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峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2019-06-06 6.06 -- -- 6.13 1.16% -- 6.13 1.16% -- 详细
事件:公司发布2018年年报:2018年公司实现营业收入10.72亿元,同比下降0.62%;归属于上市公司股东净利润2.09亿元,同比上升6.42%;。 主营业务稳中有升,三费控制拉动净利增长。2018年景区实现游山人数329.5万人次/+3.3%。游山门票/客运索道/宾馆酒店/服务业/其他类业务分别实现收入4.74亿(+3.49%)/3.14亿(+8.17%)/1.83亿(-8.46%)/0.98亿(-21.48%)。宏观经济下行致酒店行业整体景气度较弱,其他业务中的雪芽茶业仍在由礼品茶向大众化转型,公司总体营收略有下降。但公司高毛利索道业务保持稳定增长,加之良好的费用控制保证了净利润的稳定增长。报告期内,销售/管理/财务费用分别同比减少23.49%/1.50%/99.63%,销售费用下降主要系广告宣传费的大幅缩减,管理费用下降得益于公司精兵简政,有效压缩了管理层级和降低人力成本,财务费用大幅下降的主要原因为短期借款减少伴随利息支出下降。 门票降价影响好于预期,索道升级兑现业绩增量。2018年9月20日峨眉山景区旺季门票价格(1月16日至12月14日),由185元/人降为160元/人,淡季门票价格维持110元/人(12月15日至次年1月15日)。公司公告表示,此次门票价格调整后,预计2018年公司门票收入减少约1000万元。由于2018年执行优惠价格期间较短,且散客比例逐渐提高,最终客单价仍小幅上扬0.2%,门票收入实现3.49%的增长。加之万年索道完成换装改造,每小时单程运量由1660人提高到2400人,主要运营索道客运效率的提升不仅提升了旅客的游览体验,更使得公司客运索道业务营收上涨8.17%,增速首次超过游山门票业务,业务毛利率提高至74.45%,客运索道业务未来能够持续为公司带来稳定收入来源。 交通网络陆续完善引入客流,五一假期延长提振国内周边游市场。西成、渝贵高铁已经分别于2017年11月、2018年1月开通,成贵铁路计划2019年建成通车,乐西、峨汉高速以及成乐高速扩容等项目也将陆续推进,西南地区交通网络布局推进大幅缩短城市间出行时间,将有利于带动景区旅游人数持续增长。同时2019年“五一”假期调整为4天,进一步刺激大众旅游消费需求增加,国内休闲景区、龙头景区将直接受益。 盈利预测与投资评级:2019年,公司计划实现游山购票人数330万人次,营业收入10.7亿元,净利润1.96亿元。公深化改革,推动降本增效,加速转型升级。考虑到降价门票、客源结构变化等因素,预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为10.79、11.33、11.92亿元;归母净利润分别为2.14、2.26、2.39亿元;EPS分别为0.41、0.43和0.45元,对应PE分别为19X、18X和17X。给予“推荐”评级。 风险提示:1、恶劣天气影响;2、客流增速及项目建设不及预期等
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2019-06-06 5.59 -- -- 5.67 1.43% -- 5.67 1.43% -- 详细
桂林旅游6月4日晚发布公告:公司正在筹划非公开发行股票事项,拟使用募集资金补充公司流动资金等。本次非公开发行的股票数量拟按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过本次发行前总股本的20%,即72,020,000股(含本数)。本次发行预计不会导致公司控制权发生变化。 国信社服观点:1)公司此前因有息负债较高带来较高财务费用,拖累主业业绩且制约公司转型发展,若本次定增补流顺利落地,则有望优化公司资产负债结构,改善财务状况;2)桂林区域资源丰富但较为分散,公司作为区域资源整合平台,有望在政府和大股东支持下,在资金问题持续优化下加快推动区域整合;3)与宋城演艺合作的丽江千古情有望为公司贡献新的盈利增长点。综合来看,我们预计19-21年EPS0.28/0.33/0.39元,PE估值20/17/14倍。公司旗下景区资源相对多元化,未来若定增落地资金问题缓解,叠加政府和大股东持续支持下有望整合区域旅游资源,并通过休闲升级等提升综合运营能力,带来中线成长看点,短期需跟踪门票降价政策后续进展及二股东桂林航空质押情况,暂维持“增持”。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-06-06 23.51 -- -- 24.30 3.36% -- 24.30 3.36% -- 详细
境内酒店经营数据降幅扩大,中高端酒店ADR首次下降 进入Q2以来,各项经济指标均有下降,反映宏观经济表现较弱。由于连锁酒店的商旅客群对宏观经济的变化高度敏感,酒店的需求端受到较大影响,剔除春节影响,今年经济型及中端酒店的Occ降幅均在不断扩大,影响酒店的提价。尤其是中端酒店,4月境内中端酒店ADR出现自2018年1月以来首次负增长。尽管锦江不断加大中端酒店的占比(新开设的店主要为中端酒店,通过结构保证整体ADR向上),但在Occ不断下跌时,整体RevPAR依旧受到影响。根据5月的经济数据以及上年同期的基数来看,Q2境内酒店经营会面临较大压力。 境外酒店表现较好,受益于上年同期的低基数 境外酒店在经营数据上表现较好,Occ及ADR均实现增长,尤其是中端酒店,RevPAR实现两位数增长,达到13.43%,主要原因是上年同期的基数较低(RevPAR下降10.82%)。参考2018年整体情况,锦江境外酒店的营收占全部酒店业务的28.37%,在总营收中占比达27.9%。由于各地的经济周期阶段并不一致,境外酒店布局能够降低公司酒店经营风险。锦江的境外酒店主要是在欧洲地区(法国为主),酒店市场运营较为成熟,因此整体经营相对国内更为稳定。自2018年下半年以来,境外酒店经营指标基本保持增长趋势。 酒店扩张维持高速,储备酒店规模继续增长 尽管酒店经营面临压力,但锦江的扩张仍实现环比增长。4月净增加的酒店数为85家,环比增加13家,且中端酒店净增加100家,环比增加19家。目前,锦江是国内中端酒店占比最高的酒店集团,旗下中端酒店品牌众多,在多线推进下,维也纳、麗枫、喆啡等品牌均表现较强的扩张能力。锦江整体的储备酒店规模已经达到3,724家,环比增加103家,且中端酒店数量超过73%,当前的储备酒店足够满足公司3年的扩张计划。 投资建议:公司的酒店分散布局以及庞大的储备酒店数量能够加强公司抗风险能力,且当前估值水平较低。预计2018-2020年EPS分别为1.14、1.42、1.74元,目前股价对应PE分别为20X、17X、15X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行影响酒店需求;酒店经营业绩不及预期;内部整合不达预期;商誉风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-06-04 24.08 31.97 34.84% 24.30 0.91% -- 24.30 0.91% -- 详细
2019年 4月,公司净开业酒店 85家(其中:中端 100家,经济型-15家),净增酒店 188家(其中:中端 192家,经济型-4家)。 截止 4月底,共开业酒店 7716家(其中中端 2767家,经济型 4949家,),中端酒店数量占比 35.9%;开业客房 767335间,中端客房占比 44.4%,中端占比持续提升。 境内酒店:ADR/OCC/REVPAR 分别为 211.33/76.68%/162.05,同比 分 别 为 +2.75%/-5.97pct/-4.67% , 其 中 : 中 端 酒 店 的ADR/OCC/REVPAR 分 别 为 263.5/79.99%/210.77, 同 比 分 别 为-2.06%/-5.73pct/-8.61%。经济型酒店的 ADR/OCC/REVPAR 分别为162.92/73.84%/120.3,同比分别为-3.86%/-7.15pct/-12.35%。 从整体上看,受中端酒店占比提升的影响,境内酒店整体 ADR 增速仍为正,但同比涨幅进一步缩小,OCC 和 RAVPAR 下滑幅度进一步扩大,预计与经济下行周期中商旅需求缩窄以及五一假期导致的住宿需求延后有关。其中经济型酒店的 REVPAR 下滑幅度更大,ADR 和 OCC 跌幅均比中端酒店更多,推断在行业景气度低迷的情况下,中端酒店策略性调整定价,导致部分消费水平处于中间层次的客源流向中端酒店。 境外酒店:ADR/OCC/REVPAR 分别为 55.53/67.99%/37.75,同比分别为+0.95%/+2.86pct/+5.36%,其中中端酒店 ADR/OCC/REVPAR 分别为 65.95/62.51%/41.23,同比分别为+3.65%/+5.43pct/+13.43%。经济型酒店的 ADR/OCC/REVPAR 分别为 51.65/70.29%/36.3,同比分别为+0.06%/+1.36pct/+2.02%。 4月境外酒店依靠 OCC 和 ADR 的双升, RAVPAR 增速较 3月的-2.47%环比有明显改善。其中中端酒店 REVPAR 增速 13.43%,表现非常突出,主要是因为 2018年同期郁金香酒店部分门店关闭以及中端酒店定价策略调整(降低平均房价,提升入住率),导致去年同期的基数较低。 2018年上半年,境内酒店通过提升 ADR 和中端酒店占比的方式获得 REVPAR 较高增速。今年以来,在 ADR 高基数的基础上,叠加五一错期出行以及经济增速下行的影响,酒店行业经营数据继续承压。三季度酒店需求进入旺季,同时经济存在企稳预期,预计经营数据相对目前会有一定幅度的边际改善,建议继续关注。目前公司 19-21年 PE分别为 19、 16、 14倍,估值低弹性好,建议逢低配置。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2019-06-04 12.64 -- -- 12.96 2.53% -- 12.96 2.53% -- 详细
公司 18年关键数据:中青旅 2018年年报披露,公司 18年营业收入 122.6亿元,同比增长 11.3%,实现营业利润 12.4亿元,同比增长 8.0%,与我们预期相符(信达预期营业利润 12.4亿元)。公司实现归母净利润 6.0亿元,同比增长4.5%,略低于我们预期(信达预期归母净利润 6.2亿元)。公司 2018年毛利比我们预期高 1.3亿元,主要原因在于房地产业务。公司 18年房地产业务进展迅速,我们此前预期公司 18年房地产收入 1,544万元,实际值 2.1亿元,预期地产业务毛利率 26.5%,实际值 61.8%。 景区数据方面,18年乌镇景区量减价增,全年接待游客 915万人(-9.7%) ,比信达预期低 2.1%。客单价约 208元/人(+28.2%),比信达预期高 6.7%。值得注意的是,乌镇客单价的提升部分源于会展业务带动。对于乌镇景区的发展,有市场观点认为乌镇景区客流量增速已遇到瓶颈,景区未来对客流量吸引力有所下降。我们认为乌镇景区的接待和运营能力优秀,并未遇到发展瓶颈。作为国内最优秀的小镇运营商,公司调整发展策略减量增价,或是适合当前小镇发展的运营策略。我们预期未来乌镇景区接待人数将保持在 900~1,000万人/年,客单价保持 9%左右增速,以保证游客在景区内的良好体验。 公司 19年业绩预测:我们预计中青旅 2019年将实现营业收入 124.7亿元,同比增长 1.7%,实现营业利润 12.4元,增长 0.4%,实现归母净利润 6.7亿元,同比增长 12.1%。我们预计公司 19年各业务保持平稳发展,其中房地产业务若保持 18年发展水平,该业务或将成为公司 19年业绩提升的亮点,成为公司业绩的潜在增长点。如果 2019年公司房地产业务毛利率与 2018年实际值持平,我们预测公司 2019/2020年 EPS 将达到 0.99/1.51元/股,分别增厚 0.06/0.25元/股。 盈利预测及评级:我们预测公司 19/20/21年将实现营业收入 125/134/139亿元,实现归母净利润 6.7/9.1/10.5亿元,对应摊薄 EPS0.93/1.26/1.45元/股,对应当前股价 PE 分别为 14x/10x/9x,用 DCF 方法计算出中青旅每股价值为 18.04元/股,维持公司“买入”评级。 风险因素:核心景区业务增速不及预期;其他业务增长不达预期;政府补贴等政策性风险;宏观经济波动、重大事故发生、恶劣天气影响等其他因素。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-06-03 24.33 32.56 37.33% 24.30 -0.12% -- 24.30 -0.12% -- 详细
境内承压,境外亮眼。4月境内酒店RevPAR同减4.7%(中高端-8.6%/经济型-12.3%),整体入住率下降6.0pct(中高端-5.7pct/经济型-7.1pct),房价同增2.7%(中高端-2.1%,经济型-3.g%)。4月境外酒店RevPAR同增5.4%(入住率同增2.9pct、平均房价同增O.g%):其中境外中端门店(GoldenTulip系列)RevPAR同增13.4%(入住率提升5.4pct、平均房价同增3.6%),境外经济型门店RevPAR同增2.0%(入住率提升1.4pct、平均房价提升0.1%)。宏观经济压力&18生4月高基数影响,公司境内门店数据承压;境外门店在18生低基数上反弹,4月数据表现亮眼。 贸易战升级背景下后续趋势具有不确定性,但基数角度看5月酒店数据有望企稳,下半年低基数上有望反转。 开店强劲,新增门店主要来自中端加盟店。4月净开业门店85家(经济型/中高端分别净开-15家/100家),净签约门店188家(经济型一4家/中高端192家)。新增门店主要来自中端,门店结构加速升级。截至2019年4月,公司门店数合计7716家,其中经济型4949家/占比64.1%,中端门店2767家/占比35.g%;公司储备店3724家,其中经济型974家/占比26.2%,中高端2750家/占比73.8%。 投资建议:从成长空间看,开店提速(量)、结构优化(价)、轻资产扩张(利润率提升)路径不变,酒店龙头长期成长确定性强;短期估值虽受RevPAR边际增速压制,但待RevPAR数据企稳反转,酒店龙头有望迎来估值与业绩共振。锦江资源优渥,品牌丰富、开店强势;未来整合持续推进,费用率有望改善,释放盈利空间。预计公司19-21年营收分别为150.96亿/158.02亿/165.79亿,归母净利润分别为11.59亿/14.17亿/17.05亿,对应PE分别为21倍/17倍/14倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,整合不及预期风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-06-03 24.33 28.95 22.10% 24.30 -0.12% -- 24.30 -0.12% -- 详细
1、入住率跌幅扩大,房价涨幅收窄,RevPAR大幅下滑。4月锦江国内酒店整体入住率76.7%/同比下降6.0pct,平均房价211元/增长2.7%,RevPAR为162元/下降4.7%,受累经济消费放缓、五一错期与同期基数较高因素(2018年五一在29日-1日,4月整体RevPAR上涨7.7%),2019年4月经营数据表现较弱,较3月(RevPAR-0.6%)大幅下滑。 2、经济型入住率继续下滑,平均房价大幅下跌。4月锦江国内经济型酒店入住率为73.8%/下降7.1pct,平均房价163元/下降3.9%,RevPAR120元/下降12.3%;相较于2019年3月/2018年4月(RevPAR分别增长-7.7%/1.5%)表现较弱,受需求放缓与节假日错位的影响,RevPAR降幅持续扩大。 3、入住率下跌房价首次负增长,中档酒店RevPAR大幅下滑。4月锦江国内中档酒店入住率为80.0%/下降5.7pct,平均房价263元/下降2.1%,为首次负增长,RevPAR210.8元/下降8.6%;相较于2019年3月/2018年4月(RevPAR分别增长-8.6%/2.9%)表现回落,由于快速扩张加速布局中档酒店,RevPAR延续去年11月以来的下滑趋势。 4、经济型中档双双上涨,卢浮系RevPAR反弹。 4月,法国卢浮酒店入住率为68.0%/增长2.9pct,平均房价55.5欧元/增长0.9%,RevPAR为37.7欧元/增长5.4%,较3月(-2.5%)大幅反弹,主要是同期部分郁金香酒店关店,基数较低。分档次来看,经济型RevPAR增长2.0%,中档RevPAR大增13.4%。 5、4月开业扩张提速,加快中档酒店布局。4月锦江经济型酒店净关店15家,中档酒店净开业100家,合计净开业85家,较同期(净开业69家)扩张速度加快。截止2019年4月底,锦江国内签约和待开业酒店3637家,其中中档酒店待开业2709家,占比74%,国外待开业酒店87家,预计能够完成2019年开业900家的计划。 6、投资建议:4月锦江国内酒店RevPAR下降4.7%,较3月(-0.6%)大幅下滑,主要因五一假期错位与经济放缓酒店需求下滑。18年3-4月酒店行业RevPAR增长较快,导致今年上半年数据承压,Q3为酒店经营旺季,经济型改造和前期开设的中档酒店步入成熟期,如果经济层面企稳,酒店经营层面的数据有望获得改善,建议投资者持续关注,等候后续数据转好。我们预计2019-2021年归母净利润11.9/10.7/12.2亿元,同比增长10%/-10%/14%(按一季度假设非经常损益,扣非后增长21%/11%/15%),对应PE估值20x/22x/20x,维持“强烈推荐-A”投资评级。 7、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-06-03 24.33 -- -- 24.30 -0.12% -- 24.30 -0.12% -- 详细
事件: 锦江股份于 5月 30日晚间发布 19年 4月经营数据, 4月境内酒店整体出租率 76.68%,同比降低 5.97pct,平均房价 211.33元,同比增长 2.75%,RevPAR 162.05元, 同比下降 4.67%; 4月境外酒店整体出租率 67.99%,同比提升 2.86pct,平均房价 55.53欧元,同比提升 0.95%, RevPAR 37.75欧元,同比提升 5.36%; 1月境内外净开业酒店 85家。 投资要点 五一错位影响, 4月 RevPAR 降幅扩大。 4月境内 RevPAR 162.05元,同比下降 4.67%( 继 3月增速转负后降幅进一步环比扩大了 4.08pct),一方面与经济环境波动有关,另一方面五一小长假错位的影响也较大( 18年五一假期为 4月 29日至 5月 1日, 19年五一假期为 5月 1日至4日),预计 5月数据将有所企稳。 RevPAR 下降主要由于经济型和中端房价均同比下降(综合考虑出租率下降背景下的房价调节以及五一错位导致房价同比下降),综合平均房价提升 2.75%仅仅体现中端占比提升带来的结构性影响,经济型扩大降价幅度、中端房价由升转降导致综合平均房价提升幅度下降 3.37pct; 整体出租率降低 5.97pct,降幅略微扩大0.8pct。 中端酒店同比降价,出租率降幅稳定,经济型敏感性更高。 中端酒店RevPAR 同比下降 8.61%,降幅扩大 3.21pct,主要由于房价转降; 平均房价 18年来首次下降( ADR -2.06%, 3月+0.79%),一方面出租率持续低过 80%背景下缺乏涨价的动力,另一方则也受假期理应提价但五一错位的影响;中端酒店出租率连续两月回到接近 80%的水平, 4月同比下降 5.73pct,降幅环比略大 0.52pct。经济型受环境因素和假期影响较为明显, RevPAR 同比下降 12.35%,降幅扩大 4.68pct;出租率降幅扩大1.17pct,平均房价降幅扩大 3.63pct。 境外酒店 4月增速良好,整体波动较大。 境外 RevPAR 同比提升 5.36%(增速提升 7.83pct),主要由于房价提升 0.95%、 出租率提升 2.86pct。 境外经济型 RevPAR 同比提升 2.02%, 增速环比提升 6.55pct; 中端RevPAR 同比提升 13.43%, 增速环比提升 10.44pct。 4月净开酒店环比增加,坚定中端战略。截至 4月,锦江已开业酒店 7716家,房间 77万间,其中中端房间占比 44.4%, 较年初提升 3.08pct。 4月净开店 85家, 扩店速度环比提升( 1-3月分别为 67、 49、 72家), 中端酒店净开业 100家。 4月净签约酒店 188家,中端酒店净签约 192家,中端升级持续。 盈利预测: 预计 19-21年公司归属净利约为 12.23、 13.62、 14.95亿元,同比增速为 13.0%、 11.3%、 9.8%, EPS 为 1.28、 1.42、 1.56元,对应当前股价 PE 约 20、 18、 16倍;酒店龙头估值接近历史底部区域, 中线布局价值有望逐步显现。 风险提示: 宏观经济波动超预期、行业景气度低于预期等风险。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2019-05-30 12.56 -- -- 12.79 1.83% -- 12.79 1.83% -- 详细
国内最大的家具装饰及家具商场运营商:公司销售规模与门店数量均位居行业第一;18年实现收入142.4亿,同比增长29.9%,实现归母净利润44.8亿,同比增长9.8%;截止18年年底,公司总商场数达到308家,总经营面积超过1890万平方米,覆盖超过29个省份、199个城市。 行业空间广阔,增长与变革并存:16年家具及建材零售市场规模2.6万亿,其中连锁家具卖场市场零售额近6000亿元,占家居装饰及家具商场38.1%市场份额,并保持逐年提升态势;产业链具备强渠道、弱品牌的特点,家居销售渠道能够从价值链中抽取较大价值,公司与下游制造商品牌商议价能力较强。 自营+委管双轮驱动,巩固行业龙头地位:公司业务分为委管与自营,委管模式下公司依靠轻资产优势迅速占领下沉市场,未来委管连锁家具卖场开店空间仍大,投资方盈利性良好,公司凭借综合竞争优势保障商场出租率与商户盈利性;自营模式下公司已抢占一二线城市高点,区位优势难以复制,盈利能力良好,能够稳定提高现金流。 有效赋能品牌商户,龙头地位彰显无疑:公司激励与管理并行,一方面有效赋能品牌商户,在培训、管理、营销、售后等方面提供服务,帮助商铺更精确有效的转化客流量,另一方面公司管理严格,推行商户信用分类评价体系,每年有10%-15%的汰换率,通过优胜劣汰实现整体商场服务经营能力的提升。 连锁家具商场迈向综合服务商:公司除连锁家具卖场模式外,携手腾讯搭建IMP家装全周期平台,赋能中高端家居品牌,借助腾讯的流量优势从而实现运营成本下降;此外公司投资家居全产业链,与家具品牌签订战略合作协议,入股家居及科技企业;此外公司布局互联网家装,通过子公司上海家倍得切入互联网家装行业。 盈利预测与评级:我们预计公司19-21年归母净利润分别为52.1、58.5、66.3亿元,同比增长16.46%、12.13%、13.40%;对应19-21年PE为9倍、8倍、7倍,我们给予公司19年10-12倍PE估值,合理价值区间为14.7~17.64元,给予“优大于市”评级。 风险提示:委管业务扩张不及预期;地产销售增速持续下滑。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2019-05-29 12.70 -- -- 12.79 0.71% -- 12.79 0.71% -- 详细
事件:公司5月24日与阿里签署战略合作协议,将引入阿里在新零售领域的先进理念和技术,进一步推动公司主业线上线下融合。具体合作内容包括以下七个方面:1)新零售门店建设,从试点再向全部门店推广;2)基于阿里电子商务底层平台和支付系统为公司建设电商平台(包括但不限于在天猫和淘宝等阿里指定平台开设店铺)用于公司家具建材类商品的线上销售;3)公司自主完成物流系统开发,阿里提供技术支持,公司进一步承诺将与菜鸟协同进行物流布局;4)支付宝相关消费金融产品和技术能力在公司门店内的落地;5)打造公司门店复合型业态;6)支付系统:共同推动公司门店收银系统融合阿里新零售智能POS系统,双方进行精准营销,互相引流;7)建立必要的信息共享系统。 阿里赋能,智慧门店建设再下一城。公司合作阿里重点将在于新零售门店的建设,依托阿里数据化和信息化技术,未来智慧门店将继续推广,实现科技赋能传统行业。公司在门店信息化和智能化方面已有一定积累,在上海金桥已开设一家智慧门店,使用自主研发的信息系统,具体包括智慧化商场解决方案、数据中台及大数据平台、商业地产管理系统、业财一体化解决方案、人力资源管理解决方案、公司内部管理解决方案等。一方面,通过智慧化商场解决方案采集线下商场的经营状况(消费者的购物路线、购物偏好和消费需求等),实现精准营销提高客流;另一方面,为入驻商户提供信息化管理方案,赋能商户,提高客户粘性。 全方位新零售改造推进,吸引客流提高商户入驻。从公司与阿里合作的形式和内容来看,未来公司将借力阿里从线下门店、线上平台、仓储物流、支付系统、大数据信息和金融等全方位进行新零售改造升级。由于家居产品消费的低频化、重体验,线下渠道一直为家居销售的重要渠道,但是同样面临获客难度越来越高的问题。阿里曾提出的新零售概念,进行“人货场”的重构,将线上和线下深度融合,基于大数据提高获客量,并提升仓储物流效率,实现从过去的“人找货”到“货找人”的转变。公司此次全方位进行新零售改造,将有利于门店流量和获客量提升,提高对家居建材品牌入驻吸引力。 委管业务持续扩张,逐步向轻资产运营转型。公司委管业务并不自建商场,而是通过提供咨询、管理等服务收取项目冠名咨询费、招商佣金、商业管理咨询费及委托经营管理费等,由此实现轻资产运营。18年新增委管商场50家,共有228家委管商场,并实现委管收入41.77亿元,贡献近37%收入。委管商场运营良好,平均出租率维持95%以上。同时,公司已储备361个委管项目,预计未来每年委管项目稳定扩张,持续推动公司向轻资产运行转变。 自营打造标杆门店,新零售进程推进。18年末公司自营门店80家,新开自营门店9家,公司自营门店扩张集中在一二线城市,起到标杆示范作用,有利于打造公司品牌力。同时公司18年开设家居体验馆和自营家装门店,在规模扩张进程下,资本投入效果好,运营效率提升,18年固定资产周转率大幅提升11.1%至81.07倍。公司积极拥抱新零售,与腾讯合作打造IMP系统,赋能终端门店,全面提升转化率(会员复购提升45%)。未来通过新零售赋能,有望推动家居线下销售可持续增长,并为公司带来附加业务收入。 公司为国内龙头家居商场,“自营+委管”业务双轮驱动,向轻资产运营转型,积极推动新零售转型,维持“买入”评级。预计公司19-21年实现归母净利润53.77/64.44/75.35亿元,同比分别增长20.1%/19.9%/16.9%,当前股价对应PE7.7/6.5/5.5X。 风险提示:家居装饰及家具需求下降,行业竞争加剧,房地产公允价值大幅下降,自营及委管模式盈利能力下降,合作事宜的不确定性。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2019-05-29 12.70 -- -- 12.79 0.71% -- 12.79 0.71% -- 详细
事件:公司公告与阿里签订战略合作协议。双方将在新零售建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系建设、消费金融、支付系统和信息共享等方面展开合作。此前公司公告阿里全额认购美凯龙控股股东红星控股发行的43.6亿元可交债。 强强联手,美凯龙新零售发展更进一步。双方将先行选择一定数量的美凯龙商场做试点共同探索家居建材新零售,并将逐步推广至所有美凯龙门店;同时,公司将基于阿里电商底层平台和支付体系开设电商平台,线上销售公司的家具建材类产品,并借助于阿里的技术支持自主完成物流系统的开发,还将与菜鸟协同进行物流布局;此外,双方将依附美凯龙线下商场共推支付宝消费金融产品,共同打造门店复合型业态,共同推动美凯龙门店收银系统与阿里新零售智能POS系统的融合;最后,公司将其拥有的、旗下业务所生成的数据储存于专用云或数据库中,并将同阿里一起共推必要的数据共享系统。此次合作,借助于阿里在新零售、传统零售线上线下融合上拥有丰富的经验,以及阿里强大的会员系统和消费数据库,公司或将在商场业态多元化、商场客流、智慧营销以及运营效率等方面得到显著提升。 传统与新业务齐发力,公司业绩增长稳定。14-18年公司年复合增速接近15%,19年一季度实现营收35.3亿元,同比增长22.4%,实现归母净利润13.1亿元,同比增长11.1%,利润增速低于营收增速主要受到利润率业务占比上升以及投资性房地产公允价值变动同比下降所致,整体业绩仍然保持稳定。公司目前在手的筹备商场充足,其中自营商场尚有33家,待开并已拿到土地证的委管商场数尚有357家,预计未来几年自营会保持每年7家左右、委管每年40家-50家新开门店速度。新业务方面,家装业务过往三年复合增速超过70%,并且在家装门店不断拓展的带动下增速仍可持续,另外仓储物流以及工程施工业务也正处在发展期,未来仍可贡献增量。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.39元、1.53元、1.68元,未来三年归母净利润保持10%左右的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示:家居装饰及家具需求下降,行业竞争加剧;房地产公允价值或将大幅下降;新开门店数或不及预期以及自营及委管模式盈利能力或下降。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-05-28 36.71 -- -- 37.18 1.28% -- 37.18 1.28% -- 详细
事项: 近期,稳就业、 促就业政策频发,成立国务院就业工作领导小组、 将就业优先置于宏观政策层面、完善人力资源市场体系等政策接连落地,对就业市场及人力资源服务行业的发展具有一定积极影响。 国信社服观点: 1) 政策利好有望改善就业环境,重视人力资源服务行业的配置作用,提供更多政府业务合作机会; 2)灵活用工行业空间广阔,政策、经济、技术发展等有望加速行业发展; 3) 科锐国际作为行业唯一 A 股上市公司,优势突出,多渠道并举推动内生增长,且不排除进一步外延并购的可能性,有望率先受益于政策利好及行业高增长。 预计公司 2019-2021年 EPS 0.89/1.15/1.47元,对应 PE 41/32/25x, 公司虽短期估值不低,但灵活用工业务具有较显著的逆经济周期属性,且题材较为稀缺,维持“中线”买入评级。建议兼顾经纬减持进展,逢低布局。 评论: 促就业政策频发, 人力资源服务机构有望发挥重要作用,迎来发展新机遇5月 22日, 中国政府网发布《国务院办公厅关于成立国务院就业工作领导小组的通知》称,为进一步加强对就业工作的组织领导和统筹协调,凝聚就业工作合力,更好实施就业优先政策,国务院决定成立国务院就业工作领导小组,作为国务院议事协调机构,国务院就业工作部际联席会议同时撤销。 此外,近期还发布了系列促就业相关政策:对鼓励就业创业工作力度大的省份给予财政支持、降低企业成本、《政府工作报告》首次将就业优先置于宏观政策层面、完善人力资源市场体系等等。 政策力度及重视程度空前。 投资建议: 政策利好,内生外延持续增长,维持中线“买入”评级预计 2019-2021年 EPS0.89/1.15/1.47元,对应 PE41/32/25x。 促就业系列政策落地有望缓解就业压力,且为人力资源服务机构提供了更多业务机会。公司作为 A 股唯一上市人力资源服务行业龙头,有望受益于灵活用工行业的持续爆发,一方面凭借多渠道优势支撑强劲内生增长,另一方面则不排除进一步并购贡献增量业绩。 公司虽短期估值不低,但灵活用工业务具有较显著的逆经济周期属性,且题材较为稀缺,维持“中线”买入评级。建议兼顾经纬减持进展,逢低布局。 风险提示宏观经济波动;并购整合不达预期;市场竞争激烈;汇率风险等。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2019-05-20 14.40 -- -- 13.11 -8.96% -- 13.11 -8.96% -- 详细
事件:阿里巴巴全额认购公司控股股东红星控股发行的43.6亿的可交债。债券期限为5年期,初始换股价格为12.28元/股。换股后,阿里将获得红星美凯龙占总股本比例约10%的A股股份。同时,阿里巴巴在港股收购红星美凯龙3.7%的股份。双方签订业务合作框架协议,同意在在家具建材及家居商场、购物中心及其他业务领域开展业务合作。 家居商场渠道具备不可替代性,牵手阿里促新零售转型。阿里一直想将业务布局至家居领域,但家居产品要求线下体验,纯线上模式难以打通。因此继阿里与居然之家合作后,再次牵手国内龙头家居商场红星美凯龙。表明家居商场作为家居产品的销售渠道具备一定不可替代性,未来仍将是家居销售的主流渠道。此次美凯龙牵手阿里,将有利于家居销售线上线下打通。参考阿里与居然之家的合作,通过大数据等新零售工具升级门店,并通过双11等线上大型活动实现线上线下联动,推动居然之家销售额增长。线上可成为家居商场的重要流量入口,阿里有望起到线上引流作用,助力公司开启新零售转型之路。 委管业务持续扩张,逐步向轻资产运营转型。公司委管业务并不自建商场,而是通过提供咨询、管理等服务收取项目冠名咨询费、招商佣金、商业管理咨询费及委托经营管理费等,由此实现轻资产运营。18年新增委管商场50家,共有228家委管商场,并实现委管收入41.77元,贡献近37%收入。委管商场运营良好,平均出租率维持95%以上。同时,公司已储备361个委管项目,预计未来每年委管项目稳定扩张,持续推动公司向轻资产运行转变。 自营打造标杆门店,新零售进程推进。18年末公司自营门店80家,新开自营门店9家,公司自营门店扩张集中在一二线城市,起到标杆示范作用,有利于打造公司品牌力。同时公司18年开设家居体验馆和自营家装门店,在规模扩张进程下,资本投入效果好,运营效率提升,18年固定资产周转率大幅提升11.1%至81.07倍。公司积极拥抱新零售,与腾讯合作打造IMP系统,赋能终端门店,全面提升转化率(会员复购提升45%)。未来通过新零售赋能,有望推动家居线下销售可持续增长,并为公司带来附加业务收入。 公司为国内龙头家居商场,“自营+委管”业务双轮驱动,向轻资产运营转型,积极推动新零售转型,家居销售体验性强特征决定线下渠道的不可替代性,公司未来有望维持稳定增长,维持“买入”评级。预计公司19-21年实现归母净利润53.77/64.44/75.35亿元,同比分别增长20.1%/19.9%/16.9%,当前股价对应PE7.8/6.6/5.6X。 风险提示:家居装饰及家具需求下降,行业竞争加剧,房地产公允价值大幅下降,自营及委管模式盈利能力下降,合作事宜的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名