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刘泽晶

招商证券

研究方向: 信息技术行业

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工作经历: 执业证书编号:S1090516040001,中央财经大学硕士,电子元器件行业分析师,两年从业经验。对国内外电子行业及数据有较深入研究,综合分析产业链与公司情况,判断行业及个股投资机会。曾供职于中信建投证券研究所、国泰君安证券研究所。...>>

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启明星辰 计算机行业 2018-02-13 20.19 -- -- 22.29 10.40% -- 22.29 10.40% -- 详细
启明星辰发布2017年业绩快报:实现收入22.8亿,同比增长18.3%,归母净利润4.5亿,同比增长70%,业绩符合预期。2017年末十九大召开,使得公司4季度订单和收入确认延迟,阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势。我们预计公司18-19年净利润5.85亿,7.6亿,对应18年pe30x,19年pe24x,维持“强烈推荐-A”评级。 业务稳健,蓄力腾飞!2017年公司业务稳步增长,收入端同比增长18.3%,扣除赛博兴安并表后,我们预计公司内生增速15%左右。利润端同比增长70%,主要由于2016年安方高科业绩不达预期造成商誉减值,使利润基数较低。我们认为:未来三年在政府换届完成、军改落地、十三五规划进入建设高峰等多重利好下,行业增速提升;公司创新性的提出全新业务模式--城市级安全运营中心将加快公司成长步伐,巩固公司行业龙头地位,使得公司业务增速超过行业增速,市占率进一步提升! 短期业务推迟不改长期趋势向好:2017年4季度实现收入11亿,同比增长22.1%,归母净利润3.96亿,同比增长82%。由于十九大召开,使得4季度订单和收入确认延迟,全年收入规模略低于年初经营目标24亿。在行业景气度及公司基本面都稳步提升的背景下,阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势,积压的订单和项目更确保了2018年公司业务的高增长。 开拓蓝海市场,打开成长空间:随着智慧城市蓬勃发展,其庞大的信息系统面对的网络安全问题更加复杂,城市级安全运营中心系统性的满足智慧城市在建设、运营中的网络安全需求。2017年12月,以成都为区域中心,眉山,攀枝花等地市运营中心同时启动服务。公司10.9亿可转债发行完成后,我们预计城市级安全运营中心将在全国各地逐步落地。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到2017年公司收入未达到经营目标24亿,我们下调18-19年净利润到5.85亿,7.6亿,目前公司市值179亿,18年PE30x,19年PE24x。基于公司在网络安全行业的龙头地位,同时估值处在历史低位,我们维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)城市级安运营中心落地缓慢;2)行业景气度低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2018-02-13 9.35 -- -- 11.72 25.35% -- 11.72 25.35% -- 详细
绿盟科技原第一、第二大股东IAB、联想投资转让其持有的部分股权给公司创始人沈继业控制的亿安宝诚及清华系公司启迪科服。转让完成后沈继业合计控制公司15.40%的股权,成为第一大股东,启迪科服成为公司第二大股东。一直以来对公司业务造成负面影响的大股东更变事宜终于得以解决,创始人沈继业持股比例提升及清华系助力,有望促使公司业务重回正轨。维持“强烈推荐-A”评级。 大股东更变,迎来新起点!绿盟科技原第一大股东Investor AB Limited、第二大股东联想投资转让公司总股本的9.40%和 0.80%给启迪科服;联想投资转让公司总股本5.09%股权给创始人沈继业控制的亿安宝诚,转让价格均为9.41元/股。本次股权转让完成后,沈继业直接持有上市公司10.30%的股权,通过亿安宝诚控制公司5.09%的股权,合计控制15.40%的股权,成为公司第一大股东。启迪科服持有公司10.20%的股权成为公司第二大股东。我们认为:一直以来对公司业务及股价表现造成负面影响的大股东更变事宜终于得以解决,创始人沈继业持股比例提升,有望促使公司整体业务重回上升通道。 清华系助力,公司再度启航:启迪科技服务有限公司注册资本10.37亿人民币,通过整合清华产业系统的优质资源,以“孵化服务、创业投资、并购重组”为核心手段,旨在建立中国创新创业服务生态系统。其主要股东包括清华控股,启迪控股,建银投资等。对绿盟科技而言,引入清华系股东,能通过清华系资源引入专业人才、整合优质团队。同时,清华控股丰富的资本运作经验也将助力绿盟科技加速发展。 行业景气度提升,公司迎来发展良机:随着政府换届完成、军改落地、十三五规划进入全面建设阶段等多重利好推动,我们判断网络安全行业未来三年将迎来加速发展阶段。绿盟科技借此契机,内外因共同作用,有望实现业务跨越式发展。 投资建议:我们预计公司17-19年净利润1.56亿,2.13亿,2.87亿,公司市值84亿,对应54x,39x,29x,考虑到股东变更带来基本面边际改善,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)股权转让存在不确定性;2)行业景气度低于预期。
超图软件 计算机行业 2018-02-09 13.33 -- -- 14.11 5.85% -- 14.11 5.85% -- 详细
17年Q4拿单再创新高,为业绩增长保驾护航:本篇报告是我们超图软件订单统计系列报告的第五篇,统计周期为2017年4季度(2017.10-2017.12)。 本次共统计到订单107个,总金额达2.31亿元,环比17年3季度增长62.66%,同比16年4季度增长35.36%。去年Q4正值不动产登记建设高峰,也形成了较大的订单基数。2017年下半年,不动产登记市场进入建设的下半场,市场不免担忧四季度拿单情况是否会有所下滑。而根据目前我们的订单统计情况看,2017年Q4在2016年Q4的高位上继续实现了高增长,景气度未减。 回溯大单后,2017全年累计增速逾67%,超出业绩预告上限:考虑到先前每一次统计报告离季度底较近,可能存在部分订单遗漏的情况,尤其是2017年公司大订单明显增多,大单的缺失会对统计结果产生较大影响。因此,我们对先前未纳入统计的大订单做了补充回溯。回溯后,我们统计到的2017年全年累计订单总额为7.65亿元(预计超过2017年确认收入的50%),同比增长67.03%,略超出公司此前40%-65%业绩预告上限,对全年业绩形成良好指引,同时,我们认为这一订单增速也将为18年业绩高速增长打下坚实基础。 不动产订单不减反增,对业绩的支撑和平滑效应有望延长:Q4无论从不动产登记相关订单的数量占比还是金额占比上看,均比Q3进一步提升。不动产登记相关业务的比重不减反增,依旧坚挺,并且大单增多(大单的确认收入周期往往更长)。我们预计来自该块业务的收入对公司业绩的支撑效应有望延长,也能更好地平滑在后不产登记时代的业绩过渡,为国土三调、智慧城市等新业务的发展和接力提供时间和空间。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司持续走高的拿单景气度,不动产登记对业绩的支撑和平滑效应,及新业务的爆发性,我们维持2017-18年净利润预测为1.99/2.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、竞争激烈导致毛利率下降较快;2、新业务推行不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-02-02 23.09 -- -- 30.14 30.53% -- 30.14 30.53% -- 详细
云业务渐入收获期,业绩快速回升。公司多年持续对云业务的高投入造成对业绩的拖累以及和同行业公司金蝶国际在云业务收入上的差距一直是市场的主要顾虑。首先我们强调SaaS的累积现金流盈利模式,早期在产品菜单开发上投入研发费用和拓展客户上投入销售费用将在未来收获细水长流的现金流,续约率和续费率是云服务企业存续发展的关键。其次我们区分用友和金蝶在云服务方面的差异,用友客户以大中型企业为主,金蝶主要是中小型企业客户,SaaS服务逐步由轻型增量应用向重型存量软件应用服务延伸,故而用友当前云服务收入主要来自于大中型客户的营销云、财务云等增量SaaS应用,金蝶主要来自于新的中小客户云化ERP的需求。得益于企业数字化服务加快发展背景下公司云服务收入和金融服务收入的快速发展,用友业绩快速得到回升,我们预计18年公司的云服务和业绩将会有愈加出色的表现。 企业云服务航母集群优势明显。SaaS背后PaaS平台的基础能力直接关系云服务的稳健性、多样性和即时响应能力,公司的iUAP云PaaS平台已具备相当市场,其公有云客户化插件的开发机制可实现行业客户的个性化服务开发需求,赋予用友云业务生态不可比拟的多元化及协同优势。除领域云和行业云之外,公司已具备云ERP产品U8Cloud和T+Cloud。集群式的云服务日趋成为当前企业数字化转型的一种需要,随着企业融云(拓展应用场景云服务)-上云(新领域直接采纳云服务)-迁云(本地应用和数据云化)的发展推进,公司集群生态优势将更加凸显。 “强烈推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.26/0.47/0.76元,随着SaaS型企业服务接受度日益提升,行业的马太效应将不断加强,公司是稀缺型综合云服务商,有极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
海虹控股 综合类 2018-01-30 42.20 -- -- 41.44 -1.80% -- 41.44 -1.80% -- 详细
公司2017年业绩预告基本符合预期,国资控股后公司2018年将集中资源聚焦主业PBM 业务发展,149个统筹地区医保基金审核服务收费模式落地可期,公司盈利能力将迎来历史性突破。 事件:公司发布2017年业绩预告,预计全年将实现归母净利润600-1800万元,重组前同比下降36%-79%,模拟重组(出售广东海虹55%股权、交易中心100%股权)后同比上升2008%-6224%,本年度重大资产重组实现投资收益较去年同期有大幅度上升。公司17年业绩基本符合市场预期。 深化医保支付方式改革,“智能化”必将先行。2017年6月,国务院印布《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》,首次针对医保支付改革发文。《意见》指出将进一步加强基本医疗保险基金收支预算管理,对医保支付流程进行精细化管理,规范医疗服务行为、控制医疗费用不合理增长。公司的“智能化”医保基金智能审核平台,实现对医疗就诊行为、医保基金支付的全面审核监控,彻底改变了医保基金传统的人工审核方式,大大节约了时间成本及人力成本,帮助各地医保基金提升管理效率,实现的控费成效显著。公司在医保控费领域潜心布局多年,将“智能化”医保基金审核服务带到149个医保统筹地区,已经度过了最艰难的服务推广阶段,随着国资控股后,公司从“民企”向“央企”身份的转变有望助力PBM第三方服务收费模式的落地,公司PBM 业务收获的黄金时期即将来临!剥离传统医药电商业务,聚焦发力PBM 业务。2017年,公司传统医药电子商务及交易业务由于政策原因,收入出现大幅下降,为配合央企中国国新入驻后对公司集中资源发展PBM 业务及大数据应用的整体战略规划及要求,公司已将此部分医药电商资产通过重大资产重组进行出售,业务重心聚焦至PBM 业务。17年公司PBM 业务收入增幅较大,主要来自于平台的建设费及维护费的增长及16年基数较低,但由于公司在市场拓展、人工、场地等费用持续投入,17年PBM 业务仍处于亏损状态。 维持“强烈推荐- A”评级:预计2017-19年净利润为0.13/1.67/8.82亿元,2018年公司医保基金审核服务收费模式有望落地,PBM 业务板块将实现全面增长,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、PBM 业务收费模式落地不达预期;2、商保业务推广速度缓慢,市场竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2018-01-29 20.66 -- -- 22.18 7.36% -- 22.18 7.36% -- 详细
公司17年业绩预告超市场预期,18年开始刑侦市场的增量需求将为公司的持续成长提供保障。随着更多前端设备的普及,公司从产品到服务的持续成长逻辑将愈加清晰,继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年业绩预告,预计全年将实现归母净利润2.47-2.74亿元,同比增长35.25%-50.04%,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1850-2050万元。公司17年业绩略超市场预期。 业绩超预期,定调新一轮成长起点。略超市场预期的年报预告将一扫近期市场对于公司业绩的顾虑,我们17年初至今一直强调并多方面佐证对于美亚回归成长的判断,但市场难免囿于过去连续两年公司业绩的低于预期。在移动化取证设备以及快速发展的公安大数据业务驱动下,加上良好的管理费用管控,美亚重回高成长轨道。而我们判断17年只是公司区县下沉和行业延伸成效显现的起点,一方面作为市占率50%的电子取证龙头,客户从网安向刑侦、经侦等警种,以及税务、海关等行业延伸的需求放量还未明显体现;另一方面在不断强化网络公共安全的背景下,公安大数据信息化建设步伐加快,公司的大数据信息化平台业务将继续加快放量。 刑侦市场增量需求释放更值期待。网络犯罪频发的背景下,刑侦的电子数据实验室建设迫在眉睫,作为公安最大警种,这批新增的取证设备需求将为公司的成长持续性提供保障,视需求释放节奏有望再超市场预期。前端电子数据取证设备的多警种多行业普及亦为后端更多的大数据应用服务奠定基础,公司从事后取证向事中预警再到事前防范,从产品延伸到大数据服务的持续成长逻辑将日益清晰。 维持“强烈推荐-A”评级:预计17-19年EPS为0.53/0.71/0.95元,电子取证设备龙头,多警种多行业渗透高增长;业务从取证设备向大数据应用服务延伸,长期成长可持续性强。维持“强烈推荐-A”评级。
广电运通 计算机行业 2018-01-08 7.65 -- -- 8.92 16.60%
8.92 16.60% -- 详细
公司收购国内领先的公安人工智能技术解决方案提供商信义科技,转型“人工智能+”场景解决方案服务商的战略快速践行。以城市公共安全业务为抓手盘活现有业务布局,公司转型成效值得期待。 事件:公司公告全资子公司广州银通拟以自有资金3.27亿元收购信义科技85%股权。信义科技专注公安领域视频及大数据综合应用业务,且业绩承诺2017年净利润不低于2500万元,17-19年合计净利润不低于1.27亿元。 打响转型智慧城市公共安全第一枪。在不可逆的行业变革下,运通的转型势在必行,但此次的收购举措速度却大超市场预期。新董事长黄跃珍履新不足1个月,转型智能交通及城市公共安全的战略得到迅速的践行,彰显决心和执行力。信义科技专注公安信息资源及视频综合应用业务20年,与华为在智慧城市公共安全领域长期合作,深谙公安安防需求。运通的武装押运布局积累的地方政府和公安部门客户基础有助于信义科技的业务拓展,而收购信义科技是运通转型智能公共安全的重要抓手,对于盘活现有业务布局意义重大。技术实力是运通的优势,遍布国内多省市的武装押运公司形成运通独一无二的安防服务网络,落子公共安全将推动公司人工智能技术在多场景的应用。 业绩筑底企稳,智能制造龙头焕新生。去现金化的趋势对公司的金融机具业务的确造成比较大的冲击,但经过几个季度的调整之后,公司业绩加速下滑的态势已经扭转,2017年第三季度收入和扣非净利润的同比下滑速度都已出现明显的转折,毛利率等一系列财务指标均已明显好转,订单也逐渐企稳,业绩筑底。公司新的智能金融及智能交通设备快速发展,服务业务正成为核心业务和主要利润来源。我们看好公司作为国内金融机具智能制造龙头的技术实力,以及从行业变革冲击中恢复再生的能力。 “审慎推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.41/0.45/0.40元,公司具备智能制造核心技术优势,人工智能技术积累深厚,积极转型智能交通及城市公共安全。估值具备强安全边际,给予“审慎推荐-A”评级。
海虹控股 综合类 2018-01-04 43.00 -- -- 44.60 3.72%
44.60 3.72% -- 详细
事件:公司发布非公开发行预案(修订版),拟对2016年度非公开发行方案进行调整,发行股票价格由不低于44.10元/股调整为35.44元/股,发行股票数量由不超过5700万股调整为为不超过7100万股,募集资金净额不超过25亿元,拟用于实时智能审核平台建设项目,项目总投资期为1.5年。 推进速度超预期,显示超强执行力。公司在2017年12月公告大股东重组以及更换实控人等一些列动作后,2018元旦后随即公告重启之前暂停的非公开增发方案,聚焦发力PBM业务,这一系列动作彰显公司在进行重组后超强的执行力。虽然市场还在担心公司的商业模式能否落地,但我们认为在央企中国国新进驻公司后,公司的各项业务进展速度明显超出市场预期,我们坚定看好央企进驻后对公司执行力和业务落地能力的有效提升。 聚焦主业,突出商业落地。我们认为在更换实控人后立即重启增发并重金投入PBM,显示出新的央企大股东对公司医保控费业务的认可,并体现出加大投入力度的意愿。公司本次募集资金建设的实时智能审核平台,能够提供覆盖医疗服务全流程(诊前提示、诊间警示、诊后审核与稽核)的监管功能,同时建立医保医师医疗服务质量评价管理体系及参保人员智慧医疗档案服务体系,将促进规范医疗就诊行为,提高医疗服务机构自主管理水平,加快实现医保基金合理控费,并加快公司第三方基金管理模式的推广,增加PBM业务对公司收入的贡献。同时,随着实时智能审核业务的不断扩张,公司不断积累海量诊疗数据,为公司推动医疗大数据服务建立坚实的基础,有利于未来新健康TPA等业务的推广落地,公司盈利水平将得到大幅提升。 “强烈推荐-A”评级:我们认为公司此次重启定增,将加快PBM业务服务水平的提升及在全国的推广速度,增强公司盈利能力及经营业绩水平。预计2017-19年净利润为0.21/1.67/8.82亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、本次非公开发行股票尚需取得中国证监会的核准;2、PBM业务收费模式落地不达预期;3、商保业务推广速度缓慢,市场竞争加剧。
海虹控股 综合类 2017-12-22 40.19 -- -- 46.29 15.18%
46.29 15.18% -- 详细
公司在医保控费领域深耕近10年,为全国23个省149个医保基金单位提供智能医保审核服务,市占率超37%。央企40亿入驻将有力推动PBM落地,后续有望开展商保和C端第三方服务的万亿级市场。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 央企逆向混改打造“国家队”,医保大数据开启新时代。2017年11月9日,国风投宣布将向中海恒(减持完成后持有公司25.74%股权)增资5亿元,并视情况分期追加36.96亿元,成为海虹实控人,开启公司逆向混改大门。市场对海虹主要有两点质疑:1、公司一直推进PBM和收费模式,但迟迟不能落地;2、医保改革困难重重,公司如何破局?我们认为市场低估了公司身份转化的边际变化,央企身份对医保系统整合和商业模式落地具有决定性意义。国家大数据战略已开启,公司有望成为医疗健康大数据服务的“国家队”,我们相信党和政府推动建立国民健康大数据及医保深化改革的决心和能力。 大突破有望造就公司大机遇。人民是医疗深化改革的最大收益者,但随着我国人口结构向老龄化迈进,医保支付面临前所未有的挑战,我们认为突破口便是建立健康医疗大数据及医保控费系统和机制。海虹的PBM业务在全国23个省、149个统筹单位开展了201个医保服务项目,覆盖参保人群达2.77亿,占全国城镇基本医疗保险人数(2016年7.44亿)的37.21%。随着“健康中国”升至国家战略,到2020年健康服务业规模将超过8万亿元,我们认为央企资源的进驻有望帮助公司解决医疗大数据推广和服务的最大困难,新时代的健康服务大机遇已来临。 以医保大数据服务为基石,解决商业健康险痛点。我国商业健康险支付比例仅占医疗费用的4.5%,截止2017年10月商业健康险保费收入3842亿,同比增长5.3%。但因未能有效覆盖最普遍的需求,导致占整体医疗支出比例偏低。海虹有望通过医保基金审核业务积累下的海量医疗数据,解决商业健康险行业痛点,打开公司更大的成长空间。 投资建议。我们认为央企国新作为海虹新的实控人,有望改变公司医保控费商业模式迟迟不能落地的现状,并在此基础上开展万亿级商保市场。预计2017-19年净利润为0.21/1.67/8.82亿元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、本次增资及出售资产失败;2、PBM业务收费模式落地不达预期;3、商保业务推广速度缓慢,市场竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2017-12-21 59.55 -- -- 77.88 30.78%
77.88 30.78% -- 详细
事件:公司及其控股子公司点甲创投拟以现金支付的方式对上海数字认证进行增资(泛微1.68亿元,点甲创投1597.95万元分别认购其新增注册资本)增资后合计持有其27.25%的股份,同时公司重大资产购买复牌。 协同管理降本增效,电子认证拓展OA 应用竞争力。市场对公司的顾虑主要有两方面,一是协同管理软件的市场空间,二是阿里、腾讯等巨头的竞争。过去我国企业软件服务投入集中于生产制造环节,而随着整体信息沟通、交互、协作的复杂和丰富度提升,协同管理对于企业降本增效的意义日益凸显,OA行业渗透率和集中度不断提升,公司作为市占率超50%的龙头也进入高速成长期。此次对上海CA 这一具备司法效力的电子认证服务机构的增资,将有力助泛微完善现有协同管理软件中身份认证、电子合同、电子签名和电子印章的集成应用,拓展现有产品的应用模式,满足上万家客户全程电子化服务的强应用需求。协同管理业务职能不断延伸,国内市场空间近百亿。阿里钉钉、腾讯企业微信更多的发挥的是企业移动办公入口的作用,作为专业OA 服务商,公司可提供更契合企业具体应用需求的后端支撑,而且目前泛微与钉钉、微信均已推出集成的框架平台,与巨头的合作将进一步助力产品的推广。 销售投入拓市场,经营性净现金流稳健增长。目前公司正值业务快速发展期,轻量型软件应用具有类消费品属性,高销售费用的投入是建立品牌效应和市场拓展效果的重要保障。公司经营性净现金流一直稳健增长,目前OCF 增速超过40%,而P/OCF 值仅为35左右,公司的成长性尚未被充分预期。 “强烈推荐-A”评级。预计公司17-19年EPS 至1.29/1.68/2.25元,强烈看好公司作为OA 龙头的市场地位及成长性,云化后OA 的泛连接性将进一步强化,公司成长空间更为广阔,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:本次交易失败风险;市场竞争加剧风险;SaaS 业务推广不达预期。
启明星辰 计算机行业 2017-12-14 24.38 30.80 41.94% 25.29 3.73%
25.29 3.73% -- 详细
启明星辰成都城市级安全运营中心正式成立标志着公司网络安全创新业务迈出坚实的第一步。成都安全运营中心的示范作用,将带动公司城市安全运营业务在全国各个地区快速落地,全面打开公司成长空间,维持启明星辰“强烈推荐-A”评级。 成都,坚实的第一步!我们认为启明星辰成都城市级安全运营中心的成立,标志着公司创新业务迈出了坚实的第一步。以成都为区域中心,眉山,攀枝花等地市运营中心同时启动服务。公司10.9亿可转债发行完成后,城市级安全运营中心将在全国各地逐步落地。我们认为启明星辰作为网络安全行业龙头公司,依托产品、人才、渠道、资本优势,率先开拓城市网络安全运营的蓝海市场,竞争优势突出,成长空间全面打开。 服务体系完备,铸造网络安全:成都安全运营中心以智慧城市的相关应用为研究主体:1)设置有监控大厅,及时掌握网络状态及变化趋势,做好预警、通报、处置等工作;2)设立大数据安全实验室、深度安全攻防实验室、工控安全实验室等专项领域研究实验室;3)设立培训服务中心,为政府及企事业单位输送专业人才。城市级安全运营中心具体服务包括:网站安全监测服务、安全检测分析服务、应急响应处置服务、安全评估加固服务、重大活动保障服务、安全能力提供服务。解决了传统安全检测能力不足、响应效率不高、安全处理无法跟踪等多个薄弱环节。 开拓蓝海市场,打开成长空间:城市级安全运营中心主要包括三类客户:政府部门、关键行业、中小企业,其中政府部门是收入主体。以成都为例,政府部门第一年采购安全服务预计超过千万,成都区域中心辐射的眉山、攀枝花等地市政府部门采购安全服务预计在大几百万量级。启明星辰城市级安全运营业务未来成长路径包括:拓展其他地市、地方政府服务采购支出持续增长、同个地市由政府客户拓展到企业客户。 维持“强烈推荐-A”评级:随着启明星辰城市安全运营中心持续落地,我们预计公司17-19年净利润分别为4.58、6.15、7.91亿元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价30.8元。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-13 21.36 -- -- 23.25 8.85%
23.25 8.85% -- 详细
成长性仍存在较大预期差。市场对公司的质疑主要有以下几点:1)前两年低于预期,前三季度业绩占比较低,当前恢复快速发展趋势是否有更多的事实依据;2)所在的取证设备行业市场空间;3)成长的可持续性。我们详细统计梳理了中国政府采购网及中国政府采购招标网上公司2013年至今有迹可循的订单,见微知著将公司快速发展的态势可视化;取证设备作为安防一个细分领域的前景空间正亟待被充分认知;在国家大数据战略的背景下,美亚这一公安大数据龙头从前端设备业务向后端分析应用延伸,具备强的成长可持续性。 取证独占鳌头,业务数倍空间。公司13年至今订单样本的总金额和业绩之间存在较强的相关性,而今年截至12月5日的订单同比去年的增速达到147.3%,即使扣除金砖会晤相关的订单也有98.5%的同比增长,奠定公司全年业绩高增长的基调。由于取证设备安全封闭性的要求,一般各警种间设备不共用,都相应连接各自后台,公司业务具备多警种和多行业的拓展性,这在订单的丰富性上已有体现。我们测算,公司每年的电子取证设备产品业务空间约为20亿元,3倍多于2016年的5.79亿元,在国内强安防的市场环境下,公司作为龙头,电子取证设备业务具备高的成长确定性。 从前端取证向后端大数据分析应用延伸,成长可持续性强。电子取证设备并非一个孤立的产品,取证之后还有更多的数据的连接、联网,以及跨区县、跨省市、跨警种、跨部门等大数据的分析和应用功能需求。目前取证信息主要还是发挥证据的作用,随着公司业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸,大数据信息化业务有更大的成长空间,今年该块业务已经开始加速放量。基于大数据信息化平台的基础,公司还可进一步向公共安全平台等便民服务延伸。此外,其它的业务包括网络空间安全、态势感知、存证云、反无人机、自助办证一体机、版权服务等业务,都已经具备了一定的收入规模,公司也积极孵化新的业务机会。 “强烈推荐-A”评级:作为前端电子数据取证龙头,公司所在的行业公安等政府执法和管理部门都是具有强信息化及数据运用场景的高业务景气领域,业务从事后取证向事前防范延伸成长的可持续性强。预计2017~2019年EPS 分别为0.56、0.74、0.99元,现价对应38/29/21倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:大合同订单收入确认时间风险;大数据应用推进迟滞。
佳都科技 计算机行业 2017-12-11 8.80 -- -- 8.85 0.57%
8.85 0.57% -- 详细
公司是国内智能轨交及智能安防领先企业,正积极实现从项目承包商向应用开发商再到场景运营服务商的转型。公司具备良好的人脸识别、视频结构化等技术储备,正大力开拓应用运营服务场景,推动技术的变现,继续强烈推荐。 事件:公司公告近日与广州市交委、蚂蚁金服签署《战略合作框架协议》,三方将优势互补,探索“智慧交通”创新业务。具体包括公交领域推进交通支付多元化合作,公交安全管理和智慧交通信用体系建设创新,O2O行业创新,大数据合作创新,共同倡导低碳绿色出行等。 与蚂蚁金服合作“乘车码”,以支付为入口切入场景应用。公司毛利率偏低以及AI、大数据等技术如何实现变现一直是市场较为关注的问题。此次携手蚂蚁金服及广州市交通委员会共同探索智慧交通场景下的多样化应用服务,再结合近期公司增资华视智能延伸轨交新媒体业务等举措,公司从轨交项目承包商向场景应用运营服务商转型的战略愈加清晰。技术的变现需要场景,公司已经为广州地铁提供了移动支付解决方案,实现了银联支付、云闪付、ApplePay等方式支付过闸,本次合作后将在解决方案中增加“乘车码”支付功能,从支付这一通用型应用未来将切入更多的数据应用服务内容,智慧交通场景生态下的变现可期。 公共交通强场景,技术助造城市大脑。公共交通是高频有效的应用场景,公司近日聘请中山大学工学院教授、交通工程学科创始人余志先生为公司智能交通领域首席科学家,再结合蚂蚁金服的平台生态及用户优势以及广州市交委在交通基础设施建设、交通信息化和民生服务应用等方面的丰富资源,公司可快速推动支付、媒体、安防等应用下的大数据服务创新。而这也有力构成阿里打造“城市大脑”中的一个重要环节。 “强烈推荐-A”评级:公司积极将AI技术落实到交通、安防的具体场景应用,正积极推动从项目承包商向场景数据运营服务商的转型,前景广阔。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元,维持“强烈推荐-A”评级。
神州信息 通信及通信设备 2017-12-06 17.50 -- -- 17.74 1.37%
17.74 1.37% -- 详细
公司近日拟收购电信营销渠道建设及运营商恒鸿达科技,是公司云服务转型战略落地的一大举措,扩充公司“IT+产业融合新生态”服务内容并且与现有的金融及农业业务板块高度协同,维持审慎推荐-A评级。 事件:公司公告拟以发行股份(14.97元/股,60%)及支付现金(40%)的方式共作价7.8亿元购买恒鸿达科技100%股权,同时募集配套资金不超过3.28亿元。恒鸿达科技承诺2017年扣非归母净利润不低于4150万元,17、18年累计不低于人民币9025万元,17-19年累计不低于14632万元,17-20年累计不低于21080万元。 收智能营销渠道服务商,扩充企业融合服务平台内容。公司一直积极进行云计算转型,打造“IT+产业融合新生态”,此次收购是一大落地举措。恒鸿达科技主要服务于电信运营商的营销渠道建设及运营,凭借“软件平台+硬件终端+运营服务”的业务发展模式,在电信行业营销管理及运营服务中建立了稳定领先的优势。此外,恒鸿达已凭其金融终端成功打开农村金融市场,而未来期望进入电力等更多公共服务领域,凭借“身份认证、业务受理、移动结算”等服务优势,为更多行业用户提供专业的一站式营销管理服务。 金融、农业产业领域均高度协同。公司已有的融信云已累计服务近300家金融机构,尤其是村镇银行,但云平台的服务能力和价值仍有待进一步提升。恒鸿达的农村金融营销服务体系可直接帮助这些金融云平台客户提高农村金融的末梢网络覆盖率;另外,作为我国农村土地确权及流转等产业服务龙头,公司可与恒鸿达的农村金融营销服务体系有效对接,在农村产业链服务的身份认证、交易受理、资金往来等领域提供有力支持。 维持审慎推荐-A评级:暂不考虑外延并表,预计公司2017-2019年EPS为0.33/0.41/0.49元,当前价格对应17/18/19年51/41/34倍PE,综合IT服务商积极转型产业融合云平台服务,落地成效渐现,维持审慎推荐-A评级。 风险提示:传统业务增速放缓,云服务业务拓展不及预期。
佳都科技 计算机行业 2017-11-29 8.76 -- -- 9.14 4.34%
9.14 4.34% -- 详细
事件:公司公告拟以现金8000万元分三期有条件增资深圳华视智能新媒体有限公司,增资后持有华视智能45%股权。华视智能原股东智融创业承诺2017-2019年分别实现净利润300万元、2000万元、3000万元。 布局新媒体,轨交建设向运营服务延伸。公司具备良好的大数据技术储备,但如何实现变现一直备受质疑,而此次延伸轨交新媒体业务是轨交强应用场景生态运营变现的一个开始。华视智能原股东智融创业及其管理团队在地铁公交领域拥有丰富媒体资源和运营经验,公司增资参股有利于快速实现从城市轨道交通智能化建设业务向运营服务的快速延伸,打通地铁场景中各环节数据,并基于数据开展运营服务。公司正不断积极探索推动智能化技术的场景应用,亦有早期参股云从科技的成功案例在前,且此次的分期增资亦有明确的业务业绩条件,增厚公司业绩之外或有更多的协同性。 人脸识别“国家队”,有望率先实现AI变现。公司2015年开始陆续投资云从科技,前瞻性布局AI。云从是中科院旗下以计算机视觉和人工智能算法为核心的软件公司,核心技术源于四院院士、计算机视觉之父黄煦涛教授。云从参与制定国家人脸识别技术标准,是国内人脸识别行业的龙头,算法准确率可达99%以上。人脸识别技术在智慧城市、公共安全、轨道交通、政府治理及交通服务等行业应用场景丰富,而高频有效的应用场景正是佳都的传统优势所在,智能轨交及安防场景有望率先实现人脸识别AI技术的变现。 “强烈推荐-A”评级:公司的智能轨交及智能安防均属于高景气业务领域,再叠加公司机器视觉和大数据技术方面的应用,AI将助力公司进入加速增长期。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新业务拓展落地进度不达预期;技术变革更迭风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名