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金石资源 非金属类建材业 2020-01-15 23.19 -- -- 25.46 9.79% -- 25.46 9.79% -- 详细
萤石全年高景气运行,公司业绩实现高增长。业绩基本符合预期,萤石行业全年高景气运行,2019年萤石精粉均价2906元/吨,同比增长6.17%,公司紫晶产能释放,新增萤石产能约10万吨,量价齐升推动公司业绩创新高。单季度看,萤石1-4季度均价分别为2878、2879、3037、2829元/吨,3、4季度下游制冷剂进入传统淡季,在三代制冷剂和氢氟酸处于盈亏平衡背景下,萤石价格整体表现依旧坚挺,保障公司季度业绩相对平稳,1-3季度业绩分别为0.41、0.69、0.55亿元,4季度业绩为0.41~0.68亿元。2020年随着下游需求增长,公司产能有进一步释放空间,业绩有望再创新高。 萤石行业竞争格局不断优化,公司资源整合战略稳步向前。萤石作为氟化工源头涉及制冷剂、半导体、医药、农药等关键下游领域,市场前景广阔,已列入我国战略性矿产资源。近年来随着安全、环保门槛提升,过去小散乱的竞争格局正在洗牌,不达标的小矿山、选矿厂正逐步淘汰出清。龙头企业生产经营规范,成为行业格局优化的最大受益方,迎来快速发展黄金期。公司立足浙江优质萤石矿展开全国资源整合战略,先后布局内蒙翔振矿业、安徽庄村矿业,公司整合战略稳步推进,未来想象空间大。 拟实施股权激励,彰显未来发展信心。公司拟实施股权激励计划,授予股票期权和限制性股票数量432万股,占计划公告时公司股本总额1.8%,首次授予激励对象为77人,主要包括董事、高管、核心技术和业务人员。并计划以不低于5500万元、不超出1.08亿自有资金回购股份用于股权激励,业绩考核目标2020/2021/2022年归母扣非净利润分别不低于2.99、3.59、4.12亿元,绑定公司核心团队,调动积极性和创造性,彰显未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.94元、1.47元、1.71元(前次预测分别为1.17/1.48/1.69元),因为淡季影响萤石销量,下调2019全年盈利预测。考虑到萤石行业格局优化,公司作为萤石龙头正在推进资源整合,未来想象空间大,维持“买入”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑的风险、下游需求持续低迷、安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2020-01-14 22.67 -- -- 25.46 12.31% -- 25.46 12.31% -- 详细
受益于下游需求旺盛,公司萤石产品量价齐升。 根据2019年中报披露,公司上半年萤石精粉总产量总比增长30%至14.4万吨,其中高品位萤石块矿产量增长2.8万吨至4.6万吨,酸级萤石精粉产量增长2.4万吨至9.8万吨,主要系子公司紫晶矿业产量上升。公司此前收购的翔振矿业项目2019年二季度基本完成设备的安装、调试,5-6月份逐步开始试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3000吨。7月产量较前两月进一步上升,因而预计2019年下半年公司萤石产销量仍保持高增长。萤石下游氟化工和冶炼行业需求旺盛,公司主要产品价格均有上涨,卓创统计的萤石(97%湿粉)2019年均价较2018年上涨10%(228元/吨)至2996元/吨。 萤石行业绝对龙头,资源布局版图不断扩张。 国内大中型萤石矿床主要集中于东部沿海、华中和内蒙古中东部地区。公司是萤石行业绝对龙头,此前主要布局了华东区域的萤石资源,近两年开始通过收购布局内蒙古的萤石资源。2018年收购内蒙古翔振矿业95%股权,翔振拥有矿山剩余可采储量512万吨,采矿证规模15万吨/年,选厂设计能力20万吨/年,该项目技改后已于2019年年中投产;2019年12月收购内蒙古宁国庄村矿业80%股权,可采剩余储量64.9万吨,采矿证规模5万吨/年,拥有较好的远景找矿潜力,该项目有望于2020年开始贡献增量。 投资建议 公司于2019年12月公告拟以不超过25元/股的价格回购5500万元-10800万元用于限制性股权激励,提出较高盈利增长目标。我们预计随着未来新增产量的不断释放,2019-2021年公司营业收入分别为8.1、10.5、13.2亿元,同比增长38%、30%、25%,归母净利润分别为2.3、3.2、4亿元,同比增长71%、37%、25%,对应EPS分别为0.98、1.34、1.68,目前股价对应PE分别为23、17、14倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 产量扩张进度不及预期,下游需求不达预期。
金石资源 非金属类建材业 2020-01-03 20.85 -- -- 25.46 22.11% -- 25.46 22.11% -- 详细
事件: 公司发布股权激励计划,拟授予股票期权和限制性股票数量 ] 432万股,占计划公告时公司股本总额 1.8%,首次授予激励对象为 77人,主要包括董事、高管、核心技术和业务人员。同时公司计划以不低于 5500万元、不超出 1.08亿自有资金回购股份用于股权激励。 上市首推股权激励, 为长远发展注入动力。 首次激励对象 77人, 2018年公司非生产人员共 248人(含行政人员 136人), 基本将公司技术和业务核心人员覆盖,第三期授予时间从第 36个月起,长期绑定公司关键技术和业务人员,公司上市来首次实施股权激励计划, 有助于建立健全公司长效激励机制,吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才,调动积极性和创造性。 绑定核心人员利益, 考核目标彰显信心。 股票期权授予 63名核心技术(业务)人员, 首次行权价格 20.66元/股,限制性股票授予 10名董事、高管及 4名核心技术(业务)人员, 首次授予价格 10.33元/股。分三期行权, 比例分别为 35%、35%、 30%。业绩考核目标以 2018年为基数, 2020/2021/2022年归母扣非净利润分别不低于 2.99、 3.59、 4.12亿元, 彰显公司发展信心。 同时, 公司将以集中竞价方式回购股份用于股权激励,回购金额不低于 5500万、 不高于 1.08亿元,股东、公司和团队三方的利益得到较好兼顾。 股权激励计划为公司资源整合战略保驾护航。 公司是国内萤石资源龙头,坐拥浙江优质萤石矿, 2018年收购内蒙翔振踏出全国萤石整合战略第一步, 2019年 12月收购安徽宁国村庄矿业,行业整合再下一城,伴随公司资源整合战略拉开帷幕,股权激励实施将进一步激发员工积极性、提升内部凝聚力,加快收购项目整合,为公司长远发展保驾护航。 萤石行业整顿, 维持高景气度。 萤石行业持续整顿, 低端产能加速退出,严监管下行业有效产能规模持续下降,下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药等前景广阔,保证萤石需求稳步增长, 萤石行业中长期景气整体向好, 近期北方因低温开工率下降,供需不平衡下萤石价格坚挺。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.17元、 1.48元 1.69元,对应 PE 分别为 18X、 14X 和 12X,维持“买入”评级。 风险提示: 萤石价格大幅下滑的风险、下游需求持续低迷、 安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2020-01-01 21.25 -- -- 25.46 19.81% -- 25.46 19.81% -- 详细
(一)股权激励计划彰显公司未来发展信心 公司拟以不低于5500万元且不超过10800万元,每股不高于25元,采用集中竞价交易方式回购432万股用于实施股权激励计划。同时公司推出股票期权与限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象权益总计432万份,占总股本的1.80%,激励对象覆盖公司董事、高管、核心技术人员共计77人。本次股权激励中股票期权181.8万份,其中首次授予164万份,预留17.8万份,首次行权价格为20.66元/股。而股权激励中限制性股票250.2万股,其中首次授予235.2万股,预留15万股,首次授予价格为10.33元/股。首次授予的股票期权/限制性股票的业绩考核目标以2018年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率不低于125%、170%、210%;预留授予的股票期权/限制性股票的业绩考核目标以2018年净利润为基数,2021-2022年净利润增速不低于170%、210%。公司预计合计需摊销费用为2842.76万元,其中2020-2023年分别为1602.69、877.65、337.76、24.65万元。公司在行业整合与自身产能扩张之际拟施行股权激励,绑定公司与个人利益,有利于公司的长期发展,并彰显了公司对未来发展的信心。 (二)行业景气向上,公司内生外延增强潜力巩固龙头地位 萤石是我国的战略性矿产,随着近些年国内对环保、安全生产的重视以及工信部出台对萤石资源的保护性政策,各地对萤石矿山整治加严,环保与安全不达标的小矿山被关停,行业整合加剧,供应开始收缩,国内酸级萤石精粉产量大幅下滑,我国由萤石净出口国转变为净进口国。而需求方面萤石下游主要被应用于氟化工、钢铁、电解铝、建材领域中,受益于制冷剂迭代与下游空调、汽车未来产量增速有望回升,氢氟酸消费预期提升,预计2020年国内有44万吨氢氟酸新增产能投放,间接拉动萤石需求。此外,2020年钢铁、电解铝、建材产量皆大概率增长,这将导致萤石需求提升。 萤石行业的供给收缩明确,需求全面扩张,行业供需边际向好,萤石价格中枢有望上涨。而公司在行业整合的大趋势下,持续收购矿山提升市占率,进一步巩固了行业龙头地位,增强了自身未来的发展潜力。 投资建议 公司作为萤石行业龙头,通过内生外延,确立了行业整合主导者的地位,随着兰溪金昌20万吨选矿产项目建设完毕投入生产,以及翔振矿业与新收购的宁国市庄村矿业的技改完成,公司的萤石产量在未来将大幅增长,叠加萤石行业景气向上,萤石价格中枢有望上涨,公司未来业绩有望持续高增长。而公司拟实施股权激励,能够充分调动公司管理层与核心技术人员的积极性,确保公司未来的成长性。我们预计公司2019-2021年EPS为0.98/1.33/1.63元,对应2019-2021年PE为21x/15x/13x,维持“推荐”评级。 风险提示 1)萤石价格大幅下跌;2)公司技改进度与新增产能投放进度低于预期;3)公司发生安全生产事故;4)萤石行业整合进度不及预期;5)空调等制冷剂需求不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-12-26 20.04 -- -- 25.46 27.05% -- 25.46 27.05% -- 详细
公司是我国萤石行业的绝对龙头。 公司是一家专业性的矿业公司,专注国家战略性矿产资源萤石矿的投资、开采、选矿加工以及萤石产品的生产和销售。 公司已拥有萤石矿保有资源储量近 2700万吨,对应矿物量 1300万吨,采矿规模 102万吨/年,占全国单一型萤石矿探明可利用资源量的21.67%,是我国最大的萤石资源矿山企业。公司目前在产矿山 7座、选矿厂 5家, 2019H1萤石产量达 14.43万吨,同比增长 31%,产量全国第一随着兰溪金昌投产、 翔振矿业与宁国市庄村矿业的技改完成,公司未来的产量有望进一步增长。公司产能的释放叠加萤石价格的回暖,驱动公司近三年业绩高速增长。 政策主导下萤石行业供给侧改革, 萤石产量收缩。 萤石是“与稀土类似的世界级稀缺资源”,《全国矿产资源规划(2016-2020年》将萤石列入战略性矿产目录。 但我国萤石行业以小型矿山、民营企业为主,“小散乱”现象严重,环保、安全生产、资源浪费现象严重。随着近些年国内对环保、安全生产的重视,各地对萤石矿山整治加严,环保与安全不达标的小矿山被关停,行业供应收缩,2018年国内酸级萤石精粉产量较 2015年下滑近 14%我国由萤石净出口国转变为净进口国。而工信部 2019年 1月起草《萤石行业规范条件(征求意见稿)》,强调保证萤石开采规模,提高萤石开采效率,降低萤石开采能耗,这将加剧萤石行业的整合,国内萤石行业供应未来有望进一步收缩。 萤石下游需求全面开花,供需结构边际向好,萤石价格中枢上行可期。 萤石下游主要被应用于氟化工、钢铁、电解铝、建材领域中。 受益于制冷剂迭代与下游空调、汽车未来产量增速有望回升,氢氟酸消费预期提升,预计 2020年国内有 44万吨氢氟酸新增产能投放,间接拉动萤石需求。此外2020年钢铁、电解铝、建材产量皆大概率增长,这将导致萤石需求提升萤石行业的供给收缩明确,需求扩张,行业供需边际向好形成紧平衡态势萤石价格中枢有望上涨。 公司持续收购萤石矿山,确立行业整合主导者地位。 公司 2018年底收购翔振矿业,并以翔振矿业为支点进军内蒙,并设立内蒙古金石实业,涉足内蒙古的萤石资源,打开北方萤石资源的收购兼并与整合之门,增厚自身资源储备,扩宽公司未来发展潜力,将影响力由华东辐射向全国,巩固公司的行业龙头地位。 2019年底公司继续兼并收购宁国市庄村矿业, 在政策要求下的行业整合大潮下成为行业整合主导者与最大受益人,公司在萤石行业的市占率大幅提升。 投资建议: 公司产量的释放叠加萤石价格的上涨,将使公司的业绩充分释放。我们预计公司 2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 2.80、3.97、 4.70亿元, EPS 分别为 1.17、 1.65、 1.96元,对应 2019-2021年 PE 为17x、 12x、 10x。公司目前估值远低于同类非金属材料行业生产企业,且公司作为萤石行业整合的主导者,具有较强的持续收购萤石矿产资源预期,有利于公司估值的提升。我们看好公司业绩的持续增长以及在萤石行业整合中扩大市占率与行业龙头的优势,首次覆盖,给与“推荐”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-12-09 18.30 -- -- 22.04 20.44%
25.46 39.13% -- 详细
事件公司于 2019年 12月 4日发布公告,公司与各方达成协议,拟以 2794.66万元股权转让价及为被收购公司提供 7605.33万无息借款的方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司 80%的股权,交易总价约 1.04亿元。 目标公司矿物量的保有资源储量、剩余可采储量分别为 64.37万吨、 38.46万吨, 其采矿证规模 5万吨/年。 行业整合逻辑加速兑现,行业龙头地位进一步巩固公司上市后加速萤石行业整合,公司于 2018年初收购内蒙古翔振矿业 95%权益(二季度投产),并与内蒙古自治区额济纳旗人民政府及多家公司签订了《合作框架协议》等, 力争用 5-10年的时间实现拥有 3000万吨可采远景资源储量(矿物量)的目标。 本次交易前,公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨; 本次交易后,公司保有萤石矿物量将提升 4.95%至 1365万吨,我们测算该矿明年将为公司带来 3000万左右的净利润增量。 制冷剂开工旺季来临,萤石重回上涨通道8月份以后,受下游制冷剂淡季开工下滑影响,酸级萤石粉和氢氟酸的价格从年内的 3200元/吨和 13100元/吨,分别下滑至 2800元/吨和 8400元/吨。但随着下游制冷剂的传统生产旺季来临( 12月到次年 5月)以及北方冬季萤石矿开工下滑,目前萤石和氢氟酸价格已反弹至 2900元/吨和 8850元/吨,我们预计随着2020年三代制冷剂逐渐放量以及萤石供给端进一步收紧及整合, 后市萤石的景气周期将持续。 盈利预测与投资评级我们预测公司 2019-2021年公司净利润分别为 2.54亿元、 3.58亿元、 4.18亿元(未含被收购公司权益),在当前股价对应 2019-2021年 PE 为 17.2、 12.2、 10.4倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 萤石安全生产风险, 制冷剂产能扩张进度不及预期等。
金石资源 非金属类建材业 2019-12-02 17.15 -- -- 20.82 21.40%
25.46 48.45% -- 详细
萤石行业唯一龙头充分受益行业整合进程,首次覆盖,给予“买入”评级 萤石是氟化工行业的起点,是氟元素最主要的来源。公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量,营收和归母净利润持续保持高速增长,2018年公司归母净利润达到了近1.4亿,同比增长78.49%。2019年前三季度,公司业绩更上一层楼,实现归母净利润1.66亿元,同比增长达134%。我们预测公司2019-2021年公司净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.18亿元,EPS分别为1.06、1.49、1.74,在当前股价对应2019-2021年PE为18.9、13.4、11.5倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 安全环保升级、政策趋严致萤石供给端大幅收缩 鉴于作为国家战略性资源的萤石,多年来存在偷采、盗采、资源浪费等严重问题,我国从2010年开始出台了多项制度整顿萤石行业,再加上各采矿业的安全环保标准不断提升,萤石行业中“小、散、乱”企业大幅关停,萤石的产量也因此不断收缩,2018年国内的萤石产量约350万吨,较2011年减少25.53%。未来未见明显的供给增量,我们预计2019年萤石产量将在2018年基础上继续下滑。 制冷剂更新换代大幅推升萤石需求 萤石的下游需求主要为制冷剂,目前制冷剂市场上主要有二代和三代制冷剂主导。三代制冷剂受益于基准年即将到来,为在未来市场争夺更多的配额,龙头厂商纷纷扩产;二代制冷剂虽然明年将大幅削减配额,但作为PTFE原材料的R22产能仍然在扩张,根据我们的测算,制冷剂新增产能对应的新增酸级萤石粉需求约74.5万吨,萤石行业将持续高景气。 风险提示 萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期,限产政策执行不及预期等。
郑勇 6
金石资源 非金属类建材业 2019-11-19 17.75 -- -- 19.39 9.24%
25.46 43.44% -- 详细
行业整合逻辑正在逐步兑现 本次交易的标的公司其采矿证规模5万吨/年,萤石保有资源储量约115.57万吨。本次交易不包括该公司名下的后坑坞萤石矿,该采矿权由转让方和目标公司负责将其转让给第三方。一直以来金石资源专注萤石矿投资与开发,若本次交易顺利完成,目标公司将成为公司控股子公司,公司资源储量进一步提升,行业龙头地位进一步巩固。 长期来看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。 2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 公司推进萤石资源整合目标明确 2018年11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,曾与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20亿元。同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。 金石资源占据绝对龙头位置 本次交易前,公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过20%。公司拥有采矿规模达102万吨,在产矿山7座、选矿厂5家(另有1家在建)。公司拥有的年产量10万吨以上的大型萤石矿达6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位,2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。本次交易若顺利完成,公司资源储量,年产量将进一步提升,龙头地位进一步巩固。 维持“买入”评级 预计2019-2020年实现归母净利润2.56、3.47亿元,EPS分别为1.07、1.45元,对应PE为17X、12X,维持“买入”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-18 17.62 -- -- 19.39 10.05%
25.46 44.49% -- 详细
公司公告签订以自筹和自有资金以承债的收购方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司80%的股权的《交易意向协议》,拟收购总价款不超过1.04亿元,宁国市庄村萤石矿目前拥有采矿证规模5万吨/年,萤石保有资源储量约115.57万吨。 收购宁国市庄村萤石矿,继续整合国内优质萤石矿资源,优化自身资源地域布局。公司自2001年成立以来,通过勘察、收购等途径拥有了丰富的萤石资源储备,目前公司保有资源储量近2700万吨,对应矿物量约1300万吨,相对全国6000万吨的矿物储量,资源占有量约为21.7%,此次收购安徽省宁国市庄村萤石矿80%的股权后,公司将新增萤石权益采矿规模4万吨,总采矿规模将达106万吨,资源储量得到进一步充实,目前公司已有在产单一萤石矿山7座,其中6座位于浙江省内,还有1座翔振位于内蒙古,整合安徽省的高品位萤石矿一方面提升了公司整体的资源品味同时优化了自身的地域布局。未来公司将继续致力于整合国内优质的萤石矿资源,巩固自身的资源优势和龙头地位。 进入四季度内蒙地区逐步停产,国内供应缩减,但下游制冷剂需求短期仍显疲软。短期看,内蒙、安徽、江西等地部分企业仍处于停车整顿中,同时临近冬季内蒙地区将逐步停采,有望推动萤石价格企稳上涨。长期看,受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长,萤石需求有望持续增长,供需格局向好,价格中枢有望持续上移。萤石下游应用领域广泛,氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%,随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产,萤石需求得以拉动(二代R22单耗0.5的氢氟酸,而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8以上)。 投资评级与盈利预测。国内萤石龙头,短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响,长期受环保、生态红线及监管的趋严,供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动,供需格局向好,萤石价格中枢有望持续上移,维持盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37亿元,EPS分别为1.11、1.58、1.82,对应当前PE为16X、11X、10X,维持增持评级。 风险提示:1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续下滑带来的制冷剂需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-15 17.80 -- -- 19.39 8.93%
25.46 43.03% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以承债式收购的方式收购转让方持有的宁国市庄村矿业有限责任公司80%的股权,收购总价款不超过1.04亿元,目前已与转让方签订《交易意向协议》。 萤石资源整合再下一城。公司拟收购的宁国市庄村矿业有限责任公司拥有位于安徽宁国市庄村萤石矿的采矿权,采矿证规模5万吨/年,萤石保有资源储量约115.57万吨。是继2018年1.5亿元收购内蒙翔振后又一次省外萤石矿布局,是公司“立足浙江,布局全国”战略的进一步推进,作为国内萤石龙头企业,行业地位进一步巩固,同时拟收购萤石矿资源优质,公司资源储量得到进一步充实,资源品位得到进一步提升。 萤石行业整顿,维持高景气度。萤石行业持续整顿,违规生产、环保不达标企业加速退出,严监管下行业有效产能规模持续下降,制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药等下游需求市场前景广阔,保证萤石需求稳步增长,供应不平衡支撑萤石价格坚挺,同时四季度通常是下游制冷剂备货旺季,加上冬季低温导致北方企业停产,萤石价格有望重新开启上涨通道。 萤石龙头产能释放,行业地位进一步提升。公司是国内萤石龙头,产能35万吨,规模国内第一,安全、环保方面属于萤石行业标杆。伴随翔振矿业开车运行,公司萤石销量进一步增长,根据中报披露,试生产期萤石精粉和块矿产量可达3200吨/月和5900吨/月,且产量还有提升空间。此外,翔振矿业技改后可在北方低温环境下生产,较北方萤石开采厂冬季停工形成明显竞争优势。兰溪金昌矿业20万吨/采选项目预计年底投产,届时可贡献萤石粉增量约2万吨。 战略布局内蒙资源,未来潜力巨大。公司拟在内蒙古额济纳旗开展萤石资源整合开发,用5-10年的时间通过勘查、并购等方式拥有3000万吨矿物量,配套总投资约20亿。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,促进萤石资源的整合,未来成长空间可观。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元,对应PE分别为15X、12X和10X,维持“买入”评级。 风险提示:收购交易终止或进展不及预期的风险、萤石价格大幅下滑风险、安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.90 -- -- 19.23 1.75%
25.46 34.71% -- 详细
公司前三季度实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%。公司公告 2019年前三季度实现营业收入 5.44亿元,同比增长 47.65%;实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;实现 EPS0.69元/股。其中 3Q2019实现营收 1.86亿元,同比增长 25.25%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 93.14%。 萤石产量显著提高,翔振矿业将进行技改提高资源回收率。报告期内公司萤石产品累计产量为 26万吨,销量为 21万吨;与去年同期 18万吨产量相比,同比增加 44.44%。同时公司公告内蒙古翔振矿业自五、六月份选矿试生产以来,基本正常。为了进一步提高资源回收率,从三季度末开始,采矿方法由原来的浅孔采矿法逐步改为充填采矿法,此技改项目将于今年底或明年初完成。同时,兰溪项目建设进度正常,目前已近工程建设后期,计划于今年底或明年初试生产。 9月份萤石价格略有回调,但 3Q2019均价保持上涨。根据我们跟踪的卓创资讯数据显示,进入 2019年 9月份以来,萤石湿粉价格自 3000元/吨以上的价格开始回落,截止 9月 30日价格为 2800元/吨。但 3Q2019均价仍保持上涨态势,第三季度萤石湿粉均价为 3037元/吨,较 2Q2019均价 2882元/吨环比上涨 5.36%;较 3Q2018均价 2581元/吨同比上涨 17.65%。 毛利率环比略有下降同比显著提高。受主要产品萤石湿粉价格波动影响,3Q2019公司综合毛利率为 61.53%,环比小幅下降 0.62个百分点;同比显著提高 9.92个百分点。我们认为随着翔振矿业技改完成,兰溪项目如期投产,2020年公司萤石产销量有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为 76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予 2019年 21-23倍 PE,对应合理价值区间 21.21-23.23元,维持优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.70 -- -- 19.23 2.83%
25.46 36.15% -- 详细
公司公布2019年三季报,业绩符合预期。公司1-3Q2019实现营业收入5.44亿元(yoy+47.7%),归母净利润为1.66亿元(yoy+133.6%),符合预期。其中3Q19单季度实现营业收入1.86亿元(yoy+25.25%,QoQ-17.84%),归母净利润为0.55亿元(yoy+93.14%,QoQ-20.54%)。1-3Q19年净利润大幅上涨的主要原因为各类萤石产品同比量价齐升,其中3Q19年归母净利润环比下滑主要是由于下游制冷剂需求疲软导致单季度萤石销量环比下滑,3Q19单季度整体销售毛利率为61.78%,同比上升11.52个百分点,环比略微下滑0.13个百分点。 下游制冷剂需求疲软导致公司各类萤石产品销量环比下滑,但萤石单吨净利润继续增加,进入冬季,内蒙地区逐步停采,四季度萤石价格有望上涨。空调及汽车产量下滑导致制冷剂需求下滑,3Q19单季度公司各类萤石产品产量为11.57万吨(yoy+65.05%),销量为6.75万吨,预计同比持稳,环比下滑,3Q19产销率下滑至58.34%,而1H19上半年公司萤石产品的产销率约为99%,因此3Q19存货为1.07亿元,同比环比分别上升35%、34%。根据卓创的统计数据显示3Q19年国内萤石价格同比环比分别上涨19%、10%,而3Q19国内氢氟酸价格同比环比分别仅上涨1.1%、0.72%,因此公司萤石产品平均单吨净利润同比环比均上升,3Q19单季度公司各类萤石平均净利润为814.8元/吨,环比1H2019的778.9元/吨上升了4.6%。进入四季度内蒙地区逐步停产,国内供应紧张,预计萤石价格将上涨,同时2020年二代制冷剂配额减少或将带来补库存行情,有望带动萤石的需求。 长期来看,受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长,萤石需求有望持续增长,供需格局向好,价格中枢有望持续上移。萤石下游应用领域广泛,氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%,随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产,萤石需求得以拉动(二代R22单耗0.5的氢氟酸,而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8以上),据我们初步统计,2020年前主流的三代制冷剂R134a、R125、R32预计要投产的新增产能分别达到4、8.7、22万吨。同时电解铝和粗钢产量亦有望持续稳定增长。短期看,内蒙、安徽、江西等地多数企业仍处于停车整顿中,同时临近冬季内蒙地区将逐步停采,有望推动萤石价格企稳上涨;长期看,根据我们测算,预计萤石2019-2021年需求增速分别为3%、4%、2%,且并不会因为单一领域的不景气而出现大幅下滑,而供给受限,供需格局好转,萤石价格中枢有望继续上行。 投资评级与盈利预测。国内萤石龙头,短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响,长期受环保、生态红线及监管的趋严,供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动,供需格局向好,萤石价格中枢有望持续上移,维持盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37亿元,EPS分别为1.11、1.58、1.82,对应当前PE为17X、12X、11X,维持增持评级。 风险提示:1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续下滑带来的制冷剂需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
郑勇 6
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.70 -- -- 19.23 2.83%
25.46 36.15% -- 详细
事件公司公布 2019年三季报2019年前三季度,公司实现营收 5.44亿元,同比增长 47.65%; 实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;实现扣非后净利润 1.64亿元,同比增长 142.20%; EPS 为 0.69元/股,同比增加130.00%。 简评萤石产品销量下降导致 Q3业绩环比下滑2019年前三季度,公司实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;其中 Q3单季度实现归母净利润 5501万元,同比增长 93.14%,环比下降 20.54%。 我们预计,公司 Q3业绩环比下滑的主要原因是由于 Q3国内萤石下游氟化工产品进入传统淡季,需求疲软,导致公司萤石产品销量环比下滑所致。 展望未来, Q4一般是往年的萤石需要旺季,伴随北方部分产能在冬季逐步停产,供给收缩,萤石价格有望重新进入上涨通道。 从价格来看, 2019年萤石产品价格中枢持续上移, 根据百川资讯数据, 2018年萤石全国均价为 2739元, 2019Q1、 Q2、 Q3价格分别为 2871元、 2882元、 3037元。 供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑长期来看, 伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升, 行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。 2019年 1月 25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求: 1)“ 萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。 新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”; 2)“ 要求新建萤石项目的开采矿石量不低于 5万吨/年, 本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于 2万吨/年”; 3)“ 鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。 萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 占据绝对龙头位置,引领行业发展公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为 6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过 20%。公司已有采矿规模达 102万吨,在产矿山 7座、选矿厂 5家(另有 1家在建)。公司拥有的年产量 10万吨以上的大型萤石矿达 6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位, 2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。 签订合作协议,进一步推进萤石资源整合2018年 11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用 5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有 3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约 20亿元。 同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。 我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至 2017年底,萤石资源储量已达 3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继 2018年 1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。 建议关注, 维持“买入”评级预计 2019-2020年实现归母净利润 2.56、 3.47亿元, EPS 分别为 1.07、 1.45元,对应 PE 为 18X、 13X, 维持“买入”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-10-28 18.86 -- -- 19.68 4.35%
25.09 33.03%
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事件 公司发布2019年三季报,公司前三季度实现营业总收入和归母净利润分别为5.44亿和1.66亿元,同比分别增长47.65%和133.56%。 需求不振拖累萤石销量,下游开工极低位下需求反转可期 根据公司公告,公司三季度单季度业绩约5500万,同比增长93.14%,环比下降20.53%。公司环比业绩下滑主要是由于下游进入8月份后需求不佳,导致产品销量有所下降。根据公司公告,我们测算公司前三季度萤石产品销量分别为5万吨、9万吨和7万吨,而酸级萤石粉前三季度行业平均售价为:2871元/吨,2882元/吨、3044元/吨,价格整体仍呈上升趋势,景气度维持高位。展望四季度与明年,在目前氢氟酸开工率只有约6成,且大部分企业呈现亏损状态下,我们认为下游企业反弹在即,再加上明年三代制冷剂的配额年开启,大量三代制冷剂投产对氢氟酸和萤石需求的强力拉动,我们继续坚定看好萤石行业及金石资源的未来发展。 工信部密集调研萤石、氟化工产业链,萤石行业格局有望重塑 国家工信部原材料工业司司长王伟在10月14日至20日密集调研了巨化股份和金石资源的浙江紫晶矿业、内蒙的翔振厂区,行业内也有多个专家座谈会和专题汇报会在同期举行。经过多年的发展,我国的氟化工产业链已经是全球规模最大,且关系到国民生活的方方面面的一个重要化工子行业。萤石作为氟化工的源头,其战略地位已不言而喻,而目前萤石行业的小矿私采、盗采、浪费现象仍非常严重,相信在国家政策的呵护下,萤石行业格局有望快速重塑。 盈利预测及评级: 鉴于公司三季度业绩略低于我们预期,我们调整公司2019-2021年净利润预测为2.66、3.58和4.18亿(前次预测2.93、3.54和3.95亿)。当前股价对应2019-2021年PE分别为18、13和12倍。我们长期看好公司作为萤石领导者在资源整合中的成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑;安全生产风险;下游需求不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-09-23 22.00 -- -- 22.69 3.14%
22.69 3.14%
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国内萤石行业龙头,拥有多座大型单一萤石矿,产量国内第一。目前公司已有在产单一萤石矿山7座、选矿厂5家(兰溪金昌选矿厂在建),其中年开采规模10万吨/年以上的大型萤石矿6座,总采矿规模102万吨/年,萤石产量全国第一。随着内蒙古翔振技改的完成,我们预计2019年公司萤石产品产量将超过35万吨,而2018年公司各类萤石产品的产量为25.45万吨,产量的快速释放将带来业绩的高速增长。 受环保、生态红线、政府各类监管政策等的制约,国内萤石行业治理整合提速,供给长期受限。我国是全球最大的萤石生产和出口国,但行业普遍呈现“乱、小、散”的情况,主产区为浙江、湖南、江西和内蒙,公司国内产量第一,但也仅占7%市占率。近年来随着环保趋严和各地生态红线的制约,国内萤石产量自2011年的高点470万吨下降至2018年的约350万吨,出口也大幅下滑并在2018年首次成为净进口国家。叠加银漫矿难带来的内蒙古复产缓慢以及缅甸进口限制,国内萤石供给长期受限,绿色矿山以及治理要求的提升也将加速行业的整合,龙头强者恒强。 受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长,萤石需求有望持续增长,供需格局向好,价格中枢有望持续上移。萤石下游应用领域广泛,氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%,随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产,萤石需求得以拉动(二代R22单耗0.5的氢氟酸,而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8以上),据我们初步统计,2020年前主流的三代制冷剂R134a、R125、R32预计要投产的新增产能分别达到4、8.7、22万吨。同时电解铝和粗钢产量亦有望持续稳定增长。短期看,内蒙、安徽、江西等地多数企业仍处于停车整顿中,同时临近冬季内蒙地区将逐步停采,有望推动萤石价格企稳上涨;长期看,根据我们测算,预计萤石2019-2021年需求增速分别为3%、4%、2%,且并不会因为单一领域的不景气而出现大幅下滑,而供给受限,供需格局好转,萤石价格中枢有望继续上行。 收购翔振矿业,进军内蒙,“北方基地”布局初具雏形。内蒙地区萤石矿品位高,但其中小型矿山占比预计高达65%,自银漫矿难后复采要求严格,进度较慢,整合规范迫在眉睫。公司2018年1月完成对翔振矿业的收购,进军内蒙,19年二季度已完成安装调试开始投入生产,翔振矿业矿山剩余可采储量512.17万吨,采矿证规模15万吨/年,选厂设计产能为20万吨/年。2019年3月公司成立内蒙古金石,正式拉开内蒙萤石资源整合序幕。未来将用5-10年实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量(矿物量),夯实公司国内萤石龙头地位。 投资评级与盈利预测。国内萤石龙头,短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响,长期受环保、生态红线及监管的趋严,供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动,供需格局向好,萤石价格中枢有望持续上移。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37亿元,EPS分别为1.11、1.58、1.82,对应当前PE为19X、13X、12X,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续大幅下滑带来的氟化工需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名