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杨伟

太平洋证

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S1190517030005。工学硕士,2010年加盟东兴证券研究所,从事化工行业(煤化工/化肥/石油化工等)研究。2015年12月加入方正证券。...>>

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齐翔腾达 基础化工业 2018-05-08 13.96 18.60 28.72% 14.59 4.51% -- 14.59 4.51% -- 详细
1.C4产业链龙头地位稳固,业绩靓丽 公司自成立以来,专注于C4产业链,拥有年化18万吨丁酮(实际20以上,全球第一,国内占比25%)、20万吨顺酐(全球第一,国内占比26%)、35万吨MTBE、20万吨异辛烷、15万吨丁二烯、10万吨丙烯、5万吨顺丁橡胶、5万吨叔丁醇产能。由于原料供应、一体化及规模优势,公司竞争力强。2017年和2018Q1分别实现归母净利润8.52亿元和2.51亿元,同比+69.58%和+26.55%。 2.主营产品行业格局改善,公司竞争力强 顺酐:主要用于合成不饱和树脂和作为化工原料。2017年我国顺酐名义产能182万吨,有效产能约140万吨,产量75.9万吨,同比+13.9%;名义开工率41.7%,同比提升4pcts;表观消费量75.1万吨,同比+15.9%。受益下游需求稳定,苯氧化法(有效产能占比50%)落后产能淘汰,而未来丁烷氧化法新增产能有限,我们预计行业竞争依然激烈,但持续改善,利润向具有成本优势的龙头企业集中。2017年和2018Q1顺酐均价分别为8897.70元/吨和8712.64元/吨,同比+40.37%和+4.83%。 丁酮:主要用作溶剂,应用广泛。2017年我国丁酮产能71.5万吨,产量46.1万吨,开工率64.5%,同比下降12.4pcts,主要由于2017年湖南中创和瑞源投产(总计15万吨),产能跳增;表观消费量36.8万吨,同比+7.7%;出口量11.5万吨,同比+18.6%。未来随着国内新增产能逐渐消化,国外需求提升,我们预计行业改善。2017年和2018Q1丁酮均价分别为8120.94元/寸和9686.67元/吨,同比+39.38%和+36.39%。顺酐和丁酮每上涨1000元/吨,分别增厚公司EPS0.08元、0.08元。 3.供应链管理崛起,实现良好开局 公司实际控制人雪松集团实力雄厚,2016年营收1570亿元,位列中国名企500强第16位,其旗下供通云成立于2002年,深耕大宗商品供应链。2017年公司开始供应链业务,实现营收127亿元;2018年4月17日,公司拟以3600万美元收购GraniteCapitalSA公司51%股权,全面进入国际化工供应链领域。我们认为供应链业务前景广阔,且可与公司现有业务形成协同与互补。 4.转型再升级,再造个齐翔腾达 借山东率先提出“新旧动能转换”东风,公司迈出了第四次跨越式发展关键步伐,计划未来发展一系列高精尖重大项目,用三年时间再造个齐翔腾达,利润翻翻。以此推算2018-2020年归母净利润CAGR达26%。 5.员工持股计划促进公司长远发展 公司完成第一期员工持股计划,受益员工广泛,总计7.29亿元,均价12.81元/股,锁定期自2018年3月1日至2019年2月28日。利益共享及捆绑,有利于公司持续健康稳定发展,特别对于收购型企业。 6.盈利预测与评级 暂不考虑未来引进项目,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为11.02亿元、12.00亿元、13.59亿元,对应EPS0.62元、0.68元、0.77元,PE22X、21X、18X,考虑公司为C4产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、内生外延进度不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-08 12.92 18.00 18.50% 15.40 19.20% -- 15.40 19.20% -- 详细
电子功能材料快速发展,并购千洪电子拓宽下游客户。公司电子功能材料产品陆续导入苹果、OPPO、三星、DELL、亚马逊等终端品牌,其中在苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单中有超过20款胶带,推动公司一季度业绩大增。公司并购千洪电子股权项目已获得中国证监会批文,工商变更等工作均已完成,将从今年二季度纳入公司合并报表,预计可增加公司合并报表利润约4,000~5,000万元。收购千洪后将开拓公司产品进入OPPO、vivo供应链的渠道。 铝塑膜持续放量。公司收购凸版锂电池铝塑膜业务后,铝塑膜的出货量持续增长,从2017年年初的50万方/月持续增长到120万方/月。公司在常州积极扩产铝塑膜业务,在建两条线产均为300万方/月,预计分别于2018.6和2019年达产。公司主要客户包括江西孚能、浙江微宏、捷威,多氟多等国内软包电池主流厂商。二季度将进入锂电池行业传统旺季,预计今年二季度出货量同比去年将有较大增长。 光学膜后续接力。公司已完成项目全套设备订货,主体涂布机采用向日本平野机械株式会社订制生产的光学膜涂布线,不仅涂布精度可达到世界最高水平,而且在光学薄膜的多层涂布生产、定制化生产等方面具有显著优势。预计2018年三季度末将转入设备调试运行;另一方面,积极推动与日本东丽、韩国科隆、APS等世界知名光学材料企业的交流合作,为该项目投产做好原材料供应,新产品设计开发、客户导入等方面的准备。 维持“买入”投资评级。暂不考虑并表,预计公司2018-2020年净利润分别为3.61亿、5.13亿和6.99亿元,EPS分别为0.36元、0.51元和0.69元,对应PE分别为36倍、25倍和18倍。备考净利润为5.11亿、7.03亿和9.09亿元,EPS为0.46元、0.63元和0.81元,对应PE分别为28倍、20倍和16倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
荣盛石化 基础化工业 2018-05-02 15.15 18.90 74.84% 15.54 2.57% -- 15.54 2.57% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入176.82亿元,同比+13.35%;归母净利润6.36亿元,同比+2.45%;扣非后归母净利润7.30亿元,同比+50.04%。预计2018年1-6月份归母净利润11.03亿元-13.24亿元,同比增长0%-20%。 主要观点: 1.中金石化复工,PTA景气,公司盈利恢复正常 2018年一季度,中金石化复工,公司芳烃、PTA(一季度超景气)及聚酯板块经营稳定,三费费用率较2017年均有所下滑,公司实现扣非后归母净利润7.30亿元,同比大增50.04%。非经常性损益总计-0.94亿元,主要受期货浮亏1.50亿元拖累。公司最终实现归母净利润6.36亿元,同比+2.45%,基本平稳。由于浮亏项目为期货账面公允价值,不排除后续充回可能。2017年Q1-2018年Q1,公司扣非后归母净利润分别4.87亿元、4.50亿元、3.13亿元、2.19亿元、7.30亿元,明显好转。 2.集中精力办大事,实现跨越式发展 再次重申,我们特别看好“化工型”炼化一体化企业的盈利能力。比如,上海赛科为典型炼厂的化工部分,拥有年设计产能109万吨乙烯、65万吨苯乙烯、60万吨芳烃抽提、52万吨丙烯腈、18万吨丁二烯抽提、60万吨聚乙烯、30万吨聚苯乙烯、25万吨聚丙烯等化工装置。2017年上海赛科实现营业收入291.76亿元,税后利润51.79亿元,同比+37.99%。 浙江石化一期2000万吨炼油项目,配备140万吨乙烯、400万吨PX、150万吨苯、80万吨乙二醇、26万吨PC、120万吨苯乙烯,其炼化比为2.89[自定义:炼化比=炼油能力/(乙烯+芳烃)],是目前我国炼厂中化工部分占比最高的炼厂,属于典型“化工型”炼厂。2017年我国乙烯、PX、苯、乙二醇、PC、苯乙烯对外依存度分别为10.56%、60.42%、21.56%、56.51%、63.51%、29.67%,供不应求。在60美元/桶油价体系下,我们测算项目税后年均利润为151亿元(15年评价期)。公司占比51%主导,利润可观。二期2000万吨炼油项目已获批,届时有望跻身世界第五大炼厂。 2018年4月11日,公司收到中国证监会核准批文,核准公司非公开发行不超过76,320万股新股。其中,荣盛控股拟以现金参与认购,认购金额不超过6亿元。本次非公开发行募集资金获批,将有利于公司进一步推进浙江石化一期项目。607亿元银团贷款也正在评审中。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为24.69亿元、44.90亿元和94.60亿元,对应EPS0.65元、1.18元和2.48元,PE23X、12X和6X,考虑公司打造世界级石化基地,未来成长空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期,产品价格大幅波动,浙江石化项目进度不及预期。
中国石化 石油化工业 2018-05-02 6.89 -- -- 7.45 8.13% -- 7.45 8.13% -- 详细
盈利预测及评级 维持我们此前盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利分别为780.74 亿元、864.18 亿元和949.47 亿元,对应EPS 0.64 元、0.71 元和0.78 元,PE 11X、10X 和9X,考虑公司资产优良、估值低位, 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、油价大幅下降、炼能过剩竞争加剧、产品价格大幅波动
雅克科技 基础化工业 2018-04-27 26.66 30.00 22.05% 29.35 10.09% -- 29.35 10.09% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入3.08亿元,同比+5.75%;实现归母净利润1715万元,同比-27.85%,EPS0.05元。公司业绩符合预期。公司发布半年报预告,预计2018年上半年归母净利润为5329-7461万元,同比增长25%-75%,主要是由于定增已获批文,并表增厚公司业绩。 毛利率环比提升,费用影响公司业绩。公司2018年Q1毛利率为24.83%,同比17年Q126.09%下滑1.3%,但是环比17年Q415.69%上升9.14%,主要是由于17年下半年原材料价格大幅上升,侵蚀公司毛利率,2018年2月1日起,公司在全球范围内上调工程塑料阻燃剂和部分塑料助剂的价格,幅度为20%-30%,公司毛利率改善明显。由于人民币不断升值,公司外销收入约占总销售收入的70%以上,人民币汇率持续走高导致公司产生了较明显的汇兑损失,公司18Q1财务费用较去年同期上升385万元。此外,公司缴纳地方税金增加186万元。 定增收购已获批文,并表增厚利润。2018年4月14日,公司收到证监会关于定增收购江苏先科及科美特股权事项的核准批文。其中90%的科美特股权作价13.2亿元,84.83%的江苏先科股权作价11.4亿元,总对价约24.7亿元。其中科美特2017-2019年净利润具体为2017年 不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.16亿元、2017-2019年三年之和不低于3.6万元。预计5月份有望完成交割并表,增厚公司业绩。持续布局半导体核心材料,大基金加持快速发展。公司在“并购+投资+整合”的全新发展模式下,先后并购华飞电子、UPchemical和科美特切入封测用球形硅微粉、前驱体和特气等半导体核心材料领域,同时获得了SK海力士、三星、台积电、林德气体、昭和电工和关东电化等优质的客户资源。大基金投资5.5亿参与并购,完成后将持有公司5.73%的股份,加速公司产品在下游半导体厂商的导入。按照国家2020年国内芯片自给率40%、2025年70%的战略目标,大基金后续必将持续的进行投入,公司作为材料方面的平台,必将持续受益。 LNG保温材料获沪东中华造船订单。公司在LNG保温材料持续突破,18年用于NO96-L-03+型LNG船液货围护系统的保温板材获得法国GTT公司的认证。18年3月,公司获得沪东中华造船价值为3926万元的订单,后续有望持续发力。 维持“买入”投资评级。暂不考虑并表,预计公司2018-2020年净利润分别为0.78、1和1.13亿元,EPS分别为0.23、0.29元和0.33元,对应PE分别为103、80和71倍。备考净利润为2.91、3.87和4.93亿,EPS为0.63、0.84和1.06,对应PE分别为44、33和26倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
万润股份 基础化工业 2018-04-26 9.51 13.00 47.73% 8.99 -5.47% -- 8.99 -5.47% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入6.58亿元,同比+7.43%,环比-0.22%;实现归母净利润6412万元,同比-35.55%,环比-22.85%,EPS0.07元。公司预计2018上半年归母净利润为1.50-2.14亿,同比-30%-0%。 汇率变动影响公司业绩。公司营业收入约80%来自海外,一季度公司订单增加,但受汇率变动影响,收入增幅(+7.43)低于成本增幅(+15.35%),公司一季度毛利率为33.51%,同比17年Q1毛利率38.08%下滑了4.57%。公司研究开发投入增加,管理费用为9195万,同比增加2174万。财务费用为1802万,同比增加1570万,主要是由于汇率变动产生的汇兑损失。销售费用为2865万,同比下滑943万。 沸石持续放量助力公司业绩增长。公司沸石业务持续放量,目前产能3350吨/年,处于满产满销的状态。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2018年底投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国6标准的推出,公司有望打开新的成长空间。OLED有望打开成长空间。公司OLED业务持续发展,营收持续快速增长,未来有望实现从量变到质变,为公司贡献业绩。公司是国内OLED材料领先企业,目前进入了全球80%厂商的认证体系,全资子公司九目化学引进战略投资者事宜预计今年落地,有助于公司完善在OLED产业链的布局。MP经营状况大幅提升。公司2016年3月完成对MP公司的收购,涉足大健康板块。2017年MP收益2757万元,与2016年的39万元相比有了大幅改善,后续有望持续发力。 维持“买入”投资评级。预测公司2018-2020年净利润分别为4.39亿、5.73亿元和6.93亿,EPS分别为0.48元、0.63元和0.76元,对应PE分别为20倍、15倍和12倍。维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。
金正大 基础化工业 2018-04-24 8.70 11.40 28.38% 9.52 9.43% -- 9.52 9.43% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入198.34亿元,同比增长5.86%,归属于上市公司股东的净利润7.15亿元,同比下降29.64%,扣非净利润6.6亿元,同比下降32.09%,EPS0.32元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元。 下游需求低迷导致利润持续下滑,销量保持持续增长。公司17年利润下滑主要因15年国家取消玉米收储政策以来,农产品价格持续低迷,导致农户用肥积极性下降,影响复合肥行业景气度,17年氯基复合肥均价1890元/吨,同比下降15%。公司普通复合肥毛利率17%,同比下降4.16个百分点,高端肥料降价保量,缓控释肥毛利率12.49%,同比下降4.8个百分点,康朴高毛利产品拉动整体毛利率同比提升0.35个百分点至16.15%。公司17年继续强化品牌与渠道优势,并拓展亲土系列新产品,复合肥销量689.21万吨,同比增长11.57%,继续保持增长趋势,同时康朴并表贡献收入22亿,使公司在行业低迷期仍保持收入增长。 受益复合肥行业景气复苏,业绩将重回稳步增长轨道。随着农产品价格触底反弹,18年复合肥行业将确定性景气复苏,预计Q1龙头公司销量增速均在15%以上。公司拥有720万吨复合肥产能,连续八年国内销量第一,同时加快新型肥料发展与国际化布局;受益复合化率持续提升,新型肥料市场需求保持10%以上增长,预计公司未来复合肥市占率将由10%逐步提升至20%,利润恢复稳健增长。 金丰公社发展正当天时地利人和,有望成为国内农业服务领域超级独角兽。我国农业正面临向农业服务加速转型的关键阶段,化肥龙头切入农业服务万亿蓝海市场是大势所趋。公司17年7月成立金丰公社,创新性打造“培养休闲地主,我做快乐长工”的土地全托管模式,致力于解决中国“谁来种地”与“如何种好地”的两大难题。目前已成立80余家县级金丰公社、服务面积超100万亩,预计2018、2019年成立150家、300家的目标可顺利实现,并规划未来五年成立1000家公社、服务5000万农户、3亿亩土地。测算未来金丰公社收入规模可达1000亿以上,有望成为国内农业服务行业的超级独角兽。 维持“买入”投资评级。预测公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.51元、0.66元,对应PE分别为23倍、17倍和13倍。公司短期目标市值360亿,中期目标市值550亿,分别对应目标价11.4元、17.4元,维持“买入”评级。 风险提示:金丰公社推广进度低于预期的风险。
齐翔腾达 基础化工业 2018-04-24 14.28 -- -- 14.59 2.17% -- 14.59 2.17% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入31.34亿元,同比+46.43%;归母净利润2.51亿元,同比+26.55%。预计1-6月份归母净利润为35,558至51,721万元,同比增长10%至60%。 主要观点: 1.业绩平稳增长,符合预期 2017年Q1-2018年Q1,公司归母净利润分别为1.98亿元、1.25亿元、2.50亿元、2.79亿元、2.51亿元。其中2018年Q1环比有所下降,主要受淡季影响,公司主营产品顺酐及丁酮价格均有所回调。未来随着下游需求恢复,4-5月份,行业部分装置停车检修,预计价格回升。 2.转型再升级,再造个齐翔腾达 公司自1998年改制以来,一直专注于碳四全产业链,每六年一个台阶,目前已实现对C4各组分“吃干榨净”,顺酐及丁酮产能均为全球规模,培养了一大批管理及技术人才。如今,公司迈出了第四次跨越式发展的关键步伐。据报道,依托山东率先提出“新旧动能转换”东风,公司计划未来发展一系列高精尖重大项目,用三年再造个齐翔腾达。 3.供应链迅速崛起 2018年4月17日,公司拟以3600万美元收购Granite Capital SA公司51%股权,全面进入国际化工供应链领域。同时可与公司现有业务形成协同与互补,包括供应链和原有C4业务。 4.盈利预测及评级 暂不考虑未来引进项目,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为11.02亿元、12.00亿元、13.59亿元,对应EPS 0.62元、0.68元、0.77元,PE 24X、22X、19X,考虑公司为C4产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、供应链管理业务进展不及预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-23 17.33 26.30 23.71% 21.94 26.60% -- 21.94 26.60% -- 详细
事件:公司发布2017年报和2018年一季报,2017年实现营业收入157.62亿元,同比+43.96%;归母净利润19.50亿元,同比+671.95%。拟每10股分红3元。2018年Q1实现营业收入48.93亿元,同比+31.98%;归母净利润8.17亿元,同比+240.26%。 主要观点: 1.多年耕耘,构建园区及环保护城河,处于收获期 2017年Q1至2018年Q1,公司单季度归母净利润分别为2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.78亿元、8.17亿元,业绩持续验证,保持良好态势。2017年ROE(摊薄)提升至19.02%,销售毛利率26.06%,销售净利率12.37%,均大幅提升。公司自2004年打造中国化工新材料(聊城)产业园,2009-2017年平均资本开支超24亿元/年,累计219亿元,其中2017年高达35.32亿元,2018年Q1在建工程30.63亿元。如今脱胎换骨,形成一体化、园区化循环产业链,构建了极高的园区及环保护城河。我们认为公司多年资本开支目前处于收获期。 2.一体化抗风性能力强,叠加新产能陆续释放,未来业绩有支撑 目前市场普遍担心公司各产品盈利下降,我们认为中国经济韧性强,对于需求不必过于悲观。从供给端来看,我们认为环保高压常态化,供给侧改革从“量的去化”升级为“量的优化”,生产高精尖材料的公司受益,优秀的龙头公司引领新经济。公司产品多达16种以上,而且覆盖多个子行业,一定程度熨平周期影响,抗风性能力明显高于一般单产品公司。其中不乏极具竞争力的产品,如PC、甲酸、尼龙6等。 同时,公司在建20万吨甲酸(进度50%)、13万吨尼龙6、13.5万吨PC(进度70%)、18万吨双氧水将陆续投产,进一步保障公司业绩增长,且巩固公司在行业中龙头地位。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为29.36亿元、38.12亿元、40.62亿元,对应EPS2.00元、2.60元和2.77元,PE8X、6X、6X。公司未来三年归母净利CAGR高达27.71%,目前估值水平低,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
齐翔腾达 基础化工业 2018-04-20 14.75 18.60 28.72% 14.70 -0.34%
14.70 -0.34% -- 详细
事件:4月17日,公司发布公告拟以3600万美元收购GraniteCapitalSA公司51%股权实现第一步股权收购,后续在2020-2023年1月1日实现第二步股权收购剩余49%股权。 主要观点: 1.供应链管理业务扬帆起航,快速发展 收购情况:标的公司成立于1989年,为老牌石化类大宗商品贸易商,在化工行业细分产品市场中的贸易规模和市场占有率具有较高地位,其中丁烯-1产品在美国市场排名首位,裂解汽油在亚洲市场位列前两名,丙烯在欧洲和亚洲市场位列前三名。2017年实现营收12.28亿美元,净利润0.1亿美元,对公司影响:2017年公司开始发展供应链业务,实现营收127亿元,尽管该板块业务毛利仅0.4亿元,但我们预计未来走上正轨及规模扩大后,将大幅提升盈利水平。本次收购使公司全面进入国际化工供应链领域,可利用标的公司全球客户、原料、物流资源、成熟的贸易、运营、物流、融资及风控团队。同时可与公司现有业务形成协同与互补,包括供应链和原有C4业务。 2.转型再升级,再造个齐翔腾达 公司深耕碳四全产业链,原料采购及规模优势明显,实现对各组分“吃干榨净”,竞争力强,其中顺酐及丁酮产能均为全球规模。山东率先提出“新旧动能转换”,其实现路径是淘汰落后产能、改造提升传统产业、培育壮大新动能。据报道,公司未来将引进符合新旧动能转换的三个高精尖重大项目,再造个齐翔腾达。 3.员工持股有利于公司长远发展 2018年2月28日,公司完成第一期员工持股计划,总计7.29亿元,均价12.81元/股,锁定期自2018年3月1日至2019年2月28日。本次员工持股,利益共享,有利于公司持续健康稳定发展,特别对于收购型企业。 4.盈利预测及评级 暂不考虑未来引进项目,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为11.02亿元、12.00亿元、13.59亿元,对应EPS0.62元、0.68元、0.77元,PE24X、22X、19X,考虑公司为C4产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、供应链管理业务进展
滨化股份 基础化工业 2018-04-18 6.85 12.00 59.57% 7.42 8.32%
7.64 11.53% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入17.87亿元,同比+11.96%,环比-4.89%;归母净利润2.66亿元,同比+50.73%,环比-0.24%。主要观点: 1.主营产品价格回暖,公司盈利稳定 受春节等因素影响,公司主营产品烧碱和环氧丙烷价格2018年以来呈V型走势,其中烧碱价格调整幅度最大,反弹时间早于PO。我们认为环保高压及下游需求稳定,仍是支撑烧碱及PO主逻辑,环保过硬,氯碱平衡企业受益。其中对于PO,由于行业紧平衡,边际变化极易催化价格大幅波动。2018年Q1公司外销烧碱和PO分别为17万吨、5.8万吨,环比-2.61%和-0.92%;平均售价(不含税)分别为3460元/吨、10508元/吨,分别同比+16.85%和+19.13%,环比-13.19%和+4.44%。2018Q1,公司实现归母净利润2.66亿元,环比-0.24%,基本平稳。 2.收购热力公司,有望降低用电成本 公司收购黄河三角洲热力公司77.92%股权,拥有400MW机组。待机组投入运营后,将补齐外购8-9亿度电缺口,我们预计有望降低成本约1.5-2亿元。 3.积极推进转型升级 公司积极推进在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸和1000吨六氟磷酸锂项目,预计分别于2019年6月、2018年6月、2018年6月完工,届时有望贡献新业绩。 同时,联合中国五洲工程设计集团有限公司等各方计划共同开发建设军民融合产业园。与清华工研院合作,推动公司转型升级,成为先进能源和新材料公司。 4.盈利预测及评级 我们维持公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利分别为10.61亿元、11.92亿元、12.60亿元,送股前对应EPS0.89元、1.00元、1.06元,PE10X、9X、9X。考虑公司主业景气,且有新增产能,未来转型升级,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-17 17.81 26.30 23.71% 20.28 13.87%
21.94 23.19% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩快报和2018年Q1业绩预增公告,2017年实现营业收入157.62亿元,同比+43.96%;归母净利润19.50亿元,同比+671.95%。预计2018年Q1归母净利润8-8.5亿元,同比增长233%-254%。 主要观点: 1.智慧园区开花结果,业绩持续验证 公司对标巴斯夫化工园区,自2004年打造中国化工新材料(聊城)产业园,2010年以来平均资本开支超23亿元/年,累计超260亿元。如今脱胎换骨,形成“煤化工、氯碱、氟硅、化工新材料”一体化、园区化循环产业链,进入收获期。2017年Q1至2018年Q1,公司单季度分别实现归母净利润2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.78亿元、8-8.5亿元,业绩持续验证。 2.一体化产业链完善,熨平周期影响,抗风险能力强 公司打造了多个循环产业链,规模与成本优势极为显著,产品多达16种以上,覆盖多个子行业,所谓“东方不亮,西方亮”,一定程度熨平周期影响。其中不乏极具竞争力的产品,如PC、甲酸、尼龙6等。“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,可根据市场波动实现效益最大化。 3.新产能释放,未来业绩有支撑 公司在建20万吨甲酸、13万吨尼龙6、13.5万吨PC、18万吨双氧水将陆续投产,进一步保障公司业绩增长,且巩固公司在行业中龙头地位。 4.公司园区及环保壁垒高,持续受益,引领山东新旧动能转换 污染防治是十九大明确提出“三大攻坚战”之一,我们认为各地环保政策将持续高压。我们重申判断供给侧改革从“量的去化”升级为“量的优化”,优秀的龙头公司将充分受益由此带来的市场格局调整与政策支持。公司引领山东新旧动能转换。 5.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2019 年归母净利分别为29.04 亿元和38.20 亿元对应EPS 1.98 元和2.61 元,PE 9X 和7X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
中国化学 建筑和工程 2018-04-17 7.39 8.55 6.34% 8.05 8.93%
8.21 11.10% -- 详细
事件:公司发布经营情况简报,18年Q1新签合同额256.32亿元,同比+5.95%,其中国内外合同额分别为170.56、85.76亿元;Q1累计收入149.48亿元,同比+42.16%。 主要观点: 1.产能周期底部回暖,公司加大市场开发,新签订单增长态势良好全球经济回暖,工程市场复苏,公司海外订单数量及占比提高。 2016-2017年,化工、石化、煤化工等传统行业景气周期,国内相关企业ROE修复,盈利提升,投资意愿提高,叠加公司加大市场开发,同时大力发展环保、基建等业务,多元化布局,预计公司2018年新签订单额将达1100亿元,创2011年高点以来新高。 2.业绩拐点趋势明显 对于工程类公司,营业收入与业绩具有明显的正比关系。公司2017年下半年以来营业收入增速自2015年以来首次由负转正,业绩拐点趋势明显。同时考虑公司订单2016年已触底反弹,收入确认一般滞后1-2年,判断公司业绩已进入良性增长阶段。公司2017年营收为576.72亿元,同比+9%;2018年Q1营收为149.48亿元,同比+42.16%,增长态势明显。同时,未来PTA项目减值、汇兑损益等不利影响有望消除。 3.盈利预测与投资评级。 我们预计公司17-19年归母净利润分别为18.68亿、26.77亿、32.75亿元,对应EPS分别为0.38元、0.54元、0.66元,PE为20倍、14倍、11倍。考虑公司安全边际高、业绩拐点明显、资产质量显著改善,维持“买入”。 风险提示:宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期。
吉林化纤 基础化工业 2018-04-12 2.81 3.00 7.53% 2.97 5.69%
2.97 5.69% -- 详细
粘胶长丝趋势向好。目前我国粘胶长丝产能约20万吨,占全球产能50%,出口量维持在6万吨。粘胶长丝行业集中度较高,其中新乡化纤、丝丽雅、吉林化纤三家占比75%以上。2017年4月,工业和信息化部《粘胶纤维行业规范条件》中严禁新建粘胶长丝项目,并对于改扩建长丝产能做出严格的规范。后续需求端受益消费升级有望平稳增长,供给端小产能陆续退出,行业盈利能力稳中有升。粘胶长丝目前价格37800元/吨。公司3万吨高改性复合强韧丝项目今年有望投产,增厚公司业绩。 非公开发行加码公司主业。17年11月17日,公司发布非公开发行股票预案,发行股票不超过39380万股,募集资金不超过22亿元。投资12万吨生物质短纤维项目、1.5万吨差别化连续纺长丝一期工程项目和6万吨莱赛尔纤维项目,所有项目达产后实现营收29.44亿元/年,净利润2.23亿元/年。本次非公开发行方案已经获得吉林省国资委批准。 切入碳纤维打开成长空间。17年12月7日,公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》,国兴材料将其持有的18%吉林精功股权转让给公司并加强在碳纤维产业的生产、研发、信息、投资等方面与公司的合作。吉林精功主要从事24K、48K大丝束、低成本碳纤维的研发、生产、销售。2017年12月20日,吉林精功碳纤维有限公司1.2万吨大丝束碳纤维项目一期2000吨生产线正式开车投产。同时,二期2000吨生产线于12月20日当天开始启动建设。公司在碳纤维产业链持续布局,后续有望打开成长空间。 给予“增持”评级。预测公司18-20年净利润分别为1.04亿、1.55亿和2.48亿元,EPS分别为0.05元、0.08元和0.13元,对应PE分别为53倍、36倍和22倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:粘胶长丝价格下滑风险、碳纤维项目进度不及预期
飞凯材料 石油化工业 2018-04-11 22.66 27.00 22.23% 25.35 11.87%
25.35 11.87% -- 详细
新材料平台型公司。公司以紫外固化光纤光缆涂覆材料起家,近年来公司积极布局电子化学品领域,通过自主研发以及外延并购等方式切入显示材料以及半导体材料领域,目前已打造成为以光纤涂料、显示材料及半导体材料为主的新材料平台型公司。 受益国内液晶面板行业大发展,液晶混晶快速增长。大陆液晶面板行业近几年快速增长,2017年BOE(京东方)在多个领域出货量全球第一,我国正在承接面板行业转移的大潮。下游的快速扩产必将带动上游材料的国产化替代。预计至2020年,大陆厂商液晶混晶需求量有望从目前的320吨快速增长至570吨,2017年国产化率为30%,后续有望进一步提升。公司子公司和成显示是国内液晶混晶行业的主要供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,充分受益国内厂家的大发展。此外,和成显示积极开拓海外市场,2017年公司已有部分境外客户处于产品测试过程中,后续有望贡献新的增量。和成显示承诺2017-2019 年净利润分别为 8000万、9500万、1.1 亿元,预计和成显示业绩有望持续超预期。 布局半导体封装领域,受益国内半导体大潮。公司收购长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权以及利绅科技45%股权,三家企业分别从事半导体环氧塑封料、半导体封装用焊锡球以及封装用电镀液,下游客户涵盖日月光、安靠等大型封装厂。公司一方面丰富了半导体领域的产品线布局,另一方面拓宽了客户资源,后续有望协同发展。 维持“买入”投资评级。飞凯材料原有主业光纤涂料稳定增长,公司围绕显示材料和半导体封装材料布局,有望充分受益国内显示和半导体产业的发展,业绩实现快速成长。预测公司2018-2020年净利润分别为3.19亿、4.23亿和5.55亿元,EPS分别为0.75元、0.99元和1.30元,对应PE分别为30、22和17倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名