金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王秀钢

华西证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1120519020001,曾就职于海通证券...>>

20日
短线
26.32%
(第423名)
60日
中线
15.79%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
嘉必优 2020-05-11 38.49 63.80 55.53% 43.69 13.51% -- 43.69 13.51% -- 详细
事件概述事件:嘉必优发布2019年年报和2020年一季报:2019年实现营收3.12亿元,同比8.89%,归母净利润1.18亿元,同比21.85%,归母扣非净利润0.80亿元,同比19.59%,每股收益1.31元。2020年第一季度实现营收0.56亿元, 同比-15.71%。 营收、利润符合预期,ARA 和唾液酸(SA)的毛利率提升带动公司整体毛利率提升。 (1)ARA 业务实现营收2.48亿元,ARA 收入占公司营业收入79.68%,同比增长8.98%,毛利率55.02%,上升3.22个百分点。ARA 毛利率的显著提升反映嘉必优在ARA 领域的国内绝对领先地位已经确立,未来收入有望稳中有升。 (2)DHA 业务实现营收0.45亿元,同比增长-4.45%,毛利率47.10%,下降 3.16个百分点。尽管DHA营收及毛利率出现下滑,但《食品安全国家标准婴儿配方食品》和《食品安全国家标准较大婴儿配方食品》(征求意见稿)中对 DHA 添加剂的含量下限进行了明确规定,同时,如果婴儿配方食品中添加了 DHA,则至少需要添加相同量的 ARA。未来有望实现反转。 (3)SA 业务实现营收0.13亿元,同比增长73.68%,毛利率53.43%,上升14.87个百分点。SA 营收及毛利率的显著改善对嘉必优的发展具有尤为突出的战略意义:一方面,下游应用场景显著扩大——ARA 及DHA 主要用于婴幼儿奶粉领域,而SA 则主要用于健康食品、生物制药与化妆品等领域;另一方面,ARA 业务的迅速增长有望坚定嘉必优落实国内领先的营养素平台商的战略定位,具体而言:在婴幼儿食品添加剂领域,通过推出新品来满足下游奶粉更加接近母乳成分的需求,在健康食品领域,则通过沉淀的领先食品厂商客户资源来丰富产品供应线。 (4)β-胡萝卜素营收0.05亿元,同比增长126.11%,毛利率由负转正。我们注意到:胡萝卜素的应用范围非常广泛,可以用于食品添加剂及着色等领域,生物技术生产的胡萝卜素的性价比优势较为突出,未来有望成为公司重要增长点。 公司位于疫情核心区武汉,但主营产品ARA 和DHA系婴幼儿奶粉必须添加的添加剂,刚性需求属性明显,今年后续阶段有望迅速回暖。预计2020-2022年来自于ARA 的营收分别为2.46/2.67/2.90亿元,同比增速分别为-1.05%/8.60%/8.78%,毛利分别为1.38/1.50/1.63亿元,同比增速分别为0.71%/8.98%/8.78%;来自于DHA 的营收分别为0.55/0.84/1.40亿元,同比增速分别为21.23%/53.56%/66.43%,毛利分别为0.26/0.40/0.66亿元,同比增速分别为20.97%/53.24%/66.08%。 (1)2019年报中,ARA 业务全部折合为油剂来披露销量(1吨油剂相当于3.57吨粉剂),根据年报数据测算,2019年实现ARA 的销量为374.10吨,同比7.31%,对应单价为663.58元/千克,同比上涨约1.56%。考虑疫情影响及刚需属性,我们提出ARA 业务预测假设:2020-2022年ARA 的销售增速分别为-1.05%/8.60%/8.78%,对应的单价分别为670/680/690元/kg,毛利率分别为56.00%/56.20%/56.20%。 (2)2019年年报中,DHA 业务折合为油剂来披露销量(1吨油剂对应4.27吨粉剂,)2019年实现DHA 的销量为81.32吨,同比增长约3.95%,对应单价为556.79元/千克,同比大约下降8.03% 。考虑到婴幼儿奶粉新政推行将显著带动DHA 市场增速,结合一二季度疫情冲击,假设2020-2022年的销量增速分别为25%/55%/68%,单价分别为540/535/530元/kg,毛利率分别为47.00%/46.90%/46.80%。 预计2020-2022年SA 产品的营收分别为0.19/0.30/0.48亿元,同比增速分别为45%/59%/60%,对应毛利分别为0.10/0.15/0.24亿元,同比增速为41.12%/55.94%/58.43%;预计2020-2022年的β-胡萝卜素业务的营收分别为0.08/0.17/0.37亿元,同比增速分别为80%/108%/110%,对应毛利分别为83.98/262.02/733.66万元,同比增速为8471.43%/212.00%/180.00%。 (1)SA 产品预测假设:结合过往SA 业务发展态势及疫情冲击影响,预计该产品仍将保持迅速增长态势。假设2020-2022年的营收增速分别为41.12%/55.94%/58.43%,毛利率分别为52.00%/51.00%/50.50%。 (2)2019年的β-胡萝卜素的毛利率由负转正,营收增速126.11%。考虑该产品的广阔应用场景及疫情冲击影响,预计增长有望加速,假设2020-2022年的营收增速分别为80%/108%/110%,毛利率分别为10.00%/15.00%/20.00%。 顺应更高质量标准的婴幼儿奶粉的添加剂需求态势,嘉必优积极布局乳糖等多种新型添加剂,为公司未来发展进一步蓄力。 (1)婴幼儿奶粉的质量评价标准为营养素含量与母乳成分的相似程度。伴随婴幼儿奶粉需求品质的升级需求,未来有望在富含棕榈酸的甘油三酯、母乳低聚糖(HMOs)等多种添加剂领域进行模拟。 (2)富含棕榈酸的甘油三酯:甘油三酯为动物性油酯与植物性油酯的主要成分,由1个甘油分子和3个脂肪酸分子组成,透过饮食摄取,由一分子甘油与三分子棕榈酸酯化生成的甘油酯。存在于动、植物油脂中,是棕榈油的主要成分。人乳中的棕榈酸在甘油三酯sn-2位上含量较高,这一结构可促进婴儿脂肪酸吸收、软化粪便并预防钙的吸收不良,有助于婴儿早期骨代谢和发育、调节肠道菌群,在降低肠道损伤后炎症反应、调节婴儿啼哭等行为中亦可发生作用。目前,公司在研的OPO关键技术可以用于制备sn-2位富含棕榈酸的甘油三酯,产品质量出于国际领先水平,可为我国婴幼儿配方食品提供高品质、 低成本原料。 (3)母乳低聚糖(HMOs):母乳低聚糖属于母乳中三大营养物质的糖类,在母乳中的含量约是8-15g/L,是仅次于乳糖的第三大碳水化合物和仅次于乳糖、脂类、蛋白质的第四大营养物质。但母乳低聚糖跟一般的碳水化合物不同,它无法提供能量,不过,却可以为宝宝带来诸多其他的益处:促进肠道益生菌菌群定植,维持肠道健康;阻挡病原菌,对抗感染;增强宝宝免疫力等。公司在研项目HMOs 合成技术研究完成后,将为公司提供新的增长点。 (4)我们判断:伴随公司婴幼儿添加剂产品线的进一步丰富与完善,嘉必优有望通过更灵活的方式与食品厂商进行联合创新来推出更富竞争力的婴幼儿奶粉。 年报披露公司在叶黄素、番茄红素、益生菌等多种食品添加剂领域进行研发,这一产品群有望与SA、胡萝卜素等一起来放大客户价值。 (1)叶黄素(Lutein),别名植物黄体素,在蔬菜、水果、花卉等植物中广泛存在,其化学式中含有两个紫罗酮环,是一种具有维生素A 活性的类胡萝卜素,是存在于人眼视网膜黄斑区的主要色素。其主要作用包括:视力保护、着色、抗氧化、抗癌、延缓早期动脉硬化、预防糖尿病等。 (2)番茄红素:番茄红素(lycopene)广泛存在于番茄、番茄制品及西瓜、葡萄柚等水果中,是成熟番茄中的主要色素,也是常见的类胡萝卜素之一。番茄红素所具有的长链多不饱和烯烃分子结构,使其具有很强的消除自由基能力和抗氧化能力。 (3)益生菌:益生菌是通过定殖在人体内,改变宿主某一部位菌群组成的一类对宿主有益的活性微生物。通过调节宿主黏膜与系统免疫功能或通过调节肠道内菌群平衡,促进营养吸收保持肠道健康的作用,从而产生有利于健康作用的单微生物或组成明确的混合微生物。 预计2020-2022年分别实现营收3.28/3.99/5.15亿元,同比增长5.24%/21.58%/29.27%,归母净利润分别为1.39/1.58/1.85亿元,同比增长17.9%/13.6%/16.9%这种预期基于如下的假设: (1)2019年和2020年Q1的管理费用发生额分别为0.25和0.03亿元;对应的管理费用率分别为8.13%和5.56%。2019年管理费用率显著上涨主要系IPO 过程中的中介费用所致,在一季度营收因疫情出现显著下降的情况下,管理费用率下降至5.56%,显现公司较为出色的管理效率。假设2020-2022年的管理费用率分别为5.50%/5.20%/5.10%,呈现较为稳健的下降态势。 (2)2017-2019年的销售费用率分别为5.70%/5.37%/5.61%,基本保持稳定,假设2020-2022年的销售费用率分别为5.40%/5.20%/5.20%。 (3)2017-2019年的研发费用率分别为5.96%/5.72%/6.01%,稳定在6%左右。出于公司打造基于客户&技术优势的营养素添加剂平台供应商的考量,未来研发费用仍将保持较高位置,假设2020-2022年的研发费用率分别为6.00%/6.00%/6.00%。 投资建议尽管公司地处疫情核心区武汉,但凭借坚实的下游需求,公司营收及利润有望继续保持正增长。调整2020-2021年的营收3.71/4.76亿元调整为3.28/3.99亿元,新增2022年预测5.15亿元,归母净利润由1.36/1.64亿元调整为1.39/1.58亿元,新增2022年预测1.85亿元。对应EPS 分别为1.16/1.32/1.54元,给予55倍2020年归母净利润估值,对应目标价为63.80元,提升至买入评级。 风险提示技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的风险、系统性风险等。
鸿泉物联 2020-05-11 33.50 42.18 27.43% 37.54 12.06% -- 37.54 12.06% -- 详细
事件概述1.2020年4月29日,公司公告2020年一季报和主要经营数据,报告期内实现营业收入6594.13万元,同比0.72%,环比-42.40%;实现归母净利1089.09万元,同比-25.06%;扣非后归母净利946.47万元,同比-22.82%。 2.2020年4月29日,国家发改委发布《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》。其中,对轻型汽车国六排放标准颗粒物数量限值生产过渡期截止时间,由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。 分析判断: 一季度核心业绩指标主要受疫情及强投入拖累所致。 (1)一季度实现营收6594.13万元,同比0.72%,归母净利润1089.09万元,同比-25.06%,扣非归母净利润946.47万元,同比-22.82%,增速显著放缓的背后,主要原因是疫情影响至少2个月的正常经营。 (2)一季度毛利率46.17%,创近期新低,我们判断主要系前期待确认的低毛利业务确认在当期所致,不影响公司长期竞争力。 (3)2020Q1研发费用高达1581.49万元,同比增长52.32%,管理费用688.15万元,同比增长38.79%,销售费用达411.90万元,同比增长13.90%。三项期间高增长的背后,主要系公司基于良性发展预期而在上市后积极招聘扩大研发布局、引进销售力量等因素所致。考虑到需求仍然坚挺,费用压力有望迅速转化为业绩增长驱动力。 国六生产过渡期截止时间延至2021年1月1日不改中轻卡需求量判断,全年出货仍将达20万辆以上。 (1)在4月29日发改委发布的《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》中:轻型汽车(总质量不超过3.5吨)国六排放标准颗粒物数量限值生产过渡期截止时间,由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前;2020年7月1日前生产、进口的国五排放标准轻型汽车,2021年1月1日前允许在目前尚未实施国六排放标准的地区销售和注册登记。未经批准,各地不得提前实施国家确定的汽车排放标准。 (2)目前实施进度:自2019年开始,北京、上海等16个省市已经提前执行了国六标准。 (3)以北汽福田等为代表的中轻卡商用车辆制造商已经于今年4月正式投产符合国六标准的轻型商用车辆,预估全年对鸿泉物联尾气监测装置的需求数量将在20万以上,单价亦复合前期深度研究假设。 (4)这一政策的主要目的主要系保护部分商用车辆制造商因疫情疫情影响无法完成生产线切换而出台,但考虑到国六标准仍将强制执行,各大商用车制造商必然尽早切换,故不对全年需求判断产生实质影响。 投资建议考虑中轻卡强制安装OBD政策带来的增量以及杭州渣土车管家平台中标的影响,结合一季度的业绩表现,维持原盈利预测不变,我们预计2020-2022年鸿泉物联的归母净利润分别为0.95/1.23/1.59亿元,对应年复合增速31.56%。给予公司45倍2020年EPS估值,维持目标价42.55元,维持“买入”评级。 风险提示技术升级迭代的风险、大客户依赖的风险、原材料外购依赖和价格波动的风险、应收账款超过信用期的风险、疫情引起的不确定因素、其他宏观环境变化的风险、系统性风险。
开普云 2020-05-01 65.60 84.04 22.40% 76.50 16.62% -- 76.50 16.62% -- 详细
?开普云的核心竞争力:政务互联网内容服务平台及大数据监控领域的核心技术&海量客户资源的沉淀。 ?主要增长逻辑:公司发展的核心驱动是——“互联网+政务”建设加速推进。我们预计:(1)2020-2022年电子政务市场的整体规模为2334/2686/3081亿元,年复合增速15.00%。 2020-2022年大数据核心产业规模分别为586/768/998亿元,年复合增速31.09%,政务大数据的增速将不低于整体大数据核心产业增速。(2)基于公司在电子政务内容平台领域的突出技术优势和口碑优势,预计2020-2022年来自于互联网服务平台业务的营收分别为2.60/3.51/4.85亿元,对应毛利分别为1.35/1.84/2.56亿元;预计2020-2022年大数据服务平台的营收分别为0.66/0.71/0.76亿元,对应毛利分别为0.51,0.54,0.58亿元。 ?盈利预测与估值:预计2020-2022年开普云的营收分别为3.62/4.62/6.05亿元,年复合增长26.65%,归母净利润分别为1.03/1.34/1.75亿元,年复合增长30.66%。给予公司55倍2020年EPS估值,目标股价84.04元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 疫情导致的不确定性、市场竞争加剧的风险、技术风险、业绩季节性波动风险、系统性风险等。
佳华科技 2020-04-23 95.98 103.20 5.51% 117.98 22.92%
117.98 22.92% -- 详细
立足环保领域,以信息化技术的不断演化为手段,不断实现业务形式的迭代创新,佳华科技形成目前以建筑智能化、智能脱硫运营、智慧环保、环保监测与信息化、以环境大数据为基础的智慧城市等5类核心业务,是国内领先的环保物联网方案商。 主要观点: 佳华科技的核心竞争力: (1)基于通用技术平台架构并适应多场景运营的业务体系; (2)股权激励捆绑核心员工。 智慧环保:预计今年营收/毛利为3.52/1.53亿元。 (1)脱硫标准高于国家标准,成为国电研究机构合作伙伴,具有明显客户开发效果。预计未来3年智能脱硫业务营收分别为0.99/1.15/1.35亿元,对应毛利分别为0.14/0.17/0.20亿元。 (2)行业景气度高,由传感、平台到数据运营的模式先进,预计未来3年大数据驱动的智能环保营收分别为2.49/3.36/4.51亿元,毛利分别为1.36/1.84/2.50亿元。 智慧城市:预计今年营收/毛利为2.14/0.96亿元。 (1)在全国未来增速15.24%的情况下,预计未来3年建筑智能化营收分别为1.37/1.51/1.66亿元,对应毛利0.58/0.60/0.63亿元。 (2)以智慧环保为抓手并在建筑智能化的基础上发展起来的佳华科技的智慧城市业务的未来3年营收分别为0.77/1.03/1.38亿元,毛利分别为0.38/0.51/0.67亿元。 盈利预测及估值。预计2020-2022年归母净利润分别为1.33/1.77/2.27亿元,年复合增速24.08%。给予2020年净利润60倍市盈率,目标价103.2元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示芯片的供应风险、市场竞争加剧的风险、收入季节性波动的风险、应收账款及流动性风险、系统性风险等。
孙远峰 10 4
中微公司 2020-04-22 160.70 -- -- 254.04 58.08%
254.04 58.08% -- 详细
事件概述 公司发布2019年年度报告,2019年公司实现营业收入19.47亿元,同比增长18.77%;实现归属上市公司股东净利润1.89亿元,同比增长107.51%。 分析判断: 专用设备收入稳定增长,政府加强支持力度。 2019年公司营收19.47亿元,同比增长18.77元;其中专用设备收入15.87亿元,同比增长13.55%;公司依托在刻蚀设备、MOCVD设备及其他设备领域领先的技术优势以及良好客户基础,在逻辑芯片、3DNAND、DRAM等领域均有较好的业务拓展,业务规模不断扩大,销售收入不断增长。公司净利润增长主要来自政府对于前道刻蚀设备的高强度支持,政府补助大幅增加,推动2019年度公司归属于上市公司股东净利润0.59亿元,同比增长334.02%。 研发费用同比增长51%,加速先进制程设备研发 2019年公司研发费用4.25亿元(含资本化研发费用),同比增长50.74%,占营业收入的比重为21.81%;公司积累了深厚的技术储备和丰富的研发经验,这一优势保证了公司产品和服务的不断进步。公司拥有多项自主知识产权和核心技术,截至2019年12月31日,公司已申请1,467项专利,其中发明专利1,297项;已获授权专利1,015项,其中发明专利859项;公司加大研发投入可望加速先进制程设备的发展进度,包括公司在逻辑芯片7纳米、5纳米制程、存储芯片3DNAND128层制程、DRAM1X制程等主要集成电路领域应用的技术研发。 CCP刻蚀设备已达到国际先进水平,ICP刻蚀设备正加速技术追赶 公司电容式(CCP)刻蚀设备已用于台积电7nm/5nm逻辑制程,同时可望进入长江存储128层3DNAND存储产线;(1)逻辑芯片领域:公司刻蚀设备已运用在国际知名客户65纳米到7纳米的芯片生产线上;同时,也已开发出5纳米刻蚀设备用于若干关键步骤的加工,并已获得行业领先客户的批量订单。公司目前正在配合客户需求,开发新一代刻蚀设备和包括更先进大马士革在内的刻蚀工艺,能够涵盖5纳米以下刻蚀需求和更多不同关键应用的设备。(2)存储芯片领域:公司刻蚀设备在3DNAND芯片制造环节,公司的电容性等离子体刻蚀设备可应用于64层的量产,同时公司根据存储器厂商的需求正在开发新一代能够涵盖128层关键刻蚀应用以及相对应的极高深宽比的刻蚀设备和工艺;同时,公司电感式(ICP)刻蚀设备正在加速技术提升:公司的电感性等离子刻蚀设备已经在多个逻辑芯片、存储芯片厂商的生产线上量产,根据客户的技术发展需求,正在进行下一代产品的技术研发,以满足7纳米以下的逻辑芯片、1X纳米的DRAM芯片和128层以上的3DNAND芯片等产品的ICP刻蚀需求,并进行高产出的ICP刻蚀设备的研发。 投资建议 根据疫情对宏观环境和景气造成的冲击和公司2019年度经营情况,我们调整2020-2021盈利预测,我们将2020-2021年公司营业收入预测从29.20亿元/43.41亿元调整为24.19亿元/32.98亿元;对应公司获得政府支持力度加大,加上公司设备持续往先进制程升级,毛利可望同步提速,将同时期公司归母净利润从2.04亿元/2.92亿元调整为2.87亿元/3.98亿元。考虑到2022年后公司存储芯片布局优势将越发显著,且公司竞争地位稳固;我们预测2022年公司营业收入为44.60亿元,归母净利润为5.44亿元。维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、行业竞争加剧、系统性风险等。
长阳科技 2020-04-17 20.43 30.58 32.55% 25.90 26.77%
25.90 26.77% -- 详细
投资建议 综上分析,我们认为,由于受到疫情影响,全球面板消费量下降,公司主要产品反射膜收入将受到一定影响,将《长阳科技:三星收入增速亮眼,新业务布局意在折叠膜?》中2020-2021年的营收10.82/15.47亿元调整为10.11/13.87亿元,新增2022年预测18.51亿元,归母净利润由2.10/4.01调整为1.92/2.86亿元,新增2022年预测4.35亿元。系统风险释放引致整体估值下降,给予公司2020年归母净利润45倍估值,对应目标价由37.00元调整至30.58元,维持买入评级。 风险提示 技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的风险、系统性风险等。
三达膜 2020-04-08 19.25 24.15 22.65% 20.38 5.87%
21.33 10.81% -- 详细
三达膜是中国膜技术开发与应用领域的开拓者,先后成功研发多种符合市场需求、功能特性优异、具有自主知识产权及国内领先水平的先进无机非金属膜材料与高性能复合膜材料。公司产品被用于料液分离、膜法水处理及水务投资运营领域。 主要观点: : 料液分离和膜法水处理受益于环保压力增大带来的大项目机会,目前在手订单充沛。预计 2019-2021年来自于工业料液分离业务的营收分别为 1.81/2.09/2.61亿元,年复合增速37.19%,毛利分别为 0.74/0.83/1.06亿元,年复合增速33.12% ; 预 计 2019-2021年 膜 法 水 处 理 预 计 实 现 营 收1.24/1.32/1.51亿元,年复合增速达 11.59%,对应毛利分别为0.31/0.34/0.45亿元,年复合增速达 0.43%。 备件业务有望随项目的沉淀而呈现明显的加速成长趋势,水务运营类业务的单价刚性& & 数量保底的特性明显。我们预测,预 计 2019-2021年 来 自 于 备 件 类 业 务 的 营 收 分 别 为1.57/1.89/2.39亿元,年复合增速 26.46%,对应毛利依次为0.77/0.93/1.18亿元,年复合增速 27.33%。2019-2021年实现水务投资运营业务收入 2.76/2.86/3.15亿元,年复合增速9.75%,对应毛利依次为 1.13/1.17/1.29亿元,年复合增速8.17%。 盈利预测及估值。预计 2019-2021年公司营业收入为7.39/8.15/9.66亿元,年复合增长率为 17.86%。对应归母净利润为分别为2.73/2.95/3.50亿元,对应年复合增速24.46%。三达膜各项业务均属基于先进膜技术来治理水污染的尝试,是典型的朝阳产业。另外,公司业务具有显著的抗周期属性——即使在经济出现严重衰退的情况下,污水处理的规模以及各类膜备件的更替亦是刚性需求。给予三达膜 23倍 2020年净利润的市值目标,对应股价 24.15元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:应收账款占比较高且单项金额过大的风险、投资收益不确定的风险、水务项目经营风险、系统性风险。
嘉元科技 2020-03-27 49.16 65.60 23.87% 60.30 21.65%
61.92 25.96% -- 详细
新能源汽车依旧是汽车消费刺激政策中最受益子板块 新能源汽车具有环境友好的典型特征,中国在新能源汽车关键技术已经跻身世界领先水平,宁德时代等具有全球产业链配套的显著价值。 新能源汽车上游已经显著分化,拥抱经营质量更好、技术实力更强的宁德时代产业链 上游材料的工艺突破能力是竞争力的重要来源,而与产业头部公司宁德时代的联合创新绑定则进一步扩大了这种工艺突破能力的利润创造能力。 嘉元科技受益于疫情后时代新能源汽车刺激政策。 全球各国对新能源汽车政策支持力度不断加大,主要汽车厂商纷纷布局新能源汽车产品,作为锂电池产业链的上游,锂电铜箔行业将受锂电行业增长拉动。嘉元科技具备独特的产品工艺优势&客户优势,将受益于刺激政策。 盈利预测与估值:预计2019-2021年公司归母净利润分别为32973.01/43748.87/56901.38万元,对应年复合增速47.75%。维持首次覆盖的盈利预测,给予公司35倍2020年EPS估值,维持目标价66.15元,维持“增持”评级。 风险提示 新能源刺激政策的实际带动效应低于预期的风险、全球新冠疫情防控形势不及预期风险、政策波动风险、系统性风险等。
嘉元科技 2020-03-23 56.41 65.60 23.87% 58.80 3.38%
61.92 9.77% -- 详细
嘉元科技的核心竞争力:掌握锂电池铜箔轻薄化趋势中的关键工艺技术,绑定最核心的下游客户,可以通过资本市场融资来实现量产进而不断提升其在动力电池铜箔材料中的产业话语权。 主要增长逻辑:鉴于中国在新能源电池领域的全面布局态势,结合GGII的预测数据,我们预计(1)2019-2021年的中国锂电池市场规模为142.8/205.3/290.6万吨,年化复合增速41.77%,锂电池铜箔产量依次为11.62/14.85/18.86万吨,年复合增速27.07%。(2)2019年起,6μm成为产业主导,嘉元科技进一步提升其产业地位。2019-2021年6μm极薄铜箔电池营收分别为76751.98/140866.42/200542.56万元,毛利分别为30086.78/52529.24/74200.75万元。 2020年一季度,嘉元科技实现4.5μm的小批量试生产,主要系下游客户协同创新所需。我们判断公司仍将在4.5μm铜箔领域保持领先地位。 盈利预测与估值:预计2019-2021年公司营收分别为144605/181288/234843万元,年复合增速达27.46%,归母净利润分别为32973.01/43748.87/56901.38万元,对应年复合增速47.75%。给予公司35倍2020年EPS估值,目标价66.15元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 技术进步导致的竞争力相对下降的风险、新能源汽车补贴退坡的影响、客户集中的风险、财务风险、系统性风险等。
孙远峰 10 4
扬杰科技 电子元器件行业 2020-03-18 27.88 -- -- 29.95 7.08%
29.85 7.07% -- 详细
事件概述公司发布 2020年一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润 5,083.86万元~5,785.08万元,同比增长 45%~65%,主要原因如下: (1)公司持续加大研发投入,优化产品结构,重点发展及推广高附加值产品,公司整体效益得到有效提升; (2)公司各部门积极推动精益管理,通过信息化、自动化等持续落地,人效比去年同期有较大提升。 下游需求复苏,产能利用率同比显著提升从公司公告的财务数据可以看出,公司销售毛利率 2019年 Q3开始呈现逐步回升趋势,受益于包括家电、电源、工控、光伏等行业复苏明显,公司 2020年一季度产能利用率有较为明显的提升,基本面向好情况下我们认为公司业绩有望逐渐恢复至此前的稳定增长通道。同时,公司不断优化产品结构,加速布局MOS/IGBT/SiC 等高端功率器件,携手中芯国际提升产能弹性,依托于丰富的产品种类不断突破核心客户。 国内功率半导体领先企业,全产业链深度布局谋长远发展公司作为国内领先的功率半导体企业,2014年上市至 2019年营收复合增速为 25%,领先于全球功率龙头英飞凌(1997~2018年CAGR 为 9.9%)。公司从 IC 设计、IC 制造到 IC 封测全产业链深度布局,不断丰富产品结构,从二极管整流桥到 MOSFET 到 IGBT 以及第三代化合物半导体 SiC 产品,为公司实现长期稳定的增长奠定了稳定的基础。 进口替代加速进行,依托最大终端消费市场需求足依靠国内的终端消费需求催化,包括新能源汽车、消费类电子(家电)、工业等多领域的加速进口替代,相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。WSTS 数据指出,预计 2019年功率半导体市场规模为 240亿美元左右,2020年增速预计为 4.8%大约为 252亿美元。我们认为,功率半导体相对于集成电路,进口替代的难度系数较低且国内供应链经过多年积累已经逐渐成熟,国内功率半导体厂商有望依托于最大的终端消费市场快速崛起,而公司作为领先厂商在强有力的销售渠道能力以及高性价比产品催化下有望充分受益于这一产业红利。 投资建议依据公司 2019年业绩快报,2019年公司实现营收 20.11亿元,实现归属于母公司股东的净利润 2.25亿元,我们维持2020年和 2021年盈利预测不变,预计 2020~2021年实现营收25亿元、30.35亿元,同比增速分别为 24.32%、21.40%;归母净利润为 2.88亿元、3.70亿元,同比增速分别为 27.93%、 28.41%;对应 EPS 分别为 0.61元、0.78元。受益整体板块景气度提升,同行业公司 PE(TTM)自 2019年年初的 25倍上调至目前的 60倍,创上市以来的新高,鉴于公司作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好,产品结构持续优化,维持买入评级。 风险提示半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
孙远峰 10 4
乐鑫科技 2020-03-12 246.96 -- -- 233.90 -5.69%
232.92 -5.69% -- 详细
收入快速增长,毛利稳定推升获利能力。 2019年度公司营收受益于下游物联网领域的快速发展,产品销量较去年同期大幅提升,同比增长59.49%;2019年公司毛利率47.03%,较去年同期下降3.63%。公司毛利率下降主要系公司采取阶梯式价格弹性销售策略,产品销量越大则单价越低,整体而言价格依旧维持稳定;随着公司营业收入大幅增长,加上结构性存款收益、与日常经营相关的政府补助以及所得税优惠政策影响,使得公司归母净利润较去年同期大幅提升,同比增长68.83%。 深耕细作无线MCU通信芯片业务,打造物联网解决方案生态圈 2019年度公司专注于集成电路中的无线通信芯片领域,主要产品为支援WiFi和蓝牙通信协议的MCU通信芯片和模组,其中芯片实现收入5.21亿元,同比增长63.33%;模组实现收入2.33亿元,同比增长39.35%。公司是物联网领域专业的通信解决方案供应商,公司凭借自研芯片、操作系统、工具链、开发框架等,建构丰富的应用场景和解决方案。公司同时将软件开发工具包开放给开源社区,在全球聚集了众多创客和开发者用户,大幅提升客户开发便利性;其中,在国际知名开源社区GitHub,开发者围绕公司ESP系列芯片自行设计项目已超25,000个,关于芯片开发书籍逾50本,涵盖中文、英语、日语等多国语言。围绕芯片学习视频及课程多达上万个。活跃的开发者社群不断挖掘芯片IoT应用范围,开发代码和反馈,协助进行产品迭代,围绕公司通信芯片,形成物联网解决方案的生态圈。 Wi-Fi&蓝牙朝向新一代技术推进,技术升级打开公司长期增长空间 随着物联网、AI、汽车电子、半导体照明灯下游新兴应用领域的兴起,带动了上游集成电路产业发展,通信技术也同步升级;2019年Wi-Fi联盟推出了Wi-Fi6认证计划,蓝牙技术联盟推出蓝牙核心规范CoreSpecification5.1;新一代技术带20552来更快的通信速度、更高的吞吐量和更好的客户体验;预计将持续渗透更多的应用场景。为此公司投入技术研发,2019年公司新申请境内发明专利20项;并持续产品创新,包括在2019年7月推出新款ESP32-S2芯片;更新物联网芯片操作系统平台;发布新的语音助手软件包等;根据公司招股说明书,公司每代芯片通信技术升级,在销售单价上皆有所提升,Wi-Fi和蓝牙通信技术的持续推进,将打开公司长期成长空间。 投资建议 根据公司2019年度经营情况,我们调整2020-2021盈利预测,有鉴于公司业务发展符合预期,2020-2021年公司营业收入预测维持11.63亿元/15.54亿元;有鉴于公司毛利率随业绩增长出现变动,将2020-2021年公司归母净利润从2.63亿元/3.42亿元调整为2.25亿元/2.88亿元。考虑到物联网行业快速发展、下游应用需求充沛,且公司竞争地位稳固;我们预测2022年公司营业收入为19.42亿元,归母净利润为3.60亿。 维持“增持”评级 风险提示 物联网发展不如预期,通信芯片市场需求不如预期、行业竞争加剧、系统性风险等。
致远互联 2020-03-11 70.15 114.10 75.54% 75.50 7.63%
75.50 7.63% -- 详细
致远互联成立于 222002年并于 226016年完成股改,其核心业务是向各类企业客户及政府客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务,是中国领先的协同管理软件提供商。面向未来,致远互联将探索基于大数据、云计算、人工智能以及移动互联大趋势中的协同管理软件的商业模式创新。 主要观点: 基于 V5及 Formtalk 底层技术的产品架构、股权捆绑核心员工、上下游战略客户打造企业端软件生态是公司的核心竞争力。 主要增长动力:公司 A8、G6业务均以标准化软件+定制化解决方案模式提供销售,未来主要驱动力包括新增用户、兼容性需求引致的开发、数据中台建设、智能化需求,判断 2019-2021年 A8和 G6的营收增速分别为 25%、29%、31%和 13%、13%、13%,毛利率稳中有升。伴随 A8、G6业务量的扩大,技术服务类业务亦将保持高速增长。 BAT 云服务模式仍将继续冲击 A6类业务。未来营收及毛利增速分别为-5.68%和-5.62%。盈利预测与估值: 2019-2021营收分别为 69987.35/88146.33/112946.88万元,同比增长 21.07%/25.95%/28.14%,归母净利润分别为9997/12564/15968万元,年复合增速 29.76%,EPS 分别为1.30/1.63/2.07元,给予公司 70倍 2020年 EPS 估值,目标价 114.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新产品开发不及时的风险、人力成本上升引致的风险、合作伙伴条款变动的风险、云模式冲击风险、系统性风险等。
紫晶存储 2020-03-09 69.01 75.65 23.91% 68.93 -0.12%
68.93 -0.12% -- 详细
紫晶存储是国内蓝光存储领域排名前列的数据中心存储解决方案提供商。产品存储密度高、能耗低,存储介质安全性强,具备较强的安全可控性。是唯一入选工信部“2018年工业强基工程存储器一条龙”的光存储上游材料、生产设备制造和光存储制造企业,也是唯一一家 BD-R 底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业。 主要观点: 中国 IT 存储需求未来三年有望达 40-60%增速。 全球范围的数据爆发驱动中国 IT 存储资源的复合增速高于 30%,2019-2021年有望录得 40-60%的年化增速。这种预期基于 IDC 关于中国数据圈 2018-2025年复合增速 30.35%的理性判断——当前市场处于市场成功导入以后的高速成长期,合理推断 2019-2021年的增速料将显著高于未来长时期的复合增速,大概率落在 30-50%之间。 主要驱动力企业级业务毛利预计达 29.48%增速。 企业级业务是业务主要驱动力,一方面:基于核心技术的自有业务显著受益于大数据时代的海量存储需求,另一方面,外部集成业务亦有望随蓝光存储的需求而稳步释放。预计 2019-2021年来自于企业级业务的营收分别为 5.14/6.78/8.82亿元,同比增长35.80%/31.87%/30.04%。对应毛利分别为 2.40/3.22/4.23亿元,毛利复合增速达 29.48%。 预计未来 3年归母净利润复合增速 32.49%,增持。 盈利预测与估值:预计 2019-2021年紫晶存储的归母净利润分别为 14408.20/18011.80/24404万元,对应复合增速 32.49%。给予公司 80倍 2020年 EPS 估值,目标价 75.65元,首次覆盖,增持评级。 风险提示应收账款的坏账风险、市场竞争加剧的风险、技术进步的风险、新产品推出低于预期的风险、系统性风险等。
长阳科技 2020-03-03 25.20 37.00 60.38% 27.35 8.53%
27.35 8.53% -- 详细
事件概述 (1)公司发布2019年业绩快报,营收9.10亿元,同比增长31.72%,归母净利润为1.41亿元,同比增长58.86%。(2)公司公告拟使用超募资金22,994.16万元用于年产3,000万平方米高端光学深加工薄膜项目的建设。 分析判断: 规模效应叠加高毛利产品比例提升,净利润增速远高于收入增速 公司营收与净利润基本符合我们前期预期(营收9.30亿元,归母净利润1.47亿元)。净利润增速(+58.86%)远高于营收增速(+31.72%)的背后,主要原因在于:第一,反射膜产能优先保证高毛利的液晶显示类产品;第二,光学基膜毛利率由2018年的负数转正至5-10%;第三,来自三星的收入增速超过180%,稳定的大客户是长阳科技未来发展蓄势的重要保障。 显示用光学膜产能进一步提升,布局Micro-LED膜需求已然在路上? 公告显示:募投主要生产产品为显示用光学功能膜和高端特种功能膜。显示用光学功能薄膜则主要用于液晶平板显示,能满足客户对产品多样性的需求,是公司现有产品的延伸;高端特种功能膜是指沉积在金属或其它软性易侵蚀的材料或薄膜表面,增加其牢固性和稳定性,改进其光学性质的一类光学薄膜,其主要应用于5G等相关领域。 我们认为,显示用光学功能膜的品种延伸有望助力公司切入Micro-LED等新型显示领域。根据公开资料报道:在2019年的CES展上,索尼、LG、TCL等纷纷发布Micro-LED电视,昭示这一新技术将逐渐进入市场导入期。(1)MicroLED是不带封装的LED微观版本,因此需要将许多LED集成到显示器中。数据显示,一个MicroLED的尺寸小于100μm(通常小于50μm),可能是常规LED的1/100。MicroLED是自发光的,不需要背光。从理论上讲,与今天的显示器相比,使用MicroLED的显示器以更低的功率提供了更多的色彩和更高的亮度。(2)Micro-LED新显示技术的使用有望因反射膜品质的升级而带来更高的价格。(3)作为反射膜领域全球头部公司,长阳科技积极布局新技术,有望密切与LG、三星以及京东方等全球主流显示供应商的研发联盟关系。 高端特种功能膜将用于折叠屏手机么? 我们特别注意到:(1)高端特种功能膜可沉积在金属或者其他软性易侵蚀材料的表面或者薄膜表面,增加牢固性与稳定性,用于5G等领域。(2)MateXs采用华为首创的鹰翼折叠设计。由100多个精密器件构成的鹰翼铰链结构应用了多种特殊材料和特殊制作工艺。锆基液态金属被应用在鹰翼结构中的关键部位,这种材料的强度性能不逊钛合金,令铰链更可靠。MateXs所搭载的整块显示屏使用了双层航天级聚酰亚胺柔性材质。这种特殊材质的材料价格超过黄金,华为以自研双层聚合结构将两层珍贵的薄膜通过柔性光学胶聚合在一起,令屏幕显示清晰同时也安全耐用。(3)我们认为上游膜材料的创新及产业化是“折叠显示革命”的关键,而长阳科技的新产品线明确表明可以增强牢固性与稳定性,大概率显示长阳科技已然紧跟华为等全球3C巨头的步伐来同步创新。一旦长阳科技切入折叠屏产业链,将为中国手机厂商打开新一轮的创新浪潮。建议投资者密切关注相关募投项目的投产进度及量产时点。(4)我们判断:若顺利切入折叠屏功能膜,按照全球每年15亿左右的手机出货量测算,假设高端折叠屏手机的渗透率达到2%,手机折叠屏所需高性能膜的单价达到35元,这一市场的潜力就超过10亿元。考虑到目前产能集中在三星等日韩厂商手中,长阳的突破必将提振手机创新浪潮。 疫情影响拖累物流及基膜复工受肺炎疫情的影响,长阳科技的基膜产品线的复工大约推迟3周左右,但进一步考虑疫情对物流配送、检验检疫的多重影响,在费用刚性的情况下,对利润构成小幅负面影响。?布局多种新型膜技术研发,对短期利润构成一定压力我们注意到长阳科技布局了5G相关的显示技术,可能导致研发费用增长,对2020的短期利润构成潜在不利影响,但绝对有助公司长期价值提升。 投资建议: 综上分析,我们将2019-2021年的营收由9.30/11.33/14.37亿元调整为9.10/10.82/15.47亿元,2019-2021归母净利润由1.47/2.49/3.16亿元调整为1.41/2.10/4.01亿元,对应EPS由/0.52/0.85/1.12元调整为0.47/0.74/1.42元。考虑公司2020预期增速接近50%并有望在有望在折叠屏关键膜材料领域实现技术突破,给予公司2020年EPS50倍估值,对应目标价格由28.57元上调至37元,维持买入评级。 风险提示:技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的风险、系统性风险等。
金山办公 2020-03-03 237.00 -- -- 292.00 23.21%
294.50 24.26% -- 详细
肺炎疫情加速办公普及,金山办公核心受益 肺炎疫情引致全新生活与工作方式,云化趋势显著加速,公司有望显著受益于云化办公用户基数的增大以及粘性的提升,看好金山办公成为国内移动化办公时代的SAAS冠军的前景。 上市费用或一过性拖累业绩表现 我们注意到2019年营收增速达39.80%,而归母扣非净利润增速只有17.47%,可能的原因包括上市引致的管理费用增加等因素,2020年有望迎来营收及净利润提速的过程。 投资建议 尽管2019年营收略低于16.57亿的前期预测数据,但在云办公热度提振下,我们小幅上修2020年经营预测:2019-2021年营收分别由16.57/24.94/38.08亿元调整为15.79/24.54/36.87亿元,同比39.80%/55.41%/50.22%,归母净利润分别由3.40/5.93/9.96亿微调为4.03/6.55/9.74亿元,同比29.73%/62.47%/48.68%。短期股价高位,但正如前期深度报告分析,作为中国国产办公SAAS翘楚,金山办公长期具备1500亿以上市值潜力,暂不给予短期目标价,维持长期买入评级。 风险提示 短期估值高、用户发展低于预期的风险、系统性风险等。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名