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金卡智能 电子元器件行业 2017-10-26 33.00 -- -- 35.80 8.48% -- 35.80 8.48% -- 详细
事件。 10月23日晚金卡智能发布2017年第三季度报告,该季度营业收入35767万元,归属上市公司股东净利润8165万。 点评。 业绩大增。营业收入同比增加95.87%,归属上市公司股东净利润同比增加397.1%;业绩增长主要原因是物联网表市场扩大和并购的天信仪表并购,由于天信仪表在2016.7-2016.104个月有约3500万净利润,扣除并表的影响,金卡智能的净利润仍在大幅增长。 NB-IoT 燃气表市场爆发在即。在2017年3月份在深圳启动的金卡智能NB-IoT物联网表的挂表测试中,抄表成功率和准确率都达到100%,同时NB-IoT 物联网表还具有优异的覆盖特性和功耗特性;在9月12日,深圳燃气、中国电信、华为和金卡智能4方共同启动了“全球首个NB-IoT 智能燃气抄表商用之旅”,目前深圳共有6000台NB-IoT 燃气表处于试商用阶段,NB-IoT 燃气表大规模商用在即; NB-IoT 燃气表优异的性能保证了更高的价格及更大的市场空间,我们预测在2018年 NB-IoT 燃气表就能为金卡智能带来明显的利润提升。 金卡智能该如何定性?。金卡智能是燃气表公司,但与普通的燃气表公司有很大不同,在2016年年报中金卡智能研发人员数为473人,竞争对手先锋电子研究人员数为85人,目前金卡智能投入在物联网云平台、燃气管理软件和ESLINK 上的研发人员超过400人,金卡智能业务更应当被看成是计算机软件SAAS+通信终端+燃气表;优异的物联网云平台是三季度净利润大幅增长的重要原因之一,也是在即将爆发的NB-IoT 燃气表市场胜出的重要保障之一。 维持金卡智能“买入”评级。 金卡智能业绩大增,NB-IoT 燃气表市场爆发在即,有望带来更大利润提升,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,预测2017/2018/2019三年EPS 分别为1.09/1.49/1.97元,合理估值范围为2018年PE30X-40X,即44.5-59.4元,维持买入评级。 风险提示:物联网市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。
李佳 8
鲁佩 7
金卡智能 电子元器件行业 2017-10-17 33.00 -- -- 35.80 8.48% -- 35.80 8.48% -- 详细
主要观点 1. 公司业绩再超预期,煤改气工程带来需求提升是主因 公司上半年及单三季度归母净利润实现高速增长,一是由于天信仪表的并表,上半年天信贡献净利润达5983万元,预计前三季度贡献净利润9000万-1亿元。二是煤改气工程的推进为公司民用表、工商业流量计业务带来了巨大的市场需求,仅上半年公司在河北地区销售的物联网表就超过50万台,三季度又是民用煤改气工程的冲刺落地期,导致公司民用表业务在报告期内营收实现大幅提升。此外天信仪表的流量计产品在京津冀地区市占率也达到70%以上,主要针对化工厂、玻璃厂、酒店、食堂等设施的煤改气工程。 2. 煤改气工程持续推进+物联网表渗透率提升共铸公司成长动力 据我们估计,十三五期间“2+26”城市煤改气用户仅对智能燃气表的需求就达到1900万台,且将在17、18年集中释放。煤改气工程的不断推进将为公司带来持续的市场需求。 此外煤改气地区多以农村为主,传统人工抄表、营业厅缴费的收费方式将对燃气公司带来巨大的成本负担,具有远程抄表、手机缴费功能的物联网表成为燃气公司的首选。在非煤改气地区,物联网表也在逐步替代传统机械表。物联网表的技术壁垒将使得规模小、技术实力差的小型表具公司被逐步淘汰,市场份额将向龙头公司集中。金卡作为智能燃气表领域的龙头之一,将在行业集中度提升的过程中占据更多市场份额。 公司在NB-IoT物联网表领域布局市场领先,去年与华为签署了合作协议,并已在深圳地区进行试挂,试挂数量超过6000台,今年已将试挂范围拓展至佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地。NB-IoT被认为是燃气表物联网技术的发展方向,公司的领先布局将为公司在未来竞争中占据更大优势和市场。 3.盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.32亿,对应EPS为0.85、1.09、1.40元,对应PE为38X、29X、23X,维持推荐评级。 4.风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-08-28 31.45 -- -- 33.14 5.37%
35.80 13.83% -- 详细
2017上半年归母净利润达业绩预告上限,同比增长140.62% 公司2017年上半年实现营业收入6.12亿元/+92.75%,归母净利润0.95亿元/+140.62%,业绩增速达到此前的预告区间上限。上半年营业收入中,IC卡智能表及系统软件营业收入占比19.73%,无线智能燃气表及系统(主要为物联网智能表及系统软件)占比21.13%,天信仪表的气体流量计占比40.75%。 天信仪表并表与物联网表销量上升是业绩大幅增长的主要原因 主要原因包括:1)由于公司前期不断加强对物联网表及物联网平台的研发与销售的投入力度,以技术优势取得客户认可,公司物联网表市场逐渐打开,销量业绩较上年同期大幅提升,对公司销售收入及净利润产生积极影响;2)2016年11月完成并购的天信仪表为公司贡献较大盈利;3)因“煤改气”工程的催化、天然气的大力普及以及雄安新区的建设,公司及天信仪表的订单较于往年大幅增加。 公司NB-IoT智慧燃气解决方案多地部署,物联网智能表稳步推广 2017上半年公司NB-IoT智慧燃气解决方案在深圳试点成功,NB-IoT智能燃气表有效地验证了数据存储、数据上报、远程开关阀、远程抄读、远程参数配置等通讯业务功能;智慧燃气抄表业务平台有效验证了开户、换表、充值、调价、通讯采集、智能阀控、通讯准确性等业务功能,充分保证了准确率和稳定性。同时,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区部署NB-IoT智慧燃气解决方案,拓宽NB-IoT试点网络布局。 2017年是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟应用场景需求向上 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,智能燃气表搭乘物联元年之风,未来3年公司净利润迎来快速增长期。 维持盈利预测和“买入”评级 公司目前正处于新业务成长阶段,考虑到天信仪表未来3年的3亿元业绩承诺和物联网智能表强大的推广潜力,预计2017~2019年分别实现营业收入13、18和23亿元,实现净利润2.0、3.1和4.0亿元,对应EPS为0.85、1.32和1.70元/股,对应PE为37、24和18倍。我们认为2017年合理估值为47~53倍,合理股价为40~45元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-08-25 30.78 -- -- 33.14 7.67%
35.80 16.31% -- 详细
业绩大增:营业总收入同比增加92.75%,归属上市公司股东净利润增加140.62%;天信仪表从2016年11月开始并表,上述增幅未考虑天信仪表2016年上半年的收入和利润,如果在2016年的归属上市公司股东净利润基数上增加天信仪表的值,2017年归属上市公司股东净利润同比仍高达34.6%。 未来更美好:在川财证券2017年3月所发报告《金卡智能:业绩三重推动力汇聚》中论述了:物联网产业爆发、海外市场启动和外延扩张的协同是推动金卡智能业绩增长的三重推动力,2017年上半年业绩的大幅增长主要是外延扩张的协同协应,物联网市场的发展也为业绩的增长贡献了一定作用,但目前物联网市场还谈不上爆发;公司的NB-IoT物联网表在深圳测试中抄表成功率和准确率都达到100%,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区部署NB-IoT智慧燃气解决方案,NB-IoT物联网表市场在半年内爆发的概率较高,物联网产业爆发这一推动力有望在半年内开始起作用;公司获得了BCMS认证,2016年已突破英国市场,加上NB-IoT物联网表的助力,我们预计金卡智能大规模突破海外市场只是个时间问题;在2017年4月公司与YZATECAsiaPTE.Ltd.公司签约成立智能水表,公司新增一利润增长点。 投资建议:公司业绩大增,并购的天信仪表和北京银证将持续表现出协同效应,NB-IoT物联网燃气表市场有较大概率在半年内爆发,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,实行的股票激励计划有助于提高员工的主动性和积极性,维持金卡智能买入评级,合理估值范围为2018年PE30X-40X,即40.05-53.40元。
金卡智能 电子元器件行业 2017-07-31 28.70 -- -- 33.98 18.40%
35.80 24.74% -- 详细
无线表销量表现亮眼,传统业务增长稳定。公司是国内燃气表市场龙头,产品类型主要包括IC 卡智能燃气表、无线燃气表、工业气体流量计、天然气销售业务、燃气监控系统等。近年来公司将业务重心由IC 卡智能燃气表向无线燃气表转移,2016年公司无线燃气表及系统软件业务实现营业收入2.26亿元,同比增长284.57%,成为公司第二大业务。我们认为,随着城市阶梯气价收费的推行以及对抄表难、抄表贵问题的有效解决,无线燃气表的发展已是大势所趋;同时叠加天然气行业复苏带来的燃气表业绩增量,公司无线表业务有望维持高速增长态势。 收购天信仪表进军工业仪表领域,业绩有望显著增厚。2016年10月公司通过非公开发行股份及支付现金的方式作价13.96亿元收购天信仪表98.54%的股权,后者为国内工业燃气表市场龙头,主导产品市场占有率30%左右,位列同行业第一。根据业绩对赌协议,天信仪表承诺2016-18年合计净利润不低于3亿元,其中2016年已完成业绩承诺;考虑到公司与天信仪表分属于民用、工业燃气表市场龙头,强强联合之下能够实现销售渠道和技术能力的良好协同,我们认为天信仪表完成2017-18年的业绩承诺将是大概率事件,能够显著增厚公司业绩。 股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。2017年7月7日公司公布《2017年限制性股票激励计划(草案)》,拟向杨羿(财务总监)、马芳芬(董秘)等合计153人授予限制性股票396.8万股,占公司总股本比例为1.69%;其中首次授予321.8万股,授予价格为14.34元/股,预留75万股,授予价格尚未确定。本次股权激励解禁条件为以2016年净利润为基数,2017-19年净利润增长率不低于70%、80%、90%。公司实施限制性股票激励计划表明管理层对未来业务发展充满信心,同时有助于激发员工积极性,为公司长期发展注入动力。 首次覆盖给予公司“增持”评级:基于审慎性原则,暂不考虑限制性股票激励计划的影响,预计2017-2019年公司净利润分别为192百万元、236百万元、281百万元,对应EPS 分别为0.82元/股、1.01元/股、1.20元/股,按照7月26日收盘价27.49元计算,对应PE 分别为34、27、23倍。根据公司半年度业绩预告,预计2017年上半年净利润为8500-9500万元,同比增长116%-142%;随着无线燃气表业务的快速发展以及并表天信仪表带来的利润增厚,公司业绩高增长态势有望延续至全年,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:燃气表行业发展不及预期、公司无线燃气表业务发展不及预期、天信仪表未能完成业绩承诺。
李佳 8
鲁佩 7
金卡智能 电子元器件行业 2017-07-18 28.39 -- -- 30.46 7.29%
35.80 26.10%
详细
投资要点 1. 物联网表销售大幅提升,叠加天信并表业绩实现大幅增长 公司2017年上半年预计实现归母净利润8500-9500万元,同比增长116.36%-141.82%,除去天信并表的因素外,物联网表市场打开,销售大幅提升同样是业绩增长的重要因素。天信仪表16年上半年净利润3093万,以增长20%计算,预计上半年公司民用燃气表业务增长20%-30%,其中物联网表是增长主力军。 公司物联网智能燃气表在2016年取得了超过80万台的销量,实现营收2.26亿,增长达285%,已经成为公司第二大业务,从上半年的增长势头看,物联网智能表将很快替代IC卡表成为公司最大业务领域。 2. 燃气表物联网化已成行业趋势,公司高研发投入+股权激励保证研发优势 物联网燃气表相较传统膜式燃气表、IC卡表在数据收集处理、减少抄表成本、降低功耗等方面均有显著优势,已经成为燃气表行业发展的必然方向。其核心竞争要素在于采集和控制系统,大量表具的链接对系统的数据并发处理能力、电池功耗、传输速度等有很高的要求,系统的开发技术壁垒高,需要公司具备强大的研发能力。 2016年公司研发投入共计6050万元,占营业收入的7.1%,投入比例居行业首位,其中物联网表是研发投入的重点方向,目前公司在物联网表领域有100多人的研发团队,是公司保持市场竞争力的重要人才资源。公司7月6日公布股权激励方案,将为研发人员等核心人才授予公司股权,维持研发团队稳定性,确保公司技术优势。 3. 公司深耕NB-IoT技术,物联网表业务仍有巨大成长动力 公司持续加强在NB-IoT领域的布局,已经成为华为在NB-IoT生态圈的合作伙伴,并与深圳燃气、佛山燃气、中国电信、华为签署合作协议,致力于将深圳、佛山打造成基于NB-IoT技术的智慧城市,在NB-IoT领域的布局领跑市场。 NB-IoT技术在信号传输能力、信号覆盖能力、能耗等方面相较目前的GPRS物联网技术均有显著优势,随着NB-IoT技术的成熟,以及芯片和通信模块成本的下降,NB-IoT物联网燃气表将迎来高速增长,公司凭借领先的业务布局将获得巨大成长动力。 4. 盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.36亿,对应EPS为0.86、1.11、1.43元,对应PE为33X、25X、20X,维持推荐评级。 5.风险提示 业务拓展不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-07-18 28.39 -- -- 30.46 7.29%
35.80 26.10%
详细
事件: 金卡智能发布2017年半年度业绩预告,归属上市公司股东的净利润预计为8500万-9500万,同比增长116.36%-141.82%。 点评: 业绩增幅可观:2017年上半年非经常性损益金额为500万元–1000万元而2016年上半年为50.17万元,并购的天信仪表在2016年上半年的净利润为3093万,考虑天信仪表并表及非经常性损益后业绩增长的幅度仍可观。 增长潜力极大:2017年上半年业绩增长主要是因为物联网表及物联网平台技术优势取得客户认可,公司物联网表销量业绩较上年大幅提升;2017年上半年物联网表采用的是2G移动通信技术即GPRS或CDMA,公司的NB-IoT物联网表在深圳测试中抄表成功率和准确率都达到100%,同时NB-IoT物联网表还具有优异的覆盖特性和功耗特性,且目前金卡智能的NB-IoT物联网燃气解决方案已在浙江、新疆、湖北、江苏、佛山等地布局试点,进度遥遥领先竞争对手,NB-IoT物联网表有望带来公司业绩大幅提升;公司在2016年已突破英国市场,海外市场有望在后续取得更大突破;2017年4月金卡智能发布公告与雅泰科成立智能水表合资公司,公司利润有新的增长点。 投资建议:2016年并购的天信仪表和北京银证具有协同效应,金卡智能在即将启动的NB-IoT物联网燃气表市场有明显优势,海外市场已开始突破,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,刚实行的股票激励计划有助于提高员工的主动性和积极性,维持金卡智能买入评级,合理估值范围为2018年PE30X-40X,即39.53-52.71元。 风险提示:物联网市场可能启动速度不及预期、海外市场扩张可能不及预期、股市可能出现系统风险、并购整合可能不成功。
李佳 8
鲁佩 7
金卡智能 电子元器件行业 2017-07-13 28.22 -- -- 29.99 6.27%
35.80 26.86%
详细
1.股权激励解锁条件易达成,以留住优秀人才为主要目的。 公司本次股权激励计划预计授予396.8万股,占总股本的1.69%,其中首次授予321.8万股,授予价格为14.34元,75万股预留。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等153人。 本次股权激励计划分三期解锁,解锁比例分别为40%、30%、30%,限售期为1年、2年、3年。2017-2020年费用摊销分别为551万、952万、332万、97万。 本次激励股票解锁条件要求2017-2019年净利润相较2016年增长不低于70%、80%、90%,对于公司来说是非常容易达到的条件(17年天信并表将显著增厚公司业绩)。由于是公司首次股权激励,因此以反馈公司员工,留住优秀人才为主要目的。 2.燃气表物联网化已成行业趋势,研发能力将是竞争优势所在。 物联网燃气表相较传统膜式燃气表、IC卡表在数据收集处理、减少抄表成本、降低功耗等方面均有显著优势,已经成为燃气表行业发展的必然方向。公司去年物联网燃气表营收实现同期284.58%的高速增长,今年上半年公司物联网燃气表销售继续快速增长,已经超越IC卡表成为公司第一大业务。 物联网燃气表一大核心竞争领域在于其采集和控制系统,大量表具的链接对系统的数据并发处理能力、电池功耗、传输速度等有很高的要求,系统的开发技术壁垒高,需要公司具备强大的研发能力。 3.公司研发投入行业居首,股权激励保证研发团队稳定。 2016年公司研发投入共计6050万元,占营业收入的7.1%,投入比例居行业首位,其中物联网表是研发投入的重点方,目前公司在物联网表领域有100多人的研发团队,是公司保持市场竞争力的重要人才资源,此次股权激励的主要目的即是留住优秀人才,维持研发团队稳定。 4.盈利预测: 预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.36亿,对应EPS为0.86、1.11、1.43元,对应PE为34X、26X、20X,维持推荐评级。
金卡智能 电子元器件行业 2017-07-11 29.08 46.99 41.66% 29.18 0.34%
35.36 21.60%
详细
事件: 金卡智能于2017 年7 月7 日发布2017 年限制性股票激励计划(草案),该计划拟授予限制性股票数量396.8 万股,占公司股本总额的1.69%,激励对象共153 人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员,授予价格为每股14.34 元。 点评: 公司业务正面临多种机遇:中国电信已完成覆盖全国的NB-IoT 网络建设,中国移动也计划在2017 年年底前实现NB-IoT 全国商用,华为已开始NB-IoT模组的大规模发货,NB-IoT 物联网市场大发展的基础条件已具备,金卡智能已在深圳、佛山、江苏、新疆和浙江开展NB-IoT 物联网燃气表的合作,公司的NB-IoT 物联网燃气表面临重大的历史机遇;金卡智能在2016 年突破了英国市场,还有更多的海外市场有突破的机会;2017 年4 月金卡智能发布公告与雅泰科成立智能水表合资公司,公司利润有新的增长机会。 上下同欲者胜:智能水表和NB-IoT 物联网燃气表对公司是新产品,海外市场对公司是全新的市场,这些既是机遇又是挑战,股票激励计划有助于实现公司上下同心、激励员工顽强拼搏去把机遇最大程度转化成利润。 投资建议:金卡智能2016 年并购的天信仪表和北京银证与公司以往的主业有协同效应,即将启动的NB-IoT 物联网燃气表市场、已开始突破的海外市场、新设立智能水表业务使公司正面临多种机遇,股票激励计划有助于实现公司上下同心、激励员工顽强拼搏去把机遇最大程度转化成利润,维持金卡智能买入评级。 风险提示:物联网市场可能启动速度不及预期、海外市场扩张可能不及预期、股市可能出现系统风险、并购整合可能不成功。
李佳 8
鲁佩 7
金卡智能 电子元器件行业 2017-05-03 29.61 -- -- 31.37 5.94%
31.37 5.94%
详细
事项: 公司发布2017年一季度报,报告期内公司实现营业收入2.77亿元,同比增长113.61%,实现归母净利润0.44亿元,同比增长101%。 投资要点 1.天信并表&物联网表市场打开业绩同比翻倍增长,费用率同比大幅提升 公司2017年一季度共实现营业收入2.77亿元,同比增长113.61%,实现归母净利润0.44亿元,同比增长101%,主要有两方面的因素,一是公司去年11月完成的重组标的天信仪表利润计入公司合并报表,二是报告期内公司物联网表市场逐渐打开,销量业绩较上年大幅提升,对公司销售收入及净利润产生积极影响。 报告期内公司总体费用率为34.9%,同比大幅提升11个百分点,其中管理费用率19.4%,同比提升2.9个百分点,销售费用率15.5%,同比提升8.2个百分点,财务费用率-0.1%,基本持平。费率的大幅提升主要是天信仪表并表所致。 2.公司持续推进NB-IoT布局,物联网智能燃气表已成公司最重要业务 公司在报告期内继续加强在NB-IoT领域的布局,NB-IoT无线通讯技术获得突破,公司去年成为华为在NB-IoT生态圈的合作伙伴,并与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市,在NB-IoT领域的布局领跑市场。 公司的物联网智能燃气表在2016年取得了超过80万台的销量,营收增长达285%,已经成为公司第二大业务,营收额与传统主营IC卡智能燃气表相距不远,预计今年将成为第一大业务,智能燃气表业务的增长也将是公司业绩最主要的增长动力。 3.天信仪表打开业务新领域,业务互补实现全面协同发展 天信仪表瞄准的是工业燃气计量市场,是国内领先的天然气应用整体解决方案专业服务商,产品销售至全国各地,并出口到欧洲、中亚等多个海外市场。天信仪表产品广泛应用于城市燃气、石油、石化、轻工、冶金、电力、煤炭等行业,市场占有率居全国工业燃气计量仪表之首。工业燃气计量将成公司新的业务领域。 此外天信的工业燃气市场业务与公司原先的民用燃气市场业务有着良好的互补性,有利于公司实现销售渠道等资源的整合和共享,进一步开拓公司业务范围和市场占有率,实现公司各业务的全面协同发展。 4.盈利预测 预计公司17-18年实现归属母公司净利润1.83亿、2.62亿,对应EPS为0.78、1.12元,对应PE为37X、26X,维持推荐评级。 5.风险提示 业务拓展不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-04-28 28.96 46.83 41.18% 31.37 8.32%
31.37 8.32%
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事件: 金卡智能发布第一季度报告,营业收入2.76亿,同比增幅113.6%,归属上市公司股东的净利润4395万,同比增幅101%。 点评: 业绩同比大增。 归属上市公司股东的净利润4395万,同比增幅101%,2016年一季度归属上市公司股东的净利润2186万,天信仪表2016年一季度的净利润未批露,天信仪表2016年上半年总的净利润3093万,北京银证2016年一季度的净利润为75万,考虑了并购因素后业绩同比仍有较大的增长。 增长潜力巨大。 中国电信在今年上半年会建成覆盖全国的NB-IOT 网络,华为已宣布从今年4月开始大规模发货NB-IOT 芯片,NB-IOT 产业爆发的基础条件会在今年6月底完备,NB-IOT 物联网燃气表市场爆发可期;金卡智能NB-IOT 物联网燃气表今年3月份已宣布在挂网测试,金卡智能已于今年3月与新疆燃气签订框架协议锁定NB-IOT 物联网燃气表行业第一单,金卡智能是行业最早成功开发出物联网燃气表的公司,2016年物联网燃气表销售量遥遥领先竞争对手,通过并购北京银证和与阿里云的合作在物联网燃气表运行所需的云平台上有明显优势,在NB-IOT 物联网燃气表市场爆发后金卡智能获得可观的市场份额可以期待。 金卡智能在家用燃气表领域在2015年已拿到哥伦比亚的订单,2016年已与英国客户签订了合同,海外市场已开始突破;公司已拿到多项国际权威认证机构;金卡智能在NB-IoT 物联网燃气表领域有明显优势,NB-IoT 物联网燃气表是帮助金卡智能大规模进入海外市场的重要武器;基于对金卡智能的足够的安全性、价格优势和NB-IoT 物联网燃气表领域领先优势的判断,我们相信金卡智能获得海外市场大规模订单只是个时间问题。 2016年金卡智能并购了天信仪表和北京银证,天信仪表是国内的工商业用智燃气表龙头,北京银证是天燃气产业国内燃气管理系统的龙头,金卡智能在并购前是家用燃气表龙头,三者都处于燃气产业链且均为各自领域的龙头,单从客户基础上讲并购产生的协同效应也会很明显。 在4月13日,金卡智能发布公告与雅泰科成立智能水表合资公司,雅泰科有整套实现高精度流量测量的技术,北京银证的300家客户中有部分是水务公司,同时在部分地区燃气公司与水务公司皆从属于城投公司,公司已有的燃气表业务单从客户基础上讲与智能水表也有协同效应,A 股的上市公司三川智慧主营业务为水表2016年营收6.9亿,新三板公司宁波水表2016年营收8.2亿,从三川智慧和宁波水表的营收数据看水表是个大有可为的行业,金卡智能水表业务未来的发展空间巨大。 投资建议。 金卡智能2016年并购的天信仪表和北京银证与公司以往的主业有协同效应,即将爆发的物联网燃气表市场和刚突破的海外市场表明接下来几年会是金卡智能高速发展的阶段,同时智能水表业务未来的发展空间巨大,维持金卡智能买入评级。 风险提示。 物联网市场可能启动速度不及预期、海外市场扩张可能不及预期、股市可能出现系统风险、并购整合可能不成功
金卡智能 电子元器件行业 2017-04-20 32.99 40.16 21.07% 32.94 -0.48%
32.83 -0.48%
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燃气表周期换代推动主营业务可持续性发展:受技术和监管的限制,国家规定以天然气为介质的燃气表使用期限一般不超过10 年,以人工燃气、液化石油气等为介质的燃气表使用期限一般不超过6 年,周期性地强制更新替换保证了燃气表需求的可持续性。2016 年,公司实现营业收入8.54 亿元,同比增长44.12%,实现归属于母公司所有者净利润9226.94 万元,同比增长12.16%。2017 年一季度业绩预告,归母净利润3936 万~4483 万,同比增长80%~105%。 物联网时代到来,燃气表智能化趋势显著:2015 年,中国主流运营商开始NB-IoT 试点,2017 年华为将实现NB-IoT 商用芯片量产,国内三大运营也纷纷明确2017 年将规模部署NB-IoT 网络。NB-IoT 技术的发展带动了智能燃气表技术的革新,物联网智能燃气表应运而生。公司已与佛山燃气、深圳燃气等多地燃气公司、中国电信等运营商、华为等设备商签订了战略合作协议,并将在未来5 年,向新疆燃气提供不少于50 万台智能燃气表,抢占NB-IoT 物联网智能燃气表市场。未来随着NB-IoT 商用带来的物联网燃气表市场高速发展,公司有望抢占市场先机,享受物联网智能燃气表市场快速发展带来的红利。 并购天信仪表,进军工业燃气计量表领域:天信仪表集团是中国燃气计量行业的龙头企业,是国内领先的流量仪表和燃气应用系统解决方案的专业服务商,在工业燃气表行业的市占率约35%,在油田、长输管线、分输三大领域的市场占有率分别达到30%、5%、36%。2016年,公司以13.96 亿元并购天信仪表集团有限公司,并购后金卡智能持股98.54%,后又以1124.60 万元人民币进行增持,增持后持股99.33%。 并购完成后,公司将借助天信仪表将进入工业燃气计量表领域,填补公司相关业务的空白,完善业务结构和销售渠道,提升核心竞争力和盈利能力。 加速外延,构建智慧燃气云平台,抢占市场先机:2016 年5 月,金卡智能以9000 万元现金收购北京北方银证100%的股权,以2000 万元收购北京华思科51%的股份。北京北方银证是国内独立燃气软件供应市场的领导者之一,拥有智能表具采集平台,并已完成与国内主流智能表具的对接,拥有300 多家包含城市燃气在内的大用户,覆盖2000多万中国城市终端家庭用户。华思科的核心业务是SaaS 易联云服务平台,主要包括微坐席、微工单、微自助、微绩效四大服务板块,目前已经与100 多家公用事业客户展开合作,终端涵盖1000 多万户。智慧燃气云平台的构建,将与公司智慧公用云、快捷公用云等相互融合、提升燃气数据综合应用水平,助力公司长期成长。 投资建议:公司作为燃气计量行业龙头企业,收购天信仪表进军工业燃气计量表领域,并购北京北方银证和华思科构建智慧燃气云平台,并与华为、深圳电信战略合作基于NB-IOT 的物联网智慧燃气。我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为12.69 亿元(+48.60%)、16.88亿元(+32.97%)、24.46 亿元(+44.93%),净利润分别为1.86 亿元(+112.48%)、2.67 亿元(+43.25%)、3.59 亿元(+34.67%),对应EPS分别0.79 元、1.13 元、1.53 元,对应PE 分别为41X、29X、21X 参考行业平均估值47 倍,考虑到公司在燃气计量领域的领先地位和未来NB-IOT 智慧燃气的成长性,给予6 个月目标价40.29 元,对应2017 年动态PE 51 倍。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:物联网市场发展不及预期。
李佳 8
鲁佩 7
金卡智能 电子元器件行业 2017-04-18 33.19 -- -- 33.48 0.54%
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1.智能燃气表近3倍增长&天信并表显著提升公司营收,扣非净利润增长超20% 公司2016年实现营业收入8.54亿,比去年同期增长44.13%,增长主要来自于两个方面,一是公司物联网燃气表销售额达到2.26亿,较上年度大幅增加284.58%;二是公司重组标的天信仪表11、12月份业绩计入公司合并报表,为公司贡献营业收入1.47亿元,净利润3211万元。 公司报告期内计提子公司华辰投资商誉减值2301万元,出售子公司星泽燃气45%股权,产生损失1286万元,对公司净利润水平产生了明显的负面影响。排除以上事件影响,公司实现扣非后归母净利润9765万,比去年同期增长20.62%。 2.研发费用提升及天信仪表并表至公司费用率同比略有提升 2016年公司总体费用率为27.5%,同比提升1.8个百分点,其中销售费用率12.8%,同比下降0.7个百分点;管理费用率14.6%,同比提升2.2个百分点,主要是研发费用率提升1.1个百分点以及天信仪表并表导致管理费用增加所致;财务费用率下降0.3个百分点。 3.物联网智能燃气表业务成重要营收贡献点,积极推动NB-IoT布局强化竞争优势 我国自2014年起在全国范围内推行居民阶梯气价政策,要求燃气表同时具有金额显示、数据在线传输、实时计价、同步调整和远程阀门控制这5个功能,只有物联网智能燃气表才能满足阶梯气价的计量要求。公司一直专注于研究基于2G的物联网智能燃气表,2016年取得了超过80万台的销量,营收增长达285%,已经成为公司第二大业务,营收额与传统主营IC卡智能燃气表相距不远。 华为NB-IoT物联网技术冻结后,公司积极推动相关业务合作合布局。16年8月,公司成为业内首家完成端到端全业务流程调试成功的公司,并成为华为在NB-IoT生态圈的合作伙伴,作为行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016华为全联接大会。11月公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。公司在NB-IoT领域的领先布局将显著增强公司物联网智能表业务的竞争优势。 4.收购天信仪表打开工业燃气计量仪器仪表市场,业务互补与资源共享实现全面协同发展 11月公司以2592万股非公开发行股份与6.76亿元募集资金收购天信仪表98.54%的股权,天信仪表是国内领先的天然气应用整体解决方案专业服务商,拥有从产业基础、燃气计量仪表、天然气管网能量计量与管理系统构架到解决方案的整体设计和制造能力。产品销售至全国各省市自治区,并出口到欧洲、中亚和东南亚等地,广泛应用于城市燃气、石油、石化、轻工、冶金、电力、煤炭等行业,市场占有率居全国工业燃气计量仪表之首。本次收购将为公司打开工业燃气计量仪器仪表市场。 天信仪表与公司业务有良好的互补性,销售渠道与公司有良好的协同性,通过积极整合与利用双方资源,公司将实现全面协同发展,进一步巩固自身在天然气智能计量领域的领先优势。 5.盈利预测?预计公司17-18年实现归属母公司净利润1.63亿、2.46亿,对应EPS为0.69、1.05元,对应PE为52X、34X,维持推荐评级。 6.风险提示?业务拓展不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-04-17 33.71 46.83 41.18% 33.48 -1.01%
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事件: 2017年4月11日金卡智能发布2016年年度报告,2016年营业收入8.5亿,归属上市公司所有者净利润0.87亿。 点评: 成功升级为智慧能源整体解决方案服务商 公司发展早期只是家用燃气表供应商,后来进入天然气销售,2016年通过并购天信仪表进入了工商业流量计业务,2016年通过并购北京银证进入燃气应用管理软件业务,2016年投资天信超声布局了超声波流量计,同时公司早期提供的家用燃气表是普通的智能燃气表,2014年公司研发成功物联网燃气表,物联网燃气表在运用时不仅需要安装在消费者家中的燃气表,还需要有对数据进行远程自动采集和分析的监控平台,物联网燃气表业务需要一个整套解决方案。公司的形象已从早期的家用燃气表供应商升级成可提供民用系列燃气表及系统软件、工商业用流量计及系统软件、燃气应用管理软件、天然气销售的智慧能源整体解决方案服务商,在形象转变的背后意味着三点:1.公司能为社会创造更多的价值,同时也新增了更多的收入来源;2.竞争壁垒增强,这主要是由物联网燃气表业务引发,相对普通智能燃气表物联网需要加增加通信模块同时需要一个集中采集、控制、分析的平台,技术难度的增加必然会带来市场集中度的提升;3.2016年并购的天信仪表和北京银证有协同效应会带来公司营收和利润的增长。 面临NB-IoT物联网燃气表的巨大历史机遇 物联网燃气表可实现自动采集燃气表数据并可基于自动采集燃气表数据进行大数据分析,可有效避免人工抄表费时、住户不在家无法获取数据、人工抄表的误读漏报等问题,同时物联网燃气表带有燃气泄露告警功能显著提高燃气使用的安全性,物联网技术可显著提高燃气公司自动化和现代化程度。公司之前已是物联网燃气表龙头,以前的物联网燃气表采用的是GPRS/CDMA通信模块,GPRS/CDMA是面向个人通信的技术,在覆盖能力、容量、功耗等方面尚不能很好地契合物联网燃气表的需求,NB-IoT技术在覆盖能力、容量、功耗等方面带来了极大的提升,同时从长期看还会带来成本的下降,NB-IoT技术将促使物联网燃气表最终走进千家万户。NB-IoT物联网燃气表带给金卡智能的历史机遇在于,第一其提高市场集中度,金卡智能做为智能燃气表的龙头公司最有可能受益,第二机械燃气表和普通智能燃气表替换成物联网燃气表的市场空间巨大,第三物联网燃气表本身的单价也远高于普通智能燃气表。 海外市场放量的概率极高 在2015年金卡智能的膜式燃气表JK/G1.6和2.5获得了国际权威认证机构NMiCertinB.V.(荷兰国家计量院)的型式认证,公司还获得了热式OIMLR137的MID认证许可,在2016年公司家用热式燃气表JGM系列(规格G1.6~G6)获得了NMiCertinB.V.(荷兰国家计量院)的符合性证书和认证报告,国际权威认证机构的认证为金卡智能突破海外市场打下了良好基础;金卡智能在家用燃气表领域在2015年已拿到哥伦比亚的订单,2016年已与英国客户签订了合同,海外市场已开始突破。金卡智能在国内已安全商用了超过千万量级的燃气表足以证明公司产品的安全性,相对国外竞争对手价格又有明显优势,足够的安全性和价格优势是金卡智能能大规模进入海外市场的强大武器;目前在一些海外市场比如欧洲市场正好进入了集中替换的时期,海外市场对燃气表的需求客观存在,同时物联网燃气表不仅对国内客户有吸引力,对海外市场特别是发达国家人力成本很高有更大吸引力,2016年6月NB-IoT标准冻结,在2016年8月金卡智能成为业内首家完成端到端全业务流程调试成功的公司,同时金卡智能已通过与新疆燃气签订框架协议锁定国内第一个NB-IoT物联网燃气表订单,金卡智能在NB-IoT物联网燃气表领域有明显优势,NB-IoT物联网燃气表是帮助金卡智能大规模进入海外市场的重要武器;基于对金卡智能的足够的安全性、价格优势和NB-IoT物联网燃气表领域领先优势的判断,我们相信金卡智能获得海外市场大规模订单只是个时间问题。 投资建议 金卡智能已从早期的家用燃气表供应商升级成可提供民用系列燃气表及系统软件、工商业用流量计及系统软件、燃气应用管理软件、天然气销售的智慧能源整体解决方案服务商,2016年并购的工商业用流量计业务与燃气应用管理软件业务与公司原来的民用系列燃气表业务存在较强的协同效应;我们预测2018年物联网燃气表市场爆发,金卡智能在燃气领域是物联网燃气表和物联网云平台的龙头,技术领先,目前是业内唯一一家与燃气公司、通信运营商和华为签订了战略合作协议的公司,同时也是唯一锁定NB-IoT物联网燃气表订单的公司,物联网燃气表市场爆发会带来金卡智能营收和利润的大幅提升;同时金卡智能已突破海外市场,我们预测金卡智能大概率能从海外市场获得大规模订单;2016年并购导致的协同效应,即将爆发的物联网市场和刚突破的海外市场表明接下来几年会是金卡智能高速发展的阶段,维持金卡智能买入评级。 风险提示 物联网市场可能启动速度不及预期、海外市场扩张可能不及预期、股市可能出现系统风险、并购整合可能不成功
金卡智能 电子元器件行业 2017-04-17 33.71 46.83 41.18% 33.48 -1.01%
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产品有技术优势合资公司生产的智能水表从技术上讲第一是基于雅泰科的超声波表技术,雅泰科有整套实现高精度流量测量的技术,相对现在的传统水表在精度上有明确优势;第二基于金卡智能的智能表技术,智能水表与智能燃气表在智能表技术上有共同之处,比如NB-IoT 技术完全相同,金卡智能是国内的智能燃气表龙头,在表具的智能控制和远程通信领域国内领先。当然生产智能水表除了超声波表技术、智能控制和远程通信技术之外,还有水表本身的一些基础技术问题,我国有超过300 家水表公司,说明水表本身的一些基础技术问题难度不高,同时国内这方面的技术人才较多,水表本身的一些基础技术问题不会成为合资公司发展的障碍。 与公司现有主业有较强协同效应公司现有主业做户用和工商业用智能燃气表以及燃气管理软件,在表具的智能控制和远程通信有技术协同效应;市场方面2016 年收购的北京银证的300 家客户中有部分是水务公司,同时在部分地区燃气公司与水务公司皆从属于城投公司,公司的燃气表业务的客户基础对智能水表业务有帮助;在生产制造上燃气表与水表的部分配件、原材料相似,取得各项许可认证的体系相似也有协同效应;在售后服务上,为燃气表业务现已建好的全国的多个办事处与将来合资公司的售后体系也有协同效应。 增长潜力巨大A 股的上市公司三川智慧主营业务为水表,2016 年营收6.9 亿,新三板公司宁波水表2016 年营收8.2 亿,当然三川智慧与宁波水表是水表行业的龙头公司其营收远超其竞争对手,但二者的营收仍能表明水表这个行业仍是大有可为的行业。同时我们相信NB-IoT 物联网技术是水表的未来,存量水表升级成NB-IoT 物联网表的空间巨大,金卡智能在表具的智能控制、NB-IoT 技术和云控制及分析平台领域国内领先,金卡智能合资公司未来借助NB-IoT 技术以及超声波表高精度的技术优势去抢占国内可观的市场份额的概率较大。水表从传统的机械表为主升级到物联网表不仅是国内的技术趋势,同时也是海外市场的技术趋势,现在我国的通信主设备商在全球通信设备领域的市场份额很大,在自身表具产品质量可靠和高性价比的基础上借助我国通信主设备商的力量去成功抢占海外市场的概率较大。 由于水务公司的资金实力弱于燃气公司,同时燃气表基本都装在住户家中抄表需要住户开门,水表基本都装在住户门外,我们预测当NB-IoT物联网市场启动后,NB-IoT 水表市场大规模启动会晚于NB-IoT 燃气表市场,这个市场节奏对金卡智能的合资公司是有利的,因为对这个新成立的公司来说获取相关认证、市场拓展需要时间,根据公司公告在2017年合资公司会开始生产和销售大口径水表,合资公司的目标是在2017年底进入居民住户用超声波水表,我们判断合资公司产品的生产和销售能赶上国内的NB-IoT 水表启动的节秦。 投资建议金卡智能2016 年并购的天信仪表和北京银证与公司以往的主业有协同效应,即将爆发的物联网燃气表市场和刚突破的海外市场表明接下来几年会是金卡智能高速发展的阶段;智能水表的合资公司刚成立,我们暂时不将其可能产生的营收和利润纳入公司的利润预测中,目前仅做为估算余量,后续根据合资的发展情况将其增加到营利预测中,但合资公司的成立对金卡智能来说仍是较明确的利好,维持金卡智能买入评级。 风险提示物联网市场可能启动速度不及预期、海外市场扩张可能不及预期、股市可能出现系统风险、并购整合可能不成功。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名