金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘洋

申万宏源

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德赛西威 机械行业 2018-02-08 33.50 -- -- 37.70 12.54% -- 37.70 12.54% -- 详细
德赛西威历经国际巨头管理,转入自主权经营后,2013-2016年收入CAGR 为47%,主要产品为车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等,业务涵盖整车原厂配套和汽车售后市场服务领域。从现有的公司收入结构来看,车载娱乐系统和车载信息系统合计收入占比每年都在80%以上,是德赛西威的核心业务。 德赛西威以前装市场为主,核心竞争力在于大客户获取能力。公司过去三年的高速增长的确得益于核心大客户。2014年、2015年、2016年,公司收入增速分别为48.45%、39.12%、54.79%,2015年、2016年收入增长10.32亿、20.10亿,两年中大客户贡献了增长的79%(长城、MAZDA、一汽大众)、80%(通用五菱、一汽大众、广汽集团)。 德赛西威的国内大客户优势主要来自三个方面:1、公司源自国际巨头,行业起点较高,有很高的知名度;2、坚持高比例研发投入,以技术推动创新地位,维护行业地位;3、工业体系非常领先,设计、制造和生产水平都高于同行。 德赛西威通纵向成长和横向成长兼顾前期收入和长期战略。横向成长包括:1)客户渗透,从自主品牌到合资品牌到海外客户的渗透;2)从现有客户的部分车型进行全车型渗透。纵向成长包括:1)行业前装渗透率提升;2)产品全产业链配套,从车载空调控制器到车载娱乐系统的全配套,到ADAS 产业的渗透。 预计德赛西威2017-2019年三年收入增速为8.8%、17.2%、23.4%,给予“增持”评级。考虑到2018年乘用车小排量购置税完全退出后透支效应,预计2018年销量增速落后于过去3年,同时考虑到2018-2019年自主品牌整车厂的新车型相比2017年增多,预计德赛西威2017-2019年三年收入增速为8.8%、17.2%、23.4%。预计2017-2019年营业收入为61.75、72.35、89.31亿元,归母净利润为6.13、7.06、9.05亿元。2018年,同行业公司平均估值为36X(剔除异常值),公司26X 目前估值较低,给予“增持”评级。 风险提示:税收、环保等政策变动因素影响乘用车整体销量增长;上游电子器件价格涨幅超出市场预期。
航天信息 计算机行业 2018-02-07 19.39 -- -- 20.15 3.92% -- 20.15 3.92% -- 详细
2018年2月4日,公司与腾讯公司在北京签署了《战略合作框架协议》,双方同意将面向税务、食品药品监管、金融及其他业务拓展等领域积极开展合作。 全面营改增后1300万“点下户”亟待解决。17年10月国务院已废止营业税,全面执行增值税。而未达3万增值税征收标准的称为点下户,目前全国约有1300万商户属于点下户。作为增值税的重要一环,如果这1300万商户无法纳入增值税系统,那他们的增值收入就无法在下游抵扣,会造成重复征税和下游企业不选择“点下户”的情况。 利用腾讯前端优势完善增值税闭环。腾讯拥有微信支付、微商等大量前端入口,通过与航信自身增值税务系统的对接,利用腾讯微信支付、财付通等交易环节,可以将1300万“点下户”纳入增值税环,从而避免重复征税,减轻企业税负。 “互联网+税务”模式普及电子发票。腾讯拥有大量的中小企业客户和消费者,可满足电子发票大规模普及的自动生成、集中管理等要求。航信深耕税控产品十五载,作为国家“金税工程”的主要参与者,电子发票技术成熟,与腾讯的携手将大大加快电子发票的普及。 B端解决方案能力有望推广至C端。航信在物联网、电子支付领域、食品药品监管领域拥有成熟的B端产品开发能力,而腾讯拥有巨大的流量入口,未来有可能通过商业合作在C端进行推广。腾讯的财付通收单通道和其设计、开发的微信小程序,也可与公司现有的金融产品解决方案结合,在中小企业和消费者中进行更好的推广。 增长反转且空间广阔,估值具有安全性,维持盈利预测和评级不变。市场担忧公司由于税务设备及服务费降价导致增长停滞,用户数持续增长、自主可控投入增长、金融业务推进为长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2017-2019年公司将实现净利润16.58、16.94、21.88亿元,目前估值具有安全性,维持“买入”评级!
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-05 29.00 -- -- 30.59 5.48% -- 30.59 5.48% -- 详细
1月31日晚,中兴通讯发布公告《2018年度非公开发行A股股票预案》,拟向不超十名特定投资者非公开发行不超过6.87亿股,募集资金总额不超过130亿元。相关事项已经董事会审议通过,尚需公司股东大会审议通过和证监会核准。 七成募集资金用于5G 研发,继续强化领先优势。130亿元中91亿元用于5G 相关技术和产品研发,39亿元用于补充流动资金。募资主要投向五个方面:蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能。不断加大5G 核心领域研发和市场投入,有利于强化优势、抓住标准形成和产业培育的关键时期。另外,本次发行不会导致公司控股股东发生变化,亦不会导致公司无实际控制人的情况发生变化。 研发支出:短期传递积极信号,长期铸造持久竞争力。5G 相关项目总研发支出的15.72%(63亿)做资本化处理,我们认为资本化研发支出向市场传递了研发“成功”的信号,资本化可充分体现研发密集型公司的价值,短期有益于增厚业绩,长期高额的研发投入将有助于公司打造有核心竞争力的主营产品和业务,提升主流市场、主流产品的市场占有率,从而提升公司的盈利能力。 资债结构更趋稳健,财务状况将获改善。自上市以来,公司多采用发行债券的方式募集资金以满足研发、补充营运资金、偿还银行贷款等需求,导致财务费用高企,其背后的逻辑是: (1)公司处于向上突破的关键时期,需要大量研发投入; (2)海外市场竞争加剧,为运营商提供设备垫资等手段对开拓市场十分有利。本次非公开发行募集资金到位后,公司的总资产及净资产规模将同时增加,将降低公司资产负债率,有利于增强公司抵御财务风险的能力,进一步优化财务状况和资本结构。 公司国内外市场格局进一步优化(国内4G 和光传输等核心产品市场占有率进一步提升、国际市场高端客户认可度不断提升、消费者业务北美较快增长),高额的研发投入为公司带来高竞争壁垒(此次定增将为公司提供充足资金),公司治理结构持续完善、资产负债结构将更趋稳健,多点支撑公司业绩持续向好。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2017/2018年归母净利润45.30/55.40亿元,PE分别为29/24倍。
上海钢联 计算机行业 2018-02-02 51.70 -- -- 58.66 13.46% -- 58.66 13.46% -- 详细
2018年1月30日,上海钢联发布业绩预告。2017年公司归属上市公司股东的净利润预计为4575.71万元-5238.64万元,同比增长 107.00%——136.99%,非经常性损益对归属于母公司净利润的影响额约为-382万元。 考虑交易性金融资产产生损益-1000万元,业绩略超预期。根据公司2016年年报,2016年年初公司持有策源股份(新三板)股权价值约2200万元,即每股11元。截止2017年12月31日,策源股份股价为5.54元,预计将计提约1000万元损失。我们预计2017年公司净利润为5700万元,公司业绩预告中值略超预期。 三类业务拐点明确。根据公司业绩预告:1)数据业务壁垒进一步加深,业务增长迅速。公司扩大和夯实用户及会员基础,加快各板块数据融合,梳理数据库指标,相关收入同比明显增长,经营业绩稳步提升。2)交易业务规模优势逐步体现。公司交易规模不断扩大,交易服务业务佣金收入同比大幅上升。3)公司着力打造供应链服务产品,为用户需求提供整体解决方案,供应链服务业务收入和毛利同比大幅上升。 授信申请显示公司供应链业务推进迅速,资金供给跟上预计将反向推动公司成交量上升。 根据公司2018年1月25日公告,钢银电商计划2018年度向银行申请不超过人民币30亿元的银行授信额度。钢银电商曾于2017年11月向相关方定向增发获10亿元资金,同时根据行业经验推测银行授信已经落地部分。公司公告进一步授信申请显示目前成交量下供应链服务资金需求远大于资金供给,预计资金供给跟上后能较快贡献相关收入,同时资金供给将完善公司综合服务。反向推动公司成交量上升。 资讯业务仍有上升空间,长期目标市值330亿元。维持“买入”评级。交易服务费及供应链收入迎来拐点。定增增加可借贷资金,竞争周期结束,需求持续上升、物流链整合能力上升推动交易毛利持续上升。Mysteel 指数近期获必和必拓采用,预计后续资讯业务国际化将推开。综合毛利率、费用、少数股东权益考虑,预计2017-2021年公司实现营业收入分别为800.5/1143.2/1444.0/1714.8/1895.6亿元,考虑到2017年交易性金融资产损益的影响,下调2017年归母净利润预测,维持2018-2021年归母净利润预测,原预计2017-2021年归属上市公司股东的净利润分别为0.57/1.80/3.05/4.63/5.85亿元,调整后预计为0.47/1.80/3.05/4.63/5.85亿元。考虑到公司竞争地位已明确,预计未来将整合信息差、物流冗余、金融服务全产业链,不考虑有色、化工业务进度,预计公司长期将实现16.5亿元利润,长期目标市值330亿元。
石基信息 计算机行业 2018-02-01 25.60 -- -- 27.70 8.20% -- 27.70 8.20% -- 详细
本深度报告描述石基信息发展战略、详细业务分拆、发展四个阶段、支付流水,与市场存在预期差。 A股酒店信息化绝对领军。公司前三阶段通过立足酒店信息化服务领域,逐步从网络系统服务商转型为软件服务商,五星级酒店占有率逐步攀升至90%成为绝对龙头。此外,石基信息凭借酒店业务形成的极高壁垒,公司开始向酒店餐饮、娱乐以及零售延伸。近几年通过外延的方式成功进入餐饮和零售领域,规模化零售信息化业务市场占有率为60%-70%。 发展进入第四阶段,加速构建大消费服务平台。凭借深入酒店信息化业务打通集支付、预订为一体的服务平台,累积大量金融数据沉淀。2014年,石基引入阿里巴巴为战略合作伙伴并签署《股份认购协议》;2015年,增持Snapshot公司股份至69.07%,并投资StayNTouch公司;2016年,全资收购基于云方案的PMS解决方案供应商Hetras公司,发布石基新品牌;2017年,收购ReviewPro79.47%股份。通过不断收购逐渐由系统集成商转型至平台运营,公司业务由酒店信息系统延伸到餐饮、零售和休闲娱乐,版图从国内扩展到海外。 支付一体化平台初见成果,流水分成模式可期。2017年上半年石基支付平台处理微信支付、支付宝等支付交易总金额超过160亿元人民币,远超去年同期。考虑到整个行业及公司支付交易规模均在快速增长,我们预计石基支付平台2017年全年交易金额超过350亿元。银石核心产品PGS/SOFTPOS已经成功被中国6大商业银行全部采用,为商户提供集银行卡、预付卡、支付宝、微信等一体化的支付解决方案,预计未来交易规模成长显著,公司能够通过手续费的分成大幅增厚公司业绩。 携手阿里,进入新零售蓝海市场。2017年11月石基香港将其持有的石基零售38%的股权以不超过5亿美元的价格转让给阿里投资的关联方,标志着阿里巴巴加强建设新零售基础设施,双方帮助百货、商超、便利店、专卖连锁等多零售业态加速数字化转化。2015年公司快速进入零售业信息系统领域,取得行业市场领先地位,公司客户的年度营业额超过5万亿人民币,公司将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信息服务平台,为经营者和消费者提供数据、软件和信息服务。 首次覆盖给予增持评级,考虑流水分成后长期目标市值428亿。预计2017-2019年营业收入为30.09、34.05和37.96亿元,增速为13%、13%和12%。预测2017-2019年净利润为4.12、4.88和5.86亿元,增速为5.9%、18.5%和20.0%,每股EPS为0.39、0.46和0.55元。对应2017-2019年PE分别为68X、58X和48X。
东方财富 计算机行业 2018-01-31 16.03 -- -- 15.70 -2.06% -- 15.70 -2.06% -- 详细
2017年度证券业务收入同比增长40%,净利润大幅增长78%。东方财富证券在2017年实现证券业务逆市跨越式增长,股票成交额市场份额从2016年12月1.22%增长至2017年12月1.98%,两融市场份额同期从0.45%增长至0.96%。2017年全年东方财富证券录得收入14.39亿(未经审计),同比增长40%,净利润6.52亿(未经审计),大幅增长78%。预计利润将滞后于市占率提升。目前伴随公司46亿可转债拟上市,证券业务发展亦无需担忧受到资金规模的限制。 基金销售业务Q4回暖,2017年营业总收入同比小幅增长。前三季度公司传统的金融电子商务服务业务收入同比大幅减少,Q4市场回暖,推测天天基金网销售数据同比增长,总营收在Q4出现拐点。根据业绩预告,2017年度,金融电子商务服务业务收入同比小幅下降。金融数据服务业务(2017年收入结构占比0.09%)收入、互联网广告服务业务(2017年收入结构占比0.04%)收入则同比较大幅度下降。综合以上主要业务收入增减及收入结构构成占比变动影响,2017年度营业总收入同比小幅增长。 公司处于新一轮成长期,迎来基本面重大拐点。2017年度公司紧紧围绕实现一站式互联网金融服务整体战略目标,继续加大战略投入,职工薪酬、折旧及网络技术服务等成本费用同比增长幅度较大,公司营业总成本同比较大幅度增长。此外,2017年度,公司收到政府补助为2,082.33万元,非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响额约为1,830万元;去年同期计入当期损益的政府补助达1.38亿,非经常性损益达1.19亿。因此剔除这一因素,2017年扣非后归母净利润实际同比小幅增长。伴随公司各项业务进入规模效应区间,预计2018年基本面将得到边际改善。 2017年度业绩预告基本符合预期,维持“增持”评级。东方财富在经纪业务领域已经取得突出的成绩,目前正在拓宽交易资格的界限,为用户提供综合金融服务。公司打造的一站式金融服务平台预计将于明后年形成闭环,长期具备投资价值!维持公司盈利预测不变,预计2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿,维持“增持”评级。
中科曙光 计算机行业 2018-01-29 40.70 -- -- 42.48 4.37% -- 42.48 4.37% -- 详细
X86芯片进展顺利,2年研发周期即将结束。AMD 在2016年Q1的业绩报告中宣布向AMD 与曙光合资公司提供X86芯片技术许可,合资公司将利用该技术开发X86芯片。2017年初公司获批筹建先进微处理器技术国家工程实验室,成为事实上举国之力突破X86芯片独家领军。按照CPU 芯片2年研发周期的规律,预计曙光将在今年上半年完成量产。 AMD 将受益于Intel 芯片安全门。由于产能、渠道、上下游产业链的优势,Intel 的龙头优势暂时仍不能撼动。但这次重大设计缺陷将让云计算厂商受到较大影响,云计算厂商将不得不进行维护和更新,亚马逊、微软和谷歌是三个受影响最深的云计算厂商。Intel 安全门后,AMD 股价已上升30%。AMD 的最新Zen 芯片性能已与Intel 相当,逼迫Intel 降价,未来出于安全和运营的考量,预计云计算厂商会逐步采购AMD 架构芯片。 先进计算推进顺利,财报验证销售渠道改善。公司在15年提出“数据中国”战略后,17年6月中国科学院正式批准“中科院智慧城市产业联盟”成立。作为理事长单位,公司负责智慧城市产业联盟整体运作,形成智慧城市领域的“国家队”,先后在贵阳、兰州、福建、太原等城市落地我国首批“先进计算中心”。公司17年下半年业绩同比大幅增长49.4%,同时公司运营类高管负责人发生变化,显示公司薄弱渠道已改善。 开源深度学习平台布局AI 生态,力争成为中国“Tensorflow”。曙光与京东成为仅有的入选国家发改委《2018年“互联网+”、人工智能创新发展》深度学习开源平台的公司。 入选要求具备支持100PB 以上级别的数据规模和数据处理能力,支持Tensorflow、Spark等主流算法平台,开展至少10以上AI 应用验证,包括图像识别、语音识别、自然语言处理等。开源平台地位是全球AI 时代竞争核心,入选除了体现曙光的深度学习技术积累,更是标志着曙光成为深度学习开源平台的国家队,在未来的AI 生态中占有一席之地。 业绩略超预期,长期逻辑逐步兑现。公司业绩快报显示,17年营业收入62.94亿元,超出预期7.94亿元,净利润3.05亿元,超出预期1200万元。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发,维持盈利预测不变,预计2017-2021年公司营业收入分别为62.94/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为3.05/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,维持“买入”评级标准。
长信科技 电子元器件行业 2018-01-19 7.31 -- -- 7.84 7.25% -- 7.84 7.25% -- 详细
事件:2018年1月16日公司发布2017年业绩预告,预计全年盈利:5.73-6.59亿元,与上年同期相比上升65%-90%。 4Q单季盈利1.16-2.02亿,环比变动-26%-+28%,预计实际增速为中值以上。深圳德普特电子有限公司从三季度逐步开始向东莞德普特电子有限公司进行搬迁,3Q已完全搬迁完毕;同时,由于搬迁导致产能出现较长时间的空窗期,3Q末搬迁产能已得到恢复;搬迁过程中的人工补偿等各项费用均已于3Q全部消化。三季度单季营收20.9亿,净利润1.58亿。考虑到4Q搬迁费用项减少,4Q业绩表现应显上扬趋势。未来3年,随着公司客户升级和产能扩充,母公司及德普特毛利率仍有上升空间。 全年净利润同期相比上升65%-90%,主要主业增长迅速。预计2017年度非经常性损益对净利润的影响额为3,300-3,700万元,主要为政府补助,上年同期的非经常性损益金额为3,735万元,因此2017年利润增长全部依靠主营业务,尤其是本部的减薄业务和德普特子公司的全面屏业务。 减薄业务以技术优势拓展国际高端客户。1)占领中高端市场。通过以高稳定性与高质量的产品,公司赢得日本夏普、韩国LG等大客户的认可,并成为国际大客户在中国大陆唯一的减薄业务供应商。2)减薄事业群积极扩产,分别应对中国西南、华东地区以及华北地区的面板减薄市场,产能将于明年年初完全释放。其中,于5月建成的重庆子公司在10月已开始盈利,为工业企业做出标杆示范。 受益于全面屏趋势,手机LCM业务德普特发力。德普特客户主要包括HOV以及中兴通讯、小米、金立等国内一线手机品牌。产能从原先的4kk-5kk逐步扩展到6kk以上,并根据市场需求逐步扩大产能。受益于全面屏在高端客户中的普及趋势,公司承接全面屏业务,4Q70%订单来自全面屏,2017底全面屏产能已达8KK。东莞德普特10-12KK产能将于2018年发挥效益。 卡位高端车载显示,布局动力电池。公司看好汽车智能化、人机互联趋势,积极筹备车载大尺寸业务。公司成立车载公共事业群,包括本部、被收购的台湾公司及江西赣州分公司,现已获得较多优质中大型公司客户。预计车载显示明年能占公司总收入10%,是未来主要的增长点。新能源电池汽车增长率有30-50%的年复合增长率,市场发展空间大。比克动力电池的三元锂电池业务能与公司的主体业务协同配合,加大公司在新能源汽车市场布局。 维持盈利预测,维持“买入”评级。2017年业绩预告略低于预期,但预计最终业绩误差较小,维持2017/2018/2019年收入预测130/157/183亿,维持2017/2018/2019年净利预计6.6/9.6/12.9亿元,当前股价对应的2018年市盈率17倍,维持买入评级。
上海钢联 计算机行业 2018-01-19 44.87 -- -- 66.80 48.87% -- 66.80 48.87% -- 详细
17年积累、前瞻战略布局、股东雄厚实力打造大宗行业综合IT服务商。公司2000年开始从事资讯类业务,2008年切入钢铁电商,2014年起逐步整合物流及供应链服务环节。 实际控制人郭广昌也是复星集团的最终控制人,资本、产业实力雄厚,目前业务全面向有色、能源化工等行业推进。 钢铁流通市场价值链被信息化冲击可重构,钢联模式具备十倍成长空间。1)根据产业调研显示,钢铁流通环节总成本约占钢铁行业产值约10%。其中信息不对称约2%,物流环节约5-6%,金融成本约3%。2)我国钢铁物流费用比例约占生产成本10.7%,高于日本的7.7%,且2011年后钢铁市场从卖方市场走向均衡,流通市场价值链具备被信息化冲击可能。3)传统钢贸商难以解决信息不对称、物流整合、自营价格风险问题,钢铁市场走向均衡后体现效率低下问题逐渐暴露。4)一般电商只能解决静态价格透明化问题,小规模下难以缩短物流链。5)钢联多年资讯积累可解决静态与动态信息不对称问题,提前布局全国性物流及规模优势可整合物流节点,历史尝试放弃自营模式获得新生,全面能力可获得持续优质金融资产。若价值链重构实现,可获得10倍以上成长空间。 资讯+信息驱动交易规模,进一步整合仓储物流,实现金融环内运营,钢联模式可提升全产业链效率。1)钢联全面的交易信息及国际一手资讯让平台使用者同时把握静态信息与动态信息,驱动交易规模上升。2)提前布局钢联物联网、智慧云仓储、运钢网,结合广泛交易信息可实现物流节点整合,提升物流效率。3)实现交易闭环后,可通过金融服务实现变现及进一步衍生品服务。4)三大环节可进一步积累数据,训练模型后进一步实现产业链效率提升。 定增预计直接带来利润增长超过1亿元。2017年11月子公司钢银电商定增10亿元,控股股东全额认购。预计通过金融服务直接给上海钢联带来利润约1.05亿元。 2018年迎来利润拐点,中期目标市值104亿元,首次覆盖给予“买入”评级。1)交易服务费及供应链收入迎来拐点。定增增加可借贷资金,竞争周期结束,需求持续上升、物流链整合能力上升推动交易毛利持续上升。2)综合毛利率、费用、少数股东权益考虑,预计2017-2021年公司实现营业收入分别为800.5/1143.2/1444.0/1714.8/1895.6亿元,归属上市公司股东的净利润分别为0.57/1.80/3.05/4.63/5.85亿元。3)2019-2021年复合增速为48.13%。考虑到公司资讯价值(衍生品等)、资讯内容(从钢铁扩展到有色、化工)、交易服务(信息差、物流整合服务费)爆发性,给予1.2倍PEG。则一年目标市值为104亿元。
宝信软件 计算机行业 2018-01-19 18.74 -- -- 22.93 22.36% -- 22.93 22.36% -- 详细
本深度报告认为宝信软件的业绩确定性、智能工业布局,超过市场认知。1)下游盈利改善、回报期、财务验证;提供业绩确定性;2)与阿里云签约、探索工业4.0,、物流无人化解决方案、入选工信部智能制造系统解决方案供应商,是智能工业开始。 国内领先的工业软件解决方案提供商,完成首期限制性股票激励。宝信软件是国内领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商,现有三大类业务:软件开发、服务外包(包括IDC)、系统集成设备。17年完成首期限制性股票激励,促公司持续成长。 IDC业务加速增长,带来稳定租金回流。1)公司已建设宝之云IDC一、二、三期项目,并通过可转债募集资金投资建设宝之云IDC四期,目标是在2018年形成3万机柜体量,是华东地区单体机柜密度最大的第三方中立IDC;2)凭借宝钢罗泾基地丰富的土地、电力等资源,未来规模有望继续扩容;3)采用批发型模式,订单规模大周期长用户粘性高,先订单再建设,保证上架率和经营效率;4)未来5G、AI和物联网时代带来数据激增令一线城市大型数据中心更为稀缺。宝之云IDC四期其中客户中国太保签单平均机柜单价比前三期互联网企业用户收费提高41%,客户向金融领域拓展,未来扩产与提价形成共振效应。 软件开发业务受下游钢铁行业回暖提振,钢铁整合带来持续成长。1)公司以为宝钢股份做企业信息化起家,年内首次签约宝钢同行公司首钢的大单,意味着在传统钢铁市场地位持续稳固;2)受国内钢铁行业回暖带来的信息化需求提升,宝武钢合并后武钢IT相关业务、信息化改造带来增量业务;3)《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》明确兼并重组是钢铁行业未来主要任务,下游整合为软件开发业务持续成长提供支撑。 云服务+智能制造战略方向,打造智能工业潜力企业。1)与阿里云签约,未来在企业云、工业云领域开展广泛深入的合作;2)还探索实践工业4.0、物流无人化解决方案;3)入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录预示智能工业领先地位。 首次给予“买入”评级,利润增速已逐季加快,现金流佳。1)预测17/18/19年归母净利润4.20/5.74/7.45亿元,分部估值拆分为IDC业务和非IDC业务,比较同行可比公司估值给予18年估值36倍,股价提升空间30%;2)2017Q1-Q3,收入同比增速分别为11%、25%、33%,归属于母公司所有者净利润同比增长8%、2%、85%,呈现加速,且达到历史高位;3)2015/2016/2017Q3经营现金流分别2.7、8.3、6.8亿元,体现稳健经营。 风险提示:软件业务订单完成进度低于预期,IDC上架率低于预期。
中科曙光 计算机行业 2018-01-18 36.67 -- -- 42.48 15.84%
42.48 15.84% -- 详细
事件:2018年1月15日,中科曙光发布17年业绩快报,公司实现营业收入62.94亿元,同比增长44.34%,归属上市公司的净利润3.05亿元,同比增长35.88%。 先进计算推进顺利,数据中国战略逐步落地。公司在15年提出“数据中国”战略后,17年6月中国科学院正式批准“中科院智慧城市产业联盟”成立。作为理事长单位,公司负责智慧城市产业联盟整体运作,形成智慧城市领域的“国家队”,先后在贵阳、兰州、福建、太原等城市落地我国首批“先进计算中心”,同时这也是公司17年下半年业绩大幅增长的重要原因。 业绩加速增长,非公开发行资金降低短期ROE。公司17年下半年营业收入41.31亿元,同比增长53.6%,下半年净利润2.6亿元,同比增长49.4%,推测来自于先进计算的推行导致高性能计算机相关业务的大幅增长。公司17年ROE 的降低仅是因为2016年 6月公司非公开发行导致公司净资产增加 13.76亿元。公司17年总资产101.56亿元,比上年末增长40.25亿元,增长比率为65.64%,主要原因为货币资金、存货等增加所致。由于曙光的客户大都来自于政府部门,历史履约良好,存货增加的主要原因为发出商品增加。 AI 服务器落地,满足AI 算力需求。曙光在17年10月发布了全球首款基于寒武纪AI 专用芯片的AI 推理专用服务器,与一般处理器效能比能达到30:1,单节点峰值计算能力超过100TFLops。针对AI 的需求从产品、平台、解决方案三个层面准备了整套解决方案,可以很好满足AI 兴起对高性能计算设备的迅猛需求。 开源深度学习平台布局AI 生态。曙光与京东成为仅有的入选国家发改委《2018年“互联网+”、人工智能创新发展》深度学习开源平台的公司。入选要求具备支持100PB 以上级别的数据规模和数据处理能力,支持Tensorflow、Spark 等主流算法平台,开展至少10以上AI 应用验证,包括图像识别、语音识别、自然语言处理等。入选除了体现曙光的深度学习技术积累,更标志着曙光成为深度学习开源平台的国家队,在未来AI 生态中占有一席之地。 业绩略超预期,长期逻辑逐步兑现,上调17年盈利预测,维持“买入”评级。公司17年营业收入62.94亿元,超出预期7.94亿元,净利润3.05亿元,超出预期1200万元。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发,原预计2017-2021年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,原预计归属上市公司股东的净利润分别为2.93/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,调整后,预计2017-2021年公司营业收入分别为62.94/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为3.05/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,维持“买入”评级。
广电运通 计算机行业 2018-01-17 7.94 -- -- 7.67 -3.40%
7.67 -3.40% -- 详细
人工智能、区块链打开公司成长空间。广电运通发展可以分为三个阶段:1)通过ATM机芯自主化打开国内市场,占有率不断攀升至第一(30%);2)2015年提出制造加金融服务双轮驱动,收购武装押运公司(20家)切入ATM机服务领域,通过广州银不断提升服务网点数,2017年上半年金融服务占比首次超过制造业;3)凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景,开展“人工智能+”转型战略。此外,公司在数字货币技术方面的研究累积深厚,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。 拟收购信义科技,进一步加强安防领域布局。2018年1月5日公司公告收购信义科技85%股权,预示公司在新任董事长黄跃珍总到来后,正式开启AI安防大幕。早在收购信义之前公司已经开展向安防领域的切入,2017年2月22日公司以自有资金6400万元获得美电贝尔1401万股股份,持股占比为25%。信义科技与美电贝尔均专注于安防监控行业,前者在公安领域深耕20多年,后者专注于武警领域。通过不断外延广电运打造出集车辆、银行网点、公共领域联网的AOC管理平台,沉淀海量运营数据和周边环境图像/视频数据,将为公司发展人工智能技术提供大数据的支撑。 公司在区块链研究储备深厚。我们在2016年4月报告中指出“公司公开披露明确涉足区块链及生物识别技术领域。公司的研发的体系来自于军工,在研究方面始终走在产业的前端,根据公司微信号公开披露,广电运通有在区块链和生物技术方面已经展开了研究,率先起草推出5项生物识别标准,生物识别已在市场有案例。此外,在数字货币技术方面的研究累积深厚,在推出数字货币的信息出来后,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流”。 区块链在银行场景应用。1.打通银行点对点的支付方式省去第三方金融机构的中间环节。2. 根据媒体披露以比特币为代表的数字货币目前已在欧美国家获得相当程度的市场接受,不但能在商户用比特币支付商品,更是衍生出比特币的借记卡与ATM机等应用产品。3.实现票据价值传递的去中介化,降低票据业务信用问题。4.实现客户信息和交易纪录的自动化加密关联共享,省去银行之间KYC的重复工作。5.助力银行通过分析和监测在共享的分布式帐本内客户交易行为的异常状态,及时发现并消除欺诈行为。预计国有企业背景的广电运通能够深入银行客户需求,不断实现产品落地。 维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.42、0.50和0.65元。新任董事长到来,公司执行力大幅提升。预计未来2年是广电运通转型落地重要之年,公司金融服务占比提升、人工智能及区块链应用相继落地,目前对应2018年为16倍。
新北洋 计算机行业 2018-01-17 12.52 -- -- 14.75 17.81%
15.04 20.13% -- 详细
新零售浪潮下上游设备的需求扩张,新北洋基因能快速响应新浪潮。1)新零售产业从生鲜食品落地,目前已经衍生出无人超市、无人货架、新餐饮、无人售货店等形态,快速变动的需求需要对智能终端软硬件有超快速响应能力的企业匹配。2)根据公司年报,新北洋从打印扫描起家,近7年时间一直致力于智能终端的方案实践,行业涉及金融、物流、交通、零售、彩票等多行业,积累了极丰富的经验,且2015年二次创业逐步重视对软件人才积累(招聘信息及年报验证),具备了快速形成大规模优质解决方案能力。 率先推出无人便利店系统解决方案,具有订单快速落地可能。公司目前已具备成熟的智能机械控制、RFID、生物识别、条码识别、生鲜冷链等技术。2017年9月,公司参加首届中国无人店大会,推出了智能微超、生鲜自提柜、自助结账台、人脸识别闸机等产品,并与阿里巴巴、联想、圆通、深兰科技、富士冰山等企业达成初步合作意向,后续新零售行业进展迅速,预计订单可快速落地。 金融/物流增长确定性高。1)在金融领域,公司推出STM、TCR、硬币兑换机等新产品,预计2018年开始STM产业培育将成熟,进入收获期。TCR、硬币兑换机逐步成熟,可支撑后续成长。2)物流领域除开智能物流柜,冷链柜、自动分拣、计泡设备国内采用率将迎来上升,公司储备充分迎来确定性成长。 新零售硬件领军潜质,维持“买入”评级。新北洋立足专用打印业务,“二次创业”后聚焦金融/物流智能终端设备,2017-2019年物流智柜、硬币兑换机订单充足,STM核心票据模块、清分机市场需求大,暂不考虑新零售业务带来的业绩增量。调整前,预计17-19年归母净利润为3.47亿元、4.46亿元、5.17亿元。调整后,预计17-19年营业收入增长率为32.60%、40.10%、34.60%,归母净利润为3.06亿元、4.22亿元、5.79亿元,EPS为0.46元、0.63元、0.87元(考虑增发摊薄,摊薄后股本为6.67亿股),对应的PE为27X、20X、14X(考虑增发摊薄,摊薄后股本为6.67亿股)。公司处于估值底部,成长确定性较强,维持“买入”评级。
东方财富 计算机行业 2018-01-11 12.96 -- -- 16.87 30.17%
16.87 30.17% -- 详细
12月份股票成交额份额攀升至1.98%,超预期加速提升。根据交易所数据,2017年12月份东方财富证券股票成交额份额攀升至1.98%,再次加速提升。2016年12月公司成交额市占率为1.22%,11月为1.78%,公司线上流量价值不受单月市占率增速扰动。 线上开户占主导,互联网流量成决定因素。在东方财富证券股票成交额市场份额从2016年1月的0.53%上升至2017年12月的1.98%这段时间内,原本股票成交额排名市场前25的各大券商中,超过6成均的券商市场份额有所下滑,且合计份额达3.96%。而2016年1月以来市占率上升较明显的唯二家券商即东方财富证券和平安证券,后者股票成交额份额从1.78%提升至2.75%的主要原因也归功于网络获客与互联网经纪模式。另一方面,近年“一人一户”限制放开后,线上(尤其是移动端)开户占据主导。以华泰证券为例,根据交易所披露其股票成交额市场份额自2015年起已经稳定在7%以上,而根据华泰证券2015年公司债券跟踪评级报告披露,2015年通过“涨乐财富通”移动终端客户开户数占全部开户数的89.97%,2016年占比为91.18%。 市占率提升关键因素仍未发酵,中长期可持续!东方财富与工商银行开启深度合作,自12月12日起可通过工行“融e 行”APP 界面直接在东方财富证券开户,后续行情、咨询、交易等服务由东方财富证券提供。根据工行17H1中报披露,融e 行客户数量达到2.67亿,而东方财富证券截至2016年底存量资金账户数仅148万个,空间巨大。根据产业经验用户开户后到成交额提升存在滞后期,预计中长期东财证券市占率提升可延续。同时,工行作为最大的商业银行通过东方财富切入证券服务,意义深远,预示行业未来竞争格局改善。 公司成长逻辑不断验证,具备长期投资价值。线上金融服务商相对传统金融机构而言的效率不断提升,场景和流量价值已经成为竞争的核心优势。东方财富在经纪业务领域已经取得突出的成绩,同时也在加速拓宽交易资格的界限,为用户提供综合金融服务。维持公司盈利预测不变,预计2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿。DCF估值得出公司内在价值16.53元,对应市值709亿,维持“增持”评级。
华阳集团 电子元器件行业 2018-01-10 27.58 -- -- 28.99 5.11%
28.99 5.11% -- 详细
文件中的重要战略任务是构建自主可控的智能汽车技术创新体系,突破关键核心技术:1、重点突破新型电子电器信息架构;2、多类别传感器融合感知;3、新型智能终端;4、车载智能计算平台;5、车用无线通信网络(LTE-V2X/5G-V2X);6、高精度时空服务和车用基础地图;7、云控基础平台等共性交叉技术。 与整车厂关系密切的智能汽车IT服务商优势最明显。华阳集团客户包括长城、吉利、上汽通用五菱、北汽、江淮、江铃、一汽等大型车厂等。根据公告,公司一直在北斗导航应用方面坚持投入,目前公司的天基导航系统已实现了亚米级高精度定位。智能驾驶方面,公司投入主要在关键零部件,不限于高精度定位、视觉处理、毫米波雷达、激光雷达等环境处理上,后期将会逐步进入到基于车载大计算平台上的信息分析处理和决策控制。ADAS部分产品已经开始同前装客户进行配套量产,销售收入正在逐年增加。 定位于智能汽车电子产业的领军公司。华阳主要通过控股子公司从事汽车电子、精密电子部件、精密压铸以及LED照明等业务,产品分为汽车电子产品、精密电子部件产品、精密压铸产品以及LED照明产品等。依据2016年经营数据,主要贡献目前来自汽车电子行业(见表1)。1)从板块看,汽车电子板块占总收入的64%,毛利贡献77%,是现阶段经营的最重要领域,精密铸造行业性价比较高,精密电子部件板块毛利率过低,LED照明板块还未形成规模。2)从产品看,车载视频播放器/车载影音导航系统是主要业务,毛利占比66%。 维持“增持”评级和盈利预测。2017/2018/2019三年盈利预测为3.00亿、3.28亿、3.59亿。预测2017/2018/2019年的收入规模为46.81亿、52.31亿、58.55亿,同比增长10.2%、11.7%、11.9%。净利润为3.00亿、3.28亿、3.59亿,同比增长为1.50%、9.60%、9.40%。对应2017/2018/2019年PE为40X、36X、33X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名