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中环股份 电子元器件行业 2019-03-22 9.99 15.46 52.17% 10.37 3.80% -- 10.37 3.80% -- 详细
本报告导读: 单晶硅片紧俏,中环股份顺势扩产25GW,有望充分享受行业蛋糕。维持目标价15.46元,维持“增持”评级。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价15.46元。维持2018-2020年EPS0.23/0.54/0.73元的预测,维持“增持”评级,维持目标价15.46元。 中环股份近日发布公告称,与呼和浩特市签署项目合作协议,投资建设“中环五期25GW 单晶硅项目”,打造全球最大的单晶硅生产基地。 单晶硅片紧俏,顺势扩产增厚业绩。由于单晶硅片环节处于双寡头格局,提前进入扩产减速状态,以2019年为例,仅隆基股份年中会有新增产能投产,而下游需求十分旺盛,这直接导致单晶硅片环节较为紧俏,1、2月份中环与隆基先后提价。在单晶紧俏的大背景下,中环顺势扩产25GW 有望显著增厚利润。光伏行业每年需求有望增长20-30GW,同时单晶市占率也仅50%,整个单晶硅片环节年增30GW 以上的产能是非常合理的,而作为单晶硅片双寡头,隆基+中环年增25GW 左右是理性选择,2019年隆基扩产12GW、2020年中环的五期25GW 也将开始爬坡,单晶整体产能仍然偏紧,不会出现产能过剩。 资金来源有保障。市场比较担心资金压力较大,我们认为资金来源能够解决。①呼和浩特市责成所属国有企业投资8亿元参与项目建设;②呼市全力支持项目在融资方面的需求;③适时引入其他优质伙伴共同投建;④中环股份经营性净现金流也非常充沛。我们预计项目推进速度很快,有望在19年底20年初逐渐投产,增厚业绩。 催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性、国内补贴政策尚未明确。
苏州科达 电子元器件行业 2019-03-22 25.26 35.00 40.11% 25.51 0.99% -- 25.51 0.99% -- 详细
事件:公司晚间发布2018年年报,实现营业收入24.54亿元,同比增长34.41%;实现净利润3.22亿元,同比增长18.90%;还原股权激励费用5,045.40万元的影响后,公司净利润为3.72亿元,同比增长37.53%。拟向全体股东每10股转增4股并派现1.00元(含税)。 点评: 产品结构变化及LED小间距产品占比提升导致毛利率下降。公司2018年实现毛利率60.38%,相对于去年同期下降5.98个百分点。进一步来看,视频会议业务的毛利率为67%,比去年同期下降13个百分点;视频监控业务的毛利率为52%,比去年同期增加1个百分点。视频会议业务的毛利率下降的原因主要是产品结构变化及LED小间距产品占比提升。 经营性现金流同比下降。公司2018年实现经营性现金流净额0.2亿,比去年同期下降75.55%。主要是由于公司项目体量变大,实施周期变长,同时公司支付的原材料采购、费用等同比增加较多,支付给员工薪酬及营销费用均有所增长。发布可转债预案,助力长期发展。公司发布可转债预案,拟发行总额不超过5.515亿元,投资于视频人工智能产业化及云视讯产业化等项目。我们认为,可转债顺利发出将有助于公司长期发展。 继续贯彻“AI+大数据”战略。作为视频应用综合服务商,公司围绕用视频科技赋能行业客户这一使命,依托“AI+大数据”战略,不断完善从前端视频采集、后端视频存储、视频交互、数据呈现到视频分析与综合应用等端到端智能化产品和解决方案,充分发挥视频信息的应用价值,为客户创造价值。从需求来看,雪亮工程、智慧城市、视频政务云等项目建设类需求较为稳定,公司有望依托产品力的提升持续保持高增长。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。预计2019-2020年EPS为1.12、1.46元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
兴森科技 电子元器件行业 2019-03-22 5.84 7.60 31.94% 5.86 0.34% -- 5.86 0.34% -- 详细
事件:公司发布2018年报,2018年度实现营业总收入34.73亿元,同比增长5.80%;营业利润2.76亿元,同比增长25.70%;归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长30.33%。 净利润增长两大原因:①子公司湖南源科由2017年亏损2,143.93万元到2018年实现全面扭亏微幅盈利49.59万元,英国子公司Exception同比减亏1,003.89万元,减幅67.97%;子公司上海泽丰净利润同比增加1,059.47万元,IC封装基板业务的产能利用率和良率逐步提升,实现减亏。②公司加强成本管控,费用率同比下降0.85个百分点。 PCB业务收入保持平稳,军品业务订单和产能释放,扭亏为盈。PCB业务实现营收26.32亿元,同比增长4.19%;毛利率30.07%,微降0.93个百分点,整体表现平稳。军品业务实现销售收入2.17亿元,同比下降3.87%,主要对客户结构进行了优化,缩减军品PCB业务统计范围。子公司湖南源科军用固态存储产品实现收入5407.79万元,同比增长214.59%,全年扭亏并微幅盈利49.59万元。 半导体业务大幅改善,成为三星正式供应商。IC封装基板业务收入2.36亿元,同比增长64.05%,存储类产品出货面积占比超过70%,产能达到满产状态。年报披露:“2018年9月通过三星认证,成为三星正式供应商(唯一的大陆本土IC封装基板供应商)”。年报披露IC封装基板全球约有80~100亿美金的市场需求,日本、台湾、韩国等前十大供货商占据了全球81%的市场份额,我们认为伴随着大陆半导体产业板块的崛起,配套的IC封装基板业务也将向大陆转移。公司成为三星IC封装基板供应商具有标志性意义,证明公司在IC封装基板行业的能力与地位,为未来适配半导体产业国产化打下坚定基础。 投资建议:预计公司2019-2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为2.83亿元、3.54亿元、4.70亿元,同比增速分别为31.9%、24.9%、32.8%。首次覆盖给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为7.6元,相当于2019年40倍PE。 风险提示:宏观经济下滑,半导体IC载板行业需求衰退,大客户业务进展低于预期。
洲明科技 电子元器件行业 2019-03-22 13.44 18.30 30.81% 14.45 7.51% -- 14.45 7.51% -- 详细
小间距爆发拉动LED显示行业快速增长,行业景气度上行。2015年以来小间距市场爆发增长,在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代,当前渗透率接近20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位,未来小间距成本的持续下降,有望推动小间距向商用和民用市场快速渗透。商用市场比专业显示市场规模更大,小间距性价比的改善将推动其在商用市场快速渗透。夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会。电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新料将持续推动小间距景气度上行。2018年小间距全球市场规模约68亿元,经测算,商用市场的细分领域,电影屏未来每年市场空间就有30亿元。小间距市场未来3年有望保持40%以上的高增速。国内小间距领军企业料将深度受益行业增长。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示15年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。洲明科技小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了国内外客户的广泛认可,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司渠道积累深厚,90%以上收入来自渠道销售,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,洲明科技盈利能力也有望不断释放。 贸易摩擦影响可控,气氛缓和提振情绪。美国已对LED显示屏加10%关税,近期贸易摩擦缓解,有望不再继续加税。此外,中国LED产业链配套齐全,规模全球第一。其中我国LED显示产能占了世界80%以上,小间距几乎全由中国大陆生产,如果贸易加税美国无法找到替代供应商,贸易摩擦的成本有望转移到终端消费者身上,并且对美业务占公司14%左右,对企业整体影响有限。目前公司正在加大海外布局,可见公司对行业景气度及海外业务的信心。 员工持股和子公司增持完成,彰显公司发展信心。2017年6月,公司员工持股、蔷薇科技原股东、蔷薇科技原股东完成公司股票增持,交易金额分别为1.67亿(均价11.32)、1.37亿(均价14.24)和1.72亿(均价11.24)。员工持股和增持的完成彰显公司对未来发展的信心,同时吸引和保留优秀业务骨干,健全公司长期、有效的激励约束机制,进一步提高公司竞争力。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年净利润4.15/5.52/7.12亿元(原预测值4.33/5.70/7.10亿),对应市盈率分别为25/19/14倍,LED行业景气,市场需求旺盛,公司渠道布局完善,适应商业化发展趋势,给予2019年25倍估值,对应目标价18.3元,维持“强推”评级。 风险提示:LED显示行业竞争激烈;人民币大幅升值;商用市场渗透不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-03-22 10.31 12.87 21.53% 10.72 3.98% -- 10.72 3.98% -- 详细
18年归母净利润增幅20.66%,未来成长潜力大,维持“买入”评级 2019年3月15日公司公告2018年报,全年实现营业收入13.88亿元(YOY+11.87%);实现归母净利润1.56亿元(YOY+20.66%);基本每股收益0.26元(YOY+18.18%);ROE为10.73%,同比提升1.47pct。营收及归母分别低于预期10.6%和9.3%,考虑到产品交付进度,我们将业绩调整为2019~2021年EPS分别是0.33元、0.40元、0.48元(调整前19/20年为0.39元、0.50元)。但公司军民品均具有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 主营业务持续稳健发展,核心竞争力显著提升 公司依托应变电测与控制、机载配电、机动车检测等核心技术,主要业务实现持续稳健发展,核心竞争力显著提升。报告期内,航空与军工业务营收同比增长5.98%,应变电测与控制营收同比增长12.79%,智能交通同比增长13.62%。在航空军工领域,公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位,并获得已立项的重型直升机吊挂投放系统和无人机直升机方舱及吊挂投放系统研制配套资格,成为该专业唯一供应商,奠定了专业地位。 完成收购石家庄华燕剩余股权,促进智能交通业务发展 2018年公司完成收购子公司石家庄华燕剩余30%股权。石家庄华燕是我国最早研究、开发、生产汽车性能检测设备的厂家之一,先后获得18项技术成果奖项,目前拥有44项实用新型专利,2项发明专利;2016~2018年石家庄华燕实现营收分别为3.27亿、4.06亿、4.62亿元,实现净利润分别为0.45亿、0.54亿、0.62亿元,业绩稳健增长。华燕成为全资子公司后,有望推动公司在智能交通领域的发展,充分利用在应变式传感器领域的优势地位向下游延伸。 产品结构优化升级,民品业务转型可期 公司民品应变传感器面临较大的竞争压力,2016~2018年子公司上海耀华营收均实现增长,但是毛利率呈现下降趋势。公司加快产品结构优化升级,重点瞄准环保、物流、新零售等新兴领域,实现业务转变。2018年公司应变电测与控制业务板块营收实现12.87%的增长,前期业务转型铺垫得到验证,新领域的拓展为公司带来新的业绩增长点。 践行军民融合发展战略,成长空间较大,维持“买入”评级 公司军品业务板块具有较大的成长空间,民品业务处于细分行业前列地位,考虑到公司目前处于军品放量初期和转型阶段,调整公司业绩预测,预计2019~2021年分别实现营收16.13亿、19.08亿、22.10亿元,归母净利润分别为1.95/2.38/2.84亿元(调整前19/20为2.32/2.95亿元),对应EPS分别是0.33/0.40/0.48元(调整前19/20为0.39/0.50元)。可比公司wind一致预测2019年PE均值为40.53倍,我们给予公司2019年PE为39~41倍,目标价格区间为12.87~13.53元,维持“买入”评级。 风险提示:军机列装时间低于预期,民品业务竞争加剧。
德赛西威 电子元器件行业 2019-03-22 29.62 34.00 20.10% 28.97 -2.19% -- 28.97 -2.19% -- 详细
公司是国内车载信息娱乐系统先行者,先合资后独资,24年的合资经历为公司导入了核心稳定、高瞻远瞩的管理层、为公司提供了一定的技术储备以及优质的合资与外资整车厂客户资源,使公司具备明显先发优势。公司不止步于传统车载信息娱乐系统业务,目前正在夯实主业的基础上深化智能驾驶舱、ADAS和车联网三大战略布局。 车载信息娱乐系统普及,公司市占率有望提升。当前车载信息娱乐系统渗透率60%,随着产品日益普及,行业不断扩容。根据伟世通,2018年车载信息娱乐系统全球市场规模约1300亿元,中国市场规模约390亿元,未来5年行业规模将保持4.3%的复合增速增长,目前全球市场主要为哈曼、爱信精机、歌乐、伟世通等多家外资占据,国内市场则由合资与自主瓜分,公司较自主具备先发优势与技术优势,较合资与外资具备响应速度及价格较低优势,预计国内市占率有望提升。 深化三大战略布局:1)产品线纵向延伸,智能驾驶舱雏形初显。公司先后涉足车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统,立足于主业延伸出的智能驾驶舱雏形初显,目前多屏互动已获得订单,且已推出2代概念智能驾驶舱。2)进军ADAS,软硬一体化。公司在ADAS上的布局亦具备前瞻性,软件核心算法和硬件开发能力是公司进军ADAS的制胜法宝,目前已具备高清摄像头、毫米波雷达、自动泊车融合方案的量产能力,部分产品已实现销售。3)收购德国ATBB公司,助力三大战略落地。高性能的智能天线是实现车辆信息交互的关键技术,ATBB公司在天线制造领域有着雄厚的技术积累与人才储备,收购ATBB公司有助强化公司车联网布局。 投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.15/4.53/5.48亿元,对应EPS分别为0.76/0.82/0.98元,PE分别为38X/36X/30X,目标价为34元,维持“买入-A”评级。 风险提示:下游汽车需求回暖或不达预期,新业务开拓或不及预期。
飞荣达 电子元器件行业 2019-03-22 46.30 55.80 19.13% 47.29 2.14% -- 47.29 2.14% -- 详细
事件: 公司于2月26日发布2018年年度报告,2018年营业收入13.26亿元,同比增长27.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长50.22%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长42.48%。 电磁屏蔽和导热材料有望迎来新机遇。公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售,能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案。一方面,随着5G的建设,通信设备复杂程度提高,通信设备功率加大,诸如导热材料和EMI屏蔽材料等提高设备可靠性的产品在通讯领域均有着广泛的应用。另一方面,汽车电子和数据中心等新型领域的快速发展,将提供电磁屏蔽和导热领域材料和器件新的业绩增长点。 并购上下游企业,整合产业布局。基于原有客户优势以及自身屏蔽和导热材料加工技术,公司通过收购广东博纬通信科技有限公司51%股权,补充公司的天线设计研发及测试能力;收购润星泰,完善天线端产品配套,加强半固态压铸技术布局;另外公司拟收购昆山品岱电子有限公司55%股权,加上品岱的风扇、热管和散热模组等,从而进一步完善公司导热系列产品的类别和未来可以给客户提供整体热解决方案,为今后在5G及新能源汽车领域快速发展奠定了坚实的基础。公司通过并购上下游企业进一步完善5G天线和导热产业链,增强公司未来的盈利能力。 维持“买入”评级。公司传统业务充分受益5G建设周期,电磁屏蔽和导热器件有望进一步提升;同时,公司还通过外延收购实现了5G天线和导热较为完善的布局,未来盈利能力可期。预计2019-2021年EPS分别为1.24/1.72/2.29元,当前股价对应PE分别为38/27/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费电子行业竞争加剧,基站天线业务进展不达预期,5G业务进展不达预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-03-22 43.95 50.20 18.62% 43.81 -0.32% -- 43.81 -0.32% -- 详细
事件:公司发布2018年年报。公司2018年全年实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%;实现利润总额11.17亿元,同比增14.42%;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%。 国内外业务稳定扩张,业绩增速有所提高。报告期内公司实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%,比去年同期提高14.2pct,营收增速显著提高;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%,增速同比提高3.08pct。报告期内公司期间费用支出7.72亿元,同比提高6.0%,期间费用率为9.88%,比去年同期降低1.57pct,主要原因是受益于美元汇率波动,报告期内财务费用大幅降低。2018年公司销售毛利率下滑2.48pct至32.56%,主要原因是报告期内通信、新能源汽车、工业装备等毛利率相对较低的民用产品销售收入占比增加。 产品研发投入增加,新市场领域不断开拓。2018年公司研发费用6.6亿元,研发投入占营收比例提高0.54pct至8.49%,同比增加31.22%。报告期内公司抢抓市场机遇、加强新市场开拓和新产品推广,成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G优选供应商,石油、医疗、新能源装备及工业装备等领域销售收入大幅增长,反映公司产品有较强的市场竞争力,公司国际化进程不断加速。 产业化项目持续推进,将有效推动经营规模增长。2018年发行转债募集13亿元资金投入中航光电新技术产业基地和光电技术产业基地(二期)项目的建设,面向国防军工、高端装备、数据通信、新能源汽车等领域市场,扩大高端连接器产品的生产能力,报告期内完成新技术产业基地项目主体工程建设,项目建成后将为公司未来经营规模的增长奠定良好的基础。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为96.40/123.42/157.53亿元,当前股价对应PE分别为29/26/23倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。
大华股份 电子元器件行业 2019-03-22 17.11 20.00 18.13% 17.25 0.82% -- 17.25 0.82% -- 详细
业绩符合预期。公司2018年实现营业收入236.7亿元,同比增长25.58%;净利润25.29亿元,同比增长6.34%;扣非净利润24.95亿元,同比增长6.61%,2018年净利润处于此前预告变动幅度0%至15%中位数附近,符合预期。 海外毛利率环比回升,四季度销售费用率提升蓄力未来。2018年公司海外业务毛利率为41.15%,较去年同期提升0.68个百分点,主要因下半年海外毛利率环比提升7.5个百分点至44.2%,预计主要因公司加强海外渠道管理和产品结构优化,同时受益于汇率趋稳。值得关注公司四季度销售费用率14.9%,同比提升3.3个百分点,显示公司正大力推进业务扩张,未来值得期待。 多项AI技术取得第一名。2018年,公司荣登KITTIVISION的2D人体检测、2D/3D车辆检测、场景流、光流、可行驶区域道路分割、实例分割(车辆、行人等实例)、MOT多目标跟踪(车辆、人体)、PRCV2018大规模行人检索竞赛(图片、系统测试)等13项榜单第一,人脸识别算法在NIST人脸识别竞赛自然场景中排名国内厂商第一。在公安部举办的“道路车辆图像特征人工智能识别竞赛”中,取得渣土车特征检测第一、驾驶员人脸识别第一、视频事件检测第二、车辆载人第三的佳绩。 人工智能芯片研发初见成效。公司基于自研人工智能芯片,成功推出“睿智”系列经济型人脸检测摄像机、“慧”系列AI出入口抓拍相机等多个系列人工智能前端设备。2018年公司人工智能芯片研发项目获得了国家工信部重大科技专项及杭州市集成电路产业发展项目的支持,为后续的持续发展奠定了良好的基础。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。预计公司2019-2020年EPS分别为1.02、1.31元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。 风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2019-03-22 17.11 -- -- 17.25 0.82% -- 17.25 0.82% -- 详细
公司2018年营收同比增长25.58%。公司发布2018年年报,2018年全年实现收入236.7亿元,同比增长25.58%;营业利润为26.97亿元,同比增长2.44%,归母净利润达25.3亿,同比增长6.34%。从Q4单季度来看,Q4实现营收86.35亿元,同比增长21.26%。 收入增速企稳,预期今年全面好转:公司2018年Q1-Q4单季度收入同比增速分别为36.6%、28.6%、22.5%、21.3%,可以看出第四季度的公司的收入增速降低程度在明显放缓企稳。2018年全年公司销售毛利率为37.16%,同比下降1.07个百分点;报告期间费用率提升,销售费用率为14.22%,同比提升1.40个百分点,管理及研发费用率为12.33%,同比提升0.08个百分点。我们认为,报告期内公司毛利率的下降和销售费用率的提升,是营业利润增速低于收入增速的主要原因。 海外市场持续增长,加速“全球化+本地化策略”:报告期内,公司境外收入达85.78亿元,同比增长26.01%,营收占比为36.25%,且毛利率提升0.68个百分点至41.15%。推进全球化布局,公司持续优化供应链管理,提升产品交付能力,加快产品更新迭代的速度;公司通过建立欧洲供应中心,提供本地组装和集中物流服务,为欧洲市场提供更快的交付体验和更好的客户服务。我们认为,公司对供应链分中心的全球化布局,可为全球的合作伙伴和用户提供更优质的产品及服务。 内部精细化管理助力经营效率提升,预计2019年逐步显现成效:为应对宏观环境变化,并加强公司内部管控力,公司对渠道的管理,比如一些超长期欠款、回款等都做了更为精细化管理;此外在人力方面进行了结构化调整,员工配置向研发体系和产品体系部门倾斜。我们认为,公司在多方面加强精细化管理,优化费用率结构,控制费用增速等,措施将逐渐在2019年显示成果。公司精细化管理有助于实现营业利润增速和营收增速的匹配,同时加强管理效率,提升核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,整体营业收入有望继续保持高速增长;2019年费用增速将会得到明显控制,毛利率企稳,基本面向好。我们预计,公司2019-2020年EPS分别为0.98/1.20元。参考同行业可比公司,给予公司2019年动态PE25-30倍,对应合理价值区间为24.50-29.40元,维持“优于大市”评级。 风险提示:公司海外业务拓展不及预期;行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险。
兴森科技 电子元器件行业 2019-03-22 5.84 -- -- 5.86 0.34% -- 5.86 0.34% -- 详细
公司18年营收增长6%,归母净利润增长30%,符合市场预期 18年营收34.73亿元,同比增长5.80%;归母净利润2.15亿元,同比增长30.33%。Q4营收8.69亿元,同比增长7.93%,环比下降4.72%,归母净利润0.38亿元,同比增长544.54%,环比下降51.25%。公司18年全年营收及净利润同比稳步提升,主要由于公司多个重点项目进入正轨。单Q4净利润同比大幅提升主要由于17年基数较低,而环比有所下降,主要由于公司受到季节性因素影响,并且由于汇率原因财务费用率提升4.71pct,以及年末计提各项费用,管理费用、销售费用均有所提升,导致Q4净利率环比-4.78pct。 IC封装基板项目表现突出,各主要子公司运营状况良好 1、PCB板块营收26.32亿元,同比增长4.19%;毛利率30.07%,略微下滑0.93pct,PCB业务整体表现平稳。其中广州工厂兴森快捷营收18.19亿,同比+18%,净利润1.63亿,同比+116%,显现较为出色运营状态。销售公司FINELINE营业收入11.06亿元,同比+0.17%,净利润0.73亿元,同比-22.49%,下降的主要原因是受中美贸易摩擦影响,海外市场疲软。子公司宜兴硅谷营收3.89亿元,同比+3.20%,小幅亏损0.09亿元,其二季度运营情况大幅改善,并保持持续稳定;子公司英国EXCEPTION经营改善明显。 2、公司IC半导体业务快速提升,营收5.74亿,同比+17%,毛利率15.75%,同比+2.66pct。其中IC封装基板业务表现出色,实现营收2.36亿元,同比+64%。公司存储类产品出货面积占比超过70%以上,产能达到满产状态,且2018年9月通过三星认证,成为三星在大陆的唯一本土供应商,随着三星需求导入,公司IC载板产能将进一步扩大产能至1.80万平方米/月,盈利能力有望再提升。 给予“增持”评级 我们预计随着宜兴工厂及IC载板业务逐步向好,公司净利润及盈利能力显现改善,业绩有望迎来向上拐点。我们预计公司2019-2020年净利润297/370百万元,EPS0.20/0.25元,对应PE分别为29/23X,给予“增持”评级。 风险提示。PCB行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
崇达技术 电子元器件行业 2019-03-22 17.05 -- -- 17.20 0.88% -- 17.20 0.88% -- 详细
18年营收增长17.82%,净利润增长27%,小幅低于预期 18年营收36.56亿元,同比+17.82%,归母净利润5.61亿元,同比+26.94%。其中Q4营收8.84亿元,同比增长9.49%,环比下降7.63%,净利润1.28亿元,同比增长7.40%,环比下降15.79%。公司全年营收及净利润保持平稳增长,Q4营收环比下滑主要由于季节性因素,而净利率下滑,主要由于年末计提各项费用及汇兑损益等原因,公司总费用率有所提升,因此Q4毛利率33.27%,环比+0.16个pct,但净利率14.43%,环比-1.5个pct。 各业务条线进展良好,高频高速板增速显著,并积极拓展5G客户 18年产品线不断丰富提升,公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达70%,而且在新增订单中70%为中大批量订单。同时公司各类HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展,其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过50%,增长态势良好。且公司积极拓展5G客户,目前主要合作客户有烽火通信、普天、康普、Caix、SIAEMICROELET-TRONICA等,近期又引入了罗森伯格、高通、博通、旭创科技等战略客户。 公司未来产能有序释放,经营目标保持不变 公司18年3季度起固定资产持续增加,相比年初增加1.8亿,主要为江门二期持续产能投放,虽然由于订单导入及良率等原因导致产能投放略有放缓。根据目前调研信息,公司在手订单情况较好,有信心完成今年整体经营目标。公司开始投入资金启动珠海项目土建,根据规划珠海崇达分3期,占地面积400亩,目标产能640万平方米。同时公司深圳、大连、江门一厂等老产能通过核心设备改造提升产能5~10%/年,公司19年整体产能目标产能增长约20%~25%。 大股东年初公告增持计划,彰显发展信心,给予“买入”评级 公司18年人均营收/人均净利同比14%/22%,ROE达21%,均为核心优势指标。18年完成股权激励,19年增长目标较17年不低于69%,才达到100%限售股解锁条件,同时大股东年初公告增持计划,显现对公司发展决心。预计公司2019-2020年实现净利润7.30/9.21亿元,yoy增速30%/26%,对应19年PE20X,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-22 184.65 -- -- 184.97 0.17% -- 184.97 0.17% -- 详细
超快激光第一梯队领先企业,创始人为千人计划专家 据公司官网,国神光电成立于2011年,位于浙江省嘉兴市,主要专注于高功率超短脉冲激光器,公司创始人周士安为国家千人计划专家,持股78.5%,主要产品有高功率光隔离器;光纤耦合器和分束器;声光调制器;亚纳秒光纤激光器;高功率皮秒光纤激光器;飞秒光纤振荡器;飞秒光纤激光放大系统,广泛应用在LED隐形切割,太阳能电池板切割,阳极铝打标等市场。据激光商情网对周士安的人物采访,公司的销售水平在2000台左右。 超快激光优势突出,国产替代需求强烈 超快激光器与其他激光器相比具有以下特点:超短脉冲(根据脉冲宽度分为皮秒、纳秒和飞秒)、峰值功率超高、聚焦功率密度大、光斑小(对加工材料周围损伤小)。产品主要应用于各种金属、陶瓷、蓝宝石、玻璃钻孔切割、材料烧蚀领域等,客户面向3C、显示器、汽车、LED、光伏、医疗器械等领域。据了解,2017年国内超快激光器市场规模17.58亿元,增速35.2%,目前主要被通快、相干等海外企业垄断,国内以大族激光、华日激光、安扬激光、国神光电、卓镭激光、贝林激光为代表的超快激光企业处于行业第一梯队。 补充公司在超快领域技术空白,有望打开更高的成长空间 未来随着超快激光器价格的下降,经济性提升,更多潜在市场空间有望被打开,从而复制工业领域高功率光纤激光器的成长逻辑。我们认为若收购部分股权成功,将补充锐科激光在超快激光领域的技术空白,打开更大的成长空间。 投资建议 预计2018~2020年,公司净利润分别为4.35/5.67/7.64亿元;EPS分别为3.4/4.43/5.97元/股,对应PE分别为52、40和30倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求复苏不及预期;激光器价格战超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-22 184.65 -- -- 184.97 0.17% -- 184.97 0.17% -- 详细
事件:签订收购框架协议,拟收购国神光电部分股权: 公司公告拟与国神光电科技(上海)有限公司就技术、产品等开展合作,双方正在对锐科激光收购周士安先生、胡雪原先生等9位股东部分股权事项进行洽谈。我们认为公司作为国内光纤激光器龙头,收购国神光电部分股权,有利于拓展公司产品种类及其下游应用领域,具有较强的协同效用,有望推动业绩加速成长。鉴于目前还在收购框架协议阶段,盈利预测暂时不给予考虑,预计公司2018-2020年营收分别为14.62/20.58/27.98亿元,归母净利润分别为4.33/6.19/8.90亿元。维持“强烈推荐”评级。 国神光电拥有核心技术,致力于成为国内最好的超短脉冲激光器供应商: 国神光电于2011年创立,主要从事高功率超短脉冲激光器、系统和器件集成的研发、生产和销售。国神光电在超短脉冲激光器技术领域拥有核心专利技术,已推出大功率飞秒、皮秒和准皮秒激光器,并且已成功应用于工业激光精密加工和科学研究领域,产品已广泛应用于LED切割、玻璃切割、OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割等市场。目前,国神光电产品已进入全球前三大LED芯片制造企业和苹果公司代工厂。 切入高精密激光加工领域,打开成长新空间: 根据OFweek激光网信息,2019年超快激光器市场总额将超过14亿美元,超快激光器正在成为激光领域最为活跃的方向,其市场增长速度是整个激光市场增长速度的两倍。从全球范围来看,皮秒和飞秒激光器的主要供应商还是通快、相干、光谱物理这些国外大公司。在应用上超快激光快速普及,国内公司开始加大在这方面的投入,出现了诸多优秀的超快激光器生产厂商,其中大族、贝林、华日、安扬激光、国神光电是其中最具代表性的厂商。我们认为高精密加工需求正推动以飞秒和皮秒激光器为代表的超快激光器在工业市场上获得越来越广泛的应用,锐科激光拟收购国神光电部分股权,并与其展开技术、产品等方面的合作,有利于切入高精密激光加工领域,打开新的成长空间。 风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期
苏州科达 电子元器件行业 2019-03-22 25.26 -- -- 25.51 0.99% -- 25.51 0.99% -- 详细
还原后净利润符合预期,产品结构变化致毛利率有降。还原股权激励摊销(5045 万)因素后净利润增速约37%,维持了前三季度水平,符合预期。销售毛利率同降6pct,主要原因是视频会议产品结构中低毛利的小间距LED 占比提升,致该业务毛利率下降13pct。进一步看,视频会议材料采购成本上涨123.7%,表明下游未承压,预计竞争格局和议价能力变化不大。 费用管控成效进一步显现。2018 年管理费用(含研发费用)占收入比例为28.2%,同比减少约2.6pct;销售费用率21.2%,同比减少1.3pct。两项费用率都实现5 年来的持续下降,表明公司运营效率的提升。 计提减值结构变化反映业务变化。2018 年计提减值准备5800 余万,应收账款坏账和存货跌价准备计提3586 万和1742 万元(上年同期为1070 万和2702 万),计提坏账准备有所增加,与公司建设类项目增长相关。新增坏账准备占期末应收账款账面余额(9.6 亿)的3.7%,仍在合理范围。 募资投向视频AI 和云视讯,加强主业同时改善流动资金。拟发行的转债投向视频人工智能产业化项目2.2 亿、云视讯产业化项目1.7 亿、营销网络建设项目1.0 亿以及补充流动资金1.5 亿。视频AI 项目可增强两大主业, 符合行业和政策方向。流动资金的补充有利于更大规模业务的开展。 评级面临的主要风险 经营性现金流恶化;转债发行进展不及预期。 估值 由于毛利率下降,预计2019~2021 年净利润为4.5/5.8/7.6 亿元,EPS 为1.24/1.60/2.11 元(2019~2020 年略有下修1~6%),对应PE 为22/17/13 倍。看好视频AI 和安防行业景气度提升下公司竞争力增强,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名