金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
长虹美菱 家用电器行业 2019-08-21 3.32 -- -- 3.34 0.60% -- 3.34 0.60% -- 详细
行业景气下行,公司业务承压 行业层面,今年上半年普遍承压。据奥维云网数据,2019H1空调零售额规模1137亿,同比下滑1.4%,零售量3370万台,同比增长1.5%,量增价跌;冰箱零售额458亿,同比下滑0.3%,零售量1631万台,同比提升2.0%,量增价跌;洗衣机零售额335亿,同比提升3.7%,零售量1685万台,同比提升5%,以价换量。 公司层面,2019H1实现营业收入91亿,同比下降1.5%,其中,一季度同比下滑0.5%,二季度同比下滑2.3%。 分产品看,2019H1空调业务实现营业收入40亿,同比下滑8.8%,其中,四川长虹空调30亿,同比下降7.0%,中山长虹电器13亿,同比下滑12%。报告期内,公司抓住了战略ODM品牌的合作机遇,ODM业务增长205%。 冰箱业务38亿,同比提升3.7%,逆势增长。报告期内,公司对产品进行了提价,但份额并未丢失。根据中怡康数据,公司线上份额提升0.9pct,线下份额基本持平。 小家电及厨卫业务4.6亿,同比提升33.6%,优于行业增速。洗衣机业务2亿,同比下滑16.7%,略低于预期。 冰箱提价成功,推动毛利率上行 2019H1公司毛利率为18.0%,同比提升1.67pct。其中,一季度毛利率20.0%,同比下降0.03pct,二季度16.3%,同比提升3.06pct。 冰箱业务毛利率为22.4%,同比提升5.4pct,公司冰箱产品2019H1线上市场均价提升11.7%,冰箱线下市场均价提升8.2%,助推毛利率上行。 空调业务毛利率为15.7%,同比下降0.9pct;小家电及厨卫毛利率为15.1%,同比下降0.5pct;洗衣机为毛利率21.3%,同比提升0.5pct。虽然报告期内,石油、铜、铝等大宗原材料价格较2018年同期分别下降5%、6%、3%,但行业竞争加剧,产品终端售价普遍下探较多。 销售费用增加较多,汇率风险可控 公司2019H1销售费用率为13.6%,同比上升0.79pct,一季度同比下降1.00pct,二季度同比上升2.29pct。主因是,报告期内广告费用同比下降了28%,绝对额减少了570万的同时,市场支持费同比增长了62%,绝对额增加了7400万。 2019H1管理费用率为3.1%,同比上升0.51pct,一季度同比上升0.43pct,二季度同比上升0.57pct。主因是,上半年管理人员工资费用增长较多,同比增长37%,研发投入加大,研发费用同比增加29.4%。 2019H1财务费用率0.19%,同比上升0.34pct,一季度同比上升0.33pct,二季度0.34pct。主要系本期公司汇兑损失同比增加所致。结合公司开展远期外汇合约产生的公允价值变动来看,2019H1因外汇波动产生的损失为720万,较去年同期1030万小,汇率风险可控。 2019H1公司净利率0.51%,一季度为1.31%,二季度-0.19%。子公司中,中美美菱低温科技、绵阳美菱制冷盈利能力较强,净利率分别为5.84%、3.25%,美菱卡迪洗衣机、合肥美菱集团控股较弱,净利率分别为-5.94%,-2.99%。 冰箱新品持续推出,抓住消费升级潮流 近年来,在行业转型升级以及消费升级的驱动下,公司坚持智能、变频两大产品策略,通过抓住“保鲜”、“薄壁”、风冷、能效升级的契机并切实解决用户痛点,推动公司冰箱产品向智能化、高端化转型升级,全面提升产品在行业中的竞争力。 2019年2月,公司发布了“M鲜生”全面薄系列产品,既传承了M鲜生超强的保鲜技术,又首创了“冰箱1厘米自由嵌入”的行业新标准。2019年6月,伴随着年轻消费群体的崛起,公司推出针对年轻消费者的NBA球迷定制冰箱,创新性地将公司产品、社群及品牌相融合。 海外业务向追求规模和利润并重转型 在海外市场上,公司努力从追求规模向追求规模和利润并重,从订单驱动向市场驱动,从外贸思维向营销思维转型,并逐步加大品牌的团队和产品投入,推进海外自有品牌的建设。 通过加大中、高端冰箱的产品开发和规划,提升销售结构,提升销售均价,理清价值,将海外工厂、研发、销售等全价值链拉通,公司实现了产品结构的持续改善,提高了盈利能力。报告期内,风冷冰箱产品占比已达18%,同比提升了6个百分点,海外冰箱柜经营质量持续改善。海外空调业务则通过梳理防控海外运营风险,经营持续向好。 投资建议:我们看好公司冰箱业务的竞争力和海外业务转型的前景,预计公司2019-2020年营业收入为175.8亿、185.4亿,分别同比增长0.5%、5.5%,净利润为0.61亿、1.1亿,对应PE为56X、31X,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率大幅波动。
长虹美菱 家用电器行业 2019-04-05 4.03 -- -- 4.85 18.29%
4.77 18.36%
详细
单季收入两位数增长,Q4亏损幅度同比缩窄。长虹美菱发布2018 年年报, 公司2018 年实现营业收入174.9 亿元,同比+4.1%,实现归母净利润0.39 亿元, 同比+19.1%,合EPS 0.04 元。公司将向全体股东每10 股派发现金红利0.6 元(含税)。其中18Q4 单季收入42.4 亿元,同比+17.2%;单季亏损0.27 亿元, 亏损幅度较17Q4 收窄(17Q4 单季亏损0.88 亿)。18Q4 单季度收入增速出现较大幅度环比改善(18Q3 收入端同比-14.7%)。 收入拆分:空调增速环比放缓,冰箱升级趋势显著。(1)分地域看,18 年公司家电主业内销/出口收入分别为127/37 亿元,18H2 内销和出口增速均有环比放缓,其中内销放缓主要受空调需求疲弱拖累,出口增速放缓则主要因空调出口国家的汇率出现大幅波动对订单产生一定影响。 (2)分品类看,18 年冰箱/空调分别实现收入82/68 亿元。18H2 以来,地产周期压制下,空调业务压力较大,增速环比放缓显著,18H1/H2 收入增速分别为14%/-24%,18Q4 估计整体表现依旧低位波动。冰箱18H1/H2 收入分别同比-1%/+19%,其中18Q4 单季收入实现同比两位数增长,估计主要得益于冰箱单季内销和外销快速增长拉动(17Q4 冰箱内销基数较低,18Q4 冰箱出口存在抢跑)。洗衣机收入同比下滑,主要系合作的candy 品牌被海尔收购,出于品牌运营前景考虑,经销商减少提货。 利润拆分:冰箱高端化升级,全年品类毛利率+2.7pct。由于18H2 空调出口汇率扰动对利润产生较大影响,18 年空调毛利率表现不佳,较17 年-0.8pct。冰箱在公司产品高端化升级和原材料成本压力缓解下,全年毛利率+2.7pct,提升显著。18Q4 单季度毛利为23.1%,同比+4.7pct,提升显著,主要系冰箱产品拉动。单季营业利润率为-0.9%,由于Q4 费用率较高,单季仍然亏损,但亏损幅度有所收窄。营业利润率同比+1.2pct(提升幅度较毛利小,主要系17Q4 单季存在处置股权的投资收益)。 经营展望:更新换代需求渐起,冰箱业务表现有望改善。2012 年以来,冰箱因前期家电下乡对需求的透支,以及产品升级趋势的不显著,内需表现较为疲软。但2018H2 以来,前期下乡产品更新潮来临以及大容量对开门的升级卖点也逐步兴起,冰箱需求出现逐步回暖的趋势。同时公司加大在M 鲜生等高端品牌方面的布局,均价增速领先行业,并成功带动自身利润率提升。 19 年来看,公司冰箱业务有望取得两位数同比增长。空调内销依旧承压,但外销方面,通过订单调整和汇率管理,业绩表现有望出现一定的改善。 投资建议:公司当前总市值约41亿,截止2018年年报,账面现金净资产约21亿(货币资金+理财产品+净应收票据-长短期负债),安全边际高。随着公司经营情况的不断改善和高端化布局的完善,预计利润端表现有望底部反转,考虑空调需求压力依旧,下调19~20年预测EPS为0.06/0.12元,新增预测21年EPS为0.15元,现价对应19~21年PE为70/32/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨;中美贸易争端加剧。
长虹美菱 家用电器行业 2018-11-05 2.97 -- -- 4.22 42.09%
4.22 42.09%
详细
(1)空调旺季结束,冰箱低迷同时出口业务调整,短期阵痛持续 公司前三季度实现营业收入132.49亿元,同比增长0.53%,其中第三季度营业收入39.77亿元,同比减少14.68%,第三季度公司收入端承压。 公司空调收入占比接近50%,2018年旺季提前透支三季度空调销量。产业在线数据显示,7月和8月空调市场总销量下滑-2.6%、-17.2%,2018空调旺季提前,三季度整体销量同比下滑。 冰箱市场整体低迷,公司国内产品升级不断推进,内销表现优于市场。但出口业务仍处于调整阶段,中低端产品退出海外市场使得外销大幅下滑。产业在线数据显示,2018年前8月冰箱行业销量下滑2.6%,其中内销下滑4.7%,外销小幅提升0.3%。长虹美菱作为国内TOP5冰箱品牌,冰箱收入占比超过40%,前8月销量下滑9.7%,其中内销下滑0.6%,外销下滑19.8%。 (2)原材料同比影响尚存,对毛利影响预计四季度后缓解 公司2018年前三季度毛利率为17.25%,同比减少0.43PCT。整体毛利率下滑主要受到原材料成本上升的影响。自2017年第四季度开始,原材料成本高位企稳,预计四季度后压力缓解,公司整体毛利率能够有所改善。 (3)非经常事项拖累,研发投入加大,业绩有望进一步改善 公司2018年前三季度归母净利润为6,563.85万元,同比减少45.40%,其中第三季度归母净利润1,495.43万元,同比减少46.87%。由于子公司长虹空调实施搬迁,公司研发力度加大,同时原材料持续高位导致本期业绩下滑。但公司三项费用率合计14.97%,同比减少0.85%,在费用把控得当的情况下,随着高端产品不断推入内销与外销渠道,公司业绩有望改善。 投资建议:随着海外逐渐成为冰箱企业竞争的主战场,公司通过调整外销业务结构注入高端产品,同时原材料影响逐渐缓解,公司整体业绩有望得到改善。我们认为,2018-2019长虹美菱业绩为0.9亿、1.1亿,同比增长150%、22%,对应PE分别为32.7、26.8倍,给予“增持”评级。
长虹美菱 家用电器行业 2018-10-19 2.83 -- -- 3.31 16.96%
4.22 49.12%
详细
公司三季报发布,收入利润增长承压。长虹美菱2018Q1~Q3 实现营业收入132.5 亿元,同比+0.5%,归母净利润6564 万元,同比-45.4%,扣非后归母净利润-1172 万元,同比-114.2%,合EPS0.0628 元。其中2018Q3 实现营业收入39.8 亿元,同比-14.7%,归母净利润1495 万元,同比-46.9%。家电整体需求趋弱背景下,公司2018Q3 收入、利润端增长承压。 地产+天气影响空调需求,冰箱保持低个位数增长 (1)空调:受地产因素拖累,2018Q3 空调行业需求增速出现同比放缓。根据奥维全渠道推总数据,7 月/8 月空调行业零售量分别同比-18.2%/-4.5%; 而根据周度数据,预计九月终端销量也基本延续弱势基调,出现同比个位数下滑。叠加公司主要市场的天气因素及自身空调工厂搬迁等影响,2018Q3 空调业务出现同比约30%左右下滑。 (2)冰箱:冰箱以更新需求为主,需求波动较空调小。叠加M 鲜生的稳定增长,公司自身持续进行产品结构升级带来的ASP 提升,弱势行业环境中, 单季度收入仍估计有低个位数增长。 (3)洗衣机及小家电:洗衣机和小家电单季度仍维持较快增长,预计2018Q3 收入分别同比+20%/+30%左右,公司与Candy 的品牌合作依旧稳定开展。但是由于洗衣机和小家电收入绝对值较低,对整体收入贡献较小。 产品结构调整带来毛利率提升,新品推广初期费用计提充分。公司2018Q3毛利率为19.4%,同比+2.1pct。在2018原材料成本上涨趋势放缓的背景下,公司通过内外销产品结构的升级和调整带动毛利率的稳步提升。销售费用和管理费用率分别同比+1.5/+0.7pct。销售费用率的提升主要系新品初期较高的推广投入,费用率计提较高。管理费用率的提升主要系新品研发带来的费用增长。 经营展望:空调弱需求+新品推迟导致单季度压力,高端化升级有望逐步带来利润改善。2018Q3 空调需求端压力对公司单季收入增长有一定的拖累。同时,冰箱产品线相关新品的推出晚于预期,也造成了单季度收入和费用的一定错期。从中长期看,公司在保证市占率稳步提升的前提下,继续坚守产品升级调整战略,从单纯对规模增长的追求到对业务质量的提升。冰箱领域格局尚未落定,公司在中高端产品线布局相对领先,随着后期费用率的逐步下降,有望享受产品升级浪潮中的红利,利润端增长有望逐步恢复。 投资建议:公司当前总市值不足30亿元,合并报表自有资金约23亿(货币资金+其他流动资产+应收票据-应付票据-长、短期借款),同时市净率仅为0.6倍,资产安全边际较高。虽然短期业绩存在一定压力,但高端化战略和新品的相继推出将有望使得利润端逐步改善,考虑行业需求放缓的大趋势以及公司短期较高的销售费用,下调2018~2020年EPS为0.09/0.11/0.14元(原预测为0.23/0.25/0.28元),对应PE为31/25/21倍,维持“增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨;中美贸易争端加剧。
长虹美菱 家用电器行业 2018-08-27 3.43 3.85 15.62% 3.68 7.29%
3.68 7.29%
详细
公司冰箱内销毛利率下降幅度收窄,零售端均价提升明显 1)上半年公司冰箱冰柜收入同比下降0.8%。冰箱行业内销量同比下降4%,且连续5年为负增长,公司前5个月内销量同比增长1.2%;从零售端看,上半年公司冰箱线下均价同比提升18%,超过行业均价13.7%的增速,表明公司大幅度推出高端产品。从毛利率角度分析,上半年内销毛利率下降幅度收窄。根据我们估算,今年上半年原材料价格上涨约12%,对毛利率仍有较大影响。我们预计公司内销出厂均价还有提升空间。2)世界杯期间公司营销取得较大成效,品牌形象和高端产品知名度显著提升。上半年公司借助世界杯活动,完成多款“M鲜生”冰箱(柜)产品的上市,促进了公司冰箱(柜)产品升级;公司CHiQ冰箱销量同比提升21%。3)公司和母公司四川长虹联动加大,一起推出了长虹美菱生活馆,增强客户体验和品牌的客户粘性。 公司冰箱外销毛利率显著提升,出口结构改善取得成效 上半年冰箱行业外销量同比下滑1.4%,公司前5个月下降17.4%,由于今年以来公司主动调整出口产品的结构,均价提升明显,使得外销收入与去年持平,冰箱外销毛利率显著上升。 公司空调内销跟随行业整体,外销持续保持高增长 上半年公司空调收入同比增长14.3%。上半年空调行业内销量增速21.1%,公司前5个月增速17.5%;上半年行业外销量增速6.0%,公司前5个月增速28.0%。公司外销主要在欧洲、中东和南亚,近三年公司空调外销金额市占率分别为1.0%、1.3%、2.0%,外销量市占率分别为1.1%、1.7%、2.1%,增速较快。 盈利预测与估值 我们预计公司18-20年的EPS分别为0.23、0.27、0.32元,对应15、13、11倍PE,我们按照2018年预计EPS的17倍计算,合理股价为3.91元,较20180819的收盘价3.44元有13.7%的涨幅空间,给予公司“谨慎推荐”的评级。 风险提示:产品结构调整效果不及预期,影响公司收入增速。
长虹美菱 家用电器行业 2018-08-17 3.50 -- -- 3.51 0.29%
3.68 5.14%
详细
公司半年报发布,收入利润增速低于预期。美菱电器2018H1实现营业收入92.7亿元,同比+8.9%,归母净利润5068.4万元,同比-45.0%,扣非后归母净利润-660.0万元,同比-110.0%,合EPS0.0485元。其中2018Q2营业收入50亿元,同比+3.6%,归母净利润-558万元,同比-118.1%。2018Q2收入、利润端增速低于市场预期。 出口产品升级+结算机制改变多因素叠加致短期收入增速放缓。 (1)分地区看:2018H1内销同比+9.5%(其中空调约同比+18%,冰箱小幅正增长),出口同比+2.6%(其中空调约+3%,冰箱小幅下滑)。其中出口增速环比放缓主要由于公司为了提升盈利能力,对出口代工业务的产品结构进行了调控,砍去了部分中低端产品的订单。内销增速环比放缓主要由于2018Q2起,公司销售结算口径发生变动,导致收入增速回落。 (2)分品类看:2018H1空调/冰箱/洗衣机/小家电分别同比+14%/-1%/+8%/+30%,空调冰箱收入增速的放缓主要由于出口端的结构升级以及内销端的结算口径变动,洗衣机收入增速的放缓主要由于公司对合资公司产品进行了部分本土化调整和磨合,造成了短期收入增速的小幅回落。 (3)分量价看:冰箱收入增长中,主要以ASP提升拉动,空调收入增长中出货量提升拉动占比更高。 原材料价格依旧处于高位,新品推广初期费用计提充分。 (1)分季度看:公司2018Q2毛利率和销售费用率分别同比-3.1/-1.8pct,波动较大,主要因为2018Q2销售结算口径变动。同时2018Q2原材料价格依旧处于高位,成本端压力对毛利率也有小幅影响。 (2)分地区看:2018H1内销/出口毛利率分别同比-2.7/+1.6pct,出口毛利率提升主要得益于代工产品高端化。 (3)产品结构看:公司高端新品M鲜生保持良好增长,但由于整体占比较低(为个位数水平),叠加新品初期较高的推广投入,费用率计提较高,对利润端贡献不显著。 经营展望:顺应冰箱产品升级大潮,高端产品升级有望逐步带来利润改善。 2018H1出口业务的产品结构调整叠加原材料价格压力导致公司收入和利润端表现低于预期。从全年来看,公司将在保证市占率稳步提升的前提下,坚守产品升级调整战略,并预计在下半年继续推出类似M鲜生的高端新品。冰箱领域格局尚未落定,公司在中高端产品线布局相对领先,有望享受产品升级浪潮中的先发红利。收入端:在结构升级背景下,全年预计维持个位数增速;利润端:随着后期新品推广费用的逐步降低,以及产品结构升级对原材料成本压力的消化,压制因素逐步得到化解,公司利润表现有望逐季恢复。 同时在空调领域,公司与小米签订了合作框架合同,除带来直接的代工收入和利润外,若公司能将小米在高效渠道,互联网营销等方面的优势与自身在空调领域的技术优势相结合,将有利于自身运营效率和产品力的提升,带来新的成长动力。 投资建议:公司当前总市值约38亿,合并报表自有资金约27亿(货币资金+理财产品+应收票据-应付票据-长、短期借款),同时市净率不足1倍,资产安全边际较高。随着下半年公司高端化战略的开花结果,利润端将有望逐季改善,考虑公司出口业务产品结构升级带来的短期业绩压力,小幅下调2018~2020年盈利预测至0.23/0.25/0.28元(原预测为0.28/0.31/0.34元),对应PE为16/15/13倍,维持“增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨;中美贸易争端加剧。
美菱电器 家用电器行业 2018-04-20 4.07 -- -- 4.53 9.69%
4.46 9.58%
详细
收入稳健增长,利润端小幅承压。美菱电器2018Q1实现营业收入42.5亿元,同比+16%;归母净利润5,626万,同比-8%,扣非后同比-45%。Q1对应EPS为0.05元。公司收入保持稳定增长,因公司外汇对冲收益不计入经常性损益,致扣非后归母净利下滑幅度较大。 空调增速环比放缓,冰箱升级趋势显著。根据中怡康统计,2018Q1美菱空调/冰箱累积销售额分别同比+6%/+17%。空调增速较2017年高增长环比回落,冰箱则受益于显著的产品升级趋势拉动(Q1累积ASP同比+17%),实现收入稳定增长。 价格消化尚未完成,毛利待进一步提升。由于冰箱端ASP的提升和Q1原材料成本的回落,公司毛利率出现环比改善,同比基本持平。但考虑到公司产品端对成本压力的消化尚未完成,毛利率存在进一步改善空间。 费用率小幅施压利润,外汇远期对冲汇率风险。Q1销售/管理/财务费用率分别同比+0.8/-0.3/+0.4pct。销售费用率小幅上扬制约利润改善;财务费用率主要系利息支出增加和Q1汇率大幅波动带来的汇兑损益减少所致(财务收益减少约1600万)。但公司通过开展外汇远期合约获得投资收益,基本对冲外汇风险(投资收益增加约1000万)。公司Q1经营活动现金流出现较大波动,主要受应收账款和应收票据大幅增长所拖累,但考虑到公司账面现金+理财规模约40亿,资产安全性高,无须过分忧虑。 经营展望:冰箱产品升级拉动利润改善。收入端,考虑空调行业2017年高速增长带来的高基数效应,弹性较小,但结合冰箱行业复苏,预计公司收入全年保持两位数增长。利润端,公司高端新品冰箱的推动ASP增长,有望同步带动毛利率提升。同时考虑到原材料价格下行、生产规模扩大以及价格端逐步完成成本消化等有利因素,公司利润有望逐季改善。此外公司通过衍生品市场锁定汇率减少外汇风险,进一步增强业绩确定性。 投资建议:公司当前总市值约43亿,账面净现金约18亿,市净率仅0.8倍,安全边际较高。随着公司经营周期底部改善,预计利润端贡献足够弹性,公司2018年全年归母净利润目标为2.9~3亿。维持2018~2020年预测EPS为0.28/0.31/0.34元,对应PE为15/13/12倍,维持“增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨;中美贸易争端加剧。
美菱电器 家用电器行业 2018-04-03 4.34 -- -- 4.35 0.23%
4.53 4.38%
详细
收入快速增长,成本压力+汇兑损失致利润端承压:2017年公司实现营业收入168亿元,同比增长34%,归母净利润3247万元,同比下降85%,全年EPS 为0.03元。其中2017Q4单季实现营收36亿元,同比增长43%,Q4归母净利润-8775万元,同比下降260%。公司公布分红预案每10股派发现金0.6元(含税)。 空调热销+产品升级拉动收入增长,新兴品类快速放量:公司收入同比增长34%,考虑总体销量+22%,ASP 约有10%左右增长。 (1)分品类看,冰箱/空调分别实现收入75/70亿,同比+12%/+68%。新品类有较快增长,洗衣机/小家电及厨卫分别实现收入7/5亿元,同比+39%/+27%。 (2)分市场看,2017年公司内销/出口收入分别为129/39亿,同比+35%/+32%。空调2017年内销/出口同比增速约为71%/64%,冰箱2017年内销/出口同比增速约为14%/4%。内销受益空调热销、产品结构持续升级,实现高速增长;出口主要受空调同比高增长拉动。分部业务盈利来看,估计冰箱小幅亏损,空调小幅盈利。 成本压力导致毛利率下滑,汇兑损益小幅拖累净利润:受原材料价格大幅上涨影响,公司2017Q2起毛利率出现下滑,全年毛利率18%,较16年-2pct 。其中冰箱/ 空调/ 洗衣机/ 小家电+ 厨卫毛利率同比分别-3/-2/-1/+5pct。同时,由于2017年人民币大幅升值,公司出口业务产生较大汇兑损失,17年全年较16年汇兑损失净增长超过0.85亿,财务相关收益同比上期减少1亿。2017年归母净利率0.2%,同比-1.6pct。 经营展望:经营底部,期待改善:公司当前现金+票据高达39亿元,扣除有息负债后净现金达市值一半,资产安全性高。预计2018年随冰箱行业复苏,收入保持稳定增长。同时因规模上台阶、成本压力下行,以及高端新品持续推出,毛利率/净利率有望逐季改善。此外公司通过锁定汇率减少外汇风险,预计Q1汇率影响较小。全年看利润有望底部反转,公司经营目标提到18年收入10%以上增长,归母净利润800%以上增长(2.9~3亿元左右),展现复苏信心。 投资建议:公司当前总市值仅45亿,账面净现金19亿,市净率仅0.9倍,安全边际高。2018年经营从低谷逐步恢复,预计业绩底部改善,值得重点关注。预计2018~2020年EPS 为0.28/0.31/0.34元,对应PE 为15/14/13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨;出口增速低于预期。
美菱电器 家用电器行业 2017-12-11 5.09 6.05 81.68% 5.25 3.14%
5.33 4.72%
详细
冰箱保鲜技术实现重大突破,有望成为高毛利畅销产品。2017年11月1日,美菱在海南三亚举行了新品发布会,全球首发搭载“水分子激活保鲜”技术的“M鲜生”系列冰箱,技术优点有:1、通过共振力改变水跟酶蛋白的结合状态,降低酶的活性,抑制果蔬的软化;2、通过共振使水分子团变小,在冷冻时形成的冰晶小而圆润,避免细胞膜被破坏,从而保存了营养;在解冻过程中,可以将更多的水分保留在食品中,减少了汁液的流失。我们认为,美菱凭借在冰箱保鲜方面的技术优势,国内市场占有率将快速提升。我们预计,未来三年公司冰箱内销量市场份额分别为7.3%、8.8%、11%,公司出口仍将保持较高速增长,冰箱(狭义,不含冰柜)收入增速分别为12%、20%、20%. 空调和洗衣机有望带来持续增长。1、受益于出口,空调收入未来有望稳定增长。随着在海外持续拓展研发和生产基地,公司出口增速远高于行业水平,我们预计公司空调出口将保持20%以上增速,空调业务2018、2019年收入保持4-6%的增速。2、洗衣机行业寡头以外仍有空间,公司洗衣机业务有望保持高速增长。公司目前销售的洗衣机品牌主要有:美菱、金羚、美菱-Candy。随着消费者对Candy品牌认知度的提升,以及美菱洗衣机产能的释放,公司洗衣机业务有望实现约25%的复合增速。 公司业绩激励效果良好、与大股东的渠道整合与协同将加快。公司正处于业务全面发展、收入快速增长、以及盈利逐步改善的关键阶段,因此对管理层和核心人才的有效激励非常迫切。公司高层在四川长虹任职有利于公司与控股股东四川长虹渠道的进一步整合和协同。 我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.15、0.25、0.42元,对应当前的PE分别为34、20、12倍。我们按照2018年预计EPS的25倍估算,合理股价为6.25元,相比较20171205的收盘价5.03元,有24%的涨幅空间,给予公司“强烈推荐”的评级。
美菱电器 家用电器行业 2017-12-06 5.14 -- -- 5.19 0.97%
5.33 3.70%
详细
冰箱、空调收入端表现强劲。1)公司优势品类冰箱业务表现突出:产业在线数据显示公司冰箱1-9 月销量416 万台,同比增长5.7%。出口着力建设印尼、巴基斯坦品牌市场根据地,拓展非洲和南美市场,1-9 月出口192 万台,同比增长15.9%,内销224 万台,同比下滑1.7%,好于行业-6.3%的增速。公司内销份额进一步提升、产品结构持续改善,中怡康数据显示,1-9 月美菱冰箱零售市场份额同比提升0.05 个百分点至8.90%,高端占比进一步提升,零售均价同比提升15.11%百分点至3017 元。公司冰箱业务未来将瞄准6000 以上的价格,预计未来两年6000 以上占比将达到30%以上。2)空调业务高增长:受益于空调行业终端旺销以及行业补库存需求,1-9 月整体销量达375 万台,同比增长50.8%,预计2017 年空调收入将达70 亿元左右。公司定位白电综合集团,洗衣机目前收入规模较小,和冰箱渠道共用,预计后续洗衣机业务业将保持快速增长。小家电业务目前处于布局期,预计2017 年收入规模在6-7 亿元左右,明年有望突破10 亿。 成本与汇兑短期影响今年的业绩。白电原材料成本构成中钢材、铜材和塑料占比较高,原材料综合成本上涨20-30%,出厂均价提升不能完全覆盖原材料价格上涨,尤其是出口业务订单价格的提升存在滞后期,1-9 月公司毛利率和净利率同比分别下降2 个百分点和0.69个百分点,短期内公司盈利能力承压。在成本上涨阶段,大企业由于在高端品牌和成本控制上更有竞争力,相比小企业更有优势,有利于行业集中度进一步提升。2017 年公司外销增速较快,由于受人民币升值因素影响,公司Q1-3 财务费用率同比提升了 0.8 个百分点至-0.14%。成本与汇兑为影响公司业绩的短期因素,预计后续公司的盈利能力将持续改善。 战略目标2020 再造新美菱。公司目标到2020 年力争实现年销售收入达200 亿元以上,净利润力争达到10 亿元。公司内部运营效率进一步提升,近年来期间费用率下降明显,2017年Q1-3 费用率同比下降1.3 个百分点。对外方面,公司目前与意大利CANDY 集团达成战略合作,一方面CANDY 集团拟将公司作为其冰箱的战略合作供应商,另一方面公司已与Candy集团共同成立合资公司,销售“美菱”品牌和“Candy”及所属品牌的洗衣机;公司未来存在通过外延并购进一步做大做强公司的预期。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.17 元、0.25 元和0.33元盈利预测,对应2017-2019 年动态市盈率分别为31x、21x 和16x,公司变频冰箱引领行业,空调与洗衣机业务进一步加强,维持公司“增持”评级。
美菱电器 家用电器行业 2017-11-10 5.65 -- -- 6.03 6.73%
6.03 6.73%
详细
报告摘要: 冰箱行业进入替换高峰时期,高端升级产品受益 随着中国家电保有量持续上升,冰箱新增需求占比逐渐下降,地产对冰箱产品的引致需求更是下降到20%左右。冰箱需求周期更多转向产品的生命周期。从2018年开始,随着上一批产品陆续进入替换期,大批的更新潮即将来临。替换需求为主的结构决定了消费升级的趋势,变频、大开门、大容积的冰箱销售增速快。 美菱创新升级持续,M系列抢占高端制高点 美菱在变频冰箱方面布局早、且具备上游协同优势。依靠产品的不断更新迭代,美菱一直稳居冰箱行业销量前列,且其产品均价也处在相对较高位置。2017年前9月数据显示,美菱冰箱在国内市场零售量市占率达到10.72%,位列行业第4位。公司最新发布的M鲜生系列冰箱产品从被动保鲜变为主动控鲜,实现了从变频控温、智能交互到智慧控鲜,再一次大幅提升美菱冰箱高端形象。基于公司中高端冰箱市场占比提升和管理优化,公司营收与盈利能力水平有望继续提升。 空调业务受益行业态势好转,2017年有望保持快速增长 公司空调业务保持高增长,今年上半年营收38.31亿元同比增长49%,在业务占比方面,空调业务占比呈上升趋势,今年上半年空调业务占比已经达到45%。出货端,长虹空调内销与出口销量同比增速均大幅高于行业水平。零售端,零售均价水平稳步提升,一定程度抵消原料价格上涨压力。我们认为随着公司产品结构升级与营销提效,未来公司空调业务仍具有较大业绩弹性。 渠道与营销管理优化,保障业绩提升 出口方面:公司坚持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌结构,聚焦大客户,不断加大海外营销机构、研发基地、生产基地等投入,未来三年仍有望实现翻倍增长。 国内市场:逐渐压缩经销商、代理商等批发环节,降低销售费用。积极建设长虹-美菱智能产品体验店。重视盈利能力强的电商渠道。加强销售团队末位淘汰制。 定增价位股价提供支撑,长远战略目标清晰 定增价为股价提供支撑:公司以5.59元/股非公开发行募集资金总额15.7亿元,分别投入智能制造、智能研发以及智慧生活三大平台建设项目和补充流动资金,保障公司长期发展,定增价位公司股价提供支撑。多业务布局:公司已经完成空调、冰箱、洗衣机以及小家电业务布局,未来有望实现多业务线条协同发展。 看好公司中长期发展,维持强烈推荐评级 公司创新技术领先,多业务布局明年年业绩弹性大,中长期战略清晰。我们预计公司2017-19年EPS为0.15、0.21、0.32元,对应PE为37.4、27.6、17.5倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:1、原材料价格波动;2、新业务拓展不顺;3、行业需求下滑。
美菱电器 家用电器行业 2017-10-20 5.61 -- -- 6.03 7.49%
6.03 7.49%
--
美菱电器 家用电器行业 2017-10-19 5.61 5.75 72.67% 6.03 7.49%
6.03 7.49%
详细
事件:公司发布17年三季报,收入/业绩分别同比变动32%/-27%。2017年公司前三季度实现营业收入131.79亿元,同比增长31.83%;实现归母净利润1.20亿元,同比下滑27.27%,对应EPS0.12元。其中公司第三季度实现营业收入46.61亿元,同比增长48.90%;实现归母净利润0.28亿元,同比下滑49.10%.受益于较高的外销景气度及空调补库存,公司收入端实现较高增速,但由于公司品牌议价能力不足导致毛利率及净利率较低,外界负面因素使得公司业绩端容易出现较大幅度波动。 外销表现出色,内销空调表现不俗,冰箱份额持续提升。公司外销表现出色,根据产业在线数据,2017年1-8月,公司冰箱、空调外销出货量分别同比增长26%和20%,远高于行业增速。内销方面,受益于空调行业补库存及终端销售旺盛,公司2017年1-8月空调内销出货量实现61%高速增长。作为公司的强势产品,在整个冰箱行业处于下滑态势的背景下,公司冰箱1-8月内销出货量同比降低1%,份额提升了0.4个百分点至6.4%。未来公司受益于新能耗标准的实施,变频冰箱产品占比提升,公司份额有望持续走高。公司2016年变频冰箱比例约为30%,我们预计公司17年变频冰箱比例有望达到40%以上。 Q3毛利率同比环比均有所改善,外汇因素拖累盈利能力。受益于产品结构优化及原材料价格上涨压力减缓,公司Q3毛利率为17.35%,同比提升0.31个百分点,环比提升1.08个百分点。公司Q3销售费用率提升了0.85个百分点至13.56%,管理费用率降低了0.85个百分点至2.78%。由于公司外销增速较快,受到人民币贬值因素影响,公司财务费用率同比提升了0.8个百分点至-0.14%,大幅影响公司盈利水平,最终公司净利率同比降低了1.16个百分点至0.60%,为年内三个季度最低,随着人民币贬值压力消除,我们认为公司Q4财务费用恢复正常将带动公司盈利能力回升。 盈利预测与投资建议。公司收入端表现不俗,对外携手CANDY集团布局海外市场,内销方面,公司与小米合作积极拓展空调及小家电领域,在冰箱领域不断加大变频产品布局,我们期待公司长期盈利能力改善。短期公司受原材料价格、外汇因素影响盈利能力有所下滑,我们预计公司2017-2019年分别实现EPS0.17元、0.27元、0.35元,同比-19%、+56%、+30%,目前收盘价对应18年21.9倍PE,考虑到公司多元化布局及未来经营改善,给予公司18年20-22倍PE估值,对应合理价格区间为5.4元-5.94元,给予“增持”评级。
美菱电器 家用电器行业 2017-04-26 6.61 8.34 150.45% 6.95 4.04%
6.90 4.39%
详细
事件一:2017年4月18日,公司公布了2017年第一季度报告:2016年第一季度,公司实现营业收入36.67亿元,同比增长25.29%,归属于母公司所有者的净利润0.61亿元,同比增长14.14%;扣非后归属于母公司所有者净利润0.42亿元,同比增长0.69%。 事件二:2017年3月30日,公司公布了2016年公司年度报告:2016年公司实现营业收入125.27亿元,同比增长16.48%;归属于母公司净利润2.20亿元,同比增长712.46%; 扣非后归属于母公司所有者净利润1.6亿元,同比增长68.66%。其中,冰箱、冰柜业务收入约66.79亿元,同比增长10.99%;空调收入约41.58亿元,同比增长21.74%; 洗衣机收入约5.08亿元,同比增长42.73%;公司小家电、厨卫等其他业务收入约6.80亿元,同比增长28.36%。同时,公司出口营业收入29.17亿元,同比增长33.28%。 分析: 公司在2016年年报中预计2017年营业收入同比增长5%以上,但根据公司2017年一季度的营收达25%的增长、以及我们对公司主营业务的分析,我们预计未来三年公司营业收入将会保持15%左右的增长。1、公司冰箱主业,借助变频和智能化趋势实现销量快速提升。其中,变频冰箱渗透率由2015年的30%达到2016年估算值35%,今年预计将达到45%以上,由此我们预计公司未来冰箱销量增速在18%左右。2、公司与Candy共同投资设立美菱卡迪洗衣机有限公司,将迅速扩大公司洗衣机销售规模。按照公司可掌握的产能及新建产能目标,我们预计公司洗衣机业务增速在25%左右。 公司盈利水平将持续改善。随着公司渠道转型逐渐深入,以及公司收入规模进入新阶段,公司的销售费用率将逐渐降低。我们预计公司销售费用增速低于收入增速,销售费用率将逐渐降低至14%以下,相应地公司净利润率也将逐步上升。 我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.29、0.39、0.47元,对应当前的PE分别为23、17、14倍。我们按照2017年预计EPS的30倍估算,合理股价为8.7元,相比较20170421收盘价6.82元,有28%的空间,维持公司“强烈推荐”的评级。
美菱电器 家用电器行业 2017-04-21 6.56 -- -- 6.95 4.83%
6.90 5.18%
详细
一、事件概述 公司于4月17日公布了2017年度一季度报告。一季度实现营业收入36.7亿元,同比增长25.29%;归属于母公司净利润6130万元,同比增长14.14%;每股收益0.059元。 二、分析与判断 内销+出口支撑公司收入快速增长 一季度公司收入增长25.3%,较2016年显著加快。一方面公司国内业务快速增长,冰箱业务受益于公司变频布局早、上下游协同优势明显影响,市占率提升,空调业务受益于行业回暖;另一方面公司在出口上近几年一直呈现快速增长局面,公司坚持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌结构,聚焦大客户,不断加大海外营销机构、研发基地、生产基地等投入,未来三年仍有望实现翻倍增长。同时原材料价格上涨也导致公司产成品价格上行,一定程度上贡献了收入增长,产成品价格的上涨也加速了经销商备货的积极性。未来随着公司变频冰箱的布局深入和出口业务的加强,公司营收有望继续呈现快速增长局面。 原材料成本上行、业务结构变化拖累公司盈利能力 一季度公司毛利率19.96%,比去年同期21.86%有所下滑。一方面上游原材料价格的上行对公司毛利率形成拖累;另一方面公司低毛利的空调业务和出口业务的占比上升也导致了整体毛利率水平的下降。公司销售期间费用率较去年同期下降1.3个百分点,结构上看销售、财务、和管理费用率均有所下降,销售和管理费用率的下降主要源自于收入规模的提高,财务费用率下降主要源自于公司理财收益的增加。 完善产业布局,助力十三五战略顺利完成 公司拟与Candy集团共同成立合资公司,由公司控股,主要从事洗衣机产品特别是滚筒洗衣机的研发、销售业务,以充分发挥双方在洗衣机领域的产品研发、生产、销售、售后等方面的优势。这一方面完善了公司全产品线布局,提升综合白电竞争力;另一方面也有助于公司实现十三五战略目标,即到2020年实现年销售收入达200亿元以上,净利润力争达到10亿元。 定增加快智能化战略,雄厚货币资金助力2020年规划 智能化建设加速:公司以5.59元/股非公开发行募集资金总额15.7亿元,分别投入智能制造、智能研发以及智慧生活三大平台建设项目和补充流动资金。 雄厚货币资金打开收购预期:公司制定2020年长远规划:力争到2020年实现收入200亿元以上,净利润10亿元。公司有志于发展洗衣机、小家电业务,考虑到竞争格局已稳,在手货币资金充足,不排除公司采取并购方式打开局面。 三、盈利预测与投资建议 公司从2015年以来启动变频换定频活动,目前自身变频冰箱比例已达到35%以上,将最大化的受益于行业变化;空调业务方面,受行业利好影响,盈利能力将得到回升;洗衣机业务未来有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.39、0.52元,对应PE分别为19、18、14倍。维持强烈推荐的评级。 四、风险提示: 行业增速萎靡;原材料价格波动;新业务拓展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名