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国祯环保 综合类 2019-10-16 10.25 -- -- 10.27 0.20% -- 10.27 0.20% -- 详细
事件公司发布 2019年前三季度业绩预告: 预计 Q1-Q3归母净利润 2.31~2.62亿元,同比增长 1%~15%; Q3归母净利润 0.75~1.07亿元,同比增速为-16.32%~19.52%。 公司 2019年前三季度利润小幅增长的主要原因: 一方面报告期内公司在手订单及项目稳步推进与实施,公司在建项目陆续投产运营,水环境运营规模不断增长;另一方面随着公司融资规模的增长导致公司财务费用同比增加,因此公司前三季度业绩与效益较去年同期小幅增长。 此外, 预计非经常性损益对公司净利润的影响约为 330.00万元(上年同期非经常性损益为 148.22万元)。 点评三峡集团溢价 31%受让成第一大股东, 长线布局国祯, 深入长江保护今年 9月 19日晚,公司发布公告,国祯集团拟将其持有的国祯环保 15%的股份(即 1.01亿股),以 12.7元/股的价格转让给长江生态环保集团和三峡资本,合计转让价款为 12.77亿元。若股权交易顺利完成,国祯集团对国祯环保持股比例将缩减至 17.46%;而三峡集团则间接持有国祯环保26.63%,成为国祯环保第一大股东。自 2018四季度以来,三峡资本不断增持国祯环保股票;此次转让价格为 12.7元/股,公告日国祯环保收盘价为9.7元/股,转让价格相较此收盘价溢价高达 31%。 长江大保护市场空间广阔,单个项目体量大,公司将分享大股东业务红利长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中 30%的运维服务保障职能。 长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批 4个试点城市实施落地了一批 PPP 项目,并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批 12个合作市县。截至 5月底,试点合作市县共计 34个先导项目开工,已中标落地项目投资额约 200亿元,力争年内再落地项目投资额超 300亿元,储备项目投资超 1000亿元。 仅从芜湖来看,公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水 PPP 项目, 总投资金额达 116.15亿,涉及运营水量为 71万吨/天,是上半年已投运水量的 18%,单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。 盈利预测:我们预计 19-21年净利润为 3.80、 4.94、 6.41亿元,对应PE18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期
蓝焰控股 石油化工业 2019-10-14 10.45 -- -- 11.16 6.79% -- 11.16 6.79% -- 详细
事件: 公司发布2019年前三季度业绩预告,Q1-Q3公司归母净利润约4.9-5.1亿元,同比增长2.49%-6.67%;EPS为0.51-0.53,去年同期为0.49元。其中,Q3公司归母净利润为1.57-1.76亿元,同比增长5.42%-18.18%,Q2业绩增速为-5.43%,Q3业绩增速相比Q2明显提升;EPS为0.16-0.18元,去年同期为0.15元。 2019年前三季度,公司净利润较上年同期增加,主要由于持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产;强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。 17年所获4区块勘探进展顺利,19年招标再获新区块2019年4月,柳林石西、武乡南取得了试采证,目前已经对符合条件的气井进行试采。此外,在山西省2019年煤层气勘查区块项目招标中,公司全资子公司蓝焰煤层气成功取得和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)的勘探权;至此,公司2017年以来新获区块面积共计870平方千米。 新增日常关联交易,下半年工程业务有保障2019年4月的关联交易公告显示,公司签订瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单2.4亿元、技术和运输服务0.35亿元,共计5.58亿元;8月新增煤层气井施工订单0.94亿元、技术和运输服务0.9亿元;至此,公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,距离全年订单完成仍有较大空间,预计下半年工程部分仍有较大的保证。 公司重组上市以来首次分红,每10股派现金红利0.5元公司已经向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),共计派发现金红利0.48亿元。盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元。维持买入评级。 风险提示:工程业务大幅减少,新区块进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-10 9.31 -- -- 9.13 -1.93% -- 9.13 -1.93% -- 详细
事件:拟正式挂牌转让宣城、伊犁等6项股权,挂牌价格不低于标的公司净资产评估价值×出售的股权比例公司已于8月30日披露,拟在上海联合产权交易所预挂牌转让公司所持有的国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权。转让原因:推进实施公司整体战略布局,调整资产结构。目前预披露期已满,将正式挂牌转让,挂牌价格不低于标的公司净资产评估价值×出售的股权比例。 点评:转让资产挂牌增值率或不低于65%,推进结构转型以助力海外发展 本次拟转让的股权为公司盈利能力相对较弱的资产,据我们测算(详见表2),2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年国投电力火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,此次挂牌出售若最终成交,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进,或有望借助GDR发行在海外市场有更多作为。 6项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值(详见表2),其中北部湾增值率168.48%,靖远二电117.45%,国投伊犁59.46%,国投宣城40.51%,淮北国安57.77%,甘肃张掖15.18%。据我们测算(详见表2),拟转让股权合计权益净资产为16.11亿元,挂牌价格预计不低于26.64亿元,整体增值率65.41%。 另据公司8月27日公告,GDR申请事宜获得证监会受理。此前公司已经公告,拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过6.79亿股的全球存托凭证(GDR),该方案已通过国资委审核。本次发行GDR所募资金将用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。除提升公司资金实力外,发行GDR有望扩大公司在国际资本市场的影响力,公司为MSCI成分股,本次发行GDR有望提升公司A股估值。 盈利预测我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。 风险提示:股权转让未能成交,宏观经济波动,电价下调,煤价上涨。
易世达 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-25 17.23 -- -- 15.97 -7.31% -- 15.97 -7.31% -- 详细
事件:公司发布公告,拟使用超募资金与汉麻集团共同以货币出资设立一家合资公司,投资建设工业大麻基材产香薄片生产基地和工业大麻素加热不燃烧非烟制品加工基地项目。合作项目投资总额为4亿元,双方各自以货币出资2亿元,分别持有合资公司50%的股权。 我们认为: 此次公告进一步明确与汉麻集团合作具体方式公司此前于8月30日发布公告,签署与汉麻合作成立公司的意向性协议。此次公告进一步确定以超募资金出资,并拟定双方均以货币资金出资50%,公司于合资公司董事会提名两名,汉麻提名一名。成立后,合资公司税后净利润50%作为可分配利润,按双方股权比例进行分配。 工业大麻加热不燃烧产业快速成长,公司利用上下游资源率先布局, 1)根据欧睿国际统计,以IQOS为代表的加热不燃烧市场规模119亿美元,同比+111%,根据Zion市场研究,全球工业大麻市场快速增长,2019年约为39.7亿美元,预计到2025年将达96.4亿美元。工业大麻的香薄片在加热不燃烧器具的应用结合工业大麻素健康价值与丰富的应用场景,将进入产业快速发展阶段。 2)香薄片制作可由草本植物磨制形成的浆经过再脱水、干燥制片等工艺形成。制成后按照器具口径可用于加热不燃烧器具。汉麻拥有工业大麻种植加工产业链完整布局,公司通过与汉麻合作,有望充分利用上游工业大麻基材,占据产业领先赛道。 合资公司建成后有望成为公司收入重要来源 根据公司此次公告,1)工业大麻基材产香薄片生产基地总投资1.7亿元,建设期及实施进度建设期一年,建成后第一年50%生产能力,第二年达产100%。该项目投产以后预计年销售额2.5亿元。2)工业大麻素加热不燃烧非烟制品加工基地项目总投资预计2.3亿元,投产以后预计年销售额25亿元,合计产能对应27.5亿元。公司“大健康”战略下持续开拓新兴产业,此前在工业大麻检测领域已有布局,此次工业大麻基材加热不燃烧项目预计将成为公司收入增长新的重要源泉。 投资建议:由于公司工业大麻合资项目尚处协议阶段,暂不考虑收入,我们维持对公司19-21年净利润的预测0.40/0.52/0.67亿元,EPS0.15/0.19/0.25元,继续看好公司新兴产业前景,维持“增持”评级。 风险提示:投资进展不及预期,合资公司能否取得批准具有不确定性,工业应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,工业大麻相关业务可能有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性;坚决反对娱乐大麻合法化;我国从未批准工业大麻用于医用和食品添加。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-25 7.79 -- -- 7.77 -0.26% -- 7.77 -0.26% -- 详细
1.1倍PB收购,发行价7.32元/股;备考市值148亿 公司披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金草案。联合能源88.55%股权的交易作价为552,493.17万元,长兴电力100%股权的交易作价为101,899.68万元,本次重组标的资产的整体作价合计为654,392.85万元。联合能源88.55%股权、长兴电力100%股权的账面价值为593,937.94万元,收购PB为1.1倍。 购买资产的支付对价为现金支付36,461万元,股份支付617,932万元。因为实施了年度分红(每股0.10元),发行价由7.42元/股调整为7.32元/股。股份支付数量为844,169,175股。 本次交易在发行股份及支付现金购买资产的同时,拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过5亿元;发行价不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%,定价基准日为上市公司募集配套资金发行普通股的发行期首日。 同时考虑购买资产和募资,据我们测算,假设募资5亿元,若发行价为当前股价7.77元/股,按当前股价计算备考市值147.7亿元;若发行价为7.32元/股,按当前股价计算备考市值148.1亿元。 根据公司与交易对方签署的《业绩承诺补偿协议》,交易对方承诺,联合能源2019年、2020年和2021年经审计的联合能源收益法评估部分净利润合计数分别不低于人民币33,220万元、42,210万元、44,030万元。 备考盈利预测 “三峡集团增量水电入渝替代公司目前外购电量”的预期目前尚未落地,不考虑该因素的情况下,2020年备考盈利预测值为7.4亿元。 若考虑上述因素,在“30亿千瓦时,度电价差7分”的假设下,可增加税后利润1.8亿元,2020年备考盈利预测值为9.2亿元;在“50亿千瓦时,度电价差7分”的假设下,可增加税后利润3亿元,2020年备考盈利预测值为10.4亿元。 盈利预测:暂不考虑资产重组的影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润预测为2.86、3.12、3.41亿元。维持“增持”评级。 我们认为三峡电入渝等不确定性因素使得公司有所折价,而两江新区的未来增量和公司有望布局全国的长期成长价值在场景尚未铺开前被市场低估。我们继续坚定看好三峡集团主导下“三峡电网”立足重庆、走向全国的发展路径,公司有望成长为全国性的配售电龙头,未来空间广阔。 风险提示:重组进度不及预期,售电价格下调,三峡电入渝进度不及预期)
国祯环保 综合类 2019-09-23 10.67 -- -- 11.40 6.84% -- 11.40 6.84% -- 详细
事件:9月19日晚,公司发布公告,国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份(即1.01亿股),以协议转让方式转让给长江生态环保集团和三峡资本;转让价格为12.7元/股,合计转让价款为12.77亿元。若股权交易顺利完成,国祯集团对国祯环保持股比例将缩减至17.46%;而三峡集团则间接持有国祯环保26.63%,成为国祯环保第一大股东。 点评:溢价受让彰显三峡集团对公司未来发展信心,长线布局国祯,三峡集团明确控股地位。此次转让价格为12.7元/股,截止9月19日,国祯环保收盘价为9.7元/股,转让价格相较此收盘价溢价高达31%。自2018四季度以来,三峡资本不断增持国祯环保股票,2019年7月,长江生态环保集团、三峡资本及中节能通过定增进入国祯。在此转让协议之前,长江生态环保集团及三峡资本分别持有公司3503.8万股和4290.9万股,占股份总数的5.23%和6.4%。本协议中还强调,当有第三方威胁长江环保集团与三峡资本作为国祯环保第一大股东地位时,国祯集团应积极配合应对第三方挑战。进一步明确三峡集团对国祯环保的控制地位。 打造多重优先级,尽享大股东业务增量红利。长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先将国祯环保纳入长江大保护联合体单位成员中,优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。 长江大保护市场空间广阔,单个项目运维体量较大。长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批4个试点城市实施落地了一批PPP项目,并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批12个合作市县。截至5月底,试点合作市县共计34个先导项目开工,已中标落地项目投资额约200亿元,力争年内再落地项目投资额超300亿元,储备项目投资超1000亿元。 仅从芜湖来看,公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水PPP项目,总投资金额达116.15亿,涉及运营水量为71万吨/天,是上半年已投运水量的18%,单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。 三年内公司管理运营层面仍是国祯为主导。新董事会由9名董事组成,其中国祯有权提名5人,三峡方面有权提名3人。国祯董事长由国祯集团提名董事担任,副董事长由三峡方面提名董事担任。中短期来看,公司经营层面变动无忧。 盈利预测:我们预计19-21年净利润为3.80、4.94、6.41亿元,对应PE17/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 9.88 -- -- 9.73 -1.52%
9.73 -1.52% -- 详细
事件:拟预挂牌转让宣城、伊犁等6项股权 公司8月29日晚公告,拟在上海联合产权交易所预挂牌转让公司所持有的国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权。转让原因:推进实施公司整体战略布局,调整资产结构。本次预挂牌仅为信息预披露,不构成交易行为。交易对手尚不明确,尚未签署交易合同,无履约安排。转让底价将在正式挂牌转让前,以资产评估机构出具的评估结果为依据确定。 点评:结构转型步伐加快,轻装上阵进军海外 本次拟转让的股权为公司盈利能力相对较差的资产,据我们测算(详见表2),2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.12亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年国投电力火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,此次挂牌出售若最终成交,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进,或有望借助GDR发行在海外市场有更多作为。据我们测算(详见表2),拟转让股权合计权益净资产为16.16亿元;资产评估结果和拟转让价尚需跟踪。拟转让标的公司的其他股东情况详见表1。 另据公司8月27日公告,GDR申请事宜获得证监会受理。此前公司已经公告,拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过6.79亿股的全球存托凭证(GDR),该方案已通过国资委审核。本次发行GDR所募资金将用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。除提升公司资金实力外,发行GDR有望扩大公司在国际资本市场的影响力,公司为MSCI成分股,本次发行GDR有望提升公司A股估值。 盈利预测 我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。 风险提示:股权转让未能成交,宏观经济波动,电价下调,煤价上涨。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-04 18.36 -- -- 19.03 3.65%
19.03 3.65% -- 详细
营收同比+6%,归母净利同比+0.59%,实现投资收益19亿元 半年报显示,公司实现营业收入203.63亿元,同比增长6.0%(绝对值11.53亿元);营业成本85.57亿元,同比增长5.38%(绝对值4.47亿元);归母净利85.72亿元,同比增长0.59%;基本每股收益0.3897元/股,同比增加0.59%。报告期ROE(摊薄)为6.29%,上年同期为6.65%;报告期末资产负债率为54.16%,上年同期为57.10%。 报告期实现投资收益19.06亿元,同比减少3.88亿元。财务费用26.58亿元,同比减少1.69亿元。去年同期收到增值税返还7.17亿元,今年无此收益。公允价值变动收益3.00亿元,同比增加3.52亿元。营业外支出1.52亿元(去年同期0.01亿元),主要为库区维护支出和对外捐赠。 上半年发电量同比+5.01%,平均电价据测算保持稳定或略有上升 公司上半年实现发电量853.89亿千瓦时,同比增长5.01%;其中一、二季度分别为361.78、492.11亿千瓦时,分别同比增长4.78%、5.17%。报告期营收增幅高于发电量增幅,我们判断平均电价水平可能同比略有上升。以营收/发电量进行估算,一、二季度平均不含税电价分别为237.9、238.9元/兆瓦时,分别同比增加0.8%、1%,公司电价整体保持稳定,未因市场化交易、增值税率调整等因素而受明显影响。 投资收益或将成为中长期业绩的有力支撑、重要的增量利润来源 上半年债券市场总体保持低位震荡,公司精准把握窗口,发行6期共计150亿元债券,发行期数和规模创同期历史新高,新增债券综合成本3.41%,同比大幅下降约90bp。公司金融资产规模总体保持稳定,上半年实现投资收益19.06亿元,资本运作为公司经营业绩持续稳定增长发挥了重要作用。 公司继续加大投资力度,深化与战略投资公司的股权纽带关系。围绕水电主业发展、新业务培育等方向,公司报告期新增对外投资72亿元。战略投资长江上游水电企业股权,在获得投资收益的同时,也为今后实施流域联合优化调度奠定了基础。截至2019年6月30日,公司共持有参股股权40家,累计原始投资余额310.14亿元。投资收益或将成为公司中长期业绩的稳定支撑和重要的增量利润来源。 报告期末公司主要的持股情况(直接+间接):广州发展19.62%、湖北能源28.45%、国投电力10.71%、川投能源11.12%、三峡水利20%、桂冠电力3.21%、黔源电力4.97%、上海电力3.95%、申能股份2.02%、广安爱众3.19%。 盈利预测:我们预计19-21年的归母净利为228.7、234.3、238.0亿元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动,流域来水不足,投资收益不及预期,电价下调。
易世达 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-03 17.00 -- -- 17.29 1.71%
17.29 1.71% -- 详细
事件: 公司于 8月 30日发布公告, 与汉麻投资集团签署意向性框架协议,双方就推进发挥各方资金与资源优势, 在云南省共同建设工业大麻基材产香薄片及其产品生产加工项目达成协议。预计投资总金额约 4亿元。 我们认为: 公司“大健康”战略持续推进,此次工业大麻香薄片业务有望成为新核心之一。 公司以“大健康”战略为核心,积极在新兴产业布局,实现业务转型: 1、 2019年上半年完成 1.08亿元增资收购裸眼 3D 公司易维视 51%股权,布局裸眼 3D 在广告、教育、医疗及近视防治的多种应用与产品。 2、 2019年 6月子公司与美国 REDCO出资在美国内华达州设立大麻及相关产品检测服务中心,以自有资金出资 360万美元,持有标的公司 60%的股权,提供检测与 CBD 等健康产品溯源防伪服务,聚合产业链上各方参与。 3、此次合资 4亿元投资建设工业大麻基材产香薄片, 进一步布局工业大麻产业链, 有望成为公司“大健康”战略的新核心之一。 重组香薄片由草本植物的碎片或磨制浆制成,加工后可在加热不燃烧器具上使用,工业大麻产业快速发展, 香薄片结合健康价值与应用场景, 市场广阔。 重组薄片制作方法最为成熟的方法即为造纸法,可由草本植物磨制形成的浆经过再脱水、干燥制片等工艺形成。 制成后按照器具口径可用于加热不燃烧器具。根据欧睿国际统计,以“ IQOS”为代表的加热不燃烧制品 2017年市场规模56亿美金, 2018年增至 119亿美元,同比+111%, 工业大麻的纤维、种子、提取 CBD 等具有丰富的营养价值与健康价值, 根据 Zion 市场研究,全球工业大麻市场快速增长, 2019年约为 39.7亿美元,预计到 2025年将达 96.4亿美元。 我们判断工业大麻的香薄片在加热不燃烧器具的应用结合健康价值与丰富的应用场景, 具有广阔市场!公司整合产业链上下游资源率先布局工业大麻薄片市场,有望获得卡位优势。 汉麻投资集团拥有工业大麻全产业链的布局,云南在我国及全球工业大麻产业链上游资源丰富,此次公司与汉麻协议现金出资合资在云南成立公司,有望充分利用当地的工业大麻种植与提取产能,通过运用新型工艺,利用工业大麻萃取后物质进行生产加工,制成衍生品,向目标市场提供符合当地法律、法规要求的产品, 形成公司大健康战略布局中的品牌与场景入口,获得卡位优势。 投资建议:公司工业大麻薄片投资项目尚属协议阶段,我们暂不据此调整盈利预测,维持预计公司 19-21年净利润为 0.40/0.52/0.67亿元, EPS0.15/0.19/0.25元,继续看好公司新兴产业前景,维持“增持”评级。 风险提示: 投资进展不及预期,合资公司能否取得批准具有不确定性,工业应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分, 工业大麻相关业务可能有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性;坚决反对娱乐大麻合法化;我国从未批准工业大麻用于医用和食品添加
赣能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 4.76 -- -- 5.50 15.55%
5.50 15.55% -- 详细
公司发布2019半年报,上半年营收12.6亿元,同比增5.46%,其中Q1、Q2分别同比增15.9%、减3.8%;毛利率21.92%,去年同期为12.44%,其中Q1、Q2分别为20%、24%;归母净利润1.9亿元,同比增88.42%,其中Q1、Q2分别同比增275.4%、33.31%,Q2增速回落;扣非归母净利润1.8亿元,同比增97.51%;EPS为0.19元/股,去年同期为0.1元/股。上半年公司业绩大幅增长,主要原因为:电量增长、除税上网电价提高、动力煤价格下跌;Q2增速回落,主要原因为:丰水期水电超发挤压火电电量。 江西水电超发挤压火电,推测公司Q2火电电量下滑导致单季营收下降 上半年江西省用电需求维持高增长,全省用电量704亿千瓦时,同比增7.54%,高于全国2.54个百分点。今年江西省降雨量大、水库来水较好,水电超发挤压火电电量。我们测算Q1、Q2水电发电量分别同比增24.8%、28.4%,火电分别同比增3.6%、1%,Q2水电发电量增速进一步提高、叠加火电机组检修,火电发电量增速下滑明显。上半年,公司总发电量35.5亿千瓦时,同比增2.66%,其中,火电电量同比略减少,丰电二期发电量33.1亿千瓦时,市场电占比约24.6%;水电发电量同比大幅增长,居龙潭水电厂发电量1.5亿千瓦时、抱子石水电厂发电量0.9亿千瓦时。结合江西全省发电情况,我们判断公司Q2火电电量有所下滑,并带动Q2营业收入同比下滑。此外,上半年公司火电含税上网基础电价为0.4143元/千瓦时,与去年持平,4月1号起增值税税率从16%下调到13%,因此火电含税上网电价同比提高,增厚公司营业收入。 煤价继续温和下跌、水电增发,Q2毛利率环比增加4pct、业绩持续修复 江西省发改委数据显示,Q1省内火电企业入厂标煤均价每吨906元,H1火电机组平均采购标煤单价(含税费、运费)为903元/吨,较去年同期下降147元/吨,Q2动力煤价格相比Q1进一步下跌;结合江西省电煤价格指数来看,上半年指数呈逐月下降趋势。Q1/Q2公司销售毛利率为20%、24%,我们推测主要原因为:①标煤单价下降,燃料成本减少;②除税上网电价同比提高;③此外,水电由于没有燃料成本,毛利率一般高于火电,因此其发电占比提高也厚增厚销售毛利率。我们判断下半年随着动力煤价格的下跌,在利用小时有一定保障的情况下,公司业绩有望持续改善。 丰电三期工程进度提升至19.78%,公司正全力推进复工 丰电三期为公司全资项目,将建设2×100万千瓦超超临界燃煤发电机组,目前复工49项支持性文件仅剩1项正在办理。2019年半年报披露该项目工程进度19.78%,相比2018年半年报的5.72%已有较大进展。今年3月,项目被移出“黑名单”,复工的最大障碍或已消除。 盈利预测:我们预计2019-2020年公司归母净利为3.42、3.72亿元,EPS为0.35、0.38元/股,维持“买入”评级。 风险提示:复工不达预期,煤价上涨,用电量不达预期,电价下调。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-30 8.64 -- -- 9.50 9.95%
9.50 9.95% -- 详细
上半年来风略差、风电盈利下滑,火电业绩改善带动公司业绩增长 上半年永春外山20MW、南安洋坪20MW风电机组投产,但由于福建省来风同比略差,新能源公司发电量8.7亿千瓦时,同比减1.92%,实现净利润1.84亿,同比减少13.32%;鸿山热电发电量33.31亿千瓦时,同比6.52%,同时供热量同比增加,燃料成本同比下滑,因此盈利改善,实现净利润2.26亿元,同比增加53.1%;龙安热电发电量明显增长,上半年发电量同比增19.79%,净利润1554万元,同比增75.54%;六枝电厂发电量同比增5.42%,实现净利润3129万元,同比增588%;晋江气电上半年较早开始执行电量替代,因此上半年发电量同比减11.66%,亏损较去年有所改善,今年上半年亏损3949万元,去年同期为亏损1.27亿元。总体来看,上半年来风同比略差,新能源公司净利润同比减少2832万元,但燃煤电量增长、燃料成本下滑带动燃煤发电盈利增长约1.12亿元,晋江气电替代电较早执行、气电亏损减少8773万元,最终上半年公司归母净利润同比增21.61%。 上半年投产40MW风电项目,在建项目充足,投产后进一步增厚公司业绩 上半年永春外山20MW、南岸洋坪20MW风电场投产,公司在运风电装机增至722MW。目前公司在建的陆上风电项目包括潘宅风电85MW、顶岩山风电48MW,根据中报披露,潘宅风电、顶岩山风电的工程累计投入占预算比分别为22.58%、69.45%。公司在建的海上风电项目包括莆田石城200MW、海风风电F区200MW项目。在建的热电联产项目为晋南热电60MW项目。公司在手风电项目充足,新核准未开建项目包括长乐C区498MW海上风电等。公司在建项目正在推进,待项目投产后将进一步增厚公司业绩。 拟定增收购宁德核电10%股权,将增厚公司投资收益 上半年公司公告称将增发收购福能集团持有的宁德核电10%股权,定增价7.59元/股。宁德核电2018净利润22亿元,2019Q1净利润4.56亿元。本次收购后将增厚公司投资收益。 盈利预测:预计公司2019-2020年归母净利润为11.66、14.39亿元,EPS为0.75、0.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度缓慢,电价下调,宏观经济下行
桂冠电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-27 4.71 -- -- 4.97 5.52%
4.97 5.52% -- 详细
1H2019业绩平稳:营收同比-0.76%,归母净利同比-3.19% 公司上半年业绩表现平稳,在外部市场环境的冲击下,总体上保持了良好的发展局面和势头。报告期实现营业收入47.16亿元,同比微降0.76%(绝对值为0.36亿元);归属于母公司所有者的净利润为12.27亿元,同比减少3.19%(绝对值为0.40亿元);基本每股收益为0.20元/股,同比减少4.76%;加权平均净资产收益率为8.52%,同比微增0.07个百分点。 报告期发电量同比-4.33%,电价同比微增,火电减亏1.33亿元 报告期共完成电量196.86亿千瓦时,同比减少4.33%。其中:水电177.61亿千瓦时,同比减少7.70%,水力发电量减少主要是上半年受河流来水量同比偏枯影响;火电16.74亿千瓦时,同比增长59.28%;风电2.51亿千瓦时,同比减少11.31%。报告期实现利润总额16.55亿元,同比减少1.34亿元;水电、风电同比减利、火电通过增发电量和水火发电权交易减亏1.33亿元。 从分部数据来看,报告期水电、火电、风电分别实现毛利润23.49、0.42、0.57亿元,毛利率分别为58.88%、6.52%、43.85%(去年同期分别为60.21%、-10.60%、52.50%)。公司电价水平较为稳定,据我们测算:报告期水电、火电、风电的平均不含税电价分别为0.225、0.381、0.516元/千瓦时,同比变化依次为1.50%、0%、0.11%。 长江电力增持至3.21%,位列公司十大股东第五位 18年报显示长江电力新进公司十大股东名单,持股比例2%;19年中报显示长电已增持至3.21%,位列十大股东第五位。我们认为,长江电力的进入,意味着其对公司优质资产和投资价值的认可,符合目前长电专注电力行业、努力挖掘协同效应、积极延伸产业链的投资方向,长电作为国内水电龙头企业,有望为公司带来经营管理方面的积极影响。 盈利预测 维持之前的关键假设:19-21年平均不含税电价分别同比变化+1%、0%、0%,上网电量分别同比变化+4%、+3%、+2%。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为26.0、27.7、29.2亿元,对应EPS分别为0.33、0.35、0.37元/股,PE分别为14.4、13.5、12.9倍。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动,来水不及预期,电价下调,火电燃料成本上升,用电需求不足,商誉减值。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-26 4.05 -- -- 4.10 1.23%
4.10 1.23% -- 详细
公司发布2019年半年报,上半年营业收入437亿元,同比增加5.21%,其中Q1、Q2营业收入分别为233.8、203.2亿元,分别同比增加4.04%、6.59%;上半年归母净利润16.52亿元,同比增长67.43%,其中Q1、Q2归母净利润分别为7.74、8.78亿元,分别同比增加12.6%、193.4%;上半年归母扣非净利润16亿元,同比增加65.65%;EPS为0.145元/股,同比增加45%。 1.新投机组带动电量增长,除税上网电价增长明显,提振销售毛利率新投机组带动电量增长,上半年同比增5.54%。上半年公司发电量1011亿千瓦时,同比增5.54%,其中火电同比增5.5%、水电同比增19.1%、风电同比减14.1%、光伏同比增69.7%。电量同比增长的主要原因是新投产机组的电量贡献;截止报告日,新投机组中燃煤/燃气/风电/光伏装机容量分别为166/174.66/4.95/13.4万千瓦。分季度来看,Q1公司电量增速较高,Q2公司电量增幅下滑明显,Q1、Q2发电量同比增7.7%、增2.9%,火电同比增8.7%、增2.2%,水电同比增7.2%、增26%,风电同比减20.1%、减7.9%,光伏同比增63.6%、增74%。市场电占比提高至49%;市场电折价收窄,含税平均上网电价同比增1.56%,叠加增值税率下滑3pct,进一步提振电力销售毛利率。随着市场化逐步推进,公司市场电占比逐步提高至48.99%,同比增加13.17pct;其中Q1、Q2的市场电占比分别为43.93%、54.71%,Q2市场电占比进一步扩大。同时,市场化竞争趋于理性,在当前燃料成本较高的情况下,市场电折价进一步收窄;上半年公司含税平均上网电价为414.58元/兆瓦时,同比增长约1.56%;Q1为415.79元/兆瓦时,同比增0.63%,Q2增幅进一步扩大。2018年5月1日起,增值税税率从17%下调至16%;2019年4月1日起,增值税税率从16%下调至13%,增值税下调带动除税上网电价同比提高,进一步增厚公司销售收入;我们测算上半年除税上网电价同比提高3%以上。上半年公司毛利率为13.56%,同比增加1.16pct。 2.度电燃料成本微增,推测主要原因为燃气发电的燃料成本增加我们使用“燃料成本/火电发电量”测算度电燃料成本,发现2019H1为0.2318元/千瓦时,略高于2018H1的0.2310元/千瓦时。上半年动力煤价格同比有所下跌,但我们测算结果显示公司度电燃料成本同比微增,我们分析主要原因为:(1)上半年受陕西矿难影响,公司燃料成本下跌空间有限;(2)燃气机组在火电中占比约12%,2019年以来又新投产174.66万千瓦的燃气机组,上半年天然气采购价格提高,带动度电燃料成本增加。下半年随着天然气价格进一步疏导,燃气电厂发电成本有望下滑。 截止报告期,公司资产负债率下降至68.76%,上半年财务费用同比减2%;管理费用同比减24%;营业外收入增加等多原因带动公司业绩提升。 盈利预测:我们预计公司2019-2020年归母净利润为29.4、35.3亿元,EPS为0.3、0.36元/股。 风险提示:宏观经济下行,用电量不达预期,煤价上涨,电价下调
蓝焰控股 石油化工业 2019-08-26 9.80 -- -- 11.90 20.93%
11.85 20.92% -- 详细
公司发布2019年半年报,上半年营业收入9.86亿元,同比减1.71%;归母净利润3.34亿元,同比增1.32%;归母扣非净利润3.29亿元,同比增0.4%。EPS为0.34元/股,与去年持平。非经常损益项目包括政府补助532万元等。公司净利润同比略增,主要是由于老区块煤层气气量增产、平均气价同比提升。 1.工程收入同比下滑,煤层气量价齐升至业绩同比改善 上半年煤层气量价齐升、销售收入同比增约20%,对业绩贡献占比提高。上半年,公司各区块产气量均有不同程度的提升,煤层气抽采量7.43亿方、利用量5.73亿方、销售量3.72亿方,销气量同比增加2000万方。煤层气销售收入6.47亿,同比增19.89%,我们测算上半年不含税销气单价为1.74元/方,同比增加0.21元/方。上半年瓦斯治理收入同比持平,气井建造工程业务收入同比下滑38%。上半年,公司气井建造工程收入1.81亿元,同比减37.98%;煤矿瓦斯治理收入1.41亿元,基本同比持平;最终营收9.86亿元,同比减1.71%;归母净利润3.34亿元,同比增1.32%。公司业绩提升的主要原因为煤层气量价齐升,弥补了工程业务利润下滑。收入结构有所调整,煤层气销售毛利占比增至71.64%。上半年公司煤层气销售收入明显增长,同时工程业务收入有所下滑,煤层气销售对毛利的贡献有所增加。煤层气销售、气井建造工程、煤矿瓦斯治理这3项业务的毛利占比在2019年上半年分别为71.64%、18.18%、9.59%,在2018年全年分别为56.63%、37.9%、5.29%。 2.17年所获4区块勘探进展顺利,19年招标再获新区块 2019年4月,柳林石西、武乡南取得了试采证,目前已经对符合条件的气井进行试采。截至2019年7月31日,四个区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口,各区块详情参见表1。此外,在山西省2019年煤层气勘查区块项目招标中,公司全资子公司蓝焰煤层气成功取得和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)的勘探权;至此,公司2017年以来新获区块面积共计870平方千米。 3.新增日常关联交易,下半年工程业务无忧 2019年4月的关联交易公告显示,公司签订瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单2.4亿元、技术和运输服务0.35亿元,共计5.58亿元;8月新增煤层气井施工订单0.94亿元、技术和运输服务0.9亿元;至此,公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,距离全年订单完成仍有较大空间,预计下半年工程部分仍有较大的保证。 4.公司重组上市以来首次分红,每10股派现金红利0.5元 公司将向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),共计派发现金红利0.48亿元。6月蓝焰煤层气向公司分红13.6亿元,弥补以前年度亏损后母公司报表账面未分配利润为0.65亿元,本次分红占可分配利润的74.29%。本次分红后,公司拟以应收股利13亿元对蓝焰煤层气增资,以保障其正常勘探开发经营。 盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元。 风险提示:工程业务大幅减少,新区块进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消。
黔源电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-26 14.53 -- -- 15.00 3.23%
15.00 3.23% -- 详细
归母净利同比减少33%,经营现金流净额同比增加3.9% 中报显示:报告期实现营收8.44亿元,同比减少21.32%;实现归母净利润0.94亿元,同比减少33%;经营活动产生的现金流量净额为9.55亿元,同比增加3.9%。上半年完成发电量31.3亿千瓦时,同比减少23.1%。 上半年发电量同比减少23.1%,电价水平较为稳定 公司电站19年上半年来水情况不佳,Q1、Q2单季度发电量分别同比减少20.7%、24.4%;上半年合计发电量31.3亿千瓦时,同比减少23.1%。18年同样来水不佳,公司以多年平均79%的来水量,完成了设计水平90%的发电量,全年实现优化调整增发电量4.5亿千瓦时。公司7月发电量出现反转趋势,同比增加17.96%,我们预计19年全年发电量有望缩小降幅,具体仍需跟踪流域的来水情况。发电量受来水情况影响较大是水电企业的固有特征,我们认为短期的电量波动并不减弱公司的内在价值。 据我们测算,公司电价水平一直较为稳定,2015年至今的季度平均电价(年内累计,不含增值税)基本一直处于±5%的同比变化区间。19年上半年平均电价为0.27元/千瓦时,同比增长2.3%。 有息负债规模下行,财务费用、负债率有望继续降低 上半年公司财务费用2.52亿元,同比减少0.21亿元。据我们测算,报告期末,公司有息负债为105.10亿元,18年末为111.46亿元,17年以来有息负债规模持续降低。报告期末资产负债率70.18%,同比降低3.17个百分点;随着前期贷款的逐渐偿还,公司财务费用和资产负债率有望继续降低,我们预计19年底公司负债率有望降至68%左右。 (注:我们测算有息负债的统计口径为“短期借款+1年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款”) 长江电力全资子公司长电资本连续增持,持股4.97%逼近举牌线 长电资本18年Q4起连续增持,报告期末持股比例达到4.97%,逼近举牌线,位居十大股东第三位。我们认为,作为长江电力的全资子公司,长电资本的进入意味着长江电力对公司优质资产和投资价值的认可,符合目前长江电力专注电力行业、努力挖掘协同效应、积极延伸产业链的投资方向,长电作为国内水电龙头企业,后续有望为公司带来经营管理水平的提升。 盈利预测:我们预计公司19-21年归母净利润为3.74、3.91、4.04亿元,对应EPS为1.22、1.28、1.32元/股,PE为11.9、11.4、11.0倍。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动,来水不及预期,电价下调,用电需求不足。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名