPS 分别为0.69/ 0.73/ 0.76元的预测,维持“增持”评级。 风险提示 区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。
王府井 批发和零售贸易 2018-05-04 21.40 -- -- 24.97 16.68% -- 24.97 16.68% -- 详细
公司1Q2018营收同比增长6.11%,归母净利润同比增长107.81% 4 月28 日,公司公布2018 年一季报,1Q2018 实现营业收入71.50 亿元,同比增长6.11%,增幅小于4Q2017 增长的7.62%。实现归母净利润4.54 亿元,折合成EPS 为0.59 元,同比增长107.81%。实现扣非归母净利润4.43 亿元,同比增长143.41%,业绩超预期。1Q2018 公司归母净利润大幅增长的主要原因是:1)营业收入同比增长6.11%,2)财务费用为-1.30 亿元,而1Q2016 为413.78 万元,3)对联营企业和合营企业的投资收益为 -1069.54 万元,而1Q2016 为 -2223.97 万元。 综合毛利率上升0.25个百分点,期间费用率下降2.98个百分点: 1Q2018 公司无新增门店,公司商品销售的收入是67.49 亿元,同比增长5.51%,其中百货与购物中心的营业收入是58.72 亿元,同比增长4.86%。1Q2018 公司综合毛利率为20.89%,较上年同期上升0.25 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为11.44%,较上年同期下降2.98 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.97%/ 3.29%/ -1.81%,较上年同期分别下降 0.34/ 0.11/ 2.53 个百分点。 规模优势明显,业态齐全,扩张能力强,奥莱业态增长迅速 公司54 家门店分布在华北、西南、西北等七大经济区域的30 个城市, 形成全国性经营网络,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种业态。2017 年公司通过收购贝尔蒙特,获得春天百货资产和“赛特奥莱”品牌, 1Q2018 公司奥特莱斯业态的收入增长10.08%。2018 年初,北京市国资委将公司纳入首旅集团,国企改革迈出新的一步,首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司,有条件进行整合。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为百货行业将继续回暖,公司是百货行业龙头,规模优势明显, 扩张能力强,门店扭亏进展顺利,费用得到有效控制。我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.47/ 1.73/ 1.93 元(之前为1.37/ 1.56/ 1.73 元),维持“买入”评级。 风险提示:门店整合速度未达预期,控股股东变动带来的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名