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赵乃迪

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050005,曾就职于中国银河证...>>

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东方盛虹 纺织和服饰行业 2019-05-09 5.31 7.47 40.94% 5.66 4.81%
5.85 10.17% -- 详细
事件:2019年4月30日晚,公司发布2019年第一季度报告。报告期内,公司营业收入为43.49亿元,较上年同期增长20.97%;归属于上市公司股东净利润为3.16亿元,较上年同比减少1.04%。 点评: (1)主营业务带动Q1业绩,行业景气使公司盈利可期 根据我们观察的行业数据,2019Q1,涤纶长丝DTY平均价格较去年同期下跌54元/吨,平均价差同比上涨173元/吨,环比缩小187元/吨;PTA价格上涨600元/吨,平均价差同比缩小62元/吨,环比扩大84元/吨。此外,由于同一股东下资产并表,公司营业收入较上年同比增长20.97%;鉴于本期投资收益大幅增长有力地抵消了费用和支出的增加使净利润同比减少1.04%,变化不大。 (2)资产收购顺利完成,带来未来盈利新机遇自从公司去年收购国望高科重大资产重组的完成后,公司在原有业务基础上注入了化纤业务。公司主要收入和利润主要来自于全资子公司国望高科。2019年3月,全资子公司国望高科和盛虹石化分别收购了江苏苏震生物100%股权和盛虹炼化(连云港)100%股权。此次股权收购和关联交易的顺利完成后,苏震生物、盛虹炼化正式纳入公司合并报表范围。随着新资产的注入完成,公司产业链布局更加完善,未来盈利可期。 (3)依托行业高景气度,PTA资产注入加速全产业链布局4月13日,公司公告拟以19.92亿元收购虹港石化100%股权,将虹港石化150万吨PTA资产注入公司。此外,公司新建240万吨PTA产能预计将在2020年下半年逐步投放,随着虹港石化PTA业务的注入与公司新建PTA产能的逐步释放,预计公司未来盈利有较大上升空间。另外,公司对全资二级子公司盛虹炼化增资70亿元,加速推动“1600万吨/年炼化项目”进程。随着业务链的延伸,将推动公司形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”产业链,进一步提升公司盈利能力与核心竞争力。 盈利预测及投资建议:结合PTA行业景气度的回升和环保安全政策趋严的供给侧改革等有利因素,暂不考虑虹港石化的注入,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润为15.35/16.26/23.46亿元,EPS为0.38/0.40/0.58元,维持目标价7.60元,维持“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动的风险、资产注入进度不确定性风险。
华锦股份 基础化工业 2019-05-01 6.75 7.90 24.21% 7.05 0.57%
6.79 0.59% -- 详细
(1)一季度业绩符合预期,油价上涨提升公司盈利 报告期内公司归母净利润提升显著,单季度净利率环比增加1.16%,符合预期。主要由于公司大修已于18年全部完成,19年一季度公司各项业务开始正常推进,公司主要产品产销量恢复至正常水平所致。同时,受油价上涨库存收益增加及公司主要产品价格的提升,公司收入进一步增加。 (2)财务结构持续优化,费用水平显著降低 报告期内公司财务结构不断改善,一季度公司资产负债率降至52.15%,其中短期负债为43.95亿,流动负债占比下降明显;公司目前在手货币资金为67.21亿,现金比率、流动比率、速动比率分别为1.15、2.16、1.54,公司现金流动性充裕,短期偿债能力显著提升;费用方面,一季度公司管理、销售、财务费用环比变动-35.27%、23.9%、9.81%,三费合计减少1.99亿元,公司盈利能力进一步改善。 (3)中高油价维持下,石化行业景气有望持续 2019年以来,国际油价持续走高,一季度Brent原油价格涨幅达25%,油价的高企虽然一定程度上缩短了炼油与石脑油裂解价差,但在当前油价区间内,石化行业仍处于景气周期。考虑到5月4日美国对伊朗制裁豁免即将到期,在原油市场供给局势仍紧缺局势下,油价有望逐步抬升,化工品盈利性将维持乐观,公司业绩有望保持稳定增长。 盈利预测及投资建议 考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价8.20元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
海油工程 建筑和工程 2019-04-30 5.70 7.09 33.77% 5.76 0.17%
5.83 2.28% -- 详细
事件:2019年4月25日晚,公司发布2019年第一季度报告。报告期内,公司营业收入17.94亿元,同比增长43%,归属于上市公司股东净利润为-2.61亿元,较去年同期减亏1亿元。 点评: (1)海上作业拉动Q1业绩,行业趋势保障工作量高水平增长 公司营业收入大幅增长,主要由于陆地建造和海上安装等工作量增长所致。尤其是海上作业船天增长59%,增长明显。利润方面,归属于上市公司股东净利润为-2.61亿元,较去年同期减亏1亿元。主要是由于公司前期的订单大多是按行业低谷时期的价格签订,毛利率较低,消化这部分订单仍需一定时间。但是,随着新订单逐步开始执行,我们预计后续公司毛利将有所改善。 (2)以LNG模块订单为首,多项重点项目改善盈利结构 报告期内,公司实现国内外市场承揽额51.14亿元。其中海外市场承揽额为50.24亿元。公司利用模块化领域建造优势,2019年3月公司全资子公司签订了LNG模块建造合同,这是继成功交付俄罗斯亚马尔项目后又一陆地LNG合同。公司也正紧密跟踪国内以及加拿大、俄罗斯等区域的关键项目。截止报告期末,公司有17个重点项目仍在实施中,建造业务完成钢材工作量较去年增长10%,海上安装投入船天同期增长59%,导管架和安装工作进展顺利。另有7座导管架和6座组块正在建造中。 (3)政策保障资本支出增加,国内外项目助推未来业绩靓丽 考虑到国内对LNG巨大需求和海外LNG板块景气度提升的市场机遇,目前公司一些LNG项目的招投标工作预计陆续在2019年公布结果,并逐步进入工程建设阶段,LNG市场开发有望在2019年迎来明显增长。另外,中海油制定了关于强化国内勘探开发未来“七年行动计划”,提出到2025年勘探工作量和探明储量要翻一倍,资本支出高速增长。因此,无论是项目还是政策支持,都是保障公司未来营收向好的有利因素。 盈利预测及投资建议:公司当前在手订单饱满,且油服行业景气度有望复苏,因此我们维持对公司的盈利预测。预计公司2019-2021年的归母净利润为6.60、12.23、16.86亿元,EPS为0.15、0.28、0.38元。我们维持对公司的估值水平,维持目标价为7.15元/股,维持“增持”评级。 风险因素:国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。
华锦股份 基础化工业 2019-04-29 6.95 7.90 24.21% 7.24 0.28%
6.97 0.29% -- 详细
兵器工业集团与沙特成立合资公司,重整旗鼓再出发 华锦股份是中国兵器工业集团旗下唯一一家石化板块上市公司,现有石油化工、化学肥料和道路沥青三大主营业务板块,是国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一。2019年2月22日,兵工集团与沙特阿拉伯石油公司、辽宁盘锦鑫诚集团公司拟共同出资成立华锦阿美石油化工有限公司,合资公司设立后,将负责建设与运营位于辽宁省盘锦市的炼化一体化项目,该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,预计于2023年下半年试运行。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为集团旗下唯一一家炼化上市资产,炼化业务有望持续受益于集团产能的扩充。 上下游供需格局趋好,丁二烯或成新增长点 2018年公司丁二烯业务实现毛利2.64亿元,同比增长3.46%,盈利状况逐步改善。从丁二烯行业结构来看,国内丁二烯副产格局不利,上游产能承压;下游需求方面,天然橡胶集中收割库存释放在即,且合成橡胶产量深度调整,库存逐渐下降,橡胶行业供求格局或将回暖。公司现具有丁二烯产能10万吨/年,将充分享受丁二烯行情红利。 炼化行业景气回暖,新政助力行业结构规范化 油价中枢不断上行使得炼化行业复苏,公司主要石化产品价差处于较高水平,经营盈利有望改观。此外,成品油消费税新政的出台将促使不合规的落后产能逐步淘汰,炼化行业结构规范性增强。在炼化市场景气好转及成品油消费税监管全面加强中公司将迎来黄金发展时期。 盈利预测及投资建议 鉴于公司炼化产业链布局完善,丁二烯行业供需格局向好。我们预计2019-2021年的净利润为13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。根据相对估值结果,我们给予公司目标价8.20元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险、人民币汇率波动风险。
恒力股份 基础化工业 2019-04-23 12.30 16.16 38.71% 18.40 5.75%
13.01 5.77%
详细
事件: 公司发布2018年年报,恒力股份2018年全年营业收入600.67亿元,较上年同期增长26.51%,实现归母净利润33.23亿元,较2017年上升4.01%,扣非后净利润为27.93亿元,同比增长85.43%。 点评: (1)全年业绩稳步上升,Q4业绩受油价影响亏损 公司2018年全年实现归属上市公司股东净利润为33.23亿元,较2017年同比上升4.01%,全年业绩受PTA行业景气度上行、主营业务毛利率上升等影响实现了稳步上升。报告期内公司发生重大资产重组,其中恒力炼化及恒力投资1月份净利润计入非经常性损益,影响额约为2亿左右。2018年Q4公司实现营业收入162.36亿元,较去年同期增长9.16%,净利润受原油价格下跌、库存损失等影响下降至-3.30亿元。 (2)行业景气利好业绩,公司盈利水平上升 2018年公司聚酯业务营业收入242.51亿元,较去年同期增长13.39%,毛利率为18.74%,较去年同比增长0.32个百分点。公司PTA业务由于行业供需格局的完善,盈利空间增大,营业收入较去年同期增长27.98%,毛利率由去年的6.57%上升至8.48%。得益于公司“聚酯化纤+PTA”双轮驱动的战略,公司上下游产能实现了协同作用,有效的提升了公司的盈利水平。 (3)2000万吨炼化一体化项目投产,炼化一体化格局形成 恒力炼化2000万吨炼化一体化项目已正式打通全流程,顺利生产出产品,且生产运行状况良好。这标志着恒力拥有了“原油-PX-PTA-聚酯”产业链,炼化一体化格局就此形成。公司经营业务将从原有的聚酯、PTA领域延伸至行业更上游的PX、炼化环节,进而减少对外采购PX的中间环节,降低采购成本,原材料采购转为来源更有保障的原油。国内在建的民营大炼化项目中,恒力是最早实现产业链一体化战略发展的企业。 盈利预测及投资建议 2019年以来,下游长丝行业景气度下行,但由于PTA景气度上行,且公司炼化项目已经顺利投产,预计19年将实现盈利,我们维持公司2019-2020年盈利预测,并新增2021年预测,预计公司2019-2021年的净利润为92.41/126.11/136.50亿元,EPS为1.83/2.50/2.70元,维持目标价22.86元,维持“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动的风险、原材料价格波动风险、汇率风险。
安道麦A 基础化工业 2019-04-22 12.20 17.46 73.73% 12.38 1.48%
12.38 1.48%
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(1)受非经营性损益影响,一季度净利润有所下滑 公司预计一季度净利润较2018年同期下降80.70%-83.40%。受收购先正达产生15.73亿元一次性净收入影响,2018年一季度净利润显著升高,同时此次交易使得2019年一季度无形资产的摊销增加5,400万元。剔除此类影响后2018年一季度净利润为5.33亿元,2019年一季度调整后净利润为5.09亿元到5.63亿元之间,预计与去年一季度持平。 (3)多区域产品价格上升,一季度业绩同去年持平 公司预计一季度销售额超过十亿美元,与去年一季度持平。一季度存在荆州老厂区停产、北美冬季酷寒、全球原药供应持续受限等诸多不利因素,但得益于公司各区域市场销售价格提升所带来的销售额增长,2019年一季度销售额较2018年并未呈现下降趋势。目前,荆州基地老厂区正在逐步恢复运营,老厂区已通过管道与位于新厂区使用最先进技术的污水处理设施相连接。此前受老厂区停产影响,公司产量下降,产生了约七千万元的停产费用。 (3)环保政策趋严,龙头企业受益 随着化工事故的频繁发生及农药行业国家颁布法案的实施,农药化工行业管理整体趋严,中央环保督察力度逐步加大,使得农药行业成本上升,库存收紧,农药供给端紧张,农药价格整体呈上升趋势。同时,环境治理政策措施的出台,也进一步提高了农药企业的准入门槛,优化了产业结构,减小了企业间的竞争,从而利好环保治理较好的农药行业细分龙头企业,安道麦作为行业龙头将充分受益,市场占有率有望进一步提升。 盈利预测及投资建议:随着环保政策趋严,农化行业景气度提升,公司作为龙头企业将逐步受益,我们维持对公司19-21年的盈利预测,预计19-21年的归母公司净利润分别为16.90、20.35、22.28亿元,EPS分别为0.69、0.83、0.91元,维持目标价17.46元,维持“买入”评级。 风险因素:全球农化行业复苏不及预期、公司并购后业绩不及预期、汇率波动风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2019-04-22 6.23 7.47 40.94% 6.42 1.26%
6.31 1.28%
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事件: (1)4月13日,公司发布公告拟对全资子公司江苏盛虹石化产业发展有限公司(以下简称“石化产业”)以货币方式增资90亿元,并拟通过石化产业对盛虹炼化增资70亿元。(2)4月13日,公司发布公告宣布全资子公司石化产业以现金方式收购瑞泰投资持有的虹港石化100%股权。本次交易完成后,虹港石化将纳入公司合并财务报表范围。 点评: (1)PTA资产成功注入,有望受益行业高景气度虹港石化主要从事PTA的生产和销售,是华东地区主要的PTA供应商之一,当前拥有150万吨/年PTA产能,二期240万吨项目也正在开展前期建设准备工作。公司作价19.92亿元收购虹港石化100%股权,成功将盛虹集团PTA资产注入公司,达成解决PTA采购关联交易问题的承诺。在当前PTA行业供需格局向好,盈利持续改善形势下,公司有望从中充分受益。 (2)增资盛虹炼化,推动1600万吨/年炼化项目进程 公司全资二级子公司盛虹炼化是“盛虹1600万吨/年炼化一体化项目”的实施主体,项目目前尚处于建设初期,预计在2021年全面建成投产。公司此次通过石化产业对盛虹炼化增资70亿元,是为了加快推进项目建设。项目投产后,公司可实现原油加工能力1600万吨/年,PX产能280万吨/年,乙烯产能110万吨/年,未来发展空间巨大。 (3)加速全产业链布局,提高公司综合竞争能力 公司自重组上市后先后将炼化项目及PTA资产注入公司,依托盛虹集团的强大背景逐渐完成主营业务的变更。随着业务向聚酯化纤上游延伸,公司“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链的战略布局加速推进,使得上市公司可以有效抵御行业周期风险,有利于提高公司综合竞争能力。 盈利预测及投资建议 由于收购的新资产尚未完成过户,暂不考虑PTA资产的盈利情况,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润为15.28/16.10/23.30亿元,EPS为0.38/0.40/0.58元,维持目标价7.60元,维持“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动风险;资产注入进度不确定性风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2019-04-09 6.58 7.47 40.94% 6.85 2.24%
6.73 2.28%
详细
事件: (1)4月2日,公司发布2018 年年度报告,报告期内实现营业收入184.40亿元,同比(重组后)增长13.13%,归属上市公司股东净利润为8.47亿元,同比下降40.75%。(2)4月2日,公司发布公告,拟非公开发行绿色公司债券。其中,债券票面总额不超过30亿元,期限不超过5年。 点评: (1)剔除商誉减值后公司盈利稳定增长,业绩符合预期 报告期内公司发生重大资产重组,若剔除商誉等资产减值7.09亿元,2018年公司实际净利润达15.56亿元,同比增长8.89%。其中,2018年Q4公司实现归母净利润1.96亿元,在四季度长丝行业景气下降情况下,得益于公司规模及成本优势,公司差异化产品依然实现盈利。 (2)收购1600万吨炼化项目,加速形成炼化一体化格局 2019年3月8日,公司作价10.11亿元收购盛虹炼化100%股权,“盛虹1600万吨/年炼化一体化项目”成功纳入上市公司体系,盛虹炼化项目预计在2021年将全面建成投产,届时上市公司可实现原油加工能力1600万吨/年,PX产能280万吨/年,乙烯产能110万吨/年;该项目达产后预计可实现年收入约722亿元,净利润将达到75.95亿元,此外,考虑到2019年集团PTA业务注入上市公司预期较为明确,公司未来盈利将进一步释放。 (3)融资渠道多元化,发行绿色债券进一步优化公司财务结构 此次债券募集的不超过30亿资金拟全部用于“盛虹炼化一体化项目”建设,为盛虹炼化项目的顺利推进提供有力支持。同时,绿色债券的发行将极大地缓解公司当前的融资压力,优化公司财务结构,借助资本市场平台公司炼化业务定位可期。 盈利预测及投资建议 由于长丝景气度下行,我们下调公司19-20年盈利预测,并新增2021年预测,预计公司2019-2021年的净利润为15.28/16.10/23.30亿元,EPS为0.38/0.40/0.58元。根据相对估值结果,我们给予公司目标价7.6元,鉴于公司大炼化项目的成功注入,公司在全球范围内竞争优势显著,上调至“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动的风险、资产注入进度不确定性风险。
安道麦A 基础化工业 2019-04-08 13.80 17.46 73.73% 14.11 2.25%
14.11 2.25%
详细
事件: 公司发布2018年年报,安道麦2018年全年营业收入256.15亿元,较上年同期增长7.54%,实现归母净利润24.02亿元,同比增长55.41%,扣非后净利润为16.29亿元,较2017年同期下降14.70%。 点评: 1)受欧洲旱情及汇率因素影响,全年调整后净利润有所下降 年公司得益于一次性资本利得影响,净利润同比上升55.41%至24.02亿元人民币。但2018年扣除非后净利润较2017年下降2.8亿元至16.29亿元,原因主要是受欧洲地区旱情严重以及各地区汇率变动等的负面影响,其中第三季度受其影响最大。非经营性损益主要调整项目为收购Solutions遗留的收购价格分摊、对先正达转移资产的非现金摊销以及荆州老设施固定资产减值以及售出登记证所获得的一次性资本利得等。 2) 新产品上市优势明显,全球销售额依旧强势增长 得益于市场对差异化产品的强劲需求,公司全年销售额同比增长7.54%,处于行业领先水平。巴西地区全年销售额同比增长近50%,主要得益于创新型的杀菌剂CRONNOS于18年上半年引入市场后所带来的超预期收入。19年公司各区域将有大量差异化产品上市,将为公司全球业务带来强劲的助力。 3)产业链布局进一步完善,提升公司行业竞争力 为实现产业链布局的进一步完善,2019年1月安道麦收购Bonide,本次交易使公司获得了覆盖全美的经销网络。3月20日,公司就收购安邦电化签署协议,安邦是一家具备后向整合优势的生产商,与安邦的合作将使得安道麦拥有研发更多差异化产品的可能性。同时公司计划收购辉丰的大部分作物保护业务,目前仍处于尽职调查阶段,收购成功将大幅提升安道麦的行业竞争力。 投资建议 鉴于2018年全球范围受到天气因素所带来的负面影响,全球农化去库存周期相应向后推迟,我们下调对公司19-20年的盈利预测,,并新增21年预测,预计19-21年的归母公司净利润分别为16.90、20.35、22.28亿元,EPS分别为0.69、、0.91元。根据相对估值法,按照1.8倍PB,对应目标价17.46元,维持“买入”评级。 风险因素:全球农化行业复苏不及预期、公司并购后业绩不及预期、汇率波动风险。
安道麦A 基础化工业 2019-04-04 12.49 17.46 73.73% 14.11 12.97%
14.11 12.97%
详细
1)受欧洲旱情及汇率因素影响,全年调整后净利润有所下降 2018年公司得益于一次性资本利得影响,净利润同比上升55.41%至24.02亿元人民币。但2018年扣除非后净利润较2017年下降2.8亿元至16.29亿元,原因主要是受欧洲地区旱情严重以及各地区汇率变动等的负面影响,其中第三季度受其影响最大。非经营性损益主要调整项目为收购Solutions遗留的收购价格分摊、对先正达转移资产的非现金摊销以及荆州老设施固定资产减值以及售出登记证所获得的一次性资本利得等。 2) 新产品上市优势明显,全球销售额依旧强势增长 得益于市场对差异化产品的强劲需求,公司全年销售额同比增长7.54%,处于行业领先水平。巴西地区全年销售额同比增长近50%,主要得益于创新型的杀菌剂CRONNOS于18年上半年引入市场后所带来的超预期收入。19年公司各区域将有大量差异化产品上市,将为公司全球业务带来强劲的助力。 3)产业链布局进一步完善,提升公司行业竞争力 为实现产业链布局的进一步完善,2019年1月安道麦收购Bonide,本次交易使公司获得了覆盖全美的经销网络。3月20日,公司就收购安邦电化签署协议,安邦是一家具备后向整合优势的生产商,与安邦的合作将使得安道麦拥有研发更多差异化产品的可能性。同时公司计划收购辉丰的大部分作物保护业务,目前仍处于尽职调查阶段,收购成功将大幅提升安道麦的行业竞争力。 投资建议 鉴于2018年全球范围受到天气因素所带来的负面影响,全球农化去库存周期相应向后推迟,我们下调对公司19-20年的盈利预测,,并新增21年预测,预计19-21年的归母公司净利润分别为16.90、20.35、22.28亿元,EPS分别为0.69、0.83、0.91元。根据相对估值法,按照1.8倍PB,对应目标价17.46元,维持“买入”评级。 风险因素:全球农化行业复苏不及预期、公司并购后业绩不及预期、汇率波动风险。
海油工程 建筑和工程 2019-04-04 6.55 7.09 33.77% 6.72 1.66%
6.66 1.68%
详细
事件:3月25日,公司发布2018年年度报告,实现营业收入110.52亿元,同比增长7.8%;实现净利润0.8亿元,同比下降83.75%。 点评: (1)Q4业绩回升显著,毛利率初现增长趋势 公司2018年Q4实现营业收入44亿元,归母净利润2.2亿元,单季度业绩增长显著,触底回升。2018年来自海洋工程业务营业收入为103.36亿元,同比+61.35%,毛利率近五年来首次出现增长,但仅提高了2.27个百分点,主要是由于公司在建项目签订时尚处于低油价时期。非海洋工程业务收入为6.43亿元,同比-83%,且毛利率较上年大幅下降,主要系YamalLNG 模块项目于2017年完工所致。随着公司在手订单逐步执行,预计2019年公司将迎来营收和毛利的同步增长。 (2)新签50亿陆地模块建造合同,在手订单量充裕 公司2018年承揽金额大幅提升,实现承揽额175.54 亿元,其中国内新签订单额为164.29亿元,同比增长76%。公司年末在手未完成订单额约185 亿元,为2019年的营业收入提供了保障。公司也积极开拓海外市场,2018年与沙特阿美签订海洋工程长期协议成为其LTA 承包商,2019年与日挥福陆合资公司签订50亿元陆地模块建造合同,有望实现海外业务的突破发展。 (3)上游资本支出增加,利润增长可期 公司营收增速与中海油资本支出增速高度相关。2019年中海油资本支出预算总额为700-800亿元,勘探、开发、生产资本支出约占预算总额的20%、59%、。海油工程作为其子公司,有望在此次资本支出的提升中充分受益。 盈利预测及投资建议 鉴于2018年公司业绩未达预期,我们预计行业景气度恢复节奏有所减缓,但总体趋势不变,因此下调对19-20年的盈利预测,并新增2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的归母净利润为6.60、12.23、16.86亿元,EPS为0.15、0.28、0.38元。考虑到公司三、四季度业绩回升显著,并新签亿大合同,在手订单充裕,同时近期油服行业估值回暖,我们参照可比公司平均PB水平,给予公司2019年1.38倍PB,对应目标价7.15元/股,维持“增持”评级。 风险因素:国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。
东方盛虹 综合类 2019-01-29 5.10 5.78 9.06% 5.56 9.02%
6.96 36.47%
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事件:1月23日,公司发布2018年度业绩预报称,预计2018年归属上市公司股东的净利润为7.50亿-10.50亿元,同比(重组后)下降47.52%-26.53%,基本每股收益为0.23-0.33元/股。 点评: (1)差异化产品持续保持竞争力,全年业绩符合预期 报告期内公司发生重大资产重组,国望高科优质长丝资产注入。由于反向收购资产重组,公司三季度发生大额商誉减值5.99亿元,若不考虑该项非经常性损益,公司2018年的实际净利润预计将达到13.49-16.49亿元,同比变动-0.59%到15.39%,对应EPS为0.33-0.41元,全年业绩符合预期。 (2)公司差异化产品竞争优势显著,四季度依然保持盈利受国内需求增速快速下行和油价大幅下跌影响,2018年Q4国内涤纶长丝平均价格环比下滑10.71%。而公司定位中高端市场,其产品毛利率远高于行业平均水平,18年前三季度公司剔除商誉减值后归母净利润为12.49亿元,同比增长18.97%,Q4公司归母净利润预计可达1.0-4.0亿元。全年来看,公司业绩稳定增长,受行业波动影响较小,竞争优势显著。未来随着行业龙头主导扩产产能,长丝产业链价格稳定能力大幅提高,行业供需格局向好,公司依托其规模及成本优势,或将充分享受行业红利。 (3)“炼化-PTA-长丝”产业链完善,剥离房产业务促主业健康发展2018年12月14日,盛虹集团1600万吨/年炼化一体化项目正式开工,项目建成后将推动集团形成完整的“炼化-PTA-长丝”产业链,使得上市公司可以有效抵抗行业周期风险。目前PTA行业处于行业景气期,集团PTA业务注入预期较为明确,如果顺利完成注入,公司盈利能力有望提升。同时,为进一步专注核心业务发展,公司拟以6.83亿为底价转让丝绸置业及丝绸房产股权和债权(目前已征集到受让方),房产业务剥离转让款同时可为公司补充流动资金,进一步增强公司综合竞争力。 盈利预测及投资建议我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的净利润为8.23/19.55/21.93亿元,EPS为0.21/0.49/0.55元,维持公司目标价5.88元,维持“增持”评级。 风险因素:业务转型风险、原材料价格波动风险、行业周期性波动的风险、业绩承诺无法实现的风险、资产注入进度不确定性。
东方盛虹 综合类 2019-01-25 5.17 5.78 9.06% 5.47 5.80%
6.96 34.62%
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优质涤纶长丝业务注入,公司资产重组上市 东方盛虹于2018年9月完成资产重组计划,累计发行281082万股,发行价为4.53元/股,交易对价127.33亿元,向盛虹科技、国开基金非公开发行股份购买其合计持有的国望高科100%股权。重组完成后,国望高科成为公司的全资子公司,公司的控股股东变更为盛虹科技,主营业务变更为以民用涤纶长丝的研发、生产和销售为主,以电力、热能、营业房出租、房地产开发、平台贸易为补充的业务模式。在注入长丝资产后,盛虹集团承诺在1年内将虹港石化PTA业务注入上市公司。 重组后主营差别化产品,掌握行业核心竞争力 国望高科自成立以来主攻差别化、功能性纤维产品, 定位中高端市场,目前拥有涤纶长丝产能190万吨,产品的差别化率已超过80%。在优势产品DTY 领域,其产品毛利率远高于行业平均水平,且受行业波动影响较小,竞争优势显著。公司研发投入占比始终保持在3.4%以上,在差别化纤维领域形成了明显的技术优势。依托公司灵活多样的生产与业务模式以及盛虹集团强大背景,“20万吨差别化纤维项目”和“加弹机购置项目”扩张计划有序进行,未来公司发展空间广阔。 产业链完善,利润空间巨大,行业头部企业充分受益 我国涤纶长丝行业龙头在2018-2020年的新增产能占总体新增产能的70%以上,行业集中度不断提升,头部企业竞争优势显著,炼化一体化是行业未来主要发展方向。2018年12月14日,盛虹集团1600万吨/年炼化一体化项目正式开工,依托斯尔邦石化基因,炼化项目建设平台定位值得期待。项目建成后将推动集团形成完整的“原油-芳烃-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链和“原油+醇基-烯烃-精细化工”石化产业链,使得上市公司可以有效抵抗行业周期风险,进一步增强公司综合竞争力。 盈利预测及投资建议 考虑到重组后公司差异化产品优势显著,我们预计公司2018-2020年的净利润为8.23/19.55/21.93亿元,EPS为0.21/0.49/0.55元。按照2019年12倍PE,给予公司目标价5.88元,首次给予“增持”评级。 风险提示:业务转型风险、原材料价格波动风险、行业周期性波动的风险、业绩承诺无法实现的风险、资产注入进度不确定性。 业绩预测和估值指标
海油工程 建筑和工程 2018-12-24 5.14 6.06 14.34% 5.39 4.86%
6.38 24.12%
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事件: 近日,海油工程泰国子公司联合泰国本地陆上拆解伙伴Unithai在曼谷正式与业主CEC INTERNATIONAL, LTD签署了其泰国湾的两座整装平台的拆除弃置项目合同。 点评: 1)新签订单继续增长,再获泰国湾平台弃置项目 此次新签项目位于泰国湾SKL-C油田,水深约20米,距离宋卡府约18千米,包括1座固定式井口平台(WHP),1座固定式处理平台(PP)。拆除工作不仅包括了平台的海上拆除,也包括平台资产的购买、陆地的拆解及废旧物的销售,是一次真正意义的“一站式服务”。 2)加大市场开发力度,海外弃置业务不断拓展 自2017年在泰国湾完成第一个海外拆除项目后,海油工程加大弃置业务的市场开发力度,承揽了泰国国家石油的油田弃置方案研究项目,也不断开拓巴西、墨西哥及英国北海等区域的市场。此次CEC两座整装平台拆除弃置的签约,也为后续进入其他地区市场打下了基础。 3)国际知名度逐步提高,未来业绩成长可期 近年来,海油工程不断拓展海外市场,承揽并实施了俄罗斯Yamal、澳洲Ichthys、泰国Zawtika、巴西FPSO等一批有影响力的项目,提升了公司国际市场知名度,为进一步开拓全球市场打下了坚实的基础。 4)上游公司资本开支增加,有望带动油服行业复苏 随着OPEC+减产协议的达成和全球原油需求的平稳增长,后续油价有望逐渐企稳,支撑油气公司的资本支出增长;国内大石油公司勘探与开发支出的提升叠加中央能源战略安全的需求,有利于油服行业的复苏。 盈利预测及投资建议 公司在行业低谷不断改革调整,加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平,未来有望积累优势脱颖而出。我们维持前期的盈利预测,预计公司2018-2020年的净利润为3.91/9.00/15.17亿元,EPS为0.09/0.20/0.34元,维持公司目标价6.11元,维持“增持”评级。 风险提示 国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。
海油工程 建筑和工程 2018-12-13 5.47 6.06 14.34% 5.54 1.28%
6.14 12.25%
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业绩逐步改善,订单承揽额大幅回升 2018年前三季度公司实现营业收入66.52亿元,同比下降2.88%,实现归母净利润-1.44亿元,同比下降146.22%。但剔除Yamal项目影响后,18年前三季度营收较上年同期增幅高达98.63%。公司资产状况良好,持续降低的资产负债率为承接工程垫资打下良好基础。 2018年海洋油气工程行业总体处于缓慢的恢复发展阶段,公司市场开发取得新进展。国内外市场承揽额实现较快增长,前三季度实现市场承揽额103.64亿元,与2017年全年承揽订单额基本持平。其中国内市场承揽额92.59亿元,海外市场承揽额11.05亿元,较去年同期均有明显增长。 上游公司资本开支增加,有望带动油服行业复苏 进入2018年后,国际油价不断走高,显著稳定了市场对行业的信心。虽然近期油价大幅回落,但综合全球经济复苏和美国限制伊朗的石油出口等地缘政治影响,我们预计原油价格在未来止跌反弹,带动油气公司的资本支出增长,行业复苏;中央指示要加大油气勘探开发力度以保障国内能源供应安全,三大石油公司纷纷开始部署相关工作,但我国陆上原油资源有限,海洋油气开发空间和潜力巨大,利好海油工程;作为控股母公司和最大客户的中海油2018年计划资本支出大幅增长,特别是开发环节占比最重,海油工程有望因此受益,业绩获得提升。 装备一流基地完备,海油工程扩大国际业务版图可期 海油工程装备先进配套完备,天津、深圳、珠海、青岛等几大基地布局也实现了功能互补。在巩固国内行业龙头地位的同时,公司放眼海外,大力开拓国际市场。坚持战略布局三步走,在浅水海工和深水海工能力方面共同推进,不断提升科技实力和管理水平,在国际竞争中取得更大优势。 盈利预测及投资建议 公司在行业低谷不断改革调整,加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平,未来有望积累优势脱颖而出。我们预计公司2018-2020年的净利润为3.91/9.00/15.17亿元,EPS为0.09/0.20/0.34元。根据DCF估值法给予公司目标价6.11元,首次给予“增持”评级。 风险提示 国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名