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宋辉

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519080003,曾就职于方正证券、太平洋证券...>>

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航天信息 计算机行业 2020-01-17 23.85 27.68 15.72% 24.16 1.30% -- 24.16 1.30% -- 详细
事件: 青岛航天信息发布公告,自2020年1月1日起,税控盘硬件降价40元,服务费维持不变。 税控盘硬件降价40元,服务费维持不变,超出市场预期: 之前市场普遍预期2020年后税控服务费将会取消,目前从政策结果看税控盘价格小幅下滑,税控服务价格维持不变。我们认为2019年受到政策影响公司服务费业务收入不及预期,2020年公司税控业务利润将会在2019年低基数的基础上将有较大幅度增长。 积极转型会员服务,企业涉税服务新模式: 会员服务为企业提供了更加丰富的产品和服务组合权益,在保持中小企业会员企业的黏性的同时提升公司税务业务抵御政策风险能力。 盈利预测与估值 维持2019-2021年营业收入及归母净利润预估不变,对应现价PE分别为23/20/18倍,维持目标价,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险,市场竞争加剧风险,分子公司管理风险,技术研发不及预期,系统性风险。
金卡智能 电子元器件行业 2020-01-17 16.55 -- -- 17.26 4.29% -- 17.26 4.29% -- 详细
燃气行业景气度有望上行,下游渗透提升表计业务 近期受煤改气政策减弱、燃气供需不稳且矛盾等影响,燃气行业景气度较低,随着环境改善,长期来看燃气行业应平稳上行,下游渗透促表计业务高增长。 技术逐步迭代,拔得loT头筹 燃气表经历机械表、IC卡表、搭载2G通信技术的智能表和NB-loT表的技术迭代周期,高端产品与市场的高契合度推动燃气表存量替换,公司加大研发投入,把握loT核心技术,同时优化业务结构,将维持民用燃气表行业龙头地位。 整体环境改善,气体流量计业务可期 随着燃气行业改善,气体流量计业务有望触底回升。公司在工商业流量计行业占据优势,近期屡获订单,气体流量计业务可期。 易联云平台赋能公用事业,NB终端批量出口,公司增长空间打开 易联云云服务协同表计业务,形成智慧公共事业云服务平台,纵深物联网上云SaaS。公司云平台与表计业务协同效应,二者有望相互促进高增长。 把握公共事业云趋势,纵深物联网上云SaaS,打造从智能燃气、水务到智慧公共事业端到端整体解决方案,另外叠加公司出口战略,未来公司整体市场天花板有望持续打开。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,维持“买入”评级。 风险提示 煤改气政策影响;燃气表和流量计业务发展不及预期;云平台发展不及预期;系统性风险。
七一二 通信及通信设备 2020-01-16 27.45 -- -- 27.13 -1.17% -- 27.13 -1.17% -- 详细
事件:1月14日,公司发布2019年业绩预增公告,预计2019年实现归母净利润为3.35亿元-3.8亿元,同比增加49%到69%。 研发成果转化,订单大幅增长和高毛利产品占比扩大拉动扣非归母净利润快速增长 公司2018年非经常性损益接近7500万元,预计2019年非经常性损益约3000万元,预计主要系计入当期的政府补贴,公告预计2019年扣非归母净利润3.05亿元-3.5亿元,YoY103%-133%。多项新产品研发落地贡献销售业绩,高毛利产品收入增长,盈利质量大幅提升。 持续研发投入把握头部优势,产品覆盖军用专网无线终端 公司研发投入保持行业头部水平,研发占营业收入比持续保持20%以上,牢牢坚持以技术研发带动产品升级,拥有国家级技术中心和国家级工业设计中心,是我国特殊无线通信装备的核心供应商和主要承制单位。 公司紧跟专用通信装备发展趋势深入调研用户需求,多层次展开下一代通信关键技术的研究工作和现阶段预研项目定型工作,产品覆盖军用专网无线通信终端及系统集成,应用覆盖范围包括陆军、海军、空军、火箭军等多个军兵种。同时,公司深入探索,布局北斗卫星产业,加大研发投入力度,利用深厚的技术积累,抓住细分领域带来的市场机会,逐渐拓展市场规模,并在军民融合领域取得突破性进展。 成本费用管控加强,经营效益改善增厚利润空间 公司持续加强成本费用管控力度,有效控制营业成本和期间费用,同时高毛利产品占比提升,企业经营效益改善,成本费用率下降增厚利润空间。 盈利预测与估值 我们持续认为公司在航空无线专网通信领域有望持续保持领先优势,维持营收预测不变,将归母净利润分别由2.8亿元、3.5亿元、4.3亿元提升至3.51亿元、4.46亿元、5.58亿元,对应现价PE 分别为56.7/44.6/35.6倍。维持“增持”评级。 风险提示 下游订单不及预期;公司经营风险;系统性风险。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-15 4.75 4.28 -- 5.00 5.26% -- 5.00 5.26% -- 详细
1、1月13日,公司发布公告拟将公司名称“TCL集团股份有限公司”变更为“TCL科技集团股份有限公司”,同时对应证券简称变更为“TCL科技”。 2、TCL集团更名TCL科技,半导体显示及材料龙头再升级,打造全球科技版图的中国核心资产:2019年公司已完成资产重组,业务持续聚焦高科技显示领域,更名TCL科技能清晰准确表达“公司致力成为全球领先的智能科技产业集团”的愿景和战略定位。 3、面板价格短期已现企稳,中期不确定因素仍然存在,长期中国龙头厂商掌握定价权。短期供需整体稳定,面板价格全面进入平稳通道;中期看面板价格的不确定性主要来自于供给层面;长期看以京东方、TCL华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD面板价格定价权。 4、华星光电TV面板线满产满销,LTPS盈利扩大、AMLED年底量产,产业金融业务贡献稳定收益平滑面板周期。 5、面板资产长期价值仍被低估:公司优质金融资产超过180亿元,剔除金融资产公司面板资产价值市值350亿元左右,2017年公司收购华星光电10.04%股权时,华星光电估值超过400亿元(按照约1.5倍PB收购),目前华星光电价值被低估。 6、投资建议:我们维持2019-2021年归母净利润预测不变,分别为:40.10亿元、43.52亿元、47.29亿元,对应现价PE分别为13.3、12.2、11.3倍,维持目标价4.28元,由于股价已上涨较多,由“买入”调整为“增持”评级。 7、风险提示:TV面板价格持续大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈。
中新赛克 计算机行业 2020-01-06 126.00 -- -- 144.00 14.29% -- 144.00 14.29% -- 详细
事件 公司发布限制性股票激励计划,拟以58.43元/股的价格授予中层管理人员及技术骨干378人320.16万股,合计占公司股本总额的3%,首次授予人数占2018年末总人数的34.9%。目前该激励计划获得控股股东深圳市创新投资集团有限公司批复。下一步提交公司股东大会审议通过后实施。 业绩考核四年,看好长期成长 公司此次限制性股票分三期解锁,解锁比例分别为40%,30%,30%。第一个解锁期条件为2020年ROE不低于13%,2019-2020两年净利润平均值较2018年增长率不低于40%。第二个解锁期条件为2021年ROE不低于13.5%,2019-2021三年净利润平均值较2018年增长率不低于50%。第三个解锁期条件为2022年ROE不低于14%,2019-2022四年净利润平均值较2018年增长率不低于65%。预计2020-2024年的股权激励摊销费用为4373、5831、3498、1555、298万元。在流量需求推动下,公司业绩有望加速释放,看好长期成长空间。 5G需求加速迭代,毛利率水平持续突出 网络可视化产业持续的渗透需求是近几年高增长的主要驱动力。2019年前三季度收入同比增长28.51%,净利润同比增长12.67%。公司毛利率82.53%,创近八个季度新高。随着5G的加速商用,用户端流量将会爆发式增长,骨干网承载网升级迫在眉睫。公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范,持续保持行业的领先地位。网络可视化行业预计仍然保持高景气度,全面受益流量增长。 产品线齐全,销售渠道优势明显 公司具备业内最齐的网络可视化产品线。前端是宽带网和移动网产品,在后端有大数据运营平台、网络内容安全产品协同。公司加大移动网产品市场开拓,网络内容产品有望逐步贡献业绩。公司以直销为主、经销为辅的销售模式,公司2019年上半年政府部门收入占比60.7%,运营商收入占比38.8%。公司销售渠道优势明显,将继续推进行业垂直和横向覆盖,加快渠道建设。 投资建议 公司在网络可视化领域全面布局,产品模块化、平台化优势日益显著,流量推动公司业绩加速,预计2019-2021年公司总营收分别为9.26亿元、12.79亿元、17.47亿元,归母净利润分别为:2.64亿元、3.64亿元、5.09亿元,对应现价PE分别为51.0倍、36.9倍、26.4倍,维持“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-12-31 36.11 -- -- 47.80 32.37% -- 47.80 32.37% -- 详细
事件概述 公司披露与利德制品签订新的《品牌授权及合作协议》,在原协议基础上修改了部分条款。新协议减免原协议后三年剩余权利金共计625 万美元,仅需于2020年7月1日前支付第三年权利金75万元,双方的合作有效期也从2023年延长至2030 年。 新协议加深与大客户合作,证明公司实力并提升盈利利德是澳大利亚动物溯源产品领域的领导企业,是公司动物溯源产品的重要客户和战略合作伙伴。此次签订新协议,让双方的合作关系进一步加深。利德不但将协议延长至2030年,更是取消了原协议约定的未来三年剩余权利金共625万美元。此举证明了移为通信的实力以及大客户利德对双方未来合作的信心与决心。同时,2020-2023年规定的625万美元权利金减免让公司支出减少,此项费用2019年共计200万美元,新协议后2020年仅需支付最后75万美元。相关渠道费用大幅减少有利提升盈利能力。 产品与渠道造就竞争力,赋能海外市场持续增长 公司的车载追踪通讯产品门槛较高,保持高毛利率(19年第三季度毛利率54.99%),在国内处于行业领先水平。公司的全球化战略效果显著,在海外销售的渠道相比其他国内企业优势明显。相比国外竞争对手,公司的性价比优势提供了强大的竞争力,未来有望进一扩大海外市场份额。另外,车载信息、动物溯源等产品的渗透率未来上升趋势明显,海外市场预计仍然保持高增速。 加大研发投入扩展新应用场景,带动未来增长空间 公司在近年来持续加大研发投入,18年研发投入6738.98 万元,同比增长46.60%,占营收比14.15%。19年前三季度研发投入5936万元,同比增长29.21%,占营收比13.7%。研发投入成果显著,陆续扩展出RFID动物溯源、共享滑板等拥有较大市场的新产品。随着5G商用落地,物联网会出现更多的应用场景和新市场,新品类的扩张将会持续带动未来增长空间。 投资建议 公司传统主营业务稳定增长,新业务在海外具备较强竞争力,看好物联网新产品品类的持续拓展。预计2019-2021年公司营收分别为:6.67亿元、9.45亿元、13.49亿元,归母净利润分别为:1.52亿元、2.04亿元、2.81亿元,对应现价PE 分别为39.6倍、29.4倍、21.4倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;毛利率下滑风险。
航天信息 计算机行业 2019-12-27 22.00 27.68 15.72% 24.25 10.23% -- 24.25 10.23% -- 详细
募投项目变更,立足公司新战略 本次新募投两项目中,智慧税务信息化项目主要包括智慧税务产品与服务及配套产业化项目开展的信息安全、区块链及人工智能等应用技术研发;企业智能服务与行业智慧监管项目主要包括企业财税智能服务、智慧监管与民生服务、智慧政务产业升级等。 公司持续加大包括防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和网信业务等多方面的研发投入。研发团队不断增强,研发投入有效转化比例提升,资本结构不断优化,资产效率不断提高,保障公司战略落地。 网信业务全产业链布局,电子政务和安全可靠产业协同提升 新增版块网信业务全产业链布局:2019年上半年公司完成组织架构优化调整,新增网信业务和金税业务、金融科技服务业务、智慧业务共筑四大业务板块。公司网信业务布局逐步完善,华迪公司(最新持股比例66.47%)、航天网安(2018年12月24日收购)主要从事系统集成实施业务,航天世纪主要从事相关咨询业务。公司逐步构建电子政务网络的全产业链布局,有助于带动产业体系化发展。 网信业务发挥协同优势,落地效果显著,进一步提升公司在电子政务及安全可靠产业中的市场地位。 盈利预测与估值 维持2019-2021 年营业收入及归母净利润预估不变,对应现价PE 分别为21.0/18.2/16.4倍,维持目标价,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险,市场竞争加剧风险,分子公司管理风险,技术研发不及预期,系统性风险。
烽火通信 通信及通信设备 2019-12-20 26.80 -- -- 28.14 5.00%
28.14 5.00% -- 详细
1、中国电信100GDWDM/OTN(第二批)集采光传输市场整体边际改善,烽火成第一中标候选人:我们认为,2019年前三季度城域光传输方面的集采一直低于市场预期,相关产业链公司业绩承压。本次采购规模看中国电信二期集采规模远超一期,验证光传输市场整体开支边际改善。 烽火通信本次集采以20亿左右价格中标第一候选人,OTN业务作为公司通信系统板块中盈利能力较高板块,本次第一份额中标中国电信100GDWDM/OTN设备集中将会对公司2020年业绩带来较大改善。 2、光纤光缆业务2020年有望触底,烽火星空业绩有望持续高增长:2019年光纤光缆整体行业受到需求量下滑影响,价格也较2018年有大幅下滑,我们判断2020年光纤光缆需求层面不会更坏,光棒供给侧虽然有压力,但是价格方面有望触底。 烽火星空受益于信息安全整体行业发展。预计2020年烽火星空的信息安全业务有望维持较高水平增长速度,从而带动公司整体利润水平提升。 3、广电及国家电网合作5G建设,光纤光缆及光传输市场有望带来新增量,公司行业地位稳健。 4、投资建议:根据烽火通信行业龙头地位,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为:8.8亿元、9.8亿元、11.8亿元,维持营收及归母净利润预测不变,对应现价PE分别为35.4倍、31.7倍、26.5倍,维持“增持”评级。 5、风险提示:光传输投资实际落地不及预期;信息安全行业开支不及预期;光棒产能过剩光纤光缆价格持续大幅下滑。
TCL集团 家用电器行业 2019-12-18 4.33 4.28 -- 5.00 15.47%
5.00 15.47% -- 详细
1、关于面板价格:短期已现企稳,中期不确定因素仍然存在,长期中国龙头厂商掌握定价权。短期供需整体稳定,面板价格全面进入平稳通道;中期看面板价格的不确定性主要来自于供给层面;长期看以京东方、TCL华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD面板价格定价权。 2、华星光电TV面板线满产满销,LTPS盈利扩大、AMLED年底量产,产业金融业务贡献稳定收益平滑面板周期,分红率可靠保障。 3、公司上游长期布局明确,战略协同效应有望显现,围绕半导体显示,产业金融及投资驱动业务发展和盈利稳健提升。 4、积极参与国企混改,长期价值仍被低估:公司优质金融资产超过180亿元,剔除金融资产公司面板资产价值市值350亿元左右,2017年公司收购华星光电10.04%股权时,华星光电估值超过400亿元(按照约1.5倍PB收购),目前华星光电价值被低估。 5、投资建议:我们维持2019-2021年归母净利润预测不变,分别为:40.10亿元、43.52亿元、47.29亿元,对应现价PE分别为13.3、12.2、11.3倍,维持目标价4.28元,由于股价已上涨较多,由“买入”调整为“增持”评级。 6、风险提示:TV面板价格持续大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈。
金卡智能 电子元器件行业 2019-12-17 15.27 21.80 26.97% 16.74 9.63%
17.28 13.16% -- 详细
区别市场认知1:突破传统表计类公司定位,公司立足燃气表计量行业,逐步打造精益制造平台+物联网硬件能力平台+公共事业云平台:公司依托物联网控制器、IOT平台端到端优势,横向拓展不同公共事业应用领域,估值具备溢价空间。 区别市场认知2:房地产、煤改气只是短期催化,城镇化、能源结构变化是驱动智能燃气表行业周期主要因素:从行业收入增速及房地产增速对比,燃气表行业长期增长主要取决于存量燃气用户数量增长,而非房地产周期;中国能源结构变化成为行业重要驱动因素。 区别市场认知3:技术逐步迭代,NB-IoT优势显著,智能燃气表提升竞争门槛,行业集中度有望提升:目前从事民用燃气表生产企业过百家,但仍以纯机械表为主,技术水平落后,无法满足业务精细化管理和智能化服务。技术迭代,NB-loT表优势明显;新旧燃气表存量替换,无线智能燃气表预计逐渐占领市场,金卡智能在技术替换迭代期间具竞争优势,集中度有望提升。 区别市场认知4:天然气供给影响气体流量计行业短期业绩,LNG站建设加快、中俄天然气东线开通、有效缓解天然气供应紧张局面,对天然气流量计业务构成长期利好:2018下半年至2019上半年国内天然气供应不足导致气体流量计业务下滑;随着燃气政策稳需增供,供需矛盾将缓解,公司子公司流量计龙头天信仪表业绩有望触底反弹。 区别市场认知5:易联云平台赋能公用事业,NB终端批量出口,公司增长空间打开:把握公共事业云趋势,纵深物联网上云SaaS,打造从智能燃气、水务到智慧公共事业端到端整体解决方案,另外叠加公司出口战略,未来公司整体市场天花板有望持续打开。 盈利预测及估值判断:目前行业龙头公司估值较低,例如新天科技等公司动态PE估值20倍左右,整个行业整体被低估,给予金卡智能传统业务部分2019年PE 20X,对应公司传统业务部分2019年估值为=4.07亿元x20=81.4亿元。 保守假设未来云服务在中大型燃气公司渗透率达到20%,即600家客户,客户单价30万元;中大型水务公司渗透率5%,300家客户,客户单价20万元左右,预计易联云收入规模够到达2.4亿元。按照国内外成熟SaaS平台的平均估值5倍PS为合理估值,我们认为易联云估计12亿元市值。 因此,预计2019年金卡智能总估值为=81.4亿元+12亿元=93.4亿元,对应目标价为21.8元,投资评级由“增持”调整上升为“买入”。 风险提示:煤改气政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。
航天信息 计算机行业 2019-12-10 21.06 27.68 15.72% 23.94 13.68%
24.25 15.15% -- 详细
网信业务迎来发展机遇期,业务板块再扩张:网信业务链布局逐步完善,公司网信业务子公司包括华迪公司、航天网安、航天世纪等。公司逐步构建电子政务网络的全产业布局,实现产业链的整合,有助于带动产业体系化发展。 网信业务迎来发展机遇期,公司加速二次创业,业务及组织架构深度调整,加速网信业务发展:2019 年上半年公司完成了组织架构的进一步优化调整,新增网信业务为公司四大业务板块。 传统金税业务加速转型,金税业务稳健增长:传统金税业务加速“运营+服务+产品”商业模式转型,抵消政策因素风险:在政策降价之后公司持续强化新增用户群体的增长以及会员用户转化,为公司收入的不降反升提供充足动能。 多维度研发及渠道投入,公司未来增长可期:公司持续加大包括防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和网信业务等多方面的研发投入。研发团队不断增强,研发投入有效转化比例提升,资本结构不断优化,资产效率不断提高,保障公司战略落地。 海外渠道扩张:以港澳为中心,服务“一带一路”,国际市场开拓突破,国际业务增长明显。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,维持目标价不变,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险,市场竞争加剧风险,子公司管理风险,技术研发不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2019-12-06 14.35 -- -- 15.84 10.38%
17.28 20.42% -- 详细
事件概述: 11月 28日, 公司发布关于回购公司股份方案的公告; 12月 3日,公司发布回购股份报告书。 本次回购股份的方式为深圳证券交易所交易系统集中竞价交易, 回购的股份拟用于股权激励计划或员工持股计划,金额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 10,000万元,价格不超过人民币 20元/股。 分析判断: 本次股票回购有助于稳定公司股价,增强二级市场股票交易的活跃程度,增强投资者信心,有利于公司长期健康发展。 ? 燃气行业景气度有望上行,下游渗透提升表计业务近期受煤改气政策减弱、燃气供需不稳且矛盾等影响,燃气行业景气度较低,随着环境改善,长期来看燃气行业应平稳上行,下游渗透促表计业务高增长。 ? 技术逐步迭代,拔得 loT 头筹燃气表经历机械表、 IC 卡表、搭载 2G 通信技术的智能表和 NBloT 表的技术迭代周期,高端产品与市场的高契合度推动燃气表存量替换,公司加大研发投入,把握 loT 核心技术,同时优化业务结构,将维持民用燃气表行业龙头地位。 ? 整体环境改善,气体流量计业务可期随着燃气行业,气体流量计业务有望触底回升。公司在工商业流量计行业占据优势,近期屡获订单,气体流量计业务可期。 ? 集合表计业务,纵深物联网上云 SaaS易联云云服务协同表计业务,形成智慧公共事业云服务平台,纵深物联网上云 SaaS。公司云平台与表计业务协同效应,二者有望相互促进高增长。 投资建议维持之前的盈利预测不变,维持“增持”评级。 风险提示煤改气政策影响;燃气表和流量计业务发展不及预期; 云平台发展不及预期; 系统性风险。
金卡智能 电子元器件行业 2019-12-06 14.35 -- -- 15.84 10.38%
17.28 20.42% -- 详细
事件概述: 11月 28日, 公司发布关于回购公司股份方案的公告; 12月 3日,公司发布回购股份报告书。 本次回购股份的方式为深圳证券交易所交易系统集中竞价交易, 回购的股份拟用于股权激励计划或员工持股计划,金额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 10,000万元,价格不超过人民币 20元/股。 分析判断: 本次股票回购有助于稳定公司股价,增强二级市场股票交易的活跃程度,增强投资者信心,有利于公司长期健康发展。 燃气行业景气度有望上行,下游渗透提升表计业务近期受煤改气政策减弱、燃气供需不稳且矛盾等影响,燃气行业景气度较低,随着环境改善,长期来看燃气行业应平稳上行,下游渗透促表计业务高增长。 技术逐步迭代,拔得 loT 头筹燃气表经历机械表、 IC 卡表、搭载 2G 通信技术的智能表和 NBloT 表的技术迭代周期,高端产品与市场的高契合度推动燃气表存量替换,公司加大研发投入,把握 loT 核心技术,同时优化业务结构,将维持民用燃气表行业龙头地位。 整体环境改善,气体流量计业务可期随着燃气行业,气体流量计业务有望触底回升。公司在工商业流量计行业占据优势,近期屡获订单,气体流量计业务可期。 集合表计业务,纵深物联网上云 SaaS易联云云服务协同表计业务,形成智慧公共事业云服务平台,纵深物联网上云 SaaS。公司云平台与表计业务协同效应,二者有望相互促进高增长。 投资建议维持之前的盈利预测不变,维持“增持”评级。 风险提示煤改气政策影响;燃气表和流量计业务发展不及预期; 云平台发展不及预期; 系统性风险。
金卡智能 电子元器件行业 2019-11-25 14.00 -- -- 15.84 13.14%
17.28 23.43% -- 详细
把握loT优势,维持燃气表行业龙头 紧跟技术迭代的步伐,公司积极调整产业结构,发展NB-loT物联网智能燃气表。在与各燃气集团、市政府等合作下,NB-loT智能燃气表已经起量,其销售占比不断提升。未来物联网趋势明显,公司龙头优势将持续。 整体环境改善,气体流量计业务回升 受“煤改气政策”、工商业用气供需不平衡、上年同期基数较大等影响,公司前三季度流量计业务有所下滑。随着燃气市场需求趋于平缓,燃气供储体系完善,供需矛盾得到缓解。 11月14日,公司公告中标昆仑能源NB-IoT智能燃气表和罗茨流量计集采。随着新订单逐步增长,气体流量计业务环比改善回升。 ? 融合技术特点,打造公用事业云服务平台 公司借助阿里云,结合云计算、大数据等技术,形成公共事业SaaS云服务平台,可实现智慧服务、智慧运营等功能。云服务能为公司主业提供业务支持,为客户提供增值服务,在直接为公司带来效益的同时,可与表具、流量计等业务协同促进。凭借多年积累的市场规模和技术优势,凭借平台优势,云服务业务有望快速增长,未来估值体系有望切换,潜能有待释放。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,维持“增持”评级。 风险提示 煤改气政策影响;燃气表和流量计业务发展不及预期;云平台发展不及预期;系统性风险。
航天信息 计算机行业 2019-11-04 20.57 27.68 15.72% 21.86 6.27%
24.25 17.89% -- 详细
事件: 公司 2019Q1-Q3实现营收 191.5亿元, YoY -17.1%; 归母净利润 11.4亿元, YoY +34.0%,扣非后归母净利润 7.6亿元, YoY -24.8%。 其中, 非经常性损益主要包括中油资本限售股公允价值变动损益 3.65亿元及分红 0.42亿元。 ? 电商及零售业务拉动营收环比持续改善公司 2019Q3实现营收 72.3亿元, 同比减少 4%,连续三季度环比持续增长; 报告期内单季度毛利率 18.5%, 同比上涨 2.4pct,环比下降 2.4pct。 我们预计公司前三季度渠道销售及集成占比减少,导致公司营收规模缩减,但季度环比收入持续增长,其中预计电商及零售业务增长显著,该项业务也影响同期毛利率略有下降。 ? 研发投入持续增长,加速智慧网信新产业布局,有望成为未来新业务亮点公司 2019Q3研发投入共 1.5亿元, 占收比 2.1%, Q1-Q3共研发投入 4.4亿元,占收比 2.2%,较去年同期增长 0.8pct。 公司持续加大包括防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和网信产业等多方面的研发投入。 同时公司加快产业布局,项目保证金导致其他应收款较往期增长超过 1亿元。 ? 积极优化资金资源配置, 应收、预付增长, 预计业绩持续改善现金流方面, 2019Q3公司应收账款、预付账款持续增长,主要受电商及零售业务备货及预付采购款影响。存货也有相应增长。 盈利预测与估值2019-2021年营业收入预估为 343.06亿元、 412.84亿元和491.46亿元,预计归母净利润分别为 19.26亿元、 22.24亿元和 24.61亿元。 维持盈利预测不变, 对应现价 PE 分别为20.0/17.3/15.7倍, 维持目标价 27.68元, 维持“ 买入”评级。 风险提示行业政策变化风险,市场竞争加剧风险,分子公司管理风险,技术研发不及预期,系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名