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最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国医药 医药生物 2018-02-15 21.58 30.20 37.96% 22.40 3.80% -- 22.40 3.80% -- 详细
看好未来布局,继续推荐“买入”。 公司长期投资逻辑正逐步得到印证,我们看好其未来增长:1)“两票制”提供跨越式发展良机;2)西藏中健已完成全国布局,将进一步整合销售资源;3)一致性评价工作有序推进;4)公司预计1H18投资授权问题有望改善。我们认为目前公司正处于估值洼地,我们预计当前股价对应的2017-19年PEG仅为0.59,维持“买入”评级,目标价30.2-31.6元。 商业:迎来“两票制”发展良机。 2018年起“两票制”基本开始全面推行,公司流通业务迎来发展良机:1)公司是业内少见的净现金型流通企业,财务成本较低;2)公司预计2017年其流通业务销售额超过南京医药,排名全国第6位,但在河南、北京、新疆等地市占率较低,公司抓紧铺陈网络,希望借助“两票制”实现跨越式发展。我们预计18年公司商业收入增速有望接近15%。 CSO:依托西藏中健,布局全国。 CSO业务是公司未来重要的战略发展方向:1)17年底西藏中健基本完成全国性布局,已在24个省市建立办事处,GSP检查已完成;2)18年起所有子公司工业产品将均由西藏中健负责销售;3)公司预计西藏中健未来有望承接部分进口产品的销售代理,该模式毛利率和净利率将高于传统流通业务。18年公司工业产品将全面转高开,利用西藏中健的优惠税收政策,我们预计公司18年销售环节总体有望内化1.0-1.5亿净利润。 工业:一致性评价稳步推进。 公司正在稳步推进40多个品规的一致性评价,并预计将在18年内启动注射剂一致性评价工作。目前阿托伐他汀体外实验进展超出公司预期,公司计划马上启动BE试验,预计18年内完成。凭借公司全国CSO网络以及降本增效持续推进,我们预计18年公司工业净利润有望同比增长40%。 集团授权有望开启外延并购新篇章。 目前是商业和工业业务并购的重要窗口期,受限于没有投资授权,公司外延并购进度缓慢。但公司预计18上半年投资授权方面有所突破,授权额度或在5000万以下,基本满足公司需求。目前公司并购项目储备丰富,一旦授权落地,有望启动系列并购。 增长快,估值低,维持“买入”评级。 我们调整盈利预测,预计公司2017-19年EPS分别为1.15/1.44/1.76元(前值:1.15/1.45/1.81元),同比增长30%/25%/22%。近期公司股价大跌,我们预计当前股价对应的2017-19年PE估值为18.8/15.1/12.3x,2017-19年PEG仅为0.59,我们认为公司价值明显低估。可比公司2018年平均PE为15X,考虑到公司工商贸一体化的协同效应,以及全国CSO模型的战略优势,我们认为公司18年PE估值21x-22x较为合理,对应目标价30.2-31.6元,维持“买入”评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2018-02-15 10.34 12.88 23.85% 10.48 1.35% -- 10.48 1.35% -- 详细
17年业绩符合预期,18年客流增长、治理改善有望提升盈利 公司发布17年年报,基本符合我们预期:上市公司实现营收10.79亿元/+3.59%;归母净利1.97亿元/+2.83%;扣非归母净利1.99亿元/+28.94%。17Q4实现营收2.20亿元/+0.51%,实现归母净利4511万元/-2.98%;扣非归母净利4407万元/+676%。扣非业绩大幅增长主要是因为治理改善带来期间费用率下降。我们认为受益于17年12月西成高铁开通和九寨沟地震带来低基数效应,18年客流有望迎来恢复增长;公司经营效率持续提升,18年业绩将继续高增长,目标价12.88~13.80元,维持“买入”评级。 受地震影响客流小幅下滑,18年客流有望实现10%恢复性增长 17年受九寨沟地震影响,公司实现购票人数319.14万人次/同比下降3.26%;实现营收10.79亿元/+3.59%。公司收入提升主要得益于:1)17年门票收入4.58亿元/+4.32%;16年猴年门票优惠活动导致门票客单价较低,17年同比提升7.8%;2)17年加强营销实现酒店业务收入同比增长18.93%。17年12月西成高铁开通,大幅降低陕西游客前往峨眉山的综合交通成本。根据乐山市旅游委数据,18年元旦假期峨眉山接待客流同比增长15.98%,门票收入同比增长31.18%。考虑到高铁主要利好周末及节假日休闲游,叠加17年下半年低基数,我们预计18年全年客流增速约10%。 17Q4费用控制初现成效,18年销售费用率仍有2-3 pct改善空间 17年公司毛利率48.89%/同比下降0.84pct;扣非归母净利率18.4%/+3.66 pct。17年领导层换届后公司严格控费提效,期间费用率同比下降2.97pct,其中销售/管理/财务费用率下降2.01/0.30/0.66 pct。由于传统渠道广告费减少及严格控制各类管理费用,Q4单季度销售/管理/财务费用率同比下降5.14/14.17/0.39 pct。17年扣非净利增速(28.94%)显著高于归母净利(2.83%),主要因为:1)17Q4期间费用率下降大幅提升盈利;2)16Q4公司转让万年实业股权产生4980万元的投资收益。参考黄山旅游16年销售费用率(1.17%),我们认为公司当前(4.02%)仍有2-3pct的下降空间。 客流提振、治理改善,18年业绩释放弹性较大,维持“买入” 2017年上半年董事长及部分高管履新,公司管理机制改善、区域资源整合预期较强;对标黄山旅游自15年下半年领导层换届以来盈利能力和估值同步攀升,17Q4公司费用率下降趋势显著,18年业绩释放空间同样值得期待。峨眉山景区自然禀赋独特,17年12月西成高铁开通,未来客流恢复性增长。考虑元旦客流增速低于我们之前预期,下调盈利预测,18-19年EPS从0.51/0.63元下调至0.46/0.54元,对应PE22.36/19.00倍。参考景区类上市公司18年PE均值28.80倍,给予公司18年目标PE 28-30倍,下调目标价至12.88-13.80元,维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险,客流不达预期风险,改革进程不达预期风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-15 23.89 29.44 21.35% 24.65 3.18% -- 24.65 3.18% -- 详细
清洁供暖龙头,内生+外延助力增长,首次覆盖“买入”。 为了缓解我国北方的大气污染问题,清洁供暖政策不断加码,行业迎来黄金发展机遇,联美控股是北方清洁供暖龙头,技术和管理优势突出,毛利率显著高于同行,供热行业的预收款模式保障公司经营性现金流优异。公司通过自建+委托经营管理等模式快速发展,短期目标打造环保新能源综合运营商,远期目标打造互联网+智慧能源服务平台,根据在手项目,我们预计公司2017-2019净利润CAGR为21%,目标价29.44-32元,首次覆盖给予“买入”评级。 原沈阳地区供热龙头,通过资产重组实现飞跃。 公司原来是沈阳浑南新区唯一集中提供热源企业,提供区域内供热和接网服务,至2015年底供暖能力约为1980万平方米。2016年5月完成实控人联美集团下环保新能源相关业务整合,实现沈阳区域供热范围拓展(从3个热源点拓展到9个热源点,2016年底供暖面积4600万平方米)、跨区域发展(从沈阳拓展至江苏泰州地区)及业务领域扩张(增加热电联产&工业蒸汽供给业务),公司2016年净利润同比增长52%(追溯调整后)。 清洁供暖快速发展,内生+外延助增长。 2017年底《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》政策出台,根据规划,2016年底清洁燃煤取暖面积35亿平方,2021年目标达到110亿平方米,对应16-21年CAGR26%,热电联产和大型区域锅炉房超低排放改造是实现目标手段。截至2016年底,公司在沈阳的供暖面积约4600万平方米,区域远期规划1.52亿平方米,公司目标通过加强管网铺设,实现2020年1亿平方米的供暖覆盖面积,对应16-20年CAGR约21%。同时,2017年公司异地扩张加速,进军沈阳皇姑区、包头等地,随着供暖行业拆小上大的推进以及市场化水平的提升,预计公司外阜扩张将提速。 技术+管理优势保障高盈利,预收模式保障强现金流。 公司科技创新优势突出,国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业,沈水湾是国内单体装机规模最大的水源热泵项目,公司正在积极推进新型供热体系的建设,目标通过组合热电联产、热源调峰以及分布式微热源,最终形成主、次、微三级协同供热技术,同时,再配予自动化监测及数据采集系统,可为不同区域客户提供最优解决方案。公司管理优势突出,实现全产业链的精细化管理,依托EIIS管理系统,实现高于行业平均的毛利率水平(2016年公司供热业务毛利率34%,行业平均26%);供暖费和接网费的预收模式保障公司优异的经营性现金流(一般为净利润的2倍)。 首次覆盖买入评级,目标价29.44-32.00元。 根据公司目前已覆盖区域内供暖面积的规划增长,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.04、1.28、1.52元,同比增长31%、24%、19%。参考可比公司估值,考虑到公司毛利率较高,盈利能力强,未来成长性较好,享受一定的估值溢价给予联美控股2018年23-25倍目标P/E,目标价29.44-32.00元,首次覆盖“买入”评级。
中材国际 建筑和工程 2018-02-14 9.33 13.87 41.82% 9.94 6.54% -- 9.94 6.54% -- 详细
参与集团产能走出去第一单落地,维持“买入”评级。 中材国际与中材科技公告,拟合资成立中材膜材料越南有限公司,注册资本380万美元,其中中材科技和中材国际股比分别为占51%和49%。膜材越南作为项目执行主体,在越南建设年产4800吨铅酸蓄电池隔板生产项目,建设4条年产1,200吨AGM隔板生产线,分两期投产,每期2条线,一期、二期建设期分别为12个月、8个月。计划总投资1,252.7万美元,其中建设投资922.0万美元,建设期利息9.7万美元,流动资金321万美元。我们认为此项目为公司参与集团产能走出去的第一个项目,代表性强,结合工程主业复苏超预期,水泥窑协同处置放量可期,维持“买入”评级。 项目回报率高,分享工程利润与投资收益。 根据中材科技公告,越南在海外铅酸蓄电池需求量最高,在海外市场份额中占比最高,国内外越来越多的铅酸蓄电池厂商转移到越南建厂,且越南没有隔板制造企业,全部依赖进口,越南建厂可缩短交货周期。根据可研报告,项目投产后预计可实现年均销售收入1,395万美元,年均利润总额302.2万美元,总投资收益率25.5%。根据中材科技公告,中材科技在AGM隔板领域技术优势突出,在国内已经建成生产线13条,年产能14300吨,具备丰富的生产运营经验。中材国际在越南有丰富的施工经验和当地资源。预计中材国际有望获取工程订单,后期有望按49%股权分享投资收益。 示范意义显著,未来有望全面受益集团海外战略发展。 该项目为公司第一次参与的中建材集团内部的境外投资合作项目,示范意义显著。根据官网,中建材集团将国际合作作为三大战略之一,提出“六个一”国际化发展目标(到2020年实现建设10个建材工业园、10个海外仓、10个海外区域检测认证中心、100个建材连锁分销中心、100个智慧工厂、和100个EPC项目)。根据公告,中材国际连续9年在国际水泥EPC市场市占率第一,在境外市场开拓、工程承包方面优势明显,未来有望继续与集团内建材企业共同出海,发挥国际化的经验和优势,推进集团优质产能走出去,公司有望通过参股投资等方式获取工程利润和投资收益。 业绩、订单、模式全面超预期,维持“买入”评级。 公司之前公告2017年新签订单达359亿元,接近364亿元的历史最高值,同比增长29%,回暖趋势超出市场预期;同时结构调整效果显著,多元化工程、生产运营管理、环保类订单占比提升。两材整合稳步推进,工程板块整合及集团内部产能合作可期,作为集团内唯一掌握水泥窑协同处置危废技术的公司,依托集团水泥窑资源,协同处置危废业务有望迎来机遇。我们维持公司17-19年EPS预测为0.53/0.83/0.98元,根据分部估值结果及可比公司估值,给予公司建筑业务18年11-13倍PE,叠加水泥窑协同处置业务DCF估值结果,维持目标价13.87-16.34元,维持“买入”评级。
中国建筑 建筑和工程 2018-02-14 9.01 11.52 23.61% 9.36 3.88% -- 9.36 3.88% -- 详细
1月工程订单/地产销售增速大超预期,继续看好全年订单稳健较高增长。 公司2月12日公告1月份经营简报,1月公司新签工程订单1793亿元,YoY+97.4%,增速同比大幅提升93.2pct,房建/基建/设计订单分别同比增长55.9%/290.3%/48.5%,增速分别同比提升53.5/279.9/49.3pct,国内/海外订单分别增长93.9%/260.3%。1月公司地产销售额266亿元,YoY+60.9%,销售面积YoY+98.2%,较去年同期提升23.6/89.6pct,新购置土地储备192万平,同比去年214万平略降。我们认为公司1月份订单增长情况远超市场预期,工程和地产两端业务经营情况指标均延续向好态势,维持“买入”评级。 多因素共同促订单高增长,设计领先指标持续向好。 我们预计公司1月份取得订单高增长原因包括:1)大项目集中中标有效支撑新签订单,公司1月末公告重大项目中标762.8亿元,是17年1月新签合同额的84%;2)17年同期包含春节假期导致基数较低,且部分去年已成功跟踪的项目于1月集中开标;3)17年全年设计订单大幅增长49.4%,有效带动18年初工程订单增长。公司今年1月份勘察设计订单同比增长48.5%,延续了17年全年的高增长态势,未来设计订单高增长对施工订单的带动作用有望持续,结合17年全年全国地产土地购置面积增速创2011年以来新高,我们预计公司全年工程订单有望实现稳定较高增长。 地产销售如期实现高增长,未来业绩贡献率有望维持50%左右。 1月公司地产销售额与销售面积增速同比大幅提升,均超越克而瑞TOP100房企整体增速(57.8%/43.9%),与我们此前有关公司地产销售有望提速的观点相一致。中海地产1月实现销售额226.01亿港币,同比增长14%,销售面积同比增长22.2%,增速较17年全年实现提升。我们预计中建地产1月销售额实现翻倍以上增长。公司及中海地产1月拿地面积同比均下滑,我们预计主要受季节性因素影响,加速拿地仍有望是18年公司地产业务的核心策略。我们维持此前观点,预计中海地产18-20年销售额复合增长20%以上,地产业务业绩贡献占比未来有望稳定在50%左右。 新开工面积下降无碍全年订单转化,维持“买入”评级。 1月公司新开工面积同比下降22.4%,我们判断与去年同期增速达60%,基数较高,且环保限产严于去年同期有关,在公司订单高增长情况下,预计全年新开工增速逐步回升是大概率事件。1月经营数据进一步验证了公司工程订单增速可持续,地产销售提速的经营趋势。我们维持对公司的盈利预测及估值方式,预计公司17-19年EPS1.13/1.28/1.42元,认可给予18年9-11倍估值,目标价11.52-14.08元,维持“买入”评级。 风险提示:工程订单较高增速持续性不及预期;中海地产回暖不及预期。
中国化学 建筑和工程 2018-02-14 6.60 7.38 7.74% 6.86 3.94% -- 6.86 3.94% -- 详细
18年1月新签订单大幅增长,收入转化加速。 公司2月12日公告2018年1月经营情况,1月新签订单同比大增95.57%,超出市场预期。公司1月实现收入同比增长33.35%,超出17全年收入增速8.66%,订单转化为收入的速度较为乐观。公司当前 PB (LF)仅 1.15倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,预计2017-19年 EPS 为0.41/0.54/0.65元,维持“增持”评级。 新增订单同比大增,环比仍有上升空间。 公司18年1月新增订单75.86亿,同比增长95.57%,此前公司公告2017全年累计新签订单950.77亿元,同比增长 34.87%,1月数据表明公司拿单能力依然稳定,订单延续改善。考虑到1月新签订单75.86亿,环比减少28.12%,主要系国内订单69.75亿,环比下降16.26%,境外订单6.11亿,环比下降72.53%,因此我们认为公司新签订单环比仍有上升空间。 订单转化加速,收入有望持续增长。 公司1月实现收入43.43亿元,同比增长33.35%,延续了17年6月以来正增长态势。此前公司公告17全年实现收入 576.72亿元,同比增长8.66%;其中12月实现收入84.66亿,同比增长27.44%。从对比结果看,公司12月和1月订单转化速度明显超出17全年增速,意味着公司已进入订单加速转化的阶段,因此我们预计收入有望持续增长。 业务结构调整已现成效,基建、环保巩固业绩增长点。 公司传统化工、石油化工和煤化工结构调整初见成效, 2017年上半年新签订单占比分别为 21%、 39%、 7%,油价波动对业绩影响逐渐减弱。 我们统计的公司前三季度化工勘察设计订单同比翻倍,煤化工新签订单占比约10%。公司在传统业务之外,新布局基础设施、环保、金融和实业(化工品)四大板块,未来基建、环保有望成为新的业绩增长点。根据公司官网报道,公司于2018年1月10日与山东省公路建设(集团)有限公司签订战略重组协议,我们认为此次重组有利于加快公司战略转型的步伐,开拓路桥基础设施业务,从业务多元化角度提高公司发展质量。 订单延续改善叠加收入转化加速,维持“增持”评级。 公司17全年新签订单稳定增长,且 1月订单同比大增,意味着公司订单延续改善已超出市场预期。17年12月和18年1月两个单月收入增速均超过去年全年新签订单增速,意味着公司订单转换收入进入加速期,未来收入有望延续增长。公司当前价格对应 PB(LF)1.15倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,历史复盘显示超额收益较好。维持公司 2017-19年EPS 0.41/0.54/0.65元的判断, 维持目标价7.38-8.20元(对应17年18-20倍 PE),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌,人民币继续大幅升值,四川PTA 项目潜在减值损失等。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-02-14 16.88 18.56 7.41% 17.51 3.73% -- 17.51 3.73% -- 详细
2017年业绩增长95%,业绩符合预期 国瓷材料发布2017年业绩快报,全年实现营收12.17亿元,同比增长78%,实现净利2.54亿元,同比增长95%,符合预期,也处于前期业绩预告的范围之内。按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.42元。对应公司2017Q4净利0.81亿元,同比增113%。我们下调公司2017年EPS预测至0.42元,维持2018、2019年EPS分别为0.58/0.75元的预测,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆改善 我们预计公司2017年业绩增长源于:1)2017年以来公司相继并表王子制陶、国瓷戍普、国瓷博晶、江苏天诺(根据我们测算,王子制陶贡献净利约5000万元,其他子公司增量有限),显著增厚业绩;2)MLCC供需趋紧,公司MLCC陶瓷粉体自4月以来持续提价,根据公司反馈,销量较2016年提升超30%,盈利改善显著;3)齿科需求强劲带动纳米氧化锆销量持续提升;4)受益于锂电池湿法隔膜需求及环保压力下低端小产能关停,公司高纯氧化铝销量大幅增长。但原料涨价、环保压力提升也对公司当期业绩造成一定负面影响。 MLCC粉体业务持续上行,氧化锆下游市场广阔 伴随MLCC需求持续增长,下游客户陆续扩产。另一方面,根据公司反馈,MLCC粉体2017年累计提价10%-15%,且供需趋紧,行业高景气延续,另原材料价格亦有小幅上行。同时我们预计公司2018年产能也将有所提升,将充分受益。公司与蓝思科技已于1月12日完成合资公司蓝思国瓷注册,伴随高纯纳米氧化锆在下游齿科及消费电子陶瓷外壳(手表、手机等)领域放量,公司相关业务有望打开国内外市场空间并逐步建立领先优势。 拟实施员工持股计划(二期) 公司同时公告拟实施第二期员工持股计划,参与对象包括董、监、高(9人)及公司下属子公司的员工总数不超过600人,规模上限为2.2亿元,按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额。本计划拟通过二级市场(包括大宗交易及竞价交易)购买公司股票,锁定期12个月。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,结合业绩快报情况,我们下调公司2017年净利预测至2.54亿元(原值2.56亿元),对应EPS至0.42元,维持2018、2019年EPS分别为0.58、0.75元的预测,结合可比公司估值水平(2018年平均33倍PE),给予公司2018年32-35倍PE,对应目标价18.56-20.30元(原值22.04-24.36元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2018-02-14 11.23 12.04 -- 12.40 10.42% -- 12.40 10.42% -- 详细
华东强β品种,有望受益于2018年水泥均价提升。 上峰水泥每年超过90%的销售收入来源于华东地区,成本费用控制能力看齐海螺。我们判断18年华东水泥均价会有明显提升:(1)供给侧改革在2017Q4发力,18年有望延续并强化;(2)华东水泥下游需求抬头,政府资金充裕且开工动力强,18年下游需求向好;(3)开年库位处于低位,上半年水泥均价将较去年同期大幅提升,下半年与去年同期基本持平。公司业绩弹性显著,受益于华东地区竞争格局优化。首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.04~15.48元。 供给侧改革在2017Q4发力,18年有望延续并强化。 虽然国家自2014-15年就提出水泥等行业在供暖季实行“错峰生产”,但这一政策并未得到有效落实。2016年采暖季初期(11-12月)全国水泥产量出现下滑,环比减少5.6%/6.1%;而华东水泥产量不降反升,环比增加3.5%/0.1%。主要系2016年限产政策重点区域位于华北“2+26”城市,华东各省市并未受到明显影响。随着2017年华东地区冬季限产政策发力,水泥供给大幅收缩。2017年11-12月华东水泥产量环比减少4%/29%,原有的旺季供需平衡被打破,水泥价格抬升。我们认为2018年华东限产政策有望延续并强化,水泥供给或进一步收缩。 华东政府资金充裕且开工动力强,18年下游需求向好。 2017年华东地区狭义基建投资增速与地产新开工增速分别为24.3%/16.3%,均优于全国水平(17%/7%)。我们判断2018年全国基建投资增速整体稳中有降,投融资缺口整体可控,基建失速可能性不大;2017年新增土地购置大幅增长,有望传导驱动2018年新开工5%以上增速运行。考虑到华东地区政府资金充裕且建设动力较强,我们预计2018年华东地区基建投资及地产新开工增速或好于全国水平。 开年库存处于低位,18年华东水泥价格有望迎来新一轮提升。 2017Q4华东地区冬季限产政策的强化使水泥价格快速拉升,最高时已超历史峰值。尽管2018年初至今华东水泥已经历三轮调价,累计降幅达130元/吨左右,但仍在我们预期之内。春节后迎来开工旺季并伴随库存低位,华东水泥价格有望迎来新一轮上涨。我们判断2018上半年全国水泥均价将较去年同期大幅提升,下半年与去年同期基本持平。同时,在强有力的管控措施下,煤炭价格继续上行空间有限,水泥盈利水平有望进一步提升。 华东区域水泥龙头,首次覆盖给予“买入”评级。 上峰水泥业务深耕华东,看好18年区域行情为公司带来的发展机会。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.4/14.0/15.3亿元,YoY+477%/67%/10%,EPS分别为1.03/1.72/1.88元。根据可比公司估值及公司历史估值,认可给予公司2018年7-9xPE,对应合理价格区间为12.04~15.48元,首次覆盖给予“买入”评级。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-14 35.45 -- -- 37.22 4.99% -- 37.22 4.99% -- 详细
电信光缆集采份额第一名,彰显龙头本色 11日晚间公司发布中国电信光缆中标公告,亨通光电均以第一中标人中标中国电信2018年室外光缆采购项目(6700万芯公里)和中国电信2018年引入光缆采购项目(380万芯公里)。结合年初,中移动2018年第一批次普缆(1.1亿芯公里)招标结果,公司也以12.57%中标份额位列前三,整个亨通系中标份额达到22.89%,两次中标结果彰显公司龙头本色。公司作为行业龙头,17年业绩预计增长50%~70%,在18年运营商资本开支大概率继续下滑的背景下,公司受益光纤光缆行业高景气维持稳定增长,有望穿越市场低谷期,维持“买入”评级。 供给偏紧集采价格或提升,新一代工艺光棒投产助力增长 我们认为,2018年光纤光缆供给依然偏紧,光纤缆价格有望提高,量价齐升将延续行业高景气。主要逻辑有:1)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,供给偏紧的状况或将提升光纤缆价格;2)新一代全合成工艺光棒投产助力增长,积极围绕主业拓展新业务培育新增长点。 18年国内光纤光缆供给仍有缺口,集采价格有望稳中有升 我们预计2018年三家运营商光纤需求量3.0亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计2018年国内光棒需求约1.07万吨;2018年底国内光棒实际产量约9500吨,对应国内光棒供给缺口率约为12%。从需求端看,中国移动2018年普缆第一批次集采量为1.1亿芯公里,同比(6114万芯公里)增长80%;中国电信2018年光缆集采量约7080万芯公里,同比(5000万芯公里)增长42%;在光纤光缆需求大超预期的情况下,考虑国内光棒产能扩产周期较长,2018年光棒供给仍然受限的情况下,我们预计2018年光缆集采价格有望稳中有升,利好国内光纤缆龙头企业。 新一代全合成工艺光棒投产助增长,积极围绕主业拓展新业务 根据公司业绩预告,2017年光通信产品盈利预计同比增长70%左右,在光纤光缆继续维持高景气背景下,公司自主研发的新一代全合成工艺光棒在2017年顺利投产,有望帮助公司不断提升产量的同时进一步降低生产成本。公司围绕原光通信主业,利用已有资源积极布局海外光纤市场、硅光模块和量子通信业务;募投项目重点发展海缆、新能源、宽带接入、大数据等新兴业务,我们认为新兴业务短期对公司利润贡献有限,随着募投项目的顺利进行,未来或将成为公司新增长点,不断优化收入结构。 重申“买入”评级 公司是国内光纤光缆龙头,国内运营商集采超预期叠加海外光纤需求,亨通光电将继续受益行业高景气。同时公司积极布局新兴业务,培育新增长点。我们预计公司2017-2019年净利润分别为22.5/32.7/39.7亿元,按照2月9日收盘价对应PE为19.6/13.5/11.2x,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆招标价格低于预期,海外光纤及电缆业务不及预期。
金圆股份 房地产业 2018-02-13 13.00 19.40 38.28% 14.37 10.54% -- 14.37 10.54% -- 详细
跑马圈地再下一城,产能扩张全面加速。 公司公告拟收购济宁祥城环保50%股权,标的公司为投资建设济宁市生物产业园危废处置中心项目的环保公司,公司在专业危废领域跑马圈地再下一城,华东布局危废供需缺口较大省份,全国性版图显现。叠加水泥窑系统处置危废领域项目落地加速,未来两年业绩释放预期进一步加强,公司长期向好逻辑不变,维持买入评级,维持目标价19.4-21.0元。 事件:增资收购山东稀缺性综合危废项目公司,产能扩张加速。 2月9日,金圆股份公告拟通过增资的方式收购济宁祥城环保50%股权,拟分两次以总额3000万元进行增资,增资完成后,将持有祥城环保50%股权,为其控股股东。祥城环保为投资建设济宁市生物产业园危废处置中心项目的环保公司,目前已取得济宁市环保局环评批复,项目为山东省稀缺的危废综合处置中心,项目规模为焚烧3万吨/年,物化2万吨/年,填埋2万吨/年。自17年以来,产能扩张加速明显,根据我们统计,在手无害化/资源化产能123万吨/年、61万吨/年。 战略布局产废大省山东,全国性版图显现。 根据山东省环保厅山东省环境保护厅危险废物经营许可证颁发情况,截止2017年9月,核准危废处置规模700万吨/年,其中无害化产能仅为65万吨/年;山东作为我国工业大省,危废产量居全国第一(2015年占比19%),山东省十三五规划预计危废产量2020年将达721万吨。同时,省内具备综合危废处置能力企业稀缺,考虑到资源化产能可能存在过剩情况,山东无害化处置产能缺口凸显。公司危废版图已覆盖西北、华东和西南,此次公司战略性布局产废大省山东地区,打开当地危废市场有利于推进构建公司危废全国性版图布局。 传统危废项目稳步推进,水泥窑协同加速迈进。 公司在传统危废处置领域以收购+自建并行的形式稳步推进,目前已有6个专业危废项目处于投运/在建阶段,合计产能74万吨,无害化与资源化分别为13万吨(投运3万吨,在建10万吨),61万吨(投运23万吨,在建48万吨)在水泥窑协同处置危废领域,公司凭借水泥企业先发优势+成熟技术+顺畅利益分配机制,水泥窑协同加速迈进,目前公告储备的水泥窑协同处置项目21个,总产能110万吨(不含未备案),现格尔木宏扬项目取得危废经营许可证、徐州鸿誉环境获得环评批复,多个项目进入开工/环评阶段,高效执行力将成为其在跑马圈地中脱颖而出的核心竞争力。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到废项目落地速度存在一定不确定性,我们暂维持对公司2017-19年EPS预测为0.52/0.81/1.02元,当前股价对应17-19年PE为25/16/13倍。综合考虑到危废行业正处于上升期,公司项目资源储备丰富,项目落地推进迅速,维持公司2018年24-26倍PE估值,维持目标价19.4-21.0元,维持“买入”评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-13 15.15 21.28 34.51% 16.09 6.20% -- 16.09 6.20% -- 详细
看好未来发展,维持买入评级。 我们看好碧水源的投资机会,主要基于:1)PPP规范化发展及融资环境趋紧的背景下,项目质量高、资产负债表质量高的企业有望提升市场占有率;2)公司订单快速增长,在手订单充裕,有利于未来2年业绩快速增长;3)雄安新区污水处理标准可能更高,公司DF膜优势明显。我们维持买入评级,目标价21.28-23.52元/股(对应2018年19-21xP/E)。 项目质量高+负债率健康,巩固龙头地位。 此外,2月6日财政部公布第四批PPP示范性项目,共396个项目入库,其中碧水源有16个项目,投资总额高达113亿元,数量和金额行业排名第一。本批示范项目审批严格,项目数量比上批减少120个,反映出公司在手项目质量较高。且公司17Q3资产负债率仅为51%,低于同行业主要竞争对手(东方园林66%,铁汉生态65%,博世科64%),资产负债表质量优于同行。在当前PPP政策规范化和利率处于高位的背景下,公司依托手中大量优质订单和健康的资产负债表,有望逆势扩张,实现市场占有率提升,巩固公司龙头地位。 订单快速增长,助力长远发展。 根据公司2016年10月公告,2016年碧水源全年新增订单为220亿元左右,而截至2017年10月公司17年新增订单已经超过400亿元,我们预计,2017年新增订单估计实现翻倍增长。2018年2月9日公司力压首创股份、国祯环保、北控水务等竞争对手,预中标扬中水环境综合治理项目,投资金额高达48亿元。公司在手订单充裕,主要包括水厂、黑臭水体治理等订单,订单质量高,有利于未来18-19年收入高速增长。 入驻雄安新区,紧盯示范工程。 2018年年初,碧水源作为首批12家中关村企业之一,与雄安新区签署战略合作框架协议,率先入驻雄安中关村科技产业基地。2018年1月22日,碧水源合资设立的子公司“雄安碧水源顺泽科技有限公司”获得核准,碧水源正在加快落地污水深度处理与资源化示范工程。由于雄安新区意义重大,我们判断其示范项目标准有望高于全国平均。官网显示,公司的DF膜技术领先,出水水质可达地表水Ⅱ类以上,助力公司抢占雄安示范工程。 兜底增持承诺彰显公司信心,上调2018-19年盈利预测。 2018年2月9日实际控制人文剑平倡议公司员工增持碧水源股票,承诺若公司员工在2018年2月9日至2018年2月28日净买入的公司股票,若连续持有一年后股价低于增持期间股票买入均价,则文剑平对亏损部分予以全额补偿,我们认为兜底增持体现了大股东对于公司的坚定信心。因为受PPP政策收紧影响,我们轻微把17年每股收益由0.83元下调到0.80元。由于公司在手订单优质且充沛,把2018-19年的每股收益由1.05/1.40元上调为1.12/1.47元,参考可比公司平均估值水平,给予2018年19-21x目标P/E,目标价21.28-23.52元,维持买入评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-13 28.99 39.68 26.69% 32.15 10.90% -- 32.15 10.90% -- 详细
公司公告转让中兴软创部分股权,进一步聚焦主业 2月9日晚,中兴通讯发布公告,公司将以12.233亿元向南京溪软转让所持控股子公司中兴软创43.66%股份,本次交易完成后,中兴通讯将持有中兴软创35.19%股份。我们认为,公司战略聚焦主业,重点提升公司5G研发实力,出售子公司,剥离非核心业务。虽然短期对公司营收水平会有影响,但长期来看有助于公司提高主业竞争力,提升未来的盈利能力。阿里巴巴旗下的创业投资公司是本次交易对手南京溪软的三大合伙人之一,我们预计南京溪软通过此次入股中兴通讯子公司将有助于未来阿里和中兴在多个领域的合作,提升公司市场竞争力。维持公司“买入”评级。 剥离非核心业务,聚焦主业 公司2017年4月完成出售深圳市中兴供应链有限公司85%的股权,自2017年5月起,供应链公司不再纳入中兴通讯合并报表范围。同年7月,公司完成出售努比亚10.1%的股权,并自2017年8月起不再并表。公司此次再次出售子公司部分股权并转让实际控制权,是公司进一步实现聚焦主业战略的体现。我们认为中兴通讯的聚焦战略有助于提升公司在5G时代的竞争力,稳固公司通信设备龙头企业的地位。 转让中兴软创,提升公司盈利水平 据此次公告显示,中兴软创2017 年前11 个月未经审计的营业收入为15.21 亿元,实现净利润-0.82 亿元,同比大幅下滑,我们认为通过出售中兴软创部分股权,将对公司业绩增长形成利好。另外,据本次公告数据显示,本次交易对中兴软创100%股份的整体估值为28.02 亿元,通过出售中兴软创43.66%股份部分产生投资收益(税前)约为4.5 亿元,剩余所持中兴软创35.19%股份按公允价值重估产生投资收益(税前)约2 亿元至3.4 亿元之间,合计约为6.5 亿元至7.9 亿元,将进一步提升公司2018 年盈利水平。 南京溪软背靠阿里巴巴,此次收购有助未来合作可能 阿里巴巴旗下的创业投资公司是本次交易对手南京溪软的三大合伙人之一。作为国内ICT领军企业,阿里巴巴在云计算、大数据、人工智能等领域均处于领先地位。我们预计通过此次对中兴软创的股权转让,有助于实现通信设备巨头中兴通讯与互联网巨头阿里巴巴未来在云计算、物联网、5G等领域进行深度合作的可能性,实现互利共赢。 维持“买入”评级 我们预计2017-2019年中兴通讯的净利润分别为45.5/52.0/63.0亿元,对应市盈率分别为26.2/22.9/18.9x。公司是通信板块的白马龙头企业,预计未来将充分享受5G带来的市场红利,我们维持公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为39.68-43.4元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:运营商支出进一步下滑,5G建设进度和规模低于预期,公司海外业务拓展不达预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-02-13 9.03 10.60 13.01% 9.41 4.21% -- 9.41 4.21% -- 详细
2018年1月,大秦线日均运量126.68万吨,同比增长11.59% 公司发布月度数据公告:2018年1月,大秦线完成货运量3,927万吨,日均运量126.68万吨,同比增长11.59%,环比增长1.84%,延续2017年8月以来的高运量。我们认为,1月运量同比增速较高,主要因为:1)春节时间错期(2018年春节是2月16日,2017年春节是1月28日);2)雨雪冰冻天气使下游电厂煤炭消耗量增长;3)经济回暖使工业用电需求增长。维持目标价10.60-10.80元和“增持”评级。 受严寒天气影响,煤炭需求旺盛,大秦线1月运量受益 2018年1月,大秦线日均运量达到126.68万吨,为2014年7月以来的最高值。据人民铁道报,1月,国家铁路煤炭日均装车6.77万车,同比增长10.6%;大秦线1月有24天的运量超过130万吨。我们认为,1月运量较高是因为:1)雨雪冰冻天气使全国电厂1月耗煤量较高,煤炭需求旺加上库存较低,带动运输需求增长;2)春节时间错期,工业停工时间比去年晚。为保障电煤供应,铁总连续发布调度命令,要求2月1日-10日太原铁路局每日必保电煤突运14500车,后又追加到15700车、15800车(人民铁道报),预计铁路煤炭运量仍将受益,大秦线2月运量有望保持高位。 因春节临近下游电厂日耗降低,节后开工煤炭需求预计将回升 2017年12月,全国原煤产量同比增长1.10%,其中山西、陕西和内蒙古的原煤产量分别同比增长-9.1%、5.4%、10.3%;规模以上电厂的总发电量同比增长6.0%,其中火电发电量同比增长3.6%(Wind)。2018年1月,按调度口径的发电量同比增长约21%,扣除春节不可比因素,发电量预计增长约15%,煤炭需求显著增长(国务院新闻发布会)。随着春节临近,工业生产企业逐渐停工,六大电厂日耗煤量从2月3日起逐渐降低(Wind)。元宵节(3月2日)后,工业企业开工,煤炭需求预计将回升。 电厂煤炭库存处于较低水平,秦皇岛港口库存略低于去年同期 在节点库存方面,2月11日,6大发电集团煤炭库存约为852吨,2月上旬的电厂煤炭平均库存处于2011年以来的最低水平,随着日耗降低,可用天数已由月初的10天(2月1日)上升至13天左右(2月11日);2月11日,秦皇岛港煤炭库存为603万吨,较2017年农历同期(腊月廿六)低24万吨(Wind)。 维持目标价10.60-10.80元和“增持”评级 公司看点包括:1)高股息具有吸引力,假设2017年分红率与2016年持平,2017年每股分红对应的股息率约5.09%(基于2018/2/9收盘价);2)大秦线2017年运量达到4.32亿吨,距离运能上限4.5亿吨仍有约4%的增长空间,业绩增长主要看能否涨运价,若运能持续供不应求、库存低,有涨价的可能,盈利将进一步增长;3)铁总改革大年,土地开发等预期带动估值水平上移。维持目标价10.60-10.80元与“增持”评级。 风险提示:公路治超放松,黄骅港扩建加速,经济快速下行影响需求端。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-02-13 50.00 57.80 9.26% 53.58 7.16% -- 53.58 7.16% -- 详细
年报符合预期,生猪产能已超1500万头,2018-2020年出栏持续高增 公司发布2017年年报,2017年公司共销售生猪723.74万头,同比增长132.42%,其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.60万头;实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%;实现归母净利润23.66亿元,同比增长1.88%。我们认为公司成本优势显著,测算目前生猪产能已超1500万头,预计2018-2020年生猪出栏量将持续高增,穿越周期盈利。 生产性生物资产快速提升,我们测算2017年底生猪产能已超1500万头 截止2017年底,公司生产性生物资产规模已达14.02亿元,同比大增42.58%,公司母猪存栏量持续快速扩张。按照成本计价法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪2500元/头、后备母猪1000元/头作价,且后备所占比例为20%(公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截止2017年底公司在产母猪存栏量约为50.98万头,后备母猪存栏量约为12.75万头,对应生猪产能1529.52万头(按PSY24头计算)。 资本开支高位、积极拓展融资渠道,保障2018-2020年生猪产能继续扩张 2017年公司资本开支约为60.33亿元,同时公司积极拓展多元化的融资渠道,采用包括超短融、中期票据、绿色债券、优先股等方式融资,额度达到了143.30亿元(包括拟发行项目)。我们预计2018-2010年公司资本开支有望持续保持在50亿元以上,如果按照商品肉猪1000元/头的投资额计算,可以满足公司未来三年每年500万生猪产能的增量。 乐观看待2018年猪价,预计全年均价为14元/千克 环保整顿随着2018年年初的环保税出台成为日常规范行为,在各地方政府主动约束下以往扩产较快的中小养殖场难以形成有效补栏;再次从规模养殖场投建进度来看,我们认为规模补栏形成的产能还要到2018年下半年甚至2019年才能完全释放,且按照规模场的配种规律往往是开春后才配种,2018年上半年就形成大批量出栏补充的可能性不大;最后由于玉米、补充维生素等饲料组分价格目前都处于高位,猪价成本支撑逻辑很强。因此我们预计2018年全年生猪均价在14元/千克左右,对应牧原头均盈利为286元(按照2018年完全成本11.4元/千克计算)。 成本优势显著,2018-2020年预计出栏量持续超预期,维持“买入”评级 我们预计2018-2020年公司生猪出栏量为1200/1600/2000万头,归母净利润为33.44/37.04/35.46亿元,对应EPS分别为2.89/3.20/3.06元。鉴于公司出栏量有望持续高增长(预计2018-2020年平均增长率为58.78%)、成本优势显著(全行业成本最低,预计2018年商品肉猪完全成本为11.4元/千克)、长期净资产收益率高出行业平均,公司能够凭借自身一流的成本管控能力穿越周期持续盈利并应该作为周期中的成长股给予估值溢价,参考温氏股份15倍左右的PE估值,我们给予公司2018年20-21倍PE的估值水平,对应目标价为57.80-60.69元,维持“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
南山铝业 有色金属行业 2018-02-13 3.17 3.52 4.14% 3.41 7.57% -- 3.41 7.57% -- 详细
公司2017年归母净利润同比增加约23%。 公司2月9日发布2017年度报告:2017年实现营业收入170.68亿元,同比增加29.03%;实现归母净利润16.11亿元,同比增加22.75%;基本每股收益0.17元,同比增加21.43%;加权平均净资产收益5.01%,同比增加0.79个百分点。2017年第四季度实现营业收入50.89亿元,同比增加54.64%,环比增加15.01%;归母净利润2.90亿元,同比减少8.63%,环比减少49.98%。公司业绩基本符合我们此前预期,维持增持评级。 原铝涨价、深加工产品量提升促成业绩增长。 2017年公司型材、冷轧、箔轧收入分别同比增长10.9%、29.9%和47.1%,收入增加一方面是原铝年均价格上涨15.8%,铝材价格水涨船高,另一方面公司深加工产品销量提升,产品加工附加值提高。公司虽然实现了氧化铝和原铝自给,但2017年煤炭等辅料价格上涨、加工产品销量增加、加工成本随深加工产品比例提升而增加三个因素推升成本,公司2017年内营业成本同比增加29.15%,与营收增幅接近,整体毛利率维持稳定。 不止于普通加工,深耕高端铝材制造。 高端制造是公司未来的重要看点。2017年公司以生产航空板、汽车板为主的20万吨超大规格、高性能特种铝合金材料生产线实现批量供货,公司年内也实现了向波音供货航空板产品,并正在向各大车企加速其汽车板产品认证。公司以生产航空、能源、海工锻件为主的1.4万吨大型精密模锻件生产线已经投产,并与著名航空发动机制造商Rolls-Royce 签署了发动机旋转件供货合同。此外,公司4万吨高精度多用途铝箔生产线全部达产,在锂电池箔、食品软包装箔市场的竞争力持续增强。 成本优势延续,未来或受益于铝行业基本面改善。 上游产业方面,公司在印尼的100万吨氧化铝项目已经开始前期施工,项目完成后公司将用印尼当地的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,实现低成本产能扩张。公司不同于一般的加工型企业,拥有氧化铝-原铝-铝加工产业链,可以从上升的铝价中获益。我们认为,尽管2018年上半年国内电解铝新增产能压力较大,但长期看供给侧改革不会减弱,原铝供应增速将保持严控,我们判断今年电解铝均价有望小幅增长,公司利润有望进一步增厚。 此外,年报中值得注意的是中证金2017年四季度增持公司2.25亿元,持股比例由此前的2.47%上升至4.90%,显示了对公司经营前景的看好。 供改稳步推进、高端产能有序释放,给予公司“增持”评级。 假设2018-2020年原铝均价将分别达到1.47、1.51、1.55万元/吨;公司1.4万吨锻件项目、航空板和汽车板项目在18-20年逐步放量至满产状态,则预计公司18-20年营收将分别达到213.8、232.7、254.2亿元,EPS 分别为0.22、0.27、0.31元,此次18、19年EPS 预测值相较上次预测分别变动-0.03、-0.01元。参照铝行业可比公司18年平均16.5倍的市盈率,给予公司16-18倍PE,对应目标价3.52-3.96元,给予增持评级。 风险提示:铝价不达预期;铝加工市场竞争激烈;产能投放不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名