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中国中车 交运设备行业 2019-05-08 8.25 -- -- 8.24 -0.12% -- 8.24 -0.12% -- 详细
2019Q1营收稳增长,费用管理得优化:公司公布2018年度报告和2019年一季度报告。公司2018年实现营业收入为2190.83亿元,同比增长3.82%;实现归属于上市公司股东的净利润为113.05亿元;同比增长4.76%;经营活动产生的现金流量净额为188.69亿元,同比增长16.59%,业绩增长符合预期。公司披露2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。2019Q1,公司实现营业收入为396.68亿元,同比增长20.49%,营收增幅明显,主要是铁路装备业务增长所致;实现归属于上市公司股东的净利润17.80亿元,同比增长40.21%。公司2019Q1期间费用率为15.78%,同比下降1.78个百分比;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、11.89%、0.69%,分别同比下降0.34个百分比、1.28个百分比、0.14个百分比。公司2019Q1经营活动产生的现金净流出为44.55亿元,同比减少49.49亿元,公司现金流情况得到改善。 铁路装备与城轨业务协同驱动公司业绩增长:2019Q1,公司营收实现稳定增长,铁路装备业务、城轨与城市交通基础设施业务贡献业绩增长动力。分业务看,公司2019Q1铁路装备业务实现营业收入210.14亿元,同比增长32.28%,占总营收比52.98%,机车、客车、货车收入都得到增长;城轨与铁路交通基础设施业务实现营业收入72.36亿元,同比增长37.85%,公司交付的城轨地铁产品销量增加;新产业业务实现营业收入95.68亿元,同比增长15.57%;现代服务业务实现营业收入18.50亿元,同比下降47.64%,系物流业务缩减所致。业务结构上,公司铁路装备业务同城轨与铁路交通基础设施业务合计占比达71.22%,较2018Q1、2017Q1的合计占比64.12%、55.39%,呈现逐年上升的趋势,公司业务持续受益于轨道交通产业新线投产、一带一路走出去发展战略。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.5元、0.5元和0.6元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,给予“推荐”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;铁路货运增量进展不及预期;海外市场竞争风险。
佳都科技 计算机行业 2019-05-06 10.20 -- -- 10.85 6.37% -- 10.85 6.37% -- 详细
事件:公司于4月29日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业总收入8.5亿元,比去年同期增长26.13%;实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元,比去年同期增长571.37%。 整体收入持续增长,净利润有大幅提升来自公允价值变动:一季度营业收入的提升主要是来自公司在智慧城市、智能轨交业务的顺利开展,此外,母公司2019Q1营业收入为1.27亿,较去年同期增长153.70%,或成为收入增长的另一来源。公司2019Q1净利润有较大幅度增加,主要是投资收益增加,报告期确认其他非流动金融资产公允价值变动收益1.91亿元,增厚了公司利润,也是造成归母净利润实现571%增长的主要原因。公司实现扣非后归母净利润1,824.80万元,同比10.52%,较为符合市场预期。 毛利率维持稳定,期间费用略有下降:2019Q1公司毛利率为13.42%,较去年同期下降1.41个百分点。公司销售费用率为5.80%,较去年同期下降1.62ptc;管理费用率为7.15%,较去年同期下降3.74ptc;财务费用率为0.19%,较去年同期增加1.22ptc,主要是计提可转债利息费用导致财务费用增加缘故。整体期间费用率较去年同期下降4.29%,公司经营管理能力持续改善。2019Q1研发投入为1,706.98万元,较去年同期下降16.75%。净利率达到23.28%。 投资建议:预计公司2019-2021年分别实现营业收入60.60亿元、76.93亿元和102.23亿元,实现净利润4.23亿元、6.70亿元和8.77亿元,EPS分别为0.26元、0.41元和0.54元,对应PE为37X、23.5X和18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:政府智慧城市投资或不及预期;项目回款周期可能延长;AI产品推广速度存在不确定性。
双汇发展 食品饮料行业 2019-05-02 26.80 -- -- 27.80 3.73% -- 27.80 3.73% -- 详细
事项:双汇发布19年一季报,公司1Q19实现营收119.6亿元,同比-0.28%,净利12.79亿元,同比增20.25%,每股收益0.39元。 投资要点 1Q19收入符合预期,业绩超预期。1Q19净利增20.25%,主要受益于毛利率同比增0.8pct。 低生猪价、屠宰量增加影响下屠宰部门盈利提升。1Q19屠宰量为472.7万头,同比增20.71%。1Q19吨价增0.7%,但生鲜肉销量约36.5万吨,同比降1.3%,使得1Q19屠宰收入增速为-0.6%。1Q19屠宰头均盈利增92.3%,推动屠宰部门盈利大增131.9%,利润集中在一季度释放,主因:(1)春节前生猪价较低,公司扩大生产规模;(2)非洲猪瘟限调政策和公司扩产影响下屠宰量增加,可提升产能利用率,单位固定成本下行。往未来展望,19年猪周期步入上行阶段,叠加非洲猪瘟影响,预计19年猪价会大幅增加,猪价上行影响下后续几个季度中公司屠宰业务业绩会承压。预计19年生鲜肉销量收入增速约0-5%。 肉制品销量略有增长,利润承压。1Q19肉制品销量38.9万吨,同比增2.3%。1Q19肉制品收入58.6亿,同比增4.2%,其中产品吨价提升1.8%,主要源于产品结构升级、以及1Q19对部分产品提价。1Q19肉制品营业利润约9.69亿,同比-9.1%,测算吨利降约11.2%,主因:(1)加大市场投入;(2)员工薪酬提升;(3)主要原材料成本提升。往未来展望,双汇持续进行产品创新、新品推广和渠道改革,并会加大产品广告营销费用投入,19年肉制品销量可保持增长。19年猪价和其他原材料成本上行,但双汇可缓解成本压力:(1)公司于4月进行第二次提价,预计2H19仍会进行第三次提价;(2)双汇具有低价原料库存储备;(3)中美贸易趋缓下可增加进口猪肉;(4)产品结构持续升级;(5)降低运营费用。预计19年肉制品收入增速0%-6%。 长期屠宰行业集中度持续提升,肉制品业务改善可期。目前我国屠宰行业集中度较低,非洲猪瘟爆发后国家加强对屠宰业的管控,从长期看,行业集中度可进一步提升。双汇在肉制品业务上持续发力:(1)进一步梳 理低温产品,形成低温主导产品群;(2)19年中式产品目标是实现翻倍增长,计划开设5000家门店;(3)高温产品持续进行产品结构升级。且公司加大广告营销投入;新设蒸锅等新渠道,未来肉制品业务改善可期。 盈利预测与投资建议:预计19-21年EPS分别为1.62、1.73、1.84元,同比增9%、7%、6%,最新PE为16、15、14倍。19年猪价呈上行趋势,利润端虽有压力,但公司已经积极布局,且可通过多种手段来冲减成本提升的负面影响。在公司改革与调结构双重作用下,期待肉制品销量进一步改善。双汇分红率高,是稳健价值投资标的,维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全风险、原料价格波动风险。
上海家化 基础化工业 2019-05-02 29.20 -- -- 29.80 2.05% -- 29.80 2.05% -- 详细
事件:公司发布2019年一季度报告,2019年第一季度实现营业收入19.54亿元,同比增长5.03%,实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长54.84%,实现扣非后归属母公司股东的净利润1.61亿元,同比增长6.69%。基本每股收益为0.35元。 2019Q1处理社会库存影响收入增速,全年预计前低后高,扣非净利润增速快于收入增速:公司2019年第一季度报告实现营业收入19.54亿元,同比增长5.03%,增速较2018年年报有所下降,主要系2019Q1处理部分社会库存,随着新品陆续上市预计全年增速呈逐季提升、前低后高趋势,公司预计全年收入增速有望实现两位数增长;实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长54.84%,主要系销售规模增长促使利润增加、以及交易性金融工具公允价值变动确认7055万元投资收益;实现扣非后归属母公司股东的净利润1.61亿元,同比增长6.69%,快于收入增速。 期间费用管控严格,净利率水平提升,存货周转天数改善:2019Q1公司毛利率为62.17%,较上年同期下降4.55pct,主要系青浦跨越工厂已于2019年初全部投产,使得生产成本有所上升;费用整体管控较好,期间费用率较上年同期下降3.25pct至55.66%。其中,销售费用率/管理费用率(含研发费用率)分别同比下降1.65pct/ 1.25pct,但随着下半年销售支出增加,预计全年看销售费用率与上年持平,管理费用率全年有望保持在10%-11%区间,同比有所下降。财务费用率同比下降0.35pct至0.77%。2019Q1公司净利率明显提升,同比增加3.84pct至11.94%。另外,2019Q1公司着重去化百货、唯品会等渠道的社会库存,存货周转天数有所改善,较上年同期减少8.59天。 六神、启初等多品牌两位数增长,佰草集进入高端化调整期:分品牌看,玉泽、家安、片仔癀品牌2019Q1增速在50%以上,启初增速超20%,六神也实现两位数增长,佰草集今年年初以来正式进入调整期,预计收入增速恢复仍需一定时间。2019Q2起各品牌将陆续有新品上市,例如六神会推出升级版沐浴露,美加净会推出新品手霜,启初将推出具有辅助早教功能的“感官启蒙系列”,佰草集将推出升级版以及更多太极系列新产品。各新品上市的同时会通过多样化营销方式落地销售,从而推动各品牌销售规模不断增加。 全渠道覆盖战略,线上、线下相融合。公司目前拥有六大线下渠道(经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外)和两大线上渠道(电商和特渠)。2019Q1线下的商超、母婴、CS等传统渠道实现两位数增长,百货增速仍承压,但社会库存明显下降,为下半年推出“太极”系列基础打下良好基础。电商渠道增速也较快,2019Q2电商GMV同增26%,主要电商平台成交量同增24%。根据我们跟踪的第三方数据,去年增速相对乏力的佰草集旗舰店2019年2、3月份GMV连续改善,分别同增30.72%/22.71%。 投资建议:公司是我国知名日化龙头,坚持“多品牌+多品类”布局,随着对佰草集品牌的重点发展、对其他品牌的持续焕活、以及对电商、百货等渠道的优化调整,营收、业绩增速有望的持续回暖。预测公司2019-2021年EPS分别为0.90、1.04、1.21元,对应PE分别为33X、29X、25X,给予“推荐”评级。 风险提示:行业景气度不及预期、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期。
海天味业 食品饮料行业 2019-05-02 86.04 -- -- 96.80 12.51% -- 96.80 12.51% -- 详细
事项:公司发布2019年一季报,Q1实现营业收入54.9亿元、同增17.0%,归母净利润14.8亿元、同增22.8%,扣非归母净利润14.0亿元、同增21.5%,实现每股收益0.55元。 Q1业绩符合预期。Q1收入同增17.0%,基本与去年同期持平。Q1期间费用率为14.06%、同降2.1pct,净利润增速为22.8%,符合市场预期。 高端酱油、蚝油仍加速,收入延续稳健态势。Q1公司营收同增17.0%,符合市场预期。分产品来看,酱油增长14.7%,预计高端酱油增速±20%、低端个位数增长;蚝油增速为24.6%,保持快速放量;调味酱经过渠道调整,增速回升至6.1%。分区域来看,中部和西部增速较快,分别为20.2%、26.4%,东部同增17.1%,南部同增11.1%,北部增长10.3%,渠道下沉效果不断显现。截至一季度末,经销商数量为4989家,新增208家。Q1预收账款13.0亿、同增32.2%,经销商打款积极,渠道库存处于良性,预计2Q19保持稳定增长。 费用率稳中有降,净利率维持高位。一季度公司净利润同增22.8%,净利率为26.9%,依然在历史高位运行。1Q整体毛利率为45.8%、同比下降0.92pct,主要是毛利率相对较低的蚝油增速加快。从费用率来看,销售费用率同比下降1.15pct至12.0%,预计是季度之间调节,全年销售费用率大概率保持略降趋势;管理费用率(考虑研发费用在内)为3.5%、同降0.19pct;由于利息收入增加,财务费用率下降0.78pct。公司的费用率保持稳定,19年净利有望保持稳增长。 品类、渠道齐发力,“三五”力争两位数复合增长。19年是“三五”规划的开局之年,一季度实现开门红。根据公司计划,未来五年将继续在品类、渠道上发力,力争两位数的复合增长。从产品来看,1)公司酱油销量的市占率不到20%,随着高明基地新增100万吨产能释放,高端酱油占比未来5年将提升至50%;蚝油处于培育扩容阶段,调味酱多元化需求广阔,三大核心品类尚有发展空间。2)醋类、料酒的集中度较低,行业发展空间较大,海天的食醋品类齐全,公司借助渠道和品牌,将很快实现放量。从渠道来看,公司一是加强对三四线城市空白和薄弱市场开发,二是产品种类的渠道下沉。未来公司毛利率中枢上移是大概率事件,叠加费用率降低,净利率水平有望稳步提升。 盈利预测与投资建议。作为调味品行业唯一全国化的龙头企业,公司护城河较宽,发展路径清晰,管理力、品牌力、渠道力、产品力优势明显,叠加规模效应、产品结构升级、行业定价权,毛利率中枢有望继续上移。对标海外调味品龙头企业,看好公司未来品类扩张和产品多元化,长期来看更彰显价值。我们预计19-21年营收增速分别为17.0%/16.0%/14.5%,净利润增速分别为20.4%/19.8%/18.2%,EPS分别为1.95/2.37/2.77元,对应PE分别为45/37/31X,维持“推荐”评级。 风险提示:原料价格大幅波动,餐饮行业不景气,产品推广不及预期,产能建设进度放缓,食品安全事件。
索菲亚 综合类 2019-05-02 21.58 -- -- 22.30 3.34% -- 22.30 3.34% -- 详细
客户数量下降,营收增速转负。2019Q1实现营业收入11.85亿元,同比-4.67%;实现归母净利润1.07亿元,同比+3.69%,扣非后归母净利润0.79亿元,同比-18.32%。Q1营业收入出现负增长,净利润增速与Q4相比同比降幅缩窄。营收增速出现负增长的主要原因为:1)公司采取降价战略拓宽市场,衣柜销售每平单价同比-4.87%,与此同时降价引流效果不佳,客流量下降;2)今年春节较去年提前,抑制了一定的消费。公司积极调整产品促销策略,3-4月份公司接单情况好转,收入增速或有望回暖。 分产品来看,橱柜、木门增长较快。衣柜业务受降价影响,营收同比-7.11%达9.77亿元;橱柜产品持续增长,同比+12.98%至1.08亿元;家具家品同比-10.91%至6150.96万元;木门增速较快,同比+36.1%至2838.24万元。 毛利率整体走低,橱柜业务减亏。毛利率同比-0.36pcpts至34.39%,其中:衣柜产品在降价的情况下,公司优化产品结构,提升生产制造效率,毛利率+0.10pcpts至37.65%,客单价同比+2.43%至10825元;橱柜业务盈利能力走高,毛利率+2.85pcpts至20.84%,实现净利润-1817.72万元,同比减亏34.36%;家具配套产品因公司推广大家居套餐,毛利率显著下滑5.97pcpts至19.8%;木门产品因加强爆款引流产品销售,毛利率下降2.3pcpts至-4.95%,实现净利润-1,377.59万元,同比减亏22.92%,未来随着规模扩大,盈利能力有望持续提升。 销售投入加大促使期间费用率走高。期间费用率同比+1.87pcpts至26.28%,其中主要是销售费用的提升:公司加大促销力度及广告宣传投入,销售费用率+1.62pcpts至12.78%;管理费用率基本持平至12.93%(考虑研发费用);公司增加短期借款,财务费用率+0.25pcpts至0.57%。受益于公司金融资产理财收益约3172万元,公司净利率同比+0.73pcpts至9.02%。 投资建议:行业洗牌期公司加深自身的制造、服务护城河,主动出击积极扩张市场份额。长期来看,公司第一梯队优势有望不断扩大。预测公司2019-2021年EPS分别为1.20元、1.34元、1.43元,对应PE分别为18X、16X、15X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;国内渠道铺设不及预期;房地产销量低于预期。
吉宏股份 造纸印刷行业 2019-05-02 23.36 -- -- 23.50 0.60% -- 23.50 0.60% -- 详细
内生+外延驱动业绩高速增长。2018全年实现营业收入22.69亿元,同比+100.34%;实现归母净利润2.13亿元,同比+166.35%。公司公布2018年分红方案,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),共计分配现金股利9860万元,分红率达46%。扣非后归母净利润2.02亿元,同比+162.24%。剔除外延收购的龙域之星来看,公司营收/净利润内生增速分别为76.13%/77.59%。分季度来看,18年全年收入增速呈现前高后低的态势,主要由于公司2017年8月起设立跨境电商业务取得了较快的增长,下半年业绩基数较高。2019年Q1,实现营业收入6.71亿元,同比+58.96%,实现净利润7281.43万元,同比+284.89%,新业务盈利能力高于传统业务,公司净利润增速高于营收增速,业绩保持较快的增长。 互联网业务为公司成长主要驱动力,包装业务稳健增长。收入结构来看,2018年包装业务同比增长15.51%至10.6亿元;互联网业务同比增长461.94%至12.09亿元,互联网业务快速增长,占收入比例达53.3%。其中,跨境电商业务营收达9.33亿元,占收入比例达41.12%;2018年3月公司收购北龙域之星拓展精准营销业务,2018年收入贡献2.76亿元,占收入比例达12.16%(考虑3月底并表,龙域之星2018年收入内生同比约+467.41%,达3.66亿元)。2018年包装/跨境电商/广告业务分别实现归母净利润约0.48/0.97/0.68亿元,占比约22%/46%/32%。 新业务快速增长,盈利能力显著提升。随着新业务开展,公司盈利能力显著提升。2018全年毛利率同比+15.6pcpts至43.06%,其中,受益于原材料下跌及新品推出,包装毛利率同比上升2.87pcpts至18.45%;互联网业务方面,由于会计口径上广告业务毛利率低于跨境电商业务,随着广告业务的开展,互联网业务总体毛利率同比-13.46pcpts至64.62%。 由于电商会计口径原因,期间费用率同比+12.7pcpts至31.57%。公司电商的引流费用、仓储物流等均计入费用,故这块业务体现为较高的毛利率和较高的费用率。随着电商占比提升,公司费用率呈现上升趋势。其中,公司电商广告、物流费等费用支出增长较快,销售费用率+12.39pcpts至26.43%;公司开拓新业务,引进新团队,职工薪酬增加,管理费用率(考虑研发费用)+0.49pcpts至4.14%;银行贷款虽增加,但随着收入摊薄,财务费用率-0.17pcpts至1%。受益于高盈利业务占比的提升(2018年龙域之星、吉克印净利率分别为26%、11%,高于包装业务),公司净利率同比+2.33pcpts至9.39%。2019Q1来看,公司继续毛、净利率和费用率同升趋势。毛利率同比+8.63pcpts至41.86%,净利率同比+6.37pcpts至10.84%,期间费用率同比+3.19pcpts至29.31%,其中,销售费用率+0.82pcpts至22.65%,管理费用率(考虑研发费用)+2pcpts至5.02%,财务费用率+0.37pcpts至1.64%, 经营质量提升,现金流表现亮眼。2018年公司应收账款周转率由7.23上升达8.4,应付账款周转率由5.87下滑达5.42,存货周转率由6.52上升至6.83,实现经营现金流净额2.57亿元,同比+508.02%。不同于平台型跨境电商,公司采用独特的出口社交电商的模式,通过AI大数据进行产品选择、客户匹配。在用户下单时才让供应商实时发货,售前库存较少。出色的库存和回款管理体现较为靓丽的现金流。2019Q1来看,公司实现经营现金流净额0.73亿元,同比+57.78%,各项经营指标同比均实现优化。 投资建议:公司为国内日用消费展示纸包龙头公司,前瞻性布局QSR、集束包装,在线下流量价值挖掘,精准营销业务的支撑下,市占率有望进一步提升。此外,跨境电商业务剑指东南亚产品单页式SNS营销广阔市场,高盈利、高周转,现金流表现优异,成长有望持续。公司管理团队以创意为本源,三大板块有机融合发展。我们预计2019-2021年公司实现EPS1.59、2.28、2.83元,对应PE15、10、8x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;包装大客户经营风险;跨境电商市场竞争加剧;扫码业务推广不及预期。
正海生物 机械行业 2019-04-30 54.94 -- -- 55.50 1.02% -- 55.50 1.02% -- 详细
事件 4月26日,公司发布2019年一季报,实现营收6141.62万元,同比增长30.18%;实现归母净利润2704.77万元,同比增长23.60%;扣非净利润2649.99万元,同比增长23.04%;基本每股收益0.34元。 业绩增长符合预期,销量保持高速增长 报告期内,公司营收和归母净利润增速分别为30.18%和23.60%,符合此前发布的业绩预告范围。公司主要产品销量继续保持高速增长,共实现销量7.86万片(瓶),同比增长48%。报告期内,公司预收款增长53%,达1413万元,后续增长潜力较大。 费用方面,报告期内,公司加大市场开拓力度,销售费用2089万元,同比增长34%。随着销售规模的扩大,人工费用相应增加,管理费用443万元,同比增长33%。研发费用408万元,同比增长41%,主要是临床试验费用增加所致。近年来,随着民营牙科医院/诊所的发展和我国居民口腔保健意识的提高,我国种植牙行业增长迅速,公司的口腔修复膜和骨修复材料产品将充分受益于行业增长,且进口替代空间广阔。 营销效率提升,活性生物骨获优先审评 公司采用直销和经销相结合的销售模式,积极引入并合理布局专业营销人才和优质经销商,营销网络覆盖全国。专业化学术推广和产品宣传策划,提高了公司产品的知名度和美誉度。报告期内,直销和经销分别实现收入1895万元和4246万元,分别同比增长48%和23%。2018年以来,随着营销体系管理优化,营销队伍壮大,营销人员数量大幅度增加,营销效率得到提升。公司围绕再生医学领域,在研产品储备丰富:活性生物骨因被列入国际重点研发计划,上市申请于2018年11月获得优先审批,预计2020年获批,将带来新的盈利增长点。引导组织再生膜、新一代生物膜、高膨可降解止血材料、子宫内膜修复产品研发正常推进。 投资建议 公司是再生医学领域的领先企业,伴随我国种植牙行业的高速增长,公司主要产品口腔修复膜和新产品骨修复材料预计将保持较快增速,且进口替代机会较大。公司积极优化营销体系,产品销量实现高增长,经营效率不断提升。活性生物骨等在研品种储备丰富,进展顺利,是未来新的盈利增长点。我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.79/2.39元,对应市盈率分为40X、30X、22X,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品较为集中的风险、新品研发风险、估值风险。
伊利股份 食品饮料行业 2019-04-29 30.42 -- -- 31.65 4.04% -- 31.65 4.04% -- 详细
事项:公司发布2019年一季报,1Q19实现营收230.8亿,同比增17.9%;归母净利22.8亿元,同比增8.36%;扣非净利21.8亿元,同比增9.2%;每股收益0.37元。 投资要点: 1Q19营收略超预期、业绩符合预期。1Q19净利增8.36%,主要来自于营收增17.9%、毛利率同比增0.6pct和财务费用率同比降0.7pct。 1Q19营收略超预期,市占率稳步提升。1Q19营收增17.9%,营收保持较快增速,其中销量提升是主要贡献。其中液奶业务保持双位数增速;奶粉业务受二胎红利减弱影响,增速放缓;低温产品受行业竞争加剧影响增速略有放缓。1Q19产品动销良好,常温市占率同比增3pct至38.8%;婴幼儿奶粉市占率同比增0.5pct至6.3%,公司市占率稳步提升。伊利龙头地位稳固,未来随着渠道渗透率进一步提高、产品结构持续升级,预计19年收入增速可达13%。 净利增长源于毛利率略有提升,广告费、员工薪酬推升销售费用率。1Q19毛利率为39.9%,同比增0.6pct,主因应是:(1)产品持续进行结构升级;(2)1Q19供需偏紧下原奶成本同比增加,买赠减缓。1Q19销售费用率为24.1%,同比增1.4pct,主因:(1)广告营销费略有提升;(2)18年新增事业部后销售人员数量增加、员工薪酬略有提升。目前原奶供需偏紧,行业促销会逐步放缓,公司可凭借产品结构升级、稳定的奶源资源来消化成本上行压力;蒙牛不加大费用投放下行业竞争回归常态,费用率大体维持目前高位水平。 进一步强化核心竞争优势,多元化、全球化战略稳步推进。公司分阶段进行资本开支投入,持续投入乳业、其他业务和新市场。长期来看,有利于进一步提升公司的核心竞争优势。伊利稳步推进多元化(如近日推出乳矿轻饮伊然)和全球化战略(如收购泰国冰淇淋企业Chomthana、收购新西兰老牌企业Westland),未来可效仿雀巢、达能,建设成健康食品平台。此外,伊利近日首次推出以自有资金回购股票的方式以用于实施股权激励,可进一步提高团队积极性、稳定性,利于长期发展,也反应了公司对自身长期发展的信心。 盈利预测与投资建议:预计19-21年EPS分别为1.14、1.30、1.46元,同比增7%、14%、13%,最新收盘价对应的PE为27、23、21倍。伊利凭借品牌与渠道优势,不断提升市占率水平,进一步巩固龙头地位。长期来看行业竞争或将持续存在,利润率提升曲线可能更加平缓。考虑到伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期,仍给予“推荐”评级。 风险提示:食品安全事件、原材料价格波动风险。
中国人寿 银行和金融服务 2019-04-29 30.36 -- -- 31.28 3.03% -- 31.28 3.03% -- 详细
事件 公司2019年一季度营收为3122.26亿元,同比增长17.9%;实现归属于母公司股东的净利润260.34亿元,同比则增长92.6%,主要系保费与投资收益双升。新业务价值同比增长28.3%;加权ROE7.74%,同比增长3.55pct。年化总投资收益率6.71%,同比提升2.79pct,主要系权益市场回暖,权益投资大幅改善。 投资要点 1.开门红保费大增,首年期交增幅较大2019年一季度公司实现保费收入2723.53亿元,同比增长11.9%,首年期交保费收入667.80亿元,同比增长9.1%,短期险保费264.79亿元,同比增长68.5%。公司一季度保费规模同比大增主要得益于开门红阶段公司改变销售策略,其中将产品预定利率提高至4.025%,促使保费一定增长。公司一季度退保率0.62%,同比下降3.34pct,主要系公司甩掉银保渠道的历史包袱,“振兴国寿”战略继续发酵。 2.新业务价值大幅增长,主要系保费结构优化2019年一季度中国人寿新业务价值为同比增长28.3%,预计优于同业,主要系公司坚持“聚焦价值,聚焦大个险”的战略,持续优化业务结构,公司首年保费达939.5亿元,同比增长8.9%,其中,长险首年保费为674.7亿元,同比下降4.4%,但是长险首年期交保费667.8亿元,同比增长9.1%,占长险首年保费比重98.97%,同比提升12.23pct;短期险保费264.79亿元,同比增长68.5%。综合两者看首年保费达939.5亿元,同比增长8.9%。 3.渠道结构优化,代理人队伍继续改善 截至一季度末,个险渠道代理人153.7万,较2018年底增长6.81%;银保渠道27.6万,较2018年底增长12.65%,其中保险规划师月均长险举绩人力同比增长58.7%。个险渠道月均有效销售人力同比增长37.9%,月均销售特定保障型产品人力规模同比提升59.8%。我们认为代理人将为后续公司保费销售奠定重要人力基础。 4.投资收益大幅改善,推动业绩快速增长 2019年一季度末,公司总投资资产31894.83亿元,较2018年底增长2.7%。期间公司实现总投资收益508.88亿元,年化总投资收益率6.71%,同比提升2.79pct,主要系权益市场回暖,权益投资大幅改善,公允价值变动损益大幅增长;年化净投资收益率4.31%,同比下降0.05pct。 5.估值与投资建议 继公司2018年业绩承压之后,2019年公司聚焦个险期交战略,一季度开门红保费增长良好,权益市场回暖促进公司业绩迅速增长。2019年公司将构建以客户为中心、以市场为导向的组织架构体系、推进投资体系改革,多项举措增强销售队伍硬实力,着力大中城市振兴,同时在全国银行间债券市场发行总额为人民币350亿元的资本补充债券,为公司战略执行提供必要资本支持,在重整国寿的战略口号下已现深蹲起跳曙光。 我们看好公司的发展前景,预计2019年-2021年的摊薄EPS分别为0.88/0.90/1.44元,对应PEV分别为0.91/0.79/0.68倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦波动风险;市场系统性下跌风险;业绩不及预期风险;长端利率下行风险;监管风险
合盛硅业 基础化工业 2019-04-29 53.60 -- -- 53.96 0.67% -- 53.96 0.67% -- 详细
公司业绩持续增长分红计划彰显实力:近日合盛硅业发布2018年年报,受益于有机硅产品前三季度价格上涨及工业硅项目的集中放量,公司业绩维持增长,全年营收110.76亿元,同比增长59.37%;归母净利润28.05亿元,同比增长84.92%;扣非后归母净利润26.92亿元,同比增长85.92%;EPS为4.19元/股;利润分配预案为每10股派发现金8.2元(含税),向全体股东每10股转增4股。18Q4因有机硅价格一路下滑,跌幅达46%,公司第四季度营收26.36亿元,环比下降11.22%;归母净利润5.59亿元,环比下降30.13%,使得全年盈利略低于预期。公司计划2018-2020年每年采取现金分红比例不低于当年可分配利润的20%,彰显公司雄厚实力。 40万吨工业硅投产稳固龙头地位配套项目与下游建设有序推进:2018年公司年产40万吨工业硅项目顺利投产,同时配套项目:鄯善电业2*350MW热电联产工程、鄯善能源6*50MW余热发电工程、隆盛碳素7.5万吨硅用石墨电极均建成投产,为工业硅生产奠定坚实基础。有机硅产线建设也有序推进,鄯善10万吨硅氧烷及下游深加工项目已进入调试阶段,预计2019Q3投产;石河子20万吨硅氧烷项目预计2020年底投产。未来公司巩固工业硅龙头地位的同时,将不断深化有机硅下游加工延伸,进一步扩大产业领先优势。 供需紧平衡支撑工业硅价有机硅有望低位回升:2018年我国工业硅产能500万吨,产量240万吨,增速仅为9%,其中公司工业硅产量65.95万吨市占率约25%。随着环保监管趋严常态化,行业进入质量、成本优势竞争,供需结构紧平衡将支撑工业硅价格。有机硅方面2018年我国单体生产企业10家,产能309万吨,产量240万吨,公司市占率约15%。随着下游需求逐步回暖及化工行业安全生产力度加强,有机硅价格有望低位回升。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为4.29元/4.99元/6.11元,对应PE分别为13.36/11.48/9.38倍,维持“推荐”评级。 风险提示:项目推进不及预期工业硅、有机硅价格大幅下跌。
大族激光 电子元器件行业 2019-04-26 40.84 -- -- 39.49 -3.31% -- 39.49 -3.31% -- 详细
营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入110.3亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长3.22%;实现扣非净利润14.5亿元,同比下降11.40%,业绩低于此前预期。2018年公司总体经营情况保持平稳,显示面板、新能源电池、PCB业务同比实现快速增长,消费类电子业务同比降幅较大,公司扣非后经营业绩小幅下滑。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入21.3亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降55.92%。此前一季度预告归母净利润同比下降55%-65%,业绩接近预告上限。归母净利润较上年同期减幅较大原因为上年同期存在处置股权及2018年收取的增值税退税减少所致。扣除非经常性损益后的净利润为1.4亿元,同比下降19.54%。公司单季度毛利率为37.32%,同比下降3.26个百分点。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2.00元。 消费电子行业需求下降,拖累公司业绩:受消费电子行业周期性的下滑影响,部分客户对扩大生产规模趋向谨慎,2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.5亿元,同比下降23.22%,是拖累公司业绩的主要原因。公司对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付。同时扩大应用场景,可追溯的二维码打码设备成功研制,积极响应物联网领域专业定制设备需求。 加大研发费用,新业务多点开花:2018年公司研发费用为9.93亿元,同比增长15.33%,通过持续加大研发投入,保持公司竞争优势。2018年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入23.25亿元,同比增长12.09%。显视面板及半导体行业实现营业收入8.99亿元,同比增长76.21%。其中,显视面板业务实现营业收入约5.27亿元,同比增长230%,公司已成为显视面板行业核心供应商企业,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。受益于全球PCB市场持续大幅度增长,公司PCB业务实现营收16.82亿元,同比增长39.00%。2018年各类PCB专用加工设备销售台数突破2,200台,领跑全球PCB专用设备市场。公司新能源业务实现营收6.41亿元,同比增长17.22%。2018年新能源业务实现签约额14.99亿,同比增长77.6%。目前,公司已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。 投资建议:受宏观经济波动与消费电子行业周期影响,公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务短期承压。公司积极拓展PCB面板及新能源等新业务,将带来新的增长点。我们预计2019-2021年的EPS为1.7元、2.1元和2.5元,对应PE为24、19、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术更新换代周期短的风险;消费电子行业景气度风险;产业政策变动风险。
亚威股份 机械行业 2019-04-26 9.02 -- -- 9.88 9.53% -- 9.88 9.53% -- 详细
营收和净利润稳步增长,资产减值金额较大:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入15.33亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长17.8%。归母净利润增速高于营收增速主要是因为:(1)公司产品毛利率比上年同期提升1.43个百分点至27.99%;(2)政府补助增加0.15亿元。公司计提资产减值损失0.44亿元,同比增长9.7%,占利润总额比例高达33.9%。其中计提坏账损失0.34亿元,同比增长72.8%。考虑到母公司资产减值损失仅为0.07亿元,减值损失主要来自子公司创科源。公司2015年收购创科源,为完成业绩承诺,创科源承接了较多付款能力较差的项目,由于公司3年以上应收账款计提比例为100%,受此影响,2018年坏账损失大幅增加。目前公司已经基本完成整合,亚威母公司与亚威创科源采取差异化的产品定位,形成了中高低端的双品牌全系列产品布局,计提减值后有望轻装上阵。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入2.99亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长14.0%,经营稳健。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增5 股。 三大业务协同发展,激光加工装备业务增速最快:公司目前从事的主要业务包括金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大板块。2018年公司的金属成形机床业务实现营业收入10.07亿元,同比增长0.3%。激光加工装备向高端化发展,盈利能力显著增强,2018年实现营业收入4.57亿元,同比增长22.5%,是支撑公司业绩增长的主要原因。公司8KW以上超高功率二维激光切割机全年实现销售22台,15KW超高功率二维激光切割机也已实现销售。智能制造解决方案业务方面,全年实现营业收入0.69亿元,同比增长11.61%,其中工业机器人业务订单超8,000万元,同比增长24%。 持续实施股份回购,彰显管理层对公司发展信心:2018年8月17日公司发布了股份回购预案,截至2019年3月31日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量503万股,占公司总股本的1.35%,最高成交价为7.28元/股,最低成交价为6.15元/股,支付的总金额为0.34亿元。回购的股份将用于后期实施股权激励计划,有利于调动员工积极性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:我们预计2019-2021年的EPS为0.35元、0.40元和0.46元,对应PE为26、23、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术更新迭代风险;下游需求不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-04-26 8.41 -- -- 8.53 1.43% -- 8.53 1.43% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,报告期内公司营业收入783.45亿元,同比增长35.45%;归母净利润145.44亿元,同比增长8.99%;扣非后归母净利润146.65亿元,同比增长10.84%,业绩实现稳健增长。 运量高位维持增长,清算机制变更提升收益水平。2018年全国铁路完成煤炭发送量23.81亿吨,同比增长10.3%。煤运量两位数增长主要由于全年发电量增速较快,加之水电出力不足,同时下游主要耗煤行业产品产量增加,助推了煤炭消费。公司完成货物发送量6.42亿吨,同比增长7.70%,其中煤炭发送量5.51亿吨,同比增长13.41%,占全国铁路煤炭发送总量的23.14%,大秦本线运输量4.51亿吨,同比增长4.3%。铁总年初变更清算机制,确立了基于承运企业付费清算为核心的货运承运清算机制。清算机制提升公司收益水平,显著增厚了公司的年度业绩;我们认为清算机制变更将提升揽货路局的积极性,进而带来铁路货运系统整体效率的改善,承运人为主体也将为铁路系统货运的价格引入市场化机制,对铁路货运的量价两方面均产生深远的积极影响。 公转铁政策改善货运结构,铁路运量有望迎来长期增长。年中国务院发布关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知,提出优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例。公司把握社会运输结构调整的战略机遇,制定实施货运增量方案,一是完善网格化营销,有序承接公转铁运量,二是固化主要通道运输方案并优化开车组织、压缩发车间隔,三是根据车流变化、港口接卸等情况及时调整运输方案,公转铁将带来长期铁路货运增量,公司积极采取措施承接增量货源,未来运量有望高位继续增长。 盈利预测:预计2019-2021年实现利润155.29亿元、164.00亿元与173.74亿元,对应当前股价的PE为8.01、7.59和7.16倍,受益清算机制变更与公转铁政策持续推进,铁路货运进入上行周期。公司业绩稳定性强,防御属性突出,高股息率带来显著配置价值,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行压制煤炭需求,周边线路分流影响运量。
上海沪工 机械行业 2019-04-26 25.30 -- -- 24.59 -2.81% -- 24.59 -2.81% -- 详细
国资参与定增现金部分90%,彰显市场各方对公司发展的信心和价值认可:定增现金部分1.43亿元募资落地,南昌小蓝经济技术开发区经济发展投资有限责任公司(简称“小蓝投资公司”)和深圳红筹复兴1号私募投资基金分别认购549万股和59.6万股,占比约90%和10%。小蓝投资公司为江西国有独资公司,此次参与投资,彰显了对公司江西南昌军工生产基地未来发展的信心和对公司二级市场投资价值的认可。 南昌生产基地建设为未来发展打开空间:公司在南昌小蓝经济技术开发区布局集航天航空、军工装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,进一步提升公司在航天军工业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开了未来的成长空间。高起点布局商业卫星,有望迎来量产,发展前景看好:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按最新发行数量总计2712万股估算,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.69、0.91元,对应PE摊薄为68倍、36倍、27倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名