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朱会振

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250513110001...>>

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天佑德酒 食品饮料行业 2024-02-05 10.84 -- -- 11.85 9.32% -- 11.85 9.32% -- 详细
事件: 公司发布2023年度主要经营数据, 2023年实现营业总收入约 12亿元,同比增长约 22.46%, 实现归母净利润约 0.85亿元,同比增长约 12.93%,顺利达成股权激励第一期业绩考核; 预计2023年单 Q4实现营业总收入约2.59亿元,同比增长约 36.61%,实现归母净利润约-0.21 亿元, 亏损幅度缩小。 省内夯实省外开拓, 聚焦核心产品系列。 产品结构上: 公司聚焦产品结构升级和核心大单品培育,聚焦 100-200 元价位的人之德,积极抢占竞品份额, 带动省内市场实现恢复性增长; 积极推出家之德,聚焦 200-300 元,弥补省内空白价格带,主动引领省内消费升级。 甘肃市场聚焦出口型核心大单品,产品结构显著优化。 区域上: 积极开拓省外市场,甘肃、北京公司等省外市场增速高于省内,成长空间持续拓宽;借助优质资源,山西点状市场不断取得重大突破, 省外市场开拓路径更加清晰。 积极推动组织变革, 经营势能提升显著。 组织架构上: 公司为进一步深化“营销转型”,将原外联部与营销中心相关业务整合成立大客户服务部, 变更后的组织架构将更有利于聚焦优质资源开拓团购客户; 2023年,公司共开展 524场“名酒进名企”活动,品牌势能提升显著。 消费场景上: 积极抢占宴席、旅游等消费场景的恢复性增长红利; 策划家风家德等评选活动,积极打造“品牌+公益”的活动模式,不断丰富品牌文化内涵。 营销转型成效显著, 激励充分动力十足。 公司持续推动营销转型、 优化激励模式,深度调整节奏显著: 1、 坚持以“营销社交化、品牌情感化”为思路,营销工作以消费者为核心,通过“请进来走出去”、“名酒进名企”、新媒体传播等手段,加强与消费者的沟通互动,品牌影响力得到显著强化。 2、深化事件营销,通过竞赛活动赞助、“美食+美酒”品鉴会、重大会议赞助等活动宣传推广天佑德品牌;直播及中酒电商平台业绩亦取得突破,品牌热度持续提升。 3、 创新“1+3N”营销模式,深挖经销商团购资源,重点推进经销商转型; 聚焦优势资源全力开发晋、陕、豫等省外市场, 积极拓展成长空间。 4、 公司股权激励落地, 授予价格 7.12元, 2023-2025 年营收考核目标分别为 11.76 亿元、 13.72亿元、 15.68亿元,激励到位,经营势能强劲,看好公司长期成长能力。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.18 元、 0.40 元、 0.53元,对应 PE 分别为 62 倍、 27 倍、 21 倍,公司受益省内消费升级和省外市场开拓,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期风险,消费复苏不及预期风险
东鹏饮料 食品饮料行业 2024-01-30 163.01 -- -- 186.88 14.64% -- 186.88 14.64% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,预计全年实现营业收入110.6-113.1亿元,同比增长30%-33%,实现归母净利润19.9-20.6亿元,同比增长38%-43%。其中23Q4实现营业收入24.2-26.7亿元,同比增长29.8%-43.5%,实现归母净利润3.3-4.1亿元,同比增长21.2%-47.4%。 产品矩阵不断完善,全国化战略持续推进。1)东鹏特饮夯实基本盘,继续保持增长,有望进阶百亿大单品。2)其他饮料方面,补水啦表现强势,无糖茶、生椰拿铁市场反馈较好。2024年以来公司推出预调鸡尾酒新品,同时对现有产品进行口味拓展,进一步丰富产品矩阵。3)持续推进全国化,加强渠道运营,产品曝光率及终端动销不断加强。 成本费用管控优秀,盈利能力保持高位。2023年公司利润率提高,主要由于成本管控能力较强,聚酯切片等其他原材料采购价格同比下降,覆盖白砂糖采购价格上涨的压力。此外,规模效应不断显现,随着新品规模扩大,盈利能力仍将逐渐提升。 八八大生产基地保障长期产能空间。公司已拥有增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地、浙江基地共八大生产基地,同时布局长沙基地。此外,11月公司拟设立华北区域总部暨天津生产基地,提前规划北方市场的发展。新增生产基地将有效保障长期需求空间,并通过规模优势降低单位成本。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为20.3亿元、26.9亿元、32.9亿元,EPS分别为5.07元、6.73元、8.22元,对应动态PE分别为32倍、24倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:全国化推广不及预期的风险;原材料价格大幅波动风险;食品安全风险等。
百润股份 食品饮料行业 2024-01-30 22.10 -- -- 23.14 4.71% -- 23.14 4.71% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润7.6-8.6亿元,同比增长45%-65%;其中23Q4预计实现归母净利润0.9-1.9亿元,同比下降10%-58%。 鸡尾酒主业延续,增长,358产品矩阵协同发展。1、鸡尾酒方面,22Q4强爽爆量带动公司收入基数较高,23Q4增速放缓。1)微醺:官宣品牌大使,持续扩展消费人群和消费场景。2)清爽:推出零糖新品,完成产品包装升级。3)强爽:投入力度加强,通过电视剧、电竞活动、游戏联名等提升强爽的品牌势能,并以强爽尝试切入餐饮市场。2、香精香料业务在维护核心客户的同时争取优质新客户。3、烈酒方面,推出新品“椒语”金酒、“岭洌”伏特加,后续有望贡献新增长点。 餐饮渠道及烈酒业务贡献长期新增长点。1、借力强爽布局餐饮渠道。2022年强爽与热门游戏跨界合作后取得较好效果,且以高性价比、高醉价比带动高复购率持续放量。公司顺应强爽势头推出275m玻璃瓶新品试点投放餐饮市场,带动即饮渠道的进一步放量。2、打造中国本土威士忌龙头,烈酒业务可期。烈酒方面,崃州蒸馏厂已掌握领先的威士忌酿造技术,样品获得业内高度认可,烈酒业务值得期待。 回购彰显发展信心。2023年12月公司发布回购计划,拟使用自有资金在6个月内回购1-2亿元股份,回购价格不超过39.10元/股。截至2023年12月底公司已完成回购7.7万股,使用资金1821万元。本次回购充分表明公司对自身发展的信心,利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为8.4亿元、11.1亿元、14.1亿元,EPS分别为0.80元、1.06元、1.34元,对应动态PE分别为28倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;食品安全风险。
水井坊 食品饮料行业 2024-01-30 51.30 -- -- 51.43 0.25% -- 51.43 0.25% -- 详细
事件:公司发布2023年度主要经营数据公告,预计2023年度营业收入与上年同期相比增加约28046万元,同比增长约6%,实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约5296万元,同比增长约4%。测算23单Q4,预计公司实现收入13.65亿元,同比增长51.3%,实现归母净利润2.46亿元,同比增长53.2%,23Q4收入和利润表现超市场预期。全年来看,公司收入与利润均较上一年度保持增长,完成了年初制定的全年经营目标。 23Q4长收入实现靓丽增长,圆满完成年初经营目标。1、在外部环境和商务消费复苏略显疲软的背景下,23Q1公司主动控制发货节奏,积极消化渠道库存,实现轻装上阵,23Q2收入端重返增长,23单Q3收入增速21%,23单Q4收入同比增长51.3%,较21单Q4增长13%左右,保持了良性的增长势头。2、产品端,公司核心大单品臻酿八号依然保持着强劲的增长势头,典藏和井台表现相对疲软,天号陈新品带动中档酒实现较快增长;得益于臻酿八号和天号陈的靓丽表现,公司23年收入和利润均实现正增长,圆满完成年初制定的全年经营目标。3、渠道端,公司通过扩大营销队伍,发力团购渠道等措施,不断扩大渠道覆盖面;公司通过深耕渠道、BC联动、扫码红包、终端返利等措施,有效调动终端和消费者积极性;与此同时,公司始终注重渠道价值链健康可持续,维持渠道库存保持健康水平,保障渠道推力优势。 23Q4延续良性成长势能,24Q1开门红值得期待。1、2023年公司积极推动品牌提升和消费者培育,营销工作卓有成效,收入端增速逐季环比加速,且前三季度有效门店数量和网点扫码量均保持同比增长,是有动销、可持续的高质量增长。2、公司保持战略定力,持续推动“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略,23年8月公司将水井坊典藏38度经销商结算价上调15元每瓶,公司将典藏提价拉升品牌形象,进一步夯实高端占位;举办“白酒学坊、万店豪礼、狮跃龙门”等多个专项活动,稳步提高消费者圈层培育的质量。3、公司积极备战2024年春节旺季,通过精耕渠道、BC联动、扫码红包等措施,多管齐下提前备战,有望取得高质量开门红。4、长期看,消费升级和次高端扩容是长期趋势,公司品牌和渠道竞争优势突出,并持续推进品牌升级和市场开拓长期向好趋势不变。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.60元、3.01元、3.50元,对应PE分别为19倍、17倍、14倍。次高端扩容是长期趋势,公司核心产品均处于次高端价格带,长期向好趋势不变,维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏或不及预期,市场开拓或不及预期。
有友食品 食品饮料行业 2024-01-29 8.08 10.26 46.78% 8.21 1.61% -- 8.21 1.61% -- 详细
推荐逻辑:、休闲食品行业整体正持续扩容,其中辣味休闲食品得益于年轻消费群体喜辣习惯,增速优于其他子赛道。公司作为休闲零食凤爪龙头,市占率长期维持在30%+,有望持续享受行业集中度提升红利。2、产品矩阵丰富完备,大单品凤爪具备成长性。公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵,此外泡椒凤爪大单品在全国范围内享有较高的知名度,随着后续成本端压力逐渐缓释,未来凤爪有望维持双位数以上增速。3、开启省外扩张,逐步迈向全国化。公司省外扩张以华东为中心,近五年华东收入占比已提升10%;随着公司持续拥抱线上、新零售等新兴渠道,未来实现全国化可期。 近万亿规模休闲食品赛道广阔,休闲零食凤爪竞争格局一家独大。1、2022年国内休闲食品市场规模约1.2万亿元,预计未来五年将保持平稳增长,具有一定刚需属性。同时,国内休闲食品的人均消费量仅约14kg,相较全球市场平均水平27kg仍有较大增长空间;在居民消费水平提高、健康化消费、场景多元化等因素的推动下,休闲食品行业将保持较快增长。2、辣味休闲食品增速高于行业,由于深受年轻消费者欢迎,16-21年我国辣味休闲食品零售额规模由1139亿元增长至1729亿元,年复合增长率8.7%。3、从整体竞争格局上看,我国休闲食品行业因品类众多竞争分散;细分看休闲零食凤爪行业,有友长期位居第一梯队,一家独大的竞争格局稳定。 产品矩阵丰富完备,大单品凤爪具备扩张成长性。1、公司深耕泡卤休闲食品行业,已形成丰富的产品矩阵;非凤类产品收入占比四年提升7%至23%,整体收入结构正持续优化。2、公司大单品凤爪二十余年来已积累起良好的品质及口碑优势,虽22年以来受制于原料价格攀升以及疫情影响消费力,短期量价有所承压;随着24年原料价格企稳回落叠加经济环境持续复苏,在辣味风潮席卷全国的背景下,公司凤爪大单品具备对外扩张的成长性。 品宣投放逐步加码,省外扩张发力华东。1、过去公司,在销售费用投放相对谨慎;随着公司逐步丰富品宣打法,有友品牌知名度将近一步提升。2、公司省外扩张以华东为桥头堡,华东收入占比近年来快速提升,由18年15%提升至22年25%。公司设立上海有友,主要负责线上电商相关营销,并积极对接新零售、量贩连锁等新兴渠道,华东有望成为公司收入增长新引擎。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润复合增速达21.5%,考虑到有友食品大单品能力强、处于全国化开拓成长期,给予公司2024年19倍PE,对应目标价10.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;华东市场开拓情况或不及预期;外部经济环境回暖或不及预期;食品安全风险。
良品铺子 食品饮料行业 2024-01-04 20.01 24.84 58.22% 20.05 0.20%
20.05 0.20% -- 详细
推荐逻辑:1)休闲食品行业持续扩容,已成为万亿大市场,追求性价比的消费趋势进一步显现;公司启动大规模降价,回归邻家形象,更贴近消费者需求。2)高效供应链支撑全品类发展,产品品类丰富,满足消费者“逛”的需求。3)渠道均衡布局,线上、线下约各占半壁江山;直营门店加速拓展,升级至第六代店型,购物体验更佳。 休闲食品万亿大市场,性价比消费趋势明显。2022年休闲食品市场规模 1.2万亿元,预计 2023年略微下滑后,2024-2027年将保持平稳增长,具有一定刚需属性。此外,休闲食品渠道快速变革,零食量贩、内容电商等性价比优势突出的渠道获得快速发展。2023 年 11 月底公司启动大规模降价,对 300 余款产品平均降价 22%,最高降幅 45%,回归良品铺子邻家形象,走向品质好、价格亲民的路线,更贴近消费者需求。 供应链管理能力强,品类丰富满足一站式购物体验。公司产品品类丰富,拥有18 个品类、1600 余个 SKU,肉类零食、糖果糕点、坚果炒货为前三大品类,满足消费者一站式购物的体验。高效的供应链支撑全品类发展,覆盖原材料选用、新品研发、供应商管理等方面,以好原料造就好味道,降低价格的同时保持质量。 线下+线上全渠道布局,各类渠道占比均衡。1)线下方面:直营门店加速扩张,升级至第六代店型,增加咖啡、烘焙、短保等高频系列产品,提升消费者逛店体验,增加客单数、客单价,贡献主要线下增量。加盟门店处于调整阶段,经营短期承压。2)线上方面:淘系电商流量去中心化,公司进行相应调整,带动电商业务收入降幅较大;利用内容电商优势推出数款千万级爆款产品。通过美团、抖音等平台培养到店消费习惯,2023H1 平台引客到店订单同比增长 379%,实现线上、线下渠道的联动。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.4亿元、3.7亿元、4.3亿元,EPS 分别为 0.84元、0.92元、1.07元,对应动态 PE 分别为25 倍、22 倍、19 倍。考虑到良品铺子降价契合性价比消费趋势、加快开店节奏,给予公司 2024 年 27 倍 PE,对应目标价 24.84 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。休闲食品行业竞争加剧风险;食品安全风险
今世缘 食品饮料行业 2024-01-03 42.10 -- -- 54.05 28.38%
54.30 28.98% -- 详细
事件:公司发布2023年度主要经营数据,预计2023年实现营业总收入100.5亿元左右,同比增长27.4%左右,顺利达成百亿目标。预计2023年单Q4实现销售收入16.8亿元左右,同比增长22.6%左右。 百亿营收已达成,即将开启新百亿。公司坚定2025年挑战营收150亿元目标不动摇,坚定“十五五”期间加快迈入营收“双百亿时代”不动摇。实现路径上,坚持深化省内精耕夯实基本盘,力争总量攀顶结构领先;加快省外突破培育增长极,实现营收占比明显提升。 省内精耕攀鼎,省外攻城拔寨。省内::1、高端化品系培育:做好V系消费者转化和圈层拓展,推进开系产品升级;2、精细化区域运营:通过区域、渠道及价格细分,致力于补强短板,打造更多亿元县、千万镇,不断提升市占率;3、打造四大尖刀单品:推进V3、四开、对开、淡雅四大单品尖刀计划,带动各品系规模扩张。省外::1、聚焦国缘品牌:以国缘开系为主干系,一体主推超级单品四开,带动对开规模上量;2、聚焦板块打造:“三年不盈利,三年30亿元”的预算规划,聚焦“10+N”重点地级板块市场;3、聚焦顾客创造:推进星级合伙人建设,构建厂商店命运共同体。 坚持多品牌战略,持续强化渠道力。品牌上,国缘::聚焦300-800元,六开、四开、对开进行全国化一体布局,推进V系环太湖城市群布局;今世缘:致力大众化,聚焦100-300元;高沟:致力个性化,聚焦光瓶酒细分市场。渠道上,深化厂商共同战斗体系,按三年再翻番计划增补营销人员;优化管理,建立今世缘特色大营销管赋体系;提效能,优化绩效考核体系,提升团队势能。 ,高端化与全国化并进,双百亿路径清晰。1、公司坚持品牌向上总方向,实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略,通过系统化、组织化、专业化构建现代营销体系,积极应对白酒行业发展分化趋势,长远发展动能持续强化。2、短期内,公司将围绕“去库存、稳价盘、拼投入、增需求”开展2024年销售工作,厂商店共同体建设下,增长更加稳健。3、2024年股权激励将进入第一批行权期,行权价56.24元/份,激励到位,经营势能强劲,长期成长动力十足。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.48元、3.05元、3.69元,对应PE分别为20倍、16倍、13倍。公司受益消费升级和全国化布局,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期风险,消费升级不及预期风险。
伊力特 食品饮料行业 2023-11-07 19.96 29.05 44.89% 20.63 3.36%
20.63 3.36% -- 详细
事件: 公司发布2023年三季报, 2023年前三季度实现营业总收入 16.4亿元,同比增长 25.8%,实现归母净利润 2.3亿元,同比增长 63.9%。 2023年单三季度,实现营业总收入 4.2亿元,同比增长 143.9%,实现归母净利润 0.53亿元,同比增长 363.8%,单三季度业绩符合市场预期。 直销占比显著提升, 场景恢复动销高增。 2023年单 Q3: 1、 分产品结构看:高档、中档、 低挡分别实现营收 2.8 亿元(+249.8%)、 0.88 亿元(+28.6%)、 0.41亿元(+145.8%), 消费场景恢复叠加低基数, 营收增速显著,产品结构向上趋势明显。 2、分渠道看: 批发代理、直销(含团购)、线上销售分别实现营收 2.9 亿元(+130.9%)、 0.89亿元(+507.7%)、 0.30亿元(+22.8%),渠道结构进一步优化,公司对渠道的掌控力显著增强。 3、分区域看:疆内、疆外分别实现营收 3.4亿元(+300.2%)、 0.7 亿元(-13.1%),疆内市场得到有效夯实。 产品结构优化明显, 经营质量改善显著。 2023年单 Q3: 1、 毛利率: 同比提升9.6 个百分点至 50.6%,同比 2021年同期提升 7.1个百分点,产品结构优化显著。 2、 销售费用率: 同比增加 0.8 个百分点至 9.4%, 渠道建设、品牌宣传、消费者培育等投入节奏延续。 管理费用率: 同比下降 3.3个百分点至 6.4%, 降本增效叠加规模效应,管理费用率得到显著优化。 3、 综合费用率同比下降 3.7个百分点至 16.5%,销售净利率同比提升 5.5 个百分点至 13.2%,盈利能力大幅改善。 4、 2023年前三季度经营现金流净额 2.2亿元,同比由负转正,经营质量大幅改善。 消费升级空间广阔, 渠道建设再添动能: 1、新疆百元以下消费占比在 40%左右,主流消费价位在 80-150元,相比内地省份消费结构相对偏低,新疆处于一带一路经济带核心位置, 是亚欧黄金通道和我国向西开放的桥头堡, 经济发展红利将有利支撑疆内消费升级,未来产品结构升级空间广阔。 2、 品牌端:新疆第一酒品牌地位坚实,借助援疆干部、旅游人口等渠道品牌影响力持续输出,凭借新疆文化、 英雄文化进行差异化赋能,品牌优势突出。 3、 产品端: 当前公司聚焦资源运作伊利王核心大单品,伊利王的放量将显著带动公司整体吨价提升。 4、渠道端,公司借助伊利王代理权收回,积极搭建厂家主导下的经销渠道,促进经营模式由“只产不销” 向“产销结合” 转型,渠道力增强将构成公司成长的长期驱动力。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.59元、 0.83元、 1.12元,对应动态 PE 分别为 37 倍、 27 倍、 20 倍。公司持续聚焦产品结构升级,积极推进销售模式转型,看好公司长期成长能力, 给予公司 2024年 35倍估值,对应目标价 29.05 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 经济大幅下滑风险, 销售模式转型不及预期风险。
海天味业 食品饮料行业 2023-11-06 33.75 -- -- 41.74 23.67%
41.74 23.67% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 前三季度实现收入 186.5亿元,同比-2.3%,实现归母净利润 43.3亿元,同比-7.2%;其中 23Q3实现收入 56.9亿元,同比+2.2%, 实现归母净利润为 12.3亿元,同比-3.3%,公司业绩符合市场预期。 短期收入虽承压,部分品类环比已有边际改善。 分产品看, 前三季度公司酱油 /蚝油 /调味酱 /其他产品实现收入 96.3/32.2/18.7/26.4亿元, 增速分别为-7.5%/+0.3%/-5.7%/+19.8% ; 其 中 23Q3对 应 收 入 增 速 分 别 为-9.3%/-0.5%/-6%/+12.2%。 C 端消费复苏态势较弱致使主业收入整体承压,但B 端餐饮受益于节假日出行增多有所恢复, 叠加 Q3渠道库存水平持续降低,酱油及蚝油单三季度增速环比 Q2已有所改善;此外食醋及料酒持续放量,带动其他产品 Q3实现较快增长。 分渠道看, 23Q3线下/线上渠道收入增速分别为+3.3%/+0.1%。 分区域看, 23Q3东部 /南部 /中部 /北部 /西部收入增速为-2.5%/+9.6%/-1.8%/+5.7%/+6%,整体各区域增速环比 Q2均有明显改善。 公司持续优化经销商结构,截至 23Q3,公司经销商数量较年初净减少 397家至 6775家。 产品结构变化+规模效应减弱, Q3盈利能力承压。 前三季度公司毛利率为35.5%,同比下降 0.7pp,其中 23Q3毛利率同比-0.7pp至 34.5%。 毛利率下降主要系规模效应的减弱及高毛利酱油产品占比下滑拉低整体毛利率水平。 费用率方面, 公司积极控制广宣投放, 23Q3销售费用率同比-0.3pp 至 5.6%;管理费用率同比微增 0.1pp 至 2.4%,主要系本期管理人工及折旧支出增加所致。 综合来看, 23Q3公司净利率同比-1.2pp 至 21.7%。 短期业绩有所承压, 长期稳健增长可期。 产品方面,公司在维持酱油、蚝油及酱类三大核心业务基础上, 持续发力食醋、料酒等新品类,借助调味品平台及渠道优势提升市占率。渠道方面,公司 B 端借助餐饮渠道复苏趋势,业绩有望持续恢复; 同时 C 端加快零添加产品布局, 不断优化产品结构。 随着公司渠道体系理顺叠加渠道库存持续去化, 整体结构升级态势延续, 在餐饮及家庭端消费需求持续回暖背景下, 长期稳健增长可期。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.07元、 1.19元、 1.34元,对应动态 PE 分别为 35倍、 32倍、 28倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 餐饮端回暖不及预期风险, 市场竞争加剧风险。
均瑶健康 食品饮料行业 2023-11-03 11.13 15.64 78.13% 11.24 0.99%
11.24 0.99% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入13.6亿元,同比增长104%,实现归母净利润8252万元,同比增长4.6%。其中2023Q3实现营业收入4.8亿元,同比增长94.7%,实现归母净利润3484万元,同比增长4%。 新增益生菌、供应链业务,推动收入大幅增厚。前三季度乳酸菌饮品、益生菌食品、饮品供应链分别实现营业收入5.1亿元(-0.9%)、1.2亿元(+225%)、6.5亿元。1)味动力产品收入端以恢复为主,以专利菌株升级产品,并对产品包装相应焕新。此外,2023年3月起公司对部分味动力产品提价3%-6%,叠加奶粉原料价格下降,乳酸菌饮品的利润弹性将进一步显现。2)益生菌业务整合均瑶润盈,将在2023-2025年以恢复-快速增长-扩张为发展路径推动润盈的成长。3)整合泛缘供应链,可实现“原料-产品-渠道”一体化生态链模型。截至2023Q3末,泛缘供应链已组建14个业务部门,新增216家上游供应商,为公司销售赋能。 业务变化引起盈利水平波动。1、前三季度整体毛利率24.7%,同比下降8.6pp。 2、费用率方面,销售费用率10.7%,同比下降5.2pp;管理费用率6.5%,同比下降0.6pp;研发费用率1.2%,同比下降0.4pp;财务费用率-0.4%,同比增加1pp,主要由于利息收入减少。3、前三季度整体净利率6.5%,同比下降2.8pp,2023年由于合并均瑶润盈、泛缘供应链业务,公司盈利能力变动较大。随着味动力产品提价落地、益生菌新品起量,公司盈利能力将逐步回升。 重组润盈生物,提升益生菌业务能力。2023年2月,公司完成对润盈生物的破产重组。均瑶润盈共研发生产50多种中国本土益生菌菌种,拥有4000余株自主知识产权的益生菌菌种资源库,业务规模及技术能力在国内领先。整合后双方可在菌株储备、生产技术、海外市场方面形成协同,将进一步提高均瑶健康在益生菌业务的竞争力。2023-2025年润盈收入规划分别为1.3亿元、2.7亿元、5.3亿元,净利润目标分别为0.3亿元、0.8亿元、1.8亿元。当前润盈持续满产,下半年新设备投入生产后,产能将达到原先的4倍;核心客户订单落地,匹配产能释放,高增长可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为9136万元、1.5亿元、2.3亿元,EPS分别为0.21元、0.34元、0.54元,对应动态PE分别为60倍、38倍、24倍。考虑到均瑶健康整合润盈后利润将大幅增厚、益生菌第二成长曲线明确,给予公司2024年46倍PE,对应目标价15.64元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;产能释放不及预期风险;食品安全风险。
伊利股份 食品饮料行业 2023-11-03 26.30 -- -- 29.20 11.03%
29.20 11.03% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业总收入974亿元,同比增长3.8%,实现归母净利润93.8亿元,同比增长16.4%。其中2023Q3实现营业总收入312亿元,同比增长2.7%,实现归母净利润30.7亿元,同比增长59.4%。 液奶恢复正增长,成人奶粉把握机遇高增。1、分品类看,前三季度液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营业收入654亿元(+2.1%)、199亿元(+6.4%)、104亿元(+12.9%)。1)三季度液态奶恢复正增长,主要由于中秋、国庆双节送礼场景恢复。三季度常温白奶实现双位数增长,市占率达到43.4%,稳居行业第一;低温奶延续增长。2)截至三季度末,婴配粉、成人粉零售额市占率分别为10.9%、23.9%。随着配方新国标推行,婴配粉行业仍有较大整合空间,公司积极把握机会;成人奶粉快速增长,带动奶粉业务增速领先行业。3)冷饮业务保持较快增长,份额稳居行业第一。 控费效果显著,毛销差改善。1、前三季度整体毛利率33.1%,同比提升0.3pp,主要由于原奶价格下降、双节期间礼赠场景恢复带动盈利能力提升。三季度毛利率32.6%,同比提升1.6pp。2、前三季度销售费用率17.7%,同比下降0.8pp。 管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4%、0.6%、-0.3%,基本保持稳定。3、前三季度净利率9.7%,同比提升1pp,三季度净利率9.8%,同比提升3.5pp。 长期目标明确,盈利能力提升可期。1、随着成本端企稳,叠加产品结构改善、费用投放效率提高,公司盈利能力将逐步提高。2、公司以参控股+战略合作方式把握稀缺牧业资源,优质奶源布局充分。凝聚上游牧业企业,合作牧场规模化,养殖规模及水平领先行业;定制化开发牧场管理系统,将数字化引入上游牧业,使奶牛养殖更高效。3、公司发布2023年持股计划,将对中高层管理人员、业务技术骨干进行激励,在2024-2033年每年提取持股计划奖励金,通过二级市场购买或其他方式获得股票,利于公司完善长期激励制度、提升员工积极性。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为108亿元、121亿元、135亿元,EPS分别为1.69元、1.90元、2.12元,对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:原奶价格持续上涨风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险。
今世缘 食品饮料行业 2023-11-03 42.10 -- -- 54.05 28.38%
54.30 28.98% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度实现营业总收入 83.7亿元,同比+28.3%, 实现归母净利润 26.4亿元,同比+26.6%; 2023年单 Q3实现营业总收入 24.0亿元,同比+28.0%,实现归母净利润 5.9亿元,同比+26.4%,业绩符合市场预期。 产品结构持续升级, 省外市场增速亮眼。 2023年单 Q3: 1、分产品结构看,特A+类、特 A 类、 A 类、 B 类、 C 类+D 类+其他类产品分别实现营收 16.2亿元(+24.5%)、 5.9亿元(+39.9%)、 1.0亿元(+27.2%)、 0.46亿元(+12.4%)、 0.20亿元(+2.7%),产品结构持续优化。 2、分区域看,淮安大区、南京大区、苏南大区、苏中大区、盐城大区、淮海大区、省外分别实现营收 6.0亿元(+27.5%)、 4.6亿元(+18.3%)、 3.6亿元(+27.3%)、 3.1亿元(+38.7%)、 2.6亿元(+27.9%)、 2.2亿元(+25.1%)、 1.7亿元(+40.4%),淮安、南京等优势市场得到进一步夯实, 苏中、苏南等薄弱市场品牌起势显著,省内渗透率持续提升,省外增速亮眼。 毛利率进一步提升,费用投放节奏延续。 2023年单 Q3: 1、毛利率提升 1.1个百分点至 80.7%,主要是受益于 V 系动销持续向好、开系基本盘不断夯实,特 A级及以上产品高增趋势延续,产品结构得到进一步优化。 2、 全国化布局加速,增加了央视等国家级媒体上的广告投放, 丰富了演唱会等消费者培育形式,加大了扫码红包等方式的促销力度,销售费用率增加 4.5个百分点至 24.5%, 管理费用率保持平稳,整体费用率增加 4.6个百分点至 28.0%, 综上影响, 销售净利率下降 0.3个百分点至 24.5%。 高端化与全国化并进, 全年百亿目标无虞。 1、 公司国缘系列坚持“中国新一代高端白酒”的品牌定位,推出国缘六开布局千元价位,品牌高度持续提升;国缘V3受益省内商务消费升级和 600元价位持续扩容,动销持续向好,高端化路径清晰。 2、 省内持续精耕, 渠道网络建设下沉到乡镇、 终端掌控延伸到门店,大本营市场得到进一步夯实; 构建国缘 V3长三角一体化运作体系, 构建基于 C端思维的营销体系,产品运作更加清晰。 3、激励到位,经营势能强劲,顺利实现百亿目标无虞,长期成长动力十足。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 2.55元、 3.13元、 3.85元,对应 PE 分别为 23倍、 19倍、 15倍。 公司受益消费升级和全国化布局,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。 风险提示: 经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。
金禾实业 食品饮料行业 2023-11-02 19.66 29.25 61.60% 19.85 0.97%
19.85 0.97% -- 详细
公司发布2023年三季报,前三季度实现收入40.9亿元,同比-26.0%,实现归母净利润5.6亿元,同比-57.7%;其中单Q3实现收入14.2亿元,同比26.4%,实现归母净利润1.6亿元,同比-66.5%。 三氯蔗糖价格企稳回升,Q3业绩微增。公司前三季度业绩同比回落,Q3业绩环比企稳回升,营收环比增长9.9%,归母净利润环比增长1.3%。分产品来看,三氯蔗糖Q3均价16万元/吨,环比-3.5%,安赛蜜Q3均价4.4万元/吨,环比15.1%,甲基麦芽酚Q3均价8.49万元/吨,环比-10.6%;乙基麦芽酚Q3均价6.66万元/吨,环比-0.42%。主营产品的均价回落使得公司业绩短期承压。进入10月,公司三氯蔗糖价格较上季度有所回升,需求拉动下有望带来业绩复苏。 产能持续扩张,业绩增长空间大。定远二期项目已正式启动,现阶段主要项目和工作是做好产业链基础设施和产品的配套,该阶段主要规划和建设年产60万吨硫酸、年产10万吨高纯度氯化亚砜(计划年产20万吨,暂开展10万吨项目的建设)、年产6万吨氯磺酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等项目,同时公司正在布局和规划6万吨/年产能的山梨酸钾项目。 后续布局中公司在进一步提升氯化亚砜对三氯蔗糖产能配套能力的同时,以氯化亚砜作为关键核心原料,向下游拓展多种含氯化学品。推进以氯化亚砜、氨基磺酸为基础原料,探索、布局新能源电池化学品的可行性。在全球减糖、低糖化的大趋势下,随着终端品牌加大对甜味剂产品应用场景的开拓,公司认为甜味剂产品,尤其是三氯蔗糖产品的需求仍将保持较快速度的增长。公司新布局产能逐步放量,产能的扩张将为公司业绩增长打开新空间。 国内甜味剂龙头,持续研发有望开创新产品。公司是一家致力于服务健康生活和先进制造,专业从事化工、生物及新材料业务的企业,食品添加剂、食品配料及香精香料产品是公司的核心产品。公司重视研发,不断丰富甜味剂产品线,不断储备香精香料产品集群,未来结合新技术,有望推出更多类似三氯蔗糖和安赛蜜的产品。目前公司正与各高校院所展开合作,共同研发、论证其他甜味剂、乳化剂、亲水胶体、膳食纤维等食品配料产品和多款天然香料产品。公司将利用多种前沿技术手段,包括植物提取、化学合成、生物发酵和酶催化等技术组合,以最有效的方式推动产品落地,有望诞生特色产品推动业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.50元、1.95元、2.64元,对应动态PE分别为14倍、11倍、8倍。公司一体化产业链具备成本优势,定远二期布局增强公司竞争力。给予24年15倍估值,目标价29.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。
同庆楼 社会服务业(旅游...) 2023-11-02 29.95 35.67 21.33% 31.53 5.28%
31.53 5.28% -- 详细
事件:同庆楼发布2023年三季报,前三季度公司实现营收16.8亿元,同比+35.0%;归母净利润2.0亿元,同比+131.2%;扣非后净利润1.6亿元,同比+121.7%。其中,Q3单季度营收6.0亿元,同比+19.8%;归母净利润为5744万元,同比-13.9%;扣非后净利润5457万元,同比-8.5%。 盈利能力改善,费用保持稳定。2023年前三季度,公司毛利率为24.9%,同比+7.5pp;净利率为12.1%,同比+5.1pp。毛利率和净利率同步提升主要源于供应链提效以及加强综合管理带来的成效。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.4%/6.6%/1.7%/0.1%,同比+2.5/-0.1/+0.2/+0pp,整体费用率保持相对稳定。 Q3淡季不“淡”,增长动能强劲。在传统餐饮消费淡季,公司在Q3延续了前两季度的快速发展态势,交出了淡季不“淡”的亮眼成绩。由于去年受到上半年反复阶段性暂停堂食的影响,1-6月的宴会订单延期在第三季度集中举办,导致Q3业绩呈现爆发式增长,因此去年同期数据可比性不强。与2019年同期相比,公司营收同比+86.4%,归母净利润同比+141.0%,扣非后净利润同比+137.4%,大幅度超越疫情前水平,在消费市场总体景气度不高的情况下逆势增长。 核心门店运营在即,宴席旺季需求释放,食品业务快速发展。1)2023年公司新开业门店7家,其中酒楼门店4家,婚礼门店1家,富茂2家,预计到年底尚有2-3家新门店开业,届时今年新增门店面积将超过16万平方米。下半年核心门店从10月起开始投入运营,多家大体量门店迎来爬坡期。公司凭借大型餐饮配套客房的宾馆业务创新模式,提高酒店设施利用效率,形成叠加效应。2)公司的餐饮服务区域未来基本可覆盖全国所有城市及县城,市场空间较大。9-10月为婚庆宴请集中旺季,在中秋国庆等节假日将形成催化,为四季度预期提供支撑。3)公司以中华老字号餐饮美食品牌+众多线下大型餐饮门店+根基雄厚的研发力量为基础,持续耕耘食品业务,有望在年内实现盈亏平衡。目前公司的三轮驱动战略已初步成形,三大板块的正循环机制逐步形成。 盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.3/3.2/4.4亿元,EPS为0.88/1.23/1.67元,对应动态PE33/24/17倍。我们给予公司2024年29倍估值,对应目标价35.67元,维持“买入”评级。 风险提示:门店拓展或不及预期;行业竞争加剧风险;食品安全风险。
天味食品 食品饮料行业 2023-11-02 12.55 -- -- 12.88 2.63%
12.88 2.63% -- 详细
事件: 公司发布2023年三季报, 前三季度实现营收 22.3亿元,同比+17%,实现归母净利润 3.2 亿元,同比+31.2%;其中 23Q3 实现营收 8.1 亿元,同比+16.4%,实现归母净利润 1.03 亿元,同比+47.6%,公司业绩超市场预期。 中式调料高速增长,大本营西南表现出色。 分产品看, 23Q3 火锅底料/中式调料/冬调/鸡精/香辣酱产品增速分别为-5.9%/+41.2%/+17.7%/+438%/+48.4%; C端复调需求持续复苏,叠加食萃食品并表影响,中式复调维持高增;随着 Q4旺季将至,火锅底料及冬调有望加速恢复。分渠道看, 23Q3 经销商/定制餐调/电商渠道收入增速分别为+8.4%/+16.4%/+91%, C 端复调需求持续复苏,助力经销渠道增速回暖;公司持续发力新零售及社团等渠道,电商渠道增速迅猛。分区域看, 23Q3 西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南收入增速分别为+43.7%/+6.5%/+7.7%/-32.8%/+1.1%/-1909%/+9%,大本营市场维持高增。公司积极推进聚焦大客户战略,持续优化渠道结构, 23Q3 公司经销商数量环比Q2 减少 20 家至 3285 家。 Q3毛利率环比明显改善,盈利能力提升。 前三季度公司毛利率为 36.9%,同比增长 2.6pp;其中 23Q3毛利率为 38.1%,同比+5.4pp。毛利率提升主要系原材料成本下行,叠加 C端经销渠道占比提升所致。费用方面, 23Q3销售费用率同比+2.9pp至 15.6%,主要系公司加大品宣费用; 管理费用率同比-0.3pp至 5.9%。得益于公司成本压力趋缓与产品结构提升, 23Q3公司净利率同比增长 2.6pp至13.9%。 冬季复调旺季将至,长期业绩高增可期。 1)产品端:公司在坚持大单品战略基础上,根据地方风味不断开发区域性特色新品,产品矩阵持续完善; Q4随着 C端持续复苏及传统底料旺季到来,酸菜鱼及手工底料等大单品有望持续放量贡献收入。 2)渠道端:传统渠道方面,公司将深化优商扶商政策,提升渠道精细化运营能力;并加速渠道下沉步伐,通过“聚焦大客户,打造大终端,执行大推广” 战略,不断提升低线市场份额。此外公司将加大新零售及定制餐调渠道建设,持续完善营销多元化布局。展望未来,复调行业在场景拓展与消费升级的双重助力下,未来仍维持双位数以上增速,公司作为行业龙头有望充分享受行业扩容红利,长期业绩高增可期。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.41元、 0.51元、 0.64元,对应动态 PE 分别为34 倍、 28 倍、 22 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品推广不及预期风险, 原材料成本大幅上涨风险,市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名