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星光农机 机械行业 2018-02-16 12.42 20.00 54.92% 13.26 6.76% -- 13.26 6.76% -- 详细
事件:公司于2月12日发布公告,董事会通过收购资产议案,同意收购濮阳农发和沃野农机已授权或已申请中的专利共96项,交易金额为504.94万元,并同意授权给全资子公司河南星光使用。 收购濮阳农发和沃野农机专利权,继续推进全程机械化产业链布局:公司收购濮阳农发和沃野农机相关专利权,将使公司业务拓展至自走式花生捡拾摘果机、玉米收获机、轮式谷物联合收割机和自走式青贮饲料收获机等四类新兴业务,其中以花生收获机为例,我国作为世界第一花生出口国,播种面积占世界1/6,但收获环节仍是花生生产全程机械化的短板和薄弱环节,当前全国花生机收率仅30%左右,有较大提升空间。本次收购完成后,公司将拥有包括水稻、小麦、玉米等粮食作物的收获机,以及棉花、花生等经济作物的收获机,并覆盖旋耕、收割、打捆、烘干等主要农业生产环节,在粮食作物和主要经济作物的全面机械化和全程机械化方面有较完整的产品体系,能够适应新兴农业经营主体的批量、成套化采购需求。 乡村振兴战略实施意见发布,农机行业有望直接受益:2018年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》指出,要推进我国农机装备产业转型升级,加强科研机构、设备制造企业联合攻关,进一步提高大宗农作物机械国产化水平,加快研发经济作物、养殖业、丘陵山区农林机械,发展高端农机装备制造。农机行业有望直接受益乡村振兴战略,政策面扶持力度有望加大。 行业洗牌集中度提升,公司有望脱颖而出:从2004年开始,农机行业经历了发展的“黄金十年”,总体市场规模增长了10倍。近几年,行业增速有所放缓,竞争加剧,行业进入洗牌期,特别是在目前环保趋严的背景下,企业生存门槛提高,行业集中度有望持续提升。公司作为民营企业,在经营、管理和激励机制上具有较大的灵活性,并且是少数具有上市公司平台的农机企业,有望从行业脱颖而出。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4515万、7291万和1.16亿,对应PE分别为75倍、47倍和29倍,维持“买入”评级。
万里扬 机械行业 2018-02-13 8.40 11.30 31.24% 9.10 8.33% -- 9.10 8.33% -- 详细
事件:万里扬董事会决议公告,拟用不超过9.8亿元公司自筹现金回购0.1-1亿股公司股票,回购价格不超过9.8元,2月9日公司收盘价为7.7元。 作为乘用车自动变速器核心标的,公司估值受到一定压制。市场担心新能源车的大规模普及对传统内燃机及变速箱产业产生毁灭性打击。我们看好新能源车行业高速增长,但是未来二十年内燃机及其传动装置仍将有相当大的市场空间。聚焦到近几年来看,国内自主品牌自动变速器存在阶段性的供需不平衡,公司乘用车自动变速器业务有望高速增长。 公司CVT变速器业务市场拓展顺利。公司在奇瑞CVT19变速箱基础上开发了CVT25变速箱,可以适配更多发动机型号,CVT变速箱客户正从过去单一客气奇瑞汽车逐步走向国内其他自主品牌。公司与吉利、比亚迪、力帆、小康、银翔、野马等国内潜力自主品牌均建立了合作关系。我们预计今年三季度开始,奇瑞之外的客户将开始快速拉动公司CVT变速箱业务增长。u公司AT变速器产品研发生产速度超预期。公司与全球传动技术领先企业吉孚合资成立公司共同开发乘用车AT产品,目前6AT样机已经点火成功。未来公司AT产品将可以适配更大扭矩空间的发动机型号,与公司CVT产品形成有效的互补。 其他业务稳中向上。公司传统商用车变速器业务市场占有率不断提升,在巩固传统轻卡、中卡市场同时,不断积极进入重卡市场,未来将成为公司的现金牛业务。内饰件业务虽然短期承压,但公司已经开始管理层更新,预计将逐步好转。 估值与评级。作为乘用车变速器核心标的,公司是近几年国内自主品牌自动变速器渗透率提升的最大受益者之一。我们预计公司2017、2018年归母净利润7.3、8.5亿元,目前股价2018年对应动态估值仅12倍。 风险提示:汽车销量不达预期。
康达新材 基础化工业 2018-02-13 20.01 22.00 -- 23.40 16.94% -- 23.40 16.94% -- 详细
公司为国内胶粘剂龙头企业。公司主要从事结构胶粘剂的研发和生产,目前拥有环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等多种类型。2017年受限电、项目审批与并网收紧以及风电上网电价下调的影响,风电行业持续低迷,环氧树脂胶H1销量下滑近50%;同时由于聚氨酯胶主要原料价格暴涨,公司17年1-9月销售毛利率明显下滑。 下游回暖,上游好转,公司业绩有望迎来反弹。近期风电行业回暖趋势明显,公司环氧树脂结构胶销量有望迎来增长。上游MDI供需格局有所缓解,同时公司产品价格陆续提升,公司毛利率有望明显改善。2017年在上游MDI价格大涨的情况下,行业内部分企业陆续退出,公司市占率有所提升,公司聚氨酯复膜胶有望量价齐升。此外,公司光伏用丁基材料有望实现突破,增厚公司业绩。 转型军工,PI泡沫空间巨大。公司已经目前具备大规模高质量的PI生产能力,2016年首次实现批量销售,未来有望实现放量销售。在国防军工的大力持续发展以及石棉的替代需求下,公司PI泡沫市场空间巨大。收购必控科技,将快速拓展军工行业。公司拟收购必控科技68%股权,收购完成后公司将持有必控科技97%股权。必控科技承诺17-19年扣非后归母净利润为2600、3400、4600万元。必控科技与公司协同效应明显,公司环氧灌封胶可应用于必控科技的产品封装,PI泡沫与必控科技在渠道、研发领域也有望充分合作。公司18年2月12日发布公告,与某军工电子通信领域企业签订《年度合作意向性协议》,将为其提供电子通信领域设备。此次重大协议的签订及收购必控科技,显示了公司迈入国防军工电子领域的坚定信心 维持“增持”评级。预测公司17-19年净利润分别为0.51亿、1.04亿和1.32亿元,EPS分别为0.22元、0.45元和0.57元,对应PE分别为95倍、46倍和37倍,维持“增持”评级。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-02-12 52.47 75.30 29.98% 60.00 14.35% -- 60.00 14.35% -- 详细
事件:汾酒集团公司将以协议转让方式,将其持有的山西汾酒99,154,497股人民币普通股股份及相关权益(占总股本的11.45%)转让给华创鑫睿(华润集团旗下公司),转让价为52.04元/股,转让总价款为51.6亿元。 引进央企做战投,再表国企改革决心 自2017年汾酒集团作为山西省国改试点企业开始,汾酒的改革力度就不断超出市场预期。根据公司业绩预告显示,2017年,公司预计实现归母净利润7.1-8.31亿,同比增长40%-60%。去年12月26日,汾酒选在厦门召开全国经销商大会,重提2018年集团酒类业务收入百亿目标。此次引进央企作为战投,也是再次表明公司推进国改的决心。 华创鑫睿是华润旗下公司,长期协同效应可期 华创鑫睿是华润创业有限公司的控股子公司,华润创业有限公司是华润集团综合消费品及零售服务业务的战略业务单元,主营业务包括啤酒、食品、饮品三大板块。其中啤酒业务--华润雪花啤酒有限公司,是中国最大的啤酒生产及销售企业,中国市场占有率超过 26%。我们认为,此次引进华创鑫睿作为战略投资者,对上市公司而言有多重利好。一方面,汾酒可借助华润集团旗下优质渠道资源,实现优势互补,帮助上市公司实现对较弱市场的覆盖;另一方面,华润集团在世界500强企业排名86位,拥有全球化的视野和多年快消品管理经验,未来有望派驻董事,有助于提高上市公司管理效率,帮上市公司建立一整套长效发展机制。 2018年一月份动销较好,一季度有望再次迎来开门红 据渠道调研情况来看,2017年很多地区经销商都提前完成了全年任务,年底库存维持在低位。再加上2018年春节的时点比较靠后,旺季时间较长,从一月份渠道调研情况来看,公司产品动销非常良好。另外,2017年公司多次上调青花、老白汾和玻汾系列产品的出厂价,2018年一季度产品均价同比已提升不少。综合考虑公司产品量价变化以及春节因素,我们认为今年一季度公司业绩增速有望高于全年水平,公司有望再次迎来开门红。 盈利预测与评级 我们认为,即使不考虑此次引进战投,汾酒依靠自身潜力挖掘要完成2018年的增长目标难度也不大。此次引进战投,我们认为,上市公司更多的是为长远发展考虑。通过引进一个具有全球视野和多年快消品经营经验的企业,有助于帮助上市公司建立长效发展机制,为长期健康发展奠定基础,实现汾酒回归一线白酒阵营的目标。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.12/1.79/2.51,对应PE分别为47.82/29.89/21.35。 由于近期发改委约谈了多家白酒企业,行业涨价风潮受到了一定抑制,导致白酒板块近期回调幅度较大。我们认为,随着白酒逻辑重构,未来市场对白酒上市公司的估值可能会更趋于理性,投资收益将更多的是受业绩增长带动。因此,我们给予公司2019年30倍估值,目标价75.3元,维持“买入”评级。 风险提示:公司改革不及预期,高档白酒增长不及预期。
爱仕达 非金属类建材业 2018-02-12 10.10 -- -- 10.41 3.07% -- 10.41 3.07% -- 详细
公司2月8号午间发布关于回购股份公告,公司看好自身炊具、家电、家居用品主业发展,以及公司智能制造业务的未来发展,为了维护广大投资者利益,增强投资者信心,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于后期实施股权激励计划、员工持股计划等。回购总金额不超过1.56亿元,回购价格不超过13元/股,回购股份数不超过1200万股。 回购股份,看好长远发展。公司此次回购金额不超过1.56亿元,如果按照目前股价(仅为10.29元/股),公司将一举回购掉市场上接近11%的流通股份(除去控股股东及其余关联方外),公司回购的信心来源为主业炊具的平稳增长,同时,公司自2016年开始布局的智能制造业务,将会在未来2年中逐步进入收获期。 厚积薄发,机器人本体国内前6,价值凸显。相对于市场对于爱仕达(收购钱江机器人本体公司)机器人领域的不理解,我们坚定看好爱仕达机器人板块的价值,根据高工发布2017年国产6轴本体的排名中,钱江已经在国内排第6名,在第一年销售的情况下取得完美收关。公司的智能制造布局趋于完善:核心零部件(钱江机器人)-机器人本体(钱江机器人)-机器人集成(索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等),且具备核心零部件的竞争力(核心部件减速器某些型号已经达到与国外同等水平,正在做量产前的准备工作,预计2018年将会放量)。在国产机器人迎来大发展的背景下,公司有望成为国内前三的6轴工业机器人大厂。 全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说,公司目前拥有3个渠道:商超、经销商、互联网平台,比例为5:3:2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少,对于苏泊尔的8%,爱仕达的净利润率(5%)还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司(calphlon、酷彩等)持续产能扩张计划,公司将保持稳健增长。 盈利性预测与估值。预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.6亿、1.97亿、2.53亿,对应估值22倍、18倍、14倍,PB仅1倍(包含再保险公司投资收益),维持买入评级。
亿帆医药 基础化工业 2018-02-09 18.60 -- -- 19.94 7.20% -- 19.94 7.20% -- 详细
独特路径、全球视野——已转型“制剂+生物创新药” 独特路径:不同于传统药企从自身研发&产品为起点,公司以代理尤其是特定代理起家,建立全国药品销售网络,借壳上市后,通过并购整合持续获得自有产品线并运作进国家医保,为长期发展奠定基础;同时收购健能隆进军生物创新药和发达国家市场;收购NovoTek一方面将进口药品引进国内,另一方面以其为平台,将进口药品引入到发展中国家。公司已成功转型为“制剂+生物创新药”企业。 全球视野:公司立足中国14亿人口构建基础和风险保障体系,以健能隆为敲门砖开始欧美日发达国家市场13亿人口的国际化,以NovoTek为核心开始构建发展中国家市场40亿人口的国际化。 基本判断——“创新+国际化”梦想即将实现 发展趋势:平凡期(2003-2013):特定代理+并购储备品种,完成原始积累。开拓期(2014-2017):整合+创新+国际化,持续并购整合获得自有产品线,通过收购健能隆、NovoTek快速布局“创新+国际化”。飞跃期(2018-未来): “创新+国际化”梦想实现,制剂持续高增长。 业绩趋势:1)制剂:长期保持30%以上增速。12个独家治疗品种新进17年国家医保+丰富的血液肿瘤及其他在研产品线+NovoTek代理进口产品引入国内和发展中国家+未来继续收购整合。2)生物创新药:第一个创新药F-627预计18Q4-19Q1完成三期,19年上市;F-652预计最快19-20年上市。3)原料药:亿帆主导的泛酸钙竞争格局、价格相对稳定,预计17-18年贡献净利润10亿元,未来在5-10亿元。 投资建议——“创新+国际化”稀缺标的!攻守兼备,长线坚守,分享“未来千亿市值龙头”成长 公司已步入“飞跃期”,“创新+国际化”梦想即将实现,制剂持续高增长,原料药贡献充足现金流。展望18年制剂净利润5亿元,持续30%以上增长,23年超20亿元;第一个创新药F-627预计19年上市,23年贡献权益净利润近10亿元;原料药17-18年贡献净利润10亿元,未来5-10亿元。18年公司合理估值355亿元,19年495亿元,五年千亿市值潜力!目前市值未包含任何创新药预期,攻守兼备,维持中长期“买入”评级!股价催化剂:创新药临床进展&获批;制剂业务高速增长逐步兑现;发展中国家国际化取得进展。 风险提示:创新药临床&上市的风险;泛酸钙价格大幅下跌。
创业软件 计算机行业 2018-02-09 25.40 -- -- 32.67 28.62% -- 32.67 28.62% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入11.53亿元,同比增长110.1%;实现归母净利润16324.42万元,同比增长159.10%。业绩符合市场预期,博泰服务并表是公司业绩大幅增长的主要原因。 医疗卫生信息化业务综合优势扩大,市场占有率继续提升:2017年公司医疗信息化应用软件业务实现收入5.22亿元,同比增长24%,继续维持较快增长。2017年医疗信息化千万级大项目订单数量显著增加;公司重点加强地市级和区县级营销网络的建设,用户数量增长到6,000多家,公共卫生项目遍及全国200多个区县。2017年公司外延收购美诺泰科、杭州卓腾,控股梅清数码,新设了医康数据,进一步扩展公司业务布局,提高了医疗健康信息化领域的市占率。扣除博泰服务并表部分,2017年医疗信息化业务实现净利润5812.45万元。 目前博泰服务IT运维服务业务已经成为公司业务的重要组成部分,使公司业务在金融自助设备和医疗产业的技术运维服务领域实现进一步拓展;2017年博泰服务实现净利润10511.97万元,同比增长20.20%。 健康城市大数据+互联网产品获得突破:2017年公司在智慧城市、智慧医疗、大数据应用、人工智能等领域加大研发投入,创新产品取得突破。1、健康城市大数据+互联网+医疗服务模式项目落地:公司对区域卫生信息平台、区域医疗平台及互联网APP进行业务整合,居民通过手机等终端设备可享受全流程的实时医疗卫生服务,为居民提供便捷的就医帮助、精确高效的健康管理等服务。2、互联网健康医疗协同大数据技术产品进行应用实践:2017年11月公司中标福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”项目,该平台实现对文本电子病历、数值检查检验、医学影像等结构化、非结构化数据进行深度挖掘和科学分析,使得医疗科研手段和方法、效率和准确性大为提高。3、中山健康城市项目取得阶段性突破:公司基于中山健康城市项目产业生态圈形成一个由医疗机构、线下药店、个人健康服务、保险服务、聚合支付业务大产业联盟,推动公司向医疗信息化、健康产业化集成企业转型。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.88元和1.15元,当前股价对应2018/2019年PE分别为26/20倍,维持“增持”评级。
利尔化学 基础化工业 2018-02-08 19.70 24.00 8.50% 22.58 14.62% -- 22.58 14.62% -- 详细
事件:公司2月1日发布2017年年报及2018年一季度业绩预告。2017年公司实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%,归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%,EPS0.77元。其中Q4公司实现营业收入11.40亿元,同比增长97.36%,归母净利润1.73亿元,同比增长135.72%。公司毛利率提高4.52%至28.74%,主要是由于高毛利的草铵膦占比增高。 公司预告2018 年一季度预计实现归母净利润 9897 万元至 1.16 亿元,同比增长 70%至 100%。环比四季度有所下滑,推断主要是由于春节期间出货受到影响。 草铵膦量价齐升。2017年公司业绩大增主要来自主营产品草铵膦量价齐升。公司绵阳基地16年底草甘膦产能5000吨/年,17年通过持续技改,目前产能已经提高到8400吨/年。草铵膦在需求快速增长,有效供给增速较缓的情况下,价格持续上涨,从16年下半年的11万/吨持续上涨到目前20万/吨。其中2017Q4均价在19.94万/吨,同比增长50%以上。公司广安1万吨产能已先期投建7000吨,且成本远低于国内同行,公司未来将具备1.84万吨草铵膦产能。在百草枯退出的情况下,草铵膦需求持续增长,草铵膦供给虽然增速较快,但是受限于环保和工艺,有效产能增速有限,公司有望充分受益行业发展。 新建项目助力公司持续增长。公司发行可转债募集资金8.52 亿元,预计在四川广安地区建设 10000 万吨草铵膦、 1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目,助力公司持续增长。 维持“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为5.34亿、6.76亿和8.09亿, EPS分别为1.02元、1.29元和1.54元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
方大化工 基础化工业 2018-02-08 11.59 -- -- 12.30 6.13% -- 12.30 6.13% -- 详细
事件:基于对公司未来发展的信心,为维护广大股东利益,增强投资者信心,公司计划在未来6个月内,拟以自有和自筹资金进行股份回购,回购拟使用的资金总额最低不低于2亿元,最高不超过3亿元,回购价不超过14元/股,预计回购股份占公司目前已发行总股本比例约3.1%,回购后的股份将被注销。 股份回购彰显发展信心,超预期增长提升公司内在价值。公司旨通过股份回购体现公司对长期内在价值的坚定信心,提升投资者对公司的投资信心,推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。同时,回购注销部分流通股份将有助于提升公司每股收益,更好地体现公司业绩的持续增长,有利于实现全体股东价值的回归和提升。我们认为,在公司一季度业绩大幅超预期的基础上,本次回购表明了公司管理层对公司未来长期业绩增长的信心。 化工行业维持高景气度,公司化工产品量价齐升释放业绩。目前国内供给侧改革进程及环保政策持续发酵,公司化工主业维持高景气度,受益于化工产品销售价格大幅上涨、毛利率提升。我们预测,化工产品量价有望维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。 搭建军工电子产业平台,布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,从而把握军工行业发展带来的机遇。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策;随着公司军工电子业务不断拓展,我们认为公司有潜力成为军工电子龙头。 我们继续坚定看好公司未来发展前景,2017年~2019年营业收入分别为34.02亿元、46.41亿元、57.06亿元,2017~2019年归属母公司净利润分别为2.42亿元、4.36亿元和5.56亿元,EPS分别为0.35元、0.63元、0.80元,对应当前股价的PE分别为34.08倍、18.91倍、14.84倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。
中国石化 石油化工业 2018-02-07 7.41 9.60 45.90% 7.72 4.18% -- 7.72 4.18% -- 详细
前言:经历了3年低油价,我们认为全球迈入“中油价”时代,预计2018年Brent油价至少上涨5-10美元/桶以上,建议重视原油产业链配置机会,“三桶油”有望迎来“业绩+估值”双修复,其中中国石化极具配置价值。 1.油气全产业链巨无霸,下游优势更突出。 公司为世界能源巨头,2017年世界《财富》500强排名第三。截止2016年度,采矿权面积2.8万平方千米(18%,国内第二)、累计石油探明地质储量88亿吨(23%,国内第二)、累计天然气探明地质储量2.8万亿立方米(21%,国内第二);原油产量3.03亿桶(21%,国内第二)。2017年炼能2.60亿吨(33.73%,国内第一;5.31%,世界第一)、乙烯产能1084万吨(44.10%,国内第一;6.41%,世界第四)、加油站3.07万座(31.5%,国内第一)。2017年1-9月份实现归母净利润383.73亿元,同比+31.57%。 2.全球迈入“中油价”时代,上游减亏弹性大。 2017年全球石油供小于求30万桶/天,而2014-2016年分别供过于求80万桶/天、170万桶/天、70万桶/天。我们判断国际原油供需再平衡震荡中修复,处于销库存阶段,国际油价温和上涨,不排除地缘政治及突发事件催化这一上涨过程加速。自2014年6月油价暴跌以来,全球经历2015-2017年的低油价,目前进入“中油价”时代。预计2018年Brent中枢在60-70美元/桶,同比提高至少5-10美元/桶。Brent在60-64美元/桶油价时,上游预计扭亏为盈。油价上涨10美元,预计增加税后净利润149亿元,EPS增加0.12元。 3.“中油价”时代,炼化处于舒适区。 炼厂盈利主要由炼油和化工两部分组成,2013年3月以来,炼油部分采用成本加成模式,调价周期缩短,可更快转嫁上游成本;而我国化工品需求增速较快,部分产品对外依存度高,叠加2016年以来,环保趋严造成供给收缩,顺油价周期化工品轮番上涨,一体化优势的化工企业盈利大幅好转。我们认为,在中油价时代,油价处于60-80美元/桶震荡上行过程中时,炼化一体化企业炼油板块盈利稳定叠加库存收益;化工板块普遍顺油价,叠加环保去产能,弹性十足。 4.公司盈利水平中上,而估值处于低估。 2017年1-9月份,公司ROA和ROE分别为3.48%、5.37%,对比ExxonMobil(3.33%/6.48%)、BP(1.26%/3.47%)、Shell(2.22%/4.81%)、Chevron(2.36%/4.16%)、Total(3.26%/7.30%)、中国石油(1.23%/1.46%),处于中上水平。而公司目前PE和PB分别为16.41、1.27,对比ExxonMobil(18.17/1.96)、BP(37.43/1.47)、Shell(21.20/1.42)、Chevron(24.49/1.54)、Total(17.51/1.30)、中国石油(72.31/1.43)、中国海油(19.92/1.27),处于低估水平。另,深化改革持续推进,公司销售板块有望价值重估。 5.盈利预测与评级。 假设油价处于中油价时代,温和上涨,我们测算60美元/桶、65美元/桶、70美元/桶、75美元/桶、80美元/桶油价体系下公司盈利水平,分别为693亿元、778亿元、864亿元、949亿元和1034亿元。假设2018年油价水平为65美元/桶,2019年为70美元/桶,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为533.08亿元、778.35亿元、864.29亿元,对应EPS0.44元、0.64元、0.71元,PE17X、12X、11X。若以IOC平均估值水平PE24X、PB1.54考虑,给予公司2018年PE15倍,PB1.38倍估值,目标价9.6元,目标市值1.16万亿元,目前还有27%空间,“买入”评级。
生益科技 电子元器件行业 2018-02-06 15.30 25.30 55.98% 16.70 9.15% -- 16.70 9.15% -- 详细
事件:业绩快报显示,2017年实现营业收入107.52亿,同比+26%,归母净利10.75亿,同比+44%,扣非归母净利10.05亿,同比+38%;2017年Q4实现收入30亿,同比+24%,环比+5%,归母净利2.68亿,同比+8%,环比与Q3相当,扣非归母净利润 2.5亿,同比+3%,环比2%。略超我们此前10.63亿净利润的预期。 效率提升&盈利能力增强是业绩快速增长的内在原因:公司营业利润、利润总额、归母净利润、EPS同比均增长30%以上,净利润率约10%,比2016年提升1.3个pct,Q4净利率8.9%,主要系CCL价格调涨滞后于原材料涨价。业绩分析如下: 生产经营方面,产能和效率同步提升。常熟生益新投产后2017年Q1开工率只有30-40%(原材料不足),Q2逐步达到60%,Q3已达设计产能。公司设计产能以全年260天算,300天是上限,根据下游增加开工率。未来还将通过提高薄板(1.0-1.2mm)的占比来提高产能利用率。销售端,产品供不应求,部分订单交货期延长到10天。 盈利能力方面,公司汽车、通信板占比提升,自主研发的几个新产品毛利率较高,在市场上开始放量销售;有效控制成本费用,降低单位制造成本;此外,2017年非经常损益 6943万,同比+277%,系持股期间的公允价值变动收益及投资受益、政府补贴大幅增加。 管理方面,2017年将员工分红比率从净利润的10%提高到13%,子公司净资产收益率达到目标后对骨干员工进行奖励,充分体现了公司激励机制的优越性和长远发展的战略眼光。 2018年上半年量升价涨,可继续乐观:需求端,根据我们产业调研,2018年大陆PCB产业继续景气,将是陆资厂产能开出&份额提升的大年,整体增速有望15%+,胜宏科技等代表公司通过资本市场募资后在Q2集中投产,目前PCB厂商原材料库存在40天左右,新产能投放后将继续拉动CCL需求。 生产端,公司2017年涨价谨慎,将客户开拓和关系维护置于首位,目前前五大客户占比仅25%,结构和份额进一步优化。售价方面预计将在Q1调涨CCL价格,此外常熟生益Q1产能同比会有大幅增长,陕西生益也将有新产能开出,全年整体产能增速约10-15%。 5G高频CCL项目助力业绩估值双提升。由于第五代通信技术商用化临近,对数据传输速度和容量提出更高要求,全新结构的宏基站(AAU+BBU取代天线+射频拉远+BBU)布设和小基站的补盲势在必行,MassiveMIMO技术等的普及将促使基站天线数量以十倍以上幅度增长,根据我们的测算,仅5G 宏基站&小基站领域,就将给高频CCL 带来约300亿元以上的市场增量空间。公司南通高频CCL 项目Q3有望投产,分两期进行,年总产能150万平方米(pp 年产能50万平方米), 我们预计达产后有望带来年收入10-12亿元,净利润1.8-2.4亿元, 产品附加值的提高也将使公司估值同步提高。 投资建议:预计17-19年净利润分别为10.75/14.62/20.82亿, EPS 0.74/1.01/1.43元,当前股价对应PE 分别为21.1/15.5/10.9X, 给与2018年25X 估值,目标价25.3元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期。
东易日盛 建筑和工程 2018-02-06 27.22 40.00 43.27% 28.65 5.25% -- 28.65 5.25% -- 详细
东易日盛业绩增长稳定,传统A6业务持续扩张,行业空间巨大,集中度仍然较低。公司营业收入增长稳定,2016年同比增长33%。公司是行业内少有的全国扩张的企业,过去几年传统业务A6直营门店保持15-20家/年增长,客单价稳步提升。行业来看,2016年行业总产值达到1.78万亿,但由于重服务,产品和施工流程过于非标,严重依赖人等因素,行业集中度较低,CR50仅2.65%。 家装行业进入整装时代,速美业务有望放量增长。一站式整装成为行业趋势,一定程度的标准化硬装+全屋定制家具的结合能在家装产品的标准化、可复制化和消费者个性化需求之间找到比较好的平衡点。速美标准化套餐结合以“DIM+数字化设计系统”为核心的信息化系统,为家装产品标准化和快速复制奠定了基础。 公司综合优势突出,有望在众多家装企业中脱颖而出:(1)东易日盛的服务对象覆盖中小户型刚需、中大面积改善需求,以及别墅等大宅装修,满足消费者全方位需求;(2)以DIM+系统为核心的信息化系统,实现高效运营,目前交付周期行业领先;(3)建立智能物流仓储管理平台,提供高效物流配送服务;(4)是行业中唯一完美整合定制家具的家装公司,自有木作工厂无毒工艺领先,配套整装服务,满足消费者一站式需求,提升客单价;(5)F2C工厂直采实现规模效应,降低成本,产品套餐化在一定程度上降低供应链管理难度,增加产品和服务的可复制性。 链家入股,业务协同效应有望显现。链家已经成为公司第二大股东。链家作为目前地产服务的最大流量平台,有望为东易日盛打开获客通道,而获客成本过高也是行业其他竞争对手最为头痛的问题之一。我们以北京二手房市场为例来计算,链家导流或可为东易日盛带来至少24亿二手房装修订单。另外在新房和长租公寓方面,公司也有望与链家发挥协同效应。 行业集中度提升刚刚开始,未来看500亿市值:从行业来看,我们认为目前家装行业正处于集中度加速提升的初期阶段,未来空间巨大,公司目前交付时间全行业最短。我们认为由于家装行业存在着重服务和流程复杂等特点,先发优势巨大,形成规模后品牌壁垒较高,可以给予至少33倍的估值水平,目前市值72亿,我们认为公司的第一市值目标位为100亿!从中长期来看,目前住宅装饰市场CR50为2.6%,东易日盛作为龙头,市占率仅为0.2%,未来随着行业集中度的提升,我们看好龙头集中度提升至1%以上的水平,未来市值有望达到500亿! 投资风险:订单不及预期,房地产景气程度低于预期
卫宁健康 计算机行业 2018-02-06 8.26 -- -- 9.09 10.05% -- 9.09 10.05% -- 详细
医疗信息化大单持续落地,行业集中度加速提升: 2017年公司营收增速显著回升,医疗信息化业务全国范围内拿单能力进一步增强,2017年第三、四季度公司订单数量和额度快速增长,连续中标多项千万级、两千万级以上的大单,2018年一季度继续维持这一态势。我们认为医疗信息化行业份额加速向行业头部企业集中,行业集中度进入加速提升阶段,未来公司收入增速将保持在30%以上的水平,远超20%的行业增速,市场占有率持续提升。 公司医疗信息化业务核心优势显著,支撑营收规模快速扩张: 1、公司产品线齐全,服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期。随着医院信息化成熟度的不断提升,各类新应用需求不断涌现,产品线丰富的公司未来更为受益;2、公司产品化能力处于行业绝对领先地位,软件产品复用度高达80%-90%,仅有10%-20%的部分需要定制化开发,项目部署和快速复制的优势巨大,有利于公司进一步提升市场份额。与此同时,公司软件产品的高可复用度也有利于增强公司盈利能力和盈利质量,支撑公司维持较快的内生成长。 医疗信息化+互联网医疗服务双轮驱动,创新业务逐步迎来拐点: 公司确立医疗信息化业务和互联网医疗服务“4朵云+创新服务平台”的双轮驱动战略。目前,互联网医疗服务业务进展迅速,云医、云药业务即将迎来爆发拐点:1)云医:纳里健康、身边医生进展迅速,覆盖医疗机构、医生数量快速增长,2018年有望扭亏为盈;2)云药:目前已经形成正向循环,2017年控盘保费快速增长,有望率先实现盈利。我们认为公司“4朵云+创新服务平台”的业务发展模式具备强大的协同效应,加速推动公司由软件服务向健康服务的业务转型。 投资建议: 考虑创新业务扭亏因素,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.15元和0.23元,对应2017/2018PE分别为54/36倍,上调至“买入”评级。 风险提示:互联网医疗服务业务推进低于预期,医疗信息化业务景气度持续性低于预期。
润和软件 计算机行业 2018-02-06 9.21 -- -- 9.41 2.17% -- 9.41 2.17% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩预告,2017年年度实现归母净利润约为23,072.01万元- 26,714.96万元,同比下降12%-24%;实现扣非净利润20,874.43万元 - 24,353.50万元,同比增长20%-40%。 业务转型顺利,扣非净利润显著提升:公司顺利从软件外包公司转型升级为以金融IT等专业化交付业务为主的公司,目前金融IT业务占营收比例达到六成。2017年非经常性损益相比去年下降约1亿元导致归母净利润略有下滑,但扣非净利润增速回升反映了公司业务良好的发展趋势。 与蚂蚁金融云签订战略合作协议,共同拓展市场:公司借助蚂蚁金服在基础平台、中间组件等技术能力,以及自身在金融企业级客户的服务实践,加快技术研发和市场扩展。公司凭将作为蚂蚁金融云优先实施供应商,承接蚂蚁金融云相关产品的项目实施工作;还将把自有金融行业应用软件移植至蚂蚁金融云技术平台上,并集成蚂蚁金融云平台上提供的各种金融科技产品和服务,与蚂蚁云共同拓展市场。 与紫金农商战略合作,金融IT创新合作模式前景广阔:公司未来为紫金农商行设计、实施、交付整套金融IT系统,以实现IT系统的前台多元化、中台智慧化、后台数据化。我们认为该项目的落地具备重要的战略意义1、该项目将在未来3-5年内每年为公司带来可观的现金流;2、目前我国农商行普遍金融信息化水平较低,采用总包的模式可以显著提升农商行金融IT能力,有效弥补其信息能力的短板。这一模式未来有望进一步复制到其他农商行,为公司带来显著的业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.31元和0.50元,当前股价对应2017/2018PE仅为32/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:各项战略合作推进速度低于预期、政策风险。
拓斯达 机械行业 2018-02-05 58.00 75.00 27.44% 58.99 1.71% -- 58.99 1.71% -- 详细
工业机器人新锐,业绩持续增长:公司是国内工业机器人新锐,主要产品包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统等几大业务板块,并广泛应用于3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域。近几年,公司机械手和多关节机器人业务占比逐渐提升,2017H1已占到48.94%。2012-2016年,公司营收和净利润复合增速高达47.13%和32.58%。2017Q1-Q3公司实现收入5.08亿元,同比增长98.90%,净利润1.04亿元,同比增长120.58%,增速进一步提升。 强调以直销为核心,构建渠道优势:公司强调打造以直销为核心的营销网络,目前公司在全国有30个多个办事处,300多个销售人员,已积累客户6万家,已服务客户超过4600家,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业。未来,公司有望在渠道优势的基础上,快速扩张满足可升级、可复制、通用型、开放性的标准化产品,为客户提供智能制造一站式解决方案。 工业机器人行业蓬勃发展,国产机器人逐渐崛起:随着人工成本上升以及对产品质量要求的提高,制造业“机器换人”是大势所趋。我国工业机器人销量保持快速增长,2016年销量为8.7万台,同比增长26.90%,预计2017-2020年我国工业机器人销量复合增速将达到25%。同时,核心零部件特别是RV减速器国产化进程逐步推进,国产机器人成本将大幅降低,行业有望迎爆发式增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为1.35亿、2.15亿和3.40亿,对应PE分别为57倍、35倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名