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李晓渊

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880518070003...>>

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立华股份 农林牧渔类行业 2019-08-29 69.65 78.00 9.00% 80.00 14.86% -- 80.00 14.86% -- 详细
禽肉受益于猪鸡替代行业红利, 禽养殖景气度持续, 同时公司稳步扩张产能与版图,鸡猪共振, 后续公司业绩有望维持高增长。 投资要点: 维持增持。 我们认为鸡在动物蛋白上对猪形成替代,鸡价有望维持高位,但由于公司生猪存栏下滑,我们下调公司 19-21年 EPS 至 3.54元 (-0.51)、4.93元(-0.5)、 4.08元(-0.55), 给予 19年行业平均 22倍 PE, 下调目标价至 78元(-17.17)。 公司披露半年报,业绩符合预期。 非洲猪瘟疫情下禽肉替代效应和季节性消费回升双重作用下,黄羽鸡价格显著提升, 上半年公司营业收入 36亿,同比增长 8.12%, 归母净利 4.31亿元,同比减少 20%; 但受益于二季度黄鸡价格高景气, 二季度利润环比一季度大幅改善,环比增长 303%。 禽产业景气度高位持续,黄羽鸡量价齐升推升未来业绩。 供给端产量稳定, 公司为黄鸡行业龙头, 销量约占我国黄鸡总销量 6.5%, 上半年公司销售肉鸡 1.33亿只,成本相对稳定。我们预计,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能大幅下滑, 禽肉作为第二大消费肉类直接享受需求扩容,价格有望维持高位,同时我们预计公司 19-20年出栏量预计 2.85亿只和 3.05亿只,公司有望享受量价齐升。生猪养殖方面, 公司执行非常严格的生物安全防控措施,加大淘汰弱苗、降低生产密度, 叠加外购种猪运输受限等因素影响,公司种猪存栏减少, 预计公司下半年生猪出栏将减少。 养殖为主全面深耕产业链,全国版图扩张企业行远自迩。公司通过稳步扩大黄羽鸡、生猪产能,享受板块周期与成长共振,同时应用新养殖模式和管理体系、逐步拓展北方市场,公司养殖快速发展将迎新阶段。 风险提示: 黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、 出栏量不及预期。
海南橡胶 农林牧渔类行业 2019-08-14 4.71 5.19 8.13% 4.82 2.34%
4.85 2.97% -- 详细
我们预计公司2019-2021年实现收入分别为78.68亿、89.08亿、107.00亿元,归母净利润分别为3.86亿、4.32亿、4.33亿元,对应EPS分别为0.09元/0.10元/0.10元,根据相对估值及绝对估值取平均,我们给予公司目标价5.19元/股,对应2019年57.7倍PE,给予“谨慎增持”评级。 天然橡胶市场仍持续低迷,公司整合产业抵御周期。天然橡胶市场供需关系失衡状态仍将持续,预计短期内天然橡胶价格继续低位徘徊。为谋求发展新动力,努力实现主营业务稳中求进,公司整合国内外橡胶资源,重点发展高产项目,积极拓展高附加值的精深加工,扩容优质产能,我们预计未来公司有望实现主业的稳定增长。 胶园面积居国内首位,技术实力强劲显优势:公司作为天然橡胶产业龙头,胶园面积在国内保持第一,确保了公司的市场占有率。同时公司的割胶技术和定制化产品加工技术是其强大的核心竞争力,公司在智能化割胶设备与军工特种胶方面有实质性突破,公司的行业地位也因此巩固与加强。 内稳外拓助发展,科技与研发共进步:在低迷的行业周期下,公司转变经营策略、努力拓宽业务领域,加强研发实力、以收购子公司或资产重组方式振兴科技创新,与此同时不断布局海外市场,打造公司利润增长新引擎。公司受天然橡胶产业周期冲击的影响逐步减弱,公司经营效益和盈利能力将逐渐改善。 风险提示:天然橡胶价格下跌超预期、替代产品造成需求增长不及预期。
大康农业 批发和零售贸易 2019-08-13 1.78 1.95 -- 2.31 29.78%
2.31 29.78% -- 详细
盈利预测:公司全力打造以粮食贸易、肉牛及乳制品为主的三大主业,战略目标明确。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.02元/0.02元/0.02元,根据相对估值法与绝对估值法取平均给予目标价1.95元,对应2019年97.5倍PE,给予“谨慎增持”评级。 发展蓝图已现,产业布局海外:公司贯彻“产业加金融,投资加并购,海外资源对接国内市场”的发展策略,加大对海外资源的收购力度。其中巴西布局粮食贸易与农资,乳制品产品背靠新西兰牧场,肉牛项目立足老挝、越南;公司利用海外资源所拥有的优势对接中国潜在市场,目前正处于产能快速布局阶段,未来随着业务布局完成,公司有望实现业绩快速增长。 三大主业蓄势待发:公司2018年实现对整体发展战略的明确,确定了以粮食贸易、肉牛及乳制品为主的三大主业,并提出深耕主业、积极转型的战略路径。其中,粮食贸易板块瞄准巴西大豆资源,在今年实现了中巴农资贸易业务的首次突破;乳制品布局新西兰,优质奶源在国内市场极具竞争力;肉牛业务取得突破,争取在2019年实现年屠宰量20万。三大业务同步深耕,有望在未来实现盈利增长点的爆发。 多项业务助力公司发展:公司同时开展肉羊业务、食品分销业务等其他业务,助力公司多元化发展。其中,肉羊业务2018年表现亮眼,种羊销售价格位居国内前列,年内实现扭亏为盈,创利1343.09万元,肉羊产业发展未来可期;食品分销业务也表现不俗。 风险提示:自然灾害风险、境外经营风险及汇率波动风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-08-01 30.23 33.90 0.30% 32.58 7.77%
35.50 17.43% -- 详细
公司凭借优秀的管理水平,以及四位一体联动机制的强大战斗力实现逆势扩张;随着原材料涨价、天气等短期影响消逝,动物蛋白周期上行到来,业绩增速有望逐级抬升。投资要点: [Table_Summary] 维持增持。公司作为饲料龙头,在行业整体面临较大压力的情况下,公司仍实现逆势发展,体现了公司优秀的管理水平,以及四位一体联动机制的强大战斗力,我们维持预计 2019-2020年公司 EPS 1.13元/1.31元,给予行业平均 30倍 PE,上调目标价至 33.9元(+3.52元) ,维持增持。 公司披露半年度业绩,业绩符合预期。2019年上半年公司收入 210.64亿元,同比增长 19.14%;归母净利润 6.74亿元,同比增长 12.24%;扣非归母净利润 6.63亿,同比增长 14.98%。 分板块来看:上半年公司饲料销量 539万吨,同比增长 18%,增长符合预期。分品种来看,水产料受周期低位及天气影响,行业整体表现不佳,但公司实现销量同比增长 16%,并且饲料销售结构继续优化,表现远超行业水平,龙头优势得以体现。禽料方面,受益禽养殖景气影响销量同比增长30%。猪料由于疫情导致存栏锐减,上半年公司猪料同比下降 6%,但仍远优于行业平均水平,此外公司凭借饲料产品线齐全的优势以及对成本及配方的优化,毛利率逆势上升 0.5个百分比。其他板块仍维持稳定增长。 生猪养殖战略稳步推进,上半年生猪出栏约 39万头,同比增长 30%,收入 6.49亿元;动保收入 3.3亿元,同比增长 22.09%;贸易收入 27.33亿元,同比增长 46.44%,整体实现稳定发展。 上半年原材料涨价、鱼价较低位、天气等影响将随着下游产品提价,疫情下动物蛋白周期上行得到明显改善,业绩增速有望逐级抬升。 风险提示:原材料价格波动风险、疫病风险。
北大荒 农林牧渔类行业 2019-07-29 10.12 12.00 16.28% 10.72 5.93%
10.72 5.93% -- 详细
本报告导读: 公司拥有 1000多万亩的优质耕地,未来随着公司理顺管理机制,整体营运效率有望提升,单亩收入贡献有望得到大幅提升,业绩有望得到持续改善。 投资要点: 投资建议:未来随着国内土地流转的进一步加快以及农垦改革的深入,公司单亩的利润贡献具备充足的增长空间。我们预测 2019-2021年公司 EPS分别为 0.57、0.59、0.61元,给予 2019年 21倍 PE,对应 12元目标价,首次覆盖,给予增持评级。 未来单亩盈利空间有望得到大幅提升。公司地处三江平原,拥有 1000多万亩的优质耕地,业务主要为土地发包收租金模式,2018年公司平均租金仅为 256.82元/亩。考虑到改革进一步深入以及公司租金与市场平均价格(租金平均 400元/亩)的价差,未来随着公司理顺管理机制,整体营运效率有望提升,单亩收入贡献有望得到大幅提升。 单亩对应市值不到 2000元,存在低估。公司下设 16家分公司,拥有北大荒系列知名农产品品牌。考虑到公司是国内规模最大的可追溯一体化粮食生产企业,未来产品有望进一步向下游消费端的粮食延伸,提升单亩盈利空间。以公司当前数值来计算,单亩对应市值不到 2000元,考虑到未来单亩盈利的提升空间,未来业绩增长看好。 国情催化土地规模化,公司作为龙头率先受益。根据 2017年土地确权的家庭联产承包责任田土地面积为 15亿亩,我们假设未来流转比例达到80%,流转后每亩贡献净利润 200元,则土地流转的市场利润空间约为1350亿元,市场空间足够大,未来有望产生大市值企业。 风险提示:资产减值风险;大宗农产品价格上涨不及预期风险;自然灾害不确定性风险。
正邦科技 农林牧渔类行业 2019-07-22 20.59 23.95 36.23% 21.76 5.68%
21.76 5.68% -- 详细
维持增持。维持公司2019-2021年EPS预测至0.96、2.85、3.46元,给予2019年行业平均估值25倍PE,维持目标价23.95元,维持增持评级。 融资专注产能投放,顺应非瘟带来的产业变革浪潮。我们对公司融资方案看法如下:1)公司2020年生猪出栏有望达到900万头,本次融资专注产能投放,预计增加能繁母猪存栏9.73万头,预计增加肥猪生产接近200万头;2)非瘟将改变国内养殖结构,集团化企业会迎来快速发展黄金期,而资金是养猪行业投产的核心武器,公司此时融资一方面展示做大规模的决心,同时也是顺应行业发展趋势,未来表现值得期待。 猪价迎来报复性上涨,后续上涨速度超预期存在持续性。上周我们团队在湖南、湖北地区草根调研生猪产业链,对当前两湖地区的情况作出总结如下:1)两湖地区疫情相对比较严重;2)产能整体去化接近50%,进度接近尾声。我们认为随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善,猪价迎来报复性快速上行行情,7月底猪价有望突破20元/公斤均价,8月份猪价有望创前轮新高。猪价上涨速度超预期存在持续性,板块迎来强催化剂,公司作为国内养猪前三强,有望率先受益。 生猪调整到位,板块开启下一波主升浪。我们认为生猪板块调整到位,接下来将迎来板块主升浪,主要原因在于:1)前期获利盘的离场与市场担忧的疫苗、出栏量等因素都已经反应在股价内,高位换筹基本结束;2)猪价已经开始所谓的报复性上涨,7月底猪价有望突破20元/公斤均价,8月份猪价有望创前轮新高并且冲破预期带,同时上市公司的出栏量预计将在8月后迎来环比拐点从而一改之前的悲观预期,板块迎来量价齐升阶段。 公司对应2020年的头均市值不到5200元,距离周期景气高点仍有足够空间。 风险:非洲猪瘟疫情防控难度超市场预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-07-22 70.31 76.00 8.11% 80.55 14.56%
82.98 18.02% -- 详细
投资建议:猪周期确定反转,价格上涨利好公司业绩,我们上调公司业绩预测,2019-2021年EPS分别为2.03、5.76和6.67元(前期预测2019-2020年EPS为1.01、1.91元)。考虑到公司成本控制力优秀,估值享受溢价,给37倍PE,上调目标价为76元。 成本控制良好,业绩环比好转略超预期。公司2019Q1亏损5.4亿,Q2伴随猪价反转,单季度实现扭亏。我们拆分Q2成本如下:1)商品猪:销售均价14.4元/公斤,完全成本13.5元/公斤,出栏230万头,对应净利润2.1亿元;2)外售仔猪:销售均价48元/公斤,完全成本22元/公斤,出栏45万头,对应净利润为1.8亿元。从Q2单季度表现来看,业绩表现略超预期,公司成本管控仍然处于行业领先,后续将充分受益周期反转。 猪价迎来报复性上涨,迎接超级猪周期。根据新牧网的调研结果来看,截至2019年6月底全国各省份产能去化幅度中位数为50%。此外,农业部官方6月份生猪存栏和能繁母猪存栏在环比和同比均出现历史性下滑,超级猪周期已然启动。 生猪板块调整到位,公司仍有可观空间。我们认为生猪板块调整到位,主要原因:1)高位换筹基本结束;2)猪价启动报复性上涨,上涨速度超预期,板块将迎来强催化剂。考虑到公司2020年出栏量有望达到1600万头,对应至少120亿净利润,当前PE仅为11倍左右,对应猪周期高位仍有可观空间。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-07-12 38.54 49.37 28.80% 43.70 13.39%
43.70 13.39% -- 详细
事件: 6月份销售商品肉猪192.98万头,同比增长19.57%,环比下滑4.29%,销售收入33.35亿元,销售均价15.60元/公斤。 评论: 维持增持。维持公司2019-2021年EPS预测至2.21、5.46、5.44元,给予19年行业平均估值23倍PE,维持目标价49.37元,维持增持评级。 6月份生猪出栏略超市场预期,超级周期下的胜者。公司6月份出栏192.98万头,同比增长19.57%,环比下滑4.29%。受两广等疫情影响,公司出栏略有加速,出栏均重环比下滑约3公斤至110.78公斤,公司有近半的生猪出栏在两广区域,销售均价15.6元/公斤略低于行业平均水平,完全成本略有抬升。我们预计公司现有能繁母猪存栏130万头,考虑生产成绩影响,预计公司2019/2020年出栏量分别为2200万头和2500万头;同时预计2019/2020年对应销售均价分别为17元和22元,头均盈利分别约为400元和900元,对应2019/2020年生猪贡献净利润分别约为88亿和225亿。 生猪产能继续加速去化,迎接超级猪周期。非洲猪瘟加快生猪产能去化,农业部5月份能繁母猪同比去化23.9%,相对4月份22.3%,产能进一步去化。相对于上一轮猪周期15%产能去化下的猪周期反转,5月份数据支撑猪价高点创新高。随着,川渝与两湖地区产能的进一步去化以及夏季高温疫情可能带来的产能进一步去化,未来一个季度的时间内产能有望持续去化,迎来超级猪周期。公司作为国内养猪龙头企业,将自上而下受益行业红利。 把握涨价主要矛盾,静待猪价创历史新高。本轮疫情带来的超级猪周期,上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击:1)业绩方面,头均盈利高点有望从1000元提升到1500元以上;2)估值方面,疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度,上市公司凭借技术与资金优势,稳定扩张。考虑到公司当前市值对应2019和2020年头均市值分别为7700元和6600元,相对周期景气高点而言,后续仍有充足上行空间,相对周期高点仍有充足的空间。 风险:非洲猪瘟疫情防控难度超市场预期。
大北农 农林牧渔类行业 2019-06-06 5.86 8.90 64.51% 6.05 3.24%
6.05 3.24%
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本报告导读: 公司大力发展生猪养殖产业,依靠自身各项竞争力,成功实现战略转型,叠加猪价反转, 公司业绩拐点已现。 投资要点: 盈利预测: 公司通过业务转型升级,使得盈利能力不断增强。未来随着生猪养殖规模的迅速扩增,饲料和动植保业务也将受益于养殖业务的增长,为业绩增长注入强劲动力。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.23元/0.68元/0.87元,根据绝对估值法和相对估值法取平均给予目标价 8.9元,给予“增持”评级。 猪价将步入上升通道。 短期内压制猪价上涨的压力正在逐步解除,由生猪产能大量去化所导致的猪肉产品供需缺口出现,猪价即将开启上升,且预计此轮涨幅将高于上一轮,猪价或将创新高。 战略转型全面养猪,借猪周期东风。 公司目前全力聚焦生猪养殖产业,把握行业机遇,大量备置产能, 公司未来还将进一步整合集团资源,进行多样化筹资,全力投入生猪养殖产业。公司目前高管大多为各大养殖平台分管领导,公司固定资产和生产性生物资产储备充足,并正在加快补栏速度,积极准备复产,同时严格要求非洲猪瘟防疫手段, 公司 2020年计划出栏600万头, 2021年计划出栏 1000万头。在未来猪价上涨的强烈预期下,我们认为未来公司的养殖产业将得到极大发展。 产业链完整,生猪养殖牵引各业发展。 公司目前形成了以生猪养殖、饲料销售、种业、动保产业、互联网农业为一体的完整产业链,各业务板块产能匹配,进一步整合资源,降低运营费用。随着猪周期的到来,生猪养殖业务将得到极大发展的同时,公司的其他业务也将得到相应的提升。 风险提示: 生猪价格低于预期, 养殖区域感染非洲猪瘟风险。
海利生物 医药生物 2019-05-23 16.49 19.98 58.70% 15.89 -3.70%
15.88 -3.70%
详细
本报告导读: 公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴独家生产一款创新性疫苗,有望驱动业绩进入新的增长期。投资要点: 公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴(一家全球疫苗巨头)独家生产一款创新性疫苗,该生产合同总金额预计将超过 30亿美元,有望驱动公司业绩快速增长。短期受非洲猪瘟影响,调整公司2019EPS 至 0.08元,预测 2020-2021EPS 为 0.12元和 0.15元,但随着后续猪价好转及存栏恢复,公司业绩有望改善,而随着公司人保业务布局,有望驱动公司业绩增长,给予公司高于行业平均 PE,上调目标价至 20元。 合作再深入,有望推动公司人保布局进入快车道。新药明海德致力于打造全球疫苗行业领先的一体化能力和技术平台,提供疫苗合同定制研发生产(CDMO)服务,目前其他相关项目也在有序推进中。根据药明生物公告,此次新药明海德将新建一座集疫苗原液(DS)及制剂(DP)生产、质量控制(QC)实验室于一体的综合疫苗生产基地来提供相应服务,这项长达二十年的生产合同总金额预计超过 30亿美元。我们认为,未来随着合作意向的正式落地,有望驱动公司业绩快速增长,并推动公司人保布局进入快车道。 新总裁上任,释放公司长期增长活力。刘渝先生上任公司新总裁,我们认为,凭借新总裁 15年以上中大型动保企业高层管理工作经验的优势,以及极强的企业战略规划、资源整合、组织架构建立、人员管理优化能力和丰富的市场营销经验,将驱动公司动保业务发展和公司整体战略落地。 “动保+人保”双轮驱动,公司业务多点开花。公司未来多品种上市有望驱动公司动保业绩增长;同时,公司落实人保布局:2018年全资收购上海捷门、与药明生物合作,构建全生物产业链布局,在更广阔的平台上实现升级。 风险提示:人用疫苗项目落地进展不达预期,研发进度不达预期。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-04-17 25.67 30.42 11.06% 29.18 13.67%
30.09 17.22%
详细
我们认为,公司行业景气度高位维持及公司经营成效凸显,我们维持公司19-21年EPS预测为1.95元、1.79元和1.36元,参考可比公司给予19年16倍PE,上调目标价至31.52元,维持“增持”。 公司披露2019年一季报及半年度业绩预告,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司生产成本下滑的影响,公司2019年一季度实现收入30.84亿,增速环比18年四季度提升5.92%至31.17%。实现归母净利6.53亿,同比提升414.14%。公司预计2019年半年度归母净利润13.5亿-15亿,同比大幅上升302.98%-347.75%。 前期供给紧缩及非洲猪瘟带动需求提升,禽产业链景气度高位持续。供给端由于17-18年引种持续维持低位,行业供给大幅收缩,目前后备父母代存栏同比仍下滑7.71%,在产父母代存栏于3月底实现转正,目前同比也仅小幅上升2.58%,仅从供给端就可得出19年禽链景气度仍将高位持续。需求端受非洲猪瘟影响,在整体动物蛋白摄入量相对稳定的背景下,鸡肉未来将在一定程度上对猪肉形成替代,从而支撑鸡肉的需求,在今年供给仍属紧缺的情况下,下游鸡肉价格有望超预期。管理持续优化,公司生产成本下降。我们预计公司1季度销售肉鸡略超1亿只,由于公司内部管理结构优化,员工积极性提升,生产经营效率明显提升,1季度公司单羽成本相较2018Q4下滑超过0.5元。未来随着公司进一步深化管理,公司生产成本有望继续下滑,推升公司业绩。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
瑞普生物 医药生物 2019-04-12 16.77 19.78 31.87% 25.46 50.21%
25.64 52.89%
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公司得益于禽链景气度高企,同时自身大品种重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗生产批文已经落地,将真正驱动公司业绩增长拐点到来。 首次覆盖给予增持评级。我们认为,2019年禽流感苗将迎来量价齐升的时代。公司将直接受益禽流感疫苗市场扩容及新型产品的上市,预计公司2018-2020年EPS为0.3元、0.5元和0.64元,综合相对估值与绝对估值两种方法,给予公司目标价20元,对应2019年40倍PE。 禽苗迎来量升时代:禽养殖周期位于高位,养殖积极性提升带来下游疫苗市场扩容;非洲猪瘟导致猪肉产量下滑,而作为猪肉消费替代品的禽肉需求有望上升,将带动禽苗需求回升。同时近年来禽流感疫情形势严峻,疫苗需求不断提升。 禽苗价格上升:2019年是禽流感疫苗从二价向三价苗转换的第一年,整体招采苗价格涨幅达50%左右。基于此预计2019年H5+H7型禽流感疫苗市场有望超过30亿,其中H5+H7禽流感招采苗市场有望超过25亿元,禽流感疫苗整体市场空间有望实现大幅增长。 我们认为,公司将直接受益于禽流感疫苗的市场扩容以及新型产品的上市。一方面,新型H5+H7 禽流感疫苗的推出有助于瑞普生物进入市场空间更大的招采苗市场,预计2019该产品有望贡献营收2.2亿元;另一方面,受益下游扩容,禽用疫苗市场也讲扩容,预计2019年公司禽用疫苗营收有望达到8亿元,扣除新产品将同增29%左右。此外,公司通过创新营销模式、加大研发储备、布局宠物疫苗等,来不断扩大公司增长的动力,从而实现业绩的持续高增长。 风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、禽价格低于预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-04-12 39.49 49.37 28.80% 44.46 11.15%
43.90 11.17%
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非洲猪瘟有望开启超级猪周期,公司作为国内生猪养殖行业龙头,有望量价双收益。 投资建议:维持增持。考虑到猪周期提前反转,因此上调2019-20年业绩EPS预测至2.21和5.46元(前值为1.80、2.18元),给予19 年行业平均估值23倍PE,上调目标价至50 元,维持增持评级。 业绩表现整体符合市场预期。公司2019Q1业绩预告我们拆分如下:1)出栏596.4万头,均重113公斤,销售均价12.4元/公斤,完全成本13.1元/公斤,净利润亏损4.7亿元;2)黄鸡板块:出栏1.8亿羽,均重1.9公斤,销售均价11.3元/公斤,完全成本11.3元/公斤,盈利略有盈利,因此一季度净利润合计亏损4.6亿元。 迎接超级猪周期,静待后续量价齐升。因为疫情影响,本轮周期在去化能繁母猪的同时,中大猪也因为疫情的原因加快退出市场,因此供给传导加快,猪价有望创历史新高。公司年报生产生物性资产相对年初增加12%至36亿元,固定资产与在建工程均有稳步增加,叠加公司一季度出栏数据坚挺,2019年出栏有望达到2400万头,按全年17块的销售均价测算,业绩受益量价齐升,2019年生猪板块净利润有望接近110亿元。 旗帜鲜明看好第三波行情,公司估值仍有空间。公司当前对应19年头均市值不到8000元,仍有较大空间,考虑到本轮猪周期猪价有望创新高,同理的头均市值也有望创新高,继续看多。除此之外,历次猪周期股价的顶虽提前猪价的顶,但是猪价快速上涨阶段也对应股价的快速上行阶段,当前猪价仍处于低位,静待猪价上涨带来的行业。 风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2019-04-11 62.66 95.17 32.99% 74.67 16.67%
73.11 16.68%
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公司通过扩大黄羽鸡、生猪养殖产能,与周期形成共振,同时应用新养殖模式和管理体系优化养殖流程,公司畜禽养殖快速发展迎来新阶段。 维持“增持”。我们维持预计公司2019-2020年EPS为4.05元和5.43元,引入2021年EPS为4.63元,维持公司目标价97.2元,对应19年24倍PE。 公司披露2018年报和2019年一季报业绩预告,业绩符合预期。受肉鸡供给紧缺,景气度持续攀升,业绩大幅提升。同时随着公司规模扩张,公司整体效益显著提升。受此影响,2018年公司实现收入72.14亿,归母净利润13亿。受商品肉鸡的销售价格同比出现一定幅度的下降及公司肉猪的销售价格同比也出现了下降,公司预计2019年一季度归母净利润0.9-1.1亿,同比下降:71.81%-76.93%。 目前黄鸡价格稳中有升,猪价反转已在路上。目前黄鸡行业供给相对稳定,温氏和立华两龙头市场份额占比达27.7%,行业分散但自律性高,因此供给稳定;需求方面:一方面黄鸡向北方逐步扩张,另一方面通过关闭活禽交易市场、接种H5+H7疫苗等方式,禽流感爆发频率大幅下滑,需求开始缓慢提升。生猪养殖方面,受非洲猪瘟、环保影响,生猪养殖产能大幅去化,猪价反转已来,未来公司生猪有望迎来量价齐升的格局。 我们认为随着行业景气周期的到来,以及公司新建产能的逐步落地,2019年将是立华股份业绩高斜率增长的一年,后续几年公司鸡、猪出栏量将快速增长。预计公司19-20年黄鸡出栏量2.85亿只和3.05亿只;生猪出栏量55万头和75万头,公司将迎来量价齐升的最美时代。 风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期,成本快速上涨。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-04-02 24.44 26.35 -- 29.18 19.39%
30.09 23.12%
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由于非洲猪瘟影响,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调公司19-21年EPS预测为1.95(+0.59)元、1.79(+0.37)元和1.36元,由于对应EPS上调,参考可比公司给予19年14倍PE,上调目标价至27.3元(+7.14),维持“增持”。 公司披露2018年报业绩和2019年一季报业绩预告,业绩符合市场预期。受肉鸡供给紧缺,景气度持续攀升,业绩大幅提升。同时受公司的成本与费用得到有效管控,公司整体效益显著提升。受此影响,2018年公司实现收入115.47亿,归母净利润15.05亿。公司预计2019年一季度归母净利润6.4-7亿,同比大幅上升404.06%-451.31%。 行业景气度回升带动产品价格上升。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;而行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过10元/公斤。而由于2017、18年引种持续维持低位,供给端红利持续;同时在非洲猪瘟的影响下,将带动鸡肉替代性需求上升,从而带动价格后期表现。 管理持续优化,深入食品深加工,一体化经营提升竞争力。公司引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统来提升公司管理效率。同时,公司内部管理结构不断优化,员工积极性不断被调动,生产经营效率得到明显提升。另一方面,公司收购圣农食品后,发展成为全产业链一体化的企业,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,核心竞争力进一步提升。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名