上调盈利预测，维持“买入”评级航亚科技发布一季报， 2024Q1公司实现营收 1.61亿元（yoy+41.76%、qoq+11.35%），归母净利 3164.57万元（yoy+153.27%、 qoq+52.74%）。 考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，同时推出股权激励草案彰显发展信心，我们上调盈利预测， 预计公司 2024-2026年 EPS分别为 0.53、 0.71、 0.95元（前值为 0.51、 0.67、 0.88元）。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 44X， 考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显， 给予公司 24年 45X 目标 PE， 目标价 23.85元（前值 21.93元），维持“买入”评级。 实际业绩略超预告上限，盈利能力持续提升2024.3.10公司发布 2024年一季度业绩预告，公司预计 2024Q1实现营收1.45-1.60亿元，同比增长 28.02%-41.27%，预计实现归母净利润 2500-3300万元，同比增长 100.16%-164.21%， 公司 23Q1实际业绩略超业绩预告上限，主要系国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长所致。盈利能力端，公司 23Q1毛利率为 42.55%，同比+11.53pcts，环比+10.47pcts，净利率为 19.11%，同比+8.22pcts，环比+5.94pcts，主要系产品结构持续优化。 股权激励草案发布，彰显公司成长信心公司发布 2024年限制性股票激励计划（草案）， 激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 550万股，约占总股本的 2.13%。其中，首次授予限制性股票 450万股，预留 100万股。本激励计划首次授予的激励对象共计15人。本次股权激励业绩考核目标值为 2024-2025年归母净利润分别达到1.35/1.80/2.20亿 元 ， 2024-2027年 预 计 股 权 摊 销 费 用 为1890.84/1376.33/553.78/101.70万元。 公司预计 24年发动机叶片交付量再创新高根据航亚科技 2023年年报，赛峰计划 2024年 LEAP 发动机出货量同比增长 20-25%，航亚科技 LEAP 发动机叶片交付量也将随之再创新高， 2023年 6月，航亚科技与赛峰签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，预计 2024年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。同时公司预计与 RR 公司的叶片合作项目今年开始批量供货。公司在零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化。 2023年公司航空零部件批产/类批产收入占比为 69%， 2022年占比为 33%。 2024年公司产品结构持续优化有望牵引利润率继续上行。 风险提示： 量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

公司发布《2024年第一季度报告》 及《2024年限制性股票激励计划（草案）》 ，24Q1实现营收 1.61亿， 同比增长 41.76%；实现归母净利润 0.32亿，同比增长 153.27%；实现扣非归母净利润 0.31亿，同比增长 174.20%。 24Q1单季度营收创历史新高，盈利能力大幅提升。 报告期内， 公司实现营收（1.61亿，同比+41.76%） ， 主要系报告期内国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长所致； 实现归属母公司净利润（0.32亿，同比+153.27%） ，实现扣非归母净利润（0.31亿，同比+174.20%），主要系报告期营业收入增长及产品结构变化所致。 1）盈利能力大幅提升： 公司销售毛利率为 42.55%，同比提升 11.53pct。 管理费用（979.14万， 同比+32.99%）， 销售费用（362.70万，同比+87.73%）， 财务费用（-67.21万，去年同期 119.99万） ， 研发费用（1091.86万， 同比-0.80%）。三项费用率为 7.94%，同比下降 1.33pct。 公司整体销售净利率为 19.11%，同比提升 8.22pct。 2）在建工程环比 23年底增加，产能持续建设： 资产负债表方面，报告期末在建工程余额达到 1.54亿元，环比 23年底+31.62%，公司产能持续建设，以应对需求增长。 股权激励草案发布， 为公司增长注入强心剂。 公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予 15名激励对象限制性股票 550万股（占总股本2.13%），其中首次授予限制性股票 450万股（占总股本 1.74%），预留授予限制性股票 100万股（占总股本 0.39%）， 授予价格为 8.64元/股。 归属 首次授予限制性股票应确认的费用预计为 3922.65万元。 我们认为， 公司此次激励计划覆盖董事、 高管及核心技术骨干，预计能充分调动工作积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升。 发布可转债发行预案，持续加快产能布局。 公司于 2023年 8月 7日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过 5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。 1） 航空发动机关键零部件产能扩大项目： 工程已完成竣工验收，其中新的压气机叶片专业化车间已逐步交付使用，达产后公司将具备 160万片压气机叶片的总产能；新的整体叶盘专业化生产车间已逐步投入使用，建成完全投入使用后将具备年加工 1800个整体叶盘或叶环的能力。 2）贵州航亚： 已 经启动二期投资规划， 扩大机匣、环形件方面的产能，预计 2024年 8月完成二期投资建设。 3） 研发中心项目建设： 已近尾声公司将新增特种焊接、大型零部件荧光和无损检测等部分特种工艺科研生产能力。 我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。 盈利预测： 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 1.28/1.64/1.99亿元，对应估值 34、 27、 22倍，维持“强烈推荐”评级 风险提示： 下游需求不及预期、产能建设低于预期

公司发布《2023年年度报告》，期内实现营业收入5.44亿，同比增长49.93%；实现归母净利润0.90亿，同比增长349.61%；实现扣非归母净利润0.86亿，同比增长463.78%。 国内国际业务持续快速增长，各项业务齐头并进。公司实现营业收入（5.44亿，同比+49.93%），主要系国际国内业务总量持续保持稳定增长所致；实现归属母公司净利润（0.90亿，同比+349.61%），实现扣非归母净利润（0.86亿，同比+463.78%），主要系公司营业收入增长、汇率变动收益、产品结构优化、批产规模效应提升及内部开展精益管理、提升质量绩效等其它管理挖潜降本增效所致。Q4单季度实现营收（1.44亿，同比+27.71%），实现归母净利润（2071.83万，同比+83.49%）。分业务来看，各业务板块发展态势良好，齐创历史新高：1）国际航发零部件业务：实现营收（2.70亿，同比+68.27%），23年共向法国赛峰交付86万片压气机叶片（同比+40.98%）。 2）国内航发零部件业务：国内发动机零部件业务稳健增长，同比+33.48%；国内精锻叶片增速较快，同比+149.66%。零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化，2023年国内批产/类批产业务占比同比增长69%。3）轻型燃机（航改燃）业务：加大拓展力度，已获得国内知名燃机公司的业务合同（1599万元），预计今年能贡献新的业务增量。4）医疗骨科关节：实现营收同比+37.20%，产品业务结构进一步优化，医疗业务整体毛利率改善。 盈利能力大幅提升，关联销售预计增加。盈利能力方面，公司销售毛利率为35.99%，同比提升6.29pct，主要系航空产品毛利率提升所致。管理费用（0.41亿，+24.66%），主要系报告期职工薪酬增加所致；销售费用（0.12亿，+43.20%），主要系报告期销售人员薪酬、差旅费、业务宣传费增加所致；财务费用（-256.38万，去年同期-592万），主要系报告期募集资金利息收入减少所致；研发费用（0.48亿，+24.92%）。三项费用率为9.27%，同比下降0.48pct。公司整体销售净利率为16.10%，同比提升10.97pct。关联交易方面，2024年公司向中国航发集团及下属科研院所工厂关联销售额度为4亿元，较上年预计额和实际发生额分别提升33.33%、101.41%，主要系国内业务预计增加所致。 赛峰新增新一代发动机项目，GE、RR预计今年开始批产供货。1）赛峰叶片占有率提升：2023年6月，公司与赛峰签署了GENX新一代发动机项目的长期合作协议，年内已完成部分型号产品的试生产批准，预计2024年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。2）新客户拓展：①RR：因供应链未恢复正常等原因，去年下半年与RR公司的叶片合作项目进入了快车道，巴以冲突发生后合作进一步提速，预计今年开始批量供货，明年的供货量会进一步增长；②GE：报告期内，公司完成了GE90系列发动机高压压气机叶片的全部研制工作，获得客户批量生产的批准。 发布可转债发行预案，持续加快产能布局。公司于2023年8月7日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。截至报告期末，公司固定资产达到6.85亿元，同比增长50.52%，主要系报告期募投项目逐步转固所致。1）航空发动机关键零部件产能扩大项目：工程已完成竣工验收，其中新的压气机叶片专业化车间已逐步交付使用，达产后公司将具备160万片压气机叶片的总产能；新的整体叶盘专业化生产车间已逐步投入使用，建成完全投入使用后将具备年加工1800个整体叶盘或叶环的能力。2）贵州航亚：已经启动二期投资规划，扩大机匣、环形件方面的产能，预计2024年8月完成二期投资建设。3）研发中心项目建设：已近尾声公司将新增特种焊接、大型零部件荧光和无损检测等部分特种工艺科研生产能力。我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.28/1.64/1.99亿元，对应估值33、26、21倍，维持“强烈推荐”评级风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期

公司简介：专注航空发动机叶片、零部件加工的专精特新企业公司专注航空发动机压气机叶片、转动件及结构件（整体叶盘、盘环件、机匣、整流器等）、医疗骨科植入锻件研发生产。公司精锻叶片获得国际航空发动机龙头CFM公司50%以上市场份额，充分得到了国际供应链验证与认可，为未来国产化打下基础。国内市场航发、商发是公司主要客户。 国际航空运输快速修复，发动机需求恢复增长，国际业务快速修复疫情后国际航空运输处于快速修复期，民航发动机需求迎来恢复性增长。 公司大客户CFM公司是国际航空发动机龙头企业，市场份额53%以上，充分受益国际航空发动机需求增长，同时CFM公司新一代LEAP系列发动机逐步替代巨额存量的CFM56系列发动机，预计公司未来几年国际外包业务将快速恢复增长。 夯实叶片主业，培育转动件结构件、医疗锻件等新兴业务接力成长公司积极培育叶片国际外包以外的业务，充分利用公司精锻加工技术，开展了航空发动机转动件结构件、医疗锻件业务的培育，成为公司第二增长点。十四五进入最后两年，国内航空发动机需求有望加速，公司叶片、转动件结构件等高附加值产品未来几年需求有望增长，中期看国产大飞机量产将极大打开公司航空零部件市场空间。此外，受益老龄化加剧，我国骨科植入医疗器械市场空间复合增长14%以上，公司医疗骨科锻件受益行业复合高增长、国产化替代有望持续增长。 盈利预测及投资评级我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为5.44亿、7.12亿、8.97亿，归母净利润分别为0.9亿、1.28亿、1.73亿。按照2024年3月15日收盘价计算，公司2023年-2025年对应PE分别为48.16X、33.97X、25.1X。 考虑到疫情过后国际、国内航空发动机零部件市场都面临快速修复，公司业绩有望快速增长。公司具备航空发动机叶片加工的核心技术，是我国航空发动机产业链优质配套企业，公司对比同行上市公司估值相对较低，市值较小，具有较大成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）国际航空运输需求不及预期，航空发动机需求不及预期；2）国内军用航空产品研发、量产进度不及预期，交付有波动；3）国产大飞机、国产民航发动机新型号研制、量产进度不及预期；4）国际政治形势变化，公司与国外客户供应链关系被冲击，市场份额受影响。

公司发布《《2023年年度业绩预增报告》》，期间预计实现归母净利润归母净利润8,950-9,450万元，同比增长增长346.16%-371.09%；；预计实现扣非归母净利润实现扣非归母净利润8,250-8,750万万元，同比增长，同比增长442.76%-475.66%。 23年利润端实现高增，国内国际批产业务持续增长年利润端实现高增，国内国际批产业务持续增长。公司发布《2023年年度业绩预增报告》，期间预计实现归母净利润8,950-9,450万元，同比增长346.16%-371.09%。预计实现扣非归母净利润8,250-8,750万元，同比增长442.76%-475.66%。2023年，公司国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长，公司持续调整市场结构、不断优化产品结构，批产规模效应提升。同时，内部持续推进精益管理、扎实提升质量绩效，通过管理挖潜持续降本增效、提升运营能力，推动经济效益稳步提升。 发布可转债发行预案，持续加快产能布局。公司于2023年8月7日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。截至报告期末，公司在建工程达到2.12亿元，同比增长92.62%。公司航空发动机关键零部件产能扩大项目中规划的压气机叶片车间，按照建设进度规划稳步推进；贵州航亚已经启动二期投资规划，继续加大资产及管理投入，以满足客户的跨越式发展要求。我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。 盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为0.91/1.28/1.67亿元，对应估值44、31、24倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期。

事件公司发布半年度报告，2023年上半年营业总收入2.56亿元，同比上升58.0%，归母净利润3398.6万元，同比上升352.32%。 国际国内业务快速增长，盈利能力有所提升。2023H1公司营收2.56亿元（YOY+58.0%），Q2单季营收1.42亿（YOY+42.4%）。2023H1公司归母净利0.34亿（YOY+352.3%），Q2单季业绩0.21亿（YOY+284.8%），业绩亮眼。 公司23H1营收大幅提升的主要原因系国际航空业务恢复及Leap叶片占有率持续提升，国内航空批产业务快速增长所致，国际和国内业务分别增长53.79%和68.68%。 公司23H1业绩增长352.3%，主要系国内、国际业务迅速增长，产品结构不断优化及批产规模效应所致。公司23H1国内业务结构已经明显改善，转动件结构件批产/类批产订单占在手订单比例73%，较年初的48%有明显提升。预计全年组件及研制类产品占比显著降低，或将推动毛利率稳步走高。 公司23H1毛利率32.2%，同比上行3.6pct，期间费用率19.6%，同比下行2.3pct，其中管理费用率同比下降2.4pct，公司提质增效、精益管理效果显著。 结构调整+业务扩展双管齐下，全年业绩可期。国内业务转向高质量增长，公司调整市场结构和产品结构，加强与航发系统内主制造商的战略协同合作，并聚焦零件专业化战略定位。随着国产新一代发动机逐步进入量产爬坡阶段，公司将受益于零部件配套需求的持续增长。此外，公司上半年与国内知名的燃气轮机用户建立合作意向，下半年将逐步导入新型号的燃气轮机关键零部件产品。国际业务方面，公司H1交付量超40万件，对比22H1的超30万件有明显增长趋势，同时超过19H1疫情前交付量，预计全年国际业务交付量将达到历史新高。此外，公司6月与赛峰签署全新项目的长期合作协议，将助力公司持续发展。 公司发布可转换公司债券预案，紧抓市场机遇，提升公司产能。 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过5亿元，用于投资航发关键零部件三期生产线二阶建设项目和补充流动资金。项目目建成后，公司可新增年产40万片航发压气机叶片产品和2575件航发转动件及结构件产品的生产能力。此项目有助于公司提升自动化生产水平，紧抓国内发展机遇，同时增强国际订单承接能力。 投资建议：疫情后国际民航快速恢复，叠加国内新型军机装备需求加速释放，公司有望受益于航空高性能零部件市场的快速增长。预计公司2023年至2025年归母净利分别为0.73/1.15/1.60亿，未来三年业绩复合增速99.8%，EPS为0.28/0.44/0.62元，当前股价对应PE为62x/40x/28x。首次覆盖，中长期给予“推荐”评级。 风险提示：军品订单不及预期和产品价格波动的风险。