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上港集团 公路港口航运行业 2019-05-08 7.21 -- -- 7.92 7.46%
7.75 7.49% -- 详细
盈利预测与评级。公司经营的上海港是全球第一大集装箱枢纽港,行业地位领先;多元化发展也走在前列,对上海银行、邮储银行的股权投资有望持续贡献可观的稳定收益,地产业务也进入收获期。上海将增设自由贸易试验区新片区及实施长三角洲区域一体化国家战略,也将给公司带来新的发展机遇。预计公司2019-2021年EPS为为0.41、0.43、0.46元,对应2019年5月4日股价的PE为19.7、18.6、17.6倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示。地产业务发展低于预期、国际贸易形势恶化、政策性风险、中美贸易谈判结果低于预期、上海自贸区新片区及长三角洲区域一体化等政策落地进度及效果低于预期。
上港集团 公路港口航运行业 2019-01-17 5.31 6.46 -- 5.77 8.66%
9.20 73.26%
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2018年业绩低于预期,经济下行拖累吞吐量增速公司发布2018年度业绩快报。2018全年,公司实现营业收入381.5亿元,同比增长2.0%;归母净利润102.8亿元,同比下降10.9%,低于我们的预期;扣非归母净利润81亿元,同比增长27.4%。2018年公司的投资收益对利润贡献显著,占营业利润的45%。基于对经济下行的预期,我们预计公司集装箱吞吐量增速将明显放缓,我们分别下调公司2018/2019/2020年盈利预测16%/12%/7%至103亿/122亿/142亿。采用12.5x-13.0x2019E PE 估值,下调目标价区间至6.6-6.9元,维持“买入”评级(前值采用12.9x-13.5x 2018E PE 估值)。 世界集装箱第一港;集装箱吞吐量增速放缓,货物吞吐量增速低于预期2018年全年,公司完成集装箱吞吐量4,201万标准箱,同比增长4.4%;完成货物吞吐量5.61亿吨,基本与2017年持平。公司集装箱吞吐量已连续九年位居世界榜首,由于背倚长三角腹地经济,经济下行周期仍有较强抗风险能力。另外,公司主动调整散杂货源结构,减少煤炭接卸量,更明确了公司立足集装箱港业务的清晰定位。展望2019年,受经济下行以及中美贸易不确定性等负面影响,我们预计公司集装箱吞吐量增速将维持低位增长。 战略投资打造港口辐射中心公司通过收购与合作航运产业链上下游,参与建设以港口为辐射中心的上海国际航运中心。2017年,公司联合中远海运控股集团参与收购东方海外,占股10%。与国际巨头的合作将提升公司议价能力,并在全产业链布局中居于制高点,提供差异化的增值服务,这将是公司的护城河所在。我们预计公司港口物流及港口服务板块对利润贡献占比有望逐步提升。截止2018年,我们预计公司港口物流及服务板块占比毛利润约19%。 多元产业布局,受益可期公司目前以港口和投资为双主业。房地产开发业务已为公司带来丰厚利润,同时公司积极布局金融产业,投资邮储银行和上海银行,有助于公司在未来实现产业资本和金融资本的有效融合。 下调盈利预测及目标价,维持“买入”评级基于对经济下行以及中美贸易不确定性的担忧,我们分别下调对公司2018/2019/2020盈利预测16%/12%/7%至103亿/122亿/142亿。同时,我们采用12.5x-13.0x 2019E PE 估值(基于公司过去历史3年平均PE 估值减1.5个标准差,前值采用12.9x-13.5x 2018E PE 估值),下调目标价区间至6.6-6.9元,维持“买入”评级。 风险提示:1)全球经济下行;2)中美贸易摩擦加剧;3)自然灾害;4)政策因素;5)房地产项目推进不及预期。
上港集团 公路港口航运行业 2018-11-05 5.65 6.66 1.68% 5.97 5.66%
5.97 5.66%
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受益金融、地产、体育等多元产业布局,公司业绩稳步增长 2018年前三季度,公司实现营业收入261亿元,同比增长3.4%;归母净利润51亿元,同比增长7.3%,符合我们预期;扣非归母净利润48亿,同比增长34%。其中,受益多元产业布局,来自联营和合营企业投资收益约30亿元,占公司归母净利润59%。然而,受中美贸易摩擦及港口装卸费下调等负面影响,港口板块估值受挫。我们维持对公司盈利预测不变(2018E/2019E/2020EEPS分别为0.53/0.60./0.66元),但下调估值倍数至12.9x-13.5x2018EPE(基于公司历史三年PE均值减1个标准差,前值采用13.5x-16.2x2018EPE),目标价6.8-7.1元,维持“买入”评级。 前三季度,公司货物吞吐量增速低于全国沿海平均水平 根据交通运输部数据,上海港前三季度共完成货物吞吐量4.2亿吨,同比下降0.2%,低于同期全国沿海港口平均增速4.3%;完成集装箱吞吐量3,136万标准箱,同比增长4.9%,基本与同期全国沿海港口平均增速持平。报告期内,公司货物吞吐量下降,主要因为公司调节散杂货货源以优化业务结构,减少煤炭接卸量。虽然短期不利货量增长,但是表明公司业务立足集装箱的方向更加明确。考虑到集装箱装卸业务的毛利率显著高于散杂货装卸,中长期来看,公司的毛利率有望提升,业务结构更加稳健。 参与收购东方海外,全产业链布局 公司于2017年联合中远海控收购东方海外,股权约占被收购标的的10%。收购完成后,上港集团有望在产业链布局上做大做强,公司倚靠长三角枢纽港地位和“一带一路”政策支持,有望打造以港口为辐射中心的国际航运中心。 预出售星外滩100%权益,全年业绩有望增厚 公司房地产开发项目进入收获阶段。2018年10月12日公司公告,拟通过公开挂牌一次性出售星外滩100%股权,挂牌价不低于128亿元。据公司公告披露,交易达成后预测将增厚公司归母净利润11.7亿元,有望进一步增厚全年业绩。 风险提示:1)资产无法顺利出售;2)自然灾害;2)中美贸易摩擦加剧;4)政策因素。
上港集团 公路港口航运行业 2018-11-05 5.65 -- -- 5.97 5.66%
5.97 5.66%
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事件 上港集团公布三季报业绩:公司前三季度实现营业收入260.8亿元,同比增长3.44%;实现归属上市公司净利润51.09亿元,同比增长7.26%,实现扣非后净利润48.35亿元,同比增长34.42%。EPS0.22元。 业务方面:货物吞吐量及集装箱吞吐量在去年同期高基数下趋势放缓 根据中国港口业协会数据,1-8月份我国港口吞吐量增速有所放缓,上港集团母港集装箱吞吐量完成2754.4万TEU,同比增加3.9%;货物吞吐量完成3.73亿吨,同比减少0.96%。 财务方面:主营业务收入稳健,财务费用同比大增 单季度来看,公司Q3营业收入85.7亿,同比增长仅0.9%;归母净利润17.2亿,同比+23.9%。前三季度综合毛利率28.36%,同比降低1.86pcts;期间费用方面,利息费用大增使得财务费用提高至8.68亿,同比增长50.4%,管理费用22.1亿,同比增长6.3%;销售费用5306.7万,同比减少10.1%,三费累计同比增加14.2%。 Q3新增投资收益11.02亿,前三季度合计33.78亿,包括按权益法核算的邮储银行投资收益18.7亿以及抛售招商银行股票所取得投资收益8.7亿。 未来展望: 1)长滩项目稳步推进,地产业务步入释放期。公司尚有长滩、军工路以及海门路55号三个项目,总建筑面积达228.2万平方米,前者已经进入销售周期,结算周期预计将在2018-2019年释放利润。我们预计上海长滩项目一期能够贡献净利润接近30亿元,整体接近120亿的利润体量将在未来三年中释放。 2)星外滩将贡献投资收益。10月12日,公司公告拟通过上海联合产权交易所以公开挂牌的方式一次性出售上海星外滩开发建设有限公司100%的股权,挂牌价格不低于127.86亿。预计将增加公司投资收益约人民币15.5亿元,归母净利润约人民币11.7亿元。 投资建议重申我们对公司的观点:1)公司港口主业稳健。2)金融板块持续释放,上海银行与邮储银行预计贡献稳定的投资收益。3)房地产板块特别是长滩项目未来2年逐步结算,星外滩预计新增投资收益15.5亿。我们维持18-20年的业绩103.57/105.47/107.12亿元的判断。对应EPS为0.45、0.46、0.46元。公司股价对应18年估值仅12倍,叠加公司未来业绩释放潜力,维持买入评级。 风险提示:地产限购影响房地产项目收入结转;宏观经济超预期下滑
上港集团 公路港口航运行业 2018-11-02 5.42 -- -- 5.97 10.15%
5.97 10.15%
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事件: 公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入260.84亿元,同比增长3.44%;实现归母净利润51.09亿元,同比增长7.26%;实现扣非后归母净利润48.35亿元,同比增长34.42%;基本每股收益0.22元。 投资要点: 营收增速有所放缓,投资收益增厚业绩。 公司自2010年起已连续八年稳坐年集装箱吞吐量世界第一,随着基数的不断积累以及国际贸易保护主义的抬头,公司集装箱吞吐量增速开始出现放缓,后续能否反弹有待观察。与此同时,公司近几年多元化投资持续收到丰厚回报,公司年内对中国邮政储蓄银行股份有限公司按权益法核算,确认投资收益人民币18.7亿元。此前,公司已公告将挂牌出售星外滩公司(负责海门路55号地块开发)100%股权,预计该交易将增加投资收益15.5亿元。 引入浙江海港集团共同推进小洋山港区开发。 为继续推进小洋山区域综合开发,公司董事会同意浙江海港集团以现金人 民币50亿元对上港集团全资子公司上海盛东国际集装箱码头有限公司进行增资。增资后,上港集团与浙江海港集团分别持有盛东公司80%和20%股权。此前上海发布《上海国际航运中心建设三年行动计划(2018-2020)》,而小洋山北侧岸线联动开发将成为助推行动计划落地的重要举措之一。毗邻而居的两大港口集团的合作,将进一步强化长三角区域港口间的协同发展,促进上海建成具有全球航运资源配置能力的国际化航运中心,共享发展红利。 投资建议。 预计公司2018-2020年EPS分别为0.41、0.43和0.50元,维持“推荐”评级。 风险提示。 国际贸易摩擦加剧导致吞吐量下滑的风险,多元化投资出现亏损的风险。
上港集团 公路港口航运行业 2018-11-02 5.42 -- -- 5.97 10.15%
5.97 10.15%
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公告/新闻:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入260.84亿元,同比增长3.44%,实现归母净利润51.09亿元,同比增长7.26%,扣非归母净利润48.35亿元,同比增长34.42%,最终实现基本每股收益0.22元,加权平均ROE为7.27%,同比降低0.47个百分点,业绩基本符合预期。 全球贸易不确定性因素仍然存在,外贸集装箱港口增速继续减缓。受中美贸易环境影响,今年二季度以来外贸集装箱港口吞吐量增速呈减缓趋势,前三季度全国主要港口集装箱吞吐量累计1.86亿TEU,同比增长4.9%,但从单季看,第三季度吞吐量6493.23万TEU,仅同比增长4.31%,增速较二季度环比降低0.56个百分点。上港集团作为集装箱龙头港口,吞吐量增速跟随行业呈下行趋势,前三季度母港货物吞吐量4.22亿吨,同比减少0.18%,其中集装箱吞吐量3135.6万TEU,同比增长4.93%。集装箱吞吐量的小幅增长,最终带动公司营收小幅增长3.44%至260.84亿元。 长滩项目再次跨步,房地产有待释放利润。公司采取多元化经营策略,公司仍然持有长滩、军工路、海门路等3个大型地产项目,逐渐释放业绩。其中长滩项目已完成62%以上,上半年确认收益1.36亿元,同时长滩项目二期已于6月份获得预售证并开盘,从公司负债端看,截止报告期末预收款项相对6月30日增加19.18亿元至21.70亿元,主要为长滩项目预售,预计四季度将继续释放利润。 金融板块收益稳健,引领公司33.78亿元投资收益。公司目前持有的储蓄银行4.13%股权及上海银行7.36%股权,前三季度,邮储银行归母净利润467.1亿元,上海银行归母净利润142.76亿元,为公司带来金融板块股权投资收益共29.8亿元,引领公司33.78亿元投资收益。另外,公司已公开挂牌出售星外滩100%股权,预计将增加公司合并财务报表投资收益15.5亿元左右,增厚归母净利润11.7亿元左右。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持此前盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.51元、0.61元,对应现股价PE为13倍、11倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战带来吞吐量下滑。
上港集团 公路港口航运行业 2018-09-11 5.25 -- -- 5.42 3.24%
5.97 13.71%
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公告/新闻:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入175.10亿元,同比增长4.73%;归母净利润33.87亿元,同比增长0.41%,扣非归母净利润32.09亿元,同比增长31.69%。最终实现基本每股收益0.15元,加权平均ROE为4.8%,同比减少0.65个百分点,业绩低于预期10%左右。 港口行业增速放缓,公司母港集装箱吞吐增长4.6%。受国际地缘政治不稳定等因素影响,全球经贸贸易中短期风险加剧,港口主业面临挑战。但上半年国际经济温和复苏,我国受益于“一带一路”、长江经济带发展、上海国际航运中心建设等政策,全国港口行业仍维持高位增长,但增速有所放缓。上半年,全国沿海港口完成货物吞吐量45.8亿吨,同比增长4.3%,增速降低3个百分点,全国沿海港口完成集装箱吞吐1.1亿TEU,同比增长5.5%,增速降低2.3个百分点。公司依托长三角和长江流域经济腹地,形成辐射整个东北亚经济腹地的主枢纽港地位,上半年公司调整散杂货货源结构,减少煤炭接卸量和散杂货吞吐量,母港集装箱吞吐量实现稳步增长,继续居世界第一。上半年母港集装箱完成2050.7万标准箱,同比增加4.6%。母港货物吞吐量完成2.78亿吨,同比下降0.6%,其中,母港散杂货吞吐量完成0.76亿吨,同比下降9.3%。最终引领公司营收175.10亿元,同比增长4.73%。 邮储银行及上海银行构建金融板块,引领22.76亿元投资收益,增厚公司业绩。17年10月以来,公司持有的储蓄银行4.13%股权及上海银行7.36%股权全部为长期股权投资,构建了公司的金融板块。报告期内,邮储银行带来投资收益12.5亿元,同时上海银行投资收益6亿元左右。此外一季度公司出售所持有的国航公司、银汇公司各50%股权获得投资收益2.6亿元,共同引领了22.76亿元投资收益,贡献了公司45%左右利润。l房产项目稳步推进,有待释放利润。公司采取多元化经营策略,公司仍然持有的3个大型地产项目,逐渐释放业绩,其中长滩项目已完成62%,报告期确认收益1.36亿元;军工路项目已完成53%,海门路55号项目已完成80%,均未确认收益。未来随着项目的推进,未来两年有望大幅释放利润。 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到未来贸易战不得定性因素仍然存在及房地产确认收入不及预期,我们下调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.51元、0.61元(原预测0.52元、0.58元、0.62元),对应现股价PE为13倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战带来吞吐量下滑。
上港集团 公路港口航运行业 2018-09-05 5.44 -- -- 5.51 1.29%
5.97 9.74%
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集装箱吞吐量在高基数下放缓,外贸装卸费率下调降低公司毛利率 上半年中美贸易摩擦,叠加国家降低物流成本的政策导向,我国港口吞吐量增速放缓。母港集装箱吞吐量完成2050.7万TEU,同比增4.6%;货物吞吐量完成2.78亿吨,同比降0.6%,由于环保政策原因,散杂货吞吐量完成0.76亿吨,同比下降9.3%。上海港调降进出口集装箱装卸作业费,1H2018公司集装箱业务板块毛利率为54.6%,同比减少2.43pcts。 邮储银行权益法核算贡献上半年投资收益 1H2018投资收益22.76亿,包括按权益法核算的邮储银行投资收益12.5亿元,以及权益法核算的上海银行投资收益6.2亿。 长滩项目稳步推进,地产业务步入释放期 公司尚有长滩、军工路以及海门路55号三个项目,总建筑面积达228.2万平方米,前两者已经进入销售周期,结算周期预计将在2018-2019年释放利润。其中,长滩项目上半年实现收益1.36亿,已完成项目进度62%;军工路项目完成计划53%,海门路55号项目完成计划的80%,后两者上半年均未产生收益。我们预计上海长滩项目一期能够贡献净利润接近30亿元,整体接近120亿的利润体量将在未来三年中释放。而军工路退二进三项目净利润体量约在20-30亿左右。 混改+港航一体+自贸区改革先锋 中央与地方国企参与上港的混改,一方面是港航一体化增强国际竞争能力,对标釜山、新加坡等国际大港,另一方面也是打造中国乃至全球第一大港,在自贸区的建设以及一带一路等战略项目或将扮演重要角色。 投资建议 百亿业绩贡献有望常态化:1)公司港口主业稳健。2)金融板块业绩将会持续释放,上海银行与邮储银行预计贡献稳定的投资收益。3)房地产板块特别是长滩项目未来2年逐步结算以及星外滩逐步释放业绩。考虑到军工路、海门路项目开发业绩释放的节奏具有一定不确定性,我们保守下调此前18-19年的业绩103.57/105.47亿元(原值为124.70/129.88亿元),并新增20年预测107.12亿元。对应EPS为0.45、0.46、0.46元。公司当前股价估值合理,在自贸港、一带一路落地过程中将获得主题与实质双重利好,叠加公司未来业绩释放潜力,维持买入评级。 风险提示:地产限购影响房地产项目收入结转;宏观经济超预期下滑。
上港集团 公路港口航运行业 2018-09-03 5.59 6.98 6.56% 5.62 0.54%
5.97 6.80%
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归母净利润同比增长0.4%;下调目标价至7.13-8.54元,维持“买入” 公司2018年上半年实现营业收入175.1亿元,同比增长4.7%;归母净利润33.9亿元,同比增长0.4%,符合我们的预期;扣非归母净利润32.1亿元,同比增长31.7%。投资收益对业绩贡献显著,约占公司净利润的58%。其中,来自中国邮储银行投资收益贡献约占公司净利润的36.9%。我们维持对公司盈利预测不变(2018/2019/2020E EPS分别为0.53/0.60/0.66元)。然而,基于对板块中性预期及国内外经济增长不确定性增加,我们认为估值存在下行压力。我们下调对公司PE估值倍数,基于13.5x-16.2x 2018E PE,给予目标价7.13-8.54元,维持“买入”评级。 集装箱业务增速向好,散杂货业务缩减 2018年上半年,公司母港完成集装箱吞吐量2,051万标准箱,同比增长4.6%;完成货物吞吐量2.8亿吨,同比下降0.6%,其中散杂货吞吐量0.76 亿吨,同比下降9.3%。国际经济持续复苏支撑集装箱业务稳定增长,而环保政策发力造成公司煤炭接卸量缩减,因此散货吞吐量下降。港口装卸费率下调对公司集装箱业务毛利率带来负面影响。2018年上半年,公司集装箱板块业务毛利率为54.6%,同比下降2.4个百分点。其余板块业务毛利率相对平稳。 世界第一大港辐射全球,集中度提升中获益 2018上半年公司母港集装箱吞吐量继续保持世界第一。上海港地理位置优越,地处长江经济带,是与海上丝绸之路实现江海联运的重要节点,并且成为东北亚经济腹地的主枢纽港。随着上海国际航运中心的建设,我们认为上海港将进一步受益贸易往来。另外,全球码头运营商频繁并购抢占市场份额,行业集中度进一步提高,大型集装箱港口优势将进一步彰显。 房地产业务带来业绩看点 公司披露在报告期内上海长滩项目,军工路项目,海门路55号项目正在建设中。其中上海长滩项目已完成计划的62%,报告期内实现收益1.4亿;军工路项目完成计划的53%,海门路55号项目完成计划的80%,报告期内均未产生收益。我们认为公司地产项目位于上海优质地段,伴随项目进度逐步完成并销售,预期未来将陆续实现收益。 下调目标价至7.13-8.54元,维持“买入”评级 基于对港口板块中性的预期及国内外宏观因素不确定性增加,我们维持盈利预测不变,但下调对公司PE估值倍数,我们基于13.5x-16.2x 2018E PE (公司历史三年平均PE-1个标准差,前值采用16.5x-17.0x 2018E PE),给予目标价7.13-8.54元,维持“买入”评级。 风险提示:1)中美贸易冲突加剧;2)吞吐量增长不及预期;3)房地产项目推进不及预期。
上港集团 公路港口航运行业 2018-06-21 6.09 -- -- 6.12 0.49%
6.32 3.78%
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进出口回暖,公司港口主业稳定增长 2017年以来世界经济温和复苏,外贸进出口持续增长,带动集装箱吞吐量的稳定增长。公司作为我国最大的港口股份制企业,2017年,公司共完成集装箱4,023万标装箱,同比增长8.35%,创全球港口集装箱吞吐量最高纪录;完成货物吞吐量5.61亿吨,同比增长9.1%;2018年以来公司集装箱吞吐量业务继续保持增长态势,一季度公司母港集装箱吞吐量同比增长3.76%,货物进出口总值达6.75万亿元,同比增长9.4%。基于向好的业绩表现,我们认为,伴随着上海自贸港的筹划和建立,上海港将进一步受益国际贸易往来,随着洋山四期开港运行,预计到2020年,上海母港将有可能实现“十三五”发展规划制定的集装箱吞吐量达到4200万TEU左右及水水中转比例50%以上的目标。 地产+金融多元布局,版图拓展增厚利润 公司在地产、金融等业务上多元布局,投资回报可观,2017年公司非经常性损益由2016年的8.38亿元提升至2017年的51.74亿元。2017年10月20日,公司对持有的邮储银行4.13%股权转换为长期股权投资,2018年一季度邮储银行实现归母净利润165.05亿元,为公司增加6.82亿元投资收益,成为贡献利润的主要增量。公司另持有上海银行6.48%的股权,一季度上海银行实现归母净利润43.98亿元,为公司带来2.85亿元投资收益。房地产项目稳步推进,自由贸易港建设最先受益。 首次覆盖予以“增持”评级 公司主营港口业务受进出口回暖影响,业绩持续增长,金融、地产多元化布局增厚利润。2017年公司非经常性收益较大,2018年归属母公司净利润可能低于2017年。我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为441.60、481.35、524.67亿元,净利润有望达到114.17、119.35、130.70亿元,EPS分别为0.49、0.52、0.56元/股,对应PE分别为13、12、11倍,根据可比公司PE估值法,公司合理估值约为14-15倍左右,2018年股价目标价约为6.8-7.3元,对应6月19日的收盘价6.13元,存在上涨空间。公司首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:经济复苏不及预期、区域港口恶性竞争、自然条件恶化等。
上港集团 公路港口航运行业 2018-05-07 6.65 -- -- 6.85 0.29%
6.67 0.30%
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一季度港口吞吐整体向好,母港集装箱吞吐量同比增长3.76%。一季度贸易整体向好,货物进出口总值达6.75万亿元,同比增长9.4%,拉动港口吞吐量继续向好发展,一季度全国沿海港口货物吞吐量增长5.07%,集装箱吞吐量增长6.83%。公司作为集装箱吞吐龙头,受春节错位影响,3月份单月集装箱吞吐量虽然同比微降1.14%,但一季度整体来看,集装箱吞吐量同比增长3.76%,最终带来营收8.15%的增长。 邮储银行转长期股权投资,贡献利润主要增量。17年10月20日,公司对持有的邮储银行4.13%股权转换为长期股权投资,一季度邮储银行实现归母净利润165.05亿元,为公司增加6.82亿元投资收益,贡献利润主要增量。另外公司持有上海银行6.48%的股权,一季度上海银行实现归母净利润43.98亿元,为公司带来2.85亿元投资收益,最终公司业务的金融板块引领10.59亿元的投资收益。 房地产项目稳步推进,自由贸易港建设最先受益。公司采取多元化经营策略,目前仍持有三个大型地产项目,随着项目的逐步推进,保守估计会继续释放200亿左右的利润。同时,中央提出建设自由贸易港,将驱动上海国际航运中心的建设,为公司深化改革和加快转型提供了方向。公司作为自由贸易港龙头,最先受益于政策利好。对标新加坡和香港,公司集装箱国际中转率有望大幅提高,推动港口主业及物流业务发展,强化贸易金融等服务功能。 维持盈利预测,维持“买入”评级。业绩基本符合预期,我们维持盈利预测,预计2018年-2020年公司EPS分别为0.52元、0.58元、0.62元,对应现股价PE为13倍、12倍、11倍,估值偏低,维持“买入”评级。 风险提示:港口吞吐量走低。
上港集团 公路港口航运行业 2018-05-03 6.81 8.30 26.72% 6.87 -1.72%
6.69 -1.76%
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一季度业绩超预期,受益港口主业稳步向好及投资收益大幅增加 上港集团公布一季度业绩,公司实现营业收入86.4亿元,同比增长8.2%;归母净利润16.5亿元,同比增长44.6%;扣除非经常性损益后,公司归母净利润15.5亿元,同比增长49.9%,超市场和我们的预期。一季度业绩同比大幅增长主要受益于:1)港口主业表现稳步向好;2)多元化发展取得阶段性成果,一季度公司投资收益达10.6亿(占比归母净利润64%),同比大幅增长221.6%。其中,公司从2017年10月起,对中国邮储银行按权益法核算,本期确认投资收益6.8亿元(占比归母净利润41%)。我们维持对公司盈利预测不变,并维持“买入”评级和目标价区间8.7-9.0元。 港口吞吐量增速向好,贸易冲突对箱量影响有待观察 2018年1-3月,上港集团共完成集装箱吞吐量974万TEU,同比增长3.8%;完成货物吞吐量1.3亿吨,同比下降2.9%。我们认为,伴随着上海自贸港的筹划和建立,上海港将进一步受益国际贸易往来,提升通关效率,港口业务将保持稳步增长态势。另一方面,我们认为现阶段尚无法量化中美贸易冲突对实际货运量的影响,尚需等待美国关税政策落地实施,或存在双方进一步协商可能。同时,若跨太平洋地区贸易放缓也可由亚洲、拉丁美洲和地中海地区等区域内的活跃贸易活动抵消。 多元产业发展,布局金融、房地产和体育等行业,受益可期 公司大力推进多元发展,形成与港口主业产生联动效应的多元发展格局。我们认为公司积极布局的金融产业,投资邮储银行和上海银行,将带来稳定收益增长以及在未来实现产业资本和金融资本的融合。另一方面,公司对宝山、军工路、星外滩等商务地产的后续开发将进一步提升公司的投资收益。 风险提示:1)中美贸易冲突加剧;2)吞吐量增长不及预期;3)房地产项目推进不及预期。
上港集团 公路港口航运行业 2018-05-03 6.81 -- -- 6.87 -1.72%
6.69 -1.76%
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盈利预测与评级:公司经营的上海港是全球第一大集装箱港,行业地位领先;多元化发展也走在前列,对上海银行、邮储银行的股权投资有望持续贡献可观的稳定收益,地产业务也进入收获期。上海有望在自由贸易试验区的基础上建设自由贸易港,也将给公司带来新的发展机遇。预计2018-2020年EPS为0.37、0.39、0.41元,对应5月1日收盘价的PE为19、18、17倍,维持公司“审慎增持”评级。
上港集团 公路港口航运行业 2018-04-05 7.08 -- -- 7.72 6.19%
7.52 6.21%
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盈利预测及估值:强调“推荐”评级 我们预计公司2018-19年实现归属净利114及125亿元,EPS分别为0.49及0.54元,对应PE为14.6及13.4倍,自由贸易港建设有望给公司带来主题催化,维持“推荐”评级。
上港集团 公路港口航运行业 2018-04-02 6.92 8.30 26.72% 7.72 8.73%
7.52 8.67%
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2017年度业绩符合预期,港口吞吐量创新高 上港集团公布2017年报,公司实现营业收入374亿元,同比增长19.3%,归母净利润115亿元,同比增长66.3%,符合预期。业绩大增主要贡献来自:1)受益2017年全球贸易向好,集装箱板块业绩同比增长7.3%;2)非经常性损益约51.7亿元。扣除非经常性损益后,公司归母净利润63.6亿元,同比增长4.3%。基于对投资收益部分增长的预测,我们上调公司2018/2019年盈利预测。然而基于对港口板块的中性预期以及估值回落,我们同时下调了对公司2018年PE估值倍数,下调目标价至8.7-9.0元,维持“买入”评级。 受益2017年进出口贸易复苏,港口主业稳步增长 2017年,全球经济复苏向好、航运市场回暖带动了上海港集装箱吞吐量的大幅增长。2017 年全年,上海港共完成集装箱4,023 万标装箱,同比增长8.35%,创全球港口集装箱吞吐量最高纪录。公司实现营业利润132.1亿,同比增长42.7%。我们认为,伴随着上海自贸港的筹划和建立,上海港将进一步受益国际贸易往来,提升通关效率,港口业务将保持稳步增长态势。 2017年度非经常性损益大幅增加,占归母净利润约45% 2017年度,公司非经常性损益大幅增加,共计约51.7亿元,占归母净利润的45%。主要原因包括:1)非同一控制下合并星外滩,星外滩由公司的联营企业转为子公司,合并入表,增加归母净利润约17.0亿元;2)对邮储银行股权投资核算由可供出售金融资产转为长期股权投资,增加归母净利润约19.8亿元;3)处置招商银行股票收益,增加归母净利润约3.8亿元。 多元产业发展,布局金融、房地产等行业,受益可期 公司大力推进多元发展,形成与港口主业产生联动效应的多元发展格局。我们认为公司积极布局的金融产业,投资邮储银行和上海银行,将带来稳定收益增长以及在未来实现产业资本和金融资本的融合。另一方面,公司对宝山、军工路、星外滩等商务地产的后续开发将进一步提升公司的投资收益。 维持“买入”评级,最新目标价区间为8.7-9.0元 基于公司金融、地产产业未来的投资收益贡献,我们分别上调公司2018/2019年的盈利预测5.6%/9.9%至123亿元和138亿元。然而,基于对中美贸易战的担忧和进出口需求下行的风险,我们认为2018年港口行业的PE估值倍数将下行。我们给予公司16.5x-17.0x 2018E PE估值(基于公司过去三年PE均值-0.5个标准差,较我们的前值估值倍数降低0.5个标准差),对应最新目标价区间8.7-9.0元。维持“买入”评级。 风险提示:1)中美贸易战加剧;2)吞吐量增长不及预期;3)房地产项目推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名