金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
卫星石化 基础化工业 2017-06-14 14.80 15.75 -- 16.80 13.51% -- 16.80 13.51% -- 详细
非公开发行获证监会核准批复。2017年5月12日,公司发布公告称,收到证监会关于公司非公开发行股票的核准批复,核准非公开发行不超过3.82亿股新股。此次发行拟募集30亿资金,主要投向PDH项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。 聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2016年10月,公司年产30万吨聚丙烯项目已经完成建设并产出合格产品;2016年12月,年产6万吨SAP生产线完成建设,目前正在进行调试;同时,公司年产45万吨PDH二期项目与年产20万吨PDH副产氢气联产双氧水项目已正式开工,公司上游石化产业基础日趋巩固。上述项目将成为公司新的利润增长点。 SAP应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外,其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用,在多个领域有很大的发展空间。 “丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”产业链一体化。公司现拥有年产45万吨丙烯装置、年产48万吨丙烯酸装置、年产45万吨丙烯酸酯装置、年产21万吨高分子乳液装置、年产9万吨高吸水性树脂装置(其中二期年产6万吨装置目前在调试阶段)、年产2.1万吨有机颜料中间体装置及年产30万吨聚丙烯装置,C3全产业链布局渐趋完善。 投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资与康程护理及其全体股东签订《关于湖南康程护理用品有限公司的投资协议》,九宏投资以8000万元的价格受让贝玉投资持有的康程护理20%股权,同时九宏投资出资2000万元对康程护理增资。康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商,已获得数十项国家专利、实用新型及外观专利,同时拥有美国FDA认证、欧盟CE认证、德国GS认证、ISO9001-2008质量管理体系认证。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权,为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作,具有协同效应,促进SAP市场开拓的同时有利于SAP针对性的开发,使得SAP发展适应于市场需求。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.75、0.80、0.85元(按照2017年增发完成后11.86亿股进行摊薄),根据可比公司估值,按照2017年EPS及21倍PE,我们给予公司15.75元的目标价,维持“增持”投资评级。
卫星石化 基础化工业 2017-06-05 12.50 -- -- 16.80 34.40% -- 16.80 34.40% -- 详细
一、事件概述 近期我们对公司进行了实地调研,对公司业务与未来发展规划等有了更加深入的了解。 二、分析与判断 一季度丙烷丙烯价差450美元,C3产业链持续景气 公司目前C3产业链中丙烯产能45万吨,丙烯酸48万吨,丙烯酸酯45万吨。公司30亿增发近期已拿到批文,用于新建45万吨PDH产能、30万吨聚丙烯,以及12万吨SAP。今年一季度以来,丙烷与丙烯价差平均价差约450美元每吨,我们测算单吨丙烯毛利可达1000元以上。随着后续45万吨丙烯和30万吨聚丙烯的投产,公司业绩将有望显著提升。 收购湖南康程护理打通下游,SAP未来有望成为公司新的业绩增长极 高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,它能吸收其自身重量数百倍、甚至上千倍的水,并具有很强的保水能力。SAP可用于卫生产品,如卫生巾、纸尿裤、隔尿垫;农业、园艺;食品;土木建筑;化妆品;医疗;电气电子材料;涂料等。公司扩产后嘉兴基地15万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。假设我国纸尿裤产品用户人数约5000万,每天消费约4片,渗透率约40%,年消费量约292亿片,每片SAP用量约5克,据此计算目前SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高,纸尿裤产品与国外标准看齐,预计每年市场空间可达44万吨。据公司公告,康程护理是国内最早做渠道转型的公司,比较早转型做电商、婴童连锁。康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016年8月电商已经开始盈利,电商平台月销量排名第四,排名包含国外品牌尿不湿在内。此外,康程OEM增量非常快,为多个国外品牌做技术输出。我们判断,收购湖南康程将为公司SAP业务带来显著的协同利好,未来SAP有望成为公司新的业绩增长极。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.99元、1.14元、1.45元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 丙烯酸及酯价格低于预期,丙烯、聚丙烯与SAP新建项目投产进度存不确定性。
卫星石化 基础化工业 2017-05-18 13.80 -- -- 15.99 15.87%
16.80 21.74% -- 详细
1.非公开发行获批,公司直接受益自2016年12月公司非公开发行获证监会发审会审核通过,历时近5个月,公司获得正式批文。根据批复文件,公司获准非公开发行股份不超过382,653,061股。根据发行方案,本次拟募集资金总计30亿元,不低于7.84元/股,公司大股东参与认购3亿元。募投项目主要包括:(1)45万吨丙烯及30万吨聚丙烯二期项目,募集21.95亿元;(2)12万吨SAP扩建项目,募集3.95亿元;(3)补充流动资金,募集4.1亿元。本次发行获批,公司将在以下方面直接受益:(1)总资产、净资产进一步增加,资本及财务结构得到优化;(2)募投项目建设,将进一步完善公司现有C3产业链,新增聚丙烯产品,扩大丙烯及SAP产能,强化产业链一体化优势;(3)募投项目投产,增加公司营收,提高盈利水平。2016年10月,公司年产30万吨聚丙烯项目已投产;2016年12月,年产6万吨SAP生产线完成建设,目前已投产;年产45万吨PDH二期项目已正式开工,预计2019年H1投产。 2.C3产业链龙头,业绩弹性大公司打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链布局,业绩弹性大。丙烯酸及酯每上涨1000元,增厚公司EPS0.36元。尽管受前期停产项目如上海华谊、江苏三木复工影响,叠加原油价格下调,近期丙烯酸及酯价格回调较多,我们认为中长期看,龙头企业成本优势明显,不惧竞争,行业格局持续改善。 3.持续推进SAP业务,前景广阔公司坚定发展SAP业务,2016年9月收购湖南康程护理用品有限公司20%股权并增资,合计投资1亿元,持有23.56%股权,谋取SAP业务放量。康程护理2017-2018年度承诺净利润分别不低于2,500万元、3,000万元,且卫星石化具有其他股权的优先受让权。受益婴儿潮、人口老龄化及进口替代,SAP市场前景广阔,若进展顺利,公司有望受益。 4.2017年实现良好开局,预计2017H1归母净利同比提升33.16-37.76倍由于公司生产稳定,满产满销,丙烯酸及酯超景气,2017Q1实现归母净利2.91亿元。公司预计2017H1业绩区间为5.2-5.9亿元,同比大幅增长33.16-37.76倍。 5.投资建议:考虑公司主要产品价格中枢同比上移及产能扩张,我们上修公司2017-2019年归母净利至8.35亿元、9.14亿元、10.47亿元,对应EPS1.04元、1.14元、1.30元,PE12X、11X、10X;以定增完成后总股本11.86亿股计(以定增底价计,预计实际少于该股本),EPS分别为0.70元、0.77元、0.88元,对应PE18X、16X、14X,维持“推荐”评级。 6.风险提示:产品价格大幅波动、募投项目进度不及预期
卫星石化 基础化工业 2017-05-16 13.28 15.75 -- 15.77 18.75%
16.80 26.51% -- 详细
非公开发行获证监会核准批复。2017年5月12日,公司发布公告称,收到证监会关于公司非公开发行股票的核准批复,核准非公开发行不超过3.82亿股新股。此次发行拟募集30亿资金,主要投向PDH项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。 聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2016年10月,公司年产30万吨聚丙烯项目已经完成建设并产出合格产品;2016年12月,年产6万吨SAP生产线完成建设,目前正在进行调试;同时,公司年产45万吨PDH二期项目与年产20万吨PDH副产氢气联产双氧水项目已正式开工,公司上游石化产业基础日趋巩固。上述项目将成为公司新的利润增长点。 SAP应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外,其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用,在多个领域有很大的发展空间。 “丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”产业链一体化。公司现拥有年产45万吨丙烯装置、年产48万吨丙烯酸装置、年产45万吨丙烯酸酯装置、年产21万吨高分子乳液装置、年产9万吨高吸水性树脂装置(其中二期年产6万吨装置目前在调试阶段)、年产2.1万吨有机颜料中间体装置及年产30万吨聚丙烯装置,C3全产业链布局渐趋完善。 投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资与康程护理及其全体股东签订《关于湖南康程护理用品有限公司的投资协议》,九宏投资以8000万元的价格受让贝玉投资持有的康程护理20%股权,同时九宏投资出资2000万元对康程护理增资。康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商,已获得数十项国家专利、实用新型及外观专利,同时拥有美国FDA认证、欧盟CE认证、德国GS认证、ISO9001-2008质量管理体系认证。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权,为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作,具有协同效应,促进SAP市场开拓的同时有利于SAP针对性的开发,使得SAP发展适应于市场需求。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.75、0.80、0.85元(按照2017年增发完成后11.86亿股进行摊薄),根据可比公司估值,按照2017年EPS及21倍PE,我们给予公司15.75元的目标价,维持“增持”投资评级。
卫星石化 基础化工业 2017-04-25 12.66 14.00 -- 13.94 10.11%
16.80 32.70% -- 详细
1、一季度PDH 和丙烯酸及酯维持高景气,带动公司业绩大增 PDH 方面,受16 年冬季较为温暖的影响,原料丙烷的价格上涨较为温和,仅在有限的一段时间里触及到了520-530 美元/吨的高点,较往年整体偏低近100 美元/吨。加之春节前后的大宗商品补库行情,丙烯价格处于高位,今年一季度的PDH 整体盈利水平达到了1200-1300 元/吨,与往年二季度的水平基本相当。 丙烯酸及酯方面,同样是受到春节前后补库行情,以及行业自身供需偏紧等因素的影响,17Q1 的行业有效产能开工率一度接近9 成,为近年来最高。由此催生了此轮暴涨行情。虽然万元对于丙烯酸来说并不能算作高点,但是上一次价格突破万元是在14 年上半年高油价时期实现的。据我们测算,17Q1 丙烯酸平均吨净利超过1500 元。 2、中期看,丙烯酸行业格局正逐步改善 当前,国内丙烯酸名义产能300 万吨左右,实际有效产能220 万吨,年消费保持在190-200 万吨的水平上,在SAP、水性涂料等下游终端产品份额提升的带动下,需求预计保持6%左右的增长。从16 年情况看,全年没有新增产能。17 年除上海华谊搬迁装置重启外,预计也没有新增产能。 此前,丙烯酸行业已经经历了长时间低迷,虽然此轮暴涨激发了中小产能重启的热情,但由于超景气时间偏短,长期停产的竞争力差的中小产能依然重启无望,未来大概率将永久退出行业。即使是三木这样的规模化装置盈利也较为困难,后续不排除出现同业整合。 17 年2 月下旬,华谊搬迁后的16 万吨新装置试车成功,经历事故的江苏三木装置也在3 月份重启了50%的产能。虽然我们观察到价格应声而落,但也要看到公司目前丙烯酸有效产能国内第一,且是国内同业中唯一一家配套低成本丙烯的企业,估计综合成本比行业平均成本低500 元/吨左右。2016 年在同业情况低迷的背景下,公司丙烯酸及酯销量依然保持了35%以上的增长,其中暗含着控价差、抢份额、促出清的市场策略。如果后面几个季度丙烯酸利润维持在当前的500-600元水平,利润贡献依然可以达到2 亿元左右。 3、PDH 仍维持高景气,17 年估计贡献5 亿净利以上 丙烷脱氢制丙烯(PDH 路线)比石油基制烯烃、煤及甲醇制烯烃有明显的成本优势,总体成本区间在油价30-40 美元/桶,相较后几种路线的50-60 美元/桶的成本区间优势明显。 我们判断未来1-2 年油价主要在50-60 美元波动,丙烷供需依然较为宽松,PDH 成本优势逐步修复。由于传统炼厂石油脑烯烃投放很少,煤制烯烃路线在中油价下投放放缓,而下游需求有约6%的增长,因此聚丙烯供需还将维持相对景气,我们预计PDH 将保持较长时间的景气周期。按照往年1000-1100 元/吨的年均盈利水平估算,全年业绩贡献大概在4.5-5 亿元,由于一季度盈利明显较往年增厚,预计今年PDH 整体业绩贡献在5 亿元以上。 投资建议 暂不考虑PDH 二期等新建项目贡献。 假设增发价为11.2 元/股(现价打9 折),公司将新增2.67 亿股本,预计增发后2017~2019年EPS 分别0.85 元、1.02 元和1.14 元。给予“审慎推荐”评级,目标价15 元。 风险提示:公司非公开发行进程低于预期,丙烯酸景气出现较大波动。
卫星石化 基础化工业 2017-04-25 12.66 14.50 -- 13.94 10.11%
16.80 32.70% -- 详细
2017Q1业绩符合预期,上半年预计净利5.2-5.9亿元 卫星石化发布2017年一季报,实现营收19.1亿元,净利2.9亿元,同比大增97倍(2016Q1为0.03亿元),环比增37%,业绩符合预期,以最新股本80.35亿股计算,对应EPS 0.36元。公司同时预计2017年上半年净利5.2-5.9亿元(2016H1净利为0.15亿元),对应2017Q2单季度净利为2.3-3.0亿元。 丙烯酸景气回升带动业绩大增 2017Q1,丙烯酸价格中枢明显上移,以华东市场为例,2017Q1丙烯酸均价9350元/吨,同比上涨80%,环比增6.1%,且价差有所扩大,带动公司综合毛利率同比提升13.0pct至28.3%,环比保持稳定;报告期内公司承兑贴现利息支出及汇兑损失减少,财务费用为2842万元,同比降32%,对利润亦有助益。2017年3月以来,丙烯酸价格自高位回落,目前价格为6800元/吨,下游刚需略增,厂家报价稳定。 PDH盈利有望持续改善,配套项目投产在即 进入二季度,伴随LPG消费淡季来临,原料丙烷价格阶段性下行有利于公司PDH环节盈利改善。另一方面,公司配套30万吨/年聚丙烯装置(部分与PDH二期项目配套)有望于近期投产,助推公司业绩增长。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。结合公司一季报及业绩预告情况,我们上调公司2017年EPS至1.00元(原预测0.85元)、维持2018、2019年EPS分别为1.19、1.37元的预测(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),结合可比公司估值水平及主要产品价格走势,给予2017年14.5-16倍PE,对应目标价14.5-16.0元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。
卫星石化 基础化工业 2017-03-29 13.09 -- -- 13.26 1.30%
16.80 28.34%
详细
报告关键要素: 2016年以来,丙烯酸及丙烯酸酯价格大幅上涨,产品价差及盈利能力大幅提升,行业景气好转,推动了公司业绩的大幅增长。2016年公司实现营业收入53.55亿元,同比增长27.88%,实现净利润3.12亿元,同比增长171.83%。未来丙烯酸及酯行业供需有望继续改善,行业景气不断提升,保障公司丙烯酸业务盈利。PDH目前处于盈利高点,公司聚丙烯和PDH项目二期投产后,产业链得以进一步完善,有助于丙烯产能的消化。公司SAP树脂业务处于调整中,将发展重心放在高端领域上。目前各项技术指标达到一线水平,随着新产能投放后,公司有望打破产能瓶颈,实现市场突破,带来新的利润增长点。预计公司2017、2018年EPS分别为0.81元和0.92元,以3月23日收盘价13.14元计算,对应PE分别为16.04倍和14.11倍,维持“增持”的投资评级。 事件: 卫星石化(002648)公布2016年年报。公司实现营业收入53.55亿元,同比增长27.88%,归属于上市公司股东的净利润3.12亿元,同比增长171.83%,基本每股收益0.39元。其中四季度实现收入18.96亿元,同比增长109.84%,实现净利润2.12亿元,同比增长1204.34%。公司预计2017年一季度净利润2.3-3.3亿元。 点评: 丙烯酸及酯价格上涨,四季度盈利大幅提升。公司主要产品为丙烯酸及丙烯酸酯,2016年中以来,受供需好转以及G20限产等因素影响,丙烯酸及丙烯酸酯价格开始上涨,进入四季度后,受巴斯夫、三木等公司装置事故影响,丙烯酸及酯价格加速上涨。截止2016年年底,丙烯酸价格同比上涨110.71%,丙烯酸甲酯、丁酯价格同比分别上涨88.46%和100.76%,产品价差亦大幅提升。在产品价格及盈利大幅提升的推动下,公司四季度业绩表现靓丽,带动全年业绩的大幅注重。公司全年实现营业收入53.55亿元,同比增长37.32%,实现净利润3.12亿元,同比增长171.83%。其中四季度实现净利润2.12亿元,占全年净利润的67.95%。 盈利能力大幅提升。公司全年综合毛利率22.28%,同比大幅提升13.76个百分点。分产品看,丙烯酸及酯业务毛利率22.07%,同比大幅提升15.61个百分点。丙烯产品毛利率17.41%,同比提升14.17个百分点。2016年以来,丙烯酸及丙烯酸酯价格平均涨幅在100%以上,丙烯价格全年上涨64.21%,丙烷价格则小幅下跌。因此丙烯酸、丙烯酸酯及PDH制丙烯业务价差均大幅扩大,带来了毛利率的大幅提升。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.81元和0.92元,以3月23日收盘价13.14元计算,对应PE分别为16.04倍和14.11倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新产品进度不及预期,产品价格大幅下跌。
卫星石化 基础化工业 2017-03-21 13.09 -- -- 13.30 1.60%
15.99 22.15%
--
卫星石化 基础化工业 2017-03-21 13.09 -- -- 13.30 1.60%
15.99 22.15%
详细
丙烯酸产业链涨价增厚利润。 公司业绩上涨主要受益于丙烯酸产业链产品涨价,卫星石化丙烯酸普酸价格从Q3季度末的7000元/吨上涨至Q4季度末的11800元/吨,涨幅高达68.57%;丙烯酸丁酯价格从Q3季度末的8100元/吨上涨至Q4季度末的13000元/吨,涨幅高达60.49%。 近期,丙烯酸及酯产品价格出现大幅回调,丙烯酸普酸跌至8700元/吨,丙烯酸丁酯价格跌至9700元/吨,主要是由于丙烯价格回落,成本支撑力度减退,并且丙烯酸市场供需关系逐渐恢复,高价格难以持续是预料之中的结果。但随着水性涂料、SAP、胶粘剂等下游需求逐渐打开,我们看好丙烯酸及酯价格稳中有升。 下游SAP走上正轨。 SAP产品主要市场为婴幼用品、成人失禁用品等,受二胎政策及人口老龄化加速影响,存在较大成长空间。公司2016年进行SAP业务调整,主打中高端产品,经过业务拓展与认证后,已经成功成为福建恒安、湖南康程等国内主流客户的供应商,市场影响力稳步提升。目前一期3万吨生产线满产,二期6万吨正在调试阶段,扩大产能以满足下游大客户对供应商稳定生产的要求。尽管目前仍然处于亏损状态,但长线上看好SAP业务发展。 同时,公司全资子公司嘉兴九宏投资于2016年9月9日与湖南康程护理用品有限公司及其全体股东签订协议,合计出资1亿元收购康程护理23.56%股权,进入SAP下游行业,形成协同效应。 聚丙烯募投项目建成投产,有望成为利润增长点。 公司募投年产45万吨丙烯及30万吨聚丙烯项目已经取得了相关批复,其中年产30万吨聚丙烯项目已于2016年10月完成建设并产出合格产品,聚丙烯项目将在2017年成为公司新的利润增长点。公司原有丙烯产能45万吨,大部分用于丙烯酸生产,剩余9万吨用于对外销售,聚丙烯业务投产将最大化利用丙烯产能,同时二期PDH已经正式开工建设,未来将能够满足公司的丙烯酸及聚丙烯生产消耗。 盈利预测与估值。 我们预测公司2017、2018和2019年营业收入分别为75.34、83.88和89.45亿元,增速分别为40.69%、11.34%和6.64%;归属于母公司股东净利润5.13、6.17和7.07亿元,增速分别为64.52%、20.45%和14.46%;全面摊薄每股EPS分别为0.64、0.77和0.89元,对应PE为20.0、16.6和14.5倍,未来六个月内,上调至“增持”评级。
卫星石化 基础化工业 2017-03-20 13.59 15.27 -- 13.30 -2.13%
15.99 17.66%
详细
公司公布2016年年报。2016年度,卫星石化实现营业收入53.55亿元,同比+28%;实现归属于母公司净利润3.12亿元,同比+171%;毛利率22.3%,同比增长13.8个百分点;加权平均净资产收益率为9.34%,同比增长22.47个百分点。每股指标方面,2016年公司实现EPS0.39元,同比+171%。 公司受益于2016Q4丙烯酸及酯价差大幅增长,年报预计2017Q1实现归母净利润2.3-3.3亿元,同比增长8039.64%-11578.62%。2016Q4丙烯酸-0.84*丙烷价差从6619元/吨上涨至8972元/吨,价差扩大幅度达35.5%;丙烯酸丁酯-0.5*丙烷价差从5519元/吨上涨至9272元/吨,价差扩大幅度达68.0%。公司直接受益于丙烯酸及酯价差上涨,第四季度业绩大幅增长,2016Q4单季度实现营业收入18.96亿元,实现归母净利润2.12亿元。 “丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”产业链一体化。公司现拥有年产45万吨丙烯装置、年产48万吨丙烯酸装置、年产45万吨丙烯酸酯装置、年产21万吨高分子乳液装置、年产9万吨高吸水性树脂装置(其中二期年产6万吨装置目前在调试阶段)、年产2.1万吨有机颜料中间体装置及年产30万吨聚丙烯装置,C3全产业链布局渐趋完善。 聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2016年12月14日非公开发行方案获证监会审核通过,募集资金将主要投向45万吨PDH项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。2016年10月,30万吨聚丙烯项目建成并产出合格产品;2016年12月,年产6万吨SAP生产线完成建设,目前正在进行调试;同时,年产45万吨PDH二期项目与年产20万吨PDH副产氢气联产双氧水项目已正式开工。上述项目将成为公司新的利润增长点。 投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资出资1亿元投资纸尿裤生产商康程护理。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权,为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作,具有协同效应。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.67、0.74、0.80元(按照2017年增发完成后11.81亿股进行摊薄),按照2017年23倍PE,我们给予公司15.41元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。
卫星石化 基础化工业 2017-03-20 13.59 -- -- 13.30 -2.13%
15.99 17.66%
详细
事项: 3月15日晚公司发布2016年年报,全年实现营业收入53.55亿元,同比+27.88%;归母净利润3.12亿元,扭亏为盈;拟每10股分红1.16元。公司预计2017Q1归母净利2.3-3.3亿元,同比大增80-116倍。 主要观点 1.C3产业链龙头,受益丙烯酸及酯涨价,2016大逆转 公司深耕C3产业链,打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链布局,现拥有PDH制丙烯45万吨/年、丙烯酸48万吨/年、丙烯酸酯45万吨/年、高分子纺织乳液21万吨/年、SAP9万吨/年(其中2016年新增6万吨/年),PP粉料30万吨/年(2016年新增)。2016年Q1-Q4单季度分别实现归母净利0.03亿元、0.12亿元、0.83亿元、2.12亿元,环比大幅提升,全年实现归母净利3.12亿元,EPS0.39元,而2015年亏损4.36亿元。扭亏为盈主要得益于:1)公司各装置平稳运行叠加新产能投放,产销两旺,分别同比增长26.48%和29.19%。2)主要产品丙烯酸及酯经过市场竞争落后产能淘汰,叠加巴斯夫爆炸、江苏三木停产等突发事件催化,价格一路上涨,丙烯酸及丙烯酸丁酯最高价格均翻倍。3)销售毛利率22.28%,提高13.76pct,销售净利率达5.73%。 2.预计2017年Q1公司业绩持续改善 尽管近期丙烯酸及酯价格下滑,公司预计2017Q1实现归母净利2.3-3.3亿元,环比持续改善,可见公司全产业链、规模优势明显。我们认为丙烯酸及酯价格调整,短期影响公司业绩,但中长期看有利于落后产能出清和行业健康发展。丙烯酸及酯每上涨1000元,增厚公司EPS0.36元。 3.参股护理品企业,坚定发展SAP业务,谋取突破 公司坚定发展SAP业务,2016年9月收购湖南康程护理用品有限公司20%股权并增资,合计投资1亿元,持有23.56%股权,谋取SAP业务放量。受益婴儿潮、人口老龄化及进口替代,SAP市场前景广阔,若进展顺利,公司有望受益。 4.员工持股价倒挂有支撑,股权激励促增长 2015年7月公司员工持股价15元,与现价倒挂。2016年9月,公司出台股权激励计划与管理层利益捆绑,促增长。 5.非公开发行获证监会审核通过 2016年12月14日公司非公开发行获证监会通过。公司拟发行不超过3.77亿股,募集30亿元,用于45万吨丙烷脱氢、30万吨聚丙烯、6万吨SAP扩建及补充流动资金,底价7.95元/股。 6.投资建议: 我们预计公司2017-2019年归母净利分别为6.52亿元、7.06亿元、7.81亿元,对应EPS0.81元、0.88元、0.97元,PE15X、14X、13X;以定增完成后总股本11.77亿股计(以定增底价计,预计实际少于该股本),EPS分别为0.55元、0.60元、0.66元,维持“推荐”评级。 7.风险提示: 产品价格大幅波动、SAP下游市场开发进度不及预期
卫星石化 基础化工业 2017-03-17 13.93 13.87 -- 13.85 -1.49%
15.99 14.79%
详细
事件: 年报显示。16年公司完成营业收入53.55亿元,同比增长27.88%;完成归属于上市公司股东净利润3.12亿元,同比增长171.38%,并较业绩预告数据略有增加;完成扣非后的归属于上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长165.73%。实现EPS 0.39元。其中16年Q4单季实现18.96亿元营收和2.12亿元净利润,均创上市以来新高。 评论: 1、丙烯酸及酯价格超预期上涨,带动公司四季度业绩大增 公司四季度业绩大幅改善,主要得益于国内丙烯酸及酯的价格大幅上涨。我们认为这一轮价格上涨,主要由装置突发事故与需求旺季、下游被动补库等因素叠加而引发,但核心因素还是行业供给格局出现改善。具体来说,16年10月19日BASF位于德国路德维希港的工厂发生爆炸,致使其32万吨的丙烯酸产能停车,时间持续1个月之久,随后BASF利用全球化采购体系从中国调配货源,导致现货供应紧张;11月25日江苏三木物流有限公司在卸丙烷时发现泄露,随即引发火灾,导致其14万吨丙烯酸及丁酯装置停车,目前仍未重启。另一方面,丙烯酸及酯行业持续低迷近3年,这一过程中,行业中小产能部分关停,导致有效产能出现收缩,供给格局逐步改善。全行业名义产能300万吨左右,实际有效产能仅220万吨(扣除上海华谊),实际需求在160-170万吨水平。短时间内大量产能失效,加上检修停车因素,容易导致供需紧张,继而引发价格飙涨。据我们跟踪的价格数据显示,华东地区丙烯酸价格从16年10月19日的6850元/吨上涨至16年底的11500元/吨,涨幅达到4650元/吨,与原料丙烯的价差从2800元/吨上涨至7300元/吨左右,Q4平均单吨净利润约1200元。公司拥有48万吨丙烯酸产能,价格大幅上涨带动4季度和全年业绩大幅上涨。 2、丙烯酸及酯行业格局明显好转,17Q1业绩亮眼 国内丙烯酸名义产能300万吨左右,实际有效产能220万吨,有效产能开工率约8成。我们认为供需结构改善的原因是行业经历长时间低迷,长期停产的竞争力差的中小产能重启无望,未来大概率将永久退出行业。从16年情况看,全年没有新增产能。17年除上海华谊搬迁装置重启外,预计也没有新增产能,目前该装置已经试车成功。虽然我们观察到价格应声而落,但也要看到公司目前丙烯酸有效产能国内第一,其综合成本比行业平均成本低500 元/吨左右。在同业情况低迷的背景下,公司稳中求进,丙烯酸及酯销量实现约34.5%的增长,其中暗含通用酸酯产品通过低成本抢占市场份额的市场策略。17Q1预计丙烯酸单吨盈利约2000元,单季度业绩有望超3亿。若目前回落后800-1000单吨盈利能够稳住,则全年业绩值得期待。 3、PDH仍维持高景气,16Q4估计贡献1亿净利 丙烷脱氢制丙烯(PDH路线)比石油基制烯烃、煤及甲醇制烯烃有明显的成本和环保优势。我们判断未来1-2年油价主要在50-60美元波动,丙烷供需依然较为宽松,PDH成本优势逐步修复。由于传统炼厂石油脑烯烃投放很少,煤制烯烃路线在中油价下投放放缓,而下游需求有约6%的增长,因此聚丙烯供需还将维持相对景气,我们预计PDH将保持较长时间的景气周期。 16年上半年由于装置检修的问题,公司PDH项目开工情况不佳,三季度装置已经恢复正常生产。2016下半年丙烯价格不断走高,丙烷价格受冬季天气比较暖和影响,涨幅低于往年。整体看2016下半年PDH的盈利能力都较好,价差均值达到3850元/吨,预计单吨净利超过1000元。16Q4净利贡献超过1亿。 目前公司增发已经获准,但批文尚未到手。募投项目包括二期45万吨PDH装置和12万吨SAP产能。PDH装置一般建设期2年左右,如果公司2017年初完成增发,预计二期投产时点在2018年底,投产后公司PDH总产能将达到90万吨,届时PDH的业绩弹性会比较大。 年产30万吨聚丙烯粉料项目已经建成。由于丙烯商品市场规模有限,不难看出,在缺乏丙烯调节能力的情况下,很容易造成产量提升但毛利下降的窘境。聚丙烯项目的建成将避免大量丙烯货源冲击市场,显著增加PDH项目的盈利能力。 4、SAP提供成长性,公司作为国内龙头厂商率先发力,拓展速度明显加快,有望迎来高速发展 2015年我国SAP的产能超过110万吨,但市场份额长期被外资厂商占据,主要厂商有三大雅、丹森、日本触媒、台塑、BASF等。国内SAP企业产能较小,且生产工艺不稳定,大多只能抢占中低端市场。未来二胎放开和成人护理用品市场渗透率的提高是SAP持续发展的根本动力。 公司是国内唯一拥有SAP连续化生产专利的企业,且具有自主知识产权。公司现有产能3万吨,运行较为稳定;二期6万吨产能于16年10月完成设备安装,目前正在试生产。3期6万吨产能预计将于17年底投产。三期全部投产后,公司SAP产能将达到15万吨/年,位居全国第一。 之前公司SAP的销售策略是“农村包围城市”,从中小客户入手,但由于小客户应收账款风险大,公司转而实施大客户战略,目前公司已经进入福建恒安供应链条,韩国金佰利、宝洁等客户也在开发过程中。整体进展非常迅速! 此前公司投资康程护理,开启了公司SAP发展的新思路。康程护理是我国前十大的婴儿纸尿布生产商,公司参股康程护理可以深入参与SAP下游产品的研发和市场调研,对于公司产品开发具有促进作用。康程护理2017-2018年度承诺净利润分别不低于2,500万元、3,000 万元,且卫星石化具有其他股权的优先受让权。通过本次交易,公司加强公司与下游企业的紧密合作,形成强有力的协同,促进SAP市场开拓。 投资建议 不考虑公司增发,我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.01元、1.19元和1.50元,对应目前的股价12.78元/股,17-18年PE分别为12.6和10.8倍;考虑公司增发,假设增发价为11.5元/股(现价打9折),公司将新增2.6亿股本,那么增发后2017~2019年EPS分别0.79元、0.90元和1.12元。我们测算丙烯酸价格每上涨500元/吨,公司可增加净利润1.8亿元左右,EPS增厚0.22元/股(增发前)和0.17元/股(增发后),弹性巨大。维持“强烈推荐”评级,目标价16元。 风险提示:公司非公开发行进程低于预期,丙烯酸景气出现较大波动。
卫星石化 基础化工业 2017-03-17 13.93 -- -- 13.85 -1.49%
15.99 14.79%
详细
2016业绩符合预期,2017Q1大幅预增 卫星石化发布2016年年报,全年实现收入53.5亿元,同比增27.9%,净利3.1亿元(2015年为亏损4.4亿元),按8.04亿股的总股本计,对应EPS为0.39元(扣非后为0.37元),符合市场预期。其中Q4单季度实现净利2.1亿元,2015Q4为亏损2.1亿元,公司拟每10股派1.16元(含税)。同时由于下游需求较好,装置运行稳定,公司预计2017Q1净利2.3-3.3亿元,同比大幅增长(2016Q1为297万元)。 丙烯酸及酯景气回升,业绩大幅改善 丙烯酸及酯业务全年实现收入40.0亿元,同比增长32%,其中国内销量同比增长34.5%,国外销量同比增长42.5%;去年下半年以来,丙烯酸价格持续反弹,以华东市场为例,2016年全年均价为6431元/吨(含税,下同),下半年均价为7446元/吨,同比大涨35%,相应地,公司该业务2016H2毛利率大幅上升至27.3%(全年为22.1%),进而带动公司整体业绩大幅改善。高分子乳液/颜料中间体分别实现收入3.4/1.3亿元,同比增长14.1%/51.5%,毛利率也有不同程度的改善。 SAP业务有望迎来快速发展 2016年公司SAP业务实现收入0.53亿元,盈利情况有所改善(毛利率提升8.1pct至-14.7%),公司目前已经成功成为福建恒安、湖南康程等国内主流客户的供应商,市场影响力稳步提升,正积极开拓国外市场,伴随SAP二期6万吨产能逐步释放及恒安等下游客户认证完成,该业务后续有望进入快速发展期。 PDH项目盈利前景向好 2016年子公司卫星能源实现收入19.1亿元(YoY241%),净利1.6亿元(去年为-1.6亿元),其中下半年实现净利1.5亿元。另一方面,公司配套30万吨/年聚丙烯装置(部分与PDH二期项目配套)有望于近期投产,受益于下游汽车、家电等领域的高景气,也将成为公司后续新的利润增长点。同时,在乙烯裂解原料轻质化及煤炭、原油价格上涨的背景下,PDH成本优势有望逐步凸显。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.85、1.19元的预测(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。
卫星石化 基础化工业 2017-03-02 13.18 14.47 -- 14.06 5.71%
13.94 5.77%
详细
投资要点: 公布2016年度业绩快报。公司发布2016年业绩快报,预计2016年实现营业收入53.73亿元,同比增长28.32%;实现归母净利润为3.05亿元,同比增长169.98%。公司业绩增长主要由于丙烯酸及酯产品行情向好,价格上涨,公司产品量价齐升,同时丙烯及高分子乳液行情稳定,盈利较好。 丙烯酸及酯价格上涨。2016年四季度丙烯酸华东平均价从6800元/吨上涨至11500元/吨,涨幅达69.1%;丙烯酸丁酯价格从7850元/吨上涨至12300元/吨,涨幅达56.7%;四季度丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸价差从3770元/吨上涨至5400元/吨,价差扩大幅度达43.2%。全年来看,2016年丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别上涨121%和102%,价差分别扩大205%和81%。公司直接受益于丙烯酸及酯价格上涨。 非公开发行获证监会审核通过。公司拟发行不超过3.77亿股,募集30亿元资金(其中卫星控股认购3亿元资金),发行价格不低于7.95元/股。募集资金将主要投向45万吨PDH项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。2016年12月14日非公开发行方案获证监会审核通过。 投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资与康程护理及其全体股东签订《关于湖南康程护理用品有限公司的投资协议》,九宏投资以8000万元价格受让贝玉投资持有的康程护理20%股权,同时九宏投资出资2000万元对康程护理增资。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权,为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作,具有协同效应。 聚丙烯、SAP将成为新的利润增长点。公司年产45万吨丙烯及30万吨聚丙烯项目已经取得相关批复,年产30万吨聚丙烯项目已经开工建设,已基本完成主体设备安装;年产12万吨SAP项目土建全部完成,其中年产6万吨生产线正在安装。上述项目正式投产后将成为公司新的利润增长点。 SAP应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外,其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用,在多个领域有很大的发展空间。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.26、0.34、0.38元(按照增发完成后11.77亿股进行摊薄)。预计2016年公司BPS为4.17元,按照该BPS以及3.5倍PB,我们给予公司14.60元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。
卫星石化 基础化工业 2017-03-01 12.97 -- -- 14.06 7.41%
13.94 7.48%
详细
2016年业绩增长170%,四季度改善显著 公司发布2016年业绩快报,2016年实现收入53.7亿元,净利3.05亿元,同比增长170%,与前期预告一致,按照8.04亿股的股本计算,对应EPS为0.38元。其中Q4单季度实现净利2.06亿元,较去年同期-2.11亿元大幅改善。 丙烯酸及酯景气回升带动公司业绩大幅增长 丙烯酸行业经历多年低迷,目前供需已趋于均衡,伴随2016年油价反弹,丙烯酸及酯价格大幅上涨,盈利能力明显改善,进而带动公司业绩大幅增长。中期而言,下游SAP、粘胶剂及涂料领域需求增速仍较快,预计仍将保持稳中有升。 PDH项目盈利前景向好 公司PDH装置目前产能45万吨,主要用于生产丙烯酸及酯产品,能有效公司主业的成本优势和原料供应稳定性,在煤炭、原油价格上涨背景下成本优势逐步凸显;另一方面,公司配套了30万吨/年聚丙烯装置(部分与PDH二期项目配套)有望于近期投产,聚丙烯作为丙烯下游产品中增速较快、盈利较好的产品,将受益于下游汽车、家电等领域的高景气,也有望成为公司后续新的利润增长点。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。结合业绩快报情况,我们小幅下调公司2016年EPS至0.38元(原预测为0.39元),维持2017、2018年EPS分别为0.85、1.19元的预测(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名