金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/349 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-04-20 7.89 8.61 8.44% 8.05 2.03% -- 8.05 2.03% -- 详细
维持目标价,上调评级为“谨慎增持”。大秦铁路2018年一季度运量略超预期,我们预计2018年全年运量将小幅增长,上调2017-19EPS至0.90/0.94/0.89(原预测0.90/0.89/0.83)。按50%的分红率,考虑2017年度派息与2018年预期股息,维持目标价8.61元。当前股价提供低风险收益机会,上调评级至“谨慎增持”。 全年运量有望超过4.4亿吨,略高于我们之前的预期。大秦铁路2018一季度运量1.14亿吨,是2014年以来一季度运量的最高值,同比增长9.85%。一季度运量的高增长一方面是受到春节保生产的短期因素影响,另一方面是东部煤炭去产能导致西煤东运增加的长期影响。我们认为长期因素还将持续,预计2018年全年运量有望超过4.4亿吨,比去年4.3亿吨的运量略有增长,将可能接近产能4.5亿吨。 2018-19年分流风险减弱。我们与国泰君安煤炭团队的交流后,预计蒙华铁路与黄大铁路的通车时间均推迟至2019年下半年。2018-19年分流风险低于之前我们的预测。 高ROE与稳定分红率为低风险偏好投资者提供持有价值。大秦铁路过去5年除2016年以外,ROE保持14-17%之间,且每年分红率都维持在50%之上。当下股价对应2017-18年股息5.7%/6.0%,对应2017年底PB1.1倍,将为低风险偏好投资者提供价值。 风险因素。国内煤炭需求量较难准确预测;2019年蒙华铁路与黄大铁路若开通可能带来分流;运价的变化受货量与政策共同影响。
韵达股份 公路港口航运行业 2018-04-20 45.88 -- -- 49.16 7.15% -- 49.16 7.15% -- 详细
事件。公司公告2018年3月份快递服务主要经营指标,完成业务量5.79亿件,同比增长61.73%;快递服务业务收入10.19亿元,同比增长40.17%。 服务品质提高助力“加速度”。快递物流服务逐渐成为网络购物体验重要的环节,电商对快递行业的需求开始升级。公司有效申诉率自2017年初连续持续保持“通达系”较低水平,服务品质的大幅提升,助力公司业务量持续跑赢行业。以2018年1-2月为例,公司业务量增速50.9%,大幅跑赢行业31.2%的增速。3月份业务量增速61.73%,更是远远跑赢行业同期29.9%的增速。 单件收入变化彰显公司对未来业务发展的极强信心。自2017年开始,公司逐步提升加盟商自跑比例,对于总部而言,由于过去一直延续赚面单钱、中转费小幅亏损的模式,加盟商自跑比例提升虽然带来单件收入的下降,但是能够带来单件毛利的小幅提升。2018年3月平均单件收入同比下降13%,我们认为价格的变化大概率与公司包裹重量变轻有关。一方面,包裹重量变轻能够进一步节省中转部分的成本,进而带来公司毛利的小幅提升。另一方面,公司在业务量增速持续跑赢行业的背景下,包裹重量变轻或是公司有意放弃重包裹后的一个结果,而这个变化也恰恰能彰显公司在业务发展方面的极强信心。 卓越的成本管控拓宽公司护城河。行业将逐渐从“价格竞争”转向“服务竞争”,而无论是提高服务的时效性,或者是提升作业环节全程的管控力,均需加大转运中心、运输车辆、飞机等重资产的投入。公司前瞻性的优化转运中心布局,并成为“通达系”中唯一一家转运中心100%自营的公司,这些将显著提高快递公司总部对全网络的管控能力,降低整体运营成本。2015-2016年公司转运中心成本的增幅仅为11.22%、24.1%,远低于业务量增速。 投资建议。优秀的成本管控能力,将助力公司在未来的竞争中走的更稳、更好,而持续跑赢行业的业务量增速更是内部精细化管理、优秀的路由规划能力以及转运中心前瞻性布局等方面的最终体现。我们看好公司未来的业务量增速依然能够在加速度的跑道上持续前进,维持2017-2019年盈利预测,预计2017-2019年的EPS分别为1.30元、1.84元、2.27元,对应PE为35倍、24倍、20倍,维持“买入”评级。
申通快递 公路港口航运行业 2018-04-18 24.30 -- -- 24.47 0.70% -- 24.47 0.70% -- 详细
合作伙伴运营异常,暂缓快运项目推进 申通快递公告,因其快运项目的合作伙伴快捷快递部分网点运营出现异常,为避免不确定性风险,公司暂缓快运项目推进。我们认为:1)行业整体而言,二线快递走弱趋势愈加明朗,利好当前已上市龙头;2)发展快运为行业趋势,申通快运的布局进度并不会因此事件产生过大影响,对上市公司业绩暂无影响。 事件:邮政局提示快捷快递异常,申通谨慎推进合资项目 4月13日,国家邮政局发布消费提示,快捷快递在部分地区服务运行出现异常,提请广大消费者谨慎使用。快捷快递是申通快运业务的合作伙伴,申通快递曾于2017年8月以1.33亿元对快捷快递进行增资,获得其10%股权。此后,双方于2017年11月28日共同出资5,000万元人民币设申通快运公司,其中申通快递持股70%,快捷快递持股30%。申通选择快捷合作的原因在于快捷快递拥有成熟直营网点及以大货为主导的产品网络,在重货和快运领域具备运营经验。 但在邮政局提示后,申通认为该事件可能会给公司带来不确定的风险,因此决定暂缓推进申通快运项目。 行业马太效应愈加明显,利好龙头企业 快捷快递运营异常显示出行业中小企业出清正在加快,马太效应不断增强。据国家邮政局数据,行业CR8已从2017年1月的75.7%提升至2018年1-2月的79.8%,中小型企业转型、退出趋势明确。与此同时,受到拼多多等新兴电商的拉动,我国实物商品网上零售额累计增速由2016/2017年的25.6%/28.0%提升到2018年1-2月的35.6%(国家统计局数据),拉动1Q18快递业务量增速至30.6%,高于2017年全年的28.0%,叠加行业集中度上升,利好行业龙头企业维持较高增长。 稳健推进快运布局 目前,快递与快运业务融合趋势较为明确,申通未来将进一步梳理申通快运的战略规划,为申通快运项目重新上线打下坚实的基础,稳健推进。即使不依赖快捷快递现有网络,零担的轻资产加盟制模式也在安能等企业中被证明可行,未来发展模式有多种选择。 中短期无影响,维持评级 短期而言,申通快递在申通快运中占据控股地位,快运项目处于起网的初始阶段,前期投资额较低,因此暂缓推进对公司的生产经营及业绩不会产生重大影响。此外,快递网点不稳定现象自2017年起频繁发生,快捷快递并非个例,多数企业经过整改后恢复稳定。因此,在快捷快递业务完全停滞前,对申通股权投资影响未知。我们认为,该事件短期对公司盈利影响甚微,维持此前目标价与评级。 风险提示:快捷快递破产清算,计提投资损失。快递行业增速大幅下滑、竞争加剧。
招商轮船 公路港口航运行业 2018-04-17 3.74 -- -- 3.94 5.35% -- 3.94 5.35% -- 详细
2017年公司实现营业收入60.95亿元(+1.2%),归母净利6.14亿元(-64.5%),扣非后归母净利3.29亿元(-64.1%),每股收益0.12元。利润下滑主要系国际原油运输市场低迷。 油轮交付高峰导致原油运输市场低迷。 2017年油运市场“淡季低迷,旺季不旺”,VLCC-TD3航线TCE全年均值约22684美元/天,同比下跌45.7%。运价下滑主要系油轮自2016年下半年开始进入交付高峰期,2016与2017年油运板块运力供给增速分别达到6.0%与5.2%,供需失衡导致运价下挫。全年油轮船队完成货运量6306万吨,同比增长5.0%,船队运营率96.9%。但由于运价受市场冲击较大,油轮船队收入同比下滑4%,毛利率下降20.9个百分点至22.9%。 干散货运输市场复苏,VLOC贡献稳定收益。 干散货运输市场运价持续复苏,BDI指数全年均值1145点,同比增长70.1%。散货船队完成运量3035万吨(+21.4%),实现营收11.9亿元(+23.3%)。公司Capesize与Ultramax型船运价皆有明显提升;VLOC船队主要依靠长期COA协议锁定收益,故盈利贡献较为稳定。2018年公司散货船队已经锁定的运营天为4704天,平均租金水平25543美元/天。 计提减值损失导致净利润略低预期;非经常性损益主要为拆船补贴。 由于油运市场下行,2017年公司计提油轮减值损失4.29亿元,导致业绩略低于市场预期。2017年公司非经常性损益共计2.85亿元,较2016年同期的8.13亿元大幅下降,主要是由于拆船专项补助由2016年的7.63亿元下降至2017年的2.78亿元。 投资建议:并购提升业绩弹性,静待行业回暖。 公司发行股份收购经贸船务资产的交易已获得证监会核准。经贸船务核心资产为公司的控股子公司ChinaVLCC剩余的49%股权。交易完成后,ChinaVLCC将成为公司全资子公司,公司油轮板块业绩弹性显著提升。展望2018-2019年,老旧油轮的加速拆解有望显著缓解行业供给压力,带来油轮市场供需关系的逐步改善以及运价的回暖。暂时不考虑公司并购的影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.22、0.29元/股,对应当前股价PE为25.1、16.6和12.6倍,给予“谨慎增持”评级。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-04-13 8.23 -- -- 8.13 -1.22% -- 8.13 -1.22% -- 详细
公告/新闻。公司发布3月份生产经营数据简报,3月份单月大秦线完成货物运输量3910万吨,同比增长1.80%。日均运量126.13万吨,日均开行重车88.5列,其中:日均开行2万吨列车60.8列。整个18Q1大秦线累计完成货物运输量11395万吨,同比增长9.85%。 一季度煤运需求旺盛,运量持续增长。一方面一季度煤炭需求继续增长,前两月份火电发电量同比大幅增长9.8%,带动全国电力行业煤炭销量同比增长2%;另一方面,煤产向“三西”集中,陕西、内蒙、山西前两月份产煤量分别同比增长20.6%、8.1%、1.5%。煤炭产销两端增长,带动西煤东运需求旺盛,整个一季度大秦线日均发运量高达126.6万吨,较17年一季度的日均115.3万吨,提升9.8%。 分流有限,运力仍有弹性,全年运量仍有向上空间。西煤东运南北共蒙冀、大秦、朔黄、瓦日四条干线,其中朔黄线运输成本最低,但受下水港产能扼制当前难以继续上量,蒙冀及瓦日线运输成本远高大秦线,当前运量仍在低位,因此在西煤东运需求旺盛情况下,分流有限,仍然优先大秦线上量。从大秦产能角度看,17年单月日均发运量最高124.6万吨,全年日均118.4万吨,较公司单日发运量峰值130万吨仍有空间,在运输需求极旺的情况下,大秦线运力仍有向上弹性。根据国家能源局工作指导意见,计划全年煤炭增产7.4%,同时煤源地向“三西”集中,西煤东运发运量将继续增长,在分流有限,运力仍有弹性的情况下,大秦线全年煤炭运量仍有向上空间。 大秦线一季度量价双升,预计业绩继续大增。17年一季度末,公司对管内铁路煤炭运价提升1分/吨公里至基准运价率,因此从整个季度看,大秦线18Q1运价较去年同期有10%左右提升,同时叠加一季度运量同比增长9.85%,一季度仍然存在量价双升,若按17年上半年收入比例计算,同时假设成本费用率不变,预计一季度利润将继续大增23%左右。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持此前盈利预测,预计公司2017-2019年净利润为135.84亿元、142.68亿元与150.18亿元,EPS分别为0.91元、0.96元、1.01元,对应现股价PE分别为8.97倍、8.54倍、8.11倍,公司当前股息率达5.6%,具有资产配置价值,维持"增持"评级。 风险提示:大秦线煤炭发运量不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-04-12 8.25 11.00 38.54% 8.25 0.00% -- 8.25 0.00% -- 详细
1、公司公告3月数据:大秦线连续三个月维持日均126万吨以上的满负荷水平,此前仅2014年5-7月维系该水平。 2018年3月大秦线完成货物运输量3910万吨,同比增加1.8%,日均运量126.13万吨,连续三个月维持在126万吨以上的日均水平(1-2月分别为126.68万吨及127.07万吨。此前仅014年5-7月维持该水平。 1-3月累计完成运输量1.14亿吨,同比增长9.85%(与我们此前预计基本一致,我们此前预计一季度运量1.13亿吨,差异0.8%)。 2、一季度预计:业绩同比增速超过20%。 量:同比增速9.85%。 价:由于公司在2017年3月24日上调运价至基准价(幅度10%),预计折合在一季度将增厚利润在6亿元左右。 取消杂费等:考虑2017年6月、8月为响应降低物流成本,铁路系统分别取消了抑尘费、自备箱使用费等杂费,下调了电力化附加,综合预计大秦铁路一季报业绩同比增速超过20%。 3、行业供需结构性变化可使大秦线运量维持满负荷运行。 1)运输方式供给端的结构性变化:公路治超、环保压力(环渤海地区港口禁止汽运煤),公路运煤在不断回流铁路,而未来干线运输中,铁路运输将成为最重要的煤炭运输方式,公路仍会进一步回流铁路。 2)煤源地集中度提升的结构性变化:2017年,晋陕蒙宁四省(区)煤炭产量占全国总产量的69%,2009年四省区占比为52%。产量逐渐向上述四地集中,而河北、山东、安徽、黑龙江等产煤大省煤炭产量回落。 上述结构性变化会使得大秦线继续维持满负荷运行。 4、量在价先,运价浮动机制存在应用可能。 2017年12月,发改委进一步推动铁路货运价格改革机制中,将铁路运输企业在基准价之上,根据市场供需情况,可以上浮的幅度从不超过10%扩大至不超过15%。 目前大秦线仅执行基准运价,不排除会在旺季启动运价浮动机制,考虑电力附加费并轨,预计大秦铁路还有10%左右的提价空间,一旦上浮,将带来税后23亿的利润增厚,相当于2017年利润的16%。 5、盈利预测及投资建议:低估值、高股息,强调“强推”评级。 1)受益于动力煤旺盛需求和煤炭产区集中度提升,我们预计2018年运量同比增长5%左右至4.5亿吨,同时因2017年3月24号调升回基准价,有一个季度的价格差异。 我们预计2018年实现145亿利润,对应8.4倍PE,5.9%股息率。(2017年根据业绩预告,实现约133亿净利,同比增长86%,对应当前9.1倍PE,5.5%股息率)。预计公司17-19年实现净利133亿、145亿和147亿,对应PE 分别为9倍、8倍和8倍。 2)公司过往维持50%左右的高分红政策,2018年国资系统鼓励国企提高股东回报的背景下,公司股息率具备吸引力。而若运价上浮,公司盈利水平将有较大增厚,维持“强推”评级。 6、风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-04-12 8.25 10.60 33.50% 8.25 0.00% -- 8.25 0.00% -- 详细
2018年3月,大秦线日均运量126.13万吨,同比增长1.80%。 4月10日,公司发布月度数据公告:2018年3月,大秦线完成货运量3,910万吨,同比增长1.80%,日均运量126.13万吨;一季度累计货运量11,395万吨,同比增长9.85%,日均运量126.61万吨,接近满负荷运行。我们认为:1)3月运量符合预期;2)3月股价走低,主要因为市场担忧宏观经济走弱使下游煤炭需求不足。展望二季度,两会结束后下游开工率上升,预计带动煤炭需求回升,前期市场担忧情绪或得以缓解。公司股息率具有吸引力,上调至“买入”评级,维持目标价10.60-10.80元。 3月大秦线保持高运量,4月大秦线将进行春季例行检修。 1)3月运量符合我们预期。2)我们预计大秦线4月运量达到约3,330万吨,日均运量111万吨,与去年同期基本持平。4月7日起,大秦线将进行为期25天的春季例行检修,在检修期间每日运量预计由正常情况下的125万吨降低至105-110万吨。3)我们预计大秦线2018年保持高运量。据人民铁道网报道,铁总在4月10日调图后,加大对大秦、唐呼、瓦日等煤运通道的运能挖潜,增开货运列车220对,其中增开万吨以上货运列车60列,预计2018年货运量可增加约2亿吨。 随着大秦线检修、下游开工率上升,节点库存预计逐步下降。 电厂、秦港库存处于高位:4月10日,6大发电集团煤炭库存为1,395万吨,较去年同期高出432万吨;秦皇岛港煤炭库存为661万吨,较去年同期高出164万吨(Wind)。随着两会结束,下游开工率上升,电厂日耗预计将上升,库存预计逐步降低。4月上旬,六大电厂煤炭日耗量达到65.83万吨,同比提高4.85%,较3月上、中、下旬均值提高11.3%、1.5%、0.2%。 一季度发电量快速增长,蒙冀线和瓦日线的短期分流影响有限。 发电量保持快速增长。1-3月,全国发电量同比增长10.0%,其中火电同比增长8.7%;4月1日-6日,全国发电量同比增长10.0%(发改委调度快报数据)。短期内,蒙冀铁路、瓦日铁路新增运能对大秦线影响有限。瓦日铁路位于西煤东运的南通道,与北通道大秦铁路的货源地重叠度较低。长期看,蒙冀铁路对蒙西货源有一定分流影响,但运量爬升仍需要一定时间。因为大秦线、朔黄线接近饱和状态,我们预计蒙冀线在2018年新增约3,000万吨运能,新增运能主要承接煤炭增量运输需求,对大秦线短期影响较小。 股息率具有吸引力,上调至“买入”评级,维持目标价10.60-10.80元。 公司看点包括:1)高股息具有吸引力,假设2017年分红率与2016年持平,2017年股息率约5.68%(基于2018/4/10收盘价);2)大秦线2017年运量达到4.32亿吨,距离运能上限4.5亿吨仍有约4%增长空间,若运能持续供不应求,有涨运价的可能;3)铁总改革大年,土地开发等预期有望带动估值上移。维持目标价10.60-10.80元,上调至“买入”评级。
海峡股份 公路港口航运行业 2018-04-11 37.19 -- -- 41.66 12.02% -- 41.66 12.02% -- 详细
量升价稳、港航一体联动助力全年业绩大幅提升 1)客流量稳定增长:公司船舶运输车辆88.99万辆次,同比增长12.0%,运输旅客389.57万人次,同比增长6.7%;轮渡港口进出口车流量236万辆次,同比增长21.0%,进出口客流量991万人次,同比增长13.3%。2)主力航线贡献稳定:海安线营业收入同比增长5.84%,占营业总收入的73.28%。长乐公主号投入西沙线营运,营收同比增长24.87%,占营业总收入的5.85%,但仍旧亏损。3)新增港口业务:海口新海轮渡码头有限公司于2017年上半年注入上市公司,港口业务占营业总收入的16.46%。4)成本:燃油价格(4,840.61元/吨)同比上涨16.5%以及修理费(2017年为修理周期年)上行,但低于营业收入整体增长幅度;5)业绩:2017全年公司归母净利2.28亿元,同比增加64.7%。 四季度维修费上升导致单季下滑 分季度看,Q1-Q4营业收入分别为2.95、2.56、1.92、2.34亿元,同比增长27.0%、34.6%、22.7%、19.4%;归母净利分别为0.94、0.82、0.37、0.15亿元,同比增长47.9%、100.3%、113.2%、-31.8%。修理费集中在Q4管理费中体现,使得公司Q4营收保持稳定增长,但业绩下滑。 博鳌论坛召开,海南建省30周年在即 2018年是海南成立三十周年,改革开放四十周年。以特区三十周年为契机,海南有望迎来新的发展机遇。自1988年4月海南“撤地建省”,2018年将迎来唯一省级经济特区建区和脱粤建省30周年。我们认为海南产业政策在经历了曲折摸索后当前已明确其国家级国际旅游岛的定位,国家对其省一级最大经济特区即国家改革试验田的目标不会改变,相关产业配套政策在释放力度及持续度上有望超预期。另外,博鳌论坛4月8日在海南博鳌小镇召开,短期主题有望迎催化。 投资建议 我们预计2018-2020年公司实现归母净利2.90、3.30和3.65亿元,EPS为0.57、0.65、0.72(新增)元,继续给予“买入”评级。从股票的角度公司是唯一拥有港口的海南上市公司,短期内将受益于博鳌论坛召开以及海南省建省30周年主题催化提振。 风险提示:客流增速下降;客轮运输及港口安全生产风险。
海峡股份 公路港口航运行业 2018-04-11 37.19 -- -- 41.66 12.02% -- 41.66 12.02% -- 详细
1.公司公布2017年年报:业绩同比增长65%,分红比例提升至44.6% 财务数据:2017年实现营业收入9.78亿元,同比增长26.15%,归母净利润实现2.28亿元,同比增长64.71%。 分季度看:Q1-Q4分别实现营业收入2.95/2.56/1.92/2.34亿元,实现归母净利润为0.94/0.82/0.37/0.15亿元。 分红:拟每10股派发现金红利2元,分红比例达到44.6%,为近年最高水平(2015-16年分别为9.44%及10.29%)。此外公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 分板块看:收购新海港一期,港口收入占比大幅提升至16.5%。水路运输收入8亿元,占比82%,同比增长7.4%,港口收入1.6亿,占比16.5%,同比增长587%(因收购集团新海港一期) 分产品线看:海安线是公司最重要收入来源。 海安航线:营业收入同比增长5.84%,实现营业收入7.16亿元,占总营业收入比重73.28%。 西沙航线:营业收入同比增长24.87%,实现营业收入0.19亿元,占收入比重为5.85%。 北海航线:营业收入同比下降12.67%,航线营业收入0.57亿元,占营业总收入的2.03%。 毛利率分析:海安线及港口贡献毛利。 公司海安线毛利率50.4%,港口服务毛利率44%,北海、西沙线毛利率为负,分别为-28%、-15.6% 2.琼州海峡客滚运输市场稳定增长,车客流量均同比增长,收入单价微跌 2017年琼州海峡汽车运输量同比增长18.6%,旅客运输量同比增长10.8%。 量:公司共投入18艘客滚船参与琼州海峡客滚运输,无论船舶数量还是总运力都高于竞争对手,2017年公司船舶运输车辆88.99万辆次,同比增长12%;运输旅客389.57万人次,同比增长6.7%; 价:主力航线海安线客单价36.6元/人,同比下降1.35%,车单价31.2元/计费吨,同比下降0.32%。量升、价微跌,公司核心主业水路运输板块收入增长7.4%,贡献毛利3.33亿元,毛利率提升2.18个百分点 3.港航一体化优势提升公司运营效率2017年公司向控股股东发行股份收购了海口新海轮渡码头有限公司100%股权,新增客滚轮渡港口业务。通过本次交易实现了港航一体化,有效增强海峡股份在琼州海峡客滚运输市场的话语权。港口服务贡献毛利0.71亿元,通过港航一体化运营,在船舶调度、船舶装卸、港口生产组织上将提高工作效率。 4.投资建议: 1)改革开放40周年,海南建省30周年之际,海南或迎战略发展机遇期,而公司作为海口客滚轮渡最大份额者,客货增长会带来主业提升。 未来若轮渡进出岛游客纳入离岛免税政策范围,公司可效仿机场引进一流公司开展业务,提升非航业务收入。 2)我们预计公司18/19年EPS为0.55、0.67元,对应PE为63、52倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.催化剂:博鳌论坛对新一轮开放的阐述 6.风险提示:全球经济下滑;油价大幅上行。
中远海控 公路港口航运行业 2018-04-10 5.52 6.00 9.09% 5.83 5.62% -- 5.83 5.62% -- 详细
新船交付叠加贸易战风险;下调评级至“增持”,最新目标价6.0-6.2元 中远海控因潜在中美贸易风险或将面临短期需求端的不确定性。此外,今年超大型船舶的交付也使市场进一步担忧行业运力过剩导致运价承压的负面影响。我们预计伴随超大型船舶交付,2018年行业运力供给增速5.8%,尽管中美贸易是否进一步加剧还存在不确定性,预计全球需求增速将稳定在5.1%。考虑到运价增速放缓且潜在短期需求或受冲击,我们下调中远海控2018年盈利预测。由于行业面临的不确定因素和估值回调,我们同时降低对公司的目标估值倍数,最新目标价6.0-6.2元,下调评级至“增持”。 行业复苏,但前路漫漫 受益于行业整合和全球航运联盟重组,中远海控正在摆脱行业最糟糕的时期,但我们认为要全部收复失地仍任重道远。按照目前的新船订单量,我们预计2018/2019年行业供应增速分别为5.8/2.9%,而预计需求将分别增长5.1/5.0%。尽管中美贸易面临风险,我们看到亚洲区域内及一带一路沿线国家与地区需求向好。我们预计2018年中远海控在跨太平洋地区、欧洲、亚洲地区和其他国际市场的运量增速分别为7/13/15/50%(此前预测分别为9/15/6/40%)。 贸易战或扰乱运价上涨 我们认为现阶段尚无法量化中美贸易战对实际货运量的影响,并且跨太平洋地区贸易放缓可由亚洲、拉丁美洲和地中海地区等区域内的活跃贸易活动抵消。然而,市场对贸易战的担忧可能会有损今年的运费上涨。跨太平洋航线约有三分之二的运价是年度合约,每年五月调整价格。由于客户和承运商均面临不确定性,我们对接下来的运费谈判持谨慎态度。 下调2018年盈利预测和目标价,下调评级至“增持” 我们将2018年盈利预测下调7.5%至人民币43亿元,并将2019年盈利预测上调29%,以反映2019年行业运力供应紧缩而带来的运费提升。考虑到行业面临的不确定性,我们预计航运板块将出现估值回调。我们基于PB估值法,给予公司2.45x-2.50x2018EPB估值(基于公司过去三年平均PB-1个标准差,前值采用3.2x-3.8x2018EPB),公司2018EBVPS为2.45元,对应目标价格区间6.0-6.2元(前值目标价区间8.4-10.0),下调评级至“增持”。 风险提示:1)贸易战加剧;2)运力增长高于预期;3)需求增长低于预期;4)收购东方海外交易延期或终止。
中远海特 公路港口航运行业 2018-04-09 4.56 5.60 23.62% 4.84 6.14% -- 4.84 6.14% -- 详细
多用途重吊运量回升、大幅减亏。运量方面,2017年公司多用途船/重吊船运量分别为532/225万吨,同比分别增长42.0%/15.6%;运价方面,TCE水平分别为8503/9285美元,同比分别增长52.8%/16.6%。收入方面,多用途船/重吊船实现营收分别为23.9/11.5亿元,同比分别增长4.g%/12.g%,实现营业利润-0.68/-0.92亿元、较16年-4.70/-1.09的亏损大幅收窄。17年公司缩减了效益较差的租入运力的规模,多用途船/重吊船的毛利率达到8.73%/9.78%,同比分别上升了16/8.55pct。全球航运市场回暖,2017年BDI均值1145点(+70.2%),公司多用途、重吊船业务均受益于干散货航运的上升周期,预计18年经营水平仍将持续改善。 半潜船盈利压舱,18年看项目货贡献业绩。公司2017年半潜船队YAMAL项目共执行16个航次,全年实现营收12.8亿元(+47.6%),实现营业利润4.49亿元(+42.76%),是公司17年利润的主要贡献者,毛利率提升0.86pct至42.94%。向前看18年,全球钻井平台利用率在70%水平低位徘徊,海工装备日租金水平也仍处于低位盘桓,半潜船现货市场形势仍然严峻,公司项目货方面18年将开始启动哈萨克斯坦TCO项目,预计业务量将继续保持高速增长。 盈利预测与投资建议:看好公司多用途、重吊船业务量价齐升,同时半潜船订单锁定收益、巩固海上“运输+安装”优势,长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司18-19年的EPS0.17/0.21元,对应PE分别为29/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:运力供给增长超预期,多用途、重吊运量回升不及预期,半潜船市场竞争恶化。
深圳机场 公路港口航运行业 2018-04-05 8.04 9.10 16.82% 8.14 1.24% -- 8.14 1.24% -- 详细
深圳机场发布2017年度业绩报告。2017年,深圳机场实现营业收入33.2亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润6.6亿元/+17.6%;基本每股收益0.32元;计划每10股派发现金红利1.1元(含税)。 主营业务稳健增长,结构性改善明显,国际旅客量增速超30%。2017年,深圳机场完成航班起降34.0万架次,旅客吞吐量4561.1万人次,货邮吞吐量115.9万吨,分别同比增长6.8%、8.7%、2.9%。其中,宽体机起降架次达3.3万架次,同比增长22.3%;国际(不含地区)旅客吞吐量295.4万人次,同比增长32.4%,占总旅客吞吐量比重达6.5%,占比提升1.2pct。由于宽体机起降收入高于窄体机约3倍(宽体机、窄体机分别以典型的机型B737、A330测算)、国际旅客服务费收入是国内旅客的1.75倍,2017年4月1日起实行的《内航内线收费改革》对航空性业务收费提升,致使公司航空主业收入增幅12.2%,显著高于业务量增幅。 拓展国际航线致销售费用大涨,参股公司成都双流机场扭亏为盈贡献投资收益。费用方面,公司销售费用2341.2万元,同比增长36.4%,主要由于2017年公司国际航线发展较快,相应的航线补贴相关的销售费用增长较快;管理费用9139.2万元,同比增长8.2%,较为正常;财务费用为-4832万元,同比增长42.2%,主要是本期公司定期存款利息收入增加。公司参股21%的成都双流机场实现净利润16640万元(2016年亏损1634万元),致使公司实现投资收益8106.1万元,同比大增71.2%。 免税招商落地+国际旅客加持,商业收入持续增长;时刻优先分配给国际航班,收入结构不断优化。2017年,公司完成了进境免税店及86个商业网点招商,持续挖潜航站楼商业资源价值。同年,公司国际旅客量同比大增32.4%,免税与国际旅客互相促进,公司商业收入不断增长。2017年,深圳机场高峰小时起降架次由49.5架次/小时提升至51架次/小时,且新增时刻优先分配给国际航线的原则,有利于国际航班的增长,进而优化公司国内、国际航班比例和收入结构。 投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.41、0.47元,BPS分别为5.69、5.97、6.29元,考虑到公司是A股上市机场中PB最低的(2018年仅1.5倍),按照可比机场中2018年最低PB1.6倍估值,对应6个月内目标价9.1元,维持“增持”评级。 风险提示:时刻收紧至运营数据不及预期,大幅资本开支等。
深圳机场 公路港口航运行业 2018-04-05 8.04 9.10 16.82% 8.14 1.24% -- 8.14 1.24% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,公司全年实现营收33.21亿元(+9.37%),实现归母净利6.61亿元(+17.59%),ROE水平提升0.67pct至6.05%。 2017Q4单季度公司营收8.9亿(+9.2%),净利润1.6亿(3.5%)容量调增至51,国际线高增长。17全年深圳机场完成航班起降34.04万架次,旅客吞吐量4561.07万人次,货邮吞吐量115. 90万吨,分别同比增长6. 8%、8.7%、2.9%,全年航班放行正常率79. 8%。三季度公司高峰小时容量提升至51架次(原49架次),新增时刻优先用于国际航线。17年新增国际航线16个,国际旅客吞吐量达到295.41万人次(+32.4%),占旅客吞吐量占比提升1.2pct至6.5%。 成本增长趋稳,双流机场经营改善贡献投资收益。深圳机场目前处于产能释放期,固定成本影响逐渐消退。2017年公司营业成本为23.6亿元(+6.94%),公司航空主业毛利率提升3.32pct至21.07%,盈利提升主要来自4月起内航内线收费提价以及机型、航线结构的优化。17年公司录得投资收益0.81亿元(+71.2%),主要系公司持股21%的成都双流机场确认投资收益3494万元(16年为投资亏损344万元)。 广告及进境免税增厚业绩,18年非航仍值得期待。17年公司广告业务收入3.7亿元(+11%),贡献毛利占比达36.9%。公司新签的T3进境免税合同从8月开始生效(首年月保底租金377万元/月、月销售额提成35%,每个自然年度租金上涨约10%),18年租金收入将有3000万增量。展望18年,T3航站楼于12年招标的普通商业将有90%合同到期重新招标、出境免税亦将到期重新招标,考虑公司旅客吞吐量稳定增长及国际客占比提升,公司非航业务仍十分值得期待。 投资建议与盈利预测:深圳机场具有“特区+湾区”的叠加优势,考虑公司产能宽裕及较好的正常率,高峰小时容量有望提升至52架次、结合非航业务的发展潜力,我们预计2018-19年公司EPS分别为0.40/0.46元,对应PE为21/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑,时刻容量未能调增,极端事件等。
中远海特 公路港口航运行业 2018-04-05 4.68 -- -- 4.84 3.42% -- 4.84 3.42% -- 详细
1.公司公告2017年年报:业绩同比增长372.65%。 财务数据:2017年实现营业收入65.08亿元,同比增长10.63%;实现归母净利润2.37亿元,同比增长372.65%;扣非归母净利润为2.41亿元,同比扭亏为盈。 分季度数据看,Q1-Q4公司分别实现营业收入16.03、17.09、16.55及15.41亿元,实现归母净利润为0.11、0.61、0.89及0.76亿元;全年实现货运量1341.2万吨,同比减少5%。 分板块看:多用途船毛利率同比提升16个百分点,贡献最大增量;汽车船、沥青船及沥青船同比下滑。 多用途船:毛利率同比大幅提升16个百分点。实现营业收入23.94亿元,同比增长4.85%,占比39.8%;毛利率8.73%,同比提升16个百分点;船队营业利润大幅减亏至-0.67亿元(16年亏损4.69亿元);TCE水平8503.19美元/天,同比增长52.81%,货运量532.5万吨,同比增长41.8%。 半潜船:毛利率最高,收入、利润大幅增长超过40%。实现营业收入12.82亿元,同比增长47.62%,占比21.3%;毛利率42.94%,同比增加0.86个百分点;实现船队营业利润4.48亿元,同比增长42.76%;TCE水平50304.66美元/天,同比增长47.97%,货运量45.23万吨,同比增长116.6%。 重吊船:减亏1个亿,接近盈亏平衡。实现营业收入11.45亿元,同比增长12.89%,占比19.04%;毛利率9.78%,同比增长8.55个百分点,实现船队营业利润-0.09亿元,去年亏损1.08亿元。TCE水平9284.67美元/天,同比增长16.56%,货运量30.43万吨,同比增长15.6%; 汽车船:毛利率下降,利润转亏。实现营业收入3.03亿元,同比增长27.84%,占比5.04%;毛利率10.41%,同比下降11.24个百分点,实现船队营业利润-0.52亿元,去年盈利0.13亿元。TCE水平9864.33美元/天,同比下降1.5%,货运量36.15万吨,同比增长40.1%。 沥青船:毛利率下降幅度较大,利润大幅下降。实现营业收入4.03亿元,同比降低2.7%,占比6.7%;毛利率10.53%,同比降低23.54个百分点;实现船队营业利润0.054亿元,同比下降95.08%;TCE水平9139.4美元/天,同比下降21.5%,货运量153.7万吨,同比增长7.3%。 木材船:毛利率下降,利润为亏损。实现营业收入4.88亿元,同比降低4.71%,占比8.12%;毛利率为-7.28%,同比下降9.65个百分点;实现船队营业利润-0.52亿元,去年亏损0.046亿元。TCE水平6319.79美元/天,同比增长0.02%,货运量为161.4万吨,同比下降12.3%。 成本端:燃油成本同比增长26%。 全年营业成本为51.06亿元,同比增长3.91%。 燃油成本为13.07亿元,占比24.3%,同比增长26.18%。因燃油价格上升(船用重油平均采购价同比上升35.28%;船用轻油平均采购价同比上升22.63%),导致燃油成本同比增加约3.75亿元,因投入运力减少相应减少耗油量,导致燃油成本同比减少约1.04亿元。 港口使用费11.12亿元,占比20.67%,同比降低14.35%,主要是货运量减少导致使用费下降。 船员费用7.61亿元,占比14.14%,同比增长12.39%,折旧费8.15亿元,同比增长24.55%。 2.干散货市场复苏映射下,多用途船运价显著提升。 2017年波罗的海干散货运价指数均值1145点,同比大幅上涨70.1%,公司多用途船TCE水平8503.19美元/天,同比增长52.81%,重吊船TCE水平9284.67美元/天,同比增长16.56%;公司多用途船运价指数与干散货市场走势相关,整体滞后于BDI指数3个月左右。 2018年预计干散货航运市场复苏仍可以持续,基于对大宗散货需求复苏的持续性以及船舶供给的增速放缓,克拉克森预计散货运输市场需求增速为3%,船舶供给增速为1.8%;行业处于边际改善持续复苏阶段,有望带动运价中枢上行。 3.半潜船顺利完成亚马尔项目,运输+安装一体提升业务附加值,逐步转型项目运营商。 2017年,公司各重大项目均按计划推进,其中,YAMAL项目共执行16个航次,按期按质完成了“运输+安装”项目。半潜船队贡献毛利占比60.4%,营业利润增长42.76%;TCE水平50304.66美元/天,同比增长47.97%,货运量45.23万吨,同比增长116.6%。 公司半潜船业务是稳定的利润保障,业务毛利率高,市场竞争壁垒大,目前油价上涨带动海油工程企业开工回暖,公司半潜船市场仍有巨大潜力。同时公司中标的哈萨克斯坦项目即将启动,有望平滑公司其他船舶业务波动风险。 4.投资建议: 1)2018年干散货供需结构继续改善,运价向上弹性大;公司持续拓展业务领域,“运输+安装”领域逐步奠定市场领先的地位,未来随着“一带一路”的推进,公司有望持续受益于工程机械货物的放量。 2)我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.14元和0.20元,对应PE分别为33、24倍,维持“推荐”评级。
中远海特 公路港口航运行业 2018-04-05 4.68 -- -- 4.84 3.42% -- 4.84 3.42% -- 详细
事件描述 中远海特发布2017年年报,实现营业收入65.1亿,同比增长10.6%,毛利率同比增加6.9个百分点至17.3%,归属净利润由上年同期0.5亿增长至2.4亿,EPS为0.11元,上年同期为0.02元。 事件评论 重点船型经营改善,盈利大幅增厚。全年来看,在全球航运市场回暖的大背景下(2017年BDI均值同比上涨70.2%),公司重点船型经营改善,带动公司整体营业收入同比增长10.6%:2017年,公司多用途船、半潜船和重吊船运量分别同比增长41.8%(不含杂货船)、116.6%和15.6%,收入分别同比增长4.8%、47.6%和12.9%。同时,由于公司退租了部分经营情况不佳的船舶,成本端船舶租赁费和港口使费明显减少,整体毛利率同比大幅增长6.9个百分点至17.3%。最终,公司实现归属净利润2.4亿,盈利大幅增厚,主要由于公司重点船型毛利率稳中有升:多用途船、半潜船和重吊船毛利率分别同比增长16.0、0.9和8.6个百分点至8.7%、42.9%和9.8%。 单季度盈利稳步向好。单4季度来看,公司营业收入同比小幅下降1.7%,由于营业成本降幅(13.3%)大于营业收入,毛利率同比增长10.6个百分点至21.0%,最终4季度实现归属净利润为0.8亿元,较去年同期0.2亿元明显提升。环比来看,公司单季度归属净利润同样稳步向好:2017年Q1-Q4,公司分别实现净利润为0.1亿元、0.6亿元、0.9亿元和0.8亿元。 维持“买入”评级。航运国企改革之后,中远海特成为A股散运核心标的。散运行业供给增速持续下行,行业底部抬升,公司经营有望延续改善趋势:由于目前散运新船在手订单量/总运力比率下降至历史低位(2018年2月底为9.8%),预示着未来2年行业新增运力将大幅减少,叠加存量老龄运力自然拆解,行业逐渐由“去订单”向“去产能”演绎,运价中枢大概率随船舶装载率一同上移,驱动行业盈利持续改善。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.19元和0.21元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.国内铁矿石进口需求恶化; 2.新船运力大量交付。
首页 上页 下页 末页 1/349 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名