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索菲亚 综合类 2018-04-20 33.00 -- -- 33.32 0.97% -- 33.32 0.97% -- 详细
事件: 公司发布年报,2017年全年实现营收61.62亿元,同比增长36.02%,利润总额11.82亿元,同比增长42.45%;归母净利9.06亿元,同比增长36.37%,全年整体业绩符合预期,公司大家居战略稳步推进。 投资要点: 公司渠道拓展顺利,客单价稳步提升 公司2017年新开店面200家,截至2017年底,索菲亚衣柜和橱柜店数分别为2200家和720家。2018年计划新开店数分别为400和300家,截至2017年底,索菲亚客户数逾53.5万,同比增长9.86%,实现客单价9960元/单,同比增长15.81%。 橱柜业务即将逐步开花结果 拓展橱柜业务虽有坎坷,但将逐步开花结果,报告期司米橱柜的收入为5.95亿元,同比增长42.55%,毛利率23.03%,同比增长6.73%,司米专卖店近720家,由于前期投入较大,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,长期来看目前行业成熟公司橱柜毛利率普遍高于衣柜。 大家居战略稳步推进 公司销售网络将进一步下沉至四、五线城市,将有效缓解房地产销售下滑带来的正面冲击,大家居战略将有效利用客户资源,达到协同效应。2017年3月份以来公司执行了新的促销政策,效果明显,索菲亚店门店接单有15%的增长,司米门店接单数也有50%以上的增长。 盈利预测 预计2018-2020年EPS分别为1.38元、1.92元与2.45元。对应PE分别为23.83、17.16和13.42倍,维持“推荐”评级。 风险提示 地产销售下滑、橱柜拓展遇阻、品牌竞争
新宙邦 基础化工业 2018-04-20 20.70 -- -- 20.45 -1.21% -- 20.45 -1.21% -- 详细
事件: 公司公布一季报,一季度实现营收4.5亿元,同比增长15.84%,实现归属净利润5190.5万元,同比下降23.33%,扣非后净利润3875万元,同比下降38.55%,基本每股收益0.14元。 投资要点: 收入稳定增长,毛利率下滑和汇兑损失增加致净利下降。 在锂电池电解液和半导体化学品快速放量下,公司收入增长较快,但一季度综合毛利率仅为32.3%,同比下降6.5个百分点。此外,一季度在人民币兑美元升值背景下,汇兑损失约1000万,同比大幅增长。两者共同导致净利润出现较大下滑。 电解液量升价跌,全年收入预计增长15%。 一季度在新能源汽车大幅增长带动下,公司电解液销售量有较大增长,价格较同期下降20%,收入有稳步增长。行业竞争有所加剧导致了电解液毛利率出现了下滑,公司为了拓展新客户,在价格上也采取了较激进的做法,影响了利润。预计二季度会逐步好转。目前公司在电解液方面客户优质,布局完善,产业链上有很强优势。为配套LG化学、三星SDI等动力电池巨头的波兰基地也计划建设,体现了公司的极强的客户开拓能力和产品力。在新增大客户和行业增长带动下,预计全年电解液销量增长40%,收入增长约15%。 半导体化学品快速放量,其他业务稳定增长。 半导体化学品业务经过3年积累,得到了核心客户认可。18年将有2万吨产能,叠加面板、半导体等行业需求的高速增长,公司半导体化学品业务将快速放量。受益全球经济复苏进程,铝电容器化学品在行业景气度提升的当下,保持稳步增长。海斯福所在的有机氟化学品领域,需求稳定,预计将维持稳定增长。公司铝电容器化学品、电解液、有机氟化学品、半导体化学品四大业务条线布局完成,梯次分明,未来持续成长路径清晰。 维持“推荐”评级。 预计公司18-20年实现归母净利润2.87亿、3.27亿和3.80亿元,EPS分别为0.76元、0.86元和1.00元,PE分别为27、24、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、新能源汽车销量不及预期;2、电解液竞争加剧,价格大幅下滑;3、半导体化学品业务拓展不及预期。
精锻科技 机械行业 2018-04-20 14.43 -- -- 14.56 0.90% -- 14.56 0.90% -- 详细
公司2017年实现营收11.29亿元,同比增长25.62%;归属于上市公司股东的净利润2.50亿元,同比增长31.28%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.33元,同比增长31.03%;基本每股收益0.62元,每10股派1.25元。公司2018年一季度实现营收3.23亿元,同比增长21.72%;归属于上市公司股东的净利润6613.9万元,同比增长16.00%;归属于上市公司股东的扣非净利润6454.8万元,同比增长16.41%;基本每股收益0.14元。 投资要点: 业绩维持较快增长,盈利能力表现优异借助自身产品突出的竞争力和优质的客户结构,公司17年和18年一季度营收保持20%以上的增速,明显优于乘用车产销表现;净利润方面,17年全年增速超过30%,表现亮眼;18Q1公司财务费用由于受到汇兑损失和银行借款利息增加显著提升(较17Q1增加985万,占18Q1归母净利润的14.9%),业绩增速明显放缓,但仍保持在15%以上。公司在主要原材料(齿轮钢)价格大幅上涨的情况下,依旧维持了优秀的盈利能力,17年公司毛利率和净利率分别为41.09%/22.18%,较去年同期分别提升0.48/0.96个百分点,这一方面受益于整体规模的提升,另一方面则来自良好的费用率控制,17年公司三项费用率合计为13.66%,较16年降低0.77个百分点。 18Q1公司的盈利能力同比略有下滑,但仍维持在高位,毛利率和净利率分别为40.27%/20.46%,较去年同期分别下降2.28/1.01个百分点。 客户结构优质,储备项目+产能释放助力公司发展公司客户结构优质,主要客户包括大众、GKN、格特拉克等。17年对外资/合资客户配套产品的销售额占比高达95.44%,较16年提升11.76个百分点。公司储备项目丰富,17年底获得了大众变速箱(大连)增量配套的提名,公司为其DQ200的配套量将由原先90万台套的40%增加至140万套的80%,该项目将从18年开始逐步爬坡,为公司后续业绩提供增量。18年4月,公司获得大众变速箱(天津)的配套提名,获得了其DQ381变速箱100万套中80%的一档结合齿配套份额,预计19年下半年开始批量供货。此外,公司本部和宁波电控均有多项储备项目,包括传统产品和新能源车电机轴、新能源电动车部件总成等新产品等。此外公司的天津工厂项目一期目前也在推进中,预计19年2季度开始小批试生产。丰富的产品储备和后续的产能释放都将为公司中长期发展提供助力。 主要客户销量大幅下滑拖累宁波电控业绩,中长期发展无碍2017年由于主要客户(江淮、海马)整车销量大幅下滑,太平洋电控实现营收5058.75万元,同比下降31.09%;实现净利润1035.58万元,同比下降28.42%。 由于未能完成1700万元的业绩承诺,公司计提了713.47万元的商誉减值(收购宁波电控时共产生的商誉账目价值为6643.03万元)。虽然短期业绩承压,我们仍然看好宁波电控中长期的发展:在报告期内,宁波电控对于生产线进行了改造升级,此外公司将对宁波电控增加投资1亿元,用于扩展其产品系列,扩大产能,提升研发能力,进一步提升宁波电控的综合竞争力。 维持“推荐”评级考虑到短期汇兑损益和原材料价格处于高位对于公司业绩的影响,我们下调公司18年-20年的EPS为0.74、0.87、1.04元,市盈率分别为20倍、17倍、14倍,维持 “推荐”评级。 风险提示 (1)国内车市低迷; (2)盈利能力下滑等。
中牧股份 医药生物 2018-04-20 20.23 -- -- 20.79 2.77% -- 20.79 2.77% -- 详细
股权激励计划破冰,激发改革红利 公司推出第一期员工持股计划,拟向激励对象授予796.16万份股票期权,占总股本的1.85%。激励对象共278名,覆盖范围广,并且行权条件较高,激发员工活力,释放改革红利。公司是老牌动保国企,拥有行业内产品最全、产能最大的GMP企业群,资源优势丰富,综合实力强劲,改革有望提高管理效率,增强盈利能力。 口蹄疫疫苗工艺升级,订单有望快速放量 公司对保山和兰州工厂的口蹄疫疫苗生产线,进行更新改造和产能扩建,引入悬浮培养技术,疫苗产品质量和稳定性得到提高。公司采用的无血清悬浮培养技术避免了血清培养易产生的动物蛋白污染,降低副反应率;特有的五级纯化浓缩工艺,毒素指标上,内毒素、总蛋白水平较低。产品力跻身行业最先进水平,并成功打进众多养殖集团的采购目录,收入有望快速放量。 兽药板块受益于行业集中趋势,景气度改善 农业部要求人兽共用抗菌药物作为促生长剂逐步退出,专用型兽药使用量预计上升。行业添加标准趋严,叠加环保整治,龙头企业有望受益于集中度提升的趋势。公司较早进行了环保改造,在环保督查中受到的影响也是非常小的。我们认为公司的兽药板块有望维持高景气度,新建产能释放、发酵能力增强,推动营收规模继续扩张。 我们认为,国企改革和市场苗的放量,将成为公司基本面的有力催化。 预计2017年、2018年、2019年净利润分别为3.58、4.53、5.67亿元,当前股价对应PE分别为24.88、19.67、15.69倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 市场苗销售不达预期;政策重大调整
恒立液压 机械行业 2018-04-20 27.29 -- -- 27.79 1.83% -- 27.79 1.83% -- 详细
公司于4月16日晚间发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入27.95亿元,同比增长104.02%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长442.90%;实现基本每股收益0.61元,同比增长454.55%。 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.98元、1.28元以及1.59元,对应当前股价市盈率分别为29.10倍、22.31倍以及18.01倍,维持“推荐”评级。
信捷电气 电子元器件行业 2018-04-20 30.18 -- -- 31.18 3.31% -- 31.18 3.31% -- 详细
事件: 公司发布年报,2017年实现营业收入4.84亿元,同比增长36.81%,归属净利润1.24亿元,同比增长23.57%,扣非后净利润1.08亿元,增长10.12%,基本每股收益0.88元。公司分配方案为现金分红拟10派1.42元(含税)。 投资要点: 四季度维持高增长,所得税补缴影响利润 四季度实现营收1.45亿元,同比增长34.7%,与三季度增速略加快,实现归属净利润2580.3万元,同比下降27.9%,主要因未通过高新技术企业认证补缴所得税所致,影响净利润约1200万。目前公司正在积极申报新一期的高新技术企业,预计可以获得2018年的高新技术企业税收优惠。剔除所得税的一次性影响,公司四季度实现净利润约3800万,同比增长6%,低于收入增速,主要因为原材料价格的上涨和毛利率较低的伺服系统收入占比提升导致毛利率有所下降。 PLC业务高速增长,趋势良好 2017年公司PLC业务实现收入2.26亿元,同比增长35.87%,毛利率55.85%,同比下降1.16个百分点。17年公司销售PLC60.43万台,同比增长37%,销售均价374.3元/台,同比下降1.1%。公司通过产品的升级,保持了价格的基本稳定,在原材料价格大涨的背景下,实现了毛利率的高位稳定,充分证明了公司在小型PLC领域的优势地位。 人机界面配套PLC,稳步增长 2017年公司人机界面实现收入1.1亿元,同比增长25.4%,毛利率31.72%,同比下降3.44个百分点。公司的人机界面主要为配套PLC销售,17年共销售36.7万台,同比增长28.1%,均价为299.6元/台,同比下降2.4%。公司人机界面与PLC配套形成了很好的协同性,两者同步销售,对公司人机界面产品形成了很好的拉动作用。 驱动系统迅猛增长,超出预期 报告期内公司驱动系统收入1.22亿元,同比增长58.1%,超出我们预期。伺服系统近几年来是公司销售的重点产品,同样是利用公司在PLC市场的优势进行推广,从17年的情况来看,销售很好。17年公司共销售驱动系统17.82万台,同比增长60.5%,销售均价686/台,同比下降1.7%,在价格基本持平的情况下,实现了超常增长。在公司以驱动为核心的战略下,高性价比的伺服系统产品将是未来公司业务增长的亮点。 财务数据表现健康,印证产业景气 公司经营性现金流量净额达到了1.1亿元,现金回收良好,印证行业的景气和公司地位。公司预收账款、应付账款分别增长175%和125%,大幅高于应收增长,表明公司产业链地位提升。存货同比增长107.5%,主要为原材料的大幅增长,表明订单仍在高速增长。 维持“推荐”评级 预计公司18-20年EPS分别为1.14、1.44、1.75元,市盈率分别为27倍、21倍、17倍,公司发展战略明确,行业景气持续,维持“推荐”评级。 风险提示 1、宏观经经济下滑;2、PLC业务毛利率下滑风险;3、伺服电机和智能装置开拓不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-04-19 9.15 -- -- 9.11 -0.44% -- 9.11 -0.44% -- 详细
事件: 2017年度公司实现营业收入43.23亿元,较去年同期增长38.63%;实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,较期初增长21.13%。 投资要点: 原材料和汇兑损失降低公司利润率。 公司2017年营业收入同比增38.63%,归属净利润同比增长21.13%。业绩符合预期。分季度看,2017Q1-Q4,营收收入分别为9.30、10.77、10.83、12.33亿元,同比增速分别为38.81%、39.54%、43.15%、34.01%;归属净利润0.79、0.88、0.73、0.70亿元,同比增速39.93%、42.80%、21.46%、-9.70%。Q4公司净利润降低主要有两个原因:一是公司换热器产品的原材料铝、不锈钢、铜等原材料价格下半年以来持续上涨,二是公司财务费用上升明显,同比增加64.77%,主要系汇兑收益减少、汇兑损失增加所致。 热交换器:乘用车、工程类重卡和工程机械18年仍是增长看点。 公司业务结构热交换器占75.86%,尾气处理占7.91%,空调占9.25%,其他业务占6.98%(包括贸易、新能源热管理等)。热交换器营收同比增长34.98%,营收占比同比下降2.05%。显示出公司热交换器目前仍是公司最主要收入来源的同时,其他板块业务也出现了更加快速的良性增长。公司17年热交换器快速增长的原因主要是重卡销量高增长(17年全年同比增长52%)+自主乘用车客户吉利(同比增长63%)、广汽(同比增长37%)等客户销量快速增长。18年尽管重卡行业增速在牵引车下滑的带动下,行业增速预计将有10%以上的负增长,但公司由于模块化供货单品价值提升,预计业绩可保持平稳,同时乘用车和工程机械18年仍将保持高增长,因此公司18年热交换器板块业务增长仍然较为确定。19-20年进入大众、通用等合资体系,将为乘用车业务打开新的增长空间,长期持续看好。 尾气处理和新能源,长期增长空间大。 公司尾气处理17年同比增长44.34%,保持高增速。未来几年,环保治理趋严,道路和非道路排放法规迅速升级,公司作为是国内少数掌握SCR+DPF技术的公司,通过与皮尔博格合作生产EGR系统、收购德国普锐获得DPF技术、与佛吉亚合资(SCR)储备国六技术。未来几年公司尾气处理成长性好,有望保持高增速。同时公司积极布局新能源板块业务,向新能源转型。可生产新能源热管理相关产品如高低温水箱、Chiller(电池深冷器)、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等,同时公司新能源电池厂是宁德时代和国轩高科的供应商,同时与整车厂比亚迪、吉利、广汽、江铃、奇瑞等合作,在新能源汽车持续快速增长的情况下,公司新能源板块业务长期增长空间巨大。 高成长确定,维持推荐评级。 公司各项业务全面开花,长期看点多多,未来几年业绩增长较为确定,原材料波动和汇兑损益短期影响负面,长期来看公司仍然会保持相对稳定的利润率。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.10亿元、5.18亿元和6.46亿元,EPS分别为0.51、0.65和0.81元,PE分别为17.80、14.08和11.29倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示。 商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-18 4.88 -- -- 4.86 -0.41% -- 4.86 -0.41% -- 详细
产能投产及服务价格提升,营收较快增长 17年营收增长主要由于自来水销售量、污水处理量稳步增长、万兴发电厂的投产及工程业务的增长,其中自来水销量同比增长8.83%,污水处理量同比增长10.63%,垃圾焚烧发电量1.89亿度为新增业务,垃圾渗滤液、污泥处理及中水供应业均实现较好增长,供排水管网工程同比实现41.5%的增长。同时期内污水处理服务价格及垃圾渗滤液处理服务价格成功提价。 毛利率及费用率相对稳定,净利率下滑 毛利率41.19%下滑0.76个百分点,费用率下降0.66个百分点,净利率下滑3.95个百分点。净利率下滑主要由于17年计提减值损失0.45亿元,而16年同期仅0.01亿元,同时16年确认第二污水厂拆迁过渡期损益0.51亿元。17年扣非归母净利润同比增长10.25%。 坚持“走出去”发展,市场开拓卓有成效 公司坚持“走出去”发展,成都市市场中,公司落地温江区排水基础设施PPP项目、天府国际机场供水项目、天府新区大林环保发电厂项目和郫都区水务合作等项目,正在接洽简阳、彭州、新都等周边地区合作意向;国内市场中,积极推进沛县、宁东后续项目发展,落地阿坝州水务环保项目并完成合资公司的组建;海外市场中,跟进拉合尔40MW垃圾焚烧发电项目。 截至17年年底,公司运营、在建和拟建供水及污水处理项目规模逾600万吨/日、垃圾焚烧发电项目9300吨/日、污泥处置项目800吨/日、垃圾渗滤液处理项目4300吨/日及中水利用项目53万吨/日。18年水七厂二期项目、隆丰环保发电厂有望投产,自来水六厂B厂的接手也有望降低公司自来水业务采购成本。 关注集团国改进展 年初公司公告控股股东成都市兴蓉集团有限公司接到成都市国资委转发的成都市政府有关批复文件,原则同意兴蓉集团深化改革整合转型工作方案。公司作为集团旗下唯一上市公司,有望受益国改春风,下一步集团国改值得期待。 维持“推荐”评级 预计公司18-20年EPS分别为0.35、0.40及0.47元,对应PE分别为13.9、12.2及10.4,维持“推荐”评级。 风险提示 项目推进不及预期;毛利率下行风险;水源水质发生大的变动。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-04-18 13.27 -- -- 13.28 0.08% -- 13.28 0.08% -- 详细
苏宁极物是多种创新业态的综合体 苏宁极物的经营定位类似于网易严选,但增加了供应链优势。 苏宁极物是苏宁易购构造场景互联网时代新零售的创新探索。 苏宁极物提供高科技互动打造消费新场景,提高线下体验感。 苏宁2017年经营迎来转折点 不断学习的创新能力是苏宁的投资价值所在。 2018年一季度公司互联网平台商品丰富度增加,用户活跃度、复购率稳步提升,预计商品销售规模同比增长超过40%,一季度预计实现归属于上市公司净利润为10,000万元-15,000万元,同比增长27.79%-91.69%。苏宁易购正以整合了娱乐与售后的会员服务来确立自己的独特定位,在国内大型电商平台的激烈竞争中寻找到自己的竞争优势,我们因此预期公司正走向正常盈利,基于境外市场对成长性电商巨头的市销率估值体系及公司多项股权投资的潜在价值,我们预测公司的目标市值较当前市值有30%左右的上升空间,予以推荐评级。 风险提示 电商增速放缓、行业格局恶化、公司盈利能力不达预期
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-04-18 17.27 -- -- 17.26 -0.06% -- 17.26 -0.06% -- 详细
各项业务发展态势良好,业绩符合预期 公司一季度业绩接近预告上限。剔除麦克韦尔收入不再并表的影响,公司收入同比增长75.59%。锂原电池和锂离子电池都呈现高速增长态势,表现出色。一季度综合毛利率达到29.7%,环比和同比都有所提升。 锂原电池高速增长,全年乐观 一季度锂原电池业务实现收入2.92亿元,同比增长53.79%,主要原因有三,一是智能燃气表需求在“煤改气”推动下的加速增长,这是公司传统的优势业务,市场地位稳固。二是、海外汽车E-call服务系统市场的开拓取得成效。三是,孚安特的并表收入,同时在并购后协同效应显现,公司产能得以快速扩大满足市场需求。预计全年公司锂原电池业务增长30%。 动力电池和消费锂电池增长致锂离子电池业务收入大增 锂离子电池业务实现收入3.86亿元,同比增长104.3%。一方面公司在电子雾化器市场的份额增加,收入稳定增长,此外在可穿戴和蓝牙市场取得了国际主流客户订单,推动了消费锂电的稳步增长。另一方面在动力电池领域,补贴调整过渡期内,一季度新能源汽车出货量大幅增长,1-3月份新能源汽车销售14.26万辆,同比增长117.4%,公司动力电池业务稳步增长。目前公司在动力电池领域投入巨大,布局了圆柱、方形、软包叠加磷酸铁锂、三元等主流的动力电池路线,产品布局全面,当前产能充足,收入弹性巨大。从业内评价来看,公司产品实力较好,正在积极开拓客户,近一两年来进步较快,有望在未来动力电池行业的激烈竞争中占据一席之地,持续看好公司动力电池业务的发展。 动力电池业务高投入期,费用率有所提升 公司动力电池业务正处于产能投入的高峰时期,17年在建工程达16亿。1季度转固约4亿,影响了毛利率和费用。整体看一季度的公司三项费用率升至21.8%,销售费用率和财务费率用提升较快。一季度财务费用2338.9万元,主要因为动力电池项目投入产生了较多的借款。公司为了锁定部分原材料,预付款增长至1.78亿元,同时由于动力电池业务账期较长,公司的营运资金占有也有较大提升。此外,由于营收账款的增长,公司计提的资产减值损失也大幅增长到了1522万,比率基本持平。 维持“推荐”评级 维持盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.49元、0.63元和0.75元,PE分别为35、28、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车政策风险;2、动力电池产能过剩,价格大幅下滑;3、市场开拓不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-04-18 9.33 -- -- 9.15 -1.93% -- 9.15 -1.93% -- 详细
2017年公司营收585.91亿元,同比增长19.01%;扣非归母净利润17.78亿元,同比增长63.62%。 投资要点: 毛利率提升,期间费用稳定,公司净利高速增长由于目前公司已形成规模优势和品牌优势,公司租金收入以及对供应商提供的服务高速增长,导致公司服务业分项收入同比增长47.15%,而服务业的高毛利率(86.48%)带动了公司整体毛利率提升0.65pct至20.84%。从期间费用来看,由于房租增长低于营收增长以及赛马制对薪酬产生的正向影响,公司销售费用率减少0.13pct至14.42%,而管理费用率由于公司为吸引高端人才将职能部门整体搬迁至上海增长0.42pct至3.04%。 红改绿持续,门店坪效提高红转绿在提高公司经营效率的同时,也使得单店坪效提高。2017年红标店店均坪效1038元/㎡,而绿标店则为1157元/㎡。从坪效增速来看,绿标店坪效同比增长3.5%,而红标仅为1.5%。我们认为随着红转绿的持续进行,公司平均坪效或将继续提升,经营效率也将进一步提高。 云创持续发力,或将成为公司新动能云创不仅为公司拓宽了门店网络(永辉生活、超级物种),同时也通过APP、微信等多种方式增加了客户粘性。我们认为,随着云创项目持续发力,公司将在建立完善供应链网络的基础上,以红绿标店为中心,形成层次化、广覆盖的超市零售网络,这或将成为公司增长的新动能。 维持推荐评级我们预计公司2018-2020年EPS为0.23、0.29、0.36元,维持推荐评级。 风险提示开店不及预期的风险、公司投资情况不及预期的风险
百合花 基础化工业 2018-04-18 15.30 -- -- 14.97 -2.16% -- 14.97 -2.16% -- 详细
事件:公司发布2017年年报。2017年度公司实现营收15.1亿元,同比增11.2%;综合毛利率20.2%,同比下降4.42pct;归母净利润1.33亿元,同比下降4.69%。公司利润下滑主要受原材料过快上涨及汇率波动影响。 投资要点: 公司经营延续稳健风格,有机颜料产品量价齐升 公司是国内专业生产高性能和传统偶氮有机颜料的龙头企业,产品广泛应用于中高档油墨、涂料和塑料着色。从公司最新年报来看,2017年公司整体延续了稳健的经营风格,分业务来看,有机颜料业务是公司营收及利润主要来源,2017年公司有机颜料累计销售3.23万吨,同比增2.79%;实现营收14.25亿元,同比增7.57%,有机颜料业务实现量价齐升,但受制于原料价格快速上涨,公司产品价格调整存在明显滞后,毛利率下滑严重,拖累公司整体业绩表现。而中间体业务受益2017-Q1期间5号车间(中间体车间)的投入生产,公司中间体产销均有较大幅度增长,2017年公司中间体累计生产12699.3吨,同比增32.8%;销售1307吨,同比75.6%;实现营收7744.1万元,同比增192.7%。 有机颜料产品刚性需求,全球整体稳速增长 基于有机颜料具有鲜艳的色光、较高的着色强度以及色谱齐全等特点,是生产多种产品不可缺少的着色剂,其应用用途十分广泛,世界有机颜料的消费主要集中在油墨、涂料和塑料领域,产品具有相当的刚需属性,近年全球有机颜料整体消费增速在3~5%区间,未来有机颜料需求仍能够保持稳速增长。 行业集中度不断提升,公司市场份额提升空间大 随着国内环保不断趋严,污染重、能耗高的合成革企业将不断退出,有机颜料行业集中度得到不断提升。目前公司国内市占率在8%~10%之间,随着“散乱污”企业的有效退出,公司的市场份额还有很大的提升空间。此外,行业竞争格局的修复也将修复有机颜料的内在价值,其毛利率水平存在很大的提升空间。 公司具备中间体到成品产业链一体化优势,技术研发实力雄厚 公司拥有从中间体到主要产品的生产合成、颜料化、应用等完整的产业链一体化优势,具备雄厚的研发实力,是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业,目前共有40 多条生产线,生产200 多个规格颜料,广泛覆盖各类应用领域,可以满足日益扩大的下游领域对有机颜料的差异化需求。近年来公司不断加大上游中间体投入,继2.3 酸、DB-70、DMSS 基本实现自给自足外,2017 年公司4.4-氯-2,5-二甲氧基苯胺(4625)中间体和色酚系列也开始实现生产,产品链自我配套逐步完善。此外,截止 2017 年底,公司募投项目5000 吨环保型有机颜料(6 号车间)已经完成设备安装阶段,进入设备调试,于2018 年初进入试生产阶段。3000 吨高性能有机颜料也于2018年初开工建设,未来环保及高性能有机颜料的投入将大幅提升公司盈利能力。 盈利预测 预计公司2018 年~2020 年EPS 分别为0.71 元、0.89 元、1.08 元,对应最新股价PE 分别为22、18、15 倍,考虑到国内有机颜料行业集中提升下,龙头企业市场份额得到有效提升,此外,有机颜料自身的内在价值也将得到充分回归,我们认为公司未来有很大的提升空间,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 原材料价格及汇率波动幅度大;落后产能清退不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-18 55.12 -- -- 56.40 2.32% -- 56.40 2.32% -- 详细
公司发布2017年年度报告。2017年公司营业收入38.53亿元,同比增长14.55%;扣非归母净利润7.87亿元,同比增长32.62%。由于公司产品结构持续优化,均价同比提升8.79%使得公司毛利率同比提升1.39pct至39.32%。 同时广告费用支出减少,销售费用率减少2.58pct至7.63%,使得公司期间费用率减少2.42pct至10.97%。这导致公司净利率提升3.45pct至21.68%。 投资要点: 双品牌策略巩固现有格局公司通过推出博锐品牌挤占低端市场份额,2017年博锐营收2.51亿元,同比增长79.67%。博锐品牌使得当前产业格局巩固,同时给予飞科品牌可以进一步向更高层级迈进的空间。根据中怡康统计数据,飞科品牌电动剃须刀2017年零售量线上市场份额为54.7%,同比提升5.2pct,线下份额为39.2%,同比提升0.2pct。 深耕拳头产品产品力,稳健推动多元化公司优势在于品牌效应、完善的渠道以及优秀的产品管控能力。2017年公司推出11款新品,同时有39款新产品完成封样。未来随着研发能力以及松江新工厂建设完成,新品类或将成为增长新动力。在这过程中,公司优秀的现金流(自有资金16.9亿)将为公司在内生以及外延方面的增长提供有力的支持。 维持推荐评级我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.13元、2.45元以及2.79元,维持推荐评级。 风险提示公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格变化的风险。
双环传动 机械行业 2018-04-17 9.10 14.10 63.19% 9.14 0.44% -- 9.14 0.44% -- 详细
事件: 公司于4月12日晚间发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入26.39亿元,同比增长51.43%;实现归属于上市公司股东净利润2.43亿元,同比增长30.61%;实现基本每股收益0.36元,同比增长28.57%。 投资要点: 财务费用大幅增长,产能扩建进展顺利报告期内,公司收入规模增长显著,净利润增速低于收入增速主要为期间费用的大幅增长。具体来看, (1)成本控制能力较为出色。在原材料价格上涨背景下,公司销售毛利率稳定于22.72%,较上年同期增长0.27个百分点,其中,乘用车齿轮毛利率较上年同期提升2.59个百分点。毛利率维持稳中有升主要为公司进一步加快自动化产线升级改造以及对于成本费用的有效把控。 (2)财务费用增长明显。报告期内,公司财务费用上升至4,770.20万元,上年同期仅为147.35万元,为侵蚀利润的主要因素。公司正处于积极扩建产能的阶段,随着建设投资的陆续达产,财务费用有望回归至合理区间。 (3)在建工程期末余额显著增长,新建产能进展顺利。报告期内公司在建工程期末余额达到10.92亿元,同比增长139.96%,自动变速箱产能布局如期推进。按照1年至1.5年建设期假设,新产能释放带来的效益提升值得期待。 乘用车齿轮受益自动变大发展,工程机械与商用车齿轮超预期报告期内,公司乘用车齿轮实现营业收入9.44亿元,同比增长44.73%;毛利率24.21%,较上年同期增长2.59个百分点。乘用车齿轮高增长主要受益于上汽变等自动变速箱齿轮新产能的陆续投放,2018年该势头有望得到延续。从客户构成看,已开拓的国际、国内重要客户包括采埃孚、上汽变、邦奇、东安、盛瑞、比亚迪等,相较于同行具备明显的先发优势。报告期内,公司工程机械齿轮、商用车齿轮分别实现营业收入4.27亿元、4.19亿元,同比增长90.47%、54.89%;实现毛利率32.53%、27.38%,与上年同期基本持平。工程机械与商用车齿轮收入激增主要受益于下游行业急速回暖。其中,挖掘机、重卡销量为14.03万台、111.69万辆,同比增长99.5%、52.4%。 维持“推荐”评级预计公司2018年~2020年EPS分别为0.47元、0.63元以及0.80元,对应当前股价市盈率分别为19.67倍、14.70倍以及11.65倍,维持“推荐”评级。 风险提示自动变速箱景气度低于预期;RV减速器量产低于预期;原材料上涨。
千金药业 医药生物 2018-04-17 16.73 -- -- 17.08 2.09% -- 17.08 2.09% -- 详细
事件: 4月11日晚公司发布年报,实现营收31.83亿,同比增长11.09%,实现归母净利2.08亿,同比增长39.04%,业绩符合预期。公司拟每10股转增2股派3元。 投资要点: 业绩符合预期,多项业务稳健增长。 公司第四季度实现营收9.02亿,同比增长2.83%,实现归母净利润1.1亿,同比增长31.84%。全年来看,多个板块均有亮点。 1)卫生用品板块,千金净雅经过5年的培育,销售额达到2.05亿,同比增长25.24%,预计电商渠道贡献较多。相比2016年亏损1802万,2017年已经实现扭亏,净利润212万元。在销售额大幅增加的同时,销售费用仅增加3.8%。千金卫生用品品种逐步丰富,完成了母婴、少女系列产品、婴儿纸尿裤的研发并成功上市,女性小解专用纸巾项目即将上市。 2)中药板块实现营收8.98亿,同比增加12.56%,毛利率58.08%,同比减少3.82个百分点。预计中药板块的增长主要是二线品种贡献的。主要品种千金片、千金胶囊销量同比增加-2.52%、4.19%。其中千金片由于生产线施行联线技改产量下滑。毛利率下降,预计主要是高成本率的中药材加工业务占比增加所致。 3)化药板块实现营收7.55亿,同比增加8.92%,毛利率70.1%,同比增加1.74个百分点。主要品种水飞蓟宾葡甲胺、缬沙坦、恩替卡韦销量增加23.22%、12.22%、77.52%。拉米夫定销量有所下滑,预计是由于替诺福韦的市场份额增加所致,PDB数据显示替诺福韦2017年销售额增加83%。化药主要子公司湘江药业利润与去年同期持平,千金协力的利润0.23亿,同比增加94%。 千金的营销管理收获成功。 在营销管理方面,一是强化经营单元,使销售区域、业务员成为利益主体;二是县城战略,深耕县级市场。三是突出“三大开发”,即终端、产品、客户的开发。从结果来看,公司渠道建设效果好,主打妇科产品在三终端铺货率达到了95%;公司产品在医院、零售药店、第三终端的销售额分别为5.5、4.3、6.7亿,体现了公司在KA连锁以及第三终端拓展的良好效果;销售费用、管理费用增长低于收入增速很好的体现了强化经营单元后的效果。 维持推荐评级。 鉴于公司深耕妇科大健康领域,千金卫生用品系列、千金的二线中药品种快速增长以及公司优秀的营销管理,长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.72,0.87,1.04元,对应4月11日收盘价,PE分别为22、18、15倍,给予推荐评级。 风险提示千金净雅销售不达预期;制剂销售不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名