事件:易华录发布业绩快报:2014 年实现主营业务收入157497.70 万元,同比89.93%,营业利润16375.07 万元,同比65.27%,归母净利润14362.08 万元,同比52.32%,每股收益0.45 元,同比55.17%。 一、智慧城市框架协议大批签约,在手订单充沛,营收高增长。易华录山东公司在智慧城市建设模式的探索中积累成熟经验——省级政府签约的智慧城市难以落地,地县级智慧城市项目具备落地基础;智慧城市总包模式提升IT公司的话语权,PPP模式扭转过分依赖项目建设的传统模式;基于政府跨部门的数据共享平台建设及地推资源整合探索面向企业端、市民端的互联网运营。公司累计新增项目金额为19.67 亿元(包括已中标未签订合同的金额),同比增长了23.17%,剩余未结转收入的项目金额为13.88 亿元,全年实现营收157497.70 万元,同比增长89.93%。考虑到河北项目在2015 年Q1 进入实施及收入确认周期,智慧城市框架协议之后的项目建设合同进入密集实施周期,2015 年仍有望保持营收高增长。 二、业务高速发展对资金需求急剧提升,财务费用上涨幅度过大引致净利润增速低于收入增速。传统项目建设模式对资金的需求较大,2014 年全年财务费用或有较大增长,这是净利润增速低于收入增速的一大原因;此外,毛利率小幅下降、销售费用及管理费用的上涨或也对净利润的增长构成一定压制。 三、智慧城市社区触点——华录云亭有望在一季度逐渐上线,互联网模式探索积极推进。华录云亭产品初样、小规模布设有望在一季度逐渐显现。云亭分社区云亭、商区云亭、公交云亭及农村云亭,主要功能包括紧密避难仓、报警电话、社区公共服务窗口、ATM机及华录影视内容分发、广告位等。单云亭的建设成本预计在两年内通过ATM场所租赁费用得以回收,单云亭单年的净利润贡献在2000-5000 元之间。基于云亭发展社区居民APP用户,进而实现2C运营或是长期发展方向。此外,易华录还在居民交管服务APP、市民微信公众号、淘宝地方特色专区联合运营、移动支付等领域积极进行智慧城市互联网运营模式的探索,实质进展将构成股价重大催化。 四、围绕智慧城市核心战略的产业整合步伐有望加速。伴随易华录智慧城市建设运营思路的不断清晰,围绕智慧城市核心战略的产业整合步伐或将加速。(1)鉴于易华录智慧城市业务具有更好的区域辐射效应,基于易华录智慧城市布局实现华录集团经营版图的全国覆盖或是主要路径,基于这种认识,易华录有望成为华录集团智慧城市建设运营的资本平台。 集团承接的智慧城市框架协议将由易华录承接,而集团内培育的智慧医疗、智慧教育、数字文化等产业与智慧城市运营紧密相关,未来或可期待围绕智慧城市战略的集团内部资产整合。(2)智慧城市总包对IT建设项目具有较好的锁定效应,为强化其整体解决方案能力,易华录或将通过收购来延伸其智慧交通、智慧城市产品链。(3)参与增发的潇湘投资系成功系的重要成员,丰富的投融资经验及项目储备亦将助力易华录产业整合进程。 五、与阿里巴巴的智慧城市合作模式正在加速落地。阿里巴巴承接的智慧城市多个省份的框架协议尚未形成可执行的方案,易华录山东经验对于双方的合作具有重要意义。可能的合作包括:(1)阿里巴巴签约区域的智慧城市建设项目释放给易华录,增厚易华录项目建设类业务利基;(2)易华录有竞争力领域的业务互联网化进程有望藉与阿里巴巴的合作得到加快——交管服务APP、交通罚款的支付宝端结算、地方特色淘宝专业联合运营等是可能的方向;(3)易华录在公众服务领域大幅采用阿里云,降低项目建设成本。 六、内部管理效率及与投资者关系的沟通或在2015 年得到加强。内部管理效率提升的方向包括互联网业务的推进速度及推进质量的提升、具体经营绩效分解效率及执行效率的提升等。与投资者关系的沟通提升或体现在其对业绩预期管理、沟通频率、沟通方式上的大幅改善。 七、盈利预测和投资建议。结合公司订单及过往经营指引屡低预期而必须的审慎性考虑,我们将2014-2016 年易华录主营业务收入分别下调至为157498 万元、258561 万元和400360 万元,归母净利润分别下调为14362 万元、21168 万元和30742 万元,对应每股收益分别下调为0.45 元、0.66 元和0.96 元。在计算机板块热度空前、2015 年业绩高增长、阿里合作产生实质效益等的刺激下,公司合理股价约对应2015 年的市盈率倍数在75 倍,对应股价49.50 元。维持增持评级。 八、主要不确定性。河北项目进展低于预期、资金链断裂或者资本成本上升引致盈利能力下降、与阿里合作的深度和进展低于预期、公司业务拓展及项目执行进度低于预期、经济系统性风险等。

事件:公司与Inrix署战略合作协议--公司将与Inrix联袂,共同面向Inrix的国际车企客户开展中国地区的交通信息服务,共享收益。Inrix授权公司,在中国地区推广并销售Inrix成熟的交通数据分析及交通信息化解决方案。双方将在交通数据挖据、数据处理及分析等方面开展全面的技术交流。 一、INRIX简介。Inrix是由微软的前员工布莱恩和查普曼于2004年创立,该团队试图为全球解决拥堵的世纪性难题。据Inrix官方网站介绍,这是一款致力于为全球交通问题带来智能数据和先进的分析方法的交通智能化平台,截至2012年12月已经为全球32个国家的企业提供了服务。目前奥迪公司、德国汽车俱乐部、荷兰汽车协会、宝马汽车公司、英国广播公司、福特汽车公司、微软公司、丰田汽车公司和沃达丰公司等都是它的亲密合作伙伴。当用户打开手机上的Inrix软件,该软件就会显示出用户所处位置附近的道路交通地图信息,并会以图标方式标注用户所在的具体位置。Inrix可以为用户清晰地标识出附近的道路状况,使用绿、黄、红三种颜色显示出附近的事故和施工路段情况,用户就能够提前选择更加通畅的道路通行。Inrix的交通信息覆盖范围非常广,如果把北美100万英里的公路和欧洲28个国家100万公里累计起来,长度足以环绕地球64圈。其愿景是成为交通信息领域的谷歌。与国际车企的合作包括但不限于停车场搜索。 二、共通的数据制胜思维建立双方战略合作基础。Inrix有近一亿台车辆和设备来收集实时数据资源,而这一亿的用户实际上也充当了Inrix传感器的角色。通过规模的出租车、运输车、卡车等资源,Inrix收集每个用户的实时信息,包括他们现时在哪里,准备要到哪里去,他们的行进速度如何等等,数据分析组合后再向用户提供实时的路况信息,当中包括了理想的交通路线指引、行驶时间预计、路况提醒以及其他实时的应用等等。提供实时交通信息还不是Inrix的核心价值,利用大数据预判未来交通信息与路况才是它的核心价值所在。为此,Inrix交通智能平台收录了影响每条具体路线的交通影响因素,比如日历、季节、节假日、当前和未来天气数据、交通事故以及道路建设情况,甚至还有学校活动、运动会、音乐会等信息,这些都能让Inrix在基于当前和未来的动态基础上更好的预测路况信息,帮助司机节省时间、汽油和避免不必要的延误。无独有偶,千方科技亦以大交通大数据生态整合及持续出行服务为主要方向,试图建立起面向各种出行场景的服务模式。双方战略合作能够带来显著的双赢局面--一方面,千方科技可以依托Inrix的交通大数据算法来优化模型,并借鉴其数据变现路径迅速实现国内市场的模式创新及大面积推广;另一方面,Inrix可以依托千方科技大大降低国际车企客户服务成本并分享中国出行服务市场快速成长红利。 三、基于大交通大数据的产业资源整合仍在快速推进之中。在千方科技12月公告的增发方案中提出要在10个城市布局交通信息化运营全产业链,郑州、洛阳布局只是开始,预计年内将实现15个左右城市的业务拓展,区域市场拓展一方面可以增厚千方科技解决方案类业务的收入及净利润规模,更为重要的是区域拓展亦为其实现多城市属地化精准出行服务提供用户来源。与此同时,千方科技还将拓展数据源采集通道,将动态交通数据采集拓展到航空(航班动态、航站楼内导航)、水运、城市市内交通(含地铁和路面交通等)、城际道路等与出行相关的各个方面,这种数据采集源的整合将提升千方科技精准出行的价值,为其实现用户端变现奠定数据基础。与此与Inrix的合作,有望提升实时交通数据算法、交通大数据变现路径、停车搜索及服务运营等领域积累资源。 四、交通出行服务粘性强,变现路径价值丰富,长期市值空间已然打开。来自北京交通委的权威数据显示,2013年工作日在北京驾车的司机平均每天要堵在路上1小时55分钟。精准出行服务业务一旦推出可以显著提升出行效率,对用户的粘性较强。从交通大数据的变现场景看,至少可能包括:(1)电子公交站牌及广告运营。基于城市实时交通动态,通过公交站牌实时展现公交车到站时间及乘车舒适度。电子站牌将采用PPP模式承建,上市公司垫资并同时获取10年的广告经营权。经测算,此类业务单站牌的年净利润规模在5000元左右,预计增发项目至少支持千方科技在10个城市建设总计20000个以上的电子站牌,投产后的净利润在10000万元以上。(2)基于电子公交站牌的APP推广及用户O2O变现。电子站牌上加载WIFI,发展城市大众人群,通过向用户提供实时的公交指引而提升出行效率,并分享出行中的消费价值。我们可以假设每块公交站牌日净增用户2个,2万块电子站牌1年的净增用户将达到1440万人。若进一步假设单人年净利润贡献(APP端广告、O2O分成)10元,净利润贡献在14400万元。(3)电信运营商增值业务价值填充。将出行服务业务作为电信运营商的增值业务套餐,分享增值业务分成。通常单用户年均分成收入在30元,净利润在20元左右,考虑运营商的庞大用户基础,这一领域的新增用户将不低于WIFI接入的用户数量,对应净利润贡献在28800万元左右。(4)与车厂合作,向车主持续提供的交通出行指引及停车服务运营。可能的收费模式是按照每辆车每年实现一定金额的服务费。此业务与车厂销售数量及年服务费及分成比例有关。(5)面向高端商旅人群的精准点到点出行服务。在充分考虑航班运行、天气影响、实时市内及机场高速路况等数据的综合影响下,向精英人群提供精确到分钟的出行指引服务。这类客户或将采用高端高价撇脂,单用户价值贡献大。(6)基于出租车司机监督卡电子化的车内广告及O2O运营。北京市发文要求将出租车司机身份监督卡进行电子化改造,改造后的电子卡将显示在车载屏幕终端上,除显示出租车司机身份信息以外,还可以播放娱乐节目并嵌入广告,营造车内电子商务环境并实现O2O运营。 综合考虑以上变现路径,用户数、用户价值是决定此类因素估值的重要因素。即使在最中性的假设情境下,仅仅考虑来自电子公交站牌广告运营、电信运营商增值业务填充等实现难度较小的业务,其业绩弹性亦有可能在短期内实现3个亿以上的净利润,与2015年传统业务净利润基本持平。考虑移动互联网新业务的估值水平更高,用户爆发以后的业绩持续性更强,这类盈利的估值水平或更高。结合A股目前计算机板块平均估值情况,面向C端运营业务实现规模爆发后的估值水平应不低于60倍,对应市值在180亿以上。公司传统业务净利润(2015)在3.4个亿左右,此类业务对应的估值水平应不低于40倍,对应市值在120亿以上,考虑运营业内之后的合理市值定在300亿以上。结合公司业务进展情况,我们预计电子站牌及增值业务价值填充料在短期内有望落地,而百度端的用户基础(千万量级,实时调取千方的动态数据)、基于WIFI的用户发展亦将进一步提升用户增速,若用户实现规模爆发,其市值空间或有进一步膨胀可能。 五、盈利预测和投资建议。尽管面向用户的出行服务是公司正在大力推进之中,但考虑借壳联信永益时的业绩对赌协议仍需保证完成,且对运营类业务更为精准的预测或需要公司公告定增相关的详细可行性分析后方能进行,我们暂不调整盈利预测。预测2014-2016年的主营业务收入分别为152228万元、193681万元和248599万元;对应的净利润分别为25136万元、34117万元和47440万元,对应的每股收益分别为0.5元、0.67元和0.94元。继续给予千方科技买入评级,考虑到千方科技业务协同创新的想象空间、强大的执行能力及过往良好的业绩转化能力,短期可给予其对应2015年每股收益70倍市盈率倍数的股价空间,对应股价46.9元。我们认为在年内观察到用户爆发、清晰的用户价值实现路径的概率较大。 六、主要不确定性。商业模式异地复制能否成功具有不确定性、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险等。

事件:对外投资设立北京千方车信科技有限公司——拟以自有资金2000万元设立北京千方车信科技有限公司(简称“千方车信”),进一步拓展电子车牌领域的业务。 一、电子车牌可以显著提升动态交通数据采集效率。电子车牌(ElectronicVehicleIdentification,EVI)是基于物联网无源射频识别(RFID)技术的细分、延伸及提高的一种应用。它的基本技术措施是:利用RFID高精度识别、高准确采集、高灵敏度的技术特点,在机动车辆上装有一枚电子车牌标签,将该RFID电子车牌作为车辆信息的载体,并由在通过装有经授权的射频识别读写器的路段时,对各辆机动车电子车牌上的数据进行采集或写入,达到各类综合交通管理的目的。 这项全新技术可突破原有交通信息采集技术的瓶颈,实现车辆交通信息的分类采集、精确采集,抓住交通控制系统信息源准确的关键。在RFID技术中,每张卡都是一个全球唯一的、出厂固化的、不可修改的ID号码,将其与车辆物理绑定,一车一卡,无法拆卸、或拆卸即毁可使电子车牌标签具有无可比拟的防伪性能。另外,不仅道路上的固定式读写器基站与后台相连,并且可以使执法人员手持式读写器与后台通过WLAN相连,从而增强流动与现场管理力度。这样通过一个城市、部分城市、再到全国电子车牌的实施,通过建立全国性的RFID电子车牌数据库、并与汽车生产目录数据库、全国各地机动车档案数据库关联,进行实时的、全国性的车辆电子车牌“云计算”、“云比对”,弥补车牌识别准确率低、无效比对量大的不足,从根本上、源头上解决监管的问题。 二、千方科技参与电子车牌标准制定,未来聚焦电子车牌管理平台,卡位精准。产业链调研得知,千方科技在电子车牌技术标准等的决策推进中发挥建设性作用,充分展现其产业地位。从电子车牌产业环节看,千方科技的着眼点在于“网”和“平台”,电子车牌硬件制造领域亦有涉足,但不以此为主。这种卡位对于其车联网及面向公众的精准出行服务提供数据采集端的卡位优势。 三、基于大交通大数据的产业资源整合仍在快速推进之中。在千方科技12月公告的增发方案中提出要在10个城市布局交通信息化运营全产业链,郑州、洛阳布局只是开始,预计年内将实现15个左右城市的业务拓展,区域市场拓展一方面可以增厚千方科技解决方案类业务的收入及净利润规模,更为重要的是区域拓展亦为其实现多城市属地化精准出行服务提供用户来源。与此同时,千方科技还将拓展数据源采集通道,将动态交通数据采集拓展到航空(航班动态、航站楼内导航)、水运、城市市内交通(含地铁和路面交通等)、城际道路等与出行相关的各个方面,这种数据采集源的整合将提升千方科技精准出行的价值,为其实现用户端变现奠定数据基础。 四、公众出行服务用户聚集机制隐约可见,未来成长空间爆发已成必然。(1)实时动态数据采集机制已然建立,电子站牌可以清晰显示公交车到站时间及车厢舒适度。一方面,电子站牌是质地优异的PPP模式依托——前期投入可以由站牌广告来实现后续收入、社会效应显著。我们测算即使垫资建设电子站牌,2年亦能回收成本,如果运营期在10年以上,利润弹性将非常显著。(2)电子站牌装载WIFI装置,有望形成强有力的城市普通公众人群用户积聚的触点。乘客等候公交车的垃圾时间,在优惠券刺激、未来免费或者低价享受实时公交出行指引服务的刺激下,有望迅速形成APP端用户的快速集聚。这种APP用户的日活跃度高,潜在价值高。(3)面向高价值客户的精准出行服务切中商旅人士强需求痛点,或成其未来重要业绩来源。商旅人士对于点到点的精准出行具有迫切需求——这种服务可以避免因航班延误而引致的等候时间、因市内拥堵或者交通管制而引发的延误等引致的负面影响,提升出行效率。在其城市地推及数据采集显著提速的背景下,富有互联网精神的千方科技在年内迅速推出杀手级业务的概率正在加大。 五、盈利预测和投资建议。我们维持预测2014-2016年的主营业务收入分别为152228万元、193681万元和248599万元;对应的净利润分别为25136万元、34117万元和47440万元,对应的每股收益分别为0.5元、0.67元和0.94元。 继续给予千方科技买入评级,考虑到千方科技业务协同创新的想象空间、强大的执行能力及过往良好的业绩转化能力,可给予其对应2015年每股收益60倍市盈率倍数的股价空间,对应股价40.20元。公司未来股价的上涨动力包括:公司业绩超预期、产业链整合取得标志性进展(可能的方向包括外延整合、BAT合作等)、行业高景气引致的板块性行情。 六、主要不确定性。商业模式异地复制能否成功具有不确定性、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险等。

事件: 公司发布对外投资公告--2015年1月23日,久其软件与龙信数据拟共同出资1000万元设立北京久其龙信数据有限责任公司,公司以货币出资510万元,占合资公司51%股权。 一、龙信数据是中国领先的数据管理与解决方案提供商。龙信数据成立于2010年,是中国领先的数据管理及解决方案供应商,以及中国数据智库的倡导者和践行者,专注于大数据挖掘分析,以DaaS(数据即服务)的服务模式,提供集硬件、软件、数据集成、平台建设以及数据分析、研究、咨询为一体的一站式数据管理解决方案。凭借专业的数据融合能力、严谨的数据分析标准、权威的研究团队和丰富的可视化展现形式,龙信的数据管理解决方案在工商、地税、海关、财政、审计、统计、金融、农业、教育、特种设备等政府机构和知名企业得到广泛应用。 二、携手龙信数据共同打造中国领先的政府大数据方案供应商,此次合作有助传统业务更加健康增长。久其软件在财税、国资报表领域耕耘多年,龙信数据在数据管理及解决方案领域拥有核心技术。双方携手后,有望联合双方优势资源,运用大数据思维,以财政和税务领域大数据为切入点,深度挖掘政府大数据价值,向客户提供一体化解决方案,满足电子政务领域日益复杂的市场需求。此次合作有望提升久其软件电子政务领域的客户粘性并提升客户价值,促进传统业务更加健康的增长,这将为公司新业务培育腾挪更多的空间。 三、移动互联网新业务培育力度显著加大,后续跟踪哒咔考勤和司机驿站用户发展情况及商业模式创新进展。目前,公司加大了移动互联新业务的培育步伐:司机驿站每天新增用户大约400人左右,单用户发展成本40-50元,未来有望基于货运司机在运输中的需求整合生态圈并分享价值。我们认为,用户发展及商业模式创新进展将是移动互联新业务需要跟踪的动态指标。 四、亿起联经营态势良好,高增长无虞。目前,亿起联凭借上市公司资源及平台加大了核心人员的引进步伐,业务拓展顺利,实现对赌业绩的把握较大并有望超预期。可能的看点包括安卓平台的开发及推广情况、新客户签约情况等。 五、盈利预测与投资建议。我们测算得知2014-2016年的归母净利润分别为7322.61万元(不含亿起联)、14272.48万元(含合并亿起联)、17620.95万元(含亿起联)。对应每股收益分别为0.42元、0.72元和0.89元。考虑公司在传统业务布局大数据方案有望增厚净利润、亿起联业务拓展超预期等因素,其合理估值应至少对应2015年每股收益60倍,即目标价43.2元,维持增持评级。 六、主要不确定性。电子政务大数据业务布局的进展有不确定性、移动互联新业务发展低于预期的风险、亿起联经营模式过分倚赖苹果IOS积分墙的风险、多业务布局产生的管理风险、经济系统风险等。

事件: 汉得信息发布公告,拟以发行股份和支付现金的方式收购扬州达美100%股权、上海达美55%股权。收购完成后,公司将持有上海达美100%股权。本次交易的初步对价为12931万,其中以12.29元/股发行450万股公司股票用于收购扬州达美,以7400万现金购买上海达美55%股权。 内容: 对价较为合理。上海达美原股东承诺,上海达美2014年扣非净利不低于1200万。本次交易对应2014年市盈率不高于11倍,在近期A股计算机行业并购案例中处于较低水平,估值较为合理。 将有显著协同效应。上海达美以SAP软件的实施服务为主要业务,是国内第二大本土品牌SAP软件实施服务商,与汉得信息业务类型较为一致。我们认为本次交易将产生显著的协同效应:首先,产品和服务方面的协同。汉得信息的实施服务覆盖SAP和Oracle的全面产品线,而上海达美覆盖SAP部分产品线,意味着汉得信息的部分产品线,如电子商务,可应用到上海达美原有客户。上海达美的平台服务业务也有可能应用到汉得信息原有客户中;其次,行业覆盖的互补。上海达美以时尚零售行业为主,而公司以制造业见长。在O2O兴起之时,上海达美的加入将给汉得信息未来业务发展提供更多想象空间;最后,并购上海达美将显著增强公司竞争地位。上海达美直接服务260家以上客户,是仅次于汉得信息的本土第二大SAP实施服务提供商。在并购上海达美后,公司在本土SAP实施领域的龙头地位将更加稳固,提高了与国外对手竞争中的胜算。 内生增长稳健,供应链金融或有惊喜。公司前期已预告2014年归母净利增长20-27%。在日元大幅贬值导致公司对日业务下滑、竞争对手业务增长乏力的背景下,公司仍能实现盈利稳健增长表明其国内ERP实施市场份额仍在持续提升之中。展望2015年,公司供应链金融和在线教育这两项新业务均值得期待。其中,公司供应链金融业务目前已经有数家客户,也有部分供应商接入供应链数据云平台。鉴于公司目前账面仍有5亿以上现金,即使不考虑与银行的合作,公司供应链金融业务在今后几年仍有望实现十亿级交易额和亿级营收。同时,鉴于并购已成为公司重要战略,我们也不排除公司通过资本手段迅速扩大互联网金融领域布局的可能性。 市场地位提升,持续资本运作可期,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.44元和0.60元。本次交易若能成功,在提升公司竞争地位的同时,也将小幅增厚公司业绩。鉴于并购已经成为公司重要战略,而互联网金融和在线教育是公司重要的新业务领域,我们认为公司持续的资本运作或可为投资者带来惊喜。近期软件板块强劲反弹,可比公司如用友软件、鼎捷软件等2015年动态市盈率早已超越40倍。公司目前股价对应约30倍的2015年市盈率。我们维持“买入”的投资评级,并给予18.00元的6个月目标价,对应约41倍的2015年市盈率。 主要不确定性。交易尚需证监会批准;供应链金融等新业务进展有不确定性。

事件:数码视讯发布业绩快报:2014年归属于上市公司股东净利润为17779.74万元-19147.41万元,同比增长30-40%。 一、业绩增速低于预期主要系影视业务未能进入结算周期所致,2015年影视剧贡献将加速提升。联合拍摄的电影《京城81 号》、《闺蜜》等作品三季度上映,票房数据理想,但截至年底并未进入结算周期,引致前期预期内的影视业务收入确认低于预期,对2014年净利润产生较大负面影响。2015年一季度上映的《热血男人帮》及自制剧《门诊部故事》在天津卫视及四川卫视公映亦将继续增厚影视类业绩贡献。 二、OTT用户发展将呈现加速,业绩贡献有望逐年提升。2014年下半年起,公司与各地广电运营商合作布局OTT用户联合运营,内蒙等地业务启动态势良好。我们预计到2015年年底OTT用户将要达到500万,收入贡献有望达到9000万元,对应业绩弹性显著提升。 三、双向网改仍将刺激传统广电设备业务仍稳健增长。超光网、数字化高清设备等业务有望保持20-30%的复合增速,CA模块业务有望保持10%左右的复合增速。在广电运营商加速双向网改的背景下,传统广电设备业务稳健增长是大概率事件。 四、P2P业务布局带来互联网金融领域的想象空间。数码视讯的丰付通P2P平台自上线以来,业务扩展喜人。据第一财经的公开消息,2015年1月23日,丰付正式推网融管家移动端产品。以"资金托管+移动互联+定制开发"为特征的全新服务模式诞生。丰付推出的网融管家移动端平台可为P2P平台商户提供全面定制化开发,实现移动端开户、一键充值、投标、银行卡管理等功能,将会更加注重用户便利体验,极具竞争性优势。不仅如此,在风控方面,丰付支付资金托管移动平台将采用双向交叉认证标准,从而保证资金交易安全。 五、基于高清视频技术的军用视频指挥业务亦在稳步推进之中。以传统广电领域的高清视频技术为基础,在充分考虑军用系统特性的基础上,数码视讯实现跨行业的用户延伸。军队能采用数码视讯的视频指挥控制系统,充分表明其技术实力,亦为其带来新增长点。结合特种行业的投资规模及市场可达性,我们预计数码视讯2015年来自军队等特种行业的视频指挥系统订单将达到5000万元左右,对应业绩贡献约在2000万元左右。 六、盈利预测和投资建议。结合公司现有订单及执行进度情况,我们测算2014-2016年数码视讯主营业务收入分别为55179万元、88752万元和134433万元,归母净利润分别为19000万元、31816万元和39236万元,业绩下调主要系OTT业务类似互联网业务,对用户端的补贴或超预期所致。对应每股收益分别为0.28元、0.47元和0.57元。考虑公司经营业绩贡献正在由传统广电设备类业务向广电OTT用户运营、金融P2P平台及军队视频系统转变的特征,我们预计未来估值水平有望显著提升,维持买入评级,给予公司18.80元的6个月目标价,对应2015年约40倍市盈率。 七、主要不确定性。OTT推进的进度低于预期、OTT业务开发中的终端占用成本急剧提升、体感游戏发布低于预期、影视内容整合进度及效果低于预期、P2P平台盈利水平低于预期、金融IC推广及其市场份额低于预期、军工业务推进低于预期、经济系统性风险。

事件:掌城传媒以自有资金人民币5670万元用于对警安公司增资及股权转让。其中3000万元用于对警安公司增资,其中117.6471万元用于增加警安公司注册资本,其余2882.353万元计入警安公司资本公积金;2670万元受让航天平达持有的本次增资完成后的警安公司32.96%的股权。本次投资完成后,掌城传媒将合计持有警安公司70%的股份。 一、警安公司拥有河南省郑州、洛阳等城市出租车的广告经营权,与掌城传媒协同效应显著。警安公司是国内领先的物联网和智慧交通系列产品解决方案提供商。警安公司拥有一支技术过硬、服务意识强、创新能力领先的团队,同时拥有20年的郑州市、洛阳市现有出租车(郑州10607辆、洛阳4000辆)以及将来新增出租车的出租车LED信息、车内多媒体屏信息、出租汽车车内刊物信息的经营权及车载数字电视发布业务的经营权。考虑到掌城传媒在出租车车载广告经营方面具有丰富的成功经验,此项对外投资将扩大掌城传媒的经营区域,具有显著协同效应。 二、利润非主要考量,获取区域市场并实现千方科技大交通大数据运营模式的多城市复制才是核心看点所在。警安公司2014年实现主营业务59.22万元,净利润40.49万元。此项收购对千方科技并无利润增厚。我们注意到,此项收购增资的核心在于获取郑州及洛阳的15000辆左右出租汽车的广告经营权,简单折算可以得知单出租车的获取价格是5400元,对应显性价值是出租车LED信息、车内多媒体屏信息、出租车内刊物信息的经营及车载数字电视发布业务的经营收入,仅考虑广告回报的投资回收期约在2-3年。更为重要的是,作为重要的交通浮点数据采集终端,出租车可以实时采集城市内的路况信息,千方科技可以此为契机,撬动郑州、洛阳境内的大交通大数据运营业务,可能的方向包括:河南境内高速公路信息化建设及运营(城市出入口数据采集、高速公路动态交通信息深度运营、智慧高速等)、郑州及洛阳城区交通信息化项目建设及运营(B2B或者B2G项目、电子站牌运营等)、本地化精准出行服务(面向C端的运营)等。 三、后续区域市场拓展、数据源整合仍是千方科技重要布局。在千方科技12月公告的增发方案中提出要在10个城市布局交通信息化运营全产业链,郑州、洛阳布局只是开始,预计年内将实现15个左右城市的业务拓展,区域市场拓展一方面可以增厚千方科技解决方案类业务的收入及净利润规模,更为重要的是区域拓展亦为其实现多城市属地化精准出行服务提供用户来源。与此同时,千方科技还将拓展数据源采集通道,将动态交通数据采集拓展到航空(航班动态、航站楼内导航)、水运、城市市内交通(含地铁和路面交通等)、城际道路等与出行相关的各个方面,这种数据采集源的整合将提升千方科技精准出行的价值,为其实现用户端变现奠定数据基础。 四、一旦精准出行用户出现爆发态势,千方科技将进一步被重估。聚焦大交通大数据运营的战略理念清晰,执行力强劲是千方科技实现精准出行服务战略升级的坚强基石,预计年内可以观测到属地化精准出行服务用户的爆发态势,考虑到城市人均日出行市场在2个小时左右,用户粘性强,变现路径丰富。若其城际间动态交通的用户(上千万用户)实现有效转化,按照互联网公司用户停留时长的价值判断标准,至少可以假设人月贡献10元,则年度运营性业绩贡献亦是目前业绩的4-5倍,想象空间巨大。 五、盈利预测和投资建议。我们维持预测2014-2016年的主营业务收入分别为152228万元、193681万元和248599万元;对应的净利润分别为25136万元、34117万元和47440万元,对应的每股收益分别为0.5元、0.67元和0.94元。 继续给予千方科技买入评级,考虑到千方科技业务协同创新的想象空间、强大的执行能力及过往良好的业绩转化能力,可给予其对应2015年每股收益60倍市盈率倍数的股价空间,对应股价40.20元。公司未来股价的上涨动力包括:公司业绩超预期、产业链整合取得标志性进展(可能的方向包括外延整合、BAT合作等)、行业高景气引致的板块性行情。 六、主要不确定性。商业模式异地复制能否成功具有不确定性、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险等。

事件: 捷顺科技发布2014年业绩快报:2014年实现营业收入5.49亿,同比上升19.1%;营业利润同比增43.9%;归属于母公司净利润为9982万,同比增长38.1%,全面摊薄EPS为0.33元。从Q4单季看,营业收入同比增长26.0%,净利同比增长45.2%。公司2014年归母净利增速接近三季报中预告(10-40%)上限,高于我们前期预期约1%。 点评: 新产品、新业务模式驱动成长,逆势增长显示强势市场地位。公司将业绩快速增长归因于“近年推出的新技术产品及新业务模式为公司产品带来了强劲的市场竞争优势,促进公司业务收入实现持续稳定增长,进而带动综合毛利率的提升”。具体而言,公司近年来推出的捷慧通平台将社区和商业大厦前端设备联网,在为物业实现堵漏功能的同时,也通过平台租赁和销售等方式为公司带来现实的收入。公司推出的预付卡系统承接了多个城市的一卡通系统,同时在一些社区试点预付卡在周边商户的消费,为公司带来业绩增量和商业模式升级。此外,通过在停车场系统中加入停车诱导、反向寻车等功能,停车场设备的单体价值显著上升,驱动公司营收增长。在房地产行业景气度低,安居宝等产业链相关公司业绩低迷之时,公司业绩能够实现快速增长,表明停车场和门禁系统在社区和商业大厦领域拥有更高的增值能力,而公司的强势市场地位也带来了较强的议价能力。 移动App正式发布,移动互联网战略启航。公司近期正式发布了“捷生活”App和微信服务号,表明公司移动互联网战略启动。公司的App包括开门、开闸、停车场及空位查询、物业投诉和报修以及预付卡管理(缴费、挂失)等功能,大多是用户的刚性、高频需求,预计将有较高的用户活跃度。我们判断公司App将在两年内大概率以低成本覆盖数千个社区,获得百万级活跃用户。在累积一定用户数后,公司较容易在App中加入周边商户消费等商业元素,实现流量变现。此外,我们预计公司2015年预付卡发卡量将达到百万级,交易费分成、商户消费返佣和沉淀资金投资等盈利模式带来巨大想象空间。 靠谱的社区O2O标的,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.45元和0.66元。公司坐拥10万停车场客户和5000万门禁用户,移动互联网战略全面启动,我们认为最有潜力成为A股社区O2O龙头。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务2015年30倍市盈率,对应约40亿市值。给予新模式业务每个社区(或园区)6万人民币估值,对应约60亿市值。综合来看,6个月目标市值100亿,对应约33.00元6个月目标价和约73倍的2015年市盈率。建议投资者关注公司App和预付卡业务进展。 主要不确定性。公司新业务进展有不确定性。

事件: 众合机电2015年1月9日收到中国证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过。 内容: 收购浙江海拓环境获有条件通过将增厚2015年EPS。2014年8月,公司拟增发收购浙江海拓环境技术公司100%股权。海拓环境是专注于工业废水处理的运营商,承诺2014-2016年扣非净利润分别不低于2600万、3120万和3744万。收购获批将使海拓环境获得市场和资金支持,我们判断海拓环境未来几年盈利有大幅超预期可能。 员工持股计划完成股票购买,压制股价意愿消除。2014年12月25日-12月29日,公司员工持股计划共购买众合机电股票约330万股,购买均价为18.73元。前期由于公司尚未完成员工持股计划股票购买,我们合理推测公司主观上并不希望股价过快上涨。在完成股票购买后,这一压制股价的因素彻底消除。同时,在公司2014年实现微利的背景下,在此价格实施员工持股计划体现了公司对未来两年业绩拐点的信心。 智能高速列车通过验收,高铁市场面临突破。公司目前轨道交通业务以地铁信号控制系统为主,尚未切入高铁市场。2014年12月初,公司与网新创新合作的“十二五”科技支撑计划《智能高速列车系统关键技术研究及样车研制》项目通过科技部现场验收。公司和网新创新共同研制了智能高速列车系统中最为关键的高速列车动态感知系统,实现了高速列车车载网络(列控网、传感网、物联网和互联网)的融合,有助于实现高速列车的安全可靠运行和全生命周期的能力保持与优化。我们估计智能高速列车项目最快2015年下半年开始招标,整体市场容量超过50亿,鉴于公司为国家支撑计划的主要承担者,我们判断公司有望在智能高速列车市场中占据较大份额。此外,智能高速列车技术可以应用于城市轨道交通,为公司业务带来增量。 与中铁电气化集团和中国土木工程集团合作,受益于中国铁路“走出去”战略。12月8日,公司与中铁电气化集团签订战略合作协议。其中,2015年的合作重点之一是就并购海外企业相关业务展开协作。此外,通过与中国土木工程集团公司合作,公司已经在埃塞俄比亚等国的轨道交通项目中取得突破。随着中国铁路“走出去”战略的进一步实施,作为国内城市轨道交通信号系统的主流供应商,公司有望在海外市场取得持续的更大的突破。 南北车复牌有助股价表现,业绩拐点明确,维持“买入”评级。假设海拓环境2015年全年并表,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.03元、0.31元和0.99元。公司是A股智能高速列车最重要标的,同时也受益于中国铁路走出去战略。我们判断南北车复牌后强劲股价表现将带动公司股价上涨。我们给予公司30.00元的6个月目标价,对应约30倍的2016年备考EPS,维持公司股票“买入”评级。建议投资者关注公司海外市场开拓、自主产品认证以及智能高速列车业务进展。 主要不确定性。订单执行周期有一定不确定性。

事件: 用友软件发布第六届董事会2014年第十次会议决议公告:拟将公司名称由“用友软件股份有限公司”变更为“用友网络科技股份有限公司”,拟申请将公司证券简称由“用友软件”变更为“用友网络”。 点评: 更名凸显向互联网转型决心。公司前期发布新的战略,愿景是成为全球领先的企业管理服务和金融服务提供商,除了原有企业应用软件业务,将来将重点发展企业互联网和互联网金融业务。本次更名看似简单举动,实则凸显公司向互联网转型的勇气和决心。 企业互联网服务于互联网金融。公司战略转型的两个重要方向是企业互联网和互联网金融。事实上,企业互联网更多服务于互联网金融,为互联网金融导流,而互联网金融则是最终目的和流量变现的主要方式。在互联网金融领域,公司目前已经布局了企业支付(畅捷支付)和P2P(友金所)。我们认为公司互联网金融业务将来主要服务于小微企业,企业支付、筹备中的企业理财、征信服务和民营银行将是公司主要的业务方向。这些主要的业务方向面临较小的业务风险,可以充分挖掘目前线下百万级小微客户的价值,获得一定程度的成功概率很高。 新业务给明年盈利带来压力,互联网业务流量将成为股价决定性因素。以易代帐、客户管家、工作圈和会计家园为代表的企业互联网业务明年有望获取50万以上企业用户,而互联网金融业务2015年有望实现千亿交易额。但这两项业务明年仍将处于投入期,合计可能会带来1亿以上的亏损,从而给公司2015年盈利带来压力。我们认为企业互联网业务的用户数和互联网金融业务的交易额及其各自的活跃度将成为公司2015股价的决定性因素,而盈利压力未必会转化为股价压力。 转型决心提升新业务成功概率,维持“增持”评级。我们暂维持公司2014~2016年EPS分别为0.49元、0.61元和0.76元的预测。对于用友软件这样有长期运营历史和较高品牌知名度的软件公司,向互联网的彻底转型凸显管理层的勇气和智慧。我们相信公司2015年互联网业务的流量至少能符合预期。海外Intuit公司的成功转型也使我们对公司转型持相对乐观态度。与其他互联网金融主题个股相比,公司估值相对不高。我们维持“增持”的投资评级,给予27.45元的6个月目标价,对应45倍的2015年EPS。公司股价可能的催化剂主要是互联网金融业务取得新进展和可能的资本运作。 主要不确定性。公司业务对宏观经济相对敏感;新业务发展有不确定性。

投资要点: 1、目前,Nextdoor是全球社区O2O领域最成功的公司,第三轮融资估值6亿美元,当时覆盖2.2万个社区。而Nextdoor主要聚焦在社区社交领域。中国社区商业支出规模约为7万亿,对应社区O2O现实的年市场空间可达千亿级。中国社区信息化基础薄弱,大部分信息并未联网。社区O2O的道路任重而道远。目前,国内社区O2O市场尚未有强势厂商出现; 2、通过捷慧通平台,密切与物业关系,有望再造一个捷顺科技。捷慧通智能管理平台将停车场、门禁、梯控、访客和考勤等设备或功能联网,集成到统一的社区前置系统。同时,通过捷慧通云平台连接周边商户。捷慧通为物业创收堵漏提供新的途径,从而密切与物业关系。通过捷慧通,公司至少可以实现三种商业模式。其一,平台销售,带来的新增收入与设备销售接近;其二,平台租用,乐观看未来可带来10亿级租金收入;其三,平台运营; 3、移动互联网战略起航:低风险的自然扩张,百万级活跃用户指日可待。我们预计2015年,公司App和微信服务号将正式开通。我们认为公司移动互联网战略具备坚实基础:其一,假设平均售价为20万,公司每年新增2000-3000个社区(或园区)客户,新增个人用户数达百万级。公司捷生活App和微信服务号无需增加客户支出,1-2年内达到百万级活跃用户是现实的目标;其二,公司移动互联网业务主要针对用户刚需,活跃度无需担忧;其三,与物业利益共享,获得强大地推能力。与其他O2O公司烧钱模式不同,公司移动互联网业务基于原有业务自然延伸,面临较低的风险。 4、社区O2O稀缺标的,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.44元和0.65元。公司坐拥10万停车场客户和5000万门禁用户,最有潜力成为A股社区O2O龙头。纵观整个A股,拥有如此庞大接近消费的客户资源是极为稀缺的。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务2015年30倍市盈率,对应约40亿市值。假设将来活跃用户占比20%,每个活跃用户价值300元,给予新模式业务每个社区(或园区)6万人民币估值,对应约60亿市值。综合来看,6个月目标市值100亿,对应约33.00元6个月目标价和约75倍的2015年市盈率。建议投资者关注公司App和微信服务号的正式发布以及支付业务的进展。