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金自天正 机械行业 2017-03-29 16.64 -- -- 16.79 0.90% -- 16.79 0.90% -- 详细
我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.10元、0.11元和0.11元,对应PE分别为164倍、156倍和144倍。公司主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品,受下游钢铁行业产能过剩影响业绩连续多年承压。为此公司正积极拓宽产品应用领域,加强市场开拓。考虑到公司市值较小,主营业务仍具实力,维持“推荐”评级。 营收小幅下降,毛利率提升明显:2016年,公司实现营业收入4.65亿元,同比减少13.27%,归属于上市公司股东的净利润1683万元,同比增长9.12%,营收下降的原因主要是钢铁行业整体不景气,对冶金自动化产品的需求大幅降低。净利增加的原因主要是销售毛利率增加明显,2016年毛利率为30.62%,2015年为22.13%。公司2016年销售费用2132万元,同比增加13.48%;管理费用7379万元,同比增加减少5.49%;财务费用-2190万元,同比减少67.59%,主要系利息支出减少所致。经营活动现金流净额-6514万元,同比大幅减少392.14%,主要是2016年度销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。研发支出3813万元,同比减少11.72%。 下游钢铁市场产能仍然明显过剩,公司业绩仍然承压:公司从事的主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品的研制、生产、销售及承接工业自动化工程和技术服务等。公司的主营业务及客户85%以上集中在钢铁行业。2016年,虽然国家加大了对供给侧改革及钢铁去产能的政策力度,但钢铁产能过剩的矛盾长期积累,不可能在短时间内解决。同时,发达国家钢铁产能已饱和,非洲、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家都在加大对本国钢铁的投资,加之钢铁产品出口反倾销调查事件较多,导致国内钢铁产品出口在经过快速增长之后2016年首次出现下滑。因此2016年钢铁产能过剩的矛盾依然突出,虽然钢铁产品价格好于2015年,但钢铁市场并未根本性好转。钢铁行业的需求下降及去产能政策仍然是公司业绩增长面临的巨大压力。 拓展产品应用领域,重视市场开发:针对目前过于集中的行业依赖性问题,公司按照"立足冶金领域基础,充分运用战略联盟及资本运营手段,实施经营领域扩张"的发展战略,不断推出三电产业类系列化产品,增强本公司的产品和服务进军其他行业的技术实力,扩大对外合作的范围,从而将工业自动化领域三电产业的技术和产品尽可能地应用于轻工、石化、建筑、建材和环保等诸多行业,增加在其他行业的市场占有率,不断拓展公司的生存空间,保持企业长期持续、稳定地发展。并且,为了适应公司生产经营的产业化发展,公司明确了"以满足市场需求为导向,以提高服务质量为重点"的市场运营基本原则,市场按区域划分。 公司还专门制定了《市场营销管理制度》、《合同管理办法》等一系列制度,以确保公司在市场开发方面制度化、规范化。为提高营销队伍的整体素质,公司还定期对营销人员进行全方位的培训,使其在管理技能、销售技巧、市场认识、业务能力等多方面不断得到提高。与此同时,公司将市场开发和营销网络建设工作提升到核心地位,尝试建立营销中心,多建办事处等措施来充分开拓市场。 风险提示:下游冶金行业需求持续萎靡,应收账款坏账。
华力创通 电子元器件行业 2017-03-29 13.84 -- -- 13.84 0.00% -- 13.84 0.00% -- 详细
公司于3月24日晚间发布2016年年度报告,全年实现营业总收入4.19亿元,同比增长0.86%;实现归属于上市公司股东的净利润5102.64万元,同比增长62.96%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润3016.84万元,同比增长9.96%。同时预告2017年第一季度经营业绩稳定增长,预计比上年同期增长0%-30%。公司年报业绩与快报基本相符,2016年业绩增长的主要原因是报告期内公司收到的政府补贴增加,以及收到恒创开源业绩补偿款。公司作为卫星应用龙头,积极探索北斗民用场景,2017年或有望突破;天通卫星2017年有望开放商用,公司卡位绝对龙头,有望实现“芯片+终端+运营”全面受益;公司有望基于仿真测试技术和雷达仿真技术,逐步打造以无人机等为主的无人平台产业,2017年或有望取得突破式进展。另外,历时近10个月的并购明伟万盛事项获得无条件过会,有望为公司打开轨道交通民用市场,并增厚公司业绩。由于公司收入情况不及我们的前次预测,我们下调盈利预测:暂不考虑明伟万盛并表,预测公司2017-2019年分别实现营业收入6.56亿元、9.68亿元和13.81亿元,分别实现净利润0.79亿元、1.22亿元和1.89亿元,EPS分别为0.14元、0.22元和0.34元。目前公司股价已接近上一轮牛市起点,预案增发价格与现价倒挂,投资价值彰显,维持“强烈推荐”评级。 业绩平稳增长,雷达仿真业务增长较快。公司年报业绩与快报基本相符,2016年业绩增长的主要原因是报告期内公司收到的政府补贴增加,以及收到恒创开源业绩补偿款。其中,雷达仿真测试业务订单落地情况良好,新产品宽带高速记录存储设备市场推广顺利,业务收入达8,349.54亿元,比上年同期增长32.44%,毛利率为54.25%,比上年同期增长0.46个百分点;北斗相关业务收入为1.64亿元,比上年同期下滑19.05%,毛利率为59.88%,同比下滑1.22%,主要原因系军改减少了军工订单的落地以及民用市场开拓较为缓慢所致。 持续挖掘北斗民用场景,2017年值得期待。报告期内,公司北斗军用业务受军改影响出现下滑,2017年有望回暖;民用业务方面落地仍较缓慢。同时,公司作为北斗行业龙头,积极探索北斗民用场景,新推出高精度检测(桥梁、隧道、边坡安全监测)、精准农业(农机自动驾驶)、北斗户外(户外旅游定位、通信)等卫星综合应用平台,解决用户痛点,打开大数据运营业务空间,2017年业务发展值得期待。 天通一号2017年有望正式开放商用,公司卡位绝对龙头。天通一号01星于2016年8月6日成功发射,2017年有望正式开放商用,为我公司卫星移动通信领域的发展注入了强劲动力。公司研发了国内首颗卫星移动通信导航一体化基带芯片,是国内拥有天通民用卫星移动通信基带芯片技术的两家企业之一。同时,华力创通是市场上唯一一家与中国电信卫通签署《北斗通信业务合作协议》的公司,“天通”的运营权归属于中国电信,而公司可参与天通通信的运营,地位独特。报告期内,公司与中国信息通信研究院、某军工研究所在北京签署了合作协议,在天通一号卫星移动通信的芯片、终端、技术标准的制定和测试系统研发等方面开展紧密合作,进展顺利。公司的卫星移动通信产品部分研发完成,有望在2017年实现单模终端、天地多模智能终端和语音天通猫等产品的批量供货。 无人平台2017年或将落地,打开新的业绩增长点。公司作为国内技术领先的计算机仿真、电子设备与服务供应商,仿真测试业务保持稳定的发展。报告期内,公司完成了应用于航空和轨道交通领域的多个总线测试系统的交付,积极参与无人平台及智能制造领域的重大项目。公司未来有望基于仿真测试技术和雷达仿真技术,逐步打造以无人机等为主的无人平台产业,2017年或有望取得突破式进展。 并购明伟万盛事项已过会,军民融合拓展加速。历时近10个月,公司的发行股份及支付现金购买资产(明伟万盛)并募集配套资金事项于2017年2月22日获得证监会上市公司并购重组委员会审核无条件通过,公司待收到证监会的正式核准文件后即可实施。若并购实施,公司有望整合明伟万盛的市场资源,实现仿真系统、测试系统、安全监测等产品向轨道交通市场拓展。据公司2017年1月10日最新披露的并购预案修订稿,公司拟向明伟万盛股东发行公司股票的价格为16元/股,与当前股价倒挂,彰显投资价值。此外,预案中明伟万盛承诺2016-2018年实现净利润合计1.26亿元,若并购实施将显著增厚公司业绩。 风险提示:北斗行业民用拓展不达预期的可能;天通一号01星正式开放时间延后的可能;卫星移动通信产品销售不及预期的可能;卫星综合应用平台落地速度不及预期的可能。
佳士科技 机械行业 2017-03-29 9.99 -- -- 10.05 0.60% -- 10.05 0.60% -- 详细
佳士科技(300193.SZ)是焊接设备行业的领先生产商之一,公司不断加强在技术、质量、营销渠道等环节的控制,持续提升公司品牌知名度,未来在焊接市场份额有望持续提升。公司在2015年实施股票激励计划,充分调动员工积极性,利好公司长远发展。另外,公司在雄厚资金实力、较强技术储备、丰富弧焊工艺技术及机器人系统集成经验的基础上,重点布局弧焊机器人的发展,机器人业务有望早日扭亏为盈,并成为公司业绩增长亮点。我们预计公司2017-2019年分别实现净利润1.11亿元、1.23亿元、1.33亿元,EPS分别为0.22元、0.24元、0.26元,当前股价(10.13元/股)对应PE分别为46.3X、42.0X、38.7X,维持【推荐】评级。 事件:3月25日,佳士科技(300193.SZ)发布《2016年年度报告》及《2017年第一季度业绩预告》,2016年实现营业收入7.06亿元,同比上年增加12.91%,实现归母净利润1.01亿元,同比上年增加30.68%,实现基本每股收益0.21元/股,同比上年增加31.25%;此外,公司预计2017年第一季度,实现归母净利润0.17-0.20亿元,同比上年增加25%-45%。 产品结构持续优化,业绩增长稳健:3月25日,佳士科技(300193.SZ)发布《2016年年度报告》,2016年实现营业收入7.06亿元,同比上年增加12.91%,实现归母净利润1.01亿元,同比上年增加30.68%,实现基本每股收益0.21元/股,同比上年增加31.25%。逆变焊机实现营业收入6.42亿元,同比增长11.05%,占公司主营业务收入的94.36%。公司业绩表现靓丽,业绩增长主要系产品结构优化、加大市场开发所致。分产品而言,公司逆变焊机在海内外市场竞争能力较强,2016年实现营业收入6.42亿元(占比90.93%),同比增长11.05%;内燃电焊机的下游需求较弱,仅实现营业收入0.15亿元(占比2.16%),同比上年降低-9.13%,公司已主动缩减该项业务规模,预计后续营收占比将进一步降低。机器人及专用电焊机共实现营业收入0.23亿元(占比3.28%),同比上年增加26.63%,其中弧焊机器人业务仍处于仍处于小批量生产阶段,而专用电焊机业务则持续亏损,公司已大幅缩减其业务规模。从业务格局看,公司逆变焊机业务稳定增长,提供较充裕现金流;弧焊机器人则为重点培育业务,发展前景较为广阔;内燃电焊机及专用电焊机业务占比较低,拖累业绩,处于战略收缩阶段。通过持续优化产品结构,公司业绩实现了持续稳健增长,公司预计2017年第一季度,实现归母净利润0.17-0.20亿元,同比上年增加25%-45%。 降本增效效果显著,毛利率明显提升:2016年,公司毛利率为36.38%,同比增加2.71%,盈利能力明显提升。分产品而言,逆变电焊机业务毛利率为37.37%,同比上年增加3.22%;内燃电焊机业务毛利率为36.46%,同比上年降低-7.11%,公司进一步收缩该业务规模;机器人及专用电焊机毛利率仅为8.94%,焊接机器人业务前期投入大,随着生产规模扩大,该项业务盈利能力有望持续改善。营业成本中,直接人工、制造费用、直接材料等费用的2016年增速仅为0.06%、2.98%及8.57%,大幅小于营收增速(12.91%),降本增效效果显著,毛利率得到明显提升。但考虑到直接材料占营业成本比重高达87.62%,而2016年公司原材料钢铜铝及包装材料等价格有所上扬,原材料价格上涨趋势在2017年大概率延续,我们认为公司后续毛利率提升空间较小。期间费用而言,销售费用同比增加14.78%,主要系销售增加所致;管理费用同比增加14.40%,主要系研发投入及职工薪酬增加所致;而财务费用,同比降低-2.56%。 此外,2016年公司计提0.28亿的减值准备(占利润总额的21.56%),对公司业绩影响较大,主要系全资子公司成都佳士存货减值所致。鉴于当前公司出口销售的营收占比高达42.40%,未来有望持续收益人民币贬值的汇兑收益。 经营业绩质量较高,现金流充裕:公司经营业绩质量较高,2016年现金及现金等价物净增加额为3.41亿元,同比上年增加140.90%,使得公司货币资产增加至5.21亿元,货币资产占总资产比例从13.13%迅速攀升至20.99%。拆分项目而言,2016年,公司实现经营活动产生的现金流量净额2.53亿元,同比上年增长99.01%,主要为销售商品、提供劳务收到现金增加所致;实现投资活动产生的现金流量净额0.84亿元,较上年增长108.19%,主要系购买理财产品减少所致。实现筹资活动产生的现金流量净额-0.1亿元,同比上年下降116.03%,主要为吸收投资现金减少。 风险揭示:“逆全球化”思潮和保护主义倾向抬头,公司海外业务开展受阻风险;钢铜铝及包装材料等原材料价格持续上扬,公司营业成本增加风险。
钢研高纳 有色金属行业 2017-03-28 21.71 -- -- 21.82 0.51% -- 21.82 0.51% -- 详细
公司2016年实现营收6.81亿元,同比下降3.97%;实现归属于上市公司股东净利润9596.79万元,同比下降22.79%,EPS为0.23元;我们预测公司2017年~2019年EPS分别为0.29元、0.37元、0.46元,对应PE分别为75X、59X、48X;我们综合考虑“两机专项”、“新材料专项”以及航空航天大发展为公司带来的多重利好,给予估值溢价,维持“强烈推荐”评级。 2016财年业绩低于预期,高温合金行业前景仍被看好:公司2016年实现营收6.81亿元,同比下降3.97%;实现归属于上市公司股东净利润9596.79万元,同比下降22.79%,一方面主要是由于产品销售价格降低和折旧及人工成本的增加,从而导致毛利率下降,盈利能力降低。另一方面,中国航发处于组建初期,各系统内企事业单位处于磨合期,各项工作和新型号的研制在逐步展开。在此之后,随着两机专项政策的不断深入,行业扶持红利首先带来的是实验研发需求增加,公司有望业绩释放并且夯实行业龙头地位。 航空航天与电力行业为主要应用领域,“两机”市场需求大:“两机专项”主要是国家层面对航空发动机与燃气轮机的专项扶持。在航空发动机方面,高温合金在航空发动机整机的重量大概在50%~60%,在关键部件如核心机中的比重更高,主要用于涡轮盘、涡轮叶片、燃烧室和导向器四大热端件。在燃气轮轮机方面,由于燃气轮机具有清洁高效的特点,且“航改燃”技术较为成熟,在能源发电行业的应用前景广阔。高温合金应用领域较广,但目前主要应用领域仍然为航空航天与能源电力行业,其中航空航天领域约占总需求的50~60%,两领域合计需求占到总需求的75%~80%,为其主要应用领域。据我们测算,未来20年全球民航,仅仅新机量产带来的需求就将达到42.7万吨,中国军机新机采购将带来的行业需求5.7万吨。 “两机专项”和“新材料专项”双重受益,航发落地专项扶持步入快车道:目前航发集团已经独立成立,成为中国第十二大军工集团,前序准备工作已经基本完成,制度与机制瓶颈基本解除,后续专项扶持呼之欲出。我们之前估算,专项扶持资金规模有望超过千亿,算上配套资金扶持规模约为2000~3000亿人民币;在新材料专项方面,在享受国家政策扶持的新材料整个大行业中,再进一步甄选出少数几个子行业,作进一步重点扶持,这其中就包括高温合金子行业。目前高温合金材料产值只有美国的10%左右,根据规划未来十年目标产值从目前的两万吨提高到五万吨,提升到美国的25%,扶持力度空前。 高温合金领域重要标的,受益航空航天大发展:公司是高温合金行业龙头标的,主营业务均为高温合金产品,其中变形高温合金制品、铸造高温合金制品和新型高温合金材料及制品分别占到总营收的42%、40%和18%(2015财年),是高温合金的纯正标的,标的稀缺性强,享有一定的估值溢价;作为高温合金行业龙头公司,公司有望在两机专项和新材料专项扶持中被重点扶持关注。 投资建议:预计2017~2019年EPS分别为0.29元、0.37元、0.46元,对应PE分别为75X、59X、48X,我们综合考虑“两机专项”、“新材料专项”以及航空航天大发展为公司带来的多重利好,给予估值溢价,维持“强烈推荐”评级。
平高电气 电力设备行业 2017-03-27 16.51 -- -- 17.26 4.54% -- 17.26 4.54% -- 详细
平高电气发布2016年年报,公司全年实现营业收入88.70亿元,同比增长31.40%;实现利润总额15.00亿元,同比增长39.28%;实现归属于母公司的净利润12.20亿元,同比增长37.85%;实现每股收益0.93元,年度利润分配预案拟定为每10股派发现金股利6.00元(含税)。业绩增长主要受益于特高压订单的持续落地以及中低压产品和海外工程的业绩增长。预计2017-2019年实现EPS分别为1.13、1.37、1.55元,当前估价对应PE分别为15、12、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:特高压建设不及预期;国际业务发展不及预期;系统性风险。
南京公用 公路港口航运行业 2017-03-27 8.67 -- -- 8.82 1.73% -- 8.82 1.73% -- 详细
2016年,公司实现营业收入38.88亿元,,较上年同期减少2.42%,利润总额3.86亿元,归属于母公司所有者的净利润1.93亿元,同比下降15.58%,每股收益0.34元投资建议:预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为2.56亿元、3.37亿元和4.76亿元,对应EPS分别为0.45元/股、0.59元/股和0.83元/股,对应PE分别为19.6倍、14.9倍和10.5倍,公司背靠南京公用控股集团和南京城建集团,集团资产优质,公司作为集团唯一上市平台,将来有望发挥起整合公共服务资源的作用,首次覆盖,给予推荐。 剥离了中北巴士资产,聚焦客运、燃气主业:报告期内公司实现营业收入38.8亿元,较上年同期减少2.42%,其中:汽车营运收入2.49亿元,较上年同期减少33.12%,主要是2016年6月公司向公交集团转让中北巴士,中北巴士营运收入较上年同期减少1.16亿元,汽车营运实现毛利率为-58.72%,我们此次剥离中北巴士资产,有助于进一步提升公司的盈利能力。公司客运产业主要以出租车业务为主,公司拥有出租车2363辆(含南京河西新能源客运服务有限公司300辆电动出租车),占据南京出租汽车市场总额的近20%,保持行业领先地位。报告期内,公司共分多个批次有序完成了526辆出租车的更新。 燃气业务实现收入18亿元,较上年同期减少2.66%:燃气业务为公司的第一大主业,营收占比为46.18%。公司燃气业务收入稳步增长,报告期内实现销售收入18亿元,同比减少2.66%,主要系港华燃气2016年工商业用户燃气销售价格下降;2016年实现天然气销量6.58亿立方米,较2015年增加0.48亿立方米;南京港华大力推进分布式能源项目,实现了麒麟科技园、紫金科技创业特别社区燃气分布式能源的部分通气。新建及改造管网283公里,期末管网长度已超3500公里;新增签约客户8万户,期末燃气客户数达135万户。 营业成本31.1亿元,较上年同期减少7.11%:主要系2016年6月公司向公交集团转让中北巴士,中北巴士营业成本较上年同期减少2.82亿元。管理费用、销售费用、财务费用三项费用发生额5.91亿元,较上年同期增加4.18%,其中财务费用减少33.99%,主要是由于融资成本下降。 牵手金智科技,布局充电桩业务:金智科技在电力自动化、新能源工程投资等有着丰厚的积累,为公司的运营平台提供软件及硬件方面的支持。公司子公司江北中北在运营车辆2363辆(含河西新能源汽车300辆),占比约20%;公司实际控制人城建集团拥有南京公交集团,旗下运营有南京市绝大部分的公交资产。集团内兄弟单位江南出租拥有出租车1900多辆,两者合计占南京市出租车市场约40%份额。集团无疑是南京市新能源电动车龙头,且存量充电桩数量超过3000个,公司背靠集团资源优势显著。 房地产开发实现营收3.46亿元,较上年同期增加52.64%:地产开发业务占比8.9%,比重不大。主要系中北盛业龙池湾项目交付确认收入较去年同期增加,报告期内,公司开发的位于六合区的“龙池湾”项目全部销售完毕。公司与朗诗集团共同投资开发的位于杭州的“中北.朗诗熙华府”精装修商品房项目,各项工作及工程进度按计划推进。目前项目售楼处已完成施工,基本具备了对外开放及销售的条件。 南京市公用事业板块的上市平台,后续发展值得期待:公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团,15年3月集团注入优质燃气资产后,公司逐步确立了“客运服务”和“清洁能源”的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进,公司作为南京城建下属的唯一上市公司,平台价值将不断被市场认可。
海能达 通信及通信设备 2017-03-27 14.28 -- -- 15.15 6.09% -- 15.15 6.09% -- 详细
公司于2017年3月21日晚发布16年年度报告,全年营业收入34.36亿元,同比增长38.66%;归母净利润4.02亿元,同比增长58.71%,符合预期。公司国内与海外业务均衡发展,数字产品全面开花。我们预测其2017-2018年归母净利润分别为5.72亿元、7.81亿元,EPS为0.33元、0.45元,对应PE为42X、31X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 规模效应显现,费用大幅下滑。公司Q4单季实现营业收入12.98亿元(YoY为10.26%),归母净利润2.98亿元(YoY为88.88%)。营收略低于此前预告数据,但利润增幅远大于收入增幅。其主要原因如下:1)期间费用率大幅下降,规模效应逐步显现;2)人民币贬值,汇兑收益增加;3)政府补助及软件退税收入增加,Q4单季新增营业外收入1.41亿元。 数字产品线不断完善。随着全球公共安全事件的频发,专网通信市场需求方兴未艾。公司继续加大产品创新力度,加速全球营销网络布局,销售收入保持快速增长。其中数字产品销售收入25.06亿元,占公司主营业务收入的73.81%,同比增长52.34%。受益于全国各地公安及司法、监狱等细分领域PDT建设加快,公司PDT市场份额持续扩大;且DMR终端产品线不断完善,海外推广取得较大突破。 外延收购进展顺利,海外业务持续扩张。公司拟收购英国赛普乐100%股权,整合所处专网通信行业的产业,以便快速获得大量发达国家公共安全市场和Tetra标准的相关技术,更好补充公司覆盖的客户群体、销售渠道和技术专利等,从而进一步促进公司全球化战略的实施。 风险提示:市场开拓不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2017-03-27 33.79 -- -- 34.28 1.45% -- 34.28 1.45% -- 详细
投资建议。 公司于2017年3月21日晚发布一季度业绩预告,预计Q1盈利19000-21000万元,同比增长160.07%-187.45%,符合预期。可以看出,公司主业增长动力十足,国际大客户订单逐步增多。此外,公司发力无线充电及声学业务,拓展新的利润增长点。我们预测公司17-18年归母净利润分别为8.75亿、12.97亿,EPS分别为0.89元和1.32元,对应PE分别为37倍和25倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 主业增长强劲,大客户渗透率提升。公司一季度业绩再创新高,预计将实现盈利19000-21000万元,同比增长160.07%-187.45%。公司已经取得A客户核心供应商资格,在平板及笔记本电脑产品所占份额逐步提升。此外,公司依据客户需求提供的新材料天线零部件等新增产品亦为业绩增长提供保障。受益于每年三、四季度大客户新品发布,公司后半年历史业绩通常较上半年有明显提升,那么17年超额完成净利润7.5亿元的业绩承诺为大概率事件。 积极拓展无线充电、声学业务、隔离件业务。1)无线充电接收端市场规模约50亿美金,公司已向三星供货,即将完成对iPhone的兼容。2)音射频一体化将为未来发展趋势。公司投入3亿元进行研发,产品已向华为、魅族配套,有望新增OPPO、VIVO等国内客户。3)公司射频隔离件连接器一体化产品有望迅速放量。大客户对隔离件需求旺盛,随着公司所占份额的逐步提升,未来可贡献较高业绩。 5G时代打开成长空间。5G时代天线频段会从低频到高频、从单体变成阵列有源,其实现方式也会发生变化。天线尺寸变小使得工艺难度会越来越高;射频前端器件用量也会越来越大。公司在瑞典斯德哥尔摩成立5G研发中心,积极探索新技术及新工艺。此外,全资子公司信维微电子也将专注射频前端器件及模组、半导体材料及微电子产品研发,为5G时代的发展机会做好全方位的准备。 风险提示:声学、无线充电业务不及预期。
正海磁材 电子元器件行业 2017-03-27 19.28 -- -- 19.50 1.14% -- 19.50 1.14% -- 详细
投资建议 正海磁材(300224)2017年3月21日发布年度报告,公司2016年营业收入15.88亿元,同比增长16.24%;实现利润总额1.84亿元,同比增长8.46%;归母净利润1.91亿元,同比增长21.06%,公司利润分配方案为:每10股派发红利3元(含税),每10股转增5股。预计公司2017-2019 年EPS分别为0.44 元、0.63 元和0.67 元,对应2017年PE42.64倍,2018年PE29.78倍,2019年PE28倍。给予“推荐”评级。 受益汽车EPS高速发展 公司磁材盈利稳步提升:公司是国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一,产品主要运用于风电、汽车EPS、变频空调等。由于空调和风电行业竞争日益加剧,导致上游磁材销售价格有所下滑,公司2016年高性能钕铁硼永磁材料业务实现销售收入8.73亿元,较上年同期下降6.54%。公司根据下游市场需求变化积极调整产品结构,加大对汽车EPS用磁材的开拓力度,有效对冲传统领域的需求下滑,2016年公司高性能钕铁硼永磁材料业务实现净利润1.53亿元,较上年同期增长17.68%,磁材盈利稳步提升。 17年风电或迎抢装行情 磁材价格有望逐步上涨:2016年我国风电累计招标量创历史新高,前三季度累计招标量为24GW,较上年同期增长68%,风电订单从招标到落地时间周期约为1年,参照风电行业2015年的抢装行情,14年同期的招标量仅为17.3GW,而14年全年的招标量也仅为27.5GW,与2016年相比明显较弱。2017年风电行业抢装行情值得期待,或将拉动上游磁材价格上涨。公司作为国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一,有望充分受益。 上海大郡业绩超出承诺 公司电机业务有望高速增长:公司2015年完成对上海大郡电机的收购,持股比率81.53%。近日公告拟以1980万元增持少数股东持有的上海大郡2.36%股权。2016年大郡电机实现净利润4803万元,扣非净利润3997.44万元,同比上涨27.98%,超出其业绩承诺的3500万元。目前,上海大郡已开发了ISG、APU、牵引电机、双电机驱动系统四个产品系列,涵盖了乘用车、轻型商务车、公交车以及工程机械等各类应用需求。我们预计受益新能源汽车的高速发展,上海大郡2017年净利润有望超过其业绩承诺的5000万元,电机业务有望成为公司未来业绩的主要增长点。 风险提示:钕铁硼需求不达预期 电机需求不达预期。
海天精工 机械行业 2017-03-24 28.57 -- -- 28.50 -0.25% -- 28.50 -0.25% -- 详细
投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.14元、0.17元和0.19元,对应PE为217倍、178倍和154倍。2016年公司业绩符合预期,未来定位于进口替代市场。公司针对下游分化积极进行调整,加大新品研发投入,提升制造技术及精密加工能力,将乐享行业升级红利。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予公司推荐评级。 投资要点。 业绩符合预期,未来定位于进口替代市场:公司发布2016年年报并公布利润分配预案,报告期内,公司实现营业收入10.08亿元,同比增长1.68%;实现归母净利润6,327.74万元,同比增长8.32%,扣非净利润4,665.69万元,同比增长36.92%,业绩符合预期。同时公司公告拟向全体股东每10股派发现金股利0.38元(含税),共计分配现金红利1,983.60万元(含税),剩余未分配利润滚存至下一年度。公司自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售,产品技术含量高、附加值高,主要竞争对手为台湾、韩国、日本的成熟机床厂家,未来公司将坚持定制化设计、规模化生产、全方位服务,逐步抢占进口替代市场。 数控金属切削机床下游分化,公司将乐享行业升级红利:数控金属切削机床产品用途广泛,下游包括传统机械工业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶等。目前下游分化较为严重,发展较快的子行业包括通用航空、铁路机车、工程机械、汽车工业等。其中通用航空经济规模超过万亿;铁路方面新建改扩建线路约为2万公里,涉及投资约为2万亿元;2017年工程机械市场保有量700多万台,对应约240万台更新需求。以上相关行业的快速发展将为公司业绩提供支撑。目前我国机床市场进入结构换挡升级期,市场需求向自动化、成套、客户化定制方向发展,公司在高档数控机床领域具有较强竞争优势,将最先受益于行业升级。 加大新品研发投入,提升制造技术及精密加工能力:2016年公司持续加大新产品研发投入,针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计,标配高速电主轴,并且针对电主轴特性进行产品结构调整。未来将对现有针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计,针对航空航天和高铁行业的专业化的高速五轴联动机床的改进设计。同时研发适合于批量生产的模具加工机床的高速电主轴、数控车床的动力刀塔等功能部件。此外公司将通过增加购买世界顶级精密加工设备及自制专用设备的配套,建立世界领先的精密制造基地,提高产品核心竞争力和盈利能力。 风险提示:下游需求增长不及预期;新品研发进展不及预期。
双环传动 机械行业 2017-03-24 11.34 -- -- 11.80 4.06% -- 11.80 4.06% -- 详细
预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.41元、0.49元,对应PE为34倍、28倍、23倍。公司是行业内领先的齿轮精密件制造商,逐步转向工业机器人、轨道交通、新能源汽车和自动变速器等精密传动部件领域的发展轨道,围绕主业实现产业“同心圆”扩张。随着工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮四大募投项目的陆续投产,公司未来两年的业绩有望不断提升,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,乘用车齿轮销售大幅增加:2016年,公司实现营业收入17.4亿元,同比增长24.72%,归母净利润1.85亿元,同比增长35.84%。 销售费用6751万元,同比增加19.41%,管理费用1.26亿元,同比增加9.58%。财务费用147万元,同比减少94.32%,主要系本期归还部分银行借款相应利息支出减少及本期因美元汇率变动汇兑收益增加所致。为保持在齿轮零部件领域的领先地位,公司持续加大在传统齿轮产品开发、工艺创新及高性能新齿轮产品研发力度,研发投入5361万元,同比增长26.03%,公司的技术中心也被评为“国家企业技术中心”。公司经营现金流净额2.07亿元,同比减少26.59%,投资现金流净额同比下降295.30%,主要系公司募投项目设备投资支出增加及使用暂时闲置募集资金进行现金管理所致。分业务看,乘用车齿轮实现营收6.51亿元,同比大增36.41%,但毛利比同期减少了2.01%,为21.6%,工程机械齿轮实现营收2.24亿元,同比增长12.86%,商用车齿轮实现营收2.70亿元,同比增长12.89%。 高端产品成业绩增长新引擎:公司在稳步提升现有客户产品的同时,集中优质资源和研发力量,积极迎合产品转型所带来的新的市场空间。一方面,不断深化与老客户项目合作力度,持续推进“亿级”客户的深度合作并取得显著成效,比亚迪、博格华纳等客户年销售额突破亿元大关,率先成为公司亿级客户,对福特公司的年销售额近亿元,加深与康明斯、西门子等客户的合作深度,一批优质项目顺利开展;另一方面,公司抓住手动变速器向自动变速器升级以及新能源车高速增长的机遇,不断为华晨、海马、比亚迪、奇瑞、广汽等客户培育自动变速器或新能源车新品项目。 募投项目有条不紊推进,助力公司实现新的腾飞:报告期内,公司加紧工业机器人RV减速器、轨道交通、新能源汽车、自动变速器四个募投项目的建设工作,确保四个项目能够如期投产。在新能源汽车领域,公司成功攻克了新能源汽车齿轮诸多技术难题,并加大在新能源汽车市场的客户培育,与蔚来、零跑、比亚迪等国内优秀新能源汽车企业达成战略合作,为其提供配套传动系统核心零部件。在自动变速器领域,公司与上汽、东安、盛瑞等客户合作开发的自动变速器齿轮产品获得客户认可。在机器人精密减速器领域,公司国内诸多主流机器人制造企业建立合作关系,并提供小批量测试或应用件。公司已开辟部分设备和场地实施小批量制造及工艺完善,为大规模基建和设备投入生产夯实基础。在轨道交通领域,作为采埃孚高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商,公司正加紧拓展国内客户与市场。 风险提示:新领域拓展进度不及预期,企业布局与融资不可控风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-24 7.75 -- -- 7.78 0.39% -- 7.78 0.39% -- 详细
洪城水业(600461.SH)传统业务为自来水生产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建设,2016年通过定增注入“南昌燃气、公用新能源、二次供水”等公司,新增天然气销售、燃气安装及LNG、CNG销售等业务,形成“水务+燃气”两大业务格局。公司传统水务板块需求刚性较大,业绩较为稳健,而新增燃气业务板块的发展潜力巨大,成为业绩增长亮点。公司作为“实际控制人市政控股”下属的唯一上市平台,在江西地方国改加速背景下,将迎来市政控股整合旗下公用领域优质资产的良机,后续仍存在较强的优质资产注入预期。此外,控股股东水业集团曾经承诺,在2017年12月31日对洪城水业“董监高”实施股权激励,目前已临近承诺截止日期,股权激励方案有望近期出台。考虑到合并并表影响,我们预计,公司2016-2018年分别实现归母净利润3.11亿、3.32亿、3.49亿,EPS分别为0.43元、0.48元、0.53元,当前股价(7.83元/股)对应PE分别为18.2X、16.3X、14.9X,首次覆盖,给予【推荐】评级。 股权激励承诺临近到期日,方案有望近期出台:2006年,洪城水业控股股东水业集团曾承诺,在股权分置改革完成后,将对洪城水业“董监高”实施股权激励,股权激励的标的股票不超过总股本的10%,该承诺期限截止至2017年12月31日。当前,已经临近股权激励的承诺截止期,激励方案有望近期出台。2015年12月,江西省出台《国资国企改革实施方案》,加速推进江西省地方国企改革进程,股权激励可有效提升标的公司业绩,推进实施的地方政策阻力大为削减。此外,公司现任管理层干劲较强,到位后,便已完成“南昌燃气、公用新能源、二次供水”等优质资产注入工作,下一步管理层或将重点落实股权激励措施。 风险提示:国家提高自来水或污水处理排放质量标准,公司面临产业技术升级的风险;资产注入、股权激励等国改措施出台不及预期风险;燃气板块业务开拓不及预期风险。
中天科技 通信及通信设备 2017-03-23 11.67 -- -- 12.40 6.26% -- 12.40 6.26% -- 详细
投资建议 我们预测,公司2017、2018年归母净利润为23.64亿元、29.66亿元,对应EPS为0.77元、0.97元,对应3月20日收盘价,PE为14.84、11.83倍,维持“推荐”评级。 事件:公司20日公告收到《国家电网公司招标活动中标通知书》,确认中天科技海缆为“国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购”项目的中标人,中标金额约1.66亿元人民币,计划2018年上半年交付中标产品。 此次国网2017年浙江舟山500kV联网工程将建设两座380米高的世界第一输电高塔、采用世界首创的国产500kV交联聚乙烯海缆,公司500kV海底电缆产品中标体现了公司在高压、超高压海缆制造领域的技术实力,将提升公司参与国内外重大海缆项目的竞争力。 公司重大订单不断:公司去年下半年以来频频签订重大订单,仅2017年以来公开公告的项目就超过15亿元(2015年全年营收为165亿,全年光纤光缆及海底光缆、电力电缆、电缆及海底电缆收入分别为34.6亿、23.8亿和19.4亿),大部分于今年进行交付,增厚业绩。 海缆市场、电力市场未来步伐将越来越大:受数据传输、能源传输等需求拉动海缆市场逐渐被打开,中天去年11月取得孟加拉国1.21亿海底电缆、架空线与变电站总包工程合同,正式走向海外,同月公司中标国家电力集团2.98亿海底光电复合缆项目,今年1月,公司1.85亿元中标德国Tennet公司关于“EnBw Hohe See海上风电连接用海底电缆生产、交付及安装总包工程”项目,是首个中国海缆制造商中标欧洲风电总承包项目,公司在海缆市场的进步有目共睹,是国内厂商走向海外的开拓者,预计未来步伐将越来越大。此外,公司为特种导线、OPGW领域龙头,受益于城域网改造、国家电网农村电网升级改造、一带一路等,公司特种导线、超高压、中高压交联电缆等业务预计也将不断受益。 短期通信业务贡献利润,长期看新能源等:目前来看,光纤光缆供需不平格局仍然持续,公司2016年底光棒产能约1000吨,2017年上半年可达1200吨,产能持续释放,是短期利润支撑。中长期来看,公司在新能源方面的布局也日益完善,公司于2011年进入新能源领域,根据我们的了解,目前公司分布式光伏电站并网量已经超过150MW,去年9月公司与伯乐达集团、盐城市亭湖区政府签约,拟合作投资约40亿 元建设500MWp分布式光伏电站项目,光伏发电业务触角向全国延伸。2017年1月公司非公开发行募集资金43.8亿用于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用连接设备、特种光纤、新型金属基石墨烯复合材料制品项目,研发和产业化项目投入将增加公司产品未来的竞争力。 风险提示:公司新能源业务不及预期的风险;光通信行业发展不及预期的风险;投资项目建设不及预期的风险。
大唐发电 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-23 4.78 -- -- 4.82 0.84% -- 4.82 0.84% -- 详细
投资建议。 预计公司2017-2019年净利润为 30.05、39.8、48.08亿元,不考虑定增,对应EPS为0.23、0.30、0.36元 ,当前PE为19.9倍,15.2倍,12.7倍。给予强烈推荐。 投资要点。 公司发电量提升1.62%,营业收入下降4.47%:报告期内上市公司发电量为1,724.75亿千瓦时,同比增长1.62%,近五年首次实现电量正增长。上网电量为1,635.11亿千瓦时,同比增长1.67%,主要是由于2016年全国用电形势呈现增速同比提高、动力持续转换、消费结构继续调整的特征,全社会用电量需求回暖增速5%,超出预期;报告期内实现经营收入为591.24亿元,同比减少4.47%,电力销售收入约占总经营收入的87.72%,同比减少约人民币36.90亿元,电力收入下降原因主要是由于本年度平均上网电价同比降低,减少电力销售收入46.18亿 燃料成本攀升,电力主业毛利率下滑:电力行业毛利率为28.64%,同比下降15.34%,主要是由于2016年下半年煤炭价格飙升导致燃料成本增加。由于整体毛利率下滑,导致实现扣除非经常性损益的归母净利润为27.54亿元,同比下降34.5%。 煤化工业务剥离业务完成,公司聚焦主业优势明显:公司在2016年6月30日以1元人民币对价转让给中新能化,并于2016年8月31日完成,该事项对公司合并报表层面的利润总额影响金额为-43.14亿元,实现归母公司净利润为-26.23亿元,同比减少193.39%,导致报告期内高额亏损。煤化工业务一直拖累公司业绩,2013-2015年该业务实现业绩分别为-21.86亿、-51.65亿、-43.05亿。此次剥离业务完成,我们认为公司甩开了包袱、更加聚焦主业,有利于公司盈利能力的改善。 公司盈利能力有望改善,集团资产注入提上日程:今年煤价有望企稳并有下滑趋势,利好公司业绩增长。煤化工业务重组完成,根据公司最新的承诺,不迟于2018年10月将河北火电业务资产注入上市公司,同时承诺注入湖南、河北以外的其他火电资产,有望进一步提升公司盈利能力。报告期内公司新增装机200.8万千瓦,截止报告期末公司管理装机容量约4433.8万千瓦。 风险提示:风险提示。电力供需放缓、资产注入政策推进不及预期。
塞力斯 医药生物 2017-03-23 122.69 -- -- 128.25 4.53% -- 128.25 4.53% -- 详细
投资建议。 IVD集约化销售能够为医疗机构带来检测水平提升、管理效率改善等诸多好处,伴随新医改推进,存在较大的市场潜力,目前行业仍处于跑马圈地阶段,医疗资源丰富、资金实力雄厚的企业有望获取更大的市场份额。塞力斯重点开展集约化销售业务,在体外诊断经营服务领域中起步较早,处于行业领先地位,具有较强的竞争优势。上市以来公司相继公告成立多家子公司,通过与具有医疗资源的合作方合作,加快市场开拓步伐,覆盖医疗机构数量的增加将推动公司业绩高速增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.95/2.50/3.06元,对应市盈率分为57X、44X、36X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点。 分级诊疗带动医疗机构对体外诊断产品的需求:体外诊断为临床诊断和医疗决策提供了80%左右的信息,已经成为现代医疗服务的重要组成部分。新医改多项政策提及推行分级诊疗,《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》明确提出到2017年在85%以上的地市开展试点,到2020年分级诊疗模式逐步形成。分级诊疗通过支付引导将患者向基层转移,基层医疗机构受制于地方财政,这就为集约化销售模式提供了广阔的发展空间。 集约化销售模式进入跑马圈地期:对于医疗机构来说,采用集约化销售模式的好处在于:1)节省采购资金投入,快速提高其装备水平及诊疗服务能力;2)节约人力成本,提高综合采购效率;3)企业可以提供强大的技术支持团队、售后服务团队,保证其检测质量和检测效率。对于企业来说,集约化销售模式能够固化同上下游之间的业务关系,客户粘性强,对于渠道商稳固市场份额以及后续延伸增值服务等方面具有重要的意义,逐渐成为趋势。因其并未触动下游医疗机构的蛋糕,预计受到阻力较小,具备大规模推广的可能性,市场潜力大,且快速扩张。 公司竞争优势明显,布局快速推进:公司2016年底上市,募集资金到位,极大缓解了公司快速扩张的资金瓶颈,同时也扩展融资渠道,增强其资金筹集能力。近期相继公告设立分公司,加大空白市场开拓力度,预计未来会有项目持续落地,推动公司业务稳定增长。公司是国内最早从事集约化营销的企业之一,同上游国内外多家知名体外诊断仪器、试剂生产企业保持良好的合作关系,通过与国内外知名大型供应商建立战略合作关系,及年度大规模的采购,降低采购成本,有利于形成成本优势。伴随公司高毛利自有产品线丰富,将进一步增强公司在自主产品领域竞争力,公司的生产、技术研发实力的提升有望带来公司整体盈利能力提升。公司员工持股计划激励机制明确,彰显了公司对未来快速发展的信心,集约化业务逐渐进入快车道。 风险提示:政策变动风险;市场竞争风险;外延扩张风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名