金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/586 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金圆股份 房地产业 2018-04-25 14.16 19.20 34.08% 14.86 4.94% -- 14.86 4.94% -- 详细
商砼拖累业绩,危废加速迈进。 2017年公司营收和归母净利润为50.7/3.5亿元,净利润略低于我们前次预期,主要系公司商砼业务净利同比减少1.1亿元(-76%),拖累业绩增长;环保业务实现净利1.17亿。考虑到水泥+商砼业务低于预期,但危废推进速度略超预期,19-20年迎来高峰期,我们下调18盈利预测,上调19盈利预测,预计2018-19年EPS为0.80/1.20元(调整前0.81/1.02元),引入2020年EPS为1.44元。维持公司2018年24-26倍PE估值,小幅下调目标价19.2-20.8元(调整前19.4-21.0元),维持“买入”评级。 商砼净利润同比减少76%拖累业绩,环保实现净利1.17亿。 公司17年实现营收50.7亿元(+134.4%),归母净利3.5亿元(+14.8%)。收入增长主要来自水泥(+21.3%)、商砼(+5.0%)和环保业务(17年贡献26.4亿元)17年整体毛利率为18.6%,同比降低18.4pct,水泥/商砼毛利率为28.1%/35.9%(分别同比-2.1/-9.3pct),危废资源化/无害化毛利率为5.8%/52.5%。分板块利润看,水泥实现净利3.0亿元(+22.2%);商砼净利3449万元(-76%),系成本增幅远超价格增幅,形成剪刀差,拖累业绩;环保业务实现净利1.17亿,归母净利为6714万元,其中格尔木、灌南、新金叶三个危废项目已投运,进展顺利,合计实现净利8143万元。 传统危废项目稳步推进,水泥窑协同加速迈进。 传统危废领域,公司已有7个专业危废项目处于投运/在建阶段,合计74万吨/年,无害化与资源化分别为21万吨/年(投运3万吨,在建18万吨),61万吨/年(投运23.6万吨,在建37.8万吨),预计18年在建阶段产能将投产;水泥窑协同处置危废领域,公司凭借先发优势+成熟技术+顺畅利益分配机制加速迈进,目前公告储备水泥窑协同项目21个,总产能110万吨/年(不含未备案),现格尔木宏扬/埠源已投运、徐州鸿誉/三明南方在建、天源达/安康/河源/互助金圆/桂林南方/抚州南方已过环评专家会,预计18年在建+已过评审会的8个项目有望投产,合计增加产能82万吨/年。 水泥+商砼业绩有望小幅改善,危废业绩有望迎来放量期。 青海省水泥价格在2018年初至4月中旬继续上涨8%左右,预计18年上半年下行压力不大,18年水泥板块预计贡献净利有望维稳;而商砼在18年迎来小幅回弹,成本端砂石骨料的量价理顺,预计将走出剪刀差低谷,迎来边际改善。危废业务在17年除3个已投产项目公司贡献利润外,其他18个尚处于环评/在建等阶段的危废子公司均处于小幅亏损状态,形成拖累,而预计18年伴随着新增产能(传统55.8万吨+水泥窑协同82万吨)的释放,在危废处置价格向好背景下,危废板块业绩有望迎来放量期。 小幅下调盈利预测,维持“买入”评级。 根据危废项目推进进度和对水泥板块的经营预判,我们下调18盈利预测(商砼业务18年或有小幅改善,但前次预测对18商砼仍偏乐观,),上调19盈利预测(19-20年危废产能迎来快速扩张,前次预测偏谨慎),2018-19年EPS为EPS为0.80/1.20元(调整前0.81/1.02元),引入2020年EPS为1.44元。维持公司2018年24-26倍PE估值,小幅下调目标价19.2-20.8元(调整前19.4-21.0元),维持“买入”评级。
上海银行 银行和金融服务 2018-04-25 14.92 19.50 30.00% 15.10 1.21% -- 15.10 1.21% -- 详细
业绩超过我们预期,维持“增持”评级 公司于4月20日发布2017年年报,归母净利润同比增长7.13%。业绩超过我们预期。公司净息差修复,资产质量较好,不良贷款确认严格,公司坚持“精品银行”路线,重点加快零售转型,着重布局发展消费金融业务。我们将目标价小幅下调至17.91-19.70元,维持“增持”评级。 净息差得以修复,银行卡业务大放异彩 2017年营收同比-3.70%,前三季度营收增速为-7.52%。净息差1.25%,较上半年+5bp。全年生息资产收益率3.92%,计息负债成本率2.54%,分别较上半年+15bp/ +9bp。资产收益率上升主要是由贷款占比及价格上升拉动,负债成本率上升主要是受同业负债利率增加的影响。年末贷款占比35.58%,较Q2末+1.53pct,全年贷款平均收益率较上半年+21bp。手续费及佣金净收入同比+1.61%,占比19.00%,其中银行卡收入大放异彩,同比+60.39%,顾问和咨询手续费、托管佣金收入则压降明显,二者分别同比-24.30%/ -5.95%。 资产质量保持优异,资本充足率无忧 2017年末资产同比增长2.98%,公司进行调结构,资产同比增速连续四季度放缓。贷款同比+19.86%,其中对公贷款同比+24.18%,个人贷款同比+46.14%。零售贷款占比达26.21%,同比+4.71pct。零售贷款主要增长点为个人消费贷款,同比+150.31%,占零售贷款比例40%。公司保持资产质量优异,年末不良贷款率为1.15%,拨备覆盖率273%,Q4均环比持平。不良确认继续趋严,逾期90天以上贷款/不良贷款比例为70%,较Q2末-15pct。资本充足率无忧,公司2017年发行200亿元优先股以补充资本,资本充足率达14.33%,Q4环比+1.06pct。核心一级资本充足率10.69%。 打造消费金融特色,启动零售转型 2017年公司着力培育零售基因,以消费金融发展推动零售资产结构调整,聚焦财富管理和养老金融,加快业务模式和产品创新。2017年零售部门税前利润同比增长45.25%,占比提升5.95pct至18.51%。公司决定每10股转增4股并派息5元,2017年现金分红率25.53%,较2016年的20.98%大幅提高,上市以来20%以上的累计分红率居城商行前列。以4月20日收盘价14.71元/股计算的股息收益率达3.40%,股息分红投资价值突出。 公司转型初见成效,目标价17.91-19.70元 公司结构调整迅速,区位优势显著,我们调高2018-2020年归母净利润预测增速到8.72%/9.64%/10.99%,EPS 2.13/ 2.34/ 2.60元(18-19年前次预测EPS为2.06/2.25元),2018年BPS17.91元,对应PE6.89倍,PB 0.82倍。城商行2018年平均Wind一致预测PB为0.92倍,鉴于近期板块估值中枢回调,公司同业资产负债占比较高,我们给予2018年1.0-1.1倍PB,将目标价从19.50-21.10元小幅下调至17.91-19.70元。 风险提示:不良贷款增长超预期,资金市场利率上升超预期。
鱼跃医疗 医药生物 2018-04-25 19.50 25.35 27.64% 20.04 2.77% -- 20.04 2.77% -- 详细
业绩略低于预期 4月20日公司发布2017年报和2018一季报,2017年公司实现营收35.42亿元(+34.14%),归母净利润5.92亿元(+18.45%),2018年一季度公司实现营收10.42亿元(+15.49%),归母净利润2.14亿元(+15.05%),业绩略低于预期。公司预计1H18归母净利润同比增长0-30%。我们继续看好公司家用医疗器械的线上销售放量,及医院渠道的整合协同,调整目标价为25.35-26.84元,维持“买入”评级。 毛利率降低、销售费用率和财务费用率提高拖累利润增长 公司2017年净利润增速低于营收增速:1)毛利率较低的电商销售占比提高,导致公司17年毛利率同比下降1pp(扣除中优并表影响);2)受到中优和德国曼吉士并表影响,同时公司加大医院市场推广和营销力度,2017年公司销售费用率同比提高3.6pp;3)公司2017年汇兑损失增加3358万元,促使财务费用率同比提高1pp。 家用线上销售继续发力,呼吸及供氧业务稳定增长 公司家用线上2017年销售增速超过50%,在此驱动下,公司2017年家用医疗板块收入13.10亿元,同比增长26.55%。凭借已建立的品牌优势,我们预计公司2018年线上销售增速保持在40-50%。2017年公司医用呼吸和供氧业务实现收入10.43亿元(+21.72%),其中我们预计睡眠呼吸机在2017年销量增长80-100%,西藏弥散式制氧业务也逐步成为新增长点。我们预计2018年公司呼吸及供氧业务有望同比增长15-20%。医院渠道稳步推进,整合效果明显公司在成为家用医疗器械龙头同时,也十分重视医院临床业务。2017年公司临床业务收入11.71亿元(+59.01%):1)上械2017年实现净利润7010万元,净利率上升4.8pp,经营效率提高,整合效果显著;2)受产能限制和会计政策变更影响,中优2017年实现扣非归母净利润8386万元,略低于业绩承诺,公司预计2018年底中优产能问题有望得到解决。我们预计2018年公司医院临床业务同比增长25%。 家用医疗器械龙头,维持“买入”评级 考虑到销售费用率增长因素,我们调整盈利预测,我们预计公司2018-20年归母净利润7.48/8.96/10.61亿元(18-19年前值是8.15/9.85亿元),同比增长26%/20%/18%,对应2018-20年EPS为0.75/0.89/1.06元,PE估值分别为29.8/24.8/21.0x。考虑到公司线上销售快速增长,以及医院业务整合顺利,我们认为给予公司2018年34-36x的PE估值较为合理(同类可比公司2018年PE估值为28x),对应目标价25.35-26.84元(前值是24.30-28.30元),维持“买入”评级。 风险提示:医用渠道增长不达预期;电商增长冲击线下渠道。
中孚实业 有色金属行业 2018-04-25 4.00 5.08 24.51% 4.10 2.50% -- 4.10 2.50% -- 详细
公司2017年归母净利润亏损1.89亿元。 公司发布2017年报:全年实现营业收入115.22亿元,同比减少17.20%;归母净利润-1.89亿元,同比下降2.47亿元;基本每股收益0.11元,同比减少0.14元;加权平均净资产收益率-4.00%,同比减少5.21个百分点。2017年第四季度实现营业收入22.23亿元,同比下降31.35%,环比下降36.43%;归母净利润-3.27亿元,同比减少2.11亿元,环比减少4.00亿元。由于2017年四季度铝价不及我们预期,且成本端原材料价格偏高,公司出现大幅亏损,全年业绩低于我们此前预期。但考虑到铝价未来上升预期和公司目前市净率估值处于低位水平,维持增持评级。 四季度成本高企是亏损主因,采暖季限产和煤矿停产雪上加霜。 根据我们的电解铝成本测算模型,去年四季度全行业完全成本均值在15969元/吨,每吨电解铝平均亏损约800元,行业普遍亏损严重。去年四季度成本端氧化铝、预焙阳极、煤炭及电价均为年内最高,而公司氧化铝完全外购,预焙阳极和电力自给率也偏低,且河南地区电力外购成本高企,上述因素结合铝价下跌导致公司四季度大幅亏损。公司年内还受到巩义市采暖季限产和煤矿停产影响,采暖季电解铝产量较预算减少3.08万吨,影响利润1.26亿元;公司登封区域煤矿由于安全事故问题2017年1月至11月停产,全年产量偏低,并导致发电成本增加,影响利润1.5亿元。 年内产品附加值稳步提升,成本及费用有望降低。 公司在采暖季期间加大了对设备的环保改造力度,已在限产期间提前进行了电解槽大修,大修同时对停运电解槽进行了节能技术改造,改造后吨电解铝直流电耗可降低500度以上,有助于在今年降低生产成本。公司募投多年的铝精深加工项目也有望从今年起逐渐达产,公司产品附加值的提高有助于改善其盈利能力。公司目前主要产品为高性能铝合金板材、易拉罐罐体、高档双零铝箔毛料以及高档印刷版基等,未来计划开拓汽车板、船板、航空板等市场。此外,2018年2月,公司12.5亿定增募资完成,募集资金用于偿还贷款,公司每年财务费用预计将下降超过1亿元。 从PB角度看公司处于低估水平,维持“增持”评级。 在供给侧改革使铝新增产能遭遇严控的环境下,未来铝价中枢或温和上涨。我们假设2018-2020年电解铝均价将分别达到1.50、1.55、1.60万元/吨,则18-20年公司EPS将分别为0.10、0.13、0.21元。由于铝价相对去年最高点回调明显,我们降低对铝价预期,公司18-19年EPS较上次预测分别调整-0.29、-0.44元,预计18年BVPS为3.08元。参考行业可比公司2018年平均1.82倍的PB估值水平,并考虑到公司过去5年平均PB(LF)为1.76倍,而4月20日股价对应PB(LF)仅1.33倍,我们给予公司18年1.65-1.85倍PB,对应目标价5.08-5.70元。维持增持评级。
中牧股份 医药生物 2018-04-25 19.85 24.86 22.95% 20.58 3.68% -- 20.58 3.68% -- 详细
17年净利润同比增长19.57%,高于我们预期 公司公布17年年报,公司实现营业收入40.70亿元,同比增长2.41%,实现归属母公司股东净利润4.00亿元,同比增长19.57%,其中,金达威相关(减持、权益)贡献2.1亿元(去年同期贡献1.5亿元);单季度看,公司第四季度公司实现营业收入14.50亿元,同比增长18.21%,实现归属母公司股东净利润1.37亿元,同比增长14.37%。2017年公司整体经营业绩高于我们预期,继续给予“买入”评级。 高端产品销售节节攀升,投资收益对冲招调影响 2017年公司生物制品实现收入11.74亿元,yoy-9.96%,我们认为与口蹄疫招标和招标政策调整有关,两项分别对生物制品收入形成0.3亿元左右和1亿元左右的减项。市场化产品方面,公司口蹄疫高端苗进入国内大型养殖集团,收入同比增长55.71%,达到1.37亿元,首次产生亿元级市场化产品。全年盈利同比增长19.57%,主要受金达威相关收益影响,剔除金达威因素,盈利同比增长5%左右。此外,公司生物制品毛利率同比减少2个百分点,我们认为主要是招标调整导致相关产品销售下滑,同时技改后口蹄疫产能未完全释放所致(蓝耳毛利率84%,口蹄疫苗整体58%)。 协同发展,化药、饲料稳步前行 除生物制品,公司还涉足兽药、饲料业务,1)化药,17年实现收入8.46亿元,yoy+13.80%。我们认为主要是由于在行业规范化前提下,公司产品、营销并举,延伸产品线,增加附加值,提升产品装备和工艺技术水平。报告期内,化药毛利率同比提升1.63个百分点。2)饲料,17年公司实现收入9.83亿元,yoy+22.71%。我们认为主要是公司在保持蛋鸡预混料产品销售优势的同时,加快建立猪料产品销售队伍,拓展猪料市场,取得一定成效。报告期内,公司全价、浓缩和预混料销量9.6万吨,同比增长8.2%,多维饲料销量7600多吨,同比增长17%。 赛道切换,继续给予“买入”评级 公司经营由“改善”变道“成长”,1)渠道,公司成立了20多人组成的口蹄疫市场苗营销团队,其集团客户战绩卓著,未来公司将着手打造市场化渠道。2)品类梯队,除现有的口蹄疫系列疫苗,猪口蹄疫O、A二价苗也已进入注册阶段,后续有猪圆环病毒病合成肽苗、猪圆环病毒2型亚单位疫苗等多款产品储备。基于产品盈利能力改善,我们上调公司2018-19年EPS至1. 13、1.36元(前值1.01、1.28元),同时预计20年EPS为1.64元。考虑行业27倍PE水平及未来三年公司稳健的成长潜力,给予公司18年22~27倍PE,目标价24.86~30.51元(前值25.25~30.30元),继续给予“买入”评级。 风险提示:渠道建设不及预期、生猪价格快速下跌。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-04-25 8.98 11.20 22.40% 9.17 2.12% -- 9.17 2.12% -- 详细
永辉超市2018Q1收入增速22.97%,收入端表现靓丽 2018年4月19日永辉发布2018年一季报,2018Q1公司实现营业收入187.7亿元,同比增长22.97%;归母净利润为7.48亿元,同比增长0.56%;扣非后净利润为7.46亿元,同比增长2.42%;经营活动现金流量净额为15.19亿元,同比增长68.42%。公司2018Q1收入端表现靓丽,符合此前预期,维持公司“增持”评级。 各区域收入、毛利率均有所提升 2018Q1公司新开绿标店19家、永辉生活店47家、超级物种11家,分区域看,2018Q1公司福建/华西/北京/安徽/华东/河南/东北大区收入增速分别为 14.54%、21.36%、11.87%、28.61%、52.98%、29.35%、15.09%,各区域均增长良好,我们预计公司整体同店增速4.8%左右,大幅高于CPI增速(2018Q1CPI、食品类CPI累计同比增长2.1%、2%)。2018Q1公司综合毛利率(含租金收入等其他业务)提升1.8pct,主营毛利率(零售业务毛利率,不含租金等其他业务)同比增加1pct,其中福建/华西/北京/安徽/华东/河南/东北大区毛利率分别提升0.94/0.7/1.54/0.08/2.23/0.84/1.41pct,各区域毛利率均有所提升。 销售费用率、管理费用率分别同比提升1.64、1.47pct,费用率有所提升 2018Q1公司销售费用同比增长38.71%,管理费用同比增长105.9%;销售费用率、管理费用率分别同比提升1.64、1.47pct。销售费用增加主要是门店增加所致,此外,我们认为公司为了抢占更多的市场份额,吸引更多客流,可能也加大了营销力度。管理费用增加主要是股权激励计提所致,公司实施限制性股票激励,授予管理层及核心员工1.67亿股限制股,确定授予日为2018年1月29日,授予价格4.58元,授予日收盘价11.2元,预计2018Q1确认的股权激励费用约1.78亿元,剔除该因素影响后,管理费用同比增长52.3%。 消费升级+科技变革,永辉从中受益 对比海外,我国超市行业集中度低下,目前行业处于冰火两重天状况,一方面是众多企业大规模关店甚至倒闭,另一方面优质龙头企业迎来新一轮扩张。在消费升级+大数据背景下,消费者诉求从追求产品功能的核心诉求向要求更加高效便捷、个性化及独特体验演进,永辉等优质龙头手握丰富的客户及供应链资源,借助科技支持,能逐步精准满足消费者需求,运营效率将加速提升,规模效应预期将进一步凸显,将从中受益。 维持公司“增持”评级 公司通过组织变革及供应链流程/商品结构的优化,收入快速增长,毛利率明显提升。超市行业市场空间广阔,但行业集中度低下,消费升级+数字时代,强者恒强,行业面临加速淘汰洗牌。暂时维持此前盈利预测不变,预计2018-2020年公司归母净利润分别为25.22、34.9、45.04亿元。维持目标价11.2~11.4元不变,维持公司“增持”评级。 风险提示:CPI下行,电商加大生鲜、快消品品类补贴力度冲击线下超市;门店扩张速度过快导致投入较多影响当期业绩。
新坐标 有色金属行业 2018-04-25 63.34 77.47 20.31% 65.08 2.75% -- 65.08 2.75% -- 详细
2017年和2018Q1净利润同比增长89.7%和73.3% 公司2017年年报和2018Q1季报显示,2017年和2018Q1营业收入分别为2.7亿元(+71.3%)和6988万元(+60.8%),净利润分别为1.05亿元(+89.7%)和0.26亿元(+73.3%),年报和一季报业绩基本符合预期,对应EPS分别为1.83元和0.43元。公司公布分配方案,10转3股派5.30元。公司业绩增长较快且可持续的主要原因是新产品气门传动组精密冷锻件放量增长,2017年和2018Q1新产品营业收入分别同比增长180%和127%,国内外客户稳步拓展。公司新产品高速增长验证了我们对公司的判断,维持“增持”评级。 公司2017和2018Q1营业收入分别同比增长71.3%和60.8% 公司2017年和2018Q1营业收入2.7亿元(+71.3%)和6988万元(+60.8%),新产品气门传动组零部件营业收入分别增长180%和127%。2017年和2018Q1整体毛利率和净利率分别稳定在65%和37%左右。新产品2017年产销量均超3600万件,销售收入占总营收比达58.14%,较2016年的35.62%提升约22.52pct,成为公司主要利润来源和业绩增长点。 拿到海内外客户定点,新产品增长可持续 2017年公司新获吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团等多家汽车厂商新项目定点,海外市场新获墨西哥大众多个项目定点。公司积极布局海外,分别在捷克和墨西哥设立分公司,用于投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲和美洲基地项目,2018年新产品国内外市场高速增长可期。 加速新品研发,延伸产业链上游 公司2017年研发投入同比增长30.8%,占营收比为6%,较2016年下降1.8pct,主要由于营业收入增速较快。公司2017年加大冷锻技术应用开发,其中高压泵挺柱、变速器零部件等多个新项目获得客户认可,新获发明专利9项,实用新型专利2项。公司发现上游冷锻线材在环保限产压力下供不应求,为摆脱上游限制和保障原材料供应稳定,自主研发了无酸洗环保磷化工艺,在保证自身高质量冷锻线材生产需要的同时,多余产能可以转化为收益,增厚公司业绩。 维持“增持”评级 公司对冷锻工艺和发动机零部件有深入理解,产品出口有望持续贡献业绩。2018年国产自主品牌和海外客户定点有望部分转化为订单。公司2018Q1业绩验证了我们对公司维持高增长的判断。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.77元、3.51元和4.21元(18-19年前值2.71、3.48元,费用增长较低),相比同行业可比公司2018年21倍PE的均值,公司新产品具有较强增速,有望进军国际市场,给予2018年28-30倍目标PE,对应2018年目标价77.47-83.01元(前值76.7-87.7元),维持“增持”评级。 风险提示:客户销量不佳影响公司销售;气门组精密冷锻件新产能释放不达预期;下游客户、海外新市场的开拓缓慢不及预期;子公司投产后产能利用率不达预期。
舍得酒业 食品饮料行业 2018-04-25 33.40 42.35 19.84% 35.68 6.83% -- 35.68 6.83% -- 详细
2017年业绩低于预期,2018年收入或将提速 2017年度舍得酒业实现营业收入16.38亿元,同比增加12.10%,完成年初计划的74.47%;实现归母净利润1.44亿元,同比增加79.02%。其中,白酒业务营业收入14.95亿元,同比增长20.94%;医药业务营业收入1.01亿元,同比下降39.62%,均低于此前我们预期;公司计提固定资产减值准备相应减少合并报表净利润0.15亿元,若考虑计提部分,净利润符合我们预期。2018年公司将继续围绕“优化生产,颠覆营销”的工作方针,我们预计公司收入将迈上新台阶,维持“买入”评级。 产品结构持续优化,销售毛利率创新高 2017年度,公司对产品体系进行重新梳理和大刀阔斧的改革,坚持以舍得为核心、沱牌为重点的产品战略,打造“品味舍得”成为次高端明星产品。2017年,以舍得为代表的公司中高档白酒收入13.95亿元,同比增长32.93%,收入占公司白酒营收的比重从2016年的82.56%提升至93.31%,中高档酒毛利率达到79.6%,较上年同期增加了7.94个百分点;低档白酒收入1.01亿元,同比下降45.8%。中高档白酒占比的提升带动公司毛利率较上年大幅提升10.82个百分点,达到75.42%,公司毛利率水平创历史新高。 大力引进营销人才,加强市场营销推广力度 2017年,公司坚持“优化生产、颠覆营销”的战略,优化营销团队,打造核心市场,建立万家联盟体烟酒店。公司积极引进营销专业人才,实现从贸易型销售队伍向具有市场培育、管控能力的一体化销售团队转变,报告期内公司销售人员达到2627人,较2016年增加1809人;公司加大产品营销力度,2017年销售费用达到4.80亿元,同比增长50.80%,销售费用率为29.27%,较2016年提高7.51个百分点。2017年,公司酒类产品新增经销商600家,退出经销商207家,报告期末共有经销商1402家,较2016年末增加393家。 消费税基调整带动税金增加,公司经营现金流大幅增长 2017年,受公司中高档产品销售收入增长的带动,公司经营活动产生的现金流量净额4.25亿元,同比增长84.81%;公司预收账款1.92亿元,与上年同期基本持平。2017年,受白酒消费税计税基础调整,公司税金及附加为2.25亿元,同比增长35.88%,税金及附加占营业收入的比重从2016年11.33%提升至13.73%。受计提经销商尚未结算折扣增加影响,公司其他应付款4.59亿元,同比大幅增长155.53%,占销售收入比重为28.02%。 改革基本到位,静待业绩加速,维持“买入”评级 我们预计,公司经历了改革的一年,2018年产品搭建、营销队伍建设基本到位,经营业绩或将加速。由于次高端行业竞争加剧,公司营销费用仍然将高举高打,我们下调公司2018-2020年EPS分别为1.21元和2.21元和3.39元(原值为1.67元、3.45元和-),YOY分别为185.0%、81.8%和53.9%。可比公司2018年PE一致性预期为30.2倍,考虑到公司仍处快速发展期,给予2018年35-40倍PE估值水平,目标价为42.35-48.4元(原值为58.45-66.8元),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济表现不佳,行业竞争格局加剧,食品安全问题。
聚光科技 机械行业 2018-04-25 26.70 31.28 15.94% 27.10 1.50% -- 27.10 1.50% -- 详细
费用拖累17业绩,18年成长可期 公司17年收入平稳增长(+19.2%),综合毛利率提升1.3pct,费用率提升拖累业绩表现,归母净利4.5亿元(+11.6%),低于前次预期,我们适当下调盈利预测。公司提出目标新签年度合同额超百亿,我们预计2018-19年EPS为1.36/1.76元(调整前1.56/1.90元),参考可比公司18年平均P/E21x,公司作为监测龙头,在手订单充足,认可享有一定估值溢价,给予18年23-25x目标P/E,目标价31.28-34.00元,维持“买入”。 收入稳定增长,综合毛利率提升1.3pct 公司17年收入28.0亿元(+19.2%),综合毛利率49.3%(+1.3pct)。分板块看,环境监测系统及运维、咨询服务/实验室分析仪器/工业过程分析系统/水利水务智能化系统/其他业务收入增速分别为36.8%/57.1%(安谱实验科技16年7月29日并表,16年并表收入1.2亿,17年全年并表收入3.7亿元)/-4.6%/-5.1%/-36.9%(子公司鑫佰利和三峡环保收入减少约0.8亿元),环境监测和实验室分析仪器收入占比分别提升至47%和27%;对应各业务板块毛利率为49.4%(+1.1pct)/52.1%(-4.0pct)/62.5%(+1.2pct)/29.0%(-1.1pct)/41.5%(+3.3pct),综合毛利率稳步提升1.3pct。 三费费用率提升3.5pct拖累业绩,或有并购对价利得贡献正面影响 公司17年三费费用率为32.8%,同比提升3.5pct,销售/管理/财务费用率分别比提升0.9/1.4/1.2pct,因公司在运维服务、研发、新业务开发等投入较大,项目贷款停止资本化以及流动资金贷款利息增加,研发费用及员工薪酬增加等因素所致,预计随着公司18年新业务扩张效益体现,销售和管理费用率有望小幅回落。公司15、16年并购子公司三峡环保/华春环保在17年未完成业绩考核目标,分别计提商誉减值1747万/2134万元。同时,公司在2017年确认了或有并购对价利得8560万元(少支付的并购股权转让款)计入营业外收入,回冲后对业绩起到正面影响。 目标新签年度合同额超百亿,上游监测+下游治理全面推进 2017年累计新签订合同金额约58亿元(含PPP业务),同比增长41%,截至2017年底已签订未执行或尚在执行中的合同金额约22.5亿(不含黄山、高青PPP),占2017年收入80%。同时公司提出力争早日实现年度新签合同金额过100亿元(含PPP)的目标,为17年的1.7倍,公司将以PPP和智慧环境为推动力在下游治理快速拓展拿单。同时公司将充分受益环保督查、二污普(新增了对VOCs的普查)、非电大气治理提标,以及环保税和排污许可制度的执行等带来的监测设备增量需求,在上游监测领域(公司具有核心竞争力)仍大有可为。 小幅下调盈利预测,维持“买入”评级 我们对相应假设进行了调整,预计2018-2019年公司EPS分别为1.36/1.76元(调整前为1.56/1.90元),并引入2020年EPS为2.17元。参考可比公司2018年平均P/E为21x,公司作为监测龙头,在手订单充足,认可享有一定估值溢价,给予公司18年23-25x目标P/E,对应目标价31.28-34.00元(调整前37.24-43.45元),维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期,PPP项目拓展不及预期。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-04-25 10.14 11.60 15.77% 10.18 0.39% -- 10.18 0.39% -- 详细
拟收购大自然家居超18%股份,溢价约五成 4月23日,兔宝宝公告拟按照每股1.55港元的价格,出资约4.18亿港元(折合人民币约3.35亿元)收购大自然家居(02083.HK)第二大股东所持大自然家居2.7亿股股票,占其全部已发行股份的约18.39%。大自然家居23日报收1.04港元,本次交易溢价约五成,此次收购有利于增厚公司利润,符合长期发展战略,维持“买入”评级。 投资优秀地产品牌,完善全产业链布局 “大自然”品牌是国内最知名的地板品牌之一,其主营产品地板为强化地板和复合地板。截至17年底,大自然家居地板门店共3604家,其中“大自然”门店3401家,国外进口品牌门店203家。17年大自然家居销售地板3500万平方米,销售额约15.90亿元。受惠于中国市场消费能力的提升和二次装修需求的增加,叠加品牌集中度的快速提升,我们认为大自然家居将进一步提升市场占有率。本次通过收购大自然家居约18.39%股权,投资优秀地板品牌企业,符合兔宝宝围绕地板和儿童家居行业进行资产整合的战略,公司将逐步向整体大家居业务迈进。 渠道下沉优势明显,打造装饰综合服务商 兔宝宝17年装饰板材/互联网服务/品牌授权同比增长分别为54.47%/81.66%/98.74%,得益于公司在整体业务板块方面的有序布局。主要产品贴面板销量增长57.33%、集成家居增长58.47%、地板增长37.57%,得益于公司品牌推广和渠道建设。17年公司各体系新建专卖店774家,累计投入运营专卖店总数达到3013家,渠道下沉优势明显。“易装”模式及整体服务的延伸,可进一步增厚公司的利润。18年兔宝宝将大力推进“易装”项目建设,全年易装落地专卖店200家,落地业务转化率20%,建设加工中心50家。 三大事业部统筹发展,供应链布局持续优化 兔宝宝15年成立家居宅配事业部,统领整体家居业务板块,兔宝宝地板、木门、衣柜业务快速发展,得到了行业及消费者的认可。17年推出橱柜、儿童家居等新业务板块,全产业链布局进一步完善。装饰材料事业部重点开发外围市场,新增市场营收增长较快;互联网事业部在公司供应链平台的信息化建设支撑下取得良好成绩,兔宝宝信息化系统的数据获取、分析能力不断增强。“大自然”作为国内地板行业的标杆企业,对兔宝宝的地板业务也具有较好的引导作用。兔宝宝与大自然在渠道和技术等方面优势互补、资源整合,良好的协同效应将进一步扩大兔宝宝的市场份额。 2018业绩有望高增长,维持“买入”评级 兔宝宝17年利润增速较快增长,基于对公司营收和盈利能力的乐观预期,我们维持公司18-20年EPS预测值0.58/0.85/1.07元,参考可比公司18年平均23.99x的PE水平,以及公司历史估值水平,同时考虑公司较高盈利能力,我们认为2018年合理PE区间为20-25x,对应公司目标价为11.6-14.5元,维持“买入”评级。 风险提示:易装业务开展不达预期;地产销售增速大幅下降等。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-04-25 10.14 11.60 15.77% 10.18 0.39% -- 10.18 0.39% -- 详细
18Q1符合预期,业绩平稳增长。 4月19日,公司公告18年Q1季报,18年Q1实现营业收入6.54亿元,同比减少3.30%;主要系大雪天气叠加年前经销商备货不足,经销商更多选择流转更快的品牌授权B类订单,品牌授权B类收入折算后营收约为14.64亿元,同比增长32.38%;归母净利润0.55亿元,同比增长15.35%。18年Q1业绩符合我们与市场的预期,维持“买入”评级。 利润率上升,费用结构持续关注。 公司18Q1年销售毛利率19.96%,同比上升3.22个百分点,主要在于原材料价格上涨拉动公司产品价格上涨。销售净利率8.35%,同比上升1.31个百分点。期间费用率12.26%,同比上升2.65个百分点,其中销售/管理/费用率分别为5.32%/6.65%/0.29%。管理费用增加主要系股权激励费、研发费用增加,财务费用增加主要系利息支出及汇兑损失增加。经营现金净流入-0.86亿元,主要系应收帐款、购买商品支付现金和职工工资的增加。 18Q1资产负债率30.92%,同比上升10.12个百分点。 渠道下沉优势明显,打造装饰综合服务商。 公司17年装饰板材/互联网服务/品牌授权同比增长分别为54.47%/81.66%/98.74%,得益于公司在整体业务板块方面的有序布局。主要产品贴面板销量增长57.33%、集成家居增长58.47%、地板增长37.57%,得益于公司品牌推广和渠道建设。17年公司各体系新建专卖店774家,累计投入运营专卖店总数达到3013家,渠道下沉优势明显。“易装”模式及整体服务的延伸,可进一步增厚公司的利润。18年公司将大力推进“易装”项目建设,全年易装落地专卖店200家,落地业务转化率20%,建设加工中心50家。 三大事业部统筹发展,供应链布局持续优化。 公司15年成立家居宅配事业部,统领整体家居业务板块,兔宝宝地板、木门、衣柜业务快速发展,得到了行业及消费者的认可。17年推出橱柜、儿童家居等新业务板块,全产业链布局进一步完善。装饰材料事业部重点开发外围市场,新增市场营收增长较快;互联网事业部在公司供应链平台的信息化建设支撑下取得良好成绩,兔宝宝信息化系统的数据获取、分析能力不断增强。同时公司进一步加大差异化产品的采购力度,扩大定制产品的范围和比重,缩短供应链层级,进一步降低供应链运行成本、提升对消费者响应速度,增强了公司的盈利能力。 2018业绩有望高增长,维持“买入”评级。 公司17年利润增速较快增长,基于对公司营收和盈利能力的乐观预期,我们维持公司18-20年EPS预测值0.58/0.85/1.07元,参考可比公司18年平均24.45x的PE水平,以及公司历史估值水平,同时考虑公司较高盈利能力,我们认为2018年合理PE区间为20-25x,对应公司目标价为11.6-14.5元,维持“买入”评级。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2018-04-25 14.23 16.50 10.66% 15.18 6.68% -- 15.18 6.68% -- 详细
专注“品牌授权+供应链服务”,2017年业绩符合预期 2017年南极电商实现营业收入9.86亿元,同比增长89.22%;实现归属于上市公司股东净利润5.34亿元,同比增长77.42%;剔除时间互联并表,主业收入/归母净利润为7.46/5.04亿元,同比增长43%/68%。其中综合服务费收入为6.22亿元,同比增长35.28%;品牌授权费收入为0.17亿元,同比增长168.21%。公司稳步推进新快消品战略,GMV增长与业绩增速符合预期,维持“增持”评级。 头部品类竞争优势渐现,拼多多渠道17年发展迅速 内衣、家纺等作为公司的头部品类,在访客数、支付转化率、GMV等数据上相比竞品都有较为明显的竞争优势。南极人内衣类目阿里平台访客数量达4.84亿,支付转化率达12.07%;家纺类目阿里平台访客数量达2.23亿,支付转化率达5.47%。从平台纬度来看,公司在阿里、京东、拼多多实现的GMV分别为88.94亿元、25.36亿元、6.97亿元;公司旗下商品与拼多多平台定位较契合,叠加公司提前布局,2017年该渠道占比已达5.6%。 新快消品战略下GMV高速增长,货币化率有望企稳回升 公司部署新快消品战略,通过选品和定价两个维度立足大众市场,提供高周转、高性价比的日用商品。2017全年公司GMV达124.03亿(包含可统计的电商渠道及电视购物渠道),同比增加72.13%;从品牌纬度来看,南极人、卡帝乐品牌实现的GMV分别为109.03亿元、12.70亿元。在整体GMV高速增长的情况下,2017H2货币化率为5.3%,比2017H1货币化率高了0.7个百分点,出现企稳态势。我们认为,公司逐步在头部类目上取得优势地位,货币化率有望小幅回升。 时间互联发展略超预期,媒体、客户双管齐下 时间互联2017年11月并表,11/12月收入贡献2.39亿元,利润超2600万元;全年收入和净利润分别同比增长80.16%和52.30%。时间互联在媒体端深耕原有优质媒体,同时拓展小米商店等新主流媒体;在客户端加强与已有优质客户合作,并新增了100多家优质新客户,包括购物类产品苏宁易购、拼多多;房产类产品链家;金融类产品融360;娱乐工具类产品陌陌、映客、花椒直播等。 公司战略推行顺利,规模效应凸显,维持“增持”评级 南极电商是消费升级下的高效率玩家,在新战略下将保持GMV的高速增长。我们维持公司2018年EPS为0.50元,略调高2019年EPS为0.73元(调整前为0.68元),并引入2020年EPS为0.95元。参考可比公司2018年平均PE约为33倍,维持2018年33~35倍PE,对应目标价为16.5~17.5元,维持“增持”评级。 风险提示:风险提示:1)国内消费复苏不及预期;2)新渠道拼多多发展不及预期;3)公司布局多品类、多品牌遇阻。
福建高速 公路港口航运行业 2018-04-25 3.41 3.80 9.83% 3.47 1.76% -- 3.47 1.76% -- 详细
2017年,公司归母净利润同比降低2.23%,业绩低于预期 4月20日,公司发布2017年年报:1)营业收入同比降低2.13%至24.74亿元,归母净利润同比降低2.23%至6.56亿元,董事会建议派息每股0.12元,分红率达到50.19%,股息率达到3.52%(2018/4/20收盘价);2)业绩下滑主要因为:路网分流效应、折旧政策调整、养护支出增加、参股的海峡财险亏损;3)2017年业绩低于预期(此前2017年盈利预测为7.22亿元,较实际值高出约10.01%)。调整目标价至3.80-3.90元,维持“增持”评级。 回顾2017年,路网分流、路产折旧调整拖累盈利 2017年,公司归母净利润同比降低2.23%,主要因为:1)收入端:受路网加密引起的分流效应、厦门会晤保障的影响,公司核心路段福泉高速通行费收入仅同比增长0.72%,泉厦高速同比降低0.35%;2)成本端:路产折旧政策调整、养护支出增加使营业成本上升,毛利率因此下滑5.40个百分点;3)投资收益端:参股的浦南公司亏损略有扩大,参股的海峡财险尚处于培育期亏损状态。同时,2017年的利好因素包括:1)参股的厦门国际银行贡献投资收益7,785万元,为2015年和2016年的合计分红;2)到期债务的逐年归还,财务成本同比下降4,486万元。 展望2018年,路网分流效应预计减弱、财务成本随贷款归还略有下降 我们预计,2018年路网分流效应有所减弱。2018年一季度,福建省高速公路车流量稳健增长:总车流量同比增长11.9%,其中,客车流量增长13.2%,货车流量增长6.5%(福建省交通厅)。1-3月,公司核心路段泉厦、福泉高速的通行费收入分别同比增长9.39%、1.01%(Wind)。因宁连高速分流影响同比口径消除,罗宁高速通行费收入增速首次转正,1-3月罗宁高速收入同比增长4.12%,而2017全年降幅约37.1%(Wind)。成本端,折旧政策调整带来2017年成本上升,同比口径的负面因素预计在2018年消除。考虑到期债务的逐步归还,2018年财务成本预计略有下降。 调整目标价至3.80-3.90元,维持“增持”评级 根据2017年年报,我们调整2018-2019年归母净利润预测值至6.85亿元和7.35亿元(前次为7.43亿元和7.94亿元),并首次引入2020年归母净利润预测值7.71亿元。我们调整目标价至3.80-3.90元(前次为4.10-4.40元),基于:1)PB:公司过去5年的PB中枢为1.166倍,基于1.166x2018PB(2018BPS预计为3.296元),估算目标价约为3.80元;2)DCF:基于WACC=7.80%以及保守的增长假设,测算目标价约为3.90元。维持“增持”评级。 风险提示:经济增速超预期滑坡、车流量增速低于预期、收费标准政策调整带来的不利影响。
迪瑞医疗 医药生物 2018-04-25 43.20 49.00 9.25% 45.25 4.75% -- 45.25 4.75% -- 详细
新产品开启尿液检验龙头成长第二春 公司是尿液、尿有形成分分析龙头,2018年公司推出化学发光免疫分析、妇科分泌物分析仪器和试剂,拓宽产品线,进军新市场。我们测算公司独家首创的妇科分泌物分析仪潜在仪器市场规模超过100亿,试剂市场规模每年15亿,空间广阔。看好公司成长为实验室整体解决方案提供商,预计公司2018-2020年EPS分别为1.53、2.15、3.05元。给予公司2018年32-36倍目标PE,对应目标价49.0-55.1元,首次覆盖给予“买入”评级。 进口替代和分级诊疗打开国内IVD增量空间 进口仪器和试剂占据我国三甲医院主要份额。近几年国内IVD厂商技术进步迅速,更多厂商推出性能优秀的化学发光仪器,我们认为随着国产厂商的技术进步,未来IVD行业进口替代空间大。分级诊疗是我国医疗资源分配不均问题的解决方案,基层医疗机构的诊疗能力建设将带来广阔的IVD仪器设备采购需求。 妇科分泌物分析仪填补国内空白,直面广阔蓝海 妇科疾病发病率高,妇科分泌物检验是刚需。妇科分泌物检验目前的自动化水平还比较低,公司妇科分泌物分析仪是市场上首个将干化学分析与有形成分分析合二为一的产品。机器视觉和深度学习技术的应用,是公司产品能够实现形态学检验的关键。我们预计公司妇科分泌物分析仪潜在规模约100亿元,试剂市场规模约每年15亿元。 渠道扩张开拓新市场,管理升级带来新气象 公司面向细分市场,推出差异化定位产品,在生化、尿液、尿沉渣、血球、凝血、免疫化学发光、妇科分泌物检验等领域开发出不同型号的产品,满足基层医疗机构和高端三甲医院的不同需求。新产品定位高端,主要面向大型医院推广,为此公司计划改革经销渠道,提升新产品销售能力。新任总经理宋洁女士曾任公司总经理、研发经理,对新产品有着深入理解。我们认为新产品上市后管理层进取动力足,有望加速新产品市场推广进程。 战略前瞻,突破生化诊断定位,首次覆盖给予“买入”评级 以往市场把公司定位为国产生化检验仪器制造商的典型代表,但我们认为公司战略具有前瞻性,依托仪器研发优势,正快速成长为检验实验室整体解决方案提供商。预计公司2018-2020年分别实现营业收入13.54亿(+56%)、17.29亿(+28%)、22.08亿元(+28%);分别实现归母净利润2.35亿元(+40%)、3.30亿元(41%)、4.68亿元(+42%);EPS分别为1.53、2.15、3.05元。2018年行业平均PE为32倍,公司具有一定成长性溢价,基于此给予公司2018年32-36倍目标PE,对应目标价49.0-55.1元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:销售网络改革效果不及预期的风险;化学发光市场竞争加剧的风险;初代产品质量与性能不能完全满足市场需求的风险;持股5%以上股东有减持计划。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-25 26.30 30.45 7.75% 28.68 9.05% -- 28.68 9.05% -- 详细
业绩低于预期,主要受毛利率下滑及加大研发投入影响 烽火通信发布18年一季度财报,公司18年Q1实现营收42.48亿元,YoY+20.63%,归母净利润1.39亿元,YoY+0.47%,扣非后归母净利润YoY+2.56%。净利润低于预期,我们认为主要原因是毛利率下滑(同比下降0.92pct)及加大研发投入导致管理费用的增加(同比增长23.68%)。我们认为公司在光通信行业地位领先,短期受运营商资本开支下滑,业绩增速处于区间底部,未来将大幅受益5G承载网建设,坚定看好公司5G时代发展,维持“增持”评级。 一季度收入环比增速大幅上升,三费水平良好 公司18Q1整体营业收入同比增长20.63%,同比下降5.59pct,环比上升8.52pct,我们认为环比上升较多的可能原因是17Q4季度部分收入延迟到18Q1进行确认。公司18Q1毛利率为28.0%,同比下降0.92pct,我们认为毛利率下滑的主要原因是运营商开支下滑背景下,光通信市场竞争较为激烈。从三费费用率来看,公司销售费用率同比下降1.05pct,管理费用率同比上升0.37pct,财务费用率同比上升0.03pct,整体看三费费用率同比下降0.65pct。管理费用同比增加较多的原因公司加大了5G研发方面的投入,目前公司已成功发布面向5G承载网的FitHaul方案。 定增项目+国企改革,促进公司长远良性发展 一方面,公司17年顺利完成定增,此次定增将帮助公司继续巩固光通信业务优势,同时加速向ICT转型。另一方面,武邮院与电科院顺利合并,成立中国信息通讯科技集团,武邮院(优势:光通信)与电科院(优势:无线+芯片)资源互补,有望提升公司综合竞争力。对比中国联通、中兴通讯、光迅科技等国企,在2017年纷纷推出了各自的股权激励计划,烽火上一次股权激励实施已经过去三年。我们认为面对5G发展大机遇,公司将顺应国企改革大势,有望推进股权激励计划,实现公司未来的长远良性发展。 5G承载网有望18年底启动,承载网设备空间可达5720亿元 5G建设承载先行,我们预计5G承载网建设将于2018年第四季度启动项目招标。5G时代承载网全面升级,我们预计公司有望大幅受益5G承载网建设。根据我们5G深度报告-承载网测算,5G时代国内传输设备市场整体市场规模约4557~5720亿元,保守建网策略下5G承载网传输设备平均每年投资规模约608~731亿元,同比增速约22%~46%,激进建网策略下平均每年约1062~1271亿元,同比增速约112%~154%。 公司有望大幅受益5G承载网建设,维持“增持”评级 我们预计公司18-20年EPS为0.87/1.31/1.79元,给予目标价30.45-34.80元。运营商资本开支继续下滑,公司业绩增速处于区间底部,未来将大幅受益5G承载网建设,坚定看好公司5G时代发展,维持“增持”评级。 风险提示:5G承载网进度及规模不及预期;烽火星空业务不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/586 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名