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青岛啤酒 食品饮料行业 2019-08-26 52.60 -- -- 54.54 3.69% -- 54.54 3.69% -- 详细
事件:19年上半年公司实现营业总收入165.51亿元,同比增长9.22%,营业利润23.09亿元,同比增长26.23%,归属于上市公司股东的净利润16.31亿元,同比增长25.21%,折合EPS1.21元,扣非后EPS1.07元;实现经营活动净现金流38.18亿元,同比增长-4.50%;加权平均ROE8.68%,同比提升1.36个百分点;19年上半年公司业绩超出我们的预期。 主品牌产品销量占比提升,深化产品高端化路线:公司上半年共实现啤酒销量473万千升,同比增长3.6%,其中主品牌青岛啤酒共实现销量236万千升,同比增长6.3%。主品牌销量占比达49.9%,提升6.6pct。分季度来看,1、2季度总销量分别同比增长6.7%、0.94%,主品牌销量增长8.8%、3.95%,2季度主品牌增长相对较快。公司持续提升青岛啤酒中高端品牌定位,优化产品结构,加快向高附加值产品转型升级。 公司毛利率、净利率显著改善:上半年公司毛利率同比提升0.74pct,达40.11%,主要受益于产品结构升级及增值税下调。公司期间费用率为20.21%,小幅上升0.19pct,其中销售、管理、财务费用率分别为18.06%、3.57%、-1.42%,分别上升0.27、-0.25、0.17pct。由于毛利率提升、期间费用率增幅相对较小,税金及附加及所得税率营收占比下降,使得公司净利润增速(23.59%)快于营收增速(9.22%),营业利润率显著提升了1.88pct,达13.95%,净利率提升了1.21pct,达10.43%。公司降本增效,通过提价、产品结构升级、受益降税等多种方式推动业绩更快增长。 投资建议:我们预计公司19-21年EPS分别为1.30、1.56和1.85元,给予增持评级。 风险提示:外部因素影响市场波动增大;成本上涨超预期;消费低于预期;业绩低于预期等。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-08-26 26.01 -- -- 26.98 3.73% -- 26.98 3.73% -- 详细
事件: 19年上半年公司实现营业总收入 19.87亿元,同比增长 6.02%,营业利润 2.59亿元,同比增长 24.24%,归属于上市公司股东的净利润 2.2亿元,同比增长28.1%,折合 EPS0.43元,扣非后 EPS0.34元;实现经营活动净现金流 4.68亿元,同比增长-6.38%;实现加权平均 ROE7.00%,同比提升 1.54个百分点; 19年公司业绩基本符合预期。受益于去年提价, 公司毛利率整体提升,坚果业务快速增长 : 上 半 年 公 司 瓜 子 / 坚 果 营 收 增 长 达 14.29%/39.83%, 毛利率达 35.28%/ 21.26%,分别提升 0.38/5.54pct, 主要受益于去年年中提价, 公司综合毛利率达31.82%,较 18年提升 2.31pct。 我们看好每日坚果基于场景的消费需求和基于消费人群的细分,随着每日坚果销量提升,采购规模优势仍有提升空间。新品渠道拓展,销售费用率略有提升:上半年公司期间费用率为 18.70%,同比上升-0.26pct,其中销售/管理/财务费用率分别为 13.52%/5.44%/-0.27%,同比上升 0.48/-0.54/-0.20pct。 由于公司电商业务渠道营收增长较快,电商渠道费用( 流量费用、平台佣金以、 物流费等) 也相应增长。目前公司多项大单品/新品铺货, 打造蓝袋瓜子、小黄袋每日坚果等核心单品,发展电商/团购等新渠道开拓, 销售费用率略有提升,但整体保持稳定。布局海外, 打开增量市场: 19年 7月公司海外投资建设的第一家工厂—泰国工厂顺利投产,国际化打开新局面。目前美国、 东南亚成为公司海外重要市场,海外建厂更贴近销售市场,未来来自海外市场的营收占比有望进一步提升。投资建议: 我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 0.97元、1.10元,给予增持评级。风险提示:外部因素影响市场波动增大; 成本上涨超预
浙数文化 计算机行业 2019-08-08 9.50 -- -- 9.34 -1.68%
9.35 -1.58% -- 详细
业绩描述 2019年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长74%;实现净利润4.66亿元,同比增长32%;归属母公司净利润3.25亿元,同比增长6%;扣非归属净利润1.99亿元,同比增长41%;EPS0.26元,同比增长8%。营收的增长主要系自身业务增长和2018年下半年新并购子公司所致。 业绩点评 业绩增速全面恢复,游戏业务收入增长显著:2019年公司扭转了去年业绩下滑的颓势,在业务增长和子公司并表的共同作用下,公司业绩实现明显增长。尤其在数字娱乐方面,公司以边锋网络为核心继续大力实施移动化、社交化、全国化发展战略并取得成效,业务覆盖范围进一步扩大,整体营收利润均有较大幅度增长。公司盈利能力有所提升:2019年上半年ROE为4.13%,同比增长了约0.25个百分点;销售毛利率从去年同期的74.20%下降到72.01%,原因是技术信息服务毛利率减少了13.38个百分点,而游戏业务毛利率增加了0.67个百分点。 大力整合电竞资源,积极布局海外市场,推动业务转型:2019上半年,公司数字体育事业群大力整合资源。战旗直播整体转型工作启动,继续聚焦电竞游戏直播并强化电竞赛事的内容制作和传播能力,同时布局电视端市场,拓展传统体育赛事内容等领域,还加大了移动端电竞产品的研发力度。上海浩方除进一步优化平台业务外,于今年一季度构建了全新的第三方电竞赛事体系--“CET全国电子竞技巡回赛”。2019上半年,公司还推动成立了全国电竞协会联盟。除了电竞业务以外,以边锋网络为核心的游戏业务通过自研和投资并购已在全国20余个省份进行布局,下属深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启等子公司业务推进均符合预期。同时,通过充分市场调研,边锋网络在海外市场等创新领域进行了布局,公司已有数十款海外产品上线运营,预计下半年将继续推进一些项目,推动业务转型。 大数据业务顺利推进,启动收购巡游科技股权投资:2019上半年,公司着力做好大数据业务核心“富春云”互联网数据中心的营运工作,其中通过与中国电信、中国移动等建立稳固合作关系,引入了阿里巴巴、网易等优质伙伴,锁定合同金额约14亿元人民币。公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与“数字浙江”项目开发建设,出资3500万元参与设立了云栖城市大脑科技(杭州)有限公司。启动了对创业板上市公司“迅游科技”的股权收购工作,拟以不超过5亿元的价格收购迅游科技2380万股股份,占该公司总股本的10.66%。迅游科技的用户与产品有利于公司游戏业务的拓展和提升,而其团队的大数据技术能力则有利于推动公司大数据业务的发展。 预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为6.48亿元、7.61亿元、9.04亿元,对应EPS分别为0.50元,0.59元、0.69元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。 风险提示经营发展业绩低于预期;国家游戏电竞政策出现重大变化。
中国电影 传播与文化 2019-05-16 15.16 -- -- 15.88 2.72%
16.11 6.27%
详细
业绩描述 2018年公司总营收90.38亿元,同比增加0.55%;归属母公司净利润14.95亿元,同比增加54.85%;扣除非经常性损益后净利润8.90亿元,同比增加7.99%;经营活动产生现金流净额5.63亿元;基本每股收益0.80元。 2019年一季度公司总营收22.26亿元,同比增加1.28%;归属母公司股东净利润3.55亿元,同比增加4.50%;扣除非经常性损益后净利润3.45亿元,同比增加5.46%;经营活动产生现金流净16.22亿元。 业绩点评 制作影片票房占国产影片票房两成,《流浪地球》开创硬科幻先河:2018年,公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部,累计实现票房81.33亿元注,占全国同期国产影片票房总额的21.46%。2019年一季度,公司主导出品和发行的科幻影片《流浪地球》开创了国内硬科幻大片先河,彰显中国价值观,抒发家国情怀,以总票房46亿元跃居影史第二位。2018年,公司主导或参与出品的全网剧首播4部168集,全国同期获得发行许可证电视剧合计数量的1.2%。中影基地共为779部电影作品、78部电视剧作品,272部纪录片、宣传片和专题片,共计1,129部作品提供了制作服务。 发行影片占国产影片票房四成,数字放映设备占全国市场份额的12.45%:2018年,公司共主导或参与发行国产影片451部,累计票房131.55亿元,占同期全国国产影片票房总额的40.23%注;发行进口影片124部,票房125.04亿元,占同期进口影片票房总额的58.65%,其中《唐人街探案2》《我不是药神》《复仇者联盟3:无限战争》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行,保持了行业领先优势和市场主导地位。公司持续推广数字放映设备,报告期内新装数字放映设备642套,截至报告期末,为全国影院提供数字放映设备共计7,480套,占全国市场份额的12.45%。 继续扩大影院规模,银幕市场市占率28.89%:2018年,公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国17,358块银幕和225.22万席座位,公司银幕市场占有率为28.89%。公司营业控股影院全年实现总票房15.89亿元,占全国全年票房总额的2.6%;观影人次共4,864.78万人次,平均上座率15.94%,保持国内行业领先。公司的4条控股院线、3条参股院线共新加盟影院342家,新增银幕2,525块;控参股院线全年观影人次共4.76亿人次,合计实现票房165.43亿元。在全国票房前十院线排名中,公司控股院线占据三席,中影南方新干线、中数院线和中影星美分列第4名、第5名和第6名。院线旗下29家影院跻身全国影院票房百强。 预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为14.98亿元、18.22亿元、21.95亿元,对应EPS分别为0.80元,0.98元、1.18元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。 风险提示 经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。
完美世界 传播与文化 2019-05-14 27.00 -- -- 27.38 0.66%
27.96 3.56%
详细
业绩描述 2018年公司总营收80.34亿元,同比增加1.31%;归属母公司净利润17.06亿元,同比增加13.38%;扣除非经常性损益后净利润14.47亿元,同比增加3.54%;经营活动产生现金流净额-1.30亿元;基本每股收益1.30元。 2019年一季度公司总营收20.42亿元,同比增加13.26%;归属母公司股东净利润4.86亿元,同比增加34.95%;扣除非经常性损益后净利润4.63亿元,同比增加56.77%;经营活动产生现金流净额-1.75亿元。 业绩点评 l影游收入稳健增长,平稳度过行业低迷期:2018年,游戏行业受版号停发影响,影视行业受税收风波影响,经营投资均处于低迷期。公司凭借经典游戏提供持续稳定收入,同时推出了多部口碑剧集,平稳度过行业低迷期。2018年,公司游戏业务收入54.21亿元,同比下降4.06%,其中端游收入增长10.28%,手游收入下降11.94%。影视业务收入26.12亿元,增长14.62%。盈利能力方面,受行业环境影响,公司2018年毛利率55.81%,小幅下降1.55pct,但在19年Q1新游上线后,公司盈利能力明显好转,毛利率达到68.11%,同比上升6.79pct。 新游戏位列畅销榜榜首,细分市场储备丰富:游戏版号恢复发放后,公司一季度推出新游表现亮眼。依托端游大IP“完美世界”研发的《完美世界》手游在2019年3月正式上线,次日即位居iOS畅销榜第二,第四日荣登iOS畅销榜榜首;发布首月,《完美世界》手游过半时间位居iOS畅销榜榜首。同时,公司公司在立足核心优势的MMORPG品类的基础上,积极布局细分游戏市场,不断拓展、丰富旗下游戏类型,未来预计将推出《神雕侠侣2》、《新神魔大陆》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等数款涵盖MMORPG、回合制、二次元、沙盒、SLG、ARPG、开放世界等多种类型和题材的新游戏。主机游戏方面,公司在2018年和2019年一季度相继推出《深海迷航(Subnautica)》、《非常英雄(UnrulyHeroes)》。与此同时Steam中国的搭建也取得进展:2019年8月,公司将协助Valve公司在上海举办《DOTA2》2019年国际邀请赛(Ti9),这也是Ti系列赛事首次在中国举办。 精品大剧收获多个奖项,内容创作实力发展迅猛:2018年年初至今,公司出品的精品电视剧、网剧获得了市场的广泛认可,内容创作实力发展迅猛,逐步稳固作为电视剧行业中坚力量的地位。2018年推出的剧集中,既有响应政策鼓励的现实题材剧集,如首部深度聚焦武警特战题材的《利刃出击》、铁路警察题材《走火》、留学生题材《归去来》、青春职场剧《青春斗》等,也包括收获口碑和人气的古装剧《香蜜沉沉烬如霜》、《烈火如歌》。其中《烈火如歌》位居2018年网剧播放量第三位,《香蜜沉沉烬如霜》收视率、网络播放量双榜第一,网播量突破150亿,为近年来豆瓣评分最高的古装神话剧,荣获牛耳奖、微博年度热剧、艺恩最具价值剧集等多个大奖。 预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为21.26亿元、24.83亿元、29.98亿元,对应EPS分别为1.62元,1.89元、2.28元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。
华夏幸福 房地产业 2019-05-13 27.92 43.30 53.76% 31.62 8.96%
32.30 15.69%
详细
业绩增速超过30%,未来高速增长可期。2018年公司实现营业收入838.0亿元,同比增长40.5%;归母净利润117.5亿元,同比增长32.9%。公司营业收入大幅提升的主要原因是由于2018年公司房地产开发业务结算增加,房地产开发收入同比上升78%,占营业收入62%。 2018年,公司实现销售总额1627.6亿元,同比增6.9%。其中地产销售金额1317亿元,同比增长7.7%,销售面积1502万方,同比提升57.9%,产业新城业务收入额310.4亿元。 公司积极布局核心都市圈,公司产业新城的异地复制进入全面加速时期。截至2018年末,公司在全国范围内布局了15个核心都市圈,形成了“3+3+4”的战略格局,18年新增18个产业新城,全部为环京以外区域。截至2018年末,累计布局77个产业新城。优秀的选址能力已经成为华夏幸福运营产业新城的护城河。 随着公司与中国平安战略合作的开展,公司的融资环境与融资结构得到较大改善。截止到18年底,公司有息负债平均融资成本为6.42%,较17年小幅上涨0.44%,显著低于行业平均水平。公司通过增加长期债务替换短期债务,优化公司债务结构,严控公司偿债风险,公司一年内到期有息债务在有息债务中的占比由31%下降至19%,财务状况处于更加安全的水平。 投资建议:我们认为二三线园区地产具有协同和集约效用,在“推动制造业高质量发展,促进产业协调发展”的大背景下,将迎来成长性机会。公司积极加强与各类机构战略合作,异地复制继续提速,未来业绩可期。同时中国平安的战略入股,表明对公司业务模式和价值的认可,也将使公司的融资渠道更加多元化,大幅度降低公司融资成本。预计2019-2021年EPS分别为5元、6.8元、9元。考虑公司作为园区地产的领军者,19年对应PE为9,对应目标价45元,给予“买入”评级。 风险提示:1.异地复制不达预期;2.回款进度放缓;3.公司新进管理层磨合出现困难。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-11 9.13 11.19 52.45% 9.89 8.32%
10.72 17.42%
详细
碧水源以膜法水处理业务起家,逐步形成污水整体解决方案、市政工程、城市光环境解决方案以及净水器销售四大主营业务。作为民营环保龙头,公司在国内膜法水处理市场份额超过70%。2017年公司并购了光环境、危废公司,业务版图进一步扩张。国开行是公司第三大股东,有望为业务发展提供支持,同时公司股权激励充分,实际控制人兜底式增持彰显信心。 我们认为,公司未来的看点主要在于: 膜技术打造核心竞争力。公司具有完全自主知识产权的全产业链膜技术(微滤、超滤、纳滤、反渗透),以及膜生物反应器(MBR)、双膜新水源工艺(MBR-DF)、智能一体化污水净化系统(CWT)等膜集成城镇污水深度净化技术。膜技术的自主创新与规模化生产降低了成本,保证了污水处理方案业务的较高毛利率。 围绕环保主业挖掘新增长点。传统水处理上中下游环节可实现资源互补,协同发展,与此同时,围绕环保主业不断拓展版图。公司收购良业环境,拓展生态照明业务,今年以来良业环境业绩大放异彩,成为公司利润的重要来源;另外公司还收购了定州两家危废公司,进一步完善了环保整体解决方案,增强了京津冀地区的业务竞争力。 战略布局雄安值得期待。雄安水治理标准超前,清理水环境欠账势在必行,碧水源双膜新水源技术可提供解决方案。目前,公司已在雄安设立雄安碧水源顺泽科技有限公司,并正在加快落地污水深度处理与资源化示范工程。除了参与雄安水环境治理外,公司还有望提供景观环境亮化提升、科技产业特色小镇生态环境治理和运营等综合城市生态环境建设业务。 PPP利空出尽,融资环境改善,碧水源首先受益。2018年,PPP监管加强叠加融资环境偏紧,公司部分项目进度受到影响,目前PPP后续发展方向进一步明朗,信用环境逐步缓和,支持民企融资、清欠民企账款等一系列融资利好政策出台,公司流动资金层面已有改善,2018年11月成功发行14亿超短融,后续业绩兑现的确定性有望进一步增强。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司营收增长率分别为11.5%,37.3%,25.2%,归母净利润增速分别为-6.6%,29.9%,21.0%,对应EPS为0.75,0.97,1.17元,对应PE为12.18,9.38,7.75。给予公司2018年PE15倍,对应目标价11.25元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:项目进度不及预期,政策落地不及预期,技术风险,回款风险。
今世缘 食品饮料行业 2018-10-01 19.50 -- -- 19.73 1.18%
19.73 1.18%
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事件:近日据酒业财经媒体酒业家报道,江苏今世缘酒业销售有限公司下发《关于调整国缘品牌主导产品价格体系的通知》。《通知》称,从2018 年10 月1 日起,统一上调国缘品牌部分主导产品出厂价,同步调整终端供货价、零售价及团购价。具体调价方案如下:四开国缘、对开国缘、单开国缘分别上调20、20、10 元/瓶,国缘K5、K3 分别上调30、20 元/瓶,柔雅国缘、淡雅国缘均上调10 元/瓶。由于公司国缘品牌收入占比达60%以上,因此此次提价对增厚公司收入有明显效应。 推进国缘新战略,定位高端中度白酒,覆盖空白市场:今世缘的前身是江苏高沟酒厂,旗下拥有国缘、今世缘、高沟等著名品牌。目前公司全面构建品牌+渠道的双驱动营销体系,今年年初公司董事长在发展大会上提出国缘新战略,将国缘定位于高端中度白酒,今世缘定位于中国人的喜酒,高沟定位于正宗苏派老名酒,突出打造四开国缘等大单品。公司持续推进营销渠道下沉至县区,提高空白市场的覆盖广度和深度,进而带动公司业绩持续增长。 中报30%以上增长,预计3 季度公司年度目标基本完成: 根据公司十三五战略,2018 年公司经营目标是实现营收35 亿元、净利润10 亿元。公司上半年已实现营业收入23.6 亿元,同比增长30.8%,实现归母净利润8.6 亿元, 同比增长31.6%。我们认为公司上半年能够实现销售和利润双30%以上的增长,主要是由于公司特A 类、特A+类产品销售增长所致。我们预计公司到今年3 季度,2018 年年度目标任务已经接近完成。 投资建议:我们认为公司在苏南、苏中地区未来有较大的发展空间,省外市场增长迅速,看好定位于次高端的国缘系列,预计公司18-19 年EPS 分别为0.95、1.20 元,维持增持评级。 风险提示:经济增速放缓;消费低于预期;省外扩张不及预期等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-06 14.23 17.62 -- 14.14 -0.63%
14.24 0.07%
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瀚蓝环境以供水业务起家,逐步扩张成为领先的生态环境服务商。公司拥有固废、燃气、供水、污水四大业务。2018H1四大业务营收占比分别为35%/35%/19%/5%,毛利占比分别为40%/24%/17%/5%。我们预计2018-2020年公司营收增长率分别为13.4%,16.6%,12.3%,到2020年,四大业务营收占比42%/31%/17%/4%,毛利占比51%/21%/15%/4%,未来固废业务的业绩贡献比重有望提升。 我们认为,公司未来的看点主要在于: 四大业务协同发展,突显经营优势和抗风险能力。业务的协同性主要体现在三方面:一是处理环节的协同,四大业务通过上下游的承接实现高效运作,如污水处理产生的污泥进入固废处理厂;二是产业链的协同,公司拥有固废处理完整的产业链,各处理环节资源共享、高效协同;三是经营的协同,区域公用事业业绩贡献稳定,为固废业务扩张提供稳定现金流。作为一个综合性的环保运营公司,公司形成了完善的环境服务产业链,主营业务协同发展,突显经营优势,应对风险的能力也更强。 “瀚蓝模式”标杆效应显著,大固废想象空间广阔。南海固废产业园被称为破解垃圾围城的“瀚蓝模式”,我们认为“瀚蓝模式”的核心竞争力在于系统化设计节约成本、高标准建设国内领先、信息化运营提升管理水平、化解邻避问题社区信任度高。“瀚蓝模式”已实现两次异地复制,示范效应进一步显现。未来公司大固废业务在地域拓展、业务延伸等方面的想象空间都是充足的,一方面公司有望借助国投电力深厚的业务根基,提升全国业务的承接能力,另一方面公司建成产业园地理位置优越,具备衍生新业务的可能性。 公用事业区域垄断优势增强,安全边际高。燃气业务方面,公司分步对燃气发展实现100%控制,增强了区域垄断优势,受益于清洁能源政策,公司整体售气规模不断攀升,下游市场进一步打开。供水业务较为成熟,收入贡献稳定,通过水损治理,毛利率不断提升。污水处理业务在区域内实现了厂网一体化,增加了管网运营收入,并在工业废水处理市场和水环境治理领域实现突破。区域公用事业业绩贡献稳定,现金流较好,安全边际高,为公司业务发展提供强大后盾。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司营收增长率分别为13.4%,16.6%,12.3%,归属母公司净利润增长率分别为16.7%,22.4%,15.5%,对应的EPS分别为0.99,1.22,1.40元,对应PE为14.03,11.46,9.93。给予公司2018年PE18倍,对应目标价17.82元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:可再生能源补贴政策调整的风险,业务区域存在一定局限性,项目进度不及预期,成本上升风险,安全生产风险。
伊利股份 食品饮料行业 2018-06-14 31.12 -- -- 30.59 -1.70%
30.59 -1.70%
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创新产品、重点产品拉动公司增长:公司以事业部的形式,构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶四大产品业务群。分产品来看,2017 年公司液体乳产品同比增长12.61%, 奶粉及奶制品增长17.83%,冷饮产品增长9.82%,金典、安慕希等产品仍是公司增长主要来源,公司重点产品销售收入占比达45.7%,新产品占比约9.2%。2018 年1 季度公司收入同比增长近25%,为近年来单季度最快增速,受益于行业景气回升。 开拓渠道,保持优势:近年来便利店、电商平台、母婴店等渠道快速发展,推动了乳品市场线上线下同步增长。2017 年公司持续整合线上线下资源,大力推进上述渠道业务发展,公司电商业务收入较上年增长130%,母婴渠道零售额较上年增长38.9%,便利店渠道常温液态奶业务的零售额市占份额较上年提高0.7pct。在织网战略下, 至2017 年年末,公司直控村级网点近53 万家,比上年提升了54%,做好渠道下沉及精耕细作。 行业景气度回升,市场渗透能力进一步增强:据凯度调研数据显示,2017 年公司常温液态类乳品市场渗透率80.1%,同比提升3 pct,婴幼儿配方奶粉在母婴渠道的铺货水平提升4 pct。2018 年1 季度,公司常温产品市占率达35.2%,提升2.1pct,低温产品市占率17.8%,提升1.4 pct,婴幼儿奶粉市占率6.4%,提升1 pct。随着行业景气度回升,业内产品结构升级和内生外延增长的趋势日益显著,公司具有竞争优势,随着市占率不断提升,有望实现全年收入较快增长。 盈利预测:我们认为公司渠道和品牌优势突出,市占率持续提升,预期公司中期液态奶增长稳定,奶粉增长较快, 期间费用相对稳定。预测公司18-19 年EPS 达0.1.26 元、1.53 元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;竞争激烈;销售未达预期等。
口子窖 食品饮料行业 2018-06-14 63.62 -- -- 67.77 5.20%
66.92 5.19%
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定位兼香型,品牌聚焦口子窖:公司定位兼香,旗下口子系列白酒是目前国内兼香型白酒的代表品牌,公司主要产品有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列,品牌聚焦口子窖,实现差异化竞争。公司2018 年1 季度净利率达、35.9%,仅次于茅五庐和洋河,毛利率达74.74%,与洋河不相上下,体现了公司较强的定价能力和盈利能力。 省内消费升级,市场集中度提升:安徽省白酒生产和消费的基础较好,市场运作成熟,不少区域地产酒强势。总量上,安徽省内白酒消费在50-60 万吨/年水平;价格上, 近年来消费升级趋势明显,逐渐走向100-500 元的中档价位水平;品牌上,口子窖和古井酒在当地市场具有相对垄断地位,并且随着消费升级,强势品牌市场份额呈现上升趋势。2017 年公司调整品种结构,提高了高档白酒的产量,预计2018 年公司中高端产品达到3 万吨,营销提升空间可期。 省内渠道下沉,省外招商拓展:2017 年公司在安徽省内市场进一步实施渠道下沉,继续推进县级及县级以下区域市场深度运作, 省内市场销售收入较去年同期增长30.94%;省外市场寻求与重点经销商的战略合作伙伴关系, 2017 年省外市场较去年同期增加11.03%,逐步形成京津、江浙沪、珠三角等重点区域板块,推进全国市场的初步布局。公司采取优胜劣汰,对不具备发展潜力的经销商进行优化或淘汰,保障了市场良性发展。 盈利预测:我们认为公司运营稳健,渠道稳定,管理又具有一定的灵活性,产品和品牌在区域内强势,显著受益于省内消费升级,同时省外增长有望加速,预测公司18-19 年EPS 达2.53 元、3.26 元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;竞争激烈;销售未达预期等。
中炬高新 综合类 2018-06-08 28.67 -- -- 29.18 1.14%
30.90 7.78%
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公司业务包括调味食品、房地产开发等。子公司美味鲜公司主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油、调味酱等各类调味品的生产和销售。公司及子公司中汇合创公司拥有中山城轨站北侧约1600亩商住地,已开发物业面积约6万平方米,预计建设可出售商品房面积近9万平方米,并在2018年底前开售。目前公司地产业务受制政府规划,发展较为缓慢;调味品业务占比显著上升,达90%以上。 未来公司将大力发展调味品业务:对于酱油品类,公司旗下厨邦品牌定位中高端,美味鲜品牌则定位大众品,主攻餐饮渠道。从产能来看,2017年公司合计产量48万吨,分别来自中山基地30万吨和阳西厨邦一期18万吨。公司中山基地03年开始动工,目前已建成设计产能31万吨,其中酱油产能22万吨;阳西厨邦基地自12年开始建设,目前一期已基本竣工投产,二期部分竣工,三期已开始前期工作;同时阳西美味鲜有65万吨非酱油产能将于2019年投产;预计到2023年,公司中山、阳西厨邦和阳西美味鲜三大基地将建成约150万吨的调味品生产规模。 区域扩张,拓展餐饮渠道:从区域空间上来看,目前公司销售区域已覆盖70%以上地级城市,主要以南部和东部为主,中西部和北部存在较大的拓展空间。从渠道上来看,公司餐饮渠道的消费比例在增加,公司计划在五年内将餐饮占比从目前的20%左右提升至40%。 盈利预测:我们认为公司通过产能释放、渠道拓展双因素推动营收较快增长,同时叠加产品结构升级、提价、新基地投入使用带来的费用率下降等因素,进一步推动业绩改善。公司估值相对行业龙头存在安全边际,我们预测公司18-19年EPS达0.81元、1.03元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;产能投放低于预期;市场开拓未达预期等。
东方园林 建筑和工程 2018-04-24 18.61 -- -- 19.90 6.53%
19.82 6.50%
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事件: 4月19日晚东方园林发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入152.26亿元,同比增长77.79%,实现归属于上市公司股东的净利润21.78亿元,同比增长68.13%,扣非经归母净利润22.86亿元,同比增长83.65%。 点评: 业绩维持高增,略低于预期。2017年度公司实现归母净利润21.78亿元,同比增长68.13%,此前公司业绩快报归母净利润21.81亿元,同比增速68.37%,几乎一致,略低于预期。三大核心业务板块齐头并进,水环境综合治理业务是公司体量最大的业务类型,实现收入70.05亿元,同比增长76.18%,PPP快速推进助力水治理业务发展;工业危废处置业务实现收入15.04亿元,同比增长23.66%,报告期内,公司引入多项国际先进的危废处理技术,设立了危废研究院,支持危废板块业务发展,截至目前,公司取得工业危废环评批复126.45万吨,经营许可证规模62.14万吨;报告期,公司进军全域旅游领域,实现营收11.02亿元,占总收入的7.24%,公司已中标9个全域旅游PPP项目,涉及总投资约133亿,成为全域旅游行业的龙头企业。 盈利能力略微下降,现金流大幅改善。2017年公司销售毛利率31.56%,同比降低1.27个pct,主要由于工程建设业务的苗禾、劳务成本增加明显;费用管控成效明显,期间费用率10.99%,同比下降0.93个pct,主要得益于财务费用负担减轻,报告期,销售费用率,管理费用率,财务费用率分别为0.27%(+0.02%),8.10%(-0.03%),2.62%(-0.91%);销售净利率14.58%,同比下降1.55个pct。报告期内,公司实现经营活动现金流净额29.24亿元,同比增加86.45%,现金流改善明显。 长期偿债能力有保障,运营情况有所改善。2017年公司资产负债率67.62%,增加6.94个pct,主要由于应付账款和其他流动负债增加明显,已获利息倍数8.13,提升1.45倍,现金流量利息保障倍数7.65,提升2.67倍,总体来看,长期偿债能力有保障。应收账款周转率为2.42次,相比2016年改善明显,从账龄来看,计提坏账准备的应收账款60.84%的应收账款在一年以内,2017年公司存货周转率为0.98次,相比去年亦有所改善。 环保龙头地位稳固,在手项目保障业绩增长。截至2017年12月,公司在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别达到了13.4%和10.7%,共中标PPP项目88个,累计投资额1434.51亿元,通过项目实际操作积累了丰富的PPP项目经验,大额订单常态化,在第四批PPP示范项目中,东方园林共有7个项目入选,进一步奠定了行业龙头地位。公司在手PPP项目以水环境治理项目为主,还包括全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域。2017年公司中标的PPP订单数量为50个,中标金额为715.71亿元,同比增长88.30%;传统项目中标金额为47.50亿元,同比增长30.83%;项目合计中标金额为763.21亿元,同比增长83.29%,丰富的在手项目充分保障未来业绩增长。 投资建议:公司2017年业绩实现68.13%增长奠定了良好的基础,同时在手项目丰富,保障后续业绩增长。我们预计2018-2019年,公司业绩将达到33.71亿/41.27亿元,对应目前 PE 为15.1倍/12.4倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,项目进度不及预期,融资成本提高,回款风险。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2018-04-05 22.19 -- -- 30.59 37.17%
42.50 91.53%
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17年公司实现营业总收入117.34亿元,同比增长4.79%,营业利润6.38亿元,同比增长16.31%,归属于上市公司股东的净利润4.38亿元,同比增长6.25%,折合EPS0.77元,扣非后EPS0.61元,每股派现0.15元(含税),分红率19.52%;实现经营活动净现金流24.71亿元,同比增长145.07%;实现加权平均ROE6.32%,同比下降0.77个百分点;17年公司业绩基本符合我们的预期。 以“酒肉”为主业,逐步剥离其他业务:(1)白酒产业营业收入64.51亿元,同比增长23.95%;猪肉产业营业收入32.14亿元,同比减少14.48%。从收入规模来看,白酒和猪肉产业是公司最大的业务板块,分别占到了公司总体营业收入的54.98%和25.30%。(2)2017年10月底公司剥离北京鑫大禹水利建筑工程有限公司股权,不再涉及水利建筑工程施工业务,但17年尚有鑫大禹水利建筑贡献17亿收入。公司未来将实施归核化发展战略,聚焦酒业、肉食两大主业,逐步剥离其他业务。 白酒继续推进全国化布局,提升低端市场占有率:公司主业突出,现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。白酒产业的主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表,“牛栏山”现已形成清香型“二锅头”和浓香型“百年”两大系列白酒;“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。2017年公司继续深耕全国市场,推进泛全国化市场布局,实现外埠市场销售收入占比稳步提升。目前,公司已经在河北、内蒙、江苏等18个省级区域形成亿元级市场。福建、新疆等新兴市场销售收入同比增长50%以上,长江三角洲市场增幅达70%以上,全国化布局收效显著。 猪肉产业:公司猪肉产业构建了集种猪繁育-生猪养殖-屠宰-肉制品深加工-冷链物流配送于一体的全产业链。公司旗下主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。受2016年生猪价格高位运行的影响,2017年上半年生猪产能增加,导致上半年生猪价格持续下跌,加上养殖成本上升、环保压力等现实因素的影响,使得能繁母猪存栏头数进一步下跌。四季度供给偏紧、需求回升,使下半年生猪价格触底后持续震荡上行。总体来看,生猪养殖产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移,呈现出“南猪北移”的发展趋势。我们认为未来随行业集中度的提升,猪价波动的负面影响减弱,公司整体盈利能力有望得到提升。 盈利预测:公司在低端白酒市场具有优势,在品牌、渠道、产品质量等方面明显好于其他低端产品,未来增长空间大。我们认为随着地产等其他非主营进一步销售或剥离,公司业务将聚焦之白酒产业。我们预测公司18-19年EPS达0.91元、1.17元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;原材料价格上涨;市场开拓未达预期等。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-04 5.13 -- -- 5.15 -1.15%
5.07 -1.17%
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首创股份于3月29日晚间发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入92.85亿元,同比增幅17.36%;实现归属于母公司所有者的净利润6.12亿元,同比增幅0.18%;归属于母公司的扣非净利润为5.75亿元,同比增长31.80%。加权平均ROE5.80%,同比下降0.96个pct,扣非加权平均ROE5.45%,同比上升0.62个pct。 营收实现稳定增长,固废、水务是主要来源。2017年公司实现营业收入92.85亿元,同比增长17.36%,其中垃圾处理、环保建设、污水处理以及自来水供销业务分别实现收入30.23,28.21,15.75,12.36亿元,同比增长-2.03%,94.79%,30.72%,12.10%。目前主要由控股孙公司首创环境(HK.3989)经营固废板块,报告期内,生活垃圾处理业务收入实现微增(3.38%),一般工业固废及危废业务(新加坡)和电子产品废弃物(汽车)拆解业务有所下滑导致固废业务整体微降;环保建设主要是水务工程相关建设,报告期内环保建设实现快速增长主要得益于公司获取订单的步伐加速,大量在手项目进入投资建设期;2017年公司新增污水处理能力179.95万吨/日,保障了污水处理板块较高的收入增长;自来水供销业务平稳增长主要是受益于水价提升,2017年供水量同比上升4.62%,收入增长了12.10%,水价提升的作用更大。 毛利率略微下滑,扣非归母净利率有所改善。2017年公司销售毛利率31.4%,同比降低1.54个pct,主要由于毛利率较低的环保建设业务规模扩大,主要业务毛利率分别为:固废(33.42%),环保建设(27.14%),污水(34.48%),供水(26.29%),同比变化分别为+2.83%,-8.16%,-1.64%,+5.04%。供水业务毛利率提升明显主要由于提高了运营管理水平,节约了日常开支,公司投入建立工程业务平台拉低了环保建设毛利率。期间费用率24.28%,同比下降1.65%,主要受益于管理费用率下降,销售费用率与财务费用率均有所上升。最终,公司归母净利率6.59%,同比下降1.13个pct。扣非归母净利率6.19%,同比上升0.67个pct。 运营能力改善明显,长短期债务承压。2017年公司应收账款周转率为4.28,相比2016年有所下降,主要是环保部废弃电器电子产品处理基金约4.49亿元以及部分地方污水处理费未到账,从账龄来看,计提坏账准备的应收账款86.70%在一年以内,2017年公司存货周转率为6.91次,相比去年有较大改善,营业周期136.27天,相比去年减少了114.61天,总体来看运营能力改善明显。报告期内,公司资产负债率66.4%,在行业中处于偏高水平,2017年公司大量项目开工,短期负债和应付账款增多导致资产负债率微增,2017年已获利息倍数和现金流量利息保障倍数均有所下滑,总体来看,公司长短期债务承压。2018年1月,公司定向增发获证监会发行审核委员会通过,预计约27亿元的增发完成后,公司资本结构有望得到优化,债务压力得到缓解。 我们认为,未来公司的看点在于:提前布局雄安水务市场,占领业务先机。2017年公司借助华冠环保进军雄安水务市场,在容城县和安新县分别投资了一个地表水项目,总投资约1亿元,目前还未进入运营期。根据公司下属子公司首创环境公告披露,首创环境已在雄安建立办事处,将积极参与雄安新区环境治理业务。2018年1月初,京津翼协同发展工作推进会议指出雄安新区规划框架基本成熟,要适时启动一批重点项目,加快推进生态环境工程建设。无论从供水还是环境综合治理的角度,雄安的想象空间都是巨大的。公司作为提前布局雄安的环保企业,未来有实力继续发力。 固废业务进一步壮大,“内生+外延”打开发展空间。近几年公司通过收购新西兰BCGNG、新加坡ECO公司拓展境外固废业务,成效显著,2016年固废业务收入位居A股环保公司首位,在固废处理行业具有相当大的影响力。同时公司积极拓展国内固废业务,2017年首创环境国内焚烧及环卫一体化业务发展迅速,相继斩获河南睢县、河南杞县、江西遂川,河南正阳等地项目,获取订单的速度大大加快,根据首创环境业绩公告,2017年净利润同比增长238.31%,扣非归母净利润同比增长176.94%,内生增长动力充足。我们认为“十三五”期间垃圾焚烧有望进入发展快车道,CAGR有望超20%,公司固废板块发展态势良好,有望从中受益。 PPP由量到质走向规范化,擅长运营、项目优质的龙头体现价值。财政部92号文进一步规范了PPP项目的运作,表明了以运营为核心,以绩效为导向的发展理念,推动PPP项目由重建设向重运营转变,要求各地2018年3月31日前完成PPP入库项目集中清理工作。首创股份以运营为长,且具有丰富的运营经验,在全国拥有117个水务项目公司,运营效率行业领先,2017年公司依托覆盖全国的水务运营大数据,提升了运营管理的智慧化水平,运营能力进一步升级。第四批PPP示范项目库落地,公司有5个项目入选,项目数在环保上市公司中排名靠前。我们认为,公司以运营为长且拥有高质量项目,有望在PPP规范化时代体现更多价值。 投资建议:预计公司2018-2019年对应EPS为0.16,0.17元(未考虑增发),对应PE为33.6,31.4。短期来看,公司发展基础良好,增发完成后公司财务压力有望大幅缓解,核心水务业务再次注入增长动力,长期来看,公司提前布局雄安水务市场,占领业务先机,固废业务进一步壮大,“内生+外延”打开发展空间,擅长运营、拥有优质项目,在PPP规范化时代更体现价值,我们依旧看好公司的发展潜力,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名