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艾迪精密 机械行业 2019-04-23 23.04 36.00 65.75% 22.94 -0.43% -- 22.94 -0.43% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现收入3.64亿元,同比增长68.03%,归母净利润8908万元,同比增长74.47%。 一季报业绩超预期,业绩创单季度新高:2019Q1公司实现收入3.64亿元,同比增长68.03%,归母净利润8908万元,同比增长74.47%,业绩超市场预期。2019Q1毛利率和净利润率分别为43.15%和24.45%,分别较上一年提升0.3和2.39pct。期间费用方面,销售/管理&研发/财务费用率分别为5.09%/6.54%/1.13%,分别较上一年下降0.36/3.56/-0.06pct。 破碎锤增长加速,受益于其主机厂渠道优势:公司母公司主要是破碎锤业务,2019Q1收入为3.00亿元,同比增长108%,相比2018年全年67.23%的增幅进一步提升。公司破碎锤业务高速增长主要原因是公司是三一、徐工等品牌破碎锤主力供应商,今年一季度各品牌代理商加大了配件销售力度,或者以送配件的形式做促销活动,从而使得破碎锤需求大幅增长。公司在销售渠道选择上更偏重主机厂渠道,主机厂渠道的供货比例进一步上升。此外,由于主机厂信用账期比一般经销商账期要长,随着收入的快速增长,经营现金流有所下降,2019Q1公司经营现金流为-5115万,同比下降384.69%。 液压件已进入国产主机厂供应链,规模放量指日可待:2019Q1液压件销售收入约6470万元,同比略有下降。公司液压件主要供应售后市场,具有较好的市场口碑;2018年与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现战略合作,销售良好。公司于2018年12月发布定增预案,拟募资不超过7亿元,投入高端液压马达、主泵以及液压破碎锤项目。高端液压件对外依存度高,进口替代空间大,随着公司进一步扩充产能,提升产品品质,未来规模放量指日可待。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.49亿、4.53亿和5.63亿,对应PE分别为24倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机行业景气度下滑等
中钨高新 有色金属行业 2019-04-23 7.47 -- -- 7.19 -3.75% -- 7.19 -3.75% -- 详细
事件: 公司发布年报,2018年实现营收81.77亿元,同比增长21.87%;实现归母净利1.36亿,同比增加0.74%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增加133.72%;基本每股收益0.1544元。 点评: 1、营收大幅增加主要来自于化合物及粉末:2018年公司整体营收增速超过20%,收入的增加主要是价格因素。2018年全年碳化钨粉价格达到263元/kg,同比增加约20%。此外,公司全年硬质合金销量1.92万吨,同比增长9.78%也对收入形成正面支撑。收入中,最大的增量来自于化合物及粉末收入(+38.44%),此外IT工具(+18.81%)、刀片及刀具(8.05%)等产品亦有不同幅度增收。 2、产品结构持续改善,规模将有望大幅扩张;公司2018年单吨产品平均收入42.49万元,单吨毛利8.16万元,均处于历史最好水平。尤其是单吨毛利,相比2015年接近翻倍,表明作为硬质合金行业龙头,公司产品高端化占比正在不断提升。目前公司部分生产线产能利用率已超过100%,随着“高端硬质合金棒型材”、“精密工具产业园”等定增项目顺利实施,未来规模将有望大幅扩张,产能瓶颈将得到缓解。 3、社会职能剥离,管理效率提高:2018年公司对相关“三供一业”项目实施分离移交,尽管移交改造费用影响当期损益8500余万元;但同时也带来管理效率的提升,2018年三项费用率显著下降1.46pcts至13.73%。社会职能剥离带来的管理效率提升将释放公司盈利能力。 4、消费回升可期,维持增持评级:随着宏观环境向好及汽车家电等产品消费政策出台,硬质合金需求已经出现边际向好。暂不考虑尚未正式实施的募投项目,预计公司2019-21年归母净利2.14/2.33/2.41亿元,EPS为0.24/0.26/0.27元,维持增持评级。 5、风险提示:钨价波动风险、下游需求不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-23 28.00 -- -- 27.83 -0.61% -- 27.83 -0.61% -- 详细
事件:公司发布2018年报,实现营业收入5.9亿元,同比增长 22.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,较上年同期增长 20.05%;公司基本每股收益为 1.06 元。 行业景气有所下行,公司业绩稳健。2018年,受宏观经济和中美贸易摩擦等影响,工控行业“前高后低”态势明显,其中OEM市场整体增长仅4.1%左右。此背景下,公司Q4营收同比+6.98%,营业利润同比-13.45%,全年实现营收5.9亿,同比+22.09%,营业利润1.73亿,同比+12.08%,顺利重获高新技术企业证书,受此影响,实现归母净利润亿,同比+20.05%,基本符合预期。公司作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商,深耕包装、数控、纺织机械等行业,PLC业务收入同比+21.78%,保持了小型PLC市场国内品牌龙头地位;伺服系统是公司布局重点,近几年维持高增长,收入同比+31.95%;人机界面、智能装置业务保持稳定增长,公司智能装置的主要部件中,除减速器外购,伺服系统和控制器都由自己开发。毛利率为51.79%,由于采取了严格的供应链管理措施,2018年部分原材料的上涨对毛利率的影响有限。当前,3月PMI再次回到临界点以上,政策层面上“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造景气向好趋势不改。 期间费用控制良好,加大研发投入。报告期内,报告期内,公司的期间费用率为16.59%(同比下降0.32PCT),各项费用控制合理。研发投入4472万元,同比+10.26%,研发费用率7.57%,,公司明确将保持销售收入7%以上的研发投入。报告期内,公司成功研发出运动型可编程控制器--XG2 系列PLC、以太网通讯型PLC 并不断丰富扩充产品系列,将继续优化运动型可编程控制器、中型可编程控制器、第三代高性能伺服驱动器、智能装备控制器等新产品,逐步实现量产,继续保持和发展可编程控制器控制类产品市场的优势地位,加大伺服系统投入。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 投资建议。当前,3月PMI再次回到临界点以上,政策层面上“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造景气向好趋势不改。公司已大规模布局FA智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,作为细分龙头有望加速成长。预计公司9-2021年的EPS 分别为1.41、1.77和2.21元,对应PE分别为20/16/13倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期
齐翔腾达 基础化工业 2019-04-22 9.70 13.00 32.65% 10.24 5.57% -- 10.24 5.57% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,Q1实现营业收入71.13亿元,同比+126.95%;归母净利润1.90亿元,同比-24.45%,环比+30.11%。同时,公告将拟建45万吨/年丙烷脱氢项目规模增加至70万吨/年。 主要观点: 1.C4全产业链龙头,主营产品价格回暖,业绩环比改善 经过多年的扩产完善,公司形成完整碳四全产业链,实现对各组分“吃干榨净”,拥有年化18万吨丁酮(实际20以上,产能全球第一,国内市场占有率约50%)、20万吨顺酐(产能全球第一,国内市场占有率约23%)、35万吨MTBE、20万吨异辛烷、15万吨丁二烯、10万吨丙烯、5万吨顺丁橡胶、6.5万吨叔丁醇产能。由于公司原料采购及规模优势明显,柔性设计,产品结构调整灵活,竞争力强。 2017年Q1-2019年Q1,公司分别实现归母净利润1.98亿元、1.25亿元、2.50亿元、2.77亿元、2.51亿元、2.54亿元、1.93亿元、1.46亿元、1.90亿元,总体表现良好。2017年H2和2018年H1表现更好,主要由于环保去产能、油价上涨,叠加2017年7月底,欧洲最大的炼厂壳牌佩尔尼斯炼厂因失火关停,导致其9万吨/年丁酮装置停车,公司主营产品丁酮、顺酐大幅上涨。2018年Q4,由于经济增长悲观预期,需求不振,叠加油价深度调整一度达38%以上,公司主营产品价格回调较多,盈利下滑。2018年全年,公司实现营业收入279.24亿元,同比+25.64%;归母净利润8.43亿元,同比-0.79%,略下滑,主营产品毛利率基本稳定,但费用增加。2019年Q1,公司营收同比+126.95%,主要由于合并范围新增菏泽华立新材料有限公司和GraniteCapitalS.A。归母净利润1.90亿元,同比-24.45%,环比+30.11%,主要由于主营产品价格波动。 经营角度,2018年,公司生产各类化工产品162.76万吨,同比+10.60%。其中丁酮产量26.77万吨、顺酐产量21.66万吨、丙烯产量12.76万吨、异辛烷产量29万吨均超设计产能,实现历史突破。随着宏观经济逆周期调控,行业落后产能淘汰,预计产能过剩的顺酐和丁酮产品利润向具有成本优势的龙头企业集中。 2.发布一系列重大项目,助力未来成长20万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)及配套项目:该项目拟采用异丁烯/叔丁醇直接氧化法工艺,将公司MTBE产能转化为甲基丙烯酸甲酯。同时配套建设10万吨/年聚甲基丙烯酸甲酯树脂(PMMA)、40万吨/年叔丁醇和5万吨/年异丁烯装置。项目预计总投资37.8亿元,其中固定资产投资33.2亿元,建设期预计20个月(不含项目申报)。预计销售收入38亿元,利润8亿元。菏泽华立MMA项目:公司现金收购菏泽华立34.33%股权后,目前合计持股51%,实现绝对控股,并已在19年1月起并表。菏泽华立掌握碳四法MMA生产工艺,主要产品为10万吨/年MMA,承诺2019-2021年度实现的净利润分别不低于1.3亿元、1.5亿元、1.7亿元。70万吨/年丙烷脱氢项目:该项目拟采用美国UOP的Oleflex生产工艺,将丙烷进行脱氢处理转化为丙烯。项目预计总投资39.94亿元,其中固定资产投资36.23亿元,建设期预计24个月(不含项目申报)。30万吨/年环氧丙烷项目:公司计划与韩国SKC公司共同投资建设30万吨/年环氧丙烷项目。 3.第一期员工持股计划完成,均价12.81元/股,回购尚未实施 截至2018年2月28日,公司第一期员工持股计划已完成,单一信托累计买入公司股票3,054,731股,成交金额合计约39,048,626.373元,成交均价12.783元/股;集合信托累计买入公司股票53,847,299股,成交金额合计约689,730,052.891元,成交均价为12.809元/股。总计7.29亿元,均价约12.81元/股,已于于2019年2月28日届满。锁定期届满后、24个月后、36个月后、48个月后管理委员会将根据员工持股计划的安排和市场情况,每次减持不超过本次员工持股计划所持股份总数的25%。2018年12月4日,公司召开的2018年第二次临时股东大会审议通过了《关于回购部分社会公众股份预案》的议案,同意公司以集中竞价交易、大宗交易或其他法律法规允许的方式使用自有资金回购部分公司股份,回购总额不低于5亿元,不超过10亿元,回购价格为不超过12.00元/股(含),有效期12个月。截至2019年3月31日,公司尚未实施股份回购。 4.盈利预测及评级 预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.50亿元、10.61亿元、11.51亿元,对应EPS0.53元、0.60元、0.65元,PE18.8X、16.8X、15.5X。考虑公司为C4产业链龙头,加速布局下游产品高端化,推进MMA、丙烷脱氢、环氧丙烷等新项目建设,再造一个新“齐翔”,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、新项目进展不及预期
美吉姆 机械行业 2019-04-22 22.69 -- -- 22.51 -0.79% -- 22.51 -0.79% -- 详细
事件:公司公布2018年年报,实现营收2.65亿元,同比增长;归母净利润3155.15万元,同比增长71.90%;扣非归母净利润1522.35万元,同比增长10.82%;基本每股收益0.09元/股。拟以资本公积金每10股转增7股,每10股派发现金红利0.2元(含税)。 美吉姆超额完成业绩,教育业务收入和盈利规模明显提升。2018年,美吉姆实现营收3.62亿元,同比增长67%;归母净利润1.91亿元,同比增长118%,超额完成1.8亿元的业绩承诺,收入与盈利规模明显提升。截至2018年末,在全国范围内共有434家早教中心,较年净增105家。公司自4月17日变更证券简称为美吉姆,凸显教育业务属性,后续有望依托强大的品牌影响力维持开店速度,夯实公司在儿童早教领域的领导地位。 楷德教育运营良好,市场竞争力和盈利能力显著增强。2018年,楷德教育实现营收6836万元,同比增长20.3%;净利润2893万元,同比增长26%,超额完成业绩承诺。目前在北京、上海、深圳合计开有7个直营门店,运营良好。并购完成后,公司与楷德教育在业务上进行有效磨合,未来楷德有望助力公司提升盈利能力。 给予“买入”投资评级。2018年,美吉姆和楷德教育均超额完成业绩承诺,教育业务表现优异。美吉姆有望保持快速扩张的节奏,同时存在收购直营业务的潜在可能。公司更名“美吉姆”后进一步突出教育业务的属性,进一步提升市场关注度。早教行业受政策影响较小,二三线城市下沉空间大,美杰姆作为早教行业的龙头,有望受益于行业集中度提升带来的红利。给予公司2019-2021年0.46元、0.56和0.64元的盈利预测,对应49倍、40倍和35倍PE,给予“买入”投资评级。 风险提示:加盟中心扩张不达预期,早教行业相关政策风险。
华鲁恒升 基础化工业 2019-04-18 16.66 20.00 25.79% 16.75 0.54% -- 16.75 0.54% -- 详细
我们预计公司2019-2021年归母净利分别24.8/27.4/31.4亿元,对应EPS1.52/1.68/1.93元,PE10.7/9.7/8.5。行业低迷下成本优势保障公司仍有超额收益,同时借助多联产平台公司可适当规避盈利周期波动,14-16年公司在周期最差情形仍有平均大约87亿收入、19%毛利率、8.7亿净利;在行业平均景气周期下,考虑到公司新投产项目带来的业绩增量,目前价值明显被低估,低成本护城河深厚,看好公司长期发展空间,维持“买入”评级。
北陆药业 医药生物 2019-04-18 9.77 12.07 15.72% 10.68 9.31% -- 10.68 9.31% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,实现营业收入1.72亿元(+41.6%),归母净利润4056.60万元(+41.08%),扣非后实现归母净利润3937.25万元(+38.02%)。 收入和利润增长继续加速,新品种持续放量 公司此前预告19年Q1收入和净利润分别增长20-50%,实际收入和利润增速均超过区间中值,略超市场预期。与18年Q1相比,19年Q1收入和归母净利润增速分别提高36.41pct和32.23pct,业绩增长加速态势明显。18年公司在完成管理层交接后,通过调整销售政策,优化产品结构,渠道下沉和优化代理商等措施,各条产品线在19年Q1均实现较快增长。预计碘海醇和钆喷酸酸葡胺增速为15-20%;碘帕醇/碘克沙醇、降糖药均为翻倍增长;九味镇心颗粒增速约为20%。 毛利率基本稳定,各项费用控制良好 19年Q1整体毛利率为67.88%,与去年同期相比微降0.1pct,基本保持稳定。公司通过认购碘海醇原料药厂商海昌药业33.5%股权,确保原料药的供应并强化议价能力,后续随着高毛利品种(碘帕醇、碘克沙醇等)收入占比提升,毛利率仍有改善空间。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为29.16%,6.29%和5.92%,于上年同期相比分别增加0.08pct、0.16pct和1.32pct,各项费用控制良好。 世和基因/芝友医疗业绩保持高速增长 19Q1年公司确认长期股权投资收益213.66万元(+84.85%),显示世和基因和芝友医疗业绩继续保持高速增长。世和基因专注于肿瘤NGS伴随诊断,目前检验样本例数已经突破20万,EGFR/ALK/ROS1/BRAF/KRAS/HER2基因突变检测试剂盒于18年9月末获批,龙头地位进一步稳固。预计3-5年收入有望超过10亿,净利润3-5亿元。芝友医疗专注于个体化用药基因检测,是心血管疾病用药基因检测龙头企业,行业潜在空间大,在国内CTC行业处于领先地位,芝友医疗承诺19年扣非利润为2000万元,预计未来3年业绩仍将保持高速增长。 盈利预测和投资评级 预计2019年对比剂等主业净利润1.71亿元(+25%),南京世和基因(20%股权)和武汉友芝友(25%股权)分别贡献1100万元和800万元投资收益。预计19/20净利润1.89/2.39亿元,增长28%/26%,19/20年PE为25X/20X。随着科创板推出,公司价值有望得到重估,19年合理估值59亿元,其中主业1.71亿利润,合理PE为25X,估值43亿;世和基因估值可参考艾德生物(目前70亿市值),70亿*20%=14亿;友芝友新三板市值6.5亿元,25%股权估值2亿。继续维持“买入”评级。 风险提示:对比剂销售情况不及预期;新进入医保目录品种未能放量;NGS试剂盒渗透率提升缓慢;股东减持对股价造成波动。
中海达 通信及通信设备 2019-04-17 14.50 -- -- 15.47 6.69% -- 15.47 6.69% -- 详细
事件:公司发布2018年年度报告,2018年1-12 月公司实现营业收入128,880.79 万元,较上年同期增长26.26%;归属于上市公司股东的净利润9,541.56 万元,较上年同期增长42.39%;每股收益0.21 元,较上年同期增长41.46%。利润分配预案为每10 股转增5 股派现0.22 元(含税)。 完善北斗业务布局,盈利能力稳步提升。2018 年,公司出资9,975.074 万元收购了深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权, 进一步完善了公司北斗+精准位置应用解决方案的业务布局。报告期内,公司主要产品精准定位装备实现营业收入92,440.06 万元,较上年同期增长10.55%;时空数据实现营业收入13,018.52 万元,较上年同期增长105.48%;行业应用解决方案实现营业收入23,422.20 万元, 较上年同期增长93.15%。2018 年公司综合毛利率高达52.35%,较上年同期增长1.54%,盈利能力稳步提升。 持续加大研发投入,科技创新成效显著。2018 年,公司研发投入16,372.24 万元,较上年同期增长16.42%,研发费用占总营业收入的比重达到12.70%。报告期内,公司发布了拥有完全自主知识产权的北斗高精度导航芯片“恒星一号”,目前该芯片已完成小批量流片,并且在公司的无人机产品上开始应用,未来将逐步大规模应用在公司的RTK(卫星导航接收机)产品上;此外,公司“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化也取得了实质性进展,现已在国内外布设了约100 多个站点,各项系统调试工作顺利推进,即将进入对外提供商用服务的阶段,在技术创新和产品研发方面屡获突破。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021 年的净利润为1.14 亿元、1.44 亿元、1.73 亿元,EPS 为0.26 元、0.32 元、0.39 元,对应PE 为56 倍、44 倍、37 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品开发与推广不及预期;北斗高精度设备下游市场需求下降;外延并购进展不及预期。
濮阳惠成 基础化工业 2019-04-17 17.00 -- -- 18.55 9.12% -- 18.55 9.12% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,实现营业收入6.36亿,同比+17.55%,归母净利润1.06亿,同比+42.42%。其中Q4归母净利润2054万元,同比+8.88%,业绩符合预期。公司发布2019年一季度预告,实现归母净利润2787-3216万元,同比+30-50%。 顺酐酸酐衍生物稳中有增,OLED材料持续高增长。2018年,公司顺酐酸酐衍生物实现营收4.48亿,同比+11.16%,实现销量约3.4万吨,同比+8.27%。公司OLED蓝光核心中间体芴类材料2018年实现营收4572万元,同比+91.43%。公司其他业务(主要包括咔唑类、有机膦类等中间体)实现营收1.42亿,同比+24.66%。受益于全球OELD行业的持续发展,公司OLED相关材料持续放量,贡献公司业绩新的增长点 1000吨电子化学品建设完工,定增募投项目陆续释放。2019年4月3日,公司公告募集的“1000吨电子化学品项目”已建设完工,提取剩余铺底流动资金462.12万元用于该项目日常生产经营。年产1000吨电子化学品项目包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,公司围绕优势项目持续发力,相关产品有望爬坡并持续贡献业绩。此外,公司3000吨氢化双酚A目前处于中试阶段,预计年底大规模投产,1万吨顺酐酸酐衍生物产能有望年底投放。 定增收购翰博高新并募集配套资金,加码OLED领域。公司拟定增收购翰博高新并募集配套资金不超过7亿元。翰博高新主营光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,2016、2017、2018Q1-3营业收入分别为为19.75、21.92和20.62亿元,归母净利润为5605、5500、5410万元,主要客户包括京东方、LG等国际一线面板厂商。本次交易完成后,上市公司在光电显示领域的主营业务实现了进一步延伸。同时公司发光材料中间体与标的公司拟投资建设的“OLED用OPENMASK精密再生项目”在OLED产业链上处于不同位置,公司在OLED领域的主营业务将实现进一步的布局。公司进入京东方、LG等供应体系,客户结构进一步优化,有望紧密跟随全球OLED发展。 维持“买入”投资评级。暂不考虑收购,预测公司19-21年净利润分别为1.48亿、2.00亿和2.49亿,EPS分别为0.58元、0.78元和0.97元,对应PE分别为30倍、22倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
中国巨石 建筑和工程 2019-04-16 11.76 15.96 44.57% 11.96 1.70% -- 11.96 1.70% -- 详细
玻纤行业三大拐点来临,行业将进入新周期。1)产能周期的拐点:根据我们统计,2019年国内玻纤新增产能将大幅下降至20-30万吨(2018:100万吨),海外玻纤产能扩张同样放缓(2019:20万吨左右),而在2018新增产能在2019Q1已经基本消化完毕;2)价格盈利的拐点:目前很多小企业已经处于盈亏平衡边缘,价格底部有支撑,随着经济及需求回暖,价格及盈利拐点即将来临;3)差异化发展的拐点:类似于2014年,我们认为2019年风电抢装以及5G基站等新基建的发展将进一步提振高端产品需求从而加速行业差异化发展的趋势,头部企业预计从中受益; 差异化发展先锋,王者荣耀的涅槃。公司是引领我国玻纤行业差异化发展的先锋,拥有技术、规模、资源禀赋等多重优势,根据我们测算,目前公司风电纱、热塑纱等高端产品占比达到40%,在行业中处于绝对领先位置。随着公司智能制造基地无碱纱和电子纱产能的逐渐爬坡,我们认为公司将进一步贯彻差异化发展战略,并扩大规模、成本上的优势,从而引领玻纤行业的复苏及新周期的发展,2019Q1将是公司业绩底部; 国际化进程稳步推进,估值中枢有望提升。公司美国8万吨生产线预计2019年投产,印度10万吨生产线预计2020年投产,使得公司海外产能达到38万吨,占公司总产能比重提升至18%,并使得公司更好的辐射亚洲及北美市场,完善国际化布局。对标福耀玻璃,我们认为在公司国际化进程稳步推进及差异化发展策略进一步贯彻的背景下,估值中枢有望上升,当下即是公司业绩及估值的双重拐点,也是良好的布局时机;投资建议:保守预计2019/2020年归母净利润27.3/32.9亿元,同比增长14.9%/20.5%,EPS0.78/0.94。给予公司2019E净利润17xPE的估值,目标价15.96元,维持“买入”评级。
佳都科技 计算机行业 2019-04-16 11.59 -- -- 11.83 2.07% -- 11.83 2.07% -- 详细
事件:公司今日发布2018年年报,2018年实现营业收入46.8亿元,较上年同期增长8.54%;归母净利润2.62亿元,同比增长23.35%。公司智能化产品进展顺利,甄选项目经营现金流转正。2018年公司开始单独披露“行业智能化产品和运营服务”收入规模,包含轨交、安防和交通三大业务线的自研核心模块和AI新产品,18年该部分实现营业收入2.09亿元,同比增长129%,毛利率为63.57%,贴合市场未来需求。公司在18年项目选择上更加重视质量,优选毛利水平和收款上更有保证的项目,公司18年经营现金流有了明显改善,开始转正,实现1.74亿元的净流入。 公司轨交业务有望实现较高增长,轨交建设复苏提供广阔市场空间。公司在19年3月公布中标广州市轨交建设118.89亿元大订单,项目分为建设和运营两阶段,各占总规模的50%,建设期为2019-2023年,运营期线路建设完成后的15年,随着各条线路的陆续交货,公司轨交业务有望保持较快增速。轨交建设投资恢复高增长阶段,至2020年,中国城市轨道交通运营总里程将达7000公里。另外近期出台的《粤港澳大湾区发展规划纲要》,提出建设城际间轨交网络的要求,为公司轨交建设注入新动力,公司轨交核心模块也实现自研,增强了公司的竞争力和单品毛利。 安防风口转向“AI+安防”,公司安防业务预计可维持稳定增长。目前安防行业的偏好向“AI+安防”转移,公司的“警务视频云”产品融合人脸识别,已在广东、山东、新疆等地实现较好的应用案例,为公司安防业务的稳定增长奠定了基础。公司AI算法同时开始应用于交通领域,“城市交通大脑”产品在宣城、合肥、广州等地开始试点。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29元、0.38元和0.49元,维持“买入”评级。 风险提示:公司所处行业与财政投入相关,投入订单释放和周期存在不确定性;视频云等新业务在全国地区推广进度存在不确定性。
宏润建设 建筑和工程 2019-04-15 4.58 6.24 40.54% 4.93 7.64% -- 4.93 7.64% -- 详细
受益于长三角一体化建设,轨交业务有望进入快速上升通道:根据我们统计,2018Q4发改委累计批复长三角重点项目6247亿,占发改委批复项目总投资的57%左右,凸显了长三角一体化的战略升级及在基建补短板中的重要地位。而由于1)发展空间最为广阔,2)申请城市通常为人口密集、财政实力良好的一二线城市及3)2018H2国家批复4个长三角轨道交通项目,项目建设预计在2019H2开始加速,轨道交通是我们长三角地区最为看好的基建子板块。公司作为长三角轨道交通区域龙头(轨道交通订单占比43%)核心受益,轨交业务有望进入快速上升通道; 市政业务预计稳定增长:考虑到1)长三角一体化的建设将进一步刺激产业园、工业产房、市政中心的建设;2)由于长三角地区互联互通需求的提升,我们预计市内公路的改造需求十三五期间也将稳定增长及3)长三角流域环境治理、海绵城市的建设将提振给排水及相关工程需求,我们认为十三五期间长三角地区市政工程建设需求将保持强劲,从而支撑公司相关业务稳定增长; 深耕华东,在手订单充裕,成长确定性高:2018年,公司80%收入来自于华东地区,资产负债率维持在80%以下的良好水平。同时,截止2018年底,公司在手未完成订单266.3亿元,是公司2018年收入的2.7倍,订单保障充足,因此我们认为公司未来两年内生增长的确定性较高。而同时目前公司估值处于历史底部,考虑到较高的增长确定性,我们认为公司估值有充分的修复空间; 投资建议:预计公司2019/2020年净利润3.82/4.42亿元,同比分别增长27.1%/15.7%,EPS 0.35/0.40。给予公司2019E净利润18x PE估值,目标价6.24元,首次覆盖给予“买入”评级; 风险提示:基建投资恢复慢于预期,毛利结转低于预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-04-15 7.29 8.55 21.97% 7.40 1.51% -- 7.40 1.51% -- 详细
事件: 公司发布年报,2018年实现营业总收入87.78亿元,同比减少14.28亿元,下降13.99%;归属于母公司股东的净利润3.81亿元,同比增加2.74亿元,上升255.50%;扣非净利润3.5亿元,同比上升589%。 点评: 1、聚焦主业,压减贸易业务做实收入:2018年公司收入同比下降约14%,主要源自于公司主动压减国外非钼产品贸易业务,导致贸易收入同比减少38.51%。但与此同时,公司用心“主钼”,聚焦钼炉料、钼化工、钼金属三大主业。钼产业链自有业务收入规模同比大幅增加39.29%,产品总销量、钼精矿及钼铁产量均创历史最高水平。 2、利润十年新高,毛利率达历史最佳:做实收入的同时,公司炉料及金属产品因价格等因素,毛利率同比有大幅度提高,导致自有业务综合毛利率提高12.8个百分点,达到35.71%的历史最好水平。这也直接导致公司四季度单季度利润1.54亿元,达到2012年一季度以来最高;全年利润则是10年来新高,且是上市以来次高。 3、市场格局优化,行业供需改善:钼行业整体经历了长周期下行,供给端的市场化调整,使得行业生产经营集中度进一步提高,市场格局优化有利于龙头企业进行价格调控。同时就供需而言,判断2019年钼供给格局仍然良好,钼价上行动力充足。供给由于伴生钼矿产量难以大量增加,原生钼矿受制于环保政策,或将维持2-3%的低位增长;而需求端在中国钢铁需求持续向好,及吨钢含钼量上升的背景下,叠加中国货币财政刺激政策护航,有望维持5-7%的较高增长。 3、投资建议:我们预计2019-2021年公司将实现归母净利6/7.04/9.17亿元,EPS为0.19/0.22/0.28元,考虑钼价走势预期、公司龙头地位及宏观环境的改善,对公司维持买入评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-04-12 44.29 50.00 24.07% 44.00 -0.65% -- 44.00 -0.65% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报预告,2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,同比增长6.86%-33.58%。 2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,业绩超市场预期:2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,同比增长6.86%-33.58%,主要是公司业务规模不断扩大,收入和净利润均有所增长。考虑到2019Q1政府补助金额为206.86万元,2018Q1为1028.84万元,扣除政府补助影响,2019Q1的净利润同比增幅为45%-83%,业绩超市场预期。 行业调整期加快组织调整,股权激励绑定核心高管和骨干员工利益:受到国内汽车以及3C行业需求放缓等方面因素的影响,18年下半年工业机器人行业进入调整期,增幅不断收窄。根据国家统计局数据,2018年工业机器人累计产量14.77万台,同比增幅降至4.6%。公司在行业低迷期加快了组织架构调整,并引入了多名高管。2月26日公司发布股票和期权激励计划,拟向36名激励对象授予200万股限制性股票和100名激励对象授予100万份股票期权,解除限售或行权的条件是在2019-2022年净利润增速不低于20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。政策面加大对实体经济的支持,制造业资本开支有望逐步回升:近期国家加大对实体经济的支持,稳定和增强企业信心及预期,3月PMI数据上升至50.5%,比上月上升1.3个百分点,政策效果开始显现。我们预计国内制造业投资有望在二三季度企稳回升,将带动公司的注塑辅机、机械手、工业机器人等产品需求,公司业绩有望重回高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.71亿、2.29亿和3.21亿,对应PE分别为32倍、24倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游制造业资本开支持续低迷
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-04-11 17.33 34.13 29.04% 28.88 66.65% -- 28.88 66.65% -- 详细
公司2018年生猪出栏41万头,预计2019~2021年将分别出栏90/180/300万头,2023年计划出栏600万头。 1、公司在种猪、资金和团队上均已具备成为生猪养殖龙头的条件。 1)种猪:公司已建立从曾祖代开始的完整生猪育种和扩繁体系,已有和在建的核心育种场及相配套的祖代扩繁场广泛分布于江西、福建、广西、四川、湖北等南方各省,为产能的快速增长打下坚实基础。 2018年末公司能繁母猪存栏3.04万头,2019年随着新建种猪场陆续投产和对外合作项目落地,能繁母猪存栏增长迅猛。预计2019年一季度和二季度末能繁母猪存栏分别突破4万和5万头,2019年底种猪存栏有望突破8万头,确保2020年实现180万头的出栏目标。 2)资金:为减轻财务负担,公司已充分利用租赁、代建、并购等轻资产方式扩张产能,大大减少了前期产能扩张的资金压力,公司未来可能采用多种再融资方式募集资金,确保生猪出栏目标顺利完成。 3)团队:公司利用股权激励+企业创业文化提高员工积极性,保证核心团队的稳定性。 2、当前公司在估值低、出栏确定性强、产能分布广且远离非洲猪瘟重灾区等多方面有明显优势。当前时点,按照2020年出栏量计算公司的头均市值仅2444.44元/头,低于板块平均值,估值较低;同时,随着能繁母猪的存栏增长,出栏确定性强,2019年出栏90万头是大概率事件;此外,公司产能分布地和未来规划区都主要在南方地区,受疫情影响较小,在生物防疫方面优势突出。 3、非瘟导致饲料行业剧烈洗牌,在行业门槛和集中度提升的背景下,傲农作为前端料龙头,有望实现逆势增长。公司2019年饲料销量目标200万吨,2023年目标500万吨。 盈利预测 给予“买入”评级。2020年公司若出栏180万头,保守以头均利润550元计,公司生猪养殖板块至少贡献净利润7.92亿(综合按80%计算归母利润),给予15倍PE,则公司生猪养殖板块市值目标118.8亿;饲料以归母净利润2亿计,给予15倍PE,则饲料板块贡献市值30亿。根据分部估值法,公司目标市值148.8亿,4月9日公司总市值74.34亿元,股价上涨空间100.16%。以2019年4月9日收盘价17.05元为基准,目标价34.13元,给予“买入”评级。 风险提示 1.饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司饲料板块经营业绩产生不利影响; 2.养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的生产经营活动产生影响。 3.猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4.非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名