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何文雯

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110516120002...>>

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天翔环境 电力设备行业 2017-04-21 19.45 28.52 70.47% 19.74 1.49%
19.74 1.49% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,营收为10.74亿元,同比增长117%;归母净利为1.27亿元,同比增长167%。 国内外同时发力,业务多点开花。2016年海外业务贡献营收1.93亿元,占比18%,未执行合同金额圣骑士贡献达37%,截止2016年末,公司新签订合同金额14亿元,未执行的合同金额为4.48亿元。其中2016年并表的美国圣骑士新签订合同金额3092万美元,尚未执行的合同金额为2606万美元。除了海外业务的亮眼表现,2016年公司业绩增长还来自于油田环保(已完成在大庆、辽河、华北、大港、新疆等地的油田含油污泥处理布局)、简阳7.8亿污水PPP项目(已投资7750万元)、餐厨垃圾处理(16年执行合同1.1亿元)。 油田环保市场龙头,2017年油田环保市场大有可为。油田环保作为2016年带动公司业绩增长的重要驱动力,我们认为2017年也依然有亮眼的表现。油田环保是我们目前观察到即将启动的几个工业环保细分领域之一。 国内每年近2亿吨原油产量,产生近600万吨含油污泥,1000万吨含油废水,市场空间方面未来这是百亿级别的持续运营市场。天翔环境目前在河北、四川、新疆三地方都有项目布局,是油田环保板块毋庸置疑的龙头标的,后续油田环保业务有望持续超预期。 欧绿保技术成功落地国内,公司持续受益于海外先进环保技术导入带来的供给改善。3月16日,天翔环境、欧绿保、格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订总投资约为43亿元的《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》。此次框架协议的签订,不管是43亿的金额还是园区模式,都意味着欧绿保技术正式受到国内政府的认可,同时也是天翔环境具备整合海外并购公司资源、在中国本土市场成功开拓市场的例证。公司是优秀的海外优质环保公司并购整合者,除了欧绿保之外,公司还先后收购德国CNP(污泥热水解、消化和磷资源回收)、美国圣骑士(污水污泥设备和技术解决方案)、德国BWT(现在更名AS,工业水处理设备和技术解决方案),公司未来整合海外优质资源,将先进技术导入中国市场的潜力巨大。 预计公司2017、2018年EPS为0.83、1.1元,目前股价对应2017、2018年PE为24、18倍,给予买入评级。 风险提示:业务拓展不及预期,油田环保行业发展不及预期
长青集团 家用电器行业 2017-04-03 12.63 20.00 46.74% 32.87 30.13%
16.44 30.17% -- 详细
生物质发电行业空间广阔,行业整合加速,有望诞生大市值公司。我国是农业大国,生物质资源十分丰富,各种农作物每年产生秸秆6亿多吨,其中可以作为能源使用的约4亿吨,开发潜力巨大。根据规划到2020年生物质发电总装机达到1500万千瓦,年发电量超过900亿千瓦时,其中农林生物质发电装机达到700万千瓦。十三五期间预计行业市场空间超过1400亿元。生物质发电盈利的关键要素是原材料成本控制。在经历了粗放式发展阶段后,生物质发电行业进入了加速整合阶段,长青集团成本控制能力强,在手储备项目多,很有机会成为行业龙头企业。 散烧煤是雾霾成因之一,推广工业园区集中供热势在必行,公司集中供热储备项目丰富。1吨散煤燃烧排放的污染物量是火电燃煤排放的5-10倍,散煤燃烧排放,是京津冀及周边地区大气污染的主要成因。整治散煤燃烧,减少污染物排放是治理雾霾的关键。在工业园区层面,集中供热取代散煤小锅炉将成为趋势。现阶段在工业园区供热领域天然气完全取代煤炭并不现实,基于煤炭清洁利用的集中供热仍然具有广阔的市场空间。河北满城项目投产后将成为公司集中供热板块标志性项目,随后另外6个集中供热储备项目也将陆续开工。 出口制造业塑造了公司优秀的成本控制能力和精细化管理能力,结合热电联产迈向生物质发电2.0时代。生物质发电项目盈利的核心在于成本控制与管理,而公司具备源于出口制造业的成本控制能力和精细化管理能力。生物质直燃发电转向热电联产为县城、乡镇以及工业园区供热成为行业趋势。山东鄄城项目成为将成为公司第一个生物质发电2.0项目,将大幅提高生物质发电盈利水平。去年以来公司在生物质订单方面呈现爆发式增长,且多为第二代生物质热电联产项目,至今年3月公司生物质项目总计在手39个,规模达1588MW,除去已投产的5个(试运营1个),剩下的筹建项目计划3-5年内全部建成。 盈利预测与投资评级:公司在手项目充足,受益于生物质热电联产项目和工业园区集中供热项目的投产,我们认为2018年为公司业绩爆发年,随后新项目投产将推动公司业绩持续高速增长。预计公司16-18年的收入分别是19.08、26.52、42.70亿元,归母净利为1.63、2.65、4.26亿元,对应的EPS为0.45、0.71、1.14元。长青集团生物质发电和集中供热项目储备丰富,仅在手项目完全投运就支持未来实现12亿元以上稳定盈利,公司具备强大的成本控制能力和精细化管理能力,未来有望成长为生物质发电行业龙头公司,强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期;行业政策发生变化。
龙马环卫 机械行业 2017-03-29 34.55 42.21 22.88% 36.30 4.34%
37.00 7.09% -- 详细
环卫装备与环卫服务齐放量,十年增长证明公司实力。 年报发布,公司收入22.2亿元、同比增长44.8%,归属母公司股东的净利润2.1亿元、同比增长40.2%,EPS0.78、ROE(摊薄)17.7%,综合毛利率30.9%、净利率9.8%。 主营业务环卫装备和环卫服务双双取得高成长,其中环卫设备销售收入18亿元、同比增长29%,环卫服务收入2.9亿元、同比增长705%。公司的已经实现持续十年增长超过11倍,未来在“设备+服务”双主业驱动下有望保持长期稳定增长。 环卫装备增速,清扫清运仍是重点。 公司核心产品为环卫清洁装备和环卫收转装备,装备收入占总营收比例接近85%、毛利率长年保持在30%以上,竞争力强,预计未来仍将给公司带来长期稳定增长,未来几年的年增速有望保持在25~30%。根据我们的调研,公司的销售网络已经遍布全国,产品已经渗透到许多乡镇的清扫和垃圾转运中,在各地政府加大民生投资的背景下,未来仍有进一步提升空间。 环卫服务借力PPP模式,海口项目成为行业标杆和地方政府的经典工程推广。 公司从龙岩等地方项目开始切入环卫服务,结合PPP模式推广,效果明显。其中海口项目将成为环卫服务行业的标杆:自2015年7月召开首次会议确定“双创目标”,一年内实现了整体市容市貌的大幅改变,预计2017年能通过最终评估后将实现全国最快速度完成“双创”目标的城市。该项目中,公司采用了先进技术对有设备、站点进行实时监控和调度,优化设备运行轨迹和路线,效果明显。该项目将成为全国标杆,所参与的环卫服务公司将成为全国明星企业。在各地的强烈诉求下,未来“双创”将成为“刚需”,明星企业将最先获益。 在此之后公司的确加快了环卫服务项目的接单销量和能力,未来这方面将成为公司第二成长点,在小基数前提下或将实现连续订单翻倍的能力。 新增募投项目保证后续发力持续性。 公司于2016年9月发布非公开发行股份募集资金项目,其中环卫装备综合配置服务项目5.7亿元、补充流动性2.7亿元,环卫服务研究及培训基地项目1.5亿元、营销网络建设0.7亿元。将从设备制造和环卫服务+PPP方面持续发力,助力成长。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、销售渠道不断完善健全,服务项目表现优异,预计未来几年都能够实现收入稳定增长,但由于环卫服务项目比重提高、整体毛利率将出现结构性降低,但不影响公司可持续发展。预计2017~2019年净利润为2.9亿、3.96亿和5.2亿元,假设2017年完成定增、增发价35元/股,EPS0.96元、1.3元和1.73元,对应P/E35.5倍、26倍、20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
天翔环境 电力设备行业 2017-03-20 21.18 28.52 70.47% 21.95 3.64%
21.95 3.64% -- 详细
事件:3月16日,天翔环境、欧绿保、格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订总投资约为43亿元的《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》,包括污水处理及环境监测、城市生活垃圾、有机废弃物、医疗垃圾、电子废弃物、废旧汽车、废旧纸张及塑料、废弃矿物油处置/回收等项目。同时,公司、欧绿保及格林雷斯将合资成立项目公司,并由该公司发起成立不低于30亿元人民币的环保产业基金,推进有关具体工作。 点评:欧绿保技术成功落地国内,公司持续受益于海外先进环保技术导入带来的供给改善。公司大股东在体外控制了全球十大环境服务商之一的德国欧绿保(固废和再生资源)60%股权,欧绿保先进技术对生活垃圾的再生利用率可以达到98%,采用此技术的两个柏林垃圾处理厂,从2005年以来已经有效处理了柏林的一半垃圾。我们认为此次框架协议的签订,不管是43亿的金额还是园区模式,都意味着欧绿保技术正式受到国内政府的认可,同时也是天翔环境具备整合海外并购公司资源,在中国本土市场成功开拓市场的例证。公司是优秀的海外优质环保公司并购整合者,除了欧绿保之外,公司还先后收购德国CNP(污泥热水解、消化和磷资源回收)、美国圣骑士(污水污泥设备和技术解决方案)、德国BWT(现在更名AS,工业水处理设备和技术解决方案),公司未来整合海外优质资源,将先进技术导入中国市场的潜力巨大。 即将启动的油田环保市场,天翔环境是龙头标的。油田环保是我们目前观察到即将启动的几个工业环保细分领域之一。国内每年近2亿吨原油产量,产生近600万吨含油污泥,1000万吨含油废水,市场空间方面未来这是百亿级别的持续运营市场。天翔环境目前在河北、四川、新疆三地方都有项目布局,是油田环保板块毋庸置疑的龙头标的,后续油田环保业务有望持续超预期。 在手订单充足,业绩弹性较大。公司目前PPP在手订单过10亿,是公司2015年营收的2.08倍,同时公司追踪PPP项目金额达上百亿,业绩弹性较大。我们认为,在拿取PPP订单方面,公司具有全方位的技术链优势,看好2017年公司PPP订单持续新增。2017年BWT有望并表。大股东给出了AS公司17-19年的业绩给出了合计4375万欧元的业绩承诺,若AS公司成功并表,将直接增厚公司2017年业绩。 预计公司2016/2017年净利分别为1.35/3.6亿元,对应EPS分别为0.31/0.83元,目前市值对应2017年净利润PE为23倍,给予买入评级。 风险提示:收购进度低于预期,订单获取不及预期
*ST煤气 能源行业 2017-03-13 12.25 22.00 69.49% 15.34 25.22%
15.95 30.20% -- 详细
重组完成,成为唯一从事煤层气开采利用的A股上市公司 *ST煤气于2016年12月23日获得监管部门批复,公司将置出原有亏损资产,置入晋煤煤层气资产。*ST煤气与太原煤气化、晋煤集团签署《资产交割协议》,重组完成后,*ST煤气作为晋煤集团唯一上市平台,将成为唯一一家从事煤层气开采和利用的A股上市公司。*ST煤气将除全部应付债券及部分其他流动资产、应交税费、应付利益外的全部资产一并置出。同时,置入晋煤集团所持有蓝焰煤层气100%股权。 蓝焰煤层气是目前国内规模最大煤层气开发企业 山西蓝焰煤层气集团是晋煤集团下属的专门从事煤层气地面开发和煤田地质勘探的子公司,日抽采气量突破330万立方米,年抽采能力15亿立方米,地面煤层气抽采总量占到全国的60.7%,是目前国内规模最大煤层气开发企业。作为山西七大煤炭集团中唯一没有上市平台的企业集团,晋煤集团本次资产重组之后入主*ST煤气,未来想象空间很大。蓝焰煤层气共拥有4家全资子公司和4家控股子公司,旗下的气田主要位于全国最大的煤层气基地——沁水煤田,公司通过采矿权和与有煤炭采矿权企业合作治理瓦斯两种方式获得可采资源,未来存在较大的发展空间。 公司业绩有望超预期 短期蓝焰煤层气公司业绩受天然气价格下调及销售不畅影响,但随着17年投入生产矿井数增加、管道疏通和煤层气利用率提高等正面因素效果的显现,蓝焰煤层气的生产利用能力将又得到提高。同时考虑到其自身的入管网价格优势,以及未来LNG与CNG价格上升等因素,公司未来销售空间将逐步扩大,煤层气开采所获的利润也将逐年增加。因此,*ST煤气在资产重组顺利完成后,将从煤炭业转型为煤层气开采,其盈利能力将得到大幅度提升。 投资建议:由于公司业绩超业绩承诺的可能性较大,预计16-18年净利润分别为3.6亿,5.8亿和8.2亿,EPS分别为0.37元,0.60元和0.85元,上调目标价至22元,维持买入评级。 风险提示:投产速度不达预期。
神雾环保 机械行业 2017-03-01 28.53 45.00 50.80% 37.68 32.07%
37.68 32.07%
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煤炭清洁利用前景广阔,是很有希望孕育一批大市值公司的产业方向。 资源禀赋决定能源结构,我国一次能源结构具有“富煤、贫油、少气”的特征。煤价弱势格局确立,煤炭清洁利用投资回报率可观。目前非电煤炭消费是大气污染主因,煤炭清洁利用也将是长期的产业方向。神雾集团历经20年,致力于研究可产生经济效益的节能减排前沿技术,公司已实现产业化的蓄热式电石生产新工艺可以大幅降低电石生产成本、降低排放、节约水资源,实现煤炭清洁高效利用等多重效益,开启巨大市场。 神雾环保“蓄热式电石生产新工艺”即将颠覆电石行业格局。 神雾新工艺将大幅降低电石生产成本。“蓄热式电石生产新工艺”具有的原材料要求低、成本低、能耗低的特点,电石直接生产成本下降350元/吨,同时生产过程中副产品的附加产值增加250元/吨。报告深度解析了神雾环保技术原理:成本下降来自(1)节煤(2)节能(3)副产品三要素。神雾环保技术的独占性使得其能够在电石节能改造市场取得绝大部分市场份额的同时保持较高的毛利率,而神雾环保独特工艺技术带来的节水效益却往往被市场所忽视。 开拓电石乙炔化工新技术路线,即将开启两个千亿市场。神雾环保新技术大幅降低电石乙炔生产成本,导致乙炔制聚乙烯工艺出现较大盈利空间,从而打破乙炔向下游延伸瓶颈,开启电石-乙炔-乙烯新产业链。由此带来两个千亿级别市场:(1)存量电石产能改造市场;(2)电石乙炔联产聚乙烯(PE)市场。神雾环保不单单是做电石产能的降低成本改造,而是在改变整个煤化工和石油化工的产业链:实现低成本高效率的将煤炭转化为乙烯,将全面重塑中国煤化工与石油化工的产业格局! 投资EMC-工业类PPP-第三方工程,商业模式不断进化。神雾环保在电石节能新技术新工艺尚未得到市场信任的阶段,上市公司主动投资,以EMC模式承担资金和技术风险,和客户一起分享效益,构造双赢格局;在蓄热式电石生产节能技术已得到产业化验证后,公司又转变思路首创化工领域类PPP模式,联合政府和其他投资机构,在撬动大订单的同时推广乙炔法煤化工新技术。随着公司技术不断得到验证并实现产业化,公司获取订单和新项目投融资模式也将不断演进,未来第三方投资的工程订单有望加速落地。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018营业收入为44.31、83.83、123.05亿元,归属母公司净利润为6.96、12.91、18.29亿,目前股价分别对应2016-2018年41、22、16倍,基于公司未来业绩的高速增长和独占性技术千亿级别广阔的市场空间,强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-01-16 42.45 54.60 26.62% 44.94 5.87%
55.55 30.86%
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事件: 公司发布2016业绩快报:报告期内,公司实现收入16.65亿元,同比增长33.21%;归属净利润1.68亿元,同比下降9.85%; 点评: 一、资产注入项目业绩兑现大超预期:按2016三季报中非经常性损益2625万计算,2016年扣非利润约1.42亿元,同比增长约82.9%。随着公司基建期节能项目的顺利投产,营收增长表现优异,也导致了扣非利润大幅超预期,此前公司仅对注入时已投产的四个项目做出了业绩承诺,2016-2018年度净利润分别不低于3113.13万元、3278.16万元和3100.21万元。扣非利润的增长主要来自于在建期电网节能项目投产带来的收益。 二、配电网节能改造市场潜力巨大,订单兑现保障业绩高速增长:全国每年用电量超过5.5万亿,目前全国的平均线损水平在6-6.5%,且各地区差异极大,目前看范围在3%-14%之间,全国线损仍有一到两个百分点的下降空间。对应度电0.5元的分成电价,测算可得上百亿的营收空间。配网改造年投入2000亿元以上,投入产出比在500-800亿元以上。公司在今年7月公告,分别与福建电力、甘肃电力及河北电力公司下属公司签订配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,项目规模达9.78亿元,分5-8年回收,预计建设期10-16个月。10月再次公告签订山东青岛、烟台项目11.1亿元节能合同,总投资6.5亿元,投资回收期6年。 本年累计公告合同20.88亿元。市场空间潜力极大,公司订单进展符合预期,现有在手订单仅处于行业发展初期阶段。《省级电网输配电价定价办法(试行)》近日已由国家发改委发布,这也是电力体制改革取得的重大进展,电网原有的盈利模式终将打破重构,电网企业将有望以目前尚未放开的配电网节能市场作为新的盈利增长点。 三、公司是国家电网旗下唯一节能平台:涪陵电力是国网节能公司的唯一上市平台,而国网节能也是国家电网的唯一节能业务平台。国家电网已经做出了“同业竞争承诺”,未来国网节能公司将有可能逐步整合国网26家省级电网公司旗下的节能服务公司。同时大股东现有的工业、建筑节能,生物质发电,新能源发电及储能等业务板块,未来都存在成熟一批注入一批的预期。公司将继续以已投产项目和储备项目同时注入的方式,借助资本市场力量,进一步挖掘公司业务潜能,打开盈利增长空间。 盈利预测: 预计公司16-18归母净利为1.68、2.6、3.5亿元,对应的EPS为1.05、1.49、2.0元,对应16-18年41.28、29.09、21.61倍市盈率。看好公司并给予“买入”评级。 风险提示:工程投产进度不及预期,后续订单量下降
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名