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刘洋

申万宏源

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蓝思科技 电子元器件行业 2017-09-22 29.50 -- -- 29.50 0.00% -- 29.50 0.00% -- 详细
在结束了29家海外电子公司营运和供应链剖析系列后,截止目前,我们已自上而下搭建起全球电子/半导体景气周期分析框架、全球海内外电子营运和估值的比较体系,自下而上搭建了基于财务的公司营运和治理分析框架,以及规范可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们剩下的工作之一,便是将以上交叉的研究体系泛化至A 股标的研究和覆盖,以建立下游的关键假设表。在接下来这个新的系列中,我们将向各位投资者分享A 股各电子细分领域代表公司的业绩拆分和产业核心假设。和市场同行相比,我们的工作有3点特色值得投资者关注。 见正文) 受益于下游需求景气复苏、手机双面玻璃方案渗透率上升,1Q17开始公司业绩重回高增长。 1H17蓝思科技实现营业收入86.61亿元,同比增长53%。其中,归属于母公司所有者的净利润3.11亿元,同比增长25.87%。公司业绩重回高增长主要受益于4Q16智能手机下游景气度上扬以及智能手机双面玻璃方案渗透率的上升。公司的营业收入季节性较为明显,下半年为消费电子的传统旺季,营收明显高于上半年。 我们预计2017~2019年对蓝思科技2.5D 玻璃盖板的需求为5.53亿、7.32亿和8.68亿片,3D 玻璃的需求为4600万片、1.33亿片和2.5亿片,平板电脑防护玻璃需求为4800万、4700万、4700万片。我们假设公司拥有足够的融资能力和资源以应对2018~2019年可能的供需缺口。我们预计,随着未来3D 玻璃收入占比的上升,预计公司整体毛利率将稳中有升,预计2017~2019年2.5D 玻璃毛利率为25.18%、24.55%和22.80%,逐年下降的假设主要考虑到3D 玻璃开始加速替代2.5D 玻璃,2.5D 的需求将会下降。同样的,预计2D玻璃毛利率为24.39%、23.75%和22%。 首次覆盖,给予“增持评级”。预计蓝思科技2016--2018年收入为225.9、328.5和408.6亿元,归母净利润为22.57、32.37和37.42亿元,每股收益为0.86、1.24和1.43元,当前股价对应2016-2018年PE 为34x、24x 和21x。参考A 股可比智能手机供应链(亦即苹果供应链)上市公司歌儿股份、立讯精密和欧菲光,其2018年PE 均值为24.8x,我们预计蓝思科技2018年PE 为24.2x,当前估值合理。考虑到iPhone X 当前备货紧张,4Q17~1Q18供给有限,在全面屏和3D Sensing 创新背景下需求有望超预期,整体供需环境趋紧,市场热度和情绪有望持续,因此我们给予“增持”评级。 风险提示: iPhone 8需求不及预期,智能手机4Q17因ASP 提升需求不振。
三安光电 电子元器件行业 2017-09-15 22.12 -- -- 22.48 1.63% -- 22.48 1.63% -- 详细
LED芯片巨擘,加码化合物半导体:深耕LED行业20载,LED龙头渐成型。三安光电公司主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用,着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业,分为可见光、不可见光、通讯以及功率转换等领域。收入利润稳增长,盈利能力远超同行。2014Q1-2017年Q1三安光电的季度营收基本稳定增长,增速稳定。归母净利润波动趋势较大,整体来看呈现较快增速。2016Q1由于2015年的大降价导致销量较低,这也成为了这两年LED行业的拐点。2016年二季度以来,三安光电营收和归母净利润不断增长。相比较同行的历年毛利率水平,公司基于其规模效应、研发投入、产品结构及客户资源等多方面,保持了对于同行业对手的显著毛利率优势。 LED芯片行业产能出清,龙头公司市场集中度提高。LED芯片行业的重资产、重资金的运行模式会迫使众多中小企业处于是否开工的犹豫状态。LED芯片行业经历了低谷期,龙头公司整合行业,形成寡头市场。未来产能将会跟随者大企业的MOCVD数量而变化,供给端大企业控制产能的能力会逐渐增强,龙头地位形成会带来进一步提价的潜在预期。下游LED细分市场需求上升带来供需缺口,多种应用打开市场空间。LED产业链的下游领域即为面向终端用户的LED应用产品制造行业。下游领域呈现出系统集成、技术面宽、多样化的特点。LED应用产品多样,目前下游应用主要有LED照明、LED背光、LED显示三个部分。小间距市场提振上游芯片,Micro-LED引领未来显示。车用大灯市场打开,利基市场高增。 国家大基金助力,公司大力投入顺应行业发展。GaAs在无线通讯领域应用中占据主流地位,2015年全球GaAs元件市场总规模为86亿美元,同比增长15.75%,到2020年,市场规模预计将突破130亿美元。而GaN下游多为军工,公司研发完善开拓新市场。国家大基金助力,三安化合物半导体进展顺利。 我们预计公司2017/2018/2019将实现归母净利润31.91亿元/43.65亿元/51.98亿元,未来2年CAGR达28.35%,对应的EPS为0.78元/1.07元/1.27元。基于相对估值法和DCF两种估值计算方法,我们采用算术平均的方法,得出公司目标市值1085亿元。 相对估值法法采用乾照光电、华灿光电、澳洋顺昌作为估值对比,同类公司17年PE水平约为27倍,三安是行业龙头,给予17年35倍估值,目标市值1117亿元。同时,DCF估值得出公司内在价值1053亿元。 风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
远光软件 计算机行业 2017-09-14 11.56 -- -- 11.59 0.26% -- 11.59 0.26% -- 详细
公司上半年实现营业收入5.24亿元,同比下滑4.13%,归属母公司净利润达到7430万元,同比增长2.40%。公司上半年净利润低于我们预测的11%增长。 持续深化特大型集团业务,正反馈不断。公司集团资源管理业务继续聚焦大型和特大型企业集团,2014年至今不断加大研发投入。公司2014、2015年和2016年研发费用分别同比增长12%、11%和6%。伴随公司加大研发投入和人员带来费用高增长放缓和后,集团资源管理业务系列业务自2014年下滑后开始出现恢复增长,2015和2016年分别同比增长1.02%和10.17%,2016年集团管理业务收入已达到8.03亿元占整个收入73.41%。 紧抓十三五配网投资机遇,对外投资资深配网服务企业。本轮电力改革重点在开放售电及增量配网,2017年5月23日远光软件以现金收购杭州昊美67%的股权,并以现金向杭州昊美增资,最后持有杭州昊美70.71%的股权。杭州昊美成立于2005年,前身为杭州华立电网科技有限公司,为电力企业提供配网GIS 应用软件的产品及服务,多年深耕配网生产信息化领域,其业务资源及技术积累与远光软件在电力生产领域的战略拓展方向具有较强的互补性。标的公司承诺2017、2018、2019年经审计的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于人民币1,150万元、1,350万元、1,600万元,对公司未来业绩增厚显著。 燃料智能化业务波动影响上半年整体。公司燃料智能化管理上半年收入4060万元元,同比去年8730万元下滑53.49%。根据公告披露下滑主要是由于公司实行管理变革,精细化管理EPC 项目,上半年燃料智能化EPC 项目完工验收速度放缓,影响营业收入同比下降。投资者不比太过担心业务进展,自燃料智能化产品推广以来公司2015和2016年业务收入保持快速增长,分别同比增长189%和59%,公司业务推进可保持观察。 值得关注的是公司预计2017年1-9月归属母公司净利润增长为10%至40%,为2014年至今首次出现正增长。公司加大了大数据、人工智能、物联网、能源互联网、社会信息化等领域的研发投入,进一步明确了四大核心业务领域和产品系列。 下调盈利预测和维持增持评级。由于燃料智能化业务出现下滑,我们下调公司2017年净利润预测46%由3.11亿元至1.67亿元,每股收益为0.28元。考虑到公司集团资源管理业务出现恢复性增长且收入占比不断提升(2016年收入占比为73%,2017上半年同比增长6.27%),此外上半年收购昊美带来的并表增厚(2016年已实现收入1.01亿元),我们上调2017年收入预测11.5%由11.20亿元至12.49亿元。新增2018至2019年盈利预测,收入为14.72和18.02亿元,归属母公司净利润为2.14和2.81亿元,每股收益为0.36和0.47元。
长信科技 电子元器件行业 2017-09-14 18.60 -- -- 18.47 -0.70% -- 18.47 -0.70% -- 详细
事件:2017年8月30日,长信科技发布半年报,营业收入66.8亿,同比增长122.77%; 实现主营业务收入66.8亿元,同比增长122.8%;实现营业利润3.6亿元,同比增长137%; 实现归属于上市公司普通股股东的净利润3.0亿元,同比增长119.42%。公司收入增长超预期,主要系17年6月以来全面屏新趋势普及,子公司德普特深度受益,但16年以来子公司处于扩产期,毛利率走低,因此公司整体净利润符合此前预期,显示业务客户拓展顺利,母子公司双增长。母公司减薄业务已进入A客户供应链,报告期内收入7.2亿,同比增长55.4%,毛利率44%,营业利润同比增长207.4%,净利润1.9亿,增长180.3%。主要子公司德普特电子已经成为华为、Oppo、小米、Sharp等一线品牌手机的主要供应商,销售规模快速放量,报告期内实现收入58亿,净利润1.15亿。目前公司全面屏产能是2.5KK,九月底达到4KK,年底可达到8KK。由于深圳德普特电子厂房将在2017年到期,东莞德普特电子承接了深圳德普特电子的产能转移,目前产能已经爬坡到8KK,年底将达到目标12KK。 Q2综合毛利同比上升0.8pct,期间费用率下降0.2pct。Q2公司综合毛利率9.5%,同比上升0.8pct,环比上升2.6pct。公司财务费用率下降0.6pct,销售费用率上升0.1pct,管理费用率上升0.3pct,三费整体同比下降0.2pct。上半年母公司毛利率44%,同比上升8pct,子公司合计毛利率从5.8%降至3.9%,综合毛利率从8.9%降至8.2%。三项费用合计1.88亿元,同比上升68.16%,费用率从3.7%下降至2.8%。 汽车电子业务布局高端。1)动力锂电池领域,2016年3月公司增资8亿元取得了有深圳市比克动力9%股权,今年拟收购另外20%股权2)车载屏幕:开发了T公司、BYD等客户,通过收购台湾承洺入局T客户仪表盘供应链3)深耕车载智能网联领域,重点建设中控系统、智能后视镜、疲劳驾驶视频监控。 上调盈利预测,维持“买入”评级。由于母公司减薄业务、子公司德普特全面屏业务发展超预期,将2017/2018年预期收入从83/108亿元提升至130亿/157亿,新增2019年收入预测为183亿元,由于产品结构变化引发综合毛利率下降,将2017/18净利润预测从6.7/8.9亿调整至6.6/9.6亿,新增19年净利预测12.9亿元,当前股价对应的2018年市盈率21倍。 注:根据中报,公司将以11.5亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股新增11.5亿股,由于未执行,报告中使用的eps未考虑本次转增股本摊薄。
新大陆 计算机行业 2017-09-12 23.40 -- -- 23.68 1.20% -- 23.68 1.20% -- 详细
收单行业迎来升级,预计交易流水增长超出市场预期。国通星驿2016年交易流水达到3000亿同比2015年1200亿实现了快速增长,但是第三方支付全年总交易流水预计为56万亿流水,公司流水仅占0.53%。根据艾瑞咨询关于收单市场的预测,随着扫码付的崛起2017年第三方支付市场交易规模达到70万亿元。新大陆半年报披露公司今年上半年交易流水为3700亿,自2016年10月以来每月流水均保持快速增长,5月份交易流水排名全国第8。假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长,预计8月份月度流水接近750亿元,12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广,预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元,仅占全市场的1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算,收单业务9000亿交易流水对应全年净利润3.15亿元。流水的快速增长来自于真实商户的提升。新大陆定增计划2019年推广216万台智能POS,假设2017-2019年每年平均推广70万台,将对整个收单流水产生巨大作用。 “星POS”商户服务平台进入全面推广期。平台向商户推广互联网商户贷款,网商小贷基于线上商户数据,采用自动和人工组合相结合的方式,快速评估商户信用情况并向商户放贷。 消费金融团队过往业绩优异,消费信贷业务已在全国16个城市开展,并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系,共同为个人消费者以及小微企业提供高效、完善的金融服务,上半年累计放款额为4.77亿元。预计2017年上半年业务已经通过盈亏平衡点,下半年实现利润贡献,2018年有望迎来利润爆发。消费金融业务打开更大市场空间。2017年8月18日公司以网商金融为着力点,推出星POS小微业主贷款产品,并与恒丰银行上海分行签订战略合作,全速推进线下一站式商户服务平台的战略发展。 公司定增在7月份已获证监会核准批文,短中期业务逐渐清晰。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长,中期发力消费金融,长期实现商户线下服务一站式平台。公司以智能POS为基础覆盖近216万那商户,以星POS服务平台为提供给商户及C端客户全渠道支付、金融贷款、会员管护一站式服务。2017年至2019年公司将彻底改变原有业务占比,根据我们的预测2018年收单、消费金融及商户运营贡献利润为5.5亿元占整个利润的61%,房地产业务2018年将终止预计贡献5000万元,占整个利润的5.5%。 维持“买入”评级和盈利预测。考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,随着定增通过智能POS推广开启,未来围绕商户的金融服务业务占比将大幅提升,我们给予公司长期目标市值305亿元。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元,2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.73/0.96/1.32元,对应2018年24倍维持“买入”评级。
同花顺 计算机行业 2017-09-11 64.00 -- -- 64.58 0.91% -- 64.58 0.91% -- 详细
弱势保持业绩体量。2017年8月20日,同花顺发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入6.05亿元,同比下滑5.20%,符合预期(我们预计-8%)。实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元,同比下滑21.30%,符合2017年7月15日发布的业绩预告范围,维持较大收入利润体量。 扣非净利润实际增速应高于公告10%。根据公司半年报,2017H1,公司扣除非经常性损益的净利润同比下滑-34.70%,其中有3811万为投资收益,去年同期相关投资收益仅为47万。考虑到2016年6月天津贵金属交易所进行过交易方式改革,推测投资收益变化与其相关。故实际扣非净利润增速约为-24%。 偶发性贵金属业务清查影响整体收入与净利润,券商导流业务依旧处于成长期。2017H1,公司实现增值电信业务收入4.2亿元,占营业收入比例69.4%,同比下滑8.3%,符合证券市场周期性特征;公司广告及互联网业务同比增长36.73%,继续处于成长期;开始于2016年12月的各地现货交易所清查影响公司贵金属业务,公司基金销售及大宗商品手续费业务下滑28.53%,为营业收入下滑主要原因,投资收益同比下滑59%,影响营业利润约5600万元。 预收账款超市场预期,2017Q2经营性现金流反转,费用控制保持平稳。市场担忧公司预收账款进一步下滑,截止2017年6月30日,公司预收账款为7.59亿元,较Q1末仅下滑0.06亿元。公司2017Q2销售商品、提供劳务收到的现金为3.52亿元,环比增长9.7%,同比增长1.7%。公司H1销售费用,管理费用分别同比变化-5%,14%,显示费用增长已进入稳定期。 弱市中保持行业地位,各业务持续进展。根据公司中报,2017H1公司DAU 为753万人,WAU为1067万人,继续保持较高水平。产品全面性、技术、人才经验继续保持领先。券商导流保持快速增长,基金销售业务加大投入,已上线111家基金公司,4412支基金产品。 分别下调2017-2019年盈利预测36.3%、33.6%、31.4%,维持“买入”评级。券商清查完毕,公司券商导流、金融大师、基金销售、贵金属(黄金)、自营投资等新技术应用的商业模式正走向成熟。预计2017-2019年公司营业收入分别为14.97、17.60、19.35亿元,归属上市公司股东的净利润分别为9.24、12.01、13.92亿元,分别下调36.3%、33.6%、31.4%,下调原因为保守考虑证券行业周期性、贵金属清查、保守考虑券商导流业务成长性。但核心竞争力仍稳固,流量市场份额并未下降,长期具有投资吸引力,维持“买入”评级!
神州泰岳 计算机行业 2017-09-04 7.63 -- -- 8.37 9.70% -- 8.37 9.70% -- 详细
神州泰岳于8月28日下午发布2017年中报,报告期内实现营业收入11.94亿元(-15.69%); 归属于上市公司股东净利润0.15亿元(-93.74%);扣非后归母净利润为-0.55亿元(-164.42%),业绩符合预期。 经营业绩下降,非经常性因素驱使。经营业绩下降的主要原因如下:1、2016年上半年,公司回购注销了应补偿股份而相应计量的非经常性损益1.67亿元,对2016年上半年净利润的影响金额较大;2、2017年上半年,由于中国联通混改、中移动业务管理组织方式的调整等因素,公司ICT 运营管理业务相关项目的签约、验收进度延缓等原因,相应的收入未能在上半年确认;3、公司人工智能及大数据、物联网及通讯技术应用业务板块大力推广阶段投入相对较大,相关项目的落地正在进展当中。 四大核心业务构建完成,积极强化“2+2”战略模式。报告期ICT 运营服务营业收入为7.76亿元(-37.84%),游戏营业收入为3.26亿元(+207.01%),物联网技术应用营业收入为506.01万元(+145.11%),创新孵化业务营业收入为0.72亿元(+77.55%)。其中,《战火与秩序》营业收入占总营收的27.32%,去年同期该比例仅为7.61%;每月流水均超过7000万元,较去年有较大增长(去年四季度充值流水分别为:51.80万元,0.38亿元,1.05亿元,1.76亿元),其现金奶牛的地位得到进一步巩固。 "小富机器人4.0"上线,语义识别业界领先。公公司基于领先的自然语言语义理解技术和DINFO-OEC 平台,提出并构建了人工智能认知+的三大产品战略:泰岳语义云、人工智能和SAAS 云服务,通过三大战略构成了公司人工智能和大数据的商业生态。 物联网智慧线发展较快,商业应用突破可期。上半年公司在城市综合管廊项目领域发展较快,自主研发设计的“基于 智慧线的城市综合管廊通信安防一体化系统”,不仅可以同时实现“安防系统”中的管廊全空间入侵探测定位及视频联动、出入口控制系统、在线式电子巡查系统、人员精确定位系统和“通信系统”中的无线通信系统五个系统的功能,而且可以同时提供 2M+300M 无线数据传输平台。具有广泛的应用场景。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年公司归母净利润为6.55亿、8.52亿、12.44亿。EPS 分别为0.33、0.43、0.63元/股,当前股价对应市盈率23、17、12倍。
广电运通 计算机行业 2017-08-31 8.06 -- -- 8.50 5.46% -- 8.50 5.46% -- 详细
公司业绩超出我们预期。公司上半年营业收入达到15.3亿元同比下滑8.5%,归属母公司净利润为5.3亿元同比增长49.3%,超出我们之前预测的44%。 各项费用稳健,公司加大核心研究投入。管理费用为1.88亿元同比去年1.41亿元增长33.4%,主要是公司年初至今收购武装押运公司增多、增加及核心技术研发投入加大所致。销售费用稳定同比下滑0.41%。财务费用同比减少30%主要是存款利息收入增加,预计公司可支配资金充裕。净利润快速增长主要来自于上半年投资收益快速增约为4.49亿元。公司投资的广电计量会计核算方法变更增加投资收益及减持神州控股部分可供出售金融资产取得的投资收益增加所致。此外,上半年政府补助会计政策变更导致营业外收入同比下滑98%,去年为8311万元。 行业变化影响公司主业增长,预计最坏阶段已过去。2017年Q2剔除投资收益和营业外收入后为1800万元,同比去年8700万下滑显著,2017年上半年货币自动处理设备(ATM、清分机)收入达到5.44亿元同比下滑43%,设备配件为1.28亿元同比下滑37.6%。清分机市场上,受银行选型周期延后采购、部分银行产品布放趋于饱和、新金融环境下现金业务减少等因素的影响,清分机市场仍处于波谷,银行采购量持续缩减。ATM机自2016年开始行业竞争加剧,受价格战开始以及单价不断双重影响公司业务推广受阻,预计2017年下半年开始行业有所好转,同时公司各项产品进入大行采购。 金融服务占比首次超过制造业。上半年服务收入达到8.07亿元,同比增长67%,占营业收入52%。其中设备维护及服务为6.61亿元,同比增长46.5%。主要是稳步推进金融武装押运业务的全国布局实现武装押运收入的快速增长及维护收入的稳定增长所致;销售毛利率同比上升0.72个百分点。广州银通上半年净利润达到1.39亿元。公司目前开展现金外包及“非现”外包两块业务。在现金外包业务方面,公司已在全国范围内累计承接外包服务设备18,000多台,金融外包业务共覆盖90个城市;广州穗通上半年累计承接外包服务设备近5,000台,新增广发银行、交通银行两家全外包业务客户,并与东莞通莞公司签订了银合联盟战略合作协议,维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.42、0.50和0.65元。广电运通目前对应2017年为20倍,公司积极应对行业变化,从内生和外延两个方面入手:1)押运公司收购进度不断加快,目前已收购22家;2)账上现金充足,预计2017外延不断。公司预告2017年1-9月净利润为6.08至7.61亿元,同比增长区间为20%至50%,可推测剔除投资收益后2017年Q3有望实现净利润7600万元至2.29亿元。
运达科技 计算机行业 2017-08-30 14.43 -- -- 17.20 19.20% -- 17.20 19.20% -- 详细
事件: 29日复牌。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买成都货安100%股权。同时,拟募集配套资金总额约为 57,000万元。 投资要点: 注入龙头资产再夯实轨交竞争力!成都货安的主营为铁路货运安全和计量设备、货运站安全监控系统、货检站安全集中监控系统以及货运管理信息系统的研发、生产和实施。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一,并且参与了多项行业标准的制定。成都货安2017年、2018年、2019年扣除非经常性损益后不低于6000万元、7500万元、9500万元。 半年报利润增速41%超预期。收入2.43亿元,增长25.56%,利润总额0.74亿元,增长37.97%,净利润0.67亿元,较上年同期增长40.77%。上半年公司产品订单持续增加,轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统销售量增长。 除了推动重组,执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 2016年10月21日重磅深度报告、2016年12月27日报告解读股权激励、2017年1月26日报告解读业绩,运达科技是A 股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A 股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加毛利,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 估值考虑备考利润,维持“买入”评级。考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润 GAGR 为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,盈利预测2017-2019年净利润为1.92亿、2.41亿、2.90亿,EPS 为0.42元、0.53元、0.64元,对应PE 为31X、25X、21X。考虑增加的成都货安2017/2018/2019业绩承诺0.6亿、0.75亿、0.95亿,合计备考利润为2.52亿、3.16亿、3.85亿,考虑增发市值后的PE 为28X、22X、18X,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS 未摊薄。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域。
太极股份 计算机行业 2017-08-29 28.78 -- -- 30.16 4.79% -- 30.16 4.79% -- 详细
投资事件: 太极股份公布2017年上半年业绩:实现收入23.73亿元,同比增长7.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1959万元,同比增长8.94%。 投资要点: 收入和利润符合预期,但Q2毛利率21%为二季度新高,竞争优势和业务模式推动盈利能力。从2015年开始,9个连续单季度毛利率为14.1%、19.7%、21.3%、15.2%、15.1%、17.2%、28.6%、20.0%、14.9%、20.8%,上升趋势明显。一方面,自主可控等政策的推动下,资源禀赋型公司竞争优势增强,同时订单体量增大,政务行业毛利增加4个百分点。另一方面,太极寻求云转型,目前北京政务云平台上超过150个应用系统部署,上半年新增海南省电子政务云中心、榆林市政务云平台、陕西秦云工程数据交换共享平台等项目。 上半年公司增强了在国家政务信息化领域的领先优势。在中国电科统筹推进下,参与北京城市副中心和雄安新区智慧城市项目,均有重要进展。另外,中国电科首次确立太极股份作为集团公司自主可控总体单位,未来借助集团资源享受行业利好。 下半年考核利润和催化剂!2015H1、2016H1占全年的利润比例为8%、6%,太极利润几乎全部在下半年,投资者不必纠结于上半年几百万元的扣非净利润,成本、费用结构有季度性,下半年是业绩关键。业绩底部来自股票激励行权的条件考核和量子伟业的业绩承诺,若政务、军工、新区投入在人事调整结束释放,低估值下有期待价值! 资源禀赋型公司未来大概率享受投资溢价,太极股份迎接增强中的催化剂!太极股份作为A股为数不多的国资委大型央企信息化平台,在服务党、军、政领域本身有特殊业务性,服务客户粘性决定太极国企的资源禀赋加码,便宜硬道理+滞涨“蓝筹”+十九大可能推动国企改革. 继续维持“买入”评级和盈利预测,购量子伟业处在发行阶段,由于事项2015年启动,利润表为包含量子伟业全年业绩的备考利润,2017/2018/2019净利润为4.13亿、5.03亿、5.79亿,EPS为0.99元、1.21元、1.39元,PE为29X、23X、20X,考虑增发市值后,PE为30X、25X、22X、,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS未摊薄。
广联达 计算机行业 2017-08-28 17.53 -- -- 21.80 24.36%
21.80 24.36% -- 详细
2017年8月24日,广联达发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入9.0亿元,同比增长15.13%。实现营业利润173,004,425.16元,同比增长127.83%;实现归属于上市公司股东的净利润142,066,832.26元,同比增长32.66%。收入与净利润增速符合预期,但较多财报亮点是惊喜。 云转型效果持续验证。1)2017H1,公司工程计价业务收入为3.37亿元,工程计量业务收入为2.01亿元。总体营业收入为5.38亿元,同比增长6.61%。2015-2016年公司相关业务增速为-18.4%、21.4%,持续验证2016年后云转型带来持续收入增长。2)2017H1,公司销售费用为2.55亿元,同比下降5.7%,显示云转型后销售渠道费用率持续下降趋势。 各业务线进展,施工新业务同比增长71%!工程施工业务主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线等。报告期内,该类业务实现营业收入1.89亿元,同比增长70.86%。 BIM业务线与十几家大型施工集团签约战略合作,目前正自上而下合作推广;项目管理完成转型,将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;施工业务线维持Saas化路线,在进度计划、临建筹划、措施及安全、钢筋成本等方面形成最佳IT方案。 其他业务稳步推进。广材信息服务的客户应用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上,实现收入9188万元,同比下滑8.91%。;国际化业务稳健发展,实现营业收入6,636万元,同比增长36.45%。MagiCad作为机电专业BIM的引领者,营业收入增长较快,在欧洲市场表现突出;产业金融业务2017H1累计发放贷款超过1.4亿元,无不良。 前三季度预告保持高增。根据公司半年报,预计2017年前三季度净利润保持10%-60%增长。 考虑到2016年Q3公司净利润同比增长103%,2017前三季度业绩预告显示公司业务开展实质性进展。 A股Saas云转型最成功公司,下调2017-2019年盈利预测3.3%、12.5%、9.9%,维持“买入”评级。美股以Adobe为首的云转型Saas已充分验证云转型对其收入持续增长,费用率下降作用,广联单为A股软件企业云转型最成功公司,云转型、施工管理、大数据三业务奠定公司中期成长基础,预计2017-2019年实现营业收入23.40、26.88、30.76亿元,实现归属上市公司股东的净利润为5.58、7.70、10.05亿元,2017-2019年分别下调3.3%、12.5%、9.9%,下调原因为云算量产品推出短期内影响净利润。维持“买入”评级!
合力泰 基础化工业 2017-08-28 10.50 -- -- 11.83 12.67%
11.83 12.67% -- 详细
事件:2017 年8 月21 日,合力泰发布半年报,营业收入60.9 亿,同比增长24%;营业利润4.75 亿,同比增长44.7%;归母净利润5.1 亿,同比增长63.9%。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.65%-64.30%。 “1+N”战略成效显著,指纹识别模组、摄像头模组收入同比增长448%、76%。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。2017H1,摄像头实现收入2.6 亿,同比增长76%;指纹识别模组1.5 亿,同比448%。今年上半年公司在南昌建立了新的光电基地,新建了10 条摄像头产线,目前产能约25kk;新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。 3D 盖板玻璃/无线充电材料/双摄等新产品拓展超预期,奠定明后年成长空间。1)3D 玻璃外销将超预期。2016 年盖板玻璃出货量约4 亿只,主要系内供。自今年上半年起,公司重点拓展2.5D、3D 玻璃外售业务。目前公司已实现3D 贴合及3D 曝光显影技术两种工艺量产,在Moto/三星等客户均有较好进展。2) 无线磁材已进入国际大客户供应体系,奠定技术领先地位。蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司,处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位。目前已进入国际大客户供应体系,未来有望提供完整的接收端和发射端解决方案及模组。3)双摄完成全工艺布局,已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地,提供共基板、共支架、光学双摄像头模组。 下半年全面屏促进产业链及公司触显模组业务发展,Q3 业绩预期高增。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.6%-64.3%,其中Q3 净利润预期3.9-4.4 亿,同比增长46%-65%。 公司业绩将受益于:1)国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加,国内手机产业链上半年业绩平淡,下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺。2)公司去年收购 JDI 旗下的工厂珠海晨新100%股权,实现全面屏的提前布局及导入。 营业外净收入较少,营业利润率提升至8.4%,比去年同期高6pct。投资者担忧营业外收入项影响,公司上半年营业利润4.75 亿,利润总额5.85 亿,营业外收支净额1.1 亿,其中Q1 营业外收支净额0.74 亿元,因此Q2 营业外收支净额少于0.4 亿,处于历史正常水平。2017Q2 公司营业利润率8,4%,为单季次高水平,表明公司盈利能力在进一步转好。 上调盈利预测,维持“买入”评级。半年报业绩快报公布的5.1 亿净利润位于指引中上区间,符合预期。公司在3D 玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期,将公司2017/2018/2019年收入预测从171/263/334 亿元上调至185/290/397 亿元,净利润从12.8/18.5/22.7 亿元提升至13.3/19.0/26.5 亿元,CAGR=45%,当前股价对应的2018 年市盈率仅17 倍。
东软集团 计算机行业 2017-08-24 16.70 -- -- 19.34 15.81%
19.34 15.81% -- 详细
管理团队增持后,公司业务持续得到正反馈。截至2017年6月6日,东软控股持有公司股份1.54亿股,占总股本的12.37%,为公司第一大股东。管理层不断增持彰显对公司发展的信心,同时解决了市场长期关注管理成持股不高的问题。自2017年4月以来公司持续实现业务落地和创新,预计汽车电子和健康医疗业务将引来爆发实现公司战略转型目标。 以大数据为抓手多领域实现共赢。2017年7月14日,东软集团股份有限公司与中国电信集团公司在北京签署《健康医疗大数据及相关产业互联网战略合作协议》。协议双方形成战略合作关系,开展健康医疗大数据和相关产业互联网的全面合作。双方按照“1+7+X”国家试点总体要求,建设国家健康医疗大数据中心,开拓新的产业集群。 大健康战略再次落地。2017年7月17日,东软集团与锦州市人民政府、锦州医科大学在沈阳共同签署《大健康战略合作协议》。主要在于1)融合医疗健康领域信息,构建医疗健康大数据服务平台;2)持续提供医保控费审核,医疗成本分析,“云医院”和互联网医疗四大运营及数据分析服务;3)锦医大与东软合作建设云医院,共创辽西区域医联体模式等。锦州市的全面合作印证了着公司在医疗健康领域的领先地位。 大健康及医疗社保平台已经成型。在保险管理和服务平台领域,东软业务范围覆盖了全部险种以及对应的城市和农村全部人群,市场份额超过50%,覆盖人群超过5亿,参保单位数量超过700万,医疗两定数量超过12万。在区域卫生领域,东软业务覆盖国家、省、市、县四级平台,服务基层医疗机构23,000余家,覆盖人口达3.9亿人。东软投入研发一体化集中式经办系统及医保控费系统,已在地方省和城市结合实际业务进行了验证。截至目前,东软已与20多个城市签署了健康城市战略合作协议,持续推进健康城市建设。 医疗IT绝对龙头企业。根据IDC最新发布的报告《中国医疗IT市场预测,2017-2021》显示,中国医疗行业的IT投入该市场规模将在2021年达到469.0亿元,2016至2021年的年复合增长率为10.1%。2016年东软集团在中国医疗IT软件市场份额市场第一达到13.3%,业务收入同比增长38%,医疗影像系统市场份额同样第一为4.8%,电子病历(ERM)市场份额为9.6%排名第四。预计东软集团未来在医疗信息化领域仍然将保持比较强劲的发展动力。 维持公司盈利预测和买入评级。预计2017-2019年收入预测为74.5亿元、89.8亿元、93.3亿元。预计2017-2019年利润为5.3、6.9、8.0亿元,每股收益为0.43和0.56、0.65元。 维持“买入”评级。公司管理层增持至第一后业务持续获得正反馈。公司多年深耕在汽车电子领域,预计伴随着新能源汽车行业的爆发公司业务将进入收获期。
神州数码 综合类 2017-08-21 19.23 -- -- 22.98 19.50%
22.98 19.50% -- 详细
事件:8月17日公司发布2017年半年报,排除2016H1处置资产收益影响作为可比口径,公司实现营业收入261亿元(+15.15%),归母净利润2.04亿元(+99.94%),扣非后归母净利润1.79亿元(+124.48%)。业绩略超预期。 营收、利润同比、环比均大幅增长。考虑到2016Q1公司IT 分销利润没有并表,我们选择2016Q2公司业绩和2016Q1神州控股的神州数码集团(IT 分销业务)业绩之和作为2016H1对比口径,测算得到2017H1扣非归母净利润同比翻倍增长。2017Q2公司营收环比增长13%,扣非归母净利润环比增长26%。利润增速远高于营收增速,得益于公司业绩结构显著改善,业绩质量大幅提升。 业务结构添加自有品牌和云服务板块,两块业务毛利率大大高于传统业务。公司业务披露类型中开始添加自有品牌和云服务两个板块,2017H1两个板块营收分别为2.11亿元和0.80亿元,毛利率分别为28.19%和44.43%,远高于传统业务中消费电子3.42%和企业增值7.52%的水平。尽管两块新增业务总营收占比尽为1.11%,但我们认为凭借公司多年积累的渠道和资源整合优势,新兴业务未来能够持续高速发展,逐步优化公司业务结构。 新兴业务各有独特优势,发展前景可期。公司以神州云计算为载体发展云计算业务,提供包括咨询、部署、迁移及后续的运营维护等一系列云增值服务。公司云聚合平台已整合14大类云资源,对接5大公有云资源,引入120多家SaaS 应用资源,为500多家云生态合作伙伴提供云服务能力,是国内唯一的同时获得3A(AWS、Azure、Aliyun)TOP 级合作伙伴身份的公司。公司自有品牌业务通过三个本地化,在网络、存储、系统、安全四个领域形成覆盖21个品类、600多种产品的自主产品体系。公司与Oracle 合作的高端产品登云一体机已销售13台。 强烈看好公司成为国内最领先的云托管服务提供商(MSP)的发展愿景。2017年上半年公司投资收购上海云角信息30%股权,交易对价1.08亿元,同时不排除未来将进行更深层面的资本合作。上海云角是国内领先的云增值服务提供商,总部上海,在北京、香港、西雅图设有分公司,为多家世界五百强公司提供云计算技术咨询、迁移、实施和运维服务。我们认为上海云角与神州云计算在云聚合和云增值会形成强有力的协同作用。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2017-2019年公司归母净利润为4.67、5. 12、5.63亿,EPS 分别为0.71、0.78、0.86元/股 ,当前股价对应市盈率27、25、22倍,维持买入评级。
太极股份 计算机行业 2017-08-16 27.30 -- -- 30.16 10.48%
30.16 10.48% -- 详细
太极云主机服务通过可信云云主机服务认证。根据工信部的要求,2018年起,从事云服务的公司需要获得经营许可,无证经营行为将受查处,截至2017年上半年,全国的IDC 企业有1272家,获得了云服务资质的公司只有12家。目前,政府、金融、能源、交通、制造等行业用户纷纷采购云计算服务,获牌经营有利于行业集中度提高!太极云是北京市政务云服务提供商,未来服务于更多重要机构和地区。太极云面向北京市属委办局和事业单位的所有业务系统,截止2017年7月,已有58家委办局的近170个业务系统部署在太极云内,包括人大选民登记系统、市委组织部干部管理系统、财政局网站、北京交警APP、北京通APP 等。 国有资本在各领域做大做强趋势明确,“十九大”召开方向将更明确。从目前的产业格局表明,国企做大做强是未来资本收益的重要领域,太极股份业务在电科体系中有特殊性,系统集成有最好的客户粘性和对客户IT 架构的把握,太极历史上研发中国最早的小型机,软件子公司慧点科技布局G20、国务院、全国人大等软件服务,太极战略布局系统集成、软件、硬件。 以自主可控作为着力点、以云计算为实施模式、以智慧城市为应用场景,集团关系、行业地位、发展方向十分清晰,国企执行力将超预期!政务信息化工程,考虑同等股东背景,太极一体化产品能力最强,又有安全实施经验,以云计算为例,2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。看好太极股份在国资做大做强背景下的核心地位,收入、利润规模大概率超预期!维持“买入”评级和盈利预测,并购量子伟业处在发行阶段,由于事项2015年启动,利润表为包含量子伟业全年业绩的备考利润,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS 未摊薄。 17/18/19年净利润4.13亿、5.03亿、5.79亿,估值在26X、22X、19X!单独考虑太极股份,2017年盈利预测为3.73亿,PE 为29X。无论是比较同类公司,还是板块估值,太极股份值明显较低。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名