事件：2024年4月20日公司发布2023年年度报告，公司于2023年9月20日正式登陆A股创业板，全年度实现营业收入5.23亿元，同比增长16.25%；归母净利润1.01亿元，同比增长11.34%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长22.04%。 研发领域多项突破，市场实现快速开拓，实现年度历史性转折。2023年公司在多方面实现业务突破，具体来看：（1）研发方面，公司开发了滑轴正向设计能力并通过全套测试、建设全球首条全自动激光熔覆生产线，成为国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业、且向永磁高速电机领域进行产业链延伸全年共开发6个新领域应用；（2）市场开拓方面，公司在工业轴承市场保持稳定增长，其中国际业务同比增长迅速（海外营收同比增长49.17%），全年度新增经常性客户8个，且实现了部分重点项目的短名单品牌指定、核电岛内主泵及电机轴承及时交付、燃机业务千万级订单等多个重大项目合同签订和交付等；（3）技术创新方面，全面搭建PLM平台，提升公司设计开发效率和差异化优势，且完成车铣符合加工等13项新制造工艺开发，加工效率明显提升。 “国产替代”推动发展，“以滑代滚”带来空间。国家出台多项政策推动滑动轴承产品的进口替代和国产化，目前我国的动压油膜滑动轴承技术与国外仍存在一定差距，国内行业仍处于成长期，“国产替代”将进一步推动行业发展。 同时，风电行业向大功率、低成本的方向发展，“以滑代滚”将成为未来重要的技术发展方向，也是未来超大功率风电齿轮箱降本增效最具潜力的解决方案，且老旧风电场技改升级也会对大功率风电齿轮箱产生巨大的市场需求，从而带动滑动轴承将得到大批量应用。受益于“国产替代”和“以滑代滚”，滑动轴承仍存在较高天花板。公司作为国内滑动轴承细分领域龙头，高需求将持续推动其业务发展，市占率或将稳步提升。 动压油膜滑动轴承产能扩张，高速永磁电机成为新成长点。公司IPO募投项目投资总额约5.30亿元，其中：（1）预计将3.81亿元用于建设年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目，建设周期为3年，进一步扩大公司动压油膜滑动轴承产品的生产规模，达产后将新增超3.2万套高精滑动轴承的生产能力，大幅缓解产能不足的困境；（2）预计将0.53亿元投资于高速永磁电机及发电机产业化项目，建设周期为两年，达产后将拥有550台高速永磁电机及系列产品的年产量，目前公司已经具备高速永磁电机技术储备并实现小批量量产，叠加滑动轴承业务带来的渠道协同优势，高速永磁电机或将成为公司新的成长曲线。 投资建议：公司作为国内动压油膜滑动轴承细分领域龙头企业，具备较强技术优势，叠加产线建设不断推动，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为6.35/8.38/10.99亿元，同比增长21.30%/32.01%/31.20%；归母净利润1.31/1.79/2.38亿元，同比增速为29.52%/36.91%/32.57%，EPS分别为2.18/2.99/3.97元，对应PE为21/15/12倍，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：应收账款发生坏账、原材料价格波动、产线建设进展不及预期、行业需求不及预期。

事件： 2024年 3月 21日公司发布 2023年年度报告， 2023年实现营业收入66.68亿元，同比增长 40.50%； 归母净利润 5.05亿元， 同比增长 78.15%； 扣非归母净利润 4.81亿元，同比增长 104.92%，其中第四季度实现营业收入 18.95亿元，同比增长 21.59%；归母净利润 1.71亿元，同比增长 48.76%，环比增长 20.56%；扣非归母净利润 1.59亿元，同比增长 129.74%。 全年业绩符合预期， 营收和订单均显著增长。 2023年度公司营业收入和订单快速增长，且归母净利润同比增长远超营收同比增长，盈利能力持续增强，主要系： （1）收入端：公司干式变压器主业充分受益于海内外行业需求旺盛； 储能业务于本年度展现收入，营收同比增长 302.58%；光伏电站业务和工业企业电气配套业务受益于市场和客户的开拓，分别实现同比增长 88.95%和40.06%。 （2）利润端： 数字化转型带动降本增效，通过设计技术和工艺过程的仿真持续优化成本，叠加材料价格下降以及优质客户占比提升，产品盈利能力有所提升，公司整体毛利率提升至 22.81%（2022年为 20.29%）。 （3）订单端： 2023年公司共新签订单 78.32亿元，同比增长 35.14%，尤其是海外订单增长幅度较大，叠加海外市场高毛利的特点，助力全年业绩保持快速增长。 变压器出海加速发展， 存量、增量推动需求。 根据海关总署统计数据， 2024年 1月和 2月变压器出口金额分别为 33.95、 25.00亿元，分别同比增长22.0%、 48.7%； 2024年累计出口金额 58.95亿元，同比增长 31.1%，增长趋势明显，且主要出口国家为美洲和欧洲。 目前海外变压器正处于高需求、缺产能、交付慢的状态， 以美国为例，根据 DOE 数据， 在 2021年美国约 70%的配电变压器机组使用已经超过 25年，设备老化增加电网供电的不稳定性，且输配点网络升级扩容也共同推动变压器需求；但美国本土变压器产能有限，进口依赖程度较高，尤其干式变压器进口比例更高，叠加国外企业交付周期的延长， 国内干式变压器出口加速。 新增拓展百家海外客户，墨西哥建厂打破出口限制。 公司深耕海外市场十余年，布局具备先发优势，其产品和服务遍布全球 86个国家及地区， 构建完善的海外销售网络，海外工厂的建设形成较强竞争优势 ，产品获得美国 UL、荷兰 KEMA、欧盟 CE 等 306项国内外权威认证。 2023年公司积极拓展海外 市场，国际业务营收占比明显提升，新增海外客户近百家，实现海外营收 11.77亿元，同比增长 79.54%； 新增外销订单 19.91亿元，同比增长 119.18%。 生产制造向“智”转变，数字化转型带来内生动力。 2023年公司数字化整体解决方案发展不及预期，营业收入同比下降 47.91%，主要系项目周期较长，部分项目在 2023年尚未完成验收，我们预计随着项目进程的推进以及数字化业务带来的增长动力， 2024年将有所改善。同时， 公司致力于将 AI+叠加数字化， 对内赋能助力企业实现从内部管理到市场拓展的全面提升；对外展业实现数字化工厂整体解决方案打造第二增长曲线。 （1）对内： 截至 2023年末，公司海口、桂林数字化工厂完成建设， 武汉数字化工厂也竣工投产，标志着公司数字化转型全部完成， 进一步扩张公司产能，持续实现降本增效， 助力公司实现飞跃式增长。 在数字化发展的带领下，公司 2023年整体毛利率达到 22.81%，实现同比增长 2.52pct。 （2） 对外： 持续斩获多个订单， 截至 2023年末， 数字化工厂整体解决方案新签超 2.29亿元订单， 截至 2024年 3月 20日签订订单累计超 6亿元，成为公司新的增长极。 储能市场业绩显现，在手订单充足保证后续发展。 公司在储能领域构建了涵盖发电侧、电网侧和工商业用户侧的全应用场景中高低压储能系统，积累了35KV 自同步电压源 VSG 控制、柔性故障电压穿越控制等多项核心技术，于2022年开启储能技术商业化发展， 2023年业绩方面有所显现，全年储能产品营收同比增长 546.95%。储能领域在手订单较为充足， 2023年公司新承接储能系统订单 6.41亿元，同比增长 144.87%。 投资建议： 公司坚定“一体两翼” 布局，干变产品加速出海，储能业务展现业绩，数字化对内赋能对外积极展业， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 95.85/127.25/151.06亿元，同比增长 43.75%/32.76%/18.71%；归母净利润 7.80/10.73/13.60亿元，同比增速为 54.49%/37.61%/26.75%， EPS分别为 1.82/2.51/3.18元，对应股价（2024年 3月 25日收盘价）， PE 分别为 23X/17X/13X，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格上涨影响公司盈利水平、 国际市场拓展不及预期、公司储能市场和数字化板块业务拓展不及预期、汇率波动风险。