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南极电商 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 14.23 20.40 36.82% 15.18 6.68% -- 15.18 6.68% -- 详细
基本面强劲,营收利润强势增长。2017年,公司营收达9.86亿,同比增长89%,净利达5.34亿,同比同比增长77%,在①电商基础平台(阿里,京东,拼多多)稳健增长(40%+),②南极人品牌市占率率不断提高,③新品类(如生活电器)有效拓展的背景下,公司营收利润体现强势增长。 经营分析 销售渠道情况:阿里保持高增速,拼多多强势崛起。此前,公司授权产品的销售渠道包括阿里,京东还有其他(如唯品会,电视购物等),2017年,公司整体GMV为72%,阿里渠道保持较高增速,同比增速达68%,京东渠道增速相对较低,为42%,而拼多多渠道强势崛起,16年并未开发拼多多渠道,2017年单年,拼多多渠道GMV达7亿元,我们认为,拼多多渠道,代表社交电商的新零售模式,对于对于公司未来拓展,具有着战略意义。 经销商&供应商数量迅速增长。2017年,南极电商供应商&经销商数量迅速增长,供应商数量增至846家,同比增长41%,经销商数量增至3427家,同比增长85%,经销商&供应商数量增长,体现出南极电商品牌效应的持续增强,聚集效应的进一步体现,也进一步构筑南极人共同体的经营壁垒。 应收账款情况持续改善。公司应收账款情况持续改善,应收账款周转率持续提升,从2015年的1.39提升至2017年的1.94,体现出公司应收账款风险的减小。 投资建议 南极电商2017年持续强劲扩张,受益于①基础平台(阿里&京东)稳健的的增长,②新平台(如拼多多)迅速的扩张,③传统强势品类(如内衣)的市占率持续提升,④新品类(如生活电器)的迅速扩张,GMV保持高速增长,带动公司综合服务收入的迅速提升,预计未来2-3年内,公司营收复合增长率超过40%,预计2018-2020年,公司归母净利润分别为8.32亿,11.35亿,15.18亿,对应PE分别为27x,20x,15x,维持买入评级,目标价20.4元。 风险提示:公司品类扩张进程不及预期,公司终端零售的第三方平台(如阿里&京东&拼多多)政策发生不利变化的风险。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 14.23 16.50 10.66% 15.18 6.68% -- 15.18 6.68% -- 详细
专注“品牌授权+供应链服务”,2017年业绩符合预期 2017年南极电商实现营业收入9.86亿元,同比增长89.22%;实现归属于上市公司股东净利润5.34亿元,同比增长77.42%;剔除时间互联并表,主业收入/归母净利润为7.46/5.04亿元,同比增长43%/68%。其中综合服务费收入为6.22亿元,同比增长35.28%;品牌授权费收入为0.17亿元,同比增长168.21%。公司稳步推进新快消品战略,GMV增长与业绩增速符合预期,维持“增持”评级。 头部品类竞争优势渐现,拼多多渠道17年发展迅速 内衣、家纺等作为公司的头部品类,在访客数、支付转化率、GMV等数据上相比竞品都有较为明显的竞争优势。南极人内衣类目阿里平台访客数量达4.84亿,支付转化率达12.07%;家纺类目阿里平台访客数量达2.23亿,支付转化率达5.47%。从平台纬度来看,公司在阿里、京东、拼多多实现的GMV分别为88.94亿元、25.36亿元、6.97亿元;公司旗下商品与拼多多平台定位较契合,叠加公司提前布局,2017年该渠道占比已达5.6%。 新快消品战略下GMV高速增长,货币化率有望企稳回升 公司部署新快消品战略,通过选品和定价两个维度立足大众市场,提供高周转、高性价比的日用商品。2017全年公司GMV达124.03亿(包含可统计的电商渠道及电视购物渠道),同比增加72.13%;从品牌纬度来看,南极人、卡帝乐品牌实现的GMV分别为109.03亿元、12.70亿元。在整体GMV高速增长的情况下,2017H2货币化率为5.3%,比2017H1货币化率高了0.7个百分点,出现企稳态势。我们认为,公司逐步在头部类目上取得优势地位,货币化率有望小幅回升。 时间互联发展略超预期,媒体、客户双管齐下 时间互联2017年11月并表,11/12月收入贡献2.39亿元,利润超2600万元;全年收入和净利润分别同比增长80.16%和52.30%。时间互联在媒体端深耕原有优质媒体,同时拓展小米商店等新主流媒体;在客户端加强与已有优质客户合作,并新增了100多家优质新客户,包括购物类产品苏宁易购、拼多多;房产类产品链家;金融类产品融360;娱乐工具类产品陌陌、映客、花椒直播等。 公司战略推行顺利,规模效应凸显,维持“增持”评级 南极电商是消费升级下的高效率玩家,在新战略下将保持GMV的高速增长。我们维持公司2018年EPS为0.50元,略调高2019年EPS为0.73元(调整前为0.68元),并引入2020年EPS为0.95元。参考可比公司2018年平均PE约为33倍,维持2018年33~35倍PE,对应目标价为16.5~17.5元,维持“增持”评级。 风险提示:风险提示:1)国内消费复苏不及预期;2)新渠道拼多多发展不及预期;3)公司布局多品类、多品牌遇阻。
长白山 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 12.89 13.92 4.11% 13.85 7.45% -- 13.85 7.45% -- 详细
酒店、企业管理业务带动收入大增 公司17年收入3.89亿元,新增酒店、企业管理业务带动收入增26.62%,因酒店仍处培育期,折旧摊销、人工等成本较高,归母净利润7079万元,同比降0.45%,低于我们预期。新增业务拖累整体毛利率下行至38.47%,同比降12.94pct。17年进行费用管控,销售费用率2.31%,同比降0.03pct;管理费用率10.48%,同比降3.54pct,财务费用率-0.63%,因利息收入增加,提升0.12pct。公司预期18年收入4.96亿,同比增27.5%,净利润5427万元,同比降23%。公司将形成温泉旅游、酒店、客运多元化业务体系,目标价13.92-14.4元,维持增持评级。 酒店业务尚处培育期,拖累整体毛利率下行 17年游客运营实现收入3.0亿,占比77%,同比增3.51%,因人工成本等增加,毛利率51.15%,同比降3.79pct。旅行社收入1366万,占比4%,通过大客户合作、营销创新等实现净利润127.77万元,扭亏为盈。报告期新增企业管理业务,收入2415万,占比6%,毛利率23.41%。报告期新增子公司天池酒店贡献主要收入增量,由托管的“皇冠假日酒店”和自营的火山温泉会馆组成,收入3813.95万,其中酒店收入3189.77万,亏损783.58万;火山温泉会馆实现收入984.89万元,盈利8.72万。预计随酒店业务步入正轨,火山部落二期项目推进,公司盈利能力有望回升。 管理输出不断推进,有望形成新业绩增长点 公司17年6月成立全资子公司天池咨询公司,17年9月接受集团公司、景区公司劳务委托,完成长白山景区一体化进程,并于今年获得控股股东旗下滑雪场的运营权。咨询公司17年收入2415.46万,净利润328.02万。18年4月天池酒店公司与当雄县羌塘旅游公司签订管理合同,接受委托管理旗下的酒店及温泉,合同期限1年。管理费包括酒店筹开费120万元、基本管理费(开业起至合同有效期内按月度总收入4%计提)、鼓励性管理费(开业起至合同有效期内在年末按酒店总经营毛利6%计提)。随管理输出项目不断推进,上市公司业务范围有望拓宽,打造新业绩增长点。 温泉业务丰富产品形态,交通改善/景区托管提升业绩,维持“增持”评级 公司有望形成温泉旅游、酒店、客运多元业务体系;依托子公司推进管理输出;19-20年北京至长白山两条高铁相继开通,有望提振客流。原预测18-19年EPS0.33/0.46元,考虑酒店业务仍处培育期,温泉二期建成后亦有较高折旧摊销成本,调低盈利预测至18-20年EPS0.24/0.3/0.44元,考虑公司费用管控及酒店减亏可能超预期,我们18年预测高于公司预期。可比公司18年平均PE38倍,公司为长白山保护区内唯一上市公司,大股东景区资源丰富,存在周边资源整合预期,给予18年PE58-60倍,原目标价15.05~15.91元,调整至13.92-14.4元,维持增持评级。 风险提示:温泉酒店减亏不及预期可能拖累公司业绩;突发事件、自然灾害等风险可能导致客流增长不及预期,进而对公司各项业务造成不利影响。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 14.23 -- -- 15.18 6.68% -- 15.18 6.68% -- 详细
2017年全年业绩高增长,GMV扩张顺利,股息率0.44%。1)2017年公司实现收入9.9亿元,同比增长89.2%;归母净利润5.3亿元,同比增长77.4%;EPS为0.34元,拟每10股转增5股派0.62元,股息率0.44%。2)剔除时间互联并表影响,全年实现实现品牌GMV124亿元,同比增长72.1%;收入7.5亿元,同比增长43.3%;归母净利润5.1亿元,同比增长68.5%;其中四季度收入增长58.1%至3.4亿元,归母净利润增长68.6%至2.6亿元。 原有业务盈利能力稳定,应收账款得到明显改善。1)利润表方面,2017年毛利率下降17.2pct至70.1%,净利率下降3.9pct至54.3%,主要因并入时间互联业务模式有一定差异毛利率较低,公司原有业务全年毛利率上升0.9pct至88.1%。销售费用率下降1.1pct至3.1%,管理费用率下降2.6pct至6.1%。2)资产负债表方面,通过调整业务人员绩效考核体系、完善预决算管理等方式,应收账款进一步改善。综合服务费业务中,应收账款占收入比重为54.27%,带动经营性现金流同比增长17.6%达5.4亿元。 授权品牌GMV持续增长,新兴电商渠道扩张超预期,支付转化率行业领先。1)品牌、品类来看,成熟品类表现出色,新兴品类渐次拓展。南极人品牌GMV同比增长60.5%至109.0亿元,14个细分类目GMV居阿里平台首位。内衣、家纺等相对成熟的事业部GMV同比增速超50%,优势类目的规模效应增强。卡帝乐品牌GMV同比增长235.4%至12.7亿元,男装、鞋品、箱包皮具等类目表现出色,GMV同比增长分别达30.3%、222.2%和848.6%。2)渠道来看,原有平台增长稳健,拼多多成绩瞩目。在阿里、京东和唯品会GMV分别达到88.9亿元、25.4亿元和2.3亿元,同比增长68.2%、42.0%和77.0%;拼多多迅速崛起实现GMV7.0亿元,跃升至公司第三大电商渠道。3)转化率来看,成熟产品类目支付转化率竞争优势明显。南极人内衣类阿里平台目访客数量达4.9亿,支付转化率为12.1%;家纺类目阿里平台访客达2.2亿,支付转化率为5.5%,马太效应凸显,转化率较竞品展现出较强优势。 业务矩阵规模壮大,电商生态不断完善。1)“传统+IP+个人+合作”品牌,建立多梯度品牌群。IP品牌精典泰迪与外交官展开合作,在多个类目增加自主设计款式,品牌升级更进一步;个人品牌Pony广告业务打开局面,与兰蔻、雅诗兰黛等展开合作,挖掘Pony作为美妆KOL的商业价值;新增合作品牌奥特曼,拓展童装、童鞋等类目。2)收购时间互联,助力精准营销。时间互联在17年扩充媒体资源、拓展优质客户、新增金融类产品,实现跨越式发展,未来有望在移动端流量应用、供应链服务等方面发挥协同效应。 公司品牌矩阵品类布局成效显著,新兴电商平台带动大众消费需求爆发增长,维持“增持”。 公司核心品类市占率不断提升,新兴品类成长态势良好,保持GMV高速增长可期。考虑到时间互联并表影响,我们上调盈利预测,预计18-20年原有业务净利润为7.6/10.9/14.2亿元,并表后净利润为8.7/12.2/15.7亿元,EPS为0.53/0.75/0.96元(原18-19年EPS为0.46/0.60元),18-20年对应PE为26/19/15倍,维持“增持”评级。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 6.73 -- -- 7.10 5.50% -- 7.10 5.50% -- 详细
2017全年收入增长17.5%,归母净利润增长14.7%,经营现金流转正 公司2017年营业收入同比增长17.5%至680.6亿元,毛利率同比下降0.07个百分点至6.5%,归母净利润同比增长14.7%至6.0亿元,扣非后归母净利润为5.5亿元,同比增长11.4%。其中,4Q17当季收入同比增长26.9%,环比增长22.2%,毛利率同比下降0.40个百分点,环比下降0.15个百分点,归母净利润同比增长77.0%,环比下跌18.2%。业绩符合预期,与此前业绩快报一致,经营现金流近5年来首次为正,维持“买入”评级。 380分销平台切换至内生增长,增速稳定 2017年,公司380分销平台营业收入401.2亿元,同比增长24.4%,占总收入的58.6%,对应毛利润同比增长25.4%,占公司总毛利润的63.6%,是公司主要收入和盈利增长来源。公司380分销平台增长由过去3年并购扩张切换至内生增长,平台中的家电、酒饮、母婴、日化及食品等主要行业均实现增长,并在2017年实现新进入医疗及化工行业。 广度业务收入下降,盈利基本稳定,全球采购平台货种切换 公司传统业务广度平台业务收入在2017年下滑10.7%,主要因持续优化关停不良业务项目,聚焦高利润率行业及业务模式,因此毛利率得到提升0.4个百分点至4.5%,毛利润同比下降2.7%。广度业务收入和毛利润贡献分别由2016年的23.3%/13.4%下降至2017年的20.8%/13.1%,盈利贡献基本稳定。另一主营业务-全球采购平台业务营业收入为131.1亿元,占总收入19.1%,同比增长33.9%。全球采购业务中IT、家电、纺织品在内的货种收入下滑,增长主要是化工业务较2016年同期增长34.76亿元,产品结构发生变化,化工品毛利率较低,造成板块毛利润同比下降22.86%至3.89亿元,占总毛利润的8%。 经营现金流终转正,营运效率仍待提升 2017年公司经营现金流实现净流入0.4亿元,为2013年来首次实现净流入。其中销售商品、提供劳务现金实现转正,其主要原因为公司对上游加大票据结算,同时加强对下游款项的回收。我们认为,伴随未来内部管理改善的持续进行,现金流改善有望得到延续。另一方面,公司营运效率并未出现明显改善,营业周期连续第三年延长,库存周转率和应收账款周转率均有下滑,我们认为这可能与公司年底囤货行为相关,未来整体运营效率仍有改善空间。 渠道价值显著,连锁加盟平台可期,维持“买入” 我们认为公司充分下沉的零售渠道与扁平化结构具有稀缺性,通过股权激励有望实现管理改善,引入2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为7.1/8.4/9.2亿元(2018-19E前值为7.1/8.5亿元),维持目标价和“买入”评级。 风险提示:阿里、京东等互联网巨头以低价迅速抢占B2B 市场,怡亚通负债率继续提升,资金链过于紧张。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 6.73 -- -- 7.10 5.50% -- 7.10 5.50% -- 详细
事件:怡亚通发布2017年年报,公司实现营业收入685.15亿元,同比增长17.54%,归属于上市公司股东净利润5.95亿元,同比增长14.74%,对应EPS为0.28元,同比增长12.00%。 点评: 持续优化关停不良业务项目,广度业务收入阶段性下滑。广度业务2017年实现收入142.75亿元,同比-10.69%;实现业务毛利6.38亿元,同比-2.71%。该业务收入与毛利出现下滑主要由于公司广度业务优化关停不良业务项目,寻求健康创新发展,持续将核心重点业务转移至符合国家宏观政策利好行业及未来新兴潜在发展行业,聚焦高利润属性行业及业务模式,因此该业务毛利率自2016年的4.1%提高至2017年的4.5%。 通过扩大布局与精细化管理,深度业务保持稳健增长。深度业务2017年实现收入401.2亿元,同比+24.35%;业务毛利31.07亿元,同比+25.43%,其中母婴、家电、日化、酒饮类商品利润贡献较大。业务稳定增长的原因在于380平台不断布局,扩大各省区合资公司联盟体系;全力推进精细化管理,提高人均产出、优化资源配置;同时公司连锁加盟平台快速扩张,整合终端门店数量超过8000家,实现将上游40万商品品类资源布局社区化,不断完善终端网络覆盖,是380分销平台业务发展的重要支撑和来源。 全球采购平台业务增长明显,但总体毛利下降。全球采购平台营业收入131.14亿元,同比+33.86%;业务毛利3.89亿元,同比-22.86%。毛利下降的主要原因是出售子公司怡海能达、电脑子公司卓怡和服装子公司怡雅荟贡献毛利减少以及化工业务毛利率下降。金融服务快速发展,助力公司布局380网点。通过成熟运用模式及金融科技风控体系的运用,宇商金控平台经营成果优异,营业总收入为5.51亿元,同比+42.69%,业务毛利3.43亿元,同比+31.33%。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.36元/0.43元/0.53元,对应PE分别为19x/16x/13x,我们给予“增持”评级。 风险提示:终端拓展速度低于预期,竞争格局恶化。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 26.68 -- -- 28.39 6.41% -- 28.39 6.41% -- 详细
18Q1业绩预告表现靓丽,酒店和景区业务双双告捷 公司发布一季度业绩预告,今年1-3月实现归母净利6785-8293万元,同比增长94.9%-138.2%;剔除掉由于18年较早获得政府补助增加净利润1680-1900万元,公司实现扣非净利润4984~6612万元,同比增长31.9%~75%。公司业绩大幅增长主要来源于:1)酒店行业高景气,RevPAR持续提升,带动公司自营酒店收入大幅提升;如家集团快速加盟扩张,加盟收入快速增长。2)海南旅游市场旺季,南山景区客流和经营利润实现较好增长。3)贷款规模下降、资金使用效率提升,带动财务费用同比下降。公司管理机制优秀,受益于酒店行业景气和海南旅游市场持续向好,业绩持续高增长,维持“买入”评级。 连锁酒店行业景气持续,如家保持高速增长态势 剔除南山景区、原首旅酒店业绩及如家项目相关费用(利息、摊销、中介、汇兑等)后,我们估测如家集团18Q1实现归母净利0.51-0.67亿元,相比17Q1净利润0.40亿元,同比增速为28.23%-69.18%,受益于酒店行业景气持续,18年如家继续延续17年高速增长态势。旺季海南岛旅游市场火热,南山景区业绩增速可观考虑到一季度为海南旅游市场传统旺季,根据海南省旅游委数据,参考2017年海南接待过夜游5591万人次/+12.3%,南山景区入园人数489万人/+30.8%,实现营收4.44亿元/+19.4%,净利润1.09亿元/+50.4%。18年1-2月海南省接待过夜游1080万人次/同比增长13.9%,假设一季度总体情况与1-2月类似,我们预计18Q1南山景区客流185万人次/+27.8%,实现收入1.67亿元/+28.3%,贡献归母净利润4595万元/+41.5%,增速与17Q1相近。 贷款余额持续下降,财务压力减轻加速业绩释放 随着公司经营性现金流持续增加并用于偿还如家项目贷款,截至2017年底公司如家项目贷款余额34.43亿元,相比年初减少41.5亿元。受益于此,公司17年节约利息支出7123万元,财务费用同比下降45%。我们认为随着18年公司经营趋势继续维持向好趋势,贷款余额偿还持续推进,财务费用有望继续呈现下降趋势,带来业绩释放空间。 18年酒店行业景气有望持续,龙头成长性凸显,维持“买入” 我们判断18年酒店行业景气有望维持,龙头推动产品升级、加盟扩张实现盈利能力不断提升。公司管理机制优秀,2018年开店有望提速,经营效率持续提升。海南建省30周年利好政策加速催化,南山景区有望率先受益于海南旅游市场快速发展,业绩持续高增长;短期关注定增解禁风险。维持盈利预测,18-20年EPS为1.03/1.27/1.52元,对应PE26.80/21.73/18.12倍,维持原目标价和“买入”评级。 风险提示:需求不达预期风险;企业经营风险;资源整合不达预期风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 12.89 -- -- 13.85 7.45% -- 13.85 7.45% -- 详细
事件:公司公告2017年年报,17年实现营收3.89亿元,同比上升26.62%;实现归母净利润0.71亿元,同比下降0.45%;扣非后归母净利润0.68亿元,同比下降3.42%;EPS为0.27元。受萨德影响,长白山景区全年接待旅游人数223万人次,同比小幅增长2.2%,在17年低基数背景下18年有望实现快速增长。 公司营收上涨主要系为满足长期快速发展需要而新增子公司天池酒店管理公司、天池管理公司实现收入贡献所致。虽然上半年募投项目长白山温泉皇冠假日酒店因第一年运营,正值培育期,新增固定资产及人员致本期折旧费、人工成本上升,对公司业绩造成较大影响。但三、四季度营收分别增长17%/99%;归母净利增长17%/89%,已摆脱温泉酒店拖累实现正增长,增幅略超预期,预计未来两年温泉酒店业务将逐步走向正轨。 同时公司公告,全资子公司天池公司将与和平滑雪公司(控股股东集团的控股公司)就和平滑雪场经营管理等事宜签订委托合同,合同期限为五年,合同期内预计累计交易金额约为7605.43万元。 管理输出提振公司盈利能力。继公司托管景区门票一体化后,此次托管大股东冰雪部落将进一步增厚公司业绩,冰雪部落于17年12月正式开业,有效补充传统长白山仅观光赏雪单一业态,据马蜂窝显示,滑雪价位于168-488/人/天不等,雪地摩托188元/人/5公里-380元/人/15公里不等,另有雪圈、VIP等多项服务,17年长白山全年客流223万,叠加近日长白山5个月门票减免有效提振客流,我们认为公司年均交易金额1521万较为保守。随着未来两年公司景区门票一体化、托管冰雪部落、温泉二期部落完工、交通持续改善等多项利好,公司盈利能力将持续提升。 外部交通持续改善,景区客流稳步增长。随着吉珲高铁、营松高铁及鹤大高速陆续通车,东三省自驾游客存在进一步提升空间;今年全年长白山景区共接待游客223万人次,同比增长3%,主要系受到萨德影响韩国游客骤减影响,在此客流低基数下,2019、2020年北京至长白山两条高铁相继开通,公司客流量有望实现快速增长。 投资建议:公司利用景区稀缺的冰雪资源优势,大力发展重资产火山温泉部落,未来将成为公司核心业态,同时公司成立酒店、景区等管理公司推进轻资产管理输出;加之公司与集团签订委托管理服务协议,进一步实现景区一体化运营,协同效应逐步凸显;因公司17年年报数据及18年业绩预测低于我们此前预期,故我们做对应调整,将公司18-19年EPS由0.52/0.65下调为0.24/0.27,对应PE分别为50X/44X,维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-04-24 27.02 36.25 29.05% 28.39 5.07% -- 28.39 5.07% -- 详细
业绩预增:首旅酒店公布2018 年Q1 业绩预增公告,拟实现归母净利润6785 万元~8293 万元,同比增长95%~138%;18 年Q1 扣非后归母净利润4984 万元~6612 万元,同比大增32%~75%。 业绩增长主要原因:①酒店业务:公司18Q1 酒店主业表现出色,经营业绩较上年同期实现较大幅度增长,酒店运营和酒店管理业务均贡献增量利润,盈利能力持续提升。②景区业务:南山公司2018 年Q1入园人数同比增加,并带动经营利润的增长,盈利能力继续上行。③财务费用降低:公司借款余额的下降以及良好的资金管理,降低了2018年一季度的财务费用。④非经常性损益:公司18Q1 非经常性损益较上年同期实现较大幅度增长,预计将增加归母净利润约1,680 万元~1,800 万元,主要系公司今年一季度比上年同期较早收到政府补助等因素影响所致(17Q1 的非经常性损益约亏损298 万元)。 首旅酒店18Q1 扣非后业绩大增32%~75%,验证酒店行业景气持续上行。首旅酒店在国内直营酒店占比高,我们预计18 年直营收入占比约76%,在酒店行业景气周期下,高直营收入占比意味着可享受更多提价红利,推动公司业绩持续增长。此外,公司在18 年计划新开店数增至450 家,同比提速,17 年末储备加盟店数达488 家,为加盟快速扩张打下坚实基础。公司一季度公告宣布酒店运营和管理业务均实现贡献增量利润,再次验证我们提出的酒店板块“周期+成长”逻辑。 贸易战即便开战对酒店需求影响也相对有限,深度调整下公司估值优势凸显。1)近期酒店板块受大盘影响下跌,我们判断主要系市场担心中美贸易战会对宏观经济产生影响进而影响酒店行业需求端,但我们认为2017 年的国内生产总值达12.25 万亿,本次美国即使对我国的1000 亿美元进口商品实现增税,影响的也仅仅是17 年国内生产总值的0.8%,占比较小,对酒店整体的需求影响相对有限;2)同时我国酒店行业供需缺口依旧存在,供给短期内难以释放,行业存量整合+产品升级逻辑持续;3)我们当下认为酒店平均房价上行和轻资产加盟扩张的两个核心逻辑依旧未受影响,且18 年Q1 华住酒店提价驱动Revpar大增13.8%,经营数据亮眼,以及首旅酒店的经营数据同比大幅预增,均验证了酒店行业景气周期的延续。因此近期的酒店板块深度调整下,公司的估值优势凸显。 投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司直营收入占比高,有望在景气周期下享受更多提价红利,并叠加轻资产加盟扩张在18 年及未来有望持续推进,我们预计公司2018-2020 年的归母净利润分别为8.8亿元/11.44 亿元/14.27 亿元,增速分别为39.8%/29.7%/24.7%,EPS 分别为1.08 元/1.40 元/1.75 元,对应2018-20 年的PE 分别为25x/19x/16x,给予6 个月目标价36.25 元。 风险提示:宏观经济下行,旅游市场萧条,中美贸易战,供给释放超预期,酒店加盟商竞争加剧。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-24 12.41 -- -- 12.66 2.01% -- 12.66 2.01% -- 详细
新领导班子换届完成,迎接新时期新挑战新机遇根据公司4月18日公告,公司新一届领导班子换届完成。如下表所示:首先,章总兼任公司董事长和总裁,依托章总过去几年总裁任职期间的积极务实表现,我们认为上述举措有助于在公司目前门票压力、业务转型特殊时期有望更加坚定全面地践行其走下山、走出去的战略,有助于确保公司业务转型和二次创业的有效推进;其次,整体高管团队更加年轻务实,且新任三位独立董事也是其相应领域精英,有望为公司二次创业转型期更多指导。 门票压力仍存,倒逼国企夯实主业+积极转型多元化谋发展今年3月,政府工作报告中指出“降低国有景区门票价格”。我们认为:短期来看,具体操作仍有待进一步明确,比如国有重点景区具体如何划分(是否区分遗产/非遗产、是否5A,是否国家级风景名胜区,是否国营以及是国企业主+民营运营等各种情形)等,对涉及上市公司的处理(股东契约等角度),且最终需要根据国家统一的指导意见政策进行操作。客观而言,在目前政策环境下,门票价格调整压力或最终难言避免,但这也在倒逼景区公司不断夯实主业和积极转型,多元化谋发展。具体来看,公司目前正积极应对,一是积极依托现有优质资源,积极走下山、走出去等,依托新的业务增长和存量业务发力弥补可能门票压力的不利影响,二是积极寻求当地政府的支持,依托其上市公司平台优势,更好地应对挑战谋发展。未来发展战略:传统业务横向扩张,新兴业务纵向发展公司未来发展一是传统业务横向扩张:其中景区门票、索道、酒店、徽商故里餐饮是公司四部分优势业务板块,公司未来均要做横向扩张,且在运作过程中发现新的资源随时都会利用。具体来看,在“走下山,走出去”的整体战略下,公司积极落实一山一水一村一窟的横向扩张战略对区域资源进行整合,东黄山、太平湖、宏村等项目稳步推进。 东黄山:计划三年打开东大门,预计2020年新索道建成。东黄山项目目前由集团全权运作,计划三年打开东大门,分为山上东海景区和山下国际小镇两部分。其中东海景区规划2017年6月获批,索道选址今年3月19日获批,目前索道设计和招标工作正在进行,预计2020年6月索道基本建成;山下东黄山小镇毗邻黄山东大门,打造目标是与国际接轨的高标准休闲度假小镇,目前也已进入报批阶段,主要引入战投做SPV项目模式。整体来看,未来随着黄山东大门打开,不仅可以有效缓解山上客流压力,提高黄山景区整体客流接待能力,更好地吸纳黄杭高铁通车后的客流,且山上山下新布局有助于加速公司旅游主业转型升级。 花山谜窟、太平湖等积极推进,顺应消费需求年轻化打造休闲旅游新业态。公司重点关注消费升级影响下年轻客群的休闲度假消费需求并据此进行相关产品设计。花山谜窟和太平湖项目公司都拟聘请专业机构进行产品策划,以娱乐性、时尚性、运动性为导向,计划打造年轻化的运动娱乐类休闲度假项目。目前,花山谜窟项目前期工作正在开展,预计今年投入1.2亿元进行改造,主要是引入年轻人喜欢的活动设施,提升客单价和游玩体验;太平湖项目前期交割等工作基本完成,预期今年6月初项目全部完成交接,公司未来主要利用其水资源特点,增社各类水上活动项目,带来新的盈利增长看点。 宏村项目:稳步进行。公司在整合宏村资源上有明显的相对优势,得到了政府的大力支持,仍然占据主动权。未来若成功落地将与公司传统业态形成互补,开辟休闲旅游新业态,有望为公司未来增长注入新动能。 此外,北海宾馆项目今年已经取得实质突破,预计5月完成施工图设计,今年7月开工建设。由于山上酒店的稀缺性(未来不可能再增加),公司通过北海宾馆的升级改造,有助于未来公司进一步提升其客单价水平。 二是新兴业务纵向拓展:主要从旅游+小镇/电商/文创三方面发力。 旅游+小镇:公司已公告与蓝城公司合作开发小镇项目,目前与蓝城合作的公司基本注册完毕,且已经储备了若干项目,预计今年有望开工1个项目,增加公司休闲度假业务布局,带来新成长。 旅游+电商:公司电商业务侧重本地吃住行游购娱一体,预计今年6、7月区域性目的地电商上线运行。整体来看,公司电商云平台实现的是公司对于区域旅游定位未来发展的三步走战略(第一步是整合全公司旗下旅游资源,第二步是整合黄山市旅游资源,第三步是整合皖南地区的旅游资源),并承担对内数据分析支撑和营销管理功能。未来公司最重要的是实现资源整合和九网打通,实现全渠道、全场景、全业态覆盖。同时通过电商云平台设置加强酒店预订、收益管理和会员营销管理,通过线上线下一体化发展加强O2O线下游客导流。目前公司已经具备了微信支付宝接口,同时具备了城市运营商功能,已经打通了15个景区、200+酒店和民宿的支付系统,目前还在与BAT开展了一系列合作。未来还会落实黄山实名分时预约系统,通过大数据挖掘游客深度消费、导流、获取更多收益也是公司未来的战略布局,未来主要通过流量导流、产品和用户定制等模式盈利。 旅游+文创:拟于其他公司合作,利用景区场所优势,推出各类文创内体验项目,丰富景区文化内涵,拓展增长来源。 杭黄高铁预计今年10月底建成通车,有望助力中长线客流成长根据人民网等媒体报道,从安徽省发改委获悉,杭黄高铁预计18年10月底建成通车,将与沪杭、杭甬、杭宁等高铁相连,途经富春江、新安江、千岛湖等景区。且据中国青年网报道,高铁通车后杭州至黄山有望从过去陆路交通的3小时车程(杭瑞高速)缩短至1.5小时,而上海至黄山也将有望在3小时内抵达。鉴于此,杭黄高铁开通后一方面带来长三角地区的客流增加(周末游等短途游),另一方面连通了整个铁路枢纽,改善了黄山地区的整体交通状况,带来全国客流的增加。公司目前已经开始对杭黄高铁市场进行提前布局,一方面以直通车广告合作、制定优惠政策、深度促销等方式加速拓展长三角二三线地市级市场,另一方面提前对杭黄高铁开通后的游客深度体验计划进行策划,提出包括美食黄山、热点黄山、研学黄山等概念在内的“6个黄山”概念,并迎合90、00后消费需求加入VR、AR、体育游、高山音乐会等时尚元素以持续放大客流。 与此同时,公司去年10月份和民航开始合作,合作内容包括两部分,一是广告,二是全国重点城市加密和新开航班的奖励。从执行结果来看,Q4机场对重点城市航班增加650架次,向黄山运输客人4万人左右,在一定程度上提高了中远程游客占比。17Q4山上+山下酒店入住率提升了3pcts,一部分是和机场合作产生的效果。 激励改善下山下酒店17年全面扭亏,餐饮业务有效拓展从我们跟踪了解的情况来看,山下酒店2017年全面扭亏(其中黄山国大酒店由16年的-82万到17年的228万)。山下酒店通过两部分来进行扭亏,一是公司资源的整合和山上山下优势的互动,为山下酒店提供支撑应对市场竞争;二是山下酒店内部自身的改革发展(GOP考核),各家酒店都在根据公司整体的方向完善自身的考核激励措施,市场化程度加强,内控和管理明显提升。2018Q1,预计山上酒店因恶劣天气等影响略有降幅,山下酒店与去年基本持平。2018年,公司将对已经扭亏的酒店进一步给激励和压力(超额利润奖),彻底改变其原来长期亏损的状态。 餐饮方面徽山故里要沿袭公司走下山走出去的大战略,作为公司传统优势业务板块进行横向扩张,愿景是成为徽山第一品牌,发展方向是沿着新老徽山的足迹沿省会城市和高铁沿线进行布局。目前定位是“徽山的厨房,家乡的味道”,拓展模式是自有投资,下一步可能还会有品牌和管理的输出。 门票压力倒逼公司转型,区域整合+高铁通车带来中线看点,维持中线“买入”评级。 预计公司18-20年EPS0.57/0.62/0.68元(假设18年处置1000万股华安证券),对应PE22/20/18。客观而言,门票压力正在倒逼公司积极转型。作为国内自然景区龙头,公司目前机制日益改善(超额利润奖励等措施的持续落地)+管理层新局面有望强化公司持续革新和业务模式转型升级,高铁通车有望助力客流成长,区域资源整合和山上山下纵深资源布局中线带来新成长空间,维持中线“买入”评级。
郑薇 10
金域医学 社会服务业(旅游...) 2018-04-24 27.57 -- -- 28.90 4.82% -- 28.90 4.82% -- 详细
17年医学诊断业务平稳增长,拟派发现金红利0.38亿元 公司发布2017年年度报告,营业收入为37.92亿元,同比增长17.70%;归母净利润为1.89亿元,同比增长10.86%;扣非后归母净利润为1.42亿元,同比增长2.46%。其中主营业务医学诊断服务收入35.89亿元,同比增长17.50%;增长最快的是已建立完善的专业医疗冷链物流服务,其收入约为0.1亿元,同比增长483.57%,检验服务业绩创新中稳步上升。 公司同时发布2017年利润分配预案,拟以公司股份总股本457,884,577.00股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币0.83元(含税),共计派发现金红利人民币38,004,419.89元,占2017年归属于上市公司股东可分配利润的20.16%。 产品齐全质量认可,服务辐射范围广,夯实业务基础 公司目前已在全国(包括香港地区)建立了37家中心实验室,有超过20000家医疗客户,服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域。并且已获27张国内外认证认可证书,检测结果为全球50多个国家和地区认可。再者公司2017年新增检测项目40多项,可提供近2500项检验项目外包及科研技术服务。全年公司病理标本总量超800万例,其中组织活检160多万例,承接全国“两癌”普查项目标本总计超2000万例。从产品类型到检测质量再到服务范围,公司实现产品、技术与销售三重结合,未来发展可期。 战略部署:进军上游试剂,聚焦远程病理会诊 2017年成立全资子公司金圻睿生物,完成了分子试剂、免疫试剂和仪器的生产车间建设,初步搭建起研发、质量、注册、生产平台和人才队伍等支撑软件。公司进军上游试剂产品,有利于试剂不受厂商控制,未来原材料成本的下降,进而完善第三方检验服务的产业链,从试剂到检测服务到终端客户的融合。 公司跟随着“互联网+医疗”的概念,首创全国三级网络病理会诊系统,将病理标本可以用数字扫描、电子成像,利用内部信息化系统和现代互联网工具传送至公司病理专家处诊断和会诊,实现远程病理会诊。目前正在搭建综合数字病理管理体系,为人工智能病理辅助诊断产业和产品开发提供通用平台。未来着力运用人工智能辅助病理诊断,全力推动精准病理诊断和检测领域向智能化方向发展。 根据公司年报,2017年营收增速趋缓,医学诊断服务毛利率略有下降,我们预计18-19年公司营收由51.6、64.6亿元调整为49.7、62.4亿元,净利润由2.7、3.3亿元调整为2.5、3.2亿元,维持“增持”评级。 风险提示:检测例数不达预期;范围扩大不达预期;研发不达预期;成本上升等
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-04-24 14.97 -- -- 15.69 4.81% -- 15.69 4.81% -- 详细
公司自上市后不断进行战略的优化升级,目前围绕“旅游×互联网×金融”构建大旅游生态圈战略。构筑“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的产业生态圈,夯实旅游全产业链布局,主要业务涵盖旅游、机票、差旅管理和金融服务。 旅游业务方面,推动从资源端到客户端的全产业链布局,垂直整合旅游产业链和各环节资源。公司积极切入出境游市场,借力国际航线运营及邮轮运营,通过批发及零售实现出境游产品销售。在渠道上,一方面在全国布局逾两千家门店;另一方面,通过参与的产业并购基金间接战略参股投资旅游B2B分销平台八爪鱼及欣欣旅游。 出境游市场将在18年回暖。2017年我国出境旅游人数为1.3亿人次,同比增长7.0%。相较于我国13.9亿人口,1.3亿出境游人次占比不足10%。由于人口基数大,且随着居民生活水平的提高,人均GDP与可支配收入增长,我国出境游市场仍有提升空间。此外,签证政策制度、地缘政治、汇率以及交通等因素的影响也使出境游市场在18年呈现回暖态势。 公司作为完整的旅游产业链服务商,“旅游+互联网+金融”布局日趋完善。公司依托机票卡位优势,快速切入短线出境游市场,未来将深化互联网金融与旅游板块间的协同效应,18年出境游业务将成公司最大看点。大股东多次高位增持彰显信心,并适时公布艾菲航空合作计划深耕俄罗斯目的地,叠加18年俄罗斯世界杯出境游高景气度,看好公司未来各项业务协同发展。上调2018-2020年EPS预测至0.50/0.70/0.89元,对应4月19日股价PE为31/22/17倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:金融业务政策风险,线下门店拓展不及预期,海外资源整合推进不及预期以及地缘政治、汇率等影响
长白山 社会服务业(旅游...) 2018-04-23 11.71 14.30 6.96% 13.98 19.39% -- 13.98 19.39% -- 详细
17年数据:公司实现营业收入3.89亿元/+26.62%,归母净利润7079万元/-0.45%,扣非后归母净利润6812万元/-3.42%。 细分业务:①游客运营实现营收3.00亿元/+3.51%,毛利率-3.79pct,主要系人工成本等运营相关成本增加;②旅行社实现营收0.14亿元/+167.3%,毛利率+34.93pct,主要系旅行团增多,业务量增加所致;③酒店业务实现营收0.37亿元/(17年新增业务,无同比),增加营业成本0.49亿元;④企业管理业务实现营收0.24亿元/(17年新增业务,无同比);⑤其他业务实现营收0.13亿元/+21.38%。 费用率:①公司17年的管理费用率为10.48%,同比下降3.54pct,主要是公司进行了良好的费用管控,使得费用减少所致;②销售费用率约2.31%,同比下降0.03个百分点,主要由于酒店投入运营后相关销售人员及宣传费增加所致;③财务费用率-0.63%,同比提升0.12pct,但绝对值下降16.3万元,主要由于公司期间利息收入增加所致。 公司整体业绩符合预期,温泉酒店成熟后有望改善淡季经营压力,释放业绩增量。①业绩点评:公司17年实现营收增速26.62%,收入增速略超预期;归母净利润7079万元,主要由于温泉酒店仍处培育期所致,整体业绩基本符合预期。②温泉酒店:公司的长白山温泉皇冠假日酒店于2016年末正式投入运营,但由于新建酒店尚处在培育期的调试阶段,酒店客房、餐饮、以及会议区直至2017年6月才正式投入使用,且本应该在2016年摊销的开办费由于备品到货时间原因,部分摊销在17年度,因此使得酒店成本有所增加,17年净利润为亏损775万元。考虑到温泉酒店地处景区最主要的旅游路线,设计时尚美观,且依托周边良好的森林环境和独特的温泉资源,有望成为景区内高端观光、休闲和商务旅的首选酒店之一。叠加公司在18年将继续控制成本,并计划进一步完善酒店的营销渠道,我们预计温泉酒店在18年有望逐步进入成熟期,改善公司在冬季的淡季客流,持续释放业绩增量。 集团与公司签订景区运营委托合同,未来三年有望持续增厚公司业绩。公司在2017年8月19日与长白山开发建设(集团)公司签订就长白山景区运营签订了为期三年的委托合同。根据公告,合同期内有望为公司带来累计1.65亿元的收入增量。本次合作彰显了公司控股股东对公司发展的大力支持,以及对上市公司为平台进行资源整合的意愿。 长白山拥有冰雪+温泉双重资源,潜在旅游资源开发空间可期。公司18年计划把握冰雪旅游的重要契机,推进长白山冰雪部落及火山温泉部落二期项目建设。①冰雪旅游:公司计划持续推进冰雪部落全面建设和平全季地形公园后山雪道、全国最长雪圈道、全国首座滑雪博物馆、成立国内首家雪踏体验中心。②温泉旅游:受益公司推进火山温泉部落二期建设,且预计将在18年内建成投入使用。公司凭借冰雪和温泉这“一冷一热”资源,有望将长白山发展成出极具特色的国内冰雪体验,打造国内高端冰雪旅游新业态,潜在发展空间可期。 机场扩建+高铁开通,中长期有望带来显著大交通红利。①机场扩建:根据长白山文广新局报道,长白山机的运行保障能力已经不能满足长白山地区游客日益增长的需要,机场的扩建工程已在2017年11月1日正式开工,预计有望在2019年完成主体的扩建。根据规划,长白山机场改扩建后,机场机位将增加到20个,航班架次保障能力可提升到18500架次,旅客吞吐量保障能力提升200万人次,有望给景区带来更多来自南方的中长线客流,显著释放红利。②高铁红利:根据长春晚报,将长春、沈阳、长白山连在一起的敦白客运专线已于2016年下半年正式开工建设,预计于2019年建成通车,届时长春到长白山仅需2小时,沈阳到长白山也仅需4小时,有望将东北地区的联系更加紧密,带来更多东北客源去景区休闲游,持续推进长白山旅游市场发展。 投资建议:买入-A投资评级。考虑到短期温泉酒店18年有望步入成熟期释放业绩+景区委托合同带来持续收入增量,公司18年业绩有望迎来厚积薄发;中长期则考虑到公司拥有得天独厚的冰雪+温泉资源,拟建的冰雪部落及火山温泉部落二期项目潜在发展空间大,叠加2019有望迎来机场+高铁的大交通红利,成长性可期。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为0.90亿元/1.07亿元/1.21亿元,EPS分别为0.34/0.40/0.45元/股,对应PE分别为36x/30x/26x,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价22.14元。 风险提示:恶劣天气影响客流、温泉酒店培育期长于预期、景区客运安全问题。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-23 12.60 -- -- 12.66 0.48% -- 12.66 0.48% -- 详细
盈利:17年盈利增长17.6%,扣非净利润增长5.7%。 2017年公司实现营业收入17.84亿元,同比增长6.86%;归母净利润4.14亿元,同比增长17.6%,实现每股收益0.55元,同比增长17.02%。其中,第4季度实现营业收入4.66亿元,同比增长7.33%;归母净利润0.72亿元,同比增长17.6%。近年来,公司营收和净利润持续稳健增长。17年公司减持华安证券1000万股,增加当期利润5240万元。截止18年3月6日,公司继续减持800万股,获得投资收益4490万元。2018年公司目标任务为全年接待进山游客346万人,预计人次同比增长2.7%。盈利能力方面,公司17年实现毛利率和净利率分别50.63%和24.58%,同比分别增长0.11和2.11个百分点。期间费用方面,17年期间费用率为18.6%,同比下降0.1个百分点,其中,销售、管理费用率同比分别上升0.4、0.2个百分点,财务费用同比减少1134万元,系报告期内公司无金融机构借款,相关利息支出大幅减少所致。 分业务:酒店业务收入增长6.2%,商品房销售业务收入增长139%。 分业务来看,索道业务:17年累计运送游客667.3万人次,同比增长3.34%;实现营业收入4.91亿元,同比增长3.39%;毛利率为85.15%,同比上升2.05个百分点。17年玉屏索道实现营收和净利润分别为2.01亿元和1.03亿元,同比分别增长8.5%、9.4%。17年太平索道实现营收和净利润分别为4639万元和1063万元,同比分别增长2.3%和2.8%。酒店业务:17年实现营业收入6.27亿元,同比增长6.23%;毛利率为33.06%,同比增长0.96个百分点。园林开发:17年实现营业收入2.32亿元,同比下降0.22%;毛利率为87.49%,同比下降0.61个百分点。旅游服务业务:17年实现营业收入3.97亿元,同比下降2.53%;毛利率为8.98%,同比增长1.45个百分点。商品房销售:17年实现营业收入1.60亿元,同比增长138.69%;毛利率为10.41%,同比下降8.82个百分点。 客流平稳增长,交通改善、外延扩张带来长期看点,维持“买入”评级。 17年黄山景区共接待游客336.9万人,同比增长2.1%,近年来持续增长。17年公司与黄山机场合作加密航线,加大广告宣传力度,有望开拓中远程客源市场,18年内杭黄高铁预期开通,有望增加浙沪客源来驱动景区客流较快增长。外延扩张方面,太平湖项目已经取得景区经营权,宏村项目尚在谈判,未来协同升级发展可期,而东黄山国际小镇开建将带来公司“提质扩容”的远期看点。叠加17年新出台的高管年度绩效考核办法和不断加大的营销力度,公司经营将进一步改善。预计公司18-20年EPS分别为0.56元、0.65元和0.72元,18年和19年对应PE分别为22倍和19倍,维持“买入”评级。
长白山 社会服务业(旅游...) 2018-04-23 11.71 -- -- 13.98 19.39% -- 13.98 19.39% -- 详细
2017年公司实现总营收3.89亿元/+26.62%,归母净利润0.71亿元/-0.45%,扣非净利润0.68亿元/-3.42%; 经营分析 新增酒店收入及委托管理收入贡献营收高增长,剔除酒店净利润外公司的归母净利润增长3%:2017年公司营收3.89亿元/+26.62%,其中新增酒店收入及委托管理收入0.61亿元,剔除新增收入外公司的内生业绩增长7%。公司的交运业务(3亿元/+3.51%)与景区的游客人次增速相一致(2017年长白山景区接待游客223万人次/+2.1%),值得关注的是公司的旅行社聚焦高端业务,营收增长167.3%,毛利率提升35pct,实现扭亏为盈。净利润出现略微下滑,主要由于部分酒店的开办费用在17年计提导致酒店亏损774.86万元,同时公司与长白山景区管委会签署了委托管理协议,17年产生管理收入0.24亿元,净利润贡献328.02万元,剔除新增酒店和委托管理业务净利润,公司内生业绩增长3%。 还原酒店的经营成本,酒店有望在18年扭亏为盈:酒店业务收入为0.38亿元,皇冠假日酒店(2016年底开业)实现收入0.32亿元,火山温泉会馆实现收入984.89万元;净利润亏损774.86万元,其中皇冠假日酒店亏损783.58万元,火山温泉会馆盈利8.72万元。2017年皇冠假日酒店尚处在培育期的调试阶段,酒店客房、餐饮、以及会议区2017年6月正式投入使用。同时2016年摊销的开办费由于备品到货时间原因,部分摊销在2017年实现。酒店投资额5.9亿元,按照20年折旧约3000万,300间房按照0.3人房比来看人工成本约为540万元,预计18年公司酒店业务有望扭亏为盈。2018年公司将全力推进长白山火山温泉部落二期项目建设(5.5亿元)。 公司的看点在于长白山景区在冰雪旅游推广下景气度提升以及旅游资源整合预期:公司的景区客运以及委托管理业务跟景区游客人次基本相关,冬季冰雪旅游市场带动长白山的旅游景气度。酒店板块由于紧靠长白山景区山门口,凭借其温泉资源和地理位置能够实现较高的入住率和平均房价。同时长白山保护开发区旅游资源丰富,未来存在资源整合预期,公司作为长白山区域的唯一上市公司,有望有益于资源整合。 盈利调整及投资建议 18E-20E净利润为0.81/0.94/1.1亿元,增速为16%/17%/17%。EPS分别为0.3/0.35/0.41元,PE分别37/32/28倍,维持增持评级。 风险提示 因恶劣天气导致长白山景区的游客人次下降;皇冠假日酒店项目业绩不及预期;景区客运发生安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名