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天顺风能 电力设备行业 2017-07-25 6.43 10.00 56.25% 6.44 0.16% -- 6.44 0.16% -- 详细
事件: 天顺风能全资子公司天顺新能源收到了与Vestas签署的2017年度至2020年度《塔架采购框架协议》,双方就风力发电塔架在全球范围内的采购与供应实施战略合作。 协议主要内容:1、双方确定了2017年至2020年在全球范围内就风力发电塔架产品采购与供应的长期合作关系; 2、Vestas每年度采购不低于1,200段至1,800段,天顺新能源每年度保证产能不低于1,400段至2,000段; 3、双方制定了采购供应价格形成机制,以及交货和付款方式、质量保证、保密协议、相关责任等主要条款。 点评: 续签采购框架协议,塔架业务业绩有保障。Vestas是全球排名第一的风电设备制造商,与公司有着良好的战略合作关系。本次双方续签风电塔架采购框架协议,说明Vestas认可公司的产品及服务质量,未来合作关系将会继续保持。框架协议的期限长达4年,公司的塔架业务获得了长期的业绩安全垫,未来业绩有保障。 Vestas的品牌效应助力公司拓展海外市场份额。随着风电成本下降,风电对煤电形成强有力的竞争,全球风电替代煤电进程加速。公司与Vestas保持合作关系,有利于签约更多的海外客户,扩大全球市场占有率,分享行业快速增长的收益。 全球风电塔架龙头,价值被低估。预计2017-2019年公司每股收益0.34元、0.46元、0.59元,对应市盈率为:18.84倍、13.99倍、10.74倍。风电替代煤电空间广阔,是成长行业而非成熟行业。公司是全球风电塔架行业的龙头企业,价值被低估。维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机下降,弃风率下降不明显,影响公司业绩增长。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-25 19.55 -- -- 20.14 3.02% -- 20.14 3.02% -- 详细
LED 芯片国内绝对龙头,营收规模超越晶电,成为国际新龙头。 公司LED 芯片主业处于国内绝对龙头,具备全部可见光和不可见光LED 芯片产品,公司技术能力及产品品质国内第一,已与台湾晶电比肩,并逐步缩小与欧美产品差距。公司全球市占率约12%,预计公司扩产产能2017年底释放,达产后可达280万片/月,成为LED 芯片国际龙头。 公司具有卓越的成本管理能力和产业链议价能力。 公司持续通过投资、收购、合资等方式,在上游获得蓝宝石、氢气、氮气等芯片原材料自我供给能力;下游成立LED 照明、汽车应用等合资公司,打通下游销售环节。通过上下游核心产业链布局,垂直整合带来卓越成本管控能力和下游议价能力,2016年毛利率预计达40%,远高于行业平均水平。 行业格局逐渐明朗,公司作为龙头受益。 产能向大陆转移趋势已定:国内LED 芯片厂的全球市占率高至45%,已经成为全球最重要的LED 芯片制造基地。国际大厂逐渐把芯片交由国内厂商生产,三安是承接代工订单的不二选择,目前公司海外营收比重2016年已经达到17%,比上年高了4个百分点。行业集中度提升:三安占国内芯片市场份额已近30%,行业寡头垄断的格局已经明朗并趋于稳定,公司地位不可撼动。 填补砷化镓/氮化镓产线空白,自主可控中国“芯”。 随着5G、物联网、电动汽车、智能汽车等应用市场兴起,2021年预计全球砷化镓/氮化镓器件市场规模可超700亿人民币。同时我国芯片严重依赖进口,以我国智能手机为例,砷化镓/氮化镓芯片90%以上需要进口,公司产线将填补国内砷化镓/氮化镓空白,有望全面替代进口芯片,自主可控中国“芯”。公司显著受益于国家产业政策支持,获得国家资金支持及国内外优秀人才汇集。 风险提示: 行业景气度不达目标;化合物半导体业务不达目标。
中泰化学 基础化工业 2017-07-24 14.30 17.24 6.16% 16.85 17.83% -- 16.85 17.83% -- 详细
事件:公司发布简式权益变动报告书,截至7月19日,鸿达兴业集团通过集中竞价交易,持有公司股份比例增加到了10%,目前成为了公司第二大股东。未来12个月,鸿达兴业集团将根据实际情况进一步增持公司股份。 同行持股有利于改善PVC行业集中度低的局面。鸿达兴业集团旗下有乌海化工和广东塑交所两个与氯碱相关的子公司,乌海化工本部及子公司中谷矿业合计拥有70万吨PVC,产能在国内位列前六,中谷矿业二期还有30万吨获批产能未建,若继续投建,PVC产能有望逼近国内前三;广东塑交所是国内唯一一家塑料交易所,PVC等大宗商品的交易交收量达数百万吨,另外还能提供物流配送和供应链金融服务。鸿达兴业集团未来有望形成对两家氯碱龙头企业一参一控的格局,此外还拥有一家塑料行业的交易平台。目前PVC行业集中度低,单个企业大幅扩充产能可能性较小,而同行持股将有助于提升产业集中度。 PVC不只是短期看涨,供需基本面将迎来长期改善。PVC市场价近期快速拉升,已接近7000元/吨。短期来看,受环保监管和原材料涨价的影响PVC迎来了较大涨幅;长期来看,目前PVC行业已处于紧平衡状况,产能增加受到严格控制,僵尸产能又将不断退出,西北龙头企业的资源壁垒和行业准入壁垒将越来越明显。另外,与PVC配套的烧碱景气度处于高位,利润贡献也很丰厚。综合PVC与烧碱的盈利,氯碱龙头具备稳固的投资价值。 估值与评级。预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.33元和1.46元,对应PE分别为12倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示。下游需求增长过慢;开工率受到环保监管影响。
天茂集团 银行和金融服务 2017-07-21 9.75 13.56 25.32% 11.72 20.21% -- 11.72 20.21% -- 详细
事件:2017年7月19日,天茂集团公布2017年半年报。2017年上半年,天茂集团总资产1299.1亿,同比增长10.2%,营业收入382.2亿,同比增长559.6%,扣非归母净利润6.24亿,同比增长80.5%。 点评: 原保费收入同比大幅增长,上半年业绩达成亮眼。2017年上半年,公司实现营业收入382.2亿元,同比559.6%,主要受去年3月合并报表以及今年上半年国华人寿保费收入实现高增长所致。去年3月16日公司将国华人寿纳入合并报表,营业收入仅包含国华人寿3月16日至6月30日营业收入数据。今年上半年国华人寿实现原保费收入343亿元,同比增长68%,实现保费高速增长。 扣非归母净利润大幅改善。2017年上半年,公司实现归母净利润6.26亿,同比下降24.6%,主要原因为2016年上半年控股国华人寿实现一次性损益4.8亿,扣除非经常性损益后,归母净利润6.24亿,同比增长80.5%,主要得益于保险业务负债成本降低以及利率曲线上升企稳带来准备金计提压力减少,上半年国华人寿实现净利润12.7亿。 审时度势,大力压缩中短存续期产品和万能险产品业务,走“优化与成长”转型路。国华人寿自2013年起,依靠“资产驱动负债”模式实现规模快速扩张。从去年3月起,保监会逐步加大了对中短存续期产品的监管力度。公司审时度势,及时调整产品结构,大幅缩减中短存续期以及万能险产品的销售,走“优化与成长”的转型发展路。 2017年上半年,公司实现总规模保费359亿元,其中长期储蓄及风险保障型业务规模保费占比70%以上,中短存续期业务占比低于30%,中短存续期业务远低于监管要求的限额,业务结构持续优化。上半年实现原保险保费收入342.6亿元,同比增长68.3%,占规模保费的95%。 银行渠道仍为核心渠道,逐步培育营销员渠道发展。银行渠道仍是公司核心销售渠道,2017年上半年原保费同比增长72%。在发展银保渠道的同时,公司重视对营销员渠道的培育,上半年营销员渠道累计实现保费4.8亿元,同比31%。 投资能力依然强劲,与去年同期基本持平,低于全年全年水平。 2017年上半年国华人寿实现总投资收益36.2亿元,同比增长22%,年化总投资收益率为7.05%,与去年同期基本持平,低于去年全年8.86%。公司高水平的投资收益率主要依赖于公司较为激进的投资结构,今年积极调整投资策略,根据上半年市场原因和宏观经济因素,适当降低了股票、债券等资产的投资比例,大幅增加信托计划、定期存款投资比例,信托投资占比23%,较年初增加12个百分点,定期存款占比8%,较年初增加3个百分点。 综合偿付能力接近监管红线,定增有望年内获批。截止2017年6月30日,公司综合偿付能力充足率118.51%,较年初下降10.7个百分点,接近100%的监管红线,成影响公司业务发展和投资的重要因素。 公司申请非公开发行不超过48.45亿股票的融资方案,将全部用于国华人寿资本补充,已于2017年3月29日获得证监会审核通过,目前在等待证监会的书面核准文件,具体批复时间视证监会内部流程而定,有望年底获批。 投资建议:天茂集团目前为市值最小的寿险标的,看好公司行业性机遇和转型发展,维持“买入”。
安徽合力 机械行业 2017-07-21 11.15 -- -- 11.64 4.39% -- 11.64 4.39% -- 详细
公司是国内叉车龙头,全价值链布局提升核心竞争力:公司为国内叉车龙头,市占率约25%,行业集中度高,前五名占70%的份额,2015年公司位居全球工业车辆行业第八位。在产业链布局上,公司已打通从零部件、研发、制造、销售等传统环节到融资租赁、租赁、再制造等新兴环节的全价值链,提升了公司产品的核心竞争力。 一季度收入增速提升,预计二三季度毛利率改善:2017Q1公司实现收入18.95亿元,同比增长29.09%,净利润1.04亿,同比增长11.53%,由于成本端钢材价格上升导致毛利率有所下降,净利润增速低于营收增速,预计二三季度有所好转。 国内外经济平稳,叉车行业增长超预期:叉车行业下游应用广泛,受益于国内经济平稳,叉车销量持续超预期。2017年1-6月份叉车全行业累计销量达到24.29万台,同比增长24.22%,其中国内销量18.43万台,同比增长40.38%。出口市场方面,今年整体出口环境较好,上半年出口5.86万台,同比增长17.96%。 实际控制人为安徽省国资委,未来有望受益国企改革:2015年公司发布公告拟在集团层面实施管理处和技术骨干持股,实现产权多元化,后被搁置。未来有望受益国企改革,提升企业活力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.73元、0.78元和0.91元,对应PE 分别为19倍、17倍和15倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格上涨。
弘亚数控 机械行业 2017-07-21 55.00 -- -- 55.49 0.89% -- 55.49 0.89% -- 详细
1、板式家具机械行业成长性有多大?板式家具机械行业增速主要来自几个层面:1)房地产新竣工+存量更新装修需求带来家具厂商固定资产投资;2)板式家具渗透率提升;3)板式家具行业自动化、数控化率提升带来设备升级换代需求。这 三个层面 2017-2018 年对板式家具机械行业增速贡献在31%和18%左右,短期行业需求的快速增长可能导致外资品牌产能供应不足,有利于国产龙头趁机切入抢占市场。之后随着房地产增速进入下行周期以及此轮定制家具快速发展完成会逐渐弱化至个位数。 2、决定公司成长性的关键点有哪些?1)目前国内板式家具机械市场空间约200 亿,但市场非常分散,排名第一的德国豪迈市占率估计7%左右,而公司作为前三名市占率估计在3%左右。相比于其他成熟行业,板式家具机械行业竞争格局更优,假设公司未来3 年内市占率能够到5%,则不考虑行业增速自身也能有25%以上的增长。2)相较于同行,公司坚持轻资产运营模式,而将更多精力放在供应链、经销商的管理以及产品研发创新上。公司财务数据优良,同时具备规范新、灵活性和创新性,为未来市场进攻和可持续发展储备了弹药。 3、公司较高的毛利率能够维持吗?我们分别从成本端和收入端对公司毛利率高于同行的原因进行了分析,发现所谓生产模式和销售模式的不同不是造成毛利率差异的主要原因,而高毛利率产品的占比差异(即公司不同的产品结构)才是主要原因。因此,随着产品线进一步完善,公司高毛利率的封边机占比有可能略降,但综合实力提升更有利于公司长远发展。 4、国外品牌(如德国豪迈)会通过价格战抢占中国市场吗?我们认为虽然豪迈产品售价大幅高于公司,但未来发生价格战的可能性较小。短期看,豪迈与公司下游客户重叠较少,且其订单已非常饱满,基本不会和公司产生竞争;中长期看,虽然行业增速放缓竞争逐渐激烈,但豪迈销售净利率大幅低于公司,基本没有价格战的空间。反倒是公司自身,由于售价相比国内其他产品高出30%,再加上有上市平台资金优势,在市场进攻中可操作空间更大,市占率有望得到提升。 盈利预测与投资建议:我们认为公司是有望走出来的板式家具机械国产企业,看好其长期发展。考虑到公司目前作为次新股已经享受一定溢价,暂不给予目标价。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.69 元、2.26 元和3.01 元,对应PE 为33 倍、24 倍和18 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 40.00 11.54% 37.50 14.40% -- 37.50 14.40% -- 详细
事件: 公司公告17年中报业绩预增50%-70%,上半年实现净利润5.38~6.10亿元,单二季度净利润0.7~1.42亿,同比增速2%~106%,超市场预期。公告称业绩增长系营业收入增加及加强成本费用的控制所致。 投资要点: 多因素综合作用带动高增长。 17Q1青花整体增速50%、玻汾60%以上。预计二季度仍然保持青花和玻汾一高一低表现好于中档产品的趋势。考虑到16年单二季度收入9.52亿基数不低,3月底青花控货为5月份提价做准备,估计青花二季度环比一季度增速是放慢的,我们估计上半年整体收入综合下来有35%的增速。考虑到16年Q2净利润同比增长0.19%基数较低,17年Q1销售费用增速45%是恢复高投放的,因此估计17年Q2费用端有所控制,几个因素综合下来带动Q2单季度净利润高增长。 集团国企改革在即,酒类资产整合有望。 集团已被定为山西省国企改革试点单位,酒类资产整体上市是方向。此前公开报道显示汾酒集团上半年完成酒类收入37.19亿、酒类利润总额9.59亿,同比增长38.95%、79.13%,除却股份公司酒类资产外,我们认为集团下属酒类资产收入恢复增长且盈利情况大幅改善,未来整合后将激发更大的潜力。 盈利预测与评级: 集团签订三年责任书,三年收入、利润目标分别为30%、30%、20%和25%、25%、25%,且制定相应的现金激励方案,在股权激励等更进一步形式的混改之前,此种方式直接有效。近期销售公司实施组阁聘任制,拉开了汾酒市场化用人机制的改革序幕,有望提高公司工作效率降低管理成本。预计完成全年目标无忧,维持前期预测2017~2019年 EPS 分别为 0.92/1.20/1.52元,目标价 40元,维持“买入”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-20 15.87 16.50 2.55% 17.11 7.81% -- 17.11 7.81% -- 详细
事件:公司发布2017年中期业绩修正预告。修正前,公司预计2017年1-6月份归属于上市公司股东的净利润为盈利15000-26000万元。修正后,公司预计归属于上市股东的净利润为1000-3000万元,同比下降95.93%-87.79%。 点评: 1、中期业绩同比大幅下滑主要受到鸡肉产品价格大跌的影响。上半年,受H7N9禽流感的影响,国内鸡肉消费市场低迷,鸡肉价格大幅下跌。据统计,1季度主产区白条鸡均价为10.54元/公斤,同比下跌16.79%;二季度主产区白条鸡批发均价为10.29元/公斤,同比下跌20.47%,环比下跌2.36%。我们估算,公司上半年鸡肉销售均价为9000元/吨左右,同比下跌15%左右,接近成本线。单1季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为2178万元,因此估算2季度净利润为-1178-900万元。 2、鸡价后市看涨,公司业绩拐点已现。下半年,肉鸡系列产品价格上涨动力充足,后市看涨。首先,受祖代肉种鸡引种不畅的影响,父母代鸡苗产能有望出清。2017年上半年,祖代肉种鸡引种量仅为21万套。同期,祖代后备存栏量震荡下行,年初至今的减幅超过4成;后备存栏是在产存栏的先行指标,后备存栏变化通常会滞后6个月左右反映到在产存栏上。因此我们预计,下半年祖代种鸡在产存栏也将震荡下降,如果减幅和后备存栏的减幅相当,则在产存栏有能从目前的82万套减少至50万套,这将显著低于80万套的行业均衡水平。其次,父母代种鸡场因前期持续大幅亏损而加大淘汰力度和理性强制换羽,促使商品代鸡苗和肉鸡产能出清,这有利于鸡苗和毛鸡价格上涨。目前,肉鸡产业体系专家测算的全行业父母代肉种鸡在产存栏仅为2300万套左右,为2015年以来的最低值,明显低于3000-3100万套的行业均衡值。第三、禽流感负面影响弱化,消费需求处于谷底,后期有望回暖。我们认为,本轮价格上涨行情可比肩16年上半年,预计下半年公司鸡肉产品销售均价可达10000元/吨。价格上涨将带动公司业绩大幅回升。 3、下游收购落地,公司产业链一体化战略稳步推进。2017年4月13日内,公司公告称拟发行1.24亿股收购圣农食品100%股权,暂定发行价16.21元。目前,该事项正在接受监管机构审核。圣农食品主营鸡肉制品,主要面向肯德基、必胜客、麦当劳等快餐品牌和沃尔玛、家乐福等商超渠道,以及日本连锁系统提供熟食制品。目前年产能16万吨,2017年下半年将投产2个工厂,预计产能将提升至22万吨。收购完成后,公司业务将由原来的白羽肉鸡养殖、屠宰延伸至下游的食品深加工,形成产业链一体化的农业食品集团。由于熟食加工业务盈利较上游养殖和屠宰更加稳定,因此我们认为收购有利于提高公司业绩的稳定性。 4、给予“增持”评级。不考虑收购事项的前提下,预计17-19年公司营收为83.95/91.73/96.74亿元,净利润为4.49/5.35/6.16亿元,EPS为0.40/0.48/0.55元,对应PE为37/31/27倍,给予“增持”评级。 5、风险因素。鸡肉价格上涨不达预期。
艾迪精密 机械行业 2017-07-19 33.31 35.14 22.23% 33.63 0.96% -- 33.63 0.96% -- 详细
事件:公司于近日发布了2017上半年业绩预告,预计公司上半年实现净利润6450万元-6850万元,上年同期为3778万元,同比增长70%-80%。单季度来看,一季度实现净利润3063万元,同比增长116.62%,预计二季度净利润在3387万元-3787万元之间,同比增长43%-60%之间。 受益工程机械行业高景气,上半年业绩高增长:预计公司上半年净利润同比增长70%-80%,主要原因是受益于上半年国内工程机械行业需求旺盛,1-6月份挖掘机销量同比增长100.52%,六月份小松开机小时数125小时,同比增长3%,下游开工情况较好。另外,公司募投项目逐步实施,产能也有所提升,前期产能不足的情况有所改善,总体新签订单和业务量均稳步增长。 国内破碎锤行业龙头,受益配锤率提升:公司是国内破碎锤龙头,客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和经销商,并出口全球60多个国家和地区。我国作为破碎锤最大的市场(2015年全球销量20万台,国内占5.5万台),目前配锤率已超过18%,但仍远低于发达国家35%以上的配锤率,长期受益国内配锤率提升。 液压件进口替代空间大,未来有望进入主机厂:我国液压件整体市场空间超500亿,其中进口的高端液压件超过100亿,国产替代空间大。公司作为国内液压件领先企业,目前主要从后市场切入,未来有望进入主机厂供应体系。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.91元和1.10元,对应PE为47倍、37倍和30倍,考虑到公司破碎锤行业龙头地位,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气持续性不及预期。
中炬高新 综合类 2017-07-19 17.82 22.00 21.15% 18.62 4.49% -- 18.62 4.49% -- 详细
事件: 2017年7月13日,公司发布业绩预增公告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 45%至55%之间。 投资要点: 收入高增长+毛利率提升+管理费用率降低,上半年归母净利润增45%-55%。 2017年上半年,公司归母净利润2.07-2.21亿,增长45%至 55%; 其中单二季度,公司归母净利润为0.92-1.06亿,同比增长20%-38%,增速较一季度(+74.5%)有所回落,但是仍然处于历史较高水平。 我们认为,首先,受益于餐饮需求回暖以及公司二季度提价前经销商囤货需求上涨,公司上半年收入增速较快(一季度收入同比增长30.70%,预计上半年收入增速仍超过20%);其次,受益于阳西基地产量持续投放以及生产效率提升,公司产品毛利率提升明显(去年酱油毛利率约37%,今年一季度已经提升至39%左右);最后,公司管理费用率同比下降(2017年一季度为8.62%,同比降低2pcts),进一步提升公司净利润水平。 全年调味品有望维持较高增速,房地产收入确认可能减少。 全年来看,受益于需求回暖以及公司市场和渠道拓展的持续推进,调味品收入能够维持较快增长;房地产业务,由于2016年公司出售部分商住房导致收入大幅提升,今年受地方政策收紧影响,收入同比可能出现下滑。长期来看,公司大股东前海人寿也有房地产业务,因此未来对公司房地产业务的重视和开发力度有望加强,长期发展可观。 利润方面,从历史数据来看,公司综合毛利率水平每年平均能提高2pcts。随着公司生产效率提升以及规模经济效益,我们认为未来毛利率提升趋势仍将持续;另外,过去公司由于体制原因,管理费用率长期是海天的2倍。随着公司机制变更民营机制,未来费用控制科学性有望加强。我们认为,公司净利润增速仍有望维持较高水平。 盈利预测与评级。 我们预测2017-19年的收入增速分别为13.2%、16.4%、12.4%,净利润增速分别为35.8%、31.5%、25.9%,对应的EPS 分别为0.62、0.81、1.02。给予2017年35倍PE,对应的目标价为22.00元,“买入”评级。
金风科技 电力设备行业 2017-07-18 14.25 20.00 34.86% 14.97 5.05% -- 14.97 5.05% -- 详细
事件: 公司7月14日发布《2017年半年度业绩预告修正公告》,预计公司上半年归属于上市公司股东净利润在10.15-14.5亿元之间,同比下降0%-30%之间。公司之前在一季报中预计上半年业绩增长0%-50%。公告称业绩下滑主要原因是与Apple公司对合同条款的理解有差异,拟转让的风电场资产未按预期交割,交割日定于三季度内。7月15日上午,公司召开电话会议,管理层悉数出席,向投资者解释业绩变动原因,并交流了公司经营状况与未来发展战略。 点评: 与苹果公司在交割理解上的差异导致交割推迟。公司认为只要完成了文件及相关外部条件的准备即可完成交割,但苹果公司认为还要进行二次确认。因此,该项股权交易在6月30日未完成交割,使得公司上半年业绩同比下降。该项交易将为公司带来5亿多税前利润,股权交割将在三季度完成,相当于将二季度的部分收益推后至三季度,不影响公司全年业绩。 去年上半年延续2015年抢装,基数较高。今年行业装机回归正常水平,装机同比下滑。公司上半年装机与行业情况类似,也同比下降。预计全年行业新增装机与去年持平,公司风机出货量的增长预计在10%以内。 弃风下降,风电场成盈利增长主要来源。上半年,三北地区弃风下降明显,公司风电场净利润同比增长80%,公司风电装机规模增长1GW左右,设备利用小时数为1000小时,全年预计在1900-2000小时之间。风力发电将成为业绩增长的主要来源,推动公司全年业绩增长。 全球能源转型,风电发展空间广阔。2016年全球风电拍卖价格已经低于50美元/MWh,已对煤电形成成本优势,再加上清洁环保的优势,能源替代进程正在加速。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为:1.26元、1.54元、1.86元,对应市盈率为:12.11倍、9.91倍、8.21倍,风电是成长性行业,能源替代空间广阔。公司作为风电行业龙头企业,价值被低估,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机下降,弃风率下降不明显,影响公司业绩增长。
天马科技 农林牧渔类行业 2017-07-18 16.06 17.20 15.82% 15.55 -3.18% -- 15.55 -3.18% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入4.41亿元,同比增长27.03%;实现归母净利润4647.6万元,同比增长30.91%。实现扣非后归母净利润3809.05亿元,同比增长29.18%。基本每股收益是0.16元。 点评: 1、饲料销量强劲增长推动业绩同比增长近3成。上半年,公司特种水产饲料销量为4.23万吨,同比上升了37.56%。细分来看,海水鱼料和淡水鱼料销量分别为1.6万吨和0.56万吨,同比增速分别是103.01%和42.68%,是总销量增长的主要贡献因子;虾料和种苗料增长也较快,同比增速分别为59.12%和55.71%,但由于基数较小,对总销量增长的贡献弱于海水鱼料和淡水鱼料。鳗鲡和鳖料销量为1.57万吨,同比基本持平。销售均价方面,预计稳中略跌,但幅度较小。 2、项目建设推进顺利,产能有望迅速翻番。上半年,公司首发募资项目“特种水产配合饲料生产项目”已完成10条生产线的工程建设、前期调试工作,其中3条生产线已通过试生产验收并达到量产状态,其余生产线预计将在17年3季度完成试生产验收。届时,公司产能有望从16年末的12万吨提升至24万吨,产能实现翻番。 3、收购资产落地,为进一步产能扩张打下良好基础。报告期内,公司斥资5300万元收购了中海渔生物科技有限公司旗下的国有土地使用权及该等国有土地使用权上的房产。收购完成后,公司拟利用收购取得的土地和厂房,新建多条特种水产配合饲料生产线,以实现进一步的产能扩张。 5、维持“增持”评级。特种水产饲料行业处于快速成长阶段,行业景气持续上升,这有利于公司产能的释放和业绩的持续上升。预计17-19年公司营收为11.16/15.95/19.64亿元,净利润为1.28/1.93/2.41亿元,EPS为0.43/0.65/0.81元,对应PE为38/25/20倍,维持“增持”评级。 5、风险因素。饲料销量增长不达预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2017-07-17 19.51 26.00 22.64% 22.82 16.97% -- 22.82 16.97% -- 详细
事件:公司公布2017年中报业绩预增公告,上半年实现净利润7000~8600万元,同比增长81%-122%,实现EPS0.22~0.26元/股,超市场预期。 高端酒加速增长带动业绩高增长。公司17年Q1收入、利润增速8.63%、31%,测算下来单二季度净利润在3300~4900万,同比大幅增长230%~390%,部分和去年单二季度低基数有关,更大的影响因素在于二季度以酒鬼酒为代表的高端酒放量增长大大增厚业绩。一季度春节提前、销售多确认在去年12月份,分结构看酒鬼酒增速在22%、二季度加速增长,其中去年6月推出的升级版高柔红坛增速抢眼,而内参为了更好的出清渠道库存做了控货处理、出货略下降,二季度恢复增长。整体估算下来公司上半年销售收入增速在20%以上。 省内市场下沉、外阜市场借助中粮团队开拓,逐步见到成效。公司自去年中粮接手具体运营管理以来,在人员、渠道、产品上做了诸多的调整,聚焦重点市场、聚焦核心大单品,将硬广类费用的投入转移到渠道和终端。省内渠道深耕、逐步覆盖省内88个县、14个州市,扩张经销商队伍的同时、不剥夺原有经销商的销售区域、同时看重经销商持续运营及服务客户终端的能力、减少中间环节,渠道费用投放采用“经销价+返利+方案制”模式、费用更可控,渠道建设上追求更加良性的发展。省外市场从去年开始,公司借助中粮渠道及酒类销售团队进行地级市场的重点开拓,今年3、4月中粮销售团队以事业部的形式并入公司并给予更高的激励,经过一年时间的磨合外阜市场逐步看到起色,一季度收入小几千万超越去年全年,预计今年过亿概率较大。 盈利预测与估值:新大股东风格稳健、追求可持续发展,经过一年的实际管理操作,今年所提销售目标更加切实可行。公司所在大本营市场湖南白酒容量在200-300亿,本地强势品牌少,公司在华中地区16年销售4.6个亿,占比很低,公司提出湖南市场份额将来要达到10%的目标,显示对省内市场的信心。公司高端酒价格带均在200元以上,收入占比80%+,其中核心大单品高度柔和所处价格带300+,受益于整个次高端酒扩容带来的快速增长,其收入恢复到两位数的增长带来利润的高弹性。近期公司港资方董事会成员夏心国离职,此前港资并未干涉具体经营,对公司影响不大。我们预计17~19年EPS为0.48、0.74、1.03元,给予买入评级,目标价26元。
中国化学 建筑和工程 2017-07-17 7.30 9.40 20.05% 8.27 13.29% -- 8.27 13.29% -- 详细
事件:公司发布经营情况简报,2017年1-6月累计新签合同额465.4亿元,其中国内与国外合同额分别为239.69亿元、225.71亿元,累计实现营业收入254.31亿元。 订单延续良好势头,国内外订单均同比大涨。化工行业盈利水平触底反弹,带动投资回暖,同时公司前几年重点布局的海外战略取得显著成效,1-6月新签合同465.4亿元,同比增长77.4%,国内外合同额分别增长49.68%、120.81%。单月份来看,6月新签合同额88.47亿元,同比增长24%,主要订单包括格鲁吉亚天然气电站项目10.78亿元、越南石油仓库项目5.57亿元。周期行业新一轮投资趋势来临的概率大,公司将充分受益,预计订单增势将持续。17年1-5月化学原料及化学制品制造业投资增速为-0.8%,趋势向上,化学纤维制造业投资同比增长17.3%。 收入现拐点,业绩将持续转好。公司2017年1-6月收入254.31亿元,同比增长2%,结束自2015年5月以来的下滑趋势;6月收入73.73亿元,同比增长28%,说明公司自重新聚焦主业以来,转型效果显著。从订单收入比来看,1-6月比值为1.83,为2012年以来最高值,是未来业绩增长的充分保障。收入确认期一般较订单延后1-2年,因此最保守预计公司业绩转好趋势将至少延续到2018-2019年。 PPP取得突破,转型见成效。公司6月订单中包括南京化学工业园区杜圩城市生态湿地公园PPP项目8.08亿元合同,自公司6月9日公告与子公司东华科技、全资子公司十四建设公司以及大千生态等共同出资设立中化工程集团基础设施建设有限公司以来,取得重大突破。江苏省PPP入库项目总投资超过1万亿,预计公司PPP合同将加速增长,发展空间极大。 盈利预测与投资建议-维持“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为0.47/0.54/0.62元,目前股价对应17-19年PE为15/13/12倍。考虑到公司新签订单额大幅增长,将持续受益周期行业新一轮投资来临,同时业绩向上拐点确立,当前PB仅有1.2倍,具备极高安全边际,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:化工与基建投资不达预期的风险。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-07-14 7.35 8.40 11.55% 7.77 5.71% -- 7.77 5.71% -- 详细
事件:近日发改委召开铁路建设项目前期协商会议,协调推进新开工项目和储备项目前期工作,提出要“决战第三季度”,确保如期完成新开工项目任务。 三季度将迎来铁路项目密集批复期。今年铁路计划新建项目35个,其中10个项目需要上报发改委审批,截至二季度末仅1个项目报批。此外今年政府工作报告指出,保证年内完成铁路建设投资8000亿元以上,今年1-5月累计完成投资2179亿元,我们预计铁路投资下半年将集中发力。公司作为铁路后市场业务覆盖最全面的的企业,将明显受益于下半年铁路投资提速。 公司新产品研发打造智能化升级设备。日前公司新研发的用于动车车底检测的智能化机器人获得铁总审核通过,取得正式的销售资质。该款产品目前已在上海动车所装配使用,未来有望逐步取代人工检测作业,大大提高检测效率。此外公司还有多款智能化设备即将进入试用阶段,预计明年取得正式销售的资质。 公司致力于打造检修大数据平台,打开业绩增值空间。为打破单纯出售设备的行业传统盈利模式,公司积极布局大数据平台的构建,未来有望形成“设备﹢大数据平台﹢服务”的全新盈利模式,提高客户黏性的同时增加新的盈利点。 公司在手订单充足,未来业绩增长空间大,首次覆盖给予增持评级。预计公司2017-2019年EPS分别是0.22元、0.28元、0.34元,对应PE分别是35倍、26倍、22倍。 风险提示:新产品推广进度缓慢;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名