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顾家家居 非金属类建材业 2018-09-21 48.15 -- -- 50.45 4.78% -- 50.45 4.78% -- 详细
顾家10亿可转债成功发行提振信心:9月17日【顾家家居】公告6年期可转债发行结果。本次可转债发行规模10.97亿元,其中原股东认购5.38亿元,网上认购落地3.37亿元,剩余2.22亿元由主承销商中信建投包销。第1至6年的票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,对应利息费用438.8万元、658.2万元、1097万元、1645.5万元、1974.6万元、2194万元。初始转股价为52.38元,发行当日溢价率为11.2%,到期后未转股债券公司将按面值的110%溢价赎回,转股期内若公司股价在30个交易日内至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%,则触发强制赎回。顾家本次可转债的成功发行,体现了公司股东和机构对公司发展的信心,彰显了公司作为上市公司在资本端的相对优势。本次可转债募集资金将用于嘉兴年产80万套的软体家居项目,预计2021年底前达纲。此外,公司杭州江东基地97万套产能今年达产,湖北黄冈基地60万套标准软体和400万方定制家居产能预计2020达纲,整体产能扩张进度较为平稳,销售端成长支撑充足。 顾家引进浙江省政府战略投资,公司前景获认可:公司于18日晚间公告称控股股东顾家集团获奋华投资15亿元货币增资,增资完成后,奋华投资将持有顾家集团20%的股权。本次增持附有回购条款,顾家集团实际控制人顾江生在投资款到位后的5年内将回购本次增资涉及的股份,回购价格为全部增资款和年化10.1%利息与已获得分红款之差。因此,本次增持实质接近债权融资。 本次增资入股实际为浙江省政府“凤凰行动”的战略扶持。本次投资方奋华投资的股东为浙商创投设立的宁波鸿煦投资管理合伙企业(持有份额99.95%),而浙商创投于四月与浙江省政府签约成立了全省首只百亿级“凤凰行动”筹划专项基金,“凤凰行动”由浙江省政府于2017年10月发起,意在提升上市公司数量和质量,优化行业布局,培育80家市值200亿元以上、20家市值500亿元以上、3-5家市值1000亿元以上的上市公司梯度发展队伍。本次投资表明顾家家居的综合实力与发展前景受到浙江省政府的认可,成为省政府的重点培育上市公司之一。可转债成功发行与集团层面政府基金扶持令顾家在资本端获得充足的支持,为日后的扩张发展奠定了坚实的基础。 贸易战关税落地,首轮加征10%:美国时间9月17日,美国贸易代表办公室发布公告称2000亿美元商品关税将于9月24日生效,关税力度暂定10%,2019年1月1日起,将加征至25%,首轮关税力度低于此前市场普遍预期的25%税率。更新后的清单总计包含5754样商品,相对于7月10日公布的6031样商品,部分或全部剔除了297样商品,主要包括:智能手表和蓝牙设备,一些化学品,纺织品和农产品;一些健康和安全产品包括自行车头盔、儿童安全家具包括汽车座椅和护栏等,轻工板块主要剔除了部分婴儿和儿童座椅。由于贸易战持续时间较长,市场已经过持续调整,此前25%的关税预期已充分消化,市场情绪较为稳定,继续大幅调整的可能性较低。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为2.34元、3.07元、4.06元,对应PE分别为20X、15X、11X。公司作为国内销售规模最大的软体龙头,逐渐扩充品类,迈向大家居模式,成长迅速,品牌建设已进入收获期。随着软体家居市场集中度的提高,公司市场份额有望稳步上升,空间广阔。当前公司2018E PE仅为19.57倍,处于历史底部位置,凸显配置价值,维持“强烈推荐”评级。
诚志股份 医药生物 2018-09-20 14.94 -- -- 15.03 0.60% -- 15.03 0.60% -- 详细
投资要点1:子公司南京诚志是公司利润的主要贡献点,其产业园区运行模式具有可复制性,诚志股份凭借其强大的股东背景、良好的声誉,有望在其他产业园区进行复制 投资要点2:原料甲醇周期向下,而聚丙烯周期向上叠加禁塑令的影响致使聚丙烯逐步复苏,公司MTO装置有望在2019年投产,届时盈利能力将大幅提升。 投资要点3:天然气和煤炭比值开始扩大,公司采购煤炭出售合成气,有望在煤炭和天然气比值扩大的过程中收益。 投资建议:公司是MTO领域的先行者,具有丰富的运营经验,随着60万吨MTO装置的投产,公司盈利能力将显著增强,我们预测18/19/20年EPS分别为0.68、0.82和1.05元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:MTO装置投产不及预期风险,甲醇装置投产不及预期风险,仲裁补偿风险,商誉减值风险。
中信证券 银行和金融服务 2018-09-20 15.86 -- -- 16.69 5.23% -- 16.69 5.23% -- 详细
要点1:全能型券商,业务多元化发展+逆周期抗风险能力增强 业务多元化发展,提高抗风险能力增强,对传统经纪业务的依赖程度逐步下降。从利源结构看,公司逐渐成为重资产业务的行业引领者,是公司重要的利润来源,机构客户为重要客户源。 要点2:重资产业务的引领者,IFRS9下优势渐显 资本中介业务稳步增长,形成了场内与场外互为犄角格局,市占率持续占据行业前列。背后原因可从公司的简易资产科目折射出来,公司融出资金与买入返售金融资产占总资产比重从2013年的20.78%迅速提升到了2017的30.14%,2018H1为22.61%。而自营与销售交易业务领先,投资收益率较为稳健。中信证券基于宏观分析和判断,以量化交易为核心,灵活运用各种金融工具和衍生品进行风险管理,开拓多市场多元化的投资策略,有效分散了投资风险,丰富收益来源,克服市场下跌带来的不利影响。FICC业务保持同业第一,自营投资及销售交易业务收益表现稳健。背后体现为可供出售金融资产占总资产的比重从2013年的13.16%到2017年的9.47%,总体保持较为稳健水平。而在新会计准则下资产重分类下,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产占总资产比重为31.75%。值得注意的是,公司在FICC业务方面持续领先行业,初步形成了现货贸易、衍生交易、报价做市等业务相互支撑发展的局面。随着跨境业务试点获批,公司FICC再下一城。 资金实力雄厚,投资业务具有先发优势。公司在股权投资和另类投资领域具有先天优势。2017年直投子公司金石投资实现营业收入34.55亿元,净利润为15.21亿元,管理资金规模超600亿元,成为当之无愧的券商直投子公司佼佼者,结合2018H1金石投资、中信证券投资的营收数据,保守预计2018年有望贡献10亿元净利润,占到2018年公司净利润的14%左右,成为公司重要的营收增长点。 要点3:轻资产类业务实力雄厚,多项指标位列行业第一 经纪业务行业领先,转型升级未来可期。机构客户占比远高于同行业其他券商,得以维持较高的佣金率水平,股基市场份额稳居行业第二,经纪业务营收居行业前列。公司未来向财富管理转型,强化客户服务,构建和完善分级分类的客户服务体系,针对分类客户进行资源聚焦。投行业务充分发挥境内外综合服务优势,业绩持续领先。股权承销优势凸显,债券承销持续领先。2018年二季度末,投行业务承销规模市场占有率高达12.53%,公司投行业务收入17.05亿元,位列行业第一,较高的市场占有率足以显示出中信投行业务的优势,且业务模式难以复制。IPO储备充足,过会家数行业领先。ABS尤其在个人汽车抵押贷款证券化、消费信贷证券化等细分市场优势明显。资管业务主动管理跑赢同业,立足机构兼顾零售。2018H1公司资产管理规模为1.53万亿元,市场份额10.30%,主动管理规模人民币5832亿元,均稳居行业第一,且遥遥领先分别位列第二的华泰资管和广发资管。 要点4:新经济下,投行业务潜力无限 IPO项目过会日趋严格,拟上市企业偏好于操作更为规范、实力更为强大的券商投行,2017年中信证券评级重回AA级,作为AA级券商龙头的中信证券在IPO项目竞标上有更大的优势。“独角兽”上市潮,承销机会增加。2018年开始,监管层频繁就“独角兽”上市发声,表明“独角兽”或成为接下来IPO市场的主角,“独角兽”企业总估值高达上千亿元,且其有着IPO金额大,上市周期短的特点。大型券商将在“独角兽”IPO的竞标中更占优势,中信证券投行业务市场占比排名第一,在竞争中有着领先的地位。 同时,中概股回归,龙头券商CDR业务具有优势。虽然近期受市场低迷因素导致CDR业务暂时搁置,但我们认为资本市场支持新经济的发展趋势,也是中国经济的发展方向与新动能,包括中信证券等在内试点龙头券商有望提升营收水平,成为又一次拉开与同业差距的关键战役。 估值与投资建议 中信证券作为A股当之无愧的全能型券商龙头,重资产业务的引领者,践行机构客户策略。2018年再次获得AA评级,在当下行业自下而上的自主创新的新时代背景下,有望在限定在大券商先行先试、把控创新风险的经营中,凭借公司具备最优质创新基因的龙头券商特质进一步占据垄断地位。同时在机构业务、国际化业务将继续砥砺前行,彰显卓越本色。预计2018-2020年对应的EPS为1.05元/1.15/1.33元,对应PE为14.82倍/13.58倍/11.72倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济下行风险;市场大幅下跌风险;公司业绩不及预期风险。
顺网科技 计算机行业 2018-09-19 15.83 -- -- 16.65 5.18% -- 16.65 5.18% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入10.04亿元,同比上升46.35%;归属于母公司股东的净利润2.92亿元,同比上升29.12%;扣非后净利润2.68亿元,同比上升26.36%;基本每股收益0.42元。第二季度单季度实现营业收入4.29亿元,同比上升26.10%;归属于母公司股东的净利润1.32亿元,同比上升39.90%;扣非后净利润1.10亿元;基本每股收益0.19元。 点评: 1) 报告期内,公司网络广告及增值业务实现收入5.49亿元,同比大幅增长115.85%,主要是因为新增了《绝地求生》相关的游戏加速器服务及CDkey 代售业务,共同拉动公司主营业务的增长。下半年国内包括《堡垒之夜》《荒野行动》在内的端游大作将持续进行推广,公司增值服务业务收入或将保持增长。期间费用方面,销售费用率、管理费用率分别为14.44%/15.94% , 较上年同期下降1.73pct/5.19pct。2) 上半年,公司游戏业务收入同比增长14.41%,主要是91Y 游戏平台收入大幅增长83.74%,尽管今年第二季度91Y 游戏付费用户数和ARPU 值有所下滑,但平台整体用户数连续三季度实现增幅30%以上,且与去年同期相比,91Y 平台第二季度付费用户数达84万,同比增长约9%;第二季度ARPU 值150元,同比增长约25%。 3) 公司主张以“网吧为本、用户为上、数据为王”的“两翼一体”的战略规划,坚持推陈出新,上半年打造推荐算法游戏服务平台Gamelife 一站式泛娱乐平台,实现从2B 业务向2C 业务延伸拓展,释放C 端变现能力,预计未来将成为公司的新增长点;2B 端方面,公司推出了基于边缘计算的云产品 “顺网云”,实现了边缘计算技术在网吧行业的落地应用,解决网吧及企业终端IT 管理问题,未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。 投资建议: 随着PC 端游戏流量沉淀并向头部集中,预计公司网络广告及增值业务将保持增长,此外,受益于91Y 平台用户的增加,游戏业务收入同比增长14.41%,整体增长趋势向好,同时,公司制定两翼一体战略,计划实现从2B 向2C 业务的拓展,或将为公司带来新的业绩增长点。预测公司2018-2019年EPS 分别为0.92元、1.05元,对应PE 别为17X、15X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:游戏行业监管趋严,游戏热度持续性不及预期,网吧行业景气度不及预期。
泰禾光电 机械行业 2018-09-19 16.11 -- -- 16.79 4.22% -- 16.79 4.22% -- 详细
半年度业绩稳定增长:2018年上半年公司实现营业收入1.88亿元,同比增长19.34%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长23.32%。公司半年度销售费用3878万元,同比增加36.39%,主要系公司加大营销力度,销售人员薪酬、差旅费、销售服务费增加所致。管理费用3058万元,同比增加33.28%,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,研发费用及管理人员薪酬增加所致。财务费用-163万元,同比减少296.75%,主要原因系汇兑收益增加所致。应付票据336万元,比年初增长306.98%,主要系公司票据结算采购款增加所致。经营活动净现金流-1373万元,去年同期1120万元,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,支付的研发费用及人员工资增大所致。研发支出1668万元,同比增加36.62%。 专注智能检测分选装备业务,工业机器人及自动化成套装备崭露头角:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。由于公司技术实力较强,公司产品的品质较高,在国内外享有较高的声誉。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。境内客户公司在完善的直销体系和网络的模式下进行销售,境外采取以经销为主,直销为辅的销售模式。公司非常重视产品质量与口碑建设,对内加强产品结构优势、提升技术创新优势,对外在建立完善的营销服务体系的基础上,持续加大营销力度和品牌推广度。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV等产品获得业内一致好评。 研发实力雄厚,技术创新不断加速:公司研发支出1668万元,同比增加36.62%。公司继续与中国科学技术大学、合肥工业大学技术等单位合作,通过产学研用相结合不断激发创新能力,提高了科研成果的转化水平。截止上半年,公司累计获得11项发明专利、87项实用新型专利和7项外观设计专利。公司研发团队在智能检测分选装备系统集成技术、高速高分辨灰度CCD相机技术、高速高分辨彩色CCD成像技术、基于SOC平台的图像处理技术、LED照明系统技术、光学系统自动校准技术、分类识别算法和软件技术、高速数据传输和处理技术、系统控制和驱动技术等诸多技术领域取得了一系列重要成果;在机器人运动控制系统、机器人运动学动力学算法、解析器、AGV导航和任务规划调度系统等领域均也形成了较好的研发成果。公司在国内较早开发出基于CCD技术的智能检测分选装备,掌握了高分辨率CCD分选领域的核心技术,提高了我国高速CCD智能检测分选装备技术水平。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.71元、0.82元和0.90元,对应PE分别为23倍、20倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动风险;市场竞争风险。
迅游科技 计算机行业 2018-09-17 23.75 -- -- 24.75 4.21% -- 24.75 4.21% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入3.54亿元,同比增长309.84%;归属于母公司股东的净利润1.04亿元,同比增长 236.7%;扣非后净利润1.03亿元,同比增长288.25%;基本每股收益0.46元。第二季度单季度实现营业收入1.79亿元,同比增加301.11%;归属于母公司股东的净利润0.52亿元,同比增加241.40%;扣非后净利润0.51亿元; 基本每股收益0.23元。 点评: 1) 上半年,公司实现营业收入3.54亿元,其中手游业务实现收入4102万,同比增长207.2%,且毛利率上升至71.5%,主要是规模效应使公司营业成本得到摊薄;网游业务方面,由于国内《绝地求生》尚未落地,外服加速仍有强劲的需求,公司网游加速实现营业收入9488万,同比增长40.3%,但网游业务毛利率仅为58.3%,同比下降近12%,主要是受行业内价格战的影响。费用方面,狮之吼并表致使期间费用增长,公司销售费用1.43亿,同比上涨1482%,管理费用5566万,同比上涨48%,研发投入3197万,同比上涨49%。 2) 7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%,拓展移动端游戏加速业务市场。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM 中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,预计将给公司带来可观的手游加速收入。 3) 狮之吼2018、2019年承诺业绩分别不低于2.50、3.24亿元,增速约30%。报告期内,狮之吼积极拓展互联网广告业务,向全球市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立庞大的用户群,获得更高的广告展示收入。数据显示,截至6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,环比增长22%。公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的下半年,公司广告业务的业绩或有所提升。 投资建议: 公司近期收购速宝科技部分股权,加速业务市场扩张,投入经费研发手游加速器,预期将为公司带来可观收入,同时狮之吼MAU 环比增长亮眼,下半年广告业务有望持续增长,预测公司 2018-2019年 EPS 分别为1.47元、1.81元,对应PE 分别为17X、13X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:狮之吼业绩不及预期,商誉减值风险,游戏行业政策风险。
徐工机械 机械行业 2018-09-17 3.95 -- -- 3.97 0.51% -- 3.97 0.51% -- 详细
投资要点:公司是全球起重机械龙头,2018上半年业绩高速增长,各项财务指标稳中向好,历史包袱逐步出清。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩有望持续向好。我们预计2018-2020年公司将实现净利润17.84亿、22.02亿、25.71亿,对应EPS为0.23元、0.28元、0.33元,PE为17X、14X,12X,给予“强烈推荐”评级。 半年度业绩高增长,财务指标稳中向好:公司2018年H1实现营业总收入239.44亿元,同比增长65.81%;其中,实现海外收入37.04亿元,同比增长68.73%;归属于母公司所有者净利润11.04亿元,同比增长100.62%,符合市场预期。公司存货与年初基本持平,三项费用合计同比增长36.22%,其中,财务费用同比下降71.98%;研发投入同比增长47.57%;EBITDA利息保障倍数同比增长74.00%,达到13.05;公司经营基本面基础指标夯实向好。 起重龙头地位稳固,历史包袱逐步出清:公司起重机市场占有率保持世界第一,上半年履带式起重机市场占有率提升3.2%,达到47.52%;旋挖钻机、水平定向钻市占率分别提升1.2%、1.5%,龙头地位稳固。上半年公司毛利率下降2.26%,主要是原材料价格波动及公司积极出清历史包袱,消化二手车、法务机所致。当前原材料价格已趋于稳定,历史包袱出清接近尾声,公司资产质量得到进一步夯实,毛利率有望逐步回升。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们认为未来1-2年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。
金逸影视 传播与文化 2018-09-17 13.92 -- -- 14.39 3.38% -- 14.39 3.38% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入10.14亿元,同比下降5.07%;归属于母公司股东的净利润0.87亿元,同比下降11.14%;扣非后净利润0.60亿元,同比下降31.69%;基本每股收益0.32元。第二季度单季度实现营业收入4.25亿元,同比下降22.38%;归属于母公司股东的净利润0.31亿元,同比下降59.19%;扣非后净利润0.13亿元;基本每股收益0.12元。 点评: 1)公司在报告期内营业收入同比减少5.07%,主要是直营影城放映业务下滑所致,在全国影投公司票房排名从2017年的第5位下滑至第7位,直营影城观影人次的减少导致卖品和广告收入下滑。上半年公司电影放映业务实现营收7.87亿元,同比下降4.21%;院线发行收入1260.90万元,同比增长4.13%;卖品业务收入8445.53万元,同比下降15.12%;广告服务收入9866.68万元,同比下降26.45%;电影投资收入3043.13万元。随着公司新建影院的成熟,未来公司业绩或有望趋于平稳。 2)报告期内,公司综合毛利率增加1.37%,主要是因为营收占比较大的电影放映业务毛利率增长5.5%。同时期间费用率同比增加3.22%,销售费用、管理费用和财务费用分别变动16.8%、36.0%和-99.8%;管理费用同比增加是公司旗下影城加大市场宣传力度所致,财务费用同比大幅减少是贷款利息的减少、汇兑损益的增加所致。 3)作为国内排名领先的院线,公司新设商业零售中心,尝试布局特色主题影厅和点播院线模式,并推出“金逸腾讯王卡联名卡”等方式推动电影衍生业务,有望取得差异化竞争优势。同时,凭借其在下游放映端的资源优势,公司积极拓展电影投资项目,联合发行了2部电影,参与投资联合出品了7部电影,如《红海行动》《唐人街探案2》《熊出没:变形记》,还参与投资联合出品暑期档电影《邪不压正》《西红市首富》,发挥全产业链协同效应。 投资建议: 公司目前积极拓展直营院线,随着新建院线的成熟,业绩或将回升,此外,公司探索新业务模式,推动电影衍生业务,未来或将获得差异化竞争优势,预测公司2018-2019年EPS分别为0.81元、0.95元,对应PE别为17X、15X,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示:电影市场增速不及预期,行业竞争加剧,院线拓展进度不及预期。
幸福蓝海 传播与文化 2018-09-17 9.63 -- -- 10.08 4.67% -- 10.08 4.67% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入9.6亿元,同比增长31.72%;归属于母公司股东的净利润0.86亿元,同比上升31.96%;扣非后净利润0.78亿元,同比增长18.55%;基本每股收益0.23元。第二季度单季度实现营业收入4.69亿元,同比上升23.24%;归属于母公司股东的净利润0.41亿元,同比下降4.39%;扣非后净利润0.41亿元;基本每股收益0.11元。 点评: 1)公司报告期内营业收入大幅增长主要因为笛女传媒收入并表以及电影版块票房增长,综合毛利率同比下滑4.72pct至40.63%,主要是因为电视剧业务和放映业务毛利率均有所下滑。电视剧业务毛利率较去年底的36.99%下滑4.01pct至32.98%,放映业务毛利率较去年底的38.14%下滑2.87pct至35.27%,主要是由于电视剧项目成本以及电影分账成本有所增长。上半年费用方面把控较好,销售和管理费用率持续下降,同比分别下降了6.14pct、0.64pct至23.87%、5.95%。 2)报告期内,公司贯彻执行影视剧全产业链发展战略,营业收入同比增长31.72%,影视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长。电影业务板块实现收入7.3亿元,同比增长11.89%,主要来源于公司院线发行及影城放映收入,公司出品的《无问西东》累计实现票房7.54亿元,参投的《西游记女儿国》票房超7.2亿元;同时,公司在完成对笛女传媒的收购后,电视剧的综合投资制作能力得到进一步增强,公司上半年电视剧业务实现营收2.28亿元,同比增长199.49%,主要源于《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等电视剧项目的播出。此外,公司仍有众多影视剧项目在发行或开发中,参与投资电影《人间·喜剧》已处于后期制作,预计2018年上映,主控电影项目《两个人的海岛》《昆仑决》《假如没有遇见你》等正在有序推进,电视剧项目如《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等目前正在发行中。 3)上半年公司院线实现票房9.85亿元,较去年同期增长19.77%,高于全国平均增长速度,院线半年度位列全国院线票房第十位。公司旗下影城累计273家1705张银幕,上半年新增加盟影城24家168张银幕,院线加盟影城共计203家1207张银幕;新增自有影城2家15张银幕,院线自有影城共计70家498张银幕。同时,公司完成签约项目8个61张银幕。此外,公司在影城智能化方面建设进程加速,在降低人工成本的同时优化营收结构,半年度非票收入超1.15亿元。随着中国电影产业化的不断成熟以及国产电影质量口碑的提升,电影票房的增长或能为公司带来更大的业绩弹性。 投资建议: 公司在目前阶段持续扩大院线规模,优化影院业务的营收结构,同时公司影视剧内容生产能力在收购笛女传媒后得到进一步增强,对公司影视剧板块业绩有所增厚,预测公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.57元,对应PE分别为20X、17X,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示: 电影市场增速不及预期,影院扩张进程不及预期,行业监管政策风险。
横店影视 传播与文化 2018-09-14 23.46 -- -- 24.19 3.11% -- 24.19 3.11% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入14.65亿元,同比增长18.02%;实现利润总额2.98亿元,同比增长13.87%;归属于母公司股东的净利润2.27亿元,同比增长13.14%;扣非后净利润1.99亿元,同比增长11.99%;基本每股收益0.50元。第二季度单季度实现营业收入5.34亿元,同比下降7.26%;实现利润总额0.53亿元;归属于母公司股东的净利润0.39亿元,同比下降54.96%;扣非后净利润0.18亿元;基本每股收益0.09元。 点评: 公司报告期内院线票房收入13.34亿元,同比增长19.43%,票房增速高于全国电影票房17.82%的增速;其中资产联结型影院票房收入11.42亿元,同比增长15.28%,在全国影院投资公司中票房收入排名第三位。从收入结构来看,电影放映业务实现收入11亿,同比增长15.18%,占总收入的75.09%,同比下降1.85pct。公司上半年综合毛利率25.99%,同比略降0.65% , 上半年销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为1.75%/1.94%/0.12%,较去年同期相比分别变化-0.10%/0.21%/-0.23%,表明收入增长的同时能较好地控制成本。 收入的增长得益于公司影院项目的战略布局与中国电影市场发展趋势相吻合。一二线城市电影票房合计占比从 2016年上半年的 61.71%下降至2018年上半年的 58.36%,18年上半年三四五线城市票房整体增速达26.88%,电影市场下沉趋势明显。公司在重点布局二线城市的同时,前瞻布局三四五线城市,报告期内,公司拥有 296家自营影院和 300多个已签约的影院储备项目,自营影院同比增长20.82%,自营影院的银幕数量达 1873块,其中有70%在三四五线城市,同时新开影院 34家,其中资产联结型新开影院30家,新建影院数量加速,以不断扩大市场份额。 公司加快推进“影院综合体”建设的战略,报告期内,公司实现非票业务收入3.65亿元,占营业收入24.91%,非票业务占比持续提升,有望释放经营杠杆,公司影院在保持传统卖品销售之外,将继续积极推进休闲体验、游戏娱乐、特色餐饮等场景消费,提高客户粘性及单人消费。在广告业务方面,公司以发展银幕广告业务为核心整合各方广告资源,积极打造影院阵地广告、数字海报机、影厅冠名、灯箱广告等综合业务,打造具有明显区域优势、目标群体、精确客户群体的广告及宣传的商业平台。 投资建议: 公司是国内处于行业领先的民营院线及影院投资公司,以资产联结型影院投资为主导,在全国各层级城市快速扩张,并提前布局三四五线城市的市场空白点,充分享受三四线电影市场增长红利,通过自身连锁经营的优势,优化经营效率,迅速拓展非票业务,有望在影市回暖中业绩持续增长。预测公司 2018-2019年 EPS 分别为0.91元、1.11元,对应PE分别为 26X、21X,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示:票房增速不及预期,影院扩张带来管理压力,行业竞争加剧。
中直股份 交运设备行业 2018-09-13 39.69 -- -- 41.18 3.75% -- 41.18 3.75% -- 详细
直升机发展历史相对较短,行业集中度不断提升。不同于战斗机在一战就开始大面积用在军事领域,直升机是在20世纪40-50年代才投入量产,并在越战中广泛应用,之后市场结构长期呈现寡头垄断格局,产业集中度越来越高。目前国际市场主要直升机公司有:空客直升机、莱昂纳多、波音直升机、贝尔直升机德事隆、西科斯基和俄罗斯直升机等,这六家直升机公司通过多年的并购重组、发展军民通用直升机等方式垄断全球80%的市场。从直升机历史发展来看,一般在没有大规模战争的前提下,一款成功机型约服役40-50年。 比较优势明显,直升机公司各有所长。以空客直升机、莱昂纳多、贝尔直升机德事隆、西科斯基四家公司为样本分析,各家直升机公司通过做大收入规模、提高利润率、产品全谱系发展等手段维持自身的比较优势。如西科斯基靠黑鹰直升机,营业收入约为其他三家的总和,在规模上具有绝对的优势。贝尔直升机靠鱼鹰直升机,拥有远高于其他三个公司的利润率,收入仅为空客直升机的一半,却实现了同样的净利润。空客直升机产品全谱系发展,直升机产品结构最全面,是目前直升机生产商中交付量最大的公司。 我国直升机数量与世界差距较大,后发优势明显。从军用直升机数量来看,我国与美军有总量7倍、人均10倍的差距。中国每万名军人拥有直升机的数量如果达到东亚与南亚的平均水平,那么我国直升机总数量或扩大到现有数量的2-3倍,才能满足我国军用直升机的需求;从世界军用直升机型号占比上看,我国军用直升机未来主要机型如果与国际水平类似,那么新型10吨级通用直升机、直-8与武直-10或为主要机型;从全球民用直升机数量与我国民用直升机市场看,我国民用直升机人均数量低,未来增长空广阔。国内民用直升机市场几乎被国外垄断,轻型民用直升机国产替代空间大。 风险提示:新机型量产不达预期;军机交付延迟;军费增速下降;资产注入不及预期。
华谊兄弟 传播与文化 2018-09-12 5.36 -- -- 5.57 3.92% -- 5.57 3.92% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入21.22亿元,同比增长44.77%;实现利润总额5.79亿元,同比下降8.59%;归属于母公司股东的净利润2.77亿元,同比下降35.54%;扣非后净利润2.52亿元,同比增长151.29%;基本每股收益0.10元。第二季度单季度实现营业收入7.06亿元,同比下降23.47%;实现利润总额1.25亿元;归属于母公司股东的净利润1885万元,同比下降96.22%;扣非后净利润-68.82万元;基本每股收益0.01元。 点评: 1)报告期内,公司归母净利润下降而扣非后净利润却大幅增长,主要是因为上年同期出售广州银汉科技有限公司部分股权取得投资收益,当期无此类股权出售情况,投资收益较上年同比下降90.88%;同时期间费用也有所下降,上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.35%、12.87%、7.12%,较去年同期相比分别变化-4.46%,-4.66%、-1.90%;现金流方面,公司经营活动产生的现金净流入为4.23亿元,同比增长207.72%,得益于影片分帐款及应收账款增加等主营业务质量改善。 2)影视业务表现亮眼,同比大幅增长94.54%,实现收入19.62亿元,占营业收入比重由上年同期的68.81%上升到92.47%,对主营业务贡献突出。取得收入前5名的影视作品为《前任3:再见前任》《好久不见》《芳华》《巴霍巴利王2》《栀子花开》,前5名影视作品合计实现收入8.54亿元,占营业收入的40.26%,其中报告期内《芳华》票房约2.2亿元,《前任3:再见前任》票房约16.4亿元。 公司下半年影视剧储备充足,有望持续贡献营业收入。《江湖儿女》作为华语片唯一代表入围戛纳电影节主竞赛单元,与美国STX合作影片《茉莉的牌局》先后获得金球奖和奥斯卡金像奖提名,和STX的合作项目正稳步推进,《鬼吹灯-云南虫谷》也有望年内上映;后续还有《八佰》《阴阳师》《画皮3》《手机2》等影片储备。 3)品牌授权及实景娱乐板块营业收入1.42亿元,较上年同期相比下降28.40%,主要是因为各项目推进进度存在时间性差异,华谊兄弟电影世界(苏州)已于2018年7月23日盛大开业,华谊兄弟电影小镇(长沙)、华谊兄弟电影小镇(南京)和建业华谊兄弟电影小镇(郑州)也将陆续开业。 互联网娱乐板块营业收入3247.55万元,较上年同期相比下降88.12%,主要是因为上年同期包含广州银汉科技有限公司1-6月的收入,公司于2017年6月出售广州银汉科技有限公司部分股权丧失控制权,导致收入下降。 投资建议:报告期内,公司影视娱乐板块发挥行业优势,收益明显上升,业绩质量显著提高,公司下半年影视剧储备充足,有望持续贡献营业收入。但是品牌授权及实景娱乐板块和互联网娱乐板块均出现下滑,随着苏州电影世界等园区的开业,期待实景娱乐项目能持续为公司贡献稳定的门票分成收入。预测公司2018-2019年EPS分别为0.34元、0.41元,对应PE分别为16X、13X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:影视剧监管政策变动,影视剧及综艺个别项目收入不及预期等。
上汽集团 交运设备行业 2018-09-12 28.44 -- -- 31.55 10.94% -- 31.55 10.94% -- 详细
事件: 公司发布2018年8月份产销快报。8月份共实现汽车销量52.8万辆,同比增长0.33%,环比增长9.24%,1-8月份累计实现销量453.2万辆,累计同比增长9.05%。其中上汽乘用车依然保持强劲的销售势头,销量同比增长22.96%,随着MG HS和Marvel X的上市,预计会进一步促进上汽乘用车的销量。上汽大众销售稳定,同比增长2.70%,随着途观PHEV和紧凑型SUV Tharu的上市,上汽大众仍将维持较好的销量增速。上汽通用一方面受三缸机影响,另一方面去年同期基数很高,导致销量同比下降3.81%,但是环比上升17.10%,说明销售势头出现了明显的复苏。上汽通用五菱表现较弱,销量同比下降5.83%,宝骏品牌销量下滑较大,主要是受到自主品牌价格下探和车型产品力的影响,但是也可以看到宝骏品牌正在逐步打造自己的产品谱系,今年还将推出B级SUV 570,预计对销量有提振作用。预计2018-2020年公司净利润为384/414/458亿元,EPS为3.28/3.55/3.92元,对应18年PE为8.7X,维持“强烈推荐”评级。
万业企业 房地产业 2018-09-12 10.00 -- -- 10.49 4.90% -- 10.49 4.90% -- 详细
传统房企储备资金积极转型,收购凯世通进军半导体设备领域:公司2018年上半年实现营业收入23.64亿元,同比增长27.95%;实现归母净利润8.88亿元,同比减少43.68%。公司近年处置多处地产,积极加深去化,负债率远低于地产行业水平。截至2018年6月30日,公司总资产为73.63亿元,净资产为62.44亿元,货币资金金额46.01亿元,现金流十分充裕。 目前,公司现金收购凯世通51%股份并完成控股权交割,并积极推进发行股份购买凯世通49%股权。公司通过收购凯世通顺利切入半导体设备领域,以稀缺国产标的离子注入机为起点,逐步布局半导体设备。 离子注入机抓牢高效光伏产业未来,IC 设备逐步替代进口:凯世通太阳能离子注入机设备对应的技术路线为N型PERT -TOPCon-TOPCon IBC技术路线,产品多项指标行业领先。而N 型电池具有转换效率高、衰减率低的优点,在定价上也更有优势,N 型电池将会逐渐取代传统普通晶硅电池。凯世通太阳能离子注入机抓牢高效太阳能电池的发展趋势,2018年预计销售量达21台,实现营收14,014.25万元,或将继续保持行业龙头地位。凯世通在集成电路离子注入机领域主攻低能大束流离子注入机,预计2018年实现营收4,354.69万元,或将以技术为依托逐步实现进口替代。 多股实力引路者注入,转型有望持续推进:公司第一大股东浦科投资是在高新产业有着丰富成功经验的实力引路者,公司于2018年1月19日以自有资金10亿元认购首期上海半导体装备材料产业投资基金,目前正在积极推动国家大基金受让公司7%股份事项。在多股具有丰富产业资源的引路者指引下,公司转型半导体设备有望长期持续推进。 给与“强烈推荐”评级:预计公司2018年~2020年实现利润9.97/8.81/10.80亿元,对应PE 分别约为8.4X、9.5X、7.7X,我们看好半导体设备加强进口替代和公司持续推进转型,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:半导体产业建设不及预期,公司离子注入机技术更新不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2018-09-11 8.79 -- -- 9.55 8.65% -- 9.55 8.65% -- 详细
苹果业绩展望乐观,SiP 下半年收入有望超预期:上半年公司通讯类产品收入51.22亿元,同比下降18%,毛利率下降至3.75%,主要原因是行业淡季以及汇率对毛利率造成较大影响,被动组件涨价也有较大影响。公司是苹果公司重要的供应商,预计下半年受益iphone 产量增长恢复,通讯产品收入有望创新高。上半年,消费类电子收入33亿元,同比上升22.8%,毛利率下降到6.89%。收入提升主要来自于苹果iWatch 出货量的提升。 下半年苹果新款iWatch 有较大改版,公司是iWatch 的SiP 模组的主要供应商,有望充分收益iWatch 销量提升带来的收益。 服务器市场需求强劲带动电脑产品高增长:电脑类上半年营收18.01亿元,同比增长18.33%,毛利率18.02%,驱动电脑类收入增长的关键在于服务器的主板的增长。公司主板技术扎实,客户认可度高,已经形成良好的口碑,未来随着云计算的发展,服务器市场仍将保持高速增长。随着公司与中科曙光合作的进一步落实,公司将打入高阶服务器的供应链,公司未来电脑类收入有望持续保持高速增长。 汽车电子积极拓展客户,谋划长远布局未来:2018年上半年汽车电子类产品营收8.16亿元,同比增长1.62%,毛利率11.40%,同比增长8.67%。 汽车电子是公司未来重点的发展方向。公司正在积极拓展新客户,让新的客户提前来昆山工厂认证,并将产品线进一步丰富,未来此块业务将为公司业绩成长提供新动力。 给与“推荐”评级:我们看好公司产业链地位的上升空间,技术优势有望在新应用领域不断扩大,预估公司2018年-2020年业绩为11.46亿、13.95亿及17.07亿,对应PE 为16.52X、13.57X、11.09X。 风险提示:iPhone、iWatch 出货量不及预期,服务器市场需求不及预期,原材料成本涨价超过预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名