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爱仕达 非金属类建材业 2017-11-22 11.91 17.90 52.73% 12.08 1.43% -- 12.08 1.43% -- 详细
报告摘要 历经30年成为炊具驰名品牌,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具研制、生产和销售企业之一,市场占有率为10%。同时,公司有大量炊具畅销世界50个国家和地区,出口额居国内同行业首位。从未来来看,主业受益于:1、产品结构角度,消费升级大周期,高端产品销售快速增长。2、小家电业务推出新品,扩大市场占有率。3、渠道向3、4线城市下沉,并且利用互联网渠道抢占市场。我们预计整体仍将保持10%-20%的增速。 着力拓展智能制造,紧抓工业机器人行业风口。公司对于智能制造的布局主要围绕2个方面:1、收购钱江机器人。爱仕达以自有资金5,865万元向钱江摩托收购其持有的标的公司51%的股权。布局工业机器人本体,今年以来已经销售了800台,同比增长4倍。核心部件减速器已经达到中批量。2、大力布局集成商。2017年9月爱仕达公告投资江宸智能(新三板机器人应用智能制造龙头之一),汽车发动机变速箱领域等。同时,成立爱仕达机器人公司,作为承接钱江机器人本体的集成部门,针对于各不同的细分领域深度拓展,由原ABB资深市场管理人员带队,连续收购了劳博(上海)物流、松盛,后续仍会继续拓展。2017年1-9月中国工业机器人产量为95351套,同比增长69.4%。而根据草根调研,今年国产机器人均实现了超行业的增长,国内工业机器人真正迎来爆发式增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.62亿、1.97亿、2.53亿,用分部估值法,得出对应市值61.2亿元,目前仅为42.7亿元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-11-22 9.00 10.00 7.99% 9.49 5.44% -- 9.49 5.44% -- 详细
数据:国家铁路局发布数据,前三季度货运总发送量相比去年增幅14.6%,货运总周转量增幅16.8%。中铁总前三季度数据显示,货运总发送量同比增幅13.9%,货运总周转量增幅16.8%。 点评:2017年中铁总计划完成国家铁路货物发送量27.5亿吨,9月末完成21.8亿吨,10月末完成24.4亿吨。我们按照货物量的运输需求,预估在12月上旬有望提前完成年度货运计划任务,这将为铁路“三步走”改革战略的实施,提供强有力的支撑。因为客运货运的业绩持续向好,有利于调动铁总和18家地方局的积极型。目前,这18家已全部完成工商变更登记,集体变成路局集团公司。 大秦铁路,主要经营铁路客、货运输业务。其中,铁路货物运输是公司业务收入的主要来源,2016年报告显示货运收入占公司主营业务收入的76.17%。公司运输的货品以动力煤为主,技术采用重载轨道运输方式,在A股上市公司中,具有资源的稀缺性,尤其是在煤炭运输领域占有重要地位。“三西”南北两条线路因各种原因,对大秦线的分流影响逐渐褪去,目前已达到平衡值。蒙赣煤运铁路还处于前期准备阶段,待铁总体制改革后或有进展,启动运营至少要3-5年后,短期看不会影响大秦的高额分红率。 公司三季报告给出全年业绩预测,归属于公司股东的净利润与上年同期相比增长105%左右。2017年1-10月,大秦线累计完成货物运输量35956万吨,同比增长30.63%。其中,大秦线10月完成货物运输量3736万吨,同比增加11.46%。 投资建议:公司具有安全边际高、分红高、业务稳定可持续等特点,结合国铁2018年改革预期升温,特别是铁路沿线土地开发、客货运价格管制的放松等,将会增厚公司业绩,我们看好公司未来的发展。交运大国的崛起,以重载轨道货运为主的大秦铁路不能缺席,因此我们上调至“买入”评级。
三一重工 机械行业 2017-11-21 8.57 11.00 25.14% 9.02 5.25% -- 9.02 5.25% -- 详细
事件:根据公司官微消息,11月15日,公司与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议,公司将向其提供约8600万美元的工程设备,产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品600台,这是公司在中东市场迄今最大的一笔国际订单。科威特工程建筑承包商采购的这批设备,将主要用于科威特国家基础设施建设项目。 公司是中国装备制造业的一张名片,海外收入稳步增长:公司签下8600万美元大单,海外收入有望持续增长。2016年实现海外收入92.86亿,占公司收入的40%。其中,普迈收入超过7亿欧元,在中国之外的全球混凝土机械市场占有率超过40%。由于国内工程机械行业大幅增长,2017H1海外收入占比略有下降,但收入规模达到57.99亿,同比增长25.93%,海外十大区收入实现大幅增长。 一带一路持续推进,国际化步伐加快:一带一路建设首先要实现沿线设施互通,沿线国家基础设施建设增加,将带动工程机械等产品需求。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局分布和一带一路区域吻合度高,海外收入约70%-80%来自于一带一路沿线国家。2017年3月17日,公司发布公告变更可转债募集资金用途,由原“巴西产业园建设项目”变更为“一带一路沿线国家及海外市场挖掘机研发与服务项目”、“军工512项目”,表明公司加快推进一带一路布局以及国际化的决心。 对标全球龙头卡特比勒,估值水平有提升空间:全球工程机械龙头卡特比勒市值超过800亿美金,静态PB为5.24倍,目前公司市值仅638亿,静态PB为2.56倍,市值和估值水平均有非常大的提升空间。市场普遍担心,明年房地产开工可能下滑会导致行业需求下滑。我们认为,国内工程机械行业已进入存量更新周期,固定资产投资增速可能下滑,但总投资额和开工量仍然保持高位,更新需求将不断释放,行业波动幅度将大幅下降。另一方面,随着公司国际化步伐加快,海外收入及占比将不断提升,公司抗风险能力增强,有利于公司估值水平的提升。 盈利 预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为25.25亿、41.66亿和53.32亿,对应PE分别为25倍、15倍和12倍,明年看到千亿市值,维持“买入”评级。
长川科技 计算机行业 2017-11-16 68.00 86.00 38.73% 68.58 0.85% -- 68.58 0.85% -- 详细
公司业绩快速增长,毛利率维持高水平:长川科技是国内为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产的集成电路测试设备企业,主要产品包括集成电路测试机和分选机。近年来,随着公司对市场的开拓及对新产品的开发,带动公司业绩不断创新高。同时,公司一直保持较高的盈利水平,毛利率保持在60%左右。 大陆掀起晶圆厂建设热潮,半导体设备进口替代空间巨大:集成电路测试设备市场需求以封测企业为主。随着国内晶圆厂建设开始加速,将大幅拉动测试设备厂商的出货。同时,我国集成电路设备(包括测试设备)国产化率仍然很低,进口替代空间巨大。 募投项目解决产能瓶颈,打开成长空间:长川科技在技术研发、客户资源、产品性价比、售后响应速度等方面都具有一定竞争优势。目前公司产能满载,现有产能已无法满足客户的增长需求。募投项目达成后将形成产1,100台集成电路测试机及分选机的生产能力,为公司打开成长空间。 盈利预测和投资评级:预估公司2017-2019年的EPS为0.95/1.23/1.58元,对应PE为75.1/58.3/45.2。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价86元。
恒立液压 机械行业 2017-11-15 25.07 30.00 15.38% 27.85 11.09% -- 27.85 11.09% -- 详细
公司为国内液压行业领军企业,2017Q3 业绩超预期爆发:公司是全球最大的油缸生产企业,2016 年公司15t 以下小挖用泵阀批量供应三一、徐工、临工、柳工等主机厂,取得泵阀领域的国产化突破。2017Q3 公司实现收入6.68 亿,同比增长77.06%,归母净利润1.15 亿,同比增长798.45%,毛利率和净利率分别达到38.06%和17.20%,业绩大超市场预期。 受益挖机行业复苏以及非标油缸成长,业绩体现高弹性:目前油缸业务仍占公司总体收入的90%左右。2016 年9 月份以来,挖机销量开始大幅回升,2017 年1-9 月份销量超过10 万台,同比增长100%。我们判断2018 年挖机销量仍将保持小幅增长,未来3-5 年挖机销量将维持在12-16 万台之间,波动将大幅降低。另外,公司非标油缸持续增长,盾构机行业市占率超过70%,海外业务持续拓展,特别是在美国市场成功开发了汽车吊、履带吊、高空作业车、起重机等领域的一批知名客户,有Terex、Snorkel、Manitowoc、Manitex 等,海外业务有望成为公司非标油缸增长亮点。 高端泵阀获突破,进入快速放量期:液压泵阀技术难度高,公司经过多年不断投入,于2016 年开始批量供货。目前,公司泵阀月出货量在1700 套左右,其中小挖泵阀大约在1400 套左右。按照9 月份小挖5000 台的销量水平,粗略估计公司小挖泵阀的市占率已接近30%, 进入快速放量期。此外,公司已成功研发20t 级泵阀产品,目前该产品已处于台架测试和性能测试,预计最快明年年初将转入小批量试用阶段。我们认为,公司在实现小挖泵阀批量供应已积累了大量的测试和使用经验,中大挖泵阀的批量供货进程有望大大加快。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.82亿、5.71亿和7.36亿,对应PE分别为42倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观面趋紧或环保核查影响持续导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期。
中大力德 机械行业 2017-11-13 51.25 60.00 21.65% 60.75 18.54% -- 60.75 18.54% -- 详细
报告摘要 减速电机与减速器行业翘楚,业绩稳健增长:公司主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,其中减速机电机收入占比达到70%-80%,公司产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。受益于制造业回暖设备投入增加,2017年前三季度实现收入3.62亿,同比增长40.43%,净利润4587万元,同比增长66.84%,综合毛利率32.16%,总体保持平稳。 智能制造产业升级不断提升产品高端需求:目前我国机械设备制造业规模已超过日本和美国,成为全球第一,减速器、减速电机作为各类机械设备不可替代的动力传动和控制应用零部件,需求持续扩大。在国家推进智能制造产业升级的大背景下,精密减速器、精密减速电机作为关键基础零部件是产业升级的基础,新兴产业的发展也将带来新的需求,例如工业机器人将带动精密减速器需求,智能物流将带动滚筒电机、无刷直流减速电机的需求,高端需求将不断提升。 我国工业机器人行业快速发展,RV减速器市场空间巨大:根据国际机器人联合会统计数据,2016年我国工业机器人销量为8.7万台,并且未来几年将保持25%左右的符合增速,由此估计我国工业机器人减速器行业每年至少有几十亿元的市场空间。并且,RV减速器作为传动部件,广泛应用于机床刀塔、机械旋转轴、行走机械传动部件等领域,市场空间巨大。 RV减速器国产化有望突破,机器人行业将进入爆发期:RV减速器作为工业机器人核心部件,成本占比高,而国产化将大幅降低机器人成本,从而促进工业机器人的行业应用。公司从2012年开始开发RV关节机器人专用减速器,目前已完成RV摆线针轮减速机9种以上规格产品的开发,并通过第三方机构测试,性能达到国际先进水平,形成自主知识产权。我们认为,公司已在RV减速器上持续投入研发长达6年,目前已具备小批量供货能力,未来RV减速器国产化有望获得突破。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为6806万、9626万和1.30亿,对应PE分别为57倍、41倍和30倍,上调至“买入”评级。 风险提示:制造业固定资产投资整体下行风险;RV减速器推进不及预期
快克股份 机械行业 2017-11-13 44.23 60.00 40.15% 47.00 6.26% -- 47.00 6.26% -- 详细
事件:公司于10月30日晚发布2017年三季报,前三季度实现营收2.68亿,同比增长27.46%,归母净利润9386万元,同比增长36.26%,扣非净利润8672万,同比增长34.58%,业绩增长符合市场预期。 公司前三季度稳健增长,符合市场预期:公司前三季度实现营收2.68亿,同比增长27.46%,归母净利润9386万,同比增长36.26%,综合毛利率为58.64%,维持稳定。期间费用方面,管理费用为3229万,同比增长31.42%,我们判断主要是新产品研发投入增加,销售和财务费用基本保持稳定。 智能装联设备龙头企业,新产品打开市场空间:公司是智能装联设备及自动化整体解决方案提供商,主要服务于3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业。公司半年报显示,已研发出3D真空贴合机,已与客户达成试用意向,该设备主要用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合,有望切入面板显示模组贴合设备领域。我们认为新产品的推出将打开公司成长空间。 股权激励彰显信心,稳定军心谋大发展:公司公告股权激励方案,拟向100名激励对象授予255万股限制性股票,占公司股本的2.13%,授予价格为20.45元/股。解锁条件为以2016年为基准,2017-2019营收分别增长25%、50%和75%。我们认为,较高的业绩考核目标彰显公司信心,从长远看有利于稳定军心谋取更大发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.30亿、1.92亿和2.68亿,对应PE分别为39倍、26倍和19倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品推进不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2017-11-13 22.55 28.00 36.12% 23.46 4.04% -- 23.46 4.04% -- 详细
事件:公司今日公告股权激励计划,拟向激励对象授予16,000,000股限制性股票,授予723名核心员工,占本激励计划公告时公司股本总额1,727,950,422股的0.9260%。其中,首次授予13,600,000股,占本激励计划公告时公司股本总额的0.7871%;预留2,400,000股,占本激励计划公告时公司股本总额的0.1389%;业绩考核目标为以2014-2016年收入均值,2017-2019年收入增长率不低于15%/25%/35%;本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为11.15元/股。 股权激励立足当下,考虑未来。本次股权激励授予范围包括公司现任董事、高级管理人员、核心技术人员以及其他核心员工共计723人,首次授予1360万股,让核心人员分享公司高速成长的红利;同时预留240万股,作为未来公司引进人才预留激励股票。公司目前大力引进人才,校招方面2018校招给出了博士待遇28万的基本工资,外加项目奖金和安家费;同时公司也加强了海外人才招聘;公司为未来引入的人才预留股权激励股票,进一步加强对人才的吸引力。 手机陶瓷背壳正在酝酿爆发时刻。三环的陶瓷背壳已经在MIX2上大获成功,2017年11月9日,中美企业家对话会议上,中美两国签订高通120亿美金的芯片订单后,雷军送给特朗普和习总书记各一部小米Mix2Unibody版本,表明了小米把陶瓷背壳作为其高端机长期差异化战略的方向。陶瓷背壳作为高端旗舰手机差异化的卖点,越来越被市场认可,越来越多的厂商在跟进;陶瓷背壳长期受益于手机去金属化的大趋势,未来渗透率若提升到到5%,市场空间可达200亿元,未来市场空间大,三环集团受益明显。 公司其他业务呈现快速发展趋势。晶振陶瓷封装基座大量扩产,声表面滤波器陶瓷封装基座即将量产;MLCC近日由于缺货大幅涨价,陶瓷光纤插芯长期受益于5G建设浪潮。 加强人才战略,打造一体化陶瓷平台。公司2012年成立了三环研究院,加强公司研发,公司今年大力招揽人才加强研发;三环集团具备从粉体到毛坯到烧结和后道加工的全套工艺能力,基于现有技术基础开发新产品,预计未来会有更多陶瓷新产品推出,创造新的利润增长点,将公司打造成平台型的公司。 投资建议与评级:预计17-19年公司净利润分别为10.60/16.04/21.19亿元,EPS分别为0.62/0.93/1.23元,当前股价对应PE分别为36.65/24.23/18.34倍,给予买入评级。
上港集团 公路港口航运行业 2017-11-13 7.50 8.60 10.68% 8.36 11.47% -- 8.36 11.47% -- 详细
自由贸易港方面:19大报告提出,赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。 点评:自由贸易港(又称呼自由港)是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的,允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进出港区的全部或大部分货物免征关税,并且准许在港区内,开展货物自由储存、加工制造、销售和展览等业务活动。自由港分为全自由和有限度自由之分,最关键的区别就是海关对于货物的监管政策有区别。自由港最为核心的作用是做离岸贸易和转口贸易,在生产国和消费国之间建立第三方的角色,并借用第三方的土地完成加工制造存储销售运输等行为。此举可有望把海外巨额贸易带来的附加值留在港区辐射范围内,从而带动当地经济的发展。落实19大提出的:形成面向全球的贸易、投融资、生产、服务网络,加快培育国际经济合作。我们认为,依靠上海自贸区的经验来试点自由港是必然的选择。此举利好上港集团,肩负国家培养竞争新优势的任务。未来自由港的探索可能划分1-2-3版,逐年升级,逐年开放,对公司形成长期政策红利。 长江经济带方面:长江航务管理局数据显示,目前长江经济带港航企业有7000多家。小散弱特征明显,低水平同质化竞争激烈, 沿江港口航运企业打造利益共同体的意愿强烈。2014年12月南京港倡议的长江流域港口物流区域开始尝试合作。2017年7月上港集团等9家港口公司和5家航运企业共同发起成立的长江经济带航运联盟。2017年11月长江中游115家港口、航运及物流等企业组成的长江中游航运中心港航联盟成立。企业的诉求都是希望转型升级、求资源共享、沟通协作、实现共赢。 点评:在港口产能过剩,港际间竞争加剧的背景下,区域港口资源整合力度正在加大。长江经济带沿线港航资源整合和一体化发展已有共识。因港口物理地址和辐射区域所限,资本成为主要的联姻方式。通过资本纽带与协议合作等方式,上港集团率先布局,整合沿江6省2市港口资源,深化长江战略布局已见成效。2016年,上海港从长江过来的集装箱量占总量的28%左右,长江沿线成为上海最大的货源地之一。我们对于联盟的理解是,强者恒强。国家政策一般是扶优扶强, 稳步提升企业综合实力。再结合上港参与一带一路战略,参与中远海控收购东方海外战略等,公司正处于从单一港口主业向“一主多元”转型的换挡期,拟成为全球卓越的码头运营商和港口物流服务商,具备A 股大蓝筹属性。 2017年第三季报:公司前三季度,累计实现营业收入252.15亿,同比增长10.53%,实现归母净利润47.63亿,同比增长20.35%。每股收益0.21元/股,同比增长20.31%,扣非后的每股收益0.16,同比增长0.52%。 点评:最大变化来自预收帐款41.24亿,较同期大幅度增长2186%,是因本期子公司瑞泰发展有限责任公司房产销售预售款增加。考虑到公司后续还有土地开发受益,将会给非主营收入带来巨大增量。随着自由港、长江经济带等政策红利的利释,港口码头主业收入有望逐年稳步增长。 投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是“一主多元多元”的转型升级和自由港等政策红利,上调至“买入” 评级。 风险提示:经济下滑超出预期,转型战略与政策红利低于预期。
欧比特 计算机行业 2017-11-13 15.90 -- -- 16.62 4.53% -- 16.62 4.53% -- 详细
资本运作谋发展,产业链并购扩实力。公司2017年前三季度实现营业收入4.8亿元,同比增长67.15%;归属母公司净利润0.91亿元,同比增长149.68%;基本每股收益为0.146元,同比增长131.64%。公司业绩呈现高速增长态势,一方面来源于公司传统宇航电子业务研发能力不断增强,市场地位不断巩固,另一方面得益于公司铂亚、绘宇智能和智建电子均业绩良好。 宇航自主可控,芯片国产化是大势所趋。宇航电子芯片产品是公司传统主营业务,在宇航领域有着广泛的应用,随着我国集成电路市场空间不断拓展,国家政策扶持芯片国产化,公司的宇航电子业务将保持稳定的增长态势。卫星大数据业务是公司未来发展的主要方向。公司国内率先提出了“卫星大数据”战略,聚焦打造“卫星空间信息平台”。公司下一批次发射的1颗视频卫星及4颗高光谱卫星目前正在进行样机调试的电性件联调环节工作,拟定为2018年年初择机发射。 遥感卫星行业具有极大的市场空间,预计2020年我国市场规模将达到250亿元,并且国家政策持续推动卫星应用领域的发展。在政策和市场双重作用下,未来公司卫星大数据业务极具潜力。 人脸识别技术迎来收获季。子公司铂亚信息长期从事安防领域人脸识别研究开发,尤其在大规模人像比对平台和实时动态布控领域具有一定的优势,安防业务已成为公司最主要的营收增长点。今年,铂亚与欧比特联合致力于AI人脸识别模块的研发。AI人脸识别模块采用芯片端数据处理模式,能极大地提高人脸识别效率以及识别准确性。该项目目前进展顺利,预计11月份完成研发。后续可广泛运用在公安、司法、市政、安防、智慧城市、平安城市等项目中,提高公司在人脸识别领域的竞争优势及市场占有率。 盈利预测与评级。欧比特是稀缺的商业卫星遥感行业军民两用型公司,公司业绩多年保持稳定增长趋势,传统宇航电子芯片多年来市场占有率遥遥领先,安防人脸识别前景广阔,公司所处的航天和卫星遥感行业未来五年均处于景气周期。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017~2019年归属母公司净利润分别为1.42亿元、1.95亿元和2.62亿元,EPS分别为0.23元、0.31元、0.42元,对应当前股价的PE分别为70.3、51.3、38.2,上调公司评级至“买入”。 风险提示:卫星大数据业务不及预期;航天业务的不确定性。
海伦哲 机械行业 2017-11-13 9.20 -- -- 8.70 -5.43% -- 8.70 -5.43% -- 详细
事件:公司近日发布公告,与特雷克斯公共事业设备公司签署战略框架协议。 搭特朗普访华东风,与国际巨头就高空作业车等业务深化合作。本次战略框架协议为意向协议,主要有两个方面,一方面是与特雷克斯进一步合作开拓中国市场(包括新区域、新产品、新销售方式、对用户的培训服务等多个可能的方向),另一方面是购买产品,主要指在五年内公司与特雷克斯公共事业设备公司合作生产5000台高空作业车。从公司层面来说,公司从2009年开始就是特雷克斯公共事业设备公司的合作伙伴,并从2015年起成为其在中国的唯一经销商,此次合作是双方关系更进一步的纽带,有利于公司产品技术的提升、品牌效应的加强,甚至海外市场的开拓;同时,5年5000台高空作业车大概能贡献50亿左右收益,有望部分转化为公司未来业绩。从更高的层面来说,此次框架协议的签订是在特朗普访华期间签署的,是众多中美合作项目中制造业的代表之一,充分说明公司的行业地位,也说明在制造业上中美开放沟通合作的态度。 三条主线齐发展,打造智能制造装备大平台。公司定位智能制造装备平台型公司,目前业务主要分为三大板块:1)特种车(包括高空作业车、电力保障车、消防车、消防机器人、军用车辆等),其中高空作业车是立身之本,国内市占率在50%以上。2)LED智能控制电源,即巨能伟业做的显示屏智能控制电源,技术处于国内领先水平。3)智能装备,包括专注3C自动化的连硕科技、拟收购的诚亿自动化以及做动力锂电池生产线的星宇智能。 盈利预测及投资建议:公司是国内高空作业车龙头(每年收入确认Q4占大头),近年通过不断外延布局了3C、锂电等领域。不考虑外延,我们估计,2017-2019年公司EPS分别为0.12元、0.15元和0.17元,对应PE分别为74倍、60倍和51倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
通灵珠宝 批发和零售贸易 2017-11-09 26.41 36.00 40.30% 28.00 6.02% -- 28.00 6.02% -- 详细
事件:公司近日发布2017年三季报,1-9月实现营业收入14.5亿元,同比增长18.74%,归母净利润2.5亿元,同比增长40.76%,扣非归母净利2.4亿元,同比增长35.24%。基本每股收益0.72元,上年同期0.68元。单季度拆分,Q3实现营业收入4.8亿元,同比增长24.7%;Q3归母净利润5536.3万元,同比增长81.0%。Q3收入、归母净利增速均创单季度新高。业绩超出我们的预期。 Q1-3单店收入提升,加盟店贡献度同比加大。直营店、专厅、加盟店数量在第三季度分别增加8、3、36家,截止9月末总数分别为104、203、358家,单店收入分别为447.3万元、273.7万元、121.2万元,较6月末的单店收入分别增长了34.7%、37.8%、48.4%;H1相对于Q1的增长幅度为78.9%、73.0%、63.5%。单店收入逐季改善。从增量上看,前三季度营业收入较去年同期增加了2.3亿元,加盟模式增量占比49%,显著高于直营(34%)和专厅(17%)模式;对比H1时的占比(加盟44%、直营30%、专厅26%),加盟模式的贡献度有所提升。 加码加盟店,毛利率影响不大。公司调整门店结构,加码加盟店,Q3加盟店环比H1新增36家,直营店、专厅分别新增3家、8家。单三季度毛利率53.9%,环比H1下降了1.3个百分点,主要系三季度加盟店数量大增36家,而加盟店的毛利率在直营、专厅、加盟三种经营模式中最低,因而略拖累了整体毛利率,若扣除加盟店来看,则Q3直营店和专厅的综合毛利率较H1上升0.8个百分点至63.4%。 前三季度综合毛利率同比提高0.8个百分点至54.7%,主要系收入端增速(+18.7%)快于成本(+16.6%);分经营模式来看,直营、专厅、加盟毛利率较去年同期分别增长4.19%、2.33%、1.83%。 效率提升,净利稳健。Q1-3的期间费用率下降1.4个百分点,拆分来看,前三季度销售费用率同比微降0.2pct,管理费用率同比下降0.7pct,销售费用率和管理费用率的下降反映了公司经营效率的提升;财务费用同比减少113.86%至-91.3万元,主要系负债到期及汇兑损失减少所致。 Q1-3净利润提升2.7个百分点,其中,购买理财产品所产生的投资收益合计1106万元,增厚当期净利润0.8个百分点;若扣除投资收益部分来看,前三季度净利润2.35亿元,净利率16.1%,同比提升1.9个百分点,仍较扎实。 差异化品牌定位,未来空间大。报告期内,公司成功收购Leysen,通过品牌嫁接方式增强自身综合实力。以蓝色火焰、王后为主的产品独特,同行中形成差异化竞争优势。公司娱乐营销的方式符合当下消费趋势,强化品牌形象,助力收入增长。2016年3季度以来,零售行业逐渐回暖,黄金珠宝板块随行业持续回暖,截止今年9月份,限额以上金银珠宝零售额累计同比增长6.9%。消费者消费实力及品味的提升带动钻石消费,成为仅次于黄金的第二大受欢迎品类,满足婚庆刚需的同时,也成为年轻一代消费者个性化时尚化的选择。据欧睿咨询数据,中国的钻石占总珠宝消费比例仅20%,与日本、美国等发达国家相比差距仍大,目前公司门店数量仅600余家,未来发展空间大。 盈利预测与评级:公司当前稳步扩张,盈利表现良好,单店收入呈增长趋势。我们预计2017-2019EPS分别为0.95/1.22/1.53元,维持“买入”评级,2018年目标价36.00元。 风险提示:多品牌竞争激烈、渠道下沉缓慢。
伊利股份 食品饮料行业 2017-11-09 30.19 39.00 26.54% 33.26 10.17% -- 33.26 10.17% -- 详细
结合公司报表口径和渠道跟踪的数据来看,目前公司总体收入保持良好的增长势头。刨除淡旺季波动以及前值基数变化等因素,可以判定,公司的销售收入和营收规模目前均处在加速增长的通道中。单三季度来看,尽管公司报表口径营收增速17.98%,环比二季度19.94%的增长出现小幅回落,但是考虑到三季度的前值基数高、业绩弹性相对弱,以及市场真实需求和供需缺口在逐步扩大等因素,实际上公司三季度的收入增速是超预期的,全年计划有望超额完成,市场预期明显改善。 分大品项来看,截至9月30日,公司的液态奶保持强劲增长,预计前三季度的增速在15%左右,全国全年进度的达成率在78%左右,后续的任务压力比较小。单三季度看的话,尽管前值基数高,但增速也突破13%,其中,9月份在货源不足的情况下,超预期实现11%左右的增长,好于市场预期。而冷饮上半年恢复良性增长,在此基础上,三季度又有明显改善,目前基本已经完成全年任务。冷饮的基数较小,未来还将继续保持高增长。奶粉和奶制品的增速也在进一步地提升,全国全年增速的乐观预期达到30%左右。尽管目前酸奶事业部在销售端承压,但得益于液态奶、冷饮和奶粉等的总体需求充分改善,公司全年销售收入有望快速增长。值得注意的是,公司报表口径与市场真实销售的情况越来越接近,并且都呈现加速向上的增长趋势,超市场预期的同时,也增强市场信心。 展望四季度及明年,预计奶源不足仍是制约,供不应求还将延续一段时间,特别是在今年四季度,供给暂时跟不上,而随着天气转冷,白奶产品将更多地替代乳饮料,即便节令备货的影响减弱,但供需缺口仍将存在,产品结构也会进一步调整。总体上判断,四季度液态奶的收入增速预计会与前三季度持平;而明年,考虑到四季度任务轻、春节延后等因素,预计跨年度产品的消化会更加充分,届时公司有望轻装上阵,全年保持较好的增长态势及节奏。而三四线市场和乡镇市场的进一步拓展填充、新品陆续铺市,这些都能贡献足够多的增量。我们看好公司液态奶今年增长15%、明年两位数增长;同时在行业上行周期中,收入规模和市占率持续提升。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-11-09 10.20 11.70 17.82% 10.63 4.22% -- 10.63 4.22% -- 详细
事件:公司近日发布了2017年三季报,1-9月实现营业收入433.1亿元,同比增长17.00%,归母净利润13.9亿元,同比增长70.74%,扣非归母净利13.7亿元,同比增长68.98%。利润增速超预期。Q3单季度实现营业收入149.9亿元,同比增长20.0%,达到了自2014Q4以来单季增速的新高点;归母净利润3.4亿元,同比增长131.2%,环比H1增速(57.57%)翻倍,超预期。 华东安徽两大区域增长强劲,展店提速。前三季度营业收入增速逐季提升(Q1:13.8%,Q2:17.6%,Q3:20.0%),单三季度增速自2014Q4以来重回20%;就主营业务“连锁超市”来看,Q3总营收(140.9亿元)较16Q3(118.8亿元)同比增长18.6%,其中收入增量部分(22.12亿元)贡献最大的是华东、华西两大区域,分别占比30.5%、28.5%。 从成长性的角度看,Q1-Q3六大区域主营收入均实现不同幅度增长,其中华东大区(+45.06%)、安徽大区(+21.26%)增长较为强劲,相比之下,东北大区收入同比收缩2.37%,表现不及其他区域。 三季度公司开店33家(不含超级物种店4家、生活店51家),与H1的35家基本持平,与去年同期相比增长了12家。 毛利率维持高位,费用率小幅下降。前三季度毛利率稳中有升,较去年同期上升0.3个百分点至20.3%;单三季度毛利率也较去年同期提升0.4个百分点至20.1%。前三季度销售费用率同比下降0.7个百分点至13.8%;管理费用率同比上升0.6个百分点至2.9%,主要系公司规模扩大,员工工资等的增加。期间费用率整体小幅下降0.3个百分点至16.5%。 投资收益7737万元,增厚净利润0.2个百分点,主要系前三季度公司对联营企业和合营企业的投资收益较去年同期有大幅改善:Q1-3合计620.5万元,同比大幅增长106.4%。 新业态加速推进。截至H1超级物种店开业5家,永辉生活会员店51家。三季度,公司新开业超级物种4家,永辉生活51家,并同时签约了永辉生活82家以及超级物种3家。其中,永辉生活是永辉云创透过全球供应链结合智慧科技所推出的业态,品类涵盖生鲜、水果、熟食、便利食品等,结合永辉生活APP,30分钟内配送到家,充分满足居民便利消费的需求,目前多数门店集中在上海。超级物种自今年年初福州首店开业以来,以“超市+餐饮”的新模式同时结合永辉生活APP的线上下单、智慧结账等高效功能增加了线下客流量,近核心商圈及办公区域的选址加上性价比高的餐饮服务也充分满足了白领为主的年轻一代消费者的日常需求。 盈利预测与评级:公司主营业务稳健发展,新兴业态加速扩张,经营效率高。近期高管离职彰显公司积极转型成为更开放型的公众公司及科技型零售企业的决心。我们看好公司内生加外延的长期可持续性发展,预计2017-2019EPS分别为0.19/0.26/0.36元,维持“买入”评级,2018年目标价11.70元。 风险提示:生鲜行业竞争加剧,居民消费不及预期
华天科技 电子元器件行业 2017-11-09 8.80 9.60 10.34% 9.48 7.73% -- 9.48 7.73% -- 详细
事件:10月31日公司公告:上市公司董事长肖胜利之子肖智成以人民币现金认购增发的方式入股公司控股股东华天电子集团,占华天电子集团总股本的16.44%,同时成为上市公司实际控制人的一致行动人。 11月4日公司公告:公司控股股东华天电子集团以及肖胜利、肖智成等13名公司实际控制人承诺自2017年11月4日至2018年11月3日的连续12个月之内不减持其所持有的公司股份,华天电子集团及实际控制人共计持有上市公司总股份的27.29%。 不减持承诺彰显信心,看好公司长期发展:肖智成通过认购控股股东增发的方式成为一致行动人,一方面增加了公司实际控制人对控股股东的持股比例,进而增强了对上市公司的控制力;另一方面,实际控制人团队的年轻化也为上市公司的业务运转和战略决策增加了活力。 而控股股东及实际控制人承诺12个月内不减持,则表明了公司股东方对公司长期发展的信心,同时也促进了公司的持续、稳定发展进而维护广大股东利益。 产能持续扩张客户导入加速、2018业绩展望乐观:公司三季报预计全年年业绩变动区间为20%-50%,对应归母净利4.691-5.864亿元。公司业绩稳定增长,基本面确定性较强。 展望2018年,公司将持续扩张产能,每年生产设备采购金额均会超过10亿元,同时,华天科技的海思专线建设进展顺利,预计将在明年贡献利润;而六面包封封装以及埋入式扇出型封装等新型封装也开始拓展ESD以及处理器相关的新客户。供给端产能持续扩张,需求端新客户导入加速,预计华天科技2018年的业绩将继续维持30%以上的增速。 投资建议:我们看好公司的长期成长逻辑。预估公司2017-2019年的EPS为0.25/0.32/0.41元,对应PE为35.0/27.0/21.0。按照2018年30倍PE,给予目标价9.6,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名