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中新赛克 计算机行业 2018-08-14 95.50 -- -- 98.58 3.23% -- 98.58 3.23% -- 详细
事件:2018年8月9日晚,公司发布2018年半年报,上半年实现营业总收入2.65亿元,同比增长61.37%;实现归母净利6209.54万元,同比增长73.11%;实现扣非后归母净利5706.01万元,同比增长92.46%。公司预计2018年1-9月实现归母净利1.19亿元-1.67亿元,同比增长25%-75%。 投资建议:得益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,上半年公司业绩高速增长,实现归母净利6,209.54万元,同比增长73.11%,超过中报预告区间中值65%,扣非后归母净利同比增长92.46%,利润增速超出市场预期。未来,宽带网产品方面,公司去年12月中标的中国电信侧配套工程项目5亿元订单将直接增厚2018年下半年和2019年业绩;移动网产品将继续受益4G制式替代需求,且公司开始基于宽频无线信号态势感知产品的研发,看好移动网产品未来持续高增长;网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力,随着国内外拓展初具成效,成长空间巨大。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入7.3亿元、11.1亿元、16.3亿元,实现归母净利2.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,对应EPS分别为2.0元、3.0元、4.5元,参考2018年8月9日收盘价,对应PE分别为49倍、33倍、22倍,维持“强烈推荐”评级。 持续加大研发和市场拓展力度,业绩高速增长:报告期内,公司继续加大市场拓展力度,销售和服务团队人员规模增加27%,进一步加深了行业、区域覆盖和合作伙伴建设。同时,公司持续投入新产品的预研和开发,上半年研发投入达到7455.3万元,较去年同期增长45.89%,研发投入占营业收入比达到28.14%,研发人员人数达到561人,占总人数的57.36%。 得益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,上半年公司业绩高速增长,实现营业总收入2.65亿元,同比增长61.37%;实现归母净利6209.54万元,同比增长73.11%;上半年综合毛利率80.50%,较去年同期80.66%基本持平。 宽带网产品收入与毛利率双升:上半年,公司宽带网产品在多维度流量分类核心技术方面不断取得进展,下一代硬件平台的性能得到新一步提升,丰富了新平台单板类型,解决方案的竞争力得到进一步加强,继续保持在技术和市场上的领先地位。受益于网络可视化行业的高速增长,公司上半年实现宽带网产品收入1.31亿元,同比增长29.06%,由于报告期内毛利率较高的高密度板卡销售占比增加,带动宽带网产品毛利率较去年同期提升2.10个pct达到86.48%。目前公司在手订单充足,去年12月以第一中标人身份中标的中国电信侧配套工程项目5亿元(含税)订单,预计将逐步实现销售,直接增厚2018年下半年和2019年业绩。 移动网产品同比大增75%,积极投入新产品研发:上半年公司继续加大移动网产品直销渠道建设并取得良好成果,实现移动网产品收入1.00亿元,同比大幅增长74.62%,由于移动网产品市场竞争加剧,产品毛利率较去年同期下降4.33个pct为73.57%。报告期内,公司移动网产品在频段以及制式覆盖全面性方面进行了升级完善,极大满足了市场需求,进一步提升公司产品的竞争优势,在这一轮移动网产品4G制式替代的密集期中充分受益。此外,报告期内,公司开始基于宽频无线信号态势感知产品的研发,提供更全面的电磁空间安全解决方案,看好公司移动网产品未来的持续高增长。 网络内容安全与大数据运营产品成长空间巨大:上半年公司网络内容安全产品部分海外项目实施完成,网络内容安全产品实现收入2722.16万元,同比大幅增长2900.34%;大数据运营产品实现收入126.87万元,同比增长30.22%。目前来看,公司网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力,报告期内,公司对网络内容安全产品进行升级优化,对原有反电信诈骗系统也进行了技术升级改造;大数据方面,公司成立了数据分析及人工智能团队,研发了大数据态势感知、多数据源及数据类型治理等产品,在相关政府部门实现了一定规模的应用。随着国内外拓展初具成效,网络内容安全与大数据运营产品的成长空间巨大。 风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;公司新产品研发效果不及预期的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。
皖维高新 基础化工业 2018-08-14 2.80 -- -- 2.89 3.21% -- 2.89 3.21% -- 详细
事件:公司发布18年中报,受益于建材产品销量和价格稳步提高、蒙维二期项目投产后聚乙烯醇产品产销量进一步增加等,18年上半年实现营业收入27.97亿元,同比+30.14%;归母净利润8802.72万元,同比+20.17%。 其中,公司第二季度单季实现营收15.88亿,同比增长31.79%,环比增长31.34%,归母净利润6639.98万元,同比增长44.15%,环比增长207.01%。 国内PVA 行业领军企业。公司是国内最大、技术最先进、产业链最齐全的PVA 产品生产商,目前拥有产能35万吨/年,占国内名义产能28%,有效产能40%;主导产品PVA、高强高模PVA 纤维多年位居国内第一。 供需关系持续收紧,PVA 行业拐点将至。受环保政策趋严影响,PVA 供给端产能频繁退出,行业内实际有效产能约为80万吨/,PVA 产能供给持续缩窄。需求端,近年来,我国PVA 年均复合增长保持稳定,今明两年我国PVA 的表观消费量增速有望保持3%~5%的增速,行业整体需求呈现稳定增长的态势。随着PVA 在下游应用的拓展,如光学膜、化妆等的开拓,PVA 需求增速将保持相对稳定增长。 原油高位震荡上行,电石法工艺优势有所显现。公司PVA 生产工艺主要采用电石法,而日本、美国等国外生产商大多采取石油乙烯路线。随着WTI 原油和布伦特原油价格高位震荡上行,公司电石法工艺价格优势将进一步得到显现。 投资建议:皖维高新作为国内PVA 行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司18-20年EPS 分别为0.13,0.19和0.27元,对应当前股价PE 为21X, 15X 和10X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.停产企业的复产情况超预期;2.原油价格出现下行等。
联得装备 机械行业 2018-08-13 21.57 -- -- 21.53 -0.19% -- 21.53 -0.19% -- 详细
半年业绩符合预期,突破大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018 年半年报,实现营业收入2.93 亿元,同比增长40.77%,实现归母净利润3733.86 万元,同比增长41.58%,业绩增速接近预告下限,符合我们的预期,主要系前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12 亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。目前产品已在客户端调试验证,进入销售合同洽谈环节,有望为公司带来新的利润增长点。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为2481.43 万元,占营业收入比例为8.47%,较上年同期增长33.17%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5 月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行,首次股权收购已获其批准,华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩符合预期,获得大客户TPK合计1.12 亿元订单,随着后续显示模组需求增长,大尺寸显示模组设备取得突破,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020 年的EPS 为0.71元、1.02 元和1.42 元,对应PE 为30、21、15 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-08-10 12.51 -- -- 13.56 8.39% -- 13.56 8.39% -- 详细
收入持续高增,业绩表现靓丽:公司2018年上半年实现营业收入7.52亿元,同比增长20.33%;实现归属母公司股东净利润1.62亿元,同比增长25.56%;基本每股收益为0.41元/股。其中,2018年第二季度实现营业收入3.61亿元,同比增长13.98%;实现归属母公司股东净利润0.71亿元,同比增长20.11%。 毛利率趋势向好,费用率小幅上扬:公司上半年综合毛利率为68.38%,同比略降0.99pct,但是环比提升1.5pct,整体趋势向好。主品牌玖姿毛利率小幅降0.92pct;高端品牌尹默和安正毛利率分别增加0.18pct和5.72pct;摩萨克和安娜寇毛利率分别下降19.78pct和22.8pct,主要系品牌定位调整期以及促销活动增加;斐娜晨毛利率下降6.31pct。上半年期间费用率小幅增加1.19pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动+0.76pct/+0.11pct/+0.32pct,销售费用率增加主要系品牌宣传支出增加。 品牌矩阵日趋完善,主品牌增速领跑:公司多年来通过自主培育和外延并购形成了多个结构稳固、风格多样、定位互补的中高端品牌,在价格段和品牌积淀方面形成了类“金字塔”格局。除了正在风格调整的摩萨克和安娜寇,其余品牌均在上半年实现了收入正增长,其中主品牌玖姿增长最为强劲,同比增长27.11%,主要系同店增速贡献,同店增速约为17-18%;斐娜晨/尹默/安正收入分别同增57.33%/10.75%/8.50%,主要系净开店数量增加的贡献。 线上线下并举,多渠道快速扩张:线下渠道,公司采用直营与加盟结合的方式布局,但对于不同品牌在渠道选择上有所侧重。对于主品牌玖姿和摩萨克、斐娜晨采取“直营为主“或”直营加盟并重“的策略实现快速扩张。同时,为保持品牌调性,对于高端品牌尹默和安正以直营为主。上半年公司共净开店35家,其中玖姿/尹默/安正/摩萨克/斐娜晨分别净增5/10/5/3/12家至696/100/41/18/97家。截至上半年,玖姿/尹默/安正的直营占比分别为18.53%/94%/90.24%,目前,摩萨克和斐娜晨的直营占比较高,预计后续加盟店新开店速度将加快。线上渠道方面,上半年实现收入1.14亿元,同比高增44%,占总收入比例提升至15%,主要得益于线上品牌安娜寇的推广以及线上新品占比的增加。 投资建议:公司是聚焦中高端服饰的时尚品牌,已形成多品牌矩阵,主品牌优势稳固,其它品牌加速成长,未来将趋向打造覆盖男装、女装、童装、奢侈品等领域的时尚集团,预测公司2018-2019年EPS分别为0.88元、1.12元,对应PE分别为16.4X、12.8X,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:终端零售持续疲软、渠道拓展不达预期、品牌培育不达预期。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-08-10 11.20 -- -- 12.10 8.04% -- 12.10 8.04% -- 详细
二季度增速提升,上半年收入、利润均实现25%增长:公司2018年上半年实现营业收入55.32亿元,同比增长24.8%;实现归属母公司股东净利润6.67亿元,同比增长25%;扣非后净利润6.19亿元,同比增长25.72%;基本每股收益为0.25元/股。其中,2018年第二季度实现营业收入30.20亿元,同比增长27.62%;实现归属母公司股东净利润3.55亿元,同比增长26.01%;扣非后净利润3.37亿元,同比增长30.32%。 毛利率环比回升,期间费用管控良好:2018年上半年公司的综合毛利率/休闲服饰/儿童服饰的毛利率分别为38.64%/34.93%/42.02%,虽然分别同比下降1.55/3.5/0.55pct,但是环比提升3.33/5.62/0.5pct,反映库存调整已基本完毕。期间费用率为20.3%,同比下降1.88%,主要系销售费用率和管理费用率管控良好所致。另外,利息收入和投资收益的增加也显著增厚业绩,促使业绩增速略高于收入增速。 儿童服饰稳定向好,休闲服饰显著复苏:儿童服饰板块实现营收28.69亿元,同比增加27.7%,预计未来将继续保持快速增长。公司上半年代理了北美全年龄段专业童装品牌THECHILDREN’SPLACE,且收购法国中高端童装集团Kidiliz集团,未来有望与巴拉巴拉在品牌、研发、渠道等方面形成协同,推动公司童装的国际化进程。休闲服饰板块实现营收26.25亿元,同比增加21.91%,显现强势复苏态势,在供应链快反比例上升以及订货模式“4+4”改革的背景下,高速增长有望持续。 线下渠道加速拓展,线上渠道占比提升:线下业务方面,上半年公司开店速度较快,共净增线下店铺441家,其中直营店87家,加盟店354家,上半年加盟店的开店数量约为去年全年的四倍。从渠道类型看,公司店铺原多为街边店和商超百货,但在积极覆盖购物中心和奥特莱斯等新型渠道中。目前儿童服饰和休闲服饰共计约有1300家购物中心类型店铺,类购物中心在线下渠道占比已达到15%。线上业务亦增长迅猛,上半年实现收入16.05亿元,同比增长32%,占公司收入比例接近30%。 投资建议:公司是休闲和儿童服饰的双龙头,森马品牌和巴拉巴拉品牌继续维持稳定快速增长,巩固自身规模优势和龙头地位,未来有望通过整合平台生态圈,市场份额进一步提高。公司内部激励充分,看好公司休闲业务的持续复苏以及儿童业务品牌矩阵的不断完善,预测公司2018-2019年EPS分别为0.58元、0.69元,对应PE分别为18.3X、15.4X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:休闲服装复苏不及预期、购物中心渠道拓展不利、库存风险、经济下滑、新生儿出生率不及预期风险。
翰宇药业 医药生物 2018-08-10 12.76 -- -- 13.24 3.76% -- 13.24 3.76% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营收6.47亿元(+35.06%),归母净利润2.01亿元(+30.93%),扣非后归母净利润1.98亿元(+26.62%)。 投资要点 1.业绩符合预期,单季增速向好 2018年半年报业绩符合预期,落于业绩预告中位数,二季度单季实现营收3.78亿元,同比增长38.58%,环比增长40.79%,归母净利润1.12亿元,同比增长36.42%,环比增长13.55%,业绩逐季向好。 分业务看:1)制剂收入3.42亿元(+66.23%),主要原因是公司完善营销推广体系,提高产品销售能力,特利加压素收入同比增长21%,生长抑素增长59%,去氨加压素增长22%,由于高开以及去年同期基数较低的原因,胸腺五肽增长45%,依替巴肽和缩宫素等其他制剂由于招标的推进,实现收入4,898万元,同比565%;2)多肽药物专利到期,原料药订单充足,出口保持较快增长,原料药和客户肽收入1.68亿元(+45%);3)成纪药业三块业务(器械、药品组合包装和固体类产品)实现收入1.3亿元(-17%)。 公司毛利率87.39%,较去年增加6.96pp,主要原因是公司去年下半年药品销售价格低开转高开;期间费用方面,销售费用同比增长117%,销售费用率提升14.87pp至32.79%,主要是公司销售模式转变,加大营销推广所致;管理费用率12.29%,同比下降2.5pp;受归还2亿债券以及本期利息收入综合影响,财务费用率同比下降2.08pp至0.14%。 2.研发和营销齐头并进,制剂结构不断优化 公司是国内多肽药物龙头企业,已构建完整和高效的多肽药物产业化体系,围绕糖尿病和生殖领域有多个品种在研,其中西曲瑞克被列入国家优先审评有望较快获批,制剂结构不断优化,同时公司提前布局已上市品种的一致性评价,将凭借技术和质量优势抢占市场份额。 特利加压素、依替巴肽新纳入医保目录,去氨加压素由医保“乙类”变为“甲类”,卡贝缩宫素、生长抑素等产品取消或调整了适应症限定范围,公司采取品种差异化和精细化管理策略,加强学术推广和招标力度,积极拓展市场,推动销售渠道下沉,受益于医保目录调整和营销策略,国内制剂有望保持较快增长。 3.利拉鲁肽原料药放量可期,制剂国际化稳步推进 利拉鲁肽注射液在全球GLP-1类药物市场中占据首位,2017年全球销售额达35亿美元,随着核心专利到期,TEVA已发起专利挑战,公司是为数不多具备原料药化学合成技术的企业,与海外客户建立稳定合作,武汉工厂预计在下半年进入试运行阶段,客户仿制药在美国获批上市后,将实现商业化大规模销售。国内利拉鲁肽注射液2017年通过谈判纳入医保目录,市场处于快速增长期,2017年9月公司利拉鲁肽制剂按化学仿制药获得临床试验批件,上市后将切入国内庞大的糖尿病用药市场。 公司无菌冻干粉生产线已经通过巴西GMP认证,计划今年和明年分别启动坪山制剂工厂的欧盟和FDA的现场检查,依替巴肽和格雷替雷美国ANDA申报工作稳步推进;此外公司上半年通过基金收购德国AMW公司,有望进一步丰富制剂产品线,依托其缓控释技术平台,增加已上市制剂产品的给药方式,延长药品生命周期,提高市场竞争力。 投资建议 公司围绕糖尿病和生殖领域,聚焦研发丰富产品线,提前布局已上市品种一致性评价抢占市场;公司加大营销改革,推动渠道下沉,受益医保目录调整,国内制剂有望保持较快增长;爱啡肽和格拉替雷ANDA申报工作有序进行,通过基金收购德国AMW,不断丰富产品线提高技术竞争力,推动制剂国际化进程;公司武汉车间即将进入试运行阶段,客户仿制药获批上市后原料药有望实现放量,利拉鲁肽注射液已经按化学仿制药获得国内临床试验批件,上市后将切入庞大的糖尿病用药市场。我们预计公司2018-2020年EPS0.55、0.89和1.18元,对应PE分别为23X、15X和11X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:研发风险;药品降价风险;原料药出口不达预期
北陆药业 医药生物 2018-08-09 7.84 -- -- 8.39 7.02% -- 8.39 7.02% -- 详细
事件 公司发布2018年半年度报告,实现营收3.11亿元,同比增长10.21%;实现归母净利润8469.12万元,同比增长17.69%;扣非后归母净利润7778.28万元,同比增长9.99%;基本每股收益0.26元。 核心业务对比剂增长稳定,毛利率同比提升 2018年上半年,公司实现营业总收入3.11亿元,同比增长10.21%。分季度看,2018年Q2,公司实现营业收入1.89亿元,同比增长13.66%;实现归母净利润5593.65万元,同比增长22.82%,Q2单季度业绩增速较快。 分产品看,核心产品对比剂实现营收2.68亿元,同比增长6.21%,其中新产品碘克沙醇和碘帕醇增长较快。九味镇心颗粒实现营收1945.91万元,与去年同期基本持平。降糖药合计实现收入2250.19万元,同比大幅增长157%,降糖药的恢复性增长与销售调整和低开转高开有关。 毛利率方面,公司产品综合毛利率67.38%,同比提高3.28%,主要是由于原料药采购价格趋于稳定,以及规模效应导致的单位产品分摊的折旧摊销费用降低。其中核心产品对比剂毛利率66.90%,同比提升1.24%。 期间费用率方面,销售费用同比增长9.35%,主要是销售增长,对市场活动投入增加所致。管理费用同比增长83.71%,主要是研发费用及中介机构费用增长。其中,研发投入1110万元,同比增长25.32%,多个在研项目进展顺利:钆贝葡胺及注射液、碘帕醇注射液(100ml:37g(I))、钆喷酸原料药工艺变更均进入CDE审评阶段,瑞替加滨原料及片剂(抗癫痫)、盐酸维拉佐酮及片剂(抗抑郁)进入临床研究阶段,降糖药格列美脲片和瑞格列奈片的一致性评价工作进展顺利。 持续战略布局精准医疗,丰富完善主业 公司通过股权投资世和基因(持股20.29%)与芝友医疗(持股25.00%),持续推进在肿瘤精准医疗领域的战略布局。 世和基因为确诊的肿瘤患者提供用药指导,是国内肿瘤基因测序行业领先的服务商,2017年实现净利润1396.46万元。世和管理团队实力雄厚,业务发展迅速,与全国450多家三级甲等医院和肿瘤专科医院开展合作,拥有大于120,000份样本的中国肿瘤NGS基因组数据库。公司独立自主研发的“肺癌靶向药物基因突变检测试剂盒(高通量测序法)”获得优先审评,未来上市后,有望带动营业收入及市场份额的快速扩张,进一步巩固肿瘤个体化精准医学领军企业地位。 芝友医疗主营业务为肿瘤靶向用药基因检测、心血管精准用药基因检测、循环肿瘤细胞检测,基因诊断试剂盒及循环肿瘤细胞检测设备已陆续进入全国300多家大中型医院。芝友医疗对2017、2018、2019年扣非净利润承诺分别为1000万元、1500万元和2000万元,2017年度已实现扣非净利润1604万元,超额完成业绩承诺。 公司通过持股世和基因与芝友医疗,布局精准医疗和肿瘤个性化检测,丰富和完善主营医学影像业务。 九味镇心颗粒纳入医保目录,造就放量空间 九味镇心颗粒是公司精神神经类重要产品,是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂,2017年2月被纳入新版医保目录,利好该产品的销售和推广。公司计划以新入医保目录为契机,加大市场推广力度,坚持自营和代理相结合的销售模式,积极调整销售策略。 IV期临床结果进一步验证了该产品在广泛性焦虑症治疗中的安全性和有效性。随着各省份医保的落地执行,未来有望做到年销售收入过亿的大品种。 投资建议 公司核心产品对比剂竞争格局良好,未来将明确受益于市场需求而稳定增长;通过持股世和基因与芝友医疗,积极布局精准医疗和肿瘤个性化检测,与主营医学影像业务协同发展;九味镇心颗粒纳入医保有望逐步改善销售业绩。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.44/0.55/0.68元,对应市盈率分为24X、19X、15X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨、市场竞争风险、政策风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-08-09 8.62 -- -- 8.75 1.51% -- 8.75 1.51% -- 详细
净利润同比增长27.73%,Q2营收加速增长:2018年上半年,公司实现营业收入25.86亿元,同比增长21.80%;实现归母净利润2亿元,同比增长27.73%;扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长30.54%。其中2018年Q2单季实现营业收入13.61亿元,同比增长24.78%,增速同比/环比双升;实现归母净利润1.01亿元,同比增长24.76%。预计2018Q3归母净利润同比增长15%-30%,达2.8亿元~3.2亿元。 毛利率保持稳定,研发投入增加为扩品类铺路。2018年上半年,毛利率同比上升0.33pcpt至36.49%,Q2单季来看,毛利率同比下降1.55pcpt至34.38%,主要系Q2浆价成本持续上升所致。公司期间费用率下降0.38pcpt至26.34%。其中,公司为下半年新品推出广告宣传做筹备,上半年广告费投入略有调节和缩减,销售费用率同比下降0.84pcpt至19.09%;筹备新品类,研发费用同比增长66.08%,管理费用率同比上升0.35pcpt至6.01%;人民币贬值汇兑损失增加,财务费用率上升0.11pcpt至1.25%。受益于期间费用管控有效,净利率增长0.36pcpt至7.73%。 Q2浆板备货增加,拟开展金融衍生品交易对冲外汇风险,木浆成本整体可控。Q2存货同比增加60.27%,存货周转率同比下降18.34%至2.06。其中,公司为防止人民币下跌木浆成本抬升,大量储备浆板。此外,公司2018年-2020年拟开展金融衍生品交易合约量不超过5000万美元(含5000万美元),该举可降低汇率大幅波动的风险,一方面有效控制木浆成本,另一方面规避汇兑损失对利润的侵蚀。 线下渠道优势保持领先,EC渠道绑定核心平台。GT:公司目前覆盖全国1200多个区县市,相对于全国2800多个区县市的总量仍有可期待的增量。公司采取扁平化市场经营、扩大经销商的网络布局。KA:公司与沃尔玛、华润万家、大润发、家乐福、步步高和永辉等大型连锁卖场建立良好的合作关系,并逐步将一些重点的卖场转为公司直营。EC:公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入,并强化与搭建配置相应的供应链系统,同时强化日常的运营管理,组建专业的电商运营团队。AFH:针对商用消费的渠道以及客户群体,公司亦成立了专业的商消服务团队,以匹配不断成长的商用市场需求。 棉柔巾开启扩品类新时代,个护领域空间广阔。“新棉初白”棉花柔巾于7月23日发布,产品定位高端快消品,采用100%新棉花,绝无粘胶、涤纶等石化提炼纤维合成,全物理工艺,完全“0”漂白,符合美国FDA及欧盟AP食品接触纸检测标准。棉柔巾可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品,涉及母婴、美妆等风口,渗透率有望快速提升。棉柔巾产品是洁柔进军个户领域的第一步,标志着洁柔超越生活用纸公司单品类收入增长的生命周期曲线。公司以棉柔巾为起点,立足渠道协同,未来或扩品类至卫生巾、纸尿裤以及其他高毛利个护产品(仅卫生巾和卫生护垫16年的市场规模就达到了394.90亿元),长期增长空间广阔。 投资建议:公司是最具成长性的品牌生活用纸企业,扩品类打开生活用纸天花板,渠道下沉仍有空间,成长性有效平滑成本周期扰动。同时,生活用纸作为必选消费品的细分市场,可抵御地产周期下行压力。公司对渠道的把控力和拓展力较强,产品结构最优,毛利率业内第一,未来有望在恒顺达金四大家中脱颖而出。预测公司2018-2020年EPS分别为0.35、0.45、0.59元,对应PE分别为26X、20X、15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-08-08 29.55 -- -- 30.18 2.13% -- 30.18 2.13% -- 详细
公司发布2018年7月份产销快报。7月份共实现汽车销量48.4万辆,同比增长6.36%,环比下降12.69%,1-7月份累计实现销量400.4万辆,累计同比增长10.32%。其中上汽大众销售势头强劲,7月同比增幅为今年最高,说明在经历上半年的颓势之后,上汽大众逐渐步入销售正轨,预计后续仍将保持;上汽通用受三缸机影响,销售压力加大,但是7月份上汽通用库存水平约1.8个月,库存水平较低,随着后续三缸机的整改有序完成,预计销售势头能有所反弹。上汽乘用车依然保持较好的销量表现,在近几个月轿车市场同比增长较快的情况下,上汽乘用车凭借完善的产品谱系,在轿车和SUV 领域均销售良好。预计2018-2020年公司净利润为378/406/446亿元,EPS 为3.23/3.48/3.82元,对应18年PE 为9.0X,维持“强烈推荐”评级。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-08 7.00 -- -- 7.28 4.00% -- 7.28 4.00% -- 详细
事件:三峡水利发布2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入5.07亿元,同比增长7.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比提高1.48%;二季度单季归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元,同比提升26.98%。 长江电力持续增持,三峡集团持股比接近实控人:根据公司半年报披露显示,长江电力增持公司4.08%的股份,与三峡资本、长电资本等一致行动人合计持股比例高达24.08%,与实际控制人水利部综合事业局24.09%的持股比例仅差0.01个百分点。三峡集团布局下游配售电市场的决心坚定,公司作为“四网融合”标的中唯一上市平台,未来发展空间巨大。 售电量提升贡献营收增长,自发电下降影响公司业绩:今年上半年公司积极开拓市场,争取工业用电大客户,完成售电量8.41亿千瓦时,同比增长11.98%;实现营业收入5.07亿元,同比增长7.11%。受上半年隧洞检修及来水下降等不利影响,公司实现自发电量3.7亿千瓦时,同比下降7.47%,导致公司毛利率同比下降4.14个百分点,在一定程度上影响了公司业绩。 投资建议:考虑到公司主营售电业务稳定增长,未来有望依靠低成本的三峡电压低外购电成本,我们预测公司2018-2020年EPS 分别为0.26、0.32和0.34元,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:下游用电需求下滑风险,四网融合不及预期风险。
中化国际 批发和零售贸易 2018-08-08 6.75 -- -- 7.15 5.93% -- 7.15 5.93% -- 详细
投资要点1:天然橡胶正在二次筑底,未来业绩弹性巨大。2012年为橡胶种植增速的最高峰,当年同比增速12.96%,新增的产能主要来至于泰国,2013年增量约2%,这两年种植的橡胶树为当前供应的主要增量,而后的5年(2014年到2018年),天然橡胶的主要种植国家的总种植面积基本恒定,维持在1180到1250万公顷之间,因此预计未来天然橡胶最多有15%左右的产能增量。天然橡胶主要开割国家单位开割面积至2011年开始逐步走低,预计单产较2011年会有4%左右的下滑。扣除单产减少部分,我们预计天胶总供应量约增加11%。2018年是天然橡胶基本面最差的时候,随着供应高峰期的过去和需求的增长,天然橡胶在二次筑底后有望出现反转。 投资要点2:农产品价格从底部开始上涨,农化业务有望超预期。从最近二十年的走势来看,农化产品价格和农产品价格走势基本同步,可见农化产品的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---播种面积加大---农化需求增加---农化价格上涨。2016年,铜价开始底部反转,因此我们判断2018年全球农产品需求有望超预期,大豆、玉米、豆粕等价格都已从底部反转,进一步在证实需求有望超预期。 投资要点3:中化集团改革加速,中化国际作为集团的上市平台有望受益。2017年,公司整合了中化塑料有限公司、中化江苏有限公司、中化(青岛)实业有限公司等五家企业,同时出售了公司部分毛利率较低物流板块,随着中化集团五大事业部改革的进一步推进,更多优质的资产有望整合到上市公司平台上,公司在集团改革和化工部整合的过程中有望受益。 投资要点4:公司新材料和中间体业务依托杨农集团,处于行业领先地位。公司是二氯苯、三氯苯及其下游二氯苯胺等产品的全球领导者,并在硝基氯苯、环氧氯丙烷等产品在国内建立了市场领导地位和技术优势。公司主要产品在2017年几乎维持着满负荷生产,2018年随着主要产品价格的进一步走高,盈利能力将进一步增强。 投资建议:中化国际是中化集团的化工上市平台,随着集团优质资产的注入和主营业务(包括天然橡胶和农化产品)触底,公司盈利能力逐渐增强,我们预测18-20年EPS分别为0.41、0.50和0.75元,对用PE分别为16.68、13.62、9.14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:天然橡胶需求下滑;农化业务不景气。
恒为科技 计算机行业 2018-08-08 20.97 -- -- 23.97 14.31% -- 23.97 14.31% -- 详细
投资建议:网络可视化行业受流量爆发、监管加强、渗透率提升、产品升级替换需求等因素带动,行业高速增长。公司与多家集成商合作,业务规模跻身第一梯队,将充分受益。此外,公司积极投入嵌入式国产化自主可控相关产品研发生产,以国产化自主可控趋势为切入点,同时伴随着物联网、工业互联网、智能制造等发展浪潮,预计也将逐步涉足电信、能源、政企等国计民生关键行业领域,进入更大的市场,未来成长可期。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入4.57亿元、6.38亿元、8.76亿元,实现归母净利0.98亿元、1.29亿元、1.68亿元,对应EPS分别为0.70元、0.91元、1.19元,参考2018年8月3日收盘价,对应PE分别为30倍、23倍和18倍。考虑到公司在网络可视化领域的优势地位和嵌入式国产化自主可控产品的成长空间,我们非常看好公司未来业绩爆发潜力,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 深耕智能系统解决方案,着重投入研发与市场建设:公司成立于2003年,一直从事智能系统解决方案的研发、销售与服务,是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一。长期以来,公司着重投入研发与市场。研发方面,公司体系完善,基于自主知识产权的核心技术,持续创新,近年来研发费用稳中有升,2015-2017年研发费用率分别为14.99%、16.13%、17.84%。市场方面,公司建立了面向全国的销售团队,以直销模式、销售给集成商(政府方面的集成商包括烽火星空、电信十所等,运营商方面的集成商包括绿色网络、恒安嘉新等)为主。 网络可视化第一梯队,充分受益行业高速增长:目前公司网络可视化基础架构产品主要为流量采集子系统、分流汇聚子系统、预处理子系统、还原解析子系统、存储子系统,并且正在积极布局向业务子系统方向拓展。公司产品技术实力强,受到客户充分认可,与多家集成商密切合作,业务稳定增长,2017年实现营收2.31亿,处于行业第一梯队。未来网络可视化行业受流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全的高度重视、政府采购力度加大等因素带动,预计将维持高速增长。而网络可视化行业技术壁垒和客户壁垒都比较高,整体而言目前竞争格局相对稳定,公司作为第一梯队厂商将继续充分受益。 把握自主可控机遇,嵌入式与融合计算未来成长可期:嵌入式与融合计算平台方面,公司处于解决方案提供商位置,除了基于Intel等芯片提供商用嵌入式计算平台外,公司积极投入国产化自主可控相关产品研发生产。近年来,国家对于信息安全和自主可控越来越重视,公司国产化自主可控相关产品主要是基于飞腾、龙芯等国产处理器芯片、苏州盛科等国产交换芯片以及其他国产自主控件和国产自主Linux操作系统打造的包含主板、模块、服务器、专用计算平台、交换板、交换机等在内的一系列国产信息化产品。客户方面,公司以国产化自主可控趋势为切入点,同时伴随着物联网、工业互联网、智能制造等发展浪潮,预计也将逐步涉足电信、能源、政企等国计民生关键行业领域,进入更大的市场,未来成长可期。 风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;公司自主可控领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。
福耀玻璃 基础化工业 2018-08-07 24.38 -- -- 24.42 0.16% -- 24.42 0.16% -- 详细
汽车玻璃行业格局为典型的寡头垄断格局,行业能够稳健增长,并且壁垒很高。2017年旭硝子、福耀玻璃、板硝子、圣戈班四家占据了全球汽车玻璃市场88.0%的市场份额,四家全球市占率依次为27.5%、21.9%、21.1%、17.6%。行业随着新车销量和汽车保有量的增长,能够实现稳健增长,18-20年全球市场增速在5%以上。同时,行业壁垒很高,汽车玻璃行业是典型的重资产行业,寡头具有资金优势、规模优势、技术优势、产业链一体化优势,中小厂商或新进入者不具备大规模稳定供货的能力,也不具备规模经济效应。 福耀玻璃相对于其他巨头具有明显的竞争优势:①福耀玻璃业务专一,将所有的精力集中于汽车玻璃产品,持续积累,构筑自身的护城河,而其主要竞争对手的汽车玻璃业务增长缓慢、盈利能力低下,在多元化经营的背景下,汽车玻璃业务逐步被边缘化。2017年福耀玻璃汽车玻璃业务收入占总收入的比例为95%,旭硝子、板硝子、圣戈班分别为26%、51%、5%。②福耀玻璃汽车玻璃产品拥有显著的低成本优势,盈利能力大幅超越竞争对手,丰厚的利润为公司的扩张、研发、抵御风险提供了坚实的基础。福耀玻璃的汽车玻璃业务营业利润率持续高于主要竞争对手,近4年福耀的营业利润率都在19%之上,旭硝子、板硝子、圣戈班基本都在10%以下,旭硝子和板硝子的汽车玻璃业务基本处于盈亏平衡边缘。③公司持续的高研发投入有利于公司保持自身产品技术的先进性以及工艺、成本控制方面的优势。福耀玻璃14年研发费用为5.2亿元,17年研发费用增长至8亿元,14-17年复合增速为15.7%。福耀研发费用占营收之比也一直保持在4%以上,高于旭硝子的3%、板硝子的1.5%和圣戈班的1.1%。 产品持续高端化以及单车玻璃用量提升推动汽车玻璃单车配套价值量持续提升。福耀功能性和集成化的高端产品的占比持续提升,带动公司产品单价提升。公司汽车玻璃产品单价2012年为131.1元/平方米,2017年提升至158.6元/平方米,12-17年每年单价都在提升,年复合增速为3.9%。同时,由于天窗的普及、SUV车型渗透率提升、前挡风玻璃倾斜度增加以及汽车轻量化需求,汽车单车玻璃使用面积持续提升。十年以前福耀玻璃配套的车型平均单车玻璃用量是3.7平方米,现在是4.05平方米,年复合增速为0.9%。 福耀国内业务保持稳健增长,美国和俄罗斯工厂产能持续释放,扭亏为盈,贡献利润弹性。受益于汽车玻璃单车配套价值量的提升以及市占率的提升,福耀玻璃在国内的收入的增速将高于国内汽车销量增速。2012-2017年国内汽车销量复合增速为8.4%,福耀玻璃国内收入复合增速为11.4%,高于国内汽车销量复合增速3个百分点。2017年美国工厂550万套产能已全部投产,16年亏损4161万美元,17年美国工厂销售200万套,实现盈亏平衡。18年一季度美国工厂盈利830万美元,随着产能的持续爬坡,预计18年全年可实现盈利4000万美元左右。俄罗斯工厂总产能为130万套,17年销量50万套,但是目前已经实现盈亏平衡,对公司不再形成拖累。虽然俄罗斯市场空间较小,但是可辐射欧洲市场,17年就拿到大众西班牙工厂100万片前挡风玻璃的订单,后续可以扩大对欧洲出口来继续提升产能利用率。 投资建议:汽车玻璃行业属性优良,福耀相对其竞争对手又有明显的竞争优势,单车配套价值量持续提升,国内业务能够实现稳健增长,国外产能扭亏为盈,释放业绩弹性。预计公司2018-2020年归母净利润依次为37.60、41.87、47.01亿元,增速依次为19.4%、11.4%、12.3%,当前股价24.59元对应PE依次为16.4、14.7、13.1倍,股息率为3%,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:①原材料价格大幅上涨风险;②海外产能爬坡进度不及预期;③汽车销量增长不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-08-07 10.09 -- -- 10.47 3.77% -- 10.47 3.77% -- 详细
公司发布2018年7月份产销快报。7月份共实现汽车销量17.0万辆,同比增长7.25%,环比下降5.15%,1-7月份累计实现销量118.7万辆,累计同比增长5.77%。历年来7月份都是销量淡季,今年在中美贸易摩擦不断加剧、消费信心略显不足的情况下,广汽集团旗下企业除广汽本田和广菲克同比负增长外,其他企业均实现同比正增长,销量表现较好。广汽乘用车同比环比均实现正增长,说明GS4改款所带来的影响已逐步消除,正如我们在6月销量点评中所述,产品谱系逐渐完善,可以降低对单款车型的依赖程度,这个过程是有个阵痛期,但是随着产品更新换代的完成,广汽乘用车抵抗市场销量波动的能力也会增强。预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS为1.40/1.60/1.85元,对应18年PE为7.3X,维持“强烈推荐”评级。 1、广汽合资品牌销量势头延续:广汽丰田7月份实现销量5.1万辆,同比增长23.2%,环比增长0.2%。其中全新凯美瑞销量依然保持在1.5万辆以上,且2.5L+HEV车型销量占比超过60%,待交付订单超过2.1万台;全新汉兰达7月实现销量9487台,同比增长12.2%,四驱车型销量占比达86%;广丰首款小型SUVCHR8月5日全面到店上市,预计销量爬坡稳定后,可以实现月销过万的目标;预计广汽丰田全年销量将超过55万辆,增幅达到25%以上。 广汽本田7月份实现销量5.7万辆,同比下降0.1%,环比下降13.6%。 去年7月份开始,冠道销量完成爬坡,所以去年基数较高,导致广本今年7月同比呈现负增长;此外缤智处于生命周期的末期,销量也呈现一定程度的下滑;预计广汽本田全年销量将超过75万辆,增幅达到6%以上。 广汽三菱7月份实现销量1.0万辆,同比增长43.1%,环比下降17.3%。 广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低。受制于广汽三菱目前的10万辆产能,预计广汽三菱全年完成13.5万台左右,同比增长15%。 2、广汽自主开始发力,维持全年10%销量增速的预计:广汽乘用车7月份销量开始发力,实现销量4.1万辆,同比增长5.1%,环比增长10.4%。7月份老款GS4的清库存基本处于尾声,新款GS4的销量开始凸显。今年对于广汽乘用车来说是比较艰难的一年,产品谱系的完善需要经历一个阵痛期,随着产品更新换代的完成,广汽乘用车抵抗市场销量波动的能力也会增强。此外,公司也积极在智能网联及新能源领域展开布局,7月份还发布了与宁德时代的合作,战略层面的规划还是比较完善。除GS4销量进一步提振外,下半年还将发布GS5的全新换代版本,再加上GS3、GS8、GM8的贡献,全年预计实现10%左右的销量增速。
强力新材 基础化工业 2018-08-06 28.16 -- -- 28.48 1.14% -- 28.48 1.14% -- 详细
事件:公司公告拟使用自有资金受让常州格林感光新材料有限公司10%的股权,转让对价为1,200万元。格林感光成立于2017年,主要业务为光固化油墨的生产和销售。格林感光系公司控股股东、实际控制人钱晓春先生、管军女士共同控制的公司,公司控股股东近日承诺将于格林感光实现盈利时优先将其持有的格林感光股权注入上市公司。 受益于产业链延伸,公司UVLED涂料市场地位再增强:格林感光是专业从事光固化材料及感光材料的研发及销售,致力于开发环境友好高科技新材料的研发型企业,产品主要配套光固化油墨、涂料、胶粘剂等行业。公司结合既定的发展战略,通过自有资金收购格林感光10%股权,有利于公司向下游产业延伸,更好的发挥上下游协同效应,拓宽公司发展空间,增强公司可持续发展能力,进一步巩固公司在光固化行业的技术和市场的地位。 优质UV电子化学品龙头,长期成长动力强劲:公司是国内优质的UV电子化学品龙头企业,主要产品为光刻胶专用化学品,主要下游为印制电路板(PCB)和显示(LCD/OLED)、半导体领域。公司将迎来产能扩张期,在OLED材料和UV油墨/涂料方面的布局也有望打开新的成长空间。 PCB材料龙头优势显著,受益下游需求扩张:公司PCB光刻胶专用化学品主要应用于PCB干膜光刻胶的生产。公司在PCB光刻胶专用材料领域处于全球龙头地位,主要客户涵括全球PCB干膜巨头,未来将充分受益于全球PCB行业增长恢复和产能东移。 显示材料厚积薄发,布局OLED打开新蓝海:公司LCD光刻胶专用化学品用于LCD彩色滤光片的生产,预期未来随着产能投放仍将为公司盈利增长提供充足动力。公司牵手昱镭光电,布局OLED发光材料业务,业务有望超预期。把握时代机遇,半导体领域再开新征程:半导体光刻胶专用化学品产业链与PCB/LCD光刻胶化学品产业链重合度较高。公司在半导体光刻胶专用化学品领域,有天然的技术积累和客户优势。近年来,公司的半导体专用化学品业务保持营收快速增长,从量变到质变的突破在即。 UVLED涂料受益环保政策趋严,布局全球领先迎接新发展时代:UVLED涂料作为零VOC排放的环保型涂料,其需求有望受环保政策推动迎来爆发式增长。公司在UVLED领域有充分准备,专利布局全球领先,有望充分受益UVLED涂料需求激增,未来营收增长有很大想象空间。其中UVLED油墨对传统凹印油墨的取代趋势已逐渐明朗,新增500亿UVLED油墨市场空间,为公司长期发展打开天花板。 投资建议:预估公司2018-2020年实现业绩1.56亿、2.46亿、3.01亿,对应PE49X,31X,25X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:OLED、半导体及UVLED领域业务进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名