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伊利股份 食品饮料行业 2018-06-14 31.12 -- -- 30.59 -1.70%
30.59 -1.70% -- 详细
创新产品、重点产品拉动公司增长:公司以事业部的形式,构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶四大产品业务群。分产品来看,2017 年公司液体乳产品同比增长12.61%, 奶粉及奶制品增长17.83%,冷饮产品增长9.82%,金典、安慕希等产品仍是公司增长主要来源,公司重点产品销售收入占比达45.7%,新产品占比约9.2%。2018 年1 季度公司收入同比增长近25%,为近年来单季度最快增速,受益于行业景气回升。 开拓渠道,保持优势:近年来便利店、电商平台、母婴店等渠道快速发展,推动了乳品市场线上线下同步增长。2017 年公司持续整合线上线下资源,大力推进上述渠道业务发展,公司电商业务收入较上年增长130%,母婴渠道零售额较上年增长38.9%,便利店渠道常温液态奶业务的零售额市占份额较上年提高0.7pct。在织网战略下, 至2017 年年末,公司直控村级网点近53 万家,比上年提升了54%,做好渠道下沉及精耕细作。 行业景气度回升,市场渗透能力进一步增强:据凯度调研数据显示,2017 年公司常温液态类乳品市场渗透率80.1%,同比提升3 pct,婴幼儿配方奶粉在母婴渠道的铺货水平提升4 pct。2018 年1 季度,公司常温产品市占率达35.2%,提升2.1pct,低温产品市占率17.8%,提升1.4 pct,婴幼儿奶粉市占率6.4%,提升1 pct。随着行业景气度回升,业内产品结构升级和内生外延增长的趋势日益显著,公司具有竞争优势,随着市占率不断提升,有望实现全年收入较快增长。 盈利预测:我们认为公司渠道和品牌优势突出,市占率持续提升,预期公司中期液态奶增长稳定,奶粉增长较快, 期间费用相对稳定。预测公司18-19 年EPS 达0.1.26 元、1.53 元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;竞争激烈;销售未达预期等。
口子窖 食品饮料行业 2018-06-14 63.62 -- -- 67.77 5.20%
66.92 5.19% -- 详细
定位兼香型,品牌聚焦口子窖:公司定位兼香,旗下口子系列白酒是目前国内兼香型白酒的代表品牌,公司主要产品有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列,品牌聚焦口子窖,实现差异化竞争。公司2018 年1 季度净利率达、35.9%,仅次于茅五庐和洋河,毛利率达74.74%,与洋河不相上下,体现了公司较强的定价能力和盈利能力。 省内消费升级,市场集中度提升:安徽省白酒生产和消费的基础较好,市场运作成熟,不少区域地产酒强势。总量上,安徽省内白酒消费在50-60 万吨/年水平;价格上, 近年来消费升级趋势明显,逐渐走向100-500 元的中档价位水平;品牌上,口子窖和古井酒在当地市场具有相对垄断地位,并且随着消费升级,强势品牌市场份额呈现上升趋势。2017 年公司调整品种结构,提高了高档白酒的产量,预计2018 年公司中高端产品达到3 万吨,营销提升空间可期。 省内渠道下沉,省外招商拓展:2017 年公司在安徽省内市场进一步实施渠道下沉,继续推进县级及县级以下区域市场深度运作, 省内市场销售收入较去年同期增长30.94%;省外市场寻求与重点经销商的战略合作伙伴关系, 2017 年省外市场较去年同期增加11.03%,逐步形成京津、江浙沪、珠三角等重点区域板块,推进全国市场的初步布局。公司采取优胜劣汰,对不具备发展潜力的经销商进行优化或淘汰,保障了市场良性发展。 盈利预测:我们认为公司运营稳健,渠道稳定,管理又具有一定的灵活性,产品和品牌在区域内强势,显著受益于省内消费升级,同时省外增长有望加速,预测公司18-19 年EPS 达2.53 元、3.26 元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;竞争激烈;销售未达预期等。
中炬高新 综合类 2018-06-08 28.67 -- -- 29.18 1.14%
30.90 7.78% -- 详细
公司业务包括调味食品、房地产开发等。子公司美味鲜公司主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油、调味酱等各类调味品的生产和销售。公司及子公司中汇合创公司拥有中山城轨站北侧约1600亩商住地,已开发物业面积约6万平方米,预计建设可出售商品房面积近9万平方米,并在2018年底前开售。目前公司地产业务受制政府规划,发展较为缓慢;调味品业务占比显著上升,达90%以上。 未来公司将大力发展调味品业务:对于酱油品类,公司旗下厨邦品牌定位中高端,美味鲜品牌则定位大众品,主攻餐饮渠道。从产能来看,2017年公司合计产量48万吨,分别来自中山基地30万吨和阳西厨邦一期18万吨。公司中山基地03年开始动工,目前已建成设计产能31万吨,其中酱油产能22万吨;阳西厨邦基地自12年开始建设,目前一期已基本竣工投产,二期部分竣工,三期已开始前期工作;同时阳西美味鲜有65万吨非酱油产能将于2019年投产;预计到2023年,公司中山、阳西厨邦和阳西美味鲜三大基地将建成约150万吨的调味品生产规模。 区域扩张,拓展餐饮渠道:从区域空间上来看,目前公司销售区域已覆盖70%以上地级城市,主要以南部和东部为主,中西部和北部存在较大的拓展空间。从渠道上来看,公司餐饮渠道的消费比例在增加,公司计划在五年内将餐饮占比从目前的20%左右提升至40%。 盈利预测:我们认为公司通过产能释放、渠道拓展双因素推动营收较快增长,同时叠加产品结构升级、提价、新基地投入使用带来的费用率下降等因素,进一步推动业绩改善。公司估值相对行业龙头存在安全边际,我们预测公司18-19年EPS达0.81元、1.03元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;产能投放低于预期;市场开拓未达预期等。
东方园林 建筑和工程 2018-04-24 18.61 -- -- 19.90 6.53%
19.82 6.50%
详细
事件: 4月19日晚东方园林发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入152.26亿元,同比增长77.79%,实现归属于上市公司股东的净利润21.78亿元,同比增长68.13%,扣非经归母净利润22.86亿元,同比增长83.65%。 点评: 业绩维持高增,略低于预期。2017年度公司实现归母净利润21.78亿元,同比增长68.13%,此前公司业绩快报归母净利润21.81亿元,同比增速68.37%,几乎一致,略低于预期。三大核心业务板块齐头并进,水环境综合治理业务是公司体量最大的业务类型,实现收入70.05亿元,同比增长76.18%,PPP快速推进助力水治理业务发展;工业危废处置业务实现收入15.04亿元,同比增长23.66%,报告期内,公司引入多项国际先进的危废处理技术,设立了危废研究院,支持危废板块业务发展,截至目前,公司取得工业危废环评批复126.45万吨,经营许可证规模62.14万吨;报告期,公司进军全域旅游领域,实现营收11.02亿元,占总收入的7.24%,公司已中标9个全域旅游PPP项目,涉及总投资约133亿,成为全域旅游行业的龙头企业。 盈利能力略微下降,现金流大幅改善。2017年公司销售毛利率31.56%,同比降低1.27个pct,主要由于工程建设业务的苗禾、劳务成本增加明显;费用管控成效明显,期间费用率10.99%,同比下降0.93个pct,主要得益于财务费用负担减轻,报告期,销售费用率,管理费用率,财务费用率分别为0.27%(+0.02%),8.10%(-0.03%),2.62%(-0.91%);销售净利率14.58%,同比下降1.55个pct。报告期内,公司实现经营活动现金流净额29.24亿元,同比增加86.45%,现金流改善明显。 长期偿债能力有保障,运营情况有所改善。2017年公司资产负债率67.62%,增加6.94个pct,主要由于应付账款和其他流动负债增加明显,已获利息倍数8.13,提升1.45倍,现金流量利息保障倍数7.65,提升2.67倍,总体来看,长期偿债能力有保障。应收账款周转率为2.42次,相比2016年改善明显,从账龄来看,计提坏账准备的应收账款60.84%的应收账款在一年以内,2017年公司存货周转率为0.98次,相比去年亦有所改善。 环保龙头地位稳固,在手项目保障业绩增长。截至2017年12月,公司在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别达到了13.4%和10.7%,共中标PPP项目88个,累计投资额1434.51亿元,通过项目实际操作积累了丰富的PPP项目经验,大额订单常态化,在第四批PPP示范项目中,东方园林共有7个项目入选,进一步奠定了行业龙头地位。公司在手PPP项目以水环境治理项目为主,还包括全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域。2017年公司中标的PPP订单数量为50个,中标金额为715.71亿元,同比增长88.30%;传统项目中标金额为47.50亿元,同比增长30.83%;项目合计中标金额为763.21亿元,同比增长83.29%,丰富的在手项目充分保障未来业绩增长。 投资建议:公司2017年业绩实现68.13%增长奠定了良好的基础,同时在手项目丰富,保障后续业绩增长。我们预计2018-2019年,公司业绩将达到33.71亿/41.27亿元,对应目前 PE 为15.1倍/12.4倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,项目进度不及预期,融资成本提高,回款风险。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2018-04-05 22.19 -- -- 30.59 37.17%
42.50 91.53%
详细
17年公司实现营业总收入117.34亿元,同比增长4.79%,营业利润6.38亿元,同比增长16.31%,归属于上市公司股东的净利润4.38亿元,同比增长6.25%,折合EPS0.77元,扣非后EPS0.61元,每股派现0.15元(含税),分红率19.52%;实现经营活动净现金流24.71亿元,同比增长145.07%;实现加权平均ROE6.32%,同比下降0.77个百分点;17年公司业绩基本符合我们的预期。 以“酒肉”为主业,逐步剥离其他业务:(1)白酒产业营业收入64.51亿元,同比增长23.95%;猪肉产业营业收入32.14亿元,同比减少14.48%。从收入规模来看,白酒和猪肉产业是公司最大的业务板块,分别占到了公司总体营业收入的54.98%和25.30%。(2)2017年10月底公司剥离北京鑫大禹水利建筑工程有限公司股权,不再涉及水利建筑工程施工业务,但17年尚有鑫大禹水利建筑贡献17亿收入。公司未来将实施归核化发展战略,聚焦酒业、肉食两大主业,逐步剥离其他业务。 白酒继续推进全国化布局,提升低端市场占有率:公司主业突出,现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。白酒产业的主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表,“牛栏山”现已形成清香型“二锅头”和浓香型“百年”两大系列白酒;“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。2017年公司继续深耕全国市场,推进泛全国化市场布局,实现外埠市场销售收入占比稳步提升。目前,公司已经在河北、内蒙、江苏等18个省级区域形成亿元级市场。福建、新疆等新兴市场销售收入同比增长50%以上,长江三角洲市场增幅达70%以上,全国化布局收效显著。 猪肉产业:公司猪肉产业构建了集种猪繁育-生猪养殖-屠宰-肉制品深加工-冷链物流配送于一体的全产业链。公司旗下主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。受2016年生猪价格高位运行的影响,2017年上半年生猪产能增加,导致上半年生猪价格持续下跌,加上养殖成本上升、环保压力等现实因素的影响,使得能繁母猪存栏头数进一步下跌。四季度供给偏紧、需求回升,使下半年生猪价格触底后持续震荡上行。总体来看,生猪养殖产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移,呈现出“南猪北移”的发展趋势。我们认为未来随行业集中度的提升,猪价波动的负面影响减弱,公司整体盈利能力有望得到提升。 盈利预测:公司在低端白酒市场具有优势,在品牌、渠道、产品质量等方面明显好于其他低端产品,未来增长空间大。我们认为随着地产等其他非主营进一步销售或剥离,公司业务将聚焦之白酒产业。我们预测公司18-19年EPS达0.91元、1.17元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;原材料价格上涨;市场开拓未达预期等。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-04 5.13 -- -- 5.15 -1.15%
5.07 -1.17%
详细
首创股份于3月29日晚间发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入92.85亿元,同比增幅17.36%;实现归属于母公司所有者的净利润6.12亿元,同比增幅0.18%;归属于母公司的扣非净利润为5.75亿元,同比增长31.80%。加权平均ROE5.80%,同比下降0.96个pct,扣非加权平均ROE5.45%,同比上升0.62个pct。 营收实现稳定增长,固废、水务是主要来源。2017年公司实现营业收入92.85亿元,同比增长17.36%,其中垃圾处理、环保建设、污水处理以及自来水供销业务分别实现收入30.23,28.21,15.75,12.36亿元,同比增长-2.03%,94.79%,30.72%,12.10%。目前主要由控股孙公司首创环境(HK.3989)经营固废板块,报告期内,生活垃圾处理业务收入实现微增(3.38%),一般工业固废及危废业务(新加坡)和电子产品废弃物(汽车)拆解业务有所下滑导致固废业务整体微降;环保建设主要是水务工程相关建设,报告期内环保建设实现快速增长主要得益于公司获取订单的步伐加速,大量在手项目进入投资建设期;2017年公司新增污水处理能力179.95万吨/日,保障了污水处理板块较高的收入增长;自来水供销业务平稳增长主要是受益于水价提升,2017年供水量同比上升4.62%,收入增长了12.10%,水价提升的作用更大。 毛利率略微下滑,扣非归母净利率有所改善。2017年公司销售毛利率31.4%,同比降低1.54个pct,主要由于毛利率较低的环保建设业务规模扩大,主要业务毛利率分别为:固废(33.42%),环保建设(27.14%),污水(34.48%),供水(26.29%),同比变化分别为+2.83%,-8.16%,-1.64%,+5.04%。供水业务毛利率提升明显主要由于提高了运营管理水平,节约了日常开支,公司投入建立工程业务平台拉低了环保建设毛利率。期间费用率24.28%,同比下降1.65%,主要受益于管理费用率下降,销售费用率与财务费用率均有所上升。最终,公司归母净利率6.59%,同比下降1.13个pct。扣非归母净利率6.19%,同比上升0.67个pct。 运营能力改善明显,长短期债务承压。2017年公司应收账款周转率为4.28,相比2016年有所下降,主要是环保部废弃电器电子产品处理基金约4.49亿元以及部分地方污水处理费未到账,从账龄来看,计提坏账准备的应收账款86.70%在一年以内,2017年公司存货周转率为6.91次,相比去年有较大改善,营业周期136.27天,相比去年减少了114.61天,总体来看运营能力改善明显。报告期内,公司资产负债率66.4%,在行业中处于偏高水平,2017年公司大量项目开工,短期负债和应付账款增多导致资产负债率微增,2017年已获利息倍数和现金流量利息保障倍数均有所下滑,总体来看,公司长短期债务承压。2018年1月,公司定向增发获证监会发行审核委员会通过,预计约27亿元的增发完成后,公司资本结构有望得到优化,债务压力得到缓解。 我们认为,未来公司的看点在于:提前布局雄安水务市场,占领业务先机。2017年公司借助华冠环保进军雄安水务市场,在容城县和安新县分别投资了一个地表水项目,总投资约1亿元,目前还未进入运营期。根据公司下属子公司首创环境公告披露,首创环境已在雄安建立办事处,将积极参与雄安新区环境治理业务。2018年1月初,京津翼协同发展工作推进会议指出雄安新区规划框架基本成熟,要适时启动一批重点项目,加快推进生态环境工程建设。无论从供水还是环境综合治理的角度,雄安的想象空间都是巨大的。公司作为提前布局雄安的环保企业,未来有实力继续发力。 固废业务进一步壮大,“内生+外延”打开发展空间。近几年公司通过收购新西兰BCGNG、新加坡ECO公司拓展境外固废业务,成效显著,2016年固废业务收入位居A股环保公司首位,在固废处理行业具有相当大的影响力。同时公司积极拓展国内固废业务,2017年首创环境国内焚烧及环卫一体化业务发展迅速,相继斩获河南睢县、河南杞县、江西遂川,河南正阳等地项目,获取订单的速度大大加快,根据首创环境业绩公告,2017年净利润同比增长238.31%,扣非归母净利润同比增长176.94%,内生增长动力充足。我们认为“十三五”期间垃圾焚烧有望进入发展快车道,CAGR有望超20%,公司固废板块发展态势良好,有望从中受益。 PPP由量到质走向规范化,擅长运营、项目优质的龙头体现价值。财政部92号文进一步规范了PPP项目的运作,表明了以运营为核心,以绩效为导向的发展理念,推动PPP项目由重建设向重运营转变,要求各地2018年3月31日前完成PPP入库项目集中清理工作。首创股份以运营为长,且具有丰富的运营经验,在全国拥有117个水务项目公司,运营效率行业领先,2017年公司依托覆盖全国的水务运营大数据,提升了运营管理的智慧化水平,运营能力进一步升级。第四批PPP示范项目库落地,公司有5个项目入选,项目数在环保上市公司中排名靠前。我们认为,公司以运营为长且拥有高质量项目,有望在PPP规范化时代体现更多价值。 投资建议:预计公司2018-2019年对应EPS为0.16,0.17元(未考虑增发),对应PE为33.6,31.4。短期来看,公司发展基础良好,增发完成后公司财务压力有望大幅缓解,核心水务业务再次注入增长动力,长期来看,公司提前布局雄安水务市场,占领业务先机,固废业务进一步壮大,“内生+外延”打开发展空间,擅长运营、拥有优质项目,在PPP规范化时代更体现价值,我们依旧看好公司的发展潜力,维持“增持”评级。
长盈精密 电子元器件行业 2018-04-02 18.58 23.37 112.84% 18.81 0.53%
18.67 0.48%
详细
投资逻辑:随着数字经济的深化,人们对消费电子产品的需求日益旺盛。精密结构件是消费电子产品中不可或缺的组件,并且具有一定的技术门槛。公司作为金属外观件龙头,精密模具技术领先,重视良率提升,对于新应用领域具有顺势而为、保持适当先进性的战略布局能力,并进入新材料结构件、新能源汽车及工业机器人领域。 公司简介:随着OPPO、VIVO、华为等国产品牌的崛起,公司的金属外观件业务取得了长足的发展,规模及研发创新水平行业领先。公司积极拓展国际市场,增加三星、LG等国际客户业务。除主营业务之外,公司战略布局与公司现有业务协同,预计实现较快增长的天机机器人及新能源汽车相关零组件业务,预计两块业务今年将初具规模。 经营概况:公司主营业务明晰,毛利率领先行业水平约10个百分点,净利润率显著高于行业水平。同时,盈利几乎全部来源于主业,盈利质量较佳。公司财务结构和经营现金流较为健康。经营中主要的不足表现为营运能力的不足。针对这一点,公司表示将推动企业内部管理变革,强化项目管理、品质管控、成本控制能力的建设,提高公司综合管理水平。 行业概况:虽然智能手机、平板电脑等传统消费电子产品的增速放缓,但在5G等技术的驱动下也将经历不断的更新换代。此外,可穿戴设备、智能家居、物联网设备等新兴消费电子领域的增长强劲。从整体来看,消费电子行业将经历平稳较快的增长。 投资建议:我们认为公司持续稳健发展具有一定驱动,预计公司2018年EPS为1.07元。首次覆盖长盈精密,给予买入评级,22倍PE,对应目标价23.54元。 风险提示:竞争风险,折旧增加风险,下游产品波动风险;精密模具需求减少风险;客户集中度较高风险;知识产权风险;国际贸易风险;汇率风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2018-04-02 676.40 -- -- 714.78 4.20%
792.26 17.13%
详细
近日公司公告了2017年年报:17年公司实现营业总收入610.63亿元,同比增长52.07%,营业利润389.40亿元,同比增长60.47%,归属于上市公司股东的净利润270.79亿元,同比增长61.97%,折合EPS21.56元,扣非后EPS21.67元,拟每股派现11.00元(含税),分红率51.02%;实现经营活动净现金流221.53亿元,同比下降40.85%;实现加权平均ROE32.95%,同比提升8.51个百分点;17年公司业绩超出我们的预期。 价量齐升,17年业绩超预期:(1)公司17年全年共销售酒类581.69亿元,同比增长42.71%,毛利率89.83%,同比下降1.48个百分点,全年生产茅台酒及系列酒基酒6.38万吨。毛利率下降主要是由于系列酒增长强劲,占比提升。(2)销售茅台酒523.94亿元,同比增长42.71%,毛利率92.82%,同比下降0.68个百分点,销量3.02万吨,同比增长31.8%。(3)销售系列酒57.74亿元,同比增长171.53%,毛利率62.75%,同比提升9.2个百分点。系列酒17年表现靓丽,收入与毛利率显著提升,主要得益于公司相关的倾斜政策。 预收款项回落,但仍处于历史高位:期末预收款144.29亿,较去年同期减少31.12亿,我们认为这可能有以下几方面的原因造成:一是直销业务的发展,线上购买方式无需预先打开;二是公司去年改变了打款发货模式,给予下游经销商适当宽松的财务政策;三从蓄水池中确认了部分收入。再考虑到16年预收款项较高的基数,即同比增加93亿元,17年预收账款的下降可以接受。 产能稳健提升:17年度,公司共生产茅台酒及系列酒基酒6.38万吨,其中茅台酒基酒4.28万吨,系列酒基酒2.1万吨。在公司3.6万吨茅台酒基酒设计产能中,有3360吨设计产能在17年10月投产,实际产能将在18年释放。 盈利预测:经过17年底茅台提价后,目前茅台价格已趋于平稳,春节后一批价稳定在1500元左右,同时茅台酒的新建产能还在稳健增加,生肖酒、年份酒等高端茅台也收到认可,我们认为在18年有望通过产品结构调整、适当放量等方式延续增长。我们预测公司18-19年EPS达29.2元、36.8元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;销量、价格未达预期等。
海天味业 食品饮料行业 2018-04-02 56.04 -- -- 63.98 12.64%
83.83 49.59%
详细
近日公司公告了2017年年报:17年公司实现营业总收入145.84亿元,同比增长17.06%,营业利润42.11亿元, 同比增长23.78%,归属于上市公司股东的净利润35.31亿元, 同比增长24.21% , 折合EPS1.31元, 扣非后EPS1.25元,每10股派现8.5元(含税),分红率65%; 实现经营活动净现金流47.21亿元,同比增长15.88%; 实现加权平均ROE31.12%,同比下降0.88个百分点;17年公司业绩基本符合我们的预期。 提价及产品结构的调整推动收入与利润的增长: (1)公司主营食品制造业实现收入141.03亿元,同比增长16.86%,增速较去年同期提升8.83个百分点,主营收入占营业总收入的96.70%。公司核心产品品类为酱油、蚝油、调味酱三大类,2017年三类产品收入增速分别为16.6%,12.5%,26.7%,较 2016年有明显提升。 (2)17年公司毛利率较16年提升1.74个百分点,达45.69%, 分品类来看, 酱油、蚝油、调味酱毛利率分别为49.53%、39.14%、45.38%,分别较16年有所提升,特别是酱油品类毛利率提升了近2个百分点。 (3)公司17年初开始提价,有效的覆盖了成本上升。同时,公司在调整产品结构的过程中高端品占比提升,从而推动收入及盈利能力的提升。 (4)公司期间费用率为17.01%,上升了0.69个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达13.42%、4.16%、-0.56%,上升了0.89、- 0.01、-0.20个百分点。综合来看,公司毛利显著提升使得净利润增速24.21%快于营收增速17.06%,营业利润率显著提升了1.57个百分点,达28.87%,净利率提升了1.39个百分点,达24.21%。同时,公司17年底预收账款达26.79亿元,货币资金达56.13亿元,银行理财达50.81亿元,为18年财务费用下行奠定基础。 区域拓展,渠道网络质量提升:分区域来看公司在2017年各片区均实现较高的增速,华南、华东、中部、北部、西北等区域均保持了两位数以上的增长,其中华东地区增速达16.6%,西部地区达22.46%。公司的销售网络已经渗透到中国大陆绝大部分县市,覆盖范围比2016年增长了10%以上,且每年不断优化,17年公司在90%的省份销售过亿。 盈利预测:2018年是公司第二个五年计划的收官之年,公司将努力达成18年的经营目标,计划实现营业收入169.2亿元,实现净利润42.4亿元。公司为调味品行业龙头企业,在品牌建设、产品质量、渠道网络等方面具有显著优势,公司推进精品战略,着力强化品牌影响力,加快市场拓展和网络质量的提升。我们预测公司18-19年EPS 达1.56元,1.92元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;行业竞争加剧,销售未达预期等。
桃李面包 食品饮料行业 2018-04-02 46.17 -- -- 56.40 20.38%
62.93 36.30%
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近日公司公告了2017年年报:17年公司实现营业总收入40.80亿元,同比增长23.42%,营业利润6.51亿元,同比增长20.68%,归属于上市公司股东的净利润5.13亿元,同比增长17.85%,折合EPS1.09元,扣非后EPS1.07元,拟每股派现0.80元(含税),分红率73.35%;实现经营活动净现金流6.53亿元,同比增长25.73%;实现加权平均ROE22.36%,同比下降0.06个百分点;17年公司业绩基本符合我们的预期。 提价及高毛利产品放量推动毛利率提升: (1)公司目前拥有软式面包、起酥面包、调理面包3大系列30余个品种,以及月饼、粽子等节日产品。其中天然酵母、醇熟等明星产品稳步增长,蔓越莓核桃面包等新品呈现较高速增长。 (2)17年公司营业收入达40.80亿元,同比增长23.42%,增速较去年同期下降5.53个百分点。毛利率较16年提升1.57个百分点,达37.70%。毛利率提升主要是由于公司在17年下半年进行了产品提价以及高毛利产品放量推动。 (3)期间费用率为20.45%,较去年同期上升了1.94个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达18.55%、2.01%、-0.10%,较去年同期上升了1.94、-0.03、0.03个百分点。随着渠道建设及新市场逐步成熟,未来期间费用由下行空间。 (4)受期间费用上升的影响,营业利润率显著下降了0.36个百分点,达15.97%,净利率下降了0.60个百分点,达12.58%。 培育新市场,深耕成熟市场,逐步释放产能:截至2017年底公司已在在全国16个区域建立了生产基地,并以此为中心向周边辐射,公司已在全国市场建立了19万多个零售终端。17年公司加大力度拓展华东、华南、西北等新市场,同时在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下移工作,巩固和扩大公司产品市场占有率。公司重庆、天津工厂已完工,分别于2017年10月、2018年3月开始投产。公司通过有序推荐项目建设,加快产能扩张。 盈利预测:目前国内烘焙市场集中度较低,随着新市场的逐步开发成熟,在合理控制费用的情况下, 18年业绩有望继续向好。我们预测公司18-19年EPS 达1.36元、1.75元,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:产品质量和食品安全风险;原材料价格上涨;市场开拓未达预期等。
贵州茅台 食品饮料行业 2018-01-04 701.50 -- -- 799.06 13.91%
799.06 13.91%
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近日公司发布公告:公司决定自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右。同时,公司公告2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长34%左右;预计实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右;预计利润总额同比增长58%左右(未经审计)。 17年业绩超预期,18年提价时点超预期:公司预计全年销量增长34%,收入同比增长50%左右,利润总额同比增长58%左右,超市场预期。同时公司主流产品53度飞天茅台出厂价预计将由目前819元出厂价提高至969元左右,提价时点早于市场预期。目前公司的一批价在1500元左右,提价前渠道利差接近700元左右,提价促使渠道利润合理回归,提价后渠道利润仍然丰厚。我们认为公司未来仍有继续提价的可能,19-20年业绩有望继续保持稳健增长。 高端茅台酒需求强劲,存在长期提价和放量的空间:公司15年陈年酒零售价达4800元/瓶,鸡年生肖酒零售价达2800元/瓶,高端茅台酒可归类于奢侈品,市场需求强劲,白酒奢侈品概念加成有利于公司估值的提升。在17年12月29日茅台全国经销商联谊会上,茅台集团总经理李保芳透露18年茅台生肖酒及高附加值产品定量1000吨。我们认为公司目前对高端茅台的销售秉持谨慎限量政策,谨防过渡炒作,未来存在放量和提价的空间。 投资建议:18年春节在2月,旺季时间较往年拉长,预计18年一季度公司业绩较17年同期将有显著提升。公司身为行业龙头,具有高端奢侈品概念,同时持续拓展大众市场,加大三四线市场覆盖力度。上调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS为21.11/27.69/35.96元,给予“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:廉政带来的影响;食品安全事件。
口子窖 食品饮料行业 2018-01-04 45.98 -- -- 52.50 14.18%
52.50 14.18%
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公司近日公告:截至2017年12月29日,GSCP Bouquet Holdings SRL 减持计划期限到期,其通过上交所减持3600万股,约占公司股份总数的6%,此次减持计划实施完成后, 其仅持有公司股份0.68% 。GSCP Bouquet Holdings SRL 是高盛为投资口子窖设立的公司,2015年6月公司上市时高盛持有其22.74%的股权,为第一大股东,其后一路减持,至今已至尾声,减持对公司估值等方面的负面影响已基本消除。根据17年3季报,目前公司实控人为徐进、刘安省,两人共持有31.57%的股份。 公司以兼香型口子窖系列白酒为核心:公司的主要产品口子窖系列,以“前浓、后酱、中间清、空杯留香”的“大兼香”为主要特色,在生产工艺上,主要体现在“三多一高一长”(三多指多粮制曲、多种曲混合使用、多粮酿造;一高指高温润料堆积,一长指储存期长)。公司采取差异化竞争策略,以兼香型口子窖系列白酒为核心,融合茅台和汾酒等企业的品类特色,提高公司核心竞争力。17年公司高档白酒销售占比提升,且销售管理费用下降,推动公司净利润增长。 显著受益于安徽省内白酒消费升级,次高端产品加速放量:17年安徽省白酒市场价格带由60元向100元及以上价格带升级现象明显,公司产品结构较好,显著受益于省内消费升级,口子窖10年等次高端产品加速放量,预计未来 3年省内复合增速仍有望保持20%。省外公司持续招商,优化经销商结构,极具成长空间。3季报,公司在收入27.15亿元、同比增长16.29%的基础上,预收款达5.5亿,同比增长3.6亿,业绩蓄水能力显著增长。 投资建议:我们认为公司未来成长性高,减持等负面因素已消除,估值水平有望提升。预计公司17-18年EPS 为1.69元、2.21元,给予增持评级,建议投资者关注。 风险提示:市场拓展不及预期;次高端消费需求低于预期等。
世联行 房地产业 2017-09-07 11.92 -- -- 14.08 18.12%
14.70 23.32%
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业绩点评 代理销售灵活切换布局,互联网+业务亮点突出。上半年公司传统交易业务实现代理销售26.7万套、销售面积2317.5万平米。报告期代理销售业务实现营收16.53亿元,同比增长12.46%。总营收占比49%,首次降到50%以下。毛利率28.50%,同比提升2.90pct。依托公司B端拿盘优势、品牌保障和资金实力,公司互联网+业务(房联宝)持续发展新房营销供应链平台,线上引流的导入进一步丰富代理案场,上半年互联网+业务营收同比增长61.25%至9.19亿元,实现毛利2.03亿元,同比增长319.98%。毛利率大幅提升13.56pct至22.04%。 有别于此前对代理销售业务同房地产景气度高度相关的传统认识,未来增量市场依然是分化的格局,相比开发商重资产布局的惯性和滞后性,公司在上半年借助线上线下优势快速下沉三四线的表现证明其在区域间灵活切换布局的能力(上半年顺利完成178个城市的服务布局,新增三四线城市布局73个,累计链接2万多家经纪门店,在23个大中城市市场份额TOP3),因此下半年代理销售业务有望展现出一定的抗周期属性。我们认为公司整个服务闭环的搭建未来也将成为争取代理销售市场份额的优势所在,未来代理市场同样面临马太效应下市场集中度的提升,同时随着下半年销售预期的回落,佣金率有望突破回升。 金融科技、风控建设提升信贷业务质量,弥补调控周期下居民端杠杆率的不足。公司小额信贷产品体系升级为乐贷、利用场景、开发3大系列、22项产品,同时加速风控和大数据系统建设,进一步优化业务系统,不良贷款率同比降低30%。上半年公司放贷金额63.41亿元,同比增长285.26%。贷款余额32.98亿元,同比增长105.22%。报告期共实现营收2.10亿元,同比减少18.98%,毛利率下降2.32pct至63.07%。在经历过去2年连续的快速发展之后盈利增速有所回落,主要受限于新产品的推出周期以及期末贷款余额的增长。 虽然房地产交易领域的小额信贷业务依然面临着高压监管,同时拖累公司资产负债结构,但是我们认为新一轮调控周期对居民端杠杆率的限制存在一定的释放需求,叠加线上线下新房交易的入口优势,公司相关信贷业务预期有进一步的渗透空间。此外创新金融工具的使用也在一定程度上缓解了公司现金流压力,为相关业务规模扩张提供资金支撑。 资产管理规模优势稳步扩大,奠定衍生业务发展基础。公司资管业务主体世联君汇年初成功挂牌新三板,并成功进入创新层。上半年资管业务合计实现营收3.35亿元,同比增长35.24%。受限于公寓管理业务较高的拓展成本和前期运营成本,本期毛利亏损3337万元。报告期物业管理业务实际在管面积增加103.61万平米,覆盖基础物业、公寓、工商资产、小样社区、其他资产等多种业态类型,在管项目实际收费面积达到368.78万平米。同时小样社区和世联空间积极涉足共享办公领域,共进入14个城市,运营项目达到30个。此外,咨询顾问业务上半年执行合约约420个,同比增长3%,收入增长6.32%,毛利同比增长68.29%。 作为社区最后一公里业务,资产管理覆盖着房屋的全产权周期,为社区服务的开展锁定用户基础。公司近几年覆盖管理面积增长迅速,积极抢占市场份额。虽然当前业务依然处于亏损阶段,但是未来预期成为公司发展存量业务和衍生模式的关键载体,同金融科技、长租公寓等其他业务产生良好的协同效应。 长租公寓政策利好密集,轻资产布局初见成效。上半年鼓励租赁业发展的利好政策密集出台,从顶层设计到模式探索,再从城市试点到产权改革,作为房地产长效机制起点建设的重要内容,租赁业被寄予厚望,预期发挥丰富市场供给体系、改善一致性预期、加速所有权向使用权让渡的重要作用。 公司自2015年末开始采用轻资产模式部署集中式公寓业务,截止到报告期末,公司旗下的红璞公寓已经进入深圳、广州、杭州、武汉、厦门等27个热点城市,全国签约房屋4万多间,并且占据广州、杭州、武汉集中式公寓市场的第一名。在12个首批住房租赁试点城市中,公司已经在其中10个开展长租业务。即使同龙头房企相比,公司在长租公寓的布局力度也并未落下风。上半年实现营收6767.28万元,同比增长494.78%。虽然长租公寓拖累资产服务板块总体业绩表现,但是随着出租率的培养和溢价能力的挖掘,未来有望为公司提供稳定的收益水平。 公司当前业务结构既能在一定程度上规避短期行政调控所带来的负面影响(轻资产模式灵活适应区域分化节奏,小额信贷业务弥补当前居民端杠杆空间的不足),又能在长效机制建设方面把握资产管理和租赁市场两大痛点,各板块业务协同效应逐渐显现,我们持续看好公司未来的发展空间。预测未来2年EPS分别为0.486和0.666元/股,对应当前股价的PE25.90、18.91,PB5.04、4.05。鉴于当前估值基本反映业绩兑现预期,维持“增持”评级。 风险提示 销售模式变革;小额信贷业务监管收紧;资金实力较弱,难以快速铺展长租公寓业务。
中文传媒 传播与文化 2017-08-31 23.23 -- -- 24.15 3.96%
24.15 3.96%
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业绩描述: 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.95亿元,同比增长25.26%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.79亿元,同比增长45.62%。实现营业收入59.92亿元,同比下降1.76%。其中海外收入21.30亿元,占总收入的35.54%。 业绩点评: 业绩增势良好,盈利能力上升:公司上半年销售净利润率达13.30%,同比增长2.51个百分点;加权平均净资产收益率7.00%,同比增加0.7个百分点。扣非后加权平均净资产收益率6.87%,同比增加1.56个百分点;公司基本每股收益0.58元,同比增长26.09%,扣非后每股收益0.57元,同比增长46.15%。公司盈利能力继续上升。报告期末,公司资产总额为188.39亿元,归属于上市公司股东的净资产115.07亿元,较上年末增长4.56%,实现国有资产保值增值。 出版主业利润贡献稳定,原物资业务转型金控平台: 公司传统出版发行主业收入保证了公司稳定坚实的现金流基础。2017上半年,公司传统核心主业实现收入29.59亿元,同比增长4.99%,实现毛利9.04亿元,同比增长4.83%。其中,教材出版业务明确江西省教材单一来源采购合同“三年一签”,为公司今后三年的教材经营工作打下了坚实的基础。此外值得注意的是,报告期内公司通过机制创新,对全资子公司江西中文传媒蓝海国际投资有限公司增资5.5亿元,目标是将其打造成多资质经营的金控平台,成为公司战略性文化投资和资产管理机构,将公司原先经营效率较低的物资业务彻底转型为投资管理业务。 新业态保持高增长趋势,智明星通超5款游戏月流水过千万:公司新业态上半年实现营业收入21.37亿元,归母净利润3.48亿元,分别占上市公司收入和归母净利润总额的31.18%和43.78%。其中智明星通实现了3.27亿元的净利润,占中文传媒全部净利润的四成以上。智明星通于2016年4月20日与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》,腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线。爆款游戏《列王的纷争》逐渐进入成熟期,月平均充值流水2.68亿。智明星通已形成多层次的游戏布局,超过5款游戏月均流水超千万人民币。获得世嘉欧洲授权开发的《全面战争》正在不断优化。智明星通挂牌“新三板”的各项准备工作有序推进。 预计公司2016-2018年营业收入分别约为138.30亿元、151.46亿元、166.29亿元,净利润分别为15.81亿元、19.35亿元、21.87亿元,对应EPS分别为1.15元,1.40元、1.59元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。 风险提示经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。
歌华有线 传播与文化 2017-06-21 14.52 18.35 89.18% 14.85 2.27%
15.66 7.85%
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有线网络行业正处于影音娱乐变革之下的激烈竞争中,公司主营业务面临着提升盈利效率、积极改革转型的重要任务。同时在资本加持下,公司具有拓展外延业务的动力和实力。从两个方向出发,公司“一网两平台”的优势就能够充分发挥,奠定成为全媒体渠道龙头的基础。 我们认为,公司主要具有以下投资价值: 首先,地方广电业务具有收入稳定、抗风险、抗周期等类公用事业特点,同时又有多元业务带来的业绩成长性,是资产配置的稀有标的。其次,公司目前的盈利效率在同行业处较低水平,但能够通过基础费用的提升和增值服务的发展得到优化。 因此,公司业绩还有很大的增长空间。再次,公司主营业务具有较高的准入门槛,目前在北京地区市场地位稳固。公司每年具有较稳定的政府补贴,政府采购项目资源也比较充沛。最后,公司是北京市文化国有资产的重要企业和投融资平台。通过对公司的业务结构和财务状况进行分析,我们认为公司进行深度改革和重组并购是合理预期。 我们预计公司2017-2019年归属净利润分别为7.53亿元、8.62亿元、10.23亿元,同比增速分别为3.82%、14.49%、18.62%。 每股收益分别为0.54元、0.62元、0.74元。参考有线广电板块公司估值水平,综合给予公司2017年34.5X估值,对应市值,12个月目标价18.63元。给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名