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志邦家居 家用电器行业 2019-06-17 19.14 24.79 27.39% 19.46 1.67% -- 19.46 1.67% -- 详细
事件:公司公告称拟以自有资金预计回购公司股份不超450万股,占公司目前已发行总股本2.01%,回购金额在7000万元至13500万元之间,回购价格不超30元/股,回购股份用于股权激励,回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过6个月。 点评:本次股份回购体现公司对未来发展前景的信心及对公司价值的认可,有利于稳定投资者对公司股票长期价值的预期,回购股份用于股权激励可充分调动公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。 产品端:衣柜、木门贡献新业绩增量,橱衣木协同效应逐渐显现。1)不断开拓新产品,夯实橱柜基础。公司位居橱柜行业第二,橱柜业务已形成六大产品系列,截止 2018 年底橱柜业专卖店 1487 家;2)发力全屋定制,衣柜业务高速增长。2018 年 8 月公司由整体厨房、定制衣柜转向全屋定制,截止 2018 年底定制衣柜专卖店726家,IK全屋定专卖店33家。3)孵化木门业务,贡献业绩增量。通过切入木门市场可以实现橱衣木联动,拓展全屋定制家居品类,截止 2018 年底公司木门经销商117家,与其他品类融合的门店88家。 渠道端,零售门店持续拓展,大宗客户结构优化,出口业务快速发展。公司计划2019年新开橱柜门店150家、木门店100家、定制衣柜和全屋定制门店350家。大宗业务方面,优化大宗客户结构,大宗客户多为百强头部地产、主板上市公司和地区龙头地产公司,其中百强地产客户占比已达 30%。2018 年公司出口收入同比+ 87.26%,,创新澳洲IJF 股权合作模式,成立美洲市场项目组,探索全球化发展路径。 我们预计公司2019-2020年EPS分别为1.41、1.61元,对应2019-2020年PE分别为13.56、11.87倍,考虑公司全品类、多品牌布局孕育新营收增长点,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度-低于预期、业务推广不及预期等。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-06-17 16.14 17.89 8.82% 16.92 4.83% -- 16.92 4.83% -- 详细
事件:公司发布公告,拟使用自有资金5341万元收购新立钛业26.18%的少数股东股权,同时拟以债转股方式对云南新立增资,持股比例将由68.1%逐步增加至98.39%。 扩大持股比例,增强管控能力。公司已于2019年5月24日与云冶集团签署《产权交易合同》,受让其转让的云南新立钛业68.1%股权及52.19亿元债权。此次继续收购原神特深圳持有的26.18%的少数股东股权,持股比例扩大至94.28%,有利于增强公司对云南新立的管控能力,推动云南钛业尽快复产回归正常经营状态。 以债转股方式增资提高持续经营能力。公司拟以持有的云南新立52.19亿元债权全部转为云南新立的股权,持股比例进一步扩大至98.39%,同时大幅降低其偿债压力,提高持续经营能力,为钛白粉和海绵钛业务复产及后续发展创造良好的财务条件。新立钛业复产后,公司将再增加6万吨/年氯化法产能及1万吨/年海绵钛产能,进一步巩固和提升公司在钛白粉行业龙头地位的同时,海绵钛产业将成为公司新的利润增长点。 20万吨/年氯化法产能试产进行中。5月21日,公司20万吨/年氯化法二期生产线在焦作启用,目前试产工作正在紧张进行中,待其成功启动之后,将继续引领中国钛白粉发展方向,公司钛白粉合计产能也将达到100万吨/年,其中包括硫酸法60万吨/年和氯化法40万吨/年,进一步提升作为国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业的行业地位。 维持“买入”评级。预计公司2019-2020年归母净利润分别为30.45/40.59/47.51亿元,对应EPS 1.5/2.0/2.34元,PE 11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌的风险,新产能投放不及预期的风险。
康泰生物 医药生物 2019-06-14 50.50 77.52 58.24% 49.56 -1.86% -- 49.56 -1.86% -- 详细
事件:公司公告近日收到《13价肺炎球菌结合疫苗Ⅲ期临床试验总结报告》,标志着公司在肺炎结合疫苗领域取得重大进展,13价肺炎球菌结合疫苗对2月龄-5周岁婴幼儿和儿童具有良好的免疫原性和安全性,预计13价肺炎申报生产在即。 点评: 13价肺炎临床总结报告完成,申报生产在即。公司13价肺炎2004年开始立项,14年获批临床,16年9月开启PCV-13临床3期,试验方案是与辉瑞的PCV-13进口品种头对头的临床研究,19年1月小年龄组揭盲,19年6月临床总结报告完成,标志着公司临床阶段顺利完成,目前已经完成连续试生产三批,申报生产在即,审评审批顺利话我们预计20年底或21年初获批生产。公司13价生产工艺已经成熟,目前有两条产品线,产能1000-1500万剂次,此外公司还建了二期产能有4个生产线(2000-3000万剂次)。 国内百亿市场,康泰PCV-13收入规模有望突破20亿元。参考国内2类疫苗Hib相关疫苗市场渗透率30%左右,我们预计PCV-13渗透率有望达30%,国内每年新生儿1500万计算,每年增量市场450万人份。价格方面,辉瑞原研品种沛儿中标价为698元/支,我们假设公司定价500元/支(2000元/人份),国内新生儿市场90亿元;内共有5家企业产品进入临床阶段,其中进展最快的是沃森生物,预计19年获批,康泰13价预计20年底或21年初获批,将成为第3家获批上市的企业(包括外资)。兰州所处在2期临床。预计5年内最多3家企业与康泰竞争(包括外资)。假设康泰13价肺炎疫苗国内市场份额25%左右,预计销售收入将突破20亿,有望贡献10亿以上净利润。 盈利预测与投资建议。预计19-21年净利润5.5/7.8/13.4亿元,同比增速27%/41%/72%,中长期观点不变。19年重磅品种报产在即,合理估值500亿元(19PE90X),20年合理估值700亿元(20PE90X),仅考虑疫苗,三年看千亿市值(22年42倍PE),若未来布局其他生物药,则打开长期成长天花板。维持“买入”评级。 风险提示:销售低预期;新品获批进展不及预期;行业黑天鹅事件等。
福田汽车 交运设备行业 2019-06-14 2.33 3.38 45.69% 2.38 2.15% -- 2.38 2.15% -- 详细
事件:公司发布5月份汽车销量数据,5月共销售汽车4.47万辆,前五个月累计销售22.76万辆,累计同比增长5.50%,其中重卡销量0.90万辆,轻卡销售3.20万辆。 轻卡优势继续保持,龙头地位难以撼动。公司5月销售轻卡3.2万辆,前5个月累计销售轻卡14.91万辆,累计同比增长15.21%,继续保持优势地位,细分领域市场份额长期维持在20%左右,大幅领先竞争对手。福田轻卡产品主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等品牌系列,产品丰富且口碑良好,同时具备较高的性价比优势,我们认为短期内公司在轻卡领域的龙头地位难以撼动。 重卡无惧短期压力,行业高景气全年有望延续。公司5月销售重卡0.90万辆,其中欧曼产品0.71万辆,前5个月重卡销量合计5.22万辆,累计销量下滑-7.47%,欧曼产品累计下滑17.24%,销量承压,重卡短期压力主要来自欧曼产品销售不够理想,后续随着产品与销售的进一步改善与调整,压力将有所缓解。重卡行业5月销量出现同比下滑,受行业淡季及国六切换等因素影响,重卡行业或将短期承压,但考虑到国三存量车的加速替换,以及下半年基建等投资复苏影响,全年重卡依然有望保持高景气度。 聚焦商用效果渐显,轻装上阵再造辉煌。公司通过运营宝沃品牌,在对商乘并举战略进行尝试后,决定重新聚焦商用车,发挥自身优势,轻装上阵。轻卡领域凭借良好的客户口碑、完善的产品布局以及性价比优势,龙头地位短期难以撼动,重卡领域携手戴姆勒打造重卡整车产品,合资康明斯打造重卡发动机,联合采埃孚打造重卡变速箱,产业链布局完善。公司轻卡销量国内第一、重卡销量国内前五,商用车品类齐全,重新聚焦商用车后,有望再造商用车领域昔日辉煌。 投资建议:我们预计公司2019年、2020年营收分别为429.66亿元、437.47亿元,归母净利润分别为5.04亿元、6.29亿元,公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力,福田商用车品牌价值约1300亿元。当前对应PB估值1倍左右,仍在低位,维持“买入”评级。 风险提示:重卡景气度低于预期,重新聚焦战略执行低于预期。
视源股份 电子元器件行业 2019-06-14 73.01 -- -- 73.94 1.27% -- 73.94 1.27% -- 详细
快速崛起的电子行业新豪门。 视源股份成立于 2005年, 2017年在 A股上市, 主营液晶电视板卡和智能交互平板的研发、生产和销售。 公司是全球液晶电视板卡龙头,同时也是国内教育平板和会议平板市场的领头羊。公司盈利能力和成长能力均居行业 TOP 7, 2011年以来 ROE 和 ROIC均保持在 30%以上,期间收入和利润年增速也基本保持在 30%以上。 公司竞争优势在于强大的创新能力、供应链管理能力以及规模效应带来的成本优势。 创新能力体现在公司人才储备以及行业绝对领先的专利优势。供应链管理能力是公司维持外协加工生产模式的保证,也是其高资产周转率和高 ROE 的来源。规模效应到来的产品成本优势使公司毛利率显著高于主要竞争对手。 板卡业务现金牛属性依旧,会议业务接力教育高增长。 智能电视板卡占比的持续提升是公司板卡中短期的成长来源。 智能家居,物联网的发展催生了家电板卡的需求。 电视板卡和家电板卡在产品属性上有诸多相似之处,公司有望在家电板卡市场继续复制其在电视板卡上的成功之路。 教育信息化 2.0的推动是教育平板需求增长的主要动力。会议智能化需求的提升以及公司在会议市场渠道网络布局的完善,有望使会议业务成为公司成长的新引擎。 原材料成本下行、产品结构改善提升公司获利能力。 面板和存储芯片是公司的主要原材料,需求低迷和新产能的集中投放使面板和存储芯片价格持续下行, 公司原材料成本下降明显, 未来公司毛利率有望上行。 高毛利率平板收入占比的提升则进一步加强了毛利率上升趋势。 给予“ 买入”评级。 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 13.78、19.01和 26.55亿元,对应 EPS 为 2. 10、 2.90和 4.05元,增速分别为37.2%、 37.9%和 39.6%,对应 PE 为 36.6X、 26.6X 和 19.0X,给予“买入”评级。 风险提示: 家电板卡市场开拓不及预期, 教育平板和会议平板需求低于预期,行业竞争加剧风险。
中国化学 建筑和工程 2019-06-13 6.25 7.13 17.08% 6.27 0.32% -- 6.27 0.32% -- 详细
事件: 公司发布 2019年 5月经营数据, 5月当月新签合同额 116.92亿元,实现营业收入 62.82亿元。 主要观点: 1.营收及在手订单平稳增长 营业收入: 2019年 5月份当月公司实现营业收入 62.82亿元,同比+5.09%; 1-5月份累计实现营业收入 300.75亿元,同比+15.81%,基本平稳。 2019年,公司计划完成营业收入 935亿元,同比+14.8%。 新签订单: 2019年 5月份当月公司新签合同额 116.92亿元, 同比下降 58.72%,主要由于 2018年 5月当月高基数( 283.26亿元,近年来单月最高记录), 其中国内 54.87亿元,境外 62.05亿元。 1-5月份累计新签合同额 575.07亿元, 同比-5.96%; 其中国内 325.86亿元,境外 249.21亿元。 2019年,公司计划新签合同额 1616亿元,持续创新高。 我们预计公司目前在手订单在 2000亿元以上。 2.关注公司“创新驱动、 实业兴企” 除了工程建设业务,公司具有较强的技术研发能力, 正筹建科学技术研究院, 还确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”发展道路,其实业发展业务值得期待。 虽然晟达公司投资建设的 100万吨/年 PTA 项目没有成功(已对外租赁),但公司下属子公司天辰公司依托技术优势与工程建设能力,投资建成的中国化学工程集团内第一个产业试点基地——福建天辰耀隆己内酰胺产业基地,即取得良好的示范效应。 天辰耀隆拥有 28万吨/年己内酰胺, 2018年实现净利润预计在 4.83亿元。 根据天辰公司公众号刊载的《战略大家谈》 , 其确立了“以技术研发为‘核’为‘芯’,驱动工程、产业、贸易体系协同发展,充分利用技术、资本力量,构筑‘一核多元’发展格局”的核心战略。 以“ 己二腈”为例,天辰公司自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”技术目前已获得多项发明专利授权,并通过科技成果鉴定,实质打破了国际技术垄断。 接下来,天辰公司将集中力量打造己二腈产业基地,进一步扩大技术引领、实业开发的成果。 来源: https://mp.weixin.qq.com/s/JOXk5iDHITKV709eUq6IDQ3. 盈利预测与投资评级 维持前期盈利预测, 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 23.22亿、 26.02亿、 29.08亿元, 对应 EPS 分别为 0.47元、 0.53元、 0.59元, PE 为 13.3X、 11.9X、 10.7X。 考虑公司为工程建设领域龙头之一, 业绩持续改善, 估值低位, 维持“买入”。 风险提示: 宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-06-12 10.65 13.40 25.23% 11.03 3.57% -- 11.03 3.57% -- 详细
事件:公司发布5月产销数据:合计销量16万辆,产量15万辆;其中广汽本田销量6.5万辆,广汽丰田5.1万辆,广汽菲克0.4万辆,广汽三菱1.0万辆,广汽乘用车2.8万辆。 双田在车市低迷期持续繁荣,扩产助推增长瓶颈。5月广汽集团整体销量同比下降3.6%,车市低迷期远好于行业。其中广汽本田销量6.5万辆,同比增长25%;广汽丰田销量5.1万辆,同比增长1%;广汽乘用车2.8万辆,同比下降27%;广汽菲克0.4万辆,同比下降61%。本田增长加速,经典车型雅阁、凌派成为不朽传奇,有望持续带动利润和业绩向上。 自主品牌降幅收窄,国六切换销量依然承压。广汽传祺今年推出改款GS4、GS8及全新MPV GM6,新车上市有望带动销量企稳回升。从短期来看,广汽乘用车或将经历国六切换的阵痛期,销量依然承压,但随着深度调整的逐步进行,未来销量有望逐渐企稳。从长期来看,广汽乘用车坚持自主研发,用七年时间缔造传祺,持续的研发投入有望使得竞争力进一步提高。 新能源汽车打造爆款,战略布局核心部件。广汽在新能源汽车领域,加速布局电池、电机等核心部件。首发新能源车型Aion S展现出极强的竞争力,订单已超过5万辆,具备爆款势头。新能源汽车在过去购买集中在限购城市,未来有望逐步推向限行城市,受众消费领域更广,Aion S市场空间广阔。 投资建议:我们预计2019、2020年公司归母净利润112亿、126亿,目前对应动态估值9.7、8.6倍,给予2019年12倍PE,对应目标价为13.4元。 风险提示:汽车销量增速不及预期;国六切换库存压力较大。
凌云股份 交运设备行业 2019-06-11 8.96 15.60 76.27% 9.05 1.00% -- 9.05 1.00% -- 详细
事件:公司公布配股方案与价格,配股配售价格为8.74元/股,按每10股配售3股的比例向全体股东配售股份,可配股数量总计为136,521,289股,本次配股面向截至股权登记日2019年6月11日上交所收市后所有在册股东。 配股如期启动,募集资金合理利用。今年1月份通过配股审批,目前已如期启动配股工作,本次配股配售价格为8.74元/股,预计将募集不超过15亿资金。其中6亿用于归还公司借款,其余金额将用于补充流动资金,我们认为随着公司新能源电池壳项目订单的超预期,剩余资金将有望用于新能源电池壳项目后续的产能投资,资金的有效流通与利用将为公司更长远的发展提供有效支撑。 战略布局新能源电池壳,量价齐升可期待。公司收购德国WAG以后,战略规划布局新能源电池壳业务,一经推出即获得市场认可,从配套保时捷J1、宝马新X3、宝马I20等高端车型起步,获得豪华品牌背书与认可。随后获得北京奔驰国产化项目定点,在手订单充沛,且已与丰田、本田等强势日系品牌以及特斯拉开展相关技术交流,有望获得更多突破。新能源电池壳单品价值量远高于原有产品,同时随着国内新能源车进一步渗透以及公司产能逐步释放,未来有望取得更多突破,具备量价齐升的逻辑,该产品也将在2019年下半开始陆续放量并贡献业绩。 行业无需过度悲观,新起点带来新希望。目前乘用车行业整体销量仍然相对低迷,同时面临国五切换国六清库存事件影响,批发销量近期仍存压力。但随着政策的托底以及消费者观望情绪的缓解,行业整体有望在三季度迎来转机,并开启新一轮周期。当下公司站在新的周期起点,同时将有望受益“车市回暖盈利改善+新能源电池壳上量+国六管路量产+基建带来市政板块弹性”等多重潜在利好叠加,未来趋势逐步明朗,向上空间值得期待。 投资建议:公司配股事宜如期启动,募集资金也有望得到有效利用。行业短期压力不足为俱,公司传统业务优势突出,新能源电池壳不断取得突破,预计2019年下半年将逐步放量。我们预计公司19/20年营收分别为131.7亿元/145.8亿元,归母净利润分别为2.91亿元/3.51亿元,对应19/20年PE估值分别为16倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:配股募集资金低于预期、新能源电池壳产品进展低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-06-11 8.77 13.32 60.10% 9.20 4.90% -- 9.20 4.90% -- 详细
事件:近日,长城汽车俄罗斯图拉工厂竣工投产,同时首款量产车型F7在海外上市,同时在中俄两国元首的见证下签署第二阶段的投资意向协议。全工艺高规格,国际化取得质的突破。长城汽车俄罗斯图拉工厂是中国汽车品牌在海外建造的首个涵盖冲压、焊接、涂装、总装四大生产工艺的整车制造厂,项目总投资5亿美元,历时4年打造,规划年产15万辆,本地化率达到65%。随着二期投资意向协议的签署,中俄汽车工业未来将释放出更大的潜力与空间。此外,图拉工厂还可向中国其他汽车品牌提供代工组装支持,使中国汽车品牌不完全依赖于当地的其他代工厂,进一步有效降低合作风险,也将使中国品牌的国际化进程取得质的突破。 俄罗斯为支点,撬开更大市场。俄罗斯市场2018年销量达180万辆,SUV占比达到47%左右,韩系车最受欢迎销量达40万左右,中国品牌销量仅3万左右,仍有较大提升潜力。长城汽车凭借其在SUV领域的良好口碑与产品优势有望在俄罗斯取得重大突破。此外图拉工厂便利的交通环境使其生产的优质产品不仅能够覆盖俄罗斯本地市场,也将辐射哈萨克斯坦、阿塞拜疆、摩尔多瓦、吉尔吉斯斯坦等俄罗斯周边国家。同时图拉工厂也将成为长城汽车打通亚洲和欧洲市场的重要节点,有望以俄罗斯为支点,撬开更大的海外市场。 守内攻外,未来增长再添新动力。凭借优异的品质与性价比优势,今年以来长城汽车在国内销量一直逆势走强,并持续提升市场份额,公司在守稳国内市场的同时,不畏艰辛,积极拓展海外市场。目前长城汽车在研发上已在日本、美国、德国、印度等国实现全球七国十地的研发布局,生产上实现俄罗斯图拉全工艺工厂与马来西亚、厄瓜多尔等5个KD工厂全面布局,销售上实现与60国超500家经销商有效合作,累计出口超过60万辆汽车。随着海外布局的逐步完善,将为公司未来的增长提供新的动力。 投资建议:随着俄罗斯工厂的竣工投产以及其生产的F7海外上市,海外市场有望取得进一步突破,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为60.31亿元/67.38亿元,目前股价对应19/20年动态估值13倍/12倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷,行业筑底后下半年需求将有望逐步复苏,具备规模优势的车企将具备更高弹性,长城作为自主品牌领军企业之一,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
洋河股份 食品饮料行业 2019-06-11 111.73 144.67 26.33% 117.98 5.59% -- 117.98 5.59% -- 详细
停货挺价+价格调整,高端产品力保良性增长 继洋河对梦之蓝手工班和M9两款产品不再增加市场配额供给,全面停止开票政策后,公司开始对主流产品进行提价。从5月21日起提高蓝色经典全系列以及双沟珍宝坊(君坊、圣坊、帝坊)的供货指导价,部分产品的最高涨幅将超20%。公司发力高端酒市场的产品定位及市场策略逐渐清晰。 为了进一步推动高端品牌的成长,去年洋河成立高端品牌事业部及双沟品牌独立事业部,聚焦M9和手工班等高端产品,希望将M9打造成千元价格带大单品,手工班拉升品牌形象。 2018年梦系列增长50%,含税口径超过百亿规模,收入占比已达30%,今年全年增速目标30%以上。特别是M9以上的产品,在持续增长放量,M9在省内已经逐步培育成高端品牌大单品。手工班实行配额制,仍处于供不应求的状态。未来3-5年公司会持续强化高端品牌打造,聚焦资源全力布局高端品牌,希望M9成为M6的接力棒。 省内聚焦资源,市场份额仍有提升空间 今年Q1海之蓝和梦之蓝在省内增速较去年有所放缓,一方面是公司为了理顺渠道价格,调整利润分配,不允许给渠道压货;一方面是海天产品改版升级,老产品终端消化有一个过程。 同时针对省内竞争态势,省内市场在策略上做了调整和优化。一是在大区层面进行细化,成立苏中大区淮安大区;二是针对战略市场选调精兵强将,强调重点市场重点管理;三是重点市场聚焦资源,强调家宴、宴席等消费场景,调整费用投向,提高费用投入有效性;四是更加关注过程调整,过程指标考核70%以上,防止市场压货。预计这些措施在今年Q3逐渐显现效果,省内市场良性增长有望继续保持,市场份额仍有进一步提升空间。 新江苏市场持续发力,深度全国化继续推进 公司从2009年开始进行全国化,目前已经进入深度全国化的阶段,去年省外占销售收入比重为49%,今年公司设立目标,希望省外2019年保持20%的增长目标,销售占比省外高于省内。未来达到省内占30%,省外占70%。 目前公司在省外设立28个大区,渠道进一步下沉。省外经销商数量占70%,以中高端产品销售为主,整体市场结构优于省内市场。海之蓝65%在省外,天之蓝45%在省外,梦之蓝35%在省外。 新江苏市场是省外市场增长重要动力引擎,2015年新江苏市场297个,2018年新江苏市场达到495个,占省外市场营收超过70%,未来将持续发力。 盈利预测 去年由于蓝色经典系列换包装,费用和销售策略上波动比较大,导致动销有所放缓。我们判断随着今年公司对营销政策的调整,以及梦之蓝及以上产品的快速增长,全年收入和利润稳定增长可期。年报中公司对2019年经营目标为,实现营业收入同比增长12%以上,我们判断大概率可以完成。预计2019年公司实现销售收入275.35亿元,同比增长13.97%,实现归母净利润94.75亿元,同比增长16.76%,EPS6.29元,当前股价对应PE为18倍。公司在快速推进深度全国化,且高端产品快速增长,白酒价位带卡位牢固,未来随着消费升级有较强的盈利弹性,给予23倍目标估值,目标价144.67元,给予买入评级。 风险提示 公司管理层出现重大管理瑕疵,省内竞争加剧,新品推广不及预期,宏观经济发生重大变化导致白酒需求放缓等。
智飞生物 医药生物 2019-06-07 37.13 62.60 57.72% 40.25 8.40% -- 40.25 8.40% -- 详细
大力度员工持股,看好公司中长期发展。按照1:1融资,员工自筹3.5亿元,总金额不超过7亿元,通过大宗交易购买控股股东持有股票或者二级市场集中竞价交易买入,数量不超过总股本的1.5%,锁定期12个月。员工持股计划总覆盖人数不超过800人,其中董监高13人占比不超过29.43%;其他员工合计认购份额占比不超过70.57%。总体来看,此次员工持股计划规模大且覆盖面广,深度绑定员工与公司利益,表明公司上下看好未来发展前景,同时对当下股价形成有力支撑。 三联苗冻干粉针报产在即,水针再注册不影响当年销售。三联苗水针目前存货500万支左右,其中今年以来批签发160万支(批签发基本完成),我们按照150万支/季度计算,目前存货可维持一年左右正常销售;公司在研的冻干三联苗(不含铝佐剂)预计6月份报产,顺利情况下预计20年底获批,我们判断以目前三联苗水针存货计算,如果水针再注册不给批准,粉针能顺利20年底获批,三联苗20年销售大概影响2-3个季度。19年三联苗水针正常销售,不受影响。 研发管线丰富,多个重磅品种陆续发力,持续看好公司中长期发展前景。独家品种AC-Hib受益逐步替代Hib单苗、AC结合,峰值有望贡献超11亿净利润;HPV疫苗(九价+四价)峰值有望贡献超30亿净利润;五价轮状病毒19年开始放量,预计稳态后贡献5亿以上净利润;在研重磅品种顺利推进,预防用微卡、EC诊断试剂预计19年获批,稳态后有望贡献超15亿净利润;15价肺炎有望21年获批,预期峰值销量约300万支,贡献10亿净利润;三代狂苗有望21年上市,预期峰值销量约300万支,贡献12亿净利润。 盈利预测与投资建议。预计19-21年净利润26.2/35.9/54.1亿元,同比增速81%/37%/51%,对应EPS分别为1.64/2.24/3.38元,19-21年合理估值900亿(35倍PE)、1200亿(33倍PE)、1600亿(30倍PE)。中期疫苗业务有望贡献超80亿净利润,合理估值2000亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:销售低于预期、新品获批低预期、行业黑天鹅事件。
木林森 电子元器件行业 2019-06-07 11.58 -- -- 11.98 3.45% -- 11.98 3.45% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.8~3.2亿元,同比下降33.89%~42.15%。预计归母扣非后净利润在6,000-8,000万元之间,去年同期9,026.18万元,按中位数同比下降22.45%。 白光封装业务企稳,盈利能力有所恢复。一季度扣非后净利润为-0.53亿,二季度扣非净利润按中位数计算为1.23亿元,而去年二季度扣非净利润为1.05亿元,同比环比均改善明显,且主要由封装业务贡献。根据调研了解,二季度白光封装市场趋于稳定,上游芯片与封装产品降价均不明显,公司作为白光封装龙头,逐步走出一季度运营低谷,利润开始恢复。展望全年,上游白光芯片降价仍有压力,对于封装环节则成本有望继续降低,加之竞争格局好转,我们判断公司白光封装业务盈利有望维持。 LEDVANCE持续向LED半导体照明转型,贡献稳定利润。二季度LEDVANCE经营平稳,整合持续推进,为上市公司贡献稳定利润。LEDVANCE于4月宣布将关闭位于美国宾夕法尼亚的传统照明工厂,公司的转型之路一直在稳定推进中,且效果良好。我们预计随着下半年旺季来临,LEDVANCE盈利有望放大。 研发投入加大,财务费用有较大下降空间。行业低谷正是潜心研发之时,公司一季度白光、显示封装方面加大研发投入,依靠产品高端化保持竞争优势。而并入LEDVANCE后,主业与后者之间的产品与技术协同需要更多的研发投入,使得研发费用有所增加。财务费用方面,Q1末公司短期借款为61.65亿元,同比增幅较大,使得Q1财务费用增长较快,预计年内有息负债将逐步降低,财务费用将控制在合理水平。 盈利预测与估值。正如我们在年报点评判断的,公司LED封装业务在年内触底回升,我们基本维持对公司全年业绩预测。预计上市公司2019~2021年营收分别为223.10/261.77/312.63亿元,归母净利润8.47/11.01/12.17亿元,维持“买入”评级。 风险提示。LED照明需求下滑;LED封装竞争加剧。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-06-06 9.60 15.90 81.09% 9.47 -1.35% -- 9.47 -1.35% -- 详细
1、饲料业务实现强强联合。 销售区域的重合使公司在福建省的区域优势加强。华龙集团饲料总产能99万吨,2017与2018年饲料产量分别为51.22万吨、50.92万吨,占福建省饲料生产总量比重分别为5.98%、6.19%;而公司在特种水产料领域深耕多年,鳗鲡料全国绝对龙头,本次交易将使双方强强联合,公司饲料业务在福建地区的优势得以加强。 主营饲料品种的不同将使公司深入禽畜饲料板块。华龙集团专注畜禽饲料行业三十年,营收90%以上来自禽畜饲料,其中40%~50%来自猪料。而公司饲料收入基本来自特种水产料,本次交易将优化公司饲料产品结构、扩充上市公司产品线。 2、本次交易使公司切入下游禽畜养殖业务。华龙集团主要通过参股投资布局下游禽畜养殖业务,截止目前华龙集团共参股3家生猪养殖和肉禽产业链公司,2017、2018年公司投资收益分别为209.89万、537.82万,主要来自参股养殖公司。公司当前构建了“鳗鱼饲料-农场养殖-动保服务-食品终端”于一体的完整产业链,进军下游养殖和销售加工、转型动物蛋白供应商的规划早已有之。本次交易,公司欲通过华龙集团切入畜禽养殖业务板块,一方面通过养殖业务带动饲料业务的成长,另一方面通过产业链纵向深化与整合,进一步增强上市公司的全产业链服务能力。 3、若收购顺利完成,将显著增厚公司利润。2018年公司营收15.06亿,归母净利0.74亿,华龙集团2018年营收达到13.61亿,归母净利0.22亿。若交易顺利完成,则并表后华龙集团将显著增厚公司利润。 盈利预测: 基于公司业绩持续高增长,且若本次交易顺利完成,将使公司进入禽畜养殖产业链,并表后利润显著增厚。因此,假设2019年华龙集团即完成并表,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.38亿/1.75亿/2.19亿。给予公司2020年30倍PE,6个月目标价15.90元。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:水产或禽畜养殖过程中可能会发生大规模疫病,对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响相关行业及企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:水产或禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、重大资产购买进度不及预期,业务和利润增长可能将受影响。
金徽酒 食品饮料行业 2019-06-06 14.19 18.00 28.76% 15.38 8.39% -- 15.38 8.39% -- 详细
盈利预测与评级: 金徽酒是西北白酒中的强势品牌,甘肃及周边消费者对其认可度高。顺应消费趋势,公司着力于提升产品结构和开拓省外市场,收入利润持续增长,趋势向好。 随着定增的顺利发行,以及车间技改项目、生产和综合配套中心建设项目的推进,公司加快实施“立足甘肃,发展西北,有序推进,重点突破”的市场开拓策略,在巩固并提升甘肃区域白酒龙头地位的同时,依托金徽酒独特的产品竞争优势以及甘肃贯通西北的地缘优势,有序推进“西北化”泛区域发展战略,稳步实现中国白酒十强的长远目标。 我们看好公司的持续成长空间,预测公司2019-2021年收入分别增长10%、12%、14%;利润分别增长12%、20%、20%,摊薄后对应EPS分别为0.75、0.91、1.08元/股。 考虑公司的经营状况和持续成长空间。对应2019年业绩给24倍PE,对应目标18.00元,“买入”评级。 风险提示:成本大幅上涨;市场竞争加剧;省外拓展不及预期等。
古井贡酒 食品饮料行业 2019-06-06 103.38 129.00 25.65% 110.50 6.89% -- 110.50 6.89% -- 详细
省内古8站稳200元价位带,产品全方位升级 去年以来安徽省内消费升级趋势加快,白酒消费向高端化趋势明显。加上去年公司将市场重点放在古8和古16上,省内白酒消费价格从献礼版和古5逐渐向古8升级。省内渠道反馈,今年以来古8增速超过30%,古8在200元价位带逐渐站稳,且200元价位带逐渐成为省内主流消费价位带。古8的价格卡位,有望受益消费升级带来的量的井喷。 去年公司对古26和古16包装进行全新升级并投放市场,古16为次高端卡位产品,古20作为高端卡位产品,主要通过团购去推动,今年有望进一步放量。同时去年公司推出新版年份原浆中国香,小罍子酒、黄鹤楼大清香等新品,提升产品占位。目前古8以上产品占销售收入的比重约25%,公司希望未来古8以上产品占比能够超过40%。 大本营市场更为扎实,省外继续发力 渠道调研反馈,2017年省内竞争对手加大了对古井优势市场的进攻,导致古井在省内市场占有率下滑。通过过去一年公司在省内市场加大渠道下沉和直控布局,省内市场更加稳固。同时公司积极布局和拓展省外市场,进军河南、河北、山东、江浙沪等地区。特别是河南市场,过去几年做产品结构调整,砍掉低端产品接近5亿元,去年成功导入古7和幸福版,今年河南市场逐渐恢复,预计2019年河南市场将接近10亿元。目前省外占销售收入比重略超10%,未来公司希望省外体量占比能超过40%。 黄鹤楼2018年完成收入8.66亿,顺利完成目标,今年继续以湖北市场精耕细作为主,2019年完成业绩承诺13亿的目标为大概率事件。 费用投放变化,下半年将推数字化营销 今年以来公司减少促销费用,费用投放方向转向以开瓶主导。以前费用投放主要放在渠道促销,包括买赠促销、地推、陈列等,一旦投入费用较大,价格就向下拉。随着产品结构升级,费用投放的规划性越来越高,今年逐渐以消费动作为导向,使得费用使用效率提高。 古井费用改革已经做了2年,今年计划再推进,10月1日将上线数字化营销,每个终端和销售人员都要装终端,做逐级价格返利。之前已经完成工厂到经销商的监控,现在修通经销商到门店监控,明年要修通门店到消费者的监控。数字化营销将提高费用使用、终端管理的效率,为公司“双百亿”目标奠定基础。 盈利预测 公司明确下一个五年目标是实现200亿,再造一个新古井,公司发展信心比较坚定,未来业绩的驱动来自于:(1)省内市场占有率的提升和省外市场的拓张;(2)消费升级及白酒消费高端化趋势带来的产品结构升级,有助于毛利率提升;(3)随着产品结构升级,费用投放方式将发生变化,费用率有望进一步降低。年报中公司对2019年业绩目标为实现营业收入102.26亿元,较上年增长17.74%;2019年计划实现利润总额25.15亿元,较上年增长6.19%。反观过去几年,公司盈利预测都比较保守,我们认为省内消费升级趋势以及省外的扩张对公司业绩有较强的支撑,预测2019年公司实现销售收入105.72亿元,同比增长21.72%;归母净利润21.65亿元,同比增长27.73%,EPS4.30元,对应估值26倍。考虑到公司的成长性和省内的龙头地位,给予30倍目标估值,目标价129元,给予买入评级。 风险提示 宏观经济发生较大的变化,对白酒消费产生不利的变化;行业竞争加剧,公司管理层出现管理瑕疵;新品推广和扩展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名