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杨伟

太平洋证

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1190517030005。工学硕士,2010年加盟东兴证券研究所,从事化工行业(煤化工/化肥/石油化工等)研究。2015年12月加入方正证券。...>>

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濮阳惠成 基础化工业 2019-08-19 13.77 20.30 38.66% 14.66 6.46% -- 14.66 6.46% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入3.50亿元,同比+9.78%;实现归母净利润7128万元,同比+36.31%,上半年EPS0.28元。其中Q2实现营业收入1.68亿元,同比+0.71%,环比-8.31%;实现归母净利润4221万元,同比+36.82%,环比+45.22%。 顺酐酸酐衍生物稳定增长,OLED等业务继续放量。2019H1,公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.40亿元,同比+7.17%,主要是由于公司产品不断放量。顺酐酸酐衍生物毛利率23.65%,同比+2.21pct,主要是由于产品结构优化以及原材料价格下降。公司OELD中间体等其他业务实现营收1.10亿元,同比+15.94%,主要是受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。公司OELD中间体等其他业务毛利率61.19%,同比+0.9pct,主要是由于公司产品价格进一步优化。 产能陆续投放,受益日韩贸易争端。2019年4月3日,公司公告募集的“1000吨电子化学品项目”已建设完工,主要包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,产能保障公司快速发展。2019年7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证,有望充分受益。 孵化新单品氢化双酚A,有望逐步放量。公司积极进行产业链延展,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨产能预计四季度投产,打开新的成长空间。 维持“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为1.51亿、1.98亿和2.47亿,EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元,对应PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
万润股份 基础化工业 2019-08-19 10.75 15.00 30.78% 11.68 8.65% -- 11.68 8.65% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入12.93亿元,同比+1.18%;实现归母净利润2.31亿元,同比+19.63%,上半年EPS0.25元。其中Q2实现营业收入6.31亿元,同比+1.78%,环比-4.58%;实现归母净利润1.29亿元,同比+0.47%,环比+27.56%。公司业绩略超预期,主要是受益于汇率波动和产品结构优化,公司上半年毛利率42.14%,同比+5.09pct。 受益国六,沸石不断放量。伴随着全球排放标准的提升的带动下,沸石市场不断放量,市场空间约1.2万吨。我国推行国六以后,新增市场空间7000吨,有望2020年开始逐步释放。公司绑定庄信万丰,沸石不断放量,产能从850吨/年增长到目前产能3350吨/年,目前满产满销。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2019年下半年投产。公司仍有尾气处理用ZB系列沸石4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石产能3000吨/年在建,有望于2020年开始逐步投产。公司产能不断扩张,充分受益国六带来的沸石市场。 深耕OLED产业链,可折叠时代有望迎来爆发。OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,子公司九目化学为该领域国内领先企业,上半年实现营业收入1.24亿元,归母净利润2194万元,未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司市占率有望进一步提高。公司自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商进行放量验证,后续有望爆发。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及LG发布可卷曲电视的带动下,曲面显示有望推动OLED屏大幅放量。公司作为国内OLED材料领先企业,有望迎来加速发展。 维持“买入”投资评级。预计19-21年净利润分别为5.22、6.55和8.22亿元,EPS分别为0.57、0.72和0.90元,对应PE分别为19X、15X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。
兴发集团 基础化工业 2019-08-19 10.27 12.60 20.57% 10.47 1.95% -- 10.47 1.95% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入95.07亿元,同比+1.21%;实现归母净利润1.24亿元,同比-32.58%,上半年EPS0.13元。其中Q2实现营业收入51.54亿元,同比-2.82%,环比+18.37%;实现归母净利润7739.80万元,同比-31.41%,环比+64.39%。 有机硅价格下滑拖累公司业绩。2019年H1,公司主营产品磷矿石(278元/吨,+17.58%)、黄磷(14181元/吨,+2.70%)、磷酸一铵(2165元/吨,-2.29%)、磷酸二铵(2544元/吨,+3.73%)、有机硅(DMC)(15925元/吨,-37.55%)、107胶(16298元/吨,-36.97%)、草甘膦(22999元/吨,-0.97%)。由于海外出口下滑叠加国内房地产需求疲软,公司有机硅及107胶同比下滑较多,拖累公司业绩。2019年H1,公司主营产品磷矿石(销量104.05万吨,-22.01%)、黄磷(销量0.89万吨,-39.04%)、磷酸一铵(销量8.73万吨,-11.10%)、磷酸二铵(销量21.83万吨,+12.35%)、有机硅(DMC)和107胶(销量3.46万吨,+6.13%)、草甘膦(销量6.88万吨,+25.78%)。其中磷矿石销量下滑较多,磷酸二铵、有机硅和草甘膦销量有所增加。公司上半年综合毛利率为11.80%,同比下降4pct。 磷产业链有望上行。2019年上半年,受地方政府限产政策影响,磷矿石产业开工率下降,磷矿石价格上涨。7月份,《焦点访谈》曝光黄磷污染问题,黄磷开工率大幅下滑,带动黄磷价格短期大幅上涨,目前价格虽有所回落,后续黄磷价格有望缓步上升。未来在环保趋严的大背景下,叠加磷矿的稀缺资源属性,“磷矿石-黄磷-磷肥-草甘膦”产业链有望景气上行。公司磷产业链配套完整,拥有磷矿760万吨/年,黄磷15万吨/年,磷酸一铵20万吨/年,磷酸二铵40万吨/年,草甘膦18万吨/年,有望充分受益磷产业链上行。 电子化学品打开新空间。公司子公司兴福电子为国内湿化学品龙头企业,拥有电子级磷酸3万吨/年,电子级硫酸1万吨/年,电子级混配化学品2万吨/年,电子级四甲基氢氧化铵2万吨/年。其中自主开发的电子级磷酸、硫酸出口韩国、日本、欧美等发达国家和地区,为芯片国产化提供配套。兴福电子电子级磷酸跻身国际先进水平,产品国内市占率超过70%,有望受益国内芯片行业大发展。 定增强化有机硅产业链。公司定增发行1.84亿股收购兴瑞硅材料50%股权,发行价格9.71元/股,兴瑞硅材料2019年、2020年和2021年业绩承诺分别不低于2.79亿元、3.60亿元和4.24亿元。此外,公司拟通过询价方式向特定投资者非公开发行股份募集配套资金,不超过15亿元,用于有机硅技改扩能项目和10万吨/年特种硅橡胶及硅油项目建设、偿还银行借款及补充公司流动资金。目前已获证监会通过,公司有机硅产业链有望强化。 维持“买入”评级。暂不考虑定增,预测公司19-21年净利润分别为3.07亿、4.22亿和5.64亿元,EPS分别为0.42元、0.58元和0.77元,对应PE分别为25倍、18倍和14倍。维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,产品价格下滑。
恒力石化 基础化工业 2019-08-13 13.53 16.70 26.04% 13.43 -0.74% -- 13.43 -0.74% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 423.33亿元,同比+60.04%;归母净利润 40.21亿元,同比+113.62%。 其中 2019年 Q2单季度实现营业收入 272.80亿元,同比+83.49%,环比+81.23%;归母净利润 35.15亿元,同比+351.13%,环比+595%。 上半年 EPS 0.57元。 主要观点: 1.大炼化项目投产,一体化优势逐渐显现公司长兴岛 2000万吨/年大炼化项目继 2018年 12月 15日启动了常减压等装置的投料开车工作后,于 2019年 3月 25日成功一次性打通了炼厂生产全流程,顺利产出汽油、柴油、航空煤油、 PX 等主要产品,并于 5月 17日圆满实现项目的正式全面投产, 上半年已部分转固,目前各装置稳定生产。 2019年 H1,该项目生产化工品 227.98万吨(未含自用 PX 及醋酸产品),成品油 45.24万吨,若以 1950万吨年化设计产品量计算,相当于满负荷生产约 1.7个月,实现净利润 13.61亿元。 随着 PX 和醋酸装置的投产,公司实现 PTA 主要原料的自给,“炼化PX-PTA-聚酯”产业链一体化的优势逐渐显现。 2019年 H1,公司产销量稳定,涤纶长丝(民用-3.78%、工业-13.72%)、聚酯切片( -4.85%)、工程塑料及聚酯薄膜( -9.73)产品均价出现不同程度下滑, PTA 产品均价同比提升( +10.69%)。 上半年公司 PTA-涤纶板块净利润 25.1亿元,产品单吨盈利水平突出。 2019年 H1,公司销售毛利率提升至 17.42%,由于大量项目在建,负债率提升至 80.78%, 但经营现金流净额大幅改善至 123.75亿元。 2.加速布局, 未来成长空间大同时, ( 1) 公司在建 150万吨/年乙烯项目,包括 150万吨乙烯装置及配套 12套化工装置,进一步提高产品附加值及炼化竞争力。该项目预计 2019年四季度交付, 2019年年底或 2020年年初满负荷运行。 根据项目可行性研究报告,项目全部达产后,预计年可实现销售收入243亿元,年均净利润约 43亿元。 ( 2) 250万吨/年 PTA-4项目正在建设中, 预计于 2019年四季度调试生产。 根据可行性研究报告,项目达产达效后,预计年均销售收入 1,124,573万元,年均利润总额 90,698万元。 同时还有 250万吨 PTA-5项目,届时 PTA 总产能达 1160万吨/年。 ( 3) 135万吨多功能高品质纺织新材料项目正在建设中。 经测算,项目完全达产后预计年销售收入为 156.6亿元(含税) ,年利润总额为 266,618万元,税后利润为 199,963万元。 3.盈利预测及评级我们预计公司 2019-2021年归母净利分别为 90.65亿元、 117.85亿元和 148.80亿元,对应 EPS 1.29元、 1.67元和 2.11元, PE 9.6X、 7.3X和 5.8X。 考虑公司大炼化项目进入投产收获期,同时加速完善产业链一体化布局, 未来成长空间大, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑, 产品价格大幅波动,项目投产进度不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 26.00 19.93% 21.70 3.53% -- 21.70 3.53% -- 详细
事件:公司发布19年中报,上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。 主要观点: 1、萤石供给紧张,需求良好,景气度上涨。上半年萤石行业受蒙古矿山整改、环保和安全检修等原因复产不及预期,安徽广德4.30生产企业大面积停车,江西地区雨水较多以及矿山修路增加矿山开采难度,萤石粉市场供应偏紧。需求方面氢氟酸价格坚挺,开工率良好。萤石景气度上升。报告期公司酸级萤石精粉平均售价为2563元/吨(不含税),同比增长416元/吨。在成本仅略有上涨的情况下,公司毛利率大幅提升12.5PCT至61.9%。 2、产销提升,内蒙翔振产能利用率将提升。报告期高品位萤石块矿、酸级萤石精粉产销相对上年同期均有增长,主要原因为紫晶矿业产量上升。报告期共销售萤石粉矿14.13万吨,同比增长27%。翔振矿业Q2基本完成设备的安装、调试。5/6月份逐步调试和试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨;7月份产量较前两个月有所增长,未来翔振矿业的产品将以高品位萤石块矿和酸级萤石精粉为主。 3、长期来看,萤石景气度还将持续。随着安全和环保生产的逐渐推广,国内萤石矿资源整合加速。安全环保不达标的小型矿山将陆续退出,且萤石开采成本也在提升,未来萤石供给端预计还将收紧。需求方面,下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品将保持增长,钢铁,冶金行业对萤石需求也将维持增长。预计萤石高景气还将持续。 4、盈利预测及评级。预计2019-2020年公司净利润分别为2.65、3.34亿元,对应EPS分别为1.10、1.39元,对应PE分别为18、14倍。目标价26.0元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、产能投放不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 20.60 30.54% 16.03 5.39% -- 16.03 5.39% -- 详细
1.主营产品大多处于周期底部,成本优势再次发挥 经历2016年以来的供给侧改革,2017年全球经济共振向好,大多数化工品处于景气周期,价格指数在2018年Q3前处于较好位置。经历前期上涨,叠加全球经济增速下滑,我国内外面临风险增加,房地产控制依然从紧,经济发展新动能不足,周期品正常回调。2019年H1,公司主营产品尿素(1945元/吨,-0.06%)、甲醇(2376元/吨,-18.07%)、醋酸(2906元/吨,-38.42%)、己二酸(8356元/吨,-30.09%)、DMF(4724元/吨,-24.29%)、乙二醇(4804元/吨,-36.75%)、正丁醇(6862元/吨,-10.73%)、异辛醇(7703元/吨,-8.41%)等均价同比下滑。由于2018年5月,公司改造和升级一套合成氨和尿素装置投产,2018年10月,50万吨/年乙二醇项目投产;2019年H1,公司主营产品肥料(产量134.66万吨,同比+48%;销量122.38万吨,同比+55%)及多元醇(产量31.86万吨,同比+172%;销量33.05万吨,同比+180%)产销量大幅提升,其它产品持平或略有提升。总体看,公司2019年H1营收基本持平,毛利率从33.13%下滑至29.36%,净利率从24.01%下滑至18.50%。环比数据看,2019年Q2公司主营产品醋酸(-14.91%)、乙二醇(-12%)、异辛醇(-6.55%)、正丁醇(-5.02%)、甲醇(-3.75%)等价格有所下滑,但尿素(+1.28%)、己二酸、DMF价格上涨。同时,肥料销量环比+12.8%,营收+22.3%。受益于公司优异的成本控制,2019年Q2销售毛利率环比提升1.63pct至30.18%。三费控制较好,研发费用增加较多。2019年Q2实现归母净利润6.67亿元,同比-29.53%,环比+3.8%。 2.一头多线、产品多元、柔性生产,拥核心竞争力 公司以煤、苯、丙烯为原料,依托清洁煤气化核心技术,打造了“一头多线”协同联产体系,实现产品多元化柔性生产,并不断优化升级,降低成本,拥有核心竞争力。 3.新项目有序推进,保障未来成长 公司150万吨绿色化工新材料项目(投资额共计100亿元)已被列入山东新旧动能转换重大项目库第一批450个优选项目名单。公司打造环己酮-己内酰胺-尼龙6(聚酰胺)切片产业链、一体化新材料产业基地。其中,酰胺及尼龙新材料项目、精己二酸品质提升项目已启动建设,技术、设计和施工合同已经开始签订,长周期制造设备的招标工作已经展开,制约未来发展的水、电、汽等公用工程也有了解决方案,公司新一轮发展目标已经明确。根据公司2019年3月发布的公告,项目情况如下:(1)精己二酸品质提升项目:新建16.66万吨单线精己二酸及配套装置等。计划投资15.72亿元,建设期24个月,预计年均实现营业收入19.86亿元、利润总额2.96亿元。(2)酰胺及尼龙新材料项目:新建己内酰胺30万吨(其中20万吨自用)、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨、硫铵48万吨。计划投资49.8亿元,建设期30个月,预计年均实现营业收入56.13亿元,利润总额4.46亿元。 4.盈利预测及评级 我们预计公司2019-2021年归母净利分别为27.78亿元、30.47亿元和33.48亿元,对应EPS1.71元、1.87元和2.06元,PE9X、8.2X和7.4X,考虑公司为优质煤化工龙头,且有新增产能投放,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2019-08-09 18.40 21.00 -- 22.06 19.89% -- 22.06 19.89% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入10.32亿元,同比+30.66%;实现归母净利润2.48亿元,同比-11.53%,实现扣非后归母净利润2.41亿元,同比+54.12%,上半年EPS0.31元。其中Q2实现扣非净利润1.26亿元,同比+44.12%,环比+9.09%。业绩符合预期。 生物医疗材料大超预期。公司为国内陶瓷义齿领域龙头企业,上半年子公司爱尔创科技实现营业收入2.46亿元,净利润7066万元,同比+98%。国内陶瓷义齿进入快速发展期,公司采取较为激进的销售策略,配合数字口腔的政策,目前已经推广到全国几百家口腔医院或诊所,后续有望持续发力。 电子陶瓷结构优化。公司电子陶瓷主要包括MLCC粉、消费电子用纳米氧化锆、氧化铝等,上半年实现营业收入3.89亿元,毛利率52.90%,环比2018年上升2.99pct。MLCC粉中,下游车用占比逐步提高,产品结构不断优化。公司现有产能10000吨,后续仍有2000吨/年产能在扩。公司纳米氧化锆技术领先,匹配全球主要智能穿戴以及部分手机后盖市场,三季度苹果新款iwatch有望带动新需求。公司开发出新产品勃姆石,后续有望在新能源汽车等领域放量。 陆续通过整车厂验证,汽车催化材料后续有望爆发。公司上半年催化材料板块实现营业收入7880万元,毛利率62.09%,同比去年较为平稳,主要是受到上半年国五国六切换影响。公司的蜂窝陶瓷产品目前已经通过北汽、长安等整车厂认证,目前已经陆续形成批量供货,后续有望受益国六推行,快速放量。 盈利预测与投资评级。公司一方面陆续拓宽品类,一方面持续优化产品结构,逐步蜕变为研发驱动的平台型材料公司,预测公司2019-2021年归母净利润为5.44、6.93和8.77亿元,EPS分别为0.57元、0.72元和0.91元,对应PE33X/26X/21X。维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-08-06 14.28 -- -- 13.93 -2.45% -- 13.93 -2.45% -- 详细
事件:公司发布公告,根据国内外钛白粉市场情况,自 8月 15日起,公司各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 500元人民币/吨,对国际各类客户上调 50美元/吨。 年内第三次提价,稳定钛白粉市场。公司 2019年初分别于 2月13日和 3月 7日提价两次,市场之后逐渐接受。上半年钛白粉市场价格整体平稳运行,进入 6月份之后受下游需求疲软拖累,价格出现下滑趋势,公司在传统消费旺季来临之前再次提价,不仅对提升自身业绩产生积极影响,对于稳定钛白粉市场也起到积极作用,同时也是龙头地位的体现。 20万吨/年氯化法试产进展顺利。5月 21日,公司 20万吨/年氯化法二期生产线在焦作启用,目前装置负荷和稳定运行时间均在逐步提高中,第一条 10万吨/年生产线有望于 9月底达产,同时第二条 10万吨/年生产线启动试车。 新立钛业复产工作紧张有序推进中。新立钛业 6万吨/年氯化法钛白粉产能及 1万吨/年海绵钛产能复产工作有望年底完成。后续再通过技改扩建等措施,公司钛白粉合计产能将达到 100万吨/年,其中包括硫酸法 60万吨/年和氯化法 40万吨/年,进一步提升作为国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业的行业地位,而且海绵钛产业将成为公司新的利润增长点。 维持“买入”评级。预计公司 2019-2020年归母净利润分别为25.52/35.52/43.18亿元,对应 EPS 1.26/1.75/2.13元, PE 11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌的风险,新产能投放不及预期的风险。
晶瑞股份 基础化工业 2019-07-25 18.66 22.00 24.93% 21.20 13.61% -- 21.20 13.61% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.75亿元,同比+2.24%;实现归母净利润 1444万元,同比 -39.62%,上半年 EPS 0.10元。其中 Q2实现归母净利润 865万元,同比 -40.87%,环比 +49.47%。 公司公告拟发行股份及支付现金收购载元派尔森, 预估值为 4.1亿元。 其中发行股份方式不低于总价的 70%, 发行价格为 14.59元/股。 同时公司拟募集配套资金用于支付现金对价及中介费用、补充上市公司流动资金及偿还债务、标的公司建设项目等, 具体方案将在重组报告书中予以披露。 营收微增, 费用影响半年报业绩。 公司主营业务为超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、 锂电池粘结剂和基础化工材料, 上半年运营平稳,营收微增。 但是由于公司募投项目转固以及股权激励,公司财务费用以及管理费用有所增加,影响公司半年报归母净利润。 收购载元派尔森, 与现有业务协同发展。 载元派尔森主营业务为电子化学品研发、生产及销售, 主要产品包括 NMP( N-甲基吡咯烷酮)、 GBL( r-己内酯)、 2-P( α-吡咯烷酮)、氢气及电解液, 下游主要应用于锂电池、新材料及医药领域, 其中 NMP 及 GBL 占比 80%以上。 2018年和 2019年 1-4月, 载元派尔森营收分别为 3.20亿和 1.30亿, 归母净利润分别为2379万元和 1206万元。 公司核心产品 NMP 为锂电池、半导体和显示面板的一种溶剂或清洗材料。 NMP 在锂电池领域主要作为正极涂布溶剂或导电剂浆料溶剂;在半导体和平板显示器领域主要作为重要原材料,广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品。公司为三星环新在中国的唯一指定 NMP 供应商。 NMP 既可以单独使用也可以复配,与公司超净高纯试剂、功能性材料以及锂电材料协同发展。 维持“ 买入”投资评级。 预测公司 19-21年净利润分别为 0.64亿、 0.83亿和 1.05亿, EPS 分别为 0.42元、 0.55元和 0.69元,对应 PE 分别为 43倍、 35倍和 27倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 收购不及预期, 新建项目达产低于预期的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2019-07-19 15.30 20.30 38.66% 15.60 1.96%
15.60 1.96% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报业绩预告, 2019年上半年公司实现归母净利润 6537- 7583万元,同比上涨 25% - 45%。其中公司 Q2归母净利润 3630- 4576万元,同比增长 18% - 48%,环比增长 25% -57%。 业绩符合预期。 OLED 材料持续放量, 1000吨电子化学品陆续释放。 公司深耕芴类等 OLED 材料领域,下游客户包括韩国核心 OLED 材料企业,业绩快速放量。 其中 OLED 蓝光核心中间体芴类材料 2018年实现营收 4572万元, 同比+91.43%。 2019年三星华为陆续发布可折叠手机,打开 OLED行业新需求。 2019年 7月,日韩贸易争端愈演愈烈, 后续可能从三种半导体材料扩展到其他领域。韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司充分受益。 2019年 4月 3日,公司公告募集的“ 1000吨电子化学品项目”已建设完工, 主要包括芴类15吨、 有机膦类 35吨、 咔唑类 10吨、 降冰片烯类 15吨、 噻吩类 5吨、酸酐衍生物类 10吨、 氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐 910吨, 产能保障公司快速发展。 顺酐酸酐衍生物量价齐升, 氢化双酚 A 逐步放量。 公司为国内顺酐酸酐衍生物行业龙头企业,具备 3万吨/年顺酐酸酐衍生物产能,2018年顺酐酸酐衍生物销量约3.4万吨,2019年有望维持两位数增长,1万吨顺酐酸酐衍生物产能有望年底投放。公司积极进行产业链延展,开发的新产品氢化双酚 A 目前处于中试阶段, 3000吨产能预计年底投产, 打开新的成长空间。 维持“买入”投资评级。 预测公司 19-21年净利润分别为 1.48亿、 2.00亿和 2.49亿, EPS 分别为 0.58元、 0.78元和 0.97元,对应 PE 分别为 25倍、 19倍和 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下滑, 新建项目达产低于预期的风险。
利安隆 基础化工业 2019-07-12 32.32 38.00 26.75% 33.88 4.83%
33.88 4.83% -- 详细
1.面对不利影响,成长逻辑持续兑现 预计公司Q2单季度归母净利润为0.59亿元-0.63亿元,同比增长16%-25%,环比增长11%-19%,扣非归母净利润增速更高。尽管面临中美贸易摩擦升级、公司部分扩产项目建设进度不及预期等挑战,公司实现快速增长,主要得益于下游应用领域分散、需求刚性,公司产品质量及销售渠道良好、产能扩张期、毛利率稳定、三费控制得当等。预计公司常山科润、天津中卫新增项目将在下半年贡献增量。 2.完成凯亚化工收购,完善产业链全布局 2019年6月,公司完成收购凯亚化工过户,直接获得HALS先进产能(2017年产量7900吨),同时获得改善加工性能的阻聚剂产能(2017年产量1074吨),补齐高分子抗老化剂中的最后一环,巩固行业龙头地位。根据业绩承诺,凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。 3.盈利预测及评级 若不考虑凯亚化工并表影响,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为2.62亿元、3.11亿元、3.84亿元,对应EPS 1.46元、1.73元、2.13元,PE 22.6X、19X、15.4X。若考虑凯亚化工2019年并表,预计公司2019-2021年备考归母净利润分别为3.12亿元、3.71亿元、4.54亿元,CAGR达33%,对应EPS 1.52元、1.81元、2.22元,PE 21.6X、18.2X、14.8X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,处于产能扩张期,业绩高增长,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。
利民股份 基础化工业 2019-07-08 15.85 28.00 86.79% 16.70 5.36%
16.70 5.36% -- 详细
事件:公司近日发布2019年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.96-2.06亿元,同比增长90%-100%,EPS0.69-0.73元。对应Q2净利为1.13-1.23亿元,同比增长155%-179%。 观点: 产品量价齐升,业绩持续超市场预期。公司中报超预期主要因:1)主要产品维持高景气,代森锰锌价格基本维持2万元/吨,主要原料乙二胺自18年中期至今降幅达40%,硝磺草酮受响水爆炸影响,价格由去年初16万/吨持续涨至目前26万/吨;2)双吉18年因成本上升与环保投入导致业绩不达预期,今年上半年经营步入正轨,预计贡献净利显著增长,参股新河公司百菌清18年10月产能由2万吨增至3万吨,价格维持5.5万元/吨,公司投资收益大幅增加;3)威远资产组5月底开始并表,阿维等主要产品需求景气加之技改带来产能增加,预计对公司业绩增厚明显。 并购协同效应显现,业绩将保持快速增长。公司收购威远后将在采购、技术、渠道等产生协同效应,也有利于威远快速打破产能瓶颈,释放盈利潜力。公司19年将新增1万吨代森类产品、500吨苯醚甲环唑、1万吨水基化制剂产能,明年规划新增500吨苯醚二期、7000吨三乙磷酸铝,一方面产能进入快速释放期持续受益产品高景气,同时通过不断提高制剂产品占比,打开未来发展空间。 维持“买入”评级。预计公司19-20年净利分别为3.84亿、5.35亿元,EPS为1.35元、1.89元,PE为12倍、8倍。考虑到公司技术与环保优势继续巩固,中报业绩超市场预期,给予明年15倍PE,未来一年目标市值80亿,对应股价28元,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能释放不及预期的风险。
丰元股份 基础化工业 2019-06-21 13.46 21.60 92.00% 14.19 5.42%
14.19 5.42% -- 详细
事件:公司发布公告,三元正极材料取得阶段性进展:(1)3000吨5系三元材料中,2000吨满产满销,另外1000吨正在试生产,预计7月底满产;(2)高镍811三元材料中试产品经韩国锂电池权威检测机构RTL株式会社(CORN)检测,主要性能指标:克容量204mAh/g,首效90%,均达到国际同行业先进水平,符合韩国LG化学3C锂电池材料采选标准。2000吨高镍811三元材料产线处于安装建设阶段。 锂电池正极材料陆续突破。公司锂电正极材料高举高打,在GSEM前任首席技术官金佑成博士的带领下,高镍NCM811材料发展迅速,目前已经达到韩国LG化学3C锂电池材料采选标准。公司积极推进2000吨NCM811三元材料产线,三大主体设备来自日本高砂、日本细川等国际知名制造商,5月已到货,目前处于安装阶段。公司计划生产用主要原材料,采用进口或国内优质产品,通过“4M系统管理模式”(原料、设备、工艺方法、人员管理),打造行业一流产品性能标准。 公司2000吨NCM523正极材料满产满销,另外1000吨正在试生产,预计7月底满产。此外,公司LFP正极材料一期3000吨满产满销。目前正极材料客户包括鹏辉能源、比克、遨优动力、嘉拓新能源、沃泰通等国内知名电池企业,其他客户有望陆续验证突破。公司锂电池正极材料远期规划5万吨。 工业草酸供需向好,价格持续向上。今年以来在海外重启稀土开采、制药行业边际向好以及非稀土类(铜矿、铁矿等)矿山开采的带动下,草酸行业量价齐升,价格从3150元/吨上涨至4300元/吨,2019年1-4月净出口量达3.8万吨,同比+42%。公司产能10万吨,弹性巨大,后续规划新建10万吨草酸产能。 电子级草酸空间广阔。在5G、消费电子以及汽车电子的带动下,MLCC行业迎来快速发展,草酸盐共沉淀法作为制备钛酸钡(MLCC基础粉主要材料)的主要办法,有望拉动电子级草酸需求。公司为日本松下提供定制化高纯电子级草酸用于多层超级电容器,下游主要包括新能源汽车等领域,应用领域巨大,带来草酸需求预计在2万吨/年;公司作为国内电子级草酸及草酸盐主要供应商,受益电子级草酸大空间。 维持“买入”投资评级。预计19-21年净利润分别为0.78、1.38和2.13亿元,EPS分别为0.54、0.97和1.62元,对应PE分别为25X、14X和8X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动的风险,产品拓展低于预期的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-06-17 15.55 17.23 30.73% 16.30 4.82%
16.30 4.82% -- 详细
事件:公司发布公告,拟使用自有资金5341万元收购新立钛业26.18%的少数股东股权,同时拟以债转股方式对云南新立增资,持股比例将由68.1%逐步增加至98.39%。 扩大持股比例,增强管控能力。公司已于2019年5月24日与云冶集团签署《产权交易合同》,受让其转让的云南新立钛业68.1%股权及52.19亿元债权。此次继续收购原神特深圳持有的26.18%的少数股东股权,持股比例扩大至94.28%,有利于增强公司对云南新立的管控能力,推动云南钛业尽快复产回归正常经营状态。 以债转股方式增资提高持续经营能力。公司拟以持有的云南新立52.19亿元债权全部转为云南新立的股权,持股比例进一步扩大至98.39%,同时大幅降低其偿债压力,提高持续经营能力,为钛白粉和海绵钛业务复产及后续发展创造良好的财务条件。新立钛业复产后,公司将再增加6万吨/年氯化法产能及1万吨/年海绵钛产能,进一步巩固和提升公司在钛白粉行业龙头地位的同时,海绵钛产业将成为公司新的利润增长点。 20万吨/年氯化法产能试产进行中。5月21日,公司20万吨/年氯化法二期生产线在焦作启用,目前试产工作正在紧张进行中,待其成功启动之后,将继续引领中国钛白粉发展方向,公司钛白粉合计产能也将达到100万吨/年,其中包括硫酸法60万吨/年和氯化法40万吨/年,进一步提升作为国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业的行业地位。 维持“买入”评级。预计公司2019-2020年归母净利润分别为30.45/40.59/47.51亿元,对应EPS 1.5/2.0/2.34元,PE 11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌的风险,新产能投放不及预期的风险。
中国化学 建筑和工程 2019-06-13 6.13 6.99 25.95% 6.17 0.65%
6.17 0.65% -- 详细
事件: 公司发布 2019年 5月经营数据, 5月当月新签合同额 116.92亿元,实现营业收入 62.82亿元。 主要观点: 1.营收及在手订单平稳增长 营业收入: 2019年 5月份当月公司实现营业收入 62.82亿元,同比+5.09%; 1-5月份累计实现营业收入 300.75亿元,同比+15.81%,基本平稳。 2019年,公司计划完成营业收入 935亿元,同比+14.8%。 新签订单: 2019年 5月份当月公司新签合同额 116.92亿元, 同比下降 58.72%,主要由于 2018年 5月当月高基数( 283.26亿元,近年来单月最高记录), 其中国内 54.87亿元,境外 62.05亿元。 1-5月份累计新签合同额 575.07亿元, 同比-5.96%; 其中国内 325.86亿元,境外 249.21亿元。 2019年,公司计划新签合同额 1616亿元,持续创新高。 我们预计公司目前在手订单在 2000亿元以上。 2.关注公司“创新驱动、 实业兴企” 除了工程建设业务,公司具有较强的技术研发能力, 正筹建科学技术研究院, 还确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”发展道路,其实业发展业务值得期待。 虽然晟达公司投资建设的 100万吨/年 PTA 项目没有成功(已对外租赁),但公司下属子公司天辰公司依托技术优势与工程建设能力,投资建成的中国化学工程集团内第一个产业试点基地——福建天辰耀隆己内酰胺产业基地,即取得良好的示范效应。 天辰耀隆拥有 28万吨/年己内酰胺, 2018年实现净利润预计在 4.83亿元。 根据天辰公司公众号刊载的《战略大家谈》 , 其确立了“以技术研发为‘核’为‘芯’,驱动工程、产业、贸易体系协同发展,充分利用技术、资本力量,构筑‘一核多元’发展格局”的核心战略。 以“ 己二腈”为例,天辰公司自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”技术目前已获得多项发明专利授权,并通过科技成果鉴定,实质打破了国际技术垄断。 接下来,天辰公司将集中力量打造己二腈产业基地,进一步扩大技术引领、实业开发的成果。 来源: https://mp.weixin.qq.com/s/JOXk5iDHITKV709eUq6IDQ3. 盈利预测与投资评级 维持前期盈利预测, 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 23.22亿、 26.02亿、 29.08亿元, 对应 EPS 分别为 0.47元、 0.53元、 0.59元, PE 为 13.3X、 11.9X、 10.7X。 考虑公司为工程建设领域龙头之一, 业绩持续改善, 估值低位, 维持“买入”。 风险提示: 宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名