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信捷电气 电子元器件行业 2018-04-23 30.80 40.00 35.23% 30.55 -0.81% -- 30.55 -0.81% -- 详细
公司全年营收增长36.81%,归母净利润增长23.57%,预计2018年收入与净利润同比增长15-30%。公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入4.84亿元,同比增长36.81%;实现归属母公司净利润1.24亿元,同比增长23.57%。对应EPS为0.88元。与此同时,公司发布2018年经营目标,收入同比增长15-30%,净利润同比增长15-30%。公司发布2017年度利润分配预案公告,预计向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税),共计分配利润1996万元(含税)。 PLC行业高增长,公司营收增长36%,我们预计未来3年保持25-30%增速。2017年工控行业持续复苏,全年市场达到了近17%的高速增长,其中以PLC为首的控制层实现了超越行业的高增长,PLC全年规模约85亿,同比增长约24%。公司定位小型制造业、工厂自动化,其小型PLC占国内市场6%左右,持续位列内资品牌第一,加速替代日系、台湾品牌;支持EtherCAT总线的中型PLC(XG1)已贡献收入。公司2017年PLC销量60万台,同比增长37%,实现收入2.3亿,同比增长36%,毛利率55.9%,仍然维持很高的水平,公司稳扎稳打,通过增值服务与成本控制保证高毛利率,部分产品价格高于外资体现行业地位。公司一季度订单稳定,我们预计公司未来3年PLC保持25-30%左右的增长。 伺服全年营收增长58%,打开成长天花板,将逐步赶超PLC体量。由于PLC有编程习惯在,伺服产品更加标准化,因此公司由PLC软件端向伺服渗透较顺利。目前公司已经推出DS5系列高端伺服,有自制17位编码器并实现小批量供货,2017年,公司伺服销量17.8万台,同比增长61%,库存6.8万台,同比增长110%,实现收入1.22亿,同比增长58%,毛利率30.8%,同比增加了0.2个百分点。公司定位自动化公司,坚持“PLC+伺服”两条腿走路,目前伺服已经占到主营业务收入的25%,未来3年有望逐步赶超PLC的体量,开启公司成长天花板。2018年上半年,公司有望正式推出第三代伺服产品,我们预计公司2018-20年伺服有望保持40%左右的复合增速。 公司注重行业解决方案,定位自动化公司,2017年人机界面、智能装置分别实现25%、7%的增长。公司人机界面与PLC、伺服协同效应强,2017年实现销量36.7万台,同比增长28%,实现1.1亿收入,同比增长25%,预计未来3年有15-25%的增长;公司智能装置主化比例高,主要部件中,除减速器外购外,伺服系统和控制器都由自己开发生产,2017年公司智能装置实现收入0.22亿,同比增长7%,我们预计未来3年有望实现10%以上的增长。公司已经可以覆盖工控自动化控制层、驱动层、执行层,产品包括PLC、伺服、不仅驱动、视觉、工业触摸屏、低压变频器、一体机、通讯模块等,几乎涉及所有机电一体化设备,公司主营业务协同性强,可以形成全面智能化的智能装置体系,报告期内陆续推出新产品,持续推进行业解决方案的应用,包括倍捻机、分切机、充绒机等等。公司两条腿走路、定位自动化的格局与趋势已经形成,未来将稳步发展与渗透。 毛利率下降主要受返利影响;利润受税率调整影响,2018年有望恢复15%税率,利润有望高于收入增长。公司2017Q4毛利率41.77%有一定程度下滑,主要是公司2017年销售增长较好,代理商完成情况较好,公司预估代理商返利冲减收入,另外一方面也是受到一定的产品结构变化因素影响。利润方面,公司2017年未通过高新技术企业认定,所得税税率由2016年的15%提升至2017年的25%,全年因税率影响损失约0.15亿左右的归母净利润。公司硬件条件符合高新技术企业认定规则,将在18年继续申报,一般5月份提交材料、下半年公示结果,我们预计如果认定成功,将在第三至第四季度调回税率至全年15%,全年最后按照15%税率结算,补回利润损失,2018年利润有望高于收入增长。 整体费用率较为稳定,公司将保持8%以上高研发投入。公司2017年期间费用同比增长43.64%至0.82亿元,期间费用率上升0.8个百分点至16.91%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升41.31%、上升41.56%、上升34.83%至0.27亿元、0.55亿元、-0.01亿元;费用率分别上升0.18、上升0.38、上升0.24个百分点至5.66%、11.46%、-0.22%。2017年,公司2017年研发投入0.41亿,研发投入占公司营收比例的8.39%,研发人员249人,占公司总人数的35%;2018年,公司将继续保持8%以上的研发投入,我们预计公司研发人员全年有望增长40-50%,持续优化中型PLC、第三代高性能伺服驱动器、智能装备控制器等新产品,改善质量,提高性能,逐步量产,为公司的深耕打下基础。 公司现金流充裕,经营数据较好。2017年经营活动现金流量净流入1.10亿元,同比增长14.95%;销售商品取得现金2.89亿元,同比增长28.59%。期末预收款项0.18亿元,同比下降175.51%。期末应收账款0.49亿元,较期初下降0.05亿元,应收账款周转天数下降16.49天至38.38天。期末存货1.67亿元,较期初上升0.86亿元;存货周转天数上升24.23天至162.46天。 盈利预测与投资评级:公司2017年营收增长37%,因税率调整净利润受到约0.15亿影响,如果公司2018年重新通过高新技术企业认定并恢复15%税率,预计2018-20年净利润1.6/2.0/2.5亿,分别同比增长30/26/24%,对应EPS分别为1.14/1.44/1.79,给予公司2018年35倍PE,对应目标价40元,给予“买入”评级。
威创股份 电子元器件行业 2018-04-23 9.40 11.52 27.86% 9.18 -2.34% -- 9.18 -2.34% -- 详细
事件。2017年4月16日,公司公布2017年年报。2017年公司实现营业总收入约11.37亿元(YOY+8.27%),实现归母净利约1.90亿元(YOY+4.21%),实现扣非归母净利约1.61亿元(YOY-5.92%)。2017年公司利润分配方案为以9.10亿股为基数,向全体股东实施每10股派发现金红利0.43元(含税),共计派发现金红利3914.53万元,不送红股,不实施资本公积金转增股。 短期激励费用处理及营业外收入同比下降拉低业绩增速:三费方面,2017年度公司销售费用为1.42亿元(YOY-13.79%)。管理费用为3.04亿元(YOY+27.23%) ,其中业绩对赌奖励款5015.26万元。财务费用为-280万元,去年同期为-18万元,主要因利息收入增加所致。此外,公司2017年营业外收入45.41万元(YOY-99.06%),其中政府补贴及软件增值税即征即退分别较去年同期减少907.19万元、3850.26万元。 大屏拼接行业竞争日益加剧营收平稳增长收入结构优化,DLP产品保持细分市场领先地位:在宏观因素影响以及行业竞争加剧的压力下,公司超高分辨率数字拼接墙系统营收仍稳步增长中,2017年实现6.58亿元(YOY+0.41%),占总营业收入57.89%,其中可视化软件业务收入增速超过20%,收入结构进一步优化。此外,在DLP产品方面,公司不断创新,保持了其在该细分市场的领先地位,市占率仍超30%。 幼教板块发展迅猛,收购两大教育标的丰富幼教品牌,携手百度助力幼教产业升级:公司2017年幼教板块增长迅速,为公司收入增长的主要贡献,全年实现收入4.79亿元(YOY+21.31%),占总营业收入42.11%,实现毛利2.77亿元,毛利率维持稳定。2017年公司共斥资4.91亿元分别收购可儿教育与鼎奇幼教70%的股权,进一步扩大公司幼教业务规模,增强公司幼教产业的盈利及整合能力,协同红缨与金色摇篮夯实幼教线下布局。收入层面,红缨、金色摇篮与可儿2017年均超额完成业绩承诺。业务层面,红缨推出“新红缨”项目有望进一步推动公司业绩增长,金色摇篮完成升级,我们预计未来幼儿园教育水平与客单价有望同步提升。未来可儿有望帮助公司在中高端幼儿园立足,鼎奇则为公司实施区域龙头战略的重要举措。此外,公司完成非公开发行股票融资,募资9.18亿元用于儿童艺体中心建设,进一步拓宽儿童产业的同时为公司未来投入奠定基础。公司于2017年9月携手百度,以期共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。 盈利预测及投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。从市占率看,公司是目前幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司,具备领先优势。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.89亿元、3.82亿元、4.34亿元,对应2018-2020 EPS预测为0.32元、0.42元和0.48元。综合对比转型教育中的可比上市公司2018年平均PE 36.12倍,给予公司2018年36倍估值,对应目标价11.52元。维持买入评级。 风险提示。幼教人才短缺风险,收购整合风险,市场竞争加大风险,幼儿园安全风险。
和而泰 电子元器件行业 2018-04-23 9.72 11.65 21.99% 9.68 -0.41% -- 9.68 -0.41% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,2017年度实现营业收入19.79亿,同比增长46.99%;实现归母净利润1.78亿,同比增长48.84%;实现EPS为0.21元/股,同比增长50.00%。 点评: 业绩持续高增长,智能控制器龙头主业步步高升。2017年公司实现扣非归母净利润41.64%,而归纳2015~2017三年数据,则公司扣非归母净利润复合增速则达到53.90%,主营业务业绩实现持续高增长。从行业角度来看,智能控制器行业在产业链东移、智能化需求提升及规模效应等因素影响下集中度进一步提升,公司作为智能控制器国际龙头企业保持高端技术、高端市场及高端客户的“三高”经营定位,与伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE等国际一线品牌保持紧密合作,并持续加大研发投入改善管控成本,整体毛利率稳定在21.63%的区间。我们认为,公司作为行业龙头持续扩大市场份额实现高速增长的成长路径已逐步得到市场验证,未来有望继续步步高升,不断提升智能控制器龙头行业地位。 收购铖昌科技储备微波毫米波射频技术,公司5G物联网布局棋局落下关键一子。公司依托智能控制器底层数据,搭建C-life平台打通从厂商到用户的全景大数据闭环,在家电、睡眠、美容等家居热点场景率先实现了数据闭环。近期公司收购铖昌科技切入IC领域,一方面提升直营业务智能控制器技术竞争力及切入航天航空军工领域外,另一方面储备微波毫米波射频技术为未来5G物联网做好核心技术储备,有望在未来5G物联网大时代成长为优秀的软硬件一体化公司。 维持“买入”评级。我们预估2018-2020年EPS为0.30/0.44/0.65元,维持“买入”评级。 风险提示 智能控制器行业竞争加剧,大数据战略布局不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2018-04-23 30.80 36.00 21.70% 30.55 -0.81% -- 30.55 -0.81% -- 详细
业绩实现高增长:2017年公司实现营收4.84亿元,同比增长36.81%,实现利润总额1.57亿元,同比增长35.58%,归上净利润1.24亿元,同比增长23.57%,扣非后归上净利润1.08亿元,同比增长10.1%。 净利润增速低于收入增长主要系:公司2017年未通过高新技术企业认定,补缴前三季度所得税1057万元,同时,四季度所得税率为25%,预计对公司全年利润影响1600万元左右。公司有望在2018年三季度通过高新企业认定,四季度所得税率调回15%,另外,2018年前三季度所得税率预计仍为25%,但多缴的所得税能够在年底冲减调回。 行业复苏带来叠加市占率提升带来高增长:2017年,公司PLC业务实现收入2.26亿元,同比增长35.87%;人机界面实现收入1.10亿元,同比增长25.36%;伺服系统实现收入1.22亿元,同比增长58.13%;智能装置业务实现收入2154万元,同比增长6.53%。主要系行业2016年底开始复苏,同时,公司小型PLC业务市占率有所提升所致。 新业务稳步推进:公司积极布局与小型PLC具有协同性的产品,中型PLC和伺服系统。中型PLC与公司小型PLC技术上协同,2017年通过推出XG系列产品,已经形成了小批量销售。伺服系统与小型PLC市场协同,公司2017年通过推出更高性能的DS5系列伺服产品,收入高增长,同时,毛利率也有所提升。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为36-38元。 风险提示:高新技术企业认定不及预期,原材料涨价影响公司盈利能力,新业务拓展不及预期。
东尼电子 电子元器件行业 2018-04-23 115.00 121.04 14.23% 110.42 -3.98% -- 110.42 -3.98% -- 详细
2018Q1业绩符合预期 公司公布2018年一季报,2018Q1实现营业收入2.95亿元(+211%),实现净利润0.88亿元(+403%),扣非净利润0.82亿元(+341%),对应EPS0.86元,业绩符合我们预期。公司业绩大幅增长原因是金刚线产品销售收入增加,且我们预计大概率是技改导致净利率上升,验证我们对公司金刚线放量增长的判断,预计18-20年归母净利润3.63/4.43/4.63亿元,2018年目标价121.04-128.16元,维持“增持”评级。 2018Q1净利润增速约是营收的2倍,毛利率上升导致净利率提高 公司2018Q1净利润同比增长403%,营收增速211%,净利润增速约为营收增速的2倍。2017年全年净利率和毛利率分别23.87%、41.46%,2018Q1净利率和毛利率分别为29.82%、48.45%,分别提高了约6pct和7pct。我们预计可能是金刚线技改导致产能和生产效率提升,制造费用降低导致成本下降。 金刚线全年产能达800万公里,单位长度成本低于同行30% 公司金刚线年产能达800万公里,规模化优势明显。根据年报披露,同行业岱勒新材、三超新材金刚线产品2017年销售均价分别为183.7元/公里、194.5元/公里,均高于公司162.2元/公里。另一方面,三超新材、岱勒新材每公里成本价分别为100.5元、94.5元,均高于公司每公里成本价71元,公司技改优势明显,成本比同行业竞争对手低30%,毛利率约高8pct。 经营活动现金流净额减少210% 2018Q1经营活动现金流净额为-2597万元,同比减少210%;应收票据余额9788万元,同比增加222%。公司经营活动现金流净额由正转负、大幅下降的主要原因有:1.金刚线销售扩大且采用银行承兑汇票方式结算;2.预收账款由于预收款销售结算企业发货而减少30.37%;3.应收账款达3.67亿元,比2017年年报3.53亿元增加1384万元;4.原材料采购增大,采用预付款结算导致预付款余额达9622万元,比2017年年报7887万元增加1735万元。 净利率提高6pct,维持“增持”评级 公司2018年金刚线产能已扩张至800万公里,预计公司18-20年营业收入15.89/20.17/24.77亿元,归母净利润3.63/4.43/4.63亿元,对应EPS分别为3.56/4.34/4.54元,鉴于公司金刚线线径细,竞争力较强,较高的业绩增速以及极细工艺平台研发优势和新产品储备,给予2018年34-36倍PE,对应目标价121.04-128.16元,维持“增持”评级。 风险提示:客户集中度高的风险;金刚线18年供过于求导致价格大幅下降;原材料、人工成本上升的风险;市场竞争激烈,市场拓展不顺利;产能不达预期的风险;现金流紧张导致的持续经营风险;应收账款过高导致的坏账风险。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-23 19.40 -- -- 18.62 -4.02% -- 18.62 -4.02% -- 详细
业绩符合预期,新品推进顺利:公司17年全年收入、利润都保持了快速增长,主要因为:1)双摄渗透率从2016年的5%提升至20%左右,对蓝玻璃需求提升;2)在大客户3DSensing的进展顺利,贡献1亿以上收入,并且也在给国产客户积极送样;3)17年LED市场回暖,蓝宝石衬底收入同比增长30%,利润率也显著改善;4)日本光驰业绩靓丽,17年公司投资收益7000多万。 双摄继续渗透,蓝玻璃滤光片将保持稳定增长:从今年一季度安卓新机发布情况来看,双摄继续向中低端机型渗透,今年我们预计渗透率在30%以上,同时三摄的出现将进一步拉动滤光片需求。另外,苹果等大客户蓝玻璃升级,镀膜工艺复杂化,也保证了产品价格的稳定。 18年全年展望强劲,3DSensing贡献充足成长动能:公司18年收入和利润展望同比增长20%-50%,继续保持快速增长,我们判断收入增长主要来自苹果的3DSensing。今年苹果秋季三款新机都有望搭载3DSensing,下半年发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求将十分旺盛,同时公司今年还切入了前置TOF中的IRCF。由于新产品利润率较高,我们判断净利润增速将明显快于收入增速,处于展望上限附近。另外,下半年开始国产旗舰的3DSensing也将陆续出货,随着明后年国产3DSensing的爆发,公司业绩将实现持续快速增长。 盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为5.5、8、11亿元,实现EPS0.83、1.21、1.65元,对应PE为23.2、16、11.7倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-04-23 52.41 -- -- 51.60 -1.55% -- 51.60 -1.55% -- 详细
公司发布2017年报:实现营业收入22.22亿元,同比增长37.01%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长35.21%,业绩稳步增长,符合预期。作为A股仅有的集成电路前道核心设备供应商,公司的集成电路生产设备的市场认可度和影响力也在发生变化。我们持续看好龙头公司持续受益半导体产业向国内转移的红利,维持买入评级。 支撑评级的要点。 北方华创发布2017年报:实现营业收入22.22亿元,同比增长37.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长35.21%;管理费用8亿元,同比减少12.02%,销售费用1.25亿元,同比增长15%;经营活动现金流量3,162.07万,同比提高115.7%;每10股派发现金红利0.28元。 受益下游半导体、光伏、LED等多行业高景气度,装备业务稳步增长。2017年公司电子工艺装备主营业务收入14.4亿元,同比增长43.96%。其中,泛半导体设备业务收入11.34亿元,同比增长39.47%,真空设备收入2亿元,同比增长127.46%。我们认为下游行业高景气度仍在持续,为公司未来几年业绩增长提供动力。 电子元器件产品收入,稳定增长。电子元器件主营业务收入7.63亿元,同比增长25.49%,占比总收入比重为34%,下游客户粘性强,增长相对稳定,未来有望保持年增速10-20%左右。 光伏设备在手订单充裕,保障2018年持续爆发式增长。公司为隆基公司主要提供单晶生长设备,在手订单9亿元左右,将在2018-19年逐步确认收入,我们预计2018年有望确认6-7亿元收入,同比增长200-250%。 半导体设备持续研发,有望加快放量。半导体设备技术难度大、瓶颈高,对集成电路产业发展起关键作用,公司产品覆盖20%价值量的核心设备,技术和市场有望持续突破,贡献未来业绩主增长点。 评级面临的主要风险。 半导体设备研发进展不及预期,半导体市场开拓不及预期。 估值。 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.51、0.75和1.00元,对应当前股价市盈率分别为102、69和51倍,持续推荐。
国星光电 电子元器件行业 2018-04-23 18.70 -- -- 18.42 -1.50% -- 18.42 -1.50% -- --
刘洋 6
新国都 电子元器件行业 2018-04-23 26.91 -- -- 28.15 4.61% -- 28.15 4.61% -- 详细
嘉联支付入选2017最具影响力银行卡收单机构前十。嘉联支付专注于为企业用户提供收单服务和向个人用户提供个人支付服务,同时还积累了丰富的第三方支付运营经验,向客户提供增值服务。具体业务包括:商户收单、支付金融及科技金融等业务。目前,嘉联支付收单业务遍及全国337个城市,覆盖了百万商户,同时手机客户端等个人注册用户超300万,年交易额近6000亿。 公司2017年流水增长92%,全年业绩预计超出承诺。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化,实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%,预计2017年净利润接近7500万元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。 与嘉联支付形成协同效应。新国都作为嘉联支付POS机具主要供应商,和嘉联支付多年来为上下游客户关系,在支付领域多个方面进行长期战略合作,新国都不仅为嘉联支付长期提供支付硬件设备或设备租赁服务,而且根据嘉联支付的业务需求为其提供定制化的软件开发和支付系统开发等技术类服务。新国都具有较强的研发实力,在支付领域深耕十余年,积累了较多的行业经验与优秀人才资源,能够较好的满足嘉联支付业务发展的各方面需求。 上调盈利预测,维持买入评级。考虑到嘉联支付已经完成工商变更,公司承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元,我们上调公司2018-2020年盈利预测,分别上调公司净利润108%、87%和84%由1.00、1.34和1.82亿元至2.08、2.51和3.34亿元,上调收入32%、31%和30%由14.98、17.68和22.10亿元至19.72、23.14和28.66亿元。2018-2020年EPS分别为0.78、0.95和1.26元,2018年对应估值34倍。
正海磁材 电子元器件行业 2018-04-23 8.08 -- -- 7.88 -2.48% -- 7.88 -2.48% -- 详细
2017年公司归母净利润同比下滑46.78%,符合预期。报告期内,公司实现营业收入11.92亿元,同比下降24.89%;其中钕铁硼磁材营业收入同比减少12.77%至7.6亿元;新能源汽车电机驱动系统营业收入同比减少39.72%至4.3亿元。报告期内,公司实现归母净利润1.02亿元,同比下降46.78%,对应每股收益0.12元;而扣非后归母净利润-0.27亿元,同比下降115.83%,符合预期。其中,公司四季度单季度实现净利润0.98亿元、扣非单季度净利润-0.27亿元,分别环比增长431.07%、-247.34%。 磁材和电机主业盈利水平双双下滑,坏账计提一次性影响公司净利润!钕铁硼磁材方面,受全国风电新增并网容量下降影响,公司永磁材料销量同比下降20.47%,影响毛利率降低0.96个百分点至24.8%;新能源汽车电机驱动方面,受国内新能源汽车“补贴退坡”政策影响,下游整车企业成本压力上升,叠加上游钢铁、铜、模组原材料价格上涨,电机驱动系统售价和综合毛利率大幅下降,全年业务收入同比下滑39.72%,毛利率下降11.38个百分点至15.95%,共同影响电机业务净利润同比下降193.07%。由于上海大郡未完成业绩承诺,公司计提商誉减值损失1.02亿元,影响净利润0.87亿元,不过亏损已由上海大郡原大股东补偿冲抵。此外,公司客户东方电气新能源设备公司破产清算,计提本期坏账准备增加资产减值损失0.31亿元,减少净利润0.26亿元,一次性对公司净利润造成负面影响。 在建工程持续增加,钕铁硼产量和大郡收入将重回增长!尽管公司2017年业绩表现不佳,整体受原材料价格大幅波动冲击,下游需求也出现阶段性下滑,但我们仍然留意到公司未来业务的积极布局。首先,公司成立子公司正海磁材日本株式会社,快速响应海外客户需求,是切入丰田混动车型供货的进一步巩固;其次,我们发现公司2017年底在建工程仍有4800万元,且新能源汽车驱动系统浦江预算达3.5亿元,显示了企业扩张和降低成本仍在持续之中;最后,公司并没有缩小研发费用的投入(1亿元左右),研发人数没有下降,显示了公司后续新产品的开发和投放的保障。行业层面,风电行业预计2018年伴随中小型机组的放量将重回增长,有利于公司钕铁硼整体的销售,新增2000吨高性能钕铁硼扩产的产能利用率也将提升,从而降低成本;新能源汽车方面,2018年预计整车国内销量将达到110万辆,同比增速超过40%,叠加成本增长达到一个限度,预计大郡在业务放量方面受到的困扰将远小于2017年。 下调盈利预测,维持增持评级!我们认为公司在钕铁硼磁材特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚,具有较强的龙头优势,将长期享受新能源汽车行业市场增长的红利!由于新能源电机驱动产销不及预期,我们下调公司2018-2019年EPS至0.14/0.19元(原先为0.46/0.60元),并新增2020年EPS预测0.53元的预测,目前股价对应的动态PE分别为57/42/15倍,维持“增持”评级!
三安光电 电子元器件行业 2018-04-23 23.00 -- -- 22.19 -3.52% -- 22.19 -3.52% -- 详细
三安17年全年利润增速稳定,毛利率第四季度再次突破50%。2017年公司收入为83.94亿元,同比增长33.82%,归母净利润实现31.64亿,同比增长46.04%。单第4季度实现收入为21.11亿元,实现净利润为7.87亿元。其中公司四个季度的销售毛利率水平分别为45.81%、50.61%、48.49%和50.12%。 现阶段芯片价格维持稳定,全年预计会有10%以上的降幅。从17年Q4季度,市场主流芯片价格降幅约10个点。从需求端来考虑,下游增速维持较快的依旧是照明(超过20%的增速)与显示(超过25%的增速),对于芯片大量的供给,显示依旧是封装厂商和下游应用厂商选择的出海口。从供给端来看,台湾、日韩、欧美的大企业不断被替代,原有的小企业产能处于设备淘汰的时间点,同时考虑到18年Veeco与中微关于专利官司的和解,主流的芯片厂商将维持自身的扩产计划,包括三安、华灿、澳洋、乾照等大厂,整体供给增长处于稳中上升;我们可以预判在18年底之前,LED芯片价格将会迎来一波降幅。 LED芯片行业产能出清,三安预计市占率将大幅提高。LED芯片行业的重资产、重资金的运行模式会迫使众多中小企业处于是否开工的犹豫状态。LED芯片行业经历了低谷期,龙头公司整合行业,形成寡头市场。未来产能将会跟随者大企业的MOCVD数量而变化,供给端大企业控制产能的能力会逐渐增强,龙头地位形成会带来进一步提价的潜在预期。公司LED芯片在全球行业市场占有率不算太高,未来目标至少将市占率提升至现有的两倍。 化合物半导体打开公司新成长点。GaAs在无线通讯领域应用中占据主流地位,2015年全球GaAs元件市场总规模为86亿美元,同比增长15.75%,到2020年,市场规模预计将突破130亿美元。而GaN下游多为军工,公司研发完善开拓新市场。国家大基金助力,三安化合物半导体进展顺利。 Micro-LED显示新贵,三安受益于三星采购。对于新型显示技术Micro-LED而言,巨量转移等技术还尚需时日,但是应用在超大屏的显示(类似于小间距显示)方案已经成熟,主流的LED芯片商将会显著受益。 我们预计公司2018/2019/2020将实现归母净利润43.24亿元/52.12亿元/63.24亿元,未来2年CAGR为20.94%,对应的EPS为1.06元/1.28元/1.55元。维持原先的盈利预测不变。维持买入评级。 风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
华正新材 电子元器件行业 2018-04-23 22.36 -- -- 21.52 -3.76% -- 21.52 -3.76% -- 详细
高端电子基础材料和新型复合材料提供商: 公司形成了以覆铜板为基础,绝缘材料、热塑性蜂窝板和铝塑膜并行发展的格局。产品广泛应用于计算机、通信、电工电气、仪器仪表、消费类电子、交通物流等终端市场。 覆铜板价格支撑强,扩产脚步加快促进业绩成长: 铜箔2018年处于紧平衡,价格有望维持稳定;玻纤布、环氧树脂供应不足,价格维持高位运行,原材料价格上涨对覆铜板价格形成了较强的支撑。预计2018-2022年覆铜板全球复合增速可保持在3%左右,随着全球PCB和覆铜板产能向中国大陆继续转移、产品结构高端化调整、进口替代,中国大陆覆铜板行业增速有望达10%以上。2017年11月青山湖一期项目投产,使公司具备了高频、高速、高多层等印制电路用高附加值覆铜板的生产及批量交付能力。随着覆铜板投产脚步加快,公司市占率有望提升。 加码高毛利率热塑性蜂窝板,看好蜂窝板市场前景: 目前蜂窝板渗透率很低,绝大部分商用车还是采用铁制货箱,随着车辆轻量化趋势和快递物流行业发展,未来蜂窝材料市场空间巨大。公司扩产力度大,公司“新增年产200万平方米蜂窝复合板项目”将于2018年二季度投产,届时蜂窝板总产能可达380万平方米/年,结合蜂窝板较为稳定的高毛利率,预计蜂窝板将成为贡献业绩增量的新动能。 铝塑膜进口替代空间巨大,公司布局正当时: 预计2020年国内铝塑膜需求量有望达2.4亿平方米,市场空间将达到59.34亿元。目前国外进口占比92%,国产化率仅8%,国内锂离子电池厂商面临巨大的成本压力,迫切要求降低锂离子电池的原材料成本,摆脱铝塑膜依赖进口的现状,实现替代进口和国产化需求日益凸显。公司以华正能源建设年产数码电池铝塑膜和动力电池铝塑膜产品各250万平方米的产能,预计2018年第二季度进入试运行阶段,主要产能将在2019年释放。 首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.93、1.10和1.26元。当前股价对应18-20年分别为24、20和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动过大,新产品推进不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2018-04-23 30.80 -- -- 30.55 -0.81% -- 30.55 -0.81% -- 详细
营收提速,未通过高新认定影响短期利润表现:公司2017年实现营业收入4.84亿元,同比增长36.81%;归母净利润1.24亿元,同比增长23.57%。净利润增速不及营收增速,主要由于公司2017年高新技术企业未通过资格认定,2017年度企业所得税按25%税率计缴。公司今年将重启高新企业资格认定,从公司资质看,将大概率通过认定,2018年企业所得税税率将重新回归15%。分产品看:PLC 实现收入2.26亿元,同比增长35.78%;毛利率为55.85%,略有下滑。PLC 产品销售收入稳步增长,市场地位进一步提高;人机界面产品实现收入1.10亿元,同比增长25.37%,与PLC协同效应持续加强,2018年人机界面毛利率有望继续回升;驱动系统是公司研发和销售的重点产品,2017年实现收入1.22亿元,同比增长58.13%,驱动系统已跃升为公司第二大业务;驱动系统产品毛利率30.78%,略有提升,规模效应还未充分显现。 重视新产品研发,技术迭代加快将保持行业领先:在高比例研发投入的前提下,公司通用型产品的不断更新换代,而公司聚焦PLC 与伺服产品,是公司在竞争激烈的自动化市场保持领先地位的重要原因。公司新一代伺服系统DS5面世市场反应良好,面向复杂运控及产线应用的中型PLC 正进行系列化,高端以太网总线的推出,全系列多配置让公司能够将面向更多行业的解决方案。此外,SCARA 机械手在今年即将面世,新一代六关节机器人解决方案也正在积极地研发中。公司在2017年针对包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业进行了深层次挖掘,形成了多套完善的行业整体解决方案;在技术创新与突破方面,公司通过积极探索和研究,攻克了机器视觉动态引导技术、多伺服协同运动控制技术、具有自抗扰性能的伺服控制技术、图形化现场快速编程技术,提高了公司在行业中的技术地位,为公司的产品开发奠定了深厚的技术基础,加强了公司的行业竞争力。 宏观经济持续向好,工控市场需求持续放量: 2016年第四季度起,受工业自动化进程加快以及固定资产投资提速等利好带动,工控市场迎来了复苏回暖。2016全年增长约1%,行业规模重回1400亿元。工控行业景气度与宏观经济密切相关。宏观经济形势向好时,生产企业加大资本开支,采购相关机械设备,新建产能,这将带动自动化装备的需求。我们预计,2017年工控市场的整体增速在15%左右,行业规模约1600亿元。从规律来看,工控周期和PPI 周期在时间上有比较强的相关性。 本轮工控周期的起点和 PPI 的起点也高度吻合。自2016年第四季度以来,我国PPI持续处于高位扩张期,这也预示着工控行业将在一段时间内保持旺盛的需求。 投资建议:公司已经具备为FA 领域客户提供“整体工业自动化解决方案”的能力,和大规模工业自动化控制零部件所需的研发、生产、销售及综合管理能力。公司新品的不断推出,提高了工厂自动化整体解决方案配套能力,市场份额有望加速提升。 我们预测,公司2018-2020年营收分别为6.30亿元、8.29亿元、10.88亿元;实现归母净利润分别为1.75亿元、2.25亿元、2.87亿元;每股收益分别为1.24元、1.60元和2.04元。当前股价对应2018年预期EPS,市盈率为25倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,经济回暖持续性差导致下游行业投资增速下滑,新产品及新技术研发风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2018-04-23 30.80 -- -- 30.55 -0.81% -- 30.55 -0.81% -- 详细
2017年营收高增长,业绩表现复合预期公司公布2017年度报告,2017年实现营收4.84亿元,同比+36.81%,实现利润总额1.57亿元,同比增长35.58%,实现归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长23.58%。2017年公司基本每股收益为0.88元。 公司营收显著增长,主要受制造业复苏及产业升级带动。2017年公司高新技术企业认定结果抑制了净利润增长水平,2018年若能够重回高新技术企业行列,带来的税率优惠将有助于提升业绩增速。 依托核心产品,实现协同发展,细分领域产品稳步推进公司是小型PLC 市场份额排名第一的内资企业。2017年进一步提高PLC 技术优势,开发了包括XG 系列中型PLC 在内的多个产品,实现营收2.26亿元,同比+35.87%;伺服类产品性能提升较快,随着高性能伺服和运动型伺服推出,2017驱动系统实现营收1.22亿元,同比+58.13%;智能装置通过与高端伺服相结合,形成全面智能化的智能装置体系,有利于综合毛利率提升;人机界面受益核心产品销量增长,搭配销售带动业务发展。 毛利率、净利率维持在较高水平,盈利能力稳定受市场竞争及上游液晶屏等原材料价格上涨影响,公司综合毛利率相比2016年下降2.4个百分点。通过严格的成本控制,凭借核心技术、创新及高附加值的解决方案,2017年公司综合毛利率仍保持在43%的较高水平。 2017年公司研发投入加强,占收入比重提升至8.4%,净利率相比2016年下降2.75个百分点,至25.6%,盈利能力总体稳定。 18-20年业绩分别为1.21元/股、1.67元/股、2.27元/股公司为国内小型PLC 龙头,具备核心技术优势和品牌影响力,中高端产品持续推出,布局日臻完善,依托核心产品,提供定制化整体解决方案,盈利能力保持在较高水平,市占有率继续提升。伴随着制造业复苏及产业升级的不断推进,未来增长可期。预计公司18-20年EPS 分别为1.21、1.67、2.27元,当前股价下,对应PE 24.2X/17.4X/12.9X,继续给予买入评级。 风险提示市场竞争加剧,制造业复苏不及预期,高新技术企业未通过等风险。
东尼电子 电子元器件行业 2018-04-23 115.00 -- -- 110.42 -3.98% -- 110.42 -3.98% -- --
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名