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金石资源 非金属类建材业 2019-11-15 17.80 -- -- 17.94 0.79% -- 17.94 0.79% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以承债式收购的方式收购转让方持有的宁国市庄村矿业有限责任公司80%的股权,收购总价款不超过1.04亿元,目前已与转让方签订《交易意向协议》。 萤石资源整合再下一城。公司拟收购的宁国市庄村矿业有限责任公司拥有位于安徽宁国市庄村萤石矿的采矿权,采矿证规模5万吨/年,萤石保有资源储量约115.57万吨。是继2018年1.5亿元收购内蒙翔振后又一次省外萤石矿布局,是公司“立足浙江,布局全国”战略的进一步推进,作为国内萤石龙头企业,行业地位进一步巩固,同时拟收购萤石矿资源优质,公司资源储量得到进一步充实,资源品位得到进一步提升。 萤石行业整顿,维持高景气度。萤石行业持续整顿,违规生产、环保不达标企业加速退出,严监管下行业有效产能规模持续下降,制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药等下游需求市场前景广阔,保证萤石需求稳步增长,供应不平衡支撑萤石价格坚挺,同时四季度通常是下游制冷剂备货旺季,加上冬季低温导致北方企业停产,萤石价格有望重新开启上涨通道。 萤石龙头产能释放,行业地位进一步提升。公司是国内萤石龙头,产能35万吨,规模国内第一,安全、环保方面属于萤石行业标杆。伴随翔振矿业开车运行,公司萤石销量进一步增长,根据中报披露,试生产期萤石精粉和块矿产量可达3200吨/月和5900吨/月,且产量还有提升空间。此外,翔振矿业技改后可在北方低温环境下生产,较北方萤石开采厂冬季停工形成明显竞争优势。兰溪金昌矿业20万吨/采选项目预计年底投产,届时可贡献萤石粉增量约2万吨。 战略布局内蒙资源,未来潜力巨大。公司拟在内蒙古额济纳旗开展萤石资源整合开发,用5-10年的时间通过勘查、并购等方式拥有3000万吨矿物量,配套总投资约20亿。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,促进萤石资源的整合,未来成长空间可观。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元,对应PE分别为15X、12X和10X,维持“买入”评级。 风险提示:收购交易终止或进展不及预期的风险、萤石价格大幅下滑风险、安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.90 -- -- 19.23 1.75% -- 19.23 1.75% -- 详细
公司前三季度实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%。公司公告 2019年前三季度实现营业收入 5.44亿元,同比增长 47.65%;实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;实现 EPS0.69元/股。其中 3Q2019实现营收 1.86亿元,同比增长 25.25%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 93.14%。 萤石产量显著提高,翔振矿业将进行技改提高资源回收率。报告期内公司萤石产品累计产量为 26万吨,销量为 21万吨;与去年同期 18万吨产量相比,同比增加 44.44%。同时公司公告内蒙古翔振矿业自五、六月份选矿试生产以来,基本正常。为了进一步提高资源回收率,从三季度末开始,采矿方法由原来的浅孔采矿法逐步改为充填采矿法,此技改项目将于今年底或明年初完成。同时,兰溪项目建设进度正常,目前已近工程建设后期,计划于今年底或明年初试生产。 9月份萤石价格略有回调,但 3Q2019均价保持上涨。根据我们跟踪的卓创资讯数据显示,进入 2019年 9月份以来,萤石湿粉价格自 3000元/吨以上的价格开始回落,截止 9月 30日价格为 2800元/吨。但 3Q2019均价仍保持上涨态势,第三季度萤石湿粉均价为 3037元/吨,较 2Q2019均价 2882元/吨环比上涨 5.36%;较 3Q2018均价 2581元/吨同比上涨 17.65%。 毛利率环比略有下降同比显著提高。受主要产品萤石湿粉价格波动影响,3Q2019公司综合毛利率为 61.53%,环比小幅下降 0.62个百分点;同比显著提高 9.92个百分点。我们认为随着翔振矿业技改完成,兰溪项目如期投产,2020年公司萤石产销量有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为 76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予 2019年 21-23倍 PE,对应合理价值区间 21.21-23.23元,维持优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.70 -- -- 19.23 2.83% -- 19.23 2.83% -- 详细
公司公布2019年三季报,业绩符合预期。公司1-3Q2019实现营业收入5.44亿元(yoy+47.7%),归母净利润为1.66亿元(yoy+133.6%),符合预期。其中3Q19单季度实现营业收入1.86亿元(yoy+25.25%,QoQ-17.84%),归母净利润为0.55亿元(yoy+93.14%,QoQ-20.54%)。1-3Q19年净利润大幅上涨的主要原因为各类萤石产品同比量价齐升,其中3Q19年归母净利润环比下滑主要是由于下游制冷剂需求疲软导致单季度萤石销量环比下滑,3Q19单季度整体销售毛利率为61.78%,同比上升11.52个百分点,环比略微下滑0.13个百分点。 下游制冷剂需求疲软导致公司各类萤石产品销量环比下滑,但萤石单吨净利润继续增加,进入冬季,内蒙地区逐步停采,四季度萤石价格有望上涨。空调及汽车产量下滑导致制冷剂需求下滑,3Q19单季度公司各类萤石产品产量为11.57万吨(yoy+65.05%),销量为6.75万吨,预计同比持稳,环比下滑,3Q19产销率下滑至58.34%,而1H19上半年公司萤石产品的产销率约为99%,因此3Q19存货为1.07亿元,同比环比分别上升35%、34%。根据卓创的统计数据显示3Q19年国内萤石价格同比环比分别上涨19%、10%,而3Q19国内氢氟酸价格同比环比分别仅上涨1.1%、0.72%,因此公司萤石产品平均单吨净利润同比环比均上升,3Q19单季度公司各类萤石平均净利润为814.8元/吨,环比1H2019的778.9元/吨上升了4.6%。进入四季度内蒙地区逐步停产,国内供应紧张,预计萤石价格将上涨,同时2020年二代制冷剂配额减少或将带来补库存行情,有望带动萤石的需求。 长期来看,受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长,萤石需求有望持续增长,供需格局向好,价格中枢有望持续上移。萤石下游应用领域广泛,氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%,随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产,萤石需求得以拉动(二代R22单耗0.5的氢氟酸,而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8以上),据我们初步统计,2020年前主流的三代制冷剂R134a、R125、R32预计要投产的新增产能分别达到4、8.7、22万吨。同时电解铝和粗钢产量亦有望持续稳定增长。短期看,内蒙、安徽、江西等地多数企业仍处于停车整顿中,同时临近冬季内蒙地区将逐步停采,有望推动萤石价格企稳上涨;长期看,根据我们测算,预计萤石2019-2021年需求增速分别为3%、4%、2%,且并不会因为单一领域的不景气而出现大幅下滑,而供给受限,供需格局好转,萤石价格中枢有望继续上行。 投资评级与盈利预测。国内萤石龙头,短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响,长期受环保、生态红线及监管的趋严,供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动,供需格局向好,萤石价格中枢有望持续上移,维持盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37亿元,EPS分别为1.11、1.58、1.82,对应当前PE为17X、12X、11X,维持增持评级。 风险提示:1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续下滑带来的制冷剂需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-10-28 18.86 -- -- 19.68 4.35% -- 19.68 4.35% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,公司前三季度实现营业总收入和归母净利润分别为5.44亿和1.66亿元,同比分别增长47.65%和133.56%。 需求不振拖累萤石销量,下游开工极低位下需求反转可期 根据公司公告,公司三季度单季度业绩约5500万,同比增长93.14%,环比下降20.53%。公司环比业绩下滑主要是由于下游进入8月份后需求不佳,导致产品销量有所下降。根据公司公告,我们测算公司前三季度萤石产品销量分别为5万吨、9万吨和7万吨,而酸级萤石粉前三季度行业平均售价为:2871元/吨,2882元/吨、3044元/吨,价格整体仍呈上升趋势,景气度维持高位。展望四季度与明年,在目前氢氟酸开工率只有约6成,且大部分企业呈现亏损状态下,我们认为下游企业反弹在即,再加上明年三代制冷剂的配额年开启,大量三代制冷剂投产对氢氟酸和萤石需求的强力拉动,我们继续坚定看好萤石行业及金石资源的未来发展。 工信部密集调研萤石、氟化工产业链,萤石行业格局有望重塑 国家工信部原材料工业司司长王伟在10月14日至20日密集调研了巨化股份和金石资源的浙江紫晶矿业、内蒙的翔振厂区,行业内也有多个专家座谈会和专题汇报会在同期举行。经过多年的发展,我国的氟化工产业链已经是全球规模最大,且关系到国民生活的方方面面的一个重要化工子行业。萤石作为氟化工的源头,其战略地位已不言而喻,而目前萤石行业的小矿私采、盗采、浪费现象仍非常严重,相信在国家政策的呵护下,萤石行业格局有望快速重塑。 盈利预测及评级: 鉴于公司三季度业绩略低于我们预期,我们调整公司2019-2021年净利润预测为2.66、3.58和4.18亿(前次预测2.93、3.54和3.95亿)。当前股价对应2019-2021年PE分别为18、13和12倍。我们长期看好公司作为萤石领导者在资源整合中的成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑;安全生产风险;下游需求不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-09-09 20.18 -- -- 22.69 12.44%
22.69 12.44% -- 详细
萤石资源龙头企业,盈利能力持续提升。 公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,是萤石行业龙头企业。 2018年,公司实现营业收入 5.88亿元,同比增长 55.6%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 78.5%,公司营业收入和净利润均创历史新高。 2019年上半年,得益于产品产销量的增加和销售价格的上涨,公司实现营业收入35,777.96万元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 11,072.51万元,比上年同期增长 160.67%。 萤石是战略性矿产资源,下游应用广泛。 萤石是宝贵的可用尽且不可再生的战略性资源,我国在 2016年将萤石列入“战略性矿产目录”。萤石下游产品中,氢氟酸消费占比达到 52%,主要应用于制冷剂、含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等,其中制冷剂是最为主要的应用领域。 行业景气度向好,萤石价格维持上行。 二季度以来,受内蒙古地区矿山整改以及环保压力的影响,萤石矿山及选厂开工情况不佳,萤石块市场供应相对偏紧,而下游需求相对稳定,萤石粉价格企稳回升。中长期来看,在环保常态化以及行业准入门槛提高的背景下,萤石供应将相对偏紧,而下游制冷剂升级换代以及钢铁和电解铝产量稳步增长,将增加对萤石的需求,萤石价格未来几年有望呈现整体上涨的态势。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为 2.18亿元、 2.77亿元和 3.7亿元。按照公司 20.15元的股价测算,对应的市盈率分别为 22.2倍、 17.5倍和 13.1倍。萤石是国家战略性矿产资源,国家对萤石资源采取保护性开发政策, 国内萤石供应能力趋于收缩,而下游需求稳步增长,未来萤石行业景气度整体向好。公司作为萤石行业龙头企业,近年来产能逐步释放,充分受益于量价齐升带来的收益, 当前公司 PE 估值处于上市以来的低位, 首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 新建矿山投产进度不及预期;( 2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期;( 3) 市场竞争加剧导致产品毛利率下降;( 4)市场系统性风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-14 20.19 -- -- 21.70 7.48%
22.69 12.38%
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萤石产品量价齐升,公司业绩大幅增长,盈利能力进一步增强 报告期内,公司实现营收3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比大幅增长160.67%;其中2019Q2单季实现归母净利润6923万元,同比增长214%,环比增长66.82%。报告期内,在萤石行业供给趋紧,需求旺盛的大背景下,公司产品量价齐升,催动业绩高速增长。综合毛利率达到62%,比去年同期增加12个pct.;净利润率达到31%,比去年同期增加12个pct.,盈利能力持续增强。 量的方面:伴随紫晶矿业(品位30%+,原矿产量30万吨,预计精粉年化产量11万吨左右)在18年11月调试完毕投入正常生产,19年上半年公司萤石产品产销量显著增长。其中酸级萤石精粉销量达到9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿销量4.52万吨,同比增长195%;冶金级萤石精粉销量0.50万吨,同比下降76%;合计萤石产品销量达到14.25万吨,同比增长28%。 价的方面:2019年上半年受内蒙兴业矿难影响,内蒙古地区萤石矿进入春季之后复产进度大幅低于预期,造成萤石行业持续供给紧张,淡季涨价。报告期内公司酸级萤石精粉均价达到2563元/吨(不含税),同比上升416元/吨,比2018年度均价上升135元/吨。 成本方面:报告期内公司自产酸级萤石精粉平均成本为1142元/吨,比2018年度的1082元/吨上升60元/吨,主要原因为:1)销售产品中烘干分比例提升,烘干费增加;2)外购原矿比例有所增加。 下半年业绩值得期待。目前翔振矿业(品位50%-60%,原矿产量15万吨,预计精粉年化产量约7-8万吨)在二季度基本完成设备安装、调试。五、六月份产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨;七月份产量进一步提升,待下半年装置投入正常运行,将带来利润显著增量。另外,由于翔振矿业进行了技术升级,理论上可以在冬季进行开采,相对于其他内蒙古地区萤石矿开采效率更高。 供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑 近期由于下游制冷剂行业逐步转入淡季,萤石精粉主流价格有100-200元回落,市场价维持在3000元左右,但整体来说价格仍然具有很强的支撑。长期来看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。 2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 占据绝对龙头位置,引领行业发展 公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过20%。公司已有采矿规模达102万吨,在产矿山7座、选矿厂5家(另有1家在建)。公司拥有的年产量10万吨以上的大型萤石矿达6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位,2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。 签订合作协议,进一步推进萤石资源整合 2018年11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20亿元。同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。 我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至2017年底,萤石资源储量已达3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继2018年1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。 建议关注,维持“买入”评级 预计2019-2020年实现归母净利润2.96、3.47亿元,EPS分别为1.23、1.45元,对应PE为16X、14X,维持“买入”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-14 20.19 -- -- 21.70 7.48%
22.69 12.38%
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公司公告: 2019H1公司实现营收 3.58亿元,同比增长 63%;实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 161%;经营活动产生的现金流净额达到 1.06亿元,同比增长 1340%。 2019Q2,公司实现营收 2.26亿元,同比增 87%; 实现归母净利润 6923万元,同比增长 214%。 产销量增加&价格上涨,带动业绩爆发。 一是销量同比大增。 公司上半年的酸级萤石精粉、高品位块矿、冶金级萤石精粉销量分别达到 9.11万吨、4.52万吨、 0.50万吨, 酸级萤石粉和高品位块矿销量同比分别增长 22%、195%。二是售价上涨。公司酸级萤石精粉平均售价为 2563元/吨(不含税),比上年同期平均售价(2147元/吨)上升 416元/吨,比 2018年度平均售价(2428元/吨)上升 135元/吨。 成本方面,公司控制良好。 公司自产酸级萤石精粉平均销售成本为 1142元/吨,比 2018年度的 1082元/ 吨上升60元/吨,主要是因为外购矿比例增加以及烘干费用增加。 振翔矿业进展顺利。 振翔矿业二季度已经完成设备安装调试,五月份开始试生产,近两个月已经产出高品位萤石块矿 5900吨、萤石精粉 3200吨。 未来振翔矿业将逐步改进,产量还有望增长。此外,振翔矿业通过技改后,理论上已经具备了在寒冷天气下连续生产的能力。 盈利预测与评级: 略微调高公司业绩预测,预计 2019-2020年实现归母净利润 2.73亿元、 3.54亿元、 4.13亿元,对应 EPS 为 1. 14、 1.47、 1.72元,以 8月 8日收盘价计算的 PE 分别为 17.6X、 13.6X、 11.6X。 考虑到公司不断提升自身产量,市占率不断提升,公司未来业绩有望持续增长。 维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示: 萤石价格不及预期、下游消费不及预期、新项目投产低于预期。 特别提示:兴业证券自营持仓超过 1%, 现予以披露,请投资者关注。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-13 20.28 -- -- 21.70 7.00%
22.69 11.88%
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事件: 公司 8月 8号晚间发布了 2019年半年报: 2019年上半年公司实现营业收入 3.58亿元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 1.11亿元,比上年同期增长 160.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.07亿元,比上年同期增长 167.80%。 点评: 1. 量价齐升,上半年业绩保持高速增长。价格方面, 2019年上半年公司酸级萤石精粉平均出厂价为 2563元/吨(不含税),比上年同期平均出厂价147元/吨上涨 416元/吨;上半年酸级萤石湿粉华东市场均价为 2876元/吨,同比增长 14%。 产量方面,公司募投项目紫晶矿业 2018年底已经投产,同时内蒙古翔振矿业已经在 2019年五、六月份开始试生产,虽然上半年龙泉砩矿和紫晶矿业由于事故有停产举措,但上半年公司酸级精粉、块矿共计生产 14.43万吨,同比增长 31.3%。 2. 萤石行业整合升级加速,景气有望持续上升。 长期的无序开采导致了我国萤石优质资源的减少,开采成本不断上升,同时环保趋严形式下,劣质产能退出,行业整合升级加速,供给将持续趋紧;需求端三代制冷剂扩产有望带来萤石需求增量, 从长期来看,萤石的景气度有望持续上升。 3. 整合内蒙资源,迎来发展新历程。公司以收购内蒙古翔振矿业为开端,开始涉足内蒙古资源的整合,公司与内蒙古自治区额济纳旗人民政府合资成立了内蒙古金石实业有限公司, 正在对当地矿产资源进行调查摸底,合资公司希望用 5-10年的时间总投资 20亿元,通过并购等方式拥有 3000万吨可采远景资源储量(矿物量) 。 盈利预测与评级: 萤石高景气度有望持续,而紫晶矿业和翔振矿业的投产,公司萤石产品的产量将大幅提升, 2019年上半年公司量价齐升。 我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.20、 1.49、 1.83元, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游制冷剂需求下滑的风险;内蒙古整合不及预期的风险。 绩预测和估值指标
金石资源 非金属类建材业 2019-08-13 20.28 -- -- 21.70 7.00%
22.69 11.88%
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1H2019实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。公司公告1H2019实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%;实现EPS0.46元/股。其中2Q2019实现营业收入2.26亿元,同比增长87.05%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长214.12%。 紫晶矿业产量上升,萤石销量显著增长。报告期内因系紫晶矿业产量上升,公司累计生产萤石14.43万吨,同比增长31%;其中主要品种酸级萤石精粉9.78万吨,同比增长31%;高品位萤石块矿4.57万吨,同比大幅增长167%。公司累计销售萤石14.25万吨,同比增长28%;其中主要品种酸级萤石精粉9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿4.52万吨,同比大幅增长195%。 受供给侧改革影响,萤石价格显著上涨。根据百川资讯不完全统计,2019年上半年国内萤石粉开工率在40%左右。其中内蒙古地区大部分厂家停工1-3个月不等,河南信阳及安徽广德地区自4月份以来处于大面积停机整改状态,尚无复产计划,江西广西等地矿山开采受限,部分厂家后期面临永久停产。受此影响,1H2019萤石价格显著上涨。报告期内,公司酸级萤石精粉平均售价为2563元/吨,比上年同期上升416元/吨,同比上涨19%。 翔振矿业逐渐投入生产,后期将持续贡献增量。报告期内公司翔振矿业在二季度基本完成设备的安装、调试,5、6月份逐步调试和试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨,七月份产量较前两个月有所上升。但目前产量、质量尚不稳定,各项指标还在逐步改进中,正常生产后,翔振矿业的产品将以高品位萤石块矿和酸级萤石精粉为主。我们认为随着翔振矿业逐渐释放产能,将对公司今明两年的萤石产销量产生显著贡献。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予2019年21-23倍PE,对应合理价值区间21.21-23.23元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 26.00 47.06% 21.70 3.53%
22.69 8.25%
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事件:公司发布19年中报,上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。 主要观点: 1、萤石供给紧张,需求良好,景气度上涨。上半年萤石行业受蒙古矿山整改、环保和安全检修等原因复产不及预期,安徽广德4.30生产企业大面积停车,江西地区雨水较多以及矿山修路增加矿山开采难度,萤石粉市场供应偏紧。需求方面氢氟酸价格坚挺,开工率良好。萤石景气度上升。报告期公司酸级萤石精粉平均售价为2563元/吨(不含税),同比增长416元/吨。在成本仅略有上涨的情况下,公司毛利率大幅提升12.5PCT至61.9%。 2、产销提升,内蒙翔振产能利用率将提升。报告期高品位萤石块矿、酸级萤石精粉产销相对上年同期均有增长,主要原因为紫晶矿业产量上升。报告期共销售萤石粉矿14.13万吨,同比增长27%。翔振矿业Q2基本完成设备的安装、调试。5/6月份逐步调试和试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨;7月份产量较前两个月有所增长,未来翔振矿业的产品将以高品位萤石块矿和酸级萤石精粉为主。 3、长期来看,萤石景气度还将持续。随着安全和环保生产的逐渐推广,国内萤石矿资源整合加速。安全环保不达标的小型矿山将陆续退出,且萤石开采成本也在提升,未来萤石供给端预计还将收紧。需求方面,下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品将保持增长,钢铁,冶金行业对萤石需求也将维持增长。预计萤石高景气还将持续。 4、盈利预测及评级。预计2019-2020年公司净利润分别为2.65、3.34亿元,对应EPS分别为1.10、1.39元,对应PE分别为18、14倍。目标价26.0元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、产能投放不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 -- -- 21.70 3.53%
22.69 8.25%
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事件 公司发布 2019年半年报,公司上半年实现营业总收入和归母净利润分别为 3.58亿和 1.11亿元, 同比分别增长 62.77%和 160.67%。 量价齐升助推业绩同环比大幅提升 根据公司公告,公司二季度单季度业绩约 6920万,同比和环比分别增长214.12%和 66.82%。公司业绩大幅增长主要是源自于公司产品的售价和产量大幅提升, 公司酸级萤石精粉 2019年上半年平均售价为 2563元/吨(不含税价,下同)同比增加 19.38%,上半年萤石总销量 14.25万吨同比增加 28.49%。 展望下半年,受环保和安全生产检查影响,内蒙古、江西、河南等地的萤石矿开工率将继续保持低位, 我们预计萤石价格将保持高位向上趋势;而公司翔振子公司已于 2019年 5月份开始试生产,下半年开始贡献业绩,我们预计公司大概率会完成全年 35万吨-45万吨的萤石销售目标, 未来两季度业绩将再上台阶。 日韩贸易战爆发,萤石战略地位再次凸显 2019年 7月 4号,日本政府宣布限制对韩出口氟聚酰亚胺、 光刻胶及高纯度氢氟酸, 此举将影响韩国整个半导体制造业。 在集成电路中,电子级氢氟酸的用途包括对晶圆进行表面清洗、芯片加工过程中的清洗和蚀刻等工序,是半导体行业中必不可少的一个原料。萤石是生产电子级氢氟酸最主要的原料,是我国 24种战略性矿物之一,随着我国半导体行业国产替代进程的不断加速,未来萤石的开采必将受到更多政策的保护和引导,小矿私采、盗采、浪费等现象将大为减少,金石资源作为行业龙头将在行业整合中持续受益。 盈利预测及评级: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.93、 3.54和 3.95亿。当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 16、 14和 12倍。 公司是国内萤石资源龙头,并且是唯一上市标的, 长期看好公司作为萤石领导者在资源整合中的成长空间, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 萤石价格大幅下滑; 安全生产风险;下游需求不及预期
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 -- -- 21.70 3.53%
22.69 8.25%
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业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。 萤石量价齐升,公司业绩翻倍。上半年公司业绩同比增长160%,来自量、价两方面贡献:1)19H1萤石精粉均价2568元/吨较18H1均价2147元/吨同比上涨19.6%,主要是“2·23”安全事故影响内蒙萤石矿开工缓慢,安徽、河南等省份萤石矿山整改,加上2季度下游空调旺季需求以及炼钢、炼铝需求较好,今年以来国内萤石供应持续紧张,尤其是萤石块矿盈利提升明显,2019H1萤石块矿毛利率约74%,2018H1约40%;2)2019年紫晶矿业产能释放,萤石精粉产量约170t/d、高品位块矿约140t/d,加上公司预处理技术在各个矿山投入使用,低品位矿得到开发利用,上半年公司萤石粉产销量14万吨,销量同比增长27%。 下半年萤石维持高景气,翔振产能释放增厚业绩。国内萤石资源整合推进中,不达标的矿山陆续退出,随着环保、安全投入增加萤石成本普遍抬升,萤石供应持续偏紧,而下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药市场前景广阔,保证萤石需求稳步增长,萤石高景气将维持。公司下半年产能继续释放,翔振矿业下半年开始贡献增量,试生产期萤石精粉和块矿产量就已达3200吨/月和5900吨/月,下半年产量还有提升空间。翔振矿业技改后可在北方低温环境下生产,较北方萤石开采厂冬季停工形成明显竞争优势。 另外兰溪金昌矿业20万吨/采选项目预计年底投产,届时可贡献萤石粉增量约2万吨。萤石高景气叠加公司产能持续释放,预计下半年公司业绩继续创新高。 战略瞄准内蒙萤石资源,未来整合空间巨大。公司拟在内蒙古额济纳旗开展萤石资源整合开发,用5-10年的时间通过勘查、并购等方式拥有3000万吨矿物量,配套总投资约20亿。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,加速萤石资源的整合,未来公司龙头地位稳固。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元,对应PE分别为17X、13X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑;项目投产或不及预期;安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-06-20 19.40 -- -- 22.51 16.03%
22.51 16.03%
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萤石行业龙头,收入利润稳定增长。公司自 2001年设立以来,专注于萤石矿的投资和开发,以及萤石产品的生产和销售。是中国萤石行业中拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。 2018年公司销售酸级萤石精粉 18.44万吨、高品位萤石块矿 4.27万吨、冶金级萤石精粉 2.49万吨,销量共计 25.2万吨。近几年公司收入和利润规模保持持续增长,2014-2018年营业收入年复合增速达到 25%,2014-2018年归母净利润年复合增速达到 39%。 需求持续增长,萤石产量稳中有增。萤石是现代工业的重要矿物原料,根据百川资讯,目前国内萤石下游需求中,53%用于氢氟酸的生产,18%用于氟化铝,传统的钢铁、建材等行业需求约占 30%。近十余年来,我国经济快速发展。作为第二产业重要组成部分的氟化工、钢铁、电解铝等行业对萤石的需求较为旺盛。我国萤石产量由 2005年的 280万吨增加至 2017年的 350万吨。 中国萤石储量丰富,开采条件优越产量全球最高。根据美国地质调查局 2019年的统计,截止 2018年,全球查明的萤石资源储量约 3.1亿吨矿物量。其中,南非、中国、墨西哥、蒙古萤石储量占世界前四位,可开采储量约占全球 56%左右。与全球萤石资源比较,中国萤石资源由于杂质含量,尤其是砷、硫、磷等含量较低,且开采条件较好,因而开发价值较高,产量占全球比重超过60%。 坐拥资源、储量、区位优势,公司发展前景广阔。 (1)公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨,且全部属于单一型萤石矿。 (2)目前拥有在产矿山 7座、选矿厂 5家(另有 1家兰溪金昌选矿厂在建),合计具备采矿规模达 102万吨/年。随着所有矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成,公司未来萤石产量将处于全国的绝对领先地位。 (3)公司拥有的矿山主要位于浙江省,距离省内下游生产企业较近,省内可以通过公路运输,成本较低。同时浙江省全年气温适宜萤石精粉的生产和运输,寒冷季节较短,受季节性影响较小,能够保证下游企业的长期供应稳定。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头, 2019-2021年归母净利润增速分别为 76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予 2019年 21-23倍 PE,对应合理价值区间 21.21-23.23元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-05-31 18.40 -- -- 20.76 12.83%
22.51 22.34%
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一、分析与判断 萤石行业龙头,保有资源储量丰富,技改扩产有序推进 公司是我国萤石行业中拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,也唯一的氟化工上游资源型上市公司,现保有资源储量约 2700万吨,合矿物量近 1300万吨,国内占比超过 20%;拥有萤石采矿权 7个,探矿权 8个,采矿规模达 102万吨/年,处于行业绝对领先地位。公司 2018年全年净利润同增 78%, 2019Q1业绩实现翻倍增长,盈利能力大幅提升。公司计划今年生产各类萤石产品 35-45w 吨,当前兰溪金昌矿业投资新建的 20万吨/年选矿项目持续推进,年底有望投入生产;内蒙翔振矿业选矿生产线技术改造进展顺利,预计 2020年完全达产。未来公司将进一步加大产能建设,提升市场占有率,引领行业发展。 下游需求逐步回暖,行业整合升级加速、景气提升 需求端: 下游行业需求整体稳中有升,长期来看, 2020-2022年为三代制冷剂配额基准年,国内厂商为抢占未来市场,扩产意愿强烈,需求带动强劲,且发达国家今明年分别有削减的 HFCs 产能,因此 HFCs 出口有望增加,萤石需求也会随三代制冷剂产量激增而大幅提升。 短期来看, 当前制冷剂旺季来临,需求有望边际回暖。 供给端: 2018年氟化钙含量小于等于 97%的萤石进口量为 41.97万吨, 约为 2017年的 3倍,进口量也首次超过出口量,标志着市场供给不足。 长期来看, 随着《萤石行业准入标准》、《萤石行业规范条件(征求意见稿)》 等文件的发布, 行业整合升级为大势所趋, 准入门槛显著提升, 目前国家要求新建产能规模不低于 5w 吨/年,扩建产能规模不低于 2w 吨/年。 短期来看,内蒙萤石的产量在全国占比约 20%, 目前企业复产情况并不乐观,对短期供给影响较大。 截至 5月,国内萤石价格约为 2900元/吨,较去年同期上涨 20%以上,预计未来价格中枢仍将继续上移。 内蒙资源整合进一步推进,公司迎来发展新历程 2019年 3月,公司与额济纳旗国有资产集团、内蒙古地质矿产勘查、浙江地质矿业投资共同出资的“内蒙古金石实业有限公司”在额济纳旗成立,其中公司持股占比 67%。 新公司将致力于整合开发当地的矿产资源,主要是萤石资源,各方力争用 5-10年的时间,实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有 3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的“勘查、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资约 20亿元。项目将根据萤石资源储量勘查结果分期分批投入,未来有望成为公司业绩增长的重要来源。 二、 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.09元、 1.47元、 1.81元,对应 PE 分别为 17倍、13倍、 10倍,由于公司是 A 股唯一萤石产品公司,为稀缺性标的,参考 SW 采掘板块当前平均 14倍 PE 水平,考虑公司作为萤石行业龙头企业,产能不断扩充,行业景气提升,资源整合加速,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 萤石价格大幅波动;下游需求不及预期;新增产能投放不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-05-01 19.15 -- -- 19.83 2.59%
22.51 17.55%
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公司一季度业绩大幅增长,受益萤石产品同比量价齐升。公司2019年一季度实现营业收入1.3亿元,同比增长33.1%;实现归母净利润4149.6万元,同比增长103.0%。公司萤石产品量价齐升,根据卓创资讯,2019年1季度萤石湿粉97%市场均价为3059元/吨,去年同期为2668元/吨。此外,公司2018年报显示,2018年底高品位萤石块矿库存为1.25万吨,基本已于2019年一季度销售出库,同时公司募投项目紫晶矿业于2018年四季度基本达到设计产能。报告期内公司销售毛利率为61.50%,较去年同期增加10.15%。 萤石供需格局持续改善,看好二季度景气回升。萤石是我国战略性稀缺矿产,国内储采比严重低于世界平均水平。近年来,我国持续出台政策规范行业生产,环保高压加速中小企业出清,我国萤石产量逐年下降。萤石下游需求稳定,近年来氟化工行业景气上行,萤石供需格局持续改善。根据百川资讯,目前萤石行业整体开工率处于低位,内蒙古受前期银漫矿难影响,部分选矿厂复工受到影响;受新一轮安全环保检查影响,河南、江西、湖南等多地矿山尚未开采。一季度萤石行业处于传统淡季,根据卓创资讯,萤石价格自年初3633元/吨持续回落至3月底2700元/吨;二季度伴随下游氢氟酸、制冷剂旺季来临,萤石价格有望企稳回升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司19-21年归母净利润分别为2.89、3.64和4.17亿元,EPS分别为1.20、1.52、1.74元,当前股价对应PE分别为16.8、13.3、11.6倍。我们维持此前研报给予的24元/股的合理价值的判断不变,对应2019年20倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求下滑等因素导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动;技术、环境等因素导致产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名