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联建光电 电子元器件行业 2017-09-22 19.91 -- -- 20.00 0.45% -- 20.00 0.45% -- 详细
受益于外延并购加速跟行业规模增长,三大核心业务块业务发展迅速。 公司2017年上半年营收17.01亿,较去年同期增长70.75%,扣非净利润1.76亿元,同比增长43.52%.数字户外板块营收4亿元,同比增长76.46%,主要系新公司并表所致。数字设备板块受益于小间距LED设备景气度回升营收5.38亿,同比增长22.64%,数字营销板块营收7.61亿,同比增长131.46%,公司转型成效初显。 公司业务方向明确,互联网营销市场容量快速增长。 公司致力于持续整合三大主业,数字营销板块盈利增长可持续性可期。根据艾瑞咨询《2017年中国网络广告市场年度监测报告》数据显示中,中国网络广告市场规模达到2,902.7亿元,同比增长32.9%。移动广告市场规模达到1,750.2亿元,增长率达到75.4%。公司对移动营销的优先布局或将持续有益于行业增长。 转型意志坚决,公司已初步构建完整的广告营销生态。 公司通过多年转型,已初步搭建了完整的传播服务平台。通过对公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源和数字显示设备等业务的覆盖,为客户提供定制化、一体化的传播解决方案。通过持续加码数据挖掘技术,为客户进行精准画像,实现广告的高效投放。公司通过设立“一委四部”整合子公司业务,借助集团公司的资源协助各个子公司进一步完善与发展。同时公司已完成二期员工持股计划的股份回购,彰显公司管理层对公司未来运营管理的信心。 考虑到公司在互联网营销全链条的持续布局,公司员工持股计划及公司董减高减持计划均彰显公司稳定股价以及对后续经营业绩的信心,我们预计公司17-19年EPS分别为0.98、1.19和1.34,对应PE分别为20x、17x和15x,维持“推荐”评级。 风险提示:公司收购标的整合风险,商誉风险,标的承诺利润不达标风险
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-14 3.54 -- -- 3.58 1.13% -- 3.58 1.13% -- 详细
事件:公司于2017年9月11日收到中国证监会《关于核准赛轮金宇集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过470,219,433股新股。 发行完成后,管理层持股比例提升,股权分散的局面将改善:本次非公开发行的发行对象为新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华共5名特定对象。本次发行前,公司董事长杜玉岱为公司的实际控制人,其直接持股比例为6.45%;杜玉岱作为普通合伙人的煜明投资持股比例为3.37%;另外延万华等6名股东与杜玉岱签订委托管理协议。因此杜玉岱合计能够行使表决权的比例为12.67%。本次发行前,新华联控股及其一致行动人持股比例为7.06%。本次发行后,以杜玉岱为代表的公司管理层合计能够行使表决权的比例将提升至16.18%,新华联控股及其一致行动人的持股比例将提升至12.66%,公司股权分散的局面将得到改善。公司管理团队持股比例的提升,对管理层的激励将更加充分,利于公司长期发展。 有助于加快公司越南全钢胎项目的建设:公司本次非公开发行计划的募投项目为“赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,其中年产120万套全钢子午线轮胎项目的第一条全钢胎在2016年末已成功下线,但整体项目目前尚未建设完成。本次发行完成后,公司将继续投入募集资金加快建设赛轮越南120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目,为公司未来业绩增长奠定基础。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 投资建议:公司非公开发行股票获得证监会核准批复。公司发行完成后,其股权分散的局面将改善,越南全钢胎项目建设也将加速。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
回天新材 基础化工业 2017-09-14 12.95 -- -- 13.24 2.24% -- 13.24 2.24% -- 详细
事件:公司发布2017年三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润8550.86万元-9716.88万元,同比变动10%-25%;预计第三季度实现归母净利润1296.91万元-2462.93万元,同比变动-12.02%-67.09%。 原料成本上升,盈利增长难能可贵:2016年下半年至今,在化工品价格普遍上涨的背景下,公司粘胶剂产品的原材料107胶、聚氨酯等的价格大幅上涨,尽管公司已提高粘胶剂产品售价,但提价幅度不及原材料上涨幅度,公司毛利率有所下降。我们预计前三季度公司收入保持了较快增长,公司收入增速快于净利润增速。 收入持续增长,费用管控加强:公司三季度继续保持上半年业绩增长态势,重点推进高附加值产品销售,优化产品和客户结构,公司胶粘剂产品在汽车整车制造及维修、轨道交通、工业设备、电子电器 LED、新能源等业务领域销售增长较快,尤其是汽车整车制造、轨道交通和电子电器 LED 用胶等在扩大销量的同时,毛利额提升明显。面对化工原材料价格快速上涨的不利形势,公司加强内部管理,并与供应商合作,采取集中采购,改进产品配方及工艺,节能降耗等措施,部分缓解成本上涨压力。公司加强费用管控,销售费用和管理费用有所降低。 汽车、电子等高端领域用胶步入收获期:汽车/电子/高铁等领域行业特点在于,进入壁垒比较高,对胶的质量要求非常。胶在产品中的总价值量不高,但对性能、安全影响会非常大,因此这些细分领域过去主要被海外企业比如汉高之类的把控。如果要进入这些行业,首先需要比较强的研发能力,能够开发出合适的产品,其次,开发出产品之后,还需要比较长的认证周期,才能进入客户供应链体系。最后,进入供应链体系之后,开始也只是小批量供货,然后才能逐步放量。但一旦得到客户的认可,客户黏性就会比较高,盈利也会有保证。回天经过多年在这些领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。并且经过一段时间稳定供货之后,开始步入收获期,有望逐步放量。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。今年前三季度,在原料成本大幅上涨的背景下,公司实现归母净利润增长10%-25%,难能可贵。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为49/39/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
双环传动 机械行业 2017-09-07 10.31 -- -- 11.05 7.18% -- 11.05 7.18% -- 详细
国内自动变速箱国产化浪潮将至,自动变速箱需求和供给侧都在发生着明显的改善。公司作为国内少数定位于车辆齿轮专业供应商,目前已经具备自动变速箱齿轮规模量产能力,且进入了国内多数自动变速箱企业齿轮配套体系。在齿轮行业高技术,高资本和高客户粘性的壁垒下,我们认为,公司有望独享自动变速箱国产化盛宴。综上,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.34、0.50和0.67元,对应PE分别为31X、21X和16X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 国内专业的高精度齿轮生产商。公司将自身市场定位于较少企业涉足的专业化齿轮零件生产制造领域,长期专注于齿轮零件及相关产品的生产和制造。双环拥有世界领先的齿轮制造设备,整体装备水平处于行业领先地位,采用锻造切削工艺,具备加工高精度齿轮的能力。公司主要的生产工厂包括玉环工厂、江苏双环、嘉兴双环和重庆神箭几个生产基地。公司齿轮产品以圆柱形齿轮为主,包括盘式齿轮和轴式齿轮,可以细分为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮。 自动变速箱国产化带来齿轮行业大机会:1)不同于国际自动变速箱巨头的自制模式,国内自动变速箱企业将普遍采用外购齿轮模式:这与国内自动变速箱企业技术成熟度,齿轮行业本身重资产属性有关(详见报告3.1部分分析)。2)齿轮总成单一价值量大,约占变速箱价值的18%左右,依据我们对国内自动变速箱需求的判断,预计到2020年仅自主自动变速箱齿轮市场规模就在160亿左右,如果考虑未来外资变速箱企业齿轮国产化需求,则总体齿轮规模在400亿。3)自动变速箱齿轮在精度要求上明显高于手动变速箱,自动变速箱齿轮加工制造存在较高的技术门槛,注定成为寡头垄断市场。虽然我国有成熟的手动变速箱齿轮生产企业,但这类企业通常集中在中低端市场,不能直接转化为自动变速箱齿轮产能,需要大规模的设备投入,与较长时间的加工经验积累。 双环在自动变速箱齿轮上具备明显优势,将获取大部分市场份额:与主要竞争对手对比,双环传动至少存在3方面的明显优势:1)专注于齿轮零部件领域:公司多年来就定位于纯粹的齿轮零部件供应商,目前国内做齿轮零部件的企业多数转向为变速器总成的生产,比如蓝黛传动和中马传动,变速箱总成是这类企业的主要业务,更多研发资源倾向于对变速箱总成的研制上。2)自动变速箱齿轮具备先发优势,技术积累时间长,设备领先:2010年就开始研发布局自动变速箱齿轮,2010年上市后更是借助资本市场,连续多年加大对自动变速箱齿轮的投入。2011具备小批量生产能力,2015年-2016年大规模配套比亚迪,上汽双离合变速箱,领先于国内竞争对手。3)已成为多个自主自动变速箱企业齿轮供应商,客户粘性高:公司2015年与上汽变速箱签订合作协议,成为上汽DCT360双离合变速箱企业齿轮独家供应商;2017年和盛瑞传动签订合资合作协议,双方将建立合资企业,为盛瑞8AT变速箱提供齿轮总成;公司自动变速箱齿轮客户还包括比亚迪、东安动力、邦奇、广汽、采埃孚等主流企业。 风险提示:商用车、工程机械业务明后年大幅低于预期;下游客户自动变速箱业务推广大幅低于预期等。
回天新材 基础化工业 2017-09-07 13.32 -- -- 13.96 4.80% -- 13.96 4.80% -- 详细
粘胶剂龙头,收入快速增长:公司是A股粘胶剂行业最大的上市公司。多年来,公司收入规模持续快速增长,公司产品在汽车制造、电子电器、LED、新能源等核心细分市场胶粘剂业务替代进口份额持续扩大;在软包装胶、高端建筑幕墙胶等新业务领域的销量快速增长,品牌认可度不断加强;近年来公司还积极布局新能源电池用胶、轨道交通车辆用胶、PUR热熔胶、装配式建筑用胶等市场。公司产品在各业务领域的持续放量为公司持续发展奠定坚实的基础。 汽车、电子等高端领域用胶步入收获期:汽车/电子/高铁等领域行业特点在于,进入壁垒比较高,对胶的质量要求非常。胶在产品中的总价值量不高,但对性能、安全影响会非常大,因此这些细分领域过去主要被海外企业比如汉高之类的把控。如果要进入这些行业,首先需要比较强的研发能力,能够开发出合适的产品,其次,开发出产品之后,还需要比较长的认证周期,才能进入客户供应链体系。最后,进入供应链体系之后,开始也只是小批量供货,然后才能逐步放量。但一旦得到客户的认可,客户黏性就会比较高,盈利也会有保证。回天经过多年在这些领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。并且经过一段时间稳定供货之后,开始步入收获期,有望逐步放量。 拥有核心竞争优势,公司市场份额有望进一步提升:截至2013年末,我国生产胶粘剂的厂家有1000多家,其中年销售额达亿元以上的不足百家。2016年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800多亿元,而回天新材作为最大的A股粘胶剂上市公司,其市场份额仅有1.0%左右。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场份额将有进一步提升的空间。 员工持股,绑定公司和员工的利益:粘胶剂高端市场领域被绝大多数欧美跨国公司垄断。公司为了留住人才,锁定骨干,实施了“员工持股计划”。公司以10.01元/股的价格向公司第一期员工持股计划非公开发行2,492.8032万股,募集资金2.50亿元,锁定期3年,公司高管、核心技术人员及董事会认为需要激励的员工参与。公司通过本次定增将利于提升公司治理水平,进一步完善公司与员工的利益共享机制,提高员工的凝聚力,调动员工的积极性,使员工的利益与公司的发展更紧密地结合,实现公司可持续发展。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为50/39/33倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
东方证券 银行和金融服务 2017-09-05 16.77 -- -- 16.92 0.89% -- 16.92 0.89% -- 详细
事件 东方证券披露2017年半年报,营业收入实现46.28亿元,同比增加59.98%;归属于上市公司股东的净利润为17.55亿元,同比增加36.76%。母公司净资本352.51亿元,较年初增长4.01%。 投资要点 1.抓住港股机遇+发挥投资优势,自营业绩大幅上扬 公司交易及机构业务板块主要包括权益及衍生品交易业务、固定收益销售及交易业务、新三板做市、创新投资及证券研究服务,实现营业收入18.50亿元,占总营收比重为39.54%,同比增加175.35%。其中公司抓住并布局港股,实现权益投资收益大幅增长。 2.主动资管发力,投资管理业务能力凸显 东方证券资产管理公司作为中国第一家券商系资管公司,注重打造主动管理的能力,兼具券商资管、公募基金双条线业务优势,从成立几乎不做通道业务,在这种去通道的监管新规的影响下,资管业务所受影响也是行业内最小的。据已披露的数据显示,2017年上半年东方证券资管净收入达到10.11亿元,同比增速高达143%。 3.投行与经纪业务相对稳健,将着力补足短板 投资银行业务板块实现营业收入7.29亿元,占比15.57%,同比减少5%。主要系债券市场业务下滑影响,公司主承销发行债券31期,总额273.8亿元,总额同比下降20.8%。而在股权承销方面,公司抓住了市场机遇,进一步夯实了领先地位,公司IPO主承销次数行业排名第13位,合资券商中排名第1。同时,公司着力打造“全业务链”多元化综合金融服务平台,持续扩大证券经纪营业部网络,不断完善线上交易平台,推进传统经济业务向财富管理业务转型,这是公司积极补足短板的重要举措。 投资建议 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.45/0.52/0.5元,对应PE分别为37.19/32.29/28.30倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险;宏观经济下行风险。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-09-04 135.00 -- -- 151.08 11.91% -- 151.08 11.91% -- 详细
公司是国内定制家居龙头之一,以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网O2O互联网营销平台,以及佛山维尚的大规模定制柔性化生产,公司未来成长路径清晰。O2O+Shopping Mall的渠道布局模式为行业独创,线上线下融合引流效率显著。经历前两年的直营布局,公司已进入业绩提升的收获期,随着未来加盟门店的快速拓展,销售费用率有望逐渐降低,盈利能力步入上升通道。预测公司2017-2018年EPS分别为3.34元、4.64元,对应PE分别为39.59X、28.52X,公司是家具行业中最具互联网思维的公司,受益于细分市场高速增长及市占率持续提升的双重红利,维持“推荐”的投资评级。 上半年净利润增长127%,预告第三季度增长30-60%:公司2017年上半年实现营业收入21.45亿元,同比增长30.33%;实现归属上市公司股东净利润0.66亿元,同比增长127.14%,扣非后净利润0.59亿元,同比增长102.78%;每股收益0.61元。其中,2017年第二季度实现营业收入13.51亿元,同比增长31.96%;实现归属母公司股东净利润1.12亿元,同比增长25.62%,扣非后净利润1.05亿元;每股收益1.04元。公司同时预告,2017年1-9月实现净利润1.82-2.09亿元,同比增长约53.79-76.44%,其中第三季度实现净利润1.16-1.43亿元,同比增长30-60%。 期间费用率保持平稳,净利率同比提升2个百分点:受益于规模效应提升及公司管理水平提高,公司上半年各项费用平稳下降,整体期间费用率同比显著下降2.08pct。其中,销售费用率同比下降1.71pct至31.22%,管理费用率同比下降0.23pct至9.67%,财务费用率同比下降0.14pct至-0.08%。公司上半年综合毛利率下滑0.61pct至45.50%,受益于费用率显著下降,公司净利率上升1.31pct至3.07%,盈利能力有所提升。 上半年下单套数同比增长55%,厨电配套率二季度提高至41%:上半年,公司持续完善一口价衣柜,全面发力客餐厅宅配配套产品,推出“宅配优选”“维意甄选”系列套餐产品,针对二胎政策的放开,公司重点研究儿童空间生活方式,丰富上下床款式、优化儿童专用衣柜。公司在款式、软件设计优化、报价模式等深入推进,上半年下单套数同比增长约55%,其中衣柜产品营收同比大幅增长约49%。此外,公司发布多款生活化厨房新品,厨柜电器配套销售率显著增长,第一季度同比增长约29%,第二季度增长进一步提高至约41%。 渠道下沉不断推进,直营效益释放显著:上半年底,公司加盟店总数已达1281家(含在装修的店面),相比2016 年12月底净增加了200家,其中新加盟商开店占73%,老加盟商开店占27%。同时公司加快下沉销售网络至四线五线城市,目前门店中,一二线城市加盟门店数占比17%,三四五线城市加盟门店数占比83%,在上半年新增店铺中,四线五线城市开店占比达七成。公司加盟业务实现收入10.61亿元,同比增长31.51%,其中一二线城市占比约34%,三四五线城市占比约66%。此外,公司直营店总数净增加2家至79家,而直营业务收入9.78亿元,同比增长26.95%,增速大幅超越门店增速,可见直营业务增长主要来源于原有直营店的效益释放,单店收入显著提升。 风险提示:房地产政策调控力度加大,原材料价格的波动,人工成本上升等。
寒锐钴业 有色金属行业 2017-09-04 156.00 -- -- 199.00 27.56% -- 199.00 27.56% -- 详细
受益钴价大涨 业绩同比大增6倍:寒锐钴业2017年8月29日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入4.94亿元,同比增加28.53%;归母净利润1.36亿元,同比增长660.81%,整体超额完成 2017年半年度经营目标。公司预计前三季度净利润3-3.1亿,同比增长665%-695%。上半年钴价大涨超过127.65%,随着子公司刚果迈特基础设施建设逐步完善,前期募投项目产能进一步释放。公司下半年业绩值得期待。 募投产能持续推荐 未来量价齐升值得期待:公司募投项目刚果迈特年产5000吨电解钴生产线项目目前进展顺利,前期2000吨氢氧化钴项目已经投产,后续3000吨氢氧化钴项目预计今年底前后将建成投产。钴粉生产线技改和扩建工程项目的技术团队和建设团队已组建完成,核心设备的设计和采购工作也已基本到位,投产后钴粉产能将达到3000吨,我们认为钴价上涨趋势明确,公司有望迎来量价齐升。 设立寒锐(南京)投资公司 产业链布局值得期待 :报告期内公司全资子公司南京寒锐钴业(香港)有限公司拟出资设立全资孙公司寒锐(南京)投资有限公司,公司未来主要从事超硬材料及新能源电池产品及技术的研发。随着募投产能的逐步释放,公司钴产品成本和产能优势逐步显现,同时公司在刚果地区长期耕耘已达十年,相对优势显著,此次成立投资公司为未来下游产业链布局打下坚实基础。 风险提示:钴价波动 新能源汽车需求不及预期。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-04 3.52 -- -- 3.65 3.69% -- 3.65 3.69% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入65.26亿元,同比增长26.72%;实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元,同比下降90.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.15亿元,同比下降92.59%;实现基本每股收益0.01元。 成本上升+子公司商誉减值,导致盈利下降:报告期内,公司轮胎产销量和售价均较去年同期实现一定增长,推动公司收入增长26.72%。但是报告期,天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料的价格延续着 2016年下半年的上扬态势,而公司轮胎成品的售价涨幅难以覆盖掉原材料的涨幅,公司盈利空间被挤压,公司毛利率较去年同期大幅下降6.31个百分点;此外,公司在二季度末对子公司KRT 集团计提了2064万元的商誉减值,导致公司上半年归母净利润同比下滑90.76%。若扣除商誉减值影响,公司二季度实现归母净利润约为9058万元。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT 集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 看好公司长期价值,新华联控股拟增持公司股份至9.5%:2017年7月3日,新华联控股及一致行动人首度举牌公司;7月10日,新华联控股拟在6个月内继续增持公司股份1%至4.5%,拟增持至9.5%。同时,新华联控股承诺,未来12个月内不谋求公司的控制权;公司的实际控制人杜玉岱亦承诺,未来12个月内保持公司实际控制权的稳定,不主动放弃、转移公司实际控制权。新华联控股的举牌行为及增持计划说明了其对公司经营管理及发展战略的认同,对公司未来发展前景的看好。目前新华股及一致行动人已持有公司7.06%的股份。 投资建议:公司上半年业绩同比下降90.76%,预计下半年业绩将明显改善。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,拟增持公司股份至9.5%。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE 分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
卫光生物 医药生物 2017-09-04 64.56 -- -- 64.77 0.33% -- 64.77 0.33% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,实现营收3.12亿元,同比增长8.90%;实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%;扣非后归母净利润7311.05万元,同比增长4.20%,基本每股收益0.94元。公司预计2017年1-9月归母净利润增幅为-8%~7%。 1.营收增长稳定,成本大幅提升。 公司2017上半年共实现营收3.12亿元,同比增长8.90%,分产品看,白蛋白营收1.37亿元(+5%),静丙营收1.22亿元(+13%),狂犬病人免疫球蛋白营收0.26亿元(+49%),破伤风人免疫球蛋白营收0.13亿元(-17%),其他产品合计营收0.14亿元(-7%)。营收增长主要是由静丙和狂犬病人免疫球蛋白两个产品销量增长所带动。 利润端,实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%(扣非后归母净利润同比增长4.20%)。受原料血浆成本上升较大(+12.44%)所影响,产品综合毛利率降低到44%,导致报告期内利润增速小于收入增速。期间费用保持稳定,销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长9.50%、0.16%、2.37%。 2.市场营销力度加大,业绩有望稳定增长。 其他财务方面,应收账款期末达1479万元,较2015年同期增长了15%,与营收增长幅度(+13%)大体持平,我们认为,随着公司收入规模的提升,应收账款的增长处于合理范围。报告期末存货为4.0亿元,较期初增加3800万元,主要是库存商品和在产品较期初增长幅度较大,分别增长了6300万元和1300万元。公司深挖现有浆站潜力,提升采浆量并顺利生产为产品得到了较好体现,也为开拓市场销售提供了一定的产品保证。 销售方面,公司加大市场开拓力度,销售费用同比增长了9.5%,分项目看,销售服务费同比涨幅达4倍,职工薪酬、广告费、业务经费也均有不同程度的增加。营销策略上,公司一方面通过扩充经销商队伍,全面覆盖广东市场并扩大全国市场;另一方面积极参与药品集中招投标工作,在广东、湖北、福建、江西、广西等省取得了显著成效。市场开拓速度和覆盖面的逐渐加大,有望带来公司业绩的稳定增长。 3.在产产品丰富,在研品种有望提升盈利能力。 公司是国内首批通过GMP认证企业,拥有包括白蛋白在内的3大类9个品种21种规格的血液制品批文,在产产品处于行业较高水平。研发方面取得诸多进展:正在开展人纤维蛋白原生产工艺变更工作以及人凝血酶原复合物的临床试验,人凝血因子Ⅷ申报临床。丰富的在研产品将进一步优化公司产品结构,提高吨浆利用率,进一步增厚公司业绩。 公司是华南地区优质的国有血制品公司,营收增长稳定,短期内受原料血浆成本上升影响毛利率有所降低,但随着公司市场开拓力度加大,以及在人凝血因子Ⅷ等丰富在研产品的推动下,盈利能力有望得到持续改善,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.85/2.32/2.85元,对应市盈率分为34X、27X、22X,维持“推荐”评级。
国元证券 银行和金融服务 2017-09-01 14.46 -- -- 14.98 3.60% -- 14.98 3.60% -- 详细
事件 近日国元证券发布2017上半年业绩报告,公司实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%;归属于上市公司股东的净利润5.14亿元,同比增长0.62%,较好地完成了各项经营目标。 投资要点 1.营收结构持续优化,自营业绩贡献突出。 经纪和证券信用业务是公司主营业务的重头戏,两者合计占据总营收半壁江山。公司在实现营收同比增长的同时,营收结构明显优化,收入结构更为均衡,收入的稳定性进一步提高。 2.以IPO为重点,同时推动再融资、并购重组、新三板业务 上半年公司投行收入18.43亿元,同比增长11.73%。公司抓住新股发行审核加速的机遇,实现承销净收入13.73亿元,同比增长8.73%。 3.资管规模破千亿,主动管理规模有所提高。 上半年,公司资管业务净收入同比增长79.21%,资管规模1098.19亿元,其中集合资产管理规模196.34亿元,同比增长26.83%,注重主动管理规模的稳步提升,为资管回归主动管理打下基础。 4.自营与信用业务实现快速增长 公司实现自营业务收入3.59亿元,比上年同期增长205.42%;发生自营业务成本809.0万元,比上年同期下降10.48%;实现自营业务利润3.52亿元,比上年同期增长223.39%。公司实现信用业务净收入3.49亿元,同比下降13.48%;实现信用业务利润3.29亿元,同比下降12.41%。 投资建议 公司员工持股完成,拟定增资本补血,后续发展前景可期。我们看好公司发展前景,预计2017-2019年的摊薄EPS分别为0.57/0.68/0.77元,对应市盈率分为25.79/21.56/18.86倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险。
思创医惠 电子元器件行业 2017-09-01 15.45 -- -- 16.66 7.83% -- 16.66 7.83% -- 详细
投资建议:公司于8月28日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入4.75亿元,同比增长10.92%;归母净利润7,259.73万元,同比增长14.40%。公司业绩符合预期,处于预告区间下部。业绩增长主要原因是智慧医疗业务实现大幅增长,实现归属于母公司的净利润与去年同期相比增长50.43%。智慧医疗业务方面,公司智能开放平台产品连续斩获千万级大单,IBMWatson的本土化进展顺利,医疗健康信息耗材、物联网医院等业务继续取得突破,业绩有望实现持续高增长。EAS、RFID业务方面,受新零售研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,当期利润出现下滑,但不改长期发展趋势。新零售全面爆发,国内海澜之家、拉夏贝尔等服装零售商已率先布局RFID。公司率先推出基于超高频RFID、EAS、ESL等技术的零售物联平台,围绕供应链和智慧门店等应用,接连斩获笕尚、拉夏贝尔、URBANREVIVO等千万级订单,未来发展仍值得期待。预计公司2017-2019年分别实现营业收入12.94亿元、15.86亿元和19.71亿元,实现净利润2.52亿元、3.35亿元和4.43亿元,EPS分别为0.31元、0.42元和0.55元,对应PE分别为49X、37X和28X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,智慧医疗业务延续高增长。公司智慧医疗业务业绩取得大幅增长,报告期内实现归母净利润同比增长50.43%,主要原因是公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,以及软件产品增值税退税等因素影响。公司EAS业务收入实现稳定增长,但由于原材料价格上涨,毛利率受到一定影响,同比下降2.26个百分点至37.77%。公司RFID业务收入略有下滑,同时部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,毛利率同比下降8.26个百分点至28.77%。此外,公司经营活动产生的现金流量净额为-2,083.54万元,同比下降175.13%,主要系随市场扩张及销售季节性因素影响,材料采购增加而上半年客户回款减少所致;应收账款为5.92亿元,较上年同期增长1.51亿元,主要系销售增加以及受销售季节性因素影响客户回款略有下降所致。 医惠科技连续斩获大额订单,智慧医疗业务高增长将延续。医惠科技上半年实现营业收入1.55亿元,同比增长34.64%;归母净利润5,038.48万元,同比增长50.43%。医惠科技的智能开放平台上半年连续斩获南京鼓楼医院、苏北人民医院等千万级合同,大额项目订单与去年同期相比有大幅增长,“智能开放平台+微小化应用”的智慧医院整体解决方案得到众多高等级医院的认可;继续追投杭州认知网络,大力推进IBMWatson在中国的本土化,目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。医惠科技此前已实现连续两年超出业绩承诺,今年中报继续高速增长,我们预计2017年其业绩或有望较大幅度超出1.2亿元的业绩承诺。 零售RFID市场竞争加剧,但不改长期趋势。全球RFID服装零售市场竞争加剧,公司针对部分标签产品实施竞争性降价策略,导致毛利率同比下降8.26个百分点至28.77%。我们认为短期市场竞争加剧,不会改变行业长期的发展趋势。放眼国内,海澜之家、拉夏贝尔、潮宏基、保兰德等知名服装零售商纷纷开始加码RFID技术,国内市场开始爆发,未来空间可达数百亿级。公司率先推出基于超高频RFID、EAS、ESL等技术的零售物联平台,围绕智慧仓库和智慧门店等应用,已斩获拉夏贝尔、URBANREVIVO等知名客户的千万级订单。报告期内,公司与国内知名电商品牌、主流智能手机品牌等多家高品质潜在客户始终保持紧密接洽,部分产品和解决方案已开始试用;在服装领域,公司成功牵手知名服装品牌“笕尚”开展RFID应用项目,为其实施全供应链到智慧门店的整体解决方案。未来行业经历价格战后,毛利率有望逐步回归常态,公司RFID产业链布局完整、产品先发优势突出,未来发展可期。 风险提示:服装零售RFID市场竞争加剧;智慧医疗业务拓展不及预期。
华大基因 医药生物 2017-09-01 127.98 -- -- 184.97 44.53% -- 184.97 44.53% -- 详细
投资要点。 1. 盈利能力提升业绩稳步增长。 2017 年上半年公司收入和净利润同步实现较快增长,分业务看,生育健康收入5.11 亿元(+22.54%),基础科研收入1.70 亿元(+12.14%),复杂疾病收入1.67 亿元(+2.82%),药物研发收入3,635.61 万元(+22.79%),生育健康和药物研发业务实现较快增长,基础科研和复杂疾病业务较为平稳。 受药物研发业务的毛利率出现较大幅度回升及高毛利生育健康业务增速较快的影响,公司上半年综合毛利率同比提升2.87pp,约为61.49%;三项费用率34.49%,同比上升1.16pp,主要由于销售费用同比增长22.51%,持有的外币资产因汇率波动产生的损失使得财务费用同比增长251.63%,管理费用小幅增长6.67%(研发费用同比增长11%)。 2.生育健康和复杂疾病业务是未来主要增长点 公司生育健康和复杂疾病两项业务收入占比超过76%,基础科研市场竞争较为激烈,公司发展重心转移,其收入占比逐年下降,药物研发类服务市场仍在培育期,收入贡献比例较小。 随着人们健康意识的增强,二胎政策放开市场需求上升,国家取消无创产前试点,价格的下降和医保的覆盖有望提升市场渗透率,生育健康测序市场规模将快速扩大,公司有望凭借自有品牌测序仪加强成本控制,增强市场竞争力,预计生育健康业务高增长有望延续。国内肿瘤高发,但基因检测的临床应用尚处于起步阶段,随着政策逐步规范,肿瘤测序试点取得成功后有望复制产前筛查的发展路径,潜在市场空间广阔,公司有望凭借先进的测序检测技术和高效的信息分析能力抢占市场份额,培育未来业绩新增长点。 3. 基因测序技术开发和渠道开拓提升核心竞争力。 公司是国内少有的掌握核心测序技术的企业之一,拥有测序平台、质谱平台、信息平台、自主研发的技术平台等技术体系及资源库;在科研和产业化过程中不断积累数据,形成了庞大的数据库,使得公司具有更精准的分析能力和更强的检出能力;此外公司保持较高的研发投入,目前在研项目有28 项,包括临床应用类服务23 项和基础科研类5 项,有望持续拓展公司产品线,巩固市场竞争力。 在渠道方面,公司加大科研机构和医院市场开拓力度,目前已经覆盖国内2,000 多家科研机构和2,300 多家医疗机构,有望不断提升无创产前基因检测、新生儿基因检测和肿瘤基因检测等业务的市场份额。 投资建议。 公司是国内基因测序龙头企业,基因测序和数据分析技术优势明显;公司通过研发不断丰富产品线,同时加大终端渠道建设,提升整体核心竞争力;市场规模扩大以及渗透率提升的情况下,生育健康业务高增长有望延续;公司积极布局肿瘤检测业务,有望成为未来业绩新增长点;预计公司2017-2019 年EPS 为1.05、1.39 和1.69 元,对应PE 为122X、92X 和76X,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;政策监管变化。
黄河旋风 非金属类建材业 2017-08-31 7.86 -- -- 8.67 10.31% -- 8.67 10.31% -- 详细
我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.29元、0.37元和0.54元,对应PE为28倍、21倍和18倍。2017年上半年公司超硬材料、金属粉末等收入增加致总营收增长,未来公司将仍以超硬材料及制品为主要方向,优化布局工业用金刚石消费市场,开拓消费级人造钻石市场。并且,随着IPP模式的进一步推广,子公司明匠智能业绩将持续快速增长。维持“推荐”评级。 超硬材料、金属粉末等收入增加致总营收增长:2017年上半年,公司实现营业总收入14.68亿元,比去年同期增长26.85%,归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,比去年同期增长2.69%,营业收入比同期增加主要原因是超硬材料、金属粉末以及贸易业务收入增加,但公司毛利有所下降,上半年为36.63%,去年年报为40.28%。经营性现金流3723万元,同比减少59.14%,主要原因是销售商品等收到现金的增加幅度低于购买商品、支付员工薪酬和税费等经营活动现金流出的幅度。销售费用3099万元,同比增加57.09%,主要原因是报告期业务费用和薪酬费用增加。管理费用1.39亿元,同比增加6.48%,财务费用9000万元,同比增加31.84%,主要原因是使用付息负债增加。研发支出4380万元,同比增长8.40%,上半年申报发明专利和实用新型合计13项,截止6月30日已有5项获得授权。 优化布局工业用金刚石消费市场,开拓消费级人造钻石市场:国家经济发展步入新常态,在宏观经济增速及市场增长乏力的大背景下,公司所在行业也发生着深刻的变革,中国超硬材料及制品行业正面临着新的发展机遇和挑战。公司审慎分析行业发展趋势,稳步推进主营业务产品结构的优化调整,优化产品结构,加大科研创新。在以超硬材料为主要经营产品的前提下,公司结合自身在行业的优势,积极向行业纵深发展,优化布局工业用金刚石消费市场,开拓消费级人造钻石消费市场,目前公司募投项目进展良好,刀具项目虽有所延迟,但相关不确性因素已经消除。 明匠智能IPP模式下业绩将持续增长:上半年全资子公司明匠智能以智能制造系统集成服务为主攻方向,以实现过程级数据采集、工厂级数据监控、企业级系统集成、产业级大数据服务为主线,在核心嵌入式硬件软件技术、6轴关节机器人应技术等领域研发均取得了一定的成绩和突破。明匠智能承诺2015年、2016年、2017年实现归母净利润不低于人民币3,000万元、3,900万元、5,070万元。2016年明匠智能已经实现净利润1.26亿元,大幅超出对赌业绩。随着明匠在家电、家具、汽车、输配电、机械军工、航天、食品和医疗等下游市场的不断开拓,未来将实现对智能制造千亿市场的不断渗透。此外明匠在业内首创IPP模式,顺利解决了项目回款问题,同时也提升了智能制造行业的社会资本参与度。随着未来IPP模式下项目的不断落地,预计将在全国范围内起到良好的示范效应,公司业绩也将持续增长。 风险提示:超硬材料新市场开拓不及预期;IPP模式发展不及预期。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-08-31 16.54 -- -- 17.34 4.84% -- 17.34 4.84% -- 详细
事件: 公司披露2017年半年报,上半年实现营业收入16.21亿元(+55.52%),归母净利润0.29亿元,扣非后归母净利润0.16亿元,实现扭亏为盈,EPS0.01元。 投资要点1:品牌影响增强+体检中心扩张推动高增长。 公司拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检品牌,品牌定位上实现差异化和互补,满足大众以及中高端等不同层次的的市场需求。 在此基础上,公司巩固一二线城市优势地位的同时,还重点布局需求旺盛的三四线城市市场,加快体检中心规模建设,截止上半年公司共有299家在营体检中心,预计年底有望达到400家分院,服务规模达2000万人次。 受公司品牌影响增加、体检中心扩张等因素的影响,2017年上半年公司核心业务体检服务实现营收16.05亿,同比增长55.17%。 投资要点2:升级内涵提升盈利水平。 报告期内,公司体检服务毛利率43.27%,同比上升5.58个百分点,主要原因是公司不断深化团检服务,积极拓展个检和增值服务,如率先实施精准体检2.0版本,升级体检内涵;加大产品创新,设计爆款产品;引入基因检测、肿瘤标志物筛查、胶囊胃镜等。 我们认为,伴随居民健康意识提升、服务需求多元化及诊断技术进步,公司需要不断创新服务来满足市场需求,产品持续升级有望带动客单价的稳步提升,进而提升整体盈利水平。 投资要点3:业务协同提升核心竞争力。 公司立足做大主业、建立生态、完成闭环,依托体检主业,一方面,继续支持优健康、记健康、美因基因、大象医生等生态圈核心赛道业务的发展,并持续不断的导入其他专业检查、先进诊断、精准评估、健康管理、智能诊断、专科诊疗、远程医疗等业务,延伸业务范围,持续增强品牌影响力和生态圈控制力;另一方面,公司积极开展与二、三线城市重点医学院和公立医院合作,实现医护共联,承接医生多点执业,充分发挥线下优势,提升核心竞争力。 投资建议: 公司是国内体检行业龙头,品牌和规模优势明显;国内体检市场庞大,公司加大体检中心布局,不断升级体检项目,有望推动业绩实现快速增长; 公司以体检为基础,挖掘体检大数据应用价值,向健康管理、智能诊断等业务延伸,同时加强对外合作提升品牌影响力。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.21元、0.29元和0.38元,对应PE 分别为76X、55X 和42X,维持“推荐”评级。 风险提示:并购管理风险、医疗事故风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名