公司发布23年业绩和股息分配方案：23全年：收入242亿（+20%），归母7.4亿（+203%）。此前已有业绩快报、利润在预告内。 23Q4：收入51亿（+5%），归母2.4亿（+192%）23年分红率41.7%，对应当前市值的股息率为3.2%。 23年收入拆分：外销成长加速1）空调：收入116亿元（+18%），其中内销（四川长虹空调子公司）收入80亿（+16%），增长主要体现在上半年热夏带动的空调行情中；外销（中山长虹电器子公司）收入38亿（+22%），美菱在海外积极抢单带动外销空调加速增长。 2）冰箱：收入91亿元（+19%），我们预计内外销各为2:1，其中外销得益于积极抢单+公司内部渠道协同+下半年明显补库，预计有高双位数增长；内销主要源于结构升级带来的提价。 3）厨小：收入18亿（+15%），公司在茶吧机等细分品类上有显著突破。 4）洗衣机：收入13亿（+76%），低基数下随着外销迎来高增。 23年分部利润拆分：空调和外销贡献较大在公司7.4亿归母利润中，按照子公司拆分，我们预计内销空调贡献2.3亿（净利率2.9%，+0.9pct）；外销空调贡献1.6亿（净利率4.3%，+1pct）；厨小贡献0.6亿（净利率3.5%，+0.6pct）。剩余业务（主要为冰洗）按照归母-子公司业务拆分，贡献2.9亿（净利率2.7%，+3.1pct）。空调和外销整体净利率均较高。 如何看待24年？①我们预计公司整体外销净利率大于内销，24年M1-2外销补库需求仍猛烈，外销贝塔优势仍在。②内销冰箱升级贝塔显著，美菱冰箱质价比高，持续带动利润率提升。③空调自主品牌全国化扩张正在进行时。④23年公司有4千万国美减值，预计24年没有任何重大减值，业绩轻装上阵！投资建议：公司23年维持净现金76亿元，23年净利息也有1.62亿元，在手现金充足，我们保守预计24/25/26年利润为9.14/10.9/12.5亿元（24/25年前值为8.9/10.2亿元），对应PE为10/8/7X，维持买入评级。 风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

公司发布 23 年业绩和股息分配方案：23 全年：收入为 536 亿（+17%），归母利润为 21 亿（+25%）。此前已有经营情况方案披露。 23Q4：收入为 144 亿（+9%），归母利润为 4.7 亿（-18%）23 年分红率 50.2%，股息率达到 3.4%。 23 年收入拆分：内销为价驱动，外销为量驱动。 电视：收入+17%，量+5%、价+11%。①其中我们预计内销收入双位数增长，量持平或略下滑，价双位数增长。23 年国内电视行业销量显著下滑，海信表现好于市场，公司内销主要是产品结构升级下的价格驱动。②外销预计有接近 20%的增长，以量增为主。内销提价、外销提份额逻辑持续兑现。 新显示业务：收入+41%，剔除乾照并表后收入-11%。 23Q4 收入拆分：外销保持高速增长。 我们预计电视收入增速为高单~双位数，其中外销收入增速双位数，内销收入增速单位数，内销主要受行业 Q4 销量回调影响，海信均价仍在稳健提升。 投资者在担心什么？当前部分投资者担心面板价格波动下，结构优化难以抵消成本提升，但我们认为面板涨价是短期面板企业逐利手段，较弱的量需求难以支撑价格持续走高，面板涨价或在 Q3 放缓，我们预计全年拉平面板涨价幅度为 10+%，而结构调整+单一 SKU涨价背景下，今年海信可实现更高的双位数价增，抵御面板价格波动。 公司长期增长逻辑稳健。 1）根据奥维，国内电视销量从 2018 年起走低，但结构升级带动的盈利改善是更显著的主旋律，海信作为龙头展现更强的提价能力。 2）另外，公司未来更核心的增长空间源于海外，海信依托优质制造能力，未来更多的销量由大屏产品贡献，外销量价均有明显提升。 投资建议：今年面板价格增速逐季环比放缓，预计下半年公司利润空间更好地释放，同时看好公司海外长期增长空间。客观上面板价格略增，我们下调盈利预测，预计 24/25/26年归母利润为 24/28/33 亿元（24/25 年前值为 26/30 亿元），对应 13/11/10X PE，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格波动风险，内销提价不及预期风险，外销不及预期风险，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

公司概况：主营冰空，较多的净现金体现价值与成长①公司1983年开始生产冰箱，是国内驰名冰箱品牌，2005年被长虹集团收购，于2009和2015年注入空调和厨小业务。当前公司业务以冰箱和空调为主，2022年收入占比分别近4成和5成，其中7成收入来自内销。 ②公司财务上一大特征即为在手现金充足，公司净现金到达到224/3/12市值的的87%%，持有性价比高。公司净现金价值达到78亿。对比家电企业，我们发现公司在相同的买入成本下，美菱的单位成长性是最佳的。我们认为美菱的价值不仅体现在净现金，更体现在内销提利润、外销拓增量的持续成长上。 内需：提利润率是核心看点①冰箱：产品升级β与α兼具，提价逻辑顺畅。市场普遍低估冰箱对美菱的重要性和弹性，但我们认为面对冰箱十年一遇的加速渗透的红利期，美菱2021年以后逐步通过推出质价比的高端新品满足升级需求，优化整体SKU结构，2023年美菱冰箱的高端结构占比已高于行业水平。我们预计美菱2023年内销冰箱净利率仅2%，对标龙头5%+以上的冰箱净利率，预计2024年美菱结构改善有望进一步提升冰箱利润。 ②②空调：自主品牌占比提升，带动利润增长。空调：自主品牌占比提升，带动利润增长。2024年空调行业β压力客观存在。我们认为公司空调业务的看点在于自有品牌拓张对利润率的拉动。长虹做高质价比空调符合当前理性消费趋势，在下沉渠道和新品带动下，净利率更高的自主品牌空调增速高于小米代工，优化空调销售结构。 外销：我国优质产能输入新兴市场，公司增长潜力大①行业贝塔优势：美菱海外经营范围以新兴市场和欧洲等增量市场为主，随着一带一路政策的支持带动，我国对发展中地区的出口增速快于发达国家；且美的等龙头强化品牌出海策略，给予美菱等制造商更多机会。 ②公司重视海外白电和品牌拓展：公司于2019/6成立“长虹美菱国际”，与海信集团类似，该国际营销公司统一白电和黑电的海外营销服务平台。2021年长美国际提出以强化白电和电商为阶段工作重心。主要落地措施包括，强化各区域黑白电渠道协同拓展+以电商强化自主品牌。美菱外销净利率高于内销，海外拓展带动净利率提升。 公司治理：持续兑现，具备长期逻辑美菱属地方国企，乘着国企改革浪潮，内部提效放利润。①2020年起提出通过“三条主线”强化盈利的目标，主要是强化现金和利润的管理，并在2021-2023年不断兑现，有望熨平公司长期存在的利润波动问题。②公司内部渠道改革，以产品拉通全链路，增强产品效率。公司2023Q3已完成国美渠道的大额计提，2024年轻装上阵。③2024年是新领导班子上任第一年，利润有望加速释放。 投资建议：长虹美菱是市面稀缺的资产负债表质地好、利润率改善逻辑清晰、过去两年多次证明自己的公司。我们预计公司2023-2025年收入259、284、314亿元，YOY+28%、+10%和+10%，归母净利为7.4、8.9、10.2亿元，YOY+203%、+20%、+15%，对应收盘价为12、10和9XPE，24年略低于可比公司均值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：空调竞争加剧、地产景气度影响白电需求、原料和海运成本提升、三方数据不准确和测算有误、使用公开资料滞后的风险

公司披露2022年三季报：Q1--3：收入69亿（YOY--1.5%），归母5.0亿（YOY--24%），扣非4.6亿（YOY--16%）Q3：收入22亿（YOY--3%），归母1.6亿（YOY--25%），扣非1.6亿（YOY--19%）收入端：外销增长，内销平淡内销：预期Q3微降。线下预计有回暖，线上核心品类豆粕类行业表现持续下滑带来一定压力，但公司积极耕耘空炸、净水等新品类，新品类上预计仍有较好增速。 外销：预计Q3有所增长，主要受惠于关联出口方ija海外优于行业表现。 盈利端：淡季费率有所提升。 毛利率、销售费用率存运费相关新收入准则影响，较同期口径同向变动约3pct。 毛利率28.7%%（+0.25pct），销售费用率13.7%%（+2.2pct）。变动主因：①新收入准则带来约3pct毛利率、销售费用率同向变动。②毛利率真实口径下预计约+3pct，来自原材料缓和以及外销利润率有所修复。③毛销差口径看销售费用率明显上升，预计主因公司将上半年部分因疫情减少的投放挪到下半年进行，淡季投放下费率提升。 其他费用率：管理费用率YOY+0.2pct，研发费用率YOY+0.1pct基本维持平稳；财务费用率-0.8pct，受益于汇兑受益。 净利率7.2%%（-1.6pct）。预计主来自营销投放加大影响。 投资建议：买入评级利润端持续看原材料红利释放。公司此前有部分锁材影响利润释放节奏，但修复趋势维持确定。低估值下关注行业整体利润修复beta对公司带动。 外销持续受益于aija在海外较优表现，预计将持续跑赢行业。收入稳定性有望优于其他外销品种。 考虑短期行业景气仍偏弱，调整盈利预测，预计22、23年利润7.6、9.5亿（前值8.6、10.8亿），YOY+1%、+26%，对应PE15、12x。维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、原材料价格上涨

事件： 公司公告 2022年前三季度业绩预告： 前三季度：归母为 6.7亿至 7.1亿元（yoy+96%至 107%），扣非为 3.4亿至 3.8亿（yoy+9%至 22%）单三季度： 归母为 0.9至 1.2亿，（yoy+8%至+44%），扣非为 0.85亿至 1.15亿（yoy+11%至+51%）【若取中枢， Q1-3扣非 3.6亿， Q3扣非 1.0亿，总体符合我们前瞻】 分业务看： 1） 冷配： 预计收入平稳增长，主因大股东格力入主后加速转单，同时外贸、 商用部品同比增长，有效平滑个别客户转单影响。 公司为全球制冷阀件龙头，预计客户结构变化影响可控。 利润端，预计受益大股东协同下公司冷配结构持续改善，高端产品占比持续提升。 2）汽零： 收入保持高增， 预计单 Q3收入已超去年 H2整体，预计主因比亚迪等大客户销量领跑行业， 加之近期在手及在谈订单较 2021年末均有大幅增长。 利润端， 预计 Q3汽零盈利略受制芯片成本影响，但全年望扭亏。 3）设备： H1收入 YOY-0.3%，预计 Q3疫情影响消退后表现平稳。 未来展望： 1）冷配： 据公司公告， 格力全年采购 29亿（YOY+72%）,其中 1-5月采购额仅 6.2亿，转单在 H2集中释放望加速主业盈利提升。 2）汽零： 预计当前量纲较半年度已有大幅提升，我们预计今年汽零收入超过 2亿； 利润端， 盈利水平望超公司整体； 3）治理： 大股东背书下， 8亿定增认购+3.3亿担保损失兜底+10亿金融授信望显著改善资本结构、支撑新能源业务扩张。 盈利预测： 在暂不考虑格力后续对剩余担保损失兜底的情况下， 我们预计公司 2022-2024年公司收入为 106、 117、 131亿元，归母净利为 8.3、 6.9、 8.6亿元。考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的，高增长低估值（当前 PE 对应 17、 20、 16x），维持“买入”评级。 风险提示： 订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、 下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：公司发布222022年中报业绩。 22H1：收入229.2亿（YOY+24.5%），归母26.2亿（YOY--5.4%），扣非95.9亿（YOY+2.4%））22Q2：收入615.6亿（YOY+26.5%），归母72.7亿（YOY--19%），扣非92.9亿（YOY--2.1%））收入：欧洲承压，其余区域向上QQ22据我们预计拆分：预计国内收入同比++100--130%%，海外接近持平++00%%。 海外：考虑欧洲当前经济环境相对承压明显，我们预计欧洲地区收入（占比海外收入约50-60%）双位数负增长，美国、亚太（占比海外约40-50%）预计在去年低基数下仍有20+%增速。经营角度看公司海外新品表现不俗，参考美亚官网bestseller排名情况，ultra在美亚销售排名可达前20水平，Q5排名可达25名水平。 国内：预计维持翻倍增速，主来自份额提升及均价提升。下半年强势增长仍有望延续，参考奥维数据，7月石头线上份额18%（+9cpt）。 利润：非经营因素影响较大毛利率：QQ22为为448.8%%（--1.3pct））。仍主来自原材料压力。后续随芯片料价格下跌，公司利润表现或有修复。 费用率：Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别+7.3/-0.5/-1.3/-1.4pct。销售费用率大幅提升预计主因国内业务占比提升。财务费用率则受惠于汇率影响。 净利率：QQ22为为17.5%（--9.7pct）。除费率和毛利率影响外，①投资收益同比下滑0.5亿，②公允价值变动中外汇远期损失同比增加0.4亿；③芯片早期备料的存货减值等影响同比增加0.3亿。 投资建议：买入评级后续核心仍需关注欧洲外销拐点。另下半年利润率基数逐渐走低，叠加原材料价格降价，或利好公司下半年利润表现。 考虑海外表现仍存风险，调整盈利预测，预计22-23年利润15、20亿（前值17.5、21.3亿），对应PE19、15x，维持买入评级。 风险提示：海外需求不及预期，行业销量不及预期，费用投放力度高于预期；收入拆分为我们预计，或与实际情况存误差

公司披露2022 年半年度业绩：2022 上半年：公司实现收入4.6 亿（YOY-16%），实现归母净利润-0.4 亿（YOY-186%），实现扣非净利润-0.4 亿（YOY-202%）；2022 单二季度：公司实现收入2.1 亿（YOY-36%），实现归母净利润-0.3 亿（YOY-185%），实现扣非净利润-0.3 亿（YOY-203%）。 收入：线下波动大于线上线上渠道：H1 实现收入3.1 亿（YOY+6%），单Q2 实现收入1.5 亿（YOY 约-19%）。 Q2 收入波动预计主因疫情影响下物流效率降低、消费者购物体验度下降。在Q2 疫情扰动下，公司份额强势提升，根据京东商智数据，H1 倍轻松品牌在京东平台市占率同比提升至24%（+3.8pct），其中重点品类颈部按摩器于京东平台市占率同比翻倍提升至17%，同时抖音等直播电商渠道快速增长。 线下渠道：H1 实现收入1.3 亿（YOY-39%），单Q2 实现收入0.5 亿（YOY 约-58%）。 Q2 在多个交通工具客运量大幅波动下，公司积极调整线下渠道结构，优化交通枢纽门店。H1 线下直营门店新开23 家，优化调整34 家，截止报告期末线下直营门店174 家，环比2021 年末总数优化减少12 家，主要为交通枢纽门店。同时通过推动门店的线上直播+进驻美团、大众等本地服务平台，进行品牌本地化传播，实现积极引流。 利润：疫情冲击受损毛利率：H1 毛利率53%（YOY-8pct），单Q2 毛利率52%（YOY-12pct），预计主因疫情影响线下直营门店流量，毛利率较低的线上渠道占比提升，H1 线上占比同比约+17pct。 期间费用率：H1 期间费用率62%（YOY+10pct），其中销售费用率达50%，同比+6pct，预计主因线下直营门店租赁费、员工薪酬等刚性固定费用占比较高。 净利率：H1 净利率-8%（YOY-15pct），Q2 净利率环比Q1 下滑约8pct 至-12%，预计主因费用高投入下疫情对线下门店冲击，坪效回升后预计公司盈利将有明显改善弹性。 展望：新品拉动、渠道调整新品持续拉动：H1 公司发布多款健康智能硬件新产品，包括See 5R 人鱼泪润眼仪、经络枪、新版智能艾灸盒、Neck 5 颈部按摩器等产品。其中，See 5R 人鱼泪润眼仪实现眼部按摩器品类新突破，更有效满足消费者眼部舒缓的需求。公司新品快速放量、销售强劲，H1 新品收入占比提升至31%，环比21 年末+11pct，增长动能强劲。 渠道布局优化：公司持续推进线下渠道布局调整，通过缩减租金占比较高、业绩表现欠佳的部分交通枢纽门店的数量，有望降低交通枢纽门店整体占比，预计市区门店占比望提升。公司未来有望通过优化线下渠道结构，降低渠道成本，实现门店盈利的提升。 投资建议：疫情影响下，公司线下业务的收入、利润受到较大冲击，疫后可能存在较大修复弹性。 疫情扰动下调整盈利预测，我们预计22、23、24 年收入为11、18、24 亿（前值16、23、33 亿），净利润为0.3、1.4、1.9 亿（前值1.0、1.8、2.7 亿），对应PE 为82、19、14x。 风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、上游原材料成本波动、产品创新不及预期。

公司发布2022中报： 22H1：收入20亿（YOY+21%），归母2.7亿（YOY+40%），扣非2.3亿（YOY+30%）。 22Q2：收入10亿（YOY+17%），归母1.5亿（YOY+43%），扣非1.3亿（YOY+42%）。 Q2业绩中含有0.5亿退税影响，扣除后Q2归母同比约-5%。 收入端：短期扰动，景气仍在 据我们拆分预计单Q2收入情况： 内销：预计约8.7亿元（YOY+18%），其中预计线下受疫情影响保持持平，线上预期增速略低于20%。 自有外销：预计约1.3亿（YOY+60%）。增速环比略放缓预计有海外Primeday错期影响（去年PD在6月，今年7月），且预计汇率影响部分海外经销商提货意愿。 阿拉丁出口：因收购等影响预计Q2出货较少，预计同比-50%水平。 可见，公司虽然Q2增速有所放缓，但原因在于①疫情影响线下；②PD错期；③阿拉丁收购等短期扰动。下半年扰动因素消除后，收入有望重回高增。 利润端：Q2汇率波动影响利润 公司Q2营业利润率环比有明显下滑，我们预计主因汇率波动带来扰动。（公司核心原材料芯片需从美国TI进口，加之出口日本收入受日元快速贬值影响）。拆分细项看： 毛利率：37%（YOY+0.6pct）。预计主要来自海外产品结构优化带动毛利率。 费用率：29%（+3.3pct）。其中研发费用上涨2.5pct（对应研发人员增加，20年末452人上升至21年末668人），销售费用下降1.1pct（今年减少代言控费）、此外汇率影响下财务费用率+1.4pct。 净利率：14%（YOY+2.6pct），扣除0.5亿退税后9.6%(-2.2pct)。主来自毛利率和汇率变动等共同影响。 展望：新品+海外拓展，H2上行更强 新品有望带动下半年高增。8月发布的H5+神灯两款旗舰新品有望拉动销售（且去年H2无新品基数相对低），且考虑新品定位高端，预计毛利率层面也有有效拉动。阿拉丁H2也有望恢复正常出货，带动收入表现改善。 海外下半年看渠道拓展+奈飞合作有望落地。海外Primeday高增将在Q3确认，同时下半年BESTBUY线上等KA突破带来增量，奈飞合作若突破也将明显增强海外竞争力。 投资建议：买入评级 展望下半年：疫情影响消退，新品与海外渠道拓展有望助推公司表现更上台阶。 短期存汇兑影响等扰动，且考虑海外经济环境影响，调整盈利预期，预计22-23年利润6.3、8.7亿元（前值7.0、9.2亿元），对应PE为41、30倍。维持买入评级。 风险提示：景气不及预期、核心零部件供应短缺，行业竞争恶化、出海不及预期

公司披露2022年上半年业绩：2022年上半年：营业收入实现102亿（YOY+32%），归母净利润实现10.0亿（YOY+22%），扣非净利润实现10.3亿（YOY+43%）；22年Q2：营业收入实现53.6亿（YOY+26%），归母净利润实现5.5亿（YOY+19），扣非净利润实现6.3亿（YOY+58）。每10股派现金红利1.0元（含税）。收入拆分：冷配转单+汽零高增1、制冷：实现收入70亿（YOY+25%），主因竞争格局变化下订单流入，同时下游空气源热泵、储能、高能效空调等需求高增。2、汽零：实现收入32亿（YOY+52%），虽然Q2疫情扰动但不改下游电动车、热泵集成加速渗透，同时部分高货值集成组件客户销量高增平滑疫情冲击。盈利拆分：汽零盈利修复1、制冷：实现毛利率23.7%（YOY-2.0pct），实现净利率8.6%（YOY-1.6pct）。盈利波动预计主因：1）欧元、日元区客户汇率贬值影响；2）转入订单含部分低端产品如截止阀等；3）部分产品价格联动机制较低，H1成本、运费同比去年仍处高位。2、汽零：实现毛利率25.4%（YOY+1.4pct），实现净利率，同比/环比分别+0.4/+0.7pct。 盈利提升预计主因：1）产品结构升级，公司积极推进集成组件产品标准化，高自制率集成产品占比提升；2）收入高增下规模效应凸显，同时公司持续加大技术投入，通过技术降本提升效率；3）虽H1上游成本同比仍处高位，但此前价格谈判效果逐渐显现。上半年公司实现毛利率24.2%（YOY-1.0pct），净利率9.9%(YOY-0.9pct)，其中Q2净利率/扣非分别为10.3%/11.7%，非经常性损益波动主因Q2期货、外汇远期等损失1.2亿。上半年期间费用率实现10.7%（YOY-1.8pct），其中财务费用率YOY-1.5pct，主因H1汇兑收益1.0亿。展望未来：1、汽零业务：下游高景气，受益新能源车渗透率提升和下游结构升级，热泵渗透率有望加速提升，同时公司集成组件业务自制率提升下汽零利润率向上。此外，H2原材料压力若继续缓解，盈利望加速向上。2、制冷业务：近期持续的高温天气望提振空调需求，8月空调排产已呈向好态势望支撑冷配业务收入增长；商用部品全球份额提升空间大，空气源热泵需求高增下望加速公司商用部品份额扩张；3、新业务：公司积极布局储能等新兴业务，新成立全资子公司三花新能源热管理科技(杭州)有限公司拟开展与储能热管理相关的业务，未来望打造出增长第三曲线。 盈利预测：考虑到下游储能、热泵等需求高增，我们上调盈利预测，我们预计2022-2024年收入为216、270、330亿（前值212、260、310亿），同比增长35%、25%、23%，预计归母净利润为23.5、30.7、38.6亿（前值为23.0、29.4、36亿），同比增长40%、31%、26%，对应PE为45、34、27X，维持买入评级。风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期、上游原材料成本波动、供给短缺等、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、产品创新不及预期、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、政策风险。

公司8月11日召开极米神灯（阿拉丁国内版）新品发布会，并发布新品H5信息。极米神灯：主打使用体验的新式投影灯从极米神灯基本参数看：产品主打点并非亮度等传统参数，更重在产品场景与体验。定价：7999元。亮度：1200ANSI。官方客服反馈观影亮度介于Z8X（1200ANSI）与H3S（2200ANSI）之间，且因极米神灯为短焦产品，肉眼亮度会明显高于Z8X。显示芯片：0.33”DMD。定位：较传统投影更适合①陪伴，亲子场景；②浪漫，氛围打造。 上市时间：8月12日开启预售，8月25日支付尾款。极米神灯的核心定位优势是什么？①避免射眼风险。极米神灯采取0.7:1投射比，可以在房间天花板中央以1.5米距离投出100寸画面。用户不用弯腰路过投影画面来避免遮挡，也避免了孩子、宠物等眼睛被投影光直射。②节约平面空间。产品运用天花板空间，不需额外设置支架，对小户型更加友好。32°无损移轴也可帮助更好协调投影画面与家具摆设，画面高度可自由上下调整1米。③声音位置优化。传统侧投大多在摆放在床头柜等房间一侧角落，声音靠近人耳且仅来自一侧；极米神灯位于房间中央，采用360°环绕声场，视听效果更佳。④随时响应在线。无需开机，随时响应；且配备远场语音功能，实现随时语音互动。极米神灯为什么比日版阿拉丁（约6500元）定价更高？①硬参数有所升级。如亮度等参数更高（国内版1200ANSI流明，日版900ANSI）。②新增远场语音等软件功能。③新增安装、售后成本。极米神灯提供上门包安装服务+以换代修（价格高于普通售后）。如何预期极米神灯后续销售？以日版阿拉丁为例。阿拉丁2018年在日本发售后，连续4年取得日本家用投影市场销售额第一。出货量：2020年/2021年极米日本阿拉丁出货8/7万台。2021年下滑预计与阿拉丁收购事件有关。我们认为：现存的投影产品主要在“比参数”的赛道上竞争，而阿拉丁设计理念则主打“使用上更方便”而非“参数上更亮眼”。这可能成为后续投影发展的新思路：从“发烧友”单品到年轻人新消费，除了硬参数之外，投影在体验、外观上也仍有更多提升空间。但当前极米神灯定价7999元，基本触及极米微投产品线天花板（与顶配RS系列价格接近），需关注后续消费者对价格的接受程度。 H5：新一代高亮度旗舰公司亦新发布H系列旗舰新品H5信息。H5主打“高端旗舰机皇”，将为极米迄今亮度、画质达新高度的旗舰产品，具体参数将于8月18日发布。定价：6299元（此前旗舰H3S上市定价5699元）。亮度：据官网，亮度有望高于标称3200ANSI流明的某产品。色彩：较此前H3S进一步优化，色彩高达99.7%rec.709。上市时间：8月12日开启预售。我们认为：H5有望刷新当前行业内LED微投产品参数天花板，确立“机皇”定位。2022上半年坚果、当贝均发布旗舰产品，而极米上半年暂未更新旗舰，进度略慢；H5发布后，旗舰款带来的领先优势将有望进一步巩固极米的龙头竞争地位。 投资建议：买入评级投影仪当前为家电景气最优的细分赛道之一。龙头极米当前竞争优势稳固，份额领先显著。展望下半年：新品发布与海外渠道拓展有望助推公司表现更上台阶。且短期更有退税增厚业绩。结合公司6月2日公告的退税收益，上调盈利预测，收入端考虑短期疫情等影响略作调整：预计22-23年收入54、73亿元（前值57、75亿元）、利润7.0、9.2亿元（前值6.5、9.2亿元，对应PE为35、27倍。维持买入评级。风险提示：景气不及预期、核心零部件供应短缺，行业竞争恶化、出海不及预期