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领益智造 电子元器件行业 2019-10-17 9.90 16.00 61.62% 10.13 2.32% -- 10.13 2.32% -- 详细
真金不怕火炼,领益智造2019再出发。精密功能件龙头领益科技2018年成功借壳江粉磁材上市,上市公司更名领益智造。2018年受江粉磁材贸易业务预付款事件和金立倒闭事件影响,上市公司归母净利润-6.80亿元,逆势中,上市公司主体业务领益科技仍然实现净利润19.96亿元,同比增长18.60%,与此同时,公司积极排查风险,对原江粉磁材模块的业务进行关停并转等调整,通过瘦身进一步聚焦核心业务,2019年Q1~Q3上市公司实现归母净利润约19~21亿元,同比增长600%~642.86%。 5G终端时代为精密功能件带来广阔市场。5G换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期;5G时代,随着智能终端高度集成化/功能复杂化(电磁屏蔽/散热等),精密功能件的价值量也有望显著提升。领益科技深耕精密功能件领域多年,作为行业龙头,拥有最优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。 打通产业上下游,建设一站式服务平台。公司坚持全产业链布局,向上游以磁性材料为突破口,不断在材料领域进行横向拓展,向下游进军无线充电/散热模组等组装业务,不断拓展业务出海口。一站式制造服务平台在提升公司盈利水平的同时,更显著的提升了公司的客户黏性,行业地位不断加强。 盈利预测:公司借壳上市之后,对原有业务模块“取其精华,去其糟粕”,内部整合成效显著,公司在巩固精密功能件行业龙头地位的同时,积极布局产业上下游,打造一站式“智能制造”平台,推动公司业绩不断增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别是28.08/31.78/38.49亿元,对应增长率为513.0%/13.2%/21.1%,对应的EPS为0.41/0.46/0.56元。我们参考板块龙头估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G换机潮带来的利润弹性,给出公司2020年市盈率30至35倍,目标股价13.82至16.00元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:5G发展不达预期;无线充电市场不达预期;国际贸易摩擦。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-17 22.95 29.00 28.95% 22.92 -0.13% -- 22.92 -0.13% -- 详细
Q3净利润 0.65~0.75亿,同比降 19%~30%,略低于预期: 公司预告 Q3归母净利润 0.65-0.75亿,同比降 19~30%,环比降 14~25%;其中, 19Q3非经常性损益-0.03~0亿左右,对应 Q3扣非净利润为 0.68~0.75亿元,同比降16%~24%,环比降 11%~2%。 1-3Q 净利润 2.1~2.3亿,同比增 2.3-12%;其中非经常性损益约 0.22~0.25亿元,对应扣非归母净利润 1.9~2.1亿元,同比变化-4%~+5%。 Q3正极海外占比提升+低价钴库存,单吨利润提升,但受行业影响,出货量不及预期。 Q3公司正极出货量预计不足 4000吨,环比下滑近 15%,主要受国内动力锂电池减产影响,但海外需求 Q3依然较强劲,我们预计公司海外出货占比达到 40%左右。前三季度出货量合计 1.25万吨左右,我们预计全年出货量近 1.8万吨,同比增 15%左右。 Q3单吨利润预计提升至近 1.7万/吨,除了海外占比提升,还得益于 Q3金属钴价格上涨。国内金属钴从23万/吨上涨 30%至 30万吨,而公司拥有部分低价钴库存。 受宏观经济影响,中鼎利润下滑拖累业绩: 受下游消费类电子行业增速放缓,扩产节奏延后影响,我们预计中鼎 Q3净利润 600万左右,环比下滑 30%+。 此外,公司持有中科电气 1985万股,按照公允价值计量,预计影响 600万左右投资收益。 3Q 正极新产能开始投放, 20年为产销大年。 公司 7月底海门 1万吨高镍产能投产,客户认证进展顺利,预计三季度将开始贡献增量, 满产后公司产能将达到 2.6万吨/年,将满足比亚迪、海外的 SK、 lg、三星等需求。第二,公司常州金坛基地目前地面以下建设完成,预计于 20Q1、Q2分别投产 1万吨产能, 20年中产能可达 4.6万吨。我们预计 2020年随着海外主流车企电动化平台投放,公司作为国内首批进入海外动力电池供应链的正极厂商,将极大受益于国际化采购盈利预测与投资评级: 2019-2021年预计归母净利 3.25/4.5/5.8亿,同比增长 3%/38%/30%,EPS 为 0.74/1.03/1.33元/股,对应 PE 为 31x/22x/17x。 考虑到公司为正极龙头,正极材料业务量价齐升,给予 2020年 28倍 PE,目标价 29元,维持“买入”评级。 风险提示: 政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期
欣旺达 电子元器件行业 2019-10-17 14.50 18.00 26.05% 14.42 -0.55% -- 14.42 -0.55% -- 详细
Q3扣非净利润 1.4-2.5亿,同比变化-29%~+25%,符合预期: 公司预告Q3归母净利润 2.22-3.29亿,同比增 6.6-58.1%,环比增 134-246%,中值为 2.76亿。其中, 19Q3非经常性损益 0.83亿左右,对应 Q3扣非净利润为 1.39-2.46亿元,同比变化-29%~+25%,环比增加 96%~246%。 1-3Q 净利润 4.51-5.58亿,同比增 5-30%。其中非经常性损益约 1.5亿元,对应扣非归母净利润 3.01-4.08亿元,同比增长-17.5%~+12%。 消费电子 Q3复苏,手机 PACK 环比增加。 二季度因华为受贸易战影响,供应链竞争加剧影响价格和利润, 19Q3消费电子行业全面复苏,华为新产品推出刺激需求,公司 19Q3订单预计环比大幅改善。目前公司在苹果、 HOV、小米中份额稳定,我们预计其份额在 40%+。随着 5G 手机逐步推出,手机电池容量相比 4G 手机提升约 30%-50%, PACK 单机价值量有望提升,带动利润进一步增长。 锂威电芯开始供货 HOV,电芯自供比例不断提升。 公司在保持 pack 客户份额的基础上,大力推进电芯自供,目前电芯自供率预计 13%左右。 我们预计锂威 19Q3营收 4亿+,贡献超 0.5亿净利润( 19H1营收约 6亿,净利润仅 0.1亿),一方面出货量提升,另一方面 Q3原材料钴酸锂仍有低价库存。目前惠州产能 30万只左右,年底预计可达 40万只/天。 全年预计锂威营收预计 16-18亿元,盈利有望不断提升。 研发支出加大,客户订单仍未放量,动力预计 Q3亏损小幅扩大。 3季度电芯装机电量 0.19gwh, pack 装机电量 0.05gwh,较二季度均大幅减少,因主要客户三季度减产。电池模组售价预计约 0.9元/wh,预计三季度贡献 1.5-2亿收入,收入规模仍较小,预计 Q3单季度亏损 0.5亿+,较 Q2亏损扩大 10%左右,主要因为动力研究院扩大研发团队,人力成本增加,且新产线建设持续投入维持高费用。 四季度亏损预计小幅缩窄,定点项目 20年下半年开始供货。 4季度看,行业排产 9月基本恢复正常, 4季度将迎来行业整体复苏, Q4预计亏损小幅缩窄。目前公司已经获得雷诺日产、东风雷诺等多个定点供货项目,预计集中在 20年下半年开始供货。其中雷诺日产 HEV,预计 20Q3开始交付,我们预计单车价值量约 5000元;东风雷诺日产项目未来六年需求 36.6万台,单车带电量近 30kwh,预计 20年下半年开始量产。 盈利预测与投资评级: 2019-2021年预计归母净利 8.5/12.5/18.3亿,同比增长 21%/47%/46%, EPS 为 0.55/0.81/1.18元/股,对应 PE 为26x/18x/12x,考虑到公司为手机 pack 龙头,动力客户进展顺利,给予2020年 22倍 PE,目标价 18元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期。
永新光学 电子元器件行业 2019-10-17 34.94 43.00 22.40% 35.41 1.35% -- 35.41 1.35% -- 详细
国内光学显微镜和光学元件细分行业龙头企业,深耕光学精密制造领域。永新光学是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商,主营业务为光学显微镜、光学元件组件和其他光学产品的研发、生产和销售,拥有“NOVEL”、“NEXCOPE”、“江南”等自主品牌,同时为索尼、徕卡等国际企业代工。按业务划分,显微镜系列产品和光学元件组件收入占比分别为45%和52%。2019年上半年,受下游大客户产品结构调整因素影响,公司营业收入略微下降2.79%,归母净利润同比增长11.71%,销售毛利率和净利率稳步上升,分别为40.97%和22.47%。 光学显微镜行业高端国产替代加速,头部企业有望深度受益。公司通过多年的技术沉淀和客户积累,市场竞争力不断增强,研发创新能力、生产工艺水平、生产成本控制能力等均处于行业领先地位。据预测,2020年全球显微镜市场空间将达到近百亿美元,预计未来随着国产高端替代的推进,公司有望占据更大的市场份额。此外,公司大力发掘嵌入式显微系统的新应用市场,未来,病理AI成为医疗诊断新趋势,其中“双癌”(乳腺癌、宫颈癌)检测已成为AI读片的较为成熟的应用场景之一。2018年我国AI+医疗行业有望达200亿的市场规模,公司作为病理AI产业链上游,积极布局该市场,培育新盈利增长点。 光学元件组件下游行业稳定发展,条码扫描仪镜头、专业成像光学部组件需求稳定。公司在条码扫描仪镜头细分领域占据领先地位,积累了优质的客户资源,未来随着大客户新产品的放量,公司销量有望回暖;高端相机和投影机市场上半年景气度上行,车载镜头和激光雷达镜头业务稳步推进,机器视觉受益于工业自动化浪潮,专业成像光学部件业务未来可期。 盈利预测:我们预计公司2019年至2021年总营收为5.74亿、6.71亿和8.11亿元,对应归母净利润为1.37亿、1.56亿和1.85亿元,对应PE为27.55、24.14和20.37倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游客户新产品销量不及预期、公司产品推广不及预期、汇率波动风险。
锐科激光 电子元器件行业 2019-10-17 94.28 109.00 16.48% 94.98 0.74% -- 94.98 0.74% -- 详细
公司披露三季报业绩预告,实现净利润 2.72~2.86亿元,同比下滑21.5%~25.3%,其中单三季度实现净利润 5400万元 ~6800万元,同比下滑36%~49%。 经营分析 三季度业绩低于市场预期,亮点在于毛利率环比趋稳回升。 公司 Q3净利润预告中枢为 6100万元,同比下滑 42%,较一季度-11%,二季度-19%,下滑幅度加大,表明行业仍处于加速触底阶段。 判断业绩低预期的原因可能与以下三个因素有关:第一, 技术服务类项收入可能延期确认; 第二, Q3非经常项收益 1300万元,较上半年单季度减少 900万元; 第三, Q3收入低基数叠加无锡新投建工厂可能抬升了费用率水平。 业绩预告的亮点在于公司提出通过展开降本专项工作, 毛利率环比趋稳回升。 Q2单季度毛利率 29.6%,预计毛利率环比持平。 价格战是业绩下滑主因,若需求复苏则通过价格战抢占份额的策略可能无效,价格战可能缓和。 激光器行业去年下半年以来进入价格战混战局面,去年累计降价幅度超过 40%,今年上半年累计降价超过 30%,价格战导致行业销量规模萎缩,龙头业绩被大幅压缩。 我们判断价格战恶化本质为需求不景气,如果行业转暖,降价抢占市场份额的策略可能并不奏效,则价格战可能出现减缓。根据我们对下游激光器需求的前瞻指标高频跟踪来看,目前汽车制造业产成品存货已进入震荡磨底阶段, 行业有望在明年上半年呈现弱势复苏,价格战有望缓和。 短期更关注公司市占率和毛利率指标,降价打开长期空间是激光的长期逻辑。 行业需求低迷情况下,我们更关注市占率指标,预计今年公司市占率继续提升 8pct 至 25%;价格战情况下,我们关注公司毛利率拐点,判断持续超过 30%的年降价幅度不是行业的常态,最终价格会进入相对的稳态, 基于特种光纤自制比率提升的预期,我们判断公司毛利率拐点有望在明年 Q1到来。 投资建议 基于下半年行业需求低迷超年中预期, 今年收入端我们下调 2个亿, 下调幅度为 9%, 净利润由 4.3亿元下调至 3.9亿元,下调幅度为 10%。 预计 2019~2021年 公 司 净 利 润 3.9/5.97/7.57亿 元 , 同 比 增 长 -9.8%/53.0%/26.9% ; EPS 为2.0/3.1/3.9元, PE 为 48/32/25倍。我们给予公司 2020年 35倍 PE 估值, 6-12个月目标价 109元。维持“增持”评级。 风险提示 价格战继续恶化; 2019年 6月 25日限售股解禁;新场景拓展不及预期。
正海磁材 电子元器件行业 2019-10-17 7.40 8.32 12.43% 7.54 1.89% -- 7.54 1.89% -- 详细
事件: 正海磁材公告,前三季度实现营收12.59亿元,同比增长8%;实现归母净利润8400万,同比增加45.97%。 点评: 1、单季收入创历史同期最佳:公司三季度单季实现收入4.47亿元,同比大幅增加19.17%,同时也是历史同期最高水平。新能源汽车产销量的大幅增长和变频空调渗透率的稳步提升,是公司高性能钕铁硼永磁材料营收保持较快增速的主要动力。同时由于上游中重稀土价格在缅甸闭关等影响下,整体保持高位,也从成本端推升了公司收入,这与从同行业绩预告普遍显示出的收入预增趋势一致。 2、综合毛利率继续有所回升:2018年公司综合毛利率17.65%为历史最低水平,三季报数据显示,在半年度报告基础上继续回升至19.67%的水平。尽管没有披露细分数据,但我们认为这主要是由于公司高毛利的钕铁硼永磁材料业务保持高增长所致,而相对低毛利的新能源汽车电机驱动系统业务规模,因为在上半年基础上可能延续收缩趋势,我们模型预计后者全年收入降速可能超30%。 3、商誉减值因素消除:公司收购上海大郡形成的2.7亿商誉在2017-2018年两年间分别计提减值1及1.5亿元,是导致2018年公司业绩大幅亏损的主要原因。鉴于公司已经对商誉进行较为充分的减值计提,预计今年对业绩影响将基本消除。 4、投资建议:随着下游汽车产业触底回升、新能源保持高增速、家电消费刺激等,公司主营的磁材业务将可能继续保持30%以上的较快增速。我们预计公司2019-2021年归母净利分别为1.37\1.46\1.59亿元,对应EPS为0.17/0.18/0.19元,维持“增持”评级,结合历史及可比公司情况,给予50X,目标价8.32元。 5、风险提示:稀土原料价格大幅波动产、下游需求不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-17 11.37 11.55 2.30% 11.53 1.41% -- 11.53 1.41% -- 详细
营收增长13.42%,利润增长40.18%,持续高增长,维持“买入”评级 2019年10月14日,公司公告2019三季报,前三季度实现营收11.57亿元,YOY +13.42%,归母净利润1.86亿元,YOY+40.18%;基本每股收益0.32元。季度表现持续靓眼,业绩增长符合预期,我们预计公司2019~2021年EPS分别是0.33元、0.40元、0.48元。公司军民品均具有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 季度高速增长趋势确定,盈利能力提升,产销两旺 公司一季度、半年报、三季报归母净利润分别是0.31亿、1.24亿、1.86亿,同比增速分别是32.15%、36.8%、40.18%,同比增速呈现提升趋势。且三季报业绩已经高于2018年全年1.56亿的归母净利润。季度高速增长趋势确定。报告期内公司毛利率38.56%,同比提高1.56pct,净利率16.45%,同比提升1.4pct,盈利能力有所提升。公司应收账款6.39亿元,较年初增加39.34%,预付账款0.58亿,较年初增加271.88%。显示出销售规模的扩大和备货需求的旺盛。 研发投入持续加大,主业业务发展良好 公司前三季度研发投入0.46亿元,上年同期0.33亿元,同比增长38.81%。公司不断推进研发体系改革,加大研发投入力度。公司业务包括三大板块:航空和军工、应变电测与控制、智能交通。根据2018年报,公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位。2019年国庆70周年阅兵时,多款直升机参加阅兵展出,其中Z20通用型直升机是首次公开亮相。直升机整机的快速增长将为公司带来持续稳定的订单。智能交通领域,公司预收账款较年初增加98.35%,来自于子公司石家庄华燕的预收客户订货款增长,主要原因是环保检测标准升级。 股份回购方案稳步实施,彰显公司长期发展信心 2019年5月7日,公司董事会会议通过《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额5000万~1亿元,回购价格不超过人民币11.12元/股,回购股份用于员工持股计划或股权激励。截至2019年9月30日,公司累计回购股份395.25万股,约占公司总股份0.67%,成交价格8.84元~9.05元/股,成交总金额3559.34万元(不含交易费用)。股份回购彰显公司长期发展信心。 产品结构优化升级,看好未来发展,维持“买入”评级 公司航空军品是某重点型号核心配套商,长期订单稳定。机动车检测领域面临环保检测升级标准机遇,智能交通业务发展较好。我们预计公司2019~2021年分别实现归母净利润1.95亿、2.37亿、2.84亿元,对应EPS分别是0.33、0.40、0.48元。可比公司wind一致预测2019年PE均值为33.28倍,公司是直升机产业核心配套商,军品一旦定型后,可以形成稳定的长期订单,因此我们给予公司一定的估值溢价,2019年PE为35~38倍,目标价格区间为11.55~12.54元,维持“买入”评级。 风险提示:军机订单低于预期,民品业务竞争加剧。
领益智造 电子元器件行业 2019-10-17 9.90 -- -- 10.13 2.32% -- 10.13 2.32% -- 详细
公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润 19~21亿元(去年同期亏损 3.5亿元),其中 7.9亿元为公允价值变动损益的影响,前三季度经营性净利润为 11.1~13.1亿元,同比增长 26.76%~49.61%;Q3单季度归母净利润 7.9~9.9亿元,其中 4.0亿元为公允价值变动损益的影响,经营性净利润为 3.9~5.9亿元。 核心观点: 主营业务保持较快增长,业绩持续向好。报告期内,公司精密功能及结构件业务和显示及触控模组业务均保持较好增长,同时通过积极提升管理能力、营运能力和业务能力,业绩持续向好。 多业务条线有望齐头并进发展。展望未来,我们认为公司多业务条线有望齐头并进发展:原有领益本体的精密结构件业务有望于 2020年重返快速成长;帝晶光电稳健经营仍旧能够保持稳定的净利率水平;并购赛尔康后有望改善其获利水平。 业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景。 考虑到公允价值变动的影响,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.38/0.40/0.43元,对应 PE 为 26/25/23倍,结合未来 2年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应 19年业绩约 30倍 PE 估值,对应合理价值 11.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:精密功能件行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;资产减值损失与公允价值变动损益超预期恶化风险。
谭倩 3
当升科技 电子元器件行业 2019-10-17 22.95 -- -- 22.92 -0.13% -- 22.92 -0.13% -- 详细
业绩阶段性承压,符合预期。公司2019Q3业绩同比减少18.9%~ 29.8%,环比减少13.8%~25.3%,业绩阶段性承压的主要原因是:1)受补贴退坡等因素影响,电动车及动力锂电池销售未达预期,受此影响,我们预计公司Q3正极销量约3700吨,较Q1与Q2的4100吨、4500吨出现回调,进而致使业绩同比、环比有所下降。2)受中美贸易摩擦和行业竞争加剧影响,中鼎高科设备出口销量下降,产品毛利率同比降低,业绩较上年同期出现下滑,预计Q3净利润约600万元,环比Q2的1100万元净利润有所下降;3)三季度末公司持有的中科电气股票价格同比2018年有所下降,致使公允价值变动收益减少。 正极单吨盈利能力持续增强,静待需求复苏。公司正极材料虽然出货量减少,但其单吨盈利能力持续上升,从出货量推算,2019Q3正极材料的单吨盈利为1.6~1.7万元/吨,相较于Q1与Q2的1.2与1.4万元/吨,呈现明显上升趋势,其主要是1)钴酸锂材料销量占比提升,目前单吨盈利水平约2万元/吨,提升了整体的盈利能力。2) 海外出口比例有所增长,其中,供应LG储能电池与SK动力电池的正极材料销量显著提升,海外需求的持续增长将为公司未来盈利提供强有力的保障。就行业层面而言,根据中汽协数据显示,前三季度国内新能源汽车销量分别为26.3、35.3、24.5万辆,其中9月份销量仅为8万辆,环比8月8.5万辆有所下降,为年内销量的次低点。在2020年补贴预期进一步下降的影响下,Q4电动车销量将会有可观增长,进而提升正极材料需求,我们预计当升科技在Q4正极材料的销量在5000~6000吨水平,为年内销量高点,其靓丽业绩值得期待。 高端产能叠加优质客户稳步推进,夯实核心竞争力。1)产能方面:目前公司具有26000吨正极材料产能;常州基地的2万吨产能中的10000吨将在2020Q1投产,另外10000吨预计在2020Q2投产。产能有序扩张为未来的正极的产销高速增长奠定了良好的基础。2)产品方面:公司产品主要为NCM 三元正极材料,其中高端NCM622、NCM811 占比也实现逐渐提升,大部分产品用于国内动力电池以及海外储能等高端应用领域。3)客户方面:全球前十大锂电巨头均是公司客户,近年来海外销量占比实现大幅增长,目前产品外销占比近40%。公司动力型NCM 产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。在加大海外动力市场开发的同时,公司进一步加强与比亚迪、上海卡耐、蜂巢能源等国内动力大客户的战略合作,实现稳定供货。 维持“买入”评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润分别为3.36、4.24、5.7亿元(原值为3.82、5.46、7.09亿元),对应EPS为0.77、0.97、1.3元,同期PE分别为30、24、18倍。基于Q4行业需求转暖、公司外销比例持续增长,产品结构持续优化,虽业绩阶段性承压,但长期核心竞争力显著,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
金卡智能 电子元器件行业 2019-10-17 14.67 -- -- 14.67 0.00% -- 14.67 0.00% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报预告,预计前三季度收入为13.10亿-14.48亿,同比增速-5%-5%,归母净利润为2.77亿-3.46亿之间,同比增速-20%-0%之间。公司2019年第三季度收入为4.95亿-5.7亿,同比增速0%-15%,归母净利润1.11-1.38亿之间,同比增速-20%-0%之间,预计扣非后第三季度归母净利润同比变化-5%-0%。 简评 1、民用表持续放量,工业流量计降幅收窄,业务三季度环比改善明显。从中报数据来看,公司2018年二季度收入同比下滑31%,归母净利润同比下滑37%,扣非后归母净利润下滑近44%。二季度下滑的主要原因是:一方面2018年同期业绩较高,是煤改气高峰期,同比基数较高,另一方面是上半年天信仪表收入下滑37%(下滑主要原因一方面是2017下半年-2018上半年为煤改气高峰期,2018年下半年开始煤改气影响逐步减弱带来同比基数较大,同时2019年上半年受宏观经济及上游气源的影响,下游需求量也相对萎缩),拖累了公司整体业绩,而民用表则保持稳定增长。三季度,公司收入同比增长0%-15%,归母净利润同比下滑0-20%,扣非后归母净利润同比变化-5%-0%,环比数据全面改善。主要原因是:一方面民用表业务凭借NB-IoT物联网表的先发优势,持续受益NB-IoT表的推广,民用表业务保持稳定增长,另一方面天信仪表从下半年开始,订单逐月回暖,环比增长,同比降幅收窄,导致公司整体业务环比改善明显。 2、公司物联网业务布局良好,发展值得期待。公司NB-IoT表先发优势明显,在物联网表逐步成为主流的大趋势下,保持较快增长态势。从具体数据来看,公司NB-IoT表2017年试挂2万台,2018年出货近80万台,2019年预计出货250万台,在NB-IoT表领域市占率近50%左右。全国燃气表每年市场销量在4000万台左右,公司作为行业龙头,市占率也只有10%,行业集中度低(主要原因是传统智能IC卡表技术门槛较低)。未来随着NB-IoT表渗透大趋势,而NB-IoT表具有一定的技术门槛,公司布局NB-IoT表较早,研发投入高,2017年研发费用近1亿元,3-4倍于同类企业,竞争优势明显。预计未来随着NB-IoT表在燃气表领域的渗透率提升,公司有望进一步提升市场份额。子公司天信仪表从下半年开始订单逐步回暖,环比改善明显;同时云服务业务持续加深与阿里云、华为云的技术合作,保持良好发展态势(易联云客户数量预计拓展到近600家,预计近一半付费,客单价也在稳步提升)。此外公司在海外市场、智能水表方向也有布局,未来有望成长新的业务增长点。考虑到公司前三季度业绩情况,以及天信仪表全年业绩因受此前煤改气周期性影响较2018年有所下滑,我们下调公司盈利预测,预计公司2019-2020年归母净利润分别为4.5亿元(下调0.48亿元)、5.5亿元(下调0.4亿元),对应PE分别为14X、12X。我们认为公司基本面逐步改善,估值较低给予“增持”评级。 风险提示: NB表及云服务发展不及预期;天线仪表订单回暖不达预期等。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-17 13.66 -- -- 13.47 -1.39% -- 13.47 -1.39% -- 详细
公告:蓝思科技前三季度归母净利润预计10.9-11.2亿元,同比增长2.05%-4.90%。其中,3Q2019归母净利润12.4-12.7亿元,同比增长105%-110%。 受益于产品外观升级及产能利用率提升,Q3业绩显著提升。蓝思科技在过去2年配合客户进行了较大规模产能扩充,2019H1业绩表现不理想的主要原因在于客户终端销量不及预期导致产能利用率较低。2019H2新机采用瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等创新工艺,推动公司经营状况整体向好。同时,蓝思科技主要产区Q3均进入满负荷运行状态。因此,Q3归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。2019年前三季度,非经常性损益对当期净利润的影响约为2.43亿元,考虑上半年非经常损益为1.97亿元,即Q3非经常损益仅0.46亿元,单季经营性归母净利润为12.0-12.3亿元。 消费电子视窗玻璃、可穿戴设备陶瓷、蓝宝石结构件核心供应商地位不断加强。蓝思科技主要产品是防护玻璃以及蓝宝石、陶瓷、金属等外观防护零部件等,同时具有3D曲面玻璃、精密金属结构件、生物识别模组、触控模组等批量生产能力。目前蓝思科技已具备成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全产业链生产制造能力;在陶瓷材料领域,蓝思科技是第一大客户陶瓷及蓝宝石结构件核心供应商。蓝思客户为三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米等消费电子知名品牌,2018年第一大客户收入130亿元,占比47%。 手机外观形状及色彩持续创新,公司将迎来新一轮成长机遇。2019年,主流手机厂商在手机背面外观推出诸多创新色彩,前后盖工艺迎来显著的革新。2020年,行业各大终端客户将迎来真正的5G换机潮,公司作为行业龙头将充分受益。 推动智能制造及精益管理。公司持续推进智能制造体系建设及各项管理变革,在企业治理水平、管理与生产方式、资源与生产效率、客户与产品结构、成本与资产结构等多个方面取得了阶段性成果。公司自主设计、生产、组装的智能制造生产加工设备,因质量好,性价比高,自动化应用程度高,得到了越来越多客户的认可和使用。 上调盈利预测,维持增持评级。由于产能及管理效果超预期,公司Q3归母净利润超市场预期。根据大客户单价情况,将2019/2020/2021年营收预测从288/321/348亿元上调至292/326/356亿元,归母净利润预测从至9/10/14亿元上调至16/19/24亿元。当前市值对应2020年PE25X,维持增持评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-17 13.66 -- -- 13.47 -1.39% -- 13.47 -1.39% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润10.87-11.17亿元,同比增长2.05-4.90%,其中非经常损益对净利润影响额约为2.43亿元;预计第三季度单季度净利润12.43-12.73亿元,同比增长105-110%。 三季度利润创历史新高,四季度有望延续强势:三季度是大客户传统备货旺季,今年大客户新品后盖变化明显,采用磨砂质感,价值量预计有较明显提升,同时公司在交付上较竞争对手更优,使得公司三季度净利润大超预期,单季度净利润再创历史新高。同时大客户今年新品定价较去年竞争力明显加强,从目前产业链备货情况来看,发布后有明显加单现象,预计四季度拉货有望继续维持,进而带动公司四季度业绩延续强势。 大客户外观创新周期临近,带来新机遇:大客户存在较为明显的外观创新周期,自17年启动双玻璃方案后,公司17年业绩迎来大幅增长,18年基本没变化,叠加量不足,拖累业绩,预计19年下半年新机后盖工艺有所变化,ASP提升较为明显,有望推动公司业绩筑底回升。2020年各大品牌5G手机都将推出,而大客户现有外观ID设计已历经三年,或将迎来较大变化,有望迎来较大业绩弹性。 安卓体系颜色创设计创新持续推进,盈利能力有望好转:公司另一个重要增长点是国产安卓手机,以往安卓终端项目毛利率较低,盈利能力差,但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长,安卓体系盈利能力有望改善。目前随着手机技术差异性缩小,消费者对外观颜色感知力强,外观设计关注度高,各安卓手机品牌在此方面,也是不断加大创新力度,颜色丰富上,玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序,尤其是极光色等高难度产品;外观创新上,瀑布屏等产品陆续面世,难度大幅提升,均有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明,手机厂商也在逐步改变以往机海战术,强调单机销量,尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列,在高端市场已经站稳脚跟,其单机出货量及生命周期大大提升,未来有助于公司安卓项目获利能力提升,促进利润表持续改善。 从上游设备到下游制造,持续强化核心竞争力:公司所在的视窗与防护玻璃制造领域,定制化程度高,技术要求高,因此,设备尤为重要。公司在设备端的自主设计、研发和制造水平高,生产端与设备创新的交互促进与迭代能力出众。随着体系内的蓝思智能规模逐步扩大,智能制造机器人更高比例地介入与使用,与公司大规模下游生产应用高契合度地配合,使得设备的智能升级与改造无缝链接,形成良性循环,既不断提高生产效率、维持产品的高良率、持续改善设备循环使用率,又大幅降低设备成本,例如热弯机、CNC等核心设备,其成本、效率和生产协同能力均显著优于现有国内外专业设备厂商,后续随着设备自主率持续提升,公司竞争优势有望持续强化,护城河愈发宽广。 投资建议:安卓阵营盈利能力提升与大客户外观创新共启新周期,考虑到公司三季度业绩大超预期,我们上调公司2019-21年净利润至17/25/31亿元,同比增速为166%/46%/26%,对应EPS为0.43/0.63/0.79元,“增持”评级。 风险提示:大客户出货量低预期、外观创新低预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-10-17 21.32 -- -- 21.23 -0.42% -- 21.23 -0.42% -- 详细
事件: 公司发布三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润 13242.39万元–13904.51万元,同比增长 0%-5%。 其中第三季度实现归母净利润 4858.66万元–5101.59万元,同比增长 0%-5%。 前三季度非经常性损益对利润的影响约为 498万元, 去年同期为 1145.96万元。 稳健如故, Q3继续正增长。 自 Q2开始公司营收与利润逐步恢复, Q3预计营收与利润继续维持在较高水平。 营收端, 公司扩产产能逐步开出(整体晶圆产量约增长 20%), 芯片与器件销量均有所增长; 利润端,功率器件价格下降使得毛利率有所下滑,但是公司在经营规划上把握产能转固节奏与管控费用,使得利润也保持稳定。今年以来功率半导体器件生产线逐步带来收入, Q4营收与利润有望继续稳健增长。 产能扩产, 成长动力充足。 从半年报数据来看,在建工程 1.50亿,较年初增加 81.79%,主要系定增募投项目逐步推进中,这保证公司 2~3年之后的增长。 截至上半年, IPO 募投项目半导体防护器件生产线贡献营收 7152.77万元,净利润 808.02万元; 功率半导体器件生产线贡献营收 2704.00万元,净利润257.80万元,两个项目则是近 2~3年增长的主要源泉。 品类扩张, MOSFET 等新品逐步推出。 公司从晶闸管切入到防护器件,然后定增进入新型片式元器件、光电混合集成电路封测领域,在功率半导体行业持续品类扩张,以满足下游客户的需求。从单一优势产品到多品类也是功率半导体企业发展壮大的必然路径。 上半年公司也推动了诸多新产品量产,如MOSFET 实现收入约 2000万元,全年预计贡献较大的营收增量; ESD 系列产品量产,顺利通过中兴通讯合格供方审核。新产品丰富公司产品结构,进一步提升公司市场竞争力。 给予“ 买入”评级。 行业景气度虽然低迷,但是公司通过良好的经营管控与客户开拓,保持了经营的持续稳定,随着募投项目的逐步投产,公司有望维持稳健的发展态势。我们预计 2019~2021年公司营收分别为 6.49亿、7.72亿、9.68亿,归母净利润为 1.83亿、2.18亿、2.73亿,对应 PE分别为 31.64/26.58/21.23,给予“买入”评级。 风险提示。 产能扩张不及预期; 下游需求持续低迷; MOSFET 研发与销售不及预期。
太辰光 电子元器件行业 2019-10-16 28.98 41.10 41.72% 29.88 3.11% -- 29.88 3.11% -- 详细
公 司 2019年 前三季度归 母净利润预 计 1.48~1.53亿 ,同 比增长36.8%~41.9%,其中 Q3单季度预计盈利 4550~5100万元,符合预期。 Q3单 季 度 归 母 净 利 润 同 比 增 长 0.17%~12.28% , 扣 非 同 比 增 长7.4%~20.7%。 由于去年三季度基数较高,为去年盈利最高的季度,此外上半年客户订单较为集中,因此三季度受季节性调整同比增速有所放缓。从前三季度整体情况来看,同比增速 36.8%~41.9%,公司海外出口占比较高,汇兑影响较大,考虑到今年前三季度的汇兑收益同比减少,因此实际利润同比增速更高。 我们认为公司全年将受益于产能扩张、 下游客户份额提升、销售规模稳步增长。同时公司强化管理,充分发挥技术和品质优势,盈利能力持续提升, 其中 Q2单季度毛利率达到 36.7%,环比提升将近 4个百分点。 公司在今年北美云厂商整体资本支出处于低速的阶段仍保持自身稳步增长,随着北美云厂商 400G 建设周期逐步启动, 我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 2.25/3.14/4.02亿元, EPS 为 0.98/1.37/1.75元。 考虑到市场明年进入加速增长阶段,未来新客户、新产品可期, 我们给予公司目标价41.1元,对应 2020年 30倍的 PE 估值,维持“买入”评级。 作为海外云厂商的重要供应商, 无惧中美贸易争端, 销售稳定增长。 报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。 同时高密度连接产品 MPO/MTP 占比进一步提高, 使得公司总体的毛利率也得到了提高。 上半年公司整体毛利率 34.78%,较上年同期提升 2.73个百分点,盈利能力持续提升。 北美云计算厂商进入 400G 数据中心建设周期, 资本开支环比回升, 高密度光纤连接器 MPO/MTP 将进一步升级。 市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司 2000年从陶瓷插芯起家, 2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器 MPO/MTP 是价值量最高的一种。根据 IEC 国际标准的规定,MPO/MTP 连接器已成为了 40G 和 100G 数据中心网络传输的标准接口, 8芯/12芯为 40G 和 100G 数据中心的主流型号。进入到 400G 数据中心时代,需要应用到 16芯、 32芯甚至更高密度的 MPO 连接器。随着海外龙头云计算厂商启动 400G 数据中心建设, 明年有望加速带动光纤连接器量价齐升。 风险提示: 客户集中度较高,可能引发业绩波动;海外占比高,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;目标价格可能达不到的风险。
熊军 4
新易盛 电子元器件行业 2019-10-16 39.19 50.00 30.72% 39.23 0.10% -- 39.23 0.10% -- 详细
Q3业绩大幅提升,产品结构优化有望带动毛利率提升。公司2019前三季度归母净利润大幅增长,原因之一在于2018同期大客户受美国制裁影响,造成低基数;另外今年4G扩容叠加5G周期,行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力,2019H1毛利率创历史新高达到31%,预计随着产品结构进一步优化,中高速率光模块有望带动总体毛利率进一步提升。 5G带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节,基站数量大幅增加,承载光模块整体市场相比4G大幅增长。(2)公司5G光模块种类齐全,覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。(2)全球云厂商资本开支有望回暖,长期来看国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级成为趋势。(4)公司于2017年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019年-2020年归母净利润分别为1.80亿/2.33亿元,当前股价对应PE为54倍/42倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;客户开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名