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华安证券股份有限公司
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江苏神通 机械行业 2018-04-25 7.30 -- -- 7.90 8.22% -- 7.90 8.22% -- 详细
业绩低于预期待厚积薄发 公司2017年业绩增长来源于冶金,其受益于去产能政策红利带来行业景气度提升营收增长42.73%。核电业务保持平稳,而能源装备业务虽然营收增长16.88%,但毛利率下降12.03个pct,导致最后的毛利贡献较去年反而有所下降。总体来看,公司毛利率下降4.2个pct,同时期间费用率下降3.48个pct,抵消部分影响。投资收益因购买银行理财较去年同期有大幅增长,贡献了17.25%的营业利润。经营活动现金流大幅好转。报告期内公司收购了瑞帆节能,并在第四季度实现利润并表,贡献了5.34%的营收。 收购瑞帆节能带来增长动力 公司通过收购瑞帆节能,布局合同能源管理在冶金行业的运用,实现了公司业务向“能源环保+节能服务”延伸。瑞帆节能去年全年实现扣非后净利润2720.79万元,达到公司净利润的45%,根据业绩承诺,瑞帆2018年、2019年、2020年达到3900万元、4500万元、5200万元,有望为公司带来业绩增长动力。 新一轮核电机组核准潮有望开启 据测算核电每年阀门维保市场达2亿元,为公司核电业务收入提供保底保证。2017年核电机组核准不及预期,公司核电订单略有下降但仍达到2.9亿元,为今年核电业务稳定提供支撑。目前三门1号机组已参与浙江省2018年电力直接交易,预示着年内该机组很可能被批准装料,进而有望开启后续三代核电机组核准进程,公司未来2-3年的业绩增长可期。 募投项目建设进程低于预期业绩难释放 报告期内公司实行配股用于阀门服务快速反应中心项目,打造“制造+服务”一体化。但由于环保、安全方面的因素投资进度低于预期,未来业绩释放不确定性增加。 投资建议 我们预计2018/19/20归母净利润为0.77/0.88/1.00亿元,EPS为0.16/0.18/0.21元,给予“增持”评级。
国电南瑞 电力设备行业 2018-04-25 16.90 -- -- 17.38 2.84% -- 17.38 2.84% -- 详细
公司2017年完成集团资产注入,实现营收241.98亿元,追溯调整后同比减少14.34%;实现归母净利润32.41亿元,同比增长2.51%,每股收益0.79元。 电力航母战斗群组建完毕业绩下滑系租赁回购不及预期 2017年公司完成控股股东南瑞集团、国网电科院等重大资产注入,新增继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、水利水电自动化等业务和海外及工程总包业务平台。从注入资产的全年利润贡献占公司归母净利润的63%来看,此次资产重组相当于注入了一个原来的国电南瑞,从而大幅提升公司盈利能力。通过整合后形成电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保四大业务板块。电网自动化及工业控制业务主要受相关租赁项设备去年无回购业务的影响,收入下降了23.35%到135.46亿元,但毛利率上升了5.67个pct;发电及水利环保由于市场竞争加剧收入下滑27.61%;集成及其他业务适度控制了新能源集成总包业务量,虽然收入下降明显,但保证了盈利能力的提升;继电保护及柔性输电业务凭借技术优势保持高市占率,实现营收同比增长30.80%,但毛利率下滑1.2个pct;电力自动化信息通信业务同时实现业务和区域拓展,保证原有业务市占率领先的基础上拓展新兴业务,实现营收和毛利率同比增长8.38%和2.82个pct。整体毛利率提高5.46个pct,但同时期间费用率由于并购后管理费用增加和汇兑损失提高了2.5个pct。 二次设备、电力调度、信息通信提供增长动力 预计今年可能有4条特高压项目获核准,国网2018年配电领域招标量较去年增加一倍,按规划配电自动化覆盖率要从2017年的50%提升到2020年的90%,新一轮电网调度系统设计和建设即将开启,都将为公司电网自动化、继电保护及柔性输电等产业稳定发展提供良好契机。公司一季度才中标张北柔性直流电网试验示范工程,取得了25亿元的订单,在换流阀、直流控制保护的招标中占最大份额,凸显新集团的拿单能力。公司现阶段积极布局电力、交通信息通信业务,力图实现国产替代。预计至2020年,信息通信业收入目标约3.5万亿元,市场前景巨大,为公司未来提供成长空间。 引入战投资金到位开启募集项目 公司刚完成非公开发行募集61.03亿元,同时完成了战略投资者的引入。资金到位,公司将加快突破大电网预调度、IGBT、需求侧能源互联网服务云平台、柔直换流阀轻型化、电网恶意信息攻击辨识及主动防御等关键技术,为公司提供源源不断增长动力。 投资建议 不考虑资产注入,我们预计公司2018/19/20年归母净利润39.78/47.49/57.32亿元,每股收益0.87/1.04/1.25元,给予“增持”评级。
未署名
泰格医药 医药生物 2018-04-24 54.91 -- -- 59.47 8.30% -- 59.47 8.30% -- 详细
公司公告2017年年报,实现营业收入16.87亿元,同比增速43.63%,归属于上市公司股东净利润3.01亿元,同比增长114.01%;EPS0.60元。 业绩:符合预期,大临床业务恢复+BE高增长+投资收益添增量。 单季度来看,环比业绩持续改善,2017Q4单季实现5.12亿元(+57.52%),归母净利润1.01亿元(+146%),持续加速。主要原因为:1)临床试验技术服务收入8.20亿元(+73.17%),临床试验自查核查的影响已消除,历史合同逐步消化,新签临床试验合同报价上调,毛利率明显回升,临床试验技术服务毛利率39.14%,同比提升13.96个pp;韩国子公司DreamCIS因成本控制及合同报价提升,四季度开始盈利,净利润-716.15万元,同比少亏2041.76万元。(2)受益于仿制药一致性评价,临床试验技术服务业务中的BE业务收入提升明显,实现收入1.8亿元(+190.79%)。(3)临床研究相关咨询服务收入8.26亿元(+20%),咨询业务毛利率48.53%,同比提升1.39个pp。(4)投资收益5335.32万元,主要为股权转让收益。 财务:毛利率提升明显,费率整体下降。 综合毛利率42.94%,提升4.91个pp,主要源于临床业务毛利率提升明显;费率整体下降,销售费率2.36%(下降0.6pp),管理费率16.96%(下降2.56pp),财务费用率0.69%(增加0.72pp),主要是美元汇兑损益。 政策:鼓励创新,一致性评价进入BE高峰期。 2017年以来,从中办、国办到食药监总局,鼓励创新政策不断,新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革,预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一个高潮期,公司作为国内临床CRO业务的龙头,大临床业务有望保持高增长。同时,一致性评价已经进入落地阶段,预计2018年将进入BE申报高峰期,公司BE业务有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与评级。 临床自查核查政策的负面效应已逐步消除,临床试验技术服务业务开始恢复高增速,随着药审改革鼓励创新政策的推进,大临床业务将保持稳定增长;一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点;同时,未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出,将成为公司的稳定收益来源。年报显示2017年新增合同4.26亿元(+25.9%);累计待执行合同达27.74亿元(+38.84%),未来业绩持续高增长有保障。我们维持对公司的业绩预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润分别为3.05/4.07/4.87亿元,EPS分别为0.93/1.27/1.63元,对应当前股价PE分别为61/45/35倍,维持公司“买入”评级。
未署名
国祯环保 综合类 2018-04-24 20.81 -- -- 23.35 12.21% -- 23.35 12.21% -- 详细
战略布局+订单充沛,业绩增长动力十足。 公司17年营收同比增长近八成,符合我们的预期;近5年营收和归母净利润符合增长率分别为32.7%、27.3%,保持了快速增长态势。其原因是:1)战略布局优势凸显,乡镇水处理动力足。公司战略布局自2015开始由传统的城市水处理商转向了工业废水和城镇水处理领域后,业绩逐步增长加快,势头强劲。尤其是在城镇水处理板块,17年营收是16年的2.7倍,达到4.59亿元,板块体量已接近工业废水业绩贡献。2)对PPP倾斜力度加大,运营资产大步向前。公司17年拿下特许经营类订单15个合计32.7亿元,工程类订单88个合计47.6亿元,较16年翻了数番,拿单力度显著增强。公司拥有污水处理厂97个,处理规模达到446万吨/日,较去年增长69万吨/日,目前有17个在建合计96万吨/日。今年一季度,公司已公告订单9个合计超过50亿元,拿单节奏明显加快。 期间费用持续改善,毛利率下滑,资产负债率攀升。 三费率来看,公司报告期内显著下降6.04个百分点至16.85%,为近5年来最低水平,期间费用持续改善。毛利率来看,下滑8.01个百分点至24.88%,其主要原因是高毛利率的运营类收入占比下降9.22个百分点至36.5%,呈不断下降趋势。经营现金流来看,经营性现金流净额(不含特许经营权项目)达3.8亿元,较去年增长91.4%。资产负债率来看,虽然公司现金流不断优化,但公司承接的PPP业务加快,需要大量融资,公司资产负债率提高3.04个百分点至72.6%。公司也在不断打破资金壁垒:公司去年7月成立2个不超过20亿元的产业资金,其目的是解决大项目落地,满足公司资金需求;公司去年11月成功发行5.97亿元可转债。非经常性损益来看,公司收购麦王环境未达到业绩承诺,公司收到业绩补偿款3347万元并同时计提了商誉减值损失2078.6万元。 盈利预测与估值。 公司自确立由城市水环境治理向工业废水和乡镇水环境迈进的多元化发展战略规划后,业绩持续高速增长态。公司去年11月战略引入安徽铁路发展基金,以18.08元/股价格受让了红丸株式会社及一致行动人所有持有的12.9%股权,成为了公司第二大股东,优化公司股东结构,此外,去年7月底完成购买的第一期员工持股计划,成交均价为19.98/股,共筑公司股价一定的安全边际。在黑臭河水体治理节点临近和农村三年的环境整治必出效果的背景下,我们坚定看好公司未来发展。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.75元、1.04元、1.44元,对应的PE分别为28倍、20倍、15倍,维持“买入”评级。
未署名
伟明环保 能源行业 2018-04-20 22.60 -- -- 23.16 2.48% -- 23.16 2.48% -- 详细
业绩增长强于预期,焚烧日处理量将再创新高带动业绩不断突破。 受龙湾公司下属永强二期项目投产并确认运营收入及销售成套设备收入推动,公司17年主营和归母净利润分别实现48.5%和54.2%的高增长,强于预期。运营项目方面,公司苍南项目已于去年10月试运营,公司已投运BOT项目达13个,日处理规模已超1万吨。在建项目方面,公司积极推动5个焚烧项目建设工作,合计日处理量达3900吨,根据公司年度经营计划,确保今年完成4个项目合计日处理量2900吨。筹建项目方面,公司努力推动在4个手订单落地合计日处理量3650吨。此外,公司运营项目毛利率增加1.82个百分点至64.27%,继续保持行业领先水平。其平均每吨垃圾上网电量突破300度,今年一季度达314度,较2016年分别提高11.01%、15.29%,凸显公司优秀的运营管理能力。综上,公司内生驱动力强劲,今年垃圾焚烧量将会再创新高,带动公司业绩不断推破。 垃圾焚烧产业链上下游拓展,看好与餐厨处置协同发力。 公司谋求在垃圾焚烧产业链上下游进行拓展,目前已经取得阶段性成果。渗滤液方面,公司受托管理武义和界首(合同去年年底到期)2个处理站,合计处理渗滤液8.60万吨,同比增长23.39%。餐厨处置方面,公司温州项目已试水餐厨垃圾清运,共处理6.86万吨,同比增长70.22%。公司今年加大对温州餐厨项目和瑞安扩建项目中餐厨处理方面投资力度,力争年内完工,合计可释放350吨/日处理量。我们看好公司以协同处理的角度布局餐厨垃圾及项目拓展。 盈利预测与估值。 我们看好公司在建项目逐步落地所带来的增量和餐厨处理的协同发展效应,叠加公司已完成员工持股计划购买,成交均价22.27元/股,锁定了管理层和核心技术骨干,未来业绩增长确定强。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.85元、1.07元、1.23元,对应的PE分别为30倍、26倍、21倍,给予“买入”评级。
特变电工 电力设备行业 2018-04-20 8.38 -- -- 8.41 0.36% -- 8.41 0.36% -- 详细
公司2017年实现营业收入3828120.17万元,同比下降4.58%;实现归属于上市公司股东的净利润219576.23万元,同比增长0.25%。 受输变电成套工程业务影响 业绩不及预期 公司2017年业绩不达预期,主要因为输变电成套工程业绩不及预期。具体到各项业务,变压器营收小幅增长5.53%,毛利率增加0.74pct;电线电缆营收同比增长18.83%,但受原材料价格影响毛利率下降9.14pct;新能源产业及配套工程,从子公司新特能源的年报来看,受益于多晶硅产线升级放量产能由1.5万吨提高到3万吨以及光伏抢装潮,多晶硅板块营收增长36.17%达到34.62亿元,EPC、BT业务确认收入的装机容量较去年有所增加,但由于风电、光伏标杆电价下调导致工程收入反而下降,正负相抵使得营收增长仅有2.30%,多晶硅价格上涨拉动毛利率增加3.65pct;输变电成套工程由于已签订单开工较少下降了2.57%,但毛利率得益于工程管理的加强提高了11.14pct;公司大幅缩减贸易业务规模使得营收下降72.47%;电费得益于弃光弃风率下降以及昌吉2*350MW热电联产项目投运营收同比增长82.41%,毛利率增加10.85pct;煤炭受益于产业结构调整同比增长61.46%,同时计提的专项储备增加毛利率下降8.53pct。综合来看,占比较大的变压器、新能源产业、输变电成套工程增长乏力导致去年营收增长减弱,但毛利率提高3.25pct;人民币升值导致汇兑损失引起期间费用提高2.1pct。报告期内子公司衡阳变压器收购南京电研,强化公司二次设备领域的研发和生产能力,根据业绩承诺2018年至少要贡献2500万元。经营性现金流随着应收账款增加净额下降32.25%,当前暂由配股和发行票据弥补现金流上的不足。 拿单能力强 项目待开发释放业绩 公司去年输变电国内签约210亿元,较2016年有所下降,但仍保持行业前三;加大国际市场开拓力度,在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、埃及、几内亚、乌干达等国家取得新突破,截至2017年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过60亿美元,较去年同期增长20%。说明公司拿单能力强。公司去年通过配股募集资金34.47亿元部分补充国际成套系统集成业务营运资金,保障未来成套系统集成项目的顺利实施。 风电建设重振旗鼓 光伏再接再厉 新能源业务业绩增长可期 红六省的划出使得风电开发建设暂停,随着2017年弃风率的下降,今年3月内蒙古、黑龙江、宁夏三省风电投资解禁,预计将为今年风电建设带来业绩拐点。公司相继获得了内蒙古锡盟500MW和正镶白旗575MW、河北武强200MW等风电项目,使得在手已核准风电总装机量达到2340MW,是去年同期的18倍。风电项目建设重振旗鼓,同时光伏产业在分布式光伏、光伏扶贫、领跑者计划的推动下也将保持高速增长,这些都为公司新能源业务增长提供保障。公司计划建设3.6万吨多晶硅项目,第一年将投产80%。鉴于目前公司多晶硅产线处于超负荷运作,扩产将进一步提高新能源业绩。 投资建议 根据公司业绩快报,调整2018/19/20归母净利润为23.44/26.74/29.43亿元,EPS为0.63/0.72/0.79元,给予“增持”评级。 风险提示 输变电成套工程项目实施进度不达预期;多晶硅价格波动
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必康股份 基础化工业 2018-04-19 25.77 -- -- 26.49 2.79% -- 26.49 2.79% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,营收53.68亿元(+44.15%);归母净利润8.93亿元(-6.4%);EPS0.58元。同时公布利润分配方案:拟每10股派现1元。 点评: 并表商业业务导致收入大增,新能源业务下滑影响毛利 公司收入实现同比大增而净利润出现下滑的主要原因为:(1)2017年收购了润祥医药和百川医药,三季度开始并表,医药商业公司收入体量大而毛利率较低,导致出现增收不增利的情况。2017年商业板块并表收入18.73亿元,毛利率3.72%。(2)2017年新能源业务因行业政策调整使得订单减少(六氟磷酸锂全年销售收入同比减少61.61%);同时,六氟磷酸锂价格的回调使得毛利率大幅下滑(由2016年73%下滑至2017年的26%)。 主营药品业务整体稳健,三费费率整体下降 药品业务收入小幅下滑(-4%),毛利率63.54%(提升0.78pp),净利润8.71亿元(+23%),归母扣非净利润7.34亿元(+14%);另,新材料业务收入2.27亿元(+62%),化工业务收入7.22亿元(+16%)。因商业收入大幅增加使得销售费用率(7.32%)和管理费用率(6.54%)同比有所下降;财务费率(0.86%)下降则源于政府贴息补助冲抵了8900万利息支出。 剥离新能源、新材料、中间体业务,聚焦医药主业 公司于2月12日与深圳前海高新联盟投资有限公司签署股权转让框架协议,拟转让全资子公司九九久科技100%股权,预计转让价格约26亿元人民币。九九久科技主要负责新能源、新材料、中间体等业务,转让完成后,公司将剥离非医药业务,专注于医药主营,同时现金流也将获得进一步改善。 加强终端优势,持续扩充商业连锁版图 公司2月13日公告拟收购4家商业公司,以不超过1.1亿元、6000万元、1.8亿元收购南京兴邦持有的湖南鑫和70%股权、江西康力70%股权及青海新绿洲70%股权;不超过7500万元向昆明东方进行增资获得其51%股权。此举将进一步扩大医药商业领域布局(其中青海新绿洲、昆明东方旗下拥有自营连锁药店)。商业公司的收购一方面有利于公司产品的销售和市场开拓;另一方面,也符合公司建立完整的商业+药店终端体系的战略布局。 盈利预测与评级 公司医药业务整体稳健,工业板块的补肾强身胶囊、安胃胶囊以及小儿系列产品均具有较大市场空间,随着2018年山阳二期扩建项目和中药提取车间GMP认证的完成,产能不足问题将得到大幅改善。考虑到公司自2018年起将剥离非医药主业,我们将公司2018/2019/2020年EPS调整为0.64/0.71/0.80元(不考虑新购入的4家商业公司并表),对应PE分别为41/37/33倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 商誉减值风险;资金紧张风险;规模扩张迅速带来的管理压力。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-18 57.44 70.00 27.39% 59.20 3.06% -- 59.20 3.06% -- 详细
事件:公司2017年年报显示,2017年公司实现营收54.45亿元,同比增长63.97%;实现归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%,主要是2016年公司收购讯飞皆成产生的非经常性损益;实现扣非净利润3.59亿元,同比增长40.72%。 主要观点: 营收快速增长,毛利率稳中有升 2017年公司营业收入大幅增长64%,下半年营收增速显著高于上半年。从营收结构上看,平台与应用均呈现遍地开花的局面,开放平台(5.59%)收入增长243.95%;占比最高的教育业务(25.54%)收入增长52.61%;智慧城市应用(8.09%)收入增长186.76%;政法业务(10.23%)收入增长112.31%;汽车业务(4.57%)收入增长113.06%。受益于小译翻译机热销20万台,智能硬件(5.49%)收入大幅增长240.52%。毛利率方面,2017年公司毛利率达到51.4%,较2016年提升0.9个百分点,连续两年提升,一方面教育业务毛利率显著提升,另一方面毛利水平较高的数字广告类业务比重上升。技术壁垒带来的护城河不断拓宽。 销售费用与研发投入仍然较大 2017年在营收54亿元、毛利近28亿元的情况下,净利润仅4.35亿元,净利润率8.8%,主要原因在于公司在渠道建设及研发上的投入仍然较大。2017年公司大规模建设销售渠道,销售费用11.11亿元,同比增长71.31%,销售费用率高达20.4%。大规模渠道建设成效明显,2016年底公司储备项目金额约40亿元,2017年底则达到100亿元。2017年公司研发投入11.45亿元,同比大幅增长61.5%,占营收比重达21.04%,连续五年超过20%。公司积极储备AI 技术人才,研发人员数量达到5739人,较上年大幅增长2061人,研发人员占比提升至66%。我们认为,经过连续三年的渠道建设,公司在全国的销售网点布局基本完成,人员大规模扩张也已接近尾声,2018年公司销售费用与研发投入增长将保持平稳,将为利润增长腾挪更多空间。 AI 源头技术保持全球领先 公司持续加大研发投入力度,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能深度结合等领域均达到国际领先水平,2017年公司在语音、图像、知识推理、阅读理解等多个领域共获得七项国际第一,继续保持核心技术全球领先。其中,智医助理人类历史上第一次人工智能通过临床医师职业资格考试。2017年,科技部正式批准的首个认知智能国家重点实验室落户讯飞,中科院围绕讯飞成立中科院人工智能产学研联盟,帮助公司在源头技术研究上实现资源整合,未来公司核心源头技术仍将保持全球领先态势。开放平台全面赋能,规模持续高速增长2017年末,讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI 开发者团队,合作伙伴达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%;平台总用户数/终端设备数达17.6亿,同比增长93%。2017年11月科技部宣布首批新一代人工智能开放创新平台名单,明确依托科大讯飞建设新一代人工智能开放创新平台。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势,以科大讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破,广告投放精度大幅上升,前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长241%。 智慧教育渐入佳境,代差优势逐渐凸显 2017年教育业务贡献营收13.9亿元(占比25.5%),同比增长52.5%;贡献毛利8.23亿元(占比30%),同比增长62%;毛利率59.24%较2016年提升3.53个百分点。个性化教学平台智学网覆盖全国32个省超过1.2万所学校,包括68所全国百强校。智学网的商业化运营在近1500所学校进行试点,复购率持续提升,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显。 进入商业化运营,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显,未来随着名校效应的进一步发酵,智学网收入规模将显著放量。公司教育业务已经形成To G(智考产品、区域教育云平台)、To B(智课产品)及To C(智学网)的完整闭环,技术与渠道形成的高壁垒已使公司的教育产品与同类产品形成显著的代差优势,公司面对百亿级教育市场,强大的护城河优势将确保教育业务规模与利润加速增长。 智慧政法占据产业先机,业务持续放量值得期待 2017年公司政法业务的收入达5.57亿元,同比大幅增长112%;毛利率虽有下降,但仍维持在76%的较高水平。在政法业务上,公司自上而下布局,与公安部、最高检、最高法展开战略合作,并形成联合实验室和专家资源的整合,已经占据产业先机。在公安领域,警务超脑解决方案已在多个省市试点应用,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议;在法院领域,公司智慧法庭建设已经覆盖31个省份、1500个法庭,2017年初联合上海高院启动“上海206项目”,是中国首个人工智能刑事案件智能辅助判断系统,完成后将形成示范效应;在检察领域,最高检七月份发布《全国检察机关智能云平台建设指导方案》,将在全国检察机关开展智能语音技术应用,讯飞在该领域领先优势明显。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2018-2019年净利润分别增长59%和47%, EPS 为0.47元和0.69元,当前股价对应120X 和82X PE。我们认为人工智能风口刚起,公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段,因此相较于利润,市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长,我们看好讯飞在AI 领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成,各赛道将加速腾飞,高增长值得期待,维持“买入”评级,目标价70元。
新安股份 基础化工业 2018-04-13 14.51 -- -- 15.71 8.27% -- 15.71 8.27% -- 详细
事件:公司发布2017年报,报告期内公司实现营业收入72.76亿元,同比增长6.97%,实现归属上市公司股东净利润5.33亿元,同比增长586.87%;扣非净利润为1.96亿元:每股收益0.7695元,同比增长573.82%。 公司业绩显著改善 2017年公司业绩大幅增长,主要是由于公司主营产品草甘膦和有机硅产品价格均有不同程度上涨,使得公司产品综合毛利率达到17.95%,同比增加4.7个百分点。依百川资讯数据,2017年国内草甘膦(华东)、DMC(华东)均价分别为23764元/吨、23187元/吨,同比分别上涨20.96%、62.58%。同时公司费用管控能力强,成本控制合理,三费总计为9.82亿元,同比增加16.29%。 公司受益于有机硅高景气度延续 2018年有机硅行业高景气度延续。2016年以来,国内有机硅行业因供给侧改革和环保等因素影响,行业供给减少,同时新增产能有限,行业供给格局整体趋稳,叠加下游需求回暖,行业开启复苏周期,景气度上行。目前公司有机硅单体产能28万吨,折算成DMC为14万吨,是国内第三大供应商,具有规模优势,同时公司持续向有机硅下游产业链延伸,开发了氟硅橡胶、苯基有机硅系列新产品,持续提高有机硅产品的附加值。同时公司草甘膦和有机硅具有较好的协同效应,有利于降低成本,提高竞争力。 新产能打开未来成长空间 目前公司新建部分产能将在18、19年建成,有望成为公司新的业绩增长点。现已启动15万吨/年有机硅单体(预计2019年12月底建成投产)、0.5万吨/年含氢硅油、5万吨/年生胶、5万吨/年107胶(预计2018年12月底建成投产)等项目,建成后为公司未来成长奠定基础。 盈利预测与估值 公司受益于有机硅行业高景气度,公司具有产能、成本等综合优势。我们上调盈利预测,预计公司18-20年的EPS分别为1.42元、1.72元、2.00元,对应的PE分别为9倍、8倍、7倍,给予“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2018-04-12 26.53 34.00 27.25% 30.14 13.61% -- 30.14 13.61% -- 详细
事件:公司年报数据显示,2017年实现营业收入22.79亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润4.52亿元,同比增长70.41%;扣非后净利润3.21亿元,同比增长29.52%。 主要观点: 数据安全平台产品高增长,经营现金流显著改善 2017年公司营收同比增长18.2%,从营收结构上看,数据安全与平台类产品收入增长30.28%,主要由于用户对公司数据安全、大数据平台、高端安全管理等新业务需求的提升;安全服务与工具类产品收入增长25.54%,安全服务逐渐被政府及企业用户认可和接受。但占营收比重最大的安全网关产品(27%)收入增长10.21%,较2016年24%的增速下滑明显,主要由于军改等因素导致订单有所滞后,且安全网关行业竞争加剧。2018年公司业务收入增长将来自三个领域:1、数据安全与安全服务产品需求仍然旺盛;2、军队订单有望重新增长;3、海外尤其是东南亚市场市场份额扩张。预计2018年公司营收增长将持续加快。此外,2017年公司现金流状况有明显改善,年末CFO净额达到4.44亿元,较2016年的9474万元大幅增长,公司销售商品回款能力有所增强。 传统信息安全产品龙头地位稳固 公司在传统信息安全产品上处于龙头地位,在入侵检测与防御(IDS/IPS)、统一威胁管理(UTM)、安全管理平台(SOC)、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等主要产品的市占率上继续保持第一。在VPN、漏洞扫描等不是全国第一的领域,公司今年在研发中心和销售团队中制定新的激励机制,冲击市占率第一,预期今年到明年将有明显成效。公司在信息安全领域的龙头地位得以持续巩固。 高研发投入成效显现,新业务持续突破 2017年公司研发投入4.70亿元,占营收比重达到20.61%,公司研发投入占营收比重连续三年超过20%,投入方向包括提供SaaS安全服务形态的云子可信云、新一代信息安全运营中心系统、关键信息基础设施安全防护管理平台、工业互联网安全产品、新一代云安全资源池研发项目、抗DDoS云研发项目、新一代防火墙NGFW产品、物联网安全产品等。1、去年公司设立DBG业务群组,建立覆盖全国的智慧城市网络安全运营中心,今年开始对接各地的数据资源,实施24小时网络监控和数据分析,希望建成国家网络安全基础设施的一个组成部分;2、关键信息基础社会保护平台(关保平台),年初中标山东省关保项目,实现部、省、市三级联网。3、IBG创新业务群组,去年上线SaaS云服务平台,为中小企业提供安全解决方案,目前已经服务千余家企业,公司力争今年能够为上万家企业做平台服务;去年基于腾讯杀毒技术开发的景云防病毒软件通过国家保密局国产化测试,开始在涉密行业进行试点,今年防病毒和终端安全的整体解决方案力争有百万级部署。4、工业互联网安全方面,公司2017年完成了3000多万的销量,累计销售过亿,在行业里处于第一梯队,今年公司将实现收入规模至少翻一番。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别增长32%、38%和25%,EPS为0.66元、0.92元和1.14元,当前股价对应40X、29X和23XPE。公司传统网络安全业务在行业中的龙头地位持续巩固,新业务布局成效逐渐显现,竞争优势进一步显现。我们给予公司“买入”评级,给予目标价34元。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-04-12 201.90 -- -- 208.80 3.42% -- 208.80 3.42% -- 详细
募投项目产能逐步释放推升业绩,O2O项目推进助力服务收入大涨 公司2017年3月正式登陆创业板,募集资金13.73亿元,其中近60%的资金用于智能制造生产线建设项目,截至2017年12月31日,该项目已完成设计产能的65%,为公司业绩增长提供了稳定支撑,同时项目中引入的智能生产系统有效提高了人均效率(较2016年提升11%)。产能和效率同步提升,公司2017年营收同比增长32.23%至53.23亿元,其中家具行业营收占比达到95.16%。互联网营销O2O推广平台项目是公司另一募投项目,目前投资进度已经完成,助力公司O2O引流服务收入同比大幅增长82.04%至1.09亿元。2017年公司毛利率同比小幅下滑0.92pct至45.11%,主要受到成本端直接材料(同比升33.54%)和制造费用(43.09%)提升的影响。2017年定制家具行业竞争激烈,企业毛利率普遍走低,不过公司毛利率水平仍领先于其他上市定制家具企业。 三费占比小幅下滑,研发投入保持涨势,政府补助增幅明显 2017年公司三费占营收比例36.57%,同比下滑0.67pct:其中销售费用达到14.80亿元,同比增长31.65%,占营收比例27.81%,与公司规模同步增长;管理费用4.68亿元,同比增长25.98%,主要是受到了股权激励成本和研发费用增加的影响;财务费用占营收比例很低,较2016年减少约500万元,主要是银行存款利息收入增加所致。2017年公司研发投入保持涨势,同比提升39.66%至1.97亿元,占营收比例小幅提升0.19pct至3.70%。研发投入的持续增长推升了公司的生产效率及人均订单受理效率,公司的行业竞争力与日俱增。另外,2017年公司收到与主营相关的政府补助3729.44万元,同比增长177.45%,远超出前三年的平均水平。综合来看,公司毛利率虽小幅走低,但成本结构有所优化,营业外收入大幅增长,归母净利润涨幅达到48.74%,盈利能力提升明显。 线上平台搭建逐步完善,商业模式行业领跑 公司前身是圆方软件,2004年实现由软件销售向家具生产与销售的转型,开启了定制家具的C2B商业模式。2017年底,公司全国直营店85家(较2016年底净增9家),经销商加盟店1557家(较2016年底净增476家)。依托圆方软件的技术支持,公司站稳C2B模式,通过新居网打造了产品O2O营销平台,实现了公司品牌“尚品宅配”和“维意定制”的“C2B+O2O”商业模式。在这样的商业模式下,公司不仅可以最大化的满足消费者的个性化需求,而且在信息化、自动化的技术支持下,在生产、销售等环节可以大幅提升效率。 以购物中心为突破,寻求新的利润点 公司于2014年率先推行进驻购物中心店模式,准确把握了消费升级背景下的流量入口,在行业中独树一帜。截至2017年底,公司购物中心店铺达到886家(含正在装修的店铺),根据2017年内实际运营满一年的加盟店测算,购物中心单店年销售额约为660万元,明显高于非购物中心店的380万元。从公司战略布局来看,购物中心店的数量有望持续攀升,将对公司未来业绩形成强支撑。 盈利预测与估值 2017年公司顺利登陆A股,募投项目稳步推进,产能和利润同步提升,虽然毛利率同比有所下滑,但仍为行业领先。公司成本结构方面继续优化,研发投入保持涨势,持续强化公司行业竞争力。公司依托圆方软件的技术支持,以新居网为平台打造了“C2B+O2O”的商业模式,有效提高了公司的运营效率。同时,公司以购物中心为突破,加码购物中心店的开设,有效提升了单店平均业绩水平,未来有望对业绩形成强支撑。我们预测,2018-2020年公司EPS分别为4.34元/股、6.34元/股、8.06元/股,对应的PE分别为46倍、31倍、25倍,给予“增持”评级。
超图软件 计算机行业 2018-04-05 20.33 25.00 31.37% 21.23 4.43% -- 21.23 4.43% -- 详细
业务稳健,毛利下滑 2017年公司营收与净利润延续高增长,一方面收购的上海数慧并表对营收和净利润的贡献分别为10.5%和13.9%;另一方面受益于不动产登记爆发,内生业务增长向好。公司延续稳健经营,表现在经营活动净现金流2.49亿元,超过净利润金额;货币资金(5.62亿元)及其他流动资产金(3.95亿元)超过9亿元。此外2017年新签订单达18亿元,同比增长40%,大额订单明显增多。但毛利率58.89%,同比下降4.3个百分点,主要由于2017年不动产登记中数据整理业务放量,公司将数据整理业务外包,导致毛利水平下滑,随着数据整理业务比重下降,毛利率有望维持稳定。 后不动产时代到来,业务量仍将维持高增长 公司近几年业绩高增长的动力主要来源于2015年开始的不动产登记业务,随着不动产登记业务时间节点临近,2018年公司业务进入后不动产时代。但公司业务量的高增长仍将延续,首先,2016-2017年主要进行发证系统建设,实际上围绕不动产登记的数据整理及服务业务体量仍然较大;其次公司已经开始布局国土三调及自然资源登记业务;最后公司去年发布新一代GIS平台SuperMapGIS9D,三维GIS技术水平国际领先,围绕三维技术的城市设计、工程技术等业务需求正在兴起。 国土三调稳步推进,自然资源调查有望纳入 国土三调于2017年七月拉开帷幕,国土资源部已经在20个试点单位进行试点。2018年2月,国土资源部正式印发《第三次全国土地调查实施方案》,对三调工作作出详细部署。2018年国土三调业务全面铺开,但大体量建设将落在2019年。此外,自然资源部的整合意味着国土三调有望增加自然资源调查,国土三调市场容量进一步扩大。公司已经在调查支撑、数据建库、数据库管理及数据共享分析等全过程技术上做好储备工作,加上在不动产登记平台系统建设上的先发优势,有望在三调中获得较高的市场份额。 国产GIS软件出海,国际化业务持续推进 2017年公司境外业务收入1897万元,占营收比重仅1.52%。长期以来,公司在拓展海外业务上动力不足,但目前中国地理信息化的水平已经超过欧美,公司去年达成了德国地下管线三维研发的业务合作,增强了进军海外发达国家的信心。2018年公司将加大在国际市场上的投入,同时更多地参加国际展会,目标是在三年内通过宣传使超如成为全球知名品牌。 国家机构改革对公司中长期构成重大利好 两会期间国务院机构改革将国土资源部、发改委、住建部、农业部、林业局、海洋局、测绘地理信息局部分职能整合为自然资源部,统筹全国各类资源调查、规划管控、确权登记与开发利用。自然资源部职能统一后,在项目的推进力度及速度上将超过以往,例如可能将自然资源调查整合入国土三调,中长期对公司业务构成重大利好。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别增长25%、42%和46%,EPS为0.54元、0.77元和1.12元,当前股价对应38X、27X和19XPE。公司作为GIS行业龙头,将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期,加上公司海外业务加速拓展,业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级,给予目标价25元。 风险提示: 不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期。
华新水泥 非金属类建材业 2018-04-05 15.38 -- -- 15.86 3.12% -- 15.86 3.12% -- 详细
事件:公司发布2017年年度业绩报告,全年实现营收208.89亿元,同比增长54.44%;归母净利润20.78亿元,同比增长359.72%;基本每股收益1.39元/股,同比增长363.33%。利润分配拟将以公司总股本1.497,571,325股为基数,向全体股东按0.28元/股(含税)分配现金红利,合计分配419,319,971元(占合并后归母净利润的20%),余额全部转入未分配利润。 主要观点: 业绩大幅增长,毛利率创十年新高 2017年是水泥行业供给侧改革成效凸显的一年,全行业实现产品价格和利润同步大幅回暖。公司2017年水泥业务占总体营收比例为85.17%,是自2010年以来的峰值。分区域看,华中地区仍是公司收入来源的重点,占总营收43.81%;在2016年完成了对拉法基豪瑞部分西南地区非上市业务的整合之后,公司2017年西南业务的占比同比提升了14.45pct,成为公司另一大核心销售区域。2017年公司水泥业务毛利率同比提升2.94pct至29.76%,商品熟料和骨料毛利率同比提升均在10pct以上,综合毛利率同比提升3.27pct至29.55%,创近10年新高。 三费占比优化明显,成本结构持续优化 2017年公司三费占营收比例15.63%,同比下滑3.69pct:销售费用占营收比例同比下滑1.46pct,同比增长26.83%至14.02亿元,其中交通费、运输费及搬运劳务费同比提升63.32%;管理费用占营收比例同比下滑1.18pct,同比增长28.19%至12.04亿元,其中员工成本同比提升30.36%;财务费用占营收比例下降1.05pct,同比增长16.02%至6.61亿元,其中汇兑损失同比增长90.33%。综合来看,公司三费同比虽有增长,但占营收比例同比实现两年连续下滑,成本结构持续优化。 收购重庆拉法基,继续公司西南地区行业地位 2018年3月22日,在重庆参天公司的债权总额合计879587104.46元以1元价格转移给华新水泥的前提下,华新拟以25330万元的价格收购拉法基中国持有的重庆参天公司100%股权。此次交易若能正式落地,将消除公司与拉法基豪瑞在重庆非上市水泥资产之间的潜在竞争,进一步增强公司在重庆地区的市场竞争力。结合前期公司对拉法基西南地区非上市业务的整合以及对西藏地区的业务布局,公司西南地区业务占比有望继续提升。 牵手京东,推进水泥行业转型之路 2018年3月28日,华新水泥正式与京东企业购完成签约,双方将围绕智慧采购、MRO解决方案、智能物流、营销业务展开紧密合作。早在2014年,华新水泥就推出了水泥行业首个电子商务平台(华新商城),业务覆盖湖北、湖南、重庆等十多个省份,线上销售占比达90%以上。不过,水泥行业线上销售的覆盖率还有很大空间。对于京东智能采购体系来说,这种合作模式并不陌生,可以让公司优质的产品以更精准高效的方式连接至下游。双方的合作为水泥行业打开先河,有望通过提升效率串联高品质水泥的供需方,为以品质为重的龙头企业获取更多的渠道优势。 盈利预测与估值 2017年水泥行业供给侧改革成效显现,行业利润回暖,龙头企业表现尤为突出。公司实现利润和毛利率的同步上行,毛利率水平更是创下十年新高。2018年3月,公司完成对重庆参天公司的收购,进一步巩固了在西南地区的行业地位;另外,公司与京东企业购签订合作,继续为产品销售拓宽渠道,迎合供给侧改革发展理念推进转型发展。我们预测,2018-2020年公司EPS分别为1.68元/股、1.85元/股、2.07元/股,对应的PE分别为9倍、8倍、7倍,给予“增持”评级。
未署名
兴业证券 银行和金融服务 2018-04-05 6.75 -- -- 6.80 0.74% -- 6.80 0.74% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,实现营业收入88.19亿元,同比增长16.21%;归属于母公司股东的净利润22.85亿元,同比增长11.66%;基本每股收益0.34元,同比增加0.03元。 主要观点: 自营、海外业务表现突出 公司2017年营收实现增长,优于行业整体表现。营收占比方面,经纪、资管、投行业务有所下降,自营、海外业务占比大幅提升。自营业务从11%提升至29%,同比增速超过198%;海外业务占比从4%提升至7%,连续三年保持高速增长,同比增速达到105%。 研究业务实力强劲 公司在2009年将研究业务定为公司三大战略投入之一,持续加大对研究业务的投入,行业影响力大幅提升。2017年新财富最佳研究团队排名第3位,机构服务能力持续保持行业前列,连续四年蝉联最佳销售服务团队评选第一。强大的研究实力为公司各项业务开展提供了夯实基础。 投资能力突出,持续发力主动管理 2017年公司适度增加投资资本金配置,掌握住低估股票的投资机会,自营实现收益37.73亿元。兴证资管稳中求进,持续发力主动管理业务,规模达到654亿元,2014-2017年主动管理规模同比增速分别为144.30%、83.99%、79%和10%。 投资建议 2016年公司因保荐欣泰电气项目受到中国证监会警告,被没收业务收入及处以罚金。风险已逐步出清,公司走出监管阴霾。公司研究能力、投资能力突出,看好资本金扩充后公司综合实力的提升,给予公司“增持”评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩;行业监管趋紧;定增推进不及预期。
未署名
中环环保 社会服务业(旅游...) 2018-04-03 35.90 -- -- 44.15 22.98% -- 44.15 22.98% -- 详细
事件: 公司近期发布了2017年年报和2018年一季度业绩预告:实现营收2.33亿元,同比增长30.72%;实现归母净利润0.51亿,同比增长9.74%。公司预计2018年一季度盈利719.87万元-935.83万元,同比增长0%-30%。 主要观点: 业绩保持高速增长态势,受环境工程占比上升影响,毛利率有所下滑 公司上市后交出的首份年报,业绩基本符合预期;营收和归母净利润近三年CAGR分别为18.2%、16.8%,保持较高增速。污水处理方面,17年贡献营收1.17亿元,同比增长1.83%;考虑到今年年底有4处新建或者改扩建污水处理项目可实现运营收费,预计今年该板块业绩增涨较去年有所加快。环境工程方面,公司确立了以污水处理业务带动环境工程业务发展的战略,该板块发展势头迅猛。2017年贡献营收1.15亿元,同比增长84.29%,近三年来CAGR达36.7%;占到主营业比例由14年的23.4%提升至17年的近50%。毛利率方面,整体下降8.57个百分点至39.70%,其主要原始环境工程业务板块占比的增长导致毛利水平下滑,其污水处理板块得益于公司管理和经营水平的提升,毛利率较去年上涨0.16个百分点至54.96%。 订单充沛,打造区域性水处理标杆 17年新增EPC订单14个,合计1.5亿元;在手订单13个,合计8975万元,在手订单充沛。公司上市后,资本实力大增,公司把握PPP战略机遇,积极推进服务城市PPP项目洽谈。订单方面,17年新增订单1个,3个项目已经落地并处于施工期。公司处于运营期项目9个,贡献营收1.1亿元,占到总的营收达48.8%。 盈利预测与估值 公司深耕安徽和山东两大省份二三线城市,打造区域性水处理标杆企业。公司未来发展以污水处理带动环境工程业务的发展,看好公司上市后在环境工程领域的业绩放量。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.58元、0.69元、0.79元,对应的PE分别为62倍、52倍、45倍,维持“增持”评级。 风险提示 政策落地与执行低于预期,经营区域集中风险,环境类项目进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名