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九牧王 纺织和服饰行业 2017-04-25 17.22 -- -- 17.05 -0.99% -- 17.05 -0.99% -- 详细
公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入22.71亿元,同比增长0.65%;实现营业利润4.52亿元,同比下降6.35%;实现归母净利润4.23亿元,同比增长4.63%;扣非后归母净利润3.65亿元,同比下降15.63%。其中2016Q4实现营业收入7.29亿元,同比增长11.31%;当季实现归母净利润1.10亿元,同比下降13.56%;当季实现扣非后归母净利润8942.96万元,同比增长19.79%。 公司以总股本5.75亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税),合计现金股利5.75亿元,占当年归母净利润130.67%。 公司同时发布一季报,2017Q1公司实现营业收入6.64亿元,同比增长13.60%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长23.92%。 九牧王品牌店面调整继续,店效提升业绩反弹,新品牌快速成长。 (1)2016Q4、2017Q1公司销售销售回暖,增长喜人。分季度来看,2016年公司前三季度实现营业收入15.37亿元,实现归母净利润3.13亿元,分别同比下降3.70%,上涨13.01%。销售下滑一方面是因为前三季受雨水天气(暴雨、台风天气影响南方)、暖冬等因素影响等极端天气,实体终端销量受影响较大。另外加盟商新模式仍在调整期,受关店影响,整体盈利能力不强。2016Q4公司零售运营标准在终端进一步落地,销售收入同比有较大增长,业绩筑底向上。2017Q1业绩复苏更加显著,营收及归母净利润均实现双位数增长,品牌销售向好。 (2)公司延续高比例分红政策。公司2014-2016三年维持高分红率,分别向全体股东每10股派发现金红利10、5、10元(含税),股利分配率为163.94%、71.07%、130.67%。2016年对应股息率高达6.2%。 (3)主品牌关店持续,渠道优化中,新品牌销售增速快,渠道扩张稳扎稳打。主品牌九牧王品牌渠道调整中,2017Q1业绩转增。2016年“九牧王”以零售转型、做强男裤为核心,品牌零售转型稳步推进中,公司及时关闭低效店铺,通过针对重点商场进行位置调整、面积扩大、形象整改,对中高店效店铺进行整改,2016全年净关店64家,年末店铺总数2673家,实现营业收入21.49亿元,同比下降2.74%,毛利率57.16%,同比下降1.02pct。2017Q1渠道继续调整,店面整体持续调减,单季净关店92家,总数2851家,但由于“关小开大”及九牧王和J1的集合店的推进,销售效率提高带动店效提升,单季实现营收6.19亿元,止跌反弹,同比增长9.91%,毛利率57.69%,同比增加0.13pct。据我们测算,品牌店效2017Q1提升超过10%。调整线下的同时,品牌线上线下一体化也在持续推进中,2016年公司将品牌线上业务定位由原来的去库存为主,变为销售线上专供款为主,并实行单独的企划、开发和采买等。品牌2016年线上收入达2.09亿元,同比大增28.81%。若配合2017年一季度之后天气情况继续改善,全年销售收入能够维持较高展望。 “FUN”朝“潮牌领导者”目标持续迈进,实现高速良性的增长。FUN主打潮牌,几年来不断与全球知名潮流品牌跨界合作,推出联名商品,颇受潮流人士欢迎,品牌增长迅速,同时推出第三代店铺形象,覆盖区域正以华东为中心,逐步向周边拓展。2016年净开店32家,年末店铺合计87家,全年实现营业收入7443.33万,同比增长153.14%,毛利率62.81%,同比增长1.86pct。2017Q1持续高增速,单季新开店6家,营业收入2950.96万元,同比增长124.00%,毛利率61.99%,同比减少0.94pct。 公司2016年新品牌J1迅速落地,稳步推进。J1为公司最新品牌,在2016春夏产品季正式启动,风格定位精致、现代、简约,具有国际感的时尚男装,以28-35岁的时尚男士为目标群体,作为公司分标牌服务以满足不同细分消费群的需求。目前仍在培育阶段。2016年J1新增门店19家,全年实现营业收入1432.40万元,毛利率46.72%。2017Q1销售势头正劲,单季新开店2家,实现营收783.19万元,同比猛增203.69%,由于新品牌扩张期间成本投入较高,单季毛利率38.19%,同比下降9.32pct。 (4)销售费用有所上涨,汇兑损失减少导致财务费用下降。2016年公司销售费用6.35亿元,同比上涨9.53%,主要由职工薪酬销售部分费用和广告宣传费用增加导致。管理费用1.97亿元,同比下降4.44%;财务收入621.06万元,上年同期财务费用301.16万元,财务费用本年比上年减少922.22万元,减幅306.22%,主要由偿还外币借款引起汇兑损失减少所致。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为27.96%、8.65%、-0.27%,分别上涨2.27pct、下降0.46pct、下降0.40pct。 (5)处置交易性金融工具、可供出售金融资产等非经常性收入增厚利润明显。公司2016年非经常性损益项目收入达到5840.88万元,同比增加8622.97万元,对当年业绩影响较大,主要原因是公司投资性收益增加,公司处置交易性金融资产、可供出售金融资产和可供出售权益工具带来投资收益2960.54万元,同比增加6177.81万元。另外公司收到的政府补助也有所增加,2016年计入损益的政府补助为3763.48万元,同比大增508.09%。 设立三项并购基金,跨越互联网及新文化产业,股权投资收益藏巨大潜力。 2014年公司通过设立全资子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司对公司资产进行管理及进行资本运作,自此公司开始股权投资步伐,目前九盛投资以合资成立三项并购基金,包括互联网基金和新文化基金:(1)2015年6月,九盛投资与上海景辉投资发起设立“九盛欣联”互联网时尚产业基金,基金规模10亿元,公司认缴金额9.9亿元,(2)2015年7月,九盛投资与金陵华软合资成立华软新文化产业投资基金,专注投资新文化时尚相关企业,基金规模5.1亿元,公司出资2.5亿元,(3)2017年4月,九盛投资与上海慕华合资成立“杭州慕华”股权投资基金,规模预计10亿元,公司拟认缴1亿元,投资范围包括但不限于文化教育及其衍生行业、新兴产业。 目前“九盛欣联”互联网时尚产业基金累计投资韩都衣舍13584万元,持有其8.0892%股权。韩都衣舍已于2016年12月在新三板挂牌,2017年4月公布定增预案,发行价格17.27元/股,公司投资收益潜力巨大;华软新文化产业投资基金目前持有三方新华有限公司15%股权,北京学信速达科技公司8%股权,北京天之华软件系统技术公司20%股权,与公司主业契合度较大。 另外,2014年11月九盛投资合计出资约1.85亿元,认购财通证券6200万股,占其总股本2%。2017年3月,证监会披露财通证券招股说明书,若能顺利上市,对公司股权投资收益将是巨大利好。 投资建议:公司作为中国商务休闲男装品牌的领先企业、国内男裤行业的龙头企业,核心品牌九牧王市场占比高,发展稳健,新品牌互补明确,扩张迅速,多品牌矩阵效益初现,2017Q1业绩超预期。公司持续推进零售转型升级,销售终端不断优化调整,转型工作始受益,同时公司电商销售增长迅速,线上线下一体化进程稳步推进。另外公司成立三项并购基金,投资互联网及新文化优质标的,投资收益增厚利润明显,有利于未来外延布局。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长,分别实现净利润4.86亿、5.34亿元,EPS分别为0.85、0.93元/股,对应PE分别为19.1、17.4倍,考虑到公司业绩稳健,盈利能力向好,给予“买入”评级。 风险因素:消费需求变化导致公司销售不振;行业竞争加剧影响公司品牌地位;公司零售转型推进进度及效果不及预期;多品牌运营为公司管理带来压力。
西山煤电 能源行业 2017-04-24 9.18 13.03 50.46% 9.18 0.00% -- 9.18 0.00% -- 详细
炼焦煤龙头,以煤为基、多元发展。 公司是山西焦煤集团的控股子公司,坚持“以煤为基、多元发展”,形成“煤、电、焦、化、材”协调发展的格局。主营三大板块为煤炭、焦化、电力热力,营收占比分别为49%、25%、15%,毛利占比分别为85%、5%、6%,煤炭是主要盈利来源。2016年煤价大涨,公司盈利大幅改善,归母净利4.34亿元,同比大增208%。 煤炭业务:产销量增长&全年价格高位,板块业绩继续改善。 公司炼焦煤资源丰富、品质优良,有较强的市场竞争力。目前现有在产产能2960万吨,未来随着整合矿的投产以及不受276天政策影响,公司产销规模会超过3000万吨;公司的洗出率和盈利能力在同比上市公司中均数一数二,核心运营能力强。未来炼焦煤和动力煤(洗混煤)价格全年高位,煤炭盈利空间同比扩大。 焦炭业务:控股公司有望减亏,参股公司有望贡献大额投资收益。 公司现有在产焦炭产能540万吨,其中最大的京唐焦化可盈利近5000万元,但西山煤气化则常年近1~2亿的大幅亏损,预计2017年焦炭价格也将处于高位,有望实现减亏。参股的山西焦化如果完成对中煤华晋49%的股权收购,可贡献近7000万的投资收益。 电力业务:煤价全年高位致成本上抬,2017电力板块盈利较难。 公司目前共有在产的装机容量315万千万时,另有古交三期132万千万时将于2017年投产。公司电力业务由于常年机组利用小时数低,不能完全发挥效益,去年又因为煤炭价格大涨导致盈利大幅下降,2017年预计电力板块盈利较难。 国企改革:山西国改不断升温,公司有望成为改革标杆。 山西省国改“1+7”方案预计二季度出台,山西焦煤集团作为国改试点,方案预计二季度领先其他煤企最早出台。山西国改主攻方向是混改,结合目前时点来看资产注入是最快捷最有效的途径,目前集团只有30%左右的煤炭在产产能和产量在上市公司,尚有7000~8000万吨在上市公司体外,未来资产注入空间巨大。 投资策略:维持“买入”评级。 预计未来随着供给侧改革和国改推进、以及对煤炭和焦炭价格的走势判断,公司公司将以其雄厚的股东背景和资源整合预期、享受更高的估值水平,预测2017-2019年EPS分别为0.48、0.44、0.45元,当前股价9.05元,对应PE分别为19X/21X/20X,维持维持对公司的“买入”评级。
瑞普生物 医药生物 2017-04-24 15.22 21.00 42.47% 15.52 1.97% -- 15.52 1.97% -- 详细
事件:4月20日,瑞普生物发布公告,2016年公司实现营业总收入9.70亿元,同比增长22.33%,归母净利润1.33亿元,同比增长20.37%,收入和业绩稳步增长。 简评 受益于下游养殖行业复苏,公司业绩稳步增长,低于市场预期,但基本符合我们预期。受产品降价影响,公司毛利率略有下滑,从2015年的58.73%降到2016年的57.35%,但净利率从2015年的15.45%升至2016年的15.81%,主要归功于销售费用率下降接近5个百分点,大客户战略与渠道改善成效逐渐显露。 收入拆分来看,禽用疫苗维持高增长,华南生物表现亮眼。2016年禽用疫苗实现收入4.55亿元,收入占比为46.87%,同比增长30.58%,快于畜用疫苗17.70%的增速(收入占比15.42%)和原料药及试剂21.37%的增速(收入占比39.56%)。其中,公司持股70.25%的华南生物2016年实现收入1.45亿元,同比增长78.21%,净利润4271.91万元,同比增长112.12%,业绩大幅增长(全年并表),今年公司将积极筹备收购华南生物少数股权事项,以进一步提高持股比例。 新品上市与禽链供应改善将带动公司今年业绩较快增长。去年以来公司研发的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(HB08株+ZJ08株)、禽流感病毒二价灭活疫苗(H5N2亚型,D7株+rD8株)等重磅产品陆续上市后将为公司后续业绩带来新的增长点。而2015年以来祖代鸡引种的持续下降将带动鸡禽价格复苏,促进公司业绩增长。 瑞派宠物医院拓展至105家,公司持股比例提升至16.52%。至2016年末,瑞派在国内已拥有五大区域管理公司共计105家连锁宠物医院门店,营收超过1.4亿元,宠物医院扩张步伐符合我们预期,略低于市场预期。公司在2016年下半年两次提高对瑞派宠物的持股比例,目前公司共拥有瑞派宠物16.52%股权。公司表示2017年将继续加快宠物产业并购整合步伐,我们估计至2017年底瑞派将实现170-200家左右连锁宠物医院门店的布局,主要方式以并购为主。从目前宠物医院持股比例来看,公司董事长李守军先生通过中瑞华普科技有限公司间接持有瑞派宠物38.42%的股权,考虑到宠物医院的并购及自建扩张仍需要大量资金支持,因此近期宠物医院仍存在进一步注入上市公司的可能。 宠物医院是宠物产业核心环节,国内来看,宠物医院数量约6000家左右,瑞派作为行业龙头拥有宠物医院数量均仅为100家左右,目前主要分布在沿海城市,内陆省会等城市仍有很大拓展空间,长期来看将受益于行业集中度提升。 盈利预测:预计公司2017/2018/2019年EPS为0.44/0.50/0.55元,对应目前股价其PE分别为35/31/28倍。公司去年实施的3年期定增(大股东和管理层亦参与)股价为14.92元,与目前股价较为接近,安全边际较高。 风险提示:新疫苗推广不达预期、宠物医院扩展进展不达预期
三全食品 食品饮料行业 2017-04-24 8.50 12.00 38.73% 8.68 2.12% -- 8.68 2.12% -- 详细
业绩增长符合预期,17Q1持续高增长 公司发布2016年年报,实现营业总收入13亿元,同比增长24.43%;营业利润2.94亿元,同比增长41.52%;利润总额3.08亿元,同比增长41.11%;归属于上市公司股东的净利润24,010.18万元,同比增长51.16%。业绩增长符合预期,同时预计17Q1净利润约6710.93-7549.79万元,增长60-80%,主营业务增长以及16年并购企业合并财务报表带来业绩高增长。 三大业务齐头并进,打印通用耗材产业布局完善 公司从事的主要业务可以划分为三大板块,分别为:激光打印快印通用耗材产业、集成电路芯片及制程工艺材料产业、数字图文快印和云打印产业。其中,激光打印快印通用耗材产业:以彩色聚合碳粉、耗材芯片、显影辊产品为核心,以再生及通用硒鼓为终端渠道支撑,以全产业链运行为发展思路的传统主业。该产业从公司成立至今已稳健运营多年,为公司目前的主要收入及利润来源,2016年激光打印业务占总收入的95%。 CMP耗材产品客户认证中,前景可期 由海外背景专家带队研发的聚氨酯抛光垫项目进展顺利,试产品在硬度、韧性、断裂伸长率等技术参数上已完全达到国外同类产品水平。目前产品已经在客户验证中,未来发展可期。 预计17-19年净利润为3.51、4.05和4.77亿元,维持“买入”评级 风险提示 原材料价格波动较大;新产品开拓低于市场预期。
雅化集团 基础化工业 2017-04-24 9.91 12.00 35.75% 9.50 -4.14% -- 9.50 -4.14% -- 详细
公司一季度盈利3109万元,同比增长49%,预计上半年业绩增长50%-80%。 公司季报显示,今年一季度公司实现营收3.66亿,同比增长36%;实现归母净利润3109万元,同比增长49%。EPS,0.03元。 公司预计,2017年上半年,公司归母净利润同比增长50-80%,达到1.20-1.43亿。 锂盐业务料将爆发。 公司是国内氢氧化锂龙头企业之一,拥有1.2万吨氢氧化锂及6000吨碳酸锂等锂盐产能。随着公司锂原料日渐充足,公司开工状况不断提升,2017年一季度锂盐销量增加。我们预计,随着公司订购的澳洲锂矿在4月中下旬到货,公司锂盐的产销量增长将更有保障。同时,锂精矿原料的价格也将下降,提升锂盐业务的毛利率。 锂盐价格强势。 当前,锂盐需求随着新能源汽车目录的铺开而逐步释放;但锂盐的供给仍面临着上游锂矿供应紧张,新兴锂矿产出的稳定性、及其与锂盐产能相互适应和调试时间等不确定性。在近期锂盐调价后,锂盐价格仍存在上行的可能。 民爆业务有所回暖,对外扩张仍在发力。 2017年,伴随大宗商品价格的回暖,国内外民爆业务复苏有望,一季度,民爆产品与爆破服务业务规模也在增长。2017年一季度,公司通过股权收购和增资扩股,实现了对金恒集团的控股,持有金恒集团51%的股份,料将进一步支撑公司民爆业务增长。 盈利预测与估值。 我们预计,公司2017年和2018年的业绩分别为4.2亿元和5亿元,对应当前公司股价的PE水平为23倍和19倍,且氢氧化锂对电池级碳酸锂溢价每上升1万元,公司业绩增厚0.05元。为此,我们重申公司“买入”评级。 风险提示:锂价与锂原料供应风险,安全生产与环保风险等。
平高电气 电力设备行业 2017-04-24 15.21 20.00 34.50% 15.08 -0.85% -- 15.08 -0.85% -- 详细
公司2017年一季度业绩略低于预期 公司2017年一季度营业收入略低于预期,但依然保持高速增长,增长率为29.07%。利润率延续了上年的下滑趋势,净利润为1.03亿元,同比微降0.58%,扣非净利润1.01亿元,同比下降24.76%。 利润率有所下滑,费用控制向好 公司一季度毛利率22.70%,同比下降5.23个百分点。公司2017年一季度三项费用率共13.06%,同比下降了3.39个百分点,其中公司2017年一季度销售费用率4.81%,同比上升0.06个百分点,管理费用率7.40%,同比下降1.89个百分点,财务费用率2.42%,同比下降1.56个百分点。费用率控制较好,彰显公司不断提升的治理能力。 特高压业务稳定,新业务领域迅速成长,17年目标较高 公司2016年收入增长较快,主要原因是中低压配网设备、国际业务、运维服务等新业务领域收入大幅增长,17年上述业务将有望持续为公司贡献收入与利润,有效支撑公司2017年实现收入95~112亿元、利润总额13~17亿元的经营目标。 新的业务领域与商业模式迅速成长 16年,公司完成非公开发行,收购国际工程、通用电气、平高威海、上海天灵和廊坊东芝,形成高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局。同时公司将重点借助融资租赁等模式,推广系统集成项目和融资租赁业务,预计17年新业务与商业模式将开始为公司贡献利润。 新产品研发顺利,增强发展后劲 2016年百万伏直流穿墙套管、408kV 直流隔离开关等新产品研制成功;新型252kV小型化GIS、一二次集成项目取得业绩资质;同时重点开展直流断路器研制和产业化,确保在柔性直流输电领域取得突破,随着电网的发展和柔性直流技术的推广,新技术储备为公司发展提供动力。 “一带一路”国家战略为国际业务带来历史性机遇 公司抓住国家实施“一带一路”的战略机遇期,以及国家电网积极推进沿线国家、东北亚电网的互联互通的机遇,凭借收购的国际工程公司,大力发展国外电力领域工程总承包业务。 预计公司2017~19年的EPS分别为1.12、1.27、1.46元,对应PE分别为15、13、11倍,维持“买入”评级,目标价20元。
*ST神火 能源行业 2017-04-24 7.08 9.12 33.92% 7.12 0.56% -- 7.12 0.56% -- 详细
Q1盈利同比大降,主因去年同期计入高家庄煤矿营业外收入 2017Q1公司归母净利润为2.9亿元,同比下降31%,主要是因为去年一季度公司计入了山西左权县高家庄煤矿的营业外收入6.97亿元。如果从扣非后的规母净利润来看,2017Q1为2.7亿元,去年同期则为-2.7亿元,同比扭亏为盈,主要是因为煤和铝价格同比大幅上涨,公司的经营性业务已经开始盈利。对于6.97亿元的营业外收入,由于公司与潞安集团的诉讼尚未判决,公司出于会计谨慎性原则暂不再计入2016年财务报表,同时也不对2016Q1业绩进行追溯调整。 煤价大涨,Q1煤炭板块盈利同环比均明显改善 同比来看,2017Q1煤炭售价(不含税)681元/吨,同比上涨91.6%;利润总额5亿元,同比扭亏为盈,去年同期为-0.56亿元。环比来看,2016Q4利润总额3.89亿元,2017Q1环比上涨28.5%,主要是由于煤炭价格在2016Q4经历大幅上涨之后,2017Q1基本处于一个较高的平台之上,2017Q1均价明显高于2016Q4。 铝价回调&成本上涨,Q1铝板块业绩环比Q4大幅下降 同比来看,铝售价(不含税)11095元/吨,同比上涨22.9%;利润总额0.77亿元,同比扭亏为盈,去年同期为-0.23亿元,其中新疆地区利润总额2.09亿元,同比上涨203%,河南地区利润总额-1.31亿元,同比增亏0.38亿元。环比来看,2016Q4利润总额5.53亿元,2017Q1环比大幅下降86%,主要是因为2017Q1环比2016Q4电解铝的均价有所下调,氧化铝和阳极炭块的成本有所上涨。 环保&停建违规产能等电解铝供改政策持续推进,新疆大基建享区位优势,铝业务仍是亮点 2017年《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》发布,要求北京周边“2+26”城市在冬季采暖季,对电解铝厂限产30%以上,氧化铝限产30%以上,炭素企业限产50%以上;此外,4月14日新疆地区大规模停建违规新疆产能,涉及3家企业共计200万吨产能,可认为是政府层面打响了电解铝供给侧改革第一枪。如环保和停建违规产能等政策严格实施,公司将在两个方面受益,一是行业供给收缩导致的铝价上涨,二是公司河南电解铝不在“2+26”防治范围内,不会受到限产影响。此外新疆1.5万亿基建将拉动铝需求,公司在新疆地区具有80万吨电解铝产能,规模大,将具有明显的区位优势。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.65、0.69、0.75元 我们预计未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进,煤炭价格2017年维持高位、电解铝的价格将有大幅上涨,公司未来业绩将显著改善,暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入(也不确认6.97亿营业外收入),预测2017-2019年EPS分别为0.65、0.69、0.75元,维持对公司的“买入”评级,当前股价7.03元,对应2017-2019年PE分别为11X/10X/9X,维持目标价格9.12元。
好想你 食品饮料行业 2017-04-24 26.78 32.00 29.24% 26.56 -0.82% -- 26.56 -0.82% -- 详细
公司发布2016年年度报告及2017年一季度报告。 2016年度,公司实现营业收入20.72亿元,同比增长86.14%,实现归母净利润3,927.24万元,扭亏为盈,同比增长1314.69%,扣非归母净利润-3,815.66万元,基本每股收益0.21元,同比增长1150.00%。其中,单四季度实现营业收入11.24亿元,同比增长327.11%,实现归母净利润2,445.84万元,同比增长185.57%。利润分配预案为:每10股派发现金红利0.70元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。2017年一季度公司实现营业收入13.00亿元,同比增长368.34%,实现归母净利润5,951.92万元,同比增长230.64%。基本每股收益0.23元,同比增长91.67%。 母公司营收下滑,百草味并表带来业绩大幅增长。 2016年,公司以发行股份及支付现金的形式收购“百草味”品牌拥有者杭州郝姆斯100%股权,合并4个月的财务报表,百草味为公司贡献销售额112,637.46万元,净利润1,569.80万元,帮助公司实现营业收入同比大幅增长86.14%。刨除百草味并表业绩的影响,公司实现营业收入9.45亿元,同比下降15.06%,实现归母净利润2,357.44万元。主要是由于公司主营的枣产品销量1.88万吨,同比下滑-0.32%,同时由于促销等原因造成枣产品销售收入下滑9.47%所致。 百草味17Q1延续高增长,业绩承诺大概率实现。 2016年,百草味并表4个月,贡献收入11.26亿元,而百草味2015年全年营收才12.64亿元,公司业绩实现了高增长。2017年一季度,百草味预计实现营业收入约10亿元,同比增长约40%,延续了高增长势头。2017年百草味承诺净利润8,500万元,大概率实现。2016年下半年,百草味推出IP化大单品抱抱果,仅用18天即实现了1,000万的销售额,其后又推出后继产品仁仁果,主打IP化大单品模式。由于坚果类产品近几年各公司促销战激烈,导致产品毛利率偏低,公司2016年坚果蜜饯类产品毛利率为26.57%,相比于枣产品42.46%的毛利率有一定的差距。未来随着坚果行业整体趋势向好,价格战减弱,行业整体盈利能力将得到提升。 好想你本部电商高增长,多渠道发力打造枣产品龙头。 好想你本部专卖店、商超和电商渠道同时发力。专卖店渠道,公司实行“1+2”模式,即1家3.0版旗舰店和2辆O2O移动零售终端,目前,省外市场“1+2”模式样板市场门店销售额同比增长7.63%,平均单店单天零售额3,809元。商超渠道则进行了管理变革,关闭低效门店,聚焦区域市场和样板门店。2016年,公司成功实现商超渠道扭亏为盈,盈利60.01万元。2016年,公司电商渠道也取得了突破,爆品“红枣夹核桃”销量全网第一,本部电商营业收入19,469.73万元,同比增长165.96%。2017年,公司本部电商渠道销售目标4.2亿元。 未来,好想你电商、专卖店、商超三大业态体系将联合打造“好想你新零售”,多渠道同时发力,继续打造中国造业的龙头品牌。 盈利预测与估值。 公司收购百草味后,扩充了产品品类,随着双方合作的深入,化学反应将更加强烈,形成一加一大于二的效果。我们预计公司2017-2019年营收增速为110.9%、25.8%和20.3%,归母净利润增速分别为314.4%、40.4%和33.8%,不考虑公积金转增股本影响,对应的EPS分别为0.63、0.89和1.19元,目标价32.00元,维持增持评级。
安琪酵母 食品饮料行业 2017-04-24 24.41 30.00 28.42% 23.63 -3.20% -- 23.63 -3.20% -- 详细
公布2017年一季报。 2017年Q1实现营收14.19亿,同比增26.07%;归母净利润实现2.13亿,同比增89.32%;扣非归母净利润1.98亿,同比增144.26%;加权ROE同比提升2.71pct至6.34%;2017Q1的EPS为0.2584元,同比增89.3%。 营收和净利入快速增长轨道,毛利率创新高。 Q1营收录得14.19亿,同比增26.07%,增速同比提升11.4pct,营收端快速增长,一方面原因在于2016年同期营收增速较以往偏低,营收基数偏低;另一方面,公司产品市场规模扩大,产品业务结构调整,人类营养健康业务增长快速,增速达100%,烘焙和中华面食为代表的传统酵母业务增长同样显著。 Q1归母净利润录得2.13亿,即便扣除政府补贴1666万以及其他非经常性损益,Q1扣非归母净利润1.98亿,同比获144.26%的增长,2017Q1公司毛利率达35.16%,同比提升3.74pct,创历史新高,净利率15.86%,同比提升4.9pct。 营收规模上升是盈利增长的基础原因,除此,业绩的高增长还来源于成本价格下降,即2017年榨季糖蜜价格由上年910元/吨下降约20%pct至平均730元/吨,Q1价格持续下降,2017全年直接降低成本1.6亿元左右,以及人民币对外贬值导致的汇兑收益增多,财务费用绝对额降低1250万,同比降41.6%。 酵母系列全面增长,制糖业扭亏为盈增厚利润。 酵母系列:烘焙及面用酵母增速20%-30%,人类营养健康业务翻倍增长,YE增速约30%左右,酵母系列产品全面开花,延续2016年较高增长。此外,公司制糖业务2017榨季表现良好,糖业是作为朝上游发展的探索业务,为提升制糖业务的利润率,公司先后推出家庭装小包装糖并开发烘焙行业的专用糖,开发高毛利和差异化产品,取得了较好的成果。 2017年新增产能+工艺技术提升+成本下降,盈利增长可持续。 第一,产能持续增长。预计2017年下半年俄罗斯2万吨产能、柳州2万吨产能、德宏0.4万吨产能投产,考虑公司市场建设成熟、投产即满产,则2017年公司产量将新增2万余吨,对应新增酵母营收约达4亿左右,不考虑其他业务及价格变化,仅新增酵母产能将带动总营收增长约8%,归母净利润增约45%左右。 第二,工艺技术不断提升。公司具备技术和创新优势,“高耐性酵母关键技术研究与产业化”获得国家科技进步奖,使公司具备较高能力研发创新产品和市场差异化产品。此外,埃及等已建工厂的技改项目使原有1.5万吨酵母产能提升至2.3万吨,大大增强公司生产能力,提高劳动效率。 第三,成本价格有望继续下降。公司80%糖蜜来自甘蔗糖蜜,供给端:我国甘蔗产糖量持续上升,2017年3月甘蔗产糖量同比增6.2%;需求端:随中高端酒崛起和环保政策趋严,中小酒精厂逐步淘汰出行业,酒精糖蜜用量减少,糖蜜总需求下降,2018榨季公司糖蜜采购价格平稳或有望进一步下降。 盈利预测和估值。 2016Q1公司营收和业绩超预期,考虑公司市场成熟,下半年有2万余吨新增产量,我们调高公司盈利预测,预测2017/2018年公司营收58.3亿、70.2亿,归母净利润8.3亿、10.8亿,2017/2018EPS为1.01、1.31元,调高至“买入”评级,调高目标价至30元。
荣盛发展 房地产业 2017-04-24 11.68 15.00 27.23% 11.96 2.40% -- 11.96 2.40% -- 详细
公司发布2016年年报,实现营业收入306.2亿,同比增长30.6%,归母净利润41.5亿,同比增长72.1%,EPS0.95元。 质量成长,再创新高:公司业绩超预期释放,主要在于:1、公司今年加大了结算力度;2、此前调整区域布局战略成果初显,带动综合毛利也较去年提升了2.5个百分点。成本方面,公司持续做出改善,全年销售管理费用率下降1.1个百分点至3.4%。此外公司近年来持续加大分红比例,未来公司提升股东回报将是公司的一大看点。2016年公司积极抓住市场机遇,实现销售金额512.2亿,同比增长65.8%,创下历史新高,首次突破500亿门槛。当前公司各项工作有序推进,开工推盘节奏积极,今年有望冲击650亿的销售目标。 融资渠道畅通,扩张持续发力:公司今年明显加大拿地力度,新增权益建面873.8万平,总地价255.4亿,无论是拿地规模还是拿地力度均创下近年以来新高。截止目前公司土地储备规模2570万平,为公司今年销售份额扩张打下坚实基础。值得一提的是,今年4月1日,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区。截止目前,公司在环京津冀区域内土地储备超过800万平方米,这部分土地的价值随着雄安新区的设立将迎来重大重估。公司今年充分利用融资渠道畅通便利,资金压力改善明显,不过由于公司加大扩张力度,因而净负债率较年初有所增加。股权融资方面,公司7月再度启动定增方案,目前已处于反馈阶段。 3+X产业布局全面推进:大地产方面:公司结合转型情况和行业状况,对公司管理架构进行了调整,全面采用事业部制,在各个业务板块全面推进转型工作,自2016年以来各大产业顺利推进,均取得一定成果。 盈利预测与投资评级:预计公司17、18年EPS分别为1.18、1.41元,维持“买入”评级。
三花智控 机械行业 2017-04-24 11.89 15.50 27.15% 12.70 6.81% -- 12.70 6.81% -- 详细
公布发行股份购买资产并募集配套资金修订案 4月20日,公司就部分草案事项进行了修订与补充,明确了盈利补偿补充协议事项,交易价格及募集金额未发生变化,拟4月21日复牌。 拟作价21.50亿元购买三花汽零100%股权 公司拟向三花绿能发行股份方式,购买其持有三花汽零100%股权,三花汽零股权交易价格为21.50亿元,发行价格定为9.62元/股。 拟募集配套资金13.22亿元,推动三花汽零新项目建设 公司同时拟非公开发行股份募集配套资金13.22亿元,用于三花汽零“年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目”、“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”、“新增年产1,270万套汽车空调控制部件技术改造项目”、“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”及支付本次交易中介机构费用。 集团内部资源优化整合,未来实现双赢发展 公司控股股东三花控股集团通过该笔交易实现集团内部资产的优化整合配置,符合市场预期。同时随着公司产品品类和产品生产规模的扩大,公司与三花汽零在采购、生产、研发等方面的协同合作效应有望提升,形成资源互补,增强公司竞争力。一方面,收购带来上市公司业务线的快速扩张,三花汽零是行业领先的汽车空调及热管理系统控制部件供应商,主要产品膨胀阀在全球具备较强的竞争力,全球市场及国内市场占有率分别超过16%和37%,是公司切入汽车零部件业务的重要棋子;另一方面,三花汽零基本面稳健,2016年营收及净利润增长超15%\10%,并预计未来3年营收和业绩增速分别在15%和20%以上,能够为公司长期的业绩增长提供更强动力。同时,标的资产估值较低,符合上市公司和中小股东利益。购买三花汽零股权的市盈率估值在16倍,目前具备核心竞争力的汽车零部件企业估值均在25倍以上,新能源汽车零部件应给予对应较高的估值水平。 募投项目计划加速三花汽零发展速度 重点推进三花汽零在新能源汽车领域的发展,建成后能提升大幅提升产能3150万套/年,有利于上市公司分享新能源汽车增长红利。 投资建议:今年一季度空调市增速持续走高,公司订单饱满,公司产品具备强竞争力,主营业务增长确定性强;公司收购案符合市场预期,汽车零部件业务的注入将为公司提供业绩增量,新能源汽车对应业务提高资产估值,看好复牌后股价表现。在不考虑公司募集配套资金的情况下,预计公司17-19年EPS为0.62、0.82、1.10,对应停牌前股价的PE为17、13、10倍,参考业务分部估值短期目标市值接近270-300亿,预计今年下半年至明年上半年在新能源汽车业务高速增长的情况下,新能源汽车核心技术对应估值提升,合理市值区间400-440亿。 风险因素:人民币汇率向不利方向波动;海外贸易保护政策抬头;公司客户出现重大变化;零部件相关技术发生重大变化
中材科技 基础化工业 2017-04-24 19.19 -- -- 18.69 -2.61% -- 18.69 -2.61% -- 详细
1.年报、一季报显示公司布局增强市场竞争力,透露盈利持续增长讯息。中材科技发布2017年一季度报告,报告期实现营业收入20.32亿元,同比增长33.09%;归属上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长82.11%。基本每股收益0.11元,符合市场预期。报告期内公司玻璃纤维产业市场需求较上年同期有所增长,同时公司2016年募集资金投资建设的两条10万吨池窑生产线陆续建成投产,产能规模、效率的提升促进了盈利能力提高;另一方面,公司在2016年对气瓶产业进行了内部资产业务整合,一季度实现经营性盈利。同时,公司预计了2017H1的业绩情况,归母净利预计同比增长0%-30%,各项产业经营良好。 2.锂电池隔膜--新利润增长点,带动公司中长期业绩攀升。中材科技积淀深厚,是我国复合材料领域领军企业。公司抓住了新能源汽车发展的大好时机,定位高端锂电池隔膜市场,采用的湿法双向同步拉伸法是国内唯一。目前公司已有的南京的三条产能2,720万平米生产线基本维持在每个月100-200万平米的出货水平,良率稳定在60%以上,峰值接近80%。目前主要客户包括比亚迪、CATL等国内主流厂商,松下、LG等国外厂商。16年公司开始实施锂膜生产线建设项目,获批发改委1.4亿元专项基金,预计第一批1.2亿平米产能将于17年上半年左右投产,该项目乘“十三五”产业政策之东风,借“进口替代”之势,抢滩目前国内严重供不应求的湿法锂膜市场。公司还将于17年底继续投放第二批1.2亿平米生产线,远期产能规划8-10亿平米,后劲十足。 3.风电叶片中期发展势头向好。2016年全国风电装机量增速有所放缓,新增装机容量23GW左右,同比下降23.33%。这一方面是由于2015年的抢装潮透支了部分风电装机需求,另一方面是因为弃风限电现象的加剧(前6个月风电设备利用时间916小时,同比减少85小时),且16年Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类资源区风电标杆上网电价下调了0.02元/每千瓦时,导致风电行业盈利水平下降。16年公司调整了产品结构,顺应装机由西北向东南转移的趋势,2MW及以上叶片占比从30%提升至50%,目前公司国内市占率稳居行业第一,16年市占率23%,优势明显。从2017年的风电行业发展情况而言,目前暂未出现预期的抢装潮,有利于风电行业的平稳增长。中长期来看,风电行业仍将维持增长,根据“十三五规划”,2020年中国风电装机容量将达到2.5-2.8亿千瓦,据此测算未来几年的风电装机复合增速约为12%-14%,Ⅲ类资源区装机容量还有很大发展空间;并且从全球发展经验来看,海上风电将成为主流发展方向。公司在2014年成功研发出亚洲最长的海上风电叶片,在相关领域具有技术优势和先发优势,未来有望把握海上风电的爆发性机遇。 4.泰玻并表增厚利润,落子印度兑现国际化。中材科技于16年3月份向中材股份非公开发行2.69亿股收购泰山玻纤全部股份,并通过员工持股平台等渠道募集21.68亿元用于建设2条年产10万吨的无碱玻纤池窑拉丝生产线。泰玻2016年实现净利4.50亿元,承诺2017-2018年的归母净利分别为3.10亿元和4.62亿元,相当于公司2016年归母净利规模的69%和103%,全年泰玻超额完成业绩承诺概率较大,对公司利润增厚明显。收购完成后,公司形成了风电叶片全国第一、玻纤全国前三的综合优势,实现玻纤及复合材料产业链的高度整合,将对公司锂电池隔膜、风电叶片、汽车气瓶等下游复合材料产品的发展带来产业链协同效应。16年年底,玻纤价格开始企稳回升,其中电子纱价量齐升。玻纤行业2017年需求向好,新增产能可控,有望维持景气。在国际化方面,今年1月,泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录,计划2018~2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目,此举将开拓印度本土、中东等新兴市场,进一步趋近公司市占率全球前三的目标,海外建厂还可规避玻纤制品出口的“双反”调查,盈利前景良好。 5.盈利预测和投资评级:根据谨慎性原则,我们对公司风电叶片、玻纤、高压复合气瓶等传统业务以及未来放量的锂电池隔膜业务分别进行了预测,预计公司2017、2018年营业收入将达到95亿元、106亿元,同比增长5.21%、11.58%;归属于母公司的净利润7.25亿元、8.77亿元,同比增长80.56%、21.04%。按8.07亿总股本计算,EPS为0.95元,1.16元。当前股价对应2017、2018年PE为20.78、17.03倍,按照公司近几年平均动态40倍PE,维持“买入”评级。
新野纺织 纺织和服饰行业 2017-04-24 6.12 -- -- 6.16 0.65% -- 6.16 0.65% -- 详细
受益棉价上涨传导,纱线业务量价齐升,引领公司业绩向好,同时新疆棉花业务开始释放盈利,成为公司业绩又一极。 (1)纱线销售量价齐升,新疆布局棉花业务盈利能力初显。2016 年国内棉花价格触底反弹,公司终端纱线和坯布产品随之提价,年中开始稳步上升,同时国内外的棉花价差相对平稳,对公司总体经营起到提升作用。2016 年公司纱线及坯布面料依然是盈利主体,价格上涨带动毛利率均增长,其中纱线销售收入24.15 亿元,同比大增62.47%,主要由于纱线销售同比大增52.42%, 叠加提价导致,毛利率18.03%,同比提升1.87%pct,坯布面料营收12.85 亿元,同比下降-8.89%,主要由于坯布面料销量同比下降5.53%导致,但由于坯布价格稳中有升,推动将毛利率同比提升1.90pct 至17.57%,。 公司棉花业务随新疆布局顺利开展而增长显著,2016 年营业收入达到3.11 亿元,同比猛增336.18%,成为公司又一业绩亮点。另外公司色织面料营收6025.78 万元,同比下降8.88%。 (2)产能扩张及研发力度加大导致期间费用有所增长。2016 年公司销售费用同比增长54.34%,达到1.45 亿元,主要原因是2016 年公司棉纱产能增加及运价上涨引起运费增加。管理费用2.36 亿元,同比增长29.80%,主要由公司加大研发力度,研发费用增加所致。财务费用1.95 亿元,同比增加11.73%。2016 年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别增加0.47pct、下降0.19pct、下降0.96pct。 (3)公司存货周转率及应收账款周转率均提升。公司对上 游棉花原材料的管理能力增强有利于公司营运情况改善,2016年公司存货周转率和应收账款周转率分别为2.76、8.41,同比提升0.42、1.27次。 提前锁定低价棉花库存拉动毛利率,产能扩张等因素驱动2016年业绩超预期。 (1)新增产能释放打破供应瓶颈。2015年,公司纱线、坯布、面料、色织布面料产能饱和,产能利用率分别为98.38%、97.56%、99.41%,产销率分别为91.51%、102.03%、99.81%,为扩大产能规模,突破供应瓶颈,公司积极推进新增纱线产能--公司新疆原料基地产能持续增长,宇华纺织科技公司10万锭高档纺纱项目顺利投产,锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺部分投产,驱动全年产量及收入增长。目前公司以新疆、河南新野的产业布局为基地,确保公司在棉纺织领域的领先地位。 (2)年初低价锁定棉花库存,受益于棉价上涨。2016年以来,受大宗商品价格提升带动,以及3月后国储棉抛储过程中,因包包拆检验导致出库进度低于预期等因素影响,棉花价格大幅上升,截止2016年12月31日,中国棉花价格指数328较年初累计上涨22.2%。公司对棉价上涨正确预判,在年初低价收储了6万吨棉花库存,满足了全年的生产用棉需求。公司主要产品纱线等采用成本加成定价方法,收益于棉花价格提升,纱线等终端产品价格提升幅度在10%以上,推动公司收入及毛利率显著提升。 (3)产品结构持续优化。公司持续进行技术改造和管理改革,生产效率持续提升,且围绕纯棉、混纺纱、新型纤维纺纱和新型高档纯棉和混纺面料等积极研发新产品。2016年,公司共计投入资金1.46亿元进行新产品研发,取得阶段性成果,部分项目已经可以批量生产并投放市场。高档精梳棉等高端产品占比达到85%以上,赛络纺、紧密纺纱、弹力纱等产品收入比重达到60%以上。生产效率和高端产品占比不断提升,在产能受限的前提下驱动公司收入和盈利能力的提升。 公司布局新疆受益“一带一路”,产能投放量价齐升推动业绩持续高增。 (1)公司致力于在新疆布局产业链上游。在一带一路战略框架下,公司相继在新疆投资超过20亿元,整合了新疆的棉花收购、棉花加工、纺纱产业链,提供有市场竞争力的产品。公司旗下拥有两家籽棉加工企业,一家棉花贸易企业,三家棉纺织加工公司,拥有3条轧花生产线并包了8条轧花线。目前公司棉花自供能力11-12万吨,占全年用棉量的50%左右,通过轧花生产线的控制和与新疆兵团的购棉合作,公司一方面可以以更低的成本获取原材料,避免流通领域加价并获取折扣和补贴,另一方面可以更好地控制棉花质量,避免棉花在流通环节混入三丝。 (2)政策补贴持续支持新疆棉纺发展,未来随布局深化,政策红利有望增大。为支持新疆地区棉纺织产业的发展,国家和新疆当地政府出台了更加全面的政策补贴,公司2013-2015年获取政策补贴从7775万元增长至1.10亿元,2016年一带一路战略投资继续为公司带来了逾1亿元的政府补贴。由于新疆地区财政补贴与企业在新疆产能规模正相关,随着公司宇华和锦域新产能的投放,预计公司在2017-2018年营业外收入还将持续提升。展望未来,公司响应国家“一带一路”战略,在新疆地区布局不断深化,未来有望获得更大的政策红利。 (3)定增新设面料产能,产业链一体化布局提升长期竞争力。公司2016年7月完成定增,定增发行价格为5.39元/股,募集资金7.06亿元,原定募投项目包括3万吨高档针织面料和3000万件数字化针织服装产能,而后公告更改为为2万吨高档针织面料,预计将在2018年投产,将有效带动公司面料下游产品的发展,有助于公司形成从轧花-纺纱-织造-染整的产业链一体化布局,且未来服装产能布局仍值得期待,为公司带来新的业绩增长点,提升公司产品附加值和盈利能力,有效抵御棉花等原材料价格波动对业绩带来的影响。 (4)行业集中度提升叠加成本驱动,纱线价格持续提升。根据我们的草根调研,由于2016年棉价大涨的同时纱线、坯布提价幅度较小,导致对棉花即采即用的小规模企业盈利受损,产能关停现象频发,而具有原材料采购渠道和成本优势的大企业提前收储低价棉花,业绩得以保障,市场订单向龙头集中。2017Q1以来,纱线龙头订单饱和,在棉花成本高企的情况下,龙头企业纱线产品环比提价5-10%,推动公司毛利率稳中有升。 高管增持,董事长大比例参与,彰显发展信心。 2016年7月29日,公司董事、监事、高管等8人合计增持公司股份0.16%,增持均价6元/股,其中董事长参与比例占35%,彰显对公司未来的发展信心。 投资建议:新野纺织作为国内棉纺龙头之一,位列2015/2016年度中国纺织行业竞争力百强企业名单第6位,获中国棉纺织协会发布的“2015年棉纺织行业主营业务收入百强企业”称号。公司不断推进差异化新产品研发,夯实高端产品制造能力,产销两旺,积极推进新疆地区布局,有望受益于“一带一路”政策红利。展望2017年,随着公司宇华、锦域新增纱线产能的满产,且棉花价格同比提升带来的终端产品价格、毛利率提升,且因新疆地区产能扩张,公司所获财政补贴预期将显著增厚;2018年,公司本部11万锭智能纺纱项目投产,募投项目高档针织面料产能释放,预计将支持公司收入和业绩有望保持高速增长。考虑到产能持续释放,产品结构持续优化和产业链一体化布局,我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长,分别实现净利润2.78、3.69亿元,EPS分别为0.34、0.45元/股,对应PE分别为18、14倍,目前公司股价仅6.15元/股,与2016年董监高增持价格以及定增价格接近,安全边际显著,我们测算公司2017Q1业绩增速保持在30-40%,考虑到公司业绩稳健,盈利能力逐步提升,维持“买入”评级。 风险因素:棉价下跌风险;产能释放进度不及预期;产能释放后下游订单需求不振等。
东方雨虹 非金属类建材业 2017-04-24 29.04 -- -- 29.07 0.10% -- 29.07 0.10% -- 详细
1. 各业务拓展顺利,盈利高速增长。2016年公司实现营业总收入70.00亿元,较上年同期增长31.98%,归属于上市公司股东的净利润10.29亿元,较上年同期增长40.97%,经营活动产生的现金流量净额5.90亿元,较上年同期增长40.14%,基本每股收益1.22元,较上年同期增长37.08%。公司增长速度提高,主要系公司各项新业务拓展顺利,盈利能力爆发,而报告期内公司费用和研发投入也都提升,主要由于公司销售模式转变,研发力度加大。公司的产品销售全面发展,直销覆盖城市进一步扩大;渠道销售方面工程渠道推广“合伙人制度”,成效显著,零售渠道方面加强消费端的推广力度,报告期内完成了对民建的增资,与德国DAW SE达成战略合作,有望增强市场竞争力及抵抗风险能力。 2.防水行业龙头,中长期看市占率提升。据国家统计局数据显示,2017年1-3月份,全国房地产开发投资19,292亿元,同比名义增长9.1%,增速比1-2月份提高0.2个百分点,虽然受到房地产调控政策影响,2017年房地产仍有望超预期运行。2016年全年房地产销售额超过10万亿元,销售面积创历史新高,直接受益于房地产行业的高增长,防水材料需求旺盛。东方雨虹的优势是2B端业务基础牢固,产品质量较高,大型房企则更希望与优质企业合作。除提供材料外,雨虹还给予经销商技术指导、线上线下培训、通过雨虹平台做标准化施工等,让经销商的服务有质的提升,以达到从单纯经销商到服务商的转变。公司作为防水行业龙头,在行业“大行业,小公司”的格局下,公司有望依托成本优势、管理能力、优质服务等先发优势继续提升市场份额。 3.二次装修潮叠加“消费升级”,2C端需求旺盛。房屋装修一般有8-10年的周期,07-09年是我国新房购买的一个峰值,16年开始迎来新房的“二次装修潮”,房屋装修的防水材料需求打开,消费端的需求平滑了周期性明显的房地产行业需求,使公司能有持续且平稳的盈利能力。且近几年随着行业整体结构性调整,更加标准化,淘汰劣质企业,政府和媒体都加大了对于有毒有害的家装产品的揭露和打击力度,消费者更加重视产品的质量和实用性。公司在2C端还抓住互联网消费的红利期,使公司由单纯的生产商向提供综合全套服务的综合性厂商发展,扩大消费端的市占率。 4. 收购步伐迈向海外,多元化布局整合扩张。在产品生产方面,一方面公司自有产能不断提升,今年3月公司在江西安义投资设立全资子公司及建设生产基地,进一步扩大了公司在华东和华中地区的生产和供货能力,公司目前已在全国拥有30余家分子公司;另一方面,公司着力通过兼并收购的方式提高外部资源的整合和优化配置能力,16年12月公司与德国涂料行业的领先企业DAW公司签订了合作协议,交易完成后公司持有了DAWAsia公司90%的股权,构建了公司的跨国营销网络,2016年公司生产的优质防水产品已远销德国、巴西、委内瑞拉、波兰、土耳其、安哥拉、尼日利亚、南非、印度等超过100个国家和地区。东方雨虹借此次收购有望拓展外部业务能力,扩大业务范围。同时,主营业务之外,公司还投资多个领域,公司旗下品牌包括东方雨虹(工程业务)、雨虹(民建业务)、卧牛山(节能保温)、天鼎丰(非织造布)、风行(防水)、华砂(砂浆)、洛迪(硅藻泥)、五洲图圆(能源贸易)等。2016年11月东方雨虹发起设立了北京中关村银行股份有限公司,正式进军科技金融领域,之后公司又参股了北京顺义产业投资基金管理有限公司,在金融方面形成新的盈利增长点。 5.股权激励+“合伙人计划”,激发经营活力。公司自2012年开始股权激励方案,当年公布的解锁条件为2015年较2012年净利润同比增加95%,这一目标目前已经顺利完成,股权激励效果良好。16年6月,公司制定了第二期股权激励计划,拟向董事、监事、部分中层及部分子公司高中层人员共1112人授予限制性股票6504.4万股,激励力度非常高,同时其业绩要求非常严格,其解锁条件为2019-2019三年净利润复合增长率25%,且加权ROE均不低于13.5%。这显示出公司对于未来高增长业绩的信心,我们预计在公司一系列向好因素的叠加影响下,该目标能大概率完成。工程渠道板块占公司产值比重继续上升,而工渠经销商身份也从经销商变为合伙人,合伙人计划对工程渠道增速贡献达80%,后期民建合伙人推出,收入增速预期进一步升高。通过股权激励和“合伙人计划”,公司强化了内外部合作者的利益共同体关系,员工和经销商都在享受股东权利的同时也需履行股东义务,同时在业绩考核压力下,预计公司效率将有大幅提升。 6.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017、2018年营业收入将达到88.20亿元、109.37亿元;净利润将达到13.14亿元、16.68亿元;PE为19.44倍、15.25倍,维持“增持”评级。 7. 风险提示:房地产下行压力,原材料成本大幅上涨。
得利斯 食品饮料行业 2017-04-24 11.27 -- -- 10.65 -5.50% -- 10.65 -5.50% -- 详细
营业成本高企,公司业绩微幅增长公司单四季度实现营业收入36830.22万元,同比增长18.41%,实现归母净利润-945.38万元,同比下降39.07%。报告期内公司营收增长较快,但净利润同比大幅下降,主要原因是四季度受市场环境影响,一方面鸡肉、原煤等较前期采购成本上涨,另一方面生猪采购价格下降,冷却肉销售价格同时下降,且下降幅度大于生猪采购价格的下降幅度,公司毛利率同比降低3.41个百分点,仅为9.91%;四季度公司计提存货跌价准备261.74万元,同时计提部分坏账准备,致使公司四季度净利润下降。 就全年来看,公司实现营业收入157559.30万元,同比增长1.59%;实现归母净利润903.17万元,同比下降60.05%。报告期内公司营收增速较缓,净利大幅下降,主要影响因素体现在以下几个方面:1、公司主要产品为冷却肉及冷冻肉、低温肉制品,二者占营收比重达到78.88%,但报告期内受生猪价格处于相对高位影响,公司主业营业成本高企,导致整体毛利率下降,降低公司盈利水平;2、报告期内公司计提坏账准备505.23万元、存货跌价准备261.74万元,对公司业绩产生较大影响。 公司目前已经建立了以山东、北京、陕西、吉林为区域中心的市场区域布局体系,并在上海、杭州等地建立了营销分支机构,共计2万余个销售网点,主要客户包括连锁超市、经销商、加盟店、大型肉制品生产企业、餐饮和机关单位等。 猪价高位运行,毛利率微降报告期内公司整体毛利率12.49%,较上年减少2.10个百分点;营业成本137886.84万元,同比增长4.08%,公司毛利率小幅下降,主要是生猪价格处于相对高位导致营业成本增速较营收更快所致。分业务看,冷却肉及冷冻肉、低温肉制品二者毛利贡献率达到57.58%,但受猪价上涨影响,毛利率分别为2.23%、25.71%,分别同比减少3.65%、4.04%;速冻调理类毛利率为23.41%,同比增加4.80%,毛利贡献率为16.66%;蒸汽类、礼盒类、包装物毛利率分别为38.41%、28.83%、16.81%,较上年同期变动-5.43%、-5.69%、7.65%。 报告期内销售费用为12913.5万元,同比下降5.42%,占期间费用的70.66%,主要原因是报告期内工资及福利费同比减少12.99%,占销售费用的40.32%;管理费用为4843.38万元,同比下降4.02%;财务费用为519.79万元,同比下降11.94%。投资活动产生的现金流量净额为1029.85万元,较2015年增加106.66%,系上年度购入得利斯置业房产及购买香港东顺持有西安得利斯股权所致;筹资活动产生的现金流量净额为1545.15万元,较2015年增加172.08%,系2015年分配股利所致。 携手百联,收购Yolarno,加快开拓全国、国际市场2017年2月公司与百联集团签订投资意向书,双方拟成立合资公司,共同投资建设“中央厨房和米饭工厂”项目,总投资约1.3亿元。该项目以即食食品生产与销售为主,包括预包装膳食盒饭、饭团、寿司等熟食、米面制品、肉制品、速冻食品、水产加工品等产品,同时依托百联集团庞大的营销体系和网络,有望快速实现新市场突破。此外,公司也将借助百联的全业态、全渠道、全客群、全品类、全时段的五大优势,加快公司相关产品的全国市场扩张速度。 公司于2015年开启对Yolarno的收购工作,但由于未在规定时间内完成收购工作,合同终止,2016年7月,公司重启收购案。Yolarno目前拥有产能为每天1,200头牛的屠宰量,2014财年,共计完成27.3万头牛的屠宰量,生产5.8万吨牛肉和6,000吨副产品。未来公司仍将继续推进对Yolarno的收购工作,完成收购后,公司将引入Yolarno高端牛肉,丰富公司的产品种类,同时全面开拓国际市场。 盈利预测16年受猪价影响,公司业绩表现一般。2017年2月,公司与百联开展合作后,公司相关产品借助其连锁百货、标准超市、快消连锁销售、便利店等众多的渠道和网点,迅速填补空白市场,扩大产品销量,提升公司业绩。 我们预计2017年~2019年EPS分别为0.04、0.07、0.09元/股。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名