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久其软件 计算机行业 2018-04-19 13.10 -- -- 13.88 5.63%
13.84 5.65%
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上海移通并表助力公司2017年业绩高增长:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入19.92亿元,同比增长50.83%,实现归母净利润3.07亿元,同比增长40.41%。公司2017年营业收入和归母净利润均实现高速增长,主要原因是公司2017年控股收购的上海移通于2017年4月纳入并表范围。在毛利率方面,公司2017年毛利率为49.46%,相比上年同期下降8.58个百分点。主要是因为,随着公司在数字传播领域的持续布局,数字传播业务收入在公司营收中的占比从2016年的43.17%提高到2017年的61.08%,而数字传播业务毛利率水平相对较低,从而拉低了公司整体的毛利率。在期间费用率方面,公司2017年期间费用率为33.19%,相比上年同期下降8.43个百分点,表明公司在持续加强费控。 公司管理软件业务平稳增长:公司管理软件业务包括电子政务业务和集团管控业务,其中电子政务业务是公司管理软件业务的重心。2017年,公司电子政务业务实现收入5.53亿元,同比增长2.58%;集团管控业务实现收入2.13亿元,同比增长3.33%。公司管理软件业务2017年实现平稳增长。2017年8月,《“十三五”国家政务信息化工程建设规划》(以下简称“《建设规划》”)正式颁布,标志着我国政务信息化迈入了创新发展的新阶段。我们认为,随着《建设规划》的逐步落实,我国电子政务行业将迎来新一轮的发展机遇。受益于行业的发展,公司电子政务业务的未来发展有望提速。 公司在数字传播领域持续布局:2017年4月,公司完成上海移通51%股权的收购。2018年4月,公司进一步完成了上海移通剩余49%股权的收购。截至目前,上海移通已成为公司的全资子公司。自2015年以来,公司通过积极的外延式并购(亿起联科技、瑞意恒动、上海移通),持续完善公司在数字传播领域的布局。公司目前已具有基于大数据分析的移动广告智能分发能力、品牌出海营销能力、社会化营销能力以及移动信息服务能力,数字传播板块整合效果开始显现。根据艾瑞咨询数据,我国网络营销行业当前处于高景气度,2012-2019年,我国互联网广告市场规模CAGR为35%。随着公司在数字传播领域业务布局的日益完善,公司数字传播业务未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.56元(原预测值为0.65元)、0.71元(原预测值为0.86元)、0.90元,对应4月17日收盘价的PE分别约为23.1、18.3、14.5倍。公司是我国电子政务行业领先企业,在行业面临新一轮发展机遇的背景下,公司电子政务业务未来发展有望提速。自2015年起,公司通过一系列并购,初步实现了在数字传播领域的战略布局。受益于网络营销行业的高景气度,随着公司在数字传播领域业务布局的日益完善,公司数字传播业务未来发展值得期待。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(一)公司电子政务业务发展不达预期:公司电子政务业务的发展受公司政府行业客户在信息化建设方面的预算的影响很大,如果公司政府行业客户在信息化预算方面出现波动,公司的电子政务业务存在发展不达预期的风险;(二)公司数字传播业务发展不达预期:虽然公司已经形成了较为完善的数字传播业务布局,但数字传播行业竞争激烈,如果公司数字传播业务各子公司不能持续保持技术和服务的领先或者整合效果不佳,公司的数字传播业务存在发展不达预期的风险;(三)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购布局数字传播领域,并购亿起联科技、瑞意恒动和上海移通产生了12.71亿元的商誉,相当于公司2017年归母净利润的4.14倍。如果亿起联科技、瑞意恒动和上海移通未来因行业竞争加剧而出现经营情况的大幅下滑,公司存在商誉减值的风险。
久其软件 计算机行业 2018-02-15 10.71 -- -- 13.50 26.05%
14.07 31.37%
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事件:久其软件公告,2018年2月10日,董事会和监事会审议通过了《关于终止公司配股方案并撤回配股申请文件的议案》,同意公司拟终止配股方案并向中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)申请撤回配股申请文件。 根据公告,配股收购改现金收购,标的相同,实际风险更低。2017年11月17日公告,募集资金总额不超过124,480万元。投资于:1)收购久其科技持有的上海移通49%股权。2)支付公司收购上海移通51%股权第二期对价款。3)补充流动资金,可见前次配股主要围绕收购上海移通股权。本次公告“择机以自筹资金的方式收购上海移通网络有限公司49%股权”,可见标的相同。一方面,2016-2018年备考利润为0.80、1.04、1.35亿元(100%估值),拟增加股权可见资本运营良好;另一方面,配股收购有证监会审核不确定性,现金收购的不确定性降低。 2018年利润或增厚2000万元。由于配股收购流程复杂度超过现金收购,预计额外时间跨度超过3个月。2018年承诺业绩1.35亿元,预计3个月49%持股对应约0.2亿元利润。 价值在于企业用户粘性,持续给客户销售新产品、满足客户信息化升级需求。管理软件厂商2004-2008年销售财务类软件,2008后销售供应链管理,2010年后流行管控,2013年后流行创新业务(MES、商业智能、云、移动办公等)。久其软件采用类似发展方式,2000-2008年销售财务软件和业务软件,2013-2014尝试云业务,2014-2016发展互联网营销业务,2015后发展大数据业务。这些本质是为40部委、80央企、100万终端客户销售不同的产品。客户粘性是永恒,只是不同时代有不同的信息化痛点,是此类生意的本质。 收购风险低的本质原因是业务协同、细致方案,标的子公司已类似母公司一部分。1)公司在互联网牛市2014年收购亿起联、2015年收购华夏电通。方案要求:A)标的每年经营性现金流净额不为负。B)合并报表范围内的应收账款净额占营业收入比例在15%以下.C)标的股东自然人为主,或对不同股东有严苛的分类估值。2)明确协同(母公司客户资源导入子公司),这是很少有商誉风险的秘密。母子公司出现了强整合,子公司成为母公司客户资源的利润实现方式。 2017年20XPE,低估值稳健成长,存在价值机会,维持“买入”评级不变。维持盈利预测不变,预计2017-2019年营业收入增长率为77%/30%/25%,净利润分别为3.74/4.62/5.75亿元,对应当前股价PE为20X/16X/13X。17年PE为20X,目前估值较低,维持“买入”评级不变。投资者担忧的商誉,实际是未仔细考察收购对赌细节和协同性,也未意识到子公司在对赌期后,已经是母公司客户资源价值的一部分。
久其软件 计算机行业 2017-11-23 10.75 -- -- 11.37 5.77%
11.37 5.77%
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一、事件概述。 11月17日,公司发布2017年度配股公开发行证券预案:按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,募集资金总额不超过124,480万元。 二、分析与判断。 收购上海移通49%股权,未来业绩增厚明显。 1、配股融资拟投向三大方向:1、以8亿元收购大股东久其科技持有的上海移通49%股权使其成为全资子公司;2、以24,480万元支付前期收购上海移通51%股权第二期对价款;3、以2亿元补充流动资金。 2、上海移通是国内领先的专业移动信息应用解决方案提供商,与中国移动等三大基础电信运营商均建立长期合作关系,以B2B2C模式为各大传统企业、电信运营商提供基于Android,IOS,Windows、Java/K-Java、SMS/MMS、WAP(WAPPush)等先进技术的移动/无线商务管理、多媒体交互、电子商务系统应用等整体解决方案。上海移通承诺2016-2018年实现的合并税后净利润分别不低于人民币0.8亿元、1.04亿元和1.35亿元,即三年总额合计不低于3.19亿元。其中2016年实现9,116.39万,业绩达成率为114%,2017年前三季度实现净利润7,548.95万元,完成73%。若进程顺利,预期明年上海移通将成为全资子公司,带动归母净利润大幅增加,增强整体盈利水平。 传播板块整合预期增强,外延发展更注重内生促进。 2017年7月,公司成立久其数字传播有限公司,计划将其打造成为数字传播业务的整合协同发展平台,预期该板块资源整合进程将加速,并在业务、服务能力、客户资源、品牌推广方面与原业务形成协同,外延发展中内生属性增强。 有效释放资金压力,看好全年业绩兑现。 1、拟使用24,480万元用于支付二期对价款,可以有效改善公司财务结构,避免以债务融资方式持续提高公司资产负债率水平,增强公司资金链安全性,并可补充营运资金2亿元,有效释放资金压力。 2、并表瑞意恒动和上海移通,看好全年业绩承诺兑现。(1)前三季度亿起联实现利润5109万元,同比增幅加46%,占全年业绩承诺8430万的60.6%,2014-2016业绩达成率分别为87.85%、100.57%、98.08%;(1)前三季度瑞意恒动并表因素明显(2016年8月份并表),2016年业绩达成率为104.5%,2017全年业绩承诺为1950万;(2)前三季度上海移通(4月份并表,控股51%)实现净利情况良好,2017全年业绩承诺为1.04亿,根据过往业绩表现分析,看好全年业绩兑现预期。 三、盈利预测与投资建议。 假设公司2018年以10配3股收购上海移通49%股权,预计公司2017~2019年EPS(稀释后)分别为0.50元、0.54元和0.83元,当前股价对应的PE分别为25X、23X和15X。基于财政交通等政企客户粘性较强,智慧法庭业务拓展顺利,整合数字传播业务增长空间巨大,给予公司2017年30-35倍PE,未来6个月合理估值15~17.5元,维持公司的“强烈推荐”评级。
久其软件 计算机行业 2017-11-02 11.82 -- -- 12.06 2.03%
12.06 2.03%
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一、事件概述。 10月28日,公司发布2017三季报:(1)2017Q3实现营收4.56亿,同比增加47.82%,归母净利润0.95亿,同比增加57.5%,扣非后归母净利润0.69亿,同比增加15.91%;(2)前三季度实现营收10.55亿,同比增加42.08%,归母净利润1.45亿,同比增加90.64%,扣非后归母净利润1.16亿,同比增加59.73%;(3)预计全年归母净利3-3.6亿,同比增加37.23%-64.68%。 二、分析与判断。 业绩符合中报预期,剔除并表因素全年增长可达15%-35%。 1、业绩符合中报预期,数字传播板块表现突出。(1)半年报中预告前三季度归母净利润为1.35亿-1.7亿,前三季度净利为1.45亿符合预期。按照主要业务板块划分:电子政务/集团管控/数字传播分别实现营业收入3.05亿/0.9亿/6.3亿元;(2)电子政务收入同比持平,集团管控收入同比略有下降,主要受十三五规划开局之年部分项目启动较晚影响,数字传播业务收入占比60%,同比增加94%,受并表瑞意恒动和上海移通因素明显,从全年业绩预测情况看,还原并表因素,净利增幅大概为15%-35%;(3)成功发行可转债,计提财务费用影响部分净利。公司6月份成功公开发行可转换债券,并在三季度计提财务费用1000多万,从而部分影响净利增长情况。 外延助推显著,力保全年业绩兑现。 1、整合资源释放潜能,外延整合后内生性增强。(1)公司通过外延收购进入数字传播业务,依次收购亿起联、瑞意恒动和上海移通,并于上半年成立久其数字传播以协同整合旗下各个子品牌资源,打造互联网品牌并与原有政企客户进行对接;(2)平台建设方面进展顺利,释放增长潜能。目前已筹备建设的广告流量平台、程序化购买平台、渠道代理平台以及自媒体平台在稳步推进,数字传播层面已开始释放增长潜能。 2、并表瑞意恒动和上海移通,看好全年业绩承诺兑现预期。(1)前三季度瑞意恒动并表因素明显(2016年8月份并表),2016年业绩达成率为104.5%,2017全年业绩承诺为1950万;(2)三季度上海移通(4月份并表,控股51%)实现净利情况良好,2017全年业绩承诺为1.04亿,根据过往业绩表现分析,看好全年业绩兑现预期。 3、亿起联积极调整业务结构,四季度有望发力。前三季度亿起联实现利润5109万元,同比增幅加46%,占全年业绩承诺8430万的60.6%,2014-2016业绩达成率分别为87.85%、100.57%、98.08%。公司根据客户类型在工具类、游戏、电商业务均作出调整优化,并发力人民网、旅游局等品牌政企出海业务,加强研发投入的精准度,旗下点入魔方积极整合营销推广,业务推进顺利,四季度业务有望持续发力。 财政交通等内生业务平稳增长,智慧法庭业务转型成功。 1、财政交通大单陆续落地,增厚全年业绩基础。公司深耕财政部和交通部等行业大客户,在部门决算、报表、资产管理等业务优势明显。(1)公司于2016年11月中标财政部资产管理三期项目,12月份中标财政部项目统一报表项目。 目前统一报表项目处于实施方案的审核及确定阶段,资产管理三期项目将在四季度启动试运行,为持续拿单奠定基础;(2)探索交通部“十三五”信息化规划,在继续拓展交通四大项目以及财务管理、资产管理、决策分析平台等成熟业务基础上,重点布局交通数据中心、交通行政执法平台等业务。公司今年陆续中标民航局财务管理系统,交通部信息中心财务审计系统、综合交通运输统计系统等大项目,合同金额超过2000万。并且民航综合统计信息系统软件开发项目、湖南省公路水路建设与水路运输市场信用系统工程项目依次得到验收,增厚电子政务业务增长基础。 2、科技法庭向智慧法庭转型,华夏电通全年业绩无忧。从2016年开始,华夏电通通过人工智能技术和云平台建设,实现科技法庭到智慧法庭转型,智慧法庭产品已在山西、辽宁、山东、江苏等地具体落地应用。全国一共三千五百多家法院,产品用户覆盖率达到50%以上。前三季度华夏电通业务转型顺利,实现净利近6000万,2017全年业绩承诺为7800万,2016年业绩达成率为116%,按照行业季节性特点分析,较大概率完成全年业绩承诺。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.50元、0.66元和0.85元,当前股价对应的PE分别为25X、19X和15X。基于财政交通等政企客户粘性较强,智慧法庭业务拓展顺利,整合数字传播业务增长空间巨大,给予公司2017年30-35倍PE,未来6个月合理估值15~17.5元,维持公司的“强烈推荐”评级。
久其软件 计算机行业 2017-09-29 11.82 -- -- 12.06 2.03%
12.06 2.03%
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公司是国内电子政务行业领先企业:公司深耕电子政务行业近事十年,经过多年的发展,已成长为国内领先的电子政务企业。公司积累了电子政务行业的众多优质客户,在财税、统计、交通、司法、民生等细分行业领域构筑了竞争优势。电子政务行业客户出于数据的延续性、安全性、已经发生的软件投资、更换成本等因素考虑,有着较强的客户黏性。多年的技术积累和行业深耕为公司构筑了较高的业务壁垒,形成了公司在电子政务行业强大的核心竞争力。根据智研咨询数据,我国电子政务市场投资规模保持较快发展,2016年同比增长率为15.81%。公司作为国内电子政务行业领先企业,受益于行业投资规模的增长,公司电子政务业务未来持续快速增长可期。 外延频频发力,公司数字传播业务布局日趋完善:公司在持续强化传统主业电子政务业务的同时,也在积极布局数字传播领域。2014年9月,公司投资设立控股子公司久其智通,进一步加强了公司在大数据应用分析领域,尤其是云联网大数据的技术经验及实力,为公司开拓数字传播业务储备大数据技术实力。2015-2017年,公司通过一系列收购(亿起联科技、瑞意恒动、上海移通),初步实现了在数字传播领域的战略布局。公司发力以大数据驱动的数字传播业务,将大数据与营销融合,公司的数字传播业务已成为公司业绩增长的强劲驱动力。 当前,我国网络营销行业处于高速发展的阶段。根据艾瑞咨询数据,2016年我国云联网广告市场规模超过2900亿元,同比增长32.85%,到2019年,我国云联网广告市场规模将达到6319.9亿元。2012-2019年,我国云联网广告市场规模CAGR为35%。在行业高速增长的推动下,结合公司在数字传播领域日益完善的业务布局,我们认为,公司数字传播业务未来将持续高速增长。 设立久金所和久金保,拓展云联网金融业务:公司在深耕电子政务和集团管控业务的过程中,看到了大型企业集团客户在发展过程中的一些切实需求。公司针对客户的切实需求,布局云联网金融业务。2015年5月和2016年3月,公司先后设立久金所和久金保,为大型企业集团客户提供供应链金融服务,以及为其职工提供员工贷等个人P2P金融服务。当前,国内供应链金融细分市场需求旺盛。根据中国产业信息网数据,供应链金融填补了8%-20%的融资市场空白,到2020年,我国供应链金融市场规模将达到15万亿。公司设立久金所和久金保,布局云联网金融业务,一方面可以增强公司的盈利能力,另一方面有助于加强与现有企业集团客户的合作关系,为后续业务开展奠定坚实基础。2017年上半年,久金保开展保理业务形成的应收保理款余额为9160.08万元,较2017年年初增长37.68%。公司云联网金融业务发展势头良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.49元、0.65元、0.86元,对应9月27日收盘价的PE分别约为24.6、18.6、14.2倍。公司是我国电子政务行业领先企业,在财税、统计、交通、司法、民生等细分行业领域有较明显的竞争优势。当前,我国电子政务市场投资规模保持较快发展,公司电子政务业务未来持续快速增长可期。自2015年起,公司通过一系列并购,初步实现了在数字传播领域的战略布局。在数字传播行业高增长的推动下,结合公司在数字传播领域日益完善的业务布局,公司数字传播业务将是拉动公司业绩持续高增长的又一强大助力。公司设立久金所和久金保,拓展云联网金融业务,目前发展势头良好。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:电子政务业务发展不达预期;数字传播业务发展不达预期;云联网金融业务发展不达预期。
久其软件 计算机行业 2017-08-28 12.05 -- -- 13.25 9.96%
13.25 9.96%
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一、事件概述 近期,久其软件发布股权激励草案:公司拟授予的限制性股票数量800万股,每股6.1元,占公司股本总额1.1369%;首次授予限制性股票数量720万股,占公司股本总额的1.0232%,首次授予的激励对象人数为347名。 二、分析与判断 发布股权激励计划草案,充分调动核心骨干成员积极性 1、根据公司发布的股权激励草案,首次授予的激励对象人数为347名,包括公司中层管理人员、核心技术/业务骨干;公司拟授予的限制性股票数量800万股,每股6.1元,占公司股本总额1.1369%;首次授予限制性股票720万股,占公司股本总额的1.0232%;预留授予限制性股票80万股,占本次限制性股票授予总量的10%,占目前公司总股本的0.1137%。 2、限售期为自激励对象获授限制性股票完成授予登记之日起12个月。三期解锁,每年解锁比例为40%、30%、30%。两个层面考核:公司层面,三个解锁期均以2016年为基数,2017~2019年营收增长不低于30%、50%、70%;个人层面,个人在上一年度考核为合格时,本期部分可以解锁,不合格则未解禁部分按授予价格回购注销。 3、我们认为,公司股权激励草案拟覆盖员工人数众多,将充分调动管理人员及核心技术人员的工作积极性,为公司长期发展打下基础。 立足电子政务与集团管控,数字传播业务有望放量 1、电子政务领域精耕细作,重要领域全面开花。公司在财税、统计、交通、司法、民生等多个方面均有布局,尤其在交通与司法行业有关键突破。 2、集团管控业务呈现可观增长,未来保持平稳节奏。公司紧跟集团型企业财务管理行业特点,为不同行业的大型客户提供差异化、定制化的软件产品以及行业大数据解决方案,成功解决客户需求痛点。 3、外延进入数字传播领域,整合形成“久其数字传播”品牌。2016年,公司收购专注于社会化营销的厂商瑞意恒动,并将其与亿起联科技、久其智通组合建成为“久其数字传播”,成功整合公司移动营销、品牌出海、社会化营销以及大数据分析等业务。 4、我们认为,公司传统业务基础扎实,营业收入与利润实现稳定增长,业绩发展保持良好势头,在政务信息化趋势下,公司有望在交通和司法领域快速提升市场份额。外延进入数字传播领域,该业务有望放量增长,为业绩持续增长夯实基础。 二、三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.42元、0.64元和0.76元,当前股价对应的PE分别为29X、19X和16X。基于政企客户粘性较强和传统业务稳健增长,以及整合数字传播业务增长空间巨大,给予公司2017年35-40倍PE,未来6个月合理估值14.7~16.8元,维持公司的“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期;技术研发速度不及预期;业务整合不理想。
久其软件 计算机行业 2017-06-12 12.78 -- -- 13.27 3.83%
13.27 3.83%
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投资要点: 受证监会减持新规对市场预期影响,投资者担心股东质押。根据近期公告“董泰湘…,其所持有的公司股份累计被质押100,750,000股,占其所持公司股份总数的93.63%,占公司总股本的14.32%;赵福君…,其所持有的公司股份累计被质押74,750,000股,占其所持公司股份总数的96.17%,占公司总股本的10.62%。”部分投资者的担忧是质押比例高引发风险,用实际数据解答,按照40%的质押率、170%的警戒线计算,久其软件股价离警戒线至少有35%以上空间!(数据来自中国结算)。除去无效担忧带来的波动,23X估值下更有高增长! 健康的TMT发展史是适度收购、较好协同,无论是技术还是业绩协同。启明星辰深度报告研究公司7年股本只增长10%,协同来的利润比并购的还多。久其软件可能更优:几乎不收购有PE的公司,对价超过XX倍疑虑不考虑。每个领域的布局有风险都采取孵化,基本没有风险后再考虑收购,而且寻找该领域淳朴务实没有PE的并购标的,并利用协同性资源导出给标的。久其软件并购风险低,甚至比久其培养的团队内生还安全。 收购只是久其软件管理好的一斑。市场追求“讲起来特别简单”的公司,但是这类公司往往真的业务很简单,对抗市场波动风险很低,难以成为参天大树,只适合某条主线的BETA,只适合投资者一两年业绩。优质公司就像谷歌或者BAT一样:很难一句话描述。即使企业文化可一句话描述,但业务条线之间协同精巧,一言难尽。所以久其软件这种不能一句话描述、各业务协同精巧、企业文化和财务特征鲜明的公司,往往利润超过投资者预期。 成长逻辑在于政务大数据千亿市场空间领军股!3月13号深度报告切入久其软件业务线,聚焦政务大数据出现弹性业务。论据一,市场曾一度担忧久其内生业务,2016年报公布久其原始两大业务领域电子政务收入增速100.88%(包含并表华夏电通,剔除42%)、集团管控收入增速34.08%,内生粘性可推测3年持续成长。论据二,人均净利润提升4倍,ROE提升3倍,内外协同性明显超预期。论据三,构建“久其+”大数据战略,布局财政、教育、民政、交通、司法、卫生等行业,重要部门自上而下突破。政务大数据驱动盈利大幅增长,更核心价值在突破以往财务、集团管控等小市场空间! 维持盈利预测和“买入”评级。预计2017、2018、2019年净利润为3.74亿、4.62亿、5.75亿。2017年对应PE为23X,PE估值处于历史底部。预计2017年收入与利润增速为77%、71%。由于现金并购年初已过户,2017年利润包括全年并表上海移动。
久其软件 计算机行业 2017-06-07 12.27 -- -- 13.27 8.15%
13.27 8.15%
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发行的原股东优先配售日和网上申购日为 2017 年 6 月 8 日(T 日)。债券期限:本次发行的可转债期限为自发行之日起六年,即自 2017 年6 月8 日至2023 年6 月 7 日。票面利率:第一年为0.3%,第二年为0.5%,第三年为1.0%,第四年1.3%,第五年为1.5%,第六年为1.8%。本可转债的初始转股价格为 12.97 元/股。 发行可转换债募集资金7.8 亿,投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动,包含所有产品线释放强景气信号。可转债利息非常低,不影响净利润,同时可转债过会审核的效率更高,最快速、确定的追求业务!考察历史发展,2006-2008 和2010-2012,两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入!享受政府部门“积累数据资产,盘活数据价值”的政策红利!重要客户领域,形成弹性大数据产品线。 1)财务领域,已覆盖财务报表同一平台和资产管理平台,与财政部签约在湖南省、云南省、天津市、重庆市前期试点,17 年有望在全国推广决算大数据应用方案和扩展其他产品线。2)交通领域,签约3个省份应急处置数据项目、7 个省份的交通信用数据项目,以及21 个省市的交通运输统计项目,交通四大平台有望在2-3 年内持续招标。3)司法领域,推出庭审智能巡查和智能语音庭审系统,研发基于大数据的数据分析平台,高法已公布重要文件,全国智慧法庭建设添加增量市场空间!4)数字传播领域,形成大数据与营销融合,已完成40 多个城市海外宣传布局。 深度报告《5 大项考核证实新业务周期,上调“买入”评级!》证明母公司报表口径数据与政务业务相关,16 年报母公司报表收入增长43%、净利润增长52%。1)母公司业务直接来自部委和央企等大客户,反映政务周期,前一次高点是2011 年收入增速53%,原因是两代软件周期,财务等核心业务线软件已经由以管控为中心到以数据为中心!2)16 年报中,总净利润-亿起联-华夏电通-瑞意恒动为0.75 亿,经营利润明显高于0.75 亿,理由是母公司报表净利润1 亿,推测原因是部分创新子公司16 年新成立带来暂时亏损,17 年缓和。 维持盈利预测和“买入”评级。预计2017、2018、2019 年净利润为3.74 亿、4.62 亿、5.75 亿。2017年对应PE 为23X,PE 估值处于历史底部。预计2017 年收入与利润增速为77% 、71%。由于现金并购年初已过户,2017 年利润包括全年并表上海移动。
久其软件 计算机行业 2017-05-23 13.01 -- -- 13.27 2.00%
13.27 2.00%
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一、事件概述 近期我们对公司进行了调研,对公司的业务和未来战略发展进行了详尽的了解。 二、分析与判断 深耕政企行业信息化,2016年业绩实现高增长 公司作为国内领先的管理软件提供商,致力于为政府部门和企业集团提供信息化产品、解决方案及管理咨询服务,在国内传统报表业务领域一直保持着行业龙头地位。2016年度,公司营业收入为13.1亿元,同比增长84.29%,归母净利润为2.19亿元,同比增长61.96%,扣非后归母净利润为2.12亿元,同比增长73.52%。我们认为,公司深耕政企行业信息化领域,在财政、交通、统计、民生等领域客户业务粘性强,未来在夯实电子政务和集团管控原有业务基础上,积极拓展数字传播新业务,构建和完善“久其+”生态体系,业绩有望实现较快增长。 聚焦电子政务,夯实传统优势 公司通过在电子政务领域的多年深耕,积累并共享共建政府部门数据、社会团体数据和企事业单位数据,形成大数据资源池。2016年,公司电子政务业务实现收入5.39亿元,同比增幅101%。目前,公司在政府财政(决算大数据)、统计行业(普查数据处理)、教育行业(教育大数据、高校整体解决方案)、民生保障(数字民政)、精准扶贫(建档立卡、人物画像)等领域均有布局。我们认为,政府业务粘性强,项目获得具有延续性,收入稳定,并且存在一定的进入壁垒,公司未来有望在交通和财政业务领域实现突破。 扎根集团管控,横拓纵延细分业务 在集团管控行业,公司以供应国内领先的报表管理为业务基石,归集处理多年行业经营得到的企业级大数据资源,形成了集外部数据(互联网数据、行业数据、市场化数据等)、内部经营管理数据(经营规划与战略、市场营销与推广、人力资源与绩效等)和内部生产控制数据(设计、生产、供应链等)于一体的数据池,为企业提供大数据管理平台、集成业务运营平台和集团统一的云服务平台。2016年,公司集团管控业务实现收入2.06亿元,同比增长34%。我们认为,公司通过平台架构变革,已经初步形成科学完善的生产运营和业务为协同体系,未来业务触角有望延伸到建筑、能源、军工、制造等众多细分领域,为今后提供新的利润增长点打下坚定基础。 外延发展数字传播业务,整合效果显著,关注上海移通收购进程 2016年,公司收购专注于社会化营销的厂商瑞意恒动,并整合亿起联科技、久其智通和瑞意恒动组建成为“久其数字传播”,形成定位独特的传播品牌。2016年,公司数字传播业务实现收入5.62亿元,同比增长91%。目前公司正在收购整合上海移通,有望补足海外业务。我们认为,公司成功整合数字传播业务板块,实现优势互补,有效地打造“发现顾客-有效沟通-精准触达-行动交易-再营销”的营销闭环,促进产业生态的协同与共赢,未来海外企业级息精准营销和信息分发业务有望成为新的爆发点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.80元和0.96元,当前股价对应的PE分别为23X、16X和13X。基于政企客户粘性较强和传统业务稳健增长,以及整合数字传播业务增长空间巨大,给予公司2017年30-35倍PE,未来6个月合理估值16.5元~19.25元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期;技术研发速度不及预期;业务整合不理想。
久其软件 计算机行业 2017-05-03 13.71 -- -- 14.17 3.36%
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投资事项: 公司2017年一季报:营业收入2.03亿元,同比增长16.71%;归母净利润587.17万元,扭亏为盈,去年同期为亏损650.63万元。 2017年上半年预计的经营业绩情况:归母净利润4300万元至5085万元,同比增长172.19%至221.89%。 报告摘要: 内生外延并举,助力营收业绩增长。报告期内,公司营收业绩均实现增长,其中利润实现扭亏为盈。主要基于公司各项业务进展顺利,各业务收入明显增长,同时,营业成本控制较为合理,增速低于营收增速;外延方面,瑞意恒动并表增厚了公司业绩。另外,公司收到增值税退税,致使营业外收入出现一定幅度增长。 期间费用控制合理。公司期间费用1.16亿元,同比增长12.09%,低于营收增速,期间费用整体控制合理。其中,管理费用9,924.51万元,同比增长14.77%;销售费用8,427.70万元,同比增长12.88%;财务费用-46.10万元,同比减少222.62万元,主要基于报告期内公司欧元借款汇兑损失减少所致。 可转债获批准,强力支持多领域布局。公司公开发行可转换公司债券,募集资金总额不超过7.80亿元,该项目已获得证监会核准批复。该资金将用于“久其政务研发中心建设项目”、“购买北京瑞意恒动科技有限公司100%股权”、“下一代集团管控平台”、“数字营销运营平台”以及“政企大数据平台”五个项目,进一步完善公司各领域战略布局。 各业务持续向好,业绩高增速有望持续。公司披露上半年业绩预测,同比增长超过170%,进一步体现公司各业务强劲的发展势头,结合外延业绩增厚,业绩高增速有望持续。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.53/0.77/1.06元,对应PE33.71/23.13/16.70倍,给予“买入”评级。 风险提示:互联网业务不达预期。
久其软件 计算机行业 2017-05-03 13.71 -- -- 14.17 3.36%
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事件 公司发布2017 年一季报,2017 年一季度公司实现营业收入2.03亿元,同比增长16.71%;归属于上市公司股东的净利润587 万元,对比去年同期扭亏为盈。 简评 “久其+”生态逐渐完善,各业务整合协同效应明显 公司2017 年一季度营收稳步增长,1 季度实现上市后首次盈利,主要是由于各项业务整合系统效应效果明显,公司业绩受季节性波动影响情况有所改善。收购华夏电通形成技术+销售的协同互补:数据平台上,久其大数据平台与华夏电通的平台相融合;业务方面,法院客户除数字法庭之外,财务业务一体化、法院大数据等新业务开始逐步在各地区法院落地和实施。收购瑞意恒动,与亿起联形成广告策划+广告投放的协同效应。 设立久其数字传播,打造顶尖数字传播集团 公司在数字传播领域先后收购了移动端广告投放公司亿起联、数字营销公司瑞意恒动以及企业移动信息服务公司上海移通,并且设立了久其智通经营媒体大数据,实现“大数据”与“营销”优势互补,初步实现了公司数字营销战略布局逐渐完善。成立久其数字传播有限公司,旨在通过集团层面统一的业务管理平台,整合公司在数字营销领域的优势资源,发力以大数据驱动的数字传播业务。 传统软件业务增速亮眼 公司传统软件业务有电子政务以及集团管控,其中电子政务业务2016 年实现收入5.39 亿元,同比增长100.88%,其中华夏电通合并报表,2016 年实现营业收入2.26 亿元,同比增长37.80%;集团管控实现收入2.64 亿元,同比增长34.08%。传统软件业务高速增长主要是因为公司在财政、交通、法院等领域业务拓展的持续深化。 我们看好公司传统软件政企信息化+数字传播+大数据的布局,认为公司软体业务增速有望保持高于行业平均水平以及未来各公司业务整合协同效应将充分发挥,建议重点关注。
久其软件 计算机行业 2017-04-17 13.75 -- -- 14.17 3.05%
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享受政府部门“积累数据资产,盘活数据价值”的政策红利!重要客户领域,形成弹性大数据产品线。1)财务领域,已覆盖财务报表同一平台和资产管理平台,与财政部签约在湖南省、云南省、天津市、重庆市前期试点,17年有望在全国推广决算大数据应用方案和扩展其他产品线。2)交通领域,签约3个省份应急处置数据项目、7个省份的交通信用数据项目,以及21个省市的交通运输统计项目,交通四大平台有望在2-3年内持续招标。3)司法领域,推出庭审智能巡查和智能语音庭审系统,研发基于大数据的数据分析平台,高法已公布重要文件,全国智慧法庭建设添加增量市场空间!4)数字传播领域,形成大数据与营销融合,已完成40多个城市海外宣传布局。 深度报告《5大项考核证实新业务周期,上调“买入”评级!》证明母公司报表口径数据与政务业务相关,16年报母公司报表收入增长43%、净利润增长52%。1)母公司业务直接来自部委和央企等大客户,反映政务周期,前一次高点是2011年收入增速53%,原因是两代软件周期,财务等核心业务线软件已经由以管控为中心到以数据为中心!2)16年报中,总净利润-亿起联-华夏电通-瑞意恒动为0.75亿,经营利润明显高于0.75亿,理由是母公司报表净利润1亿,推测原因是部分创新子公司16年新成立带来暂时亏损,17年缓和。 一季度预告10年利润首次为正!中位数177%增速超预期!2009-2016Q1利润为-7.5、-7.6、-4.9、-33.8、-19.3、-16.3、-14.2、-6.5百万元,历史全部为负原因是政务业务Q4确认收入,年初订单积累量难以逆转成本四季度均摊,2016Q1增加忆起联和华夏电通新业务线也无改变,2017Q1无新并表,验证政务大数据新一轮高增长!l政务大数据千亿市场空间领军股!3月13号深度报告切入久其软件业务线,聚焦政务大数据出现弹性业务。论据一,市场曾一度担忧久其内生业务,2016年报公布久其原始两大业务领域电子政务收入增速100.88%(包含并表华夏电通,剔除42%)、集团管控收入增速34.08%,内生粘性可推测3年持续成长。论据二,人均净利润提升4倍,ROE提升3倍,内外协同性明显超预期。论据三,构建“久其+”大数据战略,布局财政、教育、民政、交通、司法、卫生等行业。政务大数据驱动盈利大幅增长,更核心价值在突破以往财务、集团管控等小市场空间! 维持为“买入”评级和盈利预测,2017、2018、2019年净利润为3.74亿、4.62亿、5.75亿,17年对应PE为26X,估值处于历史底部。2017/2018/2019年收入增速为77%、30%、25%、利润增速为71%、24%、25%,对应PE为26X、21X、17X,由于现金并购年初已过户,17年利润包括全年并表上海移动。采用行业平均35倍动态PE,对应市值涨幅空间为30%。考虑Q1收入占比低,Q2业绩持续超预期上调盈利预测!
久其软件 计算机行业 2017-04-11 14.67 18.07 157.04% 19.55 2.36%
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【事件】2017 年3 月31 日,公司公布2016 年年度报告。报告期内,公司实现:营业收入132080.20 万元,同比增长84.29%;实现归属于上市公司股东的净利润21860.97 万元,同比增长61.96%。 内生外延齐头并进,电子政务业务持续高增长:随着司法改革、法院十三五信息化的逐步推进,法院系统信息化正面临良好的发展前景,公司充分整合技术不业务经验,同时收购华夏电通强化电子政务业务的增长能力。华夏电通是国内多媒体行业应用领域产品、技术和综合解决方案供应商,其主要为全国法院系统提供数字法庭产品,并卙有较高的市场份额,华夏电通实现收入22648.57 万元,同比增长37.90%,净利润6503.44 万元,同比增长43.74%。2016 年公司的电子政务业务收入同比增速达100%。 大数据战略持续推进,有效服务行业应用与数字营销业务:公司持续推进大数据战略布局,设立了大数据交付中心和大数据研究院,构建了较为完整的大数据生态体系,支撑政府客户应用不数字营销业务。在数字营销领域,公司报告期内收购了社会化营销厂商瑞意恒动,并整合子公司亿起联科技移动广告平台点入移动,“互联网+”出海整合营销平台PandaMobo,媒体不营销大数据服务提供商久其智通共同组建了“久其数字传播”,夯实数字传播板块。2016 年,公司数字传播业务共实现收入56250.89 万元,同比增长90.79%,子公司亿起联、瑞意恒动业绩均实现快速增长。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.59 元、0.83 元和1.02 元,净利润增速CAGR 超36%;6 个月目标价23.6 元,给予买入-A 评级。 风险提示:电子政务行业需求不及预期;公司集团管控业务增长不及预期;公司大数据战略推进不及预期;公司数字营销业务发展不及预期。
久其软件 计算机行业 2017-04-11 14.67 16.96 141.25% 19.55 2.36%
15.01 2.32%
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事件:公司公 布2016 年年报,全年收入13.21 亿元,同比增长84%;归母净利润2.19 亿元,同比增长62%;扣非后归母净利润2.12 亿元,同比增长74%。 亿元,同比增长74%。 四大业务协同驱动,并表导致业绩高增长。“久其+”信息化生态体系在业务融合与资源整合方面不断完善,公司四大业务(电子政务、集团管控、大数据和数字传播业务)均实现较快速增长,综合毛利率同比提升4 个百分点。2015 年公司在法院细分业务布局,收购华夏电通,仅并表其12 月份净利润734 万,相当于华夏电通2015 年4525 万净利润的1/6。2016 年华夏电通完全并表,对公司净利润贡献6503 万元。我们直接扣除该并表的贡献,则2016 年久其软件内生净利润约为1.6 亿元,同比增长约20%。 传统软件业务基础进一步夯实。电子政务和集团管控是公司传统业务,2016 年电子政务业收入5.39 亿元,同比增幅101%;集团管控业务实现收入2.06 亿元,同比增幅34%。通过布局财政、教育、民政、交通、司法、卫生等行业,公司推出了全面预算管理、财务共享服务中心、集团财务、财务业务一体化、全面风险管理、全面绩效管理以及集团合并报表等领先解决方案。公司产品在众多大型企业集团客户中落地,沉淀了包括国家部委、大型央企在内的众多优质客户。 深度聚焦民生与财税领域的大数据研究与布局。交通大数据方面,公路养护管理、应急灾害防护、交通流量流向预测等应用得到落地;民生大数据在农业、扶贫方面取得了一定成果。产品在国家外汇管理局、中国科普研究所、国家信访总局、天津市地方税务局等政府部门得到了应用。公司加入中关村大数据产业联盟和中国大数据产业生态联盟,牵头成立了民生大数据专委会和财经大数据专委会,2016 年成立大数据研究院,并参与大数据产业基金,挖掘优秀企业,我们认为公司大数据领域的外延扩张计划有望提速。 数字传播业务增长迅猛。2016 年公司作价2.05 亿元全资收购社会化营销厂商瑞意恒动。随后公司整合旗下四家公司:瑞意恒动、数字营销厂商亿起联、出海整合营销平台PandaMobo、媒体与营销大数据服务提供商久其智通,打造以大数据驱动的数字传播品牌。2016 年数字传播业务共实现收入5.63 亿元,同比增幅91%,主要是由于2015 年并购的亿起联业绩大幅增长,发力数字传播板块效果显著。 投资建议:公司在传统报表业务领域保持龙头地位,紧跟软件云化和智能化发展趋势,结合大数据技术升级传统软件产品,同时发力 数字传播领域。公司内生动力充足,外延并购可期,预计2017-2019 年净利润增速分别为54%、30%和29%,EPS 分别为0.62、0.81 和1.05 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期。
久其软件 计算机行业 2017-04-11 14.67 16.58 135.85% 19.55 2.36%
15.01 2.32%
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借力大数据深挖客户,管理业务老树发新芽公司深耕财税领域20年,积累了丰富的政府和央企大客户,在此基础上由财税信息化向业务信息化管理转型,服务了统计、交通、司法(华夏电通)、社会服务等政府部门。除传统软件项目外,行业+大数据解决方案为公司后续的政务服务拓展了新的增长点。不考虑华夏电通并表因素,公司传统电子政务业务未来几年有望保持30%以上稳定增长。结合华夏电通对赌业绩和智慧法院集控中心数据可视化项目的复制推广,看好电子政务板块继续业绩超预期。 小步快跑布局数字营销,传播品牌扬帆起航随着数据驱动型决策在营销和公共关系领域市场认可度的不断提高,公司的数字营销业务增长迅猛。亿起联的并表和成功整合为公司带来了互联网基因和用户思维,在此基础上公司陆续收购瑞意恒动、上海移通等纯互联网企业。我们认为公司在营销和传播领域的收购并非简单的业绩叠加,而是通过底层数据的融合以及对行业、客户的深度理解,将1+1的业务格局变为N*N的指数级增长。看好数字营销领域的持续外生扩张性,以亿起联为基础和平台,继续加强行业纵深,完善业务板块,打造久其数字传播品牌。 生态体系逐渐完善,业绩波动大幅降低“久其+”战略由平台到生态体系的完善过程中,公司各业务间的协同效应不断加强,传统政务和集团管控业务与新兴运维业务的互补大幅降低季度间业绩波动性。受益于运维业务稳定流水和移动营销等市场化业务的快速发展,公司2017年第一季度有望实现盈利,为全年的高增长打下基础。 投资建议公司已经逐渐形成传统电子政务+数字营销(亿起联+上海移通等)+行业大数据解决方案(华夏电通等)三大板块布局,随着针对行业客户解决方案和对赌业绩的持续落地,不考虑并购预期,预计公司2017/2018净利润3.56/3.81亿元,对应PE29/27。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:业绩增速不达预期;外延扩张协同不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名