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胡又文

安信证券

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工作经历: 计算机行业助理分析师,牛津大学金融经济学硕士。2008年加入安信证券销售交易部,2010年加入安信证券研究中心。...>>

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浪潮信息 计算机行业 2017-09-22 20.33 26.00 36.27% 19.88 -2.21% -- 19.88 -2.21% -- 详细
事件:9月15日,公司与百度共同在国家会议中心发布人工智能ABC一体机,推动人工智能、大数据、云计算在金融、电信、气象等行业的普及应用,加快传统行业的智能化升级。 allinone的端到端产品,打破AI应用的技术门槛问题。ABC一体机采用了公司的AI计算硬件平台和百度集群管理软件,可支持TensorFlow、Caffe、CNTK、PaddlePaddle等几乎所有主流算法框架,面向模型训练Training和线上预测Inference两大类AI计算场景,可以开箱即用,是一款allinone解决方案。这种端到端软硬一体的方式,很好的打破了制约AI应用的技术门槛问题,对于推动AI的普及应用有着重要意义:打开了AI产业化、市场化的大门。 再次强调公司“隐形的人工智能巨头”三个预期差:1、公司已是国内市占率第一的AI计算基础设施提供商,中报公告已占有国内人工智能计算市场60%以上份额,BAT的AI计算解决方案80%份额;2、公司不只是提供GPU服务器硬件,更有自主开发的Caffe-MPI深度学习框架,公司AIStation软件可以提供从数据准备到分析训练结果的完整深度学习业务流程;3、AI计算服务器毛利率远高于传统互联网行业服务器毛利率(近20%),预计今年公司AI计算收入增速在100%以上。 公司近期与IBM共同投资10亿元成立合资公司(公司占比51%)以往OpenPower合作有很大不同:1、合作对象层次不同,公司作为国内服务器领域的龙头企业,无论是研发能力、产品能力还是渠道和供应链优势都是国内翘楚;2、双方投入、利益绑定程度空前;3、X86服务器虽然用分布式架构对小型机的互联网行业市场造成冲击,但对于追求可靠性和稳定性的金融、电信等关键行业,Power服务器仍然难以替代;4、Power服务器的未来将是高端人工智能计算市场,其与英伟达联合发布的新款Power服务器让GPU与CPU成为统一异构计算的整体,实现智能计算性能最大化,而x86服务器目前还不支持。 投资建议:公司是加强自主可控最佳受益标的,也是山东国企改革先锋,此次与IBM成立合资公司将加快推进公司小型机领域的市场拓展,另一方面积极布局人工智能计算基础设施,前景值得期待。预计2017-2019年EPS分别为0.24、0.53、0.92元,维持买入-A评级,上调6个月目标价至26元。
大华股份 电子元器件行业 2017-09-12 25.59 30.00 23.92% 25.58 -0.04% -- 25.58 -0.04% -- 详细
事件:2017年9月7日公司官网发布基于人工智能的新一代智慧交通产品——“慧”系列深度学习摄像机。 芯片是决定安防智能化进度的核心要素。我们在8月发布的“人工智能+安防”深度报告《天眼时代 智识万物》(http://dwz.cn/6q7C5T)指出芯片是决定安防智能化的核心要素,此次公司发布“慧”系列深度学习摄像机基于高性能GPU 并行处理器才具备运行深度学习算法的通用性,新处理器硬件性能提升12倍,支持并行分析处理大量信息,输出结构化数据,将深度智能从后端移向前端。可同时支持卡口抓拍、道路监控、交通信息采集、交通事件检测等,实现以一顶N、一机多用,有效降低综合部署成本。 “慧”系列摄像头的深度学习算法通过大量自主学习训练,已具备更准确的识别更多特征的能力。根据公司官网,产品可识别更多车辆特征:新能源车牌、14种车型、200多种车辆品牌、3000多种车系、13种车身颜色,识别率可达99%以上,以及车辆年款、年检标志、纸巾盒、挂坠、香水盒等更多细节特征。同时还支持机非人识别区分(95%+)、主副驾驶人脸、不系安全带、抽烟、打电话等识别和检测,以及更多复杂情况下的违章行为检测,检测率较传统相机均有大幅提升。 为什么优先选择交通行业?实时性是智能前端化的核心优势之一。我们在公司的深度报告《大开天眼,华丽转身)(http://dwz.cn/6qXiPV)中明确指出,智能前置与后端智能分析将长期共存,前端智能安防产品的核心功能是提升智能分析应用的实时性,因而会优先应用在对实时性要求比较高的行业。公司此次选择交通行业发布“慧”系列深度学习摄像机印证了我们的判断。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.88、1.18元,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2017-09-11 19.00 24.00 25.79% 20.58 8.32% -- 20.58 8.32% -- 详细
事件:9月8日晚,公司公告与IBM 中国共同出资10亿元人民币(其中公司出资5.10亿元人民币,占合资公司51%的股权,IBM 中国出资4.90亿元人民币,占合资公司49%的股权)成立合资公司研发、生产、销售基于开放的POWER 技术的服务器。 巨大的市场预期差:公司是被严重低估的人工智能基础设施龙头。公司官网公告目前已具备业界最全GPU 服务器产品线,也是唯一可提供深度学习FPGA 加速卡的主流服务器厂商,同时拥有深度学习训练框架优化工具等AI 计算软硬件全体系。2017年中报公告已占有中国人工智能计算服务器市场60%以上份额,占据BAT 的AI 计算解决方案80%份额。同时与科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作,帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。 业绩触底的边际拐点逐步明晰:过去限制公司盈利水平主要因素正在发生边际上的重要改变。 第一, 有望突破高端服务器市场拼瓶颈。公司虽然在国内服务器市场保持第一的位置,但主要收入来自于中低端X86服务器,市场竞争激烈导致毛利率较低。公司公告与IBM共同投资10亿成立合资公司研发、生产、销售POWER 服务器,有望成为公司小型机生态重大突破的拐点。一方面IBM 不但占据高端小型机市场最大份额,POWER 开放平台也符合我国的自主可控需求, 另一方面此次IBM 与公司合资公司研发、生产、销售POWER 服务器与以往OpenPower 合作对象有很大不同:1、合作对象层次不同;2、双方投入、利益绑定程度空前;3、POWER 服务器未来的重点市场将是人工智能,沃森最初就是基于POWER 服务器。英伟达最新Tesla P100GPU 和NVLink已经合作新款IBM Power 服务器。 第二, 公司毛利率和费用率都出现边际改善的趋势。公司目前出售AI 服务器毛利率近20%,是传统互联网行业服务器毛利率近2倍,随着AI服务器渗透率加速提升,未来有望改善公司服务器毛利率水平。从最新中报来看,2017年第二季度公司期间费用率较去年同期下降18.94%,销售费用率为3.39%,较去年同期下降20.84%;管理费用率为3.47%,较去年同期下降32.10%。 公司是极少数证金公司2017年二季度增持的计算机公司。根据公司中报,二季度中国证金公司新进买入公司股份960.7万股,是证金公司二季度增持的少数计算机行业公司之一。 公司持有浪潮云海33%的股份。浪潮云目前已经在国内政务云市场处于领先地位,8月28日浪潮云2017全新战略发布会上,浪潮云正式发布“1-2-3-3”战略,将重点聚焦国内、海外以及政府、企业两个维度市场,通过扩张云中心布局、打造云开放平台、完善云生态体系三大举措,力争到2020年实现200亿元的销售收入目标,成为全球领先的云服务商。 投资建议:公司是加强自主可控最佳受益标的,也是山东国企改革先锋,此次与IBM 成立合资公司将加快推进公司小型机领域的市场拓展,另一方面积极布局人工智能计算基础设施,前景值得期待。预计2017-2019年EPS 分别为0.24、0.53、0.92元,维持买入-A 评级, 6个月目标价24元。 风险提示:市场拓展进度不及预期。
广联达 计算机行业 2017-09-06 20.10 25.00 25.63% 21.80 8.46% -- 21.80 8.46% -- 详细
风物长宜放眼量,奉上传统软件企业云转型的“启示录”。这是一篇与众不同的广联达深度报告,我们并未像绝大多数报告那样纯粹站在公司各项业务的角度上,对建筑行业信息化翘楚——广联达进行逐块分析。而是主要选择以传统软件公司“云转型”这一大的行业主线为出发点,透过海外成功实现SaaS转型的标杆企业们的“发展轨迹”,试图寻觅、归纳出一些核心的要素或财务指标,作为广联达云转型之路的“启示录”,帮助投资者更清晰的“瞭望”企业的未来。风物长宜放眼量,对标海外云转型巨头们的发展历程与市值攀升之路,我们不妨看的更长远一些! 他山之石,有“迹”可循,关键财务指标佐证广联达云转型顺利推进。从企业实际经营要素乃至升华到经济学DCF模型的高度来看,传统软件厂商的SaaS转型背后,隐含的是企业内在价值的大幅提升。参考海外“先行者”Adobe、Microsoft、Autodesk的云转型经验,垂直细分领域王者是其典型特征与“心理底牌”。SaaS转型后,由于收入确认方式不同,预收款与营业收入之间存在着“微妙的变化”,同时销售费用率迅速下降。中长期来看,经营性现金流的质量得到提升,且研发费用率下降,收入增速与净利润率“先降后升”的背后实则存在理性的逻辑。上述“启示录”可以使我们更好的了解广联达乃至其他传统软件企业云转型的进度与质量。建筑行业“两库更新”的预期成为广联达实现SaaS转型的重要催化剂,从公司最新一期的财报来看,销售费用率、预收款等核心指标与“他山之石”的“转型历程”颇为吻合,这也从侧面佐证了公司的云转型正在顺利推进之中。 工程施工领域有望再造一个广联达:2017上半年工程施工业务共完成营业收入1.89亿元,同比增长高达70.86%。工程施工信息化的市场规模接近千亿,行业渗透率又极低,足以再造一个广联达!BIM产业引领建筑业信息化发展的革命乃是大势所趋,在施工阶段重点推广并以BIM结合PM(项目管理),重点针对项目成本与进度,是广联达基于反复实践且用了8年时间趟出来的“真知”,如今得到了业绩的充分检验。外加补贴等重磅激励政策的落地,BIM业务有望迎来高成长期。 投资建议:借助“两库更新”这一行业性事件的催化,公司有望成为计算机板块率先完成纯内生SaaS转型的公司,标杆意义重大。预计2017-2018年EPS分别为0.50元和0.69元,“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。
富瀚微 电子元器件行业 2017-09-06 194.00 180.00 -- 229.00 18.04% -- 229.00 18.04% -- 详细
投资建议:公司是A股稀缺的视频监控芯片设计公司,背靠全球安防龙头海康威视的紧密关系,2017年有望成为公司进入规模更大、增速更高的安防IPC芯片市场的关键拐点,公司有望借助智能化浪潮复制“展讯奇迹”,我们预计公司2017-2018年EPS分别为3.16元、4.6元,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价180元。 风险提示:IPC芯片市场推广不及预期。
万达信息 计算机行业 2017-09-05 15.84 20.00 38.31% 16.15 1.96% -- 16.15 1.96% -- 详细
业绩符合预期。公司2017 年上半年实现营收8.71 亿元,同比增长20.64%;净利润为3828.69 万元,同比增长19.51%。 业务结构持续优化;整体竞争加剧,毛利率有所下降。公司业务处于转型期,业绩有所承压,毛利率略有下降。具体业务来看,公司主动收缩毛利率较低的集成业务,集成业务同比下降24%;毛利率较高的软件开发、运营服务同比上升83.16%和25.10%。尽管,公司业务结构持续在优化,但整体业务竞争环境更加激烈,三块业务的毛利率均出现不小的下滑,导致整体毛利率下降1.6 个百分点。 业务收入尚未充分体现整体布局的潜力。以公司医保控费业务为例,目前其营收仍然以软件收费为主要模式。我们认为,医保控费软件收入将不是行业盈利的重点,其积累的医疗大数据的变现代表了整个产业的演进方向。例如,公司未来大数据分析用于商保的保险产品设计、精准定价、市场和销售拓展等商业保险经营领域,在获得大量数据并进行脱敏处理的基础上,将之进行有针对性、个性化的分析,向保险公司提供保险产品设计,帮助受保客户进行健康管理,通过控费获得收入。 可转债方案有望获批,助力公司长期发展。公司5 月份推出公开发行可转换公司债券预案,拟募集资金9 亿元。8 月 21 日,证监会正式受理审批。此次募集资金计划用于:1)新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设项目;2)雅安智慧公共安全系统PPP 项目。我们认为,此次募投项目中,新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设有望进一步提升公司在智慧城市领域的竞争优势;雅安智慧公共安全系统PPP 项目则将为公司带来10 年的稳定的运营服务收入,助力长期发展。 投资建议:公司处于转型期,可转债一旦获批有望解决公司资金瓶颈,助力长期发展。我们看好公司在医疗新业务的一系列布局,预计2017-2018 年EPS 分别为0.31、0.41 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价20 元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率进一步下降。
神州泰岳 计算机行业 2017-09-04 7.63 9.00 17.65% 8.37 9.70% -- 8.37 9.70% -- 详细
注销应补偿股份产生非经常性损益对利润影响较大。上半年公司实现营收入11.94亿元,同比下降15.69%。归母净利润1532万元,同比下降93.74%。据中报披露,公司在报告期内回购注销了应补偿股份,产生非经常性损益1.67亿元,对净利润的影响较大。由于大客户中国联通混改、中移动业务管理组织方式的调整等因素,ICT运营管理业务相关项目的签约、验收进度有所延缓,相应的收入未能在上半年确认。此外,人工智能及大数据、物联网及通讯技术应用等战略性业务板块正处于大力推广阶段,投入相对较大,也对利润水平造成一定影响。 全年整体业绩有望稳定增长。从全年角度来看,公司ICT运营管理业务项目总体平稳,根据以往经验,项目验收相对集中在第四季度落地。从目前公司整体业务推进的情况来看,全年稳定增长可期。 发力AI,中文自然语言机器理解技术达到业界领先水平。在人工智能方面,公司致力于打造人工智能语义理解技术第一品牌,并获得了Gartner的高度认可。1)公司推出了基于AI的智享云数据分析平台,旨在消除信息孤岛,通过灵活的四层API接口(数据API+建模API+流程API+可视化API),实现数据资源和应用服务的共享,让用户专注于业务的开发与价值的提取。在智享云上,计划推出一系列SaaS应用,包括面向金融行业的企业舆情和高管内参、银行网点大数据、企业风控、竞品分析、投研大数据分析。2)此外,公司通过与北京市公安局刑侦总队战略合作、应用人工智能技术打造智脑公安案情系统,推出了面向公检法行业的智脑公安案情分析平台、合成作战平台、实有人口服务管理平台、同案同判系统、公安信息资源服务共享平台等。 投资建议:看好公司稳增长、调结构,积极推进AI等战略性业务发展的布局。预计2017-2018年EPS分别为0.30元和0.36元,首次“买入-A”评级,6个月目标价9元。 风险提示:中国联通、中移动等大客户项目验收进度低于预期。
恒生电子 计算机行业 2017-09-04 51.58 60.00 15.99% 58.55 13.51% -- 58.55 13.51% -- 详细
业绩超预期。公司2017年上半年实现营收10.8亿,同比增长31.65%;净利润2.29亿,同比增长39.36%。业务保持高速增长的主要原因是公司抓住了投资者适当性管理等监管政策出台带来额外IT建设需求的行业机会。 部分业务条线增速放缓,资管、财富、互联网业务线保持高速增长。 分业务线来看:1)资管业务线实现营收3.76亿元,同比增长40%。其中,风控产品成为新的增长亮点,收入相比去年同期增长超过70%;投资交易系统以及估值产品取得稳固增长,估值产品上半年新增和替换客户17家,市场占有率稳步上升;2)财富管理业务线实现2.14亿,同比增长41.76%。受益于投资者适当性管理及反洗钱3号令等监管新政,销售系统及数据中心新增了批量的系统改造合同;3)经纪业务线实现营收1.77亿,同比增长17.14%,主要受益于《证券期货投资者适当性管理办法》准备实施期间带来的业务机会,相关合同快速增长;4)交易所业务线实现营收0.46亿,同比增长19.24%,增速放缓。主要原因是受到部际联席会议清理整顿各类交易场所的影响;5)银行业务实现营收0.94亿,同比下降1%,业务保持稳定;6)互联网业务实现营收1.25亿,规模有明显增长。 研发投入维持高位,护城河持续加固。2017年上半年公司继续加强对新产品、新技术的研发投入,研发投入总计5.08亿元,占营业收入47.06%。值得一提的是,公司6月份重磅推出四大人工智能产品,涵盖智能投资、智能资讯、智能投顾、智能客服四大领域,探索人工智能在金融领域的应用。在人工智能时代,公司继续保持了技术的领先性和前瞻性,护城河持续加固。 外延战略卓有成效。公司公告拟以3.67亿元的价格收购大智慧持有的大智慧(香港)51%的股权。本次收购协同效应较强:1)可以补充公司在香港市场针对中小型券商交易系统的产品线,带来更多的客户基础,扩大公司在香港市场证券交易系统的整体市场份额;2)大智慧(香港)的前端技术优势未来可以与恒生香港的中后台技术结合。此外,公司上半年在人工智能、区块链技术等Fintech前沿技术领域进行了相关投资和布局,外延战略卓有成效。具体包括云图(供应链金融)、三角兽(人工智能)、Symbiont(区块链)、邦盛科技(金融风控及反欺诈)、鸿天融达(为金融行业提供自动化运维及监控的IT产品)。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。公司以科技为本,打造“百万亿”财富管理生态圈,前景广阔。预计2017、2018年EPS为0.66、0.84元,维持买入-A评级,6个月目标价60元。
运达科技 计算机行业 2017-09-01 13.85 20.00 47.17% 17.20 24.19% -- 17.20 24.19% -- 详细
公司8月28号公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买成都货安100%股权,交易价格为8.15亿元,其中现金支付部分为2.4亿,发行股份支付部分对价为5.75亿,发股价格为11.56元/股。同时,公司拟募集配套资金总额约为57,000万元。 成都货安是致力于铁路货运安全与信息化的优质资产。成都货安的主营业务为铁路货运安全和计量设备、货运站安全监控系统、货检站安全集中监控系统以及货运管理信息系统的研发、生产和实施。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一,并且参与了多项行业标准的制定,在铁路货运安全和信息化领域处于领先地位。此次收购的承诺业绩为2017年、2018年、2019年扣非净利分别不低于6000万元、7500万元、9500万元。成都货安是致力于铁路货运安全与信息化的优质资产,此次收购之后,铁路货运安全与信息化将成为公司新的盈利增长点。 铁总大力推进货运信息化改革,驱动成都货安高速增长。2017年在铁路总公司大力推进货运信息化改革的背景下,已基本确立行业高速增长的发展态势。此外,随着“一带一路”战略的推进,跨国铁路货运尤其是中欧、中亚班列发展势头迅猛。跨国班列对于货物安全监控、实时追踪的要求更高,为公司业务高速增长创造了良好的契机。截至2017年6月30日,成都货安在手订单2.5亿(包括已签约、已中标尚未完成签约、洽谈中有较强签约意向),充足的订单也反应了行业的高景气度。 外延战略又下一城。公司今年4月以近1.8亿现金收购恒信电气88.80%的股份,恒信电气承诺2017年-2019年的净利润分别不低于人民币1,400万元、1,800万元、2,200万元。根据公告,恒信电气是轨道交通行业中技术领先的再生制动能量吸收装置供应商,是该领域国内线路运行数量最多、产品最全、运行经验最丰富的设备制造商之一。 收购恒信电气,将有助于公司产品线的完整,并进一步夯实业绩。此次收购成都货安,外延战略又下一城,从侧面彰显了公司管理层的执行力。 投资建议:内生外延并举,公司主业成长空间有望打开。考虑到收购成都货安,预计2017-2018年备考EPS分别为0.43元、0.56元。
东软集团 计算机行业 2017-09-01 16.86 20.00 15.41% 19.34 14.71% -- 19.34 14.71% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年上半年实现营收27.09亿元,同比降低19.91%;净利润1.22亿元,同比增长30.44%。预计2017年前三季度净利润将大幅度下降,主要由于公司自2016年7月31日起不再将东软医疗、熙康纳入公司的合并报表范围,公司于2016年7月确认相关股权转让收益和剩余股权的重估收益大幅增加公司2016年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润。 经营效率有望持续改善。同时扣除东软医疗、熙康对公司2017年上半年和去年同期的营收和净利润的影响,同口径下,公司营业收入较上年同期增长 3.99%;净利润同比增长52.02%。但考虑到公司2017年上半年非经常性损益为5137.6万,去年同期为2503.9万,我们估算,同口径下的扣非净利润增速将小于净利润增速。公司治理结构的优化提升以及商业模式升级对经营效率的影响是长期的过程,目前公司正处于经营质量改善周期以及商业模式变革周期的起点,未来有望重回高增长轨道。 智能汽车互联业务未来有望扛起增长的大旗。公司智能汽车互联业务上半年继续快速发展,营收增速尚未体现业务布局潜力,未来有望扛起增长的大旗。1)作为车载系统整体供应商,持续拓展国内汽车厂商的车载量产业务,签约上汽通用、华晨宝马、北汽新能源、泛亚汽车、前途汽车等厂商;2)持续提升和丰富车载信息娱乐、T-Box、Telematics 车联网、手机车机互联、车载信息安全等自有产品;3)在高级辅助驾驶系统和自动驾驶领域。公司发布新一代自动驾驶产品—基于 NXP 最新自动驾驶芯片 S32V 的自动驾驶中央域控制器,可实现自动紧急刹车(AEB)、车道保持(LKA)、高速公路辅助(HWA)、交通拥堵辅助(TJA)、自动泊车(APA)等自动驾驶功能,有效提升紧急情况下的行车安全;ADAS 业务新签约一汽集团等车厂客户。 关注公司商业模式的转变,突破规模不经济的瓶颈。公司前期公告承建运营辽宁省医学影像云标志着公司医疗板块从卖设备、卖IT 解决方案的传统商业模式切入到了医疗服务领域。此外,我们也关注到公司其他业务板块,比如汽车电子板块,从过去外包逐步走向了产品化(2016年产品化和外包各占汽车电子板块营收50%)。我们认为,通过转向更轻或者更具持续性的商业模式,公司过去规模不经济的增长瓶颈有望逐步被打破。 投资建议:公司处于经营效率改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加共振有望带动其重回高增长轨道。预计2017、2018年EPS 为0.35、0.41元,维持买入-A 评级,6个月目标价20元。 风险提示:经营效率改善进度不及预期。
四维图新 计算机行业 2017-08-30 25.51 30.00 16.96% 29.13 14.19% -- 29.13 14.19% -- 详细
业绩符合预期。上半年公司实现营业收入8.34亿元,同比增长16.80%,归母净利润1.21亿元,同比增长54.85%。预告前三季度净利润区间为1.31亿元~1.61亿元(+30%~+60%)。 杰发并表,战略布局圆满完成。上半年公司成功纳入杰发科技,贡献收入1.61亿元,营收占比19.34%。圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地,实现汽车电子芯片资源的整合,同时也形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链布局。公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节,将助力公司对高精度地图、人工智能和芯片的结合,从而形成A 股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,并可提供完整的自动驾驶方案。 与杰发协同效应显著。杰发的芯片借助四维图新与众多前装车厂的深入合作关系,正在被越来越多的车厂包括合资品牌车厂选择使用;同时杰发也协助将四维图新的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场,双方协同效应显著。 业务线情况不乏亮点。受降价因素影响,导航产品实现收入3.94亿元,较去年略有下滑,但由于地图编译成本下降,毛利率同比提升4.32%。ADAS 业务顺利推进,实现收入1023万,同比增长18.19%。 投资建议:公司实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,具有一定稀缺性。预计2017-2018年EPS 分别为0.34元和0.43元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:行业竞争加剧,产业整合风险。
美亚柏科 计算机行业 2017-08-29 19.05 25.00 37.51% 19.57 2.73% -- 19.57 2.73% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年上半年实现营业收入3.7亿元,同比增长43.00%;净利润为3252.79万元,同比增长38.95%。业绩高增长的主要原因是公司业务拓展顺利和加强了合同的实施和验收。 电子数据取证和大数据信息化平台业务实现高速增长。细分业务来看,电子数据取证产品上半年实现营收2.6亿,同比增长62.42%;大数据信息化平台实现营收0.35亿,同比增长78.67%,实现高速增长;其他业务包括网络空间安全产品、专向执法装备、电子数据鉴定及信息安全相关等服务基本保持稳定。需要指出的是,公司电子数据取证和大数据信息化平台业务上半年毛利率均有所下滑,其主要原因是业务中软件占比有所下降。 期间费用率控制得当。公司上半年销售费用率为18.8%,较同期提高0.1个百分点;管理费用率为41.4%,较同期下降7.7个百分点。期间费用率控制得当。 新产品全面开花。1)取证产品方面。结合移动互联网和物联网的快速发展趋势,公司高性能一体化取证综合平台“取证航母”、智能化高速取证分析系统“取证金刚”、支持各种移动互联网智能终端的新型“智能终端取证设备”和“智能终端画像系统”、移动式和手持式的“智能取证设备”、专注于数据恢复的“恢复大师”等新产品实现了规模性增量销售;2)网络空间安全和大数据方面的。公司结合发展战略及规划、新成立了基于大数据的人工智能研发团队,将人工智能技术引入到电子数据取证技术、互联网搜索技术、大数据技术中,进行新产品的研究及原有产品的升级换代;3)专项执法设备方面。公司持续推进“出入境一体机”和“税证宝”的行业和区域应用、并开发了“驾驶证自助办证一体机”、“抽查宝”、移动智能采集和“电子鹰无人机防控系列产品”等系列产品。新产品的持续研发和推向市场对于公司业务有着明显的拉动作用。 投资建议:公司是国内电子数据取证领域行业龙头,并致力于将大数据技术和大搜索技术应用于网络空间社会治理,成为网络空间安全与大数据信息化的专家,近年来拓展成效显著,技术竞争力和市场空间不断扩大。预计2017-2018年EPS分别为0.51和0.67元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:新产品拓展不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-29 24.48 30.00 23.92% 26.88 9.80% -- 26.88 9.80% -- 详细
智能化并非安防行业新逻辑,深度学习解决长期瓶颈。安防行业迫切需要人工智能来解决海量视频监控数据与人力分析瓶颈之间的矛盾。深度学习本质与安防智能化目的契合:建立监控数据与有用信息之间的映射,很好解决了长期困扰安防智能化的问题。 三大因素决定公司将是安防人工智能浪潮的最先受益者。1、规模效应支撑顶尖AI算法研发投资,公司作为全球安防领军企业之一,研发团队实力雄厚;2、智能化产品后端先于前端放量,公司着后端收入占比具备优势;3、安防智能化要求决定市场将向全解决方案公司集中,公司已向智慧物联解决方案提供商华丽转变,拥有全产品体系的智能产品解决方案。 行业机遇四喜临门:1、“雪亮工程”将带来千亿级增量市场;2、在政策要求和智能化反向带动下,视频监控高清化进程将加速提升;3、海外市场远大于国内市场,公司积极推进自主品牌实施全球化战略,海外业务规模不断扩张,高速增长,优势明显;4、PPP模式直击传统模式痛点,安防PPP项目即将进入高速发展轨道,助力公司抓住新疆安防机遇。 公司AI能力将向多个新兴领域横向复制。公司率先发力云计算产品,并积极将AI能力向多领域横向复制,不断尝试将视频监控技术与人脸识别、智能机器人、智能汽车电子、无人机、新零售等新应用领域进行深度融合。 前期高投入逐步进入回报期,公司进入发展新阶段。公司引入原华为地区部总裁李柯先生成为总裁,同时启动史上规模最大员工持股,购买资金总额达到8亿元,覆盖员工人数3218人,覆盖比例达到37%。公司过去几年高投入进入成长回报期,费用率有望得到进一步优化,销售毛利率与海康威视逐渐接近,将迎来新一轮黄金发展期。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.88、1.18元,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。
东方国信 计算机行业 2017-08-29 14.68 17.00 14.48% 15.76 7.36% -- 15.76 7.36% -- 详细
业绩符合预期。上半年公司实现营业收入5.47亿元,同比增长21.86%。归母净利润1.04亿元,同比增长49.60%。扣非净利润8094万元,同比增长20.82%。 当期投资收益对净利润增速影响较大。上半年公司购买的理财收益计入投资收益,合计2117万元,对净利润影响较大。剔除投资收益的扣非净利润增速较能反映公司上半年的实际经营情况。 工业与大数据运营板块实现高增长。分业务板块来看,工业板块得益于公司的“内生化整合”,上半年实现收入9845万元,同比增长53.92%。大数据运营板块实现收入2440万元,同比增长40.78%。2017年5月,公司发布魔数咖系列大数据产品,将20年行业深耕积淀的方法论与大数据“海量、真实、迅速、低成本”的优势相结合,目前共研发了“魔数咖”系列七大类款产品,提供面向政府、企业和个人的大数据产品和服务,包括:品效满盈、品牌审计、粉丝咖、天眼(O2O解决方案)、影视咖(影视大数据平台)、魔数智投等。 合资设立内蒙新泰国信,IOC业务迈向新征程。公司拟以自有资金2800万元占股56%与内蒙新泰天逸等三方共同成立内蒙古新泰国信。 公司通过本次合作,未来将以合资公司为主导和载体,以开拓全国智慧城市大数据平台业务为目标,持续探索并建立可复制的以城市大数据为核心的城市智能运营平台和模式,对进一步拓展大数据技术在城市智能化领域的应用具有积极意义,IOC业务自此迈向全新征程。 投资建议:大数据龙头企业,跨行业内生拓展顺利,大数据运营业务增长迅猛,期待商业模式实现里程碑式突破。预计2017-2018年EPS为0.43元、0.55元,“买入-A”评级,6个月目标价17元。 风险提示:大数据运营不达预期,并购整合风险。
用友网络 计算机行业 2017-08-29 21.00 27.00 12.92% 26.62 26.76% -- 26.62 26.76% -- 详细
业务符合预期,同比亏损减少。2017年上半年,公司实现营业收入21.92亿元,同比增长26.0%;归属于上市公司股东的净利润为-0.64亿元,去年同期为-1.80亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.03亿元,去年同期为-1.97亿元。 软件业务稳健发展,企业互联网业务快速发展,互联网金融业务高速发展。分产品收入来看,企业软件实现收入18.40亿元,同比增长12.1%; 云服务业务实现收入0.69亿元,同比增长68.3%;金融服务业务实现收入2.84亿元,同比增长295.3%。 新业务占比首次超过10%,研发投入及投入新业务员工增多。按照企业互联网及互联网金融占总收入的占比来计,2016H1/2016/2017H1分别为6.5%/7.1%/11.5%。2017年上半年销售费用同比增长12.8%,达到5.41亿;管理费用同比增长了12.4%,达到9.97亿;财务费用增加88.6%,达到1.16亿,原因是因为利息支出及汇兑损失所致,三项费用率增速低于营业收入增速,营业成本控制得当。研发费用同比增加27.8%,达到5.63亿元。2017年上半年的员工总数为14037人,同比增加9.6%。 其中从事云服务员工占比为11.4%,2016年的占比约为10%;从事互联网金融的员工占比为7.8%,2016年的占比约为5%。 云服务用户数快速增长,U8Cloud 是下半年看点。2017年上半年云服务用户数为324万,同比增长153%,为变现提供了坚实的基础。移动平台整合了智能机器人和机器学习等AI 技术和IOT 中间件。从产品线分布来看,已经覆盖了营销云、通信云、销售云、财务云以及HRM云系统,相对于海外公司,其产品线更加综合全面。已经完成了制造、建筑、餐饮、金融、政务等行业的拓展。2017年7月公司推出了U8Cloud,U8是公司面向中型企业的产品线,大中型企业贡献了用友传统软件80%以上的收入。随着U8Cloud 的推出以及公司新增300名专职云销售人员,我们预计公司企业互联网业务占总收入比例加速提升,推动公司商业模式云化。 互联网金融业务高速发展,支付业务是亮点。基于用友网络庞大的企业用户数,支付业务交易额完成1188亿元,同比增长761%。互联网投融资信息服务撮合额完成68亿元,同比增长113%。畅捷通支付公司目前正在股权转让中,目前已经获得中国人民银行的批准,股权转让完成后,用友网络和畅捷通将分别拥有畅捷通支付公司85%和15%的股份。 投资并购以增强底层实施能力和技术为主。用友网络上半年进行了三次投资。投资2500万取得了汉唐咨询10%的股权。汉唐咨询主要为TMT与文创行业提供一站式企业配套服务,包括注册、财会税务、知识产权、行业资质等企业服务。投资6500万元取得了农信互联2%的股权,农信互联拥有农信云、农信商场、农信金融、智农通的“三网一通”产品链。投资1168万元取得了博晨技术21%的股权,博晨技术是一家定位于区块链技术标准与解决方案的创业公司。 云化是用友网络的未来,根本在于提升软件企业的定价权。市场有观点认为云化将导致用友网络的业务左右互博。我们认为,云化是用友网络的未来。相对云化带来的规模优势以及便捷性,更重要的是盈利模式能够更加稳定,改变以往项目制带来的不确定性。拥有竞争优势的企业能够借此过程中隐蔽地获得产品定价权。 投资建议:预计公司 2017/2018年的归母净利润分别为4.55亿/6.42亿元,对应 EPS 分别为0.31/0.44元,维持“买入-A”评级,6个月目标价27.00元。 风险提示:云化执行力弱于预期,ERP 需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名