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赵乃迪

光大证券

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中油工程 能源行业 2019-09-06 3.78 -- -- 4.07 7.67% -- 4.07 7.67% -- 详细
(1)子公司新签大额合同,预计对公司未来2年业绩产生积极影响 本次中标订单是由公司下属全资子公司中国寰球工程有限公司,与中国石油天然气股份有限公司塔里木油田分公司签订。塔里木乙烷制乙烯项目将依托塔里木油田丰富的天然气资源和上市公司自主成套乙烯工艺技术,建成我国首批纯乙烷进料制乙烯装置之一。项目建设内容主要包括年产60万吨乙烯装置、30万吨全密度聚乙烯装置、30万吨高密度聚乙烯装置,以及配套公用工程、辅助生产设施和厂外工程。本合同履行期限为22个月,金额约34.86亿元人民币,预计该合同实施后将对公司未来2年的营业收入和利润总额产生一定积极影响。根据半年报披露,今年上半年公司签订海外工程项目合同7个,总金额约12.03亿元;签订国内钻井工程项目合同8个,合同总金额约5.7亿;装备板块签订外部订单3.06亿元。本次新签大额订单,有望带动公司营业收入继续增长。 (3)关注国内油气改革对行业需求的影响 随着国内油气改革的推进,工程建设行业已进入缓慢复苏阶段,我们认为未来公司业绩有两大增长因素。第一,在我国施行能源安全战略的背景下,三大石油公司增大上游资本支出,其中中石油集团2019年资本支出预算总额为2282亿元,同比增加16.4%,公司作为中石油旗下子公司,油气田地面工程业务具有较大的受益空间。第二,国内天然气需求上行,我们预计未来天然气管道、LNG接收站等基础设施投资将会加大,有利于公司管道与储运工程业务发展。后续需关注油企资本支出兑现情况以及国家管道公司的成立进度。 盈利预测及投资建议:国家推进油气改革,管网基础设施建设加速,公司未来有望逐步受益,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.53、7.34、8.44亿元,对应EPS为0.12、0.13、0.15元,维持“增持”评级。 风险因素:国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、国家管道公司成立进度不及预期。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2019-09-05 5.29 -- -- 5.58 5.48% -- 5.58 5.48% -- 详细
事件:8月30日,公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入122.97亿元,同比+16.32%,实现归母净利润7.96亿元,同比+10.84%。 化纤板块经营情况符合预期,收购苏震生物加强核心竞争力 受全球贸易摩擦等因素影响,上半年宏观经济增长预期下调,化纤行业下游需求放缓,公司生产涤纶长丝产品利润空间收窄。报告期内化纤板块实现营收88.67亿元,同比增长8.65%,毛利率较去年同期下降4.55个百分点至11.20%。公司主要生产差异化的DYT产品,具备较强的技术竞争优势,毛利率虽有所下滑,但仍维持较高水平。此外公司收购苏震生物引入生物基PDO及新型生物基纤维高新生产技术,提高长丝产品的附加值,上半年苏震生物净利润为1700.4万元。 收购虹港石化注入PTA资产,PTA景气度上行带动业绩增长 报告期内公司收购虹港石化100%股权,成功注入其PTA资产。虹港石化是华东地区主要的PTA供应商,拥有150万吨/年PTA产能,二期240万吨/年产能也在开展前期建设准备工作。上半年国内PX产能释放较大,PTA整体供需格局向好,价差扩大。受此影响,报告期内公司PTA盈利有所增长,实现营收24.49亿元,同比增长16.96%;毛利率较去年同期增长3.26个百分点至7.50%。我们认为下半年国内PX产能仍将继续扩张,PTA新增产能较小,其景气度有望持续,将带动公司业绩增长。 打通“炼化-PTA-化纤”产业链,多渠道融资彰显公司信心 公司成功收购盛虹炼化,将盛虹1600万吨/年炼化项目纳入公司经营范围。该项目预计在2021年建成投产,投产后公司将拥有1600万吨/年炼油能力、280万吨/年PX产能、110万吨/年乙烯产能,预计可实现年均利润75.95亿元,将进一步加强公司盈利能力,打通上下游全产业链。公司积极发挥资本市场作用,多渠道融资助力炼化项目建设。报告期内已成功发行30亿元绿色债券,此外公司拟非公开发行股票募集资金50亿元,其中大股东盛虹集团拟认购15亿元股票,充分彰显了对公司未来发展的信心。 盈利预测及投资建议 公司上半年业绩符合预期,我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计2019-2021年的净利润为15.35/16.26/23.46亿元,对应EPS分别为0.38/0.40/0.58元,维持“买入”评级。 风险提示:行业周期性风险、原材料价格波动风险、安全环保风险。
中曼石油 机械行业 2019-09-05 15.40 -- -- 19.39 25.91% -- 19.39 25.91% -- 详细
事件:8月28日,公司披露2019年中报,显示公司2019年上半年实现营业收入9.49亿元,同比增加25.53%;归属于上市公司股东的净利润2728.28万元,同比下降73.76%。 点评: (1)受油服行业低价策略影响,公司利润情况大幅下滑2019年上半年公司营业收入同比提高25.53%,但净利润下滑73.76%。主要是由于在经历去年油价低谷后,包括公司在内的部分油服企业采取低价策略以拓展市场。因此,虽然营收向好,但利润空间的修复仍需要时间。此外,公司上半年大量项目仍处于启动阶段,尚未产生效益。随着下半年公司项目集中进入正常生产运行和稳定创收阶段,公司盈利水平有望回升。 (2)公司新签订单大量增加,海外钻井生产运行平稳上半年公司签订海外工程项目合同7个,总金额约12.03亿元;签订国内钻井工程项目合同8个,合同总金额约5.7亿;装备板块签订外部订单3.06亿元。同时,壳牌、BP等老项目持续平稳运行,新启动的马油、BLOCK8、哈里伯顿、卢克、BLOCK12等5个项目先后顺利开钻。当前公司在手合同充裕,各大项目平稳运行,有望带动营业收入继续增长。 (3)油服市场需求逐渐回暖,民营油服市场份额有望提升2019年全球油气勘探开发投资回升,国内三大石油公司形成面向2019-2025年的“七年行动计划”,国内外的油服需求逐渐回暖。目前油服企业形成了国外充分竞争,国内国企主导的竞争格局,但民营油服公司依靠自身体制与机制优势逐渐崛起。随着油服行业回暖、市场逐步开放,民营油服企业自身综合实力增强,其市场份额有望得以提升,带动业绩持续改善。 盈利预测及投资建议:受油服行业低价策略及项目集中启动的影响,上半年公司利润情况同比下滑。同时,由于公司调整战略、项目进入创收阶段仍需要时间,故下调2019-2020盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年净利润为0.58/0.72/0.83亿元,对应EPS分别为0.15/0.18/0.21元。但考虑到全球加大上游勘探开发投资,油服市场逐渐调整,公司在手订单充裕,利润空间有望逐渐恢复,我们维持“增持”评级。 风险因素:油气价格下跌风险;市场竞争加剧风险;上游资本支出投入不及预期风险;汇率风险;境外经营风险。
中油工程 能源行业 2019-09-02 3.72 -- -- 4.07 9.41% -- 4.07 9.41% -- 详细
事件: 8月 28日,公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 213.77亿元,同比-1.07%;实现归属于母公司净利润 0.80亿元,同比-35.02%。 点评: 炼油与化工工程业务不及预期,油气田地面工程业务回升显著营业收入情况: 上半年公司营收小幅下降,主要原因是炼油与化工工程业务盈利不及预期。具体来说,公司油气田地面工程业务实现营收 102.61亿元,同比+11.15%,主要系俄罗斯及中东地区的工程项目进展顺利;管道与储运工程业务实现营收 60.84亿元,同比+9.60%,主要系沙特哈拉德、中俄东线等管道工程项目平稳推进;炼油与化工工程业务实现营收 35.86亿元,同比-34.66%,主要系部分工程项目的投资节奏放缓;环境工程、项目管理及其他业务实现营收 13.01亿元,同比+8.12%,主要系国内环保工程需求上行。 在手订单情况: 上半年公司新签合同额 251.52亿元,与去年同期基本持平,其中油气田地面工程业务、管道与储运工程业务、炼油与化工工程业务、环境工程及项目管理等其他业务新签合同额分别同比变动 +42.90%、-18.84%、 +0.62%、 -24.05%。从订单情况可以看出,当前油服行业回暖趋势较为显著,需求增长较大。由于国内油气工程建设行业存在季节性特点,项目施工高峰期在二、三季度,工程建设企业的收入确认也集中在后三个季度。我们认为公司当前在手订单较为丰富,随着下半年项目推进,公司营收有望回升。 毛利率情况: 上半年公司毛利率同比增长 0.21个百分点至 7.59%,其中油气田地面工程业务、管道与储运工程业务、炼油与化工工程业务、环境工程及项目管理等其他业务毛利率同比变动+0.59、 +1.89、 -4.35、 +3.64个百分点。 2018年受低油价时期签订的合同执行加之工程建设市场竞争较为激烈等因素影响,公司毛利率较上年下降 1.45个百分点。而 2019年上半年,受益于油价企稳,公司毛利率呈现缓慢回升趋势,除炼油工程业务由于部分项目投资放缓导致毛利率下降外,其余业务毛利率均有所增长。毛利率企稳回升将会对公司业绩形成支撑。 国内市场景气度上行,海外子公司亏损拖累净利下滑2019年上半年,随着国内勘探开发需求上行加之油气管网改革不断推进,国内工程建设市场景气度复苏。公司下属经营国内业务的子公司盈利情况均有所好转,其中工程设计有限公司实现净利 2.54亿元,同比+84.55%; 昆仑工程有限公司实现净利 0.38亿元,同比+56.13%;中油工程有限公司实现净利 127.26万元,同比增长 7528万元,实现扭亏。 公司国内市场净利有较大幅度增长,但全年净利有所下滑,主要系海外业务亏损较大。受宏观经济下滑及全球贸易摩擦加剧影响,报告期内公司海外经营风险加剧,子公司寰球工程有限公司上半年亏损 2.05亿元。 华文楷体除此外,由于技术服务费及员工薪酬等同比增长,公司销售及管理费用同比增加 0.69亿元; 由于汇率变动, 汇兑净收益同比减少 0.73亿元; 由于收到的安哥拉国债利息同比减少,公司投资收益下降 0.19亿元。这些因素共同影响了公司本期的净利润。 关注国内油气改革对行业需求的影响。 虽然公司上半年业绩不及预期,但考虑到随着国内油气改革的推进,工程建设行业已进入缓慢复苏阶段,我们认为未来公司业绩有两大增长因素。第一,在我国施行能源安全战略的背景下,三大石油公司增大上游资本支出,其中中石油集团 2019年资本支出预算总额为 2282亿元,同比增加 16.4%,公司作为中石油旗下子公司,油气田地面工程业务具有较大的受益空间。第二,国内天然气需求上行,我们预计未来天然气管道、 LNG接收站等基础设施投资将会加大,有利于公司管道与储运工程业务发展。 后续需关注油企资本支出兑现情况以及国家管道公司的成立进度。 下调盈利预测,维持“增持”评级。 由于公司上半年业绩不及预期, 且公司业务回暖尚需时日, 我们下调对公司的盈利预测,预计 2019-2021年净利润为 6.53、 7.34、 8.44亿元,对应 EPS 为 0. 12、 0. 13、 0.15元。考虑到国家推进油气改革,管网基础设施建设加速,我们仍看好公司未来发展,维持对公司的“增持”评级。 风险提示: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、 国家管道公司成立进度不及预期。
石化油服 基础化工业 2019-09-02 2.32 -- -- 2.61 12.50% -- 2.61 12.50% -- 详细
国内油服市场加速复苏,各业务工作量稳步提升 公司2019年上半年实现营收302.56亿元,同比+27.9%;实现归母净利润5.09亿元,同比+27.1%。公司业绩回升的原因系油服市场回暖,国内作业量快速增长。其中,钻井服务业务实现营收167.79亿元,同比+35.8%;工程建设服务业务实现营收64.81亿元,同比+23.3%;井下特种作业服务业务实现营收31.97亿元,同比+56.7%;物探服务业务实现营收18.70亿元,同比-26.7%;测录井服务业务实现营收10.49亿元,同比+51.8%。 毛利率回升显著,在手订单充裕支撑业绩上行 报告期内,国际油价企稳加之国内勘探开发需求较大,油企调高作业服务价格,公司盈利水平有较大幅度提升,毛利率较去年同期增长3.3个百分点至9.2%。随着国内油服市场复苏加快,公司订单量上行,报告期内累计新签合同额428.5亿元,同比+24.6%。考虑到公司当前在手订单充裕,我们认为随着公司毛利率企稳回升,公司业绩有望实现快速增长。 中石化资本支出增加,公司受益空间广阔作为中石化旗下子公司,石化油服是中石化最主要的石油工程和油田技术综合服务提供商,中石化的资本支出对公司的营业收入具有极大影响。2019年中石化勘探开发资本支出预算为596亿元,较上年+41.4%。我们认为下半年国内油服市场将会呈现稳步回暖态势,随着勘探开发资本支出上行,公司工作量将持续增长,具有较大的受益空间。 盈利预测及投资建议: 由于国内油服市场景气度复苏显著,公司上半年业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为11.52、13.99、15.64亿元,对应EPS为0.06、0.07、0.08元,维持对公司A股的“增持”评级。考虑到H股估值与A股有差异,我们参考H股中能源设备与服务行业公司市盈率水平,给予公司H股19年14倍PE,对应目标价为0.93港元,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。
通源石油 能源行业 2019-09-02 5.25 -- -- 6.51 24.00% -- 6.51 24.00% -- 详细
事件:8月27日,公司披露2019年中报,显示公司2019年上半年实现营业收入7.19亿元,同比下降5.94%;归属于母公司所有者的净利润3756.46万元,同比下降42.84%。 点评: (1)受美国输油管道瓶颈影响,公司北美地区业绩下滑 2019年上半年公司营业收入与去年同期基本持平,归母净利润下降42.84%,而扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长21.19%。非经常性损益主要是公司应付东证通源海外石油基金合伙企业的资金使用补偿费1662.93万元。受美国Permian盆地受输油管道瓶颈及恶劣天气影响,公司上半年北美作业放缓,业务收入下降。随着下半年Permian盆地新建输油管道投产,公司将进入作业旺季,业绩有望回升。 (2)公司国内工作量持续攀升,全球化布局逐渐推进 上半年随着国内油气勘探开发投资加大,公司国内业务快速发展,营业收入同比增加39%。公司及其参股子公司在四川、长庆、新疆、大庆等主要油田的项目全面开展,工作量持续攀升。此外,公司海外项目正逐渐扩展。4月29日公司公告增资一龙恒业公司,共持有其28.99%股份。一龙恒业在阿尔及利亚、哈萨克斯坦以及国内的业务稳定运行,新中标的伊拉克、乌克兰项目也进入全面作业状态。国内外业务的协同效应逐渐增强。 (3)油气勘探开发力度加大,油服市场需求持续回暖 2019年全球油气公司资本支出回暖,国内三大石油公司也都明确要加大上游勘探开发力度。目前,美国原油产量持续增长,而我国长庆油田、西南页岩气田、塔里木油田以及东北老油田等各大油气田勘探开发力度不断加大,常规油气与非常规油气齐步推进。国内外对油气服务的需求将逐渐回暖,有望带动公司业绩增长。 盈利预测及投资建议:受美国输油管道瓶颈影响,上半年公司作业量不及预期,且由于公司作业量恢复仍需要时间,故我们下调2019-2021年业绩预期,预计2019-2021年净利润为0.89/1.09/1.38亿元,对应EPS分别为0.20/0.24/0.31元。但考虑到油服行业整体逐渐回暖,公司新项目开展顺利,未来业绩有望逐步改善,我们维持“增持”评级。 风险因素:油气价格下跌风险;市场竞争加剧风险;上游资本支出投入不及预期风险;页岩气开发进程不及预期风险。
惠博普 能源行业 2019-08-29 3.24 -- -- 3.64 12.35% -- 3.64 12.35% -- 详细
事件:8月25日,公司发布2019年中报。公司2019年上半年实现营业收入10.24亿元,同比增加34.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元,同比增加33.87%。 点评: (1)公司经营业绩明显回升,安东股价波动影响投资收益 上半年公司实现营业收入10.24亿元,归属于上市公司股东的净利润0.78亿元,分别同比增长34.44%和33.87%。同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3821.47万元,其中二季度2264.4万元,环比增加45.43%。上半年非经常性损益中,由于公司持有的安东集团股票公允价值变动带来的投资收益为3802.86万元,相较于一季度投资收益有所下滑。 (2)公司变更实际控制人,引入国资背景优化资本结构 今年5月9日,公司发布公告,长沙水业受让公司107,275,951股股份,认购非公开发行的全部214,000,000股股票,合计直接股份占公司总股本的25.01%。8月20日,公司公告上述协议转让股份的过户登记手续已完成。公司实际控制人变更为长沙市国资委,利用其较强资金实力,优化股权结构,促进公司未来持续健康发展。 (3)新增订单继续快速增长,公司在手订单充裕 2019年上半年,随着行业继续回暖,公司的新签订单快速增长,在手订单充裕。其中,新签订单7.70亿元,较上年同期增长309.57%;在手订单36.37亿元,较上年同期增长323.89%。随着公司市场布局及品牌建设的加速推进,预计下半年在海外地区将有持续性突破。 盈利预测及投资建议:由于安东集团股价波动也将对投资收益造成较大影响,考虑到二季度投资收益下降,全年按照二季度投资收益水平进行预估。我们下调公司2019-2021年盈利预期,预计公司2019-2021年的净利润分别为1.13/1.41/1.72亿元,折合EPS为0.11/0.13/0.16元。但是考虑到公司订单充裕,经营业绩逐渐回暖,我们维持“增持”评级。 风险因素:安东集团股价大幅下滑;油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期;公司订单执行进度不及预期。
安道麦A 基础化工业 2019-08-26 9.35 11.38 19.16% 9.94 6.31% -- 9.94 6.31% -- 详细
事件: 8月 21日,公司披露 2019年中报。报告显示公司 2019年上半年实现营业收入 136.16亿元,同比下降 0.17%;归属于母公司所有者的净利润 5.89亿元,同比下降 75.36%。 点评: ( 1)天气和供应短缺导致销售延迟,公司上半年盈利下滑 2019年上半年公司营业收入和净利润较去年同期下降。一方面,上半年北美寒冷潮湿的天气情况多于往年,而欧洲、印度及亚太部分地区同时出现极端干旱,导致作物保护产品的施用时间延迟,用量减少。另一方面,由于国内环保政策趋紧,公司荆州基地老厂区于三月末被许可复产后,升级改造尚未结束,需求强劲的重点产品供应仍呈紧张态势,上半年销售额及毛利率因此损失 1亿美元及 3500万美元。 ( 2)两次并购提升公司核心竞争力,销售额增长空间广阔 2019年 1月,公司收购美国 Bonide 公司。该公司是美国消费者家庭与园艺市场害虫控制解决方案的提供商,拥有覆盖全美的经销网络, 2018年实现销售额 7000万美元,市场空间高达 15亿美元; 2019年 3月,公司收购安邦电化,其农化产品通过安道麦在国内及全球的分销渠道和网络销售,能产生高度的协同效应。 ( 3) 南美下半年迎来旺季及老厂复产,公司作为行业龙头有望长期受益 2019年上半年,全球作物价格(除玉米外)仍然普遍低迷,导致市场对作物保护产品的需求难以提振。 但是随着下半年开始, 南半球市场进入旺季,以及印度季风的积极影响,农化产品需求情况有望逐步改善;此外,荆州基地老厂区逐步恢复生产后,供应紧张状态有望缓解,且在环保监管趋严的背景下,公司作为龙头企业有望长期受益。 盈利预测及投资建议: 受天气因素影响, 今年上半年公司业绩不及预期,加之考虑到天气异常因素导致未来下游消费的不确定, 我们下调对公司的盈利预测, 预计 2019-2021年净利润为 10.31、 13.79、 16.80亿元,对应EPS 分别为 0.42、0.56、0.69元。我们参照申万化工行业 2019年平均 PE27倍, 给予公司 19年 27倍 PE, 与行业平均水平持平,对应目标价为 11.38元,维持“买入”评级。 风险因素: 全球农化行业复苏不及预期、公司并购后业绩不及预期、汇率波动风险。
中海油服 石油化工业 2019-08-23 10.95 -- -- 13.37 22.10% -- 13.37 22.10% -- 详细
市场需求回暖,各板块作业量大幅增长。 钻井服务板块:上半年国内钻井平台作业需求大幅增长,公司新增租赁平台扩充产能并调配平台回国作业,钻井服务业务实现量价齐升。报告期内,该实现营收44.92亿元,同比+49.4%;平台作业日数为6,913天,同比+33.8%;平台日历天使用率受待命天减少的影响同比增加12.5个百分点至76.6%;平台平均日收入为8.7万美元/天,同比+10.1%。 油田技术服务板块:上半年公司油田技术服务业务实现营业收入66.31亿元,同比+94.8%。公司也持续推进技术产品的系列化和产业化发展,在高温高压、深水两大重点技术上都取得了突破。此外,公司不断开拓国际市场,报告期内已成功中标印尼固井及修井服务、印尼陆地常规井固井增产服务、缅甸海上项目电缆测井与射孔服务等重要合同。我们认为随着公司自主研发优势不断显现,油田技术服务业务有望持续增长。 船舶服务板块:上半年船舶市场需求有所增长,公司船舶服务业务实现营业收入14.41亿元,同比+15.9%,其中外租船舶实现营收3.91亿元。公司自有船队共作业15438天,同比+3.6%;日历天使用率同比增加5.5个百分点至94.8%;外租船舶共作业6805天,同比+45.8%。 物探采集和工程勘察服务板块:上半年公司物探采集和工程勘察服务业务实现营业收入9.99亿元,同比+105.3%。其中二维采集作业量为15404公里,同比-4.3%,主要系工区跨国际海域转换;三维采集工作量为17718平方公里,同比+11.9%,主要系市场复苏及工区衔接较为紧密;海缆业务作业量为702平方公里,同比+146.3%,主要系客户需求增长带动外租装备增加。 毛利率回升显著,成本费用控制合理。 2019年上半年,随着行业回暖,油企调高作业服务价格,公司盈利水平有较大幅度提升,毛利率较去年同期增长12.13个百分点至16.07%。公司Q2实现净利润9.42亿元,是继2015Q2以来单季度最高利润水平。自2014年国际油价大幅下跌,公司经营受到较大影响,虽然近两年营收规模回升显著,但净利润增长相对滞缓,我们认为随着公司毛利率企稳回升,公司业绩有望实现快速增长。 从费用情况来看,报告期内公司销售、管理、财务费用分别为0.15、3.05、5.22亿元,同比变动+60.2%、+9.5%、+37%。费用增加的原因主要是公司本期业务量有较大幅度增长。但从费率来说,公司三费占营收比例为6.21%,较去年同期下降两个百分点,公司整体费用控制合理。 上游资本支出增加,公司受益空间广阔。 展望公司未来发展,当前全球油服行业已进入复苏阶段,根据IHSMarkit的预测数据,2019年全球上游勘探开发投资为4721亿美元,较去年增长15.63%。预计下半年随着油价企稳,油服行业投资将持续扩大。 而从国内情况来看,随着我国施行能源安全战略,三大石油公司增大上游勘探开发资本支出,其中中海油集团2019年资本支出预算总额为700-800亿元,较上年增长13%-29%。公司业务几乎贯穿海上油气勘探、开发、生产的全过程,此次中海油资本支出预算提升,公司业务量有望取得快速增长,受益空间广阔。 上调盈利预测,维持“增持”评级。 由于油服行业景气度回升,公司上半年业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为18.55、22.38、26.85亿元,对应EPS为0.39、0.47、0.56元。考虑到中海油集团勘探开发资本支出上行,我们继续看好公司未来发展,维持对公司A股和H股的“增持”评级。 风险提示: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。
恒力石化 基础化工业 2019-08-22 13.14 16.94 5.41% 17.28 31.51% -- 17.28 31.51% -- 详细
(1)炼化、石化、聚酯三轮驱动,公司Q2业绩高增长 2019年上半年受益于炼化项目正式投产盈利加之PTA景气度较高,公司业绩实现较大幅度增长,其中Q2单季度实现归母净利润35.15亿元,较去年同期增长351.22%。上半年公司炼化、PTA、聚酯业务营收占比分别为26.6%、37.9%、27.1%,全产业链三轮驱动格局基本形成,各项产成品产销情况良好,产销率均达99%以上。 (2)PTA景气度上行,打通上游率先受益受益于二季度国内PX产能释放,上半年PX价格下行,PTA价差扩大,公司PTA业务实现营业收入160.47亿元,较去年同期增长10.58%。随着我国逐渐掌握PX的定价权,聚酯产业链的利润有望重新分配。公司炼化项目年产434万吨PX,可实现PTA生产自给自足,恒力率先打通上游,在抵御行业周期性波动时其优势将逐步显现。公司还新增500万吨/年PTA产能,预计在2020年下半年实现投产,进一步巩固其行业龙头地位。 (3)2000万吨/年炼化项目投产,未来盈利增长可期报告期内,恒力炼化项目已实现全面投产,标志着公司“原油-PX-PTA-聚酯”产业链就此形成。上半年,恒力炼化实现净利润13.61亿元。公司后续150万吨/年乙烯项目正在建设中,该项目使用炼化项目的部分产品为原料,所产的乙二醇、聚乙烯等化工原料或产品,具有较好的经济效益,将进一步提高公司盈利能力,公司正式迈向炼化一体化新征程。 盈利预测及投资建议 公司上半年业绩符合预期,我们维持对2019年的盈利预测,考虑到2020-2021年国内PTA新增产能较大,PTA景气度可能下行,我们下调对公司2020-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润为92.41/108.25/114.97亿元,对应EPS分别为1.31/1.54/1.63元。参照可比公司平均市盈率水平,考虑到恒力石化在项目进度、技术、政策上存在较强的竞争优势,给予公司2020年11倍PE,对应目标价为16.94元。公司是国内首个投产的民营大炼化企业,我们继续看好其未来发展,故维持“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动的风险、原材料价格波动风险、汇率风险、成品油税收政策变化风险。
华锦股份 基础化工业 2019-08-22 5.90 -- -- 6.24 5.76% -- 6.24 5.76% -- 详细
事件: 8月 20日,公司发布 2019年半年度报告, 报告期内实现营业收入 183.29亿元,同比增长 12.59%,实现归属于母公司净利润 5.38亿元,同比下降 29.44%。 经营情况符合预期,国际油价波动影响毛利率水平 报告期内公司各生产装置平稳运行,产销情况良好,生产尿素 29.8万吨,与去年同期基本持平;油品和聚合物产量同比分别增加 25万吨和 2.9万吨;累计外销产品 449万吨,产销率达到 101.6%。由于公司石化装置检修完毕,油品正常生产,本期发生消费税 8.63亿元,同比增长 33.17%。 公司上半年经营情况符合预期,营收同比增长 12.59%,但由于报告期内国际油价波动较大加上人民币贬值带来的压力,公司营业成本同比增长19.12%,毛利率较去年同期下降 4.55个百分点至 16.98%。 财务结构持续优化,检修完成费用水平显著降低 上半年公司财务结构不断改善,资产负债率降至 49.37%,公司目前现金流动性充裕,流动比率为 1.94,短期偿债能力较强。上半年公司降本增效,三费合计减少 4.69亿元,其中管理费用同比下降 41.08%,主要系石化装置三年一次的设备大修已完成,大修费用减少,改善公司盈利能力。 在国内安全环保整治加强的环境下,公司未发生重大安全环保事故,加之石化装置检修已全部完成,进一步提高生产安全性。 倚靠兵器集团战略资源,有望参与沙特精细化工项目 2017年 5月,兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议,宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。 2019年上半年,华锦阿美石油化工有限公司正式成立,预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为 1500万吨/年炼油、 150万吨/年乙烯、 130万吨/年 PX,总投资金额超 100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。 盈利预测及投资建议 公司上半年业绩符合预期,随着油价企稳,公司盈利能力有望回升。 我们维持公司 2019-2021年的盈利预测,预计公司 2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应 EPS 分别为 0.82/1.06/1.55元,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。
海油工程 建筑和工程 2019-08-22 5.28 -- -- 5.77 9.28% -- 5.77 9.28% -- 详细
事件: 8月 19日,公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 45.59亿元,同比增长 27.51%;实现归属于母公司净利润-7.14亿元,同比下降 291.48%。 ( 1)计提合同减值损失拖累业绩,工程服务价格维持低位影响毛利率公司 Q2受沙特海上运输安装项目大幅亏损影响,净利润显著下滑。由于该项目海上作业时间推迟、合同工期延长,公司计提合同减值损失 3.94亿元,拖累公司业绩。当前项目主作业船的验船工作已经通过并开始海上施工,我们认为此次损失是一次性事件,不会对公司后续经营活动产生影响。此外,虽然报告期内海洋油气工程行业已处于缓慢复苏阶段,但由于前期签订的订单价格较低,上半年毛利率仅为-2.53%,导致公司净利润下滑。 ( 2)作业量增长带动营收回升,项目稳步推进促使经营性现金流转正上半年公司主营业务情况有所好转,营业收入同比增长 27.51%。公司营收增长的主要原因是行业缓慢复苏,公司在手订单释放,总体工作量实现快速增长,其中陆地建造实现钢材加工量 8.63万结构吨,同比增长 75%,投入营运船天 6500个,同比增长 34%。随着部分项目进入施工高峰期,公司逐步收回前期项目工程款,公司报告期内经营性现金流量净额为 0.40亿元,较去年同期增加 16.31亿元,现金流情况较为健康。 ( 3)上游油气行业资本支出增长, 公司在手订单实现较快增长报告期内公司实现市场承揽额 112.38亿元,同比+17.80亿元,其中海外市场承揽额 94.58亿元,主要包括日挥福陆 LNG 模块合同以及 Marjan 油田增产开发项目的 EPCI 合同。从国内情况来说,公司主要签订了渤中、秦皇岛等一些中小型海上平台项目,承揽额为 17.80亿元,但 7月公司已成功中标 40亿元的 LNG 项目,同时南海东部海域的陆丰油田开发项目也在密切跟踪。我们认为随着我国实施能源安全战略,国内三大石油公司资本支出增加,公司作为中海油旗下子公司有望受益,加之全球油气行业呈现复苏态势,海外投资金额亦有所增加,公司在手订单充裕有望带动业绩增长。 盈利预测及投资建议: 由于公司上半年计提大额合同减值损失,加之海洋油气工程行业复苏不及预期,我们下调对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润分别为 1.05/7.38/8.59亿元,EPS 为 0.02/0.17/0.19元。但考虑到此次减值是一次性损失,全球油气行业仍处于复苏阶段,公司业绩有望触底回升,维持“增持”评级。 风险因素: 油价波动风险、 汇率风险、海外市场风险、工程项目风险。
华锦股份 基础化工业 2019-08-14 5.86 7.90 33.45% 6.09 3.92%
6.24 6.48% -- 详细
事件:8月10日,公司发布关于子公司辽宁华锦化工工程有限责任公司增资的公告。本次增资拟增加注册资金合计3082.23万元,增资完成后子公司(工程公司)注册资本为4000万元人民币。公告内称华锦股份全资子公司拟通过在上海联合产权交易所公开挂牌增资扩股引入一名投资人,工程公司现有注册资本917.77万元,本次增资底价以经备案的净资产评估值为基础计算,截至2018年12月31日工程公司净资产评估价值为914.76万元。本次增资拟增加注册资金合计3082.23万元,其中1882.23万元由公司原股东华锦股份进场非公开协议增资,新进股东增加注册资金1200万元通过公开挂牌方式引进。增资完成后子公司注册资本为4000万元人民币,原股东华锦股份持股比例为70%,新进股东持股比例为30%。 点评: (1)增强工程公司核心竞争力,实现公司总体战略布局 本次增资方案在积极推动混合所有制经济改革的同时,也将进一步提升工程公司的核心竞争力,实现公司总体战略布局。本次增资可以充实工程公司资金实力,公告中称本次募集资金主要用于补充流动资金,优化工程公司财务结构、提高工程公司盈利水平和抗风险能力。 (2)成品油消费税市场规范发展,丁二烯行业景气持续上行 随着成品油消费税监管的不断加强,行业中不规范产能被逐步淘汰,炼化市场集中度不断提升。公司作为兵器集团唯一的上市化工子公司,具有行业资源优势,有望充分享受行业红利。此外,随着天然橡胶集中收割库存释放,国内丁二烯价格中枢进入上行通道,公司现具有丁二烯产能10万吨/年,或将为公司提供新的利润增长点。 盈利预测及投资建议 考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价7.90元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
石化机械 机械行业 2019-08-12 6.12 -- -- 6.74 10.13%
7.24 18.30% -- 详细
(1)上游勘探开发资本支出增加,行业复苏公司受益空间广阔 国家近年推动能源安全战略,国内三大石油公司2019年资本支出预算均有所增长,其中中石化计划勘探开发资本支出596亿元,同比增加41.2%。公司作为中石化集团旗下唯一油气技术装备企业,具有较大的受益空间。年上半年,公司石油机械设备业务营收13.58亿元,同比增长55.39%;钻头及钻具业务营收3.45亿元,同比增长36.12%。 (2)立足国内开拓海外,在手订单充裕支撑公司业绩上行 公司上半年累计新增订货37.13亿元,同比增长4%。在国内市场,公司获得胜利石油工程压裂机组合同,青宁线、鲁豫线、董东线钢管合同,涪陵、华北、华东、胜利压缩机合同,中石油钻头钻具一体化服务合同和中海油服固井装备及配件合同等多个重大项目。在海外市场,公司固井装备首次进入阿联酋高端市场,成功打开科威特钢管和钻头市场,连续中标孟加拉钢管项目。公司当前在手订单充裕,为全年业绩提供保障。 (3)管道基础设施建设加速,油气钢管业务有望实现快速增长 当前我国管网基础设施建设和互联互通的能力不足,制约了天然气行业的发展。2019年两会期间,发改委提出将组建国家管网公司,推动油气干线管道独立,实现管输和销售分离。公司旗下沙市钢管厂是国内油气管道钢管制造的龙头企业之一,主力供应了“西气东输”、“川气东送”、“中缅管线”等国家重点油气管线工程建设。2019年上半年,公司油气钢管业务营收同比增长144.35%,并成功签订青宁线等重要钢管合同。可以预见,随着我国管道基础设施建设加速,公司钢管业务将实现较快增长。 盈利预测及投资建议:公司当前在手订单充裕,加之油服行业回温、油气管道基础设施建设加速,公司全年业绩有望实现较快增长。我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润分别为1.39/1.96/2.26亿元,EPS为0.23/0.33/0.38元,维持“增持”评级。 风险因素:国际油价波动风险、汇率风险、国际贸易环境风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2019-05-09 5.31 7.47 38.85% 5.66 4.81%
5.85 10.17%
详细
事件:2019年4月30日晚,公司发布2019年第一季度报告。报告期内,公司营业收入为43.49亿元,较上年同期增长20.97%;归属于上市公司股东净利润为3.16亿元,较上年同比减少1.04%。 点评: (1)主营业务带动Q1业绩,行业景气使公司盈利可期 根据我们观察的行业数据,2019Q1,涤纶长丝DTY平均价格较去年同期下跌54元/吨,平均价差同比上涨173元/吨,环比缩小187元/吨;PTA价格上涨600元/吨,平均价差同比缩小62元/吨,环比扩大84元/吨。此外,由于同一股东下资产并表,公司营业收入较上年同比增长20.97%;鉴于本期投资收益大幅增长有力地抵消了费用和支出的增加使净利润同比减少1.04%,变化不大。 (2)资产收购顺利完成,带来未来盈利新机遇自从公司去年收购国望高科重大资产重组的完成后,公司在原有业务基础上注入了化纤业务。公司主要收入和利润主要来自于全资子公司国望高科。2019年3月,全资子公司国望高科和盛虹石化分别收购了江苏苏震生物100%股权和盛虹炼化(连云港)100%股权。此次股权收购和关联交易的顺利完成后,苏震生物、盛虹炼化正式纳入公司合并报表范围。随着新资产的注入完成,公司产业链布局更加完善,未来盈利可期。 (3)依托行业高景气度,PTA资产注入加速全产业链布局4月13日,公司公告拟以19.92亿元收购虹港石化100%股权,将虹港石化150万吨PTA资产注入公司。此外,公司新建240万吨PTA产能预计将在2020年下半年逐步投放,随着虹港石化PTA业务的注入与公司新建PTA产能的逐步释放,预计公司未来盈利有较大上升空间。另外,公司对全资二级子公司盛虹炼化增资70亿元,加速推动“1600万吨/年炼化项目”进程。随着业务链的延伸,将推动公司形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”产业链,进一步提升公司盈利能力与核心竞争力。 盈利预测及投资建议:结合PTA行业景气度的回升和环保安全政策趋严的供给侧改革等有利因素,暂不考虑虹港石化的注入,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润为15.35/16.26/23.46亿元,EPS为0.38/0.40/0.58元,维持目标价7.60元,维持“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动的风险、资产注入进度不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名