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伟明环保 能源行业 2018-08-14 26.78 -- -- 27.40 2.32% -- 27.40 2.32% -- 详细
公司近日发布2018年半年报:报告期内实现营收7.40亿元,同比增长60.35%,归母净利润3.75亿元,同比增长52.21%。 主要观点: 业绩、运营指标再创新高,公司运营管理能力优秀 公司苍南项目于去年10月进入试运营期,今年年初正式投运,并确认了运营收入及成套设备收入和技术服务收入。受此影响,公司上半年营收和净利润分别同比增长60.4%和52.2%,均创上市以来新高。继去年永强二期投运,苍南项目是公司第13个垃圾焚烧BOT项目,上半年日处理规模达到近1.1万吨,同比增长9.8%。其中垃圾入库量198.12万吨,同比增长9.8%;完成上网电量6.01亿度,同比增长13.6%,两项指标创公司半年度运营新高。单位垃圾上网电量为303.12度,同比略有增长;三费率下降5个百分点至9.24%,凸显公司优秀的运营管理能力。 看好后期项目陆续投运增厚公司业绩,上下游拓展协同发力 截至到今年7月,公司新增6个焚烧项目,合计日处理量4350吨,占到目前投运规模的约40%。根据今年经营计划,公司确保完成焚烧项目4个(2900吨/日),力争完成焚烧项目1个(1000吨/日),若顺利实施,公司垃圾处理量水平可以再提升36%左右。 公司围绕垃圾焚烧产业链上下游拓展已取得阶段性成果。餐厨方面,主要由温州项目餐厨负责清运,上半年共处理3.95万吨,同比增长21.2%,保持稳健增长,其餐厨处理车间于6月底进入试生产状态,设计处理量200吨/日。渗滤液方面,公司续签了界首项目,上半年还新签订了马站和永康2个项目,三者处理量合计355吨/日;上半年处理规模为5.72万吨,同比增长61.6%。垃圾清运方面,公司通过平阳项目首次介入生活垃圾清运领域,看好公司未来围绕焚烧项目向上游不断拓展。 盈利预测与估值 我们看好公司在建项目逐步落地所带来的增量,以及餐厨、清运、渗滤液等项目的协同发展效应,叠加公司已完成员工持股计划购买,成交均价元/股,未来业绩增长确定强。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.36元、1.62元,对应的PE分别为26倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境及政策性风险;项目运营风险;项目拓展不及预期。
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高能环境 综合类 2018-08-14 8.90 -- -- 9.48 6.52% -- 9.48 6.52% -- 详细
事件: 公司近期发布了半年报:2018年上半年实现营收13.78亿元,同比增长59.64%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长130.03%。 主要观点: 营收净利实现高增长,运营资产贡献显著 公司上半年营收和净利润均实现高速增长,创上市以来新高。公司自2015年起加大对运营资产布局,保证自身造血能力。公司报告期内经营性现金流净额为0.61亿元,实现了上市以来首次中报期转正。运营类项目贡献营收占比为较去年年底增加4.71个百分点至30.48%。目前在手运营类项目37个,其中已投运17个,建设期20个。运营类项目毛利率同比提高4.65个百分点至39.38%,其原因是部分项目改扩建和技改相继完成,产能和经营效率提升,危废处理价格同比上升等因素影响。 上半年拿单规模翻倍,新增订单以运营类项目为主 报告期内环境修复类、城市环境类、工业环境类新增订单分别为7.92、1.58、13.42亿元,分别同比增长112.3%、116.4%、132.6%,三大业务板块订单均实现翻倍增长。尚可履行订单分别为16.88、29.90、39.26亿元,在手订单充裕为公司持续扩张打下结实基础。在今年上半年宏观环境趋紧的条件下,公司对发展战略进行了调整,聚焦长期可持续性经营的优质项目。上半年投资运营类订单同比增长482%,占总订单的58%,首次超过工程类订单。公司上半年危废牌照量已近40万吨,比去年年底增长约10万吨;在手垃圾焚烧项目设计设计处理能力为6600吨/日,较去年年底增加800吨/日,泗洪项目于今年上半年进入试运营阶段,成为公司首个垃圾发电项目。 盈利预测与估值 在上半年宏观环境趋紧的条件下,公司三大业务板块持续推进,新增订单翻倍增长,运营资产业绩贡献愈加显著。此外,公司7月成功发行可转债8.4亿元,今年6月已提交不超过12亿元的绿色债券,融资渠道畅通为公司成长保驾护航。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.52元、0.76元、1.11元,对应的PE分别为17倍、12倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观及政策风险;项目经营性风险;项目拓展不及预期。
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碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-13 11.80 -- -- 12.25 3.81% -- 12.25 3.81% -- 详细
事件: 公司近日发布2018年半年报:上半年实现营收38.54亿元,同比增长33.14%;实现归母净利润3.65亿元,同比下降31.65%。 主要观点: 营收增长低于预期,期间费用和资产减值损失拖累上半年业绩 公司上半年归母净利润同比下滑,其主要原因是去年处置盈德气体获益1.8亿元,扣非后净利润同比增长10.2%,但仍低于市场预期,也是近五年来增速最慢的一年。公司上半年整体费用率业绩同比上升5.33个百分点至18.36%。期间财务费用增长迅猛,同比增长180%,占营收规模同比上升4.28个百分点至8.17%,其原因是上半年金融去杠杆、融资环境趋紧等多种因素造成的。此外,公司上半年资产减值损失为1.51亿元,比去年扩大了约3倍,主要来自于污水处理解决方案和市政工程业务板块。 市政工程业务继续下滑,光环境业务业绩增长抢眼 公司传统业务的污水处理整体解决方案板块营收同比增长34.05%,毛利水平与前期基本持平;市政工程端营收同比下滑54.05%,下滑显著。其原因是受制于外部环境因素影响,公司对PPP业务有所调整,项目推进更为谨慎。但我们注意到,公司拿单速度并未放缓:上半年分别新签EPC和BOT订单145、165亿元,分别同比增长29.3%、12.3%,订单储备丰厚。随着国家黑臭河治理工作逐渐结束,公司未来订单将回归到以乡镇污水处理的主业上来。公司去年新增的城市光环境板块增长迅猛,其子公司良业环境上半年营收规模11.59亿元,超过去年全年体量,成为公司业绩增长新支点。净水器业务营收同比增长5.86%,保持平稳增长,毛利率略有下滑。 盈利预测与估值 上半年行业整体收到宏观环境因素影响,融资环境恶化,PPP项目拓展有所放缓,估值水平持续受到压制,目前已滑落到近三年底部。随着近期中央有关部委释放出的宽松信号,叠加公司订单丰厚+光环境业务有望超预期,公司或将从中受益。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.13元、1.48元、1.68元,对应的PE分别为11倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观与政策性风险;项目推进不及预期;竞争加剧致使毛利下滑。
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启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 14.69 -- -- 15.32 4.29% -- 15.32 4.29% -- 详细
事件: 公司近期公布了半年报:2018年上半年实现营收93.58亿元,同比增长%,实现归母净利润6.07亿元,同比增长23.16%。 主要观点: 业务结构持续优化,运营资产已成为公司营收主要贡献力量 公司上半年业务结构持续优化,环卫、固废处理、再生资源、污水处理等运营资产贡献营收比例进一步提高5.99个百分点至52.74%,占总营收规模比例首次超过50%,公司战略布局对业绩的贡献已开始显现。 环卫板块增速尤为迅猛,同比增长101.89%,贡献营收占比同比增长8.38个百分点至26.67%,占比规模再创新高。上半年中标运营合同60个合计年化合同额13.56亿元,上半年订单量已经超过去年全年总数。此外,公司环卫装备公司合加新能源上半年实现营收3.56亿元,完成62款整车新品的开发工作。随着我国环卫市场化提速,环卫专用设备有着广拓的市场前景。 再生资源板块营收同比增长23.27%,毛利率同比显著提高6.75个百分点至.67%,其主要原因是公司体量逐渐增大,终端规模效应逐渐显现,对下游议价能力进一步提升。 固废处置板块营收同比增长93.50%,毛利率提升7.22个百分点至12.51%,其主要原因是公司在建项目逐渐转为运营项目。上半年已投运或试运营项目33个,较去年年底垃圾焚烧项目增加3个,餐厨项目增加2个。随着公司投运项目日渐成熟,在建项目逐渐进入投运期(无形资产同比增长),运营业绩贡献也将会大幅增厚。 污水运营板块营收同比增长19.06%,受到提标改造影响毛利率下滑3.13个百分点至27.57%。公司目前污水处理规模近200万吨/日,收购浦华环保后可新增69万吨/日,进一步增厚污水运营板块业绩。 工程板块毛利率下滑拖累净利,融资环境改善有望提振工业业绩 公司工程板块营收同比增长26.81%,营收规模占比同比下降2.5个百分点至27.22%。公司目前所承接的环境综合治理项目占比提升,导致工程占比增多,叠加人工及材料成本上升,致使毛利率同比减少9.08个百分点至。今年上半年受到金融去杠杆的影响,环保行业整体面临融资难等问题,公司的财务费用支出同比增长51%。面对外部环境的变化,公司坚持把项目的可融资性放在首位,上半年中标和签约项目8个合计82亿元。若下半年年融资环境持续改善,工程板块有望再度发力。 盈利预测与估值 公司上半年业务结构持续改善,运营类资产已经成为公司营收贡献主要来源,固废全产业链战略布局优势开始显现。公司正在实施以22元/股总额不超过10亿元回购股票,体现公司发展的信心。我们看好公司以环卫为切口,借助互联网和云平台技术,实现固废产业链的万物互联。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.27元、1.62元、2.04元,对应的PE分别为倍、10倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观政策风险;应收账款回款风险;项目拓展及投运不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-10 16.15 -- -- 17.98 11.33% -- 17.98 11.33% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩报告,报告期内实现营收18.87亿元,同比增长18.39%;归母净利润3.86亿元,同比增长23.61%;基本每股收益0.30元/股,同比增长25.00%。 主要观点: 核心业务稳增,竞争力持续走强 2018年上半年公司PPR、PE、PVC等核心管材业务均保持稳定增长态势,营收同比分别增长16.40%、18.54%、24.22%,三项业务合计占总营收比例为96.76%。公司综合毛利率录得46.06%,较去年全年下滑0.66个百分点,但较去年同期上涨1.09个百分点,公司往年下半年毛利率普遍高于上半年,2018年全年毛利率有望保持上行态势。2018上半年石油均价同比涨幅约为5%,公司在成本压力攀升的背景下仍保持了业绩和盈利能力的同步提升,行业龙头优势继续扩大。 核心销售区域稳步前进,出口业务受工程订单减少影响有下滑 分区域来看,公司2018上半年营收主要集中在华东和华北地区,营收占比分别为52.15%和20.72%,略高于去年的51.74%和20.48%,同比增长均超过19%,增速超过整体水平。其他国内区域业务占总营收比例变动不大。出口方面营收同比下滑了29.15%,主要是公司去年在国外签订了一些工程业务订单,今年同期没有这类订单,若单看零售方面,公司在出口业务方面营收实现同比小幅增长。 前期渠道布局进入收获期,打造“同心圆”产业链拓展产品品类 公司是国内PPR管材行业的龙头,一直重视产品质量的提升和品牌的建设,在渠道铺设方面走在行业前列。目前公司零售业务占比约70%,前期渠道布局为公司开拓新产品零售业务提供了平台支撑。公司提出打造“同心圆”产业链的战略思路,借力渠道优势,加大PVC线管等家装系列管道的配套销售力度,同时推进防水和净水等新业务的品牌建设和营销服务 防水业务开始盈利,整体保持稳步推进 公司2017年开始布局防水涂料业务领域,主要集中在华东地区,今年上半年开始贡献利润,整体体量不大。公司以高起点进军防水领域,实现了多元化发展,防水材料业务作为新进领域,在其他区域(除华东)的销售模式正在积极推进。短期来看管材仍是公司核心主营,随着时间沉淀品牌优势会逐渐显现,防水业务有望成为公司主营的重要补充。 盈利预测与估值 2018上半年在产品原材料价格上行的背景下,公司仍保持了业绩和盈利能力的同步上行,品牌影响力继续扩大。在坐稳国内PPR管材龙头地位的同时,公司借力渠道优势打造“同心圆”产业链,积极拓展新的产品品类。上半年公司防水业务开始贡献利润,未来有望逐渐成为公司主营的重要补充。我们预测,2018-2020年公司EPS分别为1.05元/股、1.17元/股、1.40元/股,对应的PE分别为15倍、14倍、12倍,给予“增持”评级。
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益丰药房 医药生物 2018-08-08 50.77 -- -- 59.00 16.21% -- 59.00 16.21% -- 详细
上虹药房估价整体合理 上虹药房成立于2000年,现有53家门店(直营门店)和2家诊所,其中医保店25家。2017年上虹药房营业收入2.32亿元(不含税),上虹药房整体作价2.8亿元,PS1.2倍,整体估值合理。收购完成后,上海益丰将拥有超上虹药房其53家门店均分布于上海闵行区,将与上海益丰在闵行区现有9家药店形成合力,有利于增强规模优势。 上虹药房经营效率稳健 上虹药房全部门店经营面积9900平方米,均为租赁物业,其中有18个铺面为股东上海虹桥药业有限公司资产,租赁关系稳定。按门店经营面积计算,2017年日均坪效70.62元/平米。2017年净利润为1035.6万元,2018年上半年净利润为600.21万元,预计2018年净利润为1340万元。按上述数据计算,2017年净利率4.46%,2018年上半年4.76%,整体运营稳健,预计收购完成后净利率将进一步提升。 盈利预测与评级 公司经营管理优势明显,未来将继续通过新设和并购继续扩张,2018年有望突破3000家门店。暂不考虑收购的河北新兴药房和上虹药房的并表影响,维持前期预测,预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.16元、1.52元、1.90元,对应当前股价PE分别为46/36/29倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;政策变动风险。
科陆电子 电力设备行业 2018-08-08 5.31 -- -- 6.02 13.37% -- 6.02 13.37% -- 详细
2018年上半年,公司实现营业收入197,157.89万元,同比增长29.25%,归属于母公司所有者的净利润6,462.21万元,同比下降52.05%。 电能表、储能、车桩运营增长明显 毛利率和投资收益下降致业绩下滑 公司上半年在智能电网、储能业务、综合能源管理三大业务板块的带动下实现营收近30%的增长,但是毛利率受智能电网和综合能源管理业务影响下降超过9个pct,同时转让股份的投资收益下降超过40%。智能电网营收实现12.86亿元,在南网及海外市场电能表产品订单增加作用下实现同比增长30.25%,毛利率下降9.6个pct;储能业务营收2.38亿元,同比增长445%,主要因为前期订单完成确认收入,毛利率上升6.6个pct;综合能源管理在车桩运营业务带动下营收3.95亿元,同比增长41.26%,毛利率下滑15.5个pct。销售和管理费用占比改善,使得期间费用下降4.76个pct。 储能项目储备充足 业绩陆续释放 公司上半年新签多个储能调频项目,使得直接提供整体设备的储能调频项目达10个,建设规模合计120MW/60MWh,项目储备充足,继续保持行业前列地位;在储能系统方面,新签户用、商用、电网级储能合同188MWh;海外市场上,利用与韩国LG化学合资公司无锡陆金实现在日本户用储能产品的批量交付。目前国内已有多个省市发布储能项目的相关政策,进一步促进储能应用的推广。同时公司当前逐步剥离光伏电站,将资源投入到储能、电池等核心业务,能更好地把握储能市场机遇。 继续增持上海卡耐布局电池领域 公司继续增持上海卡耐股份。上海卡耐较早布局三元软包电池,主要客户有上汽通用五菱、江铃新能源、前途汽车、众泰汽车、陕汽宝华、东风特汽、北京福田等。公司加大对卡耐的投入目的是实现纵向一体化整合有竞争力的上游电池企业,完善新能源汽车运营领域和动力电池在储能市场梯次利用的布局。 投资建议 预计公司2018/19/20年实现归属上市公司股东的净利润4.72/6.08/6.91亿元,对应的EPS为0.34/0.43/0.49元/股,给予“增持”。
宁德时代 机械行业 2018-08-07 69.00 -- -- 75.66 9.65% -- 75.66 9.65% -- 详细
宁德时代是全球动力电池系统的重要供应商,其销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位,2017年销量排名全球第一。整个动力电池行业在需求升级和补贴退坡倒逼下向高镍三元材料和软包形状调整,行业格局马太效应也逐步显现,我们认为在这样的背景下,公司基于以下优势有望以出货量的高速增长填补价格下降,来保持强者地位:产品性能优越满足车企需求。 公司高研发投入使得产品在性能上取得更优口碑,从推荐目录来看覆盖的车型数量在行业排名第一。过渡期后发布的第一批(今年第7批)新能源汽车推荐目录来看,配置的CATL电池的车型继续保持最高占比,而且乘用车和客车都满足1.1倍的补贴标准。 国内外不断开拓新客户形成战略联盟深度绑定车企。 公司市占率不断提高,由去年的29%迅速攀升至上半年的42%。公司今年大举开拓国际市场,进入大众、戴姆勒、宝马的供应体系,并在德国开始建立生产线;针对国内客户,采取相互持股和建立合资公司的方式与车企形成战略联盟,从而对其深度绑定。我们预计在行业集中度提高的趋势下,公司出货量增长将高于行业平均增速。 成本加速下降保持行业较高毛利率。 动力电池市场价格不断下降,但与行业内其他企业相比,公司毛利率较高,从而对未来价格进一步下跌有更高的安全垫,同时近年来产品成本也呈现加速下降削弱了价格下降的影响。 上游布局电池回收增加盈利渠道产生协同效应。 公司通过广东邦普打造从电池材料、电池系统、电池回收的产业链闭环,电池材料销售为公司的盈利增长贡献稳步提升,同时与电芯业务形成协同效应,进一步降低电芯生产成本。 盈利预测与评级。 预计公司2018/19/20年归母净利润为30.48/40.03/48.93亿元,对应的EPS分别为1.40/1.84/2.26元,给予“增持”评级。
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中山公用 综合类 2018-08-06 7.56 -- -- 7.97 5.42% -- 7.97 5.42% -- 详细
事件: 我们近期对公司进行了调研跟踪。 主要观点: 并购注入环卫资产,打通公司固废上下游产业链 公司今年3月新一届高管团队就任,并公布了未来三年发展战略纲要。今年7月,公司拟以现金2.36亿元受让公司大股东中汇集团所持有的名城科技95.50%股权,拟注入环卫资产,开始着力布局公司战略设想,目前已经取得了中山市国资委同意批复。名城科技业务主要涵盖了中山市中心城区清扫保洁、运输填埋、医疗垃圾处理等业务,与公司的天乙能源所持有的垃圾焚烧项目形成一定协同,初步具备了“收集-中转-焚烧-填埋”的一体化固废产业链。随着环卫市场化提速,公司借助名城科技环卫平台叠加上市公司资本优势,外省外市垃圾清运项目有望快速落地。 产业经营+资本运营双轮驱动,积极拓展省外业务 公司确立了“产业经营+资本运营”双轮驱动的战略思路。从产业经营来看,公司聚焦大环保业务,具体为水环境治理、危废处理、环卫服务三大核心,从旧有的业务链条中向“相关性多元化”业务转变,公司正加大并积极布局。从资本运营来看,公司14年起推动混改,成功引入了复星集团为第二大股东,弥补了公司在投资方面的短板,拓宽了项目来源渠道,充实了投资团队。此外,公司与广发信德合作成立并购基金,致力于节能环保等产业投资,累计投资项目9个。公司目前业务主要集中在中山市,确立双轮驱动发展战略后,积极谋求积极业务拓展。公司借助资本实力,重点围绕村镇污水处理、环卫业务,面向全国展开多领域投资布局。 盈利预测与估值 公司现金流稳定,资产负债率低,在确立双轮驱动发展战略后,逐步建立和完善投资管理机制,扩充业务版图。目前环卫资产注入已获得中山市国资委同意批复,未来业绩有望再上新台阶。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元,对应的PE分别为10.80倍、9.01倍、7.71倍,给予“增持”评级。 风险提示 宏观政策性风险;业务拓展不及预期;长期股权投资收益不及预期。
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盈峰环境 机械行业 2018-08-03 8.00 -- -- 8.17 2.13% -- 8.17 2.13% -- 详细
事件: 我们近期对公司进行了调研跟踪。 主要观点: 作价152.5亿收购中联环境,强势进入环卫领域 此次并购由控股股东宁波盈峰联合其他机构于17年完成对中联环境的收购。此次交易方案是拟以换股的方式,作价152.5亿元,注入上市公司环保生态圈当中。中联环境的业绩承诺为2018-2020年分别实现归母净利润不低于9.97、12.30、14.95亿,如果今天完不成股权交割,业绩承诺会顺延一年,18-20年分别实现净利润9.97、12.30、14.95、18.34亿元,复合增长率20%以上。如顺利实施,公司实际控制人持股比例由目前的35.549%提升至45.30%,彰显了控股股东对公司的发展信心。 环卫进入市场化加速期,公司生态圈深度协同助推业务高增长 公司拥有目前国内最完善的环卫装备产品线,市占率连续15年位居全国第一,其中核心产品的市占率达到65%,远超行业第二名。公司目前每天产能为100台,预计2020年的年生产量将超过5万,实现翻番。随着未来新能源装备的不断投产和智能装备的研发落地,预计未来营收和毛利水平将有进一步的提高空间。 公司定位环境综合服务商,环卫资产注入与公司既有业务产生深度协同,主要体现在1)渠道深度协同,覆盖深度下沉至地市级,覆盖范围扩张至全国;2)形成监测、焚烧、烟气、污水、环卫等环保全产业链闭环,环境整体技术解决方案全国领先,符合行业发展趋势。环卫资产注入势必将公司业绩增长推向新高度,向民营环保龙头迈进。 盈利预测与估值 此次收购如能如期落地,这将是公司转型环保以来所迈出的最坚实第一步,公司将实现环保全产业链布局,成为民营环保行业新龙头。如果18年完成股权交割,19年合并报表,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.32元、0.77元、1.01元,对应的PE分别为25倍、10倍、8倍,给予“买入”评级。 风险提示 宏观政策性风险;收购进度不及预期;未达业绩承诺风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-03 15.06 -- -- 16.20 7.57% -- 16.20 7.57% -- 详细
2018年上半年公司实现营业总收入188,362.88万元,与上年同期相比增长40.15%,归母净利润15,877.35万元,比上年同期下降31.72%,扣除上年同期转让麦克韦尔控股权的处置收益12,244.33万元,净利润与上年同期相比增长44.23%。 业务齐增长 锂原电池业务实现营业收入61,445.83万元,与上年同期相比增长37.28%,业绩增长主要来自于表计市场、汽车电子和其他新兴物联网应用;受益于新能源汽车和储能市场的高速增长,锂离子业务营收126,916.14万元,同比增长219.60%,但毛利率下降了4个pct到18.78%。参股的麦克韦尔净利润实现2倍增长贡献了0.76亿元的投资收益,占净利润的46.57%。 具备方形、圆柱、软包产线 公司当前产能达到9Gwh,较去年同期的3.5Gwh提高了1.5倍,其中1.5Gwh的三元软包电池于今年上半年投产,使得公司产品覆盖了三元、磷酸铁锂两种电池技术,以及方形、圆柱、软包三种电池形态。在三元软包电池方面,公司与韩国知名电池企业有技术合作,同时子公司亿纬集能有望获得BDE的低息现金借款,公司也借此进一步提高三元软包的技术和产能,进而实现其对利润贡献。 出货量增长可期 随着产能的释放,公司上半年装机量达到了547WMh,市占率3.52%,居市场第五,较去年有大幅提升,其中4月和5月市场抢装明显,客车装机量大幅增长。公司已成为南京金龙、郑州宇通、吉利汽车形成战略哈做,所以在这波抢装潮中获益。我们预期市场全年装机量在30%左右的增长,公司在产能释放的作用下动力电池业务将获得更高的业绩增长,叠加储能市场、物联网市场和电子雾化器市场仍有望保持快速增长,公司全年业绩增长可期。 投资建议 由于锂离子电池业务毛利率下降明显,下调公司2018/19/20年实现归属上市公司股东的净利润4.64/5.81/7.25亿元,对应的EPS为0.54/0.68/0.85元/股(原来0.61/0.79/0.96元/股),给予“增持”。
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一心堂 批发和零售贸易 2018-08-02 30.20 -- -- 29.22 -3.25% -- 29.22 -3.25% -- 详细
云南省内基层门店贡献增加+川渝地区实现盈利+华南华北效率提升 公司2018H1归母净利润增速略超预期,主要原因为云南省内门店贡献明显,川渝地区整体实现盈利以及华南华北市场盈利能力较强、增速明显。 截至2018年6月30日,公司门店已达5264家;上半年净增加198家门店,门店增加主要是在西南地区,其中云南省净增加140家(总门店数3341家)主要向基层深入,强化县市级、乡镇级门店在省内优势(县市和乡镇级门店虽然日均坪效要低于省会级和地市级,但县市和乡镇门店因人工和房租较低,净利率高于省会级门店);四川省净增加38家(总门店数614家),川渝地区(总门店774家)整体已经实现盈利;华南(713家)和华北(239家)门店小幅增加,盈利能力提升主要源于管理以及经营效率的提升。 与阿里系深度合作,探索新业务模式 2018年7月公司控股公司一心堂康盾与爱康国宾共同设立云南爱康国宾,本次合作是在2017年与阿里系公司弘运久康合作之后的双方再次深度合作。一心堂现有会员用户达1500万,入局体检领域有利于完善公司的健康管理业务。 盈利预测与评级 近年来公司着眼于全国,坚持核心区域高密度布局,逐步形成城乡一体化布局结构。2018H1公司直营连锁门店已达5264家,初步形成了以西南地区为核心,华南地区为纵深、华北地区为补充的经营格局;中药饮片、DTP药房以及健康管理业务将成为业务新看点。随着前期收购的门店整合效果开始显现并实现盈利,业绩将继续保持增长,预计2018/2019/2020年EPS为0.99/1.25元/1.53元,对应当前股价PE31/25/20倍,维持“买入”评级。 风险提示 门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;政策变动风险。
万华化学 基础化工业 2018-08-02 51.20 -- -- 51.97 1.50% -- 51.97 1.50% -- 详细
业绩继续保持稳定增长势头 2018上半年公司业绩继续保持稳步增长势头。主要原因:公司MDI板块稳中有升;石化业务运营良好,销量增加;精细化学品及新材料板块稳步发展,都为公司营业收入大幅增长奠定了有力基础。报告期内公司销售费用、管理费用和财务费用发生额分别为7.89亿元、10.70亿元、4.21亿元,同比增幅为17.41%、31.77%、-6.44%,整体看公司成本控制合理,优化经营管理体系发挥了重要作用。收入大幅增长以及较强成本管控能力,使得公司产品综合毛利率为40.12%,同比增加1.3个百分点。 聚氨酯板块持续稳定增长 2018.1-6月公司聚氨酯板块实现营业收入168.11亿元,同比增长20.26%。依百川数据,2018.1-6聚合MDI(万华)均价为22874元/吨,去年同期价格为24156元/吨,同比下降5.3%。目前公司拥有MDI产能210万吨,是全球最大的MDI供应商。2018.1-6聚合MDI价格小幅下滑的背景下,公司聚氨酯板块保持了较为稳定的增长,主要受益于公司产能、成本等方面的优势,使得公司聚氨酯系列产品综合毛利率为56.91%,同比增加4.49个百分点。MDI因极高的技术壁垒,新增产能来自于主流供应商的扩产,依据百川数据,2018年预计新增产能为114万吨(亨斯迈上海24万吨、亨斯迈美国路易斯安那州50万吨、科思创德国布伦斯比特尔40万吨),但考虑到装置开车到大规模生产,还需要一段时间,新增产能供给不确定性高。同时国外老装置运营时间长,发生意外事件风险高,7月16日陶氏美国工厂,由于设备故障遭遇不可抗力因素,设备停车,对行业供给带来一定影响,短期内价格看涨。 石化板块发展潜力大 2018.1-6公司石化系列产品实现营收83.20亿元,同比增长20.28%,毛利率为11.77%,同比减少2.71个百分点。公司石化板块主要发展C3和C4烯烃衍生物,公司拥有完善的丙烯及衍生物制造产业链,丙烯产能达到75万吨。同时依托技术优势,在丙烯酸/丁醇/环氧丙烷等丙烯一级衍生物的基础上,向下发展具有高附加值的产品。未来公司将大力发展C2烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯产业链项目建成后,将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产品,成为国内重要的烯烃及衍生物供应商。 精细化学品及新材料板块实现新突破 2018.1-6公司精细化学品及新材料系列实现营收26.86亿元,同比增长51.97%,产品毛利率为33.44%,同比增加1.89个百分点。精细化学品及新材料板块将成为公司发展的新引擎,现已构建聚醚、新材料、功能化学品、表面材料、万华北京五大事业部,部分产能开始贡献业绩。2018年1月年产7万吨PC建成投产,下半年30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA项目将建成,对公司发展带来积极影响。 海外市场取得新进展 2018.1-6公司海外市场营收实现101.43亿元,同比增长55.93%,海外营收占公司营收比重为33.75%,同比增加7.12个百分点,公司正在从中国走向世界,由中国万华向世界万华转变,和公司发展战略高度吻合。尤其是公司正在推进的重大资产重组,完成后,为公司海外发展奠定了坚实基础。 盈利预测与估值 公司是全球最大的MDI供应商,装置运行稳定,产品供应可靠,有望受益于行业的高景气度。同时石化板块、精细化学品及新材料板块持续推进,运营良好,潜力巨大。我们看好公司发展,上调盈利预测,预计公司18-20年的EPS分别为5.24元、6.64元、7.91元,对应的PE分别为9倍、7倍、6倍,给予“增持”评级。 风险提示 MDI产品价格大幅回落、石化、精细化学品和新材料板块发展不及预期。
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益丰药房 医药生物 2018-07-18 66.00 -- -- 65.65 -0.53%
65.65 -0.53% -- 详细
事件: 公司公告拟以13.84亿元收购石家庄新兴药房86.31%股权(其中7.85亿元现金购买48.96%股权,剩余37.35%股权由发行股份支付),交易完成后公司将此有新兴药房91%股权。同时,公司公告限制性股票激励计划,拟以29.91元/股价格向117位中高级管理人员、核心管理人员、核心业务人员发行207.6万股(占股本0.57%)。公司股票2018年7月16日复牌。 点评: 收购新兴药房,进军华北市场 新兴药房成立于2002年,在河北和北京拥有462家门店(其中河北省453家、北京9家)。2017年营业收入9.05亿元(销售额位列商务部统计数据23名,河北省内仅次于河北华佗药房),净利润4517.3万元(归母净利润4399万元)。新兴药房整体估值16亿元,对应2017年PE36X,PS1.77倍。新兴药房承诺2018年、2019年、2020年净利润不低于6500万元、8450万元、9950万元。收购完成后,公司门店家数迅速增加至2790万家,同时强势切入河北,顺利进入华北地区市场。 股权激励调动核心员工积极性,考核条件彰显发展信心 本次激励计划首次授予177.60万股(约占总股本的0.49%),预留30万股,(约占总股本0.08%),预留部分占本次授予限制性股票总额的14.45%。业绩考核指标为以2017年为基数2018-2020年净利润增长不低于25%、50%、75%,彰显公司发展信心。 盈利预测与评级 公司经营管理优势明显,未来将继续通过新设和并购继续扩张,2018年有望突破3000家门店。暂不考虑新兴药房并表影响,维持前期预测,预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.16元/1.52元/1.90元,对应当前股价PE分别为51/39/31倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;政策变动风险。
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安科生物 医药生物 2018-07-16 18.84 -- -- 19.84 5.31%
19.84 5.31% -- 详细
业绩:生长激素持续高增长,全年业绩增速有保障。 上半年公司业绩持续稳定增长,主打产品生长激素持续高增长,预计收入增速在40%以上;扣非归母净利润增速高于归母净利润增速主要是因为非经常性损益影响,2018年上半年非经常性损益影响820万元,2017年上半年1841.56万元(其中处置子公司投资收益约1400万元)。同时,苏豪逸明、中德美联业务开展及收入确认主要在下半年,上半年业绩贡献较少,预计全年业绩增速较上半年更快。 研发:各研发项目稳步推进。 生长激素水针剂型已被纳入优先审评,有望下半年上市;生长激素新增的Noonan综合征和SHOX基因缺少但不伴GHD患儿适应症已获药监局受理;长效重组人生长激素已进入临床入组阶段;富马酸替诺福韦二吡呋酯注册申请已获受理;HER2单抗已进入III期临床入组阶段,进度处于国内前列;博生吉安科CAR-T疗法的临床申报已获受理;“重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液”已启动I期临床试验。 盈利预测与评级。 近年来公司坚持生物药为主,精准医疗和中西药为两翼的发展战略:1)生长激素粉针持续高增长,水针进入优先审评,有望2018年年中上市;长效剂型已经进入临床入组阶段;2)精准医疗领域已实现单抗(PD-1、HER-2、抗VEGF)、CAR-T和溶瘤病毒三大前沿领域布局,收购中德美联进入法医检测(持续高增长),参股三叶草基因、基因测序仪供应商湖北三七七,形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。其中HER2单抗已正式启动III期临床,博生吉安科CAR-T疗法的临床申报已于1月获得受理。我们维持前期对公司的业绩预测,2018/2019/2020年EPS0.37/0.48/0.62元,对应当前股价PE分别为51/40/31倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名