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学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-03-04 61.88 -- -- 67.77 9.52% -- 67.77 9.52% -- 详细
双减以来我们预计行业供给或显著收缩过去几年持续受政策及疫情等影响,校外培训行业多数参与者面临转型或转业问题;少数头部机构得益规范的资金管理,相对完善的在手牌照,在合规前提下稳健运营;我们预计由于行业供给减少,留存机构招生及运营成本或显著降低,进而带动收入特别是利润端增长明显。 目前,公司个性化学习中心240余所,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线城市,并能通过科技赋能,将单一的线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学,升级智能化教学服务系统,提升线下校区业务能力。 此外,公司全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境,根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容,使学生获得高效的学习体验。经过多年发展和沉淀,全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源,已成为公司优势业务之一;目前在全国已经布局30余所全日制基地。 参与运营建设)驻马店市第五高级中学(筹),丰富利润增长点据官微,北京学大信息技术集团有限公司和北京锦学信息技术有限公司中选驻马店市第五高级中学(筹)招引投资运营合作单位;其中北京锦学信息技术有限公司系学大教育集团全资子公司。 学大教育预计该项目计划投资4亿元,目前校园主要建筑已封顶,将于2024年9月开学;该校是一所全日制普通高中,用地面积约90亩,建面7.1万平方米;计划开设普通班、特长班、国际班和复读班,首年计划招生850人。 校址建成后,学大教育将负责该校的整体运营与管理。公司将积极统筹多年来积淀的优质教育资源,立足当地教育发展规划,助推该校在办学理念、管理团队、师资队伍和教学质量、制度建设、校园文化建设、智慧校园打造等多方面实现创新与跨越式发展。 2018年学大凭借其在一对一辅导领域积淀的丰富经验进入办学领域,依托集团化办学优势,先后于浙江慈溪和辽宁大连兴建了3所文谷双语学校。 我们认为本次参与民办高中,对于学大发展具备积极意义:一方面,目前国内多地特别是三四线地区,优质教育资源短缺;以驻马店为例,在河南高考考生人数攀升背景下,当地优质生源外流现象明显,教育资源发展亟需通过自我革新带动质量升级;学校建成后我们预计生源需求向好,或快速爬坡,逐步贡献收入增量,丰富收入结构,形成新的业绩增长点。 另一方面,学大作为全国化教培公司,目前开展一对一及全日制教育培训业务,需要场地及教育资源等多方面投入;本次投资民办高中,预计可较好实现资源复用,多方面协同;打通学历非学历,贯穿普通高中及中职/高职业务,多板块协同发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级我们预计公司23-25年收入分别为25.18/30.70/37.30亿元,归母净利分别为1.45/2.20/2.90亿元,EPS分别为1.19/1.80/2.37元/股,对应PE分别为53/35/27X。 风险提示:政策风险;新业务风险;管理风险;运营成本上升风险等。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2024-02-19 83.80 -- -- 88.88 6.06% -- 88.88 6.06% -- 详细
据央视网 2 月 16 日晚报道, 春节假期前 6 天(2 月 10-2 月 15 日) , 海南离岛免税销售金额突破 19 亿元,免税购物人数 23.47 万人次。 据海南日报, 今年春节前 5 天, 海口海关共监管离岛免税销售额 15.85 亿元。 国信社服观点:1、 海南免税春节迎开门红: 前 5 天销售额超去年 7 天总和, 日均较去年春节增 40%+, 一改此前颓势。 预计一是春运以来海南客流增长且旺季客群消费力良好, 二是公司免税经营面积显著扩容(海棠湾免税面积+65%, 三亚机场等扩容和新海港爬坡改善等) 、 供给优化和经营管理提升等助力。 具体看, 前 6 天海南免税日均购物客流同比增 7 成, 系主要驱动; 客单价同比下滑 19%, 价格降幅环比此前收窄。 2、 2024 年央企经营和市值考核压力强化, 有望进一步激发公司未来管理势能。 2023 年公司股价调整较多,考虑今年央企市值考核要求, 我们预计公司未来有望进一步提升经营管理和利润规模, 以期提升市值表现。 3、 市场目前主要担忧: 后续整体消费需求、 香化品牌周期及海南封关等政策不确定。 我们认为: 1) 消费后续需求趋势仍待跟踪, 但目前春节良好助力一季度表现, 且二季度后基数压力有望逐步缓解, 未来若消费基本盘整体稳定, 公司供给优化和经营管理能力提升下也可有更多期待; 2) 香化周期问题: 公司已通过品类优化降低其影响, 去年兼有去库存、 去代购等多重负面因素叠加影响, 今年不排除有望逐步更趋合理正常化发展, 而 C 栋开业后公司香化整体竞争力也有所增加; 3) 海南封关政策需要待后续明确, 但考虑海南与国内其他区域有税市场的平衡协调发展, 我们初步可能系渐进模式推进, 离岛免税阶段影响可控。 4、 盈利预测与投资建议: 结合春运以来尤其春节以来海南免税经营趋势, 我们略上调 2023-2025 年归母净利润为 67.17/80.89/99.19 亿元(2023 年不变, 此前 2024-2025 年归母净利润为 78.16/98.58 亿元) ,对应 EPS 为 3.25/3.91/4.79 元(此前为 3.25/3.78/4.76 元) , 对应 PE 估值 26/22/18x。 综合来看, 面对新形势下的各种挑战和央企考核持续强化, 公司在全面提升运营管理和购物环境, 积极打造全品类全渠道高效率的旅游零售运营商龙头; 且未来国人离境市内免税政策仍不排除有一定期待, 维持“买入” 评级。 5、 风险提示: 宏观系统性风险、 政策风险、 竞争加剧、 新项目投入不及预期等风险
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2024-02-07 28.36 -- -- 29.89 5.39% -- 29.89 5.39% -- 详细
公司发布 2023 年业绩预告,预计全年随商旅需求释放,业绩端实现同比高增,酒店经营指标 RevPAR 明显复苏。预计 23 年全年实现归母净利润9.50~10.50 亿元,较 22 年同期增加 8.37~9.37 亿元,或受四季度经营淡季及海外负债利息影响,全年盈利水平略低于预期,我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年业绩同比快速修复,四季度为经营淡季。 23 年全年公司预计实现归母净利润 9.50~10.50 亿元, 较 22 年同期增加 8.37~9.37 亿元;预计实现扣非归母净利润 7.40~8.40 亿元,较 22 同期增加 9.44~10.44 亿元。其中四季度预计实现归母净利润-0.25~0.75 亿元,预计同比增长-0.97~0.03 亿元;预计实现扣非归母净利润-0.62~0.38 亿元, 预计同比增长 0.23~1.23亿元。或受四季度商旅出行需求淡季、人事调整影响, 以及海外负债利息拖累, 23 全年利润表现略低于先前预期水平。 境内外酒店经营全年持续复苏。 据公司预告, 23 年境内酒店整体 RevPAR在差旅需求复苏的大背景下修复良好,低基数下实现同比增长 46.87%,等 同 于 19 年 106.28% 水 平 。 Q1-Q4 分 别 同 比 增 长41.31%/56.63%/40.02%/51.05%;分别为 19 年的 103%/109%/113%/100%水平。境外酒店 RevPAR 同比增长 11.8%,为 19 年同期的 111.4%。 Q1-Q4分 别 同 比 增 长 37.46%/13.91%/5.17%/0.82% ; 分 别 为 19 年 的110%/111%/114%/110%水平。境内外 RevPAR 在需求复苏叠加酒店改造后带来的单价提高共同作用下已略超过 19 年疫情前水平。 期待后续运营管理能力提升带动利润释放。 公司在 23 年四季度成立改革小组,并任命新 CEO,并于 24 年 1 月宣布新的组织架构,初步完成管理团队变革。此外,公司经营中一直坚持数字化转型、内部结构优化和酒店扩张与中高端升级,期待后续随运营能力提升带来更多利润释放空间。 估值 公司全年酒店经营情况随商旅出行需求复苏得到良好修复,境内外酒店RevPAR 均超过 19 年水平。后续期待公司运营能力持续提升进而带动利润增长。结合四季度出行淡季表现及公司业绩预告, 我们调整公司 23-25年 EPS 预测为 0.94/1.42/1.84 元,对应市盈率为 26.1/17.3/13.4 倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-02-06 56.00 -- -- 67.77 21.02% -- 67.77 21.02% -- 详细
事件:公司以5460万元收购珠海隆大70%股权,并实现间接持有珠海市工贸技工学校、珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益。此外,公司董事会决议,授权下属并表范围内子公司未来12个月内,在2亿元人民币额度内,针对职业教育、个性化教育、文化阅读、医教康融合领域进行对外投资。 并购标的学校具备较强综合实力,估值合理截至2023年9月30日,并购标的合计拥有在校学生4123人,包括中技2542人+高技1270人。其中,珠海市工贸技工学校办学涵盖全日制中、高级技工教育和短期职业技能培训学校,2020年被评为省重点技工学校,2019年3月被评定为省一类技工学校和广东省当代优秀民办学校称号,学校设有“双师型”教师,目前设14个中技专业和15个高技专业,致力培养中高级技能型人才。参考目标公司财报,截止2023年9月30日,目标公司实现营收3157万元,净利485万元,对应PE约为12倍,生均并购成本1.9万元/人,估值较为合理。 个性化教育经验赋能职教升学,并购提速有望加快二次成长曲线形成公司作为国内个性化教育龙头,在教研知识体系、师资优势、技术优势、产业资源等方面具备多年积累,充分匹配当前中、高职院校学生对升学与就业并重的需求。截止2023年,公司已完成对4所中职院校的并购,但利润体量贡献较为有限,我们预计未来公司将对存量并购学校进行整合,带动招生进一步提速,叠加外延并购加速推进,公司职教业务有望形成二次成长曲线。 投资建议公司当前成长逻辑清晰,传统个性化教育业务受益产业规范化发展趋势,供需优化驱动盈利能力提速。职教业务在外延并购加速推进下,有望充分享受当前职教升学+就业并重的双重需求。我们预计2023-25年归母净利至1.47亿元、2.17亿元、3.08亿元,对应PE各为39X、26X、19X,维持“推荐”评级。风险提示:行业政策变化的风险;招生进展、新业务拓展低于预期的风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2024-02-05 28.36 37.92 35.96% 29.89 5.39% -- 29.89 5.39% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润9.5-10.5亿元,追溯调整后同比增长650%-729%,恢复至19年同期的87.0%-96.1%(原口径);扣非归母净利润7.4-8.4亿元,同比扭亏,恢复至19年同期的82.9%-94.1%(原口径)。23Q4公司预计实现归母净利润为-0.25~0.75亿元,同比转亏/+4.7%,恢复至19Q4的-11.4%~34.2%;扣非归母净利润为-0.62~0.38亿元,同比减亏/扭亏,恢复至19Q4的-67.3%~40.6%。Q4境内RevPAR恢复度为100%,境外恢复至疫情前110%2023年公司境内酒店RevPAR恢复至2019年同期的106.3%(低于华住16.1pct/与首旅持平)。 23Q1/Q2/Q3/Q4公司境内酒店RevPAR分别恢复至19年同期103%/109%/113%/100%(分别低于华住15/12/16/20pct)。2023年公司境外酒店RevPAR恢复至2019年同期的111.4%。23Q1/Q2/Q3/Q4酒店RevPAR分别恢复至19年同期110%/111%/114%/110%。业绩预计受财务费用、人员优化等拖累,关注2024年改革兑现23Q4公司预计实现归母净利润-0.25~0.75亿元,中值约0.25亿元,仅恢复至2019Q4的11.4%,预计仍受到境外环境利率上行带来的财务费用压力拖累,预计与人员优化亦有关系。23年末公司境内资产整合落地、锦江中国区CEO选定;2024年公司有望在理顺组织架构、下放权力的基础上进一步激活人效、店效,提升竞争力。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为149.0/172.8/185.9亿元(原值为149.0/182.0/196.4亿元),同比增速分别为35.4%/15.9%/7.6%,归母净利润分别为10.0/16.2/18.7亿元(原值为13.1/17.6/22.9亿元),同比增速分别为785.0%/61.6%/15.3%,EPS分别为0.9/1.5/1.7元/股。鉴于公司规模优势显著,运营能力提升,会员体系逐步完善,境外压力边际放缓,参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价37.92元,维持“买入”评级。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-02-05 59.94 -- -- 60.80 1.43% -- 60.80 1.43% -- 详细
事件:公司发布事件:公司发布2023年年度业绩预减公告年年度业绩预减公告,预计,预计2023年公司实现归母净利润6.0-7.3亿元,同比下降亿元,同比下降73.48%-78.20%,预计2023年实现扣非净利润3.45-4.25亿元,同亿元,同比下降比下降84.29%-87.25%。 新冠基数及相关处理影响利润表现,资产处置等造成非经波动。根据公司公告取中值计算,预计2023年公司实现归母净利润约6.65亿元,同比下降约76%,预计2023年公司实现扣非净利润约3.85亿元,同比下降约86%;预计2023年单四季度公司实现归母净利润0.89亿元,同比下降71%,预计2023年单四季度公司实现扣非归母净利润0.42亿元,同比下降86%。公司全年及单季度归母净利润有所下降,预计主要因2022年同期新冠检测业务高基数;公司非经常性损益有所波动,预计主要与2023年三季度处置子公司金墁利有关。 常规检测业务有望逐季恢复,底部增持彰显发展信心。2023年四季度以来,医疗反腐等政策边际缓和,常规诊疗需求、医院样本外送逐渐回暖,同时叠加冬季流感等呼吸道疾病高发,我们预计公司常规诊断服务业务有望实现加速恢复。在技耗分离、DRG/DIP等多重医改政策的持续驱动下,医院降本控费诉求越发强烈,有望促进行业整体外包率提升,同时新冠业务出清后ICL行业格局也有望迎来加速集中,中长期来看公司有望持续扩大领先优势,保持快速增长。近期公司持续增持股份,23年9月、23年12月、24年1月先后发布3次回购股份方案公告以用于实施股权激励,进一步彰显了公司对于长期发展的充足信心。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计常规业务保持稳健复苏,新冠收入可能显著减少,相关减值可能对短期业绩造成扰动,2023-2025年公司收入86.45、103.57、124.04亿元,同比增长-44%、20%、20%(与调整前一致,23-25年86.45、103.57、124.04亿元),预计2023-2025年归属母公司净利润6.65、11.04、14.27亿元(调整前2023-2025年7.04、11.21、13.83亿元),同比增长-76%、66%、29%。公司当前股价对应2023-2025年37、23、17倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持“买入”评级。 风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,新冠持续时间不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2024-02-05 7.07 -- -- 7.84 10.89% -- 7.84 10.89% -- 详细
公司发布2023年度业绩预告,预计全年在出行、住宿、餐饮需求快速释放下利润端实现扭亏为盈,公司业绩得到阶段性修复。展望后市,国内游相关业务初步已实现初步修复,提质增效仍具备空间;出境游业务仍具备高度修复弹性,我们维持增持评级。支撑评级的要点全年扭亏为盈,四季度延续复苏。据公司业绩预告,23年全年预计实现归母净利润0.61-0.77亿元,相较去年同期亏损1.78亿元,增长2.39-2.55亿元;预计实现扣非归母净利润0.53-0.69亿元,相较去年同期亏损2.42亿元,增长2.92-3.11亿元,利润端实现良好扭亏。此外四季度旅游淡季依然延续复苏态势,并在去年同期低基数影响下持续实现同比高增长,四季度实现归母净利润372.09-1972.09万元,相较去年同期亏损8236.19万元,增长8608.28-10208.28万元;四季度实现扣非归母净利润62.96-1662.96万元,较去年同期亏损1.03亿元,增长1.04-1.20亿元,复苏仍在持续。 国内游复苏良好,国内旅游24年有望持续增长。23年公司国内游相关业务快速修复,实现业务良好增长。住宿业方面,酒店管理业务品牌输出力度较足,收入已超过19年水平;酒店经营业务全年收入表现接近19年水平。24年国内旅游延续复苏,元旦假期期间国内游收入和人次皆超过19年水平。公司也紧抓市场机遇积极经营,元旦商旅出行业出团人数同比翻3倍,营收同比翻7倍;住宿业营收同比增长155.54%。后续随寒假到来,相关旅游产品热度也持续走高,开年后出行需求表现良好,全年有望持续增长。 出境业务仍处恢复期,期待弹性修复。疫情前,出入境游相关业务为公司收入重要组成部分,占比过半。23年全年出入境游业务处于高速修复期,但仍受供需和国际航班修复较缓影响,未能得到完全修复。据航班管家,截至1月28日,24年前四周国际航班执飞量恢复率均在65%以上,修复空间仍存。在此基础上,公司也在持续发力,结合市场需求开发相关旅游产品,期待后续出入境游业绩表现实现弹性修复。 公司业务广泛布局文旅上下游产业链,全年国内游业务方面修复良好,未来有望延续增长势头,出入境游方面则期待后续实现弹性复苏。结合公司业绩预告和恢复表现,我们调整23-25年EPS预测为0.11/0.36/0.42元,对应市盈率为67.0/20.5/17.3倍。维持增持评级。评级面临的主要风险出入境恢复不及预期,居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2024-02-05 6.08 -- -- 6.65 9.38% -- 6.65 9.38% -- 详细
公司发布2023,年业绩预告,全年旅游行业全面复苏,公司全年经营情况明显改善,利润实现扭亏为盈,业绩表现较符合先前预期,我们维持增持评级。 支撑评级的要点全年实现扭亏,恢复符合预期。据公司业绩预告,23年全年预计实现营业收入30-35亿元,相较去年全年5亿元营收规模恢复明显,但仍较疫情前有较大的进一步修复空间;预计实现归母净利润2300-3450万元,去年同期亏损2.21亿元;预计实现扣非归母净利润800-1200万元,去年同期亏损2.56亿元,利润达成扭亏,全年业绩基本符合预期水平。此外四季度公司预计实现收入9.47-14.47亿元;预计实现归母净利887-2037万元,预计实现扣非归母净利-222~178万元。 约航班供给等因素制约2023全年出境游恢复。据航班管家,2023年国际客运航班执飞量持续恢复,从年初的不及10%,恢复到年末的58%水平。 2024年1月恢复仍在持续。2023全年来看,国际航空运力不足,制约出境游业务完全恢复。据国家移民管理局数据,2023全年出入境人员达4.24亿人次,为19年63%水平;其中内地居民出入境2.06亿人次,为19年59%水平。此外,部分旅游目的地国家的负面消息、签证等因素也在制约出入境游业务进一步修复,未来出入境旅游需求仍有较大恢复空间。 望出境游延续增长,展望24年年复苏预期良好。中国颁布与马来西亚、泰国、新加坡互免签证协定,叠加春节、寒假等因素,多类利好促进出行情绪进一步增长,多类OTA平台反馈春节期间相关需求较为旺盛。据众信旅游春节出游趋势报告,北欧、澳新等出境游目的地春节较受关注。展望24年,中国旅游研究院预测24年全年国内旅游收入将超过6万亿元,同比增长22%;国际旅游收入将实现1070亿美元,同比增长38%,国内和国际收入分别恢复至19年105%和81%水平,复苏或将延续。 估值公司作为出境游龙头企业,在行业加速修复背景下紧抓机遇并持续优化业务,23年业绩实现扭亏。其业绩预告表现基本符合先前预期水平,我们维持预测23-25年EPS为0.03/0.16/0.24元,对应市盈率为234.6/37.6/24.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-02-05 56.00 -- -- 67.77 21.02% -- 67.77 21.02% -- 详细
预计公司 2023年实现归母净利润中值为 1.48亿, 符合我们预期。 公司发布2023年业绩预告,公司预计实现归母净利润 1.30-1.65亿元/+1094%-1415%,归母净利润中值为 1.48亿元, 与我们预测一致(1.48亿) ; 预计扣非净利润 1.25-1.60亿元/+1546%-1951%, 中值约 1.43亿元, 系学大教育重组以来最优表现。2023Q4, 公司预计实现归母净利润 1297-4797万元/+347%-1154%,中值 3047万元; Q4扣非净利润 1023-4523万元/+440%-1604%, 中值 2773万元, 同样系重组以来四季度利润首次转正。 “需求旺盛-优质供给短缺” 带来赛道高景气度再度得到确认, 预计公司仍将受益于赛道牌照准入的发展红利。 以新东方、 好未来及学大教育为代表的教培龙头最新财报经营数据均延续优异表现, 我们分析“双减政策” 带来的行业竞争格局改善的红利仍在显现, 且对新东方对下一季财报收入表现展望积极(预计 FY2024Q3收入同增 42%~45% VS FY2024Q2收入同增 36%) , 龙头教培公司经营有望持续受益。 此外, 伴随收入规模扩张, 经营杠杆带动下利润率有望持续改善, 我们分析教培赛道目前仍处于业务需求放量增长、 利润率边际改善的上行通道中。 “学历型”中职布局打开提供中线成长想象空间。除去传统教育培训业务外,公司发力职业教育板块, 已陆续整合东莞市鼎文职业技术学校(80%举办者权益) 、 大连通才中等职业技术学校(100%举办者权益) 、 大连通才计算机专修学校(100%举办者权益) 、 沈阳国际商务学校(80%举办者权益) 等中职。 此版块业务目前虽营收体量较小, 但依托公司后续运营端的赋能提效,有望成为收入与利润增量又一增长点。 风险提示: 政策趋严; 招生人数不达预期; 关键业务人员流失; 商誉减值等投资建议: 受益于教培赛道“需求旺盛-优质供给短缺” 现状, 公司盈利能力修复同比提升明显, 且展望未来我们分析仍将受益于赛道牌照准入带来的发展机遇, 考虑到 2023年底的合同负债等业务先行指标仍未披露, 我们暂维持公司 2023-2025年归母净利润预测 1.48/1.84/2.25亿元, 同比增速1260.7%/23.9%/22.5%, 对应 PE 估值为 35.2/28.4/23.2x, 后续会根据期末合同负债等数据表现, 对应调整 2024年及以后财年业绩预测。 整体而言公司传统教育业务公司高中培训基本盘稳固, 经营确定性较强, 中职院校布局逐渐完善提供远期成长空间, 维持公司“增持” 评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2024-02-02 10.00 -- -- 10.76 7.60% -- 10.76 7.60% -- 详细
公司发布2023年年度业绩预告。23年公司预计实现归母净利润1.84亿元,亏同比扭亏5.17亿元;扣非归母净利润1.43亿元,同比扭亏5.61亿元。23Q4预计实现归母净利润-0.23亿元,同比减亏1.40亿元;扣非归母净利润-0.51亏亿元,同比减亏1.83亿元。23年年公司紧抓文旅市场恢复机遇,经营业绩全面改善,后续建议关注跨境游恢复对于公司旅行社业务的催化,维持买入。评级。 支撑评级的要点23年年公司业绩扭亏为盈。23年公司预计实现归母净利润1.84亿元,同比扭亏5.17亿元;扣非归母净利润1.43亿元,同比扭亏5.61亿元。其中23Q4预计实现归母净利润-0.23亿元,同比减亏1.40亿元;扣非归母净利润-0.51亿元,同比减亏1.83亿元。 紧抓文旅市场恢复机遇,推动各主营业务全面复苏。景区板块深耕独特资源禀赋,保持并巩固休闲度假、文化会展综合型目的地优势;整合营销业务聚焦战略客户及项目,继续保持在会展行业领先优势;旅行社板块顺应市场变化,多措并举推动业绩回暖。 景区板块有望维持稳健增长;跨境游政策催化不断,旅行社板块业绩弹性可期。1)国内游:从24年元旦出行数据来看,国内旅游人次、收入恢复率边际改善,旅游出行热度依旧不减。公司旗下的乌镇和古北水镇资源禀赋优质,有望维持稳健增长。2)跨境游:继23年年底马来西亚与中国互免签证以后,近期中国与新加坡、泰国均签署了免签协定。“新马泰”作为经典东南亚旅游路线,有望在春节迎来一波出境游的热潮。截至1月底,中国已与157个国家缔结涵盖不同护照种类的互免签证协定,与22个国家实现全面互免签证。当前免签效应加速释放,国际航班也在有序恢复中,跨境游出行便捷性不断增强,跨境游意愿持续升温,公司的旅行社业务有望受益,业绩弹性可期。 估值根据公司业绩预告数据,Q4业绩略低于我们此前预期,我们调整公司23-35年EPS至0.25/0.62/0.81元,对应PE为40.5/16.6/12.7倍。中长期来看,公司的景区业务稳健增长,旅行社业务外部环境明显改善,业绩弹性可期,维持买入评级。 评级面临的主要风险消费需求波动、市场竞争激烈、地缘政治因素风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2024-02-02 25.08 -- -- 29.89 19.18% -- 29.89 19.18% -- 详细
事件:锦江酒店发布2023年年度业绩预告。23年预计实现归母净利润9.5-10.5亿元/yoy+737%-825%;预计实现扣非归母净利润7.4-8.4亿元/yoy+650%-729%。Q4预计实现归母净利润-0.25-0.75亿元;预计实现扣非归母净利润-0.6-0.4亿元。 休闲游及商务差旅消费需求明显释放,境内外酒店市场信心逐步恢复。1)境内酒店:Q4境内酒店整体RevPAR为155.29元/yoy+51.05%,恢复至2019年同期的100%;2023全年境内酒店整体RevPAR为167.14元/yoy+46.87%,恢复至2019年同期的106.28%。2)境外酒店:Q4境外酒店整体RevPAR为39.80欧元/yoy+0.82%,恢复至2019年同期的110%;2023全年境外酒店整体RevPAR为41.32欧元/yoy+11.8%,恢复至2019年同期的111.4%。 扩充品牌矩阵提升国际化竞争力,推动赋能体系建设。锦江酒店拟以4.61亿元收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司(酒管公司)的100%股权,进一步完善品牌矩阵,优化品牌结构,实现从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖,形成多业态品牌布局,提升公司核心竞争力。同时,公司坚持稳中求进,加强统筹协调,积极推进变革整合,强化创新引领,不断提升核心竞争力,在进一步优化整合的基础上,积极推动赋能体系建设,加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能,着力提升品牌、质量、效益,推动实现高质量发展。 投资建议:锦江酒店经营恢复表现良好,境内酒店的盈利能力优化表现亮眼,充分体现了过去3年整合的效果;随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高质量开发,会员/供应链平台整合工作,改革优化激励等工作推进,公司后续经营质量有望进一步优化。考虑到公司海外债务拖累年内及未来业绩,我们下调公司盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润分别为11/17/20亿元,对应PE分别为26/16/13x,维持“推荐”评级。 风险提示:拓店不及预期,管理费下降风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2024-02-02 25.08 -- -- 29.89 19.18% -- 29.89 19.18% -- 详细
2023年锦江酒店归母净利润预计恢复至2019年87--96%%,Q4盈利基本打平。 2023年,公司预计实现归母净利润9.5-10.5亿元,恢复至2019年的87-96%;扣非净利润7.4-8.4亿元,恢复至2019年的83%-94%。2023Q4,公司预计实现归母净利润-0.3亿元~0.7亿元,扣非净利润-0.6~0.4亿元,2019年同期分别为2.2亿、0.9亿,预计主要系Q4恢复环比放缓及海外拖累显著影响。 2023年预计国内酒店业务较2019年较快增长,4Q4RevPAR恢复环比放缓。 我们估算2023年锦江国内酒店净利润较2019年有望增长40-50%,其增长驱动一是来自门店扩张,2023Q3末公司境内酒店客房量较2019年底增长约43%。二是来自RevPAR提升,2023年公司境内酒店整体RevPAR为2019年同期的106%,Q1-4境内酒店整体RevPAR分别为2019年同期的103%、109%、113%及100%,考虑结构升级(中端占比由19年底的46%提升至62%)后,恢复度相对平稳。三是来自国内酒店后台系统打通带来的费用优化。 海外亏损直接拖累公司全年利润表现,预计系加息、、通胀等扰动。2023年境外酒店整体RevPAR为2019年同期的111%,Q1-4分别为2019年同期的110%、111%、114%及110%,但预计加息、通胀致亏损显著。一方面,欧洲加息影响下,海外贷款利息较2022年增加约2900万欧元,估算海外财务费用较2022年(2.5亿元)增加超2亿元人民币,较2019年增加更多。另一方面,海外通胀下成本高企叠加四季度部分费用扰动,预计经营性层面也有拖累。 跟踪RevPAR恢复趋势,关注国企利润、市值考核强化下公司经营改善成效。 2024年行业RevPAR需跟踪商旅、休闲出行需求及供给结构变化,元旦以来休闲需求景气度相对良好。公司系国内规模排名第一的酒店龙头,过去三年行业供给结构调整带来的核心城市集中度提升为龙头强化收益管理提供有力支撑,未来公司有望进一步深化运营中台改革、前端门店改造及中央预订提升。同时,国企利润与市值考核压力也有望提振国内外前中后台整合动能。 风险提示:平台整合产品升级低于预期,商誉减值、宏观系统性风险等。 投资建议:考虑时尚之旅处置非经影响,同时谨慎考虑明年RevPAR趋势、兼顾门店升级改造影响和海外财务费用优化节奏,我们下调2023、2025年,上调2024EPS至0.97/1.58/1.69元(此前为1.13/1.45/2.03元),对应PE26/16/15x。2024年酒店行业RevPAR变化仍需跟踪,但目前公司估值处于历史相对地位,后续国企对利润与市值考核持续强化,有望进一步提振公司国内外前中后台整合动能,关注整合进展及盈利改善,维持“买入”评级。
永泰运 社会服务业(旅游...) 2024-02-01 25.37 32.25 32.17% 26.30 3.67% -- 26.30 3.67% -- 详细
公司是国内领先的第三方跨境化工供应链服务商,在中物联评选的“化工物流百强”中位列综合服务企业第 7 名。 公司业务以跨境化工物流供应链服务为主, 2023H1 收入占比为 65%, 同时公司还为客户提供仓储堆存、道路运输、供应链贸易等服务。 公司内生外延不断拓展业务规模, 2023 年公司陆续完成对宁波甬顺安、绍兴长润化工、鸿胜物流及天津睿博龙的收购。 受益于国际海运价格上行, 2017-2022 年公司营收、 归母净利润 CAGR 分别达 41%、 35%。2023 年国际海运价格回落, 2023Q1-Q3 公司营收为 18 亿元,同比减少 24%,净利润为 1.4 亿元,同比下降 42%。化工物流需求广阔,行业监管趋严加剧市场头部效应显著。 需求端, 我国石油炼化能力不断提升, 2012-2022 年炼化产能复合增速达 2.9%, 占全球比重上升至 2022 年的 16.9%。 庞大的化工市场催生了对物流运输的需求, 预计 2023 年中国危化品第三方物流对应市场规模超过 7500 亿元。 供给端,行业格局非常分散, CR100 占比仅 7%。在多起危化品事故发生后, 仓储资质审批大幅趋严,在已能基本满足本地区发展的情况下,政府将不会再新批建设。化工产业快速园区化和集中化,也促使小型、不规范的危化物流企业被逐步被淘汰, 优质企业有望通过并购整合进一步提升市占率。坚持并购发展积累稀缺资源,“以量补价” 实现收入稳步增长。 公司通过并购取得资质齐备的稀缺危化品仓储资源、运力资源和发展用地,完成了在宁波、嘉兴、上海、青岛、天津等国内主要化学品进出港口的物流服务网络布局,目前仓储面积达 7.5 万平方米,土地储备近 30 万方, 自有车队 292 辆。预计伴随陆续收购的永泰运天津(2.7 万平米危化品仓库、 10.1 万平米仓储用地资源)、宁波甬顺安(111 辆运输车辆)、绍兴长润化工(2.7 万平米仓储用地资源) 的产能释放,未来公司各业务箱量有望持续增长推动收入恢复增长。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别是 1.8 亿元、 3 亿元、 3.7亿元,对应 EPS 分别为 1.72 元、 2.89 元、 3.54 元。参考行业平均估值,给予公司 2024 年 11 倍 PE,对应目标价 32.25 元。 首次覆盖给予“买入”评级。 运价超预期回落风险;化工行业波动风险;安全运营风险;政策监管风险;并购整合不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名