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招商蛇口 房地产业 2019-01-21 18.23 26.25 42.82% 18.57 1.87% -- 18.57 1.87% -- 详细
回购方案彰显公司诚意 据我们统计,自去年10月全国人大常委会针对股份回购政策进行修改以来,A股房地产行业共计11家上市房企发布股份回购预案,回购金额上限在2-40亿元,回购股份数占公司总股本数上限在0.5-7.55%。公司此次回购金额居于同行最高水平,回购比例处于居中水平,充分彰显公司诚意。 回购金额提振市场信心 按照公告收盘日流通盘435亿元计算,公司回购金额20-40亿占比在4.7%-9.5%;公司回购期限为6个月,假设按照前6个月总成交额470亿计算,回购金额占回购期间总成交额的比例约4.3%-8.5%。我们认为无论是回购行为本身,还是较大的回购金额,均有助于提振公司股价。 回购用途助力提升长期价值 一方面,回购股份的50%用于股权激励或员工持股计划,将有效绑定管理层、员工与公司的利益,提升公司价值;另一方面,其余50%用于转换可转债则有助于改善负债比率,保障公司财务安全性。
赢合科技 电力设备行业 2019-01-21 28.64 32.00 10.73% 29.60 3.35% -- 29.60 3.35% -- 详细
事件: 公司公告业绩预报,2018年归母净利润3.1-3.5亿,同比增长40.32%-58.43%。 简评: 2018年业绩预告略超预期,新签订单量、质提升。公司2018年业绩预告略超预期,其中Q4单季实现归母净利润1.02-1.42亿,有望创历史单季利润新高。另外,公司2018年新签订单28.5亿,同比增长27%,保持快速增长。公司预告2018年归母净利润3.1-3.5亿,同比增长40%-58%,略超预期;随着设备性能和品质持续提升,获得LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户认可,订单客户结构大幅优化提升。 国产化设备优势较大,判断公司新签订单及业绩将保持高增长。相较于日韩锂电设备,国产中后段锂电设备具有性价比、订单交付及售后服务等方面优势,且公司在锂电设备技术水平处于行业领先地位,是全球唯一一家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商,服务包含自动化生产工艺实现、动力辅助、环境控制和建筑规划设计等全套解决方案,判断将受益于韩系企业设备需求,业绩保持高速增长。 2019年将迎来新一轮动力锂电池产能周期,市场前景广阔。2018年三季度后LG化学和三星SDI先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设,以及像吉利、万向、捷威动力和孚能科技等综合实力较强的企业也纷纷加码动力锂电池产能建设,判断2019年后将迎来新一轮产能周期,公司有望获取可观的市场份额。预计公司2018-2020年归母净利润分别是3.2亿、4.2亿和5.4亿元,同比增速分别是45%、31%和29%,目标价32元,对应2019年P/E 28.6倍。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单落地低于预期
安迪苏 基础化工业 2019-01-21 11.18 -- -- 11.55 3.31% -- 11.55 3.31% -- 详细
收购PB1.61倍,少数股东损益的减少将大幅增厚公司归母净利 安迪苏营养集团2017年总资产191亿元,净资产143亿元,营收104亿元,净利润16.1亿元;2018三季报总资产184亿元,净资产149亿元,营收85亿元,净利润8.94亿元。36亿元收购15%股权对应2017、2018年化PE分别为16、20倍;2017、2018三季报PB分别为1.68、1.61倍,估值相对较低。 安迪苏营养集团此前为公司主要的少数股东损益来源,2016、2017、2018半年报产生少数股东损益分别为4.51、3.53、1.49亿元,占当期归母净利润比值分别为24%、27%、30%。本次收购为现金收购,对EPS无摊薄,收购完成后预计将大幅增厚公司归母净利润,但由于营养集团优先股影响,少数股东损益不会完全消除。 欧洲地区供应逐步恢复叠加国内厂商复产,蛋氨酸VA价格短期承压 2018Q4受欧洲地区供给下降及国内厂商检修影响,固体蛋氨酸价格环比出现较大角度幅度上涨,2018Q4江苏地区固体蛋氨酸均价21.7元/kg,环比Q3的17.7元/kg上涨22.3%,而液体蛋氨酸仅上涨7.4%(15.5元/kgvs14.4元/kg);维生素AQ4均价377元/kg,环比Q3的381元/kg小幅下跌1.0%。进入2019年以来,欧洲地区供应逐步恢复,叠加国内厂商复产,蛋氨酸和维生素A价格均出现下跌,固体蛋氨酸、液体蛋氨酸、维生素A跌幅分别达到8.1%、0.7%、8.7%。 行业竞争日趋激烈,公司成本优势明显将笑到最后 2017年全球蛋氨酸总产能约170万吨,需求约128万吨,开工率约75%。蛋氨酸需求端以6%左右的增速稳定增长,每年新增需求约7.5万吨。据统计行业2018、2019年新增产能约18、10万吨,2021年之前合计新增产能98万吨,行业竞争将日趋激烈。公司蛋氨酸成本优势明显,前三季度在蛋氨酸价格同比大幅下滑,原材料成本同比大幅上涨的情况下,功能性产品毛利率同比仅下滑3个百分点,Q3单季仍维持34%的综合毛利率。公司依 托自身优势不断扩产降本,2018年南京熊猫2期和西班牙极低项目合计新增产能8万吨;南京新工厂18万吨项目预计2021年建成投产。届时公司将具备67万吨蛋氨酸产能,坐稳行业第二把交椅。南京新工厂建成后,与原有产能将实现规模效应,生产成本将再降低20%。有理由相信,即便蛋氨酸行业今后面临残酷竞争,公司也能够凭借自身遥遥领先的成本优势笑到最后。 预计公司2018、2019年归母净利分别为10.5、15.0亿元(暂未计算对少数股权的收购),对应EPS0.39、0.56元,PE28X、20X,维持增持评级。
新安股份 基础化工业 2019-01-21 10.29 -- -- 10.67 3.69% -- 10.67 3.69% -- 详细
事件 公司于2019年1月15日晚发布2018年度业绩预增公告,预计2018年归母净利12.2-13.0亿元,同比增长129%-144%。扣除非经常性损益后归母净利约12.19-12.99亿元,同比增长522-563%。 简评 量价齐升业绩同比大增,有机硅景气回落Q4环比下滑 公司现拥有有机硅单体产能34万吨/年,草甘膦产能8万吨/年,是国内双龙头企业。公司业绩大幅增长,主要由于有机硅、草甘膦量价齐升:据卓创资讯价格数据,2018年有机硅中间体均价29863元/吨,同比2017年的23449元/吨涨幅达到27.4%;2018年草甘膦均价27128元/吨,同比2017年的24355元/吨涨幅达到11.4%。此外,公司公告披露,通过优化经营策略,主营产品产销量较上年同期相比有较大幅度增长。 公司全年业绩预告对应Q4单季归母净利0.54-1.34亿元,扣非后归母净利0.64-1.44亿元,归母净利和扣非后归母净利预计区间中位数环比Q3单季分别下滑79%和77%,主要由于有机硅产品价格的大幅下滑:Q4有机硅中间体均价22497元/吨,环比Q3下滑34%。 高瞻远瞩布局下游,提前减弱周期波动风险 有机硅2016年之前历经5年熊市格局重塑,行业仅剩12家企业,2016至2018三季度行业景气维持两年,进入4季度以来在下游内外需求弱势下,当前价格已经下跌至1.85万元/吨的水平,2019年下半年新安、合盛、东岳集团、兴发集团等在内的国内有机硅单体企业纷纷计划扩产,后续行业内竞争将有所加剧。公司一方面积极布局有机硅产业,现有镇江江南有机硅二期15万吨单体项目预计于2020年Q1投产,有机硅产能仍将保持在第一梯队;另一方面公司居安思危,在资源循环利用和下游高端产品领域持续发力:1)8月18日公司发布公告,拟出资6400万元与赢创德固赛共同投资设立赢创新安硅材料有限公司,建设年产8000吨气相二氧化硅项目,预计最迟2021年2月试生产。公司不仅可从此次合作中获得高盈利回报,同时能使公司镇江区块有机硅副产资源循环利用得到稳定保障,有机硅产业链进一步完善;2)公司进一步加快与迈图集团的全面合作,于10月15日与迈图新加坡公司签署股权转让协议,出售24%新安迈图股权,但仍保留控股权;同时双方签署了技术合作备忘录,拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品,建设项目总体产能3.2万吨,计划部分产品在2019年底建成试生产,经初步测算:2020年全部达产后,增加收入约10亿元;对公司而言,年直接和间接新增效益约7000万元;3)为把握有机硅下游发展机遇,公司出资376万元受让上海积谊持有的崇耀科技5%计250万股股份,完成后公司持股比例将增至55%,扩大对崇耀科技的控制权,加快公司向有机硅高端下游产业的眼神,符合公司向有机硅终端化、高端化发展的战略思路。 草甘膦价格波动减小,行业整合盈利中枢提高 草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(2.71万/吨)价格中枢稳步提高。主要原因为:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏。而且公司具备草甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。 预计2018-2012年EPS分别为1.79元、0.83元、0.93元,对应PE 6.3X、13.6X、12.2X,维持买入评级。
湖北能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-18 3.77 5.00 30.89% 3.83 1.59% -- 3.83 1.59% -- 详细
发挥双重平台优势,打造水火风光并举的优质综合能源平台 公司主营业务包括电力、煤炭贸易、天然气输配以及金融投资四大板块,历年电力业务毛利润占比均在90%以上,是公司业绩的主要来源。截止2018年上半年,公司控股装机为715.85万千瓦,占湖北省发电总装机的9.95%(含三峡电厂),其中包括水电369.43万千瓦、火电263万千瓦、风电57.12万千瓦和光伏26.3万千瓦。公司依托实控人三峡集团,充分发挥“水火互济”优势,一方面成为三峡集团旗下从事火电、热电、煤炭、油气管输业务的综合能源发展平台,同时又是湖北省中小水电、核电、新能源开发的综合能源保障平台,具有双重优势。 清江来水波动影响业绩,海外布局拓展水电发展空间 公司水电板块在净利润中占比较高,主力水电机组水布垭、隔河岩、高坝洲均位于清江流域。清江流域来水成为影响公司盈利能力的最重要因素之一。虽然水布垭电站具有多年调节能力,但近年来清江流域来水波动较大,使得公司业绩波动较大。2018年清江来水较多年平均值偏枯近2成,但考虑到2019年初弱厄尔尼诺现象概率较大,叠加江坪河、峡口塘电站投产预期,我们预测未来两年公司水电发电量有望稳健提升。2017年公司参与收购秘鲁查格亚水电站,海外布局拓展水电发展空间。在合理假设下,考虑高息债务替换,我们预测2019年交割后查格亚水电站在完整年度有望为公司贡献1.32亿元投资收益。 鄂州三期投产在即,蒙华铁路助力公司打通煤炭-火电产业链 公司火电业务以鄂州发电为主体,另外拥有东湖燃机及新疆五星热电联产机组。当前在建鄂州三期2台百万机组有望于2019年初投产,有望为公司火电板块贡献增量。之前受外送卡口及煤价高位影响,公司火电发电量和盈利能力均出现大幅下滑。2018年下半年外送卡口问题已得到解决,而预期于2019年10月投运的蒙华铁路有望助力公司打通煤炭-火电产业链。考虑到蒙华铁路运营初期有望为湖北提供3000万吨低成本电煤,公司一方面将受益于燃料成本下跌带来的业绩弹性,另一方面依托自身的煤投公司和荆门煤炭铁水运储基地向华中地区供煤,提升自身煤炭业务盈利能力,真正形成煤炭-火电的产业链协同效应。 多重利好推动公司业绩增长,维持“买入”评级 考虑到在建工程投产、海外布局贡献投资收益、蒙华铁路投产有利于公司煤炭及火电板块等利好,结合公司新能源装机稳健增长、天然气板块较具发展潜力、金融投资稳定业绩等因素,我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.29、0.33和0.42元,对应当前股价PE为13.1、11.4和8.9倍,维持“买入评级”。 风险提示:电力需求增速放缓;煤炭价格高位运行;蒙华铁路运量不及预期
长春高新 医药生物 2019-01-18 185.90 -- -- 195.89 5.37% -- 195.89 5.37% -- 详细
业绩符合预期,整体经营实现高速稳健增长 以中位数计算,2018年归母净利润为9.93亿元,同比增长50%,与我们近期盈利预测基本相符,略好于市场预期。考虑到公司房地产业务结算周期今年变化较大,计算季度利润增速意义不大,我们重点关注公司制药业务尤其是生长激素产品的业绩。假设2018年房地产业务继续保持1亿的利润贡献(2017年9200万元),则公司制药业务利润为8.93亿元,相比2017年公司制药业务净利润5.51亿元增长62%,是公司业绩增长的核心动力。 核心子公司金赛药业实现高速增长,生长激素行业持续高景气 生长激素是受医保控费影响较小的药品,在国内经济水平不断提升、家长对青少年身高发育不断重视的背景下,使用量仍有提升空间,行业近三年来景气度不断提升。公司作为生长激素行业剂型最全、市场份额最大的龙头企业,我们预计2018年金赛药业实现净利润超过10亿元,同比增长超过50%,目前公司新患入组仍保持较快增长,可以预见2019年公司业绩仍将保持在一个较高水平。 百克生物受益长生事件,水痘及狂犬疫苗市场份额有望提升 长生退出市场后,短期水痘和狂犬疫苗市场供不应求。目前国内水痘疫苗共有5家企业批签发,分别是长春百克、长春长生、长春祈健、上海所以及荣盛生物。根据中检所批签发数据,百克水痘痘苗2018年批签发量同比增长33%达650万人份,继续排名第一,其中Q4单季批签发量受疫苗事件影响环比显著减少,我们预计年能恢复正常生产;狂犬疫苗生产厂家较多,2017年主要是成大生物、长春长生、宁波荣安、广州诺城4家,百克旗下迈丰生物占比较小,受长生事件影响,迈丰2018年批签发增速高达105%,约60万人份。我们预计百克生物将在2019年进一步抢占长生退出后空出的市场份额,疫苗业务保持高速增长。 盈利预测与投资评级 长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业,受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富,公司长期增长前景值得期待。我们维持公司2018年盈利预测,预计2018-2020年分别实现归母净利润9.96亿、13.37亿和16.95亿的盈利预测,同比增长50%、34%和27%,预计2018-2020年每股EPS为5.86、7.86和9.97元/股,当前股价对应2018-2020年分别为31X、23X和18X PE,维持买入评级。 风险提示 1.金赛药业生长激素销售增速不达预期; 2.百克生物疫苗产品出现质量问题,行业突发性事件等; 3.房地产业务不达预期; 4.新产品研发进度不达预期。
东方铁塔 建筑和工程 2019-01-18 6.77 -- -- 6.89 1.77% -- 6.89 1.77% -- 详细
特高压订单爆发,传统“钢结构+铁塔”业务显著受益 电厂钢结构、广播电视塔和输电线路铁塔为公司钢结构优势产品,市场份额位居行业前列。由于宏观经济持续走弱,“基建补短板”等稳增长政策不断出台,以特高压为典型代表的新一轮电力建设投资力度已达历史最强,12条特高压线路规划落地,投资规模有望超2000亿元。 作为业内资质等级最高(国内少数几家可生产最高电压等级1000kv输电线路铁塔)、技术经验最丰富(符合各类高耸钢结构对异型管加工和垂直挠度技术要求)的上市龙头之一,公司有望在本轮特高压投资高峰中充分获益(其他同行限于资质技术短板,难以在短时间内参与)。公司自18年11月以来已中标国网/南网特高压铁塔订单约8.4亿元,随着后续多条特高压线路逐步落地,有望持续推动新签订单大幅增长。 钢结构企业对钢材价格敏感,近期钢价稳定并存在回落预期。同时特高压投资密集发布,对构件商的备货和供货能力形成考验,因此在合同议价方面反而出现松动空间,助力公司钢结构业务盈利修复,在前一年低基数的基础上实现大幅增长。 钾肥供需优化,在建150万吨产能带来高增长 公司于2016年10月底实施完成公司重大资产并购“四川汇元达”,新增氯化钾的开采、生产和销售业务。四川汇元达全资子公司“老挝开元”是老挝境内产能最大的氯化钾生产企业,在老挝境内拥有约141平方公里的钾盐矿区,其中一期面积41.69平方公里,拥钾盐资源储量2.2亿吨;二期99.27平方公里,拥钾盐资源1.85亿吨。首采一期工程已于2015年5月正式达到设计生产能力50万吨/年,二期工程(150万吨/年)后续正式投产将为公司带来显著增量。 2018年初加拿大钾肥龙头PCS完成对Agurium的收购,新成立公司Nutrien(产能1970万吨),寡头行业集中度进一步提升。结合未来钾肥需求年3%左右的增长预期,未来全球钾肥供需结构持续优化,价格望稳中有升。 盈利预测 作为行业内经验最为丰富、资质等级最高的几家上市龙头之一,公司有望在本轮特高压投资高峰中充分获益,一方面我们看好公司在本轮特高压投资建设高峰期的订单持续获取能力,另一方面公司钾肥业务后续高增长同样值得期待。我们预测公司2018~2020年归属母公司净利润3.5、6和6.7亿元,对应PE分别为26X、15X和14X,给予“买入”评级。 风险提示 后续订单落实情况未及预期;钾肥二期在建项目投产滞后。
亚光科技 交运设备行业 2019-01-18 9.18 -- -- 9.74 6.10% -- 9.74 6.10% -- 详细
事件 16日,公司发布公告,与湖南省资产管理有限公司签订战略合作框架协议;控股股东拟将其持有的公司3760万股股份转让给湖南省资产管理有限公司,转让完成后,湖南资产管理将持有公司6.72%股份。 点评 引进湖南资产作为战投,缓解大股东质押压力 15日,公司控股股东太阳鸟控股与湖南资产协商一致,协同财富证券有限责任公司、湖南省财信产业基金管理有限公司、湖南省信托有限责任公司、吉祥人寿保险股份有限公司,与太阳鸟和亚光科技建立战略合作关系,实现互利共赢。 湖南财信金融控股集团有限公司是经湖南省人民政府批准组建的国有独资公司,系湖南省唯一的省级地方金融控股平台。湖南资产作为财信金控集团的全资子公司,将其现有业务资源整合,积极与亚光科技对接,并充分利用财信金控集团的全金融牌照业务优势,根据亚光科技对金融服务的需求为其在产业整合、并购重组、订单融资及5G项目等业务发展方面提供全面支持和协作。 太阳鸟控股拟将其持有的公司3760万股股份转让给湖南资产,转让完成后,湖南资产管理将持有公司6.72%股份。本次交易的转让总价为3.2亿元,每股转让价格为8.51元人民币。此次股权转让将大大缓解太阳鸟控股的股权质押压力。 军工电子业务行业地位突出,保持较快增长 控股子公司亚光电子是我国军用微波电路的主要生产定点厂家,与中国电科两家研究所并称为“两所一厂”,亚光电子在微波集成电路、射频芯片和微电子技术与产品领域底蕴深厚,在LTCC、MCM、SIP、SOC 和MEMS 等微波电路前沿技术领域都有一定建树,产品覆盖频率从数十MHz 到100GHz,广泛应用于军用雷达、电子对抗、通信导航、遥感遥测等,实现了微波频段、微波产品、应用平台全覆盖,客户包含了各大军工集团下属单位等200多家客户。 上半年亚光电子新签订单同比增长超过100%,业绩有望保持快速增长。信息化是国防军工的重点发展方向之一,军工电子业务增速有望高于军工行业平均增速;公司通过与三安光电合作实现微波集成电路流片的自主可控,有望大幅降低产品成本,提升毛利率;当前,公司的市场份额与“两所”相比差距较大,而公司改制为民营企业在体制机制上具有一定优势,未来通过核心芯片自主可控进一步提升核心竞争力,市场份额有望获得提升。从上述三个因素看,公司业绩有望保持快速增长。按公司业绩承诺来看,未来两年公司的业绩复合增长率高达40%。 积极拓展民用市场,有望受益于5G通信的快速发展 公司前瞻布局5G通信领域,实现军用技术转化。2017年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产,在民用5G芯片领域的研发取得进一步发展。5G所用到的MIMO、波束成形、载波聚合、毫米波等关键技术直接推动射频前端芯片市场成长。未来2~3年,5G通信市场将迎来快速发展,公司有望受益。 2018年年底,公司与长沙高新技术产业开发区管理委员会在湖南省长沙市签订了《项目投资建设合同》,拟在长沙高新技术产业开发区投资微波混合集成电路研发、制造平台等项目的生产厂房、技术研究中心、产品设计中心及相关附属配套设施等,主要生产5G通信配套产品(BBU控制单元、RRU射频单元和定向天线等)和微波集成电路芯片、模块、组建及分系统等,预计项目总投资10亿元,由高开区管委会负责募集。亚光(长沙)集成电路产业园项目的推动有望有利于拓展公司5G通信相关民品业务,进一步提升公司的市场竞争实力和持续盈利能力。 回购股份提升市场信心,用以实施股权激励 基于对公司未来发展前景的信心和公司内在价值的认可,增强投资者对公司的投资信心,公司择机回购部分公司股份,用于实施股权激励计划、员工持股计划。公司拟回购的资金总额不低于人民币1.5亿元,不超过人民币3亿元,按回购金额上限3亿元、回购价格上限12元/股进行测算,预计回购股份总数约为2500万股,占公司当前总股本4.47%。 盈利预测与投资评级:军工电子业务有望保持快速增长,军转民市场广阔,维持增持评级 公司军工电子业务底蕴深厚,市场份额与毛利率均有较大提升空间,业绩有望保持快速增长;军转民市场空间广阔,有望受益于5G建设的快速发展;控股股东股权质押风险获得大幅缓解,回购股份提升市场信心。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.04、2.95、4.06亿元,同比增长110.69%、44.14%、37.87%,EPS分别为0.36、0.53、0.73,对应当前股价PE分别为26、18、13倍,维持增持评级。
罗博特科 机械行业 2019-01-18 55.79 53.74 -- 66.00 18.30% -- 66.00 18.30% -- 详细
自动化装备领域国际领先,营收大幅增长 公司是一家研制高端自动化装备和基于工业互联网技术的智能制造执行系统软件的高新技术企业。公司设备涉及领域广泛,包括光伏电池、电子及半导体、汽车精密部件、食品药品等。目前,收入主要来源于光伏以及汽车装配测试等行业。2018上半年,公司研发的世界首个单体车间2.4万平方米电池片智能工厂投产验收,标志公司技术在业内达到领先水平。2015-2017年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别为90.97%和101.55%。 光伏产业降本增效,长期利好 5.31新政后政府加速了光伏发电补贴退坡进程,光伏行业短期内受到一定冲击。但从民企座谈会后国家能源局的表示来看,“十三五”规划累计装机量有望调高至250GW以上,预计2018-2020每年装机量在40GW以上,光伏行业仍将保持稳定发展。在光伏行业加速淘汰落后技术的影响下,公司作为光伏智能自动化设备生产商,属于优势产能,531新政后公司新签光伏订单仍达2.85亿元。目前,公司在手订单超过7.09亿元,受新政影响较小。 智能制造需求快速增长,前景广阔 近年来,国家对于智能装备制造行业扶持力度不断加大,相继出台《中国制造2025》和《智能制造“十三五”发展规划》。规划指出,到2020年,将培育40个以上主营业务收入超过10亿元,具备较强竞争力的系统解决方案供应商。以公司聚焦重点之一的汽车零部件领域为例,相关智能装备的性能已经接近或达到国际水平,且具有较大的成本优势,市场前景广阔。 预计公司18-20年营业收入分别为8.15/11.0/14.3亿元,归母净利润分别为1.18/1.65/2.29亿元,对应EPS分别为1.96/2.75/3.82元,对应PE分别为26/18/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)募投项目进展不及预期;2)光伏市场政策波动。
天坛生物 医药生物 2019-01-18 18.77 -- -- 19.58 4.32% -- 19.58 4.32% -- 详细
天坛生物发布2018年业绩预告 近日公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润约4.97亿元,与去年同期(重述调整)相比减少58%;扣除出售北生研100%股权和长春祈健51%股权的非经常性损益事项后,公司归属于上市公司股东的净利润预计与去年同期(重述调整)相比增加7,883 万元,同比增加19%。 简评 圆满完成承诺及年初预算利润目标,预计四季度单季费用明显上升致增速放缓 公司于18年1月完成重大资产重组,目前公司直接持有成都蓉生69.47%股权,通过蓉生持有上海血制、武汉血制、兰州血制和贵州血制100%股权。根据业绩预告,我们测算公司归母净利润2018Q4单季为1.0亿元,同比下滑42.9%,环比增速大幅下滑(Q3单季为增长30.5%),预计主要是销售推广及研发费用上升导致。 从全年来看,公司基本完成5月份公布的2018年度主要经营目标,预计血制品业务实现营业收入29.33亿元,同比增长31.4%,利润总额7.19亿元(预算7.11亿),同比增长12.8%,按此计算预计成都蓉生及三大所也将各自完成重组时的业绩承诺。营收整体高增长主要是公司采浆量继续保持稳定两位数增长,以及今年以来公司整合三大所效能提升明显;利润增速低于收入增速,预计是由于今年以来血制品价格下滑致毛利率略有下滑,以及销售推广和研发费用投入明显加大所致。 血制品长期看依然具有强资源品属性,我们看好血制品行业长期发展 从供给角度来看,近两年来国内新设浆站速度明显放缓,2018年全年批准新设浆站仅9个(其中天坛生物获批5个),远低于前几年年均20个左右的增长水平;此外国内献浆员出现老龄化倾向,将使得采浆量增长空间有限,2018前三季度行业采浆量同比增长仅3.6%。从需求角度看,2017年以来受限制药品使用政策影响血制品销售明显下滑,但国内血制品中主要品种白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白(静丙)的临床价值十分明确,白蛋白短期依然保持供需紧平衡状态,而静丙未来随着临床推广力度的加大和临床的再认知,我们认为需求有望出现恢复性增长。血制品中的凝血因子类产品近年来持续保持30%左右的快速增长,未来也将是血制品行业的重要增长点。近期我们草根调研了解到血制品短期量价平稳,厂家库存下降、渠道库存稳定,2019年如需求回升血制品价格有小幅回升的可能。 盈利预测及投资评级 公司重组完成后一举成为国内血制品规模最大的龙头企业,在行业有望复苏的背景下,业绩有望持续保持稳健增长。我们最新预计2018-2020年归母净利润分别为4.97、6.19、7.47亿元(原预测为5.31、6.52和8.02亿元),同比增速分别为-58%、24.5%和20.6%,对应每股EPS为0.57、0.71和0.86元/股,当前股价对应2018-2020年PE分别为32、26和21倍,我们维持增持评级。 风险提示 白蛋白进口加大致价格进一步下滑; 静丙市场推广不达预期致渠道库存上升、价格下滑; 成都永安基地和云南血制项目投产进度低于市场预期; 公司新产品研发和上市进度低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2019-01-18 12.50 -- -- 12.76 2.08% -- 12.76 2.08% -- 详细
事件 公司于1月14日晚发布2018年业绩预告,预计2018年全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加17亿元到20亿元,同比增长140%到160%。 简评 全年业绩翻番有余,Q4需求与原油下行致业绩环比下滑 全年来看,公司业绩仍然实现翻番有余,主要系:1)新增和技改产能增加,公司2017年Q4新增100万吨氨醇产能、2018年Q2再度技改+项目投产(尿素产能由180万吨提升为200万吨);公司50万吨乙二醇项目10月初公告业已进入试生产阶段;2)价格方面,前三季度公司各主营产品价格相对仍处于高位,虽然四季度价格下滑,但是全年均价来看,相比2017年仍有一定优势。 单季度而言,Q3单季度由于需求淡季的影响,多数主营产品价格、价差已经环比下行,特别是醋酸,但是下行幅度较少,而且在8月下旬至10月初的原油价格上涨过程中支撑了公司产品价格的反弹;但是进入10月下旬,伴随着需求淡季彻底来临以及原油价格下行,公司产品彻底进入下行通道,价格和价差环比Q3季度上行的仅有尿素(如下表),导致公司四季度业绩环比继续下滑。“一头多线”柔性联产,煤化工成本最低不惧行业低谷 1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)公司合成气平台总产能达到320万吨,甲醇基本实现自用;即使在2015、2016年行业低谷的时候,公司的毛利率和净利率仍大幅超越行业水准,我们认为即使行业进入低谷期,公司仍然能够凭借成本优势保持合理利润中枢水平。 二期股权激励实施,远期仍有150万吨绿色新材料规划中 2018年下半年,公司实施二期股票激励计划,有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。 同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150 万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。我们按照单吨投资1万元,10%年化收益率估算保守年化利润至少15亿,未来成长仍然不断。 鉴于2019年低需求悲观预期,原油价格的下跌,我们下调2018-2020年业绩盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.88、1.66、1.76元,对应PE分别为6.5X、7.4X、7.0X,维持买入评级。 风险提示:原油价格超预期大幅下滑,宏观经济大幅下滑风险。
保利地产 房地产业 2019-01-17 11.64 18.60 54.49% 12.23 5.07% -- 12.23 5.07% -- 详细
公司发布2018年业绩快报,实现营业收入1936亿,同比增长32.3%,实现归母净利润188.0亿,同比增长20.3%。业绩稳定增长,销售韧性十足:公司业绩稳步增长,主要原因在于: 1、今年结算规模明显增长,营业收入快速增加;2、结算项目质量提升,毛利率同比提高。而公司归属于母公司净利润增长不及营业收入主要原因在于今年结算项目中合作项目占比提升。当前公司可售未结资源丰富,充分保障公司未来业绩兑现,我们认为公司19年业绩将有望继续保持增长。销售方面,公司全年实现签约金额4048.2亿元,同比增长30.9%,销售规模稳居行业前五。 展望19年,公司当前货值储备丰富,且推货意愿积极,深耕城市群优势明显,虽然宏观环境面临较大的不确定性,行业形势错综复杂,但我们相信公司在经营上韧性,19年预计公司销售规模将在今年的基础上继续保持增长。拿地审时度势,融资优势继续保持:公司下半年以来明显控制拿地力度,全年合计拓展金额1927亿元,同比下降28.1%,占到今年销售金额的47.6%。从拿地结构上看,公司继续保持对一二线城市的深耕,一二线城市的拓展面积和金额分别占比63%和78%,土储优势进一步夯实。资金方面,公司今年明显加强对现金流的把控,不断强化销售回款,全年回款规模达到3536亿,且公司今年充分利用自身国企信用背书优势和资本市场便利,先后发行了10亿美元债券、17.2亿租赁住房Reits和65亿中期票据,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司未来在规模扩张和行业整合中的天然的护城河。 投资评级与盈利预测:考虑新增股本,我们预计18-19年EPS为1.58元和1.92元,维持“买入”评级。
新宙邦 基础化工业 2019-01-17 24.13 29.00 23.72% 24.32 0.79% -- 24.32 0.79% -- 详细
事件 公司1月14日发布2018年度业绩快报,报告期内实现营业总收入21.63亿元,同比增加19.14%;实现归母净利润3.23亿元,同比增加15.49%;实现基本每股收益0.87元,同比增加16.00%。 简评 锂电池电解液销售持续增长,有机氟化学品客户拓展顺利 公司主营业务保持稳步增长,一方面受益于国内新能源汽车市场持续高增长,2018年新能源汽车销量125.6万辆,同比大增61.7%,公司锂电池电解液销售订单持续高增长;一方面传统电容器化学品业务受益于环保带来集中度提升以及下游电容器市场回暖,营收及利润均实现较大增长;同时,公司通过前期收购切入有机氟化学品行业协同效应良好,报告期内氟化工深加工产品国内外均实现销售快速增长,业绩同比实现大幅增长。此外,公司非经常损益同比增加924.89万元。 原料端成本压力消除,电解液盈利有望企稳 据化学与物理电源行业协会统计,目前国内电解液主流价格在3.4~4.5万元/吨,较2018年初主流价格5万元/吨左右降幅达10%~30%,但基本保持低位稳定。从上游原材料价格看,电解液溶剂六氟磷酸锂在成本结构中占比近四成,六氟磷酸锂价格自2018年初约16万元/吨下滑至11万元/吨以来近期价格出现小幅反弹,主要受前期上游氢氟酸涨价影响。但随着电池级碳酸锂价格持续单边下行,以及氢氟酸进入淡季价格回落,六氟磷酸锂成本端压力消除,价格有望保持稳定甚至小幅回落,公司电解液业务毛利率有望企稳回升。 定增横纵向加码锂电池电解液主业,持续巩固龙头优势 公司定增拟在大亚湾石化区建设年产5.4万吨碳酸酯溶剂和2.1万吨副产品乙二醇项目,以及波兰年产2万吨锂离子电池电解液项目、湖北荆门年产2万吨锂电池电解液和年产5万吨半导体化学品项目。随着新能源汽车快速发展,对配套锂电池电解液需求量也在快速发展,到2019年电解液需求量有望达到2017年的两倍,公司布局上游碳酸酯溶剂,可有效匹配后续电解液产能扩张,并增厚单吨电解液毛利润;横向扩充产能将继续巩固龙头优势,公司客户包括三星、松下、LG等主流锂电池龙头,产能消化有保障,电解液持续放量有望保证公司业绩稳定增长。 构建多元化协同发展,未来业绩增长可期 (1)目前国内市场高端半导体化学品产品主要依赖进口,国内企业目前市场占有率低。随着全球集成电路产业向大陆转移,国产半导体化学品迎来巨大国产替代空间;同时受益于前期积累了一批优质核心客户,公司半导体化学品业务有望持续快速增长。(2)国家安全环保监管日趋严格,电容器化学品市场集中度仍将进一步提升。公司核心客户多是规模实力较强的企业,毛利率稳定,且有助于公司市场份额持续增长,使得电容器化学品业务可以保持稳定的盈利增速。(3)公司有机氟化学品业务国内销售同比实现了大幅增长。同时受益于国际新客户的顺利开发,公司客户结构得到优化,为后续发展打下了坚实的基础。公司在有机氟化学品业务领域的投资显著提升了公司的核心竞争力和盈利能力,后期利润增长可期。 盈利预测 预计公司2019~2020年营业收入分别为28.74、38.67亿元,归母净利润分别为4.04、5.37亿元,考虑增发摊薄的EPS分别为0.91、1.21元,当前股价对应PE分别为25.57、19.21倍;不考虑增发摊薄的EPS分别为1.06、1.41元,当前股价对应PE分别21.92、16.51倍。维持“买入”评级,目标价29元。 风险提示:新能源车销量不及预期,电解液价格下跌超预期。
天孚通信 电子元器件行业 2019-01-17 26.78 -- -- 27.45 2.50% -- 27.45 2.50% -- 详细
事件 公司披露年报业绩预告,实现净利润1.22-1.45亿元,同比增长10-30%,四季度单季度实现净利润0.31-0.53亿元(中值0.42亿元),同比增长15.69%-98.22%(中值56.95%)。 简评 1.新品利润持续释放,业绩略超预期。公司传统业务为陶瓷套管、适配器和组件三大产品,自2015年下半年以来陆续推出OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY、光学镀膜、插芯、Mux/Demux耦合器、BOX封装代工等新产品,致力于成为光通信精密元器件一站式解决方案提供商。17年2季度以来,由于电信市场低迷,叠加高毛利的传统业务毛利率下滑及陆续推出新品的投入,公司单季度利润同比持续下滑。18年Q3公司单季度净利润同比增长58.06%,扭转了下滑态势,迎来业绩拐点,主要源于公司传统业务毛利率逐步企稳,新品逐步实现盈利(OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY实现盈利,光学镀膜和插芯18年仍然亏损,19年有望扭亏),同时一定程度受益于人民贬值。Q4公司业务持续向好,中值利润同比增长56.95%,略超市场预期。19年公司Mux/Demux、BOX两个高速封装产品线有望接力,成为公司增长新引擎。 2.5G点亮光通信,光器件迎新一轮景气周期。5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,5G高带宽需求需引入高速光口,接入、汇聚层需要25G/50G速率接口,而核心层则需要超100G速率接口,将拉动光模块需求5-6千万只,19年5G承载网启动部署,光器件迎新一轮景气周期,公司作为光通信精密元器件一站式解决方案提供商有望受益。 3.盈利预测及评级。电信市场逐步见底,5G有望重启电信市场景气周期;公司新品步入收获期,有望打开成长空间,再造一个天孚通信,我们预计公司2018-2020年的净利润为1.3亿元、1.7亿元、2.2亿元,对应PE分别为41倍、31倍、24倍,维持增持评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-01-16 30.44 -- -- 33.00 8.41% -- 33.00 8.41% -- 详细
牧原股份:公司是目前我国领先生猪养殖企业,采用大规模一体化的养殖模式,形成集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链。公司实际控制人为秦英林先生和钱瑛女士,股本结构较为集中,截至2018年9月末二人合计持有牧原股份65.05%股权。 收入长期稳健增长,猪价走势显著影响公司业绩。(1)主营业务收入长期以来维持高速增长。公司采用大规模一体化的养殖模式,通过在全国设立全资子公司实现快速扩张。2009-2017年营业收入从4.29亿元迅速增长至100.42亿元,年均复合增长率达48.31%。2018年Q1-3公司营业收入同比增长28.28%,主要是本期销售量增加所致。销售简报披露2018年公司生猪销售1101.1万头,收入132.69亿元。(2)归母净利润等盈利指标受猪周期影响较大,公司2009-2017年归母净利润年均复合增长率达49.59%,公司净利润在2010年、2012年均出现小幅下滑,同比分别下滑9.27%、7.41%,尤其在2014年净利润出现大幅下滑,同比下滑73.60%,与猪周期的下行区间吻合。(3)公司期间费用率总体在7-10%左右波动,2014-2017年期间费用率分别为7.00%、7.85%、5.98%、8.02%。 2018Q1-3期间费用率增至9.43%,主要由于公司扩张迅速,管理费用率及财务费用率上升明显。(4)非公开发行:公司于2018年12月发布非公开发行股票预案,拟发行不超过4.17亿股,募集资金总额不超过50亿元。募集资金主要用于扩大生猪养殖规模以及补充运营资金,通过实施生猪产能扩张项目,公司将新增475万头出栏生猪。 当前猪价底部震荡,公司业绩拐点可期。国内生猪价格波动周期为4年左右。过去10年时间里,生猪价格经历了三轮完整周期:生猪价格分别在2008年4月,2011年10月,2016年6月达到历史高点。从历史数据来看,从价格高点到低点经历的时间约为1-2.5年,本轮周期中,2018年5月达到的价格地点距前期高点为2年,我们判断,自2018年5月猪价已经逐步进入本轮周期的底部区间。同时非洲猪瘟疫情的发生,中期时间内会由于主产区散养户补栏积极性减弱、供给减少而促使价格进入上升周期。 生猪养殖业四大龙头“温牧正天”比较:(1)市占率温氏第一,牧原第二,龙头市占率提升空间仍大:2018年温氏、牧原、正邦、天邦的生猪出栏量分别为2229.7、1101.1、553.99、216.97万头,目前“温牧正天”市占率合计仅为5.94%,行业集中度仍有待提升。(2)营收方面:温氏生猪营收规模最大,2017年为350.49亿元;牧原的生猪销售占比最高,2017年为99.18%;正邦生猪销售增速持续提升。(3)生猪市场低迷大幅影响行业盈利,龙头御冬能力强:2017年温氏头均毛利456.49元仍位居第一,2018年上半年仅有温氏股份实现盈利。 投资建议:我们预计2018-2019年牧原股份营业收入分别为135.18亿元、182.00亿元,同比增长34.60%和34.64%;归母净利润分别为5.26亿元、18.12亿元,同比增长-77.77%、244.64%;EPS分别为0.25元/股、0.87元/股,PE为119.8x和34.8x。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:生猪价格大幅下跌,猪瘟疫情影响范围扩大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名