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何文雯

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110516120002...>>

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国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-06 3.36 4.00 15.94% 3.49 3.87% -- 3.49 3.87% -- 详细
火电发电量保持平稳,水电发电量同比增加8.25% 公司2017年7-9月完成发电量573.63亿千瓦时,上网电量548.47亿千瓦时,较同期分别增加2.34%和3.00%。公司2017年1-9月累计完成发电量1507.22亿千瓦时,上网电量1432.18亿千瓦时,较同期分别增加2.98%、3.04%;平均上网电价326.27元/千千瓦时,较同期下降2.80元/千千瓦时。其中火电企业累计完成发电量1101.10亿千瓦时,同比增加0.46%,上网电量1032.46亿千瓦时,同比增加0.50%。水电企业累计完成发电量326.30亿千瓦时,同比增加8.25%,上网电量320.88亿千瓦时,同比增加7.40%。 前三季度营业收入同比增3.83%,营业成本同比增22.59%,净利润同比减少51.06% 公司前三季度实现营业收入442.82亿元,同比增长3.83%。实现归属于上市公司股东的净利润23.12亿元,同比减少了51.06%。公司的营业成本较上年同期上升了22.59%,主要系2017年1-9月燃煤价格较同期上升,同时发电量较上年同期增加导致燃料消耗量上升,因而导致营业成本上升。公司的投资收益较上年同期上升32.71%,主要系公司具有重大影响的参股公司利润增加所致。 公司储备多个火电和水电在建项目,未来风电装机将稳步增长 2017年,公司不断提升工程管理水平,有邯郸东郊、朝阳热电、宁夏方家庄、上海庙、大武口等6个在建火电项目,容量共计624万千瓦;大兴川水电、大渡河沙坪二级、猴子岩、双江口4个在建水电项目,容量共计409.65万千瓦,今年已经投产85万千瓦。十三五、十四五期间预计每年保持80万千瓦左右的风电装机增量。 国电神华重组,降成本促发展 神华与国电的合并后,将会进一步发挥煤电联营的优势。从火电装机容量来看,目前神华集团拥有7552万千瓦(其中煤电7373万千瓦)、国电集团拥有9940万千瓦(其中煤电9926万千瓦),整合后的国家能源投资集团火电装机容量将达到1.75亿千瓦(其中煤电1.73亿千瓦)。重组后国电电力控股装机容量将从5,245.94万千瓦增加至8,029万千瓦,增幅约为53.05%。中国神华标的资产主要集中在浙江、安徽、江苏、天津等地,重组将进一步提高合营公司在上述区域电力市场的占有率,市场竞争优势更加明显,降低管理成本。 盈利预测:预测17-19年EPS分别为0.16元,0.23元,0.28元,目标价4元,给予“增持”评级。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 7.48 9.00 19.21% 7.75 3.61% -- 7.75 3.61% -- 详细
前三季度净利润同比减13.39%,三季度环比二季度改善明显。 前三季度公司实现营业收入242.05亿元,归属上市公司股东净利润29.53亿元,归属上市公司股东扣非净利润29.34亿元,实现每股收益0.44亿元。其中三季度环比二季度改善明显。 雅砻江水电汛期发电量环比大幅增长,火电整体亏损。 由于今年总体来水较好,另外雅砻江水电桐子林水电站1台15万千瓦机组于2016年3月投产,前三季度水电发电量同比增长。另外水电弃水量同比减少,水电利用小时数同比增长5%。而雅砻江水电汛期发电收入较年初枯水期大幅增长,雅砻江水电盈利三季度环比二季度增275%。公司水电前三季度盈利稳定。前三季度除了北疆火电机组利用小时数较高超过4000小时,在煤价较高的情况下仍可盈利,其他火电机组盈利情况不容乐观。 发电标煤价格同比上涨60%,营业成本同比增31%,投资收益同比减58%。 营业成本较上年同期增加31%,主要原因是公司下属火电企业燃煤成本受燃煤采购价格同比上升影响,营业成本增加。公司火电机组发电标煤平均单价比上年同期增长了60%。投资收益较上年同期减少58%,主要原因是参股企业受燃煤采购价格同比上升等因素的影响,利润下降,造成投资收益减少。公司参股的赣能股份和甘肃张掖电厂等由于三季度业绩下滑,公司投资收益同比减少79%。 盈利预测:考虑到下半年来水较好,公司优质水电资源将给公司业绩带来贡献,平滑煤炭成本增加带来的火电盈利下滑。预测17-19年EPS分别为0.59元,0.73元,0.77元,维持“买入评级”。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 15.98 17.50 3.37% 16.95 6.07% -- 16.95 6.07% -- 详细
前三季度发电量同比减少0.62%,第三季度发电量增加3.66%。 公司2017年前三季度发电量1569.73亿千瓦时,同比减少0.62%;其中,第一季度发电量328.5亿千瓦时,同比减少0.59%;第二季度发电量487.61亿千瓦时,同比减少6.60%;第三季度发电量约753.62亿千瓦时,较上年同期增加3.66%。 公司三费减少、投资净收益带来归母净利润同比增加8.67%。 受到发电总量减少影响,公司前三季度营业收入372.22亿元,同比减少0.05%,但同时公司管理费用下降25.11%,财务费用下降12.18%,投资净收益增加87.73%,使得公司净利润达到177.58亿元,同比增加8.7%;归母净利润177.56亿元,同比增加8.67%;归母扣非净利润172.23亿元,同比增加9.78%。基本每股收益0.81元,同比增加9.55%。 煤电联动上调上网电价,公司平均电价有望提升。 今年7月1号开始,各地燃煤标杆上网电价纷纷上调,公司在南网的煤电联动电价调整9月份之前已经落实了,国网的电价调整也会在三季度落实,下半年公司平均电价有望提升。 盈利预测:我们预测公司2017~2019年归母净利润分别为209.35亿,213.77亿,215.52亿,EPS分别为0.95,0.97,0.98元/股,目标价17.5元,给予增持评级。
上海洗霸 基础化工业 2017-10-31 49.80 55.00 22.25% 53.88 8.19% -- 53.88 8.19% -- 详细
事件: 公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入2.23亿元,同比增长2.87%;归属于上市公司股东的净利润4567万元,同比增长6.68%。扣非后归属于上市公司股东净利为4015万元,同比增长0.24%。其中第三季度扣非后归属于上市公司股东净利为1582万元。 点评: 业绩与去年持平,净利润率维持高位,期间费用率控制良好。 公司工业废水大客户为钢铁、石化、化工行业,有一定的传导时效性,我们预计工业废水处理订单将在明年上半年开始释放。今年的业绩由2016年的订单产生,2016年钢铁等工业行业盈利情况不佳,环保订单存在低价竞争现象,所以公司前三季度扣非后归属净利为0.43亿元,和去年差不多持平。2017年前三季度毛利为0.94亿元,毛利率为42.15%。2012年以来公司毛利率始终保持在43%左右,净利润率基本保持在20%左右,证明凭借丰富的经验和先进的技术,公司对营业成本和期间费用率管控得当。 公司投标支出加大,积极储备项目。 2017前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为2868.04万元,相较去年同期下降56.46%,由于公司主营业务为水处理运营及药剂服务,所以从公司现金流量表上可以看出,2016、2017年前三季度经营活动现金流入几乎相同,但是由于今年同期投标保证金大幅增长、项目工程及采购预付款增加,导致2017年前三季度经营活动现金流出为2.28亿元,同比增长了18.82%,因此,我们可以看出公司目前处于积极的项目储备期,为后续的订单落地打下基础。 工业水处理+PPP 带来业绩双轮驱动。 ①习总书记在十九大报告中指出,要加快生态文明体制改革,建设美丽中国。石化、钢铁有色、化工企业等将是未来环保治理的重点行业。公司在钢铁、石化、中央空调水这几个行业都是国内处于技术领先地位的水处理服务商。工业领域里是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团等众多特大型钢铁企业提供过水处理服务的供应商之一,服务时间超过10年。我们预计公司将在2018年迎来订单放量。②截止2017年三季度,公司在手现金3亿元,资产负债率为9.7%,未来加杠杆的空间充足,为PPP 项目实施提供资金支持。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年实现净利0.7、1.02、1.53亿元,对应PE51、35、24倍,给予“增持”评级。 风险提示:环保督察力度不及预期、订单落地不及预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-18 41.94 54.60 37.01% 41.94 0.00% -- 41.94 0.00% -- 详细
事件:公司于10月14日发布三季报,2017年前三季度实现营业收入15.45亿元,同比增长36.68%;营业成本12.92亿元,同比增长31.21%;营业利润1.88亿元,同比增长32.4%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长38.71%。扣除本年度资产处置等非经常性损益后,归属于上市公司股东净利润为1.78亿元,同比增长72.38%,基本每股收益1.12元,同比增长38.27%。 前三季度净利润增加72%,节能新项目持续投产。 公司前三季度净利润增加72%,其中,三季度比二季度营业收入增加0.61亿,这主要是因为2017年6月以来新投产的7个项目带来了分享收益。公司目前还有5个在建项目,预计18年投产,年贡献收入约3亿元左右。 投资建议:电改后国家电网设备和基础设施建设投资高峰期已过,未来节能改造、新能源、智能配网、储能将是成为电网投资的主要方向。涪陵电力是国家电网配网节能业务唯一平台,配网节能业务市场空间超过800亿元。配网节能采用EMC模式,项目回报率IRR在12%左右,盈利能力强,周转期短。预计公司17-18归母净利为2.6亿元、3.5亿元,对应的EPS为1.63元、2.19元,PE为25倍,19倍。
长青集团 家用电器行业 2017-10-10 10.48 20.00 103.46% 10.56 0.76% -- 10.56 0.76% -- 详细
事件: 公司9月20日发布公告,公司收到辽阳市行政审批局下发的《关于灯塔长青生物质热电联产工程项目核准的批复》,灯塔长青生物质热电联产工程项目获得核准。 公司9月25日发布公告,公司收到徐州市发改委下发的《关于睢宁长青生物质能源有限公司生物质热电联产项目核准的批复》。同日公司公告收到吉林省发改委下发的《关于松原市长青生物质热电联产项目核准的批复》,松原市长青生物质热电联产项目获核准。 点评: 三项目获核准,涉及发电机组容量达100MW。三项目的装机总量达100MW,三项目总投资达10.84亿。三项目的获准将加速项目建设进度。公司目前在手的生物质热电联产项目达到41个,5个项目已经运营,7个项目取得实质性进展(在建或获核准)。 满城热电联产项目环评获受理,项目获实质性进展。从河北环保厅环保受理项目得知,满城热电联产项目的环评审批于8月14日受理,并且10天的公示期已过。我们预计环评审批办结完成需要1-2月时间。另外,排污许可证的办理还需要1个月时间。因此我们预计满城大概率在17年年内投产。如果以蒸汽150元/吨的价格计算,满城项目投运后运营一年产生的净利润约1.49亿元。 采暖季来临,环保压力促项目进度有望加速。环保部等10部门、京津冀晋鲁豫等6省市联合印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。此次《方案》进一步扩大燃煤小锅炉淘汰范围,且具体列出清零任务。2017年10月底前,纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”。环保要求的提高和环保执法力度的加严无疑会对公司的项目起到积极作用,因为公司的生物质热电联产项目和工业园区集中供热项目都是降低空气污染,代替小燃煤锅炉的有利途径。 盈利预测:预计公司17-19年的收入分别是18.22、40.70、52.90亿元,归母净利为1.55、4.02、5.05亿元,对应的EPS为0.21、0.54、0.68元,对应17-19年动态PE为49倍、19倍和15倍。给予买入评级,基于公司的长期价值建议中长线投资者积极关注。 风险提示:项目执行进度不达预期,政策执行力度不达预期
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-13 21.22 25.00 21.07% 23.12 8.95% -- 23.12 8.95% -- 详细
半年报收入为15.49亿元,同比增长42.63%,归母净利为3.16亿元,同比增长17.44%。大气治理业务仍为主要业务,收入为13.9亿,同比增加28.89%。期间费用同比增加91%,占营收的比例上升3个百分点。2017年上半年,公司超低排放市场业务量快速增长,且特许经营项目相继投入生产运营,运营类收入占比提升,现金回流状况大幅改善,经营活动产生的现金量净额达到0.49亿元,同比增长86.06%。建造业务方面,公司凭借自主研发的核心技术优势、优良的项目口碑和市场拓展能力承接多个脱硫脱硝除尘的新建、改造项目,建造业绩不断攀升。大型火电机组66台机组规模14894(MW),燃煤锅炉86台锅炉规模18055(t/h)。 运营项目投运,现金流状况改善。2017年上半年,随着公司特许经营项目相继投入生产运营,运营类收入占比提升,现金回流状况改善,经营活动产生的现金量净额达到0.49亿元,同比增长86.06%。运营业务毛利率较高,运营项目增加有利于公司利润加速增长。另一方面外,子公司铝能清新购买的5个中国铝业运营项目均已正常投运,规模达3200MW 以上。截止2017年7月,公司运营项目共有21个,运营资产每年带来大量现金回流,且收益款按月结算,有助于改善现金流情况。 政策利好频出,清新环境作为工业环保龙头将直接受益。2017年环保部相继出台了关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函、《排污许可证申请与核发技术规范钢铁工业》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动量化问责规定》等对公司发展形成利好的政策。在环保督查的高压之下,工业环保需求持续释放,特别是大气治理方面。随着政府越来越总是第三方治理,清新环境这样迅速切入第三方治理的成熟运营经验的公司将迅速龙头化、品牌化,直接受益于第三方治理市场增长。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营收分别为为42.42亿、59.82亿和79.86亿元,归母净利为10.17亿、13.66亿和16.70亿元,对应EPS为0.95、1.27和1.56元,对应PE为22.39、16.67和13.63倍,给予“买入”评级 风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期。
长青集团 家用电器行业 2017-07-17 11.20 20.00 103.46% 11.77 5.09%
11.77 5.09%
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事件:公司董事会第九次会议于2017年7月7日在公司召开,会议审议 通过了《关于公司符合公开发行A 股可转换公司债券条件的议案》。 此次可转债发行规模为不超过人民币8亿元(含8亿元),期限为自发行之日起6年,采用每年付息一次的付息方式,到期归还本金并支付最后一年利息。转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。 点评:募投资金用于在建项目,项目建设进度有望加快。 本次可转换公司债券的募集资金到位后,公司将按照项目的实际需求和轻重缓急将募集资金投入以下项目;项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹资金解决;若本次发行实际募集资金净额低于拟投入募集资金总额,不足部分由公司自筹资金解决。 募投资金的到位将加快项目的建设进程,加速业绩释放。 在手40个生物质热电项目,规模达到1628MW。 2016年以来,公司在生物质项目订单方面呈现爆发式增长,多为第二代生物质热电联产项目。在已投产的项目5个项目中,16年内运行时数均超过8000小时,均居行业领先水平。 沂水环保、明水环保2016年净利润达到3688万和2332万,同比增长38%和39%;宁安环保更是取得了4028万的超高净利润。这充分说明了公司的精益管理能力和优秀的运营能力。 按照目前进度,满城项目有望年内投产。 满城项目是公司第一个投产的热电联产项目,同时也是公司规模较大的热电联产项目。根据项目目前进度,我们预计满城大概率在17年年内投产。 如果以蒸汽150元/吨的价格计算,满城项目投运后运营一年产生的净利润约1.49亿元。 满城项目投产后将具有示范效应。公司储备有茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目。除了满城项目投产后每年可贡献1.49亿利润,茂名和曲江项目计划2018年建成投产。按照规模计算,若正常投产,茂名和曲江项目分部可以为公司贡献各9000万/年、2000万/年左右的利润收入。 盈利预测:预计公司17-19年的收入分别是18.22、40.70、52.90亿元,归母净利为1.55、4.02、5.05亿元,对应的EPS 为0.21、0.54、0.68元,对应17-19年动态PE 为55、21和17倍。公司生物质热电和集中供热项目储备充足,看好公司的精细化管理能力和成本控制能力,未来生物质发电行业"三分天下有其一",给予买入评级,基于公司的长期价值建议中长线投资者积极关注
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-07-11 16.12 25.00 112.77% 16.29 1.05%
16.29 1.05%
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事件:7月5日,京蓝能科与枣庄振兴能源有限公司共同签署了《枣庄振兴能源有限公司20万吨/年煤焦油馏分轻质化工程项目采购、施工承包合同》,这是4月7日京蓝能科与山东潍焦签署的“20万吨/年煤焦油馏分轻质化项目合作框架协议”的有效落实,加快了项目的落地速度。合同总金额暂定为5亿元。 点评:京蓝能科订单目前达10亿,未来业绩弹性大,存在强烈预期差。 日照中泓石化项目是京蓝能科在山东市场暨山东潍焦集团的枣庄振兴能源有限公司20万吨/年煤焦油馏分轻质化工程项目的又一成果,加速了京蓝能科的成长速度,提高其在华东地区影响力和竞争力。山东潍焦项目金额达5亿,于今年4月签订框架协议,7月签订正式协议,在不到三个月的时间内又签订一大项目,体现了京蓝能科良好的项目拓展能力。我们预计此项目金额不少于山东潍焦项目。截止目前京蓝能科已经签订了约10亿金额的订单。 工艺包引进与合作+工业类PPP打开清洁能源综合服务市场。 工艺包的研发,公司目前是合作和引进为主,跟国内顶级的科研院校合作取得对方专利技术并进行中试,以较快速度获得先进工艺包。工业类PPP模式是指在项目投资端引入地方政府和金融机构共同组建产业基金在表外投资新项目,其产业基金结构设计与目前市政领域发改委财政部在大力推广的PPP模式非常类似,助力公司快速拿单并释放业绩。 京蓝科技先后收购沐禾节水、北方园林,PPP订单放量驱动业绩高增长。 ①京蓝沐禾发展态势较好,智慧高效节水灌溉业务订单在16年增长率达30%以上。截至16年底,沐禾节水已在广西、河北、云南等地达成多个项目的合作意向,总投资额超过10亿元。目前京蓝沐禾总订单超49亿在手订单充足,承诺业绩(17年1.47亿)超额兑现可期。 ②2017年6月,公司7.21亿收购北方园林90.11%股权的方案获得通过北方园林是城市园林绿化一级企业,并拥有风景园林工程设计专项甲级资质,承诺2016-2019年度累计实现净利润不低于4.23亿元。截至2017年月底,北方园林已签署合同金额为11.72亿,在京津冀水生态治理趋严的大背景下,结合公司节水技术、客户资源,未来订单有望快速放量。 盈利预测:未来公司在京津冀地区PPP订单获取上将具备较大的订单弹性而能科的工业类PPP项目也存在较大的爆发性。预计公司2017年及2018年的归母净利润为3.1亿(未考虑北方园林并表)和5.1亿,分别对应32和22倍PE,强烈推荐,“买入”评级。 风险提示:园林生态行业发展不及预期,公司订单获取速度变缓。
天翔环境 电力设备行业 2017-04-21 19.38 28.42 109.74% 19.74 1.49%
19.67 1.50%
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事件:公司发布2016年年报,营收为10.74亿元,同比增长117%;归母净利为1.27亿元,同比增长167%。 国内外同时发力,业务多点开花。2016年海外业务贡献营收1.93亿元,占比18%,未执行合同金额圣骑士贡献达37%,截止2016年末,公司新签订合同金额14亿元,未执行的合同金额为4.48亿元。其中2016年并表的美国圣骑士新签订合同金额3092万美元,尚未执行的合同金额为2606万美元。除了海外业务的亮眼表现,2016年公司业绩增长还来自于油田环保(已完成在大庆、辽河、华北、大港、新疆等地的油田含油污泥处理布局)、简阳7.8亿污水PPP项目(已投资7750万元)、餐厨垃圾处理(16年执行合同1.1亿元)。 油田环保市场龙头,2017年油田环保市场大有可为。油田环保作为2016年带动公司业绩增长的重要驱动力,我们认为2017年也依然有亮眼的表现。油田环保是我们目前观察到即将启动的几个工业环保细分领域之一。 国内每年近2亿吨原油产量,产生近600万吨含油污泥,1000万吨含油废水,市场空间方面未来这是百亿级别的持续运营市场。天翔环境目前在河北、四川、新疆三地方都有项目布局,是油田环保板块毋庸置疑的龙头标的,后续油田环保业务有望持续超预期。 欧绿保技术成功落地国内,公司持续受益于海外先进环保技术导入带来的供给改善。3月16日,天翔环境、欧绿保、格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订总投资约为43亿元的《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》。此次框架协议的签订,不管是43亿的金额还是园区模式,都意味着欧绿保技术正式受到国内政府的认可,同时也是天翔环境具备整合海外并购公司资源、在中国本土市场成功开拓市场的例证。公司是优秀的海外优质环保公司并购整合者,除了欧绿保之外,公司还先后收购德国CNP(污泥热水解、消化和磷资源回收)、美国圣骑士(污水污泥设备和技术解决方案)、德国BWT(现在更名AS,工业水处理设备和技术解决方案),公司未来整合海外优质资源,将先进技术导入中国市场的潜力巨大。 预计公司2017、2018年EPS为0.83、1.1元,目前股价对应2017、2018年PE为24、18倍,给予买入评级。 风险提示:业务拓展不及预期,油田环保行业发展不及预期
长青集团 家用电器行业 2017-04-03 12.63 20.00 103.46% 32.87 30.13%
16.44 30.17%
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生物质发电行业空间广阔,行业整合加速,有望诞生大市值公司。我国是农业大国,生物质资源十分丰富,各种农作物每年产生秸秆6亿多吨,其中可以作为能源使用的约4亿吨,开发潜力巨大。根据规划到2020年生物质发电总装机达到1500万千瓦,年发电量超过900亿千瓦时,其中农林生物质发电装机达到700万千瓦。十三五期间预计行业市场空间超过1400亿元。生物质发电盈利的关键要素是原材料成本控制。在经历了粗放式发展阶段后,生物质发电行业进入了加速整合阶段,长青集团成本控制能力强,在手储备项目多,很有机会成为行业龙头企业。 散烧煤是雾霾成因之一,推广工业园区集中供热势在必行,公司集中供热储备项目丰富。1吨散煤燃烧排放的污染物量是火电燃煤排放的5-10倍,散煤燃烧排放,是京津冀及周边地区大气污染的主要成因。整治散煤燃烧,减少污染物排放是治理雾霾的关键。在工业园区层面,集中供热取代散煤小锅炉将成为趋势。现阶段在工业园区供热领域天然气完全取代煤炭并不现实,基于煤炭清洁利用的集中供热仍然具有广阔的市场空间。河北满城项目投产后将成为公司集中供热板块标志性项目,随后另外6个集中供热储备项目也将陆续开工。 出口制造业塑造了公司优秀的成本控制能力和精细化管理能力,结合热电联产迈向生物质发电2.0时代。生物质发电项目盈利的核心在于成本控制与管理,而公司具备源于出口制造业的成本控制能力和精细化管理能力。生物质直燃发电转向热电联产为县城、乡镇以及工业园区供热成为行业趋势。山东鄄城项目成为将成为公司第一个生物质发电2.0项目,将大幅提高生物质发电盈利水平。去年以来公司在生物质订单方面呈现爆发式增长,且多为第二代生物质热电联产项目,至今年3月公司生物质项目总计在手39个,规模达1588MW,除去已投产的5个(试运营1个),剩下的筹建项目计划3-5年内全部建成。 盈利预测与投资评级:公司在手项目充足,受益于生物质热电联产项目和工业园区集中供热项目的投产,我们认为2018年为公司业绩爆发年,随后新项目投产将推动公司业绩持续高速增长。预计公司16-18年的收入分别是19.08、26.52、42.70亿元,归母净利为1.63、2.65、4.26亿元,对应的EPS为0.45、0.71、1.14元。长青集团生物质发电和集中供热项目储备丰富,仅在手项目完全投运就支持未来实现12亿元以上稳定盈利,公司具备强大的成本控制能力和精细化管理能力,未来有望成长为生物质发电行业龙头公司,强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期;行业政策发生变化。
龙马环卫 机械行业 2017-03-29 34.55 42.21 55.30% 36.30 4.34%
37.00 7.09%
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环卫装备与环卫服务齐放量,十年增长证明公司实力。 年报发布,公司收入22.2亿元、同比增长44.8%,归属母公司股东的净利润2.1亿元、同比增长40.2%,EPS0.78、ROE(摊薄)17.7%,综合毛利率30.9%、净利率9.8%。 主营业务环卫装备和环卫服务双双取得高成长,其中环卫设备销售收入18亿元、同比增长29%,环卫服务收入2.9亿元、同比增长705%。公司的已经实现持续十年增长超过11倍,未来在“设备+服务”双主业驱动下有望保持长期稳定增长。 环卫装备增速,清扫清运仍是重点。 公司核心产品为环卫清洁装备和环卫收转装备,装备收入占总营收比例接近85%、毛利率长年保持在30%以上,竞争力强,预计未来仍将给公司带来长期稳定增长,未来几年的年增速有望保持在25~30%。根据我们的调研,公司的销售网络已经遍布全国,产品已经渗透到许多乡镇的清扫和垃圾转运中,在各地政府加大民生投资的背景下,未来仍有进一步提升空间。 环卫服务借力PPP模式,海口项目成为行业标杆和地方政府的经典工程推广。 公司从龙岩等地方项目开始切入环卫服务,结合PPP模式推广,效果明显。其中海口项目将成为环卫服务行业的标杆:自2015年7月召开首次会议确定“双创目标”,一年内实现了整体市容市貌的大幅改变,预计2017年能通过最终评估后将实现全国最快速度完成“双创”目标的城市。该项目中,公司采用了先进技术对有设备、站点进行实时监控和调度,优化设备运行轨迹和路线,效果明显。该项目将成为全国标杆,所参与的环卫服务公司将成为全国明星企业。在各地的强烈诉求下,未来“双创”将成为“刚需”,明星企业将最先获益。 在此之后公司的确加快了环卫服务项目的接单销量和能力,未来这方面将成为公司第二成长点,在小基数前提下或将实现连续订单翻倍的能力。 新增募投项目保证后续发力持续性。 公司于2016年9月发布非公开发行股份募集资金项目,其中环卫装备综合配置服务项目5.7亿元、补充流动性2.7亿元,环卫服务研究及培训基地项目1.5亿元、营销网络建设0.7亿元。将从设备制造和环卫服务+PPP方面持续发力,助力成长。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、销售渠道不断完善健全,服务项目表现优异,预计未来几年都能够实现收入稳定增长,但由于环卫服务项目比重提高、整体毛利率将出现结构性降低,但不影响公司可持续发展。预计2017~2019年净利润为2.9亿、3.96亿和5.2亿元,假设2017年完成定增、增发价35元/股,EPS0.96元、1.3元和1.73元,对应P/E35.5倍、26倍、20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
天翔环境 电力设备行业 2017-03-20 21.18 28.42 109.74% 21.95 3.64%
21.95 3.64%
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事件:3月16日,天翔环境、欧绿保、格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订总投资约为43亿元的《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》,包括污水处理及环境监测、城市生活垃圾、有机废弃物、医疗垃圾、电子废弃物、废旧汽车、废旧纸张及塑料、废弃矿物油处置/回收等项目。同时,公司、欧绿保及格林雷斯将合资成立项目公司,并由该公司发起成立不低于30亿元人民币的环保产业基金,推进有关具体工作。 点评:欧绿保技术成功落地国内,公司持续受益于海外先进环保技术导入带来的供给改善。公司大股东在体外控制了全球十大环境服务商之一的德国欧绿保(固废和再生资源)60%股权,欧绿保先进技术对生活垃圾的再生利用率可以达到98%,采用此技术的两个柏林垃圾处理厂,从2005年以来已经有效处理了柏林的一半垃圾。我们认为此次框架协议的签订,不管是43亿的金额还是园区模式,都意味着欧绿保技术正式受到国内政府的认可,同时也是天翔环境具备整合海外并购公司资源,在中国本土市场成功开拓市场的例证。公司是优秀的海外优质环保公司并购整合者,除了欧绿保之外,公司还先后收购德国CNP(污泥热水解、消化和磷资源回收)、美国圣骑士(污水污泥设备和技术解决方案)、德国BWT(现在更名AS,工业水处理设备和技术解决方案),公司未来整合海外优质资源,将先进技术导入中国市场的潜力巨大。 即将启动的油田环保市场,天翔环境是龙头标的。油田环保是我们目前观察到即将启动的几个工业环保细分领域之一。国内每年近2亿吨原油产量,产生近600万吨含油污泥,1000万吨含油废水,市场空间方面未来这是百亿级别的持续运营市场。天翔环境目前在河北、四川、新疆三地方都有项目布局,是油田环保板块毋庸置疑的龙头标的,后续油田环保业务有望持续超预期。 在手订单充足,业绩弹性较大。公司目前PPP在手订单过10亿,是公司2015年营收的2.08倍,同时公司追踪PPP项目金额达上百亿,业绩弹性较大。我们认为,在拿取PPP订单方面,公司具有全方位的技术链优势,看好2017年公司PPP订单持续新增。2017年BWT有望并表。大股东给出了AS公司17-19年的业绩给出了合计4375万欧元的业绩承诺,若AS公司成功并表,将直接增厚公司2017年业绩。 预计公司2016/2017年净利分别为1.35/3.6亿元,对应EPS分别为0.31/0.83元,目前市值对应2017年净利润PE为23倍,给予买入评级。 风险提示:收购进度低于预期,订单获取不及预期
*ST煤气 能源行业 2017-03-13 12.25 22.00 43.23% 15.34 25.22%
15.95 30.20%
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重组完成,成为唯一从事煤层气开采利用的A股上市公司 *ST煤气于2016年12月23日获得监管部门批复,公司将置出原有亏损资产,置入晋煤煤层气资产。*ST煤气与太原煤气化、晋煤集团签署《资产交割协议》,重组完成后,*ST煤气作为晋煤集团唯一上市平台,将成为唯一一家从事煤层气开采和利用的A股上市公司。*ST煤气将除全部应付债券及部分其他流动资产、应交税费、应付利益外的全部资产一并置出。同时,置入晋煤集团所持有蓝焰煤层气100%股权。 蓝焰煤层气是目前国内规模最大煤层气开发企业 山西蓝焰煤层气集团是晋煤集团下属的专门从事煤层气地面开发和煤田地质勘探的子公司,日抽采气量突破330万立方米,年抽采能力15亿立方米,地面煤层气抽采总量占到全国的60.7%,是目前国内规模最大煤层气开发企业。作为山西七大煤炭集团中唯一没有上市平台的企业集团,晋煤集团本次资产重组之后入主*ST煤气,未来想象空间很大。蓝焰煤层气共拥有4家全资子公司和4家控股子公司,旗下的气田主要位于全国最大的煤层气基地——沁水煤田,公司通过采矿权和与有煤炭采矿权企业合作治理瓦斯两种方式获得可采资源,未来存在较大的发展空间。 公司业绩有望超预期 短期蓝焰煤层气公司业绩受天然气价格下调及销售不畅影响,但随着17年投入生产矿井数增加、管道疏通和煤层气利用率提高等正面因素效果的显现,蓝焰煤层气的生产利用能力将又得到提高。同时考虑到其自身的入管网价格优势,以及未来LNG与CNG价格上升等因素,公司未来销售空间将逐步扩大,煤层气开采所获的利润也将逐年增加。因此,*ST煤气在资产重组顺利完成后,将从煤炭业转型为煤层气开采,其盈利能力将得到大幅度提升。 投资建议:由于公司业绩超业绩承诺的可能性较大,预计16-18年净利润分别为3.6亿,5.8亿和8.2亿,EPS分别为0.37元,0.60元和0.85元,上调目标价至22元,维持买入评级。 风险提示:投产速度不达预期。
神雾环保 机械行业 2017-03-01 28.53 44.85 85.64% 37.68 32.07%
37.68 32.07%
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煤炭清洁利用前景广阔,是很有希望孕育一批大市值公司的产业方向。 资源禀赋决定能源结构,我国一次能源结构具有“富煤、贫油、少气”的特征。煤价弱势格局确立,煤炭清洁利用投资回报率可观。目前非电煤炭消费是大气污染主因,煤炭清洁利用也将是长期的产业方向。神雾集团历经20年,致力于研究可产生经济效益的节能减排前沿技术,公司已实现产业化的蓄热式电石生产新工艺可以大幅降低电石生产成本、降低排放、节约水资源,实现煤炭清洁高效利用等多重效益,开启巨大市场。 神雾环保“蓄热式电石生产新工艺”即将颠覆电石行业格局。 神雾新工艺将大幅降低电石生产成本。“蓄热式电石生产新工艺”具有的原材料要求低、成本低、能耗低的特点,电石直接生产成本下降350元/吨,同时生产过程中副产品的附加产值增加250元/吨。报告深度解析了神雾环保技术原理:成本下降来自(1)节煤(2)节能(3)副产品三要素。神雾环保技术的独占性使得其能够在电石节能改造市场取得绝大部分市场份额的同时保持较高的毛利率,而神雾环保独特工艺技术带来的节水效益却往往被市场所忽视。 开拓电石乙炔化工新技术路线,即将开启两个千亿市场。神雾环保新技术大幅降低电石乙炔生产成本,导致乙炔制聚乙烯工艺出现较大盈利空间,从而打破乙炔向下游延伸瓶颈,开启电石-乙炔-乙烯新产业链。由此带来两个千亿级别市场:(1)存量电石产能改造市场;(2)电石乙炔联产聚乙烯(PE)市场。神雾环保不单单是做电石产能的降低成本改造,而是在改变整个煤化工和石油化工的产业链:实现低成本高效率的将煤炭转化为乙烯,将全面重塑中国煤化工与石油化工的产业格局! 投资EMC-工业类PPP-第三方工程,商业模式不断进化。神雾环保在电石节能新技术新工艺尚未得到市场信任的阶段,上市公司主动投资,以EMC模式承担资金和技术风险,和客户一起分享效益,构造双赢格局;在蓄热式电石生产节能技术已得到产业化验证后,公司又转变思路首创化工领域类PPP模式,联合政府和其他投资机构,在撬动大订单的同时推广乙炔法煤化工新技术。随着公司技术不断得到验证并实现产业化,公司获取订单和新项目投融资模式也将不断演进,未来第三方投资的工程订单有望加速落地。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018营业收入为44.31、83.83、123.05亿元,归属母公司净利润为6.96、12.91、18.29亿,目前股价分别对应2016-2018年41、22、16倍,基于公司未来业绩的高速增长和独占性技术千亿级别广阔的市场空间,强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名