事件：公司发布 2023年年报。2023年，公司实现营收 26.67亿元，同比减少2.00%；实现归母净利润 2.22亿元，同比减少 43.08%；实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比减少 52.79%。2023Q4，公司单季度实现营收 7.95亿元，同比增长 3.72%，环比增长 11.42%；实现归母净利润 4575万元，同比减少 51.99%，环比减少 43.09%。 光电半导体材料营收快速增长，期间费用率增高业绩暂时承压。2023年，公司打印复印通用耗材和光电半导体材料及芯片业务营收分别为 17.86亿元和 8.57亿元，同比分别变动-8.1%和+18.8%。光电半导体材料方面，2023年公司 CMP抛光垫业务实现营收 4.18亿元，同比减少 8.65%。23Q4公司 CMP 抛光垫实现营收 1.49亿元，创历史单季收入新高。23年 CMP 抛光液及清洗液和显示材料业务分别实现营收 0.77亿元和 1.74亿元，同比分别增长 331%和 268%。然而，由于 23年公司期间费用率的提升，公司 23年业绩受到了一定影响。23年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.37%/7.66%/14.26%/0.03%，同比分别增长 0.15/1.00/2.64/1.75pct。其中，研发费用率的增多主要是因为公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度，财务费用率的增多则是因为公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降。 持续推动半导体材料平台化建设，加速产品客户导入。抛光垫方面，公司抛光硬垫已在国内逻辑晶圆厂开拓取得阶段性成果，潜江工厂多个抛光软垫产品已实现批量销售，抛光垫原料也在持续自主化突破。显示材料方面，公司已成为国内部分主流面板客户 YPI、PSPI 产品的第一供应商，薄膜封装材料 TFE-INK 已经通过下游大客户认证并于 23Q4取得批量订单。光刻胶方面，公司潜江一期小规模光刻胶量产线的建设基本完成，潜江二期 300吨光刻胶量产线的建设也于 2023年下半年启动。半导体先进封装材料方面，公司已布局 7款半导体封装 PI 产品，争取在 2024年内完成部分产品的验证并开始导入。公司临时键合胶产业化建设已实施完成，在国内某主流 IC 制造客户端的验证及量产导入工作基本完成。 盈利预测、估值与评级：23年公司半导体材料营收稳步增长，然而由于期间费用率提高，公司业绩暂时性承压。考虑到公司仍将维持较高的研发投入，以及产品推广过程费用的增多，我们下调公司 24-25年盈利预测，新增 26年盈利预测。 预计 24-26年公司归母净利润分别为 4.37（下调 20.8%）/5.74（下调 25.5%）/7.97亿元。公司持续推动半导体材料平台化建设，有望维持半导体材料领域的快速成长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险。

事件：公司发布 2023年年报。2023年，公司实现营收 17.03亿元，同比增长7.72%；实现归母净利润 2.11亿元，同比增长 13.26%；实现扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长 0.23%。2023Q4，公司单季度实现营收 4.23亿元，同比增长 31.24%，环比减少 6.95%；实现归母净利润-391万元，同比亏损收窄 2055万元，环比减少 106.19%。 全年前驱体及特气销售稳步增长，研发费用增多及资产减值影响 Q4业绩。2023年公司在半导体、面板、LED 等主要下游行业相对较为疲弱的情形下，仍然实现了前驱体和特气销售的稳步增长。2023年公司前驱体及特气业务营收分别为3.40亿元和 12.31亿元，同比分别增长 17.9%和 3.0%；前驱体及特气销量分别为 208.9吨和 9404吨，同比分别增长 62.2%和 1.3%。然而由于单季度研发费用的显著增加以及资产减值的集中计提，23Q4公司单季度业绩呈现一定压力。 23Q4公司单季度研发费用达 7555万元，同比增长 60.4%，环比增长 88.9%； 公司全年研发费用达 1.94亿元，同比增长 10.5%。资产减值方面，23Q4公司单季度计提资产减值损失约 4840万元，一方面是因为公司部分产品市场销售价格下降，另一方面则是部分专用生产设备因陈旧、工艺变更、技术更新等导致其经济效益低于预期。 持续扩增特气供应能力，前驱体有望进一步放量。公司现有 10640吨/年特气产能和 361.75吨/年前驱体（含 MO 源）产能，在建有 3600吨/年特气产能。公司 23年 12月发布公告表示与乌兰察布察哈尔高新技术开发区管委会签署了《入园协议》，公司拟在察哈尔高新区八音化工产业园投资 6亿元建设年产 8400吨高纯电子级 NF3生产项目。另外，公司规划有 100吨/年六氟丁二烯生产装置项目，预计于 2024年建设 30吨/年中试项目。前驱体方面，公司 23年前驱体产能利用率仅为 51%。随着生产装置效率的提升以及下游客户的持续导入，公司前驱体业务仍有较大的成长空间。光刻胶方面，公司目前研发的三款 ArF 光刻胶产品已在下游客户通过认证并实现销售，多款产品正在主要客户处认证。 盈利预测、估值与评级：受益于前驱体和特气的持续放量，23年公司营收实现稳步增长。然而由于研发费用增多和资产减值，公司业绩略低于此前预期。考虑到公司仍将维持较高程度的研发投入，同时公司产品对应的下游领域有待进一步恢复，因此我们下调公司 24-25年盈利预测，新增 26年盈利预测。预计 24-26年公司归母净利润分别为 2.78（下调 19.7%）/3.52（下调 22.5%）/4.40亿元。 我们仍旧看好前驱体、特气、光刻胶供应能力提升的情形下公司的后续成长，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品客户验证风险，研发风险。

事件： 公司发布 2023年年报。2023年，公司实现营收 52.26亿元，同比减少 36.22%； 实现归母净利润 34.20亿元，同比减少 39.52%；实现扣非后归母净利润 35.75亿元，同比减少 37.25%。2023Q4，公司单季度实现营收 10.37亿元，同比减少 58.23%，环比减少 25.58%；实现归母净利润 4.51亿元，同比减少 69.69%，环比减少 52.11%。 点评： 氯化钾及碳酸锂价跌业绩承压，巨龙铜业投资收益持续大幅增长。2023年全年，公司氯化钾和碳酸锂业务营收分别为 32.2亿元和 19.8亿元，同比分别减少 16.2%和54.2%；氯化钾和碳酸锂的销售均价分别为 2486元/吨和 19.2万元/吨（均不含税），同比分别下跌 28.6%和 52.5%。由于氯化钾和碳酸锂产品价格的下降，2023年公司毛利率同比下降 16.8pct 至 65.2%。销售量方面，2023年公司氯化钾和碳酸锂销量分别为 129.34万吨和 1.03万吨，同比分别变动+17.4%和-3.7%。2023年公司参股公司巨龙铜业旗下巨龙铜矿产铜 15.4万吨，实现营收 102.35亿元，实现净利润42.11亿元。公司目前持有巨龙铜业 30.78%股权，2023年公司通过参股巨龙铜业取得投资收益 12.96亿元，同比增长 78.81%。2024年 2月，巨龙铜矿二期改扩建工程项目获得有关部门核准，项目预计 2025年底建成投产。项目达产后，巨龙铜矿一二期合计年采选矿石量将超过 1亿吨，年矿产铜将达到 30-35万吨。 聚焦钾盐与锂盐主业，持续加大资源储备与产品产能。截至 2023年年底，公司拥有 200万吨/年氯化钾产能和 1万吨/年电池级碳酸锂产能。钾盐方面，2023年 2月，公司旗下两家孙公司及其合作方分别与老挝政府签署了《万象塞塔尼县巴俄县钾盐勘探协议》，协议约定的勘探特许经营区位于万象市塞塔尼县和巴俄县。预计协议涉及的两个勘探区域内折合氯化钾的资源量总计约 6亿吨，勘探完成后初步规划一期建设 200万吨/年氯化钾产能。锂盐方面，2023年 7月，公司参与认购的藏青基金控股的麻米措矿业旗下“麻米措盐湖矿区锂硼矿开采项目”获得环评批复，麻米措盐湖首期 5万吨碳酸锂项目预计于 2024年年底前建成投产。另外，藏青基金拟以 40.8亿元现金收购西藏金泰工贸所持有的的国能矿业 34%的股权。国能矿业目前拥有结则茶卡盐湖和龙木错盐湖矿区采矿权，矿区内锂、硼资源丰富。 发布“质量回报双提升”行动方案，23年拟现金分红超 25亿元。24年 3月 1日公司基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定并发布了“质量回报双提升”行动方案，其中强调“践行以投资者为本的理念，注重股东回报”。2022年公司共计派发现金股利 45.07亿元，占当期实现归母净利润的 79.71%。2023年上半年，公司向全体股东合计派发现金股利 12.56亿元。2023年年报中，公司再度宣布拟向全体股东每 10股派发现金股利 8元，对应现金分红总额将达到 12.56亿元。 至此，2023年全年公司拟派发现金股利 25.13亿元，占 2023年实现归母净利润的73.48%。 盈利预测、估值与评级：2023年由于氯化钾及碳酸锂产品价格下跌，公司业绩有所下滑。投资收益方面，得益于巨龙矿业铜矿产量的提升，公司投资收益显著增长。 考虑到氯化钾及碳酸锂价格的回落，我们下调公司 24-25年盈利预测，新增公司 26年盈利预测。预计 24-26年公司归母净利润分别为 25.15（下调 44.3%）/30.28（下调 49.9%）/43.69亿元。公司持续加大钾盐和锂盐的资源储备和产品产能，将为公司后续发展提供充足动能，维持公司“增持”评级。 风险提示：氯化钾及碳酸锂价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件：1月 1日，公司发布公告表示拟以自有资金 2亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资（简称“宜兴创聚”）。本次增资同时还有其他共同投资方，包括公司在内合计对宜兴创聚增资约 3.21亿元。本次增资完成后，公司将持有宜兴创聚 51.1838%股权，宜兴创聚将全资收购韩国 IPITECH INC.（简称“韩国 IPI”）100%股权。交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司，宜兴创聚和韩国 IPI将纳入公司合并报表范围。 拟并购韩国 IPI 进军电子级 PI 领域，布局中韩双研发双生产基地。韩国 IPI 拥有聚酰亚胺（PI）成熟的生产技术和量产工艺，目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Film Heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品。韩国 IPI 的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。通过此次对韩国 IPI 的并购，公司将逐步向柔性 OLED 显示屏幕、柔性电路板、芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸，相关产品 PI 膜和浆料材料均属于“卡脖子”进口替代类电子级 PI 材料。本次宜兴创聚所获得的增资款项中，将有不超过 2亿元用于支付取得韩国 IPI100%股权的对价及相关税费，并向韩国 IPI 提供不超过 0.2亿元股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI 优先股。剩余的增资款将专项用于宜兴创聚建设 YPI 生产线和 TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国 IPI 的流动资金。项目建成后，宜兴创聚将形成电子级 PI 类材料中韩两国双研发、双生产的格局。 公司盈利能力逐步改善，润滑油添加剂及生命科学业务进展顺利。得益于公司抗老化助剂和润滑油添加剂新增产能的逐步释放和原材料价格的环比回落，23Q2和 Q3公司单季度营收、归母净利润均实现逐季环比提升。润滑油添加剂方面，23年 2月公司子公司锦州康泰二期 50000吨/年润滑油添加剂项目建成投产，润滑油添加剂整体产能由 9.3万吨/年提升至 14.3万吨/年。生命科学业务方面，23年 1月公司与苏州吉马基因合作建设的年产 6吨核酸药物原材料中试研发装置投产。截至 2023年 7月，已完成主要核酸药物原材料产品的试生产，产品品质达到国际领先地位。在合成生物学方面，截至 23年 7月，公司红景天苷项目已完成吨级中试放大，聚谷氨酸项目已成功完成 100L 发酵和分离纯化工艺的开发，透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。 盈利预测、估值与评级：通过对宜兴创聚的增资和对韩国 IPI 的收购，公司将进军高端电子级 PI 领域，进一步开拓公司成长性。考虑到并购暂未完成及相关新增项目还未建设，我们维持公司盈利预测。预计 23-25年公司归母净利润分别为4.55/6.07/7.94亿元，维持“买入”评级。 风险提示：收并购风险，产能建设不及预期，客户验证风险，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期。

事件：23 年 11 月，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，以现金方式向湖南海四达增资 3 亿元，本次增资完成后，恒信睿远将持有湖南海四达 30%的股权。 锂、钠电池产能布局进展顺利，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远。新能源储能是公司核心战略发展方向，23H1，公司的新能源产业基地规划布局已完成，江苏启东工厂、湖南浏阳工厂、广东珠海工厂将是海四达储能产业未来大规模发展的重要支撑。公司目前拥有 3Gwh 三元圆柱电池产能、1Gwh 方型铁锂产能；在建 7.3Gwh 方型电池产能；待建 18Gwh 电池产能（浏阳一期和珠海工厂）；规划 18Gwh 电池产能（浏阳二期、三期）。23 年 11 月，新能源业务控股子公司海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，有望加快海四达钠离子电池产业化应用、储能产业的发展及湖南海四达钠离子电池工厂的投资建设。 LCP 全产业链布局完善，与友维聚合、苏州维信就 LCP 薄膜展开合作。公司目前是全球唯一一家打通产业链，同时具备 LCP 树脂合成、改性、薄膜、纤维技术及量产能力的企业，现有 2000 吨 LCP 树脂聚合产能、5000 吨 LCP 共混改性生产能力，300 万平方米 LCP 薄膜生产能力、以及 150 吨(200D)LCP 纤维的生产能力，目前在金山工厂实施技改再扩大 2000 吨树脂生产能力。其中 LCP 改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货。此外，公司于 23 年 9 月与信维通信的全资子公司友维聚合就 LCP 全系列薄膜（可溶型、热熔型等）产品的研发与量产等领域达成合作、于 23 年 10 月与东山精密的全资子公司苏州维信就LCP 全系列薄膜产品的研发与量产等领域达成合作，共同推动 LCP 薄膜材料在新一代 5.5G 通信技术、新型工业化、自动驾驶、MR/XR 产业、AI 服务器、新能源等多领域的规模化应用，促进新材料的技术进步和市场应用推广。 23 年前三季度业绩同比大幅增长，公司盈利状况良好。随着海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，公司收入利润实现稳健增长。23 年前三季度，公司实现营收 64.97 亿元，同比增长 51.8%；实现归母净利润 4.02 亿元，同比增长 163.1%。23Q3，公司单季度实现营收 24.50 亿元，同比增长 30.3%，环比增长 14.6%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 88.9%，环比增长 105.4%。 23 年前三季度，公司销售毛利率为 17.2%，同比增长 3.3pct，公司销售/管理/财务费用率分别为 1.2%、2.4%、1.0%，同比分别增加 0.20、0.16、0.22pct。 盈利预测、估值与评级：由于电池单品价格的整体回落，我们下调公司 23-24年盈利预测，新增 25 年的盈利预测。预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.48（下调 2.3%）/8.19（下调 16.7%）/10.13 亿元，我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。