主营业务景气承压，COC产业化或将落地，维持“买入”评级公司2024H1实现营收2.42亿元，同比-13.30%；实现归母净利润198.29万元，同比-87.75%。2024上半年，受海上风电机组未能进行大规模建设，国内聚醚胺新增产能较多等因素影响，聚醚胺产品价格跌入历史最低位，公司经营业绩同比出现大幅度下滑。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为0.26、1.21、1.91亿元，对应EPS为0.30、1.37、2.17元/股，当前股价对应PE为114.9、24.7、15.6倍。虽然公司经营短期面临较大压力，但我们依然看好其COC产业化突破在即，以及此材料未来广阔的前景，维持“买入”评级。 聚醚胺景气触底，光学材料（汽车涂料）销量大幅增长2024H1公司主要产品脂肪胺、光学材料（汽车涂料）销量分别为9,520、3,244吨，分别同比-8.2%、+34.2%；均价分别为15,211、29,882元/吨，分别同比-13.83%、-24.71%。受公司聚醚胺装置2024Q1检修近一个月影响，销量有所下滑。据百川盈孚数据，聚醚胺D230价格在7月达到历史低点1.2万元/吨后（含税价），当前（截至8月30日）已修复到1.4万元/吨（含税价）。而公司产品价格显著高于市场均价，得益于其优秀的产能研发能力，不断调整产品结果，持续开拓小规格聚醚胺的市场需求。 千吨级COC产线预计Q3试生产，定增已获批复，潜江项目进展顺利据公司公告，其COC千吨级生产线已于2024上半年建成，目前正办理COC试生产审批手续，预计2024Q3进行试生产。另外，公司销售部门积极与下游相关企业进行接触，建立初步联系，一旦量产将向下游客户提供样品进行测试，争取早日获得客户认证并取得订单。另外，公司已于2024年7月5日取得中国证券监督管理委员会《关于同意无锡阿科力科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》的文件。公司湖北潜江项目预计2024Q3完成所有土建施工，该项目包括2万吨聚醚胺、3万吨COC产能，为湖北省2023年重大投资项目之一，未来将是公司重要生产基地之一。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

Q2业绩同环比增长，维持“买入”评级公司发布2024年半年报，2024H1实现营收312.72亿元，同比+10.96%，实现归母净利润6.05亿元，同比+26.17%。其中，2024Q2公司实现归母净利润3.29亿元，同比+13.70%，环比+19.73%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元，EPS分别为1.35、1.66、1.78元，当前股价对应PE分别为7.9、6.4、6.0倍。我们看好金九银十长丝盈利迎来修复，维持“买入”评级。 2024H1公司长丝量价齐升，助力公司业绩同比高增销量方面，2024H1公司长丝销量338.77万吨，较2023H1同比+6.74%，整体产销率91.09%，其中Q2销量180.95万吨，较Q1环比+14.66%，Q2产销率96.82%，较Q1环比+14.66pcts。价格方面，2024H1公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6885、7794、8773元/吨，分别同比+1.99%、+3.01%、+4.80%，其中2024Q2三大产品不含税售价分别为6911、7776、8814元/吨，较Q1环比分别+0.80%、-0.50%、+0.99%。2024H1公司POY、FDY、DTY产品毛利率分别为5.05%、11.70%、7.33%，较2023年分别+0.14pcts、+0.52pcts、+1.84pcts。吨盈利方面，根据我们的测算，2024H1公司长丝综合吨净利（包含PTA及短纤）为178元，其中2024Q1、2024Q2综合吨净利分别为174、182元。 金九银十长丝盈利有望迎来修复，看好长丝中长期供给格局优化展望下半年，我们认为伴随金九银十传统旺季的到来，长丝盈利有望随之迎来逐步修复。同时，从中长期维度来看，根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。

消费电子涂料及乘用车涂料双轮驱动，业绩同环比增长，维持“买入”评级据公司公告，2024H1，公司实现营收3.23亿元，同比+32%；归母净利润4,071万元，同比+52%，其中Q2实现营收1.88亿元，同比+24%，环比+39%；归母净利润2,863万元，同比+21%，环比+137%。下游消费电子需求复苏，叠加公司乘用汽车涂料订单逐步落地，推动公司业绩增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.14、1.66、2.21元，当前股价对应PE分别为31.8、21.7、16.3倍，维持公司“买入”评级。 消费电子需求复苏，叠加公司加强与客户合作，推动公司业绩增长据公司公告，2024H1，公司高端消费电子实现营收2.71亿元，同比+35.67%。据IDC数据，2024Q2，全球智能手机出货2.85亿部，同比+6.5%，实现连续4个季度出货量连续同比增长，全球消费电子需求复苏势头强劲。此外，公司与北美消费电子大客户、国内H大客户等的合作加强，与OPPO、VIVO等终端项目日益增多，推动公司业绩增长。据中关村在线公众号，iPhone16、华为Mate70等各品牌旗舰机型将于下半年发布，或进一步带动消费电子需求增长。展望远期，AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。 公司乘用汽车涂料订单逐步落地，第二成长曲线逐步发力据公司公告，2024H1，公司乘用汽车涂料实现营收4,667万元，同比+16.85%。我国新能源汽车销量增速较快，带动乘用汽车涂料需求增长。据Wind数据，2024H1，我国新能源汽车销售494万辆，同比+31.96%。据涂料工业、涂界等公众号，艾仕得2024Q2轻型车涂料销售3.54亿美元，同比+7%，其中中国市场需求增长显著；立邦中国2024H1汽车涂料收入261亿日元，同比+16.3%。随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司成功参与比亚迪、吉利、小米汽车等客户内外饰领域多个项目。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

显示材料需求回暖叠加降本增效，2024H1归母净利润同比增长63.5%公司发布2024年中报，实现营收6.93亿元，同比增长12.6%；归母净利润0.95亿元，同比增长63.5%。其中Q2实现营收3.65亿元，同比增长6.8%、环比增长11.3%；归母净利润0.61亿元，同比增长37.9%、环比增长77.6%，业绩符合预期。公司拟派发现金红利0.12元/股（含税），合计派发现金红利2,076亿元，加上2024上半年累计回购9,960亿元，公司2024年半年度分红金额占归母净利润的比例达到126.27%。下游终端消费电子需求持续回暖助力显示材料板块销售额提升，加上公司深化降本增效，部分显示材料板块毛利较高产品的销售占比提升，助力公司业绩同环比延续改善，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.99、2.65、3.36亿元，对应EPS为1.14、1.51、1.92元/股，当前股价对应PE为18.5、13.9、11.0倍，维持“买入”评级。 OLED升华前材料快速发展，医药全年整体发展势头良好，盈利延续修复分板块看，2024上半年，公司显示材料、医药中间体、电子化学品及其他新材料业务分别实现营收6.65亿元、2,316万元、516万元，同比分别增长30%、下降70%、下降82%，其中：（1）OLED升华前材料业务快速发展，2024上半年销售收入已超过液晶材料；（2）医药板块主力产品的出货集中在下半年，从2024全年销售预期看整体发展势头良好，此前6月25日公司公告全资子公司瑞联制药生产的原料药泊沙康唑（原料药601生产车间，泊沙康唑生产线）已通过陕西省药品监督管理局GMP符合性检查，为公司医药业务从医药中间体向原料药延伸奠定良好基础。（3）近两年半导体行业下行拖累电子化学品及其他新材料业务，公司预计2024年电子化学品业务收入同比持平。盈利能力方面，2024上半年公司销售毛利率、净利率分别为38.90%、13.75%，较2023年报分别+3.72、+2.64pcts，盈利能力延续改善。 风险提示：投资进展不及预期、控制权变更、显示技术迭代等。

公司 Q2业绩环比略降，看好公司长期价值和成长，维持“买入” 评级2024H1公司实现营收 970.67亿元，同比+10.77%； 实现归母净利润 81.74亿元，同比-4.60%。其中， 2024Q2实现营收 509.06亿元，同比+11.42%，环比+10.28%； 实现归母净利润 40.17亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。 考虑到纯苯等原材料涨价风险，我们下调 2024-2026年盈利预测：预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 180.12（-22.07）、 218.25（-40.89）、 243.99（-24.12） 亿元，对应 EPS 分别为 5.74（-0.70）、 6.95（-1.30）、 7.77（-0.77） 元/股，当前股价对应 PE 分别为 12.7、10.5、 9.4倍。 我们认为，公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。 2024Q2公司各板块销量环比增长，但成本端持续承压， MDI 价差略有缩窄据公司经营数据公告， 2024Q2聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为 138、 141、 48万吨，环比+5.34%、 +5.22%、 +9.09%，各板块产品销量均实现环比增长。 据金联创及天天化工网数据， 2024Q2我国综合 MDI 价格约为17,636元/吨，环比+1.52%； 价差约为 11,840元/吨，环比-2.01%。 公司 POE 装置一次性开车成功，看好公司向全球化工巨头持续迈进2024年 4月， 公司福建工业园 MDI 装置完成产能从 40万吨/年至 80万吨/年的技改扩能， 进一步增强公司在聚氨酯领域的核心竞争力； 2024H1， 公司 20万吨/年 POE 项目实现一次性开车成功， 柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化持续推进中； 2024H2， 公司将继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作，争取如期投产。 此外， 7月 23日，公司公告拟与阿布扎比国家石油公司、 北欧化工、 博禄化学组成投资联合体和万融新材料意向按照 50%:50%持股比例组建中外合资公司，共同启动在福建省福州市建设一套产能 160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施的可行性研究，该项目有望整体降低公司二氧化碳排放并再次大幅提升公司国际化水平。 我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。 风险提示： 产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

Q2扣非归母环比增长，行业底部彰显龙头盈利韧性，维持“买入”评级2024年H1公司实现营收137.44亿元，同比+8.89%，实现归母净利润15.18亿元，同比+11.74%。对应Q2单季度，公司实现归母净利润6.56亿元，环比+22.13%，实现扣非后归母净利润7.99亿元，环比+21.77%。2024年Q2，公司凭借较强的成本优势，实现业绩的环比增长。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为27.98、31.30、38.42亿元，EPS分别为0.56、0.63、0.77元，当前股价对应PE分别为13.0、11.6、9.5倍。同时公司拟追加投资PTMEG项目，进一步扩大原料成本优势，维持公司“买入”评级。 Q2氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比下降，公司业绩环比增长己二酸方面，2024年Q2，公司己二酸的平均价格为9,691元/吨，环比-0.91%；己二酸平均价差缩窄为2,488元/吨，环比大幅下降31.68%。氨纶方面，根据百川盈孚、Wind等数据，2024年Q2，氨纶40D平均价格为28,451元/吨，环比-4.49%；氨纶价差环比-3.07%。虽Q2己二酸价差环比大幅下滑，但根据公司公告和涪陵区融媒体中心报道，2023年9月己二酸六期项目单套50万吨项目试生产后，公司拥有己二酸产能150万吨，环己酮20万吨产能，随着产能逐渐爬坡，公司成本优势或进一步凸显，公司业绩环比增长。同时根据重庆元利官网，重庆元利毗邻己二酸生产基地—重庆华峰，主要原料实现就地采购。即公司己二酸副产的多元酸亦能为公司贡献部分业绩，增强公司己二酸业务的竞争力。 2026年氨纶行业或无资本开支，己二酸处于周期底部，公司底部价值彰显根据百川盈孚数据，2026年氨纶行业暂无明显新增产能，氨纶价差长期底部徘徊，或加速小产能出清，龙头市占率有望提升。Q2或为己二酸行业盈利低点，公司作为龙头成本优势尽显。同时公司在12万吨PTMEG项目上拟追加8亿元投资，进一步扩产PTMEG产能至24万吨，进一步巩固一体化优势。当前处于氨纶、己二酸盈利低点，同时截至6月30日，公司期末现金及现金等价物余额为70.13亿元，有望支撑公司度过行业低谷，公司作为双龙头底部布局价值凸显。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

2024H1净利润同比增长32.54%，创历史同期新高，维持“买入”评级公司2024H1实现营收11.19亿元，同比增长100.20%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%。公司2024H1业绩创历史同期新高。但受旗下矿山停产整顿（已复产）、锂云母价格下滑等影响，公司业绩略不及预期，我们适度下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.70、7.42、9.13（前值为7.00、9.50、11.45）亿元，EPS分别为0.78、1.22、1.51（前值为1.16、1.56、1.89）元，当前股价对应PE分别为32.7、20.9、16.9倍，我们依然看好公司量价齐升行情的延续和资源价值的低估，维持“买入”评级。 公司各项目稳健放量，萤石价格上行，短期节奏变化不改其长期向上趋势报告期内公司各项目经营情况：（1）单一萤石矿:生产萤石精矿约18.31万吨，同比减少2.21万吨；销量15.93万吨，同比减少3.54万吨；据我们测算均价为2,856元/吨（不含税，下同），同比+9.41%。（2）包头“选化一体”项目:金鄂博氟化工生产无水氟化氢5.26万吨，销量约4.9万吨，2023H1金鄂博氟化工尚未投产。包钢金石3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，由金鄂博公司对外销售8.39万吨。（3）江西金岭项目:生产锂云母精矿1.76万吨，销售锂云母精矿0.74万吨，期末锂云母精矿库存3.91万吨。整体来看，公司营业收入的增长主要来自于金鄂博无水氟化氢的销售收入以及对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入共计6.39亿元（2023H1为910.68万元）；净利润增长主要来自于包头“选化一体”项目，金鄂博氟化工和包钢金石共实现归母净利润5,914.99万元（2023H1为203.44万元）。而自产萤石精矿因销量受到影响营收略有下滑，锂云母产品受景气下行盈利同比进一步下滑。我们认为，公司各项目产量持续释放确定性较高、行情延续向上也值得期待，短期节奏的变化不改其长期向上趋势。 持续回购彰显信心，加强分红回报股东公司拟回购5,000-10,000万元的股份，拟作为公司员工持股计划或者股权激励使用。另外公司拟在2024年第三季度报告披露后进行一次中期分红。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

公司为国内轮胎行业领军企业之一，未来业绩增长可期公司是中国轮胎行业领军企业之一，近年来积极进行全球化布局，成功打造中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。未来伴随各项新增项目陆续投产，以及海外业务占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.12、9.33、12.48亿元，EPS分别为0.38、0.59、0.79元，当前股价对应PE分别为11.5、7.6、5.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 汽车需求景气回暖，中国轮胎占全球市场份额稳步提升全球：2021年以来，全球轮胎需求逐步复苏，2021年全球汽车保有量为15.31亿辆，处于历史相对高位，各国间人均拥车量存在较大差异。我们认为未来欧美等发达国家汽车市场或将维持稳定，以中国为首的亚洲、非洲等地区人均拥车量提升潜力较大，有望为全球轮胎市场需求带来持续增长空间。 国内：2023年汽车销量回暖，未来消费品以旧换新政策有望带动我国汽车需求增长以及新能源车渗透率提升，或将进一步扩大我国轮胎市场需求。同时，近年来我国各轮胎企业在海外建厂的步伐明显加快。我们认为，中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑正在稳步兑现，同时将伴随中国新能源车出海，持续在配套市场崭露头角。在国内落后产能持续出清背景下，有望加速轮胎行业内部的产能升级和重组，头部轮胎企业有望迎来机遇。 紧抓“国内国际双循环”发展机遇，构建行业领先优势公司制定“5X战略计划”，力争2030年前实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 目前，公司泰国工厂产销两旺；柬埔寨一期项目产能全面达产，并与北美多个大客户签订战略合作。未来，伴随公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目产能陆续释放，公司基地产业聚链成势，全球化布局有望继续加速。此外，公司深度推进“智改数转”，率先实现黑灯车间运营，大幅提升生产效率。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

2024H1业绩预计同比大幅增长， 看好下半年长丝盈利继续修复公司发布 2024年半年度业绩预增公告， 2024H1预计实现归母净利润 10-11.5亿元， 同比增幅 849.40%至 991.81%， 预计实现扣非归母净利润 8.5-10亿元， 同比增幅 2,186.62%至 2,554.85%，预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润 6-7.5亿元，同比增幅 31.86%至 64.82%。 公司业绩符合预期，我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、 46.49、 54.60亿元， EPS 分别为 1.52、 1.93、 2.26元，当前股价对应 PE分别为 10.0、 7.8、 6.7倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头， 未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。 2023H1涤纶长丝行业发展态势向好，浙石化投资收益逐步改善据公司公告， 2024H1公司业绩预增的主要原因为： （1） 随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于 2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。 （2） 公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，盈利能力同比有所改善。 同时分季度来看， 根据公司业绩预告， 预计 2024Q2公司实现归母净利润 4.2-5.7亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益预计为 1.49亿元；预计 2024Q2公司实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润 2.71-4.21亿元，若取中值 3.46亿元，则环比 Q1增长 5.1% 2024年长丝行业新增产能增速放缓， 行业景气度有望继续修复据我们统计，预计 2024年长丝行业新增产能仅为 90万吨。 若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计 2024年实际净新增产能或为负数。 我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示： 油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

事件：2024年中报归母净利润同比预增40%-50%，营养品量价齐升公司发布业绩预告，预计2024上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%；实现扣非净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%；我们测算2024Q2预计实现归母净利润12.07-13.55亿元，环比增长39%-56%，公司业绩同环比改善，主要受益于营养品业务板块主要产品的销售数量、价格增长。考虑维生素、蛋氨酸行业景气底部回暖且公司规划新增蛋氨酸、己二腈等项目，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为44.21（+5.20）、52.66（+7.41）、60.84（+8.82）亿元，对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE为14.3、12.0、10.4倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 2024Q2维生素景气改善，公司规划新增蛋氨酸、己二腈产能助力中长期成长（1）营养品板块：据Wind数据，2024年二季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、生物素(2%)、VB6(98%)、蛋氨酸市场均价分别为86.4、70.2、60.2、32.9、150.5、21.6元/公斤，环比Q1分别+5.84%、+8.09%、+6.48%、-2.70%、3.45%、-0.63%。据饲料巴巴公众号报道，7月2日帝斯曼瑞士工厂或因天气原因关闭，2024Q3浙江医药、北沙制药VE产线均有停产检修计划，赢创蛋氨酸工厂预计6月底升级完成、7月5日安迪苏液蛋报价上调3%-5%。总体上，供给端扰动带动维生素、蛋氨酸景气底部上行，公司营养品板块经营情况有望改善。 此外，2024年6月，山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目环境影响评价第一次信息公示，公司计划将山东15万吨蛋氨酸生产线改扩建至22万吨蛋氨酸，加上与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年年底建成），远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望进一步凸显。（2）新材料板块：目前公司己二腈项目已获批，己二胺、尼龙66在上虞基地获批，己二腈项目中试顺利，公司致力于打造有竞争力的尼龙全产业链，中长期成长动力充足。 风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

2024H1净利润预计同比增长51%~80%，行业趋势向上，维持“买入”评级公司2024H1预计实现归母净利润7.0~8.4亿元，预计同比增长51%~80%；预计实现扣非归母净利率7.0~8.4亿元，预计同比增长53%~84%。其中Q2单季度预计实现归母净利润4.3~5.7亿元，预计同比增长27.6%~69.1%，预计环比增长38.7%~83.9%。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.39、49.12、63.43亿元，EPS分别为1.13、1.82、2.35元，当前股价对应PE为20.2、12.5、9.7倍。我们依然保持一贯的观点，当前为制冷剂周期的右侧初期阶段，坚定看好制冷剂周期向上趋势的延续，维持“买入”评级。 制冷剂趋势向上，氟聚合物、基础化工品以及主要原材料有所拖累2024H1公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为5.53、39.25、8.41、1.47、4.36、19.90、13.11亿元，分别同比+4.00%、+36.59%、-26.12%、+107.91%、-14.87%、+64.09%、-8.34%；均价分别同比+6.68%、+22.05%、-23.78%、-48.36%、-15.06%、+2.30%、-20.66%。其中，制冷剂产量、外销量分别为30.04、16.14万吨，分别同比+21.87%、+11.91%。另外，公司主要原材料萤石、氢氟酸、苯、液氯等采购价格有一定上涨，对公司利润有一定侵蚀。我们认为，制冷剂行情远未结束，依然有较大上行空间，而氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放。 制冷剂行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行据氟务在线资讯（7月12日）：（1）R32维持封盘状态，企业主要以空调订单3.6~3.7万元/吨为主，货源持续偏紧。（2）R134a、R410a受天气逐步炎热影响市场需求有所好转，R134a零售库存消化顺畅，成交逐步靠拢30000元/吨；R410a市场维稳运行。（3）R22市场成交逐步向3万元/吨以上靠拢，渠道提价缓慢，工厂报盘逐步上涨。我们认为，随着维修市场旺季的到来，各制冷剂品种的内贸和出口价格或将有所表现，行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

Q2主要产品均处于行业底部，公司业绩预告仍超预期，维持“买入”评级根据公司业绩预告， 2024年 H1预计实现归母净利润 13.80-16.80亿元，较 2023年同期同比增长 1.57%-23.65%。 对应 Q2单季度，预计实现归母净利润 6.97-9.97亿元， 环比增长 1.92%-45.81%。 2024年 Q2， 虽然公司主要产品氨纶、己二酸价差仍处于行业底部， 但公司凭借较强的成本优势，仍有望实现业绩的环比增长。 我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为 27.98、 31.30、 38.42亿元， EPS 分别为 0.56、 0.63、 0.77元，当前股价对应 PE 分别为 13.7、 12.3、10.0倍。 公司拟追加投资 PTMEG 项目， 进一步扩大原料成本优势， 维持公司“买入”评级。 Q2氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比下降，公司业绩环比增长己二酸方面， 2024年 Q2， 公司己二酸的平均价格为 9,691元/吨，环比-0.91%； 但 Q2纯苯价格大幅攀升， 己二酸平均价差缩窄为 2,488元/吨，环比大幅下降31.68%。 氨纶方面， 根据百川盈孚、 Wind 等数据， 2024年 Q2，氨纶 40D 平均价格为 28,451元/吨，环比-4.49%； 而主原料 PTMEG 平均价格为 15,189元/吨，环比下滑 5.31%，致氨纶价差环比-3.07%。 虽 Q2己二酸价差环比大幅下滑，但根据公司公告和涪陵区融媒体中心报道， 2023年 9月己二酸六期项目单套 50万吨项目试生产后，公司拥有己二酸产能 150万吨，环己酮 20万吨产能，随着产能逐渐爬坡，公司成本优势或进一步凸显，公司业绩环比增长。 2026年氨纶行业或无资本开支，己二酸处于周期底部，公司底部价值彰显根据我们测算，截至 7月 13日，己二酸、 氨纶价差分别处于 2017年以来 3.49%、13.47%的历史分位值。 根据百川盈孚数据， 2026年氨纶行业暂无明显新增产能，氨纶价差长期底部徘徊，或加速小产能出清，龙头市占率有望提升。 Q2或为己二酸行业盈利低点，公司作为龙头成本优势尽显。同时公司在 12万吨 PTMEG项目上拟追加 8亿元投资，进一步扩产 PTMEG 产能至 24万吨，进一步巩固一体化优势。当前处于氨纶、己二酸盈利低点，公司作为双龙头底部布局价值凸显。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

预计2024Q2业绩环比增长，PU革龙头业绩逐步释放，维持“买入”评级公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润8800-9800万元，同比增长9348.14%-10421.8%，预计实现扣非归母净利润7800-8800万元，同比扭亏为盈。其中，2024Q2公司预计实现归母净利润4673-5673万元，预计环比Q1增长13.2%-37.5%，预计实现扣非归母净利润4018-5018万元，预计环比Q1增长6.2%-32.7%。公司业绩表现优异，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.00（+0.14）、2.76（+0.16）、3.47（+0.18）亿元，EPS分别为0.92（+0.06）、1.27（+0.07）、1.60（+0.08）元，当前股价对应PE分别为16.1、11.7、9.3倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车等新需求的持续放量，维持“买入”评级。 产品与客户结构持续优化，2024H1公司主营产品量价齐升据公司公告，2024H1公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录。2024H1公司主营产品销量同比增长约19.7%，销售收入同比增长约29.1%，公司主营业务发展态势良好，毛利率较上年同期实现大幅提升，利润增长。同时，据公司公告，公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比持续提升。 多因素共同助力，PU合成革龙头未来可期据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024年整体盈利也有望好转。最后，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU革需求增长。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

3C涂料龙头发力汽车涂料等高端领域，业绩高增可期，给予“买入”评级公司为3C电子涂料领域龙头企业，且随着2024-2026年公司消费电子涂料产能落地，未来有望充分受益于消费电子需求复苏。同时公司乘用汽车涂料业务布局初显成效，未来乘用汽车涂料订单充足。公司消费电子、乘用汽车业务双向发力，未来朝更高端涂料领域进军，持续打造高成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.14、1.66、2.21元，当前股价对应PE分别为29.15、19.91、14.98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 消费电子涂料需求逐步复苏，国产汽车涂料需求蓬勃增长消费电子涂料方面，2023年H2全球3C电子产品需求逐步复苏。据Wind数据，2023年H2，全球智能手机、平板电脑、PC出货总量为8.27亿台，较2023年H1增长16.79%、较2022年H2增长0.81%。随着全球传统3C产品需求复苏，未来消费电子需求增长或持续带动涂料需求增长。汽车涂料方面，据我们测算，2023年我国汽车涂料用量约67万吨，同比增长8.96%。未来随着我国新能源汽车行业持续发展，国产车企将带动国产涂料企业获得更多市场份额。 公司以创新式研发为抓手，持续朝高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线公司以向高端消费类电子和乘用汽车领域的终端客户提供系统化解决方案为技术创新出发点，持续加强研发投入，2019年以来，公司研发支出占公司总营收的比例均在10%以上。消费电子领域，公司已具备与国际巨头同台竞技的能力，据公司公告，2019年，在3C涂料主要供应商当中，公司产量位居全球第4、国内第2。2023年，公司与客户共同打造了如国内H大客户新机Mate60、北美消费电子大客户VisionPro等系列行业标杆项目。乘用汽车领域，公司延续创新基因，创新性开发出应用于发光保险杠、防雾车灯等领域涂料产品，已实现由内饰涂料到外饰涂料跨越。未来，公司将持续加强研发投产，以较强的产品竞争力推动公司朝特种装备、汽车原厂漆等更高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

事件：拟增资参股出光电子20%股权，向OLED终端材料顺利延伸6月6日，公司公告与出光电子之股东出光日本、出光上海签署《合资协议》，公司拟以自有资金对出光电子以现金方式增资人民币7,639.84万元，增资完成后公司将持有出光电子20%的股权。考虑相关交易仍在推进中，暂不考虑对公司经营业绩的影响，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.99、2.65、3.36亿元，对应EPS为1.48、1.96、2.49元/股，当前股价对应PE为22.2、16.7、13.2倍。我们看好公司从OLED升华前材料向下游终端材料领域延伸，有序推进产能扩张和客户扩展，维持“买入”评级。 OLED中尺寸渗透率有望提升，出光日本系全球OLED蓝光主体材料领导者据公司公告，出光日本系全球OLED蓝光主体材料的领导者，其OLED发光材料在全球市场份额排名第一，出光电子系出光日本在国内设立的唯一一家OLED发光材料制造基地。据出光日本官网，集团主要运营3个工厂来应对不断增长的OLED材料需求，分别在日本、韩国和中国成都，2023年报披露集团OLED材料产能26吨/年。随着高世代OLED面板产能释放和产品应用边界扩展，我们看好OLED中尺寸渗透率逐步提升，OLED材料前景可期。我们认为，本次交易完成后有助于瑞联新材和客户建立更深层次的战略合作关系，促进公司OLED业务从升华前材料向下游OLED终端材料领域延伸，增强市场竞争力和盈利能力。 公司控股股东或变更为青岛开投集团，新一期股权激励计划锚定中长期成长5月11日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票671.30万股，授予价格（含预留授予）为19.73元/股。股权激励考核期间为2024-2027年，考核指标涉及营业收入或扣非净利润，不考虑本次及其他股权激励计划股份支付费用影响，我们测算2023-2027年公司目标营业收入CAGR为27.4%、目标扣非净利润CAGR为32.1%，有望为公司中长期成长奠定坚实基础。 风险提示：投资进展不及预期、控制权变更、显示技术迭代等。