小熊电器发布 2023年报： 23年实现营收 47.12亿，同比+14.43%； 归母净利润 4.45亿，同比+15.24%， 扣非净利润 3.82亿，同比+5.59%； 其中 Q4实现营收 13.94亿，同比-1.79%， 归母净利润 1.30亿，同比-11.13%， 扣非净利润 1.13亿，同比-8.29%。 2023年拟现金分红 1.86亿，分红率 42%。 海外贡献增量，国内控制费用投入Q4收入同比-2%，环比降速； 其中海外维持较优增长， 国内线下预计稳健，国内线上有所下滑。国内线上承压主要有三方面原因： （1）小家电行业需求依旧偏弱、 （2）以美的为代表的品牌竞争加剧、 （3）传统电商平台促销活动力度下降；在此背景下， 由于费用投放效率不高，公司控制投入，国内线上承压下滑。进一步拆分，传统电商天猫/京东下滑压力大， 增量渠道抖音随着基数提升， Q4预计平稳。 全年收入 yoy+14%， 其中海外同比+106%，占比 8%； 国内线下同比+14%，占比 10%；国内线上同比+10%，占比 82%。 Q4盈利承压，全年盈利能力维稳Q4归属净利率同比-0.97pct， 主要由于毛利率同比-5.86pct，其明显下滑原因在于： （1） Q4降价促销，国内线上毛利率承压、 （2）海外/国内线下毛利率全年分别同比-2.53、 -3.53pct； （3） 毛利率相对低的海外、国内线下占比提升。 Q4公司积极控费， 效果较优，销售/管理费用率分别同比-3.20/-1.08pct。 23年全年归属净利率基本持平，受行业需求偏弱、 竞争加剧影响，费用投入效率转低，毛销差同比-0.87pct， 其他费用率基本平稳;进一步综合其他因素影响， 营业利润率-1.37pct， 营业外收支对盈利有所支撑。 18周年确立新征程， 品牌升级&出海尽管季度间经营有一定波动，但公司 2023年全年仍实现了收入及业绩的双位数增长，考虑到经营大环境颇具压力，这样的成绩也已不易。今年正值小熊品牌创立十八周年，公司于近期召开了周年大会并确立了清晰的长期发展方向，即品牌升级且积极出海。综合考虑小熊优秀的创新能力及已具备一定基础的品牌实力，长期品牌升级值得期待； 此外公司依靠跨境平台，丰富、 差异化的创新品类， 品牌积极出海长期带来的收入增量也值得关注。 延续双位数增长，维持公司“买入”评级我们预计公司 2024-2025年营业收入分别为 53.00、 59.95亿元， 同比增速分别为 12.47%、 13.12%，归母净利润分别为 4.97、 5.64亿元， 同比增速分别为 11.67%、 13.41%， EPS 分别为 3.17、 3.60元， 2023-2026年 CAGR 为13%。鉴于公司创新实力、逐步增强的品牌影响力和海外市场增长潜力， 我们给予公司 2024年 21倍 PE，目标价 66.58元，给予公司“买入”评级。 风险提示： 1）需求大幅不及预期； 2）原材料价格大幅波动。

小熊电器发布32023年业绩快报：2023年全年，公司实现营收47.0亿元，同比+14.2%，归母净利润4.3亿元，同比+11.2%，实现扣非净利润3.6亿元，同比+0.5%；其中四季度，公司实现营收13.9亿元，同比-2.4%，归母净利润1.1亿元，同比-21.8%，实现扣非净利润0.9亿元，同比-23.2%。 促销力度减小&&需求走弱，QQ44环比降速公司23Q4收入同比-2%，环比前三季度降速明显，主要由于行业需求较弱叠加公司渠道红利减少，具体来看：一方面，23年双11电商平台促销力度降低，使得旺季不旺，小家电行业需求表现平淡；另一方面，品类层面来看，电蒸锅、养生壶等小熊的优势品类Q4增速走弱，而前三季度表现较优。 此外，公司抖音及拼多多等增量渠道增速也在同期基数转高背景下，增速环比走弱。而值得一提的是，公司海外渠道收入四季度仍维持较优的增长。 竞争环境激烈，单季营业利润率仍承压23Q4小熊电器营业利润率、归属净利率分别同比-2.8、-2.1pct，主要由于行业需求平淡而竞争加剧，致使均价提升受阻且费用投入效率偏低。23年以来，小家电行业需求平淡，全年全渠道销额-10%；存量竞争背景下，品牌间竞争加剧，一方面费用投入效率逐渐走弱，另一方面各品牌逐渐开始寻求以价换量，同时电商平台主导低价竞争也进一步使行业均价承压，行业全年全渠道均价-8%。在此背景下，小熊营业利润率自Q2开始承压下滑。 内销预计维稳，海外增量值得关注2020年后，小家电全渠道销售规模进入盘整期；考虑到小家电可选属性突出，综合消费信心不足背景下，后续行业内销整体规模预计仍以平稳为主；不过考虑到小熊性价比定位更加符合当前的消费大环境，且公司创新活力突出，且部分刚需小家电份额仍偏低，公司积极竞争挖掘增量，整体内销仍有望实现平稳增长。此外值得关注的是，公司积极开拓海外市场，合作部分跨境电商平台，23年海外维持快速增长，24年海外增量也值得期待。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为52.31、58.50亿元，同比增速分别为11.22%、11.79%，归母净利润分别为4.81、5.35亿元，同比增速分别为11.85%、11.26%，EPS分别为3.06、3.41元，2022-2025年CAGR为11%。鉴于公司创新实力、逐步增强的品牌影响力和海外市场增长潜力，我们给予公司2024年20倍PE，目标价61.27元，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）需求大幅不及预期；2）原材料价格大幅波动。 财务数据和估值202120222023E2024E

事件：海信视像发布20244年员工持股计划草案：：本次员工持股计划拟覆盖董监高8人（430万股）及中层、核心骨干不超451人（2479万股）；预计规模不超2909万股，占总股本2.23%；业绩考核方面，2024-2026年公司归母净利润（剔除激励所产生费用及可能发生的商誉减值）目标值较2022年增长分别不低于35.8%/49.9%/66.4%，触发值分别不低于22.3%/35.0%/49.8%。 强化利益协同，回购保驾护航2021年6月公司限制性股票激励计划草案覆盖226人，其中核心骨干223人；本次员工持股计划在董监高及中层、核心骨干方面均扩大覆盖范围，进一步强化管理层、中层干部与股东的利益协同，助力公司中长期发展。 同时，公司宣布以不超过30元/股价格进行回购，用于激励或员工持股计划，拟回购金额3.77-7.53亿元（含），按回购金额与均价上限测算，回购数量不超过0.25亿股，占总股本1.92%，有望维护员工持股计划顺利实施。 业绩目标稳健，实际经营或更优剔除股份支付费用及减值后，本次员工持股计划公司层面业绩考核2024年目标值同比2023年经营情况披露的净利润下界+11%，后续两年归母净利润同比分别为+10%、+11%，考核目标较为稳健；参考2021年公司限制性股票激励计划落地情况，我们认为公司有望在考核目标基础上实现更亮眼表现。 短期经营蓄力，长期前景可期四季度公司业绩有所波动，盈利能力短期下滑，我们认为主要由于公司为迎接2024年体育大年，推动产品结构进一步升级，在陆续推出新品的同时集中清理部分老品库存，并投放一定销售费用，此外新渠道新市场拓展过程中或存在盈利能力爬坡期。后续随着盈利能力较好的新品占比逐步提升，规模效应释放，结合体育营销，公司业绩潜力在赛事、大促期间有望释放；长期来看，随着新显示新业务占比提升，公司有望进一步打开成长天花板。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营收分别为604、684亿元，同比分别+12.8%/+13.2%，归母净利润分别为25.6、31.2亿元，同比分别+23.9%/+22.1%，EPS分别为1.96、2.39元，2022-2025年CAGR为+23.0%。 公司凭借海内外多品牌策略、份额持续提升，且员工持股计划助力长期发展，我们给予公司2024年15倍PE，目标价29.39元，维持“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

事件：新宝股份发布32023年业绩快报：2023年，公司实现营收146.47亿元，同比+6.94%，实现归母净利润9.77亿元，同比+1.62%，实现扣非净利润9.96亿元，同比+0.53%。其中四季度，公司实现营收38.92亿元，同比+30.68%，归母净利润2.41亿元，同比+104.95%，扣非净利润1.94亿元，同比+180.5%。 外销规模持续恢复，内销平稳收官公司23Q4收入+31%，主要是外销高增驱动，同比+52%；全年外销+11%，季度间增速波动颇大，上半年累计-14%，而23Q3开启高增；其背后主要是海外客户在22Q3-23Q1经历了一轮去库存周期，使该阶段外销基数偏低；拉长周期来看，相比21年，23年外销收入-7%。内销23Q4同比+1%，环比改善，预计自主品牌收入降幅收窄；全年内销同比-3%，面临偏弱的大环境，中高端定位的主品牌摩飞承压也在情理之中，百胜图品牌则维持优秀表现。 全年盈利能力基本维稳，汇率有所拖累23Q4公司营业利润率、归属净利率分别同比+1.9、+2.2pct；主因在于外销规模恢复，驱动盈利能力改善；同时汇率影响（汇兑损益及相关投资，下同）也正向推动净利率改善；人民币对美元在23Q4小幅升值，而22Q4大幅升值，在此背景下，汇兑损失对比同期减少约4000万。23年公司营业利润率、归属净利率均-0.4pct，其中负面拖累主要是汇率影响，23年汇兑收益对比同期减少1.5亿；正向因素主要是收入规模恢复、降本增效等措施。 外销端高增持续可期，静待内销端复苏经历了前期海外订单转移、核心品类扩张后，公司外销规模中枢已经从19年的70亿左右提升至当前的110亿左右；在此背景下，品类覆盖面、供应链自动化水平等综合竞争实力均有进一步提升，外销长期平稳增长可期。 短期来看，考虑外销客户的库存周期及公司外销基数，预计一季度外销仍将延续较优增长；公司内销23年有所承压，24年平稳表现仍值得期待。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为156.0、166.2亿元，同比增速分别为6.5%、6.5%，归母净利润分别为11.3、12.7亿元，同比增速分别为15.6%、12.7%，EPS分别为1.37、1.55元，2022-2025年CAGR为10%。鉴于公司中国小家电代工的龙头地位，内销自主品牌持续培育的潜力，我们给予公司2024年13倍PE，目标价17.9元，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）国际贸易政策大幅变化；2）汇率大幅波动；3）原材料价格大幅波动。