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万润股份 基础化工业 2017-11-13 13.16 -- -- 13.09 -0.53% -- 13.09 -0.53% -- --
万润股份 基础化工业 2017-10-31 12.85 -- -- 13.45 4.67% -- 13.45 4.67% -- 详细
事件追踪: 万润股份于2017年10月26日发布2017年第三季度报告。报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入17.97亿元,较上年同期增长35.67%;实现归母净利润3.02亿元,较上年同期增长20.61%;实现扣非归母净利润2.97亿元,较上年同期增长21.33%。 投资要点: 盈利能力维持高位,经营性现金流表现良好。三季度报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入17.97亿元,较上年同期增长35.67%;实现归母净利润3.02亿元,较上年同期增长20.61%,业绩成长主要来源于销售订单的增加;公司第三季度单季实现营业收入5.35亿元,同比增长22.60%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长35.62%,较二季度环比下降约22%。公司预计2017年度归母净利润为3.82亿元~4.78亿元,变动幅度为20%-50%。年初至报告期末,公司销售毛利率为40.11%,销售净利率为16.81%,与近几年水平基本持平,盈利能力维持高位。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为5.24亿元,较上年同期增长260.51%,表现良好。 OLED下游高需求助推上游材料放量。根据我们此前的研究,AMOLED市场规模有望在2020年达到400亿美元,目前随着中小尺寸AMOLED面板在各一线厂商旗舰终端上的启用,下游已进入高成长阶段。公司业务覆盖OLED中间体及升华前材料,以OLED材料业务为主的子公司九目和三月已形成一定产能及收入规模。随着AMOLED面板市场的进一步爆发,以及国内面板厂商AMOLED产能的逐步投产,公司业务有望直接受益。 环保材料产能逐步释放。公司沸石环保材料正在进行逐步扩产,?沸石系列环保材料二期扩建项目?中首个车间已于2016年达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年,另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料新车间2017年上半年已进入试生产状态,并于2017年7月底达到预定可使用状态并投入使用,剩余产能预计2019年底全部建成达产。随着沸石产能的逐步释放,环保材料板块将进一步成为公司业绩的重要推动力。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元、0.57元和0.71元,以10月26日收盘价计算,对应的PE分别为30.8倍、24.6倍和19.9倍。基于公司OLED材料业务、环保材料业务的高成长性及其他业务的稳定性,维持增持评级。 风险提示:AMOLED下游需求不及预期风险;环保材料扩产进度低于预期风险。
万润股份 基础化工业 2017-10-31 12.85 -- -- 13.45 4.67% -- 13.45 4.67% -- 详细
事件。 公司于10月25日发布三季报,2017年前三季度实现营收17.97亿元,同比增长35.67%,实现归母净利3.02亿元,同比增长20.61%。其中Q3实现营收5.35亿元,同比增长22.60%;归母净利8850万元,同比增长35.62%,环比下降22.48%。公司预计2017全年归母净利3.82-4.78亿元,同比增长20%-50%。 简评。 功能性材料销售增加,前三季度业绩稳步向上。 公司前三季度营收和归母净利均呈现稳步增长,我们认为主要是受益于功能性材料的需求好转和产能增加,判断公司的液晶材料和沸石材料贡献了主要的业绩增量,虽然公司前三季度毛利率微降1.4个百分点至40.11%,但是销售增加(同时销售上半年部分备货)影响更大,带动净利润同比增加20.6%。 Q3单季营收和净利同比分别增长22.60%和35.62%。Q3总体毛利率为41.48%,与上年同期相比,微降0.84个百分点。销售/管理/财务费用率分别为6.44%、12.66%和0.71%,同比分别变化+0.42、-0.89和-0.05个百分点。报告期内销售商品、提供劳务收到的现金为18.39亿元,与同期17.97亿元的营收相符,表明公司销售回款良好;应收账款3.48亿元,相比期初的3.08亿元,增加值处于合理范围。 液晶材料龙头,液晶业务重回景气。 公司具有150吨液晶单体、450吨液晶中间体产能,同时向混晶三大巨头 Merck、JNC 和 DIC 供应原料,市场份额占全球15%以上。去年同期公司业绩下滑主要是由于液晶需求受下游主要厂商去库存的影响。随着液晶去库存周期的结束,今年液晶市场重回景气周期,公司液晶业务恢复增长。预期全球液晶面板需求仍将保持年复合7%的增长,公司凭借与下游三大混晶厂商稳定的业务关系稳坐液晶材料龙头地位,并且未来有望受益于默克公司液晶单体材料外包比例的扩大而加速增长。 环保材料持续放量,打开未来成长空间。 公司环保材料主要为新型尾气净化用沸石环保材料和沸石的原材料模板剂。公司沸石环保材料正在快速放量,一期850吨/年产能已经于2013年投产,二期5000吨产能分为3个车间,产能1500吨/年的车间已经于2016年6月投产,1000吨/年车间于今年7月底达到预定可使用状态并投入使用,今年也将贡献部分业绩。随着环保趋严,国内机动车尾气排放标准将日趋严格。2018年我国柴油车将全面采用国V 标准,使得全球汽车尾气用沸石空间扩至3.8万吨,超过百亿的市场规模,打破公司业绩增长的天花板。 OLED 行业迎来爆发式增长,公司布局完善前景广阔。 今年OLED 产业链进入快速释放期,OLED 面板产能和出货面积将分别增长59%和88%,必将带来对上游材料需求的大幅增长。公司是国内OLED 有机材料龙头,OLED 业务主要由烟台九目和江苏三月承担。烟台九目是国内最大的OLED 中间体公司,目前万润拟通过烟台九目将下游大客户引进为战略投资者,扩大烟台九目的市场份额。 江苏三月主要研发OLED 单体,目前已经具备生产OLED 终端材料的能力,正在尝试突破专利问题,未来将推出OLED 终端材料产品。此外,公司还在封装胶、PI 材料等领域进行了技术储备。随着OLED 产业链的快速释放,公司有望从中大幅受益。 大健康领域等待MP 业绩放量和继续外延。 公司于2016年3月18日完成收购MP 公司100%股权,进入生命科学和体外诊断领域。未来公司将采用自主研发、外协研发、兼并收购的多种方式尽快壮大公司的医药产品线,实现大健康产业的快速发展。 预计公司2017-2018年EPS 分别为0.50、0.61元,PE 28倍、22倍,维持买入评级。
万润股份 基础化工业 2017-10-30 12.85 -- -- 13.45 4.67% -- 13.45 4.67% -- 详细
公司2017年三季度实现营收5.35亿元,同比增长22.60%;归属于上市公司股东净利润8850万元,同比增长35.62%。公司2017年前三季度实现营收17.97亿元,同比增长35.67%;归属于上市公司股东净利润3.02亿元,同比增长20.61%。收入增长主要是由于销售订单增加所致。预计公司2017年度实现归属于上市公司股东净利润3.82-4.78亿元,同比增加20-50%。 液晶单体领军地位牢固。公司是国内领先的液晶单体生产企业,长期以来是全球三大混合液晶生产商Merck、Chisso和DIC公司的主要供应商。目前平板显示领域产能正逐渐向国内转移,我国有望在明后两年成为全球最大的液晶面板生产基地。随着电视大屏化趋势发展,LCD高世代线产能逐渐增加,对液晶单体需求将会有明显的提升。iPhoneX引爆OLED显示屏。公司是国内OLED材料领先企业,产品包括OLED升华前材料和中间体。今年苹果iPhoneX将首次使用OLED全面屏,极大促进OLED的发展。小尺寸OLED屏幕成本已经降低,有望在移动终端、可穿戴设备、汽车、VR等领域实现快速扩张。持续看好OLED未来发展。 环保材料遇发展良机:沸石项目陆续建设并投产,公司将拥有5850吨沸石产能,将应用于尾气处理和石油化工催化,成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。今年以来我国全方位整治环境问题,对污染排放提出严格的治理要求。汽车尾气作为主要的PM2.5排放源,对沸石的需求巨大。 进军大健康领域。公司完成对MP公司100%股权的收购,进入到生命科学与体外诊断领域,形成公司大健康板块的战略布局。随着人们疾病预防意识的增强,对生命科学和体外检测的需求将逐渐提升。 盈利预测:预计17-19年,实现归母净利润4.31亿元、5.33亿元、6.20亿元,对应PE30X、24X、20X,给予“买入”评级。 风险提示:OLED渗透率和MP公司盈利能力不及预期的风险。
万润股份 基础化工业 2017-10-30 12.85 -- -- 13.45 4.67% -- 13.45 4.67% -- 详细
事件:万润股份发布2017年三季报,前三季度实现营业收入17.97亿元,同比上升35.67%;实现营业利润3.46亿元,同比上升19.86%;归属于上市公司股东的净利润3.02亿元,同比上升20.61%;扣除非经常性损益后的净利润2.97亿元,同比上升21.33%。实现每股收益0.33元,每股经营现金流为0.58元。其中第三季度实现营业收入5.35亿元,同比上升22.60%;实现归属于上市公司股东的净利润8850.29万元,同比上升35.62%;单季度EPS 0.10元。 此外公司同时预计,2017年度实现归属于上市公司股东的净利润在3.82-4.80亿元之间,同比增长20.00%-50.00%。 维持“增持”评级。万润股份2017年三季报业绩同比稳健增长,我们预计主要由于报告期内信息及环保材料业务持续成长推动收入及利润增加。 万润股份是国内领先的精细化工生产企业。公司依托核心的化学合成技术,持续布局显示材料、环保材料及大健康三大产业。当前公司液晶材料稳健发展,环保材料随着新产能的不断投放,有望维持较快增长。此外,公司已积极布局OLED材料产业链,受益全球OLED市场爆发当前中间体及单体业务维持快速增长,未来有望为公司打造新的增长点。此外,MP公司收购完成后公司积极推动协同整合,大健康业务未来成长空间广阔。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.61、0.70元,维持“增持”评级。 风险提示:OLED市场发展不及预期;环保材料需求低于预期。
万润股份 基础化工业 2017-10-27 12.85 -- -- 13.45 4.67% -- 13.45 4.67% -- 详细
事件 公司发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为3.02亿元,较上年同期增20.61%;营业收入为17.97亿元,较上年同期增35.67%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增13.79%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为8850.29万元,较上年同期增35.62%;营业收入为5.35亿元,较上年同期增22.60%;基本每股收益为0.1元。点评 公司业绩略低于预期,处于此前业绩预告区间的下限。报告期内公司经营性现金流同比改善较大,主要是销售增加,回款较好所致。因成本增加、母公司收入环比降低等原因导致第三季度净利润环比下降,而第三季度子公司营业收入及利润环比有较为亮眼的增长。 公司OLED业务布局较早,主要产品包括OLED单体材料和中间体材料,公司是该领域国内领先企业,未来OLED市场潜力巨大,随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,OLED材料有望成为公司新的利润增长点。 公司一期850吨沸石系列环保材料产能处于满产状态,募集资金投资的二期扩建项目将扩5000吨产能,预计2019年底全部建成达产。随着更多产能的释放,将为公司未来业绩增长带来重要保障。 大健康产业方面公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,公司去年顺利完成对美国MP公司的收购,进军生命科学和体外诊断领域,为公司三大业务板块的并行发展起到有效的推动作用。 公司对自身定位和布局清晰,重视研发投入,三大板块业务稳健发展,液晶材料作为传统业务较为稳定,环保材料是未来两年最重要的业绩增长点,OLED有望成为未来新的利润增长点,看好公司未来发展。 风险提示:液晶材料市场占有率下滑,OLED未来发展不及预期,MP公司盈利不达预期。
周航 10
万润股份 基础化工业 2017-10-20 12.85 -- -- 13.45 4.67% -- 13.45 4.67% -- 详细
三大主业逐步布局完善,有效保障公司长期发展。 万润股份以液晶材料业务起步,凭借先进研发优势和平台优势,逐步完善了信息材料、环保材料以及大健康三大业务板块布局。伴随三大业务板块稳步增长,公司业绩进入上行通道,2012—2017H1公司实现营业收入年均复合增速26%,归母净利年均复合增速25%。随着信息材料和环保材料的业务空间持续扩大,公司长期持续发展可期。 OLED电子器件等进入高速增长期,OLED材料将成为重要增长点。 OLED是一种多层结构的有机电致发光器件,可应用于屏幕显示及照明领域。伴随国内外知名手机品牌逐步采用AMOLED屏、OLED在大尺寸面板渗透率逐渐提高、VR/AR等电子产品的兴起以及在照明领域OLED渗透率有望稳步提升的背景下,OLED材料需求将迎来快速增长期。据瑞联新材招股材料显示,2016年OLED终端材料市场需求约39.65吨,预计到2020年全球则对应终端材料需求可达180吨左右,2016-2020年均复合增速达46%。 万润股份是国内OLED材料领先企业,根据公告显示,公司计划为九目公司(公司全资子公司,OLED材料主要生产企业),引入战投,将进一步扩大经营规模,增加产业链的协同作用,提升产品市场份额。九目公司2016年实现营业收入1.09亿元,净利润329万元。 沸石扩产项目陆续投产,下游需求空间大。 环保材料产品以沸石为主,主要应用于柴油车尾气催化领域。伴随国内外尾气处理标准持续升级,沸石分子筛市场需求空间不断扩大。公司环保材料二期扩产项目稳步推进,随着后续产能投产,叠加下游需求向好,环保材料有望持续增厚公司业绩。 预计17-19年净利润分别为4.21、4.87和6.04亿元。 目前市值对应17-19年PE分别是29、25和21倍,维持“买入”评级
万润股份 基础化工业 2017-08-21 13.69 16.32 40.69% 14.74 7.67%
14.74 7.67% -- 详细
净利润环比实现正增长,三大产业齐步走助力公司持续发展。公司上半年净利润同比增长16.49%,二季度相对于一季度环比增长14.76%,三季度环比有望实现正增长。公司营业收入12.62亿元,同比增长42.09%;归属于母公司的净利润2.14亿元,同比增长15.32%。2016年6月公司1500吨沸石材料投产,环保沸石持续投产成为公司利润增长重要驱动因素,同时液晶材料及OLED材料销量增长推动公司快速发展。 公司1000吨/年环保沸石材料即将投产,定制生产销量有保障。公司现有沸石产能2350吨/年,另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料新车间预计2017年7月底投产。环保材料产品经营模式主要为定制生产,公司环保材料背靠庄信万丰,能够有效消化公司新建产能,助力公司成为全球前列的环保材料供应商。 公司OLED材料由中间体向单体延伸,九目引入战略投资者打开OLED成长空间。公司九目产品由原来简单的OLED中间体材料向单体延伸,目前OLED材料已成为国内领先企业,此外公司为九目引入战略投资者,将提升公司的技术水平。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 液晶材料在显示材料领域仍将占据主导地位,公司液晶材料稳定增长。公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一。随着HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用,使得LCD的性能大幅提升,我们预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位,公司液晶材料有望实现稳定增长。 盈利预测与评级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.51、0.61、0.69元,给予2017年32倍动态PE,6 个月目标价16.32元,维持买入评级。 风险提示。原材料价格波动风险;下游需求下降风险。
万润股份 基础化工业 2017-08-21 13.69 -- -- 14.74 7.67%
14.74 7.67% -- 详细
1. 营收持续大幅改善,业绩创历史新高 从季度环比看,17年Q2营收环比+6.20%,连续三个季度环比增长,反映液晶材料需求明显的持续复苏迹象。同比看,16年3月收购美国的MP公司,二季度单季营收同比大幅增长主要原因是新投产的1500吨沸石二期项目去年下半年才开始显著放量。 从毛利率看,二季度单季综合毛利率40.91%,环比+2.83%,同比-2.85%,主要原因去年并表的MP公司16年H1毛利率较高(达47.82%),而17年H1为41.76%,但根据中报数据看半年环比,则大幅改善(16年H2仅为37.09%)。 2. 液晶显示材料业务持续向好 目前,受15-16年体育大年导致的下游面板企业库存周期的边际扰动正在逐渐消减,而景气回升的迹象更加明显,从中报看,公司库存在去年底到达峰值后连续两个季度下降,表明液晶材料业务去库存或正在有序推进,叠加目前下游面板普遍供不应求的状况,看好该业务的持续向好。 3. 环保材料大幅放量,支撑业绩稳中有升 公司环保材料二期扩建项目合计产能5000吨,公司7月新投产1000吨沸石产能后,目前总产能达到3350吨,新产能的逐渐投产和放量也将驱动公司业绩持续较高增长。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.49、0.58元,对应PE 27X、23X,公司原有主业液晶显示材料景气回升,沸石材料持续放量,作为龙头OLED材料业务将受益于国产化进程的推进。维持强推评级。 5.风险提示: 环保材料持续放量低于预期,OLED也拓展低于预期。
万润股份 基础化工业 2017-08-18 13.33 -- -- 14.74 10.58%
14.74 10.58% -- 详细
报告期内公司收入增长来自于订单增加,毛利率波动受MP并表影响,综合盈利能力比较稳定。报告期内公司收入实现12.62亿元,同比增长42.09%,其中1Q17/2Q17收入分别实现6.12/6.50亿元,二季度收入同比增长39.78%,环比增长6.20%。利润方面,1Q17/2Q17净利润分别实现0.93/1.02亿元,二季度单季净利润同比下滑8.93%,环比增长9.68%。报告期1-6月收入和利润值增长主要是因为主营业务订单均增加,其中占收入比重79.79%的功能性材料业务收入同比增长37.80%,占收入比重19.58%的大健康业务收入同比增长64.42%,两项业务成本分别上涨38.95%和83.50%,带来毛利率分别同比下滑0.51%和6.06%,综合毛利率也由去年同期的41.12%下滑至39.54%。其中,功能材料毛利率变动不大,盈利相对稳定,大健康成本上升变动较大主要受到去年MP合并报表影响,不具备持续性。另外,本次公告披露1-9月份经营数据,推算出3Q17年净利润为0.9-1.65亿元,而第一季度和第二季度单季归母净利润分别为0.93/1.02亿元,我们预计第三季度公司净利润有望实现继续环比增长,符合之前判断。 环保材料业务保持稳健增长。公司是全球领先的汽车尾气净化催化生产商的合作伙伴,研究、开发、量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,该系列产品的生产技术属于国际领先水平。公司环保材料产能不断加大,2013年公司V-1沸石产能850吨/年正式投产,2014年公司投资建设二期5000吨沸石环保材料,其首个车间产能约1500吨/年于2016年投入使用。我们发现该系列产品近三年产能正在以翻倍级规模增长。依托于全球汽车尾气标准日益严格,公司顺应行业趋势,逐步释放产品产能,有效确保该板块业务营收与盈利稳健增长。 OLED材料业务有望成为公司新的利润增长点。2017年OLED市场有望在销量和应用上实现快速突破,无论是传统的显示设备厂商,还是未来具有无限潜力的可穿戴智能设备,对于OLED屏幕的需求将保持快速增长,预计2019年全球OLED市场规模接近300亿美元。公司在国内OLED材料的研发和生产方面绝对领先,未来中长期公司将会大力发展OLED材料业务,随着下游OLED技术应用范围的扩大,该业务将有望成为公司新的利润增长点。 维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为公司业绩出现实质好转,盈利提升主要来自于信息材料产业订单的恢复以及环保材料销量的增长,一季度,二季度盈利数据印证我们判断。我们预计公司2017-2019年每股收益0.49元、0.60元和0.67元,PE分别为27倍、22倍和20倍。 风险提示:公司沸石分子筛销量低于预期风险;OLED市场推广低于预期风险;美国MP公司业务拓展低于预期风险。
马太 5
万润股份 基础化工业 2017-06-28 14.66 -- -- 15.62 6.55%
15.62 6.55%
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业务多点开花,打造新材料+医疗双平台 公司为国内精细化工品龙头企业,业务范围由液晶材料逐步扩张至OLED材料、环保材料及医疗产业等多个领域,致力于成为国际领先的新材料和大健康企业。2012-2016年公司营业收入由7.90亿元增至18.47亿元,年复合增速为23.7%,而归母净利润由1.09亿元增至3.19亿元,年复合增速为30.7%。 显示材料:液晶材料市场广阔,OLED材料正值风口 受益于液晶面板出货面积持续增长,液晶材料市场广阔。公司兼具技术和客户优势,同时向混晶三大巨头Merck、JNC和DIC供应原料,行业地位领先。全球OLED发展如火如荼,今年苹果iPhone8部分机型采用OLED显示屏,将成为OLED行业的重要催化剂,有望引领整个行业的爆发式增长。公司早在OLED材料兴起之时就开始布局产业链,在技术研发、人才培养方面投入大量的资金,主要产品包括OLED单体与OLED中间体,已经成长为国内领先的OLED材料生产商,尽享产业发展红利。 环保材料:持续放量,新领域打开空间 受益于欧美柴油车尾气处理标准提升,环保材料大有可为,消费量不断攀升。公司研究、开发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域,是庄信万丰的核心合作伙伴。公司沸石系列环保材料一期850吨/年项目已满产,二期扩建项目产能约1,500吨/年的首个车间已投入使用,此外产能约1,000吨/年的新车间目前也已进入试生产状态,有望于2017年内投入使用。环保材料产能的不断释放将助推公司利润快速增长。 医疗产业:收购美国MP公司,拓展大健康产业 公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药等多个领域,2016年3月18日公司完成对MP公司的收购,涉足生命科学和体外诊断领域。MP公司产品种类丰富,营销网络遍布全球。公司将借此机会强化大健康产业国内外布局,实现快速发展。 投资建议:维持“买入”评级 公司依托化学合成的优势,布局显示材料、环保材料和医疗产业,有望成为国际领先的新材料和大健康企业。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元和0.75元,对应2017年PE为30倍。 风险提示: 1.环保材料放量不及预期; 2.MP整合效果不及预期。
万润股份 基础化工业 2017-06-27 14.45 -- -- 15.62 8.10%
15.62 8.10%
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三主业驱动业绩增长,OLED发力有望成为业绩新增长点 公司业务主要涉及显示材料、环保材料以及医药材料三大领域,“三足鼎立”格局支撑公司快速发展。公司是国内OLED第二大生产商,该业务主要由全资子公司烟台九目化学制品有限公司负责,主要销售客户包括韩国DOOSAN、LG化学和陶氏化学等,2014-2016年公司OLED收入复合增长率达到50%以上。虽然当前公司OLED中间体产销规模相对较小,但公司具备很强的OLED材料生产能力,公司液晶中间体的生产线稍加改造即可应用于OLED中间体的生产。随着下游OLED技术应用于可穿戴设备及慢慢取代LCD显示屏,该业务将有望成为公司新的利润增长点。 环保材料产能逐步释放,业绩释放可期 公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴,研发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域。公司为庄信万丰定制生产,由庄信万丰排他购买。公司一期850吨沸石分子筛材料2013年正式投产,2015-2016年均满负荷运转。公司2015年非公开发行股票的募集资金投资项目“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年。2017年二季度公司第二个车间1000吨产能已经试生产,其余2500吨产能预计在2019年底前完成。 完成MP公司收购,进军体外诊断产业 公司2016年3月完成对美国MP Biomedicals公司100%股权的收购,MP公司每年营业收入固定在6000万左右,该公司主做试剂生产,应用于生命科学和体外诊断。目前MP有5.5万种产品,龙头有30万种产品。根据公司规划,每年有100种新产品研发,未来还将继续丰富产品种类数量,扩大占有率,与公司原有医药业务有机整合,主要是MP 公司的营销渠道对公司有利。同时公司在国内丰富的资源和资金实力也将为MP公司研发投入提供大力支持,未来大健康业务持续值得期待。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.78元,对应PE分别为32倍、25倍、20倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 国际巨头的技术壁垒压力;终端消费市场消费需求不达预期;OLED核心成本短期难以下降;沸石材料下游需求不达预期;海外并购资产管理难度。
万润股份 基础化工业 2017-06-09 14.50 -- -- 15.24 5.10%
15.62 7.72%
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公司完成三大产业布局。公司目前已经形成显示材料、环保材料、医疗健康三大主营业务。传统液晶单体业务增长受益于液晶材料厂商单体外包比例增加;沸石环保材料项目陆续投产成为中短期公司业绩增长的主要贡献;公司并购MP切入生命科学和体外诊断领域,踏上IVD行业高速增长带来的红利;提前布局OELD材料领域多年,伴随 OLED市场空间逐步放量,将成为公司未来利润增长的重要支撑。 汽车尾气排放标准的升级将为公司沸石材料业务带来增长契机。国内外相继出台新的汽车尾气排放标准,SCR技术是最理想的尾气处理技术,应用新的技术将带动催化剂需求上升,尾气净化市场持续扩大。万润股份是庄信万丰重要合作伙伴。公司850吨V-1沸石产品生产线全部满产。沸石环保材料二期项目首个车间16年5月已经投产,产能为1500吨/年,第二个车间也已经试生产,2019年将全部达产。公司将突破产能瓶颈,将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商,前景非常广阔。 OLED产业爆发渐行渐近。公司较早布局OLED产业链,全资子公司九目化学专注于OLED中间体、单体研发。OLED成本不断降低。随着OLED面板在智能手机、可穿戴设备的快速普及,显示器市场更新换代,公司有望深度受益。 维持“强烈推荐-A”投资评级。除权后根据我们的假设,预计公司2017-2019年每股收益0.51元、0.58元和0.67元,PE分别为27倍、24倍和20倍。公司环保业务具有壁垒且市场增长持续性强,公司也是OLED材料行业直接受益标的,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示。公司沸石分子筛销量低于预期风险;OLED市场推广低于预期风险;美国MP公司业务拓展低于预期风险。
万润股份 基础化工业 2017-05-29 15.58 -- -- 15.48 -0.64%
15.62 0.26%
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三引擎驱动业绩快速增长。公司主营信息材料主要包括液晶材料和OLED材料,是全球主要的液晶单体材料和液晶中间体生产商之一,占全球份额的15%。随着公司募投沸石系列项目的推进,公司的沸石技术和销量将处于世界领先水平。2016年对MP公司的收购,公司进入到拥有广阔空间的生命科学和体外诊断行业。三引擎驱动保证公司平稳快速的发展。 液晶单体材料稳定增长,领军地位牢固。公司长期以来是全球三大混合液晶生产商Merck、Chisso和DIC公司的主要供应商,在国内保持领先地位。预计TFT-LCD在未来几年时间内,仍在大屏应用领域占据主导地位。由于国内京东方、天马等公司的新产线不断投产,平板显示用电子化学品的国产化率也在不断提高。公司将受益于液晶显示的稳步增长和国产化率的不断提高。 OLED渗透率提高,材料增长可期。三星一直是OLED的忠实拥趸,今年苹果iPhone8将首次使用OLED屏幕,进一步加强了OLED在小屏幕产品中的市场占有率。未来两年OLED有望保持高速增长,公司OLED材料营收有望大增。 拓展环保材料、大健康领域发展新空间。沸石项目陆续建设并投产,公司将拥有5850吨沸石产能,将应用于尾气处理和石油化工催化,成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。公司完成对MP公司100%股权的收购,进入到生命科学与体外诊断领域,形成公司大健康板块的战略布局。 盈利预测:预计17-19年,公司实现营收22.55亿元、27.88亿元、33.79亿元;实现归母净利润4.31亿元、5.33亿元、6.20亿元,对应PE33X、27X、23X,给予“买入”评级。 风险提示:OLED渗透率增长不及预期的风险;收购标的MP公司盈利能力不及预期的风险。
万润股份 基础化工业 2017-05-24 15.40 21.15 82.33% 15.89 3.18%
15.89 3.18%
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中国首条柔性AMOLED生产线投产。5月11日,京东方成都第6代柔性AMOLED生产线正式投入生产,设计产能为每月4.8万片玻璃基板(玻璃基板尺寸为1850mm×1500mm),定位于高端手机显示及新兴移动显示等产品。该产线应用全球最先进的蒸镀工艺,将玻璃基板切为二分之一进行蒸镀技术难度高,是中国首条采用该工艺的AMOLED生产线。同时,该产线采用低温多晶硅(LTPS)塑胶基板代替传统的非晶硅(a-Si)玻璃基板,电子迁移率高100倍以上,具有相当好的信号驱动与系统集成能力。采用LTPS的产品屏幕分辨率更高,使小尺寸产品也能具有4K级超高清分辨率。此外还采用柔性封装技术,实现了显示屏幕弯曲和折叠,可广泛应用于智能穿戴、手机、平板电脑、车载显示等高端手机显示及新兴移动显示产品。除成都第6代柔性AMOLED生产线外,京东方还于2016年12月在四川绵阳投建一条6代柔性OLED生产线,计划产能为每月4.8万片玻璃基板,预计2019年实现量产。(资料来源:京东方官方网站) 国内企业主攻OLED中间体,逐渐进入业绩兑现期。我国主要生产OLED中间体和单体粗品,主要集中万润股份、濮阳惠成、西安瑞联等企业,然后销售给海外下游单体企业。2017年Iphone8计划推出OLED手机,将大力推动OLED进入智能手机领域。根据HIS数据显示,制造一个5英寸AMOLED显示器的材料成本为7.2美元,按照全球50%渗透率计算,OLED材料市场规模近300亿元。UNIVERSALDISPLAYCORP是一家OLED平面显示器技术公司,作为发光材料的龙头企业,2017年1季度实现营业收入5557万美元,同比增长87.07%,净利润1037万美元,同比431.81%,业绩大幅增长也从侧面印证了OLED材料板块的发展,主国内企业作为OLED中间体供应商有望优先受益,企业逐渐进入业绩兑现期。 显示材料应用规模不断扩大,公司率先布局OLED板块。万润股份信息材料产业的主要产品为显示材料,包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料等。公司OLED材料主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 盈利预测及投资建议。我们预计2017~2019年归属母公司净利润分别为4.31亿元、5.21亿元、6.25亿元,同比分别增长35.10%、21.02%、20.02%,对应EPS分别为0.47元/股、0.57元/股、0.69元/股,维持“买入”评级,给予2017年45倍PE,6个月内目标价21.15元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名