金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/503 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海天味业 食品饮料行业 2017-05-25 39.20 40.60 4.56% 39.88 1.73% -- 39.88 1.73% -- 详细
提价覆盖成本上涨,毛利率环比上升 16年下半年开始物流成本、纸箱价格上涨明显,为转嫁成本压力,海天发挥龙头定价权,率先于16年12月份对70-80%的产品提价5%,终端提价于今年3月份基本完成。此次提价覆盖了成本上涨,17年Q1公司毛利率环比上升1.7个百分点达到44.7%。本次提价公司没有给经销商过多的备货时间,有利于管控提价进度,不会过度透支渠道。今年1-2月春节期间,经销商的备货也较往年偏少。根据渠道调研,一季度末库存水平大致在1个半月,当前已经下降至1个月左右,均处于相对合理水平,反映出提价进展顺利。 募投项目产能释放,规模效应降低成本 2016年高明海天150万吨项目(酱油127万吨,调味酱23万吨)已经完成基本资金投入,16年二季度江苏宿迁50万吨蚝油、食醋、料酒生产基地也完成试运营,2016年3月江苏已投产10万吨蚝油。2016年末,海天味业整体产能超过200万吨,重要在建工程项目均已进度过半。目前公司没有新增的大型产能扩张计划,预计资本开支将逐步进入下行阶段。未来公司募投项目产能继续释放,有望通过精细化管理、规模效应,将继续推动内部成本下降。 品类多元化,2017年蚝油、调味酱恢复高增长 2009-2015年,调味酱和蚝油复合增速达到23%和25%,2016年受到宏观经济等因素影响,两者增速下降至0.1%和5%。17年Q1住宿和餐饮业GDP当季同比达到4年以来最高值,餐饮景气度回升利好调味品。海天17年对酱油、调味酱和蚝油进行分团队运营,将激发团队积极性,全年来看,我们预计调味酱和蚝油增速将回升至15-20%的较高水平。 资金聚焦龙头,龙头具备估值溢价 当前市场环境下,资金风险偏好较低、聚焦龙头,龙头股被赋予一定的估值溢价。白酒龙头茅台、调味品龙头海天味业、乳制品龙头伊利股份以及啤酒股里业绩确定性较高的重庆啤酒均出现相对估值水平提升的现象,且该现象均出现在2016年2月-7月之间。海天味业作为调味品龙头股,具备龙头定价权以及行业壁垒,结合当前市场环境,建议积极关注如海天味业这样的稳健价值标的。 盈利预测与估值 海天味业作为我国调味品龙头公司,16年调味品生产能力超过200万吨,规模优势已经非常明显。调味品行业进入壁垒较高,公司有望持续保持领先优势,食醋、料酒等品类有望成为新的增长点,我们维持此前17、18、19年34亿元、39亿元和44亿元的净利润预测,预计公司17-19年EPS分别为1.27、1.44和1.63元,YOY分别为21%、14%和13%,可比公司2017年平均PE估值水平为34倍,根据当前市场环境,给予公司2017年32-34倍PE估值,上调目标价至40.6-43.2,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全问题,原材料价格波动的风险,产能消化风险。
九阳股份 家用电器行业 2017-05-25 17.96 -- -- 18.70 4.12% -- 18.70 4.12% -- 详细
优化渠道资源,布局新品拉升业绩 近日,我们调研了九阳股份,与公司领导进行了深入交流。公司于2016Q2优化经销商,调整后的销商数量为300多家。随着渠道资源整合,公司运营力有望进一步提升。同时,九阳调整对豆浆机的销售策略,主打产品有望“止损”。新式品类中,饭煲产品线目前已突破10亿;2016年西式小家电收入YoY+48%,增势有望延续。公司业绩将进一步提升。 一季度收入微幅下滑,Q2业绩料有改善 公司2017Q1收入下滑9.6%,一是由于2016年公司优化经销商网络,对2017Q1经营产生短期不利影响;二是2017年过年时间较早,大众消费需求集中在2016Q4;最后,九阳通常于每年第二、三季度推出新品,因而经销商对一季度备货积极性有限。考虑到公司已完成渠道调整,短期不利影响逐渐走弱,加之今年二、三季度即将推出新品,我们预计Q2业绩环比将有所改善。 拳头产品有望“止跌”,布局新品拉升业绩 16年以来,公司主打产品豆浆机销量出现下滑,主要是新品推出速度放慢以及渠道调整所致。为扭转局面,九阳一是加大研发投入,在二、三季度推出新品;二是邀请杨幂为豆浆机代言人,拓展品牌力。2016年P9豆浆机的终端零售价为999元,目前杨幂代言的豆浆机终端零售价为1399元,产品的市场反响较好。同时,九阳积极拓展产品品类,陆续推出“铁釜”电饭煲、炒菜机器人等新品,优化主营结构。目前饭煲产品已成为公司第二大突破十亿的产品线,产品市占率达15%。受益于西方饮食文化推广,2016年九阳西式小家电收入YoY+48%,增势迅速,其中烘焙类产品和净水机贡献主要收入。我们预计,随公司调整对豆浆机销售策略、积极布局新式产品,九阳业绩将保持较好增速。 渠道调整阵痛减弱,策略优势即将显现 从2016年第二季度开始,,公司主动调整渠道运营策略:大经销商兼并小经销商,覆盖其原有经营区域,借此优化渠道整体质量。目前,随着调整结束,公司经销商数量已从400多家精简为300多家。九阳预计,渠道调整对于收入端的不利影响会短期持续至2017年年中,负面效果逐渐减弱。我们预期,渠道调整对公司线下收入的影响将逐渐“由负转正”,九阳管理经营能力将进一步提升,业绩将实现改善性增长。 基本面预期向上,维持“增持”评级 九阳在厨房小家电行业占据领军位置,随着公司加强对豆浆机的销售管理、积极拓展西式小家电品类以及经销商调整策略优势的显现,我们预计公司业绩将继续保持良好的增速。预计公司2017-2019年EPS分别为1.05/1.24/1.48元。给予2017年20-25倍PE,对应合理价格区间为21.00-26.25元,维持“增持”评级。 风险提示:新品类市场接受度低,原材料与人工成本上涨,汇率大幅波动。
江淮汽车 交运设备行业 2017-05-24 10.50 -- -- 10.78 2.67% -- 10.78 2.67% -- 详细
事件:江淮大众纯电动乘用车合资项目获批 5月22日晚公司公告称,公司收到国家发改委关于核准建设江淮汽车与大众汽车合资生产纯电动乘用车项目的批复。该项目将利用江淮汽车现有建设用地,新建冲压车间、焊装车间、涂装车间、总装车间、电池包车间、研发中心、公用动力及办公等设施,全部建成后将形成新的年产10万辆纯电动乘用车的产能。双方股权比例为50:50,合资期限为25年。我们认为发改委的核准批复将加速江淮大众签订正式的合资协议,公司将进入全新发展阶段。 整体合作内容符合预期,江淮开启跨越式发展之路 合作共赢,江淮汽车有望实现跨越式发展。根据公告,双方合资项目总投资金额为50.61亿元,江淮和大众各出资10亿元作为项目资本金,差额自筹。合资公司将新建四大工艺,充分利用双方资源,设立全新自有品牌和商标,拓展国内和国际市场。我们认为江淮与大众的整体合作内容基本符合预期,合资公司将成为大众汽车重要的电动汽车产品导入平台,初期车型或基于江淮现有技术平台,第一款电动SUV有望于2018年投放市场。江淮大众的落地将加速大众实现其“2025战略”计划,同时也将全面提升江淮汽车的整体研发实力和品牌影响力,江淮汽车将开启跨越式发展之路。 纯电动乘用车销量增长可期,全年业绩将保持平稳增长 纯电动乘用车销量环比回升明显,全年业绩平稳增长可期。受补贴调整和目录重审等因素影响,2017年以来新能源汽车行业景气度较低,公司Q1累计仅完成纯电动销量1627辆。4月初iEV系列三款新车上市,补贴后售价为4.95-8.95万元,性价比优势明显。根据公司最新产销公告,4月份纯电动车型销量已回升至2000台水平,环比增长约34%。我们认为随着地方补贴细则逐渐明朗,行业回归景气,公司纯电动汽车全年有望实现50%左右的销量同比增长;同时,随着后续瑞风S7的上市拓展中型SUV市场,商用车销量的继续复苏,公司2017年整体业绩将保持稳步增长。 看好江淮大众长期合作前景,维持“买入”评级! 我们认为,发改委的核准批复将加速江淮大众正式合资协议的签订,公司已进入全新发展阶段。此外,公司与蔚来汽车合作的电动SUV有望于2017年底落地生产,江淮汽车已开启了跨越式发展之路,未来发展空间广阔。我们预计公司2017-2019年净利润分别为13.78/16.13/18.25亿元,EPS分别为0.73/0.85/0.96元,维持“买入”评级! 风险提示:汽车行业增长不及预期,纯电动车销量不及预期,大众合资事项进展不及预期。
三花智控 机械行业 2017-05-23 13.50 18.27 40.11% 14.11 4.52% -- 14.11 4.52% -- 详细
汽零实力雄厚,家电主业有望超预期 近日,我们调研了三花智控,与公司领导进行了深入交流。即将注入的三花汽零已成为热管理系统中的全球标杆企业,2016年,其汽车空调膨胀阀全球市占率超过16%。三花家电主业受益于空调行业回暖及微通道产能的逐步释放,Q2业绩有望超预期增长。 卡位热管理系统,打造新能源车件中的“特斯拉” 汽车热管理系统产品的价值占比整车价值的8%~10%,利润空间较大。三花汽零定位于汽车热管理系统,已成为该领域内全球标杆企业:2016年,其汽车空调膨胀阀的全球市占率超过16%。三花汽零作为全球为数不多的可以同时生产汽车换热部件和控制部件的企业,实力雄厚,鲜有同水平的竞争对手。我们预计,随着2017年特斯拉Model3的放量以及新能源汽车行业的发展,三花汽零的业绩有望持续提升。 享空调行业回暖红利,Q2业绩料有惊喜 受益国内空调行业补库存,三花2017Q1业绩YoY+31%,2017Q2制冷配件的订单数量明显上升,产品供不应求。目前,公司的四通阀、电子膨胀阀、冰箱电磁阀、截止阀的全球市占率分别为59%、49%、40%、35%,均位列世界第一。同时,公司提升电子膨胀阀等高毛利、高附加值产品的销量占比。我们预计,三花智控作为全球制冷配件的龙头企业,受益于空调行业回暖与产品结构优化,2017Q2业绩将超预期。 微通道替代优势显著,产能扩充助力成长 相较于传统铜管换热器,微通道换热器能效高30%以上,成本仅为传统换热器的3/4左右,替代优势显著。根据产业在线数据,2016年微通道换热器在全球空调行业的渗透率仅为6.4%,产品未来发展空间广阔。目前,三花微通道换热器全球市场份额已达40%,位列世界第一。2013年以来,公司微通道产能利用率逐渐上升至100%,产销率为90%左右。2017年,随着杭州和墨西哥生产基地的完成,公司将新增微通道产能230万台,该项业务业绩有望继续提升。 业绩高增长有望持续,维持“买入”评级 我们预期三花的家电主业继续向好,即将注入的汽零业务也将带来新的业绩看点。预计公司原有业务2017年合计贡献利润11.11亿元,给予25倍PE估值,对应市值278亿元;按三花汽零2017年的承诺业绩1.69亿元,给予30~35倍估值,对应市值51~59亿元。合计目标市值329~337亿元。按当前股本对应目标价18.27~18.71元(未考虑增发),维持“买入”评级。 风险提示:制冷家电行业销售不及预期,特斯拉汽车销量不及预期,微通道产能扩充项目的建设进度不及预期。
美的集团 电力设备行业 2017-05-23 35.28 41.90 17.47% 36.58 3.68% -- 36.58 3.68% -- 详细
引进高端家电AEG,美的产品定位高端化,转型战略持续演进 近期美的宣布与伊莱克斯合作,引入源自德国的百年高端家电品牌AEG。我们认为这是美的自2011年以来战略转型的持续演进,美的在推进AEG品牌过程中将获得高端品牌的运作能力,为下一阶段的发展奠定基础。 产品定位高端化,是美的2011年以来战略转型的持续演进 市场将此次合作视作一次普通的交易,即AEG借助美的在本土市场的优势拓展中国市场,我们则认为这一举动对美的而言有着更大的深意。未来2年,可能AEG对美的收入、净利的贡献不大,但美的将在推进AEG品牌的过程中获得高端品牌的运作能力,为下一阶段的发展奠定基础。消费升级带来家电行业发展的新机遇,消费者重视产品品质和品牌,美的产品定位高端化顺应了这一趋势,是美的2011年以来战略转型升级的持续演进。 AEG是百年历史沉淀的德国高端品牌 AEG是伊莱克斯集团下的高端家电品牌。AEG成立于1887年,产品涉及多个方面,在家电领域主要包括白电、厨电、小家电等。AEG于1994年并入全球知名的家电商伊莱克斯集团,集团旗下拥有Electrolux, Frigidaire等多个品牌,其中AEG是高端家电的代表,在德国、奥地利和Benelux经济联盟有着强的品牌影响力。在过去的130多年里,AEG一直是消费品创新开发的先驱者,追求卓越品质。美的引入AEG,重点在冰箱和厨电领域的高端产品,直接弥补了美的相应产品在高端顶尖市场的不足。 选择引进而非自创高端品牌,是相对容易成功的路径 美的通过引进AEG高端产品提升自身产品定位。品牌高端化的路径有两个,一是依靠自创,二是通过外部引进。消费者往往对品牌形成固有认识,这是品牌定位由普通走向高端化的障碍,因此相对而言,引进比自创高端品牌更节省投入、成功的可能性也更高。美的在大众产品市场已经占据领先地位,但与某些细分领域的龙头相比,高端产品仍具备提升空间。我们预计,短期美的主要依靠直接进口AEG产品,未来或许能够自主生产,这一过程本身有助于美的产品在工艺、质控等方面的提升。 具备成长性的优质蓝筹,维持“买入”评级 消费升级为家电企业带来新的发展机遇,美的作为国内家电龙头,具备品牌优势。公司“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略并发,聚焦产品与用户,深化经营转型,已经取得显著成效。美的激励机制明确,战略转型持续推进,长期增长前景确定。预计公司2017-2019年EPS分别为2.74/3.49/4.30元,考虑到公司2017年利润表受到并购溢价摊销影响较大,2018年业绩将更为真实地反映经营状况,我们按2018年盈利预测,给予12~14倍PE估值,对应目标价41.9~48.9元。维持“买入”评级。 风险提示:合作事项待监管审批,房地产超调,国际运营政策、汇率风险。
格力电器 家用电器行业 2017-05-23 33.15 39.30 15.35% 34.30 3.47% -- 34.30 3.47% -- 详细
空调库存尚在合理水平,补库存周期持续性或超预期 近日我们调研了格力电器。从公司交流与第三方数据来看,空调的渠道库存仍在合理水平,补库存周期的持续性或超预期。适逢空调销售旺季,公司4月销售情况良好,预计Q2业绩不乏精喜。 4月格力空调内销YoY+87% 格力电器4月空调销售增长超预期。根据产业在线数据,4月空调行业总销量/内销量/出口量YoY+32.3%/69.8%/5.4%;其中格力空调总销量/内销量/出口量YoY+55.2%/87.1%/18.5%,增速环比分别提高12pct/18pct/1pct,内销/出口市场占有率比3月提高3pct/下降0.2pct,同比则提高3.4/2.6pct。1-4月格力空调内销/出口累计YoY+75.5%/14.0%。虽然有上年同期基数低的原因,但公司内销增长的幅度和持续性超出我们预期。公司在股东大会上表示当前经营状况良好,生产加班加点,甚至供不应求。适逢空调销售旺季来临,我们预计销售大概率保持较高增长。 多方沟通印证,空调库存仍在合理水平 经过多方交流,我们判断空调的渠道库存仍处于合理水平。格力高管在股东大会上表示,截至4月公司经营情况良好,且不同于以往向渠道压货,今年经销商主动补库存。渠道库存高的时候,经销商一般只打款不提货,今年的情况是在打款的同时就提走了货,说明格力经销商库存仍处于合理水平。与其他公司的交流中也得到同样的反馈,说明整个行业的渠道库存可控。从生产来看,4月行业/格力空调产量YoY+23%/39%,增速环比下降10pct/16pct;另外产业在线统计的空调行业库存YoY+48%,增速环比下降40pct,这意味着企业或有意进行控制,以避免重蹈高库存风险。 格力掌握核心科技,空调航母仍处于上升通道 格力空调单品收入尚未见顶。在此前公司深度报告中,我们认为空调行业天花板言之尚早,格力具备技术优势和品牌优势,增长将持续(详见《空调航母再起航》)。除了传统家用空调,公司内销业务正将拓展至中央空调、非标空调、冷链市场,还有很大的成长空间。董事长董明珠认为空调单品可以做到1500~2000亿元,还有50+%的增长空间,我们认为格力很有可能实现。此外,公司空调出口增速超过行业,且出口中自主品牌占比超过30%,自主品牌在海外的认知度提升,也有助于公司收入的持续增长。 全球空调行业龙头,维持“买入”评级 格力作为全球空调行业龙头,市场份额具备提升空间,以变频空调为代表的产品结构升级也将提升盈利能力,相关多元化布局有望提供额外增长动力。公司充分受益于行业去库存结束后的恢复性增长,近期空调补库存周期或超预期,增加了公司业绩弹性。预计公司2017-2019年EPS分别为3.02/3.43/3.89元,按2017年盈利预测,给予13~15倍PE估值,对应合理目标价格区间39.3~45.3元。维持“买入”评级。 风险提示:凉夏及地产超调致空调销售不及预期,原材料大幅涨价。
恒逸石化 基础化工业 2017-05-23 13.27 -- -- 13.92 4.90% -- 13.92 4.90% -- 详细
拟实施股权激励计划 公司发布公告,拟向公司董事、高管、核心管理人员及核心技术(业务)人员共计50人实施股权激励计划。本次计划拟授予2855万股限制性股票,占原总股本1.76%,授予价格为6.6元/股,限售期12个月,后续分三年解禁,每期解锁条件为以2016年净利润8.3亿元为基数,2017-2019年每年净利润增速不低于50%/100%/200%。 拟实施员工持股计划 公司同时发布公告,拟向200名正式员工实施员工持股计划。本计划拟募集资金不超过1.5亿元,用于认购集合资金信托计划的劣后级份额。集合资金信托计划按照2:1的比例设立优先级及劣后级份额,并通过二级市场购买公司股票,限售期12个月。 公司发展信心彰显 公司通过股权激励计划及员工持股计划将进一步建立共享机制,完善公司治理结构,健全激励体制,促进公司核心骨干人员及员工的归属感和使命感,促进公司业绩提升,彰显公司对未来发展的强大信心。 原油价格反弹,带动涤纶、PTA格阶段性回升 伴随近期原油价格反弹,华东地区PTA价格回升至4810元/吨,较月初低点回升3%;下游聚酯受PTA及MEG涨价推动,销售情况良好,库存有所下降,价格显著反弹;公司大股东前期收购的龙腾、红剑聚酯装置重启,聚酯产业整合加速,龙头集中度逐渐提升;未来涤纶-PTA环节整体盈利趋势向好,公司业绩具备较大向上弹性。 维持“增持”评级 恒逸石化是国PTA的龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。且公司在己内酰胺一锦纶方面仍有后续布局,文莱PMB项目将构成公司后续新的利润增长点。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.12/1.35元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。
老板电器 家用电器行业 2017-05-23 39.99 -- -- 42.18 5.48% -- 42.18 5.48% -- 详细
厨电龙头风采正盛,业绩高增长预期持续 近日,我们多次调研了老板电器,与公司领导进行了深入交流。老板电器在保持烟灶产品市场份额第一的基础上,积极布局嵌入式新品,2017年烤箱和蒸箱的市场份额目标是“保二争一”。公司深耕三四线市场,三四线销售额在零售渠道占比约42%。作为厨电行业龙头,受益于2017年三四线房地产增长红利及产品份额的提升,我们预计,老板业绩高增长有望延续。 烟灶销售保持增长,市场份额稳步提升 中怡康数据显示,2017Q1老板电器油烟机零售量为10.4万台,YoY+6.5%,市场份额达到17.9%,同比增长1.2pct;燃气灶同期零售量为9.7万台,YoY+1.0%,市场份额为14.7%,同比增长0.7pct。2017Q1老板烟灶市场份额位于行业第一。随着城镇化的推进及消费者对于品牌化产品追求的提升,烟灶产品的市场空间有望进一步加大。老板电器作为龙头企业,市场份额不断提升,预期烟灶产品的业绩将持续增长。 新品“嵌入”中国厨房,产品份额显“老板”实力 老板电器将嵌入式新品作为战略要点,迅速占据行业有利位置。2017年3月,老板嵌入式烤箱线下零售量的市场份额为28.2%,蒸箱线下零售量的市场份额为32.1%,均处于行业第二位,公司计划于2017年年内达到第一位;同时,公司的洗碗机市场份额达到行业第三,并向第二名不断靠拢;净水器作为新产品,老板电器保守目标为进入行业前五。随着消费者接受度的不断提升,嵌入式产品的行业规模将迎来高速增长。老板电器作为行业白马企业,新品类收入增速有望进一步提升。 多渠道共同发力,销售增长有望加速 目前,公司一线城市销售比重为18%-20%;二线城市销售比重约占40%,三四线城市所占份额为40%-42%。老板在深耕一二线城市的同时,继续推进三四线渠道下沉。2017年,老板已新增四家城市公司,并重新启动区域拆分计划,以实现对代理商的激励。三大渠道方面,目前线下渠道销售占比60%以下,主要来源于KA卖场和专卖店;线上渠道占比约30%,主要来源于京东和天猫商城;工程渠道占比约7%。其中,线上渠道销售增速可观。老板多条渠道共同发力,未来销售增长有望加速。 业绩高增长预期延续,维持“买入”评级 老板电器作为高端厨电龙头企业,公司业绩增速已连续8年保持在40%以上,市场份额逐步提升。考虑到未来嵌入式新品快速放量、烟灶产品优势扩张以及销售渠道的拓展建设,加之受益于三四线地产发展带来的红利,我们继续看好公司未来的发展前景,预期业绩高增长将会延续。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.77/2.29/2.92元。给予2017年26-28倍PE估值,对应合理价格区间46.02-49.56元。维持“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑,嵌入式新品市场接受度不高。
海通证券 银行和金融服务 2017-05-23 14.41 -- -- 15.25 5.83% -- 15.25 5.83% -- 详细
集团化、国际化、差异化打造一流券商 公司涵盖多个业务领域的金融服务集团布局逐步完善,综合金融服务能力领先。2017Q1子公司营收总和占比达57%,超过母公司营收水平。综合化金融平台具备强大的规模效应和交叉销售能力,且各业务条线资源协同效应较为显著。公司国际化业务布局较早,2009年以来收购海通国际、葡萄牙圣灵投行(现更名海通银行),目前国际业务是公司重要营收来源,对总营收贡献比远远高于同业。海通证券集团化布局完善,国际业务占比远高于同业,业务特色鲜明。业务多元化发展彰显价值,盈利渠道不断拓宽,预计将保持良性发展。 IPO提速带动业绩实现较好增长,国际化业务稳步推进 2017Q1投行收入下降主要由于子公司业绩下滑,再融资新政影响更多体现在业务结构变化上,2017年1季度股权融资收入占比近2/3,较2016年同期收入占比翻番。公司IPO费率8%,维持在较高水平。受益于IPO提速,预计全年业绩将实现较好增长。海通国际逐渐从香港本土券商转型为全能型、全业务牌照的券商,实力居香港第一梯队。海通银行16年亏损主要由于业务的主动清理及整改,今年人员及业务调整将持续,但整体成本较去年有望实现较好改善,18年有望扭亏为盈。海通银行网点布局完善,未来的业务协同将主要体现在境内企业境外并购、融资等方面。 经纪、资管业务未来具备改善空间 2017Q1经纪业务净收入有较大幅度下滑,营收贡献比14%,创历史新低,主要由于机构分仓尚未记账。1季度佣金率水平0.036%,与行业平均水平大致持平。自营业务权益类仓位70亿元左右,其中风险敞口40亿左右;固收类规模近100亿元,杠杆率极低。2016年末AUM8501亿元,其中通道类规模7000亿左右,受监管环境影响公司在主动收缩通道类规模。由于通道类业务费率较低,规模收缩对净利润影响不大。资管业务去年由于产品并表导致利润出现下滑,今年预计将回归至正常水平。 直投业务进入业绩加速释放期,恒信租赁空间广阔 海通开元15年开始进入集中退出期,退出收益率在30%左右。2017年初管理基金规模200亿左右,今年受益于IPO提速预计业绩将加速释放。公司收购恒信租赁后,股权结构变化导致恒信租赁融资成本显著下降,且受益于海通证券全业务链优势,在业务渠道、客户资源等方面协同效应显著。目前恒信租赁杠杆在5倍左右,未来恒信H股上市后业务规模将实现进一步提升。 看好公司集团化布局及较强的品牌价值,维持买入评级 公司维持了较强的竞争优势,资产规模及多项业务指标保持行业前列。看好公司的综合实力和较强的品牌价值。根据公司2017年1季度业绩情况调整盈利预测及目标价,预计2017-19年EPS为0.82元、0.95元和1.06元,对应PE为18倍、15倍和14倍,维持买入评级。 风险提示:市场波动风险,业务开展不如预期。
国泰君安 银行和金融服务 2017-05-23 17.99 -- -- 19.18 6.61% -- 19.18 6.61% -- 详细
业务根植本土,覆盖全球,四大方向实现转型。 公司旨在打造“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”,从四个方向—大资管、大信用、大投行、大交易实现业务转型。1、大资管: 优化资管业务布局,收购华安基金28%的股权并出售国联安基金51%的股权。2、大信用:2016年将信用交易部拆分为两融业务部和质押融资部,推动业务做大做优,取得较好成果。3、大投行:开拓境外投行业务,推进创新型的融资品种,为客户提供全产业服务。4、大交易:由自有资金交易、方向性交易战略转为代客为主,推动向非方向性转型,平滑业绩波动。 再融资新规下投行业务多元布局,IPO 储备充足。 年初利率波动、固收类业务政策变化及再融资新政对投行业务产生一定影响,一季度业绩上有所体现。但受企业融资需求刚性推动预计今年优先股、可转债将实现较好发展,公司前期在该类型业务上布局充分,市场地位领先,具备一定的竞争优势。IPO 保持较快的发行速度,公司1季度IPO 业绩增长幅度近100%,目前项目储备丰富,截止2017年5月20日公司IPO在审项目(已受理、已反馈、已预披露更新及辅导备案登记受理)38家,预计全年IPO 业务将保持较快增速。 资管严监管下竞争优势凸显,自营向非方向投资转型。 2016年末资管业务主动管理规模3000亿元左右,委外占比低于行业平均,且主要合作对象为大型银行,目前大规模赎回压力不大。资管业务规范与整顿旨在推动主动管理转型、加强业务风控、促进业务稳健发展。公司主动管理规模占比较高,且具备较强的产品创设能力,在业务规范整改周期中有望取得竞争优势。自营业务以固定收益类投资为主,规模500亿元左右。权益类向非方向投资转型,加速FICC、量化交易等转型,盈利模式和收入结构改变调整,投资收益更稳定、更可持续。 综合金融增加客户粘性,经纪业务职能转变,国际化稳步推进。 经纪业务通过差异化、专业化模式提升客户粘性:1、加大金融科技,如大数据、智能投顾等的投入;加大产品建设力度;依托君弘一户通及投资顾问打造线上线下并行的服务体系。1季度佣金率0.04%左右,略高于行业平均水平。经纪业务职能转变,强化分支机构作为客户入口与其他业务的间的协同作用,目前分支机构多元化收入占比在30%-40%之间,业务转型取得较好成果。国际业务稳居香港中资券商前三,收入占比18%左右。未来将通过加快跨境资产管理业务、提升全球化证券服务能力、及提升跨国并购服务能力三方面推进国际化业务发展。 业内领先的综合金融服务商,H 股上市引领发展新纪元。 公司是行业内长期、持续、全面领先的综合金融服务商,自成立以来持续保持较强的综合竞争实力。看好公司突出的创新能力及综合竞争实力,根据2017年一季报情况调整盈利预测及目标价,预计2017-19年EPS 为1.49元、1.73元和2.02元,对应 PE 为12倍、10倍、9倍,维持买入评级。 风险提示:市场波动风险;业务推进不如预期。
莱克电气 家用电器行业 2017-05-23 53.01 -- -- 54.20 2.24% -- 54.20 2.24% -- 详细
专注高端定位,内销高速增长 近日,我们调研了莱克电气,与公司领导进行了深入交流。公司产品定位高端,无线式产品引领市场,2017Q1自主品牌翻倍。随着吸尘器、空净等家居护理产品普及率提升,莱克内销业务将维持扩张态势。 二十余年深耕家居护理,掌握电机核心技术 莱克具有较强的研发实力,自成立以来就专注于核心零部件的技术研究。高速整流子电机与离心风机技术走在世界前列,2014年研发的直流无刷大吸力数码电机与无线式吸尘器引领行业潮流。经过20余年发展,莱克已成为中国最大的吸尘器生产厂商之一,产品出口连续多年排名第一,下游客户包括Dyson、Philips、Electrolux等国际一线厂商。同时,汇率维持低位,长期利好出口业务。随着吸尘器无线化技术的普及,产品均价提升,出口业务有望维持较长时间的快速增长。 差异化定位,市场份额再扩张 与大多数国产品牌依靠价格扩张市场份额不同,莱克通过技术创新解决消费者痛点问题,推出差异化产品,专注高端品牌高端定位。以吸尘器为例,外资品牌大多以卧式吸尘器为主,莱克则推出无线大吸力立式吸尘器并作为主打产品,定价虽高于外资品牌,但市场份额不断扩张。根据中怡康监测数据,2017年4月莱克吸尘器线下零售量市场份额21.9%,位列行业第一。2017Q1莱克自主品牌收入同比增长100%左右,未来随着产品普及率的整体提升以及市场份额的扩张,内销收入占比将继续提升。 家居护理空间广阔,线上渠道有待发力 与欧美日等发达国家相比,中国家庭吸尘器、空气净化器等家居清洁类电器普及率仍处于较低水平。随着消费者家居环境改善需求提升与品牌企业推广力度加大,行业整体将继续放量,莱克内销将分享市场扩容所带来的成长机会。同时,线上渠道本应为国产品牌强项,但由于莱克涉足电商较晚,并且产品定位高端,吸尘器与空净产品线上零售量市场份额均不足5%。未来,消费升级趋势叠加公司布局力度加大,莱克线上市场份额有待提升。 看好自主品牌发展前景,维持“增持”评级 莱克电气专注家居护理电器二十余年,技术优势明显,吸尘器出口多年稳居第一。内销市场,公司推出高端产品差异化定位,市占率持续提升,随着市场扩容与份额扩张,内销将维持高增速。预计公司2017-2019年EPS分别为1.75/2.40/3.23元。给予2017年34-36倍PE,对应合理价格区间为59.50-63.00元,维持“增持”评级。我们认为,莱克电气是“新家电”板块的核心标的之一,建议长线配置。 风险提示:海外市场客户集中度较高,原材料与人工成本上涨。
飞科电器 家用电器行业 2017-05-23 53.08 -- -- 57.06 7.50% -- 57.06 7.50% -- 详细
增长逻辑验证,未来长期延续近日,我们调研了飞科电器,与公司领导进行了深入交流。由于产品均价提升以及新品放量,2017Q1公司业绩超预期增长。未来,飞科价格仍有较大提升空间,同时继续推进品类拓展,业绩将延续长期高增长。 品牌优势尽显,均价提升助力高增长 飞科剃须刀与外资品牌相比,产品价格仅为其1/3-1/4,具有明显性价比优势。产品价格的差距,也为提价预留了较大空间。2017Q1飞科剃须刀出厂价同比提升20%,盈利能力增强。经过十余年资源聚焦于品牌运营,公司剃须刀产品已建立起较高品牌知名度,其它国产品牌很难提升份额实现超车。同时,飞科提价主要集中于中低端,此价格段产品消费体验与性价比远高于竞争对手。因此,均价提升并不会对产品销售形成冲击。飞科产品价格每年均有提升,市场份额也在快速扩张,线上与线下市占率均已超越飞利浦稳居行业第一。 电商渠道持续放量 由于飞科较高的品牌认知度,线上渠道持续放量,增长呈加速趋势。2016年飞科线上收入占比14.87亿元,占比44%,同比增长40%以上;2017Q1线上收入占比继续提升至47%。根据天猫与淘宝统计数据,飞科剃须刀2017Q1销量264.5万部,市场份额53.3%,领先第二名飞利浦35pct。未来,随着消费者习惯的转变,电商渠道占比仍将保持提升态势。 推进品类拓展,个护龙头正起航 个护产品品类拓展将打开新的成长空间。以电动牙刷为例,与剃须刀均为个人护理产品,目前的行业状况也与十多年前的剃须刀极其相似。飞利浦、博朗、松下等国外品牌占据了绝大部分市场份额,但价格昂贵;国内产品虽具备价格优势,但产品属性单一,也缺乏线下渠道的支持,尚未形成具有一定影响力的品牌。随着个人护理行业的整体扩容,飞科将依托现有的品牌优势和成熟的品牌形象,进行产品品类的拓展,并有望复制剃须刀的成功经验,成为全品类个人护理龙头。 业绩增长有长期支撑,维持“增持”评级 飞科电器为我国电动剃须刀领军企业,未来业绩增长有两方面支撑。一方面来自于剃须刀产品结构的持续优化与均价提升;另一方面,公司可依托现有的品牌与渠道优势,开拓电动牙刷等其它个人护理产品新市场。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.83/2.35/2.95元,给予2017年35-38倍估值,对应合理价格区间为64.05-69.54元,维持“增持”评级。 风险提示:供应商集中度较高,原材料与劳动力成本上升。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-05-22 14.90 16.03 18.22% 14.24 -4.43% -- 14.24 -4.43% -- 详细
服装行业起家,成功转型新能源汽车产业链。 杉杉股份是第一家服装行业上市公司,从2000年进军新能源材料领域,已成为全球最大的锂电池原材料供应商,其中正极材料产销量稳居全球第一,负极人造石墨产销量国内第一、世界第二,电解液国内前五。近两年受益于新能源汽车产业快速增长带动锂电池原材料销量,该板块净利润实现快速增长。在现有锂电池原材料业务基础上,公司已着手布局新能源汽车全产业链,逐步向下游动力及储能电池系统集成、三电集成、整车验证平台、新能源汽车及车辆运营进行整体布局。 锂电池原材料行业龙头,业务涵盖正极、负极和电解液。 杉杉股份是全球最大的锂电池原材料综合供应商。正极材料业务主体杉杉能源已挂牌新三板,拥有正极产能3.3万吨(1.6万吨为NCM111/532/622,其余为LCO),在建三元产能1.5万吨;近期受益于钴价上涨业绩有所改善。公司现有负极产能3.8万吨,以人造石墨为主,产量位居国内第二,2016销售2.26万吨。电解液产能约1.5万吨,2016年底收购巨化凯蓝,产能将新增2万吨和2000吨六氟磷酸锂。公司主要客户包括比亚迪、三星、LG、天津力神、ATL、国轩等电池厂商,约30%为海外销售;公司同时积极储备硅碳负极和高镍三元材料等新型电池材料技术。 布局新能源汽车平台,打造双闭环模式。 首先,杉杉股份通过合资成立青杉汽车有限公司等整车制造企业,目前已经形成整车研发制造、动力总成系统集成、新能源汽车专用底盘研发、充换电基础设施建设、三电系统维护等完整的产业体系。其次,公司重点布局以“云杉智慧”为基础的新能源汽车第三方运维平台,已在多个一二线城市推广。此外,公司计划开展动力电池梯次储能利用、废旧电池进行回收拆解及材料再生等技术储备,打造动力电池全生命周期闭环。 重组传统服装和融资租赁业务,已申报H股。 公司服装业务包括原创时尚休闲“杉杉”品牌,以及线下直营加盟为主的多品牌业务。公司正在剥离弱盈利能力项目,2016年底完成多数品牌清理,同时正在进行资产重组将服装品业务统归到杉杉品牌。公司投资业务包括金融股权投资、类金融业务及以上海创晖为平台开展的PE基金业务。公司的服装板块以及融资租赁业务计划分拆到H股上市,目前已提交申请。 锂电池原材料综合龙头切入新能源汽车全产业链,增持评级。 动力电池将带动原材料业务持续高增长,新能源汽车和能源管理将成为2-3年新增长点。预计2017-2019年营收分别为77.09/96.04/110.37亿元,净利润6.52/7.72/8.29亿元,对应EPS为0.58/0.69/0.74元。分别对各板块业务拆分预测估值区间180-193亿元,对应目标价16.03-17.19元,考虑到公司的市场地位并积极拓展新方向打造全产业链,给予“增持”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-05-22 14.85 -- -- 14.99 0.94% -- 14.99 0.94% -- 详细
行业龙头优势显著,业绩高增长有望延续。 近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。2017年,美大计划在1200家经销商基础上新增约200家,并加大宣传力度,拓展经营品类。公司受益三四线地产,预计业绩高速增长将会延续,上调评级至“买入”。 集成灶行业白马,业绩成长空间广。 集成灶是集油烟机、消毒柜和橱柜三位一体的产品,相比于抽油烟机,集成灶具有吸油烟率高、节能、性价比高的优势。美大集成灶与传统燃气灶相比,设计更加美观,其环吸式集成灶的吸油烟率高达99.6%。集成灶在传统厨具行业的渗透率仅为3%-5%,产品位于导入期,未来发展空间较大。浙江美大作为国内领先的集成灶生产商,市场占有率约为30%,产品销量多年来位于行业第一。我们预计,美大将受益于行业起飞,未来业绩增长速度有望加快。 扩展主营品类,优化经营结构。 除了主打产品集成灶,美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗机、橱柜等新产品。2017年,公司有望将新产品的收入比重提升到20%,未来打算提升到50%左右。同时,美大将改变对经销商的考核方式,对其所有品类的产品销量均有考核,促进美大新式产品的市场推广。 品牌和渠道建设领先,马太效应有望显现。 公司已和央视等众多媒体合作,不断加大广告宣传力度,未来将针对目标消费群体,推出更加精确化的定位广告。在渠道方面,美大在全国的经销商数量有1200家左右,每个经销商约有1-3个门店。公司今年会新增经销商数量约200家。我们预计,随着美大品牌和渠道建设力的加强,其领先优势显著,马太效应逐步显现。 业绩高增长有望延续,上调至“买入”评级。 浙江美大作为集成灶行业的龙头,其业绩有望随集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建设力的加强而保持较高增速,加之公司积极拓展主营产品种类,优化主营结构,我们预计美大业绩高增长有望延续。预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。推算4月三四线城市新房销售面积YoY+35%,增速继续超预期(详见华泰家电报告《三四线销售韧性犹存,利好家电》)。三四线城市是美大的主要销售区域。考虑到三四线地产的景气将滞后提振浙江美大的销售需求,我们给予公司2017年42-45倍PE,对应合理价格区间19.32-20.70元,上调评级至“买入”。 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,新式产品市场推广经验不足。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-05-22 19.06 -- -- 20.05 5.19% -- 20.05 5.19% -- 详细
移动公布2017年PTN集采结果,中兴中标七成 5月15日,中国移动公布2017年PTN设备(新建)集采结果,中兴、华为两家企业中标,中兴中标份额不低于70%,华为不高于30%。本次集采项目招标规模约为4.18万端,我们预计整体金额在8亿元左右。PTN是一种光传输设备,用于在固网和移动回传中传输语音业务和数据业务,本次PTN集采主要是用于升级扩容需求。此次公司中标量超过华为,超出市场预期,未来有望进一步缩小与华为的距离。 与市场不同的观点 市场认为5G到来之前,运营商资本开支下滑,中兴作为主设备商,业绩将受到负面影响,难以给出高估值。我们认为:中兴是国内设备商龙头,重整业务架构后战略明确,将占据上下游产业链高点,重新迎来业绩增长。我们与市场不同的逻辑有:1、美国商务部仲裁利空出尽,VOICE五大战略加速数字化转型;2、光网络升级投资保持稳定,4G平滑过渡至5G;3、光网络采购份额提升,未来有望缩小与华为距离。 商务部仲裁利空出尽,VOICE战略加速转型 美国商务部罚款对公司财务造成了一次性的冲击,我们认为公司经过此次事件,后续将更注重合规风险,利空出尽后公司未来发展将更稳健。今年3月殷一民出任新一届董事长,有望带领公司走上新的战略发展道路。公司明确了面向未来的五大战略方向VOICE(虚拟、开放、智能、云化和万物互联),提出技术创新和模式创新的双轮驱动,继续向企业数字化转型。 现网投资将保持稳定,4G平滑过渡至5G 受下游流量消费增长的驱动,移动对基站扩容的需求不减,同时,其固网基础设施与电信、联通相比仍有差距,在光网络设备采购方面会继续加大投入。移动4月启动LTE五期集采,拟新建基站32.4万个,扩容基站8.2万个,超出年初计划新建26万4G基站。4G平滑过渡至5G,运营商对现有光网络建设改造力度不减,公司业绩有望稳定增长。 光网络采购份额提升,有望缩小与华为差距 从2009年到2013年,中国移动三次集采PTN,中兴三次中标份额均保持在第一梯队。17年的PTN设备扩容集采,公司中标63358万端,占比32%。此次公布的PTN设备新建项目中标份额大幅超过华为,意味着公司核心产品竞争力的提升,未来有望进一步缩小与华为的差距。 维持“买入”评级 公司利空出尽,积极布局5G,扩大智慧城市等物联网业务优势,业绩有望稳定增长。预计公司17-19年净利润43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为16.7/14.6/11.7x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑,电信监管政策变动。
首页 上页 下页 末页 1/503 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名