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特变电工 电力设备行业 2018-04-20 8.38 -- -- 8.41 0.36% -- 8.41 0.36% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收382.81亿元,同比减少4.5%,实现归母净利润21.96亿元,同比增长0.25%,略低于我们预期,原因是大宗原材料价格大幅上涨以及汇率大幅波动等因素导致。根据公司2017年利润分配预案,公司拟每10股派现金2.10元(含税),共计分配现金7.8亿元,占其当年实现归属于上市公司股东净利润的35.53%。 贸易业务下滑拖累营收增速 汇兑损益、资产减值影响当期利润:公司2017年实现营业收入同比下滑4.5%,主要是由于贸易收入较去年同期减少49.14亿元,同比下滑-72.47%;归母净利润小幅增长0.25%,主要原因是财务费用及资产减值损失增大导致,其中公司2017年财务费用为8.29亿元,同比增长107.69%,主要系人民币升值汇率波动导致汇兑损失增加所致,2017、2016年汇兑损失分别为3.1亿元和-2.06亿元;资产减值损失较上年同期增长 59.12%,主要系公司应收账款增加,按账龄计提的坏账准备增加所致,其中坏账损失2017、2016年分别为2.52亿元、8083.3万元。公司重视技术研发,2015~2017年研发费用分别为12.94亿元、14.37亿元和18.27亿元,本期费用化研发投入17.90亿元,费用化率为98%。 传统业务维持稳定增长 新投项目逐步贡献业绩:1)变压器产品营收同比增长5%,毛利率同比增加0.7%;2)电线电缆产品营收同比增长18%,毛利率同比减少9.17%,主要是原材料价格上涨,已签订合同为闭口价合同,造成订单毛利率下降所致;3)煤炭产品营收同比增长61%,主要是公司积极开拓煤炭市场,毛利率减少 8.53%,主要是天池能源公司计提专项储备增加导致分摊至煤炭产品的成本增加所致;4)电费营业收入上年同期增长 82.41%,毛利率较上年同期增长10.85%,主要系公司新能源自营电站并网发电量增加、昌吉 2×350MW 热电联产项目建成投运所致;5)公司输变电成套工程营业收入较上年下降 2.57%,主要系公司签订的输变电成套项目新开工较少,确认收入减少,毛利率较上年增加11.14%;6)新能源产业及配套工程营业收入较上年增长2.30%,毛利率较上年增加3.65%,主要系公司多晶硅技术改造项目完成后产量及销量增加,多晶硅产品平均售价坚挺。 海外在手订单高 开工加速将逐步兑现业绩:公司经过近二十年的技术积累与市场开拓,公司输变电总包能力及变压器产品水平居全球领先。2017年输变电国内市场签约 210亿元人民币,电网集中招标中标率稳居行业前三;同时在国际市场加大开拓力度,在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、埃及、几内亚、乌干达等国家取得新突破,截至 2017年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过 60亿美元。由于一带一路沿线国家人均年用电量远低于全球平均水平,电力需求增长空间巨大,公司地处新疆能够,长期跟踪一带一路沿线国家输变电项目,海外业务在中长期有望成为公司主要的利润增量。 布局新能源行业微笑曲线两端,打造强劲利润增长点:公司布局光伏产业链“微笑曲线”高价值量的两端,上游布局多晶硅料环节,地处新疆且拥有自营电厂,煤电硅一体化成本优势显著;下游布局光伏电站EPC工程承包、电站转让和运营,中游布局逆变器、组件市场,紧握下游用户需求,产业链协同效果明显。2017年全球多晶硅供需在紧平衡下价格比较坚挺,公司多晶硅产量达2.94万吨,且销售订单饱和;全国弃风弃光率同比下降限电改善明显,公司电费收入同比增长 82.41%,毛利率大幅增加 10.85%,新能源业务已成为公司强劲利润增长点。同时公司拟新增投资建设3.6万吨多晶硅项目,完成后公司多晶硅总产能达到6.6万吨/年。 投资建议:我们预计2018~2020年公司实现EPS分别为0.67、0.75和0.85元,对应估值分别为12.69、11.39和9.98。公司五年历史估值区间为13.89倍~37.12倍,五年平均估值为19.57倍。与历史估值波动区间比较,处在相对底部的位置,具备充分的安全边际。 风险提示:新能源发展不及预期、特高压建设低于预期、一带一路政策推进不及预期、系统性风险。
恒顺醋业 食品饮料行业 2018-04-20 10.87 -- -- 10.74 -1.20% -- 10.74 -1.20% -- 详细
4Q17净利符合业绩预告。4Q17净利大增,主要来源于非经常损益增长。扣非净利增6.5%,来自于收入增长9.1%,以及管理费用下降3.3pct。 主业改善趋势明显,白醋、料酒增速较快。根据母公司报表估计4Q17调味品营收约9%增长,2H17增速快于1H17,主要源于高渠道库存经过调整后已恢复正常水平,经销商积极备货,未来预期稳健增长。分品类看,17年调味品增长6.5%,应是与公司注重品牌建设,完善营销模式、推动单品策略有关。其中黑醋、白醋、料酒分别增5.1%、15.9%、14.4%,白醋、料酒增速较快。从产品结构上看,高端醋增长23%,远高于营收平均涨幅,结构升级仍然持续。渠道方面,华东市场占据半壁江山,增速与公司整体相仿,华南、华北市场增速10%、8%,市场扩张略显成效。随着产能投放+营销改革+渠道扩张,预计公司大概率完成18年收入13%的增长目标。 4Q17毛利率走低,费用率略增,预计18年净利率维持升势。4Q17毛利率39.1%,同比-2.7pct,可能与产能转固折旧以及产品买赠促销力度加大有关;销售费用率增4.2pct,推动期间费用率走高,表明公司投入费用拓展渠道;管理费用率同比-3.3pct,原因在于17年未提激励奖金。往18年看,受益于产品结构提升以及规模效应,毛利率大概率走高;公司处于扩张时期,销售费用估计仍将持续增长,管理与财务费用率应维持原有水平,根据年报公告的业绩指引,18年净利将有20%增长,猜测可能仍然包含非经常损益在内,净利率仍维持升势。 短期看营销改善业绩增长,长期看国企改革释放活力。公司聚焦主业进行营销改革后加大宣传与推广,开展如高铁营销、赞助综艺节目等活动提升品牌形象,促进出货提速。公司管理层于二级市场增持股票,表明对未来发展前景看好,而奖励基金的设立也部分程度解决激励问题。公司国改仍是市场最大关注点,预期员工持股等激励措施先于混改落地,期待激励机制完善后可充分调动员工积极性,释放改革活力,带动公司营收提速与盈利能力提升。 盈利预测与估值:预计18-20年公司EPS分别为0.56、0.49、0.56元,同比+19%、-12%、+14%,对应最新收盘价PE分别为19、22、19倍。考虑到公司为食醋行业龙头,品牌优势长期存在,同时具有国改预期,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:区域扩张速度不及预期、原料价格大幅上涨、食品安全事件。
回天新材 基础化工业 2018-04-20 10.20 -- -- 10.33 1.27% -- 10.33 1.27% -- 详细
核心产品销售收入大幅增长,一季度业绩表现靓丽:公司中高端产品市场竞争力持续提升。有机硅胶、聚氨酯胶为公司胶粘剂核心产品,两者销售收入之和占公司营业收入比重逾60%。一季度有机硅胶和聚氨酯胶的销售收入大幅增长,分别同比增长53.08%、53.69%;新能源领域用胶销售收入增长逾30%,值得注意的是新产品KPH光伏背板成功取得部分行业前十强客户订单;此外,公司利用已有的汽车行业销售渠道兼营一部分非胶粘剂产品,主要是汽车制动液和其他汽车维修保养用化学品,实现非胶粘剂产品销售收入同比增长20.05%。 公司加强研发,产品结构持续优化:公司不断加强研发投入和新产品开发,促进公司产品结构持续优化、产品技术水平稳步提升。公司根据国际胶粘剂和新材料的技术、产品发展趋势,围绕市场和客户需求提供系统解决方案,持续加强研发投入和新产品开发。优化调整产品配方,共提出26个降本项目,截止报告期末,17个项目进入中试或量产阶段。 公司产能有序扩张,市场份额有望进一步提升:国内粘胶剂行业十分分散,高端产品进入门槛较高,认证周期较长。回天新材是A股最大的粘胶剂上市公司,已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证,具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势。值得关注的是,公司有产能扩张计划;预计截至3月底广州回天新增有机硅胶产线完成设备安装;预计7月上海回天新增有机硅胶产线实现量产;预计8月公司湖北基地聚氨酯胶新增设备投产;预计本年年底常州回天新增太阳能电池背膜产线投产。上述新增产线投产后,公司生产规模将进一步扩大、市场份额有望进一步提升。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。我们预计公司18-20年EPS为0.37/0.48/0.62,对应PE为27/22/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新市场开拓不达预期;原材料大幅波动;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
索菲亚 综合类 2018-04-19 33.10 -- -- 33.63 1.60% -- 33.63 1.60% -- 详细
净利润同比增长30.32%,符合预期:2018年Q1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长30.32%;归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元,同比增长33.48%;扣非后归母净利润0.97亿元,同比增长36.46%。 期间费用率上升,净利率增长:2018Q1公司期间费用率增长1.39pct至24.41%。其中,销售费用率下降0.04pct至29.88%;由于研发支出增加,管理人员增加,总部办公大楼投入使用、及上年并购成立的索菲亚华鹤生产基地导致了折旧费用增加,公司管理费用率增长1.67pct至12.93%;财务费用率上升0.90pct至0.33%。受益于板材利用率提升等因素,毛利率上升0.50pct至34.75%,净利率增长0.06pct至14.72%。 渠道扩张大家居落地,橱柜业务亏损收窄:分业务来看,1)衣柜收入约为11.20亿元(营收占比84.9%),同比增长32.45%。目前,公司拥有衣柜专卖店2,275家,405家超市店,以及大家居店20家(相较2017年底,总计+80家)。省会城市门店数占比19%,地级城市门店数占比29%,四五线城市门店数占比52%。客单价10,566元/,单同比增长14.8%。2)定制橱柜收入为9590.16万元(营收占比7.74%),受折旧摊销、高额前期管理费用拖累,目前司米厨柜仍处于亏损,但是亏损情况边际改善。目前,公司拥有橱柜专卖店逾730家(+53家),未来随着规模的扩大,司米厨柜将会逐步转亏为盈,成为业绩新增长点之一。3)木门收入为2,085.43万元(营收占比1.68%)。2017年4月,公司与华鹤集团有限公司合资成立了“索菲亚华鹤门业有限公司”。目前,米兰纳木门专卖店187家(+38家)。未来,索菲亚华鹤若顺利达产,将具有45万樘木门产品(合计对应10亿元产值,按照两班制测算)。随着各项业务稳步扩张,公司“大家居”战略首见成效。 布局智能制造,运营效率提高:公司自2012年开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线,在河北廊坊、浙江嘉善、四川成都、湖北黄冈以及广州增城已经建设了五大生产基地。随着智能制造的落地,公司运营效率提高。未来公司DIYHome打通营销和生产体系,运营效率有望进一步提高,同时为消费者提供更加优质的服务。 渠道持续加密与下沉,质量同步优化:截至2017年底,公司分别拥有索菲亚、超市店、司米、米兰纳、大家居融合2200、400、679、149、20家,预计2018年公司将分别新开400、5、321、51、100家门店。公司在持续加码拓展渠道的同时,将加大对经销商的淘汰率,优化渠道质量。同时,“全屋定制”策略持续落地,各品类相互引流,客单价有望提升,公司收入持续增长可期。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为1.33元、1.79元、2.36元,对应PE分别为25X、18X、14X。2017年公司经营战略与市场情况出现偏差,随着战略调整到位,渠道持续加码,大家居概念落地,公司2018年稳定增长态势可期,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧;产能、渠道建设不达预期等。
浙江鼎力 机械行业 2018-04-17 63.02 -- -- 66.16 4.98% -- 66.16 4.98% -- 详细
投资要点:公司是国内高空作业平台行业龙头,2017年海内外市场同步发展,业绩高速增长,符合市场预期。目前高空作业平台在国内处于加速普及推广期,公司产品品质获国际认可,客户粘性强,产品供不应求。伴随定增扩产项目逐步落地,公司未来业绩有望迎来进一步增长。我们判断美国301关税对公司影响有限,预计2018-2020年公司将实现净利润3.97亿、5.51亿、7.60亿,对应EPS为2.24元、3.11元、4.29元,PE为29X、21X,15X,维持“强烈推荐”评级。 全年业绩高增长兑现,海内外销售同步增长:公司2017年度实现营业收入11.39亿元,同比增长63.99%,实现归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,符合市场高增长预期。公司同时公布10派4元转增4股利润分配方案,预计将对投资者信心产生积极影响。公司2017年境外销售同比增长82.88%,主要系公司进一步开拓欧美等海外市场所致;与此同时,公司产品的安全经济性逐渐得到国内市场认可,普及率进一步提升,全年实现境内销售3.9亿,同比增长39.21%。公司17年剪叉式平台毛利率稍有下滑,但臂式毛利大幅增长6.89%,使得综合毛利率稳定在41.98%,相对于国外厂商仍高出10%-20%。报告期内公司财务费用上升明显,主要是受汇率波动造成的汇兑损失影响。公司此次同时公告扩大远期结汇和外汇衍生品交易额度,预计将提升公司风险规避能力。 国产高空作业平台龙头,市占率稳居第一:高空作业平台在安全性、经济性等方面均优于传统手脚架施工,是一种国外应用成熟、国内尚未普及的工程装备。公司是国内高空作业平台行业龙头,主要产品性能可与Terex、JLG等国际大型厂商相媲美,目前已成功进入美国、德国、日本三大主流高端市场,产品品质获国际认可。公司在国内积极培育下游租赁公司,独家推出质保、回购翻新业务,为客户提供符合我国国情的优质产品和服务。 目前公司市占率按销售量约为40%,按销售额约30%,稳居行业第一,且客户粘性很强,为公司后续业绩持续增长提供了强有力的保障。 定增加码臂式产能,业绩持续增长可期:公司设计产能约1.1万台/年,2017年实际产量达1.7万台,产品供不应求。公司17年完成8.8亿元定增扩产计划,预计2019年建成年产3200台大型智能高空作业平建设基地,主要用于臂式平台等产品生产。公司17年臂式产品销售额大幅增长79.27%,毛利快速回升至25.23%,表明臂式产品推广已取得一定成效。 预计定增项目达产后公司业绩将迎来新一轮增长。 贸易战风险整体可控,欧亚市场推广提速:公司美国市场收入约占30%,若此次美国301条款征税清单正式实施,可能会对公司部分产品造成影响。公司于2017年12月对外投资收购CMEC公司25%股权,在美国具备一定本土加工能力,未来不排除通过出口零部件海外组装方式规避关税,并将业务重心转向欧洲市场及国内市场。总体来看,海内外对高空作业平台需求仍持续增长,公司对下游客户具有一定议价能力,301关税对公司影响处于可控范围。
泸州老窖 食品饮料行业 2018-04-13 61.10 -- -- 62.25 1.88% -- 62.25 1.88% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年营收 103.95亿元,同比+20.50%,归母净利润25.58亿元,同比+30.69%,每股收益1.80元,每10股派现12.50元(含税);4Q17营收31.15亿元,同比+14.96%,归母净利润5.61亿元,同比+22.77%。 投资要点: 4Q17符合业绩预告。因四季度将泸州老窖养生酒业有限责任公司并入报表,影响全年收入增速,并对公司16年的经营数据进行追溯调整。剔除养生酒公司并表的影响(据草根调研反馈养生酒16年对公司的贡献大于17年),17年公司实际营收增速在20%之上,与前三季度持平,符合预期。 国窖1573带动产品结构进一步优化。公司毛利率71.93%,创历史新高。 分产品:高端国窖1573全年贡献收入46.48亿元,同比+59.18%,收入占比接近50%,毛利率90.36%,预计放量超6000吨,为公司营收和毛利率的提升作出了突出贡献;中端窖龄和特曲历经一年的调整,营收28.75亿元,同比+3.02%,基本与去年持平;低端酒营收占比略有下滑,主要系毛利率再提升空间小,以量换价格局仍有改进空间。公司聚焦国窖1573助推高端的发展策略执行良好,国窖1573品系充分得到市场认可,18年有望带动腰部产品(特曲+窖龄)发力,加速对于品牌价值的回归与复苏。 同时,公司将坚定“瘦身计划”,重新全面清理低端产品条码,确保公司主力品系全国价盘稳定和品牌影响力稳固。 销售费用投入产出呈正比,华中地区增长强势。销售费用较上年+8.54亿元,同比+54.86%,主要系公司加大广告宣传和市场促销(产品陈列,市场开发等)的力度。销售费用的增长对公司巩固优势市场、布局弱势市场带来了良好收益。分地区:华中地区营收出现爆发式增长,营业收入从2016年的9.75亿元,增长到2017年的27.95亿元,同比+186.48%,占营收比重由11.74%增长至26.88%,并超过华北市场,成为仅次于西南地区的第二大市场。我们认为公司的销售费用增长符合公司的竞争策略,前期的投入市场布局及投入将在后期兑现利好。 预收账款、现金流亮眼,市场信心充足。公司现金流2017年预收账款期末余额19.57亿元,较期初余额+8.68亿元,增幅79.73%,主要系本期随着销售收入的增长,预收货款相应增加影响所致。报告期内公司经营活动产生的现金流入126.66亿元,为2013年以来的最高值,两项数据充分反映了公司产品动销情况良好,供应商打款积极,市场信心充足。 18年国窖特曲齐发力,回归前三。18年老窖加速度、扩规模、迎复兴,国窖1573放量可期;特曲60由川渝招商到面向全国,填补国窖1573价格上行后的空白次高端价位带;中端酒去年一年大致调整完成,今年在公司加大资源投放加品牌基础良好,有望强势发力;另外公司抢先布局创新酒和推动养生酒的策略,契合市场多元化和健康的消费趋势。多方助力公司重回前三,完成18年营收增速25%的目标。 盈利预测及投资建议:看好公司的扁平化管理和执行力,中高端酒持续较快增长释放利润弹性,公司 18-20年营收129.2亿元、155.2亿元、183.1亿元,增速为24%、20%、17%,EPS 分别为2.34/2.86/3.36元,增速为33%、22%、17% ,对应PE26X、21X、18X,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩增速不及预期、白酒行业政策风险、食品安全风险。
新北洋 计算机行业 2018-04-12 16.41 -- -- 18.73 14.14% -- 18.73 14.14% -- 详细
事件:公司于2018年4月10日晚间发布2017年年度报告,2017年实现营业总收入18.60亿元,较上年同期增长13.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.86亿元,较上年同期增长26.11%。 投资建议:公司年报业绩与业绩快报基本相符,“金融+物流”业务占比进一步提高。公司以TPH、CIS为敲门砖,已形成从关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化布局优势,凭借光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,实现智能终端设备的定制化研发和生产,铸就产品壁垒,在新零售、金融、物流设备领域成长空间广阔。历经2017年的培育,公司已正式进军新零售,率先在自助售货、自助取货等相关产品解决方案和技术上实现突破,抢占先发优势地位,已与电商、知名快消品企业及零售运营商等多个目标客户建立了业务联系,并成功与部分客户达成了战略合作关系。目前,公司的零售自提柜、智能微超、智能柜等产品已逐步实现销售,正式进军自助售货终端千亿级蓝海市场,有望成为创新业务中新的爆点。预计公司2018-2020年分别实现营业收入32.27亿元、40.98亿元和51.52亿元,实现净利润4.27亿元、5.78亿元和7.52亿元,EPS分别为0.64元、0.87元和1.13元。公司业务布局空间大且未来业绩持续增长的确定性较强,维持“强烈推荐”评级。 公司业绩与快报基本相符,“新零售+金融+物流”持续拓展。报告期内,公司金融及物流行业业务稳步发展,收入占比进一步提升至67.26%,较上年同期上升2.09个百分点,创新业务继续得到快速发展。其中,公司利润增速超出收入增速的主要原因是2016年末参股设立的通达金租在2017年贡献可观投资收益,同时参股公司山东华菱电子的TPH业务受益于电商、物流行业需求的爆发,业绩高速增长。公司整体毛利率为44.07%,较上年同期下降3.74个百分点,主要原因是毛利率较低的物流行业业务增速远超过毛利率较高的金融行业业务,公司各项业务毛利率仍较为稳定。经营活动产生的现金流量净额为4.23亿元,较上年同期增加131.07%,主要原因是本期公司销售回款增加。展望2018年第一季度业绩,公司零售、物流行业智能终端业务推进顺利,有望贡献显著的营业收入增量。 研发费用率创近年之最,销售费用得到控制。公司研发费用率达到近几年之最,2017年公司研发投入共计2.29亿元,同比增长20.45%,占营业收入比重达到12.33%,公司研发人员数量已达968人,较上年同期增长24.26%,继续保持高比例的研发投入,主要投向金融、物流、新零售等公司重点聚焦行业的产品、技术领域。公司的高比例研发投入有望增强公司创新能力,提高核心竞争力,推动创新业务持续高增长。在研发费用带动管理费用增长的同时,公司的销售费用同比下降3.09%,销售费用率同比减少1.69个百分点,近年来高速增长的薪酬、代维等费用得到良好控制。 创新业务发力,金融、物流业务占比进一步提高。报告期内,公司金融及物流行业收入达到12.51亿元,同比增长17.44%,占总收入的67.26%,占比进一步提升。其中,物流行业业务增速持续保持在高位,智能快件柜、便携式面单打印机等产品销售快速增长,计泡机、分拣设备等信息化、自动化产品也开始实现销售;金融行业业务增速较为缓慢,CIS、票据扫描仪、清分机、硬币类自助设备等表现较为平稳,智慧柜员机票据模块等产品销售量出现一定下降,但智慧柜员机产品核心模块技术壁垒高筑,目前试点已进入约50家银行,未来项目模式有望快速复制,2018年值得期待。 进军新零售千亿蓝海市场,智能零售终端成为新爆点。报告期内,公司制定完成了新零售业务、技术、产品规划,着力培育智能零售业务的技术创新、生产交付、安装服务等关键能力;积极洞察并把握与电商、知名快消品企业及零售运营商等目标客户的应用需求与机会,与多个目标客户建立了业务联系,并成功与部分客户达成了战略合作关系,同时与部分创新型互联网运营公司就线下智能零售终端的产品定制达成了合作意向。新零售行业各类客户的开发培育以及产品线的不断丰富完善,为公司2018年智能零售业务的快速规模发展奠定了良好基础。公司率先在自助售货、自助取货等相关产品解决方案和技术上实现突破,抢占先发优势地位,同时积极跟进无人零售解决方案和传统零售升级改造的业务机会。目前,公司的零售自提柜、智能微超、智能柜等产品已逐步实现销售,正式进军自助售货终端千亿级蓝海市场,有望成为创新业务中新的爆点。 非公开发行顺利完成,扩张自助服务终端产能,成长空间得到释放。公司的《2016年非公开发行A股股票预案》已于近期正式实施,公司于2018年4月8日晚间公告称非公开发行完成且股份上市,共历时16个月,募集资金约4.2亿元。公司2016年初的自助服务终端产品产能仅约为6万台,市场需求旺盛,公司产品供不应求。公司开始通过班次轮换、外包等方式增加产量。在产能吃紧背景下,公司自2016年初起开始实施扩产计划,并注重新工厂的自动化水平,采购德国先进生产线设备。本次募投项目拟新建厂房建筑面积29,454平方米,拟新增设备155台。公司扩产项目已基本实施完成,2018年公司自助服务终端的产能将达到约20万台套,有望推动公司营收高速增长。此外,伴随增发实施,公司的财务压力也将得到缓解。 贸易战对公司影响有限,增值税降税利好公司业绩。2017年公司仅约5%左右的收入来自于美国,产品主要是支票扫描仪、打印设备等,综合毛利率低于国内业务毛利率,对应利润数额有限。若贸易战出现缓和,则该部分业务将不会受到明显影响。与此同时,制造业增值税降税为公司带来业绩增量。自2018年5月1日起,制造业增值税降税将正式实施,税率由17%下降至16%,经测算未来每年或可为公司带来约1000-2000万以上的利润增量,利好公司业绩。 风险提示:由于业务结构变化,毛利率存在下行风险;客户开标数量和招标进度或不及预期的风险;新零售、金融、物流行业领域的新产品培育进度或不及预期的风险。
迅游科技 计算机行业 2018-04-12 40.98 -- -- 41.57 1.44% -- 41.57 1.44% -- 详细
公司游戏加速业务已经连续4个季度净利润同比增长,2018年一季度在员工股权激励费用同比新增的情况下,加速业务净利润为1800-1960万元,同比增长15%-25%。伴随着端游行业复苏,《绝地求生》等外服游戏持续带来增量用户,公司PC端加速业务保持稳定的增长态势。公司于2017年开始移动端游戏加速业务,通过与各大游戏厂商内嵌合作模式快速抢占市场份额,手游加速业务有望通过深度挖掘用户需求继续保持高速增长。 公司将成都狮之吼科技有限公司2017年12月财务数据纳入合并报表范围,2017年全年狮之吼实现净利润约1.96亿元,业绩承诺完成度102%。互联网广告业务2018年一季度业绩预告净利润约为3200-3300万元,同比增长30%-33%。互联网广告行业一季度通常属于全年淡季,三、四季度业绩一般占全年业绩的70%以上,从一季报利润增速来看,互联网广告业务与狮之吼今年业绩承诺的2.50亿元利润较为契合,我们认为2018年狮子吼与迅游科技的协同效应将逐步凸显,随着对新兴市场的持续开拓和海外广告行业的高速增长,预计未来业绩将符合预期增速。 投资建议 预计公司2018-2019年净利润分别为3.63亿元、4.63亿元,EPS分别为1.60元、2.04元,对应当前股价PE分别为26X、21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:对赌业绩不达标,游戏加速行业竞争加剧。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-04-11 199.97 -- -- 208.80 4.42% -- 208.80 4.42% -- 详细
业绩基本符合预期,渠道红利带动营收增长再提速:2017年公司实现营业收入53.23亿元,同比增长32.23%;实现归属上市公司股东净利润3.80亿元,同比增长48.74%;扣非后归母净利润3.35亿元,同比增长31.04%。其中,2017年Q4单季营业收入为17.35亿元,同比增长34.32%,较前三季度增速进一步提升,其主要受益于新增渠道门店红利释放,有效抵御了地产调控带来的下行压力;归母净利润1.74亿元,同比增长27.09%。公司向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)。预计2018Q1亏损3027.14万元-3492.86万元,2017Q1亏损4657.14万元。 期间费用率全面下降,净利率提升:2017年公司期间费用率下降0.67pct至36.57%。其中,销售费用率同比下降0.12pct至27.81%,管理费用率同比下降0.44pct至8.80%,财务费用率同比下降0.11pct至-0.04%。2017年公司主营业务毛利率下降1.08pct至45.11%,净利率增长0.79pct至7.14%。报告期内,公司扩张毛利率较低的加盟渠道,同时原材料价格上涨,导致公司毛利率下降。 全国加盟店布局再完善,直营门店稳步推进:公司在一线城市以外地区大力开拓加盟渠道,2017年公司加盟渠道实现27亿元,加盟收入增速逐季提升,2017Q1-Q4加盟收入增速分别达31%/32%/44%/50%。截至2017年12月底,公司加盟店总数已达1557家(含在装修店面),相比2016年12月底净增加了476家。其中四线五线城市开店占比约七成,公司渠道进一步下沉。2018年,公司将持续发力加盟店铺的拓展。同时,公司稳步推进直营店布局,2017年直营渠道实现收入23亿元,截至2017年12月底,公司直营店总数已达85家,相比2016年12月底净增加了9家。受一二线城市地产调控及门店扩张放缓的影响,2017Q1-Q4直营收入增速分别为23%/30%/17%/16%。 产能投放+柔性化生产,助力突破产能瓶颈:公司近几年产能利用率均保持在90%以上,生产设备基本处于满负荷状态。截止2017年年底,公司智能制造生产线建设项目(五厂)已达到设计产能的65%,其已具备大规模柔性化生产制造要求。五厂具备2座成品自动立体仓库,且拥有15个发运站台,每小时可完成15个方向的物流发运。伴随着精益生产的导入与五厂的建造,公司人均效率相比2016年提高11%。在现有生产工艺的基础上,公司将通过新建西南和无锡生产基地,发挥四川成都、江苏无锡的家具供应链配套优势,形成华南、华东、西南三足鼎立局面,产能瓶颈问题基本得到有效解决。 配套家居产品发力,O2O引流服务高速增长:公司作为家居一站式服务的领头企业,推出“宅配优选”、“维意甄选”系列套餐产品,增加配套品SKU,全面发力配套家居。截止2017年年底,公司现有家居配套业务实现了32.75%的增长,销售策略效果显著。2018年,公司计划在现有家居配套产品的基础上,增加软装饰品及家居百货两大品类,同时新增电商平台,使消费者通过多渠道实现全屋家居产品一站式采购。O2O引流服务方面,2017年实现营业收入1.09亿元,同比增长82.04%。O2O引流服务为公司带来收入贡献的同时,也为经销商提供优质的导流。 HOMKOO整装云持续开拓,构筑公司成长新驱动:公司于2017年推出HOMKOO整装云平台,采用家装行业S2B模式,包含高效的整装BIM设计软件、会员下单系统、整装调度服务平台,运用云计算、VR、3D打印等技术服务于公司整装云战略。未来,公司将加强在成都、广州、佛山三地的新居整装业务,同时发力会员招募,构筑公司成长新驱动。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为4.95元、6.54元、8.55元,对应PE分别为41X、31X、24X。公司渠道布局模式独特,O2O引流效率显著。随着公司加盟渠道的大力开拓,销售费用率有望降低,盈利能力有望步入上升通道,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-10 69.52 -- -- 72.58 4.40% -- 72.58 4.40% -- 详细
主营产品量价齐升 17年业绩大幅增长 :近期赣锋锂业发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入43.83亿,同比增长54.12%;实现归母净利润14.69亿元,同比增长216.36%;利润分配预案为每10股派发现金4.00元(含税),同时每10股转增5股。公司预计2018年一季度实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。公司主营产品2017年迎来量价齐升,持股43.1%的Mt Marion锂矿2017年2月正式出矿,全年共产出锂精矿31.8万吨(折合碳酸锂3.2万吨),同时全年共生产锂产品折合碳酸锂当量3.64万吨,同比增长24.51%。受益于17年碳酸锂价格大涨,公司主营产品毛利率高达40.47%,同比增长5.9个百分点。 新增产能逐步落地 产销有望稳步增长:公司目前拥有碳酸锂产能2.3万吨/年,氢氧化锂产能0.8万吨/年。在建2万吨/年氢氧化锂产线,预计今年第二季度达产;在建1.75万吨/年碳酸锂产线,预计今年四季度达产。新增产能建成后公司将拥有锂盐总产能7万吨/年左右,有望巩固行业龙头地位。公司拥有西澳Pilgangoora项目包销权,预计今年下半年开始逐步出矿,一期项目可供应锂精矿16万吨/年,二期可供应锂精矿7.5万吨/年。公司今年有望迎来“矿石+加工”产能双提升,业绩有望稳步增长 投资固态锂电池 布局下游产业链:公司2017年12月发布公告,引入徐晓雄博士团队,并投资2.5亿元建设年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线,预计2018年12月建成投产。固态锂电池具有较高的能量密度,是下一代锂电池重要发展方向。同时有望和公司金属锂产能形成良性互补,有望在未来锂电池竞争格局中保持先发优势。 投资建议:我们预计公司2018年EPS2.99元,对应当前PE24.68倍;2019年EPS3.62元,对应当前PE20.39倍。公司作为国内“矿石+锂盐”产能龙头之一,未来有望保持强者恒强,维持“推荐”评级。 风险提示:碳酸锂价格波动 产能建设不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-04-05 8.21 -- -- 8.69 5.85% -- 8.69 5.85% -- 详细
受益铜钴价格上涨 17年业绩大幅提升 :近期洛阳钼业发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入241.48亿,同比增长247.47%;实现归母净利润27.28亿元,同比增长173.32%;公司计提刚果铜钴业务或有支出4.3亿,同时计提汇兑损失3.9亿,对17年业绩造成一定影响。公司业绩增长主要来源于主营产品价格上涨,其中钼精矿全年均价上涨34.62%;钨精矿全年均价上涨31.49%;LME铜全年均价上涨30%,金属钴全年均价上涨145%。公司2017年主营产品毛利率高达37%,比去年增长了3.53个百分点。 海外并购顺利完成 享受资源优势带来的业绩高弹性: 2017年4月20日公司成功收购 TFM少数股权项目,在已拥有TFM56%股权的基础上,取得了TFM24%的权益独家购买权,未来有望享有TFM80%的权益,借此一举成为世界第二大钴生产商。随着全球电动汽车迅猛发展,金属钴需求量增长迅速,公司有望充分享受钴价上涨带来的业绩弹性。 看好未来铜钴价格 公司业绩增长可期:2020年前全球新增铜矿产能有限,同时随着全球经济逐步复苏,铜价有望步入稳步上升周期中,公司旗下TFM2018年计划产铜19-20.5 万吨,NPM计划产铜3.1万吨,铜矿总产量位居国内一流地位,资源优势显著。同时TFM2018年计划产钴1.6-1.75 万吨,随着今年以来钴价不断上涨,钴板块有望继续成为今年业绩主要增长点。 投资建议:我们预计公司2018年EPS0.22元,对应当前PE38.15倍;2019年EPS0.27元,对应当前PE30.37。公司上游资源优势显著,业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:铜价波动 新能源汽车需求不达预期。
凯莱英 医药生物 2018-04-05 80.90 -- -- 81.40 0.62% -- 81.40 0.62% -- 详细
事件 公司发布2017年年报,实现营收14.23亿元,同比增长28.99%,实现归母净利润3.41亿元,同比增长35.04%(扣非后为2.97亿,同比增长20.58%),实现每股收益1.49元。利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元(含税),送红股0股。公司同时发布2018年一季度业绩预告,归母净利润同比增长20-30%。 业绩增长迅速,项目储备丰富 报告期内,公司实现收入14.23亿元,同比增长28.9%;分业务来看,商业化阶段项目实现收入7.66亿元,同比增长23.72%;临床阶段项目实现收入5.28亿元,同比增长24.44%;技术服务收入1.28亿元,同比增长114.88%。分地区来看,国外业务收入13.07亿元,同比增长21%;国内业务收入1.16亿元,占比虽小,但同比增长385%,增长较为迅速。若剔除人民币升值导致的大额汇兑损益影响5527万元,则归母净利润达3.96亿元,较上年同期增长56.52%。 公司三大核心业务均呈现良好的增长势态,主营业务结构进一步优化,各类型项目数量形成较合理的梯队:技术开发服务项目、临床阶段项目和商业化项目数量稳步提升,分别为189个、113个和26个。公司通过储备大量临床阶段项目,并确保商业化项目数量,支撑业绩的持续增长。 Q4单季度,公司实现营收49.32亿元,同比增长66.07%;归母净利润2.38亿元,同比增长119.20%。第四季度业绩增长显著,主要是因年末海外客户集中结算。 费用控制良好,综合毛利率维持稳定 2017年,公司的期间费用率为24.02%,同比下降0.78pp。其中,销售费用率3.76%,较去年同期(3.90%)下降0.14pp,销售费用控制良好;管理费用率16.70%,较去年同期(19.30%)下降2.60pp,管理效率有所提升;财务费用为0.52亿元,较去年同期(-0.23亿元)有所增长,主要是受到人民币升值的影响。毛利率方面:综合毛利率为51.72%,同比提升0.12%。分业务来看,商业化阶段项目毛利率51.00%,同比增加2.03%;临床阶段项目毛利率48.64%,同比减少4.99%。 技术实力突出,海外市场稳固 CMO行业拥有严格的行业标准和技术壁垒,公司技术和人才优势突出,掌握了自主知识产权的连续性反应技术和生物转化技术等前沿绿色制药技术,并布局介入大分子生物药领域。截止2017年底,公司合计申请国际国内专利122项,多为工业级别制备技术,且已应用到商业化生产项目中,可有效提升反应收率,降低生产成本并减少对环境的负面影响。报告期内,公司研发投入9724万元,同比增长38%,占营业收入6.83%,研发费用上的投入比例在行业中居于前列,保证了公司的技术和生产工艺的领先地位。 公司利用领先的技术巩固和拓展海外市场,与诸多世界知名药企合作关系良好,新项目推进及订单生产落实顺利。同时,多渠道拓展新客户合作,有望带来增量收益。公司还在报告期与美国某大型制药公司签署了为期5年,协议总金额为9977万美元的《长期商业供货协议》,对公司长期的营业收入和利润产生积极影响。 加速国内业务布局,形成新的利润增长点 在稳固国际业务的同时,公司还抓住我国鼓励药品创新的机遇,大力开拓国内市场业务。通过组建药学研究、临床试验申报、临床研究等专业的业务团队,逐步打造并完善为国内药企提供从化合物工艺开发与优化、制剂研究、临床研究、注册申报、上市后原料药和制剂MAH委托生产的药物研发生产一站式服务平台。 公司积极加快国内市场开拓步伐,加速与国内制药公司的全面合作,与四十余家国内制药企业建立了良好的合作关系,客户结构更加多元化。获得65个项目订单,项目及服务类型愈加丰富,国内业务收入金额及占营业收入的比例均增长显著。虽然国内业务主要是早期项目的技术服务,收入占比不大,但公司通过早期绑定客户,将充分享受国内创新药的政策红利,形成新的利润增长点,有助于未来业绩释放。 投资建议 在药品创新和医药分工专业化的大背景下,全球及中国CMO市场规模将持续增长。凯莱英是CDMO的领先企业,技术优势突出,与多个国际制药巨头形成良好合作关系,新订单和优质客户数量持续增加,订单结构不断优化,奠定长期稳健发展的基础。公司在巩固海外业务的同时,抓住国家鼓励药品创新的历史机遇,加快国内市场开拓布局,形成新的利润增长点。我们预测公司2019-2020年EPS分别为2.09/2.69/3.40元,对应市盈率分为35X、27X、22X,维持“推荐”评级。 风险提示 服务的主要创新药退市或者被大规模召回的风险、销售低于预期的风险、研发风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-04-04 22.56 -- -- 23.90 5.94% -- 23.90 5.94% -- 详细
收入平稳增长,净利润同比提升15.69%:公司2017年全年实现营业收入14.21亿元,同比增加17.78%;实现归属于上市公司股东净利润2.73亿元,同比增加15.69%,扣非后净利润2.17亿元,同比减少2.44%;每股收益1.00元;拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00元(含税)。公司扣非后利润下滑的主要原因包括:1)加大研发投入,研发费用同比增长24.04%;2)实行员工激励计划增加 559.08 万元支出;3)引入高端经营管理人才,年末应付职工薪酬增加1573.63万元。其中,公司四季度单季度实现营业收入4.25亿元,同比增加12.47%;实现归属于上市公司股东净利润0.68亿元,同比增加7.49%。 毛利率小幅下滑,库存结构得到改善:2017 年主营业务毛利率同比下降 4.18pct,主要是由于产品性价比的提升及过季商品清理库存打折所致,各女装品牌毛利率均有微幅下降。由于公司生产经营规模增长库存有所增加,截至2017年底公司存货为4.74亿元,较2016年同比增加24.54%。但存货周转速度有所加快,比上年同期增加0.22至1.13次。同时,在去库存作用下库存结构得到较大改善,2 年以内货品占比达74%。公司应收账款周转率为14.4次,同比增加2.79次。 主品牌实现两位数增长,各子品牌逐渐成熟:公司布局多品牌网罗多元化消费群体,六大品牌共同发力,形成了一个结构稳固、风格多样、定位互补的“金字塔式”品牌阵营:1)主品牌玖姿实现收入9.36亿元,同比增加10.49%,占比达66.08%;2)其他女装品牌尹默/摩萨克/斐娜晨分别达2.14/0.35/1.02亿元,同比增加10.76%/15.47%/92.41%;3)安正男装收入0.75亿元,同比增加37.11%;4)2017年新推出的线上品牌安娜蔻对现有品牌进行了有效补充,实现收入4860万元。 全渠道快速布局,线上线下并驾齐驱:公司采取直营和加盟相结合的销售模式,并在消费升级背景下积极开拓电商业务。截至2017年底,终端门店数量已达917家,其中直营门店336家、加盟门店581家;公司继续保持外延式扩张,全年净开店55家,其中净增加直营店28家、加盟店31家,净关直营奥莱店4家。由于新兴品牌拓展以直营店为主,2017年直营收入6.51亿元,增速较快,同比增加22.37%;加盟收入5.71亿元,同比增加7.17%。公司线下收入合计为12.21亿元;新品牌安娜蔻促进线上销售提升1.95亿元,占比增加2.82pct至13.80%。 投资建议:公司是行业中优秀的中高端时装集团,多品牌运营能力毋庸置疑,主品牌玖姿先发优势不断巩固,斐娜晨、安正男装保持快速增长,摩萨克调整定位后重新起航,线上新品牌安娜寇发展迅猛,公司多品牌未来全面丰收可期,未来更将向女装、男装、童装等多领域全面布局。预测公司2018-2019年EPS分别为1.25元、1.62元,对应PE分别为17.9X、13.7X,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:终端零售持续疲软、渠道拓展不达预期、品牌培育不达预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-04-04 16.43 -- -- 17.35 5.60% -- 17.35 5.60% -- 详细
业绩符合预期,产品价格上涨推动全年业绩增长:2017年,华鲁恒升主要产品涨价明显,随着国家供给侧改革的推进,落后、低效产能逐渐退出市场,公司主要产品化肥、醋酸、DMF、己二酸、甲胺、多元醇和乙二醇等均大幅上涨,四季度随着煤改气的推进,天然气供应紧张,尿素价格一度达到2100元/吨,在其他化工品价格高企的情况下,尿素价格的走高使得公司在主营业务收入和净利润同比、均大幅增加。 公司是煤改气收益标的,优质煤头产能投放推升公司业绩:公司目前拥有280万吨尿素、80万吨复合肥、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸和5万吨乙二醇生产能力,随着100万吨氨醇装置试车成功,公司220万吨氨醇提高到320万吨,实现了甲醇的自给自足,在甲醇价格高企的情况下,给企业提供新的利润增长点。随着100万吨尿素和50万吨复合肥的投产,公司营业收入大幅增加,天然气价格大幅上涨,气头成本大幅推升,煤头效益显现。 50万吨/年乙二醇项目将成为2018年新的利润增长点:2016年4月,公司投资建设50万吨/年乙二醇生产装置,目前该工程建设顺利,预计将在2018年三季度投产。随着国家对洋垃圾的禁止,对废PET(聚酯)的影响量约在260万吨左右,而乙二醇的主要用途是生产PET(聚酯),随着新料对回料的逐步替代,乙二醇的需求将进一步增加。目前我国乙二醇的进口依赖度在55%以上,国内乙二醇产能远不能满足国内聚酯产业的需求,乙二醇装置的投产可能长期为公司贡献利润。预计该项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约4亿元。 投资建议:华鲁恒升是优质的煤化工企业,乙二醇产能将为公司未来成长注入增长活力,我们预测18、19和20年的EPS分别为1.05、1.20和1.34元,对应PE分别为15、13和12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)产品需求不如预期,化工品价格大幅下行;2)煤炭价格大幅上涨;3)乙二醇装置投放不及预期。
兴发集团 基础化工业 2018-04-04 14.73 -- -- 15.62 6.04% -- 15.62 6.04% -- 详细
事件:2017年,公司实现销售收入157.58亿元,同比增长8.37%;归属于母公司净利润为3.21亿元,同比增长214.65%,实现每股收益0.52元。公司年报拟10转2派2元。 业绩符合预期,产品价格全面回暖:受行业景气度提升以及市场供求关系变化等因素影响,公司有机硅、草甘膦和磷肥等产品全年均价较去年上升,其中,有机硅价格上涨55%,草甘膦价格上涨18.11%;同时,磷酸一铵、磷酸二铵价格上涨11.60%和10.82%,产品价格全面回暖促进企业盈利好转。 湖北、四川磷等地磷矿石开采受限或将导致磷矿石供应紧张将成为常态:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。据了解湖北地区2018年将会削减500万吨的磷矿石产能,四川什邡地区因环保阻力,市场大幅度恢复可能性不大,贵州2018年产量预计小幅度下滑,云南地区因滇池环保影响,部分规模较小的企业矿区可能会关停,云南地区产量大幅增加的可能性也不大,因此2018年中国磷矿石供应短缺或成新常态。 磷肥出口窗口即将打开,出口有望放量:虽然印度方面有暗示说削减原材料进口关税,但根据磷矿石到印度价格来看,印度30%到岸价格折合人民币在700元/吨以上,若硫磺价格和中国持平,印度在生产磷肥生产成本方面并无优势,且当前印度二铵库存不足50万吨(印度安全库存120万吨),按照印度月产55万吨来看,进口磷肥仍是印度市场的主要选择。据百川数据,印度政府已公布2018-2019年化肥补贴政策,其中二铵和去年同期相比,补贴增加1465卢比/吨,折合美金为22美元/吨,2018-2019年印度补贴为10402卢比/吨,我们判断印度磷肥补贴的增加为国内磷肥出口价格和出口量提供空间,磷肥出口窗口有望在四月开启。 农产品价格大幅上涨,磷肥需求有望超预期:从最近二十年的走势来看,磷酸二铵和农产品价格走势基本同步,可见化肥的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右 传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---化肥需求增加---化肥价格上涨 。2016年,铜价开始底部反转,因此我们判断2018年全球农产品需求有望超预期。目前在南美天气持续干旱和美国玉米、大豆播种面积不及预期的情况下,农产品价格大幅上涨,大豆、玉米、豆粕等价格都已从底部反转,进一步在证实需求有望超预期。 公司是一体化的草甘膦龙头企业:随着草甘膦通过欧盟、美国安全评估以及百草枯退出,草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产,未来几年无新增产能,龙头将在本轮环保中收益。公司实现甘氨酸原料的自给自足,具有明显的成本优势,公司收购内蒙古腾龙后,草甘膦总产能将扩至18万吨/年,进一步扩大市场份额,巩固龙头地位,2018年在环保趋严的情况下,草甘膦价格重心有望上移到25000以上,较2017年均价提升5000元左右。 盈利预测:公司是从磷矿石开采到下游加工的一体化企业,农药草甘膦龙头,我们预测18/19/20年EPS分别为0.97、1.48和1.78元,对应PE分别为16、10和9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)磷矿石、草甘膦等环保力度不及预期;2)化肥需求不如预期;3)全球农药需求下滑,导致草甘膦出口大幅下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名