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中国化学 建筑和工程 2018-12-14 5.71 9.00 56.25% 5.82 1.93% -- 5.82 1.93% -- 详细
事件:12月10日公司发布11月经营情况简报,1-11月公司累计新签合同额1300.64亿元,其中国内合同额815.68亿元,境外合同额484.96亿元;累计实现营业收入737.69亿元。 主要观点: 订单带动业绩持续快速增长。受益于下游各类化工企业经营情况逐步好转,公司1-11月累计新签合同额1300.64亿元,同比增长53.9%;其中国内和境外合同额占比分别为62.7%和37.3%,同比增长分别为53.7%和54.2%。1-11月累计实现营业收入737.69亿元,同比增长49.9%。境内外新签合同额和营业收入同步实现高增长态势。 轻资产、现金牛优势逐步凸显。公司在持续进行两金清算的过程中,资金回流加快,同时甲方盈利能力不断提升,工程推进速度加快,当年新签合同产生营收收回比例提高,公司前三季度经营现金流15.2亿元,经营质量持续改善,轻资产运营模式将带动公司逐步成为现金牛。 产能新周期有望延续,业绩增长确定性强。公司1-11月签订的单笔金额在5亿元以上的重大合同额总计693.25亿元,其中煤化工项目和搬迁改造项目分别为176.79亿元和70.86亿元,占比分别达到25.5%和10.2%。煤化工项目回暖进程加快,以山东新旧动能转换为代表的产业升级项目逐步进入高峰期,加之国内大炼化项目二期陆续启动,以及国外业务的积极拓展,多方发力,公司订单可持续性和业绩增长确定性强。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为25.6亿元、34.6亿元、43.7亿元,对应EPS0.52元、0.70元、0.89元,PE11X、8X、6X,维持“买入”评级。 风险提示:经济大幅下行的风险;新签订单不及预期的风险。
深高速 公路港口航运行业 2018-12-13 8.75 10.60 19.10% 8.96 2.40% -- 8.96 2.40% -- 详细
预测深高速2018-21 年EPS 分别为1.51/1.03/1.07/1.11 元。预计现有非路产收益至2021 年左右兑现完。我们预测深高速2018-21 年的EPS 分别为1.51/1.03/1.07/1.11 元,其中路产贡献的EPS2018-21 年分别为0.63/0.68/0.78/0.82 元。除了路产之外,2018 年有0.87 元/股的资产处置收益,主要是南光、盐排、盐坝三条路产确定了政府回购的方案。包括贵龙项目和梅林关更新项目在内,我们预计深高速现有的非路产收入将主要在2018-21 年基本兑现,之后公司将重归一家简单的以公路为主业的公司。 我们给予深高速目标价10.60 元,对应港股目标价为12 港元。买入评级,现价持有至2022 年年化收益率约12%。作为一家2018 年12 月10 日8.70 元股价的公司,路产和非路产收益一并计算,2018-21 年加总的EPS 将达4.73 元/股,其中路产EPS 贡献约2.91 元/股,非路产贡献约1.82 元/股,而4 年累计的经营净现金流将超过7 元/股。按照承诺不低于45%的分红,在我们盈利预测的基础上,4 年累计的分红将达到2.13 元/股。那么在2021 年年度分红完成之后,投资者8.70 元现价买入的成本在分红之后将减记为约6.68 元(税0.11 元,最低税率代缴红利税,此后按照投资者卖出的时间不同,再来补缴15%到5%的税费)。届时,2022 年,随着沿江高速的放量、外环高速的投运以及机荷高速的改扩建,深高速将是一家焕然一新的高速公路公司,我们预计2022 年公司EPS 为0.96 元/股,给予11 倍估值,给予目标价10.60 元。但是,由于投资者现在若现价持有公司股票,届时成本将因分红因素而减记至约6.68 元,那么根据我们的各种谨慎的假设,投资者若持有深高速A 股股票至2022 年,能得到12%左右的年化收益率,港股12 月10 日股价7.84 港元,投资者持有深高速港股股票至2022年成本将因分红减记至5.91 港元,而届时12 港元的目标价对应的年化收益率约为19%(港股通购买在香港上市的股票20%红利税,直接通过香港券商购买H 股10%红利税,假设税率为20%)。 深高速的市场预期将重归公路,公司将重回传统公路投资者的视野。自2014 年深圳市回购公司下属的梅观高速部分路段起,市场看到了后来南光、盐排、盐坝三条高速继梅观之后又被政府回购,以及公司还谋划了环保领域和房地产领域的投资。对于传统的公路投资者而言,在长达4 年的时间里,是否把深高速还继续作为一家高速公路标的去配置,是存疑的。虽然历史上这是一家专注公路主业的公司。不过,事情已经在悄悄发生变化:2017 年沿江高速的并表和计划2019 年底外环高速的完工,已经加重且将更加加重公司公路业务的占比。随着未来沿江高速产能利用率的提高和外环高速的投运和上量,以及未来可能发生的机荷高速的改扩建,现有其他业务对公司的影响将日渐下降,公司将重回传统公路投资者的视野。 作为一家低增速预期的公路公司,我们却预计公司未来将迎来量价齐升,是潜在的公路龙头公司。我们2018-21 年路产主业的盈利预测分别50.6/45.4/47.6/50.3 亿元,仅假设了公司2018-21 路产营收4.5%/-10.2%(三项目被回购)/5%/5.5%的增速。但是我们实际上认为公司未来营收的增速可能会超预期,此项超预期的可能给我们深高速年化12%的收益率目标预留了预测的容错空间。未来深高速营收超预期增长可能会来自于量价两方面:第一,沿江高速及外环高速产能利用率提升超预期,车流量非线性增加。第二,作为深圳未来潜在的货运通道,沿江高速和外环高速车流量上来以后,随着深圳城市的发展,深高速四、五类车占比会增加,造成收费单价的提升。参考2017 年深高速深圳市内四、五类车流量占比仅占4%,但贡献了15%的收入,这个比例远低于全国平均占比。实际上,自2014 年开始,深高速路产结构的调整方向就已经是从深圳市内向深圳外框架发展,四、五类车占比的提升将是趋势,这也符合一般城市发展的趋势,深圳市概莫能外。若未来主力新路量价齐升超预期,我们也可以期待更高的年化收益率水平。 深高速未来超越行业平均收益率的基础是因为解决了一个普遍困扰高速公路上市公司的困境:高收入潜力的地区,公路新建或者改扩建成本畸高。这个困境制约了多年以来高速公路资产证券化率的提高,大量体外新建路产无法由上市公司直接参与。根据公司2017 年12 月12 日《关于收购广深沿江高速公路深圳段100%权益的公告》,沿江高速总投资167 亿元,深圳市投入103 亿元,深高速投入64 亿元。根据公司2016 年3 月19 日《外环A 段项目投资公告》,外环高速总投资206 亿元,深圳市投入141 亿元,深高速投资65 亿元。根据上述公告,按照A 股股价和总股本计算,深圳市对这家总市值目前约190 亿元的深高速,在沿江高速和外环高速两个项目上总计支持了约244 亿元,按总股本折算,每股财政支持超过10 元。这种财政支持的力度在全国罕有。所以,一定意义上,深高速的总资产是被低估的。这也是深高速很有潜力成为未来龙头公路公司的重要原因。 风险因素: 第一、目前影响沿江高速车流量上台阶的因素有三:1、深圳地铁12号线施工影响福田至南山上沿江高速;2、沿江二期(机场出口、机荷高速连接口)在建;3、会展中心连接口在建。 第二、我们关于公司分红率的假设是基于公司2017 年11 月10 日发布的《未来三年(2017 年-2019 年)股东回报规划》,该文件承诺2017-19年在财务及现金状况良好且不存在重大投资计划或现金支出等事项时,每年拟以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的百分之四十五,该文件让我们对2020 年之前的分红率有信心,但2020年开始分红率如何需要猜测。 第三、各条路产未来车流量情况难以准确预测,公司可能会根据实际流量情况对各路产的车流量预测进行调整。高速公路使用工作量法确定的每期摊销与折旧费用与总车流量预测标准相关,所以标准车流量预测的调整可能会导致各路产账面营业成本和盈利能力的变化。我们目前在密切关注清连高速的车流量情况,根据我们测算,该路段似仍有继续计提减值的可能。不过机荷高速未来如若更改流量预测,可能对公司利润有正影响。
菲利华 非金属类建材业 2018-12-10 15.82 -- -- 16.14 2.02% -- 16.14 2.02% -- 详细
事件:12月5日,公司发布非公开发行预案,拟发行不超过5992.38万股,募集不超过7.3亿元,其中2.7亿用于“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”(军品)、3.0亿用于“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”(民品)、1.6亿用于“补充流动资金”。 点评: 抢占军品市场发展先机,进军下游石英纤维复材制品领域。此次军品募投项目“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”产品为航空航天、国防装备提供配套产品,是公司原军品业务石英纤维复合材料向下游的延伸。项目总投资2.7亿元,形成石英复材制品产品36.3吨/年,预计年均新增收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.5亿元,投资回收期约为6年(所得税前,含建设期)。 目前,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,我国航空航天领域也对复合材料提出更高要求,需求旺盛。公司是全球4-5家具有石英纤维批量产能的制造商之一,国内主导供应商。我们认为,基于石英纤维生产技术的优势,公司延伸产业链进入下游军用石英纤维复合材料制品市场,将会很大程度上拓宽产品应用场景和整体盈利水平,打开公司军品收入利润的天花板。 拓展“电熔”技术石英材料产能,增强半导体领域竞争优势。“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”将扩大半导体用石英玻璃产品产能,开发高纯、大尺寸的高端产品。项目总投资3.03亿元,新增年产120吨合成石英玻璃锭及其制品、年产650吨电熔石英玻璃锭,达产后公司预计年均新增销售收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.4亿元,投资回收期约为7年(所得税前,含建设期)。 高性能石英玻璃材料及制品,作为半导体产业生产的重要耗材,有着巨大的市场需求。公司是全球第五家,中国首家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。 公司目前石英玻璃锭生产均为气熔(氢气为燃料),此次非公开拟投项目新增650吨电熔石英玻璃锭产能,进入电熔技术领域。由于耐温性更好,电熔相较于气熔技术更适用于半导体产业,此次公司增加电熔产能将使产品在半导体领域更具优势,同时将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低风险。另外,合成石英为7纳米以下半导体生产的替代材料,应用于光掩膜基版等领域,目前世界上主要半导体设备商均开始使用合成石英作为耗材,发展前景向好。 补充流动资金增强公司的市场竞争力。公司近三年收入复合增长率达26.60%,未来预期将继续维持快速的增长,公司所需资本性支出和营运资金将迅速增加。此次补充流动资金,将会提高公司的资产业务整合效率,降低公司负债水平和财务费用,进一步提升公司的盈利水平,增强公司长期可持续发展能力。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料需求量的不断增长,受益于半导体、光通讯产业的高景气度。此次筹建项目产能建成后,公司合成石英产能将得到巨大提升。同时,此次扩产涉及公司军品产业链的延伸,以及半导体领域产品结构的升级,将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为28倍、21倍、16倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;下游行业景气度下行;军工订单释放不及预期。
科沃斯 家用电器行业 2018-12-10 52.20 -- -- 53.39 2.28% -- 53.39 2.28% -- 详细
全球市场打开,海外收入进入高速成长期。从全球格局来看,科沃斯排名全球第二,除中国市场外,海外市场占有率2017年仅为7.6%左右(2017年服务机器人海外收入为7.6亿元,除中国外全球市场接近100亿元),拥有巨大的提升空间。借助于上市之后的融资优势,公司已经开始积极布局海外渠道,此次黑色星期五表现亮眼,根据相关数据显示,在“黑色星期五”期间,科沃斯机器人在美国全渠道销售额实现翻番增涨。同时,具有先进的激光导航技术和强大的扫拖一体功能地宝OZMO 930在德国、西班牙、意大利、法国和英国等欧洲国家销量领先。地宝N79则是亚马逊日本网站扫地机器人产品类别中最畅销的产品。预计在海外渠道进一步铺开的情况下(在美国,加大线下渠道的布局,与第一梯队的大型零售商Target、BestBuy开展了合作。在香港,成立了亚太区销售及市场推广总部。),公司明年的海外市场表现仍然值得期待。 沿着核心技术出发,多品类扩张有序进行中。除扫地机器人之外,公司还拥有多种家庭服务机器人产品,公司利用自身储备核心技术,开发出了有差异化的产品,包括擦窗机器人窗宝,空气净化机器人沁宝、管家机器人UNIBOT等。窗宝W836作为科沃斯最新的擦窗设备,其采用了美国NXP芯片配合WIN-SLAM智能算法,W836提供了N字和Z字形2种不同的线路规划模式,提供了优秀的智能性能,提高实际擦窗体验。今年新上市的沁宝A660 具有环境感知系统,LDS 激光扫描模块实时扫描家居环境,生成轮廓地图,准确识别自己所在房间的位置,完成定位、行走,同时可以进行手机APP控制。作为一款可移动的净化器,彻底解决了“多个房间”的问题。 公司将打造家庭服务机器人第一品牌。公司产品科技属性明显,扫地机器人复杂程度超过小家电,甚至超过智能手机。因为扫地机器人涵盖各种芯片、传感器和算法软件,产品迭代快,所以很多模组没办法标准化。由于扫地机器人是运动的,需要应对各种复杂环境。未来,除了基于导航定位算法的清扫功能之外,未来更多视觉识别和语音交互功能,有望集成到其中,成为真正的家庭管家。公司将坚持从工具到管家,从通讯到互联网,再到物联网,最后是AI的发展方向。 盈利性预测与估值。公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,且潜力巨大,公司已为全球扫地机器人龙头,同时多品类扩张有序进行,未来将成为家庭服务机器人领军企业,具备长期投资价值,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为5.5亿、6.9亿、9.4亿,目前股价对应PE为38、30、22倍,维持买入评级。 风险提示:扫地机器人市场竞争加剧;商用服务机器人拓展不达预期;海外渠道拓展不利。
欧比特 计算机行业 2018-12-07 9.40 -- -- 9.31 -0.96% -- 9.31 -0.96% -- 详细
事件:公司近期披露收购草案,拟通过发行股份及支付现金的方式,收购佰信蓝图99.73%股权和浙江合信100%股权。本次交易将实现公司卫星大数据在地理信息产业及农险领域的应用,进一步完善了上市公司的产业和区域布局,有助于推进“卫星空间信息平台”应用与落地。 点评: 拟收购下游两应用公司,协同效应显著。公司拟以12.80元/股发行2304万股及支付现金的方式,收购佰信蓝图99.73%股权、浙江合信100%的股权、并募集配套资金总额不超过1.36亿元。两公司收购成本对应2018年业绩承诺PE 在12倍左右,业绩承诺补偿条款严格,一定程度上保障未来三年公司权益。(具体见下图)佰信蓝图深耕地理信息产业及农险领域多年,在产业细分领域具有丰富的项目经验和准确的行业引领地位,为上市公司卫星大数据在地理信息产业和农业保险领域的延伸应用奠定坚实的基础,对上市公司拓展卫星产业链具有极大的促进作用。 浙江合信在地理测绘服务领域资质齐全,在测绘地理信息服务“军民融合”方面已取得突破进展。 我们认为,标的公司业务与上市公司业务协同效用强,能够促进公司数据在地理信息产业和农险产业的应用,完善产业和地区布局。 2020年我国商业遥感产值将达220亿,“珠海一号”星座具有行业先发优势。虽然中国商业遥感卫星产业起步晚,但近年来得到快速发展,未来几年我国商业遥感卫星产业将保持35%的增速,预计到2020年,国内商业遥感产值将达到250亿元。 公司“珠海一号”星座02组卫星成功发射,并与去年发射在轨的01组2颗视频卫星成功组网,大幅度提高星座采集遥感数据的能力。03组5颗卫星的研制任务已经启动,目前进展顺利,并已经开始协调该批次卫星的发射工作。我们认为,随着公司遥感卫星逐渐组网,商业卫星大数据应用服务能力不断完善,我们看好未来卫星大数据业务在军民融合、智慧城市、国土资源等领域的应用前景。 推动宇航电子产品升级,夯实核心技术竞争力。我国航空航天事业的快速发展对自主可控宇航核心元器件提出更高要求,公司在传统优势宇航电子业务上继续加强技术积累。今年以来,公司宇航电子SOC/SIP/EMBC 方面继续推进产品升级,不断扩大市场份额,完善产品系列,并取得了一系列的成果。 我们认为,我国国产自主可控芯片将进入发展快车道,公司在宇航级芯片具有技术优势,随着公司产品不断升级,行业优势地位将更加凸显,未来将充分受益我国国产芯片自主可控以及航空航天事业加速发展的机遇。 拟回购股票超1%,彰显公司长期发展信心。公司拟以0.5亿至1亿元的资金,价格不超过14元/股,在12个月内回购公司股票,约占公司总股本的1.02%,本次回购股份拟用于实施员工持股计划或股权激励计划。公司本次回购反映了管理层和主要股东对公司内在价值的肯定,有利于以此为契机激励员工,有利于保护中小投资者的利益、增强中小投资者信心。 设立人工智能研究院,加速人工智能业务布局。公司为提升AI芯片的设计能力、AI 算法数据处理能力,出资设立人工智能研究院,后续将将进一步联合高校、科研机构,开展人工智能芯片及算法的技术研究及产业化应用。目前,公司围绕AI 芯片进行了大量的前期研究工作,与航空航天体系有关人工智能研究与应用单位沟通了市场需求,同时加紧AI 芯片/模块的研发工作。 公司布局人工智能将与既有业务形成协同效应,在卫星大数据处理、安防、宇航电子芯片等领域皆有广泛应用前景。我们认为,公司依托自身多重技术优势布局AI 芯片/模块等领域,有利于公司抓住人工智能发展机遇,拓宽了公司未来潜在的盈利增长点。 盈利预测和评级。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长,公司宇航电子和卫星大数据业务将带来较大收益。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为11.10亿元、14.82亿元、19.26亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为1.84亿元、2.46亿元、3.25亿元,EPS 分别为0.26元、0.35元、0.46亿元,对应当前股价的PE 分别为36倍、27倍和21倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:宇航电子订单不及预期;卫星大数据业务推进不顺。
人福医药 医药生物 2018-12-05 11.19 16.42 62.57% 11.50 2.77% -- 11.50 2.77% -- 详细
事件:习特会后白宫发表声明,其中一项“习主席以一种精彩的人道主义姿态,同意将芬太尼指定为一种受控物质,这意味着向美国出售芬太尼的人将受到中国法律规定的最高刑罚“。我们认为本次会谈针对的是非法途径(走私)到美国的芬太尼及衍生产品,作为毒品使用;而人福等上市公司出口国外的量很少,而且出口(没有出口美国,少量出口东南亚国家)也是通过正规渠道,作为麻醉药品使用,公司基本面不受影响。 点评: 白宫声明主要针对非法/走私途径到美国做为毒品使用的芬太尼及衍生物。芬太尼为强效麻醉性镇痛药,临床用于治疗疼痛和手术镇痛,但又是“实验室毒品”中的重要成分。由于中国监管非常严格,芬太尼在国内使用非常严格,无滥用情况。由于历史原因美国对麻醉镇痛类药物需求量很大,叠加监管不是很严格,美国存在芬太尼作为毒品地下销售和使用。国内存在非法制造、贩卖和运输芬太尼毒品的地下小作坊,非法制贩芬太尼到美国,例如18年初邢台警方破获的河北首例跨国制贩芬太尼毒品案。此次白宫声明主要针对非法/走私途径到美国做为毒品使用的芬太尼及衍生物,而上市公司都是正规的国内生产和销售,少量的出口也是通过正规渠道实现。国内市场麻醉药主要用在手术、ICU、癌症镇痛等,且应用科室在逐步扩大。但人均使用量相比世界其他国家仍有不少提升空间,国内市场麻醉药不存在滥用的情况。与临床常规使用无关。 人福芬太尼是作为麻醉用药少量出口东南亚国家,没有出口美国。人福医药为国内麻醉镇痛领域龙头,其芬太尼系列产品(芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼)2017年销售额超20亿元,其中出口销售收入约500万元,且主要出口到斯里兰卡、厄瓜多尔、菲律宾、土耳其等国家,采购方均为进口国的国家官方采购机构、当地官方认可的具有管制药品经营资质的公司或当地具有管制药品生产资质的工厂,截至目前,宜昌人福没有任何芬太尼类物质(中间体、原料或制剂)出口到美国。此外,美国《管制物质法》规定,进口管制药品明确禁止一类和二类麻精类管制药品从其他任何国家进口,药品短缺情况下例外。 18年起试点无痛分娩逐步全国推广,人福最受益。近日国家卫健委发布《分娩镇痛试点方案(2018-2020年)》,在具备产科和麻醉科诊疗科目的二级及以上综合医院、妇幼保健院或妇产专科医院试点无痛分娩,以点带面并逐步在全国推广。根据《分娩镇痛技术管理规范》规定,实施椎管内分娩镇痛的基本药品包括局部麻醉药(利多卡因、罗哌卡因、布比卡因等)、阿片类药物(芬太尼、舒芬太尼等);急救类药品(麻黄素、阿托品、去氧肾上腺素、肾上腺素、咪达唑仑、脂肪乳剂等)。芬太尼类产品受益无痛分娩全国范围推广,市场空间有望进一步提升,人福芬太尼类(芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼)管线最齐全,17年销售额超20亿元,市场份额居首位,有望成为最大受益者。 公司基本面不受影响,若出现错杀,建议买入。中美联合打击芬太尼非法制贩,我们认为公司基本面不受影响。麻药提速+归核化,19年业绩将反转,未来三年麻药提速至25%-30%增长(预计18-20年麻药权益净利润5.4/7/8.8亿元),预计18年开始大幅剥离非医药主业+亏损资产,1-2年大幅回笼超30亿元现金降低财务费用(18Q1-Q3财务费用逐季度减少),麻药核心业务价值体现!不考虑出售子公司带来的投资收益&可能的epic计提减值(减值预期已反应在股价),预计18-20年净利润6亿/8.54亿/11.46亿,对应PE26/18/14倍,19年起业绩明显提速。通过分部估值法,18-20年合理估值222亿元,277亿元,327亿元,相比目前市值,2年一倍空间,建议中线投资者积极买入。 风险提示:归核化力度和进展不及预期;归核化中途放弃转向继续投资并购;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。
新希望 食品饮料行业 2018-12-04 7.05 12.20 68.98% 7.54 6.95% -- 7.54 6.95% -- 详细
11月29日公司发布公告,在一年内拟利用6亿~12亿的自有资金或符合监管的其他资金回购自身股份,回购价格不超过8元/股。2018年7月13日至11月5日,大股东累计增持42,160,155股,占公司总股本1%,增持金额2.58亿,后续将继续实施增持计划。 1、非洲猪瘟和限运政策导致落后产能加速去化,周期拐点已现。生猪禁运政策使得产销区价差拉大,销区暴利却苦于环保制约而无法快速扩产,产区生猪没有出路、大量积压导致大面积深度亏损,极大打击了散养户甚至规模化企业的扩张意愿。此外,后备母猪补栏和仔猪放养业务也受禁运政策的影响而无法开展,企业的正常生产经营受到极大制约而被动去产能。总体而言,非洲猪瘟加速落后产能淘汰,养殖积极性下降,规模企业的生猪和能繁母猪存栏出现拐点,进入下行通道,明后年猪价整体向好。 2、冉冉升起的养殖新星,出栏高速增长。作为后起之秀,新希望大胆进行养殖模式创新和激励机制改革,大量引入和培养以大学生为主体力量的人才团队;围绕环渤海、长三角和京津冀,依托山东片区、陕西本香、川渝片区等传统优势区域,综合运用自繁自养、公司加农户、外购仔猪放养等三种模式,因地制宜探索出一条独特的生猪养殖发展路径。重金投入建设高标准猪舍,引入现代化管理,在养殖规模快速扩张的同时,凭借在资本、土地、人才和技术等方面的竞争优势,养殖成本快速降低,黑 马潜质尽显。预计公司2018年生猪出栏250万头左右,2019年出栏350~400万头,2020年出栏700~800万头,生猪养殖的冉冉新星蓄势待发。3、增持回购动作频,公司发展信心足。2018年7月12日公司公告大股东的增持计划,拟在6个月内以2.7亿~8.7亿增持公司股份;11月29日公司公告拟在一年内以6亿~12亿回购自身股份。公司大手笔回购和大股东增持,展现出公司上下对未来发展的充足信心。 盈利预测: 给予“买入”评级。公司生猪出栏量高速增长、成本快速下降,预计2018年生猪出栏250万头左右,2019年出栏350~400万头,2020年出栏700~800万头;肉禽板块持续高景气,饲料产销量稳定在1600万吨左右。基于公司出栏高增长,叠加明后两年猪价整体向好,预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为22.06/25.60/42.67亿,对应EPS分别为0.52/0.61/1.01,给予2019年20倍PE,对应2019年目标价12.20元,上涨空间74.43%,给予“买入”评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司养殖和饲料板块经营业绩产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的生猪养殖、饲料销量及生产经营活动产生影响。 3、猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4、生猪禁运政策变化可能对公司的生产经营活动产生较大影响。
广信材料 基础化工业 2018-12-04 10.38 15.00 54.64% 10.68 2.89% -- 10.68 2.89% -- 详细
事件:公司11月26日发布公告,与台湾广至新材料有限公司签订《技术委托开发合同》,委托台湾广至研究开发印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶技术项目。 观点: 战略布局光刻胶领域,不断提升公司竞争优势。公司此次与台湾广至合作的产品为可应用于印刷电路板柔性基板、LCD 及LED 显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶,开发期限为2018年11月15日至2021年10月30日。作为微电子制造光刻工艺的关键材料,全球光刻胶2015年市场规模高达73.6亿美元,其中PCB 光刻胶、LCD 光刻胶与半导体光刻胶合计占比75.2%,由于技术壁垒高且要与光刻设备协同研发,全球光刻胶87%的市场份额均为外企占据。公司为国内PCB 油墨龙头企业,下游PCB 客户资源众多,布局光刻胶领域有利于进一步提高公司在PCB 行业的竞争优势,同时拓展新的利润增长点。 内生外延共促发展。公司募投项目8000吨感光专用油墨将于明年中期投产,规模优势增强。收购的子公司江苏宏泰为国内紫外光固化龙头,在消费电子、汽车、化妆品等领域市场空间巨大,业绩已进入良性上升轨道;江苏宏泰于18年9月29日以1.6亿元现金收购阳光新材,在高性能紫外光固化涂料领域优势持续巩固,阳光新材承诺2018-2020年净利润分别不低于1200万、1770万、2630万元。 维持“买入”评级。预计公司18-20年EPS 分别为0.36元、0.60元、0.78元,目前股价对应PE 分别为29倍、18倍、13倍。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:下游PCB、消费电子行业持续下行的风险。
鹏翎股份 交运设备行业 2018-12-04 5.68 -- -- 6.15 8.27% -- 6.15 8.27% -- 详细
投资建议与盈利预测 公司是国内胶管领域细分龙头,客户稳定优质,通过内生+外延两种方式,实现了产品与品类的协同扩展,并购河北新欧进入密封条领域,实现客户、技术、采购资源的协同效应,期待未来橡塑事业再上新台阶。 我们看好公司的发展前景,考虑公司并购河北新欧的影响,预计公司2018年、2019年营收分别为13.25亿元、18.66 亿元,归母净利润分别为1.23亿元、1.99亿元,目前股价对应2018年估值仅12倍,维持“买入” 评级。 风险提示 宏观经济及汽车行业销量、增速不达预期; 重点配套核心车型销量不达预期; 下游核心客户降本幅度大于预期。
鹏翎股份 交运设备行业 2018-12-03 5.59 -- -- 6.15 10.02% -- 6.15 10.02% -- 详细
投资建议与盈利预测 公司是国内胶管领域细分龙头,客户稳定优质,通过内生+外延两种方式,实现了产品与品类的协同扩展,并购河北新欧进入密封条领域,实现客户、技术、采购资源的协同效应,期待未来橡塑事业再上新台阶。 我们看好公司的发展前景,考虑公司并购河北新欧的影响,预计公司2018年、2019年营收分别为13.25亿元、18.66亿元,归母净利润分别为1.23亿元、1.99亿元,目前股价对应2018年估值仅12倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济及汽车行业销量、增速不达预期; 重点配套核心车型销量不达预期; 下游核心客户降本幅度大于预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-11-30 55.97 68.00 12.06% 63.14 12.81% -- 63.14 12.81% -- 详细
事件:财政部、海关总署、税务总局会同有关部门对海南离岛旅客免税购物政策部分内容进行了调整。现就调整事项公告如下:一、将离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额增加到30000元,不限次。二、增加部分家用医疗器械商品,在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备(非生命支持),每人每次限购2件。 免税限额大幅提高,增加高价值品类。2011年离岛免税政策落户海南,先后经过五次调整,一直保持着不断放宽的步伐。目前的离岛免税政策自2016年1月开始实施,年满16周岁的公民每人每年限额16000元,单件商品免税限额8000元,总体限额使得高端箱包、手表等商品的购买数量受到限制,与香化商品一起购买时往往需要有所取舍。此次调整限额接近翻倍,是历次调整金额最大的一次,有效提高高端奢侈品的购买数量限制,满足游客多品类的购买需求,高端奢侈品的销售额有望大幅提升,从而提升免税购物整体客单价。此外免税品类增加了家用医疗器械商品,此类进口商品单价较高,且购买需求更加刚性,有望成为新的利润增长点。 建设海南国际旅游岛,未来政策有望进一步拓展。目前海南省只有海口、三亚设有离岛免税店,且海口只有机场店,离岛方式覆盖航空和火车。未来在海南建设国际旅游消费中心的总体指导思想下,政策有望进一步放宽,更多的市内免税店和提货点,全方位的覆盖离岛旅客,增加港口离岛免税,提高免税单件限额等存在预期。 国旅有望整合海免,全面布局海南离岛免税。10月23日中国旅游集团宣布拟无偿划转海免51%股权,11月15日海口市内免税店用地进入挂牌出让阶段,中免有较大概率拿下该地块用于市内免税店建设,进一步扩展离岛免税业务的渠道和销售额,获得离岛免税业务的绝对优势。 投资建议:国旅的免税业务受益于稀缺牌照和政策扶持,目前正处于规模扩张,毛利率提升的成长期,本次离岛免税政策的调整有望进一步增加免税购物的吸引力,提升客单价。后期离岛免税免税政策有望进一步放宽,市内免税政策也有望落地,公司成长价值突出。暂不考虑海免并表带来的业绩增量,预计公司2018-2020年的EPS为1.93/2.42/3.00元,对应PE为29X/23X/19X,推荐“买入”。 风险提示:台风等气候原因造成的客流量下滑,经济增速下行造成的购买能力下滑等因素。
森源电气 电力设备行业 2018-11-29 16.85 -- -- 17.80 5.64% -- 17.80 5.64% -- 详细
事件:公司于2018年10月收到国家核安全局下发的《关于颁发河南森源电气股份有限公司民用核安全设备设计和制造许可证的通知》。许可证有效期至2023年9月30日,许可范围包括1E级交流中压开关柜和1E级交流低压开关柜的设计与制造。 获进军核电市场通行证,彰显技术实力。公司获得国家核安全局将成套开关设备和控制设备列入许可目录后、按照新规范完成全流程审查发放的国内开关设备行业第一份许可证书。安全1E级,全称为“核电厂安全级电气设备”,安全级电气设备必须经过严格的质量鉴定, 并符合特殊的技术条件和安装要求,具有极高的技术门槛。此次获批的1E级交流中压开关柜、1E级交流低压开关柜均由公司自主研发,且在今年8月通过了中国机械工业联合会组织的技术鉴定,鉴定结果为“综合技术性能达到国际领先水平”。核电开关柜领域主要由德国西门子、法国施耐德等外国公司主导,森源此举将完成进口替代。当前,随着三门、海阳首批AP1000机组的陆续并网发电及“华龙一号”首堆建设的顺利推进,我国核电处在批量重启前夜,国家能源局在《2018年能源工作指导意见》中明确计划开工6-8台机组。此次民用核安全设备设计和制造许可证的取得,意味着公司获得了进军核电市场的通行证,将显著增强公司的技术能力和市场竞争力。 宏观环境叠加光伏拖累业绩,风电、海外等领域值得期待。由于受宏观经济环境、新能源项目建设推迟影响,公司前三季度营收23.71亿元,同比-14.59%,归母净利润4.18亿元,同比+0.72%,未达预期,但是公司凭借智能制造水平及一体化系统集成能力,毛利率达到了34%的较高水平。光伏531新政下,行业陷入低谷,近日,国家能源局已对可再生能源配额制第三次征求意见,中长期光伏发展空间值得期待。公司在新能源领域继续优化布局,在积极发展分布式光伏存量业务的同时,加大在风电领域的拓展,2018年2月,公司与天润新能签署了战略合作框架协议,双方在合作开发风电、智能微网的建设与应用、设备采购等达成一致。根据河南省可再生能源发展规划,“十三五”期间,河南省规划新增风电装机容量达480万千瓦,公司在风电业务的拓展方面有望取得丰厚成果。此外,上半年签下1.82亿美元蒙古燃煤电厂EPC大单(由中国信保承保),是公司作为电力系统集成总承包商在国际市场获得的首个大额订单,有望明年开始贡献利润。 有望受益特高压及农村配网改造建设。近期,《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》、《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等重磅文件发布。电网建设是此次能源领域基础设施补短板的重头任务,特高压电网和农网将迎来大规模投资。我国的配电网处于较落后的状况,供电可靠性相比发达国家有较大的差距,而农村电网在经过几轮规模升级改造后仍然是弱点。作为国内高低压成套开关设备的龙头企业,公司将直接受益。 投资建议。公司坚持“大电气”发展战略,实现输配电与新能源业务的协同发展。预计18-20 年EPS 分别为 0.53/0.77/0.90 元,当前股价对应 PE 分别为 31/21/18 倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,原材料价格波动等。
金钼股份 有色金属行业 2018-11-27 5.98 9.80 63.88% 6.17 3.18% -- 6.17 3.18% -- 详细
钼业龙头,全产业链布局:公司基于丰富的资源储备,形成了从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链,主要生产钼冶金炉料、钼化学化工、钼金属加工三大系列产品 依托资源,规模优势突出:公司正在运营两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时参股了世界第一大单体钼矿床安徽金寨县沙坪沟钼矿。依托世界级的钼矿资源成为了规模优势突出的全产业链龙头,钼生产经营规模居全球前四,销量占世界钼市场份额约8%。 供需改善,钼价趋势上行:供给端因钼价长周期下行导致部分产能前期自然出清,叠加矿山品味下降和环保约束,使得2018年产量回落成定局。而我们梳理全球矿山数据,发现2019年新增产能有限,叠加国内集中度提升,利于龙头企业发挥主动调整机制,2019年供给释放仍将维持低位。而需求侧,钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障;全球产能逐渐周期性复苏,包括中国产能部分向海外转移,以及特朗普主导下的美国钢铁产业回流,将为钼需求提供可观增量。同时石化行业复苏以及未来新兴应用领域扩大,也将带动钼需求增长。预计2018-2019年短缺格局将有所延续,至少2020年才可能转向紧平衡。尽管钼价已经历三年长周期上行并处于7年高位,但在供需短缺格局改善之前,对2019年钼价延续高位仍然非常乐观。 盈利测算及投资建议:公司受益于东沟钼矿陆续投产,产量增幅将较为可观。预计公司2018-2020年归母净利润为3.6\7.28\8.55亿元,对应2018年11月22日收盘价,其动态PE分别为54.52X、26.95X和22.94X。采用其历史估值比较法,给予金钼股份“买入”评级,认为向上有60%空间,半年内目标价9.8元/股。 风险提示:海外铜钼矿超预期投产、需求不及预期。
美年健康 医药生物 2018-11-27 15.79 22.00 39.15% 16.95 7.35% -- 16.95 7.35% -- 详细
事件:11月23日,公司公告称,拟向不超过10名机构和自然人投资者定增,募集资金总额不超过23.75亿元,发行股份数不超过总股本的20%,即6.24亿股,限售期12个月。 主要用于中长期建设,不会造成实控人地位降低:本次定增计划项目包括,生物样本库项目建设9亿,数据中心建设项目5.3亿,终端信息安全升级项目1.79亿,管理系统省级项目6540万,补充流动资金7亿,实际顺序和金额可能适当调整。假设本次定增总额23.75亿元,价格为15.54元/股(假设计算方式详见公告),则发行1.53亿股,发行后董事长俞总直接+间接持有股份数将由发行前的34.42%变为32.82%,不会造成过度稀释。 本次募投项目体现了公司对内部管理和外部产业链的重视,提质增效落地效率高: 从下半年开始,公司提出加大合规运营、医质规范方面的力度,以医疗质量为重点,保证快速高质量成长,从本次定增来看,中长期布局正在落地。 1)生物样本库建设: 公司作为体检流量入口,是目前中国最大的个人健康大数据平台,公司拟在大连建设能够服务于2000万人储存需求的生物样本库,用于存储个人血液样本,既可以能支持我国生物样本医学研究,获得政府支持,又能向客户提供全面健康管理服务,进一步提供增值服务(慢病管理等),对于完善公司产业生态圈有重要作用。通过美年健康体检服务的入口进行生物样本的采集,不仅能够覆盖到广泛的用户人群,同时生物样本库的采样过程可以与用户的体检服务相结合。项目建设期 2 年,财务内部收益率可达 15.35%(税后),预计投资回收期(含建设期)为 7.67 年(税后)。 2)数据中心建设: 数据中心通过对健康数据进行综合统计、分类汇总以及数据挖掘分析,最终围绕公司健康服务产业链进行应用,例如客户的慢病管理、精准医疗、智能诊断、健康服务等领域。通过本项目的实施,将帮助公司更好地打造集健康大数据采集、存储、 分析与应用于一体的业务模式,为完善公司的健康产业链提供基础支持。通过建立数据分析平台,公 司能够对高危人群进行有效干预,推迟或减轻疾病危害;有效提升数据中心的存储能力,更好地保障数据与信息安全;为公司健康管理、智能诊断、远程医疗等业务提供技术支持。 3)终端信息安全升级: 通过为各体检中心购置人脸识别系统,保证终端服务职责分明并实现标准化和规范化。同时, 公司将新增信息化设备,通过引进双机热备系统和防火墙等设备以保障数据及时备份 和信息传输安全,降低数据泄露或丢失的风险。本项目的实施有助于提升分院的信息安全保障, 为消费者提 供安全、稳定的服务环境,有助于增强公司的市场竞争力。 4)管理系统升级: 公司主要将在存货管理、财务管理、人力资源管 理等领域引入并开发适应美年健康业务需求的信息化系统,提高管理水平,提升经营效率。 5)补充流动资金: 根据公司规划,2018 年底将基本实现全国 600 家分院的布局目标, 到 2021 年底将 达成 1000 家分院的目标。按此节奏,我们测算公司每年用于体检中心扩张等正常经营所需资金在20 亿左右,公司目前资产负债率54%,补充流动资金后,公司资产负债率、财务风险、现金流压力将有效降低,增强公司抗风险能力,同时能够支持公司明年正常新建以及收购优质参股项目,增厚业绩更有保障。 募投项目核心意义:公司产业链延伸加快落地,医质管理能力将有效提升 可以看到,生物样本库、数据中心建设都是依托公司在健康体检领域的基础优势上,做的产业链延伸,为公司大数据战略的实施提供坚实的基础支持,便于导入其他专业检查、先进诊断、精准评估、健康管理、智能诊断、专科诊疗、远程医疗等健康增值服务,能够为公司的长期发展奠定基础。技术创新、大数据应用、产业链延伸正在逐步成为美年的核心竞争力,也是公司区别于其他体检机构的差异化之体现, 将是公司中长期最大的看点。 同时,终端信息安全升级和管理系统升级是之前提出的增强医质管理和修补管理漏洞的落实,体现公司对于客户利息第一的重视。这类项目虽然无法直接产生利润,但会保障公司健康的运营,极大降低医疗事故概率,是公司发展的必要保障和支出。 盈利预测:结合公司18 全年8.2-8.8 亿的净利润预期,及业绩处于逐步改善阶段,我们预测18-20 年的利润预期,且维持长期空间不变, 预计18-20 年归母净利润8.5、12、16 亿,同比增长46%/41%/33%, 对应PE62/44/33 倍。公司中长期业绩和市值空间大,维持“买入”评级。 风险提示:健康体检有一定漏检误检概率;体检中心扩张速度及盈利能力不及预期;体检中心快速扩张过程中的管理风险。
雅克科技 基础化工业 2018-11-23 15.91 20.00 27.88% 16.48 3.58% -- 16.48 3.58% -- 详细
半导体材料龙头企业。在“并购+投资+整合”的全新发展模式下,公司先后收购华飞电子、UPchemical和科美特,切入封测用硅微粉、SOD、前驱体和含氟气体等半导体核心材料领域,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节,下游客户包括SK海力士,三星电子、台积电等世界知名半导体厂商。公司与韩国Foures成立雅克福瑞进军半导体气体运输设备领域,与韩国Jaewon签署合作备忘录,在湿化学品领域展开合作。公司在半导体领域持续布局,成为半导体材料行业平台型公司。 产能转移叠加政策推动,半导体行业国产化大势所趋。近年来,我国正在承接半导体行业的转移大潮,叠加国家陆续颁布一系列政策支持半导体产业的发展,2005-2015年国内半导体行业复合增速为22.7%,远超全球增速13.4%。全球将于2017–2020年间投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,占比高达42%。2018年4月11日,长江存储进入量产准备阶段并已获得订单。中芯国际在年报中披露在28纳米HKMG良率提升和14纳米研发上均取得较大改善。合肥长鑫量产设备已经进场安装,年底有望量产。2018年,我国半导体制造行业的发展驶入快车道,有望带动相关材料行业发展。 国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。大基金持有上市公司5.73%的股份,为雅克科技第三大股东。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金,首期募集资金为1387亿元,在半导体晶圆制造(中芯国际,长江存储)、半导体设备(北方华创、中微)、半导体封装(长电科技)等领域对于龙头进行产业化布局和整合。大基金二期正在紧锣密鼓募资推进中,规模达到1500-2000亿元。大基金对于半导体全产业链的投资,一方面从资金层面对于各个子行业进行支持,另一方面有助于各个子行业之间的整合。公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业,在公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的整合效应。按照国家2020年国内芯片自给率40%、2025年70%的战略目标,大基金后续必将持续的进行投入,公司作为材料方面的平台,必将持续受益。 利润有望快速增长。科美特承诺2017年净利润不低于1亿元,17与18年净利润之和不低于2.16亿元,17、18及19年净利润三年之和不低于3.6亿元。UPChemical不涉盈利补偿安排,预计2017年净利8500万元。目前,全球前驱体市场规模8亿美元,特气市场规模达36.8亿美元。目前全球520万片/月12寸以及520万片/月8寸晶圆产能,未来大陆新增12寸产能80万片/月以上,带来前驱体和特气市场空间在2亿美金以上,公司有望充分受益,业绩迎来快速发展。 LNG保温材料获沪东中华造船订单。公司与沪东中华造船集团签署聚氨酯保温绝热板材销售合同,合同总额达1.04亿元,合同分三期,金额分别为3498万元、3498万元和3397万元,于2018年8月、2018年12月、2019年2月交付。在全球LNG持续火热的大背景下,保温材料业务有望成为公司业绩新的增长点。 维持“买入”投资评级。预测2018-2020年公司净利润分别为1.62亿、3.07亿和3.92亿元,EPS分别为0.35元、0.66元和0.85元,对应PE为45/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:阻燃剂复产不达预期,半导体材料拓展低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名