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吴一凡

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工作经历: 证书编码:S0360516090002,曾就职于申万宏源集团股份有限公...>>

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大秦铁路 公路港口航运行业 2017-11-15 9.00 11.00 21.82% 9.06 0.67% -- 9.06 0.67% -- 详细
事件:公司公告10 月数据2017 年10 月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3736 万吨,同比增加11.46%。日均运量120.52 万吨。 2017 年1-10 月,大秦线累计完成货物运输量3.60 亿吨,同比增长30.63%。 1.受秋季检修影响,10 月日均运量120.52 万吨,同比增长11.46%1)大秦线10 月日均120.52 万吨(去年同期为108.13 万吨),同比增长11.46%,绝对值和增速相比9 月(日均124.63 万吨,同比25.85%)有所下滑,主要因检修影响:10 月25 日-11 月15 日(共计22 天)为秋季检修期,每天约3 小时“开天窗”检修,影响每日运量约20 万吨。我们测算检修期之前即10 月1 日-24日大秦线日均运量约125 万吨,25 日-31 日日均运量约105 万吨,非检修期期间,整体运量依然维持满负荷运行。(2016 年检修期为10 月8 日-28日,共计21 天)。 2)10 月日均运量仍高于今年1、2、4、6、7 月。 2.量在价先,预计大秦将延续满负荷运行状态,不排除出现超负荷1)冬季用煤旺季,或超负荷。11-12 月,北方逐渐进入冬季采暖用煤旺季,下游电厂补库存需求将进一步推升煤炭运输需求;此外,根据环保要求,9月底之前环渤海所有港口全面禁止汽运煤,下游需求与公路回流要支撑大秦此后延续高运量水平。 我们预计11 月检修期间日均运量约105 万吨,检修期结束后,大秦线仍将恢复至日均125 万吨满负荷运量水平,则11 月日均运量约为115 万吨。 2)回顾2016 年,1-9 月大秦线日均运量近88 万吨,9 月21 公路治超带来的公路回流以及经济回暖,使得10 月突破了日均100 万吨,11-12 则达到125 及124 万吨的满负荷水平。 而今年2017 年1-10 月,大秦线日均运量118.3 万吨,8-9 月已经达到124-125 万吨的水平,相较去年底,环保压力下环渤海港口禁止汽车运煤是新增影响因素,加大了公路回流力度,在11-12 月用煤旺季大秦线极有可能出现超负荷情况,叠加前述11 月有15 天处于检修期,更加剧整体运力紧张。 3)量在价先,运价浮动机制存在应用的可能。 根据现行的货运价格规则,铁路运输企业可以在基准价之上,根据市场供需情况,上浮10%。如前分析,一旦运力出现供不应求,公司不排除运用运价浮动机制。并且,在电气化附加费下调,以及部分杂费取消的情况下,铁路收费日趋规范,也为进一步市场化打下基础。 3.普铁成本监审进入最终阶段,价格调整离流程或更近一步,若普铁提价将带来公司利润增厚,股息率更高1)11 月7 日上午,国家发改委召开专题新闻发布会,介绍《政府制定价格成本监审办法》修订情况。特别提及普通铁路运输价格成本监审已经完成了实地审核工作,目前在起草最终监审报告的阶段。 此前报告中我们指出普通铁路提价或遵循的路径是:成本监审—>以成本为基础定价—>听证会—>调价。 这其中,成本监审是第一环也是最基础最重要的一环。 2)此前我们报告也指出大秦铁路的预期差之一是:市场忽视了普通铁路客运如果提价对大秦的边际影响。根据我们测算,公司2016 年实现52 亿客运收入,提价30%,11 亿利润增厚,相当于2017 年业绩指引(147 亿)的7.5%,股息率将高达6%。 4.盈利预测及投资建议:预计2017 年归属净利147.6 亿元,9 倍PE,5.5%股息率,维持目标价11 元,较现价23%空间,强调“强推”评级预计2017 年实现147.6 亿净利,同比增长106%(三季报112 亿净利,同比118%,公司年度指引同比增长105%),对应当前9 倍PE,5.5%股息率,具备配置价值,尤其临近年底高股息标的易受市场追捧,铁路改革背景下公司远期变化值得关注,普铁若提价将带来利润增厚,股息更高。 维持目标价11 元,较现价23%空间,强调“强推”评级。
深高速 公路港口航运行业 2017-11-15 9.49 -- -- 9.45 -0.42% -- 9.45 -0.42% -- 详细
主要观点。 事件:公司拟公开发行22亿可转债投向外环高速项目。 发行种类:A 股可转债; 发行规模:总额为不超过 22亿元人民币; 债券期限:自发行之日起6年; 付息期限:采用每年付息一次的方式,到期归还本金和最后一年利息; 转股期限:自发行结束之日满六个月后的第一交易日起至债券到期日止; 转股价格的确定:初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司 A 股股票交易均价和前一个交易日公司 A 股股票交易均价; 募集资金用途:募集资金在扣除发行费用后,全部用于投资建设深圳外环高速公路深圳段(沿江高速—深汕高速段)项目,该项目初步设计概算为205.94亿元,其中公司及下属全资子公司深圳市外环高速公路投资有限公司投资额不超过65亿元。 投资建议:双主业推进,看好梅林关项目潜在收益空间,强调“推荐”评级。 1)考虑公司前期投资项目相继落地并产生投资收益,预计公司2017-19年EPS 分别为0.67、0.82及0.94元,对应PE 分别为14.2、11.6及10.2倍; 2)收费公路业务保持稳定,环保项目持续推进标志双主业转型坚决,多元化业务贡献未来业绩增长,尤其梅林关项目潜在收益空间较大,看好深圳国资改革的持续推进,以及公司未来仍会考虑推进建立长效激励机制,强调“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑、高速公路运营不及预期、大环保领域拓展不及预期。
象屿股份 综合类 2017-11-09 10.05 -- -- 10.07 0.20% -- 10.07 0.20% -- 详细
1.公司公告2017年三季报:归属净利同比增速32%。 财务数据: 报告期内,公司实现营业收入1440.99亿元,同比增长82.17%,实现归属净利4.95亿元,同比增长31.89%。 分季度看: Q3单季实现营业收入527.2亿元,同比增长78.74%,增速较Q2有所提升(70%); 归属净利1.98亿元,环比增长24.5%,同比下滑-11.02%。同比下降主要因营业外收入减少导致(去年同期子公司龙岩园区因土地收储获得净收益而本期没有)。 期间费用率继续降低: 得益于公司规模效应增强、全程供应链模式的推广,公司三项费用率合计1.68%,同比下降0.61pct;销售费用率1.17%,下降0.13pct;管理费用率0.20%,下降0.12pct;财务费用率0.31%,下降0.36pct%。 2.公司农产业务有望迎来向上拐点。临储取消后,2017年公司农产业务虽处于低谷,但仓储业务仍然贡献稳定收益。未来市场化空间逐步打开,公司全产业资源布局将有助于打通上下游,充分发挥规模优势,重塑新型种植农业模式,重启种植业务。外加燃料乙醇有望迎来突破,公司农产业务向上拐点可期。 3.公司善于利用外延模式突破业务瓶颈。我们总结公司外延模式:先合资,再增值,降低风险,稳步推进。以象屿农产的发展路径,公司与北八道的合作有望深化。预计以完整年度计算,合资公司象道物流全年可实现20亿营收,2亿元利润(上市公司持股40%,则对应0.8亿元)。 4.盈利预测及估值:强调“推荐”评级。 1)预计2017~2019年象屿股份实现归属净利分别为6.55、8.48、10.76亿元,对应EPS分别为0.56、0.72、0.92元,对应PE分别为18、 14、11倍。
春秋航空 航空运输行业 2017-11-02 36.45 -- -- 41.44 13.69% -- 41.44 13.69% -- 详细
1.公司公告三季报业绩:业绩同比增长1.6%,三季度单季同比增长47.6% 1)财务数据: 报告期内,公司实现营收84.23亿元,同比增长28.44%,归母净利润11.88亿元,同比增长1.56%。 三季度单季:营收及归属净利分别为33.58及6.34亿元,同比分别增加28.91%及47.44%。 2)经营数据: 前三季度公司实现整体、国内、国际RPK增速分别为23.8%、34.8%及5.6%,ASK增速分别为25.5%、37.2%及7.0%。客座率91.5%,同比下跌1.3个百分点。 3)机队规模:前三季度公司共引进8架飞机,截至期末共有74架A320飞机。 4)成本费用方面: 前三季度营业成本71.15亿,同比增长36.96%,其中三季度营业成本25.15亿,同比增长27.21%。 前三季度销售费用2.28亿,同比增长31.03%,管理费用1.74亿,同比增长27.01%,财务费用1.88亿,同比持平。 2.公司执行价格优先策略,客公里收益同比大幅提升 1)供需端: 公司三季度RPK增长14.98%,其中国内、国际、地区RPK增速分别为23.49%、0.04%和2.31%,整体供需差(需求-供给)为-2.12%,客座率下滑1.68pts,其中国内客座率下滑2.62pts,国际下滑0.23pts,地区下滑5.32pts。公司延续上半年重国内,轻国际的投放策略。 2)客公里收益方面: 公司三季度单季营业收入同比增长28.91%,RPK同比增长14.98%,简单测算公司三季度客公里收益同比增长在两位数,同时前三季度客公里收益同比增长约3-4%,较半年报0.21%大幅提升(半年报中国内航线客公里收益水平提升4.3%)。 我们认为公司在三季度暑期旺季继续坚定执行价格优先的策略,并得到良好反馈。测算公司客座率每提升1百分点,净利润(2016基数)提升8%,而每提升1%票价,净利润提升7%,虽然票价弹性略小于客座率弹性,但考虑到公司票价提升幅度远大于客座率下降幅度,公司综合收益得到提升。 (公司半年报披露,基于国内外各区域不同的市场环境和供需关系,公司在收益管理政策上也进行了更加合理并具有针对性的调整,提高了精细化管理水平,尤其针对客座率较高的国内成熟航线尝试进行收益管理优化,实现高客座率的有效变现。 2017 年上半年,上海、深圳、石家庄、沈阳等成熟基地国内航线客运人公里收益同比上升幅度均超过 10%,客座率下降不足 1 个百分点,综合收益显著提升。) 3)成本端,油价增长贡献主要增量。 前三季度布伦特原油均价为52.51美元/桶,同比增长21.64%(去年同期43.17美元/桶),国内进口航空煤油到岸完税价格均价4128元,同比增长29.36%,叠加公司运力投放增长25.5%,共同带动公司航油成本大幅提升。 此外起降费用和地面服务费用方面,由于机场收费政策调整,以及取消旅客服务费优惠,公司起降费用同比大幅提升,我们测算公司单架次起降费同比增长29.5%。 (包括但不限于)以上几项增长,导致公司前三季度成本大幅提升36.96%,公司毛利同比下滑4.04%。 4)其他收益方面,公司前三季度共获得航线补贴6.89亿元,其中三季度单季1.78亿元,由于会计政策变更,将航线补贴从“营业外收入”项目重分类至“其他收益”项目。 3.公司执行战略调整:重塑国内航线,放缓国际投放增速 前三季度,公司国内ASK增速远超过国际,航线结构调整使得国内航线ASK占比由去年末的 61.9%上升至 66.4%,国际航线则由 34.6%下降至30.42%。 国内航线:强化上海主基地优势,同时大部分新增运力投放至二线市场基地沈阳和石家庄以及新设基地扬州机场等。 国内航线构建了以华东上海基地为核心,以东北沈阳基地、华北石家庄基地、华南深圳基地为区域支撑点,以华东扬州基地等为战略培育基地,亦将逐步加大西南重要城市成都和重庆的投入,并考察西北区域支撑点。 国际航线:降低日韩及泰国可用座位公里占比。根据半年报披露,由去年末的 91.0%下降至 81.9%,分别为日本 29.5%、韩国6.8%和泰国45.7%。国际航线以泰国曼谷、日本大阪和韩国济州为主要的境外过夜航站,以国内各主要基地和目的地为支持,背靠中国大陆,向东北亚地区市场辐射发展,并聚焦东南亚重点市场。 4.非公开发行有利于公司长远发展 8月17日公司发布定增预案,拟发行不超过1.39亿股A股股票,合计募集资金40亿元,用于购置10架空客A320飞机项目(投入39.5亿)和1台A320飞行模拟机项目(投入0.5亿)。 1)非公开发行符合公司长远利益。 我国低成本航空发展空间广阔,增长迅速,空间巨大。行业快速增长,为应对国内外竞争,只有机队的快速有效扩充才能维持公司原有的市场占有率和竞争优势。 未来2-3年,国内一线城市机场时刻逐步放量,将为公司带来新的发展契机。18年白云机场T2航站楼启用,19年首都新机场启用,浦东机场卫星厅启用,一线机场优质时刻会陆续投放,为包括公司在内的各家航空公司发展带来新的发展机遇。 2)非公开发行若完成,将摊薄公司每股收益,但会增厚净资产。 非公开发行完成后,总股本由8.01亿股增加至1.39亿股,增长17.35%,完整年度摊薄每股收益14.8%。以2017年预计净利润11.35亿元测算,发行前EPS为1.42元,发行后为1.21元,对应PE由23倍提升至27倍。 增厚每股净资产。募集资金到位后,公司的净资产和总资产将相应增加,公司资本规模扩大,资本结构得到进一步优化。同时,募集资金的到位将有效降低公司的资产负债率,进一步提高抗风险的能力,为公司未来的发展提供保障。 5.投资建议:看好低成本航空的市场空间以及公司作为龙头的执行力,维持“推荐”评级 1)低成本航空全球份额约为26%,而我国仅10%左右,市场空间大。公司作为龙头,执行力强。随着机队正常扩张,公司营运增长势头恢复。 2)限制性股票激励计划有助于激发骨干员工积极性,非公开发行利于公司长远发展。 3)看好未来空中互联网正式运营后对公司辅助收入带来的增量空间。 4)不考虑非公开发行,预计2017-2019年EPS分别为:1.34、1.85及2.19元,对应PE分别为25、18及15倍。 风险提示:原油价格大幅上涨、经济大幅下滑。
南方航空 航空运输行业 2017-11-02 9.20 -- -- 10.70 16.30% -- 10.70 16.30% -- 详细
主要观点。 1.公司发布2017三季报:单季利润43亿历史最高水平。 财务数据:实现营业收入961.23亿,同比增长10.93%,实现归母净利润70.5亿,同比增长9.46%,扣非净利润65.38亿,同比增长10.72%。 单三季度实现营业收入358.04亿元,同比增长9.92%,实现归母净利润42.8亿,同比增长29.4%,并创下历史最高单季利润。 经营数据: 2017前三季度RPK同比增长11.5%,其中国内10.5%,国际15.2%; ASK同比增长9.2%,其中国内8.0%,国际13.8%; 客座率总体82.2%,同比增加1.7pct,其中国内82.6%,同比增加1.9pct,国际81.9%,同比增加1.0pct。 机队数据:前三季度共交付飞机56架,退出17架,机队总规模741架。 成本费用端,营业成本810.44亿,同比增长16.25%,其中三季度营业成本280.68亿元,同比增长10.28%。 前三季度销售费用49.18亿,同比增长6.15%; 管理费用23.28亿元,同比增长5.77%; 财务费用9.02亿元,同比下降76.42%,本期人民币对美元升值,产生汇兑收益。(前三季度人民币升值4.3%,去年同期贬值2.76%。)2.三季度客座率持续上行,客公里收益微幅增长。 1)供需方面,三季度整体供需差(需求-供给)0.8%,客座率整体同比增长0.6pct,各航线客座率均上涨,其中国内航线RPK增速7.02%,客座率上行0.51pts,国际RPK增速17.11%,客座率上行0.63%,地区RPK增速0.93%,客座率上行4.59pts。 公司国际航线表现较为突出,增速较快同时客座率持续增长,反映出三季度暑期旺季国际需求较为旺盛。 2)客公里收益方面,三季度单季营业收入同比增长9.92%,RPK同比增长9.69%,我们测算公司客公里收益同比增长约0.2%,公司单季实现票价止跌转正。 整体前三季度客公里收益微幅下跌约0.5%,相比上半年下滑2.04%降幅显著收窄。 我们认为与上半年国内需求旺盛有所不同,三季度旺季呈现国际回暖而国内平稳的局面,公司三季度国际运力大幅投放,整体客座率持续上行,且没有拉低整体收益水平甚至有所提升,反映公司旺季投放策略正确性。 我们维持此前观点,行业内各公司收益策略有所分化,部分航空公司如国航实行价格优先策略,可以在牺牲一部分客座率前提下,通过提价获取综合收益的提升,而如南航则优先保证客座率,同时在需求较为旺盛的阶段,尝试提价以获得更好的收益。 因此分析航空公司经营情况,客座率水平是重要因素,但不能单一凭借客座率来分析企业盈利水平。 3)成本端,油价增长贡献主要增量,前三季度布伦特原油均价为52.51美元/桶,同比增长21.64%(去年同期43.17美元/桶),国内进口航空煤油到岸完税价格均价4128元,同比增长29.36%,叠加公司运力投放增长9.2%,共同带动公司航油成本大幅提升。 公司披露敏感性测算:航油价格每增加或降低10%,影响全年成本约30.8亿。
韵达股份 公路港口航运行业 2017-11-01 49.75 -- -- 50.80 2.11% -- 50.80 2.11% -- 详细
投资建议:超越行业增速,Q4金股,持续“推荐” 1)我们认为快递行业属于受益于消费升级,未来具备议价潜力的行业,而韵达凭借干线转运中心高直营比例、较好的全网协同性、信息化智能化与业务深度融合3个因素,在揽件、面单、干线运输、中转、派送等5个环节实现了较好的运营效率,提供了高品质、高性价比的快递服务,其增速超越行业平均。看好公司相关多元化、稳步推进的业务布局(快递至综合物流至供应链)。 2)预计公司2017-2019实现归属净利润16.5、22.3及27.9亿,对应PE分别为38、28及22倍。若考虑增发,则对应2017-19年PE分别为40、30及24倍。 3)我们给予公司第一目标价为对应增发后35倍PE,即PEG=1,相应市值为780亿(考虑增发后),较目前有16%的空间,维持“推荐”评级。
顺丰控股 交运设备行业 2017-11-01 61.04 -- -- 61.50 0.75% -- 61.50 0.75% -- 详细
事件:公司公告三季报业绩 财务数据: 报告期内,实现营业收入498.26亿元,同比增长23.18%,实现归母净利润36.45亿元,同比增长10.8%;扣非归属净利26.52亿元,同比增长39.47%。 毛利率20.51%基本持平(16年21.0%),期间费用率明显降低(14.5%降至12.9%),净利率7.28%基本持平(16年8.08%) 分季度看: 三季度单季实现营收176.65亿元,同比增长23.0%,高于Q2增速;归属净利17.62亿元,同比增长14.6%; 值得注意的是,公司扣非归属净利8.58亿元,同比增长321.71%。高增速原因: 1)16年Q3公司为保证时效、提升服务质量,加大了资源投入,表现为运输成本的上升,拉低了毛利率,16Q3扣非归属净利仅为2.03亿元,基数较低; 2)环比看,资源投入的影响正在逐季减弱,公司毛利率正在逐步回升(16Q3为16.73%、16Q4为16.56%、17Q1为20.10%、17Q2为22.19%),17Q3毛利率19.3%,虽然环比下降,但同比提升了2.6pct;同时公司期间费用率也显著下降,由14.5%降至12.5%,减少了2pct。 年报预测:公司预计全年实现归属净利区间为46.9-49.9亿,同比增长12.26%-19.43%。照此测算四季度单季实现归属净利10.45-13.45亿元,同比增速15%-29%。4季度扣非后归属净利区间为10.12-13.12亿元,归因于收入增长和成本优化,同比增增速高达37%-78%,发展势头迅猛。
东方航空 航空运输行业 2017-10-31 6.76 -- -- 7.16 5.92% -- 7.16 5.92% -- 详细
盈利预测与估值:民航混改先行者,维持“推荐”评级 1)公司积极引入战略投资者,并携手达美入股法荷航,借助合作伙伴及天合联盟开拓国际航线。剥离东航物流给集团后,物流层面引进战略投资者及员工持股计划推进混改。 2)背靠上海区位优势显著,看好未来两年行业景气度持续向好,供需结构持续改善,公司未来或实现客座率与客公里收益双升。 3)预计公司2017-2019年实现盈利预测分别为EPS0.49元、0.49元,0.57元,对应PE分别为13.9倍、13.9倍、11.9倍,维持“推荐”评级。
渤海轮渡 公路港口航运行业 2017-10-31 11.95 -- -- 12.39 3.68% -- 12.39 3.68% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报。 实现营业收入11.44亿元,同比增长29.74%,实现归母净利润3.58亿元,同比增长58.89%。 分季度看: 公司Q1/Q2/Q3单季度分别实现营业收入3.39/3.64/4.42亿元,实现归母净利润为1.5/0.89/1.2亿元,Q3单季度营业收入同比增长26.3%,环比增长21.43%,归母净利润同比增长148%,环比增长34.83%。 同时公司预告全年业绩增幅区间为50%—80%,即2017年归母净利润业绩区间为3.33—3.99亿元。 1.经济回暖及公路治超的受益者,客滚运业务供需关系良好,业绩稳定增长。 公司拥有烟台至大连航线和蓬莱至旅顺航线客滚运输资质,是国内规模最大、综合运输能力最强的客滚运输企业。客滚运输业务收入来源于车辆和旅客的运费,其中车辆的运费收入占航线总收入的60%左右。 1)供给端来看,渤海湾地区停止审批新的客滚运企业,不再增加新的运力,运力供给保持稳定。 2)需求端看,a)公路治超背景下公司客运滚业务优势凸显,带来更多货车流量,b)中国经济回暖,振兴东北老工业基地等国家战略的加快推动,渤海湾客滚运输市场需求稳步上升,过海车辆总量有所增加,车辆运价稳定。 2.受益人民币升值,财务费用大幅正贡献。 公司报告期内财务费用为 -1409万元,去年同期为2971万元,同比下降147%,差额4380万元。 我们此前在分析受益人民币升值标的时,做过测算,因渤海邮轮有限公司的美元贷款,按照公司2016年年报披露,人民币对美元波动1个百分点,影响净利润588万元,截至三季度末,人民币对美元升值4.3%,照此测算,汇兑收益约2500万元。(2016年全年汇兑损失2500万元)。 3.继续发展邮轮产业,积极打造国际客滚、货滚等业务,寻找新的增长点。 1)邮轮业务是公司积极布局的新兴产业,尽管目前公司邮轮业务不并实现盈利,但其发展前景较为广阔,公司已设立邮轮文化产业基金,未来或在邮轮产业链上寻求新的协同增长点。 2)布局国际客运滚,放大公司产业优势。公司新造国际客滚运船已投入运营,增厚公司客滚运业务运力水平。通过加大客源组织力度,提高旅客实载率;同时发挥航线船速快、班期准、通关便捷的优势,不断挖掘市场潜力,努力增加新货源。 3)2月起,公司投入“渤海明珠”轮开展货滚运输业务,公司货滚运输业务,作为客滚运输业务的补充,收入来源于车辆和商品车的运费。 4.关注国企改革推进。 公司在7月收到辽宁省省国资委下发的《关于开展员工持股试点的通知》,要求入选企业应根据试点政策要求,2017年底前完成持股方案。通过开展员工持股有利于进一步优化公司的股权结构、改善公司治理机制,有利于激发核心骨干员工的主动性、创造性,实现员工利益与公司长远利益长期统一,促进公司持续健康的发展。 5.投资建议:低估值标的,看未来国企改革推进,维持“推荐”评级。 公司作为环渤海地区客滚运龙头企业,供需环境持续改善下主业有望继续稳定增长;同时公司也在深入布局多个新业务,寻找新的业绩贡献点,未来若随着员工持股的进一步开展,公司的发展有望进一步迎来改革红利。 预计公司17/18/19年归母净利润分别为3.88/4.29/4.64亿元,对于PE分别为14/13/12,维持“推荐”评级。 风险提示:海上安全运输的风险、公司未来业务拓展与市场发展的风险。
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-10-30 8.84 11.00 21.82% 9.06 2.49% -- 9.06 2.49% -- 详细
主要观点: 1.事件:公司发布三季报,归属净利同比增长118%,再超业绩指引。 2017年前三季度:公司实现营业收入417.4亿元,同比增长32.13%,实现归属净利112.37亿元,同比增长118.37%。 三季度单季:公司实现收入143.84亿,同比增长38.77%,实现归属净利36.15亿,同比增长146.62%。 业务数据:2017年1-9月,大秦线累计完成货物运输量3.22亿吨,同比增长33.29%。三季度单季度完成运输量1.12亿,同比增长33.5%。 再超业绩指引:公司半年报中给出的业绩预测,预计前三季度净利润同比增长100%左右,折合103亿,实际业继续超出指引。我们观察今年以来大秦铁路业绩持续超指引,一季报实际增长54%(预增45%),半年报实际增长107%(预增90%左右)2.单季度分析:电气化附加费下调及部分杂费取消导致收入环比有所下降,但整体对利润影响有限,同时或增强铁路货运竞争力。 1)公司三季度单季收入较二季度环比下滑5.21亿元,我们分析系由电气化附加费下调及部分杂费取消导致。 公司此前公告,6月1日起下调国铁电气化附加费,整车货物运输降低0.005元/吨公里至 0.007元/吨公里。我们此前测算该事项影响年化收入约16亿(按预计3233亿吨公里算),对2017年影响约9.5亿元(7个月),相当于一个季度4亿元左右。 此外8月1日起,铁总调整、取消部分货运杂费(抑尘费、自备车管理费等),预计单季度影响2-3亿元左右。 两者合计影响与三季度收入环比下滑部分基本匹配。 2)但需要强调的是,电气化附加费的下调对利润影响很有限,因其成本端也会相应降低。根据发改委通知,全面取消了电网企业对铁路运输企业的相关收费,铁路运输企业是等额降低货物运价,但考虑全路调整与个体公司的差异,大秦在成本端的减少或小于收入降低金额。预计相应2017年成本端减少5.5亿,影响毛利约4亿元,影响净利约3.4亿元,占比不到3%。 而电气化附加费的下调以及部分杂费的取消,可以进一步提升铁路货运的竞争力,同时也为进一步贯彻铁路货运价格市场化打下基础。
广深铁路 公路港口航运行业 2017-10-30 4.81 -- -- 5.12 6.44% -- 5.12 6.44% -- 详细
投资要点事件:公司发布2017三季报,利润下滑环比收窄报告期内,实现营业收入131.68亿,同比增长3.96%,归母净利润8.88亿,同比下滑18.45%。 1.三季度单季收入环比增长16%,单季利润下滑幅度收窄1)三季度单季,公司实现收入47.56亿元,同比增长3.66%,环比增长15.92%。单季营收创近年来新高。全国范围来看,前三季度铁路客运量同比增长9.1%,其中三季度同比增长7.89%,环比增长10.36%。2)公司成本端压力逐季减轻。公司前三季度营业成本同比增长7.13%,Q1-Q3营业成本同比分别增长10.40%、6.19%、5.08%。3)公司单季净利润下滑幅度收窄。公司前三季度归母净利润同比下滑18.45%,Q1-Q3净利润同比分别下滑13.46%、36.34%、6.86%。4)预计公司客货运收入实现双升。a)增开线路:公司上半年增开5对广州东至潮汕的跨线动车组(计入广深城际)和1对深圳至乌鲁木齐、1对广州至岳阳的长途车(计入长途车),同时平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务。 b)票价提高:自2017年4月21日起,广州东至潮汕的跨线动车组票价有所提高,由此带来收入的增加。c)货运收入提升:受益于供给侧改革、国内经济向好及公司加大货运营销力度,通过铁路运输的货物尤其是铁矿石、煤炭等大宗货物的运输量出现回升。5)营业成本同比上升7.13%,高于收入增速, 主要由于:a)提供铁路运营和乘务服务从业人员增加,以及行业性工资上调,工资及福利支出随之增加;b)公司增开动车组及长途车,设备租赁及服务费随之增加;c)公司去年10月底收购了广梅汕铁路和三茂铁路的部分运营资产以及报告期内新增购建固定资产,固定资产折旧随之增加。此外需要提示的是公司今明两年安排了动车组五级大修,预计今年的大修支出会主要发生在四季度,或对成本产生较大影响(预计2亿元左右)。 2.铁路改革提速,公司受益路径清晰(客运价格市场化及土地盘活)1)近期铁总改革进程明显加速:a)年中铁总领导密集会见阿里巴巴、腾讯、一汽等公司领导,表示欢迎对方参与铁路混改,并提出了互联网与高铁网双网融合的概念;b)8月8日和18日在上海及北京连续举办两场土地综合开发推介会,共推出2.6万余亩土地;c)近期铁总及下属18个铁路局正在进行公司制改革,并有望11月底前完成。一系列动作显示出铁总改革进程处于加速推进中。广深铁路受益路径清晰:客运价格市场化(普铁提价)及土地资产盘活。2)土地综合开发进程加快。公司半年报提出“按照行业主管部门的统一部署,加强对铁路土地综合开发政策和项目的研究,努力盘活铁路土地资源,提高公司资产收益。”a)我们认为前述由铁总推出的合计32个、2.6万余亩土地项目,或成为未来开发样本。我们注意到“下一步,相关铁路局、合资铁路公司将通过产权交易机构,依法合规做好项目产权转让和招商工作。”也即意味着铁总将授权各路局进行具体商议,也是落实路局土地综合开发主体责任。形成样本后,后续各公司可照此开展综合开发工作。b)公司拥有广州-深圳间铁路沿线所有土地使用权,总面积约1300万平方米,我们认为其中货场、堆场、仓库、雨棚等合计约221万平方米的土地具备盘活空间。(货场面积为179.25万平方米,堆场27.52万平方米,站台及仓库、雨棚14.68万平方米,合计221.45万平方米)第一批面向社会资本的土地项目与公司无直接关联(深圳平湖项目与大股东广铁集团相关),但若此次土地开发项目形成样本,为公司未来盘活自身土地资源提供了空间。3)客运价格市场化继续推进值得期待。铁路客票市场化是大势所趋。铁路需要提升投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战略投资者来,从务实的角度出发,推动市场化定价机制以及鼓励运营公司多元化经营是两大抓手。 我们认为客运价格市场化的路径如下:理顺机制->调整价格->价格市场化。对于普铁客运,会遵循成本监审->成本确定->成本加成定价->听证会->调价的路径。2016年12月发改委发布普铁列车运输定价成本监审办法,预计今年底有望公布成本审核结果,最终普铁提价的时间窗口或在明年上半年。 3.投资建议:长期看好铁路改革,公司受益路径清晰1)不考虑客运提价,预计2017-2019年实现归属净利分别为9.2、10.3及12.5亿元,对应EPS分别为0.13、0.15及0.18元。对应PE37、33及27倍。2)我们长期看好铁路改革,公司受益路径清晰:客运价格逐步市场化对带来公司盈利能力的直接提升,而闲置土地资源的盘活将会提升公司资产价值,当前1.2倍PB,已经进入安全区间。
象屿股份 综合类 2017-10-16 10.00 -- -- 10.09 0.90% -- 10.09 0.90% -- 详细
投资要点:1.供应链业务增速名列前茅。供应链服务是公司的核心业务,营收占比约99%,已形成金属矿产、能源化工、农副产品三大主要产品。2013-16年收入复合增长率42%,为上市公司同行中最快,2016年供应链收入增速高达100%至1183亿元,规模已跃居第一,2017年上半年,营业收入更是同比增长84%至914亿元,接近2016年全年。 2.“重”资产,长链条,供应链业务差异化发展 1) “重”资产,不断提升综合物流能力。一方面公司重视对关键节点仓储、车辆、铁路专用线等资产的投入,另一方面形成了公司供应链业务相对重资产的发展特色。公司在主要口岸自营和包租管理仓库面积约320万平,位列全国仓储企业第五名。其中非粮食仓库超过115 万平方米、堆场面积28 万平方米,粮食仓约1500 万吨,其中国储粮1350万吨。 2)长链条,提质增效。我们认为供应链企业已经从赚取价差的贸易模式(1.0)、赚取平台服务费的供应链模式(2.0)正在走向全程供应链的3.0阶段:即利用业务资源,深度介入仓储、加工、金融等增值环节,将业务链条拉长,提升收益水平,此时行业特征为业务向资金实力雄厚、配套物流体系完善、一体化服务能力强的大企业集中,龙头企业收入和市占率将会持续提升。公司把握发展机遇,对自身业务做相关优化: a.产品品类优化,重点发展流通链条长、增值环节多、服务半径长的品种,如不锈钢及铝制品,提升毛利率。又如依托仓储能力,提供每年120万吨的钢材开平纵剪加工服务。b.客户结构优化,提高终端客户占比,降低中小贸易商比例,推进“全程供应链模式”。与客户在原材料采购配送、库存管理、产品分销等全业务流程深度融合,全面对接,减少资金沉淀,提高资产周转率,同时可快速切入客户上下游领域,拓展经营范围。如在铝产业链已升级为资本合作。 3.善用外延:先合资再增资,布局关键节点核心资源,突破业务瓶颈自2011年借壳上市以来,公司于2014及2015年进行了两次非公开发行。我们认为公司是善用外延手段来寻求发展突破的企业,而在外延路径上,我们发现:先合资再增资或是公司探索出的稳中求进的模式。 1)以象屿农产为例:获取核心资源,增厚利润,提升盈利稳定性。 先合资:2013年与黑龙江穆氏成立象屿农产,持股80%;通过合资企业的运营逐步厘清农业业务的关键节点及核心资源。 再增资:2014年非公开发行增资象屿农产获取核心资源,包括独立拥有可开展粮食供应链业务的土地(约 148 万平米)、仓储设施(仓容约 206 万吨)及烘干设备(日烘干能力约 1.3 万吨)等。 效果:增厚利润,提升盈利稳定性。象屿农产2014-16年实现净利润为2.66、3.74及3.06亿元,超过此前业绩承诺(每年不低于2个亿)及董事会模拟测算,并且贡献了上市公司净利润的75%、80%及45%,提升了公司盈利稳定性。 2)与北八道成立合资公司,获取稀缺铁路物流资源。2017年7月,公司与北八道集团合资设立公司象道物流,象屿股份持股40%。 a)北八道是国内最大的民营铁路集装箱公司,拥有核心物流节点的铁路场站、专用线等资源(包括2万多个铁路自备箱、30多条铁路专用线、近40个铁路场站等,到发货量集中于三门峡、咸阳、巩义等货场)。成立合资公司可快速获取稀缺的铁路集装箱资源,提升整体效率,降低物流成本。 b)公司9月公告,合资公司于2017年8月正式运营,截至9月末(未经审计数据),预计象道物流总资产22亿元,收入2.76亿元,净利润4222万元,照此推算预计合资公司2018年完整年度可贡献利润2亿元(公司持股40%,则对应0.8亿元)。c)根据象屿农产的发展路径,我们认为未来公司亦有可能对合资公司象道物流进一步深度发展。4.象屿农产:全产业链布局或迎突破,农产业务将迎拐点 1)玉米临储政策取消后,农产业务处于低谷,但仍有较大的利润贡献。 2016年玉米临储政策取消,2017年上半年公司合作种植业务、合作收粮及贸易业务基本停滞,但象屿农产在上半年仍然贡献了1.34亿净利润,占公司利润的29%(去年同期为77%)。其主要利润贡献来自于仓储收入。公司约1350万吨的国储粮,库存保管补贴80元/吨/年,年化可贡献约11亿收入,预计可实现约2.5亿利润,一定程度也反映了公司收购关键节点资源提供了利润稳定剂。(若国储粮大量去库存,则该项收入会减少) 2)市场化空间逐步打开,全产业链布局或迎突破。 临储取消后,东北粮食市场化空间正逐步打开。象屿农产作为唯一拥有覆盖产区、北方港区到南方销区全链条服务能力的粮商,具备市场竞争优势。 我们认为公司供应链业务差异化发展路径渐清晰,农产业务有望迎来向上拐点,强调“推荐”评级。 风险提示: 1)员工持股计划锁定期将于2018年2月2日到期,该员工持股计划持有公司股票1993万股,占比1.7%,未来有减持可能。 2)大宗商品需求下滑,农产业务拓展不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-10-13 8.84 11.00 21.82% 9.06 2.49% -- 9.06 2.49% -- 详细
主要观点: 事件:公司公告9月数据。2017年9月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3739万吨,同比增加25.85%,日均运量124.63万吨。 2017年1-9月,大秦线累计完成货物运输量3.22亿吨,同比增长33.29%。 1.9月日均运量近125万吨,为今年最高水平 1)公司大秦线9月日均124.63万吨(去年同期为99万吨),为本年度最高水平,同比增速25.85%,环比上月增长0.5%,继续维持近满负荷状态运行。 2)10月25日起秋季检修,公司依旧将保持高运量。 10月25日-11月18日,大秦线将展开秋季检修(每年均会进行,一年有春季和秋季两次),预计在检修期日均运量110万吨左右,预计检修前大秦线有望维持日均约124-5万吨的满负荷运量,则10月平均日均运量或为122万吨。延续高运量。 3)11-12月,北方逐渐进入冬季采暖用煤旺季,下游电厂补库存需求将进一步推升煤炭运输需求;此外,根据环保要求,9月底之前环渤海所有港口全面禁止汽运煤,下游需求与公路回流要支撑大秦此后延续高运量水平。 2.公司远期变化或存在三大预期差.此前市场往往认为大秦铁路2017年的表现是一次性的修复,2018年或难有增长。但我们认为公司仍然存在三个未被充分反映的预期差:预期差1:市场忽视了普通铁路客运如果提价对大秦的边际影响(2016年52亿客运收入,提价30%,则贡献利润11亿元)。预期差2:市场低估了大秦2018年货运的增长(公路持续回流、煤源地产量释放均会使得运量继续增长;亦不排除可以运用上浮10%运价的机制)。预期差3:铁路改革提速下,大秦铁路或发生的变化。 关于分流:市场过去担忧的朔黄、张唐对于大秦线的分流因素我们认为可逐步消除,其一2016年,两条线路已经将大秦陕西和蒙西的煤炭大部分分流,其二黄骅港的产能饱和也制约了朔黄线的继续分流, 其三随着公路回流以及未来上游煤矿产能释放(尤其神华内蒙新矿),新增产能足够三者来运输。 3.盈利预测及投资建议:9.7倍PE,5.2%股息率,目标价11元,较现价22%空间。预计2017年实现138.8亿净利,同比增长94%(半年报76亿净利,同比107%),对应当前9.7倍PE,5.2%股息率,具备配置价值,尤其临近年底高股息标的易受市场追捧。大秦铁路作为华创交运Q4三金股之一,目标价11元,强调“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。
深赤湾A 公路港口航运行业 2017-09-15 26.99 -- -- 27.05 0.22% -- 27.05 0.22% -- 详细
事项:公司将与中航投资签署股权转让协议,以4.85亿元向其购买持有的中山港航集团51%股权。交易完成后公司、中航投资、中山城投分别持有中山港航51%、11.51%和37.49%股权。 标的概况:中山港航主要从事水路运输业务(港澳航线水路货物运输业务、从事广东省内河普通货物运输)、货运经营(道路普通货运、货物专用运输(集装箱))、货运代理及仓储、港口货物装卸、投资兴建港口码头等业务。 1.中山港航近年经营和财务情况。 1)经营数据:中山港航2014-16年货物吞吐量分别为632.26、653.46、659.13万吨,约占中山市吞吐量9.7%; 2014-16年集装箱吞吐量分别为90.6、92.3、92.0万TEU,约占中山市集装箱吞吐量67.9%; 2)财务数据:中山港航2014-16年实现营业收入分别为6.83/6.78/6.53亿元,实现净利润0.66/0.52/0.76亿元,截至6月30日资产总额10.51亿元,净资产4.77亿元,2017年1-6月营业收入3.46亿元,净利润0.41亿元。 2.交易对价合理,公司积极拓展业务范围,区域港口整合再下一城.1)公司以4.85亿收购中山港航51%股权,按照16年财务计算,折合交易PE为12.5倍,PB2倍,估值水平低于港口行业33.2倍平均PE以及2.39倍PB,同时低于公司31倍PE及3.8倍PB。交易对价合理。 2)收购中山港航标志着公司业务范围进一步拓展,区域港口整合再下一城。此前除赤湾主港外,公司在珠三角区域还拥有东莞麻涌港区5个散杂货泊位,此外参资山东莱州港区。此次收购,公司在珠三角港口网络进一步布局,将港区延伸至珠江口西岸,在获取中山港航集团优质资产和稳定业务收入的同时,对中山地区港航市场形成控制力,具备一定财务价值和战略价值。 我们认为在区域港口一体化的大趋势下,公司此次收购正是积极践行港口整合,做大做强港口业务。依托招商局港口在资源、网络上的优势,公司有望发挥有力的协同优势。 3.此前同业竞争承诺延期,但继续履行。 背景:由于招商局港口与本公司在深圳西部港区港口业务方面存在一定的同业竞争,2012年9月17日,按照证监会要求,招商局港口做出了关于解决同业竞争的承诺,承诺在未来3-5年通过资产重组等方式彻底解决同业竞争问题。 2015年曾拟定发行股份收购西部港区资产的重组方案,后因于标的资产少数股东未达成一致,故终止。 现状:2017年8月23日签署《MEDIAPORTINVESTMENTSLIMITED股东协议之补充协议》,实现公司控制和并表妈湾资产MCT(主要是妈湾资产0#、5-7#泊位)的目的; 以及签署《股权委托管理协议》,将招商局港口所直接持有的MegaSCT80%股权的部分股东权利和权力委托本公司行使。 MegaSCT(招商局港口持股80%,MTL持股20%)通过全资子公司持有拥有蛇口集装箱码头1-9#泊位的公司的100%股权,主营业务为集装箱的港口装卸及仓储服务。 注:深圳港区分为东西两港,东部盐田港占据深圳敢去50%的集装箱市场份额,西部赤湾占比约21%,蛇口集装箱占比约23%。 对于此前的承诺,由于西部港区资产涉及香港和大陆的多个利益主体,较为复杂,故延长同业竞争问题的承诺至2020年9月16号。 此次股权委托管理协议,意味着招商局港口在推进资产整合上又进一步,也将增强深赤湾在西部港区的影响力和可持续发展能力。 4.投资建议:维持“推荐”评级。 1)粤港澳大湾区建设的受益者。公司地处前海自贸区,深圳又是“一带一路”重要节点港口。建议关注“粤港澳大湾区”建设的推进。 2)区域港口一体化是大势所趋。今年以来,江苏省、辽宁省分别组建了省港口集团,推动区域港口整合。未来粤港澳大湾区,亦可能有各港口之间的深入协作及整合。公司前期并表妈湾资产并受托行使蛇口集装箱码头资产80%股东权利和权力,加之此次收购中山港航51%股权,有助于提升公司在整个珠三角地区经营实力和影响力。 3)考虑收购资产并表因素,预计计2017-2019年分别实现归属净利5.97亿、7.2亿及8.1亿元,对应EPS分别为:0.93、1.12及1.26元,对应PE分别为29、24及22倍。我们看好港口行业经营业绩回升,叠加多主题或共振,维持“推荐”评级。
招商轮船 公路港口航运行业 2017-09-14 5.37 -- -- 5.27 -1.86% -- 5.27 -1.86% -- 详细
主要观点 事件:招商轮船拟以发行股份的方式购买中国经贸船务有限公司所持恒祥控股有限公司100%股权、深圳长航滚装物流有限公司100%股权、上海长航国际海运有限公司100%股权、中国经贸船务(香港)有限公司100%股权。 发行价格:4.71元/股 发行股份:7.61亿股(发行后合计股本60.61亿股) 标的价格:35.86亿元 业绩承诺:2017-20年实现净利润分别不低于5.82、3.59、4.17及7.59亿元 收购估值:对应PE分别为6.2、9.9、8.6及4.7倍 1.收购标的是经贸船务下属航运优质企业 经贸船务为中外运长航集团旗下的航运业务运营管理平台。 恒祥控股: 核心在于持有CVLCC 49%股权(招商轮船持有另外的51%),收购完成后,招商轮船将持有CVLCC100%股权。 船队规模:CVLCC主要从事国际原油运输业务,截至2017年4月30日,已经拥有和投入运营的VLCC油轮为41艘,运力1261万载重吨,订单12艘,船队规模世界第一。 财务指标:2016年CVLCC实现营业收入45.77亿元,净利润10.65亿元。公司预计CVLCC2017-20年实现净利润为1.45、0.58、0.72及1.72亿美元。 深圳滚装: 经贸船务旗下集水运、陆运、仓储、配送一条龙服务,以航运为核心业务的滚装物流企业,主要运输货种为商品车、工程机械,主要客户为丰田、一汽、广汽、上汽、东风等国内外大型汽车厂商。 船队规模:拥有汽车滚装船24艘,订单2艘,额定载量总车位35000多个(含订单船),年运输能力100万辆以上,库场面积60多万平方米,年周转量能力达60万辆。 财务数据:公司2016年实现收入10.04亿元,净利润0.95亿元。预计2018-20年实现净利润分别为0.51、0.54及0.69亿元。 长航国际: 从事国内外大宗干散货、件杂货及特种货物运输的专业运作平台。其中,干散货运输占比接近75%。 船队规模:截至2017年4月30日,长航国际拥有和控制了包括多用途船、重吊船、原木船、散货船、化工品船49艘,其中自有船舶17艘,融资租赁12艘,经营租赁20艘,长期控制总运力近200万载重吨。 财务数据:2016年公司实现收入16.41亿元,净利润亏损1.95亿元。预计2018-20年实现净利润分别为1、1.04及0.9亿元。 经贸船务香港: 与其他公司合资成立活畜运输公司,其中经贸船务香港持有41.5%股权。 船队规模:活畜运输公司自今年3月份起开始营运,目前经营2艘活畜运输船,经营方式为对外期租。 财务数据:截止2017年1-4月,活畜运输公司实际运营天数45天,共运输活羊12,485头,共实现营业收入529.52万元,净利润-104.24万元。预计2018-20年实现净利润分别为226、108及225万美元。 2.油运下行周期低位增持CVLCC,为未来规模效应释放打下良好基础。 我们分析认为,收购恒祥控股持有的CVLCC49%股权是本次交易的最大亮点,收购完成后,招商轮船将持有100%股权,成为全球第一大VLCC油运船队。 1)当前处于油运下行周期,低位收购,是良好的交易时机。 2017年上半年VLCC市场同比出现较大跌幅,即期费率持续走低,截至 7 月底已降至15000美元/天,为2013年三季度以来最低水平。 供给端,2017-18年仍是新运力交付高峰期,截至7月底已经交付33艘,剩余18艘年底前交付,18-19年仍有73艘待交付。 需求端,中国及印度进口石油增速较快,我国1-8月原油进口增速12.2%,但全球供大于求的格局仍将延续。2019年底年后或迎来转机。此时收购采取权益法估值,评估增值18.7%。 2)2016年,CVLCC油轮船队承运石油石化央企原油占油轮船队总订载的80%以上,占中国原油海运进口量的10%,是我国进口能源的主力船队。 3)收购完成后,招商轮船有望提升自身融资能力,为船队进一步发展提供动力和支持。 3.借并购,巩固干散货业务优势 1)此前,招商轮船经营管理11艘40万吨VLOC,是世界排名第一的40 万吨 VLOC运营商。预计至 2019 年,公司拥有和控制的40万吨VLOC将达28 艘,管理规模31艘。 收购长航国际之后将增加干散货船队种类,提高干散货船队服务覆盖范围,强化在中小船型市场的竞争优势,形成国内外联动的综合运输网络。 2)2017年上半年由于全球大宗商品需求改善,中国需求经济表现稳健,BDI指数平均975点,同比增长100.62%,公司干散货业务因此受益,完成货运量1442万吨,同比增长26.6%。 3)目前BDI指数对比二季度已经实现上涨超过50%,近期已经突破1300点。除VLOC锁定长租不受市场波动之外,公司其他船型将受益行业运价指数的提升,提振公司干散货业务盈利。 4.新增内贸滚装船与活畜运输业务,降低公司经营风险 公司将新增内贸滚装船与活畜运输业务。 其中深圳滚装市场份额全国第一,是唯一能够实现近洋、沿海和长江内河全程运输的滚装服务商,并实现连续 13 年盈利。 而活畜运输公司将聚合招商局集团内部冷链、陆运等优势,从供给侧打造进口澳牛育、养、贸、运、检、宰、销的完整产业链。新业务也将进一步降低油运业务低迷风险,打造新的盈利增长点。 5.盈利预测及投资建议:收购完成将增厚公司每股收益,给予“推荐”评级 1)不考虑收购情况下,预计公司2017-19年实现净利润分别为11.4、11.7及12.8亿元,EPS分别为0.21、0.22及0.24元,对于PE分别为24、23及21倍; 假设交易完成,则实现2017-19年归属净利分别为:17.6、15.1及16.7亿元,对应EPS分别为0.28、0.24及0.27元,对应PE分别为18、21及19倍。 交易完成将增厚2017-19年每股收益分别为31%、10%及11%。(根据公司披露备考盈利预测,2016及2017.1-4月交易完成后比完成前每股收益分别增厚6.1%及57%。) 2)本次交易若完成,将使得招商轮船成为全球第一大VLCC油运船队;干散货业务将产生协同效应,在BDI上行周期充分发挥优势;同时滚装及牲畜船业务会成为有效补充。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名