金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
九阳股份 家用电器行业 2019-11-20 23.55 -- -- 24.59 4.42% -- 24.59 4.42% -- 详细
公司向品质生活小家电的战略转型成功。九阳作为豆浆机起家,近几年公司产品结构已经步入多元化阶段,单品依赖度持续下降,逐步实现从单一豆浆机业务向厨房及生活电器业务转型的目标。同时受益于渠道调整、研发优势及品牌优势,九阳恢复良性发展,收入端及销售毛利率近年来明显向好,其中产品结构优化在毛利率提升的贡献度上超过成本优化。 营销策略顺应市场发展。1)九阳积极打造“立体化的渠道网络+自有零售系统”,在为消费者营造一站式全品类购物场景的同时实现数据监测、粉丝互动、顾客引流、就近配送等一系列智能便捷的消费体验(覆盖范围在3公里以内)。2)受粉丝经济在市场规模权重提升的影响,九阳在代言人选择上将目光投向当红未婚流量,并快速完成流量与购买力之间的高价值转换。3)九阳将传统媒体与社交媒体等新媒体传播渠道相结合实现精准化的价值营销,利用直播平台等新媒体,积极跟明星及网红达人合作在线直播卖货,同步实现推广与销售。据统计网红达人直播的同时在线观看人数通常在百万人次以上(参与者基数庞大),且直播通常有低于官网售价的优势,直接拉动品牌电商大促实现流量转化。 JS协同效应提升九阳未来业绩空间。JS环球作为九阳的间接控股公司经营多个品牌:九阳、Shark及Ninja。目前,以美国业务为主的SharkNinja已经成为JS环球最主要的业务之一。JS若成功登陆港股,将通过研发、供应链、产品及销售网络持续提升九阳和SharkNinja之间的协同效应。一方面基于全球研发平台提高旗下产品的研发效率,缩短新品研发周期,提升其在全球市场的份额;一方面SharkNinja可借助九阳在国内成熟的渠道优势加快本土化布局,对标戴森等国际品牌,抢占国内中高端市场份额。 盈利预测、估值分析:预计公司19-21年的EPS为1.18\1.43\1.63,PE分别为19.76/16.34\14.33,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动超预期风险;行业进入壁垒低;KA渠道拓展缓慢。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-08 25.08 -- -- 25.46 1.52%
25.46 1.52% -- 详细
事件2019年 10月 30日,九阳股份发布 2019年三季报。 公司 2019Q1-3实现营业总收入 62.55亿元,同比增长15.02%;实现归母净利润 6.18亿元,同比增长 8.54%;实现扣非归母净利润 5.83亿元,同比增长 25.2%。 分季度来看,公司 Q3单季度实现收入 20.68亿元,同比增长14.98%;实现归母净利润 2.12亿元,同比增长 6.35%;实现扣非归母净利润 2.05亿元,同比增长 18.68%。 简评 1、小家电行业 Q3遇冷,新品助推九阳营收稳增Q3小家电行业增长有所失速,中怡康数据显示,2019年 Q1-3小家电实现零售额 954亿元,同比下降 3.5%, 其中 Q3同比降幅达 13.3%,线上、线下降幅分别为-9.9%与-17.9%。 品类方面, Q3个护小家电表现较好,整体增速为 23.4%;厨房与环境小家电表现不佳,降幅约为-5.5%与-7.6%, 其中豆浆机、榨汁机线下降幅分别为-2.0%与-36.7%,破壁机作为豆浆机更新品类增长较好。 面对行业压力,九阳依托创新引领,内外销发力并拓,营收继续稳健增长, 公司 2019Q1-3实现营业总收入 62.55亿,同比增长 15.02%,高于整体行业表现。 Q3营业收入同比增速为 14.98%,环比 Q2( 15.3%)基本持平,细分品类中, Q3单季破壁机增速约为 20%, 电饭煲与压力煲合计接近双位数增长,引领厨房小家电整体稳增。 2、盈利能力有所提升,销售费用合理管控公司 2019Q3实现归母净利润 2.12亿元,同比增长 6.35%; 扣非归母净利润为 2.05亿元,同比增长 18.68%,受 18Q3非经常性损益基数影响,扣非增速快于整体利润增长。 19Q1-3公司综合毛利率为 32.34%,同比下降 0.06pct, Q3单季毛利率为 32.35%,同比增长 1.23pct,毛利率提升系因高毛利新品占比提升以及原材料成本红利贡献。 19Q1-3公司销售费用率为 14.32%,同比下降 2.01pct,主要因 2018年世界杯营销高费用基数所致; Q3单季销售费用率为 13.32%,同比下降 0.91pct。 19Q1-3管理费用率(含研发)为 7.44%,同比增长 0.58pct; Q3单季管理费用率为 7.88%,同比增长 0.36pct,主要系管理人员工资及相应办公差旅、股权激励摊销增加所致。19Q1-3财务费用率为-0.11%;同比增长 0.18pct, 主要系汇兑收益下降所致。 3、研发推新步步为营,线上线下渠道并拓产品方面, 九阳继续加大研发力度,保持推新节奏,引领行业发展。 2019年 Q1-3公司研发费用同比提升8.76%至 2.11亿元。继上半年推出 Y88自动清洗的破壁机、 K 系列等三款全新豆浆机之后, Q3公司继续推出新一代自清洗蒸汽饭煲,刷新用户体验。合作方面,公司持续与 SharkNinja 联合创新,拓展多元化、智能化的产品线建设,加强协同效应。 渠道方面,公司对线上线下渠道开展整合, 立体化渠道网络稳步搭建。 线上方面,公司积极拥抱新媒体营销,通过淘宝直播、微信推广等方式与流量大 V 合作进行产品推广。上半年公司正式开始直营天猫平台的“joyoung 九阳官方旗舰店”业务,实现线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等全新的 O2O 购物体验。 线下方面,公司持续加强”Shopping Mall”、 “九阳之家”等品牌店的拓展建设;同时加强与消费者的沟通,通过亲子活动、推介会、健康讲座等活动提升九阳品牌的认可度。此外,九阳根据不同消费人群的个性化需求,重点推出针对性的产品与服务,市占率稳步提升。 4、存货及应收账款有所提升,经营性现金流大幅增长库存方面,19Q1-3公司库存量较 18年同期有所提升,三季度末公司存货为 7.08亿元,较去年同期上升 21.64%,存货周转天数上升 6天至 46天。 应收账款方面, 19Q1-3公司应收账款较去年同期提升 114.82%至 4.81亿元,周转天数为 14天,较去年同期提升 5天,整体处于合理水平。 经营性现金流大幅提升, 19Q1-3公司实现经营性现金流 9.22亿元,较去年同期提升 120.33%,其中 Q3单季实现经营性现金流 7.45亿元,同比增长 282.4%,主要系收入增加,回款提升贡献。 投资建议: 我们预计九阳股份 2019-2020年归母净利润分别为 8.35亿、 9.60亿,同比增 10.71%、 15.02%,对应 PE 分别 23.62、 20.53倍,维持 “增持”评级。 风险提示:豆浆机销量下滑;新兴小家电品类冲击;原材料价格上涨。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-05 23.20 26.62 9.10% 26.24 13.10%
26.24 13.10% -- 详细
事件: 九阳股份公布 2019年三季报。公司 2019年 1~9月实现收入 62.5亿元, YoY+15.0%;实现业绩 6.2亿元, YoY+8.5%。折算 2019Q3单季度实现收入 20.7亿元, YoY+15.0%;实现业绩 2.1亿元, YoY+6.4%。 我们认为,九阳股份经营稳健,产品结构逐步优化, 看好公司长期发展。 Q3收入保持快速增长: 今年以来,公司已连续三个季度实现收入 15%的增长,我们认为,九阳经营改善的原因为: 1)渠道调整逐步显效, 推算 2019年 1~9月,公司线下销售为正增长。2)破壁料理机销售快速增长,估算 2019Q3公司破壁料理机收入增速约为 20%。我们分析,考虑到公司积极推进渠道下沉、拓展新品类,预计九阳未来收入端有望保持快速增长。 产品结构调整,毛利率改善:根据公告,九阳 2019Q3单季度毛利率为 32.4%,同比+1.2pct。我们认为, Q3公司推出新品,加之原材料价格较低,盈利能力得到了提升。根据公告, 2019Q3九阳推出了“ 不用手洗破壁机” Y1、蒸汽饭煲 S3等新品,取得一定销售成绩。 Q3经营性现金流大幅增长: 2019Q3公司经营性现金流量净额为 7.5亿元,同比增加 5.6亿元。 我们认为, Q3九阳现金流有所增长, 主要因销售商品、提供劳务收到的现金较上年增加 8.5亿元。 另外,公司对上游供应商议价能力上升,三季度末,九阳应付票据与应付账款总额同比上升 8.8亿元。 投资建议: 九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,盈利能力有望改善,我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。我们预计公司 2019年~2020年的EPS 分别为 1.08/1.21元, 首次覆盖给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为26.62元,对应 2020年 22倍动态市盈率。 风险提示: 原材料价格可能大幅上涨,汇率波动的风险
九阳股份 家用电器行业 2019-11-05 23.20 -- -- 26.24 13.10%
26.24 13.10% -- 详细
九阳股份发布19年三季报,19年前三季度实现收入及归母净利增速15%和9%。公司19前三季度实现营业收入62.55亿元,同比增长15.02%,实现归母净利润6.18亿元,同比增长8.54%;其中19Q3实现营业收入20.68亿元,同比增长14.98%,归母净利润2.12亿元,同比增长6.35%。公司2019年来连续三个季度保持15%左右的收入增速,整体表现稳健。 内销稳健增长,关联交易增厚收入。分地区来看,我们估计公司三季度延续上半年趋势,内销实现高个位数增长,由于关联交易贡献收入,我们推测外销实现远高于整体的收入增长。如果按照年初关联交易公告预计,全年九阳向Sharknanja销售达4.5亿元,则全年外销可实现翻倍以上增长。分渠道来看,目前公司线上渠道已经成为公司的主要销售渠道,我们推测公司线上渠道增速高于线下渠道。从盈利能力上看,公司19Q3毛利率同比提升1.2pct至32.3%,销售费用率同比降低0.9pct至13.3%,管理费用率同比提升1.2pct至4.6%,研发费用率同比降低0.8pct至3.3%,最终公司归母净利率同比降低0.6pct至10.5%。 新零售渠道逐步布局,价值登高持续推进,产品渠道双改善逐步验证。线下方面,公司不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务,新开Shopping Mall“九阳之家”门店、品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店等各类门店,推进价值登高。线上方面,公司上半年在天猫平台新开直营店铺“Joyoung九阳官方旗舰店”,拉近公司与用户距离,并与线下品牌店进行互联、互通、互导、互动,实现O2O融合发展。短期公司进行渠道布局、品牌宣传、产品研发等不断投入资源,公司利润端增速低于收入端,但我们认为公司收入端的高速增长正在逐步验证公司的“产品”“渠道”双改善。 盈利预测及投资建议。长期来看,我们继续看好小家电行业的成长性及延展性,看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja在中国地区业务,多品类共同发展,我们预计2019-21年公司归母净利分别同比增长9%、13%,12%,EPS分别为1.07、1.21、1.35元,目前收盘价对应19年19.6倍PE,参考可比公司,给予公司19年20-25倍PE,对应合理价值区间为21.4-26.75元,给予“优于大市”评级。 风险提示。原材料价格变动,下游竞争激烈。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 23.20 25.10 2.87% 26.24 13.10%
26.24 13.10% -- 详细
18年非经常性收益高基数令 19Q3业绩低于预期,产品创新和渠道改善共振,带来公司经营改善,公司业绩重回稳健增长周期,增持。投资要点: 下调盈利预测,维持目标价,增持。产品创新和渠道改善共振带来公司经营改善,公司业绩步入稳健增长周期。18年非经常性收益高基数令 19Q3业绩低于预期,下调 19-20年 EPS 为 1.06/1.22元(同比-5%/-2%),维持21年 EPS1.36元,维持目标价 25.10元,对应 19年 23.7xPE,增持。 18年非经常性收益较多使得 19Q3业绩低于此前预期。19Q1-Q3公司营收62.55亿元(+15.0%),归母净利润 6.18亿元(+8.5%),扣非归母净利润5.83亿元(+25.2%),毛利率 32.3%(-0.1pct),净利率 9.9%(-0.6pct),扣非净利率 9.3%(+0.8pct)。2019Q3公司营收 20.68亿元(+15.0%),归母净利润 2.12亿元(+6.4%),扣非归母净利润 2.05亿元(+18.7%),毛利率 32.3% (+1.2pct),净利率 10.2% (-0.8pct),扣非净利率 9.9% (+0.3pct)破壁机、豆浆机等优势品类表现亮眼,整体经营表现稳健。19Q3破壁机增长超 20%成公司最大成长动能,豆浆机凭产品升级实现小幅增长,蒸汽饭煲等电热新品在 19Q3发布带来双煲产品内销大个位数增长。19Q3SharkNinja 出口部分订单贡献收入增量约 1亿元。于此同时销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/+1.2/-0.8/+0.7pct。 产品持续创新打开成长空间,SharkNinja 协同发展增厚业绩。公司遵循产品创新、品牌年轻化、拓展环境类电器的策略,新品持续推出有望开启新一轮增长。九阳为 SharkNinja 厨房小家电品类提供产品支持进展顺利,2019全年关联交易金额有望超过年初预计的 4.5亿元。 核心风险:国内需求不及预期;新产品推出不及预期。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
事件: 九阳股份发布2019 年三季报, 2019 年前三季度实现营业总收入62.5 亿元,同比+15.0%;归母净利润6.2 亿元,同比+8.5%;扣非归母净利润5.8 亿元,同比+25.2%。2019Q3 单季营业总收入20.7 亿元,同比+15.0%;归母净利润2.1 亿元,同比+6.4%;扣非归母净利润2.1 亿元,同比+18.7%。 核心观点: 收入分析:破壁机和Shark 中国高增长,内销增速环比提升 2019Q3 收入20.7 亿元,同比+15%,和2019H1 增速基本持平,在消费环境偏弱的背景下,九阳单季增速保持较快增长,略超预期。 2019Q3 内销收入同比增长约14%,其中破壁机保持20%以上增速,带动食品加工机品类保持较快增长。同时,因新品上市销售,19Q3 双煲(电饭煲+压力煲)收入增速转正。SharkNinja 中国通过电商渠道和九阳专卖店渠道快速扩大品牌影响力,单季实现收入约7000 万元(19H1 收入5377 万元), 增长提速。 2019Q3 外销中关联交易出口约1 亿元,同比增长约5000 万元,因基数上升增速下降,但仍然贡献稳定的收入增量。 盈利分析:产品结构优化推升毛利率,扣非利润增速较快公司19Q3毛利率同比+1.2pct,估计主要受益于内销毛利率提升,核心原因是高端产品占比提升,成本红利估计亦有贡献。19Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9pct/+1.2pct/-0.8pct/+0.7pct,期间费用率整体变化不大,但因为去年同期非经常性收益基数较高以及单季所得税率有所提升,单季归母净利润增长6.4%,扣非归母净利润同比增长18.7%,扣非后盈利能力有所提升。 资产负债&现金流分析:经营活动净现金流大幅好转2019Q3公司单季经营活动净现金流高达7.45亿元,主要因公司回款加快,销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长34%至33.7亿元。应收、预收、存货项目变化不大。 业绩展望:2019 年收入增长10~15%,利润增长10%左右收入展望:2019 年以来公司优势品类破壁机表现亮眼,同时营养煲类内销随着新品推出在下半年恢复增长。此外,和SharkNinja 的协同发展成为稳定的收入增长点,一方面内销收入加速增长,前三季度贡献估计已超过1.2 亿元,另一方面全年关联交易金额有望超过年初预计金额,综合来看,2019 年公司收入能够实现15%左右增长。 净利润展望:虽然出口订单毛利率较低,但2019 年前三季度产品升级带动内销毛利率提升,整体毛利率基本年持平。费用率方面,虽然公司将在品牌广告和渠道支持上继续投入,但世界杯广告和其他广告预算的减少有望降低销售费用率,预计全年扣非利润增速快于收入增速,但由于18 年非经常性收益较多导致利润基数较高,预计19 年归母净利增速接近10%。 业绩进入稳健增长周期。我们预计管理团队大概率能够完成2019 年限制性股票激励计划业绩考核指标:2019 年销售额同比增长率不低于11%, 2019 年净利润同比增长率不低于8%。 新的增长动能会逐步显现。2017年,公司控股股东完成对美国吸尘器龙头SharkNinja的收购,迈出全球布局的第一步,在坚持九阳品牌“定位厨房,升级厨房”发展战略的同时,控股股东有望通过全球扩张,同时通过海外资源和九阳股份的协同发展,为九阳股份提供新的增长动能,突破在中国厨房小家电市场的增长瓶颈。 盈利预测、估值与评级破壁机和Shark中国高增长,内销增速环比提升,公司单季收入增速略超预期。我们预计2019年公司收入能够实现15%左右增长,归母净利增速接近10%,随着和SharkNinja的协同发展,新的增长动能将逐步显现。 维持2019-21年EPS预测为1.07/1.24/1.41元,对应PE为20/17/15倍,新增长动能显现,内销增速回升,维持“买入”评级。 风险提示:1、国内需求不及预期;2、新品牌本土化较慢;3、市场竞争加剧。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
公司发布2019年三季度财务报告。前三季度公司实现营业收入62.55亿元,同比增长15.02%,实现归母净利润6.18亿元,同比增长8.54%;其中单三季度实现营业收入20.68亿元,同比增长14.98%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长6.35%。 料理机表现亮眼,shark品牌高速增长。分品类看,前三季度破壁料理机增速达20%以上,豆浆机连续四个季度实现正增长,饭煲和营养煲实现近10%的增长,三大品类贡献收入六成以上。继年初推出Y88料理机后,公司推出定价较低的Y1料理机,降低价格带后受众群体预计将大幅提升。Shark品牌内销前三季度贡献收入7000万元,较去年大幅增长(去年全年2000万元),目前已建200多家shark品牌旗舰店,公司未来将持续开设门店,提升shark品牌曝光率,同时针对中国消费者推出的蒸汽拖把、随手吸以及吸尘器将有望实现放量。分渠道看,线上渠道增长20%以上,线下实现正增长,公司将发展直营新零售渠道,加深与用户的互动与沟通,提升用户体验与成交转化率。 产品结构升级,毛利率提升。得益于原材料成本下降以及公司产品结构提升,Q3毛利率同比提升1.23pct至32.35%;销售费用率同比下降0.91pct至13.32%;管理费用率提升1.18pct至4.60%,主要由于人力成本增加以及股权激励费用摊销;研发费用率同比下降0.82pct至3.28%;财务费用率同比提升0.66pct至-0.13%;净利率同比下降0.71pct至10.04%Q3销售回款环比改善,存货与应收账周转同比放缓。Q3经营活动现金流量净额同比增长5.50亿元至7.45亿元,较前两季度也有大幅改善,主要由于销售回款良好,其中销售商品、提供劳务收到的现金8.45亿元至33.70亿元。三季度存货余额7.08亿元,存货周转天数同比提升6.09天至46.41天,应收账款余额4.81亿元,应收账款周转天数同比提升5.31天至14.06天。存货与应收账款周转较去年同期有所放缓,主要由于上半年拖累,Q3以来有所改善。 投资建议:公司持续投入研发与创新,不断推出新品,在坚持价值登高的同时,将会推出更多中低价位段产品,拓宽消费群体。海外市场方面,与sharkninja的协同将有望给公司带来收入与利润规模的扩张。维持19-21年的EPS预测1.11/1.24/1.38元,当前股价对应19-21年市盈率为20/18/16X,维持“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
事件概述公司发布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入 62.55亿元,同比增长 15.02%,归母净利润 6.18亿元,同比增长 8.54%。其中 2019Q3实现营业收入 20.68亿元,同比增长 14.98%,归母净利润 2.12亿元,同比增长6.35%。 分析判断: 新品开发与升级贡献营收增速, 毛利率持续提升小家电行业景气度较高,行业规模增速领先。但品类间的景气度亦有差异,产品更新迭代速度强。 传统品类如豆浆机、榨汁机等产品经历高速增长后,增速逐渐回落,而新兴品类如料理机、破壁机等产品正处于高速增长期。 公司在小家电领域深耕,顺应市场需求进行新品类的开发, 食品加工机系列、营养煲系列和西式小家电系类贡献主要营收增速。 产品品类的扩充和布局保障公司业绩稳定增长,免洗破壁机、无涂层蒸汽饭煲市场效果较好,同时新品开发带来产品结构的升级优化, 2019Q3毛利率 32.35%,同比提高 1.23pct,环比提高 0.31pct。 渠道优化同时销售费用率改善, 非经常性收益高基数下净利率小幅下滑在渠道建设层面,公司不断优化渠道销售网络, 推进新零售模式,完善立体化渠道网络布局。 2019年前三季度公司销售费用率 14.32%,同比下降 2.01pct,其中 2019Q3销售费用率 13.32%,同比下降0.91pct,环比下降 2.67pct。 公司 2018年渠道布局下广告投放费用较多导致销售费用率较高, 2019年渠道持续优化的同时销售费用率回落。 从费用端来看, 2019年 Q1-Q3公司管理费用率和财务费用率分别为 4.07%和-0.11%,同比提高0.77pct 和 0.18pct;其中 2019Q3公司管理费用率和财务费用率分别为 4.60%和-0.13%,同比提高1.18pct 和 0.66pct,环比提高 0.48pct 和 0.32pct。 此外,公司去年处置子公司资产导致投资收益和资产处置收益基数较高,非经常性收益贡献业绩。今年资产处置收益和投资收益较低, 2019年前三季度净利润 6.08亿元,同比增长 7.47%,净利率 9.71%,同比下降 0.6pct。其中 2019Q3净利润2.08亿元,同比增长 7.38%,净利率 10.04%,同比下降 0.71pct。 经营现金流充足,营业周期拉长。 2019年前三季度公司经营活动现金流量净额 9.22亿元,同比增长 120.33%, 其中 2019Q3公司经营活动现金流量净额 7.45亿元,同比增长 282.4%。公司 2019Q3销售商品、提供劳务收到的现金增速高于 2019Q3营业收入增速,从预收款项和应付账款科目来看,公司 2019年三季度末预收款项 2.72亿元,较期初下降 49.53%;应付票据 7.5亿元,较期初提高 88.16%;应付账款 10.95亿元,较期初下降 19.8%。 从周转率来看, 2019年三季度末公司存货 7.08亿元, 存货周转率 5.82次,存货周转天数较期初提高 5.39天;应收账款 4.81亿元,应收账款周转率 19.2次,应收账款周转天数提高 7.5天。 投资建议公司是小家电领域的龙头企业,新品储备及研发能力强,同时高分红凸显公司内在价值。经测算 , 我 们 预 计 公 司 2019-2021年 实 现 营 业 收 入 93.60/108.85/128.87亿 元 , 同 比 增 长14.6%/16.3%/18.4%, EPS 为 1.10/1.25/1.44元,对应当前股价 PE 倍数为 19/17/15倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济下行风险、新品增速不及预期、渠道开拓不及预期。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
收入保持稳步提升,创新提升产品力 公司Q3收入保持了今年以来的稳步增长,主要受今年年初在核心品类豆浆机、破壁机上发布的具备颠覆性技术的创新产品拉动,三季度更是持续推出了蒸汽饭煲等极具吸引力的新产品,公司在产品上的持续创新能力得以验证。根据天猫数据,公司Q3破壁机及豆浆机销量同比分别+61%、-26%,豆浆机的下滑主要受行业整体的影响,而公司在该品类均价上则大幅提升,同比+22%,产品结构上有明显改善。 产品结构改善带动毛利率明显提升 公司19Q3毛利率、净利率32.35%和10.04%,同比分别+1.23、-0.71pct,蒸汽饭煲等创新产品带动毛利率有较为明显的提升,从费用端来看,公司19Q3销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.19、+1.18、-0.81、+0.66pct,管理费用的提升主要与人员工资及相应办公差旅、股权激励摊销有关,财务费用则是受汇兑收益下降影响,期间费用控制较好。 现金流状况稳定 从资产负债表看,19Q3期末货币资金+其他流动资产为17.92亿元,环比H1增加1.55亿元;应收账款+票据17.36亿元,环比增加0.13亿元,同比+3.67%,应收款项增加反映公司本期收入规模的提升;存货7.08亿元,环比增加0.63亿元,同比+21.64%。周转方面,公司19Q1-Q3存货及应收账款周转天数同比+6.09天、+5.31天,营业周期增加11.40天,营业周期拉长。从现金流量表看,Q3经营活动产生的现金流量净额7.45亿元,其中Q3销售商品及提供劳务现金流入同比+33.50%,环比Q2增加32.72%。 投资建议:随着公司创新产品的推出,有望带动公司实现高质量发展,在SharkNinjia国内品牌知名度不断提升的情况下,公司业务将进一步做大做强,同时公司正在实施股权激励计划,全年收入及业绩增速可期。基于三季报的情况,公司表现基本符合预期,我们预计19-21年净利润分别为8.57、9.91、11.46亿元,对应动态估值分别为18.8x、16.2x、14.0x,维持“增持”评级。 风险提示:新品销售不达预期;Shark品牌销售不达预期;原材料波动风险。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
收入持续保持良好增长 2019年前三季度公司实现营业总收入62.5亿元(YoY+15.0%),毛利润20.2亿元(YoY+14.8%),毛利率32.3%(YoY-0.1pct),归母净利6.2亿元(YoY+8.5%),净利率9.9%(YoY-0.6pct),扣非归母净利润5.8亿元(YoY+25.2%)。 Q3单季营业总收入20.7亿元(YoY+15.0%),毛利润6.7亿元(YoY+19.5%),毛利率32.3%(YoY+1.2pct),归母净利2.1亿元(YoY+6.4%),净利率10.2%(YoY-0.8pct),扣非归母净利润2.1亿元(YoY+18.7%)。 Q3收入保持良好增长,毛利率提升1.2pct,费用率整体有所下降,所以扣非归母净利同比增速快于收入。但由于Q3投资收益和资产处置收益减少、捐赠支出增加等非经常收益同比减少,所以扣非后归母净利快于归母净利同比增速。 产品力、渠道力持续提升,经营情况持续向好 短期来看:公司产品端、渠道端持续优化,收入利润有望持续保持良好增长,具体来看:1)产品力:公司产品创新能力较强,近年来产品结构持续优化,多品类战略卓有成效,公司推出的新款静音破壁机、电饭煲等,市场反响良好。2)渠道力:经过线下经销商调整、门店升级,渠道力提升,持续拓展品牌店,逐步建立立体化渠道结构。 长期来看,内销业务,公司作为小家电行业龙头,未来市场份额有望持续提升,同时公司激励良好,长期发展值得期待;外销业务,主要来自于九阳为母公司收购的SharkNinja的代工订单,我们预计未来关联交易会持续增加,外销收入有望实现高速增长。 投资建议 盈利预测基本假设:我们预计小家电行业集中度持续提升,基于此,我们预测公司2019-2021年归母净利分别为8.2、9.4、10.6亿元,同比增长分别为8.4%、15.3%、12.6%,最新收盘价对应2020年估值17.1xPE。公司作为小家电创新龙头,渠道力、产品力持续提升,业绩持续保持良好增长,参考小家电公司2020年平均PE估值20倍,给予九阳2020年20xPE,对应合理价值24.6元人民币/股,维持“买入”评级。 风险提示:新品推广低于预期;原材料价格上涨;行业竞争恶化;消费升级趋势放缓;均价提升速度放缓;公司宣传投入过大。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
业绩总结 公司发布2019 年三季报,报告期内实现营业收入62.6 亿元,同比增长15%;实现归母净利润6.2 亿元,同比增长8.5%;实现扣非后归母净利润5.8 亿元,同比增长25.2%,主要是去年同期处置子公司产生的投资收益较多。 Q3 单季度实现营业收入20.7 亿元,同比增长15%;实现归母净利润2.1 亿元,同比增长6.4%;实现扣非后归母净利润2.1 亿元,同比增长18.7%。公司扣非净利润增速亮眼。 新品热销,营收快速增长。公司注重研发,陆续发布各类新品,据悉,三季度公司在上述核心新品类上也推出了更具吸引力的新型号产品,如不用手洗破壁机Y1、蒸汽饭煲S3 等。公司从去年二季度起连续6 个季度实现收入15%左右的双位数高质量增长。营收快速增长,带来应收账款和现金流入增加。报告期内,公司应收账款为4.8 亿元,较年初增长182.5%;经营活动现金流净额为9.2 亿元,同比增长120.3%。 盈利能力维持平稳。报告期内,公司毛利率为32.3%,同比微幅变动,其中Q3单季度毛利率为32.3%,同比增长1.2pp。费用端,公司销售费用率和管理费用率分别为14.3%和7.4%,同比变动-2pp 和0.7pp。公司股权激励摊销费增多导致管理费用增长。财务费用率同比增长0.2pp,主要是汇兑收益下降所致。受非经常性损益影响,公司净利率为9.7%,同比减少0.7pp。 渠道融合发展,营运放缓。公司深入探索新零售渠道建设,开发自零售系统为自有渠道提供技术支持;线上开设旗舰店,线下建设立体化渠道网络,努力实现线上线下融合发展,推行精准化的价值营销。报告期内,公司存货周转次数和应收账款周转次数分别为5.8 和19.2,同比均有所下降。我们推测旺季备货致使存货周转率有所下降,渠道深度融合,线上增速较高,导致公司账期拉长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.08 元、1.24 元、1.40元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、新品市场拓展不利风险。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
近期公司披露 2019三季报:收入、归母、扣非 62.55亿、 6.18亿、 5.83亿,同比+15.02%、 +8.54%、 25.20%; 对应 2019Q3:收入、归母、扣非 20.68亿、 2.12亿、 2.05亿,同比+14.98%、+6.35%、 +18.68%; 收入业绩符合预期。 一、 收入分析: 产品研发创新、 渠道效率提升、 外销订单加速拉动增长2019Q1-3收入 62.55亿元,同比+15.02%; 2019Q3营收 20.68亿元,同比+14.98%。 产品研发创新、 渠道效率提升、 外销订单加速, 三方面共同带动九阳收入快速增长。 产品方面, 公司积极研发新品, 上半年推出自清洗破壁豆浆机 K1S、 K 迷你豆浆机、 Ksolo 豆浆机、 无涂层蒸汽饭煲 S5等。 第三季度公司在新品类基础上推出更具优势的新型号产品, 如免手洗破壁机 Y1、 蒸汽饭煲 S3等。 渠道方面, 公司着力推进渠道转型升级, 建设 Shoppig Mall 等高端商业综合体门店建设,促进中高端产品放量;品牌店升级改造,优化消费体验; 同时试水新零售,与阿里合作“一盘货”模式, 降低货物流转成本。 外销方面, 公司凭借优秀的国内供应链管理能力,快速承接 SharkNija 订单。 预计未来产品创新、 渠道效率提升和外销加速有望持续,带动公司稳定增长。 二、 盈利分析: 毛利率净利率略有下滑,销售费用率进一步改善毛利率:2019Q1-3为 32.34%, 同比-0.05pct。 2019Q3为 32.35%, 同比+1.23pct。 总体而言, 公司毛利率长期以来稳定在 32%左右, 对营业成本管控能力很强。 费用率: 2019Q1-3销售、 管理和期间合计费用率为 14.32%、 4.07%、 21.65%,同比-2.01pct、 +0.76pct、 -1.26pct。 Q3单季销售、管理和期间合计费用率为13.32%、 4.07%、 21.07%,同比-0.91pct、 +1.18pct、 +0.02pct。 销售费用率下降源于:一方面去年同期存世界杯宣传费用,另一方面渠道调整结束后效率提升有所带动。 管理费用率提升主要系管理人员工资、 差旅费以及股权激励摊销增加导致。 净利率: 2019Q1-3为 9.71%,同比-0.69pct 至; 2019Q3为 10.04%,同比-0.71pct。 结合历史净利率数据, 该值属于合理波动范围。 公司外销虽因 ODM 订单承接而毛利率略有下移但净利率较高, 未来外销订单有望维持双位数增长、 持续贡献 EPS 增量; 费用率将随收入扩张和效率提升延续改善趋势; 加之尚科宁家(中国)整合推进,上半年清洁领域手持吸尘器与蒸汽拖把引入表现优异,未来有望扭亏为盈。 共同带动整体盈利水平稳中有升。 三、 现金流分析: 应收、 应付款比例上升, 经营现金流猛增期末存货 7.08亿, 同比+21.65%; 应收账款 4.81亿元, 同比+114.73%; 应付款18.45亿, 同比+91.99%。 2019Q1-3经营活动产生的现金流量净额 9.22亿, 同比+120.33%。 存货的增长原因有三: (1)符合电商企业周期性规律, 为迎合年末大型电商活动备货; (2) SharkNija 关联订单要求公司提前备货; (3) 与阿里合作“一盘货” 使存货模式转变。 应收账款的增加主因收入增加所致; 供应链金融开具应付票据付款增加导致了应付款的上升; 经营活动现金净流量上升主要与销售商品、 提供劳务收到的现金量暴涨有关, 而现金净流出项目增长有限。 预计第四季度现金流状况将随合作推进,供应链效率、渠道效率提升逐渐改善。 四、未来展望:从研发协同到供应链整合,空间可期展望未来, 九阳股份最大看点在于“ Shark” 品牌家居清洁与西式厨电两大领域产品引入中国、以及 SharkNija 持续增加 ODM 订单转移带来的可观增量, 公司持续较快增长可期!本文预计 19-21年收入分别为 89.25亿元、 99.31亿元和 113.42亿元,归母净利润为 9.04亿元、 10.67亿元和 12.70亿元, 当前股价对应 PE18x、 15x、 13x; 维持“ 买入”评级。 风险提示: 新品不及预期风险、行业竞争加剧风险、 原料成本上升风险
九阳股份 家用电器行业 2019-11-04 22.49 -- -- 26.24 16.67%
26.24 16.67% -- 详细
线上渠道表现靓丽,出口增量如期兑现:三季度内销延续稳健增长,其中电商约实现20%的较好增长,线下预计增速约5%;当季与SharkNinja代工出口收入增量贡献依旧可观,且伴随出口旺季来临,全年超过年初目标较为确定;分产品来看,传统核心品类豆浆机三季度延续小个位数增长,破壁机在份额提升驱动下仍实现20%以上优异增长;且shark国内销售累计已至7000万以上,全年1亿销售目标有望兑现。 毛利率大幅改善,扣非业绩表现优异:当季公司毛利率同比提升1.23pct,主要在于高毛利业务占比提升带动;费用率层面,当期公司贴现票据转而投资理财,综合财务费用率及投资净收益变动产生微幅正影响;而合计管理、销售及研发费用率下滑0.54pct;若进一步考虑政府补助减少及捐赠支出增加,公司当季归属净利率下滑0.83pct,但扣非后公司三季度归属净利润同比增长18.68%至2.05亿元,表现优异。 经营质量健康,长期逻辑有望稳步兑现:三季度经营性现金流净额大幅增长282%至7.45亿,改善极为显著,主要由于下游集中回款,销售收到的现金增加且收现比提升。期末货币资金同比大幅提升72%至10.70亿,预计与加大票据贴现有关,相应应收票据期末下滑14%至12.55亿;而应收账款同比大幅提升115%,应主要受到出口海运周期、经销商授信政策以及电商创新模式影响;整体公司经营质量较为健康。 维持公司“买入”评级:公司在渠道增效、新品类放量及代工订单转移等多重动力带动下,收入延续2018年以来的改善趋势;而综合毛利率受高毛利业务占比提升带动明显改善,虽然受政府补贴及捐赠支出等非经常损益影响,三季度盈利能力略有下滑,但业绩仍在收入较快增长带动下实现个位数增长。综上预计公司19、20年EPS分别为1.07及1.24元,对应当前股价PE分别为19.55及16.94倍,维持“买入”评级。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-01 21.20 28.00 14.75% 26.24 23.77%
26.24 23.77% -- 详细
营收延续稳健增长,多元化渠道布局完善。2019Q1-Q3公司实现营业总收入62.55亿元,同比+15.02%;19Q3公司实现营业总收入20.68亿元,同比+14.98%,收入延续稳定增长态势。近年来公司坚持推进“价值登高”战略,充分扩展产品品类,产品结构持续升级。19年上半年公司推出的免洗破壁机、蒸汽饭煲等高端新品投放市场效果良好,为公司注入增长活力。根据公司披露,在剔除去年三季度因线上部分业务确认收入的时点变化因素外,公司已连续6个季度实现收入15%左右的双位数高质量增长,稳健经营特性尽显。渠道方面,公司目前已基本形成覆盖各级圈层市场的立体化渠道网络,深入探索新零售渠道建设,努力实现线上线下融合发展,同时保持电商渠道优势,线上业务依旧保持较快增长。 毛利率提升显著,现金流状况良好。19Q1-Q3公司实现利润总额7.13亿元,同比+9.26%,归母净利润6.18亿元,同比+8.54%,扣非归母净利润5.83亿元,同比+25.20%,扣非归母净利润增长亮眼。单季度来看,19Q3公司实现毛利率32.35%,同比+1.23pct,我们认为主要受益于报告期内原材料价格下行以及公司产品结构升级。费用方面,Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为13.32%、4.60%、-0.13%、3.28%,同比分别-0.91pct、+1.18pct、+0.66pct、-0.81pct,其中管理费用率上涨明显主要系管理人员工资及相应办公差旅增加所致。现金流方面,19Q3公司经营净现金流7.45亿元,同比+282.40%,现金流大幅提升主要系本期收入增加正常回款所致。 内外销市场齐发力,关联交易贡献收入增量。内销市场方面,公司在小家电行业深耕多年,稳居行业龙头地位。九阳坚持技术创新及价值营销,不断进行品类扩张和产品结构升级,公司目前已实现从“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”转型。海外市场方面,九阳与SharkNinja开展深度战略合作,借助对方品牌及自有渠道的优势推动海外业务迅速发展。其中公司凭借现有优势技术为Ninja研发及代工生产的Foodie系列空气炸锅在美国市场销售良好,2019年上半年公司凭借该项目实现外销收入2.6亿元。随着未来关联交易的增加以及合作进一步深入,预计将为公司营收增长贡献较大增量。 投资建议:我们维持公司19/20/21年EPS预测分别为1.11/1.27/1.44元,对应PE分别为19/16/15倍。2019年公司产品和渠道升级的效果望进一步显现,料理机有望持续高增,九阳携手Shark实现生活电器品类拓张,随着渠道持续深耕,未来发展值得期待。基于以上,维持公司目标价28元,对应19年25倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-01 21.20 25.76 5.57% 26.24 23.77%
26.24 23.77% -- 详细
收入增长表现亮眼,维持“买入”评级 公司披露2019年三季报,2019Q1-Q3公司实现营业收入62.55亿元,同比+15.02%,归母净利润6.18亿元,同比+8.54%,其中,2019Q3单季,公司实现营业收入20.68亿元,同比+14.98%,归母净利润2.12亿元,同比+6.35%,整体增速符合我们的预期。公司收入增长表现亮眼,各优势产品均保持较快增速,新品及海外业务新增长动能有望持续。我们预测公司2019-2021年EPS为1.12、1.30、1.50元,维持公司“买入”评级。 需求态势积极,收入有望延续较快增长 2019Q1-Q3公司实现营业收入62.55亿元,同比+15.02%,2019Q3单季,公司实现营业收入20.68亿元,同比+14.98%。在过去的2-3年中,公司内销通过渠道调整、品类多元化,积极完善立体化的渠道网络,并通过精品战略分享小家电品质需求增长,已经进入良性发展周期,优势品类有望保持优秀表现,同时随着公司与Shark的协同发展,海外代工业务也有望成为公司收入重要增量。 Q3毛利率回升,同比+1.23pct 公司2019Q1-Q3实现毛利率32.34%,同比-0.06pct。其中,2019Q3单季,公司毛利率为32.35%,同比+1.23pct。在公司内外销结构调整的情况下,盈利能力短期受到人民币汇率波动与原材料成本变化影响加大,中长期趋势上看,公司内销产品精品升级,品牌调性提升有望带动毛利率上行。 Q1-Q3期间费用率下降,其中销售费用率同比-2.01PCT 2019Q1-Q3公司整体期间费用率为21.65%,同比-1.25pct(Q3单季同比+0.12pct)。其中,由于去年同期世界杯营销费用基数较高,销售费用率降至14.32%,同比-2.01PCT(Q3单季销售费用率同比-0.91PCT)。研发费用率达3.37%,同比-0.19PCT。而Q3由于股权激励摊销增加,管理费用率为4.07%,同比+0.77PCT。财务费用为-697.9万元,由于汇兑损益增加。同时由于去年同期处理子公司资产带来了一次性投资收益约0.77亿元,导致非经常性收益基数较高。综上,2019Q1-Q3公司实现归母净利润6.18亿元,同比+8.54%。 进入良性发展周期,收入增长动能有望保持 我们预测公司2019-2021年EPS为1.12、1.30、1.50元,截止2019年10月30日,可比行业2019年平均PE23x,对比行业基准,公司作为A股厨房小家电龙头公司,新品储备领先、爆款推进顺利,带动产品结构持续优化。同时渠道改造效果已显,店铺持续升级改造,有望享受小家电行业需求普及以及中高端新品提速红利。认可给予公司2019年23.0-25.0xPE,对应目标价格25.76~27.95元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧。原材料等价格不利波动。新品推广不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名