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新希望 食品饮料行业 2020-05-15 30.71 -- -- 31.19 1.56% -- 31.19 1.56% -- 详细
事件 公司发布2019年年报和2020年第一季度报告。 2019年公司实现营业收入820.51亿元,同比增长18.80%;归属于上市公司股东的净利润为50.42亿元,同比增长195.78%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为52.72亿元,同比增长159.58%;基本每股收益1.22元,每10股派发现金红利1.5元。 2020年第一季度公司实现营业收入205.68亿元,同比增长26.87%;归属于上市公司股东的净利润为16.27亿元,同比增长144.13%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.90亿元,同比增长133.63%;基本每股收益0.39元。 我们的分析和判断 猪、禽高景气,2019年收入、利润同比大幅增长 猪养殖业务。2019年受非瘟影响,生猪供求关系紧张,生猪价格持续上涨并创历史新高。2019年公司累计生猪销售量为354.99万头,同比增长39.0%;量价齐升背景下实现营业收入74.87亿元,同比增长132.16%,营业占比提升4.45pct至9.12%;贡献毛利润28.85亿元,同比大幅增长451.15%。毛利率同比提升22.30pct至38.53%。成本方面,面对疫情冲击,公司自繁自养完全成本保持在13.0元/kg,同比上升不到1元,保持行业领先水平;外购育肥成本仍控制在17.3元/kg,随着后续公司自产仔猪逐步增加,外购仔猪的占比也将会逐步降低,养猪业务总体成本也将下行。 肉禽业务。受益于禽业高景气,叠加非瘟带来的替代效应,公司肉禽销量稳健增长。鸡苗、鸭苗销量同比增长9.4%;商品鸡鸭销量同比增长24.3%;屠宰毛鸡、毛鸭量同比增长4.4%;鸡肉鸭肉销量同比增长1.1%。实现营业收入213.59亿元,同比增长14.54%;贡献毛利润22.75亿元,同比增长42.89%。毛利率同比提升2.11pct至14.54%。 饲料业务。公司持续优化产品结构,高毛利水产料、反刍料增速均达50%以上。2019年公司饲料销量逆势增长9.9%至1872万吨。其中,猪料销量同步减少9.5%;禽料销量同比增长21.2%;水产料销量同比增长11.3%。实现收入424.31亿元,同比增长7.64%;贡献毛利润34.37亿元,同比增长14.50%。毛利率同比提升0.48pct至8.10%,创历史新高。 生猪养殖业务量价齐升,一季度业绩高增 公司一季度销售生猪82.36万头,同比增长20.66%;1-3月销售均价分别为31.77、33.76、32.76元/公斤,较上年同期大幅增长;实现销售收入29.63亿元,同比增长198.39%。此外,公司饲料产业不断加强产品研发、市场开发与服务,持续提升饲料产业的产品力、采购力、制造力、服务力,实现销量与利润均较同期有较大幅度增长。 2020年生猪销售均价有望保持高位运行,生猪养殖业务预计继续贡献业绩高增量 近几个月国内母猪的存栏持续回升,生猪基础产能持续恢复,但是反应到新生仔猪的数量来看,2月第一次出现环比增长,对应到后期生猪出栏预计要在8-9月左右。2020年上半年生猪市场供应仍面临较大压力,三季度开始市场供给将逐步增加。从外部因素来看,2020年猪肉进口会进一步增加,但受全球贸易量制约,增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。我们预计2020年供给恢复以母猪存栏为主,2020年仍然是生猪供给紧缺的一年,生猪价格将维持高位运行。二季度随着复工复产的恢复,消费逐渐复苏,二季度猪肉供需面临生产基数低、进口不确定性增加、消费回升三重因素叠加的压力,猪价或在5-6月迎来反弹。 截至一季度末,公司生产性生物资产39.03亿元,较2019年末增长55.47%,产能持续上升,实现种猪存栏70万头,拥有能繁母猪50万头,后备种猪20万头,三元母猪占比15%左右。公司计划年底种猪存栏总数为120万头,能繁母猪达到100万头。截至2019年底公司已投入运营项目产能达1200万头,在建产能超600万头,筹建产能1250万头,产能储备充足,为2022年出栏2500万头目标打下坚实基础。 公司2020年计划生猪出栏量800万头,其中外购仔猪300万,自繁自养预计不低于500万,公司成本控制成熟有效,随着自繁仔猪占比上升,整体成本有望下行,叠加猪价高景气,生猪业务预计继续贡献业绩高增量。 此外,随着生猪存栏逐步恢复,禽业景气度持续,公司饲料业务或继续向好;一季度受疫情冲击,公司肉禽业务短期承压,随着复工复产的逐渐推进,下游需求恢复,加之生猪供应预计依旧紧缺,替代效应延续,肉禽业务有望转好。 投资建议: 我们预计2020-2021年公司营业收入分别为1051.90亿元和1264.65亿元,同比增长28.20%和20.23%;归母净利润分别为117.40亿元和156.23亿元,同比增长119.00%和33.07%;对应PE为11.1x和8.3x,维持“买入”评级。 风险因素: 生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量;疫情持续影响肉禽需求。
新希望 食品饮料行业 2020-05-04 32.59 37.80 35.29% 33.42 2.55% -- 33.42 2.55% -- 详细
事件: 公司发布2020年一季报,一季度公司实现营收205.68亿元,同比增长26.87%;归母净利16.27亿元,同比增长144.13%。 1、生猪养殖业务成为公司业绩上涨的重要驱动力。 2020Q1共销售生猪82.36万头,贡献营收29.63亿元,预计贡献利润6.7亿,头均利润约814元。其中自育肥部分成本较低,头均利润预计2000元以上;外购仔猪部分受高成本仔猪影响,头均利润在800元左右,一季度由于外购仔猪育肥比例较大,拖累头均利润。 固定资产建设方面:一季度末公司固定资产158.21亿,环比2019年年报增长14.44%,同比增长71.12%。固定资产的快速增长为公司全年出栏大幅提升奠定基础。 种猪储备方面:一季度末生产性生物资产39.03亿,环比2019年报增长55.43%,种猪数量的快速增长以及公司较大比例的二元种猪(一季度末三元母猪占比15%左右)保证了公司高生产效率和高出栏保证。 2、饲料业务持续回暖,禽板块受疫情影响Q1利润收缩。 2019年公司饲料产品结构优化和降本增效使公司整体饲料毛利率创十年新高,达8.10%。随着下游养殖业复苏,2020Q1饲料销量回暖,预计饲料板块全年利润同比有所增长。 一季度受新冠肺炎影响,白羽肉禽行业受损较重,2020Q1预计禽板块贡献利润1.8亿,2019Q1禽板块利润预计2.9亿,利润同比下降。后续白羽肉禽行业逐渐恢复,同时全年生猪供应量仍旧短缺,全年来看禽肉价格大概率保持高位,全年来看禽板块仍旧收益丰厚。 盈利预测: 我们预计2020年生猪产能继续缓慢恢复,猪肉和鸡肉价格仍旧高位运行,预计公司2020/2021/2022年生猪出栏量分别为800万/1600万/2500万,归母净利润预计分别为128.49/165.87/171.94亿,对应EPS(按照非公开发行后的总股本上限计算)分别为2.93/3.78/3.91,目标价37.80元,给予增持评级。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。
新希望 食品饮料行业 2020-05-01 33.73 -- -- 33.42 -0.92% -- 33.42 -0.92% -- --
新希望 食品饮料行业 2020-04-10 32.44 -- -- 35.55 9.59%
35.55 9.59% -- 详细
出栏量稳步提升:公司3月生猪出栏27.07万头(其中,预计仔猪出栏1.5-2万头),同比增27%,环比增16%,1季度整体出栏82.36万头,同比增21%,值得关注的是,在疫情持续的情况下公司出栏量始终保持同比增长,反映了良好的防疫水平和扩张决心。体重方面,3月肥猪出栏体重略有增加,估算在120公斤左右,销售均价32.76元/公斤,预计公司自繁育生猪头均盈利在2000元+,由于当前出栏中仍有较大比例外购仔猪,因此保守预计1季度整体成本在22-23元/公斤,整体头均盈利在1200元+。 能繁母猪存栏持续攀升。公司2019年种猪资源大幅增加,2019年底生产性生物资产提升至25.11亿,同比增385%。公司预计截至1季度末,公司种猪存栏约70万头,能繁母猪50万(信息来源:全景网投资者互动交流)。从生产性生物资的增加幅度看,我们预计2021年公司出栏量有望继续保持大幅增长。 预计20-21年业绩分别为3.35元/股、2.92元/股。受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021年EPS3.35元/股、2.92元/股,对应行业平均水平给予2020年10倍PE估值,合理价值33.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。
新希望 食品饮料行业 2020-04-08 32.77 -- -- 35.55 8.48%
35.55 8.48% -- 详细
2019年营收利润双新高,生猪业务高增速,首次覆盖,给予“买入”评级公司是我国历史悠久的农牧企业龙头,致力于打造产业间畜禽多元化与产业内农业及食品加工一体化的均衡布局,坚持“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”战略。受益非洲猪瘟所带来的养殖行业景气度高涨,2019年公司营业收入及归母净利润均创历史新高。未来随着公司生猪养殖新产能大幅投产,叠加行业价格景气度持续,量价齐升将使得公司利润大幅增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为153.37、195.09、161.75亿元,EPS分别为3.64、4.63、3.84元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为8.8、6.9、8.3倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 饲料规模不断提升,加强肉禽自养基地建设公司饲料业务和禽产业是公司的基础业务,饲料方面,公司在行业增长幅度有限的条件下,依托自身强大的产品力、采购力及服务力,实现饲料销量不断增长,2019年饲料销量1872万吨,同比增长9.9%,全国饲料销量同比下降3.7%。禽产业方面,2019年公司新肉鸭品种全面推广,对行业影响深远,同时公司加大自养基地建设,未来直供比例增长,公司禽产业长期盈利能力有望进一步提升。 深耕聚落化养猪模式,拓展下游食品产业链2020年生猪供给缺口仍存,价格维持高位,公司通过效率最优的聚落式养殖模式进行扩张,2020年生猪出栏量有望翻倍至800万头,将率先享受行业高景气带来的利润增长。食品加工方面,公司将继续开发优质渠道,降低批发市场渠道依赖,不断为消费者发掘研发销售规模过亿的爆款食品。 风险提示:生猪产能快速恢复,肉类供给增加,养殖产品价格下跌;公司食品业务拓展不及预期等。
新希望 食品饮料行业 2020-04-03 31.93 -- -- 35.55 11.34%
35.55 11.34% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入820.51亿元,同比增长18.80%;归属于上市公司股东的净利润50.42亿元,较上年度同期增长195.78%。业绩符合预期。 点评: 饲料销量毛利稳健增长。2019年公司共销售各类饲料产品1872万吨,同比增长9.9%(全国饲料总量同比下降3.7%)。其中猪料销量为398万吨,同比下降9.5%(全国猪料同比下降26.6%);禽料销量为1319万吨,同比增长21.2%;水产料销量为119万吨,同比增长11.3%。饲料整体毛利率提升0.48%至8.10%,实现毛利润34.37亿元,创公司成立以来的历史新高,同比增加14.50%。2020年生猪补栏加速,猪料销量有望恢复;禽业扩产规模上升,禽料销量有望继续维持增长。当前生猪价格在35元/千克附近,仍远超成本价,公司有望继续维持饲料业务高毛利率。 白羽肉禽替代生猪凸显,毛利率大增。2019年禽业替代效应明显,根据国家发改委,2019年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤,比2018年均价同比提升12.33%。公司2019年共销售鸡苗、鸭苗50030万只,同比增加9.4%;销售商品鸡鸭32392万只,同比增加24.3%。加上禽类价格上涨,禽产业毛利率提升2.11%至10.65%。在商品代养殖环节,公司在持续关注商品代自养基地建设,全年新完成17个商品代自养场建设,后续可新增年出栏规模近7500万只产能。当前生猪补栏进度较为缓慢,肉禽替代有望延续,利好公司禽业板块。 生猪养殖三全发展模式创新加速发展。2019年公司共销售生猪354.99万头,同比增长39.0%;实现营业收入74.87亿元,同比增长132.16%;实现毛利润28.85亿元,同比增长451.15%。截至2019年末,公司已投入运营项目产能达1000万头,在建产能达650万头,公司固定资产和在建工程余额比上年末增加超200%,另有已完成土地签约或储备的项目产能超4350万头,理论可达的最大产能已超过6000万头。 投资建议:公司是我国饲料和养殖头部企业,今年饲料业务有望维持高毛利率,养殖业扩产计划持续推进增加业绩弹性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.93/3.24元,当前股价对应PE分别为10.7/9.7倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:上游农产品价格大幅上涨致饲料成本大幅上升、非瘟大规模爆发、禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。
新希望 食品饮料行业 2020-04-03 31.93 -- -- 35.55 11.34%
35.55 11.34% -- 详细
公司2019年年报披露,全年实现收入820.51亿元,同比增长18.80%,归母净利润50.42亿元,同比增长195.78%。扣非后归母净利润52.72亿元,同比增长159.58%;加权ROE为20.63%。我们估算饲料板块净利润约11亿,禽板块净利润约11亿,生猪板块净利润约15亿左右。 疫情防控得当,出栏目标如期兑现。公司2019年全年出栏量355万头,在非洲猪瘟持续扩散的情况下,如期完成年初计划。出栏量稳步增加一方面反应公司在养殖板块扩张的决心,同时也从侧面印证公司“非瘟”疫情防控得当,经营管理情况稳定。 母猪存栏加速增加,资本支出大幅提升。公司2020年继续在生猪养殖业务发力,截止2020年1月底母猪存栏超过60万,同比增加约50万头。资本支出方面,公司2019年资本支出93.45亿,截止19年底,运营+在建产能达到1650万头。预计2020年资本支出提升至150-200亿元,同比增幅60%+。生产性生物资产和资本支出的持续大幅增长为公司未来2-3年的出栏量提升奠定坚实基础,公司年报预计2021年出栏量提升至1500万头以上。 饲料业务稳步向上,禽板块景气度有望延续。公司2019年饲料销量1872万吨,同比增9.9%,销售毛利率提升至8%。禽板块方面,2019年受益于禽价景气度上涨,公司禽板块营业收入同比增14.54%,毛利润同比增42.89%。预计2020年在猪价高企的情况下,饲料和禽板块的高景气度有望延续。 预计20-21年业绩分别为3.35元/股、2.92元/股。我们预测公司2020/2021年归母净利润分别为141.25/123.11亿元,对应PE估值水平为9.38/10.76倍,对应行业平均水平给予2020年10倍PE估值,合理价值33.5元/股,给予“增持”评级。 风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。
马莉 1 10
新希望 食品饮料行业 2020-04-02 31.69 -- -- 35.55 12.18%
35.55 12.18% -- 详细
公司公告:1)FY19实现营收820.5亿元同增18.8%,归母净利50.4亿元同增195.8%,其中19Q4实现营收251.3亿元同增37.7%,归母净利19.7亿元同增676.0%。2)拟向控股股东新希望集团及其控制企业南方希望非公开发行股票,发行数量不超过175,978,882股(含本数),发行价格22.73元/股,募资总额预计不超过40亿元,扣除发行费用后32亿元将投资于生猪养殖项目。3)公开发行可续期公司债券,发行规模不超过100亿元(含),首期不超过30亿元(含)。4)20.3亿投资建设4个生猪养殖项目,合计增加出栏124万头。 生猪养殖:顺利完成年度计划,多轮投资持续加速扩张。 19年全年来看,公司生猪出栏355万头,其中种猪、仔猪出栏38.5万头,全年没有下调出栏计划,顺利达成预定目标。生物安全防控体系日趋成熟,上市率达90%,保障成本管控,综合成本约16元/kg,其中自有仔猪成本约13元/公斤,保持行业领先水平,外购仔猪成本17.3元/公斤,外购占比约70%。测算正常运营的养猪项目合计盈利22.1亿元,扣除筹建费用6.7亿元后,归母净利15.4亿元。此外,养猪板块存在杨凌本香的少数股东权益约2亿元。 单Q4来看,生猪出栏118万头,自有仔猪成本约13元/公斤,外购仔猪成本约20.5元/公斤,外购占比约16%。测算正常运营的养猪项目合计盈利约15.7亿元,扣除筹建费用2.5亿元后,归母净利13.2亿元。 人才资金储备来看,公司猪产业员工已超过1万人,可支撑1200万头的生产规模。同时拥有全球范围内合计授信额度超600亿元,目前用信比例不超过30%,全年平均融资成本控制在3.8%以下。此外,40亿元可转债于20年1月初顺利完成发行与上市。 财务数据来看,FY19存货生产性生物资产25.1亿元同增384%/环增155%,存货93亿元同增73%/环增19%,固定资产138亿元同增58%/环增24%,在建工程47亿元同增85%/环增15%,全年资本开支93亿元较18年增加56亿元,各项数据均验证了公司持续快速扩张的态势。 未来出栏规划来看,随着公司自产仔猪逐步上量,及新冠疫情趋稳,预计Q2起出栏将逐级增加,实现快速放量,20年确保生猪出栏800+万头,其中自产仔猪500+万头,自育肥占比50%+,将进一步改善完全成本。22年2500万头。此外,公司公告20.3亿投资建设4个生猪养殖项目,合计增加出栏124万头,加上19年12月起公布的3次合计191亿共1424.5万头的建设项目,新增产能已超过1500万头,加速扩张,2022年2500万头的出栏目标进度可期。此次大股东40亿定增及100亿永续债进一步体现了公司对生猪养殖的重视程度及信心。 饲料:基石业务增速稳健,20年销量将突破2000万吨。19年公司饲料板块收入424.3亿元,同增7.6%/占比51.7%,销量1872万吨同增9.9%,外销占比86%,其中:1)禽料受益下游养殖高景气,销量1319万吨同增21.2%;2)猪料保持竞争力,在下游产能大幅去化的情况下销量398万吨,同比降幅仅9.5%,远远好于全国26.6%的同比降幅;3)水产料持续追赶态势,销量119万吨同增11.3%。由于非洲猪瘟影响对饲料行业带来了新一轮的洗牌,公司把握发展机遇,不断加强饲料产品研发、市场开发与服务,持续优化产品结构,提高自身的产品力、采购力、制造力、服务力,19年饲料毛利率8.1%同增0.5pct,综合单吨净利达到70元,同比大幅提高约20元,测算饲料板块全年归母净利约11亿元。20年来看,公司将继续稳扎稳打,规划全年饲料销量同增10%,将率先成为中国第一家饲料销量超2000万吨的企业。 禽:禽板块景气度高,盈利能力大幅增长。19年公司禽板块收入213.6亿元,同增14.5%/占比26.0%,毛利率10.7%同增2.1pct。量上来看,销售鸡鸭苗5.0亿只同增9.4%,自养与委托代养商品代鸡鸭3.2亿只同增24.3%。 按屠宰口径统计销量7.3亿羽,只均利润1.42元,同比提高约0.6元,测算禽板块整体盈利13亿元,扣除少数股东权益约2.3亿元,归母净利约11亿元。 食品:完善产业链布局,渠道结构持续优化。19年公司生鲜猪肉非批市渠道占比从46%提升至58%,餐饮渠道销售额同增133%。此外,推出明星产品小酥肉,从年中开始发力,销售额突破1.4亿元,并进驻海底捞、盒马鲜生等知名餐饮终端。19年公司食品板块收入71.5亿元,占比仅8.7%,贡献利润1亿元,尚在孵化培育中,未来有望持续向食品终端延展,版图格局不断扩大。 盈利预测与投资评级:短期来看,公司20年业绩确定性高,有望持续释放弹性;长期来看,此轮周期下产能深度去化,龙头企业将凭借出色的防疫能力、成本、资金、土地、人才储备等优势实现快速扩张,伴随行业一同成长。我们预计20-22年公司实现营收119.3/142.6/161.0亿元,同增45.4%/19.5%/12.9%,归母净利152.0/191.8/202.0亿元,同增201.4%/26.2%/5.3%,当前股价对应PE为8.7/6.9/6.6X,考虑到公司生猪养殖快速发展为具备竞争优势的头部企业,饲料主业稳健发展,叠加禽产业链及食品板块多元布局,维持“买入”评级! 风险提示:猪价波动,出栏不及预期,自然灾害及疫情风险,原材料价格波动。
新希望 食品饮料行业 2020-04-02 31.69 -- -- 35.55 12.18%
35.55 12.18% -- --
新希望 食品饮料行业 2020-03-23 29.00 -- -- 34.29 18.24%
35.55 22.59% -- 详细
猪肉缺口依旧巨大,猪价拐点或现于20H2。19年9月我国能繁母猪存栏达到历史低点1913万头,对应10个月后猪肉供给最低位,对应猪肉产量为3260.33万吨,猪肉缺口最大值约为2214.44万吨(不考虑进口、放储等因素)。叠加20Q2以后我国能繁母猪结构中三元猪比例将大幅提升,缺口或将放大。通过分析母猪价格与猪价的关系,我们认为20年11月猪价将现拐点。结合缺口与拐点的讨论,我们认为20H2将出现本轮周期猪价高点,并开启缓慢下行周期。 养殖端优势:防控、产能与效率齐飞。 1.养殖技术与非瘟防控领先,生猪出栏有保证。公司采取聚落化养猪模式和“公司+希望农场”的代养模式,19年90%育肥出栏来自“公司+农户”模式,确保公司完成年初出栏目标。公司采用全封闭式养殖,配备空气过滤系统,建立洗消中心;同时利用饲料高温制粒、精准拔牙等技术,公司非洲猪瘟防控工作实施顺利。19年公司生猪出栏稳中有升。 2.在建工程与生物资产快增长,保证产能提升。19Q3公司在建工程金额达41.35亿元(+73.65%)。19年12月至今公司决定建设26个生猪养殖项目,可新增生猪年出栏1424.5万头,其中90%预计于20年9月竣工,预计至20年底其自育肥产能在1000万头左右。19Q3公司生产性生物资产达9.86亿元(+86.20%)。截至19年11月底公司种猪存栏40万头,预计20年3月底种猪达60万头,其中能繁母猪40万头。2020-22年生猪出栏目标为800/1500/2500万头,实现出栏量快速扩张。 3.生产效率领先,仔猪结构优化,头均利润上行。19年公司以一元和二元种猪为主,三元留种占比为业内最低,预计20年平均PSY约25。19年外购仔猪约占总出栏量的56.33%。随着公司自育肥产能的快速发展,预计20年外购仔猪比例将低于50%。19年公司生猪头均净利约为433.82元、完全成本约为18.33元/kg,考虑到20年生猪均价将显著高于19年,且仔猪结构优化可降低成本,公司生猪头均利润将显著提升。 资金端优势:资金储备充分,资金保障行业前列。19Q3公司货币资金56.74亿元,当期经营活动现金流21.64亿元,流动性充足;公司授信额度超过490亿元,用信比例仅25%,显著低于同行。公司资产负债率为42.98%,低于行业均值45.52%,且年均融资成本控制在3.99%以下,在行业内具有较高竞争力。另外,19年12月公司发行可转债,募集资金总额40亿元,用于养殖场建设。 投资建议:我们预计20-21年公司营收为1068.98/1318.52亿元,毛利率22.41%/22.84%,EPS为2.9/3.58元,对应3月18日收盘价的PE为10/8倍。我们估算2020年公司目标市值约为1568亿元,给予“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情带来的风险,猪价不达预期的风险等。
新希望 食品饮料行业 2020-03-10 28.50 37.32 33.57% 34.29 20.32%
35.55 24.74% -- 详细
投资建议:维持增持。生猪产能去化幅度大,未来2-3年高猪价运行确定性高,并且基于公司出栏量快速增长以及价格持续高位,我们上调公司2019-2021年EPS预测分别为1.18、2.95、3.08元(2019-2021前期预测0.72、0.95、1.08元),给予公司2020年行业平均估值12.65倍PE,上调目标价至37.32元,维持增持。 事件:公司2月销售生猪23.34万头,同比变动32%;收入为8.29亿元,同比变动272%;商品肥猪销售均价33.76元/公斤。 2月生猪出栏量继续维持高增长:2月销售生猪同比增长32%。我们预计公司2月仔猪外销约6000头,由于产能匹配度逐步提高,公司仔猪外销量逐步减少,育肥猪占比提升有望推升公司盈利水平。公司防疫水平优异,同时现有种猪及猪舍产能充足,公司外购仔猪占比开始逐步减小,我们预计公司2020年出栏有望达到800万头,其中自繁自养约550万头,而随着公司资金到位,新建产能落地,公司长期目标也将逐步达成。 公司凭借自身资金、管理、技术、人才优势,实现生猪养殖的快速扩张。资金方面,公司拥有多种融资渠道,资金优势明显。管理方面,公司通过设立四级防疫点,检验管理严格细致,依托自身管理优势,公司自繁生猪养殖成本也逐级降低;人才储备和激励方面,公司人才梯队完善,并根据不同岗位特点实施员工激励,人才得以保障为公司生猪养殖稳定快速发展奠定了基础。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
马莉 1 10
新希望 食品饮料行业 2019-11-21 22.75 -- -- 22.45 -1.32%
22.45 -1.32%
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多元板块清晰布局,股权激励助推长期成长。11年公司通过资产重组打通禽产业链,剥离非主业质地优化。其后战略布局逐渐清晰,贯彻农牧食品产业一体化链条,“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”。19年5月推出股权激励计划,并定下4年业绩考核目标(每年收入和利润的复合增速不低于15%),促进公司完成22年2500万吨饲料销量、2500万头生猪出栏的长期目标。 生猪养殖:模式创新叠加资金优势,快速扩张。一方面,公司采用聚落化“公司+农户”模式,实现生产单元、相匹配产业资源、专业人才的三层面聚焦,构筑从养殖端到消费端的产业闭环,成本、效率、防控优势尽显。另一方面,公司具有资金实力,账上现金充裕,资产负债率低,授信额度高,融资成本低,有力推动规模化的快速扩张。此外,公司也已配足相应的人才储备,可支撑超过1200万头生产规模。出栏规划来看,19年生猪出栏350万头,20年800-1000万头,21年1500-1800万头,22年2500万头,外购仔猪占比进一步降低,自养与代养比例各占一半。 饲料:基石业务稳健,龙头地位强化。公司在饲料领域多年保持市场份额第一,18年饲料销量1704万吨,禽料/猪料/水产料占比64%/26%/6%,禽料全国第一,猪料、水产料及反刍料也位列全国三甲,目标22年销量突破2500万吨。分品类来看:1)禽料,受益猪肉供给缺口带来的禽养殖景气,同时内部组织架构优化,精准产品定位,效率提升,保持较快增长;2)猪料,19年受疫情影响增速下滑,20年边际改善带动猪料恢复,长期随养殖业务扩张协同做大;3)水产料,补齐特水料短板,产品结构持续升级,进一步优化饲料产能。 禽肉产业链一体化,打通食品延伸终端。禽肉产业链方面:公司为国内第一大父母代鸭苗,第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商;18年商品代养殖总量约2.6亿只,白羽肉禽行业第一,白羽肉鸡约6%的市场份额、白羽肉鸭约15%的市场份额;禽肉屠宰每年约8亿只、约200万吨禽肉销量排名第一。由于过去长期依赖批发市场的传统模式消化屠宰产能造成产品附加值低,14年起大力推动“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战略转型,通过产品结构升级、渠道优化、投资并购等方式不断延伸高附加值的食品板块。 盈利预测与投资评级:我们预计19-21年公司实现营收852.7/1184.0/1291.5亿元,同增23.5%/38.9%/9.1%,归母净利62.4/136.7/104.3亿元,同增266.0%/119.2%/-23.7%,当前股价对应PE为14.2/6.5/8.5X,考虑到公司生猪养殖快速发展为具备竞争优势的头部企业,饲料主业稳健发展,叠加禽产业链及食品板块多元布局,首次覆盖,给予“买入”评级! 风险提示:猪价波动,出栏不及预期,自然灾害及疫情风险,原材料价格波动。
新希望 食品饮料行业 2019-11-04 21.64 32.00 14.53% 23.45 8.36%
23.45 8.36%
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事件: 10月 30日,公司发布 2019年第三季度报告。 2019年前三季度,公司实现营业收入 569.17亿元,同比增长 12.01%;实现归属于上市公司股东净利润 30.72亿元,同比增长 111.73%。 三季度公司实现营业收入 216.23亿元,同比增长 12.79%;实现归属于上市公司股东净利润 15.10亿元,同比增长 149.67%。 生猪销售量利同增, 禽价上涨增厚业绩。 受非洲猪瘟导致的产能去化传导至商品猪影响,三季度全国生猪价格快速上涨。 全国生猪销售均价约 23元/公斤,环比上涨 47%,同比上涨 72%。三季度公司生猪出栏量继续上升,共销售生猪 102.53万头,生猪养殖板块量利齐增,预计公司三季度生猪板块贡献净利润 3亿元。 受益于白羽鸡行业产能恢复缓慢及鸡猪替代效应拉动, 6月份白鸡价格在经过季节性调整后重新开启上涨模式。三季度主产区鸡苗销售均价约为 6.8元/羽,同比上涨 80%;鸭苗均价约为 5.21元/羽,同比上涨 17%。根据估算, 三季度公司鸡苗、鸭苗销售实现净利润约 3.4亿元。 受生猪、禽板块双重提振作用,三季度公司利润大幅上升。 生产性生物资产快速增长,明年生猪出栏量有望翻倍。 截至 2019年三季度末,公司生产性生物资产为 9.86亿元,同比增长 86%,与二季度末相比增长 67%;固定资产同比增长 35%,与二季度末相比增长10%, 公司产能快速上升,产能建设稳步推进。 年底公司种猪存栏有望达到 30万头,2020年生猪出栏量有望达到 800万头(500万头自养,300万头外购仔猪),生猪出栏规模有望翻倍。 明年猪价有望继续上涨, 生猪板块利润弹性巨大。 截至 2019年 9月,全国生猪存栏量同比下降 41.1%,环比下降 3.0%;能繁母猪存栏量同比下降 38.9%,环比下降 2.8%,预计明年全国生猪供应整体将更加紧缩,明年全年生猪均价有望超过 25元/公斤。假设 2019、 2020年生猪均价分别为 20元/公斤、 25元/公斤,公司生猪出栏量分别为 350万头、800万头, 2019、 2020年公司有望实现归母净利润 50.42亿元、 104.94亿元,对应 PE19.34倍, 9.29倍,维持“买入”评级。 风险提示:成本波动风险、 出栏量不及预期风险、动物疫病风险
新希望 食品饮料行业 2019-11-04 21.64 -- -- 23.45 8.36%
23.45 8.36%
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事件:新希望公布2019年三季报,前三季度实现收入569.17亿元,同比增长12.01%%,归母净利润30.71亿元,同比增长111.73%,扣非后归母净利润32.42亿元,同比增长98.29%;加权ROE为13.49%。 畜禽价格向好,养殖板块景气度持续提升。受益于禽价和猪价的持续上涨,三季度饲料及养殖板块盈利大幅提升。其中饲料+禽板块盈利7亿+,我们认为消费替代影响下,禽需求有望继续向好,板块利润有望维持高位。生猪养殖方面,三季度公司生猪销售量102.53万头,销售收入累计20.95亿元,由于三季度销售量中包含部分外购仔猪,因此完全成本略有提升,预计单季度生猪养殖盈利3亿左右。 生产性生物资产大幅提升,资本支出翻倍增长。三季度,公司生产性生物资产增至9.86亿(环比增66.6%,同比增86%),主要系猪养殖产业生产性生物资产增加,我们估算公司三季度种猪存栏增至20万头以上。资本支出方面,公司资本支出金额增至54.56亿元,同比增加112.05%。其中,资本支出主要用于生猪养殖规模的扩建,我们认为生产性生物资产及资本支出的大幅提升反映了公司积极布局生猪养殖业务的决心和执行力,预计公司2020年出栏量有望实现大幅提升。 综合判断,我们预计19-20年生猪出栏量有望达到350万/800万头,同比增速达37%/129%。同时受惠于禽类价格高景气,禽板块及饲料板块的盈利水平有望维持。我们预计19-20年公司净利润49亿/132亿元,维持“买入”评级。 风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险,原料价格大幅波动,猪价或鸡价大幅下跌。
新希望 食品饮料行业 2019-11-04 21.64 -- -- 23.45 8.36%
23.45 8.36%
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事件:公司发布2019年三季度报,实现营业总收入569.17亿元,同比增长12.01%;归母净利润30.71亿元,同比增长111.73%;扣非归母净利润32.42亿元,同比增长98.29%;期间费用率占比6.13%,同比增加0.27个百分点;经营性现金流21.64亿元,同比增加5.4%。 业绩符合预期,各版块齐头并进。公司农牧业务仍以禽业为主,详细分拆数据如下:公司饲料板块销量约1400万吨,同比增长11%,其中禽料950万吨同比增长18%,猪料290万吨同比减少7%,水产料94万吨同比增长10%;猪养殖板块出栏237万头,同比增长31%;禽产业板块种禽出栏3.7亿羽,商品鸡鸭2.4亿羽,禽屠宰133万吨,约5.4亿羽;食品板块,猪屠宰142万头,17万吨同比下降20%,肉制品14万吨,同比增长35%。 生猪产能快速增加,有望持续领先同业。公司生产线生物资产快速增长,同比增长90.27%,环比增长66.5%。目前种猪约22万头,其中祖代猪6.2万头,父母代猪16万头,相较年初3万头种猪实现数倍增长。单三季度公司肉猪养殖板块贡献利润约3.6亿元,折算公司目前完全成本约15.6元/公斤。未来随着公司能繁母猪陆续进栏,产能利用率提高,外购仔猪减少,完全成本还将显著下降。 食品板块异军突起,转型正当时。公司前三季度肉制品和预制菜产品销量达到14万吨,同比增长35%,单季度销量6万吨,比中报增加75%,进入快速增长通道。从美国的发展情况来看,猪肉产业链的主要价值被终端所攫取,养殖端和批发段的收益没有增长且周期震荡。公司通过内部树立消费者思维,不断提高产品直销直供比例,优化产品结构,从饲料到食品的产业雏形已经初现,有望成长为穿越周期的中国“泰森”。 盈利预测和投资建议。鉴于禽产业链发展好于预期,我们上调公司2019-2021年归母净利润分别至45.3/50.5/61.9亿元(原为40.39/48.61/61.61亿元),按照可比农牧公司估值,加上民生银行股价价值,上调价格区间至19.76~25.5元,估值上限对应未来3年PE为23X/21X/17X,维持增持评级。 风险提示。产能释放不及预期风险,公司无法完成预定扩产;大宗商品价格大幅波动风险,公司毛利率下降;食品安全风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名