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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-05-21 4.31 6.24 41.18% 4.46 3.48% -- 4.46 3.48% -- 详细
与腾讯、长安合作,开启经销商“新零售”时代 5月16日,公司公告,为了充分发挥各方资源优势,公司将与长安汽车、中汽协及腾讯科技在渠道、新营销、二手车等领域积极开展合作,特别是新营销、智慧门店的探索和推进,从而加快公司向新时代汽车经销商的转型升级。我们认为该合作符合市场此前对公司与互联网巨头合作开启“新零售”时代的预期,引入腾讯的大数据、人工智能等先进技术,积极推动传统4S店模式向互联网模式转型,有利于公司把握“新零售”发展方向。我们预计公司19-21年实现EPS0.48、0.56、0.65元,维持“买入”评级。 引入腾讯技术与互联网思维,打造长安全新智慧门店 我们推测,合作四方可能会以公司旗下的长安自主4S店为基础,引入腾讯的大数据和人工智能等技术对4S店进行改造,打造全新的智慧门店,达到吸引客流、提升客户满意度、降低成本的效果。此合作有利于进一步推进公司与主机厂、互联网企业以及行业协会在资源、渠道等方面的共创共享,有利于加快公司智慧化门店的升级改造,加强业务融合,有利于提高公司服务能力,提升客户满意度,对公司的长远发展具有积极影响。对长安自主来说,尝试新零售也是一种缓解销量压力的新方法。 国五去库存进行中,若行业复苏经销商首收益 根据乘联会数据,4月狭义乘用车销量150.8万辆,同比-16.9%;狭义乘用车批发销量155万辆,同比-17.4%。根据汽车流通协会数据,4月汽车经销商综合系数为2.0,同比上升20.5%,环比上升11%,库存水平位于警戒线以上。我们认为4月需求不振,渠道库存加大,主要原因或是消费者观望国六升级政策持币待购。部分地区7月1日开始对轻型车实行国六标准,经销商和主机厂去除国五车型压力增加,主机厂批发销量双位数下滑,部分消费者持币待购,影响终端销量。我们认为,随着国六车型逐步推出,下半年终端价格和销量增速有望逐季改善。 经销商龙头开启“新零售”时代,维持“买入”评级 从短期看,国五库存逐渐清除,下半年行业销量有望逐季改善,净利率较低的经销商弹性较大;主机厂受益增值税率下降政策宣布官降,但经销商终端售价降幅小于官降幅度,经销商折扣压力略减小。长期看,与腾讯合作开启经销商“新零售”时代的变革。考虑到下半年销量有望改善,我们预计公司19-21年有望实现归母净利润38.89、45.89、53.39亿(上调1%、0.88%、0.77%),对应EPS0.48、0.56、0.65元,可比公司19年平均PE估值16倍,考虑到公司增长多来自并购,给予公司19年13~14倍PE估值,给予目标价6.24~6.72元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及预期,经济周期下行,汽车消费促进政策不达预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-20 8.38 11.15 35.64% 8.29 -1.07% -- 8.29 -1.07% -- 详细
福建电力龙头,盈利强势反弹,首次覆盖给予“买入”评级 福能股份主营电力、热力生产和供应,背靠福建省国资委。截至2018年底,公司控股运营总装机规模484.1万千瓦,其中火电装机408.4万千瓦,风电装机71.4万千瓦。公司陆上和近海风电项目稳健扩张、海上风电逐步发力,风电业务逐渐成为公司主要盈利来源。受益于风电量价优势明显、火电业务触底渐回暖,我们预测2019~2021年利润13.4/17.1/19.1亿元,EPS为0.86/1.10/1.23元,ROE11%/12%/12%,给予公司19年13-15倍目标PE,对应目标价为11.15-12.87元,首次覆盖给予“买入”评级。 风电:风力禀赋优质,量价优势明显 1)陆上风电:公司控股装机71.4万千瓦(全省第一),利用小时2692小时,高出全国平均水平597小时,弃风率常年为零。由于地处IV类风能资源区,电价较高(平均0.61元/度),2018年公司风电度电净利润达0.24元,ROE达12%,我们预计19-20年风电总装机增长39%/23%,19-20年陆上风电贡献利润有望达到5.9/8.2亿元。2)截至2018年底,公司海上风电装机储备220万千瓦,其中海上/陆上风电分别为200/20万千瓦,我们预计海上风电项目稳态期有望贡献利润5.6亿(考虑2021-2022年)。 火电:煤电或受益于煤价下行,气电政策性调峰利好 1)公司目前煤电总装机255.6万千瓦,占公司装机结构53%。由于煤炭供给侧改革边际效应弱化和电厂高库存,我们看好19年煤价下行。港口煤价每下行10元/吨,公司2019-20年利润有望增厚2%/2%,我们预计公司2019-20年煤电利润为8.1/8.9亿,至2020年ROE恢复至20%(2017年8%)。2)气电业务依托于控股子公司晋江气电开展,替代电量业务为其主要赢利方式。目前公司气电装机容量为153万千瓦,占总装机结构31.7%。2018年晋江气电ROE仅3%,我们看好该项目有望逐步回升至8%的历史回报率均值水平。 核电:战略性优质资产,项目储备充足 截至2018年底,公司参股建设及储备核电项目约1600万千瓦,权益装机规模约380万千瓦。目前,核电“零核准”局面打破,政策面利好频至,叠加供需改善等利好,核电利用小时显著回升,显著高于水电、风电、火电等其他电源。核电运营成本低,长期盈利能力较强,未来将给公司带来非常可观的边际利润增长。 首次覆盖给予“买入”评级 受益于风电量价优势明显、火电业务触底渐回暖,我们预测公司2019~21年EPS分别为0.86/1.10/1.23元,BPS分别为8.43/9.52/10.75元。当前股价对应2019~21年P/E为9.63/7.53/6.73x,P/B为0.98/0.87/0.77x。参考行业内可比公司2019年平均P/E为13x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,给予公司19年13-15倍PE,对应目标价为11.15-12.87元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新项目进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
英科医疗 基础化工业 2019-05-14 17.51 22.32 29.39% 19.99 14.16% -- 19.99 14.16% -- 详细
核心观点 公司是国内一次性防护手套的行业龙头,上市以后持续扩大产能、提升产品结构,目标成为全国第一、世界领先的一次性手套供应商。一次性手套行业看似传统,实则市场空间大、增长稳定、业内主要公司盈利能力扎实。我们预计2019-21年公司净利润分别为1.83亿、2.57亿和3.29亿元,对应EPS分别0.93元、1.31元和1.67元,对应PE为18、13、10倍。2019年目标价22.32-24.18元,首次覆盖给予“买入”评级。 小手套大文章,2020年全球一次性防护手套市场规模有望超过600亿元 全球一次性防护手套需求量超过4000亿只,据预测到2020年全球一次性健康防护手套销售量将达到5,310亿只,预计市场规模将超过600亿元。丁腈手套由于防化学试剂渗透、原料价格波动小、上色方便等优势,正在逐步替代乳胶手套。马来西亚多家上市公司是传统的丁腈手套巨头,但是中国的工业配套、生产成本、环境比东南亚国家有很大优势,国内丁腈手套生产商有望后来居上。公司作为业内的突出代表,过去五年体现出了较高的成长性,盈利能力逐年提升,正在逐步缩小与马来西亚同行的差距。 技术研发和渠道优势,构筑公司竞争壁垒 一次性手套加工设备是各家生产企业根据自己的技术实力,自行研发设计,将硬件、软件、基建等进行集成的产物。公司是国内少数熟练掌握双手模丁腈手套生产线的厂家,采用现代DCS控制系统,实现生产环节的自动控制,大幅提高生产效率。公司历年来95%收入均为外销,目前产品销售全球120多个国家和地区。2018年公司在欧洲、日本、中东、南美等市场以及食品、商超、工业劳保等新领域的延伸开拓,取得良好效果。ODM模式一方面提供了相对可观的盈利空间,同时又设立了较高的渠道壁垒。 产能大幅扩张,着眼成为全球领先的一次性手套生产商 公司的主要投资项目全部完成后,将形成“山东-安徽-江苏”三足鼎立的格局:医用手套产能合计将超过400亿只,有望成为全国第一、全球领先的医用手套供应商;江苏镇江则将成为公司医疗康复类产品的主要生产基地,轮椅作为公司第二项主业预计未来仍将维持20%以上的增速,公司将在电动轮椅的核心部件方面投入更多的研发资源。中美贸易摩擦中,公司仅不足10%收入的产品受到加税影响,并且有部分客户同意切换产品类别或是共同承担税负,对公司影响很小。 首次覆盖给予“买入”评级 我们预计2019-21年公司净利润分别为1.83亿、2.57亿和3.29亿元,对应EPS分别0.93元、1.31元和1.67元,对应PE为18、13、10倍。我们选取申万医疗器械三级子行业的三家可比公司,2019年PE均值为25倍,同时考虑到两家海外同业上市公司2019年预计PE分别为26、34倍,给予公司2019年24-26倍PE估值,对应2019年目标价22.32-24.18元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张进度不及预期;中美贸易摩擦导致出口不及预期;融资情况不及预期;汇率出现大幅波动;销量不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-05-13 3.45 4.45 30.50% 3.53 2.32% -- 3.53 2.32% -- 详细
公司拟解决子公司少数股权问题,或增厚业绩 2019年4月26日,公司发布公告称拟通过发行股份向控股股东南京南钢钢铁联合有限公司(以下简称“南京钢联”)购买控股子公司南京南钢产业发展有限公司(以下简称“南钢发展”)、南京金江冶金炉料有限公司(以下简称“金江炉料”)38.72%股权,其余股权已由公司持有,并即日停牌。2019年5月7日,公司发布公告披露上述交易预案,交易金额暂未披露,发行价格定为3.39元/股(经除息调整),停牌前收盘价为3.88元/股。此次交易完成后,南钢发展、金江炉料将成为公司全资子公司,或将增厚公司净资产,增强公司盈利能力,但并入时点未知,仍维持“增持”评级。 前情提要:2017年公司因债转股对外转让部分股权 为落实国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,2017年3月,建信投资与南京钢联对公司全资子公司南钢发展进行现金增资,增资额分别为30、7.5亿元,增资后分别持有南钢发展30.97%、7.75%股权,并约定增资完成后三年内由公司或南京钢联回购其持有的南钢发展股权。此次增资后,公司资产负债率从2016年底的80.19%下降至2017Q1的70.79%。2018年3月,南钢发展实施存续分立,新设立金江炉料,公司、建信投资及南京钢联持股比例不变。2019年4月,南京钢联以现金受让形式收购建信投资所持有的南钢发展、金江炉料相关股权。 南钢发展是公司重要经营主体,并入将增厚公司盈利 南钢发展主要生产销售线材、棒材、型材,是公司的重要经营主体。南钢发展2018年实现营业收入448亿元,同比增长120.75%,同期公司增幅为16.08%;实现净利润17亿元,同比增长92.59%,同期公司增幅为47.41%。金江炉料于2018年4月新设成立,承接原南钢发展烧结、球团、焦化的生产加工业务及资产,主要产品为烧结矿、球团矿及焦炭。截至2019年3月31日,南钢发展资产负债率为61.21%,金江炉料资产负债率为38.90%,同期公司资产负债率为52.20%。 子公司少数股权并入或增厚业绩,维持“增持”评级 按2018年口径计算,若此次南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司,则公司归属于母公司股东的净利润将从40.08亿元上升至48.24亿元,涨幅20.35%。由于此次交易仍未完成,维持前期业绩预测不变,预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元,对应PE为5.61、5.26、5.17。可比公司2019年预测PB平均值为1.19,目前公司PB(LF)为1.14,给予公司2019年1.15-1.20倍PB估值,取2019年预测BPS为3.87元,对应目标价4.45~4.64元,维持“增持”评级。 风险提示:此次交易受阻;南钢发展、金江炉料盈利情况不及预期等。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-05-10 8.15 9.20 12.33% 8.29 1.72% -- 8.29 1.72% -- 详细
2019年4月,大秦线日均运量109.47万吨,同比提高1.96% 5月8日,公司发布月度数据公告:2019年4月,大秦线完成货运量3284万吨,同比增长1.96%,日均运量109.47万吨,日均开行重车75.1列;2019年1-4月,大秦线累计完成货运量14256万吨,日均运量118.80万吨,同比减少2.46%。我们认为:1)4月运量符合预期,春季集中检修使4月运量环比降低601万吨;2)随着例行检修的结束,5月运量有望恢复高位。公司股息率仍有吸引力,维持“增持”评级和目标价9.20-9.70元。 4月运量受检修抑制,5月运量有望恢复高位 4月7日至30日,大秦线进行例行的春季集中检修。受春季检修与张家口供电故障的影响,4月大秦线完成货运量3284万吨,环比降低601万吨;4月日均运量109.47万吨,与满载运量130万吨相比,存在15.8%空间。我们预计5月大秦线拉运恢复正常,运量有望回升至125-130万吨的高位(2019年1-3月的日均运量约为121.90万吨)。5月1-8日,秦港日均铁路煤炭调入量达到60.73万吨,而4月7-30日检修期间仅为50.11万吨。 节点库存维持高位,水电增长影响4月煤电需求 4月电厂和港口煤炭库存维持高位,波动较小。6大发电集团库存从月初的1569万吨降低至月末的1540万吨;秦皇岛库存从月初的640万吨降低至月末的635万吨。从同比角度看,5月8日,6大电厂库存为1553万吨,高出去年同期229万吨;秦港库存为649万吨,高出去年同期142万吨。4月电厂煤炭日耗同比下降5.32%,可能受到水电的挤压,同期三峡水库出库流量同比增长20%。我们认为5月电厂主动大幅补库存的可能性较低,基于:1)5月是传统用煤淡季,水电占发电量比重较高;2)6大发电集团的煤炭可用天数约为28天,处于较高水平。 “公转铁”保障大秦线高运量,2019年业绩预计基本持平 煤炭供给向“三西地区”集中、“公转铁”、公路治超载,为大秦线的高运量提供了保障。2月受矿难及高库存影响,大秦线运量下滑10.48%;1、3、4月运量同比基本持平。我们预计2019年公司业绩基本持平。在收入端,大秦线货运量接近满负荷,同比增长空间较小;唐港铁路受益于蒙冀线发运量增长、返程货运量增长,利润预计小幅增加。铁总实施减税降费,预计略有负面影响。因利率中枢下移、债务到期归还、账面现金增多,财务费用预计小幅改善。 股息率仍具有吸引力,维持“增持”评级和目标价9.20-9.70元 4月大秦线运量符合预期,我们维持盈利预测不变,预计2019-2021年归母净利为144.70、146.84、145.78亿元。维持目标价9.20-9.70元不变。公司股息率较高,作为防御或类现金配置仍有吸引力。假设2019-2021年分红率与2018年基本持平,公司股息率预计为5.85%、5.94%、5.90%(基于2019/5/8收盘价)。维持“增持”评级。 风险提示:经济快速下行,蒙冀和瓦日铁路运能加速释放,公路治超放松。
百洋股份 农林牧渔类行业 2019-05-09 6.63 -- -- 6.86 3.47% -- 6.86 3.47% -- 详细
火星时代业绩下滑叠加商誉减值拖累业绩 4月30日公司发布2018年报,2018年实现营收31.34亿元,YoY+30.89%;实现归母净利润5714万元,YoY-49.52%,高于快报业绩(3088万元)。 公司拟每10股派发0.5元现金红利(含税)。同时公司发布19年一季报,一季度实现营收5.52亿元,YoY+9.05%,归母净利润733.6万元,YoY-45.52%。2018年业绩下滑主要受火星时代业绩下滑和商誉减值影响。预计公司2019-21年EPS为0.55/0.67/0.78元。维持“增持”评级。 教育板块未达预期,饲料和水产加工板块收入增长 公司教育培训板块受游戏、影视行业环境不利影响,业绩下滑明显。2018年火星时代实现营收5.47亿元,YoY+10%;扣非后归母净利润4124万元(含楷魔视觉,楷魔视觉18年归母净利润为3942万元,火星时代持有其80%股权,楷魔视觉7月起并表)。火星时代未完成业绩承诺,上市公司因此计提商誉减值约2.22亿元,应收业绩承诺补偿约1.38亿元。饲料和水产加工板块受益于产能释放收入增加,其中饲料板块实现营收14.80亿元,YoY+26.36%;水产加工板块营收9.34亿元,YoY+13.74%。 火星时代招生不理想,费用增加导致盈利能力下降 2018年百洋股份毛利率20.85%,YoY+4.29pct;净利率2.31%,YoY-2.91pct;期间费用率14.82%(含研发费用),YoY+3.60pct。净利率下降主要受火星时代业绩下滑和商誉减值影响。游戏、影视行业不景气导致火星时代招生人数增速下滑,而销售、管理费用增长较快。19年一季度百洋股份净利率为1.51%,火星时代招生和盈利状况尚未有明显改善。 火星时代内容优势仍在,持续进行新模式和新业务拓展 我们认为虽然受行业因素影响较大,火星时代仍然保持着行业龙头地位和内容资源优势。2018年火星时代与广西信息职业技术学院联合开办数字艺术学院,开始探索向职业院校内容输出的新模式。年报披露上市公司将以火星时代为核心,开拓在线教育、高校合作、艺术留学等新业务,并通过投资并购等方式持续布局艺术教育领域。 数字艺术职业教育龙头,维持“增持”评级 前次预计百洋股份19-20年净利润为2.70/3.31亿元,考虑到游戏、影视行业不景气,我们下调火星时代业绩预测,预计百洋股份2019-21年归母净利润为2.19/2.66/3.07亿元,EPS为0.55/0.67/0.78元。可比公司2019年平均PE为29.34倍。考虑到下游行业景气恢复具有不确定性,我们认为可给予百洋股份2019年15-18倍PE,对应合理股价8.25-9.9元。维持“增持”评级。 风险提示:火星时代承诺业绩无法实现的风险;商誉减值风险;收购整合风险;国家教育法律及政策风险;教育培训行业竞争风险;饲料及水产加工行业下游需求不景气风险。
恒邦股份 有色金属行业 2019-05-08 9.43 12.24 21.67% 10.95 16.12% -- 10.95 16.12% -- 详细
与有研科技集团签署合作协议,未来产品附加值有望提升 4月28日,公司与有研科技集团签署《科技合作协议》,针对砷、锑、铋、碲、硒高纯材料及半导体材料等领域开展科研与成果转化合作,并就人员培养和高纯金属材料研究中心等方面建立了合作关系。我们认为公司未来将依托有研集团优势,逐步增加产品附加值。我们维持公司19-21年盈利预测,预计EPS将为0.51/0.59/0.68元,维持增持评级。 公司拟开展高纯金属材料和半导体材料技术研发,剑指高科技材料 协议中,双方拟联合成立山东省高纯金属材料研究中心,并在以下具体技术领域达成合作意向:(1)锑、铋、碲、硒等高纯材料技术研发;(2)有研集团拥有高纯砷生产技术,对公司在建高纯砷项目提供支持;(3)砷化镓、砷化铟、锑化镓等半导体材料研发;(4)有研集团对公司金、银、铂、钯贵金属产品提出深加工产业研发方向。同时有研集团将为公司提供技术、培训支持并输送博士生人才。我们认为高纯稀贵金属在电子功能材料、汽车尾气净化和氢能源催化剂等领域具备潜在需求,公司未来有望凭借有研集团的产业经验和技术储备扩张市场,实现产品附加值的进一步提升。 非传统冶炼、具有利润-价格弹性,19-20年新产线有望贡献业绩增量 公司在盈利模式上存在市场认知偏差,其冶炼金盈利模式与钴矿类似,赚取矿石折扣价,原材料综合计价系数约80%,所以我们认为公司不单纯是冶炼企业,而是类资源黄金企业,具有利润-价格弹性。并且在环保趋严、难处理矿石增加的环境下,公司经营话语权有望提升。此外公司成长性较好,18下半年小金属和富氧侧吹冶炼金产线分别投产,有望在19-20年贡献利润增量。此次公司高纯金属项目也是对其小金属冶炼产线的延伸,公司全资子公司恒邦高纯新材料将从事高纯和半导体材料的生产和销售。 国改在即,江西铜业拟入主,有望丰富黄金资源储备 此前江西铜业公告,拟通过协议转让收购公司29.99%的股份,转让价29.76亿元,转让单价为10.90元/股。交易完成后江西铜业将成为公司控股股东,并将公司作为集团黄金板块发展平台。江西铜业保证在60个月内努力解决与公司的同业竞争问题,包括但不限于将符合条件的优质资产、业务优先注入公司。根据江西铜业年报,其100%所有权的黄金储量290吨,联合其他公司所控制的资源按江西铜业所占权益计算的资源储量约52吨。 公司具有估值优势,预计利润稳健增长,维持增持评级 我们维持此前的盈利预测假设。考虑到公司多个项目将在19年及之后陆续达产,我们预计公司业绩将逐步提升,预计19-21年公司EPS将分别为0.51/0.59/0.68元,分别对应19.08、16.34、14.29倍PE,在贵金属和冶炼板块中具有估值优势。截至目前,彭博统计的海外主要黄金公司PE(TTM)均值为32.0倍,PE(19E)均值为27.7倍。国内可比公司19年Wind一致预期PE均值为24.9倍,我们给予公司19年24-26倍PE,对应股价目标区间12.24-13.26元,维持增持评级。 风险提示:金属价格下跌、公司生产不达预期、成本大幅上升等。
招商轮船 公路港口航运行业 2019-05-06 4.55 6.52 60.99% 4.68 2.86% -- 4.68 2.86% -- 详细
业绩同比大幅增长,维持“买入”评级 招商轮船发布2019年一季度报告。1Q19公司实现营收31.4亿元,同比增长35%;归母净利润2.8亿元,同比大幅增长88%,主要因油运板块运费上涨推动,业绩表现符合我们的预期。其中,公司油运业务贡献归母净利润2.6亿元(1Q18净亏损0.7亿元)。我们认为2019年油轮行业将开启上行周期,供需结构将显著改善,并且年内公司运力规模将进一步扩张。我们维持对公司盈利预测(2019/2020/2021年预测EPS分别为0.28/0.45/0.58元)和目标价区间不变(6.52-6.88元),维持“买入”评级。 油运行业有望开启上行周期 1Q19公司油运业务实现营收16.2亿元,同比大幅增长59%,主要由运价显著改善驱动。2019年一季度,VLCC远东至中国航线(TD3CTCE)日收益水平同比大幅上涨243%。截止2019年4月,公司运营VLCC船队50艘,年内预计尚有3艘待交付,位列全球第一大VLCC船东。我们预计VLCC运费每提高5,000美金/天,公司归母净利润增加约6.4亿人民币,对应2019E业绩弹性为38%。 干散船业务利润下滑,短期扰动因素大 1Q19公司干散船运输业务实现营收12.5亿元,同比增长22%,归母净利润0.5亿元,同比大幅减少67%。巴西矿难事故抑制干散运输市场需求,1Q19海岬型船运价同比大幅下跌33%。截止1Q19,公司运营VLOC船队27艘,订单7艘,是世界最大的VLOC船东。虽然公司VLOC船队均已签署长期运输协议,收益稳定。但公司经营的其余干散船型受即期市场运费影响,拖累1Q19干散板块业绩。我们认为随着淡水河谷复产,干散板块运价有望大幅改善。 滚装船业务需求低迷;LNG业务贡献投资收益显著 公司滚装船业务1Q19实现归母净亏损0.1亿元,主要因汽车销量低迷抑制需求。公司1Q19投资收益为0.6亿元,同比大幅增加106%,主要受益LNG业务快速增长。基于我们对2019年油运行业进入上行周期的判断,我们维持对公司盈利预测(2019/2020/2021年预测EPS分别为0.28/0.45/0.58元)和目标价区间不变(6.52-6.88元),维持“买入”评级。 风险提示:1)运费增长不及预期;2)老旧船舶拆解量不及预期;3)需求增长不及预期;4)IMO低硫规定延期执行;5)政治风险。
浙江龙盛 基础化工业 2019-05-06 19.15 25.87 43.72% 20.60 7.57% -- 20.60 7.57% -- 详细
2019Q1净利同比增长63%,业绩符合预期 浙江龙盛于4月29日发布2019年一季报,公司实现营收47.7亿元,同比增12.8%,净利润12.62亿元(扣非净利润9.48亿元),同比增62.5%(扣非后同比增24.0%),业绩符合预期。按32.53亿股的最新股本计算,对应EPS为0.40元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.99/2.21/2.36元,上调至“买入”评级。 染料及中间体价格上涨带动业绩提升 报告期内,由于前期因环保因素停产企业的复产进度低于预期,叠加旺季需求推动,国内染料及中间体供应偏紧,价格止跌反弹。2019Q1公司染料/中间体销售均价分别为4.87/3.87万元/吨,同比上涨11%/40%,环比18Q4上涨幅度分别为3%/8%,公司染料/中间体销量同比分别变动7%/-4%,对应营收同比增19%/34%至28.0/10.8亿元,带动业绩提升。2019Q1公司综合毛利率同比上升1.6pct至44.3%。 期间费用率平稳,公允价值变动增加非经常性收益 公司一季度期间费用率同比小幅上升0.1pct至18.8%,其中管理费用率上升1.3pct至6.3%,主要是由于计提相关整合费用所致,销售/财务费用率分别下降0.3/0.9pct至6.9%/1.9%。报告期内,公司非经常性损益金额为3.14亿元,主要来自持有的交易性金融资产等产生的公允价值变动收益及相关投资收益(合计3.62亿元)。 响水事故约束供给端,间苯二胺及分散染料价格大幅上行 伴随“3.21”响水爆炸事故影响持续发酵,叠加近期国内化工生产事故频发,江苏、浙江、山东等主产区已遭遇不同程度停限产,染料、中间体供给端收缩幅度较大。据七彩云,间苯二胺最新出厂价维持15万元/吨高位,自爆炸以来涨幅达249%;间苯二酚最新价格为11.8万元/吨,自爆炸以来涨幅为28%。染料方面,国内分散黑ECT300%最新报价为7万元/吨,自爆炸以来已上涨49%。公司一体化园区位于浙江省上虞市,安全标准规范,目前生产受安监影响较小,我们预计产品涨价对公司业绩的正面影响将在后续进一步体现。 上调至“买入”评级 浙江龙盛是全球染料龙头企业,一体化优势显著,伴随染料及中间体供给端强收缩,公司有望充分受益于产品价格上涨和市场份额提升。由于染料及中间体行业收缩势头明确,产品价格上涨超预期,我们调高了公司间苯二胺、间苯二酚及分散染料的预测销售均价,上调公司2019-2021年盈利预测分别至65/72/77亿元(原值55/62/67亿元),对应EPS分别为1.99/2.21/2.36元,基于可比公司估值水平(2019年平均14倍PE),给予公司2019年13-15倍PE,对应目标价25.87-29.85元(原值21.84-25.20元),上调至“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。
南方航空 航空运输行业 2019-05-06 8.08 10.10 40.67% 8.10 0.25% -- 8.10 0.25% -- 详细
1Q19业绩小幅增长4.1%,略低于预期;但暑运旺季弹性大,维持“买入” 南方航空2019年一季度收入、净利润同比各增10.4%/4.1%,毛利率同比略改善0.3个百分点但净利率下降0.4个百分点,业绩比我们此前预测(28.64亿)低7.5%。油价同比下跌、汇兑收益增加利好公司业绩,但管理费用同比上涨20%、经营租赁入表导致利息支出翻倍、叠加票价下降等因素拖累业绩表现。此外,一季度投资收益和资产处置收益同比各下降24.5%/83.9%,但航线补贴增加令其他收益同比增长169.2%。考虑737Max有望停飞至暑运利好供需关系,票价放开继续推进,上调2019E/20E/21EEPS至0.75/1.10/1.62元,更新目标价区间为10.10-10.70元,维持买入。 供给增幅稳定,国际线需求强劲拉动总客座率同比提升 尽管民航局供给紧缩政策持续,公司通过机舱座位数改造,尽可能增加运力供给,一季度总供给同比仍增长11.3%,其中国内同比增10.4%,较去年同期略放缓约0.1个百分点,国际同比增13.4%,较去年同期则加快0.9个百分点。总需求增速稳健,同比提升1.1个百分点至10.8%,其中国际线需求表现强劲,同比增15.2%,较去年同期扩大3.1个百分点,国内线或因天气影响,需求同比仅增10.4%;总客座率提升0.5个百分点至82.9%,其中国内线持平,国际同比改善1.3个百分点。我们分析公司或仍采取重客座率轻票价的策略,测算一季度票价同比下降约0.5%。 油价、汇兑利好,但费用涨幅扩大,拖累业绩 据万得最新数据,今年一季度航空煤油出厂价同比下跌3.8%;人民币对美元升值1.89%(去年同期升值3.77%),因经营租赁入表令美元债务规模增长,从而汇兑损益的敏感性扩大,测算汇兑收益同比增长约6%,利好业绩表现。但公司一季度管理费用同比上涨20%,经营租赁入表导致利息支出同比增加约7亿人民币,拖累营业总成本同比上涨11.8%。展望2019,考虑18年高油价、人民币贬值造就业绩低基数,而今年汇率油价走势相对有利,且汇兑敏感性变大;叠加波音737MAX8有望停飞至暑运旺季导致供不应求利好票价表现,我们预计公司利润有望出现大幅增长。 上调盈利预测,调整目标价区间10.10-10.70元,维持“买入”评级 考虑737Max有望停飞至暑运旺季利好行业供需关系改善,叠加国内经济舱全价放开将继续推进,我们看好公司票价提升潜力,上调2019/20/21年票价1.0%/1.1%/1.1%,上调2019/20/21年净利润预测值各22.5%/16.7%/15.4%至92.6/135.4/198.6亿元。因2019年ROE有望回升,给予1.7x-1.8x2019PB(预计2019年BPS为5.93元,公司历史5年PB倍数均值1.5xPB),调整目标价区间10.10-10.70元人民币,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,重大疫情或自然灾害等不可抗力,高峰时刻增长不达预期。
中信证券 银行和金融服务 2019-05-06 21.60 27.89 37.86% 21.97 1.71% -- 21.97 1.71% -- 详细
业绩表现略超预期,行业龙头地位稳固 2019年Q1实现归母净利润42.6亿元,同比+58.3%;实现营业收入105.2亿元,同比+8.4%;加权ROE(未年化)为2.74%,业绩增速略超预期。综合看来,公司投资收益增长亮眼提振业绩,投行收入增幅优于同业。公司龙头地位稳固,预计2019-2021年EPS1.17/1.36/1.56元,BPS13.28/14.03/14.88元,维持买入评级,目标价27.89-29.22元。 投资收益增长亮眼,证券融资类业务稳健发展 交易类业务中,投资业务收益亮眼,显著增厚业绩。2019年Q1自营净收入49亿元,同比+106%,我们推测大幅增长主要源于直投项目利润释放。公司股票自营投资根据市场环境调整投资策略;另类投资以量化为核心,灵活运用金融工具和衍生品进行风险管理;FICC创新业务布局前瞻。证券融资类稳健发展。两融业务规模扩大,Q1末融出资金较2018年末+12%;股票质押预计继续延续收缩趋势,Q1末买入返售金融资产较2018年末-15%。Q1利息净收入5.2亿元,同比-18%。 投行收入增幅优于同业,科创板申报数量排名第2 公司投行业务保持竞争优势和影响力。根据Wind统计,2019Q1公司IPO规模53亿元,再融资规模为294亿元,债券融资规模为1886亿元。2018年Q1公司投行业务净收入9.9亿元,同比+34.3%,优于同业水平。主要源于投行各业务贡献均有提升,且其中债券贡献较为显著。公司科创板申报项目领先。根据上交所披露,截至4月29日,公司共申报9家科创板企业,申报企业数量排名券商中第2位,募集资金总计114.78亿元。 经纪收入小幅下滑,资管主动管理能力行业领先 经纪业务大力开拓机构业务、财富管理业务和个人业务。Q1经纪净收入19.5亿元,同比-8.6%,预计主要受客户结构和费率边际小幅下滑影响。未来公司将全面向财富管理转型升级。资管坚持提升投研专业化,积极发展社保及基本养老、企业年金、零售集合等传统业务,大力开拓职业年金业务,压降通道业务。Q1资管净收入13.0亿元,同比-12.8%。 稳健均衡优势显著,业务布局前瞻,有望强者恒强 公司业务稳健均衡,创新和国际业务上布局前瞻。同时公司员工激励和横向并购双管齐下,推动跨越发展。综合考虑公司一季度业绩表现,预计2019-2021年EPS1.17/1.36/1.56(前值1.07/1.23/1.43),对应PE20、17和15倍。预测2019-2020年BPS13.28/14.03/14.88(前值13.23/13.90/14.69),对应PB1.73、1.64和1.55倍。可比公司2019PBwind一致预期平均数1.43,考虑公司为行业龙头,给予2019年目标PB溢价至2.1-2.2倍,目标价27.89-29.22元,维持买入评级。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
恒力股份 基础化工业 2019-05-06 17.02 21.97 31.56% 17.94 5.41% -- 17.94 5.41% -- 详细
2019年一季度实现净利5.06亿元,业绩符合预期 恒力股份于4月30日发布2019年一季报,实现营收150.5亿元,同比增29.9%,净利润5.06亿元,同比降54.2%,环比大幅扭亏(2018Q4亏损3.30亿元),业绩符合预期,按50.53亿股的最新股本计算,对应EPS为0.10元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.69/2.47/2.84元,维持“增持”评级。 聚酯、PTA板块价差微缩 报告期内公司PTA业务实现营收91.6亿元,同比增76%,其销量165万吨,同比增58%(贸易量增加),平均售价(不含税,下同)5540元/吨,同比上涨11.4%,PTA-PX价差710元/吨,同比缩窄24%;聚酯方面,民用长丝/工业长丝/聚酯切片/工程塑料及薄膜业务分别实现营收29.6/4.1/13/8/6/6亿元,同比增3%/11%/16%/2%,销量分别为29.1/3.7/20.3/6.9万吨,同比增2%/21%/19%/3%,平均售价10189/11155/6793/9539元/吨,同比变动0.8%/-8.8%/-2.0%/-0.9%,民用长丝与PTA/MEG平均价差为2343元/吨,同比缩窄9.3%。公司综合毛利率9.64%,同比下滑5.8pct(PTA贸易营收规模增加所致)。 所得税率及财务费用致业绩下滑 报告期内公司实际所得税率同比提升16.2pct至21.1%(主要由于2018Q1存在历史亏损导致的所得税抵扣),另外由于原油采购流动贷款增加,财务费用同比增长145%至2.69亿元构成业绩下滑主因。公司Q1经营性净现金流-38.1亿元,去年同期为7.7亿元,主要是由于恒力炼化原油采购款增加导致。 PTA-PX价差扩大,涤纶长丝整体平稳 近期伴随恒力大连PX装置负荷提升,PX价格持续下跌,据百川资讯,4月底PX报价0.80万元/吨,较3月初高点下跌9%,华东地区PTA价格为0.66万元/吨,PTA-PX价差为1353元/吨,较年初分别回升9%/192%;聚酯方面,4月底华东地区涤纶长丝POY/DTY/FDY价格分别为0.87/1.02/0.98万元/吨,较年初分别上涨7%/3%/3%,整体平稳。 炼化、乙烯及PTA项目助力一体化成长 据公司公告,2000万吨炼化一体化项目已于3月20日打通全流程,公司预计于19Q2实现满负荷运行转固(一季报末在建工程498亿元),配套150万吨乙烯项目正在快速推进,公司预计2019年底之前建成投产。此外,PTA-4/5项目(各250万吨产能)分别将于19Q4/20Q2交付,助力公司一体化程度持续提升。 维持“增持”评级 我们预计公司2019-2021年净利润分别为85/125/143亿元,对应EPS分别为1.69/2.47/2.84元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目盈利不达预期风险。
南钢股份 钢铁行业 2019-05-06 3.60 4.45 30.50% 3.60 0.00% -- 3.60 0.00% -- 详细
2019Q1盈利8.37亿元,业绩高于预期 2019年4月30日,南钢股份(以下简称“公司”)发布2019年一季报:公司实现营业收入118.16亿元(YoY+ 14.0%,QoQ+18.1%);归属于上市公司股东净利润8.37亿元(YoY-17.0%,QoQ+46.6%);EPS为0.19元(YoY-0.04元,QoQ+0.06元)。2019Q1公司产品均价3966元/吨(不含税),同比上涨1.65%,产品价格、产销量、盈利能力均高于我们预期,因此上调公司业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元,前值为0.58、0.60、0.63元,参考可比公司估值,维持增持评级。 2019Q1产销同比增长,增强盈利能力 2019Q1公司主要产品板材、棒材、线材产量分别为125、92、14万吨,分别同比增长7.3、5.9、0.6万吨,环比增长2.1、14.5、0.7万吨;对应销量分别125、91、14万吨,分别同比增长9.3、3.7、1.5万吨,环比变动分别为-4.1、13.8、1.5万吨。 公司拟解决南钢发展少数股东权益问题 2017年2月,公司发布公告,称引进建设银行作为战略投资人开展市场化债转股,并与建设银行、公司控股股东南京钢联、公司全资子公司南钢发展共同签署《投资意向书》。建设银行通过其子公司建信投资与南京钢联分别对南钢发展增资30、7.5亿元,增资完成后,分别持股30.97%、7.75%。公告称增资1年后,公司将择机发行股份收购投资人持有的南钢发展全部股权,若未能实现,则增资后3年内,由南京钢联收购相应股权。2019年4月25日,公司公告称拟通过发行股份购买公司控股子公司南钢发展38.72%股权,若收购完成,将解决南钢发展少数股东权益问题。 期待业绩季环比继续增长,维持“增持”评级 2019年4月19日政治局会议重提房住不炒,降低市场对地产预期。我们认为在房贷低利率等背景下,地产销售、新开工或有望持续超预期,对后期需求乐观,公司业绩有望环比继续增长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元,对应PE为5.61、5.26、5.17。可比公司2019年预测PB平均值为1.25,目前公司PB(LF)为1.22,考虑公司“双主业”经营致一定折价,给予公司2019年1.15-1.20倍PB估值,取2019年预测BPS为3.87元,对应目标价4.45~4.64元,维持“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速不及预期;宏观经济不及预期;环保等政策风险等。
国电南瑞 电力设备行业 2019-05-06 19.50 24.61 29.59% 19.88 1.95% -- 19.88 1.95% -- 详细
电力二次设备龙头再出发,维持“买入”评级 公司18年营收285.4亿元(+17.76%),归母净利41.62亿元(+28.44%),19Q1营收37.5亿元(同比-2.41%),归母净利0.77亿元(-18.81%),18年业绩超预期,19Q1主要受坏账计提准则变动和电网Q1投资短暂下降影响。公司作为坚强智能电网和泛在电力物联网的重要软硬件龙头,我们预计公司19-21年EPS分别为1.07、1.25和1.45元,维持“买入”评级。 信通业务表现亮眼,有望持续受益电网信息化建设 2018年电力自动化信息通信业务营业收入38.23元(同比+34.19%),毛利率27.79%(+7.68pct),公司调度信息化、新产品网络安全管理平台和监测装置研发与销售取得突破,收入快速增长,技术优势带动公司信通业务毛利率大幅提升。公司作为二次设备龙头,拥有强大的软硬件开发能力,公司信通业务与电力调度设备结合,在感知层和应用层的电网调度细分领域优势明显。感知层作为泛在电力物联网建设的基础层级,我们认为在泛在电力物联网的带动下,公司19年信通业务有望持续增长。 特高压业绩有望持续兑现,电网自动化业务稳健增长 2018年公司继电保护及柔性输电业务营业收入53.77元(同比+4.32%),毛利率38.44%(-8.2pct),受益于2018年9月重启特高压建设,公司营业收入快速增长,竞争加剧导致毛利率下降。我们认为随着特高压线路招标陆续展开,继保及输电业绩有望在19年逐步兑现。受益于电网智能化投资持续增长以及高价值的集成总包类业务占比提高,电网自动化及工业控制营业收入167.56亿元(同比+23.7%),毛利率28.3%(-0.37pct),收入快速增长,毛利率略有下降;我们认为随着智能电表更换潮的到来,电网自动化业务仍将稳步增长。 18年期间费用率略有下降,坏账计提准则变动拖累利润 公司18年期间费用20.5亿元(同比-37.8%),销售期间费用率12.6%,(同比-1.1pct),19Q1期间费用18.1亿元(同比-53.1%),期间费用率23.1%(同比+2.4pct),18年期间费用与费率同比双降,19Q1期间费用率略有上升。具体看,公司18年管理费用率7.64%(同比-0.35pct)、财务费用率-0.31%(同比-0.69pct),管理能力有所提升,受汇兑收益影响,财务费用率大幅下降。公司自2018年4月起针对国网系客户和国网外客户采用不同的计提方式,据公司测算,会计准则变动共拖累18年利润总额3.87亿元。 特高压业绩逐步兑现,泛在网建设助增动力,维持“买入”评级 公司作为二次设备龙头,19年进入特高压业绩兑现期,叠加信通业务细分领域优势,业绩有望快速增长。我们调整公司19-21年归母净利到49.6、57.7和66.8亿元(19-20年前值为45.8和51.8亿元),可比公司19年平均PE为29.46倍,考虑到龙头市值较大以及电网重心转向泛在,给予公司19年23-25倍PE估值,目标价24.61-26.75元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资建设低于预期;特高压建设进度慢于预期。
格力电器 家用电器行业 2019-05-06 53.38 70.84 27.75% 56.58 5.99% -- 56.58 5.99% -- 详细
一季度收入盈利高基数增速放缓,符合预期,维持“买入”评级 2019年4月29日公司披露2019年一季报,2019Q1营业总收入410.06亿元,同比+2.45%,归母净利润56.72亿元,同比+1.62%,扣非后归母净利润51.14亿元,同比+22.16%。我们预计公司2019-2021年EPS为5.06、5.97、7.07元,维持公司“买入”评级。 预计外销有所拖累,内销保持较高增长 公司2019Q1营业总收入410.06亿元,同比+2.45%。产业在线数据显示,2019年1-3月,公司空调出货量为1179万台,同比+0.17%,其中内销756万台,同比+3.4%,我们认为公司内销市场依然保持竞争优势,渠道力、产品力、品牌力具备较强护城河,增速领先行业,内销份额达到34.6%(同比+0.2PCT)。公司出口423万台,同比-5.16%,外销表现略弱于行业,市场份额为23.0%(同比-0.9PCT)。 优化员工薪酬机制,成本、管理及研发费用率有所提升 公司自2019年1月起对员工进行薪资调整,优化薪酬激励机制,短期对公司成本、管理及研发费用率有所提升。公司2019Q1毛利率为31.37%,同比-0.29CT。2019Q1公司销售费用率为10.17%,同比-0.70PCT,“毛利率-销售费用率”为21.19%,同比+0.40PCT。同时,我们认为由于职工薪酬提升,管理及研发费用率均有提升,其中,管理费用率达到2.16%,同比+0.18PCT,研发费用率达到3.01%,同比+0.24PCT。财务费用为-0.23亿元。2019Q1,公司实现归母净利润56.72亿元,同比+1.62%。 受非经常性科目影响,扣非后归母净利润同比增速较快 公司2019Q1非经常性损益科目合计5.58亿元,其中主要为政府补贴2.28亿元(主要为财政奖励、技改补贴、开发项目补助等)、金融资产相关损益3.35亿元(主要为投资收益、公允价值变动损益)。2018Q1公司非经常性损益科目合计13.96亿元,对比而言2019Q1非经常性科目有所减少,因此2019Q1扣非后归母净利润51.14亿元,同比+22.16%。 龙头维持优势,看好未来增长 我们预测公司2019-2021年EPS为5.06、5.97、7.07元,参考行业2019年平均PE为13.01x。考虑到1)治理结构或改善,公司有望加速向全球化龙头发展。2)分红率恢复近五成,有望进一步修复公司估值。3)MSCI提升A股纳入因子以及外资流入有望带动公司估值提升。4)对比三大白电,格力PETTM估值未来有望修复到14-16X区间,如果未来新进股东对公司业务协同有明显改进,公司估值或进一步提升。认可给予公司2019年14~16xPE估值,对应目标价70.84~80.96元/股,维持“买入”评级。 风险提示:外资流入低于预期。宏观经济下行。地产影响或超出预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名