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鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-17 5.67 8.33 46.14% 5.83 2.82% -- 5.83 2.82% -- 详细
公司是国内仅次于宝钢股份的第二大龙头钢企,是鞍山钢铁集团和鞍钢集团的优质核心资产。吨钢资产规模不到4000元/吨远低于同类型钢企,吨钢资产占用小预示着公司有着较强的竞争潜力。和行业一起,2016年和2017年公司经营情况也有明显好转,但在行业好转的同时,公司自身也在2012年到2014年发生积极的变化,这种积极变化集中体现在2015年行业低迷程度远甚于2012年,但公司的表现仅略差于2012年。并且从2016年和2017年两年的资产规模基本维持不变来看,在行业好转的同时,公司仍在修养生息。 公司PB长期以来低于1,我们认为站在目前这个时点展望未来是明显偏低的。一是目前钢铁产能已显现稀缺性,新建钢厂的建设和运营资产规模大概率高于现有水平,无特殊情况钢铁股PB低于1明显偏低。鞍钢股份自身吨钢资产规模不到4000元/吨,远低于同类钢厂。吨钢资产规模小既意味着公司有着较强的竞争潜力又从绝对值限制了资产注水的空间,且43.52%的负债率也难有通过美饰资产表来修饰资产负债率的压力。我们认为公司不存在明显的资产瑕疵。从吨钢资产规模低,资产无瑕疵意味着从重置成本的角度看公司PB不应低于1。 且公司自身在行业好转之外还在休养生息,东北地区经济发展于2016年“辽宁人大代表贿选”曝光已探明底部,母公司的国资国企改革也处于底部向上的态势,也有助于提升公司估值。 综上,我们给予公司2018年每股净资产的1.1倍进行估值,给予买入评级,目标价8.33元/股,折合2018年到2020年的PE估值为8.7倍、8.3倍和8.1倍。鞍钢港股和可交换债也建议关注。
三环集团 电子元器件行业 2018-07-17 26.66 32.34 22.97% 26.34 -1.20% -- 26.34 -1.20% -- 详细
事件 公司发布2018年上半年业绩预告,预计归母净利润5.4-5.8亿,同比增长25%-35%。 简评 1、Q2归母净利润中值同比大增56%,符合市场预期。 公司预告2018上半年归母净利润5.37-5.80亿,同比增长25%-35%。Q2单季净利润2.86-3.29亿,区间中值3.07亿,对应同比增速56%,符合市场预期。18H1非经常性损益约2756万,去年同期6180万(理财受益较多),预计Q2单季扣非归母净利润中值同比增68%。 2、Q2单季同比高增长主要受益涨价弹性与陶瓷机壳。 1)MLCC和陶瓷基片产品受益被动元件涨价与产能利用率提升,订单及销售额大幅增加,预计下半年产能进一步扩充;2)陶瓷手机机壳3月新导入OPPO R15及小米MIX 2S,我们预计Q2出货量在100-150万片,同比增量收入2亿多。陶瓷封装基座市占率提升及德国微密斯并表也带来利润贡献。 3、下半年增长有望持续。 已有机型陶瓷机壳出货下半年将持续,同时期待其他若干个新机型导入,公司全年受益陶瓷机壳在国产机中渗透率提升。MLCC及电阻陶瓷基片供需紧张有望维持全年,公司下半年扩产进度加快,配合涨价有望延续业绩弹性。 4、持续看好长期成长价值。 材料、设备与工艺是产品创新的根源,技术资源积累下,公司持续丰富产品矩阵,电子浆料、陶瓷劈刀、打印机部件等将陆续形成规模,总体对于单一产品的生命周期长短的抗风险能力比较强,成长路径清晰。 5、盈利预测与评级。 预计公司2018-2020年归母净利润14.71、18.77、24.31亿元,EPS分别为0.85、1.08、1.40元/股,当前股价对应PE分别为31、24、19X,按照19年30XPE给予目标价32.34元,维持“买入”评级。 6、风险提示。5G商用进度、新产品研发及市场导入不达预期。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-07-17 7.08 9.00 21.95% 7.47 5.51% -- 7.47 5.51% -- 详细
业绩由“可能下滑”变为“同比提升” 公司的修正预告尽管提升幅度不大,但是对整体业绩变动方向有较大的指示。根据公司在Q1时披露信息,上半年公司的业绩有可能进一步呈现下滑趋势,引发一定市场担忧情绪。本次业绩预告修正表明公司的经营情况出现好转,半年度的归母净利润有望在1.10亿元至1.30亿元之间,同比提升幅度变更为“10%至30%”。测算下,预计公司在Q2里能够实现归母净利润区间为0.64-0.84亿元,同比提升幅度区间将达到20.75%-58.49%,在Q1业绩下滑的压力下,成功扭转业绩变动方向,表明公司的经营情况得到一定改善,基本面向好。 云南地区旅游整治将见成效,客流量有望恢复 公司作为区域景区,受到当地的旅游环境影响较大,此前云南地区一直在针对旅游市场进行整改和规范,影响区域的旅游情况。从部分数据来看,此次整治的负面效应已经达到尾声。根据今年“五一”假期结果显示,丽江在最受喜爱的休闲度假目的地榜上第四位,具体来讲,在小长假期间,丽江共接待游客32.26万人次,同比增长了232.98%,实现旅游总收入4.04亿元,同比增长了245.33%。从公司Q2的表现来看,公司有望成为云南旅游整体恢复的主要受益标的。 “大香格里拉”战略步步推进,利好公司中长期发展 公司定位清晰,战略远大,具备长期增长潜力。从业务规划来看,公司拥有并储备的旅游服务项目丰富,产品线路设计中考虑到“大众观光”、“休闲度假”、“特种旅游”等主要旅游偏好,能够满足多元化的旅游需求。从项目落地来看,公司的“大香格里拉”战略需要长期的建设投入,但目前步步推进较为顺利。最新公告显示,公司已经签约泸沽湖摩梭小镇建设项目。考虑到项目主要以合作方式投资开发,公司经营有望好转等因素,现金流依然有望保持健康。预期未来项目继续落地,实现公司的战略目标。 投资建议:我们认为公司目前估值水平较低,而区域整治带来的负面效应正在逐渐减弱,丽江当地的旅游情况有望好转,对公司带来正向影响,同时“大香格里拉”战略步步推进中,为公司打开中长期的发展空间,基本面长期向好。预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.51、0.57元,目前股价对应PE分别为17X、14X、13X,维持“增持”评级。 风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。
濮阳惠成 基础化工业 2018-07-17 12.40 -- -- 12.85 3.63% -- 12.85 3.63% -- 详细
顺酐酸酐衍生物和OLED材料双轮驱动,推动业绩大幅增长 公司当前业务可大致分为传统顺酐酸酐衍生物业务和OLED材料业务两大部分。顺酐酸酐衍生物业务随着新增产能的逐步投产以及产品结构的调整,业绩持续增长。此外油价的上涨以及环保趋严推动的供给端收缩也将为其提供增长动力。公司OLED材料业务处于快速放量阶段,2015-2017年芴类产品营收分别为2163、1675和2388万元;其他类产品(公司其他类产品包括OLED材料)营收分别为4333万元、4836万元和1.14亿元。近期国内OLED产线进入集中投产阶段,对OLED材料的需求迎来大幅增长,公司将从中持续收益。随着公司OLED业务占比持续加大,公司将逐步从顺酐酸酐衍生物生产商转型为先进材料企业,技术和渠道壁垒显著提高。 顺酐酸酐衍生物龙头不断扩产放量 公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,年初公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年。随着新增产能的逐步投产以及公司产品的不断高端化,公司业绩将持续增长。 氢化双酚A填补国内空白 氢化双酚A下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化,生产技术壁垒较高,当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A主要依赖进口,进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A项目填补了国内空白,规划产能3000吨/年,当前一期产能1000吨/年,截止2017年7月份,公司氢化双酚A实际产量为50吨/月,其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A需求量较小,未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长,国内市场将成为氢化双酚A需求增长的主要动力。 OLED功能材料成为强有力增长点 公司OLED主要布局升华前材料即中间体,以电子跃迁和蓝光材料为主,包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局,尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。公司定增项目中1000吨电子化学品包括有机膦类35吨,芴类1吨,咔唑类10吨,降冰片烯类15吨,噻吩类5吨,酸酐衍生物类10吨,氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,均属于高附加值电子化学品。公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下,公司OLED材料业务迎来新的发展机遇,OLED材料发展进程将加速,在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。 大股东增持且承诺不减持,彰显未来发展信心 公司大股东奥城实业总共持有公司46.21%股份,均为首发限售股,按照承诺于2020年7月1日前不减持,此外,公司大股东拟增持2%公司股份,彰显对公司未来发展的信心。今年年初公司定增约2亿元,价格20.09元/股,前复权后为13.18元/股,高于公司前收盘价12.56元/股。 预计公司2018、2019年归母净利分别为1.1、1.5亿元,对应EPS0.43、0.60元,PE29X、21X,维持增持评级。
开润股份 纺织和服饰行业 2018-07-17 41.91 -- -- 41.79 -0.29% -- 41.79 -0.29% -- 详细
2018H1公司归母净利润预计0.81-0.93亿元,同比增加35%-55%;扣非归母净利预计0.72-0.85亿,同比增长32%-56%,符合预期。其中Q2营业收入4.01-5.00亿元,同比增长46%-82%,归母净利润0.46-0.58亿元,同比增长39%-75%。Q2营收增速较Q1有所放缓与2017Q1收入低基数因素有关,Q2业绩增速较Q1有较大提高。我们预计公司全年业绩持续高速增长,增速为50%的预期可以实现。 2017年公司B2C业务收入5.1亿元,同比增长120%;B2C收入占公司营收比例为44%,较2016年提升14个百分点。公司C端业务依托小米生态链优势,供应链、产品力、品牌形象、渠道方面具有先天优势。2018年公司自有品牌业务深挖小米渠道优势,不断加码米系、第三方平台及自有线上渠道。公司亦将积极探索线下渠道开设自有线下门店90go,打造出行场景店。泛出行方面,90分品牌联合稚行、悠启等探索背包、服装、鞋靴、童车、旅行用品、配件等新品类,完善出行消费生态链。我们认为,公司C端业务持续高增长叠加基数增大效应,未来将有力推动公司整体收入、业绩的增长。 B2B业务加强与联想、迪卡侬等优质客户合作关系,新零售合作客户2018Q2继续放量增长为B端收入带来新动力,预计2018H1公司B端收入同比增长20%左右。同时,公司生产端继续发挥精益生产优势,推进生产基地外迁至印度等人工成本红利更丰厚的国家,探索卫星工厂等新B2B生产模式。此外,近期人民币贬值利好公司出口业务且公司大客户多为国际公司,可通过全球范围税务协调规避或减少美国加征关税影响。 投资建议:公司B2C业务持续强劲,新品牌、新品类、新渠道合力推进,2018年收入有望翻倍增长,未来增长空间广阔;B2B生产端继续加强优势,业务增长稳健,与优质客户关系稳定,新客户开始放量,2018年收入增长有望保持20%左右。我们预计公司2018-2019年实现归母净利润2.0、2.94亿元,EPS分别为0.92、1.35元/股,对应PE分别为44、30倍,维持“增持”评级。
华谊集团 基础化工业 2018-07-17 8.91 -- -- 9.41 5.61% -- 9.41 5.61% -- 详细
解除同业竞争,加速全球布局 2018年7月13日,公司与上海华谊签署《华谊香港51%股权协议转让合同》,公司以人民币1.5亿元(最终以评估备案结果为准)收购控股股东上海华谊全资子公司华谊香港51%的股权,交易完成后,公司和上海华谊分别持有华谊香港51%、49%的股权。华谊香港2017年底的总资产为5.20亿美元,权益总额5047万美元;2017年营收达494万美元,收益总额194万美元。 通过本次收购解决与华谊香港之间的同业竞争问题。1)公司前身为双钱股份,2015年通过重大资产重组,在原有轮胎及橡胶制造业务平稳发展的基础之下,将大股东上海华谊下属的华谊能化100%股权、华谊新材料100%股权、华谊精化100%股权、华谊投资100%股权、上海天原100%股权、华谊信息55%股权、财务公司30%股权等优质资产注入上市公司。当时曾因华谊香港在贸易业务方面与公司存在同业竞争,上海华谊承诺华谊香港不再从事与公司相关同业竞争业务,同时在华谊香港美元债到期后(2019年12月)的2年内择机注入华谊集团。2)2016年,华谊香港和泰国泰倍加合资设立华谊泰国,在泰国投资建设轮胎生产基地,其中华谊香港持股85%。当时上海华谊与公司下属双钱轮胎签署同业不竞争协议,约定华谊泰国销售区域仅限于美国市场,华谊泰国投产销售后适时启动重组流程,将华谊香港所持的华谊泰国全部股权转让至双钱轮胎。通过本次收购,华谊香港将进入上市公司合并报表范围,同时解决了之前存在的在贸易和轮胎生产销售领域存在的同业竞争问题。 积极布局海外业务,提升公司核心竞争力。根据轮胎世界网相关消息,华谊泰国位于泰国罗勇府的橡胶工业园内,设计产能为150万条全钢子午胎及5万条工业轮胎,总投资达2.85亿美元。2017年6月,华谊泰国生产出第一条测试轮胎;2018年4月,华谊泰国生产的轮胎开始供应美国市场。本次收购完成后,公司轮胎业务版图将完成国际化拓展,业务竞争力将进一步提升。 近期醋酸价格随有所调整,但整体盈利能力仍然很强,长期供需格局仍然良好 公司具有醋酸产能130万吨,甲醇产能161万吨(其中外卖90万吨)。醋酸2018Q1均价为4847元,Q2均价达5124元,相对于2017年均价3207元有大幅提升,盈利能力处于历史高位。甲醇2018年Q1进价达3392元,Q2均价达3263元,相对于2017年2987元的均价水平,也有一定提升。 17年7月以来,受内外双重因素影响(国外产能频繁遭受不可抗力,产能受限,龙头厂商提价,利好国内价格;国内作为醋酸主要下游的PTA需求旺盛,醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸乙烯等其他下游需求乐观)。醋酸价格自2500元/吨上涨至接近最高的5600元/吨,涨幅达124%,未来2年几乎无新增产能投放,价格有望维持高位。公司拥有130万吨醋酸产能,占据行业龙头地位,盈利能力显著增强。 短期内,由于下游醋酸乙酯、醋酸丁酯企业开工率降低,同时前期检修的醋酸生产企业相继复产,醋酸价格自6月中旬以来呈现下跌态势,但目前的价格之下,相关企业仍有丰厚盈利(生产成本仅为2500元左右)。长期来看,醋酸仍然保持良好供需格局,几乎无新增产能,国外厂家装置老化,存在不可抗力威胁,预计将长期维持高景气周期。 轮胎行业洗牌加剧,底部改善值得期待 2017年,轮胎行业产能过剩,且受出口贸易摩擦影响,需求增长动力不足;同时原材料价格大起大落,公司成本控制压力较大,未来行业持续洗牌,集中度将进一步提高。公司的轮胎业务盈利也有所减少,2017年公司实现营收8.04亿,同比减少4.94%。随着行业去产能、去库存、调结构的进行,公司作为轮胎行业龙头,底部改善值得期待。 全国布局,打造一体化循环经济产业链 子公司双钱集团江苏、安徽、新疆轮胎项目如期推进,目前分别实现60%、40%和25%产能。年产1200吨的催化剂项目和上海化工区年产32万吨的丙烯酸及酯项目已完成一期建设,处于试生产阶段;中盐昆山合成气项目已建成并投入生产。公司核心业务布局不断拓宽,加强一体化运营,长期来看,有利于提高公司的竞争力和盈利能力。 盈利预测 公司质地优良,近期受益于产品涨价,远期看业务链条扩充做大做强,存在控股股东资产注入预期,继续推荐。预计公司18、19年实现归母净利润23.6亿、28.3亿元,对应EPS1.11、1.34元,对应PE8倍、7倍,继续推荐。
神马股份 基础化工业 2018-07-17 17.75 -- -- 19.74 11.21% -- 19.74 11.21% -- 详细
起因:由于2018年7月10日的彭萨科拉工厂遭遇火灾,奥升德7月11日通知其客户公司聚合装置运作中断,旗下所有聚合物、化合物和工业丝供应遭遇不可抗力。预计不可抗力持续时间达1个月左右,共影响尼龙66聚合物产能达60万吨(全球占比将近20%)。 多次不可抗力事件造成供需持续紧张,旺季提价预期增强:18年6月巴斯夫的不可抗力事件距此次事件不足一月,市场供给进一步收紧。此外,8月即进入尼龙66切片销量旺季,产品价格有望进一步推高,或将突破2011年高点3.5万/吨。目前乙二胺价格7.7万/吨(现货),尼龙66切片价格3.3万/吨,下游需求旺盛,价格可持续传导。 神马为尼龙66行业的国内垄断企业:尼龙66产业链所在行业集中度极高,英威达、巴斯夫(索尔维)、奥升德垄断全球己二腈90%的产能,而己二胺、己二酸、尼龙66盐及其聚合物也为英威达、奥升德、巴斯夫和神马等4-5家企业垄断。目前神马为国内规模最大的尼龙66企业,其产业链配套最为完善。 盈利预测与估值:上调公司2018、2019和2020年归母净利润10.39、12.46和14.88亿元(前值为5.60、7.18和7.88亿元),EPS2.35、2.82和3.36元(前值为1.27、1.62和1.78元),PE7X、6X和5倍,继续强烈看好。 受益标的:神马股份(600810)。
欢瑞世纪 通信及通信设备 2018-07-17 5.54 -- -- 5.28 -4.69% -- 5.28 -4.69% -- 详细
事件 公司发布2018H1业绩预告,预计2018H1实现归母净利润4,800 万元-5,200 万元,去年同期亏损3,963.40 万元,同比增长221%-231%。报告期内公司影视剧收入保持稳定、艺人经纪收入有较大增长、游戏收入下降;由于终止了去年亏损的“周播剧场”项目,业绩实现较大增长;2017年周播剧场亏损1.44亿元,其亏损在业务开展期各季度较为均衡地发生。 简评 影视方面,打造精品头部内容,18年《盗墓2》等贡献稳定收入。公司制作的历史正剧《天下长安》将于CCTV-8播出;《天乩之白蛇传说》于7月9日在爱奇艺独播,点击量已突破6亿。18年预计贡献收入的项目包括《盗墓2》《封神》《锦衣之下》《秋蝉》《天下长安》等;18H1预计有一部剧集确认收入,Q3预计有两部剧集确认收入,全年看收入确认较为平滑;2018H1公司开机拍摄的项目包括:执行制片剧《江山纪》《听雪楼》《盗墓笔记(第二季)》《天目危机》;非执行制片剧《隐秘而伟大》。 艺人经纪形成完善造型体系,和影视剧业务相互促进。公司“以剧造星,星反哺剧”的闭环已经形成,旗下艺人依托公司大剧而迅速蹿红。打通了全流程的艺人经纪体系,构建了经纪、宣传、时尚、商务四个模块矩阵式合作;目前,公司拥有李易峰、杨紫、任嘉伦、秦俊杰等近40位签约艺人,预计18年底艺人数量可达到50人左右;2017年公司艺人经纪收入近9000万,预计2018年将实现较大增长。 近期发布股票期权激励计划(草案),拟向24位公司核心高管和骨干授予1595万份股票期权,期权行权价格为5.32元/份。行权的公司层面净利润考核目标为2018/2019/2020年不低于5.2/6.4/7.5亿元(或)营业收入考核指标为2018/2019/2020年不低于19/23/28亿元;显示出管理层对公司长期发展的信心。 投资建议:预计公司2018E、2019E、2020E实现归母净利润5.34亿、6.55亿、7.78亿,对应目前估值18P/E 10.19X、19P/E 8.31X、20P/E7.0X;公司为低估值优质影视公司,给予买入评级。 风险提示 影视行业政策风险;项目进度不达预期;公司证监会立案调查风险。
金圆股份 房地产业 2018-07-16 13.71 19.50 41.92% 13.89 1.31% -- 13.89 1.31% -- 详细
事件 公司发布半年度业绩预告 金圆股份发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.63亿元-11.78亿元,同比增长100.95%-119.45%。基本每股收益为0.23元-0.25元。 简评 业绩符合预期,产业链优势助力业绩攀升 金圆股份根植于水泥业务,公司目前有熟料产线4条,熟料产能合计576万吨。2015年和2016年公司先后启动格尔木宏扬的水泥窑协同处置项目和灌南的危废焚烧项目,进军危废领域。2017年定向增发收购新金叶,募投包括格尔木宏扬、灌南、盐城等危废项目,逐步搭建起危废处置+水泥的业务结构,形成建材与环保“双轮驱动”的盈利模式。公司通过产业链延伸,充分整合各项业务优势,发挥协同效应,增强公司的市场竞争力和盈利能力。 收购埠源环保和天汇隆源,危废业务加速扩张 2018年5月,公司收购天汇隆源公司60%股权,新增10万吨/年危废处置规模;6月,公司收购重庆埠源环保51%的股权,新增2.67万吨/年水泥窑协同处置项目,继续扩展危废业务,总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。到目前为止,格尔木宏杨、灌南金圆项目已运行投产;徐州鸿誉、三明南方规划建设中;天汇隆源、天源达、祥城环保、潜江环保、邵阳金圆项目取得环评批复。随着储备的水泥窑协同处置项目落地,公司业绩有望进一步提升。 子公司获得补助,公司抗风险能力增强 根据财政部、国家税务总局关于印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知、《国家税务总局关于调整增值税即征即退优惠政策管理措施有关问题的公告》等相关规定,公司子公司新金叶、金钱湾、互助金圆、青海宏扬、德胜环能、徐州鸿誉、新鸿环保于2018年6月收到政府补助款项共计4311.4万元。国家对危废处理和资源综合利用的支持政策有利于公司资金周转,提高抗风险能力。 盈利预测和投资建议 公司在传统危废处置领域以收购+自建并行的形式稳步推进,行业根基扎实,未来前景可期。预计2018、、2020年营业收入82.87、98.80和112.07亿元;归母净利润分别为5.59、7.66和8.83亿元,对应EPS分别为0.78、1.07和1.24元,维持买入评级。
杰瑞股份 机械行业 2018-07-16 16.58 23.40 34.72% 17.97 8.38% -- 17.97 8.38% -- 详细
结论:油价中枢步入新台阶,油服行业景气度触底反转,中国页岩气开采迎来繁荣期,据规划2020年中石油和中石化合计实现年产300亿方页岩气,较2017年提升3倍,压裂车等钻完井设备市场迎来高景气周期。据测算,2018-2019年合计新增12套机组,按一套机组4亿元价值量,仅压裂车市场新增48亿。杰瑞是国产钻完井行业龙头,将充分受益钻完井市场高景气。预计公司2018-2020年分别实现销售收入47.71亿元、65.96亿元、86.76亿元,同比增长50%、38%、32%;实现归母净利润4.38亿元、7.84亿元和11.23亿元,同比增长546%、79%和43%;对应2018-2020年EPS为0.46元/股、0.82元/股和1.17元/股,给予2020年20倍估值,对应目标价23.4元/股。给与“买入”评级。 供需基本面决定中期内国际油价中枢持续高位,油服行业景气度触底反转。目前美国主要页岩油产区面临管道输送能力不够的限制,替代措施是铁路或卡车运输,相较管道运输费用增加5-15美元/桶,大幅增加边际成本,而新建管道投产要等到2020年。同时,美国经济增长稳健,原油需求旺盛,判断中期内油价中枢将持续处于高位。 杰瑞将受益钻完井市场高景气。川渝地区页岩气开采成本对应油价40美元/桶左右,远低于对中期内油价的判断,页岩气开采迎来繁荣期,据规划2020年形成300亿方/年产量,较2017年提升3倍以上。据此测算,2018-2019年合计需新增12套机组,仅压裂车就新增48亿需求,钻完井设备市场迎来高景气度。竞争格局方面,杰瑞股份、四机厂和宝石机械已形成寡头垄断市场,判断杰瑞股份将受益行业高景气。 风险提示:油价低于预期,订单落地不及预期。
西王食品 食品饮料行业 2018-07-16 9.71 12.75 28.53% 10.28 5.87% -- 10.28 5.87% -- 详细
公司上半年业绩增长30%以上,主要贡献可能来自三个方面,一是对之前一笔并购借款进行还款后,财务费用大幅减少,预计上半年财务费用减少在4000多万;二是公司食用油板块继续推进品牌推广,深挖渠道策略,收入利润都出现持续改善,预计增速均在10%以上;三是保健品借助境外强大研发实力,成功开发并推出RTD产品,抓住快速增长机会,加强全球及电商渠道建设,同时锁定乳清蛋白的价格,6月份已经开始享受成本下降的红利,预计上半年增长较理想,但考虑汇率因素影响,今年上半年海外板块预计持平或者略增长。 上市公司股票质押价格较低,影响不大。目前,集团对公司股票质押比例较高,但随着集团担保风险解除,目前集团负债率控制在60%以内,集团内特钢、糖业等板块今年业绩表现良好,都有望进一步降低集团的杠杆比例。同时,集团评级受担保风险的影响下调,未来也有望恢复,整体融资能力有望提升,上市公司股票质押问题影响不大。 食用油稳步增长。目前玉米油占整个食用油市场份额非常小,只有100多万吨的销量空间,未来增长可能主要来自三个方面:一是随着消费升级的推进,健康用油的理念带动更多的人从豆油和调和油的消费中升级到使用玉米油,在食用油市场争夺中,抢占豆油、调和油及其它大油种的市场份额才更有意义;二是就玉米油自身而言,目前正在做一个消费升级,主要体现是从散装到小包装产品的升级,公司目前小包装油的产能只用了50-60%,未来将每年10%的速度逐步释放;三是将要出台的调和油标注配方的相关政策,对目前价格便宜的调和油会形成冲击,进而带动高品质油的消费市场。 运动营养国内是看点,下半年成本下降直接贡献利润。这部分业务,目前北美市场已经较成熟,未来的增长主要还是靠国内市场和北美外市场的开拓,国内去年做到2亿,主要是蛋白粉,今年加大引入sku50多个,尤其是hydrocycut系列减脂产品等国外畅销产品的引入,都将给国内市场扩大带来机会。公司去年运动 营养板块的下滑主要是受到汇率和乳清蛋白成本偏高影响,今年提前进行价格锁定,全年乳清粉的采购均价有望控制在1.8元/磅附近,相比去年大幅下降,考虑到时滞影响,这部分红利将在下半年释放。 盈利预测: 公司食用油板块稳定增长,运动营养板块北美市场稳定,国内市场有望继续快速增长,公司非公开发行募资16.5亿元,一部分用于归还国内借款,国外借款也逐步归还,2018年财物费用有望减少1亿元左右。预计公司2018-2020年净利润分别为4.9、5.3、5.8亿元,对应EPS分别为0.88、1.02、1.13元/股,对应PE15.12、13.03、11.69,目前股价已经低于定增价格,外部一些风险解除后,2018年15倍估值处于低位,建议关注,维持“增持”评级。 风险提示: 食品安全风险,海外汇率风险,国内产品拓展不顺利风险,渠道拓展缓慢风险等。
开立医疗 机械行业 2018-07-16 38.03 44.65 15.37% 40.00 5.18% -- 40.00 5.18% -- 详细
产品结构升级,推动业绩持续高增长 开立医疗以技术见长,致力于成为彩超和消化内镜市场的国内领先厂商。公司2017年和2018半年度业绩表现亮眼,其重要驱动因素是产品结构升级带动的毛利率提升。我们预计随着高端彩超S50和高清内镜HD-500销售占比增加,以及下一代高端产品的上市,公司盈利能力将进一步提升。 彩超业务:技术升级与专科化双轮驱动 国内彩超行业规模近百亿元,增速为10-15%;受益于进口替代、分级诊疗、集中采购和社会办医政策,彩超行业高景气度有望维持到2020年之后。开立凭借不断推出的优质产品,市场份额明显提升。看未来发展:①顺应彩超专科化发展的趋势,公司今年已推出妇产科专科机型,未来有望逐步抢占二级医院妇产科市场;②公司积极储备下一代高端机型,有望在未来2年左右推出市场。 消化内镜业务:布局硬镜和镜下诊疗器具,产品线逐步丰富 内镜市场增速超过彩超,细分领域包括软镜、硬镜和镜下诊疗器具。自推出国内首台高清内镜HD500后,公司近期发布了国内首台4K三镜片高清硬镜,正式进军硬镜领域;同时拟收购内镜诊疗器具公司上海威尔逊,为业务发展带来协同效应。 研发实力雄厚,在研产品丰富 公司专注于高端医疗设备的研发和销售,目前拥有研发人员超过550人,研发费用投入持续提升。公司在美国、日本和国内多地建立了研发中心,一方面积极学习和引进国外先进技术,另一方面通过多地布局节约研发成本。预计未来两年将有4K高清硬镜、支气管镜、超声内镜等多个产品上市,为公司长远增长提供保障。 盈利预测与评级 我们预计公司18-20年实现营收同比增长35.8%、35.3%和34.8%;实现归母净利润同比增长42.4%、39.9%和39.0%;实现EPS 0.68、0.95和1.32元,PE分别为54、38和28倍,维持买入评级。
益丰药房 医药生物 2018-07-16 65.69 73.45 13.05% 68.00 3.52% -- 68.00 3.52% -- 详细
事件 公司公布2018年限制性股票激励计划(草案) 7月12日晚,公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟对核心管理及核心业务(技术)人员共117人授予限制性股票总量207.60万股,约占激励计划公告时公司股本总额3.63亿股的0.57%。 简评 发布限制性股票激励计划,长期健康发展有保障 本次公司限制性股票激励计划拟对核心管理及核心业务(技术)人员共117人授予限制性股票总量207.60万股,约占公司股本总额3.63亿股的0.57%,其中首次授予177.60万股,占公司总股本的0.46%;预留30万股,占公司总股本的0.08%,授予价格为29.91元/股。同时设立公司业绩考核指标及个人绩效考核指标,在公司业绩考核指标方面,以2017年净利润为基数,2018-2020年净利润增长分别不低于25%、50%、75%(同比增速分别为25%、20%、17%);个人绩效考核指标方面,年度考核完成率≥80%则为合格,否则不合格。 我们认为,本次公司的限制性股票激励计划能够建立起长效激励机制:1)充分调动公司核心管理团队和核心业务(技术)骨干的积极性,有效的将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,促进公司持续、健康发展,确保公司长期健康发展;2)本次业绩考核既有公司层面业绩考核也有个人绩效完成率考核,考核方案合理有效,能够充分调动授予对象积极性。结合公司上市后经营情况,完成业绩考核压力不大;3)假设2018年8月授予限制性股票,则摊销费用合计5312.02万元,分4年摊销,2019年摊销费用最高仅为2647.15万元,每年摊销费用对公司业绩影响有限。 收购新兴大药房,强强联合,看好后期协同效应不断升华 石家庄新兴药房自设立以来一直专注于中西成药、中药饮片、保健品及医疗器械等的直营连锁零售业务,目前在河北省内开设运营453家直营门店,北京地区开设运营9家门店,为河北区域内第二大连锁药房企业,2017年销售超过9亿元。公司一季度新开门店数同比增加32家,并购门店数同比增加164家,可以看出公司扩张步伐在加快。整体来看,受益公司老店增长及规模扩张加速+精细化管理能力强,使得Q1业绩增速超过营收增速,带动业绩超预期增长。收购新兴药房交易达成后,并表叠加公司内生增长,全年业绩有望继续维持高速增长。 我们认为:1)本次收购完成,公司门店数量将增至2790家,同时战略挺进河北省和北京市药品零售市场,经营版图由中南、华东共7省拓展至中南、华东、华北共9省,既有利于公司完善区域布局,提高市场竞争力,又有利于公司提升对上游的议价能力,实现规模效应,降低采购成本;2)新兴药房并入公司后,针对新兴药房,一方面可以协同发挥规模效应提高上游议价能力降低成本,另一方面可以对接公司的精细化管理体系,双轮驱动实现自身毛利率提升。针对公司,新兴药房在河北省各市的核心商业地段均设有门店,门店的区位和布局与公司的发展战略和扩张战略相契合,公司可在新兴药房门店布局的基础上,迅速完成周边城市和渠道布局,进一步扩大在华北市场的门店布局密度和广度,提升市场份额,扩大公司的销售规模,提升持续经营能力;3)本次交易完成后,新兴药房并表带来公司业绩增量,同时看好未来整合完成后新兴药房盈利能力的进一步提升,看好后期协同效应的不断升华。 盈利预测与投资评级 若不考虑新兴药房并表因素,我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为63.07亿元、82.56亿元和107.66亿元,归母净利润分别为4.10亿元、5.35亿元和6.96亿元,分别同比增长30.8%、30.5%和30.1%,折合EPS分别为1.13元/股、1.48元/股和1.92元/股,分别对应估值53.1X、40.6X和31.3X;假设2018年8月末现金支付的第一次付款完成,标的资产开始并表,2018年并表4个月,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.32亿元、6.20亿元和7.96亿元,分别同比增长38%、44%和28%,对应总股本3.77亿股,折合EPS分别为1.15元/股、1.64元/股和2.11元/股,分别对应估值52.2X、36.6X和28.5X,维持买入评级。 风险分析 限制性股票激励实施进度不达预期;并购重组交易失败;商誉减值计提;
晶盛机电 机械行业 2018-07-16 14.29 16.00 7.24% 15.07 5.46% -- 15.07 5.46% -- 详细
2018年7月11日,公司发布公告,中标中环领先半导体材料有限公司集成电路用8-12英寸半导体硅片项目四工段两批设备采购项目,中标总金额合计40,285.10万元。 简评 国家大力推动半导体国产化,半导体设备产业发展迎来新机遇 全球半导体器件需求扬升,半导体产业进入景气周期。作为全球最大的集成电路市场,2017年我国集成电路市场规模已达1.3万亿元,预计2018年集成电路市场继续增长6.5%,市场规模升至1.4万亿元。但我国半导体市场自给率始终偏低,受制于硅材料加工较高的技术壁垒,我国硅片市场90%被海外厂商所垄断,12寸硅片98%被海外垄断。无论是从经济价值角度还是国家战略层面,实现半导体关键材料国产化迫在眉睫。 晶体生长设备龙头乘势布局硅片加工领域 公司8寸硅生长单晶炉已实现产业化,12寸直拉单晶炉也已能满足工业化量产的要求,有望为国内大硅片项目供货。公司不仅是单晶炉龙头供应商,同时还积极向半导体加工领域延伸,已成功开发了6-12英寸用系列化半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,产品结构不断丰富。本次中标知名半导体客户4亿元大单,证明了公司产品的先进性,在行业内有一定的竞争优势。本次中标金额约占公司2017年度经审计营业收入的20.67%,支撑公司业绩的同时有助于进一步做大公司半导体设备的产业化规模。 下游需求增长有望拉动半导体业务放量 中环领先由中环股份、无锡市产业发展集团与晶盛共同投资设立,晶盛持股10%,项目大概率优先采用晶盛设备。据公告,目前中环已经实现了8英寸直拉单晶量产和12英寸直拉单晶样品试制,预计2022年集成电路大硅片项目将实现8英寸硅片产能75万片/月,12寸硅片产能60万片/月的生产规模。我们假设每万片8英寸硅片对应0.8亿元投资额,每万片12英寸硅片对应2.4亿元投资额,设备采购额在硅片产能投资额中的占比为70%,那么届时该项目规模将达到140亿元。受益于中环半导体规划,公司半导体订单额有望持续超预期。加上其他规划项目的陆续开工以及新进入者的不断加入,预计国内半导体硅片市场的发展将极大地拓展半导体加工设备需求,为稀缺半导体设备供应商发展带来业绩支撑。 盈利预测: 公司作为晶体生长设备龙头企业,同时享受光伏单晶市场增长与半导体行业高景气度。我们预计公司2018-2020年营业收入为33.7、50.7、66.8亿元;归母净利润为6.9、10.4、13.2亿元;对应EPS分别0.70、1.06、1.34元,PE分别为18.8/12.4/9.8X,维持“买入”评级,对应目标价16.00元。 风险提示:光伏单晶发展不及预期;半导体国产化发展不及预期。
飞凯材料 石油化工业 2018-07-16 21.46 -- -- 22.64 5.50% -- 22.64 5.50% -- 详细
合并报表+紫外固化材料量价齐升共促致业绩大增 公司2018年业绩增速超过500%以上的主因为公司分别于2017年3月、6月、9月完成收购长兴昆电(60%股权)、大瑞科技、和成显示并纳入合并报表,即2017上半年仅长兴昆电合并报表3个月,其余均没有纳入报表,而公司2017至今主要的盈利来源为和成显示,因此2018H1业绩大增主因来自于和成显示的合并报表;次因为2018年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升。 液晶面板国产化加速,和成显示未来三年仍将持续受益 2017年受益于液晶面板国产化加速,和成显示净利润大增158%达到2亿;根据我们梳理,未来三年仍是液晶面板国产化加速投产高峰,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,长远来看,和成显示有望获得40%以上的国产化市场份额,远期业绩超过6亿。 5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料Q2重回量价齐升 5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好,飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,随着2017年市场竞争暂告一段落,2018年Q2季度公司紫外固化材料正式喜迎量价齐升。 预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元,对应PE分别为29X、21X、19X,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名