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华安证券股份有限公司
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东方国信 计算机行业 2017-12-14 13.08 -- -- 13.87 6.04% -- 13.87 6.04% -- 详细
事件:中共中央政治局12月8日下午就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调,大数据发展日新月异,我们应该审时度势、精心谋划、超前布局、力争主动,深入了解大数据发展现状和趋势及其对经济社会发展的影响,分析我国大数据发展取得的成绩和存在的问题,推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,推进数据资源整合和开放共享,保障数据安全,加快建设数字中国,更好服务我国经济社会发展和人民生活改善。 公司大数据业务高速发展,业绩稳步增长。 公司近年来大数据战略的推进非常顺利,业绩持续高速增长。借助行业发展的红利,在公司的努力下2017年前三季度继续保持快速的增长。营业收入同比增长18.86%,归母净利润同比增长30.89%,预计全年继续维持高速增长。公司有望在最近三年业绩增长均超过40%的基础上,连续维持快速的增长。 大数据技术优势突出,通过外延获取行业大数据,构建大数据平台。 公司拥有体系化、自主化的大数据核心产品,涵盖大数据采集设备、大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控、大数据分析、私有云平台、大数据展现及移动应用等各个方面。凭借优异的大数据技术,公司借助外延的力量,构建跨行业的大数据平台。确定“大数据+”战略,以领先的大数据解决方案服务于通信、金融、智慧城市、公共安全、智慧旅游、工业、农业、医疗、媒体、大数据运营等行业和业务领域。 国家大数据战略的逐步落地,将给公司带来广阔的增长空间。 本次习主席主持的集体学习,从中央政治局的高度再次肯定国家大数据战略的重要性,战略落实的必要性。这将更深入的影响大数据行业在我国的发展。我们认为,整个行业将获得更加广阔的发展空间。这对于拥有丰富大数据产品线和大数据平台的行业领军企业,更是一个前所未有的机遇。我们看好公司在行业需求爆发和政策红利释放的过程中的广阔发展空间。 盈利预测。 我们认为,公司在巩固原有电信领域的大数据应用的市场的同时,在金融等领域具有非常良好的发展前景。由于积极卡位各行业的大数据应用,横向发展已经初具规模。我们看好公司在不同行业的深度发展,借助大数据技术的优势和数据应用的经验,借助平台的力量实现多个行业应用领域的协同发展。我们预计公司2017/2018/2019的EPS分别是:0.45/0.60/0.80;对应的PE分别是29.X、21.X、16.X。维持“买入”评级。
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伟明环保 能源行业 2017-12-14 20.48 -- -- 20.96 2.34% -- 20.96 2.34% -- 详细
聚焦垃圾发电,国内运营第一梯队 公司专注垃圾发电的全产业链,是我国规模最大的垃圾焚烧发电处理之一。营业收入主要来自于垃圾焚烧发电运营,业绩贡献来主要自于浙江省内。前三季度受龙湾公司正式运营影响,营收和归母净利润增速重回40%增长轨道,为全年业绩高增长奠定基础。 垃圾焚烧前景广阔,公司内生增长稳健 自主研发核心零部件,技术国内领先。公司项目的焚烧炉与烟气治理设备由公司自主研发制造,余热锅炉自主研发,是A股上少有具备核心零部件研发和制造能力的稀缺标的,技术上国内领先。 公司内生增长稳健,国内垃圾焚烧第一梯队。公司垃圾处理量和发电量,虽有波动,但整体上维持了向上态势。从前三季度经营数据来看,发电量几乎完成全年10亿度计划,完成全年计划垃圾入库量375万吨是大概率事件。公司在运项目日处理规模实际已超过1万吨,在建和筹建项目日处理规模近7000吨。公司为解决资金问题,拟发行可转债,总额为8.45亿元,拟投资目前在建与筹建项目4个,目前已经得到中国证监会一次反馈。 外延协同拓展,看好餐厨领域发力 我们认为在垃圾分类的趋势中,餐厨垃圾是率先受益。主要得益于1)源头上杜绝了地沟油;2)餐厨垃圾资源有效利用。公司以协同角度布局餐厨垃圾市场,目前温州清运项目已投运,预计明年餐厨项目可进入投运阶段。 盈利与估值 垃圾焚烧行业属于强运营类PPP项目。我们认为公司深耕垃圾焚烧行业十余年,凭借公司在技术上积累和在运营方面的丰富经验,叠加延发展餐厨垃圾市场,未来业绩增长稳定性极强。此外,公司在资本运作方面实施了股权激励计划和启动可转债,深度锁定公司管理层及技术骨干和解决公司融资短板问题,我们认为公司在垃圾发电行业优势将进一步凸显。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67元、0.84元、1.01元,对应的PE分别为31倍、25倍、21倍,维持“增持”评级。 风险提示 行业政策变化风险;项目推动落地不及预期;外延拓展不及预期。
凯盛科技 电子元器件行业 2017-11-30 7.60 -- -- 8.15 7.24% -- 8.15 7.24% -- 详细
显示模组再添生产线,核心主营夯实公司拟在蚌埠高新区投资建成显示模组生产线,其中由公司负责购置土地、厂房及配套设备、相关系统的投资建设,由蚌埠国显建设16条触控显示一体化模组生产线,年产能达5000万片,预计建成后年均销售收入为26.1亿元(达公司2016年营收84%),年均税后利润为8656.52万元。项目总投资约54321万元,凯盛科技出资17662万元(5212万元为自有资金),蚌埠国显出资36659万元(1.2亿元为母公司深圳国显向其增资)。项目预计投资收回期(含建设期)为5.61年,盈利能力较强,项目的建成有利于集团上下游产业链整合,形成规模效应,进一步夯实公司核心显示业务。 收购池州中光电完成内部整合,明确3D玻璃业务发展方向池州中光电为蚌埠院与华光集团共同出资成立的有限责任公司,其中蚌埠院持股比例70%,华光集团30%。华光集团和蚌埠院均为凯盛科技的大股东,持股比例分别为21.74%和4.37%,此次收购构成关联交易。池州中光电自成立以来暂未实际运营,但已在池州经济技术开发区购置土地,建成厂房。池州经济技术开发区是安徽省半导体产业集聚发展基地及新型工业化产业基地,有良好的投资环境和产业配套,收购完成后公司将在池州市经开区投资年产300万片3D玻璃盖板生产线。 2016年全球智能手机出货量为14.7亿部,同比增幅2.5%,根据市调机构IDC预测,2017年全球智能手机出货量将达到15.3亿部。目前3D玻璃主要应用于高端机领域,不过,随着智能手机的更新换代提速,3D玻璃应用将逐步从高端机向中高端机过渡,未来3D玻璃需求将呈现上扬趋势。公司对3D玻璃的布局迎合了市场需求,同时主营业务也将得到进一步延伸,有望与公司核心主营产生协同效应。 子公司完成合并,优化管理结构,继续发力新材料业务2017年5月,公司旗下两家全资子公司中恒公司与华洋公司,拟以中恒公司为主体吸收合并华洋公司。两公司业务均是新材料业务,且产品均为锆系粉体材料,原材料相同,且存在客户重叠的内部竞争情况。中恒公司主要产品是电熔氧化锆,截至2017年6月底总资产为104969.91万元,2017年H1实现净利润3204.42万元,华洋公司主要产品是硅酸锆,截至2017年6月底总资产为10944.73万元,2017年H1净利润299.74万元。中恒公司吸收合并华洋公司将优化公司的内部管理,有利于新材料业务的集中管理。新材料业务作为公司主营之一,未来在毛利率方面有提升空间。 盈利预测与估值公司投资显示模组生产线,进一步夯实核心主营;拟建3D玻璃生产线,望迎合智能手机市场需求;中恒、华洋公司合并,新材料业务整合完成。一系列动作强化了公司的业务多元化,完善了公司在产业链上下游的布局,在成本管控和盈利能力方面有提升空间。我们预测,2017-2019年公司EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.28元/股,对应的PE分别为49倍、40倍、27倍,给予“增持”评级。
未署名
超图软件 计算机行业 2017-11-06 16.60 21.60 36.11% 17.40 4.82%
17.40 4.82% -- 详细
事件:公司三季度财报数据显示,2017年前三季度实现营业收入7.18亿元,同比增长69.21%;归母净利润7003.72万元,同比增长100.87%; 扣非后归母净利润6167.98万元,同比增长104.58%。其中三季度当季实现营收3.14亿元,同比增长68.76%;归母净利润4401.65万元,同比增长81.99%;扣非后归母净利润4123.59万元,同比增长83.47%。 主要观点: 收入持续高增长,费用控制成效显著。 三季度公司营收维持高速增长,一方面不动产登记业务持续高景气,公司产品竞争力提升,市场开拓力度加大,内生增长加快;另一方面公司去年并表南京国图、北京安图,今年四月份并表上海数慧,外延公司业绩稳定高增。三季度公司毛利率水平基本维持稳定60%附近,但其间费用率尤其是销售费用率持续下滑,前三季度销售费用率12.1%,同比下降2.6个百分点,管理费用率38.9%,同比下降0.8个百分点。公司业务有明显的季节性特征,近三年四季度营收占全年比重接近50%,公司收入全年高增长值得期待。 不动产登记持续高景气,公司龙头地位稳固。 上半年,公司升级并发布SuperMap GIS 9D Beta 版,在大数据、三维、云计算、移动GIS 等方面有明显增强,在行业内形成显著技术领先优势。公司受益于不动产登记业务的高景气,行业市占率超过30%,不动产登记业务始于2015年末,2016-2017年业务爆发式增长主要来自于发证系统,但从2017-2019年不动产登记将进入数据整合及共享阶段,投入规模将显著超过发证系统。公司在不动产登记领域处于龙头地位,覆盖超过800家客户,具备先发优势。此外,目前不动产登记业务主要集中在房产上面,后续公司还将进入农业、林业、海洋等领域的业务。预计未来2-3年不动产登记业务仍将显著贡献业绩增长。 国土三调正式启动,龙头公司将充分受益。 “国土三调”于今年七月份在22个县市展开试点,10月16日国务院正式下发《关于开展第三次全国土地调查的通知》,意味着十年一次的“国土三调”正式启动。调查以2019年12月31日为标准时点的全国土地利用现状数据为目标,具体安排是:2017年四季度开展准备工作;2018年1月至2019年6月,组织开展实地调查和数据库建设;2019年下半年完成调查成果整理、数据更新、成果汇交,汇总形成调查基本数据; 2020年汇总调查数据,完成调查工作验收、成果发布等工作。公司在三调中所涉及的业务为测绘软件和数据整合建库,公司在不动产登记阶段已累计大量经验和客户资源,有望在三调中获得明显优势。2007年二调的市场总投入约150亿元,预计三调的市场规模将超过150亿元,我们假设其中30%投向软件相关,其中公司能够获得30%的市场份额,则2018-2019年国土三调将为公司带来约15亿元的业务收入,而公司2016年营业收入为8.33亿元。 盈利预测及投资建议。 我们预计公司2017-2019年净利润分别增长73%、48%和35%,EPS 为0.49元、0.72元和0.98元,当前股价对应34X、23X 和17X PE。公司作为GIS行业龙头,将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期,加上公司海外业务加速拓展,业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级,给予目标价21.6元。 风险提示: 不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期。
国金证券 银行和金融服务 2017-11-06 10.77 -- -- 11.25 4.46%
11.25 4.46% -- 详细
主要观点:经纪:股基份额略有下降营收的同比减少主要是由于经纪业务营收的下降。受市场整体交易量同比下滑影响,前三季公司经纪业务实现净收入9.06亿元,同比下降23.80%;股基市场份额1.4660%,较去年同期下降0.0263个百分点,行业排名19位,与上一年下降一位。公司稳步推进交易、咨询、融资、理财四条产品线的产品支持,通过线上线下融合进一步提升人工服务能力。 投行:积极调整收入结构前三季公司承销业务实现净收入9.40亿元,同比上升3.38%。受益于IPO审核及发行速度的加快,前三季公司共完成18单IPO,去年同期仅为2单;增发降温,实现8单,去年同期为16单。公司发挥IPO业务的优势,拓展并购重组业务,提升在各个投行业务领域的服务水平。 资管:主动管理为特色前三季公司资管实现净收入1.27亿元,同比下降3.83%,营收占比下降0.16个百分点。Choice数据显示,公司共有62支集合理财产品,资产净值破百亿元。公司以产品创新为特色,已经形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM等主动管理为特色的业务体系。 投资建议公司是民营背景的券商,运营机制灵活。作为互联网券商的代表,有望将行业佣金率下调的影响降至最低。受益于投行业务的发力,公司业绩有望维持稳定。给予公司“增持”评级。
未署名
一心堂 批发和零售贸易 2017-11-03 20.53 -- -- 21.80 6.19%
21.80 6.19% -- 详细
环比增速略有放缓,费用下降明显。 单季度来看,2017Q3净利润同比增长14.08%,毛利率40.89%,较二季度略有放缓。主要是三季度门店继续增加的原因296家,一般并购门店在交接的过渡期中因存在品牌认知、销售规范、库存促销等因素影响会使销售收入出现下降,同时成本增速超过营收。2017Q1-Q3毛利率39.77%,同比下滑0.78个百分点。三费费率33.11%,同比下降0.71个百分点,其中销售费用率下降0.91个百分点,管理费用率下降0.07个百分点,财务费用提升0.27个百分点(2016年以来融资增加)。 增发获批,资产负债率、财务费用有望大幅下降。 公司非公开发行股票事项已于9月26日获得证监会审核通过。一心堂因门店扩张迅速,资产负债率一直为业内较高水平(截至三季度资产负债率55.54%),且主要通过中期票据和短期融资券融资,财务费用较高。此次增发完成后,公司负债情况将获得改善,财务费用将进一步下降。 盈利预测与评级。 公司着眼于全国,坚持核心区域高密度布局,截至9月30日,公司直营连锁门店已达5009家,初步形成了以西南为核心,华南为纵深、华北为补充的经营格局;中药饮片、DTP药房以及健康管理业务将成为业务新看点。随着前期收购的门店2017年开始盈利,业绩将恢复增长,我们维持前期预测,2017年、2018年、2019年EPS为0.78元、0.91元、1.08元,对应当前股价PE26倍、23倍、19倍,维持“买入”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2017-11-01 9.26 13.13 57.43% 9.57 3.35%
9.57 3.35% -- 详细
前三季度业绩增长符合预期:公司2017年前三季度实现营收743.08亿元,同比增长17.34%;归母净利润25.89亿元,同比增长15.45%;毛利率12.06%,净利率4.63%,同比分别下降0.92和提升0.39个百分点。Q3实现营收241.24亿元,同比增长0.30%,归母净利润8.56亿元,同比增长6.77%,Q3业绩增速放缓,符合我们全年增速的预测,环保限产停工不影响长期业绩判断。 PPP 新订单占比近半,“十三五”期间将持续发力:公司上半年新签合同额1804.98亿元,比去年同期增长24.55%,其中PPP 项目签约849.74亿元,约占新签合同总额的47.08%。诸多PPP 业务的开展为企业转型升级注入了强心针,使公司从传统建筑企业转发成为集投融资、工程设计、建筑施工、运营管理一体化的PPP 业务与业化集团,已成为国内PPP 业务的标杆企业。“十三五”期间预计我国每年将有超过十万亿的基础设施建设需求,若其中10%-15%的比例采取PPP 模式,每年市场空间超过万亿,公司作为国内PPP 领军企业之一将持续受益。 环保业务发展迅速,打开业绩增长新引擎:据环保部规划院测算,“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。其中,土壤治理投资额约为5.7万亿元,占比34%;水污染治理投资额约为4.5万亿元,占比26%。公司2013年开始涉足环保产业,近年来该业务呈现快速发展态势,在公司总营收中占比已经从2015年7.97%提升至目前27.53%,已成为公司建筑之后的第二大业务。目前环保产业涵盖水务、再生资源回收利用、污泥污土治理、固废垃圾处理、新型材料生产等业务,形成了初具规模的环保全产业链布局。预计“十三五”期间公司环保业务将进一步发力,并在营收占比中持续上升。 投资建议:我们维持预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为1232亿元、1502亿元、1804亿元,扣除其他权益工具可续期公司债券和长期含权中期票据计提的利息5.75亿元后,净利润分别为 39.32亿元、46.36亿元和56.83亿元,EPS分别为0.85元、1.01元、1.23元,维持“买入-A”评级,6个月目标价为13.13元,相当二2018年13倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行风险,PPP 项目落地速度不及预期,环保业务发展不及预期等。
未署名
国药一致 医药生物 2017-10-30 62.87 -- -- 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
事件: 公司公告2017年三季报:前三季度实现营业收入312.79亿元,同比增长0.54%;归母净利润8.03亿元,同比减少11.67%;扣非归母净利润7.91亿元,同比增长37.71%;EPS 0.5777元。 分销业务放缓,增速略低于预期 营业收入和归母净利润下降主要是:1)公司2016年同比基数较高,2016年10月发生了重大资产重组,因此2016年同比数据包含了置出的三家工业公司2016年前三季度的净利润;同时,2016年1.2亿元出售苏州致君67%股权计入投资收益;2)分销业务放缓,主要是两票制推广后,导致调拨业务受到影响。毛利率10.43%,同比提升3.26个百分点,环比下滑0.1个百分点;三费费率7.32%,较2016年同期提升0.03个百分点。 引入战略投资者,国大药房有望效率再提升 9月10日公司公告拟以不低于27.67亿元挂牌征集1名战略投资者引入国大药房(按战略投资者持股比例40%),增资扩股后国药一致仍持股60%。国大药房拥有全国性直营药品零售网络,拥有3693家门店(2663直营+1030加盟),引入战略投资者后,国大药房经营效率有望在提升,净利率有望持续提升。 盈利预测与评级 公司定位于?全国零售+两广分销+工业投资”的发展战略,整合现有资源,建立批零一体双轮驱动发展模式。预计2017年、2018年、2019年EPS分别为2.52元、2.68元、3.11元,对应当前股价PE分别为28倍、26倍、23倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 业务整合不及预期;政策变动风险。
兔宝宝 非金属类建材业 2017-10-30 11.38 -- -- 11.46 0.70%
12.12 6.50% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,期间实现营收29.51亿元,同比增长64.85%,归母净利润2.60亿元,同比增长46.10%,基本每股收益0.31元/股,同比增长40.91%。 主要观点: 业绩维持高增速,原材料涨价拖累毛利率,新业务发展加速 2017年,公司在渠道、品牌建设方面的布局逐步开花结果,前三季度业绩维持高速增长,营业收入同比增长64.85%,不过受到原材料涨价影响,公司营业成本增幅达到70.39%,使得毛利率同比下滑2.7个百分点至17.16%。公司近两年开始布局新业务:2016年并购多赢科技,开拓了互联网业务,2017年上半年实现营收2828.27万元,同比增长36.11%;在原装饰板材业务的基础上推出“兔宝宝易装”,加码了整体衣柜业务,2017年上半年实现营收4012.31万元,达到去年全年该业务营收的74.5%。目前新业务的发展尚处磨合期,毛利率水平不高,随着磨合深入发展,我们认为公司未来毛利率有望回升。 费用占比小幅减少,利润水平保持 2017年前三季度三费占营收比例为7.39%,较去年同期下降1.28个百分点。分项来看,销售费用1.10亿元,同比增长65.35%,主要是销售及宣传费用增加所致;管理费用1.06亿元,同比增长19.55%,远小于营收增长幅度;财务费用164.75万元,同比增长897.37%,主要是利息支出、手续费、汇兑损失增加所致。公司费用率近年来保持下行趋势,成本结构持续优化,毛利率水平虽有所下滑,但利润仍保持增长态势。 通过产业基金投资欧德雅,完善基础装饰材料综合供应商战略规划 近期,公司董事会通过了设立德清兔宝宝金鼎资产管理合伙企业(有限合伙),目前产业基金以及完成注册登记手续。产业基金拟以现金增资方式投资东莞欧德雅装饰材料公司,投资金额1650万元,投资完成后将持有欧德雅5.50%的股权。欧德雅主营板式家具配套的PVC、ABS、亚克力等封边条,与公司主营可形成良好协同,将成为公司打造基础装饰材料综合供应商的战略规划的重要砝码,对公司延伸产业链发展有积极影响。 盈利预测与估值 2017年,公司前期市场布局进入收获期,前三季度业绩保持高速增长,虽然原材料涨价及对新业务的布局对毛利率造成一定影响,但在费用率方面控制持续优化,利润水平保持高增长态势。近期,公司拟通过产业基金入股欧德雅5.50%股权,将进一步完善基础装饰材料综合供应商的战略规划,公司在产业链布局有望进一步延伸,未来业绩持续增长有保障。我们预测,2017-2019年公司EPS为0.47元/股、0.65元/股、0.90元/股,对应PE为26倍、19倍、14倍,给予“增持”评级。
浙商证券 银行和金融服务 2017-10-30 17.31 -- -- 18.94 9.42%
18.94 9.42% -- 详细
深耕浙江,区域位置优越。 公司是中型券商,实际控制人为浙江交投集团,具有地方国资背景。公司证券营业部主要集中在浙江省境内,2014-2016年公司从浙江省取得的证券经纪业务收入分别占公司证券经纪业务收入的84.66%、86.25%及87.75%,财务顾问、场外市场业务、资产管理等亦主要集中在浙江省内。浙江是国内的GDP大省,民营企业活跃。公司区域优势显著。 经纪、信用业务降幅较大。 受制于大市的低迷,前三季公司营收有所下降,其中经纪、资管业务分别下跌26.30%、41.02%,自营业务表现亮眼,投资净收益大幅增长60.60%。2015、2016、2017前三季公司股基市占率分别为1.2371%、1.3295%和1.2423%,市场排名21、20、23位,市占率及排名较2016年有所下降。信用交易以两融为主,公司前三季实现利息净收入2.80亿元,同比下降48.30%。依托浙江省发达的资本市场及活跃的民营资本,公司的经纪、信用业务有望实现稳定发展。 资管业务注重主动管理。 资管业务注重主动管理,积极提升主动管理规模。前三季浙商资管实现收入2.63亿元,同比下降41.02%;实现净利润0.84亿元;净资产11.35亿元。浙商资管实行差异化策略,推出“聚金汇银”资管产品线,根据不同客户的投融资需要,针对性的设计产品。 投资建议。 公司地处长三角,深耕浙江地区,区位优势显著。公司在该区域的市场竞争力较强,受益于国家推进长三角一体化大战略的政策优势,有望实现业务的提升。给予“增持”评级。
未署名
安科生物 医药生物 2017-10-30 20.45 -- -- 25.35 23.96%
26.04 27.33% -- 详细
业绩:生长激素仍维持高速增长。 三季度公司收入利润增速加快,主要源于:1)生长激素行业正处于高景气度状态,公司粉针剂型继续保持高速增长,预计增速超过50%;2)苏豪逸明+中德美联并表影响(苏豪逸明、中德美联2017年承诺净利润分别为4320万元、3380万元),中德美联收入确认主要在四季度,预计净利润将超过业绩承诺。3)中药板块增速喜人,预计在30%以上。三费费率48.48%,同比提升3.11个百分点,其中销售费用同比增长38%,主要是收入增加带来的市场投入增加和并表中德美联,管理费用同比增加34.59%,并表中德美联、研发投入增加以及二期股权激励费用确认。 精准医疗:检测-诊断-治疗全产业链布局。 1)精准治疗:现已实现靶向药(HER-2、PD-1),CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局,其中CAR-T细胞免疫治疗最具亮点,诺华CTL019和KITE的Yescarta已经相继在美国获批上市,子公司博生吉安科的CD19开展的CAR-T血液肿瘤科研临床已使多例病人缓解,公司已建成符合GMP要求的细胞生产线,有望成为国内申报第一梯队。2)精准诊断:通过收购中德美联进入法医检测,相继设立华南中心、精准医学检验所,参股三叶草基因,以及上游基因测序仪供应商湖北三七七等,业务整合后有望形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。 研发:生长激素水针剂型报产已获受理,HER2临床走在国内前列。 研发方面,公司生长激素水针剂型申报生产已于8月底获得受理(水针剂型活性高、注射方便,价格较粉针更贵,目前只有金赛药业在售),预计水针剂型有望明年上市,继续带动生长激素高增长。HER2单抗已正式启动III期临床,病人已经开始入组,进度处于国内前列。 盈利预测与评级。 近年来公司坚持生物药为主,精准医疗和中西药为两翼的发展战略:1)主营生长激素:国内生长激素市场正处于高速扩张阶段,市场空间广阔,新适应症仍有望拓展,有望继续保持高增速。我们认为未来生长激素仍可保持高速增长,叠加中德美联和苏豪逸明并表,预计2017/2018/2019年EPS0.39/0.50/0.63元,对应当前股价PE分别为49/38/30倍,维持公司“买入”评级。
扬农化工 基础化工业 2017-10-27 45.45 -- -- 48.22 6.09%
48.96 7.72% -- 详细
事件:2017年公司三季度业绩情况:实现营收31.47亿元,同比增长45.80%,归股净利润4.07亿元,同比增长38.20%,扣非净利润3.57亿元,同比增长47.84%;三季度实现营收、归股净利润、扣非净利润分别为11.45亿元、1.54亿元、1.36亿元,环比增幅分别为20.3%、24.83%、28.43%。主要观点:孟山都种子推广超预期 孟山都发布第四财季财报,再次上调双抗作物推广种植预期。其中RoundupReadyXtend大豆在Q3基础之上上调至大于2000万英亩,BollgardIIXtendFlex棉花则上调至600万英亩。此外孟山都对18-19年双抗大豆的种植面积做出指引,预期18年推广面积为大于4000万英亩,19年进一步达到5000万英亩,耐麦草畏转基作物快速推广带动了麦草畏需求量,预计2020年麦草畏需求有望达到7.04万吨,需求处于快速增长阶段。公司控股子公司江苏优嘉拥有麦草畏产能25000吨,其中新建产能2万吨(上半年已有1万吨建成投产,下半年1万吨产能将建成),建成后公司将成为全球最大麦草畏供应商,届时市场定价权将进一步增强。 菊酯产能优势明显 公司现拥有卫生菊酯产能3500吨,市占率为70%;农用菊酯产能5500吨,市占率为30%。公司优嘉二期3550吨杀虫剂在建,目前项目在稳步推进中,建成后公司菊酯龙头地位将进一步巩固,处于行业龙头地位。公司拥有聚酯生产关键中间体菊酯贲亭酸甲酯产能3900吨,已满足生产需要,中间体供应稳定,利于公司发挥成本优势,未来公司或将受益中间体和菊酯价格上涨,盈利能力将提升。 草甘膦价格持续上涨 目前公司还拥有3万吨草甘膦产能,采用IDA法,相对甘氨酸生产工艺具有环保优势。16年四季度以来草甘膦受成本、环保因素影响,价格上涨显著,百川数据显示17年10月华东地区草甘膦均价达到为27000元/吨,较17年1月均价涨幅为8.24%,公司将受益草甘膦价格上涨。 盈利预测及估值 公司做为国内菊酯龙头,产能充足,同时随着转基因作物的推广,麦草畏需求量将显著增加,我们对公司未来发展看好。预计17-19年的EPS为1.77元、2.32元、2.80元,对应当前股价PE分别为24X、18X、15X。给予“增持”评级。
金禾实业 基础化工业 2017-10-27 22.97 -- -- 26.88 17.02%
26.88 17.02% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,实现营收33亿元,同比增长28.25%;归股净利润6.99亿元,同比增长97.10%;扣非净利润6.23亿元,同比增长137.24%;第三季度实现营收、归股净利润、扣非净利润分别为10.43亿元、2.15亿元、2.14亿元,同比增幅分别为15.11%、81.59%、97.24%。 主要观点: 业绩稳定持续增长 2017年前三季度公司业绩稳定持续增长,主要原因:精细化工产品和基础化工产品量价齐升;新建1500吨三氯蔗糖项目于2017年3月建成,5月达到满负荷生产,开始贡献业绩;二季度公司完成华尔泰55%股权转让事宜,获得投资收益7374.96万元。 精细化工产品 报告期公司精细化工产品(甲、乙基麦芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖,都属于食品添加剂)量价齐升。公司现有三氯蔗糖产能2000吨,其中新建1500产能已于2017年5月达到满负荷状态,开始释放业绩。目前三氯蔗糖价格为30万元/吨,和前期相比价格下降,符合公司对三氯蔗糖价格走势的预期和判断。公司三氯蔗糖具有产能优势,将对全年业绩产生积极影响。公司甲、乙基麦芽酚产能为4000吨,因竞争对手天利海发生安全事故,公司分别上调价格至15.5万元/吨、15万元/吨,涨幅约40%。目前安塞蜜均价为4.5万元/吨,和去年同期均价4万元相比,增幅12.5%,增厚业绩。 盈利预测与估值 目前公司精细化工产品市场占有率高,同时向精细化工方向转型目标清晰,前景看好。预计17-19年的EPS分别为1.76元、2.42元、2.66元,对应当前股价PE分别为12X、9X、8X。给予“增持”评级。
未署名
科大讯飞 计算机行业 2017-10-24 57.11 60.00 2.16% 74.76 30.91%
74.76 30.91% -- 详细
事件:公司三季度财报显示,2017年前三季度公司实现营收33.87亿元,同比增长58.16%;归母净利润1.69亿元,同比下降39.45%;剔除去年同期收购讯飞皆成股权影响,前三季度归母净利润同比增长4.18%。其中三季度当季实现营收12.84亿元,同比增长89.11%;归母净利润6133.52万元,同比大幅增长175.08%。 主要观点: 营收与毛利持续高增长,高投入力度不减前三季度公司营收呈现加速向上格局,教育、公检法、大数据广告平台等主要业务均呈现良好势头。同步于营收的高增长,毛利的增长更为可观,前三季度公司实现毛利6.55亿元,同比增长100.77%,三季度毛利率50.98%,上升2.96个百分点,毛利率的上升的主要原因是毛利率较高的服务类收入以及广告平台业务呈现快速增长。投入方面,三季度公司依然保持高强度投入,前三季度管理费用8.15亿元,同比增长60.57%,管理费用率24.10%,较上半年上升0.5个百分点;研发投入7.92亿元,占营收比重达23.38%,单季新增2.82亿元;销售费用6.98亿元,同比增长67.92%,销售费用率达20.6%。 开放平台规模快速增长,大数据广告模式清晰三季度末,讯飞开放平台累计终端数达到15.9亿个,同比增长87%; 第三方创业团队45万,同比增长123%;日均使用次数40亿,同比增长56%。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势,以科大讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破,广告投放精度大幅上升,前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长241%。 教育业务步入收获期,智学网代差优势持续凸显前三季度,教育业务营收同比增长86.74%,毛利同比增长87%,智慧课堂产品应用学校达到3000所,对教师减负增效达到实际效果,整体满意度达到95.9%,智学网应用学校达到13000所,商业化运营试点效果得到验证,学期开学复购率超过65%。公司目前教育业务已经形成To G(智考产品、区域教育云品台)、To B(智课产品)及To C(智学网)的完整闭环,未来随着产品化系统与名校标杆用户的不断增多,公司教育产品的代差优势将持续凸显。公司面对百亿级教育市场,强大的护城河优势将确保教育业务规模与利润加速增长。 开通国内首个人工智能智慧医院,医疗业务顺利推进三季度公司“智医助理”机器人在经过大量临床病历和文献的训练后,首次参加全国临床执业医师考试,考试成绩正待公布,预计大概率获得通过。此外,公司与安徽省立医院共建人工智能辅助诊疗中心,开通全国首个人工智能医院,将在年底实现全省105个县全覆盖。公司AI 技术在医疗领域的落地包括智能语音电子病历、医学影像和基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域,目前公司在人工智能技术和医学资源上已经形成先发优势。 公检法业务顺利推进,业务规模即将放量目前讯飞智慧庭审已经覆盖全国300多家法院,1000多个法庭,使用效果不断提升,刑事辅助办案系统成为全球首例成功将人工智能技术应用到辅助量刑、辅助审查业务。智慧法务上,年初讯飞联合上海高院启动“上海206项目”,包括上海刑事案件大数据资源库、智能辅助办案应用软件和智能辅助办案系统网络平台三大部分,建设完成后将形成示范效应,复制推广力度加强,业务规模有望放量。智慧检务上,全国最高检七月份发布《全国检察机关智能云平台建设指导方案》,将在全国检察机关开展智能语音技术应用,讯飞在该领域领先优势明显,业务突破指日可待。 各项业务步入良性循环,业绩拐点已经出现整体来看,公司平台+赛道的发展模式十分清晰。平台规模持续扩大,以讯飞为核心的AI 生态圈已经形成,教育、公检法、医疗、消费类等主要赛道渐入佳境,业务收入有望持续高增长,同时由于公司在各赛道上已经形成明显代差,获得高毛利顺理成章。投入方面,站在人工智能大风口上,前瞻技术布局及赛道资源投入必不可少,但公司于2015年启动的全国渠道网络建设以及2016年下半年的“1520”战役均已接近尾声,预计未来费用增长逐渐平衡,意味着公司业绩拐点已经出现。从季度上看,2Q17业绩低点已经出现;从年度上看,2017年将呈现年度业绩低点,2018年公司将迈入收入与利润同步放量的新时期。 盈利预测及投资建议我们预计公司2017-2019年净利润分别增长-7%、45%和56%,EPS 为0.34元、0.50元和0.78元,当前股价对应143X、98X 和63X PE。我们认为人工智能风口刚起,公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段,因此相较于利润,市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长,我们看好讯飞在AI 领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成,明年各赛道加速腾飞,高增长值得期待,维持“买入”评级,目标价60元。
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海能达 通信及通信设备 2017-10-24 19.54 -- -- 23.18 18.63%
23.18 18.63% -- 详细
事件:9月8日,海能达全资子公司赛普乐签订了“伦敦希思罗机场Tetra通信网络建设项目”合同,总金额为1,934,586.72英镑(折合人民币约1,648.81万元)。10月12日,海能达收到哥伦比亚当地合作伙伴ASECONESS.A.的专网无线通信设备采购订单,订单总金额为1,992,133.26美金(约合人民币1,314.51万元)。为南美洲最大、世界前十大露天煤矿之一的哥伦比亚塞雷松煤矿提供专业无线通信集群系统和终端产品。 收购赛普勒之后,公司海外竞争力快速提升 赛普勒在拉美和欧洲市场均处于领先地位,具有良好的品牌形象和认知度。完成并购之后,借助赛普勒的品牌优势,公司在海外市场的开拓步伐显著加快。公司预计在今年将逐步整合赛普勒的资源,并且将制造环节转移到中国,力争逐步实现赛普勒的盈亏平衡。在顺利完成整合之后,公司在Tetra方面的整体解决方案将是全球最具竞争力的。 海外公共事业领域的突破,将为公司带来一片新的市场增量 近期公司获得哥伦比亚煤矿的订单,是公司在海外市场中除去公共安全和轨交市场之外的新突破。作为南美洲最大的世界前世的露天煤矿,对于专网通信系统和设备有着和公共安全和轨交行业不同的新要求。这个项目的顺利实施,将给公司树立起一个新的样板,有望对公共事业市场的拓展带来重大机遇。 公司成为能够同时PDT、Tetra、DMR、专网LTE方案的供应商,将进一步的蚕食摩托罗拉的市场份额。 从全球专网通信市场来看,摩托罗拉仍然占了接近一半的市场份额,公司占了10%左右。公司相对于摩托罗拉仍然体量很小。但是,在PDT领域,公司具有绝对的优势,占据接近80%的市场份额,成为国内市场增长的保障。公司更进一步在LTE宽带及PDT/TETRA融合组网的专网发展趋势上引领行业,LTE宽带集群产品也于2017年发布,提前于摩托罗拉进行布局,已经为下一次行业的转型做好准备。加上公司在海外业务的扩张,将进一步拉近与行业巨头摩托罗拉的差距,通过蚕食行业第一的市场份额,进一步夯实行业第二的地位,实现营收快速增长。 盈利预测 公司作为国内第一,全球第二的专网通信厂商。依靠国内专网通信建设浪潮的来临,以及海外龙头市场份额的下滑带来的双击,实现业务的快速发展,营收的迅速放大。我们持续看好公司在专网业务的发展,预计公司的2017年到2019年EPS分别是0.39元、0.55元、0.74元,对应的PE分别是46.X、32.X、24.X。维持“增持”评级。 风险预警 海外扩张进展不佳,国内PDT建设低于预期,赛普勒整合不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名