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盐津铺子 食品饮料行业 2020-01-23 41.71 45.00 11.36% 41.79 0.19% -- 41.79 0.19% -- 详细
事件 公司公布2019业绩预告 2019年公司预计实现归属上市公司股东净利润1.2-1.3亿,同比增长70.18%-84.36%。简评Q4表现超预期单Q4看,预计实现归属上市公司股东净利润3023.24-4023.24万元,同比96.14%-161.02%。一方面公司2018年开始投入中岛,成本费用较高,导致Q4利润并未充分释放,2019年Q4低基数因素导致报表高增长;另一方面公司分类逐步丰富,规模化效应释放弹性;此外,四季度公司收到政府补贴887.39万元,贡献利润。 全年享受利润释放红利 2019年公司预计实现归属上市公司股东净利润1.2-1.3亿,同比增长70.18%-84.36%。全年看利润端保持了高增长态势,一是烘焙等新品类产品快速放量,贡献公司收入规模,同时新品培育期过后,毛利率开始提升,逐步拉高盈利能力,目前预计烘焙毛利率可以达到35-40%。二是公司线下商超渠道“盐津铺子”零食屋+“憨豆先生”面包屋的双中岛战略正常推进,线下经销渠道收入占比继续不断提高,休闲烘焙第二曲线收入达到预期。三是报告期内,江西盐津铺子认证高新技术企业,2019年企业所得税按15%企业所得税率进行测算,2019H1该公司实现收入1.4亿,利润1742万。四是公司年内共收到政府补助资金合计4043.04万,直接贡献当年利润。此外,报告期内公司实行股权激励,共列支费用2929.54万元,对归母净利润为负贡献。 品类渐丰富,成熟模式复制加快 公司2017年开始战略调整拓展品类,在原有豆制品为主业务基础上,加速扩展烘焙、果干等休闲食品品类,目前SKU数量已经达到300+款。2018年推出线下渠道零食中岛模式,对传统单店销售业绩提升30-50%,直接贡献公司近两年收入增长,预计2019年中岛覆盖数量超过6000+家。2020年公司继续拓展品类,深耕烘焙品类的同时,快速挖掘其他新品机会,辣条、薯片等产品有望带来新的增长点。中岛覆盖方面,公司与永辉、家乐福等签署合作协议,2020年中岛覆盖数量有望达到1万家,直接贡献收入表现。 盈利预测 整体看,2019-2021年预计公司实现净利润1.22、1.69、2.31亿元,对应EPS0.95、1.32和1.81元/股,对应PE40、29、21X。公司战略清晰,模式较为成熟,区域复制性强,利润表现预计优于收入表现。建议持续关注。 风险提示: 成本上升风险,新品产销不达预期风险,食品安全风险等。
厦门钨业 有色金属行业 2020-01-22 13.00 16.97 35.76% 12.84 -1.23% -- 12.84 -1.23% -- 详细
公司归母净利下滑主要系钨钼板块拖累 公司2019年利润总额为5.64亿元,同比下滑43%,主要系钨钼板块盈利大幅下滑影响所致。公司四个板块中,仅钨钼业务利润同比大幅下滑,其余三个板块均有所改善。钨钼业务2019年预计实现利润总额2.37亿元,同比下降77.44%;电池业务尽管受原材料价格影响,整体盈利下滑,但受益于规模扩大、政府补助及研发费用加计扣除等政策影响,预计实现利润总额1.28亿元,同比增加38.37%;稀土业务受益于价格上涨,预计实现利润总额1.18亿元,同比扭亏为盈;房地产业务累计实现利润总额0.8亿元,同比扭亏为盈。 锂电材料业务:三季度扭亏,四季度盈利环比大幅改善 公司电池材料包括锂离子材料和贮氢合金,其中锂离子材料产能4.6万吨(包括三元、钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂等)。18年和19年Q1锂离子材料销量分别为2.5和0.7万吨,平均售价分别为32.5和23万元/吨,19年H1电池材料实现收入和毛利分别为34亿元和2.63亿元,其中厦钨新能源实现收入和净利润分别为33亿元和-0.25亿元,公司下游客户为长期合作的国内大型企业,有较高的客户粘性,公司19年H1销量仍保持增长,亏损主要原因为公司锂离子材料主要原材料钴价格下跌带动产品价格下跌,Q3以来钴价反弹,电池材料业务已实现盈利,公司2019年Q1-Q4电池材料利润总额分别为-0.42亿元,-0.01亿元、0.26亿元和1.45亿元(2019年实现利润总额1.28亿元,同比增长38%),未来钴行业供给改善需求增长,钴价有望继续反弹,预计公司锂离子材料价格随着钴价上涨而上涨,锂离子材料业务有望触底回升。 2019年钨价经历V字型行情,导致公司钨钼板块盈利大幅受损 公司钨钼板块业务利润总额同比下降77%,主要系钨价同比下降,叠加公司期初高价库存影响。公司2019年年初APT库存量为1519吨,较2018年年初有较大提升。2019年钨行业整体呈现V字形走势,年初钨精矿价格为9.55万/吨,接近全年高点,公司年初库存价位处在较高位置。上半年受下游需求不振和泛亚库存拍卖两个因素叠加影响,钨精矿价格于6月份出现断崖式下跌,最低跌至7.1万/吨,跌破主流矿山成本线。后来泛亚库存被拍卖后,市场出现短期反弹,钨精矿价格升至9.2万/吨,年终略有回落稳定在8.7万/吨。2019年钨精矿全年均价为8.75万/吨,较2018年均价下滑17.56%。公司2018年三处矿山钨精矿年产数量为1.2万吨(洛阳豫鹭股权占比为60%),仅次于五矿集团。受钨价下跌影响,公司钨钼板块盈利大幅受损。目前来看,泛亚库存被拍卖后,库存因素对钨价的压制影响基本消除。下游需求下滑主要系硬质合金棒材需求减少,而硬质合金棒材的主要应用领域在汽车和3C消费电子。目前,汽车下滑趋势放缓;受益于5G出现,3C消费电子需求边际改善,2020年钨价有望回暖。钨制品下游需求提振,公司作为国内行业龙头,钨钼板块业务有望大幅改善。 投资建议 预计公司19年-21年EPS分别为0.19元、0.26元和0.46元,对应当前股价PE分别为69.2倍、51.0倍和28.3倍,考虑到公司行业地位,给予公司“买入”评级,6个月目标价16.97元。
华友钴业 有色金属行业 2020-01-22 45.14 55.00 16.53% 49.36 9.35% -- 49.36 9.35% -- 详细
钴价下滑致公司业绩大幅下降 2018年公司实现归母净利为15.3亿元,2019年同比下滑85%-95%,即2019年归母净利在0.8亿元-2.3亿元之间;2018年扣非归母净利为14.5亿元,2019年同比下滑87%-97%,即2019年扣非归母净利在0.44亿元-1.9亿元之间;公司业绩大幅下降主要是公司钴产品售价随着钴价的大幅下滑而下滑。 预计Q4盈利环比改善 2019年Q1-Q3公司归母净利分别为0.12、0.20和0.60亿元,Q4预计在-0.13亿元-1.37亿元之间,2019年Q1-Q3公司扣非归母净利分别为0.17、-0.58和0.85亿元,Q4预计在0亿元-1.46亿元之间,钴生产企业产品售价通常会参考长江有色钴价,2019年Q1-Q4长江有色钴价(含税)分别为31.6、26.2、26.0和27.9万元/吨,而公司原料采购价通常会参考MB钴价,公司原料大部分来自于刚果(金),从刚果(金)运到国内通常需要4-6个月时间,因此公司出售产品使用的原材料通常是两个季度前的采购的原料,2018年Q3-2019年Q2MB钴价分别为61、58、32和27万元/吨,可以看出,公司2019年各季度使用的原材料成本不断下滑,叠加2019年Q4长江钴价反弹,预计Q4业绩好于Q3。 钴业龙头,受益于钴价反弹 公司主要从事钴产品、铜产品和三元材料的生产,公司2018年和2019年H1钴产品产量分别为2.44万吨和1.26万吨,2018年以来钴价从高位下行,高成本企业退出供给环节,龙头企业停产致使钴行业供给改善,同时全球钴60%需求集中在电池行业,5G手机单机带电量提升和引发的换机潮拉动消费电子对钴的需求,而随着欧洲新能源汽车和特斯拉的发展,预计新能源汽车行业净继拉动钴需求增长,钴行业目前处于供给改善需求增长的供需格局,预计未来钴价将继续反弹,公司作为钴行业龙头企业,受益于钴价反弹。 投资建议 预计公司19年-21年EPS分别为0.15元、1.33元和1.83元,对应当前股价PE分别为300.5倍、34.2倍和24.9倍,考虑到公司行业地位,给予公司“买入”评级,6个月目标价55.00元。
环球印务 造纸印刷行业 2020-01-22 20.44 -- -- 20.53 0.44% -- 20.53 0.44% -- 详细
1、国内医药包装细分龙头,控股股东为陕药集团,19年以来业绩持续快速增长 环球印务成立于2001年6月28日,作为国内领先的医药包装方案解决供应商,主要从事医药包装产品的研发、生产、销售,并为客户提供平面设计、结构设计、仓储管理、物流配送等一体化的包装解决方案。此外,公司2018年通过并购霍尔果斯领凯网络科技有限公司,为客户提供互联网精准营销服务;2019年收购北京金印联国际供应链管理有限公司,建立供应链管理平台,以此整合行业上下游资源。 公司股权结构稳定,实际控制人为陕西省国资委。截至2019年9月30日,公司第一大股东为陕药集团,2016年IPO后陕药集团一直稳定持有公司46.25%的股份,为公司的主要发起人、控股股东及实际控制人,系陕西省国资委出资的国有独资公司。香港原石和比特投资主要从事对外股权投资,目前分别持有公司股份18.75%和7.5%,为公司第二、三大股东。 公司医药包装主业稳健,19年以来受益移动互联网广告快速发展,业绩明显提速。2014-2018年公司营收从3.92亿元增长至5.55亿元,年复合增速9.10%;归母净利润从0.38亿元下滑至0.28亿元,主要与原材料涨价以及毛利率相对较低的瓦楞纸盒业务占比上升有关。2019Q1-3公司营业收入为8.42亿元,同比增长130.23%;归母净利润为0.45亿元,同比增长177.35%。2014至2019Q1-3公司综合毛利率分别为23.66%、23.68%、21.34%、19.65%、20.99%、15.93%,总体相对稳定,2019Q1-3毛利率有所下滑主要系业务结构变化所致。 分产品看,2019H1公司医药纸盒产品实现收入2.04亿元,同比小幅下滑5.04%,占总收入的比例为45.89%;移动互联网广告自2018年10月并表,2019H1公司移动互联网广告实现收入1.99亿元,同比增长237.29%,占总收入的比例为44.67%。在原有包装业务稳中有升的情况下,公司移动互联网广告业务快速发展,为公司带来新的业绩增长点。 2、深耕医药包装行业,客户资源优质,产能有序扩张 公司自成立以来深耕于医药包装领域,不断完善医药包装产业链,在医药内、外包装等领域均大力拓展,形成整体包装营销模式,使医药企业在环球印务享受一站式服务,帮助客户优化供应链管理。公司拥有从药用铝管、说明书、包装盒以及外包装箱等全线产品,始终占据着国内医药包装领域的领先地位,并依靠医药包装所形成的竞争优势,开始逐步向消费品包装领域拓展。 公司与国内外知名制药企业均保持良好合作关系,客户资源优质。公司拥有拜耳医药、强生制药、诺华制药、西安杨森、长春高新、华兰生物等诸多国内外知名品牌制药企业组成的优秀客户群。目前进入世界500强中的13家制药企业中,有9家均系公司长期战略合作伙伴;同时国内500强企业中的制药企业与公司合作的占比达50%以上。因此,公司医药包装主业仍将保持稳定的增长。 国内医药包装市场空间广阔,公司产能有序扩张、快速满足客户需求。根据《中国医药包装行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据,2018年中国医药包装行业市场规模突破千亿、达到1068亿元,保持稳定增长。其中医药外包装市场较为分散,行业内企业众多,市场集中度较低。国内医药包装行业具有规模化、专业化生产能力的国内医药包装企业主要为环球印务、深圳九星等,规模企业仍然较少。伴随国家在仿制药推行一致性评价、环保政策措施升级以及原材料价格上涨,医药市场和医药外包市场头部企业的市场占有率持续上升,市场集中度有望提升。公司产能有序扩张,有效覆盖全国市场。目前公司拥有西安本部及天津环球两大生产基地,药品包装折叠纸盒设计产能合计超过40亿只/年,同时可实现对国内东北、华北、中原、西北和西南地区的无缝覆盖,缩短服务半径,提高响应速度。 此外,公司业务开始逐步向消费品包装领域辐射,已覆盖快速消费品、医疗器械、保健食品、精细化工、药妆及电子产品等领域的包装服务。除了为中兴手机生产外盒外,2019年公司也成功打入伊利、欧莱雅、贝泰尼等知名快消企业供应体系。 3、产业链延伸转型,移动互联网广告业务快速发展,多领域持续布局 为顺应行业智能升级、集中整合的发展趋势,有效提升业务协同性及增加客户粘性,公司先后于2018、2019年分别收购霍尔果斯领凯网络科技、北京金印联供应链,通过帮助客户进行全方位精准数字营销并基于供应链平台提供更优质的增值服务。 根据2018年8月3日公司公告,公司以1.31亿元收购霍尔果斯领凯70%的股权,业绩承诺期内,霍尔果斯领凯2018年度净利润不低于4500万元,且2018-2020年底应累计实现净利润不低于人民币1.4亿元,并保持增长态势。霍尔果斯领凯的主要业务是移动互联网精准广告投放,旗下拥有技术驱动的整合数字广告平台,能够针对不同客户要求,帮助广告主客户实现成本可控、效果透明、安全稳定的精准营销,有效降低推广成本。主要为今日头条、网易、搜狐、当当网、高德地图、抖音等知名APP提供移动端效果营销。霍尔果斯领凯于2018年10月起开始并表,2018年10-12月霍尔果斯领凯实现营业收入5942.43万元,净利润779.08万元;其中实现归属于上市公司股东的净利润545.35万元,占2018年公司归母净利润的比例为19.40%。2019年1-6月霍尔果斯领凯实现营业收入1.99亿元,占2019H1公司总营收的比例为44.52%;净利润2027.76万元,其中归属于上市公司股东的净利润1419.42万元,占2019H1公司归母净利润的比例为49.93%。一方面霍尔果斯领凯的移动互联网广告业务为公司带来了新的业绩增长点,另一方面公司通过霍尔果斯领凯为现有客户进行全方位精准数字营销,有效帮助客户提升品牌知名度、拓宽销售渠道、促进客户业务发展,以此加强公司与客户之间良好稳定的合作关系。 此外,公司于2019年年5月20日公告,以1.22亿元收购北京金印联国际供应链管理有限公司70%的股权。北京金印联承诺,2019年、2020年及2021年净利润数分别不低于2000万元、2200万元及2400万元,并保持增长态势。北京金印联是一家专注于为印刷企业提供印刷材料和服务的综合解决方案提供商,在京津冀、珠三角、长三角等全国主要印刷包装工业发达地区建立了完善的销售及技术服务网络,母公司及旗下各子公司积累了过千家的出版印刷、医药包装、食品包装、烟草包装等细分行业优质客户资源。收购北京金印联后,公司将以行业供应链管理为切入点,打造服务印刷包装行业涵盖信息流、物流、资金流的供应链管理平台,以此整合行业上下游资源,同时借助金印联客户拓展医药乃至快消领域更多市场份额,进一步推进行业整合。 4、实施首期员工持股计划,推动公司长期发展 根据2018年8月3日公告,环球印务拟实施第一期员工持股计划。截至2019年1月31日,公司第一期员工持股计划完成股票购买,通过二级市场累计买入公司股票143.14万股,占公司总股本的0.95%,成交总金额1753.26万元,成交均价12.25元/股,股票锁定期为12个月。 我们认为,公司第一期员工持股计划的实施,进一步绑定公司高管和核心员工利益,改善公司治理水平,有助于推动公司长期、持续、健康发展。 5、投资建议 环球印务系国内医药包装行业龙头,具备国资背景,客户资源优质,移动互联网广告等新业务快速发展。我们预计,环球印务2019-2020年营业收入分别为12.08、17.71亿元,同比分别增长117.61%、46.52%;归母净利润分别为0.63、1.03亿元,同比分别增长125.00%、56.53%,对应PE分别为47.6x、29.1x,首次覆盖给予“买入”评级。 6、风险提示 医药行业政策环境、发展状况不及预期;原材料价格波动;新业务发展不及预期等。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-22 196.10 -- -- 214.44 9.35% -- 214.44 9.35% -- 详细
业绩高增符合预期,Q4电商旺季表现靓丽 公司全年归母净利润预计增速30%-40%,业绩高增与市场预期基本一致。经拆分,单Q4公司业绩表现靓丽,实现归母净利润1.15-1.31亿,同比大幅增长31%-49%,增速环比单Q3(+15.2%)大幅提升15pct-34pct。“双十一”、“双十二”等多项电商大促活动集中于Q4,属电商行业与公司的销售旺季,以业绩预告区间下限计算,Q4公司实现归母净利润超前三季度之和,公司成长能力通过旺季高增速再次获验证。 新营销助力线上销售,化妆品热度持续提升 2019年化妆品限上社零增速12.6%,化妆品市场持续高景气;双十一化妆品类目全层次、全品类的爆发再次印证其旺盛需求;随着国内MCN快速发展,直播/小视频带货等新营销方式的兴起,为化妆品销售形成新驱动。我们认为化妆品线上渠道渗透率以及化妆品消费渗透率均有巨大潜力待挖掘,构成公司持续增长的长期动力。 公司系化妆品头部TP,成功经验沉淀转化为能力,成长空间巨大 公司与百雀羚合作起家,产品设计改造+线上整合营销+数字化能力形成核心竞争力,公司已将成功经验沉淀为能力,与品牌合作逐步加深,并有望向其他品类赛道降维扩张。未来品牌、品类扩张值得期待,空间巨大。 投资建议:公司与百雀羚合作起家,成功经验已沉淀为能力,帮助大量品牌线上销售取得突破。公司作为化妆品行业头部TP,行业红利与自身核心竞争力共振向上,19年业绩高增,未来新品牌、新品类扩张空间值得期待,我们调整公司19-21年归母净利润预测至2.1、3.1、4.2亿元,对应PE为76、53、38X,维持“买入”评级。 风险因素:线上流量成本快速上升;新品牌、新品类拓展不及预期;行业竞争加剧。
康斯特 机械行业 2020-01-21 16.01 -- -- 17.40 8.68% -- 17.40 8.68% -- 详细
(1)新品拓展顺利,高研发投入与财务费用高增长略拖累净利润。2019年公司研发投入的持续保持高增长,研发投入的营收占比接近20%,较2018年同期增长2pct;同时受到因美元汇率变动及银行定期存款利息下降等原因,本报告期财务费用同比增长60%,不考虑以上两个因素的影响,公司净利润如期保持稳健增长。 (2)国际市场成本转嫁能力强,增速降低主要受总体贸易影响。受到提高关税影响,公司在国际市场上产品的转嫁能力较强,国际市场增速下降主要是受到整体贸易环境的影响。 (3)新产品拓展顺利,公司成长逻辑持续验证,高研发加码新品,未来增长可期。公司新产品温度系列产品同比增长50%,进展顺利,表明公司作为检测设备龙头,其产品横向拓展的能力极强,其技术与渠道复用的长大逻辑不断得到验证:技术上,不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀;客户渠道上,不同检测设备客户复用性高,公司品牌已经得到客户认可,我们认为公司以上优势为设备制造企业长大提供了良好的背景;公司2019年研发投入的营收占比接近20%,为公司后续新品推出奠定的基础。 (4)综上,我们认为公司营收持续稳健增长,以及新产品的持续高增长,是公司“长大”逻辑的不断验证;高研发投入,为公司后续新品推出又奠定了基础。我们认为经过长时间的技术沉淀,公司作为国内高端检测设备龙头、高端仪器龙头领军企业,积累了足够的护城河,已然能够与国际龙头媲美;随着产能的逐步扩张,公司制造环节、销售环节将会不断的得到梳理、调整,适应公司的成长,在体量上不断逼近国际龙头。 (5)投资建议:预计公司2019-2021年营收292.28、361.23、436.69百万元,同比增长21.53%、23.59%、20.89%,2019-2021年净利润82.14、106.78、129.21百万元,同比增长11%、29.8%、21%,对应PE33.2、25.31、20.92倍,维持“买入”评级。
艾德生物 医药生物 2020-01-21 71.50 -- -- 74.61 4.35% -- 74.61 4.35% -- 详细
事件 艾德生物发布2019年年度业绩预告 2019年全年公司实现营业收入5.71亿元-5.93亿元,同比增长30%-35%;归母净利润1.27亿元-1.39亿元,同比增长0-10%,其中计提股权激励费用约3578万元,若剔除股权激励费用摊销影响,则同比增长约28.23%到38.23%。公司预计2019年非经常性损益为2600万元,则计算年报加回激励费用摊销的扣非利润增速为26.28%-38.00%。 计算四季度单季实现营业收入1.58亿元-1.80亿元,同比增长23.14%-40.21%,归母净利润1788万元-3055万元,同比增长-42.08%至1.04%%,加回激励费用摊销计算2019Q4单季归母净利润增速为0.71%至41.76%,扣非利润增速为-14.30%至35.90%。 简评 营收保持稳定高速增长,新产品推广不断推进 按中位数计算,公司营收Q4单季营收增速环比平稳高速增长,我们预计是公司新产品推广开始展现成效,一方面下半年PCR五联检产品推广开始大批量进入终端医院,PCR试剂产品对业绩贡献占比提升;另一方面以检测服务为主的,NGS10基因及BRCA基因检测产品及服务推广顺利,BRCA测序产品通过配套illumina测序仪预计已进入超过50家医院,NGS10基因及小panel测序检测产品则主要通过外送样本检验服务方式开展。 利润端加回激励摊销费用,整体利润增速符合预期,Q4单季相较Q3略有回落,主要是同比基数原因,2019Q3业绩基数较低。考虑到NGS检测服务产品毛利率及净利率均低于PCR产品线,预计随着NGS收入占比提升,公司整体毛利率将有所下降,但随着销售规模增长,费用率亦同步下降,公司净利率水平有望稳定并略有提升。 肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级 艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021年盈利分别为1.74亿、2.23亿和2.86亿元,同比增长37.1%、28.0%和28.3%,考虑2019-2021年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021年盈利分别为1.38亿、1.95亿和2.75亿元,同比增长8.9%、41.2%和40.9%,每股EPS分别为0.96元、1.35元和1.91元,当前股价对应2019-2021年市盈率分别为73、51和36倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。 风险提示 1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降; 2.PCR检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑; 3.公司NGS市场推广进度不及预期; 4.新产品研发及上市进度不及预期。
用友网络 计算机行业 2020-01-20 32.89 -- -- 34.66 5.38% -- 34.66 5.38% -- 详细
事件 用友网络披露 2019年度业绩预增公告,预计 2019年归母净利润 约 10.41~12.85亿元,相较去年同期的 6.12亿元同比增长 70%~110%。其中非经常性损益的影响金额约 4.29~5.67亿元,主 要由于处置部分长期股权投资、以及公司持有的以公允价值计量 且其变动计入损益的金融资产升值所致;扣非归母净利润约 6.12~7.18亿元,相较去年同期的 5.32亿元同比增长 15%~35%; 按单季度来看,2019年 Q4公司预计实现归母净利润约 5.94~8.38亿元,相较去年同期的 4.61亿元同比增长 29%~82%,扣非归母 净利润约 4.38~5.44亿元,相较去年同期的 4.05亿元同比增长 8%~34%。 简评 公司业绩符合预期,预计整体扣非净利润水平与总收入增速基本 一致,研发等费用投入保证增长动力 公司业绩符合预期,从 2019年 Q4及全年预计业绩增速来看, 预计公司整体费用率变动不大,利润与收入水平增速相较同步。 公司保持对云服务等战略业务的研发投入,2019年公司持续发布 新平台新产品,在低代码开发、云原生架构、中台架构等方面保 持迭代。面向成长型企业的云原生架构 SaaS 产品 YonSuite 的推出 加强了公有云产品对中小型企业的输出,具有快速复制拓展的潜 力。Iuap5.0平台支撑完善产品底层架构,丰富大中型企业云服务 解决方案,为 2020年及以后的用户纵深拓展做好铺垫。用友积 累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发- 试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。自 2019年下半年 NC 传统 软件版本关停、大力发展 NC Cloud 混合云解决方案以来,用友云 服务从企业内部管理赋能到外部连接协同方面不断完善,预计 2019~2020年保持云服务收入高速增长。 云服务模块持续完善,云原生架构支撑底层迭代发展 2019年至今,公司面向企业热点需求发布用友云 IoT 物联服务、 安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直 产品,致力于为企业提供融合互联的 NC Cloud 智能制造解决方宋体 案。近日推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构,提供 SaaS 服务模式,通过现场安装交付、IoT 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀,融合 AI、智能算法能力,帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通,延伸并集合下游产业链,搭建社会化服务生态圈。在 Iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下,用友云产品打磨得逐渐完备,尤其在大中型企业中推广具备竞争优势。 云化、中台化、全球化顺利拓展,大企业混合云服务保持高增速。央企国企及大型民营企业是市场最主要的付费群体,对信息化及云业务需求较高,且具备较强的抗周期性。用友面向大型企业的混合云 NC Cloud 持续迭代,不断落地标杆客户,交付周期、客单价值、软件应用愈加完善。用友在鲲鹏产业生态合作、大客户更迭系统需求、全球化布局加速的进程支撑云业务高速增长。同时在信创背景下,大型企业管理信息系统加速实现供应商产品替换,以用友 NC Cloud 为例,目前已完成对银河麒麟、中标麒麟、深度操作系统,神州通用、达梦、华为 GaussDB 数据库,龙芯、华为鲲鹏处理器,华为 OceanStor 系列存储的适配兼容认证,联合华为等生态厂商共同推进安全发展。 用友秉持 3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业 20余年的客户、技术与 know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势,利润质量得以提升。2018年用友经营性净现金流约 20亿元(YOY43%),对应静态 PCF 39倍。预计公司现金流将保持稳健增长,2019~2020年分别为 21亿元、27亿元,对应 PCF分别为 38x、29x。同时结合分部估值法,我们认为当前公司内在价值被低估,给予“买入”评级。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-20 17.79 -- -- 17.94 0.84% -- 17.94 0.84% -- 详细
事件 长江电力发布 2019年业绩快报 长江电力发布 2019年业绩快报,公司 2019年营业总收入 498.86亿元,同比减少 2.59%;实现归属母公司净利润为 215.6亿元, 同比减少 4.65%;加权平均净资产收益率为 14.78%,同比降低 1.53个百分点。照此推算,公司第四季度单季实现营业收入 118.02亿元,同比减少 2.85%,归母净利润 37.27亿元,同比减少 20.52%。 简评 来水偏枯导致全年电量微降,所得税提升拖累全年业绩 受汛期来水偏枯影响,公司 2019年实现发电量 2104.63亿千瓦时, 同比微降 2.33%;四季度单季实现发电量 502.41亿千瓦时,同比 下滑 2.21%。我们测算公司前三季度、第四季度不含税上网电价 同比降幅为 0.04、0.15分,整体电价水平较为稳定。2019年公司 营收下滑 13.28亿元,营业利润下滑 4.62亿元,降幅较营收明显 收窄,我们判断或系公司成本管控叠加投资收益增长所致。由于 川云公司(溪洛渡及向家坝电站)享受的“三免三减半”企业所 得税优惠政策已于 2018年底到期,所得税率由 7.5%提升到 15% 对公司全年业绩有一定拖累。 收购金中公司股权剑指联合调度,积极并购拓展海外市场 公司此前发布公告,以 48.98亿元的对价收购华电金沙江中游水 电开发公司 23%的股权。金中公司当前在运机组 440万千瓦,远 期规划的龙盘水电站是金沙江中游唯一的多年调节水电站,对整 个长江流域电能质量的提升有着战略意义。公司此次收购估值较 为合理,未来有望依托金中公司的股权纽带,进一步优化流域联 合调度、提振公司业绩。此外,长江电力作为国内水电行业的龙 头企业,秉承水电为主、配售电及海外电力资产并重的一主两翼 战略,积极开拓新的发展空间。2019年 9月长江电力拟以基础对 价 35.9亿美元,收购秘鲁第一大电力公司 LDS 83.64%的股权。 标的公司所处区域用电需求较好,电费回收率高,叠加秘鲁政治 经济格局较为稳定,对于公司实施海外拓展战略而言是难得的优 质资产。公司积极开拓海外市场,有助于公司长远稳定的发展。 乌白两电站建设有序推进,未来资产注入推动公司成长 目前三峡集团金沙江上在建的乌东德(1020万千瓦)和白鹤滩 (1600万千瓦)进展顺利,乌东德预期于 2020年 7月实现首批 机组投产,2021年底全部投产完毕;白鹤滩预期于 2021年 7月 实现首批机组投产,2023年初全部投产完毕。未来两电站注入上宋体 市公司体内后,在提升长江电力装机规模的同时有望显著增厚公司 EPS。 维持长江电力“买入”评级公司作为全球最大水电上市公司,其良好的现金流、稳定的业绩及分红有望持续为投资者带来稳健收益。 而在全球降息叠加经济不确定性增加的大背景下,公司当前 3.8%的动态股息率仍具有一定的吸引力,水电资产的投资价值愈发明显。考虑公司水电业务运营稳定,我们预测公司 2019年-2021年 EPS 分别为 0.98、1.01和 1.02元,维持买入评级。
兴业银行 银行和金融服务 2020-01-20 19.27 29.00 56.00% 19.42 0.78% -- 19.42 0.78% -- 详细
事件 1月 15日,兴业银行发布 2019年业绩快报,其中营业收入同比 增长 14.55%,归母净利润同比增长 8.66%。 简评 1、四季度业绩增速环比回落 2019年营业收入 1813.19亿元,同比增长 14.55%;归母净利润 658.68亿元,同比增长 8.66%。从单季度来看, 4Q 营收同比增长 2.39%,较上季度增速环比下滑 10.86个百分点; 4Q 净利润同比增 长 9.37%,较上季度增速环比下滑 2.94个百分点。 4季度单季的净 利润增速高于营收增速,预计主要原因是: 3季度末,兴业将逾期 60天以上的贷款全部计入不良, 4季度信用成本在降低。四季度单 季营收和净利增速环比回落我们预计主要原因是部分成本在 4季度 加快确认,同时资产增速放款导致规模效应减弱。 加权年化 ROE 达 14.02%,较去年同期下降 0.25个百分点,但 是在股份制中依然处于高位。 EPS 为 3.10元/股,较去年同期增加 0.25元。 BVPS 为 23.38元/股,较去年同期增加 2.20元。 2、不良率环比下降,拨备覆盖率继续提升 2019年末,兴业银行不良率 1.54%, 环比下降 1bp,较年初下 降 3bp,不良率自 18Q3以来持续下行,叠加非标资产的快速压降, 整体资产质量得到显著优化。 3、 资产增速较低,继续控制非标总量 公司资产总额 71,436.97亿元,较期初增长 6.44%。 19年兴业银 行持续控制资产规模,主要是继续压降非标资产的规模,降低同业 资产的风险,同时,通过轻型银行战略,利用资产证券化等产品回 笼资金,从资产持有到期转型资产滚动交易,提升资金利用率和利 润率。
厦门钨业 有色金属行业 2020-01-20 13.11 16.97 35.76% 13.11 0.00% -- 13.11 0.00% -- 详细
锂电材料业务:触底回升 公司电池材料包括锂离子材料和贮氢合金,其中锂离子材料产能4.6万吨(包括三元、钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂等)。18年和19年Q1锂离子材料销量分别为2.5和0.7万吨,平均售价分别为32.5和23万元/吨,19年H1电池材料实现收入和毛利分别为34亿元和2.63亿元,其中厦钨新能源实现收入和净利润分别为33亿元和-0.25亿元,公司下游客户为长期合作的国内大型企业,有较高的客户粘性,公司19年H1销量仍保持增长,亏损主要是因为公司锂离子材料主要原材料钴价格下跌带动产品价格下跌,Q3钴价反弹,电池材料业务已实现盈利,未来钴行业供给改善需求增长,钴价有望继续反弹,预计公司锂离子材料价格随着钴价上涨而上涨,锂离子材料业务有望触底回升。 钨钼业务:钨价有望回暖,盈利有望改善 公司2018年三处矿山钨精矿年产数量为1.2万吨(洛阳豫鹭股权占比为60%),仅次于五矿集团。受钨价下跌影响,2019年前三季度钨钼板块累计实现利润总额2.01亿元,同比减少76%。2019年钨需求下滑主要是由于硬质合金棒材需求减少(棒材下游需求主要系汽车和消费电子),目前汽车下滑趋势放缓,受益于5G消费电子需求边际改善,预计2020年钨价有望回暖。公司作为国内钨行业的龙头,钨钼板块业务盈利大幅改善。 投资建议 预计公司19年-21年EPS分别为0.11元、0.27元和0.46元,对应当前股价PE分别为114.6倍、49.1倍和28.3倍,考虑到公司行业地位,给予公司“买入”评级,6个月目标价16.97元。
郑勇 7
桐昆股份 基础化工业 2020-01-20 14.69 -- -- 15.76 7.28% -- 15.76 7.28% -- 详细
事件020年 1月 15日,桐昆股份发布 2019年度业绩预告,2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润 28-30亿元,同比 2018年增加 6.8-8.8亿元,预计同比增长 32%-41%;2019归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 26.8-29.3亿元,同比 2018年增加 6.1-8.6亿元,预计同比增长 29%-42%;基本每股收益为.52-1.62元。 简评业绩提升来自核心产品产销量提升、新产能工艺先进配套产业链一体化等:从前三季度披露数据来看,前三季度长丝实现产量 406万吨,同比增加 17%;实现销量 420万吨,同比增加 29%。2020年公司长丝产能从年初的 570万吨增加到 690万吨,全年新增产能为 120万吨,贡献了 2019年全行业增量的 46% ;公司 2018年全年销量为 446万吨,我们预计 2019年全年销量在 580万吨,预计全年销量增速在 30%左右。16-17年投产的 POY 长丝新装置比老装置毛利率要高 1-2个百分点,对应单吨利润要高 100-150元;嘉兴石化 18年 5月投产的 30万吨差别化纤维项目,由于生产原料 PTA 来自嘉兴石化,与 PTA 产业配套有效降低能源消耗、运输成本和包装成本,毛利率比同一类型的要高 2个百分点以上。 019年醋酸市场价格为 2937元/吨,相对 2018年 4593元/吨,同比下降 36%,醋酸价格下降带来成本降低预计在 2亿元左右。公司通过自产长丝油剂,自备纸管、包装材料方式降成本,增强盈利能力。同时公司不断完善体制机制和组织架构,加大产品创新和智能制造投入,产品结构进一步优化,生产效率进一步提升,业务盈利能力显著增强。2019年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 28-30亿元,预计同比增长 32%-41%,超过市场预期。 9年 PTA 价差略有下滑,长丝价差下滑幅度较大:2019年,PX、TA、POY、FDY、DTY 市场均价分别为 902元/吨、5753元/吨、936元/吨、8349元/吨、9542元/吨,分别同比-15.1%、-10.6%、16.7%、-15.4%、-13.9%; PTA、POY、FDY、DTY 价差分别为宋体 902元/吨、5753元/吨、7936元/吨、8349元/吨、9542元/吨,分别同比-15.1%、-10.6%、-16.7%、-15.4%、-13.9%; PTA、POY、FDY、DTY 价差分别为 886元/吨、1373元/吨、1786元/吨、2979元/吨,分别同比-53元/吨、-159元/吨、-93元/吨、-111元/吨。从 2019年 Q4到 2020年确定能投产 PTA 产能有新凤鸣 440万吨、中泰石化 120万吨、恒力石化 500万吨、逸盛新材料 330万吨,合计在 1400万吨,PTA 在四季度已经进入行业大面积亏损状态,预计 2020年 PTA 行业仍维持亏损状态,而桐昆股份嘉兴石化二期凭借全球最先进的英威达 P8技术仍能有一定的利润。2019年长丝行业新增产能在 260万吨,对应产能增速为 7%,预计 2020年长丝新增产能仍在 250-300万吨,产能增速仍在 7%左右,与需求增速大体匹配,基于长丝行业新增产能有序和需求好于 2019年,我们预计 2020年长丝价差将好于 2019年,公司未来长丝产能保持每年 100万吨新增产能,投资额度在 30-40亿元。 短期发展看如东项目,长远发展看广西钦州项目:上市公司计划投资 160亿元在江苏如东打造新的石化聚酯一体化生产基地,新建年产 2*250万吨 PTA、90万吨 FDY、150万吨 POY 产能,全部投产后预计产值可达350亿元,利税为 35亿元。其中,项目一期投资 120亿元,新建产能 2*250万吨 PTA、30万吨 FDY、90万吨POY,公司投长丝,2020年 1月 2号举行桐昆如东聚酯一体化项目开工仪式,2021年开始长丝产能将逐步投产; 二期投资额为 40亿元,新增 60万吨 FDY、60万吨 POY,同时建设燃煤热电联产项目,项目建成后,公司龙头地位将进一步巩固。目前公司生产基地比较多,上下游产能未完全匹配,钦州项目希望在一个园区内实现整个产业链,项目规划总投资 510亿,包括炼化、PTA 和聚酯长丝,由上游到下游建设,实现真正意义上的产业链一体化,长远发展看广西钦州项目。 浙石化一期全面投产,投资收益带动 2020业绩继续增长。浙江石油化工有限公司“4000万吨/年炼化一体化项目”,总投资约 1800亿元。按多产芳烃、配套乙烯并适当生产成品油的原则,项目总规模为 4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。每期规模为 2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。一期 2000万吨/年炼油装置与 12月 30日投产,主体工程包括 22套炼油装置和 15套化工装置;二期工程炼油,芳烃和乙烯等核心装置规模与一期相同,包括 22套炼油装置和 12套化工装置,两期完全投产后预计可实现年产 PX 800万吨归属于桐昆股份权益为 160万吨(20%)。项目建设完成后,一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃产业方面的话语权,进一步向上延伸公司产业链,提升公司总体实力和抗风险能力,另一方面将会带动中下游化工产品的生产、加工和销售,达到公司经济效益和社会效益的最大最优化。 另外,浙石化带来投资收益可以对冲掉 2020年 PTA 价格下滑损失,因此整体预计 2020年业绩相对 2019年仍能保持两位数增长。 盈利预测与估值:预计公司 2019年、2020年和 2021年归母净利润分别为 29.0亿元(前值 27.5亿元)、36.9亿元(不变)和 40.8亿元(不变),EPS 1.59元、2.02元和 2.24元,PE 9.2X、7.3X 和 6.6X,维持 “买入”评级。 风险提示:原油价格下跌;炼化项目开工率不及预期。
郑勇 7
奥克股份 基础化工业 2020-01-20 6.96 -- -- 6.93 -0.43% -- 6.93 -0.43% -- 详细
事件 公司发布2019年业绩预告公司与2019年1月15日发布2019年业绩预告,2019年公司预计实现盈利约3.45-3.65亿元,同比增长约5.93%-12.07%;其中,2019年非经常性净利润约1350万元。 简评 聚醚单体销量及毛利率均有提升,市占率进一步提高 据业绩预告,公司主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体2019年销量同比增长约18%,毛利率提升约9%。据此计算公司聚醚单体实现销量约66.62万吨、产品毛利率约为13.51%。量的方面,公司聚醚单体销量已连续实现5年以上的较高速增长,且快于行业规模增长,标志着公司作为行业龙头市场占有率正进一步提升。价的方面,2019年聚醚单体及核心原料环氧乙烷价格均有下滑,二者同步性较强,公司产品单价虽有下滑,但毛利率仍略有提升。 此外,据业绩预告披露,2019年公司继续加强对应收账款、存货等分类优化管理,同时启动资金集中管理方式,公司期间财务费用及资产减值损失较同期大幅下降。2020年基建及地产增长预期较强,公司受益逻辑清晰聚羧酸减水剂产品用于改善混凝土的和易性、流动性,下游需求结构与混凝土相同,即主要是基建(轨道交通及大型交通枢纽建设)及房地产。2020年作为我国决胜小康的最后一年,政府通过基建及地产行业逆周期稳增长的预期强烈,特别是在基建领域,2019年前三季度我国全口径基建投资增速仅约3.4%,而根据中信建投总量团队观点,2020年增速很可能达到7-8%水平,边际改善明显。而公司作为基建产业链中必需一环,受益逻辑清晰。 聚醚单体集中度有提升趋势,公司作为行业龙头持续受益 聚羟酸减水剂本身生产技术壁垒不高,2010年来,行业存在比较明显的产能过剩情况,2018年行业开工率不足60%,总体而言行业中小企业较多,定价权较为薄弱,产品毛利率较低,价格与原料环氧乙烷价格波动趋势高度一致。而近年来伴随环保形势总体趋严,行业中小产能、特别是园区外企业,开始面临比以往更大的生存压力,可以预见行业集中度仍有提升趋势。而公司作为行业龙头有望从中持续受益。 延伸产业链至锂电池电解液领域,有望增加新的利润增长点 作为自产环氧乙烷(EO)的企业,公司已实现离子液体固载催化EO与二氧化碳反应关键技术的突破,成为国内唯一一家成功打通EO酯交换法生产碳酸二甲酯(DMC)工艺的企业,并已于2018年12月获得由多位院士组成的鉴定委员会鉴定、产品品种达到电池级标准。DMC为锂电池电解液溶剂的重要成分,长期受益于国内新能源汽车行业的高速发展,同时公司的生产工艺及自产EO的能力也能使得公司具备一定成本优势。未来随公司相应产品投产放量,有望为公司贡献新的利润增长点。 预计公司2019-2021年归母净利分别为3.48、4.61和5.35亿元,对应PE分别为14、10和9倍,给予“买入”评级。
恒瑞医药 医药生物 2020-01-20 86.50 -- -- 93.48 8.07% -- 93.48 8.07% -- 详细
事件 1月16日,恒瑞医药举行股东大会进行换届,周云曙先生被聘为新的董事长兼总经理,孙飘扬先生任公司董事、战略委员会主任。 简评 我们认为本次董事会更替的结果将是公司未来长期持续发展中构建新治理结构的基础。董事会换届对于上市公司是非常重要的事情,恒瑞从大约5年前就开始布局和思考,回顾过去公司的发展历程,经营业绩发展好的原因主要还是制度建设。从结果上来看,未来公司会选择职业经理人的方式来进行新老交替。 新董事长拥有多条业务线经验,是当前接棒的合适人选。周云曙先生之前分管过公司多个部门,业务上有比较充分的准备,也是当前接管董事长位置的一个非常合适的人选。周总专业背景深厚,从2003年开始担任总经理,14年开始主要分管销售。销售条线对于医药行业的公司而言挑战较大,政策、管理、转型错综复杂。当前恒瑞的销售团队庞大,20000多人的员工中约60-70%都是销售人员。过去几年整个团队保持了持续稳定的增长,而且成效显著,成为也内最优秀的标杆之一,因此我们认为周总能够胜任恒瑞董事长的位置。 孙飘扬先生当前仍会负责恒瑞的战略和团队建设。孙飘扬先生当前依然还是是恒瑞的实际控制人,担任董事会战略委员会主任,更多从事战略和团队建设,同时也兼任公司董事。恒瑞从股份制改制到现在,孙总领导公司接近30年,选准了研发创新的战略方向,并且把认准的方向持续坚持下去,使恒瑞逐步成长为国内医药行业的龙头企业。 制药行业职业经理人制度有丰富的应用和经验,国内推开需要时间。参考其他的海外的药企,包括创新药、大型制药公司,职业经理人的机制建立有现成模式和经验,但是在国内医药行业推开应用还需要一定时间。我们认为孙总当前在战略上未来一段时间的精力就是要把职业经理人的机制运用好,这是为公司未来20年的发展解决问题。 研发创新、国际化战略仍是恒瑞未来的战略主线。未来战略上,恒瑞的两大主线“研发创新、”“国际化”没有变化。创新药研发未来还是公司的重点,也会注重仿制药做改良型仿制药;在国际化战略上,我们判断公司未来还会继续加大走出去的力度,分步稳健的推进,预计首先在国际临床、注册上发力,然后扩大海外的销售力度。 盈利预测及投资评级 恒瑞医药是国内创新药研发领域的龙头公司,随着吡咯替尼、19K、卡瑞利珠单抗、瑞马唑仑等品种相继获批,加上此前的阿帕替尼,公司创新药销售品种在国内企业中领先。在目前集中采购等行业政策影响下,公司也是国内由仿制药向创新药转型最快的企业,未来创新药销售额占比将快速提升,是行业内稀缺的优质标的。我们认为公司凭借公司目前的研发投入和品种研发、销售进度,未来创新品种的增长仍有加速的趋势。 我们预计恒瑞医药2019-2021年的归母净利润为51.26、64.79、82.14亿元,对应增速分别为26.1%、26.4%和26.8%,折合EPS分别为1.16、1.46、1.86元/股,对应PE为75、59、47倍,维持“买入”评级。 风险提示 创新药品种审批进展不计预期;临床试验推进不计预期;市场竞争激烈。
今世缘 食品饮料行业 2020-01-17 35.55 41.00 32.86% 35.50 -0.14% -- 35.50 -0.14% -- 详细
2019年新五年计划首战告捷,2020继续高增目标。 公司在2018年年报中披露2019年经营目标为实现营业收入48.5亿元,同比增约30%,净利润14.3亿元,同比增约25%。按照预增公告情况看,预计2019经营目标达成无虞。 公司在12月底召开的发展大会上披露2020年经营目标,约为营业收入实现增长25%左右,仍然保持较高增速。 2019年收入高增的核心驱动因素仍在结构提升和省内持续增长。 产品结构方面,预增公告中披露,特A+类产品销售额增速超过40%,是增长主要驱动力。三大品牌前三季度表现优异,龙头品牌国缘前三季度增速46%,占比超过70%,全年增长基本延续高增态势,300元以上的特A类占比达到56.2%,同比增长47%,百元以上的特A类累计占比87.6%,同比提高3.65pct。 区域方面,省内扎实稳进、省外战略布局,均呈现高增态势。前三季度省内收入增长28.7%,省外收入增长62.3%(基数低)。 (1)省内市场扎实稳进。渠道方面,AB类市场(“领跑”、“并跑”市场)新增12个至28个;产品价格方面,主导产品终端成交价普遍提升;销售规模方面,年度销售额亿元以上办事处20个,销售额占比为50.6%,同比提升5.9pct;渠道建设方面,1-11月累计新增签约网点1.7万家,同比增长25%。 (2)省外市场战略布局快速推进。2+5市场同比增长60%以上,1-11月新增签约客户200余家,同比增长超过80%,新增签约网点1.3万余家,同比增长200%以上。 组织和人员近年亦有较大变化,支撑公司省内深耕、省外扩张。 组织方面,2018年公司进行渠道结构精简,将省内原有渠道结构“大区经理→地市营销中心→办事处”中的地市营销中心取消,推动渠道扁平化,省内13个大区改为6个大区,并将6个省内大区经理调至山东省。一则提升省内渠道效率、二则加强山东渠道力量。 公司在发展大会上披露2019年度销售人员新增200余人,预计同比增长20%以上。2017年以来,公司销售人员数量持续快速增长,17、18年增速分别达到15%、28%,2019年超过千人,支撑公司渠道深耕和扩张。 进入公司发展关键期,品牌+渠道双驱动实现行业头部占位。2018年末公司提出“新五年计划”,计划2019~2023年实现持续快速增长,2023年末营收规模较2018年翻两番,年均复合增速26%以上。提出该计划的核心原因是公司对于行业趋势的判断:行业加速向头部集中,马太效应预计持续体现。公司力争进入行业前七队列,主要手段依靠品牌+渠道双驱动。 从目前的情况看,品牌方面,基本盘扎实、并力争向高端延伸。公司在江苏省内深耕多年,龙头品牌国缘作为省内次高端强势品牌具备较高的消费者认可度,足够支撑公司的利润基本盘;另外公司战略推广V系列布局高端,占位千元价格带。渠道方面,渠道结构上持续发挥团购为主的优势,区域布局上加快环江苏地区的扩张,并逐步推进国缘品牌的全国化以保证国缘品牌在省内品牌高度的持续性。 省内增长空间充足,管理层利益绑定确保执行力,新五年高增可期。公司在通过此前几年的渠道耕耘和品牌运作,已经逐步在江苏省内形成国缘、典藏等单品的消费氛围,消费者自点率高。江苏省白酒消费量、消费水平较高,省内白酒消费规模估计超300亿元,增长空间充足,洋河、今世缘作为省内品牌仍是竞合发展。 中、高层管理人员在股份公司持股较高,利益深度绑定确保执行力,从公司近年发展情况来看,品牌布局、渠道建设等方面持续提升,经营质量持续提升。我们认为公司的新五年翻两番计划有较高的成功可能性。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019~2021年分别实现营业收入48.81、62.86、78.35亿元,同比增长30.5%、28.8%、24.7%;实现归母净利润14.36、17.95、23.17亿元,同比增长24.8%、25.0%、29.1%;对应EPS分别为1.14、1.43、1.85元。最新股价(1.15为35.02元)对应2019~2021年动态PE分别为26.4、21.1、16.4倍。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名