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扬农化工 基础化工业 2017-09-26 37.41 -- -- 39.87 6.58% -- 39.87 6.58% -- 详细
事件 2017年9月5日路透社记者Matt Hopkins曾发布新闻称美国EPA正考虑在最晚2018年禁止喷洒麦草畏,但是9月21日,路透社最新新闻称EPA会允许麦草畏在2018年有条件的使用,并且认为此前的禁用消息并不符合EPA除草剂部门代理首席Baris的目的。 简评 麦草畏禁用新闻证伪,需求爆发利好行业龙头 路透社最新新闻称EPA会允许麦草畏在2018年有条件的使用,证伪了此前的禁用新闻。当前麦草畏正迎来行业风口,未来增量空间广阔:近两年孟山都大力推广的Roundup Ready 2 Xtend(耐麦草畏和草甘膦双抗种子)产品种植面积,今年预计超过800万公顷,较2016年大幅增长近15倍,据此带来麦草畏市场需求1.0-1.6万吨左右,供不应求现象将逐渐显现,公司麦草畏总产能2.5万吨,全球最大。其中1万吨产能今年二季度已经投产,剩余1万吨预计明年投产。据了解,公司麦草畏今年销量将远超预期。 菊酯一体化龙头,现货紧缺助力行情坚挺 公司是国内唯一实现基础化工原料-中间体-农药原药产业链一体化的拟除虫菊酯生产厂家,基本实现拟除虫菊酯的全品类生产,产品类别齐全。在国际上和日本三井住友为双寡头竞争,公司具有卫生菊酯产能3500吨,占到国内卫生菊酯市场份额的70%,2017年将新增2600吨,进一步巩固龙头地位;农用菊酯产能5500吨,在国内的市场份额在30%左右。当前菊酯厂商普遍反应现货紧缺,市场行情坚挺,公司有望受益于市场坚挺带来的价稳量增。 草甘膦景气上行,IDA法大幅受益 受到8月份中央环保督察影响,甘氨酸法原料供应紧张,同时海外采购旺季来临,草甘膦价格有望稳步上行。而扬农化工采用IDA法,主要原料IDAN一直维持在10500元/吨左右的价格稳定,充分受益于草甘膦价格大涨。 目前扬农97%原粉上海港FOB上调100美元/吨至3800美元/吨。 如东三期接力二期,未来成长性极佳 公司如东二期项目正陆续投产,同时公司2017上半年再次公布了子公司三期投资项目,包括11,475 吨/年杀虫剂、1,000 吨/年除草剂、3,000 吨/年杀菌剂和2,500 吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384 吨/年项目,未来成长性极佳。 预计2017-2018年EPS分别为1.94、2.42元,对应PE为19X、17.5X,给予买入评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2017-09-25 28.00 -- -- 29.84 6.57% -- 29.84 6.57% -- 详细
事件: 公司发布公告,2017年9月20日与阿里巴巴旗下天猫达成新零售合作意向,拟在品牌建设、大数据运用、消费者运营和线上线下全渠道融合领域以及国际市场开拓等方面开展新零售战略合作。 简评: 我们认为此次合作以拥抱新零售为背景,公司结合自身在供应链、全渠道、品牌建设和推广方面的优势与天猫在流量资源、大数据和线上生态方面的优势,将推动线上线下一体化的融合。 1、全渠道+大流量,完善O2O闭环。 公司“四轮驱动”的全渠道布局近年发展日趋成熟,其中购物中心店2017H1净开49家达1255家,实现零售额12.93亿元,占比达到27.88%(2014-16年占比分别19.80%、21.93%、24.95%);线上零售额从2014年的6.96亿元增长至2016年15.98亿元,三年复合增长率达51.56%。2017H1线上零售额同比大增37.82%至7.59亿元,收入占比由2014年的9.21%持续提高到16.36%。 公司成熟的线下渠道布局能够帮助阿里巴巴的海量线上流量落地,增强线下体验和多场景互动,而公司高速发展的线上渠道将推动O2O闭环的完善;同时在天猫大数据的指导下,公司线下终端渠道的形象、布局和服务能够更好的满足消费者需求,提高消费体验,从而实现转化率、留存率和品牌知名度的提高。 2、柔性供应链+大数据,快反加速度。 公司自2016年以来全面布局柔性化供应链,零售门店确保平均每1-2周上新,“云仓”系统(线上下单,线下就近店铺发货配送)已覆盖全国23个省的全部自营门店及部分加盟店,2017H1内实现成交额9854万元。同时,公司定增项目中慈东服饰整理配送物流中心和信息化系统建设也将推动供应链的优化。 由于新零售业态的体验、配送等环节均在线下完成,因此在公司柔性化供应链推进的基础上,天猫的消费者大数据将对供应链条中的选品、物流等环节进行进一步优化(如通过大数据判断发货门店以提高速度,而非传统根据地理位置判断)。未来公司还将和天猫打造品牌数据银行,对消费者线上线下的数据进行整合,从而疏通“激发需求”(线上精准跟踪营销)到“购买行为”(线下优化体验)的链路。 3、品牌能力+线上生态,外延发展目标长远。 公司的品牌建设推广能力已经在2017H1各品牌的稳健增长中得以印证,核心品牌年轻化调整后拐点已现,PEACEBIRD女装和PEACEBIRD男装收入分别实现7.36%、7.56%的增长达10.68亿元和9.49亿元;新兴品牌乐町LED’IN、MiniPeace和MaterialGirl分别实现20.18%、49.81%和117.13%的高速同比增长。同时,公司成熟的年轻化营销手段(热点IP、跨界、定制化会员服务等)配合阿里广泛的线上生态布局,将为新兴品牌和未来的品牌孵化提供良好基础。 此次合作公司提出了2020年线上线下销售(退货前零售额)突破百亿元的“双百亿”目标,除了现有的线上线下品牌布局外,公司还有望利用阿里平台的海外资源优势进行国际化扩张,考虑到品牌建设与供应链日臻成熟,公司未来外延发展可期。 投资建议。 公司作为国内终端休闲服饰龙头公司,多品牌、多梯度、全品类布局成效渐显,加之线上布局持续推进,与天猫在新零售方面合作,后继发展有力。同时公司通过全渠道布局,降低库存,增强快速反馈能力和供应链柔性化水平。我们预计公司2017-2018年实现归母净利润4.6、6.5亿元,同比增长7.8%、41.9%;EPS分别为0.97元/股、1.38元/股,对应的PE分别为29、21倍,我们认为太平鸟具有成为国内快时尚领军企业的潜质,长期看好,维持“买入”评级。 风险因素:国内中档休闲服饰行业竞争加剧带来风险;宏观经济波动影响终端需求风险;存货跌价风险;未能准确把握市场流行趋势变化的风险等。
光大银行 银行和金融服务 2017-09-22 4.09 5.40 31.71% 4.14 1.22% -- 4.14 1.22% -- 详细
投资建议:看好成长空间,给予“买入”评级 从光大集团总公司重组改制以来,光大银行迎来发展机遇期。前几年,光大银行业绩表现不佳,我们观察到其主要原因是:资产端贷款收益率偏低,负债端存款成本率偏高,从而导致净息差、净利差处于同业低位,并进而制约了ROE回升步伐。 我们看好光大银行接下来的成长空间,核心逻辑包括以下几点:1、一年内重定价贷款占比高,NIM企稳回升概率非常大;2、非息收入增速放大,尤其是占比较高的中间业务收入增长明显,将成为公司业绩增长的有利支撑点;3、不良率同业最低,资产质量优势明显;4、较高的中间业务收入占比和优秀的风险控制能力,使未来ROE改善基础十分夯实;5、对政策引导方向把握准确,监管的负面影响较小;6、多种再融资方案并行,预示着管理层对未来业务开展的充分信心;7、改制重组为集团协同效应发挥奠定基础,未来将从集团优势中持续受益;8、目前其A股估值接近历史底部,安全边际较高,同时H股逐渐得到香港投资者认可。 基于以上原因,我们给予光大银行“买入”评级。 我们预测光大银行2017、2018年净利润增速为6%/11%,EPS为0.68/0.73元,PE为6.18/5.57,PB为0.79/0.71,6个月目标价为5.4元。
跨境通 批发和零售贸易 2017-09-22 21.65 -- -- 21.30 -1.62% -- 21.30 -1.62% -- 详细
投资建议 跨境通作为A股市场唯一主营业务为跨境电商的公司,业务能力强劲,现有跨境出口电商环球易购、前海帕拓逊业绩高速增长;跨境出口B2B业务(Chinabrands)、跨境进口电商业务(五洲会、优壹电商)稳步推进,规模不断扩大,逐渐形成新的业绩增长点,持续提升公司全产业链的核心竞争力,跨境电商生态链布局未来潜力巨大。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长,分别实现净利润8.27亿元、12.06亿元,对应EPS分别为0.58、0.84元/股,对应PE为37、25倍。由于收购优壹电商已经过会,考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年分别实现净利润9.61亿元、13.73亿元,对应EPS分别为0.63、0.90元/股,对应PE分别为34、24倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,加之政策红利落地,维持“买入”评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 -- -- 58.72 33.09% -- 58.72 33.09% -- 详细
拟收购万家设备。 科恒股份拟以发行股份及支付现金的方式购买万家设备100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 形成锂电前端设备一体化供货能力。 随着电池生产企业对设备一致性要求的提高,动力电池企业采购模式逐渐从单机采购转向分段采购或整体采购。而万家设备的主要产品为搅拌机,主要应用于锂离子电池极片制作工序中的正负极浆料制备,科恒股份已经具备了锂电正极材料(搅拌上游工序)、锂电制造设备(涂布机、辊压机、分切机等,搅拌下游工序)的供应能力,通过并购万家设备,科恒股份将具备正极材料-搅拌-涂布-辊压-分切等电极制片工序所需材料和设备的供应能力,形成锂电前端设备一体化供货能力,并且双方在客户方面具有协同作用,有利于公司抓住锂电设备行业发展的新机遇。 收购估值合理。 万家设备为国家高新技术企业,自2011年以来,一直专注于锂离子电池自动化生产设备的业务,主要客户为天津力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能等知名锂离子电池厂商。本次估值为6.5亿元,其中70%(4.55亿元)以发行股份的方式支付,发行价44.87元/股;30%(1.95亿元)以现金方式支付,发行价待定。万家设备承诺2017年度、2018年度、2019年度和2020年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别为2500万元、4500万元、6000万元和7500万元,预测期的平均市盈率是12.68,与正业科技(9.40)、赢合科技(8.42)、先导智能(12.71)收购的企业相比处于合理水平。 材料设备双龙头,公司将迎大发展。 科恒股份已经形成了材料+设备双龙头的竞争格局。公司正极材料主要是三元材料和钴酸锂,目前在江门产能为500吨/月,英德产能为300吨/月,英德均为动力三元523和622,英德二期不低于3000吨/年的扩能项目预计明年一季度形成产能。设备主要是浩能科技的涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等。 调高为买入评级。 若不考虑收购,我们预计公司16~18年的的EPS为0.33、1.88、2.79元/股,对应PE为121、21、14倍,考虑到公司锂电板块有望高速增长,给予“买入”评级。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-21 7.43 9.30 23.67% 7.58 2.02% -- 7.58 2.02% -- 详细
装机容量持续提升,行业地位进一步巩固。 中国核电是我国核电行业巨头,旗下福清核电站4号机组于2012年11月开工,额定功率1,089MW,该机组投入商运后,公司旗下在役核电机组数达到17台,总装机容量由13,251兆瓦增至14,340兆瓦,核电装机容量进一步提升,行业地位进一步巩固。 福清5,6号堆型“华龙一号”进展顺利,首堆可期。 福清核电5、6号机组(华龙一号)分别于2015年5月7日、2015年12月22日开工,并按照计划工期顺利推进,工程安全质量进度总体受控。华龙一号作为中国核电“走出去”的主打品牌,具有完整自主知识产权,其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平。随着华龙一号的顺利进展,公司在三代核电中已经走入世界前沿,为后续我国核电新批复项目和走向世界的目标奠定了坚实的基础。 成立子公司行波堆,涉足多种先进核电技术。 公司立足长远,涉足AP1000、华龙一号、行波堆等多种三代堆型。 成立行波堆子公司(中核河北核电有限公司(暂定名)和中核行波堆科技投资(天津)有限公司(暂定名)),行波堆作为三代先进堆型之一,能够利用乏燃料发电,解决现有核电遇到核废料的问题,当前核废料仍然未有合理的处理方法,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.31、0.37、0.43元,对应PE分别为25、30、17倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。
美的集团 电力设备行业 2017-09-21 42.29 48.59 13.85% 44.41 5.01% -- 44.41 5.01% -- 详细
众所周知,腾讯作为TMT领域中的绝对龙头,其发展经验值得诸多行业企业学习,美的集团作为全球家电龙头企业与腾讯的发展历程有着诸多相似点,通过不断的创新研发及收购支撑长期产业链的强势扩张。目前中国家电业已经处于全球领先地位,未来强者恒强,美的也将成为家电中的腾讯,笑傲全球。通过对标海外制造业龙头通用电气和博世西门子的发展路径,美的具备优秀的制造企业的独特优势,未来逐步成为家电全球龙头老大毋庸置疑。 集团整体战略推进转型,公司长期战略的前瞻化布局 全球家电成长模式呈现出专业化集中和综合化扩张,通过海外并购,能够快速获取海外市场渠道、品牌信誉及技术储备。公司致力于前端品牌层次与后端上游制造能力的双向提升。通过收购上游硬件企业(库卡)和软件解决方案企业(Servotronix),加强工业机器人及工业自动化系统的整合能力,提升制造能力;而通过整合东芝白电业务、收购Eureka吸尘器品牌,提升海外业务能力及海外品牌的中国化,并最终提升全球竞争力;与伊莱克斯AEG、韩国酷晨cuchen成立合资公司,带动美的整体产品结构高端化。 为什么我们认为美的具备长期竞争优势? 长期竞争硬实力:制造规模领先、制造智能拓展 预计公司2017年全年收入超过2300亿,在三大白电、厨电、小家电等领域马太效应越发明显,研发和制造的规模优势使得竞争壁垒持续增高;同时,公司围绕全渠道核心能力建设,追求核心品牌的聚集效应,公司国际化并购路径从买产品、买技术,到买市场、买渠道,最后跨越到买科技能力。 长期竞争软实力:全球品牌拓展、完善长效激励 作为中国企业的典范,良好的公司治理和经历家电全生命周期的经验丰富的管理团队,是美的集团的核心竞争力。公司执行多品牌战略更为明确,目前已经形成多品牌定位层次,更有助于实现市场需求与公司经营业绩平衡,同时为把握市场长期增长提供充分的市场边际。 产业一体化布局,深化产业链与价值链运营优势领域 产业上游,对库卡的收购将夯实公司在机器人领域的基石。受益于Swisslog所能提供的AGV搬运机器人、运输系统、分拣系统和仓储方案,安得物流将极大提升自动化物流仓储运输效率并拓展第三方物流市场。 产业下游,线上及线下经历营销变革,新零售模式对库存、周转、物流提出更高的要求,公司T+3模式推进,渠道转型、精益化管理全面提升,公司以产业链领先升级,巩固价值链的持续相对优势。 投资建议:我们认为,公司坚持全球运营战略,在家电品类及上下游布局全面,长期稳健增长。细分行业拓展来看,未来厨卫电器、生活家电等高毛利细分行业将成为美的下一步形成新竞争格局的重点领域。预计2017至2019年EPS2.62/3.30/4.11元,对应PE分别16/13/10倍,给于“买入”评级。 风险提示:家电竞争加剧;海外需求波动;原材料等价格不利波动。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-09-20 14.82 21.00 46.96% 15.49 4.52% -- 15.49 4.52% -- 详细
项目具有示范作用,在手订单充盈,业绩持续向好。 本次京蓝沐禾中标的巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目为2016年8月8日公司与巨鹿县人民政府及河北普丰投资咨询签署的框架协议转化而来。本项目中,京蓝沐禾作为牵头方与河北上善塑料制品有限公司,深圳前海富涌谷资本管理有限公司组成联合体中标。 我们认为本次项目中标具有三点重要意义:1)该项目是国内首个全县域农业水利设施统一规划、统一实施、统一管护的现代智慧节水灌溉PPP项目,在全国范围内具有示范意义,对于公司扩大华北地区影响力,以及品牌形象塑造具有积极意义;2)本项目总投资达17亿元,金额巨大,较大业绩产生大幅积极影响;3)该项目由前期签订的框架协议转化而来,从侧面验证了公司前期签订的框架协议具有较高“含金量”,项目订单的转化正在加速进行。 截至目前公司已签订157亿框架协议,其中河北巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单,业绩加速释放确定性强。 三大布局落地,“大生态”格局现雏形。 公司背靠独特资源优势,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头身份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”方面,公司收购北方园林已经获得证监会有条件通过,业务链条将迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。 诸多政策持续利好,农业节水PPP模式快速推进。 《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩,新增高效节水灌溉面积1亿亩,按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水市场空间超过2500亿元,发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》,提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制,水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出,采用节水技术,增加节水灌溉面积。 自2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头,数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化:1)项目投资规模大,对企业综合能力要求更高;2)增强农户参与度,提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下,过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变,行业集中度将快速提升,公司作为行业龙头代表直接受益。 北方园林定增事宜即将落地,“大生态”格局又一重要棋子落定。 北方园林行业口碑良好,专业资质完备,将对公司已有业务形成强力补充;上市公司强大融资能力将对其资金驱动型业务类型提供有力支持;同时承诺16-19年累计净利润不低于4.23亿元,发展信心充足,“大生态”业务布局又一重要棋子落定。 切入清洁能源领域,京蓝能科有望成为又一业绩增长点。 清洁能源方面,公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,通过国内外合作快速获取优势技术,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。 借力资本运作,积极布局产业投资。 通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。 投资建议及评级。 公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入42.41、65.80亿元,归母净利润分别为3.67、5.96亿元,折合摊薄后EPS分别为0.47、0.76元,维持“买入”评级。
康斯特 机械行业 2017-09-20 18.83 12.00 -- 19.28 2.39% -- 19.28 2.39% -- 详细
事件 控股子公司深圳英威腾交通技术有限公司9月12日确定为深圳地铁B包9号线西延长线(南山区红树湾南站--航海路站,36.03km,32站)中标单位,预计中标金额1.18亿元。 简评 中标助力轨交业务,国内市场将成营收突破点 此次中标为公司轨交业务首单,我们认为,这主要得益于公司轨交牵引系统的高自主化率和广深地区区位优势,利好公司轨交业务的长期发展。在技术层面,公司生产的牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会认证,牵引系统样车实现无故障累计运行10万公里。借以此次中标,未来公司轨交业务有能力向全国更多城市进行推广,轨交业务将成为公司新的营收增长点。 轨交市场发展空间广阔,年均需求量超100亿元 轨交业务为公司的新兴业务。中国轨道交通市场空间广阔,未来几年将进入快速增长阶段。按照各城市城轨、地铁发展规划,2020年全国将建成城轨,地铁6,200公里,2050年将建成11,700公里,占世界总里程一半以上。2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元。 工控、轨交业务协同,产业布局更加合理 从去年第三季度开始,制造业的复苏带动工控自动化产业需求增长,同时,受益于UPS电源的市场增长和新能源汽车的国家政策推动,伺服、新能源车电控、光伏板块均实现增长,带动公司营收和利润的提升。未来期间,借力于主营业务的市场增长,预计公司营业收入将继续攀升。同时,费用管理方面已经初见成效,公司在2017年上半年始终保持费用率增幅低于收入增幅,公司将会继续保持此趋势,利润高速增长将可以持续。同时,公司逐步转让EMC等亏损业务,逐渐转向以工控、轨交为主营业务的新营业结构,借力于中标带来的轨交业务增长,我们认为,合理并相互协同的业务结构有利于保持公司未来期间的业务增长。 盈利预期:预计2017~19年的EPS分别为0.2、0.26、0.35元,对应的PE分别为39、30、23倍,维持“买入”评级,目标股价12.00元。
保隆科技 交运设备行业 2017-09-20 56.03 -- -- 56.50 0.84% -- 56.50 0.84% -- 详细
公司以气门嘴、排气系统管件出口业务起家,目前在上述两大细分领域行业领先,我们注意到一方面公司出口业务收入占比逐年下降,折射出国内整车自主品牌崛起过程中公司业务的重新定位;二是近三年公司整体研发支出收入占比达6.04%,位居A 股汽车零部件行业前十,汽车电子以及结构件产品布局前瞻,未来持续受益行业电子化以及轻量化发展趋势。 传统零部件业务稳健发展,但不乏亮点:排气系统管件业务专注OEM 市场,下游客户包括佛吉亚、天纳克、康奈可等全球知名零部件供应商,具体拆分来看,尾管以及后保管业务受益乘用车装配率的逐年提升,而热端管业务技术壁垒较高,专业化分工以及规模效应下目前产能从一级供应商转移至于级供应商,增速仅次于胎压监测系统(TPMS)业务;气门嘴业务AM 市场容量更大,公司在进入全球主要整车制造商供应体系的同时与北美市场主要独立售后流通商保持长期合作,TPMS 爆发下带动业务结构调整,毛利率以及价格双重改善。 TPMS 国家强制标准落地在即,3 年5 倍市场容量:TPMS 兼具环保、安全等性能,目前国内乘用车渗透率30%左右,国家2016 年9 月强制性标准通过技术审查,预计今年落地,规定2020 年1 月1 日起所有乘用车生产必须装配,行业容量3 年5 倍,公司作为中游模组厂商,借助价格、服务、客户资源等优势,市占率存进一步提升空间,考虑到项目定点到批量生产的周期问题,明年将是最为关键之年。 盈利预测与估值:公司管理团队分工明确,高管持股,排气系统管件以及气门嘴业务业内领先,稳健发展;TPMS 业务在政策驱动下业绩确定性高增长无疑,预计公司17 到18 年EPS 分别为1.41、1.89 元,现价对应PE 分别为39、29 倍,公司产品布局(TPMS、环视系统、毫米波雷达、结构件等)充分受益汽车零部件行业电子化以及轻量化发展两大趋势,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险点:原材料价格、汇率波动、纯电动车发展超预期等。
开滦股份 能源行业 2017-09-18 7.82 10.94 40.62% 8.19 4.73% -- 8.19 4.73% -- 详细
8月底河北省出台《河北省2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,要求全面完成国家和省委、省政府下达的大气污染治理目标和任务,2017年10月1日至2018年3月31日期间,全省秋冬季PM2.5平均浓度比2016年-2017年同期下降15%以上。文中要求对钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产,其中钢铁采取措施为“石家庄、唐山、邯郸等重点城市,采暖季(2017年3月15日至2018年3月15日)以城市为单位钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实”;焦炭行业采取措施为为“2017年10月1日至2018年3月31日,未取得排污许可证的焦化企业一律停产,位于城市建成区或炭化室高度4.3米及以下的焦化企业出焦时间延长至48小时以上,其他焦化企业出焦时间延长至36小时以上,全省焦化企业限产30%以上”。此外,其他省份和城市也在陆续出台方案,钢铁&焦炭错峰生产的相关举措基本类似。 根据河北省以及其他省市的污染防治方案,钢铁和焦炭限产时间存在差异,钢铁从2017年11月15日限产,限产时间4个月,而焦炭则提早至2017年10月1日限产,限产时间6个月。我们根据相关数据,计算了28个城市焦炭限产造成的供给减少量,以及钢铁限产造成的需求减少量,以便得出限产带来的焦炭供需影响。焦炭供给方面:28城焦炭产能1.67亿吨,限产6个月,再考虑到各地开工率,计算得出影响焦炭产量1843万吨,月度影响为307万吨,占月度产量3700万吨的8.3%;焦炭需求方面:28城粗钢产量2.7亿吨,限产4个月,减少粗钢产量3414万吨,减少焦炭需求1247万吨,月度减少312万吨。考虑到焦炭将提前限产,供暖前一两个月焦炭产生明显供给缺口。 开滦股份是目前构建了煤炭、煤化工(焦炭及副产品)、新材料&新能源三大产业链条。煤炭业务,公司目前有两座生产矿井,合计810万吨,权益产能810万吨;焦炭业务,公司目前有三个焦化子公司,合计产能720万吨,权益产能458万吨。2016年公司焦炭产量736万吨、焦炭销量734万吨,2017H焦炭产量357万吨,焦炭销量363万吨,目前为A股上市公司中焦炭生产规模最大的企业。公司得益于煤焦一体化模式,相较于其他焦炭公司,始终保持着较好的盈利,2017H实现归母净利归2.27亿元,同比增长319%,经营活动净现金流5.02亿元,同比增长165%,基本每股收益0.15元。 焦炭限产,产量预计下降57万吨,约占2017年计划的7.9%。 据了解,公司目前尚未接到政府方面关于10月1日限产的通知,后面会听从政府的安排。但根据去年限产的模式,公司所有焦化炉都会延长出焦时间,不会因为公司是国企或者环保措施做的好而受到特殊照顾。公司焦炭产能720万吨,14座焦化炉,目前均处于满负荷状态,其中只有承德的部分焦化炉60万吨产能是4.3米,其他焦化炉均为5.5米及以上,所以未来限产的话(只考虑2017年的3个月),合计影响焦炭产量约为57万吨,约占2017年产量的7.9%。 焦炭领先焦煤上涨,双焦价差拉大,测算目前吨焦净利248元/吨,下半年平均吨焦净利180元/吨。 根据公司2017H1公告数据,公司3个焦化厂2017H的盈利(净利润)分别为:迁安中化(5332万元)、唐山中润(-9426万元)、承德中滦(-8644万元),合计-1.27亿元,如果按照上半年焦炭销量363万吨计算,2017H的吨焦净利为-35元/吨。目前唐山二级焦到厂价为2290元/吨,较2017H均价上涨28.65%;京唐港主焦煤(山西产)库提价为1630元/吨,较2017H均价上涨5.03%;综合来看,焦炭和焦煤价差拉大,焦炭盈利能力明显增强,我们测算目前时点(9月13日)吨焦净利为248元/吨。我们判断焦炭价格仍将继续上涨,2017H2均价环比上涨22%,考虑到吨焦成本有一定上涨,估算2017H2的吨焦净利约为180元/吨,下半年焦炭板块净利润约为5.4亿元,全年净利润约为4.13亿元,全年归母净利约为2.64亿元。 炼焦煤价格企稳反弹,测算目前吨煤净利约90元/吨,下半年平均吨煤净利76元/吨。 根据公司2017H1公告数据,推算煤炭板块的净利润为3.08亿元,公司2017H生产原煤411万吨,假设商品煤销量也为411万吨,则吨煤净利为75元/吨。目前京唐港主焦煤(山西产)和秦港动力煤(Q5500)分别较2017H均价上涨5.03%和7.2%,以公司洗选率35%计算,综合售价上涨6%,我们测算目前时点(9月13日)吨煤净利约为90元/吨。我们判断下半年炼焦煤和动力煤价格均可能达到年初高点,2017H2均价环比上涨4.4%,考虑到吨煤成本有一定上涨,估算2017H2的吨煤净利约为76元/吨,下半年煤炭板块的净利润约为3.04亿元,全年净利润约为6.12亿元,全年归母净利润约为6.12亿元。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.58、0.62、0.71元。 今年焦炭和钢铁限产,焦炭相对于上游的炼焦煤议价能力增强,我们判断焦炭环节的利润在下半年涨价的同时能够留存,公司的盈利能力也将大幅提升,预测2017-2019年EPS分别为0.58、0.62、0.71元,当前股价8.37元,对应2017-2019年PE分别为15X13X/12X,调高对公司的评级为“买入”。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-18 7.52 9.30 23.67% 7.58 0.80% -- 7.58 0.80% -- 详细
公司发布成立行波堆子公司公告 9月12日,公司发布公告设立中核河北核电有限公司(暂定名)和中核行波堆科技投资(天津)有限公司(暂定名)。对于河北公司和天津公司,公司拟分别出资3.5亿元人民币(占比35%)和2.5亿元人民币(占比35%),与其他关联包括方华电福新、浙能电力及其他投资方神华集团、建投能源共同出资设立,以推动行波堆示范工程的落地与发展。 简评 解决核废料问题,市场前景巨大 行波堆能直接利用被废弃的铀同位素(乏燃料),产生巨大的能量,转换为高额的经济效益,是未来理想的能源。而核废料是阻碍核电发展的最为主要的两个因素之一(另一个安全问题),当前乏燃料是存储在核电厂中,随着核电持续运行,在可预见的将来,乏燃料急需处理,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。我们预计行波堆将受国家相关政策的扶持。 立足长远,掌握多种先进核电技术 公司投资行波堆,立足长远,与此同时,公司投资了“华龙1号”、高温气冷堆、钠冷快堆等三代及以上核电技术,公司在先进堆已经独占鳌头,而将来中国新批复核电必然是三代堆及以上的技术,通过投资行波堆,再次提高了公司的核心竞争力,为公司后续核电出口及国内核电建设提供了更多的选择。 核行业龙头,增长潜力巨大 此次投资行波堆,进一步巩固了公司行业龙头的地位,公司不仅科研能力强大,具备独自设计开发行波堆的能力,而且具有完整的产业链,在先进堆中已经走在国际前列,在将来的中国核电必然能够代表中国在国际市场中占据一席之地。 预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.37、0.43,对应的PE分别为25、20、17,首次给予“买入评级”,目标股价9.30元。 风险提示: 1)行波堆技术不够成熟;2)核电重启不达预期;3)新开工项目进度或收益不达预期;4)电价调整风险;5)电量消纳风险。
永安行 社会服务业(旅游...) 2017-09-18 80.00 89.84 21.92% 93.50 16.88% -- 93.50 16.88% -- 详细
行业领先公共自行车系统供应商。 永安行是国内领先的公共自行车系统生产商和专业的运营服务提供商。2010年设立来,公司一直致力于公共自行车系列产品的研发设计、生产制造和安装集成,通过物联网技术及大数据平台为客户提供全方位、立体化的公共自行车系统运营方案和服务。 2016年,公司主要业务分为:公共自行车系统销售、公共自行车系统运营服务,两者分别贡献收入2.4亿元、5.3亿元,占比30.9%、68.9%。2016年12月,公司开始布局骑旅业务、无桩共享单车业务,预计今年会有较大放量。 业务布局广阔,客户资源优势领先。 截至2016年12月31日,全国共有超过400个市、县配备公共自行车系统,其中公司系统覆盖的市县为210个左右,数量领先于同行业的其他竞争者。公司的客户群体主要为政府及事业单位。客户的需求粘性较大,故业绩收入来源较为持续稳定。目前公司多数地区的项目均产生了二期甚至三、四期的建设需求,给未来订单带来保证。 公共自行车行业全面爆发。 公共自行车行业的爆发时点主要在2016下半年,行业内各大平台同时加大共享单车的投放,企图获得更多的市场份额。目前,全国的共享单车投放量约1500万,预计2017年的市场规模将达到102.8亿元。 我们认为未来2-3年公共自行车行业市场规模能够继续保持30%以上的增速。增长有四个驱动因素:待解决的客户痛点需求量依然巨大、三四线城市及区县级地区的渗透率低、海外市场需求旺盛、增值业务有待拓展。 盈利预测。 我们预计公司17-19年营业收入分别为9.5/11.6/14.2亿元,归母净利润1.6/2.0/2.3亿元,3年CAGR 为20.84%,目前股价对应PE 为49/40/34倍。首次覆盖,给予增持评级,目标价89.84元。
通威股份 食品饮料行业 2017-09-18 9.17 10.75 20.92% 10.23 11.56% -- 10.23 11.56% -- 详细
多晶硅料国产化空间巨大,供需存在缺口,产能释放低于预期2016年我国硅料产量约19.4万吨,硅料进口量约13.6万吨(其中从韩国进口占一半以上),2017年上半年中国多晶硅产量约11.5万吨,进口量达7.28万吨,海外进口多晶硅料仍占有较大比重。由于国内领先企业的成本已经低于海外,领先企业将不断扩产优势产能,并挤压海外产商市场份额,硅料国产化趋势已经确立。我们预测今明两年全球光伏新增装机量分别为90、100GW,对应的国内多晶硅料的需求分别为38.04、37.80万吨左右,而同期国内扩产硅料产能无法如期完全释放,预计2017~18年国内有效产能26、29万吨,存在供给缺口。 多晶硅料价格明年将涨价至18万元/吨: 多晶硅料价格现在处于14.5~15万元区间。我们认为,硅料价格强势的趋势仍将延续,由于今年11月份将对韩国硅料进行双反核查,假如对韩国硅料提税,会使得韩国硅料在中国市场受到限制,将促使价格进一步上扬,大概率将以18万元/吨为中枢。多晶硅料在组件成本占20%左右,在系统成本占约10%,多晶硅料在此区间的涨幅能够被产业链所消化。 通威股份多晶硅料业务优势明显 公司多晶硅料有效年产能已达2万吨,仅次于中能和新特能源;硅料生产的综合电能消耗在67度/千克以下,领先于行业平均水平;公司将多晶硅料生产同PVC、烧碱、电石渣水泥的生产构建了完整的循环经济产业链,将废物最大限度转化为资源,资源综合利用率提高,使得生产能耗和生产成本进一步降低,公司多晶硅料的单吨生产成本在6万元以下,优于同行8万元的平均水平。 多晶硅料优势产能将持续扩张 公司同隆基股份合资建设5万吨硅料产能(通威控股85%),其中一期2.5万吨硅料项目于2017年6月30日前开工建设,预计2018年建成投产。与下游龙头企业实现股权绑定,既体现客户对于公司多晶硅料品质的认可,也对于扩产产能的消耗是重要支撑。公司还拟在包头市昆都仑区投资建设年产5万吨高纯晶硅及配套新能源项目,将享受0.22元/kWh的低电价,生产成本有望在现有水平上再降低1万元以上,进一步巩固成本优势。 领先的专业太阳能电池制造企业 公司现有2.4GW多晶电池及1GW高效单晶电池产能,电池业务具备规模化优势,成都在建2GW高效单晶电池预计将于今年三季度末投产。电池业务客户结构优秀,已与全球前十大下游太阳能组件商中的六家(晶科,天合,晶澳,阿特斯,协鑫,隆基)建立稳定供应关系。单、多晶电池非硅加工成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,对比行业内优秀企业的成本优势明显。 盈利预测: 预计公司2017、18、19年EPS分别为0.43、0.58、0.75元,对应的PE为19倍、14倍、11倍,给予“买入”评级,目标价10.75。
康恩贝 医药生物 2017-09-18 7.22 8.50 20.74% 7.27 0.69% -- 7.27 0.69% -- 详细
事件 非公开发行股票获证监会核准批复 9月11日晚,公司发布非公开发行获批公告,证监会核准公司非公开发行不超过1.59亿股新股。根据公司此前发布的最新草案修订稿,公司本次非公开发行价格为7.00元/股,拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过1.56亿股,募集资金10.93亿元用于投资建设国际化先进制药基地项目。公司实施2016年度利润分配方案后,将非公开发行底价由7.00元/股调整为6.88元/股,发行数量由不超过1.56亿股调整为不超过1.59亿股。 简评 聚焦大品牌大品种工程,定增资金支持制药基地建设 本次定增资金将用于投资建设国际化先进制药基地项目,支持原料药和制剂产品业务扩大产品规模,提高产品质量,符合公司现阶段实行大品牌大品种工程,聚焦内生增长的核心发展战略。2017年上半年,公司大品牌大品种工程效果显著,重点产品大幅增长,按同期可比口径计算公司营业收入增长21.34%。肠炎宁、复方鱼腥草合剂、“珍视明”品牌系列产品、“康恩贝”牌三七药酒等以零售市场品牌运作模式的部分产品出现70%以上突破性增长。处方药产品受行业政策影响,有升有降,汉防己甲素片同比增长45%。 未来公司将继续深入开展大品牌大品种工程,回归内生性增长:1)建立并完善支撑保障体系;2)把握政策机遇,努力完成主导产品地方医保目录增补与低价药价格调整工作;3)重点聚焦打造OTC、慢病用药、特色专科用药三大核心产品群组的零售市场;4)做好银杏叶全产业链项目和丹参川芎嗪注射液、麝香痛心滴丸、三七药酒等品种的二次开发;5)加快江西天施康配方颗粒临床单位试用申请进度,年底前确保一定品种和产品的生产供应。同时,公司将争取获得浙江省第二批试点配方颗粒资格。在中药注射剂方面,我们预计未来净利润降幅将继续缩窄。 盈利预测与投资评级 我们看好公司大品牌大品种战略推动重点品种的大幅增长及产品终端价格调整带来的长效影响,未来几年公司将回归内生性增长。预计公司三季度增速进一步加快,我们已经将公司放到9月月报的重点组合。暂不考虑增发,预计公司2017–2019年实现营业收入分别为44.33亿元、50.10亿元和56.61亿元,归母净利润分别为7.00亿元、8.45亿元和10.16亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.28元/股、0.34元/股和0.40元/股,维持买入评级。 风险提示 非公开发行进度低于预期、药价受医保政策和招投标影响降价、市场推广低于预期风险、环保风险、产品质量和安全控制风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名