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中茵股份 电子元器件行业 2017-07-21 22.03 30.69 37.19% 22.88 3.86% -- 22.88 3.86% -- 详细
闻泰科技股权100%注入,地产业务逐渐剥离。 自2015年4月,中茵股份公告重大资产重组收购闻泰科技51%的股权,到随后继续收购闻泰的49%的少数股东权益,直至2017年1月,中茵股份完成了对闻泰通讯100%控股,同时也因为中茵股份资金需求的减持行为,实现了实际控制人的变更。2017年5月,中茵股份股东大会通过公司更名的议案,公司的名称将改为“闻泰科技股份有限公司”,公司在2016年年报中提出2017年继续剥离房地产资产。2017年7月,公司工商登记名称更改完成,证券名称更改可期,同时继续剥离剩余少量房地产业务。 闻泰100%纳入上市公司,逐步加深资本市场对消费电子ODM行业了解此前消费电子ODM厂商一直是品牌厂商背后的支持者,闻泰作为第一家迈入资本市场的消费电子ODM厂商,逐步加深资本市场对ODM行业的了解。作为终端品牌的ODM商,其主要的收入来源于4方面:平台研发费、技术提成费、供应链收入及制造费用。而当下,排名前两位的闻泰和华勤地位稳固,出货量远超后面竞争对手。 中茵股份(闻泰科技),ODM厂商龙头地位稳固。 在2015-16年中,手机ODM领域,无论从出货量,还是从明星机型占比这两个指标来看,闻泰科技均为市场第一。但公司也并未止步于此,与高通合作,基于高通骁龙835平台,进军基于移动平台的笔电领域,开拓新蓝海。同时,汽车电子、VR&AR设备虽然目前量不及智能手机,但基础原理及生产工艺对于闻泰没有难题,待市场成熟放量,公司在设计、生产及客户三方面卡位优势良好。 看好未来闻泰手机ODM量价齐升,笔电开拓新蓝海,维持买入评级。 目前消费电子ODM行业集中度有限而核心玩家已定,闻泰未来3年量价齐升趋势不可挡;同时随着量的增长,零部件采购比例提升,带来供应链收入及利润贡献增加。其次,闻泰战略清晰。一方面横向扩品类,另一方面往上游扩展,提升毛利率。 同时,消费电子ODM出货量及更新频次都高于家电,闻泰科技理应享受比家电ODM兆驰股份更高的估值。预计公司17-19年可实现净利润7.3亿(其中闻泰科技5.3亿,非经常性损益2.4亿,徐州中茵及黄石中茵房地产业务亏损0.4亿)、7.05亿、8.74亿。给予地产业务10亿市值,给予闻泰科技6个月合理估值35-37倍估值,合理市值195.5-206.1亿市值,对应目标价30.69-32.35元,维持买入评级。 风险提示:5G推广进度、智能手机行业发展及消费升级进度低于预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 26.00 33.06% 19.92 2.42% -- 19.92 2.42% -- 详细
事件: 公司发布上半年业绩快报,公司上半年营收为40.67亿元,同比增长46%;净利为15.15亿元,同比增长57%。 点评: LED芯片下游需求旺盛,公司半年报业绩大超市场预期。公司上半年营收同比增长46%,净利润同比增长57%,大幅超出市场预期。其中,二季度营收和净利润分别20.77亿和8.24亿元,分别同比增长29.8%和61.8%,营收和利润皆创下单季历史新高。上半年公司业绩高增长的主要原因是:LED芯片需求旺盛,公司原有设备满产,产能比去年同期得到有效释放;LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。 新增产能将于三季度逐步释放,下半年业绩更值得期待。去年上半年以来,LED芯片因需求旺盛而开始涨价,公司积极准备扩产,今年上半年新增机台将于三季度逐步释放产能,年底产能有望达到450台MO,与去年相比增长约50%。当前LED芯片需求能见度非常高,下半年价格有望保持稳定,产能释放将推动营收和利润高增长。 持续布局化合物半导体业务,受益5G时代需求爆发。化合物半导体器件在通讯、电力电子、射频等领域优势明显,2020年全球市场规模将从目前的100亿美元快速增长到165亿美元。目前公司已建成6寸化合物半导体生产线,主要从事PA和功率器件的研发和生产。今年5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司,将进一步完善化合物半导体领域的布局,有助于利用海外技术和人才,打破海外对大陆发展高技术的封锁,积极拥抱5G时代大机遇。 维持“强烈推荐-A”投资评级。受益于行业集中度的提升和芯片价格的回升,公司的LED业务持续向好,业绩增长加速。我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景,迎接“芯”一轮高增长。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应动态PE分别为25/18/14倍,明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级,上调目标价至26元。 风险提示:LED芯片产能扩产过快加剧竞争,化合物半导体业务不及预期等。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 24.01 22.88% 19.92 2.42% -- 19.92 2.42% -- 详细
中报业绩预告超预期,盈利能力大幅提高、更上层楼。 公司今日发布中报业绩预告,17 年上半年实现营收40.67 亿元,同比增长46.37%,归母净利润15.15 亿元,同比增长56.76%,大幅超出市场预期,这是自公司17Q1 净利润超预期增长51.14%之后的又一次超预期。主要原因:一方面是LED 芯片供需紧张持续,公司产能相比同期有效释放;另一方面是由于产品结构优化,公司LED 车灯认证顺利,毛利率得以进一步改善。从盈利能力来看,公司Q2 营业利润率达到41.49%,为2010 年以来单季第三高点,较Q1 环比提升3pct;公司H1 营业利润率达到40.03%,为2010 年以来最高点,可见公司盈利能力已经更上层楼。 公司正面回应部分媒体质疑,志在全球LED 芯片龙头。 7 月13 日部分媒体就公司获得的政府补贴规模及13 年所承接的路灯项目高毛利率等问题提出质疑。当日中午公司高管便召开电话会议进行公开回应:回顾了政府对于本土LED 企业扶持的长期性和普遍性,并解释了自身路灯项目定制化、高功率化的项目特性。未来,公司仍将以巩固LED 龙头地位为核心,目标将全球市场份额从12%提升至30%以上。为践行此目标,公司下半年仍将继续采购约100 台设备。公司现已经承接了多家国际大厂的LED 芯片代工,由于是基于合作性的扩产,故产能扩张规模仍属于理性。 LED 芯片价格理性回归,稳定性增强。 我们认为LED 芯片同质竞争严重,后进企业设备优势明显,在经历了多年扩产、竞价、抢份额之后,价格已处低位。16 年原材料成本上涨成为促使大厂老旧产能以及中小厂低效率产能退出、先进产能向高利润率产品倾斜的催化剂,再辅之以国内主动进行的供给侧改革及严查环保行为,供给得以全面洗牌。所谓“矫枉必先过正”,2015 年芯片价格大幅下滑正是矫“价格竞争之枉”,而2016 年价格反弹正是“过正”之后的恢复,我们认为这一轮涨价具有较强的稳定性。近些年国内厂商继续扩张产能,产业中心转移是大势所趋,随着市场集中度的提升,三安作为行业龙头将持续受益。 化合物半导体进展喜人,砷化镓产品已实现小批量出货。 在LED 芯片之外,公司积极推进化合物半导体业务发展,一方面受到大基金三次助力,另一方面与GCS 设立合资公司开拓海外市场,业务正逐步开花结果:目前砷化镓产品已经小批量出货,公司电话会议中表示订单总数超过1 亿元,规划产能将在今年全部建成;氮化镓产品明年也有望起量。 上调盈利预测与目标价,维持买入评级。 基于公司半年度业绩超预期情况及当前LED 芯片行业价格稳定判断,上调17-19 年毛利率2-3pct,预计公司17-19 年可实现归母净利润32.65 亿、40.05 亿、51.33 亿元,给予17 年30-35X 估值,上调目标价24.01-28.02元,维持买入评级。 风险提示:新产能投入进度低于预期,化合物半导体推进速度低于预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 23.60 20.78% 19.92 2.42% -- 19.92 2.42% -- 详细
核心观点。 公司中报业绩优异:公司发布业绩快报公告,2017年上半年营收41亿元,同比增长46%,营业利润16亿元,同比增长103%,实现归母净利润15亿元,同比增长57%。 LED芯片主业维持高景气:小间距显示屏、红外、紫外等特殊用途、景观照明等需求饱满,LED芯片价格趋势稳定。报告期内,公司原有设备满产,产能比去年同期得到有效释放,今年新增产能将从第三季度开始逐步释放,三安已超越晶电成为全球LED芯片制造龙头,将更具规模优势和定价能力。公司已布局汽车照明、投影等LED新兴应用,汽车照明子公司安瑞的营收从2015年的2.6亿元近翻倍至2016年的5.1亿元,LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。 化合物半导体市场空间广阔:除已投入生产的集成电路子公司,公司已和环宇成立合资公司,布局手机射频、滤波器、光通信芯片、电源管理器等产品,有望借助环宇的相关客户、专利、技术等资源快速发展。正在逐步普及的4G手机射频器件价值量是3G手机的数倍,5G手机价值量更大,化合物半导体市场前景广阔。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年实现归母净利润32、43、56亿元,由于其他业务营收超预期等原因,2017-2019年每股收益由0.69、0.88.1.09元上调至0.79,1.06,1.38元,根据可比公司2017年30倍P/E,我们给予公司目标价23.60元,维持买入评级。 风险提示。 LED业务盈利低于预期。 化合物半导体进展低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-21 16.58 -- -- 17.35 4.64% -- 17.35 4.64% -- 详细
事件:公司于2017年6月27日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,并向不超过5名(含5名)符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,本次交易的总对价确定为196,000万元,其中,公司将以非公开发行股份方式支付147,000万元,以现金方式支付49,000万元。本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。该交易事项于2017年7月14日获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过。 点评: 100%控股华铂科技,逐步成长为资源回收龙头。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。2015年,全球铅金属产量约为1,089.8万吨,主要产地是中国、欧洲和美国;其中一半以上产量来自再生铅行业。2015年,我国再生铅产量约185万吨,同比增长约15.6%。但我国同期原生铅产量明显下降,导致铅总产量仅约为386万吨,同比下降约15.6%。2002年至2015年期间,我国再生铅产量增长约10倍以上,在铅总产量中的占比由约13.8%提升至约47.9%,但是与国外发达国家均超过80%的比例相比,我国的再生铅比例还有较大的上涨空间。根据中国产业研究信息网,2014年,行业排名前五位的企业产量合计占到全国产量的52%以上,但是与其他冶金行业相比,市场集中度还有提升空间。2015年华铂产量约为16.78万吨,占再生铅产量的9%,2016年随着设备满负荷运行,公司再生铅产量达到25.50万吨,已成为再生铅行业的龙头企业,华铂未来有望随着再生铅行业的向上发展而享受行业龙头带来的溢价。 再生铅的原料主要来自于铅酸蓄电池,由于铅蓄电池属危险废料不得进出口,因此伴随着我国铅蓄电池产量、需求量的逐步增长,再生铅原料的总供给量也随之增长。随着《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》于2016年度再次修订、《再生铅行业规范条件》的出台,各地再一次提高了对铅回收的标准,行业进入门槛的提升有望加深再生铅企业的护城河,同时受政策影响再生铅行业将迎来新一轮的洗牌,大量无证的非法铅冶炼小企业将面临整改的风险,行业集中度有望进一步提升。公司在完全控股华铂科技之后,将充分享受再生铅行业向上发展带来的红利,从而进一步增厚业绩。 募集20亿,加码储能项目商业化。公司与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司、杭州梵域投资管理有限公司及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目,,南都电源通过参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,将拉动更多社会资金参与储能电站投资,使电站投资建设规模迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程,进一步提高综合竞争力,优化公司资产结构,推动公司在储能产业的战略落地。 截至2017年6月底,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,累计签约容量达1,600MWh,已投运超过100MWh。公司基于在国内外新能源储能领域领先的技术与市场优势,近期与德国UpsideConsultingGmbH(以下简称“Upside”或“UC”)及UpsideInvestGmbH&Co.,KG(以下简称“UI”)两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目,签署《储能项目合作框架合同》。在未来2年内,建设总容量超过50MW的调频储能电站用于参与德国一次调频市场服务(PCR),投资总金额约为4200万欧元。 我们坚定地看好调频辅助服务市场,由于电网能量不平衡是其固有特性,调频始终伴随着电网而存在。由于海外发达国家已经建立了相对成熟的电力市场,因此具有更高的可操作性。德国一次调频市场采用每周竞价的方式参与服务,过去8年平均收益为3000欧元/MW/周,体现了非常好的经济性。同时我们对华北区域调频项目进行测算,其投资回收期在5年左右,显著优于削峰填谷,因此我们认为非常适合各类投资者进行投资。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为92.43亿元、119.96亿元、150.05亿元,归母净利润分别为5.29亿元、6.89亿元、8.28亿元,EPS分别为0.67、0.88、1.05元,对应7月18日收盘价(16.55元)的市盈率分别为25、19和16倍,考虑到,行业层面,动力、储能的市场空间有望在未来2年持续打开;公司动力、储能业务未来有望持续落地,业绩有望持续增长,目前估值处于合理区间的较低位置,我们上调公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
刘亮 9
三环集团 电子元器件行业 2017-07-21 23.05 -- -- 23.82 3.34% -- 23.82 3.34% -- 详细
陶瓷机壳全新蓝海市场,爆发潜力巨大。手机机壳逐步由金属时代跨入非金属时代,无电磁屏蔽作用的氧化锆陶瓷材料能够更好解决5G时代手机天线设计问题,实现手机机身完美的一体成型,并匹配无线充电。陶瓷机壳的优异性能对于消费者具有较大吸引力,寻求切入高端市场的国产品牌对陶瓷表现强烈兴趣,小米已经在连续两代旗舰机小米5和6中导入陶瓷版,全陶瓷机身小米mix反响良好,其他品牌也有望陆续采用。预估到19年,国产品牌陶瓷机壳渗透率将达到6%,市场空间近200亿。 先进陶瓷龙头初显峥嵘,垂直一体化构筑超高壁垒。三环在先进陶瓷材料领域积累超过四十年,实现从原料制备、关键设备自制、材料成型、烧结、后道加工的垂直一体化能力,是国内唯一具备该项实力的陶瓷材料厂家,三环掌握的氧化锆陶瓷粉体制备和配方工艺是整个产业链最核心、壁垒最高的工艺。目前三环已成为国内主要陶瓷机壳供应商,并与长盈精密结成战略合作,双方共计投资87亿元于陶瓷结构件领域,有望快速推动陶瓷机壳产能扩张和成本下降,帮助陶瓷机壳实现大规模应用。 陶瓷机壳跨越之年,维持“增持”评级。公司于精密陶瓷领域积累深厚,今年将是陶瓷机壳跨越之年,主要客户出货量下半年有望显著提升,新客户导入在即,业绩弹性值得期待。陶瓷插芯业务降价趋缓,收入有望重回增长,PKG也是新增长点。长期看好公司在陶瓷领域发展潜力。预计2017-19年EPS分别为0.76、0.95、1.22元,对应PE为31、24、19X,维持“增持”评级,建议重点关注。 风险提示:光通信建设趋缓、陶瓷机壳应用低于预期、产能扩张不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2017-07-21 21.88 -- -- 22.44 2.56% -- 22.44 2.56% -- 详细
动态事项 公司发布2017年半年度业绩预告,盈利:1961.21万元—2353.44万元,同比增长0%-20%。 事项点评 半年度业绩平稳。根据公司的半年度业绩预告,预计公司Q2的业绩区间为2108万~2500万元,相比去年略有增长。根据以前的规律,上半年的业绩一般占全年业绩的1/3,Q4才是确认全年业绩的主要季度。 试验服务规模快速增长。公司公告中提出子公司苏州广博、北京创博、南京广博、重庆广博及青岛海测实验室业务规模的增幅较大,试验服务的快速增长符合我们的预期。苏州广博试验规模最大,受益于下游军民领域旺盛的需求,试验规模持续扩大。北京创博需求旺盛,试验服务场地规模预计将扩大四倍。南京广博、重庆广博及青岛海测实验室由于前期基数较低,也获得了较快的发展。 静待增发通过打开二次成长空间。公司2017年对增发方案进行了修改,将筹资规模缩减到4.58亿元,6月份进行了证监会意见反馈。公司从2016年9月发布定增预案,我们预计公司的定增将很快能够获得通过。定增项目之一温湿度环境试验箱技改扩建项目投资1.55亿元,目前气候环境设备国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上,预计到2020年行业市场规模将达到58.2亿元。预计达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。 环境试验服务市场空间巨大,规模效益带来收益。公司增发方案中原本投资5家实验室,但在修订方案中,删除了北京创博的项目,我们认为修改定增方案,不改公司对下属实验室的持续投入的计划。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,各个实验室规模的持续扩大,各个实验室的净利率有望向苏试广博看齐,迎来收入和净利率双升的良性发展循环。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.75、1.17、1.83亿元,EPS为0.60、0.93、1.46元,对应的PE为37、24、15倍。考虑定增(2017年完成),预计、2019年PE为27、17倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:试验设备竞争加剧,实验室收入不达预期。
景嘉微 电子元器件行业 2017-07-21 31.88 -- -- 33.70 5.71% -- 33.70 5.71% -- 详细
一、分析与判断。 紧抓行业升级机遇,打造图形显控领域标杆。 ①率先推出国产化图形显控模块。显控系统是战机航电系统的核心,人机交互的主要接口,对战机作战效能提升至关重要。公司紧抓行业升级机遇,率先推出国产化图形显控模块,技术水平达到行业第三里程碑。②军民领域市场空间广阔。军用:考虑到未来新机列装及老机型加改装,该项业务未来市场空间可达14.6亿元。民用:通航民航机队规模扩大叠加核心部件国产化趋势,未来前景可期。③向车载舰载等横向领域延伸。针对更为广阔的车载和舰载显控领域,公司开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。 打破国外垄断,GPU国产化意义非凡。 ①国外技术封锁,GPU掣肘我国显控系统发展。高性能、专用GPU是新一代航电显控系统核心部件,欧美国家对我国实行技术封锁,我国大部分战机的显控系统依赖于进口ATI公司M9芯片。②国产GPU研发成功,实现国产替代。公司研发的JM5400图形芯片2015年通过定型鉴定,比M9性能更高、工作温度范围更宽、功耗更低,成功实现替代。新一款GPU将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求,预计2017年年中流片。③公司逐步向通用芯片领域延伸,已在音频芯片、蓝牙芯片等领域取得了突破。④全资子公司长沙景美与法国知名芯片设计公司KALRAY将进行深度业务和技术合作,共同推进可编程通用计算芯片的发展。 小型专用化雷达完成定型,放量在即。 空中防撞雷达:新机列装+老机型改造,刺激需求。国内第一批成功研发出空中防撞雷达系统核心组件的厂商之一,空中防撞雷达核心组件已经定型,预计未来20年需求将超过8700套,未来市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达:可使坦克装甲车生存概率提高至80%。公司成功研制出目标探测单元,已完成鉴定定型。预计陆军对主动防护雷达系统的年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达制导系统:市场极富想象性。公司弹载雷达微波射频前端核心组件已经定型,弹药是一次性消耗品,未来市场极富想象性。 员工持股强凝聚,股权激励助发展。 公司创始团队来自国防科大,拥有10年以上专业背景,技术扎实,并对军方需求有深入了解。目前核心团队人员累计持有26%股权。今年5月,公司发布2017年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票400万股,激励包括中高层管理人员及核心技术业务骨干在内的105人。计划的推出将激发核心骨干工作积极性,助力公司长远发展。 二、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.64和0.79元,对应目前股价的PE分别为62、50和40倍,维持强烈推荐的评级。 三、风险提示:新品研发不及预期;新机型列装不及预期;军品采购不及预期。
郑平 1 4
上海贝岭 电子元器件行业 2017-07-21 12.06 -- -- 12.49 3.57% -- 12.49 3.57% -- 详细
一、事件概述。 近期,上海贝岭发布2017年上半年度业绩预增公告:预计2017年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,300万元左右,与上年同期2,767.51万元相比增加381%左右。 二、分析与判断。 受投资收益确认的影响,中报业绩超预期,主营业务持续增长、环比改善。 1、公司二季度归母净利润约为11,784.61万元,同比增长650.28%。公司业绩增长主要原因:公司以持有的华鑫证券2%股权参与华鑫股份重大资产重组事项,本次交易完成后确认投资收益为11,852.79万元,影响公司2017年归母净利润为10,074.87万元。 2、不考虑投资收益的影响,公司2017上半年归属于上市股东净利润为3225.13万元,同比增长16.54%,二季度归属于上市股东净利润为1730.16万元,同比增长1.81%,环比增长15.73%。 3、我们认为,获得投资收益有利于改善公司财务结构。公司正加大力度研发中高端模拟IC推进产品结构升级,并积极拓展智能电表等下游市场份额,受益国内智能电表升级换代以及海外智能电表需求持续增长。 购买资产进展顺利,公司正积极推进定增相关事宜。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。目前上述方案已获得国务院国资委批复,并取得中国证监会受理。 2、我们认为,购买资产进展顺利,公司正积极推进相关事宜。借助锐能微在计量芯片领域的市场份额以及深厚的上下游产业配套资源,收购锐能微将能大幅提升公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司股价尚低于购买资产发行价格,公司投资价值凸显。 受益南方电网智能化改造和海外智能电表渗透率提升,智能电表芯片需求旺盛。 1、据公告,南方电网合计用户数量约为8231万户,但南方电网启动智能化改造较晚,2016年初南方电网首次招标,对象全部为智能电表,电表智能化启动开始,自此新一轮智能电表需求量将持续增加。由此测算,南方电网年招标量将不低于2300万个。赛迪顾问预计2019年国内单相计量芯片销售额将达到2.32亿元,三相计量芯片销售额将达到1.18亿元。 2、海外出口为智能计量芯片打开成长空间。根据IHS的数据,2013~2016年国内智能电表出口年复合增长率为13.69%。根据NavigantResearch的预测,2025年全球智能电表渗透率将由2016年的30%提升至53%,市场规模将从88亿美元提升至2025年107亿美元。 [Table3_、Su我mm们ar认y]为,公司作为国内领先的计量芯片、电源管理IC、模拟芯片供应商,拥有种类丰富的智能电表芯片,智能电表芯片相比传统电表价值量更大,将深度受益于南方电网主导的智能电表升级改造及海外智能电表渗透率提升带来的芯片需求。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微和投资收益确认的影响,预计2017~2019年EPS为0.24、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年55倍~60倍PE,未来12个月的合理估值为13.2元~14.4元,维持公司“谨慎推荐”评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 -- -- 19.92 2.42% -- 19.92 2.42% -- 详细
事件描述: 三安光电7月19日公告《2017年半年度业绩快报》。上半年,公司实现营业收入40.67亿元,同比上涨46.37%;实现归母净利润15.15亿元,同比上升56.76%。 事件评论: 三安以全球第一的姿态迎接新机遇。相较于五六年前,行业格局发生了翻天覆地的变化,大陆优质企业逐步成为行业领袖:对外利用先进产能承接产业转移,肩负未来新增需求重任;对内淘汰落后小厂,行业集中度大幅提升。公司用专业与坚持书写行业传奇,将多年工艺经验积累与顺势扩产策略完美匹配,收获稳稳的高速增长。公司今年新增产能将从三季度开始逐步释放,我们预计公司三季度同比增速将维持在高位。 需求端向好,订单不断吸收产能。在全球LED 照明替代传统照明与欧美地区光效标准趋严等多因素作用下,客户对高品质LED 芯片的需求为公司中功率产品打开了空间。此外,公司与海外客户合作密切,产品质量得到广泛认可,海外渠道逐步打开,海外业务收入比例有望提升。长期来看,后续MicroLED、不可见光、汽车LED 等市场均有大规模消化产能的潜力,市场的良好运转也给公司强大扩产动力。 目标长远,化合物半导体是公司下一聚焦点。5G 通信、电力电子行业的发展拉动了对于砷化镓、氮化镓产品的需求。在国家大基金的支持下,公司稳步推进项目进度:砷化镓产品已实现小批量出货,氮化镓产线正常推进,此外,公司海外设立孙公司从事光通讯、滤波器和特种气体的研发生产和销售。我们可以看到公司在布局化合物半导体方面的决心,力求在这一领域再造辉煌。 综合而言,我们认为公司多方面综合优势会逐步显现:全产业链布局,前端成本适当压缩;工艺先进,良率水平高,产品线多样;行业内话语权充足,价格策略得当。站在更高的格局,我们认为公司将引领行业良性发展,成为海内外领军企业。因此我们对公司维持“买入”评级,预计17-19年EPS 为0.75、1.05、1.33元。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 -- -- 19.92 2.42% -- 19.92 2.42% -- 详细
2017上半年归母净利润15.1亿,同比大增57%! 报告期内公司预计归母净利润15.1亿,同比大增57%,营业收入40.7亿,同比大增46%,营业利润16.3亿,同比大增103%。二季度单季度营业收入20.8亿,环比增长4.5%,单季度净利润8.19亿,环比增长18.5%,单季度营业利润8.6亿,环比增长12.6%。 供需两旺,公司保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。 正如我们一直以来的前瞻判断,由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,同时下游LED需求显著拉动,LED产业供需两旺,公司作为行业龙头优先受益,持续保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。 预计公司非经常性损益占比约14%,政府补贴的重要性显著下降,凸显公司盈利能力真实可靠。 经初步测算,上半年预计公司非经常性损益占净利润约14%,而去年同期此占比超过33%。凸显公司产品盈利能力真实可靠,政府补贴重要性下降。市场前期过多担心公司对政府的依赖度,此占比大幅下降可以作证公司真实盈利能力,同时下游客户对公司产品性能及品质都有口皆碑,营收规模已超越晶电成为全球LED芯片龙头,是真实实力彰显。 下半年LED产能释放、LED汽车灯销售提升,盈利将再创新高。 公司下半年LED新增产能将从第三季度开始逐步释放,从8月起每月增加约5台最新机型,折算54片机约10台;同时LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。预计公司盈利将随之再创新高。 风险提示 LED行业景气度不达预期。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1X,买入“评级”。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 -- -- 19.92 2.42% -- 19.92 2.42% -- --
南都电源 电子元器件行业 2017-07-20 16.45 24.00 41.26% 17.39 5.71% -- 17.39 5.71% -- 详细
铅资源回收领域潜力大,定向增发获批,华铂业绩或将超出承诺 7月15日,公司发布17年半年度业绩预告,预计净利润同比增长0~30%,增长主要是由于控股子公司华铂科技的再生铅业务销售收入、毛利率、利润贡献均比上年同期实现增长。17年一季度,华铂经营情况良好,实现销售收入7.44亿元,利润为0.51亿元。 随着我国铅蓄电池产业的发展,与之配套的废旧铅蓄电池回收产业规模将继续扩大,现有产能已无法满足未来市场的需求,华铂科技拟投资10.6亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,预期项目完成后将新增年处理废旧铅酸蓄电池60万吨的产能,届时年处理废旧铅酸蓄电池产能将达96万吨。 2017年7月13日,公司发行股份及支付现金购买资产方案获获证监会审核通过。公司通过股份支付14.7亿元、发行价格17.73元/股,以及现金支付4.9亿,收购华铂科技剩余的49%股权,使华铂科技成为公司全资子公司。华铂科技承诺2017-2019年扣非净利润分别为4、5.5和7亿,由于地方补贴为非经常性损益项目,预计实际利润将超承诺。 携手金融机构募集20亿成立合伙企业,预计大力推动南都储能业务 7月4日,公司公告与三峡建信、梵域投资、三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业。一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 新设立的合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统,“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,截止到17年一季度累计签约容量达1500MWh,投运容量超过100MWh,在建容量约300MWh。 公司依靠商用储能系统方面的较强项目基础,通过合伙企业参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,拉动更多社会资金参与储能电站投资,电站投资建设规模有望迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程。我们预计合伙企业的成立将持续推动资金募集及项目投资,从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求,推进南都电源当期及未来几年储能业务的发展。 盈利预测和投资评级 预计17年-19年的EPS为0.61元、0.80元和1.02元,对应当前股价估值分别为27倍、21倍和16倍。给予“买入”评级。目标价24元。 风险提示:储能电站建设不达预期,铅价下跌导致铅回收利润下滑。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-07-20 29.56 34.88 21.49% 30.99 4.84% -- 30.99 4.84% -- 详细
本报告导读: 鹏辉能源作为被忽视的动力锂电后起之秀,我们判断公司在锂电领域具备显著竞争力,2017年将迎业绩加速增长,首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。鹏辉在消费电池领域深耕细作16载,2015年进军动力电池领域,产品涵盖圆柱、软包、方形,覆盖范围最全,具备核心竞争力。无惧动力锂电价格下降,2017产品结构改善盈利提升,同时伴随产能扩张,2017年将迎业绩加速。预计2017-19年EPS分别为1.03/1.85/2.56元,给予2017年34倍PE,目标价35元。 动力锂电产品线全覆盖,目标行业第一梯队。15年正式进入动力电池领域,提供乘用车、客车、物流车全系列动力锂电。公司有广州、珠海、河南三大基地,2016年锂电产能达3GWh,其中动力电池产能2.2GWh,2017年新增1.7GWh的募投项目,同时积极升级制造设备,进一步提升品质,打入高端市场。 坚定传统消费电池的发展,加速锂电池全生命周期布局。公司在消费电池领域耕耘十六载,是一次锂锰、锂铁电池龙头。公司发展动力电池的同时,坚持消费电池业务,通过兼并收购进行资源整合,实现细分行业前三名的战略目标。随着公司在消费锂电领域逐渐提升市占率,议价能力逐渐增强,消费锂电也将成为业绩重要增长极。 2017年是业绩加速年,下半年业绩继续受益于新能车放量。根据我们测算,公司2017年业绩或将翻倍增长。目前公司动力电池客户主要有东风特汽、众泰汽车、珠海银隆、梅花客车、九龙汽车、陕西通家等车企,随着下半年物流车、A00乘用车放量,公司业绩有望继续增势。 风险提示:新能源汽车销量不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名