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丽珠集团 医药生物 2018-07-17 48.04 -- -- 48.48 0.92% -- 48.48 0.92% -- 详细
事件: 7月12日公司公布半年度业绩预告,上半年实现归母净利润6.05亿-6.55亿,同比增长约20%-30%,实现归属于母公司股东的扣非净利润5.46-5.92亿,同比增加约20%-30%。符合预期。 投资要点: 二季度业绩符合预期,原料药、体外诊断业务稳健增长。 公司第二季度实现归母净利润2.57-3.08亿,同比增长12.4%-34.4%,实现归母扣非净利润2.61亿-3.07亿,同比增长20.5%-41.5%。二季度延续了一季度快速增长的势头。一是原料药、诊断试剂类业务增长,二是去年转让维星实业股权后,账面资金较多,结合一季度财务费用数据,预计二季度确认的利息收入较多。除此之外,制剂业务同比保持稳定,预计产品分化,参芪扶正、鼠神经生长因子仍然承压。 单抗子公司获得增资,资本结构优化。 近期丽珠集团通过境外子公司与YF Pharmab 增资了Livzon Biologics合计约1.5亿美元,补充了丽珠单抗的资金,优化了资本结构。丽珠单抗的治疗性抗体产品中,人源化抗TNF-α单抗注射液处在临床II期,另有多个临床I期及临床前产品储备。 维持推荐评级。 鉴于公司制剂、原料药、体外诊断类业务稳健增长,单抗、微球提供长期价值支撑,看好公司长期发展。预计2018-2020年EPS分别为1.49、1.70、1.95元(因股本调整),对应7月12日收盘价,PE分别为31、27、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示销售不达预期;参芪扶正、鼠神经生长因子下滑。
浙江龙盛 基础化工业 2018-07-17 12.30 -- -- 12.21 -0.73% -- 12.21 -0.73% -- 详细
上半年业绩维持高增长,中间体及投资收益为盈利增长主要来源 公司上半年业绩维持高增长,利润增长主要来自于两方面:(1)中间体产品价格较上年同期有较大幅度提高,主要原因行业壁垒较高,市场集中度进一步提升,呈现量价齐升的趋势;同时染料产品价格较上年同期也有较大幅度提高,主要原因是部分中小企业因环保安全问题停产、限产,直接导致染料供应紧张;(2)公司持有的可供出售金融资产的公允价值在2018年上半年度增加较多,主要来自公司间接持有的XiaojuKuaizhiInc、宁德时代、药明康德以及在美国上市的BilibiliInc的股份公允价值增加较多,从而提升上半年度业绩。 环保高压持续优化染料及中间体格局,存进一步上涨动力 今年上半年以来受环保整治影响,多地区众多染料及中间体生产企业被迫停产,造成染料及中间体供应严重紧缺,使得价格持续上涨,其中主流产品分散黑染料自年初的3万元/吨上涨至5.3万元/吨,活性黑染料自3.3万元/吨上涨到4.3万元/吨,中间体间苯二酚自6万元/吨上涨至目前10.9万元/吨,中间体H酸自4月的3.3万元/吨的涨至8万元/吨。在目前环保形势下,现有因规范性问题停产的装置复产难度将大幅提高,而未来新上项目周期及门槛也将提高,此外,随着长江经济带环保行动等的进一步推进,染料及中间体供应端仍将收缩,市场集中度进一步提高,且经销商由于前期库存逐步消耗,后续旺季将至,染料及中间体价格存进一步上涨动力。 产业链深度一体化布局,中间体构筑护城河 公司经过多年发展,在浙江上虞生产基地构建了“中间体-染料-硫酸-减水剂”循环经济一体化产业园,全面布局染料行业,目前公司共具备染料产能30万吨(分散14万吨、活性7万吨),中间体11万吨(间苯二胺6.5万吨、间苯二酚3万吨、还原物1万吨),依托强大的技术实力以及规模优势,站在了成本曲线的优势端。通过拆解公司盈利,中间体是公司染料产业链盈利的最关键环节,也是目前环保形势下染料行业的稀缺资源,其中间苯二胺是目前公司中间体业务的基石,其本身不但是重要的利润贡献点,还是间苯二酚的原材料,目前公司间苯二胺产能6.5万吨(其中3.5万吨用于间苯二酚生产配套,0.3万吨用于分散染料配套,剩余外售),位居全球75%;而间苯二酚目前全球主要厂商只剩浙江龙盛和日本住友,产能均为3万吨,由于间苯二胺及间苯二酚均具备较强的技术工艺及环保壁垒,而公司在这一领域有着足够的话语权,为公司未来染料事业的进一步发展有效构筑了护城河。 房地产业务顺利推进,未来发展空间广阔 公司自2011年进军房地产业务,主要以土地一二级联动形式从事上海旧房改造建设,累计实现营收36.85亿,现有多个在建项目,总投资额350亿,将于2019-2023年间陆续完工,不仅贡献地产增值收益,还可带来10亿/年的稳定租金收入,发展前景广阔。 盈利预测及评级 近年来受益于国内安全环保持续高压,规范性不到位、生产成本高的企业加速退出,行业集中度进一步提升,染料及中间体价格有望不断提高,公司作为全球染料龙头企业,产业链优势显著,长期有望量价齐升,此外公司实现多元化发展,房地产业务顺利推进,将成为公司未来发展重要推动力。预计2018-2020年EPS分别为1.25、1.36、1.51元,对应PE分别为10X、9X、8X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 纺织出口受贸易战影响大;房地产施工进度不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-07-17 24.99 -- -- 24.89 -0.40% -- 24.89 -0.40% -- 详细
公司发布业绩预增公告,预计2018H1营收增速超35%,归母净利实现扭亏为盈达到1亿元-1.3亿元,扣非后归母净利润达到0.8亿元-1.1亿。 投资要点: 公司上半年净利润扭亏,全年业绩高增长可期公司2018年上半年归母净利润大幅实现扭亏,一方面是因为软件业务收入快速增长,同时公司通过人员结构优化、费用控制使经营成本和期间费用增长率低于营收增速;另一方面是因为公司云业务实现高速增长,规模效应进一步显现。由于季节性波动,公司一般下半年的业绩状况好于上半年,所以在2018H1业绩高基础的前提下,公司全年业绩高增长可期。 “用友3.0”进展顺畅,公司云业务高歌猛进按照2018H1营收增长率35%测算,假设公司软件业务营收增速为16%(17H1、17A、18Q1软件业务增速分别约为12%、8%、16%,以最高增速测算),公司云业务和金融业务合计营收为8.25亿,同比增长134.2%,连续实现超100%增长(17H1、17H2云业务和金融业务合计同比增速分别为212%、246%)。公司云业务自重磅推出用友云平台后拓展迅速,截止目前已经和江西省、湖北省、湖南省、上海市、浙江省签订了战略合作协议助力企业上云,同时用友云也入选了多个省市云服务的推荐名单,在企业云服务需求增加及政府大力支持的背景下,公司云业务有望实现快速放量。 维持“推荐”评级我们暂维持前期盈利预测,公司2018-2020年净利润分别为5.94、7.71、9.58亿元。在“用友3.0”战略推动下,我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升,维持“推荐”评级。 风险提示:云拓展不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。
长安汽车 交运设备行业 2018-07-17 7.87 -- -- 7.97 1.27% -- 7.97 1.27% -- 详细
长安福特销量大幅下滑,业绩低于预期 根据预告,公司二季度实现净利润约1.1-3.1亿元,以中值计同比下滑90.5%,大幅低于预期,主要原因是长安福特的下滑的超出预期。 长安福特销量仍未触底,长安马自达表现平稳 长安福特上半年实现销量22.77万辆,同比下降39%,Q2销量9.73万辆,同比下降43.5%。全系列车型均出现了大幅下跌,其原因可能与近期的中美贸易争端有关,但更主要的还在于长安福特自身产品因素。在车型迭代加快,消费者年轻化趋势下,长安福特产品需要全面革新以适应国内消费趋势的变化。在新车型加速推出前,长安福特销量难言见底,四季度全新福克斯上市后会带来起色。从盈利看,当前销量下,长安福特已经在盈亏平衡线附近。上半年长安马自达销量基本持平,表现平稳。 自主品牌触底回升,正待持续发力 17年底至今,长安品牌推出的睿骋CC、全新逸动、新75一系列新车型和换代车型,有力推动了产品结构向上,均价有较大提升,盈利能力也有所回升,但睿骋CC和CS55等车型销量未达预期,待下半年持续发力。 下调至“推荐”评级 考虑到长安福特下滑超出预期和长安自主品牌新车型未达预期的影响,我们下调公司收入和盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.19和1.37元,PE分别为9.4、7和6倍,下调评级至“推荐”。 风险提示 行业销量下行压力;长安品牌转型不达预期;长安福特继续大幅下滑。
三环集团 电子元器件行业 2018-07-17 26.66 -- -- 26.22 -1.65% -- 26.22 -1.65% -- 详细
公司发布2018半年度业绩预告,报告期内盈利53,735.95万元-58,034.83万元,同比上升25%-35%。 投资要点: 上半年扣非增长38.5%-50.1%,Q2增速亮眼公司2018上半年盈利5.37-5.80亿元,扣非同比增长38.5%-50.1%,基本符合预期。拆分单季度来看,2018年Q2盈利2.86-3.29亿元,扣非同比增长55.6%-81.1%,扣非环比增长5.0%-22.3%,单季度增速较为亮眼。 电子元件高景气,MLCC增厚业绩在下游汽车电子、物联网等应用的拉动下,MLCC等被动元件市场持续高景气,供不应求的态势有望延续。公司MLCC和陶瓷基片产品的订单及销售额大幅增加,助力公司上半年业绩快速增长。 陶瓷外观件动力十足智能机背盖的非金属化趋势明显,上半年已有小米、OPPO推出搭载陶瓷背盖的新机型,带动公司手机陶瓷外观件产品产能逐步释放,产销两旺。 随着陶瓷背盖在色彩、重量、成本等各方面不断改善,我们预计下半年仍将有新陶瓷机型推出,此业务具备十足弹性。 多业务齐头并进,未来高成长可期公司陶瓷封装基座(PKG)在晶体频率元件市场的产品优势进一步扩大,市场占有率逐步提升。此外,公司依托先进陶瓷材料平台,积极推动燃料电池、陶瓷劈刀、电子浆料等各项业务,未来高成长可期。 维持“推荐”评级:预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元,对应PE分别为29.66、22.05和16.32倍,维持“推荐”评级。 风险提示智能机外观件市场渗透不及预期,电子元件扩产进度不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2018-07-17 16.55 -- -- 16.40 -0.91% -- 16.40 -0.91% -- 详细
公司是高密度多层VGA(显卡)PCB市场龙头 公司是双面和多层PCB板生产企业,主要应用于计算机、网络通讯、消费电子、汽车、LED、工业控制等下游领域,客户包括富士康、共进电子、戴尔、纬创、德赛西威等,产品最终应用于苹果、三星、CISCO、惠普、联想等知名品牌产品上。其中高密度多层VGA(显卡)PCB市场份额超40%,全球第一。 下游显卡市场受人工智能应用推动保持高速增长 原用于图形处理的GPU,凭借其强大的并行算力将广泛应用于人工智能和挖矿机市场。去年GPU厂商英伟达数据业务增速达130%,亚马逊、微软、谷歌、BAT都开始部署人工智能云计算,企业客户及超级数据中心需求向混合云服务器转变,预计AI芯片渗透率有望快速提升。 公司产能扩张为业绩增长提供保障 2017年定向增发募投厂房二期,预计达产后每年将新增销售15.6亿元和净利润2.2亿元。公司上半年业绩同比快速增长也是得益于智慧工厂3、4层的相继投产,下半年公司智慧工厂5、6层有望投产,公司18年产能扩张有望超40%,为营收大幅增长提供有力保障。 智慧工厂高效生产,零排放加强竞争力 在IPO前,公司每10亿产值约需工人1300人,处于行业中上水平,生产线各环节具备自动化改造条件。智能化改造后,每十亿产值仅需350人,生产效率比普通模式提高4倍,订单平均交期从3-7天缩短到1-2天,产能打满后人均产值可达285万。同时公司已经实现化学药品0排放,废水回用率为60%,未来2-3年投资3000万元建造废水处理站,2年后实现废水0排放,回用率达95%,加强公司竞争力。 盈利预测 公司将继续保持在显卡多层板市场的领先地位,同时加快双面板在汽车电子中的应用。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.84、1.19元,对应PE分别为28、19、14倍,依据其未来三年超40%的增速,给与“推荐”评级。 风险提示:扩产进度不达预期,汇兑损失风险,原材料涨价风险。
双象股份 基础化工业 2018-07-16 14.86 -- -- 16.10 8.34% -- 16.10 8.34% -- 详细
事件:公司近日公告拟以现金8799.38万元收购苏州双象剩余40%股权,收购完成后,苏州双象将成为公司的全资子公司。 投资要点: 以净资产方式收购苏州双象剩余股权,有效提升公司盈利能力苏州双象主营光学级聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)的生产销售,2017年苏州双象实现营收7.1亿元,实现净利润4355.82万元,近几年受益国内光学级PMMA产品需求的逐年增加,以及国产光学级PMMA材料进口替代的加速,苏州双象实现了快速增长,2015年~2017年营收及净利润年均复合增速分别为29.7%、52.0%。此次公司以净资产方式收购苏州双象剩余股权,一方面是为了充分发挥苏州双象的产业优势,实现公司PMMA产业一体化的发展战略,另一方面也利于提高公司整体盈利能力,增强公司综合竞争力,以净资产收购也体现了大股东对公司的支持及未来发展的信心。 国内光学级PMMA需求潜力大,存在巨大进口替代空间由于PMMA具备优良的透光性及耐老化性,被广泛应用于液晶显示器导光板、LED照明器材、汽车、医学、通讯及建筑等领域。受益于全球经济复苏回暖,全球PMMA消费近年将始终呈现增长态势,国内需求得益于巨大的光学级PMMA市场,其增速将显著快于全球,且存在巨大的进口替代空间。公司PMMA产品定位光学级品质,在供给需求端良好的背景下,PMMA业务将维持较好景气度。此外,公司还通过设立无锡双象光电材料有限公司向下游拓展PMMA产业链,无锡双象光电将主要生产PMMA光学级板材,目前该项目正积极筹建中,未来将成为公司重要利润增长点。 盈利预测及评级。考虑到未来光学级PMMA巨大的进口替代市场,上调公司盈利预测值,预计公司2018年~2020年EPS分别为0.57元、1.12元、1.68元,对应最新股价PE分别为23、 12、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料波动幅度过大;全球经济下滑
嘉事堂 医药生物 2018-07-16 22.31 -- -- 22.80 2.20% -- 22.80 2.20% -- 详细
公司发布2018年半年报,上半年实现营收85.20亿元,同比增长30.36%; 实现归母净利润1.85亿元,同比增长29.82%;扣非后归母净利润1.82亿元,同比增长23.53%,实现基本EPS为0.74元。同时公司预告2018年前三季度实现归母净利润2.00-2.60亿元,同比增长0-30%。整体业绩符合预期。 投资要点: 二季度增速亮眼,费用率维持稳定分季度来看,Q2营收47.32亿元(同比+34.99%),增速较一季度同比的25.00%显著提升;Q2归母净利润增速36.04%,自2016Q1以来首次单季度利润增速高于35%,显示出良好的边际改善。上半年毛利率为9.93%,相比17H1有所下滑,我们认为一方面受到耗材招标降价的影响,另一方面国润与唯众两大器械平台增速较快,对毛利率有部分影响。上半年期间费用率为4.81%,与去年同期大致相同,其中财务费用率受到近期流动性影响有所上行,达到0.96%,但得益于旗下子公司整合效应的体现,公司整体销售费用率与管理费用率均有所下降,保证公司净利率稳定。 现金流回款与应收账款均有所改善资产端公司中报应收账款为59.96亿元,周转天数为117.26天,相比于一季度以及去年上半年均有改善,我们预计北京地区医院回款逐步趋于稳定。 同时公司账面现金为13.91亿元,比Q1增加2.71亿元,经营性现金流净额为-3.21亿元,Q2单季度回款2.14亿元,同比表现优异(17Q2为-0.84亿元),这也印证了前文北京地区流通业务现金流以及回款改善的观点。 母公司经营表现相对较好,子公司盈利仍受降价影响拆分业务来看,北京地区药品流通业务大部分由母公司完成,少量存在于子公司;此外负责药品销售业务的子公司还包括外省地区的流通以及药店业务,余下子公司则主要是经营高值耗材配送。从这一角度来看,18H1母公司营收25.12亿元(+22.78%),其中首钢GPO业务实现收入3.71亿元(+16.56%),重回增长通道;已公布经营数据(下同)的药品子公司共计营收10.73亿元(+112.44%),主要是去年下半年并购的成都蓉锦H1实现营收6.20亿元,净利润0.12亿元,增长迅速,均已超过17年全年指标; 器械子公司则是新增嘉事同瀚、嘉事商漾和嘉事康达进入并表,18H1共计实现营收50.75亿元(+26.55%)。从对整体净利润的贡献来看,18H1母公司实现净利润1.00亿元(+40.69%),主要是18年前两个季度毛利率相对于去年同期均有提升,预计随着阳光招采的深入,公司毛利率仍会随着纯销业务的快速增长而持续改善;药品子公司上半年贡献净利润合计0.21亿元,同比略有下滑;而器械子公司合计贡献1.02亿元(+18.30%),增速较营收增速慢,主要是耗材端招标降价影响所致。 给予“推荐”评级整体而言,公司北京地区分销业务拓展进度符合预期,17年受到阳光招采影响三季度成为业绩低点,我们预计今年低基数效应叠加入院配送稳步提升,本块业务将保持快速增长。高值耗材配送业务尽管受到招标降价影响,毛利率承压,但长期盈利空间也将趋于稳定,中短期的并购整合带来的营收增长将部分弥补这一影响;当前器械流通领域迈入整合时期,公司较早进行布局将带来先发优势,叠加四川地区药品流通飞速增长,综上我们预计公司2018、2019年和2020年归母净利润分别为3.22、4.01和4.97亿元,EPS分别为1.28、1.60和1.98元,对应当前股价PE为17.16、13.75和11.10倍。公司立足于北京地区医药批发业务,近年来大力扩展全国高值耗材配送业务,市场空间广阔,目前估值具备较高性价比,给予“推荐”评级。 风险提示 1、北京药品分销业务拓展不及预期;2、器械配送业务并购整合进度不及预期
国祯环保 综合类 2018-07-16 9.77 -- -- 10.58 8.29% -- 10.58 8.29% -- 详细
延续一季度业绩高速增长态势 公司上半年归母净利润中位值为1.33亿元,同比增长120%,其中非经常损益约110万元,扣除非经常损益归母净利润同比增长约133%。二季度单季度归母净利润中位值为8800万元,同比增长125%,延续了一季度高速增长的态势。公司上半年业绩大增,主要由于公司在手项目稳步推进与实施,水环境运营类项目运营规模增长,报告期内公司运营服务收入与工程建造服务收入增长明显,相应的公司业绩与效益较去年同期保持较快增长。 二季度订单持续增长,在手订单充裕 截至2018年一季度末,在手订单45.03亿元,相比17年3年底在手订单数额增长257%,相比17年底在手订单数额增长26%,在手订单为17年工程收入的3.06倍,订单充裕保障公司发展;截至2018年一季度末公司未完成投资金额51.75亿元,与公司目前非流动资产规模相近,未来随着项目逐渐转入运营期,将使得公司运营业务稳步增长。二季度公司公告新中标合肥市小仓房、砚山县两个PPP项目,总投资约13.7亿元,其中合肥市小仓房项目包含20万吨/日的存量污水厂项目,砚山县项目包含部分存量资产的委托运营业务,两个项目存量部分预计将给公司18年运营业务带来新的增量;同时二季度中标埇桥区农饮水(联合体)及庐江县乡镇污水两个DBO项目,合计工程规模4.9亿元,订单持续增长。 运营项目保障现金流,资金相对充裕 截至17年底公司已投入运营的污水厂处理规模350万吨/日,已投入运营的管网规模为2522公里/年,17年运营收入9.63亿元,扣除特许经营权项目投资支付的现金公司经营性净现金流3.82亿元,较好的保障新项目的资本金投入。截至一季度末公司在手现金及现金等价物7.73亿元,同时拟将全资子公司芜湖国祯环保科技有限公司部分污水处理服务收费收益权作为基础资产发行资产支持证券总规模将不超过1.34亿元,有望进一步增加公司资金储备保障项目推进。 控股股东增持彰显对公司未来发展信心 6月15日控股股东国祯集团通过深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价交易以及大宗交易方式共增持了公司股份6,005,542股,占公司总股本比例1.97%,增持均价约19.95元/股,复权后约11元/股,较目前最新收盘价9.37元/股高17%。控股股东持有公司股权比例也由37.60%提高至39.56%。控股股东增持彰显对公司未来发展信心。 维持“推荐”评级 基于公司在手的充裕订单及未来广阔的市场前景,暂不考虑可转债转股的影响,我们预计公司18-20年实现归母净利润分别为3.01/4.17/5.42亿元,对应复权后EPS分别为0.55/0.76/0.99元,对应目前股价18-20年PE分别为17/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示 PPP实施不达预期;资产负债率风险;商誉减值及应收账款减值风险;扩张导致的费用风险;毛利率下滑风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-07-16 18.89 -- -- 19.05 0.85% -- 19.05 0.85% -- 详细
事件: 公司及控股子公司乌镇旅游(包括单独、己方联合或与无关联第三方联合方式组成联合体的形式)拟通过北京产权交易所参与受让京能集团持有古北水镇20%的股权,挂牌价格17亿元。 投资要点: 受让后有望实现控股,并表驱动业绩高增长。公司目前直接持有古北水镇25.81%的股权,子公司乌镇旅游持有古北水镇15.48%的股权,若此次交易顺利完成,公司持有古北水镇股权比例将超过50%,实现控股且并表。2016年、2017年古北水镇分别实现营业收入7.24亿元和9.79亿元,同比增长了56.71%和35.22%;实现净利润2.09亿元和1.14亿元。参考2017年收入结构,如果并表,古北水镇收入占公司总营收的比例约在9%,但是净利润贡献占比达13%,由于2017-2018年度古北的综合费用水平相对较高,导致利润下滑,如果参考2016年的盈利水平,净利润贡献占比可以达到28%。因此长期来看,古北水镇拥有较强的盈利能力和持续稳定的现金流收入,将会助力公司业绩增长提速。 客单价提升,配套逐渐成熟。根据我们的测算,2017年古北水镇的人均消费约为355.8元,较去年同期增长近20%。2017年全年累计接待游客275.36万人次,同比增长12.89%,增长趋缓,客单价的提升成为推动业绩增长的主要动力。但是从今年一季度,古北水镇淡季表现相对较好,客流和酒店入住率处于高位。目前景区内共有1378间客房,旺季略有紧张,未来仍存在客房增量。同时周边配套逐渐成熟,消化客流能力不断提升。 维持“推荐”评级:考虑到古北水镇受让尚未完成,因此我们仍以古北不并表的情况测算,我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.90元、1.03元和1.20元,对应当前股价PE分别为19.6倍、17.2倍和14.8倍。 风险提示:区客流量增长不达预期的风险、受让未能成功的风险、旅行社业务持续下滑的风险
安迪苏 基础化工业 2018-07-16 11.27 -- -- 11.48 1.86% -- 11.48 1.86% -- 详细
加速推进第二支柱的发展公司特种产品包括过瘤胃保护性蛋氨酸、酶制剂、有机硒添加剂和益生菌特种产品业务表现良好,2017年销售收入同比+27%,毛利由50%提升至56%,2018年S1销售收入+32%,毛利率51%,特种产品的盈利贡献将随着Nutriad和安迪苏的全面整合而加速提升,整合将在2018年及以后年度带来可观的协同效益。公司通过不断扩充发展现有产品线,不断推出新产品和外部并购,加速推进特种产品业务的发展。 蛋氨酸价格处于历史底位,价格回升可期公司2017年蛋氨酸销量实现11%的显著增长,其中液体蛋氨酸的增速更快,公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商,蛋氨酸产能共41万吨,2018年中增加3万吨,2019年欧洲基地增加5万吨,南京基地2021年新投放18万吨液体蛋氨酸。成熟市场液体蛋氨酸的渗透率在50%以上,全球平均水平在30~35%,但是中国和印度液体蛋氨酸渗透率在22%和10%,作为全球蛋氨酸市场需求规模最大和增长最快的两个国家,随着养殖行业规模集中度提升,液体蛋氨酸的渗透率提升空间巨大。赢创由于产能占比高,受低价影响大,计划提价,国内紫光厂家停报停签,市场成交有所好转,蛋氨酸价格有回升的预期。 盈利预测我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润17.85、21.70、25.19亿元,PE16.28、13.40、11.54倍,对应EPS 0.67、0.81、0.94元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示蛋氨酸价格下滑;蛋氨酸扩产不及预计;特种产品推广不及预计;工艺安全风险
华新水泥 非金属类建材业 2018-07-16 16.96 -- -- 17.88 5.42% -- 17.88 5.42% -- 详细
中南、西南水泥龙头,基建投资具备支撑。 公司是中南和西南地区水泥龙头,产能主要集中在湖北、湖南、云南、重庆和贵州等省份。从需求端来看,受益乡村振兴和城镇化推动,中南和西南地区省份投资增速相对其他地区仍较高,水泥产量增速保持前列。考虑到区域需求向好,公司水泥销量继续保持增长,预计公司上半年水泥销量继续小幅提升。 受益行业景气,水泥售价维持高位。 供给侧改革背景下,矿山整治、错峰生产、减量置换和特别排放限值等政策压缩水泥供给,水泥和熟料库容持续维持低位。中南和西南地区需求不弱,库存低位推升水泥价格上涨,公司水泥销售均价持续抬升,预计上半年水泥均价328元/吨,同比增长约13%。 供给端收缩有望持续,一体化龙头再起航。 我们认为,十八大以来青山绿水就是金山银山的执政理念推动环保督查常态化,错峰生产、矿山整治、减量置换和排放限值等政策力度持续,能耗较大、排污不达标的中小产能存在被动淘汰风险。基于我们对于水泥-熟料价差的判断,行业龙头深化协同将加速下游粉磨站被动淘汰,向骨料、混凝土和协同处置危废领域布局提高盈利空间,一体化龙头有望再起航。 盈利预测:基于对未来水泥价格和销量的预测,我们预计华新2018-2020年净利42.13、48.91和52.07亿元,继续给予“推荐”评级。
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2018-07-12 8.58 12.00 44.40% 8.50 -0.93% -- 8.50 -0.93% -- 详细
奢侈品行业复苏带动名表销售回暖 2017年全球个人奢侈品市场销售额创下历史新高,达到2,620亿欧元。 自2012年政府加大反腐力度以及国际宏观经济不稳定的影响,名表消费陷入低迷,自2016年第三季度以来,瑞士出口中国手表金额呈持续复苏态势,尤其是2017年3-5月连续三月同比增长超过30%,2017年瑞士出口中国大陆手表15.36亿瑞士法郎,同比增长18.8%,占我国手表总进口额的70%,景气度回暖带动公司销售增长。 “品牌+渠道”模式持续深耕腕表市场 人民币对瑞士法郎经历2017年7月以来的升值行情,由7.13升值到2018年5月初的6.33,有利于减轻公司成本压力。公司业绩经历2015年和2016年的调整修复期2017和2018年业绩有望持续改善,公司自有品牌飞亚达不断深耕,毛利率稳定在68%左右,名表销售毛利率自2014年的23.72%上升至2017年的26.16%,随着国内外奢侈品价差呈缩小趋势且国内品牌服务的提升,本土化购买有望迎来契机。随着名表消费回暖公司业绩迎来转折点。 高管增持彰显信心 公司董事长黄勇峰等高管于2017年12月14日-15日增持公司股份44.10万股,占公司总股本的0.1%,增持均价10.76元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。 首次覆盖给予“推荐”评级。 受益名表回暖,预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.46元与0.50元。对应PE分别为20.83、18.57和17.08倍。首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 奢侈品消费放缓、宏观经济下滑、人民币贬值。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-07-12 9.43 12.00 21.33% 10.00 6.04% -- 10.00 6.04% -- 详细
公司公告:中顺洁柔于2018年7月2日起正式成为中小创新指数样本股。自2018年7月3日起,中顺洁柔正式加入深股通股票名单(中華通證券名單)。 投资要点: 公司产能+渠道扩张步伐稳健,占据生活用纸第一梯队。 公司加入中小创新指数样本和深股通是一个里程碑事件,代表了市场对公司品牌价值和实力的认可。公司2017年产能65万吨,实际满产满销40万吨左右,为应对公司产能瓶颈,公司在湖北、唐山、四川等基地规划产能30万吨,预计未来5年公司每年产能将增加10万吨左右。产能和渠道是公司成长的保障,公司目前有2000余家经销商,且覆盖了全国2800多个城市中的1200多个,近几年公司大力拓展经销商、KA、EC、AFH等渠道,可有效面对未来三年市场需求的增长,在稳固华南和西南优势的同时向华中和华北进军。 公司毛利率具有领先优势。 面对国际木浆价格2017年以来持续走高,公司加强了采购管理,采取木浆跌多买木浆涨少买的策略,且采购团队有丰富期货市场经验,在相对低的位置购入原材料,公司通过取消部分让利活动以及提价策略综合提价约14%,有效缓解成本端压力,同时提升高毛利的Face、Lotion以及自然木系列所占比例。使得公司2018Q1毛利率达到38.84%,创历史新高。 盈利预测。 预计2018-2020年EPS分别为0.33元、0.41元与0.51元。对应PE分别为28.39、22.85和18.42倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2018-07-12 32.50 -- -- 34.45 6.00% -- 34.45 6.00% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,预计上半年归属母公司净利润在121-134亿元之间,同比增加80%-100%。 投资要点: 水泥价格上涨推升全国龙头利润继续高增长 2018上半年,全国水泥均价406元/吨,较上一年度增加80元/吨;受到基建投资下行因素影响,1-5月,全国水泥产量累计小幅下滑0.8%。水泥销售价格上涨是公司盈利大幅提升的主要原因,水泥销量持稳情况下受益于价格上涨,公司单吨净利大幅增长。 错峰生产叠加行业协同,定价权和发展权向龙头汇集 2017年底,京津冀及周边地区错峰生产加剧熟料供给短缺,江浙地区熟料库容比下降至30%低位。旺季供需紧张,水泥价格大幅上涨,盈利向好情况下熟料企业协同性提升。熟料库容维持较低水平,提升熟料资源稀缺性,龙头惜售情况下行业定价权和发展权向海螺等龙头企业回流。考虑到环保督查常态化,熟料供给收缩有望延续,行业协同平抑水泥价格淡旺季波动力度,水泥价格有望维持高位窄幅波动。 大力发展骨料混凝土业务,向下游扩展打造新成长空间 行业发展权向龙头企业回流,旺季熟料资源稀缺,打造熟料-水泥-骨料-混凝土全产业链有利于为下游提供质量可靠、货源稳定的建安材料。根据海螺水泥披露,公司规划在“十三五”期间投产骨料产能1亿吨;公司积极布局混凝土业务,向下游拓展打造一体化新成长空间盈利预测:基于对供给收缩预期和水泥价格判断,预计公司2018-2020年归属净利润258、280和302亿元,继续给予“推荐”评级。 风险提示 水泥价格不及预期;原材料大幅上涨;基建投资、供给侧改革不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名