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海信电器 家用电器行业 2017-09-19 14.50 -- -- 15.57 7.38% -- 15.57 7.38% -- 详细
长期:乐视等互联网企业份额下降,传统黑电企业的格局有望改善。 黑电行业一直以来竞争激烈,CR3比白电低较多,近几年又面临互联网企业的冲击。随着面板价格上升、内容和运营能力趋同、加上企业自身的问题,导致乐视等互联网企业近期份额大幅下降,传统黑电企业的格局有望好转。从近期的数据来看,随着面板涨价,除了夏普外,其他各品牌均价均有提升;夏普份额提升最快,海信在涨价的情况下,份额实现稳中有升。 短期:面板价格下行,盈利能力有望改善。 电视生产成本中约60%为面板成本,自今年7月以来,面板价格环比降幅5-10%,目前销售均价仍处于高位,两者有望形成剪刀差,带动未来几个季度黑电企业盈利能力的好转。面板供给量较大幅度增加,有望推动面板价格持续下降。根据搜狐-薄化产业研究整理数据显示,2015年至今,15条生产线已经投产,面板价格上涨,导致面板厂商投资热情不减,预计2017下半年至2019年,将有10条新生产线开始量产。对比历史上海信电器单季度毛利率和前一季度面板价格环比涨跌幅情况,两者呈现一定的负相关性,当上一季度面板价格下跌时,海信电器毛利率环比将有改善。受面板涨价影响,毛利率由2015Q4的20.1%下降至2017Q2的13.1%,目前已经处于低点。预计2017Q3随着面板价格的回落,成本压力减轻,公司的毛利率有望改善,业绩转好概率高。按照我们的弹性分析,若黑电零售均价保持不变,面板价格下降5%、10%、15%、20%、25%,毛利率分别环比提升3pct、6pct、9pct、12pct、14pct。2018年世界杯,体育大年将带动电视需求,预期电视内外销销量均有望好转,从而助力业绩的回升。 投资建议。 预计2017-2019年净利润分别为14.0/17.3/19.7亿元,同比增长分别为-21%/24%/14%,伴随行业格局转好,成本压力下降,未来公司业绩将进一步好转,最新收盘价对应2017年PE估值13.6倍,维持“谨慎增持”。
海信电器 家用电器行业 2017-08-25 14.70 18.60 21.73% 14.88 1.22%
15.57 5.92% -- 详细
投资要点: 下调盈利预测,下调目标价至18.6元,维持增持评级海信电器2017H1归母净利4亿(-47%),符合预期。虽业绩仍处低谷,但趋势向好。公司未来将通过国际化突破收入瓶颈,面板降价助盈利能力回升。下调17-18年EPS预测为1.24/1.33元(原1.50/1.64元,-17%/19%),下调目标价至18.6元(原25.7元,-28%),对应17年15倍PE,增持。 中报符合预期,虽仍处低谷,但趋势向好。 海信电器2017H1营业收入135.7亿元(+2%),据中国海关出口数据显示海信电视的出口额同比增长30.9%,海外收入增长较快,归母净利润4亿元(-47%),毛利率13.7%(-2.9pct),净利率2.9%(-2.7pct)。2017Q2单季收入68.6亿元(+11%),归母净利润1.3亿元(-39%),毛利率13.1%(-1.3pct),净利率1.9%(-1.5pct)。因大幅提价,2017Q2中怡康液晶电视零售额同比降幅收窄(Q2下滑5%,Q1下滑10%),海信电器2017Q2收入转正,盈利能力降幅亦明显收窄,虽仍处低谷,但趋势向好。 通过国际化突破收入瓶颈,面板降价助盈利能力回升。 公司海外品牌建设试水成功,收入增长加速,通过赞助世界杯等大型活动预计海外影响力持续提升,海外收入将成为主要增长来源。由于国内电视需求偏弱以及新产能投放,IHS电视面板价格在7月出现5%左右下滑,8月将继续下滑。新产能在2017H2集中进入爬坡阶段,若需求没有太明显改善,大尺寸面板价格预计会下降,公司盈利能力将回升。 核心风险:海外市场需求不及预期,面板供给出现问题。
海信电器 家用电器行业 2017-08-23 14.54 -- -- 14.90 2.48%
15.57 7.08% -- 详细
事件:海信电器(600060)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入135.67亿元,同比增长2.09%;实现营业利润4.65亿元,同比减少43.19%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比减少46.55%,基本每股收益0.30元。 投资要点点评:液晶面板成本拖累业绩,下半年毛利有望回升。2017年上半年,公司业绩低于预期。公司上半年实现营业收入135.67亿元,同比增长2.09%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比减少46.55%;业绩下滑主要是由于液晶面板价格持续大幅上涨,拖累公司毛利率所致(毛利率仅为13.75%,同比下滑2.92个百分点)。而据中国电子视像行业网权威数据,7月份TV面板价格大幅下降。此外,2017年6月,海信激光电视占80英寸及以上电视市场的份额已经超过50%。若面板降价趋势持续,公司液晶电视上的毛利率有望逐步提升;加上激光电视的快速发展;预计2017年下半年和2018年,公司业绩将有明显改善。 淡季不淡拐点可期。第二季度历来是公司的经营淡季。2017年,公司在第二季度单季营收上,实现2009年之后首次环比增长;实现2013年之后首次同比双位数增长;已超过2013年水平,创历史新高。 控股股东海信集团赞助2018年世界杯。公司2017年4月7日披露,海信集团与国际足联签署《世界杯赞助协议》,成为2018年世界杯的电视官方赞助商和官方电视机产品供应商。 证金公司增持。截至6月30日,证金公司持股比例为2.83%,与3月31日相比提升1.90个百分点。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.08元与1.43元,按8月18日14.63元收盘价计算,对应的PE分别为13.5倍与10.3倍。目前估值较为合理,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业出现价格战、系统性风险。
海信电器 家用电器行业 2017-08-23 14.54 -- -- 14.90 2.48%
15.57 7.08% -- 详细
面板价格处于高位,盈利能力下滑。 2017H1公司实现营业收入136亿元(YoY+2%),归母净利4.0亿元(YoY-47%),毛利率13%(YoY-2.9pct),净利率2.9%(YoY-2.7pct)。 其中,Q2单季营业收入69亿元(YoY+11%),归母净利1.3亿元(YoY-39%),毛利率13%(YoY-1.3pct),净利率1.8%(YoY-1.6pct),Q2环比Q1业绩有所改善。分区域来看,海外市场实现较高增长,根据中国海关出口数据,海信电视上半年出口额同比增长31%。 毛利率、净利润同比下滑,主要原因:1)经历过去年体育大年后,今年行业需求较为低迷,同时竞争依然激烈,竞争格局没有明显改善;2)面板价格处于高位,同比去年同期面板均价涨幅35%-40%,面板占成本的60%左右,成本压力太大导致毛利率下降。 下半年成本压力有望缓解,期待盈利能力好转。 随着新的面板厂陆续投产,供给增加后,面板价格有望下降,缓解黑电企业的成本压力。根据Wind,7月份面板价格环比已有小幅下降。 保持龙头地位,智能电视业务稳步发展。 根据中怡康数据,2017H1海信电视的零售量和零售额占有率分别为17%和18%,保持龙头地位。截止到2017Q2,海信智能电视全球激活用户量增加346万至2679万。四大平台推广顺利:1)聚好看互联网视频用户达到1965万,日均观看时长290分钟;2)聚好学搭建的在线教育平台累积用户数达736万;3)聚好玩游戏平台已拥有1268万累计用户,91万日活跃用户,日均启动达135万次;4)聚好看云平台影视等内容和服务逐步丰富。未来预计服务收入将快速增长。 投资建议。 预计2017-19年公司净利润分别为14.1、16.7、19.1亿元,同比增速分别为-20%、19%、14%,短期成本压力较大,下调至 “谨慎增持”评级。 风险提示。 竞争格局恶化;面板价格继续上涨。
海信电器 家用电器行业 2017-08-22 14.60 -- -- 14.90 2.05%
15.57 6.64% -- 详细
一、事件概述。 公司于8月17日晚发布2017年半年报:报告期内公司实现营业收入135.67亿元,同比增长2.09%;实现归母净利润3.96亿元,同比下降46.55%;扣非后归母净利润3.21亿元,同比下降54.20%;实现基本每股收益0.30元。 二、分析与判断。 单季度收入增速好转,净利润受行业发展及面板涨价影响明显。 公司二季度单季度营收增速较一季度好转:2017Q2营收68.64亿元,同比+11.42%(2017Q1营收67.03亿,同比-5.98%),我们认为原因在于一季度公司产品提价引起终端需求下降,而二季度由于提价消化与促销活动等使得需求受抑制的情况有所缓解,另外,公司高端产品销售增速快速提升也促进公司营收增长,报告期内公司ULED产品销售额同比增长112.16%。二季度归母净利润同比下滑依旧明显:2017Q2归母净利润1.27亿元,同比-38.96%(2017Q1归母净利润2.69亿,同比-49.53%),主要受电视市场整体低迷及面板价格大幅上涨影响,产业在线数据显示,2017H1,LCDTV内销量同比-11.2%,出口量同比-5.8%;面板方面,上半年平均价格较去年同期上涨幅度在37%左右。 品牌国际化战略推进,外销高增长。 中国海关出口数据显示,2017年上半年海信电视出口额同比增长30.9%,远超行业平均水平。同时据HIS发布的2017Q1市场数据,公司在全球高端电视市场市占率继续保持在前三位,产品均价达到431美元,仅次于索尼和三星。我们认为,公司出口高增长主要得益于公司持续推进品牌国际化:一方面借助欧洲杯、世界杯等顶级体育赛事提升品牌曝光度和认知度,大力发展自主品牌;另一方面,公司充分整合全球研发、生产和营销资源,提升海外生产能力和运营能力。我们判断,公司海外品牌、营销、研发、生产等方面的积累未来有望持续转嫁到海外营收增长中来。 毛利率同比下降,未来成本端压力有望得以缓解。 报告期内,公司毛利率同比下降2.92pct至13.75%,一方面由于公司毛利率较低的出口业务占比提升,拉低整体毛利率;另一方面由于原材料成本上升导致公司生产成本增加。期间费用率同比提升0.42pct,其中,由于内销收入同比下降引起公司销售费用率同比下降0.44pct至7.03%,由于利息支出大幅增加导致财务费用率同比增加0.4pct至0.22%;管理费用率同比增加0.47pct至3.6%。综合导致公司净利率同比下降2.72pct至2.86%。公司面临的成本压力下半年有望改善:随着面板厂商新产线陆续投产,面板供给增加,而全球电视销量低迷降低面板需求,未来面板价格有望持续回落。 智能电视用户继续扩大,互联网电视业务发展势头良好。 公司围绕视频、教育、游戏、购物等核心业务持续提升用户运营服务,形成了“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”的四大核心运用模块。截至2017年6月年海信互联网电视全球激活用户数达到2679万,其中国内累计激活2236万,海外累计激活443万。将成为影响过亿的平台和入口,庞大的用户量也将为公司用户经营提供基础支撑。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内电视龙头企业,产品结构优良,借助高端布局和智能业务支撑,未来盈利能力有望回升。公司智能电视用户数量持续增长,未来公司在运营方面的收入将较快增长,有望形成实际的利润贡献。预测2017-19年EPS为1.18、1.36和1.56元,对应PE为12.0、10.5和9.1倍。给予强烈推荐评级。
海信电器 家用电器行业 2017-08-22 14.60 14.90 -- 14.90 2.05%
15.57 6.64% -- 详细
事件:公司发布半年报,17H1实现营业收入同比+2.09%,实现归母净利润同比-46.55%;对应17Q2营业收入同比+11.43%,归母净利润同比-38.96%。 收入实现正增长,出口大幅提升成为真正国际品牌:公司内销收入下滑约8.5%,根据产业在线数据,二季度电视机行业内销量同比减少7.67%,剔除16Q2高基数影响,17Q2较15Q2增长17%,而Q1该值为下降6.9%,内销情况实际略有好转;产品结构提升显著,国内电视平均尺寸达到47.5英寸,同比提升1.8英寸,激光电视销量同比增长366%,智能电视占比达到85%,结构升级和面板涨价背景下均价有所提升;根据中怡康数据,公司电视零售量份额分别16.55%和17.99%,维持国内第一。公司海外品牌力持续提升,以及受16H1出口低基数影响,电视机出口收入同比大幅增长30.9%,出口收入占比提升至38%,且出口产品均价达到431美元,仅次于索尼和三星。 Q2毛利率下滑减少,下半年回升可期:受面板涨价影响及产品提价,H1和Q2毛利率同比下降2.92pct和1.25pct,Q2已有所好转,随着面板价格松动,下半年在面板价格下降和电视已完成涨价的情况下,毛利率有望回升;H1和Q2净利率分别同比下降1.72pct和1.61pct,整体费用率同比提升0.26pct,基本维持不变;本期受人民币升值影响,发生汇兑损失916万元,较上期增加202%,按当前情况测算若人民币升/贬值5%,对净利润影响为±0.3亿元,占比23.6%。 资金充足,存货周转好转:1)从资产负债表看,17H1期末现金+银行理财(包含于其他流动资产中)约为63.27亿元,公司资金充足;期末存货同比增加26%,主要受益海外销量提升;2)从周转情况看,17H1存货和应收账款周转天数分别同比+9.71天和+2.45天,主要由于销售下滑所致,环比分别-4.6天和+1.43天,较Q1已有所好转;3)从现金流量表看,17H1和Q2销售商品、提供劳务收到的现金分别同比-0.96%、-10.3%;联营企业海信墨西哥电子(持股49%)净利润亏损299万元,投资损失147万元,同比减少132%。经营活动净现金流同比-115.2%,主要系销售下滑所致。 投资建议:随着海外营销投入增加,公司国际影响力持续提升,出口占比提升有望减小国内市场下滑影响。下半年为电视行业传统销售旺季,从Q2季度看公司收入端增速环比Q1已有明显改善,我们预计下半年内销收入将重回增长轨道。从成本方面看,短期面板价格已在高点,预计三四季度面板成本上升压力较上半年将有所缓解。随着新建8.5代线面板产能不断爬坡,我们判断四季度后或将逐渐看到面板价格微调。我们预计17年下半年公司实现收入增速6.4%,归母净利润增速-11.6%。我们预计公司17-19年收入增速分别为4.6%、5.6%、6.5%,净利润增速为-30.8%、21.8%、15.5%,当前股价对应17年15.3xPE,下调至“增持”评级。 风险提示:原材料上涨风险,内销进一步下滑风险。
海信电器 家用电器行业 2017-08-21 13.98 17.28 13.09% 14.90 6.58%
15.57 11.37% -- 详细
事件描述:海信电器披露2017年中报。2017H1公司实现营收135.7亿元,YoY+2.1%;实现归母净利4亿元,YoY-46.6%。其中2017Q2单季实现营收68.64亿,YoY+11.4%;归母净利1.3亿,YoY-39%。 投资思考:艰难的寻底之路。尽管公司Q2收入端出现环比改善,但单季净利则创七年来新低;Q2海信毛利率13.12%,YoY-1.25pct,QoQ-1.28pct;净利率1.76%,YoY-1.61pct,QoQ-2.24pct。与Q1相比,Q2业绩表现继续恶化;而综合考量报表中的收付款以及存货等科目,我们认为当前公司基本面仍在寻底,对于拐点的期待还需更多耐心。 上游研判:面板价格稳中有降趋势不改。由于面板价格松动时点在Q2季末,Q2的成本压力整体与Q1相当,因此面板的高价是H1业绩大幅下滑的主因。据WitsView最新面板价格,32/43/55寸面板均价8月分别下滑1/4/5美元,延续6月以来的下行趋势。考虑到今年新产能的爬坡释放以及下游需求端并无明显的撬动支点,面板价格仍有下探空间,为电视厂商改善盈利创造条件。 存货解读:喜忧参半。聚焦H1公司财报,原材料库存维持高位,但产品库存去化明显:原材料方面,2015年末库存仅为8.3亿,至2016年末达到13.7亿,截止17H1为13.3亿,仍处于历史高位,公司或有较多高成本面板在手;库存商品方面,截止17H1仅有17.5亿,与2016年末的23.7亿相比大幅下降,并创五年内产品库存新低,行业低迷时段进行库存去化将为后期的景气反弹有力蓄势。 行业景气:等待黑电“大年”。已进入成熟期的电视行业内销量在5000万台左右波动,大小年特征明显,在15、16年连续两年的相对热卖后,17年行业景气回落亦无可厚非。17年海外销售相对景气,海信出口额YoY+31%,优于行业;但考虑到H1汇率因素的影响,产生916万得汇兑损失,而去年同期则有895万的汇兑收益。展望2018,在体育赛事带来旺盛需求以及低基数的共同作用下,景气回暖将成为大概率事件。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:面板价格超预期上涨、A股系统性风险。
海信电器 家用电器行业 2017-08-21 13.98 15.01 -- 14.90 6.58%
15.57 11.37% -- 详细
(1)坚定黑电高端化路线,Q2 产品收入增一成。 2017 年H1,公司实现营业收入135.67 亿元,+2.09%;Q2 单季收入66.84 亿元,+11.42%。公司通过提升创新电视占比,坚定走高端化路线,建立更强的技术优势,根据中怡康数据,报告期内,公司ULED电视销售额同比增长112.16%,而激光电视占80 寸以上电视市场份额超过50%。公司通过技术领先,市场竞争有利地位的持续保持。根据中怡康数据,2017 年上半年,公司电视的零售量占比为16.55%和零售额占比为17.99%,保持行业领先。 综上,公司实现归母净利润3.96 亿元,-46.55%。二季度实现归母净利润1.27 亿元,-38.96%。 (2)面板价格保持高位,公司调整产品结构,毛利率下滑环比收窄。 公司面临电视面板价格压力,通过调整产品结构,Q2 毛利率下滑趋势有所缓解。2017 H1 公司整体毛利率为13.75%,同比下滑2.92 个百分点。其中,Q2 毛利率13.12%,同比下滑1.25 个百分点。 公司依然面临较大的面板价格压力,Q3 开始逐步缓解。根据Witsview 数据,2017 年上半年,电视面板价格保持高位,其中,截止2017 年6 月下旬,32 寸、55 寸、65 寸电视面板价格分别为73 美元、199 美元、413 美元,较2016 年初的低价上涨分别达30%、8%、16%。 Q3 开始面板价格稍有回调,预计公司成本压力有所缓解,截止7 月下旬,32 寸、55 寸、65 寸电视面板价格分别为71 美元、195 美元、406美元。同时,公司通过推出ULED、激光电视等创新产品,提升高端产品占比,Q2 毛利率下滑趋势有所缓解。 销售费用率下降0.44 个百分点,降为7.03%,管理费用率3.60%,+0.47 个百分点。综上,公司H1 净利润率2.92%,-2.66 个百分点。其中,Q2 净利润率1.86%,-1.53 个百分点。 (3)加大运营力度,践行国际化推广。 公司保持较高的互联网电视激活用户数量,保持行业领先,未来预计通过运营提供收入增量。截止到 2017 年 6 月底,互联网电视全球激活用户量 2679 万,其中国内累计激活 2236 万,海外累计激活 443万。公司继续践行国际化战略,成为2018 年世界杯的官方赞助商和官方电视机产品供应商,继续保持海外推广力度,提升海外知名度投资建议:我们认为,公司依然面临较大的成本压力,创新产品占比提升和Q3 开始的面板价格回调或有利于公司业绩改善。预计2017-19 年EPS 为0.85/1.04/1.45 元,对应PE 分别17/14/10 倍,给于“增持”评级。 风险提示:电视行业需求下滑,互联网品牌竞争加剧;面板价格保持较高水平;劳动力成本提升。
海信电器 家用电器行业 2017-08-02 14.38 -- -- 14.90 3.62%
15.57 8.28% -- 详细
事件描述 海信电器跟踪报告。 事件评论 内销端仍然承压,出口仍实现较好增长:公司上半年内销端仍然承压,产业在线数据显示公司17年前6月公司内销量下滑13.87%,我们预计这一方面由于前期需求有所透支,另一方面因16年下半年以来成本压力显著增加拉动产品均价提升从而对终端需求形成一定压制;不过从外销端来看,预计公司上半年出口延续较好增长,仍然得益于集团国际化战略持续推进,而后续考虑到海信集团赞助18年世界杯以及公司获得的相关权利许可,预计在体育营销带动下公司出口仍将有较好表现。 面板价格趋于下行,成本压力逐步缓和:考虑到电视生产成本中60%以上由面板构成,因此面板价格走势对黑电企业的盈利能力极为关键,而各尺寸面板价格从16年6月份以来开始全面下降且7月份仍然延续下行趋势,此外考虑到面板企业在17年下半年投产计划,预计在面板行业供需结构持续改善背景下面板价格仍然持续下行;此外,考虑到公司当前面板的库存情况,我们整体判断从2017年三季度开始公司成本压力将逐步趋于缓和,在此背景下公司盈利能力也有望实现环比改善。 终端用户持续积累,硬件变现值得期待:除了硬件持续盈利之外,公司智能电视用户数量也持续积累,此外用户活跃度也明显提升,公司四大运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善;此外16年公司发布高端互联网电视子品牌“VIDAA”,其有望进一步吸引年轻互联网用户,高端市场份额提升可期;而在用户数量持续累积、运营能力有序提升及消费者习惯逐渐形成背景下,公司当前运营业务开始贡献收入,而后续考虑到用户数、运营能力及消费习惯三大要素持续完善,硬件变现值得期待。 维持公司“增持”评级:从收入端来看,公司上半年内销仍然承压,但出口实现较好增长且未来持续增长仍然可期;从盈利端来看,从6月份开始各个尺寸面板价格均呈现逐步下行趋势且考虑到后续面板整体供给增加,面板价格有望持续下行并带动公司盈利能力改善;此外,长期来看公司运营业务也值得期待;预计公司17、18年EPS分别为1.20元、1.42元,对应当前PE分别为11.99及10.17倍,维持公司“增持”评级。
海信电器 家用电器行业 2017-05-04 14.46 -- -- 14.73 -1.07%
15.03 3.94%
详细
内销拖累较为明显,单季营收小幅下滑:报告期公司出口表现优于内销,内销方面,一季度行业以及公司销售均有下滑,预计一方面是由于17年春节提前使得单季销售旺季天数缩减,另一方面仍在于前期需求有所透支,此外均价提升在短期内预计也对需求形成一定压制作用;出口方面,在集团国际化战略持续推动之下,预计一季度公司出口仍延续前期较好的增长趋势,而后续考虑到海信集团赞助18年世界杯以及公司获得的相关权利许可,预计在体育营销带动下公司出口仍将有较好表现。 成本压力集中释放,盈利能力显著下行:报告期公司毛利率大幅下行4.26pct,主要因当季面板尤其大尺寸面板价格表现超预期,但厂商短期产品价格提升幅度有限从而难以覆盖成本端压力;其他方面,公司一季度销售费用率下行0.18pct,基于研发持续投入,管理费用率提升0.53pct,利息支出增加致使财务费用增加1622万元,但理财收益增加使得投资收益增加4034万元;综上,受毛利率大幅下滑影响,公司一季度归属净利率下行3.46pct至4.01%,从而拖累当期整体业绩表现。 终端用户持续积累,硬件变现值得期待:公司智能电视用户数量持续累计且已超过2300万人,同时活跃度明显提升,四大运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善;此外16年公司发布高端互联网电视子品牌“VIDAA”,其有望进一步吸引年轻互联网用户,高端市场份额提升可期;综上,公司当前运营业务已开始贡献收入,同时考虑到用户数积累、互联网运营平台内容逐步完善及运营能力稳步提升,硬件变现值得期待。 给予公司“增持”评级:原材料价格上涨拖累公司当期业绩表现;后续考虑到公司均价持续提升,预计盈利能力逐步改善;且随着集团国际化战略推进以及赞助18年世界杯赛事的带动,公司出口业务或将实现快速增长且有望在全球黑电格局重构中扮演重要角色;此外,长期来看公司运营业务也值得期待;预计公司17、18年EPS分别为1.20元、1.42元,对应当前PE分别为14.29及12.12倍,给予公司“增持”评级。
海信电器 家用电器行业 2017-03-08 19.51 23.02 50.65% 19.79 1.44%
19.79 1.44%
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事件:公司发布16年年报,收入增加5.44%,净利增加18.14%。2016年全年公司实现营业收入318.32亿元,同比增长5.44%;归属于上市公司股东的净利润17.59亿元,同比增长18.14%。其中四季度实现营业收入97.57亿元,同比增长21.05%;归母净利润6.19亿元,同比增长10.41%。 外销市场增速迅猛,内外市场毛利率同步增长。16年公司在内销实现营收189.1亿元,同比下降6.16%,外销实现营收97.1亿,同比增长23.18%。由于内外销售毛利率差异大,且外销端销售费用低,外销规模的快速增长,结构性降低了整体毛利率及销售费用率,导致整体16年全年毛利率16.58%,同比下降0.44个百分点,四季度毛利率16.76%,同比下降3.37个百分点。而实则内外销上产品毛利率分别提升1.22,及1.40个百分点,因此结合销售费用率看毛销率,Q4毛销率11.28%,同比增长1.28个百分点,16年全年毛销率9.51%,同比增长1.37个百分点,作为国内黑电龙头,公司盈利能力正稳步提升。 内销市场份额继续领先,互联网业务持续推进。根据中怡康数据,16年全年海信国内零售额份额达17.6%,连续十三年领衔国内市场。同时公司全球化战略持续推进,依据IHS数据,公司在全球市场出货量排名第三,品牌知名度持续提升。 终端硬件基数助力公司继续推进互联网业务布局,目前海信全球互联网激活用户达2300万,较16年上半年增长达400万,其中国内日活用户突破900万。公司继续围绕高端互联网电视品牌VIDAA开发智能交互技术,掌握数据入口布局智能家居生态。旗下平台继续与多家优质内容商合作,保证内容服务优势,为未来运营创收打下扎实基础。 盈利预测与投资建议。公司继续巩固国内龙头地位,布局海外全球市场。当前节点行业竞争格局改善;面板价格波动趋缓成本可控;硬件高端大屏化趋势持续,产品结构将继续优化。基于上述因素,公司盈利能力有望稳步提升。此外公司互联网电视激活用户及日活用户数量持续上升,为未来公司开展营运业务提供良好基础。16年公司EPS1.34元,同比增长18.14%;预计公司17-18年业绩分别同比增长17.40%及14.59%,对应EPS1.58、1.81元,参考行业及可比公司估值,给予公司17年15倍PE,目标价23.7元,维持“买入”评级。 风险提示。消费终端需求不及预期;原材料价格波动。
海信电器 家用电器行业 2017-03-07 19.22 23.17 51.64% 19.79 2.97%
19.79 2.97%
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投资要点 事件:公司发布2016年度报告,2016年度实现营收318.3亿元,同比增长5.4%,实现归母净利润17.6亿元,同比增长18.1%,扣非后归母净利润16.8亿,同比增长25.4%,业绩总体符合预期。 海外市场业绩表现突出,产品创新迎合消费升级。2016年上半年,公司大股东海信集团成为第15届欧洲杯顶级赞助商,海信品牌知名度大幅提升,公司充分受益,海外订单提升,2016年全年海外业务收入同比增长21.4%。消费升级助推公司产品结构改革,大屏、高清、智能产品销售占比不断提升,公司从追求营收体量的增长转变为追求盈利质量提升,在国内市场疲软的情况下,坚守高端定位,提升品牌形象,公司产品市占率不断提升。2016年,公司继续推进ULED技术提升,发布了全球首款DLP超短焦4K激光电视,根据中怡康的数据显示,2016年,受激光电视销售拉动,海信在国内85英寸及以上超大屏市场销售额市占率达到50%,成为中国超大屏电视的首选产品。 互联网电视业务迎来春天。随着小米、乐视等互联网企业相继推出终端产品,实现了终端产品商与内容商、运营商产业链条的纵向打通,互联网电视业务迎来春天,根据海信互联网电视研究中心数据,海信互联网电视全球激活用户数达到2343万,其中国内日活用户数突破900万。公司以产品为流量端口,完善运营服务,集视频点播、教育、游戏、购物等多个应用模块为一体,与爱奇艺、华数等内容提供商达成合作。我们看好电视行业盈利模式从单纯地产销产品到广告、入驻费用、销售折扣等流量变现的多元化发展。 销售费用率三年首降,产品研发投入稳步增长。公司2016年销售费用同比下降16.11%,2016年销售费用率为7.07%,这是连续三年在销售费用率维持在8.8%左右的首次下跌,说明公司品牌知名度已经发挥出明显效应,尤其是在海外市场。2016年度研发支出同比上升0.58%,公司在研发投入上不断发力,为产品升级、技术创新提供充分保证。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.59元、1.84元、2.02元,给予公司2017年15倍PE,对应目标价23.85元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,新品推出不及预期,汇率或大幅波动。
海信电器 家用电器行业 2017-03-07 19.22 22.34 46.20% 19.79 2.97%
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维持“强烈推荐”评级,目标价23元。预测公司17-19年每股收益1.56、1.76和1.96元。维持“强烈推荐”评级,目标价23.0元,对应17/18/19年市盈率为12/11/10倍。 风险提示:原材料价格超预期上升;行业爆发价格戓;汇率风险。
海信电器 家用电器行业 2017-03-07 19.22 21.37 39.86% 19.79 2.97%
19.79 2.97%
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事件:公司发布2016年报:1)全年实现营业收入318.32亿元,同比上升5.44%;实现归母净利润17.59亿元,同比上升18.14%。2)Q4单季,公司实现营业收入97.57亿元,同比上升21.05%,实现归母净利润6.19亿元,同比上升10.41%。公司16年分红每10股派0.4元,分红率达到30%。 收入增长恢复逐季加速,下半年外销增速超三成。 16Q3季度开始公司收入端增长转负为正,Q4季度内外销增长恢复加速。 内销方面,海信先后发布ULED电视、激光电视和互联网电视VIDAA,显著带动收入增长恢复。外销方面,欧洲杯、奥运会等体育赛事拉动海外高清电视市场需求,公司成为多项赛事的赞助商,海外知名度提升。接手夏普美洲电视业务后,海信出口规模增长接近翻倍,16H2外销收入增速达到35.4%。17年海外市场规模有望加速拓展。 面板成本上升利润率承压,行业趋势性涨价或将持续。 16全年毛、净利率分别为16.58%、5.62%,同比-0.45pct、+0.53pct;Q4单季度毛、净利率为16.76%、6.64%,同比-3.38pct、-0.72pct。面板价格下半年大幅上升,其中32寸价格上涨约30%、大尺寸面板涨幅超过50%,给公司利润率带来一定压力。四季度以来行业竞争格局略有改善,互联网电视已率先涨价,公司品牌和产品竞争力强,将在行业趋势性涨价中显著受益。 销售费用率大幅下降,经营性现金流表现优异。 销售费用率显著下降,体现了海信在行业竞争格局中保持强大的优势,也体现了行业竞争紧张的局面明显缓和;Q4季度汇率贬值也带动了财务费用率的明显下降。理财产品余额27.3亿元,同比大幅增长992%,现金+理财合计53.3亿元,同比大幅增长52%。经营性净现金流24.7亿元,同比增长123.5%,体现了扎实的经营状况和优异的现金流表现。 更加重视内容运营,活跃用户国内第一。 公司在平台运营、内容资源合作以及生态产品开发上发展超前,拥有自主的VIDAA操作系统,先后发布多个内容运营平台,商业模式已覆盖游戏、视频、购物、教育等多个模块。目前激活用户数达2300万,日活数达1000万,付费转化率有望在未来数年内由当前的6%左右上升至30%~50%。 投资建议。 公司当前估值对应17年仅11.8xPE,具备健康的经营性现金流和30%现金分红率,1000万活跃用户价值尚未在估值中体现,投资性价比极高。我们预计公司2017-2019年净利润增速为18.1%、13.3%、11.7%,EPS为1.59、1.80、2.01,给予买入评级,6个月目标价22元。 风险提示:黑电行业下滑风险;面板原材料价格波动;宏观经济波动风险。
海信电器 家用电器行业 2017-03-07 19.22 -- -- 19.79 2.97%
19.79 2.97%
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海信电器今日披露其16年度财报,公司全年实现营业收入318.32亿元,同比增长5.44%,其中四季度实现97.57亿元,同比增长21.05%;实现归属上市公司股东的净利润17.59亿元,同比增长18.14%,其中四季度实现6.19亿元,同比增长10.41%;公司全年实现EPS1.34元,其中四季度实现0.47元;此外公司同时披露拟向全体股东每10股派发现金红利4.04元(含税)。 出口延续抢眼表现,四季度营收好于预期:公司全年营收表现稳健,其中出口及内销分别增长23.18%及下滑6.16%;随着全球化战略及体育营销成效逐步显现,海信品牌全球知名度明显提升,在此带动下四季度出口延续亮眼表现;此外值得注意的是在前期面板价格大幅上涨倒逼互联网电视连续提价背景下,公司产品均价也有明显提升,在此背景下四季度公司收入端表现好于预期,且预计后续营收仍有望维持较好增长。 毛利率有所回落,但盈利能力仍有改善:四季度公司毛利率同比下滑3.37pct至16.76%,主要由于面板价格大幅回升及低毛利出口业务占比提升所致,不过由于出口占比提升及费用管控使得四季度销售费用率下滑4.65pct,从而使得毛销差趋势依旧向好;由于四季度营业外净收支同比大跌拖累业绩,当期公司归属净利率仍小幅下滑0.61pct;不过基于竞争格局优化带来的提价力提升,公司后续盈利改善仍值得期待。 行业竞争格局优化,传统龙头逐步受益:由于互联网品牌内容优势削弱及盈利表现持续低于预期,16年起黑电行业新进入者明显减少且部分既有跨界品牌已陆续退出,行业竞争格局迎来边际改善;跨界旗手乐视近期三度提价,充分反应了互联网品牌价格竞争减弱趋势,在此背景下传统黑电厂商硬件业务盈利改善可期,公司作为行业龙头受益将更为明显;此外随着用户数持续累积,后续运营服务贡献业绩增量也值得期待。 维持“买入”评级:随着互联网品牌跨界价格竞争减弱,黑电行业格局迎来边际改善,后续彩电均价有望逐步企稳回升,在此背景下公司凭借自身硬件及品牌优势将充分受益,盈利改善值得期待;且随着公司加码体育营销大力进军国际市场,其有望在全球黑电格局重构中扮演重要角色;此外,长期来看公司运营业务也值得期待;预计公司17、18年EPS为1.54、1.73元,对应其PE为12.15、10.83倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名