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金卡智能 电子元器件行业 2018-07-17 20.58 -- -- 20.75 0.83% -- 20.75 0.83% -- 详细
事项: 公司发布2018年半年报业绩预告,报告期内公司预计实现收入8.57亿.9.18亿,同比增长40% -50%;归母净利润2.03亿元-2.13亿元,同比增长115%-125%。 评论: 天然气行业繁荣,智能化需求提升,公司盈利再超预期公司预计上半年实现归母净利润2.03亿元-2. 13亿元,同比增长115% - 125%。 主要原因为我国天然气消费规模的持续增长及燃气行业信息化需求的不断提升,公司各项业务特别是物联网民用终端业务继续保持良好增长态势。同时公司持续提高运营效率,强化成本管控,进一步提升盈利能力。 下游天然气产业景气持续,燃气表智能化升级带来历史性机遇中国燃气消费量远低于国际平均水平,目前全球天然气消费量占常规能源资源消费总量的24%,而我国能源消费结构中,天然气的消费占比量仅为6%。《天然气发展“十三五规划”》指出,2020年我国天然气占一次能源消费比例将从2015年的5.g%提升至10%,未来三年天然气消费放量料将助力公司产品需求持续提升。 燃气表智能化高速发展,随着电信基础设施的升级和远程监控、即时支付需求的增加,以及燃气企业对降低管理成本、减少供销差损失的迫切需求,物联网智能燃气表将逐渐成为下一代主流燃气表。公司提前卡位,先发优势将助力公司市占率提升。 剥离资产聚焦主业,坚定智能燃气终端整体解决方案提供商战略公司剥离加气站业务,近期将子公司华辰能源有限公司将其持有的克州华辰能源有限公司l00%股权、克州华辰车用天然气有限公司100%股权转让给深能燃控,进一步聚焦发展公司具有优势的主营业务。 NB-IoT是物联网技术发展的大方向,公司多年深耕NB-IoT物联网表,与华为和阿里云分别在NB-IoT和大数据领域达成了深度合作,布局行业内领先。同时在报告期内,公司以自有资金1,520.38万元收购全资子公司北京北方银证软件开发有限公司持有的易联云计算(杭州)有限责任公司51%股权,进一步整合公司云服务业务,从单纯设备商发展成为了软硬件兼备的智能燃气终端整体解决方案提供商。 盈利预测、估值及投资评级我们预计公司18-20年归母净利润4.59/5.85/7.35亿元,对应EPS为1.07/1.36/1.71元,对应PE为18/14/11倍。维持“推荐”评级。 风险提示物联网技术普及不及预期、业务整合不及预期、毛利率下降风险。
金卡智能 电子元器件行业 2018-07-13 20.50 -- -- 20.77 1.32% -- 20.77 1.32% -- 详细
中报业绩继续翻倍,2Q收入利润均加速增长。根据公司中报预增公告,1H18实现收入8.57亿元-9.18亿元,同比增长40%-50%,归母净利润2.03亿元-2.13亿元,同比增长115%-125%。受益无线燃气表的放量增长,公司2Q18收入和归母净利润同比增速均较1Q18加速上升。2Q18公司收入预计4.79亿元-5.41亿元,同比增长43%-61%,归母净利润1.15亿元-1.25亿元,同比增长128%-147%。由于春节因素,1季度是燃气表销售淡季,1H18公司归母净利润完成额占我们18年预测的比重为45%-47%(1H17占17年比重为20%),因此我们认为有较大可能完成我们的全年预测。 规模效应体现,利润率有望逐季提升。除营运效率提升、成本控制因素外,我们认为公司正在受益销售的规模效应以及大规模成本采购的潜在折价。公司2Q18净利率约23.2%-23.7%,呈现出逐季提升的潜在趋势(1Q18净利率为23.3%)。我们认为如果公司保持收入端+30%的增长,2H18有望维持高净利率水平。 出售部分权益资产,聚焦核心业务。日前,公司公告,向深圳能源燃气投资控股有限公司转让其持有的华辰能源有限公司100%股权,克州华辰车用天然气有限公司100%股权,合计作价1.04亿元。此次出售后,公司可成功剥离非核心的天然气经营及分销业务,聚焦智能燃气表核心主业。同时,通过股权转让所得,回收现金。我们认为在宏观层面降杠杆的大背景下,回收现金、聚焦主业将有助于公司核心价值的提升。 估值与评级。由于行业需求景气度高,我们预计公司18-20年EPS为1.05/1.49/2.10元,参考可比公司估值,我们认为公司18年合理的PE估值区间为22-26倍,对应的合理价值区间为23.10元-27.30元,给予“优于大市”评级。 风险提示。煤改气推进受阻、规模效应未体现。
金卡智能 电子元器件行业 2018-07-13 20.50 -- -- 20.77 1.32% -- 20.77 1.32% -- 详细
事件: 金卡智能发布2018年上半年业绩预告,总收入8.57亿元-9.18亿元,同比增长40%-50%;归属于上市公司股东的净利润2.03亿元-2.13亿元,同比增长115%-125%,非经常性损益为1150-1550万元。公司中报预告业绩超预期! 分析: 1、民用表与工商业流量计齐头并进 天信收入增长超预期 从收入的大概分拆来看,金卡本部(民用表)收入超4亿,同比增长40%以上,其中增长主要来源是物联网表,物联网表上半年在民用表占比已经超过60%;天信收入超4亿,同比增长接近40%,主要是国产化的产品在客户的认可度继续提升销售增长,而且金卡和天信整合后销售区域协同效应也正逐步释放,天信的毛利率基本稳定,增长超预期。 从盈利分拆来看,金卡本部贡献约1亿,天信贡献1亿以上,北京银证及易联云上半年为费用投入期,有所亏损,天然气销售上半年仍有几千万收入几百万盈利(7月10号刚公告剥离华辰能源两块业务天然气业务,上半表仍并表),两者基本对抵。非经常性损益1000多万主要为去年下半年买的理财产品今年上半年到期确认收益,另外还有几百万政府补助。 2、在手订单良好 上调盈利预测 最近公司物联网表再战再捷,目前订单已经超过20万,按目前跟踪项目来看有望今年在订单落地超过50万台,超出原先预计的30万台目标。公司目前在手订单情况良好,一般来说下半年是旺季。2017年收入主要在四季度确认(单季收入占比达42.5%),上半年绝对基数较小,今年四个季度相对会平滑一些。 公司是燃气仪表民用和工商用双龙头,是提供完整硬件到软件的成熟公用事业解决方案的企业,上调今年公司盈利预测至扣非净利4.4亿,同比35%左右增长,同时还有7000万左右的非经常性收益(剥离华辰能源两块业务收益4500万),考虑股权激励要分摊管理费用952万,全年归母净利超5亿,目前对应仅16.6倍,维持强烈推荐! 3、风险提示:NB-loT技术推广不及预期;政策变动。
金卡智能 电子元器件行业 2018-07-13 20.50 -- -- 20.77 1.32% -- 20.77 1.32% -- 详细
2018上半年预计业绩翻倍增长,龙头地位凸显 公司公布2018年上半年业绩预告,预计实现营业收入8.57-9.18亿元,同比增长40%-50%,归母净利润2.03-2.13亿元,同比增长115%-125%。公司2017年业绩大幅增长297%,2018H1延续高增长态势。高增长主要驱动力,一是我国天然气消费规模的持续增长及燃气行业信息化需求的不断提升;二是公司引领物联网燃气表行业推广,市占率不断提升,龙头地位凸显。 拟向深能燃控转让克州华辰、华辰车用股权,有望增厚业绩4690万元 公司公告,为聚焦主营业务,近期与深圳能源燃气投资控股有限公司(深能燃控)进行协商,同意子公司华辰能源将其持有的克州华辰100%股权、华辰车用100%股权转让给深能燃控,转让价格合计1.04亿元,预计将增厚公司业绩约4,690万元。 金卡智能:智慧公用事业解决方案服务商,受益物联网、大数据、煤改气 公司为智能燃气表龙头,家用燃气表市占率超过10%,工业用市占率超过30%,公司在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。燃气表行业面临产业升级,向物联网化、互联网化发展,打造智慧公用事业解决方案服务商。 与华为、阿里云深度合作,全面布局燃气表物联网+大数据云服务 2016年12月,公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8月,公司成为华为在NB-IoT生态圈合作伙伴。2016年11月,公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。 依托一带一路,拓展全球化市场。 2018年1月,公司与TCLINTERNATIONAL,INC签订740万美元燃气表海外采购合同及战略合作协议,海外市场迎来重大突破。公司已获得多项海外认证为产品开拓海外市场奠定了基础,依托一带一路发展机遇,已获得英国、哥伦比亚、俄罗斯等海外订单。 投资建议:智能燃气表龙头,受益工业互联网、天然气能源消费占比提升。 公司在家用燃气表市占率超过10%,工业用市占率超过30%,在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。公司与华为、阿里云深入合作,物联网、大数据技术行业领先,受益工业互联网发展、天然气能源消费占比提升,业绩有望持续高增长。预计2018-2020年净利润分为4.7/5.6/6.6亿元,PE为18/15/13倍。维持“买入”评级。 风险提示:物联网燃气表发展低于预期;煤改气低于预期、易联云推广低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2018-07-13 20.50 -- -- 20.77 1.32% -- 20.77 1.32% -- --
金卡智能 电子元器件行业 2018-07-12 19.00 -- -- 21.22 11.68% -- 21.22 11.68% -- 详细
1、曾在战略上选择从仪表外延至加气站业务 公司曾经在战略上选择从仪表外延至加气站业务,于2013年6月使用部分超募资金收购石嘴山市华辰投资有限公司60%股权,2014年收购石嘴山星泽燃气45%的股权;于2013年11月底公司成立子公司华辰能源开始介入天燃气运营业务,于2013年底分别收购克孜勒苏柯尔克孜自治州鼎盛热能(后改名为克州华辰能源)51%股权、克州盛安车用天然气51%股权,于2016年增持至56%,于2017年6月27号分别受让剩余的44%的股权至100%控股。 公司2017年天然气销售业务收入6592万元,其中克州华辰能源2017年收入4655万元,净利润860万;2018Q1收入1565万元,净利225万元;克州华辰车用天然气2017年收入1647.7万元,净利162.6万元;2018Q1收入357.66万元,净利26.5万元。 2、剥离加气站业务预计影响非经常性损益4500万左右 公司2015年开始重新审视战略安排,决定回归仪表行业并完善软硬件实力从而打造公用事业智能整体解决方案提供商,于2015年底着手收购北京银证、华思科及天信仪表,民用燃气表及工商业流量计两手都抓,集中布局智能燃气解决方案提供商,于2016年10月开始剥离加气站相关业务。首先剥离石嘴山星泽燃气45%股权,现在继续剥离华辰能源、华辰车用两块业务,如本次股权转让顺利进行,则预计本次转让对本年度净利润影响额约为4690万元(实际以审计确认的结果为准)。 本次交易如顺利则7月会完成交割,4690万元(未审计)直接计入Q3单季非经常性损益。公司上半年还将并表加气站业务收入,目前还有宁夏一部分的加气站业务,体量不大收入约在2000万上下,希望能继续剥离,完全回归主业。 3、Nb表进展顺利目前已有超过十万台订单 目前物联网表的进展很不错,NB订单已经有十几万台,2017年1万多2万台NB表全都是试挂不确认收入,客户不满意可以拿回来,今年的30万台的订单目标预计是可以实现的,乐观的话有可能会超过。现在的物联网表主要以2G为主,2G的技术已经比较成熟了,入围南京港华招标,约2-5万台NB订单。 公司目前订单情况乐观,煤改气同比2017年有所放缓但总量约与去年相当。公司是国内唯一一家能够提供从硬件到软件的成熟公用事业解决方案的企业,已经从单纯设备商发展成软硬兼容的全方案解决者。公司的物联网燃气表产品及配套软件布局速度远超竞争对手,高毛利的气体流量计贡献稳定业绩,加之NB-loT物联网燃气表产品还将为公司业绩带来巨大弹性。 考虑到2018年股权激励要分摊管理费用952万,下半年克州华辰能源、华辰车用不再并表,同时Q3单季因转让克州华辰增加约4500万元(未审计)的非经常性损益,我们预计公司2018年归母净利4.7亿,扣非归母净利约为4.25亿,同比增长约30%左右,目前对应仅17.7倍,看好公司未来发展,继续强烈推荐! 4、风险提示:NB-loT技术推广不及预期;“煤改气”行动不及预期;竞争对手研发速度大幅加快。
金卡智能 电子元器件行业 2018-05-21 21.32 -- -- 23.08 8.26%
23.08 8.26% -- 详细
1、软硬件结合的智能燃气表生态圈民用表+工商用表双双发力 金卡智能通过内在研发升级+积极的横向并购,已搭建起全国唯一的软硬件结合的智能燃气表生态圈,民用燃气表、工商业流量计及软件三位一体的产品结构,以金卡智能民用智能终端优势联合天信仪表工商业流量计优势,以北京银证软件平台优势为纽带,易联云互联网技术为支撑,成为了提供智能燃气终端整体解决方案的龙头企业。2018年一季度实现营业收入3.78亿元,同比增长36.54%。 分拆来看1)母公司民用燃气表收入1.66亿元,同比增长26.82%。物联网卡销售收入近1亿左右,同比继续翻倍;IC卡收入6600万左右,同比基本持平;2)天信仪表的工商用流量计收入近1.8亿,同比增长超过30%;3)北京银证及易联云等子公司收入3200万,一季度北京银证、易联云的项目均为接洽开始期,收入未到确认高峰。 2、原材料影响因素可消化全年综合毛利率稳定略有提升 17年公司综合毛利率为46.68%,同比大幅增长6.32个百分点,17年毛利率大幅提升除了并表因素外(原主业民用燃气表毛利率40-45%,并表的天信仪表工商业流量计毛利率55%以上),还受益于天信仪表销售结构的变化,天信原50%左右的销售为罗茨流量计,部件是从GE采购,价格昂贵毛利率比较低,现在国产化产品增长加快,罗茨流量计的收入占比下降到30-40%。18年Q1公司综合毛利率为47.51%,同比下降1.87个百分点,下降主要系天信仪表新推出的检测装置处于市场推广期,规模小费用高,该块产品1季度亏损近300万。 原材料在民用燃气卡占87.47%,同时IC卡每年都在降价,竞争对手威星智能前4月IC表销售增长较快但毛利率下降,可能是在价格上有所让利。公司目前和威星智能冲突的市场区域只有一两个,感觉威星智能主要其他竞争对手抢的份额。从全年来看,IC表的毛利率会下降,因为公司该产品已经十分成熟,成本端已经做到极致,但销售价格逐年会下降;而物联表毛利率可能会提高,NB表上量之后毛利率不会低于2G表,民用表综合毛利率能基本稳定。而工商业流量计价格变动不大,全年毛利率应该持平。公司在采购流程及管理上一直下大功夫,由子公司分别采购转向集团采购的同时进行主动的库存管理,今年目标是采购成本希望能下降5个点左右,继续优化成本控制。 3、母公司民用表市占率继续提升NB表下半年或有明显量的突破 母公司主营业务为民用智能燃气表,综合市场占有率为10%左右,智能燃气表市占率20%,但新一代产品物联网燃气表市占率高达90%以上。天然气客户基本比较集中,五大集团新奥能源、华润燃气、港华燃气、中华燃气、中石油昆仑燃气占全国36%-40%左右,公司过去几年综合市占一直都有在提高:1)旧客户市占率的提高,比如原在新奥能源只占20%,未来可能可以提到40%-50%左右;2)18年新增青岛、武汉、广州深圳的大市场,17年民用表有20-30%增长来自新增客户,目前谈前期导入的是北京上海等一线城市;3)更新:从行业来看,民用燃气表的新增需求占70%左右,更新占30%左右。存量大概是1.2-1.5亿台,40%左右是智能卡,基本是IC卡。民用燃气表的高速发展主要是在2004年西气东输开始做的,因而每年有500-600万台的改造需求。 2017年NB表总销售量超过5万台,NB表销售燃气公司反馈很好。目前大部分区域电信基站的NB网络只是达到可开通的状态,但要到可使用的话基站还要优化,下半年有望冲破30万台NB目标订单,毛利率和2G能持平。主要是当地运营商来开通要配合,18-19年电信及移动等运营的基站优化布置会快一些,目前按运营商能提供的最优惠的组合来看,用电信网络的NB表比IC只贵20块,用移动网络的NB可以只贵10+块,NB在明后年会推广加快。目前30万台订单目标主要是江苏、河南、四川、广东区域。 4、全国煤改气推进中6月-8月可能密集落地窗口期 未来3年环保工作仍将集中在大气污染治理。环保部表示,2017年,全国共完成煤改气、煤改电578万户,其中仅京津冀及周边地区28个城市完成394万户,2018年预计完成煤改气(电)400万户,加快淘汰10蒸吨以下燃煤小锅炉,全面启动城市建成区35蒸吨以下燃煤锅炉淘汰工作。2018年2月2日,环保部部长李干杰主持召开“打赢蓝天保卫战”工作座谈会,并于会上表示国家将制定打赢蓝天保卫战三年作战计划,重点治理区域是京津冀及周边、长三角、汾渭平原,争取到2018年PM2.5未达标的地级及以上城市平均浓度同比下降2%,确保大气污染治理在2020年取得更大成效。26+2城市名单分别为北京、天津、河北(石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸)、山西(太原、阳泉、长治、晋城)、山东(济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽)、河南(郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳)。 北方四省是重点:河南、山东、山西、河北,从规划来看,这四省的农村要都完成改造,方式包括煤改气煤改电煤改生物能,基本上煤改气会占50-60%的比例,大致估算单纯煤改气可新增2000万户左右的订单,目前已经大概改造了500万+户,占进程的1/3左右。煤改气从16年已经开始,但量很少,17年民用表煤改气大概是300万台,公司大概占1/3的量。 从积极响应的客户来看,主要是中燃和新奥,以及其他国企有任务的单位。17年是政策推进很快,所有小企业都很激进的做,今年没这么激进。燃气公司不会投入太早,会在采暖季开始的时候再做。金卡17年拿了100万订单,60万是17年交付确认。从时间上来看17年是4月开始,尤其是河北,18年启动得比较少,主要是山西、山东。整体要到6-7月才会比较明朗,部分地方政府会在5月底出正式文件(主要是明确补贴,燃气公司才有执行动力),整体旺季7-8月。 煤改气的表比较好区别,因为有特殊要求,一般放置在室外,表上会安有温度补偿的装置。从目前销售人员反馈的情况来看,今年整体煤改气的订单不会少于去年的100+万,至少是持平,但具体能增长多少要看政策推进的速度。目前顺义、山西临汾、天津直辖市属于进展比较快的。粗略匡算,顺义和房山项目十几万台,山西十几万台,河北信奥二十几万台,已经有50多万台,很多项目还在跟踪中。山东省除了济南之外都有网点,山东本地没有大燃气公司,山东有个民用燃气公司奥德集团目标是和山东政府改造订单100万的目标,17年工业流量计已经做进去,销售约几千万,18年是民用燃气表成功进入。河北新增的量要看供气能力,17年气荒的影响还是很大,考虑上供气管道铺设的步骤,应该也要到7-8月才会开始。 工商用的煤改气,35万吨蒸锅都要改,主要是工厂、还有很多小饭店洗浴中心等等,很难做大概测算。 5、行业增长+渠道下沉天信仪表工商业流量计稳定增长 工业燃气表技术含量高,市场集中度较高,利润率较高。市场空间约为30亿,在天然气使用量中工业:民用是3:1,2020年天然气在能源占比要升到10%,奠定行业有10%-15%的增长。目前国内工商业气体流量计主要由天信仪表、苍南仪表厂和埃尔斯特-英斯卓美(Elster-Instromet)占有,其中天信仪表与苍南仪表厂合计占有约55%的市场份额。 天信上半年同比有超过20%的增长,天信增长除了受益于行业增长,还要靠自身的努力,主要是销售渠道要下沉。天信原来主要做一两线城市,现在是中端产品来打三四线城市。渠道下沉是从17年开始做,天信60%以上是以代理商模式,17年开始就要求代理如果在6月内不能实现有效销售则该领域要收回重新分配,给的代理商的业绩考核和压力都比较大。 天信的收入分拆大概是罗茨流量讲占50%,腰轮(工业用)25%、涡轮(商用)25%。天信工厂的搬迁是在春节淡季期间搬的,力争对生产的影响降到最低,目前生产线已经有部分到位开工了,现在在进行绿化和行政部门等等搬迁,基本5月底能完成。搬完后产能最高15万台,去年只有5万台,旺季是3-4季度。 天信的下游客户以城市燃气公司为主,同时也有部分制造业企业客户。主要应用于城市燃气管道建设,此领域中市占率可达30%以上。陶瓷厂、玻璃厂等制造业客户,以及油田和长输管线市占率也达到了30%以上。长输管线基本上国家已经建好,城市配网送到产品的管网公司是天信的两大类客户之一,但量不多,因为短线还主要是用的高压燃气表,目前还主要采购进口,而小区和小区的输送用的低压,是天信的产品范围。天信目前主要销售还是工商业终端。过去几年天信的市占提升不明显,主要是超过30%之后要大幅提升也比较困难。 成立天信英诺泰科,其中天信占比51%、德国公司inotech持股25%,北京极达测控设备20%,专注于中国及东南亚所有地区市场,中外合资,审核和成立的流程都比较麻烦,5月初刚完成所有手续,目标是今年几千万收入,因为刚成立业绩考核很少,主要是做计量检定装置,来衡量自己做的产品是否符合计量法。希望能做行业标准,提升在计量院的口碑,这才是重点。 天信商誉减值的可能性不大。按中国的会计准则就是12个亿可以一直留在账面,商誉减值考核的是对价和净资产+盈利能力的差额,如果天信利润如果不到1个亿就要计提,超过1亿就一直不用计提,而且天信的净资产也会慢慢增长。 6、以销定厂生产周期短订单充沛 公司以销定产,标准化产品2天,正常的话7天,天信要2周。民用表是是以直销为主,天信60-70%是代理。4月单月的订单是同比略增10%,主要是17年4月煤改气已经启动,今年启动比较慢,如果不考虑煤改气大概是20—30%的增长,其中2G的增长比较快,IC卡会有点下降,因为物联卡对IC卡本来就是替代。 2季度预计增长30%左右,天信预计维持20%多的增长,金表民用表增长会快一些,Q1是交付60万,有部分发出商品没有确认,去年生产比较谨慎,存货会有增长,部分发出商品在途,还有部分是提前储备以防出现去年那种交不出货的情况。 发出到确认大概是3-4个月,当地要检定,以开票为准还有财务流程,90-95%是确认的时候,5%-10%是1-2年质保。 软件平台进行整合,增长主要看下半年。15年收购的北京银证100%及华思科51%,华思科(北京银证的子公司)改名为易联云。4月公告整合云服务业务把北京银证旗下易联云的股权转给金卡,未来希望能把软件业务整合为一家公司就好。目前易联云还是想做细做精,做的是自己现在的客户,目标原定全年要翻倍,17Q1是下滑,全年翻倍;18Q1是基本持平,主要看下半年。 18-19年增速KPI任务目标25%收入增长,利润增速30%左右。行业有15%左右增长(天然气在能源占比的提高)+行业结构拐点抢占市场份额(传统转智能表+IC表转物联表)。目前按销售各方面反馈该目标还是比较乐观,完成应该没有问题。 另外17年软件及信息技术服务收入达7.62亿元,同比增长92.85%,毛利率65.5%。 仪器仪表是46%的占比,偏向物联网收入,向证监会申请换行业归类的事情是3月份申报的,半年受理一次,顺利的话9月份会有专家来评审,之后由证监会市场部决定是否同意换行业。 7、国内唯一的智能燃气终端整体解决方案提供商,继续强烈推荐 定增解禁情况较顺利。2016年底收购天信配套10亿,发行2900万股,发行价格34.1元(5月2号每10股转增8股,折合价格约为18.94元),一份约为586万股,山东高速2份,分别是自有资金,另一份是和杭州私募合作项目,未来可能有减持的需求,其他机构还包括兴业财富资产、华安、金元顺安各1份。目前基本已经减持了一半,主要通过大宗交易完成。 公司是国内唯一一家能够提供从硬件到软件的成熟公用事业解决方案的企业,已经从单纯设备商发展成软硬兼容的全方案解决者,其产品及解决方案已应用于中国800多个城市,1000多家燃气公司,服务于1000多万个家庭。公司的物联网燃气表产品及配套软件布局速度远超竞争对手,高毛利的气体流量计贡献稳定业绩,加之NB-loT物联网燃气表产品还将为公司业绩带来巨大弹性。我们预测公司2018年归母净利为4.55亿元,目前对应20.5倍,业绩良好低估值加持、叠加物联网成熟应用场景主题,继续强烈推荐。 8、风险提示:NB-loT技术推广不及预期;“煤改气”行动不及预期;竞争对手研发速度大幅加快。
金卡智能 电子元器件行业 2018-04-30 22.96 27.32 32.43% 23.38 1.83%
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一季报符合预期,1Q18业绩翻倍。公司1Q18实现收入3.78亿元,同比增长37%,归母净利润8792万元,同比增长100%,扣非净利润8180万元,同比增长98%。我们认为公司1季度营收和业绩高增主要得益于物联网表(2G表)的强势增长,同时受益于北方地区“煤改气”的推进,气体流量计也取得了较好增长。1Q18公司毛利率为47.5%,环比4Q17下降0.7pct,我们认为毛利率的微降主要是产品结构变化的影响。1Q18公司净利率为23.3%,较4Q17的28.8%下降5.5pct。我们认为下降部分主要来自销售费用率的上升,包括新业务拓展(例如天信英诺泰科推广标准检定装置)、职工薪酬的计提、股权激励的摊销等; 卡位NB-IoT,物联网表强势增长。公司无线燃气表(主要是2G表)17年收入4.39亿元,同比增长94%,收入占比约26%,我们预计1Q18无线燃气表的收入占比继续提升。同时,公司NB-IoT表已经在四川、广东、浙江、江苏、河北等多个省市展开推广和试挂。我们认为,2G表和NB表都是基于移动蜂窝技术,底层数据和处理方式类似。公司2G产品的旺销为未来NB表的销售奠定了坚实的基础; 海外市场取得突破,易联云接入用户超400家。公司在报告期加大了海外市场拓展力度,与华为保持密切合作,广泛参与海外实验局试挂工作。公司之前与海外代理上TCLINTERNATIONAL,INC签署代理合同,合同金额约4892万元,公司已经发出部分产品,采购合同正在履行中。除了燃气表业务,我们认为公司未来的成长性主要来自在物联网的布局。15-17年,公司研发费用占收入比维持在6%左右,1Q18公司易联云的企业接入用户超过400家; 维持目标价和买入评级不变。由于行业需求景气度高,我们预计公司18-20年EPS为1.90/2.50/3.35元,参考可比公司估值,我们给予公司18年26倍PE,目标价49.40元,维持买入评级; 风险提示。煤改气推进受阻、规模效应未体现。
金卡智能 电子元器件行业 2018-04-30 22.96 -- -- 23.38 1.83%
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一季报业绩大增100%,智能燃气表龙头业绩持续向上 公司发布2018年一季报,实现营业收入为3.78亿元,同比增长36.54%;实现归母净利润为8,792万元,同比增长100.01%。报告期内公司业绩增长的主要原因是公司紧跟物联网技术发展潮流,物联网表销售收入继续保持良好增长态势,同时,子公司天信仪表工商业流量计业务也取得较好增长, 公司经营保持稳定,预收账款增长显示订单饱满 公司1季度综合毛利率47.51%,同比下降1.94pct;销售、管理、财务费用率分别为16.43%、12.76%、-0.01%,同比变化+0.9pct、-6.68pct、+0.07pct。经营状况保持稳定。公司截至1季度末,预收账款达5,589万元,同比增长148%,显示订单饱满。n2017业绩大增3倍,龙头地位凸显公司2017年实现收入16.88亿元,同比增长97.55%;实现归母净利润3.47亿元,同比增长296%。公司业绩增长主要原因为龙头地位凸显,物联网燃气表销量同比增长97.31%,以及天信仪表2017年全年业绩并表。 与华为、阿里云深度合作,全面布局燃气表物联网+大数据云服务 2016年12月,公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8月,公司成为华为在NB-IoT生态圈合作伙伴。2016年11月,公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。 依托一带一路,拓展全球化市场。 2018年1月,公司与TCLINTERNATIONAL,INC签订740万美元燃气表海外采购合同及战略合作协议,海外市场迎来重大突破。公司已获得多项海外认证为产品开拓海外市场奠定了基础,依托一带一路发展机遇,已获得英国、哥伦比亚、俄罗斯等海外订单。 投资建议:智能燃气表龙头,受益工业互联网、天然气能源消费占比提升。 公司在家用燃气表市占率超过10%,工业用市占率超过30%,在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。公司与华为、阿里云深入合作,物联网、大数据技术行业领先,受益工业互联网发展、天然气能源消费占比提升,业绩有望持续高增长。预计2018-2020年净利润分为4.4/5.4/6.6亿元,PE为23/19/15倍。维持“买入”评级。 风险提示:物联网燃气表发展低于预期;煤改气低于预期、易联云推广低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2018-04-26 24.04 -- -- 24.04 0.00%
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金卡智能发布18年一季报,公司实现营业收入3.78亿元,同比增长36.54%;归属于上市公司股东净利润8792万元,同比增长100%,基本每股收益0.37元。 评论: 1、物联网表工业表双双发力 一季度营收保持高速增长 公司2018年一季度实现营业收入3.78亿元,同比增长36.54%。其中母公司民用燃气表收入1.66亿元,同比增长26.82%,分拆来看,物联网卡销售收入近1亿左右,同比继续翻倍,物联网表在全国的推广反馈良好;IC卡收入6600万左右,同比基本持;天信仪表的工商用流量计收入近1.8亿,同比增长超过30%。北京银证及易联云等子公司收入3200万,一季度北京银证、易联云的项目均为接洽开始期,收入未到确认高峰。 2、天信仪表新产品推广影响毛利率 原材料价格影响不大 年Q1公司销售毛利率为47.51%,同比下降1.87个百分点,相比2017年全年下降1.17个百分点。公司一季度毛利率出现小幅下滑主要系天信仪表新推出的检测装置处于市场推广期,规模小费用高,该块产品1季度亏损近300万,因而对公司整体毛利率有所拖累。天信仪表其他产品及民用表的毛利率均比较稳定,原材料影响不大。从18年全年角度来看,在原材料价格维持稳定的情况下,公司毛利率有望在去年的水平上进一步提升。首先,公司积极推进生产自动化、智能化改进,充分发挥了产品销量大幅增长带来的规模效应,另外,公司采购模式逐渐由子公司分别采购转向集团采购的同时进行主动的库存管理,对原材料成本降低产生积极影响。2018年采购成本有望得到进一步控制,全年采购成本有望下降3-5个点,天信有望下降5个点。未来还将进行集团化采购,进行战略储备,继续优化成本控制。 3、卓越管理助力费用控制 净利润实现翻倍 18年Q1归母净利润8792万元,同比增长100%,大幅超过收入端的36.54%,主要系三费大幅下降。全年来看,18年分季收入将相对趋于平滑。 18年Q1三费合计1.1亿元,期间费用率为29.18%,较上年同期下降5.71个百分点,主要系管理费用大幅下降所致,但此为会计确认季节影响,全年来看下降程度不会这么明显。具体来看,1)销售费用6206万元,同比增长44.47%;2)财务费用-5.13万元,去年同期为-21.95万元,公司理财产品增长,存款减少;3)管理费用4820万元,同比下降10.37%,公司引入先进研发体系进行系统化管理取得积极成效,但管理费用明显下降主要系会计季节性确认的影响,全年来看管理费用整体比较稳定。 4、秘鲁项目持续推进 海外市场有望实现突破 公司前期通过海外销售代理商中标了秘鲁燃气公司Grupo De Energía De Bogota的燃气表项目,签订了总金额为740.5万美元(约合人民币5000万元)的燃气表采购合同,为公司走向南美市场打响了第一枪,目前公司已按合同发出部分商品,项目正在持续推进中。 公司大力研发用于独联体等海外国家和地区的智能燃气表,未来海外市场有望迎来突破。一季报显示,公司用于俄罗斯国家的智能燃气表产品已进行批量销售,未来将逐步推广至周边独联体国家;一款对标欧盟计量认证需求面向全球用户推广,采用NB-IoT和LoRaWAN两款通讯模式的海外产品族也完成立项,进入实质性开发阶段,未来有望成为公司全球战略的敲门砖。 5、国内唯一的智能燃气终端整体解决方案提供商 继续推荐 公司是国内唯一一家能够提供从硬件到软件的成熟公用事业解决方案的企业,已经从单纯设备商发展成软硬兼容的全方案解决者,其产品及解决方案已应用于中国800多个城市,1000多家燃气公司,服务于1000多万个家庭。公司的物联网燃气表产品及配套软件布局速度远超竞争对手,高毛利的气体流量计贡献稳定业绩,加之NB-loT物联网燃气表产品还将为公司业绩带来巨大弹性。公司以销定产,民用表标准化产品生产周期仅需要2天,正常的话一般7天交货,天信仪表产品难度较高生产周期约为2周,公司目前在手订单民用表订单20-30万台。我们预测公司2018年归母净利为4.55亿元,目前对应22.5倍,继续强烈推荐。 6、风险提示:NB-loT技术推广不及预期;“煤改气”行动不及预期;竞争对手研发速度大幅加快。
金卡智能 电子元器件行业 2018-04-26 24.04 -- -- 24.04 0.00%
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金卡智能 电子元器件行业 2018-04-10 23.50 -- -- 45.18 6.31%
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2017年净利润同比大幅增长近3倍进入增长快车道:17年营业收入16.88亿元,同比增长97.55%;归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长297.38%,基本每股收益1.48元,同时每10股拟分红2元,同时每10股转增8股。18Q1预告净利85-110%增长,公司内部18-19年收入增长25%,利润增速30%以上KPI任务。 政策确定天然气消费年均10%增速:《天然气发展“十三五”规划》等多项政策文件规划要求2020年时天然气占一次能源消费比例将由2015年的5.9%提升至8.3%-10%,气化人口将由3.3亿人提升至4.7亿人,年均增速达10.3%。 受益物联网NB-loT燃气表快速普及。工业互联网政策与燃气企业降本增效需求两大驱动因素,NB-loT燃气表初期渗透率增长可能高于预期。公司已与多地燃气公司及电信运营商建立合作,领先对手5年,占据90%市场份额。 “煤改气”驱动工商业流量计业务增长:天信仪表是工业流量计领域的龙头企业,市占率35%。2017年北方煤改气驱动业务全年增长超过30%,同时部分主要产品实现完全国产化,业务毛利率升至60%左右。未来仍有上升空间。 智能燃气表生态圈为公司装备核心竞争力:北方银证并增资易联云后具有了为客户提供智能燃气表配套软件统服务和SaaS服务的能力,形成了国内最成熟的智能燃气表生态圈,为燃气公司客户带来显著的降本增效效果,将作为公司核心竞争力之一驱动智能燃气表产品销售增长。 强烈推荐-A!市场上最成熟的智能燃气表整体解决方案提供商,民用和工商燃气表龙头,受益于天然气行业增长+物联网建设大时代+煤改气,市场高估了房地产对行业的影响,公司估值处于历史最低位,定增资金减持增加流动性,业绩增长决定投资回报,预测18-19年归母净利4.55亿、5.9亿,目前分别对应22.2倍、17.1倍,行业前景明朗、估值低叠加股权激励,强烈推荐。 风险提示:NB-loT推广、煤改气不及预期;定增资金有减持可能。
金卡智能 电子元器件行业 2018-04-03 22.98 -- -- 45.18 8.74%
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金卡智能 电子元器件行业 2018-04-03 22.98 -- -- 45.18 8.74%
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事件: 金卡智能发布17年报,公司实现营业收入16.88亿元,同比增长97.55%;归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长297.38%,基本每股收益1.48元,同时每10股拟分红2元,同时每10股转增8股。凭借公司无线燃气表产品及配套软件销售收入翻倍,天信仪表全年业绩并表6.2亿收入,公司总体收入翻倍,净利润大增近三倍。另外近期发布18年Q1业绩预告,同比增长85%-110%延续高增速。公司的物联网燃气表布局速度远超竞争对手,高毛利的气体流量计业务为公司贡献稳定业绩。预测公司2018年盈利预测归母净利为4.53亿元,目前仅对应21倍,首次覆盖予以强烈推荐-A评级!
金卡智能 电子元器件行业 2018-04-02 22.17 -- -- 45.18 12.67%
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国内两大行业利好推动。2017年京津冀2+26个城市通过限产和煤改气等措施,重污染天数同比下降15%以上,空气治理成效显著;但目前全国全年的空气质量距优良仍有较大距离,相对限产等措施,煤改气的成本最小、阻力最小、压力最小,预计煤改气在我国特别是北方会持续推进较长时间,会持续提升对燃气表的需求。燃气表发展到现阶段,NB-IOT燃气表因覆盖能力强、功耗低、高可靠性,其会成为我国未来燃气表的主流这一趋势已基本确定;目前NB-IOT芯片和模组的性能持续提升、价格持续下降,三大运营商均在发力建设NB-IOT网络,我国现阶段大规模推广NB-IOT燃气表的产业环境已成熟,预计2018年即是NB-IOT燃气表大规模商用之年。金卡智能是我国在物联网燃气表领域投入最早、投入最大的公司,在NB-IOT物联网燃气表市场相对竞争对手构建了较明显的竞争优势,煤改气带来燃气表需求的提升以及燃气表向NB-IOT燃气表演进会成为金卡智能业绩增长的重要推动力。 海外大规模突破可期。金卡智能拓展海外市场已取得一定成绩,NB-IOT燃气表在国内大规模商用将会促进海外NB-IOT燃气表市场的发展,海外较多市场相对国内具有地广人稀和人力成本高昂的特点,物联网燃气表推广带来的好处更明显,NB-IOT燃气表有望成为金卡智能大规模突破海外市场的利器,我们预计在金卡智能的持续努力下,金卡智能大规模突破海外市场只是时间问题。 维持金卡智能“买入”评级 NB-IoT燃气表市场爆发在即,“煤改气”提升燃气表的市场需求,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,预测2018-2020三年EPS分别为1.90、2.36、2.81元,合理估值范围为2018年PE25X-30X,即47.5-57.0元,维持买入评级。 风险提示:NB-IoT物联网表市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名