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刘泽晶

招商证券

研究方向: 信息技术行业

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工作经历: 执业证书编号:S1090516040001,中央财经大学硕士,电子元器件行业分析师,两年从业经验。对国内外电子行业及数据有较深入研究,综合分析产业链与公司情况,判断行业及个股投资机会。曾供职于中信建投证券研究所、国泰君安证券研究所。...>>

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佳都科技 计算机行业 2017-11-03 9.58 -- -- 10.80 12.73% -- 10.80 12.73% -- 详细
公司收入增长不断提速,人工智能应用的落地需技术和场景的结合,公司业务具备良好的应用场景基础,而技术上亦具备机器视觉及大数据技术基础,此外仍在积极扩充技术应用储备,更多智能应用场景的落地将助推公司加速成长,继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入23.79亿元,同比增长57.19%;归母净利润0.54亿元,同比增长4877.07%;其中2017Q3单季度实现营收9.34亿元,同比73.41%;归母净利润0.2亿元,同比大幅增长,单季收入增速稳步上升,超市场预期。 收入增长提速,人工智能技术应用快速拓展。公司今年的业绩表现不断超市场预期,单季度的收入增长不断提速,从去年四季度的个位数收入增长到最近三季度的73%的增速,公司的业务呈现恢复式企稳成长。除了公司进入合同落地收获期外,人工智能技术在多领域的应用是催化公司成长性的主要原因。人工智能已上升至国家战略高度,在智慧城市、公共安全、轨道交通、政府治理及交通服务等行业应用场景丰富。公司在智慧轨交领域具有良好业务优势,此外智能安防方面亦取得突破式发展,公司在优势的华南地区外,已顺利开拓新疆、贵州等安防强需求市场。近期公司还出资7.5亿元设立人工智能产业投资并购基金,不断丰富自身人工智能技术应用储备,助推更多智能应用场景的实现。 良好费用管控,加速净利润释放。公司销售费用和管理费用均处在非常良好的管控水平,在收入大幅增长的情况下,公司费用仅小幅增长,这也侧面印证公司处在业务收获期的判断。公司研发投入和市场及客户拓展与合同实施落地收入确认之前的窗口期已经过去,迈入利润兑现通道,未来随更多智能应用场景的落地,将加速净利润的释放。 “强烈推荐-A”评级:公司所在的智能轨交和智慧城市均为高成长领域,再叠加公司机器视觉和大数据技术方面的应用,公司将进入加速增长期。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元,维持“强烈推荐-A”评级。
广电运通 计算机行业 2017-11-01 7.06 -- -- 7.15 1.27% -- 7.15 1.27% -- 详细
公司最新季度的财务状况已经出现转折,现金机具行业最艰难的时期已经过去,而公司新的智能化设备快速发展,服务业务正成为核心业务和主要利润来源。我们看好公司作为国内金融机具智能制造龙头从行业变革冲击中恢复再生的能力。 事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营收24.33亿元,同比下滑6.4%;归母扣非净利润2.06亿元,同比下滑52.25%。其中2017Q3单季度实现营收9.03亿元,同比下滑2.52%;归母扣非净利润0.87亿元,同比下滑22.69%。公司第三季度财务指标已出现明显改善,预告全年归母净利润8.44-11.82亿元,同比增长0-40%。 毛利率显著回升预示价格筑底,各项财务指标均明显改善。去现金化趋势对公司现金机具业务的巨大冲击一直造成市场对公司业绩存在较大的顾虑,但经过几个季度的调整之后,公司业绩加速下滑的态势已经扭转,2017年第三季度收入和扣非净利润的同比下滑速度都已出现明显的转折,毛利率水平也回升4.23个百分点至42.44%,而经营活动净现金流量已经出现显著的同比正增长。公司这一系列财务指标的好转预示着产品价格或已完成筑底,严峻市场环境下现金机具的价格战基本偃旗息鼓,行业出清也基本结束,公司作为龙头的独有技术和市场竞争力凸显,公司最为艰难的时期已经过去。 智能制造焕新生,服务业务成为业绩新引擎。金融机具国产化的进程在严峻市场环境下或将提速,而多样化的自助智能设备需求也给公司提供了新的增长机会,公司的各类智能柜台、AFC、智能清分机等产品陆续推向市场,新签合同情况保持良好。另一方面,金融服务正成为公司核心业务和主要利润来源,自助设备维保业务向其他品牌和设备快速延伸;武装押运继续籍国有控股本土企业的竞争优势在全国区域进行拓展。公司的全产业链竞争优势在进一步加强。 “审慎推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.41/0.45/0.40元,公司具备智能制造核心技术优势,积极拓展新型智能化设备,服务业务快速发展,估值具备强安全边际,给予“审慎推荐-A”评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-01 52.79 -- -- 57.80 9.49% -- 57.80 9.49% -- 详细
公司2017年三季报再现逆势增长,Fintech航母具备巨大长线价值。对标海外金融科技巨头,我国金融科技市场空间巨大,且龙头具备确定性溢价。短线看监管,长线看创新。继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入16.51亿元,同比增长23.41%,实现归母净利润2.90亿元,同比增长41.15%。预计公司2017年归属于上市公司股东的净利润将比去年同期增长50%及以上。 三季报再现逆势增长,Fintech航母具备巨大长线价值:公司三季报业绩延续了中报的良好趋势,实现了净利润41%的增长,其中有约5660万来自处置维尔股权引入的投资收益,若剔除该部分的影响,则净利润增幅为14%,在当前监管收紧的大背景下,依旧实现了逆势增长。先前市场普遍对公司今年的业绩表现预期不高,但今年上半年由于投资者适当性管理、反洗钱3号令等监管的出台,反而使公司今年在风控系统建设和科技监管方面的业务得到了快速发展,起到了很好的业绩支撑作用。我们认为公司作为我国的Fintech龙头,其真正的价值尚未体现。我们曾对标北美的金融科技巨头FIS,年入近百亿美元,金融危机后股价已翻10倍。从FIS身上可以看出对于美国这样一个金融市场成熟度领先于我国的市场,Fintech的需求和市场空间十分巨大,并且龙头在行业发展中享受了确定性溢价。因此我们坚定看好恒生作为我国Fintech龙头的长线价值,需着眼长远。 短线看监管,长线看创新:虽然短期内看,监管一定程度压制了金融科技的建设需求,但我们认为这只是暂时的状态。从长线看,创新才是促使Fintech企业存活并做大做强的关键要素。公司在创新方面一直保持了较高投入,去年新成立了8家金融创新控股子公司,主要围绕2.0业务展开布局。此外,今年6月公司推出了4款人工智能产品,分别对标智能投资、智能投顾、智能客服、智能资讯4大领域,预计第二期产品也将会进一步发布。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司领先的行业地位及创新业务的潜力,我们维持2017-18年净利润预测为5.1/6.7亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
超图软件 计算机行业 2017-11-01 16.60 -- -- 17.40 4.82% -- 17.40 4.82% -- 详细
三季度获单高企,景气度依旧:本篇是我们超图软件《订单统计系列报告》的第四篇,跟踪统计了公司2017年3季度(7-9月)的最新订单情况,统计口径与前3次保持一致。本次共统计到订单72个,总金额1.42亿元。环比二季度稳中有升维持高位,同比去年三季度大幅增长,景气度依旧。此外,结合我们前两次的统计结果,今年前三季度累计订单总额约为4.81亿元(回溯后),同比增长67%,全年趋势良好。 环比Q2维持高位,同比去年Q3“量价齐升”:环比方面,三季度订单金额环比二季度小幅上升(+7.35%),订单数量基本持平(+1.41%)。总体维持了二季度的高位水平(二季度总金额、订单数量相对一季度分别环比大幅增加了52.72%、97.22%,基数较大)。此外,500万以上和200-500万的大单占比分别为11%、24%,相比二季度而言(分别占比7%、21%)均有所提升。同比方面,今年三季度订单总额、数量、均额分别同比大幅增长63.31%、33.33%、22.48%。并且考虑到统计时间离9月底较近及国庆长假影响,预计仍有部分三季度的订单尚未录入,潜在增幅可能会更大。此外,500万以上、200-500万的订单占比较2016Q3(分别占比4%、19%)同样提升明显。 不动产登记继续坚挺,国土三调完美“接力”:公司Q3与不动产登记相关的订单数量占比39%,总金额占比56%,与二季度基本持平。另外,不动产登记相关的订单体量普遍较大(订单均额289.65万元),远高于总体均额197.19万元。可见随着时间进入2017下半年,不动产登记业务依旧坚挺。10月16日,国务院发布了《关于开展第三次全国土地调查的通知》,敲定国土三调时间表,2017Q4完成方案编制,2018年正式启动,在时间上与不动产登记形成完美“接力”,这是国土行业中继不动产登记后对公司的又一重要机遇。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑不动产登记依旧坚挺及新业务的爆发性,维持2017-18年净利润预测为1.99/2.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、不动产登记市场低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
启明星辰 计算机行业 2017-10-31 23.23 30.80 29.14% 26.77 15.24% -- 26.77 15.24% -- 详细
是应运而生,更是厚积薄发!市场认为启明星辰作为网安行业龙头增长稳健,缺乏业务爆点。我们认为启明星辰突破性的提出全新业务模式——城市级安全运营中心加快了公司发展步伐,打开了公司成长空间。随着智慧城市蓬勃发展,其庞大的信息系统面对的网络安全问题更加复杂,城市级安全运营中心系统性的满足智慧城市在建设、运营中的网络安全需求。我们认为,城市级安全运营中心是应智慧城市而生;更是公司基于产品、人才、渠道优势铸造的业务执行力、行业影响力、技术创新力的综合展现!砥砺前行二十载,产品渠道两手抓,内生外延齐助力,成就网安领航者:启明星辰经过二十余年的发展,铸造了产品与渠道双核心共同驱动的业务形态:1)公司产品覆盖所有网安细分行业,并在防火墙、UTM、入侵检测、安全管理平台等主流细分领域市占率名列行业前茅;2)公司下游客户超过60%来自党政军,充分体现了公司在网安行业核心市场极强的渠道能力。多家咨询机构数据均表明启明星辰无论在市占率、影响力、创新能力均处在行业第一。 国家政策拉动,网安意识提升,行业或迎来加速成长期:从14 年网络完全与信息化领导小组成立,到15 年的《国家安全法》,再到16 年的《网络安全法》,国家对网络安全的重视程度一再提升。根据PWC、安永等咨询机构调查显示,随着各行业由网安问题造成的损失日益增加,企业负责人对网络安全也更加重视。上述两方面因素共同作用,我们判断行业或迎来加速成长期。 维持“强烈推荐-A”评级:基于行业景气度提升,启明星辰城市安全运营中心持续落地的判断,我们预计公司17-19 年净利润分别为4.58、6.15、7.91亿元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价30.8 元。
用友网络 计算机行业 2017-10-31 23.00 -- -- 25.81 12.22% -- 25.81 12.22% -- 详细
公司三季报各项均符合预期,收入、净利都有了明显的同比增长和减亏,经营性净现金流同比改善1个亿,金融服务预计全年将扭亏实现利润正贡献,与云业务的协同性已出现,我们再次重申用友在企业级互联互通服务市场的霸主地位,继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营收32.76亿元,同比增长24.4%;归母净利润-2.6亿元,同比减亏0.95亿元,同比减亏26.7%。公司各项业务发展情况均符合预期。 PaaS平台基础能力构筑云业务壁垒,金融服务生态价值渐现。SaaS累积现金流的盈利模式正日渐被市场接受和认可,早期在产品菜单开发上投入研发费用和拓展客户上投入销售费用将在未来收获细水长流的现金流。而不同云服务之间的差异和竞争力体现为何?我们早已通过对海外SaaS龙头的研究普及续约率和续费率是云服务企业存续发展的关键,而SaaS背后PaaS平台的基础能力则直接关系云服务的稳健性、多样性和即时响应能力,集群式的云服务也成为当前企业互联互通的一种需要。公司的云PaaS平台具备公有云客户化插件的开发机制,通过API等技术方案,行业客户可进行个性化服务的开发,并且公司的云业务生态布局具备不可比拟的多元化优势,各项云服务间将日益形成强协同。公司的金融服务业务正渗透入更多的企业场景,支付、投融资信息服务以及供应链金融等正逐步实现与云业务的融合发展,完善云生态布局同时亦拓宽变现渠道。 经营性净现金流稳步改善,ERP云化启航。前三季度公司经营性净现金流同比改善1个亿,逐步印证我们强调的OCF增长驱动公司价值提升的逻辑,随着云业务的快速发展,公司的经营性现金流结构将不断改善。SaaS服务逐步由轻型增量应用向重型存量软件应用服务延伸,除领域云和行业云之外,公司的云ERP产品U8Cloud、T+Cloud等正式全新上线,相对弹性,部署实施快且具备良好联接协同性的云化ERP将进一步扩充企业级管理软件服务市场。 “强烈推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.28/0.48/0.55元,随着SaaS型企业服务接受度日益提升,行业的马太效应将不断加强,公司是稀缺型综合云服务商,有极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。
捷成股份 计算机行业 2017-10-31 9.24 -- -- 9.30 0.65% -- 9.30 0.65% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入28.42亿元,同比增长33.11%;实现归属于上市公司股东的净利7.71亿元,同比增长25.69%,基本每股收益0.30元。其中,第三季度实现营业收入10.23亿元,同比增长33.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2.49亿元,同比增长18.40%;实现基本每股收益0.10元。 评论:1、整体业绩平稳较快增长,四季度或有更好表现。公司第三季度营业收入和净利润依然维持了较快的同比增速,而环比二季度有所下滑,我们判断主要原因是季节性因素导致的收入确认问题。四季度我们预计有《战狼2》等电影投资收益的确认,业绩或有更好表现。从盈利能力上看,第三季度毛利率同比去年上季度和环比上季度,分别下降5个百分点和7.3个百分点,我们判断也是由于收入确认问题,以及今年公司华视网聚版权采购量较大,由于公司的版权摊销政策,当期摊销较多,但随着版权收入的逐步确认,未来毛利率获将提升。而从期间费用率情况看,三季度销售费用率和管理费用率同比去年三季度,分别下降1.2个百分点和2.3个百分点,内部成本管控卓有成效;财务费用率同比上升1.5个百分点,主要由于新增的超短融和去年年末发行的公司债计提的利息所致。2、“技术+内容”双轮驱动不断推进,影视及教育业务值得期待。音视频技术领域,公司进行了主动的战略收缩,从技术、人员、市场、渠道多层次重构,根据市场当期需求配比资源投入,在确保高质量客户高粘性的前提下提高盈利能力,而与国际知名企业Avid的全面战略合作,给公司在广电新闻、音频系统、图文在线包装方案、云技术等方面带来重要互补。内容领域,电影方面,《战狼2》等电影已体现公司突出的投资出品能力,另外《空天猎》、《热血军旗》等军事题材及重大历史题材的电影、电视剧先后上映播出,是公司近年来持续积累军事、正能量等正剧的集中体现;数字版权运营方面,子公司华视网聚巩固了国内新媒体版权运营龙头的地位,三季度采购了包括《羞羞的铁拳》、《缝纫机乐队》等多部电影、电视剧的新媒体版权,确保国产影视内容市场占有规模的基础上提高内容质量,向产业化、国际化方向拓展。教育领域,公司加快捷成数字教育云平台的落地工作,目前旗下参控股公司已在无锡市、佳木斯市、白山市、抚远市、宜宾市、鹤岗市、景德镇市等进行了战略合作,在重庆市、陕西省西安市、湖北省随州市、河北省遵化市、新疆省图木舒克市、甘肃省天水市、广东省惠州市及深圳市罗湖区、广西省桂林市等开始试点或试运行。 3、“技术+内容”双轮驱动不断推进,影视及教育业务值得期待。 公司近期拟授予的限制性股票激励计划的激励范围(85人)较此前推出的股权激励(66人)、员工持股计划(14人)的激励范围更广,且解除限售期的业绩考核条件为,2017/2018/2019年净利润分别不低于12.20/15.25/19亿元,较2016年增长分别不低于26.89%/58.61%/97.62%,较此前股权激励的行权业绩目标(2016/17/18年净利润较2015年增长分别不低于65%/115%/185%,对应分别为8.79/11.46/15.19亿元)更高,体现公司董事会及管理层对业绩的信心。而此次拟再次推出限制性股票激励计划,将进一步调动中高级管理人员及核心技术人员的积极性,使公司与最近几年收购的标的方原股东,以及核心团队的个人利益实现更深度绑定,利好公司长期发展。将华视网聚、瑞吉祥管理团队纳入上市公司未来长效激励体系,也将进一步稳固华视网聚、瑞吉祥的团队,给市场注入强心剂,增强上市公司平台的凝聚力和对人才的吸引力。 4、盈利预测及投资建议:我们预测公司2017/18/19年归属于母公司股东的净利润分别为13.50/16.76/20.85亿元,对应当前股本的EPS分别为0.53/0.65/0.81元,当前股价9.47元,对应2017/18/19年PE分别仅为18/15/12倍,且仍低于员工持股买入价和股权激励行权价,我们看好公司“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略布局,维持强烈推荐!
新大陆 计算机行业 2017-10-31 20.95 -- -- 21.74 3.77% -- 21.74 3.77% -- 详细
公司第三季度业绩增速绝对值的变化均在我们的预期之内,是公司业务结构调换期的合理表现,公司围绕支付的各项业务均顺利拓展,“A股小蚂蚁金服”核心逻辑不变,继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入35.07亿元,同比增长50.14%;归母净利润5.55亿元,同比增长54.41%;其中第三季度实现营收9.99亿元,同比增长32.79%;归母净利润1.27亿元,同比增长2.43%,整体符合预期。 收入仍保持稳健增长,房地产业务收尾预期之内。公司业绩增速绝对值的变化或让市场存疑,但对公司各项业务深入了解跟踪可知,当前公司正处在业务结构调换期,整体情况符合预期。从公司预收账款的确认可推断今年第三季度基本无房地产业务贡献,在此情况下公司单季收入依然保持30%以上增长,主要系同比上国通星驿支付运营业务的增加以及支付及信息识读设备的增长。国通星驿支付牌照续展后收单流水继续稳步提升;传统POS机虽面临较大价格战压力,但公司的智能POS机却体现出强的市场竞争优势;二维码识读设备依然保持较高的行业景气度,快速增长;行业信息化方面,我们预计高毛利的高速公路信息化业务或是造成利润率下滑的一个重要原因。业务结构调换后,公司围绕“支付”的设备和收单及运营服务业绩贡献将明晰。 商户运营生态继续完善,朝SaaS型一站式服务发展。公司以支付这一通用型应用切入长尾商户的运营服务,参股在商户ERP软件领域深耕18年科脉技术,进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,在支付服务外以ERP这一管理软件核心向其他SaaS服务延伸,为公司的数据变现业务继续夯实基础。同时针对小微商户和C端个人的消费金融业务也在加速推动,而“支付收单-消费金融-商户运营”的成长逻辑将继续夯实现金流的增长,不断提升市值空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.72/0.79/1.12元,对应PE为31/28/20倍。支付收单高速增长,POS主业稳健,综合消费金融及商户运营变现大幕开启,维持“强烈推荐-A”评级。
新北洋 计算机行业 2017-10-27 11.85 -- -- 12.24 3.29% -- 12.24 3.29% -- 详细
事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度公司共实现营收12.68亿元,同比增长19.16%;扣非归母净利润1.85亿元,同比增长52.66%;其中2017Q3实现营收4.78亿元,同比增长23.18%;扣非归母净利润0.55亿元,同比增长7.15%。预计2017年全年归母净利润2.5-3.4亿元,同比增长10-50%。 收入增速不换档,研发扩产正当时。公司2017年第三季度收入增长提速,一扫之前市场对公司业绩青黄不接的顾虑,尤其是担心金融机具业务的阶段性。我们多次强调在银行网点智能化改造的大环境下,公司票据打印、印章等核心模块的市场地位为业绩的稳增长提供保障,而对金融、物流客户需求的即时响应能力构成公司业绩的潜在超预期点。公司近年加大研发投入,前三季度研发费用同比增加42.06%,虽然给管理费用带来一定的压力,但也为新的产品品类业务增长点打下了基础,自助服务设备当前正值多样化需求期,行业客户广泛。公司正积极募资拓产,定增已过会,新项目建成达产后预计可新增年产13万台自助服务终端产品的产能,智能物流柜及硬币兑换产品供应能力的提升将再次加快公司业务增速。 销售费用回落,成熟渠道延伸产品品类。公司的销售费用在收入加速的情况下不增反降,“二次创业”初期投入成效显著,稳固的市场地位和客户也将促进公司冷链物流等专业物流柜,现金模块及智慧柜员整机以及新零售智能终端等新产品的市场拓展,公司产品销售将进入规模经济协同期。 投资建议:“强烈推荐-A”评级。预计17-19年EPS为0.52/0.70/0.87元,对应PE为24/18/14倍,金融设备受益网点智能化改造契机将继续良好增长,物流行业以智能柜为入口进一步发掘客户需求,维持“强烈推荐-A”评级。
二三四五 计算机行业 2017-10-26 7.05 -- -- 7.28 3.26% -- 7.28 3.26% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入19.65亿元,同比增长57.02%,净利润7.12亿元,同比增长94.38%。公司另发布2017年度业绩预告,预计净利润9.5亿-11.4亿元,同比增长50%-80%。 三季报业绩继续高走,年度业绩预告再超预期:公司三季度业绩实现接近翻倍的快速增长,年度业绩预告也再次超出市场预期,并且由于公司去年转让海隆软件100%股权引入了9,076.52万元的税后投资收益,抬高了2016年的净利润基数,若剔除该项影响,公司2017年业绩预告的净利润增速区间将更高,约为75%-110%。公司近1年的快速增长主要得益于消费金融业务的扩张,虽然近期现金贷正受到舆论的关注,市场不免有所担忧。但目前舆论的焦点更多地在校园贷市场,政策监管方面亦是如此。由于学生群体的特殊性(无稳定收入+缺乏风险意识),更易出现“逾期拖欠”甚至“以贷还贷”的情况,因此校园贷当前最容易成为监管“头阵”,而公司的消费金融业务对标的群体主要为蓝领、应届毕业生或工薪阶层,并不涉足校园市场,因此来自监管的压力会相对较小。 需求端保证长线空间,但行业尚需经历一段整治出清过程:站在需求端看,我国的信用卡覆盖群体不到劳动人口的1/4,尤其对于年轻群体和工薪阶层,有明显的消费贷刚需,这一需求为消金的空间提供了长线支撑。但在当前舆论的压力及互金行业监管收严的背景下,我们认为消金行业还会经历一段整治出清的过程,市场集中度将逐步提升。公司从规范性上看一直有着主动拥抱监管的姿态,先前公告拟合作发起设立消费金融持牌公司。并且目前公司已积累了一批信用良好的老用户,同时也在逐步尝试其它互金创新业务,这有利于风险的控制和分散并最终受益于互金监管出清后更加有序的市场。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司Q3业绩的良好表现及年度业绩预告,我们上调2017-18年的业绩预测为10.5/14亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
佳发安泰 计算机行业 2017-10-23 41.63 -- -- 42.86 2.95% -- 42.86 2.95% -- 详细
公司2017三季报业绩符合预期,“阵痛期”未过,但对比海外的财政性教育投入水平及教育科技投资,公司需更多耐心。维持审慎推荐。 事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入1.02亿元,同比下降5.83%,实现归属于上市公司股东的净利润3964.78万元,同比下降0.6%。 “阵痛期”未过,教育考试信息化第一股需耐心:公司三季度业绩大体延续了二季度时的“阵痛期”表现,基本符合预期。营业收入同比小幅下降,但净利润下降幅度与一季度时的-70.48%以及中报时的-20.74%相比已明显收窄。作为第一个在A股上市的教育考试信息化标的,公司具备稀缺性,但近1年由于新老产品交替,新空间还未完成酝酿,以及公司不断加大的研发投入,导致业绩疲软。报告期内,公司管理费用同比增长55.75%。销售费用同比增长19.14%。但放眼长远,我国教育信息化市场总体空间巨大,对比海外,国家财政性教育投入目前世界平均水平为7%左右,其中发达国家9%左右。而我国目前仅为约4%左右。此外,海外的教育科技投资也正风风火火,今年上半年,美国教育科技投资产生了58笔交易,投资总额超过8.87亿美元,投资总额已经达到了2016年全年的88%。以此可以侧面看出,我国教育信息化产业离天花板尚远,我们认为公司需要更多耐心。 公司未来的看点主要来自于:1)国家标准化考试考点以及考频正在不断增加:我国初中大约5.2万所,高中1.37万所,公司前期主要建设高考考点,初升高环节具备巨大发掘空间;2)公司正进一步向教育信息化综合解决方案商迈进,而教育信息化将是一个千亿市场。公司目前已参与了26个省,近140个地市的教育考试信息化建设,为未来拓展教育信息化打下良好基础;3)公司正在搭建全国范围的运维业务网点,随着网点建设的逐步完善,后期有望贡献一定业绩;4)公司新推出的作弊防控系统技术领先,用户反馈良好,不排除未来借此切入教育以外行业的可能性。 维持“审慎推荐-A”评级:考虑公司的稀缺性及所处行业的成长性,维持2017-2018年净利润预测为0.68/0.89亿元。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:智慧教育业务进度低于预期;二代网上巡查系统进展低于预期
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 57.11 -- -- 70.70 23.80% -- 70.70 23.80% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入33.87亿元,同比增长58.16%,归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比下降39.45%。预计2017年度归属于上市公司股东的净利润3.39亿元-5.81亿元,同比-30%-20%。 净利下降系讯飞皆成影响,剔除后净利同比增长4.18%:公司今年前三季度营收增长继续提速,58%的增速比去年同期的27.9%有了显著提高。而净利润下降的原因依旧是去年由于收购讯飞皆成导致的1.17亿元的非经常性损益,对业绩基数影响较大,如果剔除讯飞皆成的影响,今年净利润实际同比增长4.18%。今年是我国人工智能产业“窗口期”的开启年,《新一代人工智能发展规划》指出要在2020年之前培育若干全球领先的AI骨干企业。对于市场上对公司业绩是否能落地的问题,我们看好科大讯飞作为我国AI产业龙头的确定性,公司的发展与整个产业进程息息相关,一旦AI产业加速落地,公司面临的将是万亿级的市场。 全年业绩预告基本符合预期,“投入播种”依旧是主旋律:报告期公司投入继续加大,销售费用同比增长68%,管理费用同比增长61%。此外,前三季度经营活动现金流净额下降明显,为-6.47亿元,同比下降84.93%,主要是由于购买商品及劳务支付现金同比增加了6.27亿元,以及员工规模增长及薪酬水平上升导致的支出现金同比增加了3.41亿元。以上几个指标结合公司2017全年-30%-20%增速的业绩预告,可以看出,“投入”依旧是公司今年的主旋律。对于AI这个以技术为导向的产业,保持足够的研发投入格外重要,而对于当前AI即将从理论向实践逐步落地的关键时期,销售投入也是保证公司产品能及时落地以及业绩兑现的前提。我们依旧看好公司播种后的“收获期”。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司在AI行业的领先地位及未来业绩的爆发性。维持2017-18年业绩预测为5.4/8.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
新大陆 计算机行业 2017-10-02 20.95 -- -- 21.74 3.77% -- 21.74 3.77% -- 详细
事件:公司公告以现金0.8亿元认购新三板挂牌公司科脉技术定向发行的800万股股份,认购后对科脉技术持股比例为15.73%。 参股零售、餐饮业领先管理软件开发商,商户运营强协同。我们一直称公司为“A股小蚂蚁金服”,因其致力于推动线下商户的互联互通及数据运营服务,而联合第三方合作伙伴将加速战略落地。公司此次参股的科脉技术深耕商户ERP软件领域18年,主要产品包括收银系统及餐饮软件。在全国有1000+销售与服务网点,30万+终端用户,每天有超过200多万台POS机运行着科脉软件,用户数量和市场占有率一直位居前列,客户包括世纪华联、全聚德、探鱼等。科迈16年收入5562万元,净利润508万元,预计未来几年收入增速至少保持在20%以上。科脉的商户管理软件服务与公司的智能POS平台运营等业务在客户拓展维护和业务融合方面均具有强的协同性,基于对商户IT服务行业未来发展前景的信心,此次参股将进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,为公司的数据变现业务继续夯实基础。 “星POS”上线运营,为商户提供SaaS型一站式经营服务。公司的线下商户服务平台“星POS”3月份正式上线以来,以智能POS和聚合支付为入口,联合第三方合作伙伴为商户提供SaaS型一站式经营服务。目前平台已拥有智能POS终端管理、ERP、应用商店、流量管理、收单管理系统等核心系统以及聚合外卖等增值服务应用,包括会员管理、营销引流、商业智能等在内的应用服务SaaS生态仍在继续完善。同时针对小微商户和C端个人的消费金融业务也在加速推动。公司经营性净现金流(OCF)稳健增长,当前静态P/OCF仅为21倍,而“支付收单-消费金融-商户运营”的成长逻辑将继续夯实现金流的增长,不断提升市值空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑增发摊薄,预计17-19年EPS为0.72/0.79/1.12元,对应PE为31/28/20倍。支付收单高速增长,POS主业稳健,综合消费金融及商户运营变现大幕开启,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
佳都科技 计算机行业 2017-09-19 11.24 -- -- 11.43 1.69% -- 11.43 1.69% -- 详细
事件:公司与广州创钰投资、广州工业转型升级发展基金签署战略合作协议,三方共同设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金,公司出资7.5亿元认缴比例为75%。公司全资子公司华之源预中标广州市轨道交通既有线800兆数字集群共网系统采购项目,中标价1.6亿元。 产业投资并购基金完善人工智能布局,助推场景应用落地。人工智能应用的落地需技术+场景,公司具备丰富场景正不断强化技术应用的落地。此次是佳都慧投并基金的主导出资方,占比达75%,这一基金将专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业制造4.0等领域,符合国家产业政策趋势并且与公司推动人工智能在智慧城市、公共安全、轨道交通、政府治理及交通服务等领域应用的战略相契合。借助产业资本运作的手段,公司为人工智能技术和应用的企业和创业者构建了一个孵化平台,也将丰富自身人工智能技术和应用的储备,提升公司在新信息技术产业方向的可持续发展能力。 轨交通信系统大单,将地面治安管理向地下延伸。社会治安防控和城市治理需求旺盛,并陆续从地面向地下延伸。此次广州轨交既有线800兆数字集群共网系统项目作为广州地面800兆数字集群共网在地铁的延伸,和地面800兆数字集群共网实现无缝的互联互通,形成统一的无线通信网络。除了满足公交分局和地铁公司日常的无线语音通信和调度需要外,将提高政府各部门对地铁范围内的治安管理、应急指挥和更好地为地铁乘客服务。地下治安管控相比地面较为薄弱,公司在智慧轨交领域优势明显,人工智能等新技术应用进一步扩容智慧轨交市场空间。广州未来几年轨交新增投资超过2000亿元,公司的更多智能化应用前景广阔。 “强烈推荐-A”评级:公司所在的智能轨交和智慧城市均为高成长领域,再叠加公司机器视觉和大数据技术方面的应用,公司将进入加速增长期。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:合同落地进度不达预期;技术变革更迭风险。
用友网络 计算机行业 2017-09-14 25.11 -- -- 26.62 6.01% -- 26.62 6.01% -- 详细
成长股的另一个“估值锚”:P/OCF。成长股的估值难下定论多高的P/E合适。通过研究SaaS类型成长股我们发现个共同点:OCF的成长性与市值的增长相匹配。进而扩展到更多科技成长型企业,我们认为:对于新业务、新产品或者运营模式发生较大改变的科技公司来讲,在净利润尚未完全体现时,OCF是强化投资者信心的重要指标。典型的代表如:亚马逊、Salesforce高P/E背后是稳定的P/OCF(市值/经营性净现金流),比值多年在30-40区间。 为什么是“P/OCF”。OCF相比于净利润主要调整了折旧和摊销、营运资本的变化以及非经营性损益,我们认为P/OCF这一指标将成长型企业投入和回报差期错配的特征,以及经营模式或市场竞争力变化带来的营运资本结构的变化等因素均纳入了考虑,能更真实反映出成长型企业实际业务经营带来的现金回报。而相比于P/FCF,P/OCF的稳定性更强:自由现金流(FCF=OCF-CE)是在不影响公司持续发展(再投资需求)的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额,企业成长过程中必定会有阶段性的资本性支出(CE)波动,因而带来P/FCF的波动,但若企业这种投资或者说战略性部署符合产业趋势或被投资者认可,公司的P/OCF仍然会保持稳定。 OCF驱动公司价值提升。市场对用友的主要顾虑在于,公司这几年对云服务的高投入是否真的能有成效,我们多次强调SaaS的累积现金流模式值得更多的耐心。SaaS转型不仅能够扩容企业级服务市场,给用友带来收入上的增长;租赁付费的商业模式还可能优化公司的营运资本结构,进一步带来经营性现金流的改善提升。用友布局长远,构建PaaS平台联通云服务,我们继续看好公司籍当下企业智能化升级带来的IT需求契机,推动SaaS转型的前景。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.28/0.48/0.55元,管理类软件的SaaS化扩容企业软件服务,顺应技术及产业趋势,给公司业务的增长带来强驱动力,此外公司的互金业务也从业绩拖累扭转为正贡献,经营性现金流持续向好,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;市场竞争加剧造成的利润率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名