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新凤鸣 基础化工业 2018-11-20 21.93 -- -- 21.90 -0.14% -- 21.90 -0.14% -- 详细
事件 公司发布第一期限制性股票激励计划(草案),本激励计划授予的激励对象总人数为219人(占总人数2.34%),包括本激励计划草案公告当日在公司任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员(含控股子公司),计划授予的805万股限制性股票,授予价格为10.77元/股,所募集资金为8,669.85万元用于补充公司流动资金。 简评 高度重视人才,让核心中高层和技术人员分享公司未来成长:在IPO之前公司中高层管理层和核心骨干等102人通过持股平台(恒聚、中聚、尚聚和诚聚投资)持有上市公司股票,每年分红都能为管理人员带来不菲回报,核心管理层全心全意致力于公司当下和长远发展,公司长丝毛利率在同类型公司中领先与此密不可分。上市一年多再度推出股权激励计划,再度有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,形成“着眼未来、利益共享、风险共担”的利益共同体,提升公司市场竞争力,有利于吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,满足公司对核心人才的巨大需求,让核心管理人员分享公司未来成长。 行权条件未来三年业绩相对16-18年利润均值不低于20%,35和60%:16、17年实现归母净利润7.32、14.97亿元,预计18年实现净利润为19.5亿元,三年预计平均值(基数)在13.9亿元(预计值),股权激励行权条件为2019,2020和2021年实现归母净利润相对基数分别增长率不低于20%,35%和60%,2019,2020和2021对应归母净利润为不低于16.7、18.8和22.3(均为预计值)。19年行权条件净利润不低于16.7亿元,2019年公司预计实现长丝的销量在400万吨,对应长丝的单吨净利润为420元/吨,公司在18年前三季度实现长丝单吨净利润为720元/吨,基于未来长丝良好的供需格局和公司往上游PTA的扩张,我们认为行权是大概率事件。18、19、20和21年预计摊销期权费分别为448、5150、2498和1127,合计为9225万元,四年合计期权费约为2020年净利润的5%。 明年长丝供给仍旧有序,公司加速往上游PTA发展:18年下半年PTA和长丝经理了暴涨暴跌行业,叠加中美贸易战的不断升级,对我国下游面料-服装产业带了及其不利影响。展望明年油价逐步企稳,较低的产品价格更好利好“长丝-面料-服装”产业发展。涤纶长丝逐步形成寡头垄断格局,特别是POY行业集中度将继续提升(2018年为65%左右,19年预计达到70%以上),新增产能受到核心纺丝设备卷绕头限制目前主要是新凤鸣和桐昆两家龙头投放(19年新增恒逸扩产),产能扩张有序,龙头企业议价能力提升,有望持续保持较高水平盈利。公司涤纶长丝市占率稳步提高,随着中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目已于10日上午成功开车当前公司年产涤纶长丝的产能规模提升至370万吨,实现日产万吨。公司18年新增长丝产能90万吨,达到360万吨产能;19和20年新增长丝产能100万吨,市占率稳步提高。历经下半年PTA暴涨暴跌,加速公司往上游PTA进军决心。公司拟募集资金不超过37亿元,用于220万吨PTA项目(实际250万吨)和56万吨差别化、功能化长丝项目,项目投产后合计为公司带来极润贡献预计在10.5亿元。进军上游PTA有望保证长丝原材料的稳定供应和产品质量得到有力保障,PTA项目最快有望在明年下半年投产。 国内大量PX、MEG产能即将投放,“PX→PTA、乙二醇→聚酯”产业链利润有望向中下游PTA和聚酯转移:未来2年上游PX产能将加速扩张,19年以后有大量PX产能(预计有1000万吨以上)将投产,我国PX进口依赖度大幅度下降;2018年乙二醇投产的产能将近400万吨,国内乙二醇产能将增加五成左右,总产能达到1300万吨,19-20年仍有大量煤制乙二醇投产。2018-2019年聚酯产业链产能结构日趋合理,供需结构也趋于良性疏导,产业链上下游价格传导更加顺畅,产业利润有望下移。 盈利预测与估值:公司2018、2019和2020年归母净利润至19.50、25.85和36.3亿元,EPS2.31、3.06元和4.31,PE9.6X、7.3X和5.2,维持“买入”评级。
数据港 计算机行业 2018-11-19 28.56 -- -- 29.59 3.61% -- 29.59 3.61% -- 详细
事件 公司10月30日发布2018年三季报,前三季度实现营业收入4.93亿元,同比增长34.78%;实现归属上市公司股东净利润9583万元,同比增长16.65%。 简评 2018年杭州西石5号楼及6号楼、深圳宝龙数据中心一期建设完成并投入使用,公司运营机柜数量稳步增长,预计2018年相比2017年将新增超过4000个机柜,预计2018年底公司在运营机柜数量接近13000个。2018年Q3由于杭州西石5号楼及6号楼、深圳宝龙第一期数据中心建设完成并投入使用,处于快速上架阶段,因此毛利率和净利率同比有所下降。 中国公有云处于高速发展阶段,预计2020年中国公有云基础设施市场规模将达到600亿元,阿里云已经连续13个季度实现90%的高增长。阿里云作为中国最大的公有云提供商,2018财年实现134亿收入,同比增长101%,营收排名全球第四,预计2019年营收有望达到255亿元,预计未来两年年复合增速为65%,未来阿里云收入规模有望超过2000亿,仍有极大成长空间。 阿里云快速发展,对数据中心基础设施需求旺盛,未来除了在一线城市布局数据中心资源,阿里巴巴在过去还将在河北张北、广东河源、浙江杭州、江苏南通、内蒙古乌兰察布等地区投资建设超大规模数据中心的计划,规划面积超过2000亩,总投资额接近700亿元。作为阿里巴巴在数据中心领域长期战略合作伙伴,数据港和万国数据都将参与到阿里巴巴在这几个区域的数据中心扩张建设中。预计2019年随着公司主导设计建设的河北张北HB33、杭州基地ZH13和广东河源等多个数据中心共17160个机柜将建设完成并逐步交付,公司营收将继续保持稳步增长。 投资建议: 公司是国内最早从事定制化数据中心的服务提供商,拥有丰富的数据中心快速交付、低成本稳定运营经验。成立至今一直是阿里巴巴核心数据中心提供商,未来不仅在一线城市,还将跟随阿里云在河北、广东、浙江、江苏等地投资建设大规模数据中心,分享阿里云高增长红利,中期收入增长稳健。预计2018~2019年公司净利润将达到1.40亿、1.85亿,目前2018年~2019年估值EV/EBITDA水平为21.5倍和16.4倍,给予“买入”评级。
中设股份 建筑和工程 2018-11-16 19.82 22.05 5.91% 22.98 15.94% -- 22.98 15.94% -- 详细
事件公司2018年11月13日发布公告,通过自有资金2,880万元以股权转让和增资的方式投资浙江科欣工程设计咨询公司,投资完成后持有浙江科欣25%的股权。浙江科欣股东陈云峰、陈楠承诺2018/2019/2020年业绩分别不低于1,200/1,500/1,800万元。 简评 公司以路桥勘察设计业务为主,2017年6月实现上市公司前身为无锡市交通工程勘察设计室,主营业务为路桥勘察设计业务,2015年3月改制为股份有限公司,2017年6月实现上市,是诞生于我国基建设计强省江苏省的又一家建筑设计类上市公司。 上市以来,公司围绕交通、市政、建筑、环境四大业务板块,从事相应的规划咨询及勘察设计、工程监理、项目管理、工程总承包等业务类型,未来将进一步打通覆盖工程规划、设计、咨询、项目管理、总承包等工程建设业务全产业链。 前三季度业绩增长稳健,单三季度增速略有下滑2018年1-9月,公司实现营业收入1.97亿元,同比增长18.7%;实现归母净利润3,971.6万元,同比增长15.6%;扣非后归母净利润3,585.1亿元,同比增长8.1%,EPS 0.46元。 分季度看:公司18Q1/Q2/Q3分别实现收入5,976/7,430/6,330万元,分别同比增长27.9%/30.1%/1.4%;实现归母净利润1,185/1,355/1,431万元,分别同比增长29.2%/14.9%/7.0%。 单三季度增速下滑主要系建筑行业上半年受“降杠杆”影响,基建投资整体融资端趋紧,部分项目新开工不及预期,致行业三季度整体收入及业绩增速均有下滑。 单三季度毛利率/净利率强劲复苏,盈利能力处于行业前列2018年1-9月,公司毛利率与净利率分别为47.38%和20.65%,分别较上年同期下降1.43和0.65个百分点,系人力成本上升及期间费用率较上年同期小幅提升1.33个百分点所致。受设计行业从业人员平均薪酬逐年上涨及行业竞争格局持续加剧的影响,建筑设计行业整体毛利率持续回落,公司2018年1-9月利润率虽然出现小幅下滑,但单三季度毛利率与净利率环比大幅增长10.89和4.60个百分点。同业横向比较来看,公司前三季度毛利率与净利率水平仍处于行业前列,超过中设集团、苏交科等行业领头羊,显示公司在行业整体承压背景下,通过控制费用率及提升管理水平等措施,保障自身盈利能力获得强劲复苏。 应收账款增长较快,未来“专项清欠行动”有望改善拖欠民企账款问题受2018年前三季度业务持续扩张影响,公司应收账款持续上升,9月末达2.58亿元,致资产减值损失增长较快。同期公司货币资金为7,050万元,今年以来持续有所下滑,主要系公司支付供应商货款、人力成本增加、购买银行理财及分红所致。公司2018年前三季度的经营性现金流净流出2,778.5万元,较上年同期由正转负,并连续两个季度为负,主要系今年人力成本及服务采购成本大幅增长所致。 2018年11月9日,为解决民营企业融资难、融资贵等突出问题,李克强总理在国务院常务会议上提出“要抓紧开展专项清欠行动,切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题,严重拖欠的列入失信‘黑名单’,严厉惩戒问责。”公司作为基建设计单位,客户多为地方政府及国有企业,在此政策指引下,未来应收账款问题有望获得一定改善。 投资浙江科欣,区域拓展战略规划正在落地2018年11月13日,公司通过自有资金2,880万元以股权转让和增资方式投资浙江科欣工程设计咨询公司,投资完成后合计持有浙江科欣25%股权。该笔投资对于公司拓展浙江省公路、水运及市政等基础设施咨询业务奠定基础。同时,浙江科欣股东陈云峰、陈楠承诺2018/2019/2020年业绩分别不低于1,200/1,500/1,800万元,分别占公司2017年归母净利润的24%/31%/37%,在业绩兑现前提下有望为公司贡献新的业绩增量。 自2017年6月实现上市后,公司目前已先后在华东、中南、西南及东北区域设立11家分公司。该笔投资为公司外延并购的第一步,显示公司立足于以“外延并购+设立分公司”等多种途径大力拓展省外业务的战略正在落地。今年9月以来,政策持续加码“基建补短板”,农村/环保/交通/水利等方面基础设施的需求空间巨大,结合11月以来中央政府对民企的支持力度不断增强,未来公司有望抓住行业复苏良机,持续推进“深耕江苏、覆盖全国”的区域拓展战略规划。 省外布局加快推进,盈利能力持续复苏,首次覆盖,给予“增持”评级公司在2017年完成上市时募集资金1.77亿元,目前募集资金余额尚存9,463万元。近日公司完成对浙江科欣投资入股,一方面有利于盘活企业在手资金,提升募集资金的使用效率;另一方面,公司2018年上半年江苏省内收入占比达70.8%,业务地域较为集中,未来通过投资浙江欣科为锚点进入浙江市场,有望逐步实现省外业务布局拓展,扩大省外市场的收入份额。 经对公司已披露订单的不完全统计,我们预估公司2018年前三季度新承接业务额超过2亿元,近两年的复合增长率约为20%,现阶段在手订单充裕,对公司未来业务提供有效支撑。公司于2018年5月向首期激励对象授予限制性股票,三期解锁条件为18/19/20年净利润较17年增长15%/35%/65%,公司未来业绩增长有保障。 摊销限制性股票费用约占今年净利润的10%。基于上述考量,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为0.57/0.77/1.02亿元,EPS 为0.66/0.88/1.16元,目标价22.05元,对应PE 为30/23/17X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期,应收账款回款不及预期,省外业务拓展不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2018-11-16 39.31 -- -- 41.48 5.52% -- 41.48 5.52% -- 详细
事件 15日,公司发布公告,公司JM7200芯片在基本功能测试的基础上,正在抓紧与各整机厂商以及操作系统厂商进行测试适配。 点评 JM7200芯片适配进展良好,与下游合作推动产品应用 公司公告称,目前公司JM7200产品已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配,未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配,并根据不同应用市场,推出JM7200系列产品,以满足嵌入式图形显控领域及升级换代计算机等不同领域的应用需求。公司与软硬件厂商的技术适配和合作,为公司开拓国产计算机升级市场打下了坚实的基础。 随着网络安全重要性的不断提升,国产计算机升级将是必然趋势,全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末,全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人,未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司,具备独特的技术领先优势,有望受益于国产计算机升级浪潮。 定增获证监会审核通过,致力成为国内GPU领军企业 10月15日,公司非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司拟募集资金不超过10.88亿元,其中,国家集成电路基金认购金额占本次非公开发行募集资金总额的90%,湖南高新纵横认购金额占本次非公开发行募集资金总额的10%,锁定期三年;扣除发行费用后将用于高性能图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目和补充流动资金。本次发行定价基准日为发行期首日,发行价格为定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%。 通过本次定增,公司将加大投入,致力成为国内图形处理器芯片方面的领军企业,并进一步完善在民用芯片领域产品布局,贯彻公司“军民融合式”发展的战略。 军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展 图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级:图显业务稳健增长,GPU有望受益于国产计算机升级浪潮,维持增持评级 公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;定增加码高性能GPU与通用芯片领域,推动芯片研发设计上的军民融合式发展,有望受益于国产计算机升级浪潮。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.45亿元、1.93亿元、2.48亿元,同比增长分别为21.87%、33.03%、28.88%,相应18年至20年EPS分别为0.54、0.71、0.92元,对应当前股价PE分别为72、55、42倍,维持增持评级。
顾家家居 非金属类建材业 2018-11-16 51.24 -- -- 52.59 2.63% -- 52.59 2.63% -- 详细
拟收购床垫出口龙头玺堡家居,增强床垫出口业务布局 顾家家居拟与恒翔投资、恒智投资、刘龙滨、刘良冰、刘国彬、熊羽签署《关于泉州玺堡家居科技有限公司之股权转让及增资协议》,顾家家居子公司顾家寝具拟以2.37亿元受让恒智投资持有的玺堡家居35.57%股权,拟以0.22亿元受让恒翔投资持有的玺堡家居3.308%股权;股权转让完成后,顾家寝具拟以人民币1.65亿元对玺堡家居进行增资。本次交易完成后,顾家寝具合计拟以4.24亿元获得玺堡家居51%的股权。 玺堡家居为国内床垫出口领军企业,产品出口至美国、欧洲、日本等多个国家与地区,2017年、2018年1-8月分别实现营收2.13、3.27亿元,实现归母净利润0.16、0.23亿元,此外,玺堡家居于2018年9月7日在马来西亚投资设立玺堡家居(马来西亚)有限公司,预计将于近期投产。我们认为,顾家家居完成此次收购后,既可以丰富公司床垫产品矩阵,又可以有效弥补公司在床垫出口领域的不足,还可以通过其马来西亚工厂有效应对贸易战影响。同时,玺堡家居海绵及乳胶的生产线可满足公司的部分需要。 此外,本次投资交割后,实际控制人承诺玺堡家居2019年-2021年营业收入分别为10、11、12亿元,净利润分别为0.55、0.65、0.75亿元,做为控股孙公司将有效增厚顾家家居业绩。 多品类稳定发展,Q3业绩增长大幅改善 顾家家居通过加大销售投入及新增并购公司,2018Q1/Q2/Q3分别实现营业收入18.52/21.97/23.44亿元,同比增速分别为34.22%/26.90%/34.95%;归母净利润分别为2.68/2.14/3.03亿元,同比增速分别为42.90%/6.96%/30.61%。2018Q3单季,公司收入增速拐点向上,业绩增长大幅改善。据我们测算,分品类来看,2018年前三季度公司沙发收入约为33-34亿,同比增速18%左右;床类收入9亿左右,同比增长30%左右。 2018Q1-3,公司销售毛利率为35.72%,同比减少1.02pct;销售净利率为12.75%,同比减少0.38pct。分季度来看,2018Q3公司销售毛利率为35.28%,同比增加1.25pct,主要是受原材料价格下跌影响,公司生产所需主要原材料包括TDI、MDI等化工原料,2018Q3华东地区纯MDI市场价格均价约为27973元/吨,较上年同期下跌1.76%;华东地区TDI平均价格约为27688元/吨,较上年同期下跌16.45%。公司2018Q3销售净利率为13.30%,同比减少0.52pct。 床垫行业整合加快,强者将愈强 此前,顾家家居公告拟收购喜临门不超过30%股权,喜临门、顾家床垫收入规模在国内领先,二者总规模位于行业前三,渠道数量亦在业内领先,顾家家居联合喜临门将快速奠定国内第一床垫企业的地位。此次,顾家家居拟收购玺堡家居,有望进一步增强顾家全球化布局能力,向全球化企业迈进。对标美国前两大床垫企业舒达、席梦思2017年销售收入分别为16.6亿美元和16.4亿美元,规模接近100亿人民币,顾家家居发展空间仍广阔。 投资建议: 暂时不考虑玺堡家居的并表影响,我们预计公司2018-2019年营业收入分别为88.54亿元和108.20亿元,同比分别增长32.84%和22.21%;净利润分别为10.47亿元和12.89亿元,同比分别增长27.36%和23.12%,EPS分别为2.45元/股和3.01元/股,对应的P/E分别为21.6x和17.6x,维持“买入”评级。 风险因素:房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧;承诺业绩不达预期。
泰格医药 医药生物 2018-11-15 48.94 55.00 19.38% 49.79 1.74% -- 49.79 1.74% -- 详细
事件 11 月12 日晚,公司发布公告:①公司终止实施2018 年股票期权激励计划。 ②拟使用自筹资金2-5 亿元,回购部分公司股份,用于后期实施2018 年员工持股计划,回购价格不超过52 元/股。 ③发布员工持股草案,对象为在公司任职满3 年的核心技术(业务)人员共不超过500 人,持股计划股票回购时间为股东大会审议通过后12 个月内,存续期为48 个月,锁定期为12 个月。 简评 本次公司回购股份主要用于员工持股计划,资金来源为员工的合法薪酬和自筹资金,总金额区间为2-5 亿元,如果按照52元/股的价格上限计算,则回购的股份数量为384.62-961.54 万股,约占公司目前总股本的0.77%-1.92%。本次员工持股计划的对象为在公司任职满3 年的核心技术或核心业务人员,共计不超过500人。持股计划股票回购时间为股东大会审议通过后12 个月内,存续期为48 个月,锁定期为12 个月。 公司之前在今年8 月发布2018 年股票期权激励的草案,计划向在公司工作满3 年的人员以及公司的核心技术(业务)人员共379 人以54.06 元/股的价格授予股票期权共500 万份,期权行权条件为对应2018 年-2020 年相较2017 年的净利润增速分别在45%、80%、115%以上,对应首次授予部分可行权比例为3:4:3。 本次取消股票期权激励计划,改为回购股份实施员工持股计划,进一步增加了激励股票的数目,公司今年业绩维持了高增速,本次员工持股计划的实施体现了公司对自身长期内在价值的信心。计划的对象主要涉及在公司工作满3 年的人员以及公司的核心技术(业务)人员,较之前的激励计划对象人数稍有增加。目前CRO 行业人员成本提升较快,且流动性有所增加,公司此前也多次发布期权和股票激励,本次员工持股计划,进一步绑定了核心员工和公司的利益关系,有助于提升公司人才的稳定性。 此外,公司分拆方达医药在香港上市的计划已经获得中国证监会的批准,证监会国际合作部对公司分拆方达医药境外上市无异议。后续方达医药境外上市还须取得香港联交所批准,我们预计后续方达上市的进程将继续稳步推进。 公司目前业绩维持了较好的增速,主营业务中大临床订单签单量增长稳定,DreamCIS 实现盈利,数据统计、SMO 等业务保持稳定增速,另外公司投资收益依然稳健,我们维持之前对公司的投资逻辑的判断:①好赛道:维持前期对公司的观点,临床CRO 会是未来CRO 领域有大机会的细分方向。目前国内创新药研发热度高,行业内订单充沛,公司大临床业务增长迅速。未来中长期看好公司在器械CRO、四期临床、国际多中心临床等业务方向的布局。 ②好公司:公司优质客户多,核心团队稳定、激励授权充分、考核管理精细化,有提价和客户选择能力,目前在国内属于绝对龙头,暂时没有看到可以PK 的对手。 ③投资收益:能够为公司带来丰富且较为稳定的收益和现金流,尤其是部分参股境外公司上市为公司带来跨国并购的资金。公司在此业务上的收益依赖于CRO 业务平台的优势,占用的资源很少,风险可控,也不会影响公司对主业的专注。 ④业绩预期:公司人均产值仍有提升空间,未来员工人数每年增长约为20-30%,收入增速会保持高于人数增长。 盈利预测及投资评级 我们预计公司2018–2020 年实现归母净利润分别为4.59 亿元、6.58 亿元和9.29 亿元,对应增速分别为52.5%、43.3%和41.3%,折合EPS(摊薄)分别为0.91 元/股、1.31 元/股和1.86 元/股,维持买入评级。 风险提示 国内创新药及器械研发、审评进度下调或不及预期;子公司业绩不及预期;一致性评价进展不及预期;投资收益不及预期。
光华科技 基础化工业 2018-11-15 15.51 -- -- 16.94 9.22% -- 16.94 9.22% -- 详细
事件 与北汽集团签订战略合作框架协议 2018年11月12日,公司与北汽集团下属企业北汽鹏龙签订《关于退役动力电池回收等领域的战略合作框架协议》,协议约定双方将在退役动力电池梯次利用和废旧电池回收处理体系等业务上开展合作。 简评 与龙头公司合作,抢占回收渠道先机 本次战略框架协议的主要内容包括:1)在珠海地区,北汽将入股公司旗下主营电池梯次利用、电池材料回收业务的珠海中力新能源科技有限公司、珠海中力新能源材料有限公司,同时双方计划共建费用动力电池回收体系;2)在黄骅地区,公司将参与北汽牵头的动力电池梯次利用及资源化项目公司二期项目;3)在长三角地区,双方共同合作打造退役动力电池梯次利用及资源化示范基地;4)在其他地区,双方以技术+资本的形式进行合作,推动废旧电池回收业务。 2018年上半年,全球电动汽车销量为76万辆,同比增长近七成,其中北汽新能源销售6.1万辆,占比8%,仅次于比亚迪、特斯拉位居第三位,是新能源汽车市场龙头之一。本次公司与北汽签订合作协议,将对公司未来废旧电池回收渠道建设形成积极影响。 整个动力电池回收行业处于爆发前夕,我们认为在未来的行业竞争将存在着几个核心壁垒:1)废旧电池回收渠道壁垒——保证连续稳定、定价合理的回收渠道对于回收企业来说至关重要;2)技术壁垒——目前行业内尚未形成成熟统一的通用型技术,不同回收企业之前的技术成熟度,回收成本仍有较大差异;3)项目选址、资质壁垒——废旧电池回收过程中会涉及部分三废排放,在环保监管趋严的大背景下,获得项目审批,合理选址将成为重点。无疑回收渠道建设将成为行业公司未来一项工作重点。 行业景气回升,国产替代逻辑顺畅,PCB化学品主业强势增长 伴随下游电子产品市场回暖,2017年全球PCB行业产值达到553亿美元,同比增长2%,重回上升通道;凭借成本优势,以及产业链配套日趋完善,全球PCB产业重心不断向中国转移,2017年中国行业产值在全球的占比已经达到51%;中国本土PCB厂商的市占率也在不断提升,行业发展趋势向好。 作为PCB行业的配套产品,伴随行业产品要求提升,环保监管趋严,PCB化学品行业小产能逐步出清,行业集中度显著提高,CR5指标连年上升。公司作为行业龙头,近年来在行业内取得了良好声誉,建立了优质的品牌形象,产品市占率稳步提升。但目前行业整体分散度仍然较高,公司作为行业第一国产品牌,2017年市占率仅为4%,未来成长空间巨大。 布局“锂电回收-锂电材料”产业链,打开发展想象空间 在PCB化学品强势增长的同时,公司自2017年开始进军锂电领域,先后布局三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料、锂电回收产线。公司布局锂电领域优势明显:1)具有先进化学品生产技术,磷酸铁工艺成本优势明显,锂电材料回收效率高;2)形成“电池回收-原材料-前驱体-正极材料”产业链闭环,一体化优势明显;3)入选第一批锂电回收试点名单(全国仅5家),获得产业布局先发优势。 新能源汽车销售2013年开始放量,按照3-5年生命周期,2018之后电池回收市场有望迅速打开,预计23年行业产值达到400亿以上,公司抢先在这一领域进行布局,有望成为未来利润增长的强力支撑。 维持“买入”评级 公司历史积淀深厚,技术优势明显,运行管理稳健;短期内,受益于行业景气提升,叠加国产替代推进,PCB化学品主业保持强势增长;长期来看,“锂电回收-锂电材料制造”业务切合产业发展趋势,放量在即;未来两年在建产能陆续投放,业绩增长确定性强。预计公司18、19、20年实现归母净利润1.81、3.07、4.99亿,对应EPS0.48、0.82、1.33元,对应估值32X、19X、12X,维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-11-15 14.25 -- -- 14.38 0.91% -- 14.38 0.91% -- 详细
事件 公司今日公告第二期限制性股票激励计划,其中激励对象共160人,包括:公司董事、高级管理人员(不包含独立董事、外部董事、监事)以及公司核心技术、管理、业务和技能等骨干人员等; 激励股票来源为定向发行,本计划拟授予的限制性股票数量为633股,占本计划草案公告时公司股本总额的0.391%;本计划授予的限制性股票的授予价格为8.64元/股。股票解锁的主要业绩条件为:以2016年营业收入为基数,2019年营业收入增长率不低于70%、2020年营业收入增长率不低于80%、2020年营业收入增长率不低于90%;且不低于同行业平均水平、同行业分位值高于2017年实际分位值水平;同时未来三年税前每股分红高于0.15元,且不低于同行业平均水平、同行业分位值高于2017年实际分位值水平。 简评 拟实施二期股权激励,骨干人员与公司协同共赢 公司本次拟实施的二期股权激励以营收增速作为股权解锁的主要衡量指标:其中2019-2021年每个限售期解除对应的营收分别为不低于130.9亿、138.6亿、146.3亿;而且公司股权激励明确了未来三年税前每股分红高于0.15元。这是公司的第二期员工县知县股票激励,有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。 50万吨乙二醇业已投产,150万吨绿色新材料规划中 公司50万吨乙二醇项目10月初公告业已进入试生产阶段,而且上游甲醇配套已经建成,预计满产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,当前国内乙二醇具备极大的进口替代空间,2017年中国生产乙二醇586万吨,净进口量813万吨,进口依赖度58%;而2018-2019年国内规划产能862万吨,考虑到产能爬坡和投产进度问题,2019年底之前中国仍需要保持一定的进口量;同时我们预计2019年原油价格在70美元/桶以上的假设下,乙二醇对应价格预计在6800元/吨以上,即使按照6800元/吨,单吨净利也超过900元/吨;未来盈利仍然值得较大期待。 同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。我们按照单吨投资1万元,10%年化收益率估算保守年化利润至少15亿,未来成长仍然不断。 醋酸、尿素短期价格波动,中长期维持景气 醋酸行业未来两年几无新增产能,需求PTA、醋酸乙烯等维持稳定增速,海外装置老化较多,即使近期在淡季影响下库存升高,价格有所回调,但是我们认为公司中长期价格有望在4000-5000元/吨的中枢位置;尿素近期因农需转淡,工需未好转,价格小幅下滑,但是价格始终维持在2000元/吨以上,中长期来看,美国对伊朗制裁导致印度进口自伊朗的尿素量急剧下滑至、国内尿素产量持续下滑,整体供需偏紧,叠加环保之后的国内大部分尿素成本基本超过1800元/吨,对于公司这种低成本尿素企业来说,尿素成本线已经足够景气。 “一头多线”柔性联产,煤化工成本“没有最低只有更低” 1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)公司合成气平台总产能达到320万吨,甲醇基本实现自己在用;4)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。 风险提示:气紧现象超预期缓解、宏观经济大幅下行。我们预计2018、2019年净利润分别为34.31、36.89亿元,对应EPS分别为2.12、2.28元,对应PE分别为6.9X、6.4X,维持买入评级。
茂业通信 计算机行业 2018-11-14 11.90 -- -- 12.08 1.51% -- 12.08 1.51% -- 详细
事件 公司近日发布《2018年第三季度报告》,2018年前三季度公司实现营收22.15亿元、归母净利润1.61亿元、扣非归母净利润1.59亿元,同比增长率分别为57.67%、-8.98%、-7.05%。 简评 1、营收实现较快增长,利润下滑,预计未来将逐步改善。 公司前三季度营业收入增长57.67%,达到22.15亿元,归母净利润为1.61亿元,较上年同期下降8.98%。公司净利润下滑的原因主要是毛利率较去年同期下降5.94pp,我们预计这与运营商提高短信通道费有关,而公司短期无法提升客户侧价格。我们预计未来随着价格调整以及嘉华信息的并表,业绩有望逐步改善。 2、企业短信行业发展势头良好,子公司创世漫道有望受益。 工信部数据显示,随着服务登录和身份认证等短信服务的普及,企业短信业务量今年以来保持大幅提升态势。前三季度,全国移动短信业务同比增长12.3%(去年同期为同比下降1.2%)。2014年底,公司并购了创世漫道,跻身国内第一梯队企业短信服务提供商,对赌业绩2014-2016年分别为0.6亿元、0.73亿元、0.9亿元,对赌结束后依然保持良好发展态势,2017年实现净利润1.21亿。我们预计,2018年公司短信业务有望保持健康发展态势。 3、公司并购嘉华信息,并表增厚业绩。 公司今年完成了对嘉华信息的并购,进入大型联络中心(呼叫中心)、软件系统、数据挖掘技术领域,为中国保险、银行等大型金融企业提供全面深入的金融产品营销服务解决方案。嘉华信息2017年-2020年净利润业绩预测分别为1.02亿元、1.34亿元、1.67亿元及2.01亿元。并表后有望增厚公司业绩。 4、盈利预测与评级。 公司有望成为国内领先的云通信场景运营者,预计2018年-2020年归母净利润分别2.5亿、3.5亿、4.5亿,对应PE31X、22X、17X,给予“增持”评级。 5、风险提示。 并购整合失败;短信业务毛利率持续下滑;应收账款减值等。
东方雨虹 非金属类建材业 2018-11-13 13.70 -- -- 15.25 11.31% -- 15.25 11.31% -- 详细
公司估值处于历史底部东方雨虹,目前中国防水材料的绝对龙头,凭借超强执行力,营业收入实现了从上市之初的7.1亿,到2017年102.9亿,复合增长率34.6%的高速增长,实现“百亿雨虹”的第一个“小目标”,并向新的里程碑进发。公司二级市场表现,从2018年初的高点回落43%,市盈率(TTM)估值水平也从年初的31.4,下降至14.1,公司目前估值水平处于绝对历史低位。近期政府密集表态,解决中小企业融资难融资贵的问题,我们重点梳理了中小企业融资成本对企业估值的影响。 公司估值和民企债券信用利差呈负相关我们梳理了公司PE 的影响因素,发现公司PE 和民企债信用利差(中位数)呈现非常明显的负相关关系,相关系数为-0.67。 2016年以来,如2016年5月起,民营企业信用利差从阶段极值296BP 的高位下降到2016年10月底的低位166BP,与此同时,东方雨虹市盈率也从5月的17倍提升到10月的25倍;2017年7月到2018年初,东方雨虹市盈率一直保持在26~32倍的高位,民营企业信用利差也始终处于170~220BP 的低位;而2018年3月来民营企业信用利差开始飙升,东方雨虹市盈率也迅速下滑。 政府密集表态,改善民营、中小企业融资难问题,公司估值有望提升11月1日,习近平总书记民营企业座谈会上讲话,一再重申了“两个毫不动摇”这一基本方针,强调要为民营企业做好服务,特别是解决中小企业融不到资的问题。11月7日,银保监会主席郭树清在接受记者采访时表示,初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。 政府一系列密集表态,有望改善民营、中小企业融资难、融资贵的问题,由于公司估值历史上与融资成本的高度负相关,当融资成本或利差有望下行的时候,公司估值有提升空间。 投资评级和盈利预测公司为防水材料的绝对龙头,管理和执行力强,在行业集中度提升的背景下看好其未来成长性。公司以防水为主,同时大力发展无纺布、节能保温、砂浆、涂料、民用等方面的业务,从系统防水的服务商向多功能的建材服务商过度,进一步打开未来增长空间。预计2018-2019 年实现收入134.17 亿元和176.57 亿元,同比增长分别为30.4%和31.6%,实现净利润15.65 亿元和21.42 亿元,同比增长分别为26.3%和36.9%。对应EPS 1.04 和1.43 元,市盈率13.46 和9.79。维持“增持”评级。作为被历史证明了的优秀公司,估值受压制的因素有望缓解,建议重点关注。
濮阳惠成 基础化工业 2018-11-13 10.99 -- -- 12.57 14.38% -- 12.57 14.38% -- 详细
公司加速布局功能材料,毛利占比已经过半 公司传统主业为顺酐酸酐衍生物业务,近年来公司大力发展OLED中间体业务,截止2018半年报,虽然顺酐酸酐衍生物营收占比仍为70%,但功能材料中间体业务毛利占比已经达到54%,已经成为公司另一大利润来源。年初公司定增2亿元投资1万吨顺酐酸酐衍生物、3000吨氢化双酚A和1000吨电子化学品项目,新旧业务均得到加码,双轮驱动增长动力强劲。 OLED功能材料:现有市场只是九牛一毛,静待放量后海阔天空 据我们估算,2021年全球OLED终端材料市场空间将达到219亿元,对应中间体和粗单体市场空间将达到73亿元,年均复合增长率27%;我国OLED终端材料和中间体市场空间分别为44和14.7亿元,2017-2021年均复合增长率为153%。目前蓝色发光材料一直是OLED发光材料中的短板,公司OLED材料布局包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局,尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。年初公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下,公司OLED材料业务迎来新的发展机遇,OLED材料发展进程将加速,在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。 顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长 公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,包括四氢苯酐6000吨/年、六氢苯酐10000吨/年、甲基四氢苯酐5800吨/年、甲基六氢苯酐5000吨/年以及纳迪克酸酐5000吨/年。年初公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,投产后有望增厚公司营收约1.6亿元,净利约2000万元。 氢化双酚A填补国内空白 氢化双酚A下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化,生产技术壁垒较高,当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A主要依赖进口,进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A项目填补了国内空白,规划产能3000吨/年,当前一期产能1000吨/年,截止2017年7月份,公司氢化双酚A实际产量为50吨/月,其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A需求量较小,未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长,国内市场将成为氢化双酚A需求增长的主要动力。 预计公司2018、2019年归母净利分别为1.2、1.7亿元,对应EPS0.47、0.66元,PE23X、17X,上调至买入评级。
新奥股份 基础化工业 2018-11-13 11.77 -- -- 12.24 3.99% -- 12.24 3.99% -- 详细
事件 公司发布重大资产购买预案 公司计划以1500万美元现金对价购买东芝美国LNG公司(ToshibaAmericaLNG Corporation,TAL)100%股权,同时东芝能源系统与解决方案公司(Toshiba Energy System & Solution Corporation,TESS)计划向新奥股份支付8.21亿美元,作为前者与东芝美国LNG公司签署相关合同权利与义务的合同承继对价。 简评 收购美国液化工厂,天然气上游资源布局再下一城 本次收购完成之后,公司将承接东芝美国LNG公司(TAL)与自由港(Freeport)相关的3号液化出口工厂(FLNG LIQUEFACTION 3, LLC)每年约1.15亿mmbtu(约合220万吨)的天然气液化服务(Tolling)合同,期限20年。 本次交易完成后,扣除对外支付的TAL股权转让对价,公司将获得8.06亿美元的现金交易差价,大幅增加公司在手现金。另外,本次交易标的公司液化服务商业化运营开始后20年内,公司需每年支付天然气管道使用和液化服务费,合计每年约3.5-4.0亿美元。 由于近年来,页岩气开采技术的逐步成熟,以及开采成本的下降,美国在未来5-10年将成为全球LNG出口增量最多的地区。亨利港天然气枢纽的天然气价格长期保持在低位;同时,由于部分美国墨西哥湾的LNG 出口终端项目是以前LNG 接收码头经改造成为出口码头的棕地项目,所以天然气液化设施的资本性开支在全球范围内相对较低。公司可通过本次交易获取较低成本LNG气源,并增强自身国际业务运营能力。通过本次交易,公司将获得长期天然气液化能力,进一步推动海外天然气上游的资源掌握,产业链布局更加完善。 投资收益转正,前三季度业绩大增169.33% 2018 前三季度公司实现归母净利润10.34 亿元,同比增长169.33%;其中Q3 单季实现归母净利润3.29 亿元,同比增长15.43%,环比下滑9.12%。受益于国际油价大幅上涨,Santos 业绩同比大增,公司2018 年前三季度实现投资收益3.59 元,现对于去年同期增加6.67 亿元,助推公司前三季度业绩的大幅增长。
工商银行 银行和金融服务 2018-11-12 5.47 6.50 21.50% 5.41 -1.10% -- 5.41 -1.10% -- 详细
A 股市场中的大权重股工商银行在经营层面享有众多“第一”,截至目前,公司总市值也在国内上市银行中处于首位。作为金融股主力军,工商银行对A 股大盘有着深远的影响。 (1)在沪深300指数中,银行股样本合计权重达18.73%,工行为1.20%,并且这亿一权重在近年来有所增大; (2)在上证指数中,银行股样本合计权重达21.23%,工行为5.17%,属于第一大权重股; (3)从基金持仓来看,三季度末,银行股持仓市值占基金净值比重为2.46%,占基金股票投资市值比重为3.57%,要高于二季度末,但低于年初水平。对工商银行的持仓分别为0.33%和0.48%,在今年呈持续下降趋势,目前已经处于相对低位。 (4)在纳入FTSE 和MSCI 两大指数的A 股成分股中,银行股权重分别为14.22%和22.95%,受益明显。而工商银行权重分别为0.87%和1.40%。 2018年公司财务业绩亮点 (1)业绩增速加快,盈利能力高于同业。2018年前三季度,公司业绩增速延续了从2016年触底之后的持续反弹。归因分析来看,规模因素是支撑业绩的主要力量,并且除了息差和成本之外,其他因素的贡献都在增大。如果不考虑拨备对利润的侵蚀,工商银行近两年的业绩增速实际上是非常可观的,年化平均ROE也要高于同业平均水平。 (2)资产质量持续改善,拨备充足性明显提高。工行不良率一直在下降,三季度末较年初下降了2个BP。二季度关注类贷款占比更是较年初大幅下降了72个BP。此外,公司也加大了拨备计提力度,三季末拨备覆盖率较年初提高了18.38个百分点,新计提的资产减值准备金同比增速超过30%。 (3)零售业务贡献加大。前三季度,公司零售业务的营收贡献达40.24%,较2017年提高了0.81个百分点,在大行中处于首位;利润贡献达39.98%,较2017年提高了2.18个百分点,在大行中同样是中上游水平。政策上的有利因素分析 (1)降准的影响。2018年,央行共降准4次,下调准备金率350个BP。由于工行整体存款基数大,降准释放资金规模也非常大,无论是负债端成本率的降幅或者是资产端收益率的提升,工行在大行中都具有有利地位。按照我们的测算可以增厚工行净利润在95亿—122亿之间,增厚工行净利润6%-7.6%。 (2)信贷扩容。公司年初预计2018年信贷额度为9000亿,实际将提高到1万亿,同比增速7.2%,较年初提高了0.7个百分点。从而可以提高公司净利润0.5%。 (3)非标融资。为了实现宽信用的目标,非标融资放开是大势所趋。在表外,由于取消了总资产4%的约束,可以将理财配置非标的规模上限从1.08万亿提高到1.2万亿以上。同时,由于老产品也可以对接新资产,同样增加了对非标的配置。此外,目前工行表内非标占比较低,如果表内非标占比提高到5%,表内非标规模将达到1.35万亿,相对之前翻了4倍,而表内非标扩容也是实现宽信用的一种途径,同时其资本消耗和收益上性价比更高。 综合化经营的强项和弱项分析工行已搭建起覆盖基金管理、证券及投行、金融租赁、人寿保险和债转股业务的综合化经营平台,持续推进综合化经营战略实施。但整体上综合经营的牌照不全面,同时综合化优势在于基金和金融租赁业务,但是保险、海外投行优势都不明显。未来工行需要申请多样化非银机构牌照,来同其宇宙第一大行相匹配,同时加强保险、海外投行业务,以便补短板,实现综合化经营协同发展和齐头并进。 C 端的领先优势和弱势我们的数据比较分析,我们发现:工行在资管业务上在同业内处于绝对优势和龙头地位,但在零售业务发展上,其各块业务发展不佳,没有突出的优势,属于工行的短板。 在资产管理业务发展上,工行处于行业绝对的龙头,而且领先优势持续且异常稳固。这个优势显著,得益于:业务结构,客户优势、规模优势、产品优势、牌照优势。在零售业务发展上,工行零售贷款占比在大行相对较低,同时房地产行业贷款占比低;零售的营收占比在大行中最高,但利润占比并非最高;此外,负债端成本也要高于可比同业。 公司资本补充压力分析与应对措施与国内同业相比,工行核心一级资本和一级资本比较充足,但二级资本并不算多。与国外大行相比,工商银行核心一级水平也还是比较高的,但其他资本补充工具运用不足,截至目前公司优先股和混合工具规模仅占总权益的4.04%。 在长期视角下,公司主要是面临TLAC 监管框架下的资本约束。在该框架下,公司资本充足率到2025年和2028年的缺口分别为5.19%和7.19%。按照静态RWA 测算,到2028年需年均补充缺口1300亿元;按照动态8%的RWA 增长测算,年均需要补充2200亿到2700亿元的资本金。 从未来三年的中短期视角,我们测算了为保持资本充足性相对稳定的前提下需要补充的资本金规模。结果表明: (1)在净利润增速5%的情况下,公司很难维持RWA 年均增长10%以上,不利于服务实体经济; (2)为保持资本充足率稳定和资产增速不变,到2020年公司还需要通过外援融资补充资本金2000亿元左右; (3)公司对二级资本的补充需求要大于其他一级资本,进而大于核心一级资本。 为应对未来的资本金补充压力,工行主要采取零售转型降低资本金消耗、多渠道融资两种方式。8月末,公司提出了1000亿的非公开发行优先股方案以及在2020年底前发行不超过1100亿的二级资本债。同时,公司连续多年零售贷款增速超过对公,并且在未来还将继续将50%的新增信贷投入到零售当中。 投资建议我们长期看好工商银行的长期战略规划和转型发展方向,战略领先,强化优势,弥补短板。其一,公司的“大零售”、“大资管”、“大投行”三大战略正在加快推进,多元增长引擎正在形成。其二,“综合化”、“国际化”两大布局基本已经完成,乘着“政策东风”,未来将更有作为。其三,拥有完善的金融科技品牌发展战略,e-ICBC3.0的战略升级将更有效支撑公司业务开展和转型工作。 中短期看好的主要原因:其一、公司营收与利润高增长,盈利能力维持高位。其二、成本优势明显,净息差弹性较大。其三、大零售战略持续推进,转型取得成效。其四、资产质量持续改善,拨备抵御信用风险的能力提高。其五、三季度公司资本充足率各项指标均要环比回升,同时未来还有2100亿的再融资方案将补充其他一级资本和二级资本。 基于以上分析和判断,我们给予工行“增持”评级。我们预测工商银行2018、2019年净利润增速为5%、10%,EPS 为0.85、0.93元,对应PE 为6.65、6.05,对应PB 为0.83、0.73,6个月目标价6.5元。
杰瑞股份 机械行业 2018-11-09 21.35 25.00 34.41% 21.58 1.08% -- 21.58 1.08% -- 详细
维持公司2018-2020年归母净利润分别5.26亿、8.15亿和13.06亿,维持目标价25元。受益于钻完井设备和油田技术服务市场高景气,公司前三季订单实现量价共振向上,业绩高增长,目前公司在手订单饱满,保障今明两年业绩高增长。今年4月后全国LNG价格呈淡季上涨态势,国内持续面临天然气供给短缺的问题,对外依存度快速走高,加大上游投入势在必行,预计2019年压裂车招标量将延续高增长,保障2020年及后业绩增长。维持目标价25元,维持“买入”评级 前三季度实现收入29.07亿元,同比增长41.9%;综合毛利率28.2%,较去年同期提升4.08pct,较中报环比提升1.08pct,符合预期。分季度看,3Q收入同比增速是57.23%,较1Q和2Q分别提高33.06pct和17.04pct,呈逐季走高态势,主要缘于钻完井设备市场高景气。综合毛利率也呈逐季走高态势,主要因油田技术服务业务国内收入占比提升较大,且钻完井设备供给紧张,订单价格提高。另外,公司前三季度实现净利润3.63亿元,同比增长643.6%,远快于收入增速,除毛利率提升因素外,精细化管理使期间费用率同比减少8.14pct。 判断2018年全年业绩高增长无虞,预计2019-2020年将保持高增长。公司在手订单饱满,正常履行交付,保障今明两年业绩增长。另外,经我们自下而上测算,2018年压裂车实际招标量低于年均需求量,预计2019年压裂车招标量将延续高增长。维持公司2018-2020年归母净利润5.26亿、8.15亿和13.06亿,同比增速分别674%、55%和60%,对应EPS分别为0.55元、0.85元和1.36元。 风险提示:行业景气度低于预期;订单落地或执行低于预期。
杰克股份 机械行业 2018-11-09 35.00 38.00 5.38% 39.40 12.57% -- 39.40 12.57% -- 详细
事件 11月4日晚,公司发布限制性股票激励计划,拟授予董事长在内的12人管理层共计限制性股票数量168万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.55%,授予价格为16.45元/股。 简评 本次激励计划共设计2个业绩目标和解锁比例,具体如下: 目标1:相比于2017年,第一个解除限售期条件为:2018年净利润增长不低于45%或者2018年收入增长不低于47%;第二个解除限售期条件为:2019年净利润增长不低于110%或者收入增长不低于98%;第三个解除限售期条件为:净利润增长不低于205%或者收入增长不低于168%。达成目标的各期解锁比例为40%、30%、30%。 目标2:相比于2017年,第一个解除限售期条件为:2018年净利润增长不低于45%或者2018年收入增长不低于47%;第二个解除限售期条件为:2019年净利润增长不低于81%或者收入增长不低于76%;第三个解除限售期条件为:净利润增长不低于136%或者收入增长不低于121%。达成目标的各期解锁比例为40%、23%、22%。 本股权激励计划需摊销费用为2817.36万元,对应2018、19、20、21年分别摊销152.61、1737.37、669.12、258.26万元。 根据我们的草根调研,三季度海外收入增速与国内增速持平,明显高于上半年,我们认为这个显著的变化意味着公司增长动力的切换,过去2年是国内高成长阶段,海外需求受公司产能瓶颈远远没被满足,但未来2年将是海外市场放量阶段,总量仍然会是高增长,预期年底产能还会紧张! 公司的股权激励计划目标1大幅超出市场预期,目标1中的业绩考核为2017、2018、2019年业绩不低于4.7、6.8、9.9亿元,目标2中的业绩考核为2017、2018、2019年业绩不低于4.7、5.9、7.6亿元。 盈利预测:预计2018、19年公司归母净利润分别为4.97、6.47亿元。维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名