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刘泽晶

招商证券

研究方向: 信息技术行业

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工作经历: 执业证书编号:S1090516040001,中央财经大学硕士,电子元器件行业分析师,两年从业经验。对国内外电子行业及数据有较深入研究,综合分析产业链与公司情况,判断行业及个股投资机会。曾供职于中信建投证券研究所、国泰君安证券研究所。...>>

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立思辰 通信及通信设备 2019-12-12 11.20 -- -- 12.72 13.57% -- 12.72 13.57% -- 详细
收购中文未来,发力大语文业务。中文未来是以窦昕为核心的大语文培训领域领军企业,业务盈利能力强、增速远超行业平均水平。立思辰分三次并购中文未来100%股权,中文未来承诺2019-2021年净利润为1.3/1.69/2.1亿元,较上次对赌业绩分别提高67%/67%/60%。同时公司后续将逐渐剥离信息安全等资产,大语文业务将成为公司重要战略方向。 教育改革加速推进,大语文培训有望迎来爆发。根据Frost&Sullivan数据,2018年K12课外培训市场规模达到5205亿元,但语文仅占3%。而新高考改革降低英语和数学难度同时大幅提高语文难度,部编教材对学生语文素养提出更高要求,使得语文重要性极大提高。这将引爆语文培训市场需求,而资本积极参与将助推这一趋势。 公司优势明显,有望成为大语文培训行业标杆。中文未来深耕行业多年,创始人窦昕亦是国内大语文培训行业开创者,具备丰富教学研发与管理运营经验。公司以史为纲的教学模式可充分激发学习兴趣,并配合线上线下创新课程设计以契合语文改革方向,同时再以成熟内部管理为基础,通过直营和加盟模式进行异地快速复制扩张。截止2019年9月30日,公司直营和加盟网点已达到144家和222家,覆盖全国30几个城市。随着公司持续积极扩张,未来有望快速崛起。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。公司发力大语文业务,赛道好,前景广阔。我们预计公司2019-2021年营收为22.28亿元、25.45亿元和29.09亿元,净利润为2.00亿、3.04亿和4.13亿元,对应EPS为0.23元、0.35元和0.48元,当前股价对应PE为47.0 /31.0和22.8倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A评级”。 风险提示:商誉减值风险、应收账款计提坏账风险、业务拓展不达预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-29 33.80 -- -- 39.14 15.80% -- 39.14 15.80% -- 详细
事件:公司控股股东电科十五所与中电太极于2019年11月25日签署《国有股权无偿划转协议》,拟将十五所持有的公司33.20%股份无偿划转至中电太极并将剩余持有的5.77%股份表决权委托给中电太极;划转完成后,公司控股股东将变更为中电太极(持有公司33.20%股份,同时持有公司38.97%股份的表决权),公司的实际控制人仍为中国电科。 公司作为中电科核心产业平台,未来有望进一步受益于中电科资产整合。中电科在军民用信息化系统建设市场中累积深厚,帮助公司从国内早期的“一站两网四库十二金”电子政务建设阶段到16年开启的“互联网+政务”数字政府建设阶段中持续确立市场领先地位。在安可领域,中电科近年来积极进行安全可控一体化布局,与国产龙芯、申威等CPU、昆仑固件以及整机厂商紧密合作,打造稳定可靠的“自主可控、安全可靠基础软硬件一体化平台”,形成了服务器系统平台、桌面系统平台以及嵌入式系统平台,初步具备对国外同类产品的替代能力。公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心进行系统集成研发,并联合产业内合作伙伴、子公司、参股公司等建立安全可控产业链,在CETC安全可控布局中优势明显,未来公司在安可建设中有望获得领先份额。此次公司控制权转让进一步验证我们今年4月深度报告《乘数字政府东风,安全可控腾飞在即》中提出的公司背靠中国电科大股东资源优势积极进行安全可控全产业链布局,已逐步形成完整的产品服务体系,公司在未来国内最先推进安全可控替代的政府市场中将继续发挥客户端资源优势,把握安可产业快速发展机遇。 公司多领域布局,安可产业链建设逐步完善。公司目前持股人大金仓(38%)、金蝶天燕(21%)、慧点科技(91%),随着普华也正式纳入中电太极,完成操作系统、数据库、中间件、管理软件国产化全产业链布局。 进一步完善公司国产化全产业链生态建设,实现安可业务加速成长。 维持“强烈推荐-A”评级:公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东CETC持续发力,发展动力十足,我们预计公司19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
四维图新 计算机行业 2019-11-28 16.03 -- -- 16.96 5.80% -- 16.96 5.80% -- 详细
打破外资垄断,国产TPMS芯片为杰发科技注入新鲜血液。此次杰发科技胎压监测传感器芯片研制成功,打破了TPMS芯片基本由外国厂商垄断的局面,为TPMS芯片国产化发展带来积极的支持作用。据悉,本次杰发科技TPMS芯片AC5111由世界顶尖MEMS代工厂X-FAB Silicon Foundries SE代工生产,高度集成了低功耗增强型微处理器、气压传感器、温度侦测、加速度传感器、高频射频技术及低频射频技术六大功能,是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS全功能单芯片解决方案。 政策扶植,TPMS芯片市场空间广阔。2013年国家标准委颁布《乘用车车胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的国家标准并表示,自2020年1月1日起,所有在产乘用车开始实施胎压监测系统(TPMS)强制安装要求。预计2020年全球轻型车TPMS在OEM市场的需求量有望达到3.48亿颗,其中我国需求量有望达到1亿颗。此外,前装市场强制安装有望带动后装市场需求的发展,由于TPMS的工作电视更换周期为4-5年,我们预计2025年起替换件后装市场的换新需求将迎来集中爆发。目前国内TPMS渗透率为30%左右,基本被外国厂商垄断,我们判断本次杰发科技自研TPMS芯片市场空间广阔。 经营业绩有望改善,建议关注公司长线发展逻辑。杰发科技今年业绩同比下降系受国产乘用车销量下滑影响所致,本次新产品成功量产意味着芯片业务经营业绩将大幅改善。目前公司在自动驾驶、芯片等领域研发投入持续加大,预计杰发科技后续将不断推出新品,丰富公司产品线,提升公司盈利能力。从未来1-2年的短周期看公司业绩仍将面临较大压力,但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道,自研国内首颗TPMS芯片意味着公司在汽车电子芯片领域具备与外企竞争的实力,我们预计公司未来几年将逐渐进入收获期。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为64X、59X、42X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:商誉减值风险;整车销量持续下滑影响公司业绩。
四维图新 计算机行业 2019-11-22 15.90 -- -- 16.96 6.67% -- 16.96 6.67% -- 详细
高精度地图获华为认可,行业龙头地位稳固。本次与华为在自动驾驶解决方案上进行合作,是对公司自动驾驶地图数据及服务的研发实力和产品性能的高度认可,将增强公司自动驾驶产品的市场竞争力,后续公司将按照与华为确认的地图属性需求,采集、制作、出品高精度地图数据产品及服务,为华为指定规定区域内的高精度地图数据及服务。本次合作打消了此前华为申请地图牌照对市场带来的不利影响,我们认为华为申请地图牌照更多是考虑到自动驾驶业务中的合规问题,华为并不会自己生产地图,未来在高精度地图领域与四维图新保持长期合作是大概率事件。 华为剑指Tier1,未来将是自动驾驶领域强有力竞争者。今年华为以Tier1的身份参加上海车展,展示了MDC、Octopus、mPower等应用,并成立智能汽车BU。我们认为未来智能网联汽车的核心在于自动驾驶,而自动驾驶技术主要依赖单车智能及车路协同,目前华为在两块业务均有布局,未来将成为自动驾驶领域强有力竞争者。在华为2019全联接大会上,华为发布了其全栈式智能驾驶解决方案华为ADS,已能满足L2+级ADAS高级辅助驾驶系统到L4级自动驾驶的平滑演讲需求,并与奥迪车队开展规模化路测。 业绩短期承压,建议关注公司长线发展逻辑。公司前三季度实现归母净利润2418.48万元,同比下滑88.97%,主要系受国产乘用车销量低迷及参股公司图吧持续亏损影响。目前公司在自动驾驶、车辆网、芯片等领域研发投入持续加大,从未来1-2年的短周期看公司业绩面临较大压力,但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道,本次华为选择四维图新合作标志着公司在自动驾驶业务上已经取得重大进展,我们预计前期布局有望在2021年进入收获期。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为61X、56X、40X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:商誉减值风险;整车销量下滑影响公司业绩。
太极股份 计算机行业 2019-11-14 33.72 -- -- 38.61 14.50%
39.14 16.07% -- 详细
事件:普华公司2019年第一次股东大会审议通过了董事会、监事会换届选 举等六项议案。普华新一届董事会7名董事中3位来自中电太极,其中张 云(中电太极集团总经理、太极股份董事) 出任普华公司董事长, 吕翊(太极股份总裁) 出任普华公司副董事长, 李竹梅( 太极股份监事)出任董事,同时李晓平( 中电太极)出任监事会主席。 普华软件正式纳入太极体系, 公司国产化产业布局进一步完善。 普华软件成立于 2008年,专注于基础软件的研发。 2013年普华软件承接了破产清算的中科红旗的研发团队,充分利用中科红旗操作系统的研发实力和技术基础开发基础软件, 确立了以“国产操作系统”为核心的业务发展方向”。 2014年,在国家提出安全可控之际,普华正式推出基于 Linux 的自主研发的国产操作系统 3.0版本并快速拓展市场。目前普华软件旗下拥有桌面操作系统、云操作系统等多款基础软件产品,将与太极集团旗下公司协力合作,发挥协同效应和规模效应,推动信息技术国产化市场发展。 公司作为中电太极旗下核心产业平台,已通过投资人大金仓、金蝶天燕、慧点科技实现国产数据库、中间件、办公软件等安可布局, 我们认为随着普华正式纳入中电太极集团,将进一步完善公司国产化全产业链生态建设,实现安可业务加速成长。 公司业绩稳步增长,研发投入不断加大, 奠定长期成长能力。 2019年前三季度公司实现营业收入 45.84亿元,同比增长 18%,归母净利润 0.76亿元,同比增长 9.58%,其中 2019Q3实现营业收入 15.71亿元,同比增长32%,归母净利润 0.55亿元,同比增长 11%。公司近年来加大市场和研发投入,销售和管理费用率上升趋势明显,研发投入占收入比重逐年上升,为公司未来成长提供了充足动力。 维持“强烈推荐-A”评级: 公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东 CETC 持续发力,发展动力十足,我们预计公司 19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
四维图新 计算机行业 2019-11-07 14.65 -- -- 16.80 14.68%
16.96 15.77% -- 详细
联手戴姆勒,车联网业务在乘用车领域即将发力。本次与戴姆勒合作表明公司乘用车车联网业务再次获得全球领先的高端车厂认可。戴姆勒是全球最成功的汽车制造商之一,梅赛德斯-奔驰常年占据全球豪华汽车销量榜前三,2016-2019H1奔驰在华销量47.3万、61.1万、67.4万、34.5万辆,复合增速超过10%。四维图新作为国内领先的智能网联汽车服务提供商,在商用车车联网领域市占率已超过70%,本次签署车联网服务协议标志着公司产品在乘用车车联网领域即将发力,我们认为公司拥有戴姆勒背书,有望进一步扩大乘用车车联网市占率,未来公司车联网业务盈利能力将显著提高。 先宝马后奔驰,自动驾驶业务稳步推进。8月下旬,四维图新与宝马(中国)签署了CNS服务协议,公司将为其在中国销售的2021-2025年量产车提供包括动态交通信息、路径规划等车联网相关服务。此外,公司已与宝马签订了关于高精度地图的合作协议,公司将为其在中国销售的2021-2024年量产车提供L3及以上自动驾驶地图产品。我们认为本次与戴姆勒签订车联网合作协议为公司后续自动驾驶业务推广做了铺垫,在宝马已确定L3地图供应商的前提下我们预计戴姆勒大概率将选择四维图新作为其自动驾驶地图供应商。 业绩短期承压,建议关注公司长线发展逻辑。公司前三季度实现归母净利润2418.48万元,同比下滑88.97%,主要系受国产乘用车销量低迷及参股公司图吧持续亏损影响。目前公司在自动驾驶、车辆网、芯片等领域研发投入持续加大,从未来1-2年的短周期看公司业绩面临较大压力,但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道,前期布局有望在2021年进入收获期。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为61X、56X、40X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:商誉减值风险;整车销量下滑影响公司业绩。
用友网络 计算机行业 2019-11-05 29.60 -- -- 31.06 4.93%
31.06 4.93% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现收入50.09亿元,同比增长10.1%;归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%;扣非净利润1.74亿元,同比增长36.6%。非金融云收入7.83亿元,同比增长125.2%;软件业务收入32.46亿元,同比增长0.7%。非金融云预收5.76亿元,同比增长91.3%。 无需过虑经济形势影响,研发投入导致利润季节性。市场有不少对公司业绩可能受宏观经济形势影响的担忧,但是从三季报来看,用友的传统软件收入在停售NC的情况下依然稳中略升,刨除友金所业务后整体收入增长21.7%,可见公司服务大中型企业为主的抗周期性优势以及企业IT服务投入意愿的增强。Q3单季度公司扣非净利润亏损0.91亿元,主要系研发投入的加大所致,这属于公司报表结构常态,季节性波动放在全年看会被平滑。我们继续看好大中型企业数字化转型的产业发展机会,用友籍多年云业务的研发积累及生态建设,有望扩大产品、技术及渠道优势,在企业级应用市场因传统ERP之外的增量应用持续扩容的背景下不断提高市场份额。 云继续高增,云业务质量持续提升。公司非金融云服务收入依旧保持125%的高速增长,从云预收来看三季度相比于上半年增长提速,公司预收账款中云业务的贡献进一步提升至44.9%。我们认为云预收账款是云业务质量的重要表征指标,受部分非订阅付费模式影响云预收增速不及云收入,但可见今年以来这一指标的持续改善。私有/混合部署是目前大中型企业IT需求的常态,但云原生技术已经解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题,公司云业务质量未来随企业客户理念的变化将持续得到改善。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为8.91/11.87/14.73亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
启明星辰 计算机行业 2019-11-04 32.81 -- -- 34.95 6.52%
34.95 6.52% -- 详细
公司三季报剔除安方高科剥离影响,前三季度收入实现 26%的增长,其中 19Q3单季度收入实现 28%的增长,前三季度扣非净利润实现大幅增长 239%。同时公司安全运营业务已开始从政府开始走向运营商、银行等非政府客户,市场空间进一步拓宽,未来业绩增长动力十足。 事件:公司发布第三季度报告,2019 年前三季度实现营业收入 15.83 亿元,同比增长 21.57%;实现归母净利润 0.97 亿元,同比下降 17.93%;实现扣非净利润 0.78 亿元,同比增长 239.18%。前三季度净利润下滑主要是因为 2018 年同期恒安嘉新核算方法转换确认投资收益所致,产生了8769.83 万元收益。从扣非净利润角度而言,公司实现业绩大幅增长。 等保 2.0 驱动行业高景气度,公司第三季度收入增长提速。等保 2.0 于2019 年 5 月 13 日正式发布,2019 年 12 月 1 日正式实施。等保 2.0对信息安全三级系统和二级系统提出了更加严格的要求,并且覆盖了云大物移等新兴产业,驱动信息安全行业加速发展。由于公司 2018 年 10 月剥离安方高科,19 前三季度收入剔除安方高科剥离影响收入同比增长 26%,19Q3 单季度同比增长 28%,延续高增长,印证信息安全业务景气度。 公司客户结构和全产品布局充分受益于等保 2.0。公司是国内最早从事信息安全的公司之一,其客户以大中型机构为主,包括政府、运营商、能源、金融等。由于公安部对信息系统进行分类保护,往往对大中型机构的审核要严于小型机构,因此等保 2.0 对大中型机构信息安全投入节奏影响会更加明显。另外公司信息安全产品和服务覆盖齐全,在 UTM、入侵检测、入侵防御、防火墙等主流产品上面市占率靠前,并且领先于市场在工控安全和安全运营服务上面布局。我们认为凭借良好的客户基础和齐全的产品和服务能力,启明星辰有望持续受益于行业高景气度。 公司安全运营业务持续拓宽业务领域,为公司业绩增长提供新的增长点。公司前三季度安全运营订单超过 2.5 亿,同时用户群体从政府开始走向运营商、银行、电力等非政府用户,市场空间进一步拓宽。公司商业模式由单纯提供运营服务变化为同步提供产品,更有利于公司加速收入确认,为公司业绩提供新的增长动力。 维持“强烈推荐-A”评级:随着网安行业进入新的高景气周期,以及军改落地,公司城市级安全运营中心投入运营节奏加快,业务发展再迎提速。我们预计公司 19-21 年净利润为 7.15/8.99/11.7 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)城市级安运营中心落地缓慢;2)行业景气度低于预期。
千方科技 计算机行业 2019-10-25 18.00 -- -- 18.85 4.72%
18.85 4.72% -- 详细
前三季度业绩符合预期,“一体两翼”战略初见成效。我们认为报告期内公司业绩增长主要得益于公司两块核心业务稳定发展。智慧交通业务领域,公司承接了多个标杆项目,目前公司在手订单充足,预计下半年及明年业绩将维持稳定增长;智能安防业务正逐步回暖,公司旗下宇视科技稳中有升。此外,公司把握5G和AI战略机遇,积极布局可视智慧物联及智能网联汽车产业等产业,报告期内阿里36亿元入股成为二股东,双方将围绕人工智能、边缘计算等领域展开紧密合作,形成覆盖云、边、端的完整链条,打造国内领先的智慧城市与车路协同解决方案; ETC业务为公司发展带来新机遇。10月23日,公司公告控股子公司甘肃紫光与甘肃远顺路业、北京交科、兰州朗青组成联合体中标甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目,中标金额约16.26亿元,项目包括省中心系统升级、收费所系统升级、收费站系统升级、收费车道系统改造、ETC门架系统建设、通信传输系统,其中甘肃紫光承担机电专业工程,占工程量的42.69%,约6.7亿元。随着取消高速公路省界收费站法案的出台,ETC市场井喷式增长,预计2019年底ETC用户将突破1.8亿。公司深耕ETC市场多年,已承接多个省份改造项目,我们认为ETC业务将为公司发展带来新的机遇; 经营性现金流受公司业务规模扩张影响同比下滑,四季度有望好转。报告期内公司经营性现金流流出3.53亿元,同比下滑2.82%。截至三季度末公司应收账款32.2亿元,预付账款5.18亿元,较上年年末余额分别增长30.76%、143,16%,主要系公司规模扩大及ETC项目回款较慢影响。我们认为公司业务收款基本集中在四季度,现金流在四季度大概率回归健康; 参股公司拟上科创板。公司参股公司杭州鸿泉物联网络技术股份有限公司在科创板首次公开发行股票获证监会同意,截至报告期末,公司通过全资二级子公司持有鸿泉物联14,952,369股,占其首次公开发行前总股份19.94%。我们认为鸿泉物联在科创板上市将为公司带来客观的投资收益; 公司是A股智能交通及车路协同优质标的,是ETC行业爆发的主要收益者之一,给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润9.64亿元、12.04亿元、15.22亿元,对应PE为28、23、18倍,给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:与阿里合作推进不达预期,贸易摩擦影响智慧安防业务拓展。
超图软件 计算机行业 2019-10-22 17.45 -- -- 19.86 13.81%
20.34 16.56% -- 详细
三季度业绩持续好转,业绩拐点已逐渐清晰。公司三季度业绩持续好转,营收、利润同比分别增长14.16%、31.67%,在中报业绩与去年基本持平的状况下前三季度公司盈利1.29亿元,同比增长21.15%,成功实现了业绩反转。报告期内政府机构三定工作基本完成,机构改革已进入尾声,改革对公司业务的不利影响逐步消除。从下游订单跟踪情况判断,我们认为行业拐点已经逐渐清晰,国土三调、不动产登记、自然资源确权登记、国土空间规划徐徐推进为公司后续业务扩展提供基础保障,我们判断公司全年业绩依然有大概率保持稳定增长; 毛利率逐渐改善,应收账款周转率改善。报告期内公司综合毛利率56.84%,较半年报提升2.4个百分点,Q3公司综合毛利率60.55%,同比提升3.4个百分点。截至报告期末,公司应收账款余额8.28亿元,较年初增长64.73%,较中报仅增长8000万元,我们认为机构变革拉长公司回款周期影响已逐渐减弱,应收账款回款在三季度已得到明显改善,由于公司大部分项目验收时点在四季度,我们认为Q4公司经营现金流有望好转; 国土三调订单持续释放,积极拓展行业领域及云板块。18年下半年开始全国各省陆续启动三调招投标工作,公司子公司南京国图在三调市场中占领先地位,后续随订单和回款的推进,业绩将持续放量。此外,公司正积极将技术应用推广至水利、气象、环保等领域,同时加大云服务及大数据产品的研发力度,这都将强化公司的产品服务体系并有望为未来的成长带来新的增量; 维持“强烈推荐-A”评级。公司是地理信息软件龙头企业,目前行业拐点已然出现,后续订单逐步落地公司全年业绩有望保持稳定增长,预计2019-2021年净利润为1.90/2.56/3.38亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土三调市场规模低于预期。
佳都科技 计算机行业 2019-10-21 9.28 -- -- 10.15 9.38%
10.15 9.38% -- 详细
事件:公司公告2019年1-9月收入24.19亿元,同比下降13.31%,净利润为5.89亿元,同比增长423.15%,扣非净利润248.47万元,同比下降96.75%。Q3公司营收7.66亿元,同比下降27.34%。 大订单收入尚未确认影响业绩,云从科技大幅提升公允价值变动收益。我们认为公司净利润大幅提升而扣非大幅下降的主要原因主要有两点:1、公司持有的非上市公司云从科技估值再次提升导致股权投资公允价值变动收益增加至6.56亿元;2、公司业务进度受轨交大订单影响,部分项目收入确认延迟。 最差时点已过,全年业绩依然值得期待。我们认为公司收入结构存在明显季节性变化,高毛利的安防轨交业务收入基本在四季度确认,低毛利的ICT业务1-9月占比提升从而影响公司前三季度盈利能力,报告期内公司毛利率12.14%,较去年全年毛利率下降2.68个百分点。目前公司最差时点已过,业绩拐点有望在四季度出现,我们判断公司今年依然有望实现50亿营收目标。 轨交百亿级大订单保障公司未来业绩增长,股权激励条件彰显信心。3月公司中标118.89亿元的广州地铁信息化及智能化项目;9月公司中标31.07亿智能化轨交项目,大订单为公司未来几年的业绩增长提供了坚实的基础保障。我们认为在大项目的基础上,公司“智能+”的产品化战略将有很大落地空间,公司也有望逐步摆脱项目化的成长瓶颈,向产品化的成长路径快速转型。报告期内公司发布股权激励计划,行权条件为19年净利润不低于4.5亿,19-20年净利润不低于10亿,19-21年净利润不低于18亿元,可见管理层对净利润高速成长的信心很足。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司短期业绩承压,随着轨交大订单逐步落地以及公司加速“智能+”产品化转型,未来盈利能力有望进一步提升,预计19-21年净利润7.81/4.25/6.81亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:轨交大订单推进不达预期;云从科技估值不确定性。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-17 16.23 -- -- 17.56 8.19%
17.56 8.19% -- 详细
事件:公司发布三季报预告,预计前三季度营业收入增长较前两季度有所加快,同比增速将超30%;前三季度净利润为2.60-2.99亿元,同比增长35%-55%,非经常性损益约为3700万元(去年同期约为1982万元),扣非净利润同比增长29%-51%;预计Q3单季度净利润为0.98-1.36亿元,同比增长32%-85%,整体业绩超市场预期。 公司收入和利润的加速增长主要得益于公司“双轮驱动”战略深化发展。一方面,公司传统医疗信息化业务高景气持续,根据我们最新三季度订单统计,公司今年以来在手订单同比持续高增长,营业收入同比增速逐季提升。另一方面,公司“4+1”创新业务三季度全面好转,卫宁互联网(创新服务平台)第三季度收入同比增长约48%(H1增速为2.17%),纳里健康(云医)因项目结算滞后等原因收入第三季度收入同比下降约15%(相比H1下降19.49%有所好转),钥世圈(云药)收入同比高速增长,卫宁科技(云险)收入同比平稳增长。 信息化和“互联网+”是我国医卫事业未来长期重点发展方向,医疗IT处于新一轮行业景气度提升周期。2018年国家机构改革以来,国家卫健委医疗信息化政策密集出台,不断推进电子病历、智慧医院、医联体、互联网医院等多个方向的综合发展改革,信息化技术将持续驱动和赋能医改深化推进,医疗行业信息化建设空间持续拓宽。公司作为产品能力突出的龙头企业有望进一步扩大市场份额,为传统业务提供持续增长动力。同时公司创新业务未来有望受益于互联网医疗及处方流转等政策放开,实现快突破发展。 维持“强烈推荐-A”评级:公司19年公司双轮驱动战略将进入加速发展期,预计2019-21年净利润为4.13/5.40/6.99亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、创新业务落地不达预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-17 17.14 -- -- 19.50 13.77%
19.50 13.77% -- 详细
事件:公司发布三季报预告,预计前三季度净利润为1.82-1.93亿元,同比增长62.75%-72.59%,非经常性损益约为5000万元(去年同期为1329万元),扣非净利润同比增长33.96%-45.12%;预计Q3单季度净利润为5687-6787万元,同比增长12.24%-33.95%,业绩符合预期。 公司19年股权激励计划彰显长期增长信心。公司9月23日发布19年限制性股票激励计划,激励对象包括公司及其下属分、子公司的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发(业务)人员合计324人,覆盖面较广、力度较大,将深度绑定员工利益与公司业绩增长。公司此次激励计划解除限售考核年度为19-21年,业绩考核以2018年为基期,19-21年实现扣非后净利润增长不低于30%/60%/90%,即不低于2.6/3.2/3.8亿元,若剔除期权激励摊销费用,则实际19年/20年/21年扣非后净利润要求增长约为33%/73%/94%,高增长的业绩考核要求体现管理层对公司未来发展信心十足。 公司“一体两翼”业务布局逐渐清晰,“医疗物联网+医疗互联网”两大板块发展可期。公司目前已形成以医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群的“一体两翼”的业务格局,基于传统医院信息化及区域卫生信息化业务,积极布局互联网医院建设运营、健康大数据运营、健康城市运营、智慧医疗物联网等新一代技术在医疗场景的落地,精准挖掘用户需求,持续拓展公司业务边界,打开公司长期发展空间。 维持“强烈推荐-A”评级:公司医疗业务持续高景气,我们预计公司2019-21年净利润为2.83/3.63/4.59亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。
四维图新 计算机行业 2019-10-16 15.70 -- -- 15.42 -1.78%
16.96 8.03% -- 详细
公司发布2019年前三季度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东净利润约2000万元-3000万元,同比下降86.31%-90.88%,第三季度约亏损5560.03万元-6560.03万元,同比下降199.34%-217.21%。 业绩大幅下滑仍在预期之内,乘用车销量低迷系主要原因。报告期内公司销售收入总体保持平稳,但下游乘用车销量下滑及行业竞争影响导致公司利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降。此外,商用车车联网业务收入显著增加,但由于利润率较低无法对冲地图编译及芯片业务收入下滑带来的影响。我们认为本次公司业绩仍在预期之内,未来随着乘用车销量拐点出现及公司芯片新产品明年上市,公司地图及芯片业务依然有较大上升空间。 图吧BVI持续亏损影响公司业绩,参股比例仍有望下降。报告期内公司参股公司(Mapbar Technology Limited)亏损扩大降低了公司投资收益,也对利润产生负向影响。公司旗下联营公司图吧BVI2017、2018、2019上半年净利润分别为-10,891.05万元、-17,029.04万元、-23,493.89万元,亏损持续扩大对公司业绩有较大影响。公司2018年引入Image Cyber、Top Grove、蔚来资本、Advantech,目前公司参股比例从60.33%下降到46.93%,我们判断未来图吧BVI仍有望吸引新增投资者,参股比例仍有优化前景。 研发持续高投入,决胜点依然在“自动驾驶”。2019H1公司研发投入5.44亿元,占营收50.17%,同比增长18.59%,高研发投入短期压缩利润空间,但为企业长线发展夯实基础。公司上半年自动驾驶业务营收4831.44万元,同比增长140.83%,近期与宝马、三菱电机的订单落地更印证了公司在相关领域的技术实力。此外,公司与华为、滴滴等企业保持紧密合作,我们认为公司已占据自动驾驶产业第一梯队。高精度地图及自动驾驶解决方案是公司未来的核心版图,我们预计L3级自动驾驶有望在2021年放量,届时公司自动驾驶业务有望进入收获期。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为62X、58X、41X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷;芯片业务进展不达预期。
中新赛克 计算机行业 2019-10-15 105.55 -- -- 109.49 3.73%
116.50 10.37% -- 详细
事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润1.72-1.88亿元,同比增长10-20%;Q3单季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。主要系宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售增长带动,前三季度非经常性损益约为300-500万元。 相比半年报进一步提速,打消市场疑虑。近期由于板块回调等原因公司股价回落较多,不少投资者陷入对公司三季报的担忧中。公司前三季度业绩预告区间下限相比半年报增速亦有所提升,在去年单季度基数偏高的情况下Q3依旧实现了10%以上增长,环比Q2增长超过42%。公司的宽带网产品订单进入集中验收期,由于18Q4基数很低,基于公司预收账款和存货等会计科目,以及可视化安全、数据需求与日俱增的产业趋势,我们对全年业绩高增长以及成长的持续性依然存有充分信心。毛利率方面,随毛利率高且稳定的宽带网产品增长贡献的提升,移动网产品的拖累将会进一步被摊薄,公司依然保持突出的技术领先优势。 长期逻辑不变,5G将是重要驱动力。长期来看,随流量和安全需求增长的可视化设备市场空间持续扩大,赛克持续研发投入发挥产品协同效应,龙头位置稳固。公司的移动网设备将直接受益5G驱动,宽带网设备仍处在行业爆发期,5G带来的流量进一步增长将产生正向推动。后端业务正逐步突破,且正积极推动工控安全应用的行业性拓展,具备发展成为BI服务商的优良潜质。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名