事件：公司发布2024年一季报。（1）24Q1公司实现营收26.7亿元，同比增长4.6%。毛利率29.8%，同比下降0.23pps。归母净利润同比增长16.0%至1.6亿元；净利率同比增长0.6pps至6.1%。扣非归母净利润同比增长9.9%至1.5亿元，扣非归母净利率同比提升0.3pps至5.7%。（2）24Q1公司销售费用率同比减少0.27pps至22.2%，管理费用率同比降低0.03pps至1.3%，财务费用率同比增加0.30pps至1.0%。 点评：（1）根据公司年报，公司21-23年总门店数分别净增266、-41、78家，全年新开门店分别412、91、144家，老店升级改造193、400、279家，可见公司近2年新开门店经营状况良好，驱动营收端有机增长。截至2023年末，公司共有门店3639家。公司2024年仍以升级改造老店为主要任务，通过优化门店的品类结构来提升门店盈利模型，持续丰富供应链供给。（2）公司于2023年末探索直播经营业务，通过直播推广与线下门店的结合，实现线上线下联动互补，吸引众多消费者，同时也加强了与其他线上平台的合作。公司的直播业务有望在2024年进一步成熟。 盈利预测及投资建议：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，密集式布局门店。综合考虑公司的区位优势和成长性，叠加供应链优化力度，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2/6.7/6.9亿元，同比增速分别为10.1%/7.9%/3.8%，参考可比公司估值，给予公司24年15xPE，对应合理价值6.81元/股，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期，影响公司旧店改造；成本费用风险或不及预期，影响利润水平等。

事件：4月1日，公司发布2023年报，全年实现营业收入101.33亿元/同比+1.12%，归母净利润5.61亿元/同比+15.53%，扣非归母净利润4.90亿元/同比+9.26%；单四季度实现营业收入24.91亿元/同比+1.83%，归母净利润1.54亿元/同比+20.3%，扣非归母净利润1.03亿元/同比-8.19%。 门店稳增，仍有整合、改造，营收略有增长。门店稳增，仍有整合、改造，营收略有增长。2023年，公司共展店144家，关店66家，至年底共计3639家门店，开店有所增加、关店有所减少，全年改造升级门店279家。全年实现营业收入101.33亿元，同比+1.12%，预计同店预计持平微负，主要系2022年基数影响。 Q4。毛利率同比高增，费用端基本稳定。1）2023年公司毛利率约29.63%/同比+0.57pct，其中Q4毛利率约30.43%/同比+2.13pct，同比高增；2）费用端基本稳定，2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为22.8%/1.5%/0.6%。 新网银行投资收益相对稳健，业绩基本符合预期。新网银行投资收益相对稳健，业绩基本符合预期。2023Q4，公司新网银行及甘肃红旗实现投资收益4037.19万元，环比稳定，全年实现投资收益1.47亿元（去年同期为0.97亿元）。整体而言，公司全年实现归母净利润5.61亿元，扣非归母净利润4.9亿元，基本符合预期。 投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2023年在高基数基础上，公司营收/净利仍然相对稳健。由于新网银行2023年利润表现，我们上调对应假设，预计2024-2026年公司营业收入分别为105.38/109.59/113.98亿元，归母净利润5.88/5.97/6.32亿元，EPS分别为0.43/0.44/0.46元/股，当前股价分别对应11.4x/11.2x/10.6xPE，维持“买入”评级。 风险提示：线上分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。

公司 4月 2日发布 2023年年报。2023年实现收入 101.33亿元，同比增长 1.12%； 归母净利润 5.61亿元，同比增长 15.53%，扣非归母净利润 4.90亿元，同比增长 9.26%。 摊薄 EPS 0.41元，净资产收益率 13.75%， 经营性现金流净额 12.42亿元，同比下降 15.53%。 2023年分红预案：向全体股东每 10股派发现金红利1.24元（含税）。 简评及投资建议。 1. 2023年收入增长 1.12%，毛利率增 0.57pct。 公司 2023年实现收入 101.33亿元，同比增长 1.12%，其中 4Q23同比增长 1.83%；全年综合毛利率同比增加 0.57pct 至 29.63%， 4Q 毛利率同比增加 2.13pct。 （A）分品类， 烟酒收入同比增长 9.56%， 食品、日百收入同比各降 5.51%、1.73%，其他业务收入增长 16.33%； 烟酒毛利率增 0.27pct， 食品、日百毛利率各降 0.29pct、 0.08pct。（B）分地区，成都市区、郊县分区和二级市区收入同比各增 8.35%、 -11.82%、 2.70%，收入占比各 55.66%、 32.60%、 4.01%。 2. 2023年展店加速。 公司门店拓展速度较 2022年有所提升，全年新开门店 144家、 改造 279家，截至 2023年末门店总数 3639家。 2024年公司计划加强门店战略布局，开新店与旧门店提档升级相结合。 3. 2023年期间费用率增 0.4pct，人效稳步提升。 全年销售费用率增加 0.49pct，管理费用率持平，财务费用率减少 0.11pct。公司 2023年底员工数 1.54万人，测算人均工资 8万元，同比增长 2.5%，人效 65.7万元/人，同比提升 2%，人效已连续八年稳步提升。 4. 剔除投资收益影响， 测算主业净利增 6.5%，其中 4Q 主业净利增 20%。 2023年归母净利增长 15.53%至 5.61亿元，扣非归母净利增长 9.26%至 4.90亿元。 投资收益 1.54亿元，同比增长 46.89%，其中新网银行贡献投资收益 1.52亿元、甘肃红旗投资亏损 404万元。 新网银行围绕金融服务提质增效，加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长，同时加强风险管控、坚持降本增效，经营效益显著提升。 剔除新网银行和甘肃红旗投资收益影响，公司 2023年主业净利 4.14亿，同比增长 6.47%，主业净利率 4.1%，略增 0.2pct；我们测算 4Q 主业净利约 1.1亿元，同比增长 20%，对应主业净利率 4.6%，同比增加 0.7pct。 维持对公司的判断。 公司深耕四川，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁企业。①四川便利超市龙头：业态优&区域密度高，深耕社区，做透区域。②稳健扩张，省内加密&轻资产跨省： 2015年三次并购， 2017-18年开店放缓， 2019-21年维持年均净开店超 250家； 2022年减缓开店节奏，步入门店调优阶段，老店升级改造后销售额稳步提升， 2023年展店加速。 更新盈利预测。 预计公司 2024-2026年归母净利润各 6.17亿、 6.85亿、 7.60亿，同比增长 10.0%、 11.0%、 10.9%；主业净利各 4.51亿、 5.02亿、 5.58亿，同比增长 10.1%、 11.4%、 11.3%。 公司目前股价对应 2024-2026年整体 PE 各 11x、10x、 9x， 若给予新网银行投资收益 5x PE， 对应主业 PE 各 14x、 12x、 11x。 给予 2024年 4.51亿元主业净利润 15-20x PE，对应合理市值区间为 68亿-90亿元；参考银行企业估值，同时考虑到新网银行作为互联网银行以轻资本业务为主， 给予 2024年新网银行 1.67亿投资收益 5x PE，对应合理市值区间 8亿元； 综合给予公司合理市值区间 76亿-98亿，对应合理价值区间为 5.58-7.24元，维持“优于大市”评级。 风险提示： 新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。

公司发布公司发布2023年年报，2023年全年实现营业收入101.3亿/+1.1%，实现归，实现归母净利润母净利润5.6亿/+15.5%，扣非归母净利润4.9亿/+9.3%，主业净利润4.1亿亿/+6.5%。22Q4收单季度公司实现营收24.9亿/+1.8%润，归母净利润1.5亿亿/+19.8%，扣非归母净利润1.0亿/-8.2%。公司运营稳健，在大成都片区形成网络布局优势，运营高效，品牌认知度强，维持“强烈推荐”评级。网络布局优势，运营高效，品牌认知度强，维持“强烈推荐”评级。 主业持续稳健经营，投资收益较高增长。公司2023年全年实现营业收入101.3亿元/+1.1%，实现归母净利润5.6亿/+15.5%，实现扣非归母净利润4.9亿元/+9.3%。22Q4单季度公司实现营收24.9亿/+1.8%，归母净利润1.5亿/+19.8%，扣非归母净利润1.0亿/-8.2%。2023全年，公司投资新网银行等实现投资收益1.5亿元/+46.9%，主要因2023年新网银行资产规模、营业收入及经营效益均显著提升。扣除新网银行等投资收益，2022年公司主营业务净利润4.1亿/+6.5%，主业净利实现稳健增长。 全年新开门店门店144家家，旧店改造持续推进。分品类来看，报告期内公司食品收入为45.9亿/-5.5%，占比收入45.3%；烟酒收入为33.8亿/+9.6%，占比收入为33.3%；日用百货收入为13.8亿/-1.7%，占比收入为13.6%，其他业务收入为7.8亿。报告期内公司新开门店144家，旧店改造279家；截至报告期末，公司共有门店3639家。 毛利率略有上升，各项费用率平稳。2023年全年公司综合毛利率29.6%，同比+0.6pct。费用方面，2023年全年公司期间费用率为24.8%，同比+0.4pct，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.8%/1.5%/0.6%，同比+0.5pct/+0.0pct/-0.1pct，基本维持平稳。2023Q4单季度期间费用率为25.7%，同比+1.8pct。其中，销售/管理/财务费用率分别为23.7%/1.4%/0.7%，同比+1.8pct/+0.1pct/+0.0pct。 投资建议：公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.0/6.4/6.6亿，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：拓店不及预期、行业竞争加剧。

公司公布2023年年报，业绩符合预期。1）公司2023年全年实现营收101.3亿元，同比增长1.12%，归母净利润5.61亿元，同比增长15.53%，归母扣非净利润4.90亿元，同比增长9.26%，其中公司主营业务净利润4.14亿元，同比增加6.47%。新网银行围绕金融服务提质增效，经营效益显著提升，全年实现投资收益1.54亿元，同比增长46.89%。2）公司2023Q4实现营收24.92亿元，同比增长1.83%，归母净利润1.54亿元，同比增长19.82%，归母扣非净利润1.03亿元，同比下降8.19%。 探索线上线下联动销售新模式，加快门店拓展速度。2023年，公司聚焦主业，注重优化消费者体验，门店调优升级趋势延续，并利用门店布局优势，打造门店便民购物生活圈。 同时，公司积极探索销售新模式，创新营销方式，不断强化配送能力，开展直播服务，形成“网络下单+门店提货”的销售新模式，线上线下联动互补，有效丰富消费者触达渠道并提高触达效率，实现消费群体新增量，为公司业绩增长提供持续性动力。同时，公司加快门店拓展速度，全年新开门店144家，完成旧店升级改造279家。截至2023年12月31日公司共有门店3639家。川内分区域来看，公司在主城区、郊县分区、二级市区的收入占比分别为55.66%/32.60%/4.02%，占比分别与去年同期+3.71pct/-4.79pct/+0.06pct。 盈利能力有所提升，新网银行投资收益贡献增量。2023全年公司综合毛利率29.63%，同比+0.57pct，期间费用率24.80%，同比+0.4pct，其中销售、管理、财务费用率分别为22.77%/1.48%/0.55%，同比变动+0.49pct/0.01pct/-0.11pct。报告期内，新网银行围绕金融服务提质增效，加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，全年投资收益1.54亿元，同比增长46.89%。 持续回报股东，四川国资入主助力资源整合赋能。据公司公告，2023年红旗连锁拟实施每10股派发现金红利1.24元（含税），现金分红金额达到1.69亿元（含税），分红比例达33.39%，高于2017-2021年的平均水平22%。同时，2023年12月20日，红旗连锁公告实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊，第二大股东永辉超市与四川商投签署股份转让协议。我们认为，股份转让后，依托商投投资在粮油、食品、预制菜中央厨房等领域的业务布局以及在成都、宜宾、自贡、达州等省内重点城市的发展优势，红旗连锁有望在四川省内各市区进一步打开门店布局网络范围，并提升现代供应链集成能力，丰富特色化产品布局，为公司业绩提供可持续性增长动力。 维持“买入”评级。2023年，公司在日趋激烈的零售行业竞争中保持良好的增长态势。 公司长期深耕大成都及周边地区市场，积极创新营销方式，差异化经营，已成长为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的“互联网+现代科技“连锁公司。四川国资委入住有望强化资源协同，为公司在未来业务开拓及网络布局中打造更有利的品牌形象，助力实现长期可持续性增长。我们小幅上调24-25年归母净利润为5.99/6.34亿元（原值5.7/6.0亿元），新增26年归母净利润为6.66亿元，对应PE分别为12/11/11倍。 风险提示：便利店行业竞争加剧、新网银行投资收益波动、宏观经济增速放缓

事件简述： 红旗连锁发布控股股东、实控人拟发生变更的提示性公告。 公司原实控人及一致行动人股份转让，并放弃其合计所持公司剩余股份的表决权。 2023 年 12 月 20 日公司原实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊将持有的合计 9392.5 万股公司及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的 6.91%。转让价格为每股 5.88元，股份转让总价款为 5.52 亿元。同时， 曹世如、曹曾俊承诺放弃其合计所持公司剩余 2.82 亿股股份的表决权，剩余股份约占公司总股份的20.73%。 公司原第二大股东永辉超市同样将部分持股转让给商投投资。 永辉超市将持有的 13.6 亿股公司及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，所转让股份约占公司总股份的 10%。 股权转让完成后，公司控股股东变为商投投资，实控人变为四川省国资委。 在原实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊转让股份并签订表决权放弃协议，以及永辉超市转让股份后，公司有表决权股份总数为 10.78 亿股，商投投资控制的表决权比例为 21.32%，公司控股股东变更为商投投资。 商投投资为四川商投集团二级子公司，是省属唯一的现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，其背后控股股东四川省国资委也成为公司实控人。 国资的接手有利于红旗连锁与商投集团协同发展，能进一步完善、发展公司供应链系统。 曹世如仍为公司董事长，并签订业绩承诺，目前公司管理运营仍然稳定。在股份办理过户后，曹世如在业绩承诺期及期满后 6 个月内继续担任董事长、总经理，负责公司的日常经营。 曹世如和曹曾俊承诺公司于 2024、2025、 2026 年度扣非归母净利润减去投资收益金额后，每年均不低于2.3 亿元。 公司管理经营状态仍然稳定，并且原实控人对公司业绩稳定也较有信心。 投资建议： 我们认为国资的接手有利于公司与其股东协同发展，股东将给公司带来更多的机会。 并且股权转让后，曹世如仍然但仍公司董事长、总经理，且对公司业绩较有信心，因此公司整体运营仍然稳定。 预计公司 2023、 2024、 2025 年利润分别为 5.4、 6.2、 6.8 亿元，对应 PE 分别为 14.0、 12.3、 11.1 倍， 维持“买入”评级。 风险提示：新店经营状况不及预期、市场竞争加剧

实控人及其一致行动人、永辉超市转让股份，实控人变更为四川省国资委2023年 12月 20日，公司实控人及其一致行动人拟将其合计持有的 9392.5万股公司股份（占公司总股本 6.91%）转让给四川商投投资有限责任公司（以下简称“商投投资”），并在弃权期限内放弃其持有的剩余公司股份表决权；永辉超市将持有的 1.36亿股公司股份转让给商投投资（占公司总股本 10%）。本次权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资入主后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，砥砺前行。我们维持先前盈利预测不变，预计公司 2023-2025年归母净利润为 5.10/5.47/5.84亿元，对应 EPS 为 0.38/0.40/0.43元，当前股价对应PE 为 14.3/13.4/12.5倍，维持“买入”评级。 2024-2026年“承诺净利润数”不低于 2.3亿元，曹世如仍任董事长、总经理业绩承诺人承诺上市公司于 2024-2026年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减去投资收益金额后（简称“承诺净利润数”），每一年均不低于2.3亿元。此外，鉴于曹世如女士卓越的企业管理能力，优秀的团队领军才能，为维护上市公司稳定经营，保护各股东利益，协议双方同意继续委派其在业绩承诺期及期满后 6个月内担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营。 定位互联网+现代科技连锁公司，有望与商投投资协同发展公司深耕便利超市行业，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司，同时执行“商品+服务”的差异化竞争策略，深筑核心竞争力。而四川省商业投资集团有限责任公司作为省属国有大型骨干企业，是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，外贸涵盖3000多个贸易品类，客户资源遍及全球 106个国家和地区，运营四条洲际航线；在成都、泸州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线，全川布局预制菜（中央厨房）产业。二者有望形成资源互补、协同发展。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等

四川商投入驻公司，背后实控人为四川国资委，能为公司提供强有力的战略支持，且基于集团资源可有效扩大红旗连锁的产品品类和市场份额；实现公司的长远发展。 投资要点：[Tab维e_S持um增m持ar。y]考虑四川商投入驻赋能，维持公司2023/24/25年EPS分别为0.39/0.43/0.46元，给予2023行业平均18.5xPE估值，维持目标价为7.24元，维持“增持”评级。 本次转让事项简述：1、曹世如、曹曾俊及永辉超市约定三者将其合计持有的红旗连锁2.3亿股以协议转让的方式转让给四川商投集团旗下商投投资（完成后其占公司总股本的16.91%）。2、此次权益变动完成后，商投投资占红旗连锁有表决权股份总数的21.32%，商投投资成为红旗连锁新的控股股东3、双方同意继续委派曹世如为红旗连锁董事并担任董事长、总经理。4、约定2024年度-2026年度，经审计扣非净利润，减去投资收益金额后，每一年均不低于2.3亿元。 商投集团入驻公司成为实控人，为公司带来强有力战略支持。四川商投集团是四川省首家新组建的国有资本投资公司，实控人为四川省政府国有资产监督管理委员会。肩负着“保障民生、促进消费、引领开放、服务产业”的企业使命，入驻红旗连锁后能有效提供战略支持，有利于红旗连锁向更加稳健优质高效的路径发展。 资源整合强强联合，实现高效协同发展。商投集团可充分利用自身资源扩大红旗连锁产品品类和市场份额；还将打通红旗连锁的资本通道，为企业发展提供有利的资本平台。对商投而言，能有效助力其五大强链工程战略落地。 风险提示：竞争加剧，拓店不及预期；投资收益的不确定性。

商投投资预计持股比例16.91%，红旗连锁实控人将变更为四川国资委2023年12月20日，红旗连锁（002697.SZ）关于筹划控制权变更事项进展暨公司股票复牌的公告：2023年12月20日，公司实际控制人曹世如女士及其一致行动人曹曾俊先生与四川商投投资签署股份转让协议，拟将其合计持有的9,392.5万股红旗连锁股份转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%。转让价格为5.88元/股，转让总价为552,279,000元。本次转让完成后，曹世如女士持有公司股份245,565,000股，占公司总股本的18.06%。曹曾俊先生持有公司股份36,210,000股，占公司总股本的2.66%。同时，曹世如、曹曾俊在弃权期限内放弃其持有的剩余公司全部股份的表决权。 同日，永辉超市通过协议转让的方式将持有的1.36亿股红旗连锁股份转让给商投投资，占公司总股本的10%。转让价格为5.88元/股，转让总价为799,680,000元。本次转让完成后，永辉超市仍持有红旗连锁股份149,600,000股，占红旗连锁总股本的11%。 本次权益变动完成后，商投投资合计持有红旗连锁股份229,925,000股,占红旗连锁总股本的16.91%。其中，红旗连锁有表决权股份总数为1,078,225,000股，商投投资控制的红旗连锁表决权为21.32%。红旗连锁控股股东变更为商投投资，实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。红旗连锁股票于2023年12月21日开市起复牌。 曹世如女士继续担任公司董事长、总经理，公司短期经营不受影响据曹世如、曹曾俊和商投投资签署的《业绩承诺协议》，2024年~2026年公司扣非归母净利润减去投资收益金额后，每一年均不低于23,000万元。本次权益变动完成后，曹世如女士将于业绩承诺期及期满后6个月内继续担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营，商投投资有权向上市公司推荐副总经理、财务负责人和董事会秘书候选人。短期内公司经营情况将不受影响。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司实控人变更为四川省国资委，但董事长和总经理仍为曹世如女士，短期内公司正常经营将不受影响，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测0.39/0.43/0.45元。公司在四川省等地具有一定竞争优势，国资控股有利于公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。

事件：2023年12月20日，红旗连锁发布公告，实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊，第二大股东永辉超市与四川商投签署股份转让协议。 公司实控人变更，四川省国资委入主。据公司公告，曹世如与曹曾俊拟以5.88元/股转让其持有的9392.5万股（占总股本6.91%），对价5.52亿元；永辉超市拟以5.88元/股转让1.36亿股（占总股本10%），对价8.0亿元。同时，曹世如与曹曾俊签署《表决权放弃协议》，承诺在弃权期限内放弃合计所持剩余2.82亿股股份表决权（占总股本20.72%）。 本次转让完成后，曹世如/曹曾俊/永辉超市/商投投资持股占比18.06%/2.66%/11%/16.91%，商投投资/永辉超市表决权占红旗连锁有表决权股份总数21.32%/13.87%，公司控股股东变更为商投投资，公司实控人变更为四川省国资委。此外，曹世如与曹曾俊拟再转让公司5.18%股份，第二次股份转让预计发生在对应股份解除转让限制时，届时将与商投投资另行协商转让事宜。 管理层团队保持稳定，曹世如签订业绩承诺。据公司公告，协议同意继续委派曹世如为董事并担任董事长、总经理，负责上市公司日常经营，公司管理团队保持稳定，短期公司经营情况将不受影响。同时鉴于曹世如在红旗连锁已深耕20余年，对公司及行业具有深厚的管理经验及认知理解，我们预计后续管理层有望依据自身经营基础，有效结合新股东资源禀赋，保证公司稳定经营的同时，进一步激发业务活力。此外，曹世如及曹曾俊承诺于2024/2025/2026公司归母扣非净利润减去投资收益均不低于2.3亿元。 2020/2021/2022年公司实现归母扣非净利润为4.57/4.39/4.49亿元，投资收益为1.32/1.42/1.04亿元，归母扣非净利润减去投资收益为3.25/2.97/3.44亿元。 新股东助力业务协同赋能，看好中长期业绩成长空间。据四川商投官网及公司公告，商投投资为四川商业投资集团三级全资子公司。四川商业投资是省属现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，多年深耕现代商贸流通领域，已在成都、泸州、德阳、达州等地布局综合物流基地，发展出食品饮料、医药健康两大民生产业，并在全川布局预制菜（中央厨房）产业。“十四五”期间四川商业投资将突出“服务民生消费”战略重心，重点推进“川字号”品牌培育，与红旗连锁现有业务高度契合。依托新股东在粮油、食品、预制菜中央厨房、农副产品、县域商业体系等领域的业务布局以及在成都、宜宾、自贡、达州等省内重点城市的发展优势，我们预计本次股权变更有望支撑红旗连锁在四川省内各市区进一步打开门店布局网络范围，并提升现代供应链集成能力，丰富特色化产品布局，为公司业绩提供可持续性增长动力，扩大市场份额。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司根植于四川，经过多年精细化运营已在大成都范围及周边市区形成网络布局及品牌优势。我们预计本次股权变更公司通过引入四川省国资委，有望带来股东战略赋能，深化省域资源优势，使公司在未来业务开拓及网络布局中打造更有利的品牌形象，助力实现长期可持续性增长。我们维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为5.3/5.7/6.0亿元，对应PE分别为14/13/13倍。 风险提示：便利店行业竞争加剧、川外展店不及预期，新网银行发展不达预期。

业绩简述：红旗连锁发布2023年第三季度报告。公司前三个季度实现营业收入76.41亿元/+0.89%，归属于上市公司股东的净利润4.07亿元/+13.99%。23Q3单季度实现营业收入26.38亿元/-1.93%，实现归母净利润1.5亿元/+11.94%，实现扣非归母净利润1.46亿元/+11.45%。 公司Q3单季度营收承压，但归母净利润表现良好。公司Q3营收承压，一方面系2022年疫情囤货导致上年同期基数较高；另一方面，虽然截至10月底公司门店数为3642家，较2023H1末净增长53家，但预计单店收入减少。费用率优化及投资收益增加使得Q3归母净利润表现良好。Q3单季度新网银行和甘肃红旗取得投资收益0.45亿元。 公司Q3毛利率小幅下降，23Q3单季度毛利率29.42%/-0.21pcts。 公司23Q3单季度费用率小幅下降，控费效果良好。公司23Q3单季度总费用率24.42%/-0.20pcts，销售费用率22.39%/-0.18pcts，管理费用率1.48%/+0.00pcts，财务费用率0.54%/-0.01pcts。 公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，密集式开店着力形成网络布局优势。公司持续优化商品结构、丰富增值服务内容，为公司带来增量消费群体。密集的门店为公司在营销推广、仓储物流、人员配备等方面产生良好的协同效应，能够减少经营成本。同时开新门店能迅速了解当地消费者的消费习惯、生活方式等，进而优化商品结构，开展有针对性的的营销活动，从而满足消费者的切实需求。 投资建议：受益于门店调整及竞争的改善，公司费用率改善且，Q3归母净利润表现较好。预计公司2023、2024、2025年利润分别为5.4、6.2、6.8亿元，对应PE分别为13.1、11.5、10.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：新店经营状况不及预期、市场竞争加剧

事件： 10月 20日，公司发布 2023年三季报， 2023Q1-Q3实现营业收入76.41亿元/同比+0.89%，归母净利润 4.07亿元/同比+13.99%，扣非归母净利润 3.87亿元/同比+15.09%；其中，三季度实现营业收入 26.38亿元/同比-1.93%，归母净利润 1.50亿元/同比+11.94%，扣非归母净利润1.46亿元/同比+12.06%，基本符合预期。 同店受基数影响预计为负， Q3净开店环比提升。 2023Q3，受去年商品保供带来的基数影响，公司营收增速环比有所下降，预计 2023年单三季度同店为负；同时据百度地图数据估计，公司 2023Q3净展店有所增加，至期末四川省内门店数已增加至 3600余家。 毛利率略有下降，费用端相对稳定。1）2023Q1-Q3，公司毛利率为29.37%/同比+0.06pct，其中单 Q3为 29.41%/同比-0.20pct； 2） 2023Q3， 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 22.39%/1.48%/0.54%，同比-0.18pct/+0.00pct/-0.01pct，基本维持稳定。 新网银行投资收益相对稳健，业绩基本符合预期。 2023Q3，公司新网银行及甘肃红旗实现投资收益 4506.25万元，实现归母净利润 1.50亿元/同比+11.94%，扣非归母净利润 1.46亿元/同比+12.06%；据此估计，2023Q3主业实现归母净利润 1.05亿元，同比略降，业绩基本符合预期。 投资建议： 公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性； 2023H1，随出行、消费逐步复苏，公司经营相对稳健，毛利率同比提升。但考虑去年三季度高基数影响，我们预计 2023-2025年公司归母净利润约 4.92亿元/5.02亿元/5.08亿元， EPS 分别为0.36元/股、0.37元/股、0.37元/股，当前股价分别对应 13.9X/13.6X/13.5XPE，维持“买入”评级。 风险提示： 线上分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。

公司三季报营收同比+0.9%，归母净利润同比+14.0%公司发布三季报： 2023Q1-Q3实现营收 76.41亿元（+0.9%）、归母净利润 4.07亿元（+14.0%）；单 2023Q3实现营收 26.38亿元（-1.9%）、归母净利润 1.50亿元（+11.9%），增长稳健。我们认为，公司未来加强渠道战略布局，开店速度恢复与存量门店优化双管齐下，同时新网银行与甘肃红旗贡献投资收益增长，有望推动持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司 2023-2025年归母净利润为 5.10/5.47/5.84亿元，对应 EPS 为 0.38/0.40/0.43元，当前股价对应 PE 为13.2/12.3/11.5倍，维持“买入”评级。 公司净利润表现良好，对新网银行与甘肃红旗的投资收益亦有所增长公司 2023Q3营收略有承压，主要系 2022年同期较高基数所致。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为 29.4%/29.4%，分别同比+0.1pct/-0.2pct；净利率分别为 5.3%/5.7%，同比+0.6pct/+0.7pct。费用方面， 2023Q1-Q3/2023Q3公司期间费用率分别为 24.5%/24.4%，同比-0.1pct/ -0.2pct；其中单 2023Q3销售/管理/财务费用率分别为 22.4%/1.5%/0.5%，基本稳定。此外，公司前三季度投资收益同比增长 61.4%，主要系投资新网银行和甘肃红旗取得收益增长所致；筹资活动产生的现金流量净流出额同比增长 110.2%，主要系支付 2022年分红款所致。 定位互联网+现代科技连锁公司，执行“商品＋服务”差异化竞争策略公司深耕便利店行业，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司，同时执行“商品+服务”的差异化竞争策略，深筑核心竞争力。 （1）渠道：公司一方面以成都为中心向周边地区辐射，另一方面积极推进门店优化，成效显著； （2）供应链：公司与上千家供货商建立良好商业合作关系，是四川省及成都市“重要生活必需品应急保供重点联系企业”； （3）信息化：公司已建立完备信息化管理系统，实现了公司—分场—财务—配送等快速联网，加快各业务环节工作效率，为未来规模化发展提供有力技术保障。 风险提示： 市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

业绩简述：红旗连锁发布 23年中报。公司上半年实现营业收入 50.03亿元/+2.45%，归属于上市公司股东的净利润 2.57亿元/+15.23%。23Q2单季度实现营业收入 24.48亿元/+0.23%，实现归母净利润 1.16亿元/+15.04%，实现扣非归母净利润 1.03亿元/+15.39%。 公司 Q2单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。公司 Q2营收增速放缓，主要因为去年 Q2因为疫情囤货，营收基数较高。Q2归母净利润高增，主要因为新网银行实现投资收益 6406万元/+66.60%，另外甘肃红旗实现投资损益为-250万元。 分业务收入来看，23H1主业稳定，新网银行收入高增。公司主营业务中日用百货/食品/烟酒/其他业务收入分别为 6.96/22.37/16.64/4.06亿元/+2.39%/+0.57%/4.14%/6.50%。联营企业中，新网银行营收 23.50亿元/+44.54%，甘肃红旗营收 0.41亿元/-5.88%。 公 司 23Q2单 季 度 毛 利 率 小 幅 提 升 。 23Q2单 季 度 毛 利 率28.64%/+0.05pcts。公司不断推进门店节能改造、使用新能源物流车、推广可降解环保购物袋等，降低了公司营运成本。 公司 22Q3单季度费用率整体稳定。公司 23Q2单季度总费用率24.67%/+0.14pcts，销售费用率 22.55%/+0.48pcts，管理费用率 1.80%/-0.09pcts，财务费用率 0.33%/-0.25pcts。 公司门店拓展速度较去年同期有所提升，23年上半年新开 63家门店。 并通过因地制宜、因时制宜地调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级，报告期完成旧店升级改造 167家。 截至 2023年 6月 30日，公司共有门店 3592家；此外，甘肃红旗便利店已开设 97家。 投资建议：受益于门店调整及竞争的改善，公司单店模型大幅改善且具备可持续性，Q2单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。预计公司 2023、2024、2025年利润分别为 5.4、5.9、6.4亿元，对应 PE 分别为 13.2、12.0、11.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费疲软；竞争超预期；门店拓展不及预期。