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胡又文

安信证券

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工作经历: 计算机行业助理分析师,牛津大学金融经济学硕士。2008年加入安信证券销售交易部,2010年加入安信证券研究中心。...>>

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创意信息 通信及通信设备 2019-09-02 10.99 13.00 11.21% 12.76 16.11% -- 12.76 16.11% -- 详细
业绩符合预期。 2019年上半年,公司实现营业总收入 6.46亿元,同比增长29.82%;归属于上市公司股东的净利润 5,045.21万元, 同比增长 20.56%。 自主可控操作系统和数据库已经规模化使用。 公司操作系统( Turbolinux)在中国 Linux 服务器操作系统领域占有重要地位,广泛应用于邮政、电信、银行、能源、铁路等各个领域,具有稳定、高效、安全的特点,在许多关键业务上发挥了重要作用。此外,公司拥有基于开源系统和完全掌握底层代码的具有自主知识产权的数据库产品,截止报告期末已在国家电网 23个网省中使用。公司通过开展泛在电力物联网规划工作,初步实现在新的营销、物资等系统中使用创意数据库 的业务、技术布局,后期会重点推广创意数据库在能源行业的全面应用。 物联网系列监控产品广泛应用于国内外市场,为 H 公司海外市场量身定做了动力环境监控解决方案。 国内市场,继续保持和中国铁塔的良好合作关系,积极拓展交通、电力等行业相关业务。同时,扩大与中国铁塔的合作领域,一方面围绕中国铁塔内部需求延伸业务,另一方面围绕政企客户需 求,与中国铁塔携手积极推进以物联网为核心的信息化解决方案落地;国外市场,年报披露公司为 H 公司海外市场量身定做了动力环境监控解决方案,目前已为波兰、埃及、英国等 14个海外国家地区的通信运营商部署了动环监控设备,还完成了泰国项目投 标,并提交全套样品。 多个 5G 产品在市场亮相。 报告期内,公司参加上海世界移动大会( MWC),展示了 5G 分布式微站原型机、 eMIMO 5G 白盒平台、 eMIMOx8收发 器模块、eMIMO-B16TCA 刀片等多款 5G 产品,得到了业内的广泛认可;与中移(成都)产业研究院、中国联通网络研究院、 新华三成都研究院围绕 5G 小基站开展合作研发。 2019年 7月,公司加入了成都市 5G 产业联盟; 2019年 8月,公司与中国移动 通信集团设计院签订了《合作协议》,联合打造符合运营商 5G 标准规范,具备 5G 垂直行业特色需求的 5G 扩展型微站。 投资建议: 公司在 5G、国产基础软件和泛在电力物联网等多个领域都进行了卓有成效的布局,潜力巨大, 我们预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.43、 0.56元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 13元。 风险提示: 海外市场招标进展不及预期; 5G 相关产品市场竞争加剧导致份额下滑;
佳发教育 计算机行业 2019-09-02 23.41 28.00 5.46% 29.99 28.11% -- 29.99 28.11% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营收2.92亿元,同比增长78.33%;归母净利润0.96亿元,同比增长94.23%;扣除非经常性损益后的净利润为0.96亿元,同比增长94.91%,增速位于业绩预告上限。 标考业务持续拓展,智慧教育快速成长:报告期内,公司标准化考点设备业务实现收入2.10亿元,同比增长43.77%。公司标考业务延续了自2018年以来的高增长趋势,在《国家教育考试网上巡查系统视频标准技术规范(2017版)》等政策文件的指引下,公司产品持续实现由高考向会考、中考多领域的市场覆盖,以及由单一系统建设向一平台多系统建设的模式迈进。随着更多省份开启新一轮标考建设,公司标准化考点设备业务有望实现业绩的持续增长。另一方面,公司借助新高考改革浪潮,以新高考解决方案结合已有智慧教育业务,实现对学校用户的快速覆盖。报告期内,公司智慧教育业务实现收入0.65亿元,同比增长650.36%,业务占比由去年年底的17.4%提升至22%。 现金流表现突出,费用控制得当:报告期内销售商品、提供劳务收到的现金与营收比重为1.16,营业现金回款表现突出;经营性现金流净额占净利润比重为0.93,较上年同期的负数情况有明显好转。另一方面,公司销售费用、管理费用以及研发费用增速分别为23.52%、27.69%和-5%,公司费用控制情况良好,进而推动利润的进一步释放。 中考接力标准化考点建设,教育信息化2.0推动智慧教育落地:今年以来,各省市中考标准化考场招标项目频现,结合各地加快推进中考改革的政策预期,未来全国围绕中考标准化考点的建设浪潮有望接力高中标考建设。如能成行,以2017年全国5.19万所初中为基础,中考标准化考点建设规模将不小于高中标考建设规模,公司有望打开新的蓝海市场。另一方面,随着教育信息化2.0建设浪潮的来临,学校对于信息化技术向教学的应用建设将进一步加速,而各地新高考改革的相继展开则将在应用形式和建设速度等当面助力智慧教育在校园的落地。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价28元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。
北信源 计算机行业 2019-09-02 6.16 7.00 3.55% 8.01 30.03% -- 8.01 30.03% -- 详细
收入与扣非利润实现高速增长。 公司发布 2019年中报,上半年实现收入 2.97亿元,同比增长 51.33%。归母净利润 2711万元,同比增长11.52%。扣非净利润 2201万元,同比增长 82.03%。 毛利率与期间费用率均有所下降。 1)成本方面, 受系统集成业务占比提升影响, 毛利率较去年同期下降 8.89pct。 2)费用方面, 期间费用率较去年同期下降 10.52pct,其中销售费用率下降 2.40pct,管理费用率下降 7.73pct。 研发投入 7220万元,占营业收入 24.32%,研发投入同比增长 20.22%。 3)现金流方面, 由于公司新承接大型项目以及预付采购款项等原因, 上半年经营性现金流净额较去年同期有所下降。 乘国产化浪潮,政府行业实现高速增长。 上半年, 作为 IT 国产化浪潮之下终端安全的领军企业之一, 公司积极响应国家网络信息安全大方向的指引,以“ 信息安全、大数据、互联网” 三大方向为发展战略,积极推进互联网与传统信息安全产业的融合,构建基于高强度安全的互联网生态圈,推出大数据管理与分析平台、互联网安全聚合通道等新兴业务,延伸公司产业链。 积极参加国内外高级别的科技产品展会,集中对信息安全、信源豆豆、大数据、国产化安全等方向全新产品和技术进行展示,全新的工控安全系列产品集中亮相,大数据 IT 运维管理解决方案生动全面,多角度全方位展示了公司最前沿的网络信息安全技术及产品。 分客户行业来看, 上半年政府行业实现收入 1.40亿元,同比增长 164.19%。分产品来看,软件产品实现收入 1.93亿元,同比增长 35.39%,系统集成实现收入 6153万元,同比增长 113.78%。分地区来看,华南和西北地区实现较快成长,收入增速均超过 80%。 投资建议: 预计 2019~2020年 EPS 分别为 0.11元、 0.15元。 首次给予“增持-A”评级,六个月目标价 7元。 风险提示: 政策推进不及预期;行业竞争加剧
今天国际 计算机行业 2019-08-30 12.84 17.00 28.50% 14.15 10.20% -- 14.15 10.20% -- 详细
公司发布2019年半年报,实现营业收入4.77亿元,同比增长67.74%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长37.45%;实现扣非后的归母净利润0.42亿元,同比增长37.82%。以公司现有总股本275,034,744股作为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),共计拟分配现金红利0.28亿元。 实现医药行业和海外业务双突破。广州医药有限公司广药生物医药城白云基地物流项目(一期)是公司在医药领域的首个大型项目,对其未来在医药领域的业务拓展具有标杆效应。至此,公司的行业布局已经延伸至烟草、新能源、电商、超市、石油、医药等领域,行业自动化的旺盛需求以及公司强大的技术实力和执行力造就了跨行业订单不断落地。同时取得海外订单突破。 费用控制有序,新能源行业毛利率下降。2019年上半年公司毛利率为28.33%,去年同期为34.19%,因新能源行业毛利率有所下降。公司销售费用率为3.76%,去年同期7.03%;公司销售费用及管理费用同比下降9.19%,研发费用同比增长32.19%。 大股东增持彰显信心。2019年8月7日,公司公告董事长承诺六个月内使用自有资金增持本公司股票,增持金额不少于人民币1,000万元,增持比例不超过1%。在2019年8月22日解禁期满增持承诺充分彰显对公司的信心。 投资建议:公司跨行业拓展有序进行,成长路径清晰。机器人、工业云平台等新产品的研发有利于公司产品销售范围扩大和竞争力的提高。预计2019-2020年EPS分别为0.51元、0.69元,维持“买入-A”评级,6个月目标价17元。 风险提示:跨行业拓展落地不及预期;烟草行业需求不及预期;创新产品落地不及预期。
同花顺 计算机行业 2019-08-30 89.95 110.00 -- 129.76 44.26% -- 129.76 44.26% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,报告期内实现营收 7.02亿元,同比增长 23.97%;归母净利润 2.65亿元,同比增长 38.45%,扣除非经常性损益后的净利润 2.59亿元,同比增长 44.97%。 业绩环比增速优于两市成交额,三大主业有序推进: 2019年二季度A 股市场成交额为 35.37万亿元,相比去年同期的 24.07万亿元,同比增长 46.94%;相比一季度的 33.94万亿元,环比增长 4.21%。公司二季度单季利润为 1.64亿元,同比增速 41.83%;环比增速为 63.54%。公司二季度业绩环比增速明显高于市场成交额增速,一方面是增值电信业务持续增长,实现营收 4.39亿元,同比增长 8.46%;另一方面其广告及互联网推广业务存在递延确认因素,一季度由市场活跃度提升所带动的推广收入在二季度进行确认,公司上半年互联网推广业务收入达到 1.34亿元,同比增长 74.81%。除此之外,公司持续加大对第三方基金销售的投入,报告期内“爱基金”平台上线 141家基金公司共计 7830支基金产品,相比去年年底的 133家和 6940支产品实现进一步增长。 上半年公司基金销售实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 成本控制使利润有效释放,经营性现金流净额快速增长: 上半年公司加大产品营销推广力度,销售费用同比增长 73.57%;另一方面,公司研发费用同比增长 9.56%,且由于研发费用占销售比重高达 30%,因此营业总成本增长 12.5%,低于营收增速,使公司利润得到有效释放。 2019年第二季度公司预收账款持续增长,由一季度末的 6.51亿元增长至 7.20亿元;与此同时上半年两市交易额的整体回暖使投资者对公司金融资讯产品需求提升,销售商品提供劳务收到的现金流同比增长 51.96%,致使公司经营性现金流净额同比增长 181.78%。 用户数稳居行业第一,金融科技生态圈持续完善: 根据易观千帆指数统计,截至 2019年 7月,同花顺 APP 月活用户数为 3131.7万人,稳居所有证券服务类 APP 第一位。明显的市场份额优势在市场交易额同比向好的情况下为业务收入增长提供较大弹性。公司在持续推动主业发展的同时,积极布局新业务体系,一季度末公司旗下人工智能资产管理有限公司同花顺阿尔法一号私募证券投资基金完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案,除此之外,二季度公司发布面向券商市场的 PB 系统产品,继续深化 To B 战略。公司金融科技生态圈布局更为完善。 投资建议: 公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。 我们预计公司 2019年和 2020年 EPS 为 1.74元和 2.14元,维持“增持-A”评级, 6个月目标价 110元。 风险提示:( 1)市场成交额不达预期,( 2)公司产品付费情况不达预期。
东方通 计算机行业 2019-08-30 20.05 28.00 -- 47.00 134.41% -- 47.00 134.41% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年中报,上半年实现收入1.78亿元,同比增长62.02%。实现归母净利润4456万元,同比增长2668.60%。预告前三季度盈利5000~5600万元,同比增长122.55%~149.26%。 费用率下降明显。1)成本方面,受下游政府行业拉动,毛利率较去年同期增加2.88pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期下降18.58pct,其中销售费用率下降7.02pct,管理费用率下降18.51pct。3)现金流方面,由于支付职工薪酬及各项税费增加,经营性现金流净额较去年同期有所下降。 基础安全与行业安全订单斩获颇丰。上半年,泰策科技纳入合并报表对业绩带来一定增厚。分业务板块来看,参考公告,1)基础安全方面,基础软件销售合同和营业收入均同比大幅增长。传统的政府、交通行业继续保持增长,电信运营商、金融行业稳步拓展,新业务形态的开拓取得较好效果。创新产品形态的快速推进,丰富了原来的传统中间件销售模式,由单一的产品销售逐步转变为产品+解决方案综合业务模式。2)行业安全方面,报告期内,公司已中标多个应急通信安全项目并顺利实施交付。同时积极跟踪和拓展全国各省市应急管理部门的应急管理平台建设项目,达成初步合作意向。2019年运营商进行5G全面试点,公司积极在各运营商布局,为IPV6网络条件下的安全系统做准备。微智信业成功中标了中国移动物联网安全态势感知平台二期项目以及中国移动内网安全管控平台项目。 个别合同落地延迟及研发支出加大对Q3业绩产生一定影响。Q3预告盈利545~1145万元,同比下降73.87%~45.10%。参考公告,受政府、运营商等大客户招投标和内部审批流程影响,个别大额合同预计延迟落地,将对Q3收入确认产生影响。同时为增加竞争优势,公司持续加大研发投入,增加了研发支出。上述因素共同构成了对Q3业绩的影响。 投资建议:公司“基础安全+行业安全”的大安全布局逐渐清晰。预计2019年~2010年EPS分别为0.65、0.87元。给予“增持-A”评级,6个月目标价28元。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧。
深信服 计算机行业 2019-08-28 118.45 125.00 9.86% 120.17 1.45% -- 120.17 1.45% -- 详细
公司发布2019年半年报,实现营业收入15.59亿元,同比增长32.27%;归母净利润0.67亿元,同比减少46.46%;扣非后的归母净利润0.15亿元,同比减少84.89%。 研发投入加大,云计算收入占比继续提升。分产品来看,信息安全业务收入同比增长29.58%,占整体收入比重由去年同期的63.94%下降至本期的62.64%; 云计算业务收入同比增长36.73%,占整体收入比重由去年同期的24.60%上升至本期的25.43%;基础网络和物联网收入同比增长37.73%,占整体收入比重由去年同期的11.46%上升至本期的11.93%。公司整体毛利率为71.57%,去年同期为74.36%;销售费用率、管理费用率与去年同期相比基本持平;研发费用率为32.12%,去年同期为27.08%。 桌面云产品排名进一步提升。根据IDC发布的2018年下半年VCC(虚拟客户端)市场排名报告《PRCVCCSoftwareTracker,2018H2》,2018年中国桌面云市场增速依旧强劲,深信服桌面云凭借优异的技术、方案与服务,以15.9%的占比强势斩获第二名,以全年53.3%的高增长率实现增速排名第一。 增资国信新网,进一步拓展政务市场。公司拟使用自有资金3000万元增资北京国信新网通讯技术有限公司,增资完成后占国信新网的持股比例为20%。国信新网是国家信息中心的下属子公司,成立后全程参与了国家电子政务外网相关基础设施的建设和运维工作。双方基于各自优势形成互补效应,面向政府类客户提供政务云、网络安全相关解决方案。 投资建议:公司围绕信息安全和云计算业务进一步做大做强,云计算市场的快速增长保障了公司中长期的发展。预计2019-2020年EPS分别为1.83元和2.39元,维持“增持-A”评级,6个月目标价125元。 风险提示:云计算发展不及预期;信息安全行业竞争加剧。
润和软件 计算机行业 2019-08-27 15.60 19.00 10.34% 18.60 19.23% -- 18.60 19.23% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年报,上半年实现营收 10.66亿元,同比增长 21.53%;归母净利润 1.09亿元,同比增长 11.52%,扣除非经常性损益后的净利润 0.99亿元,同比增长 6.68%。 智能化终端业务快速增长:报告期内,公司三大主营业务金融科技服务、智能终端信息化和智慧能源信息化实现收入 6.04亿元、2.58亿元和 1.00亿元,分别同比增长 11.82%、87.84%和 26.94%。公司智能终端信息化业务持续向智能手机、智能平板、智能芯片等客户提供芯片参考设计、整机系统开发、智能设备调优等技术服务,通过数字化战略升级,实现了向智能物联网方案能力的延伸。报告期内,公司成为华为海思的战略合作伙伴并推出了多款高性能 AI 开发平台,包括基于华为海思芯片能广泛应用于数字新媒体、智能机器人、智能支付等场景的 HiKey960开发平台;基于华为海思芯片能广泛应用于机器人、智慧城市、深度学习、自动驾驶等场景的 HiKey970开发平台;基于华为海思芯片能广泛应用于智能安防、客流统计、人脸识别、智能门禁、自动驾驶、机器人等场景的 Hickory 开发平台等。 费用增速高于收入增速,毛利有所降低:报告期内,公司销售费用、管理费用分别增长 25.23%和 22.68%。研发费用方面,2018年公司研发费用占销售收入比重为 8.46%,相比期初的 11.38%有所减少,但研发费用规模同比增长了 22.39%。另一方面,公司三项主营业务毛利率均有下滑,致使综合毛利率比去年同期减少 3个点左右。费用增速高于收入增速以及毛利率的下滑致使公司净利润增速低于收入增速。 服贸基金入股优化股权机构:公司前期发布公告,控股股东润和投资、实际控制人周红卫及姚宁和股东宁波宏创与服贸基金签订股权转让协议,以 4.88亿元的价格转让公司 5.13%的股份,并于 8月 7日完成过户手续。服贸基金作为国家级产业投资基金,其对公司较高比例的持股有利于优化公司股权结构,同时有望为其业务发展提供助力。 投资建议:公司深耕金融领域,此外物联网和芯片等业务发展态势良好。预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.49元、0.63元,维持“买入-A”评级,6个月目标价 19元。
博思软件 计算机行业 2019-08-27 21.13 26.00 -- 29.17 38.05% -- 29.17 38.05% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年报,报告期内实现营收 2.19亿元,同比增长 93.26%;归母净利润-2317.97万元,同比下降 64.89%,扣除非经常性损益后的净利润-2551.39万元,同比下降 70.79%主业快速拓展,内生成长性优异:报告期内,公司主营业务软件开发与销售、技术服务和硬件及耗材销售实现收入 0.44亿元、1.49亿元和 0.25亿元,分别增长 105.78%、94.68%和 72.40%。公司凭借政策东风,电子票据及相关业务取得快速进展,其中电子票据取得 20余个省级订单。2018年下半年,公司陆续收购了广东瑞联、吉林金财、成都思必得等多家同行业子公司,在剔除当中对公司业绩影响最大的广东瑞联收入 1949.21万元后,公司营收对比去年仍增长 76%以上,内生成长性优异。 业绩确认存在明显季节性,积极加大研发投入:报告期内,公司销售费用、管理费用分别同比增长 75.70%和 59.84%。公司上半年订单增长迅速,项目投入随之增长致使人工成本上升,同时由于政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而加大,致使利润增速尚未体现。与此同时,公司研发费用大幅提升 75.05%,占当期销售收入比重为 23.47%,比期初高出 7.97个百分点。公司加大电子票据和收缴电子化产品等研究,并结合“互联网+政务”的政府治理需求,扩充互联网缴费、智慧城市领域产品的研发,保持自身产品先进性以及产品矩阵的丰富度。 业务布局紧贴政策风口,业绩成长动力持续:2018年 11月,财政部发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,决定全面推开财政电子票据管理改革。之后,2019年 8月,财政部联合国家卫生健康委、国家医疗保障局发布了《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,要求各地区在 2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。在政府采购管理方面,2019年 7月,财政部发布《关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的通知》,提出加强政府采购执行管理,加快推进电子化政府采购,提升政府采购透明度等要求。公司业务布局紧贴电子票据建设和政府采购平台两大政策性风口,业绩持续高增长可期。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司 2019、2020年 EPS 分别为 0.66元、0.94元,维持买入-A 评级,6个月目标价 26元。 风险提示: (1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期; (2)市场竞争风险。
华宇软件 计算机行业 2019-08-23 19.68 25.00 16.99% 23.14 17.58%
23.14 17.58% -- 详细
收入与扣非利润稳健成长。公司发布2019年中报,上半年实现收入13.74亿元,同比增长37.86%。实现归母净利润2.28亿元,同比增长6.05%。实现扣非净利润2.23亿元,同比增长22.64%。 成本与费用控制较好。1)成本方面,毛利率较去年同期增加0.37pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加1.38pct,其中主要由于管理费用率略有增加所致。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期有所下降,主要由于销售回款增幅与收入增长基本保持一致,但业务拓展使得购买商品支出增幅较大。 累计在手合同充裕,教育集成类业务招标延期对新签产生一定影响。受公司2018年12月新一期股票期权激励计划影响,报告期内,公司股权激励费用较去年同期增加1887万元。此外,2018年上半年确认的投资收益中有3883万元为非经常性损益,因此扣非净利润增速更能反映公司真实经营状况。据公告披露,报告期内,公司实现新签合同额10.06亿元,同比增长1.71%。报告期末在手合同额21.09亿元,较去年同期增长33.37%,在手合同充裕,有望保障未来业绩持续增长。1)法律科技领域,报告期内实现营业收入9.24亿元,同比增加21.78%。实现新签合同额6.34亿元,同比增长11.80%。期末在手合同额13.32亿元,同比增长40.42%。2)教育信息化领域,实现营业收入1.74亿元,同比增长62.76%;受系统集成类业务招标延期影响,公司实现新签合同额1.20亿元,同比下降40%,其中智慧校园等软件业务新签合同额同比增长超过30%。期末在手合同额2.35亿元,同比增长2.63%。 投资建议:预计2019-2020年EPS分别为0.76元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:多元化经营加大管理难度。
绿盟科技 计算机行业 2019-08-22 17.10 20.00 5.82% 19.00 11.11%
19.25 12.57% -- 详细
上半年业绩较去年实现减亏。公司发布 2019年中报,上半年实现收入 5.21亿元,同比增长 25.15%。实现归母净利润-3330万元,较去年同期减亏 45.13%。预告今年前三季度亏损 2000万~1500万元,较去年同期减亏 54.06%~65.54%。 费用端下降明显,Q2现金流转正并创历史最佳。1)成本方面,由于政府及能源行业收入体量的快速增长,毛利率较去年同期下降3.16pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降 12.19pct,其中主要由于管理费用率大幅降低;3)现金流方面,上半年经营性现金流净额较去年同期有所改善,且是自 2016年以来首次在 Q2单季度实现经营性现金流的转正,并创下上市以来 Q2单季度经营性现金流的最佳水平。 政府能源行业增长迅速,备货激增有望对全年业绩构成积极预示。 报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。在引入国资背景股东的同时,政府及能源行业收入实现了较快增长,其中政府行业实现收入 1.34亿元,同比增长31.92%。能源行业实现收入 1.59亿元,同比增长 29.61%。此外,考虑到公司每年前三季度均存在逐季递增的备货情况,今年 6月末存货较年初大幅增加 111.56%,且创下了上市以来上半年的最高水平,有望对全年业绩构成积极预示。 投资建议:公司引入国资背景股东的同时,多项财务指标出现改善。 预计 2019年~2020年 EPS 分别为 0.30元、 0.39元。 首次给予 “增持-A ”评级,六个月目标价为 20元。 风险提示:行业竞争加剧;人员流失恢复不及预期
恒华科技 计算机行业 2019-08-21 13.23 22.00 50.17% 14.82 12.02%
14.98 13.23% -- 详细
业绩符合预期, Q2复苏迹象显现。 公司发布 2019年中报,上半年实现收入 4.44亿元,同比下降 5.01%。归母净利润 9104万元,同比增长 25.60%。 Q2单季度实现收入 3.37亿元,同比增长 9.90%。 Q2单季度实现归母净利润 8191万元,同比增长 30.84%。 毛利率同比提升,现金流环比改善。 1)成本方面, 由于高毛利的设计板块收入占比提升,整体毛利率水品较去年同期增加 7.81pct。 2)费用方面,期间费用率较去年同期增加 5.49pct,其中管理费用率增加2.23pct,主要由于引进了 BIM 等领域的高端人才导致薪金支出增加。 3)现金流方面, Q2单季度经营性现金流净额为-5175万元,较 Q1改善。 设计板块厚积薄发。 设计板块上半年实现收入 1.68亿元,同比增长17.36%。 设计软件销售收入较上年同期增长 157.76%。设计技术服务方面,公司基于自主研发的三维设计软件的先发优势, 正积极开展输变电三维设计业务。 泛在电力物联网建设加速,助力实现全年高增长目标。 随着泛在电力物联网的建设从规划走向落地,各地的进展正逐渐开始加速。 且考虑到公司在年报中明确披露了全年归母利润增长 30%-50%的业绩目标区间且并无调整,以及正在执行的股权激励计划在业绩层面的行权条件,我们对公司全年整体的高增长充满信心。 投资建议: 预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.63元和 0.87元,维持“ 买入-A” 评级, 6个月目标价 22元。 风险提示: 电改进度低于预期;项目验收进度低于预期
天源迪科 计算机行业 2019-08-21 8.80 11.00 22.22% 9.64 9.55%
9.64 9.55% -- 详细
公司发布2019年半年报,实现营业收入17.40亿元,同比增长41.69%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长31.85%。 上半年公司新增中国电信四个省份公司BSS3.0的订单,公司BSS和大数据业务覆盖中国电信近20%的市场份额。同时,中标江西移动、中移在线等大数据项目,在中国移动实现收入较快增长。 金融科技行业和公安行业不断取得突破。公司在银行领域推出信用卡核心系统云化、大数据反洗钱、智能催收系统、市民信用体系解决方案、精准营销智能获客平台等新业务,子公司维恩贝特与公司基础技术平台实现进一步融合以提升产品竞争力,重点拓展国内(含港澳台)银行软件市场。公安行业应用成功拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等地,公安行业合同额较去年上半年大幅增长。由于受国内外宏观因素的影响,合同启动和签订时间较预期有延迟,收入实现主要体现在下半年。 加大5G研发。公司建设面向业务的5G场景计费系统。计费部分能力下沉到核心网边缘,承载5G切片的计费和策略控制;在CRM方面,以CPCP为整个B域的中心,融合5G提供的销售品价值服务;结合PaaS、AI技术能力,打造基于5G时代的云计算平台。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020年EPS分别为0.44元、0.51元,维持买入-A投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 38.50 11.11% 36.33 14.25%
36.33 14.25% -- 详细
公司发布2019年半年报,营业收入33.13亿元,同比增长10.2%;归母净利润4.82亿元,同比增长290.1%;扣除非经常性损益和股权激励成本的归母净利润为3.20亿元,同比增长40.5%。 云业务继续保持高速增长。2019年上半年营业收入33.13亿元,同比增长10.2%。其中软件业务收入22.48亿元,同比增长5.0%;云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入4.72亿元,同比增长114.6%;互联网投融资信息服务收入3.69亿元,同比减少36.5%;支付服务收入2.00亿元,同比增长312.6%。 加强费用管理,保持研发高投入。2018年公司毛利率为66.00%,去年同期为68.90%;销售费用率为17.63%,去年同期为19.85%;研发费用为7.40亿元,同比增长25.5%。管理费用为5.40亿元,同比下降5.4%。净利率为16.90%,去年同期为7.48%。2019年上半年,公司新增加人数280人,达到16359人,反映出公司加强费用管理的同时继续保持高研发投入。净利率的变化主要因资产减值损失的减少以及长期股权投资产生的投资收益。 云ERP收入推广顺利,占云收入比例增加。截止2019年上半年公司云服务业务的企业客户数为493.17万家,其中累计付费企业客户数为43.01万家,较2018 年半年度末增长48.0%;云服务业务(不含金融类云服务业务)预收账款4.40亿元,比年初增长46%。U8 Cloud和NC Cloud实现了1.02亿元,同比增长283.2%,占云收入比例增加。 新一代云产品值得期待。2019年3季度,公司将推出用友面向成长型企业的新一代云ERP 套件、用友公有云平台iuap5.0、用友NC Cloud 1909 等新产品,8月23-25日举办全球企业服务大会,面向客户加强用友云的品牌影响力。 投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为0.46元、0.60元,维持买入-A评级,6个月目标价38.5元。 风险提示:云化执行力弱于预期;企业IT支出不及预期;金融板块增长低于预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-08-20 22.79 30.00 5.49% 28.12 23.39%
28.44 24.79% -- 详细
服务器市场迎来多重新机遇。5G 一方面将促使计算资源快速向云端服务器集中,另一方面将催生边缘计算从0到1的巨大市场,服务器市场有望迎来空前机遇;此外人工智能算力需求的井喷以及国内服务器市场自身3-4年更新周期、云基础设施需求的回暖都将促使服务器行业重回景气周期。 公司各项财务指标显示规模效应拐点已至。剔除研发资本化率变化等非经常性因素,公司2018年实际净利润增速高达159.97%,远超收入,实际净利润率大幅提升。公司销售商品,提供服务的现金流在2017年的增长率为81.57%,2018年继续提升,增长率高达105.62%,表明现金流在2017年尤其是2018年以后得到了极大的改善。此外公司应收账款的周转率从2016年的7.41上升为2018年的10.55,应付账款周转率从2014年的8.84一直下降到2018年的5.26,在产业链中的话语权随着规模增大显著提升。 配股或是公司可选择融资方案中最优选择。根据财务报表,公司货币资金仅能够满足自身1-1.5月左右的采购资金量,预计年中资产负债率已经上升至65%左右,随着服务器行业回暖未来公司业务规模扩大,可能存在资金缺口,配股是当前公司发展前景下提前布局,未雨绸缪的必要工具。可选融资方案中,发行可转债受制于近三年ROE 6%以上的限制,增发融资需要至少1年以上才能募集资金到位,配股或是可选择融资方案中最优选择。 历史已经证明公司配股融资是对行业发展大机遇的提前布局。公司上一次配股在2017年下旬拿到资金,其中大多数资金都用于补充流动资金和偿还银行贷款,随后服务器行业下半年加速进入景气周期,公司2017年收入增长101.21%,扣非净利润增长468.92%,销售商品现金流增长81.57%,在此基础之上,2018年度的扣非后归属母公司股东的净利润增长率更是达到了83.66%,而更为惊人的是,销售商品现金流增长率达到了105.62%。 投资建议:公司是我们全市场领推的云计算核心标的,各项财务数据好转已体现规模效应,2019年将是公司净利润率显著提升的关键一年,配股解决短期资金瓶颈后,随着5G 边缘计算、AI 计算等新增需求以及云基础设施需求回暖,公司业绩存在较大向上弹性,登顶全球服务器市场第一成长路径清晰明确,预计2019-2020年EPS 分别为0.66、1.09元,维持买入-A 评级,6个月目标价30元,继续坚定推荐。 风险提示:宏观经济下行风险;中美贸易争端加剧;因业务超预期高增长带来现金流紧张。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名