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金卡智能 电子元器件行业 2018-01-15 40.80 -- -- 42.78 4.85% -- 42.78 4.85% -- 详细
公司公告,与TCL签订740万美元燃气表海外采购合同及战略合作协议,海外市场迎来重大突破。TCL国际为公司海外销售代理商,在拉丁美洲有广泛的业务基础,其近日收到秘鲁燃气公司GrupoDeEnergíaDeBogota的燃气表(该表具最终由公司提供)招标项目的中标通知,中标金额为740万美元。本次签订海外采购合同及战略合作协议,有助于扩大公司在智能燃气表领域的海外市场份额,提升公司的市场影响力与品牌形象。 业绩大幅超预期,2017归母净利润同比大幅增长290%-320%。公司发布2017年业绩预告,预计规模净利润3.4-3.7亿元,同比大幅增长约3倍。我们认为公司业绩大幅增长主要原因:(1)龙头地位凸显,与竞争对手差距拉大,物联网、大数据技术领先,销售网络完善(2)燃气表进入NB-IoT技术时代,公司与深圳燃气、广州燃气合作,走在行业最前。(3)煤改气有序推进,促进民用燃气表及天信仪表工商业气体流量计销售增长。 智能燃气表龙头,物联网、大数据技术行业领先。公司在家用燃气表市占率超过10%,工业用市占率超过30%,在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。公司与华为、阿里云深入合作,物联网、大数据技术行业领先,未来市占率有望进一步提升。燃气表:机械表、IC卡表向物联网表升级,高技术壁垒将提升行业集中度。目前每年燃气表市场需求超过3000万台,市场规模超过60亿元/年,其中智能燃气表渗透率超过60%。未来物联网表是发展趋势,物联网表高技术壁垒,使得行业将面临新一轮洗牌,有望提升行业集中度,金卡智能等优势龙头受益。 NB-IoT技术:加速燃气表进入物联网时代。2017为NB-IoT技术商用元年。NB-IOT技术解决了传统远传燃气表传输、能耗难题将丰富燃气表功能,促进燃气表快速进入物联网时代。 金卡智能:和华为、阿里云深度合作,全面布局燃气表物联网+大数据云服务(1)并购天信仪表、北京银证,完善产品体系,推出了整套公用事业解决方案。收购华思科,战略聚焦燃气大数据云服务,推出易联云平台。与深圳燃气、广州燃气、重庆燃气等组建合资公司,有力促进公司业务发展和物联网表推广。(2)与华为、阿里云、中国电信等巨头深入合作。2016年12月,公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8月,公司成为华为在-IoT生态圈合作伙伴,行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016华为全联接大会。2016年11月,公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。 投资建议:预计2017-2019年净利润分为3.6/4.5/5.5亿元,PE为27/22/18倍。维持“买入”评级。 风险提示:物联网燃气表发展低于预期;易联云推广低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2018-01-12 40.88 -- -- 42.78 4.65% -- 42.78 4.65% -- --
金卡智能 电子元器件行业 2018-01-04 39.66 -- -- 42.78 7.87% -- 42.78 7.87% -- 详细
2G表获市场充分认可,NB-IoT试挂成功。近年来公司将业务重心由IC卡智能燃气表向无线燃气表转移,2017年上半年公司无线燃气表及系统软件业务实现营业收入1.29亿元,同比增长39.49%,规模已超过IC卡智能表业务。从短期来看,公司无线远传表主要产品为基于2G的物联网智能燃气表,2016年销量超过80万台;目前公司2G表已占据行业领先地位,较竞争对手具备明显的先发优势,预计2017年销售业绩维持快速增长。从长期来看,公司NB-IoT物联网表于2017年在深圳试点成功,同时在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区进行部署,形成完善的网点布局。NB-IoT是当前燃气表行业唯一具备大规模普及潜质和高商业价值的长距离低传输速率的通信技术,已逐步获得燃气运营商认可;随着公司物联网表布局的不断深化,未来业绩受益行业技术迭代需求有望持续增长。 煤改气+有效整合,工业燃气表业绩有望超预期。公司于2016年10月收购天信仪表布局工业燃气表领域,天信仪表承诺2016-18年合计净利润不低于3亿元,其中2016年实现净利润9640万元,已完成业绩承诺。我们认为,2017年公司工业燃气表业绩有望超预期,主要基于两点原因:一是受煤改气推动,“2+26”城市工业锅炉改造需求约6万蒸吨/小时,年新增工业用气量约114亿立方米,将有效提升工业燃气表市场需求;二是公司与天信仪表分属于民用、工业燃气表市场龙头,强强联合之下能够实现销售渠道和技术能力的良好协同,从而推动工业燃气表业务实现快速增长。 股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。公司限制性股票激励包括两个部分:一是首次授予部分,合计向马芳芬(董秘)等147人授予284.85万股,已于2017年9月4日完成,授予价格为14.34元/股,解锁条件为2016年净利润为基数,2017-19年净利润增长率不低于70%、80%、90%;二是预留授予部分,合计向王喆(副总裁)等50人授予75万股,已于2017年12月1日完成,授予价格为16.03元/股,解锁条件为2016年净利润为基数,2018-19年净利润增长率不低于80%、90%。我们认为公司实施限制性股票激励计划表明管理层对未来业务发展充满信心,同时有助于激发员工积极性,为公司长期发展注入动力。 上调公司至“买入”评级:根据公司2017年度业绩预告,全年预计实现净利润3.42-3.68亿元;基于此,我们上调公司2017-2019年净利润至346百万元、435百万元、543百万元,对应EPS分别为1.46元/股、1.83元/股、2.28元/股,按照2018年1月2日收盘价39.55元计算,对应PE分别为27、22、17倍。我们认为公司无线表和工业表的业绩高增长均具备持续性;同时公司2016年12月发行9.9亿元定增的成本价为34.10元/股(已于2017年12月22日解禁),股价具备一定的安全边际,上调公司至“买入”评级。风险提示:燃气表行业发展不及预期、公司无线燃气表业务发展不及预期、天信仪表业绩增长不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2018-01-04 39.66 -- -- 42.78 7.87% -- 42.78 7.87% -- 详细
地板行业集中度提升,一线品牌显著受益。地板行业在2013年之后逐步进入了成熟期,结合公司招股说明书来看,地板行业目前的行业增速只有4%-5%,但公司2017Q3主营业务收入的增速已提升至20.53%,显著高于行业平均水平。并且结合2017年环保督查对于不达标地板企业的冲击来看,行业集中度在持续提升。业内除了大亚圣象和大自然两家具有绝对产量优势的企业之外,菲林格尔作为地板行业内的一线品牌同样以强品牌价值以及高品质保障获得市场的认可,在业绩增速方面有比较明显的体现。未来,我们认为地板行业除了以规模体量绝对优势胜出的大亚圣象之外,预计一些以品牌和品质取胜的小而美标的在未来也会有比较好的发展空间,这体现的是消费升级因素叠加环保限产因素对中小杂牌地板企业的替代。 德系渊源历史已久,菲林格尔注重品质和品牌形象。德国菲林格尔是公司的发起人股东,目前德国菲林格尔在公司的持股比例仍有30%。所以公司从创始之初,受德系文化影响较深,在业内公司坚持使用全球知名品牌原材料、利用国际先进的自动化生产设备、坚持严格的质量控制体系生产高品质产品。因德国菲林格尔在欧洲及北美的房车木质家具以及高档轿车木质配件市场拥有多年的运营经验,从而对木制品行业有较深的理解和把握,这样的工匠精神也注入到菲林格尔的公司文化中,从而使得菲林格尔地板在生产的过程中以及品质把控的环节中都能明显超越同业的平均水平。 公司盈利情况持续改善,且地板净利率明显优于龙头。菲林格尔的毛利率已从2012年的20.11%提升至2017年第三季度的32.28%,且净利率从2012年的3.79%提升至2017年第三季度的10.34%,提升幅度明显。地板龙头大亚圣象2017年第三季度的净利率为8.36%,菲林格尔比地板龙头大亚圣象同期的净利率要高出1.98pct,由此可以说明,菲林格尔通过产品结构的持续升级即加大实木复合地板产能投放的方式从而推动产品价格带的上移,并且通过不断提升公司内部经营管理效率的方式,带动盈利能力的不断提升。 新店扩张稳步推进,渠道结构仍以代理商主导。公司目前采用代理商销售模式,目前拥有50个代理商,对应1000个经销商,拥有1300家门店。目前的开店扩张计划是每年以50-100家的速度推进,重点覆盖三四线城市,相对以前一、二线城市为主导的情况,公司在渠道扩张方面进行了战略性的调整,更加注重对于三、四线以及空白城市的加速下沉,从而能够更好地享受三、四线城市消费升级以及商品房销售增速相对稳健所带来的地产后周期的积极影响。 工程渠道已在规划中,橱柜业务重启有望贡献业绩增量。根据国家住建部相关规定,预计到2018年全国精装修的渗透率要提升至80%以上,在精装修政策持续推进落实的大环境之下,各大地板企业纷纷开始重视和地产商的合作。从2017年菲林格尔的收入结构来看,工程渠道的收入占比约10%,目前公司已经成立了单独的子公司,未来公司会以子公司直接和地产商对接的模式取代传统代理商对接的模式,从而推动B端收入的快速增长。此外,公司的橱柜业务板块有望再次重启,公司在十年前就具有定制橱柜的生产设备以及相应的供应链,但因内部管理的原因,家居业务板块一直被搁置。近期,公司重新整合营销团队并对橱柜业务的供应链进行了相应的梳理,未来橱柜业务有望再次发力并贡献新的业绩增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86元、1.01元、1.13元,对应的PE分别为35.14、29.81、26.51倍。看好公司未来在渠道加速扩张、工程端渠道业务开拓以及橱柜业务再启动之后所带来的稳健增长。因此,给予“增持”评级。 风险提示:地产调控因素的负面影响、工程渠道业务开展情况不及预期、新店扩张速度低于预期,原材料价格大幅上涨的风险。
金卡智能 电子元器件行业 2017-12-28 38.66 -- -- 42.78 10.66% -- 42.78 10.66% -- 详细
事件:公司公布2017年年度业绩预告,2017年1-12月公司预计实现归母净利润为3.42亿元-3.68亿元,同比增长290.0%-319.9%。 “煤改气”快速推进,公司智能燃气表销售大幅增长。2017年1-10月,我国天然气消费量为1865亿方,同比增长18.7%,增速相比于2015年、2016年明显提升。据测算,因“煤改气”带来的天然气消费增量近200亿方。受益于天然气消费量增长和“煤改气”工程的推进,公司智能燃气表实现了快速增长,同时子公司天信仪表的营业收入和利润也大幅提升。 除销售收入规模外,公司盈利能力显著提升,2017年三季报公司产品的毛利率为49.1%(YoY+10.5ppt),销售净利率为17.4%(YoY+5.6ppt)。 天然气消费量长期增长趋势确定。短期来看,“煤改气”增量的集中释放促进了公司销售爆发,我们预计2018年“煤改气”工程仍将带动公司产品订单增长。长期来看,能源结构优化方面,天然气等清洁能源的应用占比提升是大趋势。根据“十三五”规划,我国天然气消费比重目标达到10%,煤炭消费比重控制到58%以下。预计到2020年我国天然气消费量为3600-3800亿方,2018-2020年天然气消费量增速15%-17%。我们判断下游景气周期将延续,公司将实现持续增长。 NB-IoT 物联网表推广有望进一步驱动业绩增长。子公司北京银证开发形成面向天然气产业链的信息化完整解决方案ENESYS。控股公司北京华思科进一步退出了Eslink 易联云客服解决方案。同时,公司于2016年末先后与阿里云、云卓见、深圳燃气、中国电信、华为等签署了“战略合作框架协议”,与通信行业巨头合力打造NB-IoT 生态圈。2017年,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、浙江、江西等多地区部署NB-IoT 智慧燃气解决方案,未来智能物联网表的进一步推广使用将带动公司产品销售。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入分别为14.56亿、17.85亿和21.19亿,实现归母净利润分别为3.51亿、4.24亿元和5.09亿元,EPS 分别为1.48元、1.69元和2.03元,对应PE 为23.3X/20.3X/16.9X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:天然气消费量增长低于预期,燃气表销售不达预期。
李佳 7
鲁佩 6
金卡智能 电子元器件行业 2017-12-27 39.33 -- -- 42.78 8.77% -- 42.78 8.77% -- 详细
1.公司业绩大超预期,多重因素促业绩爆发增长。 公司预计2017全年实现归母净利润3.42-3.68亿,同比增长290%-320%,前三季度公司实现归母净利润1.76亿,即单四季度预计利润达到1.66-1.92亿,同比增长420%-500%。公司业绩大超预期有多个方面的原因:(1)煤改气的持续推进使公司民用燃气表和工商业流量计销售收入均出现大幅上涨;(2)金卡与天信的协同效应正逐步显现,市场上的互补使得公司客户大幅拓展,成本端的协同使得公司盈利能力明显增强;(3)燃气表市场的智能化使得市场份额不断向龙头企业集中。 2.深度布局物联网&大数据,龙头优势将持续凸显。 公司是国内智能燃气表龙头,在民用燃气表领域市占率达到10%,在工商业流量计领域市占率达到1/3。目前智能燃气表正加速替代传统的膜式燃气表,智能燃气表具有高技术壁垒,国内仅十几家厂商具有生产能力,预计众多的传统燃气表厂商将逐步被淘汰,市场份额不断向行业龙头集中。智能燃气表中,物联网燃气表已成行业发展趋势,公司多年深耕NB-IoT物联网表,与华为在NB-IoT领域达成了深度合作,并在深圳、佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地有近万块表具进行试挂。此外公司还与阿里云、卓见云在大数据领域进行深度合作,布局行业内领先。我们认为公司的龙头优势正不断加强,在行业的洗牌中公司将占据最大的份额。 3.盈利预测。 预计公司17-19年实现归属母公司净利润3.61亿、4.56亿、5.84亿,对应EPS为1.52、1.92、2.46元,对应PE为23X、18X、14X,上调至“强烈推荐”评级。
金卡智能 电子元器件行业 2017-12-27 39.33 -- -- 42.78 8.77% -- 42.78 8.77% -- --
金卡智能 电子元器件行业 2017-12-26 37.79 -- -- 42.78 13.20% -- 42.78 13.20% -- 详细
业绩大幅超预期,2017归母净利润同比大幅增长290%-320%。公司发布2017年业绩预告,预计规模净利润3.4-3.7亿元,同比大幅增长约3倍。我们认为公司业绩大幅增长主要原因: (1)龙头地位凸显,与竞争对手差距拉大,物联网、大数据技术领先,销售网络完善 (2)燃气表进入NB-IoT技术时代,公司与深圳燃气、广州燃气合作,走在行业最前。 (3)煤改气有序推进,促进民用燃气表及天信仪表工商业气体流量计销售增长。 金卡智能:智慧公用事业解决方案服务商,受益物联网、大数据、煤改气。 公司为智能燃气表龙头,家用燃气表市占率超过10%,工业用市占率超过30%,在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。公司与华为、阿里云深入合作,物联网、大数据技术行业领先,未来市占率有望进一步提升。 燃气表:机械表、IC卡表向物联网表升级,高技术壁垒将提升行业集中度。 目前每年燃气表市场需求超过3000万台,市场规模超过60亿元/年,其中智能燃气表渗透率超过60%。未来物联网表是发展趋势,物联网表高技术壁垒,使得行业将面临新一轮洗牌,有望提升行业集中度,金卡智能等优势龙头受益。 NB-IoT技术:燃气表进入物联网时代;行业竞争格局将迎来新变化。 2017为NB-IoT技术商用元年。NB-IOT技术解决了传统远传燃气表传输、能耗难题将丰富燃气表功能,促进燃气表快速进入物联网时代。 金卡智能:和华为、阿里云深度合作,全面布局燃气表物联网+大数据云服务。 (1)并购天信仪表、北京银证,完善产品体系,推出了整套公用事业解决方案。收购华思科,战略聚焦燃气大数据云服务,推出易联云平台。与深圳燃气、广州燃气、重庆燃气等组建合资公司,有力促进公司业务发展和物联网表推广。 (2)与华为、阿里云、中国电信等巨头深入合作。2016年12月,公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8月,公司成为华为在NB-IoT生态圈合作伙伴,行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016华为全联接大会。2016年11月,公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。 投资建议:上调公司业绩,2017-2019年净利润分为3.6/4.5/5.5亿元,PE为21/17/14倍。公司之前9.9亿元定增价格为34.10元(12月22日解禁),安全边际较高。维持“买入”评级。
金卡智能 电子元器件行业 2017-12-26 37.79 -- -- 42.78 13.20% -- 42.78 13.20% -- 详细
事件 金卡智能发布2017年年度业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为34167.28万元–36786.77万元,同比增长290.00%-319.90%。 点评 物联网云平台是金卡智能重要的竞争壁垒。金卡智能是国内最早成功开发出物联网云平台的燃气表公司,其在物联网云平台上的研发人数超过竞争对手先锋电子2016年年报显示总的研发人数(85人);公司子公司北京银证是面向燃气公司的应用管理软件的龙头公司,孙公司易联云公司是面向燃气公司的SAAS云服务平台龙头公司,公司的物联网云平台能很好地对接燃气公司的应用管理软件和SAAS云服务平台;公司的物联网云平台有较明显的竞争优势。 NB-IoT燃气表市场爆发在即。金卡智能在深圳进行的NB-IoT物联网燃气表的挂表测试中,抄表成功率和准确率都达到100%,同时NB-IoT燃气表还具有优异的覆盖特性和功耗特性,相对NB-IoT燃气表,目前基于2G通信技术的物联网表只是过渡产品,NB-IoT燃气表的优良性能会促进物联网表市场大规模增长;目前金卡智能在深圳已有6000台NB-IoT燃气表处于试商用阶段,NB-IoT燃气表大规模商用在即;物联网燃气表市场竞争包括燃气表终端和物联网云平台两个方面,金卡智能在物联网云平台构筑了较强的竞争优势,有利于金卡智能在NB-IoT燃气表市场爆发中获取大的市场份额。 “煤改气”利好燃气表市场发展。为解决雾霾问题,北方多个省市正在推进“煤改气”工程,“煤改气”工程会提升对燃气表的需求,金卡智能是智能燃气表龙头会因此受益。 维持金卡智能“买入”评级金卡智能业绩大增,NB-IoT燃气表市场爆发在即,“煤改气”提升燃气表的市场需求,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,预测2017/2018/2019三年EPS分别为1.50/2.03/2.50元,合理估值范围为2017年PE35X-40X,即52.4-59.8元,维持买入评级。 风险提示:NB-IoT物联网表市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。
金卡智能 电子元器件行业 2017-12-14 33.57 -- -- 42.09 25.38%
42.78 27.44% -- 详细
金卡智能:智慧公用事业解决方案服务商,受益物联网、大数据、煤改气 公司致力成为智慧公用事业解决方案服务商。公司为智能燃气表龙头,家用燃气表市占率超过10%,工业用市占率超过30%,公司在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。 燃气表行业面临产业升级,向物联网化、互联网化发展,行业集中度有望提升。金卡智能和华为、阿里云深入合作,未来市占率有望进一步提升。 业绩高增长:2017前三季度净利润1.76亿元,同比大增216% 公司物联网表销售快速增长。受益煤改气及并表因素,2017年前三季度公司收入9.70亿元,同比增长94%,实现净利润1.76亿元,同比增长216%。 燃气表:机械表、IC卡表向物联网表升级,高技术壁垒将提升行业集中度 目前每年燃气表市场需求超过3000万台,市场规模超过60亿元/年,其中智能燃气表渗透率超过60%。未来物联网表是发展趋势,物联网表高技术壁垒,使得行业将面临新一轮洗牌,有望提升行业集中度,金卡智能等优势龙头受益。 NB-IoT技术:燃气表进入物联网时代;行业竞争格局将迎来新变化 2017为NB-IoT技术商用元年。NB-IOT技术解决了传统远传燃气表传输、能耗难题将丰富燃气表功能,促进燃气表快速进入物联网时代。 金卡智能:和华为、阿里云深度合作,全面布局燃气表物联网+大数据云服务 (1)并购天信仪表、北京银证,完善产品体系,推出了整套公用事业解决方案。收购华思科,战略聚焦燃气大数据云服务,推出易联云平台。和多家燃气集团组建合资公司,成立了广州金燃、重庆慧燃、贵州中安云网等公司,有力促进公司业务发展和物联网表推广。 (2)与华为、阿里云、中国电信等巨头深入合作。2016年12月,公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8月,公司成为华为在NB-IoT生态圈合作伙伴,行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016华为全联接大会。2016年11月,公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分为2.6/3.5/4.5亿元,PE为28/22/16倍。公司之前9.9亿元定增价格为34.10元(12月22日解禁),目前股价倒挂,安全边际较高。给予“买入”评级。 风险提示:物联网燃气表发展低于预期;易联云推广低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-10-26 33.00 -- -- 35.80 8.48%
42.78 29.64% -- 详细
事件。 10月23日晚金卡智能发布2017年第三季度报告,该季度营业收入35767万元,归属上市公司股东净利润8165万。 点评。 业绩大增。营业收入同比增加95.87%,归属上市公司股东净利润同比增加397.1%;业绩增长主要原因是物联网表市场扩大和并购的天信仪表并购,由于天信仪表在2016.7-2016.104个月有约3500万净利润,扣除并表的影响,金卡智能的净利润仍在大幅增长。 NB-IoT 燃气表市场爆发在即。在2017年3月份在深圳启动的金卡智能NB-IoT物联网表的挂表测试中,抄表成功率和准确率都达到100%,同时NB-IoT 物联网表还具有优异的覆盖特性和功耗特性;在9月12日,深圳燃气、中国电信、华为和金卡智能4方共同启动了“全球首个NB-IoT 智能燃气抄表商用之旅”,目前深圳共有6000台NB-IoT 燃气表处于试商用阶段,NB-IoT 燃气表大规模商用在即; NB-IoT 燃气表优异的性能保证了更高的价格及更大的市场空间,我们预测在2018年 NB-IoT 燃气表就能为金卡智能带来明显的利润提升。 金卡智能该如何定性?。金卡智能是燃气表公司,但与普通的燃气表公司有很大不同,在2016年年报中金卡智能研发人员数为473人,竞争对手先锋电子研究人员数为85人,目前金卡智能投入在物联网云平台、燃气管理软件和ESLINK 上的研发人员超过400人,金卡智能业务更应当被看成是计算机软件SAAS+通信终端+燃气表;优异的物联网云平台是三季度净利润大幅增长的重要原因之一,也是在即将爆发的NB-IoT 燃气表市场胜出的重要保障之一。 维持金卡智能“买入”评级。 金卡智能业绩大增,NB-IoT 燃气表市场爆发在即,有望带来更大利润提升,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,预测2017/2018/2019三年EPS 分别为1.09/1.49/1.97元,合理估值范围为2018年PE30X-40X,即44.5-59.4元,维持买入评级。 风险提示:物联网市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。
李佳 7
鲁佩 6
金卡智能 电子元器件行业 2017-10-17 33.00 -- -- 35.80 8.48%
42.78 29.64% -- 详细
主要观点 1. 公司业绩再超预期,煤改气工程带来需求提升是主因 公司上半年及单三季度归母净利润实现高速增长,一是由于天信仪表的并表,上半年天信贡献净利润达5983万元,预计前三季度贡献净利润9000万-1亿元。二是煤改气工程的推进为公司民用表、工商业流量计业务带来了巨大的市场需求,仅上半年公司在河北地区销售的物联网表就超过50万台,三季度又是民用煤改气工程的冲刺落地期,导致公司民用表业务在报告期内营收实现大幅提升。此外天信仪表的流量计产品在京津冀地区市占率也达到70%以上,主要针对化工厂、玻璃厂、酒店、食堂等设施的煤改气工程。 2. 煤改气工程持续推进+物联网表渗透率提升共铸公司成长动力 据我们估计,十三五期间“2+26”城市煤改气用户仅对智能燃气表的需求就达到1900万台,且将在17、18年集中释放。煤改气工程的不断推进将为公司带来持续的市场需求。 此外煤改气地区多以农村为主,传统人工抄表、营业厅缴费的收费方式将对燃气公司带来巨大的成本负担,具有远程抄表、手机缴费功能的物联网表成为燃气公司的首选。在非煤改气地区,物联网表也在逐步替代传统机械表。物联网表的技术壁垒将使得规模小、技术实力差的小型表具公司被逐步淘汰,市场份额将向龙头公司集中。金卡作为智能燃气表领域的龙头之一,将在行业集中度提升的过程中占据更多市场份额。 公司在NB-IoT物联网表领域布局市场领先,去年与华为签署了合作协议,并已在深圳地区进行试挂,试挂数量超过6000台,今年已将试挂范围拓展至佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地。NB-IoT被认为是燃气表物联网技术的发展方向,公司的领先布局将为公司在未来竞争中占据更大优势和市场。 3.盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.32亿,对应EPS为0.85、1.09、1.40元,对应PE为38X、29X、23X,维持推荐评级。 4.风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-08-28 31.45 -- -- 33.14 5.37%
40.40 28.46%
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2017上半年归母净利润达业绩预告上限,同比增长140.62% 公司2017年上半年实现营业收入6.12亿元/+92.75%,归母净利润0.95亿元/+140.62%,业绩增速达到此前的预告区间上限。上半年营业收入中,IC卡智能表及系统软件营业收入占比19.73%,无线智能燃气表及系统(主要为物联网智能表及系统软件)占比21.13%,天信仪表的气体流量计占比40.75%。 天信仪表并表与物联网表销量上升是业绩大幅增长的主要原因 主要原因包括:1)由于公司前期不断加强对物联网表及物联网平台的研发与销售的投入力度,以技术优势取得客户认可,公司物联网表市场逐渐打开,销量业绩较上年同期大幅提升,对公司销售收入及净利润产生积极影响;2)2016年11月完成并购的天信仪表为公司贡献较大盈利;3)因“煤改气”工程的催化、天然气的大力普及以及雄安新区的建设,公司及天信仪表的订单较于往年大幅增加。 公司NB-IoT智慧燃气解决方案多地部署,物联网智能表稳步推广 2017上半年公司NB-IoT智慧燃气解决方案在深圳试点成功,NB-IoT智能燃气表有效地验证了数据存储、数据上报、远程开关阀、远程抄读、远程参数配置等通讯业务功能;智慧燃气抄表业务平台有效验证了开户、换表、充值、调价、通讯采集、智能阀控、通讯准确性等业务功能,充分保证了准确率和稳定性。同时,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区部署NB-IoT智慧燃气解决方案,拓宽NB-IoT试点网络布局。 2017年是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟应用场景需求向上 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,智能燃气表搭乘物联元年之风,未来3年公司净利润迎来快速增长期。 维持盈利预测和“买入”评级 公司目前正处于新业务成长阶段,考虑到天信仪表未来3年的3亿元业绩承诺和物联网智能表强大的推广潜力,预计2017~2019年分别实现营业收入13、18和23亿元,实现净利润2.0、3.1和4.0亿元,对应EPS为0.85、1.32和1.70元/股,对应PE为37、24和18倍。我们认为2017年合理估值为47~53倍,合理股价为40~45元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-08-25 30.78 -- -- 33.14 7.67%
40.40 31.25%
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业绩大增:营业总收入同比增加92.75%,归属上市公司股东净利润增加140.62%;天信仪表从2016年11月开始并表,上述增幅未考虑天信仪表2016年上半年的收入和利润,如果在2016年的归属上市公司股东净利润基数上增加天信仪表的值,2017年归属上市公司股东净利润同比仍高达34.6%。 未来更美好:在川财证券2017年3月所发报告《金卡智能:业绩三重推动力汇聚》中论述了:物联网产业爆发、海外市场启动和外延扩张的协同是推动金卡智能业绩增长的三重推动力,2017年上半年业绩的大幅增长主要是外延扩张的协同协应,物联网市场的发展也为业绩的增长贡献了一定作用,但目前物联网市场还谈不上爆发;公司的NB-IoT物联网表在深圳测试中抄表成功率和准确率都达到100%,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区部署NB-IoT智慧燃气解决方案,NB-IoT物联网表市场在半年内爆发的概率较高,物联网产业爆发这一推动力有望在半年内开始起作用;公司获得了BCMS认证,2016年已突破英国市场,加上NB-IoT物联网表的助力,我们预计金卡智能大规模突破海外市场只是个时间问题;在2017年4月公司与YZATECAsiaPTE.Ltd.公司签约成立智能水表,公司新增一利润增长点。 投资建议:公司业绩大增,并购的天信仪表和北京银证将持续表现出协同效应,NB-IoT物联网燃气表市场有较大概率在半年内爆发,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,实行的股票激励计划有助于提高员工的主动性和积极性,维持金卡智能买入评级,合理估值范围为2018年PE30X-40X,即40.05-53.40元。
金卡智能 电子元器件行业 2017-07-31 28.70 -- -- 33.98 18.40%
35.80 24.74%
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无线表销量表现亮眼,传统业务增长稳定。公司是国内燃气表市场龙头,产品类型主要包括IC 卡智能燃气表、无线燃气表、工业气体流量计、天然气销售业务、燃气监控系统等。近年来公司将业务重心由IC 卡智能燃气表向无线燃气表转移,2016年公司无线燃气表及系统软件业务实现营业收入2.26亿元,同比增长284.57%,成为公司第二大业务。我们认为,随着城市阶梯气价收费的推行以及对抄表难、抄表贵问题的有效解决,无线燃气表的发展已是大势所趋;同时叠加天然气行业复苏带来的燃气表业绩增量,公司无线表业务有望维持高速增长态势。 收购天信仪表进军工业仪表领域,业绩有望显著增厚。2016年10月公司通过非公开发行股份及支付现金的方式作价13.96亿元收购天信仪表98.54%的股权,后者为国内工业燃气表市场龙头,主导产品市场占有率30%左右,位列同行业第一。根据业绩对赌协议,天信仪表承诺2016-18年合计净利润不低于3亿元,其中2016年已完成业绩承诺;考虑到公司与天信仪表分属于民用、工业燃气表市场龙头,强强联合之下能够实现销售渠道和技术能力的良好协同,我们认为天信仪表完成2017-18年的业绩承诺将是大概率事件,能够显著增厚公司业绩。 股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。2017年7月7日公司公布《2017年限制性股票激励计划(草案)》,拟向杨羿(财务总监)、马芳芬(董秘)等合计153人授予限制性股票396.8万股,占公司总股本比例为1.69%;其中首次授予321.8万股,授予价格为14.34元/股,预留75万股,授予价格尚未确定。本次股权激励解禁条件为以2016年净利润为基数,2017-19年净利润增长率不低于70%、80%、90%。公司实施限制性股票激励计划表明管理层对未来业务发展充满信心,同时有助于激发员工积极性,为公司长期发展注入动力。 首次覆盖给予公司“增持”评级:基于审慎性原则,暂不考虑限制性股票激励计划的影响,预计2017-2019年公司净利润分别为192百万元、236百万元、281百万元,对应EPS 分别为0.82元/股、1.01元/股、1.20元/股,按照7月26日收盘价27.49元计算,对应PE 分别为34、27、23倍。根据公司半年度业绩预告,预计2017年上半年净利润为8500-9500万元,同比增长116%-142%;随着无线燃气表业务的快速发展以及并表天信仪表带来的利润增厚,公司业绩高增长态势有望延续至全年,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:燃气表行业发展不及预期、公司无线燃气表业务发展不及预期、天信仪表未能完成业绩承诺。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名