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万润股份 基础化工业 2018-08-14 8.09 -- -- 8.46 4.57% -- 8.46 4.57% -- --
陈博 1
万润股份 基础化工业 2018-08-14 8.09 -- -- 8.46 4.57% -- 8.46 4.57% -- 详细
TFT液晶单体行业龙头,布局OLED材料业务奠定国内行业领先地位。公司是液晶材料的业内领先企业,是国内唯一一家同时向全球前三大液晶厂商Merck、Chisso和DIC供应液晶单体材料的供应商,高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,随着QuantumDot(量子点)等一系列新技术的研发和大规模应用,未来几年液晶材料将会继续在大尺寸显示领域将会占据主导地位,公司将会在TFT液晶材料领域稳步发展。在OLED领域,公司公告2017年OLED材料的营业收入较上年度增长约一倍,公司积极布局OLED材料的技术研发,部分产品在下游客户处进行验证,预计未来公司能进一步打开OLED市场地点国内行业领先地位。 沸石材料稳步扩产,业绩增长进入上行通道。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴,生产技术处于国际领先水平。公司2015年的年产1500吨沸石项目已稳定释放产能,另外年产1000吨沸石系列环保材料的项目已进入试生产,于2017年7月底投入使用,目前产能为年产3350吨。募投项目的第三个车间正在筹建过程中,预计2019年将有年产2500吨沸石新产线投入使用。公司沸石材料的产能稳步释放,业绩增长进入上行通道。 收购MP生物医疗公司,受益大健康产业高速发展,开拓市场新空间。公司于2016年3月成功收购美国MP医疗生物有限责任公司,正式进入生命科学和体外诊断领域。近年来大健康产业发展迅猛,MP公司主营业务体外诊断服务市场空间广阔,预计未来公司在该领域会向着多元化、国际化的方向持续发展,为公司的高速增长奠定了良好基础。 盈利预测和投资评级:万润股份2018年一季度业绩略低于预期,我们分析液晶材料市场饱和,国产化产品将挤占部分市场份额,公司传统业务增速放缓,同时汇率波动会影响部分业绩,因此预计2018至2020年EPS分别为0.46、0.62和0.75元/股,同时我们看好公司在OLED材料、环保材料以及大健康产业三大业务板块未来的发展,公司业绩将会保持持续上行,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户需求低于预期;公司经营业绩低于预期;中美贸易冲突影响进出口业务;公司产品盈利能力低于预期;万润股份股权结构变化引起经营业绩下滑风险;汇率波动的不确定性风险;万润股份液晶单体业务客户过于集中的风险。
万润股份 基础化工业 2018-08-07 7.42 -- -- 8.46 14.02% -- 8.46 14.02% -- 详细
国六排放法规时间表落地,部分地区提前实施排放标准。 2018年6月28日,我国生态环境部印发《重型柴油车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》,其中规定重型车国六标准分6a和6b两个阶段实施。6a阶段:燃气汽车、城市车辆、所有重型柴油车将分别于2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日实施此标准;6b阶段:燃气车辆及所有车辆将于2021年1月1日和2023年7月1日起实施此标准。此外,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,计划指出大力淘汰老旧车辆,重点区域提前执行国六标准。 柴油车尾气催化系统升级,带动沸石分子筛需求增长。 国六标准升级后,相较国五标准,升级最大的是对NOx排放的限制,必须增加SCR后处理来降低污染物排放,分子筛为SCR核心原料,根据JM统计,现阶段全球分子筛需求约1.2万吨,从全球视角来看,未来由于我国六尾气排放系统升级,以及亚太等地区尾气处理要求提高带来的沸石分子筛需求增量约1.5万吨/年。 环保沸石材料产能释放,保障业绩增长。 公司环保材料业务发展良好,目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商核心合作伙伴。公司环保材料目前量产主要为V-1产品,有针对性吸附和分解废气中有害物质,进而达到严格的环境保护要求。目前募投项目的第三个车间正在筹建过程中。随着沸石系列环保材料二期扩建项目陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列环保材料生产商。 盈利预测及投资建议。 基于:1.环保材料产能有序释放;2.显示材料业务稳定增长;预计18-20年净利润分别为4.09、5.14、6.68亿元,对应18-20年动态估值为17、13和10倍,维持“买入”评级。
陈博 1
万润股份 基础化工业 2018-07-16 7.48 -- -- 8.78 17.38%
8.78 17.38% -- 详细
TFT液晶单体行业龙头,布局OLED材料业务奠定国内行业领先地位。公司是液晶材料的业内领先企业,是国内唯一一家同时向全球前三大液晶厂商Merck、Chisso和DIC供应液晶单体材料的供应商,高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,随着QuantumDot(量子点)等一系列新技术的研发和大规模应用,未来几年液晶材料将会继续在大尺寸显示领域将会占据主导地位,公司将会在TFT液晶材料领域稳步发展。在OLED领域,公司公告2017年OLED材料的营业收入较上年度增长约一倍,公司积极布局OLED材料的技术研发,部分产品在下游客户处进行验证,预计未来公司能进一步打开OLED市场地点国内行业领先地位。 沸石材料稳步扩产,业绩增长进入上行通道。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴,生产技术处于国际领先水平。公司2015年的年产1500吨沸石项目已稳定释放产能,另外年产1000吨沸石系列环保材料的项目已进入试生产,于2017年7月底投入使用,目前产能为年产3350吨。募投项目的第三个车间正在筹建过程中,预计2019年将有年产2500吨沸石新产线投入使用。公司沸石材料的产能稳步释放,业绩增长进入上行通道。 收购MP生物医疗公司,受益大健康产业高速发展,开拓市场新空间。公司于2016年3月成功收购美国MP医疗生物有限责任公司,正式进入生命科学和体外诊断领域。近年来大健康产业发展迅猛,MP公司主营业务体外诊断服务市场空间广阔,预计未来公司在该领域会向着多元化、国际化的方向持续发展,为公司的高速增长奠定了良好基础。 万润股份第二大股东鲁银投资完成股权变更,山东国惠增持鲁银投资彰显信心有利于万润股份股权结构稳定。万润股份第二大股东鲁银投资截至2018年一季度持有万润股份8.27%股权,鲁银投资参股的鲁银科技公司持有万润股份3.89%股权,作为万润股份第二大股东鲁银投资近期发布公告,山东国惠投资受让山东钢铁集团持有鲁银投资的1.15亿股,完成变更后山东国惠投资将持有鲁银投资20.3%股权,山东国惠投资实际控制人为山东国资委,同时山东国惠投资公告拟在12个月对鲁银投资增持金额不超过1亿元。我们分析万润股份第二大股东鲁银投资股权变更并获得增持,将提升万润股份股权结构稳定性,后续有利于万润股份的整体经营和发展。 盈利预测和投资评级:万润股份2017年公司业绩略低于预期,我们分析液晶材料市场饱,国产化产品将挤占部分市场份额,公司传统业务增速放缓,同时汇率波动会影响部分业绩,因此预计2018至2020年EPS分别为0.46、0.62和0.75元/股,同时我们看好公司在OLED材料、环保材料以及大健康产业三大业务板块未来的发展,公司业绩将会保持持续上行,维持“买入”评级。
万润股份 基础化工业 2018-06-11 8.52 13.00 54.95% 8.66 1.64%
8.78 3.05% -- 详细
液晶材料龙头,沸石持续放量,业绩继续快速增长。公司从液晶单体、中间体起家,以有机合成纯化技术为核心,通过内生外延等方式,不断拓宽业务范围,目前已经打造成为以显示材料(液晶+OLED)、环保材料(沸石+模板剂)和医药材料(MP等)为主的复合型平台公司。 优质客户结构助力公司发展。公司产品质地优异,客户结构优良。 公司液晶材料核心客户是全球最大的液晶单体供应商默克;沸石材料主要客户是庄信万丰;OLED材料已经进入全球80%以上的OLED厂商。 公司下游主要为国际知名企业,公司业绩有望跟随下游企业快速发展。 沸石业务处于快速增长期。公司沸石业务持续放量,从850吨/年增长到目前产能3350吨/年,目前处于满产满销的状态。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2019年初投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国六标准的推出,公司有望打开新的成长空间。 OLED有望打开成长空间。OLED有望在小尺寸率先打开市场,国内外下游厂商纷纷投资建厂,公司OLED业务持续发展,营收持续快速增长,未来有望实现从量变到质变。公司是国内OLED材料领先企业,目前进入了全球80%厂商的认证体系,全资子公司九目化学引进战略投资者事宜预计今年落地,有助于公司完善在OLED产业链的布局。 MP经营状况大幅提升。公司2016年3月完成对MP公司的收购,涉足大健康板块。2017年MP收益2757万元,与2016年的39万元相比有了大幅改善,后续有望持续发力。 维持“买入”投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润为4.39亿、5.73亿和6.93亿元,EPS为0.48元、0.63元和0.76元,对应PE分别为18、14和11倍。维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不达预期、主营产品价格下降、市场开拓不达预期。
万润股份 基础化工业 2018-05-22 8.43 -- -- 9.11 8.07%
9.11 8.07%
详细
公司公告:万润股份、九目化学与经产权交易所确认的三名意向投资者于2018年5月16日签订了《增资协议》,三名投资者烟台坤益液晶显示材料有限公司、露笑集团有限公司、高辉(天津)科技有限公司分别出资8060、4200、3900万元九目化学新增注册资本4447、2317、2152万元。九目化学注册资本由人民币8500万元增加至人民币1.74亿元。增资后,万润股份持有九目化学的股权比例由100%变更为48.81%,仍为九目化学的控股股东,纳入万润股份合并财务报表的合并范围。 九目化学引入战投事项落地,未来有望加速发展。九目化学和三月光电是万润股份OLED材料板块两家重要子公司,其中九目化学主要从事OLED发光材料中间体研发和生产,是收入的主要来源,主要客户包括DOOSAN、LG化学和DOW化学等,2016年OLED材料实现收入约1.2亿元,2017年实现约翻倍增长。本次引入的三家战略投资者中烟台坤益、高辉科技主要经营液晶材料的生产、销售,在新兴显示领域具有一定的研发实力和客户基础,露笑集团产业涵盖铜芯、铝芯电磁线、涡轮增压器、LED蓝宝石衬底片、高效节能电机、新能源汽车、光伏发电、现代农业、军工等十多个领域,资本实力雄厚。战略投资者的加入有利于九目化学扩大经营规模,提升技术、管理水平和盈利能力,同时解决资金需求,增强其自身抗风险能力,未来有望加速发展。 大尺寸化驱动液晶面板出货面积增长,液晶材料有望稳定增长。液晶面板市场规模大、技术成熟,是显示行业的中流砥柱,下游产品的大尺寸化发展带全球液晶面板出货增长。2007年全球大尺寸液晶面板出货面积5561万平米,2017年增长至17939万平米,年复合增长率12.4%,预计到2020年将增长至21066万平米,年复合增长率约5.5%。公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商Merck、Chisso及DIC长期供应TFT液晶材料的厂商。预计随着下游液晶面板的持续增长,公司液晶单体材料也有望保持稳定增长。 受益尾气治理趋严,环保材料需求持续增长。随着全球汽车尾气治理要求趋严,沸石类催化剂需求不断增长。公司沸石材料是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,近年来产能持续扩产,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建。随着产能不断释放,同时未来尾气排放标准进一步提升,预计沸石环保材料增长将继续延续。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元,对应EPS0.46、0.57、0.72元,PE19X、15X、12X。 风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动。
万润股份 基础化工业 2018-05-02 8.39 -- -- 9.27 8.55%
9.11 8.58%
详细
公司发布2018年一季报:2018Q1实现营业收入6.58亿元(YoY+7.4%),归母净利润6412万元(YoY-35.6%),业绩低于预期。公司预计2018H1归母净利润区间1.50-2.14亿元(YoY-30.0%-0.0%),其中Q2为8544-14954万元(YoY-25.2%-31.0%,QoQ+33.3%-133.2%)。 毛利率下滑、费用上升导致18Q1业绩下滑较大。公司海外业务收入占比接近80%,18Q1订单虽然增加,但受汇率波动影响,收入增幅低于成本增幅,产品毛利降低,Q1毛利率33.5%,环比17Q4下滑4.8pct,较17年全年下滑6.1pct。此外费用增长明显,汇兑损失导致财务费用增加1570万元(YoY+675.6%),管理费用增加2174万元(YoY+31.0%)。 受益尾气治理趋严,环保材料需求持续增长。随着全球汽车尾气治理要求趋严,沸石类催化剂需求不断增长。公司沸石材料是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,近年来产能持续扩产,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建。随着产能不断释放,同时未来尾气排放标准进一步提升,预计沸石环保材料增长将继续延续。 液晶材料稳定增长,OLED材料迎来快速发展。公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商Merck、Chisso及DIC长期供应TFT液晶材料的厂商,未来大尺寸LCD仍有望维持5-10%的增长率,带动液晶需求。OLED作为新型显示技术,智能手机应用带动行业快速发展,在小尺寸领域渗透率持续提升。公司OLED材料拥有九目化学与三月光电两家子公司,产品结构已从最初的基础中间体原料,逐渐拓展至单体材料环节,主要客户包括DOOSAN、LG化学和DOW化学等,2016年OLED材料实现收入约1.2亿元,2017年实现约翻倍增长,国内企业仍处于起步阶段,未来有望保持快速发展趋势。 投资建议:维持“增持”评级,由于成本及费用影响超出预期,下调盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元(原值4.91、6.08、7.57亿元),对应EPS0.46、0.57、0.72元,PE21X、17X、13X。 风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动。
万润股份 基础化工业 2018-04-30 8.39 -- -- 9.27 8.55%
9.11 8.58%
--
万润股份 基础化工业 2018-04-30 8.38 -- -- 9.27 8.68%
9.11 8.71%
详细
事件:万润股份发布2018 年一季报,报告期内实现营业收入6.58 亿元,同比增长7.43%;实现营业利润0.76 亿元,同比下降35.54%;实现归属上市公司股东的净利润0.64 亿元,同比下降35.55%,按最新9.09 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.07 元,每股经营性净现金流0.11 元。 此外公司同时公告,预计2018 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润在1.50 亿元-2.14 亿元,比上年同期下降幅度在30%-0%之间。 维持“审慎增持”评级。万润股份2018 年一季度业绩同比下滑,我们预计主要系第一季度人民币兑美元持续升值,导致报告期内由于汇兑原因带来的损失有所增加;此外,因研发费用增加带来的期间内管理费用上升对业绩也有一定影响。 万润股份依托核心的有机合成技术布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。当前公司液晶材料业务稳健发展,环保材料业务随着新产能的不断投放有望维持较快增长。OLED 材料收入近年来维持快速成长态势,未来将成为重要业绩增长点。此外,公司在大健康领域布局全面,长期成长空间广阔。我们调整公司2018-2020 年预测EPS 至0.44、0.53、0.62 元,维持“审慎增持”评级。
万润股份 基础化工业 2018-04-26 9.34 12.77 52.21% 9.27 -2.52%
9.11 -2.46%
详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入6.58亿元,同比+7.43%,环比-0.22%;实现归母净利润6412万元,同比-35.55%,环比-22.85%,EPS0.07元。公司预计2018上半年归母净利润为1.50-2.14亿,同比-30%-0%。 汇率变动影响公司业绩。公司营业收入约80%来自海外,一季度公司订单增加,但受汇率变动影响,收入增幅(+7.43)低于成本增幅(+15.35%),公司一季度毛利率为33.51%,同比17年Q1毛利率38.08%下滑了4.57%。公司研究开发投入增加,管理费用为9195万,同比增加2174万。财务费用为1802万,同比增加1570万,主要是由于汇率变动产生的汇兑损失。销售费用为2865万,同比下滑943万。 沸石持续放量助力公司业绩增长。公司沸石业务持续放量,目前产能3350吨/年,处于满产满销的状态。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2018年底投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国6标准的推出,公司有望打开新的成长空间。OLED有望打开成长空间。公司OLED业务持续发展,营收持续快速增长,未来有望实现从量变到质变,为公司贡献业绩。公司是国内OLED材料领先企业,目前进入了全球80%厂商的认证体系,全资子公司九目化学引进战略投资者事宜预计今年落地,有助于公司完善在OLED产业链的布局。MP经营状况大幅提升。公司2016年3月完成对MP公司的收购,涉足大健康板块。2017年MP收益2757万元,与2016年的39万元相比有了大幅改善,后续有望持续发力。 维持“买入”投资评级。预测公司2018-2020年净利润分别为4.39亿、5.73亿元和6.93亿,EPS分别为0.48元、0.63元和0.76元,对应PE分别为20倍、15倍和12倍。维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。
万润股份 基础化工业 2018-04-09 10.81 -- -- 11.15 1.27%
10.95 1.30%
详细
显示材料起家,三大业务板块搭建完成。公司以显示材料液晶单体、中间体起步,依托核心有机纯化技术,不断进行多元化业务布局,目前已形成显示材料、环保材料、医疗大健康三大业务板块。随着显示领域液晶及OLED 发光材料需求快速增长,环保沸石材料产能持续释放以及大健康领域并购美国MP 公司的完成,公司业绩稳健增长,最近5年收入复合增长率为26.3%,归母净利润复合增长率32.7%,2017年实现营收24.56亿(YoY +33.0%),归母净利润3.85亿(+20.9%)。 液晶材料稳定增长,OLED 材料迎来快速发展。目前LCD 在大尺寸显示领域的地位仍不可替代,2007-2017年全球大尺寸液晶面板出货量CAGR 为12.4%,预计未来仍有望维持5-10%的速度增长,带动液晶材料需求稳定增长。公司高端TFT 液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT 混合液晶生产商Merck、Chisso 及DIC 长期供应TFT 液晶材料的厂商。OLED 作为新型显示技术,智能手机应用带动行业快速发展,在小尺寸领域渗透率持续提升。据UBI Research 预测,2017年OLED 发光材料市值为9.5亿美元,到2021年发光材料市场总量达到30亿美元,CAGR 33.3%。公司OLED 材料拥有九目化学与三月光电两家子公司,产品结构已从最初的基础中间体原料,逐渐拓展至单体材料环节,主要客户包括 DOOSAN、LG 化学和 DOW 化学等,2016年OLED 材料实现收入约1.2亿元,2017年实现约翻倍增长。 受益尾气治理趋严,环保材料需求持续增长。随着全球汽车尾气治理要求趋严,沸石类催化剂需求不断增长。公司沸石材料是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,近年来产能持续扩产,二期项目中用于欧VI 标准的1500吨沸石材料在2016年建成并投入使用,产能约1000吨/年的新车间于2017年7月底投入使用,目前仍有2500吨产能在建。 随着产能不断释放,同时2018年是欧6标准全面推广的最后一年,未来国6标准升级,预计沸石环保材料的高增长将继续延续。 并购MP,医疗大健康产业布局完善。2016年3月公司顺利完成对MP 公司的收购,进军生命科学和体外诊断领域,拓宽大健康产业布局。2017年,公司在大健康板块的营业收入同比增长34.5%,达到5.72亿元。收入占比23%,已成为公司营业收入的贡献点。目前MP 仍处于投入期,2017年实现收益2756万元。MP 中国业务占比约10%,仍在整合布局期,预计整合布局需要2-3年,整合完成后MP 利润有望上一台阶。未来公司可以依托MP 公司丰富的并购经验、成熟的并购团队以及国际化的平台,实现大健康产业的全球布局。 投资建议:公司显示材料国产化进程加速,环保沸石材料产能持续释放,大健康产业布局逐渐完善,首次覆盖,给予“增持”评级。预计2018-20年归母净利润4.91、6.08、7.57亿元,对应EPS 0.54、0.67、0.83元,PE 22X、17X、14X。 风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动。
万润股份 基础化工业 2018-04-04 11.06 -- -- 11.78 4.62%
11.57 4.61%
详细
2017年业绩符合预期 公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。公司发布年报,2017年公司实现营业收入24.56亿元,同比增长32.97%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长20.91%;实现扣非归母净利润3.77亿元,同比增长20.58%,业绩增长符合预期。 环保材料产能释放将带动业绩增长 根据2017年年报,公司主要产品为功能性材料类以及大健康类。2017年,公司化学原料以及化学制品销量大幅增长,达到7331吨,同比增长72.41%,公司功能性材料类收入18.71亿元,同比增长32.63%。此外根据公司公告,公司年产能2500吨沸石系列环保材料项目正在筹建过程中,产能释放将进一步带动业绩增长。 环保材料产能释放将带动业绩增长 公司信息材料产业方面目前主要产品为显示材料。公司显示材料主要包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料,其中,高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是全球主要液晶单体材料生产商之一。OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业,2017年实现OLED材料(含中间体于单体)业务收入涨幅约100% 多元化产业使公司竞争力增加 MP公司主要业务有生命学科以及体外诊断,其主要产品有生物化学品、精细化学品、实验室仪器等。2017年公司大健康类实现营收5.73亿元,同比增长35%。公司收购MP公司之后,在大健康产业方向上迈出了重要的一步,有效地促进了公司多元化发展,为公司国际化战略夯实了基础。 盈利预测及投资建议:基于:1、信息材料业务平稳发展;2、环保材料业务产能有序释放;3、MP公司业务顺利推广;预计公司18-20年净利润分别为4.89、5.46和6.37亿元,对应18-20年动态估值分别为21、19和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、出口退税政策变化;2、汇率波动影响;3、原材料价格波动风险。
万润股份 基础化工业 2018-04-03 10.92 -- -- 11.86 6.65%
11.65 6.68%
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万润股份17年业绩低于预期 公司今日披露2017年年度报告,实现营收24.56亿元,同比增长32.97%,归母净利润3.85亿元,同比增长20.91%,EPS 0.42元,业绩低于市场预期。 分季度来看,17Q1-Q4分别实现净利润0.99/1.14/0.89/0.83亿元。分产品来看,功能性材料(显示材料+环保材料)营收同比增长32.63%,毛利降低2.85PCT,大健康类营收增长34.55%,毛利提升4.70PCT。三项费用,其中销售费用率和管理费用率小幅降低,财务费用增加0.85PCT,主要是因为汇兑损失和并购贷导致的利息增多。 显示材料业务高速增长 公司显示材料主要包括高端TFT液晶单体材料和OLED材料。随着HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用,使得LCD的性能大幅提升,预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位;同时显示大尺寸化也是市场的重点发展趋势,LCD面板尺寸持续变大。我们预计液晶材料市场仍有稳定增长空间,公司18年液晶材料业务有望维持10%以上增速。 OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业。公司2017年度OLED材料(含中间体与单体)业务收入大幅增长,较上年度增长约一倍(我们预计2亿元左右,其中三月光电0.2亿元)。未来随着公司自主产权OLED成品材料在下游厂商验证通过,公司有望进入发展新阶段。我们预计公司OLED材料18-19年维持50%以上成长。 沸石分子筛不断扩产,环保材料成长确定性强 公司已是全球汽车尾气净化催化剂巨头庄信万丰的核心合作伙伴。公司17年新增的1000吨沸石产能于7月底投产使用,产能提升至3350吨,余下2500吨预计于19年陆续建成投产。我们预计18-20年公司沸石分子筛产销量分别为3000/3500/4500吨。 MP有望稳定盈利,大健康业务前景可期 公司16年完成对MP公司收购,正式进入生命科学和体外诊断领域,在大健康产业方向上迈出了重要的一步。经过一年多的调整拓展,17年MP贡献净利润2757万,较16年39万大幅增长,后续业绩有望继续快速增长,成为公司发展重要引擎之一。 盈利预测与投资建议 万润股份是国内液晶材料龙头,18-20年OLED材料迎来高速增长,沸石分子筛材料有望放量。我们预计公司18-20年净利润分别为5.2/6.2/7.6亿元,EPS为0.57/0.68/0.83元,现价对应2018年PE为18.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:液晶材料需求不及预期,沸石项目投产低于预期。
万润股份 基础化工业 2018-04-03 10.92 -- -- 11.86 6.65%
11.65 6.68%
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事件:万润股份发布2017年年报,报告期内实现营业收入24.56亿元,同比增长32.97%;实现营业利润4.41亿元,同比增长22.29%;实现归属上市公司股东的净利润3.85亿元,同比增长20.91%,按最新9.09亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.42元,每股经营性净现金流0.67元。其中第四季度实现营业收入6.59亿元,同比增长26.11%;实现营业利润0.95亿元,同比增长32.06%;实现归属上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长22.01%;折合单季度EPS 为0.09元。 维持“审慎增持”评级。万润股份2017年业绩同比稳健增长,我们预计主要由于报告期内公司显示及环保材料业务订单进一步增长,带动收入及利润均有所增加。 万润股份依托核心的有机合成技术,持续布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。显示材料方面,当前公司液晶材料业务稳健发展,OLED材料收入同比快速成长,未来有望成为重要业绩增长点。环保材料业务随着二期项目新产能的不断投放,有望维持较快增长。此外,MP 公司收购完成后公司积极推动协同整合,大健康业务长期成长空间广阔。我们维持公司2018-2019年EPS 分别为0.54、0.63元的预测,并引入2020年EPS为0.73元的预测,维持“审慎增持”评级。 风险提示:OLED 市场发展不及预期;环保材料需求低于预期,液晶材料市场景气度有所下滑,商誉减值的风险。
万润股份 基础化工业 2018-04-02 10.45 14.30 70.44% 11.86 11.47%
11.65 11.48%
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维持“增持”评级,目标价14.56元:我们维持公司2018-2020年EPS为0.56/0.72/0.80元,参考可比精细化学品公司估值,给予2018年PE26倍估值,维持目标价14.56元,维持“增持”评级。 受汇兑损失及原料价格上涨影响,四季度毛利有所波动:公司2017年实现营收24.56亿元(YOY+32.97%),归母净利润3.85亿元(YOY+20.91%),业绩略低于预期。其中四季度实现营收6.59亿元,环比三季度增加23.2%,净利润8311万元,环比三季度下滑6.1%。四季度订单执行量保持高增长,毛利率波动的主要原因系三项费用有所增加,其中财务费用因人民币升值产生部分汇兑损失以及2017年贷款利息支出少于2016年的原因大幅增加2.05亿。其次因环保趋严致使原料价格上涨也是影响毛利率的原因。 公司已经公告通过以正常生产业务为基础的外汇衍生品交易业务规避和防范汇率风险,未来汇兑损失影响有望大幅降低。 OLED材料有望继续保持高增速:公司2017年OLED材料营收大幅提升。 伴随OLED屏幕在手机等电子产品渗透率提升,OLED材料高增速有望维持。公司也有望通过为子公司引入战投方式提升盈利、管理水平。 沸石材料打开未来成长空间:公司2017年下半年将环保沸石分子筛产能由2350吨扩至3350吨,全部用作欧美市场“欧六”排放标准柴油重卡尾气催化装置。公司计划在2018年底再扩产2500吨沸石。伴随2020年7月1日起国内“国六”(等同欧六)排放标准将实施,市场潜力巨大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名