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郑宏达 6 8
谢春生 8 7
金证股份 计算机行业 2017-07-10 17.70 23.28 54.07% 18.10 2.26% -- 18.10 2.26% -- 详细
非公开发行A 股增发获准。公司公告,关于非公开发行A 股股票的申请已获中国证监会的审核通过。本次发行计划不超过6000 万股,合计募集资金总额不超过10.79 亿元,募集资金主要用于以下四个项目的投资:金融业新架构业务(1.38 亿元),互联网金融数据中心(5.29 亿元),证券业务私有云(2.73亿元),资管业务私有云(1.40 亿元)。 强化基础设施及系统建设优势。(1)金融业新架构业务。该业务包含证券业务新架构和资产管理业务新架构两个子项目,在当前金融机构的第一代交易系统能力不足以支撑业务发展的需求下,完成金融机构IT 系统升级和换代的任务,将原有的零散的、分布于各个业务板块的IT 系统进行整合,使得金融机构的中后台部门能够在统一的IT 系统中运作。主要升级内容包括提升处理能力、拓展多元业务平台、加强安全系统等。(2)互联网金融数据中心。该业务主要是出于对金融机构数据异地灾备和IT 托管的需求,为金融机构提供数据中心的机房物理基础设施建设服务,包括机房供配电系统、空调制冷系统、存储设备等,该服务以机柜租赁的方式提供。 加快私有云业务布局。(1)证券业务私有云。将该业务为证券经营机构提供私有云建设方案,帮助证券公司从现有的多层计算架构升级到云计算架构。 具体服务包括为证券公司通过互联网企业导流方式获取增量客户,以及将线下传统业务转到线上进行充分的业务互联网化,如建立网上营业厅、网上商城等系统。(2)资管业务私有云。该业务面向资产管理公司、私募基金公司、第三方销售机构等中小型金融机构客户,为它们提供基于云计算技术的资产管理业务综合平台,提供产品销售、投资交易、登记托管、资金清算、估值核算等功能。业务优势在于依靠现有硬件资源,使用轻量级数据库,因此系统建设运营成本较低。 坚定不移地推进“金融科技”发展战略。此次增发获批通过,为公司开展金融机构基础设施及系统建设,以及云计算服务提供了资金保障。从这两大未来的业务投入方向可以看出,公司在进一步巩固“软件技术服务”商业模式的基础上,大力开展租赁、云服务,并在平台中融合多项业务增值功能,向“金融科技”模式靠拢。公司能够发挥自身优势,不断进行技术强化和产品创新,在维持原有客户的情况下,抓住新兴的中小金融机构的需求,拓展客户资源。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次增发获审核通过后,公司的Fintech 业务布局有望逐步加快。同时我们看到,专注于智能化和互联网化业务的金微兰子公司,其创新性业务进展顺利。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.39/0.49/0.62 元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 60 倍,6 个月目标价23.40 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。Fintech 业务进展低于预期的风险,金融监管政策趋严的风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
金证股份 计算机行业 2017-06-20 17.61 23.28 54.07% 18.20 2.82%
18.10 2.78% -- 详细
增发修订版强调“证券云”&“资管云”,加快业务战略升级。6月7日,公司披露非公开发行修订稿。相比上一版本,在此次修订稿中,公司将证券业务“互联网+”云平台、资产管理业务“互联网+”云平台名称分别变更为“证券业务私有云、资管业务私有云”,其他相关投入项目内容并未修改。此次非公开发行中,公司拟募集资金10.8亿元,主要投建项目包括:金融业新架构业务(1.38亿元)、互联网金融数据中心(5.29亿元)、证券业务私有云(2.73亿元)、资管业务私有云(1.40亿元)。通过此次增发,公司有望(1)加快推动“回归金融IT”战略;(2)强化技术和产品创新;(3)联合行业核心客户一起参与设计,打造行业领先业务系统,保持公司在行业中的核心竞争优势。多维度理解其业务发展逻辑。金证的业务发展逻辑可以从以下几个维度进行理解。(1)从业务横向拓展来看,公司逐步从传统的券商IT服务提供商拓展至基金、银行、保险、私募机构以及海外机构。目前,证券业务综合服务平台(FS1.0)全面落地;公司已在基金产品、功能与案例上实现了全覆盖。(2)从提供的产品形态来看,金证逐步从“软件+服务”的1.0模式,向“云服务收费+流量收费”的2.0模式,以及提供众筹、P2P、移动支付、投资顾问、理财产品销售等“互联网金融产品及服务”的3.0模式延伸。(3)在互联网金融业务实现的路径方面,公司从互联网和金融两端分别进行推进。第一,公司积极与互联网巨头进行合作,例如,公司与阿里合作的余额宝项目,同时,公司与腾讯、京东、雪球等进行合作。第二,公司与中国平安建立战略合作关系,合作推进相关金融业务。 关注与平安合作后带来的新进展。2016年1月15日,公司与平安集团签署战略合作协议,双方将在互联网金融云服务2.0和互联网金融3.0业务中开展合作。同时,公司四大管理层股东将其分别持有的上市公司股票合计约4983万股(占本公司总股本的6%),转让给深圳前海联礼阳投资有限责任公司,转让价格为33.00元/股。联礼阳是深圳平安金融科技咨询有限公司全资子公司,中国平安持有平安金融科技92.35%的股份。根据深圳商报信息,公司已与平安合作成立创新合作部。该部门服务的业务类型既包括证券类业务,也包括保险、银行以及陆金所等平安集团旗下金融业务。此外,双方有望合作经营互联网营业部,服务目标是3000万以上的客户。平安与公司金微蓝、丽海弘金的合作也已取得进展。 Fintech领域不断拓展。公司依靠在金融IT领域的技术积累,不断进行技术创新。在Fintech领域,公司加大新技术研发,挖掘潜在应用场景。(1)在区块链领域。公司作为发起单位之一参与成立金链盟,并先后加入数据中心联盟及可信区块链工作组,同时联合信息通信研究院等单位及各行业专家学者共同打造可信的区块链行业标准。目前,金证已在区块链技术平台研发及金融场景应用推广等方面取得一定进展。(2)智能投顾领域。依靠丽海弘金、金微蓝、金证财富等平台公司,公司已在量化投资和智能投顾领域展开积极探索,并已取得一定收获。丽海弘金面向专业投资机构及个人投资者打造的量化投资金融科技平台现已承载资金规模超百亿,日均交易量达20亿。 盈利预测与投资建议。我们认为,金证是国内金融IT领域的产品创新型公司,其传统的软件产品已经为其积累有丰富的下游客户和一定的行业地位。在未来的云服务领域和Fintech领域,我们认为,公司同样具有较强的技术和产品优势。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.39/0.49/0.62元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价23.40元,维持“买入”评级。 风险提示。增发进程低于预期的风险,金融政策监管趋严的风险,互联网金融业务开展低于预期的风险。
郑平 1 4
金证股份 计算机行业 2017-04-27 23.29 25.07 3.32% 24.40 4.77% -- 24.40 4.77% -- 详细
一、事件概述 公司发布2016年年度报告,实现营业收入36.66亿元,较上年同期增长40.18%。实现归母净利润2.35亿元,同比下降7.72%,EPS为0.28元。公司拟以8.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.85元(含税),不送红股。 二、分析与判断 回归金融IT主业,传统业务有力支撑 根据艾瑞咨询统计,2013年中国金融IT投资规模达500亿元,预计2017年市场规模将达到700亿元。公司紧紧抓住在金融创新、互联网金融兴起背景下爆发出来的机遇,提出“回归金融IT”的战略。证券IT是金证的立足之本,公司在证券领域布局的证券业务综合服务平台FS1.0的也逐步落地,赢得众多券商青睐,公司目前拥有的200多家总部级的金融机构客户,其中有80多家都是证券公司。我们认为,紧跟券商步伐优化产品、打造服务智能平台将对公司的长远发展提供有力支撑。 资管市场空间巨大,管理业务即将井喷 截至2015年4月国内完成登记备案的私募达到10095家,私募行业资产规模达2.5万亿元,而这些中小资产管理机构大多数出于成本原因会选择向专业金融IT购买针对资管行业推出的服务。据此公司完善和优化资管IT系统整体解决方案,重点加强对新设立基金公司总包项目的市场竞争能力。我们认为,面对巨大的市场发展空间,资管业务有望高速增长,公司可以凭借其整体方案解决能力继续扩大市场占有率,巩固市场地位。 定增增强实力,推动回归战略 公司为扩展原有的金融IT业务,加快推进互联网金融战略,两次非公开发行募集不超过38.2亿元用于金融业新架构业务、互联网金融数据中心、证券业务“互联网+”云平台和资产管理业务“互联网+”云平台。我们认为,公司通过定增将充实资本实力,为公司战略发展提供充分的资金支持,进一步提升综合竞争力,保持在行业中的领先地位和竞争优势。 高管增持、股权激励彰显信心 根据公司公告,公司高管增持股票和两期员工持股计划均已完成,分别购买股票金额2亿和2.5亿元。我们认为,高管增持体现了对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,而员工股权激励计划则对公司锁定技术人才,提升公司竞争力起到关键作用。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.57和0.88元。基于大资管金融IT未来的增长空间和公司核心技术的竞争力,给予2017年60倍-65倍的PE区间,对应未来12个月25.2-27.3元估值区间,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 1)金融市场监管升级风险;2)新业务不达预期。
郑平 1 4
金证股份 计算机行业 2017-04-27 23.17 -- -- 24.69 6.01%
24.56 6.00% -- 详细
一、事件概述 公司发布2016年年度报告,实现营业收入36.66亿元,较上年同期增长40.18%。实现归母净利润2.35亿元,同比下降7.72%,EPS为0.28元。公司拟以8.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.85元(含税),不送红股。 二、分析与判断 回归金融IT主业,传统业务有力支撑 根据艾瑞咨询统计,2013年中国金融IT投资规模达500亿元,预计2017年市场规模将达到700亿元。公司紧紧抓住在金融创新、互联网金融兴起背景下爆发出来的机遇,提出“回归金融IT”的战略。证券IT是金证的立足之本,公司在证券领域布局的证券业务综合服务平台FS1.0的也逐步落地,赢得众多券商青睐,公司目前拥有的200多家总部级的金融机构客户,其中有80多家都是证券公司。我们认为,紧跟券商步伐优化产品、打造服务智能平台将对公司的长远发展提供有力支撑。 资管市场空间巨大,管理业务即将井喷 截至2015年4月国内完成登记备案的私募达到10095家,私募行业资产规模达2.5万亿元,而这些中小资产管理机构大多数出于成本原因会选择向专业金融IT购买针对资管行业推出的服务。据此公司完善和优化资管IT系统整体解决方案,重点加强对新设立基金公司总包项目的市场竞争能力。我们认为,面对巨大的市场发展空间,资管业务有望高速增长,公司可以凭借其整体方案解决能力继续扩大市场占有率,巩固市场地位。 定增增强实力,推动回归战略 公司为扩展原有的金融IT业务,加快推进互联网金融战略,两次非公开发行募集不超过38.2亿元用于金融业新架构业务、互联网金融数据中心、证券业务“互联网+”云平台和资产管理业务“互联网+”云平台。我们认为,公司通过定增将充实资本实力,为公司战略发展提供充分的资金支持,进一步提升综合竞争力,保持在行业中的领先地位和竞争优势。 高管增持、股权激励彰显信心 根据公司公告,公司高管增持股票和两期员工持股计划均已完成,分别购买股票金额2亿和2.5亿元。我们认为,高管增持体现了对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,而员工股权激励计划则对公司锁定技术人才,提升公司竞争力起到关键作用。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.57和0.88元。基于大资管金融IT未来的增长空间和公司核心技术的竞争力,给予2017年60倍-65倍的PE区间,对应未来12个月25.2-27.3元估值区间,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
金证股份 计算机行业 2017-04-26 23.22 -- -- 24.69 6.33%
24.69 6.33%
详细
金证股份发布2016年年报,全年实现营业收入36.65亿元,同比增长40.18%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比下降7.72%;归属于上市公司股东扣非净利润2.47亿元,同比增长5.16%。 金融IT布局全面,营业收入大幅增长。公司主要提供金融行业内最全面的IT服务,目前已经完成了金融各细分行业领域的产品线储备,涵盖证券、基金、银行、保险、信托、期货、交易所等多类机构客户。2016年公司定制软件同比增速55%,反映了公司在金融IT领域的较强实力。除此之外,公司各项工作推进均较为顺利,营业收入同比增长40%。 综合毛利率略微上升,但各细分业务毛利率均出现下滑。占公司收入最大比例的商品销售业务毛利率最低,此业务在2016年的占比下降至61%,使得高毛利率的其他业务占比提升,从而导致公司综合毛利率上升了0.28个百分点。但是,各细分业务收入毛利率均出现下滑。 净利润下降,源于财务费用中利息收入大幅减少。2016年公司的归母净利润同比下降7.72%,净利润率较去年下降3个百分点,主要原因源自于财务费用中利息收入大幅减少:由于BT项目确认的资金占用费和投资回报费用从2015年的1.62亿元下降至2016年的0.78亿元,公司2016年利息收入大幅降低。 盈利预测与投资建议:我们给予公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.42元和0.54元,维持“增持”评级。 风险提示:现有产品被替代,综合服务平台拓展不及预期。
金证股份 计算机行业 2017-04-21 21.09 24.87 64.59% 24.74 17.31%
24.74 17.31%
详细
营收大幅增长,经营态势良好 2016年实现营业收入36.66亿元,YoY+40.18%;归母净利润2.35亿元,YoY-7.72%;扣非后归母净利润2.47亿元,YoY+5.16%。拟向全体股东每10股派发现金股利0.85元(含税)。利润同比增幅小于收入一是因为大力拓展新业务带来的成本增加,二是因为BT项目在2015年的高投资收益带来了利润的高基数。整体看来,报告期内经营情况良好,主营业务业绩增长平稳。 金融IT服务龙头,各项业务发展向好 战略上,保持1.0“软件+服务”传统优势基础上,积极探索“云服务+流量”2.0模式和“金融产品+云平台+流量升级”的3.0模式。业务上,证券IT全力打造了金证证券业务综合服务平台。基金IT新增7家新筹公募基金公司客户,新增79家新筹基金独立销售机构客户,并且深度挖掘存量客户持续性需求,巩固和拓展市场基础。综合金融IT业务保持在产股权交易等领域的市场龙头地位,同时在金融资产交易、商品现货、证券监管与数据报送方面斩获一系列新单。科技金融IT开发的“科技金融”业务解决方案持续发展,获得广泛认可。 调整非公开发行方案,坚定执行二次腾飞战略计划 调整非公开发行方案,募资不超过107,896.58万元,锁定一年。募集资金将用于打造互联网金融,实现从1.0向2.0建设云平台、以及3.0的互联网金融平台业务转型。募投领域:1)金融业新架构业务;2)互联网金融数据中心;3)证券业务“互联网+”云平台;4)资产管理业务“互联网+”云平台。公司募资志在开启二次腾飞,回归金融IT,借助互联技术推动业务创新、技术创新和商业模式创新;创建平台型公司,建立平台型制度、文化及服务功能。 民营基因积极灵活,引入平安战略投资,员工持股计划激励到位 公司具备民营基因,灵活而锐意进取。报告期内平安旗下的联礼阳受让股权成为公司第五大股东,持股比例5.97%。报告期内第二期员工持股计划顺利实施,完善利益共享机制,激活员工热情。 维持增持评级 基于公司传统业务发展优势、资本金补给及转型业务空间,预测2017-2019年归母净利润分别为2.52亿、3.22亿、4.35亿,假设定增顺利完成以新股本8.95亿股测算,2017-2019年EPS分别为0.28元、0.36元、0.49元。考虑公司位居金融IT龙头,传统业务优势领先,业绩支撑力强;同时处于向3.0互联网金融云平台的转型跨越期,创新空间大,高成长可期,2017年目标价格25元-28元,维持增持评级。 风险因素:定增推进不及预期;互金板块政策风险。
金证股份 计算机行业 2017-04-21 21.09 -- -- 24.74 17.31%
24.74 17.31%
详细
核心观点: 公司公布2016年年报,报告期内公司实现营业收入36.65亿元,同比增长40%;实现归母净利润2.35亿元,同比下降7.7%;实现扣非净利润2.47亿元,同比增长5.2%。 我们估计扣除并表影响,公司原有业务收入维持较高速增长 公司2016年12月完成联龙博通收购。报告期内,联龙博通实现净利润3000万元,完成此前基础对价对应的2480万元业绩承诺。根据此前公司公告的重大资产购买报告书,联龙博通净利率在10%-13%,由此推测联龙博通2016年收入规模在2.3亿元-3亿元。扣除其并表影响,金证原有业务收入增速预计在28%-31%之间。 BT确认的资金占用费及投资回报减少、子公司联龙博通浮动对价款等对公司业绩带来一定影响,系净利润下滑的主要原因 1)公司综合毛利率提升0.48个百分点。 2)三项费用率提升3个百分点,其中财务费用上升近7000万元,主要系BT确认的资金占用费及投资回报减少所致。 3)公司支付联龙博通浮动对价约4000万元,计入营业外支出。 4)总员工数增加700人,其中研发人员增加500人。由此带来“支付给职工以及为职工支付的现金”出现较大幅度增长,对公司经营活动现金流带来一定影响。 预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元 我们认为,公司在下游金融行业景气度下行的环境下,仍保持收入端的较快成长,体现了公司的业务实力,因此对公司未来收入维持稳定成长仍具信心。同时BT业务投资回报减少、相关研发费用与人员开支的增加仍有可能持续。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元。 风险提示 公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。
金证股份 计算机行业 2017-04-20 21.50 24.87 64.59% 24.74 15.07%
24.74 15.07%
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业绩符合预期,受财务费用项目拖累利润同比下降。公司实现营业收入36.65 亿元,同比增加40.18%,净利润为2.35 亿元,同比下降7.72%,扣非净利润2.47 亿元,同比增长5.16%。其中BT 项目利息收入同比减少8400 万,若剔除这部分影响,公司营业利润同比增长约35%,继续保持较高增长。 证券领域产品体系全面整合。全力打造了金证证券业务综合服务平台(FS1.0),新一代架构平台可满足基于交易所、登记公司等机构的标准化金融产品发展,同时也可助力券商进行多元化、差异化业务发展,为券商的业务快速扩充提供了平台支持。 基金IT 业务继续稳定快速发展。增量市场,新增7 家新筹公募基金公司客户,新增79 家新筹基金独立销售机构客户,保持了较高增长,巩固了公司行业地位与市场基础。创新业务领域获得较大突破,包括平安证券、银河证券、中信建投证券、南方基金在内的多个重大项目陆续投产上线,大幅提升了公司的整体竞争力。 第二期员工持股计划和高管增持公司股票计划均已完成,高管和员工利益充分绑定。根据公告,员工持股计划和公司高管增持计划,通过二级市场累积购买公司股票金额分别为2.5 亿和2 亿元,将激发高管和员工主动性和创造性,共同提升公司经营效益和整体竞争力。 投资建议:公司战略清晰,坚定不移地推进“金融科技”发展战略,通过技术与业务创新,继续深耕第一代“软件技术服务”商业模式;同时大力开展租赁、云服务等创新服务平台,实现第二代“金融科技”商业模式。考虑定增摊薄,预计2017-2018 年EPS 分别为0.37、0.50 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25元。 风险提示:互联网金融业务推进速度低于预期。
金证股份 计算机行业 2016-11-18 30.44 40.78 169.89% 31.22 2.56%
31.22 2.56%
详细
传统业务强支撑,创新业务快速推动:技术为本,公司深耕传统金融IT业务,自主研发软件及服务覆盖细分行业多条业务线。根据公司2015年年报,证券行业市场份额达到56%,同时公司凭借技术优势拓展业务,由点及面,打造证券业务综合服务平台FSl.O,为客户提供标准化及定制化业务。公司实施互联网金融发展战略,由“软件+服务”1.0模式向“云服务+流量”2.0模式拓展,同时探索各类金融产品的3.0模式,逐步构建起一个涵盖证券、资产管理、综合金融、银行和智慧城市等领域的互联网金融版图。 定增及高管增持彰显信心,互联网金融战略阔步前进:面对下游市场行业发展的需要,公司在巩固传统业务优势的基础上,加速推进业务创新,在金融云领域积极部署,提出了互联网金融发展战略。根据公司公告,公司高管增持股票和第二期员工持股计划均已完成,通过二级市场累计购买公司股票金额分别为2亿和2.5亿元,对于公司锁定技术人才,提升公司竞争力起到关键作用。 投资建议:公司是金融IT领域龙头,技术实力强、优质客户资源多、市场占有率高,并且公司互联网金融战略也为公司未来业绩腾飞定下基调。高管增持股票及与员工持股计划顺利实施为公司可持续发展带来积极信号。我们预计公司2016至2018年主营业务收入分别为30.9亿元、38.5亿元和48.8亿元:EPS分别为0.44元,0.60元和0.83元,给予买入一A评级,六个月目标价为41元。 风险提示:1、市场竞争加剧:2、政策面收紧;3、互联网战略实施受阻
金证股份 计算机行业 2016-11-02 31.09 -- -- 31.31 0.71%
31.31 0.71%
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核心观点: 公司公布2016年三季报。前三季度实现营业收入22.83亿元,同比增长34.38%;实现归母净利润9716万元,同比下降27.52%;实现扣非净利润8626万元,同比下降29.24%。 第三季度实现营业收入8.01亿元,同比增长21.53%;实现归母净利润5950万元,同比增长15.00%;实现扣非净利润5410万元,同比增长4.35%。 联龙博通季节性收入特点或系当期利润下降的主要原因。 1)前三季度毛利率22.48%;较去年同期下降1.74个百分点。销售费用率、管理费用率分别较去年提升0.70个百分点及下降0.71个百分点。2)权益法核算的被投资单位亏损导致投资收益为-784万元,去年同期投资收益为1280万元;3)我们判断,公司此前收购的联龙博通、人谷科技均存在一定的季节性收入特点,或系前三季度公司收入快速增长、但利润下降的主要原因。4)预收款项3.18亿元,同比增长32.02%。预计全年公司收入仍有望维持较高增速。 管理层增持,彰显信心;多项业务稳步推进。 截至9月5日,公司高管增持计划通过二级市场累计购入公司股票477万股,交易均价30.86元/股,显示公司管理层对未来发展的充足信心。 同时,公司通过收购联龙博通补足银行IT业务线条;与平安集团达成战略合作,持续推进互联网金融平台服务商战略目标等多项业务仍在积极推进。 预测2016年-2018年EPS分别为0.47元、0.63元、0.87元。 公司作为国内较为领先的金融IT厂商,具有一定的技术实力与行业地位,我们对公司传统业务持续快速增长保持乐观。同时预计联龙博通完成业绩承诺。基于此,预测公司2016年-2018年EPS0.47元、0.63元及0.87元。 风险提示。 公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。
金证股份 计算机行业 2016-10-31 30.38 44.76 196.23% 31.31 3.06%
31.31 3.06%
详细
业绩符合预期,受投资单位拖累利润同比下降。前三季度公司实现营业收入22.83亿元,同比增加34.4%,归属于母公司股东净利润为0.97亿元,同比下降27.52%。前三季度营业成本同比增长39.94%、销售费用同比增长64.85%,均高于营业收入的增幅,与合并的联龙博通有一定关系;同时投资收益项目亏损784万,去年同期是收益1072万,主要系权益法核算的被投资单位亏损所致。 定增进展顺利,实施互联网金融战略规划。公司已经发布非公开发行预案(第二次修订版)及申请文件反馈意见回复公告,拟定增27.59亿元,用于金融业新架构业务、互联网金融数据中心、证券业务“互联网+”云平台和资产管理业务“互联网+”云平台等项目,目前正按流程稳步向前推进。公司引入中国平安作为战略股东,是其全金融业务布局的重大突破;公司二次腾飞的战略目标是回归金融IT,将互联网金融业务打造为其新的利润增长点,并创建平台型公司,从原有的软件+服务的1.0模式,逐步向云服务收费+流量收费的2.0模式延伸,并积极探索集投资顾问、理财产品销售等互联网金融产品及服务的3.0模式,力争成为互联网金融内容服务提供商。 第二期员工持股计划和高管增持公司股票计划均已完成,高管和员工利益充分绑定。根据公告,员工持股计划和公司高管增持计划,通过二级市场累积购买公司股票金额分别为2.5亿和2亿元,将极大地激化高管和员工主动性和创造性,共同提升公司经营效益和整体竞争力。 投资建议:虽然联龙博通因业务季节性因素影响到公司当期整体业绩,但预计联龙博通全年完成业绩承诺的概率仍然较大,考虑定增摊薄,预计2016-2017年EPS分别为0.43、0.64元,公司作为金融IT龙头,一直以开放的心态,持续展开技术和业务模式创新,努力打造互联网金融平台,未来资源聚集和协同效应将更加显著,二次腾飞有望开启。维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:互联网金融业务推进速度低于预期。
金证股份 计算机行业 2016-08-05 30.45 34.32 127.13% 34.17 12.22%
34.17 12.22%
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受益证券业创新和混业经营趋势,传统主业增长强劲。证券业创新和混业经营趋势持续打开金融IT市场空间,行业增速约30%~40%。公司不恒生电子为证券IT市场双寡头。与大智慧、京东金融等合作,公司积极进行布局互联网证券IT创新。我们预期未来传统主业将继续稳步增长。 抢滩银行IT市场,金融IT全领域布局实现协同。(1)公司5.3亿元收购联龙博通100%股权。联龙博通是国内最早为商业银行提供手机银行等移动金融软件开发服务及金融辅劣营销服务的企业之一,和多家大型商业银行合作多年经验丰富,未来将从移动金融端为券商导流用户,实现业务协同。(2)公司五千万参股具有兴业银行“银银平台”科技输出优势的兴业数金,打开向小型金融企业IT渗透的渠道。 引入中国平安战投,科技金融云平台蓄势待发。定增预案拟募集27.4亿建设互联网金融云平台,中国平安旗下战略投资控股平台联李阳将认购3.5亿,加上受让的5.97%股份,成为公司第5大股东。和平安的战略合作将加速公司从金融IT综合服务商向科技金融平台转变,有望从当前IT输出一次性收费延伸至云平台订阅服务费+业务分成模式,及提供科技金融产品和服务。公司现有的金微蓝iWeLan云平台提供租赁业务,场外市场互联互通平台壹融通致力于综合金融服务,作为连接金融机构和互联网企业的独立第三方,2015年已实现收入300万。未来公司云平台进一步构建完善后,可实现对更多小型金融企业的IT输出,通过服务费和业务分成的方式获得持续增量收入。 金融IT普惠覆盖长尾,公司守正出奇高成长。公司商品销售业务主要是子公司齐普生代理新华三服务器、交换机、路由器等,我们预期稳定增长。毛利贡献比高的定制软件和服务继续分享行业增长红利。科技金融云平台切入长尾,长期成长布局逐步完善。我们预计16-18年EPS为0.46、0.62、0.84元,推荐评级,目标价34.5元。 风险提示:科技金融业务低于预期,监管风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
金证股份 计算机行业 2016-07-22 34.62 43.77 189.68% 34.75 0.38%
34.75 0.38%
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营收快速增长,费用增加导致利润下滑。2016年上半年,公司营业收入14.83亿元,同比增长42.52%;实现净利润为4588.92万元,同比下降49.75%;归母净利润为3766.17万元,同比下降54.24%。营业收入的增长主要是因为公司业务量的增加;净利润下滑的主要原因是由于公司新增合并联龙博通,导致职工薪酬增加,销售费用和管理费用均出现大幅增长。报告期内,销售费用为6043.59万元,同比增加74.52%,管理费用为2.43亿元,同比增加44.53%;公司综合毛利率为22.40%,同比减少1.99个百分点。 多条业务线进展顺利。分业务来看,(1)系统集成收入1.07亿元,同比增长50.24%,毛利率13.49%,同比增加1.25个百分点;(2)定制软件收入1.88亿元,同比增长22.71%,毛利率86.67%,同比减少9.39个百分点;(3)系统维护和技术服务收入1.52亿元,同比增长247.70%,毛利率48.13%,同比减少12.07个百分点;(4)建安工程收入0.58亿元,同比减少23.88%,毛利率19.51%,同比增加0.21个百分点;(5)商品销售9.60亿元,同比增长41.24%,毛利率为6.84%,同比减少0.92个百分点。公司在证券IT业务、资管IT业务、科技金融IT业务以及综合金融IT业务等多条业务线进展顺利。 证券IT和资管IT业务:项目逐步落地。(1)证券IT:具有“松耦合+开放式+部件化”特性的FS1.0逐步落地,满足券商个性化定制需求。1)不断优化券商传统标准化产品,通过系统升级,继续提升交易系统扩展能力;与已申报券商,完成深交所第五版上线工作,启动了深登二期(登记存管优化)项目规划。2)全力打造的“数据+智能”式社交营销平台和综合运营管理平台已经落地,已上线的运营的项目包括:公司与安信合作开发的聚安一站通项目、与国信证券合作开发的基于用户数据分析服务的大数据中心项目等。(2)资管IT:报告期内,公司继续巩固传统1.0业务市场,积极拓展IT外包业务和2.0业务模式。新增5家新设立基金公司总包案例,采用公司总包服务获得批复成立的新设基金公司共4家(汇安、中航、鹏扬、恒生前海)。 科技金融IT与综合金融IT业务:创新不断。(1)科技金融IT业务:1)iWeLan云平台将业务拓展至证券开户、业务办理及智能化服务等领域;新增多家互联网后合作企业;新增合作券商:东莞、东北、财富、爱建、新时代。2)金融平台服务业务:在与上证通合作的基础上,新增与深证通的合作。3)增加面向互联网企业和金融机构的行情、资讯标准化产品,与小i机器人合作推出证券智能服务产品,新增了保险行业产品线。(2)综合金融IT:新增客户7家,支持了多家交易中心、金融集团互联网创新业务的开展,继续打造行业标杆性项目,完善综合金融服务平台等一系列产品。 建立统一科技金融云平台。(1)iWeLan云平台:连接证券公司和具有海量终端用户的互联网平台,有力支持证券公司开展互联网证券、互联网金融创新等业务;(2)壹融通互联互通平台:面向场外市场打造泛金融领域的财理加服务平台。(3)公司有财富管理云平台和一体化的运维云运营平台。公司未来将提供全方位的基于云上的运营服务,促进服务模式的转型升级。 盈利预测与估值。我们认为,公司在原有业务基础上不断强化金融云服务2.0模式,而金融云平台的搭建有望加速公司商业模式升级。我们预计,公司2016年-2018年EPS为0.42/0.55/0.69元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为44.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融业务低于预期,政策风险,系统性风险。
金证股份 计算机行业 2016-07-22 34.62 -- -- 34.75 0.38%
34.75 0.38%
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营收稳增,联龙博通的并表导致盈利暂时性下滑 上半年累计实现营收14.83亿,同比+42.52%;归母净利润0.38亿,同比-54.24%,EPS 0.0451,同比-54.26%。归母净利润的大幅下降主要原因是联龙博通的并表。联龙博通主营包括移动金融IT软件开发及服务以及为商业银行提供金融辅助营销服务等业务,线下营销渠道遍布20个省市。联龙博通的收入确认多在年末,报告期内账面浮亏带来盈利的暂时性下滑。考虑联龙博通业务情况良好及回款周期特点,年底有望兑现业绩贡献利润。 金融IT服务龙头,各项业务发展向好 战略上,保持传统1.0“软件+服务”传统优势基础上,积极探索“云服务+流量”2.0模式和“金融产品+云平台+流量升级”的3.0模式。业务上,证券IT立为本,品牌强大。资管IT迈向一流资管服务商。综合金融IT保持龙头地位。科技金融IT持续发力又见突破。 非公开发行27.4亿,引入平安战投构筑互联网金融云平台 开启二次腾飞战略计划,计划以30.59元价格非公开发行27.4亿,引入平安战投构筑互联网金融云平台。互联网金融业务打造成为新利润增长点,实现从1.0向2.0建设云平台、以及3.0的互联网金融平台业务转型。募投领域:1)金融业新架构业务;2)互联网金融数据中心;3)证券业务“互联网+”云平台;4)资产管理业务“互联网+”云平台。 推进员工持股计划,建立长效激励机制 此次非公开发行的对象包括员工持股计划,不超过856人,每份份额为1元,筹集资金总额上限为5,600万元,存续期24个月,锁定期12个月。公司4位大股东对员工持股计划认购对象予以借款支持,显露管理层对于公司发展前景的乐观态度。推行员工持股有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 维持增持评级 基于公司传统业务发展优势、资本金补给及转型业务空间,预计2016-2018年归母净利润分别为3.14亿、4.34亿、6.86亿,EPS分别为0.38元、0.47元、0.74元。考虑公司位居金融IT龙头,传统业务优势领先,业绩支撑力强;同时处于向3.0互联网金融云平台的转型跨越期,创新空间大,高成长可期。维持增持评级。 风险因素:定增推进不及预期;政策性风险。
金证股份 计算机行业 2016-07-21 34.90 -- -- 35.17 0.77%
35.17 0.77%
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核心观点:公司公布2016年上半年业绩。报告期内,公司实现营业收入14.82亿元,同比增长42.52%;实现归属母公司净利润3766万元,同比下降54.24%;实现归属母公司扣非净利润3216万元,同比下降54.10%。 毛利润实现30%增长,费用率上升导致净利润大幅下滑。 财务情况:1)第二季度:实现营业收入7.33亿元,同比增长42.16%;实现净利润881万元,同比下降83%。实现扣非净利润542万元,同比下降87.22%。2)毛利率较去年同期下降2.17个百分点至22.92%;毛利润实现3.40亿元,同比增长30.21%。3)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.08%、16.39%及-1.74%,分别较去年同期提升0.75个百分点、0.22个百分点及2.78个百分点。系本期净利润大幅下滑的主要原因。4)预收款项2.98亿元,同比增长31.70%,较一季度有所下降,但优于去年同期-8.94%的增速,或是公司订单较为饱满的体现。 子公司联龙博通收入、利润存在一定季节性,或给当期业绩带来负面影响 去年底完成收购的联龙博通,从历史来看,由于客户以大中型国有银行为主,客户特征使得营业收入主要集中在下半年,在费用发生较均衡的情况下,可能造成一季度、上半年和前三季度出现季节性亏损或盈利较低的情况(资料来源:公司公告)。从公司收入仍然维持较高速增长、但净利润有较明显的下滑看,我们判断当前公司业绩或一定程度上受此影响。 预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。 我们认为,1)公司毛利润同比增长30%,净利润下滑主要系费用增加;2)新兴金融机构不断涌,IT建设需求较为强劲;3)收购的联龙博通、人谷科技或存在一定的收入、利润确认的季节性因素。4)正在进行的非公开募投项目、稳步推进的2.0业务及与平安集团的合作均有可能成为公司未来持续增长的动力。仍然对联龙博通完成业绩承诺、公司持续快速增长、需求较为稳定保持乐观。基于此假设,预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。 风险提示 公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名