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新纶科技 电子元器件行业 2018-08-14 11.38 16.80 46.60% 11.60 1.93% -- 11.60 1.93% -- 详细
事件: 公司8 月9 日晚发布2018 年半年报哦:2018 年上半年实现营业收入15.02 亿,同比增长66.26%;归属于上市公司股东的净利润为1.56 亿元, 同比增长111.61%;实现扣非净利润1.37 亿元,同比增长147.14%。 点评: 1. 公司电子功能材料(常州一期)项目生产的电子级功能性胶带持续放量。目前已经有超过30 个产品标号写入苹果终端BOM 清单,在包括手机、PAD、笔记本、音箱等终端中得到广泛运用。千洪电子从二季度开始并表,收购千洪后开拓了公司产品进入OPPO、vivo 供应链的渠道,目前已有产品标号顺利写入OPPO、LG 等终端的BOM 清单。 2. 常州铝塑膜项目试生产顺利。公司铝塑膜业务收购于日本T&T,现在日本工厂产能为200 万平/月,计划2021 年搬迁回国内。同时公司积极扩产, 在常州建设了600 万平/月新产能,一期300 万平/月已于7 月份进行试生产, 产品质量与日本工厂保持一致,二期300 万平/月预计2019 年二季度试产。公司已经成为孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等动力电池厂商的供应商,占据了国内动力铝塑膜市场50%以上的份额。 3. 光电显示材料项目进展顺利,已进入设备安装阶段,目前主体设备已就位,各类辅助设备均已全部到厂,预计8 月份可完成设备安装,9 月份进入设备调试,四季度初正式转入试生产阶段。同时公司与阿克伦在深圳设立了子公司,布局下一代柔性显示可选基材PI 材料。 盈利预测与评级: 公司扩产并购并举,千洪电子已于4 月份完成过户并开始并表,电子功能材料、铝塑膜持续放量,各项目建设按部就班,我们维持业绩预测, 预计2018-2020 年EPS 为0.41、0.65、0.90 元,对应PE 为26、16、12 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新项目投产及市场推广可能不如预期;并购整合可能不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-08-14 11.38 15.20 32.64% 11.60 1.93% -- 11.60 1.93% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,报告期内,实现营收15.02亿元,同比增长66.26%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长111.61%;扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长147.14%。同时,公司预告2018年前3季度净利润为3.0-3.3亿元,同比增长146%-170%。 公司是新材料行业综合服务商,产品涵盖三大产业方向:新纶科技是以新材料为本、覆盖上下游业务领域的行业综合服务商,涵盖功能材料、洁净工程与超净产品、智能模塑业务三大产业方向。功能材料业务主要包括电子功能材料、电子材料构件、光电显示材料、新能源材料、高性能纤维等,目前已经拥有一大批优质、稳定的下游客户。在电子功能材料领域,公司是目前国内唯一经美国苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商,写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,产品同时也运用于华为、OPPO、vivo等国内主流消费电子厂商。2018H1,公司功能材料业务实现营收9.92亿元(YoY+84.72%),营收占比66%;毛利率达27.06%(YoY+4.42pcts)。 功能材料下游客户资源协同发展:电子材料构件业务与电子功能材料业务属于上下游产业链关系,业务模式与终端客户群体较为一致。2018H1,公司完成100%股权收购的千洪电子主要从事消费电子功能性器件研发、生产和销售,其下游客户主要为OPPO、vivo、华为、亚马逊等。并购完成后,公司在3C功能材料领域可为客户提供产品的全制程链解决方案,实现协同发展。2018年二季度,公司功能类产品已写入OPPO、LG等终端品牌BOM清单。千洪电子18H1实现营收和净利分别为4.5亿元和0.6亿元,并表净利润5095.86万元(仅并表18Q2)。随着下半年进入3C市场旺季公司电子功能材料与构件业务将开始逐步放量,推动公司业绩稳定增长。 铝塑膜业务产能布局,满足客户增长需求:铝塑膜是软包电池的关键材料,是国内软包锂电池中唯一没有实现国产化的原材料。目前,公司通过子公司日本三重工厂以及新纶复材开展铝塑膜业务,已经为孚能、捷威、盟固利、卡耐、遨优、微宏等动力电池厂商实现批量供货,国内动力市场份额50%+。三重工厂产能为200万平米/月,常州新纶复材规划产能600万平米/月,其中第一套生产线300万平米/月已于2018年7月16日转入试生产,试生产期间产品品质与日本三重工厂保持一致。根据GGIB统计,到2018年底国内软包动力电池产能将达38GWh,同比增长65%,将推动上游铝塑膜需求持续快速增长。18H1公司铝塑膜销售量超过600万平方米,带动公司功能材料业务大幅提升。公司多家动力客户新增软包锂电产线将在18H2投产,常州工厂投产可解决日本三重工厂的产能瓶颈问题。 洁净工程与超净产品稳定增长,光学膜与纤维材料项目逐步就位:18H1公司洁净工程与超净产品实现营收4.22亿元(YoY+40.67%),营收占比28%;毛利率达28.20%,同比下滑4.47Pcts,主要是低毛利的净化产收入增长99%的同时毛利率下降6.55%。光学显示材料方面,光学膜涂布项目主体设备已就位,辅助设备均已全部到厂,预计18年8月完成设备安装,9月份进入设备调试,四季度初正式转入试生产阶段。高性能纤维材料方面,到2018年7月新津PBO项目设备安装已基本结束,并开始进行单机试车、联动试车及投料试车。 投资建议:给予买入-A投资评级和目标价15.20元。我们预计公司2018年-2020年营收增速分别为71%、27%、28%,归母净利润增速分别为151.4%、63.8%、44.2%,EPS分别为0.38、0.62、0.89。考虑公司客户优质、下游需求旺盛且公司竞争优势显著,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.20元。 风险提示:新客户导入不及预期,产线建设不及预期,消费电子需求或销量不及预期。
法拉电子 电子元器件行业 2018-08-14 46.80 62.00 29.17% 48.38 3.38% -- 48.38 3.38% -- 详细
公司发布上半年业绩,实现营业收入8.38 亿元,同比增长4.32%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长13.54%。EPS0.96元,符合预期。 经营分析 利润稳定增长,盈利能力逐步提升:上半年公司利润增长13.54%,利润增速高于营收增速主要原因有:①子公司上海美星电子(主要做照明用变压器,公司持股40%)业绩下滑约17%左右,对营收影响相对利润较大;②受益于精细化管理、技术提升,公司盈利能力逐步提升,报告期内实现毛利率43.26%,同比增加5.1%,净利率26.25%,同比增加7.0%。 看好下半年A级新能源汽车结构性增长对薄膜电容的拉动。薄膜电容性能更好,新能源汽车领域,一般用于A0级以上特别是A级乘用车,下半年,随着双积分政策的推行,A0级以上的新能源汽车占比有望明显提升(去年主要以A00汽车为主),叠加海外客户订单开始起量,公司新能源汽车下半年同比有望迎来高增长。 固本+培新,法拉电子长期成长动力十足。 固本:家电、工业领域稳定增长。短期光伏行业受新政策影响,长期看,我国风电光伏发电占比低,随着未来平价上网以及分布式的推广,行业空间巨大。 培新:看好公司新能源车领域中长期成长。供给:公司产能充沛,东孚新厂一期预计配套300多万辆车的产能,未来有望持续扩产。需求:随着国内新能源汽车高增长+A0级以上乘用车销量占比提升,以及国外客户逐渐放量,新能源汽车领域高增长可期。 投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.86/5.97/7.77亿元,当前股价对应PE 22.08/17.96/13.81X;维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车需求不及预期、风电光伏行业发展不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 22.10 18.25% 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
事件:1)公司公布18年半年报,18H1公司营收11.30亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.20%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长43.28%。18年前三季净利3.34-3.72亿元,同比预增30-45%,折合18Q3单季度净利1.08-1.46亿元,同比预增30-76%。 2)工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元 。 点评: 公司半年度业绩和三季度指引范围符合我们预期,超市场预期。公司半年报增速位于预告区间上限,我们认为三季度增速也将位于预告区间上限。四季度收入和利润体量一般高于三季度,公司Q4业绩有望延续高增势,持续坚定推荐。 上半年业绩创历史新高,库存结构改善,下半年持续向好。公司业绩逐季改善,恢复高增速,18Q2单季度扣非净利润同比增长高达67%,上半年经营性现金流增速35%高于净利润增速。公司库存3.7亿元,同比减少2.58%,环比减少8.1%,达近一年低点,下游需求旺盛,产品供不应求。公司研发费用0.6亿元,同比增长26%,销售和管理费用率分别为2.7%、10.4%,比上年同期下降0.9和2.7pct,与17年高投入相比18年进入收获期;。前三季净利润同比预增30-45%,Q3单季度增速高达30-76%,看好四季度高增速延续。经营性现金流3.24亿元,同比增速34.8%高于净利润增速。 电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。公司电感类产品新增国际大客户订单,汽车电子突破大厂认证,强调短期内电子元器件国产化替代趋势以及5G射频元件增量。非电感业务中,无线充电由小功率向大功率延伸,发射端有望超配。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目进度分别达73%和80%,有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿元。 两部门印发信息消费三年行动计划,5G发展新动能。计划指出将加快推进5G进程,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元。5G时代驱动射频前端元件量价齐升;5G建设加速,基站电感需求增长,此外LTCC是5G基站天线材料最佳方案,5G基站陶瓷滤波器市场需求旺盛,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。 投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为5.49/7.40/9.17亿元,维持目标价22.1元,维持“买入”评级。 风险提示:被动元器件行业发展不及预期,无线充电行业发展不达预期。
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 22.00 17.71% 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
事件: 公司发布18年半年报,H1营收11.30亿元,同比增长38.79%;净利2.26亿元,同比增长30.2%;扣非净利1.91亿元,同比增长43.3%。Q2营收6.38亿元,同比增长40.45%,环比增长29.61%;扣非净利1.18亿元,同比增长66.1%,环比增长58.2%。展望前三季度净利3.34-3.72亿元,同比增速30%-45%。 点评: 盈利能力提升,上半年业绩略超上限,好于市场预期。上半年净利增速30.2%略超展望10~30%区间上限,我们认为主要原因有:1)上半年被动元件行业景气度较高,下游客户为了保证生产原料充足,提高备货量,电感价格保持稳定而不像以前降价,致使盈利能力提升。Q2毛利率35.8%,Q1为33.4%;扣非净利率18.36%,Q1为14.95%。2)实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”发展战略,将市场需求同公司技术创新更加紧密的融合,提高市场开拓和产品开发效率;3)电感类产品随着市场应用领域的拓展和产品系列的扩展,得到持续平稳增长;非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等),通过多年持续耕耘,市场认知度和接受度不断的提高,其业务呈现加速发展趋势。4)上半年公司加大了大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降。 电感类:份额提升与新客户开拓,0201产能利用率提升,新产品有望放量。18年上半年,公司持续提升在小米和华为的占比,目前华为约50%,小米约25%。同时公司去年获得OPPO与VIVO的认证,今年开始批量出货,今年市场份额约10%。受益订单增加,电感类销售占比60%的0201产线利用率持续提升,目前接近90%。高端产品01005目前小批量供应给华为,同时推进与全球PA模块厂的项目。未来随着5G推广,高端市场空间会逐步打开。 非电感类:以工艺为平台,用产品和技术开拓市场。1)结构陶瓷:现有后盖产能10K/月,继华为之后,公司新增OPPO以及摩托罗拉订单,预计下半年陆续出货。公司不仅提供陶瓷后盖也可以将多种元器件和后盖板进行整合,提高产品附加值; 2)汽车电子:公司已通过博世、法莱奥和大陆认证,提供倒车雷达变压器、新能源汽车BMS均衡变压器,以及提出了使用了多个电感和电阻的起停系统解决方案。随着这些产品的持续导入与新产品的开发,未来将迎来新的增长点;3)无线充电:发射端产品主要出口给国外客户,规模位居全球前列。接收端主要配套高端手机,目前客户有华为、小米、vivo和OPPO等。 订单充裕,三季度展望符合预期,且需求旺盛有望延续全年,带动全年业绩快速增长。展望前三季度净利润3.34-3.72亿元,同比增长30%-45%,中值3.53,增速37.5%。Q3净利展望1.08-1.46亿元,同比增长30%-76%,中值1.27亿元,增长同比53%,环比增长2.4%。下半年,电感类需求有望保持上半年的旺盛需求,借此机会公司提升在小米和OV的渗透率。非电感类产品,陶瓷、汽车电子以及无线充电等小批量订单陆续在增加,长期成长空间已经打开。 维持“强烈推荐-A”评级。公司股权激励达标条件为18年净利5亿元,扣非净利4.65亿元。公司17年完成4亿元员工持股计划,均价19.09元,此外,上半年以来公司高管累计增持约7000万元,彰显信心,不过仍需关注解禁动态。预计18-20年归母净利为5/6.5/8.7亿,对应EPS 0.61/0.8/1.07元,PE 31/24/18倍,基于公司对日本厂商替代和多项新品打开长线成长空间,我们维持强烈推荐评级,目标价22元。 风险提示:新品拓展低预期,电子行业景气度下行。
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 22.00 17.71% 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
事件:公司发布半年报,2018上半年实现营收11.30亿元,同比增长38.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长30.20%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为33,361.21万元~37,210.58万元,同比增长30%~45%。 Q2营收快速增长,主业产品电感价格趋稳,毛利率逐季回升。2018Q2实现营收6.38亿元,同比增长40.45%。公司公告披露今年上半年电感产品价格较为稳定,并未有作降价调整。2018Q2公司毛利率达到35.77%,毛利率自2017Q4触底以来连续两个季度回升。 全球5G商用进程加速,5G手机有望2019年面市。据GSA7月报告显示,全球154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验,其中,美国有2家运营商将于2018年底推出5G服务,韩国有3家运营商将于2019年3月推出5G服务。2018年6月中国移动发布《5G终端产品指引》,将于2019年2月开始采购(4月交付)5G智能手机。 目前手机用电感主要是0201常规电感,伴随5G手机普及渗透,01005高Q值电感将展现充分弹性空间。①5G手机将新增通信频段,新增射频前端器件,限于整机主板可用面积有限,射频前端模组化将成为行业趋势,从Qorvo、Broadcom公司的射频前端模组看,内部主要采用01005小型电感,我们判断5G手机将拉动01005电感的整体需求。参考贸泽电子平台价格,村田常规手机用0201电感价格为0.009美元/颗,而01005电感价格为0.026美元/颗,单价提升近2倍。②5G手机将工作于更高的频段,有望拉动低损耗高Q值电感需求。参考贸泽电子平台价格,村田01005高Q值电感价格达到0.053美元/颗,单价相对于常规01005规格又提升1倍。据顺络电子官网信息,顺络超小型01005超高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402Q系列现已实现量产,填补国内01005高Q电感市场空白。在5G商用进程加速、5G智能手机快速普及的基础上,我们预计01005高Q电感产品将对公司主业形成积极影响。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.24亿元、7.12亿元、9.75亿元,对应EPS分别为0.65元、0.88元、1.20元,同比增速分别为53.5%、35.9%、37.0%。鉴于公司产品的行业壁垒与成长性,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22元,相当于2019年25倍PE。 风险提示:宏观经济下行,5G推进速度低于预期,国际客户认证进展不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 -- -- 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
事项: 8月10日晚间,公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收11.30亿元(38.79% YoY),归属上市公司股东净利润2.26亿元(30.20% YoY),每股收益0.28元。 平安观点: 半年报营利双升,业绩符合预期:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收11.30亿元(38.79% YoY),归属上市公司股东净利润2.26亿元(30.20% YoY),销售毛利率和净利率分别为34.70%和20.31%,每股收益0.28元,公司业绩符合预期;随着公司营收增长,费用控制得当,2018年上半年公司期间费用率达12.92%,比去年同期下降了6.06个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.73%(-0.88% YoY),10.35%(-2.72% YoY)和-0.16%(-2.47% YoY)。另外,国内营收8.81亿元(44.92% YoY),占比达74.72%;出口销售2.48亿元(20.67% YoY),占比达25.28%。公司上半年应收账款达8.40亿元,同比增速为32.91%,其中一年内的应收账款为8.25亿元。公司预告前三季度归母净利在3.33-3.72亿元,同比增速30%-45%。 国产化替代背景下,电感逐步向高端演进:以智能手机为代表的便携式电子产品是近年来推动片式电感器行业快速成长的主要动力,传统智能手机电感使用量为20-30颗/部,4G手机电感使用量达到90-110颗/部。市场规模方面,2014年全球电感市场总值为27.8亿美元,预计2019年达到37.5亿美元,年复合增长率为6.2%。目前,Murata、TDK全球市场份额排名前两位,顺络电子电感业务市场份额国内排名第一。整体呈现出日本企业占据主导,中国台湾和中国大陆企业加速追赶的竞争格局。国内厂商具有贴近客户&价格优势,国产化替代趋势逐步增强,公司客户开拓顺利,市场份额有望进一步提升;另外,电感产品升级,英制01005系列叠成电感也将逐步为公司贡献业绩。今年上半年电感产品价格较为稳定,并未有降价调整。客户方面,华为、小米、OPPO及Vivo等均为公司重要客户。公司电感产品的产能利用率较去年已有提升,并且仍按募集资金使用计划持续扩充产能。 立足电感多元化布局,新业务加速发展:公司立足于电感产品进行多元化布局,提供一站式解决方案。1)磁性器件及传感器件,包括电感产品、热敏电阻、压敏电阻以及EMC等。公司电子变压器已经进入博世和法雷奥的供应链,未来随着智能驾驶的进一步渗透,公司变压器业务有望迎来高速增长;2)LTCC滤波器件,包括天线滤波器、陶瓷基板等;3)氧化锆陶瓷产品。前几年公司开发指纹解锁片,近几年布局陶瓷后盖板,应用于手机以及智能穿戴。公司此前收购信柏陶瓷切入新兴领域,目前已得到国内多家知名企业认可,未来随着5G及无线充电推进,公司陶瓷产品业绩将逐步显现;4)无线充电产品:公司和各大芯片公司、方案公司紧密合作,第一时间为终端客户提供完整方案和服务,具体到无线充电器件级别,可以提供用在发射端和接收端的无线充电线圈模组、用在DC-DC电压转换的功率电感、用在主板温度检测的NTC热敏电阻,以及满足大电流充电要求和薄型需求的功率电感。 投资策略:在公司主业稳定增长的同时,电子变压器、无线充电及陶瓷产品等新业务业绩逐渐显现。此外,公司立足电感,不断拓宽产品种类以提供高附加值的模块化产品。我们维持此前业绩预测,预计顺络电子2018-2020年营业收入分别为27.10/37.40/50.69亿元,归属母公司净利润分别为4.82/6.56/8.45亿元,对应的EPS分别为0.59/0.81/1.04元,对应PE为32/23/18倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)下游应用不及预期风险:下游应用中,手机产业为公司产品核心应用领域。手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)公司新产品开拓低于预期:公司开拓的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展;3)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力。
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 -- -- 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
公告:公司发布2018年半年度报告,上半年营业收入11.3亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.2%,扣非归母净利润增速43.28%。其中第二季度营业收入6.38亿,同比增长40.45%;归母净利润1.24亿,同比增长14.19%,扣非归母净利润增速高达66.04%。 投资要点 电感需求旺盛,新业务加速发展,收入、利润高速增长。公司Q2收入同比增长40%、扣非归母净利润同比增长66%,继续保持高速增长,主要得益于:1)电感主业景气,产品供不应求,价格稳定,切入OPPO、vivo后份额得到提升;2)导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用对收入也有了实质性的贡献;2)无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量。 毛利率环比持续改善,成本管控和技术改造成效显著。公司Q2毛利率35.77%,环比改善2.46个百分点,反应了电感产品价格的稳定。公司上半年大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,在营收规模大幅增长的同时,三项费用1.5亿元,同比基本持平,盈利能力得到改善。 Q3增长提速,旺季增长动能更为强劲。 前三季度公司展望归母净利润同比增长30%-45%,即Q3增速为30%-76%,环比大幅上扬。进入下半年电子行业旺季,公司增长动能更为强劲:1)旺季电感产品需求将更为旺盛,我们判断公司主业将继续保持高景气度,高端电感01005产能继续扩大,国产份额提升的同时,射频领域也有Skyworks产品线的切入;2)下半年博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献加快;3)无线充电、精密陶瓷等非电感类产品继续放量。 长期来看,汽车电子刚开始贡献收入,还有很大成长空间,以及国产客户份额提升、射频领域的切入都能够保证公司未来三年以上的快速成长。 盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS 0.63、0.84、1.08元,对应PE为30.0、22.4、17.3倍,18年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-08-14 11.38 -- -- 11.60 1.93% -- 11.60 1.93% -- 详细
功能材料放量+千洪电子并表,收入利润维持高增长。2018年上半年,公司实现主营业务收入15.02亿元,同比上升66.26%,功能材料业务贡献了超过三分之二的收入;受益于功能材料业务逐步放量、千洪电子二季度并表等因素影响;综合毛利率27.46%,同比提升1.31%;期间费用率15.33%,同比下降5.30%;净利率10.21%,同比提升2.34%。 高端胶带业务:苹果供应链大批量导入+新客户拓展+新品类研发,业务发展进入快车道。依托2017年iPhoneX项目的合作,公司实现胶带产品在苹果供应链的大批量导入,目前写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,在手机、PAD、笔记本、音箱等终端中广泛运用,销售收入实现翻倍以上增长。 与此同时,公司积极推动相关产品在国产、韩系手机终端的导入及运用,目前已有原材料标号顺利写入OPPO、LG等终端的BOM清单,推动常州一期业务规模下半年快速增长。在原有产品的基础上,公司加大了OCA、泡棉胶带、屏下指纹膜等新产品研发力度,配合客户需求为明年的业务拓展奠定基础。 铝塑膜业务:常州一期迎投产,日本工厂运行上正轨。公司2016年收购日本凸版印刷的铝塑膜业务,通过不断装置优化和配套,成为国内第一家实现动力软包锂电铝塑膜的量产企业,目前其日本工厂拥有一条月产能200万平的生产线,2017年真正实现产业化,2018年上半年实现销售600万平米;常州工厂一期7月份已投入试运行,二期预计2019年二季度竣工投产(一期二期产线月产能均为300万平),届时公司总产能达到800万平/月,将超越日本DNP和昭和电工成为全球最大的铝塑膜供应商。据行业统计,到2018年底,软包电池的渗透率将达到20%,公司已成为包括孚能、捷威、微宏等动力电池厂商供应商,占据国内动力市场50%以上的份额。 盈利预测、估值及投资评级。考虑千洪电子的实际业绩并表(18-19年业绩承诺1.5、1.9亿元,股本摊薄约19%),我们预计公司18-19年净利润分别为4.8、7亿元,EPS分别为0.42、0.62元,目前PE分别为25X、17X。新纶科技是国内领先的新材料平台公司,高端电子胶带业务放量驱动业绩高增长,铝塑膜大幅放量并稳步推进国产化进程,其他功能材料多点布局致力长期成长,连续三年三期员工持股计划彰显发展信心,维持“推荐”评级。 风险提示:软包电池行业发展不及预期,高端胶带放量不达预期。
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业绩总结:公司2018 年上半年实现收入15.02亿元,同比增长66.26%,归母净利润1.56 亿元,同比增长111.61%,EPS 0.15 元。另外,公司预计今年前三季度归母净利润3.00-3.30 亿元,同比增长145.52%-170.07%。 上半年业绩增长来自于产品放量和千洪电子并表。公司上半年的收入的三分之二以上由功能材料业务贡献,受益于功能材料的逐步放量,公司收入和利润增长明显。其中,电子功能材料中,公司本年度实现功能性胶带产品在苹果供应链的大批量导入,销售收入实现翻倍以上增长。2018 年4 月,千洪电子成为公司全资子公司,其上半年实现营业收入4.5 亿元,净利润超过0.6 亿元(因并表时间,净利润并未完全并入)。 第三季度业绩预计大幅增长。根据公司的业绩指引,第三季度业绩预计1.44-1.74 亿元,环比和同比均有大幅增长。公司业绩大幅增长的主要原因是: 1、三季度为苹果新款手机生产的传统旺季,公司常州功能材料产业基地一期项目多款胶带类产品导入本年度苹果新款手机,预计可推动公司三季度利润大幅增长;2、公司功能材料类产品2018 年第二季度已经写入OPPO、LG 等终端品牌BOM 清单,预计三季度开始放量;3、常州铝塑膜工厂第一组产线将于2018 年第三季度正式投产,部分铝塑膜客户的新增锂电池产能也在持续增长,预计铝塑膜销量还会稳步提升;4、千洪电子已经于2018 年第二季度并表,成为公司新的利润增长点;5、长江新纶股权处置预计将在2018 年第三季度完成。 员工持股计划和股票期权激励计划有助于绑定核心员工。2016 年至今,公司已经进行3 期员工持股计划(第三期员工持股计划尚未完成股票购买)和1 期股票期权激励计划,这有助于绑定核心员工,实现公司和员工利益最大化。 盈利预测与评级。我们上调盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为0.39 元、0.52 元、0.71 元,未来三年归母净利润将保持68%的复合增长率,维持“买入” 评级。 风险提示:新项目运营管理的风险,市场开拓的风险,商誉减值的风险,新产能投产及达产进度或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及预期的风险。
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2018年上半年,公司实现主营业务收入15.02亿元,同增66.26%,公司实现归母净利润1.57亿元,同增111.61%;扣非净利润约1.38亿元,同增147.14%。同时公司预告2018年1~9月净利润3~3.3亿元,同增145.52%~170.07%,其中三季度单季净利润1.43~1.73亿元。 经营分析 电子功能材料稳步增长:公司OCA胶等产品的快速增长是公司上半年业绩快速增长的主要来源之一,目前公司实现功能性胶带写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,销售收入实现翻倍以上增长。与此同时,公司目前已有原材料标号顺利写入OPPO、LG等终端的BOM清单;三季度将迎来传统的苹果手机新机型的发布销售,同时也有望在OPPO和LG放量导入,我们认为将推动常州一期业务规模下半年环比将大幅提速。 铝塑膜业务不断放量:公司已成为孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等动力电池厂商的供应商,占据国内动力市场50%以上的份额,上半年销售超过600万平方米。公司投资建设的常州铝塑膜工厂第一套产线已于2018年7月份投入试运行;下半年公司多家客户将迎来新产线的建成投产,公司铝塑膜业务也有望环比大幅提升。 千洪电子完成并表,提供新的业务增长点:公司完成千洪电子并购后,一方面对上半年业绩增量做出贡献(估计3000万左右),另一方面依托OPPO、vivo强劲的市场需求,千洪电子在下半年进入3C市场旺季后保持高速增长外,未来仍将维持20以上增速。 常州三期以及PBO纤维下半年陆续达产:公司PBO纤维以及常州三期光电显示材料有望在分别在三季度、四季度试车投产,新材料业务不断丰富;上半年新材料业务收入已达三分之二以上,未来收入规模仍将快速增长,整体盈利能力不断提升。 投资建议 我们维持公司2018/2019`年4.49/6.36亿的盈利预测,目前股价对应摊薄后0.39x27PE/0.55x19PE,公司新业务的不断建成投产以及常州一期、铝塑膜业务的不断放量,新材料布局持续深化;并购千洪电子,不断完善产业链,公司未来ROE有望大幅提升,业绩保持高速增长,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济大幅大幅下滑、公司新建项目低于预期、需求大幅下跌
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事件: 2018年上半年公司实现主营业务收入15.02亿元,同比增长66.26%,其中功能材料业务营收占比已超过三分之二;受益于功能材料业务逐步放量、千洪电子二季度并表等因素影响,公司实现归属于母公司净利润1.57亿元,同比上升111.61%;扣非后净利润约1.38亿元,同比上升约147.14%。截止2018年6月30日,公司完成千洪电子并表后总资产已达92.69亿元,净资产约为49.93亿元。 结论: 公司业绩符合预期,由于出售长江新纶的利润延迟确认,对应业绩下调公司已进行了说明。公司目前各板块业务均按计划有序推进。公司经过转型已成功发展成为新材料服务商,主打进口替代的路径使得公司保持快速增长的同时构筑行业壁垒。考虑到电子功能材料快速增长,铝塑膜国内产线和光学膜产能的陆续投产以及千洪电子并表,我们预计2018/19/20年公司实现归母净利润分别为4.1亿元、5.7亿元、8.3亿元,EPS为0.35元、0.5元、0.72元,对应PE 33X、23X、16X,维持“买入”评级。 正文: 电子功能材料步入业绩释放正轨,与苹果公司的良好合作带动今年公司产品大批量导入,产品应用由手机扩展至PAD、笔记本电脑、音响等,对应的业绩是翻倍增长。导入苹果积累的产品口碑和千洪电子的并购使得公司导入OPPO等供应链变得顺理成章,并且随着不断拓展电子功能材料新产品,公司电子功能材料还将维持较高速的增长。 铝塑膜材料步入发展快车道,公司铝塑膜产能已经大部分切换至动力电池领域,公司客户均为国内领先的动力电池生产商,公司上半年销售量600万平方米,同比去年增长超过50%,公司国内第一套300万平方/月产能于7月份已投入试生产,第二套300万平方/月产线将于19年二季度试生产。随着国内产能的逐步投产,公司未来3年铝塑膜业务的符合增长率将超过60%。 光学显示材料替代窗口逐步打开,TAC膜市场巨大,国内尚属空白,公司光学项目预计今年四季度进行试生产,公司已经开始配合部分公司进行试样,接下来公司光学膜的替代进口有望带来显著的业绩增量。 千洪电子上半年业绩稳定,依托OPPO、VIVO的快速发展今年有望略超业绩承诺,千洪电子构件业务将与电子功能膜还将发挥协同效应,促进公司消费电子板块业务更好发展。公司传统净化业务随着转型大客户战略后继续保持稳定增长态势,营收同比去年增长34.62%。 风险提示: 铝塑膜国内产线良率不及预期,光学膜下游导入不及预期。
陈博 1
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事件: 2018年8月9日晚,新纶科技(002341)发布2018年半年报,2018年上半年新纶科技实现营业收入15.02亿元,同比2017年上半年增长66.3%;其中,2018年二季度营业收入9.93亿元,同比增长77.4%,环比2018年一季度增长95.1%。2018年上半年新纶科技实现归母净利润1.56亿元,同比2017年上半年增长111.6%;其中2018年二季度归母净利润1.03亿元,同比增长103.6%,环比2018年一季度增长106.9%。 公司业绩大幅度增长主要受益于二季度千洪电子的并表,新纶科技半年报显示,千洪电子上半年实现营业收入4.5亿元,实现净利润超过0.6亿元。随着下半年进入3C市场旺季,预计千洪电子下半年业绩将维持高速增长。此外,新纶科技在常州的铝塑膜新建产能将在2018年三季度投产,将促进新纶科技业务发展,未来产能逐步释放将扩大公司的行业竞争优势,促进公司业绩的增长。 投资要点: 整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。新纶科技2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底新纶科技在常州设计扩产300万平米/月,预计2018年三季度投产;2017年12月新纶科技公告拟变更原有募投资金,投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能,预计于2019年2月投产,届时将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能,现有动力锂电池领域占总营收70%,未来产能逐步释放新纶科技将进一步扩大行业竞争优势。 电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。新纶科技从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时新纶科技投资建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,新纶科技电子功能材料多产品齐放量扩大业绩弹性。 收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。新纶科技公告完成发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。新纶科技实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们看好新纶科技公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,考虑千洪电子业绩已纳入新纶科技报表,预计2018-2020年EPS分别为0.36,0.55和0.62元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期;公司收购海外公司进度低于预期;收购标的千洪电子公司业绩低于预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-14 16.93 -- -- 17.31 2.24% -- 17.31 2.24% -- 详细
半年报符合预期,期待下半年旺季表现 公司18H1实现营收182.56亿元,同比+20.74%,归母净利润7.44亿元,同比+19.93%,扣非净利润6.85亿元,同比+66.60%。公司预计18年1-9月净利润变动区间13.29~15.33亿元,同比+30%~50%,符合市场预期。光学模组产品结构持续优化,大客户触控业务盈利持续改善,公司屏下指纹业务整合效果显著,汽车电子持续放量。 发力光学创新,走向升级之路 智能手机存量市场下,公司紧握光学创新升级所带动新需求。不断增加研发投入,加速双摄及三摄模组渗透,持续提升大客户份额,不断提升高端模组研发及工艺。坚定向产业链上游延伸,降低关键原材料成本,打造光学领域的垂直产业一体化布局, OLED外挂式触控加速渗透,屏下指纹打开新天地 公司在触控显示领域具有完整的垂直一体化能力。随着大客户端触控业务良率和盈利能力逐步改善,触控业务有望成为公司新的成长动力。全面屏趋势下,生物识别迎来重大变革,公司率先整合产业链提前卡位,有望引领生物识别的新一轮高增长。 汽车电子步入收获期,未来高增长可期 通过引入团队以及收购等方式丰富公司在汽车电子的研发储备以及产品线,增强在HMI、ADAS、ECU等方面的储备。我们认为公司在汽车电子领域的布局已经逐步进入收获期,并有望受益于智能汽车以及自动驾驶等技术的持续渗透,公司的汽车电子类产品有望持续高增长。 看好公司成为优秀的垂直整合平台公司,维持“买入”评级 我们看好公司受益于光学升级以及OLED的加速渗透,屏下指纹具备卡位优势,汽车电子的快速成长。我们预计公司18/19/20年净利润20.58/29.76/38.46亿元,EPS0.76/1.10/1.42元。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,光学升级、柔性触控、生物识别、汽车电子等增速不达预期,公司产业链整合不达预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-14 16.93 -- -- 17.31 2.24% -- 17.31 2.24% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现净利润7.44亿元,同比增长19.93%;扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%;同时公司预计前三季度净利润为13.28-15.33亿元,同比增长30-50%。 摄像头带动收入平稳增长,毛利率上行带动利润大幅增长。公司上半年摄像头收入102亿元,同比增长54.3%,是增长的核心驱动力,同时双摄产品占比大幅提升,上半年出货量达5200万颗,收入42亿元,占比超过40%,叠加单摄产品高像素占比提升,带动摄像头业务毛利率达15.16%,同比大增4.35pct,此外触控业务受益国际大客户良率改善、传感器类产品受益于光学指纹新品量产,带动公司上半年整体毛利率达到15.26%,同比大增3.17pct,盈利能力大幅改善,带动公司上半年扣非净利润大幅增长66%,下半年随着欧菲影像进入出货旺季、国产双摄出货量进一步增长,毛利率有望进一步上行。 光学创新层出不穷,充分受益行业升级趋势:光学创新作为手机微创新时代的重要着力点,创新方向清晰明确,微型化、隐藏化以适应全面屏设计、单摄-双摄-三摄,渗透率快速提高带动市场规模快速增长,2D到3D成像,前摄结构光、后置TOF方案蓄势待发,单机价值量持续增长进一步延长行业景气周期。公司目前在双摄领域已成为华为、小米等品牌主力供应商,3D结构光模组也已量产出货,卡位光学创新前沿,充分享受行业高增长红利。 触控业务受益于OLED趋势,屏下指纹创造新增长点:柔性OLED渗透率快速提升,带动外挂式触控需求增长,公司在国际大客户处已经获得突破,经过去年磨合,良率大幅改善,有望带动触显业务稳步增长。传感器类业务上半年有所下滑,后续随着屏下指纹等高asp新品大规模量产,有望创造新的利润增长点。 投资建议:持续受益光学创新,双摄等高端产品占比提升带动收入与盈利能力向上共振,我们预计公司2018/19/20年净利润20.6/30.2/41.1亿元,对应EPS为0.76/1.11/1.51元,对应PE为22.6/15.4/11.3倍,首次覆盖,增持评级。 风险提示:智能手机出货量下滑、双摄渗透率低预期、新品拓展进度低预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名