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恒力股份 基础化工业 2019-05-24 16.37 -- -- 17.26 5.44%
17.26 5.44% -- 详细
聚酯龙头,行业黑马 2016年 3月公司借壳大橡塑上市, 此后公司步入发展的快车道。 公司是聚酯行业的龙头企业, 拥有 660万吨 PTA 产能以及 281万吨聚酯产能。 炼化项目的投产使得公司实现“原油-PX-PTA-聚酯” 全产业链一体化。 目前公司从 PTA、聚酯、炼化以及市值上都全面赶超业内老牌玩家荣盛石化,是行业中绝对的黑马。 PX: 进口替代有望加速 国内产能投产,进口替代加速。 中国 2009—2017PX 产能缺口从 345万吨增长到 1429万吨,巨大的缺口主要依赖从日韩等国进口来满足, 进口依存度呈现上升趋势。 随着国内民营炼化的逐步投产, PX 供给格局有望改善, 2019、 2020年国内分别新增 PX 产能 760万吨、 600万吨,将加速国产替代,降低对外依存度。 聚酯: 集中度持续提升,龙头地位巩固 聚酯龙头地位稳固。目前 PTA 行业 CR5由 2010年的 54%上升至 2018年的 68%, 同时涤纶长丝产能主要集中在桐昆、新凤鸣、盛虹、恒逸、恒力、荣盛五大巨头,其产能占达到行业的半壁江山。 未来新增产能(涤纶和 PTA)主要来自于龙头扩产, 行业集中度有望进一步提升,强者恒强的格局有望加强。 炼化项目扬帆起航, 迎来新发展 恒力 2000万吨炼化项目投产。目前公司已打通全环节, 顺利产出成品油及 PX 等产品, 配套 150万吨乙烯项目预计 2019Q3投产,极大增厚公司业绩。 四大民营炼化企业中,公司率先投产,具备先发优势,尽享全产业链利润,公司发进入新阶段。 盈利预测与估值 目前公司炼化项目率先建成投产,未来发展潜力巨大,我们看好公司发展。 预计 2019-2021年 EPS 为 1.36、 1.96、 2.82, 对应 PE 为 12X、 8X、6X,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 大炼化项目产能未达预期、 下游需求持续疲软
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国电南瑞 电力设备行业 2019-05-06 19.50 -- -- 19.88 1.95%
19.88 1.95% -- 详细
公司2018年实现营收285.40亿元,同比增长17.96%;归母净利润41.62亿元,同比增长28.44%。2019年一季度实现营收37.51亿元,较去年同期小幅下降2.41%;归母净利润7656.35万元,同比下降18.81%。 电网自动化和信通业务助力业绩增长 公司2018年业绩略高于预期。具体来看,电网自动化及工业控制营收167.56亿元,同比增长23.70%,毛利率28.30%,同比减少0.77个pct;继电保护及柔性输电营收53.77亿元,同比小幅增长4.32%,毛利率由于竞争加剧和特高压材料成本上升大幅下降8.2个pct到38.44%;电力自动化信息通信业务营收38.23亿元,同比增长34.19%,毛利率27.79%,增加7.68个pct。2018年国网系统市场稳中有升,公司中标额同比大幅增长。期末公司在手订单331.02亿元,其中本年新签在手订单193.74亿元,同比增长11%。整体来看,毛利率下滑1.27个pct到28.74%,销售期间费用率下降1个pct到12.60%,营运能力有所下滑,其中存货和应收账款周转率下降20%左右,经营活动现金流量净额在经营活动净收益占比下降17个pct。 2019年一季度期间费用率较同期都提升了2.4个pct,同时应收账款坏账计提政策变更,按18年上半年同口径,今年1季度多计提坏账准备多计提7430万元,使得归母净利润下滑18.81%。 信通业务将受益于泛在电力物联网建设 目前国家电网的泛在电力物联网2019年建设方案已下发至各省网公司,将重点推进6个方面、57项建设任务和25项综合示范工程,2019年将开展57项任务中的27项重点任务,包括新一代调度自动化系统建设、配电物联网建设等。国家电网计划2021年初步建立。2018年公司信通业务中新产品网络安全管理平台和检测装置取得突破,使得收入和毛利率都大幅增长,预计未来受益于泛在电力物联网建设,公司信通业务将保持20%以上的年均增长。 特高压新开工潮有利于继电保护及柔性输电业务 国网在能源互联网智能电网方面的部署和国家能源局对新一批9项输变电重点工程14条线路建设的推进,特高压新一轮开工潮也已开启,目前已有2直2交开工建设开始招标,剩下的线路也有望陆续开工。公司在换流阀和直流控制保护系统上的高市占率将提高继电保护及柔性输电业务业绩。 投资建议 我们预计公司2019/20/21年归母净利润45.10/50.15/55.42亿元,每股收益0.98/1.09/1.21元,给予“增持”评级。
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光线传媒 传播与文化 2019-04-29 7.70 -- -- 7.89 1.68%
7.83 1.69% -- 详细
主要观点: 行业低迷背景下,主业稳健且存在亮点,出售新丽传媒贡献全年利润 受影视行业整体低迷影响,公司营业收入下降,主要原因系将视频直播业务剔除业务主体。公司2018年归母净利润大幅增长以及2019年一季报归母净利润同比大幅减少主要原因系2018年一季度出售新丽传媒股权确认大额投资收入。分业务来看,公司影视制作业务在行业整体低迷的背景下表现优秀。影视剧业务实现收入14.59亿元(YoY+13.19%),增速表现高于行业整体水平。1)公司电影业务实现收入10.77亿元(YoY-12.99%),全年确认包括《一出好戏》、《唐人街探案2》、《动物世界》等共计15部影片收入,影片涉及票房总数达73.8亿元,计入收入的影片数量以及票房总数相较于2017年增长明显。2)公司电视剧业务增长表现亮眼,实现收入3.82亿元(YoY+656.37%),系确认《新笑傲江湖》《爱国者》《我的保姆手册》《盗墓笔记2》的电视剧投资、发行收入,反映出公司自2017年开始布局电视剧板块战略下强大的内容生产能力获得市场认可。 丰富项目储备期待业绩释放,产业投资布局内容渠道资产发挥协同效应 公司影视剧储备及孵化项目丰富。预计2019年及未来将有23部电影计划上映,当前处于剧本开发及筹备阶段的电影项目共有25部,其中,电影方面,光线传媒短期内重点发力动画电影孵化,期待2019年公司前瞻布局动画电影的价值爆发。2019年有4部动画电影有望上映,包括彩条屋首部真人奇幻电影《墨多多谜境冒险》、公司主导的动画电影神话三部曲中的《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》、《妙先生》。电视剧以影视剧主业为核心的产业投资涵盖内容制作与渠道业务,协同效应明显。公司作为国内最大的互联网在线购票平台猫眼的第一大股东,以“内容+渠道”模式驱动主业稳健发展。在投资模式上坚持注重风险控制,以股权投资与战略合作为主,降低因商誉减值为公司业绩带来不利影响的风险。 投资建议 公司作为国内影视行业民营公司龙头,坚持“内容为王”的发展路线,制作能力处于优势地位。影视剧项目储备丰富且多元化,以“青春”为主要卖点,多个厂牌专注各领域制作。提前布局动漫板块,已形成动漫产业链全环节覆盖,爆发力值得期待。同时,公司加持猫眼渠道优势,与影视制作业务形成协同效应。我们预计2019-2021年实现归母净利润分别为9.33亿/9.93亿/11.75亿,对应EPS分别为0.32元/0.34元/0.40元,对应PE分别为26X/25X/21X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 影视剧行业政策趋紧;影视剧项目开展未达预期;内容审核趋严;平台回款风险
特变电工 电力设备行业 2019-04-19 8.40 -- -- 8.47 0.83%
8.47 0.83% -- 详细
公司2018年实现营业收入3965552.78万元,同比小幅增长3.59%,归母净利润204790.92万元,同比下降6.73%。 电气设备、多晶硅领域下滑明显 电站运营支撑业绩稳定分业务来看,变压器营业收入98.32亿元,同比小幅下滑3.65%,但毛利率下滑7.98个pct到17.77%,变压器产量较去年略有提升但由于原材料价格上涨和毛利率高的特高压产品占比下降,业绩下滑明显;新能源产业及配套工程104.85亿元,与去年持平,但毛利率由于531政策导致多晶硅价格下降下滑了4.35个pct到19.04%;同时,电费营收18.50亿元,同比增长157.62%,主要是昌吉2*350MW热电联产机组2018年实现全年运行以及430MW新能源电站投运带动上网电量同比增长83%,毛利率提高11.96个pct到49.68%;煤炭产品营收33.24亿元,同比增长50.86%,主要受益于煤炭价格上涨和产销量增加,但毛利率由于采矿权成本增加下降2.92个pct。整体来看,毛利率下降1.78个pct到19.66%,期间费用率下降0.95个pct到11.7%,抵消部分毛利率下滑压力。 特高压开工潮+高纯多晶硅产能释放带来增长预期 随着国网在能源互联网智能电网方面的部署和国家能源局对新一批9项输变电重点工程14条线路建设的推进,特高压新一轮开工潮也已开启,公司凭借其在换流变压器和交流变压器有较高的市占率,有望提升变压器业务业绩。新能源业务方面,公司在建的3.6万吨/年的高纯多晶硅产线已完成85%,项目建成后不仅产能增加一倍,同时多晶硅产品品质将全部达到电子2级及以上,提升产品质量和盈利能力;此外随着风电回暖、光伏海外超预期增长以及新能源平价上网政策推动,公司电站建设业务也有望继续回暖。 投资建议 我们预计公司2019/20/21归母净利润为20.85/23.94/25.03亿元,EPS为0.56/0.64/0.67元,给予“增持”评级。 风险提示 多晶硅价格波动;特高压建设和新建多晶硅项目产能释放不及预期。
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吉比特 计算机行业 2019-04-16 214.94 -- -- 233.78 3.90%
231.16 7.55% -- 详细
全年游戏业务营收增长稳定,销售费用率降低改善净利率公司4月9日公布年报,公司2018年全年实现营业总收入16.55亿元(YoY+14.91%);实现归属于上市公司股东的净利润7.23亿元,YoY+18.58%);实现扣非后归母净利润6.51亿元(YoY+0.72%)。实现毛利率92.25%,同期上升1.37个百分点,净利率55.50%,同期上升4.51个百分点。经营活动净现金流量9.05亿元(YoY+11.83%)。同时,公司拟向全体股东按每10股派发100元现金股利(含税),现金分红数额7.19亿元,占2018年归母净利润99.43%,股息率4.82%。 2018年全年游戏行业受政策缩紧影响,根据伽马数据统计,2018年游戏市场整体销售收入同比增长仅5.3%,行业收入增幅明显放缓。公司营收表现高于行业平均水平,验证了公司精品化运营战略下对游戏长线运营的能力。公司净利率进一步提升主要原因系精准营销策略带来的运营效率提升,公司销售费用率连续3年显著下降,2016-2018年,公司的销售费用分别占公司营业收入的 12.44%、11.15%、8.08%。 公司项目长线运营逻辑获得市场验证,研发实力提升长期利好1)公司长期坚持精品化运营与差异化战略,其长期运营游戏实力获得行业认可。公司核心游戏《问道手游》由同名端游改编而来,自2016年推出后2年来流水表现持续优秀,2018年公司针对《问道手游》开展一系列推广活动(如与网剧《悍城》联动宣传),全年月均流水达到1.6亿,年内IOS 畅销榜最高达到第11名;公司深耕细分品类Roguelike游戏《不思议迷宫》月流水达到1600万,年内IOS 付费榜排名最高至第2名,同类游戏《长生劫》、《贪婪洞窟》在二次发行后仍获得好评。 新上线游戏表现出色,2018年11月《贪婪洞窟2》上线即占据IOS 付费榜榜首并获得苹果推荐,2019年1月、3月上线的《螺旋英雄谭》与《跨越星弧》均获得苹果推荐且位于各榜单前列。2)高研发投入为公司长线发展提供强劲竞争力。公司近3年来持续投入研发费用,研发费用占营收比重逐年上升。2016-2018年公司投入研发收入1.93亿、2.44亿、2.87亿,三年内共投入研发费用7.24亿元,近三年研发费用占营业收入的比例分别为 14.79%、16.94%和 17.35%,处于行业内较高水平。 未来公司游戏储备丰富,储备大作M68值得期待公司未来游戏储备丰富,主要有二次元游戏《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、Roguelike 游戏《原力守护者》、《伊洛纳》、《失落城堡》、《永不言弃: 黑洞》、《魔法洞穴 2》、《石油大亨(Turmoil)》《冒险与深渊》、《花灵》等,自研游戏有《砰砰小怪兽》《来捏小怪兽》《探灵之夜嫁》《双境之城》《异化之地》,其中大部分游戏已经获得版号以及海外发行权(根据国家广电发布游戏版号审批名单统计,公司自有游戏运营平台雷霆已有21款游戏获得版号,位列国内各游戏公司前列)。值得关注的公司自研探索类经营ARPG、MMO 泛IP 大作《M68》预计2020或2021年全球发行,该项目公司着力于长线运营,预计运营计划搭配漫画、小说、影视联动,预计项目将对标Steam 的《无人深空》。 投资建议预计公司游戏长线运营能力持续助力公司发展,未来丰富项目储备有望平滑核心游戏因生命周期后期带来的业绩下滑,《M68》作为公司自研大作具有公司核心产品潜力。我们预计公司2019-2021年公司归母净利润分别为8.37亿/9.85亿/10.76亿,对应EPS 分别为11.64元/13.71元/14.97元,对应PE 分别为19X/16X/15X,给予“增持”评级。 风险提示新游上线业绩未达预期;行业监管政策趋紧
中文传媒 传播与文化 2019-04-03 15.06 -- -- 16.27 3.90%
15.65 3.92% -- 详细
主要观点: 全年营收受游戏业务影响小幅下滑,净利受业务结构改善保持增长 公司3 月29 日公布年报,公司2018 年全年实现营业总收入115.13 亿万元( YoY-13.48% ); 实现归属于上市公司股东的净利润16.19 亿元,(YoY+11.53%);实现扣非后归母净利润14.63 亿元(YoY+7.47%)。毛利率37.66%,较2017 年同期(36.15%)小幅改善;净利率14.13%,较2017 年同期(10.91%)上升3.22 个百分点。 公司营收小幅下滑的主要原因受游戏业务口径智明星通《列王的纷争》(COK)游戏生命周期进入成熟期,同时新游发布数较少以及物资贸易业务收缩拖累。公司毛利、净利率双双提升原因主要系游戏业务进入成熟期后推广与广告推广的销售费用下降(YoY-37.49%)。 图书发行出版业务保持稳健,一般图书业务优势 明显公司图书发行出版业务共实现营收70.1 亿元,其中出版业务营收同比下降1.5%,发行业务营收同比上升7.96%,其中一般图书业务实现收入36.78亿(YoY+10.43%),占总收入比例进一步上升。公司二十一世纪出版社集团位居全国同类出版社第一位,并在全国少儿图书市场占有率排第一,市场优势地位明显。 2019 年核心游戏业绩稳定+重磅新游驱动业绩增长 公司新型业态(游戏等)实现营收 31.11 亿元(YoY- 23.21%),主要受核心产品《COK》成熟期营收下降影响。根据公司新三板智明星通口径统计,2018 年《COK》全年月均流水1.6 亿,预计该款长生命周期SLG 大作未来收入保持稳定。游戏行业出海逻辑持续背景下,作为游戏出海代表公司,智明星通海外品牌优势明显,入选Brandz 中国出海品牌前50 强。未来公司游戏储备丰富:1)公司游戏多款新品储备中,其中动视暴雪经典IP 改编SLG 手游《COD》预计2019 年海外上线,现已在菲律宾、澳大利亚进行二次测试,海外用户反响良好,预计正式上线后大幅增厚2019 年业绩。 2)公司布局二次元以及女性向游戏,独家代理《恋与制作人》等游戏海外发行,预计Q2 上线。 投资建议 业绩方面,公司未来出版发行业务保持稳健以及新游上线后业绩改善。 游戏行业板块整体估值修复趋势下,我们预计公司2019-2021 年公司归母净利润分别为18.24 亿/21.36 亿/22.82 亿,对应EPS 分别为1.32 元/1.55元/1.66 元,对应PE 分别为11X/10X/9X,给予“增持”评级。 风险提示 新游上线业绩未达预期;海外游戏业务竞争加剧教辅教材政策变动;图书行业整体下行等。
安科生物 医药生物 2019-04-02 16.16 -- -- 17.48 7.04%
17.30 7.05% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报,实现营业收入14.62亿元,同比增长33.32%;归母净利润2.63亿元,同比下滑5.25%;归母扣非净利润2.69亿元,同比增长7.86%;摊薄后EPS为0.25元。 点评: 业绩:四季度因生长激素GMP再认证影响业绩增速 因生长激素GMP再认证工作,生长激素出货量大幅下降,Q4单季度业绩下滑较为明显,Q4归母净利润3159万元,同比下滑63%(因厂房重建推倒旧厂房增加资产处置损失2500万元);扣非净利润4781.1万元,同比下滑38.43%。具体来看,生物制品(包括生长激素、干扰素和部分中德美联业务)收入7.65亿元(+20.5%),中成药收入4.39亿元(+101.63%),化药收入1.09亿元(+15.02%),原料药6800.58万元(主要为苏豪逸明,净利润3760.9万元,同比下滑10.57%),技术服务5716.29万元(主要为中德美联业务,中德美联净利润3861.74万元,同比增长20%)。三费中销售费用6.41亿元(+72.54%),大幅增长源于两票制实施导致中成药业务低开转高开以及学术推广力度增强所致;管理费用9860万元(+10.1%);研发费用8732万元(+24.44%,研发投入共计1.68亿元,另有资本化支出8063万元);财务费用2787万元(+50.17%)。 研发:水针剂型获批在即,HER2和VEGF单抗均进入临床III期 生长激素水针已经完成现场检查,有望2019年上半年获批;生长激素新增的7个适应症已获受理;长效重组人生长激素已完成临床研究,正准备报产;HER2单抗已经处于III期,VEGF人源化单抗也已启动III期临床;PD-1单抗已获得临床批件;CAR-T疗法的临床申报已获受理,正在审评中,其他靶点和适应症研发进展顺利。 盈利预测与评级 近年来公司坚持生物药为主,精准医疗和中西药为两翼的发展战略:1)生长激素粉针持续高增长,水针将于2019年上半年获批;长效剂型已经进入临床III期;2)精准医疗领域已实现单抗(PD-1、HER-2、抗VEGF)、CAR-T和溶瘤病毒三大前沿领域布局,收购中德美联进入法医检测(持续高增长),参股三叶草基因、基因测序仪供应商湖北三七七,形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。考虑增发对公司EPS的摊薄影响,我们相应调整对公司业绩预测,2019/2020年EPS为0.34/0.45元(原预测为0.38/0.50元),对应当前股价PE分别为47/36/26倍,维持“买入”评级。 风险提示 新技术研发风险;并购整合低于预期风险;政策变动风险。
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华泰证券 银行和金融服务 2019-03-19 22.52 -- -- 23.97 6.44%
23.97 6.44%
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市场回暖,2月份业绩大增 年后市场交投活跃,成交额大幅上升。2月份市场交易活跃性上升,沪深300、创业板指数分别上涨15%、25%,日均成交金额环比上涨123%、87%。公司2月份业绩大增,分别实现营业收入和净利润13.66、6.19亿元,同比分别为115.69%、133.85%。 财富管理龙头,零售业务领跑 公司采取积极的互联网策略,拥有庞大的基础客户群。凭借客户储备,公司成为财富管理龙头,零售业务持续领跑,股基市占率连续四年名列行业第一。“涨乐财富通”连续3年保持券商类APP第1名,品牌效应凸显。市场交易活跃度上升,公司居于经纪业务市场份额首位率先受益。 投行实力强劲,受益科创板推出 公司并购重组业务市场竞争力强,业务规模稳定居于行业第二位。IPO业务强化审核,过会率显著下降。2018年公司实现IPO10单,市场份额8.06%,仅次于中信证券。强投行业务,将显著受益于科创板的推出,直接增厚公司利润。 投资建议:资本实力提升,看好政策红利 行业层面:政策面上,政策环境逐步改善,利好政策频出,后续政策有望继续超预期。基本面上,科创板推出在即,有望为券商投行、经纪、直投业务带来增量收入。 公司层面:2018年8月公司142亿元定增落地,又公告拟发行GDR,进一步提升资本实力。经纪业务的领先优势和不断提升的资本实力,有望进一步提振公司业绩,给予公司“增持”评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩;行业监管趋紧。
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泰格医药 医药生物 2019-03-06 59.69 -- -- 67.59 13.24%
71.50 19.79%
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事件: 公司公告2018年业绩快报,实现营业收入22.91亿元,同比增长35.78%;归母净利润4.76亿元,同比增长58.23%;EPS0.95元。 业绩保持高速增长 2018Q4实现收入6.96亿元(+36%),归母净利润1.58亿元(+57%)。公司业绩快报与业绩预告基本一致(处于中值附近),扣除非经常性损益(0.9-1.1亿元,股权转让收益)后,净利润约3.66-3.86亿元,同比增速约48-56%,扣非归母净利润继续保持高速增长。同时,2018年因1)方达医药在香港申请上市费用累计283.94万美元;2)收购的美国Concord仍处于亏损中;3)北医仁智业绩不及预期,预计计提商誉减值不超过2100万元。若扣除上述事项影响,公司2018年业绩增速更快。 持续受益于鼓励创新药发展政策 2017年以来,从中办、国办到食药监总局,鼓励创新政策不断,新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革,预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一波高潮期,公司作为国内临床CRO业务的龙头(已具备承接国际多中心临床试验的能力),创新药临床业务和数据统计分析业务有望保持高增长。 盈利预测与评级 随着药审改革鼓励创新政策的推进,创新药大临床业务和数据统计分析业务将保持稳定增长;一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司的业绩增量;同时,未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出,将成为公司的另一稳定收益来源。我们预计2019/2020年实现归母净利润分别为6.49/8.37亿元,EPS分别为1.30/1.67元,对应当前股价PE分别为41/32倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 一致性评价政策推进不及预期;商誉减值风险;业务整合风险。
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三祥新材 非金属类建材业 2019-01-16 19.85 -- -- 19.89 0.20%
22.50 13.35%
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主要观点: 潜心做主业,专注工业新材料30余年的领先企业 公司主要从事电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售,其产品下游主要包括耐火耐磨材料、陶瓷色釉料、核级锆材、先进陶瓷等领域和球墨铸铁等领域。作为地方知名企业,公司曾多次放弃以低廉的成本进入房地产行业的机会,体现了公司领导层潜心做主业的决心。通过30余年的经验积累,公司相关业务均已位居同行业领先水平。 募投项目投产,解决产能瓶颈,推动公司内生增长 公司上市前约有10000吨电熔氧化锆产能,产品结构以普通氧化锆为主,高新电熔氧化锆(包括高纯氧化锆、稳定氧化锆、特种氧化锆)占比相对不高,整体产能瓶颈问题突出。2016年公司上市,募投资金用于“年产10000吨电熔氧化锆系列产品项目”,共4条生产线,产能包括 5000 吨高纯电熔氧化锆、2500 吨稳定电熔氧化锆和 2500 吨特种电熔氧化锆。继2018年5月首条生产线试生产之后,目前已经有3条投产,还有1条有望在2019年春节后投产。公司凭借优异的产品品质及诚信共赢的经营理念,与下游客户建立了长期稳固的关系,其中不乏旭哨子、AREVA等全球知名优质客户。公司通过加大对原有客户的销售、对化学氧化锆市场(污染较大)的替代以及开发新的下游应用领域,公司募投产能有潜力得到充足的订单。 产品结构升级,提升盈利能力 高新电熔氧化锆的单位盈利水平远高于普通氧化锆。公司募投产能皆为高新产品产能,高新产品的比重将大幅增长;同时,此前1万吨电熔氧化锆产能也可以进行产品结构调整,公司的整体盈利能力将得以提升。从价格来看,虽然锆英砂价格不断上涨,但氧化锆产品价格向下游传导较为顺利,顺势涨价以后利润增厚。从公司预披露的业绩预告来看,2018年公司净利润同比增长35%-55%,2019年的业绩将更加值得期待。 生产成本优势凸显 电熔氧化锆的耗电量巨大,普通氧化锆耗电量约为6000度/吨,特种氧化锆甚至能达到15000度/吨。公司地处福建省寿宁县,水电资源丰富, 是全省小水电十强县,公司旗下全资子公司杨梅州电力满足了公司的电力需求,而杨梅州电力的电价成本仅为约8分钱/度,极大的降低了公司的生产成本,巩固了其龙头市场地位。 收购辽宁华锆,布局下游金属锆 辽宁华锆拥有海棉锆(又称金属锆)领域全国领先的自主研发技术和生产工艺,及稳定的客户群体。辽宁华锆海棉锆一期项目年产能达到3000 吨,投产后将成为国内乃至亚洲最大的工业级海绵锆生产企业之一。金属锆具有有惊人的抗腐蚀性能、极高的熔点、超高硬度和强度、突出的核性能以及易吸收氢、氮、氧等优异物理化学性能,并且可作为冶金工业的“维生素”,极大提升相关金属的性能,因此下游应用非常广泛,包括:冶金化工、核电、航空航天、海洋工程、石油管材、合金材料、永磁材料等领域,未来随着人们不断开发研究,海绵锆材料将可能成为钛金属材料之后新兴起来的一代新材料,其在工业领域大面积推广将使得工业级海绵锆需求量得到迅速的释放。公司计划收购辽宁华锆新材料有限公司65%股权,目前已收购了20%股权,并借助表决权委托方式,实现了对辽宁华锆的控股。公司高纯氧化锆可以替代锆英砂作为原料制造核级海绵锆,而辽宁华锆主营业务即为金属锆相关业务,与公司现有业务实现协同效应,形成一定的产业优势。 5G市场提升公司发展空间 氧化锆可用于制备多种电子陶瓷件,包括手机背板、陶瓷插芯、传感器、智能穿戴等,公司近几年也在积极开发相关的氧化锆产品。随着5G时代的到来,相关市场空间极为广阔。以5G手机背板为例:5G手机采用的是多天线技术,若采用金属背板,则存在信号屏蔽问题;而若采用玻璃背板,又存在着色能力差,以及易碎的缺点。而陶瓷材料结合了玻璃的外形差异化、无信号屏蔽、硬度高等特点,同时拥有接近于金属材料的优异散热性,将为5G高端智能手机的首选。据测算至2021年氧化锆粉体应用于手机背板的市场空间为90-276亿元。公司已表示将会积极与龙头手机商进行沟通洽谈,发展该领域业务。 公司大股东增持,积极看好公司发展 大股东属于公司“内部人”,对公司信息的了解往往远高于其他人,大量实证研究论文的结论也表明,大股东增持反应的是公司未来业绩的积极向好。2019年1月7日公司实控人夏鹏及其控制的汇阜投资计划未来6个月内增持不低于公司总股本2%,不高于公司总股本5%的股份,增持价格不高于23元/股,公告日公司股价在19元左右,彰显了大股东对公司未来发展的信心。 盈利预测及投资建议 考虑到公司产品下游的景气度以及公司产能瓶颈的打破,我们判断未来三年公司仍将维持高速增长。预计公司 2018-2020 年的 EPS 分别为 0.62 元、 0.79 元、 1.03 元,对应当前股价的 PE 分别为 31.83倍、24.88倍、19.01倍。给予“增持评级”。
未署名
香飘飘 食品饮料行业 2018-12-24 20.65 -- -- 21.63 4.75%
31.24 51.28%
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杯装奶茶龙头企业,产品结构持续升级香飘飘杯装奶茶龙头地位稳固,市场份额逐年提高,由2014年的57%的市场份额逐步提升至目前的62%,最强势的时候达到70%多,未来杯装奶茶市场集中度有望进一步提升。高端的美味系列营收由1.94亿元提升至8.29亿元,年复合增长率高达43.78%,在杯装奶茶中占比由2013年的9.78%大幅上涨至2018年三季度的39.21%,比重逐年提升。椰果系列增长已大幅放缓,近年来高端美味系列已成为公司销量新增长点。6月份美味产品的提价将进一步提高公司盈利能力,美味系列未来有望实现量价齐升。 积极布局液体饮品,形成互补优势。公司于2017年4月开始推出“Meco”牛乳茶及兰芳园丝袜奶茶打破了传统杯装奶茶季节性缺陷和公司对于单一产品的依赖,与普通杯装奶茶形成互补优势:1)消费季节互补:传统杯装奶茶为冬季冲泡类饮品,主打冬季销售,“Meco”牛乳茶及兰芳园丝袜奶茶主要定位为夏季冷藏类即饮品,两者更利于协同发展。2)消费人群互补:“Meco”牛乳茶及兰芳园丝袜奶茶主打高端人群,两者在消费人群方面形成互补优势。3)两产品独立运营,有助于扩展渠道。液体奶茶已经上市后销售状况良好,目前已成为公司最高毛利率产品,未来液体奶茶的销售增长将带动公司整体毛利率上行。 由于"Meco"牛乳茶及“兰芳园”丝袜奶茶属于中高端产品,市场培育时间较长,不能迅速实现高速增长,在7月份公司推出新款果汁茶,对应工薪阶层,一经投放市场,单季度超过五千万收入,目前单月销售已达到120-140万箱,且销量仍呈上涨趋势,我们对未来果汁茶的销售有较高市场预期。 稳固华东市场,积极布局全国市场。华东市场作为公司销售主战场,占公司销售总额约50%,每年保持稳定增速,公司以人口基数较大的华中市场及有奶茶消费习惯的西南地区作为重点开发市场,从今年前三季度数据来看,华中市场及西南地区作为公司地区第二、三的销售大区,增速均保持在20%以上,同时电商自2017年以来一直保持翻倍增长态势。公司目前渠道区域布局以达到省市地域全覆盖,未来渠道将进一步下沉至乡县地区,公司仍有很大的销售潜力和空间。 盈利与估值。公司杯装奶茶龙头低位稳固,核心产品市场表现突出。未来,随着省外市场的顺利拓展和液体饮品销售的释放,业绩有望快速提升。我们预计2018-2020年公司营业收入32.46亿、39.6亿、47.52亿,净利润3.06亿、3.8亿、4.86亿,EPS为0.76、0.95、1.21,对应PE为29.38、23.62、18.47,给予“买入”评级。 风险提示。经济下行消费需求降低;液体饮品销售增长不达预期;食品安全问题
未署名
香飘飘 食品饮料行业 2018-12-19 21.26 -- -- 22.00 3.48%
27.80 30.76%
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杯装奶茶龙头企业,产品结构持续升级 香飘飘杯装奶茶龙头地位稳固,市场份额逐年提高,由2014年的57%的市场份额逐步提升至目前的62%,最强势的时候达到70%多,未来杯装奶茶市场集中度有望进一步提升。高端的美味系列营收由1.94亿元提升至8.29亿元,年复合增长率高达43.78%,在杯装奶茶中占比由2013年的9.78%大幅上涨至2018年三季度的39.21%,比重逐年提升。椰果系列增长已大幅放缓,近年来高端美味系列已成为公司销量新增长点。6月份美味产品的提价将进一步提高公司盈利能力,美味系列未来有望实现量价齐升。 积极布局液体饮品,形成互补优势 公司于2017年4月开始推出“Meco”牛乳茶及兰芳园丝袜奶茶打破了传统杯装奶茶季节性缺陷和公司对于单一产品的依赖,与普通杯装奶茶形成互补优势:1)消费季节互补:传统杯装奶茶为冬季冲泡类饮品,主打冬季销售,“Meco”牛乳茶及兰芳园丝袜奶茶主要定位为夏季冷藏类即饮品,两者更利于协同发展。2)消费人群互补:“Meco”牛乳茶及兰芳园丝袜奶茶主打高端人群,两者在消费人群方面形成互补优势。3)两产品独立运营,有助于扩展渠道。液体奶茶已经上市后销售状况良好,目前已成为公司最高毛利率产品,未来液体奶茶的销售增长将带动公司整体毛利率上行。由于"Meco"牛乳茶及“兰芳园”丝袜奶茶属于中高端产品,市场培育时间较长,不能迅速实现高速增长,在7月份公司推出新款果汁茶,对应工薪阶层,一经投放市场,单季度超过五千万收入,目前单月销售已达到120-140万箱,且销量仍呈上涨趋势,我们对未来果汁茶的销售有较高市场预期。 稳固华东市场,积极布局全国市场 华东市场作为公司销售主战场,占公司销售总额约50%,每年保持稳定增速,公司以人口基数较大的华中市场及有奶茶消费习惯的西南地区作为重点开发市场,从今年前三季度数据来看,华中市场及西南地区作为公司地区第二、三的销售大区,增速均保持在20%以上,同时电商自2017年以来一直保持翻倍增长态势。公司目前渠道区域布局以达到省市地域全覆盖,未来渠道将进一步下沉至乡县地区,公司仍有很大的销售潜力和空间。 盈利与估值 公司杯装奶茶龙头低位稳固,核心产品市场表现突出。未来,随着省外市场的顺利拓展和液体饮品销售的释放,业绩有望快速提升。我们预计2018-2020年公司营业收入32.46亿、39.6亿、47.52亿,净利润3.06亿、3.8亿、4.86亿,EPS为0.76、0.95、1.21,对应PE为29.38、23.62、18.47,给予“买入”评级。 风险提示 经济下行消费需求降低;液体饮品销售增长不达预期;食品安全问题
欧普康视 医药生物 2018-11-19 41.67 -- -- 41.95 0.67%
42.99 3.17%
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概况:大陆唯一一家角膜塑形镜生产企业 欧普康视是大陆唯一一家获准生产角膜塑形镜的生产企业。角膜塑形镜目前是控制近视发展、安全有效可逆转的非手术矫正的较佳方式,大量国内外临床应用数据均显示长期配戴角膜塑形镜可以有效遏制眼轴增长速度。 行业:竞争格局稳定,潜在市场空间广阔 目前国内获批的角膜塑形镜注册证仍在有效期的企业有7家,除欧普康视外其余均为进口。由于审批周期长、技术和市场存在壁垒,短期内7家寡头竞争的格局仍较稳定。我国青少年近视率高且低龄化趋势明显,对8-18岁青少年而言,使用角膜塑形镜进行视力矫正是第一选择(不适宜手术)。仅考虑对8-18岁青少年群体的渗透,2020年角膜塑形镜的市场规模也可达120-180亿元,长期潜在市场空间可达到400-500亿元。 主营:梦戴维优势明显,DreamVision进军高端市场 自梦戴维上市至今累计用户已经超过60万例。与其他进口品牌相比,梦戴维具有矫正范围广(最高600度、其他家均为500度)、透氧系数高、价格适中、定制能力强等优点。高端品牌DreamVision于2018年上半年正式进入市场,目前反馈良好,未来有望成为新的增长点。 财务:业绩稳步增长,财务整体稳健 2018Q1-Q3营收3.30亿元(+48.47%);扣非归母净利润1.45亿元(+39.90%)。三季度业绩有加速趋势。公司货币资金充裕(货币资金1.98亿元、银行理财产品8.3亿元),资产负债率长期保持在15%以下。 盈利预测与评级 我国青少年近视群体不断扩大,受益于市场教育带来的渗透率提升,角膜塑形镜行业将保持高速成长,公司将持续受益。未来将继续通过自建终端和控股优质经销商两种方式扩大终端覆盖,随着产能瓶颈的消除,业绩将继续稳定增长。预计2018/2019/2020年EPS分别为0.96/1.26/1.68元,对应当前股价PE分别为43/33/24倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 原材料供应商集中风险;新进入竞争者风险;股市系统性风险。
未署名
国祯环保 综合类 2018-11-16 9.50 -- -- 9.79 3.05%
9.79 3.05%
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民营控制+引入国资,水环境综合服务商成型 公司上市后确立了三大发展板块,向水环境综合治理服务商迈进。2017年11月,成功引入安徽省投资集团旗下安徽省铁路发展基金为新的战略投资者,为公司在项目、资金等方面带来更多的支持。 分行业:城市水环境和小城镇业务发展迅猛 水环境治理是公司营收的主要贡献力量,营收占比稳定在60%以上,营收规模从2017H1开始加速增长。小城镇环境发展最快,近年来呈指数型增长。今年上半年营收规模已经占到公司整体近三成,未来将成为公司发展的新引擎。工业废水发展不及预期,2018年上半年营收同比下滑24%,是公司收购麦王环境以来的首次下滑。 分链条:运营端高速增长+工程端持续放量 上市后工程端逐渐开始发力,逐渐超过了运营端营收贡献,成为公司营收贡献的主要来源。运营端营收从年复合增长率达到了28%;工程端营收年复合增长率达到了42%。今年前三季度继续维持高增长态势。 多渠道融资+激励充足,公司持续发展动力足 公司目前处于资本快速扩张期。公司自2016年开始,先后完成5亿元定增,4.88亿元ABS、5.97亿元可转债。公司近日拟定增不超过10亿元,支持小仓房污水处理厂PPP项目。 公司分别在2015年、2016年实施了股权激励计划和期权激励计划,既定增速目标均已实现。2017年成功实施了员工持股计划,深度绑定了员工权益。 盈利预测与估值 近期,有关基建、民企、融资政策等组合拳密集出台,释放了市场对民企的担忧情绪,改善了市场对PPP项目推进放缓的预期。公司作为环保行业中优质的民企,项目主要围绕水厂展开,运营能力强,在行业发展悲观预期中逆势高速发展,叠加引入了国资背景的铁路基金为公司战略股东,我们坚定看好公司未来发展。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.56元、0.90元、1.36元,对应的PE分别为17倍、11倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济及融资环境风险;项目建设不及预期;工业废水发展不及预期。
未署名
君禾股份 机械行业 2018-11-12 17.51 -- -- 22.45 28.21%
22.45 28.21%
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2018年前三季度净利同比增33.39%,汇兑收益增加明显 2018年前三季度公司实现营收4.69亿元,较上年同期增长9.18%,归母净利润为5567.32万元,较上年同期增长33.39%。公司第三季度毛利率为27.48%,同比上升3.74个百分点。净利率为10.35%,同比上升6.86个百分点。净利增速高于收入增速主要是汇兑收益增加使得公司财务费用改善明显。 北美市场开拓超预期可能性大,四季度将继续保持稳定增长 公司对欧洲市场保持稳固增长的同时,积极拓展北美市场,组建营销团队。公司主要产品受贸易战影响较小,我们预计今年前三季度公司对美国市场开拓超预期的可能性较大,叠加人民币贬值利好出口等因素,预计公司四季度出口将继续保持稳定增长。 货币资金增加,财务费用下降明显 公司前三季度货币资金为2亿元,较去年同期同比增长57.64%,主要是因为本期应收账款回款增加,应收账款占营业收入的比例下降,表明了企业收入结构更加健康。前三季度财务费用为-198.31万元,较去年同期减少864.38万元,主要是因为汇兑损益变动较大所致。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现归属母公司所有的净利润0.73、0.95、1.23亿元,对应EPS为0.72、0.93、1.21元。随着北美市场进一步开拓,预计未来营收会进一步增长,维持“增持”评级。 风险提示 (1)原材料价格波动风险;(2)汇率波动风险;(3)贸易战加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名