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刘泽晶

招商证券

研究方向: 信息技术行业

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工作经历: 执业证书编号:S1090516040001,中央财经大学硕士,电子元器件行业分析师,两年从业经验。对国内外电子行业及数据有较深入研究,综合分析产业链与公司情况,判断行业及个股投资机会。曾供职于中信建投证券研究所、国泰君安证券研究所。...>>

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新大陆 计算机行业 2019-09-27 18.03 -- -- 16.96 -5.93% -- 16.96 -5.93% -- 详细
事件:公司公告子公司广州市网商小贷于近日收到央行征信中心准许启动接入征信系统的通知,完成接入准备工作后,央行征信中心将在生产环境中开通数据报送用户,根据数据报送情况开通查询权限,提供信用报告查询服务。 正规军受认可,享行业规范化开放红利。网贷业务在近两年严监管的环境下一直不太受资本市场认可,但近期银保监会明确将对网络小贷进行分级管理,提高准入门槛,引入分级机制以推动从业机构扶优限劣、规范发展。监管政策正在向规范优质网贷企业倾斜,而公司的网贷子公司成为此次首批准许接入的6家之一,是监管机构对公司风控体系完善及服务能力的认可。银保监会之后有望适度推进拓宽融资渠道、提高融资比例、促进网贷企业与金融机构合作等宽松举措以提高对长尾贷款市场的服务,这更给优质规范企业提供了良好的扩张发展机会。新大陆的金融服务业务近两年不急于追求规模扩张而是深耕于智能风控的完善和场景的拓展,在规范化放开的环境下将具备更强的扩张弹性;而且,与央行征信系统的接通将提高客户违约成本,进一步提升公司网贷业务的经营质量。 强运营能力提升支付服务竞争力,设备新产品及海外值得期待。上半年以来公司在社零及电商增速均显著下降的大环境下,流水规模逆势增长及费率提升幅度均超出市场预期,商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升已得到印证。设备作为公司的传统主业,持续创新FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,加上高毛利率海外市场的拓展,复苏成效值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为23/18/14倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
用友网络 计算机行业 2019-09-24 34.53 -- -- 33.97 -1.62% -- 33.97 -1.62% -- 详细
华为全联接大会上,用友联合华为发布全面适配的国产化多产品应用解决方案,我们认为双方的合作在大型企业集团具有排他性优势,既能够帮助打磨企业应用产品,又能助推企业云服务的发展,用友云将进一步快速发展,继续强烈推荐。 事件:9月 18-20日华为全联接大会上,用友与华为联合发布企业数字化应用平台和智慧财政解决方案。同时,NC Cloud 通过华为多项认证以及华为鲲鹏凌云计划,并构建了全栈国产化解决方案,全面服务中国企业数字化转型。 携手华为,共筑国产软硬件生态。用友与华为合作由来已久,与华为云更是深度融合,我们认为华为的打磨极益于用友产品的完善和升级,以华为为核心的自主化体系的崛起对于国产云服务的快速推进将大有裨益。公司已经完成 NC Cloud、A++等产品与华为 GaussDB 数据库、鲲鹏云服务等 IT 基础设施产品的适配工作,下一代 ERP 产品 YonSuite 亦在测试与部署中。双方的合作基本覆盖了公有云专属云混合云的模式,并且已进行完善的压力测试验证以及业务模拟:针对公有云客户采用华为云+华为 PG 数据库;针对混合云和私有云客户,TaiShan 服务器+GaussDB+NC Cloud 的全自主可控解决方案。双方在大型企业集团的服务基础具有排他性优势,产业生态的融合有望带来更进一步的协同价值。 大企业是云产业主力,不必纠结私有部署。海外 SaaS 巨头的成长历程以及国内近几年云服务的发展已经越来越凸显出大型企业集团对云产业的核心拉动作用,服务大型企业在标准化程度上虽有让步但具备更长久的成长性。私有/混合部署是目前大中型企业 IT 需求的常态,但云原生技术解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题。用友 PaaS+SaaS 的产品布局生态有助于提高客户粘性并通过体系内的交叉销售带来持续的再销售收入,持续开拓业务空间。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司 19-21年净利润为 8.91/11.87/14.73亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
佳都科技 计算机行业 2019-09-09 9.77 -- -- 10.57 8.19%
10.57 8.19% -- 详细
事件:公司公告2019年H1收入16.52亿元,同比下降4.79%,净利润为2.14亿元,同比增长210.71%,扣非净利润2010万元,同比下降62.37%。同时,公司公告了限制性股票激励方案。 “智能+”转型加速,短期盈利压力后续将缓解 !我们认为公司净利润增长2倍但扣非下滑主要因为子公司云从科技公允价值变动收益1.9亿的影响。市场今年以来一直关注公司轨交大订单的落地情况以及智能化转型的进度,2019上半年公司收入略下降,扣非净利润下滑幅度较大,一定程度上加剧了市场对公司短期业绩的担忧。我们认为这两方面都不必过度担忧,收入下滑主要由于百亿级大项目未到结算期,但智能化产品及运营服务实现收入5346万元,同比增长3.5倍,公司“智能+”转型已迈出坚实步伐。净利润下滑主要因为转型期公司收入结构有所变动,高毛利的轨交由于收入确认的季节性因素占比下降,低毛利的ICT业务上半年占比提升,导致公司整体毛利率有所下滑,但这个因素会随着2020年轨交项目的落地和确认收入得到解决。 轨交118.89亿大订单保障公司2-3年业绩增长,股权激励条件彰显信心。3月2日,公司公告中标118.89亿元的广州地铁信息化及智能化项目,也为公司未来2-3年的业绩增长提供了坚实的基础保障。我们认为在大项目的基础上,公司“智能+”的产品化战略将有很大落地空间,公司也有望逐步摆脱项目化的成长瓶颈,向产品化的成长路径快速转型。股权激励行权条件为19年年净利润不低于4.5亿,19-20年净利润不低于10亿,19-21年净利润不低于18亿元,可见管理层对净利润高速成长的信心很足。 “强烈推荐-A”投资评级。公司基于确定性轨交大项目提供的业绩保障基础上,加速向“智能+”产品化转型,未来盈利能力有望进一步提升,预计19-21年净利润4.68/5.39/7.60亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:轨交大订单推进不达预期;云从科技估值不确定性。
四维图新 计算机行业 2019-09-06 16.40 -- -- 19.37 18.11%
19.37 18.11% -- 详细
切入三菱电机,导航业务再下一城。本次与三菱电机合作表明公司导航电子地图、动态交通信息等产品性能和数据品质再次获得引领全球市场的电机产品供应商的充分认可,将进一步扩大公司产品在车载导航领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先优势。 先宝马后三菱,公司智能网联信息平台获得市场认可。8月下旬,四维图新与宝马(中国)签署了CNS服务协议,公司将为其在中国销售的2021-2025年(到期后自动续签至2029年)量产车提供包括动态交通信息、路径规划、电动车路径规划、电动车剩余行驶里程计算等在内的车联系统相关服务。公司先后与宝马三菱合作表明公司在汽车全面智能化、网联化、电气化的创新变革中持续获得市场认可,头部客户项目落地有望加速公司智能网联业务发展。 自动驾驶业务快速增长,未来有望接棒传统导航业务。2019年上半年公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务营业收入4,831.44万元,同比增长140.83%。我们认为L3级自动驾驶车有望在2021年实现量产,届时公司高精度地图及自动驾驶业务将快速放量。目前公司已经与宝马签订了关于高精度地图的合作协议,本次传统导航及动态交通信息业务成功切入三菱电机,我们预计未来公司高精度地图布局将大概率进入日系整车企业。 维持“强烈推荐-A”评级。公司在自动驾驶、车辆网、芯片等领域研发投入持续加大,从未来1-2年的短周期看,公司业绩面临一定压力,但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道,前期布局有望在2021年进入收获期,届时公司业绩将步入快车道。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为66X、62X、44X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:商誉减值风险;整车销量下滑导致自动驾驶推进不及预期。
新大陆 计算机行业 2019-09-02 17.55 -- -- 19.08 8.72%
19.08 8.72% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收27.97亿元,同比增长7.39%;归母净利润4.41亿元,同比增长30.61%;剔除股权激励成本的归母净利润同比增长40.98%;扣非净利润3.81亿元,同比增长18.45%。Q2单季度收入同比增长4.69%,扣非净利润同比增长33.33%。 支付收单流水及费率均超预期,商户运营竞争力渐显。在社零及电商增速均显著下降的大环境下,上半年国通星驿支付收单流水仍实现了17%的增速达到超7400亿元,净利润2.61亿元,净利润率从2018年的万3提升至万3.5,流水规模及费率提升幅度均超出市场预期。我们认为公司该项业务实现超行业的增速主要依靠于商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升,费率的提升也有赖于扫码支付比例提高以及行业的持续出清。公司持续拓展SaaS及ISV合作伙伴,完善商户一站式服务平台“星POS”建设,推出AllINONE商户解决方案等均加强了国通在存量及增量支付收单市场中的竞争实力,同时也助于带动增值类服务收入增长。上半年增值服务收入大幅增长87.93%达到3.82亿元,其中金融类服务2.29亿元,累计放款22.84亿元,较2018年底增39.92%。随智能风控完善和场景拓展,金融服务的业绩弹性有望加大。 设备新产品及海外值得期待,行业信息化迎新发展机遇。上半年支付设备收入下滑24.17%,市场已有一定预期。公司创新的FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,以及在海外高毛利率市场的拓展成效值得期待。另外,行业信息化集群在ETC项目及数字乡村建设等带动下迎来新的增长亮点。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为24/19/15倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
中新赛克 计算机行业 2019-08-28 113.11 -- -- 118.88 5.10%
118.88 5.10% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营收3.34亿元,同比增长26.12%;扣非净利润0.64亿元,同比增长12.36%。第二季度单季度实现收入2.37亿元,同比增长35.33%;扣非净利润0.71亿元,同比增长29.68%,整体符合快报后市场预期。 预收继续增长,宽带网产品保障整体高毛利率水平。市场一直对赛克关注的两个方面是业务订单的持续性以及毛利率水平的稳定性。从半年报来看,在确认中国电信侧项目订单1.43亿元收入后,公司上半年末预收账款为5.71亿元,相比于年初的5.56亿元仍有增加,我们认为这是业务订单持续性带来稳定收款流入的表征。业务进展的不易跟踪让市场不免有不确定性担忧,但互联网持续发展以及安全、数据需求与日俱增的背景下,赛克作为可视化龙头享有更确定的高景气。上半年移动网产品拖累收入增速和毛利率,但宽带网产品实现75.61%的收入同比增长同时毛利率进一步提升1个百分点,保障整体的稳健性。公司在高端客户及产品业务方面的高毛利率是技术实力的体现,客户需求及产品制式高频率迭代的情况下,我们认为恰是龙头厂商有着不断夯实竞争实力的优势。 业务实质内生增速更高,后端及行业拓展取得突破。公司出于谨慎原则计提692万元的迈科网络长期股权投资减值准备对利润造成一些负面干扰,Q2内生实际扣非净利润增速超40%。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,后端业务在多行业尤其工业互联网安全方面突破,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
雄帝科技 通信及通信设备 2019-08-23 25.81 -- -- 28.52 10.50%
28.80 11.58% -- 详细
公司 19年上半年业绩保持快速增长,打消市场对于增长持续性的担忧。公司围绕可信身份技术已在金融、社保、公安、海外等多领域市场多点开花,今年海外市场业务拓展取得新突破, 当下正迎粤港澳大湾区发展机遇,继续强烈推荐。 事件: 公司发布 2019年半年报,上半年实现收入 3.15亿元,同比增长 35.47%; 归母净利润 0.47亿元,同比增长 35.48%;扣非净利润 0.43亿元,同比增长30.58%。 业绩位于预告中值,整体符合市场预期。 可信身份技术应用场景被低估, “放管服” 政策带来持续增量。 市场不少投资者对公司的认知主要局限于身份证照+智能卡识读,并且对公司 2018年由公交聚合支付带动的高增长的持续性存在担忧。 上半年公司智慧交通业务依然实现了 16.73%的同比增长, 并且毛利率提升了 4.36个百分点,在开辟了新市场后依然保持了稳定的增长。身份识别与智能化应用业务上半年同比增长44.76%,主要得益于电子护照证件制发设备升级换代及产能扩充的市场需求,智慧民生警务解决方案,车证、牌检等自助服务产品以及证件在线管理平台等,我们认为这只是身份技术应用的一个开端,未来物联网中可信身份这一关键信息将会面临越来越广阔的场景应用需求, 不断派生线上线下身份管理互联、线上可信身份认证等相关服务需求。 海外市场拓展新突破, 迎粤港澳大湾区发展机遇。 公司一直重视海外市场的拓展延伸, 上半年海外业务同比增长 262.75%,占公司营收比重达到 22%,在香港中标多个电子证照管理等项目,海外持续获得突破, 已经并将持续成为业绩增长的重要引擎。 新一期的员工限制性股票激励将实施,有助于公司更好地把握以深圳先行示范区为中心的粤港澳大湾区建设发展机遇。 投资建议: “强烈推荐-A”投资评级。 公司传统证照市场面临新业务机会,证件在线管理平台多行业领域延伸渗透,物联网下新场景需求不断,预计公司 19-21年 EPS 为 1.04/1.42/1.90元,现价对应 PE 25/18/14倍,高增长低估值的“小而美”标的, 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑风险; 海外进展不达预期。
华宇软件 计算机行业 2019-08-21 20.67 -- -- 23.14 11.95%
23.30 12.72% -- 详细
公司 2019年上半年实现营业收入 13.74亿元,同比增长 37.86%;归母净利润 2.28亿元,同比增长 6.05%;扣非后净利润 2.23亿元,同比增长 22.64%;二季度公司实现营业收入 8.93亿元,同比增长 38.63%,净利润 1.68亿元,同比增长 2.32%。 公司上半年经营活动产生现金流量净额-6.22亿元,同比下降 32.80%;归属于上市公司股东净资产 55.37亿元,同比增长 30.33%。 2019H1业绩稳定增长,股权激励费用短期影响净利润增速。 公司上半年坚定推进多元化业务发展战略,各项业务开展顺利,在法律科技、教育信息化等领域保持了快速发展势头,实现营收 13.74亿元,同比增长 37.86%。报告期内公司股权激励费用增加 1887万元,实际扣非净利润约为 2.42亿元,同比增长约 33%,与营收基本匹配。 公司布局法律 AI 已全面进入收获期,估值洼地已现。 目前公司在 110余个业务应用场景中拥有超过 200款自主知识产权的软件产品,已经形成了“法律业务场景应用+业务中台+法律 AI 平台+通用软件支撑”为模式的一体化法律服务平台。2019年公司第三代法院核心业务 T3将正式交付并开始部署, 2020年在全国市场全面推进 T3升级换代, 我们认为公司已初步完成从一个传统法检软件供应商向法律 AI 应用方案的进化,目前估值处于洼地,具备投资价值。 报告期内公司法律科技业务实现营收 9.24亿元,同比增长 21.78%;实现新签订合同 6.34亿元,同比增长 11.80%;期末在手合同 13.32亿元,同比增长 40.42%,预计未来法律科技业务将维持稳定增长。 教育信息化业务茁壮成长。 公司目前已累计为上千所高校、 2000多万师生提供信息化服务。 报告期内, 公司教育信息化业务实现营业收入 1.74亿元,同比增长 62.76%;受系统集成类业务招标延期影响,上半年新签合同 1.20亿元,同比下降 40%,但智慧校园等软件业务新签合同增速依然超过 30%;期末在手合同 2.35亿元,同比增长 2.63%。 上半年综合支出较高,下半年进入收获季节。 报告期内公司经营性现金流流出 6.22亿元,主要受年初在手订单充裕、实施项目较多的影响。政府客户的回款周期往往是在下半年,公司收入确定有一定的季节性,我们认为公司上半年业务拓展购买商品支出将摊销部分全年成本,下半年公司将进入收获季。 维持“强烈推荐-A”评级: 公司通过把 AI 融入业务流程,提升产品竞争力及盈利能力,我们预计 2019-2021公司净利润 6.44亿, 8.38亿, 11.28亿,公司市值 168亿,对应 26x, 20x, 15x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 1)并购公司不达预期; 2)政务信息化行业景气度低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-08-21 17.10 -- -- 19.00 11.11%
19.25 12.57% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报:实现营业收入5.21亿元,同比增长25.15%;归母净利润亏损3330万元,同比减少亏损45.13%;扣非归母净利润亏损4841万元,同比减少亏损39.73%,业绩符合市场预期。 网安业务上半年稳定增长,安全服务占比小幅提升。从19H1分产品情况来看,公司安全产品营收为3.19亿元,同比增25.56%,毛利率为73.73%,同比降2.48pct,收入占比基本持平;安全服务营收为1.78亿元,同比增30.42%,毛利率为76.63%,同比降1.34pct,收入占比增加1.5pct。从客户结构上看,公司19H1来自金融/电信/能源/政府客户收入增长分别10.34%/27.75%/29.61%/31.92%。公司在能源、企业及政府类客户拓展加大投入,营业成本和销售费用略有增长,造成毛利率小幅下滑。同时,公司上半年由于增值税退款增加,其他收益同比增加1162万元;由于内保外贷到期保证金利息收入增加,财务费用减少995万元。 股权调整完成,国资入股后19年上半年政府业务拉动整体增长。公司创始人沈继业持股比例提升,有望促使公司整体业务重回上升通道。同时,随着外资股东IAB退出,CETC旗下电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.49%的股权,成为公司第一大股东,为公司政府业务提供有利渠道。从上半年分行业收入来看,公司来自政府及事业单位的收入增长最快,达到31.92%,领跑其他行业客户。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积,加快布局G端网络安全市场,业务迎来高速增长。 等保2.0今年年底正式实施,网络安全行业有望进入加速发展阶段。今年5月13日等保2.0正式发布,涉及云计算、大数据、物联网等新兴网络领域,对相关政企部门网络安全技术和管理水平提出了更高要求。公司紧跟市场需求,推出“绿盟科技等级保护2.0系列解决方案”,提供等级保护2.0全流程解决方案,在定级、备案、建设整改、等级测评、安全运营阶段,提供专业的等保咨询服务、安全防护产品、安全技术服务、安全运营服务。政策密集出台充分体现了政府对网络安全的高度重视,为行业提供了有利的发展环境,利于公司进一步提升产品技术与服务水平,拓展市场份额。随着等保2.0于今年12月初正式实施,网络安全行业将迎来加速增长期。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到股东变更带来基本面边际改善,我们预计公司19-21年净利润为2.64/3.44/4.54亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国内网络安全政策推出低于预期;行业销售拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-21 31.73 -- -- 36.33 14.50%
36.33 14.50% -- 详细
云收入及利润均超预期, 刨除友金所后更突出。 由于公司未业绩预告, 市场不少人对公司停 NC 系列产品销售, 进一步向云倾斜后的业绩存在顾虑。 上半年用友云服务收入同比增长加速, 带动整体营收稳步增长, NC Cloud 推出后的市场效果也超预期。 刨除友金所影响后, 公司 19H1收入同比增长 21.5%,扣非除股权激励成本的净利润同比增长约 131.7%,相比 2018全年的增长进一步加速,云高增的贡献愈加突出。 我们认为公司从产品架构体系和财务表现都表征出云转型已全面步入高速正轨, 将为公司的持续成长提供重要支撑。 不必纠结私有部署, 云原生技术变革软硬件依存模式。 我们深入研究云计算带来的 IT 软硬件产业变革以及总结海外典型云转型公司的发展特征后强调: 对于云转型软件企业,产品架构体系的变化比直接 SaaS 化更重要。 私有/混合部署是目前大中型企业 IT 需求的常态, 但云原生技术解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题。用友 PaaS+SaaS 的产品布局生态有助于提高客户粘性并带来持续的再销售收入, 叠加良好的大中型客户基础, 公司在企业普遍进入数字化转型时期具有巨大的业绩张力。 单品续约率存在价值低估, 国产及增量应用空间广阔。 我们认为单品续约率低估了产品交叉销售价值, 当前由于大中型企业客户自身部署的要求, 用友的不少产品是私有化部署并且不能每年产生持续的订阅收入,降低了续约率。 但实际上, 用友主要私有化部署的云平台以及云 ERP 等产品对其它应用服务有比较强的导流效应, 如 NC Cloud 的销售能给 8种领域云后续带来更多的销售机会。 此外, 基于优质产品的覆盖全生命周期的应用服务也将产生持续收入。 云计算发展帮助释放了国内企业 ERP 之外各类增量数字化应用需求, 与华为的合作也有望大力推进 ERP 的国产化替代, 百亿空间公司大有可为。 维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计 18-20年 EPS 为 0.36/0.48/0.58元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 云服务发展进程不达预期; 人才流失风险。
中科曙光 计算机行业 2019-08-19 32.85 -- -- 40.40 22.98%
40.40 22.98% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报:实现营业收入 46.07亿元,同比增长35.28%;归母净利润 2.03亿元,同比增长 39.14%;扣非归母净利润 1.03亿元,同比增长 44.41%,业绩符合市场预期。 主营业务继续保持高增长, 投资收益变化较大。 从 19H1分产品情况来看, 高端计算机营收为 38.28亿元, 同比增 38.83%,其中来自企业客户增长较高达到 47.88%, 毛利率为 10.04%, 同比降 0.77pct; 存储产品营收为3.37亿元, 同比增 33.50%,毛利率为 23.68%,同比升 0.46pct; 软件开发、系统集成、技术服务 19H1营收为 4.41亿元, 同比增 23.09%,毛利率为 81.24%,同比升 0.40pct。 公司上半年对联营和合营企业投资收益为2174万元, 去年同期为亏损 5152万元, 主要得益于海光信息扭亏为盈。 19H1海光信息实现营收 2.25亿元, 实现净利润 0.72亿元,去年同期营收为 0.26亿元,净利润为亏损 0.72亿元,主要由于海光芯片出货规模持续增长。 此外,公司上半年出售中科可控股权产生 3381万元投资收益。 公司依托于中科院优质产业资源,超算王者地位稳固。公司深耕高性能计算机市场二十余年,承担了多个国家 863计划重大项目、 “核高基”项目等,从曙光一号、曙光 1000到曙光 6000,先后研制成功了百万亿次、千万亿次高性能计算机系统。公司在 2009-2018年中累计获得 9次中国 HPCTOP100数量份额首位,持续保持技术领先。 2019年 6月底, 公司子公司北京曙光信息牵头承担的中科院战略性先导科技专项研发工作取得阶段性进展,系统主体研发完成,公司在高性能计算机系统研制技术领域得到进一步发展。 公司作为亚洲最大的高性能计算机供应商,行业龙头地位稳固。 下半年“入实”对公司产品生产带来的影响仍需进一步观察。 今年 6月24日,美国商务部工业与安全局将公司列入实体清单,由于公司上游企业包含 Intel、 AMD、希捷等美国公司,其供货可能受到中美贸易摩擦影响。 公司正积极寻找可替代部件,并通过调整生产计划、集中资源、梳理主营业务等方式缓解对公司生产经营的影响。 同时,公司也正在积极和美国上游企业沟通, 力求尽快恢复进行正常商业交易。 我们判断 19年海光芯片自给量与公司服务器芯片需求相比仍存在较大缺口。 公司将进一步加大研发投入,重点补齐高端计算机等公司核心产品技术短板。 维持“ 强烈推荐-A”评级: 我们认为随着公司不断向企业市场扩张,未来凭 借 自 身 在 产 品 质 量 及 服 务 的 核 心 竞 争 力 取 得 业 务 的 大 幅 增 长 , 预 计2019-21年净利润为 6.40/9.34/11.89亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 1、 中美贸易摩擦加剧; 2、核心元器件价格上升, 导致服务器成本增加,不能向下游客户转移; 3、芯片销售不达预期。
超图软件 计算机行业 2019-08-15 15.17 -- -- 19.11 25.97%
19.58 29.07% -- 详细
公司 2019年上半年实现营业收入 6.40亿元,同比增长 15.63%;归母净利润 4084.41万元,同比增长 3.42%;扣非后净利润 3226.56万元,同比下降 0.42%;二季度公司实现营业收入 4.23亿元,同比增长 33.44%,净利润 3318.17万元,同比增长24.15%。公司上半年经营活动产生现金流量净额-4.31亿元,同比下降 26.19%; 归属于上市公司股东净资产 19.44亿元,同比增长 0.45%。 机构变革压力逐渐减弱,二季度业绩明显好转。 报告期内政府机构三定工作基本完成,机构改革已进入尾声,改革对公司业务的不利影响逐步消除,二季度公司业绩明显好转,营收、利润同比分别增长 33.44%、 24.15%,在第一季度业绩下滑的情况下上半年业绩基本与 18年持平。 我们认为行业拐点将出现在三季度末四季度初,公司全年业绩依然有大概率保持稳定增长。 毛利率仍有改善空间。 19年上半年公司综合毛利率 54.44%,较去年同期下降 4.46pct。报告期内公司营业成本 2.91亿元,较上年同期增长 28.20%,主要系人力成本、外包成本增加所致。 截至报告期末,公司应收账款 7.48亿元,同比增长 48.65%,我们认为较大应收账款余额使公司营收增长短期承压,但机构变革拉长公司回款周期的影响正逐渐减弱,预计下半年公司营收增长有望提速,毛利率仍具备改善空间。 基础软件与应用软件均取得突破。 报告期内, 基础软件业务持续创新, 从二维向三维升级, 7月公司提案发布了 S3M 标准,加速推进 BIM+GIS 战略,打开了 GIS 应用新市场。 同时,公司应用软件业务稳步发展,不动产登记长尾效应持续进行,自然资源统一确权登记与国土空间规划 19年全面展开,目前公司已完成自然资源确权登记系统的研发并已开展试点应用,在国土空间规划领域,公司已建立了国土空间基础信息平台及规划检测评估预警管理系统。 国土三调持续释放,积极拓展行业领域及云板块。 18年下半年开始全国各省陆续启动三调招投标工作,公司子公司南京国图在三调市场中占领先地位,后续随订单和回款的推进,业绩将持续放量。此外,公司正积极将技术应用推广至水利、气象、环保等领域,同时加大云服务及大数据产品的研发力度,这都将强化公司的产品服务体系并有望为未来的成长带来新的增量。 维持“强烈推荐-A”评级。 行业拐点即将出现, 公司是地理信息软件龙头, 预计 2019-2021年净利润为 1.90/2.56/3.38亿元, 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 1、 应收账款坏账风险; 2、国土三调市场规模低于预期。
千方科技 计算机行业 2019-08-12 15.13 -- -- 17.68 16.85%
20.59 36.09% -- 详细
公司 2019年上半年实现营业收入 35.86亿元,同比增长 24.74%; 归母净利润 3.74亿元,同比增长 30.46%;扣非后净利润 3.13亿元元,同比增长 37.06%; 二季度公司实现营业收入 19.42亿元,同比增长 23.21%,净利润 2.22亿元,同比增长 19.63%。 公司上半年经营活动产生现金流量净额-1.02亿元,同比增长 82.33%;归属于上市公司股东净资产 83.40亿元,同比增长 4.97%。 2019H1业绩符合预期,“一体两翼”战略初见成效。 我们认为公司业绩增长主要得益于公司两块核心业务稳定发展,其中, 智慧交通业务实现收入 18.47亿元,同比增长 23.25%,毛利率 27.88%,同比下降 0.80pct。 报告期内公司在承接多个标杆项目同时加强智慧交通项目订单筛选及现金流管理,经营现金流大幅好转。 目前公司在手订单充足,预计下半年及明年业绩将维持稳定增长。 智能安防业务收入 17.37亿元,同比增长 26.19%,毛利率 33.71%,同比下降 2.41pct。 宇视科技位列全球视频监控设备市场第四位,公司海外业务架构逐渐成熟,报告期内境外业务同比增长 64%,海外销售毛利率略低导致公司智能安防业务整体毛利率下滑。 我们判断安防业务正逐步回暖,宇视科技增速有望维持。 此外, 公司把握5G 和 AI 战略机遇,积极布局可视智慧物联及智能网联汽车产业; 研发持续投入。 报告期内公司研发投入 3.80亿元,同比增长 39.43%。在智慧交通领域,公司构建以产品研发中心为主的研发体系,已成功推出汽车电子标识、V2X 等多领域产品及解决方案;智能安防领域,宇视科技“两院六所”的研发布局逐步完善, 形成了 U-IPD 流程, 加大在人工智能领域创新研发,计算机视觉与深度学习算法在 MOT 挑战刷新最好成绩, AI 应用实现规模性突破; ETC 业务为公司发展带来新机遇。 随着《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》的出台, 2019年取消高速公路省界收费站工作带动 ETC 市场井喷式增长,预计 2019年底 ETC 用户将突破 1.8亿。公司深耕 ETC 市场多年,目前已供货或中标入围山东、云南、山西、黑龙江等 17个省。报告期内公司以1.18亿元对山东高速信联支付有限公司增资,进一步增强其在 ETC 领域的实力; 阿里 36亿元入股,协同发展优势显著。 报告期内公司引入阿里成为二股东, 双方组成联合工作组并建立定期沟通机制, 围绕人工智能、边缘计算等领域展开紧密合作,形成覆盖云、边、端的完整链条,打造国内领先的智慧城市与车路协同解决方案,目前成都 TOCC 项目作为典型案例已经进入实施阶段; 公司是 A 股智能交通及车路协同优质标的, 给予“强烈推荐-A”投资评级。 预计公司 19-21年净利润 9.64亿元、 12.04亿元、 15.22亿元,对应 PE 为 22.9、 18.3、14.5倍, 给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示: 与阿里合作推进不达预期,贸易摩擦影响智慧安防业务拓展
中新赛克 计算机行业 2019-08-01 108.00 -- -- 118.38 9.61%
118.88 10.07% -- 详细
事件:公司发布2019年上半年业绩快报,19H1实现营收3.34亿元,同比增长26.12%;归母净利润0.66亿元,同比增长6.84%。第二季度单季度实现收入2.37亿元,同比增长35.3%;归母净利润0.73亿元,同比增长22.6%,略超出市场预期。 二季度明显加速,股权投资减值准备略拖累利润。一季度末以来,在19Q1单季度业绩下滑以及多重事件及市场因素的影响下,市场对赛克的预期明显降低,对全年业绩高增长的确定性也产生疑虑。实际上19Q1有基期特殊性和季节波动性的原因,上半年业绩预告和快报反映出19Q2单季度收入增速相比于Q1快速提升,我们判断前期电信侧及相关行业建设需求订单进入确认期将继续加速未来几个季度的业绩表现,宽带网产品业务的贡献将尤其突出。公司半年度业绩预告后股价对预期差做出了一定的反映,但实际收入的增速还是继续略超预期,另外,公司出于谨慎原则计提691.99万元的长期股权投资减值准备不在市场预期内。我们认为这是非常规性因素,对利润造成一些负面干扰,第二季度公司内生业务实际净利润增速超30%,和收入增速一起强化全年增长信心。 产品协同深化新解决方案应用,成长溢出性或预期不足。市场对公司宽带网产品的成长信心在逐步加强,但容易忽略的是后端大数据运营等业务正在与宽带网产品协同形成新的整体解决方案。公司强势业务的成长溢出效应帮助提升整体竞争力,高研发投入也是5G迭代后保持甚至提升市场地位的保障。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
恒生电子 计算机行业 2019-07-29 71.95 -- -- 72.88 1.29%
85.30 18.55% -- 详细
公司 2019年上半年扣非业绩增长符合预期,其中二季度开始加速,我们预计主要还是原有业务的增长以及良好费用管控的延续。科创板新业务的确认预判将会从三季度开始产生明显拉动。公司目前产品架构的调整和布局在创新背景下弹性充足,继续强烈推荐。 事件: 公司发布 2019年上半年业绩预增公告, 预计 19H1归母净利润 6.72-6.82亿元,同比增长 124%-127%,主要系持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致;预计扣非净利润 2.55-2.6亿元,同比增长 14%-16%,符合市场预期。 二季度业绩加速,科创新业务即将带来拉动。在市场对公司上半年预期较为稳健的背景下,恒生第二季度单季度扣非净利润的增长相比第一季度加速。 科创板新系统建设交付尚未进入主要的收入确认阶段,我们预计二季度的加速主要系公司原有业务的增长以及良好费用管控的延续。随着科创板开板,我们估计三季度开始将进入科创板新业务的确认高峰期,这将会对公司业绩带来突出明显的拉动。同时,市场交易回暖和监管新政的落地也将对恒生带来额外增量。 科创影响易被低估,产品架构体系重塑加强长期弹性。市场上不少人仍把科创板推出对恒生的影响解读为一批新模块需求的增量,但科创的的意义绝不局限于此,就目前发展态势我们预判至少将是一个大版块的持续需求,这个承担扶持科技新兴产业的金融改革创新后续的顺利运行有可能只是新一轮金融开放创新的一个起点,这将给恒生的创新能力以更多的用武之地。而且,公司近两年进行的中台架构体系调整,以及基于中台架构的产品体系升级变化是为提升未来增值服务的重要产品重塑,后续随金融开放创新的弹性有望超预期。 维持“强烈推荐-A”评级:预计 19-21年净利润为 9.0/12.14/15.52亿元,公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益地位,科创板等新业务正逐步加速催化公司业绩,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: (1)监管政策带来的不确定性 (2)创新业务推进低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名