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中嘉博创 计算机行业 2020-05-18 10.40 11.00 22.36% 10.65 2.40% -- 10.65 2.40% -- 详细
斩获大单有助业绩改善,受益5G未来可期。2020年3月,公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海(23%)、广东(8%)、福建(16%)、山西(23%)、辽宁(19%)及贵州(10%),预估可为公司带来9.23亿营收。据公司2019年年报显示,通讯网络维护业务营收15.18亿(YOY-15.08%),业绩有所下滑;受运营商提速降费影响,全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1的运营商代维订单占2019年通讯网络维护营收的60%,将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G即将迎来大规模部署,公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长,前景较好。 投入RCS研发,布局5G消息场景。移动发布基于RCS(富媒体通信)方式的“5G消息”APP,其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务,区别于以往传统的短信模式。根据数据显示,国内短信发送量逾九成为企业短信,目前市场主要聚焦于B2C业务,市场空间广阔。公司积极探索RCS技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS技术的分红报告。公司短期之内在RCS业务体量较小,对公司的营业收入影响有限;长期来看,RCS技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。 整合站址杆塔资源,探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势,积极整合对成建制、成片区的站址资源,利用大数据技术,为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维,以点带面,向一体化服务模式不断迈进。 投资建议:我们看好公司受益于5G建设带来的综合代维需求的增长,看好公司在RCS方面的布局,将充分受益于运营商5G消息的运营。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.76亿/3.54亿/4.41亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.66元,对应的PE为26X、20X、16X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:运营商5G消息业务推进不及预期;运营商代维中标结果不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-15 12.28 16.20 36.48% 12.62 2.77% -- 12.62 2.77% -- 详细
大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-14 42.90 -- -- 43.98 2.52% -- 43.98 2.52% -- 详细
下游云计算公司资本支出回暖,5G商用提振服务器需求,公司作为行业龙头持续受益。19Q2开始全球云计算龙头公司资本支出增速由负转正,20Q1同比增长近35%,Amazon增速接近100%,呈现周期性向上的趋势,从国内互联网公司来看,腾讯资本连续三个季度向上增长,2020Q1实现2.7倍增速,国内新建和规划数据中心机柜数量庞大,未来2-3年的服务器将迎来新一轮成长周期;同时,5G加速落地,运营商向云战略转型,2020年运营商服务器需求回暖,也存在边缘服务器增量需求,浪潮作为行业龙头,有望充分受益。 上游intel服务器CPU收入快速增长,释放服务器需求增加的信号,浪潮积极备货。从服务器上游来看,x86芯片占服务器成本的30%,而intel占据x86芯片95%的市场份额,因此lntel数据中心集团收入可以作为服务器行业需求的前瞻性指标,2020Q1该收入增速同比增长43%,超出预期,反映出下游服务器厂商积极备货的状态,浪潮2020年一季度存货同步大幅增长,释放出积极信号。 上游芯片一家独大格局有望打破,公司议价能力提升带来毛利率改善。目前服务器以x86架构为主,AMDx86处理器的性价比逐步超越Intel,二者之间的竞争加剧,intel已出现让利行为,从中长期来看,arm架构逐步崛起,芯片供应商可选择性进一步增加,公司议价能力可以提升,获得更好的采购折扣,提升毛利。同时,AI服务器等高端服务器具备较大潜在需求,毛利率较高,公司综合毛利率水平可以进一步提升。 投资建议:我们预计2020、2021、2022年EPS分别为0.95元、1.23元和1.55元,基于以上判断,维持“买入”评级。 风险提示:AI服务器产品发展速度存在不确定性,存储产品的推广速度具有不确定性等,公司海外市场拓展存在不确定性。
博威合金 有色金属行业 2020-05-13 13.83 18.00 36.36% 15.06 8.89% -- 15.06 8.89% -- 详细
三十年转型路,崛起的特殊合金材料龙头公司是以高端铜合金材料为主,以光伏业务为辅的企业。经过三十年转型,公司已从传统铜材加工企业,成功转型为高端特殊合金材料应用方案提供商。 高壁垒:介入高端产业链,构建差异化壁垒 (一)介入高端制造产业链和价值链:区别于普通合金材料,公司从事高端电子合金材料的研发生产,介入了5G通讯、半导体芯片等高端制造产业链和价值链的基础环节。 (二)核心竞争力在于研发成果转化:公司持续的研究投入是厚积薄发的重要因素所在。同时基于市场未来需求与客户欲望研究为研发导向开发新产品,使其研发成果转化率相对较高,产业化能力出色。 (三)高端应用场景,带来高毛利率:公司毛利率稳居国内铜加工行业龙头,且处于国际一线阵营。随着5G时代的到来,以及汽车产业的升级,公司高毛利品种销量大概率还将不断放量。 (四)差异化明显,铸就较高护城河:从产品及应用来说,在铜基材料加工同行,公司并没有有效的竞争对手,差异化特征较为明显。 而认证和品牌壁垒、技术和资金壁垒共同形成了这种差异化护城河,也是我们确信公司毛利率能够持续保持领先的乐观依据。 高成长:下游市场空间大,拥有高成长属性 (一)下游市场广阔,需求成长性良好:公司特殊合金带材产品应用于连接器、引线框架、屏蔽罩、均温板等,其终端基本都属于市场空间巨大的新兴产业,拥有较高需求增速。 (二)规模扩张有序,内生增量较可观:公司2015-2019年产量CAGR达10.16%。预计公司2020-2022年棒线板产量复合增速有望达9.7%。同时2019年并表的精密细丝业务有望维持7%以上的产销增速。 (三)业绩增速迅猛,前景可高看一线:2015-2019年,公司营收复合增速27%、归母净利润复合增速58%。我们预计公司2020-2022年净利润复合增速约20%,估计2022年利润可以超过7.2亿元。 低估值:市场认知有错位,估值理应有溢价 (一)当前估值正处于历史低位:不管是同业横向比较,还是公司历史纵向比较,整体pe处于低位。 (二)估值应有溢价的三点理由:认为公司估值应该相比传统铜加工企业给予一定溢价,我们提出三点理由。 投资建议及风险提示投资建议:我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润分别为4.95、5.96、7.25亿元,年复合增速超过20%,对应EPS分别为0.72、0.87、1.06元,动态PE为18.88、15.70、12.90倍,6个月内给予其25倍PE,对应目标价18元/股,维持买入评级。 风险提示: (1)铜等原材料价格波动风险; (2)国际贸易环境变化风险; (3)汇率波动风险。
博敏电子 电子元器件行业 2020-05-13 18.48 22.40 25.77% 19.54 5.74% -- 19.54 5.74% -- 详细
江苏博敏HDI项目进入稳定盈利阶段,定增加码刚挠结合板欲打开新成长空间。在突破了“任意层互连、50μm/50μm最小线宽/线距、75μm最小盲孔、小于15μm电镀填空dimple和±25μm层间对准偏差”等高端高阶HDI制造关键技术指标之后,公司通过优化产品结构,顺利实现了IPO项目(江苏博敏HDI项目)的盈利,2019年江苏博敏的净利润为3144.83万元,扭亏为盈。高端HDI类板卡对设备和技术的要求极高,研发、设备磨合、试生产,每一个过程都需要耗费较长的周期,目前国内PCB企业中,能够实现高阶HDI稳定批量生产和供货的企业寥寥数几,公司通过苦炼内功、技术突破所构建的盈利模式,是具备较强可持续性的,相信江苏博敏的HDI项目会在未来为公司贡献稳定的业绩弹性。 公司当前正筹划通过定增的方式募资建设“高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目”,计划投资的总金额为5.89亿元,实施单位为江苏博敏。公司在刚挠结合板领域具备充足的技术储备,已获得多项发明专利及市、省、国家级奖项。虽然刚挠结合板的技术和HDI存在一定差异,但产线建设、盈利模式构建等方面的经验却具备足够的可复制性,有理由相信此次刚挠结合板项目的推进进度将优于高阶HDI项目。定增项目的最终落地,有利于拓宽公司的产品线,丰富供货体系,进而将技术转化为稳定的收入及利润,进一步打开公司成长的天花板。 君天恒讯第二期业绩承诺超额完成,垂直一体化整合加深企业护城河。2019年,子公司君天恒讯实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11463.16万元,超额完成承诺业绩。 过去两三年,在全球PCB产业往国内转移的时代背景下,内资主流PCB企业相继进行了产能的扩增,在此轮军备竞赛中,博敏在享受行业转移红利的同时,还选择了另一条成长的路径:产业链垂直一体化整合。 收购君天恒讯便是核心举措之一,君天恒讯主营定制化电子器件解决方案,在累计服务200+家智能控制、电源管理等领域的客户之后,掌握了大量电子元器件应用经验及模组制备、器件联动、动态运行分析及失效解决等方面的能力。未来,公司将围绕君天恒讯进一步加强在PCBA领域的布局,构建解决方案事业群,进而拔高企业的竞争壁垒,从这一维度考量,收购君天恒讯并非是单纯追求报表业绩的增厚,而是具备战略意义的。 特殊板材技术为导向,差异化竞争攫取卡位红利。公司以HDI板、刚挠结合板、金属基板和高频基板等高端特殊板材的技术为导向,实施差异化竞争策略,“强弱电一体化特种印制电路板”等用于新能源车三电系统的高功率板的研发生产,亦是这一竞争思路的体现,此类产品往往具备较高的壁垒,竞争对手较难在短期内实现技术突破、认证通过及供应替代,有助于公司充分享受卡位红利。经过多年积累,公司已经与通讯设备、汽车电子、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天、家电等多个领域的优秀企业深入合作,未来会继续秉持差异化思路,持续拓展服务器、5G基站、光模块、智能手机和物联模块等行业的优质客户。 截止四月底,三大运营商相继完成了5G基站集采招标工作,国内设备厂商斩获了较好的份额,在此情况下,今年国内5G基站的建设将为本土PCB企业带来旺盛的需求,订单有望从一线的通讯板卡企业外溢至其余具备优异技术积累的供应商,这为博敏获取华为、中兴等设备商以及相关天线、基站代工厂商的订单提供了良好的契机。 盈利预测和投资评级:给予增持评级。江苏博敏的扭亏以及君天恒讯的并表在增厚公司报表业绩的同时赋予公司稳健的未来成长驱动力,车载高功率板业务正全力有序推进,新的应用领域亦有望有所斩获,预计公司2020-2022年业绩分别为2.45亿、3.06亿和3.84亿元,当前股价对应PE23.66、18.98和15.11倍,给予增持评级。 风险提示: (1)下游市场受疫情影响出现一定程度订单损失; (2)江苏博敏产能稼动率成长不及预期; (3)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期; (4)新客户拓展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-05-12 8.47 13.32 67.55% 8.75 3.31% -- 8.75 3.31% -- 详细
事件:公司发布4月销量快报,整体实现销量80828辆,同比下滑3.59%,同比降幅大幅收窄。其中哈弗品牌销售57098辆,WEY品牌销售6070辆,皮卡销售15729辆(其中炮8006辆),欧拉品牌销量达1765辆。前四个月销量累计超过23万辆,同比下滑37.13%。 元气恢复,主力车型再征沙场。4月随着疫情的进一步缓和,消费者购车热情得到进一步恢复,公司销量合计恢复至8万辆,环比继续改善,同比基本持平,元气及规模基本恢复至常态。其中王牌车型H6销量达到至2.4万辆以上,霸主地位不可撼动,M6及F7也均恢复至1万辆以上,有效支撑整体销量。同时WEY品牌也实现明显恢复,VV5车型实现同比大幅增长,长城炮更是创出历史新高,各大主力车型均再次展现超强实力。 皮卡依旧靓眼,炮车型销量再创新高。皮卡4月销量表现依旧靓眼,月销继续维持1万5千辆以上,日均销量超500,市占率维持高位,在皮卡领域的优势一骑绝尘。其中核心高端车型长城炮月销超8000,单月销量创历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,中高端皮卡站稳脚跟。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 二季度有望持续向好,继续期待新平台新周期。随着疫情进一步缓解,前期压抑以及新增需求将逐步释放,同时与去年同期相比,不存在终端国五车型清库存而大幅降价的风险,预计二季度利润也将环比大幅改善。此外,公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级,同时可搭载多种动力系统,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司4月销量环比继续改善,同比基本持平,并逐步恢复常态,随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。
华体科技 机械行业 2020-05-12 47.55 64.66 53.55% 47.17 -0.80% -- 47.17 -0.80% -- 详细
文化照明行业龙头,立足西南走向全国。近年来,随着各地对城市面貌关注度提升,路灯作为夜间最引人瞩目的元素之一,已开始成为城市文化和形象的重要载体。华体科技作为一家专注于城市道路照明解决方案的企业,在规划设计、生产制造、建设运营等方面均处于行业领先地位。其产品不仅质量价格极具竞争力,且设计创意独具匠心,将市政照明与当地文化元素结合,高度原创性和定制化服务广受欢迎。 公司在立足西南的基础上,正发力将其市场拓展至全国各大城市和景点,如北京长安街、新疆、深圳、西安、武汉、烟台、长春等地,未来随着公司在越来越多的城市斩获订单,业绩可望更上层楼。 智慧城市重要入口,路灯迎来华丽升级。在城市化进程加快,人群聚集性提升的当下,城市发展面临道路拥堵、资源短缺和环境恶化等一系列问题。所谓智慧城市,则指用物联网及大数据技术对城市管理进行重塑升级。但囿于网络容量以及传输速率等原因,其发展一度难伸拳脚。如今随着5G建设铺开,网络瓶颈将迎刃而解,智慧城市发展将获重要推力。灯杆智慧说数据显示:截止至2020年4月初,科技部、工信部、国家测绘地理信息局、发改委所确定的智慧城市相关试点数量累计已达749个。 智慧路灯作为智慧城市的重要入口,可搭载网络、监控、显示屏、各类传感器等电子设备,相当于为城市大脑提供情报的“眼、耳、鼻”。 此外,为达到4G相同的覆盖面,5G基站数量将大幅提升,重复建设大量基站,不仅形成资源浪费,同时也有碍观瞻,故高密度的智慧路灯将是基站建设的重要载体,有望迎来快速发展机遇。中商产业研究院数据显示:2019年我国智慧路灯市场规模超200亿元,至2022年将有望突破千亿元。 受新基建催化,各地政府加码智慧路灯,行业龙头尽享红利。疫情之后,为有效推动经济发展,5G为代表的的新基建已成业界新贵,受此催化,各大城市纷纷加码智慧路灯建设力度。以深圳为例,2020年4月23日,福田区举行2020年首批“新基建、新消费、新科技、新制造”重大项目启动暨深圳智能制造中心开工仪式,其中多功能智能杆投资总额达39亿元。在此背景下,华体科技作为行业龙头,在品质、服务和性价比方面均具优势,且有较多成功样本,其多功能智慧灯杆先后在雄安新区、深圳、青岛、福州、武汉、长沙、成都等全国30余个大中城市推广应用,可望在此盛宴中深度受益。 前期硬件安装抢占先机,后期软件运营稳步推进,智慧城市布局由“肌体”拓展至“大脑”。除智慧路灯硬件安装之外,公司还积极开拓智慧城市运营管理相关软件业务,如在成都天府绿道项目中与腾讯、东华深度合作,共同提供公有云平台系统、网络安全、大数据平台系统等服务。伴随本次项目推进,公司可深度参与智慧城市“大脑”建设及后期运营,既拓宽业务边界,同时也为后续其他智慧城市项目建设积累宝贵经验。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。受益于后疫情时代的新基建催化,我国智慧灯杆建设已然拉开大幕。短期来看,公司作为行业龙头将率先受益;长期而言,在智慧城市建设过程中,从硬件到软件,从“肌体”到“大脑”的升级,乃是华体科技最具期待的业务进阶。预计公司2020-2022年实现归母净利润1.63、3.11、4.10亿,当前市值对应PE29.20、15.31、11.64倍,首次覆盖,给与公司买入评级。 风险提示: 1)下游需求不及预期;2)新基建推行力度不及预期;3)市场竞争加剧。
中鼎股份 交运设备行业 2020-05-12 8.10 11.47 49.54% 8.09 -0.12% -- 8.09 -0.12% -- 详细
事件:公司公告北美子公司ZDMetalholdingproducts拿到MAGNA纯电动卡车车顶支架总成产品供应商,项目生命周期预计总金额约为24.5亿元。 1、新能源汽车零部件再添新市场。中鼎传统的新能源零部件布局集中在热管理及密封领域,此次ZDmetal拿到的车顶支架总成项目成功将中鼎带入新能源汽车金属件领域,使公司新能源汽车零部件领域布局更加广泛。 2、项目金额大,盈利能力值得期待。项目全生命周期预计总金额24.5亿元,预计单车金额在0.8-1万元左右,相对来说单车价值非常高,目前这种价值量的零部件盈利能力远好于普通零部件,如果车型销量再有超预期的话,盈利弹性贡献更大。 3、客户资源优质,北美市场深耕可期。麦格纳是北美市场最大的汽车零部件供应商,底特律三大车厂和特斯拉等整车厂均和麦格纳有很深的合作,预计本项目最终用户也是北美车厂之一,未来北美市场进一步拓展可期。 4、镁合金轻量化技术再上新台阶。传统车和新能源车均面临着较高的较耗压力,镁合金密度小且比强度高、耐凹陷性、减震性能也优于传统轻量化金属材料,未来有望广泛使用。中鼎此次获得的镁合金部件订单证明了其在镁合金零部件的技术储备领先行业。 投资建议:公司海外收入占比较高,国内及海外疫情双重打击,短期业绩承压。但同时作为国内汽车非轮胎橡胶部件的龙头,产品品类全面且下游客户优质,短期压力不改龙头地位,我们预计20/21公司归母净利润分别为5.5亿元/7.6亿元,对应PE分别为16倍/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,海外疫情控制力度低于预期
双汇发展 食品饮料行业 2020-05-11 42.83 56.00 33.72% 44.09 2.94% -- 44.09 2.94% -- 详细
事件: 公司公告,拟收购罗特克斯持有的上海双汇大昌有限公司、漯河双汇意科生物环保有限公司、杜邦双汇漯河蛋白有限公司、杜邦双汇漯河食品有限公司、芜湖双汇进出口贸易有限责任公司、史蜜斯菲尔德(上海)食品有限公司 6家公司的股权,本次股权收购完成后,杜邦蛋白、杜邦食品将成为本公司的参股公司,其他 4家公司将成为全资子公司。 整合国内业务 ,实现股权集中罗特克斯为公司的控股股东,持有公司 73.41%的股权。此次双汇收购罗特克斯旗下 6家公司股权,主要是为实现专业化经营和投资股权的集中管理。 根据第三方评估,上海双汇、意科公司、杜邦蛋白、杜邦食品、芜湖进出口、上海史蜜斯的净资产账面值分别为 56,595.85万元、2,044.22万元、3,541.70万元、9,501.01万元、18,117.37万元、2,890.67万元,评估值分别为 78,620.00万元、2,262.50万元、4,813.02万元、11,869.42万元、87,260.00万元、10,200.00万元,其中芜湖进出口和上海史蜜斯估值溢价率分别 3.8倍和 2.5倍。 经双方协商确定,双汇拟以 19,726.78万元的对价收购上海双汇26.04%的股权、1,108.63万元的对价收购意科公司 49%的股权、1,802.93万元的对价收购杜邦蛋白 40%的股权、5,438.83万元的对价收购杜邦食品 48%的股权、42,757.40万元的对价收购芜湖进出口 49%的股权、2,207.27万元的对价收购上海史蜜斯 25%的股权。支付以上对价总计金额 73,041.84万元。收购完成后,上海双汇、意科公司、芜湖进出口、上海史蜜斯将成为本公司的全资子公司,杜邦蛋白、杜邦食品将成为本公司的参股公司。 提高管理效率上海双汇主要做肉制品生产,意科公司主要做沼气发电,杜邦蛋白和杜邦食品主要做大豆蛋白,为上市公司提供原料,芜湖进出口主要做冻肉进口,上海史蜜斯主要做转口贸易,其中双汇进口肉贸易主要通过芜湖进出口和上海史密斯两家公司进行。此前在双汇发展吸收合并双汇集团的方案中,意科公司已经成为双汇发展子公司,双汇发展持股 51%。 根据 2019年年报披露信息,芜湖进出口公司销售收入 40.2亿元,实现净利润 1.49亿元,成为公司全资子公司后,可增厚归母净利润7300万元。 盈利预测此次收购对上市公司财务层面影响整体较小,但是会减少相应关联交易和少数股东损益,管理效率也会相应提升。全年提价+产品结构升级将助力此项业务保持较高盈利水平,预计 2020年猪价呈现前高后低的走势,猪价平均价格会高于去年,肉制品在成本端同比涨幅较去年缓和的背景下,肉制品提价增厚业绩的效果会逐渐显现出来,而在未来成本端下行周期将释放更大利润弹性。 今年进口肉成为业绩边际贡献的重要力量,根据公司披露的 2020年与罗特克斯关联交易规模(175亿)判断,双汇进口肉量将会创历史新高,用以弥补去年低价国内冻肉带来的业绩增厚。 我们略调高今明两年 EPS 至 1.88、2.24元/股,给予明年 25目标估值,对应目标价 56元,维持买入评级。 风险提示销量不达预期、新品推广不达预期,经济波动较剧烈等。
光迅科技 通信及通信设备 2020-05-11 30.92 38.00 34.04% 32.05 3.65% -- 32.05 3.65% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,全年营业收入53.38亿元,同比增长8.30%;归母净利润3.58亿元,同比增长7.51%。同时,公司发布2020年一季报,实现营业收入7.34亿元,同比下降39.81%;归母净利润-551.32万元,同比减少108.62%。 2019年业绩符合预期,Q2复工复产逐步开启,全年目标有望追回。2019年在宏观经济增长放缓,中美贸易摩擦加剧对产业链带来负面影响的情况下,公司保持了稳健的发展态势,取得营收和净利润双增长,基本符合预期。2019上半年5G建设尚未大规模开启,数通市场遭遇海外云厂商资本开支下行,对公司成长带来压力。但从下半年开始,随着5G建设速度加快,数通市场景气度回暖,Q3、Q4单季度业绩增长恢复明显。Q4单季度净利润同比增长32.7%,毛利率达到24.84%,为近年最高。2020年一季度,由于新冠疫情突发,对公司造成较大影响。但我们认为,随着复工复产全面开展,公司有望在随后的三个季度追回全年目标。 加大研发投入巩固核心竞争力,市场地位获得提升。2019年公司研发投入5.38亿元,占营收比达到10.08%,同比提升0.78个百分点。在传输类产品方面,25G芯片技术取得突破,国产替代比例进逐步提升。未来光模块向更高速率迈进,核心原材料25Gbps/28GbpsEML和DFB芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据更加有利竞争地位。公司25G商业级DFB芯片已经通过重点客户认证,EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,成本有望进一步压缩,带动毛利率上行。数通类产品方面,交付能力明显提升,市场份额逆势上升至全球第五。接入类5G模块产品市场份额进入第一梯队,下一代PON产品开发取得突破性进展。在产业平台方面,基于光电子器件工艺发展趋势,公司构建了全新的硅光平台和先进的光电封装平台。 5G建设加速带来光通信市场空间跃升,光器件龙头将全面受益。公司是全球领先的光通信龙头,拥有拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力。2020年5G建设进入高峰,无论从运营商资本开支还是基站建设目标看,都超出市场预期。随着SA独立组网开启,对公司传输和接入类产品需求将随之增长。同时公司海外业务拓展顺利,2019年,在欧洲5G产品批量供应客户,光模块成为重点客户第一供应商;在亚太地区相关产品获韩国重要项目订单和批量采购,多个5G产品批量出货。我们认为,随着5G为首的新基建提速,公司市场空间将进一步打开,有望充分受益5G建设红利。 云厂商Capex拐点已现,流量爆发驱动数通市场长期增长。海外云巨头资本开支在2019年Q2开始出现拐点向上,中移动宣布千亿进军公有云,阿里拟3年在云基建投入2000亿,都将带动数通高速光模块需求增长。2019年公司完成数通项目非公开发行再融资,募集资金7.96亿元,加码数通业务有望带来产品结构的优化。待项目完成后,公司100G光模块年产将达80.89万只。根据Ovum预测,预计到2022年100G光模块市场规模将超过70亿美元。国内IDC厂商也正在规模上量100G,100G数通光模块的市场前景广阔。2020年海外100G向400G升级的速度将加快,公司针对数据中心400G光模块和各种细分互联场景,推出了全系列400G数据中心光模块。目前在北美市场已经成功打开重点客户400G送样窗口。 股权激励计划推出,凝聚核心员工,奠定长期发展基础。2019年12月公司公布股权激励计划,拟向激励对象授予限制性股票2423.6万股(占本次激励计划签署时总股本的3.58%),计划授予的激励对象为725人。解锁条件为以18年为基数考核目标2020-2022年净利润复合增速不低于15%,ROE不低于10%。我们认为,股权激励计划的授予将进一步凝聚核心员工,为公司长期稳定发展奠定基础。 投资建议:我们看好公司光通信龙头地位,受益5G与数通市场双重共振。预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.29亿/5.50亿/6.89亿元,对应EPS分别为0.63/0.81/1.02元,给予“买入”评级,目标价38元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。
双汇发展 食品饮料行业 2020-05-11 42.57 56.00 33.72% 44.09 3.57% -- 44.09 3.57% -- 详细
整合国内业务,实现股权集中 罗特克斯为公司的控股股东,持有公司73.41%的股权。此次双汇收购罗特克斯旗下6家公司股权,主要是为实现专业化经营和投资股权的集中管理。 根据第三方评估,上海双汇、意科公司、杜邦蛋白、杜邦食品、芜湖进出口、上海史蜜斯的净资产账面值分别为56,595.85万元、2,044.22万元、3,541.70万元、9,501.01万元、18,117.37万元、2,890.67万元,评估值分别为78,620.00万元、2,262.50万元、4,813.02万元、11,869.42万元、87,260.00万元、10,200.00万元,其中芜湖进出口和上海史蜜斯估值溢价率分别3.8倍和2.5倍。 经双方协商确定,双汇拟以19,726.78万元的对价收购上海双汇26.04%的股权、1,108.63万元的对价收购意科公司49%的股权、1,802.93万元的对价收购杜邦蛋白40%的股权、5,438.83万元的对价收购杜邦食品48%的股权、42,757.40万元的对价收购芜湖进出口49%的股权、2,207.27万元的对价收购上海史蜜斯25%的股权。支付以上对价总计金额73,041.84万元。收购完成后,上海双汇、意科公司、芜湖进出口、上海史蜜斯将成为本公司的全资子公司,杜邦蛋白、杜邦食品将成为本公司的参股公司。 提高管理效率 上海双汇主要做肉制品生产,意科公司主要做沼气发电,杜邦蛋白和杜邦食品主要做大豆蛋白,为上市公司提供原料,芜湖进出口主要做冻肉进口,上海史蜜斯主要做转口贸易,其中双汇进口肉贸易主要通过芜湖进出口和上海史密斯两家公司进行。此前在双汇发展吸收合并双汇集团的方案中,意科公司已经成为双汇发展子公司,双汇发展持股51%。 根据2019年年报披露信息,芜湖进出口公司销售收入40.2亿元,实现净利润1.49亿元,成为公司全资子公司后,可增厚归母净利润7300万元。 盈利预测 此次收购对上市公司财务层面影响整体较小,但是会减少相应关联交易和少数股东损益,管理效率也会相应提升。全年提价+产品结构升级将助力此项业务保持较高盈利水平,预计2020年猪价呈现前高后低的走势,猪价平均价格会高于去年,肉制品在成本端同比涨幅较去年缓和的背景下,肉制品提价增厚业绩的效果会逐渐显现出来,而在未来成本端下行周期将释放更大利润弹性。 今年进口肉成为业绩边际贡献的重要力量,根据公司披露的2020年与罗特克斯关联交易规模(175亿)判断,双汇进口肉量将会创历史新高,用以弥补去年低价国内冻肉带来的业绩增厚。 我们略调高今明两年EPS至1.88、2.24元/股,给予明年25目标估值,对应目标价56元,维持买入评级。 风险提示 销量不达预期、新品推广不达预期,经济波动较剧烈等。
中微公司 2020-05-11 186.00 180.00 -- 254.04 36.58% -- 254.04 36.58% -- 详细
事件:中微公司发布2020年一季报显示,2020年一季度实现营业收入4.13亿,同比增长9.65%;实现归母净利润0.26亿,同比增长89.47%。 等离子刻蚀国产龙头,国产替代逻辑明确。等离子刻蚀设备作为IC制造中除光刻机之外最为复杂的系统,经过数十年市场竞争洗礼,现已形成AMAT、Lam、TEL三家寡头垄断格局。中微公司作为后起之秀,其刻蚀设备现已进入国际一流的5nm逻辑电路的若干步骤、64层3DNAND产线,代表国产装备的最高水准。在半导体国产化需求最为迫切的当下,随着长江存储为代表的国内厂商资本支出不断扩大,公司份额可望稳步提升,长期成长逻辑十分明确。 ICP、CCP齐头并进,刻蚀机品类日臻完善。在IC刻蚀设备中,按照工作原理和应用场景的不同,可分为ICP刻蚀与CCP刻蚀两类,各自分别占据将近50%的应用场景。公司自2004年开始研发生产的CCP刻蚀设备现已广泛应用于氮化物、氧化物等介质刻蚀环节,而2012年开始布局的ICP刻蚀设备,现已在多个逻辑和存储厂商实现量产应用,且正推进进行下一代产品研发。随着产品目录不断迭代升级,公司有望覆盖单晶硅、多晶硅、大马士革等更多刻蚀环节,市场空间进一步打开。 Mini、紫外LED蓝海浮现,MOCVD再迎良机。公司MOCVD自2010年面世以来,现已成为LED蓝光生产主流选择,一举打破VEECO、AIXTRON双寡头垄断格局。虽然当下LED照明市场面临较大压力,但在大健康及新型显示领域,UV、mini等细分需求依旧方兴未艾。2019年,公司在继续发挥蓝光MOCVD优势的同时,积极开发miniLED生产设备,此外其UVLED设备也成功实现认证通过。Yole数据显示:紫外LED市场规模有望从2018年2.42亿美元,增长至2023年13.39亿美元,年复合增长率41%,2020年新冠疫情所带来的消毒杀菌需求,更有望加速这一进程。由此可见,快速成长的mini紫外等新兴市场,将给公司MOCVD业务注入新的活力。 盈利预测和投资评级:给予增持评级。公司作为半导体设备国产化领头雁,其刻蚀设备不仅在国内处于一流水准,且在全球一线客户占据一席之地,技术底蕴由此可见一斑。此外在MOCVD市场,仅用不到十年时间,便完成从配角到主角的华丽转变。随着当下中美博弈日益复杂化,半导体设备本土化步伐加快,以及国内建厂需求高涨,公司刻蚀设备将有望重复其MOCVD的崛起路径。预计2020-2022年实现归母净利2.83/4.05/5.48亿元,当前市值对应P/E317.72/221.78/163.91倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:1)半导体市场需求不及预期;2)新产品开发不及预期;3)LED市场需求不及预期;4)市场拓展不及预期;5)新冠疫情超预期蔓延。
恒立液压 机械行业 2020-05-11 73.56 -- -- 77.49 5.34% -- 77.49 5.34% -- 详细
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%。2020Q1实现收入13.68亿元,同比下降12.74%,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%。 2019年业绩高于预告上限,略超市场预期:2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%,业绩高于此前预告上限,略超市场预期。收入端分产品看,核心产品挖机油缸、非标油缸、液压泵阀收入分别为21.88亿、13.53亿、11.61亿,同比分别增长20.79%、18.18%、142.62%,毛利率分别为42.11%(+0.76pct)、35.10%(+0.03pct)、37.80%(+8.13pct);费用方面,管理和销售费用整体有所下降,期间费用率整体下降1.62pct,净利润率为23.97%,较上年增长4.07pct,盈利能力大幅增强。此外,经营性现金流净额达到16.60亿,同比增长107.85%,体现极高的经营质量。 2020Q1受疫情影响收入有所下降,净利润表现超预期:公司2020Q1收入13.68亿元,同比下降12.74%,主要是受新冠疫情影响,公司下游工程机械行业销售旺季延后,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%,净利润仍保持增长主要是公司综合毛利率为37.87%,较去年同期提升3.08pct,同时一季度美元大幅升值,汇兑收益大幅增长,总体看净利润表现超市场预期。 2020Q2行业景气度提升,充分受益国内需求提升及进口替代加速:受新冠疫情影响,春节后国内出现开工延后,公司业务也受到一定程度的影响。随着国内疫情受到管控,基建等需求刺激政策逐步加码,3月份开始挖机销售已恢复至正增长,预计二季度行业景气度将大幅提升,销售将出现大幅增长,我们判断全年挖机销量仍可能实现10%左右增长。近期,由于国内行业需求和销售火爆,而海外受到疫情蔓延影响,发动机、液压件等进口零部件供应出现紧张的局面,公司作为核心液压件供应商,充分受益国内需求提升以及进口替代加速。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为16.71亿、19.89亿和23.16亿,对应PE分别为37倍、31倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 30.75 -- -- 40.32 31.12% -- 40.32 31.12% -- 详细
事件:公司公布2020年一季报,实现营业收入3.32亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润1936.43万元,同比减少23.30%。基本每股收益0.15元。 新媒体营销与数字化营销业务大幅增长。受益于自媒体营销、促销等模式的爆发式发展,以及疫情导致部分线下营、促销业务的线上化迁移,公司新媒体营销收入同比增长98.31%,数字化营销及数字礼品派发等促销服务亦同比增长57.31%。 疫情影响一季度礼赠品与冬奥特许产品业务。疫情期间礼赠品生产和物流运输受到较大影响,部分礼赠品订单延期交付,造成公司礼赠品收入下降约21.28%。为备战冬奥会等新业务,公司去年下半年人员增加较多,虽然冬奥会特许业务收入同比大幅增长525.17%,但依然受到疫情影响,冬奥会产品的银行渠道和线下门店销售在春节期间未能充分释放业绩,公司整体费用增速高于收入增速,拉低了公司利润。但截至本报告出具日,随着生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复,下游品牌主正在加大促销与广告投放,因此疫情对公司的不利影响已逐渐消除。 维持“买入”评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且2021年将根据收购方案并入剩余40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司2020-2022年1.23元、2.15和2.39元的盈利预测,对应25倍、15倍和13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。
洋河股份 食品饮料行业 2020-05-04 98.10 132.75 27.12% 106.06 8.11% -- 106.06 8.11% -- 详细
事件:2019年公司实现营收231.26亿元,同比下滑4.28%;归母净利润达73.83亿元,较上年同期减少9.02%。其中2019Q4公司实现营收20.28亿元,同比下降36.49%,归母净利润2.36亿元,同比下降78.03%。2019年分红政策为每10股派发现金红利32元(含税)。 2020Q1公司实现营收92.69亿元,同比下降14.89%,归母净利润40.02亿元,同比下降0.46%,扣非后归母净利润实现32.02亿元,同比下降15.96%,符合此前预期。2020年公司的经营目标是:营业收入力争保平。 预收账款较大增长。 2019Q4公司调减19年任务量,推出升级产品梦6+,梦6停止发货、帮助渠道消化库存,年底预收账款67.53亿元,同增22.85亿元,和渠道库存较清、春节较早有关,也和11月新推出的升级产品梦6+,提升品质、留给渠道较高利润,渠道动力有所恢复有关。 从区域来看,江苏省内实现营业收入约为110.11亿元,占总营业收入的47.61%,同比降低10.67%;省外实现营业收入约为121.15亿元,占52.39%,同比提升2.38%。白酒板块实现营业收入约为219.67亿元,红酒实现营业收入约为1.94亿元。 毛利率略下降,销售费用率提升。 2019年公司销售毛利率为71.35%,同比下降2.35PCTS,判断省内新老产品换代过渡期,对高端酒收入带来一定的影响。2019年销售费用率11.64%,同比增加1.04PCTS,其中广告和促销费用增加4.9%,装卸和运输费增加91.7%,劳务费增加65.58%。管理费用率8.03%,同比增加0.98PCTS,其中职工薪酬增加12.63%,差旅费增加18.9%。财务费用率-0.34%,同比下降0.07PCTS。 2020Q1预收保持较高水平。 2020Q1公司合同负债64.3亿,仍然维持高位,判断主要是疫情影响下,公司未能全部发货。2020Q1销售费用率6.74%,较去年同期增加0.34PCTS;管理费用率5.17%,较去年同期增加0.26PCTS。2020Q1公司净利率43.2%,同比增加6.23PCTS,主要是公司进行证券投资(信托、股票等)收益8.94亿元带来的非经常性损益。 盈利预测。 去年以来公司采取一系列市场举措效果逐渐显现,2019年年底渠道库存有较大的降幅,2020Q1受疫情影响公司经营业绩好转未能充分体现,但是从预收账款来看,市场信心有较大的扭转,期待全年改革能够深入并带来业绩实质性的好转。2020年公司销售目标为:营业收入力争保平,相信公司能够在下半年消费复苏中抓住机会并完成销售目标,预计2020年公司实现归母净利润增长8.41%,实现EPS5.31元,当前股价对应估值19倍,参考白酒行业整体估值给与25倍目标估值,目标价132.75元,给与买入评级。 风险提示。 疫情对白酒行业消费影响较大,宏观经济波动剧烈,公司管理出现重大瑕疵等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名