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泸州老窖 食品饮料行业 2017-11-17 66.80 -- -- 69.93 4.69% -- 69.93 4.69% -- 详细
顺应行业动向,巩固历史格局:1.高端酒(国窖1573)-浓香国酒,让世界品味中国。2020年1.5万吨目标销量的实现依赖区域性分解,销售强势地区责任重大。2.中端酒系列(特曲+窖龄)蓄势调整后望明年起加速发力。(1)泸州老窖特曲-浓香正宗,中国味道。近期特曲再次提价,市场反应良好,价值回归之势众望所归。通过逐步加强对特曲的品牌建设和宣传,在保质保量的基础上,明年将有大动作助力特曲成为200-400元价格区间的单品之王。(2)中端酒格局:未来酒企必争之地。相较于特曲的价值回归之路,窖龄酒力图恢复上市之初的价格定位,使中档酒产品结构更加清晰。只有占据中端市场高地,公司才能再创辉煌。资源配比上,中端酒将逐渐向1573看齐。3.高中低端产品布局合理,有助发挥联动效应。历史背景下,公司产品在浓香型酒企中产量位居前列、覆盖面广,拥有市场认证的高端酒1573、即将突围的中端酒特曲和全国单品销量最好的低端酒二曲。国窖1573和特曲的有效联动将促使1573反哺特曲,活化双品牌,致使高端上量、中端发力,业绩加速增长。4.创新酒的尝试。一方面在于保持公司品牌在年轻人中的可见度、亲切度,另一方面是为了技术储备,应对未来行业变化。 营销改革坚持到底,助力产品放量:1.销售规模及强势区域:截至目前,经销商约一万家,终端约几十万家。大西南地区依旧是公司酒品销售的强势地区。2.招商政策:弱势和空白地区以极力培养政策为主;强势和稳定地区以保障现有经销商质量为主。3.经销商和厂家的关系:行为取向有差异。厂家不盲目以市场热点为生产依据,经销商要有自己的底线。4.文化营销:不直接与业绩相挂钩,公司通过一系列的文化活动如与一流艺术家谭盾、蔡国强的合作使白酒成为文化载体。酒文化是中国传统文化的重要组成部分,是对品牌更高层次的诠释和打造。观察世界动向,紧跟时代潮流。5.坚持品牌专营模式,增强渠道终端掌控力度,严格控制费效比。 基酒产能情况:定增技改项目有序推进,通过置换扩大中高端酒品产能。技改一期18年下半年试运行,预计2020年正式使用,目标产能大概率达成。 投资建议:公司是一线白酒中最具成长性的白酒企业,随着品牌专营模式的建立和产品定位、价格理顺,未来业绩的持续增长较确定。预计公司2017-2019年分别实现营业收入103.35亿元、129.91亿元和158.76亿元,实现净利润26.70亿元、35.83亿元和46.67亿元,EPS分别为1.82元、2.45元和3.19元,对应PE分别为37X、28X和21X。维持“推荐”评级。 风险提示:白酒行业政策风险,业绩增速不达预期,食品安全问题。
泸州老窖 食品饮料行业 2017-11-16 65.90 -- -- 70.80 7.44% -- 70.80 7.44% -- 详细
投资要点1:经过行业深度调整,2016年白酒行业回暖,高端龙头率先复苏,营收和净利润呈恢复性增长态势;政务消费被个人消费和商务消费取代,驱动高端白酒行业增长;中国白酒市场已由扩张型增长转变为竞争型增长,分化明显,高端市场格局基本成型。 投资要点2:公司品牌夯实,产品结构调整完成,聚焦五大单品。高毛利产品将会给公司带来丰厚的回报。国窖1573作为公司标杆性产品且在高端酒市场拥有重要影响力,上半年1573全国招商顺利,销量实现40%以上的高速增长;中高端酒(窖龄和特曲)在此价格带上极具性价比,受益于消费升级,有望成为强有力的腰部支撑品种。 投资要点3:公司推进营销体制改革,由柒泉模式调整为品牌专营模式,按产品划分为国窖1573、窖龄、特曲和博大专营公司提升公司对终端的掌控力,聚焦核心单品,快速提升品牌形象。 投资要点4:公司在各地的渠道扩张初现成效,原来的优势市场销售收入恢复,收入重地的西南地区已重回历史高峰;渠道下沉后,华北、华中和其他地区未来增长有望进一步发力。公司技改项目加大中高端优质基酒产能确定,国窖1573到2020年放量预计达到1.5万吨。在茅五产能遇瓶颈的情况下,老窖后劲强劲。 投资建议:公司是一线白酒中最具成长性的白酒企业,随着品牌专营模式的建立和产品定位、价格理顺,未来业绩的持续增长较确定。经过改革调整之后,公司毛利率水平明显迅速回升,业绩有望加速增长,实现既定目标。预计公司2017-2019年分别实现营业收入103.35亿元、129.91亿元和158.76亿元,实现净利润26.70亿元、35.83亿元和46.67亿元,EPS分别为1.82元、2.45元和3.19元,对应PE分别为37X、28X和21X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
猛狮科技 能源行业 2017-11-14 20.50 -- -- 20.66 0.78% -- 20.66 0.78% -- 详细
公司在福建诏安规划了6Gwh圆柱形锂电池产能,其中一期1Gwh三元18650于今年3月量产,产品凭借优异性能已获得多家整车企业的认可。在今年已公布的新能源汽车目录中,多款配套了猛狮科技高端锂电池的新能源车型成功入选,包括南京金龙、重庆长帆、北汽常州、山西原野、东风、众泰等车企的相关车型。 公司在湖北宜城规划6Gwh方形铝壳锂电池项目,其中一期2GWh正在建设中。根据福建诏安项目规划,一期2线1GWh三元18650锂电池和二期2GWh三元21700锂电池正在建设中。预计2018年底公司将形成5Gwh高端三元锂电产能,2019年底前福建诏安工厂全部达产,2020年底湖北宜城工厂达产,届时将形成12Gwh高端锂电产能。 我们认为2017~2020年处于新能源汽车的成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求周期吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。 以高端锂电池平台为核心,公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。 我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润主要增长的贡献在于锂电池的快速放量。假设2018年底前公司形成5Gwh产能,考虑到产能爬坡和利用率的影响,预计2018年动力电池形成3Gwh销量;2019年形成8Gwh的产能,预计形成5Gwh的销量。不考虑并购合普上海对业绩的影响,预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为49.11、27.37和19.18倍,首次覆盖给予推荐评级。
埃斯顿 机械行业 2017-11-10 13.05 -- -- 13.98 7.13% -- 13.98 7.13% -- 详细
投资要点:公司是国产机器人行业领军企业,今年以来积极推动海外投资并购,全面布局行业前沿技术,明年有望打开欧洲市场。公司目前订单情况良好,产品供不应求,未来业绩有望随产能扩张进一步释放。我们持续看好埃斯顿在机器人核心零部件领域的技术积累及未来机器人本体进口替代的广阔市场空间,预计17-19年公司EPS分别为0.12、0.16、0.22元,对应PE分别为107x、79x、58x,维持强烈推荐评级。 公司是国产机器人行业领军企业:公司是为数不多的具有控制器、交流伺服、减速器等机器人核心零部件自主知识产权的国产厂商,生产的各类核心部件产品广泛应用在金属成形数控机床、木工纺织机械、包装印刷机械、3C电子制造设备、光伏新能源设备及半导体制造设备等自动化控制领域,市占率在国产品牌中均名列前茅。公司在机器人本体领域有多年技术积累,其生产的工业机器人在应用、性能方面与国际知名品牌已无明显差异,仅在高阶算法上尚有差距。目前公司销售的机器人产品80%以上为高端应用的六轴机器人,其中六轴折弯机器人设计属世界首创,技术国际领先,目前已开始在市场推广应用。 积极推动海外投资并购,全面布局行业前沿技术:公司今年完成全资收购英国TRIO、控股德国M.A.i.、参股美国BARRETT公司等多项海外投资并购,主要战略目的在于提前布局行业前沿技术、逐步打开欧美市场。目前公司已开发出了基于TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案,并获小批量订单,未来业绩将稳步释放。公司还将以BARRETT公司的微型伺服等技术为依托,全面布局康复机器人、人机协同、智能机器人等行业前沿领域。 公司订单情况良好,产品供不应求:当前国内工业机器人产业整体处于快速增长期,下游3C电子制造、新能源设备及汽车零部件制造等领域需求旺盛。公司机器人本体产能大约在2000套/年,目前在手订单充足,有产能紧张情况出现。公司正积极推进定增募投无人化车间项目,预计该项目一期将于明年下半年至2019年完工,届时机器人本体产能可达5000套/年,全部完工后产能为15000套/年,公司业绩有望随产能扩张进一步释放。
中文传媒 传播与文化 2017-11-10 20.90 -- -- 21.40 2.39% -- 21.40 2.39% -- 详细
公司发布2017年三季度报告: 1)公司2017年前三季度营业收入89.91亿元,同比下滑2.49%;归属母公司股东净利润11.02亿元,同比增长11.41%;扣非后净利润10.59亿元,同比增长12.4%;基本每股收益0.8元,同比增长11.11%。 2)第三季度单季度公司实现营收29.99亿元,同比下滑3.92%,环比下滑2.33%;毛利率35.17%,同比下降2.92pct,环比下降2.13pct;归属母公司股东净利润3.07亿元,同比下滑13.39%,环比下滑4.56%;扣非后净利润2.80亿;基本每股收益0.22元。 3)第三季度单季度净利润同比下滑的主要原因是报告期内管理费用增加以及营业收入下滑,其中,单季度管理费用同比增长29.04%,主要因为智明星通研发投入同比增长,此外,单季度销售费用同比减少41.46%,主要因为COK进入成熟期,公司逐步减少推广费用。 COK利润持续释放,超级IP游戏明年集中上线: 1)公司2017年前三季度销售费用为8.78亿元,同比减少50.15%,主要因为COK已步入游戏成熟期,持续的大规模推广对于营收的贡献有限,预计公司将继续削减销售费用,由于前三季度下降的销售费用与短期管理费用上升相抵消,净利率水平有望在四季度进一步上升,推广费用减少或将促进公司全年游戏业务业绩释放。 2)超级IP游戏《全面战争》《使命召唤》预计在2018年Q2后开始测试,有望接力COK成为公司新盈利点;与腾讯合作的《乱世王者》三季度上线,游戏表现符合预期,稳居IOS畅销榜前列,预计全年流水超20亿元,新增利润将从今年四季度开始确认。 出版发行业务回暖,核心竞争力逐步搭建: 1)公司2017年前三季度出版业务营收约20.8亿元,同比增长14%;毛 利率20.84%,同比减少3.62pct,主要因为上游纸价上涨所致;发行业务营业收入约24.4亿元,同比增长3.37%;毛利率36.47%,同比上升0.56pct。 2)公司致力于全面提升出版及发行板块的核心竞争力,不断探索新型出版模式,围绕打造“城市文化综合服务平台”、“出版发行行业物联网平台”、“校园综合服务平台”、“新华云智慧教育平台”、“O2O新商业模式交易平台”、“智慧物流配送平台”等六大平台,积极推动产业转型升级,随着出版行业延续进一步回暖趋势,公司出版发行业务将保持稳定增长。 投资建议:看好公司后续产品盈利能力和COK利润的持续释放,预计公司2017/18/19年EPS分别为1.07/1.24/1.50元,对应PE分别为18/15/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏发行时间不及预期,游戏流水不及预期,纸张价格持续上涨影响出版业务。
洲明科技 电子元器件行业 2017-11-09 14.60 -- -- 14.86 1.78% -- 14.86 1.78% -- 详细
投资建议:洲明科技(300232.SZ)是全球领先的LED应用产品与解决方案提供商,LED小间距显示屏、租赁类显示屏、智慧路灯等产品处于行业领先水平,并建立起覆盖全球160多个国家和地区的700个分销渠道。预计2020年,全球LED显示屏的市场规模将达到310亿美元:1)受益于安防监控快速发展、及LED小间距商业领域增加,小间距LED显示成为增长亮点。洲明科技的LED小间距产品、技术、售后服务等均处于全球领先的地位,市场占有率位于行业前列,将持续贡献公司业绩;2)2017年上半年,雷迪奥推出了两款新产品,成为雷迪奥新的利润增长点,租赁类及创意类显示屏业绩快速增长,后续市场有望继续扩展;3)2017年,公司收购东莞爱加照明60%股权、杭州柏年光电子(26.68%+19.42%)股权、山东清华康利60%股权,外延切入景观照明领域,根据业绩承诺,并表将显著增厚18年业绩。我们预计,公司2017-2018年将分别实现净利润3.1、4.0、4.9亿元,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.78元,当前股价(14.41元/股)对应PE分别为29.5X、22.7X、18.5X,首次覆盖,给予【推荐】评级。 业绩增长强劲的全球领先的LED应用产品与解决方案提供商:洲明科技(300232.SZ)是全球领先的LED应用产品与解决方案提供商,致力于为国内外的专业渠道客户和终端客户提供高品质、高性能的LED应用产品及解决方案。公司主要从事LED显示产品与LED照明灯具两大业务板块的研发、制造、销售及服务。1)LED显示业务板块:通过收购蓝普科技、雷迪奥,逐步形成了母公司以LED小间距产品为主,雷迪奥以租赁类和创意类显示屏为主,及蓝普科技以体育类显示屏为主的LED显示业务板块。2)LED照明业务板块:通过收购或增资东莞爱家照明、杭州柏年光电子、山东清华康利等三家LED照明公司,布局专业照明细分市场。公司技术底蕴深厚,LED小间距显示屏、租赁类显示屏、智慧路灯等产品处于行业领先水平,并积极布局如Micro-LED等较为前瞻性的技术。公司销售模式以经销为主,直销为辅,已建立起了覆盖全球160多个国家和地区的700个分销渠道,营销服务网络遍布全球,在海外市场品牌影响力及客户认可度不断提升,海外业务持续向好。受益于LED小间距显示及雷迪奥业务快速发展,2017年H1,公司实现营收12.2亿元(+81.71%),实现归母净利润为1.36亿元(+108.05%),其中,母公司实现净利润0.83亿元(+216.21%),雷迪奥实现净利润0.67亿元(+67.66%),蓝普科技实现净利润0.07亿元(+179.10%)。 LED显示屏市场规模巨大,小间距LED显示成为增长亮点:根据QFWeek半导体照明网,2016年全球LED显示屏市场规模为160亿美元,预计在2020年,全球LED显示屏的市场规模将达到310亿美元,海外市场的空间巨大。据奥维云网(AVC),中国LED显示屏产品出口从2012年6.24亿美元增长至2016年12.87亿美元(+24.5%/年)。2017年Q1,LED显示屏出口金额达2.87亿美元,公司LED显示屏出口额位居行业第一(0.201亿美元、+59.7%)。同时,公司的LED小间距产品、技术、售后服务等均处于全球领先的地位,市场占有率位于行业前列。LED产业链可分为:上游的芯片制造,中游的LED封装以及下游LED应用。公司目前处于LED产业链中下游附加值较高的显示和照明领域。根据CSAResearch,2016年半导体照明应用中,农业照明、汽车照明、智能照明等快速成长,智慧路灯、LED小间距显示、UV-LED、IR-LED等成为应用市场热点。在半导体照明应用细分领域中,LED通用照明市场产值达2040亿元(占比47.6%、渗透率达42%);受益于小间距LED显示技术的快速崛起,显示应用规模达548亿元(占比12.8%)。 受益于安防监控快速发展、及LED小间距商业领域增加,LED小间距产品前景向好:随着灯珠成本及LED小间距显示屏价格下降、显示效果提升、及客户对产品认知度提高,LED小间距产品对室内专业显示市场的渗透率和替代率不断提升(尤其是安防监控领域)。此外,LED小间距产品除了在原来较传统的调度指挥中心、安防监控中心、广电广播等领域外,目前在高端零售商店、视频会议、教育等领域也开始普及,迎来业务的上升期。受益于安防监控行业快速发展,2017年上半年,公司LED小间距显示屏的销售额占公司LED显示营业收入的57.09%。我们预计,2017年,母公司将实现1.4亿净利润(1.8亿利润扣除0.4亿成本),2018年将实现1.7亿净利润(+20%)。 雷迪奥新产品的市场反响强烈,租赁类及创意类显示屏业绩快速增长:洲明科技全资子公司雷迪奥以租赁类和创意类LED显示屏为主:1)租赁类显示屏:应用于舞台演艺、大型展览展会、高档娱乐场所、主题公园、礼堂等领域;2)创意类显示屏:应用于博物馆、图书馆、商场、国际大型赛事活动等领域。随着海外经济逐步复苏,海外的各类演唱会、音乐节、剧场演出、展览展示活动层出不穷。凭借独特产品设计、靓丽显示效果、完善售后服务体系、切实能解决客户需求和行业痛点的高质量硬件产品,雷迪奥在各类国际大型演唱会、展览展示活动中大放异彩,品牌影响力在海外市场持续提升。2017年上半年,为满足客户个性化、差异化的创新性需求,雷迪奥推出了两款新产品,受到市场一致好评、客户广泛认可,成为雷迪奥新的利润增长点,销售额和净利润大幅提升。2017年H1,雷迪奥实现营业收入3.51亿元(+80.76%),实现净利润0.67亿元(+67.66%)。此外,2017年7月,雷迪奥获得了国际某知名租赁商约0.8亿元订单用于巡回演出。我们预计,2017年、2018年雷迪奥将分别贡献净利润1.8亿元、2.2亿元。 外延收购切入景观照明领域,并表将显著增厚18年业绩:LED照明业务可分为国内户外照明业务、海外户外及室内照明业务,主要由子公司广东洲明、安吉丽开展。公司还通过收购或增资东莞爱家照明、杭州柏年光电子、山东清华康利等三家LED照明公司,布局专业照明细分市场。1)国内户外照明:广东洲明具有城市及道路照明施工叁级资质,实施的EMC项目案例遍布全国各地。广东洲明也是全国率先研发智慧路灯的企业之一,可作为智慧城市建设的入口,为智慧城市建设提供一系列的智慧管理、智慧民生服务。根据中投顾问产业研究中心,2017年预计我国智慧城市市场规模达到6万亿元,2017-2021年均复合增长率约32.64%,智慧路灯业务深刻受益于智慧城市快速发展。2)海外户外及室内照明领域:洲明路灯产品已在全世界多个国家通过产品认证,完整的准入认证资格。3)外延切入景观照明领域:2017年,公司收购东莞爱加照明60%股权、杭州柏年光电子(26.68%+19.42%)股权、山东清华康利60%股权,外延切入景观照明领域。其中,东莞爱加照明承诺17、18、19净利润分别不低于300、1000、1500万元;杭州柏年光电子承诺17、18、19净利润分别不低于2000、3000、4000万元;山东清华康利承诺17、18、19、20上半年净利润分别不低于3000、4100、5100、2800万元。我们测算,2018年,该三家LED照明公司并表将贡献5000万的利润。 风险揭示:1)LED小间距产品业绩增速不及预期风险;2)雷迪奥新产品的市场推广不及预期风险;3)外延并购难以整合,承诺业绩低于预期风险。
广发证券 银行和金融服务 2017-11-06 17.63 -- -- 18.69 6.01% -- 18.69 6.01% -- 详细
广发证券发布三季度报告,显示公司前三季度营收为148.78亿元,同比略微下滑2.07%,净利润为66.95亿元,同比上升3.69%,归属于上市公司股东的净利润为63.67亿元,同比上升2.95%。基本每股收益为0.84元,同比上升3.7%,加权ROE为7.84%,较上年减少0.1个百分点。第三季度,公司营收为48.27亿元,同比下滑4.62%,归母公司净利润为20.66亿元,同比下滑4.12%;基本每股收益为0.28元,同比不变,加权ROE为1.47%,减少0.08个百分点。 2017中报,公司实现营收100.50亿元,同比下滑0.79%;实现归母净利润43.01亿元,同比上升6.72%。营收方面主要系利息净收入、投资净收益等同比正增长135.99%、33.29%,有效抵消了经纪业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益同比分别下滑29.01%、5.72%、10.22%、0.04%的影响,而实现营收小幅同比下滑。净利润同比涨幅较大系公司自营投资净收入达25.39亿元,同比增加33.29%,费用上表现为业务及管理23.97亿元,同比增长0.21%,主要为公司根据市场变化、战略布局等适时适当增加关键因素的投入。 公司作为净利润实现同比正增长的5家券商之一,主要是高占比的投资性业务涨幅较大。数据显示,2017年三季度投资净收益占比为43.60%,同比占比上升近9%,同比增速21.91%,为公司实现增长的关键所在。同时在资管业务也有不俗表现,占比为18.34%,同比有所下滑。值得注意的是,在其他综合收益部分公司累计实现15.61亿元,同比增长204.98%,成为提升净利润的边际贡献力量。单季度看,第三季度公司营业收入48.27亿元,环比下滑6.27%,同比下滑4.64%,较二季度小幅下滑。主要表现为经纪业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益分别为12.80亿元、9.18亿元、1.27亿元,环比上涨30.03%、2.41%、634.79%,而证券承销业务、利息净收入、投资净收益为5.65亿元、0.04亿元、18.59亿元,环比分别下滑8.25%、92.08%、26.79%。同时,营业支出也有所减少,前三季度为67.41亿元,同比下滑5.32%,系第三季度环比下降10.91%,低于二季度环比值17.90%近28.81%;资产减值损失6.46百万元,同比大幅增加;而管理费用环比减少10.05%,低于二季度环比增速16.85%,总体带动成本下降,使净利润升高。 2017年9月13日,公司完成短期公司债券(第六期),发行规模为人民币30亿元,期限为365天,票面利率为4.85%。2017年9月25日,公司完成非公开发行公司债券(第三期)的发行,发行规模为人民币30亿,票面利率为5.00%,期限为2年期。2017年10月26日,公司完成2017年证券公司次级债券(第一期)的发行,发行规模为人民币35亿元,票面利率为5.09%,期限为3年期。融资扩张将为业务布局扩张奠定基础,业绩增长可期。 17年以来公司前三大股东一直为吉林敖东、辽宁成大和中山公用,没有控股股东和实际控制人,持续均衡、且多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障,确保公司长期保持市场化的运行机制,有利于实现公司的持续健康发展。公司在前三季度累计营收同比下滑的情况下,凭借政府财政奖励款(经济发展贡献奖)实现了营业外收入0.92亿元,同比增长率高达187.65%,使净利润同比增长率转为正值,说明公司风控体系完善,各业务操作规范,发展受到政府的青睐和支持。同时公司积极自主发展FinTech,成功研制出贝塔牛第二期,收到多方新闻社的青睐,使公司在智能投顾领域处在前沿阵营,极大的增强了公司在零售行业的市场竞争力。公司监管评级由去年的BBB级恢复到AA级。截至今年上半年,公司总资产行业排名第4位、净资产行业排名第6位、营收行业行业第4位。我们看好公司的发展前景,预计2017年-2019年的EPS分别为1.07/1.22/1.41元,对应PE分别为16.48/14.46/12.52倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。
弘亚数控 机械行业 2017-11-06 64.84 -- -- 68.28 5.31% -- 68.28 5.31% -- 详细
营收、净利高速增长:2017年前三季度,公司实现营业收入6.26亿元,同比增长59.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长61.26%。业绩快速增长原因是下游家具行业稳定发展,木工机械产品需求增加。同时定制家具行业的快速增长,拉动了中高端数控加工设备的需求。公司根据市场需求不断开发新产品及升级优化,品牌影响力上升,经营规模逐渐扩大。前三季度公司销售毛利率为39.02%。费用方面,销售费用732万元,同比增加41.04%,主要系销售规模扩大所致。营业外收入1506万元,同比增加502%,主要是收到政府发放的补贴和取得闲置房产转让收益所致。 不断创新优化提升品质,加强内部管理提升效率:公司紧密围绕期初制定的经营目标,把握市场机遇,不断强化内部管理;同时通过积极开拓国内外市场,提高公司品牌认知度,加大研发投入力度,实施技术创新,缩短新产品更新迭代周期,优化生产工序提升产品品质。公司在开发新产品的基础上围绕核心产品进行再次开发,增加型号和升级配置,实现提质增效,有效提升了产品市场竞争力。前三季度公司的管理费用率仅为4.44%,相比去年年报7.10%提升明显。公司的封边机、裁板锯、数控钻和加工中心产品销售额增长迅猛,三季报给出的2017年的归母净利在2.2亿元-2.5亿元之间,同比增长在41.82%-61.16%之间。 客户优势明显,运营模式效率较高,竞争力强:公司产品销往国内各大家具厂商,并远销伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等40多个国家和地区,产品终端用户包括全友家私、好莱客、欧派家居、双虎家私、黎明家具、博洛尼、韩丽家居等知名家具企业。公司在国内各主要区域和国外重要市场建立的优质的经销商体系及丰富的客户资源,成为公司提升销售能力和提高市场份额的有力保障。再者,公司在成熟度较高、充分市场化的产业链环节,与非标零部件机加工企业、专业经销商等上下游企业开展紧密合作,避免了厂房、设备、人工和销售渠道建设方面的大量投入以及后续管理维护成本,有利于公司在成长阶段扬长避短,集中力量发展自主核心能力,不断提高产品的技术含量和品质标准,进而提升产品竞争力和销售毛利率。 投资建议:我们预测2017-2019年公司的EPS分别为1.89元、2.76元和3.62元,对应PE分别为36倍、25倍和19倍。给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游家具行业需求下滑;行业竞争加剧。
昆仑万维 计算机行业 2017-11-06 22.70 -- -- 24.33 7.18% -- 24.33 7.18% -- 详细
公司发布2017年第三季度报告公司前三季度实现营收26.73亿元,同比增长44.89%;归属母公司股东净利润5.76亿元,同比增长16.88%;扣非后归母净利润5.29亿元,同比增长16.59%;基本每股收益0.50元,同比增长11%。Q3单季度营收9.35亿元,同比增长51.14%,环比增长5.53%,主要系闲徕的并表和Q3单季度的收入回升;归属母公司股东净利润1.92亿元,同比下滑22.94%,主要系Q3单季度投资收益确认较去年同期减少所致。报告期内销售费用环比增长9%,主要系《希望:新世界》上线推广增加销售费用。S级手游四季度持续上新,游戏业务增长可期1)昆仑游戏研运结合模式日渐成熟,三季度上线的《希望:新世界》有望接棒《神魔圣域》为公司持续贡献利润,四季度公司即将上线S级手游《轩辕剑》《Bleach》,或将为全年业绩提供支撑。2)闲徕互娱三季度利润有所回升,地方棋牌行业整顿有望加速,闲徕互娱作为地方棋牌龙头将持续受益于市场集中度的提升和监管政策的趋严。 映客和趣店部分股权投资收益即将确认,投资实力再次验证趣店的3.45亿美金投资收益和映客的5.04亿人民币投资收益有望在Q4确认,此外,Grindr注册用户数量持续增长,Opera拥有3.6亿活跃用户,商业化路径均开始加速,多盈利点发力有望增厚公司业绩。 投资建议预计公司2017/18/19年EPS分别为0.82/1.13/1.45元,对应PE分别为29.4/21.2/16.5倍,低于游戏行业上市公司平均估值水平,而且公司的优秀的投资能力持续性得到充分验证,将为公司业绩提供弹性,看好公司游戏业务后续发展及Opera、Grindr的商业化前景,维持“推荐”评级。
迅游科技 计算机行业 2017-11-06 52.00 -- -- 59.00 13.46% -- 59.00 13.46% -- 详细
前三季度净利润同比增长41.70%,移动加速、外服加速持续发力。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入约1.41亿元,同比增长21.76%;归属于上市公司股东的净利润5043万元,同比增长41.70%;扣非后净利润4531万元,同比增长65.48%;基本每股收益0.30元。Q3单季度实现营业收入5432万元,同比增长40.36%;归属于上市公司股东的净利润1964万元,同比增长28.07%;扣非后净利润1884万元,同比增长49.42%;基本每股收益0.12元。 单季业绩反转趋势明显,预计游戏加速业务全年收入超预期。 公司Q3单季度营业收入、营业利润、归母净利润分别环比增长21.7%、25.16%、29.29%,单季度业绩延续了年初以来持续增长的趋势;前三季度毛利率70.78%,同比上升2.73pct,Q3单季度毛利率74.59%,同比/环比分别上升5.33pct/6.51pct,主要因为外服加速和移动端加速业务的持续增长;报告期内销售/管理/财务费用分别为11.08%/38.92%/1.06%,同比分别变动-6.14pct/-1.67pct/+2.52pct;Q3期间费用率43.64%,环比减少17.73pct,主要因为管理费用减少和营业收入增加。 《绝地求生》掀起全民“吃鸡”热潮,游戏加速市场持续增长。 截至2017年10月29日,《绝地求生》用户已突破1700万人,中国玩家占比40%以上,远超市场预期,由于游戏尚未放开国服,玩家必须通过外服加速器来保证游戏的可玩性,网游加速器成为了《绝地求生》国内玩家的刚需,经测算,《绝地求生》这一款游戏在10月所贡献的游戏加速市场份额或接近2亿元,公司作为网游加速行业龙头,有望直接受益于游戏加速市场景气度的回升。 手游加速业务营收高增长,或成业绩改善主要动力。 在手游加速业务方面,公司和《王者荣耀》《球球大作战》等现象级手游的内嵌式合作,以及与游戏手机厂商开展的内置加速合作为公司的移动加速业务收入增添动力,上半年公司的移动端加速业务收入为1335万元,净利润646万元,今年下半年或将保持持续增长,移动加速业务现已成为公司业绩反转的主要推手。 携手狮之吼,看好工具翘楚间的业务协同效应。 公司近期公告,并购成都狮之吼获得有条件通过,狮之吼通过自研的手机工具类APP产品切入全球市场,精准解决用户痛点,通过与Facebook和Google的深度合作,为全球各地客户提供精准的广告营销服务。若此次并购成功,狮之吼能够背靠上市公司资源,有望成为国内众多移动互联网企业出海营销的合作伙伴,利用自身开发的DSP平台和RTB平台提供更加精准的广告投放服务。狮子吼2015年营业收入2986万元,净利润-2703万元;2016年营业收入4.3亿,归属母公司净利润1.24亿元;2017年1-4月营收1.27亿,净利润3353万;狮之吼承诺2017~2019年完成1.92亿、2.49亿、3.24亿元的净利润。 投资建议。 假设狮之吼2017年全年并表,预计2017-2019年备考净利润分别为2.82亿元、3.63亿元、4.63亿元,备考EPS分别为1.69元、2.17元、2.77元,对应当前股价PE分别为31X、24X、19X;不考虑狮之吼并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.68元、0.83元,对应PE分别为89X、71X、58X,维持“强烈推荐”评级。
新华保险 银行和金融服务 2017-11-06 62.86 -- -- 72.60 15.49% -- 72.60 15.49% -- 详细
事件 公司前三季度归属于母公司股东的净利润为50.42亿元,同比增加5.35%;营业收入1155.61亿元,同比减少1.89%;基本每股收益1.62元,同比增加5.88%。公司第三季度归属于母公司股东的净利润为18.05亿元,同比增加24.23%;营业收入384.91亿元,同比增加26.89%;基本每股收益0.58元,同比增加26.09%。 投资要点 1.阵痛过后,净利润增速转负为正+前景可期 此前,受准备金计提增加、投资收益减少等影响,寿险行业自2016年以来净利润普遍下滑。今年上半年,新华保险净利润为32.37亿,同比减少2.9%。但从环比数据看,第三季度增速数据改善,净利润环比增速为29.00%,远高于二季度环比增速-23.79%近53%,推动了前三季度净利润同比增速实现“转负为正”的重要转变。我们认为主要是新华保险成功实现转变主要归于第三季度的投资净收益大幅增长与所得税的减少。三季度数据显示,实现投资净收益为101.86.亿元,环比增速为13.92%,进一步推高了前三季度投资净收益同比增速,高达27.88%,远高于二季度同比增速-2.00%。从投资收益率看,前三季度的总投资收益率为5.2%,高于中报30BP,单季度的投资收益率为5.92%。另外,我们发现所得税率已由中报的33.65%大幅下降至三季报的26.42%,单季度为169.00亿元,环比增速为-78.74%,远低于中报环比增速-6.14%,前三季度的同比增速为37.82%,较中报的82.85%同比增速大幅下降近50%。 2.转型初见成效,保费增速拐点显现 新华保险前三季度的业务表现与其转型预期基本相符。我们在前期的报告中提及,虽然新华保险是上市五家(包括中国人保)险企中唯一出现保费数据下滑,上半年实现保费收入612.39亿元,累计同比下滑13.79%,但是降幅逐月改善,市场有所份额上升。因此,我们当时指出仅凭保费增速等数据来评判新华保险会有失偏颇。 我们曾预计其规模保费在前三季度维持负增长但降幅逐步收窄,并有望于四季度转正。数据显示,自6月以来,新华保险已连续4个月实现正增长,其中9月单月保费收入144.23亿元人民币,同比增长约44.8%,创今年单月最大增幅。新华保险前三季度累计实现原保险保费收入898.4亿元,同比减少3.8%,降幅进一步收窄。 与此同时,新华保险大力发展个险渠道的方针也已经显露锋芒。前三季度个险渠道共实现保费收入713.28亿元,同比增长24.3%,占总保费的比例提升至79.4%,同比增长约18%。 相比保费规模,更应该关注的是新华保费结构的变化。近两年来,新华保险加大期交产品销售,压缩趸交产品。其前三季度个险和银保渠道的趸交业务较去年同期分别减少了5.68亿元和198.78亿元,同比下降25.1%和99.8%。与趸交业务大幅降低形成对比的是,个险、银保渠道首年期交保费同比分别增长35.7%和27.6%,其中十年期及以上期交保费分别增长46.8%和287.7%,续期拉动的发展模式已初步成型。 从期限结构看也呈现不断优化得趋势,前三季度期缴占比和代理人渠道中的期缴占比分别同比提升43.19pct和5.62pct至,相较2017H提升1.03pct和0.56pct,保持在高位并持续优化。这也是我们认为新华保费可保证持续增长的韧性所在。 3.步步为营,稳健提升 前三季度,新华保险退保率同比进一步下降至4.7%,273.28%的核心偿付能力充足率和279.03%综合偿付能力充足率则使其继续保持良好的风险管控水准。 公司坚持实行压缩有效业务价值较低的银保趸交业务的策略,随着国债收益率750日均线即将进入上行通道,边际利润加速释放,业绩改善、估值修复在望。 4.全年EV增速有望进一步提升 我们认为基于前3季度代理人渠道首年保费增速已由中报的15.1%大幅跃升至27.4%,将2017年的新业务价值的增速至30%附近。截止前三3季末,其他综合收益浮盈为9.07亿元,保守估计全年综合投资收益有望达到5.4%,高于前三季度的5.2%的总投资收益率,将显著超过精算假设的4.5%,有望实现正的投资收益偏差。据新业务价值增速与投资偏差的上调,预计全年内含价值增速大概为14.2%附近。 5.估值与投资建议 随着保险行业134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,新华保险契合监管导向的转型方向势必会为公司和股东带来丰厚的回报。四季度有望出台商业养老保险(试点),成为推动发展和板块估值提升的重磅催化剂。新华保险持续掘金健康险,2017年以来健康险占首年保费的比重已经提升16%至36.4%,若后续能够继续提升较高的健康险占比,那么我们认为公司的NBV增速具有持续性,需要重点关注代理人增速情况,这是我们一直强调的。 未来公司经历利润加速释放,内含价值有望大幅增长。同时以前年份艰难的转型过程造就了低基期的优势,未来业绩提升空间巨大,需要指出的是三季报显示,证金公司虽然减持了公司2399万股,持股比例由二季末的3.36%下降至2.59%。但我们看好公司的发展前景,预计2017年-2019年的EPS分别为1.67/2.16/ 2.44元,对应PEV分别为1.28/ 1.11/ 0.97倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:市场大幅下跌;业绩不及预期风险;134号文影响致保费增速短期波动的风险。
中国太保 银行和金融服务 2017-11-06 43.08 -- -- 47.80 10.96% -- 47.80 10.96% -- 详细
中国太保公布三季报,数据显示报告期内公司实现保险业务收入2,335.72亿元,同比增长23.5%。其中:太保寿险实现保险业务收入1,549.91亿元,同比增长32.1%;太保产险实现保险业务收入783.72亿元,同比增长9.4%。集团实现净利润109.26亿元,同比增长23.8%。基本每股收益1.21元,较上年末增长24.74%。 太保寿险坚持回归保障本源,践行“聚焦营销、聚焦期交”战略,推动公司新业务价值高速增长。前三季度太保寿险实现保险业务收入1549.91亿元,同比增长32.1%。同时公司继续深化个险策略,前三季度个险保费收入为1500.01亿元,占总保费比重为96.78%,同比增长32.08%;增速分别高于中国平安的30.67%、新华保险的24.30%,占比分别高于新华保险的79.39%、中国平安的96.04%。 代理人渠道保持快速增长,实现业务收入1363.93亿元,同比增长38.08%,其中新单保费业务467.90亿元,同比增长38.84%,高于平安寿险38.4%的同比增速和新华保险27%的同比增速;新单保费业务中期缴同比增长37.97%,占比为28.94%;续期业务896.03亿元,占比为57.81%,提升近2%,同比增长37.68%。 2017年中报显示公司月均保险营销员达到了87万人,较之2016年末提升33%,人均产能基本维持平稳,保险营销员每月人均首年保险业务收入达到7189元,月均绩优人力达到19万人,同比增长49%。上半年NBV197.5亿,同比增长59%;新业务价值率40.6%,同比增长7.6%。内含价值2714.5亿元,较年初增长10.4%。其中寿险内含价值1998.06亿,较年初增长10%。 太保产险综合成本率改善、业务增长速度回升,近三年首次实现承保盈利,或可判断已找到了比较可行的商业模式:上半年太保产险综合成本率98.7%,同比下降0.7%。前三季度实现保险业务收入783.72亿元,同比增长9.38%,其中:车险业务收入593.07亿元,同比增长7.18%;占比为75.67%,非车险业务收入190.65亿元,同比增长16.82%,占比为24.33%,上涨近1%,业务趋势向好。 截至报告期末,太保集团投资资产10750.11亿元,较上年末增长14.1%。公司实现投资收益为374.08亿元,同比上涨9.54%,高于新华保险同比增速近2%。公司资产管理业务基于负债特性,保持大类资产配置基本稳定但灵活,固定收益类资产占比81.3%,较上年末下降1.0个百分点;权益投资类资产占比15.2%,较上年末上升2.9个百分点,其中股票和权益型基金合计占比7.2%,较上年末上升1.9个百分点。从收益角度看,前三季度上证综指、沪深300、深圳成指的累计涨幅分别为6.79%、14.79%、8.03%,且近期国债收益率曲线变动上行,对公司净利润的负面影响逐渐消失,投资收益增加助力归母净利润提升,同时从前期的调研了解到公司也积极配置非标产品推高整体收益率。 短期来看,134号文对于储蓄型产品形态与销售难度的改变不大,2018年太保主力年金险产品已经确定,“开门红”预期乐观,产品转型过渡期后增速有望进一步回升,四季度增速提高在望,明年业绩增长可期。中长期而言,国债收益率750日均线拐点将至,准备金计提压力出清。在“保险姓保”的价值引领下,近一年来保险企业一直在进行结构调整,行业持续回归保障本源,竞争格局优化。太保专注价值导向,续期业务推动业绩增长持续性强,新业务价值保持高增速。寿险近期转型成效显现,利润进入上升期;产险核保能力提升,综合成本率同比下降。 综上所述,我们看好公司的发展前景,预计2017-2019年的EPS为1.60/1.75/2.15元,对应P/EV分别为1.13/1.03/0.91倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。
大唐发电 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-03 4.51 -- -- 4.62 2.44% -- 4.62 2.44% -- 详细
三季报财务数据:公司前三季度实现营收476.44亿元,同比增长7.06%,实现归属于母公司净利润为19.09亿元,去年同期净利润为-31.45亿元,为剥离煤化工业务导致的亏损。三季度单季实现营收176元,同比增长15.03%,营业总成本为164.42亿元,同比增长12.16%,实现归母净利润为8.29亿元,上年同期实现归母净利润为-48.4亿元。 实现营收476.44亿元,同比增长7.06%:公司前三季度实现发电量同比增加13.24%(1471.78亿千瓦时),公司三季度单季实现发电量为566.01元,环比增加22.06%(二季度单季发电量为463.7亿千瓦时),同比增加17.87%。三季度单季营收实现176亿元,同比增长15.03%,主要归因于三季度单季发电量大幅增长的影响。三季度公司平均上网电价为0.366元/千瓦时,同比下降1.35%。 各项费用均降低大幅改善公司业绩:销售费用同比减少68.04%,管理费用同比减少51.4%,财务费用下降19.06%,均是因为上期包含煤化工板块费用的影响。同时,投资收益同比增加131.81%,主要是公司出售煤化工及关联项目股权的影响。公司前三季度实现归母公司净利润为19.09亿元,去年同期净利润为-31.45亿元,实现EPS为0.14元。 定增项目顺利推进,募投项目进一步增加公司装机规模:本次定增募集资金为83.34亿元,均用于公司新建热电工程项目,剩余部分偿还项目基金借款,本次定增项目可有效降低公司的资产负债率(初步计算可降至69.4%,发行前为74.28%,均高于同行业上市公司平均水平),节约财务费用。 投资建议:考虑到公司燃料成本以及电价的影响,不考虑定增带来的股本变化的影响,预计公司2017-2019年归母公司净利润为25.45、28.39、30.30亿元,对应EPS为0.19、0.21、0.23元,当前股价对应的PE为23.16、20.6、19.3倍。考虑到剥离煤化工业务后,公司业务逐渐改善,给予公司推荐评级。
快克股份 机械行业 2017-11-03 42.06 -- -- 47.00 11.75% -- 47.00 11.75% -- 详细
投资要点:公司前三季度营业收入同比增长27.46%,归母净利润同比增长36.26%,符合市场预期。公司近期研发出3D真空贴合机,已与客户达成试用意向,未来有望受益于智能手机OLED屏普及带动的行业高增长。公司今日公布股权激励计划草案,行权要求2017-2019年营收相对2016年增长不低于25%、50%、75%,彰显了公司对于未来发展的信心。我们预计2017-2019年公司将实现净利润1.37亿、1.71亿、2.03亿,对应EPS为1.15元、1.43元、1.70元,PE为35X、28X,24X,维持“推荐”评级。 三季度业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入2.68亿元,同比增长27.46%,实现归母净利润0.94亿元,同比增长36.26%,符合市场预期。公司应收账款同比增长57.55%,存货同比增长62.09%,主要系公司销售规模扩大所致;管理费用增长33.29,主要系技术研究开发费用增加所致。;财务费增加119.01%,主要系外币资产汇兑损失增加所致。此外,公司预收款项较去年同期增长78.56%,表明公司在手订单充足,未来发展势头良好。 进军显示模组设备领域,打开快速增长空间:公司是智能装联设备及自动化综合解决方案提供商,主营业务包括自动锡焊、自动点胶、自动螺丝锁付、视觉检测、组装测试、搬运移载等专用工业机器人和集成多功能、多工站的自动化智能装备及解决方案,主要服务于3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业,产品线齐全且具备较强竞争力。公司近期研发出3D真空贴合机,已与客户达成试用意向,该设备主要用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合,未来有望受益于智能手机OLED屏普及带动的行业高增长。 股权激励计划绑定核心高管,行权条件彰显管理层信心:公司今日公布股权激励计划草案,拟向100名激励核心骨干人员授予股票期权总计255万份,占股本总额2.13%,行权价格20.45元。本次股票期权激励计划设定了以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于25%、50%、75%的业绩考核目标,行权要求的业绩连续三年保持高速增长,彰显了公司对于未来发展的信心。
回天新材 基础化工业 2017-11-03 11.39 -- -- 11.91 4.57% -- 11.91 4.57% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期上涨33.97%;实现归属于上市公司股东的净利润9047万元,较上年同期上涨16.46%。 其中第三季度实现营业收入3.83亿元,同比增长41.20%;实现归属上市公司股东的净利润1799万元,同比增长22.05%。 粘胶剂龙头,单季收入连续环比上涨,高端领域用胶步入收获期:公司是A股粘胶剂行业最大的上市公司。公司产品在汽车制造、电子电器、LED、新能源等核心细分市场胶粘剂业务替代进口份额持续扩大;在软包装胶、高端建筑幕墙胶等新业务领域的销量快速增长,品牌认可度不断加强;近年来公司还积极布局新能源电池用胶、轨道交通车辆用胶、PUR热熔胶、装配式建筑用胶等市场。公司经过多年在各领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。自2016年第三季度以来,公司营业收入每季度均呈现环比上涨态势。公司产品在各业务领域的持续放量为公司持续发展奠定坚实的基础,开始步入收获期,有望逐步放量。 毛利率有所下降,导致净利润增速低于营业收入增速:公司生产直接材料占生产成本的80%以上。2016年下半年至今,其主要原材料107 硅橡胶、二乙二醇单甲醚、氟膜、二乙二醇、甲基丙烯酸甲酯等化工原料的价格大幅上涨,尽管公司已提高粘胶剂产品售价,但提价幅度不及原材料上涨幅度,相比第一和二季度公司毛利率分布下降4.72和0.51个百分点至24.54%。前三季度公司营业收入保持了较快增长。由于产品毛利率下降,公司收入增速快于净利润增速。 拥有核心竞争优势,公司市场份额有望进一步提升:截至2013年末,我国生产胶粘剂的厂家有1000多家,其中年销售额达亿元以上的不足百家。2016年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800多亿元,而回天新材作为最大的A股粘胶剂上市公司,其市场份额仅有1.0%左右。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场份额将有进一步提升的空间。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。今年前三季度,在原料成本大幅上涨的背景下,公司实现归母净利润增长22.05%。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为49/39/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名