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天孚通信 电子元器件行业 2017-09-26 28.55 36.90 36.26% 27.45 -3.85% -- 27.45 -3.85% -- 详细
事件:9月19日公司发布公告对非公开发行方案进一步做了论证分析,此次公司拟非公开发行募资不超过7.18亿,投入到高速光器件项目,目前相关项目已经处于前期筹备阶段。2017年上半年公司营收1.74亿,同比18.99%;归母净利润6098万,同比1.31%;研发投入1765万,同比增长53.40%。 无源产品质地优异,产品不断丰富,基础进一步夯实。公司在无源产品领域优势突出,相关产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件等均处于行业领先地位,上市以来产品整体毛利率始终维持在60%以上,净利率保持在40%左右。基于在陶瓷套管等领域的优势地位,公司进一步向无源器件其他领域拓展。截止2017年上半年,公司的MPO,Fiber Lens等产品已经逐步进入小批量生产阶段,公司在无源领域的整体实力进一步夯实。 投入不断提升,逐步进入收获期。2016年和2017年上半年公司营收30.80%和18.99%;同期公司的归母净利润增速为17.73%和1.31%;公司的研发费用增速分别为77.39%和53.40%;伴随整体投入的加大公司净利率水平由2015年43.57%下降至2016年的39.21%和2017年上半年的35.18%。2017年上半年公司整体管理费用营收占比已经超过16.32%,远超过上市前不到11.50%的水平。后续伴随新产品的快速推出以及收入规模不断提升,公司的整体净利率水平有望得到稳步提升。 OSA高速率产品发展提速,打开成长空间。光器件领域有源产品市场需求远高于无源产品,上市后公司加速开发OSA ODM高速率有源光器件产品线。目前公司的OSA ODM产品已经批量生产,产能正逐步释放。电信及数据领域对于高速率OSA产品需求旺盛,2016年公司已经形成1634万元光有源产品收入,并逐步规模出货。伴随公司100G产品能力成熟以及江西高速率器件定增项目的逐步落地,公司有源产品整体收入规模和利润水平正加速突破,并加速进入收获期,公司的成长空间也将进一步打开。 盈利预测。公司作为光器件无源领域的领先企业,技术实力出众,经营业绩突出。目前公司的无源产品线正加速丰富并快速形成出货能力。经历了近两年的大力投入后,公司的OSA有源产品的收入规模和利润正加速进入收获期,公司成长空间也进一步打开。我们预计公司2017~2019年归属母公司净利润为1.52亿(+24.77%)、2.08亿(+36.96%)、2.72亿(+30.71%),EPS 分别为0.82、1.12、1.46元。参考行业水平,给予2017年45倍PE,6个月目标价36.90元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要风险因素。无源产品市场需求低于预期,100G OSA产品进度低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-09-26 19.23 24.70 32.87% 18.61 -3.22% -- 18.61 -3.22% -- 详细
事件:公司公告,分别与8家公司签署了针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动,并实现能源有效利用为目的的储能电站项目投资运营服务合同,合计容量为200MWh,总投资金额2.6亿元。 储能“投资+运营”模式持续推进,储能项目已初具规模:截至目前,公司已签署储能电站订单2.1GWh(含本次签约的200MWh),累计投运量为120MWh,目前储能项目已经初具规模。公司已设立首只20亿规模的储能电站基金,储能业绩已经开始出表,上半年储能电源实现1.33亿元,其中储能电站的收入为7,938.46万元。此外,公司近日公告已经成功发售6亿的公司债(票面利率5.98%),该资金募集将为此后储能业务扩展提供资金支持。 储能政策有望近期出台。储能尚处于商业化应用初期阶段,大部分是示范性应用。未来储能的大规模商用化,一方面需要政策支持,明确储能定价机制;另一方面,随着化学储能电池等的成本下降和储能技术进步,达到经济性应用。近日,《促进储能术与产业发展的指导意见》已经完成征求意见,目前已经基本走完签批程序,预计有望近期出台。该指导意见作为一个原则性、方向性的文件,将从政策层面支持储能的发展,也将更为明确储能的市场化机制。 华铂受益铅价上涨,盈利能力提升:公司通过收购华铂科技布局再生铅业务,打造电池循环经济产业链。此外,17年铅价维持高位震荡下跌后又上涨到20000元。经我们测算,若铅价上涨1000元,预计华铂科技目前年30万吨再生铅产能,净利润将增厚5000多万。公司2017-2019年的业绩承诺分别为:扣除非经常性损益后的利润4亿元、5.5亿元、7亿元,我们预计17年有望完成业绩承诺。 投资建议:通信后备电源龙头,储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营,未来将稳步推进储能项目落地。收购华铂打造电池回收循环产业闭环,带来业绩稳定增长;考虑华铂科技8月并表,预计公司2017-2019年净利润分别为5.83/9.95/13.48亿元,对应的EPS分别为0.67/1.14/1.55,给予2017年28倍估值,维持买入评级,12个月目标价为24.7元。 风险提示:储能政策、技术进步与成本下降不及预期;储能项目推进不及预期;动力电池不达预期、铅价大幅波动风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-09-26 18.90 24.70 28.05% 19.31 2.17% -- 19.31 2.17% -- 详细
收购湖南中锂新材80%的股权,完成湿法隔膜环节的布局。中锂新材已具备8条湿法隔膜产线,现有基膜产能约3.5亿平方米,产能规模暂居国内第二。目前隔膜条线呈满产状态,年底之前有望再增加2条新的产线。中锂新材隔膜良品率业内领先,毛利率水平超过60%。以设备优势及工艺管理提高隔膜连续性与一致性,靠隔膜品质及产能优势提高下游客户粘性。中锂新材客户结构优质,下游客户主要包括CATL,比亚迪,沃特玛等,LG亦为其潜在客户。长园集团的收购,为中锂新材的产能扩张提供强大的资金支持,研发投入加码保障隔膜品质及技术进步。湿法隔膜业务具备较好的成长性,未来中锂新材有望凭借技术优势,资金优势及研发保障,成为国内中高端湿法隔膜一线供应商。 电解液添加剂业务产能即将释放,全年出货量增长率有望超过40%。长盛6000吨产能电解液添加剂的泰兴工厂进入试产阶段,四季度有望释放产能。VC与FEC产品产能都将得以释放,缓解产能不足的压力。公司电解液添加剂主要客户为三菱化学,间接为特斯拉供货。随着国内市场新能源汽车产销逐步放量以及特斯拉Model3逐步放量,电解液添加剂出货量大增,预计公司电解液添加剂全年销量增长40%以上。 和鹰并表增厚业绩,智能工厂装备业务下半年收入确认有望加速。智能工厂装备业务在手订单同比增长40%左右,新产品及新客户开发顺利。上半年运泰利在手订单充足,新产品推广顺利;欧洲市场裁床业务开始爆发,国内外市场共振。由于收入确认延迟,运泰利上半年业绩表现一般,下半年订单将加速确认,长园和鹰上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%。下半年智能装备业务业绩有望加速释放。 长园电子汽车市场海外业务增长明显,长园维安过流过压保护产品加速推广。长园电子汽车材料积极开拓欧美及印度市场,新获得印度塔塔、日产尼桑及雷诺等认可报告,上半年汽车用相关材料增长高达40%;家电及电子元器件客户端带动消费类电子20%左右的增长,通讯行业用相关材料获得三星公司认可,并已批量使用。长园维安业绩稳步增长,过流过压保护产品加速推广,汽车及手机产品下游客户拓展顺利。 推进一二次电力设备融合,发展智能电网设备体系。公司对内部进行整合,长园电力及长园高能并入长园深瑞,技术上实现一二次设备融合,市场上实现互补,打造智能电网设备体系。目前十三五智能配网规划的2万亿投资进度不达预期,后续公司该项业务有望受益配网投资的加速。 平台业务布局日趋完善,新老业务齐发力,业绩拐点已至。公司通过外延并购,完成新能源汽车锂电材料两个环节的布局,尤其是新并购的湿法隔膜业务成长性较高。中锂业绩承诺17-19年实现利润1.8亿元,2.5亿元,3亿元,将显著增厚长园今明两年利润,中锂新材有望为公司带来业绩拐点及提供长期业绩支撑。3C智能装备及纺机智能装备下游逐步复苏,需求逐步走强,下半年收入确认有望加速,中速增长可期。智能电网的建设将带动公司传统一二次设备业务的稳健发展。公司目前估值较低,未完全反应湿法隔膜业务的增长性,未来有望实现EPS与PE的双提升。 盈利预测:预测17-19年公司的EPS为0.65/0.94/1.13,对应PE为30.6/21.0/17.6,布局湿法隔膜业务后,公司有望迎来业绩拐点,成长性提高,给予明年38倍PE,对应目标价24.70。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,扩产速度不及预期的风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-09-26 28.50 34.30 24.86% 27.79 -2.49% -- 27.79 -2.49% -- 详细
维持增持评级 ,上调目标价至34.3元。公司推出工业云平台,布局工控运营端市场。维持2017-2019年EPS0.7、0.86、1.07元。考虑公司云平台推出后有望进一步结合当前产品打造工控平台型企业,协同效应明显,故给予一定估值溢价,上调目标价至34.3元,对应2017年49XPE,维持增持评级。 汇川工业云发布,打造平台型企业。此前包括ABB、西门子在内的工控海外巨头均已发布工业云平台,用户可基于平台打造专属软件并实现工控运营市场的实时监控等功能。汇川于2017年9月23日在广东东莞发布汇川工业云1.0,目前支持远程调试和远程监控两大常用功能。此前公司已经实现超过13万台设备入网,产品服务于包括电梯、空压机、起重等在内的20多个行业近500家客户。我们认为云平台的正式推出意味着公司在平台型企业的建设上又迈进了一步,依靠现有的物联网技术和公司较大的入网设备基数,公司有望在工控运营端市场抢占先发优势。 充分享受行业复苏红利,工控业务全年强支撑。作为行业龙头,公司充分享受自2016年三季度以来的行业复苏红利,通用自动化、电液伺服等业务快速增长。上半年公司通用自动化业务同比增长超过90%,我们认为下半年行业整体趋势不变,全年通用自动化等工控业务将实现高增长,对公司业绩形成有效支撑。 风险提示:云平台的后续推进低于预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-09-26 32.86 38.90 23.57% 31.90 -2.92% -- 31.90 -2.92% -- 详细
公司拟在5城市新建6个产业园区。公司9月22日晚发布公告,公司董事会一 致决议通过,拟在杭州、西安、成都、重庆、武汉五城市投资设立科技园、产业园项目,同时对全资子公司杭州海康威视系统技术有限公司进行增资,总计投入达104.36亿元。项目均以公司自筹资金进行建设,由当地已有或新设的全资子公司承办。根据公告,投资12.6亿元的重庆科技园项目将最先启动,拟于2017年 9月动工,2019年12月竣工,其余城市项目都将于2018年动工,2021年或2022年完工。公司将在武汉和西安新设3家全资子公司,注册资金均拟定为2亿元。 武汉项目投入最高,专研智慧存储、民用和大数据方向。根据公告,五个城市的项目中,武汉的科技园区和智慧产业园区项目总投资金额最高。武汉东湖区科技园项目投资26.07亿元、占地440亩的,将主要用于研发、办公;武汉江夏区智慧产业园项目投资26.80亿元、占地500亩的,将主要用作生产厂房、仓储。武汉科技园将主要进行智慧存储、大数据以及民用安防方面的研发和创新,公司通过充分利用当地的科教资源,壮大研发队伍,进一步优化公司研发资源分布,同时借助武汉市建设世界级存储基地的战略优势,强化产业链协同,促进智慧存储业务的发展。 研发投入和生产规模再加大,公司竞争优势加强。此次公司新建的各个园区在专研领域上各有侧重。根据公司公告,杭州的创新产业园项目总投资10.32亿元,主要进行工业自动化和汽车电子领域的研发,重点布局智能相机、机器视觉、移动机器人等业务,开拓包括行车记录仪和倒车影像在内的视频产品、雷达产品及ADAS 和车联网等相关产品。成都科技园总投资16.72亿元,主要进行智慧城市、系统解决方案以及显示与控制领域的研发,逐渐从智慧城市的硬件层向应用层和用户展现层拓展。武汉科技园总投资26.07亿元,主要进行智慧存储、大数据以及民用安防方面的技术和产品创新。其他的园区建设主要充分利用园区当地的劳动力资源,为满足海康威视不断发展的业务需求,提高制造能力,扩大生产规模,优化配置生产资源分布,以提升公司的生产竞争优势。 盈利预测与投资建议。我们认为,海康威视各地大规模投入建立园区,加大各个创新业务投入,研发实力雄厚,;同时,生产规模的扩大有望加强公司的规模效应,市场覆盖面进一步提升,竞争优势明显。我们预计,公司2017-2019年EPS 为1.01/1.34/1.85元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 38.5倍,6个月目标价38.90元,维持“买入”评级。 风险提示。科技园区建设进展低于预期的风险,市场竞争加剧的风险。
南洋科技 电子元器件行业 2017-09-26 24.72 27.00 7.66% 25.18 1.86% -- 25.18 1.86% -- 详细
重大资产重组,置入军用无人机资产。南洋科技拟向航天气动院收购其持有的彩虹公司100%股权,向航天气动院、航天投资、保利科技和海泰控股收购其持有的神飞公司合计共84%股权。标的资产作价31.36亿元,发行股份购买资产的发行价格为13.16元/股,对应增发股份2.38亿股。标的资产原股东做出业绩承诺:2017年至2019年扣非归母净利润分别为1.80亿元、2.59亿元和3.30亿元。同时,南洋科技拟向航天气动院、航天投资等9名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过12.29亿元,用于无人机相关项目建设。重组完成后,南洋科技将形成功能性薄膜和无人机军民品并行的业务格局。另外,公司控股股东将变更为航天气动院,实控人变更为航天科技集团公司; 中国无人机产业发展前景广阔,航天气动院是中国军用无人机研制领域的主力军。无人机是典型的军民两用技术:军用无人机在侦察监视、信息获取、支援保障等信息化战争环境下发挥重要作用;在民用领域(如环境监测、应急救灾、电力勘查、城市监控、海洋监视、农业勘测等)无人机同样具有广阔的应用潜力。航天气动院前身为航天科技集团701所,是国家最早的空气动力研究与试验基地,现已形成空气动力、无人机、环境工程和传感器与测控系统四大主业。在无人机领域,航天气动院具备总体设计和系统集成能力,拥有年产40架1吨级无人机生产能力,整体技术能力处于国内先进水平,以彩虹系列无人机为代表的无人机业务已形成小型、中近程及大型高端无人机研制体系。近年来,航天气动院无人机成功实现出口,产品覆盖十多个国家,是国内最早批量出口和出口规模最大的无人机系统单位; 薄膜领域领军企业,产品线丰富,期待新产线产能释放。南洋科技传统主业为电子薄膜研制生产,上市之初主要产品为电容器专用薄膜(聚丙烯薄膜),之后凭借技术和资本优势逐步向太阳能电池背材基膜(含绝缘材料)、光学膜(用于TFT-LCD背光模组)、锂离子电池隔膜等多个领域拓展。公司各类薄膜产品线产能储备充足:其中电容器薄膜具备年产16000吨聚丙烯薄膜能力,年产5000吨聚酯薄膜产线正在改进工艺,部分产品批量交客户试用;太阳能电池背材膜现有产能25000吨,新增30000吨产能正处于调试阶段;光学基膜产能20000吨,增量膜产能2000万平方米;年产1500万平方米锂离子电池隔膜产线正在进行设备改造和调整,新工艺的9000万平方米产线也进入中试阶段。从营收结构看,光学膜是公司主要收入利润来源,控股子公司东旭成是国内少数具备反射膜、扩散膜和增量膜生产能力的公司之一,产品性能指标接近或超过国际知名厂商同类产品;太阳能电池背材基膜是公司第二大利润来源,现有生产线处于满产满销状态;电容膜是公司的传统产品,近年来受竞争加剧的影响,产品利润率相对较低。 盈利预测与投资建议。由于南洋科技重大资产重组尚未完成,我们无法获取重组后公司的财务数据。因此,我们仅对传统的薄膜业务做财务模型,拟注入军用无人机资产仅依据业绩承诺做业绩预测。根据财务模型预测,我们预计南洋科技薄膜业务2017年至2019年归母净利润分别为1.45亿元、1.71亿元和1.92亿元,军用无人机资产的原股东承诺2017年至2019年净利润为1.80亿元、2.59亿元和3.30亿元。增发后公司总股本由7.09亿股增加至9.47亿股。我们假设标的资产于2017年11月完成资产交割及并表,则重组后南洋科技2017年至2019年备考归母净利润约为1.75亿元、4.30亿元和5.22亿元,对应EPS为0.18元/股、0.45元/股和0.55元/股。考虑到重组后南洋科技军民业务发展前景和军用无人机的市场地位,结合可比公司的估值情况,我们给予南洋科技2018年60倍PE估值,对应6个月内目标价为27.00元/股,首次覆盖给予公司“增持”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2017-09-26 20.10 -- -- 19.57 -2.64% -- 19.57 -2.64% -- 详细
立讯精密:国内领军的技术导向型互联解决方案供应商 公司深耕连接器多年,积累深厚,同时从上市开始对业务进行产业链纵向和横向整合,目前公司产品已涉及声学、射频器件、无线充电、FPC等产品。过去十年,公司凭借领先的战略布局,深厚的技术积累与优秀的管理团队,实现收入和利润约50%的复合增速,维持了稳定的盈利能力水平。 立足消费电子互联方案主业,布局成长型领域, 公司立足消费电子互联解决方案主业,完成由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,并从OEM 代工向ODM 制造再向“Design Win”进行积极转变。从边际变化上来说,公司未来在Type-C领域积极布局,有望分享渗透率成长红利,从长期看,能量、数据传输均趋于无线化,公司在对应领域也进行了积极布局,有望受益于行业变革。 积极进行扩张品类,搭建精密制造大平台 公司基于自身能力,从消费电子连接器往其他电子元件、汽车、通讯等领域进行产品结构升级,搭建精密制造大平台。特别在声学器件、线性马达以及汽车连接器领域,公司进行了积极布局,向高毛利业务积极延伸。通过品类扩张进一步进行精密制造大平台搭建,打开更广阔的市场空间。 盈利预测与评级 我们看好公司成长远景,以消费电子互联解决方案为核心,搭建精密制造大平台。我们预计公司17-19年EPS分别为0.61/0.85/1.14元,按最新收盘价计算对应17-19年PE分别为33.4/23.8/17.7倍,给予“买入”评级。 风险提示 下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。
三环集团 电子元器件行业 2017-09-26 23.24 -- -- 23.87 2.71% -- 23.87 2.71% -- 详细
事件:三环集团发布公告,决定终止与长盈精密等共同对外投资。前期成立的三家合资子公司中,三环长盈和长盈三环两家公司将注销,潮州中瓷股权将进行变更,其他投资方股权将无偿转让给三环集团。本次合作终止以及伴随的股权变更和注销事项有利于公司适应手机市场快速变化,提高决策效率。 盈利预测与投资建议:我们认为此次合作终止不会影响三环集团陶瓷业务的未来发展前景,三环集团已经具备完整的前后道加工能力,且目前小米出货量持续增加,陶瓷产业趋势越发明朗,未来更多品牌有望导入陶瓷机壳,坚定看好三环集团未来前景。 二季度是公司上市以来首次负增长(2Q17业绩下滑30%),主要原因是旧产品陶瓷插芯降价抢夺市场份额,新产品陶瓷机壳还未放量。三季度公司业绩在陶瓷机壳业务拉动下有望重新实现增长,全年来看,陶瓷机壳业务有望成为收入占比最高的产品。公司正在进行新旧产品线的更替,目前正处于新一轮企业成长周期和行业成长周期的起点,坚定看好,继续推荐。预计2017-2018年EPS为0.70、1.03、1.27元,目前估值33、23、18xPE。 风险提示:陶瓷机壳应用低于预期、产能扩张不及预期、光通信建设趋缓
郑平 1 1
蓝思科技 电子元器件行业 2017-09-26 29.38 -- -- 27.65 -5.89% -- 27.65 -5.89% -- 详细
一、事件概述 近期,蓝思科技发布公告:公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 二、分析与判断 发行可转债获得核准,将提升防护玻璃产能,受益5G和无线充电趋势 1、公司拟公开发行可转债,募资总额不超过48亿元,用于消费电子产品外观防护玻璃建设项目(拟投入募集资金34亿元)、视窗防护玻璃建设项目(拟投入募集资金14亿元)。 2、5G时代临近,手机后盖非金属化是趋势。另外无线充电渗透率的提升将有望促进非金属后盖规模化应用时代提前到来。玻璃作为最为成熟的非金属方案之一,手机设计有望率先大规模采用“金属中框+前后双面玻璃”方案,玻璃盖板的使用量将有望实现翻倍,手机玻璃市场规模将实现大幅拓展。 3、2016年,蓝思科技增资控股金属件加工供应商深圳梦之坊,切入金属件加工领域,完善“金属中框+前后玻璃”业务布局,为移动终端厂商提供一站式服务。我们认为,发行可转债将优化公司资产结构,满足扩产外观防护玻璃件的订单需求,发挥规模优势,进一步将主业做大做强。公司后续将积极推进可转债发行事宜,看好公司中长期发展潜力。 重申观点:iPhoneX等苹果新品发布,产业链进入密集备货阶段,公司业绩进入释放期近期,苹果发布了前后均搭载2.5D玻璃的iPhone8/8plus、iPhoneX等新品。国产部分品牌手机有望积极采用曲面玻璃方案。上述新品将在四季度密集出货,产业链在下半年进入密集备货阶段,公司业绩进入释放阶段。我们认为,iPhoneX创新力度大,手机外观革新大,将引领新一轮换机潮,公司将持续受益。 重申观点:拟实施股权激励,将充分调动管理层和员工积极性,提升公司内生发展动力 1、公司拟向激励对象授予1,500万股限制性股票,占总股本的0.57%,其中首次授予1200万股(占总股本的0.46%),首次授予价格为15.42元/股,预留300万股(占总股本的0.11%);拟向激励对象授予1,500万份股票期权,其中首次授予1200万份,股票期权首次行权价格为30.84元/股,预留300万份。 2、本次激励计划有效期最长不超过48个月,激励对象总人数为630人,包括董事、副总经理、财务总监、董秘等在内。首次授予的限制性股票分三次解锁,解锁比例分别为30%、30%、40%,业绩考核目标为以2016年营收为基准,2017~2019年营业收入增长率分别不低于40%、75%、100%。3、我们认为,本次股权激励计划数量大、涉及员工数多,将有效激发管理层和员工的主观能动性,提升公司内生发展动力。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球消费电子产品防护玻璃的领先企业,专注于触控防护面板的研发、生产与销售,具有成熟的制造工艺、量产能力、顶级消费电子客户资源等核心竞争优势,布局蓝宝石、陶瓷等新材料将打造新的增长点。不考虑可转债和股权激励摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.90元、1.22元和1.37元。考虑到公司在防护玻璃领先地位和产业布局,给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月合理估值36~40.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、消费电子需求不及预期;2、消费电子市场偏好转变;3、项目达产进度不及预期。
四创电子 电子元器件行业 2017-09-25 56.97 65.60 14.81% 57.76 1.39% -- 57.76 1.39% -- 详细
上半年亏损因受博微长安并表影响,全年业绩无忧。2017年上半年公司合并净利润亏损4161.63万元,主要是子公司博微长安并表所致。博微长安2017年1-6月净利润-4999.89万元,主要是由于其主营业务具有季节性特点,销售收入集中于第四季度确认,年度中间收入确认金额及净利润水平均较低,但与往年同期相比经营业绩无重大变化。2017年,博微长安的承诺净利润为10054.49万元,我们预计将显著增厚公司全年业绩。 军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。 加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。除雷达主业外,公司近年来加码布局智慧与能源产业,拓展业务领域,形成雷达产业、智慧产业和能源产业三大产业格局,盈利能力进一步增强。智慧产业:依托“平安合肥”模式,不断扩大公司在平安城市项目上的市场份额,提升公司的整体盈利能力,促进公司从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。能源产业:以集中式和分布式光伏电站EPC总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽,重点拓展安徽省县域光伏电站总承包项目,同时向中东部地域辐射,重点开发山东、江西等区域,积极谋划新疆、宁夏等地光伏集中电站建设项目。 大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。今年上半年,公司完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。随着军工混改、院所改制进一步提速,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益。 投资建议:考虑博微长安并表,我们预计公司2017-2019年实现归母净利润216.40、260.85、300.25百万元,EPS分别为1.36、1.64、1.89元/股。参考可比公司估值,决定给予公司2018年40倍估值,对应目标价65.6元/股。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险。
京东方A 电子元器件行业 2017-09-25 3.96 -- -- 4.23 6.82% -- 4.23 6.82% -- 详细
在结束了29家海外电子公司营运和供应链剖析系列后,截止目前,我们已自上而下搭建起全球电子/半导体景气周期分析框架、全球海内外电子营运和估值的比较体系,自下而上搭建了基于财务的公司营运和治理分析框架,以及规范可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们剩下的工作之一,便是将以上交叉的研究体系泛化至A股标的研究和覆盖,以建立下游的关键假设表。在接下来这个新的系列中,我们将向各位投资者分享A股各电子细分领域代表公司的业绩拆分和产业核心假设。和市场同行相比,我们的工作有3点特色值得投资者关注。 公司1Q17~2Q17净利润增长2500%以上,原因一是2016年为景气低点,二是1H17公司环比大幅改善。同样的,公司稼动率受益于产业景气好转上升,公司人均收入自3Q16以来改善明显,期间费用率随收入上升而下降。2Q17公司毛利率小幅下滑,原因为2Q17下游智能手机、TV库存较高以及出货延迟,供应链拉货动力短时间不足,稼动率环比下降。 我们对京东方A盈利的建模假设包括:假设2017~2018年全球TFT-LCD面板产能供给仍有缺口,供需环境健康(虽不如4Q16~1Q17);另外,我们亦基于IDC数据对2017~2019年TFT-LCD面板ASP进行预测等等。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计京东方A2017-2019年收入为970.7、1350.7和1479.3亿元,归母净利润为94.3、119.8和138.8亿元,每股收益为0.27、0.34和0.40元,当前股价对应2017-2019年PE为15x、12x和10x。参考A股可比的上市公司深天马A、华映科技和华东科技,其2018年PE均值为35.2x,PB均值为1.56x,从可比三家公司2017~2018年PB均值来看,京东方当前相对低估。考虑到京东方面板业务从全球供需角度来看,偏向于商品化市场,周期性较强,因此我们亦从产业和公司历史回溯角度来判断当前和未来估值。 结合当前全球面板供需环境来看,2017年为本轮面板景气起点,参考京东方历史PB估值区间(图8)均值约为1.4x,当前值为1.8x左右,已达2010年以来仅次于2015年牛市的高点,公司当前估值部分反映了当前产业供需景气。我们预计本轮景气将温和持续至2018年,面板价格降幅不大,供应链投产和备货情绪仍然较高,公司PB估值有望进一步提高至1.8x~2.1x之间,因此我们给予公司“增持”评级。
郑平 1 1
国星光电 电子元器件行业 2017-09-25 18.87 -- -- 18.72 -0.79% -- 18.72 -0.79% -- 详细
一、事件概述。 近期,我们对国星光电进行了调研,就公司日常经营情况进行了交流。 二、分析与判断。 受益LED小间距、景观照明市场高景气以及公司产能释放,公司业绩高增长。 1、在技术持续创新、成本下降、显示效果提升等因素驱动下,LED小间距市场持续高景气,带动了上游LED芯片制造以及中游LED封装的旺盛需求。城市景观照明的兴起以及创新的PPP融资模式创造了新的LED照明应用需求。 2、受益LED下游应用市场持续增长以及封装产能集中释放,公司营收和业绩实现高增长。2017年上半年公司实现营收15.97亿元,同比增长51.45%,归母净利润1.54亿元,同比增长62.44%,扣非后归母净利润1.54亿元,同比增长102.97%。公司预计2017年1~9月归属于上市公司股东的净利润为20,943.65万元至26,179.56万元,同比增长60%~100%。 3、我们认为,LED小间距已进入新一轮高景气周期,随着高密度小间距LED应用领域拓展及应用规模扩大,LED小间距显示对LED灯珠消耗量将急剧上升。公司LED封装技术业内领先,通过持续扩产有效解决产能瓶颈问题,产能规模扩大带动毛利率提升,公司业绩将持续高增长。 LED封装通过扩产做大做强,布局LED全产业链,研发VCSEL红外等新产品。 1、看好LED发展前景,产能持续扩张。2016年4月,公司拟投入不超过2.4亿元对封装和组件项目进行扩产,建设周期为2016年5月至2016年12月;2016年10月,公司拟投入不超过4亿元对封装项目扩产,建设周期为2016年12月至2017年6月;2017年3月,公司拟投入不超过2亿元对显示屏器件项目扩产,建设周期为今年3月至7月;2017年4月,子公司拟购置生产设备用于实施扩产项目。 2、公司“立足封装,做强做大,兼顾上下游垂直一体化”:通过持续扩产做大做强LED封装主业,取得CNAS认可保持技术领先;投资国星半导体并实现100%控股,进一步加码上游LED外延芯片环节;通过投资控股美国RaySent科技取得硅衬底大功率LED芯片及相关专有技术,布局LED上游芯片制造;出资1000万元参与投资光荣半导体产业基金,进一步整合产业资源;公司对VCSEL红外等新产品进行了研发。 3、我们认为,公司LED封装主业扩产将能实现规模效应,带动盈利能力提升;布局全产业链将提升LED产业的竞争优势,研发VCSEL红外等新产品将带来产品和技术升级。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.74元、1.04元、1.37元,基于公司业绩弹性,可给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为25.90~29.60元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-09-25 19.47 -- -- 19.30 -0.87% -- 19.30 -0.87% -- 详细
事件:公司于2017年9月19日公告签署200MWh电力储能电站投资运营合同。公司与多家企业签署针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动,并实现能源有效利用为目的的储能电站项目投资运营服务合同(以下简称“项目”),合计容量为200MWh。点评: 储能业务逐步落地,板块业务有望爆发。公司将负责储能电站的投资、设计、施工、建设,运营、管理及维护,200MWh储能电站预计总投资约26,000万元。公司拥有储能电站的所有权、独家运营权和管理权,并根据相关规定享受国家、各级地方政府及电网公司等相关组织的补贴,补贴由双方根据约定比例分享。根据公司“投资+运营”的模式,我们认为未来电站建成后也将被卖给储能电站基金,从而迅速回笼资金达到快速扩张的目的。公司的盈利模式已经受到市场的认可,业务推广速度逐步加快,我们认为此前公司与中移动签署的120MWh储能项目作为储能标杆项目使得多方面建设要求达到新的高度。随着中移动项目建设完成,电站受到市场认可后签约量将快速转化为落地电站,未来储能业务板块增速值得期待。此外,公司60亿元储能基金已经正式投运,为公司储能业务提供充足的配套资金,使得“投资+运营”模式得到充分保障,同时前期储能项目的示范效应逐步体现,也因此吸引了大批客户。德国调频项目方面公司已经完成选址,项目将逐步落地。 再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司控股子公司华铂科技再生铅业务本期实现净销售收入139,958.97万元,同比增长28.52%;实现利润17,071.73万元,对公司利润贡献为8,706.58万元,同比增长78.84%,占公司归母净利润55.8%,随着公司100%控股华铂,华铂利润贡献率将进一步上升,2017年全年利润有望达到近4亿。由于环保政策趋严,下半年铅价预计仍将保持在18000~19000元/吨的高价位,这将使华铂继续维持9%左右的高毛利率,华铂总体将实现量价齐升的良好态势。 新能源汽车下半年形势较好,新能源电池项目进展良好。新能源汽车行业渗透率已经超过1%,我们认为,从1到10的发展是行业最好的成长期,将带来巨大的成长机会。在物流车方面,电动物流应该聚焦于城市集散地到各分发点。城市物流(<150km)以日常的生活用品运输、快递和小件货运最为普遍。多为短途且路线相对固定,倾向于小体积、小批量、多批次运输,是新能源物流车适用的领域。由于补贴政策的支持、优越的用电成本以及不受城市限行政策的影响,电动物流车正成为新能源汽车发展的一大突破口。从今年下半年开始,物流车的产销量将逐步抬升,同时将拉动产业链向上发展。在动力领域,公司通过自主开发及与北京智行鸿远等的深入融合,共同开发多款三元电芯产品,目前公司已经配套长安两款物流车、东风一款物流车,预计9月份将开始出货,业务总体发展态势良好。新能源电池项目方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池建设项目,一期项目的主要建设工作已完成并开始试生产,目前项目推进情况良好,我们预计项目明年将达产。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.77亿元,归母净利润分别为5.51亿元、7.04亿元、7.84亿元,EPS分别为0.63、0.81、0.90元,对应9月20日收盘价(19.85元)的市盈率分别为31、25和22倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
乾照光电 电子元器件行业 2017-09-25 9.31 -- -- 9.42 1.18% -- 9.42 1.18% -- 详细
业绩延续2016年以来良好增长势头。从2012年开始,公司净利润持续下降,在2015年出现亏损,净利率和ROA、ROE、ROIC等指标均于2015年达到低点,2016年公司各项业绩指标均出现明显的改善。2017年上半年公司营业收入为5.74亿元,同比增长25.30%,归母净利润为10,179.65万元,同比增长1,748.59%,延续2016年以来的良好增长态势,同时也扭转了2012年以后上半年利润持续下降的趋势。 扩产红黄光LED,继续保持行业龙头地位。公司长期从事红黄光LED外延片和芯片研发和生产,目前拥有红黄光MOCVD设备22台,市场占有率约为30%,居于国内第一。2017年5月,公司公布主营扩产计划,拟引进不超过20台MOCVD设备,新增年产能约为1,340亿粒,新设备投入使用将在较大程度上降低外延片/芯片生产成本,尽管相对于蓝绿光,红黄光市场规模较小,但是该市场中参与者相对较少,毛利率高于蓝绿光,预计公司扩产计划完成后,市场占有率将进一步提升,盈利前景较好。 50亿加码蓝绿光LED,产能大幅提升。蓝绿光LED的看点主要在功能性照明领域(包括通用照明、汽车照明等)的应用,根据半导体照明“十三五”规划,2020年LED功能性照明产值达5,400亿元,五年CAGR为28%。公司于2015年实现蓝绿光外延片和芯片量产,目前产能约为35万片/月(折2寸片)。2017年7月,公司公布蓝绿光扩产计划,拟在南昌投资50亿,建成可实现月产120万片(折2寸片)规模的蓝绿芯片生产基地,项目分两期完成,预计一期投资25亿元,规划产能为60万片/月(折2寸片)。 全色系LED厂商,红黄光和蓝绿光形成良好互动。公司进军蓝绿光之后,已成为全色系LED厂商。红黄光和蓝绿光需要在全彩显示屏、RGB白光LED灯(主要作装饰灯)生产中进行配合,公司作为红黄光市场龙头,多年发展已积累了丰富的客户资源,有助于实现蓝绿光产能的有效消化。 投资建议: 在公司现有芯片产品保持快速增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.28、0.36和0.48元,对应P/E分别为33.75倍、24.87倍和17.50倍。目前LED行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为32.44倍,考虑到公司在红黄光、蓝绿光LED市场的大力扩产能够带来的生产成本下降以及市场占有率提升,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,首次给予其“增持”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-09-25 29.44 -- -- 29.38 -0.20% -- 29.38 -0.20% -- 详细
公司发布股权激励预案:分为限制性股票激励计划与股票期权激励计划两部分,计划拟授予权益3000万份,约占公司总股本的1.15%,其中限制性股票1500万股,首次授予价格为15.42元/股,股票期权1500万股,首次行权价格为30.84元/股,公司现价为29.24元/股。业绩考核目标为2017-19年收入增速分别为40%、25%、14%。 核心员工将充分享受公司成长红利,对员工积极性和业绩形成正面刺激作用。本激励计划授予的激励对象总人数为630 人,包括公司董事、高级管理人员、核心业务和技术人员,人员覆盖面广,从高层到中层核心都能够参与到本次股权激励计划中,可望分享到公司在新一轮成长周期的红利。人才是玻璃加工行业非常核心的资源,蓝思的优势之一便是拥有大量的技术专家和熟练工人。本次股权激励有望帮助公司留住核心人才团队。员工和公司利益进一步绑定有助于提升公司员工生产积极性、生产运营效率,对业绩形成正面刺激作用。 玻璃机壳迎来爆发式增长期,蓝思作为龙头将最为受益。最新发布的iPhone8和iPhoneX采用了玻璃机壳来取代上一代iPhone7的铝合金机壳,玻璃机壳无讯号屏蔽作用,适配5G通讯和无线充电应用,在Apple的带动下,玻璃机壳的渗透率有望从17年15%在未来两年快速提升至50%以上,蓝思科技是玻璃加工行业的两大寡头之一,市场份额在25%以上,客户资源、工艺技术、量产能力上领先优势明显,将最为受益行业爆发趋势。 下半年进入备货旺季,业绩有望大幅爆发,维持“增持”:公司长期将充分受益于国际品牌手机玻璃工艺升级及机壳材质转换的趋势,下半年大客户新产品已于3Q开始大量备货,业绩有望爆发。预计2017-19年EPS分别为0.90、1.31、1.64元,对应PE为32、22、18X,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、客户销售不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名