事件：公司发布2023年年报，荃银高科实现营业收入41.03亿元，同比增长17.54%；归母净利润2.74亿元，同比增长17.37%。其中2023年年Q4实现营业收入25.49亿元，同比增长30.41%。归母净利润2.63亿元，同比增长34.63%。拟向全体股东每10股派发现金红利1元。 1、种子收入规模增长快速，多品种布局显成效公司2023年实现各类农作物种子销量2.02亿公斤，同比增长33%；种子收入达28.4亿元，同比增长22%。公司非种子业务（订单粮食、青贮饲料等）实现收入1.26亿元，同比增长9%。公司种子业务表现突出：①水稻种子收入达17.58亿，同比增长14%，销量同比增加17%，毛利率42.80%。2019-2023年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54、64个，2023年再次获批农业农村部杂交稻新品种创制重点实验室，稳步推进南方研究院晚稻品种试验工作，115份新杂交水稻组合通过考察进入下轮试验，不育系荃金8S、荃美S、振香A通过安徽省技术鉴定。 ②玉米种子收入达4.89亿，同比增长45%，销量同比增长30%，毛利率25.29%。2019-2023年公司玉米品种国审品种达1、5、5、8、8个。公司建立了覆盖国内所有玉米生态类型区域及主产省的试验网络，是科技部“玉米等作物种质创新及分子育种全国重点实验室”核心参建单位，公司自主选育的玉米品种数量不断增加。公司在2023年完成了对河北新纪元种业有限公司的控股权收购工作，新纪元公司的玉米种子在京津唐具有较高的市场占有率，在西北、东北等地区也具有非常好的适应性和增产潜力。此外，为提高公司在爆裂玉米、鲜食玉米等特种玉米领域的市场占有率及影响力，公司成立辽宁分公司，建立荃银的特种玉米育种体系。毛利率方面，公司2023年玉米种子材料成本上涨明显（同比增加65.28%），导致玉米种子毛利率下滑7.41pct。 ③小麦种子收入达4.37亿，同比增长35%，销量同比增加43%，毛利率13.79%。公司2022年收购新疆金丰源60%股权，2023年金丰源棉花、小麦等种子销量均实现了快速增长。 区域方面，公司从原先长江中下游（华东）为主向其他区域持续开拓，公司优势销售区域（华东、华中）销售收入占比持续保持领先，同时其他区域收入体量迅速增加，例如西北区域收入达5.7亿，同比增加59%；华北区域收入达1.86亿，同比增加50%。此外，公司加快海外市场布局2023年公司海外收入达2.86亿元，同比增长33%。 2、研发加码，转基因玉米品种获批！公司对研发持续投入，2020-2023年，公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元、1.40亿元。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术方面研发与合作，储备相关资源。2024年3月，荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。公司品种、区域拓展路径明确，注重研发，有望在实现目标的路上稳步前进！我们原先预计2024-2025年公司实现归母净利润3.4/4.5亿元，考虑玉米等粮食价格处于相对较低位置或影响种子销售毛利率，公司在推广新品种方面短期销售和管理费用或增加，我们对公司24-25年公司利润进行调整。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为为48.00/58.75/67.60亿，实现归母净利润3.07/3.48/4.40亿元，同增12%/13%/27%。公司深耕种子行业，业务拓展迅速，转基因布局有望助力公司快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：价格波动；政策变动风险；转基因推广不及预期。

2023 Q4 归母净利润 2.63 亿元， YoY+35%荃银高科发布年报， 2023 年实现营收 41.03 亿元（yoy+17.54%），归母净利 2.74 亿元（yoy+17.37%），扣非净利 2.34 亿元（yoy+32.72%）。其中Q4 实现营收 25.49 亿元（yoy+30.41%， qoq+437.79%），归母净利 2.63亿元（yoy+34.63%， qoq+1014.51%）。 我们预计公司 2024/25/26 年归母净利 3.78/5.02/5.89 亿元， EPS 分别为 0.40/0.53/0.62 元， 参考 2024 年可比公司 Wind 一致预期 34 倍 PE 均值， 考虑到种子端较性状端竞争格局更为分散， 给予公司 2024 年 25 倍 PE， 目标价 10 元，维持“买入”评级。种子销量持续增长，玉米种子量价齐升公司 2023 年收入增长主要受益于产品销量增长。 2023 年公司种子销量超过 2 亿公斤，水稻、玉米、小麦种子销量分别同比增长了 17%、 30%、43%， 其中玉米种子量价齐升， 带动三种种子收入分别增长了 14%、45%、 35%。 受种子加工成本提升等因素影响， 2023 年公司水稻、玉米、种子毛利率分别同比下滑了 0.48、 7.41、 1.58pct，但受种子以外的业务带动，公司整体毛利率得以维持在 27%左右。 23Q4，公司收入、盈利增长明显加速， 结合 23Q3 公司预收款同比延续高增来看， 2023-2024 业务年度公司种子销售有望维持较高景气。种子主业持续扩张， 有望搭乘转基因商业化快车2023 年 9 月荃银（南城）种子精加工中心正式投产， 甘肃酒泉种子精加工中心加工产能亦将逐步释放，公司种子生产面积有望持续增加。特别在玉米种子方面，公司完成了对河北新纪元的控股权收购，后者的玉米种子在京津唐具有较高市占率，公司玉米种业有望进一步做大做强。 2024 年是转基因玉米商业化元年， 市场化销售下转基因种子加价幅度或值得期待。 公司背靠先正达，具备相当优势。 截至目前，先正达分别获批了 3/5 个转基因玉米性状/品种审定号、荃银亦在第二批名单中获批了 3 个品种审定号，有望占据先发地位。 公司坚持科研为本，其牵头开展的转基因抗虫玉米项目已储备多年， 在生物育种领域有望进一步发挥与先正达的协同优势。目标价 10 元，维持“买入”评级公司立足优势水稻种子业务，横向往玉米、小麦种子持续扩张，并积极向下游拓展订单农业业务、反向促进种子销售；另外，我们认为公司作为先正达种业板块的重要成员，未来有望在生物育种领域加深协作。 我们给予公司目标价 10 元，维持“买入”评级。 风险提示： 转基因品种推广进度不及预期，转基因增产效果不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期等。

业绩总结：202] 3年一季度公司实现营业收入 6.2亿元，同比增长 40.2%，归母净利润为 3131.7万元，同比增长 53.4%，扣非后归母净利润为 2626.2万元，同比增长 51.7%。 点评：公司一季度业绩提升，主要是受益于种子销售较 22年同期有所增长。公司种子业务不断成长，产品矩阵日益丰富，2022年，各类农作物种子销量 1.5亿公斤，同比增长 51.2%。其中水稻、玉米、小麦销量较上年同期增长分别为25.8%、39.4%、65%，分别实现营业收入 15.4亿元、3.4亿元、3.2亿元，同比增长 27.6%、54.3%、117.8%，杂交水稻、杂交玉米、等主推品种市场占有率持续提升。 粮食价格回落，政策保障种业发展。2022年因地缘冲突以及天气状况等原因，国际粮食价格不断走高，2023年一季度来看，联合国粮农组织（FAO）公布 23年 3月粮食价格指数为 126.9，环比下降 2.1%，连续第 12个月回落，较 22年3月俄乌冲突带来的历史高点降低 20.5%。最新一期《谷物供需简报》显示，2022/23年度全球谷物库存量与消费量之预计为 29.5%，低于 2021/22年度的30.7%，但仍显示总体供应水平良好，俄乌地缘冲突所带来的影响将逐消失。23年以来国内粮食价格亦有所回落，截至 2023年 4月下旬，玉米现货价格 2818.5元/吨，小麦现货价 2887.8元/吨，大豆现货价 5121.6元/吨。稻米方面，经国务院批准，2023年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻（三等）和粳稻（三等）最低收购价分别为每 50公斤 126元、129元和 131元，在 2022年的基础上早籼稻上涨 2元，中晚稻和粳稻持平。公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，2020年收购新疆祥丰生物科技有限公司，2022年上半年完成金丰源公司收购，进一步优化产业布局，完善产品矩阵，拥有水稻、玉米、小麦等多样产品，未来种业维持高景气，公司业绩有望进一步提升。 公司作为优质种企，拥有研发创新平台优势，前景广阔。2021年初中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继 1962年出台《关于加强种子工作的决定》后，再次对种业发展作出重要部署，会议指出种业发展仍不牢固，保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫；为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，从而更好地鼓励研发育种。22年 1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范，23年 2月全国农技中心发布《关于申请参加转基因玉米、大豆品种国家统一试验的通知》，开设转基因玉米、大豆品种国家统一试验，荃银高科作为优质高科技种企，若未来转基因顺利实现商业化，公司将把握先发优势，从中受益获得业绩提升。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.32元、0.41元、0.52元，对应动态 PE 分别为 45/35/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：极端天气、研发进度不及预期等风险。

业绩总结：公司] 2022年前三季度实现营业收入 15.4亿元，同比增长 28.1%，实现归母净利 3782.6万元，同比增长 4043.4%，扣非后归母净利润为-1408万元，同比减少 86.9%。单三季度实现营业收入 5.7亿元，同比增长 9.4%，环比增长8.7%，归母净利润为 734.7万元，同比减少 13.6%，环比减少 27%，扣非后归母净利润为-2992万元，同比减少 782.8%。营收实现同比增长主要得益于公司种子销售以及订单粮食业务增长；费用端来看，员工持股计划摊销费用 1582.8万，较 21年同期减少 2531.4万元。单三季度非经常性损益共计 3726.8万元，其中非流动资产处置损益为 4274.5万元。扣非后归母净利出现同比下滑主要系三季度计提资产减值损失 4314万元。从历史经营情况分析，公司的经营收入以及利润主要将在四季度产生，公司种子优质，广泛受到认可，市占率不断提升，前景光明。 全球粮价存在波动因素，国内价格稳定，种植景气度维持高位，公司产品矩阵丰富市场竞争力强。从国际社会来看，受俄乌地缘冲突的影响，俄罗斯部分粮食出口运输出现不确定因素，乌克兰作为主要粮食生产国，分析机构 UkrAgroConsult公司称，乌克兰 2022年玉米收获产量预计为 2700万吨、小麦 1890万吨，同比减产近 35-40%。根据 wind数据，截至 22年 10月 25日，玉米现货价格 2864.4元/吨，小麦现货价 3186.7元/吨，处于相对高位。我国农业农村部数据显示截止至 10月 9日，我国秋粮已经收获 7.4亿亩，完成进入达 56.5%。东北、西北、黄淮海地区秋粮涨势较好，玉米产量有望达到 2.7亿吨，小麦产量有望达到 1.4亿吨，大豆产量预计在 1950-1970万吨，稻谷产量超过 2亿吨，整体上我国粮食供应充足。稻米方面，经国务院批准，2022年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每 50公斤 124元、129元和 131元，分别上涨 2元、1元、1元，在 2021年基础上进一步上调。公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，2020年收购新疆祥丰生物科技有限公司，2022年上半年完成金丰源公司收购，进一步优化产业布局，完善产品矩阵，拥有水稻、玉米、小麦等多样产品，未来种业维持高景气，公司业绩有望进一步提升。 种业发展环境规范化，有助于真正拥有研发实力的优秀种企成长。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年 7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求，对检测差异位点数目进行调整。转基因种子相关工作顺利推进，若能实现商业化将迎来广阔市场空间，产生的增量将由种子、农民、土地三方进行瓜分，荃银高科作为优质“育繁推一体化”的高科技种业企业将从中受益。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异(主力在 1-2级，一般在 3级)，而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望提升至 20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。同时公司注重研发创新，推进产品迭代，截至 22年上半年，公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计 385个（国审 205个），玉米品种 81个（国审 15个），小麦品种 15个，还选育了一批优质南瓜、西瓜、甜瓜等新品种。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.33元、0.45元、0.62元，对应动态 PE 分别为 43/32/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，极端天气、自然灾害等。

8月 26日， 荃银高科发布《2022年半年度报告》 ， 公司实现营业收入 9.65亿元， 较上年同期增长 42.46%； 归属于上市公司股东的净利润3047.86万元， 较上年同期增加 3994.54万元。 点评种子业务表现亮眼， 上半年业绩显著增长。 公司 2022年上半年归母净利润达 3047.86万元（同比+421.95%） ， 经营活动产生的现金流量净额达 1.75亿元（同比+208.95%） 。 公司上半年业绩显著增长主要系公司种子销量大增， 2022H1公司种子销售收入达 5.51亿元（同比+60.65%） ， 销量同比+67.25%； 其中水稻种子收入 3.92亿元， 同比+37.05%， 销量同比+41.43%。 科研实力强劲， 新品种选育成果不断出新。 公司注重科研创新， 积极建立自身育种体系。 2021年公司研发投入 8328万元（同比+48.26%） ，2019-2021年研发投入 CAGR达 22.57%；2022H1公司研发投入为 2676.88万元（同比+3.96%） 。 公司科研实力强劲， 种质资源丰富， 子公司中科荃银在基因组设计育种等方面取得较快的进展。 2022H1公司新增 8个杂交水稻省审品种； 公司及控股子公司新增授权的发明专利 1项， 植物新品种权 19项。 截至 2022年 6月 30日， 公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计 385个（同比+126个） ， 玉米品种 81个（同比+14个），小麦品种 15个（同比+7个） ， 还选育了一批优质南瓜、 甜瓜等新品种。 粮价高位运行叠加政策利好， 公司有望迎来更大成长性机遇。 近期全球多地高温干旱， 粮食面临减产风险， 粮价有望高位运行。 近期公司入选国家水稻强优势阵型企业， 子公司金丰源种业入选棉花补短板阵型企业， 公司有望在资源、 技术等要素上获得更大支持。 今年 6月转基因品种审定标准印发， 转基因商业化有望加速落地， 公司拥有转基因抗虫玉米研究技术， 受益于控股股东先正达强劲的转基因技术优势， 公司转基因实力有望进一步增厚，有望在转基因商用达成时获得市场份额提升。 投资建议我们预计， 2022-2024年， 公司归母净利润分别为 2.35/2.98/4.00亿元，对应 EPS0.35/0.44/0.59元，当前股价对应 PE 分别为 45.03/35.55/26.46倍， 维持“推荐” 评级。 风险提示病虫害超预期； 转基因商业化进程不及预期。

业绩总结：公司] 2022年一季度实现营业收入 4.4亿元，同比增长 49.7%，归母净利润 2041.6万元，同比增长 1085.5%，扣非后归母净利润 1731.5万元，同比增长 550%。 点评：公司业绩增长主要原因在于种子业务持续增长，主推杂交水稻、杂交玉米等品种市场表现良好，销量同比增加。海关数据显示，2021年我国进口玉米 2835万吨，同比增加 151%。整体谷物进口 6537.6万吨，同比增长 82.7%；进口额200.7亿美元，增长 110%。2022年 1-2月数据来看，谷物进口 1082.1万吨，同比减少 1.1%；进口额达到 37.3亿美元，增长 21.9%。国家高度重视粮食安全，农户种植热情高，农业农村部、财政部明确 2022年粮食生产重点工作政策支持，其中提到稳定实施耕地地力保护补贴，向实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨带来的增支影响，公司种子优质，未来长期业绩向好。 转基因种子相关工作顺利推进，若能顺利实现商业化则市场空间广阔，种业发展逐渐规范化，真正拥有研发实力的种子企业发展环境得到优化。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年 7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求，对检测差异位点数目进行调整。此外，国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场，未来若能实现产业化，产生的市场空间将由种子、农民、土地三方进行瓜分，荃银高科作为优质“育繁推一体化”的高科技种业企业将从中受益。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异(主力在 1-2级，一般在 3级)，而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望提升至 20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。同时公司注重研发创新，推进产品迭代，2021年公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增或实现多区域国审品种 97个，其中水稻 92个、玉米 5个。 气候以及俄乌战争带来的国际形势不确定性使得全球粮食价格偏高，叠加国家高度重视粮食安全，农户种植热情高，种子需求随之提升。因地缘冲突影响，乌克兰春播面积下降，春播主要包括玉米和大麦等作物，根据乌克兰农业部长发布的最新消息，2022年其粮食产量或将减少 54.6%左右。稻米方面，经国务院批准，2022年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每 50公斤 124元、129元和 131元，分别上涨 2元、1元、1元，在 2021年基础上进一步上调。全球玉米价格走势依旧向上。21年底拉尼娜现象连续第二年出现，预计将加剧世界各地的降雨和干旱，进而影响粮食作物产量，公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，在水稻、玉米、小麦等领域均有所布局，业绩有望随种植景气度提升。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.50元、0.67元、0.92元，对应 PE 分别为 43/32/23倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期等。

事件：荃银高科发布2021年报，公司实现营业收入25.21亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长26.68%；实现归母扣非净利润1.5亿元，同比增长37.89%。 种子拓展显成效，销量大幅增长，为业绩增长奠定基石 公司近些年注重多元品种储备，主要体现在从原先水稻为主，拓展至玉米、小麦等多种作物研发齐头并进；从原先长江中下游（华东）为主向西南华南持续开拓。公司优势销售区域持续保持领先，2021年公司华东区域销售收入增加76%，收入达14.9亿；公司品种布局和销售区域拓展卓有成效，其中华南区域销售收入增加17%，西南增加23%，西北增加379%，华北增加256%。在多品类、多区域布局的战略下，公司2021年销售突破1亿公斤，同比增长52%。水稻种子目前仍为公司主要产品，2021年收入突破12亿，同比增长39%；其他作物种子增长快速，玉米收入达2.18亿，同比增长63%，小麦收入达1.49亿，同比增长71%。此外，公司2021年新增或实现多省审定品种60个，其中水稻44个、玉米9个、小麦7个。此外，公司国外业务开展顺利，2021年国外收入达1.81亿，同比增长30%。种子业务的持续拓展为业绩持续增长奠定基石。 订单农业业务顺利推进，与种子业务协同发展 公司订单业务持续拓展，其中订单粮食业务收入达7.24亿（同比增长73%），青贮玉米收入达1.35亿（同比增长800%）。公司订单农业业务日趋成熟，毛利率逐步提升，粮食作物的毛利率从去年同期的4.66%提升至7.6%。订单农业对于种子业务的促进作用已经显现，公司通过种粮一体化品牌粮基地展示示范、青贮玉米订单种植，积极带动了水稻种子、全玉1233、庐玉9105、苏麦188等杂交玉米、小麦种子销售。 种业行业变革有望加速，公司目标全球种业前十！ 2021年，《种子法》修正案审议通过，此次修订扩大植物新品种知识产权权利保护范围，延伸保护环节，提高保护水平，加大保护力度，我们认为在《种子法》为代表的的一系列制度推动下，种业创新环境持续向好。公司确定了十四五末进入世界种业前十强的目标。2020年公司首次实施员工持股计划，2021年员工持股计划第一次成功解锁，极大调动了员工的积极性。2021年，公司在股权摊销费用达5480万元的情况下，实现归母净利润1.69亿元，同比增长26.68%。我们认为，公司品种、区域拓展路径明确，注重研发投入和调动研发人员的创新积极性，有望在实现目标的路上稳步前进！ 盈利预测和投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入34.57/43.07/52.39亿，同增37%/25%/22%，实现归母净利润2.16/3.09/3.66亿，同增27.5%/43.28%/18.51%。公司深耕种子行业，业务拓展迅速，继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：疫情风险；价格波动；政策变动风险；订单农业推广不及预期；转基因推广不及预期。

事件:荃银高科发布2021 年年报：2021 年，公司实现营业收入25.21 亿元，同比增加57.38%，归母净利润为1.69 亿元，同比增加26.68%。 投资要点： 营收同比增加57.4%，归母净利润同比增加26.7%。公司是国内水稻、玉米种子龙头公司，首批获农业部颁证的农作物种子“育繁推一体化”企业。公司主要产品包括：杂交水稻、杂交玉米、小麦等农作物种子，销售区域覆盖华中、华东等国内主要农作物种植区域及东南亚、南亚、非洲等境外地区；公司利用优质特色品种带动的订单农业产品主要供应给国内用粮、养殖等企业。2021 年公司种子销量超过1 亿公斤，同比增长51.8%；订单粮食业务销售量为2.7亿公斤，同比增长71.6%；青贮玉米饲料业务销售量为1.8 亿公斤，较上年同期增长783.7%。 水稻种子毛利率持平略降，玉米小麦种子毛利率增幅明显。2021 年公司水稻种子业务实现收入12.1 亿元，同比增加39.0%，毛利率为44.2%，同比略降低0.3pct。玉米种子业务实现收入2.18 亿元，同比增加63.4%，毛利率为42.3%，同比增加7.8pct。小麦种子业务实现收入1.5 亿元，同比增加71.4%，毛利率为9.6%，同比增加2.7pct。公司玉米小麦业务受益于下游种植收益较好，种子需求提升，公司有效控制制种成本，种子业务毛利率水平整体提升。同时，公司科研能力进一步提升，新品种选育取得丰硕成果，新增或实现多区域国审品种97 个，其中水稻92 个，玉米5 个；新增或实现多省审定品种60 个，其中水稻44 个，玉米9 个，小麦7 个。公司新增授权的发明专利4 项，新品种权50 项，新增商标72 项，截至2021年底，公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计377 个（国审205个），玉米品种81 个（国审15 个），小麦品种15 个。2021 年研发投入同比增加48.3%。2021 年公司玉米科研工作快速整合和发展，与下游食品和医药等深加工企业建立合作关系。 订单农业业务持续布局快速增长，产业链一体化主力种子销售。2021年公司订单粮食业务实现收入7.2 亿元，同比增加72.5%，青贮玉米业务实现收入1.3 亿元同比增加800.3%。公司从奶业企业的需求入手，全力保障青贮玉米质量，通过青贮玉米订单种植，积极带动了全玉1233、庐玉9105、苏麦188 等杂交玉米、小麦种子销售。子公司荃银生物积极开展酿酒专用粮的品种研发、订单供应业务，优化酿酒专用粮供应链，聚焦酿酒专用粮高质量发展，拉动种子销售。 盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.02/2.38/3.2 亿元，EPS 分别为0.44/0.53/0.71 元/股，对应的PE 分别为56.39/47.71/35.49 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：自然灾害风险；新冠疫情运输不畅的风险；种子仓储风险；市场波动风险；公司业绩不及预期风险。

业绩总结：公司2021年营业收入25.2亿元，同比增长57.4%，归母净利润1.7亿元，同比增长26.7%，扣非后归母净利1.5亿元，同比增长37.9%。 点评：公司2021年营收以及利润快速增长主要系三方面原因：1）主营种子业务持续增长，主推杂交水稻、杂交玉米等品种市场表现良好，全年种子销1亿公斤，同比增长51.8%，水稻实现营收12.1亿元，同比增长39%，占总营收47.9%，玉米种子实现营收2.2亿元，同比增长63.5%，小麦营收1.5亿元，同比增长71.4%；2）公司利用优质特色带动订单农业增长，产品主要供应给国内用粮、养殖等企业，全年订单粮食业务销售量2.7亿公斤，同比增长71.6%，青贮业务销售量1.8亿公斤，同比增长783.7%；3）员工持股计划顺利实施，全面调动公司员工积极性，将经营者与公司的利益紧密结合起来，促进共同奋斗，创下佳绩。 受气候、俄乌冲突等多因素影响，全球粮食价格偏高，国家高度重视粮食安全，农户种植热情高，种子需求随之提升。农业农村部、财政部明确2022年粮食生产重点工作政策支持，其中提到稳定实施耕地地力保护补贴，向实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨带来的增支影响。稻米方面，经国务院批准，2022年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤124元、129元和131元，分别上涨2元、1元、1元，在2021年基础上进一步上调。因地缘冲突影响，乌克兰春播面积下降，春播主要包括玉米和大麦等作物，根据乌克兰农业部长发布的最新消息，2022年其粮食产量或将减少54.6%左右，全球玉米价格走势依旧向上。我国玉米仍存在有供需缺口，海关数据显示，21年我国进口玉米2835万吨，同比增加151%。21年底拉尼娜现象连续第二年出现，预计将加剧世界各地的降雨和干旱，进而影响粮食作物产量，公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，在水稻、玉米、小麦等领域均有所布局，业绩有望随种植景气度提升。 种业发展逐渐规范化，真正拥有研发实力的种子企业发展环境得到优化，转基因相关工作稳步推进，若能顺利商业化市场空间广阔。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求，对检测差异位点数目进行调整。此外，国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场，未来若能实现产业化，产生的市场空间将由种子、农民、土地三方进行瓜分，荃银高科作为优质“育繁推一体化”的高科技种业企业将从中受益。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异(主力在 1-2级，一般在 3级)，而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望提升至 20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。同时公司注重研发创新，推进产品迭代，报告期内公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增或实现多区域国审品种97个，其中水稻92个、玉米5个。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为0.49元、0.65元、0.89元，对应PE 分别为52/39/28倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期等。

事件：12月10日，公司发布《关于控股股东国有股份无偿划转的提示性公告》，控股股东现代农业将其持有的公司9252万股无偿划转转让给中种集团。变动完成后，中种集团将控制公司1.28亿股股份，占公司已发行股份的28.17%，成为公司的控股股东，实控人仍为国务院国资委。 点评： 先正达种业板块管理口径捋顺，有利于公司提升种业影响力。 中种集团是以农作物种子为主营业务的育繁推一体化企业，为先正达集团全资子公司，中种集团直接或间接控股的核心种业公司已有11家。此次权益变动后先正达种业板块有望进一步实现资源整合和技术协同，有利于中种集团打造“中国第一、世界一流”国家级种业企业，同时提升荃银高科行业综合竞争力。与上市公司的同业竞争方面，中种集团已出具《承诺函》，自本次权益变动发生之日起五年内，本着有利于上市公司发展和维护股东利益尤其是中小股东利益的原则，综合运用资产重组、业务调整、委托管理、设立合资公司等多种方式推进相关业务整合。 周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块将有望迎来双击。 截至2021年9月，生猪存栏4.38亿头，同比增长18.2%，环比微降0.3%，饲料需求依旧旺盛。20/21种植季末玉米库存消费比约40%，库存压制基本解除，预计种子景气区间将持续至2023年。种业政策持续催化，9月8日，农业农村部发表文章，表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求社会公众意见期将结束；新品种审定方案已于10月1日起实施；12月8-10日，中央经济工作会议上提出“把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置”、“深入实施种业振兴行动”。 盈利预测、估值与评级维持EPS 0.43/0.54/0.68元预测，三年CAGR 33%，对应PE 74x/58x/ 47x。 参考可比公司的平均估值，且公司有望借助先正达实现弯道超车，给予估值溢价，给予22年70x的PE，目标价37.8元，维持“买入”评级。 风险提示新品种推出不达预期；商品价格波动风险；自然灾害影响制种

旺盛饲用需求驱动+转基因商业化，玉米种子景气区间开启。 1）玉米饲用需求激增，玉米库存见底、新一轮种植结构调整周期开启。 预计市场均衡的玉米量大幅增长、种子需求旺盛。2020年玉米种子库存量已下滑5.5亿公斤，优质玉米种子品种将迎来量价齐升。2）转基因商业化进入快车道，转基因种子单价约为常规种子2倍，研发周期长、资金投入大，龙头企业将享行业扩容+市占率提升双重红利。 水稻供需结构改善，高品质米市场蕴含潜力。 稻谷、糙米对饲用玉米替代需求显现，供需结构改善，预计后市价格温和上涨；我国的有机大米产量8年CAGR为21%，单价约为普通大米的接近3倍，高品质米市场蕴含潜力，未来食用消费有望向高品质米转移。稻谷总体市场空间变化不大，拥有优质品种的行业龙头有望实现市占率提升。 做强核心种业+开拓订单农业，打造产业链闭环。 公司是“种业为核心，农业服务为延伸”的现代种业企业，坚持科技创新，研发实力领先；品牌优势突出、重视市场推广，借助中化MAP构建产业链闭环；公司发起员工持股计划，有望激发企业经营活力；2020年中化现代农业成为控股股东，有望依靠先正达先进技术、管理经验降本增效。 盈利预测及评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别21.04/26.55/32.90亿元，归母净利润分别1.94/2.52/3.07亿元，EPS为0.43/0.56/0.68元，对应PE为79x/62x/50x。参考可比公司的平均估值，并考虑公司有望借助先正达先进技术、管理经验实现弯道超车，给予21年95x的PE，目标价40.85元，维持“买入”评级。 风险提示猪价持续下跌风险；订单农业拓展风险；集团公司管理风险

业绩总结：公司] 2021年上半年实现营业收入 6.8亿元，同比增长 20.7%，归母净利润为-946.7万元，同比变动-194.1%。营业收入增长原因主要在于产品市场占有率提升，种子销量同比增加；利润减少主要系扣除员工持股计划相关费用摊销 2742.8万元，若将此项加回则实现归母净利 1796.1万元，同比增长 78.4%。 农作物价格处于历史高位，种植景气度高。稻米方面，受拉尼娜气候以及新冠疫情的影响，全球多地粮食产量降低，根据 USDA2021年 5月月度供需报告显示预计 21/22全球期末库存量为 1.6亿吨，比去年减少 790万吨，其中中国和印度占了减少量的大部分。同时国内 2021年稻谷收购政策，早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每 50公斤 122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外，早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨 0.01元/斤，在 2020年的基础上再次上调，我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。玉米存在供需缺口，价格维持高位，根据农业农村部 8月公布的供需形势分析报告，中国 2021/22年度玉米产量 2.7亿吨，消费预估 2.9亿吨，存在 2-3千万吨的供需缺口。因干旱原因，小麦生产大国美国、加拿大、俄罗斯等国家产量均有所下滑，CBOT9月软红冬麦期货今年以来累计上涨 18.7%，处于近 8年来的高位。公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，业绩有望随种植景气度提升。 国家高度重视粮食安全问题，转基因相关工作顺利推进，多因素共同利好种业发展。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年 7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求，对检测差异位点数目进行调整，从而更好地保护科研成果，推动产业发展。我们认为在国家多项政策鼓励下，国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。 公司产品优质，符合市场需求由量向质的转变。从水稻价格历史变动来看，自2017年开始优质水稻价格与整体水稻价格产生背离，呈明显上升趋势。我们认为我国居民种植需求已从对产量需求为主开始转变为对米质需求。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异(主力在 1-2级，一般在 3级)，而其他指标也领先行 业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从 10%提升至20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。报告期内，公司新品种选育取得丰硕的成果，新增省审品种 29个，发明专利 2项，新品种权 8项，新增商标21项。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.49元、0.65元、0.87元，对应 PE 分别为 71/54/40倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。

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事件：公司公布2020年度报告，报告期公司实现营业总收入16亿元，较上年同期增长38.8%；归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比增长41.1%。 销量增长喜人，业绩符合预期。报告期内营收及归母净利润较上年同期增加的主要原因为：1、挥科研创新优势，品种综合性状突出；强化营销，加大市场开拓力度，公司种子业务持续增长，主推杂交水稻品种国内外市场表现良好。2、与产业链粮食加工企业等相关品牌公司深入合作，订单农业业务规模增加。3、通过实施员工持股计划，全面调动了员工的积极性。报告期内公司新增授权的植物新品种权23项公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增审定的水稻品种101个（国审59个），玉米品种16个（国审5个）。我们认为公司品种竞争力持续提升，向“未来进入世界种业前十强”的战略目标逐步推进。 多项政策利好，转基因相关审批稳步推进。农业农村部发布文件称鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育。鼓励已获得生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育，加速成果推广应用。且生物育种作为8个被“点名”的战略性国家重大科技项目之一，被写入国家十四五规划纲要； 2020年中央经济工作会议对农业的重点转向解决好种子和耕地问题，保障粮食安全，有序推进生物育种；2021年中央一号文件指出，要加强农业种质资源保护开发利用，加快实施农业生物育种重大科技项目。我们认为在国家多项政策鼓励下，国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。 种植需求偏向米质，公司产品受益。从水稻价格历史变动来看，自2017年开始优质水稻价格与整体水稻价格产生背离，呈明显上升趋势。我们认为我国居民种植需求已从对产量需求为主开始转变为对米质需求。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异（主力在1-2级，一般在3级），而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从10%提升至20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.52元、0.69元、0.92元，对应动态PE分别为42、32、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。

事件：公司发布2020年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入16.02亿元，较上年同期增长38.85%38.85%；归母净利润1.34亿元，较上年同期增长41.20%。 业绩增长驱动力：种子业务持续增长，订单农业业务规模增加公司种子业务持续增长，主推杂交水稻品种市场表现良好；玉米种子方面，公司通过控股新疆祥丰和国垠天府增强玉米种子的研发能力和产品力，促进玉米种子业绩增长。公司订单农业业务发展迅速，2020年上半年订单农业已实现销售收入2.98亿元，超越2019年全年总和，我们认为，随着订单农业业务模式日益成熟，订单农业的毛利率有望继续提升，增厚公司利润空间。 中化现代农业成控股股东，荃银高科发展有望更上一层楼！2020年12月，中化现代农业成为公司控股股东，国务院国有资产监督管理委员会成为实际控制人。中化现代农业取得荃银高科的控制权，计划通过整合相关产业资源，助力荃银高科成为具有行业领军品牌影响力的种业科技公司。中化现代农业作为国内领先的现代农业解决方案综合服务商，2020年上半年末，其MAP技术服务中心总数达到了234个，公司已与中化MAP达成初步合作，2020年公司授权中化现代农业在特定区域特定品种的代理。中化现代农业的控股股东先正达，具有世界一流的种业生物技术及育种技术，先正达在转基因领域实力雄厚，有望助力荃银在转基因领域实现弯道超车，跃进式发展。 一号文件再提种业，种业行业变革有望加速！2021年2月21日一号文件发布，文件将“打好种业翻身仗”作为专门的段落进行阐述，提出“农业现代化，种子是基础”，将种业放在重要的位置。农业部副部长张桃林在介绍全面推进乡村振兴加快农业农村现代化有关情况时，提到“农业转基因技术是现代生物育种的一个重要方面，也是发展最快、应用最广泛的现代生物技术。对于农业转基因的产业化应用，我们还是继续本着尊重科学、严格监管、依法依规、确保安全的原则有序推进，让转基因等现代农业生物育种技术能够更好地造福人民。”1月25日，农业农村部与中化集团举行座谈会，农业部部长指出农业农村部将支持中化集团继续发挥自身优势，在种质资源引进和利用、关键核心技术科研攻关、种业基础设施建设等方面深化拓展，不断提高企业核心竞争力，为推动种业高质量发展、建设现代农业作出积极贡献。在此背景下，我们认为，转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强的龙头公司有能力把握种业技术变革机会，依靠优质品种获得更多市场份额。 不考虑资产重组和转基因落地，我们预计20212022年公司实现营业收入22.41/28.82亿元，实现归母净利润1.85/2.32亿元，同比增长32.61%/25.84%。公司品种优势明显，业务拓展迅速，给予“买入”评级！风险提示1、行业竞争加剧；2、生产灾害；3、订单农业推广不及预期4、业绩快报仅为初步核算数据，与年报数据可能存在差异