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渤海活塞 交运设备行业 2017-05-25 7.12 10.00 35.50% 7.53 5.76% -- 7.53 5.76% -- 详细
现代下半年有望企稳,影响有望逐步消除。 受萨德事件的影响,Q1韩系车销量出现大幅下滑。我们认为跌幅会大幅收窄:第一、中韩两国关系有缓和迹象,直接导火索“萨德”部署可能暂缓;第二、短期事件冲击的影响会逐步消除;第三、韩系车主动收缩战略,时机缓和时将大幅发力。公司16年完成收购的滨州发动机下的四家零部件参股公司均与现代汽车及相关企业有业务往来,来自现代体系的利润占比在55.3%。我们预计17年现代销量的下跌在10%-15%左右,对来自现代利润影响可能在30%左右,对归属公司利润的影响在15%左右。 乘商并举助推活塞业务持续向上,铝制车轮业务维持稳健增长。 今年以来商用车,特别是卡车行业持续火爆,公司活塞订单充足,后续乘用车市场的逐步回温也将助推公司业绩向上。我们预计17年公司活塞业务将实现净利润1.2亿元以上。公司全资子公司泰安启程的铝制车轮主要出口美国市场,今年以来国内的铝制车轮出口情况表现良好,一季度出口金额达到9.73亿美元,同比增长12.7%。我们预计今年泰安启程将维持稳健增长,净利润将达到5000万元以上。 北汽A股唯一零部件上市平台,资产注入预期强烈。 作为北汽集团的零部件平台,海纳川目前有两个上市平台,相较于港股的协众国际,渤海活塞无论在自身定位还是在融资方面都有着明显的优势,后续资产注入预期强烈。 维持“强烈推荐”评级。 我们预计公司2017年-2019年EPS分别至0.32、0.43、0.51元,市盈率分别为25倍、19倍、16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)韩系车销量大幅下滑;(2)商用车及工程机械景气度不及预期;(3)公司新产品推广不及预期等。
江苏神通 机械行业 2017-05-25 17.49 -- -- 17.92 2.46% -- 17.92 2.46% -- 详细
瑞帆节能100%股权作价3.86亿元,2017年动态市盈率11.70倍 瑞帆节能成立于2013年,注册资本1,250万元,主要业务为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC)。公司拟现金收购瑞帆节能100%股权,交易作价预计为3.86亿元。2016年,瑞帆节能实现营业收入5,895.91万元,实现净利润2,200.82万元。根据业绩承诺,瑞帆节能2017年~2020年扣非后归母净利润将分别不低于3,300万元、4,500万元、5,000万元以及6,500万元,同比增速分别为49.94%、36.36%、11.11%、30.00%。按照2017年扣非后归母净利润3,300万元计算,此次收购瑞帆节能100%股权的动态估值约为11.70倍。 共享销售渠道,夯实核心竞争力 从协同性方面考虑,公司传统业务冶金特种阀门在高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统等领域市占率居国内首位,产品主要用于钢铁企业的节能减排与降本增效。瑞帆节能主要为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC),在下游客户方面与母公司存有较高的重叠性。目前来看,虽然冶金行业增量市场增速有限,存量市场的节能改造空间依然可观。双方未来有望实现销售渠道、技术研发等方面的共享,从而对于促进各自业务的稳健增长具有积极作用。 优化业务结构,服务维保市场潜力无限 公司正在布局阀门服务快速反应中心,以此加强“产品制造”与“产品服务”联动性,从而实现由“单一制造”向“制造+服务”转型。根据公司规划,阀门服务快速反应中心将以维修作为切入点,并逐渐过渡至保养服务,进而实现从产品维保向大数据服务的升级转型。公司此次收购瑞帆节能为公司在“制造+服务”转型过程中的重要一步,并进一步实现“能源服务+能源环保”业务模式。合同能源管理的商业运营模式要求在提供节能技术服务的同时满足客户的系统维保需求,与公司阀门维保服务的商业模式具备较高契合度,预计双方将在项目管理、维保技术服务等领域开展更多交流与合作。 维持“推荐”评级 公司为国内综合实力居前的特种阀门供应商,在冶金、核电等领域竞争优势明显。 此次收购瑞帆节能100%股权在增厚公司业绩的同时,预计将在渠道资源、技术研发、管理经验等多方面与母公司产生协同效应。暂不考虑此次并购对于公司业绩的增厚,预计2017年~2019年EPS分别为0.30元、0.42元以及0.51元,对应当前股价市盈率分别为59.64倍、43.28倍以及35.72倍,维持“推荐”评级。考虑并购后带来的业绩增厚,假设瑞帆节能2017年并表5个月且业绩承诺期期间业绩兑现情况良好,预计公司2017年~2019年EPS分别为0.36元、0.60元以及0.71元,对应当前股价市盈率分别为50.42倍、30.25倍以及25.56倍。 风险提示 瑞帆节能业绩承诺不达预期;并购协同性低于预期。
正泰电器 电力设备行业 2017-05-17 18.57 20.00 8.40% 19.22 3.50% -- 19.22 3.50% -- 详细
光伏制造、运营与EPC推动业绩持续增长 2016年底,电池片产能700MW、组件产能1,700MW,其中德国组件产能300MW。公司推行柔性生产,60%产能可以进行单多晶切换,正对剩余40%产能进行改造。另外,公司采用背钝化等技术,可以提升多晶转换效率0.75个百分点,单晶转换效率1.15个百分点。目前,多晶硅研发最高转换效率19.3%,单晶硅22.5%。海宁一期1.5GW组件工厂(二期1.5GW),使用全自动生产流水线,实现1分钟网络下单,6小时工厂生产,48小时安装配送,云监控直播过程,实现从原物料投放到产成品产出,生产全过程可监控、可追溯。另外,公司为扩大海外工厂产能,在泰国建设600MW电池工厂。目前,公司持有电站150座,共计1547MW。其中,分布式约200MW。2017年,公司规划新增分布式装机600MW,地面电站250MW,并会对电站结构进行优化。预计2017年,光伏板块利润占比为组件20%、发电55%、EPC22%和户用分布式3%。 公司在新疆、甘肃、宁夏等地,发电利用小时数有大幅提高。正泰新能源业绩承诺,2017年和2018年扣非净利润分别不低于8.05亿元和9亿元。 低压电器板块,新品导入加大,深度分销,加强终端客户开拓 公司加强新品导入,优化产品类型和结构。2016年和2017年一季度,公司昆仑产品线销售情况良好,营收和毛利贡献度大幅增强。诺雅克有望扭亏为盈。渠道建设方面,规划市场经营次序,加强现有渠道能力提升,从元器件销售向提供系统成套转型,从经销商转型为综合服务提供商。另外,积极开拓70多个空白地市。公司加强与终端客户的沟通,通过技术加商务模式积极开拓终端大客户,现已成功开拓全球水务巨头威立雅等。在海外市场,公司围绕渠道、大客户和解决方案进行布局,并逐步推进区域工厂建设,已在巴基斯坦、伊朗、泰国和埃及等地建立工厂。 在仪表领域,公司推行精准招投标和加大布局南网,推进智能电表。燃气表已进入华润燃气体系,规划进入港华燃气。智慧家居方面,推单品,打造爆款,指纹锁销售较好。 转型全球领先的能源解决方案提供商 十三五期间,公司将围绕全球化、并购整合和智能制造三大战略,转型能源解决方案提供商,提供从低压到高压、元件到成套、系统到解决方案的电力设备全产业链服务。在全球化方面,强化区域总部建设,构建全球研发生产物流体系,加强EPC国际化能力。目前,公司已建立中国、北美和欧洲的三大研发中心和运营管理平台。在德国有300MW组件产能,辐射欧洲,在泰国有600MW电池片产能。公司在全球130多个国家和地区建立了销售机构和物流基地。2016年,公司海外业务收入占比23.21%,未来将持续提升。另外,通过全球范围内的并购整合,公司在石墨烯电池、红外传感器、核领域和汽车传感技术、无线充电以及轨交综合监控等领域,进行工业物联网布局。 首次覆盖,给予“推荐”评级 不考虑定增等摊薄因素,我们预计2017~2019年,EPS分别为1.22元、1.39元和1.57元,分别对应14.95倍、13.08倍和11.59倍PE。公司具有低压电器龙头基因,注入光伏资产双轮驱动。公司将围绕全球化、并购整合和智能制造三大战略,转型能源解决方案提供商,并给予管理层较强激励,给予“推荐”评级。 风险提示 项目推进不及预期,竞争激烈毛利率下滑,海外市场风险
海兴电力 机械行业 2017-05-15 44.85 -- -- 47.24 5.33% -- 47.24 5.33% -- 详细
智能电表出口龙头企业 公司创始于1992年,主营业务为电力计量产品以及智能配用电系统解决方案。海兴电力拥有业内领先的全球化业务布局,在国内外设立了多个生产和营销中心;公司产品及服务遍布全球80多个国家和地区,是我国最大的自主品牌电力计量产品出口企业。 全球智能电网建设拉动电力设备投资稳健增长 国际能源署估计,2013年底全球与智能电网配套使用的智能电表安装数量达到7.6亿只,到2020年智能电网将覆盖全世界80%的人口。不同地区市场的需求在不同阶段的突破,形成了全球智能电表市场持续增长的主要动力。在国家“一带一路”发展战略下,海兴电力有望凭借先发优势打开更广阔的海外市场。 产品+解决方案齐头并进 公司长期服务于海外市场电力客户,形成了领先的一体化系统解决方案和系统运营能力,以及强大的定制化能力,在海外市场具备突出的竞争优势。除传统业务外,公司还积极开拓智能微电网业务,抓住全球微电网市场的发展机遇,拓展长期盈利增长来源。 首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2017~2019年将实现营业收入25.81/31.89/39.91亿元,实现净利润6.24/7.74/9.40亿元,对应目前股价估值为27/22/18倍。考虑到公司主营业务经营稳健,且在国内外不断开拓新兴业务,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 1.国内业务收入下滑风险;2.海外业务竞争加剧风险;3.汇率波动风险;
渤海活塞 交运设备行业 2017-05-08 8.94 10.00 35.50% 8.21 -8.17% -- 8.21 -8.17% -- 详细
更名并调整组织架构,定位轻量化、电动化、智能化综合零部件平台 通过收购滨州发动机和泰安启程以及与外资零部件巨头设立合资公司等,公司产品布局大为丰富,由原本的活塞供应商向综合性汽车零部件供应商转型。为了更好的匹配现有的业务结构和定位,公司拟将全称变更为 “渤海汽车系统股份有限公司”,同时调整自身的组织架构,设立滨州渤海活塞有限公司,将与活塞生产、经营相关的资产及负债全部注入活塞有限。本次更名和组织架构调整,明确了上市公司作为北汽轻量化、电动化、智能化的综合性汽车零部件产业平台的战略定位,我们预计北汽后续将通过以公司为主体成立独资、合资公司布局其它零部件产品、注入集团的零部件资产以及外延收购等方式进一步将其上市零部件平台做强做大。 广泛布局轻量化零部件,增量空间巨大 公司的全资子公司海纳川(滨州)发动机部件有限公司作为北汽轻量化平台,未来将围绕轻量化汽车零部件产业进行布局,因此拟将名称变更为“海纳川(滨州)轻量化汽车部件有限公司”。轻量化是汽车行业未来最确定的发展方向之一,而铝合金则是目前轻量化最成熟的解决方案。凭借身处全球最大铝产业基地滨州的地利所带来的成本优势以及大股东北汽所带来的丰富的传统整车和新能源汽车客户资源,公司的轻量化业务有望获得快速发展,为公司业绩贡献显著增量:短期来看,缸体缸盖曲轴业务预计17年起就将贡献业绩;长期来看,公司后续将为北汽和北汽新能源供应车身结构件等轻量化部件,空间巨大。 维持“强烈推荐”评级。 我们预计公司2017年-2019年EPS分别至0.32、0.43、0.51元,市盈率分别为25倍、19倍、16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 (1)韩系车销量大幅下滑;(2)商用车及工程机械景气度不及预期;(3)公司新产品推广不及预期等。
巨星科技 电子元器件行业 2017-05-08 15.81 -- -- 15.48 -2.09% -- 15.48 -2.09% -- 详细
事件: 公司于5月3日晚间发布公告,拟通过全资子公司美国巨星工具公司购买Arrow 100%股权,合计交易价格为1.25亿美元(最终根据运营资金进行调整)。 投资要点: Arrow为美国本土射钉枪著名品牌,大型超市市占率接近60%。 Arrow为Masco全资子公司,主要产品包括各类手动、气动、电动射钉枪与耗材。作为美国本土的著名品牌,Arrow产品在美国大型连锁超市的市场占有率接近60%,在工业领域的市占率则接近38%。同时,Arrow在美国拥有完整的供销体系,为细分领域的绝对龙头。从营收情况来看,2014年~2016年,Arrow实现的净销售额分别为6,920.5万美元、6,990.4万美元以及6,863.0万美元;实现的调整前息税折旧摊销前利润分别为1,127.8万美元、1,290.5万美元以及1,253.3万美元。按1美元折合6.8969元人民币汇率计算,Arrow 2016年的经销售额与调整前的息税折旧摊销前利润分别占巨星科技2016年营业收入、EBITDA的13.14%与9.83%,对于增厚业绩具有帮助。 加强手工具业务布局,看好与母公司的协同效应。 巨星科技专注于中高档手工具的生产与销售,规模位居全球前五,公司海外业务收入占比约96.97%。此次收购Arrow 100%股权为公司对于传统主业在北美地区的加强,从协同性方面,我们认为至少具备以下几点。首先,巨星科技本身拥有较为强大的海外销售渠道,其主要客户包括Lowe’s、The Home Depot、Walmart、Carrefour等欧美大型建材五金超市、连锁超市,与Arrow的客户具备高度相关性。通过此次合作,Arrow在美国本土市场强大的销售体系与品牌影响力将帮助巨星科技进一步深化在北美市场的开拓。同时,巨星科技也将凭借此次收购帮助Arrow公司的产品在中国、乃至全球市场得以延伸。另一方面,全球电动、气动工具每年的市场规模为800亿美元,巨星科技有意加大对于Arrow品牌的持续性投入,从而加强对于电动、气动工具产品的研发与销售。从目前的销售数据看,2016年巨星科技手持式电动工具的营业收入为3,124.54万元,仅占公司当年总营收的0.87%,未来具备较大的发展空间。 维持“推荐”评级。 预计Arrow最快可能于2017年下半年并表,考虑到并表后的新增利润大部分将被上升的财务费用抵消,暂不调整对于2017年的盈利预测。假设2018年与2019年 Arrow全年并表,并相应调高盈利预测,预计2017年~2019年EPS 分别为0.69元、0.85元与0.96元,对应当前股价市盈率分别为22.84倍、18.51倍以及16.40倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 人民币大幅升值;激光产业链拓展不达预期
新南洋 综合类 2017-05-08 22.87 -- -- 22.58 -1.27% -- 22.58 -1.27% -- 详细
昂立教育16年收入和净利润增速均在20%以上,增长稳健。 昂立教育完成了重组时承诺的第三年盈利预测目标,业绩稳定增长, 全年营业收入实现8.75亿元, 较上年同期增长21%,实现归属于上市公司的净利润8,641.28万元,较上年同期增长23%。其中昂立教育的战略事业部如智立方、外语、上海少儿等营业收入和利润快速增长。同时昂立教育也积极拓展素质教育培训,包括东书房、STEM、夏加尔、慧动体育、嗨课堂等新项目的布局,加快新校开拓和外地业务扩张。2016年末校区总数达到125个,17年公司在继续将上海地区做深做透的同时,重点拓展江浙地区。 教育业务占比提升,其他板块逐步调整和转型。 16年公司教育服务业务占总收入85.88%,较上年提升3.9个百分点,公司在报告期内进一步将资源和精力向教育主营业务集中,逐步实施对其他板块业务的调整和转型。教育服务业务营收增长24.97%,毛利率提升1.46个百分点。 精密制造业务与上年基本持平,数字电视和信息服务业务营收同比下降20%。 投资收益对16年业绩贡献大。 16年公司减持持有的部分交大昂立的股份,获得投资收益1.42亿元,对业绩贡献较大。截至16年底公司还持有交大昂立15.026%的股份,根据公司29日的董事会决议公告,授权公司经营班子基于截至2016年12月31日公司所持有的上海交大昂立股份有限公司117,199,530 股数的基础上,进行上海交大昂立股份有限公司总股本 5%之内的股份市值管理操作。 非公开发行完成后将加大职业教育的投入。 目前公司的非公开发行已经过会,正在等待批文,落地后将加大对职业教育的投入。公司将重点打造“新南洋教育”品牌,使其成为职业教育领域的全国领先品牌。公司将采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式。目前已经与五所职业学校包括烟台汽车工程职业学院、湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院、无锡南洋职业技术学院等签署了合作办学意向协议书。同时,公司旗下嘉兴教育学院将以迁建评估为契机,以国际化为特色,把学院建成一所开放性强、与区域经济发展结合紧密、专业布局合理、教学模式融产学研为一体、为未来建设应用型本科院校打下基础。 湖州现代教育园区项目将于今年9 月开园,积极拓展国际教育业务。 该湖州现代教育园区涵盖0-18 岁学校教育/学历和非学历教育的国际化综合教育园区,设计招生规模为幼儿园30 个班、小学36 个班、初高中各18 个班,该园区将于今年9 月开园,也是公司在国际学校领域的一大探索。公司国际教育战略也主要采取轻资产模式,通过“园区+项目”整合优质教育资源,以在国内外管理运营国际教育园区为载体,以运营从幼儿园到高中阶段的国际(双语)学校为核心业务,以留学、预科、游学等延伸服务为重要业务,以课程体系研发与师资队伍培养为支撑,培育核心竞争力,占领国际教育行业制高点;以“轻资产”模式对外输出品牌、管理、课程体系、师资团队、海外资源嫁接,打造区域教育产业集群。 盈利预测。 预计公司17-19 年净利润分别为1.20 亿、1.48 亿和2.06 亿,对应的每股收益分别为0.46 元,0.57 元和0.80 元,对应当前股价PE 分别为50.8x,41.5x 和29.7x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。
云内动力 机械行业 2017-05-05 8.90 -- -- 8.88 -0.22% -- 8.88 -0.22% -- 详细
年报符合预期,净利率保持稳定 16年业绩符合预期,营收实现大幅增长的主要驱动因素是16年公司柴油机销量的增长,公司16年销售柴油机31.7万台,同比增长45.5%,销量增长的主要原因是:1)公司柴油机产品降价促销(尤其是非道路产品,销量增长迅猛);2)15年多缸小缸径柴油机行业较差,当年产销基数低。从产品结构来看,非道路产品约占总销量的40%,其余为车用产品。16年公司综合毛利率同比下降2.94pct,主要是公司产品降价促销以提升市占率所致,三费方面,公司费用控制能力较好,销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别同比下降0.21pct、1.58pct以及0.66pct。公司营业外收入同比增长76.38%,主要是同期政府补助大幅增加所致。16年销售净利率5.7%,同比下降0.5pct,主要在于费用率的下降抵消了毛利率的下滑。 一季报略超预期,费用控制较好 一季度营收大幅增长72.27%,净利润增长52.28%,净利润增速达到此前业绩预告中的上限,略超市场预期,一季度营收大幅增长主要在于:1)一季度轻卡行业实现恢复增长,销量43.86万辆,同比增长12.07%,销量创近三年同期新高;2)公司国五产品热销带动整个销量增长,我们测算,公司一季度柴油机销量增速超过50%;3)在车用国五排放标准及非道路T3阶段排放标准逐步实施的背景下,公司实现产品升级,以至于公司产品出现量价齐升的情形。一季度公司综合毛利率17.33%,同比下降1.63,这是由于公司平均单价提升的幅度小于单位产品成本提升的幅度。三项费用仍然控制较好,三项费率均有下降,合计下降4.27pct。在营业外收入(政府补助)大幅下降83.98%的背景下,公司依然保证了销售净利率的稳定,销量净利率为7.44%,仅下降0.97pct,这也是净利润增速低于营收增速的原因。 依然看好排放升级背景下公司产品的放量 2016年开始,我国逐步开始实施(东部11省先行)轻卡的国五排放标准,公司作为市场最近储备国五技术的发动机企业之一,极大的从中受益,预计17年公司国五产品在总柴油机中的销量占比超过50%,尤其是比较高端(单价比原有发动机平均高出50%)和毛利率(20%左右)均较高,因此,其17 年有望为公司带来较大的业绩增量。 收购铭特科技,汽车电子成未来重要看点 公司拟通过发行股份(7.53 元/股,6653 万股)与支付现金(3.34 亿元)的方式收购深圳铭特科技有限公司,铭特科技主营加油(气)站工业级卡支付系统,其在细分行业中市场占有率较高。铭特科技2016-2018 年度的业绩承诺为:扣除非经常性损益后的净利润分别为3,200.00 万元、5,250.00 万元以及8,000.00 万元。我们认为,铭特科技的强项在于其软件实力,其和公司优异的硬件制造能力可形成互补,公司后续可利用铭特科技的平台进行比较高端的汽车电子产品开发,如发动机中的部分传感器等,另外,铭特科技位于创新活力好的深圳南山区,其体制机制灵活,后续有望借助其平台优势推出更多优秀产品。 首次覆盖,给予“推荐”评级 不考虑本次重组与配套融资,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.43、0.5 以及0.59元,对应现价,PE 分别为21、18 以及15 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 轻卡销量大幅下滑;资产重组失败。
慈文传媒 传播与文化 2017-05-05 34.41 -- -- 40.01 16.27% -- 40.01 16.27% -- 详细
同比增长113.34%,归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长45.63%。每10股派息0.93元。2017年一季报实现营业收入1.11亿元,同比增长-10.88%,归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比增长39.36%。 投资要点: 16年业绩符合预期,受益于影视持续推出大剧和游戏业务并表。 16年慈文传媒推出了《老九门》《致青春》《狭路》《谜砂》等电视剧,其中《老九门》创下平台方爱奇艺单日播放量最高记录,并成为全网史上首部独网播放量破百亿的自制剧,全年播放量突破115亿次。《老九门》开创性地推出“网剧+番外”模式,实现了网台联动、番外续档。同时,在16年四季度确认了《特工皇妃楚乔传》的首轮收入,该剧已经锁定湖南卫视暑期钻石独播剧场,由赵丽颖、林更新、窦骁等领衔主演,同时依托该超级IP,公司将用4年周期,制作3季电视剧、2季网剧和1部电影。游戏业务稳定发展,完成业绩承诺。 17年加码大剧策略,17-18年剧目储备丰富。 17年公司预计将播出《特工皇妃楚乔传》(湖南卫视+爱奇艺平台,暑期播出)、《凉生,我们可不可以不忧伤》(湖南卫视+PPTV,暑期播出)、《左耳》、《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》和《极速青春》等。同时,《爵迹之临界天下》已于今年4月开机,《沙海》、《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《天王之路》等将于今年三四季度开机,为18年储备了充足项目。 17年影游互动将加强。2017年,公司将发挥泛娱乐产业的资源协同效应,针对系列精品IP强化推进“影游联动”。在《花千骨》IP游戏获得成功的基础上,将针对精品IP《特工皇妃》,与旗下赞成科技以及顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名IP游戏顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名IP游戏,实现IP价值最大化。在游戏研发和流量运营方面,赞成科技将出品15款精品休闲游戏、2款精品HTML5游戏及2款视频类游戏,同时引进2-3款大中型游戏进行外部联合开发或联合运营。 发力C端付费模式的网络剧和网络大电影产品,分享视频付费行业蛋糕。 随着消费升级,用户的付费意愿和能力也在提升,用户表现为愿意为优质内容买单。16年最明显的表现就是视频网站付费会员数的大幅增长。16年6月,爱奇艺宣布付费会员突破2000万,11月腾讯视频宣布付费会员突破2000万,12月优酷宣布会员数突破3000万,如果再加上乐视视频、搜狐视频、PPTV视频的用户数,视频网站付费用户在16年预计突破1个亿。17年公司预计上线或开机的纯网剧包括《暗黑者3》《大唐魔道团》《少年股神》《示铃录2-3》《残缺的世界》《危险的妻子》《有种爱情叫兄弟》《风芒纪》《虐渣》《兽王》《无极乐章》,预计上线或者开机的网络大电影包括与爱奇艺合作的《哀乐女子天团》《女王之域》《胸毛妹妹》《美伦美奂》,与腾讯视频合作的《幸运扫把星》《妃监极盗1-3》《容颜》《J不可失》《棒棒糖》,以及与乐视视频合作的《回到明朝当王爷番外篇》。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017年-2019年归属母公司净利润分别为4.32亿,5.57亿和6.71亿,不考虑非公开发行的情况下,每股收益分别为1.37元、1.77元和2.13元,对应当前股价PE分别为25.4x、19.7x和16.4x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。
科迪乳业 食品饮料行业 2017-05-05 10.25 -- -- 10.77 5.07% -- 10.77 5.07% -- 详细
一季度受益于产能释放和巨尔并表,营收亮眼公司一季度收入同比增长57.16%,远高于2016年一季度3.35%的同比,实现了跨越式发展。主要由于以下几方面原因(1)春节期间需求旺盛,带动一二月份销量上涨;(2)公司2016年5月完成了对洛阳巨尔的收购并实现并表;(3)IPO募投项目20万吨液态奶已于2016年下半年投产,改善了前期因产能不足而导致营收增速受限的问题,同时下半年推出的新品爆款“网红牛奶”还在畅销期,收入贡献较为突出。公司还通过“网红奶”电商的推广成功吸引了华东地区经销商,并顺势打入当地线下渠道,预计后期随着更多产品的推出华东地区销量的增长较为可观。 原材料上涨导致毛利率下滑明显公司一季度毛利率26.91%,同比下降5.37%,我们认为主要是包括原奶、白糖及包装在内的原材料成本上涨,其中公司为提高当地奶农的积极性,约定原奶收购保护价为3.7元/公斤,所以受原奶部分波动的原因较小,毛利率的下降更多来源于白糖和包装材料的上涨。 收入的飞涨以及费用率的降低带动利润大幅上升公司一季度期间费用率为13.92%,同比减少4.08%。其中销售费用1207.93万元,同比增长16.43%,主要因为销售量的上升导致运输费用的上涨、产能的扩张带动渠道运营费用的上涨以及春节期间促销力度加大。但从销售费用率角度看,2017Q1同比减少1.88%至5.36%;管理费用率同比下降0.14%至3.67%;财务费用减少2.07%至4.89%。尽管销售毛利率同比大幅减少,但三种费用率的下降使销售净利率维持在稳定水平。 盈利预测及估值公司2017Q1在洛阳巨尔并表、募投产能释放以及春节消费旺季等因素的影响,业绩实现超预期,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.32/0.48/0.68元股,对应估值2017、2018年估值33倍、22倍,看好公司未来华东地区的发展以及低费用率,维持“推荐”评级。 风险提示产能扩张投产后效益不达预期;食品安全问题。
皖维高新 基础化工业 2017-05-05 4.60 -- -- 4.54 -1.30% -- 4.54 -1.30% -- 详细
一季度业绩符合预期,二三季度关注醋酸乙烯涨价带来利润增厚。 2017年一季度公司实现营收9.4亿,同比增16.4%;实现扣非归母净利2530.7万元,同比增20.26%。利润增厚主要是蒙维10万吨/年特种聚乙烯醇树脂项目投入试生产,公司聚乙烯醇产品产销量较上年同期增加所致,业绩增长符合预期。目前醋酸乙烯国际市场价格持续推涨,截止4月底,醋酸乙烯中国到岸价为880美元/吨,周环比已上涨12.8%,自年初以来累计上涨18.9%;而国内市场价格方面,华东地区吨醋酸乙烯价格为6450元(含税),自年初以来仅累计上涨8.9%,根据内外盘醋酸乙烯200元/吨的合理价差推测,国内醋酸乙烯价格存在较大的上涨空间。此外,据最新统计,二季度以来国内外仍有多套醋酸乙烯装置处于停车检修状态,供需处于紧平衡状态,预计将维持到3季度初,因此未来外盘醋酸乙烯价格仍存在提涨空间,对二三季度醋酸乙烯价格维持乐观。随着公司内蒙古二期装置的不断投产,将拥有电石乙炔法醋酸乙烯产能共计60万吨,包括安徽本部15万吨及内蒙古45万吨,安徽本部基本满足PVA生产所需消耗的用量,而内蒙古在满足PVA生产的同时,仍有10万吨的醋酸乙烯富裕,预计6月份可实现外销,醋酸乙烯价差每扩大1000元/吨,公司利润可增厚5000万元,关注二三季度醋酸乙烯涨价带来的投资机会。 盈利预测及估值。 预计2017年~2018年公司EPS分别为0.1、0.15、0.19元/股,对应最新股价PE分别为46、30、24倍,考虑到公司内蒙古二期已逐步投产,跌加目前醋酸乙烯存在较大涨价预期,综合以上两点我们认为将会为公司盈利带来正面影响,因此上调评级至“推荐”。 风险提示。PVA及VAC下游需求低迷;落后产能清退不及预期
渤海活塞 交运设备行业 2017-05-04 7.78 10.00 35.50% 8.94 14.91% -- 8.94 14.91% -- 详细
正式成为北汽综合零部件上市平台,并表助推公司业绩大幅增长 公司于16年12月9日完成了对滨州发动机100%股权以及泰安启程49%股权的收购,正式成为北汽综合零部件上市平台。由于滨州发动机的控股股东海纳川也为北汽集团的子公司,本次合并后从期初即对上市公司的财务报表进行追溯调整,并表助推公司业绩同比大幅增长。从16年全年来看,滨州发动机下属四家参股公司的投资收益合计1.56亿元,与15年基本持平。 由于四家参股公司并非从期初就被划拨给滨州发动机,所以16年对该四家公司的投资收益对上市公司的利润贡献约9700万元。17Q1,参股公司受主要客户北京现代和北汽自主销售不振的影响,对上市公司的利润贡献为3128万元,同比下滑17.7%。预计后续随着乘用车行业的逐步回升,投资收益同比降幅有望收窄,考虑到16年并表贡献不到一个亿,预计该块业务在17年仍将贡献可观增量。收购后成为上市公司全资子公司的泰安启程主要从事轮毂的销售,16年虽然销量同比下滑5.4%,但营收同比增长4.5%至4.29亿元,毛利率提升1.78个百分点至23.53%。泰安启程向北汽相关企业的销售额仅约2400万元,在总营收中占比很低,预计后期通过进一步加大出口业务以及向北汽体内汽车的销售,泰安启程的业绩将获得持续提升。 轻量化业务已逐步推进,预计17年起贡献业绩增量 轻量化是汽车行业未来最确定的发展方向之一,而铝合金则是目前轻量化最成熟的解决方案。公司全资子公司滨州发动机凭借身处全球最大铝产业基地的地利优势,将作为北汽轻量化平台,承接北汽传统燃油车和新能源汽车的轻量化零部件制造。其先期将主要供应轻量化缸体缸盖曲轴产品,设计产能25万套,16年10月已有10万套达产,16年产销量分别为6.55万件和1.51万件,实现营收1090万元,仍处于亏损状态。预计17年随着产销规模的扩大,该项业务将开始贡献业绩增量。后续滨州发动机还将为北汽和北汽新能源供应车身结构件等轻量化部件,空间巨大。 活塞行业景气向好有望持续 受整车产销两旺的带动,活塞行业16 年下半年逐步向好,公司作为国内活塞龙头,产品销售和盈利能力双升:公司16 年共销售活塞2334.6 万件,同比增长22.3%,实现营收12.2 亿元,同比增长26.3%,毛利率同比提升3.37 个百分点至26.23%。预计17 年受商用车以及工程机械行业景气较好的带动,公司活塞业务将继续获得较好的增长。 担保逾期金额已于16年计提,无碍17年业绩 公司与山东兴机械股份有限公司及其子公司签订互保协议,期限从15 年3 月1 日至16 年3 月1 日,金额为1 亿元,截至16 年底,以上贷款全部逾期,公司已累计代偿5600 万元,剩余4,400 万元以及相关利息将于2017 年4 月30 日前偿还完毕。基于谨慎性考虑,公司将尚未偿还的本金及利息合计 4,900 万元全部计入预计负债,同时确认营业外支出10,500 万元(16Q3 和16Q4 分别确认2000 万元和8500 万元),考虑所得税的影响,预计其对公司16 年的业绩拖累约9000 万元,对17 年的业绩则无影响。 动作频频,公司后续发展值得期待 除了收购滨州发动机及泰安启程外,公司16 年还与江森自控和翰昂成立了合资公司,预计从18 年起将为上市公司贡献业绩增量。此外,参股北汽新能源,不仅获得投资收益,又加强了与北汽新能源的合作。我们预计北汽后续将通过以渤海活塞为主体成立独资、合资公司布局其它零部件产品、注入集团的零部件资产以及外延收购等方式进一步将其上市零部件平台做强做大。 维持“强烈推荐”评级。 考虑到韩系车销量下滑对公司投资收益的影响,我们下调公司2017 年-2019 年EPS分别至0.32、0.43、0.51 元,市盈率分别为24 倍、18 倍、15 倍,维持“强烈推荐”评级。但考虑到大盘下跌导致整体估值中枢的下移,我们下调公司目标价至10 元。 风险提示。 (1)韩系车销量大幅下滑;(2)商用车及工程机械景气度不及预期;(3)公司新产品推广不及预期等。
南京医药 医药生物 2017-05-04 7.03 -- -- 7.21 2.56% -- 7.21 2.56% -- 详细
毛利率提高使得公司业绩有望提速。 公司2017年一季度毛利率为6.02%,同比提高0.34个百分点,环比来看也提高了0.14个百分点,我们认为这主要与公司销售的主要区域实行两票制导致批发业务毛利率提高有关,不过由于招标降价的压力,公司一季度营业收入增速略低于我们之前预期。期间费用率方面,公司一季度三项费用率为4.28%,同比提高了0.1个百分点,其中销售费用率和财务费用率提高了0.37和0.1个百分点,随着公司加大对覆盖区域的深耕细作以及全国代理品种销售队伍的推广,我们认为公司销售费用率有望维持较高水平。另外值得我们关注的是公司的管理费用率,自2014年底公司引进外资股东以来,管理费用率一直保持下降趋势,截止到2017年一季度已经下降至1.05%,同比减少了0.38个百分点,体现出公司在控制费用上的努力。 国企改革稳步开展,对外扩张值得期待。 2014年底引进外方股东开启混合所有制改革和2016年开展的员工持股计划体现了公司的国企改革正在稳步推行,我们相信随着改革的推进公司的经营质量有望持续改善,尽管目前业绩上体现不大,但对于公司的长期发展有较大影响。另一方面2016年由于非公开增发使得公司对外扩张步伐受到影响,而在整体商业集中度提升的背景下,公司必将对空白销售区域进行并购来加强公司区域商业龙头的优势,因此我们认为随着非公开增发的完成解决了公司资金上的压力后,公司对外扩张的相关进程将会加快。 给予 “推荐”评级。 我们预计公司17年-19年的EPS至0.25、0.29、0.33元,市盈率分别为28倍、24倍、21倍,估值基本合理,不过考虑到公司区域商业的龙头地位和国企改革进程,再加上近年来公司在互联网+和第三方物流上开展的新业务以及零售方面的转型,长期看好公司的发展空间,给予 “推荐”评级。 风险提示: (1)批发规模增速放缓;(2)费用增长过快等。
星宇股份 交运设备行业 2017-05-04 38.72 -- -- 43.00 11.05% -- 43.00 11.05% -- 详细
公司2016年实现营收33.5亿元,同比增长35.64%;归属于上市公司股东的净利润3.50亿元,同比增长19.22%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.00亿元,同比增长18.57%;基本每股收益1.39元,每10股派10元。公司2017年一季度实现营收9.65亿元,同比增长39.75%;归属于上市公司股东的净利润9919.1万元,同比增长31.86%;归属于上市公司股东的扣非净利润8657.2万元,同比增长31.06%;基本每股收益0.36元。 业绩重回快速增长通道,净利率水平环比有所修复。 公司16Q4的营收和净利润均创下了新高;单季度实现营收10.6亿元,同比增长39.86%;在16Q3净利润增速大幅放缓的情况下,公司16Q4实现归母净利润1.09亿元,同比增长18.64%,重回快速增长通道。17Q1,公司业绩增长继续提速,归母净利润股比增长31.9%。公司16Q4净利率为10.41%,同比小幅下滑0.51个百分点,但相较于三季度9.10%的净利水平有了明显的好转,同比下滑2.09个百分点,但环比有所提升,上升1.72个百分点;净利率为10.3%,同比下滑1.78个百分点,但相较于三季度9.1%的净利率水平已有了明显的修复,17Q1的净利率为10.3%,环比基本维持稳定。 在手新项目充足,产品高端化持续推进。 公司16年车灯产销量分别为5189.8万只和5099.7万只,同比分别增长30.15%和16.32%;承接车灯新项目138个,其中前照灯19个、后组合灯45个,批产车灯新项目118个,充足的在手项目为公司后续业绩的持续增长提供保障。 同时公司的产品高端化也在顺利推进中,奥迪A3、Q5前照灯项目、宝马全球平台配套F45/F46LCI后组合灯项目均表明了公司产品突出的竞争力。后续通过产品结构升级(小灯向后组合灯和前大灯升级、卤素灯向LED灯升级以及由传统灯向智能灯升级)、新增产能释放以及海外市场开拓以获取更多的合资、外资品牌客户和更多的全球平台定订单,公司业绩有望维持快速增长态势。 汽车电子、智能驾驶将为公司长期发展提供助力。 公司将车灯电子和智能驾驶作为今后发展的重点领域:公司的AFS车灯已应用于量产车型,ADB也研发成功,并在业内首次推出了夜间辅助驾驶解决方案;公司于16年4月设立全资子公司常州星宇智能汽车电子科技有限公司,加强了自身在汽车电子、智能驾驶和车联网等领域的布局;公司于报告期内完成的定增项目中的募投项目“汽车电子和照明研发中心”预计也将显著增强公司在汽车电子和智能驾驶领域的研发实力。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017年-2019年EPS分别至1.56、1.90、2.26元,市盈率分别为24倍、20倍、17倍。维持“推荐”评级。
华懋科技 综合类 2017-05-04 30.53 -- -- 31.18 2.13% -- 31.18 2.13% -- 详细
上年同期基数高,17年一季度业绩低于预期。 公司业绩低于预期,主要在于:1)16年一季度设备超负荷运转,产能利用率太高,接近120%,以致16年产生了较高的基数效应,另外,超高的产能利用率也摊低了成本;2)16年底新增380万米产能在今年一季度并未得到充分利用,我们测算,一季度综合产能利用率约为113%(580/513)。毛利率方面,综合毛利率同比提升2.87pct,环比提升2.95pct,主要是公司的原材料锦纶丝、涤纶丝自16年底开始涨价并持续到今年一季度所致。三项费用方面,公司总体控制较好,销售费用率略有上升(+0.3pct),管理费用率下降0.5pct,财务费用率仍然为负,主要在于公司账上现金充足,资产负债率较低,仅为12%。 17年新增产能接近50%,对全年业绩保持乐观。 目前阶段,制约公司成长的最大因素是产能限制,2106年公司实际产能利用率高达122%,产能进展情况可见一斑,因此公司在16年底新增产能314万米,且2017年陆续将有946万米产能投放,17年新增产能增速达46.1%,我们认为新增产能可有效缓解公司产能不足的问题,且可以带动公司营收实现中高速增长。另外,公司控费决心大,公司在16年年报指出“不遗余力的减少无效成本支出,降低材料、能源消耗……”。总体而言,我们对公司全年业绩增长保持乐观态度。 行业快速发展,公司产品结构升级。 传统只有豪华车与部分合资车的高配版才装配有2个以上安全气囊,如以安全著称的沃尔沃部分车型气囊和气帘加起来有20多个,但随着人们对汽车安全需求的提升,多安全气囊逐步向中低端车型渗透,如吉利博越远景SUV、博越以及新哈弗H6等自主品牌的中高配均配置了3个以上(部分车型达到5个)安全气囊。我们认为,多安全气囊配置在乘用车中的渗透率仍在提高,公司作为行业中上游,且作为国内最大的自主品牌安全气囊不供应商,将充分是受益行业的增长。另外,公司正逐步从气囊布供应商向毛利率较高的安全气囊袋升级,随着气囊布占比的提升,公司的综合毛利率有望维持在较高的水平。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 我们预计公司17-19年EPS分别为1.4、1.68以及2.0元,对应现价,PE分别为23、19以及16倍。我们认为,因短期业绩的不达预期而引起公司股价波动,但公司长期基本面向好的逻辑没有变,首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名