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刘洋

申万宏源

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中科曙光 计算机行业 2017-11-17 49.30 -- -- 52.47 6.43% -- 52.47 6.43% -- 详细
从股东结构和限售股情况看,减持压力小,且减持不会影响公司长期价值。第一大股东为中科算源资产管理公司(中国科学院计技术研究独资企业),持股比例21.32%。公司为中科院旗下唯一上市平台,为维持控股地位,公司不会轻易减持。二股东受限减持新规影响,可减持股票比例不超过1%。另外,高管股东减持需要提前公告,离职股东所持有解禁股数量有限。 同时,即便减持,公司的X86芯片国产化、AI算力领先的基本面不变,不影响公司长期价值。 寒武纪产品发布会公布两款机器学习处理器CambriconMLU,AI算力持续突破。寒武纪宣布,未来18个月将发布两款通用处理器芯片MLU100,MLU200。寒武纪的目标是云端芯片的商用,力争3年后,寒武纪在高性能智能芯片市场达到30%份额,全世界10亿台以上的终端应用寒武纪芯片。 AMD研发突破,最新Zen架构(X86)性能优异,授权给中科曙光的技术为具有产业竞争力。 2017年2月21日,AMD正式公布了Ryzen的初步规格、性能、价格,Zen架构使其实际提升幅度高达52%,而价位比竞争对手低廉不少,整体性价比非常高。Intel迫于压力随即采取降价策略,将产品全线降价,最高达2000元。 X86芯片国产化、人工智能算力领军,维持盈利预测不变,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级!公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响,对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设,维持盈利预测不变,预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元,对应PE为120X/67X/35X,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级。
华阳集团 电子元器件行业 2017-11-06 28.53 -- -- 30.79 7.92% -- 30.79 7.92% -- 详细
新股介绍:华阳主要通过控股子公司从事汽车电子、精密电子部件、精密压铸以及LED照明等业务,产品分为汽车电子产品、精密电子部件产品、精密压铸产品以及LED照明产品等。依据2016年经营数据,主要贡献目前来自汽车电子行业(见表1)。1)从板块看,汽车电子板块占总收入的64%,毛利贡献77%,是现阶段经营的最重要领域,精密铸造行业性价比较高,精密电子部件板块毛利率过低,LED照明板块还未形成规模。2)从产品看,车载视频播放器/车载影音导航系统是主要业务,毛利占比66%。 行业比较:1)与同行已经上市的公司路畅科技、索菱股份比较,华阳集团在收入规模和研发投入明显占优,同时公司偏向于有前景的前装市场;与非上市的赛德西威比较,规模相当,海外主要国家都能同时容纳3家以上行业龙头公司。2)与海外上市公司比较,无论是规模还是产品,国内企业还无法与大陆、电装、博世、福尔德等一流公司相提并论,国产化有较大空间。 未来空间:1)前装市场成为主要转型方向,大企业有客户、研发、资金优势,华阳的客户结构和研发投入等明显占优,市占率有望提高。2)要求大量信息化技术支持的智能驾驶推动电子化,预计2020年汽车电子系统的成本占整车比重将达到50%。3)同时国产化品牌提升,中国销售汽车的国产化率不断提升,参考日本发展经验,对本土汽车电子厂商十分有利。 考虑次新股的波动较大(10月中旬上市),首次覆盖给予“增持”评级,2017/2018/2019三年盈利预测为3.00亿、3.28亿、3.59亿。预测2017/2018/2019年的收入规模为46.81亿、52.31亿、58.55亿,同比增长10.2%、11.7%、11.9%。净利润为3.00亿、3.28亿、3.59亿,同比增长为1.50%、9.60%、9.40%。截止10月31日,市值为134亿,对应2017/2018/2019年PE为46X、42X、38X。2017年行业主要公司的平均估值水平为81X,华阳集团46X目前较为低估。 风险提示:华阳集团属于次新股,存在股价波动较大的风险。
新大陆 计算机行业 2017-11-02 20.95 -- -- 21.74 3.77% -- 21.74 3.77% -- 详细
2017年前三季度营收实现35.07亿元增长50.14%,归属母公司净利润达到5.55亿元增长54.41%,业绩增长靠近之前预测的上限超出市场预期。第三季度收入达到9.99亿元自2015年至今开始呈现加快上涨趋势,增速分别为0.92%/7.72%/32.97%;归属母公司净利润为1.26亿元同比增长2.43%。 房地产业务进入尾声,高速公路信息化处在十三五建设初期。上半年房地产业务贡献利润1.97亿元我们预计今年第三季度业绩中不包含房地产业务,预计2018年房地产业务净利润为5000万元。同时高速公路信息化业务跟随国家十三五建设推进订单有望在2018-2019年爆发,预计2016年高速公路信息利润贡献为3300万元。虽然两项业务影响第三季度净利润增长,不过支付及国通星驿业务始终保持快速增长助力公司收入增速达到32.97%,增速实现大幅上升。 定增计划推广顺利。公司自有商户运营平台正在快速扩张,根据公司官网披露,2017年8月18号新大陆发布星POS小微业主贷款产品;8月19号星POS携手捷银通科技举办2017河北招商会;9月初联合江苏润卡电子支付公司在南京举办产品发布会;9月22日联合湖北盛和集团在武汉举办产品发布会。我们预计自2017年8月开始公司产品将不断推向市场,随着商户激活数提升公司收单流水有望提升另一个台阶。公司管理费用较上年同期增加1.51亿元增幅50.01%,主要系报告期内新增并表单位福建国通星驿网络科技有限公司及公司互联网事业部加大研发投入所致。 携手科脉构建商户深层次运维体系。双方在商户数据运营层面进行深入合作,结合科脉的商户经营数据和新大陆的支付数据,共同为商户提供创新互联网商户贷款、互联网供应链贷款等服务。科脉在收银ERP解决方案领域有着深厚积淀,未来在从渠道和商户推广中引入新大陆支付和收单能力,有利于进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。 维持“买入”评级和盈利预测。公司前三季度净利润大超我们的预测,同第三季度业绩在没有房地产后已然保持增长。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.67/0.89/1.22元(定增发行,总股本为10.11亿股),对应2018年22倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司目标市值280亿。维持“买入”评级。
运达科技 计算机行业 2017-11-02 12.36 -- -- 12.73 2.99% -- 12.73 2.99% -- 详细
业绩公告:1)前三季度,净利润为9618.89万元,同比增长27.31%;收入为3.94亿元,同比增长 27.96%。2)第三季度,净利润为2921.17万元,同比增长4.25%;收入为1.51亿元,同比增长 32.00%。 主营业务经营超预期,前三季度收入同比增长27.96%,净利润同比增长27.31%,但营业利润增速42.45%:前三季度营业外收入计入与去年持平,营业外收入对第三季度千万的利润规模影响明显,但主营业务增幅明显。若以营业利润看,第三季度同比增长88.98%,前三季度同比增长42.45%,若第四季度保持,全年利润可实现高速增长。 拟购买成都货安 100%股权,注入龙头资产增加竞争力。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一, 并且参与了多项行业标准的制定。 成都货安 2017年、 2018年、 2019年扣除非经常性损益后不低于 6000万元、7500万元、9500万元。 运达科技是 A 股城市轨道交通最优的产品开拓公司,优势明显。西南交通大学股东优势、成都地区优势、产品认可度高。A 股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加毛利,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 考虑备考利润,维持“买入”评级和盈利预测。考虑现有收入 95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润 GAGR 为 22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测。 2017-2019年利润预测为1.92亿、2.41亿、2.90亿,PE 为30X、24X、20X。并购成都货安还未过会,若考虑成都货安 2017/2018/2019业绩承诺 0.6亿、0.75亿、0.95亿, 合计备考利润2017-2019年为2.52亿、3.16亿、3.85亿,考虑增发市值后的 PE 为 27X、21X、17X,由于增发尚未完成发行股数待定,因此 EPS 未摊薄。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域。
太极股份 计算机行业 2017-10-27 28.53 -- -- 31.13 9.11% -- 31.13 9.11% -- 详细
业绩公告:1)前三季度,净利润为6607.63万元,同比增长1.94%;收入为36.18亿元,同比21.18%。2)第三季度,净利润为4648.78万元,较上年同期减0.75%;收入为12.45亿元,同比增长58.91%。 基本符合预期,除收入增速21%较高外,营业利润同比增长27%,而利润增速低于收入的原因是受营业外影响。太极股份每年前三季度利润规模在几千万级别,占比低于年利润的20-30%,每年营业外收入绝对值规模不大,但增减对前三季度几千万的利润规模影响明显,推断原因是今年上市公司普遍面临的增值税退税延后。观察经营利润,营业利润增长27%高于收入增速21%,说明Q3订单向好。另外,第三季度收入增速为59%,若Q4维持高增长,全年利润可期。 三季报不公告经营说明,但从公开信息看,公司继续增强在国家政务信息化领域的领先优势。 在中国电科统筹推进下,参与的北京城市副中心和雄安新区智慧城市项目均有重要进展。另外,中报透露的中国电科首次确立太极股份作为集团公司自主可控总体单位,在第三季度也有明显进展,与360签署重要合作协议等。 资源禀赋型公司未来大概率享受投资溢价,太极股份迎接增强中的催化剂!太极股份作为A股为数不多的国资委大型央企信息化平台,在服务党、军、政领域本身有特殊业务性,服务客户粘性决定太极国企的资源禀赋加码。 继续维持“买入”评级和盈利预测,购量子伟业处在发行阶段,由于事项2015年启动,利润表为包含量子伟业全年业绩的备考利润 ,预测2017/2018/2019净利润为4.13亿、5.03亿、5.79亿,EPS 为0.99元、1.21元、1.40元,PE 为28X、23X、20X,考虑增发市值后,PE 为30X、25X、22X,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS 未摊薄。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
公司于10月25日发布2017年三季报,前三期实现营业收入46.06亿元(+38.07%);归属于上市公司股东净利润2.71亿元(+53.96%);每股收益0.46元/股、毛利率37.5%、净资产收益率9.0%。 营收大幅增长,Q3单季营收接近上半年营业额。环比+26%,同比+52%。增长主要来自子公司锐捷网络和升腾资讯:锐捷网络排名前三产品线交换机、无线、云桌面均有大幅度增长,预判Q3订单量超过Q1+Q2,Q4订单有望超过Q3,如此全年可实现税后42+亿营收,完成子公司年初制定目标;升腾资讯POS 机全年有望百万台订单。公司作为国内领先的电子支付产品供应商和云支付整体解决方案提供商,已研发多款多媒体智能终端,是拉卡拉等客户重要硬件供应商。 费用率降低至近年来最低水平。公司营收存在较强的季节性因素,子公司锐捷网络营收主要体现在三四季度,而营业成本相对刚性;2017前三季销售、管理费用率为15%,低于2016年前三季度18%以及2016年全年19%水平,营收增长以及费用率下降,判断主要业务毛利率水平全年同比稳中有升。 收购升腾资讯和星网视易。公司于2017年1月25日公告拟收购升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权,8月4日完成过户。Q3并表2个月,本期营业收入较上年同期增长38.70%,业绩增厚在Q4会完全体现。此外,公司对于其余子公司如锐捷网络、德明通讯以及四创软件剩余股权的收购有望继续进展。通过上市公司的资源整合,将更有利于业绩增长。 公司给出全年业绩指引,归母净利润区间为4.15-5.11亿同比增长30%-60%。除了收购少数股东权益的影响之外,主要来自于子公司锐捷网络内生增长,锐捷网络的企业wifi 设备业务营占比总营收20%左右,仍然是企业业绩的龙头;同时,教育领域对于云课堂的需求可观和子公司升腾资讯智能POS 业务的顺利开拓都有望成为公司的利润增长点。之前我们预测公司17年归母净利润4.5亿元,提高至4.7亿盈利预测,当前市值117亿元,对应PE 为25倍。 上调盈利预测,上调至“买入”评级。基于三季度子公司业绩超预期原因调整盈利预测,预测2017-2019公司归母净利润4.64、6.39、8.76亿元,对应PE 为27、20、15倍,2017全年年业绩指引同比增长超30%,上调至买入评级。
合力泰 基础化工业 2017-10-27 11.30 -- -- 12.15 7.52% -- 12.15 7.52% -- 详细
事件:2017年10月24日,合力泰发布三季报,公司前三季度实现营业收入103.5亿,同比增长34.3%;归母净利润9.08亿,同比增长57.0%;扣非净利润8.05亿,同比增长53.4%。2017年净利润指引13-14.5亿,同比增长48.8%-65.9%。 3Q单季毛利率环比微升,费用率下降显著,管理能力提升显著。3Q单季毛利率18%,比1Q、2Q毛利率17.6%、17.5%略高,低于去年同期毛利19.1%,差异主要在于产品结构变化。三项费用率6.9%,环比下降0.9pct,同比下降1.8pct,主要由于管理费用同比下降1.3pct至5.0%,表明业务拓展过程中费用率控制能力提升。 “1+N”战略成效显著,指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。今年公司在南昌建立了新的光电基地,新建了10条摄像头产线,目前产能约25kk;新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。旭日产研数据显示,7月合力泰摄像头模组出货量已达10KK,8月指纹模组出货量达6KK,位处业内前列。基于公司3亿套屏幕产品出货量,预计指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。 3D盖板玻璃/无线充电材料及模组/双摄等新产品拓展超预期,奠定明后年成长空间。1)3D玻璃外销将超预期。2016年盖板玻璃出货量约4亿只,主要系内供。自今年上半年起,公司重点拓展2.5D、3D玻璃外售业务。目前公司已实现3D贴合及3D曝光显影技术两种工艺量产,在Moto/三星等客户均有较好进展。2)无线磁材已进入国际大客户供应体系,奠定技术领先地位。子公司蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司,处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位,目前已具备完整的接收端和发射端解决方案及模组供应能力,将受益明年无线充电普及趋势。3)双摄完成全工艺布局,已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地,提供共基板、共支架、光学双摄模组。 手机产业链全年向上周期,4Q业绩有望超3Q。国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加,国内手机产业链上半年业绩平淡,下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺,目前四季度旺季效应比三季度更显著。此外,珠海晨新自7月以来全面屏开案数量已位列模组厂第一,4Q将成为全面屏模组量产时点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。前三季度9.08亿净利润符合预期。公司在3D玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期,维持2017/2018/2019年收入预测185/290/397亿元,净利润13.3/19.0/26.5亿元,当前股价对应2018年市盈率仅20倍。
中科曙光 计算机行业 2017-10-26 44.00 -- -- 56.18 27.68% -- 56.18 27.68% -- 详细
Q3单季度收入同比增长67%,推测云计算业务进入收获期!前三季度收入37.89亿元,同比增加43.15%。单季度收入16.29亿,同比增加67.17%。服务器的收入一般在4季度结算,15和16年曙光三季度收入均少于二季度。公司的三季度销售收入增加原因推测为市场逐步整合,且云计算业务进入收获期。根据半年报,2017年上半年,公司针对基于英特尔和AMD全新处理器的计算平台进行了新品研发,推测为技术迭代推进产业整合。 费用管控出色,高开发支出体现技术积累进一步深厚。前三季度,公司营业成本为31.36亿元,同比增加49.9%,推测增速较快原因为云计算业务主要收入确认在四季度,前三季度均为成本投入。销售费用2.18亿元,同比增加12%;管理费用0.86亿,同比增加6.17%,费用管控出色。开发支出2.28亿,同比增加122.27%,体现基于未来的研发持续加码。 扣除投资收益变化前三季度利润总额同比增长59%。上年同期的3340万投资收益来源于天津海光其他股东溢价增资,今年的投资收益为-590万元,扣除投资收益变化,2017年前三季度利润总额为1.08亿元,去年同期为0.68亿元,同比增长59%。 营业外收入的减少为会计标准调整。预计还会有部分增值税退税在Q4体现。新的会计标准调整将增值税退税计入其他收益,加回营业外收入会3640万元,去年同期3581万元,由于收入的大幅增加,预计将会有部分增值税退税收入在Q4体现。 X86芯片国产化、人工智能算力领军,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级!公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响,对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设,预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元,对应PE为87X/48X/26X,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级。
远光软件 计算机行业 2017-10-24 10.92 -- -- 11.37 4.12% -- 11.37 4.12% -- 详细
远光软件发布2017前三季度报告,公司前三季度收入为8.08亿元,同比增长7.27%,净利润为1.26亿元,同比增长32.67%。公司业绩基本符合我们之前的预测。第三季度利润及收入均为上市以来新高。公司2017年第三季度收入为2.84亿元同比增长37.45%,净利润达到5205万元同比增129.54%,两项均为上市以来最高。 应出现收入成本错配的利润拐点,17Q4依然乐观。1)17Q1-Q3,收入同比增速1%/-8%/37%,趋于提高。而17Q3支付给职工薪酬1.51,同比1.26(均考虑了应付职工薪酬的差项和开发支出资本化,下同)增长20%。17Q1-Q3支付给职工总薪酬4.92-0.39+0.24=4.77亿元,比去年同期的4.16亿元增长15%。 较快的收入增长与偏慢的薪酬增长成为错配,预示着利润拐点可能出现。2)公司公告2017年全年净利润同比增长15%-45%,17Q4应延续利润拐点。 利润乐观信号源自业务变化,公告披露四大产品种类,可见对原有业务的重新梳理,以及对新产品未来的信心。2015年至今公司加大了大数据、人工智能、物联网、能源互联网、社会信息化等领域的研发投入,进一步明确了四大核心业务领域和产品系列,2016年集团管理业务收入占比已达73%,2017年上半年集团管理业务收入占比进一步提升到89.71%,公司利润高峰为2013年3.41亿元,当期集团管理业务占比接近90%。我们预计随着集团管理业务占比逐渐攀升,预示公司业绩出现恢复性增长。 公司在售电侧参与设立了珠海高远电能以及北京融合晟源售电有限公司。两家电力销售公司形成业务联动之势,布局能源互联网新生态。目前相关业务已在河南、湖南及上海等地成功推广。其中,高远电能目前已经与魅族、银隆等大中型企业实现了合作,售电量持续增长。 电能单月售电量已经超过了3500万千瓦。2017年,公司收购了杭州昊美科技有限公司,从配售电网信息化角度完善产品体系,优化业务结构,为服务能源互联网增添新动力。标的公司承诺2017、2018、2019年经审计的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于人民币1,150万元、1,350万元、1,600万元,对公司未来业绩增厚显著。公司预计2017全年净利润为1.51亿元至1.90亿元,同比增长15%至45%,增长上限为2011年以来新高。公司在强化既有优势业务的基础上,优化了公司产业布局和产品战略。四大核心业务领域和产品系列集体亮相为近3年加大研发投入带来的成果,转化为收入预计在未来两年逐步实现。 维持盈利预测和维持增持评级。预计公司2017-2019年收入为12.49、14.72和18.02亿元,归属母公司净利润为1.67、2.14和2.81亿元,每股收益为0.28、0.36和0.47元。员工薪酬成本高峰已过,因而收入利润错配导致利润拐点的概率高。公司重新梳理原有业务迎来收入占比不断攀升,未来迎来业绩利润反转可能,但预计有1年时间利润表会有波动。考虑到由于服务转型到产品得到局部财务验证,且研发高峰期已过,陈利浩先生时隔多年首次增持公司股票,看好公司未来发展,公司有中期反转投资价值。
中科曙光 计算机行业 2017-10-23 44.00 -- -- 56.18 27.68% -- 56.18 27.68% -- 详细
芯片国产化,万亿逆差破局,国家战略核心。集成电路贸易逆差持续扩大,2016年集成电路进口总额高达2271亿美元,占工业品总额的19.3%,远高出其他进口工业品。以京东方为代表的面板成功实现国产化突围提供借鉴经验。国家政策与大基金投入持续加码,芯片国产化处于国家战略需求浪潮之巅。 技术壁垒、市场空间、产业利益分配格局、竞争格局决定X86芯片突破是国产化革命的皇冠。1)复杂指令集(CISC)适用于高性能复杂环境,通用性强但具有极大技术壁垒。2)经历40年研发,服务器端X86架构在操作系统和应用软件生态优势无法动摇。3)Intel的近乎垄断地位导致了X86芯片价格居高不下,服务器毛利率低于15%。4)IDC 预计ARM、OpenPower 等非X86架构份额持续下降。 高性能计算积累、AMD 破局诉求、生态系统完善、龙芯经验积累、唯一X86实验室落地,迎来最佳破局环境。公司在高性能计算领域多年积累,奠定产业链衍生基础。 AMD 在与Intel50年竞争历史中被压制,最佳时点匹配合作,2017年依靠ZEN 架构反转凸显海光潜力。X86架构拥有最完善的生态体系,研发成功则有大规模推广可能,龙芯研发积累架构及生态经验,国家唯一先进微处理器实验室落地,五重因素共振推进X86芯片破局。 X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务持续推进四因素驱动公司业绩爆发。我们分别测算四因素影响,并在业绩测算中,根据各因素确定性,考虑X86芯片国产化、谨慎考虑存储升级、云服务拓展影响、暂不考虑AI 算力需求对业绩影响。保守考虑下4年后影响利润约20亿元。 寒武纪能效提升超GPU 百倍,创建指令集拥抱AI 未来,曙光研发、合作深度均冠绝市场。 寒武纪2号单芯片能耗相对当前主流GPU(NvidiaK20)能耗降低330倍,64结点系统相对GPU 能耗降低150倍。指令集专利优势将是长期竞争核心。龙芯渊源、协助研发、师出同门优势,预计合作深度冠绝市场。 较上次报告,上调2017-2019归母净利润3%、36%、119%,一年目标市值420亿元,上调为“买入”评级。综合收入、毛利率、费用、少数股东权益假设,预计2017-2021年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,对应PE 为82X/45X/24X/15X/11X。 较上次报告,上调2017-2019归母净利润3%、36%、119%,上调原因为X86国产化、存储升级、云计算推进。PEG 法得一年目标市值420亿元。
东方财富 计算机行业 2017-10-23 12.35 -- -- 13.93 12.79% -- 13.93 12.79% -- 详细
东方财富于2017年10月14日披露2017年前三季度业绩预告,预计归母净利润约4.30亿至4.90亿,去年同期盈利5.75亿,同比减少14.79%至25.22%。其中第三季度单季度归母净利润约1.70亿至2.30亿,去年同期盈利2.38亿,同比减少3.46%至28.64%。 证券业务持续乐观,公司总营收Q3拐点确认。根据业绩预告披露,公司2017年前三季度,营业总收入同比小幅增长。因此可以推断公司Q3单季度至少实现营收6.54亿以上,而去年同期营收5.82亿,单季度同比增长至少12.37%,确定Q3拐点。从收入结构的角度来看,近两年由于公司基金代销业务折扣加大,导致前三季度金融电子商务服务业务收入一定程度上同比下降(中报同比下降-25.36%)。同期,证券经纪业务和融资融券业务实现较快增长,证券经纪业务市场份额逐月提升,证券业务相关收入同比实现较大幅度增长,带动公司整体营收连续五个季度同比下降后首次出现反转。 公司处于新一轮成长期,2017为公司成本扩张大年。2017年前三季度,公司紧紧围绕实现一站式互联网金融服务整体战略目标,继续加大战略投入,职工薪酬、折旧及网络技术服务等成本费用同比增长较大。因此2017年前三季度公司利润同比仍有所下降。中长期伴随公司各项业务进入规模效应区间,则费用增长将远低于收入增速,利润有望快速释放。 公司2017年前三季度业绩基本符合预期,成长逻辑不变。首先公司手握金融牌照和流量优势,目前正处于向全面的金融服务商跃升的阶段。其次,公司证券业务收入存在一定的滞后性,依次是两融业务市占率滞后于经纪业务市占率,经纪业务市占率又滞后于公司证券账户新开户数。最后,需要注意的是,市场活跃度的任何提升都会带动公司证券业务的边际提升。 考虑公司现阶段成本费用扩张,略微下调盈利预测。鉴于公司各项业务发展态势,略微下调公司金融电子商务服务业务收入预测,预计该业务2017/2018/2019年收入增速为0%、8.36%和11.00%。维持公司证券业务等其他业务收入预测不变。同时鉴于公司前三季度在管理费用等成本上的加大投入以及未来中短期伴随业务快速扩张导致的成本高企,因而下调公司2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿(原盈利预测为2017/2018/2019年归母净利润分别7.67亿、12.56亿、18.64亿)。DCF 估值得出公司内在价值16.53元,对应市值709亿,维持“增持”评级。公司打造的一站式金融服务平台预计将于明后年形成闭环,长期具备投资价值!
中科曙光 计算机行业 2017-10-18 44.00 -- -- 56.18 27.68% -- 56.18 27.68% -- 详细
事件:10月16日,中科曙光在互动平台表示,公司与腾讯云签署战略合作协议,双方公司将围绕智慧城市、行业云等领域合作,将在云计算、安全可控、云管理平台三方面进行深度的资源交换和技术互补。 互联网厂商展现安全可控需求,市场空间或倍增。市场通常认为安全可控需求来自于党政军与金融、运营商等央企,腾讯云与中科曙光合作中明确提出安全可控使得未来安全可控芯片与服务器市场空间可能倍增(目前无明确数据,产业调研显示互联网市场将大于政企市场)。 牵手AMD,X86服务器自主可控加速。去IOE实现基础硬件自主可控,最难点在于实现核心芯片的自主可控。而由于服务器芯片占服务器成本较高,国产服务器核心芯片技术受制于人,拖累整体毛利率,公司2017H1整体毛利率仅为20%,其中服务器产品毛利率仅为13%。公司参股子公司天津海光与AMD深度合作。英特尔的Skylake芯片在高端服务器芯片市场占据了决定领先地位,但是2017Q1AMD新推出的Zen服务器芯片在性能上不逊于Skylake。近期曙光开始在昆山建厂,计划100万台的安全可控服务器,推测X86国产化将大概率成功。 与寒武纪合作,AI芯片解决人工智能算力问题。2016年4月,公司与寒武纪签订协议战略合作协议,布局安全可控的AI芯片。寒武纪与公司均为中科院孵化,具有相似的研发基因。寒武纪开发的芯片主要应用于深度学习等方向,可应用于云服务器和智能终端。在AI领域,GPU下计算平台附加值相对传统算力高(产业调研显示20%毛利率+),执行端内核架构ASIC将逐步爆发,寒武纪是世界级核心,预计寒武纪和曙光合作深度持续增强! 暂维持盈利预测,维持“增持”评级。不考虑海光X86芯片、AI服务器、存储增量情况下,暂维持盈利预测2017/2018/2019净利润为2.82亿、3.90亿、4.60亿,对应PE为91X、66X、56X。考虑到公司芯片及AI算力极具爆发性,维持“增持”评级。
同花顺 计算机行业 2017-10-18 55.70 -- -- 58.66 5.31% -- 58.66 5.31% -- 详细
事件:2017年10月13日,同花顺发布2017年前三季度业绩预告,2017年前三季度,公司实现归属上市公司股东的净利润: 43,336.69万元—57,782.26万元 ,去年同期72,227.82万元 ,同比下降20%-40%。第三季度实现归属上市公司股东的净利润:17,916.74万元—28,666.78万元 ,去年同期:35,833.47万元 ,同比下降20%-50%。 16年三季度的高基数是因为15年预收款项的确认,实际值为2.21亿元。16Q3的预收款项为1.35亿元,扣除之后单季度利润为2.21亿元。2016年末公司预收款项大幅下降,导致2017年前三季度满足条件后确认的营业收入同比下降,17年 Q1、Q2单季度确认的预收款项变化仅为0.09和0.06亿元。 三季度单季度利润预计环比增长0%-55.6%,增幅中位数接近30%。公司业绩前三季度历史上并不受季节性的影响。公司16年前三季度的单季度利润(实际值)分别为2.29、2.09和2.21亿元。公司今年前三季度单季利润分别为0.92、1.8、2.3(取预告的中位数,假设三季度预收款项不变)亿元,单季盈利已接近甚至超过16年水平。 周均股基、两融余额三季度未明显增长的情况下,公司依靠产品全面性、技术、人才经验继续保持弱市增长。根据公司中报,2017H1公司DAU 为753万人,WAU 为1067万人,继续保持较高水平。产品全面性、技术、人才经验继续保持领先。券商导流保持快速增长,基金销售业务加大投入,已上线111家基金公司,4412支基金产品。 公司各业务处于新成长初期,维持2017年9.24亿元利润预测。券商清查完毕,公司券商导流、金融大师、基金销售、贵金属(黄金)、自营投资等新技术应用的商业模式正走向成熟。 维持2017-2019年公司归属上市公司股东的净利润分别为9.24、12.01、13.92亿元预测,对应PE 为36.2X、27.8X、23.9X,维持买入评级。核心竞争力仍稳固,长期具有投资吸引力!
新大陆 计算机行业 2017-10-17 20.95 -- -- 21.74 3.77% -- 21.74 3.77% -- 详细
投资要点: 新大陆发布2017年前三季度业绩预告,公司上半年净利润同比增长40%~60%,约为5.03亿元至5.75亿元,前三季度净利润增速超出我们业绩前瞻预测的41%增长。 17Q3剔除房地产后净利润增速为-7.4%至81.5%。我们预计今年第三季度业务不包含房地产业务,2017年第三季度净利为-39.46%~18.7%,约为0.75至1.47亿元,去年为净利润为1.23亿元。预计2016年三季度利润1.23亿元中房地产贡献利润接近4200万元,其余为金融it业务净利润为8100万元,剔除房地产后2017第三季度金融it 业务增速为-7.4%至81.5%,为2013年至今最高(剔除房地产)。 收单业务每月仍在大增。假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长,预计8月份月度流水接近750亿元,12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广,预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元,仅占全市场1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算,收单业务全年净利润达到3.15亿元。 认购科脉定向发行800万股,锁定核心SAAS 厂商。科脉主要为零售业、专营专卖业、餐饮娱乐业提供信息化整体解决方案。全国拥有1000+销售与服务网点,30万+终端用户,每天有超过200多万台POS 机使用公司收银软件。商户除了对收单、运营和服务有需求外,强应用也是决定商户粘性的重要因素。新大陆通过参股科脉将打通POS 与各类应用之间的纽带,提升对商户的服务粘性,最终实现智能POS 在商户端快速推广。 公司定增发行顺利,智能POS 及收单均快速增长。新大陆9月27日公告,本次定增价格为21.73元每股,共发行7265万股实际募集资金净额为15.6亿元,目标在2019年铺设216万台POS 终端进行商户拓展。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长,中期发力消费金融,长期实现商户线下服务一站式平台。 维持“买入”评级和盈利预测。公司前三季度净利润大超我们的预测,同第三季度业绩在没有房地产后已然保持增长。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.67/0.89/1.22元(定增发行,总股本为10.11亿股),对应2018年24倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司目标市值280亿。维持“买入”评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-13 27.00 -- -- 30.05 11.30% -- 30.05 11.30% -- 详细
三安前三季度业绩维持高增,全年利润维持之前判断。公司发布前三季度业绩预增公告,2017年Q1-Q3公司归母净利润同比增长55%-60%,对应前三季度净利范围在23.2亿-23.9亿。其中第三季度公司实现净利润8.0亿-8.8亿,同比增长51.9%-66.0%。 现阶段芯片价格维持稳定,LED芯片企业景气度持续。直接10月初,各大主流芯片产品价格基本维持稳定。从供给端来看,台湾、日韩、欧美的大企业不断被替代,原有的小企业产能处于设备淘汰的时间点,同时考虑到17年包括三安、华灿、澳洋顺昌等大厂均进行比较大规模的扩产计划,整体供给增长处于稳中上升;从需求端来看,照明依旧是最大的需求方向,同时随着显示中包括小间距、Micro-LED的进展,现阶段供给端依旧保持着稳中偏紧的状态。我们可以预判在年底之前,LED芯片价格基本维持稳定,LED芯片企业景气度持续。 LED芯片行业产能出清,龙头公司市场集中度提高。LED芯片行业的重资产、重资金的运行模式会迫使众多中小企业处于是否开工的犹豫状态。LED芯片行业经历了低谷期,龙头公司整合行业,形成寡头市场。未来产能将会跟随者大企业的MOCVD数量而变化,供给端大企业控制产能的能力会逐渐增强,龙头地位形成会带来进一步提价的潜在预期。下游LED细分市场需求上升带来供需缺口,多种应用打开市场空间。LED产业链的下游领域即为面向终端用户的LED应用产品制造行业。下游领域呈现出系统集成、技术面宽、多样化的特点。LED应用产品多样,目前下游应用主要有LED照明、LED背光、LED显示三个部分。 我们预计公司2017/2018/2019将实现归母净利润31.91亿元/43.65亿元/51.98亿元,未来2年CAGR达28.35%,对应的EPS为0.78元/1.07元/1.27元。维持原先的盈利预测不变。基于相对估值法和DCF两种估值计算方法,我们采用算术平均的方法,得出公司目标市值1085亿元。相对估值法法采用乾照光电、华灿光电、澳洋顺昌作为估值对比,同类公司17年PE水平约为27倍,三安是行业龙头,给予17年35倍估值,目标市值1117亿元。同时,DCF估值得出公司内在价值1053亿元。维持买入评级。 风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名