金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-31 8.00 10.00 28.37% 8.59 7.38% -- 8.59 7.38% -- 详细
我国便利店行业成长迅速,集中度较低。自2011年起便利店增速始终高于传统零售业(百货、商超、大卖场)增速,2018年我国便利店行业平均销售额增速及门店增速分别较传统零售业高13.4、8.9个百分点,便利店行业表现亮眼。竞争格局方面,2018年我国便利店行业CR5较日本低41.6个百分点,由于我国便利店尚处于初步发展阶段,具有地域集中、自有品牌开发程度低、增值服务规模小、规模效应弱等特点,未来便利店行业有望在不断外延扩张的同时实现商品服务差异化,逐渐淘汰竞争力较弱的企业。 西南便利店龙头,通过“自建+收购”方式迅速展店。公司坚持“以四川为中心、成都为核心”的战略发展方针,通过“收购+展店”方式加速开拓市场,受益于公司较强的门店运营能力及管理能力,前期并购整合基本完成,公司盈利能力提升显著,2019年公司重启并购步伐,截止2019年三季度,公司门店数量已达3027家,净增门店210家。 多措并举,毛利率提升显著。公司通过生鲜化改造+引入餐食+丰富增值服务方式提升客流量、增强客户粘性,其中生鲜板块的引流作用使得门店销售额平均提升20%-30%,经营情况较好的门店利润可提升10%。此外,公司盈利能力提升显著,主要原因为:1)供应链升级;2)公司提升直采、统采比例来减少中间环节、提升毛利;3)毛利较高的进口商品比重提升;4)数字化系统的开发提升选品效率、优化产品结构。 首次覆盖,给予公司“增持”评级我们预计公司2019-2021年营业收入分别为77.9、83.8、90.3亿元;归属母公司股东的净利润分别为5.1、6.2、7.4亿元;对应2019-2021年EPS分别为0.4、0.5、0.5元/股。受益于公司通过“自建+收购”模式迅速展店、直采及统采比例提升、进口产品比重提升、商品结构优化,公司收入及盈利能力持续提升,对应2020年给予主业25倍PE、新网银行10倍PE,分部估值对应目标价10元/股。 风险提示:成本持续提升;门店扩张、改造进度不及预期;新网银行业绩不及预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-22 8.62 8.04 3.21% 8.59 -0.35%
8.59 -0.35% -- 详细
红旗连锁 10月 18日发布 2019年三季报:2019年 1-9月实现营业收入 58.88亿元,同比增长 7.82%;利润总额 4.53亿元,同比增长 54.69%;归母净利润 4.06亿元,同比增长 58.69%,扣非净利润 3.94亿元,同比增长 53.73%。摊薄 EPS为 0.30元,净资产收益率 14.42%,报告期每股经营性现金流净额 0.04元。 简评及投资建议。 公司前三季度收入增长 7.82%,其中三季度增长 11.59%;三季度归母净利润 1.69亿元增长 67.51%,其中新网银行贡献投资收益 5592万元,主业净利增长 31%至1.13亿元,主要来自收入提速和费用率下降。 1. 三季度收入增 11.59%,逐季提升,内生外延共同驱动。公司前三季度实现收入 58.88亿元,同比增长 7.82%,同比增加 3.09pct,其中 3Q 收入 20.58亿元,同比增长 11.59%,增速同比、环比各增 8.06、2.37pct。我们估计主要来自新店贡献(年初至今新开超 160家)、并表 9010及同店稳定增长(我们估计 3%+),我们预计年底门店数将近 3100家;我们认为公司并表 9010后有望在老店和新店中同步推进快捷食品发展,加快办公区门店布局。 2. 三季度毛利率减少 0.12pct,期间费用率减少 1.11pct。前三季度毛利率增加1.08pct 至 30.05%,其中三季度毛利率减少 0.12pct 至 29.72%。前三季度销售管理费用率增加 0.49pct,其中销售、管理费用率各增加 0.08pct、0.41pct,管理费用率的增加主要来自媒体报刊宣传费及建国 70周年活动费;三季度销售管理费用率减少 0.65pct,其中销售费用率减少 1pct,管理费用率增加 0.35pct。前三季度财务费用减少 1229万元至-122万元,财务费用率减少 0.22pct,其中三季度实现财务收益 460万元,财务费用率减少 0.46pct。最终前三季度期间费用率增加0.26pct 至 24.19%,三季度期间费用率减少 1.11pct 至 22.95%。 3. 三季度归母净利润增长 67.51%,其中主业增长 31%。因新网银行盈利进一步提升,前三季度贡献公司投资收益 1.26亿元(2018年同期 3584万元),其中3Q 同比增加 4170万至 5592万元。收入增长提速、费用率改善以及投资收益贡献,驱动前三季度营业利润同比增长 54.66%,其中三季度同比增长 67.27%。 最终前三季度归母净利润同比增长 58.69%至 4.06亿元,其中三季度同比增长67.51%至 1.69亿元,较 1Q、2Q 的 45.71%、56.84%进一步提升。剔除新网银行投资收益,我们测算前三季度主业净利润增长 27%至 2.8亿元,净利率同比增0.73pct 至 4.8%;其中三季度主业净利润增长 31%至 1.13亿元,较上半年 25%的增速进一步提升。 维持对公司的判断。公司为四川便利店龙头,兼具成长与效率。 (1)成长:①空间大: 公司在成都便利店市占率高,省内下沉空间广阔;②成功并购经验:2015年收购红艳、互惠、乐山四海,2019年收购 9010超市,推进熟食业务。 (2)效率:①整合完毕内生提效:坪效、人效、净利率等 2015-16年均为低点,2017年至今持续回升;②打造“生鲜+便利”样本:我们预计公司 2019年生鲜改造店将达 300家;③新网银行 2018年以来显著盈利,我们认为有望继续为公司贡献投资收益。 更新盈利预测。预计 2019-2021年归母净利润各 4.99亿元、5.74亿元、6.44亿元,同比增长 54.5%、15.2%、12.1%,EPS 各 0.37元、0.42元、0.47元。公司目前股价对应 2019-2021年 PE 各 22x、19x、17x,对应主业 PE 各 33x、28x、24x。考虑到公司“便利+生鲜”业态优且稀缺,2018年以来成长与效率双提速,可享有一定估值溢价,给以 2019年 3.4亿主业净利 30-35x PE、投资收益 5x PE(整体对应 1.4-1.6x PS),综合给以目标市值 109-126亿元,对应合理价值区间 8.04-9.28元,维持“优于大市”的投资评级。 风险提示。门店租金上涨;门店整合的不确定性以及大量开店后管理的复杂性;其他便利店的竞争。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-22 8.62 -- -- 8.59 -0.35%
8.59 -0.35% -- 详细
事件: 红旗连锁发布 2019年三季报,报告期内公司实现营业收入 58.88亿元,同比增长 7.82%,实现归母净利润 4.06亿元,同比增长 58.69%,其中三季度实现营业收入 20.58亿元,同比增长 11.59%,实现归母净利润 1.69亿元,同比增长 67.51%。 门店加速扩张,营收增速持续提升。 根据公司官网数据,截止 2019年 10月17日公司门店数量已达 3030家, 今年已净增门店 213家(包括收购 901门店约 50家), 开店数量较 2017-2018年明显提升(2017/2018全年分别净增门店 26/87家)。 公司三季度营收同比增长 11.59%, 增速较前两季度更快主业利润加速增长, 新网贡献可观投资收益。 报告期内公司综合毛利率同比提升 1.08pct 至 30.05%,预计与商品直采比例提升与商品结构优化有关;期间费用率同比提升 0.26pct 至 24.19%, 其中销售、 管理、 财务费用率分别同比变化+0.08pct、 +0.41pct、 -0.22pct,管理费用提升主要系媒体报刊宣传费及建国 70周年活动费增加所致。测算公司主业前三季度增长 25.91%,其中三季度增长 30.47%。此外,报告期内新网银行为贡献投资收益 1.26亿元,同比增长 215.4%,是驱动公司业绩大幅增长的另一大动力。 便利店行业高速增长,成都市及四川省内仍有广阔开店空间。 参考国际经验目前我国人均 GDP 水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健的增长水平。受益于成都市区的扩容以及省内经济的发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。此外, 随着公司与永辉合作的持续深入以及门店现代化管理制度的优化,公司经营效率有望继续提升。 投资建议: 考虑到公司门店加速扩张以及新网银行投资收益的增长,我们上调公司盈利预测, 预计公司 2019/2020年投资收益分别为 1.90/2.38亿元,归母净利润分别为 5.21/6.24亿元,目前股价对应 PE 分别为 21.2/17.7倍,相比同行仍具备一定估值优势, 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 10.00 28.37% 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
事件: 10月 17日公司发布三季度报,公告 2019Q1-Q3实现营业收入 58.88亿元,同比增长约 7.8%;实现归母净利润 4.06亿元,同比增长 58.7%;实现扣非归母净利润 3.94亿元,同比增长 53.7%;其中新网银行贡献投资收益1.26亿元(去年同期为 0.36亿元),扣除此项投资受益贡献,预计前三季度公司主业扣非归母净利润增速约 21.6%。单三季度来看, 2019Q3公司实现营业收入 20.58亿元,同比增长 11.6%;实现扣非归母净利润 1.65亿元,同比增长 62.15%;扣除新网银行单三季度投资收益贡献约 0.56亿元,预计2019Q3公司主业扣非归母净利润增速约 24.5%。 展店继续提速,毛利率同比继续提升,单季度费用率中枢继续下移。 1)收入端:报告期内,外延展店及同店增加共同推动公司营收增长: 2019Q3公司展店继续提速,截至季度末,门店数超 3000家,且据公司调研,在二季度基础上,同店维持较好水平。 2)毛利率同比提升。前三季度毛利率+1.1pct至 30.0%,仍呈上升趋势,系公司持续调整商品结构、提升直采比例、优化渠道、加强大数据平台建设运用、提升进口商品销售比例等多重因素有关。 3)费用率方面,前三季度公司期间费用率同比提升 0.3pct 至 24.2%,其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别+0.1pct、 +0.4pct、 -0.2pct 至 22.5%、1.7%、 0.0%,主要受员工调薪及一季度年终奖发放影响所致;单第三季度来看,期间费用率 22.9%,同比-1.1pct,环比-0.6pct,单季度费用率中枢继续下移。 国内稀缺规模化盈利便利店龙头,主业增速边际向好,供应链及网点价值或被低估。 公司 2015年先后收购红艳、互惠、四海三家区域龙头,业绩有所拖累,现并购整合基本完成,加之天府新区、简阳城市建设带来增量市场需求,公司展店已提速;且通过永辉入股、收购 9010补充餐饮、生鲜供应链,加之规模、数据支持的标品供应链及门店端商品结构优化,单店营收、效率边际向好;加之统采、联采、进口商品比重、商品结构调整尚可推进,毛利率或仍存上行空间,费用率增长后续或可控,预计公司主业增速边际向好。且作为国内稀缺规模化盈利便利店企业,结合当地情况对比日本高渗透率、高增速、高集中度行业格局下的龙头数据,其拓展、单店日销、毛利率均具备较大提升空间,供应链及网点价值或被低估。 投资建议: 公司坐据西南,规模、效率突出,作为国内稀缺的规模化盈利便利店企业,其供应链优势、网点价值及成长性或被低估; 2019年展店提速、同店稳健、毛利率呈上升趋势,费用率管控良好,主业增速边际向好,后续年份业绩增长或较为稳健。预计 2019-2021年主业扣非归母净利润复合增速约 20-25%, 2019-2020年主业扣非归母净利润分别为 3.24亿元、 3.89亿元, 2019-2020年新网银行投资收益分别为 1.70亿元、 2.25亿元;以 2倍 PB估值剔除新网银行分部,当前股价对应 2020年主业 PE 估值约 24倍, 6个月目标价 10元/股。 风险提示: 1)电商分流影响远超预期; 2)毛利率提升不及预期; 3)人力、租金成本大幅提升。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
事件:2019Q1-Q3公司合计实现营业收入58.9亿元,同比增长7.82%,实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比增长58.69%;扣非归母净利润3.94亿元,同比增长53.73%。2019Q3单季度实现营业收入20.6亿元,同比增长11.59%;归母净利润1.69亿元,同比增长67.15%;扣非后归母净利润1.65亿元,同比增长62.15%。展店提速和门店改造稳步推进,促进零售主业收入增速超预期;此外,新网银行盈利状况较好,贡献大额投资收益,推进公司整体净利润维持高增速,预计未来盈利依旧保持在上升通道。 零售主业收入增速超预期,新网银行持续贡献大额投资收益,促进利润端维持高增速。2019Q1-Q3公司合计实现营业收入58.9亿元,同比增长7.82%,实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比增长58.69%;扣非归母净利润3.94亿元,同比增长53.73%。2019Q3单季度实现营业收入20.6亿元,同比增长11.59%;归母净利润1.69亿元,同比增长67.15%;扣非后归母净利润1.65亿元,同比增长62.15%。目前公司持股15%的新网银行发展势头良好,2018年业绩扭亏为盈,全年实现3.68亿元的净利润。2019年上半年红旗连锁确认对新网银行的投资收益0.7亿元,2019Q3确认投资收益5592万元,剔除新网银行投资收益的贡献,2019Q3零售主业的利润增速达到约30.5%;前三季度合计零售主业的利润增速达到约27%,略超预期。 展店提速,三季度门店已超3000家,省内渠道下沉是未来布局重点。截至2019H1,公司共有门店2958家,上半年公司新开门店168家,关闭门店27家,净开店数达到141家;我们预计截至到2019年三季度末,门店总数达到近3030家,三季度新开门店数预计超80家,展店速度明显加快。根据人口分布测算,我们预计未来公司在成都大市内还有1500家左右的开店空间,三四线城市下沉空间更大。 商品结构调整,引入快餐和早餐品类,门店改造稳步推进,促成综合毛利率持续提升。2019Q3公司综合毛利率为29.72%,较上年同期降低约0.12pct,整体来看,公司毛利率保持了持续提升的趋势。商品结构的优化调整是毛利率持续提升的主要因素。现阶段公司除了在门店引入更多年轻化的产品(包含较多进口产品)以外,同时在收购以堂食见长的9010门店后,公司也开始尝试在门店引入毛利较高的早餐和快餐等即食品类。目前,快餐改造店主要集中在商务区门店,早餐改造店推广的范围则更广,预计全年引入即时餐饮的门店数超300家。 管理优化,控费有效,三季度费用率同比下降1.2pct,环比下降0.6pct。2019Q3销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为21.59%/1.59%/-0.22%。销售费用率同比下降1pct,管理费用率同比上升约0.35pct。租金的上涨是推动费用率上涨的主要因素之一,但同时由于公司内部管理优化,近年来人工成本得到有效控制。此外去中间化环节,运营提效,也有效控制了运营成本。 投资建议:社区便利超市的业态符合消费升级的趋势,未来小业态的行业增速仍将优于其他超市类细分行业。从零售主业来看,公司前几年的收购整合效果良好,与永辉携手后生鲜业务的发展对于同店引流增收预计会有较显著的影响;此外今年开始,公司的门店改造也在加速推进,商品结构的调整优化预计未来将有效提高门店的盈利能力。除了零售主业的良性增长,新网银行预计也将贡献稳健充沛的投资收益,公司整体盈利进入上升通道。参考同行可比公司的估值中位值,我们给予公司25-30倍PE。预计2019-2021年公司实现营收约78.62/84.39/89.87亿元,同比增长8.89%/7.34%/6.50%。实现归母净利润约4.98/5.72/6.62亿元,同比增长54.23%/14.97%/15.68%。摊薄每股收益0.37/0.42/0.49元。当前市值对应2019-2021年PE约为22/19/17倍。给予2019年25XPE,维持“买入”评级。 风险提示事件:(1)门店改造不及预期,二级市区品牌效应未形成,新店培育期较长;(2)生鲜业务发展不及预期;(3)四川地区超市竞争加剧,永辉绿标店、Mini店、大润发等发展迅速,给红旗连锁造成更大的竞争压力。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
红旗连锁发布2019年第三季度报告。1-9月公司实现营业收入58.88亿元,同比增长7.82%;实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比增长58.69%。2019年Q3营收20.58亿元,增长11.59%,归母净利1.69亿元,增长67.51%,单三季度营收业绩增速较上半年均有较为明显的提升。 以成都为中心密集布局,加速展店,优化服务。根据公司官网,截至目前,公司已拥有超过3000家门店,相比上半年开店速度有所加快。同时加速对部分门店的升级改造工作,此外公司对收购的原9010门店也在进行整合工作,加强公司在快捷食品方面的发展。增值服务方面,也在继续积极拓展新业务新板块。 优化供应链和商品品类,提升毛利率。2019年前三季度,公司持续优化商品结构、增加直采比例,毛利率同比提升1.08pct至30.05%。报告期内,公司期间费用率上升0.26pct,主要是管理费用率比上年同期增长41.40%,原因是媒体报刊宣传费及建国70周年活动费增加所致。从营运能力来看,公司存货周转率由去年同期的3.72次上升至3.85次,能力有所提升。 新网银行投资收益,助推公司净利率提升。2019年前三季度,公司投资收益1.31亿元,同比大增252%,投资收益对营业利润增量的贡献率近60%,投资收益主要来源于投资新网银行取得的收益。主业利润的增加叠加投资收益的提升共同推动了公司净利率的成长,综合来看公司净利率同比大增2.22pct,达到6.90%。 【投资建议】 公司投资的新网银行业绩略超我们预期,我们上调利润预测。公司将以成都为中心持续展店,提升市场份额,增强客户粘性,同时随着与永辉合作的深入,公司在供应链管理和物流仓储上将会进一步完善,运营周转效率有望提升,预计公司19/20/21年营收为78.21/84.37/90.48亿元,归母净利润4.81/5.39/5.80亿元,EPS 0.35/0.40/0.43元,对应PE 23/20/19倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济增速不及预期; 公司展店速度、质量不及预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
公司1-3Q2019营收同比增长7.82%,归母净利润同比增长58.69% 公司发布2019年三季报:1-3Q2019实现营业收入58.88亿元,同比增长7.82%;实现归母净利润4.06亿元,折合成全面摊薄EPS为0.30元,同比增长58.69%;实现扣非归母净利润3.94亿元,同比增长53.73%,业绩符合公司前期发布的业绩预告。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入20.58亿元,同比增长11.59%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长67.51%;实现扣非归母净利润1.65亿元,同比增长62.15%。 综合毛利率上升1.08个百分点,期间费用率上升0.26个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为30.05%,同比上升1.08个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为24.19%,同比上升0.26个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.50%/1.72%/-0.02%,同比分别变化0.08/0.41/-0.22个百分点。公司管理费用率上升主要由于媒体宣传费和建国70周年活动费增加。 新网银行持续贡献投资收益,盈利能力不断增强 报告期内公司投资收益实现1.31亿元,同比增长252.22%,单三季度实现5592万元,为整体业绩增长做出重要贡献。公司和永辉业务协同持续深化,门店主题化带来引流能力加强,辅以范围不断扩张的增殖服务和持续增强的内控水平,带来了公司盈利能力的持续改善。增量方面凭借强大的区域竞争优势,公司有望受益于成都天府新区成长带来的市场空间拓展。 上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到新网银行业绩上行带来公司投资收益的持续增厚,同时与永辉合作带来的经营效率提升逐步落地,我们上调对公司19-21年EPS的预测至0.34/0.38/0.40元(之前为0.32/0.34/0.37元),维持“增持”评级。 风险提示:互联网金融业务政策风险,与永辉合作低于预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
收入增长提速 3Q19公司实现营业收入 20.58亿元,同比增长 11.59%;归母净利润 1.69亿元,同比增长 67.51%;基本每股收益 0.12元。 收入增长提速主要系: 1)门店开店提速: 1) 据公司官网截止 10月 17日,公司门店总数达到 3030家,上半年净开 141家,截止上半年门店数 2958家。 2)新网银行投资收益大幅增加: 2018年为 5529万元, 而 1H19确认投资收益 7003万元, 3Q19则为 5582万元。 毛利率维持稳定,净利率提升 3Q19公司综合毛利率为 29.72%,同比小幅下降 0.12pct, 基本维持稳定。 销售费用率为 21.59%,同比下降 1.00pct,管理费用率 1.59%,同比增加 0.35pct; 总费用率为 22.95%,同比优化 1.11pct。公司净利率提升明显, 3Q19净利率为 8.23%,同比提升 2.74pct,主要受益于费用优化以及投资收益增加。 门店升级加速,全渠道布局 公司加速对部分门店的升级改造工作,满足消费者更多的购物需求并提升消费者购物体验。门店升级改造时切实做到具体问题具体分析,设置生鲜门店、精品店、 24小时店。公司继续推进自有线上平台发展的同时,通过与美团、饿了么等线上销售平台的合作,拓宽销售渠道。 风险提示 与永辉合作进度不及预期、门店改造进度不及预期。 业绩超预期,全渠道探索加速,维持“增持”评级 公司主营业务为便利超市的连锁经营,以“方便、实惠、放心”为经营特色,2019年以来,公司展店提速明显,生鲜化改造卓有成效公司打造“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 由于新网银行贡献投资收益大幅增长,我们上调盈利预测, 预计 2019/2020/2021年净利润分别为 5.07/5.75/6.19亿元(原为 4.48/5.09/5.36亿元),维持“增持”评级。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
主业收入与利润逐季改善,新网银行贡献增量收益 公司发布2019年三季报,3Q19实现营收20.58亿元,同比增长11.59%,实现归母净利润1.69亿元,同比增长67.51%。3Q19公司实现投资收益5592万元,同比大幅增长252.22%,主要由新网银行贡献,剔除投资收益后测算3Q19归母净利润同比增长35%。公司收入与利润逐季改善明显,验证内部整合和门店优化卓有成效。 毛利率维持高位,费用率有所下降,投资收益带动净利率上行 3Q19公司毛利率同比略下滑0.12pp 至29.72%,维持2Q18以来29%以上的较高水平,得益于门店结构优化、亏损门店关闭、议价能力提升。公司销售费用率同比下降1pp 至21.59%,管理费用率同比提升0.35pp 至1.59%,费用管控初见成效;财务费用率同比下降0.46pp 至-0.22%,主要系利息收入增加所致。费用率下滑叠加新网银行贡献投资收益,3Q19净利润率同比提升2.74pp 至8.23%。 盈利预测与投资建议 我们认为今年是公司基本面边际改善最重要的一年:1)公司自2015年以来连续收购红艳、四海、互惠等,目前内部整合基本完成。2)公司2018年引永辉超市入股,2019年收购9010便利店,补强生鲜和餐饮短板。3)公司垄断地位加强带来议价能力提升。中国连锁经营协会数据显示,截止5M19,公司在成都市的市占率约为48.5%,相比2013年上升8.5pp。公司坚持以“商品+服务”构建竞争壁垒,依托线下密集的网点,品牌深入人心。公司未来三年将进入坪效和净利率的爬坡周期,考虑公司的区域垄断性和成长性,叠加新网银行将持续贡献增量收益,预计2019-2021年归母净利润4.62/5.57/6.64亿元,参考可比零售龙头的估值情况,给予公司19年26xPE,对应合理价值8.84元/股,维持“增持”评级。 风险提示 门店扩张进度放缓;永辉对公司门店的整合不达预期;门店商品结构优化进度缓慢;租金、人工费用上涨,控费效果不达预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
1.事件摘要 公司于2019年10月17日发布2019年第三季度报告。截止2019年三季度,公司实现营业收入58.88亿元,同比增长7.82%;实现归母净利润4.06亿元,同比增长58.69%;实现归属扣非净利润3.94亿元,较上年同期增长53.73%。经营现金流量净额为5114.40万元,较去年同期减少87.80%。 2.我们的分析与判断 (一)门店持续扩张推动规模加速增长,股权收益丰厚提振业绩 截止2019年第三季度,公司共计实现总营业收入58.88亿元,较去年同期增加4.27亿元,同比增长7.82%,其中三季度单季实现总营业收入20.58亿元,同比增加2.14亿元,同比增长11.59%,三季度贡献年初至今营收增量50.07%。相较于今年上半年公司营业总收入同比增长5.89%的增速而言,公司第三季度规模加速提升,这主要是受益于今年三季度公司在上半年开店步伐明显加快的基础上持续扩张所致。根据公司官网最新数据显示,截止目前公司已开业门店共计3030家,并且截止日前有3家门店已经处于正在装修即将开业的状态,相较于今年上半年门店总数2958家,公司下半年至今净增加72家门店,其中包括今年收购的玖零壹零连锁超市在内。年初至今,公司净增加门店213家,远超2018年全年净增加87家门店的水平。我们预计公司未来仍将借助自身品牌等优势积极布局成都市内与周边以及其他省内重点城市,保证一定的门店扩张速度。 截止今年三季度末,公司实现归母净利润4.06亿元,较上年同期增加1.50亿元,同比增长58.69%;实现归母扣非净利润3.94亿元,较上年同期增加1.38亿元,同比增长53.73%。其中,公司三季度实现归母净利润1.69亿元,较去年同期增加0.68亿元,同比增长67.51%;实现归母扣非净利润1.65亿元,较上年同期0.63亿元,同比增长62.15%。业绩的大幅提升主要受益于公司直接持股15%的长期股权投资,四川新网银行公司业绩大幅提升所致。截止2019年三季度,公司按照权益法确认投资收益1.31亿元,较去年同期增加9349万元,同比增长252.22%;其中,四川新网银行确认投资收益1.26亿元,较去年同期增加9010万元,同比增长251.39%。截止2019年三季度末,新网银行的投资收益贡献了公司截止三季度末的税前利润总额56%的增量,预计在公司众多新开门店顺利渡过培育期并开始贡献业绩后,公司的零售主业与新网银行的长期股权投资收益将持续增厚公司业绩。 截止第三季度,公司经营性现金流净额5114.40万元,较去年同期减少920.64万元,同比减少87.80%,主要是受新开门店数量增多造成的人力成本、租金及其他各项费用增加所致。 (二)综合毛利率上浮1.08pct,期间费用率增长0.26pct 截止2019年三季度末,公司的综合毛利率为30.05%,较去年同期上浮1.08个百分点,综合毛利率的提升主要是源于对门店商品结构积极调整所致。 截止2019年三季度末,公司的期间综合费用率为24.19%,相比上年同期增加0.26个百分点。其中,销售/管理/财务费用率分别为22.50%/1.72%/-0.02%,较去年同期分别增加0.08/0.41/-0.22个百分点。销售费用的增长主要是由于门店经营相关的人力与租金成本增加所致,而管理费用率的增加主要是由于媒体报刊宣传费以及庆祝建国70周年活动费用增加所致。至于财务费用,由于公司于本期内偿还了银行短期贷款,使得利息支出大幅减少,故而使得财务费用率大幅减少。 (三)商品+服务尽显差异化竞争优势,增值业务扩张稳定客流 公司的主营业态为面向社区住宅、商务、学校、娱乐等商圈的连锁便利超市,除了日常销售食品饮料、烟酒、日用百货等商品之外,同时还提供公交卡充值、电信缴费、电费充值、燃气收费、中国移动充值及积分兑换等多项便民服务。通过“商品+服务”的经营策略,既满足居民便利性的日常生活消费需求,又实现与大型超市的差异化竞争。近年来,手机支付的普及使公司一些传统的缴费充值类别的增值业务受到影响,但公司坚持对增值业务进行布局,积极拓展新业务。年初至今,公司新增服务项目包括:代收成都燃气大工商户燃气费、代收成都交投占道停车费、租借街电充电宝三项业务。此外,另有多项增值业务已经达成合作意向,即将于下半年上线。公司通过优化商品结构、丰富增值服务的内容,一方面可以纳新引流,带来客流量的增长,另一方面也可以提升消费者忠诚度与复购率。 (四)展店加速完善密集式布局,树立区域品牌形象 公司坚持“以四川为中心、成都为核心”、向周边地区辐射的发展战略,截至2019年10月17日公司官网显示,公司目前共有开业门店3030家,较今年半年报披露的2958家净增加72家门店,年初至今公司净增加门店总数累计达到213家,远超2018年全年净增加87家门店的水平;在公司加快展店速度的同时,还加快了对部分门店的升级改造工作,升级门店类型包括:生鲜门店、精品店、24小时店等,满足消费者更多购物需求的同时更加注重消费者的购物体验。公司的密集布局现已经形成网络优势,一方面密集的门店网络有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣传等方面产生良好的协同效应,降低公司的经营成本;另一方面,公司在新开门店时能迅速了解当地消费者的消费习惯、生活方式、需求喜好,从而实现精准定位,优化商品结构,开展有针对性的营销活动,满足当地消费者的需求并获得消费者的认同,最终树立自身品牌形象。 3.投资建议 继上半年加快开店进程后,公司于三季度继续维持高速开店的趋势,与此同时还通过不断优化门店商品结构与丰富增值服务内容等方式提升综合毛利率与门店客流量,真正意义上实现了规模与盈利能力的同步提升。此外,公司自2017年末与永辉超市达成战略合作关系后,充分利用双方优势互补的有利条件围绕生鲜业务领域开展深度合作,彩食鲜与富平云商与公司的关联交易额已从去年同期的1890.57万元上升至今年上半年的6465.20万元。考虑到公司的区域品牌优势、门店改造后的市场空间以及门店高速扩张等优势,上调公司2019E/2020E/2021E年的营收预测至78.59/84.54/91.39亿(77.19/81.86/86.15亿元),并结合新网银行带来的投资收益上调净利润预测至5.17/6.43/7.46亿元(4.02/4.82/5.79亿元),对应PS1.40/1.30/1.22倍,对应PE21/17/15倍,维持“推荐评级”。 4.风险提示 展店规模和增速不及预期的风险;其他超市及便利店品牌进入四川地区加剧竞争的风险。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
小幅上调盈利预测:预计2019-2021收入79.28/86.31/93.65亿元,归母净利润为4.56/5.76/6.90亿元,实现EPS分别为0.34/0.42/0.51元,2019年10月17日收盘价对应PE分别为24.2/19.1 /16.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:门店整合不及预期,与永辉合作不及预期,宏观经济下行超预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
渠道扩张推动营收增长,Q3超市主业增速预计进一步提升:公司Q1、Q2、Q3分别实现营收增速2.7%、9.2%、11.6%,上半年公司渠道扩张加速,次新门店逐步发力推动三季度营收增速进一步提升。各季度公司实现净利增长45.7%、56.8%、67.5%,三季度利润增速接近业绩预告上限。公司投资新网银行推动前三季度实现对联营及合营企业投资收益约1.26亿元。若剔除该项,前三季度红旗连锁超市业务预计实现利润增速约30.6%,直采比例提升及食品类CPI推动三季度超市业务增长约35.6%,增速较上半年的27.3%进一步提升。 直采及进口商品比例推升毛利率,渠道加速扩张影响现金流:盈利能力方面,直采比例提升及食品类CPI使前三季度公司毛利率同比增长1.08pct至30.05%销售费用率同比微升,管理费用率略增,财务费用率略降,合计期间费用率略增0.26pct至24.19%,长期股权投资价值变动带来投资收益,最终公司净利率同比增长2.22pct至6.90%。 经营活动现金流方面,前三季度公司经营活动现金流入同比增长6.58%,增速与营收增速基本一致,报告期内现金流出增长13.2%,最终经营活动现金流量净额为5114万元,同比有较大降幅,主要是渠道加速扩张使Q1经营活动现金流量净额为负。 增值服务有效引流,销售额占比近五成:红旗连锁门店密铺模式保证了与居民的有效接触,通过话费充值、代缴水电费、电视费用、代售汽车火车飞机票,以及公交卡充值等方式进行有效引流。据中国连锁经营协会,2018年红旗连锁销售额约130.5亿元,其中增值业务销售收入62.8亿元,增值服务占比近50%,为其他品类商品进行有效引流。 区域高市占率构筑定价权,维持公司高毛利率:由于密铺模式,红旗连锁已占据成都超市市场较高的市场份额,若以成都市区及郊县分区口径估计,且假设营收占比与销售占比相同,我们估计2017年公司在成都地区的超市市占率约为50%。市场龙头地位使得红旗连锁具备区域市场定价权,维持红旗连锁高于同行的毛利率水平。 投资建议:红旗连锁是立足成都的便利超市,增值服务有效引流,区域高市占率构筑定价权。公司渠道扩张推动规模增长,直采比例提升带动超市净利率较快上升。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.34、0.38和0.43元。净资产收益率分别为15.4%、15.3%和15.1%。目前公司PE(2019E)约为24倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:门店在成都以外的扩张存在不确定性;电商及地铁发展或对增值业务有所冲击。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62%
8.96 10.62% -- 详细
事件:公司2019年三季报实现营入58.9亿元,同比增加7.8%;实现归母净利润4.1亿元,同比增加58.7%;实现扣非后归母净利润3.9亿元,同比增加53.7%。其中Q3单季实现营收20.6亿元,同比增加11.6%,归母净利润1.7亿元,同比增加67.5%。 毛利率持续提升,期间费用率总体平稳。(1)调整商品结构致使毛利率持续爬坡:2019年三季报公司毛利率同比上升1.1pp至30.1%,随着供应链、产品结构的继续优化,公司毛利率持续爬坡。(2)期间费用率略微上升:期间费用率同比上升0.26pp至24.2%。其中销售费用率同比上升0.08pp至22.5%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率同比上升0.41pp至1.7%,主要是媒体报刊宣传费及建国70周年活动费增加所致;财务费用率同比下降0.22pp至-0.02%。 同店稳定增长,展店加快。(1)公司营收改善明显,主要来自同店稳定增长、开店贡献及9010便利店并表:公司第三季度同店增速约为3-4%,与此同时展店加快,截至2019年上半年公司共有门店2958家,目前已达到3030家,预计年底达3100家。与此同时永辉超市加快对公司的门店改造加速,预计2019年永辉对红旗连锁改造的店面达300多家。(2)投资收益增长显著:公司2019年三季报实现投资收益1.31亿元,其中新网银行实现投资收益1.26元(Q3约5600万),剔除新网银行后公司内生业绩增速达到27.3%,其中Q3单季剔除新网银行后公司内生业绩增速达到30.6%。(3)经营性现金流恢复平稳:公司前三季度经营向现金流为5114万元,其中Q3单季经营性现金流为5994万元。 盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、7.2亿元,EPS分别为0.34元、0.44元、0.53元,对应PE分别为24/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济走势或不及预期;门店展速、生鲜改造或不及预期;成本费用风险或不及预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-14 7.80 8.15 4.62% 8.96 14.87%
8.96 14.87% -- 详细
主业盈利能力持续改善,新网银行贡献增量收益公司发布三季报预告,预计 3Q19实现归母净利润约 1.62亿-1.72亿元,同比增长 60%-70%;剔除新网银行收益,测算零售主业 3Q19归母净利润增速高于 25%,超出市场预期。预计 1-3Q19实现归母净利润约 3.84亿-4.09亿元,同比增长 50%-60%。 我们认为今年是公司基本面边际改善最重要的一年: 1)公司自 2015年以来连续收购红艳、四海、互惠等,目前内部整合基本完成,体现在:关店数量由 2016年的 108家减至 2018年的 59家,开店数量由 2017年的 119家增至 2019年的 200家以上。 2)门店品类持续丰富,竞争力增强。公司 2018年引永辉超市入股,补强生鲜短板,目前已改造生鲜加强型门店约 200家;公司 2019年收购9010便利店,其餐食供应链百威食品为公司补强堂食与早餐品类。 3)公司垄断地位不断强化。中国连锁经营协会数据显示,截止 5M19,公司在成都市的市占率约为 48.5%(2013年仅为 40%),且每年保持 200+家的开店速度,用户黏性不断强化(500万活跃会员,平均每家拥有一人),且对上游议价能力加强。 盈利预测及投资建议公司坚持以“商品+服务”构建竞争壁垒,依托线下密集的网点,品牌深入人心。公司未来三年将进入坪效和净利率的爬坡周期,考虑公司的区域垄断性和成长性,叠加新网银行将持续贡献增量收益,预计 2019-2021年归母净利润 4.62/5.57/6.64亿元,参考可比零售龙头的估值情况,给予公司 19年 24xPE,对应合理价值 8.15元/股,维持“增持”评级。 风险提示:门店扩张进度放缓;永辉对公司门店的整合不达预期;门店商品结构优化进度缓慢;租金、人工费用上涨,控费效果不达预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-14 7.80 7.81 0.26% 8.96 14.87%
8.96 14.87% -- 详细
事件:红旗连锁发布2019Q3业绩预告,预计公司前三季度实现归母净利润3.84-4.09亿元,同比增长50%-60%,其中第三季度实现归母净利润1.62-1.72亿元,同比增长60%-70%。公司业绩略超预期。 营收增长及内控管理加强,预计主业仍保持较高速增长。根据公司官网数据,目前公司门店数量已达3023家,今年已净增门店206家,开店数量同比去年明显提升(2018全年净增门店87家),预计将带动公司三季度营收保持较高增长。此外,公司2018年以来通过直采比例提升、商品结构优化带动毛利率持续提升,同时内控管理加强有望带动费用率优化,预计公司主业仍保持了较高速增长,测算公司前三季度主业增长区间约为15%-25%。 新网银行高速发展,投资收益可观且可持续。2019年新网银行高速发展,我们预计前三季度为公司贡献投资收益约为1.3亿元。新网银行主要客户为小微企业,目前我国小微企业贷款满足率不足20%,未来具备较大增长空间,新网银行在技术能力、获客能力等方面具备较强优势,未来有望继续为公司贡献可观且持续的投资收益。 便利店行业高速增长,成都市及四川省内仍有广阔开店空间。参考国际经验,目前我国人均GDP水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健的增长水平。受益于成都市区的扩容以及省内经济的发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。此外,随着公司与永辉合作的持续深入以及门店现代化管理制度的优化,公司经营效率有望继续提升。 投资建议:预计公司2019/2020年归母净利润分别为4.53/5.34亿元,目前股价对应PE分别为22.5/19.1倍,相比同行仍具备一定估值优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名