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华安证券股份有限公司
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浙商证券 银行和金融服务 2017-08-21 18.48 -- -- 19.06 3.14% -- 19.06 3.14% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入20.60亿元,同比下降2.54%;归属于母公司股东的净利润5.27亿元,同比上升1.58%。对应EPS 0.18元。 主要观点: 营收结构进一步优化 经纪、信用业务是公司主要的利润来源。整体来看,公司营收的减少主要是由于经纪业务收入的下降。期货、证投、投行业务净收入分别达到1.15、2.39、1.33亿元,同比增速高达153.90%、74.68%和30.09%,营收结构进一步优化。 经纪、信用业务突出,实力较强 上半年沪深两市交易金额同比下降 18.45%,使得公司实现经纪业务净收入4.39亿元,同比下降32%。2015、2016、2017H公司股基市占率分别为1.2371%、1.3295%和1.2478%,市场排名21、20、23位,市占率及排名较2016年有所下降。信用交易以两融为主,上半年实现利息收入2.94亿元,同比下降11%。依托浙江省发达的资本市场及活跃的民营资本,公司的经纪、信用业务有望实现稳定发展。 资管业务注重主动管理 资管业务注重主动管理,积极提升主动管理规模。上半年公司资管业务实现收入1.86亿元,同比下降37.22%。资产管理总规模1595.85亿元,主动管理规模 675.52亿元,分别较2016 年末增长16.34%、26.38%。 投行业务稳中有进 上半年投行业务深耕江浙地区,整体表现稳中有进,共完成股、债融资业务15单,融资规模132 亿元,实现营收2.45亿元,同比增长6.55%。成功完成3单IPO,融资规模 19亿元;完成再融资和并购重组项目4单,融资规模50 亿元;完成债券主承销项目 8单,融资总额68亿元。公司投行业务发展势头迅猛,业务收入连续四年增长率超过 30%。 投资建议 公司地处长三角,深耕浙江地区,区位优势显著。受益于国家推进长三角一体化大战略的政策优势,以及公司在该区域较强的市场竞争力,立足长三角面向全国布局,有望实现业务的快速提升。给予“增持”评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。
国电南瑞 电力设备行业 2017-08-17 16.87 -- -- 17.76 5.28% -- 17.76 5.28% -- 详细
资产注入:并购新业务 开拓新疆界 此次公司拟收购的资产将实现国网电科院和南瑞集团的整体上市,不仅夯实原有业务,增强海外市场拓展能力,而且为公司新增继电保护、柔性输电、电力信息通信等领域的业务,进而形成较完整的智能电网产业链。根据2016年的财务数据,标的资产规模和盈利能力相当于一个国电南瑞,资产注入完成将大幅提升公司的业务结构和盈利能力。继保电气、普瑞工程和普瑞科技三家公司强强联合,形成从柔性输电一次设备到二次设备的解决方案,将称霸柔性输电的技术和销售市场。南瑞集团已拥有横跨亚洲、非洲、欧洲、美洲的国际营销网络和丰富的海外工程承包经验,为公司响应“一带一路”征战海外市场保驾护航。 原有业务保持稳定增长 配网自动化覆盖率未来四年大幅提升,公司是自动化领域实力担当,资产注入强化电网自动化业务,未来增长有保障;“十三五”节能环保产业发展正当时,公司配网节能改造、充电桩建设订单充足;工业控制受益于铁路电气化和城市轨道交通建设享增长。 募投建立电力电子“CPU” 公司拟募集部分用于IGBT模块产业化项目。建成后,公司将掌握上游核心半导体关键技术的供应,涉及的业务包括柔性直流输电、静止无功发生器、风电变流器、光伏逆变器等电力电子设备,未来还有望推动节能设备、直流配电网等其他新兴应用业务的发展。 投资建议 不考虑资产注入,我们预计公司2017-2019年归母净利润16.63/19.45/22.22亿元,每股收益0.68/0.80/0.90元/股。给予“增持”评级。标的资产市盈率、市净率低于行业均值,注入后将带来价值提升。 风险提示 资产重组、募投项目失败或进度缓慢;电网建设、改造速度不达预期。
未署名
华泰证券 银行和金融服务 2017-08-17 19.57 -- -- 19.89 1.64% -- 19.89 1.64% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入81.17亿元,同比上升10.34%;归属于母公司所有者的净利润29.93亿元,同比上升5.35%。对应EPS0.4179元。 主要观点: 整体受益于投资及海外业务增长 整体来看,因为交易量的大幅下降及再融资的收紧,经纪业务、投行业务收入占比有所下降。投资收益大幅增长,投资及交易业务占比提升3.50个百分点;收购AssetMark后海外业务营收从-6.99亿增长至10.82亿元,营收占比提升22.85个百分点。 经纪业务突出,维持行业第一 根据WIND资讯统计数据,2017年上半年公司股基市场份额7.87%,连续3年保持第一,累计客户超1170万。“涨乐财富通”累计下载量3314.55万台,6月的月活数609.59万,长期位居券商类APP第一位。庞大的客户基础与广泛的覆盖面,是公司的核心竞争力之一,是公司全面财富管理转型的重要基础。 企业资产证券化业务突飞猛进 公司资管业务实现收入11.86亿元,同比下降2.14%,营收占比14.61%,同比下降1.87个百分点。上半年公司资管规模9450.74亿元,同比增长16%。企业资产证券化项目发行规模177.22亿元,同增122.05%,行业排名第三。 投行业务保持稳健 公司投行业务实现7.45亿元,同比下降22.86%,营收占比9.18%,同比下降3.94个百分点。上半年并购重组业务大幅收紧,市场交易活跃度下降,公司担任独立财务顾问项目15单,交易数量仍维持行业第一。公司依靠长期的积累与平台资源,债券承销业务排名逆势提升,债券主承销总额896.04亿元,行业排名第六,同比上升34.13%。 投资建议 公司多项业务实力强劲,低佣金率以及“互联网+”的策略,有望将佣金率下调的负面影响降至最低。通过互联网获取的大量客户资源,为财富管理业务的转型提供了坚实基础。公司推行全产业链服务,发展思路清晰。给予增持评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。
江苏神通 机械行业 2017-08-17 8.19 -- -- 8.54 4.27% -- 8.54 4.27% -- 详细
2017年上半年,公司实现营业收入32,099.08万元,同比增长9.94%;归属于上市公司股东的净利润2,585.44万元,同比增长6.19%;每股收益0.05元/股,同比增长6.19%。 业绩低于预期 待厚积薄发 上半年受益于以往年度核电阀门订单交货增加,公司核电领域业务营收增长达到37.89%,成为利润来源主力推动公司总体盈利增长;冶金领域营收实现16.99%的增长,能源装备营收下降24.14%。受到上半年钢材价格上涨和行业竞争的影响,毛利率较去年同期下降了4.1个百分点到35.35%。总体来看,公司业绩不达预期。另一方面,公司经营活动现金流由负转正大幅好转,期间费用占营收比重下降了近3个百分点,经营效率持续改善。订单方面,公司核电事业部累计取得订单1.13亿元,冶金事业部累计取得订单1.38亿元,无锡法兰累计取得订单1.5亿元,都较同期实现了不同程度的增长,公司拿单能力强劲,订单量充足,虽受外部环境影响,但有望厚积薄发。 收购瑞帆节能实现多元化发展 报告期内,公司启动了收购江苏瑞帆节能科技服务有限公司100%股权的并购项目,以实现公司向“能源环保+节能服务”延伸的多元化战略布局,形成新的盈利增长点。瑞帆节能主营高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理,与公司产品的应用领域大致相同,其商业模式与公司推进的服务维保业务相契合,因而在产品推广、技术研发等方面能发挥协同效应。 核电建设进度或加快 公司有望享福利 公司与无锡法兰强强联合,拥有核电工程招标核级蝶阀、球阀和核1级法兰的90%以上的订单,在核电阀门和法兰领域独霸一方。《政府工作报告》提出今年将有8台核电机组通过审核,意味着行业在经历2016年的核准空窗期后将迎来订单释放。目前中核集团与中广核集团在华龙一号的技术融合问题已得到解决,采用AP1000技术的三门核电1号机组正在进入装料准备阶段,有望年底或明年年初投入商运。这些预示着制约机组核准进度的一大障碍--三代核电技术的应用将被消除,核电建设进度或加快。公司作为行业龙头将率先受益。 投资建议 公司是阀门细分领域龙头,我们预计2016/17/18归母净利润为0.85/1.08/1.23亿元,EPS为0.17/0.22/0.25元,给予“买入”评级。
未署名
东方园林 建筑和工程 2017-08-16 18.80 -- -- 19.10 1.60% -- 19.10 1.60% -- 详细
事件: 近日,公司发布半年报。报告期内,公司实现营业收入49.8亿元,同比增长70.8%;实现归属于上市公司股东的净利润4.68亿元,同比增长57.4%。 主要观点: 业绩增长查超预期,全年业绩有望实现高速增长 从业绩来看,公司营收同比增长70%,受益于PPP的推动,实现营收持续性快速增长。公司设立SPV公司已经达到44家,而上半年新设12家。我们认为SPV公司的成立有望对下半年的PPP项目推进奠定了基础。从净利润来看,公司上半年净利润增速同比增长57%,因公司申能固废作已剥离,排除该因素影响,公司上半年扣非后净利润同比增长达到150%以上。同时公司预告今年前三季度业绩增长50%-80%,公司全年业绩实现高增长可期。从项目回款来看,公司上半年实现收款37.32亿元,同比增长35.41%。公司经营活动产生的现金流量净额为2.23亿元,保持了公司经营性现金流为正数的良好局面。从毛利率来看,公司上半年综合毛利率较去年同期增加28.82个百分点至31.94%,其主要原因是1)公司承接的PPP相对于传统项目毛利率较高;2)今年以来,PPP收入占比去年有所提升。 三大核心业务板块协同发展,丰厚订单奠定公司发展基石 公司较早布局流域治理、生态修复等领域,在水系治理拿单能力特别出众,项目总投资额占比约90%左右。公司积极拓展固废危废、特色小镇领域,与现有的生态修复业务有较强的协同性和融合性。公司上半年合并了文旅集团,所签订的3个PPP项目预计在下半年开始贡献利润,成为公司新增长点。根据公司已公布的中标项目统计显示,累计中标项目已经超过千亿元,上半年斩获订单300亿元,奠定了公司未来业绩持续高增长的基石。 盈利预测与估值 我们认为公司在手PPP项目充足,固废危废、全域旅游全面展开,叠加雄安新区规划出台在即、两次员工持股计划等因素催化,公司业绩保持高增长可期。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.79元、1.04元、1.32元,对应的PE分别为23倍、18倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示: PPP政策不及预期;PPP项目不及预期;固废、文旅项目推进不及预期。
未署名
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-16 18.39 -- -- 18.90 2.77% -- 18.90 2.77% -- 详细
事件: 1)公司发布2017年员工持股计划(第三期)草案,上限为3亿元。 2)公司拟以自有资金不超过300万元在印度出资设立全资子公司。 主要观点: 第三期员工持股计划草案出炉,彰显对公司发展信心 公司于2014、2016分别实施两期员工持股计划。第一期员工持股计划已经于今年2月出售完毕;第二期员工持股计划于2016年7月购买完毕,均价为17.44元,接近公司当前股价。此次是公司第三期员工持股计划,覆盖员工1000人,占到公司员工总数的近一半。与之前两次不同的是,此次持股计划不含董监高,这将深度绑定公司员工利益与公司未来发展,彰显未来对公司成长信心。 2017迎接期权激励最终考核期,公司净利润有望突破10亿元大关 公司2014年11月发布股票期权激励计划,其考核要求是以2014年净利润为基数,2015、2016、2017净利润增长率不低于85%、170%、270%,分别对应实现净利润5.08 、7.41、10.16亿元,2015和2016均实现对应净利目标。2015年1月完成了首期授予,涉及86名激励对象共计1352万份期权;2017年1月完成首次授予期权第一个行权期80名激励对象行权,数量为759万份,行权价格为10.71元。目前,第二期首次授予部分和第一期预留部分的行权条件已满足,合计87(76+11)名行权对象,合计可行权数量为848(730+118)万份,价格分别为10.61和17.39元。2017年为此次期权激励计划的最后一个考核期限,我们认为公司有充足动力完成既定目标,净利有望突破10亿元大关。 盈利预测与估值 从国内来看,第四批环保督查已经开始,高压延续;今年4月起的京津冀2+26个城市大气专项督察,秋冬季大气污染综合治理进入攻坚期;此外,今年是大气十条的终考之年。三重因素叠加,下半年大气污染保持高景气度。公司立足火电、扩展非电有望迎来业绩爆发。从海外扩展来看,公司已经设立了国际部,此次成立印度子公司有望进一步加快公司海外布局。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.93元、1.20元、1.49元,对应的PE分别为19倍、15倍、12倍,维持“买入”评级。
未署名
科大讯飞 计算机行业 2017-08-15 48.83 55.00 -- 63.82 30.70% -- 63.82 30.70% -- 详细
经营业绩情况:上半年公司经营呈现良好态势,产业规模进一步提升。 营收21.02 亿元,同比增长43.79%;毛利10.27 亿元,同比增长46.99%;毛利率48.84%,同比增加1.06%。 应收账款情况:在公司经营规模持续扩大的同时,营收的快速增长带来应收账款同步增长,本期营收账款余额26.8 亿元,其中政府部门、金融机构和运营商、大型企业应收账款占比86.8%,公司应收账款所设计客户整体支付能力强,且建立了长期、稳定的业务关系,虽有一定账期,但坏账率很低。公司持续提升应收账款管理水平,过去三年所有应收账款的整体平均坏账率不到0.1%。 费用投入情况:面对人工智能时代来临之际的产业机遇,公司持续加大在医疗、公检法、智慧城市、开放平台等重点方向的研发和市场布局投入,费用成本相对增加,利润同比下降58.11%。 研发投入和政府补助:上半年研发投入5.11 亿元,相对应收的比例为24.33%;政府补助7329 万元,其中软件增值退税3397 万元。 销售网络和渠道建设情况:为加大市场推广能力,建立覆盖全国的营销渠道和服务网络,上半年对应产生的销售费用4.14 亿元,较上年同期增加1.65 亿元,同比增长66.27%,强化市场建设取得了初步成就:营销人员增长100%至670 人,签约渠道数增长270%至250 家。 人才发展情况:上半年公司引入人员近3500 名,其中各领域行业关键人才近百人,核心骨干近千人,2017 年校招共引入631 名优秀应届生,公司通过设定各专业序列的职级职等体系,很好地规划出员工个人发展与能力提升,达到组织能力提升的目的。 底层技术方面:1、感知智能:语音识别持续领跑,针对采访、会议、授课等复杂应用环境下的真实语言转写效果持续提升,业界唯一达到实用;方言识别效果持续提升,支持方言种类达到21 种;远场语音识别效果突破,推出MORFEI 麦克风,内置AIUI 核心能力,在家居环境下,5 米距离达到95%的唤醒率及93%的识别率。2、认知智能:机器阅读理解全球第一,由斯坦福大学发起的AQuAD 挑战赛榜单全球第一,这是中国本土研究机构首次取得该赛事的榜首。3、科大讯飞在AI 领域全球影响力持续提升。 人工智能战略:平台+赛道。平台:为全行业提供人工智能能力,整合后台内容和服务,构建持续闭环迭代的生态体系;赛道:人工智能核心技术+应用数据+领域支持,构建垂直入口或行业的刚需+代差优势。 关于平台:讯飞开放平台进一步快速增长,累计终端数14.7 亿,同比增长81%;第三方创业团队37.3 万,同比增长133%;日均使用次数37 亿,同比增长54%。开放平台广告商业模式进一步验证,人工智能开放平台商业化探索取得突破,基于讯飞大数据优势,广告投放效果提升,标签ROI大幅提升2.3 倍,已逐步发展成为行业主流的数字广告平台,上半年毛利率同比增长33.47%。输入法持续受到好评,讯飞输入法语音识别率98%,手写识别率业界第一,支持方言种类21 种。 关于赛道:1、教育业务逐步进入收获期,不断深入教学核心环节,学习过程大数据价值逐步凸显,教育业务商业逻辑得到市场认可。上半年教育业务营收5.65 亿元,同比增长57%;毛利3.13 元,同比增长105%;毛利率55.38%,同比增长12.89%。智慧课堂应用进一步落地,已覆盖全国近2100 所学校,产品对教师减负增效达到实际效果。智学商业模式验证取得初步进展,智学已覆盖全国超过12000 所学校,包括68 所全国百强校应用,活跃师生用户超过1500 万,通过人工智能和过程大数据分析构建的分级知识图谱已逐步应用,实际教学实践中让孩子用更少的时间达到更好的学习效果。2、医疗业务抢占行业制高点,科大讯飞-北京协和医学院签订战略合作框架协议,共建医学人工智能研究中心揭牌仪式。今年8 月在LUNA 上获得平均召回率92.3%的检测效果,以显著优势获得该项评测第一名并刷新世界纪录。3、人工智能+司法有效布局,利用讯飞超脑提供的感知智能和认知智能能力,结合司法知识库和大数据挖掘分析技术,提升司法效率、保障公平正义,人工智能+司法得到行业部位认可。4、智能客服应用效果进一步凸显,智能客服在运营商、金融领域规模持续扩展,语音自主模式和人工助理模式应用效果得到进一步验证,营收增长56.02%,毛利增长55.83%。5、智能车载刚需得到验证,一体化智能车技产品方案获得市场认可,用户在车内使用语言习惯已经初步形成,活跃度达到95%。 6、小译翻译机已在全球84 个国家使用,即将重磅推出与引导语音的全球手快离线翻译,以及多种翻译功能。 总结:1、人工智能正面临前所未有的窗口期机遇,未来3-5 年将确定基本格局。2、当前三大重点任务:收入增长、毛利增长、用户规模增长。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-11 21.20 -- -- 22.26 5.00% -- 22.26 5.00% -- 详细
功能材料放量,助力业绩大幅增长 公司电子功能材料产业主要生产和销售应用于智能手机、平板、触控等消费类电子行业的功能性薄膜。该业务主要通过全资子公司常州新纶、新恒东在江苏常州投资建设的电子功能材料产业基地一期和三期项目实施。常州一期项目2016年下半年产能逐步释放,新纶常州营业收入同比大幅增长,2017年上半年,公司功能材料业务实现营收5.37亿元,同比大幅增长206.63%,占到总营收的6成左右。公司先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,随着公司功能材料产能的陆续释放,以及产品工艺提高带来的毛利率提升,将继续增厚公司业绩。 铝塑膜项目订单充足,生产稳定 公司于2016年8月收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务,公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上,逐步建立了完善的销售、服务网络及技术团队.目前公司铝塑膜产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户。常州二期300万平方米/月的锂电池铝塑膜软包生产线项目预计于2018年二季度投入生产运营,新产能的投放将进一步提升铝塑膜业务收入。 TAC膜业务进展顺利 TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,目前国内TAC膜完全依赖进口。TAC膜作为偏光片的核心材料,受益下游液晶面板市场快速发展,预计到2018年全球TAC功能膜的需求量将增至超过10亿平方米。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动,上半年先后完成了厂房规划设计、土地平整、设备选型等前期工作,预计将于今年8月份正式启动土建施工,项目计划于2018年三季转入设备调试阶段,TAC膜投产后将成为公司的新的利润增长点。 盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.34元、0.59元、0.95元,对应的PE分别为62.05倍、35.77倍、22.12倍,维持“买入”评级。
未署名
安科生物 医药生物 2017-08-11 16.10 -- -- 17.38 7.95% -- 17.38 7.95% -- 详细
公司8月8日晚公告与湖北三七七生物技术有限公司股东杨明、JOE GEORGE YANG签署了股权收购协议书,拟以现金1.05亿元收购杨明先生持有的目标公司30%股权。同时,交易对方自愿在未来12个月内合法合规的在二级市场买入公司股票,买入的金额不低于人民币3000万元。 点评: 湖北三七七:主营核算测序仪器 湖北三七七生物技术有限公司主要从事基因检测仪器的研发生产、销售、租赁,以及DNA实验室仪器整体打包等业务,产品主要有核酸测序仪器、核酸合成仪器、核酸定量检测仪器、核酸扩增仪器和核酸提取前处理等配套工作站等。2016年公司实现营业收入1.03亿元,净利润2356万元。 基因检测:向上游布局,发挥协同效应,完善产业链布局 湖北三七七是公司子公司中德美联、安科医学检验所以及公司ct-DNA、ct-RNA等检测技术研发的主要仪器设备供应商和运营技术支持方,同时,湖北三七七与中德美联和安科医学检验所的下游客户高度重叠,协同效益明显,业务整合后有望形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。 盈利预测与评级 近年来公司积极介入精准医疗领域:1)精准治疗:公司现已实现靶向药(HER-2、PD-1),CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局,其中公司有望成为CAR-T国内申报第一梯队;2)精准诊断:通过收购中德美联进入法医检测,设立精准医学检验所、参股三叶草基因等布局以液态活检为主的检测技术。本次收购湖北三七七30%股权将形成在基因检测领域的完整产业链,有利于强化公司在核酸检测领域的技术优势,进一步完善精准医疗布局。我们认为未来生长激素仍可保持30%以上增长(国内新适应症有望拓展),叠加中德美联和苏豪逸明并表,公司业绩仍将保持高增速,预计2017/2018/2019年EPS 0.50/0.65/0.81元,对应当前股价PE分别为31/24/19倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 新技术研发风险;并购整合低于预期风险;政策变动风险。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-10 17.51 -- -- 17.98 2.68% -- 17.98 2.68% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收15.94亿元,同比增长20.47%;归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%;基本每股收益0.31元/股,同比增长29.17%。 主要观点: 营收增长,三费压缩,业绩符合预期 2017年上半年公司营收继续稳步增长,同时受益于有效的成本管控,扣非后归母净利润同比增21.27%,业绩符合预期。公司上半年毛利率高位持稳,录得46.55%,同比降0.68个百分点。三费方面,公司上半年成本管控良好,三费合计占总营收比为22.73%,同比降0.56个百分点。此外,公司上半年经营性现金流大幅缩减49.01%,主要是当期原材料采购增加所致(存货、预付款同比增速分别为36.34%、88.95%),我们认为这一方面是公司营销规模扩大后补充库存的表现,另一方面是公司在原材料上半年价格前高后低、未来波动可能性较大的情况下,主动采取的风险防控。 零售拉动业绩成长,市场拓展稳步推进 分业务来看,上半年公司继续坚持?零售、工程双轮驱动?的经营思路,一方面持续优化渠道,保障零售PPR管业务的高速成长,另一方面紧跟海绵城市、综合管廊等国家政策,稳步拓展工程类PE及PVC管业务。2017年上半年,公司PPR管、PE管及PVC管业务同比增速分别达26.34%、13.94%和11.01%。其中PPR管的总营收占比持续提升,达到57.88%,毛利率录得57.89%,是公司盈利能力持续提升的关键。 分区域来看,上半年公司在华东(16.75%)、华北(26.96%)等传统优势区域继续维持了营收稳步成长,而在华中(48.49%)及海外(34.12%)等新市场也实现了业绩快速提升。我们认为,公司在深耕优势区域的同时,在新生市场的开拓进展顺利,为业绩的稳增奠定了良好基础。 渠道优势不断巩固,借力进军滤水、防水材料 近年来,公司一直重视品牌建设及渠道下沉,目前公司在全国建立了30多家销售分公司及办事处,拥有1,000多名专业营销人员,营销网点20,000多个,渠道优势不断巩固。2016年9月,公司在全国范围内推广前置过滤器,开始了对主营业务新的探索,目前?安内特前置过滤器?已在全国市场展开销售;2017年1月,公司与5位核心经销商共同出资设立了防水材料子公司,正式进军防水材料行业,目前公司防水产品已于6月中旬在试点市场开始试销。这两块新业务与公司现有主营具备相关性,有望在原有渠道优势的基础上形成协同,未来为公司带来新的利润增长点。 盈利预测与估值 公司2017年上半年业绩稳增,成本方面管控良好,毛利率高位企稳。目前,公司营销渠道已在全国范围内铺开,零售业务引领业绩成长,区域市场拓展顺利。同时,公司主动加码前置过滤器及防水材料业务,积极寻求新的利润增长点,滤水器已展开销售,防水也进入试销阶段。在多元业务的推动下,2017年公司业绩有望持续稳增。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.88元/股、1.00元/股、1.12元/股,对应PE分别为19.88倍、17.58倍、15.66倍,给予?买入?评级。
新宙邦 基础化工业 2017-08-10 23.41 -- -- 25.56 9.18% -- 25.56 9.18% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业总收入78,842万元,同比增长15.27%;实现营业利润14,492.58万元,同比小幅下降1.04%;归属于上市公司股东的净利润12,695.38万元,同比增长1.96%。 主要观点: 业绩小幅增长,毛利率略有下滑 报告期内,电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,实现营业收入21,409.29万元,同比增长29.48%,毛利率由去年同期的38.11%下降至36.56%;锂离子电池化学品业务实现营业收入40,210.60万元,同比增长14.32%,但电解液价格受上游原材料六氟磷酸锂价格下跌影响,毛利率由去年同期的37.02%下降至34.24%;有机氟化学品业务受原材料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,报告期实现营业收入12,564.45万元,同比下降16.43%;半导体化学品业务处于起步阶段,目前基数还较小,受行业景气的影响业务销售增速较大,实现营业收入2,921.95万元,同比增长787.58%。 电解液价格已见底,下半年有望触底反弹 2017年上半年六氟磷酸锂价格由40万元/吨一路下降至15万元/吨,电解液价格也随之从7万元/吨下降至5.5万元/吨,目前六氟磷酸锂原材料价格已进入上涨通道,我们认为六氟磷酸锂的价格已经见底,将有望反弹。从下游需求来看,5月份以来我国新能源汽车开始放量,下半年对电解液的需求将大大提升,下游的旺盛需求有望带动电解液价格上涨。2017年5月,公司以1美元收购了巴斯夫电池材料(苏州)有限公司100%股权,本次收购将巩固公司在电解液领域的优势地位,助力公司在市场竞争中脱颖而出。 惠州二期投产在即 公司惠州二期项目目前进展顺利,将于今年9月份开始试生产,惠州二期项目由五个系列产品组成,分别是年产 550吨的有机太阳能电池材料系列产品(导电高分子材料系列产品)、年产 500 吨的 LED 封装用有机硅胶系列产品、年产 23,650 吨的半导体化学品系列产品、年产 725 吨锂电池电解液系列产品和年产 625吨铝电解电容器电解液系列产品。惠州二期的半导体化学品业务市场空间巨大,未来将成为公司的新的利润增长点。 盈利预测与估值 我们预计2017-2019年的EPS分别为0.81元、0.94元、1.10元,对应的PE分别为28.87倍、24.72倍、21.06倍,维持?增持?评级。
未署名
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-10 17.58 -- -- 19.87 13.03% -- 19.87 13.03% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入28.95亿元,同比增长23.34%,实现归属于上市公司的净利润5.34亿元,同比增长97.73%。 主要观点: 盈利增速平稳,?订单充沛+膜技术领先?助推全年业绩高增长 从业绩来看,上半年营收同比增长23%,保持了上市以来快速增长的态势。净利润5.34亿元,其中处置盈德气体获益1.8亿元,占比超过三成。公司扣非后净利为3.21亿元,同比增长20.33%,增速平稳。从订单来看,公司目前在手EPC订单119个共计101.9亿元,其中上半年新增63个供给112亿元;在手特许经营类订单23个合计1.9亿元;其中上半年新增28个合计146.9亿元。公司上半年新增订单量已经接近去年全年水平,因项目回款和收入确认通常集中在下半年,公司充沛新增订单助推全年业绩高增长。从毛利率来看,公司整理毛利率水平较去年进一步下降了4.19个百分点至27.20%,其主要原因是公司近年来承接的PPP项目里,工程类业务占比逐渐增多,导致毛利水平下滑。此外,公司承担黑臭河项目明显增多,其毛利相对较低也拖累了公司整体毛利率水平。值得注意的是,公司核心膜产品的毛利率水平稳定,公司在膜技术领域核心地位非常稳固,是世界唯二(苏伊士与碧水源)拥有全系列膜生产技术的公司。 外延并购危废领域,布局大生态 公司外延并购首次进入危废领域,以7500万元收购定州市冀环危废和京城环保,进一步加强公司在京津冀地区的业务与市场竞争力。标的公司目前具有危废等焚烧处置规模约9,500 吨/年,计划到2020 年将扩充到2.9 万吨/年的焚烧处置能力。公司上半年8.49亿元收购良业环境,在PPP项目愈发综合性的背景下,为公司打造城市景观建设、提供支撑特色小镇城市景观建设提供了技术支持和项目经验。 盈利预测与估值 随着国家对高品质水环境的刚性需求愈发迫切,外加国家PPP的持续性推动和雄安新区建设的长期主题性投资机会催化,我们认为公司未来业绩持续性稳健增长可期。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.72元、1.08元、1.57元,对应的PE分别为24倍、16倍、11倍,维持?买入?评级。
三友化工 基础化工业 2017-08-10 12.81 -- -- 13.33 4.06% -- 13.33 4.06% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入99.89亿元,同比增长35.99%;利润总额13.26亿元,同比增长209.01%;归属于母公司的净利润9.62亿元,同比增长227.48%;实现每股收益0.52元。 主要观点: 多业务高景气,公司业绩大幅增长 2017年上半年,国内化工品景气度良好,公司作为粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多联产一体化综合企业,整体业绩也大幅趋好。报告期内,公司共生产纯碱173.80万吨,粘胶短纤维26.59万吨,烧碱27.01万吨,PVC23.17万吨,二甲基硅氧烷混合环体4.84万吨(含自用量1.65万吨)。利润方面,公司四大支柱产业齐头并进,业绩再创新高,纯碱分公司、化纤公司、氯碱公司、硅业公司净利润分别同比增长 154%、136%、247%、1964%。在多项业务齐头并进的带动下, 公司综合毛利率也上升了2.5个百分点达到 26.7%。 纯碱触底反弹,景气向好 2016年我国纯碱产能、产量分别为2970万吨、2588万吨,产能利用率为87.14%,2017年国内规划产能约180万吨,但实际可投产产能不足90万吨,从整体看,国内新增产能有限,行业供给改善。从下游需求来看,房地产对纯碱的需求拉动效应仍未消失,同时合成剂和氧化铝等下游需求也持续好转,纯碱需求量显著提升。目前华东地区轻质纯碱价格约在1615元/吨,产品价差在1090元/吨左右,呈现止跌反弹走势。目前纯碱行业开工率维持在9成左右,整体库存也处于低位,同时环保督查也将严重制约供给端产能,纯碱行业有望继续向好,公司作为国内纯碱龙头也将充分受益。 粘胶涨价态势有望延续 今年上半年粘胶市场呈先扬后抑走势,1-2月份,粘胶短纤市场经过前期快速上涨后逐步走稳,市场在春节前后进入停滞期,新增订单不足。3-4月份,下游人棉纱、人棉布市场需求不足,纱厂谨慎观望导致粘胶短纤市场成交低迷,但在行业共同取消月结作用下下游补仓,价格阶段性小幅回 升。5月份,纱厂保持刚需采购,粘胶厂签单严重不足,市场成交重心触底。6月份,纱厂原料库存降低后备货积极性提升,带动需求回暖、市场成交重心小幅上涨。目前粘胶短纤价格已由6月初的15200元/吨涨至目前16200元/吨,从供需结构来看,后市将继续看涨。公司拥有50万吨粘胶产能,此外还有20万吨差异化产品将于未来几年陆续释放,公司在粘胶领域的龙头地位将继续提升。 盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.87元、1.02元、1.17元,对应当前股价的PE分别为15.30倍、12.99倍、11.32倍,维持“买入”评级。
福耀玻璃 基础化工业 2017-08-10 22.84 -- -- 23.87 4.51% -- 23.87 4.51% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,期间实现营收87.14亿元,同比增长14.89%,归母净利润13.86亿元,同比下滑4.85%,基本每股收益0.55元/股,同比下滑5.17%。 主要观点: 业绩稳增,毛利率维稳,汇兑损失拖累归母净利润 2017年H1公司业绩稳步提升,汽车玻璃营收为84.29亿元,同比增长13.86%,占总营收比例达到96.74%,其中国内业务收入同比增长11.81%,海外业务收入同比增长17.78%。公司毛利率42.98%,与去年全年水平基本持平,盈利能力稳定。公司三费占营收比例22.93%,较去年同期上涨了3.86个百分点,其中财务费用提升了3.83个百分点,主要是受到了汇兑损益变动的影响(去年同期汇兑收益2.04亿元,今年汇兑损失1.71亿元)。这样大幅的变动对公司利润影响明显,若扣除此因素,公司2017年H1利润总额同比将增长17.91%。总体来看,公司业绩实现稳增,海外业务开始发力,但受汇率波动影响,归母净利润同比小幅亏损4.85%。 盈利能力行业领跑,探索新模式夯实龙头地位 2017年上半年,我国汽车产量同比上涨4.64%,增速较去年同期有所放缓,公司国内业务增速达到11.81%,明显高于汽车产量增速,跑赢行业平均水平。公司持续探索新模式,推进精益管理,2017年H1成本费用率为81.05%,扣除汇兑损失同比下滑0.35个百分点。同时,公司加大研发投入力度, 2017年H1研发支出达3.89亿元,同比增长15.88%。重视核心技术,积极布局产业链升级,为公司产品附加值的提升奠定了基础。 海外业务整合在即,境外业务利润打开上行通道 2017年8月公司发布公告,拟出资不超过30亿元投资成立福耀玻璃国际控股有限公司(暂定名),以解决公司境外业务的整合问题。公司在美国、俄罗斯、香港、日本等地设有境外子公司,业务布局范围遍布全球,福耀国际公司的成立将进一步推进境外业务的发展。2017年H1公司于美国俄亥俄州Moraine市新建1200万平方米产能(计划建成年产2200万平方米),助力福耀美国实现营收1.15亿美元,净利润亏损0.10亿美元,同比亏损大幅缩减,6月份单月首次实现盈利49.52万美元。 盈利预测与估值 2017年H1公司业绩保持上升趋势,营收增幅明显超过行业均值,毛利率水平与去年同期持平,盈利能力行业领跑。公司重视核心技术升级,加大研发投入,积极提升产品附加值。持续加码海外业务,美国项目开始盈利,境外业务利润上行通道已打开。我们预测2017-2019年,公司EPS分别为1.40元/股、1.55元/股、1.76元/股,对应的PE分别为17倍、15倍、13倍,给予?增持?评级。
万华化学 基础化工业 2017-08-08 34.31 -- -- 35.10 2.30% -- 35.10 2.30% -- 详细
不忘初心、携梦前行。 公司成立于1980年,一直致力于聚氨酯产业,经过四十载发展,MDI产能已从起步阶段的1.5万吨/年到现在拥有180万吨年产能,位居全球第一,实现了从追赶者到领跑者的完美蜕变。随着产能的扩张,营收规模从2001年4.5亿元到2016年300亿元,营收规模持续创新高。未来公司将以聚氨酯为核心,向石化、新材料领域扩展,同时实施国际化战略,打造成具有全球影响力和竞争力的化工新材料企业。 MDI已是中流砥柱,中长期依旧精彩。 聚氨酯系列产品是公司核心竞争力,在公司发展中起着重要作用。2006-2016聚氨酯系列产品营收占比都在60%以上。从中长期看,MDI优势依旧。因MDI行业较高的技术壁垒新增产能主要是全球龙头扩产或者新建,没有新进入者,形成寡头垄断竞争格局。目前全球超过20年以上的老旧装置约有50%,不可抗力因素出现的可能性大,对全球供给会造成较大影响。目前MDI全球需求每年约600万吨,增速约7%,供给需要新增40万吨才能满足需求。2017年后,每年都有新增产能,但考虑到新产能利用率提升,需要一段时间,那么实际产能供给要低于40万吨,使得全球MDI供给处于紧平衡状态,为价格维持高位起到了有利支撑。 石化板块异军突起,未来值得期待。 石化板块是公司战略转型的重要载体。2014年11月公司烟台基地一期工程历时四年努力已建成并正式入园。目前已建成异氰酸酯一体化和环氧丙烷及丙烯酸酯(PO/AE)两大项目,其中石化板块以LPG为核心,形成多个石化产品链,实现上下游产业链一体化发展,竞争力显著提高,实现了营收多元化。 精细化工和新材料板块厚积薄发。 精细化工和新材料是公司继聚氨酯、石化板块之后全力打造的新板块,是公司增长新动能。公司现已构建聚醚、万华北京、新材料、表面材料、功能化学品五大事业部,2017年上半年实现营收17.7亿元,占总营收比重为7%,整体占比还处于较低水平,但随着珠海基地新产能建成投产,对公司业绩将起到重要作用。 全球化战略加速推进。 2013年公司确立了“中国万华向世界万华、万华聚氨酯向万华化学”的两个转变,确立了新的战略目标。之后启动了西南、华南项目、烟台新厂区投入使用等一系列实质性行动,为公司战略转型升级,二次腾飞奠定了基础。同时国际化布局持续推进,公司已在美国、巴西、匈牙利、日本、韩国、印度、土耳其、俄罗斯、迪拜设立子公司。同时近年来公司营收持续、稳定增长,自身实力不断壮大,未来有望进入全球化工50强。 公司是全球最大MDI供应商,产能弹性充足,有望受益于聚氨酯行业高景气度带来的业绩持续改善。石化板块延伸产业链,经济附加值高,对公司业绩贡献有望持续。同时精细化工和新材料板块稳中有进,卓越的成本管控能力为业绩快速增长保驾护航。预计17-19EPS分别为3.72、4.23、4.67,对应当前股价PE分别为9.18倍、8.07倍、7.30倍,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名