金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/516 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南京银行 银行和金融服务 2018-08-14 7.28 10.50 45.83% 7.26 -0.27% -- 7.26 -0.27% -- 详细
事件8月9日,南京银行率先公布2018年半年报,其中上半年营收同比增长8.62%,归母净利润同比增长17.11%。 简评 1、营收增速加快,盈利能力进一步增强公司上半年实现营业收入134.96亿元,同比增长8.62%,二季度单季增速环比一季度提高了2.18个百分点;实现归母净利润59.78亿,同比增长17.11%,二季度增速环比一季度提高了下降了0.96个百分点。 公司盈利能力进一步增强,年化加权平均ROE 达19.62%,同口径下较去年提高了0.6个百分点;此外,上半年EPS、BVPS分别为0.70和7.30元/股,较去年同期也分别增加0.10和0.90元。 2、上半年利息净收入同比增13.47%,二季度息差环比收窄公司上半年实现利息净收入259.76亿元,同比增加30.83亿元,增速达13.47%,环比一季度提高7.79个百分点,占总营收的78.44%,较去年同期下降了3.25个百分点。利息收入中,贷款利息收入占比提升,而同业类资产利息收入下降,符合我们之前判断的2018年公司贷款收益率将明显上升,而同业类资产成本率和负债成本率将下降的逻辑。 上半年公司净息差为1.89%,较去年同期上升2个BP,但比一季度下降6个BP。其中生息资产综合收益率为4.65%,较去年上升31个BP,贷款收益率和债券投资收益率分别上升39和26个BP;付息负债综合成本率为2.82%,较去年上升了23个BP,存款成本率和应付债券成本率分别上升22和37个BP,而同业成本率下降了8个BP。 以上资产收益率的变化完全符合我们在2018年中期策略报告《估值与政策,纲举则目张》中对行业息差的判断,但负债端成本的上升要超出我们的测算结果。预计,下半年随着流动性进一步改善,南京银行负债端压力将会进一步减轻,而资产端收益率变化由于滞后性将会保持上升趋势,从而全年息差将进一步回升。 3、中收贡献下降,增速仅为3.39%公司上半年实现非息收入合计29.09亿元,其中手续费及佣金净收入18.94亿元,同比增长3.39%,对营收贡献达14.03%,较去年同期下降0.71个百分点。 上半年公司实现手续费及佣金收入21.84亿元,同比增加1.82亿元,主要来自债券承销业务增收1.23亿元,同比增长23.54%。此外,代理及咨询、银行卡等业务也均有0.50和0.21亿元的增长。 其他非息收入合计规模10.15亿元,同比增加5.71亿元,增速129%。主要是投资收益增加了2.72亿元,增幅106%,公允价值变动净增加了25.93亿元,但汇兑损益净下降23.50亿元。 4、逾期90天以上贷款占比首次低于不良率,不良资产的暴露和处置工作在加快不良率持平。截至二季度末,公司不良贷款余额达37.51亿元,较年初增长4.06亿元,不良率为0.86%,与去年末持平。 关注类贷款占比下降11个BP。截至二季末,关注类贷款规模达63亿元,占比达1.44%,较去年末和一季末分别下降20和11个BP,保持连续下降趋势。 拨备覆盖率上升47个BP。截至二季末,拨备覆盖率达463.01%,比去年末提高47个BP,但较一季末下降2.45个百分点;拨贷比为3.98%,与去年末持平,较一季末下降2个BP。 逾期90天以上贷款占比下降12个BP。公司逾期贷款规模达56.29亿元,占贷款总额的1.29%,较年初下降1个百分点;其中逾期90天以上占总贷款比例为0.84%,较年初下降12个百分点。 我们认为,公司二季度不良率虽然并未下降,但关注类贷款占比明显下降,同时逾期90天以上贷款占比也首次低于不良率,这意味着公司在2018年确实加快了隐性不良的暴露和处置工作。 5、核心一级资本充足率不降反升,但仍需要核心一级资本补充方案截止二季度末,公司核心一级资本为8.44%,分别比去年末和一季末高45和35个BP;同时一级资本充足率和资本充足率分别为9.73%和13.05%,较去年末分别提高32和26个BP。其中,核心一级资本净额较去年末增加77.84亿元,增幅13.63%,风险加权资产较去年末增加539.94亿元,增幅7.55%。因此,核心一级资本增幅大于风险加权资产增幅是核心一级资本充足率上升的直接原因。 从根本来看公司核心一级资本充足率不降反升,一方面是由于公司加快了业绩释放,上半年实现了72亿的利润总额均可以计入核心一级资本金,另一方面是由于公司通过风险加权资产结构的调整放慢了其总体规模的扩张速度,上半年风险加权资产较去年同比增长10.9%,较2017年全年下降1.89个百分点,但公司贷款总额仍有12.13%的增长。原因就在于公司加快了轻型银行转型工作,零售贷款占比大幅回升,从而节约了更多的资本金。 从公司长远发展来看,只靠内源融资无法维持公司规模扩张,下半年仍需发布补充核心一级资本金的再融资方案。 6、贷款占比进一步提升,结构更加合理 截至二季度末,公司贷款总额达4361.19亿元,较年初增长12.13%,明显快于总资产增速(5.35%),贷款占比进一步提升,;而存款总额达7612.68亿元,较年初增长5.35%,略高于总负债增速(4.46%)。 公司持续推进大零售战略,取得了显著的效果。上半年零售存款较年初增长19.38%,比总存款增速高14.03个百分点;零售贷款较年初增长19.90%,较贷款总额增速高7.77个百分点。目前公司零售贷款占比达24.56%,较年初提高了1.59个百分点。 公司房地产行业相关贷款占比为13.98%,较去年末下降1.20个百分点。其中,房地产开发贷款较年初下降6.15%,不良率为0.42%,较年初下降37个BP;按揭贷款较年初增长7.26%,不良率为0.26%,较年初上升16个百分点。 此外,其他贷款如产能过剩行业贷款和政府融资平台贷款分别为12.92和281.27亿元,均无不良资产。 7、投资建议: 我们持续关注南京银行的最新基本面变化,认为其存在存在较多积极面的因素,包括: 其一,资产质量低且稳定,逾期90天以上贷款已经全部纳入不良,风险进一步严格;其二,二季度息差环比虽然下降,但下半年息差将会改善,带动ROE 的继续上升;其三,高拨备覆盖率保证了未来的业绩释放空间和能力;其四,监管环境和市场流动性边际改善,市场对公司高非标投资占比与债券投资的信用风险担忧将减少;其五,对公司核心一级资本的担忧有望减少,公司140亿的定增虽然未获批,但二季度核心一级资本充足率不降反升,表明公司有能力通过内源融资和调整风险加权资产结构来保证满足监管要求。同时我们也预计公司下半年会出台其他的补充核心一级资本的再融资方案。 综合来看,我们看好公司未来持续释放业绩的能力,并给予其“买入”评级。我们预测其18/19年营业收入同比增长9%/12%,净利润同比增长19%/20%,EPS 为1.35/1.63,PE 为5.42/4.50,PB 为0.83/0.76。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-14 14.50 20.80 42.56% 14.76 1.79% -- 14.76 1.79% -- 详细
事件 公司发布2018年中报 2018年上半年公司实现营业收入22.89亿元,同比增长16.67%;实现归母净利润5.00亿元,同比增长59.08%;实现扣非归母净利润3.56亿元,同比增长23.68%;ROE9.31%,同比增加3个百分点;EPS0.65元。 简评 固废业务营收增18.07%,下半年新投产能3900吨/日 报告期内,公司固废业务实现营收8.02亿元,同比增长18.07%。大连垃圾焚烧项目已实现1000吨/日的满产运营;顺德固废产业园工程进展顺利,400吨/日的污泥处理项目和3000吨/日的垃圾焚烧项目正在调试,预计10月中旬投产;同时,廊坊垃圾焚烧二期扩建项目预计年底竣工(500吨/日);若下半年3500吨/天的垃圾焚烧产能顺利投产,运营总规模将增长30.97%至14800吨/天。公司积极布局危废行业布局,新建佛山绿色工业服务中心工程;另外,哈尔滨餐厨项目已完工;孝感垃圾焚烧项目签署补充协议,总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日,项目选址已确定,预计于年内开工。公司固废项目质量高、运营效益好且后续稳步扩张,为该板块业绩增长提供强劲动能。 燃气业务营收增18.29%,燃气发展成为全资子公司 报告期内,燃气业务实现营收7.91亿元,同比增长18.29%。公司年初完成收购燃气发展剩余30%股权,使其成为全资子公司,这有利于进一步提升公司燃气业务规模。燃气发展主要在佛山市南海区,开展铝型材企业、高污染燃料禁燃区企业天然气转换工作,重点拓展佛山市南海区内陶瓷行业用户,目前已占据相对垄断地位,随着政策的深入推行,燃气业务仍可实现稳步增长。 污水处理业务营收增14.93%,供水业务运营平稳 报告期内,污水处理业务实现营收1.03亿元,同比增长14.93%;供水业务运营平稳,实现主营业务收入4.25亿元,同比增长4.54%。下属16个污水处理厂提标改建工作基本完成BOT补充协议单价核定;已完成南海区供水整合,目前将水损治理作为日常重点工作;日供水量为25万立方米的南海第二水厂四期正在加快建设。另外,公司以里河流域治理项目为契机,进入水环境治理领域,目前该项目已经完成可研和立项。公司旗下供水、污水处理主要集中在佛山市南海区,在当地占有相对垄断地位,污水处理业务随城市发展及环保要求提升尚有一定发展空间。 国投电力入主股东席位,央企+电力协同助公司更上一层楼 2018年4月,创冠环保(香港)将瀚蓝环境8.62%的股份转让给国投电力控股。国投电力一直以来以传统发电业务为核心,此次收购是国投电力第一次涉足固废处理业务,具有重要的业务拓展意义。它的加盟是两家联手在全国固废领域推进的开端,国投的央企背景及资源,将为公司的业务拓展带来更多机遇,有望提升公司省外拓展市场的优势。同时,国投的电力项目与公司的垃圾焚烧厂同属于发电项目,国投电力的电力行业建设经验有助于瀚蓝环境更好的升级其焚烧厂的运营与管理系统,提升项目的运营水平。 可转债发行提上日程,后期扩张有望加速 2018年4月,公司披露发行可转债计划,拟募集资金不超过10亿元,用于3项生活垃圾焚烧厂的建设。5月,该计划已获得广东省国资委的原则同意。公司近年经营现金流稳步提升,具有良好的偿债能力,同时拥有央企股东信用背书。预计公司未来能够顺利实施筹资计划,顺利进行业务的进一步扩张。 盈利预测和投资建议 公司在固废、燃气和污水处理板块均拥有稳健的运营项目,而且在手订单充足;随着大跨步式扩张策略的推进,公司将有更多全国性项目落地,业绩高增长有保障。我们预计公司2018至2020年实现营业收入47.64、53.99、62.08亿元;归母净利润分别为7.98、9.24、10.96亿元,对应EPS分别为1.04、1.21、1.43元,给予买入评级。
西泵股份 交运设备行业 2018-08-14 10.66 14.86 41.66% 10.58 -0.75% -- 10.58 -0.75% -- 详细
事件西泵股份发布2018半年报,业绩大幅增长8月10日,西泵股份发布2018半年报。公司上半年累计实现营业收入14.42亿元,同比增长18.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长36.68%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.33亿元,同比增长38.48%。 简评公司营收、盈利双双大幅上涨,业绩符合预期2018年上半年,公司营收同比增长18.47%,归母净利润同比增长36.68%,扣非净利润同比增长38.48%,经营性现金流同比增长16.52%,基本每股收益同比增长39.29%,加权平均净资产收益率同比增加1.16个百分点。公司业绩符合预期。 水泵业务平稳,排气歧管、涡壳业务双双高增长公司主营业务包括水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体(涡壳)等。 报告期内,公司水泵业务实现营收5.19亿元,同比下降0.77%; 排气歧管业务实现营收5.75亿元,同比增加22.48%;涡壳业务实现营收2.90亿元,同比增加20.17%。报告期内,公司排气歧管业务发展良好,业务结构中排气歧管业务营收占比超过水泵业务位居第一;报告期内,公司积极开拓涡壳市场,涡壳产品产能进一步释放,产品营收明显增加。 重点国际客户项目增多,国外直接销售收入增加报告期内,公司实现国内销售金额9.38亿元,同比增长5.03%; 实现国外间接销售1.15亿元,同比增长18.44%;实现国外直接销售3.83亿元,同比增长72.77%。报告期内,公司重点国际客户项目增多,国外直接销售收入明显增加。 募集资金投入重点项目2017年度及报告期内,公司所募资金投入南阳飞龙2.5亿元涡壳加工项目、郑州飞龙1.5亿元300万只汽车部件项目等的基建、设备等,并暂时补充流动资金。 技术、趋势红利大幕开启,看好公司未来发展公司深耕铸造技术,歧管、涡壳业务均和节能减排、排放标准提升等产业优化升级大趋势相吻合,产品同时受益于价值量和规模提升业绩有望持续释放。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.88、1. 14、1.46元,对应PE 分别为12X、9.3X、7.2X,强烈推荐。 风险提示:宏观经济风险,贸易战风险,市场竞争加剧风险。
罗婷 3
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 26.00 35.98% 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
事件 公司于8月9日晚发布2018年半年度报告,公司2018上半年实现营收69.97亿,同比增长48.42%,实现归母净利16.80亿,同比增长207.98%;Q2季度单季实现营收35.59亿,同比增长57.78%,环比增长3.5%;Q2单季实现归母净利9.46亿,同比增长308.75%,环比增长28.82%。 简评 量价齐升,业绩连续两季度创历史新高 公司2018上半年实现归母净利16.8亿,其中Q1、Q2季度分别实现7.34、9.46亿,连续两季度创造历史新高的业绩,主要是由于:1)公司主营产品价格方面,相对于2017Q1而言,2018Q1价格和价差几乎均实现同比增长(仅乙二醇略有下降),而2018Q2环比2018年Q1业绩继续增长主要得益于醋酸价格和价差Q2季度环比Q1季度大增,价差环比增加777元/吨(仅醋酸涨价带来的单季度业绩增量为7760万元),而公司另外一大主营产品甲醇虽然价格微降,但是价差增加,有利的保障业绩环比持续增加,其他产品价格有涨有跌;2)量的方面,公司2017年Q4新增100万吨氨醇产能、2018年Q2再度技改+项目投产(尿素产能由180万吨提升为200万吨);根据公司经营数据,肥料虽然销量同比相差不大,但是产量同比增长11.4%;有机胺、己二酸及衍生品、醋酸及衍生品、多元醇产销同比变化较小;3) 成本端,煤气化平台优势不断巩固,公司先后于2017年10月投产传统产业升级及清洁生产综合利用项目、12月投产空分装置节能技术改造项目、2018年5月投产肥料功能化项目部分装置,在煤气化成本最低的基础上继续降本增效增产,而且Q2季度实现了生产装置的稳定高效运行。 在公司降本增效、价格同比上涨的综合效力下,公司2018H1实现毛利率33.13%,同比提升14.01个百分点。 三费方面,公司2018H1销售费用率1.60%(去年同期1.82%)、管理费用率1.26%(去年同期1.64%)、财务费用率1.25%(去年同期1.46%),得益于公司持续的管理优势,三项费用率均呈现同比下降。 50 万吨乙二醇Q3投产,积极响应山东新旧动能转换,煤化工龙头再迎高成长 公司新建50万吨煤制乙二醇项目,预计2018年Q3季度正式投产,上游甲醇配套已经建成,投产后公司乙二醇成本有望控制在4000 元/吨以下,近期乙二醇库存下降较大,下游聚酯需求旺盛,人民币汇率贬值背景下,价格大幅涨到7800元/吨,单吨净利超过2000元/吨,公司Q3投产有望充分享受先分优势和成本优势,同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150 万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。 “一头多线”柔性联产,煤化工成本“没有最低只有更低” 1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)公司合成气平台总产能达到320万吨,2017年新增100万吨产能主要以甲醇为主,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足,甚至外售一部分;4)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。 原油中枢2018确定提高,煤化工优势凸显 2016年以来原油价格中枢持续上涨,以布伦特现货价为基准,2016、2017均价分别为43.65、54.22美元/桶,2018年H1均价为70.62美元/桶,化工产品多数为全球性定价策略,相关石油下游产品价格上涨,而在煤炭价格保持窄幅波动的情况下,公司对应的煤化工产品价差未来有望不断拉大,根据我们相关测算,多数新型煤化工在油价处于50-60美元/桶即可实现盈亏平衡,在60美元/桶价格之上可以实现较高的盈利水平。 预计公司2018-2019年EPS分别为1.86、2.15元,对应PE为10.1X、8.7X,强烈维持买入评级。
恒瑞医药 医药生物 2018-08-14 69.88 88.79 24.86% 71.42 2.20% -- 71.42 2.20% -- 详细
业绩符合预期,二季度增速提升 公司上半年营收和归母净利润同比增速分别为22.32%和21.38%,其中二季度营收和归母净利润分别为39.04亿元和9.60亿元,同比增速分别为22.94%和26.10%。二季度增速相较一季度有所提升。我们预计公司肿瘤、麻醉、造影、输液等主要产品线收入均实现稳定增长。 其他费用方面,公司上半年公司实现毛利率为86.61%,同比上升0.03个百分点,基本稳定。销售(28.01亿元,+22.89%)、管理(16.58亿元,+28.80%)、财务(-5045万元,去年同期为-3957万元)费用率分别为36.09%、21.36%、-0.65%,较上年同期分别增长0.16、1.07和减少0.03个百分点。其中管理费用增长较多,主要是公司股权激励摊销费用增长以及研发投入增长所致,公司上半年年股权激励费用摊销约1.61亿元;销售费用的增长主要原因是公司销售团队分线调整和扩张以及推广费用增长。 研发投入快速增长,创新药管线不断丰富。 公司研发投入增长迅速,新药管线不断深化。2018上半年,恒瑞医药研发投入为9.95亿元,较去年同期增长27.26%,占营业收入的12.82%。公司作为国内创新药龙头,研发投入一直处于领先地位。公司拥有国内最丰富的创新药研发管线,并不断进行深化。 多个重磅品种有望上市,研发投入迎来收获期。公司上半年有多个重磅品种获批,其中重磅新药品种19K于5月获得国家药监局批准上市,进一步丰富了公司肿瘤药的产品线。同时恒瑞的另两大重磅肿瘤药吡咯替尼和白蛋白紫杉醇有望在近期获得批准,PD-1单抗SHR-1210也有望在年内获批,公司研发投入有望迎来收获期。 公司后续研发管线不乏重磅品种,创新药龙头地位稳固。公司后续研发管线中,瑞马唑仑已经报产并进入优先审评,预计有望快速上市。阿帕替尼正在积极拓展胃癌和非小细胞肺癌的适应症。同时恒瑞还拥有c-MetADC抗体SHR-A1403、SHR1701、SHR1209等多种后续补充品种。除了肿瘤研发管线之外,公司在糖尿病、麻醉、心血管领域也不乏创新药研发储备。凭借强大的研发实力未来将进一步巩固公司国内创新药龙头的地位。 医保放量增添动力,制剂出口和新药海外战略逐步推进 医保放量带动销售增长,为公司增添动力。2017年恒瑞多个品种进入新版国家医保目录,包括阿帕替尼、艾瑞昔布、右美托咪定、非布司他等,有望通过医保放量获得销售额持续增长。根据PDB的数据,阿帕替尼在去年进入医保后四季度由于降价样本医院销售额有所降低,但是销量保持增长,预计2018年销售额有望达到20亿元。艾瑞昔布也在新进医保后销量进一步扩增。同时,公司今年新获批的19K、磺达肝癸钠均在2017年新进入国家医保,未来有望实现快速放量。 制剂出口品种不断丰富,创新药海外战略初显成效。制剂出口是恒瑞长期以来的主要战略之一,公司以环磷酰胺为代表的品种在海外市场实现了稳定的销售增长,为公司带来了业绩增量。2018年至今,公司包括碘克沙醇、地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠等多个品种获批海外ANDA,进一步丰富了制剂出口的产品线,后续仍有多个储备品种。同时,恒瑞INS068和SHR0410等新药获批海外临床,JAK1和BTK抑制剂也先后将海外开发权力授权给Arcutis、TGTherapeutics,公司制剂新药的海外战略也已经初步得到成效。从长期来看,恒瑞会将其创新药战略布局推向全球,从而实现品种更大的收益。 盈利预测及投资评级 公司是国内创新药领域的龙头公司,产品结构和研发管线完善。我们预计公司2018–2020年实现归母净利润分别为39.34亿元、48.28亿元和59.44亿元,对应增速分别为22.3%,22.7%,23.1%,折合EPS(摊薄)分别为1.07元/股、1.31元/股和1.62元/股,维持买入评级。 风险提示 新药研发进度不及预期;新药临床试验结果不及预期;药品市场推广和销售不及预期。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 7.52 9.00 18.73% 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
Q2业绩如期高增长,客流恢复带动业绩提升 公司上半年实现收入3.43亿元,同比增7.42%,归母净利润1.19亿元,同比增18.97%,其中,Q2业绩同比增速提升至37%,验证“旅游乱象整治结束,客流恢复性反弹”逻辑,自7月份以来,丽江古城已多日出现单日客流达承载上限情况。上半年公司业绩达全年目标的55.43%,表现靓丽。具体来看,索道、酒店均保持较好的增长,增速分别为9.21%/20.53%。其中,索道业务贡献收入59.77%,受益于玉龙雪山主索道/牦牛坪索道游客量高速增长(+13.28%/+38.87%)。 报告期内各建设项目进展顺利,摩梭小镇提升未来预期 公司报告期内积极推进宁蒗泸沽湖牛开地建设项目前期工作,考察大金沙旅游带,推进大香格里拉精品小环线项目,且牦牛坪索道改扩建项目在发改委核准前所有批文办理完成。报告期内开展摩梭小镇总规划修订,且摩梭小镇项目已经签署投资开发协议,公司预计投资8-12亿元,项目有望增加公司长期看点。公司各项目稳步推进,促“大香格里拉生态圈”布局向好。 估值底部,客单价提升+门票不在体内保证盈利稳定性 从主营的索道业务来看,客单价达到118.78元,较上年同期提升5.8元。由于索道对公司净利润贡献极大,公司整体毛利率基本保持稳定,净利率水平达36.51%,较同期提升2.16pct;估值上,公司估值仅19倍,位于历史大底,且对比社服板块标的,也处于最低水平。并且门票不在上市公司体内,不受景区门票下调的影响,叠加丽江周边交通不断改善的预期,业绩增长确定性较高。 投资建议: 我们认为公司在云南旅游市场整治完成后客流复苏明显,各项目建设推进稳定,不受门票调价影响,长期受益周边交通改善,且处于估值历史大底,业绩恢复确定性强,下半年将好于上半年。 预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,目前股价对应PE分别为16X、15X、13X,维持“增持”评级。 风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。
昭衍新药 计算机行业 2018-08-14 49.56 60.00 17.90% 52.18 5.29% -- 52.18 5.29% -- 详细
事件 8月9日晚,公司发布公告,公司投资人民币1000万新设子公司苏州昭衍医药科技有限公司,主要从事临床医学研究服务。 简评 拓展早期临床业务,培育新的业绩增长点。本次昭衍新药新设临床子公司,是将业务向临床CRO方面进行拓展,主要涉及早期临床试验业务。目前国内医药医药外包公司均在将业务向上下游进行拓展,如主营CMO的凯莱英、博腾股份正在将业务向CRO进行拓展,药明康德实现医药外包全产业链覆盖的同时也正逐步补强自身药物测试和临床CRO业务。 昭衍新药作为国内临床前安全性评价领域的龙头公司,拥有优质的客户资源。公司将业务拓展至早期临床CRO领域,有助于延伸公司业务的产业链覆盖,为客户提供更全面的服务。昭衍新药长期耕耘安全性评价业务,在药物毒理等药物试验方面占据优势。早期临床试验主要涉及药物在人体中的耐受性和药代动力学等生物分析与数据评价,与临床前具有一定共性。昭衍拓展早期临床业务有利于完善自身的综合实力,并培养新的利润增长点。 安评领域龙头,在手订单丰富,产能扩增带动业绩增长。昭衍新药是国内临床前安评领域的龙头,市场份额领先。公司拥有国内最全面的GLP资质,客户覆盖国内各大领先的制药企业。公司在手订单丰富且保持迅速增长,为业绩增长奠定了基础。且公司订单覆盖大分子和小分子创新药,在国内CAR-T等新型治疗方式的安评领域占据领先。公司现有产能接近饱和,苏州基地新建产能即将投入使用,产能提升将带动公司业绩快速提升。 短期看好安评业务产能扩增带来的增量,长期关注公司业务拓展带来的新增长点。受益于创新药研发井喷,安评细分市场增长迅速。短期内,我们看好昭衍新药在安评领域的优秀口碑以及产能扩张带来的快速增长。中长期看,我们积极关注公司在上下游及细分市场拓展方面带来的新增长点:公司新设药物警戒和早期临床业务子公司,未来将有望贡献新的业绩增长点;同时公司与国内CMO龙头凯莱英合作,旨在积极拓展海外客户,有望开拓国际化发展的路径,为未来壮大海外业务作铺垫。 盈利预测及投资评级 公司是国内药物安全性评价业务首屈一指的专业临床前CRO公司,我们预计2018-2020年公司盈利分别为1.07、1.50和2.11亿元,同比增速分别为39.6%、40.5%和40.8%,对应每股EPS为0.93、1.31和1.84元/股,维持“增持”评级。 风险提示 订单数目不及预期;产能扩增进度不及预期;业务拓展不及预期。
星源材质 基础化工业 2018-08-14 34.81 42.00 17.25% 36.52 4.91% -- 36.52 4.91% -- 详细
事件 公司发布2018半年度报告,报告期内公司实现营业总收入3.18亿元,同比增长28.77%;利润总额1.81亿元,同比增长123.40%;归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长115.54%。 简评 隔膜成本下降、产能释放,公司业绩大幅增长 公司业绩增长主要是基于:(1)公司干法隔膜扩建产线顺利投产,子公司合肥星源湿法隔膜产能的逐步释放,公司上半年隔膜产品销量同比大幅增长;(2)随着产能的提升,公司隔膜产品平均成本有所下降,但合肥星源两条湿法隔膜产线仍处于产能爬坡阶段,产能完全释放后,规模效应还有更加充分的体现;(3)公司隔膜产品的涂覆比例增加,提升了公司单位产品的盈利水平;(4)公司收到政府补助资金,计入净利润0.69亿元;(5)美元汇率波动导致的汇兑收益。 海内外积极扩产布局,巩固公司行业地位 国内:(1)启动年产3.6亿平方米的湿法隔膜及涂覆隔膜项目,全部项目预计19年年底完成投产;(2)成立江苏星源投资30亿元于“超级涂覆工厂”项目,建设50条隔膜涂覆生产线和8条干法膜生产线,投产后预计干法年产能可达4亿平米、涂覆年加工能力10亿平米;(3)收购苏州力弗特智能装备有限公司31.4%股权,完善产业布局,实现多元投资,有望成为公司未来新的利润增长点。 国外:(1)与德国飞马设立合资公司德国星源,意在推广中国隔膜产品技术,切入欧洲市场和全球市场;(2)公司与LG合作多年。LG下游客户是全球龙头,公司向LG稳定供货,直接受益海外需求爆发。(3)隔膜行业中技术门槛高、产品质量要求高的中高端市场常年为日韩厂商及国内少数领先企业所占据。公司在海外供应链拓展速度方面领先国内同行,随着布局不断深化,最终有望在一些高端供应链中实现对日韩隔膜企业的率先替代。 盈利预测:预计公司2018~2020年营业收入分别为7.00亿元、11.93亿元、15.81亿元,归母净利润分别为2.45亿元、3.34亿元、4.49亿元,EPS分别为1.28元、1.74元及2.34元,对应的PE分别为25.4倍、18.6倍及13.9倍,维持“买入”评级,目标股价42元。 风险提示:新能源车销量不及预期;市场竞争加剧;上游原材料成本上升
盐津铺子 食品饮料行业 2018-08-14 29.20 34.00 13.07% 30.50 4.45% -- 30.50 4.45% -- 详细
事件 盐津铺子发布半年报,公司上半年营业收入4.88亿元,比去年同期增33.12%,归属上市公司股东的净利润0.39亿元,同比减少5.86%,基本每股收益0.32元。 简评 产品结构向多样化调整,全国化布局发展迅速 公司2018H1营业收入4.88亿元,同比增长33.12%;Q1收入2.38亿元,同比增长15.41%;Q2收入2.50亿元,同比增长44.94%。Q2收入增长迅速,对H1增长率提升效果明显,综合分析公司情况,原因主要如下:1、从产品端来看,公司加速优化产品结构,减轻对豆干的依赖程度,H1烘焙制品和休闲肉制品的收入增长加速,17年11月烘焙生产线开工,18年推出早餐牛奶面包等产品初探烘焙市场,H1烘焙制品的营业收入达0.71亿元,比去年同期增加248.51%,贡献41.70%的增长,未来仍将释放很大增长空间;休闲肉制品板块17新品小肉枣、鱼尾鱼排等市场反应良好,H1的收入达0.72亿元,同比增长29.73%,增长贡献13.64%;公司仍将休闲豆制品作为主要产品收入来源,产品发展成熟,收入1.73亿元,但占比从49.18%下降至35.49%。2、公司以“直营商超主导、经销跟随”的营销网络发展理念,以点带面,市场布局集中在华中与华南地区,H1华中地区营收2.33亿元,同比增长4.65%;华南地区1.46亿元,同比增长31.91%;公司营销网络全国布局加速,在华东和华北地区也开始发力,增长率分别为264.62%和319.60%。 成本费用上行,利润端承压较大 公司2018H1实现归母净利润0.39亿元,同比下降5.86%;2018Q2实现归母净利润0.12亿元,同比下降24.98%。利润端增速下降,一方面系成本端提升较快所致,具体来看,主要由于:1、公司产品结构变动,成本相对较高的肉制品和烘焙制品增长较快,产品成本分别同比增加39.35%、234.30%。2、肉制品、蜜饯等原材料价格上行,使成本端承压。3、部分休闲素食、烘焙等新品尚未量产,单位成本较高。另一方面,费用端也持续加大投入:1、销售费用同比增加28.70%,公司上市以来持续加大市场拓展和推广力度,促销费用随销售较去年同期增加22.31%,物流费、配送费也有大幅增加,分别同比增加90.79%和45.81%。2、为配合公司发展战略,公司在人力资源,产品研发、品控管理、运营管理、生产管理告等方面引进人才,导致管理费用同比增加15.24%。3、公司银行贷款增加,财务费用较去年同期翻倍。 产品结构多元化,盈利指标持续调整 公司2018H1毛利率41.28%,同比-6.57pct;Q2毛利率36.68%,同比-9.56pct。本年度H1和Q2毛利率下行主要是由于:1、成本端上行压力导致毛利受拖累,进而毛利率下降;2、受产品结构变动影响,毛利率超55%的豆制品占比下降3.93个百分点至35.49%,而目前毛利率仅有32%的烘焙制品大幅增加,导致综合毛利率降低。 公司2018H1净利率8.08%,同比-3.23pct;Q2净利率4.94%,同比-5.10pct。本年度H1和Q2净利率也略有下降,但降幅小于毛利率,主要是由于:1、毛利率下行传导所致;2、18H1期间费用率整体平稳,较去年同期有所下降1.85pct,一定程度降低了成本端对净利率的负面影响。在新品放量和强势产品延续增长的情况下,未来随着成本端压力趋缓、费用投入渐温和,预计公司利润端和盈利能力将趋于改善。 烘焙和果干有望贡献增长,产品创新带来新活力 近年来,公司不断开发新产品,每年的产品更新率约为15-20%,今年上半年公司推出了几款新品,早餐牛奶面包是上半年烘焙主打产品,定位短保食品,目前只在线上销售。公司目前的产品结构中豆制品占据最大的比例,但根据公司的战略部署,未来会重点加大果干和烘焙类产品的投入和推广,迎合健康化、烘焙食品正餐化的消费升级趋势,希望在这两个大市场里面找到几款合适的小品类来做大市场。具体来看产品结构:2018年上半年,烘焙食品与果干产品营收分别占比14.55%、11.85%,营业收入增速分别为248.51%、19.72%,公司2017年收购的果干厂房目前处于在建状态,去年12月份开始生产,但产能释放需要一段时间,预计未来果干产品收入增速有望逐步提高。H1豆制品收入出现负增长,收入占比下降到35.49%,但仍保持领先,其中主要产品31度鲜占比超过20%。 渠道优势明显,电商发展迅猛 公司坚持“直营商超为主,经销跟随”的营业理念,直营渠道占比始终保持在50%左右,公司KA渠道全部为公司自营;而经销商负责BC渠道的建设。目前,公司共有KA门店2000余家,但距离全国的一万家而言还有很大的市场空间;去年,公司KA渠道推出了零食中岛模式,效果显著,收入提高普遍在30-50%。同时,公司电商渠道营收迅速增加,2014-2016H1占比分别为0.96%、2.58%、3.73%,而2017年公司开始大力推广电商渠道,全年线上收入超过了6000万,约占总收入的17%,但由于一些重大电商节促销力度较大,亏损了600多万元。预计未来公司将继续加大电商渠道的投入,做大做强电商渠道。 盈利预测: 在公司产品不断推陈出新、强势产品产能瓶颈将破解的情况下,公司持续加大渠道建设力度,加速全国营销网络布局,收入端持续增长向好,同时随成本端压力趋于缓解,利润端有望回升。预计2018、2019、2020年收入分别为9.45、11.50、13.84亿元,净利润分别为0.77、0.93、1.20亿元,EPS分别为0.62/0.75/0.97元/股,PE分别为48.90、40.18、31.20。 风险提示: 成本上升风险,产能释放未达预期,食品安全风险
冀东水泥 非金属类建材业 2018-08-14 11.55 -- -- 12.39 7.27% -- 12.39 7.27% -- 详细
事件 冀东水泥发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入78.24亿元,同比增长19.54%;归属于上市公司股东净利润5.16亿元,同比增加6.27亿;扣非归母净利润4.91亿元,同比增加5.25亿元,基本每股收益0.38元。 简评 销量与去年同期基本持平,但价格大幅上升,吨净利转负为正 上半年公司实现水泥销量2,598万吨,较去年同期略有下降54万吨,毛利率35.13%,同比增加6.43个百分点,主要是受益于“京津冀协同发展”和“供给侧结构性改革“的战略影响。根据我们计算,公司上半年水泥均价为279.72元/吨,同比增长49.32元/吨,吨成本为178.75元/吨,同比增长16.65元/吨,吨毛利为100.96元/吨,同比增长32.67元/吨,吨净利为21.36元/吨,去年同期为-3.58元/吨,同比增长24.94元/吨。 京津冀地区优势进一步深化,西部地区增幅较大 从地区上来看,华北地区实现营收46.98亿元,同比增长4.59%,毛利率35.76%,同比增长4.83个百分点;东北地区实现营收6.06亿元,同比增长4.35%,毛利率26.17%,同比下降0.45个百分点;西北地区实现营收9.02亿元,同比增长61.25%,毛利率36.30%,同比增长3.33个百分点,主要是受益于国家西部基建发展“补短板”的政策。公司前五大产能分布在河北、陕西、内蒙古、山西和重庆,分别占总产能的38%、19%、10%、10%和6%。公司目前年熟料产能0.75亿吨,水泥产能1.30亿吨,余热发电总装机容量357兆瓦。公司及间接控股股东金隅集团控制的水泥产能合计为1.7亿吨,熟料产能为1.17亿吨。在京津冀地区,两家合计市占率50%以上。公司熟料生产线多靠近自备的石灰石矿山。公司共有13家企业开展了固体废物处置,危险废物核准经营能力为32.5万吨/年,市政污泥及生活垃圾处置能力46万吨/年,危废经营许可证数量位居各大水泥集团首位。 受错峰影响,吨管理费用小幅增加 公司上半年度,吨期间费用为82.45元/吨,同比增加14.84元/吨;其中吨销售费用9.97元/吨,同比下降0.36元/吨,吨管理费用50.31元/吨,同比增加15.35元/吨,主要是受国家错峰生产政策影响,停工费用增加,环保及维修费用增加,吨财务费用22.17元/吨,同比下降0.15元/吨 限产仍严格,下半年供给放松可能性不大,补基建短板、雄安建设等拉动需求,仍将维持高景气 河北省建筑材料工业协会发布《关于全省水泥熟料企业实施夏季错峰生产的通知》决定全省水泥熟料企业自8月10日至8月20日实施停窑限产,共计10天。C12+4去产能工作研讨会确定了河北省在原定8月中旬停窑的基础上增加9月中旬的停窑计划,三季度总共停窑20天。总体供需关系仍将紧平衡,北方水泥价格下半年预计保持稳定,有上涨空间。雄安新区的基建工程,以及之后的房地产工程对水泥的需求提供了强有力的支持。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳回升为大概率事件。 投资评级和盈利预测 公司与间接控股股东金隅集团分别以22家、10家子公司资产共同组建合资公司,两者在京津冀区域的协同效应明显,市场占有率将达到50%以上。未来区域环保高压形势不会逆转,错峰生产、协同等产能收缩方向不变,雄安新区建设对京津冀区域需求带来中长期支撑,区域竞争以及供需格局好转,行业景气有望维持。看好公司未来发展。预计2018-2019年实现收入184.80和198.90亿元,同比增长分别为20.9%和7.6%,实现净利润13.42和15.77亿元,同比增长分别为1115.8%和17.5%。对应EPS1.00和1.17元,市盈率11.8和10.0。维持“买入”评级。建议重点关注。
天山股份 非金属类建材业 2018-08-14 9.05 -- -- 9.35 3.31% -- 9.35 3.31% -- 详细
事件天山股份发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入29.71亿元,同比增加14.41%;净利润达3.58亿元,同比增加2375.91%; 归属母公司净利润3.08亿元,同比增加1,107.46%;基本每股收益0.677。本期营业收入和净利润等指标均出现同比大幅增长,业绩表现抢眼,同时公司预告2018年1-9月业绩与去年同期相比仍将出现同向大幅上升。 简评量缩价涨,盈利能力大幅改善公司本期水泥产品营收22.07亿元,同比增加15.88%,毛利率攀升至37.44%,同比增加了9.55个百分点。根据公司产能分布情况及区域价格测算,上半年公司水泥销售的加权含税均价412元/吨,同比提高122元/吨。其中一季度均价396元/吨,二季度均价427元/吨。公司本期混凝土和熟料营收占比25.73%,基本与去年同期持平。公司上半年混凝土产品收入3.38亿元,同比增加29.02%,毛利率同比增加6.77个百分点达16.82%;熟料产品营收为3.92亿元,虽有5.83%的小幅下降,但是毛利率同期增加至26.87%,带来的毛利收入水平仍是同向上升。 产能所在核心区域需求出现一定程度下滑公司目前水泥熟料产能2,994.6万吨,水泥产能3,866万吨,余热发电能力153MW, 商品混凝土产能1,500万方。在疆内12个地州分布有40余家水泥商混生产企业、在7个地州有商混企业、在2个地州有电石渣制水泥生产线。疆外辐射江苏无锡、苏州、宜兴、溧阳、溧水5个地市县布局水泥和商混企业。2018年1-6月,新疆区域受到PPP 项目清理影响,固定资产投资累计增速下滑48.9%,水泥市场景气度下降。上半年新疆累计水泥产量1,341.53万吨,同比下降22.3%;江苏累计水泥产量6,712.64万吨,同比下降11.6%。但由于水泥整体提价,公司保持了业绩增长。下半年积极财政政策、补短板影响,有望实现量价齐升西部地区近年来的固定资产投资增长呈现出大幅度放缓趋势,整体完成额度的累计同比增速已由2011年近30%的高位降至2018年上半年的3.4%。受经济环境影响,地域性水泥企业随之减产,其中西北地区水泥产量长期处于负增长状态,同比减幅一度达到近30%,产能过剩形势严峻。但是随着今年7月份一系列的信号释放,西部基础设施建设回暖风潮已经蓄势待发。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳特别是新疆的基建短板地区需求复苏为大概率事件。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳回升为大概率事件。天山股份作为新疆地区水泥龙头,其运行产能占据全疆1/3以上,将显著受益新疆区域需求回暖,8月江苏南部地区即将进入错峰停窑阶段,水泥价格开始迎涨,也奠定了下半年行情上升的基础,对公司业绩增长起到的积极作用。 投资评级和盈利预测公司下半年藉由积极财政政策引导和区域性高位行情,作为地区水泥行业龙头有实现量价齐升的可能。未来西部基建补短板将进一步改善供需格局。预计2018-2019实现收入84.93亿元和90.13亿元,同比增长分别为20.0%和6.1%,实现净利润9.07亿元和10.19亿元,同比增长分别为242.3%和12.4%。对应EPS0.86元和0.97元,市盈率10.7倍和9.6倍。维持“增持”评级。建议重点关注。
罗婷 3
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-08-14 8.25 -- -- 8.65 4.85% -- 8.65 4.85% -- 详细
继一期持股计划后再推股权激励,彰显管理层充沛信心 公司已于2017年6月实施一期员工持股计划,于17年9月完成3950万股员工持股计划股票购买,合计金额3.43亿元,占公司总股本的2.75%。当前公司拟回购1亿元股份、再推股权激励计划,同时控股股东、实控人承诺不减持公司股票,充分体现公司管理层对公司业务转型和未来发展抱有的坚定信心。同时,公司选择于此时公布回购股份实施股权激励计划,也有望为公司核心员工,特别是一期员工持股计划参与者注入“强心剂”。 磷肥行业景气大幅提升,公司业绩弹性大、有望充分受益 18年来,磷肥行业景气度持续提升:成本端,上游磷矿石生产受环保和政策限制,供应严重收缩,18年上半年产量仅有5325万吨,同比大幅下滑30.5%,成本端形成较大支撑;需求端,整体农产品价格基本企稳并开始复苏,小麦价格年初以来涨幅达到36%(CBOT小麦期货结算价),叠加秋季磷肥需求相对较好,而外需则因国家取消磷肥关税、印度外需刚性和人民币贬值整体向好,预计2018H1磷酸二铵出口量同比增长10%左右,而印度整体库存处于低位,下半年需求仍有强力支撑;供给端,格局相对稳定,在国家环保趋严大背景下,开工率基本维持在60%一下的相对低位,难以大幅提升,相关产品价格因此全线上涨,2018H1磷酸一铵、磷酸二铵均价分别为2524(新洋丰58%粉状)、2808(华东64%颗粒),同比分别增长27.5%、11.9%,行业景气抬升明显,带动公司预计2018H1业绩为5.16-5.60亿,同比增长20%-30%。 公司层面,目前公司各浓度磷肥产能合计800万吨,营收和毛利几乎全部来自磷肥和复合肥,业绩弹性大,有望从行业景气中持续受益。公司硫酸、合成氨自给水平较高,可抵消部分原料上涨压力。同时,公司控股股东洋丰集团旗下新洋丰矿业已整合7家磷矿企业,合计探明磷矿储量5.87亿吨,未来向公司的供货规模有望大幅提高,充分降低公司磷矿石采购成本、增强供应稳定性。 渠道粘性加强、新型肥料推广,业绩稳步增长 自2017年起,公司加大了营销和技术推广模式的创新力度,使得渠道粘性不断提高;同时进一步优化产品结构,牵手德国康朴专家,努力推广新型肥料,以满足终端市场的多元化需求,产品销量得到有效提升;未来公司将继续加强渠道推广,保障复合肥每年10%以上销量增长,同时加大新型肥料占比,毛利率稳步提升,实现真正意义上的“质”、“量”双增。 产业链持续延伸,大步跨入“现代农业产业解决方案提供商”行列 公司高擎“转型”大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,借助创新与资本的双轮驱动,以内生发展和外延式扩张相结合的方式,积极面向现代农业延伸产业链延伸:先后购买澳洲综合性农场Kendorwal、现金收购江苏绿港现代农业发展有限公司部分股权、洛川果业公司在陕西洛川和甘肃庆阳两地积极试点苹果产业各个环节的综合服务、参股象辑科技、合作设立产业并购基金等。 预计2018-2019年净利润分别为8.5、11.0亿元,对应PE为13X、10X,维持增持评级。
航民股份 纺织和服饰行业 2018-08-14 9.21 -- -- 9.45 2.61% -- 9.45 2.61% -- 详细
事件 航民股份发布2018年中报,公司上半年实现营业收入19.38亿元,同比增长19.87%;归母净利润2.78亿元,同比增长14.19%;分季度看,公司Q2单季实现营收11.04亿元,同增13.98%;归母净利润1.74亿元,同增16.50%。 简评 印染主业稳健增长,优产降本龙头稳固 公司作为印染行业绝对龙头,2018H1 印染主业实现营收16.5 亿元,同比增长22.4%,占比92.3%;利润总额3.1 亿元,同增14.7%。公司把握行业去产能及严格环保整顿的良机,持续调整优化品种结构。结合高端产品线研发、优产降本等措施,有效化解染料、人工等成本上涨压力,稳固行业领先地位。 油改汽增厚热电营收,其余业务亦有表现 热电业务方面,国内印染企业定型机实行油改汽后,蒸汽用量显著加大,推动公司热电营收同比增长29.9%至3.3 亿元,占比达到17.3%;成本方面,2018 上半年电煤价格呈高位波动,公司采购成本与去年同期高位相比仍有提高。受成本高企影响,热电利润同比增长8.7%至0.67 亿元,增速不及营收。 其他业务均有表现,公司批发业务同比增长24.3%至1.2 亿元,占比6.1%;海运业务受益运价提高及运量增长,同比增长7.3% 至0.32 亿元,占比1.7%;污水处理业务同比增长20.9%至0.23 亿元,占比1.2%,机械业务收入0.32 亿,占比1.6%,内部抵消- 20.9%。 染料、煤价上升拖累毛利率,成本端压力冲击较大 2017 下半年以来由于环保、安全监管持续趋严,中小染料企业停业,供给大幅缩紧致染料价格增长迅猛。同时国内煤价持续高位,带动进口煤价格快速上行。煤炭、染料及人工成本高企情况下,成本端压力致使2018H1 公司综合毛利率同比下降2pct 至27.9%,奖金及业务费上升推动销售费用率同增0.26pct,管理、财务费用率分别同降0.45pct、0.04pct,公司净利率同降0.7pct 至16.9%。 收购航民百泰,印染+金饰双主业发力 2018 年3 月,公司拟以非公开发行股份的方式向航民集团、环冠珠宝收购航民百泰100%股权,交易价格为10.7亿元。航民百泰系国内黄金饰品加工批发一体化优质龙头,2017年营收、业绩分别同增27%/36%至34.5/0.6亿元。根据中国黄金协会数据,其2017年黄金加工量位居全国第三,经营能力及市场竞争力均突出。航民百泰承诺18-20年扣非业绩不低于0.72/0.85/1.02亿元。在印染行业整合加速背景下,公司”双主业+双龙头”布局显著减低经营风险,业绩确定性得到增强。 投资建议:环保常态化下,印染行业集中度将显著提升。航民股份作为印染行业龙头,提价势头已现,成本端压力有望转嫁。收购航民百泰增添发力点,印染+黄金饰品双主业确定性强。暂不考虑百泰并表,我们预计公司2018-19年归母净利润6.17、6.67 亿元,对应PE为9.3、8.6倍,维持“买入”评级。 风险因素:煤炭、染料等成本价格上涨带来成本压力,宏观需求不振导致销量不及预期。
复星医药 医药生物 2018-08-13 33.69 39.70 15.47% 34.94 3.71% -- 34.94 3.71% -- 详细
HLX07是复宏汉霖自主研发的改良型单抗(Bio-better),最初于2015年12月向CFDA进行IND申请。2016年,HLX07先后获得台湾、CFDA和FDA的临床试验批准,并于16年12月在台湾启动I期临床试验。 EGFR是肿瘤治疗最广泛使用的靶点之一。表皮生长因子受体(EGFR)的表达与多种肿瘤的发病密切相关,其下游信号能够促进细胞的增殖、抗凋亡、侵袭、转移和血管新生等能力。EGFR在多种实体瘤中高表达或异常表达,其异常在肿瘤发病中起到关键作用,是抗肿瘤领域应用最为广泛的治疗靶点之一,主要应用于非小细胞肺癌、结肠癌等适应症的治疗。 多种EGFR单抗已上市,国内西妥昔单抗和尼妥珠单抗获批。目前已经获批的EGFR单抗类药物包括默克/礼来研发的西妥昔单抗(爱必妥)、安进的帕尼单抗(Vectibix)、礼来的耐昔妥珠单抗(Portrazza)、以及百泰的尼妥珠单抗(泰欣生)。其中西妥昔单抗上市时间较早,在结肠癌治疗市场中占据优势。2017年,西妥昔单抗全球销售额约为16.18亿美元。目前国内获批的EGFR单抗包括西妥昔单抗和尼妥珠单抗。2017年,西妥昔单抗和尼妥珠单抗国内样本医院销售额分别为2.24亿元和1.62亿元。尼妥珠单抗是国内第一个肿瘤单抗类药物,目前主要用于鼻咽癌的治疗,同时胰腺癌和宫颈鳞癌处于III期试验中。 单抗研发管线丰富,研发投入未来有望进入收获期。目前复宏汉霖几大重要单抗类似药均已进入临床III期,HLX01(美罗华类似药,CD20单抗)已经报产并已经完成药学审评部分,HLX02和HLX03(修美乐类似药,TNFα单抗)均已进入III期临床研究阶段。HLX04(安维汀类似药,VEGF单抗)已经完成I期临床试验,试验结果与原研效果相似,并已经启动III期临床试验。同时公司三个创新型单抗HLX06(VEGFR2单抗)、HLX07(EGFR单抗)、HLX10(PD-1单抗)已获得中国大陆、台湾、美国三地临床试验批准并进行I期临床试验。公司主要产品集中在肿瘤及免疫治疗领域,未来可以广泛的开展联合治疗,实现收益的扩大。随着研发进度的顺利推进,复星的新药研发投入有望迎来收获期,为公司贡献业绩增量。 盈利预测及投资评级 公司是国内创新药研发龙头企业之一,在医疗器械和医疗服务领域也有深厚的布局。我们预计2018-2020年盈利分别为37.58、45.39和54.26亿元,同比增速分别为20.3%、20.8%和19.5%,对应每股EPS为1.51、1.82和2.17元/股。 风险提示 临床试验进度不及预期;药物联合治疗效果不及预期;相关靶点药物市场竞争激烈。
中国动力 能源行业 2018-08-13 18.12 -- -- 18.26 0.77% -- 18.26 0.77% -- 详细
事件 8日,公司发布公告关于中船重工科技投资发展有限公司增持公司股份的公告,中船投资计划自2018年8月8日起6个月内通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份,增持金额为1-3亿元人民币。 简评 控股股东一致行动人增持公司股票,显示对公司发展充满信心。8日,公司控股股东中国船舶重工集团有限公司的一致行动人中船投资通过上海证券交易所交易系统合计增持公司股票3,050,451股,占公司总股本0.1759%。中船投资计划自2018年8月8日起6个月内通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份,增持金额为1-3亿元人民币。 本次增持前,中船投资直接持有公司股票17,137,134股,占公司总股本0.99%;中船重工集团及其一致行动人直接持有公司股票1,004,939,309股,占公司总股本57.95%。本次增持后,中船投资直接持有公司股票20,187,585股,占公司总股本1.16%; 中船重工集团及其一致行动人合计持有公司股票1,007,989,760股,占公司总股本58.13%。 多措并举有望增厚公司业绩。今年6月,公司发布多项公告,以现金和债转股方式增资陕柴重工和重齿公司,增资中国船柴和中船重工科研管理公司,成立燃气轮机零件投资产业基金和西南研究院。现金收购陕柴重工后,将有助于降低陕柴重工财务费用,减少中国动力中高速柴油机板块的同业竞争,公司预计陕柴重工2018年、2019年归母所有者净利润将达到分别达到2亿元(2018年归母净利润包含预计转让股权所带来的净利润1亿元)和1.5亿元。预计2018年重齿净利润为1.4亿元,2019年预计为2.4亿元。 燃气轮机技术打破垄断,国产替代助推市场进入高速增长期广瀚动力承接703 所核心燃气蒸汽动力业务,具有明显的技术优势和壁垒。广瀚动力的燃气轮机在军品和民品均已经实现技术突破和产业化。军品方面,广瀚动力是我国海军大中型舰艇燃气动力装置和蒸汽动力装置的主要供货单位。民品方面,此前广瀚动力在燃气轮机驱动压缩机组方面打破国外技术垄断,实现30MW 燃气轮机国产化,已获得天然气运输项目的批量订单。近期,公司的燃气轮机产品又在海工平台上实现应用,将进一步打开民品市场空间,随着海工平台新造市场的逐步回暖,市场需求会逐步提升。同时,公司拟对燃气轮机上下游产业链进行整合投资,拟出资1.9 亿元,向江苏永瀚特种合金技术有限公司进行股权投资,江苏永瀚主要产品方向为燃气轮机所需的高温热端部件精密铸造,是燃气轮机的上游产业,预计将与公司燃气轮机业务产生协同作用。我们认为,中国动力旗下广瀚动力生产的燃气轮机在价格、维修方面与国外相比具有竞争力,且目前已经有样机投入使用,将会逐步替代进口设备,国产化进程将加快。中国动力燃气轮机板块业绩将进入高速增长期。 全电动力顺应行业发展,未来市场空间广阔综合电力推进具有布置灵活、节省燃料等特点,适合作为军用舰船的推进系统,未来舰船的推进系统将向综合电力推进发展。同时,国内军用及民用船舶对船舶信息化、智能化的要求持续提高,将对综合电力推进系统产生巨大的市场需求。公司所属子公司上海推进、长海电推是国内电力推进系统领域的领先企业,依靠中船重工集团下属712 所在推进系统核心组件方面的技术优势,实现单轴推进功率20MW 以下的舰船电力系统产品全部国产化。在拥有技术优势的基础上,公司市占率优势明显,军品领域占绝对垄断地位,市占率达到90%以上,民品领域也到达70%以上。我们认为,全电动力作为未来船舶动力的主要发展方向,目前已率先在海巡船、海警船、公务船、科考船等3000 吨级民船领域实现应用,随着技术的不断成熟将逐步扩展到大中型舰船。同时,随着经济性的不断提高,民品将继续存在较大增长空间,未来公司全电动力板块有望达到年20%以上的增速。 受益于海上浮动核电站建设,核动力业绩或将加速增长未来海洋核动力平台市场空间约为40 座,市场规模将达到1000 亿元。中国动力旗下海王核能是较早开始从事民用核电设备业务的业内领先厂商,具有核级阀门民用核安全设计许可证和制造资质、欧盟CE、美国API600和API6D 等资质公司已经参与中船重工首座海洋核动力平台建设,主要负责设计、管线、阀门、检测设备、防护设备以及维修等方面的业务,公司承担系统占海洋核动力平台造价的15%左右。我们认为,凭借中船重工集团母公司的资源优势,未来海王核能在海上核动力平台动力装备方面将占据市场主要领导者甚至垄断者地位。 海洋核动力平台实现批量生产后,将会显著拉动公司海洋核动力业务发展。 柴油机类型全覆盖,整合后市场影响力大幅提升随着新造船市场的回暖,公司柴油机业务有望加速增长。新造船市场经过了近10 年的萧条期,从2017 年开始触底回升,新接订单开始加快增长,有效拉动公司柴油机动力订单增长。虽然这批订单价格仍然处于低位,总装厂商利润率依旧没有摆脱盈利难的困境,但这批订单利好国内配套企业,主要原因是由于订单价格较低,或将促使总装厂更多的选择国内配套厂商的设备。因此,随着动力系统国产化替代的进程加快,这批订单将有效拉动公司柴油机订单在今明两年加速增长。 在能力建设方面,公司拟加大对中国船柴的工资,以优化调整青岛厂区布局与工艺流程,满足宜昌厂区100万马力船用低速柴油机总装能力迁移至青岛厂区的需求,并形成双燃料低速柴油机的研发和总装能力;改造升级大连厂区生产线,提高船用低速柴油机总装生产的效率和质量。同时,西南研究院的成立将进一步增强公司在柴油机核心零部件的研发和生产能力,提高柴油机业务的核心竞争力和产业附加值。 盈利预测与投资评级:增资显示控股股东对公司发展信心较强,维持增持评级 我们认为,公司是国内覆盖各类船用陆用动力系统的领先企业,未来有望在全电动力推进系统、燃气蒸汽动力和海洋核动力等业务板块实现快速增长。柴油动力与化学动力等传统优势业务将借助平台整合优势,保持稳步扩张。营业收入预计将呈现稳健增长态势,随着各业务板块整合完成,规模和协同效应逐渐显现,公司产品毛利率或稳步提升。预计公司2018 年至2020 年归母净利润分别为13.14 亿元、16.29 亿元、20.06 亿元,同比增长分别为13.81%、16.29%、20.06%,相应18 年至20 年EPS 分别为0.79、0.89、1.06 元,对应当前股价PE分别为22.91 倍、20.34 倍、17.08 倍。若考虑重齿和陕柴注入和增资的资产,则2018-2020 年归母净利润分别为15.16 亿元、18.51 亿元、23.06 亿元,同比增长分别为26.13%、22.07%、24.60%,相应18 年至20 年EPS 分别为0.87、1.07、1.33 元,对应当前股价PE 分别为20.80 倍、16.92 倍、13.61 倍。
首页 上页 下页 末页 1/516 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名