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胡又文

安信证券

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工作经历: 计算机行业助理分析师,牛津大学金融经济学硕士。2008年加入安信证券销售交易部,2010年加入安信证券研究中心。...>>

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超图软件 计算机行业 2019-02-04 14.17 16.00 3.90% 15.69 10.73% -- 15.69 10.73% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩预告,预计盈利17,663.94-15,701.28万元,比上年同期下降10%-20%。 点评业绩预告低于预期,不改中长期向上趋势。公司预告2018年较同期下降10%—20%,低于市场预期,但业绩低于预期的三大原因均是短期影响因素,短期的蓄力调整实则是为中长期持续高增长奠定基础: 1、政府机构改革导致部分订单招标推迟及影响项目进度和回款,但长期来看,自然资源部的成立结束了强GIS业务分散在多个部委的格局,公司成为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,为公司带来重要发展机遇。 2018年3月国务院机构改革方案公布,决定组建新的自然资源部,撤销国家测绘地理信息局,合并住建部和发改委规划相关机构。公司解决方案业务集中在国土、规划和测绘等重度使用GIS的业务领域,均在机构改革影响范围内。从长期来看,自然资源部的成立,结束了上述强GIS业务分散在多个部委的格局,公司成为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,为公司带来重要发展机遇。但从短期来看,特别是2018年第四季度,各部门机构和人员变动期间,部分订单招标进度延迟,部分合同的验收进度和回款进度推迟,对公司2018年业绩产生较大影响。 2、公司组织架构调整导致成本费用暂时增加,但研发交付和销售服务两大体系结构变革对未来业务的开拓和发展更为有利。为适应国务院机构改革,公司对旗下最大解决方案子公司—北京超图信息技术有限公司进行组织结构变革,从细分行业的事业部制,改为研发交付和销售服务两大体系。其中,研发交付体系负责解决方案的研发和项目实施交付,把分散过细的技术队伍归并为智慧城市产品线、自然资源产品线和生态环境产品线,有利于类似行业的技术资源共享,提升产品竞争力;销售服务体系则集中了原来分散在各个事业部的销售力量,下沉至8个区域销售中心,实现精细化营销布局,并与按照产品线划分的研发交付体系形成矩阵结构。该组织结构变革对未来业务的开拓和发展更为有利,但短期增加了成本和费用,对当年利润有一定影响。 3、计提并购子公司超额业绩奖励导致管理费用增加,但公司并购的三个子公司均超额完成了对赌期业绩目标,显示了公司在外延并购上的出色眼光,亦打消了市场对商誉问题的担忧。截至本报告期末,并购子公司上海南康科技有限公司、南京国图信息产业有限公司以及北京世纪安图数码科技发展有限责任公司均结束业绩对赌期,根据公司与前述子公司所签署的协议,如果业绩承诺期间经审计净利润累计超过承诺总数,且业绩承诺期间经营活动产生的现金流量净额合计值大于业绩承诺期累计实际净利润数/累计承诺净利润数,则公司将对并购子公司管理层给予现金奖励。鉴于上述现金奖励是在业绩对赌期结束之后合计各年业绩计算,因此在前几年没有执行现金奖励。以上三个子公司均超额完成了对赌期业绩目标,其现金奖励将在2018年度损益表中一次性计提,对利润有一定影响。 三调业务商机储备充分,迎接2019年市场高峰。2018年国务院印发了《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容。根据国家发布的三调相关技术方案要求,结合在国土行业近二十年的信息化建设经验,公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品,为国土三调提供完整、有效的解决方案。公司披露2018年上半年已中标多个国家和省市级国土三调项目,目前商机储备充足,目前国土三调正逐步迈向市场建设高峰,三调业务有望得到有力释放。 2019年军工业务有望由战略储备期转向项目落地期。公司在中报中首次披露了大国防业务战略布局,在业务上由原来重点在中央兼顾战区和军兵种到当前的中央、战区和军兵种同步推进。为了配合这一战略,公司新增布局了北京、西安、武汉三个营销与项目实施团队,以便能够及时对京外军事项目进行拓展和支撑,提升客户满意度。在解决方案和技术方面,随着军用时空信息云研制工作的结束,基于军用时空云的应用推广工作成为重点,相关部门的地理信息应用由点成面,呈现快速扩张趋势。公司在后勤保障领域的项目实施顺利,得到用户的认可。同时在军事作战指挥领域、基地演习联合导调领域完成了新业务的解决方案和技术储备。借“军民融合”的东风,公司产品进入军工主流应用领域,公司大国防业务初见成效,由战略储备期转向项目落地期。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,短期因素导致业绩不及预期不改中长期向上趋势,公司在国土三调、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力,预计2018-2019年EPS分别为0.37元、0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
辰安科技 计算机行业 2019-02-04 46.30 65.00 42.20% 46.76 0.99% -- 46.76 0.99% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩快报,预计盈利1.25亿~1.45亿元,同比增长37.34%-59.32%。 海外业务收入确认节奏略低于预期。参考公告,2018年预计完成总收入10-11亿,其中海外业务约占3.5-4亿,在新加坡、澳门、老挝和多美尼加等国家有新的斩获。安哥拉项目由于验收审批流程的因素,部分收入尚未能够在2018年底进行确认,剩余部分预计将在2019年上半年之前完成验收并确认收入。 应急管理部的成立构筑中长期成长逻辑。公司实际控制人清华大学正在参于应急管理部的设计,公司同时参与了2018年应急管理部核心系统的前期建设和开发。在地市方面,承建了北京市最高决策应急体系建设,以及武汉、苏州等地的应急指挥平台。 城市生命线成功实现异地复制,且进度有望加快。合肥项目二期顺利进行,武汉、徐州、淮北等地成功实现异地复制,佛山、杭州和延安等地的设计规划工作也在稳步推进。此外,合肥的城市生命线模式还被纳入安徽省内各城市的安全管理考核的范畴,覆盖面有望大幅提升。 消防业务进展迅速。涵盖从产品硬件装备、工程维保技术服务、智慧消防,到社会化安全服务托管等,公司已经构建起一套完整的消防产业体系。参考公告及官网,2018年有33个城市的运营中心落地,公司于2018年承接了约1亿元规模的智慧消防业务,预计主要将在2019年确认收入和利润。 新被纳入深交所多个指数。据深交所公告,公司继2019年初被纳入中小创新指数及深港通标的后,又同时入选创业蓝筹、创成长两条指数的样本股,这也从侧面体现出资本市场对公司的行业地位、经营业绩、可持续成长性等方面予以充分认可。 投资建议:公共安全、城市安全、海外业务和消防服务等几大板块成长逻辑清晰,据公告披露的在手订单充裕且回款较好,为后续高增长夯实了基础。预计2018-2019年EPS分别为0.93、2.19元。维持“买入-A”评级,6个月目标价65元。 风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-02-04 17.12 25.00 30.96% 19.95 16.53% -- 19.95 16.53% -- 详细
业绩预告超预期,四季度加速增长。公司预告2018年盈利6.2亿-7.48亿,较去年同期增长45%-75%,超出市场预期。考虑到公司于2018年9月19日完成股票期权授予,预计5000万左右激励费用主要在四季度摊销,加回后公司全年利润增速预计约为57%-87%,推算四季度单季度净利润同比增长68%-123%,业绩显著加速增长。 公司服务器全球市占率显著提升。据DRAMeXchange的调研数据显示,以公司为代表的服务器市场中国厂商崛起,在全球1240万台的服务器市场中,中国的厂商占到了19.9%的市场份额,其中公司以7.8%的全球市占率稳居中国第一,全球第三。全球第一DELLEMC为16.7%,第二HPE为15.1%,预计明年中国厂商的份额将增长到21.4%,进一步压缩非中国本土厂商的市场份额。 传统企业的互联网化和AI化转型的需求显现,开始成为市场强劲增长动力。互联网以及传统企业用户向互联网、AI转型,首先需要大规模投资基础设施。公司作为领先的计算平台厂商,因较早布局智慧计算,为“AI淘金者”提供AI计算装备而成为AI时代的受益者。据IDC数据显示,公司在2018年上半年AI服务器继续保持市场份额第一,销售额份额过半,为51.4%。在以互联网巨头BAT为代表的AI基础设施市场中,公司的份额达到80%以上。商汤、今日头条,科大讯飞、平安、美团、滴滴等耳熟能详的AI巨头,公司也是其AI算力的主要供货商。 传统企业级存储市场格局正在重构,公司跃居中国市场第一。据IDC日前公布的2018年三季度《全球企业级存储系统市场调查数据报告》显示,中国企业存储品牌公司与华为、联想首次集体入围全球前四,与Hitachi、IBM存储并列全球第四。另据IDC2018年上半年《中国企业级存储系统市场调查数据报告》显示,2018年上半年中国市场存储出货量为67,358套,公司存储出货量8,414套,跃居中国企业级存储(不含监控)市场第一,增速106%,5倍于业界平均增速,同时入围Gartner分布式存储魔力象限;紧随其后的是华为、戴尔易安信、曙光、联想、华三等。 投资建议:公司是我们持续推荐的大国重器,同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,成长路径清晰明确,预计2018-2019年EPS分别为0.52、0.69元,维持买入-A评级,6个月目标价25元。 风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;与IBM合资公司业务整合风险。
博思软件 计算机行业 2019-02-01 25.67 30.00 12.65% 27.32 6.43% -- 27.32 6.43% -- 详细
事件:公司发布2018年快报,全年实现营收5.59亿元,同比增长80.49%; 实现归母净利润8352.25万元,同比增长52.73%。 营收规模快速增长,市场拓展致费用提升:公司业绩的快速增长得益于其票据电子化、财政财务平台、智慧城市和公共采购等业务的持续扩张。同时,2018年对内蒙古金财、广东瑞联的财报并表亦进一步扩大了公司收入规模。公司净利润增速低于营收增速,我们认为主要系其业务的全国化市场拓展以及对电子票据等新业务的投入而导致的费用提升。 财政票据信息化龙头,个税改革带动电子票据业务发展:财政部之前发布《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,对于电子票据的建设推广在空间和时间上给予明确规定。全国各个地区以及地区各级政府单位的横向、纵深推广立时将电子票据建设市场由个别试点地区提升至全国市场,规模呈几倍增长。公司经过多年积累和行业整合,其财政票据信息化覆盖全国多个省市自治区,并成为该领域的龙头。 公司以此为支点,建立起一套集前端缴费应用、后端数据管理的综合财政信息化解决方案,在上半年接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目,促进其收入增速的显著提升。凭借客户转化优势和产品优势,公司有望借助电子票据建设的风口实现业绩的快速增长。 财政财务一体化平台助力业绩:2018年底,公司控股子公司博思致新与陕西财政厅签订了《陕西财政云(一期)预算管理一体化系统项目开发合同》,总金额为 3467.8万元。目前我国对于财政信息化的系统性建设仍处于投入阶段,公司凭借在财政单位的深厚积累,陕西项目有望在其他各省进行复制建设,财政财务一体化平台业务将成为电子票据之后,推动公司业绩快速增长的又一重要动力。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS 分别为0.98元、1.42元,维持买入-A 评级,6个月目标价30元。 风险提示: (1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期; (2)市场竞争风险。
汇纳科技 计算机行业 2019-01-31 29.00 33.00 7.42% 31.48 8.55% -- 31.48 8.55% -- 详细
业绩增速预期乐观,股权激励彰显信心。公司发布股票期权激励计划草案,拟向中级管理人员和核心技术(业务)骨干共计28人授予261万份股票期权,占公司当前股本总额的2.58%。本次激励计划首次授予期权211万份,行权价格为27.52元,行权条件为以2016年净利润0.483亿元为基数,2019年、2020年和2021年净利润分别不低于0.87亿元、1.26亿元和1.64亿元。我们以公司2018年股权激励计划中2018年行权利润条件0.68亿元为基数,则未来三年公司业绩最低增速为28.57%、44.44%和30.77%,业绩成长乐观,彰显公司对未来发展的信心。 增资扩股成都盯盯,完善零售业务布局。公司拟以自有资金2000万元对成都盯盯进行增资扩股,其中795万元用于增加注册资本,本次增资扩股完成后公司持有成都盯盯的股权将从29.97%提升至55.02%。成都盯盯主要利用视频传输及大数据处理核心技术,为连锁零售企业提供门店可视化管理及大数据服务。此次控股成都盯盯将帮助公司完善在零售行业的业务布局,在扩大线下实体商业数据采集覆盖面的同时,也将进一步增强公司智慧门店解决方案及实施能力。 以汇客云为契机,实现数据分析服务转型。公司自2017年以来开始布局针对零售数据分析的汇客云SaaS服务,积极推动自身从系统提供商向数据分析服务商的转变。公司经过多年积累,其客流分析系统在线上购物中心以及知名零售连锁品牌中拥有较高市占率。以此为基础,结合线下零售对于消费者数据的重视程度日益提升,公司汇客云业务有望得到原有客户转化和新增客户需求的双重推力。 投资建议:公司为国内线下视频客流统计分析龙头,紧抓新零售之机遇,不断铸高技术、渠道壁垒;SAAS服务模式的汇客云平台正稳步推进,待与原有产品协同作用彰显,有望打开全新格局。预计公司2017-2018年EPS分别为0.74元、0.95元。给予“增持-A”评级,6个月目标价为33元。 风险提示:线下零售发展不及预期;汇客云等新业务拓展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-01-29 28.71 35.00 21.23% 29.59 3.07% -- 29.59 3.07% -- 详细
事件:公司1月25号午间发布业绩预告,预计2018年净利润为1.55亿-1.75亿,同比增长98.61% -124.23%;营收同比增长约26%;毛利率较上年提升约4个百分点;业绩略超预期,业务指标全面向好。 点评: 业务指标全面向好。1)并购摊销、股权激励费用高企的重压之下(2018年两大摊销费用合计8756万元,其中并购摊销费用共计4900万元、股权激励费用共计3856万元),公司业绩仍然表现出色;2)营收保持快速增长,新业务是重要驱动引擎。考虑到智能手机、平板等传统移动智能终端业务已经进入平稳发展期,判断以智能汽车、智能硬件(IOT)业务等新业务是公司营收快速增长的重要驱动引擎;3)毛利率提升与智能硬件业务战略调整成功有关。根据公司在机构调研公告中披露,2017年智能硬件业务面向的终端市场主要是消费级市场,由于消费级市场碎片化严重,所以定制化程度比较高,导致毛利率的情况不太好。2018年,智能硬件业务逐渐向工业级智能硬件设备发展,而且主要集中在高端客户,所以使得毛利率得到了较大提升。 2019年业务指标预计会更好。1)营收:在政策和产业共振之下,智能汽车产业趋势持续向好。同时,考虑到公司深度绑定高通、与并购公司磨合完毕,业务能力预计更上台阶。整体来看,智能汽车业务预计会有加速趋势。此外,5G日益临近,公司智能手机、IOT业务预计也会有所拉动;2)毛利率:公司的业务模式正在从收取一次性开发费的模式升级为开发费+版税抽成的模式。以智能汽车业务为例,公司与合作车厂和Tier1签订的部分合同,在汽车合作车型投入量产前,收入以一次性开发费为主,而导入到车型量产周期后,将有望抽取版税。考虑到后期的版税收入近乎纯利,公司后期的毛利率有望显著提升;3)费用率:根据公司此前股权激励公告预计,两期股权激励的费用摊销发生的高峰期在2018年,2019年将有所下降。 携手高通进军智能汽车,产业地位与商业模式双升级。公司近期与公司与高通的合作取得新突破。双方先期共同成立的合资公司创通联达(公司股权占比81.97%)在IOT业务合作的基础上,将合作范围扩大到了智能汽车领域。我们认为,此次合作具有重要的意义。一方面,高通已经将汽车作为其未来重要战略方向,作为高通在汽车业务的关键合作伙伴,同时也是高通业务模式从卖芯片到卖技术服务转型的重要支撑,公司有望承接部分订单。另一方面,高通新近推出的第三代Qualcomm骁龙汽车数字座舱平台的整体性能和架构设计在行业内交流领先,有望成为行业主流芯片。公司基于高通的平台打造出的智能网联汽车的解决方案的产品竞争力将显著提升。 投资建议:公司业务指标全面向好,展现出良好的发展势头。我们看好公司在智能汽车领域的发展前景,预计公司2018-2019年EPS分别为0.42、0.56元,给予买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:合作进展不及预期;智能驾驶舱推进不及预期。
四维图新 计算机行业 2019-01-29 16.61 23.00 20.55% 20.35 22.52% -- 20.35 22.52% -- 详细
五位一体构建智能汽车大脑。公司是国内导航地图产业的领军者,形成了“导航+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的纵深布局,迎接智能驾驶时代的全面升维。 政策托底有望带来车市边际改善,智能网联汽车成为5G与AI“新基建”的核心方向。市场对于公司传统导航地图业务的主要担心在于受到国内整车销量下滑的负面冲击,一方面公司主要供货高端品牌受国内车市影响有限,另一方面托底政策陆续出台也有望带动国内整车销量回暖。近期智能网联汽车政策催化不断:2018年底工信部印发了《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》,2019年1月工信部部长苗圩表示今年国家将在若干个城市发放5G临时牌照,促进5G在车联网等更多领域应用。智能网联汽车不但是5G最重要的应用场景之一,同时也是新基建在人工智能领域的核心方向。 高精度地图商业化拐点已至,有望带来产业规模数量级跃升。高精度地图是实现高等级自动驾驶(level3及以上)的必选项,而主流车厂均将L3级自动驾驶汽车量产时间点定在2020年左右,预计2019年将成为高精度商业化启动的重要时点;另一方面高精度将带来产业规模的数量级跃升: 单价与渗透率的双重提升,仅前装市场空间就具备数量级跃升潜力。根据易观数据2018年上半年传统车载导航前装市场渗透率仅为14.9%,而随着L3级自动驾驶汽车逐步量产普及,前装导航地图将由给人看的选配品转变为车载系统的标配品,长期渗透率存在数倍提升空间,而高精度地图单价保守估计在公司传统导航地图(200元/车)的5倍以上; 商业模式将升级为数据服务收费。由于高精度地图要求“高鲜度”的特点,地图需要动态甚至实时更新,这意味着地图将不再是传统导航地图的一锤子的数据买卖(lisence),后续更需要数据服务收费的模式(service),百度前CEO陆奇曾公开指出:“将来中国高精地图业务可能比百度当前搜索业务规模还大”。 高精度地图业务潜力巨大。随着国内自动驾驶渗透率的不断提升,仅考虑前装市场的一次性收入,公司高精度地图业务收入就具有极大的潜力。同时,考虑到产业中已经开始将高精度地图降维应用到辅助驾驶(L1、L2)应用场景中,公司有望通过ADAS地图产品提前收获。值得注意的是,公司已经开始布局基于高精度地图的自动驾驶完整解决方案,单车价值量有望进一步提升。 车联网:产业拐点已至,公司蓄势待发。造车新势力以及传统车企均将车联网视作是未来主攻方向,车联网正在迎来最好的时代。公司从2009年开始布局车联网,已经建立起覆盖乘用车、商用车两大终端的车联网服务应用体系,并可以针对客户的不同需求,提供定制化一站式解决方案服务。随着公司整体用户量的提升以及用户数据的积累,无论是传统的广告变现还是数据运营,车联网业务的运营服务都有较大的变现潜力。 芯片:首款国产车规级MCU打破海外巨头垄断,“算法+芯片”打造公司核心竞争力。杰发科技有望打破欧美半导体大厂对国内汽车IC领域的垄断,潜力巨大。更为重要的是,杰发科技的并入为公司买下了宝贵的时间窗口,在自动驾驶到来的前夕,公司得以实现“算法+芯片”的垂直整合,战略价值重大。 投资建议:公司围绕打造智能汽车大脑的愿景,形成了五位一体的战略纵深布局,全面卡位自动驾驶赛道。我们认为,在行业初期的“抢位战”中,公司已取得明显的先发优势。随着自动驾驶的日益临近,公司前期的大量研发投入有望获得丰厚的回报。此外,我们同样看好公司在车联网、企业大数据服务等领域的创新,在未来成为其重要的增长极。预计2018-2019年EPS分别为0.39元和0.41元,“买入-A”评级,12个月目标价23元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
四维图新 计算机行业 2019-01-17 16.10 20.00 4.82% 20.35 26.40% -- 20.35 26.40% -- 详细
事件:公司1月11日晚间发布业绩上修预告,预计2018年业绩为4.51-5.3亿,同比增长70%-100%。此前公司预计业绩同比增长10-40%。业绩上修源于图吧在四季度完成增资扩股带来的一次性投资收益。 点评: 商誉减值风险释放,2019年轻装上阵。公司在业绩修正公告中披露,对收购杰发科技时形成的商誉进行减值测试拟计提相应的资产减值准备。市场此前担忧公司子公司杰发科技业务受下游整车市场销量下滑造成负面冲击。此次公司拟计提杰发科技商誉减值,市场所顾虑的商誉减值风险靴子落地。对于公司来说,通过商誉减值将有效减轻资产负债表的包袱,2019年将轻装上阵。 整车市场有望迎来政策托底,公司有望全面收益。1月8日国家发改委副主任宁吉喆在接受央视系列专访时表示今年将制定出台促进汽车消费的措施,整车市场有望迎来政策托底。此外,针对智能网联汽车产业,工信部近期印发《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》,提出2020年实具备高级别自动驾驶功能的智能网联汽车和5G-V2X逐步实现规模化商业应用。我们判断,在政策保驾护航之下,公司有望全面受益于整车销量回暖以及智能化渗透率加速提升的产业发展趋势。 车规级MCU如期量产,有望实现国产替代。根据上证报报道,18年12月底,公司国内首款车规级MCU(车控电子芯片)在客户端达成量产并获得首批订单。此前车规级MCU芯片领域一直被国外大厂所垄断,公司车规级MCU芯片量产是国内自主创新芯片打破国外垄断的一次重大突破。经过3年的研发和测试,公司车规级MCU如期量产,我们看好后续厚积薄发,加速实现国产替代。 投资建议:释放商誉减值风险之后,公司2019年有望轻装上阵,加速前行。预计2018、2019年EPS分别为0.39,0.42元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期。
宝信软件 计算机行业 2019-01-16 23.50 28.00 5.94% 27.10 15.32% -- 27.10 15.32% -- 详细
事件:公司发布2018年年报预告,预计2018年全年实现归母净利润约为6.45亿元至6.85亿元,同比2017年增长51.73%—61.14%;预计实现扣非后归母净利润5.80亿元至6.20亿元,同比增长48.72%—58.98%。 宝之云前三期带动业绩快速增长,四期项目蓄势待发:公司业绩的快速增长主要受益于公司宝之云IDC 二期、三期项目上架机柜数量增加。截至2018年中报,公司宝之云前三期已有机柜数接近20000个。公司前期以可转债方式募集资金16亿元用于宝之云四期建设,同时以自有资金追加项目投资6.4亿元增加项目建设规模。未来宝之云四期项目内部收益率预计可达到18.59%,为公司IDC 业务增添更多空间。 出资筹建武钢大数据,承接宝之云推动IDC 业务发展:公司近期与武钢集团、宝地资产等共同出资成立武钢大数据产业园有限公司。其中,公司出资6000万元,占股20%。合资公司将统筹规划、投资建设武钢大数据产业园,其中IDC 中心计划分三阶段建设18000个20A 机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。经测算,本项目内部收益率为13.05%,投资回收期为9.67年。未来不但将在业绩上承接宝之云为公司IDC 业务带来持续收入,更将带动公司IDC 业务走出上海、迈向全国市场。 智能制造业务下游需求回暖,支撑业绩增长:随着钢铁行业回暖,公司客户对于IT 投入的需求回升推动了公司智能制造相关产品的业务订单增长,加速了其工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢铁行业的应用落地。上半年公司软件开发及工程服务、系统集成业务分别增长8.24%和109.34%,成为其业绩增长的基石。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC 新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。基于公司全年预告业绩增速,上调2018、2019年EPS 至0.75、0.93元,给予“买入-A”评级,6个月目标价28元。 风险提示:软件业务增长不及预期,IDC 业务发展不达预期。
广联达 计算机行业 2019-01-09 22.32 30.00 16.73% 26.64 19.35%
26.68 19.53% -- 详细
再度奉上“更新版”深度。继前一篇重磅报告《以云巅启示录,瞭望广联达转型远景》之后,公司的投资价值得到广泛认可。此次我们再度发布“更新版”深度报告,分别从施工信息化产业调研与海外云化对标两个角度出发,并选取其中一些“易被忽略的细节”,对公司的施工与造价两大核心业务的现状及未来进行探讨。 施工信息化:需求迫在眉睫+供给进步显著,静待“时间的玫瑰”绽放。纵观施工信息化行业:1)需求侧方面,建筑业人力成本激增且仍有较大的继续上涨空间,而数字化的渗透率水平又极为初级,精细化管理迫在眉睫。甲方要求愈发提升,建筑物结构愈加复杂。施工信息化的需求客观存在且极为迫切;2)在供给侧以“建筑业新科技革命”BIM为代表的新技术与新产品不断迭代,施工企业平均投入持续加大,BIM应用逐渐由项目级走向公司级,施工信息化的供给侧进步明显。公司正在一条正确的赛道上做着正确的事,随着施工业务线的整合完毕,增速逐渐回暖,静待“时间的玫瑰”绽放。 造价云化:探寻持续成长的动力。公司的云转型阶段性成果喜人,已转型地区实现了较高的用户转化率和续费率,新签云合同金额显著提升,销售费用率持续下降。我们测算,在云转型全面完成后,造价业务每年有望贡献约12亿利润。参考全球软件巨头Adobe的云化之路,公司转型完成后造价业务持续成长的动力在于:1)产品线的持续扩充和丰富,目前公司产品已逐渐覆盖了房建+基建,可以充分应对市场潜在新需求与新方向;2)开辟云端增值服务,对标“AdobeSensei”,公司也开始逐步尝试基于云计算的增值服务,陆续推出了云端的智能化计价以及智能CAD快速建模算量;3)以Adobe近年来首次提价为鉴,云转型完成后,SaaS订阅费存在逐步提升的空间。 投资建议:对公司采用分部估值,以造价业务完成云化转型后的预测利润12亿计,给予20X的PE,对应240亿市值。对于尚处于高投入高成长阶段的施工业务,以中期10亿的收入目标,给予10X的PS,对应100亿市值,合计目标市值340亿。预计2018-2019年EPS分别为0.40元和0.34元,“买入-A”评级,12个月目标价30元。 风险提示:云化转型进度低于预期;施工业务复苏情况低于预期。
石基信息 计算机行业 2019-01-07 24.80 33.00 6.08% 28.88 16.45%
32.50 31.05% -- 详细
事件:公司发布公告,全资子公司北海石基与追溯云及其现有股东签订《股份转让及认购协议》,北海石基拟以自有资金合计人民币1亿元收购追溯云原股东持有的部分股份并认购追溯云新增注册资本。本次交易前,追溯云由信息发展实际控制人张曙华、光典信息、上海中信电子发展分别持股20%、70%和10%。北海石基以4250万元受让张曙华和上海中信的总计637.51万股,并以5750万元认购其新增资本862.49万股。交易完成后,北海石基将持有追溯云25.59%的股份。 以食品追溯为业务方向,以云平台为产品模式。根据公司官网披露信息,追溯云以食品追溯云平台解决方案为核心产品,基于云计算、物联网、移动互联和大数据等技术,面向食品追溯体系中的政府监管部门、食品生产经营企业、追溯体系设备供应商和运维服务商以及广大消费者提供软件服务和信息服务的第三方云服务平台。追溯云平台包括食品追溯城市平台、追溯企业SaaS平台和追溯信息服务平台三个子平台。 打通食品供应链上游数据,形成业务互补。石基在酒店、餐饮、零售信息化领域深耕已久,近年来致力推广的云化系统更是将重心集中于对各细分行业的数据价值挖掘。此次参股追溯云有利于公司打通食品供应链的上游数据,从而与已有业务形成互补,并进一步完善其在餐饮领域的深度布局。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2018-2019年EPS分别为0.42、0.45元,“增持-A”投资评级,6个月目标价33元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险;参股事项不确定性风险。
航天信息 计算机行业 2018-12-27 23.80 30.00 15.07% 25.83 8.53%
26.82 12.69% -- 详细
事件:公司公告拟以自有资金5.82亿元购买南阳融志融信、深圳诒中、航天基金、广西尚田实业投资等合计持有的航天网安65%股权,本次收购构成关联交易。2018~2020年承诺扣非并表净利润分别不低于5600/8200/10400万元。 航天网安,电子政务网络及应用整体解决方案标杆供应商。参考公告,航天网安是一家专门从事电子政务信息系统建设的企业,其核心人员曾任国家电子政务工程总体组首任负责人,主营业务为国家电子政务网络互联、互通、互信、互认、互操作的大型内联网整体解决方案及应用产品体系。已形成六个体系的一整套应用解决方案产品,包括资源管理、目录体系、信任体系、安全服务集成环境、交换体系、电子文件管理系统等,并已在国家多个政府部门部署使用。航天网安产品主要定位为电子政务网络及应用整体解决方案提供商,从市场地位来看,既是电子政务网络基础管理与服务领域标准制定的参与者,也是电子政务网络整体解决方案中信任与交换产品行业领域的标杆企业。在行业层面,国家电子政务系统的安全可靠应用试点已在“十三五”期间陆续开展,目前正逐步扩大试点范围,投资规模也不断加大。未来,国家相关行业领域和行业办公等信息化建设领域,自主安全可控的系统建设工作也有望开始全面实施。 有望进一步强化航信在电子政务与安全可靠产业中的竞争力。我们认为,本次收购符合航信在电子政务及自主安全可靠发展的产业规划,除了增厚业绩之外,双方的协同效应主要体现在三个方面:1)有助于提升公司在电子政务产业中的核心关键技术水平,完善产业链,形成更强的核心竞争力;2)有助于公司逐步构建电子政务网络的全产业布局,实现产业链的整合,发挥产业链各环节的协同效应,带动产业体系化发展;3)有助于公司借助航天网安已构筑的技术门槛整合市场资源,进一步提升在电子政务及安全可靠产业中的市场地位。 投资建议:作为税控硬件龙头,公司以千万级的企业客户资源与遍布全国的渠道网络为抓手,积极拓展助贷与会员等增值业务,成长逻辑清晰。并购完成前暂不调整盈利预测,预计2018-2019年EPS分别为0.86元、1.12元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:助贷与会员业务进展低于预期。
浩云科技 计算机行业 2018-12-24 10.26 14.00 33.08% 10.61 3.41%
10.90 6.24% -- 详细
公司发布公告,与讯之美物联网服务有限公司签署意向协议,拟以支付现金方式购买增资后标的公司合计59.58%的股权。讯之美整体投前估值为22,800万元,其承诺在2019年度、2020年度和2021年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润合计数不低于7,200万元,具体以各方签署的正式的《股权转让协议》中的约定为准。 讯之美是一家专业从事公共安全业务的企业。讯之美是一家专注于提供公共安全物联网解决方案及安防安保运营服务的企业,主要业务包括“公共安全物联网平台”、“金融110应急处置联动服务平台”、“安防云服务平台”三大平台,在重庆、四川等省市成功承接运营了雪亮工程、人像大数据、视频监控联网等项目。 与公司在公共业务上产生协同。公司先后实施渝北区公共安全(视频大数据)项目、北京通州区公共安全联网应用项目、河北省辛集市“公共安全”项目。为客户提供视频监控智慧大数据运营服务、城市监控系统、智能终端以及智慧城市安全综合管理平台等产品及服务。此次收购完善了公司的公共安全业务产品线。 智慧司法、公共安全构成公司新的增长引擎。以智慧金融安防为基础,公司新开拓了智慧司法和公共安全领域,新业务弹性大且抗周期。公司在智慧司法业务布局完善,随着司法政策的持续落地对于智慧司法信息化标准的不断完善,公司的智慧司法业务有望快速增长。 投资建议:公司在重庆、北京等多个地市落地公共安全项目,我们看好未来讯之美与公司公安安全业务的协同互补。暂不考虑此次意向性协议的影响,预计18-19年的EPS分别为0.34、0.41元,维持买入-A投资评级,6个月目标价14.00元。 风险提示:金融安防行业竞争加剧;业务增长不及预期。
优博讯 通信及通信设备 2018-12-18 18.07 25.00 50.88% 17.78 -1.60%
17.78 -1.60% -- 详细
事件:公司发布公告,拟向陈建辉等26名交易对方发行股份及支付现金购买其持有的佳博科技100%股权。本次交易标的资产初步作价81,500万元,其中,上市公司以股份支付对价合计48,900万元,以现金支付对价合计32,600万元。 本次发行股份的发行价格确定为15.00元/股。募集配套资金采取询价发行的方式,定价基准日为本次非公开发行股票发行期首日,发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的90%。 PDA 和智能POS 领域的领先厂商,公司业务处于高速发展期。公司在国内PDA领域排名第一,在传统的物流行业获得客户高度认可,并积极拓展在零售、航空、铁路、执法、医疗等新兴行业。此外,智能POS 机海外需求大,公司产品竞争力突出。以印度为例,其庞大的市场人口意味着未来可能拥有与中国相当的市场,而相对于中国高度发达的移动支付市场,印度市场才刚刚起步。 通过此次并购,公司产品线延伸至专用打印机领域。佳博科技作为国内领先的专用打印机设备综合服务商,主要从事标签打印机、票据打印机、机芯模组以及智能打印终端的研发、生产、销售与服务,主要产品包括标签打印机、票据打印机、机芯模组、智能打印终端等四大系列。 收购标的构筑长期业绩保障,协同效应显著。佳博科技承诺业绩为2019年度、2020年度、2021年度、2022年度的扣非净利润数额分别不低于8,000万元、10,000万元、12,000万元及13,500万元,对于未来四年皆做了业绩补偿和业绩奖励的规定。佳博科技的下游行业涉及零售业、物流业、工业制造等行业,与公司产品的下游行业重合程度较高,未来双方有望充分共享行业内的渠道资源,对各自的客户交叉销售,产生积极的协同效应。 投资建议:我们看好此次并购给公司业务带来的协同效应。海外POS 机市场的爆发给公司业务带来巨大增量,物流需求的旺盛以及PDA 进入更换升级周期则有利于其PDA 业务的发展。假设佳博科技于2019年全年并表,发行股份购买资产和配套募集资金的价格相同。预计2018-2019年公司EPS 分别为0.47、0.83元,给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:海外POS 机需求不及预期;PDA 需求不及预期。
中科曙光 计算机行业 2018-11-28 42.14 58.00 37.77% 42.90 1.80%
43.44 3.08% -- 详细
事件:公司公告2018年11月26日分别与成都产投、成都高投签订了《产权交易合同》,以挂牌价人民币10.7亿元取得海光信息10.92%股权。 进一步巩固海光第一大股东地位,彰显对海光的信心。本次股权成功转让后,公司将合计持有海光信息64,990万股股权,占海光信息股本总数的36.44%,进一步巩固海光信息第一大股东地位。此外,根据《产权交易合同》相关约定,公司承诺在15年内不减持、不转让、不质押本次受让的标的股权,显示公司对于海光未来发展的坚定信心。 公司有望成为海光未来发展的最大受益者。根据此次股权转让价格,海光信息整体估值达到98亿元,公司持有股份目前估值达35.71亿元,而随着海光国产CPU芯片业务进一步发展,其估值仍存在较大提升空间。公司作为海光第一大股东,有望成为海光估值提升和利润增长的最大受益者。 投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一,此外公司近期公告牵头成立国家先进计算创新中心,明确最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克时间表,此次增持海光信息10.92%股权进一步巩固其第一大股东地位,彰显未来发展信心,预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元,维持“买入-A”评级,6个月目标价58元。 风险提示:芯片研发风险;中美贸易争端风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名