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华安证券股份有限公司
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康缘药业 医药生物 2017-06-19 16.08 -- -- 17.02 5.85% -- 17.02 5.85% -- 详细
事件: 公司于6月13日公告2017年股权激励计划草案:拟向82名激励对象(董事、高管、核心销售人员等)授予1700万份权益,占公司股本的2.76%,有效期48个月,行权价格15.60元。首次授予的股票期权(1504万份)12个月后分三次行权(40%/30%/30%),考核要求为2017/2018/2019年较2016年的主营业务收入增长率不低于13%/30%/54%。 点评: 营销人员所获期权超一半,继续推进营销体制改革。 本次激励计划中有63名营销系统人员参与,所获股票期权合计占比54.95%,比重超一半。本次激励协同公司开启的营销体制改革(营销总公司,并推行分产品线、分区快相结合的矩阵式管理模式),将为公司后期业绩增长带来保障。 主打品种热毒宁和银杏二萜内酯有望平稳放量。 热毒宁注射液将继续平稳增长,医保目录调整对热毒宁作出“限制二级及以上医疗机构使用”的约束会产生一定负面影响,但由于基层医院使用占比不高,所以影响不大;未来热毒宁有望通过在东北、西南、西北等覆盖比例较低地区的营销和市场推广实现增量弥补。银杏二萜内酯注射液是公司历时八年打造的新一代高纯度银杏叶注射液,有效成分达到95%,疗效明显优于传统银杏注射液,未来有望实现快速替代。银杏二萜内酯注射液现已进入江苏等多省地方医保目录,并有望通过谈判进入新版医保目录。 盈利预测与评级。 公司是国内中药企业中的研发领头者,研发投入占营收比重高达12.06%。我们认为热毒宁在成人科室推广仍具有空间,银杏二萜内酯有望通过谈判进入新版医保目录(另有龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等5个独家品种进入医保目录),协同公司营销体制改革提振公司业绩增速,预计2017、2018、2019年EPS分别为0.70元、0.82元、0.96元,对应当前股价PE分别为23/20/17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示。 政策变动风险;新产品放量不及预期。
安徽水利 建筑和工程 2017-06-12 7.20 -- -- 7.75 7.64% -- 7.75 7.64% -- 详细
事件:公司6月7日发布公告,已完成吸收合并涉及的建工集团全部下属境内一级子公司股权及建工集团相关专利权的过户手续。截至17年5月31日,公司吸收合并新增注册资本318,248,783元,公司新增后的注册资本为人民币1,222,495,951元,股本人民币1,222,495,951元。 主要观点: 整体上市顺利推进,有望借力拓展海外市场。 公司16年5月发布公告吸收合并母公司安徽建工集团,16年12月29日正式收到证监会批文。17年6月7日,公司公告完成了吸收合并涉及的建工集团全部下属境内一级子公司的过户手续。作为安徽省深入推进国企改革的又一成果,公司整体上市完成在即,重组后公司自身规模及技术资质均得到扩充,省内龙头地位凸显,省外竞争力也将进一步增强。并且建工集团作为ENR国际承包商250强,在丹麦、巴基斯坦及非洲各国均有项目经验,公司未来有望借力集团业务进一步拓展海外市场,跟进国家“一带一路”政策,形成业绩的多元驱动。 引江济淮项目落地,区域优势有望持续兑现。 公司作为安徽省国资委水建总公司旗下唯一上市平台,集团战略地位凸显,区域影响力十足。引江济淮项目是“十三五”期间国家加快推进的172项重大水利工程之一,于2016年底正式开工建设,工程估算总投资912.71亿元,其中安徽省境内投资达842.04亿元。根据国务院项目建议书,初拟工程总工期60个月。公司目前已取得了引江济淮工程(安徽段)首个施工项目“派河口泵站枢纽工程”,合同金额9,138万元。随着引江济淮工程不断推进,区域内工程建设规模在未来几年有望逐步走高。公司在省内承担了大量重点工程,积累下较多技术经验和实力,我们认为,公司在安徽省内建筑市场的业务承接具备一定优势,未来这种优势有望不断兑现。 一季度业绩有所下滑,经营数据仍向好。 公司一季度营收21.25亿元,同比下滑17.81%,扣非归母净利润4039.25万元,同比下滑7.62%,业绩对比去年同期较高基数出现了一定下滑。从订单量来看,公司16年末未完工项目总金额179.5亿元,一季度新签合同26亿元,在手订单较充足。从财报数据来看,一季度预付款项较期初增加150.18%,支付其他与经营活动有关的现金同比增加64.40%,我们认为,这是公司预付材料款及支付项目保证金增加,工程规模扩大的体现。同时,受益于公司PPP项目的顺利推进,公司在建工程较期初增长39.79%,为后期业绩提供了保障。 盈利预测与估值。 公司整体上市顺利推进,区域龙头成型在即,随着引江济淮工程落地带来区域水利工程建设增量,公司业绩有望持续受益。公司目前积极拓展PPP等新领域,业务结构持续优化,毛利水平有望改善,业绩弹性十足。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.41元/股、0.53元/股、0.65元/股,对应的PE为21倍、18倍、15倍,若考虑公司整体上市,2017-2019年EPS则分别为0.58元/股、0.68元/股、0.77元/股,给予“增持”评级。
新宙邦 基础化工业 2017-06-08 19.88 -- -- 23.59 18.66% -- 23.59 18.66% -- 详细
事件:公司于2017年5月15日与巴斯夫投资有限公司、巴斯夫(中国)有限公司就公司受让其持有的巴斯夫电池材料(苏州)有限公司 100%股权的主要事项达成了一致。公司以自有资金收购卖方持有的标的公司 100%股权,交易对价为 1 美元(折合人民币约 6.9 元);同时,公司为巴斯夫(苏州)应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币 213,333,421元的债务提供担保。巴斯夫电池材料(苏州)有限公司注册资本为 1,073.6 万美元。 主要观点: 做大做强电解液业务,强化龙头地位 公司作为国内电解液行业的龙头,近二年收益国内新能源汽车行业的快速发展,业绩突飞猛进。基于对新能源汽车行业未来市场前景的客观预期做出的投资决策,本次收购符合公司做大做强主业的发展战略,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位。 吸收技术专利,利于公司技术整合 作为本股权交易的附属条件,将会促使巴斯夫欧洲公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的商标和巴斯夫公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的专利(20 项)转让给公司,巴斯夫苏州在锂离子电池电解液方面积累了多项专利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力。 有利于全球化发展需要 公司作为国内电解液龙头,产品广泛供应给国内一线电池厂商,考虑到全球新能源汽车产业的蓬勃发展,公司希望加快全球化布局。本次股权收购符合公司全球化业务发展的需要,巴斯夫苏州的管理团队在锂电业务方面积累了多年的国际化管理经验,公司希望借助与国际一流企业合作的契机,在管理方面形成国际化协同效应,打造电解液领域的国际领导品牌。 盈利预测与估值 目前受六氟磷酸锂价格下跌影响,电解液价格也持续下滑,公司作为国内行业龙头有望在竞争中脱颖而出,我们预计2017-2019年的EPS分别为0.91元、1.08元、1.27元,对应的PE分别为21.96倍、18.32倍、15.61倍,维持“增持”评级。
巨化股份 基础化工业 2017-06-06 11.08 -- -- 11.85 6.95% -- 11.85 6.95% -- 详细
主要观点: 制冷剂行业显著回暖 17年1月国内制冷剂价格显著上升,行业呈回暖趋势。 17年1-5月底R22、R410a、R32、R134a、R125价格分别上涨88.89%、250%、166.67%、64.10%、328.57%。国内制冷剂行业11年之后进入低谷期,产能严重过剩,需求减少,产品价格一路下滑,行业经历了5年持续低迷期,部分产能退出,17年国内R22、R134a 、R125、R32产能分别为69万吨、24.3万吨、24万吨、25.06万吨。目前环保趋严,部分企业降负荷运行,产量供给整体偏紧。下游需求稳中有升,17Q1国内空调、冰箱、汽车累计产量分别为4404.49万台、2264.60万台、732.60万台,同比分别增长17.97%、9.97%、9.57%。同时原材料氢氟酸价格也呈上涨趋势,17年1-5月底价格上涨84.13%至11600元/吨,对成本起到支撑。 电子化学品稳步发展 公司以氟化工为基础,也积极布局电子化学品领域。主要通过凯圣公司和博瑞公司进入湿电子化学品和特种气体领域,已在部分领域实现突破。16年公司电子化学材料实现营收1.6亿元,同比增长39.80%,其占公司总营收比重为2%。随着公司电子化学品产能的逐步释放以及下游需求的快速增长,部分产品有望实现进口替代,电子化学品有望成为公司未来发展的新引擎。 制冷剂价格大幅上涨,公司业绩显著改善 17Q1公司实现营收29.21亿元,同比增长22.60%;实现净利润1.84亿元,实现扭亏为盈,产品综合毛利率为18.55%,较16年增加7.14个百分点,主要原因:制冷剂价格大幅上涨,带动公司业绩改善。公司做为国内制冷剂行业龙头,拥有R22产能10万吨、 R134a产能6万吨、R32产能1.5万吨、R125产能3.5万吨,17年1月以来国内制冷剂价格显著上涨,增厚公司业绩。 盈利预测及估值 公司做为国内制冷剂龙头,产能优势显著,受益于制冷剂价格上涨。预计17-19年的EPS为0.62元、0.77元、0.88元,对应当前股价PE分别为17X、14X、12X。给予“买入”评级。
华峰氨纶 基础化工业 2017-06-05 4.68 -- -- 4.96 5.98% -- 4.96 5.98% -- 详细
氨纶行业绝对龙头。 公司目前11.7万吨氨纶产能,是国内最大,全球第二的氨纶生产企业,此外公司新增规划产能9万吨,将于2018年和2020年分别投产4.5万吨。公司作为氨纶行业龙头,规划化和差异化优势显著,同时公司在生产工艺,成本管控,原材料采购方面均处于业内领先地位,盈利能力明显优于行业竞争对手,此次扩产将有助于公司扩大领先优势,夯实行业龙头地位。 供给端:行业集中度加深,新增产能较少。 国内产能在4万吨以上的供应商有浙江华峰、诸暨华海、新乡白鹭、晓星嘉兴、泰和新材,总产能为33.84万吨,CR551.60%。从近二年的产能规划来看,2017年国内新增产能仅晓星衢州一期的1.8万吨产能,2018年规划的产能大约在14万吨左右,但主要集中在下半年,结合设备调试时间,未来2年氨纶产能的实际增量十分有限,供给端未来2年将持续偏紧。 需求端:需求增长稳定。 氨纶下游主要应用于纺织品,整体需求一直处于稳定增长态势,我国氨纶表观消费量由2010年的25.1万吨上升到2016年的50.07万吨,年复合增长率达到12.4%。在国内消费量稳步增长的同时,我国氨纶出口量也快速提升,2016年我国氨纶出口量达到5.46万吨,同比增长11.2%。总体来看,我国氨纶市场需求将保持8%左右的增长。 成本端:原材料价格持续上涨。 氨纶的生产原材料主要是PTMEG和MDI,二者占到氨纶总成本的70%,其中MDI占10%左右,PTMEG占60%左右。2016年下半年以来MDI和PTMEG价格均有不同幅度上涨,在原材料价格上涨的带动下,氨纶价格也出现了反弹,产品价格由16年底的30000元/吨上涨到目前的36000元/吨。价差方面,氨纶和原材料价差也由年初的14000多元/吨上涨至目前的16000元/吨,价格传导态势良好,整体行情有望延续。 盈利预测与估值。 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30元、0.41元、0.48元,对应的PE分别为16.03倍、11.80倍、10.14倍,给予“买入”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-06-05 26.49 -- -- 32.40 22.31% -- 32.40 22.31% -- 详细
采购合同释放 全力进军乘用车市场。 本次合同涉及5万套动力电池组,合同总金额18.75亿元,占公司2017年乘用车动力电池业绩目标46.87%。公司依托北汽新能源莱西生产基地配套建设动力电池生产基地,并且于2016年通过参股北汽新能源强化战略合作,此次合同签订实现公司对北汽新能源从2016年小额订单提升到亿元大单供应。根据乘联会数据,北汽新能源2017年一季度新能源乘用车销量排名第一,全年目标销量17万辆,并且其主打的微型车EC180目前也占据A00级电动车销量第一。本次与北汽新能源的采购订单释放,是公司在巩固商用车市场的同时,进军新能源乘用车市场的重大突破。 技术突破 产能扩张 高比能电池蓄势待发。 不久前在国家重点研发计划新能源汽车重点专项的支持下,由公司牵头承担的项目“高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用”取得了阶段性进展,开发完成能量密度达281Wh/kg和302Wh/kg的电池单体样品。这为我国高比能量、高安全锂离子电池的开发提供关键基础,也有望极大提高新能源汽车续航里程。在技术突破的同时,公司青岛基地4GWh高比能三元电池项目也开工建设,预计2018年投产,保证北汽等车企20万辆纯电动乘用车配套动力电池需求。 高管增持显信心。 公司董事、常务副总经理胡江林和董秘、副总经理马桂富计划各增持公司股份不低于500万元,彰显公司管理层对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可。 投资建议。 公司一季度由于市场低迷导致业绩下滑,二季度市场基本面或将触底反弹,加之公司乘用车订单放量,有望实现全年100亿元营收目标。预计2017-2019年实现归母净利润14.44/20.02/22.74亿元,EPS1.27/1.76/2.00元/股,我们给予“买入”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2017-05-29 10.05 -- -- 11.30 12.44% -- 11.30 12.44% -- 详细
主要观点: 央企PPP先行者,迎来业绩收获期 公司作为央企PPP业务先行者,行业领先地位凸显,目前在手PPP订单约1180亿元,考虑到PPP项目落地率改善预期及前期项目集中结转,17年公司营收支撑稳固。从17年Q1新签项目合同额来看,PPP项目占比较15、16年继续大幅提升。受益于PPP项目占比的持续提升,公司建筑业务毛利率有望持续改善。从公司16年业绩来看,受益于PPP项目的部分结转,建筑业务的毛利率已同比上升0.39个百分点至10.74%。我们预计17年PPP项目营收约为350-400亿,较16年同比提升3-4倍,在PPP项目占比提升的预期下,公司建筑业务利润率将继续改善。 “一带一路”峰会成功召开,公司海外业绩弹性十足 公司深耕海外市场多年,建筑企业“一带一路”龙头地位稳固,海外业务有望在政策推进下持续增长。公司国际签约额水平全国领先,16年新签国际工程合同额折合人民币 705.62 亿元,“一带一路”项目占比过半。目前,公司已在“一带一路”沿线国家设立33个分支机构,随着5月“一带一路”最高规格峰会的成功召开,一系列合作协议陆续落地,在“一带一路”项目资金支持出现超预期的情况下,公司海外项目落地望再大幅提速。 再生资源铸龙头,技术突破实现高附加值 公司持续加码环保,主要以再生资源业务为主。公司通过合资及收并购等形式,与环嘉(大连)、湖北兴业、宁波展慈等龙头再生资源公司合作,逐步完善自身产业布局。16年公司再生资源营收同比翻番,达136.87亿元,已坐稳国内再生资源龙头地位。17年,公司首批高附加值再生资源精加工生产线将陆续落地,在营收增厚的同时,业务整体利润率有望显著改善。同时,考虑到公司的持续并购扩张,及并未计入毛利的环保增值税返还,(可持续的增值税返还约为环保业务营收的1.5%左右),我们预计,公司17年再生资源总营收有望达到250-300亿元,业务盈利将显著改善。 盈利预测与估值 公司多元发展战略卓有成效,“一带一路”、PPP领域均居龙头地位,随着PPP项目进入收获期,公司建筑业务业绩支撑稳固。公司还积极拓展环保领域,收并购动作积极,在再生资源领域成为龙头,并有望通过技术注入打破行业桎梏,实现向高附加值产品端的延伸,完成盈利水平升级。公司17Q1订单及业绩均实现大幅增长,全年业绩增长确定性较高。我们预测,公司 2017-2019年EPS分别为0.93元/股、1.12元/股、1.38元/股,对应的PE为13.00倍、10.73倍、8.72倍,给予“买入”评级。
未署名
东方国信 计算机行业 2017-05-26 11.45 -- -- 13.64 19.13% -- 13.64 19.13% -- 详细
运营商在大数据上投资加大,公司运营商业务保持高速增长 运营商在大数据上的投资将继续加大,大数据成为运营商摆脱哑管道角色的战略投入方向。公司在三大运营商的合作进一步扩大,成为三大运营商在大数据领域重要的供应商。在承接运营商大数据平台建设和升级项目的同时,也不断深入参与大数据产品的建设推出。公司在运营商业务上的收入仍然占据公司收入的半壁江山,同比增长34.79%,我们认为将继续保持高速增长态势。 金融大数据潜力无限,有望成为公司新的增长点 金融大数据成为行业当前最容易在收入上落地的方向。我们对比2012年成立的旗计智能,他们在信用卡上快速取得规模化收入,凸显金融大数据应用前景的广阔。公司在金融领域的布局将逐步深化,收入规模占全部收入的17.73%,在2016年取得39.21%的增长。 大数据技术优势突出,通过外延获取行业大数据,构建大数据平台 公司凭借优异的大数据技术,借助外延的力量,构建跨行业的大数据平台。确定“大数据+”战略,以领先的大数据解决方案服务于通信、金融、智慧城市、公共安全、智慧旅游、工业、农业、医疗、媒体、大数据运营等行业和业务领域。 盈利预测 我们认为,公司在巩固原有电信领域的大数据应用的市场的同时,在金融等领域具有非常良好的发展前景。目前由于积极卡位各个行业的大数据应用,横向发展已经初具规模。我们看好公司在不同行业的深度发展,借助大数据技术的优势和数据应用的经验,借助平台的力量实现多个行业应用领域的协同发展。我们预计公司2017/2018/2019的EPS分别是:0.71/0.97/1.28;对应的PE分别为25x/18x/14x。我们给出买入评级。 风险提示 公司并购整合不及预期;大数据应用出现数据安全事故
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盛运环保 机械行业 2017-05-19 9.85 -- -- 9.89 0.41%
9.89 0.41% -- 详细
贯彻“一带一路”发展战略,响应并中菲经济合作关系。 “一带一路”是近年我国顶层国家战略。仅用时三年就完成了从概念提出到具体实施举措的一系列流程。前不久,环保部等四部委联合发布了推进绿色“一带一路”《指导意见》,阐明了中国在“一带一路”建设中的生态文明和绿色发展理念,将生态环保融入“一带一路”建设的各方面和全过程。习近平总书记在上周日“一带一路”峰会的主旨演讲中提出,“一带一路建设应践行绿色发展新理念,加强生态环保合作,共同实现2030年可持续发展目标”,绿色“一带一路”建设是核心内容之一。 此次合作框架协议的签订,既是借力“一带一路”发展战略,也是响应并贯彻执行中菲两国倡导的经济合作关系。公司主要负责项目工程建造和运营管理、指导培训、承揽总包,并持有合资公司70%股权,拥有30年的特许经营权。协议投融资项目资金约13.8亿美元,主要通过国家相关政策性金融机构融资或相关央企投资渠道融资。项目内容主要包括:1)城市垃圾再生能源发电厂2座(各为1000吨/日,约5.5亿美元);2)生物质再生能源发电厂(500吨/日,约1亿美元);3)城市自来水厂(约1.1亿美元);4)城市污水处理厂(约2.2亿美元);5)垃圾填埋场的治理改造4个及其污染土壤修复工程(1亿美元);6)项目相关配套工程的建设(约3亿美元)。 彻底剥离传统输送机业务,订单充沛助推公司业绩提振。 自2014至2015年底,公司将持重工机械70%股权(公司与全资子公司盛运科技注入)和新疆煤机60%股权,作价3.42亿元出售给润达机械。公司今年3月将的剩余盛运重工25.78%股权作价1.06亿元转让给润达机械,公司彻底剥离了输送机械业务。公司今年将加快垃圾发电项目建设,年报数据显示公司处于建设期转点火试投产阶段的项目8个,6个项目开启二期扩建工程,12个项目开工建设,12个项目拟开工前期准备工作等,现投运日处理能力约6000-7000吨左右。 盈利预测与估值。 “一带一路”沿线大多为发展中国家,普遍面临工业化和全球产业转移带来的环境污染、生态退化等多重挑战,为国内环保公司走出去提供重要机遇。公司市场上少数具备垃圾焚烧厂烟气治理和焚烧炉研发和制造能力的公司,在彻底剥离输送机械业务后,将着力深耕垃圾焚烧领域,积极开拓国内外业务。此次协议的签订是公司海外第一单,在今后1-3年内,重点瞄准和强力推向“一带一路”沿边国家投资建设,后续发展可期。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.26元、0.70元、0.78元,对应的PE分别为37倍、14倍、12倍,维持“增持”评级。
国电南瑞 电力设备行业 2017-05-19 17.19 -- -- 18.66 6.63%
18.33 6.63% -- 详细
公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟收购国网电科院旗下的普瑞特高压、设计公司,南瑞集团旗下的继保电气、信通公司、普瑞工程、普瑞科技、北京南瑞、上海南瑞、印尼公司、巴西公司、瑞中数据、云南南瑞等股权以及南瑞集团持有的主要经营性资产及负债和国网电科院部分资产。本次交易标的资产交易价格总额达到264.79亿元,其中现金支付24.99亿元,同时拟募投34亿元用于IGBT模块产业化等13个项目。 3年期待迎来方案落地 落实国企混改实现整体上市 。 由于控股股东及控股股东出资人南瑞集团和国网电科院下属的中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保与公司分别在电网安全稳定实时控制、电动汽车充换电站及变电站保护和综合自动化领域存在同业竞争问题,南瑞集团和国网电科院曾于2013年底承诺3年内解决同业竞争问题。此次方案出台,通过资产注入解决同业竞争病灶,强化相关领域的竞争力,同时也落实了国家积极推进的国有企业整体上市和积极推进混合所有制改革的精神,实现南瑞集团及国网电科院核心业务资产的整体上市。 优质资产拟注入大幅增厚利润 。 公司是我国电力自动化、轨道交通监控的技术、设备、服务供应商和龙头企业,根据方案若本次交易完成,公司将新增继电保护及柔性输电、电力信息通信等领域的业务。其中本次并购中总资产占比达到70%的继保电气与占比排第二的普瑞工程2016年的毛利率和净资产收益率远高于公司,而且继保电气是国内继电保护领域最大的科研和产业化基地、自主柔性输电技术处于国际先进水平,与普瑞工程双剑合璧,近年来在国内特高压工程设备方面斩获大量订单,尤其在换流阀和直流控制保护系统,市场份额位居前列。同时公司可以借助拟并购的印尼、巴西公司进军印尼及周边地区和南美洲地区等海外市场,有望乘“一带一路”和全球能源互联网之风激发海外业务增长潜力。根据2016年的财务数据,标的资产的资产总额、营收、净利润是公司的1.57、1.66、1.30倍,因而本次收购实施将大幅提升公司的业务结构和盈利能力,形成较完整的智能电网产业链。 募投项目涉及核心元器件国产化 。 本次募投的13个项目中最大的投入项目是IGBT模块产业化项目。IGBT是自动控制和功率变换的关键器件,是电动汽车、节能设备、直流配电网等战略新兴业务的核心元器件。据HIS预测,到2020年,国内IGBT市场规模将超过200亿元,年复合增长率约为15%。然而目前我国尤其在新能源汽车、轨道交通等中高端市场上,对IGBT的进口依赖度还是很大,因而无论在整体市场规模还是国产替代,都有巨大的空间。公司该项目的实施不仅有助于实现核心半导体关键技术国产化,强化自身领域内产品自主化和质量,而且能以此为契机切入IGBT的其他应用领域,提升重组后公司的竞争力。 投资建议 。 不考虑资产注入,我们预计公司2017-2019年归母净利润16.63/19.45/22.22亿元,每股收益0.68/0.80/0.91元,给予“增持”评级。
金禾实业 基础化工业 2017-05-05 20.20 -- -- 20.50 1.49%
21.68 7.33% -- 详细
事件:金禾实业发布2017年一季报,实现营收11.07亿元,同比增长32.18%;归股净利润2亿元,同比增长41.20%;扣非净利润1.93亿元,同比增长200.81%。同时公司预计17年上半年实现归股净利润4.49亿元-5.08亿元,同比增长90%-115%。 主要观点: 业绩稳定增长可持续。 公司17Q1业绩持续稳定增长,主要由于食品添加剂产品和基础化工产品价格较同期相比均有所增加,综合毛利率持续上升,17Q1毛利率为30.98%,同比增加6.66个百分点。公司新建1500吨三氯蔗糖已建成投产,将于二季度贡献业绩,同时公司拟出售华尔泰55%的股权,约获得8000万元投资收益,预计将在二季度完成,带动公司上半年业绩持续向好。 甜味剂产品更加甜蜜。 产能扩张+供给改善,甜味剂产品受益于量价齐升。公司现有三氯蔗糖产能2000吨,新建1500产能已于17年4月建成投产,已有产品产出,市占率有望达到30%,目前三聚蔗糖价格在50万元/吨左右,随着新产能建成投产,业绩贡献将进一步提高。公司甲、乙基麦芽酚产能为4000吨,因竞争对手天利海发生安全事故,公司分别上调价格至15.5万元/吨、15万元/吨,涨幅约40%,市占率将提高至60%,对公司业绩起到支撑作用。 一增一减,加速战略转型。 公司拟在滁州市定远县盐化工业园设立安徽金益科技有限公司,主要从事食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展,增强公司竞争力。同时公司拟出让持有的控股子公司安徽华尔泰化工股份有限公司55%股权,减少基础化工板块的业务占比。一增一减,公司加快战略转型和升级。 盈利预测与估值。 公司各项业务启动并进,新产能逐步释放,加速战略转型,我们对公司未来看好。预计2017-19年的EPS为1.39元、1.96元、2.06元,对应当前股价PE分别为14X、10X、9X。给予“买入”评级。
东方铁塔 建筑和工程 2017-05-04 10.07 -- -- 11.45 13.70%
12.66 25.72% -- 详细
事件:公司公布2016年年报,全年实现营收16.58亿元,同比增长39.72%,归母净利润1.36亿元,同比增长125.74%,基本每股收益0.1569元/股,同比增长102.71%。 主要观点: 业绩稳步前行,新业务助推毛利率提升,归母净利润大幅增长 2016年公司签订的经营合同顺利推进,项目主要集中在在电力钢结构和石油化工设备钢结构等领域,与公司技术优势相辅相成。公司于2016年底完成对四川汇元达的收购并完成并表,新增的氯化钾业务占总营收6.59%,毛利率达43.05%,远高于钢结构业务毛利率,对公司综合毛利率产生积极影响。全年公司录得毛利率24.19%,同比增长2.81个百分点,利润水平稳步提升。三费占营收比例为15.23%,同比下降2.85个百分点,其中管理费用同比增长66.58%,主要由于公司将以往计入生产成本科目的研发支出转计入管理费用所致。公司毛利率回稳,订单签订和执行良好,归母净利润大幅增长125.74%。 定增落地,进军钾肥业务实现“两条腿走路” 2016年6月,公司发布公告拟收购四川汇元达钾肥有限责任公司100%的股权,标的公司汇元达旗下的全资子公司老挝开元主营业务为氯化钾的开采、生产和销售。2016年10月交易正式完成,氯化钾产品成为了公司的新业务。目前,该公司产能为50万吨/年,第二期年产能150吨已于2016年投产,达产后该业务对公司利润贡献有望更进一步。 盈利预测与估值 2016年,公司发挥自身资质优势,强化与电力、石化等领域龙头企业合作,订单获得稳定保障,业绩稳增。年底收购四川汇元达完成主营扩张,带来了毛利率的回升,当前的双主营发展模式有助于公司发掘更多的利润增长点。我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.08元/股、0.10元/股、0.12元/股,对应PE为126倍、103倍、84倍,维持“增持”评级。
应流股份 机械行业 2017-05-04 16.11 -- -- 16.28 1.06%
16.28 1.06% -- 详细
公司2016年实现营业收入1,275,419,863.73元,同比下降5.18%;实现归属母公司股东的净利润54,682,512.52元,同比下降27.10%。2017年一季度,公司实现营收3.53亿元,同比增长2.14%;归母净利润0.31亿元,同比增长43.13%。 经16年低谷有望实现触底反弹 公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少,核电零部件交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期,核能新材料、新设备未在报告期内产生销售收入,导致公司2016年业绩明显低于预期。其中泵及阀门零件毛利率下降了2.84个百分点使得整体毛利率下降了2.15个百分点。加权平均净资产收益率继续下降1.71个百分到2.35%。营收下降及应收回款速度减缓导致经营活动产生的现金流量净额有正转负。受传统业务的影响,公司近年来的业绩持续走下坡路,从17年一季度的表现来看,公司业绩将实现触底反弹。 核能、航空成为利润增长动力 公司逐渐形成以核能装备产业链延伸、航空产业价值链延伸为导向,向高端零部件相关的品类进行衍生的发展战略。核能领域,公司除了稳固核电主泵泵壳龙头地位,开发的核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定,取得的多个订单在2017年一季度实现了交货。年初公司在金属保温层、中子吸收材料的在手订单已超过3亿元,预计在今年贡献业绩。航空领域,公司主攻航空发动机和燃气轮机,尤其是叶片和导向器,目前在手订单已有1亿元,今年有望实现营收0的突破;与德国SBMDevelopmentGmbH共同研发的小型涡轴发动机和轻型直升机在16年珠海航展上获关注,若实现量产后也能为公司打开新的市场。考虑到未来广阔的航空领域市场,两机业务有望成为增长主力军。核能和航空等高端领域的毛利率要远高于公司现有产品,因而对盈利能力提升有显著效果。 拟收购广大实现铸锻不分家 2016年公司开始筹划拟收购广大机械。广大机械是国内唯一一家具备从锻造到精加工最终形成零部件的全流程技术的民营企业,拥有如中国中车、中国传动、西门子等优质客户。若并购完成将补充公司在锻造方面的生产能力,实现铸锻一体化,满足现有客户对锻件类产品的需求,提供一站式采购整体解决方案,增强公司与下游客户之间的黏性。目前公司现有的GE等客户对收购广大机械后的锻件生产能力也充满期待。广大聚焦高温合金材料的生产,3000吨生产线有望今年投产,与公司的高温合金布局不谋而合。因而其并入无疑将强化公司在军工和核电领域的实力。 投资建议 不考虑拟收购广大,我们预计2017/18/19归母净利润为1.11/1.58/1.99亿元,EPS为0.25/0.36/0.46元,给予“增持”评级。
富煌钢构 钢铁行业 2017-05-04 12.85 -- -- 13.78 7.24%
13.78 7.24% -- 详细
事件:公司公布2016年年报,实现营收23.82亿元,同比增长59.32%,归母净利润5037.91万元,同比增长63.44%,基本每股收益0.18元/股,同比增长38.46%。 主要观点: 强化市场拓展,业绩大幅回暖 公司2016年持续推进市场拓展,加强了对大型企业客户的挖掘,以及与大型建筑企业的战略合作,全年累计新签销售合同额达34.40亿元,同比增长48.93%。订单大涨带来业绩明显回暖,同比大增59.32%。公司全年毛利率大幅下滑4.81个百分点,主要是受到钢结构行业竞争加剧及营改增造成收入缩减影响。2016年公司三费整体走低,其中财务费用占销售比2.86%,大幅下降2.51个百分点,主要是募集资金到位后公司利息收入大幅增加。业绩大幅增长,成本管控提升,公司全年归母净利润大幅增加63.44%。 在手订单充足,持续发力PPP项目 公司目前在手订单充沛(超过24亿元),2017年Q1新签合同6.18亿元,同比增速70.23%,订单继续维持高速增长。随着2017年公司前期募投产能的陆续落地,公司订单完成有望提速,业绩增长将得到保障。公司一直重视PPP项目的承接和发展,前期承接的宁夏PPP项目进展顺利,2017年将为公司带来稳定的业绩增量;2016年斥资1亿元设立富煌城投,为承接PPP项目提供投融资平台,将作为社会资本方参与政府PPP项目,为公司带来施工总包业务。从现在国家大力推行PPP业务模式的大背景来看,公司前期经验有望为后续PPP承接做好铺垫。 成立多家子公司,加速拓展新业务领域 2016年12月至2017年3月,公司先后通过了恒德智能、富煌物资、富煌门窗幕墙、富煌木业及富煌工程科技等五家子公司的设立议案,目前前四家已经完成登记注册。上述子公司主营多为钢结构产业链上的相关业务,单独管理有助于这些业务的规模扩张,与公司主业形成更好协同,进一步实现公司多元化发展。 股权激励落地,后续业绩达标有望 公司2016年11月公布股权激励计划,向7名公司董事、高管及9名核心技术人员合计授予950万限制股,占总股本2.76%,授予价格8.71元/股。限制股解锁条件为,以2015年度净利润为基数,2016/2017/2018年扣非归母净利润增长率不低于100%/120%/140%,解锁比例为40%30%/30%。2016年,公司净利润增长率并未达到解锁标准,但2017/2018年要达到解锁标准,难度仍相对较低,净利润同比增速仅需达到26.81%/9.09%。我们认为,虽然一期解锁条件未达标,但管理层活力有望进一步被激发,完成业绩解锁目标。 盈利预测与估值 公司2016年全年订单充足,营收实现大幅回暖,归母净利润同向上行。目前,公司成立富煌城投发力PPP业务,并增设多家钢结构相关业务子公司,加速完善产业链布局,未来有望实现多元化业务发展模式。我们预测公司2017-2019年EPS为0.23元/股、0.27元/股、0.31元/股,对应的PE为58倍、49倍、42倍。
未署名
山河药辅 医药生物 2017-05-04 31.67 -- -- 32.50 2.04%
32.32 2.05% -- 详细
事件: 公司公告2017年一季报:营业收入7510.61万元,同比增长7.29%;归母净利润1166.26万元,同比减少7.31%;EPS0.13元。 点评: 业绩符合预期,原材料价格上升影响利润。 Q1生产经营稳步运行,主营产品销售实现同比增长(应收账款同比增加57.49%);净利润下滑主要是公司部分原料的采购价格短期上涨过快,导致成本上升所致,预计二季度价格将保持稳定。2017Q1毛利率31.55%,同比下滑3.69个百分点,但较2016Q4环比略有回升(+0.75个百分点)。 募投项目今年正式投产,积极走向国际化。 公司目前部分产品已经负荷生产,募投项目新型药用辅料二期纤维素项目(新增产能3000吨,将达到7000-8000吨)及相关技改项目已经如期在2016年年底完成,今年投产,产能将进一步释放。对外贸易方面,公司已经设立国际贸易部,同时2017年1月已获得微晶纤维素、低取代羟丙纤维素、硬脂酸镁系列产品的EXCiPACTTMGMP认证,这表明公司产品已被国际认可,将有助于产品出口欧美等地,有望提升公司业绩。 辅料行业将受益于一致性评价政策的推进。 当前我国药用辅料来源混乱,竞争激烈、行业极度分散,一致性评价以及辅料的关联审批将加速国内辅料行业洗牌,提高行业集中度,国内优质辅料企业有望脱颖而出,公司多项产品占有率位居行业前列(微晶纤维素、羧甲淀粉钠和硬脂酸镁产销量处行业首位)将持续受益市场份额重构。 盈利预测与评级。 公司作为优质药用辅料供应商,将受益于一致性评价所带来的行业集中度提升,随着募投产能逐步释放,利润有望维持稳定增长。维持前期预测,公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.61元、0.70元、0.78元,当前股价对应17/18年PE分别为52倍、45倍、40倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。 原材料价格波动风险;募投产能扩大带来的销售风险;政策变动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名