金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘泽晶

招商证券

研究方向: 信息技术行业

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工作经历: 执业证书编号:S1090516040001,中央财经大学硕士,电子元器件行业分析师,两年从业经验。对国内外电子行业及数据有较深入研究,综合分析产业链与公司情况,判断行业及个股投资机会。曾供职于中信建投证券研究所、国泰君安证券研究所。...>>

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千方科技 计算机行业 2019-05-30 21.20 -- -- 19.19 -9.48% -- 19.19 -9.48% -- 详细
阿里36亿超预期入股,240亿估值安全边际显著。我们认为本次阿里战略性投资千方科技,36亿获得15%持股比例超过市场预期,也更凸显了公司在阿里智慧交通版图中的重要性。此外,240亿的估值也为公司提供了良好的安全边际。 先百度、后阿里,公司智慧交通业务布局连获互联网巨头肯定。暨2018年与百度签订战略合作协议,深度参与百度Apollo计划,在自动驾驶相关层面展开合作后,公司再次与阿里云联手,围绕智能交通和边缘计算领域进行深度合作。我们认为阿里36亿入股再次印证了公司在智能交通以及车路协同领域的领先地位,通过本次合作,公司将获得阿里云先进的技术、产品与服务支持,推动公司人工智能等核心技术能力持续升级,进一步巩固市场地位; 从战略合作角度看,我们认为公司未来重点将在车路协同领域。公司深耕智能交通多年,已建成规模化的交通大数据资源池,日均覆盖道路里程800万公里,日采集超过5000万条有效数据;此外,公司V2X技术成功通过世界首例“三跨”互联网测试,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试历程超12万公里,为公司开展车路协同业务打下良好基础。本次与阿里合作,双方将在边缘计算领域进行深度合作,推进“云+边+端”的全链路解决方案,我们认为边缘计算是V2X技术成熟的重要手段,而V2X技术则是自动驾驶及车路协同必不可缺的一环,通过公司与百度阿里的战略合作看,我们判断公司未来发展重心将在车路协同领域; 智慧交通与智能安防双翼齐飞。公司18年收购宇视科技,坚定推进“一体两翼”发展战略,大力推动智慧交通与智能安防深度融合,取得强大协同效应。智慧交通领域公司继续保持行业领先地位,未来联手阿里将共同推进交通行业智能化应用解决方案;智能安防业务保持快速增长,宇视科技保持高速度高质量的发展态势,市场份额有望进入全球前五。目前智慧交通与智能安防战略协同已取得良好进展,我们认为阿里入股后,公司借助阿里云强大的云计算能力,推进公司人工智能技术升级,更有效的融合公司两大业务板块并取得突破; 公司是A股智能交通及车路协同优质标的,给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润9.64亿元、12.04亿元、15.22亿元,对应PE为31.2、25.0、19.7倍,给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:与阿里合作推进不达预期,贸易摩擦影响智慧安防业务拓展。
恒生电子 计算机行业 2019-05-30 63.96 -- -- 68.00 6.32% -- 68.00 6.32% -- 详细
成长明星又迎黄金发展期。恒生上市至今涨幅近70倍,是计算机板块最具“成长性”的个股。市场不少人常将它的涨幅归于beta属性,殊不知在我国资本市场逐步发展的进程中,恒生是制度红利的最受益者,每一次金融政策变革都是恒生获取超额收益的机会。2018年中以来我国金融供给侧改革持续深化,以科创板的推出为代表的系列政策凸显改革的决心与执行力,恒生已进入预期和业绩正向循环的黄金发展期。 研发为基,云及智能化开辟长远发展空间。市场常以恒生在证券及基金资管行业市占率高限定它的业务空间,但是一方面,恒生只在核心交易系统市占率高,其他系统产品线以及广阔的银行市场仍大有可为,资管新规的推动永久性打开银行领域的收入空间;另一方面,恒生的研发储备不仅让它最快抓住每一波变革升级机遇,也让云和智能化趋势的创新业务为它渗透长尾客户及深入金融客户个性化需求提供了利器。恒生一站式平台化的服务有望赋能更多金融机构迎接Fintech的挑战和机遇。 远超基本面利好意义的政策变革。2018年中以来,金融监管政策开始全面转向,科创板的设立明确了新一轮金融改革创新的信号。科创板超预期的推进进度彰显了高层改革的决心,发行及交易制度同时改革,变化力度空前。资管、理财新规,沪伦通,券商接口放开以及基金结算向券商转移,MOM产品的引进等都方向明确地推动完善活跃资本市场。在此政策背景下,恒生各方面业务的发展将好于预期。此外,若市场情绪还能回暖将再次刺激增量需求为公司业绩二级加速,风险偏好的提升也有助拉高恒生估值空间。 维持“强烈推荐-A”评级:公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益的地位,随着科创板等新业务的开启,公司业绩也将迎来新一波的加速增长。预计19-21年净利润为9.0/12.14/15.52亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、监管政策带来的不确定性;2、资本市场环境变化
美亚柏科 计算机行业 2019-05-01 17.92 -- -- 17.97 0.28%
17.97 0.28% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现收入2.47亿元,同比增长33.53%;归母净利润亏损1430万元,扣非净利润亏损1715万元,去年同期为盈利。一季度业绩落于预告中值,符合市场预期。 加大业务扩张力度及研发投入短期拖累业绩。公司一季度预告盈转亏使得市场对美亚业务各方面加大担忧,实际上一季度收入依然实现了较好增长,虽受个别硬件设备比重大项目的影响,一季度公司整体毛利率相比去年同期下降了8.7个百分点,但在公司发掘新成长机会进行业务结构转变过程中,整体解决方案、软硬件一体化模式对于拓展业务获取长期发展机会更为关键。公司研发费用同比增长49.07%,是保持各产品线技术市场竞争力所必需,加上人员储备增加的成本压力,在业绩占比小季度对利润的拖累效应被放大,但这些储备投入中长期的回报值得期待。 变更国资实控寻更多发展机遇,股权激励保障员工积极性。美亚引入国资战投国投智能有助于扩大公司能力边际并强化综合竞争实力,将助力其更好地把握当前公安大数据及信息安全的发展机会。控制权变更后,公司仍主要依靠现有团队管理经营,再加上2.08%的员工股权及限制性股票激励,高管及员工积极性无需顾虑。在新的发展机遇下,美亚将全面转型,我们看好公司凭借综合竞争实力迎接更广阔业务空间的挑战迈入新发展阶段。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑新会计准则下公司个别科目的调整,预计19-21年EPS为0.40/0.54/0.71元,短期外部环境波动下业绩承压,但在公安信息化加强的趋势下变更国资实控,看好公司综合服务竞争力的提升,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
卫宁健康 计算机行业 2019-04-30 14.26 -- -- 14.58 2.24%
14.58 2.24% -- 详细
事件:公司发布2018年年报及2019年一季报,18年全年实现营业收入14.39亿元,同比增长19.52%;归属于上市公司股东净利润3.03亿元,同比增长32.42%;扣非归母净利润2.79亿元,同比增长30.62%。19Q1实现营业收入2.47亿元,同比增长20.10%,归属于上市公司股东净利润0.57万元,同比增长42.08%;扣非归母净利润0.55万元,同比增长54.22%,业绩符合市场预期。 营收结构持续向好,经营效率得到提高。2018年公司核心产品软件销售及技术服务收入比重由2017年的70.63%提升到77.95%,2019Q1这一比例得到延续。我们认为硬件业务毛利率低且占用资金,公司降低硬件销售规模将有利于提升经营效率。2018年及2019Q1公司经营性净现金流增长明显是证明。 创新业务发展态势良好,实现盈利可期。2018年公司互联网子公司收入共计1.74亿元,同比增长123%,实现高速增长。近日卫宁科技中标了医保局基金运行及审计监督子系统、医疗保障智能监管子系统。我们认为医保局未来会投入重金建设新一代医保信息化系统,而卫宁科技成功进入市场,未来发展潜力十足。纳里健康与阿里深度合作,上线全国首个“服务+监管”一体化互联网医院平台。我们认为互联网医院是后续医疗互联网商业模式落地的重要载体,公司布局已经走在全国前列,未来云医平台有望实现快速发展。钥匙圈、卫宁互联网等子公司也在报告期内获得快速发展。 传统业务订单高增,仍处于高景气阶段。公司18年医疗卫生信息化业务全年整体订单增速超过40%,传统业务订单仍在高速增长阶段。公司所处的医疗信息化行业18年迎来政策端强力推动,国家卫健委在医院信息化建设标准、电子病历应用水平、医疗机构考核指标等多方面对医院信息化提出了加快建设要求。同时,随着医院需求升级对相关厂商服务及产品能力的要求提升,行业马太效应将进一步凸显,公司作为产品能力突出的龙头企业有望进一步扩大市场份额,为传统业务提供持续增长动力。 维持“强烈推荐-A”评级:公司19年公司双轮驱动战略将进入加速发展期,预计2019-21年净利润为4.17/5.49/7.10亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、创新业务落地不达预期
创业慧康 计算机行业 2019-04-30 23.91 -- -- 24.16 1.05%
24.16 1.05% -- 详细
事件:公司发布2018年年报及2019年一季报,18年全年实现营业收入12.90亿元,同比增长11.91%;归属于上市公司股东净利润2.13亿元,同比增长30.28%;扣非归母净利润2.00亿元,同比增长29.43%。19Q1实现营业收入3.20亿元,同比增长25.87%,归属于上市公司股东净利润6212万元,同比增长40.62%;扣非归母净利润5473万元,同比增长58.89%,业绩符合市场预期。 公司“一体两翼”战略不断深化,打造“未来医疗”新模式。公司目前已形成以医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群的“一体两翼”的业务格局,基于传统医院信息化及区域卫生信息化业务,积极布局互联网医院建设运营、健康大数据运营、健康城市运营、智慧医疗物联网等新一代技术在医疗场景的落地,精准挖掘用户需求,持续拓展公司业务边界,打开公司长期发展空间。 公司19年医疗物联网板块将迎来快速发展,为公司业绩增长提供新动能。公司目前基于自主开发的智能物联支撑平台,已逐步形成了以物联网技术为核心的便民服务、临床应用服务、运营管理服务、健康服务等医疗应用服务体系和战略部署,同时,公司将不断根据院内场景需求定向打造物联网模块产品,力求达到院内就医场景基本覆盖。公司16年收购的博泰服务已更名为慧康物联网,19年将主要支撑公司医疗物联网业务发展,提供相应的硬件设备及运维服务。公司19年1月底签署的的1.47亿福建医科大学附属协和医院基于大数据的智能医院建设项目合同,标志着物联网医院业务的良好开端,19年有望加速增厚公司业绩。 公司持续加大研发投入,进一步夯实竞争优势。公司18年研发投入1.63亿元,同比增长40.60%。公司净利润数据扎实,17年研发投入资本化比例为0%,全部计入当期费用,18年公司对大数据产品研发相关产生的3286万研发投入进行资本化处理,资本化比例仍处于较低水平,仅为20.20%。 维持“强烈推荐-A”评级:公司医疗业务持续高景气,我们预计公司2019-21年净利润为2.83/3.61/4.58亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。
用友网络 计算机行业 2019-04-30 26.46 -- -- 24.81 -6.24%
25.66 -3.02% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;其中非金融云服务收入1.25亿元,同比增长95%;归母净利润0.82亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润-0.55亿元,同比减亏51.2%;截至一季度末,预收账款11.73亿元,同比增长27.8%。 云继续保持高速增长,软件增长超预期。一季度用友非金融云服务依旧保持接近翻倍的高增速,持续强化公司的业绩弹性;大大超出市场预期的是传统软件一季度实现了20.6%的同比增速,高于去年全年水平,此前市场一直预期传统软件将会较大程度受经济环境的影响。实际上,除小微企业软件收入下滑外,用友一季度主要受益于大中型新企业客户及新应用的增加,软件快速增长,这反映出当前国内企业数字化信息投入的积极性以及用友软件+云+金融服务的综合竞争力。此外,互联网投融资信息服务收入的下滑也意味着用友金融服务正快速结构性改善降低整体风险担忧。公司整体的增长质量朝着更优的方向持续改善,云持续发挥重要增长引擎作用并与传统软件相得益彰,亦帮助打消市场很早之前有的“左右手互博”的担忧。 预收继续快速增长,看好现金流持续改善。用友非金融云服务之外业务的预收账款一直相对稳定,我们认为19Q1公司预收账款的同比增加主要系公有云服务的增长驱动,预收同比增长提速也意味着用友云发展质量的提升。我们继续强调跟踪预收账款和经营性净现金流对于跟踪用友的重要性,看好后续公司现金流持续改善对于市值进一步增长的驱动作用。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为8.47/11.31/14.86亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
中新赛克 计算机行业 2019-04-23 100.03 -- -- 101.92 1.11%
101.15 1.12% -- 详细
事件:公司发布2018年报及2019年一季报,18年全年实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;归母净利润2.05亿元,同比增长54.73%;扣非净利润1.97亿元,同比增长59.69%。19Q1实现营收0.97亿元,同比增长8.21%;归母净利润亏损621万元,扣非净利润亏损694万元。 研发持续高投入,季度性亏损无需担忧。在公司18年各季报业绩持续超预期的背景下,市场或对赛克19年一季度的情况存在一定担忧,但我们建议应该考虑季节性的波动并注意到18年一季度的特殊性。公司增速最快的宽带网产品的收入确认大都集中在下半年尤其是第四季度,而且18Q1存在海外业务收入确认的特别贡献。参考公司2017年的情况,我们认为有在手订单以及预收账款、存货等保障,全年的高速增长无需担心。19Q1赛克收入依然实现了8.21%的增长,由于研发费用的大幅增加拖累了利润。公司正研发400G接口的宽带网产品并向应用感知演进,积极推进后端业务进展并开拓新领域,研发投入在小季度对业绩造成一定压力,但却是公司持续成长的重要源泉。 后端业务发力见成效。18年公司的网络内容安全和大数据运营产品均实现了3位数以上增长,合计占公司收入比例已超过10%,公司在后端的发力已显现成效。大数据运营产品在行业应用上取得突破性进展,在数据治理和知识图谱等方面已实现规模应用;网络内容安全产品进一步丰富了产品功能,研发完成了针对VoLTE的电信诈骗防范系统;此外赛克还开拓并实现在工业互联网安全领域的应用,这都强化了公司前端后端协同发展的长期成长性。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
四维图新 计算机行业 2019-04-19 18.44 -- -- 26.85 -3.03%
17.88 -3.04% -- 详细
公司2018年以及2019 Q1扣非净利润均呈现下滑。公司加大突入研发,新产品正处于需求爆发的前夜,老产品也进入更新换代周期,公司虽然短期业绩承压,但中长期竞争力不断加强,未来业绩加速可期,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:公司公告2018年年报和2019年一季度业绩,2018年公司净利润4.79亿元,同比增长80.65%,扣非净利润-10.57亿元;2019年一季度净利润420万元,同比下滑42.68%。 研发 !研发!在经历了智能手机地图免费浪潮后,市场一直担心车载地图也会走上免费之路,公司的商业模式遭到很大挑战。但我们认为随着智能驾驶大浪潮的来临,车载高精度地图的价值和作用将会大大提升。但同时高精度地图行业研发和应用门槛也会大大提升。公司近些年为了抓住智能驾驶大市场,不断在核心软硬件上加大投入,如高精度地图、车规级芯片,车联网产品,自动驾驶解决方案等。值得重视的是2018年公司研发投入达到12.76亿元,同比增长46.13%,投入重点集中在高精度地图和自动驾驶解决方案。我们认为高强度的研发投入正是公司面对万亿级智能驾驶市场的强有力保障。 业绩阵痛是必经之路,静待行业拐点到来。随着汽车产业的变革,以及国内汽车消费的下滑,公司传统车载地图2018年收入下滑18%,芯片收入按照年收入统计口径看也有所下滑,这两项业务下滑在预料之中,也是公司产品升级的必经之路。但未来2-3年,随着汽车智能化和电动化的快速普及,以车载高精度地图、国产MCU芯片、L3自动驾驶解决方案为代表的公司新业务有望呈现快速增长,从而拉动公司业绩驶入快车道。 “强烈推荐-A”投资评级。从1-2年短周期看,公司业绩预计还有一段艰难期,但我们应看到公司在研发和新产品方面的投入持续加大,显示了公司对智能驾驶行业的坚定信心,我们认为未来2-3年随着行业需求拐点来临,公司业绩也将步入快车道。预计19-21年净利润为4.84/6.09/7.49亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:智能驾驶行业发展缓慢;行业竞争快速恶化。
佳都科技 计算机行业 2019-04-16 11.52 -- -- 11.83 2.07%
11.76 2.08% -- 详细
事件:公司发布2018年报,全年实现营收46.8亿元,同比增长8.54%;归母净利润2.62亿元,同比增长23.35%;扣非归母净利润2.11亿元,同比增长15.78%。 四季度增长虽低于预期,但业务结构明显优化。公司2018年第四季度收入和净利润略有下滑,在前三季度高增长的基调下显得低于市场预期,但应该注意到公司人工智能和运营服务业务实现收入2.09亿元,同比增长129%,也带动了整体毛利率提升1.2个百分点。继2017年坚定的智能化转型后,2018年是佳都的“智能+”落地之年,公司持续投入AI技术孵化,并赋能自身优势的轨道交通、公共安全和城市交通三大场景。“警务视频云”“城市交通大脑”“智慧地铁”以及多款人脸识别软硬一体智能设备等产品已实现成熟交付,我们认为这只是一个开始,未来更多智能化技术应用将在佳都已有的优势场景上释放出更强的增长潜力。 智能轨交强势恢复,百亿大单保障增长。公司18年整体业绩主要受智能轨交业务的拖累,该块业务收入全年下滑了26%。但今年3月,公司中标118亿元广州地铁新线项目,这为佳都未来几年的轨交业务打下了一个良好的基础。 我们认为公司所在行业的周期性波动在所难免,而持续在技术和产业上的蓄势是保持竞争力和长期可持续发展的必要基础,佳都转型的速度和决心均超预期,成效也值得期待。 “强烈推荐-A”评级:公司积极将AI技术落实到交通、安防的具体场景应用,正积极推动从项目承包商向场景数据运营服务商的转型,前景广阔。预计2019~2021年EPS分别为0.21、0.27、0.37元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新业务拓展落地进度不达预期;技术变革更迭风险。
太极股份 计算机行业 2019-04-12 36.86 -- -- 38.23 2.96%
37.95 2.96% -- 详细
公司18年政务云业务迎突破性发展,用户规模大幅增加,标杆项目北京市政务云接入的政府部门、业务系统、云主机等数量皆同比大幅上升。同时,公司背靠中国电科(CETC)大股东资源优势积极进行安全可控全产业链布局,已逐步形成完整的产品服务体系,维持“强烈推荐-A”评级。 公司在CETC 体系中龙头地位显著,将持续受益大股东资源支持。中国电科是我国军民用大型电子信息建设的重要参与方,公司在中国电科中扮演安全可控核心角色。公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心进行系统集成研发,并联合产业内合作伙伴、子公司、参股公司等建立起中间件、数据库、操作系统、OA 安全可控产业链,在CETC 安全可控布局中优势明显,未来公司系统集成业务、以及控股子公司人大金仓数据库业务在安可建设中将获得领先份额。我们认为2018年人大金仓合同额增长超过100%仅仅是一个开始,公司安全可控业务爆发可期。 CEC 推出PK 体系先声夺人,CETC 有望迎头赶上。随着2018年CEC(中国电子)推出PK 体系积极布局安全可控产业,CETC 目前也与同国产龙芯、申威等CPU、昆仑固件以及整机厂商紧密合作,大力加码安全可控一体化建设。CETC 在军民用信息化系统建设市场中累积深厚,帮助太极股份从国内早期的“一站两网四库十二金”电子政务建设阶段到16年开启的“互联网+政务”后数字政府建设阶段中持续确立市场领先地位。我们认为公司在未来国内最先推进安全可控替代的政府市场中将继续发挥客户端资源优势,把握安可产业快速发展机遇。 公司政务云业务迎突破性发展,市场成长空间广阔。北京市政务云作为公司最早最成功的政务云标杆项目,2018年接入的政府部门、业务系统、云主机等数量皆同比大幅上升。除了北京政务云外,公司海南政务云、山西政务云也全面开花,用户规模大幅增加,印证公司云服务商业模式成功。目前区域政府对政务云建设的诉求正趋于多元化,公司正在主动贡献自身在政务信息化领域的深厚行业理解+项目咨询能力+建设运营能力+融合服务承载能力+大数据服务能力等一体化的服务能力,从而由“IT 服务商”转型中国政务云“合伙人”,以实现政务云在多个城市和行业中落地。随着政府客户的信息化需求从系统建设到数字化再到未来的智慧化,公司业务范围持续扩大,成长天花板不断打开,盈利能力有望进一步提升。 投资建议:公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东CETC持续发力,发展动力十足,我们预计公司19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
超图软件 计算机行业 2019-04-12 18.15 -- -- 18.55 1.76%
18.46 1.71% -- 详细
公司18年受成本费用暂时拖累业绩,19年上半年机构变革的调整影响还在持续,但我们估计变革后不仅是公司订单和业绩的拐点,也将是公司进一步提升市占率的重要机遇。此外行业领域延伸及云板块亦值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:公司发布2018年报及2019年一季报预告,全年实现营收15.18亿元,同比增长21.45%;归母净利润1.68亿元,同比下滑14.6%;扣非净利润1.38亿元,同比下滑24.63%。一季度预计归母净利润702-830万元,同比下降35-45%,非经常性损益约为363万元。 成本费用暂时拖累利润,机构变革影响持续。公司18年收入仍有21.45%的增长,但为适应自然资源部变革,子公司结构调整导致成本费用暂时增加,毛利率有所下滑,加上并购子公司超额完成业绩承诺的现金奖励支出,18年归母净利润略有下滑。由于机构变革的影响延续至上半年,市、县一级的政府单位三定方案在陆续落地中,造成部分订单招标进度延迟,部分合同验收进度和回款进度推迟,公司19Q1业绩还不理想。机构变革虽然短期带来了震动,但国土空间规划、生态修复、所有者权益管理等新信息化应用需求有望纷至沓来,我们预计下半年很可能是公司订单和业绩的双拐点。作为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,机构变革也可能是公司进一步提高市场集中度的机遇。 国土三调持续释放,积极拓展行业领域及云板块。18年下半年开始全国各省陆续启动三调招投标工作,公司子公司南京国图在三调市场中占领先地位,后续随订单和回款的推进,业绩将持续放量。此外,公司正积极将技术应用推广至水利、气象、环保等领域,同时加大云服务及大数据产品的研发力度,这都将强化公司的产品服务体系并有望为未来的成长带来新的增量。 维持“强烈推荐-A”评级:机构改革对公司短期业绩带来影响,但国土三调持续高增长,同时我们认为公司的资本扩张还会继续,暂下调2019-21年净利润至2.06/2.79/3.66亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、机构调整低于预期;2、国土三调市场规模低于预期。
雄帝科技 通信及通信设备 2019-04-11 30.77 -- -- 31.18 1.33%
31.18 1.33% -- 详细
公司19年一季度延续高速增长的态势,打消市场对于增长持续性的担忧。 公司围绕可信身份技术已在金融、社保、公安、海外等多领域市场多点开花,今年毛利率还有望提升进一步增强盈利能力,继续强烈推荐。 事件:公司发布2019年一季报预告,预计归母净利润900-1000万元,同比去年扭亏为盈,非经常性损益约为150万元;预计收入同比增长超过60%。 收入延续高增长,可信身份技术多点开花。公司2018年收入高速增长,不少投资者或认为公交聚合支付贡献较大而担心增长的持续性,实际上雄帝围绕可信身份技术,在智慧民生警务、数字身份应用、在线证照管理等领域已取得了实质性突破,今年一季度延续高速增长的态势。我们认为对公司的理解不应该局限于过往身份证照的业务空间,而应该考虑到未来物联网中可信身份这一关键信息越来越广阔的场景应用需求。公安外事、交通航空、社保金融、海外等是公司已经开辟的新场景市场,未来随着数字身份的逐步普及更多的应用管理需求将持续增加。此外,公司重视海外市场的拓展延伸,海外业务已经并将持续成为业绩增长的重要引擎。 毛利率有望回升,强化盈利能力。18年公司与互联网巨头合作积极拓展公交支付市场,基于市占率及后续应用场景卡位等战略考量,智能交通业务毛利率有所让渡,我们认为今年随着业务结构的变化调整,毛利率将快速回升。 一方面,金融、公安、海外几块增长较快的市场毛利率相对较高;另一方面,智能交通业务也将渡过早期的支付设备铺设阶段而逐步向运营平台软件类业务推进。毛利率的回升也将是公司盈利能力增强的进一步的保障。 投资建议:“强烈推荐-A”投资评级。公司传统证照市场面临新业务机会,新行业应用拓展超预期推进,预计公司18-20年EPS 为0.80/1.06/1.51元,现价对应PE 38/29/20倍,高增长低估值的“小而美”标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑风险;巨头合作及海外不达预期。
恒生电子 计算机行业 2019-04-09 75.67 -- -- 97.40 -1.37%
74.64 -1.36% -- 详细
公司一季报归母净利润持续超预期,主要得益于持有的金融资产公允价值变动带来的非经常收益。虽不具有持续性,但在市场好的背景下,将形成公司净利润释放的催化剂。 事件:公司公告一季度业绩预告,2019年Q1公司归母净利润预计为3.9亿-4.15亿元,同比增长580%-623%。 归母净利润增长继续超预期,公司业绩动力十足!从公司一季度预告的净利润增长看,归母净利润大幅超出市场预期。但我们认为一季度业绩超预期高增长的主要原因是会计准则的调整导致的,公司持有的金融资产在一季度大幅上涨,如科蓝软件、青岛银行等股票资产,对公司一季度业绩贡献较为突出。原有会计准则下,公司持有金融资产体现在资产负债表,现在的会计准则下,公司可选择持有的金融资产体现在利润表。虽然这一变化不会影响公司的持续成长能力,但我们认为这也体现出公司对利润释放的积极态度。同时,也能体现出公司对投资金融资产的信心。 不必担忧扣非净利润增速下滑,关注行业需求边际增加。一季报预告显示公司扣非净利润增速为1.48%-14.52%,不少投资者可能担心公司业绩持续释放的动力。但我们认为不必过虑,一方面,公司一季报非经常收益较多,公司没必要加大释放主业业绩;另一方面,借鉴2018年业绩释放经验,我们认为公司在非经常较多时往往降低主业业绩的释放节奏,但不会影响全年主业的业绩加速释放预期。我们认为市场更应该关注资本市场改革带来需求的边际释放力度,公司作为金融IT龙头,将充分受益于需求的加速释放。 “强烈推荐-A”评级。预计19-21年EPS为1.45/1.96/2.51元,公司在资本市场改革的大机遇中处于核心收益的地位,随着科创板等新业务的开启,我们认为公司业绩也将迎来新一波的加速增长期。由于会计科目调整导致公司一季度业绩大超预期,但我们认为应更多关注公司扣非净利润的增长,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金融政策持续紧缩,资本市场持续低迷;投资基金业绩较差。
美亚柏科 计算机行业 2019-04-04 20.72 -- -- 22.12 6.24%
22.01 6.23% -- 详细
公司以股权转让+表决权授权的方式实现国资实控,我们认为国资资源优势有助于扩大美亚能力边际和强化市场竞争力,以更好地抓住公安大数据及信息安全的发展机会。同时,现有团队保留并推出期权及限制性股票激励,高管及员工积极性无需担忧,维持强烈推荐。 事件:公司公告实控人变更具体股权转让方案:国投智能以15.49元/股受让15.79%的股权(原实控人5.71%)+6.8%的表决权授权(李国林3.4%+刘冬颖3.4%),合计占公司总股本22.59%,国投智能成为公司控股股东,国务院国资委成为实控人。 国资实控助力美亚切换增长结构:在当前公安信息化加强的趋势下,美亚的大数据及网络空间安全业务相比于传统电子取证业务具备更广阔的潜在市场和更高速的成长机会。国投持有国投智能100%股权,是中央企业中唯一的投资控股公司,国投智能及母公司国投的资源优势,有助于扩大公司能力边际并强化综合竞争实力,将助力美亚更好地把握当前公安大数据及信息安全的发展机会,强化从前端向后端延续发展的成长持续性。 现有团队保留,高管积极性无需顾虑:从股权转让方案看,美亚通过股权转让叠加表决权授权的方式实现国资实控,我们判断原实控人及高管团队较为惜筹。且控制权变更后仍主要依靠现有团队管理经营,高管积极性无需顾虑。去年以来公司人员逆势增加26%,尤其大数据人员的扩招可作为业务机会的一大佐证,国企资源优势叠加美亚刚推出的2.08%的员工股权及限制性股票激励均是成长信心的保障。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS 为0.46/0.58/0.72元,短期外部环境波动下业绩承压,但在公安信息化加强的趋势下变更国资实控,看好公司综合服务竞争力的提升,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
中新赛克 计算机行业 2019-04-03 113.85 -- -- 112.30 -2.11%
111.45 -2.11% -- 详细
公司一季度预亏,但细拆公司季度数据和收入结构可知,一季度收入占比而费用同比大幅增加,大多数核心业务收入确认集中在第四季度。18Q1的增长有海外和移动网产品的原因,在手订单保障成长性,继续强烈推荐。 事件:公司发布2019年一季报预告,预计19年第一季度归母净利润将亏损500万-1100万,因为公司季节性特征明显,一季度收入占比小而人力成本同比增长较多。 季节性波动不足虑,订单保障全年高增。公司18Q1盈利292.36万元,而19Q1预亏或被认为低于市场预期,但实际细细拆分公司季度数据和收入结构可发现其合理性。公司一季度收入占全年比例一般为10-15%,各项业务均呈现不同程度的季节性,宽带网产品的收入确认大都集中在下半年尤其是第四季度。18Q1公司收入同比大幅增长145.02%,主要系海外收入的确认和移动网产品的增长贡献。一季度海外的波动性以及今年同比费用的大幅增长导致亏损我们认为并不足虑,预收账款及存货表征出的在手订单情况是全年业绩增长的保障,对高景气行业中公司成长持续性的判断不必囿于小季度业绩的波动。此外,公司后端网络内容安全和大数据等潜在新业务的发展更为长期成长的持续性添了一分确定性,加强现有业务客户协同性并将开辟更广阔成长空间。 流量持续驱动,受益5G。我们认为赛克是继网宿科技之后少有的业务与流量相关的标的,而赛克还拥有更好的行业竞争格局。当前以信息安全为主要需求的网络可视化产业正在蓬勃发展,赛克凭借持续深入的研发和创新保持技术领先优势和行业龙头地位。另外,5G等新通讯制式的变化和升级对公司的无论存量还是增量业务均有很好的促进作用,5G商用投资加速,赛克存量业务的升级时点以及增量业务需求有望超预期。 维持“强烈推荐-A”评级:预计18-20年EPS为1.91/2.78/4.24元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名