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杨伟

太平洋证

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1190517030005。工学硕士,2010年加盟东兴证券研究所,从事化工行业(煤化工/化肥/石油化工等)研究。2015年12月加入方正证券。...>>

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新奥股份 基础化工业 2019-09-13 11.09 14.60 34.31% 12.49 12.62%
12.49 12.62% -- 详细
事件:公司发布资产重组预案,拟通过资产置换、发行股份及支付现金的方式向新奥国际及精选投资购买其持有的新奥能源合计369,175,534股股份,并拟发行股份募集配套资金。 主要观点: 1.A股首家全国性燃气公司,后续发展值得期待 本次资产重组预案主要包括三部分:(1)重大资产置换。新奥股份拟以其全资子公司新能香港所持有的联信创投100%股权(主要资产为持有的Santos公司209,734,518股(目前股权占比10.07%)与新奥国际所持的新奥能源329,249,000股股份(目前股权占比29.26%)的等值部分进行资产置换。(2)发行股份及支付现金购买资产。拟以发行股份及支付现金方式向新奥国际购买上述重大资产置换中置入资产交易对价的差额部分;拟以支付现金的方式向精选投资购买其持有新奥能源39,926,534股股份(目前股权占比3.55%)。发行股份价格为9.88元/股,锁定期36个月。(3)募集配套资金。拟向不超过10名投资者非公开发行股票募集配套资金,发行股份数量不超过发行前公司总股本的20%,锁定期12个月,用于支付标的资产的现金对价。 重组对上市公司影响:(1)交易完成后,新奥股份将持有新奥能源已发行普通股股份总数的32.83%,纳入合并报表范围。公司资产规模、营业收入、盈利能力将大幅提升。(2)增强公司下游话语权,有利于公司上游资源开拓,公司致力于“成为创新型的清洁能源上下游一体化领先企业”。A股作为新奥集团天然气产业链布局的战略平台地位更加突出。(3)Santos公司剥离之后,市场普遍担心公司获取天然气上游资源能力弱化。我们认为Santos公司天然气销售大多长协及本地消化,实际也鲜有出口至国内,本次置换后,大股东对Santos控制力增强,实际有利于下一步业务合作。(4)由于公司原有煤炭及甲醇业务强周期,市场给与的估值较低,本次重组后,公司盈利能力及业绩中枢大幅提升,有利于估值提升。 2.我国天然气仍处于黄金发展期,新奥能源业务前景广阔 2019年上半年,我国天然气产量864亿立方米,同比增长10.3%;天然气进口量4692万吨,同比增长11.6%;天然气表观消费量1493亿立方米,增速高达10.8%。2016年以来,我国天然气再次迎来黄金发展期。 新奥能源是我国最大的全国性天然气分销商之一,已获得城市燃气项目201个,覆盖可接驳人口9995万。2018年实现天然气销售量233.28亿立方米,同比+18.9%;已接驳住宅用户1852.3万户,同比14.2%;2010-2018年天然气销量CAGR高达16.4%。2018年,新奥能源实现营业收入609.39亿元,同比+25.91%;净利润28.18亿元,同比+0.57%。2019年H1,新奥能源实现天然气销售132亿立方米,同比+19.4%;营业收入357.17亿元,同比+31.61%;净利润33.62亿元,同比+88.66%。即使剔除收购及处置、公允值变动、拨备和汇兑等产生的非经营项目及购股权摊销合计6.28亿元影响,新奥能源2019年H1由经营活动带来的核心利润为27.34亿元,同比+14.4%。 3.公司2019年上半年业绩新高 2019年H1,公司实现营业收入66.74亿元,同比+0.43%;归母净利润8.85亿元,同比+25.29%,再创新高。其中2018年Q1-2019年Q2,公司单季度分别实现归母净利润3.44亿元、3.62亿元、3.29亿元、2.86亿元、3.49亿元、5.36亿元,同比大幅增长。2019年Q2单季度实现营业收入35.33亿元,同比-4.61%,环比+12.50%;归母净利润5.36亿元,同比+48.06%,环比+53.57%。主要由于:(1)Santos盈利持续改善,公司股比10.07%,2018Q1-2019Q2分别确认投资收益0.59亿元、0.12亿元、1.67亿元、1.82亿元、1亿元、1.65亿元。而2017年是带来亏损2.45亿元。(2)公司剥离农兽药板块,继续聚焦清洁能源主业,非经常性收益大增。其中出售农兽药公司收益0.916亿元;政府补助1.56亿元,主要为出售农兽药公司后原土地递延收益一次性摊销形成,2019年H1非经常性损益总计2.18亿元。(3)工程板块净利润2.05亿元,总体平稳,去年为2.38亿元。舟山300万吨LNG接收站进入接卸、装运天然气投产运营阶段,管线项目稳步推进。不过公司甲醇板块利润下滑明显,主要受甲醇价格下滑影响。 煤炭板块:2019年H1,公司混煤、洗精煤、贸易煤销量分别为140.2万吨、204.21万吨、141.77万吨,总计486.18万吨,同比+6.4%;销售均价分别同比+9.47%、+4.61%、-3.52%;小计毛利5.42亿元,同比+0.7%,基本稳定。完成800万吨产能核增,持续稳产提效煤炭入洗率保持在55%以上。 甲醇板块:2019年H1,公司甲醇产量77.28万吨,同比+84.95%。其中60万吨/年甲醇装置的甲醇产量为41.85万吨,20万吨/年稳定轻烃项目甲醇主装置满负荷运行,甲醇产量35.43万吨。自产精甲醇销量73.74万吨,同比+79.65%,销售均价1685元/吨,同比-20.44%。贸易甲醇销量42.28万吨,同比-17.44%;销售均价同比-16.97%。由于今年以来,甲醇价格持续下跌,新能能源公司净利润从2.07亿元降至1988万元,新能凤凰公司净利润从2.24亿元降至0.99亿元。考虑Q4供暖季,煤炭预计回暖,甲醇价格有望修复。 天然气及工程板块:基本稳定。新能能源20万吨/年稳定轻烃项目LNG催化气化示范装置完成了短期技改,实现了部分装置的连续稳定运行;加氢气化装置完成了全部核心技术及关键设备的工程验证。 4.盈利预测及评级 由于本次交易的审计、评估、估值相关工作仍在推进,相关资产价格及对价尚未确定,暂不考虑本次资产重组影响。我们预计公司2019-2021年归母净利分别为14.37亿元、14.21亿元和14.74亿元,对应EPS1.17元、1.16元和1.20元,PE8X、8.1X和7.8X。重组完成后,公司盈利能力大幅提升,抗周期性增强,维持“买入”评级。 风险提示:重组方案及进度不及预期;宏观经济不及预期;煤炭、甲醇等能源价格大幅波动;汇率波动
雅克科技 基础化工业 2019-09-11 20.60 24.00 36.83% 22.29 8.20%
22.29 8.20% -- 详细
事件: 公司发布公告,下属子公司斯洋国际与沪东中华造船集团签署 LNG 船保温绝热板材的销售合同, 合同总额达 1.38亿元,合同分四期,金额分别为 3450万元、 3450万元、 3450万元和 3450万元, 于2020年 1月、 2020年 3月、 2020年 7月、 2020年 10月交付。 再获华东中华造船集团大单, LNG 用保温板材继续发力。 雅克科技是国内首家船用增强型聚氨酯保温绝热板的生产企业, 在 LNG 运输船舶和 LNG 动力船舶领域通过了法国 GTT、挪威船级社等多家国际权威机构的认证。 本次公司与沪东中华造船签订合同,是继 2018年签署了 3条 LNG 运输船用增强型聚氨酯保温绝热板合同后双方继续扩大业务合作的成果。 LNG 作为为清洁的化石能源, “生产西移,消费东移”是目前全球大趋势。全球 LNG 需求量持续增加,对于 LNG 运输船的需求持续提高。到 2025年前,累计需要 196艘 LNG 船。 2019年 6月,公司竞争对手韩国 Dongsung Finetc 着火停产,公司有望打开新的市场。未来公司将不断扩大 LNG 运输船舶和 LNG 动力船舶用板材的市场份额,同时开拓 LNG 超大型陆上储罐业务领域。 半导体材料国产化先行者。 从中美贸易战到日韩贸易纠纷,核心材料自主化势在必行。公司作为国内半导体材料龙头企业,拳头产品包括 SOD、前驱体、 含氟气体和硅微粉等核心材料,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、 封测等环节,下游客户包括 SK 海力士、 三星、台积电等世界知名半导体厂商。 2019年上半年,子公司科美特(主营电子特种气体)和江苏先科(主营半导体化学材料)分别实现销售收入 2.02和 2.11亿元,占比 23.49%和 24.48%,实现净利润 6769和 3918万元,业绩靓丽。受益于产品结构改善,公司电子特种气体业务毛利率 46.92%,同比上升 3.02pct,半导体化学材料业务毛利率 48.78%,同比上升 11.48pct。 公司产品在国内客户中认证进展顺利,有望实现跨越式增长。 维持“ 买入” 评级。 预测 2019-2021年公司净利润分别为 2.43亿、 3.16亿和 4.16亿元, EPS 分别为 0.52元、 0.68元和 0.90元,对应 PE 为 40/30/23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品拓展低于预期的风险。
昊华科技 基础化工业 2019-09-10 15.80 20.00 20.63% 19.38 22.66%
19.38 22.66% -- 详细
1.技术驱动型科技企业,业绩稳定增长 2018年12月26日公司完成对中国化工集团旗下中国昊华持有的11家科研院所的收购,旨在打造技术驱动型科技企业。公司现有氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,产品服务于多个国家军、民品核心产业。 氟材料:主要由子公司晨光院负责生产销售,氟橡胶产能7000吨/年,国内第一;氟树脂产能2.2万吨/年,国内第二。公司生产销售的主要为中高端产品,毛利率行业领先。晨光院从事有机氟开发和生产已达五十多年,其中自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品,成功配套5G线缆生产,实现进口替代,供不应求。 特种气体:据统计,2018年我国特种气体市场规模约584亿元,同比增长13.55%。特种气体种类多,超260种,技术壁垒高,市场空间大,主要由少数企业掌握,盈利良好。其中三氟化氮主要用作等离子蚀刻气体和反应腔清洗剂,适用于半导体芯片、平板显示器、光纤、光伏电池等制造领域。六氟化硫主要用于输配电及控制设备行业,高纯六氟化硫可用于半导体材料的刻蚀清洗。公司子公司黎明院目前具有六氟化硫产能2800吨/年,在国内工业级六氟化硫市场占有率约30%,在国内电子级六氟化硫市场占有率约70%。黎明院还具有三氟化氮产能2000吨/年,国内市场占有率约30%。公司子公司光明院是国内唯一具有4N高纯硒化氢产品研制及批量生产能力的企业。高纯硒化氢产品填补了国内空白,指标达到国外先进水平。此外,公司特种气体产品还包括绿色四氧化二氮、高纯硫化氢、二氧化碳-环氧乙烷混合气(熏蒸剂)、标准混合气体等。 特种橡塑制品:主要包括非轮胎橡胶制品、航空轮胎橡胶制品、航空有机玻璃及聚氨酯新材料等。非轮胎橡胶制品主要由公司子公司西北院、曙光院、沈阳院、株洲院生产销售。在军用航空轮胎领域,公司子公司曙光院在国内市场占有率第一,承接多项核心项目,技术实力雄厚。在航空有机玻璃领域,公司子公司锦西院是国内唯一研制和生产企业,在国内市占率90%以上,产品光学、力学与耐老化等性能突出,产品广泛应用于多型号军用飞机。精细化学品:主要包括特种涂料、催化剂、化学推进剂及原材料等。公司是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,拥有两个国内仅有的国家级重点实验室及工程研究中心,海洋涂料国家重点实验室和海洋涂料及功能材料国家地方联合工程研究中心。同时,公司在催化剂领域具有领先优势。公司子公司黎明院拥有国内仅有的国家推进剂原材料科研生产基地,多年来开发的多种液体推进剂广泛应用于导弹、鱼雷、战斗机等武器装备以及神舟系列飞船、嫦娥探月工程、天宫一号空间站等重点工程项目。 技术服务:公司拥有世界领先的PSA技术,是全球三大PSA技术服务供应商之一,可应用于燃料电池制氢环节。 业绩稳定增长:尽管报告期公司氟树脂、三氟化氮、聚氨酯等产品价格有所下降,但公司通过以量补价,降本增效等措施,实现稳定增长。2019年Q1-Q2分别实现归母净利润0.93亿元、1.64亿元,环比+76.34%;总计2.57亿元,同比+5.93%。 2.募投资金项目促成长 公司计划向不超过10名特定投资者,募集资金不超过10.9亿元,其中5.6亿元用于配套项目。募投项目包括晨光院5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程、光明院研发产业基地项目(特种气体项目)、黎明大成1000吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目等,总投资10亿元。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2019-2021年归母净利分别为6.23亿元、7.08亿元和7.97亿元,对应EPS0.74元、0.85元和0.95元,PE20.1X、17.7X和15.7X。考虑公司为技术驱动型新材料科技企业,研发实力雄厚,受益军工、5G产业链,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动;募投项目不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-09-09 13.78 18.00 50.38% 14.34 4.06%
14.34 4.06% -- 详细
年内第四次提价,带领行业维持市场高景气。公司2019年初分别于2月13日和3月7日提价两次,市场之后逐渐接受。上半年钛白粉市场价格整体平稳运行,进入6月份之后受下游需求疲软拖累,价格出现下滑趋势。随着传统消费旺季的来临,公司继8月3号提价之后仅间隔一个月,实施第四次提价,中核钛白同步跟进。除消费旺季原因之外,下游库存降至低位,以及海外钛矿资源紧张均为此次提价提供了强有力支撑。产品提价不仅对行业内各企业业绩提升产生积极影响,对于维持行业高景气也起到积极作用。 20万吨/年氯化法试产进展顺利。5月21日,公司20万吨/年氯化法二期生产线在焦作启用,第一条10万吨/年生产线目前系统运行时间及负荷屡创新高,四季度将显著贡献钛白粉增量及业绩。另一条生产线预计9月底开始试车,投产确定性强。 新立钛业复产工作紧张有序推进中。新立钛业具备6万吨/年氯化法钛白粉产能,1万吨/年海绵钛产能及8万吨/年高钛渣产能。复产工作进展顺利,目前高钛渣已经复产,海绵钛预计9月底复产,钛白粉预计11月复产,成为公司业绩新的增长点。 维持“买入”评级。预计公司2019-2020年归母净利润分别为25.52/35.52/43.18亿元,对应EPS 1.26/1.75/2.13元,PE 11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌的风险,新产能投放不及预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2019-09-05 11.74 25.00 102.27% 12.86 9.54%
12.86 9.54% -- 详细
事件: 公司发布 19年中报, 报告期营业收入 9.39亿元,同比+45.41%; 归母净利润 7446.92万元,同比+56.11%;归母扣非净利润 7070.34万元,同比+155.76%。其中, Q2单季营业收入 4.75亿元,同比+30.40%; 归母净利润 0.48亿元,同比+12.79%。 主要观点: 1. 阻燃剂量价齐升,利润高速增长。 营业收入增长主要原因为 43500吨阻燃剂项目及 10万吨脂肪胺项目产能持续释放。报告期阻燃剂实现销售 4.68万吨,平均售价 16161.95元/吨, 价格同比上涨 11.04%。 阻燃剂价格上涨主要原因为行业内企业因安全环保事故停产,行业供给偏紧。报告期,阻燃剂原材料下滑,带动公司整体毛利率提升 3.3PCT至 23.75%。报告期实现脂肪胺销售 7429.74吨,价格 23390.18元/吨。 脂肪胺售价同比下滑 39.65%,主要原因为脂肪胺种类多, 价格差异较大。 18年上半年销售主要以贸易高单价的产品为主;此外, 本期特种脂肪胺价格较上期存在下跌。 2.安全环保趋严, 阻燃剂高景气度还将维持。 公司为有机磷系阻燃剂行业龙头企业,随着新产能投放, 19年产能将达到 11万吨。 国内安全、环保要求提高,行业整合步伐逐渐加快,行业集中度将提升。 19年以来,国内化工园区企业停产、整顿,市场总产能下降, 后续随着整顿的持续,行业有效供给还将继续减少,阻燃剂高景气度还将维持。 3. 10万吨脂肪胺投产,后续将持续贡献业绩。 自 17年停产搬迁后,全资子公司大伟助剂新建工厂 18年 7月开始正常生产销售。目前公司脂肪胺一期产能约 4万吨,处于产能爬坡阶段。 报告期大伟完成营业收入 17444.45万元,实现净利润 941.95万元。 远期产能规划为 10万吨,是公司未来的主要增长点。 4.盈利预测及评级公司阻燃剂处于高景气度阶段,随着环保安全的全面推进,阻燃剂龙头优势将更加明显。 脂肪胺、腰果酚逐渐贡献业绩。 预计 19-21年实现净利润 2.08、 2.35、 3.05亿元,对应 EPS0.59、 0.66、 0.86元, PE21、18、 14倍。目标价 25元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料涨价、销售不及预期
新开源 基础化工业 2019-09-05 16.35 26.00 51.16% 17.86 9.24%
17.86 9.24% -- 详细
事件: 公司发布19年半年报,上半年营收3.96亿元,同比增长28.16%,归属于上市公司股东的净利润0.60亿元,同比增长12.5%,EPS0.28元,加权平均ROE4.63%。 观点: PVP保持较快增速,三季报即将迎来业绩拐点。上半年业绩稳健长,主要因PVP系列产品市占率持续提升,报告期内实现收入2.19元,同比增长23%,销售毛利率同比上涨1.05个百分点至36.98%,外公司已成立40余家精准医疗工作室,上半年贡献收入5752万元,总营收14.52%。公司已通过发行股份完成收购美国BV公司100%股,新增股份已于6月20日上市流通,BV并表叠加其优势产品开始国内推广,将带动公司业绩进入拐点向上阶段。 内生外延并进,未来成长空间巨大。公司围绕“打造消费类特化学品和健康医疗服务双平台”的发展战略,在内生及外延均积极取,新开源(上海)医疗科技有限公司松江基地项目将在精准医疗台建设、体外诊断试剂关键原料国产化、CAR-T全产业链全自主知产权化项目投资16.66亿元,建设期为两年,达产后可实现收入20.1元、净利润3.05亿元;考虑到PVP系列产品将于明年1月开始执行订单、精准医疗业务不断推进,公司未来3-5年业绩将进入快速上期。外延方面,公司已投资永泰生物、华道(上海)生物医药,在疗健康领域竞争力大幅提升。 维持“买入”评级。预计公司19-20年净利分别为2.01亿、3.43元,分别同比增长124%、71%,EPS为0.62元、1.06元,目前股对应PE分别为24倍、14倍。公司内生外延齐头并进,业绩向上拐已至,未来成长空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:与BV整合低于预期的风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-09-04 4.02 5.10 25.62% 4.44 10.45%
4.46 10.95% -- 详细
1.多因素共振,业绩靓丽 2019年H1,公司业绩靓丽,主要由于:(1)经营稳定,产销量稳中有升。上半年,轮胎产量为1869.58万条,同比+2.34%;销量为1888.32万条,同比+3.89%。(2)销售毛利率提升,同比从18.47%提升至22.18%,主要由于产品单价提升,分析主要是海外产能,而主要原材料如合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等价格同比下滑。Q2单季度销售毛利率达26.51%。上半年,公司轮胎营收同比+18.22%,对应均价336.84元/条,同比+13.79%。(3)中美贸易摩擦,国内产能出口加征关税,海外产能受益。上半年,公司越南工厂营收达17.61亿元,同比+38%,净利润3.25亿元,同比+50%,利润占比超60%。(4)我国轮胎增值税16%降至13%;出口退税9%上调至13%。(5)公司三费控制稳定。 2.扩大海外产能,增加非公路轮胎产能 目前公司拥有4000万条半钢胎、560万条全钢胎、6.4万吨非公路轮胎,其中在越南的工厂已经具备1000万条半钢胎、120万条全钢胎、3.5万吨非公路轮胎等多种产品的年生产能力。2019年Q2,公司与美国固铂合资的越南240万套/年全钢胎项目开工建设,预计2020年H1投产。同时,2019年内国内东营基地还将增加700万条半钢胎产能、在越南增加1.5万吨非公路轮胎产能。 3.发布股份回购方案,凸显发展信心 回购数量及价格:公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份,在回购价格不超过5.3元/股的条件下,回购股份数量不低于1亿股,不高于1.35亿股,回购股份数量上限占公司目前总股本的5%。 回购期限:自董事会审议通过本次回购方案之日起不超过6个月。 回购股份用途:拟用于实施公司股权激励计划。 4.盈利预测及评级 预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.84亿元、12.30亿元、13.76亿元,对应EPS0.4元、0.46元、0.51元,PE9.6X、8.5X、7.6X。虽然国内轮胎一直被认为缺乏全球竞争力,上下游议价能力弱,但考虑汽车保有量持续增长,轮胎行业景气复苏,特别是公司海外产能优势凸显,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:汽车销售持续下滑,原材料及产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期,关税及税率波动。
中国化学 建筑和工程 2019-09-03 5.50 7.13 19.63% 6.04 9.82%
6.40 16.36% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 385.17亿元,同比+13.26%;归母净利润 16.02亿元,同比+47.75%。 其中 Q2单季度实现营业收入 207.98亿元,同比+8.95%,环比+17.37%;归母净利润 9.80亿元,同比+43.16%,环比+57.34%。 主要观点: 1.增收又增利,业绩靓丽 行业投资增速转正: 2015年至 2017年,受国内化工行业产能过剩和产业结构调整影响,行业固定资产投资负增长。随着 2016年以来的供给侧改革,叠加 2017年全球经济共振,化工行业盈利状况大为改观,盈利持续高增长至 2018年 Q3。 化工企业投资意愿增强, 2018年国内化学工程领域景气度较高,全年投资增长 6.0%。 2019年上半年,我国石油和化工行业实现营业收入 6.1万亿元,同比增长 2.2%;利润总额 3596亿元,同比下降 18.3%。 尽管面临一定压力,但龙头企业投资意愿不减,三桶油资本开支大幅增长。 毛利率提升: 2019H1, 公司销售毛利率同比提升 0.36个百分点至12.29%。其中 Q2单季度为 12.85%。 营业收入稳增长: 2019年 7月份当月, 公司实现营业收入 66.18亿元,同比+36.62%;1-7月份累计实现营业收入 454.88亿元,同比+16.19%,持续增长。 2019年,公司计划完成营业收入 935亿元,同比+14.8%,7月底已完成 48.65%。 新签订单: 截至 2019年 7月底,公司累计新签合同额 950.43亿元,同比+4.99%; 其中国内合同额 630.74亿元,境外合同额 319.69亿元。 2019年,公司计划新签合同额 1616亿元, 7月底已完成 58.81%。 我们预计公司目前在手订单在 2300亿元以上。 2.技术创新能力强,打造尼龙 66产业基地除了工程建设业务,公司具有较强的技术研发能力, 在传统化工、新型煤化工、石油化工、化工新材料等领域通过自主创新和产学研协同创新等方式掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术。同时,公司还确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”发展道路。 公司全资下属子公司天辰公司拥有自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”。 天辰公司与合作伙伴设立天辰齐翔新材料有限公司,投资建设尼龙 66新材料项目。 股权: 项目公司注册资本金 27亿元整,其中天辰公司股权比例 34%,国化投资股权比例 41%,齐翔腾达股权比例 10%, 员工激励平台股权比例 15%。 建设内容: 规划建设年产 100万吨尼龙 66新材料产业基地, 其中一期建设内容主要包括:建设 30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、 5万吨/年氰化钠装置、 9万吨/年氢氰酸装置、 20万吨/年己二腈装置、 20万吨/年加氢装置和 20万吨/年尼龙 66成盐及切片装置,以及配套公用工程和辅助生产设施。 我们预计该项目盈利良好。 我国己二腈对外依存度 100%,“己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链错配严重。 己二腈主要为尼龙 66上游原料, 2018年全球己二腈产能不足 175万吨,仅 4家公司生产,寡头高度垄断( CR1=60%, CR2=83%,CR3=98%),技术封锁严重,我国完全依靠进口, 2018年进口 29.3万吨( +7.7%)。 “己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链面临尴尬现实,尼龙 66市场在中国, 2018年消费量 52万吨( +9%),进口 27万吨,对外依存度 36%,且核心原料己二腈“卡脖子”。 产业链利润分配掌握在国外上游公司手中, 2018年受益一系列突发停车事件,己二胺( 2.5倍)、尼龙 66切片( 1倍)报价分别一度超过 8万元/吨、 4万元/吨,涨幅巨大。 3.盈利预测与投资评级预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 26.02亿、 29.45亿、 32.92亿元, 对应 EPS 分别为 0.53元、 0.60元、 0.67元, PE 为 10.5X、9.3X、 8.3X。 考虑公司为工程建设领域龙头之一, 业绩持续改善, 估值低位, 偏防御标的, 打造尼龙 66产业基地, 维持“买入”。 风险提示: 宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期,实体项目运营风险。
利民股份 基础化工业 2019-09-02 15.50 28.00 87.79% 17.34 11.87%
17.34 11.87% -- 详细
主要产品高景气+威远并表,业绩逆势大增。上半年农药行业受需求及环保政策影响,上市公司业绩增速普遍自18年下半年以来见顶回落,公司业绩逆势大幅增长主要得益于技术、环保及产业整合优势持续发力。主要产品代森锰锌在原料乙二胺大幅跌价之下仍维持去年均价,硝磺草酮价格由去年初16万元/吨持续涨至目前26万元/吨;公司参股的新河公司百菌清持续高景气带动量价齐升,上半年净利2.68亿(18H1为0.91亿,+195%);收购的威远资产组5月底开始并表,威远盈利潜力开始释放,并表期内实现净利3112.65万元,对公司贡献净利约2400万元;公司17年下半年收购的河北双吉经营也步入正轨,上半年净利1505.53万元,同比接近翻倍增长。 内生增长动力强劲,处于快速成长期。公司与威远主要产品市占率与出口占比高,受国内环保政策边际放松影响小,目前项目与土地储备充足,扩充产能与制剂项目将快速推进。新河已启动百菌清新产能建设,预计今年底前投产,1万吨代森系列产品与500吨苯醚甲环唑将于下半年贡献可观利润;年产1万吨水基化制剂项目设计已启动,硝磺草酮、三乙磷酸铝产能未来两年也将大幅增长。 维持“买入”评级。预计公司19-20年净利分别为3.85亿、5.44亿元,EPS为1.36元、1.92元,目前股价对应PE分别为11倍、8倍。公司业绩逆势大幅增长,当前估值明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能释放不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2019-08-30 16.12 20.00 -- 21.10 30.89%
22.75 41.13% -- 详细
事件: 公司发布 19年半年报,上半年营收 4.06亿元, 同比增长39.98%,归属于上市公司股东的净利润 0.52亿元, 同比增长 69.46%,扣非后净利润 0.39亿元,同比增长 27.16%, EPS 为 0.27元。 观点: 油墨业务平稳发展,涂料业务快速增长。 公司上半年收入与利润均快速增长,主要因江苏宏泰光固化涂料产品受益在消费电子及汽车领域市占率提升,上半年宏泰收入与净利润分别为 2.14亿元、 0.46亿元,均较去年同期有翻倍增长。 公司油墨业务因产能瓶颈影响,收入微增 4.83%,同时原材料涨价导致其毛利率同比下降 10.97个百分点至 23.67%。此外公司去年收购的湖南阳光与东莞航盛分别于 2018年 10月、 2019年 1月开始并表,也显著增厚业绩。 新产能即将投产,受益下游需求景气。 公司目前专用油墨产能为 6500吨,募投项目 8000吨感光新材料项目已完成建设,即将进入试生产阶段, 达产后将消除产能瓶颈。 下游 PCB 产业受益 5G 时代来临带来的巨大增量市场,未来将保持较快增长,同时 PCB 产业链要求将更高更严苛,公司作为国内专用油墨龙头,将明显获益。 着力开拓新的利润增长点。 公司一方面通过加大研发投入,为未来发展储备新的产品,上半年研发费用 1947万元,同比增长 46%; 另一方面通过外部合作、外延等培育新的增长点,公司已委托廣至新材料合作研发光刻胶项目,并收购主营高性能锂离子电池电解液开发及制造的东莞航盛。多元化发展有利于增强公司抗风险能力,提升公司整体竞争优势。 维持“买入”评级。 预计公司 19-20年净利分别为 0.85亿、 1.23亿元, EPS 为 0.53元、 0.64元, 目前股价对应 PE 分别为 30倍、 25倍。维持“买入” 评级。 风险提示: 新增油墨产能达产不及预期的风险。
雅克科技 基础化工业 2019-08-29 18.11 24.00 36.83% 22.29 23.08%
22.29 23.08% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入8.61亿元,同比+32.73%;实现归母净利润1亿元,同比+136.76%,EPS0.22元。其中Q2实现归母净利润5905万元,同比+134.00%。公司发布三季报预告,预计2019年1-9月归母净利润为1.52-1.70亿元,同比增长62.70%-81.97%,主要是由于:(1)子公司科美特及江苏先科业绩并表;(2)韩国UPChemical的经营业绩大幅上升。电子特种气体及半导体化学材料业绩靓丽,阻燃剂业务下滑。报告期内,科美特(主营电子特种气体)和江苏先科(主营半导体化学材料)分别实现销售收入2.02和2.11亿元,占比23.49%和24.48%,实现净利润6769和3918万元,业绩靓丽。受益于产品结构改善,公司电子特种气体业务毛利率46.92%,同比上升3.02pct,半导体化学材料业务毛利率48.78%,同比上升11.48pct。由于国内安监和环保政策从严,加之受盐城市响水县化工厂爆炸事故的影响,公司阻燃剂业务同比下滑。公司积极整改,及时调整产品结构,努力为客户提供个性化的服务方案。公司按计划推进沪东造船厂订单,加强LNG保温板材研发和应用,陆续获得相关认证,并不断开拓客户。 半导体材料自主化龙头。从中美贸易战到日韩贸易纠纷,核心材料自主化势在必行。公司作为国内半导体材料龙头企业,拳头产品包括SOD、前驱体、含氟气体和硅微粉等核心材料,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等环节,下游客户包括SK海力士、三星、台积电等世界知名半导体厂商。2019年以来,公司产品在国内客户中认证进展顺利,有望陆续放量贡献业绩。 维持“买入”评级。预测2019-2021年公司净利润分别为2.43亿、3.16亿和4.16亿元,EPS分别为0.52元、0.68元和0.90元,对应PE为34/26/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
扬农化工 基础化工业 2019-08-29 53.29 65.00 26.31% 54.55 2.36%
54.55 2.36% -- 详细
1.杀虫剂持续景气,除草剂底部,克服困难实现正增长 2019年H1,面对中美贸易摩擦,麦草畏销量大幅下滑,公司外贸出口销售同比下降28.94%,草甘膦价格底部等不利影响,公司积极调整策略,国内农药销售同比增长55.5%,卫药销售同比增长7.37%。杀虫剂整体景气,营收占比持续扩大至62.62%。2019年Q1-Q2单季度分别销售杀虫剂4112吨、3741吨,均价24.76万元/吨、21.23万元/吨;总计7854吨,同比+8.55%;均价23.08万元/吨,同比+11.87%。除草剂处于底部,营收占比缩小至22.14%。2019年Q1-Q2单季度分别销售除草剂10584吨、10252吨,均价2.97万元/吨、3.19万元/吨;总计20836吨,同比-34.33%;均价3.08万元/吨,同比-23.26%。受益于杀虫剂量价齐升,公司销售毛利率同比提升3.6个百分点至34.79%。三费控制得当,管理费用率有所提升。财务结构良好,资产负债率仅37.1%。 公司上半年业绩符合预期,Q3淡季面临压力较大,但Q4旺季可期,预计全年平稳增长。 2.农化行业格局良好,新项目稳步推进 外延:公司目前正推进收购中化作物100%股权和农研公司100%股权。标的业绩承诺:2019年-2021年实现归母扣非净利润合计不低于29685.94万元。收购意义:公司通过整合农研公司研发资源,中化作物子公司的生产和全球销售网络资源,形成研、产、销一体化的更为完善的产业链,充分发挥协同效应,扩大市场份额,做大做强。同时,公司将发展成为中化国际内农研业务和管理的一体化平台。另外,公司拟收购宝叶化工。 内生:公司正推进多个项目建设。(1)优嘉三期计划投资20.22亿元,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%。(2)优嘉公司计划投资4.3亿元,预计年均营业收入为10.23亿元,总投资收益率29.75%,项目投资财务内部收益率(所得税后)21.63%。(3)优嘉公司计划投资2.02亿元建设32,600吨/年农药制剂项目,预计可实现年均营业收入6.25亿元,项目总投资收益率为36%。 3.盈利预测及评级 暂不考虑购买资产并表影响,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为10.58亿元、11.78亿元、13.77亿元,对应EPS3.41元、3.80元、4.44元,PE15.8X、14.2X、12.1X。考虑公司为优质农药龙头,环保、园区、技术优势明显,内生外延齐发展,打造国内农化标杆企业,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、项目进展不及预期
利安隆 基础化工业 2019-08-28 32.15 38.00 10.34% 36.28 12.85%
36.28 12.85% -- 详细
1.高分子抗老化剂龙头,成长期业绩持续兑现 7月11日,公司发布业绩预增公告显示,“预计上半年实现归母净利润1.12亿元-1.16亿元,同比增长30%-35%”,实际超预期。2019年H1,尽管面临中美贸易摩擦升级、原材料价格波动、公司部分扩产项目建设进度不及预期等挑战,公司实现快速增长,主要由于:(1)高分子抗老化剂下游应用领域分散、需求刚性,公司2018年新增产能投产后(同比约+23%),产销量提升,营收增加。2019年H1,主营产品抗氧化剂营收4.05亿元(同比+8.87%),光稳定剂营收4.06亿元(同比+35.62%)。(2)销售毛利率稳定,2017-2019年H1分别为31.10%、31.12%、30.33%。其中2019年H1,抗氧化剂毛利率20.34%(同比下降),光稳定剂毛利率39.78%(同比提升)。(3)三费控制得当,基本稳定。 考虑公司在天津中卫投资建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装,正在进行试生产前准备;常山科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”目前正在进行试生产,预计将在下半年贡献增量。同时公司在珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,正进行基础工程施工,预计在2020年底将有部分产能建成投产。公司目前依然处于产能扩张期,成长逻辑持续兑现。 2.完善产业链全布局,凯亚化工7月并表 2019年6月,公司完成收购凯亚化工过户,定向发行新增股份已于2019年7月23日上市,7月并表,直接获得HALS先进产能(2018年产能1.21万吨,产量8603吨,同比+8.89%),同时获得改善加工性能的阻聚剂产能(2018年产能2500吨,产量1423吨,同比+32.54%),补齐高分子抗老化剂中的最后一环,巩固行业龙头地位。同时,其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。2018年,凯亚化工实现营业收入3.47亿元,同比+19.52%;净利润5027万元,同比+26.71%。根据业绩承诺,凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。 3.盈利预测及评级 考虑凯亚化工7月并表,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为3.02亿元、3.88亿元、4.68亿元,对应EPS1.47元、1.89元、2.28元,PE20.9X、16.2X、13.5X。公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,产能扩张期,业绩高增长,2019-2021年CAGR达34%,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。
金发科技 基础化工业 2019-08-28 5.45 7.00 -- 8.25 51.38%
8.25 51.38% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入123.42亿元,同比+3.21%;实现归母净利润5.10亿元,同比+45.30%,上半年EPS0.19元。其中Q2实现营业收入64.43亿元,同比+0.35%,环比+9.22%;实现归母净利润2.85亿元,同比+72.44%,环比+26.59%。 原材料降价提高公司毛利率,宁波金发并表增厚公司业绩。2019H1,公司原材料大宗品价格回落,毛利率增加0.89pct至14.92%,增厚公司业绩。2019年5月,公司收购宁波金发(原宁波海越新材料),宁波金发具备60万吨PDH、60万吨异辛烷及4万吨甲乙酮产能,六月份实现净利润2123万元,增厚公司业绩。 完全生物降解塑料龙头,垃圾分类带来巨大空间。2019年以来,全球完全生物降解塑料市场继续迅猛增长,上半年公司产品实现销量2.09万吨,同比增长64.57%。完全生物降解袋能够为厨余垃圾等有机垃圾提供巨大的便捷性,且无合适替代品,根据欧洲情况对标和分析,仅北上广深四大城市,“垃圾分类”将为完全降解袋产生10-30万吨级的潜在市场规模,市场空间巨大。 5G带动LCP材料迅猛增长。LCP材料是5G高频通信领域不可或缺的材料,新增空间巨大。公司陆续开发了LCP基低介电损耗LDS材料、极低介电损耗LCP材料以及一系列LCP材料,在天线振子、终端设备厂商和高频通信连接器进展良好。公司新的3000吨/年LCP装置已完成土建,计划于2020年8月投产,届时公司LCP产能将达到6000吨,受益5G大发展。 与浙能集团签订框架协议,积极谋划氢资源综合利用。在全国大力发展氢能的大背景下,公司与浙能集团签署了氢能综合利用战略合作框架协议,充分发挥公司现有副产氢2.5万吨/年产能,积极开拓相关市场,成为公司新的增长点。 给予“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为10.24亿、11.25亿和12.71亿,EPS分别为0.38元、0.41元和0.47元,对应PE分别为14倍、13倍和12倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-27 14.80 18.00 25.00% 15.54 5.00%
15.54 5.00% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报, 实现营收 2.95亿元,同比+2.49%,归母净利润 8135万元,同比-8.84%, 扣非归母净利润 8062万元,同比+0.17%。 非经常性收益及费用增加减少拖累归母净利润。 报告期内,公司汽车级、化妆品级等高端产品销量占比提高,产品结构进一步优化,毛利率由去年 45.23%提升 1.92pct 至 47.16%。但因政府补贴大幅减少,汇兑受益下降及销售费用、财务费用上升等多重拖累, 归母净利润同比下降 8.84%。 年产 10万吨高端二氧化钛项目接力远期成长。 该项目的原料子项目富仕新材料 20万吨二氯氧钛项目已于 8月正式投产,可替代外购的四氯化钛和三氯化铁,大幅度降低成本和提高产品品质。 同时主项目年产 10万吨高端钛白粉及 10万吨食品级氧化铁项目也已于 8月开工建设,远期规划达到年产各 50万吨高端钛白粉和氧化铁,在稳固珠光材料传统业务的基础上,为公司打开广阔的成长空间。 自主创新构建核心竞争力。 公司赖以发展壮大的驱动力来自于持续不断的科研投入和自主研发。先是自主研发了合成云母, 保障了公司向高端珠光材料领域开拓的原料需求,减少了对进口的依赖同时提升了品质;现有全球首套用萃取法制备二氯氧钛和三氯化铁的技术方法, 巩固了全产业链优势,将来会是第一家采用萃取法生产高端钛白粉和氧化铁的企业, 带领公司由单一的珠光材料生产企业成长为中国最大的高端颜料研发、生产和销售一体化的企业。 维持“买入” 评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为2.09/2.63/3.72亿元,对应 EPS 0.45/0.56/0.79元, PE 35/27/19倍,考虑到公司高端产品占比提升、全产业链布局带来的业绩巨大弹性,以及行业地位的稳步提升, 维持“买入”评级。 风险提示: 高端市场开拓不及预期,新项目建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名