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伊利股份 食品饮料行业 2018-05-18 27.57 -- -- 27.75 0.65% -- 27.75 0.65% -- 详细
公司公告:2017年公司实现营收680.58亿元,较上年同期增长12.29%,净利润60.03亿元,较上年同期增长5.89%,扣非后净利53.28亿,同比增长17.7%。18年一季度营收195.76亿,同比去年增加24.56%,扣非后净利润19.98亿,同比增长20.67%。年报收入增长符合预期,我们认为净利润低于预期的原因主要来源于成本端压力与同期政府补助、投资收益减少等原因。 收入增长符合预期,市场份额进一步提升:2017年,伊利股份实现营收680.58亿,同比去年增长12.29%,其中主营收入675亿,同比去年增加12%。行业收入增速6.77%,利润-3.27%。可见伊利的增长速度要远高于行业增长速度,市场份额进一步提升。 17年成本端压力增大,影响企业净利:2017年,公司净利润60.03亿元,较上年同期增长5.89%,扣非后净利53.28亿,同比增长17.7%。非经常性损益差别比较大,通过比较16年与17年年报数据可以发现17年收到政府补助为8.49亿,去年同期10.58亿,减少2.09亿,此外投资收益相比去年减少2.5个亿左右。因此按扣非后净利润算,伊利业绩增速不慢。从年报中可以看出,成本增加部分主要来源于直接材料(同比增加14.57%)和制造费用(同比增加15.47%)。从万得pet材料价格走势我们可以看出,自17年年中开始,包材价格就在不断上涨,给企业带来了很大的压力。我们认为伊利作为具有规模优势的龙头企业,平滑成本的能力较强,18年可消化成本端带来的压力,利润恢复增长。 渠道下沉,库存减少,三四线市场持续拓展:随着三四线消费能力的持续释放,伊利股份持续在三四线城市渠道拓展市场,提升份额。根据公司公告显示从渠道来看到17年年末公司直控村级网点近53万家,比上年提升了54%,显示出其市场渗透能力继续增强。我们认为随着渠道的持续下沉,伊利股份有望凭借其品类优势、品牌优势抢占一些区域性乳企份额,进一步提升市场份额。从库存情况来看,库存情况比去年减少。17年公司液体乳库存减少10.66%,奶粉及奶制品增加0.98%,冷饮产品减少18.41%。 持续拓展非奶业务,产品结构向达能靠近:在达能的产品结构中,非奶业务占到了近50%。伊利近年来不断拓展非奶业务,致力于优化产品结构,例如17年推出的豆奶等产品豆揭示了伊利向非奶业务转变的决心。我们认为伊利未来不仅仅是一家乳制品公司,而是定位为健康食品公司,有望调整产品结构,提升公司竞争力与盈利能力。 盈利预测:由于伊利17年年报受成本影响压力大等原因,业绩增速不达预期,盈利预测由18-19年、82、98亿下调至70、87亿,2020年预测净利润112.82亿,维持买入评级。 风险提示:非奶业务、渠道扩张不达预期、经营管理不达预期。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-11 26.40 -- -- 28.00 6.06% -- 28.00 6.06% -- 详细
2017年收入同比增长12%,净利润增长6%,扣非利润增长18% 公司2017年实现收入680.58亿元,同比增长12.29%;实现净利润60.01亿元,同比增长5.99%;扣非净利润53.28亿元,同比增长17.70%;EPS0.99元,拟每10股派发现金红利7.00元。分产品来看,公司2017年液体乳、冷饮、奶粉收入增速分别约为12.61%、9.82%、17.83%。其中金典、安慕希等产品仍是公司增长主要来源,结合终端草根调研,我们预计2017年金典85亿元左右,同比增长25%以上;安慕希110多亿元,同比增长40%左右。单季度来看,第四季度实现营业收入155.87亿元,同比增长7.96%;净利润10.64亿元,同比下降16.37%;扣非净利润7.66亿元,同比增长0.17%。单四季度收入增速较低主要是春节错位的原因。 2017年公司整体毛利率37.28%,同比下降0.66个百分点,主要是包材、人工等成本增加所致。期间费用率28.06%,同比下降1.11个百分点。2017年净利率8.89%,同比下降0.51个百分点,主要是去年公司处置辉山乳业和悠然牧业股权,以及投资建厂收到大量扶持资金,非经常性损益较高。 2018年一季度收入和利润加速增长,预计全年景气度较高 公司2018年一季度实现收入197.53亿元,同比增长25.10%;实现净利润10.63亿元,同比增长21.15%;扣非净利润19.98亿元,同比增长20.67%。2018年公司计划实现收入770亿元,同比增长13%,利润总额75亿元,同比增长6%,根据一季报的情况,全年经营计划目标偏谨慎。我们看好公司市占率不断提升,全年收入较快增长。一方面行业景气度较高,另一方面公司不断加强自身竞争优势,包括渠道、品牌等。2017年公司常温液态类乳品市场渗透率80.1%,同比提升了3个百分点,婴幼儿配方奶粉在母婴渠道的铺货水平提升4个百分点,产品的市场渗透能力逐年增强。 一季度公司毛利率38.80%,同比上升1.16个百分点,公司产品结构升级是主要原因。结合草根调研情况,我们预计一季度金典增长接近30%,安慕希增长接近40%。一季度期间费用率27.02%,同比增加1.96个百分点。 其中,销售费用率增加1.70个百分点至22.97%,主要是因为春节期间竞争较为激烈,投入广告营销费用及职工工资增加所致;管理费用率增加0.08个百分点至3.84%。一季度净利率10.76%,同比下降0.29个百分点。 盈利预测及投资建议:预计未来三年公司液奶稳定增长,奶粉较快增长,同时期间费用率稳中有降,预计公司18-20年EPS1.23/1.50/1.76元,对应PE20/17/14倍,维持买入评级。 风险提示:乳制品企业生产加工环节较多,可能存在食品安全事故;销售有不确定性,可能不达预期;竞争激烈降低盈利能力。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-10 26.32 29.50 13.46% 28.00 6.38% -- 28.00 6.38% -- 详细
年收入实现双位数增长,1Q18迎来开门红。2017年收入增长归因来看,销量增长贡献收入增量61.3亿元,推动收入增长9.7%;结构升级贡献收入增量17.3亿元,推动收入增长2.7%;单价略有下降,拉低收入增速0.4%。分产品来看,液体乳2017年实现收入557.7亿元/+12.6%,奶粉及奶制品实现收入64.3亿元/+17.8%,冷饮实现收入46.1亿元/+9.8%。4Q17公司实现营业收入154.2亿元/+7.2%,归母净利润10.6亿元/-16.4%,我们认为收入增速放缓主要是由于春节较晚,公司主动控制销售节奏以避免产品日期跨年,促进销售良性发展;利润负增长主要是由于费用同比增长显著。1Q18公司收入增速提升至24.6%,迎来开门红,我们认为主要是由于春节较晚使得备货主要在今年初,以及公司去年底做的营销投入逐步见效所致。2018年公司计划实现营业总收入770亿元/+13%,我们认为完成目标的概率较高,并且考虑到行业需求仍然较为旺盛,公司安慕希PET瓶、植选等新品市场反馈良好等因素,我们判断2018年收入增速有望超目标。 结构升级平抑成本压力,费用率短期未见显著下降趋势。2017年公司综合毛利率37.76%/-0.49pct,我们认为主要是由于白糖、包材及大包粉等原材料价格上涨所致,公司通过结构升级已平抑部分成本压力。1Q18公司综合毛利率39.35%/+1.42pct,我们认为主要是由于春节期间送礼等高端需求旺盛,产品结构升级显著,但全年成本端在包材、大包粉及原奶价格等方面仍存在一定压力。2017年公司期间费用率27.85%/-1.18pct,其中销售费用率22.81%/-0.48pct,管理费用率4.87%/-0.83pct,财务费用率0.17%/+0.13pct。1Q18公司期间费用率26.78%/+1.84pct,其中销售费用率22.76%/+1.49pct,主要是由于市场竞争激烈,公司投入的广告营销费用增加,以及职工薪酬增加所致;管理费用率3.81%/+0.05pct;财务费用率0.21%/+0.3pct。 市场份额持续提升,积极创新产品和开拓渠道保持领先优势。尼尔森零研数据显示,2017年各类乳品线下零售额同比增长8.7%,公司竞争优势突出,市占率持续提升,截至1Q18,公司常温产品市占率35.2%/+2.1pct,低温产品市占率17.8%/+1.4pct,婴幼儿奶粉市占率6.4%/+1pct。公司积极深化产品创新和渠道建设:1)产品方面,“金典”“安慕希”“畅意100%”“畅轻”“JoyDay”“金领冠”“巧乐兹”“甄稀”等重点产品的销售收入占比达到45.7%;以“安慕希常温酸奶新品”“金领冠睿护婴幼儿配方奶粉”“伊利褐色炭烧酸奶”“JoyDay风味发酵乳”“巧乐兹绮炫脆层冰淇淋”为代表的新产品销售收入占比约9.2%。2)渠道方面,在织网战略的带动下,公司持续进行渠道精耕和管理优化,据凯度调研数据显示,截至2017年底,公司常温液态类乳品市场渗透率达80.1%/+3pct,产品的市场渗透能力逐年增强。在三四线城市及乡村市场拉动行业需求的背景下,公司直控村级网点近53万家/+54%。公司在做好渠道下沉及精耕的同时,顺应消费趋势发展新渠道,2017年电商收入同比增130%;在母婴渠道,公司的零售额同比增长38.9%;在便利店渠道,公司常温液态奶业务的零售额市占份额同比提高0.7pct。此外,公司以“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”为愿景,在保障内生增长的同时,我们预计未来也有望通过外延发展实现增长目标。 盈利预测与投资建议。我们预计公司18-20年EPS分别为1.18/1.42/1.66元,考虑可比公司估值,给予公司18年25-30xPE,对应目标价29.50-35.40元,维持买入评级。 风险提示。行业竞争持续激烈、食品安全问题。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-07 25.02 38.00 46.15% 28.00 11.91% -- 28.00 11.91% -- 详细
事件:伊利股份发布2017年年报及2018年一季报,2017年公司实现营业收入675.47亿元,同比增长12%;实现归属上市公司净利润60.01亿元,同比增长5.99%;实现归属上市公司扣非净利润53.28亿元,同比增长17.70%。其中2017Q4实现营业收入154.21亿元,同比增长7.17%;实现归属上市公司净利润10.64亿元,同比下降16.37%;实现归属上市公司扣非净利润7.66亿元,同比下降17.46%。2018Q1公司实现营业收入195.76亿元,同比增长24.56%;实现归属上市公司净利润21亿元,同比增长21.15%;实现归属上市公司扣非净利润19.98亿元,同比增长20.67%。 投资评级与估值:公司17年收入增速基本符合预期但利润增速略低于预期;2018Q1收入和利润增速符合预期。我们维持2018-19年EPS分别为1.29、1.59元,新增2020年EPS预测为1.95元,分别同比增长30%/24%/23%。最新收盘价对应2018-19年PE分别为20、17倍,维持一年目标价38元,对应2019年24xPE,维持买入评级。 收入延续高景气,2017Q4+2018Q1合计同比增长近17%:受到春节错位等因素的影响,公司17Q4营业总收入同比增长7.96%,但是2018Q1公司营业总收入同比大增25.10%,创2012年以来的单季度收入增速新高。如果忽略春节因素的影响,2017Q4+2018Q1公司收入同比增长近17%,延续2017年二季度以来的收入高景气。具体到细分业务,2017年全年公司液体乳实现收入557.66亿元,同比增长12.61%;奶粉及奶制品业务实现收入64.28亿元,同比增长17.83%;冷饮业务实现收入46.06亿元,同比增长9.82%。从液体乳业务的收入驱动因素分析来看,2017年公司液态奶收入增量62.44亿元,其中销量增长贡献55.44亿元,为最主要的收入增长来源;产品结构升级贡献收入增量10.61亿元;销售价格变动减少销售收入3.61亿元,继续负贡献但是降幅相较于2015-16年出现明显收窄。 单季度“毛利率-销售费用率”基本平稳,盈利能力无需过分担心:受到非经常性损益高基数的影响,2017年全年公司的销售净利率为8.82%,同比下降0.52%;但是扣非净利率2017年达到7.83%,同比提高了0.36%。具体来看,2017年的毛利率为37.76%,同比下降0.49%。其中液体乳的毛利率为35.17%,同比下降0.79%,在以包材等原材料成本上升的背景下,公司液体乳毛利率下降并不明显,符合我们对于促销费用投放力度的弱化缓解毛利率下降压力的判断。期间费用率方面,2017年的销售费用率为22.81%,同比下降0.48%,从销售费用明细来看,2017年的广告营销费为82.06亿元,同比增长不到8%。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-07 25.02 -- -- 28.00 11.91% -- 28.00 11.91% -- 详细
Q1业绩靓丽,双季结合延续收入端强势表现。 公司17年实现营收675.47亿元,同比增长12.00%,归母净利润60.01亿元,同比增长5.99%,扣非净利润53.28亿元,同比增长17.70%,实现EPS0.99元。 其中17Q4收入154.21亿元,同比增长7.17%,扣非净利润7.66亿元,同比下降17.46%,18Q1公司实现营业收入195.76亿元,同比增长24.56%,归母净利润21亿元,同比增长21.15%;扣非净利润19.98亿元,同比增长20.67%,环比增速显著提升,Q1收入增速创近6年来新高,而Q4业绩偏低,主要受春节错峰因素影响,叠加17Q4+18Q1收入同增16.9%,延续17年Q2、Q3强势表现。拟每10股派发现金红利7元,分红率70.91%同增6.5pcts。2018年公司计划实现营业总收入770亿元,利润总额75亿元。 控费缓解成本压力,Q1现金盈利环比显著提升。 2017年的毛利率为37.28%,同减0.66pct,主因原材料、能源、物流运输等价格上涨带动成本提升。其中液体乳的毛利率为35.17%,同减0.79pct,奶粉及奶制品的毛利率为53.95%,同比下降2.22pct;冷饮毛利率43.08%基本持平。费用端,销售费用率22.81%,同减0.5pct,买赠促销力度有所减弱,其中广告营销费为82.1亿元仅同增7.5%。管理费用率为4.87%,同比下降0.8pct,经营效率再度优化。销售收现同增12%,经营现金流净额同减45.3%,主因去年预收款增加15亿导致较高基数,原材料采购增加亦有影响。单季度看,17Q4/18Q1销售收现178亿/207亿,分别同增15.6%/26.9%,与收入较匹配。2017年扣非净利率为7.83%,同增0.36pct,17Q4公司归母净利润同降16.37%主因期间费用率增加1.7pct,而毛利率同增0.3pct不足以覆盖阶段性影响。后续影响缩窄,2018Q1销售净利率10.66%,小幅下降0.3pct,为近四个季度以来最高,毛利率同增1.4pct与销售费用率同增1.5pct基本抵消。 液奶、奶粉以量驱动,冷饮结构升级,品类高端化推进。 分业务看,2017年液体乳业务收入557.66亿元,同增12.61%保持稳健成长,其中量增贡献11.2%,产品结构升级贡献2.1%,价格贡献-0.7%,仍存一定促销力度;奶粉及奶制品业务实现收入64.28亿元,同增长17.83%增速较快,其中量增贡献11.5%,产品结构升级贡献5.7%,价格贡献0.6%;冷饮业务(见后页)。 冷饮业务实现收入46.06亿元,同增9.82%,其中量贡献-1%,产品结构升级贡献8.5%,价格贡献2.3%,液体乳和奶粉业务更多靠量增带动,而冷饮则以结构升级为主。产品高端化趋势明显,金典、安慕希、畅意100%、畅轻、JoyDay、金领冠、巧乐兹、甄稀等重点产品的销售收入占比达到45.7%。产品研发创新促进品类结构升级,安慕希包装口味升级,金领冠配方升级满足需求,多项新品占收入比重9.2%。未来豆奶植选、奶酪和其他高毛利产品的铺货扩张有望进一步拉动产品价格体系上移。 渠道早布局纵横联合,积极营销品牌力深入人心。 本轮乳业景气度回升,驱动力主要来源于三四线城市消费升级,三四线城乡液态奶零售额同增8.8%显著高于一二线城市,为拉动乳品消费重要引擎。伊利渠道布局领先,2017年年末直控村级网点近53万家,同比提升54%,市场渗透能力继续增强,有助于享受最多低线城市消费红利。另外伊利积极开发电商、母婴、便利店等渠道,7月与京东达成战略合作协议,全年电商业务收入较上年增长130%。数据显示,公司常温液态类乳品的市场渗透率为80.1%同增3pcts;市占率同增2.7pcts;公司婴幼儿配方奶粉在母婴渠道铺货水平提升4pcts,零售额较上年增长38.9%。在便利店渠道伊利常温液态奶市占率同比提升0.7pct。营销端,广告费率下降但效用提升,安慕希赞助《奔跑吧》,金典冠名《歌手》均取得高收视高关注度,植选赞助《向往的生活2》13天播放量破3亿、同期节目播放量top3,高曝光量有助于产品迅速积累人气、拓宽市场基础。 盈利预测与估值。公司坚持产品品质和创新,积极推动多渠道多业务持续健康增长,预计通过内生成长之外还有望通过外延发力。看好公司龙头集中度提升,通过品类结构升级提价及强化费效比稳定提升业绩,长期增长空间充分。预测2018-20年EPS为1.28/1.58/1.86元,对应22.8/18.5/15.7倍PE,维持“买入”评级。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-04 25.00 37.80 45.38% 28.00 12.00% -- 28.00 12.00% -- 详细
我们的观点:销售较好和库存低等因素有望减少货折,产品结构升级提升毛利率。价格方面,尽管每一阶段都存在类似于一季度基础白奶低价促销以阻击竞争对手的情况,但均符合公司的规划和预期。考虑成本和费用均可能受此影响,我们选择更综合的指标,看毛销差变化。公司一季度毛销差为16.04%,同比下降0.33pct,但与去年同样处于收入高增长的二季度和三季度相比,则分别改善1.58pct和0.53pct。目前判断,全年保持一季度高毛利率的难度较大,料毛利率稳步回落但仍有望好于去年平均水平。因为春节因素,一季度线下费用投入大,四月份预计持平,五六月份有望转为相对温和。尽管品牌投入会加大,但全年分析,毛销差有望比去年14.47%同比改善。 盈利预测与评级:根据年报、季报信息,以及渠道现状,目前形成几点判断: 第一,需求回暖、销售改善的趋势没改变,竞争格局明显好于上一轮乳业双雄被动进行价格战阶段,无须过分担忧行业; 第二,三四线更快增长和消费升级双轮驱动,伊利的优势愈发明显,提升企业价值的核心逻辑不变,中长期依然看好; 第三,“五强千亿”目标、冬奥主题、健康领域拓展以及外延并购等均有可能成为公司收入、业绩加速的催化剂; 第四,公司短期业绩大爆发的逻辑减弱,但市场份额和利润均衡提升的可能性增强,成长模式调整后有望更健康,亦可看更长; 第五,短期因业绩不达预期、资金缺乏耐心、有些指标被过分解读等,股价宣泄式跌停,但重归理性时,市场将合理重估伊利的价值。 根据公司2017年业绩指引,收入增速给得更加乐观,这也预示着收入、利润将更均衡提升。同时充分考虑公司主动加费用去做品牌和市场的策略,我们上调公司2018年收入增速,同时下调2018年净利润预期。 预测公司2018-2020年的收入增速分别为16%、13%、11%;利润增速分别为28%、21%、18%;对应的EPS分别为1.26、1.52、1.80元/股。 考虑行业景气度较高,龙头更快增长理应充分享有溢价,根据2018年业绩给30倍估值,目标价37.80元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-04 25.00 36.26 39.46% 28.00 12.00% -- 28.00 12.00% -- 详细
事件:公司2017年实现收入680.58亿元,同增12.2g%;实现归母净利润60.01亿元,同增5.gg%。17Q4收入(+7.96%)和归母净利润(-16.37%)增速放缓,主要系春节错位+奶价上升+费用率上升。18Q1开门红实现收入197.53亿元,同增25. 10%;实现归母净利润21亿元,同增21.15%。剔除春节错位影响,17Q4+18Q1收入同增16.91%。 销量增长贡献主要增量,重点产品+新品抢占消费升级红利。2017年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入557.66/64.28/46.06亿元,同比增长12.61%/17.83%/9.82%。其中液体乳和奶粉及奶制品收入增长主要受益于销量分别增长11.21%和11.48%;冷饮业务主要系结构升级带动收入增长8.5%。公司聚焦重点产品,并加大新品开发推广力度,引领一二线城市消费升级。金典、安慕希等重点产品全年收入占比达到45.7%,安慕希新品、Joy Day风味发酵乳等新品的收入占比达9.2%。 渠道深耕抢占下沉空间,市占率稳步提升。根据尼尔森零售研究,三四线城市及农村市场液态奶零售额同比增长8. 8%,明显高于一二线城市同类产品零售额增速。伊利在渠道下沉中优势明显,2017年直控村级网点同比增长54%达53万家。同时公司加大新零售渠道投入力度,电商业务收入增长130%,母婴渠道零售额增长38.g%,便利店渠道常温奶市场份额提升0.7个pct。全年伊利的常温液奶市场渗透率提升3pct至80.1%。根据尼尔森,2017年伊利的常温液态奶/低温液态奶/婴幼儿奶粉市占率提升2.71/0.62/0.67个pct至33.8%/16.2%/5.2%。 2018Q1三大业务市占率继续同比提升1.91/1.42/0.72个pct。 2017包材上涨压制毛利率,18Q1费用投放加大拖累盈利能力。由于2017年包材价格居高且公司产品单价下降(对收入增速贡献-0.4%),毛利率下降0.66个pct,但销售/管理费用率同比-0. 48/-0. 83个pct,扣非后归母净利润仍同增17.70%。18QI受益奶价下行及结构持续优化,毛利率同比提升1.16个pct,有效缓冲了因市场竞争激烈加大广告营销费导致的销售费用率上升1.49个pct,净利率小幅下降0.29个pct。 盈利预测:预计2018-2020年EPS为1.21、1.50、1.87元,对应PE为22倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-04 25.00 35.00 34.62% 28.00 12.00% -- 28.00 12.00% -- 详细
伊利年报季报收入超预期,业绩略低预期,背景是两家巨头主动加强市场投入,大幅抢夺份额,市占率快速提升。但在原奶温和上涨背景下,中小乳业竞争并未加剧。另外在三四线市场需求复苏背景下,公司收入增速更具超预期潜力,虽短期业绩不宜预期过高,但从市占率、收入增速及未来潜力业绩弹性角度,仍要持续买入。我们调低18-20年EPS为1.20、1.36和1.57元,但收入增速可给更高,按照19年25倍PE,调整目标价为35元,维持“强烈推荐-A”评级。 17年收入业绩分别增长12.3%和5.9%,业绩低于预期,市占率提升超预期。公司17年收入680.58亿元、净利润60.01亿元,同比分别增长12.3%和6.0%,剔除剥离优然牧业因素,同口径调整后收入增长13.6%,收入符合预期,业绩低于预期。17年毛利率37.5%,同比降低0.8pct,主要系包材和白糖成本上升及促销政策改变所致;销售费用率22.8%,同比下降0.5pct;管理费用率4.9%,同比下降0.8pct;扣非净利率7.6%,略升0.1pct,保持在行业绝对领先地位。公司17年常温、低温和奶粉市占率分别为33.8%、16.2%和5.2%,分别提升2.7pct、0.6pct和0.7pct,市占率提升超预期。 17Q4+18Q1合并分析更为合理:收入增速16.9%,净利增速5.3%。公司17Q4收入151.0亿元,增长8.0%,业绩10.6亿元,下滑-16.4%,主要系主动促销增加、赞助冬奥会18年费用及围绕冬奥会宣传推广费用、以及16Q4政府补贴基数较大。由于春节错位因素,将17Q4+18Q1数据合并分析更为合理,两个季度合并收入增速17%,营业利润增长16.5%,净利增速5%,扣非净利增速7%,合并毛利率37.8%,合并销售费用率23.2%,均同比提升1pct。 18年一季报分析:销售强劲加速,主动促销增加,拖累短期业绩。公司18Q1收入利润分别增长24.6%和21.2%,收入端高速增长,这与我们草根调研反馈一致。公司18Q1毛利率39.3%,提升1.4pct,销售费用率22.8%,上升1.5pct,安慕希和金典等高端产品在节庆火爆销售,毛利率显著提升的同时,公司也主动增加费用投放。18Q1常温、低温和奶粉市占率均大幅提升至35.5%、17.6%和6.1%,均达历史新高。但在加速收获市场进程中,费用投放效率仍比较高,业绩弹性仍未释放。 全年展望:企业视角放眼长远,主动增加高效投放,市占率加速提升。当前与14-16行业低迷期不同的是,当时需求偏弱,原奶过剩,全行业加剧混战,但当前行业需求旺盛,原奶价格温和上涨,伊利蒙牛看到市场加速整合机会,主动发力,销售端高增和市占率加速提升便是最好验证,当前和上一轮行业低迷期本质上是不一样的。其他中小乳企在液态奶领域已不断收缩,原奶型企业或是收缩渠道、或是回归专注上游养殖。在此背景下,当前伊利蒙牛双强的费用投放效率较高,我们认为企业对收入利润侧重的选择上,企业的视角总是放眼更长,优先选择收入体量及品牌打造,千亿战略料将提前实现,但短期业绩预期不宜过高,应更多关注市占率、收入增速及未来潜力业绩弹性。另外值得关注的是,公司年报披露计划2018年实现营业总收入770 亿元,利润总额 75 亿元,收入规划相对17年规划明显提速,且利润总额规划提升,显示公司对18年增长信心充足。 投资建议:巨头主动投放,业绩短期承压,但收入增速可看更高,仍要持续买入。伊利年报季报收入超预期,但业绩略低预期,背景是两家乳企巨头主动加强市场投入,大幅抢夺市场份额,但在原奶温和上涨背景下,中小乳业竞争并未加剧。另外三四线市场需求复苏背景下,伊利蒙牛收入增速更具超预期潜力,虽短期业绩不宜过高,但从市占率、收入增速及未来潜力业绩弹性角度,仍要持续买入。我们调低18-20年EPS为1.20、1.36和1.57元,但收入增速可给更高,按照19年25倍PE,调整目标价为35元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:竞争加剧、需求不及预期、新品推广不及预期。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-03 24.85 37.00 42.31% 28.00 12.68% -- 28.00 12.68% -- 详细
事 项: 伊利股份发布2017年年报,全年实现营业收入675.5亿,同比增长12.0%,剔除悠然牧业影响同比增长13.6%,归母净利润60.0亿,同比增长6.0%,扣非归母净利润53.3亿,同比增长17.0%。其中17Q4实现营业收入154.2亿,同比增长7.2%,归母净利润10.6亿 ,同比下降16.4%,扣非归母净利润7.7亿,同比下降17.5%。公司拟每10股派发现金红利7元(含税),分红率70.9%。 同时公司发布2018年一季报,18Q1实现营业收入195.8亿,同比增长24.6%,归母净利润21.0亿,同比增长21.2%,扣非归母净利润20.0亿,同比增长20.7%。剔除春节因素影响,我们把17Q4和18Q1合并起来看,营业收入同比增长16.2%,归母净利润同比增长5.3%,扣非归母净利润同比增长7.0%。 主要观点 1. 精耕下线渠道,全渠道增速高于行业,收入增长符合预期 17年公司营业收入同比增长12%,其中17Q4营业收入同比增长7.2%,18Q1营业收入同比增长24.6%,17Q4与18Q1收入增速差异较大,主要是18年春节较晚,公司为确保春节产品最好新鲜度,17Q4主要处理旧日期产品,18年1月起才开足马力生产销售,两个季度合并看同比增速16.2%,延续了去年以来高增速,符合预期。公司渠道渗透能力不断加强,17年底公司常温液奶的市场渗透率为80.1%,同比提升3pct,在三四线及农村市场收入同比增长17.6%,直控村级网点近53万家,同比增长54%;此外,公司液奶在便利店渠道零售额同比增长19.2%,在电商渠道零售额同比增长130%,同期行业增速为15.1%和34.6%;公司婴配粉在母婴渠道零售额同比增长38.9%,铺货水平提升4pct。 2. 重点产品增长强劲,创新能力持续加强,跨品类运营再迈一步 1)重点产品快速增长。分产品看,金典零售额同比增长23.1%,高于高端UHT奶行业增速(9%);安慕希同比增长55.9%,高于常温酸奶行业增速(21%),畅意100同比增长124%,远高于常温乳酸菌饮料行业增速(22.5%),畅轻同比增长21.8%,金领冠同比增长37%,亦高于行业增速。17年公司常温液奶零售额市占率为33.8%,同比提升2.7pct,低温液奶16.2%,同比提升0.6pct,婴配粉5.2%,同比提升0.7pct。金典、安慕希、畅轻等重点产品系列的收入占比达到45.7%。 2)创新能力持续加强。安慕希新品、金领冠睿护等新品销售收入占比达到9.2%,公司18年初推出跨界豆乳产品植选,4月推出功能饮料新品“焕醒源”,健康产品结构进一步完善,产品创新能力继续驱动公司整体业务持续增长。 3. 成本上涨拖累加冬奥会费用提前支出使利润率略低于预期,18年展望收入有望高于预期而利润率或持平微升 17年公司毛利率同比下滑0.8pct,18Q1毛利率同比上涨1.2pct,毛利率略低于预期,主要是产品结构持续升级效果被17年下半年以来的包装、白糖等同比大涨所抵消。17年销售费用率小幅下降0.5pct,Q4东奥会赞助费用开始支付而收入尚未体现,叠加同比政府补贴减少,使利润率低于预期。18Q1毛利率涨幅略低于预期,竞争对手下沉渠道,公司表示今年会采取措施在现有利润率下加大投入确保拉开份额差距,我们认为今年公司收入增速有望上调,终端拦截费用率保持高位,最终结果使行业加速向乳业量大龙头集中。 4. 投资建议: 我们略下调公司18、19年归母净利润至75.1/90.6亿,EPS1.24/1.48元,对应目前估值PE21.3倍。尽管当下存在争议,但从成长性和经营质量上,实际上公司近两年增速在加快,经营现金流也持续超出净利润,市场份额不断提升,反映公司内在价值在不断提高,2020年千亿目标实现概率很大。我们给予1年目标价37元,对应2019年PE25倍,建议着眼长期择机配置,维持“强推”评级。 5. 风险提示 产品价格不及预期。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-03 24.85 -- -- 28.00 12.68% -- 28.00 12.68% -- 详细
事件:公司发布了2017年年报。2017年实现营业总收入680.58亿元,同比增长12.29%;实现归母净利润60.01亿元,同比增长5.99%,业绩符合预期。公司拟每10股派现7元(含税)。公司同时公布了2018年一季报,2018年1-3月份,公司实现营业总收入197.53元,同比增长25.1%;实现归母净利润21亿元,同比增长21.15%,业绩略超预期。 点评: 液体乳和奶粉业务保持快速增长,冷饮产品保持稳增。分业务来看,公司2017年液体乳业务实现营业收入557.66亿元,同比增长12.61%;奶粉及奶制品业务实现营业收入64.28亿元,同比增长17.83%;冷饮产品实现营业收入46.06亿元,同比增长9.82%。液体乳实现销量726.89万吨,同比增长11.21%;奶粉及奶制品实现销量9.41万吨,同比增长11.48%;冷饮产品实现销量38.28万吨,同比下降1.03%。公司三大类产品分别实现生产量724.6万吨、9.42万吨和38.14万吨,分别同比增长9.52%、6.34%和-1.97%。预计公司2018一季度液态奶业务和奶粉业务仍然保持较快增长。 2018Q1毛利率有所提高,净利率有所下降。公司2018年一季度毛利率同比提高1.16个百分点至38.8%,主要受产品结构升级影响。期间费用率同比提高2个百分点至27%,其中销售费用率同比提高1.49个百分点至22.76%,管理费用率同比提高0.05个百分点至3.81%,财务费用率同比提高0.3个百分点至0.21%。净利率同比下降0.29个百分点至10.76%。 我国乳制品行业仍有较大增长空间,未来五年CR2有望提升至70%以上。目前我国人均奶制品消费量约为仅为世界平均水平的三分之一,远低于北美和欧盟人均消费水平。国内农村市场和三四线城市人均消费量远低于一二线城市。我国乳制品市场仍有较大成长空间。2016年行业收入规模近3500亿元,同比增长6.5%。预计未来5年CAGR有望维持在5%-8%,预计到2021年市场规模有望超过4000亿元。目前我国乳制品CR2接近60%,未来五年有望提升至70%以上。公司作为国内乳业龙头,品牌知名度高,产品结构完善,渠道渗透到村级市场,拥有较为完善的物流体系,研发能力强,未来有望不断提高市占率,获得稳定增长。 给予推荐评级。预计公司2018-2019EPS分为1.31元和1.57元,对应PE分别为22倍和19倍。公司是乳业龙头,业绩有望保持稳定增长,当前估值回落至合理区间,给予推荐评级。 风险提示:食品安全问题、费用上升过快等。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-03 24.85 -- -- 28.00 12.68% -- 28.00 12.68% -- 详细
经营分析 液体乳收入高歌猛进,全年实现目标增长无忧:2017年全年液体乳收入同比+12.6%,销量同比+11.2%,单价同比+1.25%,主要得益于高端品收入占比的提升。预计安慕希的增速达45%,金典增速达15%。18Q1收入同比+24.6%,预计安慕希依然维持在>45%的增速,整体液态奶的收入增速超25%。我们认为伴随去年自17Q2开始收入增长提速、基数上升,伊利收入增速将开始环比有所降速,但全年看,随着费用投放到位,以及高端品进一步渠道下沉,叠加新品开始铺货的影响,完成12%的收入增长几乎无压力。 2017年整体销售、管理费用率同比下滑:17Q4净利同比下滑的原因是在毛利率同比+0.6ppt的情况下,销售/管理费用率同比+0.6/0.9ppt。但从全年看2017年的销售/管理费用率分别同比-0.5/-0.8ppt。自17Q4开始,蒙牛率先加大了地面费用投放,伊利跟随,10/11月上行、12月收敛,预计影响了销售费用的投放节奏,而管理费用Q4的同比上升料主要是确认的节奏问题。 18Q1成本优化和结构上行能够有效对冲销售费用率上行:18Q1受益于原奶价格下行,整体毛利率同比+1.4ppt至39.3%,有效的对冲了销售费用率的提升(+1.5ppt至22.8%,主要是广告营销费增加,以及职工薪酬增加所致)。而利润增速略低于收入增速的主要原因是贷款增加所带来的财务费用的增加(同比+5,544万元,财务费用率+0.3ppt)。我们仍维持全年利润端增速高于收入端增速的判断。从成本看,18Q2原奶有望延续18Q1同比下降的趋势,同时包材方面保持基本稳定或略涨,同时叠加产品结构上行仍然有望拉升毛利率,将有效对冲两大巨头市场竞争所带来的销售费用的上行。 盈利预测 我们预计2018-2020年收入分别为765亿元/854亿元/942亿元,同比+13.2%/11.7%/10.3%,净利润分别为76.0亿元/88.8亿元/102.5亿元,分别同比+26%/17%/15%,目前公司股价对应18/19年PE分别为23X/20X,维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧,费用进一步上升,影响利润水平。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-03 24.85 -- -- 28.00 12.68% -- 28.00 12.68% -- 详细
收入基本符合预期,净利低于预期:4Q17营收、净利同比+8.0%、-16.4%,营收略低于我们+10%的预期,净利低于我们+16%的预期,原因在于低估销售费用及政府补贴减少;1Q18营收、净利同比+25.1%、+21.1%,营收略高于我们20%的预期,净利低于我们+30%的预期,主因在于低估销售费用。 春节效应导致季度收入波动,18年有望实现更快增速:三四线城市需求增长带动行业复苏,公司营收增速较16年大幅提速,分业务看,液体乳同比+12.6%,销量同比+11.2%,奶粉同比+17.8%,销量同比+11.5%,冷饮同比+9.8%,销量同比-1%。分季度看,公司4Q17、1Q18收入增速差异大,主要原因在于4Q17公司为避免过多跨日期产品,主动放缓发货节奏,1Q18在较好渠道库存下实现高增长,综合4Q17、1Q18两个季度看,营收同比+16.9%,仍保持较好增长。展望18年全年,液奶继续高增长、奶粉&冷饮或增速略放缓,整体增速应快于17年,二、三季度或在前期高基数下增速有所回落,四季度在前期低基数下实现较好增长。 成本上涨压制毛利率,费用率仍处较高水平:17年公司毛利率为37.3%,较16年下降0.7个PCT,主因在于白糖、包材、大包粉等原材料价格较高,4Q17、1Q18毛利率分别为35.1%、38.8%,较大差异来源于春节高端产品收入占比较高。17年公司销售费用率为22.8%,较16年下降0.5个PCT,仍处于历史较高水平,4Q17、1Q18销售费用率分别为23.8%、22.8%,较上年同期分别提升0.6、1.5个PCT,主因在于行业竞争加剧。往后看,18年原奶略有上涨压力,但高毛利业务及产品占比提升或有望对冲成本压力,毛利率或维持稳定,行业竞争强度短期仍难看到趋缓信号,销售费用率大概率维持高位。 行业竞争态势仍焦灼,但常温奶单寡头趋势愈发明显:4Q17以来,竞争对手因战略调整初显成效及配合世界杯营销,重新加大促销力度,公司或被动应战,18年行业竞争强度或难有下降。但我们认为公司较竞争对手在渠道深耕、供应链效率方面的领先优势仍在扩大,这也是17年公司能继续拉大和竞争对手在常温奶市占率差距的原因。尼尔森数据显示,公司常温奶市占率34.2%,同比提升2.9个PCT,与竞争对手差距从3.5%拉开到5.8%。我们认为常温奶单寡头趋势已愈发明显,竞争格局的逐步优化或隐含未来销售费用率大幅下降的可能性,公司或存在业绩加速释放的长期过程。 积极布局新品类,跨向食品综合平台:17年以来,公司积极布局非乳品类,17年6月推出活菌型果汁饮料,17年底推出豆奶产品“植选”,18年4月公司再发布功能饮料产品“焕醒源”。我们认为公司在行业复苏及领先优势强化的背景下,主业发展相对更轻松,有更多精力投入非乳品类的探索,以此加速变现公司优秀渠道及供应链价值。现阶段,公司跨界布局仍处于探索阶段,短期难有明显业绩贡献,但随着非乳品类操盘经验逐渐积累,公司有望逐步成长为综合食品饮料平台。 守得云开见月明,维持“强烈推荐”评级:行业复苏趋势仍在延续,公司格局优势日趋巩固,且多品类运作能力逐步得到验证,虽竞争放缓进程低于预期及非基本面因素扰动,但成熟商业体系带来长期成长确定性,投资价值仍凸显。基于行业竞争加剧,我们将18-19年EPS预测从1.34、1.63元下调1.17、1.43元,对应PE分别为22.4X、18.4X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料原奶成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
伊利股份 食品饮料行业 2018-05-03 24.85 -- -- 28.00 12.68% -- 28.00 12.68% -- 详细
4Q17营收符合预期,利润低于预期。4Q17营收增速下滑主因:一是春节备货时间错配;二是4Q17渠道清理库存,发货量减少。净利同比下降,主因非经常损益减少,以及销售、管理费用率略有提升(主要是赞助冬奥会费用较高)。1Q18营收符合预期,利润低于预期。1Q18净利增21.1%,主要来自于营收增24%,毛利率同比提升0.9pct。销售费用率同比提升1.7pct,是利润低于预期主因。 春节动销良好,量价提升。1Q18营收加速增长,与草根调研基本一致,源于:(1)节日时间错配,经销商备货多集中在一季度;(2)春节公司准备充分、产品动销与货源组织好,少有缺货现象;(3)渠道下沉效果已显,17年末公司直控村级网点近53万家,同比增54%,三四线及农村带来大部分增量;(4)产品结构升级推升单价,例证是17年液体乳单价同比增1.3%。展望全年,在需求回暖、消费升级背景下,液奶有望维持双位数增长;注册制实施奶粉行业格局变化,利好伊利等国内龙头,预计公司全年收入增速可达15%。 费用率同比增加,净利增速不及营收。1Q18毛利率38.8%,同比增0.9pct,原因一是液奶产品结构升级;二是高毛利奶粉业务占比上升。1Q18净利增速不及营收,主因在于销售费用率同比增1.7pct,源于:一是18年春节促销力度加大;二是1Q17销售费用基数较低。往全年展望:原奶价格温和上涨,包材价格提升较多,但结构升级可对冲成本上涨压力,毛利率应是持平略升;伊利营销力度加大,进一步强化优势,费用率可能维持现有水平,预计18年公司净利约73亿,增速22%。 竞争格局更加理性,建议长周期看待伊利。伊利策略以高投入拉大与对手差距,蒙牛年初也提出加大费用投入。本次龙头动作与上轮周期不同,并非加剧行业竞争,相反竞争格局会更加理性:(1)企业更多精力放在新品研发与推广,背后意义是做大行业规模;(2)费用多投放在品牌建设而非集中促销,如伊利赞助冬奥会、蒙牛欲投世界杯等;(3)双方都会尽力保护核心单品,加之原奶供给弱平衡,很难形成价格战格局。伊利目标千亿战略,市场份额为第一要务,品牌、渠道优势需不断强化,未来还可能依靠外延并购进行扩张,建议以长周期来看待伊利成长。 盈利预测与投资建议:预计18-20年EPS分别为1.20、1.45、1.69元,同比增22%、21%、17%,最新收盘价对应的PE为24、20、17倍。公司不断强化品牌与渠道优势,市占率将持续提升。行业竞争趋于理性,伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:食品安全事件、原材料价格波动风险等。
伊利股份 食品饮料行业 2018-04-30 24.85 39.00 50.00% 28.00 12.68% -- 28.00 12.68% -- 详细
事件:公司披露2017年报和2018年一季报。2017年公司实现营业总收入680.58亿元,同比增长12.29%,实现归属上市公司股东净利润60.01亿元,同比增长5.99%,每股收益0.99元,其中Q4受季节因素影响,营收增长7.96%环比放缓。分红预案每10股派7元。2018年Q1公司实现营业总收入197.53亿元,同比增长25.10%,归母净利润21.00亿元,同比增长21.15%,开局良好,增速超预期。 行业景气验证,2018Q1增速新高。2015-2017年公司营收增速“V”形表现,2017年属于恢复性增长,增速从上年0.41%(不含金融业为0.75%)提升到12.29%(不含金融业为12.00%)。2018年Q1营收增速四年来首次单季突破20%增长达到25.10%,考虑到2018年春节较晚的现实因素,同2017Q4营收合并同比增速亦达到16.91%,为2012年来最快水平,2017行业景气度恢复,2018年继续验证,公司作为行业龙头,保持行业相同态势,且增速领先。 各项业务增长不尽相同,液体乳和奶粉销量增长占主导。2017年液体乳增长12.6%,其中销量增长11.2%,价格和结构贡献1.3%;奶粉业务收入增长17.8%,销量增长贡献为主,增长11.5%,单价增长5.7%(含结构因素);冷饮销量增长持续乏力,售价变动为主,2017年冷饮销售收入增长9.8%,平均价格提升11%,销量小幅萎缩。这意味着国内乳品市场空间主要仍在液体奶和奶粉。公司Q1营收增长25.10%,液体乳仍是核心驱动。我们认为液体乳中长期空间仍看好。 联动看毛利率和销售费用率,竞争烈度较高,公司仍然领先。2017年以来公司毛利率和销售费用率同向变动明显,即毛利率降,费用率降,反映了成本压力加大(包括白糖、纸类包材),则市场恶性投入力度降,2018年Q1毛利率和销售费用率同向上升,反映了成本压力轻,市场投入加大的相关性。但在这一烈度下,公司仍然实现份额提升,据尼尔森数据显示,1季度公司常温奶份额提升1.91pct.至35.5%,低温市占率提升1.42pct.至17.6%,婴幼儿奶粉市占率提升0.72pct.至6.1%。 投资建议:我们预计公司2018-2019年的收入增速分别为14.72%、13.02%,净利润增速分别为xx%、29.9%、22.9%,蓝筹稳健特征明显且具有连续较快成长。维持买入-A投资评级,12个月目标价39.00元。相当于2019年24.8倍的动态市盈率。 风险提示:食品安全风险,可能存在竞争激烈销售不及预期风险。
伊利股份 食品饮料行业 2018-04-30 24.85 -- -- 28.00 12.68% -- 28.00 12.68% -- 详细
伊利股份归母净利同比增长5.99% 伊利股份(600887)26日晚间发布2017年年报,报告期内实现营业收入675.47亿元,同比增长12.00%;归属于母公司所有者的净利润为60.01亿元,同比增长5.99%;基本每股收益为0.99元;加权平均净资产收益率25.22%。同时公布的一季报显示,18年第一季度公司实现营业收入195.76亿元,同比增长24.56%,归属于母公司股东净利润21.00亿元,同比增长21.15%,每股收益0.35元。拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元(含税)。 成本端上涨影响毛利小幅下降 报告期内公司主要产品均有不同程度的增长,液体乳产品实现营业收入557.66亿元,同比增长12.61%;奶粉及奶制品实现营业收入64.28亿元,同比增长17.83%;冷饮产品实现营业收入46.06亿元,同比增长9.82%。白糖、包材等成本上升,令公司毛利率下降0.66pct至37.28%,分仓产品来看,液体乳产品毛利下降0.79pct至35.19%,奶粉及奶制品毛利下降2.22pct至53.95%,冷饮产品毛利增加0.03pct至43.08%。费用整体可控,下降1.11pct至28.06%,净利率下降0.51pct至8.89%。未来公司有望通过价格传导消化成本上涨压力,毛利短期下降不会影响公司长期盈利能力。 新品销售良好非乳领域加速扩张 公司渠道持续下沉,三四线城市及县乡地区增幅加快,金典、安慕希等大单品保持较快增速,重点产品的销售收入占比达到45.7%,安慕希常温酸奶新品、伊利褐色炭烧酸奶等新产品,销售收入占比约9.2%。在传统产品升级相对饱和的一二线城市,消费者更注重品类多元化和产品创新速度,公司近年来持续加大产品体系的丰富和多元化。非乳市场拓展持续,豆奶铺货率不断攀升,有望依托公司强大的渠道网络和品牌背书能力,在植物蛋白饮料市场站稳脚跟。公司在进军植物蛋白饮料市场后再次拓展非乳领域,推出功能性饮料唤醒源,预计将在上半年内通过重点区域和渠道试行,复制成功经验来快速铺货。预计公司还将不断推出新品,丰富产品线,产品创新能力将继续驱动公司整体业务持续增长。 投资策略 公司作为乳制品行业的龙头企业,经营稳健,全面发展,连续多年保持现金分红,极具长期投资价值。17年以来,高端白奶、高端酸奶动销良好,消费升级趋势已经得到验证,三四线城乡液态类乳品零售额增幅较快,成为拉动乳品消费规模增长的新引擎。国内消费者对产品多样化的要求上升,对安全、健康、高品质特质的重视度与日俱增,公司积极响应消费升级趋势,持续推出新产品,不断推动产品升级,通过持续下沉的渠道网络和明星代言进行快速推广。新品上市表现良好,明星产品销售较佳。公司加大对非乳市场的开拓,有望依托公司强大的渠道网络和品牌背书能力,抢占部分市场份额,产品创新能力继续驱动公司整体业务持续增长。伊利在海外的奶源布局可以有效调节价格大幅上涨带来的成本波动,并通过下游减少促销行为来进行转嫁。成本上升叠加监管趋严,公司有望在县乡、农村市场持续抢占小型区域性乳企的市场份额,随着市场集中度的提升,公司龙头地位有望进一步得到整固。我们看好公司作为国内奶业龙头所具备的的产品研发能力、深度下沉的渠道及营销网络对公司未来业务的支撑。公司业务经营稳健、不断的海外布局以及较高的分红率,使得公司极具长期投资价值,维持公司买入评级。 风险提示:原奶价格上涨超预期,新品拓展受阻,食品安全问题
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名