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刘洋

申万宏源

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新北洋 计算机行业 2018-06-21 14.40 -- -- 15.15 5.21% -- 15.15 5.21% -- 详细
事件:财联社6月18日讯,京东和谷歌公司达成战咯性合作,谷歌将以每股20. 29美元认购京东2710万股新股,谷歌将向京东投资5.5亿美元,共同开发零售解决方案。 京东引入搜索引擎战投,佐证下一代零售基础设施征程开启。京东1704提出“无界零售”战略,1802引入谷歌战略投资,其背景均为电商线上流量增长放缓。前者旨在线上线下流量融合,后者旨在通过更好搜索技术提高线上导流有效性,均佐证零售行业下一代基础设施投入开启,新零售处于行业爆发前期。 除电商外,品牌商、运营商在新零售布局也需要关注。从成熟市场日本、美国看,新零售(主要以自动售货机形式为主)主要拥有者为品牌商,而国内目前快消品牌商仍处于布局初期。第三方运营商(包括7-11等便利店)布局优势在于货源、就近补货等,同时本身也面临客单价下滑等问题,未来或为自动售货机市场重要力量。 对比日本1/10,中国新零售2000亿市场空间,目前渗透率低于5%。公司目前是售货机领域两大供应商之一(另一家为富士冰山)。仅考虑自动售货机拥有量,日本为25人/台,美国为40人/台,欧洲则是每50到120人一台,而中国目前是4500人拥有1台(仅考虑城镇人口)。若对标日本1/10人均拥有量,自动售货机为2000亿市场。目前市场存量售货机约20万台,渗透率低于5%。 CIS/TPH模块是新北洋精密制造基因体现,构筑无人自助终端壁垒。CIS/TPH模块是新北洋起家产品,核心是光机电一体化技术,公司为国内唯一专利拥有者。精密模块制造能力实际是新北洋在无人自助终端领域技术壁垒,保证公司高毛利率维持可能性。 建议关注基本面,维持“买入”评级。全面兑现2015年提出的方案化转型加速收入、提高软件附加值拉升利润率、全行业拓展碾平利润波动性。 暂不考虑智能微超、ows系统、STM大行招标带来的增量收入,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为4.20亿、5. 03亿、 6.31亿。无人终端领军,行业空间巨大,维持“买入”评级。
航天信息 计算机行业 2018-06-15 25.96 -- -- 25.77 -0.73% -- 25.77 -0.73% -- 详细
普惠金融扶持政策环环相扣凸显政府推进决心。2018 年3 月28 日,国务院设立融资担保基金进行普惠金融担保,首期募资不低于600 亿元,由中央财政和各银行联合出资成立,大基金目前融资顺利,浦发和华夏已经公告认缴20 亿和10 亿。我们预计此次国务院发声普惠金融征信,正是为了更好得对中小企业进行甄别,解决优质中小企业融资难的问题。 航信的税务流征信是对企业经营情况最真实的反应。根据公司2017 年年报,公司拥有1100万企业的发票数据,是企业经营情况最真实的反应,优质的中小企业大多数均会合法纳税,可为银行在中小微企业的放款提供有效的征信手段。 发票数据征信分析已完成0 到1 的突破,18 年进入利润兑现期。2015-2017 年公司税务征信助贷额已完成0 到1 的突破,年助贷额由2 亿上升到87 亿。考虑到18 年在全国推广1%贷款渗透率就将有10 万企业使用诺诺金服,平均贷款额度50 万的话,我们保守预计,公司2018 年助贷额便可达500 亿以上。 全年业绩将环比稳步增长,18 年30 倍估值安全边际高空间大。一季报的超预期体现的是公司执行力的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力。维持盈利预测,预计2018-2020 年公司将实现净利润16.2(不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9 亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2018-06-14 15.85 -- -- 15.81 -0.25% -- 15.81 -0.25% -- 详细
日本80/90年代土地成本、人力成本急速上升是自动售货机爆发时代背景。日本土地价格指数在1995年达到历史高位,人均工资在1995年持续正增长(数据来源:Wind)。90年代至20世纪初,日本自动售货机迅速铺开,在2005年前后达到相对稳定规模。 日本自动售货机产业成熟度远超过中国。根据日本自动售货机工业协会数据,日本自动售货机出售商品中饮料仅占50%,还有香烟等专门商品售货机。同时,日本自动售货机已有相对标准化行业规范,考虑电力、环保、儿童保护(针对酒精)、抗震等因素。 特色自动售货机出现是中国市场爆发前期佐证。品牌商占据日本自动售货机市场90%以上份额,仅出售品牌商自有商品。国内市场,第三方运营商友宝占据约50%市场份额。同时,在5月上海新零售展上出现大量仅出售化妆品、橙汁等的特色售货机。自动售货机的多样化可佐证国内自动售货机市场已处在爆发前期。 对比日本1/10,新零售2000亿市场空间,目前渗透率低于5%。公司目前是售货机领域两大供应商之一(另一家为富士冰山)。仅考虑自动售货机拥有量,日本为25人/台,美国为40人/台,欧洲则是每50到120人一台,而中国目前是4500人拥有1台(仅考虑城镇人口)。若对标日本1/10人均拥有量,自动售货机为2000亿市场。目前市场存量售货机约20万台,渗透率低于5%。 新北洋未来是全领域无人自助终端制造商,面向万亿市场。新零售仅是公司在无人自助终端布局领域之一,实际公司在物流、银行、医疗等领域都有无人自助终端产品。若考虑全领域无人自助终端市场,则为万亿级别市场。 CIS/TPH模块是新北洋精密制造基因体现。CIS/TPH模块是新北洋起家产品,核心是光机电一体化技术,公司为国内唯一专利拥有者。精密模块制造能力实际是新北洋在无人自助终端领域技术壁垒,保证公司高毛利率维持可能性。 自动售货机处于爆发前期,维持“买入”评级。全面兑现2015年提出的方案化转型加速收入、提高软件附加值拉升利润率、全行业拓展碾平利润波动性。暂不考虑智能微超、DWS系统、STM大行招标带来的增量收入,维持盈利预测,预计2018-2020年利润为4.20亿、5.03亿、6.31亿。无人终端领军,行业空间巨大,维持“买入”评级。
中科曙光 计算机行业 2018-06-13 46.80 -- -- 48.27 3.14% -- 48.27 3.14% -- 详细
竞争对手短期难以赶超,7nmGPU抢占下一代生态。AMD采用的7nm制程,可以将Vega架构的晶体管密度提高到原来的2倍,性能提高到原来的2.35倍。7nm消费级CPU也将在明年面世。同时,Intel的10nm芯片进展缓慢,良率问题无法在短期内解决。而NVIDIA的Volta架构GPU仍基于12nm制程工艺,我们预计AMD有望利用先发优势建设AIGPU生态。 lAMD与曙光长期合作,产品适配享先发优势。2016年AMD公告将X86生态授权给曙光子公司海光,AMD与曙光成为长期合作伙伴。同时,曙光的GPU服务器适配于AMD7nmGPU,一旦流片,我们预计曙光大概率能在第一时间完成调试推向市场。 AI算力需求的增加加速GPU服务器的爆发。随着算力的需求进一步提升,将增加对算力基础设施的投入,而目前大多数神经网络计算仍然用于推理(部署),而不是训练,这意味着公司需要重新调整用途或购买更多的芯片进行训练。传统的CPU服务器已经不能满足深度学习大量并行算法的需求,我们预计AIGPU服务器将迎来爆发式增长。 X86芯片进展顺利,长期逻辑逐步兑现。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发。原预计归属上市公司股东的净利润分别为5.35/10.08/16.46/22.12亿元,考虑芯片出货量短期不会爆发,下调盈利预测,预计2018-2021年公司营业收入分别为77.1/104.2/151.9/182.3亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为5.16/8.55/12.2/18.8亿元,维持“买入”评级标准
深信服 计算机行业 2018-06-12 118.11 -- -- 130.93 10.85% -- 130.93 10.85% -- 详细
投资要点: 华为基因的“安全+云”公司。深信服以信息安全产品起家,经过18年的发展,形成信息安全、云计算、企业级无线三大产品线。创始人源自华为,华为基因延续。 战略:“先减后加”,全渠道化细分创新。公司做“减法”在前沿细分领域深入,再“加法”扩大业务领域,实现整体增长。公司97%渠道覆盖,快速覆盖全行业中小客户,每款产品均为市场领军,平均3年即成为每个细分市场第一。VPN 连续8年成为中国市场占有率第一,上网行为管理连续9年成为市场第一,应用交付连续3年市场第一。同时,6款产品进入Gartner 国际魔力象限:SSL VPN、上网行为管理、下一代防火墙、广域网优化、应用交付、超融合架构。 盈利: “投入-营收-利润”三阶段释放,且新兴安全领域高增。1)深信服在2005-2012年进入德勤“亚太高科技、高成长500强”,平均复合增长率保持124%-570%的高速增长,是唯一连续8年进入榜单的企业。2013年至今净利润高增,2017年、2018Q1归母净利润分别增长122.67%、652.64%。2)根据IDC,2017-2021年中国安全软件CAGR 为16.9%,身份管理与访问控制软件CAGR 达到18.6%,安全内容管理市场CAGR28.5%.虽然防火墙、VPN 增长放缓,但是对于下一代防火墙,和软件定义的VPN 需求仍然强劲。 新型安全领域增长迅速,这正是深信服特色。 传统架构的革命性变化,超融合是大势所趋。超融合解决了传统“服务器-存储网络-集中式共享存储”架构中存储瓶颈问题,已成为云基础设施设大趋势。除了IDC 的应用场景,也基于超融合构建大数据分析平台,支撑高性能应用等。对标Nutanix,5年保持50%以上营收高增,利润亏损收窄,盈利在即。 公司超融合超越行业两倍增长亮眼,竞争力强劲。根据IDC,公司市占率从2015H13.3%,上升至2017年12.8%,位列行业第三。2017年中国超融合市场增速115.3%,公司同比增长276.5%,超越行业两倍增长。前两大厂商总体市占率从77%下降至50%,深信服抢占市场迅速。深信服将大部分费用投入超融合市场推广,预计未来将进一步扩大市占率。 超融合未来发展是企业云,深信服现已提供企业云、桌面云、分支云"三朵云"整体解决方案。 首次覆盖予以“增持”评级,分部估值合理586亿目标市值。2018-2020年预计营业收入为 34.95亿元、49.09亿元、68.46亿元,增速为41.40%、40.40%、39.50%;归母净利润为7.55亿元、10.14亿元、13.28亿元,增速为31.70%、34.30%、31.00%。对应的 PE 为67X、50X、38X。安全业务合理395亿目标市值,云业务合理191亿目标市值。 风险提示:行业竞争加剧,云计算市场拓展不达预期。
华宇软件 计算机行业 2018-06-08 17.81 -- -- 17.65 -0.90% -- 17.65 -0.90% -- 详细
预期差体现在多处!2018年组建司法部促进行业加速、未来5年行业持续、智能大数据2017年已过拐点、订单增速预示增长加速、现金流CAGR达39%,是主要预期差。 法检领域领军,行业壁垒提升。1)公司深耕法检十七载,每一代法院产品均被最高人民法院采用,引领行业标准。2)行业壁垒高。根据IDC数据,公司在法检行业IT解决方案市场排名第1,并且连续11年在该领域保持领先地位。3)新任总经理技术出身年轻有为,主抓大数据打通、商业智能业务时期,业绩斐然。 行业加速:2018年政务改革加速,公检法IT系统打通!1)根据2018年3月十三届全国人大一次会议,国务院重新组建司法部,将司法部和国务院法制办公室的职责整合,作为国务院组成部门。2)监察部和国家预防腐败局并入新组建的国家监察委员会,公法检信息化投入将加速,自上而下依法治国提升公检法协同性。3)公检法的信息孤岛将被打破,公安系统将与法检对接,信息共享直接提升办案效率和准确性。 行业持续:员额制改革后法官人数短期无法回升与不断增加案件数的矛盾将是法检未来5年维持增长的保证。维权意识增强和立法改革降低立法难度促使近两年新增立案数增长率达到25%,与法官数量员额制改革后数量由21万降为12万,法官人员短期无法增加形成供需矛盾。法检信息化的刚需将加速政务云化转型,预计稳态SaaS收入可达30亿元。 智能大数据17年迎来拐点,AI率先落地法检收入空间可达300亿。智能数据投入期结束边际效应开始显现,毛利率由之前的10%上升到17年的16%。而法检领域的算法、数据与算力基础设施最为完备1)自然语言处理(NLP)与深度学习的结合加速司法领域关键算法——语义分析算法的成熟。2)法检领域云计算、大数据发展已久,基础设施完善。3)华宇深耕大数据分析十一载,成立华宇元典切入AI法律服务4)携手阿里,凭借数据端壁垒优势,沿着法院——律师——大众法律服务的发展路径自上而下带动行业变革,智慧法庭引领司法AI浪潮,收入空间测算可达300亿。 稳定现金流CAGR39%成长被低估!利润费用化还原摆脱资本化偏见。1)研发资本化对利润的调节在初期体现,不影响现金流。3)经营性现金流是衡量成长最佳标准,18年募投项目无形资产摊销结束,利润释放。过去3年现金流的CAGR达到39%,高于净利润CAGR31%!l首次给予“买入”评级。当前2019年21XPE.对比同类AI公司19年33XPE,估计19年30XPE存在45%空间。预计2018-2020年收入28.77、34.88、41.15亿元,归属于母公司所有者的净利润为4.98、6.47、7.84亿元,预计2019-2021年利润CAGR达27.19%,考虑公司稀缺性及高成长性,19年30XPE合理,目标市值194.1亿元,首次给予“买入”。 风险提示:地方法检信息化项目的建设波动性
新北洋 计算机行业 2018-06-07 16.48 -- -- 16.99 3.09% -- 16.99 3.09% -- 详细
新零售2000亿市场空间,目前渗透率低于5%。公司目前是售货机领域两大供应商之一(另一家为富士冰山)。仅考虑自动售货机拥有量,日本为25人/台,美国为40人/台,欧洲则是每50到120人一台,而中国目前是4500人拥有1台(仅考虑城镇人口)。若对标日本1/10人均拥有量,自动售货机为2000亿市场。目前市场存量售货机约20万台,渗透率低于5%。 新北洋未来是全领域无人自助终端制造商,面向万亿市场。新零售仅是公司在无人自助终端布局领域之一,实际公司在物流、银行、医疗等领域都有无人自助终端产品。若考虑全领域无人自助终端市场,则为万亿级别市场。 CIS/TPH模块是新北洋精密制造基因体现。CIS/TPH模块是新北洋起家产品,核心是光机电一体化技术,公司为国内唯一专利拥有者。精密模块制造能力实际是新北洋在无人自助终端领域技术壁垒,保证公司高毛利率维持可能性。 新零售/物流/金融均存在超预期潜在客户。新零售新产品智能微超单价3~5万,毛利率40%以上,目前在多家客户试点。物流DWS系统目前还未放量,单个物流网点无人化改造投入在百万级别,公司已具备解决方案能力。金融领域,STM柜员机除建行外,大行均未部署,新北洋专利优势决定为核心模块唯一供应商。 智能ODM进程持续提升附加值,波动性造成2018利润增速前低后高。解决方案的持续成熟带来大客户,但也导致利润增速季度波动,2017Q1-Q4利润增速分别为100%/36%/5%/7%即为证明。2017H2利润增速尽管平淡,但为2018年利润增速前低后高埋下铺垫。 建议关注基本面,维持“买入”评级。全面兑现2015年提出的方案化转型加速收入、提高软件附加值拉升利润率、全行业拓展碾平利润波动性。暂不考虑智能微超、DWS系统、STM大行招标带来的增量收入,维持盈利预测,预计2018-2020年利润为4.20亿、5.03亿、6.31亿。无人终端领军,行业空间巨大,维持“买入”评级。
广联达 计算机行业 2018-06-07 27.72 -- -- 28.89 4.22% -- 28.89 4.22% -- 详细
传统造价业务云化改变弱周期属性。公司Q1营业收入为3.33亿元,同比增长7.06%。而在去年4季度,建筑业新开工8.8%增速情况下,广联达营业增速为15.56%。主要原因在于广联达传统业务云化按年收费,收入不再随建筑业周期变化而变化。盗版用户转为广联达用户也为公司带来更多收入增量。 计价清单库更新加速云化转型。5年更新周期的国家计价清单库预计将于2019年更新,利用此契机,广联达2017年在5个省份进行云化转型,转化率近90%。今年公司将在11个省份全面推开,云化收入有望超100%。 住建部发文加速BIM发展。2018年5月22日,住建部下发《危险性较大的分部分项工程安全管理规定》,对全施工领域的安全性提出了更高的要求。广联达的BIM5D是基于BIM的施工项目精细化管理工具,能将项目进度可视化,帮助项目管理人员进行数据有效决策。 对标Adobe考察长期用户转化带来的利润提升,维持“买入”评级。海外云化公司Adobe同样经历了云化降价格扩用户数之后提升利润率的过程。因此尽管云化会带来短期收入的影响,但我们更应从增加的用户数看待公司的长期价值。公司去年试点的5个省份用户增长近100%,而现在云化加速显示进入新成长期,看好公司未来长期价值。维持盈利预测不变,预计2018-20年净利润4.32、5.53、8.20亿元,维持“买入”评级。
石基信息 计算机行业 2018-06-05 28.55 -- -- 32.10 12.43% -- 32.10 12.43% -- 详细
2018年5月31日,公司与ORACLE公司达成《AMENDMENT3totheFULLUSEDISTRIBUTIONAGREEMENT》,延长原合作期限2年自2018年6月1日至2020年5月31日。 签订核心软件技术带来公司转型成功以及市场份额逐步攀升。公司发展前几个阶段分别是:1)1998至2001年网络系统集成商;2)2001至2003年酒店系统技术服务商;3)2003年9获得Micros在中国大陆地区独家技术许可资格,转型成为软件服务商。石基信息自2003年起与MICROSUS、MICROSSingapore分别在2003年6月、2006年9月及2006年12月签署《技术许可与代理协议》、关于“预订引擎及相关技术(MBE)”的《许可协议》、《PMSV7源码许可协议》及《PMSV7接口源码许可协议》。MBE(ModelBasedEnterprise:基于模型的企业)是基于MBD在整个企业和供应链范围内建立的一个集成和协同化的环境方法,各业务环节充分利用已有的MBD单一数据源开展工作,有效地缩短整个产品研制周期,改善生产现场工作环境,提高产品质量和生产效率。MBE技术的实施和全生命周期管理使企业中的用户几乎全部参与进来。预计石基信息正是借助Micros的独家资格成功打开酒店软件市场,本次与ORACLE成功续签显示极大重要性。 续签协议达两年,此外未对原协议的合作内容作出变更。本次续签这将意味着合同期内公司将继续与ORACLE公司开展平稳合作,在达到各自的商业目的的同时,将有利于中国市场客户服务的水准得到维持。公司目前与ORACLE公司开放的合作模式有利于双方激发创新动力为全球酒店行业客户提供更好的产品和服务,与ORACLE公司建立紧密但不制约、融洽但不束缚的合作关系,有利于公司在照顾好客户和ORACLE等合作伙伴利益的同时,平稳实现第四次转型。本协议的签署对公司本年度财务状况及经营成果不会产生重大影响。 深耕酒店行业20年,云化发展给与公司新机会。石基的优势在于石基一直在这个行业内深耕,专注信息系统管理这个领域,最了解最顶级客户的需求。公司在云转型方向取得了实质性发展,2017年12月不计私有云和HOST方式软件收入,公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)911.15万元,2017年度可重复订阅费(ARR)1.09亿元。 维持盈利预测和增持评级。预计2018-2020年营业收入为34.05、37.96和43.72亿元,净利润为4.88、5.86和7.24亿元,2018-2020年每股EPS为0.46、0.55和0.68元。值得注意的本次续签如果公司持续满足约定的业绩目标和要求,该期限将自动续期一年,延长至2020年5月31日共计延长两年。石基信息与Oracle成功续约为公司的转型期争取了最需要的稳定,减少短期业绩的扰动因素。
新大陆 计算机行业 2018-05-30 17.35 -- -- 17.56 1.21% -- 17.56 1.21% -- 详细
2017年业绩基本符合预测,2018年一季度剔除房地产业务后实际高速增长。公司2017年内实现收入48.56亿元同比增长37%,净利润达到6.54亿元同比增长42%,公司业绩基本符合我们之前的预测。2018年公司一季度实现收入11.59亿元同比下滑0.69%,净利润为1.94亿元同比增长2.02%。剔除地产后收入为10.93亿元同比增长42.63%,剔除地产后净利润为1.65亿元,同比增长60.65%。 公司支付服务业务2018年3月份单月流水突破1000亿元。2017年商户运营服务与物联网设备两大业务集群实现较快增长,2017年公司商户运营服务集群营业总收入15.41亿元,同比增长611.10%,成为公司利润贡献占比最大的业务,存量商户已经超过300万。公司定增计划3年内推广216万商户,预计商户数及流水持续保持快速增长。 移动支付逐渐成为主要支付方式。2017年条码支付快速普及,推动移动支付从线上向线下场景渗透。2017年移动支付规模达202.9万亿元,较2016年增长28.8%,全年非银行支付机构共办理条码支付业务73亿多笔、金额9100亿元。新大陆支付技术公司日前推出智能新设备智能迷你收银机N850。N850支持银行卡大额支付、微信支付宝等扫码支付、云闪付、ApplePay等多样化支付方式。产品应用场景广泛,适用于各种大型商超、高端餐饮、行政窗口、银行营业厅等。公司产品快速推出积极抢占新增支付市场。 发布首颗数字公民安全解码芯片。根据公司公开披露新大陆推出了数字公民安全码及全球首颗数字公民安全解码芯片,是新大陆在通用二维码上创新“复合赋码”技术研发的防篡改、防伪造、防抵赖的安全二维码;数字公民安全解码芯片是从底层奠定二维码安全基石,与数字公民安全码共成一套安全体系。 下调2018-2019年盈利预测,维持买入评级。考虑到POS机行业竞争加剧,同时房地产收入贡献占比逐渐下降,我们下调2018-2019年收入5.9%和4.2%由60.81和70.38至57.22和67.39亿元,下调净利润11.4%和17.2%由9.04和12.35至8.01和10.23亿元。新增2020年收入和净利润预测分别为82.01和13.26亿元。2018-2020年每股EPS分别为0.79、1.01和1.31元。
航天信息 计算机行业 2018-05-29 26.05 -- -- 27.70 6.33% -- 27.70 6.33% -- 详细
事件:2018年5月24日,公司公告签署意向书,向汇金科技转让持有的60%的北京捷文科技公司股权 POS 业务与公司主业关联性弱,无法产生协同效应。公司于2013年12月17日以4.07亿元收购捷文科技60%股权。捷文科技主要面向金融行业提供POS 业务,公司起初收购POS业务的目的在于支付全产业链的布局。而随着支付行业的变化和公司发展重心的转变,单独POS 业务并未得到很好的发展。捷文科技12年净利润为6800万,17年利润总额8200万,增长速度有限。 公允价值与国有资产属性决定投资收益。根据公司2017年的年报,捷文科技的公允价值为10.69亿元,按60%持股比例计算为6.41亿元。考虑国有资产属性,公司一般不会选择低于公允价值的出售,按公允价值计算投资收益可达2.34亿元。 剥离POS 业务,专注于创新业务,例如普惠金融征信只是开始。公司在15年就开始金融支付向金融科技服务的转型,即利用航信积累的超过1000万企业的税控数据为银行提供助贷服务。响应国家普惠金融的号召,子公司诺诺金服17年完成助贷额超80亿元,预计18年可达500亿元助贷规模。 全年业绩将环比稳步增长,2018年30倍、2019年25倍市盈率安全边际高且空间大。一季报的超预期体现的是公司执行力的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力,预计2018年公司助贷规模可达500亿以上,贡献利润3亿左右。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.2(暂不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”!
石基信息 计算机行业 2018-05-29 30.81 -- -- 32.10 4.19% -- 32.10 4.19% -- 详细
公司2017年报基本符合预期。2017年收入29.61亿元,同比增长11.2%。净利润达到4.19亿元,同比增长7.8%。公司业绩基本符合我们预测。公司2018年一季度实现收入5.31亿元同比下滑3.18%,净利润为6692万元同比增长6.58%,2018年上半年业绩预计区间为1.55亿元至2.10亿元,变动区间为-15%至15%。 公司前三阶段通过立足酒店信息化服务领域,逐步从网络系统服务商转型为软件服务商,五星级酒店占有率逐步攀升至90%成为绝对龙头。此外,石基信息凭借酒店业务形成的极高壁垒,公司开始向酒店餐饮、娱乐以及零售延伸。近几年通过外延的方式成功进入餐饮和零售领域,规模化零售信息化业务市场占有率为60%-70%。 酒店管理系统云化已成必然趋势。2016年收购德国Hetraa 实现向云PMS 转型基础,凭借自身在国内酒店的极高市场占有率,公司通过加速平台化与国际化使得SAAS 服务实现收入过亿元。公司在酒店和餐饮业的云转型目前可以概括为三个层次。首先是酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务,例如声誉管理、客户需求管理等,其次是酒店餐饮管理系统、后台系统等原来与集团系统连接不紧密的系统全面转向公有云,最后是酒店前台客房管理系统全面转向公有云。公司在这三个层面都已经进行了多年的全球布局与产品研发,在2017年取得了实质性进展。公司在零售业和休闲娱乐业信息系统业务也将跟随公司在酒店餐饮业的转型步伐,逐步转向平台化和SAAS 订阅付费方式。2017年12月,不计私有云和HOST 方式软件收入,公司SAAS 业务实现月度可重复订阅费(MRR)911.15万元,2017年度可重复订阅费(ARR)1.09亿元。 金融流与数据流不断积累价值。2015年公司快速进入零售业信息系统领域,取得行业市场领先地位,2016年报披露公司客户的年度营业额超过5万亿人民币,以酒店和餐饮业高端客户为核心的覆盖全国及港、澳、台、中南亚的客户的年度营业额目前已超过1万亿人民币。公司将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信息服务平台,为经营者和消费者提供数据、软件和信息服务。 维持盈利预测和增持评级。预计2018-2019年营业收入为34.05和37.96亿元,净利润为4.88和5.86亿元,新增2020年盈利预测收入和净利润分别为43.72和7.24亿元,2018-2020年每股EPS 为0.46、0.55和0.68元。公司零售业务与阿里新零售战略相呼应,开发与阿里的各类接口,借助阿里巴巴与公司在新零售领域的战略合作,保持公司未来在新一代零售信息系统业务中的领导地位
同有科技 计算机行业 2018-05-24 12.45 -- -- 13.40 7.63%
13.40 7.63% -- 详细
事件1:2018年3月31日,同有科技公告“关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的公告”。事件2:截至2018年5月17日,中国证监会受理首发企业310家,其中,未过会企业中正常待审企业274家,中止审查企业7家,终止审查企业134家。事件3:2018年5月21日,同有科技官方网站披露亮相“网络安全自主可控发展与推进研讨会”。 同有科技资本动作顺利。1)在3月22日《平安证券股份有限公司关于北京同有飞骥科技股份有限公司创业板非公开发行股票会后重大事项的承诺函》指出,前次募投项目分别为“NetStor产品产能扩大项目”、“研发中心建设项目”和“营销服务网络建设项目延期后“分别达到可用状态”。“NetStor产品产能扩大项目”累计实现效益提前达到T+3年累计承诺效益。上市后年均归属于母公司的净利润仍然高于上市前一年归属于母公司的净利润。可见,前次募集项目使用良好是同有科技非公开发行的前提。2)3月31日披露”关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的公告“并指出”本批复自核准发行之日起6个月内有效“。推测1个季度为发行关键阶段,即2018Q2增发将明朗。 新产品在销售,预测2018-2019为大年。1)2017年现金流基本证明经营周期底部。17Q3/17Q4经营现金净流入分别为0.55、0.83亿元,不仅分别同比增长986%/130%,而且17Q4为剔除15Q4外历史新高(根据2015年11月至2016年1月中标公告,推测2015Q4含特殊行业偶然订单)。2)5月21日,中国网信办军民融合发展联盟自主可控专家委员会主办会议中,同有科技作为力推自主可控的专业存储厂商参会。同有科技网站公开披露,签署了《自主可控安全共测倡议书》,预计2018年开始的特殊行业、自主可控采购周期,同有科技自主可控产品销售收入超过50%。 SSD还拉动未来新产品,预计为整个软硬件产业链生态。现有的ICT架构中,从网络、计算、存储存在过多协议转换,这是在存储较慢前提下可容忍(下图)。但同有科技以参股MEMBLAZE布局SSD(下一代存储),这意味着计算、通信的诸多协议算法必须优化,以匹配存储的升级。预计同有科技将在AI算法、大数据、存储云均优化,实现自存储上下游拓展,并大幅提升附加值。 维持买入评级和盈利预测。预计2018-2020年利润分别为0.91、1.27、1.79亿元,收入分别为4.96、6.55、8.70亿元,每股收益0.22/0.30/0.42元。预计特殊行业或高端产品需求恢复,17Q4毛利率是证据。2017Q2-Q4收入、利润逐季加速,17Q2应为受到特殊行业收入暂缓、对手竞争冲击的5年周期低点。若公司存储上下游产业链研发与销售完成,利润峰值将超过2015年。
烽火通信 通信及通信设备 2018-05-24 28.94 -- -- 29.28 1.17%
29.28 1.17% -- 详细
改善管理、加强研发,为企业发展注入活力激发技术研发和业绩增长潜力。国家领导人在视察烽火时强调要求掌握“核心技术”,此次激励的目标大概率是要求烽火通过改善管理,加强研发,形成自身的关键技术优势从而提升业绩。在5G全面推进的大背景下,技术抢滩显得尤为重要,股权激励对公司管理层和核心骨干成员形成利益绑定,进一步激发技术研发和业绩增长潜力,符合国企做大做强的趋势。子公司烽火星空业绩良好,强竞争力叠加广阔空间未来可期。 时值公司转型期,ICT业务有望实现突破。长期来看烽火从传统的CT龙头正向大ICT转型,涉及新领域包括服务器、芯片、政务云等IT领域。此次激励要求未来新产品营收占比不低于15%(目前占比不足2%),有助于公司向大ICT业务的转型发展。新产品周期迭代弹性成长,盈利同步改善,ICT业务未来可期。 财务表现良好,短中长期投资逻辑兼具。公司2018年一季度营业收入42.48亿元,同比增长20.63%;盈利1.39亿元,同比增长0.47%,业绩表现良好。财务上看,公司目前的预收账款和发出商品依旧处于近年高位,分别43亿和79亿,考虑到公司下游客户运营商、公安政府占比居多,收入的确认及回款只是时间问题,目前按公司短中长期逻辑兼具最佳。 维持盈利预测及“买入”评级。预计公司18、19、20年收入为256、313、386亿,同比增长21.7%、22.1%、23.3%,归母净利润9.2、10.7、12.7亿,同比增长11.3%、16.0%、19.1%。 EPS分别为0.82、0.96、1.14元,对应PE为34、29、25倍,维持“买入”评级。
神州数码 综合类 2018-05-23 23.19 -- -- 22.09 -4.74%
22.09 -4.74% -- 详细
传统业务稳健,云服务增长迅速。神州数码是国内领先的整合IT服务商。目前公司传统分销领域增长稳健,依托与华为的战略合作伙伴关系及“大华为”战略,未来仍将保持强势地位。 云服务发展迅速,渠道优势突出。公司与亚马逊AWS、微软Azure、甲骨文、阿里云和华为云等多个上游渠道厂商有良好合作关系和丰富的客户资源,未来受益于企业上云业务高速增长和云服务业务的高利润率,云服务将成为业务拓展的核心突破点。 收购启行教育方案继续推进,优质资源助推未来发展。启行教育和子公司启德教育集团是中国知名的国际教育机构,为客户提供国际教育相关服务,具备行业领先的留学咨询服务能力及考试培训服务能力。2016年标的公司营收7.11亿,归母净利润1.63亿元,2017年营收11.27亿,归母净利润1.80亿元。收购启行有助于有效提升神州数码盈利能力,推动智慧校园业务。启行则可以利用借助神州数码遍布全国的教育行业合伙伙伴,深入校园,快速拓展更多的留学、学游和考试培训客户。双方交易细节包括:上市公司与交易对手同意启行教育100%股权价格为46.5亿元,交易以发行股份及支付现金方式进行,神州数码支付9.23亿元现金和以18.26元价格转让204,093,215股股份(共计价值37.27亿元)。启行教育2017年度及2018年度承诺净利润数合计为5.20亿元,2017至2019年度承诺净利润数合计为9.00亿元。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2018-2020年公司归母净利润为5.12、5.63、6.80亿,EPS分别为0.78、0.86、1.04元/股,当前股价对应市盈率29、26、22倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名