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双环传动 机械行业 2017-03-24 11.34 -- -- 11.54 1.76% -- 11.54 1.76% -- 详细
乘用车齿轮保持高增速,非道路车辆有所复苏 分产品看,报告期内公司乘用车齿轮业务实现营业收入6.52亿元,同比增长36.41%,连续三年增速保持在25%以上,但毛利率较上一报告期小幅下滑2.01个百分点至21.62%。乘用车齿轮的高增速主要来自自动变与新能源车用齿轮相关产品市场空间的有效拓展。目前,与公司展开深度合作的客户包括比亚迪、奇瑞、广汽、博格华纳、福特等,其中比亚迪与博格华纳销售额已达亿元级,而与康明斯、西门子等优质客户的合作也已进入实施阶段,后续有望带来持续性订单。另一方面,报告期内,公司工程机械齿轮与商用车齿轮分别实现营业收入2.24亿元与2.71亿元,同比增长12.86%与12.89%,而2015年这两项业务的平均增速仅为-20%左右,下游行业的回暖与产品线多样化为增速由负转正的主要驱动力。 “桐乡工厂”一期如期投产,“配套属地化”模式有望多点铺开 2015年,公司与上汽变达成合作协议,并于当年成立子公司双环传动(嘉兴)精密制造有限公司主要用于上汽DCT360项目的生产。与上汽变的合作为公司“配套属地化”战略的积极尝试,旨在通过收购股权、合资新建等模式围绕主机厂建设传动部件配套研制基地,迅速推广“地产销”经营模式。2016年年底,项目一期如期投产,总投资额为2.5亿元,设计产能为24万套齿轮/年,完全达产后预计年产值可以达到3亿元。同时,项目二期工程也将于近期动工,投资额约为2亿元。根据规划,至2020年,双环传动(嘉兴)的年产值或将超过10亿元,成为公司重要的收入来源。 “同心圆”扩张战略步伐稳健,募投项目有序推进 除进一步夯实主业竞争力保持其在国内“精密传动领导者”的行业地位外,工业机器人、新能源汽车、自动变速器与轨交将成为公司未来发力的主要方向。具体来看,工业机器人精密减速器已于2016年上半年实现对于部分客户的小批量供货。同年11月,公司与国内机器人行业龙头新松机器人达成合作框架协议,双方未来将就工业机器人核心零部件、自动化改造等展开全面合作。目前公司拥有SHPR-E、SHPR-C、SH-Series三大系列的接近20种工业机器人精密减速器产品型号,中长期规划为至2020年实现产能10万台/年。轨交方面,公司为采埃孚2016年度优秀供应商,作为其高铁变速箱核心零部件全球唯一的供应商,行业成长前景广阔。新能源汽车用齿轮业务方面,以纯电动齿轮为例,已与公司取得合作的客户包括广汽、海马等,为应对新增订单的持续攀升,公司或将进一步扩张产线。 维持“推荐”评级 公司为国内最大的专业齿轮零部件制造企业之一,正积极开拓工业机器人精密减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮以及自动变速箱齿轮业务。预计2017年~2019年EPS分别为0.33元、0.37元以及0.44元,对应当前股价市盈率分别为35.25倍、31.05倍以及26.20倍,给予“推荐”评级。 风险提示 乘用车齿轮增速下滑;工业机器人产业景气度下滑;原材料价格上涨
航民股份 纺织和服饰行业 2017-03-24 12.99 -- -- 13.17 1.39% -- 13.17 1.39% -- 详细
事件: 公司于21日晚发布年报,2016年全年实现营业收入31.91亿元,同比增加5.38%,实现归母净利润5.42亿元,同比增加12.07%,扣非净利润5.12亿元,同比增加12.51%,经营活动产生的现金流净额8.68亿元,同比增27.14%。其中四季度实现营业收入8.11亿元,净利润1.79亿元。 投资要点: 印染主业继续稳步发展提升公司盈利 公司2016年继续围绕印染主业精耕细作,发挥热电、织造、污水处理等业务协同配套优势。全年染色布产量9.50亿米,同比增长8.21%,全年纺织主业实现营业收入29.18亿元,同比增加5.32%,毛利率29.23%,较上年增加2.28%,毛利增加14.45%,此外,公司经营热电项目,发电量由国家电网收购,蒸汽由企业内部印染等业务和周边单位消化,全年发电3.07亿度、生产蒸汽42.94万吨,较上年有所下滑,主要因煤价上涨而售电价格下调影响。 印染龙头、长期受益于供给侧改革 印染行业有高能耗、高污染的特性、且行业集中度仍较低,各级政策均不断出台政策推动产业结构调整和产业升级。公司地处浙江萧山,为我国印染的集中地,产业配套完整、专业市场发达,且公司为印染龙头企业,规模、环保优势明显,有望长期受益于供给侧改革及行业集中度的提升。 风险提示 预计2017~2019年EPS分别为0.93、1.00和1.06元,对应20日股价12.7元PE分别为13.70X、12.72X和12.05X,鉴于公司目前经营状况,维持“推荐”评级。 风险提示 1):下游需求下滑、2):原材料大幅波动
龙马环卫 机械行业 2017-03-24 33.93 -- -- 34.40 1.39% -- 34.40 1.39% -- 详细
事件: 2016年公司实现营收22.18亿元,同比增长44.80%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长40.16%,其中环卫装备收入同比增长29%至18.9亿元,而公司装备市占率从6.83%提升到7.39%,创新产品和中高端车型市占率达14.9%。公司环卫服务收入大幅增长705%至2.9亿元,而目前公司取得环卫服务项目约15个,总金额56.3亿元,年合同金额5.4亿元。 投资要点: 环卫装备仍正向发展,公司装备龙头未来市占率将逐步提高。 目前“十三五”规划要求城镇新增垃圾收运能力44万吨/日,同时政策不断下沉到农村地区,规划建成生活垃圾收集、转运、处理设施450多万个(辆);而我国城市道路机械化清扫率多数未达到70%以上,未来环卫市场机械化程度提高的趋势未变,公司环卫装备处于行业领先地位,公司市占率提升到7.39%左右,多年毛利率稳定在30%以上,同时公司大力拓展高端环卫装备,市占率已达14.9%,未来看好公司环卫装备龙头率先受益行业发展。 环卫服务市场广阔,为公司未来新的增长点。 环卫服务市场广阔,自2016年以来,环卫PPP项目高速增长,2016年新增落地项目130个,同比增长217%。公司较早介入环卫服务市场,目前已有海口、沈阳等环卫标杆项目,目前已拿到年服务合同金额5.4亿元,全国排名前列。公司环卫服务由于处于起步磨合阶段,毛利率较低为25.77%,未来有望依托公司环卫装备能力及环卫信息化水平提高环卫服务毛利率。 盈利预测与估值。 我们预计公司17-18年实现归母净利润2.85亿,3.64亿,EPS分别为1.05、1.34元,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 政策变动;环卫服务订单不及预期;应收账款风险;
国轩高科 电力设备行业 2017-03-22 31.85 -- -- 31.86 0.03% -- 31.86 0.03% -- 详细
事件:公司3月18日公布2016年年度报告,公司全年实现营业收入47.58亿元,同比增长73.3%,净利润10.31亿元,同比增长76.35%,扣非后净利润9.54亿元,同比增长74.19%,基本每股收益1.19元。公司年度分配预案拟10派1.5元。同时公司公布了一季度业绩预告,一季度实现净利润1.8-2.2亿元,同比下降28.15%-41.21%。 投资要点: 受政策调整影响,公司一季度同比下滑。 公司一季度下滑符合预期。受到补贴政策调整的影响,1-2月份新能源汽车销售特别是新能源客车销售基本停滞。根据中汽协数据,2017年1-2月,新能源汽车生产25213辆,销售24781辆,比上年同期分别下降33.5和30.5%,其中在公司业务中占据主导地位的新能源商用车销售仅2837辆,同比大幅下降76.7%。同时16年Q1业绩基数较高,导致公司业绩出现了大幅下滑。 随着政策落地,2月份新能源汽车市场已经回暖,后续常态化的新能源汽车推广目录逐步发布,市场将逐步走高,公司业绩也将迎来复苏。 17年动力电池市场迎来转折,竞争加剧。 2017年随着新能源汽车增速的放缓和动力电池产能的大幅扩张,市场将迎来激烈竞争。总体补贴的大幅下降将对动力电池带来较大的降价压力,规模化和材料成本的下降尚不足以抵消降价压力,行业毛利率将下行。我们预计17年新能源汽车销售将达到65万辆左右,同比增长30%。动力电池需求量40GWh,同比增长33%。行业龙头的表现更优。 成本控制能力优异,毛利率维持高位。 16年公司动力电池销售收入40.75亿元,销售量6.19亿安时(约合1.98GWh),销售均价约2.06元/Wh,同比下降3.7%。在16年碳酸锂价格暴涨的情况下,公司毛利率仍然维持在48.71%的高位,与15年景气高点时基本持平,表明了公司强大的成本控制能力。展望17年,公司同样面临较大的价格下降压力,通过能量密度提升和规模化带来的成本下降,我们预计公司的成本控制将好于行业,毛利率或将有3-5个百分点的降幅。 新能源客车市场预计将稳定增长。 新能源客车市场是公司动力电池最主要的市场,17年新能源客车产销量将出现下滑,但结构将出现变化,对动力电池的需求仍将有增长。公司新能源客车动力电池的最大客户为中通客车,16年完成销售额8.66亿元。公司3月2日公告,与中通客车签署2017年供货合同,中通客车向公司采购动力电池金额13.29 亿元(5700 组电池),与2016 年相比增长28.2%。单组金额达到23.3 万元,相比2016 年的单组17.3 万元增长35%。这也代表了行业龙头对整个市场需求的判断。 17年看公司乘用车市场开拓带来的三元动力电池放量。 公司目前有动力电池产能5.5GWh,在建南京二期1G瓦时工厂及唐山一期1G瓦时工厂,到三季度预计公司将有8GWh产能,其中三元电池产能超过2GWh。纯电动乘用车是17年新能源汽车市场的最大增长点,目前公司开发了北汽C10、奇瑞S15、众泰M12E等乘用车客户,预计17年将有较大放量。17年物流车市场的放量也较为确定,三元电池在纯电动物流车市场也是主流,在有充足产能储备后,公司在物流车市场的表现也值得期待。 定增改配股,募资夯实公司在动力电池行业全面优势。 受证监会再融资政策的变动,公司终止定增,改为配股继续推进融资计划。本次融资继续加大对三元动力电池的投入,同时建设10000吨高镍三元正极和5000吨硅碳负极材料。高镍材料和硅碳负极的量产表明公司在下一代动力电池技术上已经走在国内前列,未来竞争优势将进一步加强。 下调至“推荐”评级 不考虑配股摊薄影响,预计公司17-19年实现归母净利润12.08亿、15.94亿和19.03亿元,每股EPS分别为1.38元、1.82元和2.17元,PE分别为24、18、15倍,下调至“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车政策风险;2、动力电池行业产能过剩,价格超预期下滑;3、乘用车市场开拓不及预期。
中国神华 能源行业 2017-03-21 18.36 20.00 3.68% 20.19 9.97% -- 20.19 9.97% -- 详细
事件: 公司3月18日发布年报,公司2016年实现营业收入为1831.27亿元,较上年同期增3.4%;2016年归属于母公司所有者的净利润为227.12亿元,较上年同期增40.7%;基本每股收益为1.142元,较上年同期增加40.6% 投资要点: 煤炭产销量逆势增长,板块业绩持续提高 中国2016年原煤产量33.64亿吨,同比下降10.2%。由于公司提前进行了产能优化调整,在前两年逐渐减少煤炭产量,以至于2016年国家的276制度和淘汰落后产能对公司没有负面影响。公司2016年度商品煤产量达到2.90亿吨,同比增长3.2%。全年煤炭销售量达到394.9百万吨,同比增长6.6%,其中下水煤销量226.4百万吨,同比增长11.1%。产销的同比逆势增长叠加销售价格同比增加8.2%,公司煤炭板块16年完成经营收益147.43亿元,同比增加198.9%。2017年,国家继续推进煤炭去产能,总量将达到5000万吨左右,行业供给将进一步收缩,而公司的煤炭产能都属于先进产能,产销量有望保持。此外,2016年煤炭价格在下半年净利暴涨。由于供需关系的改善,2017年全年煤炭价格同比仍将有望保持一定的回升,公司煤炭板块业绩有望持续增加。 煤电售价持续下降,新常态下寻求突破 公司报告期内完成了山东寿光电力和广西柳州电力的装机并网,报告期内煤电装机量54.42GW,同比增加4.1%;售电量2144.2亿千瓦时,同比增加3.8%;公司全年煤电利用小数4428小时,同比下降4.4%,度电售价0.301元,同比下降9.1%。售价的下降直接减少利润接近60亿,再加上煤炭价格的上升,导致发电成本增加。2016年电力板块经营收益116.9亿,比上年减少71.2亿,降幅达到37.9%。在中国经济保持中低速增长的新常态下,国家整体电力过剩的局面仍将持续,对应到利用小时数或将长期维持在相对较低的位置。而电力板块始终是公司的投资重点,2016年公司资本开支完成293.8亿元,其中电力板块达到178.3亿元,占总额的60.7%,而2017年第一批169.5亿资本开支中,电力板块达到109.5亿元,占比达到64.6%。投资方向为推进新建和续建项目和“超低排放”改造。公司在电力方面的另一项举措是向下游延伸,积极参与售电市场,自广东售电公司成立之后,公司于1月20日发布公告,投资设立神华国华江苏售电有限公司。可以预见在电力改革成为大趋势的局势下,公司将全面布局售电领域,留住售电环节的利润。 物流板块增长突出,2017有望持续高景气 巴准、准池铁路的投运后,其贯通朔黄线直至黄骅港,不仅在铁路运程上较大秦线更短,更体现出“铁路-港口”一体化优势,自有铁路运输周转量达244.6十亿吨公里,同比增长22.2%;其中为第三方提供铁路运输服务的周转量为21.8十亿吨公里,同比增长23.9%;全年经黄骅港下水销售的煤炭为158.6百万吨,同比增长42.1%;公司物流板块铁路、港口和航运2016年合计经营收益174.84亿元,同比增加51.8%。 高分红回馈投资者,反哺大股东 公司拟派发2016年度末期股息现金人民币0.46元/股(含税),另外拟派发2.51元/股的特别股息,公司将于2017年6月23日召开2016年度股东周年大会审议批准相关议案,包括董事会建议的上述股息预案。公司于2006年在香港上市以来累计实现净利润3553.82亿元,分红达到1456.67亿元,分红率41.0%。A股尽管晚上市一年,错过了2007年的特别股息,至今累计分红率也达到29.2%。神华集团作为公司的第一大股东,持股比例维持在73%以上,以香港股市为统计依据,累计获得分红达到1071.56亿元,上市公司有效地通过自身的盈利不仅回馈了普通投资者,也很好的支持了母公司神华集团在煤化工、清洁能源等领域的发展。 投资建议 预计公司2017至2019年EPS分别为1.23、1.32和1.40元,对应PE分别为13.6X、12.7X和11.9X,继续看好公司作为中国清洁能源一体化行业龙头的长期发展,维持“推荐”评级 风险提示 经济增长不达预期;煤炭价格快速下跌
重庆港九 公路港口航运行业 2017-03-21 7.58 -- -- 8.05 6.20% -- 8.05 6.20% -- 详细
投资要点: 分项数据基本符合预期,集装箱铁水联运量同比大增。 分项数据来看,公司全年完成货物吞吐量 3909.7 万吨,为年计划的101.03%,同比增长 6.67%;完成装卸自然吨3717.1 万吨,为年计划的99.12%,同比增长 6.11%;完成集装箱吞吐量 90.9 万标箱,为年计划的101%,同比增长 9.80%。“铁水联运”是公司多式联运的重点,2016 年公司完成铁水联运量1698 万吨,同比增长 34%。其中,集装箱铁水联运量完成 6.2 万箱,同比增长 76%。 主动拓展商贸物流项目,不断增强自身物流实力。 2016 年,公司充分利用港口口岸、铁路专用线、堆场等铁水联运物流要素资源,积极推进集装箱铁水联运物流通道构建,“蓉万、渝蓉”班列稳定运行,并新开发了“万西”、“磷硫对调”等集装箱铁水联运物流项目。此外,公司通过对全资子公司港九万州公司和龙港公司进行吸收合并,以及向控股子公司久久物流大幅增资,进一步优化内部管理结构,夯实供应链物流实力。 投资建议从管理层对2017年制定的营收及利润计划来看,公司今年在铁水联运和物流贸易方面做大做强的决心非常足,营收规模有望实现大幅增长。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.17 元、0.20 元和 0.24 元,维持“推荐”评级。 风险提示宏观经济景气度下行的风险,业务高速扩张过程中各项费用骤升的风险。
齐翔腾达 基础化工业 2017-03-20 10.06 -- -- 10.08 0.20% -- 10.08 0.20% -- 详细
公司近日发布2016年年度报告,2016全年公司实现营业收入58.75亿元,同比增长37.32%,录得归属上市公司股东净利润5.02亿元,同比增长172.83%。 2016Q4公司单季营收22.60亿元,同比增长109.84%,实现归母净利2.50亿元,而去年同期仅为0.16亿元。 完善碳四深加工产业链、主营产品价格上涨助Q4业绩靓丽。 作为碳四深加工龙头企业,公司致力于将原料碳四“吃干榨尽”。报告期内45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用二期项目和5万吨/年顺酐项目扩建顺利投产,进一步有效利用原材料,为公司盈利增长做出重要贡献。此外产品-原料剪刀差的扩大,亦是Q4公司业绩大幅改善的重要原因:重卡轮胎需求增多、丁二烯供应偏紧,丁二烯-顺丁橡胶系列产品价涨;苯价高企推动顺酐价格上涨,利好公司正丁烷法顺酐。 乙烯轻质化进行时,正丁烷法顺酐格局向好。 轻质的乙烯生产原料乙烷具成本优势,逐渐为乙烯生产商所青睐,而此类路线产物中丁二烯产量远少于石脑油裂解路线,未来美国乙烷裂解制乙烯以及国内煤制烯烃装置的大量上马或对石脑油裂解路线造成冲击,丁二烯供应或趋紧。正丁烷法顺酐具有成本低、污染小等优点,为国际顺酐生产主流,另一路线苯法顺酐亏损现象较为普遍,国内苯法顺酐产能占比约为62%,伴随国内苯法产能出清,未来正丁烷法为行业趋势向好。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35、0.40和0.43元/股,对应当前股价PE分别为28.85X、24.85X和23.10X,维持“推荐”评级。
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-17 12.52 15.00 23.66% 12.50 -0.16% -- 12.50 -0.16% -- 详细
事件: 2016年,公司实现销售收入678,113.52万元,同比增长17.07%;实现利润总额15,451.66万元,同比增长831.71%;实现归属于母公司股东的净利润14,350.25万元,同比增长482.30%;实现每股收益0.12元。 投资要点: 黄金量价齐升是公司业绩大幅增加的主要原因。 2016年公司共生产黄金20,720千克,同比增长5.46%,销售黄金20856千克,同比增长8.7%;黄金售价259.29元/克,同比上升13.4%,黄金业务贡献营收增量10.2亿,是营收增长的主要原因。 降本增效显著,业绩大幅提升。 公司坚决贯彻的降本增效在2016年收货颇丰,金、锑、钨三大主营的各个细分产品毛利率均呈显著上升。综合来看,公司的采矿业毛利率47.56%,同比增加0.61个百分点;冶炼业毛利率2.67%,同比增加4.54个百分点。随着公司治理改善的持续推进,成本有望维持低位。 定增加码主业,公司稳健发展。 公司两个金矿的提质扩能预计2018年底建成投产。沃溪坑口的金锑钨矿技改工程预计2018年3月建成投产,而精炼锑的工艺革新项目2017年底即可投入使用。在全球经济回暖的大背景下,公司的锑和钨制品有望迎来价格回暖。随着美国加息对于黄金利空的释放,金价也已经逐步企稳。 投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.24、0.29和0.45元,对应PE分别为50.9X、41.4X和26.9X,看好公司作为黄金矿企和锑业龙头的长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示。 产品价格下跌;公司定增项目建设进度不达预期;
青岛海尔 家用电器行业 2017-03-17 11.50 14.00 17.75% 11.92 3.65% -- 11.92 3.65% -- 详细
智能家居业互联互通标准发布推进了智能家居业的发展层次 在3月9日召开的第七届“中国家电发展高峰论坛”上,中国首个智能家电互联互通团体标准正式发布,这解决了不同品牌家电的互联互通,有力的推进了智能家居业的发展层次:第一层是家电产品的本体智能化;第二层是以互联网定制工厂为代表的全流程智造化;第三层是以产品互联互通及人机对话为基础的泛平台化。 海尔以白电网器化为开端有序推进智能家居布局 海尔大力推进白电网器化,欧睿国际报告显示海尔以23.6%的占比位列互联空调全球销售第一,近期更是先后与阿里增资海尔多媒体、与百度合作推出语音控制智能冰箱打造“第四屏”、与环球智达开发内嵌智能网关的智能电视机顶盒以在黑电领域也建立起网关入口的优势。 海尔既有作为传统家电企业价值股的安全边际,同时也有开拓智能家居业的积极变化 依托海尔独有的U-home客户端软件和海尔U-home智慧家庭系统,控制连通家庭安防、娱乐、生活在内的所有智能生活场景网器,海尔U+智慧生活平台将成为企业、用户,以及各利益攸关方之间互联互通、共创共赢的生态平台。特别是随着厨房场景的重要性凸显,作为厨房核心家电的智能网络冰箱有望转入增长,而公司作为国内高端冰箱的龙头显著受益。 盈利预测与投资建议 基于公司并购GEA的并表效应,房地产繁荣的拉动效应及公司近期推出的员工持股计划的激励效应,我们预计公司未来几年收入增长率提高到15%左右、净利润增长率18%左右,据此预测公司2016-2018年EPS分别为0.87、1.02、1.23元,动态PE为13、11、9倍,公司作为全球家电龙头,估值偏低,给予推荐评级。 风险提示:智能网络家电的销售不达预期
小天鹅A 家用电器行业 2017-03-17 39.60 40.00 -- 43.00 8.59% -- 43.00 8.59% -- 详细
事件:公司公布2016年报 2016年公司实现营业收入163.3亿元,同比增长24.4%;实现净利润11.75亿元,同比增长27.8%。 投资要点: 洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期 洗衣机行业中滚筒、大容量、变频、智能、高端、干衣机和1户2机需求相互叠加,促进行业销量稳步增长,2016年洗衣机行业总销量5950万台,同比增长6%,明显超过其他白电增速。随着洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期,我们预测行业需求增速仍好于其他白电子行业。 公司凭借产品创新与高效管理等综合优势远超行业增速 公司产品销量同比增长21.22%,增幅远高于行业平均水平,原因在于产品创新与品质提升、电商拓展、海外市场及美的平台等因素的综合发力。公司滚筒洗衣机销量占比突破了30%,内销电商渠道占比大幅提升,外销欧洲等区域高速增长。我们预测公司未来增速仍将高于行业。 公司干衣机和智能云洗衣机项目等新业务推进顺利 公司干衣机和洗干一体机销售额超12亿元,同比实现大幅增长。公司智能云洗衣机项目应用互联网运营模式实现智能便捷洗衣,是有力增长点。 盈利预测与投资结论:增长预期仍在分红价值凸显 公司竞争优势在于业研发能力和多元化的渠道合作能力,作为美的集团的洗衣机平台,借美的体制优势和平台优势,加之采取了全价位布局和投入电商的策略,市场份额大幅提高,考虑到更新换代与消费升级需求的叠加效应,预测公司未来2年15%以上的收入增长率,预测2017-2019年的每股收益分别是2.19、2.53、3.04元,2018年动态PE15倍,给予推荐评级。 风险提示 行业销售滑坡
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新华制药 医药生物 2017-03-17 14.34 -- -- 14.65 2.16% -- 14.65 2.16% -- 详细
营业收入为人民币4,014,963千元,较2015年度增长11.62%;归属于上市公司股东的净利润为人民币1.22亿元,同比增长47.20%,扣非净利润1.01亿,同比增长146.64%,每股收益人民币0.27元,略超预期。 多点发力助力业绩高速增长。 16年公司主要业务都实现了较好增长,其中原料药营收17.77亿,增长19.79%,毛利率提升2.94个百分点至26.05%;制剂营收17.48亿,同比增长4.22%,毛利率提升0.8个百分点;医药中间体营收4.97亿,同比增长7.96%,毛利率提升0.6个百分点。16年Q4实现营收10.38亿,同比增长26%,归母净利润0.33亿,增长55%。原料药业务的增长主要是去年的低基数以及安乃近、咖啡因、阿司匹林、布洛芬等产品的供需两旺。 期间费用得到较好控制。 16年在营收快速增长的情况下三项费用得到了较好的控制,其中利息支出为6366万,较去年同期较少近2000万元,显示出公司的财务状况持续好转,另外有汇兑收益1890万元,与去年基本持平;管理费用、销售费用分别增长14.29%、10.75%,低于营收增速,显示出公司在内部治理水平上的不断提升,其中研发费用1.1亿,较去年同期增加0.28亿,营收占比达到2.74%,显示出公司对研发的重视。 稳健推进大制剂战略。 制剂工业收入增长7.85%,其中舒泰得、佳和洛、介宁等六大制剂战略品种全年销量同比增长24.89%(保畅、介宁新进入17年医保目录),制剂委托加工实现营业收入同比增长8.54%。公司也初步完成了医药工商业批发与零售的完整电商布局,其中国内首家政府主导的三方合作淄博“健康城市”项目完成了与医院HIS系统对接。另外,现代化学医药产业化中心Ⅱ已经竣工,建议积极关注制剂代工业务。 盈利预测及评级。 预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.46、0.56元(考虑了17年Q1的搬迁土地补偿,暂未考虑定增),对应2017年3月14日收盘价14.35元,市盈率分别是36、31、26倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
林洋能源 电力设备行业 2017-03-16 7.86 10.00 29.53% 8.05 2.42% -- 8.05 2.42% -- 详细
大股东增持完毕,股权激励充分。 从2016年3月9日起至今,华虹电子累计增持金额约8522万元。另外,公司进行了第二期股权激励,授予对象包括副董事长、副总经理、中层管理和核心技术(业务)人员,总计约2360万股。其中,智能板块和新能源板块员工占比较多。授予价格4.50元/股,解锁条件为:以2015年净利润为基数,2017年、2018年、2019年的净利润增长比例不低于43%、67%和88%,即绝对数额不低于7.0亿、8.2亿、9.2亿。 电表业务看海外,光伏业务布局N型高效电池组件,布局低碳园区。 智能电表方面,公司积极推进新产品,布局四表合一和充电桩运营。公司电表海外业务通过与国际巨头兰吉尔战略合作、并购立陶宛ELGAMA以及在巴西等区域布局,获得较快发展。2015年,公司电表海外业务实现收入约500万元,预计2016年实现1亿左右收入,2017年有望实现3~5亿元收入。 在光伏板块,公司完成并网装机量约920MW,未来公司将大力布局分布式屋顶项目,每年完成装机约300MW~500MW。另外,公司依托原有280MW组件产能,布局高效电池和组件。公司拟发行30亿元可转换债券,其中,23.3亿元用于320MW分布式光伏,6.7亿元用于建设4条N型单晶双面太阳能电池及组件生产线,年产约600MW,预计于2017年年底投产。公司能效管理平台接共接入约1050家企业,为公司开展工业节能、能源托管和一体化能源站等业务提供客户基础。另外,公司能效平台接入当地工信委需求侧平台,嫁接政府平台并获取相应补贴收入。 公司结合分布式光伏,积极推行智慧分布式低碳园区建设,打造标杆示范。公司的连云港经济技术开发区能源互联网项目成为国家能源局首批“互联网”+智能能源示范项目,公司承建的1MWh的储能电站落地,与亿纬锂能签订1GWh储能系统的合作框架协议,电池为磷酸铁锂电池,采用夜充白放模式。 维持“推荐”评级。 我们预计2016年~2018年,公司EPS分别实现0.32元、0.40元和0.47元,对应24.11倍、19.36倍和16.65倍PE。2016年,公司新增装机约600MW,发电量在17年集中释放。公司能源需求侧业务得到较快发展,有望成为第三大盈利增长点。
隆基股份 电子元器件行业 2017-03-16 15.39 -- -- 16.18 5.13% -- 16.18 5.13% -- 详细
事件: 隆基股份发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入115.30亿元,同比增长93.89%;实现归母净利润15.47亿元,同比增长197.36%;实现EPS0.86元。 投资要点: 单晶需求大幅增长,新增产能完满释放 2016年国内光伏装机量达34.54GW创出历史新高,与此同时单晶产品在国内市场占有率从2015年的15%提高到2016年的约27%,使得单晶需求显著增长。而公司单晶产能也在2016年大幅增长,并得到完美释放。报告期内,公司单晶硅片出货15.18亿片,其中对外销售9.89亿片,自用5.29亿片,单晶硅片产销率达到106.71%;单晶电池组件出货2,340.8MW,其中单晶组件对外销售1,847.45MW,自用281.32MW,单晶组件产销率达到97.68%,单晶电池对外销售212.03MW。 降本增效成果显著,毛利率大幅增长 公司贯彻产品领先战略,坚持技术研发投入,硅片产品非硅成本同比降低33.98%,PERC电池产能逐步投建。在产业链产品价格大幅下行的压力之下(2016年底单晶硅片价格较2015年底同比下跌14%,晶硅组件价格同比下跌35%),公司单晶硅片毛利率同比增加6.63%至28.16%,单晶组件毛利率同比增加7.89%至27.20%,盈利能力逆势提升。 继续大踏步扩产,奠定全球单晶霸主之位 报告期内,公司投资建设的银川隆基年产1.2GW单晶硅棒项目、西安隆基年产1.15GW单晶硅片项目、无锡隆基年产850MW单晶硅片项目已全部投产,泰州乐叶年产2GW高效PERC单晶电池及2GW组件项目,马来西亚古晋年产300MW单晶硅棒、1GW切片项目开始陆续投产;截至2016年末,公司硅棒在建产能16GW,硅片在建产能16GW(楚雄10GW硅片项目正在规划设计阶段),电池在建产能1GW,组件在建产能2GW,上述产能将在2017年-2019年陆续投产。按照公司经营目标,截至2017年底,单晶硅片年产能将达到12GW,单晶组件产能达到6.5GW,为公司快速提升单晶产品市场份额提供有效支撑。 成长有望持续 一方面,随着国内分布式市场的崛起以及领跑者基地的扩容,单晶市场份额有望继续增长,2017年或增至35%以上;另一方面,单晶海外市场同样强势,占有率或升至32%以上,隆基股份正大力拓展海外市场(2016年海外收入同比增41%)。此外,公司继续深化产业链向下游电站业务的延伸,在稳步推进地面电站开发的同时,紧抓分布式市场机遇,积极布局分布式电站业务,报告期内公司累计获取电站备案量超过1GW。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入 178.6/232.3/274.9亿元,实现净利20.27/24.63/31.00亿元,对应PE分别为15/12/10倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.政策风险;2.产能过剩风险3.双反风险;
恒瑞医药 医药生物 2017-03-15 50.80 -- -- 54.34 6.97% -- 54.34 6.97% -- 详细
事件: 恒瑞医药2016年营业收入110.94亿元,同比增长19.08%;归属净利润为25.89亿元,同比增长19.22%;每股EPS为1.10元,业绩基本符合预期。每10股派送现金1.35元(含税),每10股送红股2股。 投资要点: 主营业务稳定增长,业绩符合预期。 2016年四季度公司实现收入28.30亿元,净利润为6.60亿元,从各季度表现来看基本平稳,表明公司经营稳健销量稳定。全年分产品条线来看,2016年抗肿瘤药收入48.30亿元,同比增长25.68%,在多西他赛销量平稳和奥沙利铂下滑的基础上保持如此增速体现了公司新产品接力和国际市场扩张的成果。2016年造影剂收入13.08亿元,同比增长30.05%,其中碘克沙醇表现优异,近年来维持50%以上增速;麻醉类产品收入30.07亿元,同比增长19.14%,其中右美托咪定继续快速增长。考虑到细分领域稳定增长的需求和公司产品代表主流市场的竞争实力,我们预计公司营业收入未来三年有望维持20%左右增速。 毛利率逐季提高,销售费用增长较快。 2016年公司毛利率为87.07%,同比提高1.79个百分点,环比提高0.22个百分点,从2014年下半年开始逐季提高态势,这与公司创新药销量持续增长和国际收入增加有关,未来三年毛利率有望进一步提升。而费用方面,2016年期间费用率为58.16%,提高2.13个百分点,其中销售费用和管理费用分别增长23.45%和22.94%,主要与公司加大市场开拓有关,也体现了公司的销售实力。随着创新药陆续上市,销售费用有望维持在较高水平。 创新药+国际市场开拓保障巨型航母远航。 2016年公司研发投入11.8亿元,同比增长32.82%,体现了公司对研发的重视,正是多年来维持收入10%的研发投入保证了公司的创新实力,创新药的陆续上市和优先审评的最大赢家都是成果的体现。另外国际化进展顺利,目前已经有8个产品通过FDA认证,随着后续产品的不断获批和海外市场的扩展,我们认为公司成长空间已经充分打开,巨型航母开始远航。 维持“推荐”评级。 我们预计公司17年-19年的EPS至1.30、1.56和1.87元,市盈率分别为39倍、32倍、27倍,凭借公司化学制剂龙头地位和雄厚的销售实力,再加上重磅新药陆续上市以及国际化战略步入收获期,我们维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价风险;费用增长过快等
高能环境 综合类 2017-03-15 30.38 -- -- 32.60 7.31% -- 32.60 7.31% -- 详细
土壤修复龙头,享受估值溢价。 我国土壤修复空间巨大,仅按“十三五”规划纲要中要求开展1000万亩受污染耕地治理,预计空间至少上千亿。而随着16年“土十条”的推出、且土壤防治法的不断推进,各地方相关土壤修复配套政策也在不断完善,我们预计17年土壤修复市场空间至少将过百亿,土壤修复进程将不断提速。而高能环境是土壤修复龙头企业,16年公司便拿到13亿订单,而15年仅3亿元,近年来土壤修复订单不断翻倍,预计17公司订单仍可高速增长,且土壤修复订单周期较短,可快速释放体现业绩。公司在土壤修复行业排名领先,技术实力强劲,未来随着土壤修复市场的不断放开理应享受估值溢价。 固废业务高速发展,业绩支持有保障。 公司大力开展固废业务,在垃圾焚烧及危废上多点布局,公司现有江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个垃圾焚烧项目,总规模近20亿元,预计17年贺州、鹤岗、和田等项目陆续施工贡献工程收入;而公司已先后取得新德环保、宁波大地、洪业环保、靖远宏达、科领环保等危废项目,目前预计共有10万吨/年在运营;公司也通过PPP模式中标濮阳市静脉产业园(7.5亿)及岳阳市静脉产业园(30.3亿),固废一体化进程加快。同时公司仍有玉禾田20%股权和福泰信息13%股权,二者位于环卫领域也在高速发展, 2016年前三季度公司即实现投资收益1320万元,未来仍可持续受益。 盈利预测及估值。 我们预计高能环境16-18年净利润1.58亿元、3.90亿元、5.08亿元,EPS分别为0.48元、1.18元、1.54元,对应PE为62倍、25倍、19倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 项目进度不及预期;相关政策变动;市场竞争加剧;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名