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滨化股份 基础化工业 2018-04-20 6.55 15.00 137.72% 6.69 2.14% -- 6.69 2.14% -- 详细
事件 公司发布2018年一季度业绩预告 滨化股份公布一季度报告,实现营收17.87亿,同比+11.96%;实现归母净利润2.65亿,同比+50.73%,环比基本与17Q4持平。 简评 产品价格整体强势,维持高盈利水平 公司是运营能力优异的老牌氯碱企业,拥有65万吨烧碱、28万吨PO产能:1)18Q1PO价格先扬后抑,近期大幅反弹,整体保持强势,报告期内PO销售均价10507元,同比+19%;2)烧碱方面,由于下游电解铝产能在出现采暖季限产,1月份出现大幅下挫,但伴随下游复产后期价格强势反弹,报告期内烧碱销售均价3460元,同比+17%。 主要产品供需格局良好 公司PO为氯醇法工艺,生产成本较低,但会产生废水,目前国内已禁止新上氯醇法装置,HPPO和共氧化法国内又缺乏成熟技术,未来新增产能投放速度很低,预计年内仅有红宝丽12万吨装置装置投产。同时,环氧丙烷下游主要集中在聚醚、碳酸二甲酯、丙二醇等行业,随着夏季来临,全国冰箱行业迎来旺季,聚醚需求也将迎来增长。烧碱方面,由于新建项目需要解决氯消纳问题,因而限制了新产能投放。烧碱的下游产品主要是氧化铝和化纤,需求趋势向好,拉动价格上涨:1)氧化铝逐渐复产支撑外围液碱市场;2)纺织服装是生活必须品,在消费升级下需求将保持稳中有升。 我们预计,2018年公司两种主要产品供需格局乐观,近期环丙和烧碱价格有望继续上涨,公司将保持良好盈利能力。 新旧动能转换,迎来发展新契机 《山东新旧动能转换规划》将“滨化集团北海新区轻烃一体化”列入高端化工产业重点项目。位于北海新区的滨州临港高端石化产业园规划面积23.5平方公里,将依托滨化集团布局560万吨芳烃240万吨乙烯炼化一体化、气化一体化项目,生产烯烃、芳烃等有机原料,并拓展下游的化工新材料和精细化工,打造大型炼化一体化高端石化产业基地。借力新旧动能转换浪潮,实施转型升级的雄心已经显露。 引入战略资源,助力产业升级 17年公司与中国五洲、清华工研院签订战略协议,将共同建设位于滨城区的军民融合产业园和位于北海新区的滨州高端化工产业园,聚焦氢燃料、军民两用材料、轻烃化工等;同时与亿华通共同设立氢能公司,瞄准氢能领域,提高业务一体化程度。 第一大股东变更,公司发展注入新活力 2017年1月,控股股东、实际控制人张忠正及其一致行动人通过协议转让的方式,将公司6.02%的股权转让给滨州水木有恒投资基金合伙企业(有限合伙)。协议受让后,水木公司的持股比例达到8.52%,成为公司第一大股东。此次第一大股东的变更实现了公司管理团队的新老交替,对于改变公司固化的发展思维、提升公司的研发实力和发展后劲具有重要意义。 继续推荐 公司目前在建项目7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂将于18、19年陆续投产,带来利润增量,近期收购的黄河三角洲热电已完成资产过户,正常运行后将大幅提升降低公司用电成本。给予18年利润预测13.5亿,对应EPS1.14元,对应PE8倍,继续推荐。
金地集团 房地产业 2018-04-20 11.12 15.00 33.57% 11.34 1.98% -- 11.34 1.98% -- 详细
权益下降影响报表结构,业绩稳定增长:公司报告期内营业收入同比下降32%,源于并表口径内房地产项目结算量下滑。然而业绩有所增长,原因在于:1.毛利率显著改善,同比提升5.2个百分点;2.小股项目增多导致投资收益大幅提升。从拿地来看,16、17年拿地权益占比逐年有所回升,因此我们认为明后年公司权益会有所恢复。 销售迅猛之势延续,充沛货值续写成长:2017年公司实现销售金额1408.1亿,同比增长39.9%,可见金地已在这个披沙沥金的时代站稳龙头阵营。18年一季度销售额有所回落,一方面受去年同期高基数影响,另一方面,推货节奏也有所牵制,预计销售表现将渐入佳境。尤其是今年可售量再度大幅增长42%,整体货值高达2700亿,我们认为公司全年销售实现25%以上增长可期。 土储扩张节奏加快:公司全年获取土地价款突破千亿,全口径占销售额比重为71%。总体新增土地储备约1300万方。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局。全年拿地权益占比达47%,同比再次提升5个百分点,为未来业绩增长提供一个支点。 融资助力,资金充沛:公司现金流依旧充沛,净负债率为48%,快速扩张战略下,净负债率较16年底回升20个百分点,但仍处于行业理想状态。公司近两年充分抓住了资本市场融资窗口的契机,此外,公司在资产证券化层面也有所突破。 投资评级与盈利预测:预计公司18-19年EPS分别为1.75、1.98元,维持“买入”评级。 风险提示:一二线城市政策调控延续,结算不及预期等。
天士力 医药生物 2018-04-20 44.53 55.87 26.98% 44.82 0.65% -- 44.82 0.65% -- 详细
事件 公司发布2018年第一季度报告 2018年第一季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为39.52亿元、3.72亿元和3.59亿元,分别同比增长18.06%、16.77%和15.60%,实现每股收益0.34元,每股经营性现金流0.14元,符合我们此前预期。 简评 工业三板块齐增长,发展迈入新周期 随着公司渠道调整的逐步解除,2018年第一季度,公司医药工业板块整体实现14.94亿元,同比增长15.16%,较去年增速有所提升。一季度中药、生物药和化药三大类药物实现协同增长,继续延续中药稳健,生物药放量和化药快速增长的势头,带动业绩延续中高速增长。 中药板块,继续保持稳健增长,实现营业收入10.99亿元,同比增长9.35%。我们估计,公司中药板块最大的品种复方丹参滴丸实现稳健个位数增长,注射剂实现触底回升,口服品种平稳增长。我们认为,复方丹参滴丸现阶段稳健增长,FDA申报进展及适应症增补有望支撑丹滴继续稳健增长:1)现阶段我国心脑血管疾病死亡率攀升,药物市场持续扩容,复方丹参滴丸疗效确切,受益市场扩容,有望继续维持稳健增长;2)目前,复方丹参滴丸在等级医院、基层医疗机构及零售端销售占比相当,其中在等级医院的销售主要集中在老年病科室及中医科室,2018年上半年有望加速学术推广,考虑到未来2-3年可能在FDA获批,将助力其在国内等级医院心脑内科的继续增长;3)复方丹参滴丸糖网适应症增补在即,并已进入《中国2型糖尿病防治指南(2017版)》,市场规模有望突破,助力打开成长空间。 生物药板块,2018年一季度继续受益于普佑克医保放量,实现营业收入0.50亿元,同比增长284.52%,环比增长14.52%,快速放量效果显著。我们认为,普佑克是特异溶栓新星,优势明显,未来将加速放量:1)普佑克现已获批心梗适应症,脑梗及肺梗适应症正处于临床Ⅱ期。长期来看,三个百亿级市场有望支撑普佑克成为超重磅品种;2)普佑克作为新一代特异溶栓药物,Ⅳ期临床试验结果显示其对急性心肌梗死病人血管开通率高达85.2%,高于存量溶栓药物。同时由于特异溶栓作用,其药物相关颅内出血发生率仅为0.19%,远低于同类产品,安全性更好;3)普佑克现已进入全国医保,正处于快速放量期,截至目前仅在个别省份实现放量,随着新一轮招标落地以及各地医生教育的完成(一般4-6个月时间),2018年下半年普佑克将迎来明显放量;4)普佑克缺血性脑卒中(4.5-6小时)符合临床急需药物要求,符合附带条件加速批准上市的条件,最快有望于2018年进行申报。 化药板块,2018年一季度继续实现快速增长,实现收入3.32亿元,同比增长24.32%。我们估计,随着公司渠道控货因素的逐步解除,蒂清、水林佳和文飞等品种带动化药板块快速增长,未来有望继续保持两位数快速增长。 商业继续扩张,天士营销完成资产支持票据发行 2018年一季度公司医药商业板块实现营业收入24.50亿元,同比增长20.43%,毛利率提升2.47个百分点。广东省新合并公司报表,销售收入同比增长35.36%,陕西省受益两票制推行,销售收入同比增长33.41%。天士营销于2018年1月完成2018年第一期应收账款资产支持票据的10亿元的发行工作,将减轻对母公司资金依赖。 商业拖累应收,现金流转正,财务指标正常 2018年一季度,公司综合毛利率为34.32%,同比上升1.42个百分点;销售费用同比增长35.22%,主要用于加强市场网络建设及学术推广;管理费用率和财务费用率基本稳定;应收账款同比增长42.53%,主要由于公司商业板块新并购山西康美徕所致,母公司应收账款基本稳定;经营活动产生的现金流量净额同比增长121.04%,实现转负为正,主要由于应收票据到期托收及贴现高于去年同期所致。其它财务指标基本正常。 盈利预测与投资评级 我们认为:1)公司渠道控货因素逐步解除,经营触底反弹,经营进入新周期;2)生物药板块分拆上市,一方面将实现估值重构提高公司整体价值,另一方面有助于公司打造国际领先的生物药平台;3)创新研发管线已现规模,中药化学药生物药协同发展,受益于国内创新政策环境逐步向好,有望加速新药上市速度;4)普佑克是特异溶栓新星,竞争优势明显,医保+指南推动其全年持续放量;5)丹滴在糖网适应症和FDA申报方面的进展有望继续推动稳健增长;6)营销集团挂牌新三板步入自主融资发展新道路,解除对公司资本依赖,并购整合能力进一步加强,强者更强。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为190.28亿元、226.28亿元和268.56亿元,归母净利润分别为16.28亿元、19.67亿元和23.99亿元,折合EPS分别为1.51元/股、1.82元/股和2.22元/股,维持买入评级。 风险分析 产品降价风险、新药研发失败风险、原材料及动力成本涨价风险、投资并购失败风险等。 T89在FDA申报上市,过程漫长、关键环节较多,技术、政策、审批及临床试验等关键环节存在失败风险。
信立泰 医药生物 2018-04-20 39.50 48.65 24.17% 40.18 1.72% -- 40.18 1.72% -- 详细
事件 公司发布一季度报告,实现营业收入11.26亿元,同比增长15.86%;实现归母净利润4.15亿元,同比增长10.33%。同时公司公告拟增资香港子公司诺泰国际有限公司。 简评 一季度经营提速,符合我们的预期 公司一季度营业收入和归母净利润分别同比增长15.86%和10.33%,高于去年年报8.35%和3.97%的增速,也高于去年一季报6.23%和5.19%的增速。分产品来看,我们预计公司氯吡格雷增速增速为15%左右,比伐芦定增速约为50%;阿利沙坦酯进入医保后销售额大幅增长,预计超过1000万。 氯吡格雷两个规格均通过一致性评价,增速触底回升 在75mg氯吡格雷通过一致性评价后,近期公司25mg氯吡格雷也通过了一致性评价。目前原研厂家赛诺菲占据75mg氯吡格雷90%以上的市场份额,公司两个规格氯吡格雷均通过一致性评价,同时一致性评价支持政策正在各省逐渐落地,上海、江苏、陕西、山西等多地出台了相关政策,我们预计2018年氯吡格雷进口替代速度将进一步提升。目前公司氯吡格雷回归广东市场后,已经进入不少医院,产品销售开始放量,我们预计今年将进入福建市场,进一步带来业绩增量。 持续进行学术推广,二线品种继续放量 公司重视比伐芦定的学术推广,与韩雅玲院士合作开展四期大规模临床试验,验证了产品的良好疗效和安全性;该品种虽然未进入国家医保,但是公司正在推进各省医保工作,目前已经进入3个省的医保目录,还有多个省份正在谈判中,2016、2017年销售额分别约为1亿元和2亿元,我们预计今年将实现3亿元以上的收入;公司阿利沙坦酯为民族品牌降压药,通过谈判进入医保目录,降价幅度为25%,已进入医院数量从去年的200余家增长到400余家,预计2018 年在强势学术推广带动下将实现1亿元收入,5年左右达到10亿元收入。 积极推进仿制药一致性评价以及创新药和生物药研发,后续管线值得期待 公司积极推进仿制药品种的一致性评价工作,我们预计今年有替格瑞洛、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、奥美沙坦等7-9个品种获批。其中替格瑞洛起效快,更适用于急性病人,预计今年下半年上市后将强化公司的抗凝药物产品线优势。在创新药方面,公司在心血管、抗肿瘤、骨科等领域有多个产品在研,例如重磅心衰创新药S086对标诺华诺欣妥,目前已报临床申请,随着产品的逐步上市,将进一步丰富公司的产品管线。 增资香港子公司和器械公司,进一步拓展产品管线 近期公司公告增资香港子公司诺泰国际有限公司,一方面有助于加强与国外机构的合作,引进海外优秀品种;另一方面有助于加强公司产品的海外市场推广工作,并逐步探索建立具有竞争优势的产品的国际市场权益合作及销售渠道,提升公司盈利能力。公司增资锦江电子、雅伦生物和金仕生物等器械公司近期完成工商登记,围绕心血管疾病的电生理器械、外周血管支架、脑动脉支架、生物瓣膜等器械产品将进一步丰富,未来随着产品的逐渐上市,有望实现药械协同。 财务指标基本正常 公司销售费用同比增长33.43%,主要是由于主要是本期加大了对新产品的推广而增加了市场推广费所致;公司管理费用同比增长25.23%,我们预计主要是因为本期公司继续保持高研发投入所致,其中研发费用增速为30%以上;财务费用同比增长108.20%,主要是本期定期存款利息减少所致。投资收益较去年同期增长162.70%,主要是本期购买理财产品收益增加所致。 盈利预测与评级 我们看好公司核心药物品种触底回升,二三线品种放量,以及后续多个在研产品上市为公司带来的短期和长期成长动力。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.60/1.89/2.27元/股,分别同比增长15%/18%/20%,对应PE 26/22/19倍,维持买入评级。
威孚高科 机械行业 2018-04-20 23.18 27.80 23.50% 23.08 -0.43% -- 23.08 -0.43% -- 详细
事件 威孚高科发布2017年度报告 威孚高科4月17日发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入90.17亿元,同比增长40.40%;实现归属上市公司股东净利润25.71亿元,同比增长30.61%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.15亿元,同比增长53.77%;汽车零部件毛利率增长至24.77%,归属于上市公司股东的净资产为148.36亿元。公司营收主要来源于汽车燃油喷射系统和汽车尾气后处理系统业务,产品已形成从柴油机燃油喷射系统、发动机尾气后处理系统到进气系统的全产业链布局。 简评 重卡配套受益于市场景气度回升,燃喷系统业务高速增长可期: 公司为各类柴油机提供动力系统整体解决方案,下游几乎覆盖乘用车和商用车全部细分市场,尤其与下游商用车重卡市场需求密切相关。受益于宏观经济面回暖、国家治理超载排放和物流运输车辆更新需求增加影响,2017年重卡销量达112万辆,创下历史新高;作为国内最大的柴油燃油喷射系统核心零部件生产厂家,2017年公司汽车燃油喷射系统业务营收55.88亿,占总营收61.97%,燃喷系统出货250万台左右,其中重卡配套系统约80万台,牢牢占据国内市场70%柴油车燃油喷射系统份额,市场龙头地位难以撼动;同时与博世汽柴,中联电子交叉持股,参股公司的经营业绩快速增长也带来了丰厚投资收益。加之行业技术门槛高,预测公司将长期保持汽车零部件细分领域龙头地位。 新排放标准构成持续利好,新能源投资轮毂电机巨头: 公司是国内领先的催化剂和后处理系统供应商,特别是柴油机尾气后处理技术处于行业绝对领先地位,产品全部满足重型发动机和轻型整车国四标准以上排放法规,构成强大的技术壁垒。随着汽车行业环保力度空前加大,道路国五标准逐步推进,以及道路国六标准和非道路机械国四标准正式颁布影响,行业集中度将进一步上升,作为传统内燃机节能减排龙头,公司竞争力将得到极大提升。此外,公司不自满于传统汽车零部件市场领先地位,积极切入新能源产业链。3月公司公告,以3000万美元参股投资轮毂电机Protean公司并成立80:20合资公司,生产研发应用于乘用车和轻卡的18寸轮毂电机系统,证明公司战略调整决心。鉴于公司拥有的现金流和资产优势,传统节能减排与新能源业务“两手抓”,新业务发展确定性得到足够保证,产业结构布局进一步优化,未来可以期待在新能源领域的进一步投资和产业外延突破。 汽车行业面临变局和调整,零部件板块应优先投资盈利确定性强的细分领域龙头: 2018年重卡市场因周期因素影响或难重现2017年的爆发性增长,可能的汽车进口关税降低也会对国内汽车行业造成一定冲击。作为中上游的汽车零部件企业,需要有足够的业绩确定性,领先的技术优势,多元的业务结构和强有力的客户资源等来应对行业变化。从业绩和历史来看,威孚高科目前估值仍处于低估阶段,盈利确定性较强,汽车行业由大转强过程中必定伴随集中度上升,龙头抵御风险和抢占市场能力强于普通企业,看好未来公司发展。 预计公司2018~2019年的EPS分别为2.50元和2.70元,对应PE分别为9.30倍和8.61倍,给予增持评级,6个月目标价27.80元。 风险提示: 宏观经济环境影响,重卡行业发展不及预期,海外贸易风险,轮毂电机投资回报不及预期。
精锻科技 机械行业 2018-04-20 14.43 17.32 22.32% 14.56 0.90% -- 14.56 0.90% -- 详细
事件 精锻科技发布2017年报 精锻科技发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入11.29亿元,同比增长25.62%;实现归属上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长31.28%;实现归母扣非净利润2.33亿元,同比增长31.03%。公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售,已连续多年在国内乘用车精锻齿轮行业产销量排名第一。2018年,公司经营计划目标为主营业务收入和净利润均保持不低于20%的增长。 简评 行业龙头企业,深耕汽车精锻齿轮细分领域,客户资源优质: 主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL(电子差速锁齿轮)、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、新能源车中央电机轴和新能源车传动系统小总成、高端农业机械用齿轮等。报告期内,公司轿车齿轮销售额占主营业务收入的比例为79.46%;行星半轴齿轮类产品销售额占主营业务收入的比例为70.72%;其他产品(含结合齿)销售额占主营业务收入的比例为29.28%;对外资或合资客户配套产品的销售额占产品销售收入的比例为95.44%,比上年增长11.76个百分点。国际上,公司为大众、通用、福特、奔驰、奥迪、宝马、丰田、日产、克莱斯勒等终端客户全球配套;国内,客户主要有上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、一汽大众、长安汽车、北京现代、长城汽车、长安福特、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等直接或间接配套。目前,公司前三大客户大众、GKN、GETRAG(格特拉克)等配套的业务增长态势良好。客户优质,合作稳定,看好公司长期增长性。 受益大众DCT国产化及自主品牌DCT发展,公司有望维持高增长: 近年来大众逐步升级其DCT产品,同时变速箱产能不断扩大,新增天津生产基地,规划180 万产能,包括DQ380、DQ381、DQ500 和DL382 等变速箱项目,精锻科技作为大众DCT结合齿国内主要的供货商公司充分受益于大众升级扩产,目前公司已新建天津工厂配套其结合齿。中国产业信息网数据显示,我国自动挡渗透率不足50%,该比例在北美和日本都在90%以上。随着技术和消费的升级,我国自动变速器的市场占比也将逐步提升。目前国内自主品牌自动变速箱市场仍在起步阶段,但上汽、比亚迪、长城、吉利等诸多国内车企具有自动变速箱应用需求。未来随着各个厂商在自动变速箱的生产项目不断落地,精锻齿轮的需求量将大幅度增长。公司在国内精锻齿轮领域优势明显,有望首先受益。 积极拓展新市场:布局VVT产品+新能源: 公司通过收购宁波诺依克电子有限公司,开始进入VVT(可变气门正时技术系统)领域,收购后公司积极进行技术改造及工厂扩建,目前合计已具备80万套的产能,VVT将成为公司新增长点。另外,公司也在布局新能源汽车领域,主要产品包括差速器锥齿轮、电桥用传动系统小总成、铝合金涡盘等,部分产品已经批量生产供货。同时,公司与客户仍有一些新产品项目正在洽谈中,如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成等。随着新能源汽车在我国战略地位的不断提升以及销量的进一步增长,公司有望分享新能源汽车产业崛起红利。 预计公司2018~2019年的EPS分别为0.76元和0.94元,对应PE分别为18.99倍和15.35倍,给予“增持”评级,6个月目标价17.32元。 风险提示: 产能不足风险,汇率波动风险,宏观经济风险,同行竞争风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-04-20 14.44 -- -- 14.80 2.49% -- 14.80 2.49% -- 详细
事件 4月16日晚,公司发布2017年完整业绩报告:公司2017年度实现营业总收入46.38亿,同比增21.76%;实现归母净利润3.49亿,同比增34.04%。 分季度来看,2017Q1 /Q2 /Q3 /Q4公司单季度收入分别为10.32亿元、10.91亿元、12.29亿元和12.86亿元,同比增长分别为20.86%、18.91%、26.77%和20.39%;归母净利润分别为0.75亿元、0.81亿元、0.90亿元和1.02亿元,同比增速分别为65.23%、34.65%、19.75%和29.23%。 业绩符合市场预期。 我们的分析和判断 渠道、产能双轨驱动,推动销售稳步增长 公司新营销团队通过两年的运营,GT、KA、EC、AFH各渠道的成效逐步体现,销售网点不断下沉。截止年末,公司经销商数量将近2000家,销售渠道覆盖我国2800余城市中的1200多个,空白市场依然广阔,未来通过对空白市场的开发渗透,公司业绩增长动力依然充足。 2017年,公司云浮12万吨及唐山2.5 万吨的高档生活用纸项目逐步投产,年底公司产能达到65万吨,全年实现生活用纸产量5570.83万箱,同比增长36.71%,有力支持公司在原有强势市场渠道的持续下沉以及在华北市场的布局。2018年公司湖北10万吨产能将建成投产,公司预计未来五年内每年约有10万吨产能投放,全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产基地布局,产品覆盖全国,拉进与市场的距离,提升运输效率。 多管齐下,有效消化木浆木浆原材料上涨 2017年生活用纸主要原材料木浆均价达5607元/吨,同比2016年均价上涨30.33%。 公司一方面加大高端、高毛利产品Face和Lotion系列的推广力度,通过制定各渠道的分销标准来提高市场占有率,全年非卷纸产品占比提升3.86pct至57.40%;另一方面积极把握市场对本色纸的新需求,推出自然木系列产品,迅速抢占高毛利的本色纸市场份额。 同时,公司于17年10月份起及时收缩促销力度。多管齐下, 有效缓解了原材料价格上涨的影响。 此外,公司于17年底进行了提价,新价格在18年初开始执行,整体提价15%左右。我们认为此次提价后将有效消化原材料价格上涨对公司18年业绩的影响。 毛利率微降,净利率提升,费用有效管控 公司通过调整产品结构、积极研发新品,全年综合毛利率为34.92%,同比2016年小幅下降1pct。全年净利率同比提升0.69pct至7.53%。 2017年期间费用率同比降低0.4pct至25.47%,其中,公司通过精简机构、提高效率等措施使管理费用率下降0.03pct至5.36%;销售费用增加0.17pct至19.10%;财务费用率下降0.54pct至1.10%。 原材料上涨+环保趋严,市场份额将加速向大企业集中 如果根据欧睿国际口径的数据,2007-2016年,国内前四大生活用纸企业的市场份额合计占比由19.4%上升至30.3%,七成的市场份额仍由中小企业占据。2017年造纸原料木浆价格大幅上涨造成大量企业减产停产,加之环保核查越来越严格,落后产能进一步被淘汰。我们认为,当前中小企业市场占据的市场份额正加速释放,行业中第一梯队的企业集中市占率将加快提升。 我国生活用纸行业前三大上市企业中,中顺洁柔成长最快,生活用纸业务盈利能力最强。2015-2017年公司收入年均复合增长率为21.18%,维达国际和恒安国际分别为17.94%和-9.95%,2015-2017年公司净利润年均复合增长率为99.15%,维达国际和恒安国际分别为40.63%和-3.32%。就生活用纸业务而言,中顺洁柔盈利能力最强,2017年毛利率为35.54%,维达国际与恒安国际分别为29.60%和32.90%。 投资建议: 考虑到公司空白市场广阔,行业形势有利于第一梯队企业获取市场份额,产品提价后将收获量价齐增格局。加之公司推出的限制性股票激励计划及员工持股计划广泛覆盖公司决策层、销售端、产品端、采购端、管理端,公司上下目标定位一致,内部管理持续优化,终端动销充足。 我们预计:2018-2019年公司营业收入为56.64、68.27亿元,同比增长22.12、20.53%;净利润为4.56、5.88亿元,同比增长30.76%、28.85%,对应EPS为0.60、0.78元/股,当前PE为24.5、19.0倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争明显加剧;木浆价格大幅上涨。
蓝晓科技 基础化工业 2018-04-20 37.00 -- -- 36.56 -1.19% -- 36.56 -1.19% -- 详细
事件 公司发布2017年年报和2018年一季度报告 2017 年公司实现营收4.44 亿元,同比+33.65%,实现归母净利9319 万元,同比+51%;实现扣非后净利润6930 万元,同比+21.39%。另外,公司在18 年Q1 实现营收1.32 亿元,同比+34.05%, 实现归母净利润2012 万元,同比+36%。利润分配方面,公司拟以2017 年末总股本2.02 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.85 元(含税)。 简评 下游市场稳定增长,助力主业健康发展 公司是国内吸附分离树脂行业龙头,技术优势突出。2017 年吸附分离树脂下游市场需求保持稳定增长:1)在生物医药板块,公司加强技术更新,银杏黄酮、维生素等产品产业化成效渐显;2)金属板块下游需求增速明显,金属镓价格持续走高,长期综合技术积累与应用领域需求共振;3)在环保领域,环保监管常态化,工业废水及大气污染治理需求带来市场持续扩容;4) 在国际市场中,公司逐步建立起较好的品牌知名度。主营业务发展势头良好,2017 年专用树脂销售1.22 万吨,同比+28.6%,实现营收3.9 亿元,同比+27%,毛利率39.39%,同比+2.68%;系统装置销售36 套,同比+38.46%,实现营收0.44 亿元,同比+124%, 由于成本上升,毛利率有所降低,为41.47%。 三费方面,2017 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.47%、13.8%、18.53%;同比变化-0.85、+1.03、+20.56 个百分点。管理费用增加主要为研发支出、折旧摊销、人员工资薪酬和股份支付增加所致;财务费用的增加主要为报告期外汇汇率变动导致汇兑损失增加所致。 现金流方面,经营/投资/筹资活动产生的净现金流量分别同比增长46.96%、378.57%和276.26%;投资活动和筹资活动现金流的增加主要为公司利用闲置资金进行理财管理额度增加和支付股东现金分红所致。 面对稳定增长的市场需求和现有产品产能不足,公司积极进行产能优化,全面快速推进高陵新材料产业园的建设工作,确保一期建设内容尽快投产,形成公司的产能优势。 2018年一季度取得良好开局。18Q1公司在新能源多晶硅领域,获得订单4900 万元,为通威集团旗下的多晶硅生产线提供产品服务;盐湖提锂领域,公司在2017成功工业化的基础上,负责承担藏格锂业一条10000t/a碳酸锂生产线的盐湖提锂技术。 盐湖提锂构筑发展想象空间 国内新能源汽车行业发展迅速,销量增速迅猛,预计2018和2019年销量将分别达到100和150万辆,新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超16万吨,年复合增速达40%以上,需求高增带动电池级碳酸锂价格暴涨,从2015年初的4万/吨上涨至当前的15万左右/吨。 锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比71%;由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷,预计未来伴随技术进步和突破,盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势;目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。 公司作为国内吸附分离树脂行业的龙头企业,在金属-特别是镓,吸附分离树脂方面技术储备雄厚,而且公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,已经积累了包括核心材料、工艺 和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用;2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018年3月与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元,占公司2017年度营业收入的175.68%。公司凭借技术优势抢先布局盐湖提锂市场,迅速打开发展想象空间。 建议关注,维持增持评级 预计公司2018、2019年实现归母净利润1.55亿、2.32亿元,对应EPS 0.77元、1.15元,对应PE42和28倍,维持增持评级。
保利地产 房地产业 2018-04-20 13.46 -- -- 13.58 0.89% -- 13.58 0.89% -- 详细
公司发布2017年年报,实现营业收入1463.1亿,同比下降5.5%,实现归母净利润156.3亿,同比增长25.8%,EPS1.32元。 业绩重回高增长,管控能力升级:公司业绩增长原因在于:1、结算结构和结算区域迎来调整;2少数股东损益带来的影响逐年下降;3、管控水平持续提升。2018年将是公司运营效率的体现之年,有望继续实现量价齐升的财务表现。2017年实现签约面积2242.37万平,同比增长40.27%;签约金额3092.27亿元,同比增长47.19%,规模再创新高。进入2018年公司在销售方面依旧保持弹性,我们认为2018年将超越3600亿,向新门槛迈进。 并购、投资积极前行:2017年全年新增储备4520万平方米,同比增长88%,对应总价2765亿,同比增长128%,占到当年销售金额的89.4%,无论是土地获取力度还是规模均为历史新高,进一步夯实公司土储优势。截至报告期末,公司待开发土地储备面积9090万平方米,充分保障公司未来2-3年的开发需求。近年来公司并购整合规模越来越大,报告期内公司基本完成对中航地产的收购整合,11月末公司收购保利香港50%股权,开始对保利集团旗下房地产业务的整合,未来公司将成为集团旗下唯一地产开发平台,有望进一步扩大业务区域,巩固公司行业龙头地位。 杠杆有所提升,融资优势凸显:由于公司拿地力度明显加大,叠加行业融资持续收紧的影响,公司杠杆水平有所提升,但总体风险可控度强,且公司杠杆颇具质量。在今年整体融资渠道趋紧的环境下,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司今年在规模扩张和行业整合的中天然的护城河。 一体两翼稳定推进:公司自2015年发布5P战略以来,在房地产行业延伸领域持续探索,物业、经纪业务、养老、商业运营等业务不断拓展新鲜生态,公司房地产全产业链布局持续取得突破 盈利预测和评级:预计公司18-19年EPS为1.65元和2.08元,维持“买入”评级! 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-04-20 5.29 -- -- 5.36 1.32% -- 5.36 1.32% -- 详细
事件 旗滨集团发布2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入16.58亿元,同比增长1.43%;实现归母净利3.22亿元,同比增长31.26%;实现扣非后的归母净利2.72亿元,同比增长19.42%。基本每股收益0.13元。 简评 毛利率环比大幅提升,期间费用率下降 公司2018年一季度毛利率33.86%,同比提升0.06个百分点,环比大幅提升4.33个百分点。一季度玻璃价格维持相对高位,全国主要城市现货均价81元/重箱较去年同期提升8元/重箱,较2017年4季度提升2元/重箱。2017年4季度公司毛利率较三季度下降3.27个百分点的主要原因是纯碱价格的大幅提升,随着纯碱价格的回归理性,2018年一季度公司毛利率大幅回升4.33个百分点。公司期间费用率13.44%,同比下降0.55个百分点,其中销售费用率1.3%,同比提升0.85个百分点,管理费用率11.93个百分点,同比提升1.25个百分点,财务费用率2.65个百分点,同比大幅下降2.65个百分点。财务费用率大幅下降是汇兑收益增加和利息支出减少造成。 两产线1季度恢复生产,产能处于爬坡期,全年产能同比提升10% 目前在国内共拥有6个生产基地、23条浮法玻璃生产线,总产能日熔量15,400吨。在马来西亚拥有1个生产基地、2条生产线。漳州、长兴、醴陵的三条生产线分别于2017年3月、4月和8月进行冷修改造。而漳州和长兴的生产线已经分别于2018年1月点火复产,产能开始爬坡,预计二季度能充分发挥产能。预计2季度产能有所提升。预计2018年公司加权在产产能将比2017年提升10%。 新建高性能电子玻璃生产线,延伸产业链,提升附加值 公司拟新建高性能电子玻璃生产线,计划投资3.72亿元新建一条65吨/天的高性能电子玻璃生产线,天然气全氧燃烧浮法成型;年均拉引量约22,145吨。项目建成预计年营业收入4.1亿元,净利润1.57亿元,产品力争在柔韧性、抗刻划、抗冲击等多项重要指标方面领先国内现有产品,比肩国际产品;在能耗水平上做到优于国内其他厂家,进一步提升产品的竞争力。 2018一季度总产能环比小幅提升,全年价格有望高位维持 2018年一季度全国平板玻璃产量累计2.02亿重箱,同比降低2.8%,2017年底,全国在产浮法玻璃生产线228条,较上一年减少8条,在产浮法玻璃产能8.96亿重箱/年,同比下降1.86%。2018年一季度复产玻璃生产线五条,复产产能总计3100吨/天,冷修生产线3条,冷修产能总计2000吨/天。18年行业受益供给侧改革、冷修高峰期和环保加码等因素的影响,供给仍然偏紧,需求侧保持稳中略升的态势,预计18年玻璃价格有望高位维持。 投资评级和建议 看好玻璃行业在供给侧改革、冷修高峰期和环保加码等背景下的供需紧平衡状态,对18年玻璃价格保持乐观。旗滨集团作为浮法龙头,地域布局合理,覆盖我国经济发展较为发达的地区,存量方面不断改进工艺、调整配方、提升良品率、提升玻璃品质、降低各项费用率、改善资产负债表;增量方面海外市场拓展、节能玻璃、电子玻璃等玻璃深加工高附加值领域不断拓展;预计公司2018、2019年实现营收分别为86.41亿元和95.21亿元,同比增速分别为13.9%和10.2%,实现净利润16.21亿元和18.18亿元,同比增速41.8%和12.2%。对应EPS分别为0.60和0.68元/股,PE分别为9.2和8.2倍。看好公司未来发展,维持“增持”评级。
TCL集团 家用电器行业 2018-04-19 3.37 4.68 45.34% 3.31 -1.78% -- 3.31 -1.78% -- 详细
核心产业保持高速增长,通讯持续优化。 2017年全年,公司实现营业收入1115.78亿元,YOY+4.79%,其中,2017Q4营收293.89亿元,YOY+1.97%。公司华星光电T1+T2投产基片338.7万片,YOY+19.9%,持续保持满产满销。2018Q1投片量保持增长,整体协同下保持了优秀的收入和盈利增长。 多媒体业务收入YOY+22.4%,电视销量达到2377.4万台,YOY+15.9%。海外增长33.5%,北美与巴西市场翻倍,带动公司海外增长大幅领先。家电产业全年差异化竞争效果明显,为集团带来稳定增量。其中,空、洗销量增26.9%、11.5%,冰箱受行业需求下滑影响,YOY-4.8%。通讯业务继续推动业务重组,2017年全年销量为4387.6万台,YOY-36.2%,2018Q1已经实现经营状况改善。 我们认为公司核心产业结构互补性强,产业竞争态势不断优化,行业需求虽有波动,集团整体收入增长确定性不断提升。 全年毛利率大幅优化,18年Q1继续保持竞争优势。 2017年全年,公司华星光电产业景气度大幅优化,经营业绩有大幅增长。多媒体产业,一方面受益于面板产业链协同优势,另一方面,产品结构持续优化,海外收入驱动效果显著,2017年净利润大幅增345.7%。2018Q1,华星光电保持满产满销态势,与多媒体产业的整体优势,带来面板与电视终端销售超行业平均的增长。同时,通讯产业重组推进优化效果逐步显现,2018Q1已经实现大幅减亏。 家电、翰林汇、通力电子等产业持续稳健增长,集团化产业集群运作,业绩确定性领先行业。 投资建议:我们认为公司协同化发展,平衡产业波动风险,业绩增长优于预期,预计未来几年华星光电产线折旧有望保持稳定水平,并随着各主要产线产能释放,单位成本有进一步下降可能,其与多媒体产业垂直整合,通讯业务亏损减少,集团相关产业依然有望保持较好盈利增长。预计2018-20年EPS为0.24/0.28/0.32元,对应PE分别14/12/10倍,“买入”评级。
阳光城 房地产业 2018-04-19 7.45 9.50 31.03% 7.52 0.94% -- 7.52 0.94% -- 详细
公司发布2017年年报,实现营收331.6亿,同比增长69.2%,实现归母净利润20.6亿,同比增长67.6%,EPS0.51元。 业绩超预期,销售高增长:公司业绩超预期增长原因在于:1、结算规模和质量大幅提升;2、公司管理层履新后,全面强化运营管理。当前公司可售未结资源丰富,预计2018年公司结算资源的量价属性将继续保持修复。公司2017年实现销售金额915.3亿,同比增长87.9%,超额完成年初650亿销售目标,进入2018年公司销售保持强劲增长,一季度公司实现销售金额同比增长91.4%,公司当前货值储备充裕,全年销售有望实现1400亿目标。 拿地模式强化,资源储备丰富:投资上,公司在原有基础上进一步深化,提出“三全”战略:1、全地域发展:在现有战略布局的基础上,开拓新区域,做强、做实区域平台;2、全方式拿地:在确保核心财务指标的前提下,开启多元化的拿地渠道;3、全业态发展:积极拓展更多业态,加速全产业链布局。当前公司累计储备达到3796万平,总货值4911亿,丰富的土地储备和合理的货值结构将是公司未来开发业务持续增长的坚实基础。 多元融资发力现金流改善明显:报告期内公司短期压力明显提升,净负债率有所控制。但公司充分利用资本市场便利,不断扩大融资渠道,有效改善公司资金状况。虽然公司杠杆水平较高,但结构相对合理,若公司能够控制融资成本上行的压力,行业调整期过后相信公司将迎来更为广阔的发展空间。 新领导新机制:去年开始,公司内部推行项目跟投机制“合作共赢”计划,允许由管理层团队及区域负责人、项目团队对项目进行跟投投资。截止目前,该机制已覆盖了公司原有部分项目及全部新投项目达39个,管理得到有效改善,达到良好激励效果。 盈利预测与投资评级:预计公司18、19年EPS分别为0.83、1.20元,维持“买入”评级。
科达利 有色金属行业 2018-04-19 49.84 57.50 18.92% 51.09 2.51% -- 51.09 2.51% -- 详细
公司发布2017年年报 科达利2017年年报显示,公司2017年实现营业收入14.51亿元,同比减少0.25%;归属于上市公司净利润1.66亿元,同比减少28.65%;扣非归母净利润1.16亿元,同比减少49.17%;基本每股收益1.14元,同比减少44.14%。 简评 新政策下补贴缺口让利,公司毛利下滑明显 2017年年报显示,公司整体销售毛利率为23.63%,相比于2016年整体销售毛利率30.49%下降6.86个pct。细分来看,公司主营业务锂电池精密结构件业务(占总营收78.13%)毛利下滑较大,从32.81%(2016)下降至24.09%(2017)。这是由于2017年公司受到行业上下游价格挤压导致。从上游来看,公司产品原材料铝材、钢材等价格上涨明显。其中铝锭从2017年年初1.3万元/吨最高上涨至1.6万元/吨,角钢从2017年年初3400元/吨上涨至4500元/吨,提高了公司原材料采购成本;从下游来看,新出台的补贴政策下各车企原产品可享受补贴额大幅下滑,为保证销量,在与车厂协商中公司锂电池精密结构件让利幅度较大。因此,公司产品定价虽与原材料价格绑定,但由于需求端较为强势,无法顺利形成价格传导,公司整体盈利能力下滑明显。 扩张趋势下公司费用水平同比提升 从三大费用角度来看,销售费用方面,2017年公司销售费用占总营业收入2.56%,相比于2016年1.49%上升1.07个pct。这主要是由于公司下游商家数量扩张,产品运输费上涨所致。管理费用方面,2017年公司管理费用占总营业收入9.52%,相比于2016年7.78%上升1.74个pct。这主要是由于公司研发支出继续提升,以及公司规模扩张职工薪酬提升所致。不过,2016年与2017年公司研发支出资本化比例均为0.00%,可见公司研发遇到一定瓶颈。财务费用方面,2017年公司财务费用占总营业收入0.84%,相比于2016年1.56%下降0.72个pct,财务费用把控相对较好。 绑定下游厂商合作关系紧密,公司未来发展仍然值得期待 作为国内锂电池精密结构件龙头企业,公司在方形锂电池(主要应用于磷酸铁锂动力电池)盖板、外壳等技术含量较高的部件具有极高技术水平,并已经实现国际产品替代。且由于该部件具有一定技术门槛,所需认证周期较长,公司在市场上目前具有比较明显的优势。目前,公司已经与松下、LG、德国大众微电池等国外知名客户,以及CATL、比亚迪、力神、中航锂电、亿纬锂能、力信等国内领先厂商建立了长期稳定的战略合作关系(其中,公司在动力电池龙头企业CATL2017年结构件采购来源中占比88%),产品已经广泛应用于比亚迪、宝马、宇通等品牌新能源汽车。此外,公司目前也已经获得特斯拉认证成为其供应商,开始为Model3等车型小批量供货。我们预计,在较为稳定得合作关系下公司产品总需求量未来将会保持一定比例增长趋势。 建设区域性生产基地,产品供应效率较高公司目前在积极推进产能建设,预计今年惠州工厂、江苏溧阳工厂、大连工厂均能够释放新增产能。产销适配过程中公司采取了本地化生产、辐射周边客户的战略部署。其中,子公司上海科达利服务于江浙沪一带的国际知名锂电池厂商在中国的分支机构和制造基地;子公司陕西科达利和湖南科达利配套比亚迪;子公司大连科达利配套大连松下等动力锂电池客户;子公司江苏科达利服务CATL、中航锂电、无锡松下、南京LG 等周边下游高端领先客户;子公司福建科达利专门配套国内领先的动力电池制造厂商CATL。公司在华东、华南、东北等锂电池行业重点区域均形成了生产基地的布局,能够有效辐射周边的下游客户,形成了较为完善的产能地域覆盖。我们认为,公司具有极强针对性的生产基地布局能够提高公司产品供应效率,有利于与厂商进行进一步紧密合作。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019年EPS分别为1.46元、1.93元,对应的市盈率分别为35倍、27倍。首次给予“买入”评级。 风险提示:方形电池整体竞争力下滑;公司产能推进不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-19 58.99 60.00 5.95% 60.28 2.19% -- 60.28 2.19% -- 详细
事件 公司发布2018年一季报:第一季度公司实现收入1.61亿元,同比增长50.15%;归母净利润为2995.87万元,同比增长120.11%;扣非归母净利润为2153.59万元,同比增长62.57%。经营活动现金净流量为1539.06万元,同比下滑57.88%. 简评 公司2017年的业绩高增长主要受益于毛利率的提升与植物咬胶的放量,2018年我们认为业绩增长将更多受益于收入端,产品端主要是植物咬胶继续放量和新产品动植物咬胶爆发增长;渠道端主要是大客户Spectrum收购Petmatrix后带来的渠道深度整合。单季度收入同比增速来看,17Q2、17Q3、17Q4、18Q1分别为4.44%、18.74%、28.13%、50.15%,收入同比增速逐季度提高,反映公司增长强劲。 2017年公司在越南好嚼工厂成功的基础上持续扩大海外产能,越南巴啦啦、新西兰北岛小镇工厂持续落地,满足公司增长需求。新西兰自然资源丰富,在生产高端宠物粮食、尤其是主粮方面优势明显,未来将出口到国内和美欧市场,有助于公司进一步扩大宠物食品布局,为迈向全球宠物食品巨头奠定基础。 国内市场高增长,未来将进一步重点开拓。2017年国内市场实现收入0.30亿元,同比大幅增长51.34%。公司在国内市场正积极组建团队,计划以杭州为国内市场营销中心,在线上和线下大力开拓国内市场,预计2018、19年国内市场将进一步暴发。 盈利预测与估值:预计公司2018、19年归母净利润为1.44、1.86亿元,EPS为1.78、2.32元。维持“增持”评级。
新澳股份 纺织和服饰行业 2018-04-19 13.79 -- -- 13.94 1.09% -- 13.94 1.09% -- 详细
事件 公司发布2017年年报,实现营业收入23.12亿元,同比增长26.02%;归母净利润为2.07亿元,同比增长30.32%;2017Q4单季实现营业收入4.72亿元,同比增长25.86%;归母净利润4832.75万元,同比增长175.61%。 公司以总股本3.94亿股为基数,每10股派发现金股利2.50元(含税),共计派发9841.28万元,占2017年归母净利润47.44%。 简评 量价齐升促收入增长,澳毛涨价拖累毛利率2017年公司产销两旺,毛精纺纱线及羊毛毛条量价齐升带动全年收入实现同比26.02%高增长,增速是去年两倍。2017年公司定增募投项目“3万锭紧密纺高档生态纺织”第一期的2万锭产能已顺利投产,推动毛精纺纱线产能由6.4万锭升至8.4万锭,扩产顺利直接增厚销售,全年毛精纺纱线销量同比增长12.72%,羊毛毛条销量亦同比增长3.62%。 价格方面,公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛。2017年澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数去年累计上涨23.8%,全年均价1538.13澳分/公斤,同比增长19.1%。2017年1-11月,我国进口澳毛价格同比增长达14.82%。澳洲羊毛价格持续上涨,推动公司毛精纺纱线及羊毛毛条产品传导提价。据公司收入及销量测算,2017年公司毛精纺纱线、羊毛毛条产品销售均价分别同比提升12.06%、16.49%,量价齐升助推两者收入分别同比增长26.31%、20.71%至15.67亿、6.25亿元。 毛利率下降+所得税增加,致业绩低于收入增速 2017年公司综合毛利率同比减少0.78个pct至19.71%,主要原因是成本端羊毛提价压力,产品提价前期存在滞后,毛精纺纱线、羊毛毛条毛利率分别同比减少1.07、0.35个pct至24.63%、9.48%。2017年管理费用同比增长17.15%,主要因加大研发投入及薪酬支出、折旧摊销增加所致,销售规模扩大导致销售费用亦有增加,但规模效应下全年管理费用率、销售费用率分别同比减少0.30、0.50个pct至1.65%、6.51%。同时公司2017年重新申请高新技术企业资格认定获审通过,将继续按照15%所得税率计缴,有效期三年。 定增募资顺利完成,新产能项目稳步建设 公司定增募投项目中,3万锭紧密纺高档生态纺织项目于2017年下半年业已投产2万锭,引进大批德国、意大利国际先进纺纱设备,有力提升公司产能规模和生产自动化技术水平。第二期1万锭中部分进口先进设备已于2017年底从欧洲运抵,如果进展顺利,预计2018上半年可投产。年产15000吨生态毛染整搬迁建设项目搬迁技改现有状态较好的部分设备,同时引进国际先进的小浴比染色机及印染配套设备,一期项目的毛条染色车间的国产染色设备已试生产正常运行,进口设备均处于进场安装、调试和试生产阶段。二期项目建筑工程已建成,配套基建接近尾声,设备采购和安装在推进中。欧洲技术、开发和销售中心项目已正式启动建设,2018年3月6,新澳纺织(欧洲)在意大利设立,有利于公司把握国际先进技术和世界纱线流行趋势,同时通过欧洲仓库直接调配纱线缩短交货周期,扩大海外份额。 重视研发设计,加大投入,时尚度与功能性双向拓展 2017年公司研发投入合计6385.09万元,同比大幅提升44.8%,研发投入占营收比例同比增加0.36个pct至2.76%。公司加大研发投入,开创新产品和新技术步伐不停,2017年初至今新获授专利22项,重新获得高新技术企业资格。公司通过SPINEXPO国际流行纱线展等专业顶级展会,与国际知名针织设计师合作,发布公司春夏季、秋冬季纱线流行趋势,接轨国际化潮流,提升公司影响力。同时利用羊毛纤维材料独特优势,发掘功能性潜力,2018年1月公司首次参加ISPOMunich国际体育用品博览会,推出自主研发的全新户外运动系列羊毛产品,包括ACTIVWOOL系列功能性纱线集锦卡、户外运动系列成衣等,向运动领域输入羊毛材料科技概念,探索在日益增长的运动时尚中合作与成长空间。 投资建议:公司是国内高端毛纺行业龙头,行业影响力强,全球拥有约3000多家客户,包含400多家服装品牌。2017年定增募资项目建设有序,2万锭新产能增厚产销,产品传导提价顺畅,2018年尚有1万锭产能增厚,同时重视研发设计带来高附加值产品,话语权较强,积极探索羊毛产品各领域发展。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.46亿、2.94亿元,同比分别增长18.5%、19.5%,EPS分别为0.62、0.75元/股,对应的PE分别为22、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:新项目建设进程及产能投放情况不及预期,原材料羊毛价格变动传导不顺畅。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名