事件： 2024年 3月 29日，西部超导发布 2023年年报。 2023年，公司实现营业收入 41.59亿元，同比减少 1.62%，归母净利润 7.52亿元，同比减少30.33%；实现扣非归母净利润 6.31亿元，同比减少 35.06%。 公司主要从事超导材料、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售。 紧盯关键材料需求，开展新技术自主研发，加强研发团队力量和平台建设。 2023年全年，公司根据国家需求和下游市场变化调整产品结构、开拓新市场，公司超导产品、高温合金材料和航空发动机等领域的高端钛合金材料取得良好业绩， 成功入选“2023年全国质量标杆”，全年营收与上年同期基本持平，为打造新质生产力和公司高质量发展奠定了坚实基础。公司持续引进高素质人才，加强研发团队力量和平台建设，获批陕西省超导强磁场工程研究中心、陕西省航空特种金属共性技术研发平台。公司坚持研发与生产的紧密结合，一方面，大量研发人员长期工作于生产一线，在生产过程中发现问题并提出课题，通过针对性的研发解决问题；另一方面，依托国家、省、市级课题，或面向国家型号或客户需求自主立项课题，研发新产品、新工艺，新技术。 公司研发成果直接应用于或指导生产，减少了科研成果转化环节，大大缩短新产品的开发、生产周期，有利于迅速占领市场。公司形成研发带动销售、销售保障研发的循环模式，为公司创造利润的同时，也推动公司的持续创新发展。报告期内，公司下游产业链发展势头良好，需求稳步增加，钛合金、超导和高温合金行业的新技术研究和工程化应用及产业能力也在不断提升。 公司继续保持较高的研发投入，不断突破技术难题，稳步推进在研项目和获取新型号资格；不断提升生产信息化、自动化、智能化水平，挖掘数据价值，促进生产效能提升；深化零缺陷质量管理，满足客户质量要求。 聚焦高端领域，三大核心产品相关技术继续突破。 报告期内，公司下游产业链发展势头良好，需求稳步增加，钛合金、超导和高温合金行业的新技术研究和工程化应用及产业能力也在不断提升。报告期内获得的研发成果如下： （1）超导产品方向：为光伏产业单晶硅磁控直拉制备技术升级提供关键超导线材；研发特种低损耗超导线材配套风电领域超导技术应用开发新需求；持续开发高温超导 Bi-2212线材以及 Bi-2223带材制备技术，综合性能达到国际先进水平；超导量子计算机用 NbTi 超导同轴线缆制备技术获得新突破，并 实现合同交付；在高速磁悬浮方面，公司继续与应用单位合作研发全尺寸高速磁悬浮用超导磁体，实现了批量化制造；在加速器用超导磁体方面，公司开始交付加速器系统核心装备-ECR 离子源；完成多台中国近代物理研究所HIAF 项目用超导二极铁的生产制造；为国内供应多套综合物性测量系统用高场超导磁体，服务于高端测试仪器。 （2）高端钛合金方向：针对国家重大型号研制急需，制备出国内最大规格耐蚀高韧钛合金锻坯、新型高温钛合金棒材/锻坯，同时在 TiAl高纯熔炼技术开发等方面取得了突破，在海洋、兵器、核工业领域承担的钛合金研制任务进展顺利，为合作方按需及时提供了全部产品；公司已开发出钛合金循环利用的全套熔炼技术。 （3）高性能高温合金方向：突破了航空结构件用某高强钢大规格棒材、紧固件用小规格棒材全流程制备技术，综合性能匹配良好；公司自主研制的 HT700高温合金已经基本完成 650℃超超临界燃煤发电站的工程应用考核；公司已开发出高温合金循环利用的全套熔炼技术。 受销售结构影响，净利润下滑；受客户销售回款下降影响，现金流量净额下滑。 报告期内，受销售结构变化影响，公司产品毛利下降使得净利润、每股收益、净资产收益率等经营指标较同期出现下滑。 2023年公司实现归属于母公司的净利润 7.52亿元，较同期减少 30.33%。 受客户销售回款下降影响，公司经营活动产生的现金流量净额较同期出现下滑。公司下游客户以行业客户为主，该类型客户采购及付款一般遵守较为严格的预算管理制度，付款周期相对较长。因此，若公司不能改善现金流管理且无法筹集经营所需资金，或将导致资金无法满足日常经营中付款、投资或偿债的需求，进而使公司面临经济损失或信誉损失的风险。 投资建议： 公司主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售。是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地； 也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。 根据模型测算，预计公司的业绩 2024年至 2026年归母净利润分别为 9.67/12.36/15.59亿元，EPS分别为 1.49/1.90/2.40，对应 P/E 分别为 25.9/20.3/16.1倍。给予“增持”评级。 风险提示： 研发不及预期风险；订单不及预期风险；原材料价格及供应风险、政府补助不及预期；宏观经济不稳定。

事件：近日，公司发布 2023年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 28.89亿元，同比增长 10.94%；实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 8.39%；实现扣非后归母净利润 1.74亿元，同比增长 78.93%。 优化业务结构，减值拖累业绩。 2023年，由于中安广源业绩未达预期，报告期计提商誉减值 5,067.17万元，合计资产减值损失为 5,259.36万元；同时，公司计提了应收账款坏账损失 4,193.08万元，合计信用减值损失为 4,755.16万元； 资产减值和信用减值拖累了整体业绩的表现。 研发方面，报告期内公司研发费用为 2.93亿元，同比+11.21%，继续通过高强度的技术研发投入，保持公司可持续性发展。 分产品看， ①计量服务实现营业收入 7.18亿元，同比增长 18.79%；行业领先优势进一步巩固，人效显著提升，大客户开发持续突破。 ②可靠性与环境试验实现营业收入 6.63亿元，同比增长 8.17%；中标大型航空试验项目，行业领先地位持续强化。 ③集成电路测试与分析实现营业收入 2.02亿元，同比增长 34.21%；车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力获得突破，晶圆制造工艺分析能力挺进行业前列。 ④电磁兼容检测实现营业收入 3.29亿元，同比增长 11.31%； 业务规模稳居行业前列，成功开发整船测试新市场并获得多个整船厂认可； 积极拓展新能力，成为车载芯片方案验证机构。⑤化学分析实现营业收入 1.70亿元，同比增长 12.17%；狠抓订单质量与成本管控，在汽车领域持续取得多个主机厂的认可合作。 ⑥食品检测业务实现营业收入 1.54亿元，同比下降14.46%；连续多年中标市场监督管理总局普通食品安全抽检项目和农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑦生态环境检测实现营业收入 1.61亿元，同比下降 9.64%；持续拓展第三次全国土壤普查业务规模，持续开展入河入海排污溯源项目。 ⑧ EHS 评价服务实现营业收入 1.76亿元，同比下降 10.75%； 职业卫生、智慧产业等业务表现较好，有效拓展安全发展示范城市项目。 下游行业来看， 公司持续深化“两个高端”战略，进一步提升战略性行业的专业性和影响力。 ①特殊行业方面， 与重点大客户的业务合作量稳步提升，多个大型试验项目取得突破。 ②汽车行业方面， 与多个传统自主品牌车企的业务量较大幅度增长，建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公 共服务平台，为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持。 ③通信行业方面，入围物联网大型检测认证项目，与重点大客户保持深入合作。 ④电力行业方面， 核电领域的业务开发取得成效，积极开拓电网系统的无人机取证培训服务业务。 ⑤农业行业方面， 持续扩大第三次全国土壤普查业务规模，连续中标国家水利部地下水监测项目、农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑥轨道交通行业方面， 拓展行业重点客户计量业务，协同开发交通领域数字与信息化平台。 ⑦航空行业方面， 与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，稳固多型号机型的取证验证业务合作基础。 在对外扩展方面， 2023年， 公司以 680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司，进一步完善仪器仪表产业布局，提升公司的市场竞争力和盈利能力； 公司控股子公司中安广源投资 1,200万元设立广电计量评价咨询（广东）有限公司，积极拓展华南区域市场，进一步提升公司在评价咨询领域的市场占有率和品牌影响力。 投资建议。 预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 3.32亿元、 4.05亿元、 5.06亿元，对应 PE 分别为 27倍、 22倍、 18倍。维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险； 新增产能不及预期的风险； 业务增速不及预期的风险。

事件。 时代新材 3月 29日发布 2023年年度报告。 全年实现营业收入 175.38亿元，同比+16.65%； 归属于上市公司股东的净利润 3.86亿元，同比+8.30%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.21亿元， 同比+147.94%。 公司多领域业务持续增长，稳健推进生产经营。 2023年公司圆满达成年度各项目标，在各业务领域实现大规模工程化应用。 从行业分类来看，轨道交通业务收入共计 18.75亿元，同比+1.13%，毛利率为 32.64%；工业与工程事业部销售收入为 16.65亿元，同比+1.00%，毛利率为 27.15%；风电方面，全年销售风电叶片金额共计 67.01亿元，同比+24.87%，毛利率为 12.37%； 汽车产品收入共计 68.6亿元，同比+23.12%，毛利率为 12.27%；新材料部分实现阶段性突破， 但由于 2023年技术服务类收入减少， 收入为 4.36亿元，同比-26.56%，毛利率为 30.38%。 公司传统业务稳步发展，市占率不断提升。 公司 2023年围绕国家战新产业发展方向开展改革创新工作，持续推出新技术、新产品，研发费用为 8.30亿元，同比+22.41%，研发费用率为 4.73%。 1）轨道交通： 2023年国内市场订单增长超 20%，轨道车辆市场份额稳步提升，综合份额稳居行业第一。同时，面向未来市场，公司研发的新产品实现了 CR450等新一代主力车型的业务全覆盖，并基本形成了车体、车端、车顶“三位一体”的产业新格局。 在海外市场，公司在车辆悬挂减振、 基建线路、新产业等领域均有新签订单增长，完成在全球多点布局。 2）工业与工程： 系统能力建设方面，“时代新材城市轨道交通减振降噪系统+1.0”正式发布，该系统可实现城轨系统振动噪声的全系统协同，全频段控制、全路径设计和全生命周期关注。 公司坚持“高科技、国际化、多元化”的产业格局，深耕技术研发，产品不断创新。 1）风电： 公司完成陆上 100m 级、海上 11Xm 级、 2.8m 节圆 195等系列叶片的开发设计；自主研制的全球第一款可回收热固性树脂叶片成功下线，实现公司在风电叶片新材料应用方面的全新突破。在海内外市场取得批量订单，深入推进与客户的合作。公司 3月 29日发布公告，成立越南子公司负责公司风电叶片越南工厂的生产运营，有利于公司产品在海外竞争力持续提升。 2）新材料： 公司在高分子新材料合成改性及工程化应用方面取得系 列突破。 掌握高性能聚氨酯配方及工艺、 原纤化纳米纤维制备及应用关键技术、 超低定量精密涂覆及复合技术等，多产品进口替代能力实现提升。 投资建议。 公司业务以高分子材料为核心，致力于多领域工程化应用，技术研发不断深入，实现风电及新材料方面全新突破，未来市场空间广阔。目前公司在手订单充足，发展空间大，维持“买入”评级。预计 2024-2026年归母净利润分别为 6.88亿元、 9.25亿元、 10.56亿元， EPS 分别为 0.83元、1.12元、 1.28元，对应 PE 为 13.7倍、 10.2倍、 8.9倍。 风险提示： 国际化经营及管理风险； 应收账款风险； 新产业新领域开发推广风险； 产品质量风险。

事件：近日，公司发布事件：近日，公司发布2023年年的年度报告。2023年，公司实现营业收入为115.28亿元，同比下降7.44%；实现归属于上市公司股东净利润为9.97亿元，同比增长46.39%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润为9.26亿元，同比增长20.02%。 稳中求进，拓宽海外市场。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率为15.89%，同比提升0.17pct；销售净利率为8.58%，同比提升3.43pct，其中主要系公司各环节的降本和成本管控，降本成果较为显著，同时加强费用管控，和国四的专项优化，增强成本费用管控，在收入下降的情况下，保持了毛利率的稳定和盈利水平的增强。现金流方面，2023年经营活动产生的现金流量净额为10.56亿元，同比下降70.68%，其中主要原因是为达到“一家企业集团只能设立一家财务公司”的金融监管要求，一拖财务公司重组，金融业务逐步停止，收回贷款等大额资金。核心竞争力方面，公司围绕提升核心制造能力，推进智能化、柔性化、绿色化改造，公司新型YTN3柴油机智能生产线投入使用，智能多用途拖拉机能力提升等智能制造项目开工建设，为品质的增强、效率的提升、成本的下降打下了基础。 受国四排放标准升级导致的需求前移、购机价格上涨等多重因素影响，国内农机行业整体需求下滑。在此背景下，排放标准的升级也加快了行业向绿色、智能、高端转型。行业头部企业抓紧抢占市场，行业集中度有所提高。公司也是抢抓“东方红”拖拉机率先全面实现国四切换和批量上市的先机，全年销售大中拖产品7.23万台，市场份额继续保持行业领先。国际市场开拓方面，公司持续深耕俄语区、南美等重点出口区域，海外市场布局不断拓宽，全年拖拉机产品出口销量同比增长43%。动力机械业务方面，公司国四柴油机产品凭借良好的作业性能和稳定性，全年销售柴油机15.11万台，其中外销8.25万台，同比增长7.69%。 “大规模设备更新”政策有望推动行业优化，龙头行业受益于高端转型。根据国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提到，支持老旧农业机械更新，持续实施好农业机械报废更新补贴政策，结合农业生产需要和农业机械化发展水平阶段，扎实推进老旧农业机械报废更新，加快农业机械结构调整。我们认为，提出有序推进老旧农业机械等更新改造形成更新换代规模效应，该政策有望对农机行业构成利好。方案中提到加大财税、金融等政策支持，或将降低农户和企业更新农机设备的成本。同时，也有利于推动农业现代化进程，提高农业生产效率和可持续性。此外，以旧换新的方式，也将刺激需求，扩大市场规模，公司作为农机行业的领军企业，将受益于行业的发展趋势。 投资建议：考虑到农机市场的政策支持、国企改革的影响以及中大马力拖机市场的增长，公司作为龙头企业，预计未来公司的收入及毛利率有望持续提升，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为11.43亿元、12.72亿元、14.31亿元，EPS分别为1.02元、1.13元、1.27元，对应PE为16倍、15倍、13倍。 风险提示：农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。

事件：3月19日，公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业总收入350,359.41万元，同比下降1.55%；实现归属于母公司股东的净利润31,838.12万元，同比下降60.27%。截止2023年末，公司总资产791,967.40万元，较期初增长5.01%；归属于母公司股东权益541,573.16万元，较期初增长2.55%。 积极经营，完善公司产品推广策略。股份公司组织公司高层人员深入客户群协助走访，聚焦当前赛道及潜在行业领域的发展趋势及竞争格局开展调研，持续进行客户结构及产品结构调整，完善公司产品推广策略，强化管理、人工、成本控制措施。基于经济形势和市场供需情况，公司对部分产品价格适当调整，积极巩固市场份额。并与高校开展深入交流，促进产学研合作，通过具体的课题研究解决产品实际问题，推动产品品质提升。 研发创新，积聚企业成长势能。公司高度重视技术创新，拥有泉州、广州、成都、厦门多处研发中心，提升自研产品核心竞争力，2023年公司投入研发费用14,487.56万元，同比增长35.44%，不断丰富公司主营产品开发及推广，为公司可持续发展注入新动力。报告期内，公司主要系列产品性能、质量及供货能力得以提升，并持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关，研发相应的解决方案，对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。公司加强关键核心技术的知识产权保护工作，积极申请相关专利。截至报告期末，公司拥有有效专利568项，其中发明专利98项、实用新型441项、外观设计29项，拥有集成电路布图设计21项。 智能制造，夯实数据底座。智能制造，夯实数据底座。报告期内，公司围绕智能制造战略，全面实施2023-2024年行动计划，以提升良率为驱动，夯实数据底座，打造高效、精准的智能制造企业，并逐步实现制造车间数字化、质量检测自动化、仓储配送智能化、客户服务精准化、运营管理流程化，生产效率、产品品质和客户服务能力得到同步提升，公司的“在线运行监测场景”成功入选2023年度国家智能制造优秀场景。 优化公司治理及内控，推动高质量发展。报告期内，公司继续深化治理水平，致力于推动公司高质量发展。为更全面地履行社会责任并提升透明度，公司主动披露2022年度ESG报告，并将“董事会战略委员会”更名为“董事会战略与ESG委员会”，增加ESG管理职责，同步修订议事规则，以确保ESG理念深入到公司的各个层面，助力企业长期稳定发展。公司按照最新规则要求结合实际情况，全面梳理股份公司及各子公司内部控制脉络、控制环境、管理执行、信息传递等内容，并修订《内部控制手册》，保证内部控制的适用及合理性，督促各项制度的执行与完善，进而保障公司合规运营，报告期内，公司内控体系有效高质量运行。 党建引领，促进公司持续健康发展。公司发挥党建引领在公司治理中的重要地位，保障企业良好运营及稳健发展，完善公司法人治理结构，建立健全内部管理和控制体系，强化风险管控，促进公司持续健康发展，2023年，公司党委、纪委相继成立，党建工作和纪检工作全面开展，筑牢廉洁建设的中心思想，以一流的队伍、一流的作风为公司各项工作的圆满完成提供坚强有力保障。 投资建议：投资建议：火炬电子始创于1989年，作为我国首批通过宇航级产品认证的企业之一，公司产品广泛应用于航空、航天、船舶以及通讯、电力、轨道交通、新能源等领域。2015年1月，公司在上海证券交易所上市（股票代码：603678）。秉承“国家·责任·全球竞争”的使命，公司布局“元器件、新材料和国际贸易”三大战略板块，构建泉州、广州和成都三大生产智造基地，北京、上海、深圳三大运营中心。全力推进产品核心技术的自主研发，在推动内生增长的同时，积极向具有渠道和技术协同效应的其他类型元器件产品延伸，以“传承创新、百年火炬”为企业愿景，用高质量、高效率的发展促进产业升级，为我国电子元器件和新材料产业的发展做出贡献。根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为4.69、5.66、7.49亿元，EPS分别为1.02、1.23、1.63元，对应P/E分别为19.9、16.5、12.5倍。给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。

事件：2024年1月25日，公司发布2023年度业绩预告，预计经营业绩同向上升，归母净利润在33.8亿元-36.2亿元之间，同比+46.57%到+56.98%；扣非后净利润大约22.7亿元-24.2亿元，同比+75.59%到+87.20%。 2024年3月1日，为活跃资本市场，提升上市公司质量和投资价值，切实保障公司全体股东的利益，增强投资者信心，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告。方案中主要提出：1）继续坚持主业优势、拓展海外市场；2）坚持科技创新和高强度研发；3）持续提升公司生产力，赋能制造绿色发展；4）加强与投资者信息沟通的效率与质量；5）回报投资者以优异的现金分红与股份回购政策，支持资本市场健康发展。 公司坚持深化海外业务体系，全球市场竞争力不断提升。公司在行动方案中提出，要纵深拓展海外市场。2023年业绩预告显示，全年经营利润大幅上涨的原因包括海外市场拓展成效显著。公司全力贯彻2022年年报中全力加速发展海外市场的展望，持续深化“端对端”“数字化”“本土化”的海外业务体系，持续推进境外研发制造基地加速拓展升级，公司的销售网络、服务质量、品牌认知、用户口碑等在全球范围内不断提升。根据行动方案披露，2023年前三季度，公司海外收入130.29亿元，同比+100.53%，海外收入占比提升至36.69%，创造历史新高。海外业务实现市场的重点突破，工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。 公司新能源产品成功交付，行业转型升级再添动力。2024年2月28日，120台中联重科“凌冠”系列新能源搅拌车在长沙隆重交付湖南速迅物流有限公司。公司响应国家新能源政策、践行绿色发展理念，生产并成功交付具有更低能耗、更强动力、更长寿命、更快充能的新产品，一经上市便赢得了超强口碑。新能源化是公司进行产品转型升级的主要方向之一，公司已推出170多款新能源产品，未来将以自身高研发能力继续助力国家“双碳”目标。 2023机械工业发展低迷，行业正缓慢改善，2024年机会与挑战并存。2023年我国机械工业中工程机械依然低迷，根据中国机械工业联合会对2023年机械工业经济运行情况的概述，当年我国挖掘机、装载机销量分别下降25.4%和15.8%。工程机械行业营业收入降幅超过10%，为13.1%。从单月数据看，国家统计局数据显示，2023年12月我国挖掘机产量为21867台，同比-3.89%，环比+16.66%；销量为16698台，同比-1.01%，环比+11.89%，环比正处于改善阶段。工程机械行业协会预测，2024年，我国经济总体回升向好，宏观经济政策发力、重点项目进一步实质性建设、科技的持续发展都将为机械工业发展提供更多机会。 投资建议。公司主要产品市场地位持续领先，新兴业务板块成长迅速，品牌市场竞争力不断增强，纵深推进全球化战略，将中国的优质产能推向世界市场，未来市场空间广阔，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为35.01亿元、44.82亿元、54.92亿元，EPS分别为0.40元、0.52元、0.63元，P/E分别为19.8倍、15.5倍、12.6倍。 风险提示：国际局势及宏观经济形势存在不确定性；汇率波动幅度加大，海外投资、销售存在收益下降的风险；钢材、石油等大宗商品价格上行，公司生产成本存在上升风险。

事件：2023年 12月 26日，中航沈飞（600760）发布《2023年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟向特定对象发行 A 股不超过 1.54亿股募集资金总额不超过 42.00亿元，其中航空工业集团拟认购 1.00亿元公司股份、航空投资拟认购 2.00亿元公司股份。 提高航空防务装备生产建设能力，担当兴装强军首责：公司作为“中国歼击机的摇篮”，始终将航空防务装备的研发和制造作为核心业务。本次向特定对象发行旨在发挥上市公司资本运作功能，为航空防务装备建设提供能力支撑与资金保障，支撑“先进装备体系、领先创新体系、现代产业体系、数智能力体系”建设，发挥主机牵头作用，不断提升航空产品制造水平，提高科研生产任务保障能力，在国防建设中担当兴装强军首责。 增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸：本次向特定对象发行部分募集资金将用于投资“飞机维修服务保障能力提升项目”，有助于提高飞机分解与装配调试、试飞调试、机械附件修理等方面的维修服务保障能力，压缩飞机修理周期，满足飞机批量修理需求。同时，提升飞机服务保障能力亦是响应航空工业集团要求，推进建立“设计—制造—维修服务保障”全价值链、全寿命周期的维修保障体系的具体举措，有助于公司实现产业链纵向延伸，发挥“链长”作用，优化产业布局，提升产业链供应链韧性和安全水平，掌握发展主动权、提升核心竞争力。 降低资产负债率，提高抗风险能力：本次向特定对象发行完成后，公司的总资产与净资产规模将同时增加，资产负债率水平将有所下降，财务成本和财务风险有所降低，公司整体财务状况将得到进一步改善，抵御财务风险的能力亦将进一步增强。募集资金投资项目具有良好的市场发展前景和经济效益，未来将进一步提升公司的营业收入和盈利水平，增强公司资本实力，符合公司长远发展目标和全体股东利益。由于募集资金投资项目产生的经营收益需要一定的时间才能体现，因此本次向特定对象发行完成后，短期内公司的净资产收益率可能会受到一定的影响。从中长期来看，随着募集资金投资项目建成并产生效益，公司收入和利润水平将逐步上升，公司财务状况将得到进一步优化。 投资建议：中航沈飞股份有限公司是以航空产品制造为主营业务的股份制公司，被誉为“中国战机第一股”。根据模型测算，预计公司 2023年至 2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 29.30/36.41/48.21亿 元 ， EPS 分 别 为1.06/1.36/1.75，对应 P/E 分别为 39.6/31.0/24.1倍。给予“增持”评级。 风险提示：产业政策风险；投资项目效益不达预期风险；存货规模较高风险； 宏观经济不稳定；国际政治格局变动。

公司发布其发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的预案。2023年10月20日，沈阳机床披露的重组预案显示，沈阳机床拟向通用沈机集团发行股份购买其持有的中捷航空航天100%股权、中捷厂100%股权，拟向通用机床公司发行股份购买其持有的天津天锻78.45%股权，同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。 国有数控机床领军企业，看好自主可控背景下的发展前景。公司主营业务为金属切削机床制造，目前已形成卧式车床、立式车床、卧式加工中心、立式加工中心及行业专机、自动线等为主的六大类机床整机产品，主要应用于汽车、工程机械、通用机械、消费电子等各个领域。其中，摩擦焊专机已完全实现进口替代。在新能源汽车领域已形成副车架五轴立加、球笼倒立车、扭力梁双面铣等一系列专业化成套成线解决方案，具有显著的市场竞争力。 2023年前三季度，公司实现营业收入为10.89亿元，同比-12.18%；实现归母净利润为-0.72亿元，同比-2467.37%；实现扣非后归母净利润为-1.33亿元，同比+21.82%；受市场因素影响公司业绩及盈利能力短期承压，我们认为随着市场的复苏，以及国产机床高端化和进口替代的进程下，公司提前整合集团内资源，有望受益于行业发展趋势。 控股股东通用技术集团履行相关承诺，有效解决同业竞争。2019年，公司实施司法重整，引入通用技术集团作为战略投资人并成为公司控股股东，沈阳机床的实控人变更为国务院国有资产监督管理委员会。由于通用技术集团所控制的部分子公司与沈阳机床存在部分重合、交叉的业务，构成同业竞争。 因此为避免同业竞争，通用技术集团承诺将在5年内，结合企业实际情况以及所处行业特点与发展状况，以相关监管部门认可的方式履行相关决策程序，妥善解决部分业务重合的情况。因此本次交易是控股股东落实前述承诺的重要举措，同时将有利于解决通用技术集团内部部分同业竞争问题。 丰富公司产品种类，增强市场竞争力。根据公司发布的资产重组预案，此次拟购入的资产中，1））中捷厂（全称“沈阳机床中捷友谊厂有限公司”）主要从事中高端数控切削机床的加工制造，以及提供柔性自动化产线的成套解决方案，具备主轴箱体、滑枕、床身等机床核心部件的生产能力。中捷厂的客户主要面向汽车、船舶、风电、新能源、工程机械等行业。2021年至2023年前8个月，中捷厂分别实现营业收入6.1亿元、7.73亿元、5.35亿元，营业利润3632.31万元、1422.74万元、128.88万元。2））中捷航空航天主要针对航空航天行业特点和要求，已形成桥式五轴加工中心、龙门五轴加工中心、立式五轴加工中心、卧式五轴加工中心、柔性自动化加工生产线、数字化装配生产线的六大产品系列。2021年至2023年前8个月，中捷航空航天分别实现营业收入1.46亿元、8958.58万元、2.83亿元，营业利润1252.98万元、-1463.08万元、2172.96万元。3））天津天锻主营液压机的研发、生产制造和销售，主要产品为数控重型液压机及其成套生产线装备。2021年至2023年前8个月，天津天锻分别实现营业收入7.86亿元、8.81亿元、6.26亿元，营业利润3061.16万元、788.12万元、4031.23万元。 本次交易的标的公司中捷厂、中捷航空航天及天津天锻的主要产品分别为铣镗床系列、五轴加工中心系列、数控重型液压机等。由于公司现有产品以流量型机床为主，因此本次交易将有助于公司形成完整的产品矩阵，突出高端数控机床制造能力，并增强智能制造、高端生产线及装配生产线整体解决方案提供能力，促进公司机床产业链更加自主可控。 政策持续加码，高端机床亟需国产替代。在行业政策层面，我国“十四五”规划中重点提到，要推动制造业优化升级，推动高档数控机床等产业发展。 随着政策支持力度的逐渐增强，我国高端数控机床拥有广阔的市场空间。并且当前国内高端数控机床严重依赖进口，由于高端机床下游主要为航空、军工等高精尖领域，涉及到国家安全等领域，因此亟需国产替代。在此背景下，公司作为国有机床企业，筹划重组，同时增强在航空航天、军工和汽车等领域的市场竞争力，拓展新的业务增长点，有望受益于“制造强国”的战略发展。 投资建议：投资建议：我们预计公司2023年-2025年公司营业总收入分别为15.03/27.26/30.45亿元，对应归母净利润分别为-0.87/0.19/0.33亿元。考虑到随着相关政策支持的持续加码，机床高端化叠加进口替代将有望成为行业长期的发展趋势，因此我国高端数控机床拥有较为广阔的市场空间。在此背景下，公司作为国有数控机床领军企业，提前整合集团内资源，丰富产品种类，提升高端数控机床的制造能力，增强在航空航天、军工和汽车等领域的市场竞争力，有望受益于行业的长期发展趋势。因此首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；本次交易被暂停、中止或取消的风险；募集配套资金未能实施的风险；本次交易的审批风险；市场竞争风险。

公司发布 2023 年三季度报告。第三季度，公司实现营业收入为 11.92 亿元，同比+27.23%；实现归母净利润为 3.93 亿元，同比+337.69%；实现扣非后归母净利润为 1.27 亿元，同比+53.62%。前三季度，公司实现营业收入为32.37 亿元，同比+21.37%；实现归母净利润为 5.85 亿元，同比+147.69%；实现扣非后归母净利润为 3.09 亿元，同比+42.49%。 业绩稳健成长，盈利能力得到提升。分业务板块看，前三季度，新能源装备制造业务仍是公司利润贡献最大的业务板块，占扣非净利润 75%左右，新能源汽车元器件业务继续快速增长；家用电器元器件业务保持稳定；锂电池材料业务目前仍处于市场推广和项目建设阶段。盈利能力方面，公司第三季度毛利率为 22.54%，同比+1.01pct，环比-0.24pct；净利率为 33.22%，同比+23.53pct，环比+22.16pct；扣非后净利润率为 10.65%，同比+1.83pct，环比+0.17pct。 新能源装备制造业务继续发力，预镀镍材料业务需求有望迎来快速增加。目前关于预镀镍材料业务的募投项目，已于 2023 年 2 月热联动试车一次性成功。并且连续退火线也完成了两次试车，分别在 9 月中旬和 10 月中旬，整体工序运行情况良好，产品质量达到预期要求，新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证，部分产品也直接销售给了客户。客户拓展方面，目前前期的送样验证已经完成，其中部分客户已开始切换并导入公司的预镀镍材料，采购量也在逐步增加。当前市场用户主要集中在消费电子和碱性电池领域，我们认为，随着未来公司的验证节奏加快，以及 46 系列动力电池产品应用进度的推进，公司预镀镍产品的需求有望迎来释放。 新能源汽车 PTC 电加热器业务方面，当前该产品已是新能源汽车的标配，市场渗透率在 30%左右，比亚迪是公司新能源汽车元器件业务的第一大客户，同时公司也一直在进行客户开拓，随着新能源汽车产销持续增长，以及公司产能不断提升，业绩有望持续稳健提升。 回购股份注销彰显公司信心。公司发布公告称，合计持股 34.67%实际控制人暨控股股东谭荣生、谭伟及谭克提议 5000 万元-1 亿元回购股份并予以注销。回购期限自股东大会审议通过本次回购方案之日起 6 个月内。股份注销后，将使得总股数减少、每股收益率提升，从而回馈长期投资人。此举展现 实控人对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 投资建议：公司作为加热器行业龙头企业，切入新能源业务，盈利能力得到不断增强，未来有望保持营收增长，预计公司 2023 年-2025 年 EPS 分别为0.34 元、0.42 元、0.49 元；对应 PE 分别为 16 倍、13 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险。

近日，公司发布2023半年度报告。上半年公司实现营业收入为3.47亿元，同比增长77.21%；实现归母净利润为1.59亿元，同比增长97.09%；实现扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长88.24%；经营活动产生的现金流量净额为3,517.30万元，同比增长137.84%。 国产涂布模头龙头，盈利水平提升，业绩快速增长。公司产品涵盖涂布技术应用核心部件和智能装备，核心部件主要包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、螺杆泵、传感器、超声波测量设备、陶瓷螺纹元件、配件等产品，智能装备主要包括极片绝缘点胶系统、涂布浆料输送系统、智能涂布装备、智能制浆系统等产品。其中根据公司2022年的数据显示，高精密狭缝式涂布模头占公司总营收的65.57%，它是涂布机的核心部件，目前主要应用于锂电池极片的涂布工序，其工艺性能对锂电池的电池容量、内阻、循环寿命以及安全性等具有关键影响；另外还可以应用于泛半导体、氢能源等领域。分产品看，截至2023H1，包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件的核心部件实现收入为2.68亿元，同比+78.83%，毛利率为79.43%，同比+1.76pct；智能装备业务实现收入为7,576.62万元，同比+67.96%，毛利率为42.70%，同比+1.16pct。 锂电池生产所需的核心部件，国产替代趋势明显。高精密狭缝式涂布模头为锂电池生产涂布机的核心部件，涂布也是锂电池生产前段工序的核心环节，目的是将正负极浆料均匀地涂覆在铝铜箔（正极铝箔，负极铜箔）上，对成品电池容量、安全性、一致性、寿命均有着重要意义，公司的产品目前已广泛应用于锂离子电池极片涂布设备，且已具备与国外领先品牌竞争的能力，实现了进口替代，其中高精密狭缝式锂电池极片涂布模头达到国际先进水平。 根据中国电池工业协会证明1，公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019年至2021年连续三年市场占有率为分别为19%、21%和26%，本土企业行业连续三年排名第一，且市场占有率连续增长。 公司目前已建立用于卷材类涂布的工程技术中心，积极拓展周边新型领域的应用，如氢燃料电池电极涂布、钙钛矿太阳能电池涂布、多层陶瓷电容器（MLCC）涂布等；计划筹建用于平板类涂布的工程技术中心，积极拓展在半导体领域和显示领域等应用，推动涂布技术的发展，加强在多领域的进口替代，从而支撑业绩向上成长。 拟投资建设新一代涂布技术应用研发中心及生产基地，有望进一步增强公司核心竞争力。7月13日公司发布公告称，公司拟与淮安高新技术产业开发区管理委员会签署投资协议，以全资子公司淮安曼恩斯特为实施主体，在淮安高新技术产业开发区建设新一代涂布技术应用的研发中心及生产基地项目，为公司涂布技术工程中心及智能装备生产线提供相关的办公场地及实验室，该项目拟投资金额不超过人民币2.5亿元。此次投资或将有效解决公司多元化规模扩张面临的区域布局难题，更好地承载公司华东区业务的需求，从而进一步巩固公司在新一代涂布技术领域的地位。 受到锂电池产业链降本的压力，进口替代加速，并且涂布模头应用领域众多，公司布局不同领域的涂布产品，看好发展前景。随着国内新能源汽车产业的发展，动力电池需求也快速增长，带动国内涂布机及涂布模头市场规模增加。 随着2020-2023年锂电池进入新一轮扩产期，到2025年锂电涂布模头市场规模有望持续10%以上速度增长。GGII预测到2025年中国锂电涂布模头市场规模将达14亿元，2020-2025年CAGR为14.87%。同时在锂电池产业链降本压力的影响下，将有望进一步推动国内涂布模头国产化进程。 并且涂布技术作为工业通用技术，狭缝式涂布属于精密涂布技术，涂布模头是狭缝式涂布最核心的部件，因此可应用于多个领域，如燃料电池、太阳能、半导体、PCB等，在不同领域和不同应用场景下，涂布模头的设计要求有着独特的点，精度要求也有所差异，而公司依托在锂电行业涂布技术的积累，已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）等非锂电领域其他应用场景实现了零的突破。我们认为，公司在锂电池应用领域的核心技术产品已实现进口替代，且拥有众多国内外优质的客户资源，未来将继续进行前瞻性技术项目的研发并推动产业化，赋能客户降本增效。同时公司将逐步进军不同领域，目前公司在钙钛矿太阳能电池及燃料电池领域，均已成功获得销售订单。我们认为，未来公司将持续强化公司的涂布技术研发实力，加强涂布技术在各领域的产业成果转化，从而完善公司的产品布局。 投资建议：公司作为国内涂布模头龙头，受益于下游需求旺盛及进口替代进程加速。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为3.51亿元、5.53亿元、8.22亿元，对应PE分别为33倍、21倍、14倍。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：募投项目实施效果未达预期风险、下游行业需求波动风险、技术升级及新产品研发风险，进口替代进程不及预期的风险、宏观经济波动和经济下行导致的风险。

公司发布2023年半年度报告。上半年公司实现营业收入为17.23亿元，同比下降7.49%；实现归母净利润为4,868.93万元，同比增长151.41%；实现扣非后归母净利润3,175.18万元，同比增长177.27%；经营活动产生的现金流量净额为4,277.81万元，同比增长347.31%。 碳纤维产品业绩持续向好，市场价格短期承压，粘胶长丝盈利情况好转。分产品看，粘胶长丝上半年贡献收入为12.20亿元，同比-1.31%，占营业收入比重为70.79%，毛利率为17.01%，较上年同期+7.0pct。粘胶短纤上半年贡献收入为152.07万元，同比-99.72%。碳纤维产品贡献收入为1.75亿元，同比+346.30%，占营业收入比重为10.17%，去年同期为2.11%，毛利率为3.31%，同比-15.96pct，其中主要原因是碳纤维产品当下受供需格局影响，市场价格下降，行业发展出现阶段性压力，但长期来看发展势头良好，前景广阔。 碳纤维大丝束龙头，产业链优势明显，看好未来持续放量。上半年，公司碳纤维产品包括全资子公司吉林凯美克生产的小丝束碳纤维，以及公司1.2万吨碳纤维复材项目前端碳化线产出的大丝束碳纤维。短期内，受到行业供需格局影响，碳纤维市场价格呈现下行的态势，但我们认为，民用大丝束碳纤维赛道依旧保持高景气度，以风、光为主的电力新能源的增长拉动了民用大丝束碳纤维的需求，市场规模巨大。未来随着碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进，生产成本也得以下降，大丝束碳纤维在未来仍然能够打开更多的工业使用场景，从而带动整体价格维稳。同时，公司所在的吉林地区，其碳纤维研发和生产的起步较早，是国家科技部认定的唯一碳纤维产业化基地，区内已经在碳纤维产业上下游领域形成了产业聚集和配套，因此其还拥有较强的产业链优势，助力公司打造第二增长曲线。 粘胶长丝产品盈利能力提升。目前粘胶长丝国内产能合计约21万吨/年左右，占据了全球产能的绝大部分。目前公司凭借技术优势和质量优势，已成长为全球最大的粘胶长丝厂商，行业内竞争优势明显。当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。公司粘胶长丝以出口为主，产能和需求较为稳定，售价回升+成本下降，盈利情况增强，看好未来市场前景。 投资建议：鉴于下游碳纤维维持较高景气度，且应用场景扩容，同时风电需求装机量增大+渗透率不断提升，公司碳纤维一体化布局，未来空间可期，我们预计2023-2025年公司的EPS分别为0.05元、0.08元、0.12元；对应2023-2025年PE分别为74倍、52倍、33倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、碳纤维需求不及预期的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：公司 8 月 28 日发布半年度报告，2023 年上半年公司实现营业总收入共计 25.17 亿元，同比增长 66.41%；实现归母净利润 5.23 亿元，同比增长74.76%。 公司业绩维持稳定增长，加快新产品研发布局。上半年公司销售毛利率及净利率分别为 36.64%及 20.46%，同比变化-2.45pct 和+1.23pct，与一季度基本持平。2023 年上半年，公司加快新产品研发布局，持续加大研发力度，投入研发费用共计 1.30 亿元，同比增长 32.59%，研发费用率为 5.16%。截止至 6 月 30 日，公司在研项目 14 项，其中低氧单晶炉在客户端表现良好，有效增强了公司在硅片方面的竞争力。费用方面，公司各项费用率较上年同期均有所下降。2023Q2，公司销售、管理、财务费用分别为 0.84、1.09、0.05亿元，对应费用率分别为 3.35%、4.35%、0.21%，同比变化-0.99pct、-2.13pct、-1.22pct。 公司订单充足，光伏锂电半导体均获得客户认可。根据公司 2023 年半年报披露，报告期内公司新签订单 57.80 亿元（含税），同比增长 76.76%，在手订单共计 101.63 亿元（含税），同比 77.21%。2023 年 6 月-8 月，公司陆续与晶科能源股份有限公司、新疆中部合盛硅业有限公司签订 4 次合同，交易的产品包括划焊一体机、大尺寸单晶炉、丝网印刷设备以及光注入设备等电池端设备，合同金额大约共计 14.1 亿元。公司核心光伏产品大尺寸超高速串焊机、硅片分选机在各自细分市场占据优势地位，大尺寸单晶炉（低氧型）处于高速增长阶段；串焊机在行业内具有龙头地位；硅片分选机在国内率先获得规模化应用，全球主要硅片生产商，如隆基绿能、高测股份等都是公司硅片分选机客户。锂电池模组 pack 线、半导体键合机同样获得客户认可，目前已取得部分客户订单。 公司新技术顺应市场发展，凸显研发能力优势。（1）光伏：根据中国光伏行业协会统计数据，我国光伏行业持续保持快速增长，上半年多晶硅、硅片、电池组件产量同比增长均在 60%以上；我国 2023 年上半年光伏新增装机78.42GW，同比增长 154%。光伏硅片持续朝着大尺寸、薄片化方向发展，对串焊机、硅片分选机提出了更高的要求。公司研发了满足大尺寸、薄片化的超高速串焊机和硅片分选机，硅片分选机产能已达 13500 片/时。（2）锂 电：TOPCON/HJT 电池片降低银浆耗量是降本的主要措施之一，公司针对降低银浆的工艺需求，研发了 SMBB 串焊机、0BB 串焊机。另外，针对 TOPCon电池片对降低氧含量的工艺需求，研发低氧型直拉式单晶炉。 收购普乐新能源，进一步扩大光伏电池片设备品类：2023 年 8 月 17 日，公司发布公告，以现金 27,000 万元收购普乐新能源 100%股权，旨在拓宽公司产品布局及发展空间，进一步提升公司在光伏电池片设备方面的竞争力，同时提高普乐新能源的业务能力和商业运营能力，实现双方共赢。 投资建议：公司实行光伏硅片、电池、组件系统+设备一体化布局，叠加 HJT及 TOPCon 技术迭代，产品有望量价齐升，同时公司在手订单高速增长，收购普乐新能源以提升对电池片设备的研发能力，未来市场空间广阔，维持“买入”评级。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 11.62 亿元、16.51 亿元、21.69 亿元，EPS 分别为 7.51 元、10.67 元、14.01 元，对应 PE 为 6.9 倍、4.8 倍、3.4 倍。 风险提示：研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险；核心人员流失以及技术失密的风险；产品毛利率波动风险；市场需求下滑风险；下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险。

事件。公司2023年8月31日发布半年度报告，2023年上半年公司共实现营业总收入240.75亿元，同比+13.03%；实现归母净利润20.40亿元，同比+18.90%；扣非后归母净利润16.88亿元，同比+40.31%。 经营情况。公司2023年上半年销售毛利率及净利率为27.90%及9.22%，同比变化+7.12pct、+0.94pct，较一季度环比变化+1.51pct 及+0.96pct。分业务情况来看，起重机械仍然占据了公司营业收入份额首位，共计100.47亿元，同比+2.32%，占总营收的41.73%；其次为混凝土机械，收入为45.55亿元，同比-3.11%，占总营收的18.93%；土方机械收入共计29.33亿元，实现高速增长，同比+98.72%，占比为12.18%；高空机械共收入33.59亿元，同比+39.46%，占比为13.95%。 公司潜力业务加速发展，工程机械产品市场地位稳固提升。2023年半年报显示，公司坚持高质量经营战略，混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品竞争力持续增强，市场份额稳中有进。土方机械方面，公司遵行中大挖战略，长沙挖掘机械智能制造示范工厂完成全线投产，中大挖产品类型实现全面覆盖，同时快速推进75吨以上超大挖新品开发、产品迭代升级与市场布局。截止至上半年，公司在大客户与大项目上均实现拓展，中大挖国内市场份额名列前茅，实现翻倍增长；海外市场上销售收入同比增长达174%，海内外同步发展向好。高空作业机械方面，上半年销售规模稳步增长，国内市场持续保持中小客户市场占有率第一，成为国内高空设备产品型号最全的厂商，推出的72米全球最高臂车ZT72J-V，再次刷新全球直臂式高空作业平台记录。 公司以“地球村、端对端、孪生平台”为战略，全面加速海外市场发展。2023年上半年，海外市场需求持续增加，中国品牌海外竞争力提升。按收入地区分类，公司在海外收入共计83.72亿元，同比+115.39%，占总收入比重达34.78%，同比+16.53pct。海外业务实现市场的重点突破，阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家的销售业绩同比增长超过200%，工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。同时，推进海外业务管理变革，完成 32个重点国家本地化业务和运营体系建设，实现可视化的海外业务体系，助力海外业绩持续攀升；并深化推进海外生产基地拓展升级。 投资建议。公司主要产品市场地位持续领先，中大挖产品市场份额与产品覆盖广度齐升；海外市场快速发展，销售业绩翻倍增长，成为多地区工程机械行业第一地位，品牌市场竞争力不断增强，未来市场空间广阔，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为32.06亿元、42.76亿元、52.77亿元，EPS 分别为0.37元、0.49元、0.61元，P/E 分别为17.1倍、12.8倍、10.4倍。 风险提示：国际局势及宏观经济形势存在不确定性；钢材、石油等大宗商品价格上行，公司生产成本存在上升风险；汇率波动幅度加大，海外投资、销售存在收益下降的风险。

近日，公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入为20.46 亿元，同比增长 18.19%；实现归母净利润为 1.92 亿元，同比增长31.32%；实现扣非后归母净利润为 1.82 亿元，同比增长 35.63%；经营活动产生的现金流量净额为 1.68 亿元，同比增长 59.40%。 2023H1 盈利能力稳增，业绩继续成长。2023 年上半年，公司销售毛利率为 21.23%，较上年同期+0.83pct，销售净利率为 9.47%，较上年同期+1.1pct。 各项费用方面，销售费用率为 0.97%，较上年同期-0.19pct；管理费用率为4.02%，较上年同期+0.03pct；财务费用率为-0.44%，较上年同期-0.53pct，其中主要原因系贷款利率下降、汇兑损益下降、利息收入增加所致。研发投入为 0.98 亿元，较上年同期+32.56%。 多板块布局，静待预镀镍产品需求释放。分产品看，上半年新能源装备制造业务实现主营业务收入 9.89 亿元，同比增长 105.04%；多晶硅领域新接订单 10.03 亿元，非多晶硅领域新接订单 1.8 亿元；熔盐储能、高炉炼钢加热器等新产品也进一步发力。受到新能源汽车产销持续增长因素影响，公司新能源汽车电加热器业务实现收入 1.17 亿元，同比增长 35.83%。家用电器元器件业务略有下降，营业收入为 6.27 亿元，同比下降 11.19%，主要系受个别主要空调客户需求下降以及行业价格年降等因素影响。光通信市场竞争激烈，产品价格下降较大，实现收入 2.78 亿元，同比下降 30.49%。预镀镍材料方面，子公司东方九天积极推进“年产 2 万吨锂电池预镀镍钢基带项目”建设，项目建设进度符合预期；加大预镀镍材料客户验证及推广力度，但由于 4680 系列动力锂电池市场应用进度低于预期，同时消费电子市场需求恢复缓慢，东方九天营业收入下降明显。实现收入为 6,479.90 万元，同比下降27.14%，同时公司对北美客户的产品验证也在持续推进中，预计连续退火线建成投产后验证节奏会加快推进。在公司对接的客户渠道中，既有电池生产企业的直接对接，也有通过结构件企业的间接对接。我们认为，随着未来公司的验证节奏加快，以及 46 系列动力电池产品应用进度的推进，公司预镀镍产品的需求有望迎来释放。 投资建议。公司作为加热器行业龙头企业，切入新能源业务，盈利能力得到不断增强，未来有望保持营收增长，预计公司 2023 年-2025 年 EPS 分别为 0.34 元、0.42 元、0.49 元；对应 PE 分别为 16 倍、13 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险。

事件：公司8月25日披露2023年半年度报告，上半年共计实现营业总收入82.19亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长43.41%； 扣非后归母净利润为1.72亿元，同比增长122.52%。 公司各业务稳定增长，技术提升与客户认可夯实竞争力。纵观公司上半年经营情况，生产经营稳中向好。分业务情况来看，轨道交通行业收入9.31亿元，基本与上年同期持平，海外市场新签订单增速超过40%；工业与工程收入9.32亿元，同比+12.42%，在产品市场占有率、客户开发及技术方面均有所突破；风电行业实现收入28.19亿元，同比+13.99%，市占率继续维持国内第二的行业地位，研发成果显著；汽车零部件方面，新材德国（博戈）共计收入33.05亿元，同比+25.09%；新材料及其他市场收入2.32亿元，在技术开发、能力建设都取得了进展。2023年上半年公司销售毛利率与净利率分别为15.29%及2.06%，同比变化+4.16pct、+0.25pct，较一季度环比+0.96pct及-0.07pct。 风电叶片研发突破进展，为提升产能打下基础。公司2023年上半年研发投入共计3.80亿元，同比+31.89%，研发费用率为4.63%。从公司半年报披露情况来看，报告期内主要研发项目包括轨道交通、新产业等方面。其中，风电叶片的技术研发持续深入海上风电，自主研发“海风1号”110米级超大型风电叶片，顺利通过装机考核，目前最长叶型111.5m 级海上风电叶片在射阳公司顺利下线，提升了海上超大型叶片的量产能力，为下半年产能提升做好了准备。根据公司经营数据，2023年第二季度风能产品原材料平均采购价3.15万元/吨，同比-16.06%；上半年平均采购价为3.21万元/吨，同比18.79%。在原材料价格回落的背景下， 2023年上半年共产出风电叶片7.79GW，同比+103.39%，上半年公司风电叶片业务收入仍实现高速增长，为28.19亿元，单位价格大约3.62亿元/GW，同比-43.95%。Q2单季度产出风电叶片4.5GW，同比+140.64%，收入14.21亿元，单位价格为3.16亿元/GW，同比-45.60%。同时，公司在东北两大新基地吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂进入生产爬坡阶段，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产，未来公司风电业务方面有望持续释放产能。 轨道交通部加大海外市场拓宽力度，具备世界顶尖实力。公司2023年半年报披露，报告期内海外市场新签订单与国内销售订单增长均超过40%。海外市场在车辆、基建、新产业、集成总包市场实现多点突破，技术研究方面，在线路减振、桥梁与建筑减隔震、轨务工程集成三大方向实现突破。除此之外，轨道交通减振降噪产品在产品质量、服务质量等综合竞争力方面已跻身于全球轨道车辆最高端弹性元件行列，具备了与世界顶尖弹性元件同台竞技的实力。 投资建议：公司轨道交通减振业务实现海外订单大幅增长，维持原有业务稳定发展；同时风电叶片业务量利齐升，后续将继续实现产能释放，未来市场空间广阔。目前公司在手订单充足，发展空间大，维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为5.46亿元、6.94亿元、9.23亿元，EPS 分别为0.68元、0.86元、1.15元，对应PE 为16.0倍、12.6倍、9.5倍。 风险提示：行业竞争风险；国际化经营及管理风险；供应链风险；产业投资风险；产品质量风险。