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洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 6.41 -- -- 6.42 0.16%
6.42 0.16% -- 详细
事件:公司一季度营收13.3亿元,同增23.8%,归母净利1.3亿元,同增42.0%。 水价提升带动公司业绩高增长。公司一季度营收13.3亿元,同增23.8%,归母净利1.3亿元,同增42.0%,非经营性损益主要为255万元的政府补助。分业务来看,公司一季度供水业务高增长,主要原因是2018年11月,南昌自来水价格由原来的1.58元/吨上调至2.03元/吨。公司一季度燃气利润同比减少,导致少数股东损益同比减少47.9%。销售毛利率22.6%,同增-1.8PCT,主要原因可能是公司污水提标改造工程前期成本投入较大。 销售费率下降,总体期间费率稳定。公司一季度销售费率/管理费率/财务费率分别为2.5%/3.7%/2.6%,同增-0.5/0.1/0.1PCT,销售费率有所下降,期间费率总体稳定。 供水产能提升、污水提标改造进度加快。①供水:公司一季度存货3.9亿元,同增78.4%,主要是南昌市自来水工程公司工程施工中工程未决算项目,建设项目主要为2019年计划投产20万吨供水项目(城北二期扩建10万吨/日、赣江新区10万吨/日)。②污水:公司一季度经营活动现金流净额2519万元,同增-50.0%,污水提标改造工作前期投入较大。筹资活动产生的现金流量净额为4.4亿元,同增832.0%,主要为新增银行贷款,用于污水提标改造建设、供水建设的投资。 污水提标工程多,燃气气化率提升空间大。①污水看提标扩容。根据规定,公司现有污水厂2020年前均需提到一级A标准,空间较大,加上新建污水厂的需求,预计未来三年工程量超60亿元(今年上半年已获取13.8亿元),收入弹性大;②燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅65%,政策规划到2019年实现城区气化率达到90%以上,公司的燃气工程端及销售收入有望继续提升。 投资建议:在污水提标扩容&气化率提升的背景下,公司业务成长空间较大。此外,洪城的新一批高管2017年底以6.3元/股增持,且作为集团唯一上市平台,未来整合、项目开拓等均值得期待,预计2019-2021年EPS为0.57/0.69/0.84元,对应PE为11.0X/9.1X/7.5X,维持“买入”评级。 风险提示:提标扩容进度不及预期,气化率提升不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 6.41 -- -- 6.42 0.16%
6.42 0.16% -- 详细
事件:洪城水业公告《2019年第一季度报告》:2019年Q1,公司实现营业收入13.34亿元(同比+23.80%),实现归母净利润1.31亿元(同比+41.95%)。 业绩持续快速增长,超出市场预期:2019年Q1,公司实现归母净利润1.31亿元(同比+41.95%),增速远快于2018年归母净利润增速(22.64%),与2018年Q4归母净利润增速(49.53%)接近,业绩持续快速增长,超出市场预期。2019年Q1业绩增长主要系:1)南昌市自来水水价上调;2)2019年Q1收回应收款项所致,冲销资产减值损失所致。2019年Q1,公司经营活动现金净流量为0.25亿元(同比-49.87%)。2019年Q1,公司加权ROE、毛利率、净利率分别为3.65%、22.59%、11.12%,同比分别变动0.81pct、-1.81pct、-0.52pct。 2019年Q2、Q3业绩将持续快速增长:南昌市新水价调整方案自2018年11月1日起执行,南昌市一级居民生活用水价格每吨上调0.45元后,一级居民用水价将达到2.03元/吨。2018年调整水价后,公司测算2018年11-12月自来水营收增加2300万元,2019年自来水营收增加约1.4亿元。受益于水价上调,预计在2019年Q2、Q3,洪城水业的业绩将持续较快增长。 2019年水务板块量价齐升推动业绩增长:2018年底,供水产能达169.5万立方米/日(含托管),污水处理产能达268.4万立方米/日(含托管),2019年公司计划18万吨水务在建产能将投入运营。2018年公司承接47家污水扩容提标改造工程,其中14家进入收费阶段,随着提标改造完成,相应污水处理单价将上涨。 投资意见:预计2019-2021年分别实现净利润3.90亿元、4.46亿元、4.93亿元,EPS分别为0.49元、0.56元、0.62元,对应PE分别为13.3X、11.7X、10.5X。燃气板块及水务板块市盈率均在15X-20X之间,给予公司15-16X市盈率估值,2019年底股价合理区间为7.35元-7.84元,维持【推荐】评级。 风险提示:污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-24 6.70 -- -- 6.70 0.00%
6.70 0.00% -- 详细
动态事项公司发布2018年年度报告。2018年,公司实现营业收入为43.77亿元,较上年同期增长23.52%;归属于上市公司股东的净利润为3.36亿元,较上年同期增长22.64%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.25亿元,较上年同期增长34.11%;基本每股收益为0.43元。2018年度利润分配预案为:每10股分配现金1.7元(含税)。 主要观点水务与工程业务量增长促业绩提升公司主营业务为供水、污水处理、燃气供应、工程建设及其他业务。2018年,公司自来水售水量34,675万立方米,比上年增长8.17%,出厂水质综合合格率达100%;计费污水处理量72,859万立方米,比上年增长14.45%;天然气供气量37,286万立方米,比上年增长17.79%。 2018年,公司实现营业收入43.77亿元,同比增长23.52%;归属于上市公司股东的净利润为3.36亿元,同比增长22.64%。收入和利润增长主要是由于售水量、污水处理量、燃气销售量和工程业务量增长。其中:自来水业务收入6.75亿元,同比增长11.11%;污水处理业务收入7.46亿元,同比增长25.40%;给排水工程业务收入10.90亿元,同比增长124.26%;燃气销售业务收入11.92亿元,同比下降11.32%;燃气工程业务收入5.73亿元,同比增长38.17%。增长较快的为给排水工程业务,而燃气销售业务有所下降。 毛利率略有提高公司整体毛利率为24.75%,较上年同期提高了1.65个百分点。公司主营业务成本32.94亿元,同比上升20.86%;其中自来水业务、污水处理业务、燃气销售、给排水工程、燃气工程业务,成本增幅分别为7.76%、23.29%、-11.35%、132.37%、34.76%。毛利率分别为40.25%、30.43%、4.86%、15.62%、56.88%,分别增长1.86、1.19、0.04、-2.94、1.09个百分点。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-23 6.60 -- -- 6.73 1.97%
6.73 1.97% -- 详细
事件:洪城水业公告《2018年年度报告》:2018年实现营业收入43.78亿元(同比+23.52%),实现归母净利润3.36亿元(同比+22.64%)。 业绩较快增长,现金流表现优异:2018年,公司实现归母净利润3.36亿元(同比+22.64%),实现扣非后归母净利润3.25亿元(同比+ 34.11%),其中Q4实现归母净利润0.98亿元(同比+49.53%),业绩较快增长,超出市场预期,业绩增长主要系“售水量、污水处理量、燃气销售量和工程收入增加所致”。2018年公司实现经营活动现金净流量11.22亿元(同比+ 44.80%),现金流充裕,造血能力较强。2018年公司加权ROE、毛利率、净利率分别为9.96%、24.75%、9.55%,同比分别变动1.22pct、1.65pct、-0.30pct,盈利能力基本稳定。 水务营收增速较快,燃气业务毛利率提升明显:2018年分业务而言,1)供排水业务及涉水工程业务:实现营收25.72亿元(同比+ 46.80%),毛利率为26.28%(同比-2.61pct)。2018年自来水售水量3.47亿立方米(同比+8.17%),计费污水处理量7.29亿立方米(同比+14.45%)。2)燃气销售及安装工程业务:实现营收17.65亿元(同比+0.34%),毛利率为21.74%(同比+4.91pct)。2018年新增居民用户9.96万户(同比+11%),天然气供气量3.73亿立方米(同比+17.79%)。 2019年水务板块量价齐升推动业绩增长:2018年底,供水产能达169.5万立方米/日(含托管),污水处理产能达268.4万立方米/日(含托管),2019年公司计划18万吨水务在建产能将投入运营。2018年11月起,南昌市一级居民生活用水价格每吨上调0.45元,2019年全年受益自来水提价。2018年公司承接47家污水扩容提标改造工程,其中14家进入收费阶段,随着提标改造完成,相应污水处理单价将上涨。 投资意见:预计2019-2021年分别实现净利润3.90/4.46/4.93亿元,EPS分别为0.49/0.56/0.62元,对应PE分别为13.3/11.7/10.5X。燃气板块及水务板块市盈率均在15X-20X之间,给予公司15-16X市盈率估值,股价合理区间为7.35元-7.84元,首次覆盖给予【推荐】评级。 风险提示:污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-22 6.59 -- -- 6.79 3.03%
6.79 3.03% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,实现营业收入43.78亿元,同比+23.52%;实现归母净利润3.36亿元,同比+22.64%。分部业务中,自来水销售收入同比+11.11%至6.75亿元;污水处理服务收入同比+25.40%至7.46亿元;燃气销售收入同比-11.32%至11.92亿元;给排水工程收入同比+124.26%至10.90亿元;燃气工程安装收入同比+56.88%至5.73亿元;设计费/设备销售/探测及检测收入分别为622/5619/1.52万元。 水务运营产能:自来水供应164万吨/日,污水处理236.4万吨/日。两者产能利用率分别为75.51%和83.82%。根据公司水务项目最新经营计划,在建项目2019年计划投产产能为20万吨,若如期落地,将增厚2019年业绩。水价方面,公司居民一级用水平均自来水价提升至2.03元/吨(系11月16日南昌市上调自来水价格所致),各厂污水处理水价为0.6-1.37元/吨不等(子公司洪城环保江西区域一、二期项目水价合并,致水价下调)。总体上看,水务业务毛利率较为稳定,自来水供应为40.25%,污水处理为30.43%。 燃气方面:南昌燃气集团实现净利润1.59亿元;南昌公用新能源实现净利润850.89万元。燃气销售收入略有下滑,毛利率较稳定为4.86%;燃气工程安装收入增速较高,2018年实现新增居民用户99,606户,同比增长11%,实现新增非居民用户1,073户,同比增长5%,报告期内南昌气化率已达70%。报告期内公司气源保供率达100%,完成了与省天然气、中石油等上游单位气源保障供给对接工作。2018年公司完成118.09公里老旧管网改造,和134.6/27.47公里中压/高压管网建设。未来公司将进一步推动管网建设,加快老社区用户开发与老旧管网改造,持续提升气化率。 维持“买入”评级:根据公司2018年经营情况和未来产能规划情况,我们小幅上调公司19-20年的归母净利润至3.76/4.13亿元(原值为3.72/4.10亿元),新增2021年归母净利润预测为4.47亿元,预计公司2019-21年的EPS分别为0.48/0.52/0.57元,当前股价对应PE分别为14/13/12倍。公司各项业务经营稳健,水务新产能落地和水价上调将带来业绩增量,目前估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期,增发审批及发行进度不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-22 6.59 -- -- 6.79 3.03%
6.79 3.03% -- 详细
核心观点: 公司业绩同比增长22.6%,毛利率水平同比提升 2018年公司实现营收43.78亿元(+23.52%),归母净利润3.36亿元(+22.64%),业绩增长系公司供排水业务及涉水工程增长,其中给排水工程业务实现营收10.9亿元,同比增长126%。报告期内公司整体毛利率为24.75%,同比增长1.65个百分点。从经营数据来看,2018年公司自来水售水量3.47亿方(+8.17%)、污水处理量7.29亿方(+14.45%)、燃气销售3.73亿方(+17.79%)。 提价落定供水业务盈利提升,污水+燃气板块稳健发展 为合理补偿供水成本,2018年11月南昌市发文一级供水价自当月起上调0.45元/吨(较此前增长28.5%),2018年公司实现供水收入6.75亿元(+11.11%),毛利率40.25%,同比提升1.86个百分点;据公司预测受益调价2019年供水营收将增加约1.4亿元。2018年燃气销售及工程、污水运营板块分别实现营收17.65亿元(+0.34%)、7.46亿元(+25.4%),毛利率分别为21.74%、30.43%,同比提升4.91和1.19个百分点。 拟募资8.94亿元加速提标扩容建设,已获国资委批复 公司2018年12月更新定增预案,拟募资不超过8.94亿用于项目投资和偿还贷款。其中0.82亿元用于投资南昌市城北水厂二期项目(新增产能10万m3/日),5.44亿元用于九江市(县)、漳浦县等地污水处理厂提标改造和扩容,合计新增污水处理产能11万m3/日。方案已获得南昌国资委批复。 公司提价落定,推动提标扩容业绩增长确定性强,维持“买入”评级 暂不考虑公司增发摊薄,预计2019-2021年EPS分别为0.51、0.61和0.71元/股,按最新收盘价对应PE分别为12.8、10.8、9.3倍。供水提价落定,定增推动污水厂扩容提标,预期未来3年公司业绩仍将维持15%以上增速,我们给予2019年15倍PE估值,对应合理价值7.72元/股,公司供水、污水、燃气业务三轮驱动,增强成长确定性,维持“买入”评级。 风险提示 融资环境收紧、污水提标改造后调价进度不及预期,燃气成本价格提高、下游需求不达预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-07 5.38 7.00 17.25% 5.63 4.65%
6.72 24.91%
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调研纪要:一、主营业务快速发展,强化成本控制毛利率有所提升 (1)供排水业务增长稳定,燃气业务快速扩张,主业地位逐渐确立。2018 年前三季度,公司业绩快速增长,实现营业收入32.99 亿元,同比提高37.45%;归属净利润2.38 万元,同比提高14.19%;前三季度业绩的快速提升主要来源于供排水业务的稳健推进及燃气业务的快速发展。 2016 年,公司完成对南昌燃气51%控股权的收购,南昌燃气在2016 年和2017 年业务快速发展,营业收入由2016 年的9.56 亿增长至2017 年的13.44 亿元,增幅达40.59%。2018 年,公司的燃气业务也仍然保持快速增长的趋势,根据中报数据,截至6月30 日,公司销售天然气19,344 万方,较上年同期增长21%,实现新增居民用户47,982 户,同比增长7%;新增非居民用户421 户,同比增长5%。燃气销售目前已成为公司各项业务中收入占比最高的业务,燃气业务的快速扩张,将助力公司未来业绩的高增长。 (2)涉水业务方面强化成本控制,毛利率有所回升。公司在拓展业务的同时,也在积极进行成本控制,在涉水业务层面的成本控制取得了显著成效。2013-2016 年,污水处理业务的毛利率持续下滑,从2013 年的39.18%下滑至2016 年的17.49%,给排水管道工程类业务毛利率也处于较低水平;、2017 年开始,公司开始着重加强管理成本控制,涉水业务的采销差率和漏损率明显降低,使涉水业务的毛利率在2017 年大幅回升。2018 年持续的成本控制将继续提升涉水业务的毛利率水平,根据公司测算,全年产销差率下降约为1-3pct;同时,DMA 远程分区计量管理技术在控制管网漏损率方面发挥了重要作用,智慧水务业务初见成效,预计公司涉水业务的毛利率水平会得到进一步提升。 二、水价调整方案落地,将显著增厚供水业绩 11 月17 日,公司发布南昌市城市供水价格调整公告,水价在现行价格基础上每吨上调0.45 元,一级居民生活用水价格由1.58 元/吨调整至2.03 元/吨,提价幅度达到28.48%。同时,水价调整后,南昌市建立水价与水资源费联动机制,未来水资源费如遇调整,各类用水到户价则相应同步进行调整,将显著提高公司未来的供水收入,并降低水资源费波动带来的业绩风险。根据公司公告,按照 2017 年公司售水量及核算口径测算,本次水价调整将增加2018 年11-12 月供水营业收入约2300 万元,增加2019 年全年供水营业收入约1.4 亿元,水价提升对公司业绩有明显地增厚作用。 三、定增方案顺利推进,未来业绩弹性可期 12 月4 日,公司发布《2018 年非公开发行A 股股票预案(三次修订稿)》,在原预案的基础上调整了募集资金金额和募投项目,将募集资金总额调整为8.94 亿元,并在募投项目中删除南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程项目,新增偿还银行借款项目,预计用于偿还银行借款的金额为2.68 亿元。 本次定增的大部分资金将会用于污水处理厂的提标改造和供水项目扩建上,江西省规划在2020 年底前完成所有污水处理厂一级B 到一级A 的提标,公司下属96 个污水处理厂,预计2018 年将完成近一半的提标工作。供水业务方面,2017 年公司在城东片区新建了城北水厂一期10 万m3/d 工程,部分缓解了该地区的供水不足的问题。城北水厂总规模为20 万m3/d,一期工程按此进行布局并预留了二期10 万m3/d 的发展用地。 本次募集资金拟投入的南昌市城北水厂二期工程项目将会新增该水厂10 万m3/d 的供水能力,以满足城东片区的供水需求,改善该地区供水格局,提高南昌城市供水系统的安全可靠性。提标改造和供水业务的拓展将使公司涉水业务的收入规模进一步扩大,有望增加公司未来业绩弹性。 除此之外,定增的资金还有2.68 亿预计用来归还银行借款,2017 年公司的短期借款从1.35 亿增至12.63 亿,用于归还5 亿公司债和投资营口市城市污水处理PPP 项目,营口项目投资时由于前期银行手续来不及完成,公司先用短期借款垫付,预计明年年初会将流动借款置换为长期项目贷款。定增归还银行借款,将债权置换成股权,有利于降低公司财务成本,并降低资产负债率,降低公司资金风险。 四、盈利预测及投资建议总结 燃气业务预计未来10 年将持续保持3-5%左右的增长,公司LNG 储气站也已建好,可以有效应对上游燃气供应的波动;另外,公司还在布局电动汽车充电桩项目,在做相关的课题和业务对接,未来都是潜在的业绩增长点。公司在南昌市具有供水的垄断优势,供水价格提升对未来业绩有明显增厚作用,定增的顺利推进,使公司未来业绩弹性值得期待。我们维持对公司“强烈推荐-A”的评级,预计公司18-20 年归母净利润为3.41、3.96、4.53 亿元,当前市值下PE 估值为12.6,10.9,9.5,维持强烈推荐评级。 风险提示:定增方案落实不及预期,水价调整进度不及预期,项目推进及运行效果不及预期,燃气业务上游气源供应不足,下游需求不及预期、大盘系统性风险等。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-31 5.50 7.00 17.25% 5.63 2.36%
6.64 20.73%
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水价调整终落地,对未来业绩有明显增厚作用。10月18日南昌市发改委召开水价调整听证会,11月16日,供水价格调整方案正式出台,时隔4年后,南昌市供水价格再次调整,提价幅度为28.48%。公司在南昌自来水供应领域具备垄断优势,根据公司测算,本次水价调整后,预计2018年11-12月供水营业收入将增加人民币约2300万;预计2019年全年供水营业收入增加人民币约1.4亿,水价提升对公司业绩有明显地增厚作用。 另外,此次水价调整后,南昌市建立水价与水资源费联动机制,未来水资源费如遇调整,各类用水到户价则相应同步进行调整,不再另行召开价格听证会。水价与水资源费联动机制的建立有利于公司将自来水成本向下游顺利传导,也有效降低了公司可能面对的水资源费波动风险,保障供水利润稳定。 增发预案调整顺利通过,可降低公司财务风险,蓄力未来业绩增长。12月4日,公司通过《2018年非公开发行A股股票预案(三次修订稿)》,对募投项目和募集资金金额均做出调整,并在募集资金用途项增加了“偿还银行借款”项。在2017年,由于项目投资增加,公司银行借款大幅增加,短期借款从2016年末的1.35亿增至2017年末的12.63亿元,增长近10倍,也造成了短期内的财务还款压力。同时,公司的资产负债率为61.68%,较高的资产负债率也使公司面临较大财务风险。若本次定增顺利实施,通过股权置换债权,可以缓解公司还款压力,降低资产负债率,从而减轻公司面临的财务风险。另外,其他募投项目的顺利推进,也将为公司业绩增长打下良好的基础,蓄力未来长期的稳定健康发展。 各领域业务拓展顺利,收购标的业绩兑现可期,给予“强烈推荐”评级。公司在供水业务方面具备区域垄断优势,污水处理业务多点布局并均有良好业绩表现;2016年收购的南昌燃气(51%股权)覆盖南昌市大部分地区的燃气供应,占居民供气业务的90%以上,未来发展空间广阔;全资收购的公用新能源和二次供水公司也都顺利实现2016-2017年盈利承诺,2018年业绩兑现可期。预计公司18-20年归母净利润为3.41、3.96、4.53亿元,当前市值下PE估值为12.6,10.9,9.5,给与强烈推荐评级。 风险提示:定增方案落实不及预期,水价调整进度不及预期,项目推进及运行效果不及预期,燃气业务上游气源供应不足,下游需求不及预期等。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-20 6.50 -- -- 6.20 -4.62%
6.20 -4.62%
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水价调整进程超出市场预期: 2009年、2014年南昌市两次自来水水价调整从举行听证会至正式上调的间隔分别为9个月、3个月。本次听证会于10月18日举行,水价调整在11月1号,间隔仅12天,水价调整进程超出市场预期,增厚2018年业绩。 南昌市水价上调0.45元/吨,预计2019年自来水营收将增加1.4亿元: 2009年、2014年南昌市两次自来水水价调整幅度分别为34.09%、33.90%;本次听证会提出方案一、方案二的水价上调幅度分别为31.65%、37.97%。正式水价上调为0.45元/吨,幅度为28.48%,上调幅度略低于“听证会两套方案、及上两轮水价上调幅度”。本次调整水价,公司测算预计2018年11-12月自来水营收增加2300万元,2019年自来水营收增加约1.4亿元。 建立水价与水资源费联动机制,后续自来水成本向下传导更通畅: 2018年7月南昌市居民污水处理费曾从每吨0.8元涨至0.95元,考虑居民承受能力后,本次水价上调幅度略微偏低。但注意,2014年水价上调0.4元/吨中包括了0.07元/吨的水资源费(行政性收费)。本次上调0.45元/吨并不包括水资源费。且本次水价调整后,建立水价与水资源费联动机制,今后水资源费如遇调整,各类用水到户价同步调整,不再另行召开价格听证会,此举将使得南昌水价机制更灵活,后续公司自来水成本向下传导更通畅。 业绩增长较快,安全边际充足,维持“推荐”评级: 预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为14.2X、12.3X、11.5X,水价调整将明显增厚业绩,污水处理业务盈利改善明显,燃气板块业绩强劲,估值较低,安全边际充足,股东增持彰显信心,维持“推荐”评级。 风险提示:燃气业务增速不及预期;污水业务盈利改善不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-20 6.50 -- -- 6.20 -4.62%
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南昌市城市供水价格调整方案落定,一级供水价确定上调0.45元/吨 公司公告南昌市发改委、行政审批局联合发布《关于下达<南昌市城市供水价格调整方案>的通知》,为合理补偿供水成本,在现行居民用水价格基础上每吨上调0.45元,调价后一级居民用水价(含水资源费)将达到2.03元/吨。公司披露上述调价将对2018年11-12月供水营收产生积极影响,将增加约2300万元,预计2019年全年供水营收增加约1.4亿元左右。 价格理顺利于项目合理回报率保障,建立水价与水资源费联动机制 南昌市此次调价居民一级基本水价较此前1.58元/吨增长28.5%。上述幅度系考虑到《城市供水价格管理办法》对供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8-10%的规范。此次调价距上次(2014年4月)已4年有余(上次调价幅度33.9%)。此外本次水价调整后将建立水价与水资源费联动机制,今后水资源费如遇调整,各类用水到户价则相应同步进行调整,不再另行召开价格听证会。 拟募资11.18亿元加速提标扩容建设,已获国资委批复 公司于7月13日发布定增预案,拟募资不超过11.18亿元用于项目投资。其中0.82亿元用于投资南昌市城北水厂二期工程项目(新增产能10万m3/日),10.36亿元用于南昌市、九江市(县)、漳浦县等地污水处理厂提标改造与扩容工程,合计新增污水处理产能18.5万m3/日。该方案已于11月13日获得南昌国资委批复。 公司提价落定,高管增持彰显发展信心,维持“买入”评级 暂不考虑公司增发摊薄,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.41、0.51、0.59元/股,按照最新的收盘价对应PE分别为16、13、11倍。公司提价工作落定,高管及控股股东增持彰显发展信心(今年5月23日控股股东完成增持1.04亿元,均价6.6元/股),定增推动水厂扩容提标建设,维持“买入”评级。 风险提示 水价调整时间进度不及预期;融资环境收紧、PPP项目拓张不及预期;燃气成本价格提高、下游需求不达预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-31 5.46 -- -- 6.69 22.53%
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事件: 洪城水业发布《2018年第三季度报告》:2018年Q1-Q3,公司实现营业收入32.99亿元(同比+37.45%),实现归母净利润2.38亿元(同比+14.19%)。 业绩维持较快增长,经营质量持续改善: 2018年Q1-Q3,公司实现营业收入32.99亿元(同比+37.45%),实现归母净利润2.38亿元(同比+14.19%),实现扣非后归母净利润2.31亿元(同比+19.60%),业绩维持较快增长,主要系“给排水工程和燃气销售收入增加所致。2018年Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为7.01亿元(同比+103.66%),远快于同期归母净利润增速,经营质量持续改善。 水价调整将显著增厚洪城水业业绩: 2018年H1底,公司供水设计产能达到179.5万立方米/日(含托管)。2018年10月18日召开南昌市城市供水价格调整听证会,审议两套听证方案:1)方案一:一级居民用水价格基础上每吨拟上调0.5元(调价幅度31.65%);2)方案二:一级行居民用水价格基础上每吨拟上调0.6元(调价幅度37.97%)。预计后续南昌水价调整方案将正式出台,水价调整将明显增厚洪城水业毛利。 污水处理产能快速增加,污水板块盈利能力改善明显: 2018年,公司污水处理规模增速约11%;2018年H1,公司污水处理总设计规模增长至255.65万立方米/日(含托管)。2018年H1污水处理毛利率为31.23%(比2017年增加2.00pct),盈利好转迹象明显。随着污水处理厂改扩建及提标改造完成,污水处理业务盈利将持续好转。 业绩增长稳健,维持“推荐”评级: 预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为13.8X、12.0X11.2X,水价调整将明显增厚业绩,污水处理业务盈利改善明显,燃气板块业绩强劲,估值较低,安全边际充足,股东增持彰显信心,维持“推荐”评级。 风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-30 5.50 6.10 2.18% 6.69 21.64%
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三季度归母净利润同比有所下滑。公司公布三季报,前三季度,公司实现营收32.99亿元,同比增长37.46%;归母净利润2.38亿元,同比增长14.19%;扣非后归母净利润2.31亿元,同比增长19.6%。单就三季度而言,实现收入10.53亿元,同比增长17.37%;归母净利润7430万元,同比下滑11.13%;扣非后归母净利润7228万元,同比下滑11.4%。 现金流表现优秀,会计估计变更,坏账计提增加。公司前三季度经营性现金流净额7.01亿元,同比增长103.7%,现金流维持优秀表现。公司前三季度综合毛利率23.06%,同比略降1.88个百分点。公司销售、管理+研发、财务费用分别为3.51%、4.89%、2.93%,维持稳定,费用控制得当。公司整体净利润率9.23%,同比下降1.62个百分点。公司会计估计发生变更,坏账计提比例增加,计提坏账1338万元,同比增加360%。 “气化南昌”空间仍然广阔,燃气业务发展可期。根据南昌市政府2016年出台的“气化南昌”政策,南昌力争用三年时间新增燃气用户30万户,燃气管网改造619公里,实现气化率90%以上。据公告,南昌目前的气化率达到65%,仍有较大提升空间,公司在南昌市燃气市场占有率已超90%,有望充分受益于“气化南昌”的推进,燃气售气+工程业务释放业绩值得期待。 南昌市水价拟提升幅度超30%,听证会已经召开。据公司公告,南昌市发改委9月25日公告称,南昌水价调整方案为:(1)建立水价与水资源费联动机制,若水资源费调整,水价则相应同步进行调整;(2)调整水价,方案一:每吨拟上调0.5元,一级居民用水价将达到2.08元/吨(含税,下同);方案二:每吨拟上调0.6元,一级居民用水价格将达到2.18元/吨。两个方案水价上调力度均超南昌市2014年水价上调力度(0.4元/吨)。若0.5元/吨上调幅度方案最终实施,则南昌市一级居民用水价格提升幅度为31.6%。据公告,听证会已于10月18日召开。若后续方案通过,有望为公司带来业绩弹性。之前报告,我们已经进行过保守测算,假设所有类型提水价幅度按照居民用水提价幅度计算,以公司2017年售水量为基数,水价提升0.5元/吨和0.6元/吨对公司售水收入分别有望增加1.53亿元和1.87亿元,假设净利润率不变,提水价对于供水业务净利润分别有望增加4530万元和5437万元,对于公司整体净利润分别增厚12.98%和15.57%。 拟增发10.4亿元,提升供水、污水产能,控股股东参与彰显股东支持和信心。公司发布定增预案,拟发行不超过1.58亿股,募资不超过10.4亿元,公司控股股东水业集团将认购20%增发股份。募资将用于投资公司污水、供水项目,新增产能分别为7万、18.5万立方米/日,控股股东参与,彰显水业集团对公司的发展信心和资金支持力度。 投资建议:建议关注南昌市提水价进程,看好公司水务+燃气双轮驱动布局。暂不考虑公司增发和水价调整方案后续是否落地,我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.42、0.49、0.64元/股,对应PE分别为13.4x、11.3x、8.7x,维持“增持-A”评级,6个月目标价为6.1元。 风险提示:水价调整进度不及预期,项目推进进度不及预期,天然气价格波动,定增进度不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-30 5.50 -- -- 6.69 21.64%
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事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入32.99亿,同比增长37.45%,实现归母净利润2.38亿,同比增长14.19%。 给排水及燃气业务发力,收入持续增长。公司2018年前三季度实现营业收入32.99亿,同比增长37.45%,实现归母净利润2.38亿,同比增长14.19%,收入增长主要来自于给排水工程业务以及燃气销售业务增长,目前公司的供水产能已达179.5万立方米/日,已取得特许经营权的污水处理项目总设计规模增长至255.65 万立方米/日。 综合毛利率、费用率均有所下滑,现金流状况良好。公司前三季度的综合毛利率为23.06%,同比减少1.88pct,主要因燃气及供水业务的毛利率下滑所致。公司上半年三费费用率为11.34%,同比减少1.72pct,费用率控制良好。公司的经营性现金流量净额为7.01亿,同比增长103.66%,现金流状况良好。 非公开发行助力污水业务拓展。公司拟通过非公开发行募资11.8亿,其中公司股东水业集团拟以现金方式认购20%。募集资金将用于南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程、九江县污水处理厂异地扩建(蛟滩污水处理厂)一期工程项目、九江市老鹳塘污水处理厂提标扩容工程项目等11个供水、污水处理项目,污水处理、供水项目建成之后可为公司带来稳定的现金流,进一步增厚公司业绩。 水价调整在即,供水业务有望受益。10月18日,南昌市召开调整城市供水价格听证会,会上提供了两种方案:1)在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.5元;2)在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.6元,水价上调有利于公司供水业务的发展,帮助公司完成水厂的提标改造,进一步增厚公司业绩。 投资建议:公司为南昌市公用事业平台,三大业务为公司提供稳定现金流,且南昌市水价存上调预期,业绩有望进一步提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、3.6亿,对应估值分别为14X、12X,维持“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-30 5.50 -- -- 6.69 21.64%
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受毛利率下行等因素拖累,三季报业绩扣非同比增长19.6% 2018年前三季度公司实现营收32.99亿元,同比增长37.4%,归母净利润2.38亿元,同比增长14.2%,扣非净利润2.31亿元,同比增长19.6%,归母净利润增速低于营收增速主要系公司前三季度毛利率同比下滑2个百分点,投资收益同比减少1831万元等。扣非归母净利润增速较高主要系今年非流动资产处置收益减少、政府补助同比下降等。 水价调整听证会10月顺利召开,一级基本供水价拟上调0.5\0.6元/吨 南昌市发改委于2018年9月25日发布了《关于召开我市调整城市供水价格听证会的公告》,并已于2018年10月18日召开供水价格调整听证会,讨论拟定在现行居民用水价格基础上每吨上调0.5元或0.6元两种方案。若按上述方案调价后一级居民用水价(含水资源费)将达到2.08元/吨或2.18元/吨,公司供水成本将得到合理补偿。 调整非公开发行募资金额至10.4亿元,新增污水产能17万m3/日 公司公告调整定增预案为拟募资不超过10.4亿元用于项目投资(此前为11.2亿元),其中0.82亿元用于投资南昌市城北水厂二期工程(新增产能10万m3/日),9.58亿元用于南昌市、九江市(县)、漳浦县等地污水处理厂提标改造与扩容工程,合计新增污水处理产能17万m3/日。 公司提价工作进展顺利,高管增持彰显发展信心,维持“买入”评级 暂不考虑公司增发摊薄及提价,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.47、0.54元/股,按照最新的收盘价对应PE分别为14、12、10倍。公司提价工作进展顺利,高管及控股股东增持彰显发展信心(今年5月23日控股股东完成增持1.04亿元,均价6.6元/股),定增推动水厂扩容提标建设,维持“买入”评级。 风险提示水价调整时间进度不及预期;融资环境收紧、PPP项目拓张不及预期;燃气成本价格提高、下游需求不达预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-28 5.95 6.65 11.39% 6.03 1.34%
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南昌市水价调整方案公布,拟提升幅度超30%。据公司公告,南昌市发改委9月25日公告称,南昌市水价调整听证会将于10月18日召开,水价调整方案为: (1)建立水价与水资源费联动机制,若水资源费调整,水价则相应同步进行调整; (2)调整水价,方案一:每吨拟上调0.5元,一级居民用水价将达到2.08元/吨(含税,下同);方案二:每吨拟上调0.6元,一级居民用水价格将达到2.18元/吨。两个方案水价上调力度均超南昌市2014年水价上调力度(0.4元/吨)。若0.5元/吨上调幅度方案最终实施,则南昌市一级居民用水价格提升幅度为31.6%。考虑到听证会在10月中下旬召开,若听证会通过,预计水价调整利好将于2019年及之后充分释放。 以2017年业绩为样本,保守测算提水价有望增厚公司整体净利润12.98%或15.57%。公司2017年售水量为32056万立方米,贡献收入6.07亿元,净利润1.77亿元,平均供水价格为1.89元/吨(不含税,含税价约为1.95元/吨)。此次水价调整两个方案,非居民、特种用水提升幅度均超居民用水,保守测算,所有类型提水价幅度按照居民用水提价幅度计算。以公司2017年售水量为基数,水价提升 0.5元/吨和0.6元/吨对公司售水收入分别有望增加1.53亿元和1.87亿元,假设净利润率不变,提水价对于供水业务净利润分别有望增加4530万元和5437万元,对于公司整体净利润分别增厚12.98%和15.57%。 “气化南昌”空间广阔,燃气业务成为增长又一极。根据南昌市政府2016年出台的“气化南昌”政策,南昌力争用三年时间新增燃气用户30万户,燃气管网改造619公里,实现气化率90%以上。据公告,南昌目前的气化率达到65%,仍有较大提升空间,公司在南昌市燃气市场占有率已超90%,有望充分受益于“气化南昌”的推进。2018年上半年,公司控股子公司南昌燃气实现净利润1.02亿元,按照51%的控股比例,贡献归母净利润5202万元,同比增长32.6%,燃气业务成为公司上半年业绩增长的又一主要动力。 拟增发11.18亿元,提升供水、污水产能,控股股东参与彰显股东支持和信心。公司发布定增预案,拟发行不超过 1.58亿股,募资不超过 11.18亿元,公司控股股东水业集团将认购20%增发股份。募资将用于投资公司污水、供水项目,新增产能分别为10万、18.5万立方米/日,控股股东参与,彰显水业集团对公司的发展信心和资金支持力度。 投资建议:建议关注南昌市提水价听证进程,看好公司水务+燃气双轮驱动布局。暂不考虑公司增发和水价调整是否经过听证会通过,我们预计公司2018年-2020年的EPS 分别为0.42、0.49、0.64元/股,对应PE 分别为14.0x、12.0x、9.1x,维持“增持-A”评级,6个月目标价为6.65元。 风险提示:水价调整进度不及预期,项目推进进度不及预期,天然气价格波动,定增进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名