事件:公司上半年营业收入42042.1万元,同比增长31.1%,归属于母公司净利润3878.5万元,同比增长32.4%。基本每股收益0.24元。 点评: 区域营销中心加快推进,费用率同步增长。期内继福建、山东布点之后,江苏银江、安徽银江也完成工商登记。销售费用增长119.8%,显示公司扩张力度加大,而预付预收账款大幅增加侧面印证努力取得成效;管理费用增长92.5%,这主要是人员增加导致,根据行业特点,可以判断公司业务量呈现快速增加趋势。我们认为,年初高额订单有望在四季度集中确认,高增长仍有望持续。 研发实力强劲,利润率水平提升。综合毛利率29%,同比有大幅提高,注意到公司期内新增许多资质、专利,我们认为之前的研发投入取得成效,增强了产品的竞争力。而期内公司获政府补助较大,达568万元,使得营业外收入同比增长325.9%,净利率同比维持,环比提升。 医疗信息化业务仍需观察募投项目进展。公司募投的“数字化医疗关键技术开发及产业化项目”截止期末投入进度仅为17.65%,我们认为这一定程度上影响了医疗信息化的业务推进,造成增速较慢。但根据公司与国际厂商合作及自身技术优势判断,未来通过参与医改项目进展会加快。 维持“推荐”评级。预计10~12年的EPS在0.42 ,0.67和0.91元,对应10、11年估值为55.4、36.7倍,维持“推荐”评级。

经营数据: 公司2010年前三季度实现营业收入114.71亿元,同比增长42.87%;实现营业利润46.6亿元,同比增长47.93%;实现归属母公司的净利润33.95亿元,同比增长47.67%;实现每股收益0.894元;基本符合我们的预期。 分析结论: 低基数效应消失导致三季度收入、净利润增速均有所回落 公司第三季度收入和净利润继续保持较快增速,实现收入38.95亿元,同比增长44.87%,实现净利润11.34亿元,同比增长63.28%,环比增速均出现回落,主要原因是公司去年收购资产和成立销售公司所导致的上半年的低基数效应消失。 放量团购市场,终端价飞涨,提价将如期而至 公司加大了对团购渠道的销售力度,使得产品在商超、餐饮渠道流通量减少,终端价格出现快速上升,渠道价差持续扩大,达到近年高位,有效地刺激了经销商的积极性。与此同时,随着终端价格的飞涨,公司在10月初提高团购渠道的出厂价40元,预计其他渠道的出厂价也将跟随提价。 永福酱酒成为公司新的增长点 公司在秋季糖酒会期间推出“永福酱酒”,终端零售价大约在1198元至1398元之间,出厂价600元左右,定位高于茅台,今年销售目标在500吨左右,预计给公司带来6亿元的收入;未来3至5年将达到3000至4000吨,每年可增加收入12亿元,永福酱酒将成为五粮液新的增长点。 维持“推荐”评级我们预计公司10-12年每股收益分别为1.21元、1.52和1.85元,对应目前股价PE分别为29.5倍、23.5倍和19.3倍,考虑到公司业绩的确定性、年底或年初存在提价可能以及估值转向11年,维持“推荐”评级。

事件:公司公告2010年三季报。2010前三季度收入5.08亿元,同比增长17.3%,第三季度收入1.50亿元,同比增长35.7%;前三季度净利润8197.2万元,同比增长12.5%,第三季度净利润1936.1万元,同比增长19.4%;前三季度每股收益0.20元。 点评:收入稳步增长,毛利率下滑,费用率下滑。公司2010年前三季度收入增长17.3%,增长平稳;毛利率为46.2%,较同期下降2.6个百分点,主要原因是上半年在华南的收入得到确认,而其中系统集成业务占比较大;三项费用率为25.2%,较同期下降0.8个百分点,主要是第三季度销售和管理费用率下降较快,与第三季度系统集成业务占比提高相符。 通信运维技术服务外包行业逐渐往纵深发展。根据我们的分析,当前,通信行业正处于运维外包发展的阶段,运营商将逐渐把主要精力往市场、用户关怀上面,网络运维将逐渐外包给运维外包服务提供商。 增发将使公司运维技术服务冲出华东地区,走向全国。公司在今年6月公告了非公开发行股票预案,拟募集资金投资建设电信网络技术服务基地(二期),使技术服务基地在原主要面向福建省市场,扩展为能满足全国市场。 维持“推荐”评级,合理价格15.7-18.3元。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.38元、0.52元和0.72元。鉴于公司所处行业正处于成长期,按2011年35-40倍PE计,合理价格15.7-18.3元,维持“推荐”评级。

事件:公司公告三季报业绩,1-9月收入1.70亿元,7-9月收入5747万元,分别同比增长50.7%和36.0%;1-9月净利润3210万元,7-9月净利润1063万元,分别同比增长25.4%和44.3%。1-9月EPS 0.42元。 点评: 收入增长符合预期,投资收益超预期。公司前三季度收入增长50.7%,符合我们对游戏和视频业务高增长的预期,前三季度净利润增长25.4%,低于收入增长,主要原因是新业务部分内容采取合作方式,毛利率相对较低。公司业绩的一大亮点是投资收益在前三季度已达518万元,超出我们的预期,主要原因是参股公司杭州掌盟业绩较好。 行业冰冻期已近尾声,“堰塞湖”泄洪槽必须打开。从全球运营商经验来看,移动互联网经历过“围墙式花园”阶段,最后都走向“开放式花园”。我们认为行业已处于冰冻晚期,主要依据是:1)运营商在2G时代的用户和付费渠道优势在3G时代将逐渐式微,之前的行业高压政策形成的“堰塞湖”难以为继,继续下去将面临溃坝危险;2)运营商自建/合作增值服务业务基地逐渐投入运营,持续高压已无必要。 公司新业务布局齐整,蓄势待发。公司在增值服务行业已有超过十年的积累,在移动互联网新业务布局方面,早有布局视频和位置业务,后有游戏业务,并参股手机购物和移动视频解决方案商(闪动科技),加上即将建设南京移动互联网产业园,公司在移动互联网新业务布局上已基本齐整,在移动互联时代蓄势待发。 维持“强烈推荐”评级,合理价格50.3-55.9元。我们轻微调整公司盈利预测,调整后每股收益分别为0.64元、1.02元和1.32元,维持“强烈推荐”评级,合理价格区间50.3-55.9元。

公司2010年前三季度实现营业收入23.92亿元,同比增长40.15%;实现营业利润8.74亿元,同比增长36.76%;实现归属母公司的净利润5.37亿元,同比增长46.43%;实现每股收益1.24元;其中三季度收入和净利润分别同比增长28%和49%。基本符合我们的预期。 公司前三季度继续受益产品结构升级,主营业务毛利率达到76.59%,同比增长2.72个百分点,同时在其他白酒提价的基础上,公司年底或明年初存在提价的可能,将进一步推动毛利率上升;公司营业税金率环比下降,前三季度达到15.12%,其中三季度营业税金率达到13%,同比下降2个百分点。销售费用率维持高位,未来仍有压力公司前三季度期间费用率24.46%,同比增长4.18个百分点,其中销售费用率同比增加是期间费用率上升的主要原因,前三季度公司销售费用率为16.70%,同比增长3.13个百分点。未来几年公司将继续推进省外扩张和深度分销,销售费用率将继续维持高位。产品系列扩充、深度分销助推未来快速增长公司下半年连续两次分别推出了8款中高档汾酒和3款竹叶青产品,对白酒和配制酒两大产品线进行了扩充,使得公司产品结构更加高档、更加饱满。随着深度分销的继续推进,新产品在明年将会达到一定规模的销量,保障公司收入和盈利能力继续提升。维持盈利预测,给予“推荐”评级维持对公司10-12年每股收益分别为1.42元、1.85和2.25元的盈利预测,对应目前股价PE分别为48倍、36.7倍和29.4倍,给予“推荐”评级。

事件:公司于2010年10月20日公布了三季报,报告期内(7~9月)实现营业收入1.3亿元,归属于母公司的净利润达到2325万元,分别比2009年同期增长了27.44%和26.73%,报告期内基本每股收益为0.19元。 点评: 传统品牌管理业务增长稳定。公司三季度中IT业务增长较为稳定,而汽车和消费品业务保持快速增长,这一方面是由于今年中国汽车市场和消费品市场的持续火爆,但另一方面也预示着公司在IT行业的业务增长已经面临瓶颈,未来IT行业业务收入比例有望进一步下降,大客户过于集中的风险有望进一步下降。 内部管理提升不可忽略。对于公关公司来说,最为核心的价值仍然是人,所以对于员工的管理就是重中之重。公司已经建立了PMS内部管理系统,并且进一步强化了人力资源系统的建设,我们认为内部管理的提升一方面可以节省公司的运营成本,同时对于未来公司收购后的整合,强大的内部管理能力将起到决定性的作用。 后期吹响收购号角。尽管公司在九月初公告其终止重大资产购买项目,并承诺其三个月之内无此类收购,但随着三个月的即将过去,我们判断公司必然重新踏上收购之路,无论是公司所学习的WPP集团就是一路收购从而做大做强的,同时在中国营销行业面临整合和上市热潮之期,一旦让竞争对手率先整合,则蓝标上市的先发优势将荡然无存,所以我们判断公司的收购之路势在必行。 建议评级:尽管之前公司公告终止了重大资产收购,但未来公司凭借品牌优势和资金优势必将在新的一轮营销公司的整合中脱颖而出,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.63,0.94,1.12,对应当前股价(30.37元)PE分别为48倍、32倍、27倍,首次给予公司“推荐”评级。

正版版权优势逐步体现。公司从成立之初就一直坚持正版版权策略,尽管成立之初公司的正版版权策略为其增加了很多版权购买成本,并且也曾遭到市场的很多质疑,但从现在看来,无论是乐视网的上市,之前跟湖北联通的合作,以及这一次跟汕头电信的合作,正版版权都起到了关键的作用,未来随着国家对正版版权的支持力度加大,乐视网的正版版权优势将会进一步体现。 开创付费用户增长新模式。此次作为汕头电信的唯一网络视频合作方,主要合作方式是汕头电信首先采购了乐视网的付费高清视频服务,然后汕头电信再将付费高清视频服务提供给其宽带用户,这将进一步稳定增加乐视网的高清付费用户,并且不同于之前的网络联盟营销等推广模式,此次合作的成功也有助于公司未来依靠跟电信运营商的合作从而获得付费用户的快速增长,同时也充分显示了公司的付费模式必然导致其重心是追求从不确定的用户群体中迅速圈定有价值的付费用户,而不是一味追求高流量。 建议评级:公司已经与湖北联通和汕头电信展开了合作(都是作为网络视频的唯一合作方),并且第四季度还将推出旗舰产品--网络超清播放机,另外公司凭借上市后的先发优势和品牌优势,今年版权分销和广告收入有望迎来快速增长,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.76,1.08,1.68,对应当前股价(37.15元)PE分别为48.88倍、34.40倍、22.11倍,维持公司“推荐”评级。

单一免费模式的困境。网络视频行业的单一免费模式由于受到成本的无限扩张,目标用户的无法完全覆盖和用户的过于分散,以及风投的逐步谨慎,已经进入到了发展的瓶颈期。 付费模式异军突起,开辟网络视频新天地。乐视网凭什么收费:为热门影视版权版权,为高清高流畅,为零广告,为多屏观看付费。 三屏合一,付费模式的必然选择。由于电视和手机具有覆盖目标群体更多,付费习惯更容易接受,更容易吸引广告客户等显而易见的优势,所以三屏合一势在必行。 付费模式成就大视频时代王者。由于中国的网络视频行业已经进入到整合时代,所以凭借付费模式的优越性和上市的先发优势,乐视网必将在未来的网络视频发展中成为王者。 投资建议。随着公司三屏合一的速度加快,以及公司利用上市的先发优势和品牌优势,我们相信乐视网必将在未来网络视频行业的快速发展和整合中成为中国视频行业的王者,我们上调评级至“推荐”, 我们预测公司2010年,2011年和2012年的EPS分别为0.76元、1.08元和1.68元,目标价为43.2~54元。

“十二五”规划意见今日出台,意见中提出我国未来的支柱产业:节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业。先导产业:新能源、新材料、新能源汽车产业。 在节能环保领域,“十二五”规划中提出重点开发高效节能技术装备及产品。安泰科技为直接受益股,作为全国唯一生产企业,全球排名第二的非晶合金材料生产企业,公司非晶合金材料具有4万吨生产线占全球产量31%。 公司非晶合金材料制造的非晶合金变压器相比较普通硅钢变压器具有非常好的节能效果,空载损耗可以下降80%左右。非晶合金铁心配电变压器的最大优点是,空载损耗值特低。非晶合金变压器若能完全替代新S9系列配变,如10kV级配电变压器年需求量按5000万kVA计算时,那么,一年便可节电100亿kW/h以上。同时,还可带来少建电厂的良好的环保效益,少向大气排放温室气体,这样会大大地减轻对环境的直接污染,使其成为新一代名副其实的绿色环保产品,完全符合国家“十二五”规划中提出的重点开发高效节能技术装备。 公司技术壁垒高竞争者较难进入,公司不仅在技术上具有绝对的优势,而且更具有规模优势,目前已经具备4万吨生产线,占全球产量31%。目前公司正在做二期6万吨生产线的可行性计划,未来将具备10万吨年产量的规模。 维持“推荐”评级,目标价:26元-29.7元。公司是全国唯一非晶合金材料生产企业,业绩催化剂:1)我国电网改造,国家推行非晶合金节能变压器;2)国外房地产形势向好,促使公司超硬金刚石业务出口增加。预计公司10-12年EPS分别为0.36元、0.54元及0.75元,对应PE分别为58、40、30倍。公司处于新材料业务领域,产品具有很高的附加值,全国唯一生产企业,处于行业垄断阶段,因此给予“推荐”评级。