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尚品宅配 非金属类建材业 2017-07-20 125.12 -- -- 129.96 3.87% -- 129.96 3.87% -- 详细
事件。 尚品宅配发布2017年半年度业绩预告修正公告:前次业绩预告预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长70%-100%,盈利4,931万元-5,800万元;修正后的业绩预告预计归属于上市公司股东的净利润为5,800万元-6,670万元,比上年同期盈利2,900.01万元增长约100%-130%。 业绩修正原因为公司认为行业增长符合预期,随着公司成功上市,品牌知名度及美誉度逐步提高,公司加快全国加盟门店布局,同时销售旺季的到来,尤其二季度销售订单稳步上升,对应的销售收入与净利润均有所上升。 简评。 1、业绩延续高成长,受益于定制行业渗透率的持续提升。 2017年Q1公司实现营收7.94亿元、同比增长27.65%;实现归母净利润-4657.14万元,同比减亏23.04%。公司第一季度亏损主要受传统的家具销售淡季和直营业务销售费用各季度弹性较低两方面因素的影响。2017Q2公司盈利如期转正回升,2017H1公司盈利同比增长约100%-130%,延续了2016年以来的高增长趋势。 2016年规模以上家具企业市场规模约为8560亿元,行业增速为8.7%。8家衣柜橱柜公司(索菲亚、欧派家居、尚品宅配、好莱客、志邦厨柜、金牌橱柜、我乐家居、皮阿诺)的总收入额合计210亿元,市占率仅为2.45%;即使在定制衣柜、定制橱柜、定制木门合计3500亿元的细分市场中,占比也仅为6%,提升空间较大。 我们认为,随着定制家居市场趋于成熟,龙头企业的管理优势和成本控制优势将带动市场渗透率进一步提升,市场规模的持续增长和市场渗透率的持续提升使定制家居龙头企业有望保持业绩长虹。 2、加盟渠道持续扩张,净利润率提升可期。 截至2017年4月公司线下门店数量为1274家,较2016年底净增加117家。其中直营店为76家,加盟店门店数为1198个,净增加117家。 目前,尚品宅配的直营店规模在家具行业中较高,公司发展直营店主要基于直营店竞争能力更强,可以帮助公司快速提高市场份额,增强客户粘性,公司直营店的成交率可达60%-80%。2017年公司加盟店开店目标300家,至4月已完成近40%开店计划。 我们认为,随着尚品宅配直营团队在一二三线城市打下良好的市场品牌基础,公司下一步将大力发展经销商渠道,凭借尚品在行业内较高的客单价以及客户转换率等优势,净利润率具备较大提升空间。 3、信息化占优,持续探索“互联网+工业4.0”。 尚品宅配作为软件公司出身的家具企业,具有先天的IT软件和互联网技术基因,公司信息化水平行业领先,板材利用率可达到93%。 销售方面公司采取“C2B+O2O”模式,尚品宅配根据消费者的个人偏好等众多需求因素,通过方案互动设计、上门量尺、柔性化生产工艺、配送以及上门安装等为消费者提供家居产品的个性化定制生产及服务。公司的O2O在行业内优势明显。尚品主要依托新居网和微信公众号“尚品宅配”(900万关注量)和“维意定制”(500万关注量),通过与BAT以及360等互联网巨头合作,将线上用户吸引至线下实体店,实现定制家居和配套家居产品的销售。2016年新居网实现营业收入3.29亿元,净利润356万元。 生产制造方面,尚品宅配把车间第一线的机器人和来自客户、自动化物流系统的实时数据融合到一起,工业自动化推动生产率大幅提高。公司现在配备虚拟制造、智能开料机、智能机器手、智能立体仓等多种智造方式。 4、合作3M、艾佳,“我+生活方式”多方位升级。 5月12日,尚品宅配与美国制造巨头3M公司在广州签署战略合作协议,双方将在产品推广、市场开拓、服务创新等多个方面展开全方位深入合作,更多的3M产品将进入尚品宅配O2O营销和服务体系,与尚品宅配“我+生活方式”等系列产品相配套,并借助“尚品云”大数据匹配消费者多种多样的家居需求,让消费者的生活方式实现全面的一站式定制。 5月31日,尚品宅配与互联网家装平台艾佳生活在南京宣布战略合作,共同推动家庭生活方式升级。艾佳生活成立于2015年,拥有年逾150万户的精准客户流,2016年实现销售10亿元。合作双方将立足于为消费者提供整体家居空间的定制和规划服务,整合优质家居产品、优秀家居设计、高效量尺安装服务等。尚品宅配的“我+生活方式”系列产品,将大规模进入艾佳生活的服务平台,实现从预约量尺、方案设计,到硬装、家具、材料、配送等全方位的定制。 我们认为,尚品将借助艾佳生活巨大有效的流量入口和3M的科技品质实现企业间优势互补,使“我+生活方式”等系列产品实现多方位升级。 5、时尚+定制,品牌力进一步提升。 7月13日尚品宅配与施华洛世奇元素在广州举办了签约仪式,双方未来将在营销渠道、品牌联合、产品设计等方面展开深入合作,共同为消费者提供时尚潮流的生活方式和体验。 我们认为80/90后是个性化的定制家居产品主力消费群体,消费观念趋于多样化与品牌化,追求个性与国际化。顺应这种消费趋势,尚品宅配通过跨界与施华洛世奇合作,为家居产品注入时尚基因,为消费者提供家居生活新体验。未来尚品宅配可以根据消费者的选择,在家居设计方案中将施华洛世奇元素融入家庭空间中,如在梳妆台、衣柜、沙发等产品的诸多细节之处采用水晶元素。 我们认为此次公司与施华洛世奇合作,兼顾了消费者的居家需求与时尚需求,有力的提升了公司的品牌力。 投资建议:我们预计2017-2018年公司营收为54.01亿元和71.41亿元,增速为34.15%和32.22%;净利润为3.50亿元和4.78亿元,增速为37.06%和36.55%。公司目前1.08亿总股本,对应EPS分别为3.24元/股和4.43元/股,PE分别为41x和30x,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业宏观调控加剧;定制家居行业竞争加剧。
万和电气 家用电器行业 2017-07-19 22.08 31.00 44.52% 21.56 -2.36% -- 21.56 -2.36% -- 详细
投资收益下滑仅有短期波动影响,全年业绩依然看好 我们认为投资收益下滑仅由于联营公司一次性资产减值造成,未来依然有转回可能,不影响全年业绩高增速。同时,公司业绩兑现主要集中在、三四季度,在燃热产品稳健增长,以及壁挂炉和厨电行业高速成长提振下,公司全年业绩依然具备较强的成长预期。 燃热细分领域龙头,份额优势明显 公司龙头地位稳固情况下,结合产品均价的提升带来稳定业绩增长。根据中怡康数据,公司燃热产品市场份额保持行业第一,16年为16.71%,万家乐与美的为第二梯队,份额在13%左右。2017年燃气热水器保持稳健增长,根据产业在线数据,1-5月行业出货增长3.91%。 同时,燃气热水器销售受到气化率提升影响显著,结合2017年及十三五期间各省市对于燃气管道基础设施建设开通情况,燃气热水器未来几年增长确定性极强。 壁挂炉市场成长性强,煤改气政策利好明显 公司17年燃气壁挂炉新生产基地投产,并随着市场需求的快速增长,短期产能目标预计超过80万台,并在市场需求释放下,产能逐步释放扩大,政策东风下有望大幅提升全年业绩。 2016年起,在中央及各地政府先后推出“煤改气”政策的促进下,壁挂炉销量实现同比35.04%增长。17年京津冀及周边地区响应积极,同时,在“禁煤区”建设需求以及“煤改气”补贴政策的强吸引力促进下,预计依然保持超预期增长。 我们估算到2020年,环京津冀六省待改进农户数达4190万,对国产壁挂炉需求量超2414万台,平均每年603万台,未来成长空间明显。 投资建议:我们认为公司为燃气热水器龙头,扣除投资收益的一次性影响后,H1主营增长依然稳健,全年业绩在壁挂炉及厨电品类的高速成长推动下,依然有望保持较快增长。 预计2017-19年EPS为1.18/1.66/2.24元,对应PE分别19/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局变化,海外需求不景气;原材料成本上涨。
万科A 房地产业 2017-07-19 25.58 30.00 21.07% 26.06 1.88% -- 26.06 1.88% -- 详细
万科:正式参与私有化普洛斯,强化物流地产禀赋:万科7月17日晚发布公告称:公司联合SMG、高瓴资本、中银集团投资有限公司共同参与普洛斯公司潜在的私有化,报价为每股3.38新元。总对价约为159亿新元(790亿人民币)。 全方位了解普洛斯业务及地位:普洛斯是全球领先的现代物流设施供应商,公司的业务遍及中国、日本、美国和巴西的117 个主要城市。普洛斯业务模式分为开发业务、运营业务、基金管理业务三个方面。截止到2017年3月31日,公司业务覆盖国内38个城市。拥有园区数量252个,合计总建面2871万平。普洛斯凭借早期的广泛布局,叠加战略合作,收购等一系列扩张动作,布局规模已覆盖国内三大城市圈及东南沿海的大部分重点核心城市。普洛斯就拥有多层次服务体系,极大满足了客户的需求。基金模式下,开发部门90%以上的资产置入基金,从而提前回笼了资金收入,缩短了投资回收期。 我国当前物流地产目前的竞争格局:从行业现状来看,中国物流成本占GDP比重远高于美国,体现了物流运行的低效率。随着市场利率走入下行通道,优质资产稀缺,收益确定、未来发展空间可预见的物流地产开始吸引其他行业进入者。 收购普洛斯对于万科的意义在于哪些:双方的强强联合将形成强大的规模优势和协同优势,一方面万科近三年来不断加大物流地产的布局力度,另一方面普洛斯的物流地产网络已经成型,双方合并后将进一步扩大物流地产的布局版图。普洛斯高效的运营能力和丰富的物流地产运营经验能够帮助万科提高物流地产服务能力和招租效率,改善项目出租情况,提升租金回报,提升万科物流地产业务的盈利和扩张速度。 万科后续的看点在于哪些:未来万科和深铁的合作令人期待,同时深铁大量核心地段的优质物业也存在潜在注入预期。我们预计公司2017-2018年EPS2.24元和2.57元,维持“增持”评级。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-07-18 15.48 21.00 59.82% 14.67 -5.23% -- 14.67 -5.23% -- 详细
京蓝沐禾并表带动业绩高增 本报告期较上年同期经营业绩有大幅度的增长,扭亏为盈,主要是因为京蓝沐禾并表所致。公司自 2016 年下半年完成重大资产重组后,京蓝沐禾成为公司智慧生态板块的重要组成部分,京蓝沐禾主要从事生态节水灌溉业务,在农业节水行业景气度不断提升的大背景下,其作为行业龙头率先受益。此外,以京蓝能科为实施主体的清洁能源板块也在积极进行业务拓展,收入规模较去年同期有较大幅度的增长。 三大布局连续落地,“大生态”格局雏形已现 公司背靠独特资源优势,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,给未来发展提供了充足的想象空间和坚实的增长基础。1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头身份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”反面,公司收购北方园林已经获得证监会有条件通过,业务链条将迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。 订单加速落地,保障业绩增长 2017上半年,公司框架协议加速落地,根据我们的统计,目前公司共累计签订框架协议157亿元(达到2016年营收的34倍!),为公司未来业绩扩张提供坚实保障;同时,其中的部分协议,如呼伦贝尔农垦集团项目、河北邢台威县项目、内蒙凉城县项目等已经开始转化为正式订单,创造营业收入和利润,业绩加速兑现值得期待。 清洁能源板块有望成为新的利润增长点 京蓝能科管理团队产业经验丰富,具有技术优势,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点! 企业级创新孵化器及产业投资:借力资本运作,拓宽产业布局 通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。 投资建议及评级 公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入37.90、56.18亿元,归母净利润分别为4.43、5.85亿元,折合摊薄后EPS分别为0.57、0.75元,维持“买入”评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-07-18 17.34 25.00 46.03% 17.43 0.52% -- 17.43 0.52% -- 详细
扣非后净利润增速13%-33%,龙头地位稳固。 报告期内公司非经常性损益金额约为1.84-2.04亿元,主要来自于:1)投资盈德气体股权所获得的投资收益;2)因收购良业环境70%股权,原持有的10%股权按照公允价值重新确认投资收益。 按照中位数进行计算,假设报告期内非经常性损益为1.94亿元,则公司于2017年上半年实现扣非后净利润3.05-3.59亿元,同比增长13%-33%,略低于预期,这与公司以环保工程为主营业务,而工程类收入的确认主要集中在下半年,以及部分地区项目推进速度不及预期有关。 水环境综合治理景气度高,PPP订单落地迅速。 公司作为产业链完善的水处理行业龙头,在“水十条”阶段性考核、“河长制”快速推进的大背景下,抓住政策及行业机遇,快速完成PPP模式角色转化,迅速获取订单。根据我们的统计,2017年上半年公司签订包括框架协议在内的订单规模241亿元,除去框架协议以外的订单规模为146亿元,较去年同期有大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司订单规模仍在加速增长,这将为未来业绩长期增长坚实保障。 注重产业链持续延伸,带来利润新支点。 公司还于近期以现金收购良业环境70%股权,收购完成后持有其80%股权,良业环境承诺2017-2019年净利润不低于1.65亿元、2.06亿元和2.58亿元。通过本次收购,公司业务拓展至生态照明领域,日后能够为现有客户提供更多领域的整体解决方案的能力,增添了公司在城市景观、旅游项目、特色小镇PPP项目中的整体竞争力。 另外,6月3日公司宣布以现金收购冀环公司、定州京城环保100%股权,转让总价款为7500万元。本次收购之后,公司业务切入危废领域。我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强,这也为公司积极布局京津冀市场,拓展产能打下良好基础。 MBR+DF膜构筑技术壁垒,积极拓展业务布局。 作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。 盈利预测和投资建议。 公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下,业绩增长趋势不变;作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于京津冀环保治理需求释放,带来增量项目;通过现金收购良业环境70%股权,以及进军危废领域业务,积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。
渤海股份 医药生物 2017-07-18 27.00 34.00 31.02% 26.87 -0.48% -- 26.87 -0.48% -- 详细
公司发布半年度业绩预告。 渤海股份发布2017年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润2860万元-3500万元,同比增长121.70%-171.31%。主要由于公司今年1月完成对嘉诚环保55%股权的收购,嘉诚环保纳入合并报表范围,贡献了半年度业绩的主要增长。 完成嘉诚环保并购,盈利规模大幅提升。 嘉诚环保是河北省环保龙头企业,在污水处理领域极具竞争实力,对渤海股份以供水服务为主的业务结构进行强有力补充,在产业布局上形成“运营+技术+工程”体系,强强联合优势互补。据公司此前公告披露,嘉诚环保2015、2016年分别实现扣非净利润1.02、1.45亿元,净利率稳定在20%以上,业绩承诺完成率分别为101.04%、101.68%,具有良好履约能力,我们认为今年完成1.78亿元业绩承诺无忧。根据渤海股份一季度报告数据,我们测算出公司2017年第二季度实现归母净利润2119万元-2759万元,同比增长205.88%-298.25%,与一季报24.02%增速相比有明显提升,充分体现嘉诚环保对于公司盈利规模扩大的作用。 借京津冀区位优势,深入水处理、PPP市场。 嘉诚环保目前拥有8项特许经营权项目,主要分布在京津冀地区,其中位于安新县的三台镇污水处理厂项目坐落于雄安新区。未来以雄安新区为核心的新一轮京津冀协同发展,及雄安新区“绿色、智慧、高端、高新”的发展定位,都将使公司业务广泛收益。另外除了传统的建设运营项目,公司还通过PPP深入开拓水处理市场,子公司滨海水业自2016年起联合嘉诚环保连续中标沙河市污水处理和卢龙县水处理及其他市政工程两个PPP项目,今年3月嘉诚环保中标邢台经济开发区王快镇污水处理厂工程PPP项目,在PPP领域实现重大突破,工程顺利开工贡献业绩增量。 看好产投集团的长期定位,维持买入评级。 公司拥有独特区位优势,在并购嘉诚环保后,水处理业务将大幅拓展,PPP项目热潮带来快速增长机遇,同时公司受益于京津冀地区协同发展,未来想象空间巨大。此外,公司设立环保产业基金、增资中福天河涉足养老领域,长期来看,我们看好其发展成为集水、生态、健康等多业态为一体的产业投资控股集团。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.59、2.08亿元,对应EPS0.63、0.82元/股,维持买入评级。
安琪酵母 食品饮料行业 2017-07-18 23.70 30.00 25.37% 24.26 2.36% -- 24.26 2.36% -- 详细
事件。 公布2017半年报。 公司2017H1营收实现29.1亿,同比增22.4%;实现归母净利润4.21亿,同比增61.06%;扣非归母净利润实现3.97亿,同比增78.88%;加权ROE 为12.01%,同比提升3.73pect。2017H1EPS是0.51元。单二季度营收实现14.91亿,同比增19.1%;单二季度归母净利润实现2.08亿,同比增41.24%。 公布对外投资调整公告。 投资俄罗斯2万吨酵母项目投资额由原投资额4.98亿人民币增加至6.79亿人民币,净增1.81亿人民币,增加比例为36%。 简评营收业绩符合预期,延续较高增长。 2017H1营收实现29.1亿,同比增22.4%,单二季度营收增速19.1%,受新疆伊犁子公司停产检修设备影响,单二季度增速环比微降。分业务看,传统酵母增速约19%,保健品基数较低依然维持70%的高速增长;分地区看,国内国外业务占比维持在70%和30%,单二季度国外增速快于国内增速,我们估计单二季度国外酵母业务增速约25%左右。 公司上半年归母净利润实现4.21亿,同比增61%,延续了此前较快增长,环比和同比增速均有所放缓,在此前业绩增长高基数之上我们认为50%-60%的盈利增速符合预期。 成长源于产能扩张和技术改造,毛利率显著提升。 公司营收业绩延续高速增长,2017H1毛利率实现36.19%,同比提升4.53pct,主要源于一方面,技术设备改造升级带来产能稳步扩张,德宏产能扩建新增4000吨酵母产能至3万吨产能,埃及通过技术改造新增产能6000吨将产能提升至2.3万吨,同时通过生产技术提升促进提升生产率,促使成本下降;另一方面,上半年公司研发费用9645万元由营业成本计入到管理费用中,使得营业成本增幅低于营收增幅8.13pct,毛利提升显著;同时原材料糖蜜价格较上年下降20%显著降低营业成本。 俄罗斯项目追加投资,8月即将投入生产。 俄罗斯生产项目增加1.81亿总投资额至6.79亿,公司调整投资主要考虑到俄罗斯二期项目的公用设施需求,以及俄罗斯当地建筑施工以及气候特点对工程建设预算的影响,公司此次调整投资金额并不影响整体项目的投产和效益。 目前俄罗斯2万吨酵母项目处于调试设备阶段,预计8月1日投入生产。 产能投产和产品提价,业绩稳增有保障。 2017年俄罗斯2万吨酵母项目、柳州2万吨YE以及德宏技改新增0.4万吨酵母产能相继投产,公司投资的赤峰1.6万吨酵母产能和埃及1.5万吨YE产能将分别于2018年和2019年投产,未来三年公司均有新增产能释放,并共计新增3.5万吨YE,考虑YE吨价将近高于传统酵母吨价1.5倍,并且海外市场需求较高,我们认为未来会提升整体酵母业务毛利率。此外,公司原计划2017年对国内小包装酵母提价,但目前并未实施,预计有可能推迟到2018年,公司小包装酵母营收占比酵母业务15%左右,年收入5.6亿左右,小包装酵母的毛利率40%以上,如果2018年对小包装酵母提价5%并叠加我们对2017年营收预测,我们认为将会贡献2018年营收7-8亿,净利预计3亿左右。 盈利预测及估值。 公司近期受到第二股东日升科技减持影响,短期股价承压,我们认为7月中下旬伴随减持实施落地,负面影响会逐渐消除,长期看公司业绩增长确定性较强并且增长可持续,维持原来预测不变,2017/2018EPS为1.01、1.31元,维持“买入”评级,目标价30元。
中炬高新 综合类 2017-07-18 18.36 22.00 20.09% 18.40 0.22% -- 18.40 0.22% -- 详细
公司预计2017H1归母净利润同比增速达45%-55%。上年同期公司归母净利润1.43亿,2017H1归母净利润预计在2.07-2.21亿。单二季度归母净利润预计0.92-1.06亿,同比增速约19.5%-37.7%。 业绩超预期,提价后渠道库存渐恢复正常。 公司归母净利润预增45%-55%,对应2017H1归母净利润为2.07-2.21亿,对应EPS为0.26-0.28元。公司今年3月提价,一季度经销商积极拿货,使得2017Q1营收端实现30.9%的快速增长,在一季度较快增长后,预计单二季度营收端环比增速放缓,调味品仍能够保持双位数增长,预计2017H1整体收入增长会高于16%的增速。目前看公司渠道库存水平不高,基本消化提价影响,单二季度调味品双位数增长反映市场终端动销良好。公司2017H1业绩延续高增长,我们判断主要在于提价后终端动销表现良好,销量不变下,单位毛利提升。 后续产能陆续投产,成长能力突出。 阳西基地持续围绕调味品及多品类健康食品持续投入建设,预计2018年建设完毕,2020年达产,生产产品囊括除酱油外的食醋、料酒、罐头、调味酱等多品类调味品,达产后公调味品产能预计80万吨以上。此外,新建阳西厂房设备较为先进,投产后将大大提升生产效率,同时中山老厂将会进行设备改造升级,未来伴随生产效率提升,单位成本将会有所下行。伴随新增产能释放和多品类产品投放市场和生产效率提升,公司未来盈利能力具备较大提升空间。 盈利预测及估值。 公司定增项目目前还未有结果,此前伴随险资监管和再融资新规的负面影响,公司股价已经历过短期调整,公司成长性突出,短期调整不改变长期向上趋势,我们暂时维持原有预测,2017/2017年EPS0.59/0.75元,维持“增持”评级,目标价22元。
神火股份 能源行业 2017-07-18 8.90 11.35 5.68% 11.01 23.71% -- 11.01 23.71% -- 详细
事件 公司发布2017年半年度业绩预告,公司实现归母净利6~6.3亿元,同比下降2.47%~7.12%。扣非归母净利润5.7~6亿元,同比扭亏为盈,去年同期为-5718万元。 简评 2017H1业绩同比下降,因去年同期计入6.96亿营业外收入 2017H1公司归母净利润为6~6.3亿元,同比下降2.47~7.12%,主要是因为去年一季度公司计入了山西左权县高家庄煤矿的探矿权转让收益,即营业外收入增加6.96亿元。如果从扣非归母净利润来看,2017H1为5.7~6亿元,去年同期则为-5718万元,同比扭亏为盈,主要是因为煤和铝价格同比大幅上涨,公司的经营性业务盈利能力大幅增强,其中2017H1煤炭板块实现利润总额8.5亿元,同比扭亏为盈,去年同期-2819万元;铝板块实现利润总额3.8亿元,同比上涨13.2%。对于6.96亿元的营业外收入,由于公司与潞安集团的诉讼尚未判决,公司出于会计谨慎性原则暂不再计入2016年财务报表,同时也不对2016H1业绩进行追溯调整。 Q2业绩环比上涨明显,主因是铝价上涨贡献更多效益 业绩季度环比来看,2017Q1实现归母净利2.9亿元,Q2则实现3.1~3.4亿元,Q2环比上涨6.9%~17.2%。分业务块来看,煤炭板块Q2实现利润总额3.3亿元,环比下降36.7%,铝业务板块Q2实现利润总额3亿元,环比上涨287%。 煤炭板块Q2业绩下降较多,主因煤价下跌&产销量下降 公司煤炭板块2017Q2业绩下降较多,当季实现利润总额3.3亿元,环比下降36.7%,主要原因包括两方面:一是Q2煤炭售价环比下降,二季度公司销售的主要煤种冶金煤价格均有一定下降,2017Q2煤炭售价(不含税)650元/吨,环比下降4.6%;二是Q2煤炭产销量环比下降,5月份公司薛湖煤矿(产能120万吨)发生安全生产事故,目前仍在停产整顿,此外其他煤炭也进行了近10天的安全生产大检查,从而影响了公司煤炭产销量,估计影响规模为30万吨,约占二季度煤炭产销量的10~15%。 铝板块Q2业绩上涨明显,主因铝价上涨 公司铝板块2017Q2业绩上涨明显,当季实现利润总额3亿元,环比上涨287%,主要原因是铝价上涨,2017Q2铝售价(不含税)11366元/吨,环比上涨270元/吨,涨幅2.43%。分地区来看,新疆地区利润增厚明显,Q2实现利润总额3.8亿元,环比上涨84.5%;河南地区减亏明显,Q2亏损8481万元,环比减亏4633万元。 环保限产、电解铝供给侧改革持续推进、新疆大基建,公司铝业务均将受益 2017年《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》发布,要求北京周边“2+26”城市在冬季采暖季,对电解铝厂限产30%以上,氧化铝限产30%以上,炭素企业限产50%以上,公司河南地区电解铝产能不属于受限范围之内。此外,4月新疆打响电解铝供改第一枪后,政策推进明显加速;随后,6月份山东魏桥主动减产25万吨,新疆地区出台《清理整顿电解铝行业违规超规项目专项督查方法》并在昌吉州、塔城地区开展专项督查;7月6日发改委再次召开会议,开始电解铝去产能的第三阶段工作,即督促治理电解铝行业违法违规项目,公司目前新疆和河南地区的所有电解铝产能均属于合规产能,不会受到国家整治违规产能的影响。此外新疆1.5万亿基建将拉动铝需求,公司在新疆地区具有80万吨电解铝产能,规模大,将具有明显的区位优势。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.79、0.94、1.03元 结合二季度的价格走势,我们预计的2017年上半年业绩6.02亿元基本处在公司的公告业绩范围之内。未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进,煤炭价格2017年均价将维持高位、电解铝的价格在2017年四季度价格(含税)有望达到15000元/吨,未来业绩将显著改善,暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入(也不确认6.96亿营业外收入),预测2017-2019年EPS分别为0.79、0.94、1.03元,维持对公司的“买入”评级,我们看好电解铝供改促使的铝价上涨给予的公司业绩弹性,维持目标价格11.35元。
中泰化学 基础化工业 2017-07-18 13.39 -- -- 15.85 18.37% -- 15.85 18.37% -- 详细
主导产品价格上涨,半年报向上修正 本期业绩增加的主要原因是公司主导产品PVC、烧碱、粘胶短纤售价同比上涨其中PVC(电石法)、32%离子膜烧碱、粘胶短纤(1.6D)2017Q2均价分别为5850元/吨、1004元/吨、15326元/吨,分别同比上涨10%、70%、14%。业绩往上修正的主要原因是自2017年6月,PVC价格底部开始重拾涨势。 PVC触底反弹,价格上涨有望延续 公司具备150万吨PVC产能,是行业内绝对龙头,PVC价格在6月中旬触底之后,受原材料端电石价格上涨和库存低位影响,近期不断拉涨,最新华东地区PVC粉市场报价达到6375元/吨,底部反弹600元/吨,随着后续旺季的逐渐到来,PVC价格有望继续上涨,重拾景气。配套烧碱产能110万吨,受供需改善和液氯胀库影响,整个2017上半年一直维持景气期,32%离子膜烧碱毛利高达400元/吨以上。 粘胶短纤景气再起航,一体化产业链不断扩张 公司具备粘胶短纤产能39万吨,粘胶短纤受当前高开工、低库存、旺季即将到来影响,交投气氛好转,行业暂无新增产能下,供需紧张关系加剧,价格重新上涨,一体化产业链下游纺纱产能由2016年的168.5万万锭增加到一季度的208.5万锭,后续产能将继续扩张到350万锭,公司氯碱-粘胶纤维-纺纱产业链优势将进一步凸显。 定增加码高端产品,未来成长不止 公司计划募集资金人民币不超过39.2亿元,用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目(20万吨MPVC、10万吨EPVC、3万吨CPVC)和托克逊电石二期项目(60万吨电石),进一步提高公司高端产品产能,优化公司产品结构,提高公司盈利能力。 预计公司2017-2018 EPS分别为1.14、1.35元,对应PE为12X、10X,维持增持评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-07-18 15.03 -- -- 15.36 2.20% -- 15.36 2.20% -- 详细
小间距延续高增长,上半年销售额同比增长90%以上。我们认为未来两至三年LED小间距产业高增长的趋势不会改变,目前小间距市场规模仅20-30亿,随着小间距对DLP屏的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,未来小间距仍有数倍以上的市场空间。目前小间距产业格局稳定,作为行业寡头之一的洲明科技将持续受益。 雷迪奥业绩反转。全资子公司雷迪奥是LED租赁屏领域的龙头,2016年雷迪奥加大研发投入,进行产品的升级换代,同时高毛利率的产品销售占比下降,导致2016年业绩同比下降1.25%。随着今年新产品的热销和海外市场的拓展,2017年雷迪奥的净利润及销售额有望大幅上升。 现金流充裕,产业整合值得期待。海外LED显示屏市场和城市景观照明市场空间广阔,公司目前账面现金7个多亿,未来有望在国内外市场进行产业整合和业务拓展,迎来多元化、国际化发展的新际遇。盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.82、4.24、6.15亿元,对应EPS为0.45、0.67、0.98元。
旋极信息 计算机行业 2017-07-17 15.41 18.50 18.97% 15.68 1.75% -- 15.68 1.75% -- 详细
军民融合典范 旋极信息成立于1997年,主业为面向军方提供嵌入式系统开发服务,后借助军品积累的技术优势顺利切入民品,投身税控市场,在营改增的背景下实现业绩爆发,2016年完成收购泰豪智能进军智慧城市领域,形成税控、智慧城市、嵌入式系统及元件测试业务三大块业务,打造军民融合典范。 税控设备降价短期利空,起征点以下政策进入倒计时 目前整个百旺体系拥有400万存量税控用户,在不考虑起征点以下用户政策驱动的情况下,每年有望保持150万户的自然增长,整体市场份额突破30%。7月4日发改委宣布降低税控设备以及服务费价格,8月1日正式施行,尽管短期对公司税控业务产生不利影响,我们判断降价是为了更好的配合起征点以下用户纳入营改增体系,长期来看超过2000万起征点以下商户将大大扩充税控产品用户基数。 时空大数据+智慧城市,打造新利润增长点 公司2016年以18亿元完成收购泰豪智能,泰豪智能是国内领先的智慧城市解决方案提供商,承接人民大会堂、故宫博物院、国家博物馆等千余个重大项目。收购泰豪智能,上市公司将扩展智慧城市业务板块,并且为公司全球领先的时空大数据技术找到民用落地点,协同效应明显。泰豪智能承诺2017-2018年净利润分别为2.03亿元、2.43亿元,将有力增厚上市公司业绩。 嵌入式、电子元件测试厚积薄发,军品业务爆发在即 公司2015年收购西安西谷,补强元器件测试技术,按照业绩承诺,2017年西谷将为母公司贡献至少8943万净利润。2016年公司募集配套资金6.4亿元投入新一代装备健康管理产品体系研发,随着国防信息化的不断推进,嵌入式系统装备规模快速增长,相应的测试管理需求水涨船高。目前军改已近完成,军队订单将快速复苏,公司抓住良机,未来军品业务有望保持40%以上增速。 盈利预测 综上,我们预计公司2017-2018年营业收入分别为41.3亿和48.4亿,归母净利润分别为6.38亿和7.14亿,对应EPS分别为0.54、0.61元/股,我们认为营改增扩展到起征点以下进入倒计时,军品业务即将爆发,给予“买入”评级,6个月目标价18.5元。 风险因素1、起征点以下用户政策不达预期;2、军品订单不达预期。
恒源煤电 能源行业 2017-07-17 9.48 11.18 -- 12.49 31.75% -- 12.49 31.75% -- 详细
事件 公司预披露2017年中报业绩,预计实现归母净利6.31亿元,同比增长1012%,去年同期业绩为5679万元。 简评 2017H1业绩同比大增,煤炭价格上涨是主因 2017H1公司实现归母净利6.31亿元,主要得益于煤炭价格的大幅上涨。售价成本方面,2017H1煤炭平均价格为621元/吨,同比上涨109%,销售成本419元/吨,同比上涨61.8%,毛利为201元/吨,同比上涨377%,可见,成本即使出现大幅上涨,但价格涨幅更大,盈利也大幅增长。产销方面,2017H1原煤产量642万吨,同比下降3.9%,商品煤产量528万吨,同比下降10.5%,商品煤销量486万吨,同比下降10.7%,可见,销量下降其实对业绩是负向贡献。综合而言,煤炭价格上涨最终成为2017H1业绩大幅上涨的主导因素。 2017Q2业绩环比大增,主因销量上涨&次因成本下降 公司Q1实现归母净利2.88亿元,推算Q2实现归母净利为3.43亿元,季度环比涨幅19.1%。产销方面,2017Q2原煤产量321万吨,同比下降0.1%,商品煤产量274万吨,同比上涨8%,商品煤销量260万吨,同比上涨15.1%,可见,销量上涨是重要因素。售价成本方面,2017Q2销售价格为589元/吨,同比下降10.4%,销售成本394元/吨,同比下降12.3%,毛利394元/吨,同比下降12.3%,可见,虽然成本下降较多,但销售价格的下降是致使毛利下降的主要原因。综合而言,销量上涨是Q2业绩大幅上涨的主要因素,成本下降是次要因素。 关注安徽省国企改革和公司资产注入预期 2016年安徽省出台《关于深化国资国企改革的实施意见》,明确提出要通过整体上市、引入战投和员工持股等路径,使国企改革提速,并规划未来五年安徽国资的资产证券化率从目前的40%提高到60%。公司是皖北煤电集团旗下的唯一上市平台,资产证券化率仅为25%。在2016年报中的股东承诺事项中有说明,皖北煤电集团拥有的煤炭资产会在合适条件下注入到上市公司。 盈利预测:2017-2019年EPS为1.12、1.14、1.21元 我们预计未来随着供给侧改革的推进、对煤炭价格的走势判断以及国企改革的推进,公司未来业绩将得到进一步的改善,预测2017-2019年EPS分别为1.12、1.14、1.21元,调高对公司的评级为“买入”,当前股价8.93元,对应2017-2019年PE分别为8X/8X/7X,给予2017年10倍PE,目标价格11.18元。
中材国际 建筑和工程 2017-07-14 8.40 11.54 33.10% 8.89 5.83% -- 8.89 5.83% -- 详细
公司发布上半年业绩预告,归母净利润同比增加30%-50%,超市场预期,业绩预增主要原因是加强成本管理,综合毛利率提升;订单增速回归上升通道,业绩拐点确立。 公司16年下半年受海外订单大幅下滑影响,全年订单同比下降11.75%,今年一季度公司订单回归上升通道,新签订单68.86亿。同比增长29%,海外订单57.89亿,增长20%,国内订单受益环保业务提振,新签订单10.98亿,同比增长114%,我们预计二季度公司订单延续好转趋势;业绩方面一季度公司归母净利润同比增长15.94%,二季度单季利润增速区间在39.6%-73.9%,业绩拐点确定,全年有望重回中高速增长。 环保业务稳步推进,安徽节源对赌利润有望大幅增厚业绩。 公司环保业务稳步推进,一季度新签环保订单7.49亿,同比增长591%;另一方面安徽节源承诺2015-2017年度归母净利润三年累计不低于3亿元,今年是对赌协议最后一年,全年利润需要达到1.86亿;安徽节源上半年订单状况良好,新签3个市政污水处理厂的项目,一季度在手订单高达15.5亿,安徽节源对赌利润的完成有望显著提振公司业绩。 推出股权激励,业绩增长有保障。 公司推出股权激励草案,拟向公司高管、董事、核心技术与管理人员共计不超498人授予1755万份股票期权,约占总股本的1%,行权价9.27元;行权要求2018-2020年净利润较2016年复合增速不低于18%,净资产收益率分别不低于8.9%、9.6%、10.3%,本次股权激励绑定核心团队利益,有助于公司绩快速增长;目前中国中材集团已经无偿划转并入中国建材集团,作为中国建材集团仅次于中国建材的上市平台,公司有望进一步获得集团的大力支持。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.39、0.47,对应PE21X、17X,首次覆盖,给予买入评级!
飞科电器 家用电器行业 2017-07-14 61.00 70.00 18.81% 61.95 1.56% -- 61.95 1.56% -- 详细
事件: 飞科电器:中报业绩预增50%~60% 公司于2017年7月10日发布中期业绩预告,归母净利润同比增长50%~60%,上年同期归母净利润为2.46亿元,每股收益为0.61元。 公司预计于8月16日发布2017年中报。 简评: 个人护理类小家电龙头,市占比持续提升 公司个护小家电占比持续提升,已经与飞利浦形成鼎立之势。根据Euromonitor统计,截止2016年,在个人护理电器大品类下,公司品牌零售销售量占比达13.9%,居行业第二,同期飞利浦占比为19.0%,依然保持行业领先,但占比下滑趋势延续。除公司与飞利浦外,松下、Oral-B、泰昌分列三到五名,但占比均处于较低水平,难以与龙头形成有力竞争。 小家电品牌力持续上升,控成本助力稳步成长 依托目前公司高品牌知名度,以及目前公司产品处于细分行业中较安全层面,未来提价空间大,对标海外竞争对手产品品质提升较快,而终端售价仍存在较大差距,公司主要产品电动剃须刀和电吹风产品竞争优势已开始显现逐步,涨价逻辑长期成立。 我们认为公司作为个人护理小家电龙头,对比国内其他厂商,轻资产运营模式下着力盈利核心环节,毛利率持续提升。同时,公司加强运营管控,对比国内其他品牌成本端优势明显。 渠道及品类扩张,成长空间大幅增长 公司把控品牌与渠道能力行业领先,17H1继续推动电商渠道扩张,线上渠道实现销售收入同比大幅度增长,未来依然将是公司收入增长最快领域。 同时,公司延续了在个人护理类产品的创新力度,以洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品研发稳步推进,同时以加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等家居生活产品已取得阶段性成果。未来公司通过发力新小家电品类,通过新品发布,产品升级渗透加速,并与消费升级趋势匹配,将持续扩大成长空间。 投资建议: 我们认为,公司多年的精细化经营模式将盈利能力发展至行业领先水平,未来成本及品牌优势将有助于公司继续开拓市场,扩大领先优势。预计2017-19年EPS为2.14/2.81/3.55元,对应PE分别27/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局变化,需求不景气;原材料成本上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名