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中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-28 20.51 -- -- 20.74 1.12% -- 20.74 1.12% -- 详细
7月22日,中青旅公告称拟承诺出资1亿元认购中青旅红奇(横琴)旅游产业投资基金。公司此前公告与IDG 和红杉资本共同发起设立中青旅红奇(横琴)基金,目前中青旅红奇(横琴)旅游产业基金已完成工商注册登记,将开始基金募集等工作,目标规模15亿,主要关注旅游产业,包括但不限于旅游景区、旅游文创及旅游康养等相关领域的投资机会。 南北双镇,景区业务持续贡献佳绩。乌镇景区一季度接待游客人次较去年同期基本持平,营业收入同比增长9.77%,4月,乌镇推出“乌村+互联网国际会展中心观光游套餐”,进一步丰富游客游览体验。古北水镇延续高增长,2017 年一季度,古北水镇接待游客人次和营业收入分别同比增长105.61%和73.36%(2016 年接待游客243.92 万人次;营业收入7.2 亿元)。 我们看好中青旅增长的机会。一方面,中青旅的景区业务再创佳绩为公司取得稳定利润;另一方面,公司坚持推进“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略,公司传统旅行社业务主动适应新业态、新要素的发展,精心打造“旅游+”系列产品,也是公司的另一增长点。我们建议持续关注中青旅发展动态,首次给予“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-07-27 26.79 34.00 27.34% 27.37 2.16% -- 27.37 2.16% -- 详细
事件:7月21日,首旅酒店发布2017年上半年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长1600%至1650%,达到2.37-2.44亿元,业绩略超市场预期。 评论: 1、如家并表+首旅原有业务稳步增长,驱动公司上半年业绩大增。一方面,如家并表范围有所变化,上年同期仅包含如家4-6月数据,且并表66.14%,今年数据为1-6月,且100%并表;另一方面,上半年旅游和住宿市场企稳回升,首旅原有酒店及南山景区业绩稳步增长,其中三亚旅游市场回暖,南山景区上半年购票人数增长24.8%。 2、预计如家Q2业绩同比增长40%-50%,延续强势表现。随着同行业的锦江、华住陆续披露二季度经营数据,国内经济型酒店全面复苏趋势进一步确认,中档酒店延续快速扩张态势,预计如家Q2整体RevPAR增长有望超过5%。假设上半年南山公司净利润增长30%,贡献归属净利润0.53亿,财务费用(税后)减少净利润约0.4亿,首旅原有业务保持稳定,我们预计如家今年Q2贡献净利润在1.9-2.0亿左右,相比16年Q2的1.33亿,同比增长40%-50%左右。 3、投资建议:首旅中报业绩超市场预期,验证了我们对如家业绩高增长的预判。今年以来,经济型酒店行业全面复苏,中档酒店放量增长,如家占据经济型规模优势,并快速扩张如家精选、如家商旅、和颐等中档品牌,同时,首旅今年也引入了市场化激励机制,新管理层很有动力做大做强上市公司。我们维持17-18年净利润预测为6.5/9.2亿,对应PE为31x/22x,参照美股华住,首旅的业绩和估值具有双重提升空间,给予18年30倍目标估值,目标价34元,继续强烈推荐。 风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-07-27 26.79 -- -- 27.37 2.16% -- 27.37 2.16% -- 详细
公司公布业绩预增公告:17上半年归母净利润约2.4亿元。 根据公告上半年公司归属于母公司净利润由16年上半年的1394万元增长1600%-1650%,即2.37至2.44亿元。公司业绩增长主要来自:(1)如家并表时间增加:16年4月1日,收购如家酒店集团66.14%股权,因此17年上半年增加1-3月数据。 (2)股权比例增加:首旅酒店通过非公开发行股份收购如家剩余股权,16年10月14日公司持有如家酒店集团的股权比例为100%。 (3)景区板块表现出色:南山公司2017年1-6月购票入园人数较上年同期增幅24.8%,为公司带来增量利润。而16年上半年公司景区业务营业收入和利润总额分别为2.1亿元和7123万元。 (4)如家酒店经营业绩提升。 业绩增长主要来自如家并表,测算2季度单季如家利润或大幅增长。 公司17年2季度单季度归母净利润约2.05亿元,测算利润总额约2.9亿元,而16年同期利润总额为12409万元,其中如家贡献收入和利润总额分别为16.87亿元和1.91亿元。17年业绩增长主要来自:(1)财务费用下降:公司的有息负债从16年6月末的约100亿元下降至56亿元,2季度利息费用预计同比预计下降约4000万;(2)非经常性损益下降:16年2季度如家汇兑损失及收购手续费、出售首汽集团取得投资收益,非经常性损益影响利润约1000万;(3)景区业务盈利上升:南山公司2季度预计同比增加约2000万;(4)如家利润增加:公司17年2季度相比16年同期财务费用及非经常性损失带来的利润增加约0.3亿元,南山公司增加约0.2亿元,则测算如家和其他酒店业务贡献利润增长约1.1亿元(17年2季度、16年2季度公司合计及如家利润总额为分别为2.90亿元、1.24亿元和1.91亿元)。 结论:行业复苏+业务结构调整,公司盈利弹性较高。 16年以来公司经营数据好转,其中如家Revpar显著回升,16年(4-12月)和17年Q1同比分别提升4.3%和4.5%。2季度行业经营数据加速好转,其中华住1、2季度Revpar同比增速分别为9.4%和14.0%,而公司也在加大中高端酒店和加盟店的占比,17年1季度末公司旗下如家和首旅合计中高端酒店共325家,占比9.55%,17年公司计划新增400-450家门店,其中中高端店占比为40%左右,酒店结构将进一步改善。综合来看,随着行业经营企稳和公司的业务结构调整,公司盈利弹性较高。预计17-19年净利润分别为5.6、6.7和8.0亿元,对应17年PE约36倍,公司此前还公告了高管激励方案,看好行业回升及市场化提高带来的盈利增长。 风险提示:首旅和如家协同整合效果不及预期,行业复苏不及预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-26 20.45 24.98 20.68% 20.75 1.47% -- 20.75 1.47% -- 详细
事件: 公司公告拟承诺出资1亿元认购中青旅红奇(横琴)旅游产业投资基金。 认购中青旅红奇旅游产业基金,拓展景区业务战略布局。公司此前公告与IDG 和红杉资本共同发起设立中青旅红奇基金,目前中青旅红奇旅游产业基金已完成工商注册登记,将开始基金募集等工作。红奇旅游产业基金主营旅游投资、创业投资、股权投资和资产管理,目标规模为15亿元,主要投向将以旅游产业为主(包括但不限于景区、旅游康养等领域)。公司此次认购1亿元产业基金主要目的在于为了后续获取投资回报、获取优质景区项目资源奠定基础,有助公司拓展景区业务方面战略。 合作资本巨鳄,外延扩张预期加强。红杉资本总共投资超过500家公司,200多家成功上市,100多个通过兼并收购成功退出的案例,近年对消费服务行业青睐有加,先后投资了万达影院和互动通。IDG 资本作为最早进入中国市场的投资基金已在国内投资超过450家 公司,包括腾讯、百度、搜狐、小米等,累计超过100家所投公司公开上市或并购。公司与两大资本巨鳄合作,有利于在未来借助其资本平台优势、投资管理理念、丰富的产业资源等为未来拓宽融资渠道和提供资本运作的资金支持、引入投资理念和优质项目。 景区提价+政府补贴助业绩增长,“旅游+”战略拓展产业边际。第一, (1)目前乌镇景区提价已落地,有望在2017年8月开始实施,预计17-18年将分别增厚净利润约0.6亿和1.99亿; (2)古北水镇夜间票价恢复至150元,预计取消夜间优惠票价将增厚17-18年净利润约0.25亿和0.31亿; (3)收到政府补助2.6亿元大幅超预期,公司持股乌镇旅游股份有限公司66%股权计入,预计将增厚2017年净利润1.7亿元。第二,公司于16年下半年与乌镇管理公司协议服务签订,规定管理服务费由基本管理费和业绩提成奖金构成,绑定陈向宏乌镇管理团队和公司的利益,为推动公司景区经营提供长期动力。第三,坚持推进“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略,精心打造“旅游+”系列产品,不断实现品牌自我迭代,同时在“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”等产业融合领域寻求突破,培育新的业务增长点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司主业持续稳定增长,景区提价政府补助双重利好因素下,未来业绩增长确定性强;打造“旅游+”系列产品,不断突破产业链边际;与IDG 和红杉资本合作有望开启外延扩张步伐。若考虑政府补贴,我们预计17-19年EPS 至0.81/0.96/1.06元,对应当前股价PE 分别为25/21/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:景区游客不及预期、极端天气影响。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-07-26 24.69 30.80 15.36% 27.47 11.26% -- 27.47 11.26% -- 详细
中报业绩增速爆发,维持增持评级。中报业绩预告略超预期,考虑如家全年有望维系高增长态势,上调2017/18年EPS为0.77/0.97元(+0.07/0.19元),对标国际酒店集团龙头给予2017年40xPE,对应上调目标价为30.8元。 业绩预告概述:2017H1公司预增1600-1650%,对应业绩预计为2.38-2.45亿元,略好于此前我们预期。 如家主业经营预计表现良好。①如家2017H1全并表(2016年仅Q2并表66%),实现增量利润贡献。②根据锦江4、5月份以及华住2017Q2靓丽的经营数据,我们判断如家Q2经济型和中端均保持快速增长。③受益于北京地区高端酒店的复苏(详细数据请见我们的酒店月报),首旅存量酒店预计也将取得不错的增速。④南山景区H1购票入园人数同比+24.8%。⑤非公开发行完成后因收购如家带来的新增财务费用规模可控,我们预测单季度税后影响额约为0.25亿元。 独家预判酒店行业反转,逻辑持续验证。①公司中报预告再次验证我们此前对酒店行业的判断:经济型受益供需关系改善以及房价提升等,企稳回升;中端酒店爆发式增长。②随着如家酒店规模的加速增加(全年预计新增400-450家,中高端占比40%以上),对应业绩弹性有望进一步释放。③公司已明确公布“现金+股票期权”的管理层激励举措,后续发展动力十足。 风险提示:收购如家后协同效应不及预期;行业受宏观波动影响。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-07-25 27.10 41.83 44.39% 29.30 8.12% -- 29.30 8.12% -- 详细
行业龙头受益行业复苏,维持增持评级。①锦江、七天受益经济型酒店短期复苏,RevPAR同比趋势向好;中档酒店长周期看将爆发,“维也纳现金牛+铂涛孵化器”后劲十足;欧洲恐怖袭击影响出清带来卢浮业绩稳步增长;②考虑铂涛维也纳等表现良好,上调公司2017/18年EPS为0.87/0.96元(+0.05/0.06元),给予行业平均的48xPE,对应维持目标价41.83元。 维也纳与麗枫价值尚未被充分认知。①中档酒店迎长周期需求爆发,预计行业3倍空间,龙头公司10倍空间。②维也纳是国内最大中档酒店;激励完善,扩张培育期过后将高速发展。③铂涛中档酒店“6+2+2”孵化器模式已有成功经验,丽枫、喆啡等品牌品牌影响力逐渐增大,后劲十足。 恐怖袭击影响出清,卢浮业绩稳步增长。①绝对表现:欧洲恐怖袭击影响正逐渐出清,卢浮业绩重现增长;②相对表现:卢浮酒店74%门店分布在欧洲,58%分布在法国,业绩表现优于法国及巴黎整体水平;③经济复苏、游客人数回暖、供给收缩将驱动欧洲酒店业持续回暖,预计2017年卢浮业绩将稳步增长。 被低估的行业龙头,国企改革有望重塑效率。①平均房价连续25个月,RevPAR近12个月中11个月同比增长,出租率和房价回升速度堪称行业标杆。②与民营企业的差距来自盈利能力,提升管理效率是关键。③大股东已经成为上海市地方国企员工持股首批试点单位,或帮助公司打开局面。 l风险提示:非经常性损益存在较多不确定、商誉较多。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-07-25 11.19 -- -- 12.75 13.94% -- 12.75 13.94% -- 详细
7月17日,凯撒旅游发布2016年年度权益分派方案公告,称以公司现有总股本803,000,258股为基数,向全体股东每10股派1.00元人民币现金(含税),不送红股,不以公积金转增股本。本次分红派息股权登记日为:2017年7月20日,除权除息日为:2017年7月21日。 公司半年度业绩预告大幅预增,业务运行良好。公司2017年半年度业绩预告称,上半年实现归母净利润1.2-1.4亿元,同比增长110.76%-145.88%。由于公司2017年上半年旅游业务经营状况佳,经营业绩持续增长,且2017年上半年公司出售嘉兴永文明体投资合伙企业(有限合伙)5亿份额取得了较好的投资收益,使得业绩同向大幅上升。 组团出游比例继续提高,欧洲游增长复苏。 2017年一季度,我国赴欧洲旅游的游客数同比高速增长103%,其中,通过组团方式去往欧洲的游客同比增长113%。随着二、三季度旅游旺季的到来,我国将会有更多游客赴欧洲旅游,预计全年赴欧游客将同比增长10%左右。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例,且公司起源于德国地接社,在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力,预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。 【点评】出境游行业长期受经济增长和社会结构影响,经济稳增长、 中产阶级结构不断扩大,出境游消费人群稳增长,现在行业处在日本上世纪 80年代初水平。出境游标的投资时间窗口一般在暑期旺季 7月中旬开始前, 切仓数据是当年业务增速的先行指标。凯撒旅游的最大供应商是国航,国航欧洲线今年暑期旺季航空切仓同比增速预计在 30%左右,反映出 2017年出境游结构性机会是欧洲游回暖。凯撒作为欧洲游龙头,预计欧洲业务能取到令人期待的成绩。 凯撒旅游背靠海航旅游集团,是国内领先的全产业链出境游运营商。 上游资源掌握力强,与全球 100多个国家和地区境外地接社建立合作关系,在邮轮、航空、签证方面拥有很强竞争优势。下游分销布局范围广,截止 2016年底,分公司总数 50家,网点总数 282家,一、二线城市布局基本完成, 尝试向三四线渗透。 公司在欧洲布局占比最大, 2014年已达到 49%。海航于去年新开 42条国际航线,国际航线运营数量翻番,其中,新开远程洲际航线 20条、新开周边国家短程航线 22条。洲际航线布局出发地在出境游高增长地区,目的地在欧美澳的出境游高增长地区。 航旅结合的思路匹配,公司中报业绩前瞻呈现高成长。 看好凯撒旅游增长的机会。一方面, 源于“航旅结合”模式下,凯撒旅游受惠于海航的业务布局, 双方均在上半年在游客和国际旅客录得高成长;另一方面,源于今年欧洲游复苏, 其一是因为去年基数低,受到前年下半年欧洲暴恐的影响, 其二是因为国内一二线城市地产热带来中高产阶层的消费升级。我们首次给予凯撒旅游(000796)以“增持”评级。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-07-25 27.10 -- -- 29.30 8.12% -- 29.30 8.12% -- 详细
供给优化+经济周期+产品升级,推动酒店行业复苏。 我们本轮自2016年9月行业报告《有限服务酒店显露复苏迹象,行业龙头颇具看点》即率先开始提示行业复苏,17年以来,复苏逻辑持续被验证强化,核心原因:行业供给增速放缓+宏观经济企稳+产品升级等。考虑上述利好要素仍有望持续,我们预估下半年有限服务酒店行业复苏势头仍能获得有力支撑。 锦江股份:有限服务酒店规模霸主,酒店体量大后续业绩弹性高。 市场对公司疑虑之一即公司四大酒店板块体量大,并购后财务摊销压力不低,故对其受益行业复苏预期极低,从而压制了股价。但从我们的跟踪来看,铂涛和维也纳今年以来受益行业复苏有望显露较好业绩弹性,锦江和卢浮有望稳中有升,预计17年酒店分部业绩增49%(有维也纳和铂涛全年并表因素,同口径年化估算增速仍有25%),推动全年预期业绩增长28%,弹性渐显。 中端布局:占据先发优势,品牌体系完备,未来仍将积极发力。 市场对公司疑虑之二即其中端布局能否占优。目前国内中端酒店品牌连锁化率估算较低(5%左右),低于国内经济型酒店(约20%)以及欧美水平(美国70%),未来连锁化空间巨大。我们认为公司在有限服务酒店领域客房规模已排名第一,拥有目前中端规模第一的维也纳品牌,同时还拥有麗枫、喆非、锦江都城等中端品牌,已占据一定优势卡位,且多品牌有助于中端布局积极深化。 国企改革低预期下,管理激励机制正积极趋于改善。 部分市场投资者对公司疑虑之三在于其国企机制。但从我们跟踪,其铂涛、维也纳、卢浮均沿用原管理团队原激励,成效显著。且借鉴铂涛和维也纳经验,公司拟在都城、Campanile、GT等中端品牌拓展上虚拟股权采取类似激励,且未来上市公司层面股权激励仍可期待。 预期低+估值低,行业龙头白马有望业绩超预期,“买入”评级。 综合来看,我们认为作为国内酒店行业绝对的龙头霸主,市场预期较低。但在行业复苏逻辑持续验证基础上,公司四大酒店板块逐步显现出新的活力和综合弹性。且激励机制改善在持续推进中,内部整合效应和行业持续成长潜力巨大。 预计2017-2019年EPS0.93/1.06/1.19元,对应A/B股平均估值26/23/20倍(不区分则17年动态PE28倍),估值具有较显著相对优势,给予“买入”评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-24 20.60 26.25 26.81% 20.75 0.73% -- 20.75 0.73% -- 详细
景区运营贡献中青旅90%以上的净利润,为公司核心业务: 1)、2016年乌镇景区营收/净利润/客流量分别为13.6亿元/5.46亿元/906.44万人次,2007—2016年CAGR分别为26%、35%、21%,未来业绩增长来源于三个方面: 转型会展小镇带来的客流量上升、乌村对外开放贡献的收入以及乌镇门票提价带来的收入提振;其中乌镇门票于2017年8月1日起提价(东栅+20%、西栅+25%),预计提价后2017年、2018年新增收入贡献3386万、1.16亿。 2)、古北水镇已运营三年,业绩处于快速爬坡期,2016年景区营收、净利、客流量分别为7.2亿元、2.09亿元、243.92万人次,受益于北京地区人均消费能力更强,未来提升空间较大。 3)、新项目的拓展上积极推进:濮院项目预计2019年开放核心景区。 4)、 “乌镇模式”特色小结:乌镇在开发时间上略晚于其他江南五大古镇,但乌镇门票价格、客流量、营收等运营指标都领先其他古镇;古北水镇培育周期更短,成长、盈利空间更大;景区项目开发上与地方国资背景企业合作,并采取滚动模式,有助推动项目的顺利建设和减轻上市公司财务压力。 “乌镇模式”成功三要素,天时/地利,人和:1)、政策支持:中央和地方政府都在大力推进特色小镇的开发,特色小镇将助力“乌镇模式”异地复制;2)、地域优势:浙江桐乡市、北京都处在中国经济最发达、人均可支配收入最高的地区,优越的地理位置是“南北双镇”得以成功的重要因素之-; 3)、核心团队:陈向宏是开创“乌镇模式”的灵魂人物,设立乌镇管理公司实现核心团队长期利益绑定,有助进一步深度拓展公司景区业务模式以及向外输出轻资产管理模式。 旅行社业务近七年来首次下滑,系控制投入以减亏:旅行社业务是公司传统业务,一直占公司营收比重最大。2016年旅行社业务收入38.72亿元同比下滑17.26%。2016年10月公司公告称,将2014年定增募集用于遨游网平台建设与升级剩余的1.2亿元转为流动资金,以控制遨游网的投入。随着携程与去哪儿合并,国内在线OTA市场格局的逐步稳定,预计公司遨游网业务将逐步得到改善。 酒店+整合营销+策略性投资,贡献稳定业绩:山水酒店2016年实现营收/净利分别为3.7亿/1749万,报告期内新签16个在建或运营项目,培育期业绩有望实现平稳增长;整合营销业务2016年实现营收/净利分别19.75亿/6841万,其中目的地营销和博览展览业务增速亮眼,预计2017年将持续发力:策略性投资业务多元化布局,贡献稳定业绩。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.89元、0.98元和1.17元。净资产收益率分别为11.5%、11.5%和12.3%,给予买入一A建议,6个月目标价为26.25元,相当于2017年35倍的动态市盈率(剔除2017年乌镇大额补贴2.6亿,营业外收入按6000万计算,对应2017年EPS为0.75元)。 风险提示:1、天气等自然灾害影响景区客流量:2、濮院项目开发进展不及预期;3、旅行社业务亏损持续扩大。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-24 20.60 -- -- 20.75 0.73% -- 20.75 0.73% -- 详细
中青旅主营收入可拆分为旗下五个板块子公司营收的总和: 传统旅行业务作为根基与枢纽,景区业务贡献主要利润,会展酒店上市后成为新亮点,策略性业务提供稳定收益。 乌镇景区运营步入成熟期,客流量与客单价实现双增长。今年预期华东地区旺季天气向好G20峰会影响消除,同期增长值得关注。同时,乌镇今年8月将全面提价,预计17-19年提价后客单价增速分别为8.96%/6.76%/0.94%。乌镇二期工程陆续转固后,折旧摊销有所增加,但费用占比将稳步下降。我们预计乌镇2017年可实现营业收入16.55亿元(+21.69%),净利润7.30亿元(+33.63%),扣非净利润5.04亿元(+32.32%),未来三年复合增速分别为15.58%/13.72%/23.44%。乌镇2017-2019年扣非净利率可以达到32.32%/37.18%/37.30%,在国内景区行业内属于绝对的业绩白马。 古北水镇进入高速成长期,利润弹性逐年凸显。2016年,古北水镇年客流量仅243万人次,尚未触及容量上限,未来三年将继续保持高速增长。同时,景区非门票收入培育迅速营收结构逐步趋于合理。2017年古北水镇总体投资将基本转固,当年面临的期间费用有所提升,但后续的相对占比会逐年减少。伴随客流增长和利润率提升,净利润增速将显著高于营收增速,利润弹性能够逐年释放,预计成熟期的古北景区净利率水平将接近乌镇。 会展酒店三板上市打开新局面,策略性投资业务贡献稳定收益。中青博联旗下营收结构优化,配合定增稳步增长,利润贡献可观。跟随中端酒店大势,山水酒店经营指标亦有持续恢复,利润持续转好。遨游网募投终止后,旅行社业务继续减亏具有合理性。IT 分销、彩票业务、租赁业务作为公司策略性投资业务贡献稳定收益。 盈利预测与投资建议:更新盈利预测,我们预计17/18/19年EPS 为0.82/0.90/1.04元(原盈利预测EPS 为0.72/0.92/1.08元),对应PE 分别为25/23/20倍。从战略发展角度,观光游向休闲游的转变是行业大趋势,把握休闲度假群体的需求是文旅项目投资的重中之重,中青旅乌镇和古北水镇将充分享受休闲游快速发展的红利。从成长性角度,随着乌镇门票提价和古北水镇高速增长,公司近两年业绩将迈上新台阶。2017-2019年预计公司净利润增速分别为23.06%/9.75%/15.31%,三年复合增速15.9%,同时预计未来三年扣非净利润复合增速可达到23.7%,因此我们坚定看好公司未来三年的成长性。横向比较,2017年预期公司对应PE 为25倍,低于行业平均,且公司作为稀缺的休闲景区标的(经营创新能力+地理位置)应享受一定溢价。纵向比较,公司估值水平已处于相对历史低位,安全边际较高。综上,维持“买入”评级。 风险提示:客流量增长不及预期;旅行社业务减亏幅度不明显;彩票经营权重新竞标等。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2017-07-21 9.00 -- -- 9.27 3.00% -- 9.27 3.00% -- 详细
游客量和投资收益同比增是公司上半年业绩增长主因。公司公告披露,预计今年上半年游客接待量同比增24%左右,带动营收同比增约28%。此外,投资收益同比增约699万元,包括桂林新奥燃气投资收益同比增约359万元,七星和象山景区门票分成同比增约235万元。 受益于去年低基数和春节效应影响,公司景区客流同比增24%。2016年上半年由于受到雨季天气较多因素影响,公司景区客流同比降3.66%,其中漓江游船和两江四湖景区客流同比分别下滑11.4%和1.05%。在低基数基础上,今年上半年公司景区客流出现反弹。此外,桂林象山景区是2017年央视春晚分会场之一,节目效果令人震撼,大幅带动了桂林和象山公园的知名度。根据旅发委数据,桂林市2017年上半年实现游客接待量4006万人次,同比增66.3%,其春节黄金周和五一小长假期间游客接待量同比分别增101.6%和62.3%,显示出强势增长势头。受此影响,公司景区客流同比增24%,带动业绩大幅提升。 剥离亏损资产、计提减值准备有望轻装前行。公司年初分别对桂圳子公司资产和资江丹霞公司应收款计提减值准备9963万元和1545元,此外一直积极致力于丰鱼岩等亏损资产的剥离,大规模减值准备计提造成2016年业绩同比大幅下滑。但中长期看,剥离亏损资产和计提减值准备为公司发展清除毒瘤,未来有望轻装前行。 盈利预测和投资评级:今年年初以来漓江游船改造升级开始,改造后新船票价同比提升43%,有望带动公司业绩同比提升;此外公司客流在去年低基数和春节效应带动下出现较大幅度增长。作为当地唯一的旅游上市公司,政府亦对公司发展提出较高要求并给予支持。引入海航集团股权结构优化后有望带来经营效率提升,核心资产盈利能力具备提升空间。在国企改革大背景下其未来发展值得关注。预计公司2017和2018年EPS分别为0.23元和0.27元,对应PE分别为39倍和33倍,维持“增持”评级。 风险提示:突发事件及自然灾害;竞争加剧;经济低迷。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2017-07-20 8.94 14.00 52.17% 9.27 3.69% -- 9.27 3.69% -- 详细
事件: 公司公告半年度业绩预告,预计17H1实现归母净利润约2900万元,同比增长527%。 景区业务稳步增长,游客接待量同比增约24%。 此次公司业绩大幅增长主要系公司投资收益同比增加约699万元。其中:从参股子公司桂林新奥燃气发展公司确认的投资收益同比增加约359万元,从七星景区、象山景区确认的门票分成收益同比增加约235万元。剔除这一影响,公司内生增长较去年同期增约28%,结合先前我们预判公司中报业绩增速在500%-550%之间,基本符合预期。 不良资产剥离年内有望落地,漓江千古情项目不断推进。 由于漓江城市段水上游览运力提升、同时贵广高铁开通带来客流增量,叠加新管理层上台以后严控成本,主营业务持续改善。公司于2016年底拟以公开挂牌方式出售丰鱼岩51%股权,截止2016年底,其净资产已为负数,公司预计其未来将继续亏损。公司积极推进不良资产剥离,由于流程较为繁琐进度略微低于预期,但年内有望落地。我们认为,第一,处置不良资产将利好公司未来业绩增长,下半年度有望加快;第二,与宋城投资5亿打造漓江千古情,目前项目土地已成功摘牌,“旅游+”布局有望为公司业绩增添新动力。 维持盈利预测,维持“增持”评级。 2016年客流低基数将带给2017年业绩反弹空间;不良资产剥离获实质进展,未来有望加快实现公司减负前行;海航成为公司第二大股东有望将资金优势、旅游资源及集团化管理模式注入上市公司,为后续资本运作打开空间。预计公司17-18年EPS为0.16/0.24/0.32元,对应PE为55/36/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:资产剥离进度不及预期、漓江千古情项目推进低于预期。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-07-20 11.04 -- -- 12.75 15.49% -- 12.75 15.49% -- 详细
投资要点:事件:公司公布了2017年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润1.2-1.4亿元,同比增长110.76%-145.88%,业绩超预期。 点评: 业务运行良好,投资收益推动业绩大幅预增,2017年上半年,公司旅游业务经营状况良好,经营业绩持续增长。同时,公司2017年上半年出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的5亿份额,取得了较好的投资收益。我们测算该投资收益大约为5868.49万元。若剔除该投资收益的影响,预计公司今年上半年实现归母净利润同比增长31%-67%,仍实现快速增长。 组团出游比例继续提高,欧洲游增长复苏。旅行社组织的出境游人数在出境游总人数中的占比呈上升趋势。数据显示,该比例从2010年的28.99%提高到2016年的41.35%。此外,欧洲游线路的恢复性增长有望推动公司业绩快速提升。2017年一季度,我国赴欧洲旅游的游客数同比高速增长103%,其中,通过组团方式去往欧洲的游客同比增长113%。随着二、三季度旅游旺季的到来,我国将会有更多游客赴欧洲旅游,预计全年赴欧游客将同比增长10%左右。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例,且公司起源于德国地接社,在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力,预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。 拟定增募资72亿元,打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿,拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进,各建设项目进展有望加快,利好公司深化航旅结合的经营模式,打通旅游产业链,提高盈利能力和客户体验,扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率,从而增厚公司业绩。 目前市价低于股东增持、定增最低价,具有一定的安全边际。公司二股东的一致行动人宁波凯撒世嘉资产管理合伙企业2017年2月7日、8日、16日和17日多次增持公司股份,增持均价是14.65元,增持总市值是2960万元,增持金额占公司总市值的比例约为0.26%,表明股东对公司发展具有信心。从定增发行价格来看,本次非公开发行价格将不低于15.65 元/股。综合来看,公司股东的股份增持价格、定增方案确定的增发最低价均为公司股价提供一定的支撑。 维持谨慎推荐评级。由于公司半年报业绩超预期,上调公司2017、2018年EPS至0.41元和0.49元,对应PE分别为29倍和24倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-07-19 10.37 13.00 16.59% 12.00 15.72% -- 12.00 15.72% -- 详细
框架协议储备充足、落地顺利,垫定公司业绩高增基础:公司上半年业绩预告下限3.8亿元已超过201 6年全年归母净利润水平3.39亿元,全年业绩高增可期。公司在草原生态、矿山修复、节水园林、湿地修复领域订单拓展顺利,201 5年、201 6年全年及201 7年第一季度新签工程施工合同(含框架协议与中标通知书)分别为16.73亿元、39.48亿元和16.61亿元,201 7年第一季度新签工程施工合同金额同比增长9.54倍j同时,公司2016年以来累计签订PPP项目协议(含框架协议)近400亿元,截至目前已落地项目约70亿元,公司PPP项目进展顺利,为业绩高增垫定基础。 依托先进种业科技建立生态大数据平台,实现蒙草模式可复制:公司核心生态修复技术扎根北方干旱半干旱地区,现已收集草原种质资源1,800多种,8,000余份,土壤数20万份,以此为基础建设草原生态产业大数据平台,系统集成内蒙古地区的“水土气、人草畜、微生物”等生态关键因素指标,实现锁定任意经纬度或植物,就能查询该区域相应的生态环境变化等数据及科学合理的生态修复治理方案。201 6年,一期平台已完成内蒙古地区数据的录入并顺利内测,未来“蒙草模式”的生态修复理念有望复制到藏草、疆草、滇草。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.45、0.60和0.77元。给予公司增持一A建议,6个月目标价为13元,相当于2017年29倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目不及预期。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2017-07-19 8.82 -- -- 9.27 5.10% -- 9.27 5.10% -- 详细
事件:公司中报业绩预增527%。2017年1-6月,公司预计实现净利润约2,900万元,同比增长527%。 业绩预告大幅增长原因:1.客流增长24%带动营收增加。央视春晚桂林分会场的品牌宣传效应,进一步增强公司作为传统经典旅游景区的知名度,2017年上半年公司游客接待量同比增长约24%,营业收入同比增长约28%。2.投资收益增加。公司投资收益同比增加约699万元,其中从参股子公司桂林新奥燃气发展公司确认的投资收益同比增加约359万元,从七星景区、象山景区确认的门票分成收益同比增加约235万元。3.一季度政府补贴同比增加。2017年一季度获得政府补助约677万元,较去年同期增加561万元。 不良资产剥离有望加速。2016年公司计提资产减值损失9,963万元,导致归属净利润减少6,476万元。2017年公司有意对桂林桂圳投资置业有限公司、桂林资江丹霞旅游有限公司等亏损项目进行处置,不良资产剥离后业绩有望恢复增长。 井冈山IPO+漓江千古情有望增厚投资收益。1.井冈山旅游IPO持续推进。目前,证监会已受理公司持股21.36%的井冈山旅游发展股份有限公司IPO申请材料,该公司主要经营井冈山景区索道和观光车业务,作为为井冈山第三大股东,其成功上市将有助公司投资收益提升。2.漓江千古情顺利推进,预计2018年开业。公司与宋城演艺共同投资8亿元,公司持股30%,2016年该项目申报为桂林市重大项目,项目土地已成功摘牌,2017年3月广西发改委审核通过,预计将于2018年正式营业。 投资建议与盈利预测:2016年,公司取得漓江城市段水上游览经营权,桂林市委、市政府支持公司作为平台,整合桂林市内旅游资源,公司后续仍将继续整合当地旅游资源。公司董事会和监事会已经进入换届期,换届后推动国企改革预期加强。预计公司2017-2019年EPS为0.15、0.16、0.19元,PE(2017E)为62.40倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名