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蓝晓科技 基础化工业 2017-11-17 19.13 25.00 40.85% 18.98 -0.78% -- 18.98 -0.78% -- 详细
新能源汽车发展迅猛,碳酸锂需求高增速。 国内新能源汽车受政策和行业趋势影响,销量增速迅猛,2017、2018、2019预计销量分别为70、100、150万辆,带动新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超过16万吨,年复合增速达到40%以上,需求快速增长带动电池级碳酸锂价格从15年初的4万/吨上涨到当前的18万/吨。 盐湖提锂潜力巨大,吸附+分离技术优势突出。 国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比为71%;由于国内盐湖高镁锂比、资源禀赋差、技术未突破,前期主要是矿石锂占据优势,但是随着矿石锂能耗高、成本高、污染高问题突出,以及盐湖提锂技术逐步攻克,盐湖提锂逐渐成为行业发展大趋势;目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。 公司吸附分离技术储备丰富,合作将加速工业化进程。 公司作为国内吸附分离树脂行业的龙头企业,主营业务包括吸附分离树脂、系统装置、技术服务,公司在金属-特别是镓,吸附分离树脂方面技术储备雄厚,而且公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,已经积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,其中部分已产业化,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用。如从盐氯化镁卤水中除硼技术已成功产业化。2017年预计完成盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化生产。研究院目前已在青海省海西州建设了中试生产线,预计在2017年底生产出工业级、电池级碳酸锂产品,并在2018年进一步扩大产能。两者合作有望在膜法和吸附法方面联合优势互补,工业化进程不断加速。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.53、0.62元,对应PE分比为37X、32X,维持增持评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-17 27.51 35.00 29.58% 27.96 1.64% -- 27.96 1.64% -- 详细
十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章。 公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,联美集团成为第一控股股东,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,吸收了实际控制人旗下同业资产,解决同业竞争问题,供热面积大幅扩张,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。 供热龙头加码可再生清洁能源利用,内生外延思路清晰。 内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,预计2017年年底供热面积可达6000万平米。从远期规划来看,预计在沈阳区域内,公司供热面积有望达到1.5亿平米,占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上,内生增长潜力巨大。同时,公司通过整合旗下资产资源,增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能环保技术,未来将以更加节能、环保的方式提供供热供暖服务。 外延方面:2017年,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许。 经营权租赁项目,并成功与辽宁省抚顺胜利经3济开发区管理委员会签署框架协议,对现有业务成功进行复制扩张,打开了环保清洁能源业务外延拓展的大门,未来拥有良好市场空间,外延扩展可期。 财务指标彰显标的优质属性。 纵观公司过去十年发展,营收和净利润增速一直保持正向增长,且增速相对稳定;2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE 达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。 首次覆盖,给予买入评级。 作为管理能力优质,技术水平领先的区域供暖龙头企业,公司在供暖和接网稳定发展的基础之上,积极拓展可再生能源热电联产,加码环保清洁利用,致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰;52亿在手现金,为业务拓展提供充足弹药;大股东实力雄厚,提供资源整合优势。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元,归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元,对应EPS 分别为1.33、1.67、1.88元,首次覆盖,给予买入评级。
上海医药 医药生物 2017-11-17 24.75 30.20 16.69% 25.91 4.69% -- 25.91 4.69% -- 详细
公司公告收购康德乐中国业务 11月15日,公司公告下属全资子公司Shanghai Pharma Century Global Limited预计以现金出资约5.57亿美元向Cardinal Health, Inc(康德乐)的全资子公司Cardinal Health Cayman Islands Ltd. 收购Cardinal Health (L) Co., Ltd.(康德乐马来西亚)100%的股权,进而通过康德乐马来西亚间接拥有其于香港及中国境内设立的全部中国业务实体(康德乐中国)。 简评 收购价格合理,业务价值突出 从历史财务业绩、市场稀缺程度、未来发展前景以及与公司的协同互补价值角度看,康德乐中国业务是公司不可多得的并购标的。康德乐中国业务2016财年收入规模为255亿元,对公司医药分销业务是重要扩张,也是目前国内第一起行业前十名医药商业公司间的并购,此次并购将巩固上海医药作为国内医药流通排名第二的商业公司地位。公司此前已公告参与第二轮竞购康德乐,此次正式签署协议,进度符合预期。收购价格从第一轮15亿美元报价下降至目前5.57亿美元,比较合理,同时略低于市场预期,对公司带来积极正面影响。我们认为公司并购康德乐中国的价值突出,从DTP业务、大量的进口代理品种、部分区域的网络扩张、物流管理的先进经验和技术等多方面受益。 并购取得的DTP药房是优质资产 DTP(DirecttoPatiet)药房模式,即制药企业将产品直接授权给药店作为代理,患者从医院医生处得到处方,直接到药店去购买的一种经营模式。受益于当前医改政策医院考核药占比要求,处方外流使得DTP药房模式兴起。凭借着从美国带来的DTP药房的成熟经验和操作模式以及在中国五年多的实践,康德乐30家DTP药房目前年销售额可达6~7亿元,单店销售额一般能达2000万元,是普通零售药店单店销售的40倍,每年服务患者数大约在15万~20万人次。收购将形成品牌统一、运营一体、服务卓越的中国第一大DTP专业品牌连锁药房,从而成为国际制药商新特药进入中国市场的首选合作伙伴。 盈利预测 上海医药是国内医药工业和商业龙头,受益于药品两票制政策落地和药品一致性评价政策,长期业绩稳定增长具有较高的确定性,此次收购将快速拓展公司营销网络,具有积极意义。不考虑康德乐中国并表,我们预计2017-2019年归母净利润分别为35.43亿、40.55亿、和46.55亿,同比增长10.84%、14.45%和14.80%,对应每股收益为1.32、1.51和1.73元,维持买入评级,给予2018年20倍PE,对应目标价为30.20元。 风险提示: 康德乐中国区业务整合进度低于预期; 核心品种一致性评价进度慢于预期; 外延并购标的业绩不达预期。
鲁西化工 基础化工业 2017-11-17 13.30 15.00 9.09% 14.48 8.87% -- 14.48 8.87% -- 详细
公司近日发布公告称公司收到斯德哥尔摩商会的仲裁裁决书,裁决结果为:鲁西化工违反了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》。鲁西化工应当赔偿各项合计人民币约7.56亿元,但是公司认为,仲裁过程存在严重瑕疵,仲裁结果明显不公正。 简评。 仲裁结果不公平,公司大概率不会按照赔偿金额赔偿。 公司虽然收到电子版裁决书,但是公司认为仲裁存在瑕疵,结果明显不公正。尽管SCC(斯德哥尔摩商会仲裁院)做出仲裁,公司的丁辛醇生产不会受到影响,而且丁辛醇在公司的毛利占比重极低,按照当前价格利润仅够保本,贡献量不大;根据同类事件的历史而言,此类仲裁案的执行率为50%左右,即使执行,执行的实际赔偿金额也会远远小于应当赔偿金额,多以和解为主,对历史上类似案件进行追溯:1)英力士诉中石化、化工研究员、顾伟民等侵害技术秘密要求赔偿2亿人民币,最终以和解结束; 2)成可与多氟多技术合同服务纠纷案,根据国际商会最终裁决书多氟多需赔偿1500万元,最终国内法院判定驳回,后续多氟多将预计负债转回。 四季度业绩更好,今年实际业绩影响有限。 根据我们的价格和价差追踪,截止到当前,仅丁辛醇价格和价差有所下滑,其余产品价格和价差环比均呈现大涨,基本面而言,四季度业绩环比三季度会进一步增长。 此次仲裁事件可能导致公司2017年计提一定比例的预计负债,但是即使今年计提一定比例的预计负债,也对今年的业绩影响有限:一方面,计提金额按照一定比例计提,后续如果仲裁不执行将逐步转回;另一方面,公司四季度业绩环比更好,可以很大程度上抵消掉预计负债对利润的侵蚀。 公司未来产能投放加快,成长性极佳。 公司年底之前CPL 和PA6二期投产,2018年初PC 二期、甲酸二期,上半年退城进园一系列产品,新建包括甲醇、合成氨、尿素和硝基肥等新产能,完全达产后预计实现营收120亿营收,新增净利润20亿以上。 我们继续坚定看好鲁西化工,基本面不会受到影响,并且未来两年基本面大幅向好,维持2017-2018年EPS 分别为1.1、1.5元,对应PE 仅为 11、8X,继续建议买入。
跨境通 批发和零售贸易 2017-11-17 20.72 -- -- 21.18 2.22% -- 21.18 2.22% -- 详细
1、股权激励范围扩大,绑定利益发挥示范效应 此次期权首次授予1002万份(占授予总数的83.5%),预留198万份。首次授予的期权自授权日起满18个月后的36个月内分三次解锁,相应业绩考核为环球易购2018-2020年净利润分别不低于4.92亿、5.62亿、6.32亿元。2015年至今公司已三度推行股权激励(前两次针对环球易购,第三次用于激励前海帕拓逊),2017H1环球易购已实现净利润2.8亿元,而前海帕拓逊则三次上调业绩承诺至1.8亿元,H1已实现净利润0.81亿元,考虑到下半年“黑色星期五”、圣诞假期等购物旺季即将到来,且乘行业红利明年仍有望维持高增,环球易购和前海帕拓逊超额实现业绩承诺无虞。 此次股权激励的对象人数151人,占公司注册总人数5243人的2.88%,较前三次的激励对象人数大幅增加(第一次:12人,占比0.83%;第二次:15人,占比0.74%;第三次:前海帕拓逊13名领导层),进一步绑定利益,一方面有利于增强核心员工的凝聚力和创造性,另一方面能够通过激励对象在环球易购中的示范效应放大激励效果,鼓励公司上下放眼长远利益。 2、出口业务稳增,进口业务布局推进 跨境通前三季度电子站(截至10月Gearbest全球排名前300)与帕拓逊实现近翻倍增长,服装站平稳,三方平台业务虽受欧美税收政策趋严影响,但受波及账号多为旧账号,对业绩拖累有限。而四季度电商旺季有望助推出口B2C业务实现高增。 进口方面,公司11月10日发布收购优壹电商修订稿以及优壹电商审计报告,由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉产品在国内销售大幅增长,优壹电商2017H1业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,扣非净利润6769.19万元,有望超此前1.34亿元的业绩承诺。若此次收购成功,公司进口布局将进一步完善,盈利能力也有望大幅提升。 投资建议:此次股权激励的激励人数远多于前三次,对于公司吸引、鼓励、留存人才、提升团队凝聚力大有裨益,有助于进一步提高公司在人力资源方面的竞争优势,巩固龙头地位。随着公司进出口业务精细化运营的推进,公司的经营效率有望改善,跨境电商生态链布局未来可期。我们仍维持公司的业绩预测,预计2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为38、25倍。考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE分别为33、22倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,维持“买入”评级。
麦格米特 电力设备行业 2017-11-17 38.07 -- -- 38.30 0.60% -- 38.30 0.60% -- 详细
主业发展情况良好,业绩增速放缓,主要是由于毛利率下滑、费用支出居高不下。Q1-Q3收入增速分别为27.43%、21.29%、37.62%,证明原有主业保持健康稳定增长,而Q1-Q3归母净利润增速分别为18.26%、2.97%、6.89%,相比往年增速大幅下降且远低于收入增速。从毛利率来看,一是传统的智能家电电控业务仍占49.12%的营收比重,该业务2017年中报毛利率25.88%相比于年初下降1.60pct。二是电机控制器行业竞争加剧导致毛利率下滑,中报工业自动化业务毛利率相比年初下降7.06pct。从费用来看,前三季度公司管理费用1.41亿元(+31.95%)、销售费用5922万元(+33.89%),费用的快速增长对短期业绩影响较大。 费用高企源于频繁收购,渠道和研发资源投入是必然。公司自上市以来进行了频繁的收购,先后投资了春晖能源(51%)、杭州乾景(51%)、上海瞻芯(10.75%)、沃尔吉(55%),在光伏电源、智能采油、半导体、防爆电子等领域实现了前瞻布局。公司并购后投入研发资源完善子公司产品性能、投入销售资源促进相关产品的市场化推广,故费用支出增长较快;前三季度管理费用率13.82%、销售费用率5.79%,维持在较高水平。 我们的观点: (1)我们可以把公司看做电力电子及相关控制的孵化平台,收购标的后导入上市公司的渠道和研发资源,最终实现被并购标的质变。资源的投入导致费用支出增长较快,对短期业绩的释放带来压力,但布局的新业务新产品均具备较好的增长潜质,比如智能采油设备替代传统的抽油机、防爆电子枪填补国内市场空白、SiCMOSFET探索前瞻半导体产业,长期是值得去培育和投资的。 (2)研发投入是费用支出的重点,这也恰恰是公司赖以生存并引以为纲的关键所在,近些年公司研发支出占总收入的比重均在10%以上,实属难得。公司管理团队出身华为、艾默生,童总作为行业元老,对产业动态的把控和企业发展的引领能力也是有目共睹。 (3)这个模式能不能行?有先例:①怡和卫浴被并购之前经营较为困难,被并购后销售收入连年翻番,毛利率也得到大幅提升。②工业微波设备作为近几年重点培养的子业务,在今年开花结果,上半年取得4倍的增长。所以我们有理由相信公司的孵化能力,并报以期待。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.21、1.44、1.97亿元,对应EPS分别为0.67、0.80、1.09元,维持“增持”评级。
鹏博士 通信及通信设备 2017-11-17 21.48 -- -- 21.38 -0.47% -- 21.38 -0.47% -- 详细
持续通过并购获取海外电信运营资质、牌照、网络资源,海外扩张加速。继2015年4月公司收购美国擎天电讯及关联公司100%股权、2016年3月并购美国古歌宽带100%股权后,公司本次又并购加拿大温哥华地区宽带运营商UNI。根据公告UNI为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务,用户在网率约为10%。公司将取得UNI在加拿大温哥华市中心已布建完成的光纤网路。随着各主营业务领域在国内市场的竞争愈发激烈,公司近年加速海外市场的投入,过去两年通过海外并购主要获取当地运营商的电信运营资质、网络资源和用户,海外收入不断提升,未来国内外业务协同效应将持续提升。 流量迅猛增长下,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,公司拟并购中信网络奔腾一号和PLD,瞄准传输高景气网络传输市场,是战略转型最重要方向,将打开新成长空间。目前PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统,其中PLD拥有96T的容量),并有机会延伸至亚洲其他地区,该海缆系统将于2018年四季度完成建设,届时将极大提升亚美间通信服务品质。此前9月27日公司就发布对外投资公告,拟参与竞标中国中信集团有限公司49%股权转让,切入基础传输电信业务,为公司现有业务提供支撑,带来新业绩增长点。在固网宽带渗透率已经非常高且宽带价格竞争激烈情况下,公司宽带业务增速放缓,年中大规模高管变动充分显示公司变革决心,并购国内外优质骨干传输资源成为转型最重要一部。在短视频、VR应用、人工智能应用推动下,数据中心流量仍然在迅猛增长,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,数据中心间、不同云平台间流量传输需求高增长,基础传输业务价值凸显。预计未来公司将持续通过外延并购、投资等方式不断加强新业务如传输服务、基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等业务,为公司提供新利润增长点,加速公司的转型和变革。 国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,从之前公司参与竞标骨干网资源、到这次海外并购,彰显公司加速新业务投入和海外扩张决心,新业务有望为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.06亿、9.27亿元,请投资者重点关注,给予“买入”评级
宝信软件 计算机行业 2017-11-17 18.65 -- -- 18.59 -0.32% -- 18.59 -0.32% -- 详细
事件 公司2017年10月28日发布三季报,2017年前三季度实现31.89亿元,同比增长22.97%,扣非后归母净利润3.03亿元,同比增长49.78%。 简评 三季度IDC上架进度加速,促进业绩高增长,预计宝之云一到三期有望在2018年一季度满架运行。宝之云一期到三期规划机柜总数17500个,主要客户为阿里、腾讯、360、平安集团等,目前已经建设完成15000个机柜。由于三季度阿里上架进度加速,IDC目前在运营机柜数量达到13000个。预计到明年一季度,宝之云一期到三期所有17500个机柜将建设完成并有望实现100%上架。由于近年来上海地区申请能耗指标收紧,IDC新进入者门槛较高,目前上海IDC竞争格局稳定,IDC供应商利润率稳定。随着宝之云一到三期今年上架完成,公司2018年IDC业务利润将创新高。 钢铁信息化业务复苏,宝武合并,首次获得首钢订单,未来软件业务有望稳步增长,为业绩提供有力支撑。2016年12月宝钢和武钢正式合并成为宝武钢铁集团后,成为全球第二特大型钢铁企业。原武钢使用的办公系统、生产系统未来将逐步更换至和宝钢的系统一致,今年三季度武钢部分财务、办公系统已经开始逐步更换,将来ERP、MES等系统也将逐步替换,为公司未来几年带来稳定的订单来源。同时公司今年首次获得首钢MES系统、ERP系统订单,突破新大客户并有望获得后续订单。2017年以来钢铁行业整体复苏也带动钢铁信息化业务回暖和触底反弹,预计未来两年软件业务有望实现稳步增长。 投资建议:公司作为钢铁信息化龙头受益于钢铁行业复苏,软件业务将稳步增长,同时宝之云一到三期建设和上架将在明年1季度顺利完成,2018年IDC业绩将创新高。预计2017~2018年公司净利润为4.28亿、6.12亿,业绩增长确定性高,目前价值被低估,给予“买入”评级,重点推荐。
京东方A 电子元器件行业 2017-11-16 6.17 8.50 37.54% 6.59 6.81% -- 6.59 6.81% -- 详细
成都OLED 产线量产,实现产品客户交付。 10月26日京东方(BOE)宣布成都第6代柔性AMOLED 生产线提前量产,并在现场实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批柔性显示产品交付。该产线的成功量产不仅开启了国内厂商柔性显示的新纪元,也预示着中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED 产业发展,奠京东方在柔性AMOLED 领域的领先地位,具备为全球品牌厂商提供高品质柔性 AMOELD 屏幕的能力。 OLED 量产进度超预期,良率提升带动业绩高弹性。 京东方从点亮产线到实现量产,只用了不到五个月时间,良率爬升进度全球领先。通过对京东方成都单条柔性OLED 产线进行成本及盈利能力测算,按照目前5.5寸QHD 柔性屏模组产品市场售价120美金,我们认为对应48K 产能的单条柔性OLED 产线,50%良率左右能实现盈亏平衡,80%良率下年营收贡献约750亿元,年利润贡献约140亿元,预计单条OLED 满产盈利能力将超过17年LCD 产线盈利总和。单条OLED 产线满产80%良率下,ROE 预计接近30%,也远高于公司目前全年ROE10%左右的水平。柔性OLED 产线良率与产能的提升将显著增厚公司的盈利能力,并成为公司中长期业绩大幅成长的最主要驱动力。 OLED 加速渗透供给存缺口,BOE 有望产能持续扩张。 我们对目前全球已宣布产线的中小尺寸OLED 产线未来三年产能供给,以及OLED 市场需求进行了初步测算。结果显示,折算为5.5寸手机尺寸屏幕,2017-2019年全球OLED 面板总供给分别为4.7(柔性1.8,刚性2.9)、7.9(柔性4.2,刚性3.7)、12.6(柔性7.2,刚性5.4)亿片。需求端,同样折算为5.5寸手机尺寸屏幕,2017-2021年全球OLED 面板总需求分别为4.9、7.7、 11、13.9、17.1亿片。供给端给予5%的溢出比,预计19年前供需大体持平,但考虑到智能手机市场只有50%左右的渗透率,以及折叠屏尚无法估量的市场前景,并且VR、平板、笔电等产品市场渗透率仍较低的背景下,我们认为OLED 全球仍有进一步的扩产空间。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-16 35.41 -- -- 35.34 -0.20% -- 35.34 -0.20% -- 详细
再次斩获垃圾焚烧发电项目,提升固废业务实力 公司与贵州省福泉市综合行政执法局签署了《福泉市生活垃圾焚烧发电PPP项目特许经营协议》,福泉市执法局将福泉市生活垃圾焚烧发电PPP 项目的特许经营权以有效期限内独占性的方式授予公司。项目暂定设计处理规模为900吨/日,总投资约4.5亿元,特许经营期限为30年(不含建设期)。该项目的投资符合公司主营业务战略部署,项目建设实施有利于公司树立固废项目区域示范效应,对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来一定积极影响。 2016年年底,公司拥有已经签约和在建的垃圾焚烧产能总共为2.98万吨。公司注重项目质量,大部分项目垃圾处理费都处于较为理想的水平,未来两年将是项目的快速投运期,开始为公司贡献运营收入。随着运营项目逐渐增多,公司现金流水平将得到优化,收入和利润情况将更加平滑。 项目建设进展较快,助力业绩加速增长 2017年前三季度实现营业收入65.2亿,同比增长21.9%,归母净利润8.3亿,同比增长16.0%,相对于中报(17年中报营收同增14.6%,业绩同增12.3%),增速明显提升。其中,第三季度单季度实现归母净利润同比21.9%增长,而第二季度和第一季度的归母净利润增长率分别为16.0%和7.7%,业绩加速释放趋势明显。我们预计业绩增速提升的主要原因是:1)生活垃圾焚烧发电项目进展顺利;2)PPP项目施工进度理想。 三季报报告期末,应收账款、应付账款较期初分别增加39%、52%,主要原因均来源于业务增长;经营活动现金流净额较上年同期减少54%,主要原因为公司业务扩大,人数增多所致;筹资活动现金流同比增长92%,主要是收到非公开发行募集资金款所致。整体看来,应收、应付,以及经营性现金流的变化显示公司 积极布局雄安新区,区域竞争优势凸显雄安新区作为未来重点发展区域之一,当前环境基础薄弱,环保投资空间大,公司加速布局雄安环卫领域,具有重大战略意义。截至目前,公司在雄安新区已有三个项目落地,分别为“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”,充分体现了新区管理部门对公司项目运营能力的高度认可。同时也为公司未来业务拓展奠定良好基础。 非公开发行募资46亿,财务费用将大幅降低8月18日公司定增发行完成,发行股份1.68亿股,发行价格27.39元,募集资金45.89亿元,锁定期36个月。按5%的短期借款利率粗略计算,预计2017年度定增募集资金到位之后将为公司节省1亿余元财务费用,盈利能力将有显著增强。 综合实力助力PPP拿单,对业绩形成有力支撑清华系入股后,公司转变为国企背景,融资成本降低,与启迪控股协同效应显现,在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今,公司已签订PPP项目12个,总金额42.79亿元;另落地框架协议4个,总金额112.5亿元。与2016年相比,订单落地呈现明显加速趋势,为未来业绩提供坚实支撑。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-11-16 9.89 -- -- 10.04 1.52% -- 10.04 1.52% -- 详细
劲嘉股份作为烟标行业龙头,2017年以来烟标行业拐点向上,公司内生业绩稳步回升,此外公司“大包装+大健康”双主业并进,大包装方面,公司借烟标彩盒切入高端非烟领域,新客户开拓不断;大健康方面,公司积极布局,持续推动第二主业发展,我们看好公司烟标主业拐点逐季向上叠加非烟业务拓展的业绩弹性。 公司业绩向上:(1)实际控制人持股34.61%,战略投资者复星集团进驻成为第二大股东。截至2017年11月,公司实际控制人乔鲁予间接持股34.61%;公司通过定增引入复星集团子公司复星安泰做第二大股东;(2)烟标行业大龙头,业绩稳健提升。2012-2016年,公司营收由21.52亿增到27.77亿,年均复合增6.58%;归母净利润由4.33亿增到7.21亿,年均复合增7.16%。2017前三季度营收21.00亿,同比增10.73%(可比同口径,则是增幅30.94%);归母净利润为4.35亿元,同比下降1.24%(主要是上年同期一次性投资收益基数较高所致);扣非后归母净利润为4.21亿元,同比增长28.41%。 烟标走出低谷:(1)下游卷烟行业清库存后产销回暖。2016年烟草行业推进供给侧改革,去库存,销量同比降5.6%,行业步入低谷期。2017年销量逐季复苏。2017年1-8月我国卷烟累计销售3262.83万箱,同比增1.53%,增速显著回升。营收方面,2017年1-8月烟草制品业实现累计营收6563.7亿元,同比增加0.3%,首次回到正增长,且1-9月累计营收增速加快,达1.6%;(2)受到高档卷烟消费拉动,烟标市场结构亦调整。一类、二类高档卷烟销量占比提升,从2013年的26.51%提升至2017H1的38.53%。2017年1-8月,一类卷烟、二类卷烟销量累计同比增长7.67%、16.94%。高档卷烟销量增速整体持续加快,使具有技术和规模优势的行业龙头优势凸显,市场整合加快。 竞争比较:(1)东风股份:包装与大消费双轮驱动。公司主营烟标,并向烟标行业上下游拓展,毛利水平较好,一直维持在40%以上,目前形成以“包装印刷”为核心产业,“PET基膜与功能膜”、“云印刷”、“电子烟”多元化产业共同发展的战略方针。2016年,公司推进由“包装印刷产业为核心”向“包装印刷与大消费品产业双轮驱动发展”的战略转型,并发起设立消费并购基金。(2)澳科控股:专注烟标制造,业绩下滑,并购再起。公司是烟标行业先行者,第一大股东Amcor持股47.63%。公司早年大举并购实现快速扩张,2010年后公司发展缓慢,业绩逊色。为了重返国内烟包印刷领域的龙头地位,2017年公司再度斥资启动并购。 劲嘉成长驱动:(1)烟标主业:稳步收购,客户市场共拓展。2012-2016年烟标营收复合增速为5.60%,整体稳健。公司凭借龙头地位与资金方面的优势在全国范围内不断整合,持续开拓优质客户。公司积极把握市场新需求,调整产品结构,2016年实现细支烟产量同比增长31.56%,2017年1-9月细支烟收入同比增100%;(2)精品及智能包装:生产基地逐步投产,新客户稳步开发。公司在精品包装领域已经形成深圳、重庆两大基地,目前已成功拓展步步高VIVO、魅族、“茅台醇”系列等知名客户及产品,精品包装行业空间巨大。公司亦通过参股华大北斗前瞻性布局智能包装领域;(3)大健康:积极布局,培育新的业绩增长点。公司通过定增引入复星安泰作为战略投资者,大健康布局稳步推进。 投资建议:我们预计2017-2018年公司收入分别为31.49亿元和37.27亿元,同比增长分别为13.40%和18.34%,归母净利润分别为6.57亿元和8.05亿元,同比增长分别为15.18%和22.42%,PE为24x和19x(按照最新总股本14.95亿股),维持“买入”评级。
西部材料 有色金属行业 2017-11-14 11.48 -- -- 11.56 0.70% -- 11.56 0.70% -- 详细
三季度业绩符合预期,高端发展彰显成效。 公司主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售,经过多年的研发积累和市场开拓,已发展成为规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工生产基地,拥有钛材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品六大业务板块,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。 公司第三季度实现营业收入3.66亿元,同比增长13.64%;实现归母净利润1559.39万元,同比增长354.34%。业绩变动原因:一是转型升级不断见效,产品结构持续优化高附加值产品占收入比提升较大;二是利用募集资金补充流动资金、偿还银行借款减少财务费用;三是钛及有色金属行业整体回暖带使销售收入出现大幅度增加。 转型升级稳步推进,产品结构优化助力业绩提升。 公司产品多元化,产品涵盖了钛及钛合金加工材、金属纤维及制品、层状金属复合材料、钨钼材料制品和稀有金属装备、稀贵金属等多个领域。2016年公司实现营收12亿元,净利润2122万元,其中:钛制品营收占比33%,毛利占比1.5%;层状复合材料营收占比21%,毛利占比24%;稀贵金属营收占比19%,毛利占比27%;金属纤维营收占比7%,毛利占比11%;稀有金属装备营收占比5%,毛利占比8%;钨钼制品营收占比3%,毛利占比0.58%。 2017年一季度公司净利润-87万元,二季度实现扭亏,净利润达到2097万元,三季度净利润1559.39万元,从经营上看公司的业绩持续在改善。业绩的提升主要是因为公司近年来稳步推进转型升级、降低经营成本,致力于优化产品结构从而使高附加值产品收入占比不断提高。 深耕核能环保领域多年,核电堆芯材料的唯一供应商。 2016年公司募集资金总额9.4亿元,投向自主化核电站堆芯关键材料国产化、能源环保用高性能金属复合材料生产线建设等项目。其中“自主化核电站堆芯关键材料国产化项目”已开工,成为我国完全自主化的CAP1400、“华龙一号”等第三代核电站堆芯材料和控制棒配套项目的唯一供应商。公司目前在建年产30吨银铟镉控制棒及中子吸收体材料生产线、年产50吨堆芯相关组件用不锈钢及Inconel718合金生产线,预计2018年6月建成,项目建成投产后预计每年可实现净利润7784万元。同时在建的还有核电堆芯关键材料的分析评价中心,对核电出口具有积极推动作用。预计2018年产能利用率达40%,当年可贡献利润2900万。 能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目主要建设稀有金属复合材料生产线,产品主要用于核电汽轮机组冷凝器、火电厂环保脱硫烟囱内衬等,项目将建设金属复合材料的拼焊、整形、表面处理、热处理等五条专业生产线,新增年产能22000吨,满足国家重点项目用材需求。预计2018年完工,新增净利润预计可达5697万元。项目完成后公司的金属复合板有望从目前的烟囱内衬领域拓展到核电冷凝器及火电脱硫领域,而公司在电力行业的销售经验及人脉资源也有助于产品的推广和销售。 盈利预测与投资评级:高端发展彰显成效,环保与核电堆芯领域保持竞争力,首次覆盖,给予增持评级。 公司产品正在向中高端发展,盈利能力不断增强。2017年上半年,公司航天、舰船用钛合金材、贵金属材料订货量较上年同期分别增长30%和50%,自主化核电站堆芯项目的建成后亦将有望稳步提升公司业绩增量。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、0.75亿元、1.17亿元,同比增长分别为123.8%、59.57%、56%,相应17年至19年EPS分别为0.11、0.18、0.28元,对应当前股价PE分别为105、64、41倍,首次覆盖,给予增持评级。
北化股份 基础化工业 2017-11-14 13.79 -- -- 13.89 0.73% -- 13.89 0.73% -- 详细
三季度业绩符合预期,原材料上涨致使利润减少公司是全球生产规模最大的硝化棉生产企业,产销量连续多年排在世界首位,是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一,是国内、国际硝化棉行业的领先企业。公司主要从事硝化棉系列产品的生产、销售,硝化棉属庞大纤维素衍生品家族中的酯类,广泛用于涂料、油墨、体育用品、化妆品等各个领域,主要生产的硝化棉系列产品,包括H型硝化棉、L型硝化棉、含能硝化棉在内的70余种不同规格型号的硝化棉产品。公司已形成了集硝化棉生产、销售、研发于一体的完整的产业体系。 前三季度公司业绩有所下滑,业绩变动原因是因为公司硝化棉、工业泵产品、防护器材等产品经营形势平稳,硝化棉销售价格上涨但主要原材料棉短绒价格上调,致使公司利润率降低。报告期内,公司实现营业收入为5.44亿,归母净利润4286万元。报告发布同日,公司还发布了关于拟转让控股子公司股权的公告,公司拟挂牌转让控股子公司北京北方世纪纤维素技术开发有限公司80%股权。根据公司发展战略,转让该子公司是为了优化资产结构,调整对外技术合作方式。 行业龙头地位不变,品牌优势明显 公司是中国兵器工业集团公司旗下唯一的一家特种化学品上市公司,公司的硝化棉产销规模连续多年居世界第一,能够提供各种从特高秒到特低秒三大类70多种产品型号硝化棉制品,为国际比赛用乒乓球提供硝化棉原材料。硝化棉板块:公司自2004年以来产销量持续稳居全球第一,硝化棉产能约6万吨/年。公司提供的产品牌号最为齐全,可以供应不同粘度、不同润湿剂产品的硝化棉。公司“SNC”、“NICELO(莱斯珞)”等品牌的硝化棉产品畅销世界50多个国家和地区,拥有完善的营销网络,可以按照客户需求提供不同牌号、润湿剂、产品形态和产品防护的定制产品,同时含能棉细断度、硝化棉溶液、硝基漆片粘度范围等都能按照客户需求进行定制生产,公司的硝化棉产品国内市场占有率53%、国际市场占有率25%,国内产销规模第一,国际市场位居前列。 特种工业泵板块:公司特种工业泵系列产品由控股子公司泵业公司生产,泵业公司拥有四十多年的特种工业泵研发和制造经验,是国内唯一引进国外耐腐蚀、耐磨蚀泵设计制造技术和特种钢冶炼铸造技术企业。公司烟气脱硫用泵和磷化工用泵在国内市场的占有率分别高达40%、70%,公司“五二五”注册商标被认定为国家驰名商标,该品牌历年保持“湖北省名牌产品”称号,并远销20多个国家和地区。 盈利预测与投资评级:未来发展前景可期,首次覆盖,给予增持评级硝化棉产品全球消费量基本保持稳定,公司实施服务前移,灵活运用价格调整抢抓订单,系统策划产品市场,优化分区域经营,重点布局长期战略合作客户群体,积极开拓外贸市场,我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.78、0.87、1.03亿元,同比增长分别为-7.14%、11.54%、18.39%,相应17年至19年EPS分别为0.19、0.21、0.25元,对应当前股价PE分别为73、66、55倍,首次覆盖,给予增持评级。
神剑股份 基础化工业 2017-11-14 6.26 -- -- 6.21 -0.80% -- 6.21 -0.80% -- 详细
三季度业绩符合预期,原材料成本上涨影响利润 公司主要从事粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售,是国内粉末涂料用聚酯树脂系列产品的专业供应商,现有年产各类聚酯树脂15万吨的生产能力。 公司收入规模稳步增长,原材料价格上涨致使净利同比减少。公司上游原材料为PTA和NPG的采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。随着国家环保政策进一步落实,今年上游原材料价格上涨较快,而在此过程中,产成品价格的涨幅相对较小,致使公司的产品毛利率整体下滑,从而出现收入规模显著上涨,但净利润同比下降的状况。 粉末涂料上游的龙头企业,细分行业的唯一上市公司 公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业,是细分行业领域的唯一上市公司,目前市占率约为27%,稳居行业第一。公司产品主要分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂两大类,户外型产品主要应用在室外金属器材表面领域,包括家电、建材、汽车、农机、工程机械、高速护栏等领域,具有抗腐蚀、耐老化等优越性能;混合型产品主要应用在室内金属表面领域,包括家电、家具、电子3C产品等领域,具备流平性好、装饰性能优越等优点。 公司拥有独具特色的节能环保型粉末涂料聚酯树脂配方及工艺技术、自动化控制双釜半连续流程技术、在线负压真空取样分析技术等。系列产品长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务,是国内粉末涂料原材料专业供应商。 市场需求稳步提升,环保涂料行业空间巨大聚酯树脂是热固性粉末涂料主要原材料之一,粉末涂料主要应用领域有家电、建材、家具、农机、工程机械、电子3C及一般工业等领域。粉末涂料相比普通液体涂料最大特点在于无溶剂性,具备环保、抗腐蚀、耐老化、装饰性优越等优点。从行业未来发展的方向看,含有毒挥发物的有机溶剂类涂料终将成为历史,但是涂料行业的需求一直存在,且仍然在缓慢的增长。作为新型环保不含有毒挥发物的粉末、水溶涂料终将取代传统涂料的全部份额。传统且污染重的有机溶剂类涂料慢慢开始被淘汰,比重自1995年的近40%下降到2016年的5%。 随着2010年与2011年国家政策的转变,涂料产业进入调整阶段,2011年降低到历年的最低水平2.8%。此后几年涂料行业基本保持了5%左右的低增速,但整体利润增幅明显低于营收,主要是因为费用的增长明显,原料和用工成本上升太快,同时伴随着对无毒、无害的环保要求的提高,在环保环保日趋严格的情况下,涂料行业内公司不断退出,因此,对粉末涂料行业的龙头公司来说,会进一步提升市场占有率。 2015 年全球环保粉末涂料市场容量为87.1 亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。目前中国的粉末涂料占比全部涂料只有15%不到,相当于十年前的世界平均水平(国际上高达30%以上)。同时,由于近几年环保日趋严格,粉末涂料即将迎来大发展的好日子。这也预示着中国的涂料行业大洗牌正式开始,一些中小企业不得不退出市场,集中度将会快速提升,中国新型环保涂料行业的龙头公司增速将会超越世界平均水准。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域,聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。 增资与收购顺利完成,涂料与军工并驾齐驱2017年4月,公司对黄山神剑新材料有限公司进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,黄山神剑的注册资本由1,863.14万元增加至5,333.11万元。增资完成公司持股比例为99.61%。同时,公司对马鞍山神剑新材料有限公司也进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,马鞍山神剑的注册资本由1,000万元增加至20,000万元。增资完成公司持股比例不变,仍为100%。黄山神剑的主营业务为聚酯树脂生产、销售,马鞍山神剑的主营业务是聚酯树脂上游原材料--NPG的生产和销售,这两项增资,旨在提升公司主营业务的整体竞争力,通过公司对于上游原材料NPG生产线的投资可以看出公司对于上游原材料成本控制的谋篇布局。预计这两项增资对于公司未来业绩有持续提升的效果。 截至2017年5月,公司已陆续完成对嘉业航空和中星伟业的收购,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17 年扣非归母净利润不低于3150 万、4100 万、5100 万,2015 和2016 均已超额完成业绩承诺,2017 年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间较大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。 盈利预测与投资评级:环保涂料行业中高速成长,涂料与军工并驾齐驱,维持增持评级随着国家环保政策的日益趋严,粉末涂料行业企业的环保成本的不断上升,整个行业也正处于转型洗牌的关键时期。优化产业结构,调整产品方向,提升市场应对能力和竞争力是必然选择。公司作为行业内细分领域的唯一上市公司和龙头企业,增长速度和行业的竞争优势是显而易见的。其次,公司在立足主营业务的同时,积极参与军民融合逐步有序地扩展其军工版图,以涂料与军工并驾齐驱的产业布局策略应对新常态下的经济形势,其发展前景值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.64、2.08、2.65亿元,同比增长分别为-2.96%、26.83%、27.40%,相应17年至19年EPS分别为0.19、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为33、26、20倍,维持增持评级。
银河电子 通信及通信设备 2017-11-14 7.30 -- -- 7.50 2.74% -- 7.50 2.74% -- 详细
三季报业绩有所下滑,聚焦军工+新能源战略转型 公司主要业务范围是为全球各类电视运营商提供定制的数字电视智能终端硬件及系统,产品包括有线电视机顶盒、卫星电视机顶盒、无线电视机顶盒、互联网电视机顶盒等智能电视终端,主要客户包括全球有线电视、卫星电视和互联网电视节目运营商,公司产品覆盖全球众多国家和地区,国内市场占有率近10%,有线数字电视机顶盒产品出货量位居国内同行业前三,业务规模和盈利能力均位居国内同行业前列。 公司三季报业绩下滑原因是机顶盒用DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升,毛利率下降所致。 机顶盒业务下滑较大,聚焦军工+新能源战略转型。预计2017年全年公司机顶盒业务盈利水平将有较大下滑,公司将对该业务进行优化,降低细节成本和费用,同时将积极向军工装备及新能源电动汽车产业进行战略转型。公司军工产品不断丰富,业务领域不断扩展,未来军品收入有望持续上升;受益于公司技术领先优势及新能源汽车行业巨大市场空间,公司电动汽车领域有望迎来较快增长。 军品业务不断扩展,民品市场空间巨大 军用市场 着力拓展业务领域,保障军品业务持续增长。我国陆军武器装备多数服役时间较早、现代化程度不高,大部分装备需进行信息化改造。公司军用智能电源系统、智能车载电机设备等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施,已从单一兵种配套向整个陆军系统延伸。2016 年,公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品,智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等项目已进入逐步落实阶段。目前公司涉军类新客户及军方系统性项目、型号项目明显增多,业务领域也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目,公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。 民用市场2017年机顶盒盈利水平有所下滑。2017年机顶盒用DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等部分原材料大幅涨价导致成本上升,机顶盒出货量、毛利率、净利率下降,预计2017年全年机顶盒业务盈利水平将有较大下降,公司将积极降本节支,减少细节成本和费用,同时主动向军工装备及新能源战略转型。电动汽车关键零部件技术领先,市场空间巨大。公司新能源电动汽车零部件产品与技术在行业内处于领先地位,已成功进入新能源电动汽车行业主流客户的供应商体系。2016年公司为应对新能源汽车行业调整,成功研发车载充电机系列以及车载DC/DC 系列等多款产品,为公司下一步产品开发与市场推广奠定了坚实基础。经测算,预计到2020年全国电动汽车保有量将超过500万辆,新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个,新能源电动汽车关键设备仍存在巨大的增长空间。受益于技术领先优势与巨大市场空间,公司新能源汽车关键零部件业务长期有望维持较快增长。 股份回购彰显信心,员工持股激发活力2017年7月至10月,公司共进行了4次回购,累计回购金额超过2.6亿元,频繁而大量的回购充分说明管理层看好公司的未来。2016年3月公司实施员工股权激励计划,9名激励对象均为子公司嘉盛电源管理人员及核心技术、业务骨干。本次员工持股的实施有利于激发子公司骨干员工工作热情,有益于公司新能源汽车业务板块未来发展。公司于2016年10月完成非公开发行股票募集资金15.05亿元,资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设,将有效提升公司业务水平与行业竞争力。 盈利预测与投资评级:短期波折无碍长期发展,维持买入评级2017年,公司智能终端业务盈利水平预计会有较大下滑,受此拖累公司全年业绩压力较大。随着原材料涨价传导至下游以及公司的降本节支措施的实施,机顶盒毛利率下滑局面有望小幅改善,新能源行业也有望重回快速增长轨道。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.42、3.10、4.02亿元,同比增长分别为-22%、28%、30%,相应17年至19年EPS分别为0.21、0.27、0.35元,对应当前股价PE分别为35、27、21倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名