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郑平 1 3
欣旺达 电子元器件行业 2017-05-26 11.74 -- -- 11.76 0.17% -- 11.76 0.17% -- 详细
一、事件概述。 近期,欣旺达发布公告:与西门子工业软件(上海)有限公司(以下简称“西门子”)签订了《合作备忘录》。基于对“未来新能源行业世界级智能工厂解决方案的共同探索”愿景,双方决定在工业4.0、智能制造等领域形成全方位的战略合作,包括但不限于产品、技术服务及联合市场推广等。 二、分析与判断。 携手西门子布局数字化工厂、智能制造、自动化等领域。 1、双方达成如下协议:同意在公司的数字化工厂、智能制造以及自动化领域进行合作;西门子将组织团队为公司“电动汽车动力电池及电芯工厂”提供规划;携手在公司打造“智能制造技术实验室”;就欣旺达惠州数字化工厂规划产生的各类软件业务系统和自动化系统需求,公司将优先采购西门子数字化软件及自动化产品等;西门子可向公司客户推介其软件产品和业务解决方案。 2、西门子拥有全球领先的产品生命周期管理(PLM)和生产运营管理(MOM)等软件、系统与服务,在工业软件、制作自动化、智能工厂方面拥有丰富的应用案例。 3、我们认为,签订备忘录将推动双方形成战略合作伙伴关系,借助西门子在数字化工厂、智能制造以及自动化领域的优势和资源,公司将能够对惠州工厂实施“工业4.0”升级改造,并为募投项目的生产线建设提供科学合理的规划和指导。 工厂数字化改造提升生产效率,提高市场反应速度。 1、西门子的PLM 软件能实现对产品设计、生产规划、工程建设、生产、售后服务等产品全周期流程的仿真和优化,能够支持工程师创造、模拟、测试新产品,MOM 软件则为客户提供了整个自动化工厂的视图,结合自动化的生产线,能够大幅提高生产效率,减少产品上市时间。 2、我们认为,本次合作将有助于改善公司现有工厂的生产效率,进一步完善公司在智能制造领域的前瞻布局,提升公司在智能制造领域的竞争力。 重申观点:定增事宜进展顺利,看好公司中长期发展。 1、公司拟非公开发行不超过2.585亿股,募资不超过27.96亿元用于消费类锂电池模组扩产项目(5.96亿元)、动力类锂电池生产线建设项目(20.5亿元)、补充流动资金(1.5亿元)。 2、我们认为,本次定增项目符合“PPS”战略,将有效增加产能规模,进一步完善公司在消费类及新能源类锂电池模组的产业布局,提升公司的市场竞争力。截至目前,公司正积极推进本次非公开发行股票事宜,我们看好公司中长期发展。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。 不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.77和1.11元,当前股价对应的PE分别为23.5X、15.5X和10.7X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值15.30~17.85元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车发展不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-05-26 28.75 -- -- 29.95 4.17% -- 29.95 4.17% -- 详细
事项:5月24日晚,麦捷科技发布公告称,与中电科技集团重庆声光电有限公司签署了股权合作框架协议,双方在手机用 SAW、 FBAR 等高性能滤波器以及双工器领域合作,并且双方认购各自子公司新增注册资本。 评论: 强化公司现有技术优势,并向高端产品推进。 此前,公司已成功募集8.5亿元用于投资生产SAW 滤波器等新产品项目,目前募投项目进展顺利,并已在主流平台得到认证。在国内SAW 滤波器领域,公司有很强的先发优势。本次双方以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR等)产品为主要合作业务,双方进行联合产品设计生产和共享供应商代码销售。此次合作将进一步强化公司现有的技术优势,向高端产品持续推进。 股权合作实现利益捆绑,彰显信心。 此次公司增资中电科重庆声光的子公司重庆胜普电子有限公司,占35%股权,重庆声光电增资公司的子公司深圳市麦高锐科技有限公司,占35%股权。在2015年,公司就与重庆声光电签署了《声表面波滤波器项目合作协议书》,但股权合作尚属首次。通过股权合作绑定利益,一则彰显双方信心,二则联系更加紧密,未来协同效应可期。 研发实力出众,有望展开更多合作重庆声光电下属4个研究所研发实力出色: 9所是我国唯一的综合性应用磁学科研机构,主要从事军用磁性功能材料与特种元器件的研制、开发、生产、服务以及应用磁学基础研究; 24所是我国唯一的模拟集成电路专业研究所,其A/D、D/A 转换器及RF射频电路国内领先; 26所是声表技术门类最全的研究所,同时也是国内振动惯性技术门类最全的研究所,其专业技术国内领先、世界一流; 44所是国内唯一研制生产CCD 器件的半导体光电专业研究所,其光收发产品技术水平国内领先。 此次股权合作成功,未来有望展开更多合作。 看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。 我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.5/3.5/4.3亿元,对应27/19/16倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2017-05-26 28.60 -- -- 29.37 2.69% -- 29.37 2.69% -- 详细
股权激励落地,业绩释放可期。公司颁布限制性股权激励方案:共授予股票数量400万股,首次授予价格17.26元/股;业绩考核目标为以2016年为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于10%、30%、50%。2016年8月公司将《章程》中的宗旨从“以人为本”改为“以奋斗者为本”;在愿景方面,从“图像显控领域的专家”修订为“聚焦信息探测、处理和传递,便捷感知世界”,标志着公司战略的重大升级。此次股权激励对于核心技术及管理员工的激励强度大,是公司新战略落地的第一枪,后续新产品的研发进度有望加快,公司业绩迎来高速成长期。 图形显控模块产品占领先机,未来国产化替代空间广阔。我们预计军用图形显控领域未来3年年均市场规模约6亿元。公司在该领域具备完全自主技术优势,率先在国内推出了应用独立GPU、高度集成化的FPGA和支持OpenGL标准的图形显控模块。2016年公司图形显控领域产品的销售收入2.08亿元,占总营收75%,毛利率高达76%;已有27款图形显控模块实现定型,几十款正处于定型前的研发阶段。在核心器件国产化浪潮下,我国军机更新换代加速和民用飞机市场兴起,给公司业务发展带来广阔空间。 小型专用化雷达逐步定型,迎来快速成长期。公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术储备,成功开发了空中防撞雷达核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件和主动防护雷达系统等一系列产品。近三年营收分别为1033/2263/5160万元,复合增长率高达123%;2016年毛利率高达85%。随着新产品的定型以及其他新领域的拓展,雷达板块有望持续快速增长。 率先研发成功国内第一款GPU,积极拓展民品市场。公司研发的以JM5400为代表的图形芯片打破了外国芯片公司对我国军用GPU领域的禁运,创造了军用GPU的国产化条件。公司在此基础上不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片,下一款芯片预计2017年年中流片,将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。“棱镜门”事件发生后,进口芯片存在的“后门”隐患再度唤醒了国家信息安全意识,我们预计仅在党政机关、金融、电信、能源等基础行业,GPU国产化替代的年均潜在市场规模达28亿元,公司有望受益。 上调公司评级为“买入”:预计2017-2019年公司净利润分别为130百万元、186百万元、264百万元,对应EPS分别为0.49元/股、0.70元/股、0.99元/股,按照5月23日收盘价28.72元/股计算,对应PE分别为59、41、29倍。我们认为公司质地优秀,股权激励落地标志着新战略新征程的开始,未来几年有望进入业绩高速成长期,上调公司至“买入”评级。
深天马A 电子元器件行业 2017-05-26 16.90 -- -- 17.14 1.42% -- 17.14 1.42% -- 详细
看好公司传统a-Si转型专业显示,LTPS和AMOLED卡位中高端显示:公司a-Si产线转型专业显示,LTPS和AMOLED卡位中高端消费显示的资源重新整合进入收获期。受益于专业显示占比提升、消费显示产品附加值提升以及折旧减少,公司原体内a-Si产线盈利能力提升,且有望持续。此次重大资产重组拟注入LTPS优质产线,将直接提振上市公司业绩。LTPS作为AMOELD前段背板技术,有望为AMOLED产线的量产做准备,期待公司产线间的协同整合。未来技术升级看AMOLED,公司武汉6代AMOLED产线柔性屏和刚性屏率先同时点亮,下半年将进入量产,技术升级走在前列,有望抓住AMOLED行业供不应求最好的时候。 资源整合进入收获期,优质资产注入提振业绩,维持“增持”评级:公司a-Si产线积极向专业显示这一附加值高、门槛高的蓝海市场转型,公司布局早,具有先发优势,逐步进入收获期,未来s-Si产能会持续从消费显示转向专业显示,有望提升a-Si产线盈利能力。而消费显示领域,公司LTPS和AMOLED卡位中高端市场,对接国内一线智能手机客户,LTPS短期就可贡献利润,AMOLED作为技术升级方向,提供长期成长动力。我们给予公司17-19年净利润为11亿、18亿和22.7亿,摊薄后EPS为0.52 、0.86和1.07元,对应PE为32、19和15倍。维持“增持”评级。 风险提示:面板价格跌幅超出预期、AMOLED量产进度低于预期。
木林森 电子元器件行业 2017-05-26 32.27 -- -- 32.80 1.64% -- 32.80 1.64% -- 详细
令市场敬畏的国内封装绝对巨头,木林森打造全生态系统优势。 公司是国内LED封装巨头,在技术工艺、生产规模及产业链布局等三大核心领域具有独特竞争优势。公司20年来专注专业生产LED封装及LED应用,LED封装器件产能已达350亿颗/月,雄踞国内第一,公司围绕“LED器件、照明生产制造、品牌运营”三驾马车齐头并进,同时公司在上游LED芯片、下游LED照明应用深度布局打造LED产业链生态系统,持续提升公司盈利能力。 全球LED封装行业产能加速向中国转移,LED 封装龙头优先受益。 中国LED封装产业虽然起步较晚,但初期凭借低人力成本、大消费市场、产业链配套全等优势完成原始技术及资本积累,目前已步入产业附加值提升阶段,与国际大厂高纬竞争。2015年中国产值份额达21%,首次位列全球第一,2016年继续快速提高。中国LED封装市场规模及产值增速显著高于全球市场,突显全球LED封装产能向中国加速转移,中国已然成为全球LED封装产能中心。在此趋势下,公司作为LED封装龙头将优先受益。 收购朗德万斯,海外业务迎爆发,打造全球LED封装+照明龙头。 欧司朗是全球第二大照明企业,其品牌拥有超过100年历史,具有极其优秀的技术力量、品牌形象和产业优势,其营销渠道覆盖全球150多个国家和地区。木林森此次收购欧司朗LED照明板块LEDVANCE是优势制造能力与百年品牌的完美结合,通过此次收购木林森将充分运用朗德万斯的海外优质营销渠道和品牌影响力,将木林森产品输出到全球。特别是目前公司手握核心产品LED灯丝灯,2017年公司LED灯丝灯销售额有望超过17亿,同比大增232%。随着公司未来海外业务快速增长,成为全球LED封装+照明龙头指日可待。 “买入”评级 预计2018年LEDWANCE并表,公司备考业绩2017-2019年营业收入分别为7,718/27,070/31,795百万元,净利润分别为664/1554/2068百万元,对应EPS分别为1.26 /2.49/3.31元,对应PE为29.0/14.7/11.0倍,“买入”评级。 风险提示 LED行业景气度不达预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-05-25 38.54 60.00 55.52% 39.85 3.40% -- 39.85 3.40% -- 详细
维持“增持”评级,目标价60元。公司卡位柔性显示和摄像头革新两大趋势,柔性OLED触控、压感新品切入国际大客户供应链,双摄、3D摄像头放量在即,未来三年打开五倍利润空间,目前正处在新一轮高增长的起点上。我们维持2017-19年EPS预测1.41元、2.30元、3.70元,维持目标价60元,增持评级。 柔性OLED确立薄膜行业趋势,公司全球龙头最受益。(1)大客户OLED手机确立薄膜触控和压感方案,单机价值增加15美金以上,后续也将成为国内大牌首选,3年新增300亿高壁垒利基市场;(2)欧菲是除日系供应链外,全球第二家突破大客户薄膜加工全套工艺的厂商,且具有镀膜、刻蚀、贴合、模组的一体化能力;多个产品线已切入大客户供应链。(3)平板触控、手机触控和压力产品相继放量,三年贡献10亿增量利润。 乘技术革命东风,摄像头三年拿下头把交椅。(1)国内双摄开始放量,行业景气持续三年,公司锁定HOV、小米、联想、金立六大客户,在一线模组厂中爆发力最强;(2)3D摄像头携手MantisVision,锁定稀缺算法资源,目前已为多家客户开发样品,只待行业爆发;(3)收购索尼CCM事业部切入大客户供应链,自身资金服务优势叠加索尼技术优势,在做好前置单摄的同时有望加速切入后置双摄,到2019年成为全球CCM收入、利润、出货量的三冠王。 风险提示:OLED行业景气度低于预期,新项目盈利时点慢于预期
艾华集团 电子元器件行业 2017-05-25 36.00 53.20 43.28% 37.48 4.11% -- 37.48 4.11% -- 详细
事件:公司拟发行可转债,募资总额不超过6.91亿元,具体转股价格及利率等待定,计划投入引线式铝电解电容器升级及扩产、牛角式铝电解电容扩产、叠层片式固态铝电解电容器及新疆中高压化成箔生产线扩产等4个项目。 加速扩产解决产能瓶颈,助力业绩持续高增长:公司在消费电子、工业电源等领域拓展顺利,产品需求旺盛,尤其是引线式铝电解电容器和牛角式铝电解电容器实际产量难以满足订单需求,2016年整体产能利用率超过110%,产能瓶颈凸显,公司此次加速扩产,有望突破成长瓶颈,同时随着新疆化成箔产能提升,公司成本端将进一步优化,助推业绩持续高增长。 受益于快充渗透率提升,消费电子业务迎爆发:公司在消费电子领域业务收入占比三分之一左右,其中大部分是手机快充用电容,2016年手机快充整体渗透率低于30%,进入快速提升期,公司自去年以来持续扩充固态电容产能,同时此次还配套扩产消费电子用液态电容,未来2年有望保持50%以上复合增速。 新品MLPC加速扩产,替代松下再拓空间:固态叠层电容主要用于手机、笔记本及服务器主板等领域,属于IC级产品,目前全球市场空间超过30亿元。 产业格局方面,松下占据全球市场90%以上份额,产品毛利率较普通产品更高,公司此次将产能由400万只/月提升至3000万只/月,为批量出货做准备,考虑公司在消费电子领域的客户积淀,后续有望快速放量,成为新的业绩增长极。 节能照明份额有望提升,工业领域加速向中高端市场拓展:节能照明领域,公司占有率达到60%左右,目前全球仍有30%以上的白炽灯将在未来几年陆续更换,公司此次进一步扩产,未来份额有望进一步提升,确保平稳增长;工业领域主要包括逆变器、UPS电源等应用,目前逐步在中高端市场替代日系产品,此次扩产牛角式点电容,将助力工业领域增速进一步提升。 投资建议:充分受益手机快充渗透率提升,新产品固态叠层电容放量助力增速再上台阶,我们预计公司2017/18/19年净利润为3.99/6.40/9.10亿元,EPS为1.33/2.13/3.03元,增速为51%/60%/42%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2017年40倍估值,目标价53.2元,“买入”评级。 风险提示:快充渗透率低于预期,固态叠层电容出货进度低预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-05-25 38.54 48.20 24.94% 39.85 3.40% -- 39.85 3.40% -- 详细
四大竞争优势为公司带来持续发展动力:1)欧菲光提前布局薄膜触控技术,依靠成本优势决胜红海市场,同时前瞻性布局3D摄像头、AR/VR、UnderGlass指纹识别等新兴技术;2)不断聚集优秀人才,为公司时刻保持技术领先打下坚实基础;3)强大的执行能力推动触控、单摄模组、指纹识别模组等快速实现布局到量产再到全球领先的跨越;4)研发投入持续增长,同时自动化水平不断提高,人均产值显著优于竞争对手。 双摄技术领先者顺应发展潮流:后置双摄像头模组渗透率有望从去年的5%提升至今年的15%,单价是单摄像头模组的2-3倍。欧菲光具备与苹果相同的共支架双摄技术,主要客户包括华为、OPPO、vivo、小米等主流智能手机厂商,并与索尼深度合作增强摄像头模组技术实力。同时公司前瞻性布局3D摄像头技术,未来发展前景可期。 薄膜触摸技术基因的适者生存:薄膜式触控技术因其轻薄性、成本较低的特点,有望成为OLED时代主要采用的触控形式,一旦OLED普及,欧菲光作为全球最大的薄膜触控技术公司将成为主要受益方。同时,公司触控产品顺利切入国际大客户并已备好产能,拟与TPK交叉持股并成立合资子公司,此外还积极布局3D玻璃等新兴技术,公司在触控显示领域的竞争优势得到进一步增强,未来将有望重回高增长轨道。 指纹识别产业化先驱受益于技术变革:智能手机指纹识别渗透率将持续快速提升,公司具有先发优势,目前产能超28KK/月,位居全国第一。未来指纹识别技术即将迎来变革,公司积极布局UnderGlass隐藏式方案并研发全屏指纹识别产品,作为具备强大的触控贴合和指纹识别模组生产工艺的厂商,有望快速抢占未来隐藏式指纹识别模组市场,进一步巩固全球领先地位。 我们预测公司17-19年EPS分别为1.34、2.13和3.12元,根据可比公司,我们给予公司2017年36倍PE,对应目标价为48.2元,维持买入评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-05-25 27.80 32.20 20.42% 28.03 0.83% -- 28.03 0.83% -- 详细
海康威视深度系列。我们2月份推出《海康威视系列(一):安防监控龙头,开拓智能化时代》,从技术、产品、渠道等角度论述了海康在国内视频监控领域的优势地位;3月推出《海康威视深度研究(二):人工智能时代的新海康,“算法+芯片+应用”的新生态》,详述海康在算法、芯片、应用方面的布局;4月《海康威视深度研究(三):携手英伟达,前装GPU的伟大变革》,详述海康借助英伟达GPU高性能低功耗优点,推动视频监控业务智能化发展。 视频监控行业的兴起:模拟监控系统的时代。上世纪60年代,随着黑白摄像机逐步走进民用领域,最早的视频监控系统诞生了,称为闭路电视监控系统(CCTV),采用模拟方式传输,以VCR(VideoCassetteRecorders)为核心。视频、音频信号的采集、传输、存储均采用模拟模式,画面质量较高,但局限性也很明显:该系统只覆盖较小的地理范围,难以组成跨区域的大型视频监控系统;系统的安装、调试和运行维护成本及难度较高;难以与电子门禁、周界防范等其他电子系统形成系统联动。当代,该技术体制与信息系统技术体制难以兼容,已逐渐退出市场,被数字化、网络化视频监控系统所替代。 数字监控系统。在上世纪90年代中期,以DVR(DigitalVideoRecorder)为代表的第二代视频监控系统出现于视频监控市场上。DVR使用户可以将模拟视频信号进行采样并数字化之后存储在电脑硬盘上,在计算机或大屏幕上播放。这一阶段的摄像机依然属于模拟摄像机的范畴,记录的是模拟信号。90年代末期,随着网络带宽、计算机处理能力和存储容量的提高,以及各种视频技术的出现,视频监控步入全数字化的网络时代,称为第三代远程数字视频监控系统。这一时期,我国安防行业进一步发展,本土安防企业相继成立。 智能监控系统:网络摄像机时代。随着网络摄像机与互联网的发展,智能视频监控系统应运而生。智能视频监控针对复杂场景内感兴趣的区域和目标自动进行检测、分割、跟踪、分类和识别,并对异常事件进行检测和标注,IBM、Sony、CMU等科研院校和公司都在该领域进行了大量研究。最近十年来人工智能与深度学习快速发展,智能视频监控算法的准确性也上了一个新台阶。在2015年LFW国际人脸识别比赛中,机器识别的准确率达到99.55%,首次超越了人眼。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.07/1.36/1.73元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE30倍,6个月目标价32.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示。(1)政策推行低于预期的风险;(2)安防投入低于预期的风险。
正业科技 电子元器件行业 2017-05-25 34.59 -- -- 37.37 8.04% -- 37.37 8.04% -- 详细
公司是国内领先的锂电池检测设备及面板模组自动化设备供应商。公司业务涉及PCB设备及材料、锂电池检测设备及生产线、面板模组自动化等,通过内生增长与产业整合,公司具备成长为3C自动化平台型公司的潜质。公司X光检测设备、子公司集银科技、炫硕光电、鹏煜威业绩均具备超预期的潜力。 面板模组自动化设备具备高成长性,OLED新产品带来增长潜力。面板行业下游产品更新换代速度比较快,带动对设备的持续需求;行业为寡头垄断格局,行业平均毛利率40%~50%;公司主要终端客户为JDI、欧姆龙、夏普等国际一线品牌,并开拓国内客户,客户资源优势显著,CMOS、OLED、双摄像头模组设备等新产品提供长期增长潜力。近日,京东方、天马的第6代AMOLED柔性生产线投产,有望带动面板行业的新一轮革命,公司作为设备供应商,也有望从中受益。 锂电X光检测设备寡头,行业延展性强。公司X光检测设备从PCB领域依次进入消费锂电、动力锂电检测,未来有望拓展至更广泛的下游领域。受益于消费及动力锂电池行业的高速发展以及检测设备配置率的提升,我们预计,公司锂电检测设备有望维持30%以上增长。 在手订单充足,业绩确定性强。公司本部锂电池检测设备订单充足、PCB材料及设备下游景气度高,子公司面板模组自动化、LED封测设备及锂电自动化、工业自动化业务均有望超出承诺业绩20%以上。 盈利预测及评级:公司在锂电池检测设备、面板模组自动化设备等领域均处于国内领先水平。预计公司17-19年EPS分别为1.30/1.73/2.21元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;横向整合导致的公司经营管理风险。
景嘉微 电子元器件行业 2017-05-25 28.50 -- -- 29.37 3.05% -- 29.37 3.05% -- 详细
简评 股权激励巩固研发能力,业绩有望突破预期目标 公司于21日发布2017年限制性股票激励计划,计划拟授予限制性股票400万股,占总股本1.50%。其中首次授予350.5万股,占总股本1.31%,授予价格为17.26元;预留49.5万股,占总股本0.19%,预留部分占本次授予权益总额的12.38%。激励对象共计105人,包括公司中高层管理人员及核心技术和业务骨干。本次发行限制性股票限售期为12个月,解锁期36个月,三期解锁条件分别为:以2016年净利润为基数,2017年净利润增长率不低于10%;2018年净利润年均增长率不低于30%;2019年净利润年均增长率不低于50%。 公司图形显控模块业务增长主要依靠技术优势和市场领先地位,技术研发能力提升与业务渠道维护尤为重要;未来小型专业化雷达业务依托图形显控产品纵向延伸,对公司先发优势具有路径依赖。本次股权激励对象为公司中高层管理人员及核心技术和业务骨干,对公司进一步提升研发实力、巩固先发优势具有较强的推动作用。第一,通过对核心管理人员和优秀技术人才的股权激励,确保公司管理和技术研发团队人员稳定,显示出公司坚定依靠技术优势和市场领先地位发展业务的决心。第二,计划设定2017-2019年净利润增长率分别不低于10%、30%、50%业绩考核目标的同时,依照激励对象的业绩完成率确定其解除限售比例,将员工个人利益与公司利益充分结合,为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力,公司未来业绩增长有望超过预期目标。 图形显控模块地位稳固,军品广阔需求提供业绩支撑 图形显控是公司的传统优势业务,主要核心产品为图形显控模块。公司依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量升级显控系统的军用飞机,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。此外公司针对车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品,实现产品线的横向延伸。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为图形显控模块产品带来巨大的市场需求,充足的军工订单有望支撑公司业绩稳步增长。 新型GPU向通用化延伸,保障产品长期竞争力。 自主可控是国防信息安全的重要基石,采用国产GPU以及整机系统来取代国外产品,已经成为国家战略布局和规划的落地环节。公司以JM5400芯片为起点,不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。未来公司将在GPU及相关领域不断延伸,从嵌入式GPU发展到高端嵌入式应用及桌面应用,再不断延伸到通用计算等领域。目前公司下一款GPU产品正在研发中,预计2017年年中流片,将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。GPU研发的不断延伸将确保公司保持长期竞争力,巩固图形显控领域龙头地位。 小型专业化雷达业务突飞猛进,有望成为新增长点。 小型专业化雷达是公司未来大力发展的业务方向,2016年业务收入达0.52亿元,同比增长126.09%,产品毛利率达84.87%,营收增速与毛利率水平均高于传统图形显控产品。公司从图形显控领域向小型专用化雷达领域纵向延伸,借助微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累,相继开发出多种用途雷达核心产品及微波射频组,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。目前,公司在小型专业化雷达领域的空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型,主动防护雷达系统已完成产品鉴定。我们认为,受益于国防信息化推进,军用雷达呈现多样化、专业化的发展态势,依托专业技术的先发优势和行业壁垒,公司小型专业化雷达产品有望成为军品业务新的增长点。 盈利预测与投资评级:新老业务齐头并进,维持增持评级。 武器装备列装与更新换代将为公司传统图形显控业务稳步增长提供有力支撑,小型专用雷达受益于公司技术积累与国防信息化推进,有望成为新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元,同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%,相应17年至19年EPS分别为0.49、0.63、0.82元,对应当前股价PE分别为65、51、39倍,维持增持评级。
阳光照明 电子元器件行业 2017-05-25 6.29 -- -- 6.34 0.79% -- 6.34 0.79% -- 详细
公司毛利率水平逐年提升,业务结构不断完善 公司OEM 代工业务占营收比重逐年下降,高毛利的ODM 业务占比逐渐提升, 从家居照明为主向家居照明、工程照明和景观照明等业务共同发展,使得公司毛利率能够逐年提升,从不足20%提高到2016 年的27.54%。 增强激励机制,公司管理水平得到提升 将子公司划分为不同的单元分别负责各自重点区域的市场,各区域重要客户都受到重视,利于市场的开拓,同时对子公司管理团队进行股权激励,增强团队销售能力。 受益全球LED 照明市场稳定发展,业绩持续增长 全球LED 照明市场存量渗透率仅12%左右,增量市场渗透率刚超过30%,增长稳定,国内外照明市场年均增长接近20%。公司作为全球重要的照明企业, 将继续受益于全球照明市场需求的增长,公司营收将持续增长。 盈利预测 公司照明产品营收增长主要受益于全球LED照明市场的增长和公司有节奏的扩产,最近两年公司在有效的提升管理水平,制定了合理的激励机制,扩大高毛利业务占比,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.33/0.36/0.40 元,对应PE 分别为20.20/18.21/16.48 倍,首次覆盖给予公司“增持”投资评级。 风险提示 市场需求不及预期、公司毛利率下降以及汇率波动风险。
横店东磁 电子元器件行业 2017-05-25 6.43 -- -- 7.06 9.80% -- 7.06 9.80% -- 详细
公司作为无线充电上游软磁材料龙头企业,未来有望切入国内外手机巨头业供应链。同时受益于光伏行业逐步回暖,公司业绩稳步增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.35元和0.42元,对应2017年PE22.58倍,2018年PE19.27倍,2019年PE16.09倍。给予“推荐”评级。 无线充电爆发点或将来临公司为上游磁材龙头标的:根据目前相关信息推测,iphone8将大概率采用无线充电技术,同时有望在未来将该技术逐步推广至iPad等苹果设备中。苹果采用的无线充电技术与目前三星采用的技术路线有所区别,其将大量使用软磁铁氧体。每台iphone8使用的软磁材料成本约1美元左右,未来市场空间巨大。公司在软磁材料领域处于国内领先地位。核心客户为苹果、三星、松下等国内外大型企业,公司目前是applewatch无线设备的间接供应商,若未来iphone8采用无线充电技术,横店东磁有望成为其主要磁材供应商之一。磁材产能全国领先中高端产品需求稳步增长:公司目前拥有15万吨铁氧体预烧料产能;12万吨永磁铁氧体产能;2.5万吨软磁铁氧体产能。是国内最大的磁性生产企业。公司产品以中高端磁材为主,目前产能利用率接近峰值,磁材库存平稳。下游订单多以一年期长订单为主,产品毛利率逐年提升,未来业绩较为稳定。随着汽车智能化发展,汽车磁材需求量增长显著,有望拉动高端永磁材料需求增长。 动力电池未来前景广阔逐步拓展下游客户:公司2016年初开始投资建设1亿支18650型高容量锂离子电池项目,目前已经进行调试和小批量生产,正在积极申报目录,并逐步开拓下游客户,今年有望逐步放量。公司同时积极布局2.6-3.4AH圆柱电池及方形和软包电池,未来有望在动力电池领域高速增长。 光伏业务逐步回暖业绩增长显著:公司2016年初新增500MW高效单晶电池片和500MW高效组件。目前公司产品以单晶电池片为主,注重产品质量,同时兼顾产能规模。目前公司单晶电池片转换率达20.2%,处于全国领先水平,公司2016年光伏业务业绩增长显著,未来随着国内分布式光伏电站建设提速,公司单晶电池片需求有望显著提升。 风险提示:单晶电池片价格下行无线充电渗透率不达预期
水晶光电 电子元器件行业 2017-05-24 21.42 35.89 80.72% 20.97 -2.10% -- 20.97 -2.10% -- 详细
公司一季度业绩稳健增长。公司2017年一季度收入4.5亿元,同比增长45%,净利润6457万元,同比增长62.6%,公司预告上半年净利润同比增长30%-50%。公司业绩高速增长主要来源于光学业务贡献。 公司毛利率在2017Q1亦有所提升,在建工程走强。一季度毛利率29.80%,同比提升2.11个百分点,表明下游市场强劲增长下行业景气度提升。公司17Q1在建工程增加1.43亿,增长37.84%,表明公司继续积极扩张产能,为下游需求放量做充分准备,蓄势待发。 双摄趋势大势所趋。手机摄像头像素的提高不等同于拍照质量的上升。对于传统摄像头,相同芯片尺寸情况下,像素点越多,每个像素点面积也就越小,进而影响摄像头进光量。平行双摄像头中两个摄像头同时参与拍照,保证双倍的进光量和成像效果,这样既保证了单个像素点的尺寸够大,进光量够高同时又使得拍摄的照片不至于因为像素过低从而丧失细节。另外,双摄像头设计由于将拍摄任务分担到两颗摄像头上,最终成像质量是两颗摄像头的叠加。因此,对单个摄像头成像质量要求相对不高,从而降低了单个摄像头模组的高度,使得透镜数目对手机厚度的压力降低。 双摄促进蓝玻璃IRCF放量,生物识别带来业绩新空间:由于双摄像头让摄像头产业空间倍增,摄像头零配件深度受益,公司主力产品蓝玻璃IRCF放量,公司业绩有望快速提升。未来TOF,结构光等新的人机交互方式诞生,生物识别渗透率有望加速提升,窄带滤光片有望成为行业新的增长点,业绩弹性空间巨大; 盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为24.71、38.77、53.22亿元,归母净利润分别为3.85、6.40、8.85亿元,对应EPS为0.58、0.97、1.34元,根据可比公司估值水平给予2018年37PE倍(由于双摄市场与公司产能在2018年开始爆发,因此采用2018年估值),对应目标价35.89元,给予“买入”评级。 风险提示。业绩增长不及预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2017-05-24 9.34 15.02 61.33% 9.52 1.93% -- 9.52 1.93% -- 详细
公司作为国内最大的智能控制器生产厂商,近三年来凭借研发、制造、销售积淀紧抓发展机遇,实现跨越式发展。公司继续补强产能及研发实力,加快行业和海外布局,顺应行业发展加速ODM/JDM转型,继续优化客户结构,充分把握智能物联时代的发展机遇,首次覆盖给予买入评级,12个月目标价15.02元。 支撑评级的要点 物联趋势驱动行业需求升级,业绩进入加速增长轨道。以MCU芯片为核心的智能控制器产业,随着智能物联趋势的普及,迎来需求和技术升级的双重机遇,产业进入中高端市场集中化阶段。下游需求受益传统家电客户需求由收到放、海外订单加速向中国转移、以及技术需求升级带来的新品类新行业机会,中高端需求呈现快速增长趋势。我们认为,公司已迎来传统市场和新兴智能物联新机遇市场的双重机遇,公司半年度业绩预期增速60%-90%已初露端倪,业绩有望进入加速增长期。 智能化趋势优化公司业务结构,提升公司盈利能力并打造未来空间。智能化大潮凸显公司研发底蕴,公司多年来大力投入研发,推动公司紧抓中高端市场集中化趋势,公司ODM/JDM比重今年有望过半,公司毛利率持续提升。公司加速布局工业智能、燃气智能、电机一体化等领域,并购研控自动化、合信达等,通过资源整合释放市场/技术双协同效应,智能化能力充分拓展。我们认为,在人工智能的时代中,公司未来有望持续依托当前核心技术能力,打造更多领域、更多环节的智能业务能力。 锐意聚焦、积极创新,管理层决心构建把握未来战略机遇基础。近两年来,公司全力聚焦打造智能控制器领域领先竞争力,加大研发投入与行业应用布局,同时积极创新,推出“T-Smart”智能家居平台拥抱“智能+”抢滩智慧未来。而公司实际控制人近期大额增持行为,更是凸显管理层对把握智能物联时代机遇信心和决心。 评级面临的主要风险 智能控制器订单向中国转移趋势放缓,相关技术需求提升不及预期等。 估值 我们预计公司2017-2019年盈利分别为2.09、3.09、4.16亿元,合每股收益分别为0.31元、0.46元、0.61元。参考可比公司2018年PE估值平均水平28倍,考虑公司布局优势和研发优势,给予15%的估值溢价对应2018年动态市盈率33倍,12个月目标价15.02元,首次覆盖给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名